Vállalatfinanszírozás példatár

Vállalatértékelés példatár
1. Végezze el a benchmarkelemzést a Richter és a Bristol-Myers Scibb példáján és határozza meg 5 tanult piaci ráta
alapján a Richter korrigált értékét. A d mutatót az alábbi indikátorok alapján készítse el a tanult módon (20 pont):
Jövedelmezőségi mutatók
Tőkearányos eredmény
Árbevételarányos eredmény
Eszközök forgási sebessége
Operatív pénzáram/összes eszköz
EBITDA/Árbevétel
Likviditási mutatók
Likviditási ráta
Likviditási gyorsráta
Kamatfedezet
Kockázati mutatók
Üzemi áttétel
Pénzügyi áttétel
Tőkeáttétel
Operatív pénzáram/hitelek
2. Egy vállalat ez évi osztalékfizetése 300 mFt volt. A kibocsátott részvényeinek darabszáma 1 millió darab. Az
osztalékok hosszú távú növekedési rátája 10%, a részvények névértéke 1000 Ft, a vállalat bétája 2,0, a piac várható
hozama jövőre 20% lesz, míg a kockázatmentes hozam értéke 6%. A vállalat mérlegfőösszege 2000 mFt, míg saját
tőkéje 1400 mFt. Mekkora lesz egy részvény belső értéke a Gordon-modell alapján és mekkora a saját tőke értéke?
(5 pont)
3. A mellékelt MATÁV mérleghez az alábbi információkat ismeri Az egyes értékelési módokhoz elemzéséhez az
alábbi %-os értékeket alkalmazza.
Eszközök értéke
Fedezeti érték
(nettó érték
%-ban)
Piaci érték
(bruttó érték
%-ban)
Immateriális javak 0% 100%
Tárgyi eszközök 80% 100%
Befektetett eszközök 50% 150%
Készletek 70% 80%
Vevőkövetelések 90% 90%
Befektetések, egyéb
forgóeszközök 95% 100%
Pénzeszközök 100% 100%
A fedezeti értékét az egyes eszközöknek a bankja állapította meg. Ezen az értéken lehet gyorsan értékesíteni a
vállalat eszközeit. A piaci értéket a vállalat befektetési társasága állapította meg, mikor a vállalat részvényeket
bocsátott ki. Ha újonnan kellene létrehozni a Matávot, a vállalati eszközök bruttó értékén felül még 1200 millió
forintot kellene költeni az emberek betanítására 9000 mFt lenne a bevezető marketingkampány és 700 mFt-ot
kellene hatósági díjakra és engedélyekre költeni.
Számolja ki a vállalat könyv szerinti, kiigazított könyv szerinti, likvidációs és helyettesítési értékét 2003-ra
vonatkozóan!
Végezze el a vegyes vállalatértékelést a tanult módszerek alapján, ha a következő információkat ismeri. A vállalat
várható jövő évi eredménye 90 milliárd forint. A vállalati befektetés elvárt hozama 30%. Az évek száma, amivel
számolni kell legyen 7. A többszörös értéke legyen 4. A vállalati befektetések tényleges hozamának a 2003-as ROE-t
válassza! (15 pont)

Richter mérlege és eredménykimutatása és egyéb adatai
Mérleg
Eszközök 2003 2004 Források 2003
millió forint
2004
Immateriális javak 1 511,0 1 811,0 Jegyzett tőke 18 638,0 18 638,0
Tárgyi eszközök 79 051,0 91 133,0 Egyéb tartalék 18 166,0 18 124,0
Befektetett eszközök 30 238,0 34 965,0 Eredménytartalék 145 246,0 174 532,0
Befektetett eszközök 110 800,0 127 909,0 Saját tőke összesen 182 050,0 211 294,0
Készletek 26 898,0 32 921,0 Külső tulajdonosok részesdése 0,0 0,0
Vevőkövetelések 20 271,0 19 747,0 Hosszú lejáratú hitelek 11,0 4,0
Befektetések 17 535,0 19 808,0 Céltartalékok
Egyéb forgóeszközök 6 468,0 5 489,0 Halasztott adókötelezettség
Pénzeszközök 12 264,0 21 746,0 Egyéb hosszú lejáratú kötelezettség
Forgóeszközök összesen 83 436,0 99 711,0 Hosszú lejáratú kötelezettség összesen 11,0 4,0
Eszközök összesen 194 236,0 227 620,0 Szállítók és egyéb kötelezettségek 7 339,0 10 784,0
Céltartalékok 195,0 73,0
Rövid lejáratú hitelek 6,0 7,0
Egyéb rövid lejáratú kötelezettség 4 635,0 5 458,0
Rövid lejáratú kötelezettségek összesen 12 175,0 16 322,0
Források összesen 194 236,0 227 620,0
MOL könyv szerinti értéke 2003 2004
Kibocsátott részvények darabszáma 18,6 18,6
Részvényár 24 555,0 22 700,0
Eredménykimutatás 2003 2004
Árbevétel 115 915 120 958
Egyéb bevétel 744 635
Összes működési bevétel 116 659 121 593
Értékesítés közvetlen költségei -42 343 -47 695
Fedezet 74 316 73 898
Értékesítési és marketing ktg. -18 677 -19 369
Igazgatási és egyéb ktg. -11 623 -9 089
Kutatás-fejlesztés ktg. -9 397 -10 432
Összes közvetett költség -39 697 -38 890
Üzleti tevékenység eredménye (EBIT) 34 619 35 008
Árfolyamnyereség -137 -816
Kapott kamatok 2 075 3 304
Pénzügyi műveletek bevételei 1 938 2 488
Fizetett kamatok 225 29
Pénzügyi műveletek ráfordításai 225 29
Pénzügyi műveletek eredménye 1 713 2 459
Részesedés a társult vállalkozások eredményéb 0 0
Adózás előtti eredmény 36 332 37 467
Társasági adó -2 654 8
Adózott eredmény 33 678 37 475
Külső tulajdonosok részesedése -6 144 -8 189
Mérleg szerinti eredmény 27 534 29 286
Operatív pénzáram 34 005 44 742
Amortizáció 10 923 11 727

BSC adatai
Megnevezés 2003 2004
Árbevétel 18653 19380
Fedezet 13247 13391
EBIT 4859 4470
Pénzügyi bevételek 65 105
Pénzügyi kiadások -244 -157
Szokásos vállalkozói eredmény 4680 4418
Társasági adó -1210 -1519
Kisebbségi eredmény -373 -521
Adózott eredmény 3097 2378
Immateriális javak 6568 6771
Tárgyi eszközök 6946 6894
Befektetett pénzügyi eszközök 1937 1969
Befektetett eszközök összesen 15451 15634
Készletek 1601 1830
Követelések 3970 4692
Pénzeszközök és értékpapírok 5562 7474
Halasztott adók 864 805
Forgóeszközök összesen 11997 14801
Eszközök összesen 27448 30435
Jegyzett tőke 220 220
Tőketartalék 2477 2491
Eredménytartalék 19439 19651
Lekötött tartalék -910 -849
Visszavásárolt részvény -11440 -11311
Saját tőke összesen 9786 10202
Kisebbségi részesedések 0 0
Céltartalékok 1927 1679
Hosszú lejáratú kötelezettségek 8463 8522
Szállítók 1893 2127
Hitelek 232 1883
Egyéb kötelezettségek 5147 6022
Rövid lejáratú kötelezettség 7272 10032
Passzív időbeli elhatárolás 0 0
Források összesen 27448 30435
Beruházások 2419 1622
Értékcsökkenés 789 909
Működési pénzáram 3512 3176
Osztalék/darab 1,12 1,12
Kibocsátott részvények darabszáma8,039 7,476
Részvényár/darab 27,5 25,5

Matáv mérlegbeszámolója
Melléklet
Mérleg
Eszközök 2002 2003 Források 2002
millió forint
2003
Immateriális javak 295 199,0 289 234,0 Jegyzett tőke 104 281,0 104 281,0
Tárgyi eszközök 645 087,0 620 990,0 Tartalékok 343 735,0 398 354,0
Befektetett eszközök 23 598,0 17 469,0 Mérleg szerinti eredmény 68 128,0 57 475,0
Befektetett eszközök 963 884,0 927 693,0 Saját tőke összesen 516 144,0 560 110,0
Készletek 13 063,0 9 997,0 Külső tulajdonosok részesdése 59 436,0 70 274,0
Vevőkövetelések 90 570,0 93 195,0 Hosszú lejáratú hitelek 145 667,0 121 344,0
Befektetések 7 202,0 23 846,0 Céltartalékok 1 040,0
Egyéb forgóeszközök 2 285,0 3 612,0 Halasztott adókötelezettség 2 646,0 1 768,0
Pénzeszközök 447,0 494,0 Egyéb hosszú lejáratú kötelezettség 4 456,0 2 475,0
Forgóeszközök összesen 113 567,0 131 144,0 Hosszú lejáratú kötelezettség összesen 153 809,0 125 587,0
Eszközök összesen 1 077 451,0 1 058 837,0 Szállítók és egyéb kötelezettségek 101 857,0 101 373,0
Céltartalékok 11 150,0 6 499,0
Rövid lejáratú hitelek 228 340,0 192 936,0
Egyéb rövid lejáratú kötelezettség 6 715,0 2 058,0
Rövid lejáratú kötelezettségek összesen 348 062,0 302 866,0
Források összesen 1 077 451,0 1 058 837,0
MOL könyv szerinti értéke 2002 2003
Eszközök könyv szerinti értéke 1 077 451,0 1 058 837,0
Saját tőke könyv szerinti értéke 516 144,0 560 110,0
Kibocsátott részvények darabszáma 1 043 1 043
Egy részvény könyv szerinti értéke 495,0 537,1
Részvényár 808,0 801,0
Kibocsátott részvények darabszáma Névérték
"A" sorozatú részvény 1 042 810 000,0 1 042 810 000,0 100
"B" elsőbbségi részvény 1,0 1,0 10000
Eredménykimutatás 2002 2003
Árbevétel 590 585 607 252
Egyéb bevétel
Összes működési bevétel 590 585 607 252
Végződési és irányítási díj 81 078 84 449
Értékesített berend. ELÁBÉ 39 744 40 811
Személyi jellegű ráfordítások 89 264 87 920
Értékcsökkenés és értékvesztés 122 741 128 334
Egyéb működési költségek 135 518 143 674
Összes működési költség 468 345 485 188
Üzleti tevékenység eredménye (EBIT) 122 240 122 064
Árfolyamnyereség 10 948
Kapott kamatok 886 917
Pénzügyi műveletek bevételei 11 834 917
Fizetett kamatok 26 632 25 784
Származékos ügyletek 9 435 972
Árfolyamveszteség 8 799
Egyéb pénzügyi ráfordítások 3 686 5 364
Pénzügyi műveletek ráfordításai 39 753 40 919
Pénzügyi műveletek eredménye -27 919 -40 002
Részesedés a társult vállalkozások eredményéb 691 963
Adózás előtti eredmény 95 012 83 025
Társasági adó -13 245 -13 685
Adózott eredmény 81 767 69 340
Külső tulajdonosok részesedése -13 639 -11 865
Mérleg szerinti eredmény 68 128 57 475
Operatív pénzáram 239 536 240 497

Könyv szerinti Bruttó
azonnali eladási
érték érték
piaci érték
érték
Immateriális javak 2003 2003 Megjegyzés Megjegyzés
Vagyoni értékű jogok 13 530 20 399 Bruttó értéken Nincs értéke
Szellemi termékek 35 730 77 183 Könyv sz. elfogadva Nincs értéke
Bérleti jog 2 986 7 017 Könyv sz. elfogadva Nincs értéke
Goodwill 236 988 296 889 Bruttó értéken Nincs értéke
Negatív goodwill Nem veszem figyelembe
Összesen 289 234 401 488
Tárgyi eszközök 2003 2003 Megjegyzés Megjegyzés
Ingatlanok 290 450 395 701 Bruttó értéken Nettó érték 70%-a
Műszaki gépek, berendezések 278 632 565 806 Könyv sz. elfogadva Nettó érték 40%-a
Egyéb berendezések 38 380 123 094 Könyv sz. elfogadva Nettó érték 60%-a
Befejezetlen beruházás 17 140 17 140 Könyv sz. elfogadva Nettó érték 20%-a
Leírt eszközök Bruttó érték 10%-n Nincs értéke
Zálogjoggal terhelt eszközök
Összesen 624 602 1 101 741
Befektetett pénzügyi eszközök 2003 Megjegyzés Megjegyzés
Befektetések társult vállalk. 128 960 Könyv sz. elfogadva Könyv sz. érték 50%
Befektetések egyéb társaságban 5 475 Könyv sz. elfogadva Könyv sz. érték 50%
Egyéb befektetett eszközök 19 333 Könyv sz. elfogadva Könyv sz. érték 50%
Halasztott adó követelés 52 833 Könyv sz. elfogadva Könyv sz. érték 50%
Összesen 206 601
Forgóeszközök Megjegyzés
Készletek Könyv sz. elfogadva Könyv sz. érték 80%-
Vevőkövetelések Könyv sz. elfogadva Könyv sz. érték 90%-
Befektetések Könyv sz. elfogadva Könyv sz. érték 100%-
Egyéb forgóeszközök Könyv sz. elfogadva Könyv sz. érték 100%-
Pénzeszközök Könyv sz. elfogadva Könyv sz. érték 100%-
Forgóeszközök összesen Könyv sz. elfogadva

1. feladat
Megoldás
Mutatók
Jövedelmezőségi mutatók
Matáv
2003 2004
BSC
2003
BSC/Richter
2004
Tőkearányos eredmény (Adózott eredmény/saját tőke) 18,5% 17,7% 31,6% 23,3% 1,314232
Árbevételarányos eredmény (Adózott eredmény/árbevétel) 29,1% 31,0% 16,6% 12,3% 0,396051
Eszközök forgási sebessége (Árbevétel/összes eszköz) 59,7% 53,1% 68,0% 63,7% 1,198274
Operativ pénzáram/összes eszköz 29,3% 37,0% 12,8% 10,4% 0,282115
EBITDA/Árbevétel
Likviditási mutatók
39,3% 38,6% 30,3% 27,8% 0,718357
Likviditási ráta (forgóeszköz/rövid lejáratú köt) 685,3% 610,9% 165,0% 147,5% 0,241509
Likviditási gyorsráta (forgóeszköz-készlet)/(rövid lej.köt) 464,4% 409,2% 143,0% 129,3% 0,315971
Kamatfedezet (EBIT+amort+kapott kamat)/fizetett kamat 21163,1% 172548,3% 2341,4% 3493,0% 0,020244
Kockázati mutatók MOL/OMV
Üzemi áttétel (Fedezet/üzemi eredmény) 214,7% 211,1% 272,6% 299,6% 0,704628
Pénzügyi áttétel (Üzemi eredmény/Szok. vállalk.) 95,3% 93,4% 103,8% 101,2% 0,923499
Tőkeáttétel (eszközök/saját tőke) 106,7% 107,7% 280,5% 298,3% 0,361106 d értéke
Operatív pénzáram/hitelek 279,0% 274,1% 22,3% 17,1% 0,062461 0,544870671 0,455129
Piaci ráták 1 részvényre jutó adatRészvényárSaját tőke érték
P/E 13,59 11,29 0,07 0,08 0,007101 2010,355744 234,5158 4370,671
Kapitalizáció/Saját tőke 251,4% 200,2% 2,3% 1,9% 0,009333 11337,3397 308,274 5745,303
P/EBITDA 19,90048 16,322385 0,03914173 0,035441 0,002171 1390,728121 71,7219 1336,681
P/Árbevétel 3,947992 3,4975768 0,01185185 0,009837 0,002812 6490,207651 92,90004 1731,378
P/Működési pénzáram 176,8529 3296,008
2. Feladat
Gordon-modell: Elvárt hozam: 6%+(20%-6%)*2,0=34%
Részvényár: 100*1,1/(34%-10%)=458 Ft. A vállalat értéke 1 mdb*458= 458 mFt.
3. Feladat
Könyv szerinti érték: 560; Kiigazított könyv szerinti érték: 924; Likvidációs
érték: 65; helyettesítési érték: 1348 milliárd
4.
Megnevezés Eszköz PVGO Vállalat értéke Kötelezettségek Saját tőke értéke RészvényárR
Klasszikus 1 924 875 416 040 1 340 915 498 727 842 188 807,614
Klasszikus 2 924 875 121 450 1 046 325 498 727 547 598 525,1181 20,00%
Kiigazított eredmény 924 875 -382 351 542 524 498 727 43 797 41,99948
EU ajánlás 924 875 -428 836 496 039 498 727 -2 688 -2,577173 994766,5 V értéke
Közvetett módszer 924 875 350 000 637 438 498 727 138 711 133,0161
Közvetlen módszer 924 875 -574 875 350 000 498 727 -148 727 -142,6214
Eredménytőkésítés 924 875 -459 900 464 975 498 727 -33 752 -32,36639
Kockázatos - kockázatmentes 924 875 módszer -137 422 787 453 498 727 288 726 276,873 787453

4. Egy vállalat tőkeszerkezete a következő: A vállalat 400 millió forint egyenként 10 ezer forint
névértékű törzsrészvényt bocsátott ki, és 100 millió forint 10 ezer forint névértékű 10%-al
kamatozó elsőbbségi részvényt. A törzsrészvények bruttó árfolyama 250%, ami 10%
felhalmozott osztalékot tartalmaz. A kockázatmentes kamatláb 10%, a vállalat részvényeinek
bétája 1,5, a piac kockázati prémiuma 8%. Az elsőbbségi részvények árfolyama 90%, a rá eső
osztalékot tegnap fizették ki. Új törzs- és elsőbbségi részvények kibocsátási költsége
részvényenként 150 forint lenne. A vállalat 200 mFt hitelt vett fel 11%-os kamatláb mellett. A
hitelek kezelési költsége 2%-volt, melyet a hitel felvételekor vontak le. Új hitelt 11%-os
kamatlábon és 1,5%-os kezelési költség mellett tudna felvenni. A vállalat fix 10%-os kamatlábon
200 millió forint névértékben bocsátott ki kötvényt. Jelenleg a kötvény bruttó árfolyama 120%,
felhalmozott kamat 5%, a kibocsátás tranzakciós költsége a kibocsátáskor 3% volt. Jelenleg 4%os
kibocsátási költség és 12%-os fix kamatláb mellett lehetne kötvényt kibocsátani. A társasági
adó kulcsa 18%. Számolja ki mekkora a WACC! (10 pont)
WACC kiszámítása Komponensek értéke:
Adatok: Névérték: B.árfolyam Felhalm.kamat Kibocsátási N.árfolyam ktg Összesen
Törzsrészvények 200,00 320% 20% 1,0% 299,0% 598,00
Elsôbbségi részvények 100,00 120% 5% 1,0% 114,0% 114,00
Kötvények 100,00 105% 5% 1,5% 98,5% 98,50
Hitel 150,00 100% 0% 1,0% 99,0% 148,50
959,00
N.árfolyam Hozam
Hozamok:
Növekedés Összesen
Törzsrészvények 299% 40,00% 5% 19,05%
Elsôbbségi részvények 114% 7% 6,14%
Kötvények 99% 13% Adókulcs 18% 10,82%
Hitel 99% 12%
WACC
9,94%
Érték: Részarány Hozam Összesen
Törzsrészvények 598,00 62,36% 19,05% 11,88%
Elsôbbségi részvények 114,00 11,89% 6,14% 0,73%
Kötvények 98,50 10,27% 0,00% 0,00%
Hitelek 148,50 15,48% 9,94% 1,54%
Összesen 959,00 100,00% WACC 14,15%
5. Egy vállalat ez évi osztalékfizetése 100 mFt volt. A kibocsátott részvényeinek darabszáma 1
millió darab. Az osztalékok hosszú távú növekedési rátája 10%, a részvények névértéke 1000 Ft,
a vállalat bétája 2,0, a piac várható hozama jövőre 20% lesz, míg a kockázatmentes hozam értéke
6%. A vállalat mérlegfőösszege 2000 mFt, míg saját tőkéje 1400 mFt. Mekkora lesz egy részvény
belső értéke a Gordon-modell alapján és mekkora a saját tőke értéke? (3 pont)
Gordon-modell: Elvárt hozam: 6%+(20%-6%)*2,0=34%
Részvényár: 100*1,1/(34%-10%)=458 Ft. A vállalat értéke 1 mdb*458= 458 mFt.
6. Egy vállalat 10 éves futamidőre évi 4%-os kamatláb mellett vett fel 100 mFt hitelt, melyet egy
összegben a lejáratkor kell törlesztenie. Jelenleg a piaci kamatozású hitelek kamatlába évi 12%.
Mennyivel növeli meg a hitelfelvételi lehetőség a vállalat értékét! Hitelfelvétel értéke: 24,97
mFt
7. Sanofi Magyarország WACC-ának kiszámítása a feladat. Saját tőkéje 200 millió forint,
hitelállománya 300 millió forint, a hitel THM-je 8%. A vállalat adózott eredménye a tavalyi
évben 50 millió forint. A Richter és az Egis P/E átlagos mutatója 10. A módosító tényező -20%.
Kockázatmentes hozam (5 éves lejáratú állampapír) 10%. A piac kockázati prémiuma 5%. A
gyógyszeripari cégek átlagos bétája 0,8. Az egyedi kockázati felár 4%.

Piaci é
Hozam*piaci
Tőkeelemek
(mft) Hozamok érték
Saját tőke 400 18,0% 72,0
Hitelállomány 300 7,2% 21,6
Összesen 700
93,6
8. Egy cég árbevétele 2600 meuró. Árbevétel növekedési üteme 5%. A fedezeti ráta 25%. Az
évente fizetendő adó mértéke legyen 100 meuró. Forgótőke arány 30%. A tárgyi eszköz
beruházás 200 meuró. A vállalat WACC-a 20%. A várható infláció 3%. Mekkora a vállalati
szabad cash flow értéke és a vállalat értéke?
Árbevétel 2730,0 WACC
Módosított
20%
Működési költség -2047,5 WACC 15%
Ebitda 682,5
forgótőke változás -41,0
Fizetendő adó -100,0
Működési pénzáram 541,6
Beruházás -200,0
Szabad cash flow 341,6
Vállalat értéke 2277,0 m€
9. Készítse el a mellékelt beszámoló alapján a vállalat cash-flow kimutatását!
Eredménykimutatás
Eni
millió euró
2008 2009
Árbevétel 108 082 83 227
Egyéb bevételek 728 1 118
Aktivált saját teljesitmény 0 0
ELÁBÉ 55 423 43 423
Igénybevett anyagjellegű szolgáltatás 2 354 1 899
Egyéb anyagjellegű ráfordítás 18 573 13 029
Anyagjellegű ráforditás 76 350 58 351
Személyi jellegű ráforditás 4 004 4 181
Értékcsökkenés 8 422 8 762
Egyéb ráforditások 1 517 996
Üzemi tevékenység eredménye 18 517 12 055
Nettó kamatkiadás -824 -673
Árfolyamnyereség -221 -110
Egyéb 405 232
Pénzügyi műveletek eredménye -640 -551
Befektetésekből származó jövedelem 1 373 569
Adózás előtti eredmény 19 250 12 073
XIII. Adófizetési kötelezettség 9 692 6 756
Adózott eredmény 9 558 5 317
Kisebbségi részesedés 733 950
Eni-re jutó adózott eredmény 8 825 4 367
Fizetett osztalék, részesedés 7 513 4 516
Mérleg szerinti eredmény 2 045 801

Mérleg
Eni
millió euró
2008 2009
Eszközök 101 735 102 011
Befektetett eszközök 74 461 79 726
Immateriális javak 7 697 8 057
Tárgyi eszközök 60 451 64 913
Befektetett pénzügyi eszközök 6 313 6 756
B. Forgóeszközök 27 274 22 285
Készletek 6 082 5 495
Követelések 16 444 14 916
Rövid távú befektetések 2 809 266
Pénzeszközök 1 939 1 608
Források 101 735 102 011
Saját tőke 44 436 46 073
Kisebbségi részesedések 4 074 3 978
Céltartalékok 10 453 11 263
Kötelezettségek 42 772 40 697
Hosszú lejáratú kötelezettségek 19 022 25 223
Kamatozó hosszú lejáratú kötelezettségek 14 478 21 255
Nem kamatozó hosszú lejáratú
kötelezettségek 4 544 3 968
Rövid lejáratú kötelezettségek 23 750 15 474
Kamatozó rövid lejáratú kötelezettségek 5 837 3 408
Nem kamatozó rövid lejáratú kötelezettségek 17 913 12 066
Üzemi eredmény 12 055
Amortizáció 8 762
EBITDA (Earnings Before Interest and Taxes plus Depreciation and
Amortization) 20 817
Követelésváltozás 1 528
Készletváltozás 587
Rövid lejáratú befektetések 2 543
Nem kamatozó rövid lej. Kötelezettségek -5 847
Céltartalékok 810
Forgótőke változás -379
Realizált működési pénzáram 20 438
Pénzügyi műveletek eredménye -551
Befektetésekből származó jövedelem 569
XIII. Adófizetési kötelezettség -6 756
Nettó működési pénzáram = szabad cash flow 13 700
Beruházások -14 027
Finanszírozás előtti pénzáram -327
Tőkeemelés 836
Hosszú lejáratú kötelezettség 6 201
Rövid lejáratú kamatozó kötelezettség -2 429
Kisebbségi részesedések -96

Osztalékfizetés -4 516
Finanszírozás pénzárama -4
Teljes pénzáram -331
Pénzkészlet állományváltozása -331
10. A 2003/I jelű államkötvényt 1998. július 23-án bocsátották ki fix 13%-os kamat mellett. A
kötvény 2003. július 24-én jár le és félévente fizet kamatot, július 24-én és január 24-én.
Mekkora a kötvény belső értéke 2000. október 10-én, ha a befektető által elvárt hozam 9%?
(nettó árfolyam 110,87; bruttó árfolyam: 113,63%)
11. Egy elsőbbségi részvényt bocsátottak ki 1995. június 10-én 12%-os garantált osztalékfizetési ígérettel.
Az osztalékot minden év június 10-én fizetik ki. Mekkora az elsőbbségi részvény belső értéke 2001.
február 20-én, ha a befektető által elvárt hozam 20%? (Nettó árfolyam: 60%, bruttó árfolyam 68,38%)
12. Március 20-án kibocsátottak egy hat hónapos lejáratú 1 millió forint névértékű váltót, melyet egy
vállalat számos forgatás után bankjának benyújt leszámítolásra június 20-án. A bank 15%-os diszkontlábat
alkalmaz. A vállalat folyószámlahitelének kamatlába 17%-os, melyen jóval 1 millió forint feletti ki nem
használt keret van.
Mennyit fizetne a bank a váltóért, ha egyéb díjakat nem számolna fel? (962.191 ezer forint)
Mekkora hitelkamatlábnak felel meg a diszkontláb? (15,6%)
Mekkora a váltónak az a maximális futamideje, aminél rövidebb futamidő esetén érdemesebb a váltót
leszámítolni és ennél hosszabb futamidő esetén, gazdaságosabb folyószámlahitelt felvenni? (286 nap)