Relazione Annuale 2011 della Banca d'Italia - Legautonomie

anno 2011 centodiciottesimo esercizio
Relazione Annuale
Presentata all'Assemblea Ordinaria
dei Partecipanti
Roma, 31 maggio 2012
esercizio
CXVIII

Relazione Annuale
Presentata all’Assemblea Ordinaria
dei Partecipanti
anno 2011 - centodiciottesimo esercizio
Roma, 31 maggio 2012

© Banca d’Italia, 2012
Indirizzo
Via Nazionale, 91
00184 Roma - Italia
Telefono
+39 0647921
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Tutti i diritti riservati.
È consentita la riproduzione
a fini didattici e non commerciali,
a condizione che venga citata la fonte
ISSN 1972-845X (stampa)
ISSN 2280-4129 (online)
Stampato nel mese di maggio 2012
presso la Divisione Editoria e stampa
della Banca d’Italia in Roma
L’Appendice alla Relazione Annuale, contenente le tavole statistiche, le note metodologiche, i principali
provvedimenti in materia economica, il glossario e il siglario, è disponibile sul sito internet della Banca d’Italia

L’ECONOMIA INTERNAZIONALE
INDICE
1. Le economie e le politiche economiche dei principali paesi e aree 3
L’economia statunitense 4
L’economia giapponese 9
L’economia della UE 10
Le principali economie emergenti: Cina, India, Brasile e Russia 12
2. I mercati finanziari e valutari 17
I paesi industriali 17
I paesi emergenti e i nuovi membri della UE non appartenenti all’area dell’euro 22
3. Il commercio internazionale e le bilance dei pagamenti 27
Il commercio internazionale 27
I prezzi delle materie prime 30
Gli squilibri nelle bilance dei pagamenti 33
4. Il G20 e la cooperazione economica internazionale 38
Politiche di sostegno alla crescita e contenimento dei rischi di instabilità finanziaria 38
Riforma della sorveglianza dell’FMI e del sistema monetario internazionale 41
Gli impegni per lo sviluppo e la riduzione della povertà 43
ANDAMENTI MACROECONOMICI, POLITICHE DI BILANCIO
E POLITICA MONETARIA NELL’AREA DELL’EURO
5. Gli andamenti macroeconomici 47
La congiuntura nell’area dell’euro 47
I prezzi e i costi 51
L’occupazione 54
La bilancia dei pagamenti 54
6. Le politiche di bilancio 58
La riforma della governance europea 64
7. La politica monetaria comune 67
I tassi di interesse e il cambio dell’euro 68
La moneta e il credito 71
Le operazioni di politica monetaria 72
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
III

IV
L’ECONOMIA ITALIANA
8. La domanda, l’offerta e i prezzi 81
I consumi delle famiglie 81
Gli investimenti 86
Le esportazioni e le importazioni 88
L’offerta produttiva 89
L’andamento dell’attività industriale nell’ultimo biennio 90
I prezzi e i costi 91
9. Il mercato del lavoro 94
L’occupazione e la domanda di lavoro 94
La composizione dell’occupazione residente 97
L’offerta di lavoro e la disoccupazione 99
La regolamentazione del mercato del lavoro 101
Le retribuzioni, il costo del lavoro e le relazioni industriali 103
La distribuzione delle retribuzioni e del reddito familiare 105
10. La struttura produttiva e le politiche strutturali 107
Le dinamiche settoriali 107
Le imprese e la crescita 110
Il contesto istituzionale per l’attività d’impresa 112
Regolamentazione e concorrenza nel settore dei servizi 115
Le infrastrutture fisiche e tecnologiche 116
11. Il ruolo delle donne nell’economia italiana 118
I divari nel mercato del lavoro e nelle imprese 118
Le radici dei divari di genere 122
Le politiche 125
12. La bilancia dei pagamenti e la posizione patrimoniale sull’estero 128
Il conto corrente e il conto capitale 128
Gli investimenti 136
La posizione patrimoniale sull’estero 137
13. La finanza pubblica 139
La finanza pubblica nel 2011 140
La politica di bilancio per il 2011: obiettivi e risultati 140
Le entrate e le spese delle Amministrazioni pubbliche 142
Il fabbisogno e il debito delle Amministrazioni pubbliche 146
Le Amministrazioni locali 149
La politica di bilancio per il 2012 e per il medio termine 153
Le manovre correttive per il triennio 2012-14 153
Le stime più recenti sui conti pubblici del 2012 158
I programmi e le prospettive per il triennio 2013-15 160
14. La condizione finanziaria delle famiglie e delle imprese 162
Le famiglie 163
Il risparmio finanziario e la ricchezza delle famiglie 163
L’indebitamento delle famiglie 166
La vulnerabilità delle famiglie indebitate 170
Le imprese 171
La redditività e il fabbisogno finanziario 171
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

L’indebitamento e la struttura finanziaria 173
Il credito 177
Fragilità finanziaria e difficoltà di rimborso dei debiti 180
Il capitale di rischio 181
15. I mercati finanziari 183
I titoli pubblici 183
Il mercato delle obbligazioni delle imprese e delle banche 186
Il mercato azionario 189
BANCHE E INTERMEDIARI NON BANCARI
16. Il sistema finanziario 195
Gli andamenti nell’anno 195
La struttura del sistema finanziario 197
17. L’attività delle banche e degli intermediari finanziari 201
La raccolta e la gestione della liquidità 201
Le attività 204
I primi mesi del 2012 206
Il rischio di credito e il rischio paese 208
La redditività 210
Il patrimonio 213
L’attività degli intermediari non bancari 215
18. L’attività degli investitori istituzionali 218
I fondi comuni di investimento 219
Le gestioni patrimoniali 224
Le compagnie di assicurazione 225
I fondi pensione 226
19. L’azione di vigilanza 231
L’attività di controllo sulle banche 231
L’attività di controllo sugli intermediari non bancari 235
Le procedure straordinarie di banche e di intermediari non bancari 240
Trasparenza, rapporti tra intermediari e clienti ed educazione finanziaria 241
Il contrasto del riciclaggio e del finanziamento del terrorismo 243
L’attività sanzionatoria 244
La cooperazione internazionale 245
I lavori della Commissione europea 250
I lavori delle autorità di vigilanza europee e gli accordi di cooperazione 252
La normativa nazionale 254
IL SISTEMA DEI PAGAMENTI, I MERCATI E LE LORO INFRASTRUTTURE
20. Le infrastrutture del sistema dei pagamenti all’ingrosso e dei mercati
monetario e finanziario 261
Evoluzione del quadro regolamentare 261
Linee di recente evoluzione 263
Il regolamento in base monetaria 264
Il mercato monetario 268
I mercati all’ingrosso dei titoli di Stato 270
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
V

VI
Il sistema multivalutario Continuous Linked Settlement (CLS) 271
I sistemi di gestione accentrata, regolamento, garanzia 272
21. I servizi di pagamento al dettaglio e il servizio di tesoreria statale 276
I servizi e i sistemi di pagamento al dettaglio nel processo di armonizzazione europea 276
Gli strumenti di pagamento 277
Il servizio di tesoreria statale e i pagamenti pubblici 282
IL BILANCIO DELLA BANCA D’ITALIA
22. Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio 287
Relazione sulla gestione 288
L’assetto istituzionale 288
Gli sviluppi organizzativi 288
Le risorse umane, informatiche e logistiche 289
L’attività di spesa 290
La circolazione monetaria 291
Le risorse finanziarie 292
Operazioni di politica monetaria 294
I rischi finanziari 295
Il controllo interno e i rischi operativi 296
Informazioni attinenti all’ambiente e alla sicurezza sul lavoro 297
Sintesi delle risultanze di bilancio 297
Eventi successivi alla chiusura del bilancio 299
Stato patrimoniale e conto economico 301
Nota integrativa 305
Principi, criteri e schemi di bilancio 305
Commento alle voci dello stato patrimoniale 311
Commento alle voci del conto economico 331
Proposte del Consiglio superiore 341
23. Documentazione allegata al bilancio 342
Relazione del Collegio sindacale 342
Dati di bilancio delle società controllate e collegate 345
Relazione della società di revisione 351
CONSIDERAZIONI FINALI (in fascicolo separato)
Relazione Annuale
2011
AVVERTENZE
Le elaborazioni dei dati, salvo diversa indicazione, sono eseguite dalla Banca d’Italia; per i dati dell’Istituto si omette
l’indicazione della fonte.
Segni convenzionali:
– il fenomeno non esiste;
.... il fenomeno esiste, ma i dati non si conoscono;
.. i dati non raggiungono la cifra significativa dell’ordine minimo considerato;
:: i dati sono statisticamente non significativi.
BANCA D’ITALIA

anno 2011 centodiciottesimo esercizio
Relazione Annuale
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dei Partecipanti
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CXVIII

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© Banca d’Italia, 2012
Indirizzo
Via Nazionale, 91
00184 Roma - Italia
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provvedimenti in materia economica, il glossario e il siglario, è disponibile sul sito internet della Banca d’Italia

L’ECONOMIA INTERNAZIONALE
INDICE
1. Le economie e le politiche economiche dei principali paesi e aree 3
L’economia statunitense 4
L’economia giapponese 9
L’economia della UE 10
Le principali economie emergenti: Cina, India, Brasile e Russia 12
2. I mercati finanziari e valutari 17
I paesi industriali 17
I paesi emergenti e i nuovi membri della UE non appartenenti all’area dell’euro 22
3. Il commercio internazionale e le bilance dei pagamenti 27
Il commercio internazionale 27
I prezzi delle materie prime 30
Gli squilibri nelle bilance dei pagamenti 33
4. Il G20 e la cooperazione economica internazionale 38
Politiche di sostegno alla crescita e contenimento dei rischi di instabilità finanziaria 38
Riforma della sorveglianza dell’FMI e del sistema monetario internazionale 41
Gli impegni per lo sviluppo e la riduzione della povertà 43
ANDAMENTI MACROECONOMICI, POLITICHE DI BILANCIO
E POLITICA MONETARIA NELL’AREA DELL’EURO
5. Gli andamenti macroeconomici 47
La congiuntura nell’area dell’euro 47
I prezzi e i costi 51
L’occupazione 54
La bilancia dei pagamenti 54
6. Le politiche di bilancio 58
La riforma della governance europea 64
7. La politica monetaria comune 67
I tassi di interesse e il cambio dell’euro 68
La moneta e il credito 71
Le operazioni di politica monetaria 72
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
III

IV
L’ECONOMIA ITALIANA
8. La domanda, l’offerta e i prezzi 81
I consumi delle famiglie 81
Gli investimenti 86
Le esportazioni e le importazioni 88
L’offerta produttiva 89
L’andamento dell’attività industriale nell’ultimo biennio 90
I prezzi e i costi 91
9. Il mercato del lavoro 94
L’occupazione e la domanda di lavoro 94
La composizione dell’occupazione residente 97
L’offerta di lavoro e la disoccupazione 99
La regolamentazione del mercato del lavoro 101
Le retribuzioni, il costo del lavoro e le relazioni industriali 103
La distribuzione delle retribuzioni e del reddito familiare 105
10. La struttura produttiva e le politiche strutturali 107
Le dinamiche settoriali 107
Le imprese e la crescita 110
Il contesto istituzionale per l’attività d’impresa 112
Regolamentazione e concorrenza nel settore dei servizi 115
Le infrastrutture fisiche e tecnologiche 116
11. Il ruolo delle donne nell’economia italiana 118
I divari nel mercato del lavoro e nelle imprese 118
Le radici dei divari di genere 122
Le politiche 125
12. La bilancia dei pagamenti e la posizione patrimoniale sull’estero 128
Il conto corrente e il conto capitale 128
Gli investimenti 136
La posizione patrimoniale sull’estero 137
13. La finanza pubblica 139
La finanza pubblica nel 2011 140
La politica di bilancio per il 2011: obiettivi e risultati 140
Le entrate e le spese delle Amministrazioni pubbliche 142
Il fabbisogno e il debito delle Amministrazioni pubbliche 146
Le Amministrazioni locali 149
La politica di bilancio per il 2012 e per il medio termine 153
Le manovre correttive per il triennio 2012-14 153
Le stime più recenti sui conti pubblici del 2012 158
I programmi e le prospettive per il triennio 2013-15 160
14. La condizione finanziaria delle famiglie e delle imprese 162
Le famiglie 163
Il risparmio finanziario e la ricchezza delle famiglie 163
L’indebitamento delle famiglie 166
La vulnerabilità delle famiglie indebitate 170
Le imprese 171
La redditività e il fabbisogno finanziario 171
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

L’indebitamento e la struttura finanziaria 173
Il credito 177
Fragilità finanziaria e difficoltà di rimborso dei debiti 180
Il capitale di rischio 181
15. I mercati finanziari 183
I titoli pubblici 183
Il mercato delle obbligazioni delle imprese e delle banche 186
Il mercato azionario 189
BANCHE E INTERMEDIARI NON BANCARI
16. Il sistema finanziario 195
Gli andamenti nell’anno 195
La struttura del sistema finanziario 197
17. L’attività delle banche e degli intermediari finanziari 201
La raccolta e la gestione della liquidità 201
Le attività 204
I primi mesi del 2012 206
Il rischio di credito e il rischio paese 208
La redditività 210
Il patrimonio 213
L’attività degli intermediari non bancari 215
18. L’attività degli investitori istituzionali 218
I fondi comuni di investimento 219
Le gestioni patrimoniali 224
Le compagnie di assicurazione 225
I fondi pensione 226
19. L’azione di vigilanza 231
L’attività di controllo sulle banche 231
L’attività di controllo sugli intermediari non bancari 235
Le procedure straordinarie di banche e di intermediari non bancari 240
Trasparenza, rapporti tra intermediari e clienti ed educazione finanziaria 241
Il contrasto del riciclaggio e del finanziamento del terrorismo 243
L’attività sanzionatoria 244
La cooperazione internazionale 245
I lavori della Commissione europea 250
I lavori delle autorità di vigilanza europee e gli accordi di cooperazione 252
La normativa nazionale 254
IL SISTEMA DEI PAGAMENTI, I MERCATI E LE LORO INFRASTRUTTURE
20. Le infrastrutture del sistema dei pagamenti all’ingrosso e dei mercati
monetario e finanziario 261
Evoluzione del quadro regolamentare 261
Linee di recente evoluzione 263
Il regolamento in base monetaria 264
Il mercato monetario 268
I mercati all’ingrosso dei titoli di Stato 270
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
V

VI
Il sistema multivalutario Continuous Linked Settlement (CLS) 271
I sistemi di gestione accentrata, regolamento, garanzia 272
21. I servizi di pagamento al dettaglio e il servizio di tesoreria statale 276
I servizi e i sistemi di pagamento al dettaglio nel processo di armonizzazione europea 276
Gli strumenti di pagamento 277
Il servizio di tesoreria statale e i pagamenti pubblici 282
IL BILANCIO DELLA BANCA D’ITALIA
22. Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio 287
Relazione sulla gestione 288
L’assetto istituzionale 288
Gli sviluppi organizzativi 288
Le risorse umane, informatiche e logistiche 289
L’attività di spesa 290
La circolazione monetaria 291
Le risorse finanziarie 292
Operazioni di politica monetaria 294
I rischi finanziari 295
Il controllo interno e i rischi operativi 296
Informazioni attinenti all’ambiente e alla sicurezza sul lavoro 297
Sintesi delle risultanze di bilancio 297
Eventi successivi alla chiusura del bilancio 299
Stato patrimoniale e conto economico 301
Nota integrativa 305
Principi, criteri e schemi di bilancio 305
Commento alle voci dello stato patrimoniale 311
Commento alle voci del conto economico 331
Proposte del Consiglio superiore 341
23. Documentazione allegata al bilancio 342
Relazione del Collegio sindacale 342
Dati di bilancio delle società controllate e collegate 345
Relazione della società di revisione 351
CONSIDERAZIONI FINALI (in fascicolo separato)
Relazione Annuale
2011
AVVERTENZE
Le elaborazioni dei dati, salvo diversa indicazione, sono eseguite dalla Banca d’Italia; per i dati dell’Istituto si omette
l’indicazione della fonte.
Segni convenzionali:
– il fenomeno non esiste;
.... il fenomeno esiste, ma i dati non si conoscono;
.. i dati non raggiungono la cifra significativa dell’ordine minimo considerato;
:: i dati sono statisticamente non significativi.
BANCA D’ITALIA

L’economia internazionaLe

1. Le economie e Le PoLiticHe economicHe
Dei PrinciPaLi PaeSi e aree
Nel 2011 l’economia mondiale ha rallentato. Il prodotto è cresciuto del 3,9 per
cento, dal 5,3 dell’anno precedente. Il divario tra i ritmi di sviluppo delle principali
aree si è accentuato: quello delle economie avanzate si è dimezzato (all’1,6 per cento),
mentre quello dei paesi emergenti e in via di sviluppo si è ridotto in misura assai più
contenuta (al 6,2), fornendo il contributo principale alla crescita mondiale. La fase
di debolezza congiunturale è proseguita nel primo trimestre del 2012, più accentuata
in Europa, meno negli Stati Uniti e nelle economie emergenti.
Le differenze nella dinamica dell’attività economica si sono fatte più acute anche
tra i paesi avanzati. Negli Stati Uniti la crescita, molto modesta nella prima parte
dell’anno, ha ripreso vigore nella seconda; nel Regno Unito è rimasta assai contenuta,
frenata dalla caduta della domanda interna e dall’aumento della disoccupazione; in
Giappone è divenuta negativa, risentendo dei gravi danni alla struttura produttiva
causati dal terremoto che ha colpito il paese nel marzo del 2011.
Nei paesi emergenti e in via di sviluppo, dove l’espansione ha continuato a
essere sostenuta principalmente dalla domanda interna, l’attività economica ha subito
un rallentamento diffuso nella seconda metà del 2011. In paesi come la Cina,
l’India e soprattutto il Brasile, che nel 2010 avevano sperimentato una ripresa assai
rapida e dove la capacità produttiva era tornata su un livello prossimo al pieno utilizzo,
la decelerazione ha riflesso principalmente gli effetti delle politiche restrittive
messe in atto nella prima metà dell’anno in risposta alle pressioni inflazionistiche.
A questo fattore si è aggiunto, verso la fine del 2011, l’indebolimento della domanda
estera, in particolare quella dell’area dell’euro. In Russia l’attività economica ha
beneficiato degli accresciuti proventi delle esportazioni dovuti agli elevati prezzi del
petrolio (cfr. il capitolo 3: Il commercio internazionale e le bilance dei pagamenti).
Le banche centrali delle maggiori economie avanzate, in un clima di incertezza
connessa con le tensioni sui mercati del debito sovrano dei paesi dell’area dell’euro,
hanno accentuato l’orientamento espansivo delle politiche monetarie. Le misure non
convenzionali sono state rafforzate e prolungate nel tempo; i tassi di riferimento sono
rimasti su livelli eccezionalmente bassi negli Stati Uniti, in Giappone e nel Regno
Unito, mentre sono tornati a scendere, nello scorcio dell’anno, nell’area dell’euro
(cfr. il capitolo 7: La politica monetaria comune). Nei primi mesi del 2012 la Riserva
federale e la Banca del Giappone hanno modificato la strategia di conduzione della
politica monetaria, al fine di aumentarne la trasparenza. L’inflazione, che nei primi
nove mesi del 2011 era aumentata, sospinta dai rincari delle materie prime energetiche
e alimentari, dall’autunno è tornata a flettere.
Negli Stati Uniti la politica di bilancio è stata oggetto di forti contrasti tra l’Amministrazione
e il Congresso. Sebbene alcune misure a sostegno della crescita siano
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
3

4
state estese sino alla fine del 2012, il disavanzo di bilancio è lievemente diminuito.
Le leggi vigenti, che prevedono l’entrata in vigore di alcuni tagli automatici alla spesa
pubblica e il venir meno di una serie di riduzioni di imposta, comporterebbero un
forte calo del rapporto tra deficit e PIL nel 2013. Nel Regno Unito il disavanzo di
bilancio si è ridotto, anche se in misura inferiore rispetto a quanto previsto dal piano
di risanamento delle finanze pubbliche avviato nel 2010. In Giappone i costi di ricostruzione
delle aree distrutte dal terremoto hanno determinato un peggioramento del
deficit pubblico, costringendo il governo a rimandare la definizione di programmi
volti alla riduzione dell’ingente debito.
Nella seconda metà del 2011, in seguito al deteriorarsi del quadro congiunturale
globale e all’attenuarsi delle tensioni inflazionistiche interne, le banche centrali
dei principali paesi emergenti hanno avviato un graduale allentamento delle
condizioni monetarie; è invece proseguita l’azione di consolidamento dei bilanci
pubblici avviata nel 2010 per rientrare dalle misure di stimolo adottate durante la
crisi globale.
L’economia statunitense
Negli Stati Uniti nel 2011 il prodotto è aumentato dell’1,7 per cento (tav. 1.1).
La crescita, assai modesta nel primo trimestre, si è in seguito rafforzata per l’accelerazione
dei consumi privati, degli investimenti non residenziali e, nello scorcio
dell’anno, per la dinamica delle scorte. Nel terzo trimestre il livello del PIL ha superato
il picco raggiunto prima della crisi.
I consumi sono aumentati del 2,2 per cento, un ritmo superiore a quello del
reddito reale disponibile (1,3 per cento). Il saggio di risparmio nella media dell’anno
è così sceso al 4,7 per cento, dal 5,3 del 2010. Le famiglie hanno tuttavia continuato
a ridurre il proprio indebitamento, portandolo al 105,4 per cento del reddito
disponibile, un valore inferiore di quasi 20 punti percentuali rispetto alla fine del
2007, quando si è avviata la fase di riduzione della leva finanziaria.
Gli investimenti produttivi sono cresciuti dell’8,8 per cento, ma in rapporto
al PIL rimangono ancora inferiori ai valori massimi del 2008. Quelli residenziali
hanno continuato a contrarsi (dell’1,3 per cento), anche se a un ritmo notevolmente
più basso rispetto a quello degli ultimi anni. La produttività oraria è aumentata
solo lievemente dopo un biennio di forti guadagni; il più marcato incremento dei
compensi per ora lavorata ha così determinato un aumento del costo del lavoro per
unità di prodotto (pari al 2,0 per cento).
L’occupazione dipendente nel settore non agricolo è aumentata di 1,8 milioni
di unità nel 2011. Nell’ultimo biennio sono state complessivamente recuperate
2,9 milioni di posizioni lavorative, appena un terzo di quelle perdute nei due anni
precedenti. Il tasso di disoccupazione si è ridotto di quasi un punto percentuale,
portandosi in dicembre all’8,5 per cento, anche per effetto di un calo della partecipazione
alla forza lavoro. L’incidenza dei disoccupati di lunga durata (oltre le 27
settimane) sul totale è rimasta al di sopra del 40 per cento; il loro riassorbimento
rimane difficile anche a causa del deterioramento del capitale umano generalmente
associato a prolungati periodi di inattività.
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

VOCI
PIL, domanda e inflazione nei principali paesi industriali
(variazioni percentuali)
Tavola 1.1
2009 2010 2011 2011 2012
1° trim. 2° trim. 3° trim. 4° trim. 1° trim.
Stati Uniti
PIL (1) -3,5 3,0 1,7 0,4 1,3 1,8 3,0 2,2
Domanda interna (1) -4,4 3,4 1,6 0,7 1,0 1,3 3,1 2,1
Inflazione (2) -0,4 1,6 3,2 2,1 3,4 3,8 3,3 2,8
Giappone
PIL (1) -5,5 4,4 -0,7 -7,9 -1,2 7,6 0,1 4,1
Domanda interna (1) -4,0 2,7 0,1 -7,1 2,9 4,4 3,1 3,5
Inflazione (2) -1,4 -0,7 -0,3 -0,5 -0,4 0,1 -0,3 0,3
Unione Europea
PIL (1) -4,3 2,0 1,5 2,6 0,7 1,1 -1,0 -0,2
Domanda interna (1) -4,3 1,5 0,5 1,0 .. .. -2,4 ….
Inflazione (2) 1,0 2,1 3,1 2,9 3,2 3,1 3,2 2,9
Regno Unito
PIL (1) -4,4 2,1 0,7 1,0 -0,2 2,3 -1,2 -0,8
Domanda interna (1) -5,4 2,9 -0,8 -3,7 0,9 2,1 -2,0 ….
Inflazione (2) 2,2 3,3 4,5 4,1 4,4 4,7 4,7 3,5
Canada
PIL (1) -2,8 3,2 2,5 3,7 -0,6 4,2 1,8 ….
Domanda interna (1) (3) -2,1 4,5 3,0 2,1 2,6 1,7 2,1 ….
Inflazione (2) 0,3 1,8 2,9 2,6 3,4 3,0 2,7 2,3
Economie avanzate
PIL (4)
Per memoria:
-3,6 3,2 1,6 …. …. …. …. ….
PIL mondiale (4) -0,6 5,3 3,9 …. …. …. …. ….
Fonte: BCE, FMI e statistiche nazionali.
(1) Quantità a prezzi concatenati; per i dati trimestrali variazioni sul periodo precedente espresse in ragione d’anno. – (2) Indice dei
prezzi al consumo; per i dati trimestrali variazioni sul periodo corrispondente. – (3) Per il Canada, domanda finale interna. – (4) Media
ponderata, con pesi del PIL alle parità dei poteri d’acquisto, dei tassi di crescita delle economie incluse nell’aggregato.
A differenza di quanto accaduto nella fase di ripresa seguita alla recessione del 2001, durante
l’attuale espansione il contributo del settore pubblico alla crescita dell’occupazione è stato negativo.
Dopo quasi tre anni dall’avvio della ripresa, l’occupazione era allora aumentata sia nel comparto privato
(di oltre 400.000 unità) sia in quello pubblico (di 300.000 unità). A partire dal giugno del 2009 a
oggi, invece, l’occupazione – il cui aumento è stato complessivamente superiore, anche per la maggiore
profondità della fase recessiva – è salita di circa 3 milioni di unità nel settore privato, mentre è diminuita
di oltre 500.000 in quello pubblico (calo interamente concentrato nelle amministrazioni degli Stati
e in quelle locali, costrette a forti tagli di bilancio).
Secondo stime preliminari, nel primo trimestre del 2012 il PIL ha continuato a
crescere, sebbene a un ritmo inferiore rispetto a quello del trimestre precedente (2,2 per
cento in ragione d’anno, da 3,0). La decelerazione è stata determinata da una caduta
degli investimenti produttivi e da un minor contributo delle scorte, in parte compensati
dall’accelerazione dei consumi e delle esportazioni. Nei primi quattro mesi del
2012 sono proseguiti il recupero dell’occupazione dipendente nel settore non agricolo
(803.000 unità) e il calo del tasso di disoccupazione, sceso in aprile all’8,1 per cento.
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La situazione del mercato immobiliare resta fragile, condizionata dalla contrazione
dell’offerta di mutui ipotecari da parte del sistema bancario e dal numero ancora
elevato degli avvii di procedure esecutive. Nel corso del 2011 i prezzi degli immobili
residenziali, nella rilevazione dell’indice Case-Shiller relativo alle dieci principali aree
metropolitane, sono scesi. Nel febbraio 2012 l’indice risultava inferiore del 5,9 per
cento rispetto al dicembre 2010, del 35 rispetto al valore massimo registrato nel giugno
2006. Le quotazioni dei futures sullo stesso indice segnalano tuttavia attese di una stabilizzazione
dei prezzi nei prossimi mesi.
Le licenze di nuove costruzioni e i nuovi cantieri avviati, pur essendo aumentati
significativamente nei dodici mesi terminanti a dicembre del 2011 (del 6,5 e di quasi
il 30 per cento, rispettivamente), rimangono entrambi su livelli ancora molto bassi nel
confronto storico. Il rapporto tra lo stock di nuove abitazioni invendute e le transazioni
realizzate su base mensile è sceso dal 6,9 al 5,3 nel corso del 2011, mantenendosi su tali
livelli anche nei primi mesi del 2012.
L’inflazione, misurata dalla variazione sui dodici mesi dell’indice dei prezzi al consumo,
è aumentata fino a raggiungere un picco del 3,9 per cento in settembre, per poi
diminuire gradualmente fino al 2,3 nell’aprile di quest’anno. Il tasso di crescita del
deflatore dei consumi ha seguito la stessa dinamica, salendo fino al 2,9 per cento in
settembre, per poi calare fino al 2,1 per cento in marzo.
In un contesto di aspettative di inflazione stabili, per contrastare la debolezza del
mercato del lavoro, la Riserva federale, pur mantenendo il tasso di riferimento in un
intervallo compreso tra lo 0,0 e lo 0,25 per cento (fig. 1.1), ha reso più espansiva la
politica monetaria facendo ricorso sia a una più esplicita strategia di comunicazione
sia a ulteriori misure non convenzionali. Nell’aprile del 2011 essa ha indicato di attendersi
che le circostanze giustificheranno il mantenimento del tasso di riferimento
su livelli eccezionalmente bassi fino alla metà del 2013; dal gennaio di quest’anno ha
esteso tale orizzonte fino all’ultima parte del 2014. Nel primo semestre del 2011, la
Banca centrale statunitense ha completato il programma di acquisto di titoli a lungo
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2011
Tassi di interesse ufficiali (1)
(dati giornalieri; valori percentuali)
2005 2006 2007 2008 2009
2010 2011 2012
Stati Uniti Area dell'euro Regno Unito Giappone
Figura 1.1
Fonte: BCE e statistiche nazionali.
(1) Per gli Stati Uniti: tasso obiettivo sui federal funds; per il Giappone: tasso obiettivo sui prestiti interbancari overnight non collateralizzati;
per l’area dell’euro: tasso sulle operazioni di rifinanziamento principali; per il Regno Unito: tasso sulle riserve delle banche commerciali
presso la Banca d’Inghilterra, prima del 18 maggio 2006 tasso pronti contro termine.
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termine del Tesoro che era stato avviato nel novembre 2010, per un ammontare pari a
600 miliardi di dollari (equivalenti al 4 per cento del PIL). La dimensione del bilancio
della Riserva federale si è così portata a circa il 19 per cento del PIL (fig. 1.2). Come
per le altre banche centrali, l’espansione del suo bilancio nel periodo più recente ha
riflesso anche fattori non legati alle risposte date alla crisi (cfr. il capitolo 7: La politica
monetaria comune). In settembre la Riserva federale ha annunciato l’intenzione di
allungare la vita media dei titoli nel proprio portafoglio attraverso l’acquisto di obbligazioni
pubbliche con maturità residua superiore a sei anni per 400 miliardi di dollari
entro la fine del mese di giugno 2012 e la contestuale vendita di un eguale ammontare
di titoli pubblici con maturità residua inferiore a tre anni (cosiddetta operation twist).
Allo stesso tempo, per rendere più distese le condizioni del mercato dei mutui, ha
deciso che i proventi derivanti dai rimborsi di obbligazioni delle agenzie governative
e di mortgage-backed securities (MBS) detenuti nel proprio portafoglio sarebbero stati
reinvestiti in MBS e non più in titoli di Stato.
Figura 1.2
Dimensione dei bilanci di alcune banche centrali (1)
(dati mensili; valori in percentuale del PIL annuale del 2011)
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2007 2008 2009 2010 2011 2012
Fonte: Thomson Reuters Datastream.
(1) Attività totali.
Banca del Giappone Eurosistema Riserva federale Banca d'Inghilterra
Nella riunione del 24-25 gennaio scorso la Riserva federale ha apportato due importanti modifiche
alla strategia di conduzione della politica monetaria, col fine di aumentarne la trasparenza. In
primo luogo, ha precisato che l’obiettivo di stabilità dei prezzi deve intendersi come il mantenimento,
nel lungo periodo, di un livello del tasso di crescita sui dodici mesi del deflatore dei consumi pari al 2
per cento. Negli Stati Uniti questo indicatore ha mostrato persistentemente una dinamica più contenuta
di quasi mezzo punto percentuale rispetto a quella dell’indice dei prezzi al consumo, tipicamente utilizzato
dalle altre banche centrali. Questa divergenza è riconducibile a ragioni tecniche legate al diverso
trattamento degli affitti imputati e alla maggiore rapidità con cui il deflatore tiene conto del mutamento
nei comportamenti di spesa dei consumatori.
In secondo luogo, la Riserva federale ha voluto aumentare la trasparenza della propria comunicazione,
includendo nelle previsioni trimestrali rese pubbliche – oltre alle proiezioni sui tassi di crescita,
di disoccupazione e di inflazione – anche la distribuzione dei livelli del tasso di riferimento ritenuti
appropriati dai membri del Federal Open Market Committee (FOMC) su un orizzonte temporale di tre
anni e nel lungo periodo (cfr. il riquadro: Le recenti modifiche alla strategia di conduzione della politica
monetaria della Riserva federale, in Bollettino economico n. 68, 2012). Ad esempio, le ultime previsioni
pubblicate nell’aprile scorso indicano che la maggioranza degli attuali 17 membri del FOMC (solo 10
dei quali con facoltà di voto nelle decisioni di politica monetaria per il 2012) ritiene che il tasso sui
federal funds debba essere mantenuto nell’intervallo 0,0-0,25 per cento almeno sino alla fine del 2014;
circa un terzo di essi, tuttavia, giudica appropriato l’avvio della fase restrittiva già nel corso del 2013 e
prevede valori compresi tra il 2 e il 3 per cento alla fine del 2014.
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La politica di bilancio ha mantenuto un orientamento espansivo, nonostante una
lieve riduzione dell’ampio disavanzo federale (all’8,7 per cento del PIL). Al netto del ciclo,
secondo le stime del Fondo monetario internazionale (FMI), il disavanzo si sarebbe
ridotto al 7,2 per cento nel 2011, dal 7,8 nel 2010. Lo scorso agosto, dopo una fase di
stallo durata diverse settimane, l’Amministrazione e il Congresso hanno raggiunto un
accordo sull’aumento del valore massimo del debito pubblico (Budget Control Act of
2011), in mancanza del quale gli Stati Uniti non sarebbero stati in grado di onorare i propri
impegni finanziari. In dicembre il Congresso ha approvato l’estensione, fino alla fine
del 2012, di alcune misure temporanee di stimolo che erano in scadenza: la riduzione dei
contributi previdenziali a carico dei lavoratori e l’estensione dei sussidi di disoccupazione.
Il Budget Control Act of 2011 prevede una serie di meccanismi per salvaguardare la sostenibilità
delle finanze pubbliche, attraverso la possibilità di aumentare il valore massimo del debito pubblico solo
con una contestuale riduzione del disavanzo. L’accordo di agosto, in particolare, ha previsto tagli alla
spesa per oltre 900 miliardi di dollari nei prossimi dieci anni (di cui 21 nel 2012), a fronte di un aumento
immediato del valore massimo del debito di 400 miliardi di dollari e di uno attuato in settembre,
di altri 500 miliardi. La legge aveva previsto la formazione di una Commissione che, entro novembre
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2011
Indebitamento netto delle Amministrazioni pubbliche
(dati in percentuale del PIL)
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Stati Uniti Regno Unito Canada Area dell'euro Giappone
Debito lordo delle Amministrazioni pubbliche
(dati in percentuale del PIL)
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Stati Uniti Regno Unito Canada Area dell'euro Giappone (scala di destra)
Fonte: FMI, World Economic Outlook, aprile 2012 e Fiscal Monitor, aprile 2012.
Figura 1.3
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del 2011, avrebbe dovuto raggiungere un’intesa sulle misure da attuare per ridurre il disavanzo di un
ammontare di almeno 1.200 miliardi di dollari nei successivi dieci anni a fronte dell’incremento del
valore massimo del debito per la stessa entità, entrato in vigore lo scorso gennaio. Non essendo stato
raggiunto alcun accordo, dal 2013 e per i prossimi dieci anni entreranno in vigore delle riduzioni automatiche
che andranno a incidere prevalentemente sul bilancio per la difesa e per le spese sanitarie,
per complessivi 1.200 miliardi di dollari.
Nelle stime del Congressional Budget Office (CBO), in uno scenario con legislazione
invariata, il disavanzo federale si ridurrebbe al 7,6 per cento del PIL nell’esercizio
finanziario in corso e al 3,8 in quello terminante a settembre del 2013, soprattutto a
causa dell’entrata in vigore dei tagli automatici previsti dall’accordo sul debito dello
scorso agosto e al venir meno delle misure espansive temporanee in essere per tutto
il 2012. In uno scenario alternativo, dove si ipotizza l’estensione a tutto il prossimo
anno di tali ultime misure, il disavanzo nel 2013 sarebbe pari al 6,3 per cento del PIL.
Nella valutazione dell’FMI, che per il prossimo anno considera lo scenario alternativo
del CBO più verosimile, il debito complessivo continuerebbe a salire, raggiungendo il
110,2 per cento del PIL alla fine del 2013 (102,9 alla fine del 2011; fig. 1.3).
L’economia giapponese
In Giappone lo scorso anno il PIL si è ridotto dello 0,7 per cento (cfr. tav. 1.1).
Gli eventi calamitosi del marzo 2011 hanno provocato gravi danni al sistema produttivo.
L’attività economica ha risentito soprattutto delle difficoltà di fornitura di beni
intermedi e di energia elettrica, che hanno contribuito al calo delle esportazioni e delle
scorte, nonché all’aumento delle importazioni (cfr. il capitolo 3: Il commercio internazionale
e le bilance dei pagamenti). I consumi privati e gli investimenti, fortemente ridimensionatisi
dopo il terremoto, hanno recuperato vigore nella seconda metà dell’anno,
con l’avvio dell’attività di ricostruzione. Le condizioni del mercato del lavoro sono
lievemente migliorate. Lo scorso dicembre il tasso di disoccupazione era pari al 4,5 per
cento, quattro decimi di punto in meno rispetto alla fine del 2010.
Nel primo trimestre dell’anno in corso l’accelerazione del prodotto, al 4,1 per cento
in ragione d’anno, ha beneficiato del buon andamento dei consumi delle famiglie e
della dinamica delle scorte.
Le tendenze deflazionistiche si sono attenuate nel 2011 rispetto al biennio precedente.
Al netto dei prodotti energetici e alimentari, il calo dell’indice dei prezzi al
consumo sui dodici mesi è passato dall’1,2 per cento nel dicembre del 2010 allo 0,4
nello scorso marzo. Calcolata sulla base dell’indice complessivo dei prezzi al consumo,
l’inflazione nei primi mesi del 2012 si collocava su livelli lievemente positivi.
La Banca del Giappone ha mantenuto il tasso di riferimento di politica monetaria
in un intervallo compreso tra lo 0,0 e lo 0,1 per cento e ha ampliato a più riprese, tra
il marzo 2011 e lo scorso aprile, il programma volto a erogare finanziamenti a tre e a
sei mesi e ad acquistare titoli di Stato e strumenti finanziari emessi dal settore privato
(Asset Purchase Program). I fondi disponibili nell’ambito del programma sono pari
attualmente a 70.000 miliardi di yen, equivalenti a circa il 15 per cento del PIL, un
valore doppio rispetto a quanto previsto a ottobre del 2010. In aprile la durata del
programma è stata estesa sino a giugno del 2013 e la sua composizione è stata modificata
aumentando la quota destinata all’acquisto di titoli pubblici. La dimensione del
bilancio della Banca centrale, che contabilizza solo gli acquisti di titoli finora effettuati,
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
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è così arrivata fino al 30 per cento del prodotto (fig.1.2). Nel marzo di quest’anno la
Banca del Giappone ha inoltre incrementato di 2.000 miliardi di yen (a 5.500 miliardi)
i fondi disponibili per il programma di prestiti agevolati alle banche commerciali
(Growth-Supporting Funding Facility), varato nel giugno del 2010 con l’obiettivo di
finanziare investimenti nei settori a più alto potenziale di crescita; nel contempo, ha
reso meno stringenti le condizioni per accedere a tali prestiti e ha esteso di due anni,
sino al marzo del 2014, la durata del programma. La disponibilità del fondo di 1.000
miliardi di yen destinato al sostegno dei prestiti bancari alle imprese situate nella regione
colpita dal sisma, istituito nell’aprile 2011, è stata prolungata fino all’aprile 2013.
Nella riunione del 14 febbraio scorso la Banca del Giappone ha modificato la propria strategia di
comunicazione indicando esplicitamente che l’obiettivo di stabilità dei prezzi deve essere interpretato
come una variazione sui dodici mesi dell’indice generale dei prezzi al consumo positiva e uguale o inferiore
al 2 per cento, da conseguire su un orizzonte temporale di medio-lungo periodo. Coerentemente
con tale obiettivo, la Banca centrale ha deciso di fissare all’1 per cento la variazione dei prezzi che
intende conseguire durante la fase attuale. Tale valore sarà riesaminato con cadenza annuale.
Il disavanzo delle Amministrazioni pubbliche è salito al 10,1 per cento del PIL nel
2011, anche per effetto delle ingenti spese di ricostruzione; secondo le stime dell’FMI
dovrebbe scendere soltanto nel 2013. Il debito pubblico lordo continuerebbe ad aumentare,
superando il 240 per cento del PIL alla fine del 2013 (fig. 1.3).
L’economia della UE
Le economie appartenenti all’Unione europea (UE-27) sono cresciute nel complesso
dell’1,5 per cento nel 2011, un valore simile a quello registrato nell’area dell’euro.
Regno Unito. – L’attività economica nel Regno Unito ha subito una forte decelerazione,
allo 0,7 per cento (dal 2,1; cfr. tav. 1.1). I consumi delle famiglie sono diminuiti
dell’1,2 per cento, risentendo del calo del reddito reale disponibile e delle condizioni
restrittive nell’offerta di credito. La debolezza della domanda ha inciso sugli investimenti,
diminuiti dell’1,2 per cento. Le esportazioni nette hanno invece contribuito positivamente
alla crescita, per un punto percentuale. L’inflazione al consumo è salita fino
a raggiungere in settembre il 5,2 per cento sui dodici mesi; in seguito è bruscamente
scesa, attestandosi al 3,5 lo scorso marzo. La dinamica dell’inflazione è stata influenzata
dagli effetti dell’innalzamento dell’imposta sul valore aggiunto e dell’incremento
dei prezzi delle materie prime. Il tasso di disoccupazione ha continuato ad aumentare,
raggiungendo, in dicembre, l’8,4 per cento, il valore più elevato degli ultimi quindici
anni. Le retribuzioni nel settore privato hanno registrato un rialzo moderato (2,5 per
cento nella media del 2011, dall’1,9 dell’anno precedente), riflettendo la stabilità delle
aspettative di inflazione e la debolezza del mercato del lavoro.
La Banca d’Inghilterra ha mantenuto il tasso di riferimento di politica monetaria
allo 0,5 per cento e ha ampliato l’ammontare dei fondi destinati al programma di acquisto
di titoli, quasi esclusivamente pubblici, di 75 miliardi di sterline in ottobre e di
ulteriori 50 nello scorso febbraio, per un totale di 325 miliardi di sterline; il suo bilancio
ha raggiunto il 23 per cento del PIL (cfr. fig. 1.2). Nelle valutazioni della Banca d’Inghilterra,
l’elevata capacità produttiva inutilizzata e la riduzione dei prezzi dei beni importati
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

concorrerebbero a ridurre l’inflazione, che tuttavia rimarrebbe al di sopra dell’obiettivo
del 2 per cento fino alla metà del 2013.
Nell’esercizio finanziario 2011-12, conclusosi nel marzo scorso, il fabbisogno del
settore pubblico è diminuito di un punto percentuale, all’8,3 per cento del PIL. Il
miglioramento dei conti pubblici è leggermente inferiore rispetto a quanto era stato
previsto nella legge di bilancio varata nel marzo 2011. Ne risultano così allungati i tempi
per l’avvio della riduzione del rapporto tra debito netto del settore pubblico e PIL
e per l’azzeramento del saldo obiettivo della politica di bilancio (il disavanzo corretto
per il ciclo e al netto delle spese per investimenti) che sono rispettivamente previsti per
gli esercizi 2015-16 e 2016-17. Secondo le stime dell’FMI, il debito lordo del settore
pubblico alla fine dello scorso dicembre si attestava all’82,5 per cento del PIL, dal 75,1
dell’anno precedente; nel 2014, raggiungerebbe un picco del 92,8 per cento (fig. 1.3).
Paesi nuovi membri della UE. – Dei dodici paesi entrati a far parte della UE tra il
2004 e il 2007, cinque sono già divenuti membri dell’area dell’euro; l’ultimo, nel 2011,
è stata l’Estonia. Nei rimanenti sette paesi che non hanno ancora adottato l’euro, il PIL
nel 2011 è aumentato in media del 3,2 per cento, con differenze significative nei profili
di crescita tra i paesi (tav. 1.2). L’attività è stata particolarmente vivace nelle economie
in cui vi è stato un forte sostegno della domanda interna (Lettonia, Lituania e Polonia),
mentre nelle altre la fiacchezza dei consumi e degli investimenti non è stata compensata
da un adeguato sostegno della domanda estera.
Tavola 1.2
Principali indicatori macroeconomici dei paesi nuovi membri della UE
che non fanno parte dell’area dell’euro
(variazioni percentuali sull’anno precedente, salvo diversa indicazione)
PAESI
PIL Prezzi
al consumo
(1)
Saldo di conto
corrente
(2)
Debito
estero
(2) (3)
Saldo del bilancio
pubblico
(2)
Debito
pubblico
(2)
2010 2011 2010 2011 2010 2011 2010 2011 2010 2011
Bulgaria 0,4 1,7 3,0 3,4 -1,0 0,9 87,2 -3,1 -2,1 16,3
Lettonia -0,3 5,5 -1,2 4,2 3,0 -1,2 134,2 -8,2 -3,5 42,6
Lituania 1,4 5,9 1,2 4,1 1,5 -1,6 75,0 -7,2 -5,5 38,5
Polonia 3,9 4,3 2,7 3,9 -4,7 -4,3 62,6 -7,8 -5,1 56,3
Repubblica Ceca 2,7 1,7 1,2 2,2 -3,9 -2,9 43,6 -4,8 -3,1 41,2
Romania -1,6 2,5 6,1 5,8 -4,4 -4,4 66,0 -6,8 -5,2 33,3
Ungheria 1,3 1,7 4,7 3,9 1,2 1,4 146,9 -4,2 4,3 80,6
Totale 2,1 3,2 3,2 3,9 …. …. 72,9 -6,4 -3,5 50,0
Fonte: elaborazioni su dati Eurostat e Banca Mondiale.
(1) Indice armonizzato dei prezzi al consumo. – (2) In rapporto al PIL. – (3) Lordo.
Gli effetti del rallentamento economico nell’area dell’euro si sono manifestati con ritardo, in
ragione del fatto che questi paesi hanno legami commerciali più intensi con le economie dell’area non
direttamente interessate dalla crisi del debito sovrano e, nell’ambito della filiera produttiva internazionale,
sono prevalentemente specializzati nell’assemblaggio di beni finali. Inoltre, in Polonia e nei due
paesi baltici la domanda estera si è mantenuta vivace per gran parte dell’anno, riflettendo il maggiore
peso dell’interscambio con la regione scandinava e con la Russia. Negli altri paesi, invece, le esportazioni
hanno progressivamente perso slancio, in misura più accentuata nella Repubblica Ceca, entrata
in recessione nella seconda parte dell’anno. Nei primi mesi del 2012 il deterioramento congiunturale
dell’area dell’euro si è tuttavia riverberato sull’intera regione e gli indicatori più recenti mostrano un
diffuso rallentamento dell’attività produttiva.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
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12
Nella media del 2011 l’inflazione al consumo, nell’insieme dei sette paesi, è stata
lievemente superiore all’anno precedente, attestandosi al 3,9 per cento, dal 3,2 del
2010. Il fenomeno ha riflesso sia i rincari dei prodotti alimentari ed energetici, sia, in
diversi paesi, gli interventi sull’imposizione indiretta e sui prezzi amministrati.
In risposta all’intensificarsi delle pressioni inflazionistiche, nella prima metà del
2011 le banche centrali di Polonia e Ungheria hanno innalzato i tassi di riferimento,
rispettivamente di 75 e 25 punti base. Nello scorcio dell’anno, la Banca centrale ungherese
ha ulteriormente aumentato il tasso di riferimento, in due interventi successivi
per complessivi 100 punti base, per contrastare le crescenti tensioni sul cambio.
In Romania, il miglioramento delle prospettive di inflazione ha invece consentito alla
Banca centrale di allentare le condizioni monetarie.
Nel corso del 2011 è proseguita la riduzione dei disavanzi pubblici, grazie sia alle
favorevoli condizioni cicliche, sia alle misure di risanamento che hanno consentito una
riduzione strutturale dei disavanzi.
L’avanzo di bilancio registrato in Ungheria riflette quasi esclusivamente entrate di natura temporanea,
associate al trasferimento alla previdenza pubblica delle gestioni pensionistiche private e dei
relativi attivi e, in misura minore, all’imposizione straordinaria su alcuni settori introdotta nel 2010.
L’entità complessiva di tali entrate, al netto degli effetti di segno opposto di altre misure temporanee, si
sarebbe attestata, secondo le valutazioni della Commissione europea, a circa 9,5 punti di PIL, mentre
il disavanzo strutturale sarebbe peggiorato di circa 2 punti di PIL. A marzo il Consiglio della UE ha approvato
una nuova raccomandazione, nel quadro della Procedura per disavanzi eccessivi, chiedendo
all’Ungheria di adottare misure strutturali idonee ad assicurare un contenimento duraturo e sostenibile
del disavanzo pubblico entro il limite del 3 per cento del PIL. Il Consiglio ha inoltre preannunciato la
sospensione, a partire dal 1° gennaio 2013, degli stanziamenti del Fondo di coesione a favore del paese,
per un importo di 495,2 milioni di euro (lo 0,5 per cento circa del PIL), qualora non fossero adottate
nell’anno in corso le misure correttive richieste.
I saldi di parte corrente della bilancia dei pagamenti si sono mantenuti invariati o
sono migliorati rispetto all’anno precedente; solo in Lettonia e Lituania i saldi si sono deteriorati,
per effetto della forte dinamica della domanda interna. È aumentato l’avanzo del
conto capitale, che nel 2011 si è attestato in media all’1,6 per cento del PIL, contribuendo
in misura rilevante a finanziare il passivo delle partite correnti. Il suo incremento negli
ultimi anni riflette il crescente utilizzo in tutti questi paesi dei fondi strutturali della UE.
Le principali economie emergenti: Cina, India, Brasile e Russia
Cina. − Nel 2011 il prodotto è cresciuto del 9,2 per cento, ritmo inferiore rispetto
a quello registrato nel 2010 (10,4; tav. 1.3). Mentre i consumi hanno continuato a
mostrare una dinamica sostenuta, investimenti ed esportazioni hanno rallentato nella
seconda metà dell’anno. La debolezza di queste due componenti della domanda si è
protratta anche nel primo trimestre di quest’anno, contribuendo a un’ulteriore decelerazione
del prodotto (all’8,1 per cento rispetto allo stesso periodo del 2011).
L’accumulazione di capitale ha risentito del rallentamento degli investimenti pubblici
in infrastrutture e di più tese condizioni finanziarie. Come già nel 2009 il contributo
delle esportazioni nette alla crescita del prodotto è stato leggermente negativo
(per 0,5 punti percentuali), riflettendo un rallentamento delle esportazioni più forte di
quello delle importazioni. Ciò ha comportato una riduzione dell’avanzo di parte corrente
(cfr. il capitolo 3: Il commercio internazionale e le bilance dei pagamenti).
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

PAESI
Principali indicatori macroeconomici di Cina, India, Brasile e Russia
(variazioni percentuali sull’anno precedente, salvo diversa indicazione)
PIL Prezzi
al consumo
Saldo di
conto corrente
(1)
Tavola 1.3
Saldo di
bilancio pubblico
(1) (2)
2010 2011 2010 2011 2010 2011 2010 2011
Cina 10,4 9,2 3,3 5,4 5,1 2,8 -2,3 -1,2
India (3) 8,5 7,1 12,0 8,6 -3,3 -2,8 -9,2 -8,7
Brasile 7,5 2,7 5,0 6,6 -2,2 -2,1 -2,8 -2,6
Russia 4,3 4,3 6,9 8,4 4,7 5,5 -3,5 1,6
Fonte: FMI e statistiche nazionali.
(1) In rapporto al PIL. – (2) Settore pubblico consolidato. – (3) Il PIL è valutato al costo dei fattori.
Se da un lato l’ultima crisi globale ha contribuito a ridurre la dipendenza della crescita
economica dalle esportazioni, dall’altro permane uno squilibrio di natura interna
dovuto all’eccessivo peso degli investimenti sulla domanda. Lo sviluppo dei consumi
è stato a lungo inibito da politiche economiche che hanno favorito il risparmio e l’accumulazione
di capitale, a scapito della crescita del potere d’acquisto delle famiglie e
della spesa sociale.
Tra il 2008 e il 2011 gli investimenti hanno continuato a crescere a un tasso elevato, in media di
circa il 14 per cento l’anno. Tale andamento ha riflesso principalmente il piano di stimolo fiscale deciso
dal governo nel 2008-09 per sostenere l’attività economica. In seguito a tale programma, è aumentata
l’incidenza degli investimenti infrastrutturali, a fronte di un parziale spiazzamento di quelli privati nel
settore manifatturiero. Nel complesso, la quota degli investimenti sul PIL, già elevata nel 2008, è salita
di altri sei punti percentuali, fino a circa il 45 per cento nel 2011.
Nello stesso periodo il peso dei consumi privati sul PIL ha continuato a scendere, fino al 34 per
cento nel 2011 (nell’area dell’euro è pari al 56 per cento). Questa tendenza riflette innanzitutto una
distribuzione del prodotto nazionale sfavorevole ai redditi da lavoro. A ciò si aggiunge un’elevata propensione
al risparmio delle famiglie cinesi, in parte ascrivibile all’inadeguatezza della rete di sicurezza
sociale. In base all’indagine sulle famiglie condotta annualmente dall’Ufficio nazionale di statistica, tra
il 2008 e il 2010 il reddito disponibile pro capite è cresciuto del 9 per cento l’anno, ritmo in linea con
il quinquennio precedente, ma ancora inferiore a quello del prodotto (9,7 per cento). Nel 2011 questa
tendenza si è interrotta, grazie ai cospicui aumenti dei salari e dell’occupazione che hanno portato
la dinamica del reddito disponibile delle famiglie intorno al 10 per cento in termini reali, superando
quella del PIL.
Gli aumenti del salario minimo decisi in molte province (in alcuni casi anche superiori al 20
per cento) hanno inciso soprattutto sulle retribuzioni dei lavoratori immigrati dalle zone rurali. Il
potere d’acquisto di questi ultimi ha anche beneficiato di una parziale estensione delle tutele sociali
precedentemente riservate ai cittadini ufficialmente residenti. Il governo ha altresì introdotto alcune
agevolazioni fiscali a sostegno del reddito delle famiglie meno abbienti, caratterizzate da una propensione
al consumo più elevata. Inoltre, è stata ampliata la spesa sociale, soprattutto nei comparti della
sanità e delle pensioni, fino al 9 per cento del PIL. Si stima che, se la spesa sociale salisse di altri sei punti
raggiungendo il 15 per cento, un valore in linea con quello di altri paesi a medio reddito, la quota dei
consumi privati sul prodotto potrebbe aumentare di oltre sette punti percentuali.
Il recente orientamento è coerente con l’obiettivo fissato dalle autorità nell’ultimo piano quinquennale
(2011-16), in base al quale la quota dei consumi privati dovrebbe salire fino al 40 per cento
entro il 2016. Tuttavia, dato il basso livello di partenza di tale quota, l’obiettivo appare ambizioso e potrebbe
richiedere un rafforzamento dell’azione di politica economica: ipotizzando una crescita media
annua del PIL attorno all’8 per cento, il suo conseguimento comporterebbe un’espansione dei consumi
delle famiglie dell’11,5 per cento l’anno in termini reali nel prossimo quadriennio (a fronte dell’8 per
cento nella media dello scorso decennio).
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
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14
Per tutta la prima metà del 2011 le pressioni inflazionistiche sono rimaste elevate,
sospinte dai prezzi dei prodotti alimentari, su cui hanno inciso non solo la crescita
delle quotazioni internazionali ma anche le strozzature dell’offerta sul mercato interno.
In luglio l’indice dei prezzi al consumo ha raggiunto un picco del 6,5 per cento sul
periodo corrispondente, per poi scendere gradualmente fino al 4,1 in dicembre. Nella
media del 2011, l’inflazione si è attestata al 5,4 per cento, nettamente al di sopra
dell’obiettivo fissato dalle autorità (4 per cento). Al netto dei prodotti alimentari ed
energetici, l’inflazione al consumo, risentendo dei rincari nei servizi abitativi, ha raggiunto
il 2,4 per cento, il valore più elevato dal 2006, quando l’indice è stato reso disponibile.
Al fine di contrastare l’inflazione, nella prima metà del 2011 la Banca centrale ha
intensificato l’azione di restrizione intrapresa nel 2010, attraverso l’innalzamento del
coefficiente di riserva obbligatoria delle banche (fino al 21,5 per cento per gli istituti di
maggiori dimensioni) e del tasso di riferimento sui prestiti bancari a un anno (per complessivi
75 punti base). Inoltre, per contenere l’accelerazione dei prezzi immobiliari, le
autorità hanno inasprito i vincoli alla concessione del credito al settore e introdotto
ulteriori restrizioni all’acquisto di abitazioni, oltre a quelle già in vigore dal 2010. Dalla
seconda metà del 2011 i prezzi delle abitazioni hanno iniziato a decelerare nettamente;
a marzo del 2012 erano in calo in 42 delle 70 principali città.
La manovra monetaria restrittiva ha determinato un netto rallentamento del credito
e della moneta: il tasso di crescita dell’ammontare totale dei prestiti concessi dalle
banche ha decelerato al 15,8 per cento sui dodici mesi alla fine del 2011 (dal 19 per
cento nel 2010) e quello dell’aggregato di moneta M2 si è attestato ben al di sotto
dell’obiettivo del 16 per cento fissato dalle autorità. A partire dall’autunno, in seguito
al venir meno delle pressioni inflazionistiche e ai segnali di peggioramento della congiuntura
economica, la Banca centrale ha iniziato ad allentare le condizioni monetarie,
riducendo il coefficiente di riserva obbligatoria per complessivi 150 punti base. Le
autorità hanno inoltre intrapreso un allentamento selettivo del credito, soprattutto a
favore delle piccole e medie imprese.
Nel 2011 il deficit del settore pubblico è diminuito all’1,2 per cento del PIL (dal
2,3 nel 2010), beneficiando del forte aumento del gettito fiscale e del parziale ridimensionamento
delle spese per opere infrastrutturali. Il piano di bilancio per il 2012
prevede un lieve ampliamento del disavanzo pubblico, all’1,5 per cento, riflettendo un
aumento della spesa sociale e degli investimenti in edilizia popolare. In base alle stime
ufficiali il debito pubblico si sarebbe collocato al 25,8 per cento del PIL alla fine del
2011; secondo le valutazioni dell’OCSE, che includono anche le passività fuori bilancio
dei governi locali e quelle di altre Amministrazioni pubbliche, il livello del debito
sarebbe superiore, intorno al 45 per cento del prodotto.
Il governo ha annunciato un programma di riforme che prevede anche la riorganizzazione
delle competenze in materia fiscale tra Stato e governi locali, per agevolare
e rendere più trasparente il finanziamento della spesa pubblica, soprattutto nelle province
meno ricche.
La riforma prevede un aumento dei trasferimenti dal governo centrale alle Amministrazioni locali
e introduce la possibilità per queste ultime di finanziarsi con l’emissione di titoli di debito, finora vietata.
La riforma nasce dall’esigenza di correggere le distorsioni nelle modalità di finanziamento della
spesa pubblica emerse negli ultimi anni, quando la quota di spesa gestita dai governi locali è aumentata
sensibilmente (dal 65 per cento nel 2000 a circa l’85 per cento nel 2011). L’insostenibilità del sistema
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2011
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è emersa soprattutto nel biennio 2009-2010, quando le Amministrazioni locali, per far fronte alla spesa
in investimenti infrastrutturali, sono ricorse in maniera massiccia al credito bancario, servendosi di
veicoli finanziari e di strumenti fuori bilancio per aggirare il divieto di indebitamento. In base alle stime
dell’autorità di vigilanza, alla fine del 2010 il credito concesso dalle banche ai governi locali attraverso
tali strumenti ammontava a circa il 35 per cento del PIL. L’eccessiva esposizione del sistema bancario
verso investimenti dai rendimenti incerti ha indotto il governo a predisporre un piano di rientro da tali
debiti da completarsi entro il 2016.
India. − La crescita del PIL è scesa al 7,1 per cento (dall’8,5 nel 2010). Il rallentamento
nel corso del 2011 è stato più intenso nel comparto manifatturiero e nel settore
delle costruzioni, più esposti al peggioramento delle condizioni finanziarie. Dal lato
della domanda, si è azzerato il contributo alla crescita dell’accumulazione di capitale
fisso, mentre la dinamica dei consumi delle famiglie è rimasta robusta.
L’inflazione, misurata dall’indice dei prezzi all’ingrosso, è rimasta elevata (9,5 per
cento nella media dell’anno), sospinta dai prezzi delle materie prime, soprattutto energetiche
e alimentari, su cui ha pesato il sensibile deprezzamento della rupia indiana.
Nello scorcio dell’anno le pressioni si sono attenuate, beneficiando del netto rallentamento
dei prezzi degli alimentari. Nondimeno, lo scorso aprile l’inflazione all’ingrosso
si collocava al 7,2 per cento sui dodici mesi, un valore ancora superiore alla soglia di
stabilità dei prezzi definita dalla Banca centrale (inferiore al 6 per cento). L’inflazione
rilevata dal nuovo indice dei prezzi al consumo, che include anche le aree rurali e risente
in misura preponderante dell’andamento dei prezzi dei beni alimentari, si collocava
nello stesso mese al 10,4 per cento (dal 12 nel 2010).
Per contrastare le pressioni inflazionistiche la Banca centrale indiana ha proseguito
l’azione restrittiva avviata nel 2010 con ripetuti rialzi del tasso di rifinanziamento,
divenuto il principale tasso di politica monetaria (per un totale di 450 punti base,
fino all’8,5 per cento) e del coefficiente di riserva bancaria obbligatoria (per 100 punti
base, al 6 per cento). All’inizio del 2012, in risposta al deterioramento del quadro congiunturale
e alle tensioni sul mercato della liquidità, la Banca centrale ha modificato
l’intonazione della politica monetaria, abbassando il coefficiente di riserva obbligatoria
di 125 punti base e, nello scorso aprile, riducendo di 50 punti base il tasso di interesse.
Le condizioni delle finanze pubbliche indiane rimangono più fragili rispetto a
quelle delle altre principali economie emergenti. Nel 2011 il disavanzo del settore pubblico
consolidato si è attestato su un livello elevato, pari all’8,7 per cento del PIL,
riflettendo la difficoltà di contenere la spesa, in particolare quella destinata ai sussidi
al consumo di beni alimentari ed energetici (pari al 2,4 per cento del PIL). Secondo le
proiezioni dell’FMI, nel prossimo biennio il disavanzo pubblico resterebbe sul livello
attuale e il debito pubblico si manterrebbe attorno al 67 per cento del PIL, un valore
ben superiore a quello medio dei paesi emergenti.
Brasile. – Dopo la forte ripresa registrata nel 2010 (7,5 per cento), lo scorso anno
il PIL ha bruscamente rallentato, con un aumento di appena il 2,7 per cento. A fronte
della netta decelerazione di investimenti ed esportazioni, la dinamica dei consumi delle
famiglie è rimasta robusta, grazie al basso tasso di disoccupazione e alla forte espansione
del credito bancario nella prima metà dell’anno.
Dal lato dell’offerta, l’industria ha registrato una decelerazione particolarmente
marcata, con una contrazione media del valore aggiunto pari al 2,5 per cento in ragione
d’anno negli ultimi tre trimestri del 2011.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
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16
Sulla debolezza del settore industriale incidono, oltre a effetti ciclici legati all’apprezzamento del
cambio e al rallentamento della domanda interna ed esterna, fattori strutturali. La bassa dinamica
degli investimenti e della produttività, a fronte di una crescita salariale più elevata rispetto ai principali
partner commerciali, rende difatti il settore manifatturiero scarsamente competitivo. Tra il 2008
e il 2011 il peso di questo comparto si è ridotto, passando dal 17,0 al 14,6 per cento del PIL. Al fine
di contrastare tali tendenze, nel 2011 e all’inizio di quest’anno, il governo ha varato due pacchetti di
misure a sostegno dei settori più vulnerabili (particolarmente quelli automobilistico, della plastica, tessile
e dell’abbigliamento) che includono tagli al costo del lavoro, prestiti agevolati, incentivi fiscali per
gli investimenti in innovazione, nonché alcune misure di natura protezionistica. Secondo le stime del
governo, i due pacchetti dovrebbero mettere in campo risorse pari a circa il 2 per cento del PIL, di cui
meno di un terzo graverebbe direttamente sul bilancio pubblico.
Nella prima parte del 2011 le autorità monetarie hanno proseguito l’azione restrittiva
avviata nella primavera del 2010, innalzando il tasso di riferimento Selic per
complessivi 225 punti base, fino al 12,5 per cento, e rafforzando le politiche macroprudenziali
volte a contenere la crescita del credito alle famiglie. Sono state altresì intensificate
le misure finalizzate a contenere la crescita dell’indebitamento a breve sull’estero,
che aveva contribuito a un’eccessiva espansione della liquidità. Tali interventi hanno
favorito un’attenuazione delle pressioni inflazionistiche: dal picco del 7,3 per cento
raggiunto alla fine del terzo trimestre, la variazione tendenziale dei prezzi al consumo
è ridiscesa entro l’intervallo-obiettivo prefissato dalle autorità monetarie (4,5 ± 2 per
cento). Con l’indebolirsi dell’attività economica, la Banca centrale ha poi invertito il
segno della propria azione, riducendo il tasso di riferimento per complessivi 350 punti
base, fino al 9 per cento, valore minimo degli ultimi due anni.
L’allentamento delle condizioni monetarie si è accompagnato al proseguimento
dell’azione di consolidamento fiscale: il disavanzo delle Amministrazioni pubbliche è
sceso al 2,6 per cento del PIL (dal 2,8 nel 2010), grazie ai tagli di spesa decisi dal governo,
e l’avanzo primario si è attestato al 3,1 per cento. Secondo le stime dell’FMI, il
saldo primario rimarrebbe invariato nel 2012 e nel 2013.
Russia. – Nel 2011 il PIL è aumentato del 4,3 per cento, sostenuto dalla domanda
interna che ha beneficiato degli accresciuti ricavi da esportazioni di prodotti energetici.
L’inflazione al consumo, dopo aver raggiunto il 9,4 per cento a metà del 2011, è ridiscesa
fino al 3,6 lo scorso aprile; al netto delle componenti più volatili rimane tuttavia
più elevata (5,3 per cento).
Dopo aver adottato graduali misure restrittive nella prima metà del 2011, in dicembre
le autorità monetarie hanno abbassato il tasso di interesse di riferimento all’8
per cento. Il saldo di bilancio del settore pubblico consolidato ha registrato un avanzo
(1,6 per cento del PIL), grazie alle elevate entrate fiscali derivanti dal settore energetico.
La dipendenza da tali entrate, tuttavia, costituisce un elemento di vulnerabilità delle finanze
pubbliche, rendendo l’equilibrio di bilancio fortemente soggetto alle fluttuazioni
del prezzo del petrolio.
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

2. I MERCATI FINANZIARI E VALUTARI
Nel 2011 il peggioramento delle prospettive di crescita nelle economie avanzate e l’incertezza
circa l’evoluzione delle finanze pubbliche in alcuni paesi dell’area dell’euro hanno
innescato una fase di marcata instabilità dei mercati finanziari. Le tensioni hanno investito
i mercati del debito sovrano di un numero crescente di paesi dell’area, tra cui l’Italia e la
Spagna, causando un brusco aumento dell’avversione al rischio, che ha sospinto la domanda
di titoli pubblici degli Stati ritenuti più affidabili e provocato forti ribassi dei corsi azionari
e delle obbligazionari societarie; sono saliti i costi di raccolta per le banche. Ad accrescere
le tensioni hanno contribuito i dubbi degli operatori circa l’adeguatezza dei meccanismi
comunitari di gestione della crisi. Grazie all’azione della Banca centrale europea (BCE), alle
misure prese da alcuni governi e al raggiungimento di un accordo sull’assistenza finanziaria
alla Grecia, nei primi mesi del 2012 la situazione è temporaneamente migliorata; a partire
dal mese di aprile, tuttavia, il diffondersi di timori circa le difficoltà dell’economia in alcuni
paesi dell’area dell’euro e le attese di un deterioramento del quadro congiunturale mondiale
hanno determinato un nuovo incremento dei premi per il rischio sovrano, che comunque
restano inferiori ai massimi toccati durante lo scorso inverno.
L’andamento dei mercati finanziari e valutari dei paesi emergenti ha risentito di
questi fattori avversi. Nel complesso dell’anno i capitali privati hanno continuato ad affluire
dalle economie avanzate verso quelle emergenti, attratti dai rendimenti più elevati
e dalle migliori prospettive di crescita nel medio periodo; si è tuttavia ridimensionata la
componente, più volatile, degli investimenti di portafoglio, che aveva guidato il ritorno
degli afflussi nel biennio precedente.
I paesi industriali
Nei primi mesi del 2011 sui mercati finanziari si era osservato un complessivo miglioramento,
pur in un contesto di accresciuta volatilità connessa, da un lato, con la crisi
libica e con il terremoto in Giappone, dall’altro con l’emergere di nuove tensioni sui titoli
di Stato di Grecia, Irlanda e Portogallo. Le difficoltà di questi paesi non sembravano avere
ricadute significative sui titoli pubblici dei principali paesi industriali; le condizioni sui mercati
interbancari si mantenevano distese; proseguiva la flessione dei premi per il rischio sulle
obbligazioni societarie, così come la tendenza al rialzo dei corsi azionari.
Intorno alla metà dell’anno ha preso avvio una fase di rapido deterioramento. Le tensioni
sui mercati finanziari si sono estese ad altri paesi dell’area dell’euro, in particolare quelli
con alto debito pubblico o privato quali l’Italia, la Spagna e, in misura minore, il Belgio. Vi
hanno contribuito il peggioramento delle prospettive di crescita nelle economie industrializzate,
le indecisioni nell’ambito dell’Unione europea circa le politiche di contrasto alla crisi
e l’incertezza relativa al coinvolgimento del settore privato nella ristrutturazione del debito
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
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greco. Il brusco aumento dell’avversione al rischio, determinando una ricomposizione dei
portafogli degli investitori verso attività finanziarie ritenute più sicure, ha penalizzato in misura
accentuata il settore bancario, che ha visto innalzarsi i costi di provvista soprattutto per
gli intermediari europei, maggiormente esposti al rischio sovrano a causa dell’ammontare di
titoli pubblici in portafoglio. In luglio le autorità europee hanno concordato un nuovo piano
di assistenza finanziaria alla Grecia e reso più flessibile l’impiego delle risorse dello European
Financial Stability Facility (cfr. il riquadro: Le decisioni del Consiglio dell’Unione europea del
21 luglio 2011, in Bollettino economico, n. 66, 2011); in agosto, inoltre, la BCE è tornata
ad acquistare titoli pubblici sul mercato secondario nell’ambito del Securities Markets
Programme (cfr. il capitolo 7: La politica monetaria comune). Ciononostante, le tensioni sono
andate aggravandosi fino ad assumere, nello scorcio dell’anno, rilevanza sistemica; vi hanno
contribuito i ripetuti declassamenti dei titoli sovrani e delle banche di molti paesi europei
da parte delle agenzie di rating e il deterioramento del quadro macroeconomico (cfr. il capitolo
1: Le economie e le politiche economiche dei principali paesi e aree). Le decisioni adottate
nell’ambito dei vertici europei del 26 ottobre e del 9 dicembre (cfr. il riquadro: Le decisioni
dei Capi di Stato e di governo dell’area dell’euro del 26 ottobre e del 9 dicembre 2011, in Bollettino
economico, n. 67, 2012) non hanno fugato i dubbi degli operatori circa l’adeguatezza dei
meccanismi di gestione della crisi.
I premi sui credit default swap (CDS) a cinque anni sui titoli di Stato della Grecia e
del Portogallo sono saliti fino a raggiungere, sul finire dell’anno, nuovi massimi, pari a circa
10.000 e 1.200 punti base, rispettivamente, da 1.000 e 500 punti all’inizio del 2011 (fig. 2.1);
aumenti significativi, anche se più contenuti, si sono registrati anche per quelli sui titoli di
Stato di Italia, Spagna, Belgio e Francia, che in novembre hanno raggiunto picchi di 550, 480,
400 e 245 punti base, rispettivamente. I rendimenti dei titoli di Stato a dieci anni dei paesi
considerati più sicuri hanno iniziato a flettere dalla metà di marzo dello scorso anno, dapprima
per la maggiore incertezza sulle prospettive congiunturali e poi anche per effetto dell’aumento
dell’avversione al rischio e della conseguente ricerca di attività rifugio (safe haven): quelli degli
Stati Uniti, della Germania e del Regno Unito sono diminuiti di circa 1,5 punti percentuali
per attestarsi, alla fine dell’anno, in prossimità dei valori minimi storici, attorno al 2 per cento;
quelli del Giappone, già molto bassi, sono scesi solo lievemente, all’1 per cento (fig. 2.2).
1.600
1.400
1.200
1.000
800
600
400
200
0
Relazione Annuale
2011
Premi sui CDS a 5 anni sui titoli di Stato di alcuni paesi (1)
(dati di fine settimana; punti base)
Germania Irlanda Italia
Portogallo Regno Unito Spagna
Stati Uniti Francia Grecia (2)
2009 2010
2011
2012
Figura 2.1
40.000
35.000
30.000
25.000
20.000
15.000
10.000
Fonte: Thomson Reuters Datastream.
(1) L’ultimo dato raffigurato è quello della settimana terminante il 18 maggio 2012. – (2) Scala di destra. L’ultima quotazione disponibile è quella della
settimana terminante il 9 marzo, durante la quale è stato raggiunto l’accordo per il coinvolgimento del settore privato nella ristrutturazione del debito.
5.000
0
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5
4
3
2
1
0
Rendimenti delle obbligazioni pubbliche decennali (1)
(dati giornalieri; valori percentuali)
2009 2010 2011
2012
Germania Giappone Regno Unito Stati Uniti
Fonte: statistiche nazionali.
(1) L’ultimo dato raffigurato è quello del 18 maggio 2012.
Figura 2.2
La liquidità sui mercati interbancari si è andata progressivamente inaridendo nella
seconda metà dello scorso anno, soprattutto per i prenditori europei. Tra luglio e dicembre i
differenziali tra i tassi sui depositi interbancari a tre mesi senza garanzia e quelli sui contratti
swap su indici overnight (OIS) con eguale durata – una misura dei rischi di controparte e di
liquidità – sono quadruplicati a quasi 100 punti base per l’euro e raddoppiati per il dollaro
e la sterlina a circa 50 e 60 punti, valori che non si osservavano dalla metà del 2009; sono
rimasti pressoché invariati per lo yen (fig. 2.3). Gli intermediari europei hanno, in particolare,
incontrato difficoltà significative a finanziarsi in dollari, soprattutto a causa della minore
offerta da parte dei fondi monetari statunitensi. Per far fronte ai rischi derivanti da carenze
improvvise di liquidità in tale valuta, alla fine di novembre, le principali banche centrali
hanno reso meno onerosa l’attivazione delle linee di swap in dollari concordate a maggio del
2010 e, contestualmente, prorogato a febbraio del 2013 la scadenza di tali accordi. I premi
sui CDS a cinque anni relativi alle principali banche internazionali hanno avuto un andamento
sincrono con quello dei differenziali di interesse sul mercato interbancario: dopo
essersi mantenuti attorno a 140 punti base (valore mediano) nei primi sette mesi dell’anno,
sono saliti fino a novembre, con un picco di circa 420 punti per le banche statunitensi, che
risentono dell’esposizione nei confronti degli Stati e degli intermediari finanziari dell’area
dell’euro e dei rischi legali connessi con le operazioni domestiche in mutui immobiliari.
Le tensioni si sono sensibilmente allentate nei primi mesi dell’anno in corso, grazie alle
misure adottate dai governi di alcuni paesi dell’area dell’euro; all’azione della BCE, che ha
fornito al sistema bancario un ingente ammontare di liquidità a medio termine attraverso
due aste condotte in dicembre e in febbraio (cfr. il riquadro: Gli effetti delle operazioni di
rifinanziamento a tre anni, in Bollettino economico, n. 68, 2012); al raggiungimento di un
nuovo accordo sulla ristrutturazione del debito della Grecia e sull’assistenza finanziaria a tale
paese (cfr. il riquadro: Il coinvolgimento del settore privato nella risoluzione della crisi greca, in
Bollettino economico, n. 68, 2012). I differenziali sui mercati interbancari si sono ridotti, attestandosi,
nella terza settimana di maggio, attorno a 50 punti base per la sterlina, a 40 punti
per l’euro e a 30 punti per il dollaro, valori comunque alti nel confronto storico. Anche i
premi sui CDS a cinque anni relativi ai principali intermediari creditizi internazionali sono
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2011
5
4
3
2
1
0
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20
ridiscesi a circa 300 punti base sia per le banche statunitensi, sia per quelle europee. Con il
distendersi delle condizioni sui mercati finanziari, il credito alle imprese ha mostrato alcuni
segnali di miglioramento.
Figura 2.3
Differenziali di rendimento tra tassi interbancari e tassi sui contratti swap
su indici overnight (OIS) con scadenza trimestrale (1)
(dati giornalieri; punti base)
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
Relazione Annuale
2011
2009 2010 2011 2012
Fonte: Thomson Reuters Datastream e Bloomberg.
(1) L’ultimo dato raffigurato è quello del 18 maggio 2012.
euro dollaro
sterlina yen
I risultati delle indagini sul credito bancario condotte nei principali paesi industriali, relative al
primo trimestre del 2012, indicano, in generale, una tendenza al miglioramento delle condizioni di
offerta di credito alle imprese, mentre l’andamento della domanda da parte di queste ultime appare
più diversificato. Negli Stati Uniti l’indagine della Riserva federale segnala un aumento della domanda
di credito da parte delle società commerciali e industriali e un lieve miglioramento nelle condizioni di
accesso ai prestiti. In Giappone i risultati dell’indagine sul credito indicano un aumento della domanda
di prestiti da parte del settore industriale, trainata dalle grandi imprese, e un generalizzato allentamento
delle condizioni di offerta. Secondo la Credit Conditions Survey condotta dalla Banca d’Inghilterra,
nel Regno Unito l’offerta di credito alle imprese non finanziarie è rimasta pressoché invariata, mentre la
domanda si è contratta; i tassi di insolvenza sono rimasti stabili per le piccole imprese e hanno ripreso
ad aumentare per quelle di media grandezza. Nell’area dell’euro la Bank Lending Survey mostra un
considerevole miglioramento delle condizioni di accesso al credito da parte delle imprese, dovuto in particolare
ai minori costi di raccolta da parte delle banche; la domanda di prestiti risulta in significativa
diminuzione (cfr. il capitolo 7: La politica monetaria comune).
Nuove turbolenze sono, tuttavia, affiorate dalla fine di marzo: nella terza settimana
di maggio il premio sui CDS sui titoli pubblici della Spagna ha registrato un nuovo massimo
storico di circa 550 punti base; quelli sui titoli di Italia, Francia, Belgio e Irlanda si
collocavano, invece, su valori ancora inferiori ai picchi raggiunti sul finire del 2011. I tassi
di interesse a lungo termine sui titoli di Stato si sono attestati all’1,7 per cento negli Stati
Uniti, all’1,8 nel Regno Unito, all’1,3 in Germania e allo 0,8 in Giappone.
La flessione dei premi per il rischio sulle obbligazioni private, in atto quasi senza
interruzione da oltre due anni, si è interrotta nell’estate dello scorso anno: tra luglio
e dicembre i differenziali di rendimento tra le obbligazioni denominate in dollari e in
euro delle società non finanziarie con merito di credito elevato (BBB) e i titoli pubblici
a dieci anni sono aumentati di circa 40 punti base, a 220 e 196 punti; quelli relativi
alle obbligazioni high yield sono saliti di 70 e 200 punti base, a 605 e 750 punti, rispettivamente.
Nei primi mesi del 2012 tali premi per il rischio si sono ridimensionati
attestandosi, nella terza settimana di maggio, su valori comunque superiori a quelli
osservati all’inizio dell’anno precedente (fig. 2.4). Nel 2011 le imprese hanno fatto mi-
180
160
140
120
100
80
60
40
20
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nor ricorso al mercato obbligazionario: negli Stati Uniti, nell’area dell’euro e nel Regno
Unito l’ammontare delle emissioni al netto dei rimborsi è stato pari, complessivamente,
a circa 100 miliardi di dollari, quasi la metà nel confronto con l’anno precedente,
ma nettamente superiore al valore minimo del 2008 (50 miliardi).
800
600
400
200
0
Differenziali di rendimento tra obbligazioni di imprese non finanziarie
e titoli di Stato in dollari e in euro (1)
(dati di fine settimana; punti base)
BBB in euro (2)
BBB in dollari (3)
high yield in euro (2) (4)
high yield in dollari (3) (4)
2009 2010 2011
2012
Figura 2.4
Fonte: Merrill Lynch.
(1) L’ultimo dato raffigurato è quello della settimana terminante il 18 maggio 2012. – (2) Obbligazioni a tasso fisso e con vita residua non
inferiore all’anno emesse sull’euromercato; i differenziali sono calcolati con riferimento ai titoli di Stato francesi e tedeschi. – (3) Obbligazioni
a tasso fisso denominate in dollari e con vita residua non inferiore all’anno emesse sul mercato interno statunitense; i differenziali sono
calcolati con riferimento ai titoli di Stato statunitensi. – (4) Scala di destra.
Il peggioramento del quadro congiunturale e l’aumento dell’avversione al rischio
hanno penalizzato i mercati azionari; le quotazioni hanno registrato nel corso
dell’estate perdite comprese tra il 15 per cento in Giappone e negli Stati Uniti e il
26 nell’area dell’euro (fig. 2.5), con cali più consistenti per i titoli del comparto
finanziario. A partire dall’autunno vi è stato un recupero: nella terza settimana di
maggio, rispetto ai livelli registrati alla metà di settembre del 2011, i corsi risultavano
superiori del 14 per cento negli Stati Uniti, del 6 nell’area dell’euro, del 4 nel Regno
Unito e dell’1 in Giappone.
160
140
120
100
80
60
2009
Indici azionari (1)
(dati di fine settimana; indici: 1° settimana di gennaio 2009=100)
Area dell'euro: Dow Jones Euro Stoxx
Giappone: Nikkei 225
Regno Unito: FTSE All Share
Stati Uniti: S&P 500
Fonte: Thomson Reuters Datastream.
(1) L’ultimo dato raffigurato è quello della settimana terminante il 18 maggio 2012.
2010 2011 2012
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
2.400
1.800
1.200
600
0
Figura 2.5
160
140
120
100
80
60
21

22
Negli Stati Uniti il tasso di crescita sui dodici mesi degli utili delle società quotate, da
un ritmo del 40 per cento all’inizio del 2011, è gradualmente sceso fino al 10 nella terza
settimana di maggio; il rapporto tra quotazioni e utili corretti per il ciclo economico appare
sostanzialmente in linea con la media storica di lungo periodo, a segnalare l’assenza
di fenomeni di sopravvalutazione dei corsi azionari. Nell’area dell’euro la crescita degli
utili, da valori prossimi al 40 per cento, è divenuta negativa; il rapporto tra quotazioni e
utili, inferiore alla media storica, riflette anche l’elevata incertezza connessa con le turbolenze
in atto nell’area.
Il mercato dei cambi ha risentito solo limitatamente delle tensioni sul debito sovrano:
l’euro, che nel primo trimestre del 2011 si era apprezzato nei confronti delle altre principali
valute, si è successivamente indebolito cumulando, nell’anno, un deprezzamento del 3,2,
dell’8,2 e del 2,5 per cento nei confronti del dollaro, dello yen e della sterlina, rispettivamente
(fig. 2.6). Nonostante l’intervento coordinato delle banche centrali del Gruppo dei Sette
(G7) in aprile, lo yen ha continuato ad apprezzarsi nei confronti del dollaro. Il flight to quality
si è tradotto in nuove pressioni all’apprezzamento del franco svizzero, che nei confronti
dell’euro ha toccato, in agosto, un valore minimo storico di 1,04 franchi; per contrastare
tale tendenza, all’inizio di settembre la Banca nazionale svizzera ha indicato una soglia
minima di 1,20 franchi per euro; in seguito il franco si è mantenuto, con oscillazioni contenute,
in prossimità di tale valore. Nei primi mesi dell’anno in corso il cambio dell’euro
si è temporaneamente apprezzato, per poi riportarsi nella terza settimana di maggio su
livelli prossimi a quelli della fine del 2011. In termini effettivi nominali, ad aprile del
2012, il dollaro e lo yen si erano riportati attorno ai valori di inizio dello scorso anno, la
sterlina si era lievemente apprezzata (2,6 per cento) e l’euro deprezzato (-2,2 per cento).
180
160
140
120
100
80
60
Relazione Annuale
2011
cambi bilaterali nominali (1)
2009 2010 2011 2012
sterlina/euro (2) dollaro/euro (2)
yen/euro (3) yen/dollaro (3)
Tassi di cambio delle principali valute
(dati medi mensili)
1,8
1,6
1,4
1,2
1,0
0,8
0,6
115
110
105
100
95
90
85
cambi effettivi nominali (4)
2009 2010 2011 2012
dollaro sterlina
yen euro
Figura 2.6
Fonte: BCE e statistiche nazionali.
(1) Unità della prima valuta per una unità della seconda; i dati relativi a maggio 2012 si basano solamente sui primi 18 giorni del mese. –
(2) Scala di destra. – (3) Scala di sinistra. – (4) Indici: gennaio 2009=100.
I paesi emergenti e i nuovi membri della UE non appartenenti all’area dell’euro
Nel 2011 i mercati azionari delle economie emergenti hanno avuto una dinamica
complessivamente negativa, dopo i forti recuperi segnati nel 2010 (fig. 2.7). Nella prima
metà dell’anno l’andamento è stato incerto, in parte riflettendo l’inasprimento delle condi-
115
110
105
100
95
90
85
BANCA D’ITALIA

zioni monetarie per contrastare i rischi di surriscaldamento e le conseguenti pressioni inflazionistiche.
Nel terzo trimestre il riacutizzarsi della crisi del debito sovrano nell’area dell’euro
e il rallentamento dell’attività economica hanno determinato una caduta dei corsi, accompagnata
da deflussi di capitali di portafoglio. Le perdite hanno interessato intensamente le
piazze dell’Europa centrale e orientale, più esposte all’evoluzione nell’area dell’euro.
300
260
220
180
140
100
60
Totale paesi emergenti
America latina
Asia (2)
Europa centrale e orientale (3)
Paesi avanzati
Indici azionari in dollari statunitensi (1)
(dati giornalieri; indici: media gennaio 2009=100)
2009 2010 2011 2012
Fonte: Thomson Reuters Datastream e Morgan Stanley.
(1) L’ultimo dato raffigurato è quello del 18 maggio 2012. – (2) Escluso il Giappone. – (3) Inclusa la Russia.
Figura 2.7
Il forte calo delle quotazioni azionarie ha determinato una riduzione generalizzata nel rapporto
tra prezzi e utili societari. Correggendo per gli effetti del ciclo economico, alla fine dello scorso dicembre
tale rapporto si collocava su valori inferiori alla media di lungo periodo in tutte le principali economie
emergenti, per oltre il 30 per cento in Brasile e in Russia, per circa il 20 in Cina e in India.
I premi per il rischio sul debito sovrano, dopo essere rimasti stabili su livelli relativamente
contenuti nella prima parte del 2011, nel corso dell’estate hanno segnato un brusco
rialzo (fig. 2.8). Il differenziale di rendimento tra i titoli sovrani in dollari e quelli degli Stati
800
700
600
500
400
300
200
100
0
Differenziali di rendimento tra obbligazioni sovrane a lungo termine
in dollari delle principali economie emergenti e i corrispondenti
titoli del Tesoro statunitense (1)
(dati giornalieri; punti base)
2009
Totale paesi emergenti
America latina
Asia (2)
Europa centrale e orientale (3)
Fonte: Thomson Reuters Datastream e JP Morgan Chase Bank.
(1) L’ultimo dato raffigurato è quello del 18 maggio 2012. – (2) Escluso il Giappone. – (3) Inclusa la Russia.
2010
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
2012
2011
300
260
220
180
140
100
60
Figura 2.8
800
700
600
500
400
300
200
100
0
23

24
Uniti è salito di più di 100 punti base per la media dei paesi emergenti, fino a oltre 400 punti.
L’aumento dei premi per il rischio è stato molto accentuato in alcuni nuovi membri della
UE non appartenenti all’area dell’euro, riflettendo tensioni specifiche alle singole economie.
In Ungheria i premi per il rischio hanno raggiunto i 760 punti base nello scorso gennaio, un livello
più che doppio rispetto all’inizio del 2011. A fronte degli ingenti pagamenti attesi per il rimborso del
debito estero in scadenza nell’anno in corso, l’evoluzione dei premi ha risentito delle incertezze relative
alla concessione di un nuovo programma di assistenza finanziaria internazionale. Queste si sono acuite
con l’interruzione dei negoziati, in seguito all’approvazione, da parte del Parlamento ungherese, di
una serie di norme ritenute dalla Commissione europea in contrasto con i Trattati, con la conseguente
apertura in gennaio di una procedura di infrazione. Nei primi mesi del 2012 i premi si sono ridotti,
attestandosi intorno ai 630 punti base in maggio, riflettendo il venir meno delle pregiudiziali all’avvio
dei negoziati con la UE e l’FMI.
L’apprezzamento delle valute dei paesi emergenti nei confronti del dollaro, spinto
dai sostenuti afflussi di capitali, era proseguito nella prima metà del 2011, soprattutto
nelle economie con regimi di cambio flessibile e sistemi finanziari maggiormente integrati
(fig. 2.9). In alcune di queste, tra cui il Brasile, sono state intensificate le misure
volte a limitare gli afflussi di capitali speculativi e il loro impatto sulle valute. A partire
dall’estate la volatilità sul mercato dei cambi è bruscamente aumentata e le valute hanno
segnato un netto e generalizzato indebolimento. In un certo numero di paesi (tra cui
Brasile, Corea, India, Indonesia, Messico, Russia e Turchia) le autorità monetarie sono
intervenute a difesa delle rispettive valute impiegando le riserve ufficiali.
120
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100
90
80
70
60
Relazione Annuale
2011
2009
Tassi di cambio delle principali valute dei paesi emergenti (1)
(dati giornalieri; indici: media gennaio 2009 =100)
2010
real brasiliano renminbi cinese rublo russo rupia indiana won coreano
Fonte: Thomson Reuters Datastream.
(1) Un aumento dell’indice segnala un deprezzamento. L’ultimo dato raffigurato è quello del 18 maggio 2012.
2011
2012
Figura 2.9
Nel 2011 gli afflussi netti di capitali privati verso le economie emergenti e in via
di sviluppo sono stati ancora sostenuti, collocandosi al 2 per cento del PIL, un valore
solo lievemente inferiore a quello segnato nel 2010 (fig. 2.10). Tuttavia, mentre nella
prima metà del 2011 i flussi sono stati cospicui, nel corso dell’estate, in seguito all’aumentata
incertezza sui mercati finanziari internazionali, le componenti più volatili
hanno nettamente decelerato. Mentre gli investimenti diretti – relativamente stabili –
si sono intensificati, fino a rappresentare oltre la metà degli afflussi complessivi in America
latina e in Asia, quelli di portafoglio, che avevano contribuito alla rapida ripresa
120
110
100
90
80
70
60
BANCA D’ITALIA

dei movimenti di capitale nel biennio precedente, si sono nettamente ridimensionati. Il
calo è stato più pronunciato nel comparto azionario rispetto a quello obbligazionario;
per entrambe le tipologie nel quarto trimestre si sono verificati cospicui disinvestimenti
da tutte le principali aree, di intensità simile a quelli avvenuti durante la crisi finanziaria
del 2008-09.
800
600
400
200
0
-200
-400
400
300
200
100
0
-100
-200
Paesi emergenti e in via di sviluppo: flussi netti di capitale privato (1)
(miliardi di dollari salvo ove diversamente specificato)
Paesi emergenti
America latina
'03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11
6,0
4,5
3,0
1,5
0,0
-1,5
-3,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
-1,0
-2,0
investimenti diretti investimenti di portafoglio altri investimenti (4)
flussi finanziari netti flussi finanziari netti
(in % del PIL) (5)
Figura 2.10
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
500
400
300
200
100
0
-100
400
300
200
100
0
-100
-200
Asia (2)
Europa centrale
e orientale (3)
'03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11
Fonte: elaborazioni su dati FMI.
(1) Saldo degli afflussi e dei deflussi di capitali verso e dall’area; esclude le variazioni delle riserve ufficiali, così come gli altri flussi riconducibili
al settore ufficiale. – (2) Escluso il Giappone. – (3) Inclusa la Russia. – (4) Gli altri investimenti comprendono crediti bancari e commerciali,
depositi in valuta, altre attività e passività. – (5) Scala di destra.
Gli afflussi di capitali bancari (inclusi nella voce “altri investimenti” della bilancia
dei pagamenti) si erano solo in parte ripresi fino al 2010, risentendo degli effetti
prolungati del consolidamento dei bilanci delle principali banche internazionali dopo
la crisi finanziaria. Nella prima metà del 2011 questi afflussi, soprattutto quelli verso
l’Asia, avevano mostrato un netto rafforzamento, interrottosi la scorsa estate in seguito
all’accelerazione del processo di riduzione della leva finanziaria (deleveraging) da parte
delle banche dei paesi dell’area dell’euro.
Secondo i dati provenienti dalle banche dichiaranti alla Banca dei regolamenti
internazionali e relativi alle attività transfrontaliere nei confronti delle economie emergenti
(fig. 2.11), a fronte di afflussi per circa 320 miliardi di dollari nella prima metà
dell’anno, nella seconda i deflussi sarebbero stati pari a circa 94 miliardi di dollari. Nei
paesi dell’Europa centrale e orientale – i cui sistemi finanziari sono più vulnerabili poiché
dipendono dai finanziamenti erogati dalle banche dell’area dell’euro, data l’insufficiente
raccolta di depositi presso i residenti – le uscite di capitali, dopo aver raggiunto
-1,0
10,0
-2,5
-5,0
2011
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
7,5
5,0
2,5
0,0
25

26
la massima intensità nel terzo trimestre, si sono in seguito attenuate, ammontando
complessivamente a quasi 50 miliardi di dollari (1,2 per cento del loro PIL annuo). In
alcuni paesi emergenti dell’Asia si sono registrati bruschi deflussi circoscritti al quarto
trimestre (67 miliardi di dollari, pari allo 0,5 per cento del PIL annuo di quei paesi),
per i disinvestimenti di titoli e il mancato rinnovo di crediti a breve termine. Le più solide
condizioni patrimoniali e di liquidità dei sistemi finanziari locali consentirebbero,
comunque, di limitare gli effetti restrittivi sull’offerta di credito.
200
100
0
-100
-200
-300
Relazione Annuale
2011
1°trim.
2°trim.
Variazioni delle attività bancarie nei confronti dei paesi emergenti (1)
(dati trimestrali; miliardi di dollari; variazioni aggiustate per il cambio)
3°trim.
4°trim.
1°trim.
2°trim.
3°trim.
4°trim.
1°trim.
2°trim.
2007 2008 2009 2010 2011
3°trim.
America latina Asia (2) Europa centrale e orientale (3)
4°trim.
1°trim.
2°trim.
3°trim.
4°trim.
1°trim.
2°trim.
3°trim.
Figura 2.11
Fonte: BRI statistiche bancarie su base locale per residenza.
(1) Attività transfrontaliere (comprese quelle intragruppo) delle banche dichiaranti alla BRI, in tutte le valute. – (2) Escluso il Giappone. –
(3) Inclusa la Russia.
4°trim.
200
100
0
-100
-200
-300
BANCA D’ITALIA

3. IL COMMERCIO INTERNAZIONALE E LE BILANCE
DEI PAGAMENTI
Alla rapida ripresa del commercio mondiale di beni e servizi nel 2010 (12,9 per
cento) è seguita, nel 2011, una crescita assai più debole (5,8 per cento), frenata dal rallentamento
della domanda nei paesi avanzati e dalle ripercussioni dei disastri naturali
che hanno colpito il Giappone e la Thailandia.
Dopo aver raggiunto un apice nella primavera dello scorso anno, i prezzi delle
materie prime hanno ripiegato, pur restando su un livello elevato nel confronto storico.
A causa delle tensioni geopolitiche che attraversano l’Africa e il Medio Oriente e dei
conseguenti rischi di interruzione dell’offerta, il prezzo del greggio ha ripreso a salire già
dallo scorso autunno, segnando alla fine del primo trimestre del 2012 un nuovo picco.
Il rafforzamento delle ragioni di scambio dei paesi esportatori di energia ha contribuito
al notevole aumento del loro avanzo di parte corrente, che ormai supera in valore
il precedente picco del 2008. Il disavanzo degli Stati Uniti non ha subito variazioni di
rilievo; l’area dell’euro è rimasta sostanzialmente in equilibrio, pur con notevoli disparità
al suo interno (cfr. il capitolo 5: Gli andamenti macroeconomici). Si sono invece
ridotti gli avanzi delle economie asiatiche esportatrici di manufatti, in particolare quelli
del Giappone e della Cina.
Il commercio internazionale
Il forte rallentamento del commercio internazionale nel 2011 è dipeso principalmente
dalla debole domanda delle economie avanzate, i cui volumi di importazioni
sono aumentati del 4,3 per cento (dall’11,5 nel 2010). Nella seconda metà dell’anno, la
contrazione delle importazioni dell’area dell’euro è stata solo in parte compensata dalla
vivacità di quelle degli Stati Uniti, sospinte dalla ricostituzione delle scorte industriali.
Alla fine del 2011 il livello delle importazioni di beni dei paesi avanzati era ancora inferiore
al picco del primo trimestre del 2008 (fig. 3.1).
La debolezza della domanda delle economie avanzate si è riflessa sulle esportazioni
di quelle emergenti, con effetti più pronunciati sui paesi dell’Asia specializzati
nella produzione di beni intermedi e di consumo durevole. Dati i forti legami esistenti
nell’ambito della filiera produttiva internazionale della regione, le vendite all’estero
dei paesi asiatici hanno temporaneamente risentito delle interruzioni nell’approvvigionamento
di beni intermedi a seguito del terremoto avvenuto in Giappone nel marzo
del 2011 e dell’alluvione in Thailandia nello scorso ottobre. In Cina lo sviluppo delle
vendite all’estero, pur rallentando nettamente (9,5 per cento dal 27,5 del 2010), è
rimasto comunque superiore a quello medio del mondo e degli altri paesi emergenti.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
27

28
Nell’ultimo ventennio le esportazioni cinesi hanno beneficiato del ruolo di principale
paese assemblatore finale della produzione asiatica, in seguito destinata ai paesi avanzati,
assunto dalla Cina.
140
130
120
110
100
90
80
Relazione Annuale
2011
Commercio internazionale di beni: principali aree geografiche (1)
(dati medi trimestrali; in quantità; indici: 1° trimestre 2007=100)
esportazioni importazioni
2007 2008 2009 2010 2011 '12
2007 2008 2009 2010 2011 '12
mondo paesi avanzati paesi emergenti dell'Asia altri paesi emergenti
Fonte: CPB Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis.
(1) Per il primo trimestre 2012, media dei primi due mesi dell’anno.
Figura 3.1
La riduzione delle barriere commerciali e l’evoluzione delle tecnologie delle telecomunicazioni
hanno favorito la frammentazione internazionale dei processi produttivi, consentendo la suddivisione
tra paesi delle varie fasi della catena del valore sulla base dei relativi vantaggi di costo e sfruttando le
economie di scala. Questo processo ha riguardato in particolare la regione asiatica, dove le prime fasi
di produzione, solitamente a più alto contenuto tecnologico ed elevata intensità di capitale, sono svolte
in Giappone e nei paesi di recente industrializzazione (soprattutto in Corea del Sud), mentre quelle più
a valle della catena del valore sono realizzate nelle aree in via di sviluppo, in primo luogo in Cina (dove
la quota di beni intermedi sfiora il 75 per cento delle importazioni, escludendo i prodotti energetici;
fig. 3.2a). Questa frammentazione ha interessato in maniera preponderante le produzioni di beni più
complessi, come quelle legate all’information technology in cui, dato l’elevato numero di fasi produttive,
la divisione internazionale del lavoro apporta i maggiori benefici.
Non solo la Cina e gli altri paesi emergenti hanno assunto un peso maggiore
nell’interscambio mondiale di beni, ma alcuni di essi sono anche riusciti a diversificare
e migliorare qualitativamente le loro produzioni.
La diffusione di filiere internazionali di produzione (catene globali del valore) richiede di adeguare
anche i parametri con cui si valuta l’evoluzione del modello di specializzazione di ciascun paese. Nel
caso della Cina, ad esempio, i tradizionali indicatori di vantaggi comparati rivelati – basati sui flussi
lordi di esportazioni – mostrano un netto spostamento, tra il 1995 e il 2010, verso segmenti a più alta intensità
tecnologica (fig. 3.2b). Ciò rifletterebbe, tuttavia, in buona parte il crescente peso della Cina nelle
attività di assemblaggio finale, piuttosto che un reale miglioramento delle produzioni, come si evince dal
progresso assai più contenuto del valore aggiunto effettivamente prodotto all’interno del paese.
I paesi esportatori di materie prime hanno beneficiato di un ulteriore miglioramento
delle ragioni di scambio nel 2011; il guadagno più cospicuo, del 15 per cento
circa, ha interessato i produttori di petrolio. Dalla metà degli anni 2000, le ragioni di
scambio sono migliorate del 4,9 per cento l’anno nei paesi dell’ex URSS, del 3,3 nei
paesi dell’America latina e del 2,7 per cento in Medio Oriente e in Africa.
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BANCA D’ITALIA

84
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Frammentazione della produzione su scala internazionale: il ruolo della Cina
a) Quota delle importazioni di beni intermedi
sul totale al netto dell’energia
(valori percentuali)
'95 '97 '99 '01 '03 '05 '07 '09
Cina totale (escluso energia) Cina ICT
84
80
76
72
68
64
60
Figura 3.2
b) Cina: indici di specializzazione settoriale
per livello di intensità tecnologica (1)
(valori compresi tra -1 e 1;
valori positivi indicano specializzazione)
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
0,6
0,4
0,2
0,0
-0,2
-0,4
-0,6
esportazioni lorde valore aggiunto domestico delle
esportazioni
1995 2010 1995 2010
basso medio-basso medio-alto alto
Fonte: elaborazioni su dati OCSE.
(1) Il valore aggiunto delle esportazioni è stato ricavato utilizzando le tavole input-output dell’OCSE per depurare i flussi lordi di esportazioni
dal contenuto di beni intermedi in ciascun settore. Per il 2010 le tavole si riferiscono al 2005 (ultimo aggiornamento disponibile).
Indicazioni ancora parziali sembrano prefigurare una moderata ripresa del commercio
mondiale nei primi mesi del 2012, favorita dal rafforzamento degli scambi tra i paesi
emergenti, a fronte di una dinamica delle importazioni ancora debole in quelli avanzati.
L’accresciuta integrazione delle economie emergenti trova riscontro anche nell’evoluzione
degli accordi multilaterali che disciplinano il commercio internazionale, limitando
il ricorso a misure protezionistiche. Nell’ottavo vertice ministeriale dell’Organizzazione
mondiale del commercio (OMC), svoltosi lo scorso dicembre a Ginevra, è
stato sancito l’ingresso della Russia fra i paesi membri dell’Organizzazione (dopo quello
della Cina nel 2001).
Nello stesso vertice è stato inoltre rilanciato l’accordo plurilaterale sugli appalti pubblici,
i cui paesi firmatari sono saliti a 42 (i paesi membri dell’Unione europea, UE, e
altre economie avanzate, tra cui Israele, Singapore, Corea del Sud, Taiwan e Hong Kong).
Il nuovo accordo aumenta l’apertura degli appalti pubblici alla concorrenza estera, vietando
discriminazioni nei confronti dei fornitori delle altre nazioni firmatarie, introducendo requisiti di
trasparenza, ampliando la gamma di soggetti e settori interessati (in particolare nei servizi e nelle
costruzioni, poiché il comparto dei beni era già pressoché totalmente coperto dal precedente accordo).
Secondo le valutazioni dell’OMC, gli impegni riguardano commesse per un valore annuale pari a circa
il 2,5 per cento del prodotto mondiale. Benefici molto maggiori potrebbero derivare dall’eventuale
estensione dell’accordo ai principali paesi emergenti, tra cui in particolare la Cina e l’India (entrambi
membri dell’OMC). Le offerte di apertura avanzate dalla Cina in questo campo sono tuttavia sembrate
finora insufficienti, limitandosi alla sola disciplina sugli appalti del governo centrale ed escludendo
quella sugli appalti di imprese statali e Amministrazioni locali.
Non è stata invece superata la fase di prolungato stallo del negoziato di liberalizzazione
commerciale multilaterale del Doha Round, avviato circa dieci anni fa. I rischi
di un fallimento sono elevati e diviene sempre più probabile un crescente ricorso ad
accordi preferenziali su base bilaterale o regionale, potenzialmente distorsivi dei flussi
-0,2
-0,4
-0,6
2011
0,6
0,4
0,2
0,0
29

30
commerciali mondiali e penalizzanti soprattutto per i paesi più piccoli e poveri, con
minore potere negoziale.
Importanti mutamenti di natura economica contribuiscono a spiegare le crescenti difficoltà incontrate
dal negoziato multilaterale. Lo sviluppo della potenza economica cinese ha fatto diventare i più diretti
paesi competitori, inclusi quelli emergenti e in via di sviluppo produttori di beni ad alta intensità
di lavoro, restii a concedere una riduzione dei dazi sulle importazioni di manufatti (come invece
richiesto dai paesi avanzati). Inoltre, il forte aumento dei prezzi internazionali dei prodotti agricoli
ha reso meno appetibili, per i paesi in via di sviluppo più competitivi in questo settore, gli impegni di
quelli avanzati a diminuire il grado di protezione dei loro mercati agricoli. Infine, l’avversione di parte
dell’opinione pubblica nei paesi avanzati verso alcune conseguenze della globalizzazione ha creato un
clima generalmente ostile alla conclusione di accordi commerciali internazionali.
I prezzi delle materie prime
La fase di rincaro delle materie prime, in atto dal 2009, aveva subito un’accelerazione
tra l’autunno del 2010 e l’inizio dello scorso anno. Nei mesi successivi le quotazioni
hanno ripiegato, rispondendo ai segnali di rallentamento della domanda globale.
Nonostante questa inversione di tendenza, nella media del 2011 i prezzi in dollari dei
prodotti alimentari sono aumentati del 20 per cento circa rispetto all’anno precedente,
quelli dei metalli del 14 (fig. 3.3).
350
300
250
200
150
100
50
Relazione Annuale
2011
Prezzi delle materie prime non energetiche e del petrolio (1)
(dati mensili; dollari al barile e indici)
2005 2006 2007 2008
2009
2010 2011 2012
totale agricoli non alimentari alimentari metalli
petrolio
Figura 3.3
Fonte: FMI.
(1) Per le materie prime non energetiche, indici: gennaio 2005=100. Per il petrolio, prezzo medio in dollari al barile delle tre principali qualità
(Brent, Dubai e WTI; scala di destra).
L’offerta globale dei principali metalli e prodotti agricoli è andata adeguandosi ai più elevati tassi di
crescita strutturale della domanda mondiale osservati negli ultimi anni. Ciò ha facilitato la ricostituzione
delle scorte e potrebbe contribuire a moderare la futura dinamica delle quotazioni. Per alcuni prodotti,
come il rame, le spinte al rialzo seguiterebbero a provenire da vincoli stringenti all’espansione della produzione;
nel caso del granoturco, che ha guidato i rincari dei prodotti agricoli nella prima parte del 2011,
e della soia continuerebbe a incidere la forte domanda per l’utilizzo nella produzione di biocarburanti
(cfr. il capitolo 3: Il commercio internazionale e le bilance dei pagamenti nella Relazione sull’anno 2010).
Nell’ultima parte dell’anno l’andamento delle quotazioni del greggio si è nettamente
differenziato da quello degli altri prodotti di base, a causa di rinnovate tensioni
140
120
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20
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geopolitiche, che hanno provocato interruzioni della produzione petrolifera in alcuni
paesi dell’Africa e del Medio Oriente e un aumento dei premi per il rischio. Ne è conseguito
un rincaro pari al 31,6 per cento in media d’anno valutato in dollari, più forte
rispetto alle altre materie prime e paragonabile a quello avvenuto nel 2008.
Nel corso del 2011 il mercato petrolifero è rimasto in condizioni di eccesso di domanda:
pur a fronte di un rallentamento di quest’ultima, l’espansione della produzione
è stata insufficiente.
La crescita della domanda mondiale di greggio si è ridimensionata: dal 3,3 per cento
nel 2010 allo 0,9 nello scorso anno, un tasso più che dimezzato rispetto a quello medio del
quinquennio 2003-07. Tale decelerazione deriva dalla marcata flessione nei paesi avanzati
(-1,3 per cento, nonostante la forte richiesta giapponese seguita al terremoto stimata in
145.000 barili aggiuntivi al giorno, pari al 3,3 per cento dei consumi in Giappone) e dal
rallentamento degli acquisti dei paesi emergenti (3,1 per cento dal 5,8 nel 2010), dovuto
prevalentemente alla minore dinamica dei consumi di petrolio in Cina (tav. 3.1).
VOCI
Domanda e offerta di petrolio (1)
Milioni di barili al giorno Variazione
percentuale
Tavola 3.1
2005 2010 2011 2010 2011
Domanda
Mondo 84,6 88,4 89,2 3,3 0,9
OCSE 49,9 46,2 45,6 1,3 -1,3
non OCSE 34,7 42,2 43,5 5,8 3,1
di cui: Cina 6,7 9,1 9,5 12,3 4,4
Offerta
Mondo 84,8 87,2 88,3 2,0 1,3
OPEC 34,8 34,6 35,6 1,8 2,9
di cui: Arabia Saudita 9,1 8,3 9,3 1,7 12,3
non OPEC 50,0 52,6 52,7 2,1 0,2
di cui: Nord America (2) 13,9 14,1 14,5 3,7 2,8
Fonte: IEA, Oil Market Report.
(1) A causa di arrotondamenti la somma dei parziali potrebbe differire dal valore totale riportato nella tavola. – (2) Stati Uniti, Canada e Messico.
La crescita dell’offerta ha anch’essa rallentato, contribuendo a un calo delle scorte
mondiali per il secondo anno consecutivo. Nonostante l’incremento nell’America settentrionale,
la produzione dei paesi non OPEC ha ristagnato, risentendo della strutturale
riduzione della capacità estrattiva in Europa (soprattutto in Gran Bretagna),
connessa con la maturità dei bacini. I paesi dell’OPEC hanno cercato di compensare la
diminuzione della produzione di greggio della Libia dopo lo scoppio della guerra civile
(in media pari a 1,4 milioni di barili al giorno fra marzo e ottobre), attingendo principalmente
ai margini di capacità produttiva inutilizzata in Arabia Saudita.
Nel tentativo di contrastare le tensioni sui prezzi, i governi dei paesi dell’OCSE hanno decretato
in giugno lo smobilizzo di parte delle scorte strategiche (2 milioni di barili al giorno nell’arco del mese
successivo), una misura destinata tuttavia a produrre solo effetti temporanei. In autunno, nonostante
un recupero della produzione libica, subentravano altre riduzioni dell’offerta, dovute a cali delle esportazioni
dallo Yemen e dalla Siria (per complessivi 265.000 barili al giorno) e, nei primi mesi del 2012,
alla diminuzione delle esportazioni dall’ex Sudan, conseguente alla separazione politica del paese e
alla contesa sui diritti di transito del greggio dal Sud al Nord che ne è scaturita.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
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32
Le interruzioni dell’offerta colpivano soprattutto i mercati di sbocco dell’Europa
e dell’Asia. In Europa il livello delle scorte di greggio del settore privato si assottigliava
progressivamente nella seconda metà dell’anno, fino a scendere in dicembre sul valore
più basso dell’ultimo decennio. Riflettendo le diverse situazioni sui mercati regionali,
nel 2011 si è ampliato il differenziale di prezzo tra le qualità di greggio Brent e Dubai
(di riferimento, rispettivamente, per Europa e Asia) e WTI (di riferimento per il Nord
America), raggiungendo il massimo storico di 13 dollari al barile.
Negli ultimi anni è cresciuto il ruolo del gas naturale negli approvvigionamenti
energetici internazionali; un’accelerazione di tale tendenza è stata impressa nel 2011
dall’interruzione nella produzione di petrolio in vari paesi e di energia nucleare in
Giappone. I prezzi tuttavia hanno segnato andamenti differenziati per regione, riflettendo
la natura ancora locale dei mercati del gas: mentre si sono discostati dai corsi del
petrolio negli Stati Uniti, sono rimasti allineati a questi in Europa e in Asia.
Il mercato del gas naturale presenta forti potenzialità di sviluppo: dal lato della domanda per la
climatizzazione degli ambienti, per gli usi industriali e soprattutto per la generazione di energia elettrica,
dato il suo minore impatto ambientale rispetto al carbone e al petrolio; dal lato dell’offerta per la
relativa abbondanza delle riserve mondiali rispetto a quelle di petrolio.
Il gas naturale soddisfa oltre un quinto del fabbisogno mondiale di energia primaria; il petrolio
circa un terzo. Fra il 2005 e il 2010, l’offerta di gas è cresciuta di quasi il 20 per cento, in gran parte in
seguito all’impiego di nuove tecnologie estrattive negli Stati Uniti, dove norme flessibili e una pluralità
di operatori hanno consentito lo sfruttamento di risorse non convenzionali, aumentando l’elasticità
dell’offerta alle condizioni della domanda.
Nonostante il progresso tecnologico degli ultimi anni, il mercato mondiale del gas naturale è tuttora
caratterizzato da una forte segmentazione geografica. Ciò dipende dai costi elevati associati sia
alla realizzazione dei metanodotti per il trasporto del combustibile in stato gassoso, sia al processo di
liquefazione e rigassificazione della materia prima necessario per la spedizione via nave.
Nell’ultimo triennio i prezzi del gas naturale hanno segnato andamenti differenziati tra regioni:
negli Stati Uniti il forte aumento della produzione e la domanda stagnante hanno più che dimezzato le
quotazioni, scese a valori storicamente bassi. Viceversa, in Europa il costo del gas, importato soprattutto
dalla Russia e dal Nord Africa, ha avuto un andamento in linea con quello del petrolio per la presenza
di contratti di lungo termine con clausole di indicizzazione alle quotazioni del greggio e dei suoi
derivati.
Nei primi mesi del 2012 i corsi delle materie prime non energetiche hanno segnato
un parziale recupero, le quotazioni del greggio un ulteriore aumento. Il prezzo del
petrolio ha risentito anche della prevista riduzione delle esportazioni iraniane, pari a
circa un milione di barili al giorno, dovuta all’embargo deciso dalla UE alla fine dello
scorso gennaio e al blocco totale delle transazioni con gli intermediari finanziari iraniani,
disposto dagli Stati Uniti già nel novembre del 2011. Questa riduzione colpirebbe
principalmente l’Asia e l’Europa, mercati di sbocco rispettivamente di due terzi e di un
terzo delle esportazioni iraniane.
A partire dalla fine di marzo si è avuto un calo dei corsi di tutte le materie prime,
legato al riemergere di timori sulla tenuta della ripresa economica mondiale (cfr. il
capitolo 1: Le economie e le politiche economiche dei principali paesi e aree). Nei primi
venti giorni di maggio il prezzo del petrolio (media delle tre principali qualità) era
sceso a 107 dollari al barile; i mercati anticipavano un ritorno delle quotazioni a 90
dollari nell’arco di un quinquennio, livello prevalente prima dell’acuirsi delle tensioni
geopolitiche.
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2011
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Gli squilibri nelle bilance dei pagamenti
Dopo un leggero peggioramento nel 2010, lo scorso anno il disavanzo corrente
degli Stati Uniti è rimasto sostanzialmente invariato, intorno a 470 miliardi di dollari,
pari al 3,1 per cento del PIL, circa la metà rispetto ai valori elevati registrati nel quinquennio
precedente l’ultima recessione globale (tav. 3.2). L’ampliamento del disavanzo
commerciale, dovuto essenzialmente al più alto costo delle importazioni di petrolio, è
stato controbilanciato dal maggiore avanzo nei comparti dei servizi e, soprattutto, dei
redditi netti da capitale.
Il disavanzo commerciale degli Stati Uniti è cresciuto verso tutte le principali aree geografiche.
L’aumento delle quotazioni del greggio ha determinato un peggioramento del saldo nei confronti
dei paesi esportatori di petrolio fino a 209 miliardi di dollari, valore comunque inferiore al picco
registrato nel 2008. Il deficit bilaterale con la Cina ha invece raggiunto il massimo storico di 296
miliardi. Tale valore, tuttavia, non indica effettivi squilibri macroeconomici tra i due paesi, ma
riflette piuttosto la somma di quelli nei confronti del complesso dei paesi asiatici che servono l’economia
statunitense, non più direttamente ma tramite la Cina, paese assemblatore delle fasi finali
della produzione.
I flussi finanziari internazionali verso gli Stati Uniti si sono indeboliti rispetto al
2010 (tav. 3.3). Gli investimenti di portafoglio sono diminuiti notevolmente, risentendo
del crollo di quelli azionari e dei minori acquisti di titoli del Tesoro da parte
degli investitori esteri. Questi ultimi si sono dimezzati, dopo il forte incremento del
2010, nonostante la ripresa nella seconda parte del 2011 (cfr. il capitolo 2: I mercati
finanziari e valutari). Gli afflussi di investimenti diretti esteri sono rimasti pressoché
invariati dopo il recupero registrato nel 2010. Nel complesso, la riduzione degli afflussi
di capitali esteri ha riguardato sia quelli privati, soprattutto nella prima parte dell’anno,
sia quelli riconducibili ad autorità ufficiali estere, scesi a circa un terzo del livello
medio del precedente quinquennio. A fronte di questi andamenti, si sono ridotti ancor
più nettamente i deflussi per investimenti all’estero da parte dei residenti americani,
presumibilmente in seguito alla liquidazione di attività internazionali legata al peggioramento
della crisi del debito nell’area dell’euro.
La posizione debitoria netta degli Stati Uniti, ferma nel 2010 al 19,6 per cento
in rapporto al PIL, potrebbe essere tornata a peggiorare nel 2011. Al flusso di passività
finanziarie dovuto al disavanzo corrente potrebbero essersi aggiunti, contrariamente a
quanto avvenuto nel 2010, gli sfavorevoli effetti di valutazione derivanti dall’apprezzamento
del dollaro nei confronti delle altre principali valute e dall’andamento negativo
dei mercati azionari in Europa e nei paesi emergenti.
Nel 2011, grazie al miglioramento delle ragioni di scambio, i paesi esportatori di
petrolio hanno registrato un notevole aumento del loro attivo di parte corrente, che ha
raggiunto il precedente picco storico del 2008 (oltre 580 miliardi di dollari), portandosi
al 13,0 per cento del PIL (dal 9,0 del 2010). I notevoli introiti di petrodollari dell’ultimo
biennio hanno sostenuto la dinamica delle importazioni di beni in questi paesi.
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PAESI E AREE
Relazione Annuale
2011
Bilance dei pagamenti correnti e flussi di riserve valutarie
(valori in miliardi di dollari e quote percentuali)
Saldi correnti (1) Riserve
Tavola 3.2
2009 2010 2011 2009 2010 2011
Valore Quota
sul PIL
Valore Quota
sul PIL
Valore Quota
sul PIL
Valore Valore Valore
Stati Uniti -376,6 -2,7 -470,9 -3,2 -473,4 -3,1 53,1 1,7 15,5
Area dell’euro -32,2 -0,3 -56,5 -0,5 -42,2 -0,3 64,1 17,4 16,5
Giappone 146,6 2,9 204,0 3,7 119,3 2,0 12,9 39,3 196,7
Regno Unito -31,4 -1,5 -75,1 -3,3 -46,4 -1,9 11,4 12,6 10,9
Canada -40,1 -3,0 -49,3 -3,1 -49,0 -2,8 10,5 2,8 8,7
America latina -22,4 -0,6 -55,2 -1,1 -68,2 -1,2 50,5 104,6 119,4
Asia 468,9 5,2 368,9 3,4 325,9 2,6 696,5 636,5 438,6
Paesi di recente
industrializzazione
dell’Asia 123,9 7,7 137,3 7,2 137,3 6,6 161,3 88,9 53,5
Corea del Sud 32,8 3,9 29,4 2,9 26,5 2,4 68,8 21,6 12,8
Hong Kong 18,0 8,6 12,4 5,5 12,4 5,1 73,3 12,9 16,6
Singapore 30,3 16,3 55,6 24,5 57,2 22,0 13,6 37,9 12,2
Taiwan 42,9 11,4 39,9 9,3 41,3 8,8 5,6 16,6 11,9
ASEAN-4 73,8 6,3 45,5 3,1 46,1 2,7 50,7 87,4 52,3
Filippine 9,4 5,6 8,9 4,5 7,1 3,3 5,6 16,6 11,9
Indonesia 10,6 2,0 5,1 0,7 2,1 0,2 14,0 29,3 13,6
Malaysia 31,9 16,5 27,2 11,4 32,2 11,5 4,3 9,5 26,9
Thailandia 21,9 8,3 13,2 4,1 11,9 3,4 26,8 32,0 -0,1
Cina 297,1 6,0 237,8 4,0 201,7 2,8 466,8 450,0 336,7
India -26,0 -2,1 -51,6 -3,2 -59,2 -3,5 17,8 10,1 -4,0
Europa centrale
e orientale -49,5 -3,1 -81,8 -4,7 -114,1 -6,0 39,1 22,0 7,3
Paesi esportatori
di petrolio 175,2 4,0 341,7 9,0 590,1 13,0 19,9 61,3 167,6
OPEC (2) 91,2 4,9 222,7 11,2 429,5 17,5 12,6 9,7 136,9
Algeria 0,4 0,3 12,1 7,5 19,6 10,3 5,8 13,6 20,2
Angola -6,7 -8,9 8,6 10,4 8,2 8,1 -4,2 6,1 8,6
Arabia Saudita 21,0 5,6 66,8 14,8 141,1 24,4 -32,6 35,0 96,0
Ecuador -0,2 -0,3 -1,9 -3,3 -0,2 -0,3 -0,9 -1,4 0,2
Emirati Arabi Uniti 9,1 3,4 9,1 3,1 33,3 9,2 49,6 -45,5 13,9
Iran 9,5 2,6 25,3 6,0 51,4 10,7 …. …. ….
Iraq -8,9 -13,8 -1,4 -1,7 9,1 7,9 -3,8 6,3 10,4
Kuwait 25,9 24,4 36,9 29,6 73,9 41,8 3,2 1,0 4,6
Libia 9,4 14,9 16,8 20,9 1,6 4,4 6,4 0,9 0,4
Nigeria 13,3 7,9 2,5 1,3 14,8 6,2 -8,2 -9,8 0,3
Qatar 10,0 10,2 33,5 26,3 49,4 28,4 8,7 12,3 -14,4
Venezuela 8,6 2,6 14,4 4,9 27,2 8,6 -11,4 -8,6 -3,2
Messico -5,1 -0,6 -3,1 -0,3 -8,8 -0,8 4,5 20,7 23,7
Norvegia 40,5 10,8 51,9 12,4 70,6 14,6 -2,1 3,9 -3,4
Russia 48,6 4,0 70,3 4,7 98,8 5,3 4,9 26,9 10,4
Fonte: FMI e statistiche nazionali.
(1) A causa di errori, omissioni e asimmetrie nelle statistiche internazionali, il saldo mondiale della bilancia dei pagamenti correnti,
anziché essere nullo, è divenuto positivo nel 2004 (secondo stime dell’FMI è stato pari a 373,5 miliardi di dollari nel 2011). – (2) I flussi
di riserve valutarie escludono l’Iran; per gli Emirati Arabi Uniti, i flussi di riserve valutarie per il 2011 si riferiscono alla fine di settembre.
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Bilancia dei pagamenti degli Stati Uniti: afflussi netti di capitali di non residenti (1)
(miliardi di dollari)
Tavola 3.3
VOCI 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Totale (2) 2.065,2 2.064,4 431,4 335,8 1.245,7 783,7
Per tipo di flusso
Investimenti diretti 243,2 221,2 310,1 158,6 236,2 2.27,9
Investimenti di portafoglio 1.099,2 989,5 237,3 487,5 744,4 279,3
di cui: azioni 145,5 275,6 126,8 221,0 172,4 20,9
titoli di debito 953,7 713,9 110,5 266,5 572,0 258,4
Altri investimenti
Per tipo di investitore estero
722,8 853,8 -116,0 -310,3 265,1 276,6
Investitori privati 1.577,2 1.583,6 -123,2 -144,4 896,0 618,9
Autorità ufficiali estere
Per memoria:
487,9 480,9 554,6 480,2 349,8 164,8
Saldo del conto delle partite correnti -800,6 -710,3 -677,1 -376,6 -470,9 -473,4
Saldo del conto capitale -1,8 0,4 6,0 -0,1 -0,2 -1,2
Saldo del conto finanziario (3) 640,0 617,1 730,6 242,5 254,3 424,3
Investimenti diretti -170,9 -192,9 -19,0 -145,0 -115,1 -178,4
Investimenti di portafoglio 734,0 623,0 434,6 257,3 592,4 186,4
Altri investimenti 44,8 180,9 352,7 133,0 -234,9 395,2
Transazioni in strumenti derivati (4) 29,7 6,2 -32,9 49,5 13,7 36,9
Variazione delle riserve 2,4 -0,1 -4,8 -52,3 -1,8 -15,9
Errori e omissioni -6,7 92,7 -59,4 130,8 216,8 80,5
Fonte: Bureau of Economic Analysis.
(1) Al netto dei disinvestimenti. – (2) Esclude gli afflussi netti derivanti da transazioni in strumenti derivati, a causa dell’indisponibilità di
tale dato. – (3) Afflussi netti da parte di non residenti meno deflussi netti da residenti. – (4) Per il 2011, dato parzialmente stimato.
Nel biennio 2010-11 il rapporto tra la variazione assoluta delle importazioni totali di beni e quella
degli introiti petroliferi (respending) è stato pari al 68 per cento, in netta flessione rispetto a quanto
avvenuto nella precedente fase di rialzo delle quotazioni petrolifere (2003-08; tav. 3.4). L’intensità del
respending è diminuita in quasi tutti i principali paesi esportatori, in particolare in Arabia Saudita e in
Kuwait. A beneficiare della spesa della rendita petrolifera, secondo una tendenza prevalsa nell’ultimo
decennio, sarebbero stati soprattutto gli esportatori della UE e della Cina.
Nei prossimi anni, secondo stime del Fondo monetario internazionale (FMI), la rendita petrolifera
dovrebbe diminuire, a causa di un indebolimento dei corsi del greggio e della forte dinamica dei
consumi interni di energia nei paesi produttori (circa il 4 per cento l’anno nell’ultimo quinquennio
in Medio Oriente) che riduce la quota di produzione disponibile per le esportazioni. Secondo le stime
dell’International Energy Agency (IEA), nei paesi produttori del Medio Oriente circa un terzo dell’incremento
della produzione di greggio fra il 2010 e il 2015 sarà assorbito dall’aumento dei consumi interni.
Questi ultimi sono sospinti da prezzi interni in molti casi tenuti artificialmente bassi da sussidi statali,
con un consistente onere implicito per i bilanci pubblici dei paesi produttori. Secondo l’IEA, l’attuale
livello della spesa pubblica nei principali paesi produttori è sostenibile solo a condizione che il prezzo
internazionale del greggio continui a oscillare fra gli 80 e i 100 dollari al barile.
Gli avanzi correnti delle economie dell’Asia esportatrici di manufatti hanno risentito
negativamente del calo della domanda mondiale e del peggioramento delle ragioni
di scambio. Un deterioramento particolarmente intenso ha riguardato il saldo corrente
del Giappone, sceso da 204 a 119,3 miliardi di dollari (2 per cento del PIL) e rimasto
positivo solo grazie agli attivi sull’estero accumulati nel passato, che hanno continuato
a garantire cospicui introiti di redditi da capitale. Per la prima volta da oltre trent’anni
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
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la bilancia commerciale del paese ha segnato un deficit, pari allo 0,6 per cento del PIL.
Le esportazioni di beni in valore sono scese del 2,6 per cento, risentendo, oltre che dei
danni alla struttura produttiva, anche dell’apprezzamento dello yen e del rallentamento
della domanda estera. Il valore delle importazioni, salito del 12,3 per cento, è stato
gonfiato dal rincaro del petrolio e dal coincidente aumento del fabbisogno energetico
seguito all’interruzione nella produzione di energia nucleare.
Relazione Annuale
2011
PAESI
Indicatori di spesa per i principali paesi esportatori di petrolio
Variazioni in miliardi
di dollari
Importazioni
di beni
2003-2008 2010-2011
Esportazioni
di petrolio
Indicatore
di respending
(1)
Variazioni in miliardi
di dollari
Importazioni
di beni
Esportazioni
di petrolio
Tavola 3.4
Indicatore
di respending
(1)
Algeria 24,6 53,2 0,46 5,6 15,6 0,36
Arabia Saudita 67,7 199,3 0,34 13,3 86,8 0,15
Emirati Arabi Uniti 130,5 73,8 1,77 36,4 37,0 0,98
Iran 40,6 59,3 0,69 1,9 26,3 0,07
Iraq (2) 22,0 38,7 0,57 9,7 27,0 0,36
Kuwait 13,1 63,0 0,21 2,1 33,3 0,06
Libia 10,9 46,2 0,24 -13,3 -28,9 0,46
Messico 138,1 32,0 4,31 49,4 14,7 3,35
Nigeria 19,4 57,6 0,34 6,4 20,2 0,32
Norvegia 50,5 36,1 1,40 14,9 12,2 1,23
Qatar 20,8 49,6 0,42 2,1 25,3 0,08
Russia 215,8 187,3 1,15 74,6 69,5 1,07
Venezuela 39,0 67,4 0,58 7,8 25,8 0,30
Media (3) 61,0 74,1 0,96 16,2 28,1 0,68
Fonte: elaborazioni su dati FMI.
(1) Rapporto tra la variazione delle importazioni totali di beni e la variazione delle esportazioni di petrolio. – (2) Dati disponibili dal 2005. –
(3) Media semplice.
Alle cause temporanee che spiegano buona parte del peggioramento del saldo corrente giapponese
nel 2011, si aggiungono tendenze negative di lunga data. La prospettiva di una graduale riduzione del
saggio di risparmio nazionale, legata all’invecchiamento della popolazione, da un lato, e la delocalizzazione,
in atto da tempo, di parte della produzione manifatturiera nei paesi emergenti dell’Asia che posseggono
manodopera a basso costo ma con elevate qualifiche, dall’altro, eserciteranno nel medio periodo
una pressione negativa sul saldo commerciale. A questi fattori, potrebbe associarsi la chiusura definitiva
di alcuni impianti nucleari, che accrescerebbe in modo permanente la dipendenza dalle importazioni
di fonti energetiche.
In Cina il surplus di parte corrente ha subito una nuova riduzione, scendendo
al 2,8 per cento del PIL, livello molto inferiore rispetto a quelli raggiunti prima della
recessione (circa il 10 per cento nel 2007). L’andamento ha riflesso principalmente la
forte contrazione dell’avanzo commerciale determinata non solo dal repentino calo
della domanda nelle economie avanzate e dal netto rincaro del greggio, ma anche da
cause di natura strutturale.
Tra le determinanti di più lungo periodo spiccano la sempre maggiore dipendenza dalle importazioni
di materie prime, sui cui prezzi, ormai, la Cina esercita una sensibile pressione al rialzo e, nel
periodo più recente, la crescente competizione cui sono esposti i prodotti cinesi da parte di nuovi paesi
emergenti a basso costo del lavoro. Secondo recenti stime dell’FMI, il deterioramento delle ragioni di
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scambio spiegherebbe tra il 20 e il 40 per cento della flessione dell’avanzo negli ultimi quattro anni.
Anche i cambiamenti strutturali in atto in Cina potrebbero comportare una progressiva riduzione del
peso del settore manifatturiero, e quindi delle esportazioni, incrementando al tempo stesso la spesa per
consumi e la produzione di servizi. Tenendo conto del concorso di questi fattori, l’FMI ha ridimensionato
la precedente stima sull’andamento dell’avanzo corrente che si stabilizzerebbe, nell’arco del prossimo
quinquennio, poco al disopra del 4 per cento del PIL.
Nel 2011 le riserve valutarie globali sono salite di circa 1.000 miliardi di dollari,
un aumento analogo a quello registrato l’anno precedente. Mentre nei paesi esportatori
di petrolio l’accumulo è continuato a tassi superiori a quelli del 2010, nelle economie
dell’Asia, ad eccezione del Giappone, il ritmo di accumulazione si è sensibilmente ridotto.
La Cina, primo detentore di riserve mondiali, ha aumentato lo stock di circa 330
miliardi di dollari (al netto dell’oro), dopo l’incremento di 450 nel 2010, portando le
consistenze a quasi 3.200 miliardi di dollari, pari al 40 per cento del PIL. Le riserve
cinesi sono cresciute a un ritmo sostenuto nella prima parte del 2011 in corrispondenza
di un cospicuo surplus commerciale e di afflussi di capitali dall’estero. Il venir meno di
questi ultimi spiega almeno in parte il rallentamento occorso dall’estate; nei primi mesi
del 2012 sarebbero tuttavia emersi alcuni segnali di ripresa dell’accumulazione.
Le autorità cinesi non diffondono dati circa la composizione delle proprie riserve, ed è pertanto
arduo monitorare eventuali tentativi di diversificazione dei flussi verso attività non denominate in dollari.
I dati del Tesoro statunitense forniscono indicazioni a questo riguardo; tuttavia, il quadro che ne
risulta è reso poco chiaro dalla difficoltà di quantificare gli acquisti effettuati attraverso centri offshore.
Nel 2011 le consistenze (in valore) dei titoli emessi dal Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti
e detenuti dalla Cina sarebbero rimaste pressoché invariate, dopo l’aumento di circa 260 miliardi nel
2010; ciò potrebbe aver riflesso un temporaneo decumulo di titoli intorno alla metà dell’anno, nella fase
di incertezza circa gli esiti del dibattito sul bilancio federale statunitense (cfr. il capitolo 1: Le economie
e le politiche economiche dei principali paesi e aree).
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4. IL G20 E LA COOPERAZIONE ECONOMICA
INtERNAZIONALE
Nel 2011 e nei primi mesi dell’anno in corso la comunità internazionale ha risposto
all’indebolimento delle prospettive economiche e agli accresciuti rischi di instabilità
finanziaria con una serie di iniziative. In occasione del vertice dei Capi di Stato e di governo
svoltosi a Cannes nel novembre 2011, il Gruppo dei Venti (G20) ha assunto impegni
di politica economica tesi a contrastare i maggiori fattori di rischio e a sostenere
la crescita (Cannes Action Plan for Growth and Jobs). Nei primi mesi del 2012 il G20
si è fatto promotore di un ulteriore potenziamento delle risorse del Fondo monetario
internazionale (FMI) e, parallelamente, ha cercato di dare nuovo vigore al processo di
ratifica della riforma delle quote e della governance dell’FMI approvata nel 2010.
Al fine di rafforzare l’assetto del sistema monetario internazionale, il G20 ha definito
alcuni principi in materia di gestione dei movimenti di capitale; ha altresì continuato
a promuovere il potenziamento dei meccanismi regolatori e di vigilanza del
settore finanziario.
Il Gruppo, infine, ha approvato un articolato piano di azione in materia di sviluppo
e lotta alla povertà, che comprende, tra l’altro, iniziative volte a dare nuovo impulso
agli investimenti in infrastrutture, ridurre la variabilità dei prezzi dei beni alimentari,
facilitare i trasferimenti internazionali di rimesse da parte dei migranti e migliorare
l’accesso dei più poveri ai servizi finanziari (inclusione finanziaria).
Politiche di sostegno alla crescita e contenimento dei rischi di instabilità finanziaria
I negoziati sulle politiche di sostegno a una crescita equilibrata e di contrasto
all’instabilità finanziaria hanno riflesso le differenti priorità dei principali attori: per
gli Stati Uniti, la flessibilità dei tassi di cambio, quale premessa per un contenimento
degli squilibri esterni; per i paesi europei, il potenziamento delle risorse del Fondo,
quale strumento per fronteggiare l’attuale crisi del debito; per le principali economie
emergenti, la riforma delle quote e della governance dell’FMI, per accrescere la propria
capacità di indirizzo sulle politiche del Fondo stesso.
Framework for Strong, Sustainable and Balanced Growth: il Cannes Action Plan for
Growth and Jobs. – Nel 2011 è proseguito nell’ambito del G20 il processo di mutua valutazione
delle politiche economiche nazionali (Mutual Assessment Process), asse portante
di un’azione coordinata volta a garantire una crescita forte, sostenibile e bilanciata.
In occasione del vertice di Cannes, il G20 ha deciso di pubblicare i rapporti sui paesi
che presentavano i più rilevanti squilibri esterni e interni (Cina, Francia, Germania,
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2011
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Giappone, India, Regno Unito, Stati Uniti). I rapporti analizzano le cause degli squilibri
e formulano raccomandazioni circa le politiche economiche idonee a ridurli.
Nel rapporto sulla Cina si identifica un problema di eccesso di risparmio privato, riconducibile,
per quanto attiene alle famiglie, all’assenza di una rete di protezione sociale adeguata e a problemi di
razionamento del credito; per quanto attiene alle imprese, alla presenza di elevati sussidi e all’assenza
di concorrenza sul mercato interno. Si rileva, inoltre, l’eccedenza strutturale delle partite correnti, suggerendo
un apprezzamento della valuta cinese. Nel rapporto sugli Stati Uniti si pone, invece, l’accento
sul disavanzo pubblico e su quello estero. Nel primo caso, si suggerisce un piano di consolidamento
basato su una dinamica più contenuta della spesa sanitaria e previdenziale e sull’aumento del gettito;
nel secondo, si propone una riforma del settore finanziario e della regolamentazione, tesa anche a
prevenire il riemergere di un’eccessiva dinamica del credito e dell’indebitamento delle famiglie, fattori
che nel recente passato avevano contribuito a ridurre il saggio di risparmio. Nel rapporto sul Giappone
si mette a fuoco un problema di sostenibilità del debito pubblico, suggerendo una politica articolata
in due linee di intervento: aggiustamento fiscale e riforme strutturali volte a innalzare la crescita potenziale,
ad esempio attraverso il rafforzamento della concorrenza nel settore dei servizi. Nel rapporto
sulla Germania si propone un ventaglio di riforme strutturali tese a innalzare la crescita potenziale e a
ridurre l’avanzo delle partite correnti nel medio periodo.
I Capi di Stato e di governo del G20 hanno accolto tali raccomandazioni e concordato
un piano di azione che contiene precisi impegni di politica economica a livello
nazionale, differenziati a seconda del periodo temporale di riferimento. Per il medio
periodo il piano si articola in diversi punti. Il primo si riferisce a misure di consolidamento
delle finanze pubbliche; in particolare, nove paesi (Australia, Canada, Corea del
Sud, Francia, Germania, Italia, Regno Unito, Spagna e Stati Uniti) hanno confermato
l’impegno, assunto in occasione del vertice di Toronto del giugno 2010, di dimezzare
entro il 2013 i disavanzi di bilancio rispetto ai livelli del 2010 e di stabilizzare entro
il 2016 il rapporto tra debito pubblico e PIL. In secondo luogo, i paesi con elevati
avanzi di parte corrente si sono assunti l’onere di stimolare le componenti interne della
domanda; la Cina, in particolare, rafforzerà le proprie reti di protezione sociale, quale
premessa per una riduzione del saggio di risparmio delle famiglie. Inoltre, tutti i paesi si
sono impegnati a realizzare riforme strutturali volte a innalzare il prodotto potenziale,
a completare l’attuazione delle riforme del settore finanziario concordate nel vertice di
Seul del novembre 2010 e a evitare l’adozione di misure protezionistiche.
Consapevole di non disporre di strumenti in grado di imporre il rispetto di tali raccomandazioni,
il G20 nel vertice di Cannes ha sancito esplicitamente l’impegno a sviluppare un sistema di monitoraggio
volto a verificare la coerenza delle scelte di politica economica con gli obiettivi fissati negli incontri
annuali dei Capi di Stato e di governo.
Risorse dell’FMI e prestiti ai paesi membri. – Nel 2011 il Fondo ha approvato
cinque nuovi programmi di assistenza finanziaria, per un totale di 28,2 miliardi di
diritti speciali di prelievo (DSP), contro gli undici programmi dell’anno precedente,
per 60,2 miliardi di DSP. A queste risorse si aggiungono i 70,3 miliardi di DSP impegnati
in favore dei tre paesi (Colombia, Messico e Polonia) già sottoscrittori della
Flexible Credit Line (FCL), che hanno richiesto il rinnovo di questa linea di credito
precauzionale per altri due anni. Nei primi quattro mesi del 2012 sono stati approvati
tre nuovi programmi, tra cui un Extended Fund Facility (EFF) della durata di quattro
anni per la Grecia.
Dei cinque nuovi programmi approvati nel 2011, il più consistente è stato l’EFF del Portogallo
(23,7 miliardi di DSP, pari al 2.300 per cento della quota del paese). Di un ammontare simile è l’EFF
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
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40
della Grecia (23,8 miliardi di DSP, pari al 2.159 per cento della quota del paese), approvato nel marzo
2012; queste risorse si aggiungono ai 17,5 miliardi di DSP già erogati al paese nell’ambito dello
Stand-by Arrangement sottoscritto nel 2010.
Lo stock di crediti dell’FMI
nei confronti dei paesi membri,
pari a 55,6 miliardi di DSP alla
fine del 2010, è salito a 87,3 miliardi
alla fine del 2011 e a 94,2 ad
aprile di quest’anno; poco più della
metà di quest’ultimo ammontare
risulta erogata in favore di paesi
dell’area dell’euro. Nelle stesse
date, lo stock di risorse finanziarie
impegnate ma non ancora erogate
dal Fondo era pari, rispettivamente,
a 103,8, 116,0 e 121,6 miliardi
di DSP (fig. 4.1).
Per quanto riguarda il reperimento
delle risorse necessarie
all’attività dell’FMI, la riforma
dei New Arrangements to Borrow
(NAB) è formalmente entrata in
vigore l’11 marzo 2011 (cfr. il capitolo
4: Il G20 e la cooperazione
economica internazionale nella Relazione sull’anno 2010). L’ammontare di risorse messe
a disposizione dai paesi aderenti ai NAB è pari a circa 370 miliardi di DSP (590 miliardi
di dollari). Alla fine di aprile la forward commitment capacity dell’FMI, ossia la
capacità effettiva di erogare nuovi finanziamenti (tenendo conto dei NAB, delle erogazioni
e dei rimborsi già programmati nei prossimi mesi e al netto di accantonamenti
prudenziali) era pari a 247,5 miliardi di DSP.
In considerazione dei rischi associati alle persistenti tensioni sul mercato dei
titoli sovrani europei e in risposta alle pressanti sollecitazioni dell’FMI, lo scorso
aprile diversi paesi del G20 si sono impegnati a potenziare le risorse del Fondo
monetario, attraverso prestiti bilaterali, per un ammontare complessivo pari a 430
miliardi di dollari. I più rilevanti impegni a contribuire sono stati formalizzati dai
paesi dell’area dell’euro (circa 200 miliardi), dal Giappone (60 miliardi), dall’Arabia
Saudita (15), dalla Corea del Sud (15) e dal Regno Unito (15); Brasile, Cina, India
e Russia non hanno ancora quantificato il proprio impegno diretto. Gli Stati Uniti
e il Canada non si sono impegnati a partecipare a tale potenziamento di risorse
dell’FMI.
Sono stati altresì potenziati i meccanismi di finanziamento regionale prevalenti in
Europa e in Asia. In particolare, il 30 marzo scorso l’Eurogruppo ha deciso di accrescere
le risorse a disposizione dello European Financial Stability Facility e dello European
Stability Mechanism (cfr. il capitolo 6: Le politiche di bilancio). A maggio il Giappone,
la Cina, la Corea del Sud e i paesi che fanno parte dell’Association of Southeast Asian
Nations (ASEAN) hanno deciso di raddoppiare le risorse conferite alla Chiang Mai
Initiative, portandole a 240 miliardi di dollari.
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2011
Figura 4.1
Fondo monetario internazionale: stock di credito
e risorse impegnate non erogate
(dati di fine periodo; dati in miliardi di DSP)
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0
'96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12
consistenze dei crediti effettivamente erogati dall'FMI (1)
di cui: crediti nei confronti di paesi dell'area dell'euro (2)
risorse finanziarie impegnate ma non ancora erogate dall'FMI (3)
Fonte: FMI.
(1) Crediti a tasso ordinario. Per il 2012, si riporta il dato di aprile. – (2) Risorse
erogate a Grecia, Irlanda e Portogallo. Per il 2012, si riporta il dato di aprile. –
(3) Includono le risorse impegnate attraverso sportelli puramente precauzionali,
come la FCL e la PLL. Per il 2012, si riporta il dato di aprile.
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Già in occasione del vertice di Cannes nel 2011, i paesi del G20 avevano convenuto alcuni principi
generali sul coordinamento tra il Fondo monetario internazionale e i meccanismi di finanziamento
regionale. Tali principi sottolineano la necessità di salvaguardare l’indipendenza delle istituzioni coinvolte;
incoraggiano lo scambio di informazioni; mirano ad assicurare una sostanziale omogeneità delle
condizioni applicate ai rispettivi prestiti; ribadiscono la condizione di creditore privilegiato del Fondo.
Quote e governance dell’FMI. – Il G20 è attualmente impegnato a garantire l’effettiva
ratifica delle riforme da esso approvate nel 2010 (cfr. il capitolo 4: Il G20 e la cooperazione
economica internazionale nella Relazione sull’anno 2010). Tali riforme, relative
alla modifica delle regole per l’elezione dei membri del Consiglio di amministrazione
e al raddoppio delle quote di capitale dell’FMI (da 238,4 a 477,0 miliardi di DSP),
non sono ancora entrate in vigore a causa del mancato raggiungimento delle soglie di
maggioranza previste.
Sino ad aprile del 2012, 70 membri (tra cui l’Italia) – per un totale del 46,1 per cento del potere di
voto – avevano ratificato l’accordo sulla modifica della composizione del Consiglio di amministrazione;
tra questi non compaiono gli Stati Uniti che, con un potere di voto del 16,75 per cento, possiedono
di fatto il diritto di veto sull’entrata in vigore della riforma.
All’aumento delle quote corrisponderebbe una pari diminuzione delle risorse acquisite
attraverso i NAB; la quantità di risorse nel complesso disponibili rimarrebbe
così invariata, ma il venir meno della necessità di approvare un piano di attivazione
(previsto per i NAB) ne renderebbe più flessibile l’utilizzo.
Revisione degli sportelli finanziari dell’FMI. – Nel 2011 sono state approvate alcune
riforme degli strumenti di assistenza finanziaria dell’FMI. In particolare, si è deciso
di creare il Rapid Financing Instrument (RFI) – espressamente volto a fronteggiare
situazioni di emergenza – e di sostituire la Precautionary Credit Line (PCL), creata nel
2010, con la più flessibile Precautionary and Liquidity Line (PLL). Inoltre, nel marzo
del 2012, è stata approvata una modifica dell’Extended Fund Facility che ne estende la
durata da tre a quattro anni.
L’RFI è uno strumento attraverso il quale i paesi possono ottenere velocemente e in via anticipata
un ammontare limitato di risorse (50 per cento della rispettiva quota in un anno e 100 per cento in
totale), nei casi in cui un dettagliato programma di risanamento non sia necessario (ad es., perché gli
squilibri di bilancia dei pagamenti sono limitati o transitori) o fattibile (come, ad es., in situazioni di
particolare urgenza o fragilità). L’RFI sostituisce i due preesistenti sportelli per l’assistenza finanziaria
di emergenza in situazioni postbelliche e di disastri naturali. Le due principali novità della PLL rispetto
alla PCL risiedono nella possibilità di accedere al programma anche qualora il paese abbia un problema
di bilancia dei pagamenti effettivo e non solo potenziale e nella possibilità di richiedere il programma
anche per una durata di appena sei mesi, per far fronte a problemi di breve termine.
Riforma della sorveglianza dell’FMI e del sistema monetario internazionale
Sorveglianza dell’FMI sui paesi membri. – Nell’autunno 2011 si è completato il tradizionale
esercizio di valutazione triennale delle attività di sorveglianza economica del
Fondo monetario internazionale. Nel rapporto conclusivo sono state identificate cinque
priorità operative, volte a migliorare la qualità e l’efficacia della sorveglianza sui paesi
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membri: (a) adottare una visione “sistemica” per tener conto delle ripercussioni che le
politiche economiche in un paese possono avere su paesi terzi; in tale prospettiva, gli
spillover report, pubblicati per la prima volta nel 2011 solo per cinque paesi e aree economiche
di rilievo sistemico (Stati Uniti, Giappone, area dell’euro, Cina e Regno Unito),
diventerebbero pubblicazioni periodiche; (b) approfondire la valutazione dei rischi
macroeconomici e finanziari – in particolare di quelli che possono avere conseguenze
sistemiche – e dei relativi meccanismi di trasmissione; (c) condurre una vigilanza più
incisiva sui sistemi finanziari nazionali, estesa anche alle politiche macroprudenziali;
(d) rafforzare l’analisi della stabilità esterna dei paesi, evitando di concentrare l’attenzione
esclusivamente sui tassi di cambio; (e) potenziare la capacità di indirizzo del Fondo
sulle scelte di politica economica dei singoli paesi (cosiddetta traction); questo obiettivo
va perseguito attraverso una maggiore trasparenza della sorveglianza, migliorando le
strategie di comunicazione e promuovendo un più serrato dialogo con le autorità di
politica economica dei singoli paesi.
Riforma del sistema monetario internazionale. – In occasione del vertice di Cannes,
il G20 ha concordato alcuni importanti principi in materia di gestione e controllo dei
movimenti di capitale (capital flow management measures), da attuare su base volontaria
a livello nazionale. Tali principi, frutto di un delicato compromesso tra paesi avanzati
ed emergenti, tendono a fissare limiti al ricorso alle misure in questione. Queste ultime
comprendono, pur non esaurendovisi, i controlli sui movimenti di capitale, che sono
più specificamente volti a condizionare l’acquisizione di attività finanziarie da parte
di investitori esteri. Nei principi si riconosce che di fronte a un’elevata dimensione e
volatilità dei flussi di capitale, le misure di gestione di tali movimenti possono svolgere
un’utile funzione di stabilizzazione; esse, tuttavia, possono essere di complemento, ma
non sostituirsi a politiche monetarie, prudenziali, del cambio e di gestione delle riserve
valutarie atte a promuovere la stabilità macroeconomica e finanziaria. Le misure dovrebbero,
inoltre, essere usate in funzione anticiclica, indirizzate a contrastare rischi ben
identificati, definite in modo trasparente e comunicate in modo appropriato; queste caratteristiche
concorrerebbero a conferire loro un carattere essenzialmente temporaneo.
Riforma dei meccanismi di vigilanza e supervisione del settore finanziario. – Nel
2011 il G20 ha continuato il suo impegno per la riforma dei meccanismi regolatori e
di vigilanza del sistema finanziario (cfr. il capitolo 19: L’azione di vigilanza). In particolare,
nel vertice di Cannes è stato adottato un insieme di misure per affrontare i rischi
associati alle istituzioni finanziarie di rilevanza sistemica (Global Systemically Important
Financial Institutions), stabilendo la necessità di sottoporre queste ultime a una vigilanza
rafforzata per ridurre la probabilità e l’impatto di un loro fallimento. Altri temi discussi
dal G20 in campo finanziario sono stati: (a) il rafforzamento della vigilanza sul sistema
bancario ombra; (b) la valutazione dell’attuazione delle raccomandazioni del Financial
Stability Board (FSB) in materia di riforma dei mercati dei derivati over-the-counter
(OTC); (c) il rafforzamento dell’autonomia e delle risorse dell’FSB, in considerazione
dell’importanza del suo ruolo nel coordinare le riforme del sistema finanziario internazionale;
(d) la conferma dell’esigenza che vengano applicati i principi stabiliti dall’FSB
sulle prassi di remunerazione degli operatori del sistema finanziario; (e) l’urgenza di ridurre
il peso attribuito ai rating delle agenzie esterne; (f) la convergenza degli standard
contabili internazionali.
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Gli impegni per lo sviluppo e la riduzione della povertà
L’agenda del G20 per lo sviluppo. – I paesi del G20 hanno approvato nel 2011 un
piano di azione in materia di sviluppo e di lotta alla povertà, riconoscendo che tali tematiche
non possono prescindere da una crescita economica globale forte, sostenibile
e bilanciata. Negli ultimi anni i tassi di povertà hanno risentito sensibilmente del rallentamento
della crescita globale, nonché delle due fasi di forte aumento dei prezzi dei
beni alimentari nei bienni 2007-08 e 2010-11.
Il piano è articolato lungo due direttrici principali: la creazione di fondamenta solide
per la crescita dei paesi poveri e il rafforzamento della loro capacità di fronteggiare
gli shock economici avversi. In merito alla prima, la presidenza francese del G20 ha
dato particolare impulso al capitolo sugli investimenti in infrastrutture. In particolare,
sono stati concordati criteri generali per l’identificazione e il finanziamento di progetti
infrastrutturali di migliore qualità, in termini sia di impatto sulla crescita sia di sostenibilità
economica e ambientale. In merito alla seconda direttrice di lavoro, sono state
avviate iniziative volte a ridurre la variabilità dei prezzi dei beni alimentari e a fornire alle
fasce di popolazione più vulnerabili un’efficace protezione dall’oscillazione di tali prezzi.
Nell’agenda del G20 per lo sviluppo sono confluite anche due importanti iniziative,
avviate negli anni più recenti, volte a facilitare i trasferimenti internazionali di
rimesse da parte dei migranti e a migliorare l’accesso dei più poveri ai servizi finanziari
(inclusione finanziaria). Nel primo caso, i lavori hanno riguardato principalmente il
miglioramento delle statistiche, l’analisi delle relazioni tra fenomeni migratori e sviluppo
economico, le infrastrutture di pagamento. Il G20, inoltre, ha fatto proprio l’obiettivo,
stabilito nel 2009 in occasione del vertice G8 a L’Aquila, di ridurre di cinque
punti percentuali in cinque anni il costo medio del trasferimento delle rimesse verso i
paesi in via di sviluppo (dal 10 per cento nel 2008 al 5 per cento nel 2013).
In merito all’inclusione finanziaria, prosegue da un biennio l’impegno del G20
per favorire l’accesso dei meno abbienti ai servizi bancari e finanziari al dettaglio e il
finanziamento alle piccole e medie imprese. I lavori seguono tre filoni principali: l’attuazione
dei principi generali per l’inclusione finanziaria, il finanziamento delle piccole
e medie imprese, la raccolta di dati per la misurazione del fenomeno dell’esclusione
finanziaria a livello globale. Per l’anno in corso, la presidenza messicana ha posto l’enfasi
su due temi ritenuti cruciali per il miglioramento dell’accesso ai servizi finanziari:
l’istruzione finanziaria e la protezione dei consumatori.
Il quadro di riferimento per lo sviluppo e per la lotta alla povertà ha subito una trasformazione radicale
con la transizione dal G7 al G20 come principale foro di cooperazione economica internazionale.
Fino al 2009 il quadro di riferimento era costituito dai cosiddetti Obiettivi di sviluppo del millennio e
dagli impegni di Monterrey. I primi sono otto obiettivi misurabili da raggiungere entro il 2015, mentre i
secondi prevedono che – entro la stessa data – i paesi donatori incrementino gli aiuti ufficiali fino allo
0,7 per cento del proprio prodotto interno lordo.
Il nuovo quadro di riferimento, denominato Seoul Development Consensus for Shared Growth,
pone la crescita economica e lo sviluppo del settore privato come requisiti per un miglioramento delle
condizioni di vita. Molto importante è ritenuto il ruolo dei principali paesi emergenti, in considerazione
del loro contributo ormai preminente alla crescita globale, nonché dei recenti successi ottenuti sul
versante della riduzione della povertà. Facendo leva proprio sulle diversità esistenti tra i paesi membri
del G20 (rispetto alla composizione più omogenea del G7), i tratti caratterizzanti del nuovo approccio
sono la condivisione delle rispettive esperienze di successo, la formulazione di principi generali e un
più intenso ricorso all’assistenza tecnica. Nel nuovo contesto vige il principio di triangular cooperation,
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2011
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secondo cui la partecipazione ai gruppi di lavoro non è limitata ai paesi del G20, ma è di volta in volta
estesa a un gruppo di paesi poveri per i quali una determinata tematica assume particolare rilievo.
Gli Obiettivi di sviluppo del millennio. – Secondo stime della Banca Mondiale, a
livello globale due degli otto Obiettivi sarebbero stati già raggiunti nel 2011, in anticipo
rispetto alla data prevista del 2015: si tratta del dimezzamento, rispetto al livello del
1990, della percentuale di popolazione al di sotto della soglia di povertà (Obiettivo 1)
e di quella senza accesso a fonti di acqua potabile (Obiettivo 7). Vi avrebbe contribuito
in modo decisivo la rapida crescita economica di Cina e India. Sempre a livello globale,
sussistono concrete prospettive di raggiungere anche gli Obiettivi relativi all’uguaglianza
di genere e all’istruzione primaria universale; al contrario, si sono accumulati ritardi
preoccupanti con riferimento all’accesso a impianti igienico-sanitari di base e agli
Obiettivi legati alla disponibilità di beni alimentari e alla qualità della nutrizione, come
il miglioramento della salute materna e la riduzione della mortalità infantile.
Gli aiuti bilaterali. – Nel 2011 gli aiuti pubblici allo sviluppo, misurati a prezzi e
cambi costanti, sono diminuiti del 2,7 per cento rispetto all’anno precedente. Escludendo
i flussi legati alle operazioni eccezionali di cancellazione del debito, si tratta del
primo calo dal 1997, riconducibile agli sforzi per il riequilibrio delle finanze pubbliche
in atto nei maggiori paesi donatori.
Gli aiuti erogati dai paesi membri del Development Assistance Committee hanno raggiunto 133,5
miliardi di dollari (0,31 per cento del loro reddito nazionale lordo), di cui il 54 per cento proviene dalle
nazioni appartenenti all’Unione europea. I paesi che hanno erogato il maggior volume di aiuti sono
stati, nell’ordine: Stati Uniti (30,7 miliardi di dollari, -0,9 per cento rispetto al 2010), Germania (14,5
miliardi, +5,9 per cento), Regno Unito (13,7 miliardi, -0,8 per cento), Francia (13 miliardi, -5,6 per
cento) e Giappone (10,6 miliardi, -10,8 per cento).
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ANDAMENTI MACROECONOMICI,
POLITICHE DI BILANCIO E POLITICA
MONETARIA NELL’AREA DELL’EURO

5. GLI ANDAMENTI MACROECONOMICI
Il tasso di crescita del PIL è sceso nel 2011 all’1,5 per cento, dall’1,9 dell’anno precedente.
L’attività economica si è indebolita dall’estate; il prodotto rimane inferiore di circa
un punto percentuale ai livelli del 2008. La dinamica del PIL è stata molto diversa tra i
paesi: assai sostenuta in Germania, debole in Spagna e in Italia, fortemente negativa in
paesi sottoposti a un programma di aggiustamento fiscale, come la Grecia e il Portogallo.
Nel complesso dell’area le esportazioni hanno sostenuto l’attività economica, trainate
dagli scambi con i mercati emergenti; si sono portate sopra i livelli precedenti la
recessione. Si è invece indebolita la domanda interna. La spesa in beni di consumo ha
risentito delle preoccupazioni connesse con le deboli prospettive del mercato del lavoro
e del reddito disponibile; gli investimenti hanno segnato un modesto incremento dopo
un triennio di contrazione. La fase negativa del ciclo delle costruzioni si è leggermente
attenuata.
Il quadro macroeconomico, ancora favorevole nei primi due trimestri del 2011, è
rapidamente peggiorato dall’estate, risentendo dell’indebolimento del ciclo economico
internazionale e successivamente, in misura crescente, delle tensioni sui mercati finanziari
che si sono ripercosse sulle condizioni di finanziamento e sulla domanda interna.
Il PIL si è ridotto nel quarto trimestre; nei primi tre mesi del 2012 è rimasto invariato.
Nel corso del 2011 i disavanzi di parte corrente si sono attenuati in Grecia, Portogallo
e Spagna, anche per effetto dell’andamento sfavorevole dell’attività economica.
Gli squilibri all’interno dell’area restano tuttavia ampi; si riflettono sulle posizioni nette
con l’estero, che in alcuni casi sono fortemente debitorie. Il finanziamento dei disavanzi
è stato reso più difficile dalle tensioni finanziarie, che hanno indotto una interruzione
dei flussi di capitali verso alcuni paesi.
L’inflazione al consumo è salita, nella media del 2011, al 2,7 per cento, dall’1,6
dell’anno precedente. L’aumento è in larga parte dovuto ai forti rincari delle materie
prime e ai rialzi delle imposte indirette introdotti in alcuni paesi nell’ambito delle manovre
di aggiustamento delle finanze pubbliche. L’inflazione di fondo, misurata sulla
base dell’indice che esclude i prodotti alimentari e quelli energetici, si è mantenuta su
livelli contenuti, all’1,4 per cento. Le aspettative di inflazione relative agli orizzonti di
medio e di lungo periodo sono rimaste stabili e coerenti con la definizione di stabilità
dei prezzi dell’Eurosistema.
La congiuntura nell’area dell’euro
Nel 2011 il PIL dell’area dell’euro, che dal 1° gennaio dell’anno scorso include
anche l’Estonia, è aumentato dell’1,5 per cento rispetto al 2010 (dell’1,9 l’anno pre-
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Relazione Annuale
2011
PAESI
PIL, importazioni e principali componenti della domanda
nei maggiori paesi dell’area dell’euro (1)
(quantità a prezzi concatenati; variazioni percentuali sul periodo precedente)
2009 2010 2011 2011
Tavola 5.1
Anno Anno Anno 1° trim. 2° trim. 3° trim. 4° trim.
Francia -3,1 1,7 1,7 0,9 .. 0,3 0,1
Germania (2) -5,1 3,7 3,0 1,3 0,3 0,6 -0,2
Italia (2) -5,5 1,8 0,4 0,1 0,3 -0,2 -0,7
Spagna (2) (3) -3,7 -0,1 0,7 0,4 0,2 .. -0,3
Area dell'euro (2) -4,3 1,9 1,5 0,7 0,1 0,1 -0,3
PIL
Importazioni
Francia -9,6 8,9 4,9 3,1 -0,6 0,4 -1,4
Germania -9,2 11,7 7,4 1,0 2,9 2,7 -0,3
Italia -13,4 12,7 0,4 -2,3 -1,4 -1,2 -2,5
Spagna (3) -17,2 8,9 -0,1 0,1 -1,8 2,3 -6,5
Area dell'euro -11,7 9,6 3,8 0,7 0,4 0,7 -1,4
Esportazioni
Francia -12,1 9,6 5,3 1,2 0,9 1,4 1,1
Germania -13,6 13,7 8,2 1,6 2,7 2,6 -0,8
Italia -17,5 11,6 5,6 0,2 0,7 2,0 ..
Spagna (3) -10,4 13,5 9,0 2,0 0,7 4,1 -1,6
Area dell'euro -12,7 11,2 6,2 1,3 1,2 1,4 -0,4
Consumi delle famiglie (4)
Francia 0,3 1,5 0,3 .. -0,9 0,4 0,1
Germania -0,1 0,6 1,5 0,5 -0,7 1,2 -0,2
Italia -1,6 1,2 0,3 .. -0,1 -0,3 -0,7
Spagna (3) -4,3 0,8 -0,1 -0,5 0,2 0,1 -1,0
Area dell'euro -1,2 0,9 0,2 .. -0,5 0,2 -0,5
Consumi collettivi
Francia 2,5 1,8 0,2 -0,1 .. 0,2 0,2
Germania 3,3 1,7 1,4 0,1 0,8 0,6 0,1
Italia 0,8 -0,6 -0,9 0,3 -0,4 -0,6 -0,7
Spagna (3) 3,7 0,2 -2,2 1,3 -1,9 -2,0 -1,1
Area dell'euro 2,5 0,5 .. .. .. -0,2 -0,3
Investimenti fissi lordi
Francia -10,6 1,2 3,5 1,3 0,7 0,2 1,3
Germania -11,4 5,5 6,4 4,0 .. 0,3 1,1
Italia -11,7 2,1 -1,9 .. -0,1 -0,6 -2,4
Spagna (3) -16,6 -6,3 -5,1 -0,4 -1,1 -0,4 -4,3
Area dell'euro -12,1 -0,5 1,3 1,6 -0,2 -0,2 -0,5
Domanda nazionale (5)
Francia -2,5 1,6 1,6 1,4 -0,5 .. -0,6
Germania -2,6 2,4 2,4 1,1 0,2 0,5 0,1
Italia -4,4 2,1 -0,9 -0,5 -0,3 -1,1 -1,4
Spagna (3) -6,2 -1,0 -1,7 -0,1 -0,5 -0,5 -1,8
Area dell'euro -3,8 1,2 0,5 0,4 -0,2 -0,2 -0,7
Fonte: elaborazioni su statistiche nazionali e su dati Eurostat; cfr. nell’Appendice la sezione: Note metodologiche.
(1) Le serie trimestrali sono destagionalizzate e corrette per i giorni lavorativi. – (2) I dati trimestrali incorporano informazioni resesi
disponibili successivamente alla pubblicazione del quadro completo dei conti. – (3) La variazione percentuale annua è ottenuta sulla
base dei dati trimestrali. – (4) Consumi delle famiglie residenti e delle istituzioni senza scopo di lucro al servizio delle famiglie. –
(5) Comprende anche la variazione delle scorte e oggetti di valore.
BANCA D’ITALIA

cedente; tav. 5.1), con andamenti differenziati tra i paesi membri. La crescita è stata
più robusta in Germania (3,0 per cento), in linea con la media in Francia (1,7 per
cento), debole in Italia e in Spagna (rispettivamente 0,4 e 0,7 per cento). Il prodotto
si è contratto in Grecia e in Portogallo.
Le vendite all’estero hanno continuato a fornire ovunque il principale contributo
alla dinamica del prodotto; dalla primavera dello scorso anno sono state sostenute
dal recupero di competitività riconducibile al deprezzamento dell’euro (fig. 5.1). Le
esportazioni dell’area sono cresciute di oltre il 6 per cento nel 2011; l’incremento è
stato particolarmente forte in Germania (8,2 per cento), mentre è risultato in linea
con la media dell’area in Francia e in Italia. Tenendo conto del contestuale rialzo delle
importazioni, l’interscambio con l’estero ha contribuito per un punto percentuale alla
dinamica del PIL dell’area.
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Indicatori di competitività dei maggiori paesi dell’area dell’euro
e tasso di cambio effettivo reale dell’euro
basati sui prezzi alla produzione dei manufatti (1)
(indici: 1999=100)
Francia
Germania
Italia
Spagna
tasso di cambio effettivo reale dell'euro
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Figura 5.1
Fonte: Banca d’Italia e, per il tasso di cambio effettivo reale dell’euro, BCE.
(1) Un aumento segnala una perdita di competitività. Gli indicatori di competitività sono calcolati nei confronti di 61 paesi concorrenti (che
includono anche i membri dell’area dell’euro); il tasso di cambio effettivo reale dell’euro è calcolato nei confronti di 20 paesi concorrenti
esterni all’area.
La spesa delle famiglie ha ristagnato nel complesso dell’area e nei principali
paesi. Fa eccezione la Germania, dove i consumi hanno accelerato, interrompendo una
prolungata fase di debolezza, sospinti dalle condizioni assai favorevoli del mercato del
lavoro. I consumi delle Amministrazioni pubbliche dell’area sono rimasti stazionari
per effetto delle manovre di riequilibrio dei conti in atto nella maggior parte dei paesi.
Nel 2011 il reddito disponibile reale delle famiglie totali nell’area dell’euro non è cresciuto: l’aumento
del reddito nominale è stato interamente compensato dall’accelerazione dei prezzi. In termini reali,
le dinamiche più favorevoli sono state rilevate in Francia e in Germania, con incrementi nell’ordine
dell’1 per cento, cui si è contrapposto un calo in Italia e, soprattutto, in Spagna. In quest’ultimo paese il
reddito disponibile reale si è contratto di oltre sette punti percentuali nell’ultimo biennio.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
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50
La propensione al risparmio delle famiglie si è ridotta lievemente (al 13,6 per
cento), in ragione delle diminuzioni registrate in Spagna (oltre due punti percentuali,
all’11,6 per cento) e, in misura più modesta, in Italia (cfr. il capitolo 8: La domanda,
l’offerta e i prezzi).
Gli investimenti fissi lordi sono aumentati moderatamente, dell’1,3 per cento
nella media del 2011, dopo tre flessioni consecutive, sostenuti dalla componente
dei macchinari e delle attrezzature (4,0 per cento). È invece proseguito il calo degli
investimenti in costruzioni (-0,9 per cento; -16,5 dal 2007), che è stato particolarmente
accentuato in Spagna, riflettendo le condizioni del mercato immobiliare.
Fra i maggiori paesi, solo la Germania è risultata in controtendenza, segnando una
crescita del settore del 5,8 per cento nel 2011; la ripresa del comparto avviatasi nel
2010 si è consolidata, dopo la fase di ristagno che si protraeva dalla metà degli anni
novanta.
Nel 2011 le quotazioni degli immobili residenziali hanno segnato un lieve rialzo in termini nominali
nell’area dell’euro nel suo complesso e in Italia; hanno subito nuovi, forti cali in Irlanda e in
Spagna; si sono invece registrati aumenti in Germania, con una rivalutazione complessiva del 3,1 per
cento nel biennio 2010-11, e in Francia. In quest’ultimo paese, tuttavia, alla fine dello scorso anno si è
osservata una modesta correzione al ribasso.
Dall’estate del 2011 le condizioni macroeconomiche sono peggiorate risentendo
delle nuove tensioni sui mercati del debito sovrano e del rallentamento del ciclo economico
internazionale. L’accresciuto pessimismo di famiglie e imprese si è riflesso sulle
decisioni di spesa per consumi e investimenti; la produzione industriale è diminuita
(fig. 5.2). Nell’ultimo trimestre il PIL dell’area ha segnato una flessione (-0,3 per cento
sul periodo precedente), la prima dalla primavera del 2009; nei primi tre mesi del 2012
il prodotto ha ristagnato. In primavera l’indicatore mensile €-coin calcolato dalla Banca
d’Italia, che misura la dinamica del prodotto dell’area depurata dalla volatilità di breve
periodo, si è collocato su un livello lievemente negativo, prefigurando il protrarsi della
fase di debolezza ciclica (fig. 5.3).
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Relazione Annuale
2011
Produzione industriale nei maggiori paesi dell’area dell’euro (1)
(medie mobili dei 3 mesi terminanti nel mese di riferimento)
Francia
Germania
Italia
Spagna
Area dell'euro (2)
Figura 5.2
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Fonte: elaborazioni su dati Istat ed Eurostat.
(1) Indici: 2005=100; dati destagionalizzati. – (2) L’aggregato dell’area dell’euro si riferisce alla composizione a 17 paesi.
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115
110
105
100
95
90
85
80
BANCA D’ITALIA

1,5
1,0
0,5
0,0
-0,5
-1,0
-1,5
-2,0
-2,5
-3,0
Indicatore ciclico coincidente (€-coin) e PIL dell’area dell’euro (1)
(variazioni percentuali sui 3 mesi)
€-coin PIL (2)
Figura 5.3
-3,0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Fonte: Banca d’Italia ed Eurostat.
(1) Cfr. nell’Appendice la sezione: Note metodologiche. Dettagli sull’indicatore €-coin sono disponibili sul sito internet: http://eurocoin.
bancaditalia.it/. – (2) L’aggregato dell’area dell’euro si riferisce alla composizione a 17 paesi.
I prezzi e i costi
Nella media del 2011 l’inflazione al consumo nell’area dell’euro è salita di circa un
punto percentuale, al 2,7 per cento (tav. 5.2). L’aumento è quasi totalmente ascrivibile
ai rincari dei prodotti energetici (11,9 per cento) e degli alimentari trasformati (3,3
per cento) che hanno riflesso le tensioni sulle quotazioni internazionali delle materie di
base. Al netto delle componenti più volatili, la dinamica dei prezzi è rimasta contenuta
(1,4 per cento). L’inflazione è stata sostenuta anche dagli aumenti delle imposte indirette
in alcuni paesi.
VOCI
Indicatori di inflazione nei maggiori paesi dell’area dell’euro
(variazioni percentuali su periodo corrispondente)
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
1,5
1,0
0,5
0,0
-0,5
-1,0
-1,5
-2,0
-2,5
Tavola 5.2
Francia (1) Germania Italia Spagna (1) Area dell’euro
2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011
Prezzi al consumo (2)
Indice generale 0,1 1,7 2,3 0,2 1,2 2,5 0,8 1,6 2,9 -0,2 2,1 3,1 0,3 1,6 2,7
Indice al netto
dei beni alimentari
ed energetici 1,4 1,0 1,1 1,3 0,6 1,2 1,6 1,7 2,0 0,9 0,8 1,2 1,4 1,0 1,4
di cui: beni 0,5 0,2 0,5 1,2 0,5 1,0 1,3 1,2 1,4 -0,9 0,3 0,5 0,6 0,5 0,8
servizi 2,2 1,5 1,6 1,5 0,7 1,4 1,8 1,9 2,5 2,2 1,1 1,6 2,0 1,4 1,8
Beni alimentari 0,5 1,3 2,3 -0,3 1,5 2,5 1,9 0,5 2,7 0,2 1,1 2,8 0,7 1,1 2,7
di cui: trasformati 0,8 0,7 2,9 -0,1 0,8 3,0 1,9 0,9 2,9 1,0 1,4 4,2 1,1 0,9 3,3
freschi -0,1 2,1 1,4 -0,7 3,0 1,4 1,9 0,0 2,5 -0,7 0,7 1,3 0,2 1,3 1,8
Beni energetici -11,2 9,7 12,0 -5,4 3,9 10,0 -8,9 4,2 11,2 -9,0 12,5 15,7 -8,1 7,4 11,9
Prezzi alla produzione (3) -6,4 3,4 6,0 -4,0 1,5 5,6 -5,4 3,1 5,0 -3,4 3,2 6,9 -5,1 2,9 5,9
Deflatore del PIL 0,5 0,8 1,6 1,2 0,6 0,8 2,1 0,4 1,3 0,1 0,4 1,4 0,9 0,7 1,3
Fonte: elaborazioni su dati Eurostat.
(1) Per il 2011 il deflatore del PIL è calcolato sulla base dei conti nazionali trimestrali. – (2) Indice armonizzato dei prezzi al consumo. –
(3) Indice dei prezzi alla produzione dei prodotti industriali venduti sul mercato interno.
51

52
Il contributo della componente fiscale alla dinamica dei prezzi è desumibile dal confronto tra l’andamento
dell’indice armonizzato complessivo e quello del corrispondente indicatore a tassazione costante,
calcolato dall’Eurostat sottraendo dai prezzi di vendita l’impatto delle variazioni delle imposte indirette
nell’ipotesi che esse siano state traslate immediatamente e per intero. Lo scostamento fra le due misure
di inflazione, sostanzialmente nullo nel 2009, si è ampliato dalla metà del 2010, portandosi a circa tre
decimi di punto percentuale (fig. 5.4), a seguito delle manovre in Grecia, Portogallo e Spagna. Esauritisi
gli effetti di questi provvedimenti, tale scostamento è poi tornato a crescere dall’ultimo trimestre del 2011,
risentendo soprattutto degli aumenti delle imposte indirette in Italia (cfr. il capitolo 8: La domanda, l’offerta
e i prezzi) e, all’inizio di quest’anno, in Francia e in Portogallo. Lo scorso gennaio la crescita sui dodici
mesi dell’indice al netto delle variazioni delle imposte era inferiore di quasi mezzo punto percentuale a
quella dell’indice complessivo (2,3 e 2,7 per cento, rispettivamente).
Le manovre fiscali sono alla base dei divari di inflazione registrati tra i maggiori paesi dell’area
dell’euro nel 2011: nella media dell’anno l’indice armonizzato dei prezzi al consumo è cresciuto a ritmi
più elevati in Italia e in Spagna (2,9 e 3,1 per cento, rispettivamente) che in Francia e in Germania (2,3 e
2,5 per cento); tuttavia, per i quattro paesi l’incremento dell’indicatore a tassazione costante si è collocato
intorno al 2,5 per cento. Alla fine dell’anno l’effetto delle variazioni delle imposte indirette sulla dinamica
dei prezzi al consumo è risultato particolarmente elevato in Italia (circa un punto percentuale), riflettendo
i rialzi delle accise sui carburanti osservati a partire dall’estate e l’aumento dell’IVA introdotto in settembre.
Dall’inizio di quest’anno l’inflazione nell’area è lievemente scesa, al 2,6 per cento in
aprile dopo aver toccato il 3,0 nello scorcio del 2011, in connessione con la decelerazione
della componente energetica; l’inflazione di fondo si è mantenuta sull’1,5 per cento.
0,40
0,30
0,20
0,10
0,00
-0,10
-0,20
Relazione Annuale
2011
Figura 5.4
Contributi di alcuni paesi al differenziale di crescita fra l’IPCA complessivo
e a tassazione costante nell’area dell’euro
(punti percentuali)
-0,20
2010 2011 2012
Spagna Grecia Italia Francia Germania Portogallo Area Euro (1)
Fonte: elaborazioni su dati Eurostat.
(1) Differenziale calcolato rispetto alle variazioni percentuali sui 12 mesi dell’IPCA complessivo e a tassazione costante.
I prezzi alla produzione, i costi e i margini. – Nella media del 2011 l’inflazione alla
produzione dei prodotti industriali venduti sul mercato interno è stata del 5,9 per cento
(2,9 nel 2010). I prezzi hanno accelerato decisamente nella prima metà dell’anno,
sospinti dalle componenti più direttamente influenzate dai rincari delle materie di base.
Il successivo allentamento delle tensioni sui costi degli input si è riflesso in una graduale
attenuazione dell’inflazione all’origine, proseguita all’inizio del 2012: lo scorso marzo
la variazione sui dodici mesi dell’indice dei prezzi alla produzione si è portata al 3,3 per
cento. Nella media del 2011, in un contesto di sostanziale stabilità del cambio effettivo
nominale dell’euro, i prezzi alla produzione dei beni non energetici venduti all’esterno
dell’area sono cresciuti pressoché in linea con quelli praticati sul mercato interno (3,5
e 3,8 per cento, rispettivamente).
0,40
0,30
0,20
0,10
0,00
-0,10
BANCA D’ITALIA

Lo scorso anno il costo del lavoro per unità di prodotto (CLUP) ha ripreso a crescere
(0,8 per cento contro un calo dell’1,0 nel 2010; tav. 5.3). Vi hanno contribuito in
eguale misura l’accelerazione dei redditi per ora lavorata (al 2,1 per cento, dall’1,1) e il
rallentamento della produttività oraria (all’1,3 per cento, dal 2,1) connesso con l’indebolimento
ciclico nel secondo semestre dell’anno. Il CLUP ha mostrato andamenti diversi
nei vari comparti produttivi: all’aumento dell’1,4 per cento nel settore dei servizi
si è contrapposto un ulteriore calo nell’industria in senso stretto (-0,5 per cento) dove
la crescita del valore aggiunto è stata più sostenuta. Ne è discesa una stazionarietà della
quota dei profitti nei servizi privati (al 45,0 per cento) e un aumento nell’industria,
dove si è riportata sui livelli registrati prima della crisi (intorno al 40 per cento).
PAESI
Costo del lavoro per unità di prodotto
e sue componenti nei maggiori paesi dell’area dell’euro (1)
(variazioni percentuali sull’anno precedente)
Redditi per ora
lavorata
Produttività
oraria
Valore aggiunto (2) Ore lavorate
Tavola 5.3
Costo del lavoro
per unità
di prodotto
2010 2011 2010 2011 2010 2011 2010 2011 2010 2011
Industria al netto delle costruzioni (3)
Francia 3,7 3,9 7,1 0,9 3,3 0,5 -3,6 -0,4 -3,2 2,9
Germania -1,5 2,0 6,3 2,4 9,8 5,9 3,3 3,4 -7,3 -0,3
Italia 2,4 2,2 9,0 0,4 7,0 1,2 -1,9 0,9 -6,1 1,8
Spagna 1,2 1,9 6,1 4,2 0,6 1,9 -5,1 -2,2 -4,6 -2,2
Area dell’euro 1,2 2,5 7,7 3,0 6,9 3,6 -0,8 0,6 -6,1 -0,5
Servizi (4)
Francia 2,2 2,4 1,2 1,0 1,8 2,1 0,7 1,1 1,0 1,4
Germania 0,4 2,6 0,0 0,6 2,2 1,9 2,2 1,3 0,4 2,0
Italia 1,6 0,5 1,3 0,2 1,4 0,8 0,1 0,6 0,4 0,3
Spagna -0,4 -0,7 1,9 0,3 1,4 1,1 -0,5 0,7 -2,3 -1,0
Area dell’euro 1,0 1,8 0,8 0,4 1,4 1,2 0,7 0,7 0,3 1,4
Totale economia
Francia 2,5 2,7 1,7 1,1 1,5 1,8 -0,2 0,7 0,8 1,5
Germania -0,1 2,5 1,8 1,2 4,1 2,9 2,3 1,7 -1,9 1,3
Italia 1,9 0,9 2,6 0,3 2,1 0,6 -0,5 0,3 -0,7 0,6
Spagna -0,3 -0,3 2,4 1,6 0,0 0,6 -2,3 -1,0 -2,6 -1,9
Area dell’euro 1,1 2,1 2,1 1,3 2,0 1,5 0,0 0,2 -1,0 0,8
Fonte: elaborazioni su dati Eurostat; per l’Italia elaborazioni su dati Istat; cfr. nell’Appendice la sezione: Note metodologiche.
(1) Sulla base delle ore effettivamente lavorate. Per la Francia la variazione percentuale annua è ottenuta sulla base dei dati trimestrali
grezzi. – (2) Valore aggiunto a prezzi base, valori concatenati, anno di riferimento 2005. – (3) Attività manifatturiere, estrazione di
minerali e produzione e distribuzione di energia elettrica. – (4) Comprende i settori “commercio, trasporti e telecomunicazioni”, “intermediazione
finanziaria e proprietà immobiliari” e “altri servizi”.
Le aspettative di inflazione. – Lo scorso anno le aspettative degli analisti sull’inflazione
al consumo nell’area dell’euro nella media del 2011 censite da Consensus
Economics, pari all’1,8 per cento in gennaio, sono salite in linea con il rialzo
dell’inflazione effettiva. Quelle relative al 2012, stabili appena sotto il 2 per cento
fino allo scorso gennaio, sono state successivamente riviste lievemente al rialzo (2,4
per cento in maggio; tav. 5.4). Sugli orizzonti più distanti le attese degli operatori
professionali e quelle desumibili dai mercati finanziari sono rimaste sistematicamente
coerenti con l’obiettivo della stabilità dei prezzi dell’Eurosistema (cfr. il capitolo 7:
La politica monetaria comune).
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
53

54
Relazione Annuale
2011
Aspettative di inflazione nei maggiori paesi dell’area dell’euro
censite da Consensus Economics (1)
PAESI 2012 2013
Francia 2,1 1,7
Germania 2,1 1,9
Italia 3,0 2,5
Spagna 2,0 1,6
Area dell’euro 2,4 1,8
Fonte: Consensus Economics.
(1) Formulate a maggio 2012.
L’occupazione
Tavola 5.4
Secondo i dati di contabilità nazionale nel 2011 l’occupazione nell’area dell’euro è
rimasta pressoché invariata sui livelli dell’anno precedente. L’incremento registrato nel
primo semestre è stato quasi interamente compensato dal calo nei mesi successivi, legato
all’indebolimento della fase ciclica. A partire dall’estate anche il tasso di disoccupazione
ha preso a salire; lo scorso marzo si collocava al 10,9 per cento, un punto percentuale in
più rispetto a dodici mesi prima; la quota dei disoccupati è circa doppia se misurata sulla
popolazione attiva di età inferiore ai 25 anni.
In Germania, dove il PIL ha interamente recuperato i livelli precedenti la recessione
del biennio 2008-09, il numero di occupati è cresciuto nel 2011 dell’1,3 per cento
(oltre mezzo milione di unità); il tasso di disoccupazione è calato fino al 5,6 per cento
nello scorso marzo, il minimo dai primi anni novanta.
In Spagna l’occupazione è invece nuovamente scesa (-2,0 per cento nel complesso
dell’anno); la flessione è stata particolarmente marcata nel comparto delle costruzioni
(-15,0 per cento), dove dal picco ciclico del 2007 il numero di occupati si è ridotto di
oltre un milione di unità. Lo scorso marzo il tasso di disoccupazione ha raggiunto il
24,1 per cento.
In Italia e in Francia il numero di occupati è moderatamente aumentato nella
media del 2011, dello 0,3 e 0,7 per cento, rispettivamente. In entrambi i paesi il tasso
di disoccupazione è tuttavia salito nella seconda parte dell’anno, risentendo del peggioramento
del quadro congiunturale; lo scorso marzo si collocava al 9,8 per cento in
Italia, al 10,0 in Francia.
La bilancia dei pagamenti
Il conto corrente dell’area dell’euro ha registrato nel 2011 un sostanziale pareggio
(-3,2 miliardi, pari allo 0,03 per cento del PIL; tav. 5.5), dopo il lieve disavanzo dell’anno
precedente. Il risultato è dovuto all’incremento dell’avanzo nei servizi, parzialmente
controbilanciato dalla riduzione di quello nelle merci. I deflussi netti nel conto finanziario
sono saliti a 24,6 miliardi.
BANCA D’ITALIA

Bilancia dei pagamenti dell’area dell’euro (1)
(miliardi di euro)
Tavola 5.5
VOCI 2007 2008 2009 2010 2011
Conto corrente 7,4 -143,5 -21,9 -6,8 -3,2
Merci 42,2 -21,8 31,3 15,1 4,6
Servizi 47,9 42,1 36,4 49,6 61,1
Redditi 5,3 -66,8 3,5 31,8 31,7
Trasferimenti unilaterali -88,1 -97,0 -93,1 -103,3 -100,6
Conto capitale 4,8 10,0 6,7 6,4 10,8
Conto finanziario 3,0 121,3 9,4 -2,5 -24,6
Investimenti diretti -90,4 -231,1 -105,1 -113,9 -151,1
Investimenti di portafoglio 126,8 261,4 265,7 165,1 308,3
Derivati -66,9 -84,5 20,0 18,5 -20,8
Altri investimenti 38,6 178,9 -175,7 -61,7 -150,7
di cui: istituzioni finanziarie
monetarie (2) 85,9 -132,1 67,7 -19,5 -339,2
Variazione riserve ufficiali (3) -5,1 -3,4 4,6 -10,5 -10,2
Errori e omissioni -15,1 12,2 5,8 3,0 17,0
Fonte: BCE.
(1) L’aggregato dell’area dell’euro si riferisce alla composizione a 17 paesi. – (2) Escluso l’Eurosistema. – (3) Il segno (-) indica un
aumento di riserve.
Le partite correnti. – Le esportazioni di beni sono aumentate del 13,2 per cento
a prezzi e cambi correnti (tav. 5.6), riportandosi sopra i valori del 2008. A un forte
aumento nel primo trimestre del 2011 ha fatto seguito una dinamica più modesta
che, nonostante il miglioramento della competitività di prezzo, ha riflesso l’andamento
meno sostenuto del commercio internazionale. Le importazioni di beni sono aumentate
del 14,0 per cento, in parte a causa dell’incremento delle quotazioni del petrolio e
di altre materie prime, soprattutto nel primo semestre.
Il surplus nei servizi ha continuato a crescere, a 61,1 miliardi. Il saldo dei redditi
è rimasto positivo per 31,7 miliardi. I redditi da investimenti diretti hanno registrato
un significativo aumento degli introiti (circa 20 miliardi) quasi esclusivamente concentrato
nel comparto azionario; è invece peggiorato il saldo dei redditi da titoli di portafoglio,
legato soprattutto all’incremento dei pagamenti per interessi su titoli di debito
emessi nell’area. È rimasto stabile il surplus nei redditi da lavoro.
Il modesto disavanzo nel conto corrente dell’area dell’euro continua a derivare da posizioni molto
differenziate tra i singoli Stati membri. Gli squilibri di bilancia dei pagamenti di alcuni paesi rimangono
considerevoli, sebbene si siano ridotti nel 2011 in Portogallo e, in misura inferiore, in Grecia e
in Spagna, mentre l’Irlanda è tornata al pareggio nel 2010. Il finanziamento dei disavanzi di questi
quattro paesi nell’arco dell’ultimo decennio (per l’Irlanda fino al 2009) si è riflesso nella formazione
di cospicue posizioni debitorie sull’estero. Una stima della ripartizione per “paese controparte” delle
principali tipologie di attività (investimenti diretti, investimenti di portafoglio in azioni, quote di fondi
comuni e strumenti di debito, prestiti e depositi delle banche) può essere ottenuta in base a informazioni
di fonte BRI, Eurostat e FMI. Da tale stima emerge che nel corso dell’ultimo decennio la crescita delle
attività lorde detenute dai maggiori paesi europei (Francia, Germania, Italia e Regno Unito) nei confronti
delle quattro nazioni sopra riportate è stata pronunciata. Tale crescita si è arrestata nel corso del
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
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2010 (fig. 5.5); si sono in particolare bruscamente ridotti i titoli di debito e i prestiti e depositi bancari,
che includono anche i rapporti interbancari (i dati sono disponibili fino al terzo trimestre del 2011).
Relazione Annuale
2011
Area dell’euro: interscambio commerciale fob-fob per paese o area (1)
(miliardi di euro; variazioni percentuali sul 2010 e composizione percentuale)
PAESI
Esportazioni Importazioni Saldo
Tavola 5.6
2011 2011 2010 2011
Valori Variazioni Composizione
(2)
Valori Variazioni Composizione
(2)
Paesi della UE esterni all’area 565,8 12,9 32,0 490,3 14,3 27,6 72,2 75,6
Danimarca 33,7 10,7 1,9 30,3 10,5 1,8 3,0 3,4
Regno Unito 232,0 10,6 13,4 185,5 14,1 10,5 47,3 46,5
Svezia 59,1 12,8 3,3 51,5 11,2 3,0 6,1 7,6
Altri paesi della UE (3) 241,1 15,6 13,3 223,0 15,7 12,4 15,7 18,1
Resto del mondo 1.207,9 13,3 68,0 1.278,9 13,9 72,4 -57,1 -70,9
Brasile 30,3 12,9 1,7 31,2 19,1 1,7 0,6 -0,9
Canada 20,7 13,4 1,2 15,0 17,4 0,8 5,4 5,6
Cina 115,7 20,3 6,1 210,1 3,6 13,1 -106,7 -94,3
Giappone 39,6 13,7 2,2 52,7 2,7 3,3 -16,5 -13,1
India 30,9 13,6 1,7 28,4 21,3 1,5 3,7 2,4
Russia 80,6 18,9 4,3 134,5 26,4 6,9 -38,6 -53,9
Stati Uniti 199,1 8,5 11,7 142,4 7,8 8,5 51,4 56,7
Svizzera 123,6 21,6 6,5 99,7 14,6 5,6 14,6 23,9
Altri paesi 567,5 11,4 32,5 564,9 17,5 31,0 28,9 2,6
Totale 1.773,8 13,2 100,0 1.769,1 14,0 100,0 15,1 4,6
Fonte: BCE.
(1) L’aggregato dell’area dell’euro si riferisce alla composizione a 17 paesi. – (2) La composizione percentuale si riferisce al 2010. –
(3) Include l’interscambio, di ammontare esiguo, con le istituzioni della UE che sono considerate entità con residenza esterna all’area.
La Francia mostra un’esposizione complessiva nei confronti di Grecia, Irlanda, Portogallo e Spagna
pari a circa il 27 per cento del PIL, la Germania al 19 per cento; in entrambi i casi la principale
componente rimane quella dei titoli di debito, seguita dai prestiti delle banche. Per l’Italia l’esposizione
si attesta su livelli più contenuti, intorno al 10 per cento del PIL, mentre per il Regno Unito risulta nettamente
maggiore (circa il 35 per cento), in particolare verso l’Irlanda e relativamente al settore bancario.
Gli investimenti diretti e gli investimenti di portafoglio. – Nel conto finanziario
dell’area dell’euro nel 2011 si sono registrati afflussi netti per investimenti diretti e di
portafoglio per 157,1 miliardi di euro, soprattutto a seguito dell’aumento (per 143,2
miliardi) della componente dei titoli di portafoglio, solo parzialmente compensato da
maggiori deflussi netti per investimenti diretti.
Gli investimenti diretti sono tornati a crescere dopo le sensibili riduzioni dei flussi
in entrata e in uscita registrate nel 2010; quelli verso l’esterno dell’area hanno segnato
un incremento (26,3 per cento) interamente dovuto al comparto non bancario dell’area
dell’euro e concentrato nella componente azionaria.
L’andamento degli investimenti di portafoglio è stato molto differenziato nel corso
dell’anno. Il primo semestre è stato contraddistinto da flussi netti in entrata straordinariamente
elevati; vi hanno contribuito soprattutto i consistenti acquisti dall’estero di
titoli emessi da banche e imprese non finanziarie. La domanda estera si è rivolta ai titoli
Valori
BANCA D’ITALIA

caratterizzati da maggiore liquidità e da più elevato rating, in un contesto di alta volatilità
e accresciute tensioni sui mercati finanziari. Nel secondo semestre del 2011 l’acuirsi
di queste ha innescato un processo di rimpatrio dei capitali; gli investitori esteri hanno
ritirato fondi, mentre i residenti dell’area, in particolare il settore bancario, hanno effettuato
vendite nette di strumenti esteri, per compensare la riduzione della raccolta di
fondi dall’estero (cfr. il paragrafo: Depositi e prestiti).
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Francia
'01'02'03'04'05'06'07'08'09'10'11
Attività per paese investitore e strumento nei confronti di
Grecia, Irlanda, Portogallo e Spagna (1)
(in percentuale del PIL)
Germania
'01'02'03'04'05'06'07'08'09'10'11
'01'02'03'04'05'06'07'08'09'10'11
Regno Unito
'01'02'03'04'05'06'07'08'09'10'11
titoli di debito azioni e fondi comuni investimenti diretti prestiti e depositi delle banche
Figura 5.5
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
Italia
Fonte: elaborazioni su dati BRI, Eurostat e FMI.
(1) Le consistenze di prestiti e depositi delle banche sono registrate al 30 settembre 2011.
Depositi e prestiti. – Nel complesso dello scorso anno è stata registrata una variazione
pressoché nulla delle passività sull’estero, sotto forma di prestiti ottenuti o depositi ricevuti
dai residenti. Tuttavia, nel quarto trimestre si è verificata una forte riduzione dei flussi
dall’estero verso le istituzioni finanziarie dell’area, indotta dalle preoccupazioni degli investitori
non residenti circa la stabilità dei sistemi bancari di alcuni paesi. Tale riduzione è
stata controbilanciata dagli altri settori; hanno contribuito gli interventi dell’Eurosistema
coordinati con altre banche centrali sotto forma di scambio di liquidità nelle reciproche
valute. Tra le attività, i depositi effettuati e i prestiti erogati dai residenti verso l’estero
sono aumentati per 158,9 miliardi di euro nel complesso del 2011; tuttavia, nello scorcio
dell’anno le rinnovate tensioni sui mercati finanziari hanno indotto uno smobilizzo di
fondi, prevalentemente da parte del settore bancario residente.
La posizione patrimoniale sull’estero. – Alla fine del 2011 la posizione patrimoniale
verso l’esterno dell’area è risultata passiva per 1.136,4 miliardi (12,1 per cento del PIL,
era il 13,4 alla fine del 2010). Oltre alla riduzione nelle passività nette registrata nel
conto finanziario, il miglioramento riflette le variazioni favorevoli dei prezzi delle attività
e passività finanziarie e il deprezzamento dell’euro nella seconda metà dell’anno.
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6. LE POLITICHE DI BILANCIO
Nel 2011 i saldi di bilancio dei paesi dell’area dell’euro hanno registrato in media
un ampio miglioramento, nonostante lo sfavorevole andamento congiunturale. Lo
sforzo di risanamento dei conti pubblici non è stato omogeneo tra i paesi. Secondo le
stime della Commissione europea, il miglioramento continuerà nel 2012 e nel 2013,
per effetto delle misure finora adottate e per la graduale ripresa dell’attività economica
che, sebbene di modesta entità, è attesa già dalla seconda metà di quest’anno.
Le tensioni sul mercato dei titoli del debito sovrano di diversi paesi hanno imposto
un’accelerazione al processo di riforma della governance europea. I governi e le istituzioni
europee hanno definito un insieme di interventi volti a rafforzare la disciplina di
bilancio, a coordinare le politiche economiche, a gestire gli squilibri macroeconomici e
le crisi finanziarie, nonché a dare impulso alle riforme strutturali.
Le politiche e i risultati di bilancio nel 2011. – L’indebitamento netto delle Amministrazioni
pubbliche nell’area dell’euro, dopo la lieve riduzione registrata nel 2010, è diminuito
lo scorso anno di 2,1 punti percentuali, al 4,1 per cento del PIL (tav. 6.1). Nelle
stime della Commissione europea l’indebitamento netto strutturale (ossia corretto per gli
effetti del ciclo economico e delle misure temporanee) è diminuito di 1,0 punti percentuali,
al 3,4 per cento del PIL.
Nell’ottobre del 2011, in occasione della seconda notifica dei paesi dell’Unione europea (UE) alla
Commissione nell’ambito della Procedura per i disavanzi eccessivi, l’indebitamento netto delle Amministrazioni
pubbliche dell’area dell’euro è risultato lievemente più elevato in ciascuno degli anni del triennio
2008-2010. Relativamente al 2010 il saldo è stato portato dal 6,0 al 6,2 per cento del PIL. L’aumento è
stato determinato dall’ampia revisione al rialzo del disavanzo effettuata in particolare dalla Germania
(di 1,0 punti di PIL), solo in parte compensata dalle modifiche in senso opposto apportate principalmente
in Irlanda (di 1,1 punti) e Paesi Bassi (di 0,3 punti).
Nel 2011 i risultati sono stati in media migliori degli obiettivi indicati negli aggiornamenti
dei programmi di stabilità presentati lo scorso anno, in base ai quali l’indebitamento
netto dell’area sarebbe dovuto diminuire di oltre 1,5 punti percentuali del
PIL. I miglioramenti dei saldi realizzati tra il 2010 e il 2011 sono risultati superiori alle
attese soprattutto in Germania (di 2,5 punti percentuali del PIL), Portogallo (di 2,4
punti), Estonia (di 1,3 punti) e Austria (di 1,2 punti).
In questo capitolo si fa riferimento ai dati pubblicati dalla Commissione europea l’11 maggio
del 2012, che recepiscono le informazioni notificate dai paesi lo scorso aprile. Relativamente a questi
dati, l’Eurostat ha espresso riserve solo con riferimento all’Irlanda, che ha registrato tra i trasferimenti
in conto capitale importi non ancora definitivi per i piani di ristrutturazione di due banche. In sede
di notifica i dati relativi ai disavanzi del triennio 2008-2010 comunicati nell’ottobre del 2011 sono
stati oggetto di alcune revisioni; tuttavia, l’entità delle modifiche non è stata tale da influenzare i saldi
dell’area dell’euro.
Il 17 maggio scorso l’Instituto Nacional de Estadística (INE) ha comunicato all’Eurostat che l’indebitamento
netto della Spagna del 2011 è stato rivisto al rialzo di 0,4 punti percentuali del PIL (all’8,9
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

per cento) rispetto a quanto comunicato nella prima notifica nell’aprile del 2012. Il peggioramento del
saldo è connesso con la non inclusione nel precedente dato di alcune spese delle Regioni autonome.
Tavola 6.1
Indebitamento netto e debito delle Amministrazioni pubbliche: risultati e previsioni
(in percentuale del PIL)
PAESI
Indebitamento netto Debito
2010 2011 2012 (1) 2013 (1) 2010 2011 2012
(1) (2)
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2013
(1) (2)
Austria 4,5 2,6 3,0 1,9 71,9 72,2 74,2 74,3
Belgio 3,8 3,7 3,0 3,3 96,0 98,0 100,5 100,8
Cipro 5,3 6,3 3,4 2,5 61,5 71,6 76,5 78,1
Estonia -0,2 -1,0 2,4 1,3 6,7 6,0 10,4 11,7
Finlandia 2,5 0,5 0,7 0,4 48,4 48,6 50,5 51,7
Francia 7,1 5,2 4,5 4,2 82,3 85,8 90,5 92,5
Germania 4,3 1,0 0,9 0,7 83,0 81,2 82,2 80,7
Grecia 10,3 9,1 7,3 8,4 145,0 165,3 160,6 168,0
Irlanda 31,2 13,1 8,3 7,5 92,5 108,2 116,1 120,2
Italia 4,6 3,9 2,0 1,1 118,6 120,1 123,5 121,8
Lussemburgo 0,9 0,6 1,8 2,2 19,1 18,2 20,3 21,6
Malta 3,7 2,7 2,6 2,9 69,4 72,0 74,8 75,2
Paesi Bassi 5,1 4,7 4,4 4,6 62,9 65,2 70,1 73,0
Portogallo 9,8 4,2 4,7 3,1 93,3 107,8 113,9 117,1
Slovacchia 7,7 4,8 4,7 4,9 41,1 43,3 49,7 53,5
Slovenia 6,0 6,4 4,3 3,8 38,8 47,6 54,7 58,1
Spagna 9,3 8,5 6,4 6,3 61,2 68,5 80,9 87,0
Area euro 6,2 4,1 3,2 2,9 85,6 88,0 91,8 92,6
Fonte: Commissione europea, Spring Forecast, maggio 2012.
(1) Previsioni. – (2) Le previsioni del debito dei singoli paesi includono, coerentemente con quanto deciso dall’Eurostat il 27 gennaio
2012, la quota di pertinenza di ciascun paese dei prestiti effettuati dallo European Financial Stability Facility (EFSF), i prestiti bilaterali
concessi ad altri paesi della UE e la quota di partecipazione al capitale dello European Stability Mechanism (ESM).
La riduzione del disavanzo primario di 2,4 punti percentuali del PIL, all’1,1 per cento,
ha riflesso il notevole calo delle spese primarie (1,8 punti, al 46,3 per cento), dovuto
alle misure di consolidamento dei conti pubblici; poco più della metà della diminuzione
è riconducibile alla componente in conto capitale, passata dal 4,4 al 3,4 per cento del PIL.
La spesa per interessi è cresciuta di 0,2 punti, al 3,1 per cento del prodotto, riflettendo
l’aumento, nella quasi totalità dei paesi, sia del debito sia del suo costo medio.
Nel 2011 in Italia l’indebitamento netto è sceso dal 4,6 al 3,9 per cento del PIL, in linea con gli
obiettivi. Il miglioramento dei conti ha riflesso la contrazione delle spese in rapporto al PIL, nonostante
l’aumento degli oneri per interessi (cfr. il capitolo 13: La finanza pubblica).
Con riferimento alla spesa corrente, incisivi sono stati gli interventi nel comparto
del pubblico impiego, soprattutto nei paesi caratterizzati da livelli retributivi particolarmente
elevati rispetto al settore privato. I redditi da lavoro dipendente delle Amministrazioni
pubbliche sono diminuiti nel 2011, per il secondo anno consecutivo, di 0,2
punti percentuali del PIL, al 10,6 per cento.
Secondo i dati dell’indagine campionaria EU-SILC relativi a dieci paesi dell’area dell’euro e al
quadriennio 2004-07, il differenziale salariale lordo orario tra i dipendenti maschi (per i quali il
confronto è più omogeneo) del settore pubblico e quelli delle imprese private con più di 50 addetti è
particolarmente elevato, in media circa il 25 per cento, in Irlanda, Portogallo e Spagna; è intorno al 20
per cento in Italia e Slovenia; si colloca tra il 12 e il 13 per cento in Austria e Grecia; è trascurabile in
Belgio, Francia e Germania. Controllando per le caratteristiche dei lavoratori (in particolare il livello
di istruzione e l’esperienza lavorativa, relativamente più elevate nel settore pubblico) il differenziale
salariale scende a circa il 16 per cento in Spagna, si attesta tra il 6 e il 10 per cento in Irlanda, Italia
e Portogallo, diventa trascurabile in Austria e Grecia e negativo nei restanti paesi (tra il 4 e l’11 per
cento). Per l’Italia, un’analisi condotta sui dati relativi ai redditi netti del periodo 1998-2008 riportati
2011
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nell’Indagine sui bilanci delle famiglie della Banca d’Italia, che consente di individuare anche imprese
di maggiori dimensioni, mostra che il differenziale corretto per le caratteristiche dei lavoratori
si annulla nel confronto con le imprese con oltre 100 addetti. Quest’ultimo risultato riflette i salari e
la produttività relativamente più elevati nelle grandi imprese. In tutti i paesi il differenziale aumenta
quando l’analisi è estesa anche alle imprese di piccole dimensioni, soprattutto in Grecia e Portogallo,
mentre si riduce se il confronto con le imprese private si restringe a quelle finanziarie o manifatturiere.
Tali risultati segnalano che il differenziale è influenzato dalle caratteristiche settoriali e dimensionali
della struttura produttiva privata. Per i lavoratori con livelli salariali più bassi il differenziale è sempre
maggiore, riflettendo sia più alti livelli di istruzione e di esperienza lavorativa sia una migliore remunerazione
di tali caratteristiche nel settore pubblico. Per i lavoratori con livelli di salario più elevati,
invece, la remunerazione dell’istruzione nel settore pubblico è inferiore a quella riconosciuta nel settore
privato nella maggior parte dei paesi.
Il saldo di bilancio è migliorato nel 2011 in tutti i paesi dell’area dell’euro con
l’eccezione di Cipro e della Slovenia (dove l’indebitamento netto è aumentato, rispettivamente,
di 1,0 e 0,4 punti percentuali del PIL). L’entità del miglioramento è stata
molto diversa tra i paesi: è stata maggiore in Irlanda, Portogallo, Germania, Slovacchia,
Finlandia, Francia e Austria.
Tra i 14 paesi che nel 2010 avevano un disavanzo superiore al 3 per cento del PIL, Austria,
Germania e Malta hanno riportato il loro saldo al di sotto della soglia nel 2011: Malta ha rispettato
esattamente i termini concordati con il Consiglio della UE nell’ambito della Procedura per i disavanzi
eccessivi; Austria e Germania lo hanno fatto con due anni di anticipo (2011 anziché 2013). Relativamente
agli altri 11 paesi per i quali è in corso la Procedura, il termine per ricondurre il disavanzo entro
la soglia del 3 per cento è compreso tra il 2012 e il 2015.
Nel 2011 il rapporto tra il debito e il PIL è aumentato di 2,4 punti nella media dell’area
dell’euro, all’88,0 per cento del PIL. Esso è risultato superiore al 60 per cento in 12 paesi,
al 100 per cento in 4. Alla Grecia e all’Italia, che già superavano tale soglia nel 2010, e il cui
debito ha raggiunto, rispettivamente, il 165,3 e il 120,1 per cento del PIL, si sono aggiunti
l’Irlanda e il Portogallo, con un debito pari, rispettivamente, al 108,2 e al 107,8 per cento.
Complessivamente, il rapporto tra il debito pubblico e il PIL dell’area dell’euro è stato rivisto al rialzo
tra la notifica di aprile 2011 e quella di aprile 2012 di 0,2 punti nel 2008, 0,6 nel 2009 e 0,2 nel 2010.
I valori del debito pubblico dell’area dell’euro riportati dalla Commissione europea per il 2010 e il
2011, pari alla somma dei debiti pubblici nazionali, sono superiori a quanto indicato dall’Eurostat per
gli stessi anni (rispettivamente, 85,3 e 87,2 per cento del PIL). Le differenze sono attribuibili al consolidamento
dei prestiti a sostegno dei paesi in difficoltà.
Il sostegno finanziario ai paesi in difficoltà. – Nel 2011 è continuato il sostegno
alla Grecia basato sul meccanismo dei prestiti bilaterali tra i paesi dell’area dell’euro.
Nel maggio del 2010 i paesi dell’area si erano impegnati a sostenere la Grecia per un
importo pari a 80,0 miliardi. Di questi, 21,0 miliardi sono stati erogati nel 2010 e 31,9
nel 2011 (tav. 6.2). Contestualmente, il Fondo monetario internazionale (FMI) si era
impegnato a sostenere finanziariamente la Grecia per un importo pari a 30,0 miliardi,
di cui 10,5 sono stati prestati nel 2010 e 9,6 nel 2011.
Nel corso del 2011 il sostegno finanziario ai paesi dell’area dell’euro in difficoltà
è stato attuato anche attraverso l’impiego di strumenti comuni: lo European Financial
Stabilisation Mechanism (EFSM) e lo European Financial Stability Facility (EFSF).
L’EFSM e l’EFSF sono due strumenti per l’assistenza finanziaria temporanea ai paesi dell’area
dell’euro in difficoltà istituiti, rispettivamente, con un regolamento e una decisione del Consiglio della
UE nel maggio del 2010 (cfr. nel Glossario le voci: EFSF ed EFSM).
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

Nel 2011 sono iniziate le emissioni obbligazionarie dell’EFSM garantite dal bilancio
della UE per finanziare il programma di sostegno in favore dell’Irlanda concordato
nel novembre del 2010 e quello del Portogallo definito nel maggio del 2011 (cfr. il capitolo
6: Le politiche di bilancio nella Relazione sull’anno 2010). Nel 2011 le emissioni
sono ammontate a 28,0 miliardi; tali risorse sono state destinate per 13,9 miliardi all’Irlanda
e per 14,1 al Portogallo. Nel medesimo periodo gli stessi paesi hanno ricevuto,
rispettivamente, 12,5 e 13,0 miliardi dall’FMI.
VOCI
Dettaglio del sostegno finanziario ai paesi in difficoltà
(miliardi di euro)
2010 2011 2012
(gen. - mag.)
(1)
Totale fino a
maggio 2012
Tavola 6.2
Totale del piano
di sostegno
IRLANDA
Prestiti bilaterali 0,0 0,5 1,1 1,6 4,8
EFSF 0,0 7,6 4,6 12,2 17,7
EFSM 0,0 13,9 4,5 18,4 22,5
FMI 0,0 12,5 3,6 16,1 22,5
Totale 0,0 34,5 13,8 48,3 67,5 (2)
PORTOGALLO
EFSF – 6,9 2,7 9,6 26,0
EFSM – 14,1 6,0 20,1 26,0
FMI – 13,0 5,6 18,6 26,0
Totale – 34,0 14,3 48,3 78,0
GRECIA
Primo piano di sostegno
Prestiti bilaterali 21,0 31,9 – 52,9 52,9
FMI 10,5 9,6 – 20,1 20,1
Totale 31,5 41,5 – 73,0 73,0 (3)
Secondo piano di sostegno
EFSF – – 72,9 72,9 144,6 (4)
FMI – – 1,7 1,7 28,0
Totale – – 74,6 74,6 172,6
Fonte: per i prestiti concessi dall’EFSF, dall’EFSM e dall’FMI, Commissione europea e EFSF; per i prestiti dell’FMI relativi al secondo piano
di sostegno alla Grecia, FMI; per i prestiti bilaterali all’Irlanda, accordo del 21 marzo 2012 tra Danimarca e Irlanda e dichiarazioni del Financial
Secretary allo UK Treasury del 31 gennaio 2012 e del 17 aprile 2012 per il prestito tra il Regno Unito e l’Irlanda. I dati relativi ai prestiti
dell’FMI risentono del tasso di cambio utilizzato per trasformare in euro gli importi espressi in diritti speciali di prelievo.
(1) I dati per i prestiti dell’EFSF e dell’EFSM si riferiscono alle operazioni effettuate entro il 16 maggio; quelli relativi ai prestiti dell’FMI riguardano
operazioni realizzate fino al 30 aprile. – (2) Il dato non include i 17,5 miliardi a carico dell’Irlanda costituiti da fondi dell’Irish Treasury
e del National Pensions Reserve Fund. – (3) Il primo piano di sostegno finanziario alla Grecia ammontava a 110 miliardi, di cui 30 a carico
dell’FMI. L’ammontare qui riportato si riferisce a quanto effettivamente prestato fino alla fine del 2011. La parte non versata è stata inglobata
nel secondo piano di sostegno. – (4) Tale ammontare non include i 35 miliardi di titoli emessi dall’EFSF per l’attivazione dello schema di
riacquisto finalizzato a sostenere la qualità dei titoli emessi o pienamente garantiti dalla Grecia.
Nel 2011 l’EFSF ha emesso titoli per circa 18,0 miliardi e ha concesso prestiti
all’Irlanda e al Portogallo, rispettivamente, per 7,6 e 6,9 miliardi.
Nel corso del 2011 sono state prese alcune decisioni volte a potenziare l’EFSF: (a)
è stato aumentato il valore delle garanzie concesse dagli Stati dell’area dell’euro da 440
a 780 miliardi; (b) è stata ammessa la possibilità che l’EFSF intervenga con acquisti sul
mercato primario e su quello secondario dei titoli di Stato dei paesi membri; (c) è stato
consentito che l’EFSF agisca sulla base di programmi precauzionali e che finanzi la
ricapitalizzazione di istituzioni finanziarie; (d) è stato previsto lo sfruttamento di effetti
di leva finanziaria mediante la concessione di garanzie parziali sulle nuove emissioni di
titoli di Stato dei paesi dell’area dell’euro e/o attraverso la costituzione di una o più società
veicolo che raccolgano fondi da investitori e istituzioni finanziarie (cfr. il riquadro:
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
61

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Le decisioni dei Capi di Stato e di governo dell’area dell’euro del 26 ottobre e del 9 dicembre
2011, in Bollettino economico, n. 67, 2012).
Nel gennaio del 2012, a seguito della revisione al ribasso del merito creditizio di nove paesi
dell’area dell’euro, l’agenzia Standard & Poor’s ha abbassato la valutazione delle emissioni di debito a
lungo termine dell’EFSF da AAA a AA+.
Lo scorso 2 febbraio sono state decise alcune modifiche del Trattato che istituisce lo
European Stability Mechanism (ESM): ne è stata anticipata di un anno, a luglio del 2012,
l’entrata in vigore ed è stata inclusa tra le regole di voto la maggioranza qualificata dell’85
per cento. Il ricorso a tale maggioranza, in luogo dell’unanimità dei voti espressi, è possibile
qualora la Commissione europea e la BCE ritengano necessario adottare, per la stabilità
finanziaria ed economica dell’area dell’euro, decisioni urgenti in materia di assistenza finanziaria
ai paesi. Inoltre, come per l’EFSF, sono stati ampliati gli strumenti a disposizione
dell’ESM per intervenire a sostegno dei paesi in difficoltà attraverso la possibilità di: effettuare
acquisti di titoli di Stato dei paesi membri anche sul mercato secondario e, con una
maggiore flessibilità rispetto a quella già prevista, su quello primario; agire sulla base di
programmi precauzionali; finanziare la ricapitalizzazione di istituzioni finanziarie.
L’ESM è un meccanismo permanente per la gestione delle crisi la cui costituzione è stata concordata
dal Consiglio europeo del 28-29 ottobre 2010 ed è stata formalmente definita nel Trattato che lo
istituisce sottoscritto da parte dei paesi dell’area dell’euro l’11 luglio del 2011. Il Trattato è stato modificato
più volte nel corso del 2011 e, da ultimo, il 2 febbraio del 2012 (cfr. nel Glossario la voce: ESM).
Per rafforzare la fiducia degli investitori nei nuovi assetti istituzionali, il 30 marzo
del 2012 l’Eurogruppo ha stabilito che la dotazione iniziale di capitale dell’ESM verrà
versata dai paesi entro il 2014, anziché il 2017 come originariamente previsto (sono
programmate due rate nel 2012, due nel 2013 e l’ultima nella prima metà del 2014).
È stato inoltre convenuto che dal prossimo luglio l’ESM costituirà il principale strumento
per il finanziamento dei nuovi piani di sostegno ai paesi in difficoltà; l’EFSF
rimarrà attivo per provvedere al compimento di quelli già in essere e, fino alla metà del
2013, potrà finanziarie nuovi programmi. Dalla metà del 2014 la capacità di prestito
complessiva dell’ESM sarà di 500 miliardi.
Tra febbraio e marzo del 2012 la Grecia ha raggiunto un accordo con la Commissione
europea, la BCE e l’FMI per un secondo programma di aiuti che prevede l’erogazione
di nuovi prestiti da parte dell’EFSF e dell’FMI per oltre 138 miliardi nel periodo
2012-16. Questi si aggiungono a quanto concordato nel maggio del 2010 e non ancora
erogato dagli altri paesi dell’area dell’euro (24,4 miliardi, se non si considerano le quote
non versate da Irlanda, Portogallo e Slovacchia) e dall’FMI.
L’approvazione dei nuovi finanziamenti è stata accompagnata dall’impegno della Grecia ad attuare
non solo misure correttive dei conti pubblici e riforme strutturali, ma anche una ristrutturazione
del debito da realizzare mediante il coinvolgimento di un’ampia quota di creditori privati e volta a
ridurne l’incidenza sul PIL dal 165 al 120 per cento entro il 2020. La revisione dei termini di rimborso
ai creditori, concordata in marzo, ha previsto una riduzione del valore nominale degli strumenti di
debito detenuti dagli investitori del 53,5 per cento: per ogni 100 euro di titoli di Stato greci, i creditori
hanno ricevuto 15 euro in strumenti di debito emessi dall’EFSF e 31,50 euro in nuovo debito della Grecia.
Anche gli interessi maturati sui vecchi titoli di Stato sono stati pagati con titoli dell’EFSF. Includendo
l’effetto delle clausole di azione collettiva, l’adesione del settore privato all’accordo è stata pari a circa il
97 per cento (cfr. il riquadro: Il coinvolgimento del settore privato nella risoluzione della crisi greca, in
Bollettino economico, n. 68, 2012).
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

Nell’ambito del secondo piano di sostegno finanziario, fino alla metà di maggio
la Grecia ha ricevuto in prestito dall’EFSF 72,9 miliardi: circa 30 come contributo alla
ristrutturazione del debito; 4,8 per consentire il pagamento degli interessi sui titoli di
Stato greci; 25,0 per la ricapitalizzazione delle banche greche e oltre 13 per il resto del
programma. La Grecia ha inoltre ricevuto 1,7 miliardi dall’FMI.
Nei primi mesi del 2012 il programma di sostegno all’Irlanda è ammontato complessivamente
a 13,8 miliardi, di cui 4,6 finanziati dall’EFSF, 4,5 dall’EFSM e circa
3,6 dall’FMI. Poco più di un miliardo è stato concesso all’Irlanda da Regno Unito e
Danimarca sulla base di accordi bilaterali. Nello stesso periodo il Portogallo ha ricevuto
14,3 miliardi, di cui 6,0 dall’EFSM, circa 5,6 dall’FMI e 2,7 dall’EFSF.
Per finanziare i piani di sostegno del 2012 alla Grecia, all’Irlanda e al Portogallo,
l’EFSF ha emesso nel corso di quest’anno (fino al 16 maggio) titoli a tasso fisso a
lungo termine per oltre 43 miliardi e a breve termine per circa 20 miliardi. A questi,
lo scorso aprile, si sono aggiunti 25,0 miliardi di titoli a tasso variabile trasferiti allo
Hellenic Financial Stability Facility, serviti per la menzionata ricapitalizzazione delle
banche greche.
In sintesi, nel 2011 sono stati erogati prestiti per 110,0 miliardi, di cui 74,9 da
parte di paesi e istituzioni finanziarie europei e 35,1 da parte dell’FMI; di questi, 34,5
miliardi sono stati utilizzati per il sostegno finanziario dell’Irlanda, 34,0 per quello del
Portogallo e 41,5 per quello della Grecia. Nella prima parte del 2012 sono stati concessi
ulteriori prestiti per 102,7 miliardi, di cui 91,8 provenienti da paesi e istituzioni finanziarie
europei e 10,9 dall’FMI. Il sostegno ha riguardato per 13,8 miliardi l’Irlanda, per
14,3 il Portogallo e per 74,6 la Grecia. Complessivamente sono stati pertanto erogati
prestiti per poco più di 244 miliardi, a fronte di piani di sostegno che prevedono finanziamenti
fino al 2016 per circa 391 miliardi (escludendo i 35,0 miliardi emessi in titoli
dall’EFSF per l’attivazione dello schema di riacquisto finalizzato a sostenere la qualità
dei titoli emessi o pienamente garantiti dalla Grecia e i 17,5 miliardi di risorse irlandesi
che hanno finanziato il piano di sostegno dell’Irlanda).
Le prospettive. – In base alle previsioni pubblicate l’11 maggio dalla Commissione
europea, nel 2012 l’indebitamento netto dell’area dell’euro diminuirebbe di ulteriori
0,9 punti percentuali, al 3,2 per cento del PIL.
Riduzioni significative dell’indebitamento netto sono previste in Irlanda (4,8 punti, all’8,3 per cento
del PIL), Cipro (2,9 punti, al 3,4 per cento), Slovenia (2,2 punti, al 4,3 per cento), Spagna (2,1 punti, al 6,4
per cento), Italia (1,9 punti, al 2,0 per cento) e Grecia (1,8 punti, al 7,3 per cento). Ampi peggioramenti
del saldo si registrerebbero in Estonia (3,4 punti, da un avanzo dell’1,0 per cento del PIL a un disavanzo
del 2,4) e Lussemburgo (1,2 punti, all’1,8 per cento). Il disavanzo si collocherebbe sul 3,0 per cento del
PIL in Austria e in Belgio. Dei tre paesi sottoposti alla Procedura per i disavanzi eccessivi nei confronti dei
quali il Consiglio della UE ha fissato il 2012 come termine per rientrare da tale condizione (Belgio, Cipro
e Italia), solo Cipro continuerebbe ad avere un saldo superiore al 3 per cento del PIL.
Per il 2013, a politiche di bilancio invariate, la Commissione europea stima un’ulteriore
diminuzione del disavanzo dell’area, al 2,9 per cento. Nel biennio 2012-13 il
saldo primario migliorerebbe di 1,4 punti, passando da un disavanzo dell’1,1 per cento
del PIL a un avanzo dello 0,3. L’incidenza delle entrate sul PIL aumenterebbe di 0,8
punti; quella delle spese primarie correnti e delle spese in conto capitale diminuirebbe,
rispettivamente, di 0,2 e 0,4 punti. Il debito continuerebbe a crescere, passando
dall’88,0 per cento del PIL nel 2011 al 92,6 nel 2013.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
63

64
La riforma della governance europea
La crisi economica e finanziaria ha messo in evidenza alcuni aspetti problematici
dell’assetto del governo economico della UE: le regole di bilancio europee non hanno
garantito l’adozione di politiche prudenti nelle fasi favorevoli del ciclo economico per
consolidare i conti pubblici; il sistema di sorveglianza multilaterale era privo di strumenti
incisivi per la prevenzione e la correzione di squilibri macroeconomici; erano
assenti meccanismi di intervento per situazioni di grave crisi finanziaria di uno Stato
membro. Tali aspetti critici hanno portato a un ampio processo di riforma che è stato
avviato nel marzo del 2010 e ha subito un’accelerazione tra la fine del 2011 e i primi
mesi del 2012, soprattutto in conseguenza delle tensioni sul mercato dei titoli del debito
sovrano di diversi paesi.
Il semestre europeo. – Nel 2011 ha trovato applicazione per la prima volta il semestre
europeo, un nuovo ciclo di programmazione annuale dei bilanci pubblici comune a tutti i
paesi della UE con l’obiettivo di rafforzare la coerenza delle politiche nazionali con gli indirizzi
comunitari (cfr. il capitolo 6: Le politiche di bilancio nella Relazione sull’anno 2010).
Nel marzo del 2011 i Capi di Stato e di governo dei paesi dell’area dell’euro, di Bulgaria, Danimarca, Lettonia,
Lituania, Polonia e Romania hanno sottoscritto il Patto euro plus volto a rafforzare il pilastro economico
dell’Unione monetaria e a raggiungere un maggiore livello di coordinamento delle politiche economiche (cfr. il
riquadro: Le decisioni del Consiglio europeo del 24 e 25 marzo 2011, in Bollettino economico, n. 64, 2011).
Le misure proposte nel novembre del 2011. – Il 23 novembre 2011 la Commissione
europea ha proposto due nuovi regolamenti, volti a rafforzare la sorveglianza economica
sui paesi dell’area dell’euro, soprattutto quelli in situazione di disavanzo eccessivo o in gravi
difficoltà finanziarie o che richiedono assistenza su base precauzionale. Le proposte, già
esaminate dal Consiglio della UE del 24 gennaio 2012, sono ancora in fase di discussione.
Il primo regolamento, contenente «disposizioni comuni per il monitoraggio e la valutazione dei documenti
programmatici di bilancio e per la correzione dei disavanzi eccessivi negli Stati membri della zona
euro», definisce un calendario per la predisposizione dei documenti programmatici di bilancio a medio
termine e prevede che la Commissione europea valuti i piani annuali per l’anno successivo. In presenza di
una grave violazione del Patto di stabilità e crescita, la Commissione potrà richiedere la presentazione di un
nuovo piano. Si prevede inoltre un più ampio monitoraggio per i paesi nei confronti dei quali è avviata una
Procedura per i disavanzi eccessivi. A questi paesi vengono richiesti, a scadenze regolari, rapporti sullo stato
di attuazione delle raccomandazioni del Consiglio.
Il secondo regolamento contiene disposizioni «sul rafforzamento della sorveglianza economica e di
bilancio degli Stati membri che si trovano o rischiano di trovarsi in gravi difficoltà per quanto riguarda la
loro stabilità finanziaria nella zona euro». In particolare, esso conferisce alla Commissione europea il potere
di porre sotto sorveglianza rafforzata i paesi in difficoltà finanziaria, nonché di concertare con gli stessi e
monitorare l’implementazione dei programmi macroeconomici di aggiustamento e la loro coerenza con
la Procedura per i disavanzi eccessivi e con quella per gli squilibri macroeconomici eccessivi.
Le misure entrate in vigore nel dicembre del 2011 (six-pack). – Il 13 dicembre scorso è
entrato in vigore l’insieme di provvedimenti di riforma della governance europea proposto
dalla Commissione europea nel settembre del 2010. Si tratta di cinque regolamenti e
di una direttiva che rafforzano le regole di bilancio europee, introducono nuove procedure
per la prevenzione, rilevazione e correzione di squilibri macroeconomici e stabiliscono
requisiti minimi per il contesto istituzionale e le procedure di bilancio a livello nazionale.
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

Con la riforma dello scorso dicembre è stata rafforzata la parte del Patto di stabilità
e crescita che riguarda la prevenzione degli squilibri di bilancio attraverso l’introduzione
di un limite alla dinamica della spesa da considerare nell’ambito della valutazione
relativa al conseguimento o al mantenimento dell’obiettivo di medio termine.
Viene previsto che, per i paesi che hanno già raggiunto il proprio obiettivo di medio termine, il tasso di
crescita annuale della spesa non debba superare quello di medio periodo del PIL potenziale, a meno che la
maggior crescita della spesa non venga compensata da aumenti discrezionali delle entrate. Per gli altri paesi,
la dinamica della spesa dovrà essere più bassa e tale da garantire un miglioramento del saldo strutturale
di bilancio di almeno lo 0,5 per cento del PIL l’anno sino al raggiungimento dell’obiettivo di medio termine.
Per i paesi dell’area dell’euro che si discostino in maniera significativa e persistente dal sentiero
di convergenza verso il proprio obiettivo di medio termine, viene introdotta una sanzione costituita da
un deposito fruttifero pari allo 0,2 per cento del PIL.
Scostamenti temporanei sono ammessi in caso di eventi eccezionali al di fuori del controllo dei
responsabili delle politiche economiche con rilevanti ripercussioni finanziarie, di severe recessioni economiche
per l’intera area dell’euro e, sotto specifiche condizioni, qualora vengano realizzate importanti
riforme strutturali con effetti di lungo periodo sulla sostenibilità dei conti pubblici.
Nell’ambito delle procedure volte alla correzione degli squilibri di bilancio, il
six-pack rende operativa la regola sul debito prevista dal Trattato di Maastricht, in base
alla quale l’incidenza del debito sul prodotto deve essere inferiore al 60 per cento o, se
superiore, deve diminuire a un ritmo adeguato.
Per i paesi con un debito superiore al 60 per cento del prodotto, è stabilito che l’eccedenza del rapporto tra
il debito e il PIL rispetto alla soglia diminuisca in media di un ventesimo all’anno nei tre anni che terminano
con quello di valutazione oppure che, nelle previsioni della Commissione europea, tale riduzione sia attesa nel
triennio che include l’anno di valutazione e i due successivi. Una riduzione inferiore non comporta l’avvio automatico
della Procedura per disavanzi eccessivi in quanto si terrà conto dell’impatto del ciclo economico e di
altri fattori rilevanti. Questi includono: (a) la struttura per scadenza e la denominazione in valuta del debito;
(b) le garanzie pubbliche prestate, in particolare al settore finanziario; (c) le passività, sia esplicite sia implicite,
derivanti dall’invecchiamento della popolazione; (d) il livello del debito privato e il rischio che questo possa
tradursi in passività per le Amministrazioni pubbliche; (e) la composizione dell’attivo del bilancio pubblico; (f)
l’entità e le componenti della differenza tra l’indebitamento netto e la variazione del debito.
Nel caso di avvio della Procedura per i disavanzi eccessivi nei confronti dei paesi
dell’area dell’euro viene introdotta una sanzione costituita da un deposito infruttifero. Sia
nella parte preventiva sia in quella correttiva del Patto di stabilità e crescita l’imposizione
delle sanzioni diviene più automatica: saranno adottate, su proposta della Commissione europea,
a meno che una maggioranza qualificata del Consiglio esprima voto contrario (reverse
voting); in precedenza era richiesta l’approvazione da parte di una maggioranza qualificata.
Riguardo agli squilibri macroeconomici, il six-pack ha introdotto una procedura
di sorveglianza che prevede un meccanismo di allerta basato su un insieme di indicatori
quantitativi (scoreboard) e relative soglie minime e massime di criticità. Gli indicatori sono
analizzati in un Rapporto annuale della Commissione europea (Alert Mechanism Report).
La Commissione può decidere di sottoporre un paese a un’analisi più approfondita dopo essersi
consultata con il Consiglio della UE, il Parlamento europeo e lo European Systemic Risk Board. Qualora
emergano rischi o eventuali squilibri, il Consiglio della UE rivolge al paese una raccomandazione.
Il 14 febbraio la Commissione europea ha pubblicato l’Alert Mechanism Report. Ogni paese è
valutato sulla base di cinque indicatori di squilibri esterni e di competitività e cinque indicatori di
squilibri interni (cfr. il capitolo 12: La bilancia dei pagamenti e la posizione patrimoniale sull’estero);
sono inoltre considerati ulteriori aspetti che riguardano, tra l’altro, la situazione macroeconomica dei
paesi e quella dei mercati finanziari.
La Commissione ha rilevato due principali tendenze: in primo luogo, sebbene in alcuni paesi gli
squilibri commerciali siano rimasti elevati, si è assistito durante la crisi a una loro generale riduzione
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
65

66
attribuibile all’andamento del ciclo economico piuttosto che a motivi di tipo strutturale; in secondo luogo,
molti paesi continuano a registrare elevati livelli di debito privato, nonostante si distinguano a seconda del
settore responsabile dello squilibrio. La Commissione ha deciso di sottoporre ad analisi più approfondite
sette paesi dell’area dell’euro (Belgio, Cipro, Finlandia, Francia, Italia, Slovenia e Spagna) e cinque paesi
esterni all’area (Bulgaria, Danimarca, Regno Unito, Svezia e Ungheria). Sono emersi soprattutto problemi
connessi con l’elevato debito complessivo e la perdita di competitività.
In caso di squilibri particolarmente gravi, tali da compromettere il corretto funzionamento
della UEM, può essere avviata una Procedura per squilibrio macroeconomico.
Quest’ultima può condurre all’imposizione di una sanzione sotto forma di deposito fruttifero,
che viene convertito in multa in caso di inosservanza reiterata delle raccomandazioni
del Consiglio. Entrambe le sanzioni sono adottate dal Consiglio su raccomandazione
della Commissione in base alla regola del reverse voting con maggioranza qualificata.
Il six-pack include infine una direttiva, a cui i paesi della UE devono conformarsi entro la fine del
2013, che stabilisce requisiti minimi per le procedure di bilancio nazionali. Essi riguardano la qualità,
la completezza e la tempistica delle statistiche e della contabilità pubblica, delle previsioni, delle regole
di bilancio numeriche e della programmazione di medio periodo. Viene sottolineata l’importanza di
disporre di un quadro completo e trasparente dei conti pubblici.
Il Trattato sulla stabilità, sul coordinamento e sulla governance nell’Unione economica e
monetaria. – Nel Consiglio europeo del 2 marzo 2012 è stato sottoscritto da tutti i paesi
della UE, con l’eccezione del Regno Unito e della Repubblica Ceca, il Trattato sulla stabilità,
sul coordinamento e sulla governance nell’Unione economica e monetaria, che entrerà in
vigore al più tardi il 1° gennaio 2013 se ratificato da almeno dodici paesi dell’area dell’euro.
Il Trattato, nella parte nota come fiscal compact, impegna i paesi firmatari a inserire
nella legislazione nazionale, preferibilmente a livello costituzionale ed entro un anno dalla
sua entrata in vigore, una norma che preveda il raggiungimento e mantenimento del
pareggio o di un avanzo di bilancio in termini strutturali e un meccanismo automatico di
correzione in caso di scostamento, elaborato sulla base di principi comuni proposti dalla
Commissione. Il disavanzo in termini strutturali non può essere superiore allo 0,5 per
cento del PIL; può raggiungere l’1,0 per cento solo se il rapporto tra il debito e il prodotto
è ampiamente inferiore al 60 per cento e se i rischi per la sostenibilità di lungo periodo
dei conti pubblici sono limitati.
La Commissione europea è chiamata a verificare che i paesi inseriscano negli ordinamenti nazionali
la norma sul saldo di bilancio e il relativo meccanismo di correzione e a redigere un apposito
rapporto. Qualora un paese risultasse inadempiente, uno o più Stati membri potrebbero ricorrere alla
Corte di giustizia europea per un parere vincolante. Nel caso in cui il paese inadempiente non prendesse
le necessarie misure, la Corte di giustizia potrebbe imporre una multa non superiore allo 0,1 per cento del
PIL. All’interno di ciascun paese, l’introduzione e l’applicazione della norma dovranno essere vigilate da
una istituzione nazionale indipendente. In Italia, il principio del pareggio di bilancio è stato introdotto
nella Costituzione lo scorso aprile ed entrerà in vigore dal 2014 (cfr. il capitolo 13: La finanza pubblica).
Il fiscal compact inoltre estende l’applicazione del meccanismo di reverse voting a
tutte le fasi della Procedura per i disavanzi eccessivi per le quali tale meccanismo non
era stato ancora introdotto dal six-pack, compreso l’avvio della stessa, nel caso non sia
rispettato il criterio del disavanzo.
Il Trattato prevede inoltre che i paesi che versano in una situazione di disavanzo eccessivo debbano
presentare alla Commissione e al Consiglio un dettagliato programma di riforme strutturali volte a
correggere rapidamente e in modo duraturo lo squilibrio. Infine, viene affidato un ruolo di rilievo agli
incontri dei Capi di Stato e di governo dei paesi dell’area dell’euro (Eurosummit) per il coordinamento
delle politiche economiche e rafforzato il ruolo del Parlamento europeo e quello dei Parlamenti nazionali.
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

7. LA POLITICA MONETARIA COMUNE
Nella prima parte del 2011, in un contesto di lieve miglioramento del quadro
congiunturale dell’area e di aumento delle pressioni sui prezzi connesso con i forti rincari
delle materie prime (cfr. il capitolo 5: Gli andamenti macroeconomici), il Consiglio
direttivo della Banca centrale europea (BCE), pur mantenendo condizioni monetarie
estremamente accomodanti, ha aumentato, nelle riunioni di aprile e di luglio, i tassi
ufficiali complessivamente di 50 punti base, rispetto al minimo storico raggiunto nella
primavera del 2009. Il tasso di interesse sulle operazioni di rifinanziamento principali
(ORP) è stato portato all’1,5 per cento (fig. 7.1).
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
Tassi di interesse ufficiali e del mercato monetario nell’area dell’euro
(dati giornalieri; valori percentuali)
2010 2011
2012
depositi presso l’Eurosistema operazioni di rifinanziamento marginale
operazioni di rifinanziamento principali: tasso fisso Eonia
Fonte: BCE e Thomson Reuters Datastream.
Figura 7.1
Nel corso dell’estate il brusco ridimensionamento delle prospettive di crescita
dell’economia globale, il lento procedere delle politiche volte al contrasto della crisi
nell’ambito dell’Unione europea e le incertezze associate all’annuncio del coinvolgimento
del settore privato nella strategia di soluzione della crisi greca hanno dato l’avvio a nuove
tensioni sui mercati finanziari, in particolare sui titoli del debito sovrano di alcuni paesi
dell’area dell’euro; tali tensioni hanno investito direttamente anche l’Italia e la Spagna
(cfr. il capitolo 2: I mercati finanziari e valutari). Il peggioramento delle valutazioni sul
merito di credito degli emittenti sovrani si è esteso anche alle banche dei rispettivi paesi, la
cui raccolta sui mercati internazionali è divenuta più costosa e si è rapidamente inaridita.
In questo contesto, tra agosto e ottobre, il Consiglio direttivo della BCE, con
l’obiettivo di sostenere la liquidità degli intermediari e salvaguardare la trasmissione
della politica monetaria, ha annunciato che avrebbe continuato a fornire liquidità
mediante aste con soddisfacimento illimitato della domanda almeno fino alla metà
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
67

68
del 2012; ha esteso la durata delle operazioni di rifinanziamento a più lungo termine
(ORLT) fino a un anno; ha riavviato gli acquisti di titoli di Stato nell’ambito del Securities
Markets Programme (SMP); ha adottato un nuovo programma di acquisto di
obbligazioni bancarie garantite (Covered Bond Purchase Programme 2, CBPP2).
In novembre la situazione dei mercati finanziari è peggiorata significativamente.
Si è accentuata la disomogeneità delle condizioni monetarie nei paesi dell’area: l’intensificarsi
dei deflussi di capitali dai paesi più colpiti dalla crisi e una più netta segmentazione
dei mercati di raccolta lungo i confini nazionali hanno aumentato i rischi di una
crisi di finanziamento delle banche di portata sistemica, che avrebbe determinato una
forte restrizione del credito all’economia, con gravi conseguenze sul quadro macroeconomico
e sulle prospettive per i prezzi nell’area dell’euro (cfr. il capitolo 17: L’attività
delle banche e degli intermediari finanziari).
A novembre e a dicembre il Consiglio direttivo ha ridotto i tassi di interesse ufficiali
per complessivi 50 punti base, portando quello fisso sulle ORP all’1,0 per cento. All’inizio
di dicembre ha introdotto nuove misure per sostenere con decisione la liquidità: sono
state annunciate due nuove ORLT con durata pari a tre anni e piena aggiudicazione degli
importi richiesti; è stata ampliata la gamma di attività stanziabili a garanzia nelle operazioni
di rifinanziamento; è stato ridotto il coefficiente di riserva obbligatoria dal 2,0 all’1,0
per cento. Attraverso le due operazioni a tre anni, condotte nell’ultima parte di dicembre
e a fine febbraio, l’Eurosistema ha immesso nel sistema bancario dell’area fondi per circa
1.000 miliardi di euro (oltre 500 al netto della minore domanda in altre operazioni a più
breve termine) che hanno raggiunto direttamente un numero elevato di banche.
Queste misure hanno scongiurato il rischio di una crisi sistemica. Insieme ai provvedimenti
presi in diversi paesi per stabilizzare le prospettive delle finanze pubbliche e
avviare riforme favorevoli alla crescita – tra cui molto rilevanti sono quelli adottati dal
Governo italiano – ai progressi nella governance europea e all’accordo sulla ristrutturazione
del debito greco, gli interventi monetari hanno contribuito a innalzare la fiducia
degli intermediari e a rianimare gli scambi (cfr. il riquadro: Gli effetti delle operazioni di
rifinanziamento a tre anni, in Bollettino economico, n. 68, 2012). La trasmissione della
politica monetaria è tornata a essere più uniforme. La liquidità ha circolato all’interno
dell’area, influenzando il funzionamento dei mercati, i rendimenti e, in prospettiva,
rimuovendo gli ostacoli alla normalizzazione delle condizioni di offerta del credito.
Nuove tensioni sono tuttavia emerse dalla metà di marzo di quest’anno; riflettono
i timori di una spirale negativa tra bassa crescita, peggioramento dello stato delle
finanze pubbliche e debolezza del settore bancario in alcuni paesi. In maggio sono state
rafforzate dallo stallo politico in Grecia dopo le elezioni e dai rischi derivanti da tale
situazione per l’area dell’euro nel suo insieme.
I tassi di interesse e il cambio dell’euro
I tassi di interesse a breve termine. – Per tutto il 2011 i tassi di interesse a breve termine
in euro sono rimasti molto bassi in termini nominali e negativi in termini reali.
Nella prima metà dell’anno è proseguito il graduale aumento dei tassi di interesse del
mercato monetario iniziato nella seconda parte del 2010; vi hanno contribuito il rialzo
di 50 punti base dei tassi ufficiali attuato dal Consiglio direttivo tra aprile e luglio e il
progressivo riassorbimento della liquidità in eccesso. Nella prima settimana di luglio
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

il tasso di interesse sui prestiti non garantiti (Euribor) a tre mesi ha raggiunto l’1,6 per
cento (dall’1,0 nel dicembre 2010); il differenziale con l’overnight indexed swap (OIS)
di pari scadenza, che fornisce una misura dei premi per il rischio sul mercato interbancario,
è diminuito a 20 punti base (da 40; fig. 7.2).
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
Tassi di interesse Euribor e differenziali con i corrispondenti tassi
sugli overnight indexed swap (OIS)
(dati giornalieri; valori percentuali)
livelli
0,0
2008 2009 2010 2011 2012
Fonte: Thomson Reuters Datastream.
6,0
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4,0
3,0
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Figura 7.2
0,0
2008 2009 2010 2011 2012
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2,4
2,0
1,6
1,2
0,8
0,4
0,0
1 mese 3 mesi 6 mesi
differenziali
Nella seconda metà dell’anno le tensioni sui mercati del debito sovrano si sono
significativamente acuite estendendosi anche al mercato interbancario. Il calo della fiducia
tra gli operatori si è rapidamente riflesso in un innalzamento dei premi per il
rischio. Nonostante la riduzione di 50 punti base dei tassi ufficiali tra novembre e dicembre,
alla fine del 2011 l’Euribor a tre mesi si situava sui valori prossimi a quelli di
metà anno; il differenziale con l’OIS di pari durata era risalito a 100 punti base.
A seguito delle misure decise dal Consiglio direttivo nell’ultima parte dello scorso
anno, e in particolare dell’abbondante immissione di liquidità attraverso le due operazioni
di rifinanziamento a tre anni (cfr. il paragrafo: Le operazioni di politica monetaria),
nei primi mesi del 2012 le tensioni sul mercato interbancario si sono notevolmente
attenuate. L’Euribor a tre mesi è diminuito allo 0,7 per cento; il differenziale con l’OIS
di pari durata si è più che dimezzato, portandosi a circa 40 punti base; i divari tra i tassi
overnight sui mercati nazionali e il tasso Eonia, che in alcuni paesi dell’area avevano
raggiunto in novembre livelli superiori al punto percentuale, si sono annullati.
Nel primo trimestre del 2011 il tasso reale a breve termine aveva raggiunto il valore
più basso dall’avvio della terza fase della UEM (-1,6 per cento); a marzo del 2012
si attestava al -1,4 per cento.
I rendimenti a lungo termine. – I tassi di interesse a lungo termine in euro, misurati
sulla base dei contratti swap a dieci anni, sono saliti al 3,7 per cento nella prima parte del
2011, per effetto del miglioramento delle prospettive di crescita e dell’aumento delle aspettative
di inflazione nell’area; sono ridiscesi a partire dall’estate, riflettendo il peggioramento
del quadro congiunturale, portandosi al 2,4 per cento alla fine dell’anno (fig. 7.3).
I rendimenti sui titoli di Stato hanno mostrato maggiori oscillazioni, connesse con
il riemergere della sfiducia degli investitori sulle prospettive del debito sovrano. I diffe-
2011
2,4
2,0
1,6
1,2
0,8
0,4
69

70
renziali tra i rendimenti sui titoli di alcuni paesi dell’area e quelli tedeschi sono significativamente
aumentati nel corso dell’anno. A partire dall’estate le tensioni hanno investito,
oltre ai mercati del debito sovrano della Grecia, dell’Irlanda e del Portogallo, anche quelli
italiani e spagnoli (cfr. il capitolo 2: I mercati finanziari e valutari); in novembre i differenziali
di rendimento tra i titoli di questi ultimi due paesi e quelli tedeschi hanno toccato i
valori massimi dall’adozione della moneta unica (rispettivamente 550 e 470 punti base).
5,0
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
Relazione Annuale
2011
Rendimenti nominali e aspettative di inflazione a lungo termine
(dati giornalieri; valori percentuali)
2010 2011
titoli di Stato a 10 anni dei paesi dell'area dell'euro, media (1) swap sui tassi di interesse a 10 anni (2)
swap sull'inflazione a 5 anni, 5 anni in avanti (3)
2012
Figura 7.3
Fonte: elaborazioni su dati Bloomberg.
(1) Media dei rendimenti dei titoli di Stato benchmark a 10 anni austriaci, belgi, finlandesi, francesi, irlandesi, italiani, olandesi, portoghesi,
spagnoli e tedeschi ponderata con il PIL a prezzi costanti del 2010. – (2) Rendimento fisso dei contratti swap di interesse a 10 anni. –
(3) Rendimento fisso a 5 anni, 5 anni in avanti, implicito nei contratti swap sull’inflazione dell’area dell’euro a 5 e 10 anni.
Nella media dell’area, queste tensioni si sono tradotte in un significativo aumento
del rendimento sui titoli pubblici decennali. Con l’acuirsi della crisi il tasso medio sui titoli
di Stato dell’area ha raggiunto un massimo alla fine di novembre. È poi diminuito tra
l’ultima parte dell’anno e i primi mesi del 2012, quando le misure adottate dall’Eurosistema
e dai governi dei paesi più esposti alla crisi, unitamente ai progressi nella governance
europea e all’accordo sulla ristrutturazione del debito greco, hanno contribuito a ristabilire
condizioni più distese in questi mercati (cfr. il capitolo 6: Le politiche di bilancio).
Dalla metà di marzo le tensioni sono tuttavia tornate ad aumentare. Alla metà
di maggio il differenziale di rendimento tra i titoli di Stato italiani e quelli tedeschi si
collocava a circa 440 punti base; quello tra i titoli spagnoli e quelli tedeschi registrava
un nuovo massimo a 490 punti base.
Nel 2011 le aspettative di inflazione a lungo termine sono rimaste coerenti con l’obiettivo
di stabilità dei prezzi. I rendimenti dei contratti swap sul tasso di inflazione dell’area
tra i cinque e i dieci anni in avanti, che includono anche un premio per il rischio, hanno
oscillato attorno al 2,3 per cento. Indicazioni analoghe emergono dai sondaggi effettuati da
Consensus Economics e dalla Survey of Professional Forecasters condotta dalla BCE.
Il cambio dell’euro. – Fino alla primavera del 2011 la maggiore redditività delle
attività a breve termine denominate in euro, unitamente alle attese di un diverso
orientamento delle politiche monetarie dell’Eurosistema e della Riserva federale, avevano
favorito un rafforzamento della valuta dell’area (cfr. il capitolo 1: Le economie e le
politiche economiche dei principali paesi e aree); tra l’inizio dell’anno scorso e la fine di
5,0
4,5
4,0
3,5
3,0
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2,0
1,5
BANCA D’ITALIA

aprile l’euro si è apprezzato dell’11,3 per cento nei confronti del dollaro statunitense e
del 5,3 per cento in termini effettivi nominali. Questa tendenza si è interrotta in maggio
e si è invertita dall’estate, quando il progressivo acuirsi delle tensioni nell’area si è
accompagnato a un forte indebolimento dell’euro. A metà maggio del 2012 il cambio
nei confronti del dollaro si era deprezzato del 3,9 per cento rispetto all’inizio del 2011;
quello in termini effettivi nominali del 3,4 per cento.
La moneta e il credito
La moneta. – Il ritmo di espansione della moneta M3 si è mantenuto molto contenuto
per tutto il 2011; è sceso fino all’1,5 per cento sui dodici mesi in dicembre
(fig. 7.4). Tali andamenti hanno riflesso la dinamica negativa registrata nei paesi più
colpiti dalle tensioni finanziarie, che ha risentito della diminuzione dei depositi bancari
delle imprese a fronte delle inasprite condizioni di accesso al credito, della riduzione del
ricorso a operazioni interbancarie garantite condotte mediante controparti centrali (incluse
dal punto di vista statistico nella M3) nonché, in alcuni paesi, dello spostamento
di fondi da parte dei settori detentori di moneta verso attività finanziarie alternative.
Il tasso di crescita della M3 è stato viceversa positivo nei paesi meno colpiti dalla crisi.
15
12
9
6
3
0
-3
Aggregati monetari e creditizi nell’area dell’euro
Figura 7.4
(variazioni percentuali sui 12 mesi) (1) (variazioni percentuali sui 3 mesi in ragione d’anno) (3)
2008
2009
2010
M1 M2 M3
prestiti al settore privato (2)
2011
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15
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BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
6
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-2
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-6
prestiti alle società non finanziarie (4)
prestiti alle famiglie (4)
Fonte: BCE.
(1) Variazioni calcolate sulla base di dati di fine mese, corretti per tener conto degli effetti di calendario. – (2) Prestiti in euro e nelle altre
valute concessi dalle istituzioni finanziarie monetarie (IFM), corretti per l’effetto contabile delle cartolarizzazioni. Il settore privato è costituito
da famiglie, imprese non finanziarie, imprese di assicurazione, istituzioni senza scopo di lucro al servizio delle famiglie, fondi comuni non
monetari e altre istituzioni finanziarie. – (3) Variazioni calcolate sulla base di dati di fine mese, destagionalizzati e corretti per tener conto
degli effetti di calendario. – (4) Prestiti in euro e nelle altre valute concessi dalle IFM, corretti per l’effetto contabile delle cartolarizzazioni; dati
disponibili da gennaio 2009.
Il credito. – La crescita dei prestiti bancari al settore privato, rimasta stabile su
valori prossimi al 2,8 per cento sui dodici mesi fino a ottobre del 2011, è fortemente
diminuita negli ultimi due mesi dell’anno, collocandosi in dicembre all’1,3 per cento;
si è poi mantenuta su questo livello anche nel primo trimestre del 2012 (all’1,2 per
cento a marzo del 2012).
Tali andamenti hanno riflesso sia la dinamica dei prestiti alle famiglie, sia, soprattutto,
quella dei finanziamenti alle società non finanziarie. In termini congiunturali, il tasso
di variazione sui tre mesi di questi ultimi è diminuito rapidamente dall’estate, è divenuto
2011
6
4
2
0
-2
-4
-6
71

72
negativo in dicembre (-2,5 per cento, al netto della stagionalità e in ragione d’anno;
fig. 7.4) e si è ripreso in marzo. Per i prestiti alle famiglie il tasso di crescita sui tre mesi,
pur riducendosi nel corso dell’anno, si è mantenuto positivo (1,3 per cento a dicembre).
Anche l’andamento del credito ha mostrato una forte eterogeneità tra i paesi dell’area.
La crescita sui dodici mesi dei prestiti alle imprese e alle famiglie è risultata negativa per
tutto il 2011 in Grecia, Irlanda e Spagna e, nell’ultima parte dell’anno, in Portogallo. Nei
restanti paesi la dinamica del credito a questi due settori dell’economia, pur mantenendosi
positiva su base annua, si è bruscamente ridotta nello scorcio dell’anno, in particolar modo
in Italia dove la crescita su base congiunturale dei prestiti alle società non finanziarie è
diventata negativa (cfr. il capitolo 17: L’attività delle banche e degli intermediari finanziari).
L’andamento del credito alle imprese e alle famiglie ha risentito sia di fattori di
domanda – soprattutto la minore richiesta di finanziamento degli investimenti fissi e di
mutui, in conseguenza della debolezza congiunturale e del mercato immobiliare – sia,
soprattutto negli ultimi mesi dell’anno, di fattori di offerta. Nella seconda parte dell’anno
l’indagine trimestrale sul credito bancario nell’area dell’euro (Bank Lending Survey,
BLS) ha segnalato un significativo irrigidimento dei criteri adottati nell’erogazione dei
prestiti. La restrizione, registrata in diversi paesi dell’area, ha riflesso sia il peggioramento
della posizione di liquidità e le difficoltà di accesso delle banche al finanziamento
sul mercato, sia il deterioramento delle aspettative sull’evoluzione economica. L’irrigidimento
delle politiche creditizie si è tradotto in un aumento dei margini di interesse
e, nell’ultimo trimestre dell’anno, anche in una riduzione della disponibilità di credito.
La stessa indagine ha segnalato che il grado di restrizione delle condizioni di offerta
si è sensibilmente attenuato nel primo trimestre del 2012, grazie soprattutto al
miglioramento della situazione di liquidità e della capacità di raccolta sul mercato delle
banche a cui hanno contribuito le due ORLT a tre anni.
Il costo del credito è aumentato significativamente nel corso del 2011, riflettendo le
tensioni sui mercati finanziari. Il tasso di interesse sui prestiti a breve termine alle imprese
è aumentato di circa 80 punti base; quello sui nuovi mutui alle famiglie per l’acquisto di
abitazioni di 40 punti. La risalita dei tassi si è interrotta nei primi mesi del 2012; in marzo
i due tassi si collocavano, rispettivamente, al 4,2 e al 3,6 per cento.
Secondo nostre analisi econometriche, le tensioni sui mercati del debito sovrano – misurate dal
differenziale tra il rendimento dei titoli di Stato a dieci anni e quello dei contratti swap di interesse di
pari scadenza in euro – avrebbero esercitato un impatto significativo sul costo dei nuovi prestiti a tasso
variabile alle imprese e alle famiglie. Esercizi controfattuali indicano che, in assenza delle tensioni avviatesi
nella primavera del 2010, a dicembre dello scorso anno nei paesi che sono stati maggiormente
investiti dalla crisi il costo dei prestiti concessi alle imprese sarebbe stato in media inferiore di circa 130
punti base rispetto a quello osservato (in un intervallo compreso tra 50 e 190 punti base a seconda del
paese); quello dei mutui a tasso variabile di circa 60 punti base.
Analisi più specifiche condotte sull’Italia, basate su un campione caratterizzato da maggiore profondità
storica, confermano questi risultati. Esse segnalano che i tassi applicati in Italia sui prestiti alle
imprese e alle famiglie nell’ultima parte del 2011 sono risultati superiori di oltre 1,5 punti percentuali e
di circa un punto, rispettivamente, a quanto si sarebbe registrato in assenza delle tensioni osservate sul
mercato dei titoli di Stato a partire dall’aprile del 2010.
Le operazioni di politica monetaria
Nel corso del 2011 il Consiglio direttivo della BCE ha continuato ad affiancare
alla manovra dei tassi di interesse ufficiali il ricorso ad altri strumenti di politica
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

monetaria, la cui portata è stata ulteriormente rafforzata dalle decisioni adottate nella
seconda parte dell’anno.
Le operazioni di rifinanziamento hanno continuato a essere effettuate con piena
aggiudicazione degli importi richiesti. Nella prima parte dell’anno il miglioramento
delle condizioni del mercato monetario ha determinato una riduzione della domanda
di finanziamenti. In questo periodo l’ammontare di fondi depositati dagli istituti di
credito sulla deposit facility presso le banche centrali dell’Eurosistema, che fornisce
una misura dell’eccesso di liquidità, è stato contenuto (circa 34 miliardi di euro, in
media, nella prima metà dell’anno; tav. 7.1 e fig. 7.5); il tasso Eonia si è mantenuto
in media circa 30 punti base al di sotto di quello sulle ORP, seppure con ampie oscillazioni.
Tavola 7.1
Operazioni di politica monetaria e tassi di interesse del mercato monetario
(dati medi giornalieri per il periodo indicato)
VOCI
8 dic. 2009
15 giu. 2010
16 giu. 2010
7 dic. 2010
8 dic. 2010
14 giu. 2011
15 giu. 2011
13 dic. 2011
14 dic. 2011
8 mag. 2012
Operazioni di rifinanziamento principali
Volumi (1)
Area dell'euro 78,0 171,9 139,7 180,6 99,9
Italia 1,8 6,7 8,5 36,1 27,8
Quota Italia (2) 2,3 3,9 6,1 20,0 27,8
Numero di partecipanti per asta
Area dell'euro 85 137 203 181 117
Italia 5 17 26 34 28
Operazioni di rifinanziamento
a più lungo termine
Volumi (3)
Area dell'euro 662,5 417,0 321,6 364,4 859,4
Italia 25,1 24,9 29,7 54,5 201,8
Quota Italia (2) 3,8 6,0 9,2 15,0 23,5
Numero di partecipanti per asta
Area dell'euro 34 83 131 110 141
Italia 3 12 24 25 25
Operazioni su iniziativa
delle controparti (4)
Rifinanziamento marginale
Area dell'euro 0,5 0,7 1,5 1,6 3,0
Italia 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1
Depositi overnight presso l'Eurosistema
Area dell'euro 201,7 93,3 34,2 142,9 601,3
Italia 3,0 0,6 0,5 1,3 14,8
Riserve in eccesso (5)
Area dell'euro 0,56 0,58 0,72 1,47 4,04
Italia 0,22 0,19 0,16 0,38 1,13
Tassi di interesse del mercato
monetario
Eonia 0,35 0,51 0,79 0,94 0,38
Differenziale Eonia-tasso ORP (6) -65,4 -48,7 -29,1 -47,2 -62,0
Volatilità del differenziale
Eonia-tasso ORP (7) 6,6 15,7 24,3 19,9 6,1
Fonte: BCE e Banca d’Italia
(1) Consistenza media giornaliera dei finanziamenti erogati alle istituzioni finanziarie monetarie (IFM) mediante operazioni di rifinanziamento
principali; miliardi di euro. – (2) Fondi assegnati alle controparti italiane in percentuale del totale aggiudicato in asta. –
(3) Consistenza media giornaliera dei finanziamenti erogati alle IFM mediante operazioni a più lungo termine a 3, 6, 12 e 36 mesi e
con scadenza pari alla durata del periodo di mantenimento; miliardi di euro. – (4) Consistenza media giornaliera; miliardi di euro. –
(5) Calcolate rispetto all'obbligo di riserva, in percentuale dell’obbligo stesso. – (6) Media giornaliera del differenziale fra tasso Eonia
e tasso fisso sulle operazioni di rifinanziamento principali; punti base. – (7) Deviazione standard del differenziale fra tasso Eonia e
tasso fisso sulle operazioni di rifinanziamento principali; punti base.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
73

74
A partire dall’estate il quadro è cambiato bruscamente a seguito dell’intensificarsi
delle tensioni nel mercato del debito sovrano e della loro estensione anche all’Italia e
alla Spagna. L’incertezza ha contagiato il settore bancario, provocando difficoltà nella
raccolta e un rischio di restrizione creditizia. La trasmissione regolare e omogenea della
politica monetaria era messa a repentaglio.
3.500
3.000
2.500
2.000
1.500
1.000
500
3.500
3.000
2.500
2.000
1.500
1.000
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0
0
Relazione Annuale
2011
Bilancio consolidato dell’Eurosistema: attività iscritte in bilancio
(dati settimanali; miliardi di euro)
2008
2009
2010
2011
ORP ORLT fino a 12 mesi (1) ORLT a 3 anni
SMP operazioni di rifinanziamento marginale CBPP e CBPP2
altre attività (2)
Bilancio consolidato dell’Eurosistema: passività iscritte in bilancio
(dati settimanali; miliardi di euro)
2008
2009
2010
2011
depositi a tempo determinato depositi overnight
conti correnti delle istituzioni creditizie banconote in circolazione
altre passività (3)
2012
2012
Figura 7.5
Fonte: BCE.
(1) Include le operazioni con durata speciale pari al periodo di mantenimento e le ORLT con scadenza pari a 3, 6 e 12 mesi. – (2) Include
oro, attività in valuta estera e altre voci di entità minore. – (3) Include conti di rivalutazione, passività in valuta estera, capitale, riserve e altre
voci di entità minore.
In agosto il Governo italiano e quello spagnolo hanno annunciato ulteriori misure
sul fronte del consolidamento delle finanze pubbliche e sul versante delle riforme strutturali.
Il Consiglio direttivo ha ripreso gli acquisti di titoli nell’ambito dell’SMP, rimasto
inattivo da marzo del 2011. Tale programma era stato introdotto nel maggio del
2010 per sostenere la liquidità in segmenti di mercato particolarmente colpiti dalla crisi
e salvaguardare il funzionamento del meccanismo di trasmissione della politica monetaria
(cfr. il capitolo 7: La politica monetaria comune nella Relazione sull’anno 2010).
Alla fine dell’anno l’ammontare dei titoli acquistati nell’ambito dell’SMP ha raggiunto
3.500
3.000
2.500
2.000
1.500
1.000
500
3.500
3.000
2.500
2.000
1.500
1.000
500
0
0
BANCA D’ITALIA

212 miliardi di euro (da 77 a fine marzo; fig. 7.5). La liquidità immessa nel mercato
con tali operazioni è sterilizzata mediante la raccolta di depositi a tempo determinato
della durata di sette giorni. La riattivazione del programma ha favorito una riduzione
della volatilità dei rendimenti e dei differenziali denaro-lettera sul mercato dei titoli di
Stato, pur non ripristinando le condizioni prevalenti prima dell’estate.
Il Consiglio direttivo ha inoltre annunciato, sempre in agosto, un’operazione a più
lungo termine con durata pari a sei mesi e, in ottobre, due operazioni con durata pari
a un anno (condotte con soddisfacimento integrale della domanda e a un tasso pari
alla media di quello applicato alle ORP nell’arco della loro durata). Sempre in ottobre,
è stato deciso l’avvio di un secondo programma di acquisti di obbligazioni bancarie
garantite per un ammontare indicativo di 40 miliardi di euro (Covered Bond Purchase
Programme 2, CBPP2). In questa fase sono inoltre state reintrodotte le operazioni in
valuta a tre mesi (in aggiunta a quelle settimanali, condotte durante tutto l’anno) e,
successivamente, sono state rese meno onerose le condizioni di accesso a tali fondi.
In novembre le tensioni finanziarie nell’area dell’euro si sono ulteriormente aggravate,
con il rischio che prendesse avvio una crisi sistemica di raccolta per le banche
e una conseguente grave restrizione del credito. Nella riunione tenutasi all’inizio di
dicembre il Consiglio direttivo ha deciso di: (a) effettuare due operazioni di rifinanziamento
a lungo termine, con durata pari a tre anni (anch’esse condotte con pieno soddisfacimento
della domanda, a un tasso pari a quello medio applicato alle ORP nell’arco
della loro durata e con opzione di rimborso anticipato dopo un anno); (b) ampliare i
requisiti di stanziabilità delle garanzie, per assicurare che la liquidità raggiungesse tutte
le banche; (c) dimezzare il coefficiente di riserva obbligatoria, all’1,0 per cento.
Nella prima operazione a tre anni, condotta il 21 dicembre, l’Eurosistema ha fornito
al sistema bancario dell’area finanziamenti per un totale di 489 miliardi di euro;
tenuto conto della minore domanda alle altre operazioni a più breve termine, l’immissione
netta di liquidità è stata pari a circa 210 miliardi (tav. 7.2). Il 29 febbraio è stata
effettuata la seconda operazione nella quale sono stati assegnati fondi per 530 miliardi
(circa 310 netti). I finanziamenti erogati dalla Banca d’Italia alle sue controparti nelle
due operazioni sono stati pari, rispettivamente, a 116 e 139 miliardi (circa 60 e 80 netti).
Alla metà di maggio la liquidità immessa attraverso queste due operazioni costituiva il
91 per cento del rifinanziamento totale fornito dall’Eurosistema (circa 1.100 miliardi di
euro) contro il 6 delle altre ORLT, con durata fino a un anno, e il 3 delle ORP (fig. 7.5).
ORLT a 3 anni del
Operazioni di rifinanziamento a più lungo termine a 3 anni
(miliardi di euro)
Area dell'euro Italia (1)
Fondi erogati Numero
di partecipanti
Tavola 7.2
Fondi erogati Numero
di partecipanti
21 dicembre 2011 489 523 116 74
29 febbraio 2012 530 800 139 112
Fonte: BCE e Banca d’Italia.
(1) Rifinanziamento a 3 anni erogato dalla Banca d’Italia alle controparti bancarie operanti nel nostro Paese.
L’ampliamento delle attività stanziabili a garanzia presso l’Eurosistema ha mirato
ad assicurare che le banche fossero dotate di sufficiente collaterale per far fronte agli ele-
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
75

76
vati impegni di rifinanziamento previsti per il 2012 e a facilitare l’accesso alla liquidità
da parte degli istituti di credito di dimensioni minori, particolarmente rilevanti per il
finanziamento delle piccole e medie imprese. A tale scopo sono stati ridotti i requisiti di
rating per alcuni tipi di asset-backed securities ed è stato stabilito che le banche centrali
nazionali (BCN) possano accettare, sotto la propria responsabilità e con l’approvazione
dei criteri da parte del Consiglio direttivo, alcune tipologie aggiuntive di prestiti bancari
come collaterale. La selezione delle nuove garanzie avviene sulla base di criteri di
idoneità e misure di controllo dei rischi particolarmente severi, in grado di preservare
la solidità del bilancio dell’Eurosistema.
Un primo gruppo di schemi per i crediti aggiuntivi, presentati dalla Banca d’Italia e da altre sei
BCN, è stato approvato dal Consiglio direttivo il 9 febbraio 2012. In seguito a tale decisione la Banca
d’Italia ha stabilito che, in via temporanea, possono essere inseriti nel collateral pool prestiti delle banche
italiane con probabilità di insolvenza del debitore non superiore all’1,0 per cento (rispetto allo 0,4
ammesso in via ordinaria). La valutazione del merito di credito può essere effettuata anche mediante il
sistema di valutazione interno della Banca d’Italia (che si aggiunge alle fonti di valutazione ordinarie:
agenzie di rating e sistemi di rating interni delle banche). Sono stati inoltre ammessi tra le attività stanziabili
i prestiti sotto forma di leasing finanziario e factoring pro soluto, nonché i crediti garantiti dalla
SACE. Le garanzie aggiuntive presentate ammontano a cinque miliardi alla fine di aprile; si prevede che
il loro utilizzo possa diffondersi ulteriormente tra le controparti di politica monetaria.
A partire dal dicembre del 2011 il volume delle attività stanziabili dalle controparti italiane nelle
operazioni di politica monetaria è aumentato anche a seguito della decisione del Governo di concedere,
fino a giugno del 2012, la garanzia dello Stato su passività bancarie di nuova emissione, a fronte del
pagamento di una commissione definita in funzione delle caratteristiche di ciascun emittente (cfr. il
capitolo 19: L’azione di vigilanza). La garanzia è concessa sulla base di una valutazione, da parte della
Banca d’Italia, dell’adeguatezza patrimoniale dell’emittente, nonché della sua capacità di far fronte
agli obblighi assunti. Alla fine di aprile le obbligazioni bancarie garantite dallo Stato ammontavano
a 87 miliardi ed erano contabilizzate nel collateral pool, al netto degli scarti di garanzia, per circa 77
miliardi. Il provvedimento è analogo a quelli adottati nell’ottobre del 2008 dai maggiori paesi dell’area
dell’euro dopo il dissesto di Lehman Brothers. Esso è conforme alla disciplina delle garanzie pubbliche
nazionali concesse a favore delle passività bancarie di nuova emissione entrata in vigore il 1° gennaio
2012 in tutti i paesi della UE nell’ambito di un piano di azione comune volto ad attenuare le difficoltà
di raccolta di fondi delle banche europee.
La riduzione del coefficiente di riserva obbligatoria, attuata in gennaio, ha aumentato
la disponibilità di riserve libere di circa 100 miliardi per il sistema bancario
dell’area e di circa 12 per quello italiano.
Nell’aggregato la liquidità immessa nel sistema si è necessariamente tradotta in un pari
aumento dei fondi detenuti dalle banche sulla deposit facility presso l’Eurosistema. La gran
parte dei fondi sono tuttavia stati depositati da intermediari diversi da quelli a cui erano
stati concessi. Ciò indica che la liquidità non è rimasta inattiva, ma è circolata all’interno
dell’area dell’euro influenzando positivamente anche altri segmenti del mercato finanziario.
In prospettiva, il miglioramento delle condizioni nel mercato monetario e in quello dei capitali, il
rientro dei rischi di raccolta e la disponibilità di un ampio ammontare di liquidità si dovranno riflettere
sulle condizioni di offerta del credito. Questo effetto è di valutazione non immediata, sia a causa dei
tempi necessari alla trasmissione delle decisioni di politica monetaria, sia perché la dinamica del credito
risente anche della debolezza della domanda e della valutazione del merito di credito dei prenditori,
che resteranno molto rilevanti nel prossimo futuro. Con riferimento all’Italia, alcuni primi segnali
favorevoli sulla disponibilità di credito provengono – oltre che dalle risposte delle banche italiane nella
BLS (cfr. il capitolo 17: L’attività delle banche e degli intermediari finanziari) – dai sondaggi presso le imprese,
secondo i quali nei primi mesi del 2012 la percentuale netta di società non finanziarie indicanti
maggiori difficoltà di finanziamento ha registrato una marcata riduzione rispetto ai massimi raggiunti
nello scorcio del 2011. Nel primo trimestre di quest’anno si è inoltre osservato un calo, anche se lieve,
dei tassi di interesse sui prestiti alle imprese, dopo i forti aumenti registrati nella seconda parte del 2011.
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

La dimensione dei bilanci delle principali banche centrali è ulteriormente aumentata
nel 2011 e nella prima parte del 2012 (cfr. il capitolo 1: Le economie e le politiche
economiche dei principali paesi e aree). Alla fine di aprile il totale delle attività dell’Eurosistema
era pari a circa 3.000 miliardi di euro, il 31 per cento del prodotto nominale
dell’area nel 2011 (dal 12 per cento all’inizio del 2007); alla stessa data i bilanci della
Riserva federale e della Banca d’Inghilterra erano pari a 2.900 miliardi di dollari e 350
miliardi di sterline, rispettivamente il 19 e il 23 per cento del prodotto nominale nei
rispettivi paesi (dal 6 e 5 per cento, rispettivamente).
Il livello e gli andamenti della dimensione del bilancio di una banca centrale sono influenzati da diversi
fattori; solo alcuni di questi sono direttamente connessi con le decisioni di politica monetaria. L’ammontare
di fondi detenuti dagli istituti di credito nei conti di riserva e in altre forme di deposito presso la banca
centrale (al netto della riserva obbligatoria) forniscono una misura più precisa dell’impatto sulla dimensione
del bilancio dell’adozione di strumenti di politica monetaria volti a contrastare gli effetti della crisi.
Ad aprile del 2012 per l’Eurosistema e per la Riserva federale tali voci ammontavano a circa il 10 per
cento del prodotto nominale dei rispettivi paesi nel 2011; per la Banca d’Inghilterra a circa il 14 per cento.
L’aumento del ricorso al rifinanziamento dell’Eurosistema è avvenuto principalmente
da parte delle banche dei paesi più colpiti dalla crisi. Alla metà di maggio l’ammontare
complessivo di fondi erogati alle controparti greche, irlandesi, portoghesi,
italiane e spagnole era pari a circa il 70 per cento dell’ammontare totale di rifinanziamento
fornito al sistema bancario dell’area (era solo il 15 alla metà del 2007). A questo
aumento è corrisposto un minore ricorso al rifinanziamento da parte degli intermediari
degli altri paesi, ai quali è affluita più liquidità per effetto della riduzione della loro
esposizione finanziaria a breve termine nei confronti dei paesi più esposti alle tensioni.
Nel complesso, questi andamenti si sono riflessi in un ampliamento dei saldi attivi
o passivi delle diverse BCN nei confronti della BCE sul sistema di regolamento europeo
(TARGET2) sul quale, con l’intermediazione delle BCN stesse, sono regolate le
transazioni commerciali e finanziarie tra i paesi dell’area. Tali saldi sono diventati negativi
negli Stati membri più colpiti dalle tensioni (tra cui la Grecia, l’Irlanda, il Portogallo
e, più recentemente, anche la Spagna e l’Italia) e positivi per quelli ritenuti più solidi
(tra cui la Germania, i Paesi Bassi e il Lussemburgo).
Il rifinanziamento fornito dall’Eurosistema alle banche dei paesi colpiti dalle tensioni ha controbilanciato
i deflussi netti dei capitali privati da quei paesi. Nella loro bilancia dei pagamenti alle posizioni
verso l’estero dei privati e del settore pubblico si sono sostituite le posizioni delle BCN nei confronti
della BCE. Il saldo della Banca d’Italia, lievemente positivo a metà del 2011, è divenuto progressivamente
negativo a partire dallo scorso luglio; a metà maggio del 2012 la posizione debitoria era pari a circa
280 miliardi. Ciò riflette soprattutto i deflussi di capitali privati di non residenti dal mercato dei titoli di
Stato e il venir meno di provvista bancaria sull’estero.
L’ampliamento dei saldi delle BCN sul sistema di regolamento europeo non è di per sé una misura
dell’esposizione al rischio finanziario delle banche centrali e non interferisce con la conduzione della
politica monetaria né con il perseguimento dell’obiettivo di stabilità dei prezzi nell’area. La libera circolazione
di liquidità attraverso il sistema di regolamento europeo è un elemento fondamentale della
UEM, in quanto contribuisce alla stabilità del suo sistema finanziario e alla stessa trasmissione della
politica monetaria unica. L’ampliarsi dei saldi è tuttavia un sintomo del persistere delle tensioni all’interno
dell’area dell’euro; il finanziamento delle banche centrali non può sostituirsi indefinitamente ai
flussi di capitali privati o alla provvista delle banche sui mercati all’ingrosso.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
77

78
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

L’economia itaLiana

8. La DomanDa, L’oFFeRta e i PReZZi
Nel 2011 il PIL dell’Italia ha rallentato; la crescita è scesa, in media d’anno, allo
0,4 per cento, dall’1,8. Il peggioramento della fase ciclica è stato particolarmente intenso
nella seconda metà dell’anno, quando è iniziata una contrazione dell’attività economica,
proseguita all’inizio del 2012. Il livello del prodotto nei primi tre mesi dell’anno
in corso era inferiore del 6 per cento rispetto al precedente picco ciclico, raggiunto nel
primo trimestre del 2008.
La flessione del PIL dalla seconda metà del 2011 è in larga parte attribuibile alle
conseguenze della crisi del debito sovrano nell’area dell’euro, che dall’estate ha investito
il mercato italiano. L’aggravarsi delle tensioni finanziarie ha reso più difficile la provvista
delle banche, ripercuotendosi sulle politiche di prestito al settore privato e, quindi,
sulla domanda nazionale, in particolare per investimenti; questi ultimi hanno risentito
inoltre del permanere di ampi margini inutilizzati di capacità produttiva e dell’andamento
negativo del comparto delle costruzioni.
Nel 2011 anche la spesa per consumi delle famiglie si è indebolita, riflettendo la
flessione del reddito disponibile in termini reali e il progressivo deterioramento della
fiducia dei consumatori, conseguente alle crescenti preoccupazioni sulle condizioni del
mercato del lavoro. Le esportazioni hanno continuato a fornire il principale stimolo
all’attività economica, pur risentendo dell’indebolimento del ciclo economico internazionale.
Il contributo dell’interscambio con l’estero alla crescita del prodotto è stato di
1,4 punti percentuali.
L’inflazione al consumo è salita di oltre un punto percentuale, al 2,8 per cento
in media d’anno. L’aumento ha riflesso sia l’andamento dei prezzi dell’energia e degli
alimentari, sospinti dai rincari delle quotazioni internazionali delle materie prime, sia,
nella seconda parte dell’anno, l’effetto dei rialzi delle imposte indirette. All’inizio del
2012 la dinamica dei prezzi è rimasta sopra il 3 per cento; al netto della componente
fiscale sarebbe inferiore di circa un punto percentuale, pressoché in linea con quella
media dell’area.
I consumi delle famiglie
Dopo la moderata ripresa nel 2010, lo scorso anno i consumi delle famiglie italiane
hanno ristagnato (0,2 per cento in volume; tav. 8.1). Alla flessione degli acquisti
di beni non durevoli e semidurevoli (-0,8 e -0,3 per cento, rispettivamente; tav. 8.2) si
è aggiunta la contrazione degli acquisti di prodotti durevoli (-1,8 per cento, -12,9 nel
complesso dell’ultimo quadriennio). A quest’ultima nel 2011 ha contribuito il calo di
quasi dieci punti percentuali della spesa in mezzi di trasporto, solo parzialmente compensata
dall’incremento di quella in mobili, elettrodomestici e beni a elevato contenuto
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
81

82
tecnologico. La spesa in servizi è cresciuta dell’1,6 per cento, soprattutto nelle componenti
della ricreazione e della cultura.
Tavola 8.1
Conto economico delle risorse e degli impieghi in Italia
Relazione Annuale
2011
VOCI
Peso
in %
del PIL
nel 2011
(quantità
ai prezzi
dell’anno
precedente)
Variazioni
percentuali
Quantità
a prezzi
concatenati
2010 2011
Contributo
alla
del PIL
(quantità
a prezzi
concatenati)
Variazioni
percentuali
Deflatori crescita Quantità Deflatori
a prezzi
concatenati
Contributo
alla
crescita
del PIL
(quantità
a prezzi
concatenati)
Risorse
PIL – 1,8 0,4 – 0,4 1,3 –
Importazioni di beni fob e servizi (1) 28,5 12,7 6,7 -3,1 0,4 7,3 -0,1
di cui: beni 23,3 15,0 7,1 -2,9 1,4 8,2 -0,3
Impieghi
Domanda nazionale 100,6 2,1 1,5 2,1 -0,9 2,2 -0,9
Spesa delle famiglie residenti
Spesa delle Amministrazioni pubbliche
e delle istituzioni senza scopo di
60,1 1,2 1,5 0,7 0,2 2,7 0,1
lucro al servizio delle famiglie 21,2 -0,6 1,5 -0,1 -0,9 -0,1 -0,2
Investimenti fissi lordi 19,2 2,1 1,2 0,4 -1,9 3,3 -0,4
macchine, attrezzature e mezzi
di trasporto 8,3 12,1 -0,3 0,9 -0,9 2,3 -0,1
beni immateriali 1,1 -0,1 3,1 .. -1,3 2,7 ..
costruzioni 9,8 -4,8 2,1 -0,5 -2,8 4,1 -0,3
Variazione delle scorte e oggetti
di valore (2) – – – 1,2 – – -0,5
Esportazioni di beni fob e servizi (3) 28,0 11,6 2,6 2,8 5,6 4,1 1,5
di cui: beni 23,1 12,4 2,8 2,4 7,0 4,4 1,5
Domanda estera netta – – – -0,3 – – 1,4
Fonte: Istat, Conti economici nazionali; cfr. nell’Appendice la sezione: Note metodologiche.
(1) Includono la spesa all’estero dei residenti. – (2) Include le discrepanze statistiche. – (3) Includono la spesa in Italia dei non
residenti.
Sulle decisioni di consumo delle famiglie continua a incidere la flessione del reddito
disponibile reale, diminuito dello 0,6 per cento nel 2011 (tav. 8.3 e fig. 8.1) e del 4,9 per
cento dal 2007. Lo scorso anno, nonostante l’aumento dei redditi nominali (del 2,0 per
cento), il potere d’acquisto delle famiglie è stato ridotto dall’accelerazione dei prezzi. La
flessione del reddito reale è stata più ampia (-1,8 per cento) se si considerano gli effetti
dell’aumento dell’inflazione attesa sul valore reale delle attività finanziarie.
Il monte retributivo lordo è cresciuto del 2,2 per cento in termini nominali, riflettendo
soprattutto un incremento dei redditi unitari medi. Quest’ultimo è in parte
riconducibile ai mutamenti nella composizione dell’occupazione: le difficoltà del mercato
del lavoro penalizzano soprattutto le posizioni caratterizzate da livelli salariali più
bassi a favore di quelle con retribuzioni mediamente più elevate (cfr. il capitolo 9: Il
mercato del lavoro). Anche i redditi da lavoro autonomo hanno mantenuto una dinamica
positiva (1,4 per cento).
BANCA D’ITALIA

Spesa delle famiglie italiane
(quantità a prezzi concatenati, salvo diversa indicazione; variazioni percentuali)
VOCI
Peso %
nel 2011
(quantità
ai prezzi
dell’anno
prece-
dente)
Tavola 8.2
2008 2009 2010 2011
Beni non durevoli 29,7 -1,6 -2,7 1,3 -0,8
di cui: alimentari e bevande 14,3 -3,5 -2,2 0,7 -1,3
Beni semidurevoli 10,5 -1,1 -5,1 3,7 -0,3
di cui: vestiario e calzature 7,5 -0,6 -6,3 3,3 -0,4
Beni durevoli 8,3 -6,7 -3,4 -1,6 -1,8
di cui: mobili e articoli di arredamento 2,7 -3,6 -10,7 3,1 1,8
elettrodomestici, inclusi accessori e riparazioni 0,9 -4,7 -12,0 6,0 2,9
articoli audiovisivi, fotografici, computer
e accessori, incluse le riparazioni; telefoni ed
equipaggiamento telefonico 1,6 7,7 5,9 12,9 8,5
acquisto mezzi di trasporto 2,7 -14,5 4,1 -13,5 -9,6
Servizi 51,5 0,5 -0,3 1,1 1,6
di cui: alberghi e ristoranti 10,2 -0,3 -0,3 1,2 2,0
servizi delle comunicazioni 1,9 0,2 -1,9 -0,4 -1,9
servizi ricreativi e culturali 3,4 2,6 6,4 4,2 4,6
servizi ambulatoriali e ospedalieri 1,6 2,5 -2,6 1,3 3,2
Totale spesa interna 100,0 -1,0 -1,8 1,2 0,4
Spesa all’estero dei residenti in Italia (1) 6,0 -2,5 -3,3 -2,2
Spesa in Italia dei non residenti (1) -3,3 -8,0 -0,2 2,9
Totale spesa nazionale – -0,8 -1,6 1,2 0,2
Per memoria:
Deflatore della spesa nazionale – 3,1 -0,1 1,5 2,7
Fonte: Istat, Conti economici nazionali; cfr. nell’Appendice la sezione: Note metodologiche.
(1) La spesa all’estero dei residenti in Italia e quella in Italia dei non residenti ammontavano nel 2011 rispettivamente all’1,7 e al 3,2
per cento.
I redditi netti da proprietà sono aumentati, per la prima volta dal 2008. Vi hanno
contribuito soprattutto l’accelerazione dei redditi da locazione dei fabbricati (inclusi nel
risultato lordo di gestione) e l’aumento degli interessi netti su attività finanziarie affluiti
alle famiglie, che ha però compensato il forte calo del biennio precedente (cfr. il capitolo
14: La condizione finanziaria delle famiglie e delle imprese). Sono invece diminuiti gli utili
e i dividendi distribuiti dalle società, a seguito delle difficoltà congiunturali.
Le imposte correnti sul reddito e sul patrimonio si sono mantenute sui livelli del
2010; l’incidenza sul reddito delle famiglie rimane elevata nel confronto storico (cfr. il
capitolo 13: La finanza pubblica). All’incremento dei contributi sociali si è affiancato
quello più sostenuto delle prestazioni sociali (1,2 e 2,3 per cento, rispettivamente).
La propensione al risparmio delle famiglie consumatrici italiane è scesa lo scorso anno
di quasi un punto percentuale, all’8,6 per cento (5,5 se misurata rispetto al reddito disponibile
corretto per l’erosione monetaria attesa delle attività finanziarie detenute; tav. 8.3).
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
83

84
Relazione Annuale
2011
Reddito lordo disponibile e propensione al risparmio in Italia
(a prezzi correnti, salvo diversa indicazione)
VOCI
Peso in %
del reddito
lordo disponibile
delle
famiglie
nel 2011
Tavola 8.3
2009 2010 2011
Variazioni percentuali
Retribuzioni al netto dei contributi sociali a carico dei lavoratori 42,9 -0,9 1,4 2,2
Redditi da lavoro dipendente per unità standard – 1,7 2,5 1,4
Contributi sociali totali (1) – 0,2 0,2 0,3
Unità standard di lavoro dipendente – -2,8 -1,3 0,4
Redditi da lavoro autonomo al netto dei contributi sociali (2) 19,8 -3,9 1,0 1,4
Redditi da lavoro autonomo per unità standard – -0,7 0,8 2,1
Contributi sociali totali (1) – -0,3 .. ..
Unità standard di lavoro indipendente – -3,0 0,2 -0,7
Redditi netti da proprietà (3) 24,3 -12,4 .. 1,5
Prestazioni sociali e altri trasferimenti netti 30,8 5,1 2,3 1,5
di cui: prestazioni sociali nette – 4,8 2,5 2,3
Imposte correnti sul reddito e patrimonio (-) 17,8 -2,9 2,4 0,1
Reddito lordo disponibile delle famiglie consumatrici 100,0 -2,6 1,1 2,0
in termini reali (4) – -2,5 -0,5 -0,6
in termini reali, corretto per l’inflazione attesa (4) (5) – -0,5 -1,6 -1,8
in termini reali, corretto per l’inflazione passata (4) (6) – -0,3 -2,5 -1,7
Reddito lordo disponibile del settore privato – -0,9 1,8 2,3
in termini reali (4) – -0,8 0,2 -0,3
in termini reali, corretto per l’inflazione attesa (4) (5) – 1,8 -1,5 -2,1
in termini reali, corretto per l’inflazione passata (4) (6) – 2,1 -2,6 -2,0
Rapporti percentuali
Propensione media al risparmio delle famiglie
consumatrici (7) – 10,9 9,4 8,6
calcolata sul reddito corretto per l’inflazione attesa – 9,9 7,4 5,5
calcolata sul reddito corretto per l’inflazione passata – 10,8 7,4 5,6
Propensione media al risparmio del settore privato (7) – 23,9 23,2 22,8
calcolata sul reddito corretto per l’inflazione attesa – 24,2 23,9 23,9
calcolata sul reddito corretto per l’inflazione passata – 23,9 23,9 23,9
Fonte: elaborazioni e stime su dati Istat e Banca d’Italia.
(1) Contributo in punti percentuali degli oneri sociali alla variazione dei redditi netti; valori negativi corrispondono ad aumenti dell’incidenza
degli oneri. – (2) Redditi misti e redditi prelevati dai membri delle quasi-società. – (3) Risultato lordo di gestione (essenzialmente affitti
imputati), rendite nette dei terreni e dei beni immateriali, interessi effettivi netti, dividendi e altri utili distribuiti dalle società. – (4) Deflazionato
col deflatore dei consumi delle famiglie residenti. – (5) Reddito lordo disponibile al netto delle perdite attese da inflazione sulle attività
finanziarie nette (stimate sulla base dei risultati dell’indagine condotta da Consensus Economics). – (6) Reddito lordo disponibile al netto
delle perdite da inflazione sulle attività finanziarie nette calcolate ex post. – (7) Rapporto tra il risparmio, al lordo degli ammortamenti e
al netto della variazione delle riserve dei fondi pensione, e il reddito lordo disponibile del settore.
La propensione al risparmio è diminuita, sia pur più lievemente, anche nel complesso
del settore privato, che oltre alle famiglie include le imprese (al 18,4 per cento se misurata
rispetto al reddito nazionale), e nell’intera economia (al 16,8; tav. 8.4); il contributo
delle Amministrazioni pubbliche alla formazione del risparmio è rimasto negativo (cfr. il
capitolo 13: La finanza pubblica).
BANCA D’ITALIA

VOCI
Risparmio e investimenti lordi in Italia
(quote percentuali del reddito nazionale lordo disponibile)
Media
1981-1990
Media
1991-2000
Media
2001-2010
Tavola 8.4
2008 2009 2010 2011
Risparmio delle Amministrazioni
pubbliche -6,6 -3,3 -0,1 0,8 -2,1 -1,6 -1,6
Risparmio del settore privato 28,8 24,6 20,0 18,3 19,2 18,6 18,4
di cui: famiglie consumatrici 20,0 13,0 8,2 7,9 7,4 6,3 5,8
Risparmio nazionale lordo 22,3 21,3 19,9 19,2 17,1 17,0 16,8
Investimenti lordi 23,2 20,5 21,2 22,1 19,1 20,6 20,0
Per memoria:
Saldo delle operazioni correnti
dell’Italia con il resto del mondo -0,9 0,9 -1,3 -2,9 -2,0 -3,6 -3,2
Fonte: elaborazioni su dati Istat.
Nel corso del 2011 le crescenti preoccupazioni dei consumatori sulla situazione
economica, sia generale sia personale, si sono tradotte in un peggioramento del clima
di fiducia, sceso a livelli storicamente bassi nella primavera di quest’anno (fig. 8.1).
2
1
0
-1
-2
-3
-4
115
110
105
100
95
90
85
2006
Consumi, reddito reale e clima di fiducia dei consumatori in Italia
(tassi di crescita e numeri indice)
spesa per consumi delle famiglie residenti (1)
reddito disponibile reale delle famiglie consumatrici (2)
clima di fiducia dei consumatori (3)
valori puntuali
medie mobili (4)
2007
2008
Figura 8.1
Fonte: elaborazioni su dati Istat; cfr. nell’Appendice la sezione: Note metodologiche.
(1) Quantità a prezzi concatenati; variazioni percentuali sull’anno precedente. – (2) Deflazionato con il deflatore della spesa per consumi
delle famiglie residenti. – (3) Indici: 1980=100; dati destagionalizzati. – (4) Medie mobili dei 3 mesi terminanti in quello di riferimento.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2009
2010
2011
2012
2011
2
1
0
-1
-2
-3
-4
115
110
105
100
95
90
85
85

86
Gli investimenti
Nel 2011 gli investimenti fissi lordi sono diminuiti dell’1,9 per cento; la flessione
ha compensato quasi per intero la ripresa osservata nell’anno precedente (tav. 8.5). Si è
contratta sia la spesa in costruzioni (-2,8 per cento) sia quella in macchinari e attrezzature
e in beni immateriali (-1,5 e -1,3 per cento, rispettivamente); solo gli acquisti di mezzi
di trasporto sono aumentati (1,5 per cento). La propensione a investire è rimasta stabile
al 19,2 per cento, confermandosi inferiore a quella media dell’ultimo decennio (20,7
per cento). In aggiunta ai margini ancora ampi di capacità inutilizzata hanno inciso le
incerte prospettive della domanda e, dall’estate, l’aggravarsi delle tensioni finanziarie.
Relazione Annuale
2011
Investimenti fissi in Italia
(quantità a prezzi concatenati, salvo diversa indicazione; valori percentuali)
VOCI
Composizione %
nel 2011 (1)
(quantità
ai prezzi
dell’anno
precedente)
Tavola 8.5
Variazioni Quote del PIL (1)
(quantità
ai prezzi dell’anno
precedente)
2009 2010 2011 2000 2011
Costruzioni 51,0 -8,8 -4,8 -2,8 9,5 9,8
abitazioni 24,3 -8,1 -2,1 -2,8 4,2 4,7
altre costruzioni 22,2 -9,1 -8,1 -2,9 4,5 4,3
costi per trasferimento di proprietà 4,5 -11,0 -1,5 -1,8 0,8 0,9
Macchine e attrezzature 34,5 -16,1 13,9 -1,5 7,4 6,6
Mezzi di trasporto 9,0 -18,9 4,4 1,5 2,2 1,7
Beni immateriali 5,5 -0,9 -0,1 -1,3 1,2 1,1
Totale investimenti fissi lordi 100,0 -11,7 2,1 -1,9 20,3 19,2
Totale escluse le abitazioni – -12,9 3,5 -1,5 16,1 14,5
Totale escluse le costruzioni – -15,0 10,4 -0,9 10,7 9,4
Totale investimenti fissi netti (2) – -53,7 9,7 -18,1 5,9 2,0
Fonte: Istat, Conti economici nazionali; cfr. nell’Appendice la sezione: Note metodologiche.
(1) Eventuali discrepanze tra il totale e le componenti sono attribuibili ad arrotondamenti. – (2) Al netto degli ammortamenti; le quote del PIL sono
calcolate in quantità a prezzi concatenati.
Al netto degli ammortamenti, gli investimenti hanno segnato una riduzione più
marcata (-18,1 per cento); in rapporto al PIL, nella media del triennio 2009-2011 si
sono collocati su un livello poco superiore al 2 per cento, meno della metà rispetto al
valore medio del quindicennio 1994-2008.
Nei primi mesi dell’anno è stata condotta dalle Filiali della Banca d’Italia l’usuale
indagine annuale su 4.120 imprese con almeno 20 addetti operanti nell’industria in
senso stretto e nei servizi privati non finanziari. La rilevazione indica che la diminuzione
degli investimenti fissi lordi nel 2011 è risultata a consuntivo più accentuata rispetto
ai piani formulati all’inizio dell’anno (tav. 8.6); vi ha contribuito il peggioramento
delle condizioni di accesso al credito (cfr. il capitolo 14: La condizione finanziaria delle
famiglie e delle imprese). Per l’anno in corso le aziende prospettano una nuova, marcata
flessione degli investimenti totali (-6,3 per cento), estesa sia all’industria sia, in misura
più contenuta, ai servizi.
BANCA D’ITALIA

Investimenti fissi lordi delle imprese secondo le indagini della Banca d’Italia,
per classe dimensionale, grado di utilizzo e variazione del fatturato
(variazioni percentuali a prezzi 2011, salvo diversa indicazione) (1)
VOCI
Industria in senso stretto
di cui: manifattura
Totale Numero di addetti Utilizzo
della capacità
produttiva (2) (3)
da 20
a 49
da 50
a 199
da 200
a 499
500
e oltre
Tavola 8.6
Variazione
del fatturato (2)
Alto Basso Alta Bassa
Consuntivo per il 2011 -3,6 -6,3 -7,6 2,5 -1,6 1,9 -9,9 1,7 -11,6
Tasso di realizzo (4) 100,1 110,3 103,5 103,9 90,0 100,3 92,1 103,2 95,2
Programmi per il 2012 -9,8 -21,9 -14,4 -14,7 5,7 -5,4 -6,6 -8,4 -12,2
Consuntivo per il 2011 -2,8 -4,9 -5,3 .. -1,7 .. -6,3 0,3 -7,2
Tasso di realizzo (4) 98,3 108,6 102,7 100,6 91,9 98,7 92,1 100,6 95,0
Programmi per il 2012 -8,1 -21,1 -12,0 -11,1 0,9 -5,2 -5,1 -7,5 -8,8
Servizi (5)
Consuntivo per il 2011 -2,4 -1,3 1,4 -4,2 -4,9 …. …. -2,3 -2,7
Programmi per il 2012
Totale
-4,6 -8,2 -9,1 -8,3 2,6 …. …. -4,1 -5,4
Consuntivo per il 2011 -2,6 -2,6 -2,0 -1,7 -3,2 .. -6,3 -1,0 -5,0
Programmi per il 2012 -6,3 -12,8 -10,5 -10,0 1,7 -5,2 -5,1 -5,8 -7,0
Fonte: Banca d’Italia, Indagine sulle imprese industriali e dei servizi; cfr. nell’Appendice la sezione: Note metodologiche.
(1) Medie robuste, ottenute ridimensionando i valori estremi (con segno sia positivo sia negativo) delle distribuzioni delle variazioni
annue degli investimenti. Il deflatore degli investimenti è stimato dalle stesse imprese. – (2) Le imprese sono ripartite a seconda che
si trovino al di sopra (alto/alta) o al di sotto (basso/bassa) del valore mediano calcolato separatamente per industria e servizi e con
riferimento al 2011. – (3) Riferito alle sole imprese industriali con almeno 50 addetti. – (4) Rapporto percentuale a prezzi correnti tra
investimenti realizzati e investimenti programmati alla fine del 2010 per il 2011. – (5) Servizi privati non finanziari.
Le attese di investimento sono particolarmente sfavorevoli per le imprese con meno di 500 addetti
(che anticipano un calo della spesa di oltre il 10 per cento rispetto al 2011); le aziende più grandi programmano
invece un modesto recupero. Nella manifattura le maggiori difficoltà continuano a riguardare
le imprese che operano prevalentemente sul mercato interno. La flessione degli investimenti attesa
per l’anno in corso è più marcata nei settori del “made in Italy” (tessile, abbigliamento e pelli, mobili e
articoli di arredamento) e meno accentuata nelle regioni del Nord Ovest (cfr. L’economia delle regioni
italiane, Banca d’Italia, «Economie regionali», di prossima pubblicazione).
Il calo degli investimenti in costruzioni ha riguardato tutte le componenti. Il settore
residenziale ha risentito della flessione della domanda: il numero delle compravendite
si è ridotto del 2,2 per cento, proseguendo nella contrazione avviatasi dopo il picco
del 2006. I prezzi delle case hanno continuato a crescere moderatamente in termini nominali;
tra il 2007 e il 2011 le quotazioni sono calate del 5,3 per cento in termini reali.
Il contributo delle diverse determinanti all’andamento dei prezzi degli immobili in Italia può essere
valutato utilizzando i modelli del mercato immobiliare sviluppati in Banca d’Italia. Nel corso dell’ultimo
ventennio in Italia i prezzi delle case sono risultati positivamente correlati soprattutto con il reddito
disponibile delle famiglie e con l’andamento della popolazione residente; anche il miglioramento delle
condizioni di finanziamento ha fornito un impulso positivo alle quotazioni, prevalentemente per via del
volume più che del costo dei prestiti erogati dalle banche per l’acquisto di abitazioni. Le variazioni dei
tassi ufficiali hanno influenzato la disponibilità di credito per famiglie e imprese, esercitando nel com-
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
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plesso un impatto più forte sulla domanda piuttosto che sull’offerta di case. Dall’avvio della crisi finanziaria
i processi di riduzione della leva finanziaria delle banche hanno tuttavia contrastato il supporto
ai prezzi delle case derivante dall’allentamento delle condizioni monetarie. Nel complesso, le analisi
suggeriscono che l’andamento dei prezzi delle abitazioni non si è significativamente disallineato da
quello implicito nelle determinanti di fondo (reddito disponibile, variabili demografiche, condizioni di
finanziamento) sia nelle fasi espansive sia in quelle recessive nei due cicli immobiliari individuabili in
Italia dalla metà degli anni ottanta. Questa conclusione appare confermata anche dagli andamenti
registrati nella fase di flessione congiunturale tuttora in corso.
La diminuzione degli investimenti in costruzioni non residenziali ha risentito
delle difficoltà del comparto delle opere pubbliche. In base alla rilevazione condotta
dalle Filiali della Banca d’Italia tra febbraio e aprile del 2012 su un campione di 397
imprese edili operanti nel settore, lo scorso anno il volume di nuove opere pubbliche
sarebbe diminuito del 7,2 per cento. Nelle attese degli operatori il calo, che secondo
l’inchiesta è in atto dal 2007, continuerebbe anche nel 2012.
Le esportazioni e le importazioni
Le esportazioni. – Nel 2011 le esportazioni di beni e servizi sono aumentate del
5,6 per cento in volume (7,0 per cento per la sola componente dei beni, a fronte del
ristagno di quella dei servizi), in forte decelerazione rispetto al deciso recupero nell’anno
precedente. Le esportazioni italiane di soli beni hanno recuperato gran parte della
caduta subita nel corso della recessione; alla fine dello scorso anno rimanevano inferiori
di oltre il 5 per cento ai livelli precedenti l’avvio della crisi economica internazionale.
In Francia il divario è di circa un punto percentuale; in Germania invece le vendite
all’estero di beni si sono attestate nell’ultimo trimestre del 2011 su un valore di circa
quattro punti percentuali superiore rispetto al livello massimo precedente la crisi.
Sulla base dei dati di commercio estero, nel 2011 l’espansione delle esportazioni
di beni ha riflesso principalmente i flussi verso i paesi esterni all’Unione europea;
le vendite nell’Unione sono state sostenute da quelle verso la Germania, che tuttavia
hanno registrato un rallentamento in corso d’anno. A livello settoriale la crescita
è stata sospinta soprattutto dai comparti dei macchinari e attrezzature e dei metalli
(tav. 8.7; cfr. il capitolo 12: La bilancia dei pagamenti e la posizione patrimoniale sull’estero);
andamenti favorevoli hanno riguardato anche le esportazioni di prodotti tradizionali
(tessile, abbigliamento e pelli), farmaceutici e apparecchi elettronici.
Lo scorso ottobre l’Istat ha diffuso le serie riviste dei conti nazionali per gli anni 2000-2010, che
recepiscono la nuova classificazione delle attività economiche (Ateco 2007) e dei prodotti (CPA 2008)
in conformità con i regolamenti comunitari; sono state anche introdotte innovazioni nei dati di base e
nei processi di stima. La più rilevante ha riguardato l’adozione, a partire dal 2002, dei nuovi deflatori
all’esportazione, basati sui prezzi alla produzione dei beni venduti sui mercati esteri (anziché, come
avveniva in precedenza, sui valori medi unitari). I deflatori delle importazioni, in mancanza di rilevazioni
analoghe a quelle disponibili per le esportazioni, sono frutto di una stima basata sulle ragioni
di scambio settoriali misurate dai valori medi unitari. La modifica ha comportato una revisione al rialzo
della dinamica precedentemente stimata delle esportazioni e delle importazioni di beni in volume
fra il 2000 e il 2010, rispettivamente per 1,6 e 1,3 punti percentuali in media d’anno.
Anche il quadro settoriale delle vendite all’estero relativo all’ultimo decennio è stato modificato, in
particolare per i comparti caratterizzati da più intensi processi di ristrutturazione, nei quali la dinamica
recente delle esportazioni in volume appare ora più favorevole di quanto valutato in precedenza. Il
vecchio metodo di deflazione non teneva infatti pienamente conto della scomparsa di produzioni mar-
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2011
BANCA D’ITALIA

ginali e del contestuale rafforzamento delle lavorazioni di maggiore qualità. Fra questi settori rientrano
l’abbigliamento e le pelli: fra il 2000 e il 2010 la dinamica delle vendite all’estero di questi comparti è
stata rivista al rialzo di circa 1,7 e 2,2 punti percentuali l’anno, rispettivamente.
Tavola 8.7
Esportazioni di beni cif-fob per settore di attività economica
(variazioni percentuali sul periodo corrispondente e quote percentuali)
SETTORI (1)
Composizione
%
valori
(2)
2010 2011
Variazioni Variazioni
Valori Prezzi
prodotti
esportati
Quantità
(4)
Composizione
%
valori
(3)
Valori Prezzi
prodotti
esportati
Prodotti delle attività manifatturiere 95,0 16,5 2,8 13,2 95,7 11,5 4,0 7,3
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
Quantità
(4)
di cui: prodotti tessili, abbigliamento, pelli
e accessori 11,3 12,8 0,7 12,0 11,1 12,3 2,9 9,1
articoli farmaceutici, chimico-medicinali
e botanici 4,2 15,0 0,7 14,2 4,1 9,6 0,9 8,6
metalli di base e prodotti in metallo,
esclusi macchine e impianti 11,1 21,9 4,4 16,6 11,7 22,9 5,6 16,5
computer, apparecchi elettronici e ottici 3,3 20,3 -1,2 21,7 3,4 11,0 1,3 9,7
macchinari e apparecchi n.c.a. 18,9 9,2 -0,1 9,2 17,8 13,9 1,4 12,3
Per memoria:
Totale 100,0 15,6 2,7 12,5 100,0 11,4 4,0 7,3
Fonte: elaborazioni su dati Istat.
(1) I raggruppamenti di merci dell'interscambio commerciale sono definiti sulla base della classificazione Ateco 2007 utilizzata dall'Istat
a partire da gennaio 2009. – (2) La composizione percentuale si riferisce al periodo gennaio-dicembre 2010. – (3) La composizione percentuale
si riferisce al periodo gennaio-dicembre 2011. – (4) Stima ottenuta deflazionando i valori sulla base dei prezzi alla produzione
dei prodotti industriali venduti sui mercati esteri.
Nel primo trimestre dell’anno in corso si è registrata una sostanziale tenuta dei
volumi esportati.
Le importazioni. – Le importazioni di beni e servizi in volume sono cresciute in
misura molto modesta (0,4 per cento) nel complesso del 2011, frenate dalla debolezza
della domanda nazionale: il rialzo della componente dei beni (1,4 per cento) è stato
bilanciato dalla flessione di quella dei servizi (-3,5 per cento). Al ristagno degli acquisti
dall’estero ha inoltre contribuito la riduzione delle agevolazioni fiscali a sostegno delle
fonti energetiche rinnovabili, che nel 2010 avevano indotto un forte incremento di
importazioni di prodotti del comparto fotovoltaico. Nel primo trimestre del 2012 le
importazioni complessive si sono contratte.
L’offerta produttiva
Come nel 2010, anche lo scorso anno l’incremento del PIL ha riflesso quello del
valore aggiunto dell’industria in senso stretto (1,2 per cento) e dei servizi (0,8 per cento),
a fronte dei cali registrati nel comparto dell’agricoltura (-0,5 per cento) e in quello
delle costruzioni (-3,5 per cento).
2011
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La revisione dei conti nazionali ha influenzato anche le stime sulla crescita dell’economia italiana
nell’ultimo decennio. Sulla base delle nuove serie diffuse dall’Istat, fra il 2000 e il 2010 l’espansione
media del PIL a valori concatenati è risultata superiore rispetto alla precedente stima di 0,2 punti percentuali
all’anno, con un rialzo più accentuato per il valore aggiunto dell’industria in senso stretto (0,6
punti). Considerando che l’input di lavoro non è stato oggetto di revisione, in attesa di poter incorporare
nelle valutazioni i nuovi dati del Censimento 2011, ne è disceso un quadro nettamente più favorevole
per la produttività del lavoro, che tuttavia non annulla il divario registrato nel periodo con gli altri
principali paesi europei.
Nel 2011 la maggior parte dei settori industriali ha segnato progressi modesti o
diminuzioni dell’attività; fanno eccezione i comparti della meccanica, della metallurgia
e della fornitura di energia elettrica, che hanno registrato una crescita significativa.
Nei servizi, agli incrementi del valore aggiunto nei settori del commercio e, come
riflesso dei fitti imputati, nelle attività immobiliari (nell’ordine dell’1,5 per cento in
entrambi i casi) si è associata la lieve diminuzione nei servizi della Pubblica amministrazione,
in particolare in quelli relativi all’istruzione e alla sanità (cfr. il capitolo 10:
La struttura produttiva e le politiche strutturali).
L’attività economica si è indebolita nel corso del 2011; negli ultimi due trimestri il
PIL italiano è calato rispettivamente dello 0,2 e dello 0,7 per cento sul periodo precedente.
La flessione è proseguita nel primo trimestre dell’anno in corso (-0,8 per cento),
risentendo dell’ulteriore contrazione dell’attività industriale (a ritmi attorno al 2 per
cento) e di quella nei servizi.
L’andamento dell’attività industriale nell’ultimo biennio
La produzione industriale italiana, dopo aver recuperato circa un terzo della perdita
di quasi il 25 per cento subita durante la recessione del 2008-09, è tornata a indebolirsi
nella seconda metà dello scorso anno. Nella media dei primi tre mesi del 2012
rimaneva inferiore di oltre il 20 per cento rispetto al picco ciclico del primo trimestre
del 2008. In Francia, dove l’intensità della ripresa è stata simile a quella registrata in
Italia, ma la perdita subita durante la recessione largamente inferiore, il divario rispetto
al picco era di circa dieci punti percentuali; in Germania, dove la flessione iniziale è
risultata non discosta da quella italiana, il divario ammontava solo al 3 per cento, riflettendo
gli effetti di una espansione diffusa a quasi tutti i settori industriali.
Nella manifattura italiana nessun comparto ha ripreso per intero le quantità
prodotte prima della recessione. Il mancato recupero dei livelli complessivi di produzione
è riconducibile soprattutto ai settori del tessile e dell’abbigliamento, dei
minerali non metalliferi, delle produzioni in metallo e della fabbricazione di mezzi
di trasporto.
In Italia le esportazioni hanno fornito il principale stimolo all’attività industriale
nell’ultimo biennio, in linea con quanto osservato nel complesso dell’area dell’euro.
In Germania il sostegno delle esportazioni è stato superiore rispetto a quanto registrato
sia in media nell’area dell’euro, sia nel nostro paese. Vi ha contribuito l’elevato
grado di apertura verso l’estero dell’economia tedesca, in particolare la crescente presenza
sui mercati extraeuropei che hanno trainato la ripresa del commercio mondiale
dal 2010.
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

Nell’ultimo decennio, la debole dinamica della produttività osservata in Italia si
è riflessa in una minore capacità competitiva delle nostre imprese. Sui mercati esteri,
nel decennio precedente la recessione del 2008-09, la quota di merci italiane si è ridotta,
in volume, di circa un punto percentuale, al 3,6 per cento. Sul mercato interno la
concorrenza più serrata da parte di produttori internazionali si è verificata nei settori
degli autoveicoli e del “made in Italy” (tessile, abbigliamento e pelli, mobili e articoli
di arredamento): in questi comparti, l’incidenza delle merci importate sui consumi è
pressoché raddoppiata nello stesso arco di tempo.
Il graduale cambiamento nei modelli di consumo delle famiglie italiane, che si sono progressivamente
avvicinati a quelli prevalenti nelle altre principali economie europee, caratterizzati da un peso
maggiore dei beni per il tempo libero, la cultura e la salute, non ha dato luogo a un adeguamento
dell’offerta da parte della nostra manifattura. Fra il 1997 e il 2007 la struttura settoriale della produzione
ha subito modifiche solo marginali: la riduzione del peso di alcuni dei comparti più tradizionali
(tessile e abbigliamento, pelli) è avvenuta a favore di altri settori tipici della nostra specializzazione
(macchinari e attrezzature, produzioni in metallo). In Germania le variazioni nella composizione
della produzione sono state più ampie; è significativamente aumentato il peso dei comparti caratterizzati
da un andamento più dinamico della domanda, come quelli produttori di beni a elevato
contenuto tecnologico (la cui quota è salita di sei punti percentuali, fino all’8 per cento).
I prezzi e i costi
Nella media del 2011 l’inflazione al consumo, misurata sulla base dell’indice dei
prezzi per l’intera collettività nazionale (Nic), è salita al 2,8 per cento dall’1,5 nel 2010
(tav. 8.8). L’indice dei prezzi al consumo armonizzato (IPCA) ha registrato un incremento
appena superiore (2,9 per cento) pur mostrando in corso d’anno una forte volatilità,
connessa con il nuovo metodo di rilevazione dei prezzi dei prodotti stagionali
introdotto in gennaio (cfr. Bollettino economico, n. 64, 2011).
VOCI
Prezzi al consumo
Variazioni percentuali
sull’anno precedente
Tavola 8.8
Pesi
percentuali
2010 2011 2011
Indice dei prezzi al consumo per l’intera
collettività nazionale (Nic) 1,5 2,8 100,0
Beni e servizi a prezzo non regolamentato 1,7 2,7 88,9
Alimentari freschi -0,3 2,5 6,2
Alimentari trasformati 0,6 2,4 10,7
Energetici 11,2 14,6 4,8
Beni non alimentari e non energ. 1,1 1,4 26,5
Servizi 1,8 2,2 38,5
Tabacchi 3,3 4,1 2,2
Beni e servizi a prezzo regolamentato -0,3 3,3 11,1
Indice generale al netto di alimentari, energetici
e tabacchi 1,5 1,9 73,0
Indice dei prezzi al consumo armonizzato (IPCA) 1,6 2,9 100,0
Fonte: elaborazioni su dati Istat.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
91

92
L’inflazione al consumo ha risentito dei forti rialzi dei corsi petroliferi, che si sono
riflessi sia sulle tariffe energetiche (salite del 6,2 per cento, contro la diminuzione del
4,9 registrata nel 2010), sia sui prezzi dei carburanti (14,6 per cento, dall’11,2). Su
questi ultimi hanno pesato anche gli aumenti delle imposte indirette: al netto della
componente fiscale il loro incremento è stato di circa il 10 per cento. Di questi rincari
hanno risentito in particolare le famiglie meno abbienti, per le quali l’incidenza dei
consumi energetici sulla spesa complessiva è relativamente elevata.
Alle più forti pressioni di origine estera sui prezzi si è accompagnato un aumento
solo modesto di quelle interne: il deflatore del PIL è cresciuto dell’1,3 per cento, dopo
essere rimasto quasi stazionario nel 2010; vi ha contribuito anche una ripresa dei margini
di profitto nel settore dei servizi privati. L’inflazione di fondo, misurata sulla base
dell’indice al netto dei prodotti alimentari ed energetici, è salita all’1,9 per cento (1,5
nel 2010), risentendo in particolare dell’incremento delle tariffe aeree connesso con gli
elevati costi dei carburanti e dell’aumento dell’IVA deliberato in settembre.
Il rialzo dell’aliquota ordinaria dell’IVA dal 20 al 21 per cento, entrato in vigore il
17 settembre 2011 (cfr. il capitolo 13: La finanza pubblica), secondo nostre valutazioni
ha avuto un impatto sull’indice generale dei prezzi al consumo pari a circa 0,4 punti
percentuali, che si è concentrato nel bimestre settembre-ottobre (cfr. Bollettino economico,
n. 67, 2012); nel complesso dello scorso anno l’effetto è quantificabile in poco
più di un decimo di punto.
Nella media del 2011 la dinamica dell’indice armonizzato in Italia è stata pressoché
in linea con quella osservata nell’area dell’euro. Nei dieci anni trascorsi dall’introduzione
del contante in euro, il differenziale di inflazione, che era superiore al punto
percentuale negli anni novanta, si è fortemente ridotto: l’inflazione media annua è stata
del 2,3 per cento in Italia a fronte del 2,1 registrato nel complesso dell’area. In particolare,
il divario di crescita dei prezzi nel settore dei servizi si è quasi annullato.
Lo scorso 24 marzo è stato convertito in legge il decreto legge 24 gennaio 2012, n.1, recante disposizioni
urgenti per la concorrenza, lo sviluppo delle infrastrutture e la competitività (cfr. il capitolo 10:
La struttura produttiva e le politiche strutturali). Il provvedimento interviene su alcuni settori dell’economia
italiana (energia, trasporti, servizi professionali e assicurativi e distribuzione dei farmaci) caratterizzati,
nel confronto internazionale, da una minore apertura alla concorrenza. Un’analisi degli
indici armonizzati dei prezzi al consumo rivela che nel decennio 2002-2011 all’insufficiente grado di
concorrenza in Italia nei settori oggetto del provvedimento (il cui peso complessivo nel paniere dell’IPCA
è stimabile in circa il 10 per cento) si è associata una dinamica dei prezzi più elevata rispetto al resto
dell’area dell’euro con l’eccezione del comparto energetico. Dalle informazioni sui livelli dei prezzi in
quest’ultimo settore, emerge tuttavia che il costo dell’elettricità e dei carburanti rimane più elevato per i
consumatori italiani, anche al netto della tassazione.
Nel corso del 2011 le attese sull’inflazione media annua, censite da Consensus
Economics, sono state progressivamente riviste al rialzo, dall’1,7 per cento in gennaio
a poco sopra il 2,5 dalla metà dell’anno. Quelle per il complesso del 2012, stabili sul
2 per cento nei sondaggi mensili dello scorso anno, sono salite successivamente sino al
3,0 per cento in maggio. Il divario rispetto alle previsioni più moderate rilevate per il
complesso dell’area rifletterebbe in larga misura l’impatto delle manovre sulle imposte
indirette nel nostro paese.
Nei primi mesi del 2012 il ritmo di crescita sui dodici mesi del Nic è rimasto
sul 3,3 per cento, sostenuto dai rincari dei prodotti energetici; quello dell’IPCA ha
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

egistrato un andamento più volatile, salendo al 3,7 per cento in aprile. Escludendo le
variazioni delle imposte indirette introdotte dalla metà del 2011, l’inflazione lo scorso
aprile sarebbe stata di circa un punto percentuale inferiore; al divario contribuiscono in
misura pressoché eguale gli aumenti delle accise e quelli dell’IVA.
Il differenziale tra i tassi di crescita sui dodici mesi dell’IPCA e del Nic, sostanzialmente nullo nei
primi mesi del 2012, è salito a 0,4 punti percentuali in aprile. Il divario è attribuibile per circa 0,3 punti
percentuali all’aumento del ticket sulle spese sanitarie, che si riflette solo sull’IPCA (in questo indice
viene rilevata solo la quota della prestazione direttamente sostenuta dalle famiglie, mentre nel Nic è
inclusa anche quella a carico del Servizio sanitario nazionale). Circa 0,1 punti percentuali del divario
sono attribuibili al maggior peso dei beni energetici nell’IPCA rispetto al Nic, in connessione con i forti
rincari subiti da questi prodotti.
I prezzi e i costi alla produzione. – Nella media del 2011 la crescita dell’indice dei
prezzi alla produzione dei prodotti industriali venduti sul mercato interno è risultata
pari al 5,0 per cento. L’aumento rispetto all’anno precedente (3,1 per cento) è imputabile
sia alle componenti più direttamente influenzate dall’andamento dei corsi internazionali
delle materie prime – i prodotti alimentari, intermedi ed energetici – sia ai beni
non alimentari destinati al consumo finale, rincarati del 2,0 per cento dopo un biennio
di stagnazione. Nella seconda parte dell’anno le pressioni esercitate dai costi delle materie
di base si sono attenuate; ne è discesa una progressiva decelerazione dell’indice dei
prezzi alla produzione (3,2 per cento sui dodici mesi lo scorso febbraio).
Nelle valutazioni delle imprese intervistate nel marzo di quest’anno nell’ambito
dell’indagine trimestrale condotta dalla Banca d’Italia in collaborazione con Il Sole 24
Ore i listini registrerebbero revisioni modeste nel 2012: le eventuali pressioni derivanti
da aumenti dei costi sarebbero contrastate dalla debolezza della domanda interna.
Nel 2011 i prezzi alla produzione dei beni non energetici esportati sono aumentati
del 2,8 per cento (4,0 sul mercato interno), in linea con gli incrementi praticati dalle
imprese francesi e tedesche.
Nella media dello scorso anno la dinamica del costo del lavoro per unità di prodotto
(CLUP) nel complesso dell’economia ha segnato un aumento modesto (0,6 per
cento), che ha annullato il calo del 2010 (cfr. il capitolo 9: Il mercato del lavoro). A una
crescita moderata dei redditi orari (0,9 per cento) si è associata la sostanziale stagnazione
della produttività, che ha riflesso la debolezza della fase congiunturale. Il CLUP
è cresciuto a tassi più sostenuti nel comparto industriale (1,8 per cento), dove i redditi
nominali per ora lavorata hanno segnato aumenti più consistenti (2,2 per cento).
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
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94
9. IL MERCATO DEL LAVORO
Dopo essere scesa per due anni consecutivi, l’occupazione è aumentata nei primi
nove mesi del 2011; nell’ultima parte dell’anno il peggioramento del quadro congiunturale
si è tuttavia riflesso in una nuova riduzione del numero di occupati. Nella media
dell’anno l’occupazione ha registrato un incremento di entità modesta, associato a una
ricomposizione verso posizioni a termine e a tempo parziale. La stentata crescita economica
e il livello ancora basso di turnover hanno penalizzato i lavoratori più giovani
rispetto a quelli più anziani. La domanda di lavoro si è ulteriormente indebolita nei
primi mesi del 2012: in marzo il numero degli occupati residenti era di oltre 600.000
unità inferiore al picco dell’aprile del 2008; si è nuovamente intensificata la richiesta di
ore di Cassa integrazione guadagni (CIG); il tasso di disoccupazione, la cui crescita si
era arrestata nel 2011, ha ripreso ad aumentare. Secondo l’indagine Invind della Banca
d’Italia, le imprese prevedono per il complesso del 2012 una riduzione del personale, la
quarta consecutiva, più accentuata rispetto all’anno prima.
Le retribuzioni di fatto per unità di lavoro sono rimaste invariate nel settore pubblico
e hanno decelerato nel settore privato; nell’intera economia sono cresciute dell’1,4
per cento, per due quinti per un effetto di ricomposizione verso segmenti a retribuzioni
mediamente più elevate. In termini reali si sono contratte dell’1,3 per cento, per la prima
volta dal 1995. Il costo del lavoro per unità di prodotto (CLUP) è tuttavia tornato a
crescere, seppure a un ritmo inferiore a quello registrato in media tra il 1996 e il 2010;
come in passato, ciò è dipeso soprattutto da una brusca frenata della produttività del
lavoro. Il quadro di moderazione salariale dovrebbe confermarsi anche nel 2012.
Con un disegno di legge presentato all’inizio di quest’anno, il Governo ha avviato
un’estesa riforma dei principali istituti del mercato del lavoro che mira a ridurne la
segmentazione e ad armonizzare e rendere più efficiente il sistema degli ammortizzatori
sociali e delle politiche attive di reinserimento.
L’occupazione e la domanda di lavoro
Dopo i cali registrati nel 2009 e nel 2010 (-1,6 e -0,7 per cento, rispettivamente),
nella media del 2011 l’occupazione rilevata dai conti nazionali è aumentata dello
0,3 per cento in termini sia di occupati sia di ore lavorate (tav. 9.1 e fig. 9.1). La
ripresa della domanda di lavoro nel complesso dell’economia nasconde significative
differenze tra settori: l’occupazione si è contratta nell’agricoltura e nell’edilizia, ha
sostanzialmente ristagnato nell’industria ed è salita nei settori privati del terziario.
Nell’Amministrazione pubblica l’occupazione dipendente è diminuita per il quinto
anno consecutivo.
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

Settori
Input di lavoro nei settori dell’economia italiana
(quote e variazioni percentuali)
occupati Unità di lavoro ore lavorate
Quote Variazioni
percentuali
2001 2011 2001/
2011
2010/
2011
Quote Variazioni
percentuali
2001 2011 2001/
2011
Tavola 9.1
Quote Variazioni
percentuali
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2010/
2011
2001 2011 2001/
2011
Agricoltura,
silvicoltura e pesca 4,7 3,9 -13,4 -2,0 6,3 5,1 -18,0 -2,8 6,4 5,2 -16,3 -2,4
Industria in senso stretto 22,0 19,4 -6,6 0,2 21,1 18,3 -12,3 0,8 21,0 18,1 -12,4 0,9
Costruzioni 7,2 7,5 10,4 -3,5 7,3 7,8 8,1 -3,1 7,1 7,7 10,8 -2,4
Servizi 66,2 69,3 10,7 0,9 65,4 68,8 6,1 0,5 65,5 69,0 7,1 0,6
Commercio e riparazioni
di autoveicoli e motocicli 14,9 14,5 3,3 0,4 14,4 14,3 -0,3 .. 16,6 15,6 -4,4 -0,5
Servizi di alloggio e
ristorazione 4,5 5,2 22,7 1,8 5,7 6,4 12,4 1,5 6,0 6,9 18,0 2,4
trasporti, magazzinaggio
e comunicazioni 7,1 6,9 3,3 1,2 8,1 8,5 5,7 1,1 8,0 8,0 2,3 0,4
Attività finanziarie
e assicurative 2,5 2,6 8,3 0,4 2,5 2,6 8,2 0,6 2,2 2,3 6,7 0,8
Servizi vari a imprese
e famiglie (1) 10,0 11,7 24,2 1,9 9,5 11,4 21,0 2,1 9,6 11,9 25,2 2,3
Pubblica amministrazione (2) 6,3 5,4 -8,9 -0,5 6,1 5,5 -9,5 -0,6 5,2 4,5 -11,2 -0,6
istruzione 6,6 5,9 -5,1 -1,1 6,4 5,9 -6,7 -1,3 4,4 4,2 -2,8 -0,9
Sanità e assistenza sociale 6,2 6,7 14,3 1,2 6,0 6,5 9,9 0,8 5,4 6,0 13,5 1,3
Altri servizi pubblici,
sociali e personali (3) 3,5 3,8 13,9 -0,9 3,4 3,7 8,5 -1,4 3,3 3,7 12,5 -1,1
Attività di famiglie
e convivenze 4,6 6,5 48,7 3,8 3,2 3,9 24,8 0,5 4,9 5,9 22,7 0,6
Totale 100,0 100,0 5,8 0,3 100,0 100,0 0,9 0,1 100,0 100,0 1,8 0,3
Fonte: istat, Conti economici nazionali (Ateco 2007).
(1) Attività immobiliari, professionali, scientifiche e tecniche, amministrative e di supporto. – (2) include difesa e assicurazione sociale
obbligatoria. – (3) Attività artistiche, di intrattenimento e divertimento; altre attività di servizi.
Nella seconda metà dell’anno l’economia italiana è tornata in recessione (cfr. il capitolo
8: La domanda, l’offerta e i prezzi). Sulla base dei conti nazionali, la fase di ripresa
dell’occupazione che aveva caratterizzato i primi tre trimestri si è arrestata nel quarto,
quando il numero di occupati è sceso dello 0,2 per cento rispetto a un anno prima.
Il numero di ore di CIG di cui le imprese hanno beneficiato è diminuito nel 2011
di quasi il 17 per cento, portandosi al di sotto del livello registrato nel 2009. Come
negli anni precedenti, il protrarsi dell’incertezza ha indotto le imprese a richiedere precauzionalmente
più ore di quelle effettivamente utilizzate: le ore autorizzate dall’INPS,
anch’esse in calo (-18,8 per cento), rimangono su valori superiori a quelli del 2009;
di esse, lo scorso anno le imprese hanno utilizzato il 49 per cento (60 e 48 per cento
rispettivamente nel 2009 e nel 2010). La richiesta di ore di CIG, in riduzione da novembre
del 2010, è tornata a intensificarsi nei primi tre mesi del 2012 (2,2 per cento
rispetto allo stesso periodo di un anno prima; fig. 9.2).
Secondo nostre elaborazioni basate sull’indagine Invind e sul sondaggio congiunturale condotti
dalla Banca d’Italia presso le imprese industriali e dei servizi non finanziari con almeno 20 addetti,
nel 2011 la propensione a fare ricorso alla CIG, sia ordinaria sia straordinaria, era maggiore, a parità
di altre caratteristiche, per le imprese esportatrici e aumentava al crescere dell’incidenza degli operai
sul totale degli occupati.
2011
2010/
2011
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26.000
25.000
24.000
23.000
22.000
21.000
20.000
19.000
Relazione Annuale
2011
Misure dell’occupazione
(migliaia di unità)
'81 '82 '83 '84 '85 '86 '87 '88 '89 '90 '91 '92 '93 '94 '95 '96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11
ore lavorate
(scala di destra) (1)
occupati
(Conti economici nazionali) (1)
occupati
(Rilevazione sulle forze di lavoro) (2)
Figura 9.1
46.000
45.000
44.000
43.000
42.000
41.000
40.000
39.000
Fonte: istat, Conti economici nazionali e Rilevazione sulle forze di lavoro; cfr. nell’Appendice la sezione: Note metodologiche.
(1) Si fa riferimento a lavoratori residenti e non residenti, regolari e non regolari, in imprese residenti. – (2) occupati residenti iscritti nei
registri anagrafici (esclusi quelli che vivono stabilmente in convivenze).
Si conferma basso il turnover, misurato come somma di assunzioni e cessazioni in
rapporto all’occupazione media; è in ulteriore aumento, rispetto alle fasi iniziali della
crisi, la propensione ad assumere lavoratori con forme contrattuali flessibili.
18
15
12
9
6
3
0
Incidenza delle ore di Cassa integrazione guadagni
sul totale delle ore lavorate nell’industria in senso stretto
(quote percentuali)
grandi imprese INPS (1) Invind (2)
'81 '82 '83 '84 '85 '86 '87 '88 '89 '90 '91 '92 '93 '94 '95 '96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11
Figura 9.2
Fonte: elaborazioni su dati iNPS, istat, Conti economici nazionali (Ateco 2007) e indagine sulle grandi imprese e Banca d’italia, Indagini
sulle imprese industriali e dei servizi; cfr. nell’Appendice la sezione: Note metodologiche.
(1) ore autorizzate (iNPS) in rapporto alle ore lavorate dai dipendenti. Fino al 1991 i dati di contabilità nazionale sono classificati secondo
l’Ateco 2002. – (2) imprese con almeno 50 addetti del settore manifatturiero.
Nel 2011 il tasso di turnover delle imprese rilevato dall’indagine Invind è risalito di 2,4 punti
percentuali, al 31,1 per cento, più che compensando il calo dell’anno precedente, ma restando su valori
storicamente esigui. Al recupero nei servizi si è contrapposta una lieve riduzione nell’industria. L’incremento
del turnover riflette il contributo dei flussi da e verso posizioni a termine, solo in parte attenuato,
nell’industria, dalla riduzione delle cessazioni per motivi diversi.
Sulla base della Rilevazione sulle forze di lavoro dell’Istat, nel settore privato il numero di nuove
assunzioni, che in termini tendenziali aveva ripreso a crescere dalla fine del 2009, è tornato a flettere
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0
BANCA D’ITALIA

nella seconda metà del 2011. In media d’anno solo tre assunzioni su dieci erano con contratto a tempo
indeterminato (da 33,6 per cento nel 2010); anche considerando le trasformazioni da contratto a termine
a contratto a tempo indeterminato, aumentate circa del 20 per cento rispetto al 2010, solo uno su
due dei nuovi contratti stipulati risultava a tempo indeterminato.
La dinamica delle ore di lavoro in somministrazione tende ad anticipare quella dell’occupazione
complessiva, per la possibilità che esse offrono di aggiustare rapidamente l’input di lavoro agli shock
dal lato della domanda; nelle fasi di recessione il lavoro in somministrazione, dopo un’iniziale caduta,
assume un ruolo sostitutivo rispetto a forme di lavoro più standard. Secondo Ebitemp, l’ente bilaterale
per il lavoro temporaneo, nel 2011 il tasso di crescita delle ore lavorate si è bruscamente ridotto (8,5
per cento, da 23,8 nel 2010); nell’ultimo trimestre le ore si sono contratte del 6,9 per cento rispetto a
un anno prima. Nei primi due mesi del 2012 è seguito un parziale recupero, ma il ricorso al lavoro in
somministrazione resta sotto il livello massimo raggiunto nel luglio del 2011.
La domanda di lavoro si è ulteriormente indebolita nel primo trimestre del 2012,
riflettendosi in una diminuzione degli occupati (-0,6 per cento rispetto a un anno prima);
secondo le più recenti inchieste congiunturali condotte dall’Istat, le imprese che
prevedono un calo dell’occupazione nei prossimi mesi restano più numerose di quelle
che ne attendono un aumento. Secondo l’indagine Invind, le imprese prevedono una
riduzione degli organici nel 2012, la quarta consecutiva, dell’1,1 per cento; il calo,
superiore a quello registrato nel 2011 (-0,2 per cento), sarebbe più accentuato nell’industria
in senso stretto e tra le imprese di minori dimensioni. Il 36,0 per cento delle
imprese (32,6 nel 2011) prevede quest’anno un ridimensionamento del personale; di
esse la metà aveva già ridotto gli organici nel 2011.
La composizione dell’occupazione residente
A fronte di una sostanziale stabilità dell’occupazione maschile (-0,1 per cento),
quella femminile è aumentata dell’1,2 per cento (tav. 9.2); per la prima volta dall’inizio
della crisi, l’espansione ha interessato sia le donne straniere residenti sia le italiane.
In linea con l’andamento settoriale, si sono registrati incrementi dell’occupazione femminile
nell’industria in senso stretto (1,3 per cento) e nei servizi (1,1 per cento), dove le donne incidono rispettivamente
per quasi un quarto e per oltre la metà sul totale degli occupati, e soprattutto nel comparto dei
servizi collettivi e personali (5,7 per cento), dove solo un occupato su tre è di sesso maschile. Nel settore
delle costruzioni, dove gli uomini rappresentano oltre il 90 per cento della manodopera e la perdita di
posti di lavoro è stata nel complesso più marcata (-5,3 per cento), le donne hanno aumentato la loro
presenza (12,4 per cento). La concentrazione delle donne in settori meno colpiti dalla recessione avrebbe
contribuito per circa un terzo all’incremento dell’occupazione femminile. Tra le donne non sposate,
l’aumento dell’occupazione è attribuibile esclusivamente a una maggiore concentrazione in attività del
terziario, in particolare nei servizi alla persona. L’espansione dell’occupazione tra quelle coniugate ha
invece riflesso la maggiore presenza di donne straniere residenti e l’incremento del tasso di occupazione
delle donne italiane, che potrebbero aver aumentato la loro partecipazione per compensare la perdita
di reddito del coniuge (cosiddetto effetto del lavoratore aggiunto).
Nel 2011 il tasso di occupazione della popolazione tra i 15 e i 64 anni è rimasto
stabile al 56,9 per cento. Seppure in riduzione, il divario occupazionale di genere resta
significativo: il tasso di occupazione femminile, in crescita al 46,5 per cento (dal 46,1
nel 2010), è ancora lontano dal 67,5 per cento registrato tra gli uomini (67,7 del 2010;
cfr. il capitolo 11: Il ruolo delle donne nell’economia italiana). L’incremento del tasso
di occupazione femminile ha interessato soprattutto le regioni del Nord; la flessione
di quello maschile si è concentrata al Centro, riflettendo una contrazione del settore
delle costruzioni più marcata che nelle altre zone del Paese (cfr. L’economia delle regioni
italiane, Banca d’Italia, «Economie regionali», di prossima pubblicazione).
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
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Relazione Annuale
2011
VoCi
Offerta di lavoro nel 2011
(migliaia di persone e valori percentuali)
Migliaia
di persone
(1)
Centro Nord Sud e isole italia
Variazioni
percentuali
2010-11
(2)
Migliaia
di persone
(1)
Variazioni
percentuali
2010-11
(2)
Migliaia
di persone
(1)
Tavola 9.2
Variazioni
percentuali
2010-11
(2)
Forze di lavoro 17.881 0,4 7.194 0,5 25.075 0,4
femmine 7.731 1,0 2.611 1,5 10.342 1,1
maschi 10.151 -0,1 4.582 -0,1 14.733 -0,1
italiani 15.649 -0,6 6.864 -0,1 22.513 -0,5
stranieri 2.232 8,2 329 13,0 2.562 8,8
Totale occupati 16.752 0,5 6.216 0,2 22.967 0,4
femmine 7.159 1,2 2.189 1,1 9.349 1,2
maschi 9.592 -0,1 4.026 -0,2 13.619 -0,1
italiani 14.793 -0,4 5.922 -0,3 20.716 -0,4
stranieri 1.958 7,7 293 11,1 2.251 8,2
In cerca di occupazione 1.130 -1,2 978 2,0 2.108 0,3
femmine 572 -1,7 422 3,6 993 0,5
maschi 558 -0,8 556 0,9 1.114 0,1
italiani 856 -4,7 942 1,2 1.798 -1,7
stranieri 274 11,2 36 30,4 310 13,1
Tasso di partecipazione (15-64 anni) 68,4 .. 51,0 0,2 62,2 0,1
femmine 59,6 0,2 36,8 0,5 51,5 0,4
maschi 77,2 -0,3 65,5 -0,1 73,1 -0,2
italiani 67,9 .. 50,5 0,2 61,4 ..
stranieri 72,1 -0,4 63,7 -0,6 70,9 -0,5
Tasso di occupazione (15-64 anni) 64,0 .. 44,0 0,1 56,9 0,1
femmine 55,1 0,3 30,8 0,3 46,5 0,4
maschi 72,8 -0,3 57,4 -0,2 67,5 -0,2
italiani 64,1 0,1 43,5 0,1 56,4 0,1
stranieri 63,2 -0,6 56,7 -1,5 62,3 -0,8
Tasso di disoccupazione 6,3 -0,1 13,6 0,2 8,4 ..
femmine 7,4 -0,2 16,2 0,3 9,6 -0,1
maschi 5,5 .. 12,1 0,1 7,6 ..
italiani 5,5 -0,2 13,7 0,2 8,0 -0,1
stranieri 12,3 0,3 10,9 1,5 12,1 0,5
Tasso di disoccupazione giovanile (16-24 anni) 23,3 1,2 40,4 1,6 29,1 1,3
femmine 26,0 1,9 44,6 4,0 32,0 2,6
maschi 21,4 0,7 37,7 .. 27,1 0,3
italiani 22,6 1,2 41,3 1,8 29,6 1,4
stranieri 26,7 1,0 21,4 -0,9 26,1 0,8
Fonte: elaborazioni su dati istat, Rilevazione sulle forze di lavoro; cfr. nell’Appendice la sezione: Note metodologiche.
(1) Per i tassi, valori percentuali. il tasso di disoccupazione è calcolato come rapporto tra le persone in cerca in età 16-74 e le forze di
lavoro di età 16 e oltre. L’eventuale mancata quadratura dipende dagli arrotondamenti. – (2) Per i tassi, differenze percentuali.
La crescita dell’occupazione straniera tra 15 e 64 anni (8,0 per cento) è risultata
inferiore a quella degli anni precedenti la crisi e all’aumento della popolazione corrispondente:
ne è discesa una diminuzione di otto decimi di punto percentuale del tasso di
occupazione, al 62,3 per cento. Il tasso di occupazione della componente italiana è invece
salito di un decimo di punto, al 56,4. L’andamento dell’occupazione è stato difforme lungo
il ciclo di vita. La diminuzione di circa 200.000 occupati tra le persone di età compresa
tra i 15 e i 34 anni è riconducibile in larga misura alle dinamiche demografiche (-193.000
persone) e marginalmente alla maggiore permanenza in percorsi scolastici e formativi
(16.000 persone); il tasso di occupazione in quella fascia di età è diminuito di otto decimi
di punto percentuale, al 44,7 per cento. Per contro, all’incremento di 143.000 occupati
tra i 55 e i 64 anni hanno contribuito sia l’aumento della popolazione corrispondente
(116.000 persone), sia i maggiori tassi di occupazione (dal 36,6 al 37,9 per cento), determinati
in parte dal progressivo innalzamento dell’età pensionabile. Nelle classi centrali
d’età il tasso di occupazione è rimasto costante, al 73,4 per cento.
BANCA D’ITALIA

La progressiva elevazione dei requisiti per il pensionamento dei lavoratori dipendenti ha comportato
dal 2007 a oggi un graduale rallentamento del tasso di uscita dal mercato del lavoro; se per i nati
tra il 1951 e il 1953 il tasso di pensionamento fosse rimasto lo stesso osservato nelle coorti precedenti
(i nati tra il 1948 e il 1950), il numero dei lavoratori dipendenti andati in pensione sarebbe stato più
elevato di 100.000 unità.
Il miglioramento dell’occupazione riflette un aumento dello 0,8 per cento dei lavoratori
alle dipendenze (-1,0 nel 2010; tav. 9.3) solo in parte compensato dalla contrazione
degli autonomi (-0,6 per cento; 0,2 nel 2010). È proseguita la crescita dei contratti di natura
dipendente a orario ridotto (4,1 per cento; 6,4 nel Mezzogiorno) e a termine (5,5 per cento;
7,3 nel Centro Nord). La quota dei contratti a tempo parziale sul totale dei dipendenti è
cresciuta di cinque decimi di punto, al 16,4 per cento; quella dei contratti a termine di sei
decimi, al 13,3 (di 1,7 punti al 25,8 per cento per i giovani tra 15 e 34 anni). La quota dei
contratti a tempo indeterminato e a tempo pieno è scesa dal 74,6 al 73,7 per cento.
VoCi
Struttura dell’occupazione nel 2011 (1)
(migliaia di persone e valori percentuali)
Migliaia
di persone
Centro Nord Sud e isole italia
Variazioni
percentuali
2010-11
Migliaia
di persone
Variazioni
percentuali
2010-11
Migliaia
di persone
Tavola 9.3
Variazioni
percentuali
2010-11
Occupati dipendenti 12.693 1,0 4.547 0,2 17.240 0,8
Permanenti 11.174 0,2 3.763 -0,3 14.937 0,1
a tempo pieno 9.412 -0,3 3.295 -1,0 12.707 -0,5
a tempo parziale 1.762 2,7 468 5,5 2.230 3,3
temporanei 1.519 7,3 784 2,2 2.303 5,5
a tempo pieno 1.129 7,6 579 0,2 1.708 4,9
a tempo parziale 390 6,6 205 8,6 595 7,3
Occupati indipendenti
imprenditori, liberi professionisti
4.058 -1,0 1.668 0,4 5.727 -0,6
e lavoratori in proprio 3.452 -1,2 1.455 -0,3 4.906 -0,9
Coadiuvanti in imprese familiari 267 -3,4 94 1,2 361 -2,2
Soci di cooperative 32 7,3 12 16,5 44 9,6
Collaboratori coordinati 229 -1,5 80 9,9 309 1,2
Prestatori d’opera occasionali 79 14,8 28 6,5 107 12,5
A tempo pieno 3.517 -1,3 1.484 0,4 5.001 -0,8
A tempo parziale 541 0,5 184 0,6 726 0,5
Totale occupati 16.752 0,5 6.216 0,2 22.967 0,4
Fonte: elaborazioni su dati istat, Rilevazione sulle forze di lavoro; cfr. nell’Appendice la sezione: Note metodologiche.
(1) L’eventuale mancata quadratura dipende dagli arrotondamenti.
L’offerta di lavoro e la disoccupazione
Dopo aver ristagnato nel 2010, nel 2011 l’offerta di lavoro (che include gli occupati
e i disoccupati) ha ripreso a crescere in linea con l’aumento della popolazione (0,4
per cento); ne è discesa un’invarianza del tasso di partecipazione (pari al rapporto tra
offerta di lavoro e popolazione) al 62,2 per cento (tav. 9.2).
Il numero dei disoccupati (2.108.000 persone) è lievemente aumentato (0,3 per
cento): al calo registrato al Nord (-2,0 per cento) si è contrapposto un aumento di pari
intensità nel Mezzogiorno; al Centro il numero delle persone in cerca di occupazione
è rimasto stazionario (cfr. L’economia delle regioni italiane, Banca d’Italia, «Economie
regionali», di prossima pubblicazione). Il 51,2 per cento dei disoccupati è alla ricerca di
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
99

100
un impiego da almeno un anno, un valore storicamente elevato e superiore di 3,2 punti
percentuali rispetto all’anno prima.
Secondo i dati dell’INPS, nella media dei primi 11 mesi del 2011 487.000 persone hanno beneficiato
dell’indennità di disoccupazione ordinaria non agricola o di quella speciale edile, 149.000 dell’indennità
di mobilità e 496.000 dell’indennità di disoccupazione con requisiti ridotti, che si riferisce a episodi di
disoccupazione relativi all’anno precedente. L’indennità di disoccupazione viene erogata al più per un
anno, con differenze in base all’età del lavoratore e alla sua anzianità assicurativa e contributiva, e per
importi che nel caso del trattamento ordinario non superano il 60 per cento della retribuzione.
Nel 2011 il tasso di disoccupazione si è attestato all’8,4 per cento, come l’anno
prima (fig. 9.3). È invece salito in misura significativa tra i giovani nella fascia 15-24
anni, di 1,3 punti percentuali (al 29,1 per cento), in larga parte per il forte aumento tra
le giovani donne del Centro e del Sud (di 4,8 e 4,0 punti, rispettivamente). Il tasso di
disoccupazione è aumentato anche tra gli stranieri, dall’11,6 al 12,1 per cento, e tra coloro
che hanno conseguito al massimo la licenza media (di tre decimi, al 10,6 per cento).
È diminuito tra le persone in possesso della laurea (di tre decimi, al 5,4 per cento).
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Relazione Annuale
2011
Andamento del tasso di disoccupazione e misure
alternative del lavoro disponibile inutilizzato (1)
(valori percentuali)
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
disoccupati disoccupati e scoraggiati (2)
disoccupati, scoraggiati e in CIG (2) disoccupati e scoraggiati Bureau of Labor Statistics (3)
disoccupati e scoraggiati Istat (4)
Figura 9.3
Fonte: elaborazioni su dati istat, Rilevazione sulle forze di lavoro; cfr. nell’Appendice la sezione: Note metodologiche.
(1) il tasso di disoccupazione è dato dal rapporto tra il numero di persone in cerca di occupazione e le forze di lavoro; le misure del lavoro
inutilizzato sono calcolate aggiungendo sia al numeratore sia al denominatore i lavoratori scoraggiati, secondo le varie definizioni, e, ove
rilevante, degli occupati equivalenti in CiG. – (2) Gli scoraggiati sono coloro che, tra gli inattivi, hanno compiuto l’ultima azione di ricerca
oltre un mese prima dell’intervista, sono immediatamente disponibili a lavorare e hanno probabilità di trovare un lavoro non statisticamente
distinguibili da quelle dei disoccupati; cfr. anche Bollettino economico, n. 59, 2010. – (3) Gli scoraggiati sono definiti come le persone immediatamente
disponibili a lavorare, che hanno compiuto un’azione di ricerca negli ultimi 12 mesi ma non sono attualmente alla ricerca di un
impiego perché ritengono di non riuscire a trovarlo. – (4) Gli scoraggiati sono coloro che sono immediatamente disponibili a lavorare ma non
cercano un impiego perché ritengono di non riuscire a trovarlo.
Nell’ultimo trimestre dell’anno, a fronte del nuovo indebolimento della domanda
di lavoro, il tasso di disoccupazione è salito al 9,6 per cento, dall’8,7 di un anno prima.
Sulla base di dati preliminari il tasso sarebbe ulteriormente aumentato nel primo trimestre
del 2012 al 10,8 per cento, 2,2 punti in più rispetto allo stesso periodo del 2011.
Quasi 15 milioni di persone tra 15 e 64 anni risultano inattive nella media del 2011.
Tra esse, è aumentato il numero di chi non cerca lavoro ma sarebbe disponibile a lavorare
e di chi lo cerca ma non sarebbe subito disponibile a lavorare; queste componenti, che co-
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BANCA D’ITALIA

stituiscono le cosiddette forze di lavoro potenziali, sono pari al 12,1 per cento delle forze di
lavoro (4,6 per cento nella media della Unione europea). Tra i motivi della mancata ricerca
di lavoro continuano a essere rilevanti quelli familiari, di studio e legati allo scoraggiamento
per la difficoltà di trovare un impiego; è invece diminuito il numero di chi non cerca
lavoro perché in pensione, o perché non desidera lavorare, anche per motivi legati all’età.
Per cogliere appieno il sottoutilizzo delle forze di lavoro, soprattutto nel corso di una
recessione, è necessario tenere conto, oltre che dei disoccupati così come definiti dagli
standard internazionali, delle ore non lavorate dai dipendenti in CIG e dell’offerta potenziale
di lavoro delle persone scoraggiate. Utilizzando criteri prudenti (cfr. il riquadro:
Stime del lavoro disponibile inutilizzato, in Bollettino economico, n. 59, 2010), si stima che
tra il 2010 e il 2011 il tasso di inutilizzo dell’offerta potenziale di lavoro sia ulteriormente
aumentato all’11,0 per cento, un livello di quasi tre punti percentuali superiore a quello
precedente la crisi e al corrispondente valore del tasso di disoccupazione (fig. 9.3).
La regolamentazione del mercato del lavoro
La crisi ha reso più evidenti alcuni problemi strutturali del mercato del lavoro
italiano: la bassa partecipazione femminile e giovanile, i forti divari territoriali, l’elevato
dualismo fra occupati stabili e precari, le carenze del sistema di ammortizzatori sociali.
Nel 2011 sono state introdotte alcune misure volte a incentivare la partecipazione delle
donne e dei giovani, soprattutto se residenti in aree svantaggiate.
La legge 12 novembre 2011, n. 183 (legge di stabilità 2012) ha previsto l’accesso ai contratti di
inserimento per le donne di qualsiasi età prive di impiego regolarmente retribuito da almeno sei mesi
e residenti in aree in cui i tassi di occupazione o disoccupazione maschile e femminile siano molto
diversi. La legge 22 dicembre 2011, n. 214 (di conversione del cosiddetto decreto “salva Italia”), ha aumentato,
dal 2012, le deduzioni dalla base imponibile IRAP spettanti per i dipendenti di sesso femminile
o con meno di 35 anni, con maggiorazioni se attivi nel Mezzogiorno.
Il Governo ha presentato all’inizio del 2012 un disegno di legge per il riassetto dei
principali istituti del mercato del lavoro, la cui entrata a regime è prevista per il 2017. Il
provvedimento mira a riequilibrare le tutele tra i vari tipi di impiego, riducendo la segmentazione
del mercato, pur salvaguardando i necessari margini di flessibilità nell’uso del
lavoro. Persegue un assetto più equo ed efficiente del sistema degli ammortizzatori sociali e
delle politiche attive. La riforma interviene sulle forme contrattuali “atipiche” limitandone
gli usi impropri o tesi a eludere gli obblighi fiscali e contributivi previsti per i rapporti di
lavoro dipendente. Prevede inoltre per larga parte dei contratti a termine una maggiorazione
dei contributi sociali (pari all’1,4 per cento della retribuzione) destinata al finanziamento
degli ammortizzatori sociali: ciò riflette, come in ogni strumento assicurativo, la maggiore
probabilità che i lavoratori temporanei fruiscano dei trattamenti di disoccupazione. Tale aggravio
di costo, che modifica la convenienza relativa dei contratti a termine rispetto a quelli
a tempo indeterminato, è in parte restituito in caso di stabilizzazione del rapporto di lavoro.
La disciplina del contratto di apprendistato era già stata rivista all’interno di un Testo unico
(decreto legislativo 14 settembre 2011, n. 167), con l’obiettivo di rilanciarlo quale canale privilegiato
di accesso al mercato del lavoro da parte dei giovani. Successivamente la legge di stabilità aveva temporaneamente
azzerato per gli apprendisti i contributi previdenziali a carico dei datori di lavoro con
meno di dieci addetti per i primi tre anni dopo l’assunzione; il disegno di legge di riforma introduce
una durata minima del contratto di sei mesi. Per i contratti di collaborazione a progetto si definisce un
graduale allineamento delle aliquote contributive a quelle per il lavoro subordinato.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
101

102
Per quanto riguarda la cosiddetta flessibilità in uscita, l’intervento principale riguarda
l’art. 18 dello Statuto dei lavoratori (legge 20 maggio 1970, n. 300), che disciplina
gli effetti dei licenziamenti individuali dichiarati illegittimi o ingiustificati dal giudice
eventualmente adito dal lavoratore. Si prevede di limitare sia i casi in cui il giudice può
disporre il reintegro nel posto di lavoro sia l’entità delle indennità risarcitorie; si introduce
inoltre una procedura conciliativa preventiva e un iter giudiziario più celere.
Sebbene sia opinione diffusa che la disciplina dei licenziamenti illegittimi possa sfavorire la crescita
dimensionale di impresa, le evidenze empiriche disponibili rilevano un effetto complessivamente
contenuto delle disposizioni dell’art. 18 dello Statuto dei lavoratori. Per contro, vi è evidenza che l’eccessiva
durata dei processi civili possa, attraverso numerosi canali, scoraggiare o limitare l’attività di
impresa. La riforma proposta dal Governo agisce, con riferimento ai temi del lavoro, su entrambi i
fronti. Da un lato, essa definisce in maniera più stringente le situazioni in cui il giudice può disporre il
reintegro del lavoratore in caso di illegittimità del licenziamento, con il risultato di contenere le conseguenze
organizzative di un giudizio sfavorevole all’impresa. Il reintegro nel posto di lavoro è preservato
solo per i licenziamenti ritenuti discriminatori, per i licenziamenti disciplinari nel caso di insussistenza
dei fatti contestati, o quando per essi siano previste sanzioni di minore entità dalle disposizioni di legge
o dai contratti collettivi, e per i licenziamenti economici la cui motivazione sia manifestamente insussistente.
Dall’altro lato, il disegno di legge in discussione, oltre a prevedere un rito più snello per le controversie
in tema di licenziamenti, fissa un tetto alle indennità risarcitorie ed elimina alcune sanzioni
amministrative collegate, riducendo l’onere economico atteso dall’impresa per ogni possibile risultato a
essa sfavorevole dell’eventuale procedimento giudiziario. Ne dovrebbe conseguire un allentamento dello
stretto legame tra lunghezza del procedimento e costi per il datore di lavoro.
La riforma degli ammortizzatori sociali in caso di perdita del posto di lavoro e in
costanza di impiego va nella direzione di una razionalizzazione degli istituti esistenti e di
una maggiore universalità; essa si impernia sulla nuova Assicurazione sociale per l’impiego
(ASpI) e sull’estensione della CIG a settori finora esclusi. La platea dei potenziali beneficiari
della nuova indennità includerebbe gli apprendisti e le persone con minore esperienza
lavorativa. Si prevede anche un miglior coordinamento delle politiche passive con quelle
attive e con i servizi per l’impiego, la cui competenza è prevalentemente regionale.
L’ASpI sostituirebbe le attuali indennità di disoccupazione ordinarie non agricole ed edili, quelle a
requisiti ridotti e l’indennità di mobilità. Si prevede un trattamento pieno (per 12 mesi, che salgono a 18
per i beneficiari con almeno 55 anni) per chi ha versato contributi per 52 settimane nei due anni precedenti
la cessazione del rapporto di lavoro, e uno ridotto (cosiddetta mini-ASpI, di durata pari a metà
delle settimane di contribuzione nei 12 mesi precedenti il licenziamento) per chi non abbia maturato i
requisiti per il trattamento pieno ma abbia lavorato per almeno 13 settimane. Verrebbe resa permanente
l’indennità a favore dei collaboratori a progetto introdotta dal precedente Governo. Si prevede inoltre la
modifica dell’istituto della CIG straordinaria, escludendo la possibilità di ricorrervi in caso di procedure
fallimentari, e l’estensione della CIG a settori finora esclusi attraverso la costituzione di fondi bilaterali
o, in loro assenza, l’adesione a un fondo residuale istituito presso l’INPS.
Sulla base del campione degli individui presenti negli archivi dell’INPS (Work Histories Italian
Panel) si stima che, nel 2002 (ultimo anno disponibile), la quota di lavoratori dipendenti che in caso
di perdita del posto di lavoro avrebbero potenzialmente avuto diritto all’indennità di disoccupazione
con requisiti pieni sarebbe stata pari all’82 per cento, più un 3 per cento di beneficiari dell’indennità
a requisiti ridotti, che viene tuttavia erogata nell’anno successivo indipendentemente dalla sussistenza
della condizione di disoccupazione. L’introduzione dell’ASpI e della mini-ASpI avrebbe elevato la copertura
al 98 per cento. Tra coloro che nel 2002 avevano effettivamente perso il lavoro, il 46 per cento
aveva titolo ad accedere all’indennità di disoccupazione con requisiti pieni, il 17 con requisiti ridotti.
Con la nuova assicurazione la copertura sarebbe più elevata di 16 punti percentuali; tale incremento
riflette per metà l’estensione agli apprendisti, per la parte rimanente l’assenza del requisito dei due anni
di assicurazione per l’accesso al trattamento ridotto.
In termini di durata l’ASpI sarebbe meno favorevole rispetto all’indennità di mobilità, che viene
riconosciuta per un periodo compreso tra uno e quattro anni a seconda dell’età del lavoratore e della
localizzazione aziendale, ma a fronte di requisiti più stringenti (spetta a lavoratori a tempo indeterminato
con un’anzianità aziendale di almeno un anno, impiegati in imprese di specifici settori e classi
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

dimensionali). Sulla base delle caratteristiche dei beneficiari dell’indennità di mobilità alla fine del
2010, si stima che la sostituzione con l’ASpI ridurrebbe il periodo di indennizzo in media di 18 mesi.
Le retribuzioni, il costo del lavoro e le relazioni industriali
Nel 2011 le retribuzioni di fatto per unità di lavoro (Ula) dipendente sono cresciute,
nell’intera economia e in termini nominali, dell’1,4 per cento, quasi un punto percentuale
in meno dell’anno prima (tav. 9.4). Al rallentamento hanno contribuito la decelerazione
osservata nel settore privato, più pronunciata nell’industria in senso stretto, e la
sostanziale stabilità nel pubblico impiego (cfr. il capitolo 13: La finanza pubblica).
ANNi
Valore
aggiunto
(1)
Costo del lavoro e produttività in Italia
(variazioni percentuali annue, salvo diversa indicazione)
Ula totali Valore
aggiunto
per Ula
(1)
retribu- Costo
zione del lavoro
per Ula per Ula
dipendente dipendente
(2)
CLUP
(2) (3)
Quota
del lavoro
sul valore
aggiunto
(2) (4)
Costo
del lavoro
reale per
Ula dipendente
(2) (5)
Tavola 9.4
retribuzione
reale per
Ula dipendente
(6)
Industria in senso stretto
1996-2000 0,9 -0,2 1,1 3,5 2,6 1,5 63,9 2,6 1,0
2001-2005 -0,2 -0,4 0,2 3,0 3,0 2,8 64,6 1,2 0,6
2006-2010 -1,2 -2,5 1,3 3,5 3,3 2,0 67,0 1,9 1,5
2008 -3,0 -1,4 -1,6 3,9 4,5 6,2 66,7 2,0 0,6
2009 -15,1 -9,5 -6,2 2,9 2,7 9,5 70,1 -1,4 2,1
2010 7,0 -3,1 10,4 3,7 3,5 -6,2 67,9 6,9 2,2
2011 1,2 0,8 0,5 2,6 2,5
Costruzioni
2,0 70,3 4,2 -0,1
1996-2000 1,1 1,1 .. 3,4 2,2 2,2 72,8 2,2 0,9
2001-2005 2,9 3,3 -0,3 2,6 2,8 3,2 68,6 -1,9 0,2
2006-2010 -2,3 0,1 -2,4 3,4 3,4 6,0 70,2 -0,1 1,4
2008 -2,7 0,1 -2,8 4,2 4,8 7,8 68,8 -0,4 0,9
2009 -8,4 -1,4 -7,1 4,0 3,7 11,6 73,2 -1,2 3,2
2010 -3,0 -2,2 -0,8 3,1 2,7 3,5 75,4 2,2 1,5
2011 -3,5 -3,1 -0,4 2,7 2,2
Servizi privati (7)
2,7 74,5 -1,5 -0,1
1996-2000 2,6 2,2 0,5 2,8 1,7 1,2 54,2 1,7 0,4
2001-2005 1,2 1,6 -0,3 2,5 2,5 2,8 51,5 -0,5 ..
2006-2010 0,2 0,3 -0,1 2,3 2,3 2,4 53,4 0,7 0,4
2008 -0,9 .. -0,9 2,6 3,3 4,2 53,3 0,3 -0,8
2009 -3,9 -1,5 -2,4 0,9 0,7 3,1 54,0 -1,1 0,1
2010 1,7 -0,1 1,8 2,0 2,0 0,2 54,1 2,1 0,5
2011 1,1 1,0 0,1 1,5 1,3
Settore privato
1,2 53,8 -0,5 -1,3
1996-2000 2,0 0,9 1,1 3,2 2,2 1,1 60,5 2,2 0,8
2001-2005 0,9 0,9 .. 2,7 2,7 2,7 58,2 .. 0,2
2006-2010 -0,4 -0,5 0,2 2,8 2,7 2,5 60,1 1,1 0,9
2008 -1,5 -0,5 -1,0 3,2 3,8 4,9 59,8 0,9 -0,2
2009 -7,0 -3,7 -3,5 1,9 1,6 5,2 61,5 -0,8 1,1
2010 2,5 -1,0 3,6 2,6 2,5 -1,0 61,3 3,3 1,1
2011 0,8 0,3 0,5 2,1 1,9 1,4 61,4 0,7 -0,7
1996-2000 1,8 0,8 1,0 3,4
Totale economia
2,7 1,6 64,9 2,7 1,0
2001-2005 1,0 0,8 0,2 3,2 3,1 3,0 63,2 0,3 0,7
2006-2010 -0,2 -0,3 0,2 2,6 2,6 2,4 64,9 0,9 0,7
2008 -1,1 -0,4 -0,8 3,4 3,8 4,6 64,6 0,8 ..
2009 -5,6 -2,9 -2,8 1,8 1,7 4,7 66,1 -0,5 1,1
2010 2,1 -0,9 3,0 2,3 2,3 -0,7 65,9 2,7 0,7
2011 0,6 0,1 0,5 1,4 1,4 0,9 65,8 0,3 -1,3
Fonte: elaborazioni su dati istat, Conti economici nazionali (Ateco 2007); cfr. nell’Appendice la sezione: Note metodologiche.
(1) Valore aggiunto a prezzi base in quantità a prezzi concatenati, anno di riferimento 2005. – (2) Nel 1998 l’introduzione dell’irAP e
la contestuale eliminazione di alcuni contributi a carico delle imprese hanno determinato una forte discontinuità nei dati. – (3) rapporto
tra il reddito da lavoro per Ula dipendente e il valore aggiunto per Ula a prezzi base in quantità a prezzi concatenati, anno di riferimento
2005. – (4) Valori percentuali; valore aggiunto a prezzi base. – (5) reddito da lavoro per Ula dipendente deflazionato con il deflatore
del valore aggiunto a prezzi base. – (6) retribuzione per Ula dipendente deflazionata con l’indice dei prezzi al consumo. – (7) includono
commercio e riparazioni, alloggio e ristorazione, trasporti e magazzinaggio, informazione e comunicazioni, attività finanziarie e assicurative,
immobiliari, professionali, scientifiche e tecniche, amministrative e di supporto.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
103

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La crescita delle retribuzioni definite dai contratti collettivi di categoria è diminuita rispetto al
2010 di tre decimi di punto, all’1,8 per cento. I contratti nazionali siglati di recente nel settore privato
(tra i più rilevanti, quello del commercio nel 2011 e quelli del credito e delle assicurazioni all’inizio del
2012) hanno nella sostanza recepito i principali contenuti della riforma degli assetti contrattuali del
2009 (durata triennale, riconoscimento di aumenti in linea con le previsioni dell’indice dei prezzi al
consumo al netto della componente energetica importata, corresponsione di elementi di garanzia retributiva
in favore dei lavoratori che non beneficiano della contrattazione di secondo livello).
Nel corso del 2011 sono stati ulteriormente estesi i margini di manovra della contrattazione
decentrata, ancora poco diffusa in Italia (cfr. il capitolo 9: Il mercato del lavoro
nella Relazione sull’anno 2010).
L’Accordo quadro di riforma degli assetti contrattuali del 2009 introduceva la possibilità per
i contratti di secondo livello di derogare alle disposizioni dei contratti nazionali in situazioni di
crisi o per favorire lo sviluppo economico e occupazionale (cosiddette clausole di apertura). In base
all’Accordo interconfederale del 28 giugno 2011, definitivamente siglato da tutte le parti sociali il
21 settembre 2011, i contratti di secondo livello possono modificare i contratti nazionali, nei limiti
e secondo le procedure previste dagli stessi contratti nazionali; in attesa che i rinnovi recepiscano
tali indicazioni, i contratti di secondo livello possono definire intese modificative rispetto alla disciplina
della prestazione lavorativa, degli orari e dell’organizzazione del lavoro per fronteggiare
situazioni critiche o per favorire la crescita. L’art. 8 della legge 14 settembre 2011, n. 148, ha stabilito
che i contratti di secondo livello possano realizzare specifiche intese in deroga sia alle previsioni
del contratto collettivo nazionale sia alle disposizioni di legge con efficacia nei confronti di tutti i
lavoratori interessati. Tali intese possono riguardare le mansioni e l’inquadramento del lavoratore,
la disciplina di turni e orario di lavoro, le modalità di assunzione e le conseguenze del recesso dal
rapporto di lavoro.
Secondo i dati del sondaggio congiunturale condotto dalla Banca d’Italia tra settembre e ottobre
del 2011, solo una impresa su cinque sarebbe interessata entro il 2012 all’esercizio delle deroghe
previste dal citato art. 8: più a quelle relative a turni e organizzazione del lavoro che a quelle relative
al recesso dal rapporto di impiego. Tra le restanti quattro, una dichiara di non essere soddisfatta degli
attuali assetti contrattuali, ma di non prevedere un utilizzo delle deroghe per i costi legati all’elevata
incertezza normativa o alla negoziazione con il personale.
Pur in una fase ciclica non favorevole, nel 2011 la dinamica retributiva nel settore
privato (2,1 per cento) è stata sospinta, per tre decimi di punto percentuale, dallo
slittamento salariale (wage drift, pari alla differenza tra crescita delle retribuzioni e contributo
degli aumenti definiti dai contratti nazionali); il contributo è stato maggiore
nell’industria in senso stretto (sette decimi). Come nel 2010, vi avrebbe influito in misura
rilevante una ricomposizione dell’occupazione dovuta alla riduzione dell’incidenza
delle posizioni lavorative con retribuzione più bassa (cfr. il riquadro: Gli effetti della
ricomposizione dell’occupazione sul recente andamento delle retribuzioni medie nel settore
privato, in Bollettino economico, n. 64, 2011).
Stime basate sulla Rilevazione sulle forze di lavoro dell’Istat mostrano che le retribuzioni nette mensili
rese equivalenti a tempo pieno, al netto delle componenti percepite saltuariamente come gratifiche e
premi aziendali, sono cresciute nell’intera economia dell’1,4 per cento nel 2011: il 10 per cento di questo
incremento è dipeso da una ricomposizione dei dipendenti verso settori caratterizzati da retribuzioni
medie più alte e il 30 per cento da una ricomposizione verso livelli di anzianità e qualifiche più elevati.
A fronte di un incremento dei prezzi al consumo che riflette soprattutto il rincaro
dei prodotti energetici e l’aumento delle imposte indirette (cfr. il capitolo 8: La domanda,
l’offerta e i prezzi), nella media del 2011 le retribuzioni di fatto per unità di lavoro
dipendente si sono contratte in termini reali dell’1,3 per cento, per la prima volta dal
1995. Nel settore privato il calo ha interessato essenzialmente i servizi, a fronte di una
sostanziale stagnazione nell’industria (tav. 9.4).
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

Sulla base dei principali contratti nazionali vigenti (che coprono il 95 per cento del monte retributivo
nel 2012), si stima che anche quest’anno la crescita delle retribuzioni pro capite del settore
privato rimanga in media inferiore a quella dei prezzi; nel pubblico impiego le retribuzioni resterebbero
invariate per effetto del blocco della contrattazione disposto fino al 2014 e del congelamento delle
progressioni stipendiali.
Nonostante l’aumento contenuto delle retribuzioni per unità di lavoro, nel 2011
il CLUP nell’intera economia è cresciuto dello 0,9 per cento, dopo essere diminuito
dello 0,7 per cento nel 2010 (tav. 9.4). L’incremento è imputabile al rallentamento
della produttività del lavoro rispetto all’espansione registrata nel 2010 (rispettivamente
0,5 e 3,0 per cento). Nell’industria in senso stretto il CLUP è salito del 2,0 per cento;
la produttività, dopo il recupero del 2010, è risultata poco più che stagnante, come nel
resto dell’economia (cfr. il capitolo 10: La struttura produttiva e le politiche strutturali).
Nel 2011 il CLUP ha ripreso a crescere anche in Germania (da -1,9 per cento nel 2010 a 1,3) dove
a redditi orari di nuovo in aumento per l’intera economia (2,5 per cento) si è sommato l’effetto del rallentamento
della produttività, che è stato particolarmente accentuato nell’industria in senso stretto (da 6,3 a
2,4 per cento). Il CLUP ha continuato a diminuire in Spagna, pur a un ritmo inferiore (da -2,6 a -1,9 per
cento), mentre ha accelerato in Francia (da 0,8 a 1,5 per cento).
La distribuzione delle retribuzioni e del reddito familiare
Secondo l’Indagine condotta con cadenza biennale dalla Banca d’Italia sui bilanci
delle famiglie italiane, tra il 2008 e il 2010 le retribuzioni reali mensili pro capite dei
lavoratori dipendenti a tempo pieno, al netto di imposte e contributi sociali, erano
cresciute dello 0,8 per cento; l’aumento era stato più pronunciato per le donne (2,0
per cento). La quota di lavoratori a bassa retribuzione era salita di tre decimi di punto
percentuale, al 9,4 per cento (tav. 9.5). Per effetto dell’espansione del part-time, le retribuzioni
nette medie per il totale dei lavoratori dipendenti erano diminuite dello 0,2
per cento, riflettendo esclusivamente il calo nel Mezzogiorno (-1,0 per cento).
Tra il 2008 e il 2010 il reddito disponibile equivalente familiare reale era diminuito
dello 0,7 per cento, meno che nel biennio precedente (-3,6 per cento, tav. 9.6).
Nelle unità familiari con un lavoratore dipendente come capofamiglia, la contrazione
era stata dello 0,5 per cento (-4,9 per cento nel biennio precedente); nelle famiglie di
lavoratori indipendenti si registrava un aumento dell’1,6 per cento, che permetteva un
parziale recupero del calo osservato tra il 2006 e il 2008 (-10,4 per cento).
Nel complesso delle famiglie, il reddito da lavoro dipendente rappresentava il 39,5
per cento del reddito totale e la sua quota era diminuita di 1,2 punti tra il 2006 e il
2010. Nello stesso periodo, il reddito da lavoro autonomo subiva una flessione pari a
2,3 punti, attestandosi al 12,8 per cento nel 2010. Aumentavano le quote relative ai
redditi da pensione e da trasferimenti (1,9 punti, al 25,4 per cento) e da capitale (1,5
punti, al 22,2 per cento).
La disuguaglianza complessiva nella distribuzione dei redditi familiari misurata
dall’indice di Gini rimaneva sostanzialmente stabile tra il 2008 e il 2010, come nel
decennio precedente.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
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Relazione Annuale
2011
Retribuzioni reali nette mensili (1)
(valori in euro a prezzi 2010; valori assoluti e valori percentuali)
Tavola 9.5
VoCi 2000 2002 2004 2006 2008 2010
Totale lavoratori dipendenti
retribuzioni medie 1.410 1.440 1.468 1.489 1.442 1.439
Maschi 1.539 1.562 1.592 1.622 1.590 1.586
Femmine 1.220 1.266 1.291 1.311 1.251 1.253
Centro Nord 1.466 1.494 1.527 1.549 1.503 1.503
Sud e Isole 1.267 1.305 1.307 1.332 1.289 1.276
indice di Gini (2) 0,240 0,251 0,242 0,233 0,237 0,237
rapporto interdecilico (3) 3,1 2,9 3,0 2,8 2,8 2,9
Quota di lavoratori a bassa retribuzione (4) 16,9 17,8 15,4 16,3 16,5 18,4
Maschi 11,2 10,7 9,7 10,0 9,2 10,4
Femmine 25,4 28,0 23,4 24,7 26,0 28,5
Centro Nord 13,3 15,0 13,2 13,8 13,0 15,6
Sud e Isole 26,5 24,9 21,2 22,8 25,3 25,4
Lavoratori dipendenti a tempo pieno
retribuzioni medie 1.483 1.518 1.531 1.564 1.530 1.543
Maschi 1.569 1.594 1.613 1.646 1.622 1.625
Femmine 1.330 1.390 1.393 1.432 1.384 1.412
Centro Nord 1.531 1.569 1.596 1.630 1.590 1.606
Sud e Isole 1.351 1.386 1.357 1.392 1.377 1.380
indice di Gini (2) 0,217 0,228 0,225 0,212 0,212 0,206
rapporto interdecilico (3) 2,4 2,6 2,5 2,4 2,3 2,2
Quota di lavoratori a bassa retribuzione (4) 10,6 11,4 10,0 10,0 9,1 9,4
Maschi 9,0 8,1 8,2 8,2 6,7 7,1
Femmine 13,4 16,9 13,0 12,7 12,8 13,2
Centro Nord 7,4 8,6 7,5 7,2 5,9 7,0
Sud e Isole 19,3 18,4 16,7 17,1 17,1 15,7
Fonte: Banca d’italia, indagine sui bilanci delle famiglie italiane, Archivio storico (Versione 7.0, gennaio 2012); cfr. nell’Appendice la sezione:
Note metodologiche.
(1) Attività lavorative dipendenti principali. Le retribuzioni sono deflazionate con l’indice del costo della vita e al netto delle imposte e dei
contributi previdenziali e assistenziali. i valori in lire fino al 2000 sono convertiti in euro sulla base della parità di 1936,27 lire per euro. –
(2) L’indice di concentrazione di Gini è compreso tra 0 (perfetta uguaglianza) e 1 (massima disuguaglianza). – (3) rapporto tra la retribuzione
corrispondente al 9° decile più elevato e quella corrispondente al 1° decile più basso. – (4) Quote percentuali. Secondo la definizione
oCSe, “bassa retribuzione” è quella inferiore ai 2/3 del valore mediano della distribuzione delle retribuzioni dei lavoratori a tempo pieno.
Reddito reale familiare equivalente disponibile (1)
(valori in euro a prezzi 2010; valori assoluti)
Tavola 9.6
VoCi (2) 2000 2002 2004 2006 2008 2010
reddito equivalente medio 18.358 18.789 19.613 20.375 19.634 19.495
Centro Nord 21.408 22.133 23.181 23.820 22.930 22.758
Sud e Isole 12.980 12.838 13.178 14.054 13.478 13.321
Operaio, apprendista, commesso 13.691 13.857 13.781 14.485 13.659 13.249
Impiegato, quadro, insegnante 20.308 20.576 21.091 21.344 21.104 21.311
Dirigente 35.229 41.058 38.625 43.825 40.879 38.065
Lavoratore autonomo 22.589 23.521 27.436 28.721 25.724 26.136
Pensionato 17.482 17.424 17.667 18.579 19.577 19.194
Inoccupato non pensionato 7.374 6.724 10.055 7.922 7.191 7.513
indice di Gini (3) 0,335 0,330 0,343 0,337 0,330 0,336
Centro Nord 0,293 0,292 0,306 0,304 0,295 0,302
Sud e Isole 0,357 0,329 0,334 0,324 0,326 0,331
rapporto interdecilico (4) 4,6 4,4 4,5 4,4 4,5 4,6
Fonte: Banca d’italia, indagine sui bilanci delle famiglie italiane, Archivio storico (Versione 7.0, gennaio 2012); cfr. nell’Appendice le
sezioni: Note metodologiche e la voce del Glossario: reddito equivalente.
(1) redditi familiari complessivi (inclusivi degli affitti imputati sulle abitazioni utilizzate dai proprietari) al netto delle imposte dirette,
divisi per il deflatore dei consumi nazionali delle famiglie di contabilità nazionale e resi comparabili con la scala di equivalenza
dell'oCSe modificata. Le osservazioni sono pesate per il numero di persone, tranne che nel calcolo delle quote delle famiglie
a basso reddito che sono pesate per famiglia. i valori in lire fino al 2000 sono convertiti in euro sulla base della parità di 1936,27
lire per euro. – (2) La condizione occupazionale è quella del capofamiglia, identificato con il maggior percettore di reddito da lavoro
o pensione. – (3) L'indice di concentrazione di Gini è compreso tra 0 (perfetta uguaglianza) e 1 (massima disuguaglianza). –
(4) rapporto tra il reddito disponibile equivalente corrispondente al 9° decile più elevato e quello corrispondente al 1° decile più basso.
BANCA D’ITALIA

10. LA STRUTTURA PRODUTTIVA E LE POLITICHE
STRUTTURALI
Come accade da oltre un decennio, anche lo scorso anno la crescita della produttività
dell’economia italiana è stata inferiore a quella delle principali economie europee.
La performance di valore aggiunto e produttività è stata tuttavia molto differenziata tra
settori e, al loro interno, tra imprese: all’andamento negativo di alcune produzioni più
tradizionali si è contrapposto quello, più favorevole, dei settori a intensità tecnologica
medio-alta; le imprese che già erano orientate all’innovazione e all’internazionalizzazione
sono state quelle che meglio hanno fronteggiato l’indebolimento congiunturale.
Dalla seconda metà del 2011 è stato avviato un vasto programma di riforme finalizzato
a creare condizioni di contesto più favorevoli alla crescita. Sono stati varati
interventi per ridurre il peso degli oneri burocratici e semplificare i procedimenti amministrativi,
per rendere più efficiente la giustizia civile, per accrescere il livello di concorrenza
in particolare nel settore dei servizi, per favorire lo sviluppo infrastrutturale e
l’utilizzo delle tecnologie dell’informazione e della comunicazione. Molte delle misure
adottate richiedono la definizione di provvedimenti attuativi dai quali dipenderà l’efficacia
complessiva degli interventi. Vari studi indicano che riforme strutturali di questa
natura sono in grado di produrre, nel medio periodo, effetti significativi sulla crescita.
Le dinamiche settoriali
Risentendo dell’indebolimento del ciclo economico internazionale, il rallentamento
produttivo, in termini di valore aggiunto, è stato più forte nell’industria in senso
stretto (all’1,2 per cento, dal 7 del 2010) che nei servizi (allo 0,8 per cento, dall’1,4);
si è ulteriormente aggravata la contrazione nel settore delle costruzioni (-3,5 per cento,
-5,6 per cento all’anno nel biennio precedente; tav. 10.1).
L’industria in senso stretto ha fortemente rallentato in tutti i paesi europei, ma la dinamica del
valore aggiunto è stata in Italia pari a un terzo di quella media dell’area dell’euro (3,6 per cento) e a
un quinto di quella tedesca (5,9 per cento).
Contrariamente a quanto accaduto nel triennio 2008-2010, quando la recessione,
prima, e la ripresa, poi, avevano interessato quasi tutti i comparti, nel 2011 la dinamica
del valore aggiunto è stata molto differenziata a livello settoriale. Tra le produzioni
manifatturiere, i comparti della metallurgia, delle macchine e apparecchi meccanici e,
in misura minore, dei prodotti farmaceutici e alimentari hanno confermato la tendenza
espansiva avviata nel 2010; la crescita dei servizi è stata sostenuta dall’espansione
nel commercio e dall’accelerazione nei comparti degli alberghi e della ristorazione e
nelle attività professionali e immobiliari. Una forte contrazione del valore aggiunto
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
107

108
si è invece verificata nelle imprese che producono apparecchiature elettriche, mezzi
di trasporto, prodotti tessili e petrolchimici e in quelle che offrono servizi nel campo
dell’informazione e comunicazione e in quello della finanza.
Nell’ultimo decennio la riduzione del peso dei settori tradizionali (in particolare
del settore tessile, abbigliamento e pelle) è avvenuta a favore di altre produzioni con
contenuto tecnologico medio-alto; in Germania la produzione si è spostata in misura
significativa verso comparti ad alto contenuto tecnologico (cfr. il capitolo 8: La domanda,
l’offerta e i prezzi).
Tavola 10.1
Valore aggiunto e produttività del lavoro per settore di attività economica
(valori percentuali medi annui)
Relazione Annuale
2011
Settori
Quota sul valore
aggiunto totale
(1)
2007 2011 2000-
2007
Valore aggiunto (2) Produttività (3)
2008-
2009
2010 2011 2000-
2007
2008-
2009
2010 2011
INDUSTRIA 27,7 25,1 1,1 -8,4 4,4 0,1 0,3 -4,4 7,5 0,5
industria in senso stretto 21,3 19,0 0,8 -9,2 7,0 1,2 0,8 -3,9 10,4 0,5
industria estrattiva 0,4 0,4 -1,2 -8,8 7,2 2,2 -1,0 -5,5 10,2 1,5
industria manifatturiera 18,7 16,2 0,8 -10,3 7,0 0,6 0,8 -4,7 10,8 -0,2
Alimentare 1,8 1,8 -0,6 -4,4 5,4 1,3 -0,9 -2,9 7,4 -1,1
tessile, abbigliamento e pelle 2,0 1,5 -2,0 -9,4 6,5 -3,4 0,8 -2,1 12,9 -1,6
Legno, carta, editoria 1,3 1,1 -0,3 -8,9 3,0 -2,3 0,7 -4,9 4,9 1,6
Coke e prodotti derivanti dalla
raffinazione del petrolio 0,4 0,1 -4,0 -14,0 21,7 -3,4 -4,2 -11,7 19,7 -4,9
Prodotti chimici 0,7 0,6 -0,9 -10,6 8,2 -3,4 -0,6 -6,8 7,6 -5,4
Prodotti farmaceutici 0,5 0,4 2,7 -1,6 1,7 2,8 2,8 1,7 5,8 0,8
Gomma, plastica e lavorazione
minerali non metalliferi 1,8 1,5 0,9 -11,3 2,6 0,6 1,4 -4,8 6,0 0,3
Metallurgia e prodotti in
metallo 3,3 2,9 2,7 -13,4 9,3 4,1 1,0 -6,7 14,6 0,1
Computer e prodotti di
elettronica e ottica 0,7 0,6 1,2 -9,8 9,5 -2,7 0,8 -4,3 12,9 -0,4
Apparecchiature elettriche 0,9 0,8 2,4 -9,0 9,6 -5,7 1,8 -3,0 11,0 -8,8
Macchinari e apparecchiature 2,4 2,2 2,5 -11,7 13,1 7,9 1,0 -6,6 14,4 2,8
Mezzi di trasporto 1,2 0,9 0,5 -13,0 4,2 -3,9 0,8 -3,5 8,7 -5,2
Mobili, altre industrie,
riparazioni e installazioni 1,8 1,7 1,0 -10,9 4,6 -0,7 0,2 -6,0 10,0 2,3
energia elettrica, gas, vapore e
aria condizionata 1,5 1,6 1,8 -0,6 6,9 3,8 4,3 1,6 8,6 5,6
Acque, reti fognarie, rifiuti 0,7 0,9 0,0 -1,9 5,4 7,2 -2,5 -3,5 3,1 6,5
Costruzioni 6,5 6,1 2,5 -5,6 -3,0 -3,5 -0,4 -4,9 -0,8 -0,4
SERVIZI
di cui:
72,3 74,9 1,4 -1,6 1,4 0,8 0,1 -1,1 1,6 0,3
Commercio e riparazioni 11,2 11,1 0,5 -6,9 5,1 1,9 -0,2 -5,8 6,3 1,9
Trasporti e magazzinaggio 5,6 5,8 1,4 -4,3 1,2 0,1 0,3 -3,7 1,7 -0,3
Alberghi e ristoranti 4,2 4,2 0,4 -0,9 1,3 2,7 -1,5 -0,1 0,5 1,1
Informazione e comunicazione 4,6 4,4 4,4 1,5 2,4 -1,3 2,9 0,4 5,4 -3,8
Attività finanziarie 5,4 5,5 3,2 1,7 3,3 -0,7 1,6 1,9 5,4 -1,3
Attività immobiliari
Attività professionali, ammin. e
12,8 14,1 1,0 -0,1 -1,1 1,5 -1,5 0,8 -3,8 -0,4
servizi di supporto 8,6 8,7 1,4 -4,1 1,0 1,8 -1,6 -3,3 -1,0 -0,3
TOTALE 100,0 100,0 1,3 -3,4 2,1 0,6 0,2 -1,9 3,1 0,4
Fonte: istat, Conti economici nazionali.
(1) Ai prezzi base; valori a prezzi correnti. – (2) Ai prezzi base; quantità a prezzi concatenati; cfr. nell’Appendice la sezione:
Note metodologiche. – (3) Valore aggiunto ai prezzi base per unità di lavoro; quantità a prezzi concatenati; cfr. nell’Appendice la
sezione: Note metodologiche.
BANCA D’ITALIA

In Italia il peso dei settori manifatturieri a più alta tecnologia (prodotti farmaceutici, computer,
prodotti di elettronica e ottica) è basso e sostanzialmente invariato dal 1992 (1,1 per cento). Secondo i
dati Eurostat, nel 2009 la quota del valore aggiunto italiano attribuibile a questi settori era inferiore a
quella della Germania (1,9), in linea con la Francia e superiore a quella della Spagna (0,9 per cento).
I servizi a più alta intensità di conoscenza (servizi di informazione e comunicazione, attività editoriali,
telecomunicazioni e servizi di ricerca e sviluppo) generano in Italia l’8,9 per cento del valore aggiunto
totale, in linea con i principali paesi europei.
Dopo la forte ripresa registrata nel 2010 (6,9 per cento), lo scorso anno il valore
aggiunto del comparto energetico è cresciuto del 3,8 per cento. Secondo valutazioni
del Gestore dei servizi energetici la generazione di energia elettrica da fonti rinnovabili
avrebbe raggiunto nel corso del 2011 gli 84,2 TWh, un valore superiore di oltre il 9 per
cento a quello dell’anno precedente e vicino all’obiettivo previsto per il 2020 dal Piano
di azione nazionale per le energie rinnovabili.
Il crescente ruolo delle fonti rinnovabili all’interno del sistema energetico italiano contribuisce a
ridurre la dipendenza energetica e l’impatto sull’ambiente; può inoltre fornire uno stimolo ai settori domestici
che realizzano gli impianti o parte della componentistica, anche se, in particolare per il fotovoltaico,
negli scorsi anni ha portato a un aumento delle importazioni. Il sistema di incentivazione che ha
determinato tale sviluppo comporta tuttavia costi crescenti per il Paese: nel 2011, secondo le valutazioni
dell’Autorità dell’energia elettrica e del gas, gli incentivi alla produzione di energia elettrica da fonti
rinnovabili e assimilate finanziati attraverso le bollette sono stati pari a circa 7,9 miliardi di euro (oltre
un quinto del costo della bolletta, escluse le imposte); nel 2012 supereranno i 10 miliardi contribuendo
a far crescere i prezzi dell’energia elettrica, già tra i più alti d’Europa. I recenti decreti ministeriali che
rivedono gli incentivi alle fonti rinnovabili ne limiteranno la crescita sia ponendo un limite annuo alla
potenza installata, sia riducendo il loro valore unitario al livello medio europeo.
La dinamica del valore aggiunto nel complesso dell’economia si è riflessa in gran
parte in quella della produttività del lavoro. Misurata dal valore aggiunto reale per
unità di lavoro, nel 2011 la produttività si è espansa dello 0,4 per cento (3,1 nel 2010),
per effetto di una contrazione nell’industria manifatturiera (-0,2 per cento) e nelle costruzioni
(-0,3 per cento) compensata dagli aumenti nei comparti energetici e dell’industria
estrattiva (5,6 e 1,5 per cento rispettivamente) e nei servizi (0,3 per cento). Nei
settori industriali tradizionali, ad eccezione di quello alimentare, la dinamica della produttività
è stata migliore di quella del valore aggiunto, come conseguenza della riduzione
dell’input di lavoro. Negli altri settori manifatturieri sono invece probabilmente
prevalsi fenomeni di labour hoarding.
L’andamento della produttività del lavoro – che riflette in larga misura quello della
produttività totale dei fattori – è da oltre un decennio insoddisfacente. Dopo essere
cresciuto dal 1992 al 2000 più che negli altri principali paesi europei (1,7 per cento
in media d’anno, contro 1,3 della Germania e 1,1 della Francia), il valore aggiunto
per occupato in termini reali, nell’intera economia, ha bruscamente frenato nel decennio
successivo; tra il 2001 e il 2007 ha ristagnato, a fronte di incrementi medi annui
dell’1,5 per cento in Germania e dell’1,1 in Francia. L’incapacità del sistema produttivo
di espandere la propria efficienza a ritmi comparabili a quelli dei concorrenti europei
ha riguardato tutti i principali settori di attività economica e le differenti fasi cicliche,
anche se è stata più accentuata nell’industria.
Questo quadro recepisce le revisioni apportate dall’Istat alle statistiche di contabilità nazionale,
pubblicate nell’ottobre del 2011. Oltre a utilizzare le nuove classificazioni delle attività economiche
(Ateco 2007) e dei prodotti (CPA 2008), in conformità agli accordi comunitari, l’Istat ha introdotto
alcune innovazioni nei dati di base e nei processi di stima (cfr. il capitolo 8: La domanda, l’offerta e i
prezzi).
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
109

110
Le imprese e la crescita
Nel 2011 il tasso netto di natalità delle imprese è sceso allo 0,8 per cento, poco al di sopra
dei valori osservati nel biennio 2008-09, per effetto di una marcata riduzione delle nascite
e, in misura minore, di un aumento delle cessazioni. Il numero dei fallimenti aziendali avviati
è salito a oltre 12.000, il 7,4 per cento in più rispetto al 2010 che già era risultato superiore
del 19,8 per cento a quello dell’anno precedente. L’aumento dei fallimenti ha interessato quasi
tutti i principali settori produttivi; nella manifattura, dove si è concentrato oltre un quinto
dei fallimenti complessivi, si è registrato un lieve calo rispetto al picco di ingressi in procedura
fallimentare toccato nel corso del 2010. La dinamica demografica ha continuato a essere positiva
per le società di capitali, in particolare nei settori manifatturieri ad alta tecnologia, confermando
la transizione del sistema produttivo italiano verso forme organizzative più articolate.
I dati del primo trimestre 2012 mostrano un saldo negativo di 26.000 imprese, dovuto
al forte aumento delle cessazioni (8,5 per cento rispetto al trimestre corrispondente) e alla
contemporanea, seppur lieve, riduzione delle iscrizioni. La dinamica demografica è stata
particolarmente negativa per le imprese artigiane. Nel primo trimestre 2012 gli ingressi in
procedura fallimentare (oltre 3.000) sono aumentati rispetto al trimestre corrispondente
(4,2 per cento).
Analisi condotte sui dati dell’indagine della Banca d’Italia presso le imprese dell’industria
e dei servizi privati non finanziari con almeno 20 addetti (Invind) mostrano come in
tutte le recenti fasi cicliche (il periodo 2000-07 di forte sviluppo dell’economia mondiale,
la recessione del 2008-09, la breve ripresa del 2010) la dinamica del valore delle vendite e
le previsioni di espansione futura siano migliori per le imprese caratterizzate da un maggior
orientamento ai mercati esteri, da una spiccata capacità innovativa e da cospicui investimenti
in ricerca e sviluppo (R&S).
A conferma della rilevanza dell’attività innovativa come fattore strategico di competitività, la
spesa totale in R&S delle imprese italiane, in aumento dalla metà del decennio scorso, ha registrato un
incremento significativo nel biennio 2008-09, portandosi allo 0,7 per cento del PIL anche grazie all’accelerazione
impressa dalle imprese con meno di 50 addetti, il cui contributo è salito dallo 0,04 per cento
nel 2006 allo 0,06 nel 2009 (fig. 10.1). Durante la recessione del 1992-93 e nella successiva ripresa, la
spesa totale delle imprese italiane in R&S aveva invece registrato una contrazione, dallo 0,7 per cento
del PIL nel 1990 allo 0,5 nel 1995.
0,8
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0,0
Relazione Annuale
2011
Spesa in R&S delle imprese piccole e medio-grandi in rapporto al PIL
1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Fonte: elaborazioni su dati istat.
medio-grandi (50 addetti e oltre)
piccole (meno di 50 addetti)
Figura 10.1
0,8
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0,0
BANCA D’ITALIA

Secondo i dati dell’indagine Invind relativi alle sole imprese industriali con almeno 50
addetti, nel 2011 il fatturato a prezzi costanti è aumentato del 2,2 per cento tra le aziende
che nel triennio 2009-2011 hanno effettuato spese in R&S, è rimasto sostanzialmente stabile
tra le altre; l’andamento del fatturato è stato significativamente migliore anche per le
imprese che hanno realizzato all’estero almeno il 30 per cento dei loro ricavi (3,3 per cento,
contro 0,4 per le altre). Questi differenziali di crescita riflettono, per oltre la metà, caratteristiche
di impresa diverse dalla specializzazione settoriale, dalla localizzazione geografica e
dalla dimensione aziendale, e sono riconducibili quindi a fattori non osservabili tra i quali
quelli connessi con la qualità della forza lavoro e del capitale e con le capacità manageriali.
A complemento dell’indagine Invind, tra aprile e maggio del 2012, sono state realizzate numerose
interviste dirette con imprese rappresentative di comparti sia della manifattura sia del terziario che
confermano la netta divaricazione tra l’andamento delle imprese esportatrici e quello delle imprese
prevalentemente rivolte al mercato nazionale; si conferma inoltre che quelle maggiormente orientate
all’innovazione e all’internazionalizzazione nel periodo pre-crisi sono state meglio in grado di superare
le attuali difficoltà congiunturali e le condizioni sempre più competitive sui mercati mondiali.
Nonostante la recente attenzione da parte delle imprese verso l’attività di ricerca e
di innovazione, la spesa complessiva in R&S dell’Italia rimane bassa nel confronto internazionale,
pari all’1,3 per cento del PIL nel 2010 contro l’1,9 della media dell’Unione
europea (UE), il 2,3 della Francia e il 2,8 della Germania. Il ritardo riflette in gran parte la
componente privata, a causa di una distribuzione dimensionale delle imprese fortemente
asimmetrica, caratterizzata da una presenza preponderante di imprese di piccola e media
dimensione con strutture organizzative inadeguate, che non sono in grado di avviare e
finanziare attività di R&S, nonché da un numero ridotto di grandi imprese. Ne consegue
una distribuzione delle spese in R&S molto più sbilanciata in Italia che in altri paesi: nel
2009 le prime tre aziende per livello di spesa hanno generato il 43 per cento della spesa
privata totale, contro il 36 in Francia, il 31 in Germania e il 24 in Spagna.
I dati dell’indagine Invind confermano che i principali ostacoli all’attività innovativa sono gli elevati
costi iniziali (per oltre il 43 per cento delle imprese), la mancanza di personale qualificato (40 per
cento) e le difficoltà di finanziamento (indicate da oltre un quarto delle imprese), sia esterno (banche ed
altri intermediari finanziari) sia interno all’impresa o al gruppo, in particolare per le imprese di minori
dimensioni. Gli ostacoli segnalati dalle imprese hanno effetti diversificati sulla tipologia di innovazione
delle imprese. Alle difficoltà di reperire finanziamenti esterni si associa una minor probabilità di registrare
brevetti, disegni industriali o marchi; le difficoltà di autofinanziamento inducono una minor produzione
di innovazione di processo. Queste tendenze sono più accentuate per le imprese con meno di 100 addetti.
Il ricorso a un indicatore quale la spesa in R&S comporta una sottostima dello
sforzo innovativo delle imprese italiane, che per la dimensione ridotta non di rado innovano
senza registrare ufficialmente spese in ricerca e sviluppo. Lo confermano i dati della
Community Innovation Survey dell’Eurostat, secondo i quali nel 2008 svolgeva un’attività
innovativa di prodotto o di processo il 40 per cento delle imprese italiane (64 per cento in
Germania e 35 in Francia). Le innovazioni realizzate dalle imprese italiane sono però caratterizzate
da un contenuto innovativo più basso. Per gran parte delle imprese le innovazioni
di prodotto sono per lo più di natura incrementale, quelle di processo si sostanziano
soprattutto nell’acquisizione di macchinari: in entrambi i casi si tratta di innovazioni che
richiedono un minor impegno organizzativo e finanziario.
Il commercio internazionale tende a concentrarsi su un numero ridotto di imprese
più grandi. In Francia e in Germania le grandi imprese (250 e più addetti) realizzano circa
tre quarti delle esportazioni complessive del settore industriale; l’80 per cento delle esportazioni
è attribuibile a un migliaio di imprese; le prime dieci imprese esportatrici vendono
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
111

112
beni all’estero per un valore pari al 37 per cento del totale in Germania e al 21 in Francia.
La distribuzione è più dispersa in Italia: la quota di esportazioni delle grandi imprese è pari
al 50 per cento, quella dei primi 1.000 esportatori al 57,7 per cento. Una struttura produttiva
costituita in prevalenza da piccole e medie imprese, come quella italiana, fatica a diversificare
le vendite su più mercati esteri e, quando vi riesce, a espanderle significativamente.
La rilevanza delle grandi imprese esportatrici aumenta per i flussi di esportazione sui mercati più
distanti e in cui la presenza è meno consolidata. Le prime 1.000 imprese per livello delle vendite nei paesi
extra UE generano intorno all’85 per cento delle esportazioni totali extra UE in Francia, Germania e Spagna,
il 62 per cento in Italia. Sul mercato cinese, dove la Germania ha esportato nel 2009 per 18,9 miliardi
di euro contro 5,5 dell’Italia, 5,2 della Francia e 1,3 della Spagna, vendono i propri prodotti 8.600 imprese
italiane, a fronte di 6.300 imprese tedesche e 4.200 francesi. Le imprese italiane si caratterizzano quindi
per flussi di esportazione pro capite ridotti, pari in media a 640.000 euro per impresa contro 1,2 milioni
delle imprese francesi e 3 milioni di quelle tedesche (0,4 milioni per la Spagna).
Il contratto di rete (legge 30 luglio 2010, n. 122) mira a contribuire al superamento
del limite dimensionale delle imprese, preservandone l’autonomia nelle decisioni strategiche.
Propedeutico alla stipula di accordi con i quali le imprese si impegnano a collaborare
in diversi ambiti, il contratto di rete mira a favorire la crescita dimensionale delle imprese
per “vie esterne”, rafforzandone la competitività, la capacità innovativa e quella di affermarsi
sui mercati internazionali.
Secondo i dati di Infocamere, nell’aprile del 2012 erano attivi 312 contratti di rete che riguardavano
oltre 1.600 imprese, il 70 per cento delle quali sono società di capitale. Oltre la metà delle imprese opera nel
settore dell’industria e circa un terzo nei servizi. La dimensione dei contratti di rete è piuttosto eterogenea
e varia da un minimo di 2 a un massimo di 13 aziende; le imprese che vi partecipano hanno un numero
mediano di addetti pari a 9. Vi è una forte eterogeneità anche negli obiettivi dichiarati: lo sfruttamento di
economie di scala nella logistica, la cooperazione per l’innovazione e per la competitività e, in qualche caso,
anche attività di produzione.
Con il decreto legge 6 dicembre 2011, n. 201, cosiddetto “salva Italia”, convertito
dalla legge 22 dicembre 2011, n. 214, per rafforzare la capitalizzazione delle imprese e
quindi favorirne una crescita dimensionale “per vie interne”, il Governo ha previsto la
deducibilità dal reddito imponibile del rendimento normale del nuovo capitale di rischio
secondo il modello dell’allowance for corporate equity (ACE), la totale deducibilità, ai fini
delle imposte sui redditi, dell’IRAP relativa alle spese per il personale dipendente e un
aumento dell’importo della deduzione dalla base imponibile dell’IRAP prevista per l’assunzione
a tempo indeterminato di specifiche categorie di lavoratori.
Il contesto istituzionale per l’attività d’impresa
Dalla seconda metà del 2011 sono state adottate numerose misure che perseguono
l’obiettivo di creare un contesto istituzionale più favorevole all’attività d’impresa. Gli
interventi di maggiore rilievo hanno riguardato le procedure amministrative e la giustizia
civile, settori nei quali sono possibili significativi guadagni di efficienza.
Secondo i dati dell’indagine Invind presso le imprese industriali con almeno 20 addetti, i costi
annuali sostenuti per consulenti esterni per l’espletamento di adempimenti amministrativi in materia
di ambiente, lavoro e previdenza, fisco, salute, edilizia e urbanistica sono pari in media all’1 per cento
del fatturato. La durata dei processi civili ordinari rimane elevata (nel 2010 è stata pari a 1.066 giorni),
con ripercussioni negative sul funzionamento dell’economia. Nostre analisi econometriche mostrano
che l’elevata lunghezza dei processi civili ha un effetto negativo sulle dimensioni delle imprese manifatturiere:
sulla base delle stime effettuate, al dimezzamento della durata dei processi sarebbe associato un
incremento delle dimensioni medie di circa il 10 per cento.
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

Gli interventi realizzati nel campo del diritto fallimentare e societario mirano ad
ampliare gli strumenti giuridici a disposizione degli attori economici. Benefici importanti
potrebbero derivare dall’adozione di efficaci misure di contrasto alla corruzione, tali
da ridurre le distorsioni che questa comporta nell’allocazione delle risorse. Secondo l’indicatore
CPI (Corruption Perception Index) elaborato da Transparency International,
nel 2011 la percezione del livello di corruzione avvertita dai cittadini italiani era superiore
a quella dei paesi della UE, con l’eccezione di Bulgaria, Grecia e Romania.
Semplificazione amministrativa. – Il processo di riforma da tempo in corso per la
riduzione degli oneri burocratici sulle imprese e la semplificazione dei procedimenti ha
avuto un importante avanzamento con il decreto legge 9 febbraio 2012, n. 5, cosiddetto
“semplifica Italia”, convertito con modificazioni dalla legge 4 aprile 2012, n. 35. Il
provvedimento contiene disposizioni di carattere generale finalizzate alla riduzione della
durata effettiva dei procedimenti amministrativi e al miglioramento della qualità della
regolazione dell’attività d’impresa e un’ampia serie di misure puntuali di riduzione degli
oneri. Alcune tra le principali disposizioni adottate richiedono l’emanazione di regolamenti
di attuazione. Secondo le stime fornite nel Programma nazionale di riforma (PNR)
del 2012, le misure di riduzione degli oneri amministrativi determinerebbero un incremento
cumulato del PIL pari a 0,5 punti percentuali in un arco temporale di nove anni.
È stato previsto che, in caso di mancato rispetto dei termini previsti per la conclusione di un procedimento,
i privati potranno rivolgersi a un dirigente incaricato di esercitare i poteri sostitutivi per ottenere
il rilascio del provvedimento. È stata disciplinata l’attuazione del “principio di compensazione”,
in base al quale l’introduzione di nuovi oneri a carico dei privati è possibile solo se contestualmente si
provveda all’eliminazione di oneri equivalenti contenuti nella regolamentazione vigente. È stata prevista
la razionalizzazione dei controlli pubblici sulle attività economiche: l’attività di controllo dovrà
tenere conto delle certificazioni in possesso delle imprese rilasciate da organismi accreditati. I principali
interventi puntuali di riduzione degli oneri si sono avuti in materia di lavoro, appalti, tutela della riservatezza
e dell’ambiente.
Giustizia civile. – Le misure recentemente approvate mirano ad accrescere l’efficienza
della giustizia civile, attraverso interventi di natura organizzativa, e a ridurre il contenzioso.
La manovra finanziaria del luglio del 2011 (legge 15 luglio 2011, n. 111, di conversione del
decreto legge 6 luglio 2011, n. 98) ha introdotto meccanismi incentivanti per aumentare
la produttività degli uffici giudiziari. Con la seconda manovra estiva (legge 14 settembre
2011, n. 148, di conversione del decreto legge 13 agosto 2011, n. 138) il Governo è stato
delegato a riorganizzare la distribuzione sul territorio degli uffici giudiziari. L’intervento,
da lungo tempo auspicato, dovrebbe consentire lo sfruttamento di economie di scala e di
specializzazione attraverso l’accorpamento degli uffici di minori dimensioni. Nella direzione
di una maggiore specializzazione va l’istituzione dei “tribunali per le imprese” ai quali
è riservata la trattazione di controversie in materie di elevata complessità (legge 24 marzo
2012, n. 27, di conversione del decreto cosiddetto “cresci Italia”).
La legge 111/2011 ha introdotto l’obbligo a carico dei capi degli uffici giudiziari di redigere un programma
per la gestione dei procedimenti pendenti, prevedendo che il raggiungimento degli obiettivi di
efficienza definiti rilevi ai fini della conferma nell’incarico; la medesima legge ha previsto incentivi monetari
per gli uffici che conseguono riduzioni dell’arretrato pari al 10 per cento l’anno. La delega per la
riorganizzazione territoriale degli uffici riguarda i tribunali (e le relative sezioni distaccate) e gli uffici
del giudice di pace e deve essere esercitata entro il 17 settembre 2012. Lo schema di decreto legislativo per
la riorganizzazione degli uffici del giudice di pace, già presentato, prevede la soppressione, per accorpamento,
di 674 delle attuali 846 sedi. I tribunali per le imprese, 20 sul territorio nazionale, avranno competenza
in materia di diritto societario, proprietà industriale e intellettuale, azioni individuali relative
a violazioni di norme antitrust e, in alcuni casi, contratti pubblici di appalto di rilevanza comunitaria.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
113

114
Nell’ambito del Piano di azione coesione del Governo, sono previsti, in 23 uffici giudiziari del
Mezzogiorno, interventi finalizzati a diffondere l’utilizzo di procedure telematiche per la consegna delle
notifiche e la gestione dei ricorsi per decreto ingiuntivo (cfr. L’economia delle regioni italiane, Banca
d’Italia, «Economie regionali», di prossima pubblicazione).
Con l’obiettivo di ridurre il carico di lavoro degli uffici giudiziari, nell’estate del
2011 è stato aumentato il contributo unificato per l’accesso alla giustizia e sono state introdotte
misure specifiche in materia previdenziale (legge 111/2011). Il 21 marzo 2012
è entrata pienamente in vigore la disciplina della media-conciliazione, con l’estensione
del tentativo obbligatorio di conciliazione alle cause condominiali e di risarcimento dei
danni da sinistri stradali. Le misure di riduzione del contenzioso adottate nel recente
passato hanno sinora prodotto risultati limitati.
La media-conciliazione è in vigore dal 21 marzo 2011 per alcune tipologie di cause, tra cui quelle
in materia di diritti reali, successioni, locazioni, contratti assicurativi, bancari e finanziari. Fino al
31 dicembre 2011 erano stati avviati circa 60.000 tentativi di conciliazione; nel 19 per cento dei casi
si è giunti a un accordo. Nonostante l’introduzione nel 2009 di un meccanismo di filtro, il numero
di ricorsi in Cassazione risulta in aumento: nel 2011 sono stati iscritti 30.889 procedimenti, contro i
28.418 del 2009. Diversamente, l’introduzione del contributo unificato per le opposizioni alle sanzioni
amministrative di fronte ai giudici di pace ha determinato una significativa riduzione del contenzioso
(nel 2010 di circa il 60 per cento rispetto all’anno precedente).
Diritto fallimentare. – Con la legge 27 gennaio 2012, n. 3, è stata introdotta una disciplina
in materia di composizione delle crisi per le imprese che, per dimensione e livello
di indebitamento, non siano assoggettabili alle vigenti procedure concorsuali. A tale scopo
è stato predisposto un procedimento fondato su un accordo di ristrutturazione dei debiti.
Secondo nostre elaborazioni su dati di bilancio di Cerved, il 19 per cento delle società di capitali potrebbe
beneficiare della nuova legge. Pur non essendo possibile stimare, per mancanza dei dati necessari,
la corrispondente quota per le società di persone e gli imprenditori individuali, è plausibile che la platea
potenziale sia molto vasta.
Diritto societario. – La legge 27/2012 (di conversione del decreto “cresci Italia”) ha
introdotto la possibilità, per le persone di età inferiore a 35 anni, di costituire una società a
responsabilità limitata semplificata. La nuova figura societaria si caratterizza per il sostanziale
venir meno del requisito di capitale sociale minimo, analogamente a quanto previsto
nei principali ordinamenti europei (tra cui Regno Unito, Francia e Germania) seppur
senza vincoli rispetto all’età. Per la redazione dell’atto costitutivo, che rimane sotto forma
di atto pubblico, non è richiesto ai soci il pagamento di onorari notarili.
La disciplina dei poteri speciali esercitabili dal Governo sulle società privatizzate
operanti in settori strategici e di interesse nazionale (cosiddetta golden share) è stata
profondamente modificata dalla legge 11 maggio 2012, n. 56, di conversione del decreto
legge 15 marzo 2012, n. 21. Al fine di rendere la normativa nazionale compatibile
con l’ordinamento comunitario, le nuove norme riducono i margini di discrezionalità
nell’esercizio dei poteri speciali.
Il contrasto alla corruzione. – è da lungo tempo all’esame del Parlamento un disegno
di legge che prevede misure di contrasto alla corruzione di natura preventiva e repressiva.
Nel dicembre del 2011 è stata istituita dal Ministro per la Pubblica amministrazione e
la semplificazione una Commissione di studio incaricata di formulare proposte per rafforzare
le misure di prevenzione dei fenomeni corruttivi nella Pubblica amministrazione.
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

La Commissione ha suggerito: di estendere a livello territoriale l’obbligo per le Amministrazioni
pubbliche di adottare piani di prevenzione volti a individuare, misurare e gestire il “rischio corruzione”;
di innalzare ulteriormente il livello di trasparenza dell’azione amministrativa; di rafforzare la
disciplina delle incompatibilità e quella della responsabilità disciplinare del dipendente pubblico; di
introdurre misure volte a tutelare e premiare il dipendente pubblico che segnali illeciti.
Al fine di rafforzare l’impianto repressivo, il Governo ha recentemente presentato
degli emendamenti al disegno di legge che inaspriscono le pene previste per alcuni illeciti
e introducono nuovi reati, quali il traffico di influenze illecite. Tali interventi appaiono
in linea con le indicazioni da tempo formulate dall’OCSE, dal Fondo monetario
internazionale e dal Consiglio d’Europa.
Regolamentazione e concorrenza nel settore dei servizi
Tra le misure volte ad accrescere il grado di concorrenza nel settore dei servizi adottate
dall’estate del 2011, l’intervento di più ampia portata è rappresentato dalla legge 24 marzo
2012, n. 27, di conversione del decreto “cresci Italia”. Le misure coprono un’ampia gamma
di comparti e, nel complesso, costituiscono un importante avanzamento in direzione di
una maggiore concorrenza nei settori protetti. Secondo le stime fornite nel PNR del 2012,
gli interventi di stimolo alla concorrenza e riduzione delle barriere all’entrata determinerebbero
un incremento cumulato del PIL pari a 1,9 punti percentuali nell’arco di nove anni.
Nei servizi di pubblica utilità (trasporti e servizi pubblici locali) gli interventi hanno
prodotto un significativo miglioramento del quadro regolamentare. è stata istituita l’Autorità
di regolazione dei trasporti con competenze sui comparti ferroviario, autostradale,
portuale, aeroportuale e sul servizio taxi. All’Autorità sono stati attribuiti poteri di natura
regolatoria e sanzionatoria finalizzati ad assicurare condizioni di accesso equo e non discriminatorio
alle infrastrutture, a favorire l’efficienza delle gestioni e il contenimento dei
costi per gli utenti e a garantire livelli minimi di qualità del servizio. Nei servizi pubblici
locali, con la citata legge 148/2011 è stato riavviato il processo di liberalizzazione; a seguito
del referendum del giugno del 2011 ne resta escluso il servizio idrico integrato. Le
norme approvate prevedono l’affidamento dei servizi, in linea generale, attraverso il ricorso
a procedure a evidenza pubblica e la loro organizzazione in bacini territoriali ottimali
che consentano lo sfruttamento di economie di scala e di differenziazione.
Nel settore del gas è stata imposta la separazione proprietaria tra le società Eni e
Snam (la società del gruppo Eni alla quale fanno capo le attività di trasporto, distribuzione,
stoccaggio e rigassificazione) che dovrà essere attuata entro il 24 settembre 2013.
La separazione proprietaria, così come già avvenuto per il sistema elettrico, dovrebbe
stimolare gli investimenti per lo sviluppo delle infrastrutture (di trasporto, stoccaggio
e dei terminali di rigassificazione) rafforzando la sicurezza degli approvvigionamenti.
Gli effetti della separazione proprietaria sul costo complessivo del gas per gli utenti sono difficili
da valutare. Maggiori volumi scambiati nei mercati all’ingrosso, unitamente all’aumento del numero di
operatori, potrebbero portare benefici per gli utenti finali in termini di riduzione dei prezzi; tuttavia, nel
medio termine, ciò potrebbe non essere sufficiente a ridurre i costi, influenzati sia dagli oneri in bolletta,
che andrebbero a remunerare gli ulteriori investimenti infrastrutturali, sia dai contratti di lungo termine.
La maggioranza delle importazioni di gas naturale avviene sulla base di contratti pluriennali
(cosiddetti take or pay) che utilizzano formule di prezzo ancorate alle quotazioni del greggio o di suoi
derivati, rendendo i costi di approvvigionamento poco sensibili alle effettive condizioni di scarsità della
materia negoziata. Una rivisitazione dei contratti di lungo termine, che abbandoni il riferimento alle
quotazioni del greggio, e un aumento dell’incidenza delle transazioni sui mercati a pronti aiuterebbero
a ripristinare il valore segnaletico dei prezzi.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
115

116
La regolamentazione dei servizi professionali è stata oggetto di vari interventi finalizzati
a ridurre le restrizioni all’esercizio delle attività: abrogazione delle tariffe; facoltà di utilizzo
della pubblicità informativa; ampliamento della possibilità di esercitare l’attività in forma
societaria (anche attraverso società di capitali aperte, entro predeterminati parametri, alla
partecipazione di soci non professionisti). Per facilitare l’accesso alle professioni è stato
posto un limite di 18 mesi alla durata del tirocinio, consentendone il parziale svolgimento
in concomitanza con il percorso di studi. Sono stati previsti obblighi di natura informativa
nei confronti dei clienti, sebbene attenuati rispetto alla manovra di agosto del 2011
(legge 148/2011) che prevedeva la pattuizione per iscritto dei compensi.
Nei settori in cui il numero di operatori è contingentato (notai e farmacie) si è cercato
di accrescere la concorrenza interna attraverso l’ampliamento della pianta organica
e l’eliminazione di alcuni vincoli nello svolgimento delle attività. Sono stati tuttavia
mantenuti limiti stringenti alla contendibilità.
Il numero di sedi notarili è stato aumentato di 500 posti (9 per cento); è stata ampliata l’area
geografica all’interno della quale il singolo notaio può operare e sono state fissate scadenze temporali
ravvicinate per l’effettuazione dei concorsi a copertura dei posti vacanti. Tra il 1914 e il 2008 il numero
delle sedi notarili era aumentato di poco più del 40 per cento, a fronte di una crescita della popolazione
del 55 per cento e del PIL a prezzi costanti di circa 12 volte. Riguardo alle farmacie, sono state definite
nuove regole per la determinazione della pianta organica che, secondo nostre stime, produrranno un
incremento di poco più del 20 per cento del loro numero. Sono state, inoltre, introdotte misure di liberalizzazione
degli orari e dei giorni di apertura; è stata prevista la possibilità di praticare sconti sui
farmaci e sui prodotti pagati direttamente dai clienti.
Con l’obiettivo di facilitare l’iniziativa imprenditoriale sono state introdotte previsioni
di carattere generale che mirano a rimuovere le disposizioni contenute nella normativa
statale, regionale e degli enti locali minori che pongono restrizioni ingiustificate
o non proporzionali all’accesso e allo svolgimento di attività economiche. L’efficacia
delle misure introdotte dipenderà dal contenuto delle norme di attuazione che il Governo
e gli Enti locali dovranno emanare entro il 31 dicembre 2012. Con riferimento
agli esercizi commerciali, è stata prevista la liberalizzazione degli orari e dei giorni di
apertura. Per garantire una maggiore coerenza tra le disposizioni statali e la normativa
emanata dagli Enti locali, l’Autorità garante della concorrenza e del mercato (AGCM)
è stata legittimata ad agire in giudizio contro gli atti amministrativi generali, i regolamenti
e i provvedimenti emanati dalle Amministrazioni pubbliche per violazione delle
norme a tutela della concorrenza.
Allo scopo di eliminare possibili ostacoli al pieno sviluppo di dinamiche concorrenziali
nei mercati creditizio, assicurativo e finanziario, derivanti dai legami determinati
dal cumulo di incarichi, è stato introdotto il divieto per i componenti degli organi
amministrativi e di controllo e per i funzionari di vertice di esercitare analoghe cariche
in imprese o gruppi di imprese concorrenti. Il settore delle assicurazioni è stato, inoltre,
interessato da interventi relativi al segmento della responsabilità civile automobilistica
con l’obiettivo principale di ridurre le frodi.
Le infrastrutture fisiche e tecnologiche
Infrastrutture. – A partire dall’estate del 2011 sono state adottate numerose misure
volte a favorire la realizzazione di infrastrutture in Italia, in particolare con la legge
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

12 luglio 2011, n. 106, e le leggi di conversione dei decreti “salva Italia” e “cresci Italia”.
Sono state introdotte modifiche normative tese a razionalizzare e semplificare l’iter
procedurale di affidamento dei lavori e disposizioni finalizzate ad accrescerne la trasparenza.
Nonostante il miglioramento del quadro normativo, permangono numerose
criticità relative, in particolare, alle modalità di selezione dei contraenti privati e alla
frammentarietà della regolamentazione nel settore.
Sono state previste la possibilità di accorpare in parte i livelli di progettazione e una maggiore
centralizzazione della committenza pubblica; con riferimento alle infrastrutture strategiche, sono stati
specificati i criteri e le modalità di identificazione delle opere e snellito l’iter di approvazione. Sono stati
disposti l’istituzione dell’anagrafe nazionale delle opere pubbliche incompiute e un maggiore accentramento
delle informazioni relative alle commesse pubbliche presso la Banca dati nazionale sui contratti
pubblici; la concreta operatività di queste misure è tuttavia rimessa a successivi provvedimenti di attuazione.
Risulta, invece, problematica l’estensione a tutti gli appalti sotto la soglia comunitaria dei meccanismi
automatici di selezione delle offerte, vulnerabili a fenomeni di collusione tra le imprese in fase di
aggiudicazione. Il sistema potrebbe beneficiare di un più efficace controllo sulla normativa emanata da
Regioni ed Enti locali spesso orientata in senso anticompetitivo; tali soggetti, sulla base delle informazioni
comunicate all’Autorità per la vigilanza sui contratti pubblici nel periodo 2000-08, aggiudicano il
54 per cento dei lavori. Secondo nostre analisi le difformità esistenti tra la regolamentazione nazionale
e quella locale possono comportare cali nella partecipazione alle gare stimati in almeno un terzo dei
partecipanti e aumenti dei prezzi di aggiudicazione anche del 20 per cento.
Specifica attenzione è stata dedicata al ruolo dei capitali privati, introducendo
numerosi incentivi al loro coinvolgimento. Tuttavia, vi sono significativi margini di
miglioramento per garantire un’allocazione chiara ed efficiente dei rischi e un attento
monitoraggio della gestione delle opere.
Sono stati introdotti incentivi di carattere fiscale, il ricorso a formule alternative di contributo pubblico,
la valorizzazione dei project bonds. Tali misure, seppure potenzialmente in grado di ridurre l’elevato
tasso di mortalità dei progetti in partenariato pubblico-privato (nel periodo 2002-2011 meno della metà
delle iniziative è giunta all’aggiudicazione), richiederebbero presidi maggiormente incisivi per assicurare
l’effettiva traslazione di una parte dei rischi in capo al contraente privato, anche attraverso una più attenta
predisposizione dei documenti di gara e una più accurata redazione dei contratti, valorizzando strumenti
quali contratti tipo e linee guida, e il monitoraggio sia della realizzazione, sia della gestione delle opere.
L’Agenda digitale italiana. – Lo sviluppo e la diffusione delle reti di telecomunicazione
integrate (next generation networks, NGN) e il contestuale azzeramento del digital
divide rappresentano un tassello essenziale delle politiche per la crescita e l’innovazione,
sia per il loro carattere anticiclico, sia per l’effetto moltiplicativo che ne deriverebbe,
stimato – per un gruppo di paesi dell’OCSE nel periodo 1996-2007 – in un punto
percentuale di PIL pro capite per ogni aumento di dieci punti percentuali del tasso di
penetrazione della banda larga. Negli ultimi mesi il Governo si è impegnato a realizzare
politiche volte a modernizzare i rapporti tra la Pubblica amministrazione, i cittadini e
le imprese, a favorire lo sviluppo di domanda e offerta di servizi digitali innovativi e a
potenziare l’offerta di connessioni a banda larga.
L’art. 47 del citato DL 5/2012 prevede la costituzione di una “cabina di regia” con compiti di coordinamento
degli interventi pubblici degli enti territoriali per l’attuazione dell’Agenda digitale italiana.
La “cabina di regia” ha il compito di predisporre i necessari interventi normativi entro l’estate del 2012.
In coerenza con gli obiettivi dell’Agenda, nel recente Piano di azione coesione il Governo ha previsto il
finanziamento di interventi nelle regioni meridionali sull’infrastruttura di telecomunicazione a banda
larga (cfr. L’economia delle regioni italiane, Banca d’Italia, «Economie regionali», di prossima pubblicazione).
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
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118
11. IL RUOLO DELLE DONNE NELL’ECONOMIA ITALIANA
In Italia restano ampi i divari nella partecipazione di donne e uomini alla vita economica,
nonostante i progressi negli ultimi decenni. Nel 2011 il Paese continua a collocarsi
tra i più arretrati nella graduatoria dell’indice Global Gender Gap (al 74° posto
su 145 paesi; 21° posto tra quelli dell’Unione europea), penalizzato soprattutto dalla
componente “partecipazione e opportunità economiche” (90° posto), mentre è più
contenuto il divario in termini di “risultati scolastici” (48° posto). I ritardi riguardano
l’accesso al mercato del lavoro, il livello delle retribuzioni, la carriera, il raggiungimento
di posizioni apicali e l’iniziativa imprenditoriale.
Le cause della bassa partecipazione sono di varia natura. La carenza dei servizi
volti a conciliare vita professionale e familiare continua a essere un freno alla partecipazione
al mercato del lavoro nei primi anni di vita dei figli. All’interno della famiglia,
anche tra le coppie in cui entrambi i coniugi lavorano, i carichi domestici e di cura
gravano in misura sproporzionata sulle donne. Differenze nelle attitudini tra donne
e uomini, quando non riconosciute, possono indurre discriminazioni involontarie.
Evidenze internazionali mostrano i possibili benefici di una maggiore partecipazione
femminile al mercato del lavoro, nelle posizioni di vertice, nelle amministrazioni.
A una più elevata presenza di donne tra gli amministratori pubblici corrispondono livelli
di corruzione più bassi e un’allocazione delle risorse orientata alla spesa sanitaria e ai
servizi di cura e di istruzione. Una maggiore occupazione femminile si associa all’acquisto
di beni e servizi, specie quelli di cura, altrimenti prodotti all’interno della famiglia,
stimolando l’espansione di un mercato in Italia poco sviluppato; può determinare un
aumento del numero di famiglie con redditi da lavoro e una riduzione del rischio di povertà,
con una crescita complessiva del PIL. Nel segmento più giovane della forza lavoro
la maggiore partecipazione femminile non avviene a scapito di quella maschile.
La molteplicità delle cause e dei potenziali benefici economici suggerisce la necessità
di interventi ad ampio raggio per ridurre i divari; le esperienze sviluppate in alcuni
paesi – sul piano normativo, fiscale, dei servizi – possono fornire utili indicazioni.
I divari nel mercato del lavoro e nelle imprese
L’occupazione e le retribuzioni. – In Italia il tasso di occupazione femminile nella
fascia di età 15-64 è nel 2011 pari al 46,5 per cento, 21 punti percentuali più basso di
quello maschile. Il divario sfiorava i 31 punti nel 1993 e ha continuato a ridursi anche
durante la crisi, con un calo dell’occupazione più accentuato tra i maschi. Il tasso di occupazione
femminile è pari al 55,1 per cento al Centro Nord e al 30,8 nel Mezzogiorno;
il divario territoriale si è gradualmente ampliato dal 1993 a oggi in conseguenza di una
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

dinamica occupazionale più sostenuta nel Centro Nord. Il differenziale di genere è più
elevato nel Sud, di quasi nove punti percentuali rispetto al Centro Nord; è massimo
nella fascia di età 35-54 anni ed è inversamente proporzionale al titolo di studio.
è occupato solo il 15,6 per cento delle donne con licenza elementare, un terzo di quelle con licenza
media, il 56,4 per cento tra le diplomate, il 72,3 tra le laureate (contro rispettivamente il 47,1, il
60,1, il 73,9 e l’82,9 per cento tra gli uomini). Mentre per le donne tra 35 e 64 anni la crescita del tasso
di occupazione è stata graduale e pressoché continua dal 1993 a oggi, per quelle tra 25 e 34 anni l’aumento
nel decennio 1993-2002 è stato per metà compensato dal calo nel periodo successivo; tra le più
giovani il tasso è diminuito in misura consistente, riflettendo la crescente scolarizzazione (fig. 11.1).
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
maschi
15-24
anni
25-34
anni
35-44
anni
Tassi di occupazione per classi di età
(medie annue; valori percentuali)
45-54
anni
55-64
anni
1993 2001
femmine
Figura 11.1
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
15-24
anni
2011
25-34
anni
35-44
anni
45-54
anni
Fonte: elaborazioni su dati Istat, Rilevazione sulle forze di lavoro; cfr. nell’Appendice la sezione: Note metodologiche.
La presenza femminile nel mercato del lavoro è maggiore in tipologie di impiego
meno stabili e nei settori a più bassa remunerazione (segregazione orizzontale).
Nel 2011 sulla base della Rilevazione sulle forze di lavoro dell’Istat le donne con contratti “atipici”
(temporanei, di apprendistato, di somministrazione, di collaborazione a progetto e di lavoro autonomo
ma con un unico committente che definisce luogo e orari di lavoro) rappresentavano il 14,8 per cento
di quelle occupate, contro il 10,4 per cento degli uomini. Tale divario si riduce a circa la metà a parità
di età, titolo di studio, regione di residenza, settore di attività e professione. Secondo i dati dell’indagine
della Banca d’Italia condotta presso le imprese dell’industria e dei servizi privati non finanziari con
almeno 20 addetti (Invind), la presenza femminile nella forza lavoro è, a parità di altre caratteristiche,
maggiore nei settori del tessile e dell’abbigliamento, minore nei settori metalmeccanico, della chimica,
dei trasporti e nelle industrie energetiche ed estrattive; essa è inoltre correlata positivamente con la dimensione
e negativamente con l’età dell’impresa.
Sulla base delle indagini sui bilanci delle famiglie condotte dalla Banca d’Italia tra
il 1995 e il 2008, nel comparto del lavoro dipendente il divario salariale tra uomini e
donne risulta pari in media al 6 per cento. Se calcolato a parità di caratteristiche individuali
e dell’impresa, il divario alla fine dello scorso decennio sale al 13 per cento circa.
I vertici. – Le donne italiane sono particolarmente sottorappresentate nelle posizioni
di lavoro apicali. In base all’indagine Invind, a fronte di una quota di occupate
nelle imprese con almeno 50 addetti del 33 per cento, solo il 12 per cento dei dirigenti
55-64
anni
100
2011
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
119

120
è donna. Secondo i dati di Cerved Group, nei consigli di amministrazione delle circa
28.000 imprese italiane con oltre 10 milioni di euro di fatturato la quota di donne si
colloca stabilmente intorno al 14 per cento nel periodo 2008-2011, con un’incidenza
maggiore tra le aziende più piccole. Più contenuta, circa il 9 per cento, è la quota di coloro
che rivestono posizioni di “alta dirigenza” (amministratore delegato, presidente del
consiglio di amministrazione, amministratore unico). La presenza è massima nei servizi
alla persona, nel turismo e nella moda, mentre è assai contenuta nel settore finanziario e
assicurativo. Nelle banche la quota di donne nei consigli di amministrazione, negli organi
di controllo o in posizione di direttore generale è cresciuta dal 2 per cento nel 1995,
al 7 nel 2011; si concentra negli organi di controllo.
A parità di fattori osservabili e controllando per quelli non osservabili invarianti nel tempo, la
presenza femminile è maggiore nelle banche appartenenti ai principali gruppi creditizi; in quelle in cui
il consiglio di amministrazione ha dimensioni più elevate ed età media più bassa; in quelle più efficienti
per capacità di contenimento dei costi e con una quota superiore di prestiti rischiosi in passato, quindi
con maggiore necessità di riorganizzazione. La presenza di donne nei consigli di amministrazione
delle banche è positivamente correlata con l’utilizzo di sistemi di controllo più rigorosi che accrescono
l’efficienza operativa delle banche e ne possono ridurre la rischiosità.
Nel sottoinsieme delle società quotate la presenza femminile è cresciuta dal 4,1
per cento nel 2000 al 7,4 nel 2011. Nell’ultimo anno potrebbero avere influito le
disposizioni della legge 12 luglio 2011, n. 120, sulle quote di genere che, dall’agosto
del 2012, obbliga le società quotate ad avere almeno il 30 per cento di componenti
del consiglio di amministrazione del genere meno rappresentato, sia pure in
modo graduale (20 per cento nel primo anno) e in via temporanea (per tre mandati).
Una maggiore presenza delle donne negli organi di governo potrebbe influenzare anche
l’utilizzo delle risorse finanziarie pubbliche.
In circa la metà dei casi le donne presenti nei consigli di amministrazione delle società quotate
italiane sono affiliate al controllante attraverso legami di parentela. Il fenomeno è più frequente nelle società
più piccole, a proprietà più concentrata, attive nei settori dei beni di consumo e si associa a consigli
numericamente più ampi e con minore presenza di amministratori indipendenti. Alcuni studi mostrano
che nei paesi anglosassoni una maggiore presenza delle donne ai vertici delle imprese assicura una supervisione
più stringente. Nostre analisi mostrano che nei consigli di amministrazione delle imprese quotate
italiane, alla presenza di donne (specie se non legate alla famiglia controllante) si associano alcuni elementi
di buona governance, quali una maggiore frequenza di riunioni del consiglio di amministrazione.
Secondo evidenze internazionali, a una più elevata presenza di donne tra gli amministratori
pubblici si assocerebbero livelli di corruzione più bassi e un’allocazione delle risorse maggiormente
orientata alla spesa sanitaria e ai servizi di cura e di istruzione. Anche se per un periodo limitato,
l’introduzione in Italia di “quote di genere” nei consigli comunali ha determinato un innalzamento
permanente del grado medio di istruzione e una riduzione dell’età media dei consiglieri, ma non ha
influito sulla composizione della spesa.
Le imprese. – L’Osservatorio sull’imprenditoria femminile di Unioncamere censisce,
alla fine del 2011, 1.433.863 imprese femminili, pari al 23,5 per cento di quelle
registrate (15,3 per cento per le società di capitale).
La quota di imprese femminili risulta più elevata nel Mezzogiorno, raggiungendo
i valori massimi in Molise, in Basilicata e in Abruzzo (30,1, 27,8 e 27,7 per cento, rispettivamente)
per effetto della rilevanza delle imprese femminili nel settore agricolo.
Lombardia (20,2 per cento), Trentino-Alto Adige ed Emilia Romagna (entrambe al
20,7 per cento) registrano invece le incidenze più basse. La distribuzione settoriale
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

dell’imprenditoria femminile (fig. 11.2) può riflettere le differenze nell’accesso al credito.
Classificando le società di persone e di capitali attive in Italia nel periodo 2005-2010
in maschili o femminili, non si osservano tuttavia differenze significative in termini di
redditività e produttività, a parità di settore e dimensione di impresa.
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attività
manifatturiere
costruzioni
Distribuzione settoriale delle imprese registrate (1)
(valori percentuali; anno 2011)
commercio
ingrosso e
dettaglio
trasporto e
magazzinaggio
alloggio e
ristorazione
informazione e
comunicazione
imprese femminili imprese maschili
attività
finanziarie e
assicurative
Figura 11.2
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
attività
immobiliari
attività
professionali
noleggio,
agenzie di
viaggio
Fonte: elaborazioni su dati Osservatorio sull’imprenditoria femminile, Unioncamere.
(1) Si definiscono femminili le società di capitale in cui la media semplice delle quote del capitale sociale e degli amministratori riferibili a
donne supera il 50 per cento; le società di persone e cooperative in cui i soci donne rappresentano la maggioranza; le imprese individuali in
cui il titolare è una donna e le altre forme giuridiche in cui gli amministratori di sesso femminile sono la maggioranza.
Il credito. – L’indagine SAFE (Survey on the access to finance of SMEs in the
euro area) condotta dalla Banca centrale europea offre alcune evidenze sull’accesso al
credito da parte delle imprese. Con riferimento al biennio compreso tra il secondo
semestre del 2009 e il primo del 2011 sono disponibili informazioni su oltre 26.000
imprese non finanziarie appartenenti ai principali paesi europei. Sono considerate
femminili le imprese il cui proprietario, il direttore o l’amministratore delegato sia
una donna: applicando questa definizione le imprese femminili sarebbero circa il 12
per cento del totale. L’evidenza suggerisce che le imprese femminili ricorrono meno
alla finanza esterna e utilizzano in misura maggiore forme di finanziamento più semplici,
come lo scoperto di conto corrente. Esse si rivolgono meno spesso alle banche;
il timore di un rifiuto di un finanziamento è più rilevante per le donne che per gli
uomini. Le imprese femminili ottengono meno frequentemente l’intero ammontare
richiesto e, con maggiore probabilità, si vedono negare il prestito o applicare condizioni
ritenute inaccettabili. Non si osservano differenze apprezzabili tra i paesi.
Tali statistiche descrittive non tengono conto delle caratteristiche delle imprese:
quelle femminili sono in media più giovani; operano principalmente nei settori
del commercio e dei servizi; meno spesso fanno parte di un gruppo; sono in larga
parte di piccole dimensioni e organizzate in forma di impresa individuale. Queste
caratteristiche sono, dal punto di vista della banca finanziatrice, meno desiderabili
e contribuiscono plausibilmente a spiegare il divario osservato nella probabilità di
richiedere un finanziamento, di ottenerlo o di non accettare le condizioni offerte
dalla banca.
istruzione e
sanità
altre attività di
servizi
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Con riferimento all’Italia, nostre analisi mostrano che le ditte individuali gestite
da donne, oltre a dover fornire garanzie più frequentemente, pagano un tasso di interesse
più alto sugli scoperti di conto corrente, fino a 30 punti base in più.
Lo studio ha riguardato oltre 150.000 ditte individuali nel periodo 2004-06 e oltre un milione di
linee di credito. Controllando per dimensione, età, rischiosità e storia creditizia, il differenziale di tasso
di interesse si riduce, ma non si annulla. In particolare, l’analisi indica che oltre il 70 per cento del
differenziale non dipende dalle caratteristiche delle imprese. Esistono tuttavia rilevanti differenze settoriali:
nei comparti che si caratterizzano per una bassa concentrazione di imprese femminili, il livello
di discriminazione è maggiore, mentre esso si annulla laddove sono più presenti imprese femminili (ad
esempio il settore del commercio).
Anche la qualità del credito risente di forti connotazioni settoriali: la probabilità di ingresso in
sofferenza per le imprese femminili risulta più alta nei settori in cui prevalgono le imprese maschili.
Il merito di credito delle imprese dipende anche dai tempi e dai modi con cui le sofferenze si estinguono.
L’esame di oltre 300.000 ditte individuali con circa 800.000 prestiti in sofferenza nel periodo
1997-2010 mostra come, a parità di caratteristiche delle imprese, la durata delle sofferenze risulti più
elevata per le ditte individuali femminili, in quanto le banche proseguono più a lungo nell’attività di
recupero prima di rinunciarvi.
Durante la recente crisi economica i profili di rischiosità delle ditte individuali maschili e femminili
hanno avuto un andamento differente: nel periodo 2007-09 le imprese individuali femminili,
nonostante abbiano subito una contrazione del credito più marcata, hanno fornito prova di maggiori
capacità di ripagare il debito verso le banche, mostrando indici di deterioramento del credito più contenuti
di quelli delle imprese maschili.
Le radici dei divari di genere
In Italia le evidenze sull’ampiezza e sulla varietà dei divari di genere suggeriscono
l’operare di un insieme di cause con diverso grado di persistenza.
L’istruzione. – Secondo il Censimento della popolazione dell’Istat, nel 1971 gli
uomini tra 15 e 64 anni avevano in media un anno di istruzione in più delle donne
della stessa fascia di età; 40 anni dopo, sulla base della Rilevazione sulle forze di lavoro
dell’Istat, il divario si sarebbe colmato. Pur se meno accentuata, permane la tradizionale
concentrazione delle laureate italiane nelle discipline umanistiche (47 per cento tra le
donne con almeno 45 anni, 33 tra quelle più giovani); le più giovani mostrano una
maggiore predilezione per le discipline economiche e giuridico-sociali, per architettura
e ingegneria.
Varie innovazioni, tra cui la riforma del sistema universitario realizzata con il decreto ministeriale
3 novembre 1999, n. 509, hanno portato negli anni a una crescita dell’offerta di corsi di laurea,
con una loro maggiore diffusione sul territorio. Gli effetti complessivi di queste innovazioni sull’efficienza
del sistema universitario sono ancora da valutare appieno. La maggiore diffusione dell’offerta
ha avuto conseguenze sistematicamente diverse per ragazzi e ragazze, incentivando un aumento delle
immatricolazioni per le seconde (tra 4,5 e 6,0 punti percentuali) e una contrazione della propensione
alla mobilità per i primi (tra 3,1 e 4,2 punti percentuali). La riforma ha inoltre incentivato l’immatricolazione
delle donne ultra-trentenni, attenuando il ritardo di partecipazione degli adulti italiani nel
confronto con i paesi dell’OCSE.
La fecondità. – In Italia la ridotta partecipazione delle donne al mercato del lavoro
si associa a bassi tassi di fecondità (1,4 figli per donna, come in Germania, contro 2,0
in Francia e in Danimarca nel 2008). In base ai dati aggregati il tasso di occupazione
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

è minore per le donne con figli, in media di circa sei punti percentuali nella fascia di
età tra 15 e 64 anni. Analisi condotte su dati individuali mostrano tuttavia che, nel
lungo periodo e tenendo conto delle diverse caratteristiche personali, coerentemente
con quanto stimato per altri paesi non vi è un effetto causale negativo della maternità
sull’offerta di lavoro femminile. L’impatto negativo della fecondità si concentra nel
periodo in cui i figli sono piccoli; permane in termini di qualità del lavoro (qualifica,
tipologia di orario e di contratto) e di continuità delle carriere.
I fattori culturali. – Nel confronto internazionale l’Italia si caratterizza per la diffusione
di pregiudizi valoriali non favorevoli alla presenza femminile nell’economia e
nella società.
Un confronto tra quasi 60 paesi nello scorso decennio, realizzato sulla base della World Values
Survey condotta tra il 2005 e il 2008, mostra quanto pesino opinioni presenti nella società, come il maggior
diritto di un uomo ad avere un lavoro se i posti sono scarsi, la maggiore importanza di un’istruzione
universitaria per i ragazzi, la superiorità degli uomini nei ruoli di vertice, l’attribuzione alle donne
di ruoli tradizionali nella cura della casa: quanto più diffuse sono queste convinzioni, tanto minore è
la probabilità delle donne di partecipare al mercato del lavoro.
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lavoratrici autonome
Distribuzione giornaliera dell’attività lavorativa (1)
(valori percentuali)
lavoratori autonomi
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23.00
00.00
con figli
lavoratrici dipendenti
lavoratori dipendenti
04.00
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06.00
07.00
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15.00
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19.00
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22.00
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senza figli
Fonte: elaborazioni su dati Istat, Indagine “Uso del tempo”, anni 2002-03.
(1) Il grafico riporta per ogni intervallo di 30 minuti la percentuale di individui impegnati in attività lavorativa.
Figura 11.3
Ulteriori indicazioni sul ruolo svolto dai fattori culturali provengono dall’esame
della ripartizione dei carichi domestici e di cura, in Italia particolarmente squilibrata.
Mentre in molte altre economie avanzate uomini e donne lavorano lo stesso numero
complessivo di ore – i primi lavorano più per il mercato, le seconde più in casa – in Italia
gli uomini lavorano molto meno, perché le donne dedicano più ore al lavoro dome-
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stico, anche rispetto alle altre europee. Secondo le indagini “Uso del tempo” dell’Istat
le donne svolgevano nel 2008-09 il 76 per cento del lavoro familiare, solo due punti
percentuali in meno rispetto al 2002-03 e nove in meno rispetto al 1989.
Il tempo dedicato al lavoro sul mercato e in casa è più equamente distribuito nelle coppie in cui la
donna è una lavoratrice autonoma, mentre il divario è massimo quando l’uomo è lavoratore autonomo
e la donna lavoratrice dipendente. Ciò sarebbe riconducibile al fatto che il tempo libero e il lavoro
domestico hanno un maggiore costo opportunità per gli autonomi, che possono destinare quelle ore
alla produzione di reddito aggiuntivo. Politiche che incentivino il lavoro femminile potrebbero dunque
contribuire anche al riequilibrio dei ruoli. La presenza di figli comporta l’anticipo della prestazione lavorativa
per autonomi e dipendenti all’interno della giornata (fig. 11.3), suggerendo la presenza di una
domanda insoddisfatta di servizi per la conciliazione particolarmente rilevante nelle ore pomeridiane.
Nostre analisi mostrano che il lavoro riduce in misura contenuta il tempo trascorso
dalle madri con i figli: le madri lavoratrici comprimono il loro tempo libero e quello
impiegato in attività domestiche; allo stesso tempo, quando le madri lavorano, aumenta
il tempo che i padri dedicano ai figli. Il lavoro delle madri, quindi, sembra favorire
una maggiore condivisione nell’accudire i figli.
Conciliazione tra vita professionale e vita familiare. – La disponibilità di strumenti
di conciliazione tra lavoro e famiglia influenza la decisione di quanto e dove lavorare.
A causa della diversa ripartizione dei carichi tra i generi, le carenze dell’offerta di servizi
di cura, specie per i più piccoli e gli anziani non autosufficienti, tendono a incidere
soprattutto sulle scelte di partecipazione delle donne. Ad esempio, per le donne la disponibilità
di asili nido si correla positivamente con le ore di lavoro.
Secondo la Rilevazione sulle forze di lavoro dell’Istat, l’offerta di lavoro femminile è più elevata
nelle province con maggiore presenza di lavoratrici straniere specializzate in servizi domestici e assistenziali;
l‘effetto è più forte per le donne più istruite, con figli piccoli e nelle aree in cui la disponibilità
di servizi di cura è minore. Nel 2009 solo il 13,6 per cento dei bambini con meno di tre anni era accolto
da strutture comunali o convenzionate, ma il deficit di offerta appare meno stringente se lo si confronta
con la domanda effettivamente espressa dalle famiglie. Nell’Indagine sui bilanci delle famiglie italiane
condotta dalla Banca d’Italia il 58 per cento delle famiglie dichiarava nel 2006 di escludere per libera
scelta l’affido dei figli all’asilo, privilegiando il ricorso a baby-sitter o nonni.
Un altro fattore determinante nell’offerta di lavoro è il tempo di spostamento, che
rappresenta un costo fisso associato al lavoro svolto. La presenza di tali costi può indurre
a non partecipare affatto al mercato del lavoro, accettando solo offerte molto ben
retribuite, o può condizionare il raggio di ricerca di un lavoro, inducendo ad accettare
offerte meno favorevoli. L’onerosità degli spostamenti casa-lavoro è maggiore dove le
esigenze di cura della famiglia sono più pressanti, come avviene in caso di figli piccoli e
specie per le donne, più gravate da carichi domestici. Sempre secondo l’indagine “Uso
del tempo”, nel 2008-09 i maschi occupati avevano tempi medi giornalieri di spostamento
di 58 minuti, contro 52 per le donne occupate e 47 per le occupate con figli.
Analisi condotte sulle due indagini del 2002-03 e del 2008-09 mostrano che tempi di
spostamento medi regionali più elevati si associano a una riduzione significativa della
partecipazione al mercato del lavoro sia degli uomini sia delle donne, con un effetto
deterrente maggiore per queste ultime, soprattutto se madri. Il tempo impiegato per
raggiungere il luogo di lavoro può influire anche sulla scelta di quante ore lavorare
giornalmente. Nostre ricerche stimano che il tempo di spostamento abbia un impatto
sulle ore lavorate negativo per le donne e nullo per gli uomini.
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2011
BANCA D’ITALIA

Le diverse attitudini. – Siano esse di origine biologica o culturale le differenze attitudinali
tra i sessi sono ampiamente documentate. Le donne appaiono caratterizzate da
una maggiore avversione al rischio, che si riduce per coloro che rivestono posizioni apicali;
da una minore autostima, che si traduce in una più contenuta sopravvalutazione
delle proprie capacità; da una più accentuata avversione per i contesti competitivi, che
si accompagna – secondo alcune evidenze sperimentali – a una peggiore performance
in situazioni fortemente competitive. Ove vengano premiati sul mercato del lavoro
caratteristiche più diffuse tra gli uomini, sebbene non correlate con quelle rilevanti per
il lavoro svolto, si possono generare fenomeni di discriminazione “implicita”, potenzialmente
in grado di spiegare sia un più difficile accesso al mercato del lavoro, sia una
più lenta progressione in carriera per le donne.
Alcuni approfondimenti sono stati condotti con riferimento specifico ai test preselettivi di ingresso
in Banca d’Italia per i candidati neo laureati nel periodo 1998-2009. Mentre le donne prevalgono
tra i circa 13.400 partecipanti (61,5 per cento in media), sono in minoranza tra coloro che hanno
superato la prova (40,6 per cento). Un approfondimento sulle risposte ai test e sulle caratteristiche dei
candidati per verificare la possibile esistenza di forme di discriminazione implicita ha evidenziato
come i diversi risultati tra uomini e donne siano attribuibili per il 40 per cento a effetti di composizione
(regione e università di provenienza; livello culturale della famiglia di origine; strategie di preparazione
differenti); per il 34 per cento a fattori che influiscono solo su uno dei generi (ad esempio, la
presenza di un figlio penalizza le donne ma non gli uomini; un impiego a tempo pieno avvantaggia
gli uomini ma non le donne). Ulteriori approfondimenti sono necessari per spiegare la quota residua
del 26 per cento, che potrebbe essere legata ad altri effetti non osservati o a discriminazione involontaria
associata a caratteristiche ancora non identificate nell’analisi.
Le politiche
La normativa. – In Italia la legislazione per le pari opportunità è stata avviata dopo
analoghe iniziative in altri paesi europei, attraversando tre fasi. Negli anni settanta la
normativa ha riconosciuto il principio della parità nelle diverse sfere della vita sociale
e lavorativa; l’attenzione è stata prevalentemente rivolta a tutelare la maternità e a
reprimere le discriminazioni sul lavoro. Dalla fine degli anni ottanta, interventi più
mirati sono stati volti a promuovere la partecipazione al mercato del lavoro e il coinvolgimento
attivo nei processi decisionali; al criterio dell’uguaglianza “astratta” è stato
progressivamente sostituito quello dell’uguaglianza di opportunità.
Il primo importante intervento a carattere nazionale a favore delle imprese femminili in Italia è
rappresentato dalla legge 25 febbraio 1992, n. 215, recante “Azioni positive per l’imprenditoria femminile”.
Lo strumento, di fatto attivato solo nel 1997 e rimasto in vigore per circa un decennio, si è articolato
in due fasi. Nella prima, i bandi, tre in tutto, sono stati gestiti a livello centrale dal Ministero dello
Sviluppo economico per un ammontare di risorse pari a circa 122 milioni di euro. Prima dell’uscita del
quarto bando, con il DPR 28 luglio 2000, n. 314, la legge è stata radicalmente modificata conferendo
alle Regioni la facoltà di gestire l’assegnazione dei fondi, a condizione di aggiungerne di propri e di
specificare eventuali criteri aggiuntivi rispetto a quelli già previsti dal regolamento nazionale. I fondi
ministeriali sono stati ripartiti tra le varie amministrazioni in misura inversamente proporzionale al
tasso di partecipazione femminile al mercato del lavoro. I bandi a livello regionale sono stati in tutto tre;
l’ultimo si è chiuso a marzo del 2006, ma la sua operatività non è ancora terminata. Considerando solo
i due bandi precedenti, limitatamente agli aiuti all’avvio di attività, si stima che le imprese finanziate
dalla legge abbiano tassi di sopravvivenza più elevati delle altre nei primi cinque anni di vita, ma non
successivamente. Non vi sarebbero inoltre effetti a livello aggregato sulla presenza di imprese femminili.
Nello scorso decennio è stato, infine, formalmente recepito il principio già acquisito
a livello europeo secondo cui la parità non è un obiettivo in sé, ma va perseguita
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
125

126
in tutti i settori di intervento (gender mainstreaming). Il quadro normativo appare oggi
formalmente allineato a quello degli altri paesi europei, ma restano differenze rilevanti in
termini di effettiva applicazione e quindi di efficacia nel contrastare le radici dei divari.
Il recente disegno di legge per la riforma del mercato del lavoro (cfr. il capitolo 9: Il mercato del
lavoro) prevede alcuni interventi per una maggiore inclusione delle donne nella vita economica: misure
di contrasto al fenomeno delle cosiddette “dimissioni in bianco”, che colpisce solitamente le lavoratrici
in occasione della maternità; sgravi contributivi per l’assunzione di donne prive di un impiego regolarmente
retribuito da almeno sei mesi residenti nelle aree svantaggiate; politiche sperimentali di sostegno
alla genitorialità (congedo di paternità obbligatorio della durata di tre giorni entro i primi cinque
mesi di vita del figlio; voucher per l’acquisto di servizi di baby-sitting da richiedere al datore di lavoro
al termine del congedo di maternità e per gli 11 mesi successivi, in alternativa al congedo parentale).
L’esperienza di altri paesi mostra il ruolo che alcune politiche possono svolgere per
rimuovere ostacoli ancora presenti nel nostro sistema. Congedi parentali obbligatori e
programmi educativi attenti al genere possono indurre un’attenuazione degli ostacoli
culturali; la disponibilità di statistiche di genere può creare maggiore consapevolezza
e sensibilità rispetto al problema. Un ruolo significativo è stato svolto in altri paesi da
politiche per la conciliazione attive, volte sia a rendere disponibili strutture per la cura
dell’infanzia e degli anziani (l’indice di “presa in carico” dei bambini con meno di tre
anni è superiore al 40 per cento in Belgio, Norvegia, Danimarca, Svezia, Francia, Paesi
Bassi), sia a creare incentivi per lo sviluppo del settore privato dei servizi alla famiglia,
promuovendo un’offerta di qualità a prezzi contenuti (il modello dei voucher sperimentato
in Francia, Belgio e Regno Unito).
La tassazione. – Il sistema fiscale italiano prevede una tassazione del reddito su
base individuale, indipendente dal genere e dallo stato civile. La presenza di detrazioni
per i familiari a carico, di assegni al nucleo familiare e di agevolazioni commisurate al
reddito familiare può tuttavia disincentivare l’offerta di lavoro delle donne sposate,
accrescendo la tassazione sul secondo percettore di reddito nella famiglia. Stime basate
su un modello strutturale dell’offerta di lavoro mostrano che i sistemi fiscali possono
incidere sugli incentivi alla partecipazione femminile al mercato del lavoro.
Il confronto fra quattro possibili strutture del sistema fiscale italiano mostra come sia un incremento
delle detrazioni per i familiari a carico, sia la tassazione congiunta si assocerebbero a una riduzione
della partecipazione femminile; un abbassamento della prima aliquota dell’Irpef o l’introduzione
di un sistema analogo al Working tax credit presente nel sistema fiscale inglese indurrebbero invece un
aumento della partecipazione femminile.
Le politiche regionali. – Con le riforme costituzionali del 2001 e del 2003 è stata
attribuita alle Regioni la potestà di intervenire con proprie leggi per rimuovere ogni
ostacolo alla parità effettiva tra i generi. Le iniziative adottate dalle Regioni sono spesso
frammentate e solo in alcuni casi fanno riferimento a un quadro normativo organico.
Anche le politiche per l’occupazione dipendente, quelle per l’imprenditoria femminile
e quelle per la conciliazione tra vita e lavoro risultano assai differenziate.
A seguito della crisi, l’accento delle politiche per l’occupazione è stato gradualmente
spostato dal sostegno alle donne a quello più generalizzato ai lavoratori svantaggiati,
tra cui le donne. Le politiche per l’imprenditoria hanno invece mantenuto una
connotazione femminile più diffusa. Tra le politiche per la conciliazione particolare
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

ilevanza hanno quelle per la creazione di asili nido: l’Italia ha cercato di recuperare
parte del grave ritardo rispetto agli altri paesi in termini di disponibilità di strutture
con un maggiore sforzo di coordinamento tra Stato e Regioni con il piano triennale
straordinario per i nidi. L’obiettivo europeo di almeno 33 posti negli asili nido ogni
100 bambini residenti con meno di tre anni è ancora lontano e il divario geografico
non si è ridotto; tutto il Mezzogiorno, con la sola eccezione della Sardegna, mostra valori
inferiori al 10 per cento (fig. 11.4). Il recente Piano di azione coesione del Governo
(cfr. L’economia delle regioni italiane, Banca d’Italia, «Economie regionali», di prossima
pubblicazione) ha opportunamente previsto stanziamenti significativi per estendere
nelle regioni del Sud la copertura dei servizi per l’infanzia e per migliorarne la qualità.
Tra le altre iniziative già presenti figurano quasi ovunque, anche perché finanziati in
ampia misura dall’Unione europea, i voucher di conciliazione.
Nel complesso, nel Mezzogiorno le iniziative sono state per lo più legate all’adesione a programmi
nazionali e regionali e all’uso di fondi europei, con un’evidente difficoltà a impiegare le risorse potenzialmente
disponibili. Al Centro Nord gli interventi sono stati in genere più articolati.
Sebbene sia complesso identificare gli effetti delle politiche, è stato costruito un indicatore della
situazione regionale (che può riflettere anche l’efficacia delle politiche regionali realizzate in passato)
sulla base dei divari nella partecipazione al mercato del lavoro, nelle retribuzioni, nella rappresentanza
al vertice (nelle sottodimensioni della politica locale e della dirigenza nelle imprese) e nell’uso del
tempo all’interno della famiglia. L’indicatore per il 2010 (fig. 11.4) mostra come tutte le regioni italiane
siano lontane dall’assicurare la parità (se l’indicatore medio italiano viene confrontato con quello stimato
per gli altri paesi europei, esso si colloca al 21° posto su 25) con un’ampia variabilità: il Piemonte
e l’Emilia Romagna si collocano in posizioni più vicine alla media europea, mentre la Calabria è la più
distante. Il confronto con il 2005 mostra progressi limitati.
Indice di presa in carico (1)
(valori percentuali; anno scolastico 2009-2010)
da 0,00 a 6,00
da 6,01 a 12,01
da 12,01 a 18,00
da 18,01 a 24,00
da 24,01 a 29,05
Fonte: Istat, L’offerta comunale di asili nido e altri servizi socio-educativi
per la prima infanzia.
(1) Posti disponibili negli asili nido in rapporto alla popolazione 0-2
anni.
Figura 11.4
Indicatore di uguaglianza di genere
per le regioni italiane (2)
(valori)
da 0,00 a 0,15
da 0,16 a 0,25
da 0,26 a 0,35
da 0,36 a 0,45
da 0,46 a 0,47
Fonte: elaborazioni su dati del Ministero dell’Interno; siti web delle
Regioni; Istat, Indagine “Uso del tempo” e Rilevazione sulle forze di
lavoro; cfr. nell’Appendice la sezione: Note metodologiche.
(2) L’indicatore assume valori compresi fra 0 (assenza di parità) e
1 (piena parità).
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
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127

128
12. LA BILANCIA DEI PAGAMENTI E LA POSIZIONE
PATRIMONIALE SULL’ESTERO
Nel 2011 il disavanzo del conto corrente della bilancia dei pagamenti italiana è
leggermente migliorato (dal 3,5 al 3,3 per cento del PIL), grazie alla riduzione del deficit
commerciale, favorita dalla forte crescita dell’avanzo nei prodotti diversi da quelli energetici,
in particolare nei settori della meccanica e dei prodotti in metallo. L’ampliamento
del disavanzo nei redditi è stato compensato per oltre la metà dalla contrazione di quello
nei servizi.
Nel complesso del conto finanziario, le significative riduzioni di passività verso
l’estero riferibili al settore pubblico e a quello bancario (80,8 e 74,4 miliardi rispettivamente)
hanno generato deflussi netti; questi hanno trovato contropartita in maggiori
passività nette in capo alla Banca d’Italia e agli altri settori dell’economia (184,4 e 44,3
miliardi, rispettivamente). Ne sono derivati afflussi netti per 73,5 miliardi, che hanno
finanziato il disavanzo corrente di 51,5 miliardi; la posta residuale “errori e omissioni” è
stata pari a -22,4 miliardi. Il segno negativo di questo saldo è coerente con un deflusso
di capitali non registrato dalle statistiche ufficiali.
Nel 2011 la posizione patrimoniale debitoria netta dell’Italia sull’estero è stata pari
al 20,6 per cento del PIL, contro il 24,0 del 2010, per effetto di favorevoli aggiustamenti
di valutazione che hanno prevalso sul disavanzo corrente da finanziare: la valutazione
degli strumenti finanziari ai prezzi di mercato nel computo delle consistenze ha determinato
una riduzione delle passività del settore pubblico nello scorcio del 2011, in
corrispondenza con la discesa delle quotazioni associata all’innalzamento dei rendimenti
dei titoli di Stato italiani.
Il processo di revisione delle statistiche sui conti con l’estero, seguito all’introduzione del nuovo
sistema di rilevazione dei dati, si è concluso nell’ottobre 2011 con la pubblicazione di serie storiche ricostruite
per gli anni precedenti il 2008 per quanto riguarda i flussi e antecedenti il dicembre 2007 per
le consistenze; le nuove statistiche per i periodi più recenti erano già state diffuse nella prima metà del
2011. Per la bilancia dei pagamenti la ricostruzione ha interessato pressoché tutte le voci (salvo le merci,
rilevate dall’Istat, e il turismo e i trasporti, già oggetto di indagini campionarie), con effetti maggiori sul
conto finanziario. Gli afflussi di capitali sono stati rivisti al rialzo coerentemente con i dati di posizione
patrimoniale, per la gran parte rilevati tramite indagini campionarie nel nuovo sistema. Le serie ricostruite
mostrano un miglioramento del saldo del conto corrente (circa 80 miliardi in termini cumulati tra il
1991 e il 2007), principalmente dovuto ai redditi da capitale (cfr. Indicatori monetari e finanziari. Bilancia
dei pagamenti e posizione patrimoniale sull’estero, in Supplementi al Bollettino Statistico, n. 53, 2011).
Il conto corrente e il conto capitale
Il disavanzo corrente della bilancia dei pagamenti italiana è diminuito di 3,2 miliardi
nel 2011 (tav. 12.1). è peggiorato in Francia, dall’1,7 al 2,2 per cento del PIL,
con il forte aumento (19,8 miliardi, pari all’1,0 per cento del PIL) del deficit nei beni
che è stato per metà compensato dalla crescita degli avanzi nei servizi e nei redditi. In
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

Germania si è ridotto il surplus complessivo (di 3,0 miliardi; dal 6,1 al 5,7 per cento
del PIL), per la modesta flessione dell’avanzo nelle merci; è proseguita la crescita del
disavanzo nei servizi, mentre il surplus nei redditi è sceso marginalmente.
Bilancia dei pagamenti (1) (2)
(miliardi di euro)
Tavola 12.1
Voci 2007 2008 2009 2010 2011
Conto corrente -19,9 -44,9 -30,2 -54,7 -51,5
Merci 3,2 -2,1 0,8 -20,9 -16,6
Prodotti non energetici (3) 47,9 55,3 41,5 29,5 43,3
Prodotti energetici (3) -44,6 -57,5 -40,7 -50,4 -59,9
Servizi -7,1 -8,6 -8,4 -9,2 -7,0
Redditi -1,2 -19,4 -10,4 -8,3 -12,0
Trasferimenti unilaterali -14,8 -14,8 -12,2 -16,3 -15,9
di cui: istituzioni della UE -8,4 -9,9 -7,0 -10,1 -10,4
Conto capitale 1,8 -0,2 -0,1 -0,6 0,4
Attività intangibili -0,5 -1,0 -0,6 -0,7 -0,4
Trasferimenti unilaterali 2,3 0,9 0,5 0,2 0,8
di cui: istituzioni della UE 3,3 2,2 1,6 1,5 2,7
Conto finanziario 29,2 31,4 37,3 86,7 73,5
investimenti diretti -38,3 -53,1 -0,9 -17,7 -13,1
all’estero -70,3 -45,7 -15,3 -24,7 -34,0
in italia 32,0 -7,4 14,5 6,9 20,9
investimenti di portafoglio 5,6 75,2 28,1 38,5 -34,4
azioni e fondi comuni -5,9 61,9 2,6 -37,9 9,1
titoli di debito 11,5 13,3 25,5 76,4 -43,5
Derivati -2,8 1,9 4,3 -4,7 7,5
Altri investimenti 66,2 13,0 5,7 71,8 114,4
di cui: istituzioni finanziarie monetarie (4) 83,0 -18,5 -2,4 8,3 -73,2
Variazione riserve ufficiali (5) -1,5 -5,6 0,1 -1,0 -0,9
Errori e omissioni -11,1 13,7 -7,1 -31,5 -22,4
(1) cfr. nell’Appendice la sezione: Note metodologiche. – (2) Per i periodi dal 2008 in poi i dati contenuti nella tavola sono stati ottenuti
sulla base del nuovo sistema di rilevazione e compilazione della bilancia dei pagamenti dell’italia. Per i periodi precedenti, le
serie sono state ricostruite in continuità. – (3) Elaborazioni su dati di commercio estero dell’istat. – (4) Esclusa la Banca d’italia. –
(5) il segno (-) indica un aumento di riserve.
Il deterioramento del saldo del conto corrente dell’Italia nell’ultimo decennio è pari a 3,5 punti
percentuali di PIL. Il maggiore contributo negativo è provenuto dal commercio di beni (-2,4 punti
percentuali), soprattutto a causa del rincaro dei prodotti energetici importati. Anche i trasferimenti
unilaterali e i viaggi hanno contribuito negativamente (rispettivamente per 0,5 e 0,3 punti percentuali),
mentre i disavanzi negli altri servizi e nei redditi sono rimasti quasi invariati.
L’Italia supera la soglia di attenzione di uno solo dei cinque indicatori di squilibrio esterno considerati
nello scoreboard del primo Alert Mechanism Report pubblicato il 14 febbraio scorso dalla Commissione
europea (cfr. il capitolo 6: Le politiche di bilancio): la dinamica a cinque anni delle quote di
mercato a prezzi e cambi correnti delle esportazioni di beni e servizi (-19,0 per cento nel quinquennio
terminante nel 2010). La soglia del -6,0 per cento è oltrepassata anche dalla Francia e dalla Germania
(rispettivamente -19,4 e -8,3 per cento). La soglia penalizza sistematicamente i paesi già storicamente
presenti sui mercati internazionali rispetto ai nuovi paesi membri dell’Unione europea. Questi si trovavano,
tra la fine degli anni novanta e lo scorso decennio, in una fase di convergenza e, anche grazie
all’integrazione nel mercato unico, registravano elevati tassi di crescita delle esportazioni. L’aver incluso
paesi in fase di transizione caratterizzati da una crescita eccezionale delle proprie quote di mercato
ha contribuito a determinare una soglia relativamente elevata per i rimanenti paesi.
Gli scambi di merci. – Nel 2011 il deficit delle merci nella valutazione fob-fob è
sceso all’1,1 per cento del PIL (fig. 12.1), dopo il forte deterioramento del 2010. La
crescita delle esportazioni, trainata come nel 2010 dai beni intermedi e di investimento,
ha rallentato dal 15,6 per cento all’11,4 (tav. 12.2), di riflesso alla decelerazione
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
129

130
della domanda mondiale cominciata nella prima metà dell’anno (cfr. il capitolo 3: Il
commercio internazionale e le bilance dei pagamenti). Le importazioni hanno frenato
più bruscamente (al 9,5 per cento, dal 23,1); su quelle di beni intermedi ha inciso il
calo della produzione industriale, mentre alla stagnazione di quelle di beni capitali ha
contribuito la caduta degli investimenti fissi. Si sono ridotte le importazioni di prodotti
elettronici, in particolare quelle di celle fotovoltaiche, diminuite di quasi due miliardi
dopo l’impennata registrata nel 2010 (fig. 12.2) in corrispondenza con il picco degli
incentivi pubblici alle fonti rinnovabili. Il disavanzo energetico è nuovamente cresciuto;
ha raggiunto il massimo storico (3,8 per cento del PIL), nonostante la contrazione
dei volumi importati, a causa della ripresa delle quotazioni del petrolio. Più forte è stato
l’incremento dell’avanzo nei prodotti non energetici, che si era interrotto nel biennio
2009-2010, grazie soprattutto alla componente dei beni strumentali.
5
4
3
2
1
0
-1
-2
Relazione Annuale
2011
Figura 12.1
Saldi del commercio con l’estero e indice del prezzo in euro del petrolio (1)
(saldi in percentuale del PIL; indice: 1998=100)
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
saldo fob-fob al netto dell'energia
(scala di sinistra)
saldo fob-fob
(scala di sinistra)
indice del prezzo del petrolio in euro
(scala di destra)
Fonte: elaborazioni su dati istat e Banca d’italia.
(1) L’indice del prezzo del petrolio è basato sul prezzo medio in dollari delle tre principali qualità di petrolio convertito in euro.
5.000
4.500
4.000
3.500
3.000
2.500
2.000
1.500
1.000
500
0
Importazioni di celle fotovoltaiche (1)
(milioni di euro)
2008 2009 2010 2011 2012
valori trimestrali (scala di sinistra) valori annuali (scala di destra)
Fonte: elaborazioni su dati istat.
(1) il dato riferito al 1° trim. 2012 è parzialmente stimato.
700
600
500
400
300
200
100
0
Figura 12.2
10.000
9.000
8.000
7.000
6.000
5.000
4.000
3.000
2.000
1.000
0
BANCA D’ITALIA

Interscambio commerciale fob-fob per paese o area
(miliardi di euro, variazioni percentuali sul 2010 e composizione percentuale nel 2010)
PAESi
Esportazioni importazioni Saldo
Tavola 12.2
Valori Variazioni composi- Valori Variazioni composi- Valori
zione %
zione %
2011 nel 2010 2011 nel 2010 2010 2011
Paesi della UE-27 210,3 8,7 57,3 211,9 6,2 55,6 -6,1 -1,6
Area dell’euro a 17 160,7 8,8 43,7 171,8 5,6 45,3 -14,9 -11,1
di cui: Francia 43,9 11,4 11,6 33,4 3,9 9,0 7,2 10,5
Germania 49,4 12,4 13,0 61,9 5,8 16,3 -14,6 -12,6
Spagna 19,9 1,5 5,8 17,7 6,9 4,6 3,0 2,1
Altri paesi della UE-27 49,6 8,3 13,6 40,0 8,4 10,3 8,9 9,6
di cui: Regno Unito 17,5 -0,2 5,2 10,8 8,9 2,8 7,6 6,7
Resto del mondo 166,1 15,1 42,7 181,2 13,8 44,4 -14,8 -15,1
cina 10,0 16,1 2,5 28,5 3,0 7,7 -19,0 -18,5
Giappone 4,7 18,1 1,2 4,0 -2,2 1,2 -0,1 0,7
india 3,7 10,4 1,0 4,6 27,3 1,0 -0,3 -0,9
oPEc 17,8 -1,1 5,3 33,4 -0,9 9,4 -15,7 -15,6
Russia 9,3 17,4 2,3 17,3 24,7 3,9 -5,9 -8,0
Stati Uniti 22,9 12,5 6,0 12,6 17,9 3,0 9,6 10,3
Svizzera 20,7 30,5 4,7 11,4 11,4 2,8 5,6 9,3
Turchia 9,6 19,9 2,4 5,7 17,7 1,4 3,2 3,9
Altri 67,3 15,6 17,2 63,6 26,1 14,1 7,8 3,7
Totale 376,5 11,4 100,0 393,1 9,5 100,0 -20,9 -16,6
In particolare, le esportazioni nette di prodotti in metallo hanno beneficiato delle vendite di oro
non monetario, la cui domanda è fortemente cresciuta nello scorcio del 2011 anche in relazione alla
sua funzione di bene rifugio in periodi di incertezza sui mercati finanziari; la materia prima è stata
prevalentemente importata, in parte direttamente, in parte attraverso il trattamento di rifiuti industriali
contenenti metalli preziosi.
L’avanzo delle merci in Germania (154,3 miliardi, pari al 6,0 per cento del PIL) ha registrato una
lieve riduzione, mentre il disavanzo è ulteriormente cresciuto in Francia, arrivando al massimo storico
di 73,5 miliardi (il 3,7 per cento del PIL). La crescita delle esportazioni francesi (8,7 per cento) è stata
più lenta di quella delle vendite all’estero dell’Italia e della Germania (11,4 e 12,1 per cento, rispettivamente).
Solo in Italia le importazioni sono cresciute meno delle esportazioni.
La quota delle esportazioni italiane di beni sul commercio mondiale in valore è
scesa di un punto percentuale nel decennio 2002-2011 (dal 3,9 per cento al 2,9, un
decimo in meno rispetto al 2010). Il calo è stato più pronunciato per la quota della
Francia (dal 4,8 per cento al 3,4), più modesto per quella della Germania (dal 9,4 per
cento all’8,6). A differenza degli altri due paesi, la riduzione per la Francia si è concentrata
tra il 2002 e il 2007. In seguito alla revisione dei deflatori di recente adottata dai
conti nazionali per gli anni dal 2002 in poi (cfr. il capitolo 8: La domanda, l’offerta e i
prezzi), è ora possibile stimare la quota delle esportazioni italiane di beni sul commercio
mondiale a prezzi e cambi costanti su una base omogenea, sotto il profilo metodologico
delle fonti, rispetto ai principali partner europei. Secondo questo indicatore, il peso
dell’Italia sul commercio mondiale in volume è sceso nel decennio 2002-2011 dal 3,6
per cento al 2,7 (valore equivalente a quello del 2010). Il calo è in linea con quello
registrato dalla Francia (passata dal 4,7 per cento al 3,5), mentre la Germania ha mantenuto
la sua quota invariata al 9,0 per cento.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
131

132
Nel 2011 le esportazioni in valore dell’Italia sono cresciute a un ritmo molto inferiore rispetto al
commercio mondiale, sul quale hanno pesato in misura proporzionalmente maggiore gli incrementi
delle quotazioni delle materie prime. La dinamica delle nostre esportazioni di beni in volume, aumentate
del 7,0 per cento, ha invece ecceduto di quasi un punto percentuale quella del commercio mondiale
stimata dal Fondo monetario internazionale, ma è risultata in linea con la crescita della domanda
che si rivolge ai nostri prodotti sui mercati esteri. Vi ha contribuito la buona espansione delle vendite
all’esterno dell’area dell’euro, che ha ecceduto quella della domanda espressa da quegli stessi paesi.
La riduzione del deficit commerciale ha riflesso quella del disavanzo con gli altri
paesi dell’area dell’euro (da 14,9 a 11,1 miliardi; tav. 12.2), per effetto di un incremento
delle esportazioni maggiore di quello delle importazioni. è cresciuto leggermente
l’avanzo con i rimanenti paesi della UE ed è rimasto sostanzialmente stabile il disavanzo
verso i paesi esterni all’Unione (15,1 miliardi).
Lo sviluppo di catene di produzione globali, accrescendo l’utilizzo di input importati,
ha modificato la capacità delle esportazioni di generare valore aggiunto e reddito
all’interno del paese.
Da un’analisi basata sulle tavole input-output, sui dati di contabilità nazionale e di commercio
estero, emerge che tra il 2000 e il 2007 il valore aggiunto interno per unità di produzione manifatturiera
esportata si è ridotto in misura simile per la Germania e per l’Italia (passando rispettivamente
dal 70,1 al 65,5 per cento e dal 67,4 al 61,7 per cento), mentre la flessione è stata più contenuta per la
Francia (dal 66,4 al 64,0 per cento). Ciò segnala che, almeno fino al 2007, le imprese manifatturiere
italiane e tedesche hanno adottato simili modalità di frammentazione internazionale dell’attività produttiva,
con un crescente ricorso a input importati. L’internazionalizzazione delle imprese francesi
si è invece manifestata attraverso una più intensa localizzazione di attività produttive all’estero già
dall’inizio dello scorso decennio.
Dopo un biennio di pausa, è ripresa con forza la crescita (3,3 miliardi) dell’avanzo
commerciale nei confronti della Francia, in atto dal 2004. Vi hanno contribuito il calo
delle importazioni e la buona crescita delle esportazioni di elettronica, mezzi di trasporto
e meccanica. è tornato a scendere (-2,0 miliardi) il disavanzo nei confronti della
Germania: le esportazioni di prodotti in metallo e di macchine sono cresciute più velocemente
delle importazioni, mentre la riduzione degli acquisti di celle fotovoltaiche
ha determinato il calo complessivo delle importazioni di prodotti elettronici. L’avanzo
commerciale nei confronti di Spagna e Regno Unito si è complessivamente contratto
di 1,8 miliardi, per la stagnazione delle nostre esportazioni, che hanno risentito della
debolezza della domanda interna nei due paesi.
Gli scambi con i paesi OPEC sono calati di circa l’1 per cento, risentendo fortemente
degli eventi bellici in Libia. Al netto di questo paese, le nostre esportazioni verso
i paesi del cartello sono cresciute del 12,4 per cento (un punto oltre la media), mentre
le importazioni sono balzate del 34,4 per cento, trainate dall’impennata (25,4 per cento)
delle quotazioni del petrolio in euro. L’eccezionale calo di acquisti di beni energetici
dalla Libia è stato sostituito da importazioni provenienti da Arabia Saudita, Azerbaijan,
Angola e Russia. La crescita del nostro deficit commerciale con quest’ultimo paese è
stata frenata dall’espansione delle esportazioni di macchine e articoli di abbigliamento.
Quello con la Cina si è confermato il deficit bilaterale più elevato dell’Italia; si è
ridotto lievemente (da 19,0 miliardi a 18,5) grazie alla marcata flessione delle importazioni
di mezzi di trasporto. è fortemente salito l’avanzo commerciale nei confronti
della Svizzera (da 5,6 a 9,3 miliardi). Oltre alla buona crescita delle esportazioni dei
prodotti tradizionali del “made in Italy”, favorite dal rafforzamento del franco svizzero
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

nell’ultimo biennio, hanno pesato le vendite di prodotti in metallo: il mercato elvetico
ha assorbito nel 2011 oltre il 71 per cento delle nostre esportazioni di oro (6,0 miliardi
nel complesso, da 3,0 del 2010). Si è consolidata l’espansione dell’avanzo con gli Stati
Uniti, grazie al contributo positivo della meccanica e dei mezzi di trasporto diversi
dagli autoveicoli, controbilanciato solo in parte dall’incremento del deficit energetico.
Per estendere agli andamenti settoriali l’analisi delle esportazioni in volume coerenti con le nuove
serie aggregate dei conti nazionali, si sono deflazionati i valori del commercio estero con i prezzi della
produzione industriale esportata, in sostituzione dei valori medi unitari tradizionalmente utilizzati.
Questi ultimi incontrano numerosi problemi statistici e hanno difficoltà a cogliere in un indice sintetico
l’innovazione che si manifesta nella commercializzazione di nuovi prodotti, nel cambiamento qualitativo
di quelli esistenti e nella cessazione delle produzioni marginali. La tavola 12.3 aggrega i principali settori
della manifattura in base alla dinamica registrata nell’ultimo decennio, suddivisa tra il periodo 2002-07
e la successiva fase ciclica (2008-2011). Se per alcuni settori tradizionali del “made in Italy” (gli articoli
in pelle e, in misura minore, quelli di abbigliamento) sembrano emergere i frutti di un intenso processo
di ristrutturazione e riposizionamento, la recente crisi mondiale ha inflitto una pesante accelerazione al
ridimensionamento delle altre produzioni tradizionali (come il tessile, i prodotti in ceramica, i mobili e gli
elettrodomestici). I settori dei prodotti farmaceutici e dell’elettronica industriale sono riusciti a espandere
le proprie nicchie di mercato per consolidare la crescita delle vendite all’estero anche dopo il 2007. La
stagnazione delle esportazioni dei beni strumentali (meccanica, macchine elettriche, mezzi di trasporto
diversi dagli autoveicoli) negli anni più recenti è legata alla debolezza del ciclo internazionale degli
investimenti, dopo la forte crescita nella prima metà del decennio scorso. Le esportazioni di autoveicoli
continuano invece a scontare il forte calo della domanda di beni di consumo durevoli che ha caratterizzato
la recente recessione nella UE. I metalli di base e i prodotti in metallo hanno beneficiato della fase di
espansione tra il 2002 e il 2007 più degli altri comparti; nel 2011 le vendite all’estero hanno superato i precedenti
massimi storici, anche grazie al contributo dell’oro. La dinamica della chimica, delle produzioni
in gomma e di quelle in plastica è stata in linea con quella del totale delle esportazioni.
Nel complesso del decennio 2002-2011 la sostituzione dei valori medi unitari con i prezzi della produzione
industriale esportata determina un miglioramento della valutazione dei volumi venduti all’estero
per tutti i settori. Anche in questo caso, l’abbigliamento e i prodotti in pelle traggono vantaggio dal cambiamento
di metodologia in misura superiore rispetto ai rimanenti settori tradizionali del “made in Italy”. I
prezzi all’esportazione della farmaceutica e dei prodotti elettronici sono scesi nel decennio tra il 13 e il 20
per cento, mentre i valori medi unitari segnalavano una variazione di entità simile ma di segno opposto.
Esportazioni settoriali di manufatti in volume
(valori deflazionati con i prezzi della produzione industriale esportata;
tassi di crescita e composizione percentuale)
SETToRi
crescita
tra 2002 e 2007
crescita
tra 2007 e 2011
Tavola 12.3
composizione
% nel 2011
Manifattura 25,7 -3,5 100,0
Alimentari 23,0 15,5 6,8
Made in italy 2,0 -12,9 20,8
Abbigliamento 1,7 -4,6 4,6
Articoli in pelle e simili 7,6 1,0 4,3
Altri settori del made in italy (1) 0,6 -19,8 11,8
Legno e prodotti in legno (2), carta e prodotti in carta,
prodotti chimici, articoli in gomma e materie plastiche 25,6 -1,2 12,9
Prodotti farmaceutici 35,7 27,7 4,3
Metalli di base e prodotti in metallo (3) 64,1 7,1 13,4
computer, apparecchi elettronici e ottici 8,0 11,9 3,6
Meccanica e macchine elettriche (4) 41,7 -1,2 23,5
Mezzi di trasporto 35,6 -11,9 10,1
Altri settori manifatturieri 55,0 -23,4 4,7
Fonte: elaborazioni su dati istat.
(1) Tessile, prodotti della lavorazione di minerali non metalliferi, elettrodomestici, "altri prodotti" (principalmente mobili e gioielli). –
(2) Esclusi i mobili. – (3) Esclusi macchinari e attrezzature. – (4) Esclusi gli elettrodomestici.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
133

134
I servizi. – Dopo il picco del 2010, l’anno scorso è tornato a ridursi il disavanzo nei
servizi (da 9,2 a 7,0 miliardi; tav. 12.4), per l’incremento del surplus nella voce viaggi e,
in minor misura, per la riduzione del deficit negli “altri servizi per le imprese”.
Il surplus nei viaggi, che incide per circa un terzo sull’interscambio di servizi, si
era fortemente contratto tra il 2007 e il 2009, per stabilizzarsi nel 2010. La crescita nel
2011, da 8,8 a 10,3 miliardi, è stata determinata quasi interamente dalle maggiori spese
dei turisti stranieri in Italia.
I viaggi internazionali costituiscono l’unica voce strutturalmente in attivo del conto corrente
dell’Italia. La riduzione dell’avanzo turistico, sceso dall’1,0 per cento del PIL nel 2001 allo 0,7 nel 2011,
ha riflesso la modesta dinamica degli introiti, la cui incidenza sul prodotto si è ridotta dal 2,3 al 2,0
per cento: alla riduzione della durata media dei viaggi dei visitatori stranieri sono corrisposti leggeri
aumenti della spesa media giornaliera pro capite, a prezzi correnti, e del numero di viaggiatori.
Relazione Annuale
2011
Voci
Interscambio di servizi (1)
(miliardi di euro)
crediti Debiti Saldi
Tavola 12.4
2010 2011 2010 2011 2010 2011
Totale 74,0 76,7 83,2 83,7 -9,2 -7,0
di cui: viaggi 29,3 30,9 20,4 20,6 8,8 10,3
di cui: vacanze 16,8 18,5 9,1 9,1 7,6 9,5
motivi di lavoro 6,4 6,4 6,3 6,5 0,1 -0,1
trasporti 11,1 11,0 19,6 19,4 -8,5 -8,4
altri servizi per le imprese 19,1 20,6 21,0 22,0 -1,9 -1,4
costruzioni 0,1 0,1 0,1 0,1 .. ..
finanziari e assicurativi 4,0 3,7 6,5 6,6 -2,5 -2,9
royalties e licenze 2,8 2,7 5,4 5,2 -2,6 -2,5
informatici e di informazione 1,5 1,7 3,3 3,3 -1,8 -1,6
comunicazioni 5,1 4,8 4,9 4,7 0,2 0,1
(1) i dati contenuti nella tavola sono stati ottenuti sulla base del nuovo sistema di rilevazione e compilazione della bilancia dei pagamenti
dell’italia.
Nel 2011 le entrate a prezzi correnti da viaggi internazionali sono aumentate del
5,6 per cento, con un’accelerazione rispetto all’anno precedente. Gli introiti da viaggi
per vacanze (che costituiscono quasi i tre quarti dei “viaggi per motivi personali”) sono
aumentati dell’11,4 per cento rispetto all’anno precedente, determinando la dinamica
dell’aggregato complessivo. Le entrate da viaggi di lavoro, dopo un moderato recupero
nel 2010, hanno invece ripreso a flettere (-0,9 per cento). L’accelerazione delle entrate
turistiche è stata sostenuta soprattutto dai viaggiatori provenienti dai tradizionali paesi
di specializzazione dell’export turistico italiano (Germania, che costituisce il primo
mercato, Francia e Stati Uniti), con l’eccezione dei turisti spagnoli, che hanno risentito
della situazione economica del loro paese, e di quelli elvetici.
La crescita della spesa dei viaggiatori italiani all’estero è rallentata (dal 2,0 per cento
nel 2010 allo 0,8 nel 2011). La ripresa della spesa per vacanze si è pressoché arrestata
(0,2 per cento, dal 4,4), risentendo nella seconda metà dello scorso anno anche del forte
peggioramento del clima di fiducia delle famiglie. Le spese per viaggi di lavoro, che
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nel biennio 2008-09 erano cadute del 13,5 per cento rispetto al 2007, sono cresciute a
un ritmo modesto per il secondo anno consecutivo. Mentre negli anni successivi all’insorgere
della crisi internazionale si era verificata una parziale sostituzione dei viaggi in
Italia in favore di quelli all’estero, grazie anche alla flessione delle tariffe aeree e alla
crescita delle quote di mercato dei vettori low-cost, secondo l’Istat il calo del numero di
viaggi effettuati dagli italiani nel 2011 è stato il medesimo per le destinazioni nazionali
e per quelle internazionali.
Nel 2008 e soprattutto nel 2009, gli introiti da viaggi delle tre principali destinazioni turistiche
europee si erano ridotti per effetto della crisi internazionale (nel complesso del biennio: -7,3 per cento
a prezzi correnti in Italia, -9,4 in Spagna e -10,3 in Francia). Nel 2010 per l’Italia e la Spagna era
iniziata una fase di moderata ripresa, mentre per la Francia si era solamente attenuata la caduta;
durante lo scorso anno la ripresa si è rafforzata in ciascuno dei tre paesi. Se si considerano gli introiti a
prezzi correnti, l’Italia ha quasi interamente recuperato la perdita del biennio 2008-09; rispetto al 2007
rimane un divario dello 0,7 per cento, che sale quasi al 9 per cento per le entrate in termini reali. In
base ai valori a prezzi correnti, nel 2011 la Spagna ha superato di circa due punti percentuali il livello
registrato nel 2007, mentre per la Francia il divario è rimasto negativo per circa due punti percentuali.
Il deficit nei trasporti, pari a 8,4 miliardi (0,5 per cento del PIL), si è mantenuto
nel 2011 su valori appena inferiori al massimo storico registrato nel 2010.
Alla riduzione del disavanzo nei trasporti mercantili navali hanno contribuito i cali dei volumi
movimentati e, soprattutto, dei noli medi che, secondo l’Indagine sui trasporti internazionali, sono scesi
in termini reali di oltre il 13 per cento per le importazioni. Il mercato dei noli marittimi ha continuato
a risentire dell’andamento del ciclo internazionale e di una situazione di eccesso di offerta di stiva –
conseguenza dei forti investimenti realizzati nel periodo precedente la crisi – che hanno reso ancor
più difficoltoso l’assorbimento dell’alto costo dei carburanti; si è mantenuta bassa la profittabilità del
settore. Problematiche simili hanno coinvolto gli altri comparti, con il trasporto mercantile stradale che
ha evidenziato anche un peggioramento del disavanzo. Nel trasporto aereo passeggeri si è registrata una
forte crescita degli introiti (25,6 per cento), dovuta più all’aumento del numero e della spesa dei turisti
stranieri che a una ripresa della quota di mercato dei vettori residenti.
Nel 2011 è proseguita la riduzione del disavanzo nei servizi diversi da trasporti e
viaggi (a 8,8 miliardi, da 9,5), in atto dal 2008. Vi ha contribuito soprattutto l’aumento
delle esportazioni di “altri servizi per le imprese” (vendita di merci estero su estero e altri
servizi commerciali, servizi professionali e servizi tra imprese collegate), la voce più importante
del comparto, il cui deficit ha toccato il valore minimo dal 2005.
La revisione degli “altri servizi” per gli anni precedenti il 2008 ha prodotto solo una diversa
articolazione per tipologia di servizio. Sono state ridimensionate le voci residuali in favore di quelle
più specifiche (in particolare servizi assicurativi, finanziari e informatici), delineando un quadro che
meglio dovrebbe riflettere le caratteristiche del fenomeno. I nuovi dati hanno inoltre migliorato sensibilmente
il grado di coerenza tra le statistiche di bilancia dei pagamenti e quelle di contabilità nazionale,
armonizzando il trattamento dei servizi di costruzione. Le residue incoerenze dovute ai SIFIM (servizi
di intermediazione finanziaria indirettamente misurati) saranno eliminate nel 2014 con l’introduzione
del sesto manuale della bilancia dei pagamenti, il quale renderà uniforme il trattamento di questi
servizi nei diversi ambiti statistici.
I redditi. – Nel 2011 il disavanzo nel conto dei redditi, determinato in gran parte
dai redditi da capitale e fortemente diminuito nel biennio precedente, è tornato a
crescere, raggiungendo i 12,0 miliardi (da 8,3 nel 2010). Vi ha contribuito in particolare
la contrazione di 2,5 miliardi nell’avanzo nei redditi da investimenti diretti: sono
diminuiti gli utili percepiti dall’estero e sono aumentati gli interessi passivi sui prestiti
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
135

136
intra gruppo, che confluiscono in questa voce. Nella seconda metà del 2011 l’aumento
del premio per il rischio sulle passività emesse dai residenti ha pesato anche sulle altre
componenti dei redditi costituite da interessi; quelli maturati sugli investimenti di portafoglio
in titoli di debito e sugli “altri investimenti” (in prevalenza depositi e prestiti)
sono cresciuti più velocemente rispetto agli incassi. Un contributo positivo e crescente
è venuto dai redditi su investimenti di portafoglio in azioni e fondi comuni, che hanno
visto le entrate espandersi più velocemente delle uscite.
Le serie storiche dei redditi da capitale sono state ricostruite per il periodo 1998-2007 per i soli
settori non bancari. La variazione principale deriva dall’inclusione dei redditi figurativi derivanti dai
fondi comuni ad accumulazione, non rilevati dal precedente sistema di raccolta. Questa modifica ha
superato una rilevante incoerenza rispetto alla contabilità nazionale e ha comportato un significativo
incremento dei crediti (circa 52 miliardi complessivi tra il 1997 e il 2007), in ragione dell’elevata incidenza
dei fondi comuni esteri sulle consistenze degli investimenti di portafoglio degli italiani.
I trasferimenti. – Il disavanzo nei trasferimenti correnti si è lievemente ridotto,
da 16,3 miliardi a 15,9. Si è contratto il deficit nei trasferimenti privati, nonostante il
disavanzo delle rimesse degli emigranti sia tornato a crescere (6,9 miliardi, da 6,1 nel
2010). è aumentato leggermente anche il disavanzo nei trasferimenti pubblici, alimentato
quasi interamente dai flussi con le istituzioni della UE.
Gli investimenti
Gli investimenti diretti. – Si è accentuato il recupero degli investimenti diretti
all’estero degli italiani, in particolare nella componente dei prestiti intra gruppo. I deflussi
complessivi, 34,0 miliardi nel 2011, sono tornati su livelli storicamente elevati
e, ancor più che nel triennio passato, sono prevalse le destinazioni interne all’area
dell’euro. I partner europei hanno determinato anche l’espansione degli investimenti
diretti in Italia (16,5 miliardi su un totale di 20,9), dopo che nel 2010 si erano osservati
disinvestimenti netti.
Anche in Francia il 2011 ha visto una ripresa dei flussi per investimenti diretti, più intensa dal
lato delle uscite. Viceversa, i flussi si sono contratti per la Germania, in particolare nella componente
intra-area. Nel 2011 i tedeschi hanno speso solo 2,2 miliardi per investimenti diretti negli altri paesi
dell’area valutaria (da 30,4 nel 2010).
Gli investimenti di portafoglio. – Per il primo anno dal 2000 il saldo degli investimenti
di portafoglio ha registrato deflussi netti (34,4 miliardi), dopo aver chiuso il
primo semestre con afflussi netti per 33,1 miliardi (dai 38,5 dell’intero 2010).
Nella prima metà del 2011 i flussi hanno riflesso il ritorno alla fiducia sui mercati
finanziari: gli italiani hanno complessivamente acquistato attività sull’estero, nonostante
sia proseguita la riduzione dell’esposizione in titoli di debito, e i non residenti hanno
investito in azioni e obbligazioni emesse in Italia.
L’aggravarsi della crisi dei debiti sovrani a metà anno ha inciso con forza sull’andamento
del secondo semestre. Le famiglie e le imprese italiane hanno iniziato a vendere
titoli azionari e quote di fondi comuni esteri e hanno accelerato i disinvestimenti da
titoli di debito esteri, soprattutto nelle scadenze a lungo termine. Le banche hanno
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

icominciato a vendere obbligazioni estere e si sono riposizionate sulle scadenze a breve
termine. Per la prima volta dalla crisi finanziaria del 2008, nel 2011 la voce delle attività
di portafoglio sull’estero ha complessivamente registrato disinvestimenti netti (35,8
miliardi, di cui 31,4 riferiti a titoli di debito).
L’impatto sulle passività di portafoglio è stato ancora più marcato. Nella seconda
metà del 2011 i non residenti hanno fortemente ridotto le proprie posizioni, specialmente
in titoli del debito pubblico a medio e a lungo termine. Nel complesso del 2011
i non residenti hanno disinvestito 74,8 miliardi da titoli di debito emessi in Italia, di
cui 43,2 sulle scadenze oltre l’anno. L’importo equivale, senza considerare gli aggiustamenti
di prezzo, al 20 per cento circa dei corrispondenti titoli acquistati nei precedenti
cinque anni.
Gli afflussi netti per investimenti di portafoglio sono stati moderati in Germania (37,0 miliardi)
e ingenti in Francia (268,3 miliardi). I francesi hanno disinvestito 137,4 miliardi da titoli di debito
esteri (da 40,2 nel 2010), quasi interamente emessi negli altri paesi dell’area dell’euro. Gli investimenti
tedeschi in titoli di debito esteri sono fortemente diminuiti, collocandosi sui 27,2 miliardi, un livello non
distante dal recente minimo del 2008: gli acquisti netti operati dalla Banca centrale tedesca sono stati
in parte compensati da disinvestimenti di capitali privati.
Gli altri investimenti. – Gli “altri investimenti” della Banca d’Italia hanno registrato
afflussi netti per 194,8 miliardi, quasi interamente riconducibili al saldo TARGET2
(cfr. il capitolo 7: La politica monetaria comune). Al netto della Banca d’Italia e del settore
bancario, gli “altri investimenti” hanno registrato deflussi netti per 7,2 miliardi. Quelli
del settore bancario sono stati pari a 73,2 miliardi, di riflesso alla forte riduzione della
raccolta (45,8 miliardi, concentrati nel mercato interbancario) e alla crescita degli impieghi,
in prevalenza riferiti a transazioni intra gruppo (cfr. il capitolo 17: L’attività delle
banche e degli intermediari finanziari).
La posizione patrimoniale sull’estero
Nel 2011 la posizione patrimoniale debitoria netta dell’Italia sull’estero si è ridotta
a 325,4 miliardi (20,6 per cento del PIL; tav. 12.5). Il maggior indebitamento netto di
73,5 miliardi registrato nel conto finanziario è stato più che compensato dagli aggiustamenti
di valutazione (120,6 miliardi). La riduzione delle passività del settore pubblico,
determinata dalla flessione delle quotazioni di mercato nello scorcio del 2011,
ha pesato per 69,2 miliardi. Con il ritorno del differenziale sui titoli di Stato italiani ai
livelli antecedenti la crisi, questi aggiustamenti di valutazione diventeranno una posta
peggiorativa della posizione netta sull’estero.
La traslazione della serie storica della posizione netta nella direzione di un maggiore debito, determinata
dall’introduzione del nuovo sistema di raccolta dei dati avviato nel 2008, ha necessariamente caratterizzato
anche la ricostruzione all’indietro della posizione patrimoniale sull’estero (a partire dalla fine
del 1997). Se il vecchio sistema sovrastimava alcune componenti (in particolare prestiti e depositi, sia nella
componente degli “altri investimenti”, sia in quella degli investimenti diretti), quello nuovo potrebbe cogliere
solo parzialmente le attività detenute all’estero dai settori non bancari, in particolare per la componente
di portafoglio; la posizione reale potrebbe essere quindi sensibilmente migliore di quella pubblicata
nelle statistiche ufficiali. In base ai dati “mirror” sugli stock internazionali di portafoglio (principalmente
derivati dalla Coordinated Portfolio Investment Survey, indagine coordinata dal Fondo monetario internazionale),
l’ammontare di attività di portafoglio all’estero non dichiarate dagli italiani è quantificabile
alla fine del 2010 tra sei e sette punti percentuali di PIL (cfr. Rapporto sulla stabilità finanziaria, n. 3, 2012).
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
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138
La posizione debitoria netta delle banche è migliorata di 95,9 miliardi; sono cresciute
le attività nella componente dei depositi interbancari e sono diminuite le corrispondenti
passività, in linea con quanto osservato per i flussi. Decisamente minore è stato il contributo
della riduzione delle passività in titoli di debito. Le attività della Banca d’Italia sono
cresciute di oltre il 10 per cento, ma la posizione netta sull’estero (pari a 19,9 miliardi,
da 190,6 alla fine del 2010) è stata fortemente ridimensionata dalla riduzione del saldo
TARGET2, che evidenzia una passività verso l’Eurosistema. Al calo delle passività sull’estero
delle Amministrazioni pubbliche, in prevalenza titoli di Stato in mano ai non residenti
(666,5 miliardi a fine 2011), hanno contribuito, oltre agli aggiustamenti di valutazione,
anche i flussi di disinvestimenti dall’estero registrati nel conto finanziario (73,5 miliardi).
Relazione Annuale
2011
Voci
Posizione netta sull’estero
(miliardi di euro)
consistenze
a fine
2010
(1)
Flussi
(2)
Tavola 12.5
Gennaio-dicembre 2011 consistenze
Aggiustamenti Variazione
delle
Totali di cambio altri consistenze
a fine
2011
(1)
(a) (b) (c)=(d)+(e) (d) (e) (f)=(b)+(c) (a)+(f)
Operatori residenti non bancari
Attività 1.202,2 -5,6 -23,7 2,1 -25,8 -29,2 1.173,0
investimenti diretti 296,5 28,4 2,4 .. 2,5 30,9 327,3
investimenti di portafoglio 716,7 -48,6 -25,9 1,7 -27,6 -74,5 642,2
di cui: azioni e fondi comuni 324,8 -3,2 -16,6 1,1 -17,7 -19,7 305,1
Altri investimenti 169,7 15,7 -0,5 0,5 -1,0 15,2 184,9
Strumenti derivati 19,3 -1,2 0,3 .. 0,3 -0,8 18,5
Passività 1.434,5 -42,1 -109,1 2,0 -111,1 -151,2 1.283,3
investimenti diretti 229,3 17,4 -9,5 0,1 -9,6 7,9 237,2
investimenti di portafoglio 1.070,3 -69,9 -100,1 1,1 -101,2 -170,0 900,4
di cui: azioni e fondi comuni 116,6 4,2 -22,9 .. -22,9 -18,7 97,9
Altri investimenti 112,8 8,5 0,5 0,8 -0,3 9,0 121,7
Strumenti derivati 22,0 1,9 0,1 .. 0,1 1,9 24,0
Posizione netta -232,2 36,5 85,4 0,1 85,3 121,9 -110,3
Banche residenti
Attività 439,7 31,7 21,2 1,5 19,7 52,9 492,6
Passività 770,6 -42,6 -0,4 0,5 -0,9 -43,0 727,5
Posizione netta -330,9 74,4 21,6 1,0 20,6 95,9 -235,0
Banca centrale
Attività 193,6 6,7 13,7 1,3 12,4 20,4 214,0
Passività 3,0 191,1 .. .. .. 191,1 194,1
Posizione netta 190,6 -184,4 13,7 1,2 12,4 -170,7 19,9
Totale settori
Totale attività 1.835,5 32,9 11,2 4,8 6,3 44,0 1.879,5
Totale passività 2.208,0 106,4 -109,5 2,5 -112,0 -3,1 2.204,9
Totale posizione netta -372,5 -73,5 120,6 2,3 118,3 47,1 -325,4
(1) Ai prezzi e cambi di fine periodo. – (2) Ai prezzi e cambi in essere alla data della transazione.
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13. LA FINANZA PUBBLICA
Nel 2011 l’indebitamento netto delle Amministrazioni pubbliche è sceso per il secondo
anno consecutivo, attestandosi al 3,9 per cento del PIL, in linea con gli obiettivi.
Gli effetti del marcato deterioramento del quadro macroeconomico nel corso dell’anno
sono stati sostanzialmente compensati dalle misure correttive decise in estate.
Il miglioramento dei conti rispetto al 2010 ha riflesso la contrazione delle spese in
rapporto al PIL, nonostante l’aumento degli oneri per interessi. La spesa primaria è scesa
in termini nominali per il secondo anno consecutivo: al forte calo degli esborsi in conto
capitale si è accompagnata, in entrambi gli anni, una dinamica positiva ma inferiore all’inflazione
di quelli correnti.
Nel secondo semestre del 2011 – mentre peggioravano le condizioni cicliche e si
acuivano le tensioni sui mercati finanziari – sono state approvate tre manovre di bilancio, nel
loro complesso di dimensioni eccezionali (3,1 per cento del PIL nel 2012, 4,7 nel 2013); la
seconda manovra, varata in agosto, mirava ad anticipare al 2013 il raggiungimento del pareggio
di bilancio. Con la terza manovra si sono infine arginate le tensioni sul mercato dei titoli
di Stato: il differenziale di rendimento tra i titoli italiani e quelli tedeschi è sceso fino a metà
marzo del 2012, per poi risalire; a metà maggio esso era su livelli elevati ma significativamente
inferiori al massimo del novembre del 2011. L’azione di risanamento esercita nel breve periodo
effetti negativi sull’attività economica, ma ha evitato l’insorgere di una crisi debitoria.
Per il 2012, pur nel contesto di una marcata contrazione del PIL, il Documento di economia
e finanza (DEF) stima un forte calo dell’indebitamento netto, all’1,7 per cento del PIL;
verrebbe rispettato con ampio margine l’impegno di riportare il disavanzo sotto il 3 per cento.
L’incidenza delle entrate sul PIL salirebbe di 2,6 punti, al 49,2 per cento, massimo storico.
I risultati del primo quadrimestre richiedono di monitorare con attenzione i conti
pubblici nei prossimi mesi. Alla fine di aprile il Governo ha avviato un processo di revisione
della spesa volto a ridurre le erogazioni di 4,2 miliardi nel 2012 rispetto alle stime del
DEF; i risparmi saranno utilizzati per il raggiungimento dell’obiettivo di disavanzo e per
l’alleggerimento della pressione fiscale, ad esempio evitando l’aumento dell’IVA programmato
per ottobre.
Per il 2013 il DEF prevede un lieve disavanzo, a cui corrisponde un avanzo in termini
strutturali, e l’avvio della riduzione del rapporto fra il debito e il prodotto. L’incidenza
delle entrate sul PIL salirebbe ancora, al 49,5 per cento. Nel 2014 si conseguirebbe un
sostanziale pareggio. Nelle stime del DEF i conti soddisferanno senza ulteriori interventi
le regole concordate a livello europeo.
Nelle previsioni la spesa primaria scende in termini reali nell’anno in corso e nel
prossimo biennio. L’azione di revisione della spesa dovrà garantire che gli obiettivi siano
raggiunti senza compromettere la qualità dei servizi offerti ai cittadini. Ulteriori risparmi
e un rafforzamento dell’azione di contrasto all’evasione potranno consentire di ridurre le
elevate aliquote di prelievo.
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LA FINANZA PUBBLICA NEL 2011
La politica di bilancio per il 2011: obiettivi e risultati
L’obiettivo per l’indebitamento netto del 2011 era stato indicato al 3,9 per cento
del PIL nel settembre del 2009.
Per raggiungere tale obiettivo, la manovra di bilancio per gli anni 2011-13 (decreto
legge 31 maggio 2010, n. 78) prevedeva interventi correttivi nel 2011 per circa
0,8 punti percentuali di PIL (pari a circa 12 miliardi); questi ultimi includevano la
riduzione del 10 per cento delle dotazioni dei ministeri per le spese rimodulabili e il
contenimento delle erogazioni per il personale e per le pensioni.
L’obiettivo veniva ribadito nel settembre del 2010 e nel Programma di stabilità dell’aprile del 2011
(tav. 13.1). Le previsioni del Programma scontavano un indebitamento per il 2010 inferiore di 0,4 punti
percentuali del PIL rispetto a quanto stimato nell’autunno precedente. Il consuntivo migliore delle attese
compensava la revisione al rialzo della dinamica prevista per le erogazioni primarie correnti e la spesa
per interessi.
Obiettivi
Relazione Annuale
2011
VOCI
Obiettivi, stime e consuntivo dei conti pubblici per l’anno 2011
(miliardi di euro e percentuali del PIL)
Indebitamento
netto
Amministrazioni pubbliche Per memoria:
Avanzo
primario
Spesa
per
interessi
Debito
(1)
Crescita %
del PIL
reale
PIL
nominale
Tavola 13.1
Indebitamento
netto 2010
Ruef (maggio 2010) …. …. …. …. 1,5 1.606,0 78,1
in percentuale del PIL 3,9 1,0 4,9 118,7 5,0
DFP 2011-13 (settembre 2010) 63,1 12,5 75,7 1.910,0 1,3 1.602,8 77,1
in percentuale del PIL 3,9 0,8 4,7 119,2 5,0
DEF 2011 (aprile 2011) (2) 61,9 14,2 76,1 …. 1,1 1.593,3 71,2
in percentuale del PIL 3,9 0,9 4,8 120,0 4,6
Stime in corso d’anno
Nota di aggiornamento del DEF
2011 (settembre 2011) 61,7 14,9 76,6 …. 0,7 1.582,2 71,2
in percentuale del PIL 3,9 0,9 4,8 120,6 4,6
Relazione al Parlamento 2011
(dicembre 2011) 60,9 16,4 77,3 …. 0,6 1.586,4 72,0
in percentuale del PIL 3,8 1,0 4,9 119,8 4,6
Consuntivo (3) 62,4 15,7 78,0 1.897,2 0,4 1.580,2 71,5
in percentuale del PIL 3,9 1,0 4,9 120,1 4,6
(1) Le stime e gli obiettivi riportati nei documenti ufficiali sono solo parzialmente coerenti tra loro, in quanto includono in maniera non
omogenea gli effetti del sostegno finanziario ai paesi in difficoltà e il contributo italiano allo European Stability Mechanism. – (2) Il DEF
include il Programma di stabilità. – (3) Dati Istat e, per il debito, Banca d’Italia.
L’aggiornamento delle valutazioni ufficiali del settembre del 2011 rivedeva al ribasso
le attese di crescita dell’attività economica rispetto ad aprile (dall’1,1 per cento
BANCA D’ITALIA

allo 0,7 per cento) e, di conseguenza, la dinamica tendenziale delle entrate. La revisione
era compensata dalle manovre correttive dell’estate, i cui effetti sull’indebitamento
netto nel 2011 erano pari a 0,2 punti percentuali del prodotto. I principali interventi
erano gli aumenti dell’aliquota ordinaria dell’IVA dal 20 al 21 per cento e del bollo sul
deposito titoli, nonché alcune misure sui redditi d’impresa (cfr. il paragrafo: Le manovre
correttive per il triennio 2012-14).
Principali indicatori di bilancio delle Amministrazioni pubbliche (1)
(in percentuale del PIL)
Tavola 13.2
VOCI 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Entrate 44,1 44,7 44,3 43,9 45,5 46,5 46,5 47,1 46,6 46,6
Spese (2) 47,2 48,4 47,8 48,3 49,0 48,2 49,2 52,5 51,2 50,5
di cui: interessi 5,6 5,1 4,7 4,6 4,6 5,0 5,2 4,7 4,6 4,9
Avanzo primario 2,5 1,5 1,2 0,2 1,2 3,4 2,5 -0,8 0,0 1,0
Indebitamento netto 3,1 3,6 3,5 4,4 3,4 1,6 2,7 5,4 4,6 3,9
Fabbisogno al netto
delle dismissioni mobiliari 3,0 4,2 4,2 5,3 4,0 2,0 3,1 5,7 4,3 4,1
Debito 105,1 103,9 103,4 105,4 106,1 103,1 105,7 116,0 118,6 120,1
Fonte: per le voci del conto economico delle Amministrazioni pubbliche, elaborazioni su dati Istat.
(1) Eventuali mancate quadrature sono dovute all’arrotondamento delle cifre decimali. – (2) In questa voce sono registrati, con il segno
negativo, i proventi della cessione di beni del patrimonio pubblico.
L’indebitamento netto del 2011 è risultato in linea con l’obiettivo, segnando
un calo di 0,7 punti percentuali del PIL dal 4,6 del 2010 (tav. 13.2); al netto
della spesa per interessi si è raggiunto un avanzo dell’1,0 per cento, dal pareggio
del 2010. L’avanzo primario strutturale (ossia corretto per gli effetti del ciclo economico
e delle misure temporanee; per la metodologia adottata, cfr. il capitolo 11:
L’indebitamento netto nel 2006
nella Relazione sull’anno 2006)
è migliorato di mezzo punto percentuale
del prodotto (fig. 13.1).
Il ciclo economico ha contribuito
a ridurre il disavanzo per circa
0,3 punti percentuali del PIL rispetto
al 2010, riflettendo rilevanti effetti di
composizione della crescita connessi,
in particolare, con il buon andamento
dell’occupazione. Anche le misure temporanee
(le principali nel 2011 sono
state la vendita delle licenze per il digitale
terrestre, l’estensione dell’ambito
di applicazione dell’imposta sostitutiva
sul riallineamento del valore di alcune
voci di bilancio, l’imposta sostitutiva
sui contratti di leasing) hanno contribuito
a ridurre il disavanzo rispetto al
2010, per circa 0,2 punti percentuali
del PIL.
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-2
Figura 13.1
Avanzo primario ed effetti transitori
(in percentuale del PIL)
'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11
componente ciclica misure temporanee
avanzo primario avanzo primario corretto (1)
(1) Al netto degli effetti del ciclo economico e delle misure temporanee; in percentuale
del PIL di trend.
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142
Le entrate e le spese delle Amministrazioni pubbliche
Le entrate. – Nel 2011 l’incidenza sul PIL delle entrate e la pressione fiscale sono
rimaste sostanzialmente stabili (rispettivamente al 46,6 e al 42,5 per cento; tav. 13.3)
dopo la flessione di circa mezzo punto registrata nel 2010.
Relazione Annuale
2011
Entrate delle Amministrazioni pubbliche (1)
(in percentuale del PIL)
Tavola 13.3
VOCI 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Imposte dirette 13,8 13,3 13,3 13,2 14,3 15,0 15,2 14,7 14,6 14,3
Imposte indirette 14,2 13,9 14,0 14,1 14,8 14,6 13,7 13,6 14,0 14,1
Imposte in c/capitale 0,2 1,3 0,6 0,1 0,0 0,0 0,0 0,8 0,2 0,4
Pressione tributaria 28,2 28,6 27,8 27,5 29,1 29,6 28,9 29,1 28,8 28,8
Contributi sociali 12,2 12,5 12,6 12,6 12,6 13,1 13,7 14,0 13,7 13,7
Pressione fiscale 40,5 41,0 40,4 40,1 41,7 42,7 42,6 43,0 42,6 42,5
Altre entrate correnti 3,5 3,4 3,6 3,5 3,6 3,5 3,6 3,8 3,8 3,9
Altre entrate in c/capitale 0,2 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,2 0,2 0,2 0,2
Totale entrate 44,1 44,7 44,3 43,9 45,5 46,5 46,5 47,1 46,6 46,6
Fonte: elaborazioni su dati Istat.
(1) Eventuali mancate quadrature sono dovute all’arrotondamento delle cifre decimali.
La crescita nominale delle entrate (1,7 per cento; 12,3 miliardi) è stata sostenuta
dalle imposte in conto capitale, raddoppiate (da 3,5 a 7,0 miliardi) per effetto dell’introduzione
dell’imposta sostitutiva relativa al leasing immobiliare e dell’ampliamento
dell’ambito di applicazione dell’imposta sostitutiva sul riallineamento dei valori di bilancio;
larga parte del maggiore gettito ha natura temporanea. La crescita delle entrate
correnti (1,3 per cento; 9,0 miliardi) è stata inferiore a quella del PIL. Le imposte dirette
sono rimaste stazionarie (-0,1 per cento), mentre quelle indirette sono aumentate
del 2,0 per cento, riflettendo prevalentemente l’andamento sostenuto dei prezzi del
petrolio. I contributi sociali effettivi sono saliti dell’1,4 per cento.
Le analisi che seguono, relative ai singoli tributi, si basano sulle entrate di cassa
contabilizzate nel bilancio dello Stato. I tributi locali sono discussi nel paragrafo: Le
Amministrazioni locali.
Gli incassi dell’Irpef sono scesi dello 0,5 per cento (-0,8 miliardi), riflettendo la
flessione della parte versata in autotassazione (-9,5 per cento; -2,2 miliardi); quest’ultima
ha risentito della diminuzione temporanea dell’acconto dovuto alla fine del 2011 (decisa
in novembre nella misura di 17 punti percentuali) mentre nel 2010 il gettito era aumentato
per effetto della riduzione dell’acconto dovuto nel 2009. Le ritenute sui redditi da
lavoro dipendente sono rimaste sostanzialmente stabili, a fronte di una crescita dell’1,8
per cento della massa retributiva. Gli incassi da ruoli (riguardanti soprattutto versamenti
indotti da procedure avviate dall’Amministrazione finanziaria nei confronti del contribuente)
sono invece aumentati del 33,1 per cento (1,0 miliardi).
Il gettito dell’Ires è sceso del 2,0 per cento (-0,8 miliardi) per il venire meno
degli effetti di alcune imposte sostitutive introdotte dalla legge finanziaria per il 2008
BANCA D’ITALIA

e contabilizzate nel saldo (-1,5 miliardi). Al netto di tali imposte, il gettito è aumentato
del 2,0 per cento (0,7 miliardi): il forte aumento degli incassi da ruoli (44,9 per
cento; 0,7 miliardi) e la crescita del saldo (8,7 per cento; 0,6 miliardi) sono stati in
parte compensati dalla flessione dell’acconto (-1,9 per cento; -0,5 miliardi).
Le imposte sostitutive sui redditi delle attività finanziarie hanno registrato una
riduzione (-4,3 per cento; -0,3 miliardi), sebbene nettamente inferiore a quella del
2010. Il calo ha interessato soprattutto la componente relativa agli interessi sui depositi
bancari (-0,6 miliardi), che riflette con ritardo l’andamento dei tassi di interesse.
Le altre imposte dirette contabilizzate nel bilancio dello Stato sono aumentate di 2,8
miliardi. Vi ha influito soprattutto l’incremento, di natura una tantum, degli incassi
dell’imposta sostitutiva sul riallineamento dei valori di bilancio (3,5 miliardi), il cui
ambito di applicazione è stato esteso dalla manovra del luglio 2011.
L’aumento delle imposte indirette è dovuto per lo più alla crescita sostenuta del
gettito dell’IVA prelevata sulle importazioni da paesi extra UE (19,3 per cento; 2,7
miliardi), in larga parte riconducibile all’aumento del prezzo del petrolio. Di contro,
l’IVA versata sugli scambi interni è lievemente diminuita (-0,6 per cento; -0,6 miliardi),
nonostante l’incremento di un punto percentuale dell’aliquota ordinaria, in
vigore dalla metà dello scorso settembre. I consumi delle famiglie (che costituiscono
la parte prevalente della base imponibile dell’IVA) sono aumentati del 2,9 per cento,
in misura di poco superiore al gettito complessivo dell’imposta (2,4 per cento).
All’incremento delle imposte indirette ha contribuito la crescita dell’imposta di fabbricazione
sugli oli minerali (2,5 per cento; 0,5 miliardi) dovuta anche agli aumenti delle aliquote disposti nel
corso del 2011 e dell’accisa sul gas metano (10,4 per cento; 0,4 miliardi), che riflette con un anno di
ritardo la variazione nei consumi.
Nel bilancio dello Stato è stato contabilizzato fra le imposte indirette anche l’incasso una tantum
dell’imposta sostitutiva relativa al leasing immobiliare introdotta con la legge di stabilità per il 2011
(1,3 miliardi); il conto delle Amministrazioni pubbliche registra questa voce fra le imposte in conto
capitale.
Le spese. – Nel 2011 le spese delle Amministrazioni pubbliche sono aumentate
dello 0,4 per cento (attestandosi al 50,5 per cento del PIL; tav. 13.4). La spesa primaria
si è ridotta per il secondo anno consecutivo (dello 0,5 per cento in ciascun anno) dopo
la crescita continua registrata dal secondo dopoguerra. Sia nel 2010 sia nel 2011 la
componente corrente è lievemente aumentata mentre quella in conto capitale è scesa
fortemente. Il più efficace controllo degli esborsi nell’ultimo biennio potrebbe riflettere
l’adozione, dall’estate del 2008, di una programmazione triennale coerente con gli
obiettivi di bilancio.
La manovra correttiva dell’estate del 2008 era volta a conseguire per il triennio 2009-2011 gli
obiettivi di finanza pubblica delineati nel Documento di programmazione economico-finanziaria
(DPEF) del giugno di quell’anno (ribaditi, con lievi modifiche, nella Nota di aggiornamento del
DPEF del successivo settembre). A consuntivo, nel 2011 la spesa primaria è risultata inferiore di 15,8
miliardi rispetto all’obiettivo fissato nel 2008; vi hanno influito, per quasi 10 miliardi, la sovrastima
delle spese primarie del 2008 effettuata nel settembre di quell’anno e, per oltre 7 miliardi, i tagli alla
spesa introdotti successivamente. La spesa a consuntivo è cresciuta nel triennio 2009-2011 dell’1,3
per cento in media all’anno a fronte di un obiettivo iniziale dell’1,6. L’efficace contenimento della
spesa può essere stato favorito dall’aver indicato con largo anticipo l’entità delle risorse a disposizione
degli enti, consentendo loro di effettuare una migliore programmazione. Nei piani si prevedeva una
significativa contrazione della spesa in conto capitale, ancorché inferiore a quella che si è effettivamente
registrata.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
143

144
Relazione Annuale
2011
Spese delle Amministrazioni pubbliche (1)
(in percentuale del PIL)
Tavola 13.4
VOCI 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Redditi da lavoro dipendente 10,6 10,8 10,7 10,9 10,9 10,6 10,8 11,3 11,1 10,8
Consumi intermedi 5,1 5,2 5,3 5,4 5,1 5,1 5,4 5,9 5,8 5,8
Prestazioni sociali in natura 2,6 2,6 2,7 2,8 2,8 2,7 2,7 2,9 2,9 2,8
Prestazioni sociali in denaro 16,5 16,7 16,8 16,9 16,9 17,0 17,6 19,2 19,2 19,3
Interessi 5,6 5,1 4,7 4,6 4,6 5,0 5,2 4,7 4,6 4,9
Altre spese correnti 3,4 3,6 3,6 3,7 3,6 3,7 3,8 4,2 4,1 3,9
Totale spese correnti 43,6 44,0 43,9 44,2 44,0 44,1 45,4 48,1 47,7 47,5
di cui: spese al netto
degli interessi 38,1 38,9 39,1 39,6 39,3 39,1 40,3 43,5 43,2 42,6
Investimenti fissi lordi (2) 1,7 2,5 2,4 2,4 2,4 2,3 2,2 2,5 2,1 2,0
Altre spese in conto capitale 1,9 1,9 1,5 1,7 2,7 1,7 1,5 1,9 1,4 1,0
Totale spese
in conto capitale (2) 3,6 4,3 3,9 4,1 5,0 4,0 3,8 4,4 3,5 3,0
Totale spese (2) 47,2 48,4 47,8 48,3 49,0 48,2 49,2 52,5 51,2 50,5
di cui: spese al netto
degli interessi (2) 41,7 43,2 43,1 43,7 44,3 43,2 44,0 47,9 46,6 45,6
Fonte: elaborazioni su dati Istat.
(1) Eventuali mancate quadrature sono dovute all’arrotondamento delle cifre decimali. – (2) In questa voce sono registrati, con il segno
negativo, i proventi della cessione di beni del patrimonio pubblico.
Nel 2011 la spesa primaria corrente è cresciuta dello 0,3 per cento, riflettendo la
dinamica modesta dei consumi intermedi e la contrazione delle spese per redditi da
lavoro dipendente e per prestazioni sociali in natura.
Le prestazioni sociali in denaro sono cresciute del 2,2 per cento. La componente
pensionistica (circa l’85 per cento del totale) è aumentata del 2,5 per cento; la componente
non pensionistica è rimasta sostanzialmente invariata.
La crescita della spesa per pensioni ha riflesso soprattutto l’adeguamento automatico dei trattamenti
ai prezzi (pari all’1,5 per cento). La dinamica del numero di pensioni è stata contenuta dall’innalzamento
dei requisiti per il pensionamento di anzianità: dal 1° gennaio del 2011, secondo quanto
indicato nella legge 24 dicembre 2007, n. 247, per i lavoratori dipendenti la somma minima dell’età e
dell’anzianità contributiva è passata da 95 a 96 e l’età minima richiesta è salita da 59 a 60 anni; per
i lavoratori autonomi tale somma è passata a 97 e l’età minima a 61 anni; il precedente innalzamento
dei requisiti si era avuto a luglio del 2009.
La flessione della spesa per i redditi da lavoro (-1,2 per cento) riflette la diminuzione
degli occupati.
Nell’ultimo decennio si è registrata una progressiva riduzione degli occupati, che sono oggi quasi
il 4 per cento in meno che nel 2001. La dinamica delle retribuzioni medie ha risentito del blocco della
contrattazione, con riconoscimento della sola vacanza contrattuale, deciso con il DL 78/2010. Per il
personale non dirigente dei principali comparti del pubblico impiego gli ultimi rinnovi, relativi al biennio
economico 2008-09, sono stati sottoscritti nel 2009; nel 2010 sono stati siglati solo i contratti delle
aree dirigenziali e – per quanto riguarda il personale non contrattualizzato – sono stati decisi aumenti
per il comparto difesa e sicurezza. Le retribuzioni unitarie sono state contenute anche da altre disposizioni
del DL 78/2010, tra cui le decurtazioni agli stipendi di importo elevato e il congelamento delle
progressioni stipendiali di ogni tipo.
BANCA D’ITALIA

La spesa per le prestazioni sociali in natura, costituita per circa il 90 per cento
da spese sanitarie, è diminuita per la prima volta negli ultimi quindici anni (-2,2 per
cento; cfr. il paragrafo: Le Amministrazioni locali). I consumi intermedi sono cresciuti
dell’1,2 per cento. In particolare, sono aumentati dell’1,0 per cento gli esborsi delle
Amministrazioni centrali, dopo il calo dello scorso anno.
Dopo la marcata flessione del 2010 (-19,6 per cento), la spesa in conto capitale
è diminuita del 3,9 per cento (escludendo gli introiti, pari a 3,8 miliardi, derivanti
dalla vendita dei diritti d’uso delle frequenze elettromagnetiche, contabilizzati in riduzione
delle altre spese in conto capitale). L’incidenza sul PIL, sempre escludendo i
suddetti introiti, è stata pari al 3,3 per cento, a fronte di un valore medio del 4,1 nel
precedente decennio. Gli investimenti sono leggermente diminuiti (-0,9 per cento,
escludendo i proventi delle dismissioni immobiliari).
La spesa per interessi è salita del 9,7 per cento. L’incremento è dovuto principalmente
al rialzo, dal 3,9 al 4,1 per cento, dell’onere medio sul debito (calcolato
in rapporto alle consistenze medie nell’anno), che ha risentito dell’aumento dei
tassi nella seconda metà dell’anno (fig. 13.2; cfr. il paragrafo del capitolo 15: I titoli
pubblici).
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2001
2002
Rendimento lordo dei BTP decennali, tasso medio lordo
sui BOT e onere medio del debito
(valori percentuali)
2003
2004
2005
2006
onere medio (1) rendimento lordo dei BTP benchmark decennali tasso medio lordo sui BOT
Figura 13.2
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2007
(1) Rapporto fra la spesa per interessi e la consistenza media del debito durante l’anno.
2008
2009
2010
2011
0
2012
Gli oneri per interessi sono stati accresciuti dagli effetti delle operazioni in strumenti
finanziari derivati effettuate a partire dagli anni novanta. L’impatto è stato
pari a 2,0 miliardi, come nel 2010. Il ricorso a questi strumenti aveva contenuto gli
esborsi dal 1998 al 2005 complessivamente per 7,6 miliardi; i maggiori oneri contabilizzati
negli ultimi sei anni (6,5 miliardi) hanno quasi annullato tali benefici.
All’inizio del 2012 si è registrato un significativo esborso (circa 2,5 miliardi) a fronte della
chiusura e ristrutturazione di alcune operazioni in strumenti finanziari derivati stipulate in passato
dal Tesoro con intermediari finanziari esteri. Mentre tale pagamento incide sull’andamento del
fabbisogno delle Amministrazioni pubbliche, gli effetti della transazione sull’indebitamento netto, in
base alle regole statistiche elaborate dall’Eurostat, verranno ripartiti sull’intera durata originaria dei
contratti.
2011
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1
145

146
Il fabbisogno e il debito delle Amministrazioni pubbliche
Il fabbisogno. – Nel 2011 il fabbisogno è diminuito, passando da 67,2 miliardi
nel 2010 a 63,2 (tav. 13.5; dal 4,3 al 4,0 per cento del PIL), nonostante l’aumento del
sostegno ai paesi in difficoltà dell’area dell’euro.
Tavola 13.5
Saldi e debito delle Amministrazioni pubbliche
(milioni di euro)
Relazione Annuale
2011
VOCI 2007 2008 2009 2010 2011
Indebitamento netto 25.273 42.700 82.746 71.457 62.363
Fabbisogno complessivo 26.810 48.257 85.893 67.217 63.238
Fabbisogno al netto di dismissioni
mobiliari (1) 30.310 48.276 86.691 67.226 64.798
Debito 1.602.105 1.665.705 1.762.723 1.842.136 1.897.875
per memoria:
Depositi del Tesoro presso la Banca
d’Italia e impieghi della liquidità 9.721 20.333 31.731 43.249 24.255
Prestiti a Stati membri della UEM – – – 3.909 13.118
Vita media residua del debito
(in anni) 7,2 7,6 7,7 7,8 7,6
Fonte: per l’indebitamento netto, Istat.
(1) Si fa riferimento agli importi delle dismissioni mobiliari relative alle Amministrazioni centrali.
Il fabbisogno delle Amministrazioni centrali (sceso a 62,4 miliardi da 67,6 nel 2010) ha risentito
sia degli esborsi in favore della Grecia (effettuati nell’ambito del piano concordato a livello europeo nel
maggio del 2010 e passati da 3,9 miliardi nel 2010 a 6,1), sia della quota a carico dell’Italia, pari a
3,1 miliardi, dei prestiti erogati dallo European Financial Stability Facility (EFSF; cfr. il capitolo 6: Le
politiche di bilancio nella Relazione sull’anno 2010). Nel 2011 è stato contabilizzato tra le dismissioni
mobiliari (pari a 1,6 miliardi, sostanzialmente nulle nel 2010), costituendone la componente principale,
il rimborso da parte delle banche di una quota delle obbligazioni sottoscritte nel 2009 dallo Stato
nell’ambito delle misure per il sostegno al sistema finanziario.
Le risorse acquisite con emissioni nette di titoli (45,4 miliardi, di cui 44,1 a medio e lungo termine),
la riduzione delle disponibilità liquide del Tesoro (19,0 miliardi) e l’incremento della circolazione di Stato
(0,1), hanno finanziato, oltre al fabbisogno delle Amministrazioni pubbliche (al netto della quota dell’Italia
dei prestiti dell’EFSF, finanziati da quest’ultimo con proprie emissioni), la riduzione delle passività
corrispondenti ai depositi detenuti presso la tesoreria dello Stato da enti esterni alle Amministrazioni pubbliche
(1,1 miliardi), ai prestiti di istituzioni finanziarie e monetarie (0,2) e alla raccolta postale (3,1).
Il divario tra il fabbisogno e l’indebitamento netto. – Nel 2011 il fabbisogno delle
Amministrazioni pubbliche, al netto delle dismissioni mobiliari, è stato superiore
all’indebitamento netto di 0,2 punti percentuali del PIL, a fronte di 0,4 in media nel
periodo 2002-2010 (tav. 13.6). L’accumulazione di attività finanziarie (0,8 per cento
del PIL, di cui 0,6 riguardante aiuti ai paesi in difficoltà dell’area dell’euro), che accresce
il fabbisogno ma non l’indebitamento netto, ha più che compensato le differenze
riconducibili al diverso criterio di contabilizzazione delle transazioni, di cassa nel caso
del fabbisogno e di competenza economica per l’indebitamento netto (-0,7 per cento
del PIL, di cui la metà riguardanti la spesa primaria).
BANCA D’ITALIA

Raccordo tra l’indebitamento netto e la variazione del debito
(in percentuale del PIL)
Tavola 13.6
VOCI 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
(a) Indebitamento netto (Istat) 3,1 3,6 3,5 4,4 3,4 1,6 2,7 5,4 4,6 3,9
(b) Saldo delle partite finanziarie (1) 0,3 0,3 1,0 1,3 0,6 0,5 0,2 0,6 0,5 0,8
di cui: aiuti ai paesi dell’area
dell’euro – – – – – – – – 0,3 0,6
(c) Differenza cassa-competenza -0,4 0,5 -0,4 -0,6 0,0 -0,1 0,4 -0,2 -0,7 -0,7
saldo primario 0,0 0,8 -0,3 -0,4 -0,2 0,2 0,2 -0,5 -0,8 -0,6
interessi -0,4 -0,2 -0,2 -0,1 0,3 -0,2 0,2 0,2 0,0 0,0
(d)=(a)+(b)+(c) Fabbisogno del settore
pubblico al netto delle
dismissioni mobiliari (MEF)
e inclusi i prestiti dell’EFSF 3,0 4,4 4,1 5,2 4,0 2,1 3,2 5,8 4,4 4,1
(e)=(g)-(d) Discrepanze fabbisogno 0,1 -0,3 0,1 0,1 0,0 -0,1 -0,2 -0,1 -0,1 0,0
(g) Fabbisogno delle Amministrazioni
pubbliche al netto delle
dismissioni mobiliari (BI) 3,0 4,2 4,2 5,3 4,0 2,0 3,1 5,7 4,3 4,1
(h) Dismissioni mobiliari (introiti -) -0,1 -1,3 -0,6 -0,3 0,0 -0,2 0,0 -0,1 0,0 -0,1
(i)=(g)+(h) Fabbisogno complessivo (BI) 2,9 2,9 3,6 5,0 4,0 1,7 3,1 5,7 4,3 4,0
(l) Variazione dei depositi attivi
del Tesoro presso la Banca
d’Italia 0,0 -0,6 0,2 -0,1 0,6 -0,8 0,7 0,8 0,7 -1,2
(m) Scarti di emissione -1,8 -0,2 0,0 -0,2 0,1 0,3 0,3 0,0 0,0 0,7
(n) Variazione del controvalore in
euro di passività in valuta -0,3 -0,2 -0,1 0,1 -0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
(o)=(i)+(l)+(m)+(n) Variazione del debito (BI) 0,8 1,9 3,7 4,8 4,7 1,2 4,0 6,4 5,1 3,5
(p)=(a)-(o) Divario indebitamento netto -
variazione del debito 2,3 1,7 -0,2 -0,3 -1,2 0,5 -1,3 -0,9 -0,5 0,4
(f)=(a)-(g) Divario indebitamento netto
- fabbisogno AP 0,1 -0,6 -0,7 -0,9 -0,6 -0,3 -0,4 -0,3 0,3 -0,2
(q)=(g)-(o) Divario fabbisogno AP -
variazione del debito 2,2 2,3 0,5 0,5 -0,6 0,8 -1,0 -0,7 -0,8 0,6
Fonte: per l’indebitamento netto e gli interessi passivi di competenza, Istat; per il fabbisogno del settore pubblico (SP; calcolato al netto
delle dismissioni mobiliari) e gli interessi passivi di cassa, Ministero dell’Economia e delle finanze (MEF), Relazione trimestrale di cassa,
Ruef e DEF, vari anni; per i prestiti alla Grecia e ai paesi dell’area dell’euro attraverso l’EFSF, Eurostat; per il fabbisogno e il debito delle
Amministrazioni pubbliche (AP), la variazione dei depositi attivi del Tesoro presso la Banca d’Italia, gli scarti di emissione e la variazione del
controvalore in euro di passività in valuta, Banca d’Italia (BI); per il saldo delle partite finanziarie attive, elaborazioni su dati Conti finanziari,
Banca d’Italia.
(1) Include la variazione delle seguenti attività finanziarie: monete e depositi (al netto delle disponibilità del Tesoro presso la Banca d’Italia),
titoli, azioni e partecipazioni (con l’esclusione delle dismissioni mobiliari) e prestiti. Nel 2006 la cancellazione dei crediti verso TAV (12.950
milioni) ha avuto impatto sull’indebitamento netto ma non sul fabbisogno; la discrepanza è stata attribuita al saldo delle partite finanziarie.
Il debito. – L’incidenza del debito delle Amministrazioni pubbliche sul prodotto
è ulteriormente aumentata, passando dal 118,6 per cento nel 2010 al 120,1; escludendo
i finanziamenti concessi ad altri paesi dell’area dell’euro, l’incidenza è salita dal
118,4 al 119,3 per cento. L’incremento ha riflesso il divario tra onere medio del debito
e crescita del PIL nominale (per 2,9 punti), solo in parte compensato dall’avanzo
primario (1,0 punti percentuali del prodotto) e dai fattori che influiscono sull’indebitamento
netto ma non sul debito (-0,4 punti).
L’aumento del debito (55,7 miliardi) è dovuto, oltre che al fabbisogno delle Amministrazioni
pubbliche, agli scarti di emissione su titoli (11,3) e al deprezzamento dell’euro, che ha accresciuto di
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
147

148
0,2 miliardi il controvalore delle passività in valuta. In senso opposto ha operato la riduzione delle
disponibilità del Tesoro presso la Banca d’Italia, da 43,2 a 24,3 miliardi. Il debito comprende buoni
postali per un valore nominale di 21,3 miliardi, a fronte di un valore di rimborso, che include gli
interessi capitalizzati, pari a 83,5.
Nel 2011 le emissioni nette di titoli a breve termine sono state positive, in controtendenza
rispetto agli anni precedenti (1,4 miliardi, a fronte di -17,5 nel biennio
2009-2010); quelle di titoli a medio e a lungo termine si sono ridotte di 43,8 miliardi.
La quota di titoli detenuti da non residenti è scesa, dal 52 per cento del 2010 al 46 del
2011; la riduzione è stata più accentuata per i titoli a breve termine. Tenendo conto di
una stima dei titoli pubblici italiani detenuti da fondi e gestioni esteri riconducibili a
risparmiatori italiani, la quota attribuibile a investitori esteri è valutabile in circa il 40
per cento (cfr. il paragrafo del capitolo 4: Il mercato dei titoli di Stato, in Rapporto sulla
stabilità finanziaria, n. 3, 2012). L’incremento del debito è pressoché interamente attribuibile
a quello delle Amministrazioni centrali, salito dal 111,5 al 113,1 per cento del
PIL (tav. 13.7). La vita media del debito si è ridotta tra la fine del 2010 e quella del 2011
da 7,8 a 7,6 anni.
Relazione Annuale
2011
Composizione per sottosettori del debito pubblico (1)
(in percentuale del PIL)
Tavola 13.7
VOCI 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Amministrazioni pubbliche 105,1 103,9 103,4 105,4 106,1 103,1 105,7 116,0 118,6 120,1
Amministrazioni centrali 101,4 98,6 98,0 99,3 99,0 95,9 99,0 108,7 111,5 113,1
Aministrazioni locali 3,4 5,1 5,3 6,1 7,1 7,1 6,8 7,3 7,1 7,0
Enti di previdenza 0,4 0,2 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
(1) Eventuali mancate quadrature sono dovute all’arrotondamento delle cifre decimali.
I debiti commerciali delle Amministrazioni pubbliche. – Coerentemente con le regole
stabilite in sede europea il debito delle Amministrazioni pubbliche non include le
passività commerciali. Sulla base di indagini campionarie rivolte alle imprese fornitrici
e delle informazioni fornite dagli intermediari finanziari, si può stimare che alla fine
del 2011 l’indebitamento commerciale complessivo delle Amministrazioni pubbliche
si sia collocato intorno al 5 per cento del PIL; circa un quinto sarebbe stato ceduto
a intermediari finanziari. L’incremento delle consistenze rispetto alla fine del 2010 è
valutabile in circa l’8 per cento.
L’aumento del debito commerciale riferibile alla spesa corrente determina, ceteris paribus, un
maggior indebitamento netto (basato sui conti di competenza per la parte corrente) rispetto al fabbisogno
(rilevato sulla base della cassa). Per il 2011, l’incremento dei debiti commerciali qui stimato (oltre
0,3 punti percentuali del prodotto per la spesa corrente) è sostanzialmente coerente con la componente
del divario tra i due saldi riconducibile alla differenza tra la spesa primaria di competenza e quella di
cassa (cfr. in questo paragrafo: Il divario tra fabbisogno e l’indebitamento netto).
Le indagini condotte dalla Banca d’Italia sulle imprese con almeno 20 addetti operanti
nei settori industriali e dei servizi privati non finanziari (Invind) e in quello delle
costruzioni e opere pubbliche indicano che i crediti delle imprese fornitrici verso le
Amministrazioni pubbliche (inclusi quelli ceduti a intermediari finanziari con clausola
pro solvendo), erano pari a circa il 4,5 per cento del PIL alla fine del 2011; tali crediti
sarebbero aumentati di circa l’8 per cento rispetto al 2010.
BANCA D’ITALIA

La stima è stata ottenuta applicando ai consumi intermedi, alle prestazioni sociali in natura
(esclusi i SIFIM, gli aggi e le spese per i medici di base) e agli investimenti delle Amministrazioni pubbliche
i rapporti tra crediti commerciali e fatturato verso le Amministrazioni pubbliche stimati sulla base
delle due indagini campionarie menzionate sopra.
Ai suddetti crediti vanno aggiunti quelli ceduti a intermediari finanziari con clausola
pro soluto (in questo caso, infatti, il credito non è più rilevato nel bilancio delle imprese).
Sulla base delle informazioni fornite dagli intermediari finanziari, questi crediti
ammontavano alla fine del 2011 a circa 8 miliardi (0,5 per cento del PIL), in aumento
di quasi il 3 per cento rispetto al 2010.
La media dei tempi di pagamento delle Amministrazioni pubbliche rilevati nell’indagine
Invind, ponderata con il fatturato delle aziende nei confronti delle stesse Amministrazioni,
sarebbe stata pari a circa 190 giorni, di cui circa 90 attribuiti dalle imprese
ad accordi contrattuali.
Il ritardo stimato sulla base di Invind è solo lievemente superiore a quello rilevato per l’Italia
dall’indagine European Payment Index 2011, basata su un campione di 6.000 imprese di 25 paesi europei.
In base a quest’ultima, nel 2011 il ritardo medio nei pagamenti delle Amministrazioni pubbliche
rispetto alla dilazione concordata tra le parti è stato pari a 90 giorni (86 nel 2010 e 52 nel 2009). I
giorni di ritardo sono stimati pari a 108 in Grecia, 82 in Portogallo, 65 in Spagna e 36 in Lituania; in
tutti gli altri paesi essi risultano inferiori a 30 giorni.
Per alleviare i problemi di liquidità delle imprese fornitrici il Governo è intervenuto
a dicembre (art. 13 della legge 22 dicembre 2011, n. 214), rendendo di fatto
obbligatoria per gli enti decentrati la certificazione del credito e favorendo l’operatività
della società SACE Fct spa, e a gennaio (decreto legge 24 gennaio 2012, n. 1 convertito
dalla legge 24 marzo 2012, n. 27), stanziando 5,7 miliardi per estinguere parte
dei crediti commerciali dei Ministeri, anche con l’assegnazione di titoli di Stato. Il 22
maggio scorso il Governo ha approvato quattro decreti: due mirano a standardizzare la
certificazione del credito per le Amministrazioni centrali e locali; gli altri disciplinano,
a fronte della suddetta certificazione, la compensazione dei crediti con debiti iscritti a
ruolo e la cessione a intermediari finanziari.
È in discussione in Parlamento, nell’ambito del disegno di legge comunitaria
2011, una delega al Governo per un sollecito recepimento della direttiva UE 16 febbraio
2011, n. 7, che disciplina in modo più stringente i tempi di pagamento dei debiti
commerciali, pubblici e privati.
Le Amministrazioni locali
Nel 2011 il disavanzo delle Amministrazioni locali è diminuito allo 0,3 per cento del
PIL (dallo 0,5 del 2010): per il secondo anno consecutivo le entrate si sono ridotte, ma
la contrazione delle spese è stata più pronunciata (-1,3 e -2,7 per cento, rispettivamente).
Il fabbisogno delle Amministrazioni locali è stato pari a 0,8 miliardi; il peggioramento di 1,2
rispetto al 2010 riflette l’accumulo di attività finanziarie, che si erano invece ridotte nel 2010, solo parzialmente
compensato dal miglioramento dell’indebitamento netto.
Le entrate sono state pari a 238,3 miliardi (15,1 per cento del PIL). Il calo rispetto
al 2010 riflette la diminuzione dei trasferimenti da altri enti pubblici (-9,0 per cento, a
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102,5 miliardi); in particolare, i trasferimenti correnti si sono ridotti del 7,9 per cento (a
94,7 miliardi) e i contributi agli investimenti del 20,3 (a 7,8).
Nel 2010 fra i trasferimenti correnti erano stati contabilizzati 2,7 miliardi di introiti relativi al
maggiore gettito dell’IRAP e dell’addizionale all’Irpef rispetto a quello stimato per il finanziamento della
sanità per il periodo 2001-06. Tali somme, riversate dalle Regioni al bilancio dello Stato, sono state
anche contabilizzate tra le spese (in particolare fra i trasferimenti in conto capitale a enti pubblici).
Escludendo gli effetti di questa partita contabile, il calo dei trasferimenti da altri enti pubblici rispetto al
2010 risulta pari al 6,7 per cento (-5,4 per cento nella componente corrente).
Le entrate tributarie sono aumentate del 4,9 per cento (a 100,7 miliardi); l’incremento
delle imposte indirette e di quelle dirette è stato analogo (il gettito si è attestato
a 68,0 e 32,7 miliardi rispettivamente).
Le risorse tributarie delle Regioni sono cresciute del 4,6 per cento (a 76,9 miliardi), principalmente
per effetto dell’incremento dell’IRAP (3,2 per cento, a 33,0 miliardi), dell’addizionale all’Irpef
(3,9 per cento, a 8,5 miliardi) e delle tasse automobilistiche (14,9 per cento, a 6,4 miliardi). I tributi
di competenza delle Province sono aumentati in misura significativa (11,2 per cento, a 4,7 miliardi),
recuperando la flessione registrata nel triennio precedente (-5,3 per cento): in particolare, è considerevolmente
cresciuto il gettito dell’imposta sulla responsabilità civile automobilistica (17,5 per cento, a 2,3
miliardi), riflettendo sia l’andamento dei premi assicurativi sia gli incrementi delle aliquote applicate
localmente; anche l’imposta provinciale di trascrizione è cresciuta del 7,9 per cento (a 1,2 miliardi).
Sono infine aumentate le entrate tributarie dei Comuni (6,5 per cento, a 17,9 miliardi): alla sostanziale
stabilità del gettito dell’ICI (9,6 miliardi) e al calo dell’addizionale all’Irpef (4,6 per cento, a 2,7 miliardi),
si è contrapposto l’effetto dell’introduzione dell’imposta di soggiorno.
Nel periodo di imposta 2011 sono aumentate le aliquote applicate sui principali tributi di competenza
degli enti territoriali. Con riferimento alle Regioni, si rileva un inasprimento sia dell’IRAP sia
dell’addizionale all’Irpef (fig. 13.3): nel primo caso, si può stimare che l’aliquota nazionale (considerando
la media ponderata fra settori e fra Regioni) sia aumentata di 0,14 punti percentuali (al 4,33 per cento),
per effetto dell’innalzamento del prelievo nei confronti di banche, società finanziarie, assicurative e
concessionarie stabilito dalla manovra della scorsa estate (decreto legge 6 luglio 2011, n. 98); l’aliquota
media dell’addizionale all’Irpef è aumentata di 0,31 punti (all’1,55 per cento), per effetto dell’aumento
dell’aliquota base del tributo (decreto legge 6 dicembre 2011, n. 201; cfr. nell’Appendice la sezione Principali
provvedimenti in materia economica. La finanza pubblica: Finanza decentrata). Con riferimento
alle Province, si osserva un incremento di circa un punto percentuale dell’aliquota dell’imposta sull’assicurazione
per la responsabilità civile automobilistica; tale andamento riflette i provvedimenti adottati
dagli enti, che dal 2011 hanno la possibilità di variare fino a 3,5 punti percentuali l’aliquota base del
tributo. Infine i Comuni hanno innalzato l’aliquota dell’addizionale all’Irpef (dallo 0,43 allo 0,48 per
cento nella media nazionale), mantenendo sostanzialmente invariata quella relativa all’ICI ordinaria.
Le spese sono state pari a 242,9 miliardi (15,4 per cento del PIL). La spesa corrente
è diminuita dell’1,1 per cento (a fronte di un aumento medio del 4,8 nel decennio
precedente) risentendo della contrazione dei redditi da lavoro e delle prestazioni sociali
in natura (-2 per cento circa, rispettivamente a 71,1 e 43,7 miliardi); i consumi intermedi
sono saliti del 2,3 per cento (a 65,1 miliardi), sebbene in ulteriore decelerazione.
La spesa sanitaria, che costituisce gran parte della spesa corrente delle Regioni, nel 2011 è diminuita
dello 0,6 per cento (al 7,1 per cento del PIL). Il calo è associato alla riduzione dei redditi da lavoro
dipendente e delle prestazioni sociali in natura (-2,4 e -1,8 per cento, al 2,4 e al 2,6 per cento del PIL), su
cui hanno influito – rispettivamente – l’effetto dei rinnovi contrattuali dei dirigenti del Servizio sanitario
nazionale nel 2010 e la riduzione delle prestazioni farmaceutiche nel 2011 (-8,3 per cento).
La spesa sanitaria è disciplinata dai Patti per la salute, accordi a valenza triennale adottati
nell’ambito della Conferenza Stato-Regioni. Le Regioni con un elevato disavanzo sanitario sono sottoposte
a specifiche misure di riequilibrio, nell’ambito di piani di rientro concordati con l’Amministrazione
centrale: tali misure interessano, attualmente, otto Regioni (Piemonte, Lazio, Abruzzo, Molise, Campania,
Puglia, Calabria e Sicilia; cfr. le rispettive Relazioni regionali in corso di pubblicazione nella
collana «Economie regionali» della Banca d’Italia).
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Aliquote dei principali tributi degli enti territoriali: confronto fra il 2010 e il 2011 (1)
(valori percentuali, millesimi per l’ICI)
2010 2011
IRAP (2) add.le reg.le Irpef (3) Imposta Rca add.le com. le Irpef (3) ICI ordinaria (4)
Regioni Province Comuni
Figura 13.3
Fonte: elaborazioni su dati degli enti e del MEF.
(1) La linea rossa indica le aliquote massime previste dalla legge per ciascun tributo locale; le aliquote dell’IRAP e dell’addizionale regionale
all’Irpef possono superare tale limite nel caso di elevati disavanzi sanitari. – (2) L’aliquota dell’IRAP è calcolata come media delle
aliquote settoriali, ponderata per il peso di ciascun settore sulla base imponibile totale dei soggetti privati desunta dalle dichiarazioni. –
(3) Medie ponderate ottenute pesando l’aliquota applicata da ciascun ente per la base imponibile risultante dalle dichiarazioni dei redditi. –
(4) Media delle aliquote applicate da ciascun Comune ponderata per il gettito desunto dai Certificati di conto consuntivo.
La spesa in conto capitale, escludendo le dismissioni immobiliari, è calata del 12,3
per cento (a circa 31 miliardi), riflettendo la contrazione degli investimenti (-4,6 per
cento, a 23,8 miliardi) e dei contributi agli investimenti (-7,9 per cento).
Se si escludono gli effetti della partita contabile già menzionata con riferimento alle entrate e
contabilizzata fra i trasferimenti a enti pubblici, la riduzione della spesa in conto capitale è pari al 5,0
per cento.
Gli investimenti dei Comuni, che costituiscono oltre la metà della spesa per investimenti
delle Amministrazioni locali (e circa il 40 per cento di quella delle Amministrazioni
pubbliche), si sono ridotti di circa un quarto tra il 2004 e il 2010.
La caduta può essere analizzata in dettaglio a partire dai dati di bilancio diffusi dal Ministero
dell’Interno che, per un aggregato confrontabile (la spesa di cassa in conto capitale al netto delle partite
finanziarie), presentano una flessione del 28,1 per cento fra il 2004 e il 2010 (ancora più accentuata in
termini di impegni; fig. 13.4). Tale dinamica è riconducibile principalmente alla minore disponibilità di risorse
(complessivamente diminuite del 31,7 per cento nel periodo considerato), soprattutto da trasferimenti.
La flessione delle erogazioni e delle risorse disponibili è stata particolarmente pronunciata per i
Comuni soggetti al Patto di stabilità interno (cfr. nell’Appendice la sezione: Principali provvedimenti in
materia economica. La finanza pubblica: Finanza decentrata), che dal 2005 ha stabilito vincoli anche alla
spesa per investimenti. Tra il 2004 e il 2010 la spesa per investimenti dei Comuni con oltre 5.000 abitanti
sottoposti alla disciplina nazionale del Patto (che rappresenta circa il 70 per cento del totale) si è pressoché
dimezzata, a fronte di una contrazione del 21,4 per cento per i Comuni di minori dimensioni. Per gli
enti soggetti al Patto le risorse finanziarie si sono ridotte del 37,1 per cento nel periodo considerato, oltre il
doppio della riduzione osservata per quelli non soggetti al Patto. Il calo del ricorso al debito è stato particolarmente
intenso (-76,1 per cento, a fronte del -18,5 per i Comuni di minori dimensioni): la disciplina più
recente del Patto, non computando nel saldo utile le entrate da indebitamento e comprendendovi, invece,
le spese con esse finanziate, ha disincentivato l’utilizzo di tale canale di finanziamento.
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Spesa per investimenti dei Comuni (1)
(euro pro capite)
a) Impegni (2) b) Pagamenti (3)
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Comuni con oltre 5.000 abitanti
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2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Comuni con meno di 5.000 abitanti
Figura 13.4
Fonte: elaborazioni su Ministero dell’Interno, Certificati di conto consuntivo.
(1) Si considerano i Comuni delle RSO e quelli ubicati in Sicilia e Sardegna per i quali vige la normativa generale del Patto di stabilità interno. –
(2) Impegni in conto capitale al netto delle poste di natura finanziaria (partecipazioni azionarie, conferimenti di capitale e concessioni di
crediti e anticipazioni). – (3) Pagamenti (per competenza e residui) in conto capitale al netto delle poste di natura finanziaria.
L’utilizzo di strumenti finanziari derivati nelle Amministrazioni locali. – Per il terzo
anno consecutivo si è ridotto il numero di Amministrazioni locali per le quali risultano in
essere operazioni in strumenti finanziari derivati con banche residenti (da 233 nel 2010
a 214); il calo riflette il divieto all’utilizzo di questi strumenti in vigore dal giugno 2008
(cfr. il paragrafo del capitolo 13: Il fabbisogno e il debito nella Relazione sull’anno 2008).
Nonostante la riduzione del numero di enti che utilizzano strumenti finanziari derivati e il calo
del valore nozionale sottostante ai contratti, il valore di mercato negativo delle operazioni in essere, che
indica l’ammontare che dovrebbe essere versato dagli enti qualora le operazioni venissero chiuse anticipatamente,
è salito nel corso del 2011 a 1,2 miliardi, dopo essere rimasto stabile intorno a un miliardo
nel triennio precedente; è ancora lievemente cresciuto nel primo trimestre dell’anno in corso. Alcune
delle operazioni evidenziano un valore di mercato positivo che nel complesso è stimabile in 0,2 miliardi
alla fine del 2011 e 0,1 alla fine di marzo.
Lo stato di attuazione del federalismo fiscale. – L’attuazione della legge delega sul
federalismo fiscale (legge 5 maggio 2009, n. 42) modificherà significativamente il sistema
di finanziamento degli enti territoriali; cardine del nuovo assetto sarà l’adozione
del costo (o fabbisogno) standard quale criterio per l’assegnazione delle risorse (cfr. il
paragrafo del capitolo 13: Le Amministrazioni locali nella Relazione sull’anno 2008).
La fase relativa alla definizione dei decreti attuativi si è conclusa. Sono stati approvati
nove decreti legislativi, due dei quali specificamente dedicati al finanziamento degli
enti decentrati: il decreto sul federalismo municipale e quello relativo all’autonomia di
entrata delle Regioni a statuto ordinario (RSO) e delle Province (cfr. il paragrafo del
capitolo 13: Le Amministrazioni locali nella Relazione sull’anno 2009).
Gli ultimi tre decreti attuativi, approvati nel 2011 e ad aprile del 2012, riguardano l’armonizzazione
contabile, i meccanismi sanzionatori per gli amministratori locali e l’ordinamento di Roma capitale
(cfr. nell’Appendice la sezione: Principali provvedimenti in materia economica. La finanza pubblica:
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Finanza decentrata). Il primo provvedimento (decreto legislativo 23 giugno 2011, n. 118) fissa le scadenze
del ciclo di bilancio locale e prevede che gli enti territoriali si conformino a un piano dei conti integrato e
a uno schema di bilancio comune fra tutte le Amministrazioni pubbliche; nel corso del 2012 sarà avviata
una sperimentazione delle nuove regole, che entreranno in vigore nel 2014 (2013 per gli enti sanitari).
Il decreto in materia di meccanismi sanzionatori e premiali per gli amministratori locali (decreto legislativo
6 settembre 2011, n. 149) ha istituito l’obbligo di redigere una relazione di fine mandato per
i presidenti delle giunte regionali, delle Province e per i sindaci dei Comuni, secondo uno schema tipo
che avrebbe dovuto essere definito con un successivo atto ministeriale. Il decreto ha anche introdotto
una forma specifica di responsabilità politica degli amministratori locali in caso di dissesto finanziario,
disponendo, in alcuni casi, lo scioglimento degli organi rappresentativi e l’impossibilità di candidarsi a
cariche elettive per un periodo di dieci anni. In particolare, l’accertata responsabilità del presidente della
giunta regionale nel determinare una situazione di grave dissesto finanziario nella gestione della sanità
comporta anche la decadenza automatica dei direttori generali, dei direttori amministrativi e sanitari,
del dirigente responsabile dell’assessorato regionale competente e del collegio dei revisori dei conti.
Alcune disposizioni hanno già trovato applicazione nel 2011. Per i Comuni delle
RSO è iniziata la sostituzione dei trasferimenti statali con quote del gettito della fiscalità
immobiliare e dell’IVA; tali risorse sono confluite in un fondo sperimentale di riequilibrio,
ripartito secondo criteri che sostanzialmente riflettono la distribuzione dei trasferimenti
soppressi. Per le Province sono state introdotte la facoltà di istituire un’imposta di
scopo e quella di variare l’aliquota base dell’imposta sull’assicurazione per la responsabilità
civile automobilistica.
I decreti attuativi rimandano a futuri provvedimenti la definizione di aspetti cruciali
del nuovo assetto del federalismo fiscale (quali l’individuazione dei livelli essenziali delle
prestazioni o, per gli Enti locali, l’indicazione delle funzioni fondamentali e della misura
della perequazione della capacità fiscale per quelle non fondamentali); anche le modalità
operative del calcolo dei costi e fabbisogni standard sono, in larga parte, ancora da definire.
I risparmi di spesa richiesti dalle recenti manovre di consolidamento dei conti pubblici
sono stati distribuiti fra enti di ciascun livello di governo su base proporzionale. Per
rendere più efficace il controllo della spesa pubblica, senza sacrificarne la qualità, occorrerebbe
accelerare il passaggio al nuovo assetto di finanza decentrata. In tale prospettiva è
importante completare i processi già avviati, quali la definizione dei costi e dei fabbisogni
standard, l’individuazione dei livelli di servizio e la razionalizzazione delle competenze dei
vari livelli di governo.
LA POLITICA DI BILANCIO PER IL 2012 E PER IL MEDIO TERMINE
Le manovre correttive per il triennio 2012-14
Il Programma di stabilità incluso nel DEF dell’aprile del 2011 definiva una strategia
di graduale riassorbimento degli squilibri dei conti pubblici, con un disavanzo al
2,7 per cento del PIL nel 2012 (tav. 13.8) – già programmato nella Relazione unificata
sull’economia e la finanza pubblica (Ruef) del maggio del 2010 – e un sostanziale pareggio
di bilancio nel 2014. Nelle stime del Documento il conseguimento dell’obiettivo
per il 2012, coerente con l’impegno assunto in sede europea di riportare il disavanzo
al di sotto del 3 per cento entro tale anno, non richiedeva interventi aggiuntivi sul
bilancio pubblico. Nel secondo semestre del 2011, il peggioramento delle prospettive
di crescita e le gravi tensioni sui mercati del debito sovrano imponevano obiettivi più
ambiziosi e l’adozione di misure correttive di eccezionale entità.
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Obiettivi
Relazione Annuale
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VOCI
Obiettivi e stime dei conti pubblici per l’anno 2012
(miliardi di euro e percentuali del PIL)
Indebitamento
netto
Amministrazioni pubbliche Per memoria:
Avanzo
primario
Spesa
per
interessi
Debito
(1)
Crescita
% del PIL
reale
PIL
nominale
Indebitamento
netto 2011
Tavola 13.8
Debito
2011
DFP 2011-13 (settembre 2010) 44,3 35,8 80,2 1.956,4 2,0 1.664,9 63,1 1.910,0
in percentuale del PIL 2,7 2,2 4,8 117,5 3,9 119,2
DEF 2011 (aprile 2011) (2) 44,9 39,2 84,0 …. 1,3 1.642,4 61,9 ….
in percentuale del PIL
Nota di aggiornamento del
2,7 2,4 5,1 119,4 3,9 120,0
DEF 2011 (settembre 2011) 25,3 60,5 85,8 …. 0,6 1.622,4 61,7 ….
in percentuale del PIL
Relazione al Parlamento 2011
1,6 3,7 5,3 119,5 3,9 120,6
(dicembre 2011) (3) …. …. …. …. -0,4 1.612,3 60,9 ….
in percentuale del PIL 1,2 4,6 5,8 120,1 3,8 119,8
Stime
DEF 2012 (aprile 2012) (2) 27,2 57,0 84,2 1.959,6 -1,2 1.588,7 62,4 1.897,2
in percentuale del PIL 1,7 3,6 5,3 123,4 3,9 120,1
(1) Le stime e gli obiettivi riportati nei documenti ufficiali sono solo parzialmente coerenti tra loro in quanto includono in maniera
non omogenea gli effetti del sostegno finanziario ai paesi in difficoltà e il contributo italiano allo European Stability Mechanism. –
(2) Il DEF include il Programma di stabilità. – (3) Dati sottostanti alla Relazione al Parlamento 2011. Tali dati, con l’eccezione del PIL,
sono stati pubblicati nel Documento di economia e finanza 2012.
In luglio il Governo anticipava la presentazione della manovra di bilancio triennale.
Le misure, che avevano un impatto trascurabile nel 2011 e 2012, reperivano la
quasi totalità (17,9 miliardi) delle risorse necessarie a raggiungere l’obiettivo per l’indebitamento
netto fissato per il 2013 (1,5 per cento del PIL) e circa il 60 per cento (25,4
miliardi) di quelle occorrenti per conseguire il pareggio di bilancio nel 2014.
Il Governo inoltre annunciava l’intenzione di conseguire l’aggiustamento ancora
necessario con una riforma del sistema fiscale e assistenziale, per la quale avrebbe
presentato uno specifico disegno di legge delega. La manovra di bilancio veniva rapidamente
approvata dal Parlamento che ne aumentava gli effetti e introduceva una
clausola di salvaguardia. Quest’ultima prevedeva, qualora la suddetta delega non fosse
stata esercitata entro il 30 settembre del 2013, il reperimento delle risorse attese (4,0
miliardi nel 2013 e 20,0 nel 2014) mediante l’attuazione automatica di tagli lineari ai
regimi di esenzione, esclusione e favore fiscale.
A fronte del peggioramento delle condizioni di collocamento dei titoli pubblici, il
Governo varava in agosto una seconda manovra che mirava ad anticipare di un anno,
al 2013, il conseguimento del pareggio di bilancio. Il provvedimento veniva approvato
in settembre dal Parlamento. Il termine per l’esercizio della delega per la riforma del
sistema fiscale e assistenziale veniva anticipato al settembre del 2012; nel complesso,
tenendo conto dei due decreti legge, gli effetti di riduzione del disavanzo attesi dall’attuazione
della delega erano stimati in 4, 16 e 20 miliardi rispettivamente nel 2012,
2013 e 2014.
BANCA D’ITALIA

Nelle valutazioni ufficiali gli effetti di riduzione del disavanzo determinati dal decreto legge 6
luglio 2011, n. 98 (convertito dalla legge 15 luglio 2011, n. 111) sono pari a 0,1 e 0,4 punti percentuali
del PIL rispettivamente nel 2011 e 2012; salgono a 1,5 punti nel 2013 e 2,9 nel 2014. L’aggiustamento
nel primo biennio deriva quasi interamente da aumenti delle entrate; il peso del contenimento della
spesa nel biennio successivo è dell’ordine del 40 per cento (cfr. il riquadro: La manovra di finanza pubblica,
in Bollettino economico, n. 65, 2011). Gli interventi principali riguardano: riduzioni di spesa
delle Amministrazioni locali e dei ministeri, limiti alla rivalutazione per l’inflazione delle pensioni di
importo più elevato, aumenti dell’imposta di bollo sui conti di deposito titoli e dell’IRAP per banche e
assicurazioni; norme in materia di giochi, contrasto all’evasione e aumenti delle accise.
La correzione di bilancio attesa dal decreto legge 13 agosto 2011, n. 138 (convertito dalla legge 14
settembre 2011, n. 148) è stimata ufficialmente in 1,4, 1,8 e 0,7 punti percentuali del PIL rispettivamente
nel 2012, 2013 e 2014 (cfr. il riquadro: Le manovre di finanza pubblica approvate nell’estate 2011, in
Bollettino economico, n. 66, 2011). Includendo tra le entrate gli effetti attesi dalla delega, in media nel
periodo 2011-14 l’aggiustamento è costituito per l’80 per cento da inasprimenti del prelievo. Le principali
misure riguardano: l’aumento dell’aliquota dell’IVA ordinaria dal 20 al 21 per cento, l’inasprimento
delle accise e dell’imposizione sui redditi derivanti da attività finanziarie e sul reddito di impresa. Con
riferimento alle spese, sono rafforzati i tagli alle erogazioni dei ministeri e delle Amministrazioni locali
e si posticipa il pagamento del trattamento di fine rapporto dei pensionati del pubblico impiego.
La Nota di aggiornamento del Documento di economia e finanza 2011 presentata
a settembre, tenendo conto degli effetti delle manovre correttive approvate nel corso
dell’estate, rivedeva al ribasso l’obiettivo per l’indebitamento netto del 2012 all’1,6 per
cento del PIL, pur ipotizzando una dinamica del prodotto (0,6 per cento) dimezzata
rispetto a quella prevista nel DEF. In ottobre il Governo presentava la legge di stabilità
per il 2012 (legge 12 novembre 2011, n. 183); il provvedimento apportava una correzione
marginale ai saldi di bilancio.
Nonostante le consistenti manovre di bilancio approvate in estate, i tassi di interesse
sui titoli pubblici salivano ulteriormente. Alla fine di ottobre il Governo si impegnava
con una comunicazione ufficiale alla Commissione europea a conseguire gli
obiettivi fissati in estate e a intraprendere un ampio piano di riforme a sostegno della
crescita, necessario per sostenere l’azione di risanamento. Alla fine di novembre, in un
contesto di eccezionale gravità veniva formato un nuovo esecutivo sostenuto da un’ampia
maggioranza parlamentare.
Il nuovo Governo presentava al Parlamento una relazione sui conti pubblici che
evidenziava una stima del disavanzo tendenziale (inclusivo degli effetti attesi dalla delega
fiscale e assistenziale) pari al 2,5 per cento del PIL nel 2012, all’1,3 nel 2013 e all’1,1
nel 2014.
L’Esecutivo approvava contestualmente una manovra correttiva con effetti strutturali
volta a garantire il conseguimento degli obiettivi di bilancio; nelle valutazioni ufficiali,
quest’ultima riduceva l’indebitamento netto rispetto ai valori tendenziali dell’1,3
per cento del PIL in ciascuno degli anni del periodo 2012-14.
Il decreto legge 6 dicembre 2011, n. 201 (convertito dalla legge 22 dicembre 2011, n. 214) interviene
sia sulle entrate sia sulle spese (cfr. il riquadro: La manovra correttiva approvata nel dicembre 2011, in
Bollettino economico, n. 67, 2012). Quasi metà del maggior prelievo (10,7, 10,9 e 11,3 miliardi rispettivamente
nel 2012, 2013 e 2014) deriva dall’incremento della tassazione sulla proprietà immobiliare
connessa con l’inasprimento dell’imposta municipale propria, la cui entrata in vigore viene anticipata dal
2014 al 2012. Un incremento del gettito deriva inoltre dall’aumento delle accise, dell’aliquota base dell’addizionale
regionale all’Irpef e da modifiche dell’imposta di bollo, estesa anche ad attività finanziarie non
soggette a deposito titoli. Il provvedimento prevede anche alcuni sgravi in favore delle attività produttive,
quale ad esempio l’allowance for corporate equity (ACE), con l’obiettivo di rafforzare la struttura patrimoniale
delle imprese. I risparmi di spesa derivano principalmente dalla riduzione dei trasferimenti agli enti
territoriali e dalla riforma del sistema pensionistico.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
155

156
Relazione Annuale
2011
Effetti delle manovre di bilancio approvate nel 2011 sul conto economico
delle Amministrazioni pubbliche
(milioni di euro)
Tavola 13.9
VOCI 2011 2012 2013 2014
REPERIMENTO RISORSE 5.627 70.176 89.555 97.578
Maggiori entrate (A)
Riforma fiscale e assistenziale e/o clausola di
3.655 45.460 60.448 63.570
salvaguardia (1) (2) (4) – – 13.119 16.400
Aumento aliquote IVA (2) (4) 700 7.516 4.236 4.236
Imposta municipale e rivalutazione rendite (4) – 10.660 10.930 11.330
Accise e giochi (1) (2) (4) 443 9.974 9.638 9.762
Bollo su titoli e strumenti finanziari (1) (4) 725 2.546 5.021 3.262
Imposta sui redditi da attività finanziarie (2) – 1.421 1.534 1.915
Addizionale regionale Irpef (4) – 2.215 2.215 2.215
Addizionale Ires per il settore energetico (2) – 1.800 900 900
Imposta sulle attività scudate (4) – 1.461 1.987 559
Tributo comunale rifiuti e servizi (4) – – 1.000 1.000
Riallineamento valori fiscali ai dati di bilancio (4) – – 903 1.889
Aumento IRAP per banche e assicurazioni (1) – 912 493 493
Revisione coefficienti di ammortamento (1) – – – 1.312
Aumento contributi lavoratori autonomi (4)
Contrasto all’evasione fiscale e norme sulla
– 1.063 1.471 1.886
riscossione (1) 145 2.779 3.836 3.826
Altri interventi (1) (2) (3) (4) 1.642 3.113 3.165 2.585
Minori spese (B) 1.972 24.716 29.107 34.008
Interventi in materia previdenziale (1) (2) (4) – 3.491 8.462 10.547
Riduzione spese enti territoriali (1) (2) (4) – 6.985 9.185 9.185
Riduzione spese ministeri (1) (2) 1.700 7.400 6.300 5.000
Razionalizzazione della spesa sanitaria (1) – – 2.500 5.000
Pubblico impiego (1) – – 64 1.104
Altri interventi (1) (2) (3) (4) 272 6.840 2.596 3.172
USO DELLE RISORSE 2.785 21.264 13.804 16.251
Minori entrate (C) 1.051 5.211 8.304 9.911
Deducibilità rendimento capitale proprio (ACE) (4) – 951 1.446 2.929
Deducibilità IRAP dall’Ires e dall’Irpef (4) – 1.475 1.921 2.042
Deducibilità IRAP giovani e donne (4) – 149 1.690 994
Altri interventi (1) (2) (3) (4) 1.051 2.636 3.247 3.946
Maggiori spese (D)
Trasporto pubblico locale e Fondo per le
1.734 16.053 5.500 6.340
infrastrutture (1) (4) 400 1.450 1.700 2.000
Autotrasporto (3) (4) – 1.496 1.087 1.087
Altri interventi (1) (2) (3) (4) 1.334 13.107 2.713 3.253
Variazione netta entrate (E=A-C) 2.603 40.249 52.142 53.659
Variazione netta spese (F=D-B) -237 -8.663 -23.605 -27.668
Variazione dell’indebitamento netto (G=F-E) -2.840 -48.912 -75.747 -81.327
di cui: DL 98/2011 -2.108 -5.578 -24.406 -47.973
DL 138/2011 -732 -22.698 -29.859 -11.822
Legge di stabilità 2012 – -391 -162 -102
DL 201/2011 – -20.245 -21.320 -21.430
in percentuale del PIL
Variazione dell’indebitamento netto (G=F-E) -0,2 -3,1 -4,7 -4,9
di cui: DL 98/2011 -0,1 -0,4 -1,5 -2,9
DL 138/2011 0,0 -1,4 -1,8 -0,7
Legge di stabilità 2012 – 0,0 0,0 0,0
DL 201/2011 – -1,3 -1,3 -1,3
Fonte: elaborazioni su valutazioni ufficiali presentate nel Documento di economia e finanza 2012.
(1) DL 98/2011 (convertito dalla L. 15 luglio 2011, n. 111). – (2) DL 138/2011 (convertito dalla L. 14 settembre 2011, n. 148). – (3) Legge di
stabilità 2012 (L. 12 novembre 2011, n. 183). – (4) DL 201/2011 (convertito dalla L. 22 dicembre 2011, n. 214).
BANCA D’ITALIA

Le misure correttive sulle pensioni portano sostanzialmente a compimento il processo
di revisione del sistema previdenziale avviato all’inizio degli anni novanta, estendendo
a tutti i lavoratori a partire dal 2012 il metodo di calcolo contributivo della pensione
su base pro rata. Sono inoltre resi più stringenti i requisiti per il pensionamento
di anzianità – portando nel 2012 a 41 anni e un mese per le donne e 42 anni e un
mese per gli uomini il requisito contributivo necessario per conseguire il trattamento
indipendentemente dall’età e eliminando il sistema delle cosiddette quote – e i criteri di
accesso al pensionamento di vecchiaia delle lavoratrici nel settore privato. Il sistema viene
reso più trasparente allineando i requisiti per il pensionamento e quelli per l’erogazione
dei benefici. Si stabilisce per gli anni 2012-13 la sospensione dell’indicizzazione
all’inflazione per i trattamenti superiori a tre volte il livello minimo. Il complesso degli
interventi determinerà risparmi crescenti anche negli anni successivi al 2014.
In precedenza, anche la manovra di luglio aveva apportato modifiche alle regole pensionistiche:
(a) era stata anticipata di due anni, al 1° gennaio 2013, l’applicazione della norma contenuta nel
DL 78/2010 che prevedeva l’adeguamento dei requisiti di età all’andamento della longevità; restavano
esclusi dall’anticipo della norma i pensionamenti di anzianità conseguiti con il solo requisito contributivo,
indipendentemente dall’età (che venivano comunque ritardati di un mese nel 2012, di due mesi
nel 2013, e di tre mesi dal 2014 in poi); la manovra di dicembre ha collegato alla longevità anche tale
requisito; (b) veniva aumentato progressivamente, a partire dal 2020, il requisito anagrafico per il conseguimento
della pensione di vecchiaia delle lavoratrici del settore privato, in modo da raggiungere nel
2032 la parificazione con le altre categorie di lavoratori; la manovra di dicembre ha poi accelerato l’allineamento,
che prende avvio nel 2012 e si compirà nel 2018; (c) veniva concessa solo parzialmente la
rivalutazione automatica delle pensioni per i trattamenti superiori a cinque volte quello minimo; come
detto, la manovra di dicembre ha abbassato la soglia a tre volte il minimo, e ha trasformato il blocco
dell’indicizzazione da parziale a totale. Con la legge di stabilità si era inoltre deciso che nel 2026 si
sarebbero incrementati i requisiti anagrafici per le pensioni di vecchiaia, se essi non avessero assicurato
un’età minima di accesso al trattamento di 67 anni (incluso il ritardo dovuto all’operare delle finestre
di uscita); in dicembre la scadenza è stata anticipata al 2021.
Con la manovra si reperiscono inoltre risorse (4,0 miliardi nel 2012) per ridurre,
a parità di saldi, gli effetti attesi dall’esercizio della delega fiscale e assistenziale; questi si
azzerano nel 2012 e divengono pari a 13,1 miliardi nel 2013 e 16,4 nel 2014. Per il 2012
gran parte delle risorse deriva dall’aumento dal 1° ottobre del 2012 di due punti percentuali
dell’aliquota intermedia e di quella ordinaria dell’IVA (rispettivamente dal 10 al 12
per cento e dal 21 al 23 per cento). La clausola di salvaguardia connessa con la delega viene
definita con maggiore precisione prevedendo che, qualora entro il mese di settembre
del 2012 non siano entrate in vigore misure di attuazione della delega o modifiche ai regimi
di agevolazione tali da garantire le risorse attese, l’aumento di due punti delle aliquote
dell’IVA divenga permanente, e vi sia un ulteriore incremento di 0,5 punti nel 2014.
Nel complesso le tre manovre e la legge di stabilità, approvate fra luglio e dicembre,
hanno operato una correzione stimata in 48,9, 75,7 e 81,3 miliardi rispettivamente
nel 2012, 2013 e 2014 (tav. 13.9), quasi il 5 per cento del PIL nell’ultimo anno.
Gli effetti macroeconomici del risanamento dei conti. – Nel DEF vengono fornite alcune
valutazioni sugli effetti negativi sull’attività economica derivanti dalle azioni di risanamento
dei conti pubblici attuate nella seconda metà del 2011. Una valutazione effettuata
sotto l’ipotesi che i tassi di interesse e le aspettative degli operatori non reagiscano a tali
azioni stima gli effetti recessivi in 2,6 punti percentuali del prodotto, in termini cumulati,
nel triennio 2012-14. Tenendo invece conto, con l’impiego del modello Quest III
Italia della Commissione europea, delle possibili ricadute positive sull’attività economica
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
157

158
derivanti dal miglioramento delle aspettative degli operatori riguardo al livello della tassazione
futura, gli effetti sono stimati in 2,1 punti nel medesimo arco temporale.
Sulla base di quest’ultima valutazione e di una stima della relazione normale che lega il saldo di
bilancio all’attività economica, si può valutare che il miglioramento del disavanzo primario indotto dalle
manovre correttive, stimato a parità di andamento dell’economia pari nel 2014 a 4,9 punti percentuali
del PIL, è ridotto di circa un quinto dagli effetti di retroazione del peggior quadro macroeconomico.
L’azione di risanamento ha consentito di arginare la caduta della fiducia degli
investitori sulla capacità dello Stato italiano di onorare i propri debiti, scongiurando
scenari macroeconomici ben più sfavorevoli di quelli al momento previsti. Al riguardo,
si può stimare che una riduzione di 100 punti base dello spread determini una
maggior crescita dell’ordine di un punto percentuale nell’arco di un triennio.
Le stime più recenti sui conti pubblici del 2012
Lo scorso aprile con il DEF sono state aggiornate le stime sui conti pubblici. Rispetto
a quelle programmatiche sottostanti la Relazione al Parlamento 2011 presentata
in dicembre, l’indebitamento netto per il 2012 è rivisto al rialzo dall’1,2 per cento
del PIL all’1,7, principalmente per effetto della più marcata contrazione del prodotto
(-1,2 contro -0,4). La riduzione dell’avanzo primario (1,0 punti percentuali) è solo
parzialmente compensata dal calo della spesa per interessi (0,5 punti).
Nonostante la caduta del prodotto, nel 2012 si accentuerebbe il processo di consolidamento
della finanza pubblica. Il saldo di bilancio si ridurrebbe di 2,2 punti percentuali
del PIL, riflettendo l’aumento dell’incidenza delle entrate (2,6 punti percentuali)
a fronte della stabilità di quella delle spese primarie e dell’incremento, dal 4,9 al 5,3 per
cento, del peso degli interessi.
L’incidenza delle entrate sul prodotto raggiungerebbe il 49,2 per cento; si accrescerebbe
l’ampio divario registrato nel 2011 rispetto agli altri paesi europei.
Nel 2011 la pressione fiscale è stata superiore di 2,3 punti percentuali rispetto a quella media degli
altri paesi dell’area dell’euro. Tale indicatore è aumentato in Italia di 1,5 punti percentuali nel corso
dell’ultimo decennio, a fronte di una flessione o sostanziale stabilità negli altri maggiori paesi europei
(-0,4, -1,9, 0,5 e 0,2 rispettivamente in Germania, Spagna, Francia e Regno Unito). Un indicatore del peso
della tassazione sui redditi delle persone fisiche è dato dal cuneo fiscale sul lavoro, calcolato annualmente
dall’OCSE considerando per alcune figure tipo la struttura dell’imposta (aliquote e detrazioni), quella degli
assegni familiari e dei contributi sociali. Nel 2011 il cuneo fiscale di un lavoratore celibe senza carichi
familiari con un reddito uguale a quello medio di un lavoratore a tempo pieno nell’industria è stato pari
in Italia al 47,6 per cento del costo del lavoro, superiore di 5,5 punti a quello medio degli altri paesi europei
(escludendo Cipro, Grecia e Malta, per i quali non sono disponibili i dati), ma inferiore ai livelli registrati
in Germania (49,8), Francia (49,4) e Austria (48,4). La differenza rispetto alla media degli altri paesi
europei sale a 9 punti percentuali nel caso di un lavoratore con coniuge e due figli a carico, per il quale il
cuneo fiscale è stato pari al 38,6 per cento del costo del lavoro; il cuneo è risultato superiore solo in Francia
(42,3) e in Belgio (40,3). Anche l’imposizione sul reddito delle società è in Italia relativamente elevata: nel
2012 l’aliquota legale inclusiva dell’IRAP (31,4 per cento) è superiore di oltre un punto a quella media
degli altri quattro maggiori paesi europei e di oltre sei punti alla media degli altri paesi dell’area dell’euro.
Dopo la presentazione del DEF, il Governo ha dato impulso al processo di revisione
della spesa, al fine di ridurre le erogazioni di ulteriori 4,2 miliardi nel 2012; i
risparmi contribuirebbero a realizzare gli obiettivi di finanza pubblica e a contenere la
pressione fiscale, per esempio evitando l’inasprimento dell’IVA programmato per l’ulti-
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

mo trimestre dell’anno. Entro il 31 maggio del 2012 ogni Ministro deve presentare un
progetto di contenimento degli esborsi coerente con gli obiettivi indicati dal Governo.
È stato inoltre istituito un comitato per il coordinamento delle attività di revisione di
spesa presieduto dal Presidente del Consiglio dei Ministri e nominato un Commissario
straordinario a cui è affidata la razionalizzazione degli acquisti di beni e servizi. Qualora
il contenimento delle erogazioni risultasse in linea con gli obiettivi, nel 2012 la spesa
primaria rimarrebbe stabile, su un livello inferiore dell’1,0 per cento a quello del 2009.
Nelle stime del Governo l’indebitamento netto strutturale migliorerebbe di 3,2
punti percentuali nel 2012, portandosi allo 0,4 per cento del PIL. L’incidenza del debito
sul prodotto salirebbe ancora (dal 120,1 per cento al 123,4) risentendo della modesta
dinamica del prodotto nominale e degli esborsi a sostegno dei paesi in difficoltà
dell’area dell’euro stimati nel 2,2 per cento del PIL.
Nel 2012 il Governo stima di concedere finanziamenti complessivi in favore di Grecia, Irlanda e
Portogallo pari a 29,5 miliardi che saranno erogati dall’EFSF (cfr. il capitolo 6: Le politiche di bilancio).
Nel 2011 il sostegno finanziario a tali paesi è stato pari a 9,2 miliardi, di cui 1,6 ciascuno in favore di
Irlanda e Portogallo per il tramite dell’EFSF e 6,1 miliardi di prestiti diretti in favore della Grecia. Verranno
inoltre avviati i versamenti al capitale dello European Stability Mechanism (ESM): il contributo
nel 2012 dell’Italia è stimato in 5,6 miliardi.
Le recenti valutazioni della Commissione europea sono lievemente meno favorevoli
di quelle del Governo: l’indebitamento netto si ridurrebbe al 2,0 per cento del
prodotto nell’anno in corso e all’1,1 per cento nel 2013. L’avanzo primario continuerebbe
ad aumentare, al 3,4 e al 4,5 per cento del PIL rispettivamente nel 2012 e 2013.
La correzione strutturale dell’avanzo primario è pari a 3,4 punti percentuali del PIL nel
2012 e 0,8 nell’anno successivo. Anche nelle stime della Commissione il rapporto fra il
debito e il prodotto comincerebbe a ridursi nel 2013.
I dati dei primi quattro mesi hanno risentito della congiuntura economica particolarmente
sfavorevole nella prima parte dell’anno. Il fabbisogno delle Amministrazioni
pubbliche, al netto delle dismissioni mobiliari, è stato pari a circa 47 miliardi,
superiore di quasi 4 rispetto al corrispondente periodo del 2011. Il fabbisogno è stato
fortemente accresciuto dagli esborsi in favore degli altri paesi dell’area dell’euro (circa
14,5 miliardi nel 2012, interamente corrispondenti alla quota di competenza dell’Italia
dei prestiti erogati dall’EFSF a fronte della raccolta effettuata dal medesimo; 4,7
nel 2011); in senso opposto hanno operato le misure relative alla tesoreria unica, che
hanno comportato il riversamento da parte degli enti decentrati presso la tesoreria
centrale di circa 9 miliardi precedentemente detenuti presso il sistema bancario. Escludendo
questi due fattori, l’aumento del fabbisogno rispetto al corrispondente periodo
del 2011 è di quasi 3 miliardi.
Nel primo quadrimestre le entrate tributarie del bilancio dello Stato sono cresciute dello 0,2 per
cento (0,2 miliardi). Le imposte dirette sono diminuite dell’1,0 per cento (-0,6 miliardi), riflettendo la
contrazione dell’Irpef (-2,5 per cento; -1,3 miliardi). Le imposte indirette sono cresciute dell’1,7 per
cento (0,9 miliardi): l’aumento delle accise sull’energia (15,5 per cento; 1,2 miliardi) ha più che compensato
la riduzione dell’IVA (-1,7 per cento; -0,5 miliardi).
Nella seconda metà dell’anno il fabbisogno verrà ridotto in misura significativa
dagli effetti di alcune delle misure introdotte alla fine del 2011 (in particolare l’aumento
del prelievo sulla proprietà immobiliare e l’innalzamento delle aliquote dell’IVA) e
dovrebbe beneficiare della stabilizzazione delle condizioni macroeconomiche.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
159

160
I programmi e le prospettive per il triennio 2013-15
Nelle stime del DEF il miglioramento dei conti pubblici proseguirà anche nel
prossimo triennio, in un contesto di lenta ripresa della crescita (0,5, 1,0 e 1,2 per cento,
rispettivamente nel 2013, 2014 e 2015). L’indebitamento netto scenderebbe allo 0,5
per cento del PIL nel 2013; si porterebbe in sostanziale pareggio nel biennio seguente.
Il modesto sconfinamento nel 2013 rispetto al pareggio di bilancio (annunciato
nell’estate del 2011 dal precedente Governo e confermato dal nuovo a dicembre) riflette
il brusco peggioramento negli ultimi mesi delle condizioni congiunturali. In termini
strutturali si conseguirebbe comunque un avanzo già nel 2013 (0,6 per cento del PIL).
L’avanzo primario salirebbe a quasi il 5 per cento del PIL nel 2013 e raggiungerebbe il
5,7 per cento nel 2015.
Nelle valutazioni ufficiali la riduzione dell’indebitamento netto nel 2013 (1,2 punti percentuali
del PIL) deriverebbe per un punto dalla riduzione delle spese primarie (al 44,6 per cento del PIL) e per
0,3 punti dall’aumento delle entrate (al 49,5 per cento).
Nel quadro previsivo, le spese primarie in rapporto al prodotto nel 2015 sarebbero
inferiori di due punti rispetto al 2012. Il calo interesserebbe per 0,3 punti la spesa per
investimenti, che scenderebbe all’1,7 per cento del PIL, a fronte di una media del 2,3
nel decennio 2000-09. Le stime del DEF non includono i possibili risparmi connessi
con l’attività di revisione della spesa, che potrebbero determinare un ridimensionamento
e una ricomposizione del bilancio pubblico.
Nel 2013 la spesa per interessi è stimata al 5,4 per cento del PIL, con un aumento di 0,1 punti
rispetto al 2012. La crescita proseguirebbe anche nel biennio successivo, al 5,6 per cento nel 2014 e
5,8 nel 2015. L’incremento riflette il rialzo dei tassi di interesse sul debito pubblico italiano osservato a
partire dall’estate scorsa e le aspettative sui tassi incorporate nella curva dei rendimenti rilevata alla
fine dello scorso marzo.
Un avanzo primario stabilmente superiore al 5 per cento, il ridursi degli aiuti finanziari
in favore degli altri paesi europei (a 10,8 e 3,9 miliardi rispettivamente nel 2013 e
2014 includendo il contributo italiano all’ESM) e l’uscita dalla fase recessiva nel 2013
assicurano l’avvio in quest’ultimo anno della riduzione dell’incidenza del debito sul prodotto.
Nel 2015 tale incidenza sarebbe pari al 114,4 per cento, inferiore di 9,0 punti al
valore massimo previsto per il 2012. Escludendo il sostegno finanziario ai paesi in difficoltà
dell’area dell’euro, il debito nel 2015 sarebbe pari al 110,8 per cento del prodotto.
Nelle stime del DEF la quota dell’Italia dei finanziamenti erogati dall’EFSF è pari a 5,2 miliardi
nel 2013 e 1,1 nel 2014. I versamenti al capitale dell’ESM sono quantificati in 5,6 miliardi nel 2013 e
2,8 nel 2014.
Sulla base del DEF, le spese primarie nel 2013 dovranno essere in valore nominale
ancora inferiori a quelle registrate nel 2009; in termini reali ciò implica una riduzione
di quasi il 9 per cento. Il calo potrà essere ancora superiore se il processo di revisione
della spesa impostato dal Governo permetterà diffusi recuperi di efficienza.
Dall’estate dello scorso anno sono state introdotte in più riprese misure finalizzate
a rafforzare il contrasto dell’evasione fiscale e a recuperare base imponibile sottratta
alla tassazione; inoltre, negli ultimi mesi l’attività di controllo dell’Amministrazione
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

finanziaria si è intensificata. Nonostante i miglioramenti già emersi nel 2010, l’evasione
rimane ampia. Il proseguimento e il rafforzamento del contrasto a tale fenomeno potrà
consentire, anche a parità di pressione fiscale, di ridurre le aliquote di prelievo.
Nell’aprile del 2012 l’Agenzia delle entrate ha reso note stime aggiornate sull’evasione dell’IVA e
dell’IRAP basate sul confronto tra i dati di contabilità nazionale, corretti per approssimare le basi imponibili
delle imposte, e quelli fiscali contenuti nelle dichiarazioni IVA e IRAP. Dall’analisi emerge che
nel 2010 l’evasione dell’IVA ha raggiunto il valore minimo dell’ultimo trentennio; la base imponibile
non dichiarata, dopo il picco relativo del 2006 pari a quasi il 20 per cento del PIL, è diminuita al 15,0
per cento (dal 16,5 del 2009). L’imposta evasa è scesa al 27,7 per cento del gettito potenziale, dal 34,4
del 2006 e dal 30,3 del 2009. Alla riduzione dell’evasione ha contribuito l’introduzione dal 1° gennaio
2010 di norme più stringenti sulle compensazioni di crediti di imposta. Nel triennio 2007-09 il rapporto
tra l’imposta evasa e quella potenziale è risultato più elevato al Sud (40,1 per cento) rispetto al Nord
(25,2) e al Centro (24,6). Riguardo all’IRAP, nella media del triennio 2007-09 la base imponibile evasa
è stimata pari al 21,6 per cento della base potenziale (escludendo le Amministrazioni pubbliche, dove
l’evasione è per definizione nulla).
Il rispetto delle regole di bilancio europee. – In base alle stime del DEF, i conti pubblici
nei prossimi anni soddisferanno senza ulteriori interventi correttivi le regole di
bilancio concordate a livello europeo.
Il rientro del disavanzo al di sotto del 3 per cento del PIL nel 2012 permetterà
la chiusura della Procedura per i disavanzi eccessivi avviata nei confronti dell’Italia nel
2009. La correzione strutturale dei conti (3,2 punti percentuali del PIL nel 2012; 1,0
nel 2013) sarebbe largamente superiore al minimo aggiustamento strutturale (0,5 per
cento) previsto dal Patto di stabilità e crescita per i paesi che non abbiano ancora raggiunto
il proprio obiettivo di medio termine (pari per l’Italia al pareggio di bilancio).
Al riguardo, si registrerebbe un avanzo strutturale dello 0,6 per cento del PIL nel 2013,
il saldo rimarrebbe intorno a tale valore anche nel biennio successivo.
Verrebbero rispettati anche i nuovi vincoli sulla spesa e sul debito introdotti a dicembre
del 2011 (per una descrizione delle nuove regole europee, cfr. il capitolo 6: Le
politiche di bilancio).
Per l’Italia il limite alla dinamica della spesa è pari a una flessione annua dello 0,8 per cento nel
prossimo triennio; successivamente, raggiunto l’obiettivo di medio termine, esso è pari a un aumento
dello 0,3 per cento. Nel DEF si valuta che l’aggregato di riferimento scenda dell’1,1 per cento nel 2012,
dell’1,7 nel 2013 e dello 0,8 nel 2014 e aumenti dello 0,3 nel 2015.
Sulla base delle proiezioni del DEF e ipotizzando che la dinamica del prodotto, l’avanzo primario
e l’onere medio del debito siano nel 2016 in linea con quelli previsti per il 2015, la riduzione
del debito nel triennio 2014-16 sarebbe più ampia di oltre un punto rispetto a quanto richiesto dal
vincolo sul debito.
Infine, lo scorso aprile è stato introdotto nella Costituzione il principio del pareggio
di bilancio per le Amministrazioni pubbliche, al netto degli effetti del ciclo
economico. La riforma è in linea con quanto concordato nel Trattato sulla stabilità, sul
coordinamento e sulla governance nell’Unione economica e monetaria (che include il
cosiddetto fiscal compact) sottoscritto lo scorso marzo e in attesa di ratifica da parte dei
paesi. Il nuovo principio si applicherà dal 2014. Entro il febbraio del 2013 dovranno
essere definite le relative norme attuative; esse disciplineranno, in particolare, il meccanismo
di correzione degli sconfinamenti e l’istituzione presso le Camere di un organismo
indipendente per la verifica degli andamenti di finanza pubblica e la valutazione
dell’osservanza delle regole di bilancio.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
161

162
14. LA CONDIZIONE FINANZIARIA DELLE FAMIGLIE
E DELLE IMPRESE
Nel 2011 il calo del risparmio delle famiglie ha comportato un saldo finanziario
inferiore, in valore assoluto, al fabbisogno delle imprese, che è rimasto sostanzialmente
invariato rispetto all’anno precedente. Ne è derivato, per il secondo anno consecutivo, un
saldo negativo dell’intero settore privato non finanziario (-0,5 per cento del PIL; fig. 14.1).
La riduzione dei corsi dei titoli
si è riflessa in una contrazione del
valore della ricchezza finanziaria
delle famiglie. I nuovi investimenti
finanziari, in diminuzione rispetto
all’anno precedente, si sono
indirizzati prevalentemente verso
i titoli pubblici e le obbligazioni
bancarie. I debiti delle famiglie
nei confronti del sistema creditizio
sono cresciuti a un tasso meno sostenuto
che nel 2010, soprattutto
a causa del rallentamento dei mutui.
La decelerazione è riconducibile
sia a fattori di domanda sia a
condizioni di offerta più restrittive,
che si sono riflesse principalmente in un marcato aumento dei margini sui nuovi contratti
di prestito. La quota di famiglie con un onere per il servizio del debito superiore al 30
per cento del reddito è rimasta stazionaria. Durante la crisi è aumentata la disuguaglianza
nella distribuzione tra le famiglie della ricchezza netta e sono sensibilmente peggiorate le
condizioni finanziarie dei nuclei con capofamiglia giovane.
Le condizioni finanziarie delle imprese hanno subito un nuovo peggioramento dalla
scorsa estate a causa del calo delle vendite e dell’aumento del costo del denaro. I bilanci
aziendali, resi fragili dal prolungato periodo di debolezza economica, sono appesantiti da
un debito elevato nel confronto storico, sia in rapporto al valore aggiunto sia rispetto ai
livelli di capitalizzazione. La crisi del debito sovrano si è trasmessa alle imprese principalmente
attraverso il peggioramento delle condizioni di offerta praticate dalle banche, con
più elevati tassi di interesse e una più severa selezione della clientela: l’incidenza di imprese
che sostengono di non avere ottenuto l’intero ammontare del credito richiesto ha raggiunto
il livello più elevato dall’inizio della crisi. Il Governo e le associazioni di categoria
hanno riproposto o rafforzato alcune misure già adottate negli anni passati per agevolare
l’accesso al credito. Le difficoltà finanziarie delle imprese si sono riflesse nell’aumento delle
inadempienze nel rimborso dei debiti e nella crescita sostenuta del numero dei fallimenti.
Relazione Annuale
2011
Figura 14.1
I saldi finanziari del settore privato non finanziario
(in percentuale del PIL)
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
-5
Fonte: Istat.
'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11
imprese famiglie settore privato non finanziario
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
-5
BANCA D’ITALIA

LE FAMIGLIE
Il risparmio finanziario e la ricchezza delle famiglie
La propensione al risparmio delle famiglie (consumatrici e produttrici) ha continuato
a ridursi nel 2011, attestandosi al 12,0 per cento (8,6 per le sole famiglie consumatrici;
cfr. il capitolo 8: La domanda, l’offerta e i prezzi).
La crisi ha accentuato il calo, in atto dall’inizio degli anni novanta, della capacità di risparmio,
soprattutto per alcune categorie di famiglie. In base ai dati dell’Indagine sui bilanci delle famiglie italiane
(IBF) condotta dalla Banca d’Italia, tra il 2008 e il 2010 il valore mediano della propensione al
risparmio è sceso di 0,6 punti percentuali. La riduzione è stata più marcata (oltre 4 punti percentuali)
per i nuclei con capofamiglia giovane (di età inferiore a 35 anni) e per quelli appartenenti al quartile
di reddito equivalente più basso, il cui tasso di risparmio si è pressoché annullato nel 2010.
Nel 2011, in presenza di una sostanziale stabilità degli investimenti in attività
reali, il calo del risparmio si è riflesso in una riduzione del saldo finanziario delle famiglie,
all’1,3 per cento del PIL, un valore storicamente basso (fig. 14.1). La ricchezza
finanziaria lorda è diminuita del 3,1 per cento, da 3,4 a 3,2 volte il reddito disponibile
(tav. 14.1); il calo è dipeso in misura rilevante dalla flessione del valore dei titoli. Grazie
alla stabilità del valore degli immobili, la ricchezza totale al netto delle passività è diminuita
in misura contenuta (-0,9 per cento), rimanendo pari a quasi otto volte il reddito
disponibile, un livello elevato nel confronto internazionale.
Gli investimenti in attività finanziarie. – Nel 2011 gli acquisti di attività finanziarie,
al netto delle vendite, sono stati pari a 41 miliardi di euro, in diminuzione rispetto
al 2010 (tav. 14.2). Gli investimenti si sono diretti in larga parte verso i titoli pubblici,
in particolare quelli a medio e a lungo termine (47 miliardi), resi appetibili dagli elevati
rendimenti offerti, soprattutto nella seconda parte dell’anno; alla fine del 2011 l’incidenza
dei titoli pubblici sulla ricchezza finanziaria è salita a quasi il 6 per cento, una
quota comunque contenuta nel confronto storico (era il 14 per cento, in media, nella
seconda metà degli anni novanta). Anche le obbligazioni bancarie nel portafoglio delle
famiglie hanno ripreso a crescere, principalmente a causa delle politiche di offerta delle
banche (cfr. il capitolo 17: L’attività delle banche e degli intermediari finanziari). Sono
invece diminuiti, in particolare nella seconda metà dell’anno, i depositi a vista, quelli
rimborsabili con preavviso e i pronti contro termine; tali riduzioni sono state solo in
parte compensate dall’aumento dei depositi a durata prestabilita. Nel complesso, gli
investimenti netti in strumenti finanziari di origine bancaria sono tornati positivi, confermando
la loro quota attorno al 28 per cento delle attività totali.
Le famiglie hanno continuato a investire in polizze e altri prodotti assicurativi, sebbene
in misura nettamente più contenuta rispetto al 2010. È diminuita la percentuale
di ricchezza finanziaria investita in azioni e altre partecipazioni (dal 23 al 20 per cento)
per effetto della caduta delle quotazioni; anche il volume degli acquisti netti è stato
molto contenuto. La riduzione delle consistenze e degli investimenti si è concentrata
sui titoli italiani e ha interessato sia le azioni quotate sia quelle non quotate e le altre
partecipazioni. Le vendite di quote di fondi comuni, soprattutto italiani, hanno superato
gli acquisti per 23 miliardi; il peso dello strumento è tuttavia rimasto intorno al 6
per cento delle attività totali (cfr. il capitolo 18: L’attività degli investitori istituzionali).
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
163

164
PAESI
E ANNI
Relazione Annuale
2011
Composizione delle attività e passività finanziarie delle famiglie (1)
(consistenze di fine periodo)
Circolante
e depositi
Titoli
pubblici e
altre
obbligazioni
Azioni, altre
partecipazioni
e quote di fondi
comuni
di cui:
quote
di fondi
comuni
Riserve
assicurative
e
previdenzali
(2)
Tavola 14.1
Attività Passività (3) Ricchezza
di cui:
debiti finanziari
di cui:
mutui
Quote percentuali sul totale delle attività In rapporto al reddito disponibile
finanziaria
netta
Italia
2007 27,1 19,7 34,1 8,5 16,0 3,52 0,77 0,57 0,30 2,76
2010 30,4 18,9 29,0 6,4 18,4 3,42 0,86 0,65 0,33 2,56
2011 31,5 20,4 25,6 5,9 19,1 3,24 0,86 0,65 0,34 2,38
Francia
2007 28,5 1,7 29,8 8,7 34,9 2,94 0,87 0,72 0,51 2,06
2010 28,6 1,6 25,3 7,3 37,3 3,01 0,94 0,80 0,58 2,07
2011 30,4 1,5 23,0 6,9 37,7 2,91 0,95 0,81 0,60 1,96
Germania
2007 36,3 6,7 23,6 10,5 32,4 2,77 0,96 0,95 0,60 1,81
2010 40,1 5,5 18,6 9,4 35,0 2,76 0,91 0,90 0,57 1,85
2011 (4) 41,1 5,3 16,7 8,3 36,1 2,70 0,90 0,89 0,56 1,80
Spagna
2007 38,3 2,6 42,1 10,8 13,6 2,83 1,39 1,31 0,93 1,44
2010 48,2 2,6 30,6 7,1 15,1 2,53 1,36 1,28 0,94 1,16
2011 49,9 3,6 27,0 6,8 15,7 2,43 1,32 1,24 0,93 1,11
Area dell’euro (5)
2007 31,8 7,7 29,7 9,1 28,0 3,13 1,04 0,95 0,60 2,08
2010 35,2 7,2 23,9 7,4 30,6 3,09 1,10 1,00 0,61 1,99
2011 36,5 7,5 21,4 6,7 31,5 3,00 1,08 0,99 0,61 1,92
Regno Unito
2007 27,1 0,8 14,8 4,1 54,2 4,62 1,72 1,58 1,16 2,89
2010 28,0 1,0 14,6 3,1 53,1 4,43 1,57 1,48 1,03 2,85
2011 29,2 1,1 13,1 3,1 53,1 4,28 1,53 1,44 1,01 2,75
Stati Uniti (6)
2007 11,7 9,4 47,6 11,5 28,1 4,85 1,35 1,33 0,99 3,50
2010 13,5 10,6 43,7 11,6 28,9 4,34 1,23 1,20 0,89 3,12
2011 14,4 9,9 43,0 11,5 29,2 4,19 1,18 1,15 0,84 3,01
Giappone
2007 51,2 5,1 12,6 3,9 26,7 4,95 1,23 1,06 0,59 3,71
2010 54,7 5,0 9,4 2,9 27,2 4,90 1,21 1,01 0,59 3,69
2011 56,1 4,7 8,1 2,5 27,3 .... .... .... .... ....
Fonti: Banca d’Italia e Istat per i dati italiani. Per gli altri paesi: Banque de France e INSEE (Francia); Deutsche Bundesbank (Germania);
Banco de España (Spagna); Eurostat e BCE (per i paesi dell’area dell’euro); Bank of England e Central Statistical Office (Regno Unito);
Federal Reserve System - Board of Governors e Bureau of Economic Analysis (Stati Uniti); Bank of Japan e Cabinet Office (Giappone).
(1) Famiglie consumatrici, famiglie produttrici e istituzioni senza scopo di lucro al servizio delle famiglie. Per la definizione delle serie e
per le modalità di calcolo, cfr. nell’Appendice la sezione: Note metodologiche. La composizione percentuale delle attività non include
alcune partite minori. – (2) Riserve tecniche di assicurazione, fondi pensione e fondi di quiescenza. – (3) Debiti finanziari, debiti commerciali
e altre partite minori. – (4) Dati riferiti al 3° trimestre. – (5) Dati riferiti all’area composta da 17 paesi. – (6) Dati riferiti alle famiglie
consumatrici e alle istituzioni senza scopo di lucro al servizio delle famiglie.
BANCA D’ITALIA

VOCI
Attività e passività finanziarie delle famiglie (1)
(milioni di euro e valori percentuali)
Consistenze di fine periodo Flussi
2011 Composizione
percentuale
2010 2011
Tavola 14.2
2010 2011
ATTIVITÀ (2)
Biglietti e monete 118.303 3,1 3,3 5.304 6.363
Strumenti di origine bancaria 1.014.505 27,7 28,5 -23.960 6.544
di cui: depositi a vista 497.836 14,0 14,0 -10.140 -6.244
altri depositi 143.010 3,6 4,0 -4.152 -757
titoli a medio e a lungo termine 373.659 10,0 10,5 -9.669 13.545
Depositi e altra raccolta postale (3) 330.151 8,9 9,3 11.904 4.363
Titoli pubblici 200.011 4,3 5,6 -17.635 61.329
di cui: a breve termine 24.294 0,3 0,7 -13.355 14.064
a medio e a lungo termine 175.717 3,9 4,9 -4.280 47.265
Titoli di imprese a medio e a lungo termine 2.990 0,1 0,1 4.577 -17.388
Quote di fondi comuni 208.355 6,4 5,9 -1.968 -22.661
di cui: italiani 118.821 3,9 3,3 -19.300 -26.601
esteri 89.534 2,4 2,5 17.332 3.940
Azioni e partecipazioni 703.864 22,7 19,8 53.375 11.459
di cui: italiane 663.688 21,6 18,7 51.811 9.447
estere 40.176 1,1 1,1 1.564 2.012
Altre attività sull’estero 177.566 5,5 5,0 -1.425 -14.365
di cui: depositi 29.841 0,9 0,8 -3.153 847
titoli a breve termine 402 0,0 0,0 11 43
titoli a medio e a lungo termine 147.323 4,5 4,1 1.717 -15.256
Assicurazioni, fondi pensione e TFR 678.878 18,4 19,1 27.711 4.687
di cui: riserve ramo vita 417.497 11,4 11,7 23.837 10
Altre attività (4) 119.507 3,2 3,4 4.092 653
Totale attività 3.554.132 100,0 100,0 61.975 40.985
PASSIVITÀ
Debiti a breve termine (5) 60.151 6,2 6,4 852 1.318
di cui: bancari 58.403 6,0 6,2 1.969 1.628
Debiti a medio e a lungo termine (6) 658.342 70,2 70,3 32.611 17.968
di cui: bancari 559.557 58,7 59,8 36.847 20.313
Altre passività finanziarie (7) 217.423 23,6 23,2 5.157 1.463
Totale passività 935.916 100,0 100,0 38.620 20.749
SALDO 2.618.216 23.355 20.236
Fonte: Banca d’Italia, Conti finanziari.
(1) Famiglie consumatrici, famiglie produttrici e istituzioni senza scopo di lucro al servizio delle famiglie. Per la definizione delle serie
e per le modalità di calcolo, cfr. nell’Appendice la sezione: Note metodologiche. L’eventuale mancata quadratura dell’ultima cifra è
dovuta agli arrotondamenti. – (2) Le gestioni patrimoniali non sono evidenziate. Le attività oggetto di investimento sono incluse nei
singoli strumenti. – (3) Conti correnti, libretti e buoni postali. – (4) Crediti commerciali e altre partite minori. – (5) Includono anche
i finanziamenti da società di factoring. – (6) Includono anche i prestiti cartolarizzati, i finanziamenti da società di leasing, il credito
al consumo da società finanziarie e prestiti da altri residenti. – (7) Debiti commerciali, fondi di quiescenza e altre partite minori.
La distribuzione della ricchezza tra le famiglie. – I dati dell’IBF confermano l’evidenza
macroeconomica: tra il 2008 e il 2010 la ricchezza netta è rimasta pari a circa 8
volte il reddito disponibile. Tale rapporto è invece diminuito nel medesimo periodo da
5,4 a 5,1 per i nuclei con capofamiglia di età inferiore a 35 anni, a fronte dell’aumento
registrato per le altre classi di età. Le famiglie giovani detengono strutturalmente un
patrimonio inferiore al resto della popolazione; il divario si è tuttavia accentuato negli
ultimi anni, soprattutto a causa della diversa dinamica della componente finanziaria.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
165

166
La concentrazione della ricchezza
finanziaria è aumentata durante
la crisi: la quota di attività finanziarie
posseduta dal 10 per cento
delle famiglie più ricche è salita, tra
il 2008 e il 2010, dal 44 al 47 per
cento. Più del 60 per cento del totale
delle attività finanziarie è detenuto
da nuclei con un capofamiglia di
età superiore a 55 anni, mentre ha
continuato a ridursi la quota posseduta
da quelli con capofamiglia di
età inferiore a 35 anni (meno del 4
per cento nel 2010, oltre dieci punti
percentuali più bassa di quanto osservato
nella prima metà degli anni
novanta; fig. 14.2). Nel 2010 l’80
per cento del portafoglio dei nuclei con capofamiglia giovane era detenuto sotto forma di
depositi, una percentuale più elevata di quella dell’intero campione, pari al 54 per cento.
Anche gli indicatori di vulnerabilità sono peggiorati in misura più marcata per
i nuclei con capofamiglia giovane: tra questi ultimi, la quota di quelli che non hanno
attività finanziarie liquide sufficienti a garantire un tenore di vita al livello della soglia di
povertà per almeno sei mesi in caso di perdita del reddito ha raggiunto nel 2010 il 17
per cento, quasi quattro punti in più rispetto al 2008; per il campione nel suo complesso
sia l’incidenza sia l’aumento sono stati inferiori (10 per cento nel 2010, dal 9 nel 2008).
L’indebitamento delle famiglie
Alla fine del 2011 i debiti
finanziari delle famiglie si collocavano
attorno al 65 per cento
del reddito disponibile, un livello
contenuto nel confronto internazionale,
in particolare nella componente
dei prestiti per l’acquisto
di abitazioni (fig. 14.3).
I debiti contratti presso gli
intermediari creditizi sono cresciuti
del 3,4 per cento nel 2011
(4,9 nel 2010), registrando una
progressiva decelerazione in corso
d’anno. Il rallentamento è proseguito
nei primi mesi del 2012: in
marzo il tasso di crescita sui dodici
mesi è stato pari al 2,2 per
cento. La decelerazione è stata più
Relazione Annuale
2011
35
30
25
20
15
10
5
0
Figura 14.2
La ricchezza finanziaria per classi di età
(composizione percentuale)
1991 1995 2000 2006 2010
=65
Fonte: Banca d’Italia, Indagine sui bilanci delle famiglie italiane; cfr. nell’Appendice
la sezione: Note metodologiche.
150
120
90
60
30
0
2005
Figura 14.3
Debiti finanziari delle famiglie (1)
(in percentuale del reddito disponibile)
altri debiti finanziari
prestiti per acquisto abitazioni
credito al consumo
Italia
2011
2005
2011
2005
2011
2005
2011
2005
Francia Germania Spagna Area
(2) euro
2011
2005
2011
Regno
Unito
2005
2011
Stati
Uniti (3)
Fonte: Banca d’Italia e Istat per i dati italiani. Per gli altri paesi: Banque de France
e INSEE (Francia); Deutsche Bundesbank (Germania); Banco de España (Spagna);
Eurostat e BCE (per i paesi dell’area dell’euro); Bank of England e Central
Statistical Office (Regno Unito); Federal Reserve System - Board of Governors e
Bureau of Economic Analysis (Stati Uniti).
(1) Famiglie consumatrici, famiglie produttrici e istituzioni senza scopo di lucro al
servizio delle famiglie. Per la definizione delle serie e per le modalità di calcolo,
cfr. nell’Appendice la sezione: Note metodologiche. – (2) Il dato del 2011 si riferisce
al 3° trimestre. – (3) I dati si riferiscono alle famiglie consumatrici e alle
istituzioni senza scopo di lucro a servizio delle famiglie.
35
30
25
20
15
10
5
0
150
120
90
60
30
0
BANCA D’ITALIA

marcata di quella osservata nell’area dell’euro, dove le dinamiche nei principali paesi
sono state molto differenziate (fig. 14.4).
16
12
8
4
0
0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011'12
Italia (2) Area euro (2)
Prestiti bancari alle famiglie (1)
(variazioni percentuali sui 12 mesi)
16
12
8
4
Figura 14.4
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
8
4
0
-4
-8
Italia
(2)
dic. 2010
dic. 2011
Francia Germania Spagna Paesi
Bassi
Irlanda Area
euro (2)
Fonte: elaborazioni su dati BCE e segnalazioni di vigilanza.
(1) Famiglie consumatrici, famiglie produttrici e istituzioni senza scopo di lucro al servizio delle famiglie. I prestiti includono i pronti contro
termine e le sofferenze. Le variazioni percentuali sono calcolate al netto degli effetti di riclassificazioni, variazioni del cambio, aggiustamenti
di valore e altre variazioni non derivanti da transazioni. Per la definizione delle serie, cfr. nell’Appendice la sezione: Note metodologiche. –
(2) Le variazioni percentuali sono calcolate anche al netto degli effetti delle cartolarizzazioni.
Il rallentamento è stato meno intenso per i finanziamenti concessi alle sole famiglie
consumatrici (tav. 14.3); si registra tuttavia una forte decelerazione dei prestiti diversi
da quelli per l’acquisto di abitazioni e dal credito al consumo. In base alle indicazioni
che emergono dalle indagini condotte presso gli intermediari bancari, l’espansione
meno sostenuta dei prestiti è riconducibile sia a fattori di domanda sia a condizioni
VOCI
Credito alle famiglie consumatrici (1)
(dati di fine periodo; milioni di euro e valori percentuali)
dicembre
2009
2011
8
4
0
-4
-8
Tavola 14.3
Variazioni percentuali sui 12 mesi Consistenze
marzo 2012
dicembre
2010
giugno
2011
dicembre
2011
Prestiti per l’acquisto di abitazioni
marzo
2012
Banche 1,8 3,4 4,2 3,6 2,6 338.335
Credito al consumo
Banche 5,2 0,3 0,1 0,0 -0,9 57.919
Società finanziarie -0,3 -0,2 0,4 1,0 -1,1 52.847
Totale banche e società finanziarie 2,6 0,1 0,3 0,5 -1,0 110.766
Altri prestiti (3)
Banche 7,3 8,5 4,4 1,9 0,4 86.381
Prestiti totali
Totale banche e società finanziarie 2,8 3,5 3,4 2,7 1,4 535.483
Fonte: segnalazioni di vigilanza.
(1) I prestiti escludono i pronti contro termine e le sofferenze. Le variazioni percentuali sono corrette per tenere conto dell'effetto delle
cartolarizzazioni e riclassificazioni. I dati di marzo 2012 sono provvisori. Per le definizioni delle serie, cfr. nell'Appendice la sezione: Note
metodologiche. – (2) Il dato include i prestiti cartolarizzati. – (3) Gli altri prestiti includono principalmente aperture di credito in conto
corrente e mutui diversi da quelli per l’acquisto, la costruzione e la ristrutturazione di unità immobiliari a uso abitativo.
(2)
167

168
più restrittive dal lato dell’offerta, connesse con le maggiori difficoltà di raccolta degli
intermediari conseguenti alla crisi sul debito sovrano. Nella prima parte del 2012 le
banche hanno segnalato condizioni meno rigide nell’offerta di credito (cfr. il capitolo
17: L’attività delle banche e degli intermediari finanziari).
I prestiti per l’acquisto di abitazioni. – Nel 2011 la consistenza dei prestiti per l’acquisto
di abitazioni delle famiglie consumatrici è aumentata del 3,6 per cento, decelerando
nella parte finale dell’anno. Il rallentamento è proseguito nei primi mesi del 2012: alla
fine del primo trimestre, il tasso di crescita era pari al 2,6 per cento. Le erogazioni di
nuovi prestiti per l’acquisto di abitazioni sono state pari a 49 miliardi, il 12,0 per cento in
meno rispetto al 2010. Il calo è stato più ampio nella seconda parte dell’anno in concomitanza
con la crisi del debito sovrano e con il consistente aumento dei tassi di interesse.
Sulla riduzione non sembra aver inciso la dinamica dei prezzi delle abitazioni, rimasti
stabili per tutto il 2011. Al netto di surroghe e sostituzioni, in forte calo rispetto al 2010,
la contrazione delle erogazioni sarebbe stata meno accentuata (-7 per cento circa).
Il peggioramento avvenuto nel corso del 2011 delle condizioni per l’accensione di un contratto
di mutuo si è riflesso in una riduzione delle surroghe, finalizzate alla ricerca di migliori termini contrattuali.
L’incidenza delle surroghe sulle erogazioni è stata pari al 9 per cento (13 per cento nel 2010);
quella delle sostituzioni, che possono comportare anche la variazione dell’importo del finanziamento, è
rimasta invariata al 3 per cento. Le rinegoziazioni delle condizioni contrattuali con la propria banca,
che non implicano l’accensione di un nuovo contratto, hanno riguardato poco più dell’1 per cento dei
mutui in essere (2 per cento nel 2010).
Nel corso dell’anno le banche hanno notevolmente irrigidito i criteri di offerta dei
prestiti per l’acquisto di abitazioni, principalmente attraverso un marcato aumento dei
margini su tutta la clientela, non solo per le fasce giudicate più rischiose. La domanda
si è fortemente indebolita, sia a causa del peggioramento del ciclo economico, che si
è riflesso in un calo pronunciato del grado di fiducia delle famiglie, sia dei consistenti
aumenti dei tassi di interesse. Sui nuovi mutui concessi, le condizioni contrattuali
diverse dai tassi non sono sostanzialmente peggiorate. In base ai dati dell’Indagine
regionale sul credito bancario condotta dalle Filiali della Banca d’Italia, la percentuale
di mutui con un rapporto tra prestiti e valore dell’immobile (loan to value) superiore
all’80 per cento è risultata simile a quella dell’anno precedente (5,9 rispetto al 5,2 per
cento); la quota di mutui con durata di 30 anni o maggiore è aumentata (dal 21,9 al
25,0 per cento); la durata media dei contratti di mutuo, circa 22 anni, non si è ridotta.
È tuttavia diminuito, di poco più di un punto percentuale (al 60 per cento), il valore
medio del loan to value, e si è dimezzata, al 13,1 per cento, la quota di mutui concessi
che permettono di estendere la durata o di sospendere temporaneamente i pagamenti
senza costi addizionali. Al fine di ridurre i rischi associati al decesso, all’invalidità o alla
perdita dell’occupazione del mutuatario, per oltre un terzo delle erogazioni il contratto
di mutuo è stato accompagnato dall’accensione di una polizza assicurativa.
La crisi finanziaria ha interrotto una lunga fase di forte espansione dei prestiti alle famiglie per
l’acquisto di abitazioni. Dal 2008 al 2011 il numero dei nuovi mutui concessi è diminuito in media
del 9 per cento all’anno. Il calo ha colpito in misura più accentuata i mutuatari più giovani e quelli
extracomunitari, che hanno risentito maggiormente sia della fase negativa del ciclo economico, sia
delle politiche di affidamento più selettive da parte delle banche; l’irrigidimento dell’offerta ha inciso in
misura minore sui mutuatari con redditi elevati. In particolare, la crescita dell’importo medio dei mutui
concessi a giovani ed extracomunitari è stata assai più contenuta rispetto alla media: la riduzione
del loan to value, in calo di quasi nove punti percentuali rispetto al livello precedente la crisi, può essere
risultata più vincolante per questi gruppi di mutuatari.
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

Nel 2011 il calo delle erogazioni di prestiti per l’acquisto di abitazioni ha interessato
soprattutto alcuni tra i principali gruppi bancari italiani, che hanno risentito in
misura maggiore delle difficoltà di raccolta sui mercati all’ingrosso determinate dalla
crisi del debito sovrano (cfr. il capitolo 17: L’attività delle banche e degli intermediari
finanziari); per contro, le filiali e filiazioni di banche estere hanno aumentato la quota
dei prestiti concessi di otto punti percentuali (al 28 per cento).
I tassi di interesse sui mutui. – I tassi di interesse sui nuovi contratti di mutuo sono
cresciuti nei primi mesi dell’anno seguendo gli aumenti dei tassi di riferimento (Euribor
e IRS). Dalla seconda metà del 2011, a seguito del maggior costo della raccolta, in particolare
quella obbligazionaria, conseguente al propagarsi della crisi del debito sovrano,
gli intermediari hanno considerevolmente rivisto al rialzo i margini rispetto ai tassi di
riferimento. L’incremento è stato più consistente per i nuovi contratti a tasso variabile,
il cui costo è aumentato fino al 3,9 per cento nel mese di marzo del 2012 (1,4 punti in
più da dicembre 2010, oltre il doppio rispetto all’area dell’euro; fig. 14.5.a). Nello stesso
periodo, sui nuovi contratti a tasso fisso per almeno dieci anni i tassi sono saliti di 0,9
punti (0,2 nell’area), raggiungendo il 5,2 per cento nel mese di marzo 2012. Il costo
complessivo di un mutuo (TAEG, comprensivo delle commissioni) è salito fino al 4,5
per cento; il differenziale con l’area dell’euro, che era negativo alla fine del 2010 (-0,5
punti), è considerevolmente aumentato fino a raggiungere 0,7 punti percentuali nel mese
di marzo 2012, il valore massimo da quando le due serie sono rilevate (gennaio 2003).
La quota di mutui concessi a tasso variabile si è ridotta dall’83 per cento nel 2010 al 69 nei primi
tre mesi del 2012. La dinamica del differenziale di costo si conferma un fattore determinante nella scelta
tra il contratto a tasso fisso e quello a tasso variabile; negli anni successivi alla crisi, l’importanza di
questo fattore è stata più evidente per i mutuatari più giovani e per quelli extracomunitari.
7
6
5
4
3
2
Tassi di interesse sui prestiti bancari (1)
(dati mensili riferiti a nuove operazioni; valori percentuali)
(a) Prestiti per l’acquisto di abitazioni (b) Credito al consumo (2)
2
'03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12
Italia: tasso variabile (3)
Area euro: tasso variabile (3)
Italia: tasso fisso per almeno 10 anni
Area euro: tasso fisso per almeno 10 anni
7
6
5
4
3
Figura 14.5
'03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
11
10
9
8
7
6
Italia Area euro
Fonte: elaborazioni su dati BCE.
(1) Famiglie consumatrici, famiglie produttrici e istituzioni senza scopo di lucro al servizio delle famiglie. Contratti stipulati nel periodo
di riferimento o che costituicono una rinegoziazione di condizioni precedentemente determinate. Per la definizione delle serie,
cfr. nell’Appendice la sezione: Note metodologiche. – (2) TAEG sulle nuove operazioni. Il TAEG è comprensivo delle spese accessorie
(amministrative, istruttorie, assicurative) ed è ottenuto come media ponderata, per gli importi, tra le varie scadenze. Dal giugno del 2010
i tassi di interesse relativi alle carte di credito non sono più inclusi. – (3) Tasso variabile o rinegoziabile entro l’anno.
2011
11
10
9
8
7
6
169

170
Il credito al consumo. – Nel 2011 il credito al consumo è cresciuto dello 0,5 per cento;
la dinamica è peggiorata nel primo trimestre del 2012: nel mese di marzo il tasso di crescita
sui dodici mesi è divenuto negativo (-1,0 per cento) sia per le banche sia per le società
finanziarie, che detengono rispettivamente circa la metà del mercato (cfr. tav. 14.3). Ha
continuato a ridursi il credito finalizzato all’acquisto di beni durevoli a causa della debolezza
della domanda, in particolare di mezzi di trasporto (cfr. il capitolo 8: La domanda, l’offerta e
i prezzi). Tra i finanziamenti non finalizzati, è proseguita l’espansione sia dei prestiti personali
sia di quelli per la cessione del quinto dello stipendio, che servono a finanziare tipologie
di spese più generali, non necessariamente connesse con l’acquisto di un bene.
Nel periodo 2008-2010, in base ai dati dell’IBF, la quota di nuclei familiari che ha fatto ricorso al
credito al consumo è rimasta stabile attorno al 17 per cento. L’utilizzo di questa forma di debito è tuttavia
aumentato fra le famiglie con reddito molto basso (primo quartile). Il ricorso al credito al consumo
è risultato, inoltre, frequente tra coloro che nel 2010 hanno dichiarato entrate insolitamente contenute
rispetto al normale: circa un quarto di queste famiglie ha utilizzato il credito per compensare riduzioni
consistenti delle entrate ed evitare un brusco calo del tenore di vita. La quota di credito al consumo
detenuta dal quartile di famiglie con i redditi più bassi ha raggiunto nel 2010 un livello storicamente
elevato (27 per cento), inferiore solo a quello della precedente recessione del 1993 (29 per cento).
I tassi di interesse sul credito al consumo. – I tassi di interesse bancari sulle nuove operazioni
di credito al consumo (TAEG) sono aumentati di 0,8 punti percentuali nel 2011 e
hanno registrato un ulteriore brusco incremento di 0,9 punti nei primi tre mesi del 2012,
al 10 per cento. L’aumento, connesso con le difficoltà di raccolta degli intermediari bancari,
è stato molto più ampio di quello osservato nell’area dell’euro (fig.14.5.b): il differenziale
con l’area, già elevato alla fine del 2010 (1,4 punti), ha raggiunto i 2,5 punti percentuali
all’inizio del 2012, il valore massimo da quando le due serie sono rilevate (gennaio 2003).
La vulnerabilità delle famiglie indebitate
Sulla base dei dati dell’IBF, si stima che nel 2011 la quota di famiglie indebitate
vulnerabili, caratterizzate da un’incidenza del servizio del debito sul reddito superiore
al 30 per cento, sia rimasta stabile attorno al 10 per cento (2,2 per cento delle famiglie
totali), il livello osservato alla fine del 2010. Anche l’incidenza sul reddito della rata del
mutuo per l’acquisto di un’abitazione non risulterebbe molto diversa da quella relativa
al 2010 (15,8 per cento per la famiglia mediana). Vi ha contribuito, in un anno di tassi
di interesse crescenti sui nuovi contratti, l’elevata quota (70 per cento) di mutui in essere
a tasso variabile indicizzato all’Euribor, il cui livello è rimasto contenuto e in calo
nella parte finale dell’anno.
Tra il 2008 e il 2010 l’incidenza sul reddito della rata del mutuo per l’acquisto di un’abitazione si
è leggermente ridotta per la famiglia mediana (dal 17,1 al 15,8 per cento) grazie alla consistente riduzione
dei tassi di interesse osservata nel 2009, che ha più che compensato la dinamica negativa del reddito
disponibile. Vi hanno contribuito le migliori condizioni contrattuali ottenute dalle famiglie per il
loro mutuo attraverso surroghe e sostituzioni, particolarmente frequenti nel biennio 2009-2010, e le iniziative
di sostegno alle famiglie in difficoltà. Tra queste ultime, la moratoria promossa dall’Associazione
bancaria italiana (ABI), in accordo con le principali associazioni dei consumatori, rimane quella di
maggior impatto. Dalla sua attivazione (febbraio 2010) allo scorso marzo 64.000 mutuatari hanno
potuto sospendere per almeno un anno il pagamento della rata. Si stima che ne possa aver beneficiato
circa un quinto delle famiglie vulnerabili. La rata sospesa (quasi 7.700 euro a famiglia) rappresenta
circa un quarto del reddito disponibile delle famiglie mutuatarie con un reddito inferiore a quello me-
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

diano. In base alle evidenze tratte da alcuni gruppi bancari, poco meno di due terzi delle famiglie che
prima della sospensione presentavano ritardi nei rimborsi ha ripreso a pagare regolarmente alla fine
della moratoria. Dopo varie proroghe, il periodo per richiedere la moratoria terminerà il 31 luglio 2012.
Nel 2011 gli indicatori di rischiosità del credito alle famiglie hanno oscillato attorno
ai livelli raggiunti alla fine del 2010, elevati rispetto a quelli precedenti la crisi. Nei primi tre
mesi del 2012 la quota di prestiti su cui sono stati segnalati ritardi di pagamento (scaduti) e
la percentuale di quelli su cui sono state registrate temporanee difficoltà di rimborso (incagli)
sono lievemente aumentate, rispettivamente all’1,1 e al 2,3 per cento; il flusso di nuove
sofferenze in rapporto ai prestiti vivi è leggermente diminuito all’1,2 per cento (fig 14.6.a).
Le politiche più selettive adottate dalle banche nella concessione dei prestiti per l’acquisto di abitazioni
si sono riflesse in un calo marcato del tasso di ingresso in sofferenza dei nuovi contratti di mutuo
stipulati nel 2009 e nel 2010, rispetto a quelli concessi nel triennio 2006-08 (fig. 14.6.b). Alla selezione
più accurata della clientela e alle misure di sostegno alle famiglie mutuatarie può essere ricondotto anche
il miglioramento del saldo negativo tra l’incidenza dei prestiti che sono transitati verso classi di rischio
inferiori e quella dei finanziamenti che hanno invece registrato un passaggio verso stati di anomalia più
gravi (da -2,7 punti nel 2010 a -2,3 nel 2011).
3,6
3,3
3,0
2,7
2,4
2,1
1,8
(a) Prestiti deteriorati
(in percentuale dei prestiti non in sofferenza)
Vulnerabilità delle famiglie indebitate (1)
0,5
2009 2010
2011 2012
scaduti, incagli e ristrutturati (2) incagli (2)
nuove sofferenze (3) (4)
scaduti (3)
2,0
1,8
1,5
1,3
1,0
0,8
(b) Nuovi mutui in sofferenza
per anno di erogazione
(in percentuale del numero di contratti)
Figura 14.6
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
1,8
1,5
1,2
0,9
0,6
0,3
0,0
anno
erog
+1
anno
+2
anni
+3
anni
+4
anni
+5
anni
+6
anni
+7
anni
2004 2005 2006 2007
2008 2009 2010
Fonte: segnalazioni di vigilanza per scaduti, incagli e ristrutturati; Centrale dei rischi per le nuove sofferenze; Centrale dei rischi, Rilevazione
analitica dei tassi di interesse per i nuovi mutui in sofferenza per anno di erogazione.
(1) Per la definizione delle serie cfr. nell’Appendice la sezione: Note metodologiche. – (2) Scala di sinistra. – (3) Scala di destra. – (4) Dati
trimestrali depurati dalla componente stagionale. Flusso di sofferenze rettificate in percentuale dei prestiti non in sofferenza rettificata alla
fine del trimestre precedente, espresso su base annua.
LE IMPRESE
La redditività e il fabbisogno finanziario
La redditività. – La recessione avviatasi nell’estate del 2011 ha colpito le imprese in
una situazione finanziaria resa fragile dal prolungato periodo di debolezza economica:
i dati di bilancio Cerved indicano che nel 2010 meno della metà delle aziende aveva
recuperato il livello di fatturato pre-crisi. Il peggioramento del quadro congiunturale
2011
1,8
1,5
1,2
0,9
0,6
0,3
0,0
171

172
ha determinato un nuovo calo della redditività: sulla base dei conti nazionali, nel 2011
il margine operativo lordo (MOL) delle imprese non finanziarie si è ridotto dell’1,1 per
cento raggiungendo, in rapporto al valore aggiunto, il livello più basso dall’inizio degli
anni novanta (33,6 per cento; fig. 14.7.a). La redditività ha anche risentito dell’aumento
del costo del danaro: l’incidenza degli oneri finanziari netti è salita al 21,0 per cento
del MOL, tre punti percentuali in più rispetto al 2010.
Sulla base dell’indagine Invind, condotta dalla Banca d’Italia nei primi mesi dell’anno presso un
campione di imprese industriali e dei servizi con almeno 20 addetti, la percentuale di imprese in utile
nel 2011 è rimasta stabile al 57 per cento, un valore più basso di circa nove punti percentuali rispetto
al triennio 2005-07. Il mancato recupero è particolarmente ampio tra le imprese di minore dimensione
e per quelle localizzate nelle regioni meridionali.
80
70
60
50
40
30
20
Relazione Annuale
2011
Redditività e fabbisogno finanziario
(valori percentuali; numeri indice)
(a) Indicatori di redditività (b) Copertura degli investimenti
'95 '96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11
quota di imprese in utile (scala di sinistra)
quota di imprese in utile - manifatturiere con almeno 50
addetti (scala di sinistra)
MOL / valore aggiunto (scala di destra)
oneri finanziari netti / MOL (scala di destra) (1)
40
35
30
25
20
15
10
80
70
60
50
40
30
20
'95 '96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11
investimenti (scala di destra) (2)
autofinanziamento / investimenti (scala di sinistra) (1)
Figura 14.7
Fonte: Banca d’Italia, Indagine sulle imprese industriali e dei servizi, ed elaborazioni su dati Istat; cfr. nell’Appendice la sezione: Note metodologiche.
(1) Gli oneri finanziari netti e l’autofinanziamento sono stime basate sui dati dei Conti economici nazionali del settore istituzionale delle
società non finanziarie, 1995-2011. – (2) Indici: 2005=100.
La formazione del fabbisogno finanziario. – Nel 2011 la riduzione della redditività
ha comportato un lieve peggioramento della capacità delle imprese di utilizzare le risorse
finanziarie interne per sostenere gli investimenti, nonostante il calo di questi ultimi
(cfr. il capitolo 8: La domanda, l’offerta e i prezzi; fig. 14.7.b). Il fabbisogno finanziario,
solo di poco superiore rispetto all’anno precedente, è stato di 33 miliardi (tav. 14.4).
Il fabbisogno di molte imprese ha continuato a risentire dei forti ritardi di pagamento
nelle transazioni commerciali. Sulla base dei dati Invind si stima che la durata
complessiva dei crediti commerciali sia stata in media pari a 104 giorni, circa 8 in più
rispetto agli anni precedenti la crisi; in presenza di una durata contrattuale pressoché
invariata, l’aumento ha risentito soprattutto dell’ampliamento dei ritardi (57 giorni nel
2011). Il divario tra l’ammontare dei crediti e dei debiti commerciali, una componente
rilevante delle esigenze di capitale circolante, è cresciuto durante la crisi soprattutto per
le imprese del Mezzogiorno.
120
100
80
60
40
20
0
BANCA D’ITALIA

VOCI
Attività e passività finanziarie delle imprese (1)
(milioni di euro e composizione percentuale)
Consistenze di fine periodo Flussi
Tavola 14.4
2011 Composizione percentuale 2010 2011
2010 2011
ATTIVITÀ
Biglietti e depositi a vista 226.527 15,4 14,9 896 -5.014
Altri depositi 20.836 1,2 1,4 3.097 2.238
Titoli a breve termine 1.004 0,0 0,1 -709 422
Titoli a medio e a lungo termine 68.352 6,0 4,5 5.599 -30.169
di cui: pubblici italiani 35.746 3,1 2,4 15.583 -5.920
di imprese italiane 1.730 0,8 0,1 -10.269 -12.534
di soggetti esteri 15.123 1,1 1,0 -712 -1.691
Azioni e altre partecipazioni 489.581 33,0 32,3 15.065 32.029
di cui: estere 225.561 14,0 14,9 9.401 13.611
Quote di fondi comuni 1.665 0,1 0,1 -268 -369
Crediti commerciali 590.149 37,0 38,9 47.708 32.204
Crediti finanziari a breve termine sull’estero 33.326 2,1 2,2 -1.940 903
Altre attività finanziarie (2) 83.813 5,0 5,5 5.792 7.833
Totale attività 1.515.254 100,0 100,0 75.241 40.078
di cui: sull’estero 386.258 24,3 25,5 6.338 19.190
PASSIVITÀ
Totale debiti finanziari 1.270.358 36,0 37,4 29.068 19.307
di cui: sull’estero 129.463 4,1 3,8 97 -4.454
Debiti a breve termine (3) 404.777 10,9 11,9 5.209 18.875
di cui: verso banche italiane 337.526 9,1 9,9 1.705 11.596
Debiti a medio e a lungo termine (4) 774.803 22,3 22,8 11.451 965
di cui: verso banche italiane 556.731 15,6 16,4 17.912 11.736
Titoli 90.778 2,8 2,7 12.408 -534
Azioni e altre partecipazioni 1.382.005 43,5 40,6 22.115 21.366
di cui: detenute all’estero 233.287 6,8 6,9 -1.462 18.242
Debiti commerciali 574.341 15,5 16,9 58.819 30.888
Altre passività finanziarie (5) 174.403 5,0 5,1 -4.369 2.009
Totale passività 3.401.108 100,0 100,0 105.633 73.571
di cui: sull’estero 402.015 12,0 11,8 6.523 16.918
SALDO -1.885.854 -30.392 -33.493
Fonte: Banca d’Italia, Conti finanziari.
(1) I dati si riferiscono al settore delle società non finanziarie. Per la definizione delle serie e per le modalità di calcolo, cfr. nell’Appendice
la sezione: Note metodologiche. L’eventuale mancata quadratura dell’ultima cifra è dovuta agli arrotondamenti. – (2) La voce è costituita
da: riserve tecniche di assicurazione, derivati sull’interno e altre partite minori. – (3) Includono anche i finanziamenti concessi dalle società
di factoring. – (4) Includono anche i prestiti cartolarizzati e i finanziamenti concessi dalle società di leasing. – (5) La voce è costituita
da: conti correnti postali, fondi di quiescenza, derivati sull’interno e altre partite minori.
L’indebitamento e la struttura finanziaria
Nel 2011 i debiti finanziari delle imprese sono aumentati di 19 miliardi (0,7 per
cento); la crescita si è concentrata nei prestiti a breve termine (tav. 14.4). Dopo il forte
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
173

174
incremento osservato nello scorso
decennio, il rapporto tra debiti finanziari
e valore aggiunto è rimasto
sostanzialmente invariato attorno
al 180 per cento (fig. 14.8).
Anche il leverage, pari al rapporto
tra i debiti finanziari e la somma
di questi ultimi e del patrimonio
netto ai valori di mercato, è elevato
nel confronto storico; nel 2011
è salito di quasi tre punti, al 48,0
per cento, riflettendo principalmente
la riduzione del valore di
mercato del patrimonio.
Il rapporto tra debiti finanziari
e PIL in Italia è nettamente
inferiore a quello registrato in
Francia, in Spagna, nel Regno
Unito e in Giappone; tuttavia, a
causa del minore valore del patri-
monio netto, il leverage è più elevato rispetto a quello della Francia e del Regno Unito
(tav. 14.5). Le imprese italiane presentano un’incidenza dei prestiti bancari sul totale
dei debiti finanziari molto più elevata rispetto agli altri paesi industrializzati (70 per
cento); nel corso degli ultimi anni la dipendenza dal finanziamento bancario è rimasta
elevata, mentre è diminuita nell’area dell’euro e nei paesi anglosassoni a fronte di un
accresciuto ricorso al mercato obbligazionario. Tra i debiti bancari la quota di quelli
con scadenza originaria inferiore a dodici mesi è pari al 38 per cento, a fronte del 24
nell’area dell’euro. Livello e composizione dell’indebitamento verso il sistema creditizio
hanno reso le imprese italiane particolarmente vulnerabili ai rischi di tasso e di rifinanziamento
derivanti dall’inasprimento dell’offerta di prestiti bancari.
La finanza delle microimprese. – Le imprese con meno di dieci addetti, che in Italia
rappresentano oltre il 30 per cento del valore aggiunto e circa la metà degli occupati,
risultano caratterizzate da un peso dei debiti finanziari più elevato rispetto alle altre.
Dall’analisi di oltre 400.000 bilanci presenti negli archivi Cerved nel 2010, il leverage
era pari al 63,0 per cento, 11 punti in più rispetto alla media del campione (fig. 14.9).
È maggiore anche la dispersione: sono relativamente più numerose, da un lato, le
imprese che non hanno debiti finanziari (20 per cento, rispetto al 9 delle altre classi
dimensionali), dall’altro quelle con un leverage superiore al 75 per cento (33 e 31 per
cento).
Il peso del debito bancario tra le microimprese è più contenuto rispetto a quello
delle aziende di piccola e media dimensione; la differenza dipende soprattutto dalla
elevata incidenza delle società che non hanno prestiti bancari (37 per cento).
A parità di settore di attività economica e area geografica, le microimprese prive di debiti bancari
hanno un fatturato più basso e sono di più recente costituzione rispetto alle omologhe affidate dal
sistema bancario. Queste caratteristiche potrebbero renderle più opache alla valutazione da parte degli
intermediari.
Relazione Annuale
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0
Figura 14.8
Indebitamento delle imprese (1)
(valori percentuali)
'97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11
leverage - titoli (2)
leverage - altri prestiti (2)
leverage - prestiti bancari (2)
debiti finanziari / valore aggiunto (3)
Fonte: Banca d’Italia e Istat.
(1) I dati si riferiscono al settore delle società non finanziarie. Per la definizione
delle serie e per le modalità di calcolo, cfr. nell’Appendice la sezione: Note
metodologiche. – (2) Scala di sinistra. Il leverage è pari al rapporto tra i debiti
finanziari e la somma degli stessi con il patrimonio netto valutato ai prezzi di
mercato. – (3) Scala di destra.
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BANCA D’ITALIA

PAESI E ANNI
Italia
Passività delle imprese (1)
(consistenze di fine periodo)
Tavola 14.5
Composizione percentuale delle passività Indicatori finanziari Per
Titoli
(2)
Prestiti Azioni Debiti com-
e altre merciali e
partecipa- altre passizionività
(3)
Passività
/ PIL
Debiti
finanziari
/ PIL
Quota di
debiti
bancari
(4)
Leverage
(5)
memoria:
Attività
finanziarie
/ PIL
2007 2,1 30,8 47,6 19,4 2,29 0,75 69,5 40,9 1,03
2010 3,0 33,2 43,5 20,3 2,26 0,82 68,4 45,4 0,97
2011 2,9 34,7 40,6 21,8 2,15 0,81 70,0 48,0 0,96
Francia
2007 3,7 20,1 64,3 11,8 3,95 0,94 40,0 27,1 2,71
2010 5,6 22,5 58,5 13,4 3,69 1,04 38,9 32,4 2,56
2011 6,2 23,9 55,2 14,7 3,45 1,04 39,4 35,3 2,44
Germania
2007 2,5 28,3 48,0 21,2 1,92 0,59 54,4 39,1 1,28
2010 3,1 31,9 42,5 22,5 1,91 0,67 47,7 45,1 1,31
2011 (6) 3,4 35,4 38,3 22,9 1,80 0,70 44,8 50,3 1,26
Spagna
2007 0,4 34,2 48,3 17,1 3,81 1,32 64,3 41,7 2,27
2010 0,6 40,9 43,1 15,4 3,39 1,41 60,5 49,1 1,99
2011 0,7 41,9 41,4 16,0 3,16 1,35 58,2 50,7 1,89
Area dell’euro (7)
2007 2,4 28,9 54,2 14,5 2,94 0,92 52,8 36,7 1,81
2010 3,4 31,8 49,9 14,9 2,88 1,01 50,3 41,4 1,81
2011 3,7 33,4 47,5 15,4 2,74 1,02 49,5 43,9 1,76
Regno Unito
2007 10,0 29,1 56,8 4,2 2,74 1,07 36,0 40,7 1,36
2010 9,9 30,2 55,7 4,1 2,73 1,10 33,3 41,9 1,42
2011 12,0 30,1 53,6 4,3 2,63 1,11 30,3 44,0 1,47
Stati Uniti (8)
2007 9,4 15,7 57,4 17,6 3,02 0,75 38,6 30,4 1,22
2010 12,7 14,9 53,4 19,0 2,74 0,76 33,2 34,1 1,20
2011 13,6 14,9 52,9 18,6 2,66 0,76 32,0 35,0 1,22
Giappone
2007 6,5 26,0 45,2 22,3 2,84 0,92 .... 41,8 1,82
2010 7,7 31,9 37,4 23,1 2,48 0,98 .... 51,4 1,73
2011 8,0 34,1 33,7 24,2 2,41 1,02 .... 55,5 1,76
Fonte: Banca d'Italia e Istat per i dati italiani. Per gli altri paesi: Banque de France e INSEE (Francia); Deutsche Bundesbank (Germania);
Banco de España (Spagna); Eurostat e BCE (per i paesi dell’area dell’euro); Bank of England e Central Statistical Office (Regno Unito);
Federal Reserve System - Board of Governors e Bureau of Economic Analysis (Stati Uniti); Bank of Japan e Cabinet Office (Giappone).
(1) Per la definizione delle serie e per le modalità di calcolo, cfr. nell'Appendice la sezione: Note metodologiche. – (2) Comprendono gli
strumenti derivati. – (3) Includono le riserve tecniche di assicurazione e i fondi pensione. – (4) Valori percentuali; quota dei prestiti delle
banche residenti sul totale dei debiti finanziari. Per gli Stati Uniti sono inclusi anche i prestiti degli emittenti privati di titoli garantiti da attività
(asset-backed securities, ABS). – (5) Valori percentuali; rapporto tra i debiti finanziari e la somma degli stessi con il patrimonio netto
valutato ai prezzi di mercato. – (6) Dati riferiti al 3° trimestre. – (7) Dati riferiti all’area composta da 17 paesi. – (8) Dati riferiti al settore
nonfinancial business.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
175

176
Tra le microimprese è elevata
l’incidenza dei prestiti a medio
e a lungo termine concessi
da soci e azionisti (15 per cento
dei debiti finanziari nel 2010).
La presenza di tali finanziamenti,
che possono produrre un beneficio
fiscale per i proprietari,
tende a controbilanciare i rischi
di un indebitamento elevato e a
conferire una maggiore stabilità
alla struttura finanziaria: per loro
natura, infatti, questi debiti non
comportano rilevanti rischi di
rifinanziamento ed eventuali
mancati rimborsi non determinano
necessariamente il fallimento
dell’impresa.
Relazione Annuale
2011
70
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10
0
Leverage e composizione
dei debiti finanziari – 2010 (1)
(valori percentuali)
micro piccole medie grandi
banche > 12 mesi banche ≤ 12 mesi
altri finanziatori > 12 mesi altri finanziatori ≤ 12 mesi
Figura 14.9
soci e azionisti > 12 mesi
La finanza delle grandi imprese. – I dati Cerved relativi a circa 5.000 bilanci indicano
che le grandi imprese presentano un leverage più contenuto della media (fig. 14.9),
ma prima della crisi hanno accresciuto il proprio indebitamento in misura più accentuata
rispetto alle altre classi dimensionali (rispettivamente, di 3,0 e 1,5 punti percentuali
tra il 2002 e il 2007).
Nel 2010 circa il 50 per cento dei debiti era costituito da finanziamenti diversi da
prestiti bancari o obbligazioni: si tratta in larga parte di debiti intragruppo nei confronti
delle società che svolgono l’attività di raccolta o gestione di fondi per tutte le affiliate.
I debiti contratti direttamente con il sistema bancario rappresentavano circa il 40 per
cento del totale. La struttura finanziaria delle grandi imprese riflette anche la capacità
dei gruppi industriali di maggiore dimensione di accedere al finanziamento delle banche
internazionali e ai mercati finanziari; nel 2010 le obbligazioni rappresentavano
oltre il 10 per cento dei debiti finanziari in bilancio.
Le imprese di maggiore dimensione sono spesso finanziate con prestiti sindacati, erogati da un
pool di banche che partecipano pro quota al finanziamento. Come già accaduto nel 2008, l’approvvigionamento
per il tramite di queste operazioni ha risentito nel 2011 delle tensioni degli intermediari
bancari: secondo i dati di fonte Dealogic, le erogazioni lorde si sono fortemente ridotte rispetto al 2010,
passando da 43 a 27 miliardi. Una quota elevata di queste risorse è stata utilizzata per sostituire altri
debiti o per rifinanziare prestiti in scadenza.
Nel 2011 le tensioni sui mercati finanziari connesse con la crisi del debito sovrano non hanno
ridotto l’accesso al mercato obbligazionario da parte delle società italiane, come avvenuto nel 2008,
ma ne hanno peggiorato considerevolmente le condizioni. Secondo i dati di fonte Dealogic, le emissioni
lorde di titoli sui mercati internazionali sono state pari a 19 miliardi e hanno fatto capo a nove gruppi
industriali (14 miliardi e 14 emittenti nel 2010). La più elevata avversione al rischio degli investitori e
la loro preferenza per titoli caratterizzati da un maggiore grado di liquidità hanno influenzato i rendimenti
e la durata delle emissioni. Considerando i grandi gruppi industriali che hanno emesso titoli
in via pressoché continuativa nell’ultimo decennio, nel 2011 le emissioni sono state collocate con uno
spread elevato rispetto ai rendimenti dei titoli di Stato dei paesi ritenuti meno rischiosi: il differenziale è
stato in media di oltre 300 punti base, circa 100 in più rispetto alla media del 2010 e non lontano dal
precedente picco del 2008. La durata media delle emissioni si è attestata a sei anni, circa la metà del
periodo precedente la crisi finanziaria.
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0
obbligazioni > 12 mesi
Fonte: Cerved.
(1) Il leverage è pari al rapporto tra i debiti finanziari e la somma degli stessi con
il patrimonio netto. Le microimprese sono quelle con meno di 10 addetti e con un
fatturato o un attivo inferiori a 2 milioni; per le piccole imprese i corrispondenti valori
sono 50 addetti e 10 milioni; per le medie imprese 250 addetti, 50 milioni di fatturato
e 43 di attivo; al di sopra di queste soglie le imprese vengono incluse tra le grandi.
BANCA D’ITALIA

Il credito
Quantità e tassi di interesse. – Dalla metà del 2011 la crescita dei prestiti bancari
alle imprese, al netto delle sofferenze e dei pronti contro termine, ha rallentato; nei primi
mesi del 2012 i tassi di variazione sono divenuti negativi (-2,3 per cento nei dodici
mesi terminanti in marzo; tav. 14.6). A differenza di quanto osservato in occasione della
precedente fase di riduzione del credito nel 2009, la contrazione degli ultimi mesi è
stata maggiore tra le piccole imprese e più omogenea tra le aree geografiche (fig. 14.10);
le differenze tra settori sono rimaste ampie, con una notevole riduzione dei prestiti nel
comparto delle costruzioni e un forte aumento per le imprese dell’energia.
Le anticipazioni concesse dalle società di factoring sono cresciute notevolmente (10,8
per cento nei dodici mesi terminanti a marzo 2012), a fronte dell’esigenza di smobilizzare
crediti commerciali i cui tempi di pagamento si sono fortemente allungati durante la crisi.
VOCI
Credito alle imprese (1)
(dati di fine periodo; valori percentuali)
Tavola 14.6
Variazioni percentuali sui 12 mesi Composizione
percentuale
2008 2009 2010 2011 marzo 2012 marzo 2012
Banche
Branche di attività economica (2)
Industria manifatturiera 5,9 -7,8 -1,6 0,8 -3,7 20,9
Costruzioni 13,2 1,9 0,1 -2,7 -4,7 15,0
Servizi 6,7 -4,5 -0,8 2,1 -2,3 41,4
Altro 9,2 6,2 7,8 8,5 5,0 10,3
Forme tecniche
Anticipi e conti correnti (3) 8,5 -19,0 -1,2 0,5 -3,3 24,2
Mutui 7,4 5,7 5,0 0,5 -0,9 41,7
Altri prestiti 5,7 3,6 -4,2 1,0 -3,8 21,7
Totale 7,0 -3,0 0,9 0,5 -2,3 87,6
Società finanziarie (4)
Leasing 9,5 -4,0 0,7 0,4 0,4 8,7
Factoring 13,1 -14,7 4,6 15,3 10,8 3,1
Altri finanziamenti 14,1 -22,6 62,4 -9,0 -10,4 0,6
Totale 10,5 -7,8 3,8 3,3 2,1 12,4
Banche e società finanziarie (4)
Totale 7,7 -3,6 1,3 0,9 -1,8 100,0
Fonte: segnalazioni di vigilanza e Centrale dei rischi.
(1) I dati si riferiscono ai settori delle società non finanziarie e delle famiglie produttrici. I prestiti escludono i pronti contro termine e le sofferenze.
I dati di marzo 2012 sono provvisori. Le variazioni percentuali sono corrette per tenere conto dell’effetto contabile delle riclassificazioni
e, a eccezione di quelle suddivise per forma tecnica, delle cartolarizzazioni. Per la definizione delle serie, cfr. nell’Appendice la sezione:
Note metodologiche. – (2) Dati tratti dalla Centrale dei rischi. – (3) Fino al dicembre 2008 gli anticipi sono inclusi nella voce “Altri prestiti”. –
(4) I dati delle società finanziarie si riferiscono agli intermediari ex art. 107 del TUB; fino al 2008 sono tratti dalla Centrale dei rischi.
Nel 2011 si è accentuata la crescita dei tassi bancari praticati alle imprese, iniziata
intorno alla metà dell’anno precedente: alla fine dell’anno i tassi medi sulle consistenze
sono stati pari al 4,0 per cento, quasi un punto percentuale in più rispetto a dodici mesi
prima (fig. 14.11). L’aumento, dovuto alle particolari difficoltà di provvista da parte delle
banche italiane, è stato maggiore di quello osservato per la media dell’area: da luglio
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
177

178
i tassi sui nuovi prestiti diversi dai
conti correnti sono divenuti superiori
a quelli dell’area e il divario ha
superato gli 80 punti base nel gennaio
del 2012. In seguito, grazie
al miglioramento delle condizioni
di liquidità delle banche, sono
emersi segnali di distensione nelle
condizioni di tasso applicate alle
imprese, che hanno riguardato soprattutto
i nuovi prestiti di importo
superiore a un milione di euro.
Domanda e offerta di credito. –
L’indagine Invind mostra che nel
secondo semestre del 2011 il saldo
tra le imprese che hanno accresciuto
la domanda di credito e quelle
che l’hanno ridotta ha raggiunto i
17 punti percentuali (9 punti percentuali
un anno prima). Le moti-
vazioni della domanda connesse con le tensioni di liquidità delle aziende sono state più
importanti rispetto alle esigenze di finanziare piani di investimento.
Le tensioni finanziarie dovute alla crisi del debito sovrano hanno d’altro canto
indotto un rilevante inasprimento delle condizioni di offerta del credito da parte delle
banche (cfr. il capitolo 17: L’attività delle banche e degli intermediari finanziari). Sulla
base dei dati Invind, circa il 40 per cento delle imprese ha indicato un peggioramento
nell’accesso al credito nel secondo semestre del 2011, un valore doppio rispetto al corrispondente
periodo del 2010. Il motivo principale del peggioramento è stato l’aumento
del costo del credito, ma è anche aumentata significativamente la quota di imprese che
hanno avuto difficoltà nell’ottenere i finanziamenti desiderati.
7
6
5
4
3
2
1
Relazione Annuale
2011
Tassi di interesse sui prestiti bancari alle imprese
(dati mensili; valori percentuali)
2007 2008 2009 2010 2011 2012
spread Italia - area euro (2) consistenze (3) erogazioni totali (1)
erogazioni < 1mln. (1) erogazioni > 1mln. (1)
20
15
10
5
0
-5
2007
Figura 14.10
Prestiti bancari per area geografica
e dimensione di impresa (1)
(variazioni percentuali sui 12 mesi)
Figura 14.11
Fonte: segnalazioni armonizzate del SEBC; cfr. nell’Appendice la sezione: Note metodologiche.
(1) Scala di sinistra; nuove operazioni diverse dai finanziamenti in conto corrente. – (2) Scala di destra; spread sui tassi applicati alle nuove
operazioni diverse dai finanziamenti in conto corrente. – (3) Scala di sinistra.
2008
2009
2010
2011
imprese medio-grandi imprese piccole (2)
Sud e Isole Centro Nord
Fonte: segnalazioni di vigilanza.
(1) I prestiti escludono i pronti contro termine, le sofferenze e alcune voci di minor
rilievo che confluiscono nella definizione armonizzata dell’Eurosistema. Le variazioni
percentuali sono calcolate al netto degli effetti di cartolarizzazioni e riclassificazioni.
Per la definizione della serie, cfr. nell’Appendice la sezione: Note metodologiche.
– (2) Società in accomandita semplice e in nome collettivo, società
semplici, società di fatto e imprese individuali con numero di addetti inferiore a 20.
'12
20
15
10
5
0
-5
1,00
0,75
0,50
0,25
0,00
-0,25
-0,50
BANCA D’ITALIA

Le previsioni fornite dalle imprese con riferimento al primo semestre dell’anno in corso suggeriscono
che la domanda di credito sia destinata ad aumentare soprattutto per il debole andamento del reddito e
per le esigenze di ristrutturazione del debito. Le aziende si attendono inoltre un peggioramento delle condizioni
di accesso al credito meno marcato di quello osservato nel secondo semestre del 2011.
La decelerazione dei prestiti bancari alle imprese dalla metà del 2011 è stata più accentuata in
Italia che negli altri principali paesi dell’area. I risultati della recente indagine condotta dalla Banca
centrale europea sull’accesso al credito (Survey on the access to finance of SMEs in the euro area) indicano
che nel nostro paese sono più elevate le percentuali di imprese con un aumento del fabbisogno
di finanziamenti esterni e con un peggioramento nella loro disponibilità. Ne deriva un’incidenza delle
imprese che non sono riuscite a ottenere i finanziamenti richiesti di oltre quattro punti percentuali più
elevata rispetto alla media dell’area.
Il razionamento del credito
durante la crisi. – Sulla base di
dati Invind, nel 2011 la quota
di imprese che hanno dichiarato
di non aver ottenuto l’intero
ammontare del credito richiesto
è raddoppiata all’11,8 per cento,
un valore elevato rispetto al
passato (fig. 14.12) e pari a oltre
un terzo delle imprese che hanno
chiesto credito. L’aumento è stato
contenuto solo tra le imprese
con oltre 250 addetti. Sono risultate
più numerose rispetto al
2010 anche le aziende che hanno
ricevuto richieste di rimborso
anticipato dei prestiti (8,8 per
cento) e quelle che, pur desiderando
maggiori finanziamenti,
non hanno avviato contatti con
16
14
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10
8
6
4
2
0
le banche per la convinzione di vedersi respingere la richiesta (1,5 per cento).
2002
Dal 2008 le difficoltà di accesso al credito sono cresciute soprattutto tra le
aziende manifatturiere e tra quelle localizzate nelle regioni meridionali. Le condizioni
economiche e finanziarie dell’impresa sono rimaste un fattore determinante
nella capacità di accesso al credito: l’incidenza del razionamento è rimasta prossima
allo zero per le società con i bilanci più equilibrati in base al punteggio z-score
attribuito dalla Cerved e ha superato il 15 per cento tra le imprese più rischiose.
Il forte incremento del razionamento non sembra, tuttavia, riconducibile al peggioramento
della qualità media dei bilanci aziendali. I risultati di un’analisi shift-share indicano che l’incremento
della quota di imprese razionate tra il periodo 2005-07 e il successivo triennio, pari a
quattro punti percentuali, è interamente ascrivibile alla variazione all’interno delle singole classi
di rischio, mentre è nullo il contributo derivante dai cambiamenti nella distribuzione delle imprese
tra le diverse classi.
Stime econometriche hanno confermato che la presenza di condizioni finanziarie fragili si associa
a una probabilità di razionamento molto più elevata della media, sia prima sia durante la crisi.
Invece, altri indicatori verosimilmente correlati alle prospettive di crescita delle imprese (variazioni del
fatturato e degli investimenti, valore aggiunto per addetto, propensione all’export) non sembrano aver
influenzato significativamente l’accesso al credito delle aziende durante la crisi, pur risultando negativamente
correlati alla probabilità di razionamento negli anni immediatamente precedenti. Durante
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2003
Figura 14.12
Quota di imprese razionate (1)
(valori percentuali)
16
14
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8
6
4
2
0
2004
2005
2006
totale Centro Nord Sud e Isole
Fonte: Banca d’Italia, Indagine sulle imprese industriali e dei servizi; cfr. nell’Appendice
la sezione: Note metodologiche.
(1) Imprese che hanno dichiarato di non aver ottenuto l’intero ammontare del
credito richiesto. Prima del 2010 le domande sulle difficoltà di accesso al credito
erano riferite al periodo della rilevazione; dal 2010 i dati sono riferiti all’intero anno.
2007
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2011
179

180
la crisi la presenza di relazioni bancarie più strette ha comunque agevolato l’accesso al credito delle
imprese, favorendo in particolare quelle caratterizzate da migliori prospettive di crescita. Tale risultato
è coerente con l’ipotesi che le banche più coinvolte nel finanziamento delle imprese detengano migliori
informazioni e abbiano maggiori incentivi a utilizzarle nella selezione della clientela.
Gli interventi a sostegno dell’accesso al credito. – Durante la crisi sono state promosse
numerose iniziative mirate a sostenere le condizioni finanziarie delle imprese e a favorirne
l’accesso al credito. Il recente peggioramento della congiuntura e delle condizioni
di offerta dei prestiti bancari ha indotto il Governo e le associazioni di categoria a rinnovare
o rafforzare alcuni di questi strumenti.
Il Fondo centrale di garanzia per le piccole e medie imprese, attivo dal 2000, ha
assunto un ruolo rilevante nell’agevolare l’accesso al credito durante la crisi. Il decreto
legge 6 dicembre 2011, n. 201, cosiddetto “salva Italia”, ne ha incrementato la dotazione
di 400 milioni annui dal 2012 al 2014. Nel 2011 il Fondo ha concesso garanzie
per 4,4 miliardi attivando 8,4 miliardi di finanziamenti, in calo rispetto al 2010. Il
rallentamento, proseguito anche nei primi mesi del 2012, ha riflesso sia la dinamica
del credito bancario sia il peggioramento della qualità media delle imprese affidate, che
potrebbe aver impedito alle banche di richiedere la garanzia del Fondo.
Nel febbraio scorso l’ABI e le associazioni di categoria delle imprese hanno sottoscritto
un’intesa (Nuove misure per il credito alle PMI) finalizzata alla sospensione dei
pagamenti da parte di talune imprese. L’accesso alla misura, che ricalca in larga parte
l’Avviso comune varato nel 2009, è riservato alle imprese con adeguate prospettive economiche,
prive di gravi anomalie nel rimborso dei debiti: rispetto al precedente intervento,
i requisiti di ammissibilità appaiono più restrittivi, in particolare per le imprese
che già presentino temporanee tensioni di liquidità.
L’Avviso comune prevedeva la sospensione per dodici mesi dei rimborsi della quota di capitale relativa
ad alcune forme di debito delle piccole e medie imprese. Nei due anni successivi al suo avvio sono state
accolte oltre 225.000 domande per un valore complessivo di prestiti superiore a 65 miliardi, per circa
tre quarti rappresentati da mutui; si stima che l’accordo abbia determinato una sospensione di rimborsi
pari a circa 15 miliardi. Un’analisi condotta sulle singole sospensioni di pagamento concesse da alcuni
intermediari, anche non direttamente riconducibili all’Avviso comune, mostra che le operazioni si sono
rivelate efficaci nel mitigare le tensioni di liquidità delle aziende: circa il 60 per cento dei prestiti con
ritardi di pagamento all’avvio dell’operazione è tornato regolare dopo l’applicazione della misura. Tale
quota risulta significativamente più elevata tra le aziende che all’avvio della sospensione presentavano
condizioni finanziarie più solide (85 per cento) rispetto a quelle più rischiose (35 per cento).
Fragilità finanziaria e difficoltà di rimborso dei debiti
La crisi degli ultimi anni ha reso fragili le condizioni di bilancio delle imprese,
che nel 2011 sono notevolmente peggiorate pur in presenza di una dinamica congiunturale
meno negativa di quella a cavallo tra il 2008 e il 2009. Il rapporto tra oneri
finanziari e MOL, un indicatore comunemente utilizzato per giudicare la capacità
delle imprese di rimborsare il debito, è rimasto su valori elevati rispetto al periodo
pre-crisi (cfr. fig. 14.7), nonostante un costo del debito oggi molto più basso.
Sulla base di stime coerenti con le previsioni delle principali variabili macroeconomiche, dell’andamento
del debito bancario e del suo costo, nel 2012 l’incidenza degli oneri finanziari netti sul MOL
aumenterebbe ulteriormente di oltre due punti percentuali, rimanendo comunque inferiore rispetto al
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

precedente picco toccato nel 2008. Salirebbe di due punti percentuali, al 33 per cento, anche l’incidenza
delle imprese con un peso degli oneri finanziari sul MOL superiore al 50 per cento, una soglia oltre la
quale si riducono notevolmente l’intensità dell’accumulazione del capitale, la redditività e la capacità
di finanziare gli investimenti con risorse generate all’interno dell’azienda. L’aumento del numero di
queste imprese sarebbe più elevato nel Nord Est, tra le imprese di piccola dimensione e nei comparti della
manifattura e dell’edilizia.
L’accresciuta fragilità finanziaria delle imprese si è riflessa nei ritardi di pagamento
sui crediti commerciali, nella crescita ancora sostenuta dei fallimenti (cfr. il capitolo 10:
La struttura produttiva e le politiche strutturali) e nelle difficoltà di rimborso dei debiti
bancari.
I prestiti su cui gli intermediari finanziari rilevano anomalie nei rimborsi da parte
delle imprese sono giunti nello scorso marzo al 19,3 per cento del totale (fig. 14.13.a).
Nel primo trimestre del 2012 il flusso annualizzato di nuove sofferenze ha raggiunto,
in rapporto ai prestiti vivi, il livello più elevato dall’inizio della crisi (2,9 per cento;
cfr. il capitolo 17: L’attività delle banche e degli intermediari finanziari).
Un indice delle difficoltà finanziarie delle imprese, basato sulle transizioni dei prestiti tra le diverse
classi di anomalia nei rimborsi, mostra come anche nel 2011 abbiano prevalso i passaggi verso le
classi peggiori (fig. 14.13.b). Il saldo tra i prestiti in miglioramento e quelli in peggioramento (-5,0 punti
percentuali) è stato più negativo tra le imprese del settore delle costruzioni e nelle regioni del Mezzogiorno
(rispettivamente, -7,9 e -6,3 punti percentuali).
20
16
12
8
4
0
Difficoltà di rimborso dei prestiti da parte delle imprese
(in percentuale dei prestiti)
(a) consistenze (b) flussi annuali (1)
2006 2007 2008 2009 2010 2011 '12
sofferenze incagli
prestiti ristrutturati scaduti
20
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4
0
Figura 14.13
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2
0
-2
-4
-6
-8
dic giu dic giu dic giu dic giu dic giu dic
2006 2007 2008 2009 2010 2011
miglioramenti (A) peggioramenti (B)
saldo (A-B) saldo costruzioni
saldo manifatturiero saldo servizi
Fonte: Centrale dei rischi.
(1) Transizioni dei prestiti tra le seguenti classi (in ordine di anomalia crescente): prestiti vivi, sconfinamenti significativi, scaduti da oltre 90
giorni, incagli o ristrutturati, sofferenze, perdite; in percentuale dei prestiti di inizio periodo. Per la definizione delle serie e per le modalità di
calcolo, cfr. nell'Appendice la sezione: Note metodologiche.
Il capitale di rischio
Nel 2011 l’incremento del patrimonio netto delle imprese è stato pari a 21 miliardi,
in linea con l’anno precedente (cfr. tav. 14.4). Le operazioni di nuova quotazione sono state
sei (otto nel 2010), concentrate nei mercati di borsa dedicati alle piccole e medie imprese.
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2
0
-2
-4
-6
-8
181

182
Secondo i dati diffusi dall’Aifi, nel 2011 gli investimenti in capitale di rischio
effettuati dalle società di private equity e di venture capital hanno superato
i 3,6 miliardi, un valore elevato rispetto al precedente biennio. La maggior parte
delle risorse continua a essere impiegata in operazioni di leveraged buy-out
(63 per cento) e destinata a imprese con oltre 250 addetti (70 per cento). Le operazioni
che potrebbero avere un maggiore impatto sulla crescita rappresentano una
quota molto contenuta degli investimenti, anche nel confronto internazionale: i
finanziamenti diretti ai settori ad alta tecnologia sono stati pari all’8 per cento del
totale, poco superiori al 2 per cento quelli indirizzati a imprese nelle fasi iniziali di
attività (seed o start-up). I dati della European Private Equity and Venture Capital
Association (EVCA) riferiti alla media del periodo 2008-2010 indicano che per queste
due tipologie di investimenti la quota in Italia è più bassa, rispettivamente, di circa
cinque e quattro punti percentuali rispetto alla media europea.
Il finanziamento di imprese ad alta tecnologia e con elevate potenzialità di crescita
è un’attività praticata, su scala più contenuta, anche da investitori privati denominati
business angels; si tratta in larga parte di imprenditori, liberi professionisti o dirigenti
aziendali ancora in attività che, attraverso la sottoscrizione di una quota minoritaria del
capitale, affiancano i soci fondatori nella fase di avvio di un’impresa.
Sulla base dell’indagine condotta annualmente dall’Italian Business Angel Network (IBAN), i
business angels contattati hanno dichiarato di aver investito nel 2011 circa 35 milioni in oltre 150
operazioni, un numero superiore a quello realizzato nel comparto di seed e start-up dalle società di
venture capital; rispetto a queste ultime, tuttavia, l’importo medio degli investimenti (circa 230.000
euro) è pari a meno di un terzo. L’indagine indica che una quota elevata degli investimenti (76 per
cento nel 2011) viene effettuata congiuntamente da più business angels con l’obiettivo di diversificare
il rischio. In queste operazioni il livello di coinvolgimento degli investitori nell’attività dell’impresa resta
elevato solo per il “capofila”; il contributo principale alle imprese partecipate viene fornito soprattutto
nella definizione delle strategie aziendali.
Dalla fine del 2010 l’offerta di capitale di rischio per le imprese italiane si è arricchita
grazie alla presenza del Fondo italiano di investimento, provvisto di una dotazione di 1,2
miliardi e finalizzato a favorire il rafforzamento patrimoniale e i processi di aggregazione
tra le imprese con fatturato compreso tra 10 e 250 milioni. Fino ad aprile del 2012 il
Fondo ha deliberato 22 investimenti diretti per circa 225 milioni e 12 investimenti indiretti
in fondi di capitale di rischio, per circa 245 milioni. Con l’obiettivo di rafforzare il
segmento di mercato che appare meno sviluppato nel confronto internazionale, è stata di
recente proposta la destinazione di circa 50 milioni in favore di fondi specializzati nell’investimento
in imprese di minore dimensione o di recente costituzione.
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

15. I MERCATI FINANZIARI
Le tensioni nei mercati finanziari dell’area dell’euro hanno assunto natura sistemica
dall’estate del 2011; hanno investito anche i titoli di Stato italiani. Il contagio
è stato favorito dai segnali di rallentamento della crescita globale, dall’incertezza circa
l’evolversi della crisi del debito pubblico in Grecia e Portogallo nonché dai dubbi
sull’adeguatezza delle misure adottate dalle autorità, a livello nazionale e comunitario.
È stato accentuato nel nostro paese dalla preoccupazione degli investitori per l’alto debito
pubblico e per la perdurante bassa crescita; le agenzie di rating hanno declassato in
più occasioni i titoli pubblici dell’Italia.
Sul mercato dei titoli di Stato italiani la liquidità si è ridotta considerevolmente;
gli investitori non residenti hanno effettuato ingenti vendite di titoli, che hanno trovato
contropartita negli acquisti operati da residenti (soprattutto dalle famiglie). I differenziali
di interesse tra titoli italiani e tedeschi hanno raggiunto i livelli massimi dall’introduzione
dell’euro, superando in novembre i 550 punti base sulla scadenza decennale.
Nonostante le eccezionali tensioni sui mercati, il Tesoro italiano è stato sempre in grado
di collocare i titoli necessari a finanziare i rimborsi e il fabbisogno, mantenendo nel contempo
elevata la vita media residua del debito.
Lo stretto legame che nelle economie avanzate intercorre tra l’emittente sovrano e gli
intermediari finanziari ha influito sulla situazione delle banche italiane: i loro corsi azionari
hanno segnato forti cali; i premi per il rischio sulle obbligazioni bancarie sono saliti in misura
significativa; il ricorso ai mercati della raccolta all’ingrosso si è fortemente contratto.
I titoli delle principali società non finanziarie italiane hanno risentito in misura minore
delle tensioni sul debito sovrano, ma hanno comunque subito un aumento dei premi
per il rischio, sia sul mercato obbligazionario sia su quello azionario.
A partire dallo scorso dicembre le condizioni dei mercati finanziari italiani hanno registrato
un netto miglioramento, in seguito alle misure di sostegno alla liquidità adottate
dall’Eurosistema, alle manovre di correzione dei conti pubblici realizzate dal Governo e ai
progressi conseguiti nelle sedi della cooperazione europea.
Dalla seconda metà di marzo i differenziali di interesse dell’Italia con la Germania
sono tornati ad aumentare. Vi ha contribuito il riemergere di timori sulla coesione dell’area
dell’euro, indotti da un deterioramento delle previsioni sui conti pubblici in Spagna, dal
permanere della debole congiuntura nell’area e dal risultato delle elezioni in Grecia.
I titoli pubblici
L’offerta e la domanda di titoli. – Nel 2011 le emissioni nette di titoli pubblici italiani
si sono ridotte (a 46 miliardi), grazie anche all’utilizzo delle disponibilità liquide
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
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184
del Tesoro. Alla fine del 2011 la consistenza di titoli pubblici in rapporto al PIL era
pari al 101,6 per cento (era il 99,8 l’anno precedente); il totale del debito pubblico in
rapporto al PIL si attestava al 120,1 per cento (cfr. il capitolo 13: La finanza pubblica).
Pur in presenza di eccezionali tensioni sui mercati, il Tesoro italiano è stato costantemente
in grado di collocare i titoli necessari a far fronte all’ingente volume di
rimborsi e al finanziamento del fabbisogno, evitando nel contempo un eccessivo accorciamento
della vita media del debito che avrebbe reso il mercato dei titoli italiani
più esposto a crisi di liquidità. L’attività di emissione è divenuta più agevole a partire
dallo scorso gennaio. Il rapporto tra le quantità richieste e quelle offerte (cover ratio) si
è mantenuto per tutte le aste elevato, ben superiore all’unità; per i BTP decennali, tra
ottobre e aprile è stato in media superiore a 1,4.
La vita media residua dei titoli di Stato resta elevata; nell’anno è diminuita solo
lievemente (di tre mesi, a sei anni e dieci mesi). La durata finanziaria media si è ridotta
in misura maggiore (di sette mesi, a quattro anni e cinque mesi), risentendo però anche
dell’effetto del rialzo dei tassi di interesse. I BOT sono tornati a registrare emissioni
nette positive (per 2 miliardi, a fronte di rimborsi netti per 10 miliardi nel 2010),
mentre per i BTP le emissioni nette sono scese da 89 a 70 miliardi e per i CCT, i CTZ
e i Prestiti della Repubblica si sono avuti rimborsi netti (per 14, 7 e 4 miliardi, rispettivamente,
a fronte di rimborsi netti per 7 miliardi ed emissioni nette per 6 e 2 miliardi
nel 2010). Nel comparto dei BTP, le emissioni nette sono lievemente salite per i titoli
a dieci anni (da 29 a 30 miliardi), mentre si sono ridotte sulle scadenze più brevi e su
quelle più lunghe (da 20 a 10 e da 38 a 16 miliardi, rispettivamente); sono aumentati
i collocamenti netti di BTP indicizzati ai prezzi al consumo nell’area dell’euro (da 1 a
13 miliardi).
Nel marzo del 2012 è stato emesso per la prima volta un titolo di Stato con durata quadriennale
destinato ai piccoli investitori e denominato “BTP Italia”. Esso offre una copertura contro il rischio di
inflazione in Italia attraverso un meccanismo di indicizzazione semestrale del capitale legato all’indice
dei prezzi al consumo per le famiglie di operai e impiegati al netto dei tabacchi. Per coloro che detengono
il titolo dalla sottoscrizione alla scadenza è previsto un “premio fedeltà” dello 0,4 per cento lordo.
Il collocamento del primo BTP Italia è avvenuto sulla piattaforma elettronica MOT di Borsa Italiana
durante quattro giorni di mercato aperto e gli investitori privati hanno potuto sottoscriverlo mediante
l’home banking senza pagamento di commissioni, oltre che attraverso i canali tradizionali. L’importo
minimo sottoscrivibile è stato di 1.000 euro. Il collocamento ha raccolto oltre 130.000 richieste, per un
valore di 7,3 miliardi di euro.
Dall’estate l’aumento delle tensioni ha determinato forti cessioni nette di titoli di
Stato da parte degli investitori esteri (pari a 73 miliardi nel complesso dell’anno), concentrate
nei comparti dei BTP e dei BOT; la quota di titoli pubblici detenuta dall’estero
è diminuita di sette punti percentuali (al 46 per cento, il livello più basso dal 2005).
Consistenti investimenti netti nei BTP sono stati effettuati da famiglie, assicurazioni e
banche italiane (per 39, 28 e 20 miliardi, rispettivamente). I BOT sono stati acquistati
prevalentemente dalle famiglie e dalle banche (per 14 e 7 miliardi, rispettivamente). I
fondi comuni italiani hanno invece ceduto titoli di Stato (per 19 miliardi) a causa dei
cospicui riscatti di quote.
Se si tiene conto anche dei titoli di Stato italiani detenuti da gestioni patrimoniali e fondi comuni
amministrati da operatori esteri ma riconducibili a risparmiatori italiani (cfr. Rapporto sulla stabilità
finanziaria, n. 2, 2011), la quota di titoli pubblici italiani che fa capo a investitori esteri era pari alla fine
del 2011 al 40 per cento, in calo di sette punti percentuali rispetto a un anno prima.
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

Dati della Banca dei regolamenti internazionali relativi ai sistemi bancari di 24 paesi indicano
che, dopo un lieve aumento nel primo semestre del 2011, l’esposizione delle banche straniere al settore
pubblico italiano è scesa nella seconda parte dell’anno di 65 miliardi di euro (a 135 miliardi), risentendo
anche della riduzione dei corsi dei titoli pubblici italiani. La maggior parte del calo è ascrivibile
a banche europee (52 miliardi), in particolare francesi, inglesi e belghe (23, 6 e 6 miliardi, rispettivamente),
e a banche giapponesi (6 miliardi); le banche statunitensi hanno ridotto l’esposizione in misura
più contenuta (2 miliardi).
La quota di titoli di Stato detenuta da residenti in rapporto alle attività finanziarie complessive, pur
in aumento, resta ancora al di sotto dei valori massimi registrati in passato: essa è salita al 6,9 per cento
alla fine del 2011 (dal 6,4 di un anno prima), ma era del 13,2 per cento a marzo del 1999. Per le banche,
in particolare, l’incidenza dei titoli di Stato italiani sul totale delle attività finanziarie si è ridotta di
quasi i due terzi tra marzo del 1999 e la fine del 2011, passando dal 14,2 al 5,0 per cento. Ciò segnala un
potenziale ampio margine di incremento degli acquisti di titoli di Stato italiani da parte degli investitori
residenti.
Nei primi due mesi del 2012 gli operatori esteri hanno continuato a effettuare
vendite nette di titoli di Stato italiani a medio e a lungo termine, in parte compensate
da acquisti netti di titoli a breve. Nel primo trimestre del 2012 vi sono stati consistenti
acquisti netti da parte delle banche italiane (per 70 miliardi).
I tassi di interesse. – Dall’estate del 2011 i tassi di interesse sui titoli di Stato italiani
sono aumentati rapidamente, raggiungendo livelli assai elevati, i massimi dall’avvio
dell’Unione monetaria; sulla scadenza decennale, nell’arco dell’anno essi sono saliti di
2,3 punti percentuali, fino al 7,1 per cento, per poi ridiscendere al 5,8 per cento alla
fine della seconda decade di maggio (fig. 15.1).
8
7
6
5
4
3
2
Rendimento lordo dei BTP decennali
e principali differenziali di interesse (1)
(dati giornalieri; valori e punti percentuali)
2008 2009 2010 2011 2012
BTP
differenziale tra titoli italiani e tedeschi (scala di destra) (2)
differenziale tra titoli italiani e di alcuni paesi dell'area
dell'euro (scala di destra) (3)
6
5
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2
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0
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1.500
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Figura 15.1
Premi sui CDS a 5 anni sui titoli di Stato
di alcuni paesi dell’area dell’euro
(dati giornalieri; punti base)
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300
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Portogallo Irlanda Spagna
Italia Germania
Fonte: elaborazioni su dati Bloomberg e Thomson Reuters Datastream.
(1) Tassi benchmark. – (2) Differenziale tra il rendimento del BTP e quello del corrispondente titolo Bund. – (3) Differenziale tra il rendimento
del BTP e la media semplice dei corrispondenti titoli di Stato dei paesi dell’area dell’euro che alla fine del 2010 avevano merito di credito AAA
da parte delle principali agenzie di rating (Austria, Finlandia, Francia, Germania e Paesi Bassi).
Il rialzo dei tassi di interesse sui titoli di Stato italiani ha riflesso il forte aumento dei
premi per il rischio. Nel 2011 il differenziale di interesse tra il BTP benchmark decennale
e il corrispondente Bund tedesco si è ampliato di oltre 3,4 punti percentuali, raggiungendo
in novembre i valori massimi dall’avvio dell’euro e attestandosi alla fine dell’anno
2012
1.800
1.500
1.200
2011
900
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300
0
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186
a 5,3 punti; esso è in seguito ridisceso, pur tra ampie oscillazioni, e alla fine della seconda
decade di maggio era pari a 4,4 punti. I premi sui credit default swap (CDS) a cinque
anni sui titoli di Stato italiani hanno seguito andamenti analoghi (fig. 15.1).
Le tensioni finanziarie si sono tradotte in una brusca riduzione delle transazioni
e della liquidità sul mercato secondario dei titoli di Stato italiani. Tra giugno e dicembre
il volume delle contrattazioni medie giornaliere sull’MTS si è ridotto di circa
il 70 per cento; i differenziali denaro-lettera sul mercato dei BTP sono aumentati
in media di quasi 100 punti base (a circa 120 punti; cfr. il paragrafo del capitolo
20: I mercati all’ingrosso dei titoli di Stato). In Italia, così come in altri paesi dell’area
dell’euro, la ridotta funzionalità del mercato dei titoli di Stato può avere contribuito
ad allontanare alcuni investitori, aggravando le tensioni. Dallo scorso gennaio, soprattutto
dopo le operazioni di rifinanziamento a tre anni dell’Eurosistema, le condizioni
del mercato secondario sono migliorate in misura sensibile, pur senza tornare
ai livelli precedenti l’estate.
Il marcato aumento del compenso richiesto dagli investitori per l’acquisto di
titoli di Stato italiani ha riflesso fattori sistemici: l’estensione delle tensioni finanziarie
ai mercati dei titoli sovrani dell’area dell’euro è stata indotta dai segnali di
rallentamento della crescita globale che si sono diffusi nell’estate, dai timori delle sue
ripercussioni sui conti pubblici e sulle condizioni del sistema bancario di diversi paesi
dell’area dell’euro, nonché dai dubbi sulla adeguatezza dei meccanismi di risposta
delle autorità comunitarie. Vi hanno contribuito però due vulnerabilità specifiche
dell’Italia: il livello elevato del debito pubblico e le prospettive di crescita dell’economia
particolarmente deboli. Questi fattori hanno anche indotto le maggiori agenzie
di rating a declassare i titoli di Stato italiani tra settembre del 2011 e febbraio del
2012. Le aspettative negative hanno determinato un’ulteriore ricomposizione dei
portafogli degli operatori verso i titoli dei paesi a cui le agenzie di rating riconoscono
il più alto grado di affidabilità creditizia.
L’analisi statistica del differenziale di interesse a dieci anni dell’Italia con la Germania mostra
che il rialzo dello spread ha preso avvio nel giugno del 2011, successivamente al diffondersi di voci
sulla decisione delle autorità dell’Unione europea di coinvolgere i creditori privati nella risoluzione
della crisi greca (il cosiddetto Private Sector Involvement, PSI) e si è intensificato in concomitanza con
notizie negative circa l’andamento delle crisi in Grecia e in Portogallo e con alcuni vertici delle autorità
comunitarie nel secondo semestre dell’anno, in cui sono state adottate misure giudicate insufficienti
dagli operatori dei mercati finanziari. In novembre hanno contribuito le tensioni politiche italiane, in
presenza di una perdurante instabilità del quadro internazionale. I principali episodi di riduzione del
differenziale si sono verificati in agosto, dopo il riavvio del Securities Markets Programme da parte della
BCE (cfr. il capitolo 7: La politica monetaria comune), e a partire da dicembre, in seguito al graduale
delinearsi del piano di consolidamento fiscale del nuovo Governo italiano e all’ulteriore ampliamento
dell’offerta di liquidità da parte dell’Eurosistema. Nei primi tre mesi del 2012 alla discesa dello spread
ha contribuito anche la conclusione del PSI greco. Dalla terza decade di marzo il differenziale di interesse
dell’Italia è stato di nuovo sospinto verso l’alto da rinnovate tensioni sul mercato dei titoli di Stato
dell’area dell’euro, legate a incertezze circa la dinamica dei conti pubblici in Spagna, al permanere
della debole congiuntura nell’area dell’euro e al risultato delle elezioni in Grecia.
Il mercato delle obbligazioni delle imprese e delle banche
Le emissioni. – Nel complesso del 2011 le emissioni nette di obbligazioni delle società
italiane sono state positive (61 miliardi, interamente riconducibili alle banche; tav. 15.1).
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

Le altre società finanziarie e le società non finanziarie hanno effettuato modesti rimborsi
netti.
Obbligazioni a medio e a lungo termine di banche e imprese italiane (1)
(valori nominali; milioni di euro)
Voci
Tavola 15.1
Emissioni nette (2) consistenze in % del
PiL
2009 2010 2011 2009 2010 2011 2011
Banche 79.081 -11.800 66.330 819.601 807.045 873.618 55
Altre società finanziarie 44.337 -36.458 -4.376 279.767 243.371 239.050 15
Società non finanziarie 14.544 12.408 -534 77.121 89.776 89.487 6
Totale 137.962 -35.850 61.420 1.176.489 1.140.192 1.202.155 76
Per memoria:
Mercato internazionale (3) 73.531 15.339 28.574 641.810 657.794 687.041 43
(1) La nazionalità e il settore di appartenenza sono quelli della società emittente e non della società capogruppo. Salvo diversa indicazione,
sono inclusi i soli titoli con durata all’emissione superiore all’anno. – (2) Differenza tra il valore nominale dei titoli collocati e quello
dei titoli rimborsati. – (3) Elaborazioni su dati BRi. Sono incluse anche le medium term notes con durata all’emissione inferiore all’anno.
il mercato internazionale è costituito da obbligazioni che vengono collocate anche presso investitori residenti in paesi diversi da quello
dell’emittente.
L’andamento delle emissioni di obbligazioni bancarie è stato assai differenziato
nell’arco dell’anno. Fino a maggio gli intermediari italiani hanno fatto un ampio ricorso
al mercato. Da giugno, tuttavia, le emissioni si sono bruscamente contratte (se si
escludono le obbligazioni provviste di garanzia pubblica), riflettendo l’estendersi delle
tensioni finanziarie a tutti i mercati della provvista all’ingrosso (fig. 15.2).
80
70
60
50
40
30
20
10
0
Emissioni lorde di obbligazioni bancarie con e senza garanzia reale
in Italia e nell’area dell’euro (1)
(dati mensili; miliardi di euro)
Area dell'euro con garanzia reale (scala di sinistra)
Area dell'euro senza garanzia reale (scala di sinistra)
Italia con garanzia reale (scala di destra)
Italia senza garanzia reale (scala di destra)
gen. feb. mar. apr. mag. giu. lug. ago. set. ott. nov dic. gen. feb. mar. apr.
2011 2012
Figura 15.2
Fonte: Dealogic.
(1) obbligazioni emesse da banche private classificate sulla base della residenza e del settore della capogruppo. Sono esclusi i private
placement, le obbligazioni garantite dallo Stato, quelle ritenute in bilancio (retained) e quelle in cui l’emittente è anche il coordinatore del
prestito sindacato (self-funded).
Dopo il virtuale arresto dell’attività nella seconda metà del 2011, nei primi mesi di quest’anno
sono emersi segnali positivi sul ripristino dell’accesso al mercato obbligazionario internazionale da
parte delle banche italiane. Tre banche hanno effettuato quattro emissioni senza collaterale o garanzia
pubblica di importo superiore al miliardo di euro (per complessivi 5,3 miliardi) su scadenze fino
a cinque anni. I segnali positivi di ripresa delle emissioni si sono tuttavia affievoliti con il riaccendersi
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
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16
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10
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6
4
2
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delle tensioni sul debito sovrano. Nel complesso del primo quadrimestre del 2012 le emissioni lorde sul
mercato internazionale sono state pari a 10 miliardi, costituite per circa un quarto da titoli provvisti di
collaterale o garantiti dallo Stato.
Nel 2011 le emissioni lorde di obbligazioni da parte delle società non finanziarie
italiane sono state pari a 7 miliardi, leggermente inferiori ai rimborsi. Tale andamento è
verosimilmente ascrivibile sia all’aumento del costo di finanziamento sia alla debolezza
dell’attività di accumulazione di capitale. I nuovi collocamenti sono risultati molto
concentrati, essendo per oltre quattro quinti riconducibili a sole quattro società (Eni,
Pirelli, Telecom Italia e Terna). Nel primo trimestre del 2012, grazie alle migliorate
condizioni sui mercati finanziari, si sono avute emissioni nette per 4 miliardi di euro.
Secondo dati di fonte Dealogic, nel 2011 i collocamenti lordi sul mercato internazionale
da parte di emittenti riconducibili a gruppi non finanziari italiani sono stati elevati
(19 miliardi, contro 14 nel 2010), segnalando la capacità delle maggiori imprese italiane
di mantenere l’accesso al mercato, sebbene a costi più elevati; nel primo quadrimestre
del 2012 le emissioni lorde sono ulteriormente aumentate, a 6 miliardi.
Nel comparto europeo dei titoli ad alto rendimento (high yield), le emissioni lorde sono rimaste sui
livelli relativamente elevati dell’anno precedente (52 miliardi nel 2011 e 26 nel primo quadrimestre del
2012), continuando a beneficiare della ricerca di rendimenti più elevati da parte degli investitori e dei
bassi tassi di insolvenza degli emittenti. Quasi l’80 per cento dei collocamenti è stato effettuato da società
non finanziarie; le quote più alte sono relative a emittenti con sede nel Regno Unito, Italia, Francia
e Germania (rispettivamente il 20, 14, 13 e 12 per cento). Le emissioni italiane sono tutte riconducibili
a emittenti appartenenti al gruppo Fiat.
I collocamenti netti complessivi di titoli garantiti da attività patrimoniali (titoli
emessi da società veicolo e covered bond) da parte di emittenti italiani hanno registrato
un forte incremento (34 miliardi, contro rimborsi netti per 23 miliardi nel 2010),
riflettendo soprattutto la scarsa convenienza delle banche a finanziarsi sul mercato internazionale
attraverso obbligazioni non garantite e la possibilità di usare strumenti
cartolarizzati come collaterale nelle operazioni di rifinanziamento dell’Eurosistema. In
particolare, le emissioni nette di covered bond sono aumentate da 11 a 38 miliardi e
sono rimaste sostenute anche nel primo quadrimestre del 2012 (7 miliardi).
Sulla base delle statistiche dello European Securitisation Forum, la quota italiana delle cartolarizzazioni
effettuate in Europa nel 2011 (misurata sulla base della provenienza geografica del collaterale
utilizzato) è fortemente aumentata (dal 4 al 12 per cento). Secondo dati di fonte Dealogic, le emissioni
lorde di covered bond da parte di società riconducibili a gruppi dell’Europa occidentale sono aumentate
da 255 a 296 miliardi di euro; la quota italiana è più che raddoppiata, dal 7 al 16 per cento.
Le tensioni finanziarie della seconda metà del 2011 si sono ripercosse sulle emissioni
lorde di carta commerciale e certificati di deposito da parte di società italiane, che
si sono ridotte in misura marcata (da circa 200 miliardi nel 2010 a 130 nel 2011). Il
calo è stato particolarmente forte per le banche, la cui quota sui nuovi collocamenti è
scesa dal 61 al 53 per cento.
Nel 2011 la quota italiana dei collocamenti lordi di carta commerciale e certificati di deposito
effettuati nell’Europa occidentale è scesa di tre punti percentuali, al 7 per cento. Per le operazioni di
emittenti italiani, la quota dei collocamenti con scadenza inferiore a 60 giorni è salita dal 53 al 63 per
cento, mentre si è dimezzata quella dei collocamenti in dollari, dal 26 al 13 per cento, risentendo del
calo della domanda da parte degli investitori statunitensi.
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

I rendimenti. – Il rendimento
medio delle obbligazioni con elevato
merito di credito (con rating
di tipo investment grade, non inferiore
a BBB- o a Baa3), denominate
in euro ed emesse da società non
finanziarie, sia italiane sia estere, è
rimasto invariato al 3,3 per cento
nel 2011, per poi scendere al
2,6 alla fine della seconda decade
di maggio; il calo dei tassi di interesse
sui titoli di Stato dei paesi
dell’area ritenuti meno rischiosi
ha compensato l’aumento dei
premi per il rischio, saliti da 1,3
a 2,0 punti percentuali (fig. 15.3).
I rendimenti dei titoli high yield,
più sensibili all’aumento delle
tensioni nel corso dell’anno, sono
invece saliti di 3,9 punti percentuali, al 12,1 per cento, per poi ridiscendere al 9,9 in
maggio.
La propagazione della crisi del debito sovrano al mercato finanziario italiano nella
seconda parte dell’anno ha determinato un ampliamento dei differenziali di interesse
dei titoli emessi da società non finanziarie italiane rispetto ai titoli di Stato tedeschi
e francesi; per le obbligazioni con elevato merito di credito, nell’arco dei dodici mesi
gli spread sono saliti in media di 2,2 punti percentuali (a 3,9 punti), contro un incremento
di 0,6 punti per i titoli comparabili di imprese di altri paesi dell’area dell’euro.
Dall’inizio del 2012 i differenziali sono invece scesi di 1,0 punti percentuali, più che
per le altre imprese dell’area.
L’inasprimento delle tensioni sul debito sovrano italiano si è riflesso sugli spread
obbligazionari delle principali banche italiane, che nel 2011 sono aumentati di 3,7
punti percentuali, contro un incremento di 1,7 e 0,6 punti registrato per le banche
francesi e tedesche, rispettivamente. Dall’inizio del 2012 gli spread sui titoli delle banche
italiane sono calati in misura marcata (1,2 punti), più di quelli degli altri intermediari
dell’area.
Le variazioni dei rating dei titoli emessi dal prenditore sovrano di un determinato paese tendono
a riflettersi quasi automaticamente sui rating dei titoli delle banche di quel paese, a causa dei numerosi
canali attraverso cui il rischio sovrano influenza la rischiosità degli intermediari stessi (cfr. Rapporto
sulla stabilità finanziaria, n. 2, 2011). Nel corso del 2011, 38 banche italiane hanno registrato 78 riduzioni
del rating da parte di almeno una delle tre maggiori agenzie internazionali specializzate nella
valutazione del merito di credito. Circa l’85 per cento degli eventi si sono verificati negli ultimi mesi
dell’anno, dopo il primo declassamento dei titoli di Stato italiani operato da una delle agenzie. Dall’inizio
del 2012 si sono registrati 49 ulteriori declassamenti per 34 banche italiane.
Il mercato azionario
Figura 15.3
Differenziali di rendimento tra obbligazioni in euro
di imprese non finanziarie e titoli di Stato (1)
(dati di fine settimana; punti percentuali)
6
5
4
3
2
1
0
AAA
AA
A
BBB
totale (2)
2008 2009 2010 2011 2012
Fonte: Merrill Lynch.
(1) obbligazioni in euro a tasso fisso e con vita residua non inferiore all’anno,
emesse sull’euromercato da imprese non finanziarie residenti in paesi il cui
debito a lungo termine in valuta estera ha rating non inferiore a BBB- o Baa3.
i differenziali sono calcolati con riferimento ai titoli di Stato francesi e tedeschi
di durata corrispondente. – (2) obbligazioni con elevato merito di credito (ossia
con rating non inferiore a BBB- o Baa3).
L’andamento delle quotazioni. – Nel 2011 l’indice generale della borsa italiana è
sceso del 24 per cento (fig. 15.4), un calo più marcato di quello registrato in media
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6
5
4
3
2
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0
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190
dai corsi delle azioni delle principali società quotate dell’area dell’euro (18 per cento).
Dall’inizio del 2012 l’indice italiano è ulteriormente sceso del 9 per cento (contro un
calo del 4 per cento per la media dell’area dell’euro), tra ampie oscillazioni.
180
160
140
120
100
Indici (1)
(dati di fine settimana;
indice: 31 dicembre 2010=100)
80
60
40
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Relazione Annuale
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70
60
50
40
30
20
10
0
Mercati azionari
Variabilità attesa (2)
(dati di fine settimana;
punti percentuali)
70
60
50
40
30
20
10
0
2008 2009 2010 2011 '12
Italia Area dell'euro Stati Uniti
Figura 15.4
Premio per il rischio azionario (3)
(dati di fine settimana;
punti percentuali)
14
12
10
8
6
4
2
0
2008 2009 2010 2011 '12
Fonte: elaborazione su dati Bloomberg.
(1) indice: FTSE italia MiB storico per l’italia, Dow Jones Euro Stoxx per l’area dell’euro, Standard & Poor’s 500 per gli Stati Uniti. –
(2) Volatilità implicita nelle opzioni sugli indici delle principali borse. – (3) il premio per il rischio è calcolato come differenza tra il rapporto
tra utili attesi nei successivi 12 mesi e capitalizzazione corrente e il rendimento nominale del titolo di Stato decennale (per l’italia e l’area
dell’euro viene usato il titolo di Stato tedesco).
La discesa delle quotazioni ha registrato un’accelerazione nel luglio del 2011, riflettendo l’acuirsi
della crisi del debito sovrano e l’estendersi del contagio ai maggiori paesi dell’area, tra cui l’Italia. Tra
la metà di dicembre del 2011 e la seconda decade di marzo del 2012 vi è stata una risalita dei corsi,
favorita dall’aumento della liquidità offerta alle banche dall’Eurosistema e dal buon esito del coinvolgimento
del settore privato nella ristrutturazione del debito greco. Le quotazioni sono successivamente
tornate a scendere, a causa del perdurare delle preoccupazioni circa la solidità dei conti pubblici di
alcuni paesi dell’area dell’euro e dell’incertezza sul quadro macroeconomico.
Il calo dei corsi delle azioni italiane nel 2011 ha interessato tutti i principali settori
del listino. Esso è stato particolarmente accentuato in quello bancario (-44 per cento),
per effetto della contrazione della redditività delle banche e della loro maggiore esposizione
alle tensioni sui titoli di Stato italiani. Anche il settore automobilistico e quello
dei servizi hanno registrato perdite superiori a quelle dell’indice generale (-32 per cento
per entrambi). Il deprezzamento delle azioni è stato meno marcato nel comparto dei
servizi di pubblica utilità e in quello dei prodotti petroliferi (-14 e -5 per cento, rispettivamente);
quest’ultimo ha beneficiato del rincaro delle materie prime energetiche.
Alla fine di aprile del 2012 il rapporto tra la capitalizzazione di borsa delle banche italiane e il valore
di bilancio del loro patrimonio netto (price-to-book ratio) era pari a circa un quarto, valore prossimo al
minimo toccato nel marzo del 2009, prima che si avviasse una fase di forte ripresa delle quotazioni degli
intermediari italiani. Nelle valutazioni degli investitori, i corsi azionari del settore risentono negativamente
della bassa redditività corrente delle banche italiane e dell’incertezza sulle prospettive reddituali
(cfr. il capitolo 17: L’attività delle banche e degli intermediari finanziari).
La discesa dei corsi azionari presso la borsa italiana nel 2011 è riconducibile sia alla
diminuzione degli utili attesi delle società quotate sia a un marcato aumento del premio
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10
8
6
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0
BANCA D’ITALIA

per il rischio richiesto dagli investitori per detenere azioni. Le quotazioni hanno invece
trovato sostegno nel calo dei rendimenti sulle attività prive di rischio, approssimati dai
tassi sui titoli di Stato a lungo termine della Germania.
Nel corso del 2011 le previsioni degli analisti finanziari sugli utili delle società quotate italiane
hanno subito un drastico ridimensionamento, con riferimento sia al 2011 sia ai due anni successivi.
Alla fine di aprile del 2012 gli analisti finanziari si attendevano tuttavia una ripresa significativa degli
utili (del 14 per cento, sia per l’anno in corso sia per il 2013), di entità maggiore di quella prevista per
le società quotate degli altri paesi dell’area.
La volatilità implicita dei corsi azionari, che nel primo semestre del 2011 si era
stabilizzata sui valori più bassi dall’avvio della crisi finanziaria nell’estate del 2007, è fortemente
aumentata nella seconda metà dell’anno e, dopo un temporaneo calo, è tornata
a salire a partire dallo scorso marzo (fig. 15.4).
Alla fine del 2011, il rapporto fra utili correnti e capitalizzazione per le società
quotate italiane era pari al 9 per cento, un livello superiore di oltre un punto percentuale
a quello di un anno prima e di quasi tre punti a quello medio dalla metà degli anni
ottanta. In base a stime che tengono conto anche delle aspettative sugli utili a breve
termine, alla fine del 2011 il rendimento aggiuntivo rispetto a impieghi privi di rischio
richiesto dagli investitori per detenere azioni italiane era pari a 10,9 punti percentuali
(contro 9,1 punti per l’area dell’euro nel suo complesso; fig. 15.4).
L’offerta e la domanda di azioni. – Nel 2011 vi sono state otto operazioni di prima
quotazione in borsa (contro nove nel 2010), di cui sette sui listini dedicati alle piccole e
medie imprese (tre sul Mercato alternativo del capitale, MAC, e quattro sull’Alternative
Investment Market, AIM Italia). Il controvalore delle azioni collocate in operazioni di
prima quotazione è stato modesto (0,4 miliardi, contro 2,3 nel 2010). Nel complesso
dell’area dell’euro, le operazioni di prima quotazione hanno subito una diminuzione, passando
da 85 nel 2010 a 69 nel 2011; nel primo quadrimestre del 2012 sono state pari a 20.
Il segmento STAR di Borsa Italiana è volto ad agevolare le piccole e medie imprese nella raccolta
di capitali e nel processo di internazionalizzazione attraverso il rispetto di standard elevati di trasparenza,
liquidità del titolo e governo societario. La quotazione su questo listino, su cui alla fine del
2011 erano iscritte 70 società italiane, ha facilitato le imprese nella raccolta di capitali, specialmente
dall’estero. Secondo dati di Borsa Italiana, gli operatori stranieri rappresentano oggi la gran parte degli
investitori istituzionali presenti nel segmento e nel tempo sono divenuti più numerosi e maggiormente
differenziati per provenienza geografica. Tra il 2002 e il 2011 il rendimento dell’indice del segmento è
stato superiore a quello dell’indice generale di Borsa Italiana in otto anni su dieci. Alla fine del 2011 la
capitalizzazione complessiva del segmento era tuttavia ancora modesta (11 miliardi, pari al 3 per cento
del totale della capitalizzazione di borsa).
I mercati AIM Italia e MAC sono volti a facilitare la quotazione delle piccole e medie imprese
attraverso requisiti meno stringenti in termini di capitalizzazione minima, di flottante e di governo
societario e criteri di ammissione semplificati. Il numero di imprese quotate nei due mercati rimane
molto limitato (14 e 10 società alla fine del 2011 per AIM Italia e MAC, rispettivamente), così come la
loro capitalizzazione (pari complessivamente a meno dello 0,2 per cento del listino principale). A partire
da marzo del 2012 i due mercati sono stati accorpati nel mercato AIM Italia – Mercato alternativo
del capitale.
La raccolta di fondi attraverso aumenti di capitale è stata superiore a quella del
2010 (11,9 miliardi, contro 6,9; tav. 15.2) e, come nei tre anni precedenti, è stata in
gran parte (circa il 90 per cento) riconducibile alle banche, che hanno proseguito il
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
191

192
rafforzamento della propria base patrimoniale (cfr. il capitolo 17: L’attività delle banche
e degli intermediari finanziari).
Tavola 15.2
Relazione Annuale
2011
Principali indicatori di borsa
(milioni di euro, salvo diversa indicazione)
Voci 2007 2008 2009 2010 2011
Variazione dei corsi (1) -8,0 -48,7 20,7 -8,7 -24,0
Società italiane quotate (numero a fine anno) 301 294 291 291 287
di cui: al segmento STAR 82 75 72 75 70
capitalizzazione delle società italiane (2) 733.614 374.702 457.126 425.099 332.374
in percentuale del PIL 47,2 23,8 30,1 27,4 21,0
composizione percentuale: (3)
industriali 31 33 37 41 45
assicurativi 10 11 9 7 7
bancari 30 25 26 20 17
finanziari 4 3 2 3 3
servizi 26 28 26 28 29
Totale 100 100 100 100 100
Emissioni lorde di azioni delle società italiane (4) 5.441 7.700 18.541 6.855 11.862
di cui: al segmento STAR 409 238 97 50 311
capitalizzazione società di nuova quotazione (5) 11.178 464 561 8.060 12.743
di cui: società estere .. .. 51 .. ..
al segmento STAR 4.243 .. 226 .. ..
Dividendi distribuiti dalle società italiane (6) 30.625 39.072 21.309 16.036 17.009
Rapporto utili/capitalizzazione (7) 7,8 15,6 5,3 7,6 9,0
Rapporto dividendi/capitalizzazione (7) 3,7 8,0 5,0 3,8 5,1
controvalore degli scambi:
mercato di borsa (8) 1.513.634 993.511 645.993 715.147 683.630
futures sull’indice FTSE MIB (9) 954.524 698.258 418.714 560.207 561.798
opzioni sull’indice FTSE MIB (9) 368.966 268.264 140.345 174.918 162.684
Turnover delle società italiane (10) 200 179 155 162 181
Fonte: Borsa italiana, Thomson Reuters Datastream e World Federation of Exchanges.
(1) Variazione percentuale dell’indice FTSE italia MiB storico nel corso dell’anno. – (2) Valore di fine periodo. – (3) i dati non includono
il mercato Expandi. – (4) il valore delle emissioni è dato dal prodotto tra il numero di azioni emesse e il loro prezzo di emissione. –
(5) Somma del valore della capitalizzazione di ciascuna società alla data di collocamento. – (6) Elaborazioni su dati Borsa italiana per il
2007; dati World Federation of Exchanges per il 2008 e il 2009; dati Borsa italiana per il 2010 e il 2011. – (7) Dato di fine periodo; valori
percentuali; utili e dividendi correnti. – (8) Società italiane. – (9) Dal giugno 2009 sostituisce il precedente contratto sull’indice S&P MiB. –
(10) Rapporto percentuale tra controvalore annuo degli scambi e capitalizzazione media dell’anno.
Alla fine del 2011 erano quotate presso Borsa Italiana 287 società italiane, in diminuzione
di quattro unità rispetto all’anno prima, e 41 società estere. A causa del calo
delle quotazioni, nel 2011 la capitalizzazione complessiva delle società italiane si è ridotta
da 425 a 332 miliardi di euro; in rapporto al PIL essa è scesa dal 27 al 21 per cento, ampliando
il divario con gli altri maggiori paesi avanzati (in Germania, Francia, Stati Uniti
e Regno Unito l’analogo rapporto è, rispettivamente, pari al 37, 55, 99 e 139 per cento).
Il controvalore medio giornaliero delle azioni scambiate su Borsa Italiana è stato
nel 2011 lievemente inferiore a quello dell’anno precedente (2,8 miliardi, contro 2,9
nel 2010); è ulteriormente aumentato il volume degli scambi di exchange-traded funds
(ETF) e di strumenti analoghi iscritti al listino, anche in ragione dell’incremento del
loro numero (cfr. il capitolo 18: L’attività degli investitori istituzionali).
BANCA D’ITALIA

anche e intermediari non bancari

16. il sistema finanziario
Gli andamenti nell’anno
Il sistema finanziario italiano ha risentito dell’acuirsi dei rischi sul debito sovrano
europeo dall’estate del 2011, dopo aver beneficiato nei mesi precedenti del lieve miglioramento
del quadro macroeconomico e della relativa stabilità dei mercati finanziari.
Le tensioni sui mercati finanziari e i declassamenti del merito creditizio del nostro
paese hanno comportato per le banche difficoltà di accesso ai mercati internazionali e
un aumento del costo della provvista (cfr. il capitolo 17: L’attività delle banche e degli
intermediari finanziari). Nell’anno l’incidenza della raccolta all’ingrosso sul totale della
provvista si è ridotta di 4,8 punti percentuali; è fortemente cresciuto il peso delle passività
nei confronti dell’Eurosistema. Il costo medio della raccolta complessiva è aumentato
di 33 punti base rispetto all’anno precedente.
Le difficoltà dal lato della provvista hanno contribuito, assieme alle crescenti incertezze
sulla solidità della clientela, a determinare un inasprimento delle politiche creditizie.
In un contesto caratterizzato dalla debolezza della domanda di credito, il tasso
di crescita dei prestiti al settore privato non finanziario si è fortemente ridotto, fino a
diventare negativo nel mese di dicembre. La contrazione ha riguardato in particolare i
prestiti alle imprese e quelli erogati dai cinque maggiori gruppi bancari, più colpiti dalle
difficoltà di raccolta sui mercati all’ingrosso. L’indebolirsi del quadro macroeconomico
ha inciso negativamente sulla qualità del credito: nel secondo semestre il flusso di nuove
sofferenze in rapporto agli impieghi è cresciuto; quello relativo ai prestiti alle imprese ha
raggiunto lo stesso livello di dicembre del 2009, il più alto dall’inizio della crisi.
I provvedimenti adottati dall’Eurosistema nel dicembre scorso, tra cui le due operazioni
di rifinanziamento a lungo termine attuate in dicembre e in febbraio, hanno contribuito
in misura rilevante all’allentamento delle tensioni sulla liquidità bancaria. Gli intermediari
hanno sostituito la raccolta all’ingrosso con il rifinanziamento presso l’Eurosistema; parte
dei fondi sono stati investiti in titoli di Stato. Nei primi mesi di quest’anno si sono registrati
primi segnali di ripresa delle emissioni obbligazionarie sui mercati internazionali.
L’allentamento delle tensioni dal lato della raccolta ha influito positivamente sull’offerta
di credito. Le informazioni riportate dagli intermediari partecipanti alla Bank
Lending Survey segnalano nel primo trimestre del 2012 un allentamento delle condizioni
di finanziamento. In marzo la contrazione dei finanziamenti alle famiglie e alle imprese
è diminuita: il tasso di crescita sui tre mesi dei prestiti al settore privato non finanziario,
espresso su base annua, è stato negativo per lo 0,9 per cento, a fronte di una riduzione del
3,3 in febbraio. Su tali dinamiche possono influire negativamente il recente riacutizzarsi
delle tensioni sui mercati finanziari e il persistere della debole congiuntura economica.
La quota dei prestiti a clientela residente non finanziata da depositi e da obbligazioni
detenute dalle famiglie (funding gap), dopo essere aumentata nel corso del 2011,
è diminuita nei primi mesi del 2012 al 16,5 per cento. A fronte del miglioramento dal
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
195

196
lato della provvista, i bilanci bancari continuano a risentire del marcato deterioramento
della qualità del credito; restano elevate l’incidenza dei prestiti alle imprese in temporanea
difficoltà (esposizioni incagliate e ristrutturate) e la dinamica delle nuove sofferenze.
Nel 2011 la redditività del sistema bancario italiano ha fortemente risentito delle
ingenti svalutazioni una tantum che i principali gruppi hanno effettuato sugli avviamenti
per allinearne il valore contabile all’evoluzione dei mercati e accrescere la trasparenza
dei bilanci. Il rendimento del capitale e delle riserve (ROE) è stato negativo (-9,2
per cento). Si sono registrate perdite per 24,7 miliardi. Al netto delle svalutazioni degli
avviamenti l’utile lordo sarebbe stato positivo, sebbene significativamente inferiore a
quello conseguito nel 2010.
Le banche italiane hanno rafforzato significativamente le risorse patrimoniali
di qualità primaria, maggiormente in grado di assorbire le perdite, grazie a ingenti
aumenti di capitale e, in misura minore, all’autofinanziamento. Alla fine del 2011 il
coefficiente relativo al patrimonio di migliore qualità (core tier 1 ratio) era pari al 9,3
per cento per il complesso delle banche, all’8,9 per i primi cinque gruppi bancari. Si è
ridotto il divario di patrimonializzazione rispetto ai principali intermediari europei. La
leva finanziaria, misurata dal rapporto tra il totale dell’attivo di bilancio e il patrimonio
di base, risulta nettamente inferiore rispetto a quella della maggiori banche europee.
Nei primi mesi del 2012 le banche hanno intrapreso ulteriori azioni di rafforzamento
patrimoniale per ottemperare alla raccomandazione sul capitale della European
Banking Authority e ai nuovi requisiti di capitale previsti da Basilea 3, che cominceranno
a entrare in vigore dal prossimo anno.
Nel settore del credito specializzato (leasing, factoring, credito al consumo) a una
complessiva ripresa dei volumi operativi, particolarmente rilevante nel comparto del
factoring, si è associato un incremento della rischiosità degli impieghi.
Il settore del risparmio gestito ha registrato un deflusso netto di risorse pari a 43
miliardi, risentendo sia della riduzione del risparmio delle famiglie italiane sia della
ricomposizione di portafoglio a favore di titoli di Stato e prodotti bancari (cfr. il capitolo
18: L’attività degli investitori istituzionali). Il patrimonio delle famiglie gestito
dagli investitori istituzionali in rapporto al PIL si è ridotto, analogamente a quanto
avvenuto in quasi tutti i principali paesi. Si è accentuato il deflusso netto di risparmio
dal complesso dei fondi comuni italiani; è fortemente calata la raccolta dei fondi promossi
da intermediari esteri. Il peso degli intermediari nazionali nel mercato italiano
dei fondi comuni ha continuato a ridursi. Dopo i risultati positivi registrati nel biennio
2009-2010, la raccolta netta delle gestioni patrimoniali e delle compagnie di assicurazione
è calata drasticamente, in concomitanza con le crescenti tensioni sui mercati
finanziari nella seconda parte dell’anno. Le risorse gestite dalle diverse forme pensionistiche
complementari sono cresciute a un ritmo meno sostenuto rispetto agli anni
precedenti, riflettendo i modesti rendimenti delle gestioni.
L’attività di controllo sulle banche ha beneficiato delle accresciute sinergie tra le
analisi a distanza e gli accertamenti ispettivi, nonché degli intensificati scambi informativi
con le altre funzioni dell’Istituto, tra cui quelle di ricerca economica e di banca
centrale (cfr. il capitolo 19: L’azione di vigilanza). È stato rafforzato il dialogo con gli intermediari,
anche mediante incontri volti ad approfondire l’esame dei profili aziendali e
a sensibilizzare le banche su specifiche tematiche. Particolare attenzione è stata dedicata
ai livelli di patrimonializzazione delle banche a cui è stato chiesto di mantenere ovvero
raggiungere livelli di tier 1 ratio superiori ai minimi regolamentari.
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

La struttura del sistema finanziario
Le banche e i gruppi bancari. – Alla fine del 2011 operavano in Italia 740 banche,
20 in meno rispetto all’anno precedente (tav. 16.1). Nel corso dell’anno hanno iniziato
a operare 10 banche (due società per azioni di piccola dimensione, una banca popolare,
una banca di credito cooperativo e sei filiali di banche estere); sono stati chiusi 30
istituti, per effetto di 23 operazioni di incorporazione, fusione o cessione di attività, 6
liquidazioni e una trasformazione in società finanziaria. Il numero di gruppi bancari è
aumentato di un’unità, a 77.
Tipo inTermediario
Struttura del sistema finanziario italiano
inclusi
nei
gruppi
bancari
(1)
31 dicembre 2010 31 dicembre 2011
numero intermediari numero intermediari
inclusi
nei
gruppi
di Sim
non
inclusi
nei
gruppi
Totale inclusi
nei
gruppi
bancari
(1)
inclusi
nei
gruppi
di Sim
non
inclusi
nei
gruppi
Tavola 16.1
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
Totale
Gruppi bancari – – – 76 – – – 77
Gruppi di Sim – – – 19 – – – 20
Banche 205 – 555 760 188 – 552 740
di cui: banche spa 178 – 55 233 162 – 52 214
banche popolari 17 – 20 37 18 – 19 37
banche di credito cooperativo 9 – 406 415 8 – 403 411
succursali di banche estere 1 – 74 75 1 – 77 78
Società di intermediazione mobiliare
Società di gestione del risparmio
11 22 78 111 8 23 71 102
e Sicav
Società finanziarie iscritte nell’elenco
35 6 157 198 31 6 153 190
speciale ex art. 107 del TUB
Società finanziarie iscritte nell’elenco
69 – 126 195 65 – 123 188
generale ex art. 106 del TUB 73 2 1.213 1.288 36 1 745 782
istituti di moneta elettronica (imel) – – 3 3 – – 3 3
istituti di pagamento – – 1 1 9 – 25 34
altri intermediari vigilati (2) – – 2 2 – – 2 2
Fonte: albi ed elenchi di vigilanza.
(1) di proprietà italiana o sottogruppi nazionali con impresa madre estera; sono comprese le banche e le Sim capogruppo. – (2) Bancoposta
e Cassa depositi e prestiti.
Gli sportelli sono diminuiti lievemente, da 33.640 a 33.607 unità. Il numero
medio di abitanti per sportello è di 1.806 (1.499 al Centro Nord e 2.952 nel Mezzogiorno),
a fronte di una media europea di 2.168 alla fine del 2010; il sistema bancario
italiano è caratterizzato da un numero di abitanti per sportello superiore a quelli di
Spagna (1.065) e Francia (1.661), inferiore a quelli di Germania (2.071) e Inghilterra
(5.053).
Alla fine del 2011 i gruppi bancari e le banche individuali quotati in borsa erano
24, uno in meno rispetto all’anno precedente; 7 di essi erano banche popolari. Tra i
primi 20 gruppi per attivo consolidato, 8 non erano quotati in borsa. I gruppi e le
banche quotati detenevano il 61,2 per cento dell’attivo, circa tre punti percentuali in
meno rispetto al 2010.
2011
197

198
Il grado di concentrazione del sistema bancario. – Alla fine del 2011 il grado di concentrazione
del sistema bancario, misurato dall’indice di Herfindahl-Hirschman (HHI)
calcolato sul totale dell’attivo delle unità operanti in Italia, era lievemente superiore rispetto
a quello nel 2002 (fig. 16.1); si è in parte riassorbito l’innalzamento del livello
di concentrazione avvenuto tra il 2006 e il 2007 per effetto dell’integrazione tra Banca
Intesa e Sanpaolo IMI e della fusione per incorporazione di Capitalia in UniCredit.
1.800
1.600
1.400
1.200
1.000
800
600
400
Relazione Annuale
2011
Indici di Herfindahl-Hirschman dell’attivo, dei depositi
e dei prestiti alle famiglie e alle imprese (1)
(indice in base 10.000)
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
prestiti alle famiglie prestiti alle imprese depositi attivo
Figura 16.1
Fonte: segnalazioni di vigilanza.
(1) L’indice per l’attivo è calcolato su base nazionale; l’indice per il mercato dei prestiti alle imprese è calcolato su base regionale; gli indici
per i mercati dei depositi e dei prestiti alle famiglie (limitatamente alle unità consumatrici) sono calcolati su base provinciale. indice mediano
per i mercati dei depositi e dei prestiti.
Tra il 2002 e il 2011 la concentrazione dei mercati locali dei servizi bancari è
diminuita nei comparti dei prestiti alle famiglie e dei depositi. La riduzione della concentrazione
è stata favorita dall’espansione di intermediari di piccola dimensione al di
fuori delle tradizionali aree geografiche di riferimento, anche attraverso l’acquisizione
di banche regionali o locali; la concentrazione è lievemente aumentata nel comparto
dei prestiti alle imprese. Nello stesso periodo il numero medio di banche per provincia
è rimasto stabile a 27 unità.
La valutazione del livello di concorrenza sul mercato dei prestiti alle imprese è comunemente effettuata
a livello regionale, mentre per i prestiti alle famiglie e per i depositi si utilizzano indicatori a livello provinciale.
Nel 2011 l’indice HHI mediano per i prestiti alle imprese è stato pari a 973, in lieve crescita rispetto all’anno
precedente (965); è continuata invece, per il quarto anno consecutivo, la flessione degli indici mediani
dei prestiti alle famiglie e dei depositi, pari rispettivamente a 935 e 1.359 (970 e 1.431 nel 2010).
Ripartendo gli intermediari in base alla dimensione e all’appartenenza ai gruppi
bancari, ai 2 gruppi di maggiore dimensione (UniCredit e Intesa SanPaolo) faceva capo
alla fine del 2011 il 31,1 per cento delle attività del sistema, mentre agli altri 3 gruppi
di grande e media dimensione (Banca Monte dei Paschi di Siena, Banco Popolare e
Unione di Banche Italiane) era riconducibile una quota dell’attivo pari al 17,8 per
cento (fig. 16.2). A una terza categoria, composta da 67 gruppi e banche individuali
di dimensione medio-piccola (tra cui banche specializzate e filiazioni di gruppi esteri),
faceva capo il 40,4 per cento del totale; il restante 10,7 per cento era detenuto da
563 piccoli intermediari con operatività prevalentemente locale. Alla fine del 2002 ai
1.800
1.600
1.400
1.200
1.000
800
600
400
BANCA D’ITALIA

primi 5 gruppi faceva capo il 51,6
per cento del complesso delle attività
del sistema, rispetto al 48,9
dello scorso anno. A perimetro di
gruppo costante (considerando
solo le banche che fanno parte dei
primi 5 gruppi alla fine del 2011)
la quota si sarebbe ridotta di oltre
dieci punti percentuali rispetto al
2002 (dal 60,7 al 48,9 per cento).
Il grado di internazionalizzazione
del sistema bancario. – Nel
2011 l’esposizione per cassa delle
banche italiane e delle loro controllate
estere nei confronti di
banche e clientela estere si è lievemente
ridotta in rapporto al
totale dell’esposizione (-1,5 punti
percentuali, al 24,7 per cento); per
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
Figura 16.2
Grado di concentrazione
del sistema bancario italiano (1)
(valori percentuali)
i primi 5 gruppi bancari essa rimane comunque elevata e pari a circa un terzo (cfr. il
capitolo 17: L’attività delle banche e degli intermediari finanziari). Anche la presenza
all’estero di succursali e filiazioni di banche italiane è diminuita rispetto al 2010; rimane
rilevante in Svizzera, nei paesi dell’area dell’euro, in particolare Austria, Lussemburgo e
Germania, e nell’Europa centrale e orientale.
I gruppi bancari italiani sono presenti con 4 succursali in 3 centri classificati dalla Banca dei regolamenti
internazionali come centri finanziari offshore ma giudicati positivamente dal Fondo monetario
internazionale; alla fine del 2011 le esposizioni verso questi centri finanziari ammontavano a 11,2 miliardi
di euro, pari allo 0,4 per cento del complesso delle esposizioni.
Alla fine del 2011 operavano in Italia 24 filiazioni di società e banche estere, 2 delle
quali figuravano tra i primi 10 gruppi bancari presenti nel Paese, con una quota del totale
delle attività pari al 9,3 per cento. Le succursali di banche estere erano 77 e detenevano
l’8,2 per cento dell’attivo (8,4 nel 2010). Alla fine del 2011 nel capitale di 49 banche erano
presenti 40 azionisti esteri – in prevalenza comunitari – con quote superiori al 5 per cento.
Gli intermediari non bancari. – Alla fine del 2011 operavano 187 società di gestione
del risparmio (SGR), 8 in meno rispetto alla fine del 2010, e 3 società di investimento a
capitale variabile (Sicav; tav. 16.1); all’inizio del 2012 le 3 Sicav sono state oggetto di operazioni
di fusione con altri organismi di investimento collettivo del risparmio (OICR). Le
cancellazioni di SGR effettuate nel corso dell’anno (12) sono riconducibili in prevalenza
a operazioni di fusione; ulteriori interventi di razionalizzazione sono previsti nei prossimi
mesi in tutti i comparti di operatività. Le nuove iscrizioni hanno riguardato 4 società, di
cui 3 nel comparto immobiliare.
Le società di intermediazione mobiliare (SIM; imprese che offrono servizi di investimento)
iscritte all’albo erano 102, 9 in meno rispetto all’anno precedente. Le cancellazioni
(12) sono seguite a liquidazioni volontarie e a operazioni di fusione per incorpora-
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
27,8
31,1
23,8
17,8
primi 2 gruppi gruppi
medio-grandi
36,2
2002 2011
40,4
gruppi e banche
medio-piccoli
12,2 10,7
gruppi e banche
piccoli
Fonte: segnalazioni di vigilanza.
(1) Quote di mercato sul totale dell’attivo, calcolate utilizzando per i gruppi bancari
il dato consolidato (limitatamente alle componenti italiane) e per le banche
non appartenenti a gruppi il dato individuale.
2011
199

200
zione in banche e altri intermediari finanziari. Le nuove iscrizioni (3) hanno riguardato
società impegnate prevalentemente nell’attività di gestione di portafogli e di consulenza
in materia di investimenti. La maggior parte delle SIM fa capo a soggetti indipendenti;
il numero di intermediari di emanazione bancaria si è ridotto da 20 a 16 unità.
Le società finanziarie iscritte nell’elenco speciale ex art. 107 del TUB (prevalentemente
attive nei settori del leasing, del factoring e del credito al consumo) erano 188,
7 in meno rispetto all’anno precedente. Il flusso in uscita non è stato pienamente compensato
dall’ingresso di nuovi operatori, tra cui 8 confidi.
Gli intermediari dell’elenco speciale, soprattutto quelli appartenenti a gruppi bancari italiani,
hanno consolidato la loro presenza nei settori del factoring e del leasing con quote di mercato pari,
rispettivamente, all’85,5 e all’80,2 per cento. Le società finanziarie operative nel settore del credito al
consumo detenevano una quota pari al 48,4 per cento del mercato; nel comparto è rilevante la presenza
di società appartenenti a gruppi bancari esteri.
L’albo degli istituti di pagamento ex art. 114-septies del TUB (intermediari abilitati
alla prestazione di servizi di pagamento) contava 34 soggetti, per la quasi totalità
iscritti nel corso dell’anno.
Nell’elenco generale ex art. 106 del TUB erano iscritte 782 finanziarie (che svolgono
le medesime attività degli intermediari registrati nell’elenco speciale ma che non
posseggono i requisiti per l’iscrizione in tale elenco); la flessione rispetto al 2010 (1.288
operatori) riflette l’uscita dall’elenco delle società veicolo in operazioni di cartolarizzazione
e di quelle attive nella prestazione di servizi di pagamento, nonché un crescente
numero di cancellazioni su richiesta degli stessi intermediari ovvero con provvedimenti
d’ufficio conseguenti all’azione condotta per reprimere le situazioni di irregolarità
(cfr. il capitolo 19: L’azione di vigilanza). Nelle altre sezioni previste dall’art. 155 risultavano
iscritti 610 confidi e 123 casse peota.
Gli iscritti nell’albo dei mediatori creditizi (che mettono in relazione banche o intermediari
finanziari con la potenziale clientela) erano 131.855, di cui 122.516 persone
fisiche e 9.339 società. I soggetti registrati nell’elenco degli agenti in attività finanziaria
(che promuovono e concludono, su mandato delle società finanziarie, i contratti di finanziamento),
erano 75.869, di cui 70.547 persone fisiche e 5.322 società; si stima che
circa 29.000 di essi svolgano esclusivamente l’attività di money transfer. Gli operatori
professionali in oro, ai quali è richiesta la costituzione sotto forma di società di capitali,
erano 357.
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

17. L’ATTIVITÀ DELLE BANCHE E DEGLI INTERMEDIARI
FINANZIARI
La raccolta e la gestione della liquidità
Nel 2011 la raccolta delle banche italiane ha attraversato due fasi distinte. Nei
primi sei mesi dell’anno, beneficiando delle condizioni relativamente favorevoli sui
mercati internazionali, gli intermediari hanno emesso un ammontare di obbligazioni
sufficiente a rifinanziare l’intero importo in scadenza nel 2011. Anche i depositi da
non residenti sono aumentati: in giugno essi superavano dell’8,2 per cento il livello
di dodici mesi prima. Dall’estate, tuttavia, la dinamica e la composizione della raccolta
sono state significativamente influenzate dal propagarsi all’Italia della crisi del
debito sovrano, con difficoltà di accesso ai mercati all’ingrosso e più elevati costi di
provvista. Complessivamente, nei dodici mesi terminanti a dicembre del 2011 la raccolta
delle banche operanti in Italia, escluse le passività nei confronti di altre banche
italiane, è cresciuta del 4,3 per cento, come nel 2010 (tav. 17.1). La maggiore raccolta
è quasi interamente attribuibile all’aumento, concentrato nella seconda parte
dell’anno, delle passività nei confronti dell’Eurosistema, che ha più che compensato
la contrazione della provvista sui mercati internazionali (fig. 17.1).
12
10
8
6
4
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-2
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Figura 17.1
Crescita della raccolta bancaria: contributi delle diverse componenti (1)
(dati mensili; punti percentuali)
dicembre giugno dicembre giugno dicembre giugno dicembre marzo
2008 2009 2010 2011 2012
depositi da residenti obbligazioni
depositi da non residenti passività nette verso controparti centrali
passività verso l'Eurosistema
Fonte: segnalazioni di vigilanza.
(1) I dati di marzo 2012 sono provvisori. La somma dei contributi è pari alla variazione percentuale sui 12 mesi della raccolta complessiva. Le
variazioni percentuali delle singole componenti sono calcolate al netto degli effetti di riclassificazioni, variazioni del cambio, aggiustamenti
di valore e altre variazioni non derivanti da transazioni; cfr. nell’Appendice la sezione: Note metodologiche.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
12
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201

202
Relazione Annuale
2011
VOCI
Andamento delle principali poste dei bilanci bancari (1)
(dati mensili; variazioni percentuali sui 12 mesi e milioni di euro)
giugno
2010
Tavola 17.1
flussi sui 12 mesi variazioni percentuali sui 12 mesi consistenze
dicembre
2010
giugno
2011
dicembre
2011
giugno
2010
dicembre
2010
giugno
2011
dicembre
2011
a dicembre
2011
Attivo
Cassa 488 -492 -89 361 4,9 -4,2 -0,9 3,2 11.515
Titoli di debito (2) 53.307 40.629 -9.688 34.781 24,0 18,3 -2,8 10,1 375.706
di cui: titoli pubblici 49.535 42.932 3.868 25.648 31,1 26,1 1,8 12,4 224.114
Prestiti 37.305 80.175 86.946 38.904 2,1 4,5 4,7 2,0 1.949.303
Attività verso
controparti centrali (3) 11.089 -5.474 -4.419 -17.040 62,5 -16,2 -13,7 -44,6 21.199
Attività verso
l'Eurosistema (d) -12.499 -11.716 -1.809 10.485 -35,9 -33,4 -8,1 44,8 33.887
Attività sull'estero -17.211 7.011 7.402 31.093 -4,9 2,2 2,2 9,3 366.971
Attività verso IFM residenti
prestiti -2.213 -19.244 -1.723 39.986 -0,4 -4,3 -0,6 11,5 374.821
titoli 2.957 -5.655 9.063 90.808 1,5 -2,6 4,4 44,4 294.901
Azioni e partecipazioni 4.166 10.890 10.275 1.035 2,7 7,2 6,9 0,6 135.798
Altre attività (4) 26.406 857 -76.641 87.929 6,4 0,2 -17,4 22,6 478.142
Depositi da residenti
Passivo
in Italia (a)
Depositi
35.889 -10.043 -10.974 -6.189 3,2 -0,9 -1,0 -0,5 1.150.624
da non residenti (b) -57.427 11.578 34.968 -42.739 -12,0 2,7 8,2 -9,8 394.577
Obbligazioni (5) (c)
Passività verso
-5.101 -7.162 29.200 15.815 -0,8 -1,2 4,9 2,6 619.303
controparti centrali (3)
Passività verso
63.840 74.577 5.163 -47.292 215,0 197,0 4,7 -40,8 68.580
l'Eurosistema (d)
Passività connesse
con operazioni
2.110 22.898 7.065 163.959 5,9 79,8 18,7 317,9 215.544
di cessione di crediti (6)
Passività verso
IFM residenti
-1.282 -3.372 -15.238 3.556 -10,2 -10,2 -10,2 1,7 159.414
depositi 4.550 -20.864 -3.553 37.368 0,9 -4,6 -0,8 10,6 377.941
obbligazioni 2.957 -5.655 9.063 90.808 1,5 -2,6 4,4 44,4 294.901
Capitale e riserve 13.995 13.143 22.583 26.545 5,0 6,4 4,8 4,3 379.435
Altre passività
Per memoria
Passività nette verso
controparti centrali (3)
37.557 12.647 -59.371 78.342 3,8 -9,4 9,3 1,0 381.923
(7) (e)
Raccolta complessiva
52.751 78.951 8.482 -30.252 :: :: 12,8 -39,0 47.380
(f=a+b+c+d+e) 28.221 96.222 68.741 100.593 1,3 4,3 3,0 4,3 2.427.429
Fonte: segnalazioni di vigilanza.
(1) Le variazioni percentuali sono calcolate al netto dei cambiamenti dovuti a riclassificazioni, variazioni del cambio, aggiustamenti di valore e
altre variazioni diverse da quelle originate da transazioni; cfr. nell’Appendice la sezione: Note metodologiche. – (2) L’aggregato non include le
obbligazioni emesse da istituzioni finanziarie monetarie (IFM) residenti. Esso include i titoli derivanti da crediti cartolarizzati non cancellati. –
(3) Include le sole operazioni di pronti contro termine. – (4) L’aggregato comprende: quote di fondi comuni monetari, attività mobili e immobili
e altre voci di minor rilievo. – (5) L’aggregato non include le obbligazioni detenute da IFM residenti in Italia. – (6) I dati sono disponibili solamente
da giugno 2010. – (7) I tassi di crescita non vengono riportati in quanto non significativi.
La raccolta all’ingrosso. – La raccolta all’ingrosso – depositi e pronti contro termine
da non residenti e obbligazioni diverse da quelle detenute da famiglie – ha risentito
della diminuzione dei depositi da non residenti (-9,8 per cento, nei dodici mesi terminanti
a dicembre del 2011) e della provvista netta in operazioni di pronti contro
termine con la controparte centrale che gestisce le operazioni garantite da titoli di Stato
BANCA D’ITALIA

nel mercato MTS (Cassa di compensazione e garanzia, CCG; -39,0 per cento). I primi
hanno iniziato a contrarsi dall’estate, in concomitanza con il calo dei volumi scambiati
sui mercati dei certificati di deposito e della carta commerciale in dollari. Ne è conseguita
una forte riduzione (pari a circa 40 miliardi di euro nell’intero 2011) dei prestiti
intragruppo effettuati dalle filiali e dalle controllate estere dei gruppi bancari italiani
con sede negli Stati Uniti, nel Regno Unito e in Irlanda. Le passività nette verso la
CCG hanno invece subito un calo dall’autunno, dopo il declassamento del debito del
nostro paese da parte delle principali agenzie di rating e l’ulteriore perdita di valore dei
titoli di Stato utilizzati come garanzia; tali fattori hanno determinato un incremento
dei margini richiesti dalle controparti centrali. Le banche hanno reagito alle difficoltà
di accesso ai mercati della raccolta all’ingrosso e ai suoi maggiori costi incrementando
il ricorso al rifinanziamento dall’Eurosistema.
Per effetto di tali andamenti, tra dicembre del 2010 e dicembre del 2011 la raccolta
all’ingrosso si è ridotta di 4,8 punti percentuali in rapporto al totale della provvista;
la quota del rifinanziamento dall’Eurosistema è invece cresciuta di 6,7 punti.
La raccolta al dettaglio. – Tra la fine del 2010 e la fine del 2011 i depositi da clientela
residente sono lievemente diminuiti (-0,5 per cento). A fronte di una modesta crescita
dei depositi delle famiglie (0,4 per cento), il calo è quasi interamente attribuibile
alla contrazione di quelli delle società non finanziarie (-4,8 per cento).
La recessione in corso, la crisi del debito sovrano e le difficoltà incontrate dalle banche sui mercati
della provvista all’ingrosso hanno influito sulla dinamica e sulla composizione dei depositi. La contrazione
dei flussi di cassa delle imprese e la minore disponibilità di credito hanno contribuito alla riduzione
della liquidità depositata presso gli intermediari da parte delle società non finanziarie (cfr. il capitolo 14:
La condizione finanziaria delle famiglie e delle imprese). I più alti rendimenti dei titoli di Stato si sono
riflessi in una contrazione del totale dei depositi in conto corrente (-2,9 per cento) e in un aumento di
quelli a scadenza (41,2 per cento), che offrono una remunerazione più elevata.
Nel 2011 le obbligazioni sottoscritte dalle famiglie sono aumentate del 6,9 per
cento, contribuendo alla crescita della raccolta obbligazionaria complessiva (2,6 per
cento). Alla fine dello scorso anno le obbligazioni sottoscritte dalle famiglie rappresentavano
circa il 16 per cento della provvista totale.
La raccolta al dettaglio delle banche italiane rimane elevata nel confronto internazionale.
A dicembre del 2011 essa può essere stimata pari al 65 per cento della provvista
totale, contro il 60 per la media degli altri paesi dell’area dell’euro.
La raccolta al dettaglio include i depositi (esclusi quelli di società finanziarie e di altre banche)
e le obbligazioni detenute da soggetti diversi da banche e fondi comuni monetari residenti nell’area
dell’euro. Essa è calcolata sulla base delle statistiche armonizzate dell’Eurosistema, che non consentono
di distinguere tra le obbligazioni collocate presso investitori istituzionali e quelle detenute dalle famiglie.
Il costo della raccolta e la posizione di liquidità. – A dicembre del 2011 il costo medio
della raccolta (inclusa quella da altre banche residenti in Italia) era pari all’1,6 per
cento, superiore di 33 punti base rispetto ai dodici mesi precedenti. Il maggior ricorso
al rifinanziamento dall’Eurosistema ha contribuito a contenere l’incremento, in presenza
di un aumento dei tassi interbancari e dei rendimenti corrisposti sulle obbligazioni
di nuova emissione e sui depositi.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
203

204
La posizione di liquidità a breve termine delle banche italiane ha risentito delle
tensioni sui mercati all’ingrosso: la rilevazione settimanale effettuata dalla Banca d’Italia
presso 32 gruppi bancari indica che la posizione netta di liquidità, data dalla somma
algebrica tra i flussi di cassa attesi dagli intermediari e le riserve liquide disponibili entro
l’orizzonte temporale di un mese, è diminuita significativamente tra maggio e novembre
del 2011, per poi tornare a migliorare a fine anno, collocandosi al 4,5 per cento
dell’attivo totale (4,7 alla fine del 2010). Tale andamento è ricondubile all’operazione
di rifinanziamento a lungo termine effettuata dall’Eurosistema a dicembre del 2011 e
alla possibilità di utilizzare obbligazioni proprie, assistite da garanzia pubblica (decreto
legge 6 dicembre 2011, n. 201; cfr. il capitolo 19: L’azione di vigilanza), come collaterale
nelle operazioni di rifinanziamento (cfr. il capitolo 20: Le infrastrutture del sistema
dei pagamenti all’ingrosso e dei mercati monetario e finanziario).
Le attività
Il credito. – Nel 2011 anche la dinamica del credito ha avuto un andamento eterogeneo
tra la prima e la seconda metà dell’anno. Tra gennaio e giugno i prestiti a
residenti erogati dalle banche operanti in Italia sono cresciuti a ritmi superiori rispetto
a quelli dei due anni precedenti. A giugno del 2011 il tasso di variazione del credito
sui dodici mesi, al netto di sofferenze e pronti contro termine, era pari al 3,4 per cento
(tav. 17.2; fig. 17.2). Nella seconda metà dell’anno, la crisi del debito sovrano ha
influito negativamente sull’offerta di credito; il rallentamento dell’attività economica
ha indotto un indebolimento della domanda di prestiti e un peggioramento della qualità
dei debitori. Tali sviluppi si sono riflessi sulla dinamica del credito principalmente
nell’ultimo trimestre dell’anno: il ritmo di espansione sui dodici mesi dei finanziamenti
erogati dalle banche italiane è nettamente diminuito e a dicembre si collocava allo 0,7
per cento (tav. 17.2; fig. 17.2).
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Relazione Annuale
2011
Prestiti bancari per gruppo dimensionale di banca (1)
(dati mensili; variazioni percentuali sui 12 mesi)
primi 5 gruppi( 2)
altre banche grandi (3)
banche piccole (4)
banche minori (5)
filiali di banche estere
totale
2007 2008 2009
2010
2011
Figura 17.2
Fonte: segnalazioni di vigilanza.
(1) I dati di marzo 2012 sono provvisori. I prestiti escludono i pronti contro termine e le sofferenze. La suddivisione degli intermediari è effettuata
sulla base della composizione dei gruppi bancari a marzo del 2012 e del totale dei fondi intermediati non consolidati a dicembre del
2008. Le variazioni percentuali sono calcolate al netto degli effetti di cartolarizzazioni e riclassificazioni; cfr. nell’Appendice la sezione: Note
metodologiche. – (2) Banche appartenenti ai seguenti gruppi: Banco Popolare, Intesa Sanpaolo, Banca Monte dei Paschi di Siena, Unione
di Banche Italiane e UniCredit. – (3) Banche appartenenti a gruppi o indipendenti con totale dei fondi intermediati compresi tra 21.532 e
182.052 milioni. – (4) Banche appartenenti a gruppi o indipendenti con totale dei fondi intermediati compresi tra 3.626 e 21.531 milioni. –
(5) Banche appartenenti a gruppi o indipendenti con totale dei fondi intermediati inferiori a 3.626 milioni.
2012
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BANCA D’ITALIA

Prestiti delle banche italiane per area geografica e settore di attività economica (1)
(variazioni percentuali sui 12 mesi)
PERIODI
Amministrazioni
pubbliche
Società
finanziarie
e assicurative
mediograndi
Imprese Famiglie
piccole (2)
famiglie
produttrici
(3)
consumatrici
Ist. sociali
senza scopo
di lucro
e unità
non classificabili
e
non classificate
Tavola 17.2
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
Totale
Centro Nord
2010 – dic. 4,0 7,2 0,5 0,1 2,6 5,3 3,8 16,2 2,6
2011 – mar. 3,0 2,5 3,2 3,2 3,1 5,7 3,7 17,9 3,3
giu. 3,9 0,4 3,5 3,6 3,0 5,9 3,6 11,9 3,3
set. 1,5 1,0 2,7 3,2 0,5 2,6 3,6 11,9 2,6
dic. -1,0 -1,8 0,4 1,0 -2,3 -0,3 2,8 9,4 0,6
2012 – mar. 2,6 3,9 -2,5 -2,1 -4,2 -2,0 1,8 5,2 0,0
Sud e Isole
2010 – dic. 0,1 -3,9 3,7 4,5 1,7 2,0 4,4 0,6 3,5
2011 – mar. -1,2 -7,3 4,4 5,2 2,0 2,1 4,3 3,9 3,6
giu. 3,9 -10,8 4,2 5,0 1,9 2,1 4,1 3,5 3,9
set. 1,8 -21,6 3,4 4,6 -0,1 0,3 4,0 2,3 3,1
dic. 3,1 -19,8 1,0 1,9 -1,6 -1,2 2,9 2,4 1,7
2012 – mar. 0,7 -17,6 -1,4 -0,7 -3,3 -3,0 1,5 -4,0 -0,3
2010 – dic. 3,6 7,0 0,9 0,6 2,4 4,5 3,9 14,4 2,7
2011 – mar. 2,6 2,3 3,3 3,4 2,9 4,9 3,8 16,2 3,3
giu. 3,9 0,1 3,6 3,7 2,8 5,0 3,7 10,9 3,4
set. 1,5 0,5 2,8 3,4 0,4 2,1 3,7 10,8 2,7
dic. -0,6 -2,2 0,5 1,1 -2,2 -0,5 2,8 8,7 0,7
2012 – mar. 2,4 3,4 -2,3 -1,9 -4,0 -2,3 1,8 4,2 0,0
Fonte: segnalazioni di vigilanza.
(1) I dati di marzo 2012 sono provvisori. I prestiti escludono i pronti contro termine e le sofferenze. La ripartizione per area geografica
si basa sulla residenza della clientela. Le variazioni percentuali sono corrette per tenere conto dell'effetto contabile di cartolarizzazioni
e riclassificazioni; cfr. nell'Appendice la sezione: Note metodologiche. – (2) Società in accomandita semplice e in nome collettivo con
numero di addetti inferiore a 20. Società semplici, società di fatto e imprese individuali con meno di 20 addetti. – (3) Società semplici,
società di fatto e imprese individuali fino a 5 addetti.
Alla fine del 2011 il tasso di crescita sui dodici mesi dei finanziamenti alle imprese
è sceso allo 0,5 per cento, dallo 0,9 della fine del 2010; i prestiti alle società con
meno di 20 addetti sono calati del 2,2 per cento (erano cresciuti del 2,4 per cento nel
2010). I prestiti alle famiglie consumatrici hanno rallentato, dal 3,9 al 2,8 per cento
(per un’analisi approfondita dell’andamento del credito alle famiglie e alle imprese,
cfr. il capitolo 14: La condizione finanziaria delle famiglie e delle imprese).
Nel corso del 2011 gli intermediari hanno progressivamente inasprito i criteri di
erogazione del credito, sia alle imprese sia alle famiglie. Secondo l’indagine trimestrale
sul credito bancario condotta dall’Eurosistema presso i maggiori gruppi bancari (Bank
Lending Survey, BLS), sul rallentamento dei prestiti in Italia avrebbero inciso fattori
di offerta riconducibili alla difficoltà a raccogliere fondi sui mercati all’ingrosso e al
deteriorarsi della posizione di liquidità degli intermediari, oltre al peggioramento delle
attese circa l’evoluzione dell’attività economica.
Italia
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Il tasso di crescita sui dodici mesi dei finanziamenti erogati dalle banche italiane
appartenenti ai primi cinque gruppi è divenuto negativo a dicembre del 2011 (-1,0 per
cento), senza differenze sostanziali tra imprese e famiglie. Pur continuando a espandersi,
nel 2011 anche i prestiti delle altre banche grandi e quelli delle banche minori
hanno rallentato rispetto al 2010 (dal 6,0 al 2,0 per cento e dal 5,4 al 2,3 per cento).
Nello stesso periodo i finanziamenti erogati dalle filiali di banche estere sono invece
aumentati a un ritmo sostenuto (7,9 per cento), rappresentando nel dicembre del 2011
il 5,6 per cento del totale dei prestiti (5,9 per cento dei prestiti a famiglie e imprese).
L’eterogeneità dell’andamento del credito per categorie di intermediari riflette la
diversa intensità dei vincoli incontrati dal lato della raccolta. Le banche maggiori hanno
risentito in misura più marcata delle turbolenze innescate dalla crisi del debito
sovrano, principalmente a causa del loro maggior ricorso ai mercati internazionali della
raccolta all’ingrosso. Il rallentamento dei prestiti da parte di tutte le classi di intermediari
italiani ha riflesso anche il deterioramento congiunturale della qualità del credito.
Per quantificare l’impatto delle tensioni nei mercati della raccolta sull’offerta di prestiti alle imprese
non finanziarie in Italia, si sono confrontati la quantità di credito accordato e i tassi di interesse applicati
dalle banche italiane con quelli delle filiali e filiazioni di banche estere, meno colpite dalle difficoltà
di raccolta causate dalla crisi del debito sovrano. Secondo stime econometriche che tengono conto della
domanda di credito delle imprese e delle loro condizioni di bilancio, nella media del secondo semestre
del 2011 il credito concesso dalle filiali e filiazioni di banche estere sarebbe cresciuto di circa due punti
percentuali in più di quello erogato dagli intermediari italiani; i tassi di interesse sulle operazioni a revoca
praticati dalle banche estere sarebbero stati inferiori di circa 20 punti base rispetto a quelli fissati dagli
intermediari italiani. L’analisi, su un campione composto da sole banche italiane, conferma lo stretto
legame tra le difficoltà di provvista sui mercati interbancari esteri e le politiche di credito più restrittive.
I titoli e le altre attività. – Nel 2011 i titoli di debito detenuti in portafoglio dalle
banche, al netto di quelli derivanti da crediti cartolarizzati non cancellati, sono aumentati
dell’11,1 per cento. Alla fine dello scorso anno essi rappresentavano circa il 6 per
cento del totale dell’attivo. L’incremento ha riguardato principalmente i titoli di Stato;
gli acquisti netti di quelli italiani sono stati positivi per tutte le classi dimensionali di
banche, eccetto le filiali di banche estere.
Alla fine del 2011 il valore dei titoli di debito emessi da istituzioni finanziarie e
monetarie residenti in Italia detenuti in portafoglio dalle banche è aumentato del 44,4
per cento, a circa 295 miliardi. La crescita riflette principalmente operazioni di acquisto
di obbligazioni proprie che, a partire da dicembre del 2011, possono essere assistite
da garanzia pubblica e utilizzate come attività stanziabili per il rifinanziamento presso
l’Eurosistema.
Tra dicembre del 2010 e dicembre del 2011 le attività sull’estero hanno registrato un
incremento pari a circa 31 miliardi (9,3 per cento), dovuto principalmente a transazioni
intragruppo. Vi hanno contribuito i trasferimenti di fondi effettuati sia da filiali di banche
estere verso le case madri, sia da alcuni grandi gruppi italiani verso le proprie filiali estere,
presumibilmente anche per rifinanziare passività di queste ultime sui mercati all’ingrosso.
I primi mesi del 2012
Le difficoltà di raccolta incontrate dagli intermediari italiani si sono attenuate nei
primi mesi dell’anno in corso, grazie alle operazioni di rifinanziamento a lungo termine
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

condotte dall’Eurosistema (cfr. il capitolo 7: La politica monetaria comune). Le banche
italiane vi hanno fatto ricorso in ampia misura: tra dicembre del 2011 e marzo del 2012
l’aumento di circa 60 miliardi del rifinanziamento presso l’Eurosistema ha più che compensato
la minore raccolta all’ingrosso (-35 miliardi). La differente composizione della
provvista si è riflessa in una lieve riduzione del suo costo medio (circa un decimo di punto
percentuale tra dicembre e marzo).
La posizione di liquidità degli intermediari è conseguentemente migliorata: in
aprile è salita all’8,5 per cento dell’attivo totale, circa quattro punti percentuali in più
che alla fine del 2011. Al miglioramento ha concorso anche l’introduzione della garanzia
concessa dallo Stato su alcune tipologie di emissioni obbligazionarie che ha contribuito
a incrementare il collaterale disponibile.
L’allentarsi delle tensioni sui mercati ha consentito anche una parziale riapertura
del mercato primario delle emissioni obbligazionarie all’ingrosso. Nei primi tre mesi
dell’anno le banche italiane hanno collocato obbligazioni per 6 miliardi di euro (27
miliardi nello stesso periodo del 2011).
Con riferimento ai 32 maggiori gruppi bancari italiani, nei primi cinque mesi del
2012 sono scadute obbligazioni per 48 miliardi di euro, 25 dei quali all’ingrosso; altri 64
miliardi circa verranno a scadenza nella restante parte dell’anno (37 all’ingrosso). La capacità
di far fronte a questi impegni è assicurata dall’ampia liquidità fornita dall’Eurosistema.
Parte di tali fondi è stata investita in titoli di Stato, anche al fine di sfruttare il differenziale
positivo tra il rendimento dei titoli pubblici e il costo della raccolta. Complessivamente, nel
primo trimestre del 2012 le banche hanno effettuato acquisti netti di titoli pubblici per 69,3
miliardi di euro. Circa un terzo di questi ha riguardato titoli con durata all’emissione pari
o inferiore a un anno: l’investimento sarebbe quindi almeno in parte temporaneo, rapidamente
liquidabile per far fronte ai rimborsi di obbligazioni in scadenza nei prossimi mesi.
Le minori tensioni dal lato della raccolta hanno contribuito a contenere la contrazione
dei finanziamenti alle famiglie e alle imprese: in marzo il tasso di variazione sui tre
mesi, corretto per la stagionalità e per l’effetto contabile delle cartolarizzazioni, è stato
pari a -0,9 per cento, contro -3,3 in febbraio.
Tale andamento è coerente con le informazioni riportate dagli intermediari partecipanti
alla BLS. Nel primo trimestre del 2012 la restrizione dei criteri adottati nella
concessione di prestiti alle imprese e alle famiglie si sarebbe attenuata. La domanda di
credito continuerebbe tuttavia a rimanere debole.
Il riacutizzarsi delle tensioni sui mercati finanziari e la perdurante incertezza circa
l’evoluzione della congiuntura economica potrebbero tuttavia influenzare negativamente
la dinamica del credito nei prossimi mesi.
Alla fine dello scorso marzo la quota di prestiti a clientela residente non finanziata
da depositi o da obbligazioni detenute dalle famiglie (una misura del funding gap) era
pari al 16,5 per cento. Tale quota era più elevata per le filiazioni di banche estere (32
per cento) e per i cinque maggiori gruppi (20 per cento); era invece più contenuta per
gli intermediari di minore dimensione.
Nel calcolo del funding gap, tra i prestiti sono state incluse le sofferenze al valore di realizzo, ed
escluse le operazioni di pronti contro termine con controparti centrali, nonché i prestiti cartolarizzati ed
effettivamente ceduti. Tra i depositi non sono inclusi quelli connessi con operazioni di cartolarizzazione
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
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e i pronti contro termine con controparti centrali. Sono state inoltre escluse le filiali di banche estere e la
Cassa depositi e prestiti, vista la peculiare struttura dei loro bilanci.
Nell’ultimo decennio l’evoluzione del funding gap si è caratterizzata per tre fasi distinte. Nella prima,
che si estende fino agli inizi del 2005, esso si è mantenuto relativamente stabile attorno al 10 per cento.
La seconda fase, sino alla metà del 2008, è segnata da un forte incremento, dovuto all’accelerazione
dei prestiti, il cui tasso di crescita è salito dal 5 per cento, in linea con la dinamica della raccolta, a valori
superiori al 10 per cento. La fase successiva è caratterizzata dalle forti oscillazioni indotte dalle crisi: dapprima
la caduta, nei mesi immediatamente successivi al dissesto di Lehman Brothers, quindi una ripresa
nel 2010 e nel corso del 2011, cui è seguita una nuova diminuzione nei primi mesi del 2012.
Il rischio di credito e il rischio paese
La qualità del credito. – La qualità del credito è peggiorata a partire dalla seconda
metà del 2011, soprattutto per effetto del forte rallentamento dell’attività economica.
Il flusso di nuove sofferenze delle banche e delle società finanziarie operanti in
Italia è stato pari a 32,2 miliardi, un valore lievemente inferiore a quello dell’anno precedente
(32,9 miliardi), significativamente più alto di quelli registrati prima della crisi
(11,3 miliardi in media nel periodo 2000-07) ma al di sotto di quelli raggiunti in seguito
alla recessione del 1993. Nella media dell’anno il rapporto tra le nuove sofferenze
e lo stock dei prestiti vivi (tasso di ingresso in sofferenza) è stato pari all’1,9 per cento,
inferiore di un decimo di punto rispetto al 2010. Dopo essere diminuito nei primi sei
mesi dell’anno, il flusso ha ripreso ad aumentare dal terzo trimestre. Il peggioramento
della qualità del credito nell’ultimo trimestre è stato particolarmente pronunciato per
le imprese, il cui tasso di ingresso in sofferenza ha raggiunto in dicembre il 2,7 per
cento, lo stesso livello del dicembre del 2009 (fig. 17.3); nel primo trimestre del 2012
è ulteriormente aumentato, al 2,9 per cento.
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Relazione Annuale
2011
Nuove sofferenze in rapporto ai prestiti (1)
(dati trimestrali destagionalizzati e annualizzati; valori percentuali)
totale settori
famiglie
imprese non finanziarie
Figura 17.3
0
'90 '91 '92 '93 '94 '95 '96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12
(1) Flusso di sofferenze rettificate nel trimestre in percentuale dei prestiti non in sofferenza rettificata alla fine del trimestre precedente,
espresso su base annua. Per la definizione di sofferenze rettificate cfr. nell’Appendice la voce del Glossario: Sofferenze rettificate. Tutte
le serie sono depurate dalla componente stagionale, dove presente. Per la definizione delle serie cfr. nell’Appendice la sezione: Note
metodologiche.
Per il complesso dei gruppi bancari e delle banche italiane i crediti deteriorati verso
la clientela ordinaria (sofferenze, incagli, esposizioni ristrutturate, scadute o sconfinanti)
hanno continuato a crescere nel 2011 (13,0 per cento), sebbene a ritmi inferiori
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ispetto al 2010 (15,4 per cento). L’incremento è dovuto soprattutto all’aumento dei
crediti in sofferenza (16,3 per cento), che rappresentano oltre la metà del totale delle
esposizioni deteriorate.
Alla fine del 2011 l’incidenza del complesso delle posizioni deteriorate sul totale
dei crediti verso la clientela era dell’11,2 per cento, oltre un punto in più di quella
dell’anno precedente (tav. 17.3). Essa resta elevata anche per la lentezza delle procedure
di recupero dei crediti anomali. Il tasso di copertura delle sofferenze, ossia il rapporto
tra la consistenza delle rettifiche e l’ammontare lordo delle esposizioni, si è ridotto dal
57,2 al 55,7 per cento, un livello significativamente inferiore a quello osservato prima
della crisi anche se più elevato di quello della prima metà degli anni novanta. Si stima
che per riportarlo sul livello medio osservato nel biennio 2006-07 sarebbero necessari
ulteriori accantonamenti per un ammontare pari allo 0,5 per cento del complesso delle
esposizioni.
VOCI
Qualità del credito del sistema bancario italiano (1)
(dati di fine periodo in milioni di euro e valori percentuali)
Crediti (2) Quota sul totale
di cui:
quota
verso
residenti
dei crediti in bilancio
verso clientela
Tavola 17.3
Tasso
di copertura (3)
2011 (4) 2010 2011 (4) 2010 2011 (4)
Totale sistema (5)
Crediti verso clientela 2.139.784 80,4 100,0 100,0 4,4 4,9
in bonis 1.900.834 79,7 90,1 88,8 0,6 0,6
deteriorati 238.950 85,9 9,9 11,2 39,2 39,2
sofferenze 132.788 85,1 5,3 6,2 57,2 55,7
incagli 70.470 89,0 3,1 3,3 21,5 21,3
esposizioni ristrutturate 20.537 76,9 0,8 1,0 13,8 17,4
esposizioni scadute e/o sconfinanti 15.155 91,2 0,7 0,7 7,1 8,3
Crediti verso banche 220.844 44,3 0,3 0,2
Fonte: segnalazioni di vigilanza consolidate per i gruppi bancari e individuali per le banche non appartenenti a gruppi.
(1) L’eventuale mancata quadratura dell’ultima cifra è dovuta agli arrotondamenti. – (2) I crediti sono al lordo delle relative rettifiche di
valore. – (3) Il tasso di copertura è dato dall’ammontare delle rettifiche di valore in rapporto alla corrispondente esposizione lorda. –
(4) Dati provvisori. – (5) Sono compresi i gruppi e le banche filiazioni di intermediari esteri.
Per le banche non appartenenti a gruppi, tra cui le banche di credito cooperativo e le banche
popolari di minori dimensioni, il tasso di copertura delle partite deteriorate era inferiore a quello di
sistema; l’incidenza delle stesse sul totale delle esposizioni creditizie, tuttavia, era più bassa della media.
Gli indicatori prospettici mostrano che la qualità del credito potrebbe lievemente
peggiorare anche nel 2012. A dicembre del 2011 la probabilità media di ingresso in
sofferenza entro un anno (probability of default, PD) per le imprese non finanziarie
censite dalla Centrale dei rischi si manteneva elevata (2,2 per cento) rispetto ai livelli
osservati prima della crisi (1,7 alla fine del 2007). Nel primo trimestre del 2012 la PD
media è cresciuta al 2,3 per cento. In base ai dati della Centrale dei rischi, inoltre, nel
2011 la quota di prestiti alle imprese che hanno già manifestato segnali di temporanea
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
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difficoltà (esposizioni incagliate e ristrutturate) è aumentata di sette decimi di punto,
al 6,4 per cento.
Secondo un’analisi delle transizioni dei prestiti alle imprese tra i diversi gradi di anomalia nel
rimborso del debito, oltre il 68 per cento di quelli classificati come incaglio alla fine del 2010 risultava
ancora nella stessa categoria di rischio alla fine del 2011. La quota di prestiti passati dallo stato di
incaglio verso anomalie più gravi (crediti in sofferenza) è stata pari al 23 per cento, quella dei prestiti
migrati verso classi di rischio inferiori (crediti in bonis, sconfinamenti, scaduti) al 9 per cento.
Il rischio paese. – Nel 2011 l’esposizione per cassa delle banche italiane e delle
loro controllate estere verso non residenti è leggermente diminuita (-1,4 per cento).
Alla fine dell’anno ammontava a 658,3 miliardi, pari al 24,7 per cento dell’esposizione
complessiva. Per i primi cinque gruppi, cui è riconducibile il 92,9 per cento
dell’esposizione per cassa verso l’estero, la quota sul totale delle attività era pari al
34,6 per cento.
In valore assoluto, le esposizioni maggiori riguardavano i residenti in Germania
(181,6 miliardi), Austria (78,1 miliardi), Regno Unito (37,3 miliardi) e Polonia
(32,4 miliardi). L’esposizione diretta nei confronti dei paesi che hanno maggiormente
risentito della crisi dei debiti sovrani era, nel complesso, contenuta: 21,6 miliardi
verso la Spagna, 12,1 verso l’Irlanda, 2,5 verso il Portogallo e 1,7 verso la Grecia.
Si tratta principalmente di crediti al settore privato e di titoli del settore bancario e
finanziario.
Alla fine del 2011 l’esposizione per cassa del sistema bancario italiano verso i paesi
dell’Europa centrale e orientale ammontava a 164,3 miliardi (di cui 39,9 a famiglie e
76,2 a imprese), pari al 6,1 per cento dell’esposizione complessiva, in larga parte riferibile
ai maggiori gruppi. Sebbene il Fondo monetario internazionale preveda che il
PIL di queste economie nel 2012 continui complessivamente a crescere, la situazione
finanziaria di famiglie e imprese in quest’area rimane fragile, anche in ragione dell’elevata
percentuale di prestiti espressi in valute diverse da quella locale. Per i due maggiori
gruppi italiani questi crediti rappresentavano la metà dell’esposizione complessiva verso
questi paesi. A fronte di un aumento delle attività deteriorate, pari al 9,8 per cento delle
esposizioni complessive verso l’Europa centrale e orientale, i due maggiori gruppi hanno
adottato politiche di accantonamento più prudenti nei paesi in cui i rischi creditizi
restano più elevati (Romania, Ungheria, Ucraina).
La redditività
Nel 2011 la redditività del sistema bancario italiano è peggiorata. Il rendimento
del capitale e delle riserve (ROE) è stato negativo (-9,2 per cento, contro 3,4 nel
2010; tav. 17.4). L’esercizio si è chiuso in perdita per 24,7 miliardi, a fronte di utili
per 7,9 miliardi nel 2010. Tale andamento è interamente attribuibile alle ingenti
svalutazioni una tantum degli avviamenti, circa 29 miliardi, che i principali gruppi
hanno effettuato per allineare i bilanci all’evoluzione dei mercati. Tali rettifiche non
hanno avuto alcun impatto sull’adeguatezza patrimoniale del sistema, poiché l’avviamento
è interamente dedotto dal patrimonio di vigilanza. Al netto di tali svalutazioni,
l’utile lordo, ancorché in flessione, sarebbe stato positivo (4,7 miliardi rispetto
agli 11,8 del 2010).
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

Conto economico delle banche e dei gruppi bancari italiani (1)
(milioni di euro e variazioni percentuali)
VOCI
Totale sistema Maggiori gruppi (2)
2010 2011 (3) Variazione
percentuale
Tavola 17.4
2010 2011 (3) Variazione
percentuale
Margine di interesse (a) 53.475 54.049 1,1 32.751 32.227 -1,6
Altri ricavi (b) 37.761 38.096 0,9 23.154 23.757 2,6
di cui: commissioni 30.330 30.031 -1,0 18.545 18.034 -2,8
Margine di intermediazione (c=a+b) 91.236 92.144 1,0 55.905 55.984 0,1
Costi (d) 59.415 62.601 5,4 35.668 38.033 6,6
di cui: spese per il personale 33.260 33.767 1,5 20.241 20.687 2,2
Risultato di gestione (e=c-d) 31.820 29.544 -7,2 20.237 17.951 -11,3
Accantonamenti e rettifiche
di valore (f) 21.632 52.248 141,5 14.601 43.476 197,8
di cui: per deterioramento
di crediti 18.435 19.324 4,8 12.140 12.775 5,2
Risultato operativo netto (g=e-f) 10.188 -22.706 -322,9 5.636 -25.525 -552,9
Proventi non ricorrenti (h) 1.647 -1.103 -167,0 1.473 -1.088 -173,9
Utile lordo (i=g+h) 11.835 -23.808 -301,2 7.108 -26.613 -474,4
Imposte (l) 4.403 333 -92,4 2.071 -1.092 -152,7
Utile dei gruppi di attività
in via di dismissione
al netto delle imposte (m) 1.097 61 -94,5 801 37 -95,3
Utile di pertinenza di terzi (n)
Utile di pertinenza
632 583 -7,7 413 425 2,8
della capogruppo (o=i-l+m-n) (4) 7.897 -24.664 -412,3 5.426 -25.908 -577,5
Indicatori (valori percentuali)
Rapporto tra gli altri ricavi
e il margine di intermediazione 41,4 41,3 41,4 42,4
Cost-income ratio (5)
Incidenza delle rettifiche su crediti
65,1 67,9 63,8 67,9
sul risultato di gestione 57,9 65,4 60,0 71,2
ROE 3,4 -9,2 3,8 -15,8
Fonte: segnalazioni di vigilanza consolidate per i gruppi bancari e individuali per le banche non appartenenti a gruppi.
(1) L’eventuale mancata quadratura dell’ultima cifra è dovuta agli arrotondamenti. Per omogeneità nel confronto, la composizione dei
gruppi bancari è quella della fine del 2011. Per la definizione degli aggregati cfr. nell’Appendice la sezione: Note metodologiche. – (2)
Primi 5 gruppi bancari per totale dell’attivo a dicembre del 2011. – (3) Dati provvisori. – (4) Comprende l’utile al netto delle imposte delle
banche non appartenenti a gruppi. – (5) Il cost-income ratio è il rapporto tra i costi e il margine di intermediazione.
Il margine di interesse è cresciuto dell’1,1 per cento (con un incremento di 573
milioni; fig. 17.4). I proventi dell’attività di negoziazione, che hanno beneficiato nel
primo semestre del 2011 di una ripresa dei mercati finanziari, hanno più che compensato
la contrazione delle commissioni nette (-1,0 per cento). Il margine di intermediazione
è aumentato dell’1,0 per cento.
Il risultato di gestione si è ridotto rispetto all’esercizio precedente (-7,2 per cento),
principalmente per effetto di un aumento dei costi operativi (5,4 per cento) riconducibile
per due terzi a maggiori ammortamenti su attività immateriali diverse dall’avviamento
(tra cui sono inclusi marchi e brevetti). I costi del personale e le altre spese
amministrative sono cresciuti dell’1,5 per cento, soprattutto per via di spese non ricor-
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renti, tra cui gli oneri per l’incentivazione all’esodo anticipato del personale; le spese
per le retribuzioni e gli oneri sociali sono invece rimasti invariati. Il cost-income ratio,
pari al 67,9 per cento, è stato superiore di quasi tre punti percentuali rispetto a quello
osservato nel 2010.
Gli accantonamenti e le rettifiche di valore hanno risentito delle svalutazioni sugli
avviamenti effettuate dai principali gruppi, a cui è ascrivibile gran parte dell’aumento.
Le rettifiche per le perdite su crediti sono cresciute del 4,8 per cento; la loro incidenza
sul risultato di gestione è stata del 65,4 per cento, circa otto punti percentuali in più
rispetto a quella osservata nell’anno precedente.
margine di interesse
Relazione Annuale
2011
altri ricavi
Variazione dell’utile tra il 2010 e il 2011:
contributo delle principali componenti del conto economico (1)
(milioni di euro)
costi
accantonamenti
e rettifiche
proventi non ricorrenti
imposte
altre componenti (2)
su crediti: -889
-3.186
commissioni: -299
altri: -29.727
-2.750
-987
573
altri: 633
4.070
Figura 17.4
-35.000 -5.000 0 5.000 10.000
Fonte: segnalazioni di vigilanza consolidate per i gruppi bancari e individuali per le banche non appartenenti a gruppi.
(1) Dati provvisori. Per la definizione degli aggregati cfr. nell’Appendice la sezione: Note metodologiche. – (2) Utile/perdita dei gruppi di attività
in via di dismissione al netto delle imposte e utile/perdita di pertinenza di terzi.
Per i cinque maggiori gruppi il margine di interesse è diminuito dell’1,6 per cento. Il calo è ascrivibile
sia a una lieve compressione del differenziale tra tassi attivi e passivi, che ha riflesso l’aumento del
costo della raccolta, sia a una leggera flessione dei volumi intermediati. A fronte di un margine di intermediazione
sostanzialmente stabile, i costi operativi sono cresciuti del 6,6 per cento. Ne è conseguita una
diminuzione del risultato di gestione (-11,3 per cento). L’incidenza delle rettifiche per le perdite su crediti
su tale aggregato è salita al 71,2 per cento, 11 punti percentuali in più rispetto al 2010.
Nel 2011 solo due dei cinque maggiori gruppi hanno distribuito dividendi, per circa
870 milioni di euro, meno della metà di quanto distribuito mediamente nei due anni
precedenti (2009-2010), e meno del 10 per cento dei dividendi distribuiti nel biennio
precedente la crisi (2006-07), quando il pay-out ratio era pari a circa due terzi degli utili.
Il 95 per cento dei dividendi distribuiti è riconducibile a un unico intermediario.
Nel confronto internazionale la redditività operativa dei primi due gruppi italiani, misurata dal risultato
operativo netto in rapporto al capitale e alle riserve e al netto delle svalutazioni sugli avviamenti, è stata
inferiore a quella osservata per un campione di 11 grandi banche europee (6 contro 9 per cento). La minore
leva finanziaria delle banche italiane e il loro modello di business tradizionale, basato sulla raccolta al
dettaglio e sull’erogazione di finanziamenti a famiglie e imprese, si traducono in una diversa composizione
delle fonti di ricavo: per le banche italiane il margine di interesse rappresenta il 60 per cento di quello di intermediazione
contro il 50 per le banche europee; la componente relativa all’attività di negoziazione incide
per il 4 per cento, contro il 13 per cento per quelle europee. Inoltre, hanno contribuito alla minore redditività
la maggiore incidenza sul totale delle attività sia dei costi (1,6 contro 1,3 per cento), sia degli accantonamenti
e delle rettifiche di valore per perdite su crediti (0,7 contro 0,4 per cento).
BANCA D’ITALIA

Il patrimonio
Nel corso del 2011 le banche italiane hanno rafforzato significativamente le risorse
patrimoniali di qualità primaria, maggiormente in grado di assorbire le perdite, soprattutto
attraverso il ricorso al mercato.
Il patrimonio e i coefficienti patrimoniali. – Alla fine del 2011 il patrimonio di vigilanza
consolidato era pari a 238,3 miliardi, in crescita del 4,5 per cento rispetto all’anno precedente
(tav. 17.5). L’incremento ha riflesso la dinamica del patrimonio di base, cresciuto
dell’8,4 per cento, a 184,2 miliardi, principalmente per effetto dei significativi aumenti di
capitale realizzati da alcuni grandi gruppi nel corso dell’anno. Il rafforzamento patrimoniale
ha beneficiato in misura limitata dell’autofinanziamento, contenuto in questa fase
congiunturale. Il patrimonio supplementare ha registrato una diminuzione del 7,4 per
cento, a 59,4 miliardi, a seguito del mancato rinnovo di passività subordinate in scadenza.
Adeguatezza patrimoniale delle banche e dei gruppi bancari italiani (1)
(dati di fine periodo in milioni di euro)
VOCI
Intero sistema Maggiori gruppi (2)
Tavola 17.5
2010 2011 2010 2011
Accantonamenti a patrimonio di vigilanza 5.171 2.212 3.195 31
Patrimonio di vigilanza
Coefficiente relativo al core tier 1
227.960 238.253 136.475 142.635
(valori percentuali)
Coefficiente relativo al tier 1
8,3 9,3 7,4 8,9
(valori percentuali)
Coefficiente di patrimonializzazione
9,3 10,0 8,9 10,0
(valori percentuali) 12,4 13,0 12,5 13,3
Leva finanziaria (3) (4) 19 17 22 19
Eccedenze patrimoniali 81.531 91.397 49.451 56.888
Fonte: segnalazioni consolidate per i gruppi bancari e individuali per le banche non appartenenti a gruppi.
(1) Sono escluse le succursali di banche estere. Per la definizione di patrimonio di vigilanza e per il calcolo dei coefficienti patrimoniali
cfr. nell’Appendice la sezione: Note metodologiche. – (2) Primi 5 gruppi bancari per totale dell’attivo a dicembre del 2011. – (3) Rapporto
tra il totale dell’attivo di bilancio e il patrimonio di base (tier 1). – (4) Dati provvisori.
Le attività ponderate per il rischio sono rimaste stabili; quelle dei maggiori gruppi
si sono contratte dell’1,6 per cento.
Per i cinque maggiori gruppi la riduzione delle attività ponderate per il rischio è ascrivibile, da
un lato, alla contrazione dei prestiti alle imprese e alle famiglie; dall’altro, al proseguimento di alcune
operazioni di ridimensionamento della rete territoriale, cessione di attività non strategiche e ricomposizione
del portafoglio verso attività caratterizzate da fattori di ponderazione più favorevoli. L’entrata
in vigore, a dicembre del 2011, della direttiva cosiddetta CRD3 (cfr. il capitolo 19: L’azione di vigilanza)
che ha reso, tra l’altro, più severo il metodo di calcolo dei requisiti patrimoniali a fronte dei rischi di
mercato, ha avuto un impatto contenuto sui requisiti prudenziali delle banche italiane, caratterizzate
da un modello di business basato sull’intermediazione tradizionale.
Il rafforzamento della base patrimoniale ha determinato un aumento dei coefficienti
patrimoniali rispetto alla fine del 2010. Il core tier 1 ratio, relativo al patrimonio di migliore
qualità, è cresciuto di un punto percentuale, al 9,3 per cento; il tier 1 ratio, relativo all’intero
patrimonio di base, è aumentato di sette decimi, al 10,0 per cento. Il coefficiente complessivo
(total capital ratio) ha raggiunto il 13,0 per cento (0,6 punti percentuali in più).
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
213

214
Per i cinque maggiori gruppi l’incremento dei coefficienti è riconducibile agli aumenti di capitale
realizzati nel corso del 2011 (per un importo complessivo superiore a 10 miliardi) e alla ristrutturazione
di strumenti convertibili in patrimonio di qualità elevata (per oltre 2,5 miliardi), oltre che alla
riduzione delle attività ponderate per il rischio. Alla fine del 2011 il core tier 1 ratio di tali gruppi era
mediamente pari all’8,9 per cento (7,4 alla fine del 2010); il tier 1 ratio e il total capital ratio avevano
raggiunto, rispettivamente, il 10,0 e il 13,3 per cento (dall’8,9 e 12,5 per cento alla fine del 2010).
Nel confronto internazionale i due maggiori gruppi italiani continuano a caratterizzarsi
per livelli medi di patrimonializzazione più contenuti. Le recenti operazioni
di ricapitalizzazione realizzate da questi gruppi hanno tuttavia ridotto il divario con
i principali intermediari europei. Alla fine del 2011 il tier 1 ratio di un campione di
11 grandi banche europee era pari, in media, al 12,1 per cento (10,2 per i due gruppi
italiani). Allo stesso tempo la leva finanziaria, misurata dal rapporto tra il totale dell’attivo
di bilancio e il patrimonio di base, era considerevolmente maggiore per le banche
europee rispetto a quelle italiane: 30 contro 19.
Nel 2011 la European Banking Authority (EBA) e le autorità di vigilanza nazionali degli Stati
membri, tra cui la Banca d’Italia, hanno condotto, con la collaborazione dello European Systemic Risk
Board (ESRB), della Banca centrale europea e della Commissione, un esercizio di stress sul sistema
bancario dell’Unione europea volto a valutare nel biennio 2011-12 la capacità del sistema di assorbire
l’impatto di scenari particolarmente avversi con riguardo ai rischi di credito e di mercato, inclusi quelli
derivanti da un aumento del rischio sovrano.
L’esercizio ha riguardato complessivamente 90 gruppi bancari di 21 Stati membri, tra cui cinque
italiani: UniCredit, Intesa Sanpaolo, Banca Monte dei Paschi di Siena, Banco Popolare e Unione di
Banche Italiane.
I risultati, pubblicati il 15 luglio del 2011, hanno confermato la solidità patrimoniale delle banche
italiane. Applicando le condizioni ipotizzate nello stress test, per tutti i cinque gruppi il coefficiente
relativo al patrimonio di migliore qualità (core tier 1 ratio) sarebbe risultato, alla fine del 2012, ben al
di sopra della soglia del 5 per cento stabilita dalle autorità come riferimento per valutare la necessità di
eventuali interventi di ricapitalizzazione. In particolare, per i cinque gruppi italiani il core tier 1 ratio
aggregato sarebbe stato del 7,3 per cento alla fine del 2012, di poco inferiore alla mediana del campione
di banche europee (7,7 per cento). Includendo ulteriori risorse patrimoniali caratterizzate da elevata
capacità di assorbire le perdite, il coefficiente per questi gruppi salirebbe al 7,9 per cento.
Le prospettive di rafforzamento patrimoniale. – A seguito della decisione del Consiglio
europeo del 26 ottobre 2011 di rafforzare la base patrimoniale delle banche per accrescerne
la capacità di fare fronte a eventuali ulteriori shock e rassicurare gli investitori circa la
loro solidità, l’EBA ha emanato lo scorso 8 dicembre una raccomandazione sul capitale
delle banche (cfr. il capitolo 19: L’azione di vigilanza).
Per raggiungere l’obiettivo di capitale indicato nella raccomandazione, quattro delle
cinque banche che hanno partecipato all’iniziativa (UniCredit, Intesa Sanpaolo, Banca
Monte dei Paschi di Siena, Banco Popolare e Unione di Banche Italiane) avevano bisogno
nel complesso di maggior capitale per 15,4 miliardi di euro. In particolare, per UniCredit
l’ammontare era di 8,0 miliardi; Banca Monte dei Paschi di Siena presentava un fabbisogno
di 3,3 miliardi; Banco Popolare di 2,7 miliardi; Unione di Banche Italiane di 1,4
miliardi. Intesa Sanpaolo non necessitava di capitale aggiuntivo.
Il 20 gennaio di quest’anno le banche hanno trasmesso alla Banca d’Italia i piani
che intendono attuare per raggiungere l’obiettivo patrimoniale. Alla fine di maggio
i piani definiti dopo l’interazione con le autorità di vigilanza sono all’attenzione
dell’EBA. Il gruppo UniCredit ha realizzato nei primi mesi di quest’anno un aumento
di capitale che soddisfa pienamente le sue esigenze patrimoniali. Le altre banche prevedono
di realizzare una pluralità di iniziative: cessione di attività, operazioni su strumen-
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

ti ibridi, capitalizzazione degli utili, ottimizzazione delle attività ponderate per il rischio
tramite la validazione dei modelli interni.
A gennaio del 2012 la Banca d’Italia ha, inoltre, rivisto le condizioni di autorizzazione
per le operazioni di buy-back (cfr. il capitolo 19: L’azione di vigilanza) che consentono
di rafforzare la base patrimoniale attraverso la destinazione dell’eventuale plusvalenza
(connessa con un prezzo di riacquisto inferiore a quello di emissione) all’incremento
del patrimonio di qualità più elevata (core tier 1). Si stima che le operazioni di buy-back
realizzate dai cinque maggiori gruppi nei primi mesi del 2012 possano determinare un
incremento medio del core tier 1 ratio di circa dieci punti base. Tenendo conto anche
dell’aumento di capitale realizzato da UniCredit nei primi mesi dell’anno, il coefficiente
relativo al patrimonio di qualità più elevata raggiungerebbe, in media, il 9,7 per cento.
Al rafforzamento patrimoniale delle banche contribuisce in prospettiva l’entrata in
vigore di Basilea 3 prevista per il 1° gennaio del prossimo anno e pienamente operativa
dal 2019 (cfr. il capitolo 19: L’azione di vigilanza). Il monitoraggio periodico che la
Banca d’Italia conduce su un campione di 13 gruppi bancari, rappresentativo di oltre
il 70 per cento dell’attivo totale del sistema, conferma che il percorso di aggiustamento
verso i requisiti prudenziali a regime di Basilea 3 procede con regolarità.
I dati relativi ai gruppi che partecipano al monitoraggio mostrano che, sulla base dei dati di dicembre
2011, il fabbisogno di capitale di qualità primaria (common equity tier 1) risulterebbe in diminuzione
rispetto a precedenti simulazioni. A tale risultato hanno contribuito positivamente gli aumenti
di capitale realizzati nei mesi scorsi dai maggiori gruppi e il più favorevole trattamento prudenziale di
alcune tipologie di attività per imposte anticipate (deferred tax assets) approvato dal Comitato di Basilea
lo scorso dicembre; per contro, hanno contribuito in direzione opposta le consistenti minusvalenze
nel portafoglio di attività disponibili per la vendita, per effetto soprattutto dei corsi sfavorevoli che i titoli
sovrani hanno registrato negli ultimi mesi del 2011.
Le evidenze sull’attivo ponderato per il rischio, calcolato secondo le regole di Basilea 3, indicano
che l’inasprimento dei requisiti a fronte dei rischi di controparte determinerebbe per le banche italiane
un aggravio patrimoniale più contenuto rispetto a quello dei maggiori intermediari di altri paesi.
L’attività degli intermediari non bancari
Le società di gestione del risparmio (SGR). – Nel 2011 l’utile netto complessivo,
pari a 385 milioni, è diminuito del 22,6 per cento rispetto all’anno precedente
(tav. 17.6). Gli intermediari hanno risentito in misura rilevante della flessione dei patrimoni
gestiti (cfr. il capitolo 18: L’attività degli investitori istituzionali) e della conseguente
riduzione delle commissioni attive. L’azione di contenimento dei costi operativi,
anche attraverso operazioni di riassetto societario e di gruppo, ha solo in parte
compensato la contrazione del margine lordo della gestione caratteristica. Sul risultato
finale hanno inciso in misura rilevante anche le perdite su partecipazioni (pari a circa
19 milioni) e le rettifiche di valore su attività immateriali (36 milioni).
Il risultato netto delle SGR specializzate nella gestione di fondi aperti e di patrimoni su base individuale
è diminuito di oltre il 23 per cento, sia per effetto della riduzione delle commissioni nette, sia per la
minore contrazione dei costi operativi. Per queste società la diminuzione delle provvigioni di gestione è
stata del 10 per cento circa; le commissioni di incentivo sono diminuite di oltre il 60 per cento rispetto al
2010, anno in cui avevano già fatto registrare un calo del 54 per cento rispetto ai dodici mesi precedenti.
La diminuzione della redditività media delle SGR operanti nel comparto dei fondi chiusi immobiliari
– tra i quali permangono alcune situazioni di tensione finanziaria (cfr. il capitolo 19: L’azione di
vigilanza) – si è attestata intorno al 22 per cento. Il settore ha risentito del repentino peggioramento della
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
215

216
redditività di alcuni tra i maggiori operatori, dovuto principalmente alla riduzione delle commissioni
attive e alle rettifiche di valore per deterioramento di attività finanziarie.
L’utile complessivo delle società che gestiscono fondi di private equity è diminuito del 14 per cento
circa, a causa dell’incremento dei costi operativi e nonostante il lieve aumento delle commissioni attive.
Circa un terzo delle SGR (pari a 65) hanno chiuso in perdita l’esercizio; di queste,
il 40 per cento è specializzato nel comparto immobiliare.
Il rapporto tra patrimonio di vigilanza e requisito patrimoniale complessivo (5,1)
è rimasto sostanzialmente invariato rispetto all’anno precedente per effetto della stabilità
sia dell’ammontare del patrimonio di vigilanza (pari a 1.840 milioni) sia del requisito
patrimoniale complessivo.
Tavola 17.6
SGR: dati di conto economico
(consistenze in milioni di euro; valori e variazioni percentuali)
Relazione Annuale
2011
VOCI
2010 2011 Variazioni
percentuali
Valori Valori Valori Valori
assoluti percentuali assoluti percentuali
(1)
(1)
Commissioni attive 4.313 236,5 3.958 236,4 -8,2
Commissioni passive 2.489 136,5 2.284 136,4 -8,3
Margine lordo della gestione caratteristica (2) 1.823 100,0 1.674 100,0 -8,2
Spese amministrative 1.157 63,5 1.141 68,1 -1,4
di cui: per il personale 627 34,4 612 36,5 -2,4
Altri oneri di gestione 22 1,2 20 1,2 -8,4
Totale costi operativi (3) 1.237 67,8 1.227 73,3 -0,8
Altri proventi di gestione 69 3,8 89 5,3 29,5
Risultato della gestione caratteristica 656 36,0 537 32,0 -18,2
Risultato della gestione finanziaria 108 5,9 74 4,4 -31,3
Risultato delle attività ordinarie 764 41,9 611 36,5 -20,1
Imposte 267 14,6 226 13,5 -15,4
Utile netto (perdita) di esercizio 497 27,3 385 23,0 -22,6
Fonte: segnalazioni di vigilanza.
(1) In percentuale del margine lordo della gestione caratteristica. – (2) Attività di gestione su base individuale e collettiva. – (3) Comprende
le rettifiche di valore su immobilizzazioni materiali e immateriali.
Le società di intermediazione mobiliare (SIM). – Nel corso del 2011 la redditività
delle SIM ha risentito delle tensioni sui mercati finanziari, invertendo la tendenza favorevole
registrata nel biennio precedente. Le SIM hanno chiuso l’esercizio 2011 con un
utile netto complessivo di 68 milioni, in flessione del 41 per cento rispetto al 2010. Il
rendimento del capitale e delle riserve (ROE) è sceso dal 13 all’8 per cento.
Il peggioramento del margine di intermediazione (-21 per cento) è riconducibile
prevalentemente alla contrazione dei ricavi da commissioni derivanti dai servizi di
raccolta ed esecuzione di ordini. Nonostante la riduzione dei costi operativi (-14 per
cento), il rapporto fra costi e ricavi è salito al 76 per cento (71 per cento nel 2010).
Alla fine dell’anno il patrimonio di vigilanza delle SIM, costituito quasi esclusivamente
da elementi di qualità primaria (capitale e riserve), si è ridotto del 7 per cento
rispetto al 2010, principalmente per l’uscita dal mercato di due intermediari di rilevanti
dimensioni; a campione costante, il patrimonio di vigilanza complessivo è rimasto
sostanzialmente invariato. Sono rimasti stabili anche i requisiti patrimoniali, a fronte
di una maggiore esposizione ai rischi di mercato più che compensata dalla riduzione
BANCA D’ITALIA

dell’esposizione ai rischi di credito e operativi; il rapporto fra il patrimonio di vigilanza
e il requisito complessivo è pari a 4,5 (4,9 nel 2010).
Gli intermediari ex art. 107 TUB. – Nel 2011 le società finanziarie iscritte nell’elenco
speciale hanno mostrato una ripresa dei volumi operativi, anche se non omogenea nei vari
comparti; si registra complessivamente un incremento della rischiosità degli impieghi.
Nel corso dell’anno il flusso dei crediti erogati dalle società finanziarie è aumentato dell’11,8
per cento; con specifico riferimento ai settori più rilevanti, nei comparti del leasing e del factoring si è
registrato un incremento rispettivamente del 3,0 e dell’11,0 per cento; nel credito al consumo il flusso è
diminuito del 4,2 per cento.
La qualità del credito delle società finanziarie presenta segnali di peggioramento.
Le posizioni classificate a sofferenza e le partite deteriorate rappresentano rispettivamente
il 5,9 e il 10,4 per cento del totale degli impieghi (5,0 e 9,0 per cento nel 2010).
L’incremento della rischiosità dei crediti risulta confermato dalle segnalazioni in Centrale
dei rischi, che evidenziano un aumento di 1,8 punti percentuali delle sofferenze
rettificate in rapporto agli impieghi censiti.
Nel credito al consumo e nel leasing l’incidenza delle sofferenze sugli impieghi è aumentata di
oltre un punto percentuale, attestandosi rispettivamente all’8,7 e al 6,4 per cento; nel factoring il peso
delle sofferenze è rimasto pressoché invariato rispetto all’anno precedente (1,7 per cento).
Nel 2011 il comparto dei confidi iscritti nell’elenco speciale ha evidenziato un marcato deterioramento
delle garanzie rilasciate; le partite deteriorate sono aumentate del 37,4 per cento a fronte di un
incremento delle garanzie rilasciate del 2,2 per cento. Il rapporto tra le partite deteriorate e il totale delle
garanzie rilasciate si attesta al 6,3 per cento (4,7 nel 2010). La rischiosità complessiva potrebbe comunque
risultare sottostimata in considerazione della mancanza, in molti casi, di uno strutturato flusso
informativo con le banche che erogano il finanziamento tale da consentire ai confidi di individuare
tempestivamente i segnali di deterioramento delle posizioni garantite.
Le società finanziarie ex art. 107 del TUB hanno chiuso il 2011 con un utile in flessione
rispetto al precedente anno (-18,3 per cento). Per l’insieme di tali intermediari si è
registrata una riduzione del margine di intermediazione (-9,4 per cento) dovuta, per lo più,
a una contrazione dei ricavi da interessi e delle commissioni nette. Il numero di intermediari
che hanno subito perdite risulta in aumento (da 59 a 67); essi rappresentano il 23,1 per
cento del totale in termini di attivo di bilancio. Tra le società che hanno chiuso in perdita si
annoverano soprattutto intermediari operanti nel comparto del leasing e i confidi.
Oltre la metà dei confidi ha chiuso il bilancio 2011 in perdita. Per le società del comparto, connotate
da una modesta redditività, rileva il peso dei costi operativi, che assorbono complessivamente il
60,5 per cento del margine di intermediazione.
Nel 2011 l’ammontare complessivo del patrimonio di vigilanza degli intermediari
finanziari attivi nei comparti del leasing, del factoring e del credito al consumo è cresciuto
del 6,9 per cento. Il rapporto tra il patrimonio di vigilanza e le attività ponderate
per il rischio (solvency ratio) risulta in linea con il dato del precedente anno, attestandosi
all’8,0 per cento, valore superiore al limite normativo, fissato al 6 per cento.
Il comparto dei confidi presenta nel complesso un adeguato livello di patrimonializzazione; il rapporto
tra il patrimonio di vigilanza e le attività ponderate per il rischio è pari, mediamente, al 13,5 per
cento. Tale dato risulta, peraltro, significativamente condizionato dalle misure di sostegno provenienti
dal settore pubblico: da un lato, i contributi erogati dagli enti regionali rafforzano il patrimonio di vigilanza;
dall’altro, il ricorso ai meccanismi di controgaranzia a valere sul Fondo centrale di garanzia
gestito dal MedioCredito Centrale consente la riduzione delle attività ponderate per il rischio.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
217

218
18. L’ATTIVITÀ DEGLI INVESTITORI ISTITUZIONALI
Nel 2011 il settore del risparmio gestito ha registrato un deflusso netto di risorse
per 43 miliardi, contro un afflusso di 3 miliardi nell’anno precedente (tav. 18.1). Il calo
della raccolta netta ha riguardato i fondi comuni, i prodotti assicurativi del ramo vita e
le gestioni patrimoniali. Anche a causa dell’andamento negativo dei corsi, il valore del
patrimonio gestito si è ridotto del 5 per cento, a 880 miliardi, pari al 56 per cento del
PIL. Sul totale delle attività finanziarie delle famiglie il peso degli investitori istituzionali
è rimasto stabile, al 24 per cento (tav. 18.2).
Relazione Annuale
2011
VOCI
Investitori istituzionali: flussi e consistenze delle attività gestite
(milioni di euro e valori percentuali)
Flussi netti Consistenze di fine periodo
Tavola 18.1
2010 2011 (1) 2010 2011 (1) Quote percentuali
2010 2011 (1)
Fondi comuni (2) -19.886 -30.008 229.278 192.261 18,7 16,5
Assicurazioni (3) 21.274 1.295 473.414 476.991 38,6 40,8
Fondi pensione (4) 5.035 5.246 55.823 60.125 4,6 5,1
Gestioni patrimoniali 6.133 -15.645 467.761 438.884 38,1 37,6
Totale 12.556 -39.112 1.226.276 1.168.261 100,0 100,0
Totale consolidato (5) 2.546 -43.056 930.127 880.050 − −
in percentuale del PIL 0,2 -2,7 59,9 55,7 − −
Fonte: elaborazioni su dati Banca d’Italia, Isvap, ANIA e Covip.
(1) Dati provvisori. – (2) Fondi comuni e Sicav di diritto italiano. – (3) Riserve tecniche. Sono escluse le rappresentanze in Italia di imprese
di assicurazione con sede in paesi UE e sono incluse le rappresentanze in Italia di imprese con sede in paesi extra UE. – (4) Attivo
di bilancio. – (5) Al netto degli investimenti in OICR italiani delle varie categorie di intermediari, degli investimenti delle compagnie di
assicurazione e dei fondi pensione in gestioni patrimoniali delle SGR e delle riserve tecniche delle compagnie di assicurazione derivanti
dalla gestione di fondi pensione aperti.
La debolezza della raccolta ha risentito sia della riduzione del risparmio delle famiglie
italiane sia della ricomposizione dei portafogli a favore di titoli di Stato e prodotti bancari.
Il complesso dei fondi comuni italiani ha registrato ingenti riscatti netti di quote,
concentrati nei comparti monetario e obbligazionario. La raccolta netta si è ridotta
anche tra i fondi promossi da intermediari esteri; alla fine del 2011, questi rappresentavano
circa un quarto del patrimonio complessivo dei fondi aperti collocati in Italia.
Dopo i risultati positivi registrati nei due anni precedenti, la raccolta netta delle
gestioni patrimoniali e delle compagnie di assicurazione è calata drasticamente.
I disinvestimenti sono stati più intensi nella seconda parte dell’anno, in concomitanza
con le crescenti tensioni sui mercati finanziari. Tra i prodotti assicurativi, il calo ha riguardato
in particolare le polizze index e unit-linked, in cui il rischio dell’investimento è
BANCA D’ITALIA

prevalentemente sopportato dai sottoscrittori. Nel comparto del risparmio previdenziale,
le dinamiche delle contribuzioni e delle adesioni sono state modeste, sebbene
sia proseguita l’espansione dei prodotti pensionistici di natura assicurativa.
Tavola 18.2
Investitori istituzionali: incidenza del patrimonio sulle attività finanziarie
delle famiglie nei principali paesi europei e negli Stati Uniti
(dati di fine periodo; valori percentuali)
VOCI
Italia Francia Germania Spagna Area
dell'euro
(1)
Regno
Unito
Stati Uniti
(2)
Fondi comuni (3) 2006 9,7 9,7 10,5 11,7 9,8 4,3 10,8
2011 (5) 5,9 6,9 8,3 6,8 6,7 3,1 11,5
Assicurazioni e fondi pensione 2006 11,6 33,9 32,4 13,7 27,6 53,9 26,9
2011 (5) 14,6 37,7 36,1 15,7 31,5 53,1 27,5
di cui: fondi pensione 2006 0,9 3,8 12,1 5,9 …. …. 18,9
2011 (5) 1,7 4,1 13,5 6,2 …. …. 18,5
Totale (4) 2006 24,8 43,6 42,9 25,4 37,4 58,2 37,7
2011 (5) 23,6 44,6 44,4 22,5 38,2 56,2 39,0
in % del PIL 2006 64,4 84,7 78,4 47,2 77,0 171,7 136,4
2011 (5) 52,3 89,4 81,2 36,0 76,1 160,6 124,9
Fonte: elaborazioni su dati Banca d’Italia, Banque de France, Deutsche Bundesbank, Banco de España, BCE, Eurostat, OCSE, Office
for National Statistics per il Regno Unito e Federal Reserve per gli Stati Uniti.
(1) L’aggregato dell’area dell’euro si riferisce alla composizione a 17 paesi. – (2) Per gli Stati Uniti il dato sui fondi pensione è relativo
ai fondi pensione privati e a quelli statali e locali; sono esclusi i piani pensionistici federali. – (3) Sono inclusi i fondi esteri. – (4) Solo
per l’Italia il totale include, oltre alle voci indicate, le gestioni di patrimoni appartenenti alle famiglie al netto degli investimenti in quote di
fondi comuni; la voce è parzialmente stimata. – (5) Dati provvisori. I dati di Francia, Germania, Spagna e area dell’euro si riferiscono al
3° trimestre del 2011, ad eccezione dei dati sui fondi pensione di Francia e Germania, riferiti al 4° trimestre del 2010.
I fondi comuni di investimento
La raccolta. – Nel 2011 si è accentuato il deflusso netto di risorse dai fondi aperti di
diritto italiano (34 miliardi, da 24 nel 2010; tav. 18.3); cospicui riscatti si sono registrati nei
comparti che investono prevalentemente in titoli di Stato dell’area dell’euro e in strumenti
monetari (rispettivamente 13 e 8 miliardi). La raccolta netta si è ridotta drasticamente anche
tra i fondi di diritto estero, passando da 30 miliardi a 1; tra questi, il calo ha interessato
sia i fondi istituiti da intermediari italiani sia quelli riconducibili a gruppi stranieri.
La raccolta netta dei fondi comuni armonizzati si è ridotta anche negli altri principali paesi
(tav. 18.4). Deflussi netti di risorse si sono registrati in Francia, in Lussemburgo e negli Stati Uniti; la
raccolta è rimasta positiva nel Regno Unito.
Il consistente deflusso di risparmio dai fondi comuni italiani ha riflesso un’aumentata
propensione all’investimento diretto in titoli di Stato italiani e in prodotti bancari
a medio e a lungo termine, che negli ultimi mesi dell’anno hanno offerto rendimenti a
scadenza elevati, a fronte di rischi comunque ritenuti contenuti. La ricomposizione di
portafoglio è stata verosimilmente favorita sia dai modesti risultati conseguiti nell’anno
dai fondi comuni sia da una più aggressiva strategia di offerta da parte delle banche,
volta a incrementare la raccolta diretta presso la clientela.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
219

220
Relazione Annuale
2011
VOCI
Fondi comuni: struttura del mercato (1)
(numero di unità e milioni di euro)
Numero (2) Patrimonio netto Raccolta (3)
Tavola 18.3
2010 2011 2010 2011 2010 2011
Fondi aperti armonizzati 596 608 165.183 131.573 -23.754 -29.691
Azionari 173 166 23.952 19.145 -2.130 -1.906
Bilanciati 53 52 12.726 10.127 -1.655 -1.915
Obbligazionari 186 196 74.665 60.116 -2.104 -13.911
Monetari 29 27 35.406 25.621 -18.248 -8.082
Flessibili 155 167 18.434 16.564 383 -3.877
Fondi aperti non armonizzati 246 203 29.376 22.119 -647 -4.795
Fondi aperti speculativi (4) 145 120 10.586 8.051 -1.562 -1.676
di cui: fondi di fondi 127 98 8.540 6.558 -1.189 -1.333
Altri tipi di fondi aperti 101 83 18.790 14.068 915 -3.119
di cui: fondi di fondi 52 50 6.742 6.203 1.710 -253
Totale fondi aperti 842 811 194.559 153.692 -24.401 -34.486
Fondi chiusi mobiliari 132 133 6.111 6.994 296 103
di cui: riservati 124 126 5.869 6.797 296 123
Fondi chiusi immobiliari 296 331 28.608 31.575 4.219 4.375
di cui: riservati 269 303 22.409 25.773 4.120 4.416
Totale fondi chiusi 428 464 34.719 38.569 4.515 4.478
Totale 1.270 1.275 229.278 192.261 -19.886 -30.008
Per memoria:
Fondi esteri (5)
istituiti da intermediari italiani (6) 834 901 175.863 176.166 11.886 -3.974
di cui: speculativi 26 26 2.614 1.849 -478 -610
istituiti da intermediari stranieri 1.923 2.025 90.370 96.913 18.473 5.190
Fonte: Banca d’Italia e Assogestioni.
(1) Fondi comuni e Sicav di diritto italiano. – (2) Per i fondi italiani, fondi operativi alla fine dell’anno indicato. Per i fondi esteri, fondi
acquistati da investitori italiani. – (3) I dati sulla raccolta sono al netto dei rimborsi. Con riferimento ai fondi chiusi, la raccolta netta è
calcolata come differenza tra gli impegni di sottoscrizione raccolti e gli eventuali rimborsi effettuati dalle SGR, risultanti dalle segnalazioni
di vigilanza. – (4) I fondi side pockets sono inclusi per il patrimonio netto e la raccolta netta; sono esclusi per il numero dei fondi. –
(5) Il patrimonio e la raccolta netta fanno riferimento al controvalore delle quote rispettivamente detenute e sottoscritte da investitori
italiani. – (6) Fondi comuni di società di gestione insediate in Lussemburgo o in Irlanda.
Tra i fondi di diritto italiano, il deflusso di risorse in rapporto al patrimonio gestito è stato maggiore
per i fondi controllati da gruppi bancari nazionali (16 per cento, contro il 13 degli altri fondi). Benché
sempre prevalente, la quota della raccolta lorda dei fondi comuni aperti effettuata per il tramite delle reti
bancarie è diminuita, dal 72 al 70 per cento, a vantaggio di quella effettuata attraverso società di intermediazione
mobiliare (SIM), imprese di investimento estere e altri canali, passata dal 16 al 18 per cento; è
rimasto stabile il peso della raccolta realizzata in proprio dalle società di gestione, al 12 per cento.
La raccolta netta dei fondi chiusi immobiliari è rimasta pressoché stabile, a
4 miliardi; quella dei fondi chiusi mobiliari (principalmente fondi di private equity) si
è ridotta, passando da 296 a 103 milioni.
BANCA D’ITALIA

VOCI
Fondi comuni mobiliari: raccolta netta e patrimonio netto
nei principali paesi europei e negli Stati Uniti (1)
(dati annuali)
Italia Francia Germania Lussemburgo
e Irlanda (2)
di cui:
controllati
da intermediari
italiani
Raccolta netta
(milioni di euro)
Area
dell'euro
(3)
Regno
Unito
Tavola 18.4
Totale 2010 -23.754 -84.700 10.402 114.072 11.885 -12.680 54.632 -171.506
2011 -29.691 -90.900 -3.708 -23.714 -3.974 -174.052 13.058 -43.974
Azionari 2010 -2.130 -8.600 2.504 36.477 2.351 28.747 15.906 -27.662
2011 -1.906 -27.200 2.619 -28.393 -2.309 -63.000 1.009 -93.614
Bilanciati (4) 2010 -1.272 2.600 8.228 31.288 5.505 40.672 31.373 17.435
2011 -5.791 -4.300 -3.152 9.949 6.352 -13.939 8.865 21.235
Obbligazionari 2010 -2.104 -500 585 90.023 7.345 68.600 7.581 181.995
2011 -13.911 -9.400 -2.958 -11.831 -5.117 -44.072 2.665 89.621
Monetari 2010 -18.248 -78.200 -915 -43.716 -3.316 -150.699 -228 -343.275
2011 -8.082 -50.000 -217 6.561 -2.900 -53.041 519 -61.216
Patrimonio netto di fine anno
(miliardi di euro)
Totale 2010 165 1.210 250 2.639 175 4.552 675 8.844
2011 132 1.068 226 2.580 163 4.283 648 8.698
in % del PIL 2010 10,6 62,6 10,1 – – 51,0 39,6 81,3
2011 8,5 53,5 8,8 – – 46,8 37,3 77,0
Fonte: elaborazioni su dati Banca d’Italia, EFAMA, Investment Company Institute e Assogestioni.
(1) I dati si riferiscono a fondi comuni aperti che investono prevalentemente in valori mobiliari quotati e sono offerti al pubblico (per i
paesi appartenenti alla UE, i fondi armonizzati). Per alcuni paesi, sono inclusi i fondi di fondi. – (2) Per la raccolta netta, il dato si riferisce
solo al Lussemburgo. – (3) Per la raccolta netta, i dati non includono Belgio, Irlanda, Slovenia, Slovacchia, Cipro e Malta. – (4) Sono
incluse anche altre tipologie di fondi (per i fondi italiani e per quelli esteri controllati da intermediari italiani, i fondi flessibili).
Il rendimento e le commissioni. – Nel 2011 il rendimento medio dei fondi comuni
armonizzati italiani, al netto di imposte e commissioni, è stato negativo (-3,2 per
cento), risentendo dell’andamento dei mercati finanziari nella seconda metà dell’anno
(tav. 18.5). Le perdite sono state significative tra i fondi azionari, flessibili e bilanciati
(-12,2, -5,9 e -4,8 per cento, rispettivamente), più contenute nel comparto obbligazionario
(-0,2 per cento); risultati leggermente positivi si sono registrati nel comparto
monetario (0,8 per cento).
Le commissioni totali sui fondi comuni armonizzati (commissioni di gestione,
provvigioni di incentivo, commissioni alla banca depositaria, commissioni di negoziazione
titoli e altre voci minori) si sono ridotte a 1,9 miliardi (2,2 nel 2010), di cui
1,7 nei confronti delle società di gestione. Il peso delle commissioni totali sul patrimonio
netto medio annuo ha continuato a diminuire, all’1,67 per cento (1,73 nel 2010;
fig. 18.1), per effetto della ridotta incidenza delle provvigioni di incentivo. Secondo
dati di Borsa Italiana, l’incidenza sul patrimonio delle commissioni totali annue gravanti
sui sottoscrittori di exchange-traded funds (ETF) è rimasta in media contenuta
rispetto a quella degli altri fondi comuni, allo 0,4 per cento.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
Stati
Uniti
2011
221

222
ANNI
Relazione Annuale
2011
Rendimenti dei fondi comuni mobiliari e dei principali investimenti alternativi (1)
(valori percentuali)
Fondi comuni (2) Investimenti alternativi
di cui: Azioni
Azionari Bilanciati Obbligazionari
italiane
(3)
Azioni
estere
(4)
BTP
(5)
CCT
(5)
BOT
(6)
Tavola 18.5
Obbligazioni
estere
(7)
2000 -3,6 -8,8 -0,5 4,3 3,9 -6,9 6,3 4,4 3,8 9,4
2001 -8,0 -17,0 -7,2 2,8 -23,5 -11,7 6,6 4,9 4,7 4,3
2002 -9,1 -26,3 -12,1 2,2 -21,4 -31,7 8,7 3,8 3,3 1,2
2003 3,6 10,1 5,6 1,6 18,1 11,5 3,7 2,4 2,8 -5,0
2004 3,4 7,3 4,5 2,3 21,8 7,0 7,6 2,1 2,3 2,2
2005 6,5 17,1 9,7 2,1 17,8 26,0 5,3 2,0 2,2 8,1
2006 4,2 11,4 3,3 0,4 23,5 8,2 0,0 3,1 2,6 -5,1
2007 0,3 -1,6 -0,6 1,3 -4,7 -0,9 1,7 4,0 3,7 -0,2
2008 -9,7 -38,8 -15,7 2,1 -46,1 -37,7 5,5 2,0 4,0 17,0
2009 6,9 25,4 10,9 4,5 27,8 27,6 8,0 4,4 2,6 -1,4
2010 2,5 8,8 4,0 1,6 -5,1 20,2 -0,3 -1,5 1,0 14,1
2011 -3,2 -12,2 -4,8 -0,2 -19,2 -1,8 -5,5 -6,4 2,0 10,7
Fonte: Banca d’Italia e Thomson Reuters Datastream.
(1) Rendimenti a 12 mesi di fine anno, salvo diversa indicazione. – (2) Dati al netto di imposte e commissioni riferiti a fondi comuni e Sicav
armonizzati di diritto italiano; sono esclusi i fondi di fondi. – (3) Variazione percentuale dell’indice di capitalizzazione dei titoli quotati alla
borsa italiana; include i dividendi. – (4) Variazione percentuale dell’indice Morgan Stanley delle borse mondiali; sono inclusi i dividendi e
si tiene conto delle variazioni del tasso di cambio. – (5) Variazione percentuale dell’indice di capitalizzazione dei titoli quotati alla borsa
italiana. – (6) Tasso all’emissione dei BOT a 12 mesi all’inizio dell’anno. – (7) Variazione percentuale dell’indice J.P. Morgan dei mercati
obbligazionari mondiali, escluso il mercato italiano; sono incluse le cedole e si tiene conto delle variazioni del tasso di cambio.
L’offerta di fondi. – è ulteriormente diminuito il numero di fondi aperti di diritto
italiano, da 842 a 811. Il calo, interamente ascrivibile ai fondi non armonizzati, riflette
in gran parte operazioni di consolidamento, anche a seguito di riassetti societari.
Per effetto del cospicuo deflusso
di risorse, tuttavia, la dimensione
media dei fondi è ulteriormente
diminuita in tutti i principali
comparti.
Ha invece continuato ad
aumentare il numero di fondi di
diritto estero commercializzati in
Italia: tra questi, quelli riconducibili
a intermediari italiani sono
passati da 834 a 901, quelli istituiti
da gruppi stranieri da 1.923
a 2.025. L’offerta di nuovi fondi
si è concentrata nei comparti
flessibile, azionario e in quelli
specializzati nelle obbligazioni
societarie e nei titoli dei paesi
emergenti.
Figura 18.1
Fondi comuni mobiliari: commissioni totali (1)
(valori percentuali)
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
'01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11
provvigioni di incentivazione
commissioni totali al netto delle provvigioni di incentivazione
(1) Media semplice delle commissioni totali pagate dai singoli fondi, calcolata come
rapporto percentuale tra le commissioni totali annue e la media annua del
patrimonio netto. Per continuità con i dati del biennio 2001-02, sono escluse le
commissioni a intermediari per la compravendita di titoli. I dati si riferiscono ai
fondi comuni e Sicav armonizzati. I dati relativi agli ultimi 2 anni sono provvisori.
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
BANCA D’ITALIA

Il numero degli ETF quotati presso la borsa italiana, tutti promossi da intermediari
esteri, è aumentato da 480 a 570 unità; il patrimonio complessivo, per la parte di quote
depositate presso la Monte Titoli, è rimasto pressoché stabile, a 17 miliardi. Tra gli ETF,
il numero degli strutturati è passato da 57 a 71 (il patrimonio da 0,8 a 1 miliardo).
La European Securities and Markets Authority (ESMA) ha proposto nel 2011 di introdurre una nuova
classificazione che distingua più nettamente tra ETF semplici e strutturati e tra ETF e altri exchange-traded
products, anche al fine di migliorare la consapevolezza degli investitori sui rischi dei diversi prodotti.
Rispetto agli ETF tradizionali quelli strutturati sono caratterizzati da un’elevata complessità, che in alcuni
casi può ostacolare la corretta comprensione dei costi e dei rischi dell’investimento (cfr. il capitolo 18:
L’attività degli investitori istituzionali nella Relazione sull’anno 2010); gli exchange-traded products, in
quanto titoli, non godono delle medesime tutele assicurate ai fondi, tra cui la presenza di un intermediario
depositario e una specifica normativa sui limiti alla concentrazione degli investimenti.
Nonostante le difficoltà del mercato, è proseguita l’espansione dei fondi chiusi
immobiliari. Tra il 2003 e il 2011, il loro numero è cresciuto da 19 a 331 unità. Nello
stesso periodo l’attivo gestito è passato da 5 a 54 miliardi. A questo incremento hanno
concorso in misura rilevante le nuove iniziative nel comparto dei fondi riservati a investitori
qualificati, realizzate per lo più attraverso il conferimento dei portafogli immobiliari
di enti previdenziali, compagnie assicurative e banche. Ha invece continuato a
ridursi l’attivo dei fondi retail, per effetto delle cessioni di immobili da parte dei fondi
prossimi alla scadenza (cfr. capitolo 19: L’azione di vigilanza). Alla fine del 2011 gli
attivi dei fondi riservati erano il 68 per cento del totale, quelli dei fondi retail il 16 per
cento; la parte restante era costituita da fondi speculativi.
A seguito della riforma fiscale del maggio 2011, che ha reso meno favorevole la tassazione per
gli investitori non istituzionali con partecipazioni rilevanti in fondi immobiliari, molti fondi riservati
controllati da singoli investitori sono stati posti in liquidazione. Ciò dovrebbe favorire un processo di
razionalizzazione del settore, con una riduzione del numero dei fondi operativi.
L’industria italiana dei fondi comuni. – Il ruolo degli intermediari nazionali nel
mercato italiano dei fondi comuni continua a ridursi. Sulla base di dati diffusi da Assogestioni
si può stimare che nel 2005 il patrimonio dei fondi aperti facenti capo a gruppi
italiani costituisse circa il 90 per cento delle quote sottoscritte in Italia; nel 2011 questa
percentuale si è ridotta al 73 per cento. Più del 50 per cento del patrimonio riconducibile
a intermediari italiani è relativo a fondi istituiti all’estero; questa quota era pari a
circa il 30 per cento nel 2005. L’erosione delle quote di mercato dell’industria italiana
riflette sia le diverse dinamiche della raccolta netta, sia il processo di consolidamento
dell’industria finanziaria in Europa. Alla fine del 2011 i fondi istituiti da gruppi italiani
rappresentavano circa il 5 per cento del patrimonio dei fondi comuni aperti europei.
Il settore dei fondi comuni in Italia ha in parte risentito delle strategie di offerta dei
gruppi bancari che svolgono un ruolo rilevante sia negli assetti proprietari delle società
di gestione del risparmio (SGR) sia nella distribuzione delle quote di fondi comuni. In
alcuni casi, le scelte industriali dei gruppi possono aver limitato l’autonomia e la capacità
di innovazione delle SGR. Alla crisi del settore hanno contribuito in passato alcuni ostacoli
regolamentari, sostanzialmente superati dagli interventi normativi degli ultimi anni
(cfr. il capitolo 17: La gestione del risparmio e gli intermediari non bancari nella Relazione
sull’anno 2008).
Dal 1° luglio i fondi comuni di diritto italiano sono passati da una tassazione annuale
sul reddito maturato dai singoli fondi a un’imposta gravante sugli investitori nel momento
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
223

224
della realizzazione dei proventi, come già accadeva per i fondi di diritto estero commercializzati
in Italia. Un’analisi relativa a un ampio campione di fondi azionari suggerisce che
la riforma della tassazione abbia contribuito a ridurre in maniera economicamente e statisticamente
significativa la differenza tra la raccolta dei fondi di diritto italiano e quella dei
fondi di diritto estero. L’analisi tiene conto dell’andamento dei rendimenti, del profilo di
rischio e di altre caratteristiche dei fondi considerati. Le nuove norme, da un lato, rendono
più semplice il confronto tra i rendimenti, al lordo delle imposte, pubblicati dai fondi esteri
e quelli dei fondi italiani; dall’altro, consentono agli investitori di differire nel tempo il pagamento
delle imposte sui risultati del fondo. In futuro, la riforma potrà anche contribuire
a una più efficiente gestione dei portafogli, permettendo ai fondi di riassorbire il risparmio
di imposta accumulato sotto il precedente regime fiscale.
Con l’approvazione delle modifiche alla normativa secondaria da parte della Banca d’Italia e
della Consob, lo scorso maggio si è completato il recepimento della disciplina comunitaria in materia
di organismi di investimento collettivo del risparmio (UCITS4). Quest’ultima regolamenta il cosiddetto
passaporto europeo, semplifica la commercializzazione dei fondi armonizzati in paesi diversi da quello
di origine e disciplina le fusioni transfrontaliere tra fondi (cfr. il capitolo 19: L’azione di vigilanza).
Le gestioni patrimoniali
Nel 2011 le gestioni patrimoniali di intermediari italiani (banche, SGR e SIM)
hanno registrato riscatti netti per 16 miliardi, a fronte di una raccolta netta pari a
6 miliardi nell’anno precedente. I deflussi si sono concentrati nel settore retail; sono
stati più intensi tra le gestioni riconducibili a gruppi bancari.
Il valore complessivo delle attività in gestione è sceso da 468 a 439 miliardi, per
effetto sia del deflusso di risorse sia di risultati finanziari mediamente negativi. Alla fine
del 2011, il 60 per cento del patrimonio faceva capo a banche italiane, direttamente o
per il tramite di SGR controllate; il restante 40 per cento a SIM e a SGR non bancarie.
Le gestioni patrimoniali riconducibili a gruppi bancari italiani hanno registrato un deflusso netto
di risorse pari al 4,3 per cento delle attività gestite, contro lo 0,7 per cento delle altre gestioni; nel 2010 le
due categorie avevano registrato un afflusso netto di risorse rispettivamente pari al 4,4 e all’1,1 per cento.
La raccolta netta delle gestioni facenti capo a intermediari esteri, principalmente
per conto di investitori istituzionali, è stata positiva (3 miliardi; 5 nel 2010). Sulla base
di dati diffusi da Assogestioni, la quota delle gestioni patrimoniali di gruppi esteri sul
totale del patrimonio gestito per conto di residenti è passata dal 2 per cento nel 2005
al 19 per cento nel 2011, anche a seguito di operazioni di riassetto societario. L’incremento
maggiore si è registrato nelle gestioni connesse con prodotti previdenziali e
assicurativi, dove la quota dei gruppi esteri è aumentata dal 6 al 35 e dal 2 al 23 per
cento, rispettivamente. Il peso dei gruppi esteri nelle gestioni retail è invece rimasto
contenuto, passando dall’1 all’8 per cento.
Nel 2011 le gestioni patrimoniali italiane hanno effettuato considerevoli acquisti
netti di titoli di Stato a medio e a lungo termine, a fronte di vendite nette di attività
estere. Alla fine dell’anno la quota di obbligazioni e titoli pubblici in portafoglio era del
65 per cento; quelle di fondi comuni, in gran parte esteri, e di azioni erano rispettivamente
del 24 e dell’11 per cento.
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

Nella prima metà degli anni novanta, la quota di titoli di Stato italiani nel portafoglio delle gestioni
patrimoniali era superiore al 70 per cento. Tra il 1996 e il 2000 tale quota si è ridotta progressivamente,
toccando un minimo del 25 per cento; è tornata ad aumentare nel 2007, in connessione con
l’avvio della crisi finanziaria, superando il 40 per cento alla fine del 2011.
Nel 2011 il rendimento delle gestioni italiane, misurato dall’incremento percentuale
del patrimonio netto depurato dal flusso della raccolta netta, è stato negativo
(-2,8 per cento, a fronte di un risultato positivo del 2,5 per cento nel 2010), in linea
con quello del complesso dei fondi comuni.
Le compagnie di assicurazione
La raccolta e le riserve tecniche. – La raccolta lorda delle compagnie di assicurazione,
pari a 110 miliardi, è diminuita del 12,5 per cento. Il calo è interamente ascrivibile
al ramo vita (-18,0 per cento), dove il deflusso è stato più accentuato per i prodotti a
elevato contenuto finanziario e per quelli collocati mediante il canale bancario. Nel
ramo danni la raccolta è cresciuta leggermente (1,4 per cento).
Dopo i cospicui afflussi netti di risorse dei due anni precedenti, nel ramo vita
la raccolta al netto di oneri per sinistri e rimborsi è stata sostanzialmente nulla
(fig. 18.2). Il calo è riconducibile, oltre che alle minori sottoscrizioni, ai cospicui disinvestimenti
effettuati dalla clientela prima della scadenza dei contratti (74 miliardi,
66 nel 2010), con un picco nell’ultimo trimestre dell’anno. Riscatti netti si sono
registrati per le polizze unit e index-linked e per i prodotti a capitalizzazione. Ha rallentato
la crescita dei prodotti assicurativi
di natura previdenziale.
Figura 18.2
La raccolta nel ramo vita ha
in parte risentito della concorrenza
dei prodotti di risparmio
bancari. La quota della raccolta
effettuata attraverso gli sportelli,
pur rimanendo elevata, è scesa
dal 61 al 56 per cento, a favore
delle quote dei promotori finanziari
e delle agenzie (passate, rispettivamente,
dal 16 al 18 per
cento e dal 23 al 26); è rimasta
costante la parte relativa a broker
e ad altre forme di vendita
diretta.
100
75
50
25
-25
-50
-75
-100
Raccolta premi del ramo vita
(dati annui; miliardi di euro)
Da un’indagine svolta dalle Filiali della Banca d’Italia presso 491 banche risulta che nel
2011 queste avevano stipulato accordi di distribuzione con 88 compagnie del ramo vita. Sebbene
la rete distributiva bancaria dei prodotti assicurativi sia molto ampia, il suo grado di apertura
rimane limitato: circa il 28 per cento delle banche del campione ha distribuito prodotti di una
sola compagnia (il 36 per cento di due diverse compagnie). Gran parte degli accordi riguardano
inoltre banche e assicurazioni appartenenti allo stesso gruppo: il peso di tali accordi sul totale dei
premi raccolti dagli sportelli bancari ha superato il 60 per cento (era il 40 nel 2010). Le provvigioni
di distribuzione corrisposte dalle compagnie di assicurazione alle banche sono state pari al 2,4
per cento dei premi relativi ai nuovi contratti, in crescita rispetto all’anno precedente.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
0
2006 2007 2008 2009 2010 2011
premi riscatti e altri oneri raccolta netta (1)
Fonte: ANIA.
(1) Premi al netto dei riscatti e degli oneri per sinistri e scadenze.
100
75
50
25
-25
-50
-75
-100
2011
0
225

226
Le riserve tecniche delle compagnie di assicurazione sono rimaste pressoché stabili,
anche per effetto di rendimenti finanziari modesti. Alla fine del 2011 le riserve del ramo
vita erano pari a 417 miliardi, quelle del ramo danni a 60 miliardi. Nell’anno la quota di
titoli di Stato italiani nel portafoglio delle compagnie è cresciuta di sei punti percentuali,
al 43 per cento; il peso di titoli esteri e quote di fondi comuni si è invece ridotto.
Gli indicatori di mercato e la redditività. – Gli indicatori di mercato riferiti alle sole
compagnie quotate hanno segnalato nel complesso un peggioramento delle prospettive
economiche, tornando ai livelli minimi dall’inizio della crisi finanziaria (cfr. Rapporto sulla
stabilità finanziaria, n. 3, 2012). Il fenomeno ha riguardato anche le compagnie degli
altri principali paesi europei. I corsi azionari delle compagnie di assicurazione italiane
sono diminuiti del 24 per cento (-22 per il complesso delle compagnie dell’area dell’euro).
La redditività del ramo vita ha risentito sia della debolezza della raccolta sia dei
risultati negativi della gestione finanziaria. Numerose compagnie si sono avvalse della
possibilità, prevista da un recente intervento normativo, di non iscrivere in bilancio
eventuali minusvalenze sugli investimenti in titoli di Stato, a fronte della costituzione
di riserve indisponibili. La redditività del ramo danni, sebbene penalizzata dalla debolezza
della domanda e dagli elevati costi dei sinistri, è stata sostenuta dall’aumento
dei prezzi unitari delle coperture assicurative del comparto della responsabilità civile
automobilistica.
Nell’ultimo decennio le imprese di assicurazione italiane hanno registrato una
redditività complessiva inferiore a quella delle compagnie degli altri principali paesi
dell’area. Sulla base dei dati della società Bureau van Dijk, tra il 2000 e il 2010 in Italia
il rapporto tra l’utile e il patrimonio netto è stato pari in media al 10 per cento nel
ramo vita (11 per le imprese francesi e tedesche) e al 7 per cento nel ramo danni (13 e 8
per cento, rispettivamente, in Francia e Germania). La redditività ha risentito a partire
dal 2007 dell’evoluzione della crisi, per effetto sia dei risultati negativi della gestione
finanziaria del ramo vita, sia dell’aumento delle perdite per sinistri; nello stesso periodo
si è registrato anche un aumento significativo del grado di dispersione dei risultati tra
le imprese italiane. In Francia e in Germania il peggioramento della redditività e l’aumento
del grado di dispersione sono stati meno pronunciati.
Con l’obiettivo di favorire la concorrenza nel mercato delle assicurazioni, il decreto legge 24 gennaio
2012, n. 1 (cosiddetto “cresci Italia”), ha rafforzato gli obblighi informativi verso la clientela e ha
introdotto l’obbligo per gli agenti, anche se monomandatari, di presentare più preventivi di gruppi assicurativi
concorrenti (due o più nel caso di polizze del ramo vita abbinate all’erogazione di un mutuo;
almeno tre per i prodotti del ramo danni relativi alla circolazione di veicoli e natanti). La nuova normativa,
inoltre, al fine di contenere gli oneri connessi con i risarcimenti nel ramo della responsabilità
civile automobilistica, ha inasprito le sanzioni per i comportamenti fraudolenti e ha introdotto l’obbligo
per le compagnie di rendere pubbliche le stime sulla riduzione degli oneri per sinistri derivante dalle
misure adottate per contrastare le frodi.
I fondi pensione
Il patrimonio e gli iscritti. – Le risorse gestite dalle diverse forme pensionistiche
complementari (fondi pensione e piani individuali pensionistici, PIP) sono cresciute
a un ritmo meno sostenuto rispetto agli anni precedenti (9,6 per cento, dal 13,6 nel
2010; tav. 18.6), per effetto dei modesti rendimenti delle gestioni. La raccolta netta,
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

definita come saldo tra contributi e prestazioni, è rimasta stabile, a circa 7 miliardi. Alla
fine del 2011 le attività erano pari a 73 miliardi (4,6 per cento del PIL): il 34 per cento
faceva capo ai fondi negoziali, il 18 ai piani individuali pensionistici, l’11 ai fondi aperti
e la parte restante ai fondi istituiti prima della riforma del 1993.
VOCI
Forme pensionistiche complementari: struttura del mercato (1)
(numero di unità e milioni di euro)
Numero fondi (2) Numero iscritti (3) Totale attività
Tavola 18.6
2010 2011 (4) 2010 2011 (4) 2010 2011 (4)
Forme pensionistiche istituite
dopo la riforma del 1993 183 181 4.603.954 4.871.823 41.126 46.828
Fondi negoziali 38 38 2.010.904 1.994.280 22.384 25.272
Fondi aperti 69 67 848.415 881.311 7.533 8.364
Piani individuali pensionistici 76 76 1.744.635 1.996.232 11.209 13.192
Fondi pensione istituiti
prima della riforma del 1993 375 363 668.625 664.957 25.735 26.297
Totale 558 544 5.272.579 5.536.780 66.861 73.125
Fonte: elaborazioni su dati Covip.
(1) È escluso il fondo pensione per i dipendenti della Banca d’Italia. Il numero dei fondi e il totale delle attività non includono i dati relativi
a FondInps. – (2) I dati relativi ai piani individuali pensionistici di tipo assicurativo e al totale includono solo le polizze pensionistiche
adeguate al D.lgs. 252/2005. – (3) Al lordo di possibili duplicazioni, ad eccezione di quelle dovute ai soggetti iscritti contemporaneamente
ai PIP adeguati al D.lgs. 252/2005 e ai restanti piani individuali pensionistici. Per i fondi istituiti prima della riforma del 1993, i dati sono
stimati. – (4) Dati provvisori.
Il numero complessivo degli iscritti è passato da 5,3 a 5,5 milioni; è tuttavia
ulteriormente aumentato il numero degli iscritti che hanno sospeso i versamenti al
proprio fondo pensione o PIP. Come negli anni precedenti l’andamento delle adesioni
alle diverse forme previdenziali è stato differenziato: mentre gli iscritti ai fondi
pensione si sono ridotti o sono aumentati in misura modesta (-0,8 per cento per i
fondi negoziali e 3,9 per cento per quelli aperti), è rimasta intensa la crescita degli
iscritti ai PIP (14 per cento).
Le differenze tra le dinamiche degli iscritti alle varie forme previdenziali sono in parte riconducibili
alle diverse modalità di distribuzione. I fondi pensione negoziali, istituiti da datori di lavoro e
organizzazioni sindacali, sono privi di una rete di vendita tradizionale; i fondi aperti, promossi in
buona parte da SGR, sono collocati soprattutto dalle banche; i PIP, offerti dalle compagnie assicurative,
vengono collocati principalmente attraverso agenzie e altre forme di vendita diretta e solo per una parte
minoritaria attraverso gli sportelli bancari. Rispetto ai fondi pensione negoziali, dunque, i PIP hanno
potuto contare su una politica distributiva più aggressiva, mentre rispetto ai fondi aperti hanno verosimilmente
risentito in misura minore della concorrenza dei prodotti di risparmio bancari.
Il rendimento e i costi. – I risultati finanziari dei fondi pensione hanno risentito
dell’andamento negativo dei mercati. Secondo i dati forniti dalla Covip, il rendimento
medio dei fondi pensione (al netto degli oneri di gestione e di quelli fiscali) è stato
pressoché nullo per i fondi negoziali (0,1 per cento) e negativo per i fondi aperti (-2,4
per cento). I piani individuali pensionistici relativi a prodotti unit-linked, dove è rilevante
il peso dei comparti azionari, hanno registrato un rendimento del -5,7 per cento;
il risultato dei PIP attuati attraverso gestioni separate è stato invece positivo (3,5 per
cento), grazie alla quota elevata di titoli di debito in portafoglio e alla possibilità di
valorizzare le attività al costo storico.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
227

228
I rendimenti sono stati deludenti per tutte le principali linee di investimento offerte dai fondi
pensione. Il valore delle quote si è ridotto per i comparti che investono prevalentemente in titoli azionari
e per le linee bilanciate; ha registrato incrementi modesti per le linee che operano esclusivamente nel
comparto degli strumenti monetari o dei titoli di debito.
I costi gravanti sui sottoscrittori
sono rimasti in media invariati.
Per un periodo di detenzione di
35 anni l’indicatore sintetico di costo
(ISC), che misura la riduzione
del rendimento percentuale annuo
a fronte del complesso dei costi
gravanti sul sottoscrittore (ad eccezione
delle commissioni di incentivazione),
è pari in media allo 0,24
per cento per i fondi negoziali,
all’1,05 per quelli aperti e all’1,61
per i PIP. L’ampio divario tra i costi
delle diverse forme previdenziali è
in parte riconducibile alle differenze
tra le strategie di investimento,
le modalità di adesione e gli assetti
organizzativi. A differenza delle
altre forme previdenziali, i fondi
negoziali operano senza scopo di
lucro, sostengono costi di raccolta
modesti e possono avvalersi di
eventuali contributi alle spese da
parte dei datori di lavoro. Il permanere
di un elevato grado di dispersione
dei costi all’interno della stessa
tipologia di prodotto suggerisce,
tuttavia, la rilevanza di altri fattori
che contribuiscono a limitare il
grado di concorrenza tra i fondi,
quale ad esempio la scarsa apertura
delle reti distributive.
Il grado di dispersione dei costi è assai elevato per i PIP e i fondi aperti, più contenuto per i fondi
negoziali (fig. 18.3). Tra i fondi ad adesione collettiva, l’80 per cento dei comparti azionari paga commissioni
comprese tra lo 0,7 e l’1,7 per cento per i fondi aperti e tra lo 0,2 e lo 0,3 per i fondi negoziali.
Nel segmento delle adesioni individuali, gli intervalli vanno dallo 0,8 all’1,7 per cento per i fondi aperti
e dall’1,1 al 2,4 per i PIP. Il grado di dispersione dei costi dei fondi aperti e dei piani individuali pensionistici
risulta elevato anche tra i comparti bilanciati e obbligazionari.
Le politiche di investimento. – La composizione delle attività dei fondi pensione
non ha subito variazioni di rilievo. Alla fine del 2011, il patrimonio dei fondi istituiti
dopo la riforma del 1993 era investito per il 66 per cento in titoli di Stato e obbligazioni,
per il 28 per cento in titoli azionari e quote di fondi comuni e per la restante parte
in strumenti monetari (tav. 18.7). In presenza di economie di scala che caratterizzano
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Figura 18.3
Forme pensionistiche complementari:
indicatore sintetico di costo (1)
(valori percentuali)
adesioni collettive
azionario obbligaz.
o
bilanciato
adesioni individuali
azionario obbligaz.
o
bilanciato
garantito azionario obbligaz.
o
bilanciato
fondi pensione negoziali fondi pensione aperti
garantito azionario obbligaz.
o
bilanciato
garantito
fondi pensione aperti piani individuali pensionistici
10°-90° percentile mediana
garantito
Fonte: elaborazioni su dati Mefop spa.
(1) L’indicatore sintetico di costo misura la riduzione del rendimento percentuale
annuo a fronte del complesso dei costi gravanti sul sottoscrittore (ad eccezione
delle commissioni di incentivazione). L’indicatore è riferito a un periodo di accumulazione
di 35 anni. La figura mostra i valori del 10° percentile, della mediana
e del 90° percentile della distribuzione dell’indicatore relativa ai comparti appartenenti
alle categorie specificate. Per i PIP i comparti garantiti includono quelli
attuati attraverso gestioni separate.
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le attività di gestione del patrimonio e di controllo dei rischi finanziari, l’adozione di
strategie di investimento più complesse è ostacolata in parte dalla ridotta dimensione
media dei fondi, dovuta sia a uno sviluppo della previdenza complementare ancora
limitato, sia a un’elevata frammentazione dell’offerta. Alla fine del 2011 i comparti dei
fondi negoziali avevano un patrimonio medio pari a 224 milioni: la dimensione era più
elevata per i comparti bilanciati e obbligazionari (rispettivamente, 314 e 284 milioni),
minore per quelli azionari (48 milioni). La graduale innovazione delle scelte di portafoglio
potrebbe essere favorita da una revisione della disciplina sui limiti agli investimenti
che attenui alcuni vincoli quantitativi sulle attività finanziarie e, al contempo, preveda
un adeguamento degli assetti organizzativi degli operatori.
Lo scorso marzo la Covip ha emanato una normativa contenente indicazioni per una corretta politica
degli investimenti. I fondi pensione dovranno predisporre un documento che definisca la strategia
di investimento adottata, specificando, tra l’altro, gli strumenti finanziari nei quali si intende investire
e il relativo profilo di rischio e rendimento. La nuova normativa prevede, inoltre, che i fondi debbano
dotarsi di una funzione responsabile della gestione finanziaria (o del controllo della gestione, nei casi
in cui quest’ultima venga delegata), svolta da soggetti con un adeguato livello di professionalità.
VOCI
Fondi pensione ed enti di previdenza: principali attività (1)
(valori di bilancio; consistenze di fine periodo in milioni di euro)
2010 2011 (2)
Fondi pensione Enti di
Istituiti
prima
della
riforma
del 1993
Istituiti
dopo
la riforma
del 1993
(3)
previdenza
(4)
Tavola 18.7
Fondi pensione Enti di
Istituiti
prima
della
riforma
del 1993
Istituiti
dopo
la riforma
del 1993
(3)
previdenza
(4)
Liquidità 3.886 2.095 1.791 4.445 3.615 1.894 1.721 4.749
Portafoglio titoli 46.212 17.842 28.370 23.122 50.193 18.372 31.821 23.247
Obbligazioni 30.546 11.318 19.228 13.092 33.560 11.251 22.309 13.590
Azioni 7.392 1.719 5.673 1.404 7.136 1.662 5.474 1.350
Quote di fondi comuni 8.274 4.805 3.469 8.626 9.497 5.459 4.038 8.307
Mutui e altre
attività finanziarie 2.551 2.624 -73 4.578 3.387 3.101 286 5.952
Immobili 3.174 3.174 – 9.970 2.930 2.930 – 9.203
Totale attività 55.823 25.735 30.088 42.115 60.125 26.297 33.828 43.151
Fonte: elaborazioni su dati Banca d’Italia, Covip e ADEPP.
(1) La composizione delle attività è parzialmente stimata. – (2) Dati provvisori. – (3) È incluso il fondo pensione per i dipendenti della
Banca d’Italia. La voce “Mutui e altre attività finanziarie” è al netto delle passività. – (4) Dati riferiti agli enti iscritti all’ADEPP. Le altre
attività finanziarie includono le gestioni patrimoniali. Per il 2011, dati stimati.
Le iniziative di informazione. – Il decreto legge 6 dicembre 2011, n. 201 (cosiddetto
“salva Italia”), prevede che il Ministero del Lavoro e delle politiche sociali, gli
enti della previdenza obbligatoria e le autorità di settore predispongano un programma
annuale di iniziative di informazione su temi pensionistici; esso inoltre dispone
che gli enti gestori forniscano informazioni relative alla posizione previdenziale dei
singoli lavoratori. Queste iniziative potranno contribuire a diffondere tra i lavoratori
la conoscenza della normativa e ad accrescere la propensione al risparmio previdenziale.
Studi empirici su dati statunitensi hanno infatti mostrato come il grado di
conoscenza dei temi finanziari sia associato positivamente alla capacità di formulare
piani finanziari di lungo periodo.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
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230
Nell’Indagine sui bilanci delle famiglie italiane condotta dalla Banca d’Italia (IBF) relativa al
2010 è stato chiesto ai lavoratori se avessero pensato a quali potrebbero essere le fonti di sostentamento
della propria famiglia dopo il pensionamento e se ritenessero necessario risparmiare per integrare la
propria pensione. Una parte assai elevata dei lavoratori ha dichiarato di non essersi mai posto questo
problema (57 per cento). Questa percentuale è maggiore tra i lavoratori più giovani, quelli appartenenti
alle classi di reddito o di ricchezza più basse, quelli meno istruiti o con minori conoscenze su temi finanziari.
Solo una minoranza di quanti si sono posti il problema dell’adeguatezza della propria situazione
previdenziale ritiene di dover accumulare risorse aggiuntive contribuendo a un fondo pensione
o investendo in attività finanziarie (circa il 30 per cento); tra questi, più di un quinto ha dichiarato di
non riuscire a risparmiare quanto desiderato, soprattutto a causa di vincoli di liquidità.
Gli enti di previdenza privati. − Secondo dati forniti dall’associazione di categoria
(ADEPP) e relativi a 19 enti, nel 2010 la raccolta netta delle Casse, che erogano prestazioni
di previdenza obbligatoria in prevalenza a liberi professionisti, è stata di 2,8
miliardi (1,9 nel 2005): i contributi sono stati pari a 7,5 miliardi e le prestazioni a 4,7.
Alla fine dell’anno gli iscritti contribuenti erano circa 1,7 milioni, l’11 per cento in più
rispetto al 2005.
Gli enti di previdenza privati, pur perseguendo finalità pubbliche, godono di autonomia gestionale,
organizzativa e contabile. La normativa dispone che gli enti debbano garantire l’equilibrio di
bilancio in un orizzonte temporale pluriennale (non inferiore a 30 anni) e che a tal fine redigano
un bilancio tecnico attuariale. In presenza di una grave situazione di squilibrio i ministeri vigilanti
possono affidare l’amministrazione dell’ente a un commissario straordinario e, in caso di prolungata
permanenza di tale situazione, a un commissario liquidatore. Il decreto legge del 6 luglio 2011, n. 98,
ha attribuito alla Covip il compito di vigilare sugli investimenti e sulla composizione del patrimonio
degli enti.
Il citato decreto “salva Italia” ha disposto che gli enti di previdenza privati debbano adottare misure
volte ad assicurare l’equilibrio tra entrate contributive e spese per prestazioni pensionistiche secondo
bilanci tecnici riferiti a un arco temporale di 50 anni. In assenza di tale condizione gli enti dovranno
introdurre un contributo biennale di solidarietà a carico dei pensionati e, se utilizzano un sistema di
calcolo delle prestazioni di tipo retributivo, dovranno passare al sistema contributivo secondo un regime
pro quota.
Alla fine del 2010 il patrimonio complessivo degli enti iscritti all’ADEPP era di
circa 42 miliardi, pari al 2,7 per cento del PIL. Circa un quarto del patrimonio era
investito in attività immobiliari, la restante parte in titoli e altre attività finanziarie. La
quota di titoli di debito nel portafoglio era di oltre il 40 per cento, di cui i due quinti
erano costituiti da obbligazioni societarie e oltre un quarto da titoli strutturati; la quota
di azioni e fondi comuni era pari a poco più del 30 per cento; il resto era investito principalmente
in gestioni patrimoniali, strumenti monetari e altre attività.
Gli enti previdenziali sono tra i principali sottoscrittori di quote di fondi comuni
immobiliari. Le operazioni più rilevanti sono state realizzate attraverso il conferimento
del patrimonio immobiliare degli enti a un operatore professionale, con l’obiettivo di
aumentare il valore degli attivi ceduti attraverso una gestione più efficiente. Alla fine
del 2011 la quota del patrimonio netto dei fondi sottoscritta dagli enti previdenziali, sia
pubblici sia privati, rappresentava il 22 per cento del patrimonio dei fondi immobiliari.
Sono state sottoscritte quote di 50 fondi, gestiti da 20 SGR specializzate; in circa il 40
per cento dei casi gli enti costituiscono l’unico partecipante del fondo.
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2011
BANCA D’ITALIA

19. L’AZIONE DI VIGILANZA
Nel 2011 e nei primi mesi di quest’anno l’azione di vigilanza sul sistema bancario e
finanziario condotta dalla Banca d’Italia ha continuato a concentrarsi sulle conseguenze
dei turbolenti andamenti macroeconomici e finanziari sull’esposizione ai rischi degli intermediari,
sul loro grado di adeguatezza patrimoniale, sui loro livelli di redditività.
I risultati dell’attività di controllo a distanza e gli esiti degli accertamenti ispettivi
hanno rilevato il peggioramento dei profili di rischio, in particolare per quelli di credito e
di liquidità. Specifica attenzione è stata dedicata all’analisi della governance e agli assetti
organizzativi degli intermediari, il cui miglioramento rappresenta una leva fondamentale
per rafforzare la solidità e la capacità di affrontare scenari avversi.
I progressi finora compiuti dagli intermediari sul fronte del rafforzamento patrimoniale
e del miglioramento del processo di controllo e gestione dei rischi, anche grazie
all’azione della Vigilanza, sono segno che le difficoltà sperimentate nel corso della crisi
possono essere superate senza pregiudizio per la complessiva tenuta del sistema.
L’attività di controllo sulle banche
Nel 2011 gli esiti del processo di controllo prudenziale hanno mostrato un incremento
dei gruppi bancari che presentano elementi di problematicità (giudizio nell’area
sfavorevole), per i quali sono state chieste misure correttive con riferimento alla complessiva
situazione aziendale; il numero delle relative lettere di intervento è aumentato della
metà rispetto al 2010.
Con riferimento ai singoli profili di anomalia, le analisi condotte hanno rilevato l’accentuarsi dei
rischi di liquidità e il calo della redditività; quest’ultimo è anche il riflesso di un modello di operatività
– tipico delle banche italiane – incentrato sulla tradizionale attività di intermediazione creditizia, più
esposto al deterioramento del quadro macroeconomico.
Al fine di accrescere l’efficacia dell’azione di vigilanza, sono state potenziate le sinergie
tra le analisi a distanza e gli accertamenti ispettivi, rafforzati gli scambi informativi con le
altre funzioni dell’Istituto, in particolare con le Aree Banca centrale e Ricerca economica. È
stato inoltre intensificato il confronto con gli intermediari vigilati, anche attraverso incontri
volti ad approfondire l’esame di profili aziendali e a sensibilizzare le banche su specifiche
tematiche.
Le linee di intervento sui principali rischi. – Le verifiche sull’esposizione alle diverse tipologie
di rischio hanno fatto crescente ricorso al confronto tra i modelli di analisi utilizzati dalla
Vigilanza e le metodologie gestionali impiegate dagli intermediari; in molti casi sono stati
chiesti affinamenti negli strumenti e un rafforzamento delle strutture di risk management.
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2011
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Particolare attenzione è stata riservata all’evoluzione della qualità del portafoglio creditizio;
il numero degli incontri sul tema con gli esponenti aziendali è quasi raddoppiato
rispetto al 2010. Gli approfondimenti condotti in sede ispettiva sul portafoglio in bonis
caratterizzato da segnali di anomalia hanno consentito di evitare improprie classificazioni
e di identificare margini di miglioramento nei processi creditizi, specie nella valutazione
e nel monitoraggio degli affidamenti.
Il presidio del rischio di liquidità è stato intensificato nella seconda metà del 2011,
in concomitanza con la fase più acuta della crisi del debito sovrano, che ha drasticamente
ridotto l’accesso ad alcuni canali di provvista. Ove necessario, la Vigilanza ha fatto ricorso
a lettere di intervento ai vertici aziendali per chiedere l’adozione di tempestive azioni
correttive. A seguito delle misure straordinarie varate dall’Eurosistema e dell’introduzione
delle garanzie pubbliche sulla raccolta delle banche, che hanno significativamente migliorato
la posizione di liquidità, l’attenzione della Banca d’Italia si è focalizzata, tra l’altro,
sugli interventi che gli intermediari devono adottare per accrescere, nel medio periodo, la
quota più stabile della raccolta.
I timori sui debitori sovrani hanno determinato un incremento dei rischi di mercato. Per il monitoraggio
la Vigilanza ha utilizzato anche le rilevazioni periodiche sui rischi di mercato e sul rischio di tasso
di interesse del banking book basate su dati gestionali dei principali gruppi bancari. Relativamente al
rischio di tasso, gli approfondimenti avviati nel 2010 sulle modalità di misurazione dell’esposizione sono
stati progressivamente estesi anche ai gruppi di medie dimensioni.
Nell’attuale contesto cresce la rilevanza del rischio strategico: è necessario per le banche
percepire e rispondere tempestivamente ai cambiamenti dello scenario di mercato,
adattando e innovando i modelli di business. Le banche sono state pertanto sollecitate
a potenziare le capacità di pianificazione strategica e l’efficacia del processo decisionale,
attraverso un miglioramento della governance e la puntuale definizione di obiettivi in
termini di complessiva assunzione di rischi.
Il controllo dei modelli interni per la quantificazione dei requisiti patrimoniali a fronte
dei rischi di primo pilastro. – È stata recentemente avviata, presso i principali gruppi
bancari dotati di modelli per la misurazione del rischio di credito convalidati, un’analisi
comparativa diretta a individuare difformità nel calcolo dei requisiti patrimoniali a fronte
di attivi a rischio con analoghe caratteristiche. Il progetto consentirà di contribuire alle
analisi avviate dal Comitato di Basilea per evidenziare diversità a livello internazionale
nella regolamentazione e nelle metodologie di calcolo delle attività di rischio ponderate.
I controlli hanno riguardato sia le analisi di adeguatezza dei modelli già autorizzati
sia quelle di pre-convalida; nella prima parte del 2012 due gruppi bancari sono stati autorizzati
all’utilizzo di modelli interni a fini prudenziali. L’attività si è estesa alla convalida
dei modelli di Incremental Risk Charge (IRC) e All Price Risk (APR), volti a stimare la
perdita potenziale massima che potrebbe derivare, tra l’altro, dal rischio di inadempienza
(default) o di downgrading dell’emittente; i corrispondenti requisiti patrimoniali aggiuntivi
introdotti dal Comitato di Basilea sulle esposizioni in titoli di debito o strumenti
equivalenti incluse nel trading book sono entrati in vigore alla fine del 2011.
Per un gruppo bancario e due filiazioni estere sono state avviate le attività di pre-convalida dei sistemi
interni sul rischio di credito. Per i maggiori due gruppi bancari sono iniziati i lavori di pre-convalida
dei modelli interni per il rischio di controparte, alla luce delle modifiche che saranno apportate a seguito
della prossima attuazione della direttiva CRD4 (Capital Requirements Directive).
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

La dimensione e l’internazionalizzazione dei gruppi bancari influenzano il grado di
complessità dell’attività di supervisione dei modelli, che a tal fine possono essere classificati
in due macro famiglie: sistemi group wide, sviluppati e gestiti a livello centrale sotto la
responsabilità della capogruppo e adottati in modo uniforme presso tutte le filiazioni; sistemi
local, sviluppati e gestiti in autonomia dalle singole controllate, con la supervisione
della capogruppo. Nell’ultimo anno la Vigilanza ha rafforzato gli sforzi di coordinamento
con le autorità estere per soddisfare i rispettivi fabbisogni informativi e condividere le
valutazioni effettuate sui modelli group wide e local.
Il rafforzamento del patrimonio e della redditività. – È continuata l’azione di stimolo
nei confronti delle banche per elevare i livelli di patrimonializzazione, soprattutto nelle
componenti di migliore qualità, caratterizzate da una maggiore capacità di assorbimento
delle perdite. L’esigenza di proseguire il percorso di rafforzamento del capitale ha tenuto
conto, oltre che degli esiti del processo di revisione e valutazione prudenziale, dell’ormai
prossima entrata in vigore di Basilea 3. Sulla base dei livelli di rischio di primo e
secondo pilastro evidenziati dagli intermediari nell’ICAAP (Internal Capital Adequacy
Assessment Process) e delle ulteriori analisi effettuate, la Vigilanza ha chiesto agli organi
aziendali di adottare le iniziative di capital management necessarie a mantenere (trigger
ratio) ovvero raggiungere (target ratio) livelli di tier 1 ratio superiori ai minimi regolamentari.
Per i maggiori gruppi bancari è stato altresì monitorato l’adeguamento alla raccomandazione
della European Banking Authority (EBA) dello scorso dicembre. In presenza
di situazioni di debolezza sul piano patrimoniale, gli intermediari sono stati sollecitati a
destinare a riserva l’intero utile di esercizio e a contenere, ovvero azzerare, la componente
variabile della remunerazione del personale (cfr. il paragrafo: La normativa nazionale).
L’ICAAP, pur evidenziando taluni progressi, presenta ancora margini di miglioramento, soprattutto
in termini di maggiore integrazione nella complessiva gestione aziendale; gli scenari di stress ipotizzati
dalle banche vanno resi sempre più coerenti con le caratteristiche operative e le specificità degli intermediari.
Per i gruppi bancari facenti parte di conglomerati è stato potenziato il coordinamento con le altre
autorità, sia nell’analisi della situazione patrimoniale complessiva sia nella valutazione delle interrelazioni
tra i rischi delle diverse componenti del conglomerato.
Il mantenimento di adeguati livelli di redditività è condizione necessaria per alimentare
l’autofinanziamento, canale primario di rafforzamento patrimoniale. La Vigilanza
ha in più occasioni esortato gli intermediari a intensificare gli sforzi per elevare i livelli di
efficienza operativa, anche attraverso una semplificazione e razionalizzazione delle strutture
societarie e delle reti distributive; ulteriori margini di recupero possono provenire
dall’auspicato miglioramento delle capacità di gestione dei rischi, ad esempio in termini
di riduzione delle perdite dovute a rischi operativi.
Governance, assetti organizzativi e di controllo, remunerazioni. – La Vigilanza ha sollecitato
un innalzamento della qualità degli organi amministrativi, al cui interno devono
essere presenti competenze individuali e collettive adeguate alle dimensioni e alle caratteristiche
operative di ciascuna banca; gli organi sono stati richiamati a svolgere un ruolo
più attivo, anche attraverso un maggiore confronto con le principali funzioni aziendali,
in primo luogo con il risk management.
Per favorire l’innalzamento della qualità degli organi amministrativi, la Vigilanza ha recentemente
richiesto agli intermediari di effettuare un’autovalutazione dell’adeguatezza quali-quantitativa degli organi
amministrativi rispetto a quella necessaria per l’efficace adempimento del mandato. Miglioramenti della
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corporate governance sono stati altresì sollecitati richiamando le banche ad allineare gli statuti alle migliori
soluzioni organizzative presenti sul mercato, rilevate nell’ambito di un’analisi svolta dalla Vigilanza stessa.
Agli intermediari è stato chiesto di proseguire nell’azione di miglioramento degli assetti
organizzativi, mediante una più chiara distinzione dei compiti e delle responsabilità,
una più proficua e trasparente dialettica tra le funzioni di gestione e controllo, un rafforzamento
del grado di autorevolezza e indipendenza delle funzioni di controllo interno,
soprattutto con riferimento all’internal audit e al risk management.
Con l’entrata in vigore delle disposizioni della Banca d’Italia in materia di remunerazione
del personale – che hanno recepito le prescrizioni contenute nella direttiva UE
24 novembre 2010, n. 76 (CRD3) e le linee guida emanate dall’EBA – il relativo quadro
normativo si è consolidato. L’analisi del processo di allineamento degli intermediari alla
regolamentazione di vigilanza ha evidenziato un sostanziale rispetto, pur in presenza di
aree suscettibili di miglioramento, relativamente alle modalità di identificazione del personale
che può influire sull’assunzione di rischi (risk takers) e alla fissazione di obiettivi
corretti per i rischi. Politiche e prassi di remunerazione sono state oggetto di approfondimento
anche nell’ambito di accertamenti ispettivi, con particolare riferimento alle modalità
di incentivazione delle reti commerciali.
La vigilanza sui gruppi internazionali di matrice italiana e sulle filiazioni estere. –
I lavori dei collegi ai quali partecipa la Banca d’Italia si sono concentrati sulla realizzazione
del primo JRAD (Joint Risk Assessment and Decision), ovvero del processo con il
quale nel corso del 2011 i gruppi bancari cross-border sono stati valutati in modo congiunto
dalle autorità home e host. Si sono riscontrate difficoltà nel pervenire a valutazioni
unitarie dei gruppi e delle loro componenti nazionali; tali difficoltà sono riconducibili
sia all’utilizzo, da parte delle autorità di vigilanza coinvolte, di criteri e metodologie
non uniformi, sia alla rilevanza che, soprattutto per i due gruppi a maggiore vocazione
internazionale, alcune loro controllate hanno nei mercati esteri in cui operano. Alle controllate
più rilevanti nei paesi host, infatti, vengono sovente applicati requisiti prudenziali
più stringenti di quelli ordinari, anche a motivo di prassi di supervisione o di normative
locali.
Le attività di vigilanza svolte sulle filiazioni italiane di banche estere hanno rilevato
l’esigenza di un rafforzamento della dotazione patrimoniale e di un miglioramento della
posizione di liquidità. L’azione di intervento, che si è avvalsa del confronto con le autorità
home e con le capogruppo, ha riguardato anche la richiesta di modifiche alle politiche
di remunerazione e di un potenziamento dei presidi volti ad assicurare il rispetto della
normativa antiriciclaggio.
La vigilanza sulle banche specializzate. – Il protrarsi della crisi ha avuto riflessi negativi
sulla quasi generalità degli intermediari specializzati. Per le banche attive nella sola erogazione
di credito, l’azione di vigilanza si è concentrata sulla qualità del portafoglio e sui problemi
di funding. Per le banche che operano nei servizi di investimento è stata oggetto di particolare
attenzione l’esposizione a nuove forme di rischio; la riduzione dei margini commissionali
– determinata dallo spostamento della raccolta dal settore del risparmio gestito a quello
del risparmio amministrato – ha infatti spinto questi intermediari a ricercare nuove fonti di
reddito attraverso lo sviluppo dell’attività creditizia a favore dei maggiori clienti.
La vigilanza sulle banche decentrate. – Nel 2011 la situazione del sistema bancario
decentrato (intermediari di dimensione contenuta operanti in ambito prevalentemen-
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

te regionale o interregionale, la cui supervisione è condotta dalle Filiali dell’Istituto) ha
mostrato segnali di deterioramento. La capacità di reddito, penalizzata dall’accresciuta
rischiosità del credito e da difficoltà di funding, è uno degli aspetti di maggiore vulnerabilità
degli intermediari di minore dimensione, caratterizzati da un’elevata dipendenza del
conto economico dal margine di interesse e da costi operativi particolarmente rigidi. La
dotazione patrimoniale si conferma quale principale punto di forza, come emerge anche
dalle prime stime dell’impatto di Basilea 3 relative alle banche di credito cooperativo
(BCC), componente maggioritaria del sistema bancario decentrato.
Simulando alla data di dicembre 2010 la piena attuazione delle nuove regole, le esigenze di capitale
di qualità primaria (rispetto a un obiettivo pari al 7 per cento di common equity tier 1 ratio) sarebbero
trascurabili e concentrate su un numero assai esiguo di intermediari. Con riguardo alla disponibilità
del buffer di attività prontamente liquidabili, l’analisi – riferita a un campione di 142 BCC – mostra un
surplus per una larga parte del campione; alcuni intermediari registrerebbero invece un deficit.
L’azione di vigilanza delle Filiali si è focalizzata sull’evoluzione della qualità degli impieghi
e ha sollecitato le banche ad affinare la pianificazione strategica, anche allo scopo
di ricercare margini di miglioramento dell’efficienza operativa e una razionalizzazione dei
costi di struttura. Sono stati inoltre intensificati i controlli sulle condizioni di liquidità
delle banche che presentavano segnali di tensione, successivamente attenuati mediante il
ricorso all’emissione di passività garanzie dallo Stato.
A dicembre del 2011 la Banca d’Italia ha approvato lo statuto del Fondo di garanzia
istituzionale (FGI), uno schema di tutela contro i rischi di illiquidità e di insolvenza delle
BCC aderenti. In vista del suo riconoscimento a fini prudenziali proseguono gli approfondimenti
sui sistemi di classificazione e monitoraggio dei rischi di cui il Fondo si sta dotando.
L’attività ispettiva. – Gli accertamenti ispettivi sono stati indirizzati principalmente a
valutare l’esposizione al rischio di credito e di liquidità; è stata analizzata attentamente anche
la funzionalità degli indirizzi strategici e di governance. Particolare enfasi è stata riservata alla
qualità dei processi di selezione, erogazione, gestione e recupero del credito. Ispezioni mirate
sul profilo della liquidità sono state svolte contestualmente presso più gruppi bancari, analizzando
anche i relativi processi di governo e gestione; gli accessi si sono intensificati nella
fase più acuta della crisi del debito sovrano. Al fine di potenziarne l’efficacia, le verifiche sui
profili di conformità (antiriciclaggio, trasparenza e correttezza nei rapporti con la clientela)
sono state integrate e coordinate con le tradizionali ispezioni prudenziali.
Nel 2011 gli accertamenti su banche (169, a fronte dei 159 del 2010) hanno registrato una prevalenza
dei controlli a spettro esteso (125), a cui si sono affiancate 27 ispezioni mirate, 3 di follow-up, 5 tematiche sul
portafoglio in bonis con segnali di anomalia e 9 per il riconoscimento a fini prudenziali dei modelli interni.
I risultati degli accertamenti, che hanno visto crescere il peso dei giudizi sfavorevoli, hanno registrato il peggioramento
dei profili di rischio di credito e di liquidità.
L’attività di controllo sugli intermediari non bancari
L’attività di controllo nei confronti delle SGR. – Negli ultimi mesi del 2011 le tensioni
sul debito sovrano e il peggioramento delle prospettive di crescita economica hanno accentuato
l’avversione al rischio degli investitori, le cui scelte di investimento hanno penalizzato
il settore dei fondi comuni. Il comparto del risparmio gestito – che già soffriva di
problemi strutturali – è stato inoltre influenzato dalla necessità per le banche, principale
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
235

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canale distributivo dei fondi, di far fronte alle proprie difficoltà di funding (cfr. il capitolo
18: L’attività degli investitori istituzionali).
Nel settore dei fondi aperti le incertezze sulle prospettive di ripresa dei volumi hanno
fatto emergere problemi di posizionamento strategico e di mantenimento degli equilibri
tecnici soprattutto per gli intermediari di minore dimensione. Nel corso del 2011 sono
state realizzate o avviate numerose operazioni straordinarie con l’obiettivo di razionalizzare
gli assetti societari e di gruppo o di assicurare l’ordinata uscita dal mercato di operatori
marginali attraverso la cessione di rami di azienda.
La numerosità dei riassetti societari realizzati negli ultimi anni, anche a seguito della
crisi, ha richiesto attenzione da parte della Vigilanza nel vaglio delle iniziative; hanno assunto
rilievo, in particolare, la valutazione della qualità dei soggetti interessati a entrare nel
capitale delle SGR, la robustezza dei piani di acquisizione, la sostenibilità dei programmi
di attività, l’adeguatezza dei presidi adottati a tutela degli interessi dei partecipanti ai fondi.
L’entrata in vigore della direttiva CE 13 luglio 2009, n. 65 (UCItS4), che prevede tra l’altro la possibilità
per le società di gestione comunitarie di istituire fondi armonizzati in altri Stati membri, può favorire
un ampliamento della gamma dell’offerta e un innalzamento della concorrenza, stimolando la domanda
di servizi di gestione del risparmio da parte delle famiglie.
Nel comparto dei fondi chiusi l’operatività è stata condizionata dalla ridotta disponibilità
di finanziamenti bancari e dall’atteggiamento cauto degli investitori istituzionali
e privati, in particolare di quelli esteri. Il difficile contesto macroeconomico ha inciso
altresì sulla valorizzazione dei portafogli in gestione e ha depresso le aspettative di rendimento
per i sottoscrittori. L’approssimarsi dei termini di scadenza di alcuni fondi chiusi,
in particolare di quelli rivolti alla clientela al dettaglio, richiede ai gestori di scegliere se
rispettarne l’originaria scadenza, procedendo alla dismissione di una quota rilevante del
portafoglio in una fase del mercato poco favorevole o prorogarne la durata originaria,
nell’attesa di condizioni di mercato migliori.
Si tratta di una scelta di natura gestionale, di competenza della SGR, in possesso delle necessarie
informazioni sulle caratteristiche di liquidabilità del portafoglio del fondo alla luce della situazione di
mercato. In questi casi l’intervento della Vigilanza è circoscritto al riscontro del rispetto delle procedure
prescritte dal dettato regolamentare per la modifica della durata del fondo e alla verifica della ragionevolezza,
completezza e attendibilità delle motivazioni addotte dalla SGR circa l’effettiva esistenza dell’interesse
dei partecipanti alla proroga della durata.
La Vigilanza ha richiamato i gestori a pianificare con attenzione la liquidazione dei
portafogli dei fondi, con modalità e tempi coerenti con la durata originaria dei prodotti.
Il settore del private equity ha risentito della volatilità dei mercati finanziari e della
prolungata stagnazione dell’economia. Numerosi operatori hanno avuto difficoltà a
realizzare i business plan originari o a lanciare nuovi fondi; le consistenti svalutazioni effettuate
a partire dal 2008 hanno sostanzialmente annullato i guadagni accumulati dall’avvio
dell’operatività. L’attività della Vigilanza è stata rivolta al monitoraggio delle azioni correttive
intraprese dagli intermediari; in particolare, sono state valutate la credibilità e la coerenza
dei progetti di rilancio o la predisposizione di piani ordinati di chiusura delle attività.
Il comparto dei fondi immobiliari, in cui l’offerta ha continuato a svilupparsi soprattutto
nel segmento dei fondi riservati a investitori qualificati, grazie al conferimento
di portafogli immobiliari di enti previdenziali, assicurazioni e banche, ha sofferto per la
debolezza del mercato, le difficoltà nell’accesso ai finanziamenti e l’accresciuta avversione
al rischio da parte degli operatori.
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

Alcuni fondi immobiliari riservati e speculativi sono connotati da tensioni finanziarie; essi rappresentano
poco più del 6 per cento del totale dell’attivo del comparto e sono gestiti sia da società leader del
settore sia da operatori di ridotta dimensione che stentano a superare la fase di avvio dell’attività. L’azione
di vigilanza nei confronti di questi intermediari è stata intensa: per le situazioni più problematiche è
stato adottato il provvedimento restrittivo all’istituzione e all’avvio di nuovi fondi. Gli interventi posti in
essere dagli intermediari interessati da provvedimenti restrittivi sono monitorati con attenzione, al fine
di valutare la sussistenza delle condizioni per il riavvio dell’operatività ovvero definire le ulteriori misure
necessarie per favorire la soluzione delle criticità.
Nel settore dei fondi immobiliari la Banca d’Italia ha continuato a promuovere il
rafforzamento delle strutture aziendali, l’innalzamento del livello di professionalità delle
gestioni e il potenziamento dei sistemi di controllo, quali condizioni irrinunciabili per
lo sviluppo dell’operatività aziendale; diverse SGR, tenuto anche conto dell’evoluzione
in atto nel quadro normativo di riferimento, hanno realizzato o stanno considerando la
possibilità di realizzare operazioni di aggregazione.
La ridefinizione della nozione di fondo comune di investimento – che richiama i principi dell’autonomia
delle SGR e della pluralità degli investitori quali condizioni per assicurare lo svolgimento di una
effettiva attività di intermediazione – e il nuovo trattamento fiscale dei fondi immobiliari – che prevede
per i soli investitori non istituzionali che detengano partecipazioni superiori al 5 per cento un regime di
trasparenza fiscale analogo a quello esistente per le società di persone – hanno fatto venir meno l’incentivo
a diversi progetti promossi e determinato la messa in liquidazione di numerosi fondi. Gli operatori interessati,
soprattutto se di dimensione contenuta, potrebbero riconsiderare le proprie scelte di posizionamento
strategico, valutando ipotesi di aggregazione o di uscita dal mercato.
L’attività di controllo nei confronti delle SIM. – Le tensioni dei mercati finanziari hanno
accentuato il divario fra un limitato numero di SIM, con strategie di sviluppo consolidate
e buone capacità di gestire possibili cadute del volume d’affari, e il resto del sistema,
caratterizzato da intermediari di piccola dimensione che si adattano con difficoltà alla fase
congiunturale negativa.
L’azione di vigilanza si è concentrata sulle situazioni aziendali caratterizzate da profili
di vulnerabilità, stimolando gli organi di governo all’adozione di più efficaci strategie e di
un assetto di governance e organizzativo adeguato alla complessità operativa e all’esposizione
ai vari fattori di rischio; tali interventi hanno fatto seguito anche alle risultanze degli
accertamenti ispettivi, che hanno evidenziato debolezze nel disegno strategico e nell’attività
di pianificazione commerciale. La contrazione dei volumi operativi e le pressioni sul
fronte della redditività hanno reso necessaria la definizione di interventi di riposizionamento
strategico e la realizzazione di misure di rafforzamento patrimoniale, che talvolta
hanno dato origine a riassetti dell’azionariato.
La ricerca di economie di scala ha determinato numerose aggregazioni, anche attraverso
l’incorporazione di alcune SIM in altri intermediari, generalmente riconducibili al
medesimo gruppo bancario di appartenenza; in alcuni casi il deterioramento della situazione
aziendale ha comportato l’uscita dal mercato.
A circa quattro anni dal recepimento della direttiva relativa ai mercati degli strumenti finanziari
(MiFID), che ha ricompreso la consulenza tra i servizi di investimento, è stata condotta un’analisi
sul comparto delle SIM autorizzate al solo servizio di consulenza in materia di investimenti (pari
a circa un quarto del totale delle SIM iscritte all’albo), con l’obiettivo di approfondire le caratteristiche
operative e i profili maggiormente problematici. Si tratta di intermediari di dimensione contenuta, che
operano senza detenere liquidità né strumenti finanziari della clientela e pertanto soggetti a requisiti
patrimoniali contenuti e a requisiti meno stringenti sotto il profilo organizzativo; i volumi operativi
sono concentrati nei due maggiori intermediari, con un business rivolto principalmente a clientela
istituzionale. I controlli della Vigilanza si sono focalizzati sulle difficoltà nel conseguire l’equilibrio della
gestione economica e sui ridotti margini patrimoniali rispetto ai requisiti richiesti. In vista dell’at-
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
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teso ampliamento dei soggetti ammessi alla prestazione del servizio di consulenza (previsto dagli
artt. 18-bis e ter del tUF), le SIM, che hanno in prevalenza escluso la loro cancellazione dall’albo, hanno
auspicato che sia garantita una situazione di effettiva parità concorrenziale con i nuovi operatori.
L’attività di controllo nei confronti degli intermediari ex art. 107 TUB. – L’azione di
vigilanza si è focalizzata sul comparto del credito alle famiglie nonché sugli intermediari
che maggiormente hanno risentito della debolezza del quadro congiunturale. Sono stati
inoltre avviati approfondimenti sugli strumenti di controllo del rischio di liquidità; sulla
base dei risultati di uno specifico monitoraggio, rivolto a un campione di intermediari
finanziari individuati in base ai volumi di attività, è stato avviato un confronto con i responsabili
aziendali sulle problematiche emerse.
Il settore dei prestiti contro cessione del quinto dello stipendio o della pensione
è stato interessato da controlli orientati alla verifica del pieno allineamento delle prassi
operative alle prescrizioni normative; sono proseguiti gli interventi volti a sollecitare un
miglioramento delle relazioni con la clientela e a rafforzare i presidi organizzativi e di
controllo sulla rete commerciale.
Per il comparto dei confidi, il cui peso all’interno dell’elenco speciale è ulteriormente
cresciuto nel corso dell’anno (cfr. il paragrafo del capitolo 16: La struttura del sistema
finanziario), sono stati effettuati interventi volti a favorire un rafforzamento della struttura
organizzativa e del sistema dei controlli interni. Particolare attenzione è stata posta
all’adeguatezza della dotazione patrimoniale, in molti casi dipendente dai contributi pubblici
erogati dalle Regioni e dalle Camere di commercio, al monitoraggio delle posizioni
garantite e alla possibile sottostima della rischiosità degli impieghi, attese le difficoltà per
tali soggetti di reperire informazioni sull’andamento dei rapporti creditizi sottostanti.
Gli effetti della crisi del mercato delle cartolarizzazioni hanno reso necessario un rafforzamento
dell’attività di vigilanza sui servicer. Specifica attenzione è stata riservata alla
dotazione patrimoniale, all’esposizione al rischio strategico, connesso con l’effettuazione
di attività non tipicamente finanziarie, e all’assetto organizzativo, con particolare riferimento
all’esternalizzazione di attività operative a soggetti terzi.
L’attività di controllo nei confronti degli istituti di pagamento. – L’azione di vigilanza è
risultata particolarmente complessa in quanto volta ad avviare un confronto con soggetti
che solo di recente hanno ottenuto lo status di intermediari vigilati (cfr. il paragrafo del
capitolo 16: La struttura del sistema finanziario). Sono stati effettuati interventi finalizzati
ad acquisire elementi conoscitivi su operatività, strategie, struttura organizzativa e sistema
dei controlli interni. Particolare attenzione è stata posta all’esposizione ai rischi di natura
operativa e di conformità alle norme, cui sono risultati maggiormente esposti tali intermediari.
Per gli istituti operanti nel comparto del money transfer, la cui attività si presta a
possibili utilizzi distorti per finalità di riciclaggio o di finanziamento del terrorismo, sono
in corso specifici approfondimenti anche per valutare l’adeguatezza dei presidi sull’articolata
rete distributiva.
Alcuni intermediari specializzati nella prestazione di servizi di pagamento presentano un forte legame,
di tipo proprietario o economico, con gli operatori del gioco pubblico (gaming). Sul tema è in corso
un approfondimento volto a individuare gli aspetti di interesse per la Vigilanza, suscettibili di ripercuotersi
sulla stabilità, la reputazione e i rischi di tali intermediari.
L’attività di controllo nei confronti degli intermediari ex art. 106 TUB, dei mediatori creditizi,
degli agenti in attività finanziaria e degli operatori professionali in oro. – La riforma del
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

titolo V del TUB, avviata con il decreto legislativo 13 agosto 2010, n. 141, ha accelerato
il riassetto del comparto degli intermediari ex art. 106 TUB, già in atto da alcuni anni, con
la progressiva riduzione del numero di soggetti iscritti. Al riordino hanno contribuito anche
gli interventi repressivi delle situazioni di irregolarità, più diffuse nei periodi di crisi. La
Vigilanza ha accompagnato l’uscita ordinata dal mercato degli operatori che non rientrano
più nell’ambito della riserva di attività prevista dall’art. 106. Le occasioni di confronto con
gli intermediari sono state utilizzate per accrescerne la consapevolezza sulle implicazioni
derivanti dalla riforma, in termini di più stringenti requisiti patrimoniali e organizzativi,
nonché per sollecitare le opportune riflessioni strategiche sulle prospettive delle singole iniziative
imprenditoriali.
I controlli sistematici intrapresi sul grado di patrimonializzazione dei singoli operatori
hanno determinato un miglioramento nel rispetto dei requisiti: la maggior parte dei soggetti
che presentavano disallineamenti ha regolarizzato la propria posizione ovvero è stata indotta
all’uscita dal mercato. Dalle verifiche condotte in loco è emersa una diffusa disattenzione da
parte degli intermediari ex art. 106 riguardo alle normative in materia di usura, antiriciclaggio
e trasparenza, che nei casi più gravi ha determinato l’assunzione di provvedimenti di rigore.
Con riferimento alle società di cartolarizzazione dei crediti – per le quali a partire dal 13 maggio
2011 non vige più l’obbligo di iscrizione all’elenco generale – e per gli intermediari attivi nella prestazione
di servizi di pagamento (money transfer) – che dal 1° maggio 2011 possono operare solo nella nuova veste
di istituti di pagamento – l’attività di cancellazione dall’elenco ha richiesto una capillare azione di verifica
dell’effettiva operatività e di sollecito a un tempestivo adeguamento alla normativa.
È proseguita l’attività di controllo sui comparti con maggiori criticità, quali
quello del rilascio delle garanzie, caratterizzato dalla presenza di soggetti non abilitati
o che operano in difetto dei necessari requisiti patrimoniali. Per i confidi “minori”
(ex art. 155 del TUB), connotati da standard minimali per l’accesso al mercato, la prestazione
di garanzie in favore di soggetti diversi dalle piccole e medie imprese associate configura,
in molti casi, lo svolgimento di attività non consentite e, comunque, determina
l’assunzione di rischi non commisurati alle strutture patrimoniali e organizzative.
Dalle evidenze disponibili è emerso un intensificarsi di questi fenomeni, anche per la scarsa conoscenza
della normativa sui confidi. È stata pertanto rafforzata l’attività di sensibilizzazione del pubblico
sulle caratteristiche e le attività consentite a tali soggetti, anche attraverso una comunicazione pubblicata
sul sito internet dell’Istituto.
Nel segmento delle società finanziarie cooperative attive nell’intermediazione creditizia, l’attività
di controllo ha messo in luce, in taluni casi, operazioni di raccolta nei confronti dei soci in violazione
delle limitazioni operative imposte dalle vigenti disposizioni, integrando la fattispecie di esercizio abusivo
dell’attività bancaria.
Sono stati avviati specifici approfondimenti sui rischi insiti in alcune aree di operatività che negli
ultimi anni hanno visto un crescente coinvolgimento degli intermediari iscritti nell’elenco generale,
come l’acquisto di crediti deteriorati di piccolo importo, non assistiti da garanzie. A partire dall’inizio
della crisi questa tipologia di attività ha risentito di problematiche specifiche legate al peggioramento
della qualità del credito, alle difficoltà nel reperimento del funding, alla minore recuperabilità dei crediti
acquisiti. Profili di criticità si sono rilevati nel livello di affidabilità e trasparenza degli operatori
coinvolti, nonché nell’effettivo trasferimento del rischio da parte dei soggetti cedenti.
Sono stati intensificati i controlli sugli agenti in attività finanziaria e sui mediatori
creditizi, per i quali a partire dal 30 giugno 2011 sono cessate le iscrizioni negli elenchi
tenuti dalla Banca, secondo quanto previsto dal D.lgs. 141/2010. Il numero degli iscritti
ha registrato una consistente diminuzione dovuta anche agli effetti dell’imminente riforma
del settore che ha indotto molti di essi – in particolare coloro che erano iscritti in
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entrambi gli elenchi o che non esercitavano con continuità l’attività di agente o di mediatore
– a richiedere la cancellazione. La nuova disciplina, infatti, oltre a introdurre criteri
più selettivi all’accesso, prevede l’incompatibilità tra le due professioni, la costituzione in
forma societaria per la mediazione creditizia e il pagamento di contributi annuali.
Particolare attenzione è stata altresì rivolta al settore degli operatori professionali
in oro, il cui numero è in costante crescita. Tali soggetti, per i quali vige un regime di
controlli attenuato riguardante l’accertamento della permanenza dei requisiti richiesti per
l’iscrizione, sono stati oggetto di più penetranti verifiche sulla sussistenza dei requisiti
patrimoniali e di onorabilità, sia nella fase di iscrizione sia a posteriori.
Le procedure straordinarie di banche e di intermediari non bancari
Nel corso del 2011 sono state avviate 13 procedure di gestione delle crisi; 4 nei primi
quattro mesi del 2012. L’esigenza di presidiare la continuità aziendale ha reso necessario,
in un caso, il ricorso alla gestione provvisoria di una banca controllata da un’istituzione
libica, destinataria di provvedimenti internazionali di “congelamento” emanati a seguito
della crisi politica nel paese nordafricano; l’intermediario è stato successivamente sottoposto
alla procedura di amministrazione straordinaria, conclusasi nel marzo 2012 con la
restituzione della banca alla gestione ordinaria.
Le banche destinatarie di provvedimenti straordinari nel 2011 sono state otto, tra
cui quattro BCC e una banca pubblica specializzata in finanziamenti connessi al settore
dello sport e della cultura. Tra gli intermediari non bancari figurano tre SGR e una succursale
di impresa di investimento francese, per la quale il provvedimento è stato adottato
a seguito della liquidazione della casa madre, disposta dall’Autorità d’oltralpe. Nel corso
del 2012 le procedure straordinarie avviate hanno interessato due SGR, una banca a carattere
regionale e una banca di credito cooperativo.
L’adozione dei provvedimenti straordinari è stata conseguenza di gravi irregolarità
gestionali e violazioni normative dovute a carenze negli assetti di governo aziendale e di
controllo, spesso associate a violazioni degli obblighi antiriciclaggio e di correttezza nei
confronti della clientela. Nel 2011 e nei primi quattro mesi del 2012 si sono registrate
gravi perdite patrimoniali solo in quattro dei dieci casi di amministrazione straordinaria
e di gestione provvisoria.
In un contesto connotato da fragilità, l’attenzione della Vigilanza, soprattutto per gli
intermediari di dimensione ridotta, si è concentrata sulla tempestività dell’adozione dei
provvedimenti straordinari.
Nell’anno si sono chiuse dieci amministrazioni straordinarie: in sei casi con la restituzione
dell’azienda alla gestione ordinaria; in un caso mediante la fusione per incorporazione
in un’altra banca; per tre procedure si è reso necessario l’avvio della liquidazione
coatta amministrativa, realizzata con l’intervento di intermediari che, con diverse modalità,
hanno contribuito alla tutela dei diritti dei depositanti e della clientela.
Nella soluzione delle crisi aziendali i sistemi di garanzia dei depositanti hanno fornito
un importante contributo. In relazione allo sfavorevole contesto esterno, sono state
ampliate le modalità e le entità degli interventi, sperimentando anche soluzioni innovative
quali, ad esempio, l’acquisto diretto da parte del Fondo di garanzia del credito
cooperativo delle attività deteriorate di una banca in liquidazione coatta amministrativa.
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

Al 30 aprile 2012 erano in essere 53 procedure: 12 amministrazioni straordinarie
(10 banche, 2 SGR) e 41 liquidazioni coatte amministrative (18 banche, 5 SGR, 17 SIM
e una succursale di un’impresa di investimento francese). Prosegue l’attività della società
di gestione degli attivi problematici (SGA spa) acquisiti a seguito degli interventi pubblici
di ristrutturazione del gruppo Banco di Napoli.
Trasparenza, rapporti tra intermediari e clienti ed educazione finanziaria
Nel corso del 2011 le attività svolte dalla Banca d’Italia per il miglioramento dei
rapporti tra intermediari e clienti sono state molteplici: è stata realizzata un’intensa azione
di controllo sul rispetto della disciplina di trasparenza e correttezza; è stata consolidata
l’attività dell’Arbitro Bancario Finanziario (ABF); sono state potenziate le azioni per la
diffusione delle conoscenze finanziarie.
Al fine di assicurare l’efficienza e la coerenza dell’azione di controllo, di contenere i
costi a carico degli operatori e di realizzare un’efficace tutela del consumatore, la Banca
d’Italia e l’Autorità garante della concorrenza e del mercato (AGCM) hanno siglato un
protocollo di intesa che regola l’esercizio dei rispettivi poteri in materia di trasparenza e
correttezza nei rapporti tra intermediari e clienti e di pratiche commerciali scorrette.
In base al protocollo, le due autorità si informano reciprocamente e tempestivamente dell’avvio nei
confronti degli intermediari dei procedimenti amministrativi di propria competenza. Ciascuna autorità,
ricevuta la comunicazione dell’altra, può formulare osservazioni. Sono inoltre previsti incontri periodici
e la possibilità di costituire gruppi di lavoro congiunti per affrontare tematiche di comune interesse.
La Banca d’Italia – congiuntamente con l’AGCM – ha partecipato all’iniziativa comunitaria
di monitoraggio dei siti internet degli operatori attivi nel settore del credito ai
consumatori (sweep), allo scopo di verificarne la conformità alle normative comunitarie e
di attivare eventuali interventi. Un ulteriore esercizio, denominato sweep plus, ha avuto ad
oggetto il rispetto degli obblighi di informativa precontrattuale nel medesimo comparto.
In relazione all’attività di monitoraggio svolta, la Commissione europea ha emesso un comunicato
stampa per divulgare sintetiche informazioni e dati aggregati. Le criticità rilevate hanno in prevalenza
interessato gli annunci pubblicitari relativi alle carte di credito e ai prestiti personali; carenze sono emerse
anche con riguardo all’informativa precontrattuale.
I controlli sul rispetto della disciplina di trasparenza e la gestione degli esposti. – L’attività
di controllo è stata diretta ad assicurare, anche attraverso l’affinamento delle metodologie
utilizzate, un monitoraggio costante sull’osservanza della disciplina di trasparenza.
Attenzione crescente è stata rivolta ai profili dell’organizzazione e dei controlli interni e
alla correttezza, non solo formale, dei rapporti fra intermediari e clientela.
I controlli sull’osservanza della normativa di trasparenza – inclusi quelli effettuati nell’ambito
dell’ordinaria attività di vigilanza – sono stati 277 e hanno interessato le dipendenze di 145 intermediari
(265 sportelli di 133 banche, 7 dipendenze di 7 intermediari iscritti nell’elenco di cui all’art. 107 del tUB,
5 accertamenti presso intermediari iscritti nell’elenco ex art. 106 del tUB). Le principali criticità rilevate
hanno riguardato la completezza dell’informativa precontrattuale e la congruenza fra le condizioni pubblicizzate
e quelle applicate nei rapporti con la clientela; sono stati altresì riscontrati ritardi nell’adeguamento
alla recente normativa sul credito ai consumatori. Le soluzioni organizzative adottate non sempre
sono risultate idonee ad assicurare un efficace presidio dei rischi legali e di reputazione: criticità sono
emerse nella definizione dei processi operativi, nel coordinamento tra le funzioni coinvolte e nell’esercizio
dei controlli di conformità.
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Nel 2011 sono pervenuti alla Banca d’Italia 6.560 esposti (con un aumento del
16 per cento rispetto al 2010), di cui il 46 per cento è riferibile alla gestione del credito
(finanziamenti in conto corrente, mutui, credito al consumo). A essi si aggiungono gli
esposti relativi a erronee segnalazioni presso la Centrale dei rischi (circa 1.100).
Sulla base di approfondimenti condotti tenendo conto anche della frequenza degli
esposti relativi a specifiche problematiche, sono state adottate misure volte a promuovere
il puntuale rispetto della disciplina di trasparenza e la correttezza nelle relazioni fra gli
intermediari e la clientela. Tali interventi hanno riguardato l’applicazione di commissioni
sul prelievo di contanti allo sportello, le carenze riscontrate nel comparto delle operazioni
di finanziamento contro cessione del quinto dello stipendio o della pensione, le richieste
di rimborso relative a rapporti risalenti nel tempo e il rilascio di garanzie da parte di operatori
privi delle necessarie autorizzazioni.
Le commissioni bancarie e i costi dei conti correnti. – La rilevazione annuale sul costo
dei conti correnti bancari ha riguardato un campione rappresentativo di 218 banche e circa
11.500 conti correnti; sono stati considerati i costi effettivamente sostenuti nel 2011,
rilevati sulla base degli estratti conto. La spesa media di tenuta conto è risultata pari a
105,8 euro, in diminuzione di 4,4 euro rispetto a quella rilevata nel 2010.
Si sono ridotte tutte le tipologie di spese fisse, con l’eccezione delle spese di inoltro degli estratti conto.
Le spese variabili hanno fatto registrare un incremento, determinato prevalentemente dall’accresciuta operatività
rispetto all’anno precedente; i costi unitari delle operazioni, infatti, sono rimasti pressoché invariati.
Nell’ambito dell’indagine sul costo dei conti correnti sono state rilevate anche le spese
(con esclusione degli interessi) sostenute sugli scoperti di conto e sui finanziamenti in
conto corrente. L’onere medio trimestrale sugli scoperti in assenza di fido è risultato pari
all’1,7 per cento del credito utilizzato. In caso di affidamento, la commissione per la messa
a disposizione dei fondi, applicata nell’85 per cento dei conti affidati, ha comportato
un onere su base trimestrale pari allo 0,5 per cento del credito accordato; nei restanti casi,
in cui è ancora applicata la commissione di massimo scoperto, l’onere medio trimestrale
è risultato dell’1,3 per cento dell’utilizzato.
L’applicazione della normativa in materia di usura. – Anche nel corso del 2011 la
gestione della rilevazione trimestrale dei tassi effettivi globali medi a fini antiusura è stata
affiancata dall’attività di supporto agli intermediari segnalanti e agli operatori del settore
per risolvere i quesiti interpretativi da essi posti.
Il nuovo criterio di determinazione dei tassi soglia introdotto dal DL 70/2011, dati gli attuali bassi
tassi di mercato, ha comportato l’innalzamento delle soglie rispetto alla previgente disciplina, contribuendo
a limitare i fenomeni di razionamento del credito.
La risoluzione stragiudiziale delle controversie. – Nel corso del 2011 l’ABF è stato
chiamato a decidere un crescente numero di ricorsi.
I ricorsi complessivamente presentati all’ABF nel 2011 sono stati 3.578 (3.409 tra il mese di ottobre
2009 e la fine del 2010). Le istanze provenienti da consumatori sono state 2.874; 704 quelle inoltrate da
imprese e professionisti. Le contestazioni riguardanti banche sono state 2.408; quelle relative a società
iscritte negli elenchi di cui agli artt. 106 e 107 del tUB sono state, rispettivamente, 57 e 581; quelle verso
altri operatori sono state complessivamente 532. Le controversie più ricorrenti hanno riguardato rapporti
di conto corrente (502), mutui (459), carte di credito (404), bancomat e carte di debito (381). Sono aumentati
i ricorsi relativi a operazioni di finanziamento contro cessione del quinto dello stipendio, pari a
150 (58 nel 2010), e quelli riguardanti segnalazioni alle centrali rischi finanziari private, pari a 247 (161
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

nel 2010). Dei 2.760 ricorsi giunti a decisione nell’anno, circa due terzi hanno avuto esito favorevole per
il cliente (tra decisioni di accoglimento e casi in cui, per effetto della soddisfazione del cliente in corso di
giudizio, è stata dichiarata l’intervenuta cessazione della materia del contendere).
Gli esiti delle procedure di ricorso davanti all’ABF possono fornire un utile contributo
all’attività di vigilanza: da essi è possibile trarre segnali di anomalia nel comportamento del
singolo intermediario o rilevare una particolare esposizione a rischi legali e reputazionali.
Al fine di diffondere la conoscenza degli orientamenti assunti dall’ABF nel suo primo anno di attività,
la Banca d’Italia ha recentemente reso disponibile sul proprio sito internet una comunicazione in cui
sono riepilogati principi e raccomandazioni rilevanti contenuti nelle relative decisioni.
L’educazione finanziaria. – La promozione della cultura finanziaria è elemento fondamentale
per una efficace politica di tutela del cliente di servizi bancari e finanziari.
Al fine di rafforzare l’azione in questo campo, la Banca d’Italia ha istituito un’apposita
unità, il Nucleo per l’educazione finanziaria, con il compito di diffondere tra i cittadini
la conoscenza dei principali concetti di economia e finanza, oltre che dei diritti e delle
responsabilità della clientela.
Particolare attenzione viene rivolta ai giovani. Nell’anno scolastico 2010-11 il progetto
di formazione in materia economica e finanziaria nelle scuole ha coinvolto oltre
15.000 studenti di scuola primaria e secondaria di primo e secondo grado, contro i circa
9.000 della precedente edizione. La scelta di includere la scuola primaria risponde anche
alle raccomandazioni internazionali di stimolare la familiarità con le tematiche finanziarie
il prima possibile nel corso della vita, data anche la naturale ricettività dei giovanissimi. I
risultati dei test sottoposti agli alunni hanno evidenziato un miglioramento significativo
delle conoscenze a seguito delle lezioni tenute in aula. Nell’anno scolastico 2011-12 sono
cresciuti sia il numero degli studenti partecipanti sia l’attività di formazione svolta dalla
rete periferica della Banca a favore dei professori coinvolti nel progetto.
Il contrasto del riciclaggio e del finanziamento del terrorismo
In fasi di crisi il contrasto dei risvolti finanziari di fenomeni di evasione e corruzione
è determinante per rimuovere uno dei freni allo sviluppo dell’economia; tale consapevolezza
ha indotto ad accrescere, sul piano internazionale e nazionale, gli sforzi per prevenire
e intercettare l’ingresso nel circuito legale dei relativi proventi.
Nel luglio del 2011 l’Italia ha assunto la presidenza del Gruppo di azione finanziaria
internazionale (GAFI) per un mandato annuale. Significativa è stata la collaborazione prestata
dalla Banca d’Italia nell’ambito dei lavori per la revisione delle raccomandazioni emanate
dal GAFI. I nuovi standard – approvati nel febbraio 2012 – prevedono tra l’altro una
più incisiva attuazione dell’approccio basato sul rischio e includono i reati di natura fiscale
tra quelli presupposto di riciclaggio. In ambito europeo la Banca d’Italia ha collaborato ai
lavori dell’Anti Money Laundering Committee, chiamato ad assistere le autorità di vigilanza
nel compito di assicurare l’uniforme implementazione della normativa antiriciclaggio.
A livello nazionale si è intensificato – sul piano normativo, dei controlli e della
collaborazione istituzionale – l’impegno della Banca d’Italia nell’attività di prevenzione.
Il quadro regolamentare – ormai in fase di completamento – richiede agli intermediari
di dotarsi di assetti, procedure e processi idonei a fronteggiare il rischio di un coinvolgi-
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
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mento, anche inconsapevole, in fatti di riciclaggio. Il 1° settembre 2011 è entrato in vigore
il provvedimento in materia di procedure organizzative e controlli interni: di rilievo
l’istituzione di un’apposita funzione a presidio del rischio di riciclaggio. Nel marzo 2012
si è conclusa la consultazione pubblica sulle istruzioni in tema di adeguata verifica della
clientela, che calibrano l’intensità e l’estensione degli adempimenti in materia di identificazione
della clientela sulla base del rischio di riciclaggio insito nelle singole fattispecie.
L’attività di verifica, cartolare e ispettiva, riveste un ruolo cardine nella prevenzione
del riciclaggio. Sono state esaminate 109 segnalazioni inoltrate dagli intermediari, concernenti
essenzialmente irregolarità nelle registrazioni in archivio: in relazione alle frequenti
carenze delle procedure utilizzate nella gestione esternalizzata degli adempimenti
antiriciclaggio, sono stati puntualizzati gli obblighi a carico degli intermediari nell’ipotesi
di esternalizzazione.
In sede ispettiva l’analisi dei profili antiriciclaggio è stata condotta nell’ambito degli
accertamenti generali e mirati (7 nel 2011). È inoltre proseguito il programma di
verifiche presso le dipendenze delle banche, selezionate seguendo l’approccio basato sul
rischio; nel periodo maggio-dicembre 2011 sono state condotte ispezioni antiriciclaggio
presso 74 filiali (di 26 banche) localizzate in Liguria, Puglia e nel basso Lazio.
La valutazione dell’osservanza della disciplina antiriciclaggio rappresenta un importante
snodo dell’istruttoria dei procedimenti amministrativi di competenza dell’Istituto:
le irregolarità sintomatiche di disfunzioni organizzative possono indurre al mancato rilascio
del provvedimento o alla richiesta di specifici interventi correttivi.
Si è intensificata l’attività di collaborazione con le autorità a vario titolo coinvolte
nella prevenzione e nel contrasto del riciclaggio. Il dialogo con l’autorità giudiziaria ha
consentito di orientare l’attività di controllo, focalizzandola sugli intermediari più problematici,
e di intervenire sollecitamente su situazioni connotate da elementi di gravità, anche
attraverso la tempestiva adozione di provvedimenti di amministrazione straordinaria.
La Banca d’Italia ha inoltrato all’Autorità giudiziaria 91 segnalazioni riferite a violazioni di disposizioni
del decreto legislativo 21 novembre 2007, n. 231 di potenziale rilievo penale, confermando il trend
crescente registrato negli ultimi anni (63 nel 2010, 26 nel 2009). La Guardia di finanza, previa intesa
con la Vigilanza, ha effettuato 54 accertamenti ispettivi nei confronti di intermediari iscritti nell’elenco
generale ex art. 106 tUB.
La Vigilanza ha inoltrato alla Unità di informazione finanziaria (UIF) 39 segnalazioni di fatti rilevanti
per le attribuzioni dell’Unità, riscontrati nello svolgimento dell’attività di controllo; a sua volta, la
UIF ha trasmesso 28 segnalazioni di anomalie emerse nell’ambito delle verifiche di propria competenza.
L’attività sanzionatoria
L’attività di controllo sugli intermediari bancari e finanziari ha in taluni casi evidenziato
la presenza di irregolarità che hanno determinato l’applicazione di sanzioni da parte della
Banca d’Italia. Le irregolarità più ricorrenti concernono l’organizzazione amministrativa e il
sistema dei controlli interni, le carenze nelle verifiche da parte del collegio sindacale e le criticità
nel processo del credito. Circa un quinto dei provvedimenti emanati ha riguardato violazioni
della normativa in materia di trasparenza e correttezza nei rapporti con la clientela.
Nel 2011 l’importo complessivo delle sanzioni pecuniarie applicate è stato di 15,7
milioni di euro, a fronte dei 18,2 dell’anno precedente. Il numero dei provvedimenti sanzionatori
è stato pari a 116, rispetto ai 145 del 2010; hanno avuto come destinatari più di
1.100 tra persone fisiche e giuridiche. Altri 24 procedimenti di natura sanzionatoria sono
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2011
BANCA D’ITALIA

stati conclusi con l’archiviazione. L’elevato importo delle sanzioni, raggiunto nonostante
la riduzione del numero dei relativi provvedimenti, è da ricondursi alla gravità dei fatti
rilevati, che hanno talora determinato l’adozione di provvedimenti straordinari.
In prospettiva, il rafforzamento dei meccanismi volti ad assicurare il rispetto della
regolamentazione è uno degli obiettivi delle riforme del sistema finanziario in corso.
In sede comunitaria, nell’ambito dei lavori preparatori per l’adozione della direttiva
CRD4, è stato previsto un potenziamento e un’armonizzazione dei regimi sanzionatori,
al fine di accrescerne l’efficacia, la proporzionalità e il potere dissuasivo. Tali modifiche
avranno un impatto rilevante anche sulla normativa italiana, in relazione all’ampliamento
della platea dei possibili destinatari dei provvedimenti e della tipologia delle
sanzioni irrogabili.
Per quanto concerne la disciplina del procedimento sanzionatorio, la Banca d’Italia
ha autonomamente avviato un’ampia riforma, finalizzata a conseguire obiettivi di semplificazione
e razionalizzazione.
Con il provvedimento del Governatore del 27 giugno 2011 è stato disposto,
tra l’altro, che l’istruttoria sia condotta integralmente da un’unica struttura; la valutazione
collegiale da parte della Commissione per l’esame delle irregolarità viene
limitata alle fattispecie di maggiore complessità, ovvero aventi carattere di novità o
di rilevanza sistemica.
Sono in corso di predisposizione nuove disposizioni di vigilanza in materia, ispirate
a principi di certezza e prevedibilità della sanzione, di pienezza del contraddittorio, di
garanzia del diritto di difesa dei soggetti sottoposti al procedimento, di semplificazione
dell’iter istruttorio. Nelle valutazioni della Banca d’Italia assumeranno rilievo l’inottemperanza
a specifici richiami o la mancata attuazione di interventi correttivi richiesti e i
conseguenti effetti negativi sulla situazione tecnica aziendale.
I procedimenti di cancellazione. – Nel 2011 il Ministero dell’Economia e delle finanze
(MEF), su proposta della Banca d’Italia, ha disposto la cancellazione d’ufficio dall’elenco
generale di cui all’art. 106 TUB di 19 soggetti. Le irregolarità che hanno determinato
l’espulsione di tali società dal mercato sono riconducibili a numerosi fattori, tra cui la
raccolta abusiva del risparmio, la ripetuta violazione degli obblighi di comunicazione alla
Vigilanza, le carenze nelle dotazioni del capitale minimo e dei mezzi liquidi per far fronte
all’attività di concessione di finanziamenti nella forma di prestazione di garanzie.
L’attività di controllo svolta sugli agenti in attività finanziaria e sui mediatori creditizi
ha determinato la cancellazione, attraverso la procedura che prevede l’irrogazione della sanzione
finale da parte del MEF, di 53 soggetti. Si è poi proceduto all’annullamento diretto di
82 soggetti per carenza dei requisiti sin dall’iscrizione, accertata in sede di controlli successivi.
A causa della violazione, accertata dalla Guardia di finanza, di normative antiriciclaggio
o di Pubblica sicurezza (come quella che prevede l’obbligo di segnalare alle Prefetture le
operazioni di trasferimento fondi da parte di cittadini extracomunitari non in possesso di
permesso di soggiorno) è stata disposta la cancellazione di 5 agenti money transfer.
La cooperazione internazionale
Nel 2011 è proseguito l’impegno del Gruppo dei Venti (G20) nella realizzazione
dell’ampio programma di riforme delle regole della finanza concordate nel 2008. Dopo
l’approvazione nel 2010 della riforma dei requisiti di capitale e di liquidità delle banche
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
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(Basilea 3), i Capi di Stato e di governo del G20 hanno adottato a Cannes lo scorso 4
novembre un insieme di raccomandazioni per affrontare i rischi posti dalle istituzioni
finanziarie sistemiche; hanno preso atto dei progressi ottenuti nella riforma dei mercati
dei derivati; hanno dato impulso ai lavori sul sistema bancario ombra (shadow banking
system); hanno rinnovato il loro impegno all’attuazione dei principi elaborati dal Financial
Stability Board (FSB) in materia di prassi di remunerazione e di riduzione del peso attribuito
ai rating delle agenzie esterne nel sistema finanziario (cfr. il capitolo 4: Il G20 e la
cooperazione economica internazionale).
Riconoscendo il ruolo chiave dell’FSB nel coordinamento e nel monitoraggio dei
processi di riforma del sistema finanziario internazionale, il G20 ha inoltre concordato di
rafforzarne l’autonomia e la governance.
La regolamentazione delle istituzioni finanziarie a rilevanza sistemica. – Il Financial
Stability Board ha proseguito i lavori sulle istituzioni finanziarie a rilevanza sistemica
(Systemically Important Financial Institutions, SIFI), secondo le cinque linee di azione individuate
nel 2010 (cfr. il capitolo 19: L’azione di vigilanza nella Relazione sull’anno 2010). Le
misure sottoposte al G20 nel novembre 2011 mirano a ridurre la probabilità e l’impatto del
fallimento delle SIFI. Concorrono alla realizzazione del primo obiettivo il rafforzamento della
capacità di assorbimento delle perdite e il potenziamento della vigilanza. La definizione di
efficaci sistemi di gestione e risoluzione delle crisi contribuisce al perseguimento del secondo.
La maggiore capacità di assorbimento delle perdite delle banche sistemicamente rilevanti
a livello globale (Global Systemically Important Banks, G-SIB) sarà assicurata attraverso
l’imposizione di requisiti patrimoniali aggiuntivi (capital surcharges) compresi tra l’1 e il 2,5
per cento delle attività ponderate per il rischio (al crescere della rilevanza sistemica della
banca), che potranno essere soddisfatti solo con strumenti di common equity tier 1. È anche
prevista una fascia vuota di intermediari ai quali si potrà imporre una capital surcharge del 3,5
per cento, in modo da scoraggiare le banche dall’accrescere la loro rilevanza sistemica. I nuovi
requisiti, che si applicheranno alle G-SIB individuate a novembre del 2014, entreranno in
vigore gradualmente a partire dal 2016 e saranno pienamente operativi da gennaio del 2019.
La metodologia per la determinazione della rilevanza sistemica delle banche è stata elaborata dal
Comitato di Basilea e ripartisce le G-SIB in cinque classi (buckets), inclusa quella vuota, sulla base di
indicatori che riflettono: la dimensione, il grado di interconnessione, la sostituibilità come operatori nel
mercato e fornitori di servizi, il livello di attività internazionale, la complessità strutturale, operativa e di
business. Il giudizio delle autorità di vigilanza completa la procedura basata sugli indicatori e, in casi
eccezionali, può anche essere discriminante per l’attribuzione di un intermediario a una data classe. Il
primo gruppo di 29 G-SIB è stato identificato dall’FSB a novembre del 2011 e comprende, tra le banche
italiane, UniCredit; verrà aggiornato con cadenza annuale.
La vigilanza sulle SIFI dovrà essere condotta da autorità indipendenti dotate di mandati
specifici e di risorse e poteri adeguati. Esse dovranno assicurare che le SIFI abbiano
elevate capacità di gestione dei rischi e che siano supportate da un efficiente sistema informativo
per l’elaborazione e l’aggregazione dei dati e da efficaci controlli interni. Le autorità
dovranno inoltre disporre di poteri di intervento preventivo, come quello di imporre alle
SIFI ulteriori requisiti di capitale o di liquidità o di vietare la distribuzione di dividendi.
Da marzo del 2013 le istituzioni sistemiche saranno chiamate a segnalare un nuovo set di informazioni,
armonizzato a livello internazionale, che permetterà alle autorità di vigilanza di monitorare la loro
esposizione consolidata nei confronti dei mercati e dei settori economici dei paesi in cui operano, nonché
le reciproche relazioni di dipendenza finanziaria.
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

Il G20 ha inoltre approvato le raccomandazioni dell’FSB che definiscono gli strumenti
e i poteri che le autorità nazionali dovranno avere per gestire in modo ordinato la
crisi di una SIFI senza esporre i contribuenti al rischio di perdite (key attributes of effective
resolution regimes for financial institutions).
Le autorità dovranno disporre di poteri specifici tra cui: (a) nominare amministratori dotati di
poteri tali da preservare la continuità aziendale; (b) costituire veicoli temporanei (bridge banks) cui
trasferire attività e passività della banca in vista di una successiva cessione ad acquirenti di mercato;
(c) costituire società cui trasferire attività deteriorate o di difficile valutazione (bad banks); (d) imporre
perdite ad alcune categorie di creditori in misura sufficiente a ripristinare condizioni di solvibilità
(bail-in). Entro la fine del 2012 è prevista una peer review dell’FSB sullo stato di recepimento dei key
attributes negli ordinamenti nazionali.
Per ogni SIFI globale è inoltre prevista la predisposizione di specifici Recovery and
Resolution Plans (RRP). In particolare, ogni SIFI dovrà elencare in un Recovery Plan le misure
che le permetteranno di ripristinare la propria solidità finanziaria a fronte di diversi
scenari di stress; ogni autorità dovrà elaborare Resolution Plans per ciascuna SIFI di propria
competenza, in cui pianificare ex ante le strategie e gli interventi necessari per l’ordinata
gestione della crisi, valutando l’effettiva possibilità di risolverla senza gravi ripercussioni sui
mercati e costi per la collettività (grado di resolvability).
La liquidazione ordinata delle SIFI dovrebbe essere facilitata dalla creazione dei
Crisis Management Group (CMG), organismi collegiali di coordinamento e scambio di
informazioni che raggruppano le autorità home e host più rilevanti coinvolte nella vigilanza
e nella liquidazione di ciascuna istituzione (autorità di vigilanza, banche centrali, ministeri
delle finanze). La collaborazione e lo scambio di informazioni tra autorità saranno
regolati da accordi specifici per ogni istituzione. Per ciascuna delle banche globali identificate
dal Comitato di Basilea dovranno essere creati i CMG e dovrà essere predisposta la
prima versione degli RRP; per il gruppo UniCredit il CMG è stato già costituito.
Lo stato di avanzamento dei lavori nei restanti ambiti di riforma. – Lo stato di attuazione
delle raccomandazioni dell’FSB in materia di riforma del mercato dei derivati
over-the-counter (OTC) risente della complessità degli interventi legislativi e regolamentari
richiesti. Le raccomandazioni sono finalizzate a concentrare la negoziazione dei
contratti standardizzati su mercati regolamentati o su piattaforme elettroniche e a realizzarne
la compensazione attraverso controparti centrali; si intendono in tal modo favorire
la trasparenza dei mercati dei prodotti derivati, l’attenuazione del rischio sistemico e la
tutela dagli abusi di mercato (cfr. il capitolo 20: Le infrastrutture del sistema dei pagamenti
all’ingrosso e dei mercati monetario e finanziario). Un’attenzione particolare è volta a garantire
un coerente recepimento delle suddette raccomandazioni nelle giurisdizioni dove
si concentrano le negoziazioni. I Capi di Stato e di governo del G20 hanno confermato
a Cannes il loro impegno a conseguire importanti progressi entro la fine del 2012.
Continuano i lavori dell’FSB per il rafforzamento della regolamentazione e della
sorveglianza dello shadow banking system. Dopo aver elaborato una definizione di sistema
bancario ombra, ovvero «l’attività di intermediazione creditizia che vede coinvolti enti e
operazioni al di fuori del sistema bancario regolare», l’FSB ha messo a punto un processo
di monitoraggio dei possibili rischi per il sistema finanziario nel suo complesso, con particolare
riferimento alla trasformazione delle scadenze, agli squilibri di liquidità, all’imperfetto
trasferimento del rischio di credito e alla leva finanziaria. I risultati del primo esercizio
di monitoraggio, che sarà ripetuto annualmente, hanno permesso l’individuazione di
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
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alcune aree di analisi attualmente all’attenzione dell’FSB; le proposte di regolamentazione
saranno rese note entro la fine del 2012.
Le aree su cui l’FSB sta focalizzando l’attenzione, in collaborazione con il Comitato di Basilea e
l’International Organisation of Securities Commissions (Iosco), sono: (a) la regolamentazione indiretta
dello shadow banking system attraverso il sistema bancario (costituiscono oggetto di analisi le regole per
il consolidamento prudenziale e contabile, i limiti alle esposizioni verso le entità del sistema bancario
ombra, i requisiti di capitale per gli investimenti in fondi e le linee di liquidità); (b) la riforma dei fondi
di mercato monetario, per ridurre l’esposizione di alcune loro tipologie ai rischi di liquidità e di trasformazione
delle scadenze; (c) la regolamentazione di altre entità del sistema bancario ombra, quali ad
esempio le società finanziarie, i veicoli, gli hedge fund; (d) la disciplina delle cartolarizzazioni, con particolare
riferimento alla trasparenza e all’obbligo per le banche originator di acquistare una quota dei
titoli emessi; (e) il contenimento della leva finanziaria; (f) la disciplina delle operazioni di prestito titoli e
di pronti contro termine.
La revisione della normativa contabile internazionale. – L’International Accounting
Standards Board (IASB) e il Financial Accounting Standards Board (FASB) continuano
a lavorare alla convergenza tra i principi contabili internazionali (International Financial
Reporting Standards, IFRS) e quelli americani (Generally Accepted Accounting
Principles, US GAAP); tra i due standard, infatti, permangono ancora disallineamenti.
Con riferimento agli strumenti finanziari, il progetto comune sull’impairment prevede
l’emanazione di un nuovo exposure draft per la seconda metà del 2012. Le nuove regole
si basano sul concetto di perdita attesa (expected loss) anziché subita (incurred loss), e
prevederebbero la classificazione delle esposizioni creditizie in tre categorie (buckets) cui
corrisponderebbe un incremento delle svalutazioni coerente con il processo di deterioramento
della qualità creditizia degli affidati. La revisione dei principi sulla rilevazione e
valutazione degli strumenti finanziari prosegue anche con riferimento alle regole inerenti
alle operazioni di copertura (hedge accounting).
Gli altri lavori del Comitato di Basilea. – Oltre alla disciplina delle istituzioni sistemiche,
nel 2011 il Comitato di Basilea ha lavorato alla definizione di alcuni aspetti degli accordi
sul capitale, al monitoraggio dello stato di attuazione delle regole e del loro impatto,
alla formulazione di nuove proposte in alcuni settori normativi specifici.
Sulla disciplina di Basilea 3 emanata alla fine del 2010 sono stati forniti alcuni chiarimenti
e integrazioni nel corso dell’anno. In particolare, sono stati precisati taluni aspetti
del coefficiente di liquidità di breve termine (liquidity coverage ratio, LCR), modificate
le regole sul rischio di controparte, formulate proposte sul trattamento degli effetti sul
patrimonio delle variazioni di valore dei derivati determinate da cambiamenti del merito
di credito delle stesse banche.
Il Comitato ha confermato l’entrata in vigore dell’LCR nel 2015 e precisato che esso dovrà di norma
essere almeno pari al 100 per cento; in fasi di crisi le banche potranno utilizzare il buffer di liquidità,
scendendo temporaneamente sotto la soglia.
Al fine di promuovere l’attuazione coerente delle nuove regole a livello globale, il
Comitato ha pubblicato alcune risposte ai quesiti interpretativi più frequenti sulla disciplina
di Basilea 3. Per quanto riguarda, in particolare, le previsioni sul capitale, assumono
rilievo i quesiti sulle attività per imposte anticipate (deferred tax assets, DTA), sulle
partecipazioni assicurative e sulle caratteristiche di alcuni strumenti di additional tier 1.
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

Il Comitato ha chiarito che le DtA che derivano dal diverso trattamento contabile e fiscale di
talune poste di bilancio e che non dipendono dalla futura redditività della banca (quali quelle previste
dall’ordinamento italiano, come modificato dalla legge 22 dicembre 2011, n. 214) possono essere
ponderate al 100 per cento anziché dedotte dal patrimonio. È stato, inoltre, precisato che le interessenze
significative in società di assicurazione possono essere consolidate, anziché dedotte dal patrimonio,
purché il metodo di consolidamento utilizzato non produca, rispetto alla deduzione, un vantaggio in
termini di requisito patrimoniale. Per gli strumenti di additional tier 1 classificati in bilancio come passività
per le quali, secondo Basilea 3, deve essere prevista la conversione in azioni o l’abbattimento del
valore nominale a fini di assorbimento delle perdite, il Comitato ha precisato che: (a) la soglia che attiva
la conversione o l’abbattimento del valore deve collocarsi almeno al 5,125 per cento di common equity
tier 1 (CEt1); (b) l’abbattimento di valore o la conversione devono generare CEt1 secondo i principi
contabili applicati; (c) la conversione o svalutazione degli strumenti deve essere almeno tale da ripristinare
il livello del 5,125 per cento (se ciò non è possibile, la conversione o svalutazione devono estendersi
all’intero ammontare degli strumenti).
Nel maggio 2012 il Comitato ha pubblicato un documento di consultazione in cui
viene rivista la disciplina dei rischi di mercato. La proposta include, tra l’altro, la definizione
di criteri più oggettivi per la classificazione delle posizioni di rischio nel trading
book; la valutazione di metodologie alternative al Value at risk (ad esempio quella basata
sull’expected shortfall) per la misurazione dei rischi da parte delle banche che adottano i
modelli interni; la revisione dell’approccio standardizzato per renderlo più sensibile al
rischio. I commenti dell’industria sono attesi per l’inizio di settembre 2012.
È stato avviato il monitoraggio dell’attuazione di Basilea 2, Basilea 2.5 (la modifica
delle regole sui rischi di mercato entrata in vigore alla fine del 2011) e Basilea 3 nei paesi
membri del Comitato, per valutare la coerenza con cui tali previsioni sono state introdotte
e applicate nelle diverse giurisdizioni, nonché rilevare eventuali problemi di level playing
field. La pubblicazione dei relativi rapporti dovrebbe incentivare la piena attuazione delle
regole. In una seconda fase, da poco avviata, il Comitato valuterà anche la coerenza nella
misurazione delle attività ponderate per il rischio da parte delle banche che adottano i
metodi avanzati.
Il Comitato ha proseguito l’esercizio di stima dell’impatto di Basilea 3 – nel 2011
hanno partecipato 212 banche – anche al fine di raccogliere i dati necessari alla valutazione
di eventuali aggiustamenti da apportare alle norme prima della loro entrata in
vigore. I risultati, pubblicati ad aprile 2012 e riferiti al 30 giugno 2011, ipotizzano la
piena attuazione di Basilea 3 – senza considerare quindi le clausole transitorie – e non
fanno assunzioni sulla redditività e su eventuali modifiche del comportamento delle
banche a fronte delle nuove regole. Le esigenze di CET1 delle banche dei 27 paesi
coinvolti nell’analisi per rispettare un requisito del 7 per cento dell’attivo ponderato a
rischio (pari al requisito minimo del 4,5 per cento incrementato di 2,5 punti percentuali
per costituire il buffer per la conservazione del capitale) ammonterebbero a 518
miliardi di euro. Sul fronte della liquidità, il valore dell’LCR si attesterebbe in media al
90 per cento per i maggiori gruppi attivi a livello internazionale e all’83 per cento per
le banche di minore dimensione.
Sul fronte delle nuove proposte regolamentari, nel dicembre 2011 il Comitato ha pubblicato per
la consultazione la proposta di revisione dei Core Principles for Effective Banking Supervision e della
metodologia contenente i criteri di applicazione e valutazione di tali principi. La revisione intende
rafforzare la vigilanza bancaria e garantire una maggiore stabilità del sistema finanziario a livello
nazionale e globale. I nuovi principi richiamano la necessità di: (a) vigilare con maggiore intensità e
risorse le banche che hanno importanza sistemica; (b) assicurare un efficace risk management e una
robusta governance; (c) effettuare analisi e controlli di tipo microprudenziale anche con l’obiettivo di
prevenire la diffusione di rischi sistemici; (d) facilitare la gestione delle crisi (inclusa la predisposizione
di piani di emergenza).
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I lavori della Commissione europea
Il recepimento di Basilea 3. – Il 20 luglio 2011 la Commissione europea ha presentato
la proposta di recepimento di Basilea 3 nell’Unione europea, che si compone di
due atti legislativi: una direttiva (Capital Requirements Directive, CRD4), che dovrà
essere recepita dagli Stati membri e che contiene, tra l’altro, disposizioni in materia di
autorizzazione all’esercizio dell’attività bancaria, libera prestazione dei servizi, cooperazione
tra autorità di vigilanza home e host, processo di controllo prudenziale (secondo
pilastro), buffers di capitale; un regolamento (Capital Requirements Regulation, CRR),
che disciplina i requisiti prudenziali e sarà direttamente applicabile negli Stati membri.
L’inclusione delle regole prudenziali in un regolamento risponde all’obiettivo di realizzare
un single rulebook europeo, ovvero un insieme di regole quanto più possibile armonizzate
per gli intermediari operanti nel mercato unico. Il negoziato è in fase conclusiva presso le
istituzioni europee (Consiglio e Parlamento) nell’ambito della procedura di codecisione;
l’approvazione definitiva dei due atti legislativi dovrebbe avvenire entro giugno del 2012.
Alcuni dei temi più dibattuti nel recepimento di Basilea 3 hanno riguardato gli
strumenti da includere nel CET1 e le nuove regole sulla liquidità e sulla leva finanziaria.
Nella scelta degli strumenti da includere nel CET1 il regolamento europeo privilegia
un approccio basato sulla sostanza economica, ovvero sulla rispondenza degli strumenti
alle caratteristiche di permanenza, assorbimento delle perdite e flessibilità dei pagamenti
previste dalle regole di Basilea 3 definite dal G20. Queste ultime si basano sulla forma
legale degli strumenti, prevedendo di fatto la computabilità delle sole azioni ordinarie.
La scelta fatta nell’Unione europea (UE) deriva dalla mancanza di una definizione legale
comune di azioni ordinarie negli ordinamenti degli Stati membri. L’EBA dovrebbe essere
chiamata a svolgere un ruolo di monitoraggio e valutazione degli strumenti computabili
nel CET1.
La disciplina della liquidità contemplata nella proposta di regolamento lascia margini
di flessibilità nella definizione delle attività computabili nel buffer dell’LCR. È altresì
previsto che l’EBA sviluppi entro il 2015, prima dell’entrata in vigore della disciplina,
criteri oggettivi per la definizione delle attività in discorso. Al leverage ratio è attribuita al
momento solo natura di strumento di secondo pilastro; l’eventuale migrazione al primo
pilastro, vincolante per gli intermediari, è subordinata a una relazione che la Commissione
dovrà redigere entro il 2016 in base a un rapporto dell’EBA.
L’EBA dovrà valutare l’efficacia dell’indicatore nel limitare l’accumulo della leva finanziaria,
l’adeguatezza delle sue modalità di calcolo, nonché la possibilità di differenziarne la calibrazione in
funzione dei diversi modelli di business – caratterizzati da minore o maggiore rischiosità – delle banche.
È inoltre previsto che la Commissione presenti al Consiglio e al Parlamento entro la
fine del 2013 un rapporto sull’impatto della nuova disciplina prudenziale sui crediti alle
piccole e medie imprese.
Il principio di massima armonizzazione cui si ispira il regolamento europeo ammette
alcune eccezioni a fini di stabilità finanziaria, riconoscendo che le differenze tra gli Stati
membri in termini di ciclo economico e struttura dei sistemi finanziari possano rendere
necessari interventi specifici.
È prevista la possibilità per gli Stati membri di imporre alle banche e alle imprese di investimento –
per un periodo fino a due anni, che può essere esteso ulteriormente – requisiti più stringenti su un insieme
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2011
BANCA D’ITALIA

di istituti prudenziali (fondi propri, grandi fidi, trasparenza, capital conservation buffer, liquidità,
ponderazioni sulle esposizioni garantite da immobili commerciali e residenziali). Anche la Commissione
ha la possibilità di imporre – per un periodo di un anno – requisiti più stringenti attraverso l’adozione
di un atto delegato valido per tutti gli Stati membri. Questi ultimi possono inoltre determinare il livello
del buffer anticiclico per le banche e le imprese di investimento operanti nella propria giurisdizione e
imporre un buffer di capitale CEt1 per fronteggiare i rischi macroprudenziali di lungo periodo di natura
sistemica (tale buffer può essere imposto anche solo su una parte del sistema finanziario). Nell’ambito del
secondo pilastro, le autorità nazionali potranno adottare misure prudenziali nei confronti di un insieme
di intermediari che presentano profili di rischio simili.
La gestione delle crisi. – La Commissione ha proseguito i lavori per rafforzare e armonizzare
il quadro normativo per la gestione delle crisi in Europa, che confluiranno in una
proposta legislativa. Nell’aprile del 2012 la Commissione ha pubblicato un documento
di consultazione relativo al potere delle autorità di svalutare o convertire in azioni alcuni
crediti al ricorrere di situazioni gravi di difficoltà e in mancanza di soluzioni alternative,
per conseguire l’assorbimento delle perdite e un’adeguata ricapitalizzazione (bail-in).
Alcuni crediti sarebbero esclusi dall’ambito di applicazione (secondo un modello di bail-in di tipo
regolamentare o statutario): i depositi protetti da un sistema di garanzia e le passività derivanti dalla
detenzione di beni della clientela; i crediti assistiti da garanzia, inclusi i pronti contro termine e altri strumenti
garantiti; i crediti con scadenza originaria inferiore a un mese; i crediti dei dipendenti, alcuni crediti
commerciali e quelli dello Stato se privilegiati nella normativa fallimentare. I crediti sarebbero soggetti
a bail-in secondo un modello pari passu (tutti nello stesso momento) ovvero sequenziale (prima i crediti
con durata originaria superiore a un anno e poi gli altri). Sarebbe introdotto un requisito minimo di passività
bail-inable, pari al 10 per cento delle passività totali, che potrebbe essere stabilito in modo uniforme
dalla futura direttiva (con possibile esenzione per le banche non sistemiche) o imposto dalle autorità dei
vari paesi in base a futuri standard tecnici dell’EBA. Il bail-in dovrebbe essere accompagnato da misure di
ristrutturazione dirette a ripristinare condizioni di redditività di lungo periodo.
La revisione della direttiva MiFID. – Nell’ottobre 2011 la Commissione ha presentato
la proposta di revisione della direttiva relativa ai mercati degli strumenti finanziari;
sono previsti due tipi di intervento, uno di armonizzazione minima, la direttiva,
e uno di armonizzazione massima, il regolamento. Obiettivo della revisione è accrescere
l’efficienza, la solidità e la trasparenza dei mercati, nonché rafforzare la tutela degli
investitori, assicurando che gli scambi organizzati relativi a ogni tipologia di strumento
finanziario siano condotti in sedi regolamentate e pienamente trasparenti: mercati
regolamentati, sistemi multilaterali di negoziazione (multilateral trading facility,
MTF) e nuovi sistemi organizzati di negoziazione (organised trading facility, OTF).
Gli elementi chiave della proposta riguardano l’obbligo di negoziazione dei derivati OtC – identificati
dalla Commissione sulla base della liquidità degli stessi – solo nelle sedi regolamentate; la creazione
di un meccanismo di centralizzazione delle informazioni post-trading a livello europeo; il rafforzamento
dei poteri di vigilanza e di intervento delle autorità nazionali in termini di capacità di imporre divieti per
prodotti, attività e pratiche finanziarie e di fissare limiti alla quantità degli strumenti finanziari detenibili
dai partecipanti al mercato; l’introduzione di requisiti informativi più rigorosi per l’offerta di prodotti
finanziari complessi, come i prodotti strutturati; la netta differenziazione tra i consulenti indipendenti
e quelli captive, laddove i primi sono tenuti a offrire al cliente un’ampia gamma di prodotti e servizi
disponibili sul mercato e non possono essere in nessun caso remunerati dall’intermediario; la revisione
dell’impianto sanzionatorio. Verrebbero altresì rafforzate le norme sul governo societario e la responsabilità
dei dirigenti applicabili alle imprese di investimento e alle banche che prestano questi servizi, in linea
con quanto previsto dalla CRD4.
La revisione del regolamento sulle Credit Rating Agencies (CRA). – Nel mese di novembre
2011 la Commissione ha presentato la proposta di revisione della disciplina comunitaria
in materia di agenzie di rating del credito con l’obiettivo di affrontare e risolvere, in
linea con le raccomandazioni dell’FSB, le principali criticità emerse con la recente crisi:
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l’eccessiva enfasi sui rating da parte degli operatori di mercato e nella regolamentazione
finanziaria, l’elevato grado di concentrazione del mercato dei rating, la difficoltà nel configurare
una responsabilità civile delle agenzie nei confronti degli investitori, i conflitti
di interesse derivanti dal modello issuer-pays (pagamento da parte dell’emittente) e dalla
struttura proprietaria delle agenzie, le modalità di attribuzione dei rating sovrani.
Per evitare l’eccessivo affidamento degli intermediari sui rating delle agenzie la Commissione ha
proposto l’introduzione di misure quali il rafforzamento dell’obbligo per gli intermediari di dotarsi di
procedure per l’autonoma valutazione del merito di credito delle proprie controparti e la richiesta alle
European Supervisory Authorities (ESA) e allo European Systemic Risk Board (ESRB) di ridurre i riferimenti
ai rating esterni nei loro orientamenti e raccomandazioni. L’indipendenza delle CRA dovrebbe
essere favorita da limiti alla detenzione di partecipazioni incrociate rilevanti nel loro capitale, mentre il
principio di rotazione, in base al quale è stabilito un termine di durata massima del contratto tra agenzia
ed emittente, dovrebbe assicurare una maggiore concorrenza nel mercato dei rating. Una migliore qualità
dei rating sovrani dovrebbe derivare da valutazioni più frequenti (semestrali invece che annuali), nonché
dall’obbligo di rendere pubbliche analisi, metodologie e risorse dedicate al processo di attribuzione dei
medesimi. Infine si dovrebbe adottare un sistema di responsabilità civile tale da rendere più agevole la
tutela degli investitori a fronte di danni derivanti da condotte illecite delle agenzie.
I lavori delle autorità di vigilanza europee e gli accordi di cooperazione
L’attività della European Banking Authority (EBA). – Nella prima metà del 2011
l’EBA è stata impegnata nello stress test sulle banche europee e nel monitoraggio dell’impatto
della prossima attuazione di Basilea 3 in Europa (cfr. il capitolo 17: L’attività delle
banche e degli intermediari finanziari).
A dicembre del 2011, inoltre, l’EBA ha emanato una raccomandazione relativa al capitale
delle banche. Le misure sono parte di un più ampio pacchetto concordato dal Consiglio
europeo il 26 ottobre scorso e confermato dal Consiglio Ecofin del 30 novembre per
ristabilire la fiducia nei mercati. La raccomandazione dell’EBA invita le autorità di vigilanza
nazionali a richiedere alle banche di rafforzare, laddove necessario, la loro posizione patrimoniale
costituendo un buffer di capitale eccezionale e temporaneo. Il buffer deve essere tale
da portare, entro la fine di giugno 2012, il core tier 1 ratio al 9 per cento, dopo aver valutato
le esposizioni sovrane in essere alla fine di settembre 2011 in base ai prezzi di mercato a
quella data (cfr. il capitolo 17: L’attività delle banche e degli intermediari finanziari).
Sul fronte dell’attività normativa, particolarmente rilevante è la definizione degli
standard tecnici vincolanti (binding technical standard, BTS) richiesti all’EBA dalla proposta
di CRD4/CRR per la successiva adozione da parte della Commissione, che dovrebbero
favorire l’attuazione omogenea delle norme e la realizzazione del single rulebook
europeo. L’EBA dovrà predisporre gran parte di tali standard entro la fine del 2012.
Nel mese di aprile 2012 l’EBA ha pubblicato per la consultazione le bozze dei BtS sulla disciplina
del capitale. Si è invece conclusa la consultazione sui BtS volti ad armonizzare, a partire dalle linee
guida del Comitato delle autorità europee di vigilanza bancaria (Committee of European Banking
Supervisors, CEBS), le segnalazioni di vigilanza di banche e imprese di investimento in materia contabile,
di requisiti patrimoniali e di grandi rischi.
Nel settembre 2011 l’EBA ha emanato le linee guida sul governo interno delle
banche, che aggiornano e consolidano le raccomandazioni formulate in precedenza dal
CEBS. Le nuove linee guida intendono far fronte alle carenze emerse nella governance
delle banche durante la crisi finanziaria e tengono conto dell’evoluzione degli standard a
livello internazionale.
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2011
BANCA D’ITALIA

Le raccomandazioni riguardano principalmente la struttura e l’organizzazione societaria, gli organi
con funzioni di supervisione e gestione, il risk management e i controlli interni. Esse introducono,
tra l’altro, il principio che la struttura della banca o del gruppo, in relazione alla sua complessità organizzativa
e articolazione societaria, non deve essere tale da impedire agli organi societari di comprendere
e gestire i rischi; esse pongono inoltre limiti alle attività delle banche in giurisdizioni opache e con veicoli
societari non soggetti ad adeguata supervisione.
Nel mese di aprile 2012 l’EBA ha pubblicato i risultati della verifica sullo stato di
applicazione delle linee guida sulle prassi di remunerazione emanate nel 2010 in attuazione
della CRD3 (cfr. il capitolo 19: L’azione di vigilanza nella Relazione sull’anno 2010).
Il quadro regolamentare e di supervisione nei paesi della UE è risultato aggiornato; anche le banche
e le imprese di investimento hanno mostrato considerevoli progressi, soprattutto sul fronte dei processi
interni di elaborazione e controllo sui sistemi di remunerazione e sul loro orientamento al lungo termine.
I lavori dello European Systemic Risk Board (ESRB). – L’ESRB, operativo dal 1° gennaio
2011, ha approfondito le questioni relative ai crediti in valuta, ai prestiti denominati
in dollari e al mandato delle autorità macroprudenziali, temi sui quali ha emanato raccomandazioni.
A settembre del 2011 l’ESRB ha approvato raccomandazioni volte a contenere i rischi legati all’elevato
volume di crediti in valuta erogati dalle banche dei paesi dell’Europa centrale e orientale, che potrebbero
generare rischio sistemico transfrontaliero. L’ESRB ha raccomandato, tra l’altro, che: (a) le banche
forniscano ai clienti un’adeguata informativa circa i rischi del credito in valuta; (b) le autorità nazionali
monitorino o limitino la concessione di tali crediti; (c) alle banche possa essere richiesto di detenere capitale
regolamentare aggiuntivo per coprire il rischio derivante dall’interazione tra i rischi di credito e quelli
di cambio di queste esposizioni.
La raccomandazione di dicembre 2011 sui finanziamenti denominati in dollari mira a prevenire
gli effetti sistemici delle tensioni che si dovessero verificare, come già nel 2010 e nel 2011, sui mercati
della provvista in tale valuta. Alle autorità di vigilanza è richiesto di intensificare la sorveglianza dei
rischi di funding e di liquidità legati ad attività e passività in dollari, mentre le banche sono invitate a
includere nei Recovery and Resolution Plan appropriate salvaguardie per la gestione di eventuali shock.
Nella raccomandazione sul mandato delle autorità macroprudenziali, pubblicata nel gennaio
2012, l’ESRB chiede ai paesi membri di dare riconoscimento nella legislazione nazionale alla funzione
macroprudenziale, specificandone gli obiettivi e individuando un’autorità macroprudenziale indipendente
– con un ruolo di primo piano della banca centrale – dotata degli strumenti e dei poteri appropriati.
La cooperazione bilaterale e multilaterale di vigilanza. – Nel 2011 e nei primi mesi del
2012 è stata intensa l’attività di cooperazione bilaterale tra la Banca d’Italia e le autorità
di vigilanza dei paesi non appartenenti alla UE.
Sono stati siglati memorandum d’intesa generali per la cooperazione di vigilanza con le banche
centrali dell’Albania e del Brasile e accordi di cooperazione ad hoc con la Banca centrale russa per la
vigilanza e lo scambio di informazioni sugli insediamenti dei gruppi UniCredit e Intesa Sanpaolo.
Elevato impulso è stato dato allo sviluppo degli strumenti di cooperazione tra autorità
impegnate nella vigilanza di gruppi bancari internazionali. Sono stati sottoscritti
accordi multilaterali per i collegi dei supervisori di otto gruppi bancari italiani (Banco
Popolare, Unione di Banche Italiane, Banca Monte dei Paschi di Siena, Credito Emiliano,
Banca Popolare dell’Emilia Romagna, Banca Mediolanum, Banca Leonardo, Mediobanca)
e di tre gruppi internazionali (Deutsche Bank, State Street Bank, RBC Dexia) per
i quali la Banca d’Italia è autorità host; tali accordi si aggiungono a quelli già sottoscritti
per i due maggiori gruppi italiani (UniCredit e Intesa Sanpaolo) e per altri importanti
gruppi europei.
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La normativa nazionale
Recepimento della direttiva CRD3. – Il recepimento della direttiva UE 2010/76
(CRD3) nelle disposizioni nazionali – prudenziali e segnaletiche – concernenti banche
e SIM è stato completato nel dicembre 2011 (per la parte relativa ai sistemi di remunerazione
e incentivazione nelle banche e nei gruppi bancari, cfr. il capitolo 19: L’azione di
vigilanza nella Relazione sull’anno 2010) con la modifica delle disposizioni riguardanti il
patrimonio di vigilanza, il rischio di credito, le operazioni di cartolarizzazione, i rischi di
mercato, l’informativa al pubblico e le obbligazioni bancarie garantite.
Per quanto riguarda il patrimonio di vigilanza, le novità mirano a rendere più rigorosa
la disciplina sul calcolo del patrimonio. A tal fine è stata introdotta la deduzione dal
patrimonio di base delle rettifiche di valore effettuate a fini prudenziali su attività valutate
al fair value allocate nel banking book (additional value adjustment), estendendo quindi
l’applicazione del criterio finora utilizzato per il solo trading book.
È stata introdotta, nell’ambito della metodologia standardizzata per il calcolo dei
requisiti a fronte del rischio di credito, una disposizione agevolativa che prevede un fattore
di ponderazione fisso (20 per cento) per le esposizioni verso le Regioni e gli altri enti
territoriali degli Stati membri della UE denominate e finanziate nella locale valuta, anche
quando in base al rating applicato agli intermediari vigilati, cui di norma tale fattore è
agganciato, la ponderazione risulterebbe più elevata.
Gli interventi in materia di cartolarizzazioni sono stati diretti a rimuovere alcuni
punti di debolezza delle regole prudenziali emersi nel corso della crisi finanziaria. Ciò è
stato realizzato, in particolare, eliminando le possibilità di arbitraggio regolamentare e
rendendo il trattamento prudenziale applicato alle posizioni verso cartolarizzazioni più
rispondente alla loro effettiva rischiosità (cfr. il capitolo 19: L’azione di vigilanza nella
Relazione sull’anno 2010).
In attuazione di tali interventi è stato: (a) previsto l’allineamento del trattamento delle posizioni verso
cartolarizzazione detenute nel trading book a quello, più restrittivo, delle posizioni detenute nel portafoglio
bancario; (b) introdotto un trattamento specifico per le posizioni verso ri-cartolarizzazioni; (c) precisato
che gli intermediari non possono utilizzare a fini prudenziali rating esterni basati su garanzie da
essi stessi fornite a operazioni di cartolarizzazione. Pur non essendo espressamente previsto dalla CRD3,
al fine di assicurare pari trattamento regolamentare tra intermediari e prevenire possibili arbitraggi normativi,
sono stati estesi alle SIM gli obblighi in materia di mantenimento dell’interesse economico netto
(retention) e le disposizioni in materia di requisiti organizzativi già vigenti per banche e gruppi bancari.
La direttiva ha introdotto rilevanti correttivi alla disciplina sui rischi di mercato, sia
nel metodo standardizzato sia in quello avanzato basato sui modelli interni, al fine di rendere
il trattamento prudenziale maggiormente commisurato ai rischi effettivi sottostanti.
Le nuove norme prevedono, per gli intermediari che utilizzano la metodologia standardizzata,
l’inasprimento del coefficiente per la copertura del rischio specifico dei titoli di capitale. Per gli intermediari
che utilizzano modelli interni sono stati introdotti il calcolo di una misura aggiuntiva di VaR stressato
e la possibilità di utilizzare modelli interni per il calcolo delle componenti di rischio incrementali rispetto
a quelle coperte nel modello VaR.
Per quanto concerne la disciplina dell’informativa al pubblico, le modifiche hanno
previsto l’obbligo per gli intermediari di fornire al mercato le informazioni necessarie per
la valutazione del proprio profilo di rischio, anche in aggiunta alle informazioni minime
espressamente previste. Sono stati introdotti, inoltre, specifici doveri di informativa in
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2011
BANCA D’ITALIA

materia, tra l’altro, di: (a) posizioni verso ri-cartolarizzazioni; (b) politiche e prassi di remunerazione
per le banche e i gruppi bancari.
Sono state infine rafforzate le condizioni per l’ammissione al trattamento prudenziale
preferenziale dei covered bond garantiti da titoli di cartolarizzazione di crediti ipotecari
residenziali e commerciali. Le nuove norme riconoscono tale trattamento solo a covered
bond che presentano un profilo di rischio equiparabile a quello delle obbligazioni direttamente
garantite da prestiti ipotecari.
Riacquisto di strumenti computabili nel patrimonio di vigilanza. – Nel gennaio 2012
sono state modificate le condizioni per l’autorizzazione delle operazioni di rimborso o
riacquisto di strumenti computabili nel patrimonio di vigilanza di banche e gruppi bancari
(buy-back). Ciò al fine di eliminare un possibile svantaggio competitivo delle banche
italiane rispetto a intermediari di altri paesi europei, nonché di favorire operazioni di
liability management nel quadro del rafforzamento delle componenti patrimoniali di
migliore qualità (per un’analisi dell’impatto patrimoniale dei buy-back, cfr. il capitolo 17:
L’attività delle banche e degli intermediari finanziari).
È stato rimosso l’obbligo generale di preventiva sostituzione degli strumenti riacquistati o rimborsati
con altri di qualità patrimoniale almeno equivalente (replacement). Le citate operazioni sono autorizzate
purché non sia pregiudicata la situazione economico-finanziaria e di adeguatezza patrimoniale; resta
ferma la facoltà della Banca d’Italia di richiedere il replacement sulla base di valutazioni caso per caso
nell’ambito del procedimento di autorizzazione.
Tenuto conto dei rischi reputazionali e legali derivanti dal fatto che le operazioni
di riacquisto possono interessare varie tipologie di investitori, tra cui anche clientela non
professionale, le disposizioni hanno richiamato l’attenzione delle banche sul pieno rispetto
degli obblighi previsti, in via generale, dall’ordinamento in materia di trasparenza,
correttezza dei comportamenti e gestione dei conflitti di interesse.
Governance e assetti proprietari. – All’inizio del 2012 la Banca d’Italia ha fornito
chiarimenti per l’applicazione delle disposizioni in materia di organizzazione e governo
societario delle banche, con riguardo all’adeguata professionalità degli organi societari,
alla loro composizione, al processo di autovalutazione dell’organo amministrativo e, in
conformità con le linee guida dell’EBA, all’attività di controllo e gestione dei rischi.
Al fine di evitare situazioni potenzialmente lesive della concorrenza, il DL 201/2011
ha introdotto il divieto di assumere o esercitare cariche sociali in imprese e gruppi concorrenti
nel mercato del credito, assicurativo e finanziario. Per garantire un’uniforme
applicazione del divieto, la Banca d’Italia, la Consob e l’Isvap hanno elaborato, con la
collaborazione dell’AGCM, criteri comuni sui quali basare le valutazioni di rispettiva
competenza.
Gli indirizzi forniti dalle autorità sono volti a chiarire l’ambito di applicazione del divieto e riguardano
l’individuazione delle cariche il cui cumulo è vietato, delle imprese interessate dal divieto
– con particolare riferimento alle soglie dimensionali di esenzione e ai rapporti di controllo e di gruppo – e
dei mercati sui quali le imprese operano. Sono inoltre state date indicazioni sulle modalità da seguire per
l’accertamento delle situazioni di incompatibilità e per l’eventuale dichiarazione di decadenza.
Partecipazioni detenibili dalle banche e attività di rischio nei confronti dei soggetti collegati.
– Nel mese di dicembre 2011 sono state emanate le disposizioni, tra loro strettamente
connesse, in materia di partecipazioni detenibili dalle banche e attività di rischio
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nei confronti dei soggetti collegati (cfr. il capitolo 19: L’azione di vigilanza nella Relazione
sull’anno 2009 e sull’anno 2010).
La nuova disciplina in materia di partecipazioni detenibili si caratterizza per la rimozione del limite
di separatezza banca-industria e per l’allineamento degli altri limiti alla detenzione di partecipazioni in
imprese non finanziarie alle soglie massime previste dalla normativa europea. La rimozione del limite di
separatezza e il connesso rischio di aumento dei conflitti di interesse nelle relazioni delle banche con gli
azionisti e con le imprese partecipate sono controbilanciati dai presidi previsti dalla disciplina sulle attività
di rischio verso soggetti collegati; quest’ultima introduce stringenti limiti entro i quali devono essere contenute
tali attività e regole procedurali per assicurare l’integrità del processo decisionale di erogazione dei
finanziamenti.
Sistemi di remunerazione e incentivazione. – Con l’approvazione della legge 15 dicembre
2011, n. 217 (legge comunitaria per il 2010) sono state apportate le integrazioni necessarie
al Testo unico bancario e al Testo unico della finanza per includere espressamente i
sistemi di remunerazione nell’ambito degli assetti organizzativi e di governo societario degli
intermediari e per attribuire alla Banca d’Italia specifici poteri di intervento, tra cui quello di
fissare limiti all’importo totale della parte variabile delle remunerazioni.
Nel mese di marzo 2012 sono state sottoposte a consultazione pubblica alcune modifiche al regolamento
congiunto Banca d’Italia-Consob del 29 ottobre 2007; tali modifiche sono volte a estendere le
regole sui sistemi di remunerazione già vigenti per le banche e i gruppi bancari anche alla prestazione, in
particolare da parte delle SIM, delle attività e dei servizi di investimento.
Nel mese di marzo 2012 la Banca d’Italia ha diffuso una comunicazione volta a richiamare
l’attenzione degli intermediari bancari sull’esigenza di tener conto, nella definizione
delle proprie politiche di distribuzione degli utili e di remunerazione con riferimento
all’esercizio 2011, della necessità di sostenere l’economia anche nel corso dell’attuale
difficile congiuntura, nonché di mantenere, anche in chiave prospettica, condizioni di
adeguatezza patrimoniale e di prudente gestione del rischio di liquidità. A tal fine sono
stati indicati i criteri in base ai quali la Banca d’Italia si orienterà nel valutare le politiche
adottate in materia dalle banche (cfr. il paragrafo: L’attività di controllo sulle banche).
Con particolare riferimento alla distribuzione degli utili, la Banca d’Italia ha chiesto l’adozione di
politiche che prevedano: (a) per le banche che devono rafforzare il capitale in ottemperanza alla raccomandazione
dell’EBA del dicembre 2011, la patrimonializzazione dell’intero ammontare degli utili; (b) per le
banche che alla fine del 2011 non avevano raggiunto i target ratios indicati dalla Vigilanza a conclusione
del processo annuale di revisione e valutazione prudenziale, l’eventuale distribuzione di utili solo in presenza
di operazioni di capital management tali da assicurare il raggiungimento degli obiettivi in tempi brevi.
Garanzia dello Stato sulle passività delle banche italiane. – L’art. 8 del decreto legge
6 dicembre 2011, n. 201, convertito dalla legge 22 dicembre 2011, n. 214, ha previsto
che il MEF possa concedere, fino al 30 giugno 2012, la garanzia dello Stato su passività
delle banche italiane di nuova emissione con scadenza compresa tra tre mesi e cinque
anni (sette anni per i covered bond). Le passività garantite possono essere a loro volta
utilizzate dalle banche emittenti come attività stanziabili per il rifinanziamento presso
l’Eurosistema (cfr. i capitoli 7: La politica monetaria comune e 17: L’attività delle banche e
degli intermediari finanziari).
A fronte della garanzia ricevuta, le banche devono pagare una commissione che riflette il loro
profilo di rischio; le modalità di calcolo della commissione, armonizzate a livello europeo, si basano sugli
indicatori di mercato e sui rating relativi alle banche richiedenti. La commissione pagata dalle banche
italiane si colloca mediamente nell’intorno di un punto percentuale dell’importo dell’emissione.
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2011
BANCA D’ITALIA

Secondo quanto previsto dal decreto, ai fini dell’ammissione alla garanzia le istanze
sono subordinate alla valutazione della Banca d’Italia sull’adeguatezza della patrimonializzazione
della banca e sulla sua capacità di far fronte alle obbligazioni assunte. Nel mese
di dicembre 2011 la Banca d’Italia ha disciplinato le modalità di presentazione delle
richieste di garanzia, richiamando l’attenzione degli intermediari: (a) sulla necessità che
l’ammontare delle garanzie sia limitato a quanto strettamente necessario per ripristinare
la capacità di finanziamento a medio e a lungo termine; (b) sull’esigenza di evitare abusi
del sostegno ricevuto o indebiti vantaggi, in particolare nelle comunicazioni rivolte al
pubblico.
Tutela del consumatore e trasparenza. – Nel corso dell’anno sono state assunte numerose
iniziative per accrescere il livello di tutela dei clienti, promuovere la concorrenza nel settore
bancario e finanziario, favorire l’inclusione finanziaria.
Il decreto legge 13 maggio 2011, n. 70, convertito, con modificazioni, dalla legge
12 luglio 2011, n. 106, è intervenuto sulle disposizioni del TUB in materia di ius variandi
delle condizioni contrattuali e portabilità dei finanziamenti, distinguendo il trattamento
di consumatori e microimprese da quello dei restanti clienti; a questi ultimi non si applicano
né l’esclusione di modifiche unilaterali dei tassi di interesse nei contratti a tempo
determinato né le disposizioni sulla portabilità dei finanziamenti. Il medesimo decreto
ha modificato i criteri di calcolo della soglia oltre la quale si configura il reato di usura,
per evitare, in un contesto caratterizzato da bassi tassi di interesse, possibili fenomeni di
razionamento del credito (cfr. il paragrafo: Trasparenza, rapporti tra intermediari e clienti
ed educazione finanziaria).
Il tasso soglia è calcolato aumentando il tasso effettivo globale medio (tEGM) non più di metà, ma
di un quarto, cui si aggiunge ora un margine fisso di ulteriori quattro punti percentuali; la differenza tra
il tasso soglia e il tEGM non può, in ogni caso, essere superiore a otto punti percentuali.
Nel 2011 sono state altresì emanate disposizioni volte a istituire un sistema di prevenzione
delle frodi nel settore del credito con specifico riferimento al furto di identità,
nonché a favorire il tempestivo aggiornamento di alcune informazioni contenute nella
Centrale dei rischi e negli altri sistemi di informazione creditizia.
Una serie di misure legislative – facenti perno sull’articolo 117-bis del TUB, di nuova
introduzione – hanno riguardato la remunerazione degli affidamenti e degli sconfinamenti
nei contratti di conto corrente e di apertura di credito, al fine di rendere le offerte
più semplici e confrontabili, così da stimolare la concorrenza e accrescere l’efficienza del
sistema.
Per effetto della nuova disciplina, oltre ai tassi debitori sull’ammontare effettivamente utilizzato,
per gli affidamenti è consentita esclusivamente l’applicazione di una commissione onnicomprensiva, che
non può eccedere lo 0,5 per cento per trimestre delle somme messe a disposizione del cliente. Per gli sconfinamenti
e gli utilizzi extrafido, invece, al tasso debitore può essere affiancata solo una commissione di
istruttoria veloce, espressa in misura fissa e in valore assoluto.
Tra la fine del 2011 e l’inizio del 2012 sono stati introdotti, dal legislatore e dall’Isvap,
limiti stringenti alla possibilità per gli intermediari di commercializzare polizze assicurative
unitamente a un contratto di finanziamento, al fine di prevenire conflitti di interesse
e consentire al consumatore una più ampia facoltà di scelta della copertura assicurativa
(cfr. il capitolo 18: L’attività degli investitori istituzionali).
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
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È ispirato a finalità di inclusione finanziaria l’obbligo per banche, Poste italiane spa,
istituti di pagamento e istituti di moneta elettronica (Imel) di offrire un conto di base,
gratuito per le fasce socialmente svantaggiate (DL 201/2011). Le caratteristiche di tale
conto sono state individuate con una convenzione stipulata tra MEF, Banca d’Italia e
rappresentanti degli intermediari interessati.
Il decreto legge 24 marzo 2012, n. 29, convertito dalla legge 18 maggio 2012, n. 62,
ha istituito un Osservatorio – cui partecipa anche la Banca d’Italia – con funzioni di monitoraggio
sull’andamento dei finanziamenti e di promozione di buone prassi nell’erogazione
del credito. Ha previsto altresì che i clienti possano chiedere ai Prefetti di invitare le banche a
fornire chiarimenti sulla valutazione del merito di credito che li riguarda; successivamente, il
Prefetto può segnalare eventuali situazioni problematiche all’Arbitro Bancario Finanziario.
Risparmio gestito. – Nel mese di maggio del 2012, a seguito dell’entrata in vigore
delle modifiche al TUF (attuate dal decreto legislativo 16 aprile 2012, n. 47), sono
state emanate le modifiche alla disciplina secondaria sia della Banca d’Italia sia della
Consob in materia di gestione collettiva del risparmio nonché al regolamento congiunto
in materia di organizzazione e controlli degli intermediari, in attuazione della
direttiva CE 2009/65 (UCITS4) e delle linee guida dell’European Securities and
Markets Authority, ESMA (cfr. il capitolo 19: L’azione di vigilanza nella Relazione sull’anno
2010). Con l’occasione la normativa è stata sottoposta a una revisione complessiva
volta a rendere più organico il quadro regolamentare.
Le modifiche principali hanno riguardato: (a) il nuovo regime di operatività transfrontaliera delle
società di gestione (cosiddetto passaporto europeo del gestore); (b) la semplificazione del regime di commercializzazione
dei fondi armonizzati in altri Stati membri; (c) la disciplina delle fusioni cross-border
di fondi armonizzati; (d) la creazione di strutture denominate master-feeders, in cui un fondo investe il
suo patrimonio prevalentemente in un altro fondo; (e) le regole in materia di gestione dei rischi dei fondi.
Le nuove norme precisano inoltre la suddivisione delle competenze tra autorità home e autorità host individuando
le regole applicabili nei diversi casi e prevedendo obblighi di reciproca collaborazione.
Inoltre, in attuazione delle modifiche sul punto apportate al tUF, sono state emanate nuove disposizioni
in materia di esercizio delle funzioni di banca depositaria, in base alle quali è stata introdotta
un’autorizzazione ex ante in via generale per assumere gli incarichi, rispettivamente, di banca depositaria
o di soggetto abilitato al calcolo del valore delle quote dei fondi.
Riforma degli intermediari finanziari. – Nel mese di marzo del 2012 si è conclusa
la consultazione pubblica sulla normativa di attuazione del titolo V del TUB, così come
modificato dal D.lgs 141/2010 (cfr. il capitolo 19: L’azione di vigilanza nella Relazione
sull’anno 2010). Tale disciplina, che delinea un quadro organico della materia, definisce
per gli intermediari finanziari iscritti nell’albo ex art. 106 TUB un regime di vigilanza
equivalente a quello delle banche e delle imprese di investimento. Al tempo stesso, la
normativa è stata declinata secondo il principio di proporzionalità per tener conto della
complessità operativa, dimensionale e organizzativa degli intermediari e della natura
dell’attività svolta. È stata, di conseguenza, bilanciata l’esigenza di assicurare che l’attività
di concessione di finanziamenti sia svolta da soggetti affidabili con quella di disporre di
un impianto normativo sufficientemente flessibile, tale da non porre ingiustificate barriere
all’ingresso nel mercato o allo sviluppo di modelli operativi compatibili con la sana e
prudente gestione dell’intermediario. La partecipazione dell’industria alla consultazione è
stata ampia; i commenti ricevuti sono attualmente all’esame dell’Istituto.
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

il sistema dei pagamenti, i mercati
e le loro infrastrutture

20. le infrastrutture del sistema dei pagamenti
all’ingrosso e dei mercati monetario
e finanZiario
Nel 2011 le autorità hanno proseguito nell’azione di rafforzamento delle infrastrutture
di trading e post-trading dei mercati finanziari (financial market infrastructures, FMIs). Sono
stati definiti principi internazionali condivisi; è stato intensificato il monitoraggio dello stato
di attuazione delle riforme nelle diverse giurisdizioni, in coerenza con gli impegni assunti
a livello globale.
Evoluzione del quadro regolamentare
Lo scorso aprile il Committee on Payment and Settlement Systems (CPSS) della
Banca dei regolamenti internazionali (BRI) e il comitato tecnico dell’International
Organization of Securities Commissions (Iosco) hanno pubblicato il rapporto Principles
for financial market infrastructures, che definisce un insieme di principi da applicare su scala
globale alle infrastrutture di post-trading: sistemi di pagamento e regolamento, depositari
centrali, controparti centrali e repertori di dati (trade repositories). L’obiettivo è rendere più
stringenti gli standard finora esistenti, introdurne nuovi relativi a tipologie di rischio non
considerate in precedenza, accrescere la coerenza della regolamentazione e supervisione sulle
infrastrutture nei diversi paesi.
Rispetto ai principi esistenti, le principali novità riguardano: l’ambito di applicazione, ampliato
ai trade repositories; una specifica attenzione ai rischi derivanti dall’estensione e dall’intensità delle
interconnessioni tra le FMIs; il rafforzamento della responsabilità delle autorità di supervisione in tema
di sorveglianza cooperativa sulle FMIs globali. Tra gli elementi considerati per la prima volta figurano:
il rischio connesso con le forme di partecipazione alle FMIs che prevedono un numero elevato di partecipanti
indiretti; il rischio di impresa (general business risk); le misure (segregation e portability) che
le controparti centrali dovrebbero prevedere per assicurare la protezione del collaterale e delle posizioni
dei clienti in caso di inadempimento dei relativi partecipanti diretti.
Il Financial Stability Board (FSB) ha mantenuto viva l’attenzione sulle iniziative
volte a realizzare l’impegno assunto dai Capi di Stato e di governo del G20 nel vertice
di Pittsburgh di settembre 2009 per accrescere la trasparenza e ridurre i rischi relativi
alle operazioni in derivati over-the-counter (OTC). Entro la fine del 2012 i contratti
conclusi dovranno essere comunicati a un trade repository e, se standardizzati, compensati
da una controparte centrale. La registrazione dei contratti presso i trade repositories
arricchisce le informazioni a disposizione delle autorità e concorre a rendere più efficiente
l’attività di gestione del rischio degli stessi operatori, finanziari e non.
Allo scopo di favorire la registrazione dei contratti presso i trade repositories e in ottemperanza al
mandato ricevuto dal G20 nel 2011, l’FSB coordina i lavori volti a istituire un codice identificativo globale
(legal entity identifier, LEI) di tutti i soggetti giuridici impegnati in una transazione finanziaria. Oltre ai dati
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
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anagrafici utili per l’identificazione univoca dei soggetti, il codice conterrà in prospettiva altre informazioni
utili in un’ottica di stabilità finanziaria (ad es. il gruppo di appartenenza del soggetto). Su mandato dell’FSB,
il CPSS e la Iosco hanno pubblicato i requisiti minimi per la registrazione dei dati presso i trade repositories
e i meccanismi per la loro aggregazione su scala globale.
Sono proseguite, nel corso del 2011 e nei primi mesi di quest’anno, le attività dell’OTC
Derivatives Regulators’ Forum che ha promosso accordi di sorveglianza cooperativa su controparti
centrali e trade repositories operanti a livello globale, nonché la discussione sulle
riforme in atto nelle diverse giurisdizioni riguardanti il mercato dei derivati OTC.
In Europa la Commissione, il Consiglio e il Parlamento hanno raggiunto lo scorso
febbraio un accordo politico sulla proposta di regolamento presentata nel 2010 dalla Commissione
in materia di derivati OTC, controparti centrali e trade repositories. Il regolamento
(European Market Infrastructure Regulation, EMIR), che attua per l’Unione europea (UE)
le decisioni del G20 sopra richiamate, dovrebbe essere pubblicato prima dell’estate.
L’EMIR introduce un regime armonizzato di autorizzazione e vigilanza per le controparti centrali
con sede nella UE: sono previsti un’unica procedura di autorizzazione alla prestazione dei servizi di controparte
centrale e rigorosi requisiti organizzativi e prudenziali. L’EMIR prevede inoltre che il rilascio e la
revoca dell’autorizzazione alle controparti centrali siano effettuati dalla competente autorità di supervisione
nazionale, la quale è anche chiamata a costituire, coordinare e presiedere un collegio di supervisori. Viene
infine attribuito alla European Securities and Markets Authority (ESMA) il potere di rilascio e di revoca della
registrazione dei trade repositories, nonché la funzione di sorveglianza su tali entità.
Lo scorso marzo la Commissione europea ha adottato una proposta di regolamento
dei depositari centrali (central securities depositories, CSD), per la creazione di un mercato
unico dei servizi di gestione accentrata e di regolamento dei titoli in Europa e per l’attenuazione
dei rischi di regolamento delle transazioni in strumenti finanziari.
La proposta disciplina il regolamento delle operazioni in strumenti finanziari negoziati nelle sedi
regolamentate e prevede: (a) l’obbligo della dematerializzazione e dell’accentramento presso un CSD degli
strumenti finanziari; (b) la riduzione del periodo intercorrente tra la data di negoziazione e quella di regolamento
sino a un massimo di due giorni; (c) misure volte a scoraggiare il mancato regolamento delle
transazioni; (d) il contenimento dei rischi e dei costi connessi con il regolamento transfrontaliero. È previsto
per tutti i CSD un regime di autorizzazione all’esercizio dell’attività e di controllo prudenziale armonizzato
in materia di requisiti patrimoniali, organizzativi e di governo societario.
Il prossimo 1° novembre entrerà in vigore il nuovo regolamento europeo sullo short
selling e sui credit default swap (CDS) su emittenti sovrani (regolamento del Parlamento
europeo e del Consiglio 14 marzo 2012, n. 236). Entro il 30 settembre la Commissione dovrà
definire la regolamentazione secondaria, avvalendosi del parere tecnico e degli standard
regolamentari forniti dall’ESMA.
Il regolamento introduce un regime di trasparenza per le posizioni corte nette di importo rilevante
in titoli azionari e strumenti del debito sovrano, che dovranno essere notificate alle autorità competenti;
stabilisce alcune restrizioni alle vendite allo scoperto di azioni e titoli di debito sovrano in assenza della
disponibilità dei titoli stessi; vieta l’assunzione di posizioni in CDS su emittenti sovrani in assenza di un’esposizione
verso il debito sovrano sottostante. È previsto un regime di esenzione dagli obblighi di notifica e dalle
restrizioni a favore degli operatori che svolgono attività di market making. Alle autorità nazionali e all’ESMA
sono attribuiti poteri di sospensione delle restrizioni e di intervento in circostanze eccezionali.
In ottobre la Commissione europea ha presentato la proposta di revisione della direttiva
relativa ai mercati degli strumenti finanziari (direttiva CE 21 aprile 2004, n. 39, MiFID).
Sono previsti un regolamento e una direttiva di armonizzazione minima con l’obiettivo di
accrescere l’efficienza, l’affidabilità e la trasparenza dei mercati, nonché di rafforzare la tutela
degli investitori. Presso il Consiglio europeo sono stati avviati i lavori per la definizione di
entrambi i provvedimenti.
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

La proposta prevede l’introduzione di una nuova sede di negoziazione (sistemi organizzati di negoziazione);
individua misure finalizzate a presidiare i rischi derivanti da algoritmi di negoziazione
(contrattazioni high frequency); prevede un regime di trasparenza unico per le tre sedi di negoziazione
(mercati regolamentati, sistemi multilaterali di negoziazione e sistemi organizzati di negoziazione),
graduato in relazione ai prodotti scambiati ed esteso anche agli strumenti diversi dalle azioni; stabilisce
l’obbligo di negoziare taluni derivati su piattaforme elettroniche; attribuisce nuovi poteri di intervento alle
autorità di vigilanza nazionali, in coordinamento con l’ESMA; prevede requisiti più rigorosi per la gestione
del portafoglio, la consulenza in materia di investimenti e l’offerta di prodotti finanziari complessi,
come i prodotti strutturati.
Linee di recente evoluzione
Nel corso del 2011 i pagamenti trattati nel sistema di regolamento lordo
TARGET2 sono aumentati rispetto all’anno precedente del 3,7 per cento in valore e dell’1,5
per cento in volume. La disponibilità tecnica del sistema (99,89 per cento) è rimasta su livelli
particolarmente elevati, contribuendo al mantenimento della stabilità finanziaria anche
nei periodi dell’anno in cui sono riemerse tensioni sui mercati finanziari dell’area dell’euro.
Nella componente italiana del sistema TARGET2, a partire da agosto del 2011 si è
manifestata una sensibile riduzione dei flussi transfrontalieri principalmente a seguito della
marcata contrazione delle transazioni interbancarie cross-border. Tale riduzione è stata compensata
dalla crescita dei pagamenti per il regolamento delle operazioni di rifinanziamento
e dei depositi overnight in contropartita con l’Eurosistema.
Le transazioni transfrontaliere regolate in TARGET2 danno origine a sbilanci bilaterali
tra banche centrali che, compensati per novazione con la Banca centrale europea (BCE) su
base giornaliera, determinano per ogni banca centrale una posizione netta nel bilancio della
BCE (sbilancio multilaterale); tale posizione a sua volta costituisce la contropartita del credito
o del debito netto iscritto nei bilanci delle singole banche centrali. A partire dalla seconda
metà del 2011 gli sbilanci multilaterali sono cresciuti in misura rilevante. Il fenomeno è
da imputare ai forti deflussi netti di liquidità verificatisi nei paesi maggiormente interessati
dalla crisi del debito sovrano, derivanti dal disinvestimento da parte degli operatori esteri
nel segmento dei titoli governativi e dalla difficoltà per le banche commerciali domestiche
a reperire fondi sul mercato. Le maggiori esigenze di liquidità hanno spinto le banche di
questi paesi a un più elevato ricorso al rifinanziamento presso la propria banca centrale
(cfr. il capitolo 7: La politica monetaria comune).
Con riferimento ai progetti infrastrutturali dell’Eurosistema, volti ad aumentare il
livello di integrazione finanziaria dell’area, sono proseguite le attività di realizzazione di
TARGET2-Securities (T2S), la piattaforma per il regolamento in moneta di banca centrale
delle transazioni in titoli, denominate in euro e in altre valute europee, sviluppata dalla
Banca d’Italia in cooperazione con la Banque de France, il Banco de España e la Deutsche
Bundesbank. Tramite l’armonizzazione e la standardizzazione dei processi operativi, T2S
favorirà la competizione tra i depositari centrali, riducendo così il costo delle transazioni in
titoli transfrontaliere. Nell’ottobre 2011 il Consiglio direttivo della BCE ha deliberato uno
slittamento della data di avvio di T2S, dal settembre 2014 al giugno 2015, per l’accresciuta
complessità del progetto sotto il profilo tecnico-funzionale. Lo scorso 8 maggio nove depositari
centrali europei – fra cui l’italiano Monte Titoli, il tedesco Clearstream e lo spagnolo
Iberclear – rappresentativi di circa due terzi dei volumi di regolamento nell’area dell’euro,
hanno firmato con l’Eurosistema il contratto per la partecipazione a T2S (T2S Framework
Agreement); è previsto che altri depositari dell’area dell’euro aderiscano all’accordo entro
giugno del 2012.
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2011
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Procede, in parallelo, la definizione di un quadro cooperativo di sorveglianza e
supervisione sulla futura piattaforma T2S. Durante la fase di sviluppo è stata condotta
una valutazione preliminare del progetto, per verificarne l’affidabilità e l’efficienza e
proporre eventuali adattamenti. L’esercizio, conclusosi nella seconda metà del 2011,
si è basato sulle raccomandazioni elaborate dal Committee of European Securities
Regulators (CESR) e dalle banche centrali nazionali appartenenti al SEBC per i sistemi
di regolamento dei titoli; i relativi risultati sono stati comunicati al T2S Programme
Board, gestore del progetto.
Il Collateral Central Bank Management (CCBM2), progetto affidato alle banche
centrali del Belgio e dei Paesi Bassi per realizzare entro il 2013 una piattaforma unica
per la gestione delle garanzie nelle operazioni di credito dell’Eurosistema, ha invece
incontrato nel corso del 2011 difficoltà che hanno reso necessario interromperne la
realizzazione. L’Eurosistema apporterà comunque entro il 2014 alcuni miglioramenti
funzionali alla gestione del collaterale adeguando l’attuale Correspondent Central
Banking Model (CCBM).
A livello domestico, sono proseguiti i lavori per la realizzazione del Centro applicativo
della Banca d’Italia (CABI), il cui avvio graduale è previsto a partire dal prossimo
mese di giugno; il CABI consentirà alla Banca d’Italia di gestire i pagamenti della Pubblica
amministrazione in formato SEPA (Single euro payments area).
Il regolamento in base monetaria
Nel 2011 è proseguito l’ampliamento dell’adesione alla piattaforma di regolamento
lordo TARGET2 da parte delle banche centrali della UE. Il 4 luglio si è connessa la
Banca centrale rumena, non appartenente all’area dell’euro, portando a 24 il numero
delle banche centrali partecipanti al sistema (inclusa la BCE).
Nel 2011 il numero complessivo di pagamenti regolati in TARGET2 ha raggiunto
gli 89,6 milioni, per un importo di circa 631.000 miliardi di euro; in media giornaliera
i pagamenti sono stati oltre 348.500, per un controvalore di quasi 2.400 miliardi (rispettivamente
in aumento dell’1,5 e del 3,7 per cento sul 2010).
La crescita dei valori è la risultante di un andamento differenziato nel corso del 2011, in particolare
di un aumento dei flussi a partire da agosto. L’andamento degli ultimi mesi deriva da due fattori
che hanno agito in senso opposto sul valore delle transazioni regolate in TARGET2: una riduzione dei
pagamenti tra banche, causata dalla contrazione degli scambi sul mercato interbancario, più che compensata
da un aumento dei pagamenti in contropartita dell’Eurosistema, per le ingenti operazioni di
rifinanziamento e per l’ampio ricorso delle banche al deposito overnight.
TARGET2 ha confermato la propria posizione nel comparto dei pagamenti di
elevato importo dell’area dell’euro, continuando a trattare oltre il 90 per cento del totale
del valore dei trasferimenti dei fondi in base monetaria. La quota restante fa capo
al sistema privato Euro1, gestito dall’EBA Clearing, che nel 2011 ha regolato in media
giornaliera oltre 242.000 pagamenti per un controvalore di 249 miliardi.
Il saldo TARGET2 (sbilancio multilaterale), che registra i flussi netti transfrontalieri,
è passato per l’Italia da un valore prossimo allo zero alla fine del 2010 a un valore
negativo di circa 270 miliardi alla fine di marzo 2012; nello stesso periodo la Spagna
ha visto la propria posizione debitoria netta aumentare da 50 a quasi 280 miliardi
(fig. 20.1). Al contrario, la posizione creditoria netta ha superato i 615 miliardi in Germania
e i 150 miliardi nei Paesi Bassi.
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Germania
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Irlanda
Italia
Lussemburgo
Paesi Bassi
Spagna
TARGET2: sbilanci multilaterali per i principali paesi
(dati di fine mese; miliardi di euro)
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Figura 20.1
La dinamica degli sbilanci multilaterali in TARGET2 si è riflessa nella distribuzione non uniforme
del credito erogato dall’Eurosistema che ha consentito alle banche dei paesi nei quali la crisi finanziaria
è stata più acuta di coprire il proprio fabbisogno di liquidità, in precedenza soddisfatto attraverso
il ricorso al mercato. I rischi finanziari sono assunti dall’Eurosistema nel suo complesso e sono
associati all’offerta di liquidità per la conduzione della politica monetaria; essi sono mitigati dalle previsioni
statutarie e, in modo più dettagliato, dalle misure per il controllo dei rischi (Risk Management
Framework), che richiedono la piena collateralizzazione delle operazioni di politica monetaria tramite lo
stanziamento di adeguate garanzie, valutate ai prezzi di mercato e soggette a scarti di garanzia (haircuts).
L’eventuale rischio residuo è ripartito tra tutte le banche centrali sulla base della quota di partecipazione al
capitale della BCE (capital key).
Nel 2011 i flussi trattati dai sistemi italiani di compensazione e di regolamento gestiti
dalla Banca d’Italia (TARGET2-Banca d’Italia e BI-Comp) sono stati pari a circa 45.800
miliardi, in aumento del 2,7 per cento rispetto all’anno precedente, commisurandosi a 29
volte il PIL (tav. 20.1).
Tavola 20.1
ANNI
Flussi trattati in Italia nei sistemi di compensazione e regolamento
(miliardi di euro)
Flussi lordi (a)
BI-Comp
Sistemi di compensazione (1) Regolamento
Saldi multilaterali
BI-Comp Liquidazione
dei titoli
ed Express II (b)
lordo
(2) (c)
Totale flussi
(d)=(a+b+c) (d)/PIL
2008 3.449 444 4.111 46.476 54.036 34,4
2009 3.094 426 2.858 36.256 42.208 27,8
2010 3.048 469 2.568 38.984 44.600 28,8
2011 3.098 504 2.090 40.608 45.796 29,0
Fonte: elaborazioni su dati SIA, Istat e Banca d’Italia. Per la metodologia di calcolo cfr. nell’Appendice la sezione: Note metodologiche.
(1) Comprese le operazioni della Banca d’Italia, delle Sezioni di tesoreria provinciale e delle Poste italiane spa. Dal 19 maggio 2008, in
corrispondenza della migrazione al sistema TARGET2, i saldi delle Sezioni di tesoreria provinciale sono compresi in quelli della Banca
d’Italia. Il sistema Express II è stato avviato l’8 dicembre 2003. La Liquidazione dei titoli ha cessato di operare il 23 gennaio 2004. –
(2) Operazioni al netto dei saldi dei sistemi multilaterali ancillari. Include i pagamenti transfrontalieri sia in entrata sia in uscita al netto delle
operazioni con la Banca d’Italia. Non sono incluse le operazioni regolate sui conti accentrati esterni a BI-Rel/TARGET2-Banca d’Italia.
A partire da agosto del 2011 nei flussi regolati nel sistema TARGET2-Banca d’Italia
si è verificata una sensibile riduzione dei pagamenti transfrontalieri. Mentre nei primi
sette mesi dell’anno tali flussi hanno superato i 54 miliardi in media giornaliera
(fig. 20.2), raggiungendo il 41 per cento dei flussi totali regolati, negli ultimi cinque mesi
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i flussi transfrontalieri sono stati prossimi ai 45 miliardi (il 37 per cento dei flussi totali), a
seguito della marcata contrazione dell’attività sul mercato interbancario. La riduzione è stata
compensata dalla crescita dei pagamenti per il regolamento delle operazioni di rifinanziamento
e dei depositi overnight in contropartita con l’Eurosistema. Nel primo trimestre del
2012 si è verificata un’ulteriore diminuzione dei pagamenti transfrontalieri, inferiori ai 40
miliardi in media giornaliera, più che compensata dalla sensibile crescita dei flussi domestici
derivante dalle nuove operazioni con l’Eurosistema.
Il numero dei pagamenti regolati in TARGET2-Banca d’Italia è rimasto sostanzialmente
stabile nella media dell’anno, oltre 33.000 transazioni al giorno, con una contrazione
dei pagamenti domestici (-2,2 per cento) a fronte di una crescita di quelli transfrontalieri
(5,8 per cento).
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Figura 20.2
Importo dei pagamenti transfrontalieri regolati in TARGET2-Banca d’Italia
(medie mensili di dati giornalieri in miliardi di euro; gennaio 2010-marzo 2012)
2010 2011 2012
gen feb mar apr mag giu lug ago set ott nov dic
La stima delle transazioni del mercato monetario transfrontaliero con scadenza a un giorno regolate
in TARGET2-Banca d’Italia nel 2011 evidenzia nei primi sette mesi dell’anno una prevalenza dell’attività di
raccolta rispetto a quella di impiego, con valori che in alcuni mesi hanno raggiunto in media giornaliera 7
miliardi per la raccolta, quasi 5 miliardi per gli impieghi. A partire da agosto del 2011 la raccolta transfrontaliera
si è contratta significativamente, raggiungendo un minimo in dicembre (attorno a un miliardo); gli
impieghi, seppur in riduzione, si sono commisurati a circa 3,3 miliardi, prevalentemente per operazioni
all’interno dei gruppi bancari. Nelle operazioni di impiego i tassi applicati risultano sistematicamente inferiori
all’Eonia; le operazioni di raccolta invece, dopo aver registrato tassi inferiori nel primo semestre dell’anno,
hanno superato l’Eonia in numerose giornate del semestre successivo.
In linea con la riduzione delle transazioni transfrontaliere rilevata in TARGET2, a
partire da agosto del 2011 l’importo medio giornaliero dei pagamenti relativi ai sistemi ancillari
internazionali regolati in TARGET2-Banca d’Italia è diminuito da 4,1 a 3,7 miliardi;
la riduzione è quasi interamente attribuibile ai sistemi Euro1 e STEP2.
Nel 2011 l’ammontare della liquidità infragiornaliera a disposizione delle banche, misurata
dal valore delle garanzie versate al netto di quelle impegnate per operazioni di politica
monetaria, si è lievemente ridotto rispetto al 2010, passando in media da 54 a circa 50
miliardi; successivamente, a marzo del 2012, tale ammontare ha raggiunto gli 80 miliardi.
Il ricorso al credito infragiornaliero è invece sensibilmente diminuito rispetto al 2010, passando
in media giornaliera da 7,3 a 4,9 miliardi (3 miliardi nel primo trimestre del 2012).
Come negli anni precedenti, l’utilizzo massimo della liquidità infragiornaliera – pari in media a circa
11 miliardi (14 miliardi nel 2010) – è stato rilevato nelle prime ore della mattinata ed è riconducibile al
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egolamento dei saldi del ciclo notturno del sistema Express II, nonché alla provvista effettuata in Italia da
alcune filiali di banche estere a favore della rispettiva casa madre. Il ricorso alla liquidità infragiornaliera
continua a essere concentrato presso un numero limitato di operatori; oltre l’85 per cento dell’utilizzo, infatti,
fa capo a tre intermediari.
Le attività a garanzia. – A livello europeo alla fine del 2011 il valore delle attività depositate
a garanzia delle operazioni di credito dell’Eurosistema è stato pari a 2.440 miliardi
di euro, in aumento del 12 per cento rispetto all’anno precedente. Il collaterale mobilizzato
su base transfrontaliera ha rappresentato il 30 per cento del totale delle garanzie, di cui il
18 per cento tramite il canale CCBM, il 7 per cento mediante i collegamenti tra depositari
centralizzati (links) e il 5 per cento mediante accesso diretto a depositari centralizzati esteri.
L’utilizzo transfrontaliero del collaterale continua a ridursi, sia in valore assoluto sia in percentuale
rispetto al totale delle garanzie.
A marzo del 2012 le banche insediate in Italia detenevano presso la Banca d’Italia
attività a garanzia delle operazioni di credito dell’Eurosistema per un valore complessivo
(al netto degli haircuts) di circa 363 miliardi di euro, più di quattro volte il valore rilevato
a marzo del 2011 (86 miliardi). Le tensioni sui mercati della raccolta all’ingrosso hanno
reso difficile per tali banche reperire fondi sul comparto interbancario, obbligandole a ricorrere
maggiormente all’indebitamento presso la Banca d’Italia. I deflussi verso l’estero
hanno portato a una crescita progressiva della posizione netta debitoria della Banca d’Italia
e, in misura analoga, del livello di indebitamento delle banche insediate in Italia nei confronti
della stessa (fig. 20.3); tali deflussi sono riconducibili, per circa la metà, ai disinvestimenti
netti in titoli italiani da parte di operatori esteri e, per un’ulteriore quota di circa il 25
per cento, ai flussi di liquidità all’interno dei gruppi bancari operanti in Italia.
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Figura 20.3
Sbilancio multilaterale in TARGET2-Banca d’Italia e operazioni di mercato aperto
(consistenze in miliardi di euro; 1° luglio 2010-30 marzo 2012)
2010
sbilancio Italia
operazioni di mercato aperto (1)
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
(1) Valori negativi indicano un indebitamento delle banche insediate in Italia con la Banca d’Italia.
Le banche insediate in Italia hanno incrementato il collaterale conferendo a garanzia
principalmente titoli di Stato, obbligazioni bancarie garantite dallo Stato, obbligazioni private
e bancarie garantite e prestiti bancari (in aumento rispettivamente di 97, 77, 36 e 27
miliardi). Di conseguenza, la composizione del valore complessivo del collateral pool si è radicalmente
modificata: al 31 marzo 2011 la quota maggiore era rappresentata da asset-backed
securities (ABS) e da prestiti bancari (rispettivamente, il 41 e il 31 per cento del totale del
valore del pool); un anno dopo le classi di strumenti finanziari più rilevanti risultavano i titoli
di Stato (29 per cento, rispetto al 12 di marzo del 2011) e le obbligazioni bancarie garantite
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dallo Stato (21 per cento, non presenti l’anno precedente), mentre l’incidenza degli ABS e dei
prestiti bancari si era ridotta, rispettivamente, al 14 e al 15 per cento (fig. 20.4).
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Classi di strumenti finanziari nel collateral pool
(valori al netto degli haircuts; miliardi di euro)
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ABS prestiti bancari titoli di Stato obbligazioni
bancarie non
garantite
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10 8
10
3 3 0
39
titoli enti locali obbligazioni
private e
bancarie
garantite
31.3.2011 - valore totale del collateral pool: 86 miliardi
31.3.2012 - valore totale del collateral pool: 363 miliardi
77
obbligazioni
bancarie
garantite dallo
Stato
Figura 20.4
L’utilizzo dei titoli esteri da parte delle banche insediate in Italia è rimasto costante in percentuale
del totale delle garanzie (15 per cento nel 2010, 16 nel 2011), pur essendo cresciuto in valore assoluto da
15 a 23 miliardi. Le banche hanno fatto prevalentemente ricorso al canale dei links, le cui giacenze sono
aumentate del 76 per cento rispetto al 2011 e hanno raggiunto circa 50 miliardi nel primo trimestre 2012.
Il valore medio delle garanzie stanziate attraverso il canale CCBM rimane contenuto (1 per cento del totale
delle garanzie). Alla fine del 2011 tre banche italiane hanno iniziato a utilizzare prestiti bancari governati
dalle legislazioni spagnola e francese, anche se per importi contenuti.
Il mercato monetario
Nel 2011 i volumi scambiati sul mercato interbancario dei depositi monetari non
garantiti e-MID sono diminuiti per il quinto anno consecutivo, attestandosi su una media
giornaliera di 4,7 miliardi di euro, in calo dell’8 per cento rispetto all’anno precedente
(dell’81 per cento rispetto al 2006, ultimo anno prima delle tensioni sul mercato della liquidità).
La tendenza alla riduzione si è accentuata nel secondo semestre, risentendo dell’accresciuta
percezione del rischio di controparte connesso con l’esposizione delle banche verso il
debito sovrano europeo, che si è riflessa anche in un innalzamento dei tassi di interesse negoziati
sulla piattaforma italiana rispetto ai corrispondenti tassi europei. L’ingente immissione
di liquidità attuata con le due operazioni di rifinanziamento con durata triennale, condotte
dall’Eurosistema in dicembre e in febbraio, ha concorso all’ulteriore indebolimento degli
scambi, scesi in marzo a un valore medio giornaliero di 1,7 miliardi di euro (fig. 20.5).
Il differenziale tra i tassi overnight dell’e-MID e il tasso Eonia si è progressivamente ampliato, attestandosi
nel quarto trimestre del 2011 su una media di 49 punti base, con valori estremi pari a 117. Nel primo
trimestre del 2012 l’ampia disponibilità di risorse liquide ha favorito il riallineamento dei tassi monetari
italiani ai corrispondenti livelli europei.
Alla fine del 2011 aderivano all’e-MID 155 intermediari, 21 in meno rispetto al 2010. Nel primo trimestre
dell’anno in corso il numero degli aderenti si è ulteriormente ridotto, a 142 unità; la diminuzione ha
interessato sia gli operatori italiani sia quelli esteri, che rappresentano il 35 per cento degli aderenti al merca-
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to (41 per cento nel 2010). Nei primi mesi del 2012 si è ridotta anche la quota degli operatori attivi, mentre è
aumentata la concentrazione degli scambi: la quota dei contratti negoziati dai primi dieci operatori è salita
al 54 per cento, dal 44 del 2010.
Figura 20.5
Scambi sull’e-MID e sull’MTS PCT - general collateral
(medie mensili di dati giornalieri; milioni di euro)
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Fonte: e-MID SIM spa e MTS spa.
MTS PCT - general collateral
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Gli scambi si sono ridotti anche sul segmento general collateral dell’MTS pronti contro
termine, del 28 per cento rispetto al 2010, risultando pari a 21,2 miliardi di euro medi
giornalieri (fig. 20.5). Alla contrazione ha contribuito, nell’ultimo trimestre del 2011, l’aumento
dei margini di garanzia richiesti dalle controparti centrali che operano nel mercato
(Cassa di compensazione e garanzia, CCG e LCH.Clearnet SA; cfr. il paragrafo: I sistemi di
gestione accentrata, regolamento, garanzia). Diversamente da quanto osservato sul mercato
non collateralizzato, nel primo trimestre del 2012 i volumi scambiati sul general collateral
sono tornati a crescere lievemente, per effetto dell’abbassamento dei margini deciso dalle
controparti centrali in dicembre e dei segnali di distensione registrati dal mese di gennaio sul
mercato a pronti dei titoli di Stato italiani. Nello scorso marzo il volume medio giornaliero
delle transazioni è stato pari a 17,9 miliardi di euro e il costo della raccolta sulla scadenza a
brevissimo termine si è riallineato al benchmark europeo.
Sulla scadenza tom next, il differenziale con il tasso Eurepo aveva raggiunto un valore medio di 60
punti base nel quarto trimestre del 2011, anche per effetto dei più elevati margini di garanzia chiesti dalle
controparti centrali, che avevano ridotto la convenienza a utilizzare i titoli di Stato italiani per finanziarsi
sul mercato pronti contro termine rispetto alle operazioni dell’Eurosistema. Come l’anno precedente, nel
2011 le negoziazioni di durata originaria pari a un giorno (overnight, tom next e spot next) hanno rappresentato
la quasi totalità degli scambi pronti contro termine. È cresciuta la quota delle contrattazioni che vede
l’interposizione delle controparti centrali, pari all’81 per cento nel segmento general collateral (69 per cento
nel 2010), anche grazie al maggior numero di banche italiane di piccole e medie dimensioni che hanno
deciso di avvalersi di tale modalità di negoziazione.
È invece rimasta limitata l’attività sugli altri segmenti del mercato monetario garantito,
New MIC ed e-MID Repo.
Il New MIC è l’evoluzione del Mercato interbancario collateralizzato (MIC), avviato nel 2009 su iniziativa
della Banca d’Italia per ripristinare l’ordinato funzionamento del mercato interbancario sulle scadenze
a più lungo termine. Nel 2011 gli scambi si sono progressivamente rarefatti, la durata media dei contratti si
è ridotta e le consistenze sono scese sotto i 300 milioni di euro (3,4 miliardi alla fine del 2010).
L’e-MID Repo è un nuovo mercato per le transazioni pronti contro termine, creato dalla società e-MID
SIM spa con l’obiettivo di assecondare la preferenza degli intermediari verso le forme garantite di negoziazio-
e-MID
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ne sul mercato monetario. Il mercato, operativo da settembre del 2011, offre due tipologie di contratti, con e
senza l’intervento sostitutivo della CCG, e si articola nei due segmenti special repo e general collateral. Finora
gli scambi sono stati limitati e discontinui; i volumi complessivamente trattati dall’avvio del mercato ammontano
a 1,6 miliardi di euro, esclusivamente nel general collateral e concentrati sulle brevissime scadenze.
L’operatività delle banche italiane sul segmento OTC del mercato dei depositi non
garantiti overnight è stata variabile, risentendo fortemente dei trasferimenti intragruppo di
importo rilevante. Al netto di questa componente gli scambi si sono ridotti, collocandosi
nello scorso marzo su una media giornaliera inferiore a un miliardo di euro.
I mercati all’ingrosso dei titoli di Stato
Nel mercato a pronti dei titoli di Stato italiani (MTS Cash) l’attività è stata negativamente
influenzata dalle tensioni sul debito sovrano dell’area dell’euro. Dopo una temporanea
ripresa rispetto al minimo raggiunto alla fine del 2010, le negoziazioni si sono
progressivamente ridotte nella seconda parte dell’anno, fino a toccare in dicembre un nuovo
minimo storico (1,4 miliardi di euro medi giornalieri). Si è fortemente ridotta la liquidità
del mercato: il differenziale denaro-lettera nel comparto dei BTP ha superato in media i
100 punti base e si sono contratte le quantità quotate dai market makers. Come risultato dei
diversi andamenti nelle due parti dell’anno, nel 2011 le negoziazioni sono rimaste sostanzialmente
invariate rispetto all’anno precedente, attestandosi sui 3,4 miliardi di euro medi
giornalieri (fig. 20.6).
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Fonte: MTS spa.
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Differenziale denaro/lettera sui BTP e scambi in titoli di Stato italiani
(medie mensili di dati giornalieri; milioni di euro e punti base)
MTS Cash
BondVision
differenziale
(scala di destra)
2009 2010 2011 2012
Figura 20.6
L’attività ha mostrato segnali di ripresa nel primo trimestre del 2012, risentendo del
clima di maggior fiducia generato dalle iniziative intraprese nell’area dell’euro per il contenimento
dei deficit pubblici. Le negoziazioni sono aumentate (a 2,8 miliardi di euro medi
giornalieri) e il differenziale denaro-lettera sui BTP è sceso attorno ai 30 punti base, collocandosi
sui livelli prevalenti all’inizio dell’estate del 2011.
In linea con l’aumento delle emissioni di titoli pubblici a breve e a medio termine, la composizione
degli scambi è stata caratterizzata da un aumento della quota delle transazioni in BOT (dal 20 al 27 per
cento) e da una diminuzione di quella relativa ai BTP (dal 54 al 47 per cento). La quota degli scambi di
CCT si è ulteriormente ridotta, dal 12 all’11 per cento, per il minor interesse degli investitori per tale tipologia
di strumento finanziario.
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Nell’anno il numero degli aderenti all’MTS è aumentato da 110 a 136, esclusivamente per l’ingresso di
nuovi operatori esteri (passati da 43 a 73); la quota degli scambi riconducibile a questi ultimi è aumentata
dall’80 all’84 per cento. Le due controparti centrali attive sul mercato, CCG e LCH.Clearnet SA, hanno gestito
la quasi totalità degli scambi (il 97 per cento, contro l’86 nel 2010).
Sul mercato BondVision, rivolto agli operatori istituzionali e alle banche di minore dimensione,
gli scambi sono rimasti sui livelli raggiunti nel 2010, anche grazie agli acquisti effettuati
dalle banche centrali nell’ambito del Securities Markets Programme (SMP). Anche
le negoziazioni dei titoli di Stato italiani, che rappresentano più del 70 per cento dell’attività
complessiva, sono rimaste sostanzialmente invariate (su un controvalore medio giornaliero
di 1,4 miliardi di euro; fig. 20.6). Nel primo trimestre del 2012 gli scambi sono ulteriormente
aumentati, nonostante la sospensione degli acquisti delle banche centrali nell’ambito
dell’SMP, beneficiando del rinnovato interesse per i titoli italiani da parte di investitori istituzionali,
soprattutto nazionali.
Nel segmento special repo dell’MTS pronti contro termine l’attività è accresciuta in
misura sensibile, da 32 a oltre 38 miliardi di euro in media giornaliera; la quota di questo
mercato sul comparto pronti contro termine è passata dal 52 al 65 per cento (fig. 20.7).
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Fonte: MTS spa.
Scambi su MTS PCT e specialness
(medie mensili di dati giornalieri; milioni di euro e punti base)
special repo
specialness (scala di destra)
general collateral
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Figura 20.7
All’attività sullo special repo, fortemente correlata con quella del mercato a pronti, ha contribuito
la maggior propensione degli operatori ad assumere posizioni corte sui titoli di Stato, in un contesto
di crescente volatilità dei corsi. Il differenziale (specialness) tra i tassi medi di interesse nel general
collateral e nello special repo, che misura il costo per le operazioni di prestito in titoli, si è progressivamente
ampliato, raggiungendo in dicembre una media di 54 punti base. L’aumento è avvenuto in concomitanza
con l’ampliamento dei differenziali di rendimento dei titoli di Stato italiani rispetto ai corrispondenti titoli
tedeschi e dei differenziali denaro-lettera quotati sull’MTS Cash, riflettendo l’importanza del rischio sovrano
nel determinare il volume dell’attività di prestito di titoli di Stato. All’aumento della specialness negli ultimi
mesi del 2011 ha inoltre contribuito la carenza relativa dei titoli in circolazione, tra l’altro sempre più utilizzati
come collaterale nelle operazioni di rifinanziamento presso l’Eurosistema. Nel primo trimestre del 2012
il generale miglioramento del mercato dei titoli di Stato si è riflesso sia in una crescita dell’attività sullo special
repo, sia in una riduzione della specialness.
Il sistema multivalutario Continuous Linked Settlement (CLS)
Nel 2011 il valore delle operazioni regolate nel sistema di pagamento multivalutario
CLS, che assicura l’esecuzione delle transazioni in cambi su 17 valute attraverso un mecca-
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nismo di payment versus payment (PVP), è aumentato del 15 per cento rispetto all’anno
precedente, raggiungendo, nel dicembre scorso, un valore nell’ordine di 4.500 miliardi di
dollari equivalenti. A CLS partecipano direttamente, in qualità di agenti di regolamento,
63 banche; alla fine dello scorso aprile i partecipanti erano 15.468 (di cui circa 14.944
fondi di investimento), in aumento del 33 per cento rispetto a un anno prima. Al sistema
aderiscono numerose banche italiane: 2 direttamente (UniCredit e Banca Intesa) e circa 20
indirettamente.
Caratterizzato da una forte rilevanza sistemica, CLS è sottoposto alla sorveglianza cooperativa
di un comitato presieduto dalla Federal Reserve Bank di New York (primary overseer) e composto dalle
banche centrali del G10 (per l’area dell’euro, oltre alla BCE, le banche centrali di Italia, Germania,
Francia, Belgio e Paesi Bassi) e dalle banche centrali di emissione delle altre valute trattate. Nel dicembre
scorso il sistema ha pubblicato un esercizio di autovalutazione nei confronti dei principi guida
della BRI, risultando in linea con nove principi e non pienamente conforme a quello in materia di
governance. CLS opera nel settore delle infrastrutture di post-trading del mercato dei cambi, in forte
evoluzione anche a seguito delle modifiche regolamentari connesse con la compensazione centralizzata
dei derivati OTC. Alcune controparti centrali (LCH.Clearnet Ltd, Intercontinental Exchange e Chicago
Mercantile Exchange) hanno avviato o sono in procinto di intraprendere un nuovo servizio di compensazione
e regolamento per i foreign exchange non-deliverable forwards.
I sistemi di gestione accentrata, regolamento, garanzia
Le riforme legislative e regolamentari in atto nel settore delle infrastrutture di mercato
sono indirizzate principalmente alle controparti centrali, in linea con l’impegno assunto
dal G20 di rendere obbligatorio l’utilizzo di tali organismi per la garanzia dei derivati OTC
standardizzati. L’azione delle autorità stimola i processi di integrazione e la ricerca di sinergie
tra le varie controparti centrali a livello internazionale ed europeo.
Il gruppo di borsa londinese London Stock Exchange Group (LSEG), che controlla Borsa Italiana,
MTS, CCG e Monte Titoli, ha concluso lo scorso marzo un accordo con il gruppo inglese LCH.Clearnet.
L’offerta di LSEG riguarda l’acquisto del 60 per cento delle azioni del gruppo LCH.Clearnet, che controlla
le due clearing house inglese e francese (rispettivamente LCH.Clearnet Ltd e LCH.Clearnet SA,
quest’ultima avente lo status di ente creditizio). L’operazione dovrà essere sottoposta al vaglio di diverse
autorità, tra cui la Direzione generale della Concorrenza della Commissione europea. Tra le novità
nel comparto OTC, la Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC) – che già gestisce trade
repositories globali per i derivati su credito OTC (principalmente CDS) e per i derivati azionari OTC –
ha annunciato nel dicembre del 2011 l’avvio di tale servizio anche su contratti derivati sui tassi di interesse
(IRS), e prevede di intraprendere iniziative analoghe per contratti in valuta estera (FX) e derivati sulle materie
prime OTC.
Lo sviluppo di servizi di collateral management orienta le strategie di business dei depositari
centrali, in risposta alle richieste degli operatori per una gestione più efficiente e flessibile
dei titoli costituiti in garanzia. Sono state avviate collaborazioni tra depositari centrali e
tra essi e le banche custodi.
In marzo Euroclear Bank e BNP Paribas Securities Services hanno annunciato un’iniziativa di collaborazione
finalizzata a estendere il servizio di triparty collateral management offerto da Euroclear: i titoli
azionari e a reddito fisso detenuti presso BNP Paribas Securities Services potranno essere utilizzati come
collaterale nell’ambito del servizio di triparty offerto da Euroclear Bank. Euroclear France ha lanciato nel
novembre scorso il servizio di triparty collateral management per il mercato francese. In cooperazione con
la Banque de France, il nuovo servizio consentirà la collateralizzazione delle esposizioni connesse con le
operazioni condotte dalla Banca centrale francese.
Relazione Annuale
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BANCA D’ITALIA

In Italia sono proseguite le attività della Monte Titoli finalizzate alla partecipazione
a T2S sin dalla prima fase di migrazione. Nel mese di maggio la società ha sottoscritto il
Framework Agreement con l’Eurosistema. Nell’ambito della sede cooperativa nazionale
(T2S National User Group) la Monte Titoli ha contribuito all’elaborazione degli orientamenti
del mercato italiano quale prossimo utente della piattaforma.
La società ha continuato ad ampliare i servizi offerti alla clientela. La Banca d’Italia, di
intesa con la Consob, ha approvato nel marzo scorso il regolamento del servizio di collateral
management (X-COM) sulla base del quale Monte Titoli intende offrire servizi triparty di
gestione delle garanzie. Il nuovo servizio si sostanzia nelle attività di trasferimento, gestione e
amministrazione degli strumenti finanziari a garanzia di operazioni di finanziamento. Nella
fase di avvio l’operatività di X-COM sarà limitata alla costituzione di garanzie a favore della
Banca d’Italia. La Monte Titoli ha esteso il servizio di regolamento estero stabilendo collegamenti
(links) con altri CSD stranieri e introducendo la modalità di regolamento delivery
versus payment in alcuni links preesistenti.
I servizi di gestione accentrata. – Nel 2011 è aumentato il valore degli strumenti finanziari
gestiti dalla Monte Titoli; in valore nominale l’incremento è stato del 5,0 per cento, raggiungendo
2.840 miliardi di euro; ai prezzi di mercato l’aumento è stato pari al 2,8 per cento,
portando il valore complessivo degli strumenti gestiti dalla Monte Titoli a 3.063 miliardi.
La Monte Titoli resta al terzo posto in Europa per valore dei titoli gestiti, dopo i depositari internazionali
Euroclear e Clearstream (rispettivamente 22.100 miliardi e 10.900 miliardi di euro ai valori di mercato). Il
numero degli emittenti è di circa 2.200 unità, mentre il totale degli aderenti al sistema è passato, nel 2011,
da 2.486 a 2.459.
Il regolamento delle transazioni in titoli. – Nel 2011 il valore medio delle operazioni
trattate giornalmente nel sistema di regolamento Express II è stato di 171 miliardi, con una
diminuzione dell’8,2 per cento rispetto al 2010; nei primi tre mesi del 2012 si è registrata
un’ulteriore contrazione, del 13,4 per cento rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente.
Nel 2011 si è ridotto, dell’8,0 per cento, anche il numero delle transazioni gestite, giunte
a una media giornaliera di circa 88.000; esso è invece tornato ad aumentare, nei primi tre
mesi del 2012, del 5 per cento rispetto alla media giornaliera dell’anno precedente, in seguito
all’accresciuta operatività registrata sui mercati.
Le operazioni immesse nella liquidazione netta, in cui confluiscono prevalentemente le transazioni
stipulate sui mercati, si sono ridotte sia in numero (da 87.000 a 77.000), sia in valore (da 144 a 124 miliardi);
è aumentata la quota delle operazioni garantite da controparti centrali, dal 57,7 al 64,3 per cento.
Nel ciclo lordo l’attività di liquidazione è ulteriormente aumentata: il valore medio giornaliero delle
operazioni è passato da 42 a 46,4 miliardi, il loro numero da 9.000 a 12.000. Vi hanno contribuito la crescita
dei repo overnight negoziati sull’MTS (da 16,6 a 18,1 miliardi) e degli scambi OTC (da 4.800 a 6.200
operazioni, in media giornaliera).
Continuano a ridursi gli aderenti alla componente netta di Express II, passati da 95 a 90 (87 alla fine
del primo trimestre del 2012), a seguito di operazioni di fusione fra intermediari; restano stabili a 10 gli
operatori che utilizzano la sola componente lorda.
Su impulso delle autorità, in settembre la Monte Titoli ha definito un nuovo modello
di penalizzazione delle transazioni non regolate (fails) nel sistema di regolamento
Express II. Lo schema precedente non costituiva infatti un deterrente efficace alla mancata
consegna dei titoli alle date stabilite da parte dei partecipanti, con conseguente aumento dei
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
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rischi per il sistema. Il nuovo modello è basato sulla penalizzazione delle scoperture individuali
ed è indipendente dall’attività complessiva del sistema di regolamento.
Nello schema precedente i fails venivano sanzionati solo nelle giornate in cui la performance complessiva
di Express II si collocava su livelli inferiori a percentuali di regolamento predefinite. Inoltre lo schema
prevedeva una penale fissa (200 euro) per ogni scopertura conto/titolo, prescindendo dall’entità della
medesima. Il nuovo sistema, in vigore dal 1° settembre 2011, calcola la penale sulle scoperture nette di fine
giornata in base a percentuali del valore differenziate per i titoli obbligazionari e per quelli azionari; introduce
una soglia di esenzione maggiore per i titoli obbligazionari; ridistribuisce fra gli aderenti in bonis
l’ammontare delle penali stesse.
Nonostante la forte instabilità che ha caratterizzato i mercati finanziari negli ultimi
mesi del 2011 e a marzo del 2012, il nuovo modello di penalizzazione ha contribuito a
mantenere sostanzialmente invariata l’incidenza dei fails (pari in media al 2,27 per cento
del valore giornaliero delle transazioni immesse in Express II; fig. 20.8) rispetto al periodo
precedente (2,08 per cento tra gennaio e agosto del 2011). Inoltre, il valore medio mensile
dello stock in essere di operazioni non regolate, comprensivo dei fails pregressi (backlog), si
è ridotto a partire da settembre, a livelli compresi tra i 2,5 e i 4 miliardi di euro (tra giugno
e luglio era stato in media superiore ai 5 miliardi).
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Operazioni immesse in Express II e fail
(dati giornalieri; miliardi di euro e punti percentuali)
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Figura 20.8
incidenza dei fail (scala di sinistra - percentuale su immesso) valore immesso (scala di destra - valore assoluto)
Fonte: Monte Titoli spa.
(1) A decorrere dal 1° settembre 2011 è stato introdotto il nuovo sistema di penali.
(1)
Sono in corso approfondimenti tra la Monte Titoli e i partecipanti al sistema di regolamento
per definire eventuali correttivi allo schema, anche in considerazione degli sviluppi
della normativa a livello comunitario.
I servizi di compensazione e garanzia. – Nel corso del 2011 l’elevata volatilità dei mercati
azionari e le tensioni sui titoli di Stato europei hanno condizionato in modo rilevante
l’attività svolta dalla Cassa di compensazione e garanzia. Ne ha risentito anche l’operatività
svolta attraverso il collegamento con la controparte centrale francese LCH.Clearnet SA: il
controvalore delle operazioni immesse nel sistema di liquidazione e garantite dalle due controparti
centrali è sceso dell’8,5 per cento.
Nel mercato azionario a pronti, il numero dei contratti garantiti dalla Cassa è aumentato del 10,0
per cento rispetto al 2010, toccando i 72,1 milioni; la stessa tendenza si è registrata sul mercato dei derivati
Idem, nel quale le transazioni garantite hanno raggiunto i 47,8 milioni, con un aumento dell’8,2 per cento.
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Nel mercato dei titoli di Stato l’incremento del controvalore garantito è stato del 13,1 per cento (35,0 nel
2010). Gli scambi garantiti sui repo si sono attestati su un valore nominale di 9.600 miliardi di euro, dagli
8.600 dell’anno precedente; i valori delle operazioni a pronti sono aumentati da 269 a 411 miliardi di euro.
I primi tre mesi del 2012 hanno confermato l’andamento negativo dei mercati: il controvalore scambiato per
i comparti azionari a pronti e dei derivati ha registrato una diminuzione superiore al 30 per cento rispetto al
primo trimestre del 2011. Nello stesso periodo gli scambi su titoli di Stato garantiti dalla Cassa sono risultati
pressoché pari a quelli dello stesso trimestre dell’anno precedente.
Le garanzie richieste sono aumentate in misura consistente, per effetto sia delle tensioni
sul mercato dei titoli di Stato, sia del rilevante aumento dei margini unitari nel comparto
obbligazionario deciso in novembre da LCH.Clearnet SA e dalla Cassa di compensazione e
garanzia. I margini iniziali hanno raggiunto una media giornaliera di circa 9 miliardi di euro
(6,1 nel 2010), con un massimo di 14,3 miliardi lo scorso novembre (fig. 20.9).
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Margini iniziali versati alla Cassa di compensazione e garanzia
(medie mensili di dati giornalieri; milioni di euro)
MTS
MTA/Idem
Fonte: Cassa di compensazione e garanzia spa.
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Figura 20.9
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Nel comparto obbligazionario l’aumento medio dei margini è stato superiore del 90 per cento rispetto
al 2010. Le deteriorate condizioni di liquidità si sono riflesse anche nel comportamento dei partecipanti alla
Cassa: la quota di margini costituita in contanti è stata pari al 78 per cento rispetto all’85 per cento del 2010.
L’aumento delle garanzie versate è proseguito nel primo trimestre del 2012 (9,2 miliardi di euro in media
giornaliera; fig. 20.9).
In base a stress test che tengono conto dell’incremento dell’attività dei partecipanti e della volatilità dei
mercati, nel 2011 la CCG ha rivisto più volte l’importo dei fondi di garanzia mutualistici (default funds)
versati dagli aderenti come ulteriore forma di garanzia. Dal mese di luglio il loro ammontare per il comparto
obbligazionario è pari a 1,9 miliardi di euro, circa il doppio rispetto al valore di inizio anno. Le garanzie
complessivamente richieste dalla Cassa (margini e default funds) nel 2011 sono state superiori del 43 per
cento rispetto a quelle del 2010, raggiungendo i 13,2 miliardi di euro.
Alla fine del 2011 partecipavano complessivamente alla Cassa 151 operatori: 71 al comparto dei derivati
Idem, 103 al Mercato telematico azionario MTA, 45 all’MTS, 23 al mercato dei futures sull’energia Idex
e 47 al Mercato obbligazionario telematico MOT.
8.000
6.000
4.000
2.000
2011
0
275

276
21. I SERVIZI DI PAGAMENTO AL DETTAGLIO E IL SERVIZIO
DI TESORERIA STATALE
I servizi e i sistemi di pagamento al dettaglio nel processo di armonizzazione europea
Nel 2011 si è rafforzato l’impegno delle banche centrali e delle altre autorità volto
ad accelerare il completamento dell’area unica dei pagamenti in euro (Single euro
payments area, SEPA) al fine di accrescere l’efficienza e l’affidabilità dei servizi resi ai
consumatori, alle imprese, alla Pubblica amministrazione. In tale contesto, la diffusione
di strumenti di pagamento elettronici in sostituzione di quelli cartacei (contante e
assegni) offre rilevanti opportunità di riduzione dei costi delle transazioni.
Dopo la lenta crescita registrata con l’avvio della migrazione dei circuiti nazionali
dei bonifici e degli addebiti diretti agli standard paneuropei – SEPA Credit Transfer
(SCT) e SEPA Direct Debit (SDD) – nel secondo semestre del 2011 gli SCT hanno
superato il 22 per cento dei bonifici eseguiti nell’area dell’euro; in Italia, l’analoga quota
è stata pari a circa l’11 per cento, quasi il doppio di quella registrata nello stesso periodo
dell’anno precedente. Al contrario, l’utilizzo degli SDD, attivi dal novembre 2010, è
risultato modesto sia in Europa sia in Italia (in media, rispettivamente dello 0,19 e 0,10
per cento del complesso degli addebiti diretti).
A conferma del rafforzato impegno delle autorità, il 31 marzo 2012 è entrato in
vigore il regolamento UE 14 marzo 2012, n. 260 che ha fissato il 1° febbraio 2014
quale data ultima per la migrazione agli SCT e agli SDD. Esso rappresenta un passaggio
fondamentale per il processo di integrazione dell’industria europea dei pagamenti
al dettaglio e modifica profondamente la natura del progetto SEPA, originariamente
avviato e gestito dal mercato su impulso delle autorità; il regolamento fissa i requisiti
minimi che consentono di eseguire pagamenti nell’Unione europea (UE) alle medesime
condizioni indipendentemente dal paese in cui sono disposti.
Il regolamento completa un’articolata cornice normativa sui servizi di pagamento
(direttiva CE 13 novembre 2007, n. 64) e sulla moneta elettronica (direttiva CE 16 settembre
2009, n. 110) che mira a favorire lo sviluppo di pagamenti elettronici efficienti
e affidabili attraverso un deciso incremento dei livelli di concorrenza in un contesto di
regole standardizzate. Risulta in tal modo sollecitata la ricerca di soluzioni innovative e
di maggior convenienza per la clientela in termini sia di prezzo sia di facilità di accesso
ai servizi.
Con riferimento alle carte di pagamento, sono stati compiuti progressi nell’adeguamento
allo standard di sicurezza SEPA (chip Europay, MasterCard e Visa, EMV).
In Italia, alla fine del 2011, circa il 70 per cento delle carte in circolazione e il 90 degli
sportelli automatici (ATM) e dei terminali point of sale (POS) risultava conforme a
tale standard. Resta peraltro da colmare il divario con i paesi dell’Eurosistema, che
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

hanno sostanzialmente completato la sostituzione sia delle carte (90 per cento) sia dei
dispositivi di accettazione (95 per cento), in linea con gli obiettivi fissati nel documento
programmatico emanato dallo European Payment Council (SEPA Cards Framework).
A livello nazionale, l’obiettivo della diffusione degli strumenti elettronici ha trovato
sostegno in recenti iniziative governative volte a garantire la tracciabilità dei flussi
di pagamento, alle quali hanno fatto da complemento interventi tesi a favorire la riduzione
dei costi di accesso ai servizi. Si collocano in questo contesto l’abbassamento dei
limiti per l’utilizzo del contante, la definizione di un “conto di base” completamente
gratuito per le categorie meno abbienti, la previsione di principi volti a ridurre le tariffe
applicate dagli intermediari agli esercizi commerciali per l’accettazione di carte
di pagamento. Si tratta di misure che, unitamente ai programmati interventi attuativi
dell’Agenda digitale europea, possono contribuire in modo significativo ad accrescere
la rapidità e l’economicità dei trasferimenti monetari, riducendo la distanza che ancora
separa l’Italia dai paesi più avanzati nell’adozione di soluzioni di pagamento efficienti
e innovative.
Gli strumenti di pagamento
L’evoluzione congiunturale. – Il numero dei pagamenti effettuati con strumenti
bancari e postali è aumentato del 3,9 per cento nel 2011 (contro l’1,4 nel 2010); la
crescita degli importi scambiati (2,2 per cento) è rallentata rispetto all’anno precedente
(4,8 per cento) quale riflesso anche della difficile fase congiunturale dell’attività economica.
Gli strumenti di pagamento al dettaglio diversi dal contante hanno nel complesso
registrato un trend crescente a fronte di un’ulteriore riduzione del ricorso a strumenti
cartacei, quali assegni e bonifici tradizionali allo sportello; la dinamica più sostenuta ha
riguardato gli strumenti innovativi, soprattutto nella componente eseguita attraverso
canali telematici.
È proseguita la riduzione del numero degli assegni addebitati in conto (-7,5 per
cento) ed è tornato ad aumentare (16,1 per cento) quello delle disposizioni di incasso
non preautorizzate (pagamenti mediante avviso e ricevute bancarie), soprattutto per
effetto della crescita (30,7 per cento) dei pagamenti mediante avviso (Mav) utilizzati
anche per il versamento di tasse e contributi previdenziali. Mentre è proseguita la crescita
dei bonifici automatizzati (6,8 per cento), si è registrato un rallentamento della
dinamica degli addebiti diretti (o disposizioni di incasso preautorizzate) utilizzati soprattutto
per il pagamento delle utenze (1,3 per cento).
Le banche italiane regolano bonifici e addebiti diretti in formato SEPA nel sistema
di pagamento al dettaglio nazionale e in quello paneuropeo STEP2. Nel 2011 sono stati
regolati 38 milioni di SCT, tre quarti dei quali in STEP2; nel complesso si è registrato
un aumento del 70 per cento del numero di operazioni rispetto all’anno precedente.
Relativamente alle operazioni con carte di pagamento, si registra una crescita
complessiva in tutti i comparti (debito, credito, prepagate) ove si tenga conto delle
modifiche organizzative che hanno interessato soggetti che operano in regime di libera
prestazione di servizi. A tale aumento hanno contribuito, soprattutto, le carte di debito
(7,2 per cento) e quelle prepagate (28,4 per cento).
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
277

278
Nel 2011 sono aumentati i prelievi di contante da sportelli ATM del 2,0 e del 2,9
per cento, rispettivamente, nel numero e nell’importo: l’importo medio prelevato tramite
ATM è salito a 181 euro, valore nettamente superiore al dato medio europeo (109
euro nel 2010) a conferma di una persistente propensione per i pagamenti in contante
nel nostro paese.
Tendenze nel mercato dei servizi di pagamento al dettaglio. – Nel 2011, in Italia,
sono state regolate 68 operazioni procapite con strumenti alternativi al contante contro
le 182 dei paesi dell’area dell’euro nel 2010. Il divario si amplia se si escludono i
pagamenti cartacei (assegni, bonifici per cassa, bollettini di conto corrente del circuito
postale): 51 operazioni elettroniche per abitante in Italia a fronte delle 168 nell’Eurosistema.
Fra gli strumenti alternativi al contante prevale l’uso delle carte di pagamento,
il cui peso relativo sul totale dei pagamenti, nel 2011, è stato pari al 41 per cento, in
linea con il dato medio della UE.
Analisi fondate sul confronto internazionale e sui dati italiani disaggregati su base
territoriale indicano, tra le principali determinanti del basso utilizzo di strumenti di
pagamento elettronici in Italia, e in alcune regioni in particolare, il basso livello del reddito
pro capite e il contenuto grado di diffusione dei punti di accettazione delle carte di
pagamento presso le imprese. Capacità innovativa e sicurezza sono fattori fondamentali
nel ricorso ai pagamenti elettronici. Le variabili connesse con l’economia sommersa
concorrono a spiegare l’uso elevato del contante, a fronte di uno scarso utilizzo di strumenti
tracciabili.
Il 31 per cento circa delle imprese di servizi italiane detiene un terminale POS, contro il 44 per
cento nei paesi europei che si distinguono per l’elevato utilizzo delle carte di pagamento negli acquisti.
Per alcune categorie, quali le attività professionali, immobiliari, i servizi sanitari e assistenziali, tale
percentuale scende in Italia al di sotto del 10 per cento. Percentuali superiori al 50 per cento si registrano
nel commercio al dettaglio, grazie soprattutto alla presenza della grande distribuzione organizzata.
Se escludiamo quest’ultima, la quota di POS per impresa si attesta ad appena il 20 per cento, per esempio,
nei negozi alimentari e nei pubblici esercizi (bar, ristoranti). In generale, la bassa diffusione dei
terminali POS per unità produttiva è riconducibile anche alla maggiore incidenza delle microimprese
nel nostro paese.
Per contro, l’Italia è sostanzialmente allineata alla media dei paesi dell’area dell’euro nella dotazione
di POS procapite (21 punti ogni 1.000 abitanti), nonostante il numero di pagamenti per terminale
resti molto inferiore (circa 1.000 operazioni pari a un terzo della media nei paesi dell’area euro).
Segnali di crescente ricorso agli strumenti elettronici si sono comunque manifestati,
con intensità differenziata fra i diversi settori di attività economica, nel corso
dell’ultimo quinquennio in tutte le aree del paese.
Presso le famiglie è cresciuto l’uso dei bonifici, dal 4 al 7 per cento dei pagamenti con strumenti
diversi dal contante ed è aumentata dal 64 al 66 per cento la quota relativa alle carte di pagamento
quale riflesso del maggior ricorso ai nuovi canali telematici (internet) e ai prodotti prepagati;
si è registrata una riduzione nell’uso degli assegni (dal 9 al 7 per cento), più pronunciata
nelle regioni meridionali.
Con riferimento alle imprese non finanziarie, è aumentato l’utilizzo delle disposizioni di incasso (ad
es. ricevute bancarie e pagamenti ricorrenti di natura commerciale), che hanno raggiunto nel 2011 il 45
per cento del totale dei pagamenti (dal 30 nel 2006), e dei bonifici (dal 39 al 41 per cento). Questo settore si
caratterizza per una maggiore velocità nella riduzione dei pagamenti con assegni (dal 30 al 14 per cento).
Gli assegni hanno costituito una quota ormai trascurabile dei pagamenti anche per le istituzioni
finanziarie e le Pubbliche amministrazioni (7 per cento contro il 12 del 2006), mentre si sono innalzate
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

in modo significativo le disposizioni di incasso (19 per cento rispetto al 14); rimane invariata la quota
dei bonifici (74 per cento) che si confermano lo strumento più utilizzato.
Nel 2011 sono stati effettuati 280 milioni di pagamenti in internet, con una crescita
del 23,9 per cento rispetto all’anno precedente; in rapporto al complesso delle
operazioni con strumenti bancari e postali il loro numero è risultato pari al 7 per cento.
La crescita più rapida ha riguardato le operazioni online con carte di credito e prepagate
(27,6 per cento); i bonifici online sono cresciuti del 20,3 per cento.
Le carte prepagate, oltre a rispondere all’esigenza di eseguire pagamenti in internet in modo facile
e con minore esposizione a rischi, rappresentano uno strumento di inclusione finanziaria. La loro rapida
diffusione è stata infatti influenzata anche dalla crescente domanda di carte prepagate con funzioni
di conto (cosiddette “carte conto” con codice IBAN) che consentono, ad esempio, di ricevere accrediti
o disporre pagamenti tramite bonifico. Tali carte rappresentavano alla fine del 2011 oltre la metà delle
carte prepagate emesse. I risultati dell’Indagine sui bilanci delle famiglie italiane relativa all’anno 2010,
condotta dalla Banca d’Italia, evidenziano come il tasso di sostituzione tra carte prepagate e conti correnti
aumenti con il diminuire del reddito personale, confermando il loro ruolo di valido sostituto del
conto corrente per le fasce della popolazione meno abbienti.
La sicurezza rappresenta un elemento cruciale per la diffusione degli strumenti di
pagamento elettronici. In Italia si è consolidato il trend decrescente del tasso di frode,
calcolato come incidenza percentuale delle relative perdite rispetto al totale delle operazioni
con carta. Il tasso di frode complessivo (POS e ATM) è sceso nel 2011 allo 0,02
per cento (0,04 per le operazioni su POS) dallo 0,03 dell’anno precedente (0,05 per le
operazioni su POS). L’incidenza delle frodi cosiddette “carta non presente”, perpetrate
su canali online o a distanza (via telefono o posta), è invece aumentata allo 0,11 per
cento delle operazioni su rete (0,09 nel 2010) evidenziando la necessità di estendere al
mondo virtuale presidi di autenticazione gestiti in tempo reale e in modo centralizzato
dall’emittente attraverso clausole di trasferimento delle responsabilità delle perdite da
frodi verso gli operatori meno sicuri (note come liability shift).
Verifiche empiriche condotte attraverso le segnalazioni degli intermediari hanno confermato gli
effetti positivi della nuova tecnologia di prevenzione su ATM e POS nel mondo fisico: a fronte di un incremento
di dieci punti nella percentuale di carte migrate al chip, il rapporto tra frodi e transazioni si
riduce in media del 6-7 per cento. La prevenzione riguarda anche la diffusione di meccanismi di SMS
alert e di nuovi standard per garantire la riservatezza dei dati sensibili presso i punti di accettazione
delle carte.
Le tariffe sui servizi di pagamento sono una leva essenziale per favorire lo sviluppo
di strumenti innovativi, soprattutto dopo il recepimento della direttiva sui servizi
di pagamento che elimina i margini di tariffazione implicita (ad es. i giorni valuta).
Con riferimento ad alcune componenti di offerta che utilizzano canali innovativi (ad
es. internet) si registra una tendenziale diminuzione delle commissioni medie applicate
alla clientela, mentre aumentano quelle relative ai canali tradizionali (lo sportello).
Tra il 2010 e il 2011 le commissioni medie alla clientela sui bonifici tradizionali sono cresciute
del 12 per cento (tav. 21.1). Si sono ridotte invece quelle applicate sui bonifici via internet
(-14 per cento) il cui costo per la clientela è cinque volte inferiore rispetto a quello del bonifico
tradizionale. Sono cresciute del 38 per cento le commissioni di prelievo da ATM, comunque gratuite
nel caso di operazioni presso la stessa banca. Rimangono pressoché stabili le commissioni
all’esercente per l’accettazione della carta POS. Si sono ridotte del 15 per cento le tariffe applicate
generalmente alle imprese sulle disposizioni di incasso preautorizzate (quali quelle per l’accredito
di utenze o di rate ricorrenti), anche in seguito alla contrazione delle commissioni interbancarie
su tali servizi registrata negli ultimi anni per effetto delle decisioni assunte dalle autorità antitrust
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
279

280
e del nuovo quadro normativo europeo. Quest’ultimo, in particolare, tende a favorire meccanismi
tariffari dove ciascun prestatore di servizi addebita al proprio cliente (debitore e beneficiario) le
spese di rispettiva competenza (opzione share). Sono cresciute infatti del 10 per cento le commissioni
di addebito diretto all’utenza pagatrice (tav. 21.1).
Relazione Annuale
2011
Tavola 21.1
Commissioni applicate alla clientela sui principali servizi di pagamento (1)
(importi in euro)
VOCI
Bonifico
disposto con
modalità
tradizionali
Bonifico
disposto
via internet
Addebito
diretto
Disposizione
di incasso
(preautoriz.)
Prelievo
da ATM
(incl. stessa
banca)
Incasso con
carta POS
2010 2,80 0,64 0,64 1,21 0,19 0,82
2011 3,15 0,55 0,70 1,03 0,27 0,82
(1) Per la metodologia di calcolo cfr. nell’Appendice la sezione: Note metodologiche.
L’applicazione di tariffe maggiormente in linea con i costi di offerta dei servizi di
pagamento rappresenta la condizione necessaria per realizzare un processo di sostituzione
volto a beneficiare appieno delle economie di scala sottostanti lo sviluppo dei
pagamenti innovativi.
Da un’indagine sul costo dei servizi di pagamento al dettaglio presso gli operatori, promossa
dall’Eurosistema e realizzata dalla Banca d’Italia, si evince che i costi bancari di offerta dei servizi di
pagamento in Italia superavano nel 2009 i 7 miliardi di euro, circa il 15 per cento dei costi operativi
delle banche, i tre quarti dei quali connessi con la movimentazione del contante e la gestione degli
altri strumenti cartacei. Dalla stessa indagine emerge che il costo per la banca di un’operazione di approvvigionamento
di contante allo sportello tradizionale è 7-8 volte superiore rispetto a quella tramite
sportello ATM.
Il basso grado di automazione dei processi rappresenta uno dei principali ostacoli al conseguimento
dei guadagni di efficienza, aspetto che riguarda anche la gestione degli strumenti di pagamento
tradizionali all’interno dei processi aziendali delle imprese commerciali.
Da un esercizio di simulazione condotto sulla base dell’indagine sul costo dei servizi di pagamento
al dettaglio sopra richiamata, si può stimare un risparmio potenziale complessivo per l’economia
pari a circa lo 0,3 per cento del PIL, qualora l’Italia si posizioni al livello dei paesi europei più evoluti
in termini di diffusione di strumenti di pagamento elettronici in sostituzione sia del contante, sia delle
tecnologie transattive tradizionali (procedure cartacee e manuali).
L’evoluzione dell’operatività del sistema BI-Comp. – Nel 2011 il valore delle operazioni
regolate nel sistema di compensazione BI-Comp, pari a 3.100 miliardi di euro, è aumentato
dell’1,6 per cento rispetto all’anno precedente (cfr. tav. 20.1), mentre il numero
complessivo delle operazioni è aumentato del 3,2 per cento (da 2.041 milioni a 2.106
milioni). È proseguita la ricomposizione dei pagamenti immessi nel sistema a favore di
quelli elettronici, la cui quota ha raggiunto in termini di numero il 98 per cento.
Rispetto al 2010, i pagamenti “cartacei” trattati nel sottosistema Recapiti locale di BI-Comp (prevalentemente
assegni) si sono ridotti in termini di numero (21,5 per cento) e di importo (16,4 per cento);
la contrazione è in atto da diversi anni, in linea con la tendenza alla riduzione dell’uso dell’assegno.
Nel 2011 tale diminuzione è risultata più accentuata rispetto al quinquennio 2006-2010, durante il
quale il volume dei pagamenti per assegni negoziati si è ridotto in media del 9,3 per cento l’anno; alla
riduzione ha contribuito anche un maggior utilizzo della procedura elettronica check truncation, che
ha registrato una contrazione dei volumi trattati più contenuta (-2,1 per cento, da 201,5 milioni a circa
197 milioni). Il numero complessivo delle operazioni elettroniche trattate nel sottosistema Dettaglio di
BI-Comp, è aumentato del 3,8 per cento (oltre 2 miliardi), mentre il valore è aumentato del 4,2 per cento
BANCA D’ITALIA

(circa 2.800 miliardi di euro). Il numero complessivo dei pagamenti effettuati presso i POS è cresciuto
da 681 a 731 milioni, quello dei bonifici in formato domestico da 373 a 384 milioni.
Nel 2011 il numero dei bonifici SEPA regolati nel sistema BI-Comp, che includono
quelli scambiati con banche partecipanti al sistema di compensazione olandese
Equens e a quello austriaco (Clearing Service International, CS.I) (fig. 21.1), è aumentato
del 60 per cento superando i 10 milioni, pari al 2,5 per cento del numero complessivo
dei bonifici trattati dal sistema di compensazione in formato domestico e SEPA.
70
60
50
40
30
20
10
0
Interoperabilità SCT di ICBPI/BI-Comp con Equens e CS.I
(dati mensili; volumi in migliaia e valori in milioni di euro)
2008 2009 2010 2011 2012
volumi in entrata
(scala di sinistra)
Fonte: elaborazioni su dati ICBPI.
volumi in uscita
(scala di sinistra)
valori in entrata
(scala di destra)
valori in uscita
(scala di destra)
Figura 21.1
I flussi inviati e ricevuti nel 2011 con banche partecipanti ai sistemi esteri Equens e CS.I hanno mostrato
un andamento crescente e hanno rappresentato l’8 per cento in volume e l’11,1 per cento in valore
del totale degli SCT trattati in BI-Comp. Complessivamente sono stati regolati circa 453.000 pagamenti
disposti da partecipanti ai due Clearing and Settlement Mechanism esteri e circa 354.000 pagamenti da
partecipanti a BI-Comp, per un importo rispettivamente pari a 2,75 e a 2,24 miliardi di euro.
La Centrale di allarme interbancaria (CAI). – Alla fine del 2011 sono diminuite,
rispetto allo stesso periodo del 2010, le segnalazioni presenti nell’archivio. Il numero dei
nominativi iscritti nella CAI per mancanza di fondi o di autorizzazione e quello degli assegni
irregolari si sono entrambi ridotti del 2,8 per cento; negli ultimi tre anni il calo del
numero dei nominativi iscritti è stato pari all’11,5 per cento. L’incidenza del numero degli
assegni in CAI sul totale degli assegni regolarmente addebitati si è mantenuta sostanzialmente
invariata (0,21 per cento contro lo 0,20 dello scorso anno) in quanto entrambi
hanno fatto registrare in percentuale una riduzione analoga. In diminuzione è risultato
anche l’importo totale degli assegni iscritti alla fine del 2011, pari a 1,07 miliardi di euro
(su base annua lo 0,16 per cento del PIL; tav. 21.2). Alla fine del 2011 i soggetti iscritti
nella sezione della CAI relativa agli assegni rappresentavano lo 0,15 per cento della popolazione
maggiorenne (0,18 per cento nel 2010). Come negli anni scorsi le segnalazioni di
utilizzo irregolare degli assegni hanno riguardato principalmente il Sud e le Isole (0,23 per
cento della popolazione maggiorenne, pari al 50,6 per cento del totale delle segnalazioni).
Dopo gli incrementi registrati dal 2008 al 2010 (33,5 per cento), durante lo scorso
anno si è ridotto il numero dei soggetti ai quali è stato revocato l’utilizzo delle carte
di pagamento in conseguenza del mancato pagamento o della mancata costituzione dei
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
350
300
250
200
150
100
50
0
281

282
fondi relativi alle transazioni effettuate. Alla fine del 2011 erano iscritti nello specifico
segmento dell’archivio circa 252.000 soggetti, il 9,3 per cento in meno rispetto all’anno
precedente; in riduzione anche il numero dei nuovi iscritti domiciliati nelle regioni
del Centro, del Sud e delle Isole (dal 64 per cento del 2010 al 56 per cento nel 2011).
Come l’anno precedente, alla fine del 2011 le carte iscritte nella CAI rappresentavano
lo 0,15 per cento del totale delle carte circolanti in Italia.
Tavola 21.2
Centrale di allarme interbancaria: distribuzione territoriale degli assegni revocati (1)
AREA
GEOGRAFICA
Relazione Annuale
2011
Soggetti
revocati
Numero Numero Composizione
percentuale
Assegni impagati Importo
impagato
medio
Importo
in milioni
di euro
Composizione
percentuale
Nord Ovest 13.113 36.502 14,2 166,4 15,6 4.557
Nord Est 6.316 18.830 7,3 107,6 10,1 5.712
Centro 15.254 50.838 19,7 228,0 21,4 4.485
Sud e Isole 39.615 145.141 56,3 539,1 50,6 3.714
Estero 1.863 6.495 2,5 24,4 2,3 3.757
Totale 76.161 257.806 100,0 1.065,5 100,0 4.133
(1) Elaborazioni sulle consistenze al 31.12.2011. Per la metodologia di calcolo cfr. nell’Appendice la sezione: Note metodologiche. L’eventuale
mancata quadratura dell’ultima cifra è dovuta agli arrotondamenti.
Il servizio di tesoreria statale e i pagamenti pubblici
Il 30 novembre del 2011 è stata avviata la nuova procedura di gestione del conto
disponibilità del Tesoro per il servizio di tesoreria, prevista dalla legge di contabilità
e finanza pubblica del 2009; la relativa convenzione tra MEF e Banca d’Italia è stata
sottoscritta a marzo 2011.
Obiettivo del nuovo sistema è ridurre la variabilità e rendere maggiormente prevedibile
il saldo, migliorando l’efficacia della politica monetaria dell’Eurosistema. Le
disponibilità del conto sono remunerate entro una soglia limite fissata in un miliardo
di euro; il MEF ha inoltre deciso di stabilizzare prudenzialmente il saldo del conto intorno
a un massimale di fine giornata pari a 800 milioni.
Gli interventi sulle procedure di tesoreria, il monitoraggio infragiornaliero del
conto e gli scambi informativi e previsionali con il MEF hanno consentito di stabilizzare
il saldo; è stato inoltre ottenuto un contenimento significativo degli errori di previsione
che dipendono dai depositi governativi presso la banca centrale. La situazione
italiana è ora allineata a quella dei principali paesi dell’area euro, come anche recentemente
riconosciuto dalla Banca centrale europea.
Il decreto legge 24 gennaio 2012, n. 1 (convertito con modificazioni dalla legge
24 marzo 2012, n. 27) ha sospeso fino al 31 dicembre 2014 il regime di tesoreria unica
“mista” (art. 7 del decreto legislativo 7 agosto 1997, n. 279), secondo il quale le risorse
proprie degli enti pubblici sono detenute presso il tesoriere bancario con il vincolo
di utilizzo prioritario rispetto alle disponibilità giacenti nella tesoreria statale. È stata
Euro
BANCA D’ITALIA

quindi ripristinata la tesoreria unica “pura” di cui alla legge, n. 720/84. Le somme detenute
dai tesorieri bancari, con alcune eccezioni, sono affluite in tesoreria in due rate,
il 29 febbraio e il 16 aprile 2012.
Per la riforma della Pubblica amministrazione è cruciale la diffusione delle tecnologie
informatiche e la realizzazione di infrastrutture che favoriscano il colloquio
telematico con i cittadini e le imprese, secondo i principi espressi nel Codice dell’amministrazione
digitale (decreto legislativo 30 dicembre 2010, n. 235). Con l’obiettivo
di rendere più incisiva la realizzazione dell’Agenda digitale italiana, con l’art. 47 del
decreto legge 9 febbraio 2012, n. 5 (convertito dalla legge 4 aprile 2012, n. 35) è stata
istituita una “cabina di regia”che ha il compito di coordinare e monitorare gli interventi
delle amministrazioni centrali e di quelle locali. In questa cornice, è stata avviata
una revisione delle modalità e degli strumenti di riscossione delle entrate che mira
all’ampliamento dei canali e degli strumenti di versamento (carte di debito, di credito e
prepagate) e alla definizione di regole e standard per la riconciliazione delle operazioni
e la tempestiva erogazione dei servizi all’utenza. Lo sviluppo di tali progetti interessa la
Banca d’Italia sia in qualità di tesoriere dello Stato, sia nell’esercizio della funzione di
supervisione sui sistemi di pagamento.
Nel 2011, nell’ambito del servizio di tesoreria statale e dei servizi di cassa per gli
enti pubblici, la Banca ha eseguito circa 65 milioni di pagamenti, in massima parte
(circa il 98 per cento) con procedure telematiche. Con la graduale adesione alla procedura
per la gestione telematica delle spese dei funzionari delegati dell’amministrazione
statale – che consente la dematerializzazione degli ordinativi su ordini di accreditamento
– può dirsi concluso il progetto di “tesoreria statale telematica” con il quale la Banca
d’Italia ha messo a disposizione delle amministrazioni statali le procedure di pagamento
necessarie a rispettare la data del 1° gennaio 2014 per la completa attuazione di un sistema
digitalizzato di dialogo tra Pubblica amministrazione, cittadini e imprese.
Il Sistema informativo delle operazioni degli enti pubblici (Siope), che rileva gli
incassi e i pagamenti giornalieri di circa 13.000 Amministrazioni pubbliche, consente
al MEF la costante verifica dell’andamento dei conti pubblici. La qualità della base
dati e le sue caratteristiche di ampiezza e tempestività hanno consentito agli enti locali,
di non trasmettere più al MEF le informazioni su base trimestrale e di introdurre una
nuova reportistica tratta dalle sue evidenze. Il sito internet Siope, curato dalla Banca, è
stato riprogettato e potenziato in modo da offrire modalità di consultazione rinnovate
e maggiormente flessibili, semplicità nel reperire la reportistica prevista dagli adempimenti
di legge e nuovi indicatori, che saranno a breve disponibili, per consentire agli
enti stessi di analizzare i propri dati rispetto a opportuni benchmark.
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il bilancio della banca d’italia

22. RelaZione SUlla GeStione e bilancio dell’eSeRciZio
Il bilancio della Banca d’Italia è costituito dallo stato patrimoniale, dal conto economico
e dalla nota integrativa. Gli schemi ufficiali sono redatti in unità di euro, le
tavole di nota integrativa in migliaia di euro.
Nel mese di febbraio i dati di situazione patrimoniale dell’Istituto sono inviati alla
Banca centrale europea (BCE) perché effettui il consolidamento dei conti delle banche
centrali dell’Eurosistema.
Il progetto di bilancio è trasmesso al Ministero dell’Economia e delle finanze ai
sensi dell’art. 117 del RD 28 aprile 1910, n. 204 (Testo unico delle leggi sull’Istituto
di emissione).
Il bilancio di esercizio è verificato da una società di revisione esterna indipendente
che ne attesta la conformità alle norme contabili per le finalità di cui all’art. 27 dello
Statuto del Sistema europeo di banche centrali (SEBC). La società di revisione in carica,
con mandato per gli esercizi 2010-15, è la PricewaterhouseCoopers, aggiudicataria
della gara di appalto indetta nel 2009 dall’Istituto.
La relazione sulla gestione fornisce informazioni sugli eventi dell’esercizio che si
riflettono sul bilancio e che influenzano la gestione dell’Istituto. Gli altri strumenti che
la Banca utilizza per dar conto della propria azione sono, oltre alla Relazione annuale,
la Relazione al Parlamento e al Governo, il Bollettino di Vigilanza, i resoconti delle audizioni
rese in Parlamento dai rappresentanti dell’Istituto.
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RelaZione SUlla GeStione
L’esercizio 2011 si è chiuso con un utile netto di 1.129 milioni (852 nel 2010,
cfr. il paragrafo: Sintesi delle risultanze di bilancio). Il risultato lordo prima dell’accantonamento
al fondo rischi generali e delle imposte è stato pari a 3.630 milioni (3.127
nel 2010). Le imposte di competenza dell’esercizio sono risultate pari a 1.101 milioni.
All’aumento del risultato lordo hanno contribuito, in particolare, il miglioramento
del margine di interesse, dovuto principalmente alla maggiore consistenza del portafoglio
dei titoli in euro e l’incremento degli utili netti da negoziazione. Ha inoltre
inciso positivamente la riduzione delle spese e degli oneri diversi.
Hanno invece agito in senso negativo le maggiori svalutazioni da prezzo, principalmente
in seguito all’andamento negativo dei corsi dei titoli di Stato in euro detenuti
nel comparto non immobilizzato e la diminuzione delle rendite da partecipazione al
capitale della BCE.
In considerazione dell’esigenza di rafforzare i presidi patrimoniali a fronte della
rischiosità connessa in particolare con le funzioni istituzionali della Banca e tenendo
conto degli utilizzi resisi necessari in passati esercizi, è stato effettuato un accantonamento
di 1.400 milioni al fondo rischi generali. L’obiettivo del rafforzamento patrimoniale
è perseguito anche dalla BCE e da altre banche centrali dell’Eurosistema.
Il fondo rischi generali, unitamente ad altri accantonamenti e alle riserve di natura
patrimoniale, concorre a fronteggiare i diversi rischi cui la Banca è esposta in relazione
alle specifiche funzioni svolte.
L’assetto istituzionale
Per informazioni sulle funzioni della Banca e sulla governance è possibile consultare
il sito internet dell’Istituto (www.bancaditalia.it), dove sono disponibili anche informazioni
sull’organizzazione, l’organigramma e l’articolazione territoriale dell’Istituto.
Gli sviluppi organizzativi
L’azione di riforma organizzativa è proseguita nel 2011 secondo un disegno volto
ad accrescere l’efficacia delle funzioni istituzionali, la qualità dei servizi offerti e i livelli
di efficienza operativa. Per quanto riguarda gli assetti organizzativi, due riforme di rilievo,
volte al rafforzamento delle rispettive funzioni, hanno interessato le Aree Bilancio e
controllo e Circolazione monetaria e affari generali.
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Al fine di realizzare un maggiore coordinamento delle attività della Banca nell’ambito
dell’Eurosistema e di rafforzare l’unitarietà interfunzionale degli indirizzi in materia
di stabilità finanziaria, sono stati costituiti due Comitati interfunzionali e una struttura
autonoma, denominata Segreteria tecnica per l’Eurosistema e la stabilità finanziaria.
L’Istituto ha rivisto il sistema di pianificazione, passando da una programmazione
basata sulle attività e progetti a una focalizzata sugli obiettivi strategici, sui piani di
azione necessari per conseguirli e sui metodi di controllo del loro raggiungimento.
Nel 2011 il Direttorio ha approvato il Piano strategico per il triennio 2011-13. L’elaborazione
del preesistente piano pluriennale era stata sospesa nel 2007 in relazione
alla priorità del progetto di riforma organizzativa che ha interessato l’Amministrazione
centrale, le Filiali e la rete estera della Banca e le cui linee portanti hanno costituito
l’impianto strategico di riferimento. Il Piano si articola su tre obiettivi: comunicazione
più attenta ed efficace, sia all’esterno sia all’interno, dei risultati dell’azione della Banca
e del modo in cui sono gestite le risorse; innovazione dei sistemi di gestione aziendale
per aumentare l’efficienza; maggior impegno in termini di responsabilità sociale anche
con la riduzione dell’impatto ambientale delle attività svolte dalla Banca.
Le risorse umane, informatiche e logistiche
Al 31 dicembre 2011 il numero dei dipendenti era pari a 6.990 unità, di cui 4.321
addetti all’Amministrazione centrale e 2.669 alle Filiali. I dirigenti e i funzionari rappresentavano,
rispettivamente, l’8,7 e il 20,3 per cento del personale dell’Istituto; l’età media
era di 48,3 anni; il personale femminile era pari al 35,3 per cento dei dipendenti, con un
peso percentuale in ciascun gruppo di gradi in crescita rispetto alla fine del 2010.
La riduzione del personale rispetto a un anno prima è stata di 172 unità. I dipendenti
neoassunti nell’anno sono stati 296, di cui circa un terzo con un titolo universitario.
Delle 468 cessazioni, il 12 per cento si riferisce a elementi addetti alle Filiali
specializzate nel trattamento del contante, che hanno aderito alle misure di accompagnamento
all’uscita.
CARRIERE/GRUPPI
DI GRADI
Composizione del personale
Consistenze al 31.12.2011 Consistenze al 31.12.2010
Uomini Donne Totale Filiali Amministrazione
centrale
(1)
Tavola 22.1
Uomini Donne Totale Filiali Amministrazione
centrale
(1)
Dirigenti 475 132 607 130 477 495 124 619 135 484
Funzionari 912 507 1.419 386 1.033 935 498 1.433 381 1.052
Coadiutori 745 511 1.256 495 761 767 510 1.277 540 737
Altro personale 2.393 1.315 3.708 1.658 2.050 2.504 1.329 3.833 1.742 2.091
Totale 4.525 2.465 6.990 2.669 4.321 4.701 2.461 7.162 2.798 4.364
(1) Il dato include il personale addetto all’Unità di informazione finanziaria (UIF), alle Delegazioni nonché quello distaccato presso
organismi esterni.
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L’azione formativa ha coinvolto nell’anno circa 6.200 persone, pari all’89 per cento
della compagine; la percentuale sale al 95 per cento considerando anche la formazione
di base. Sono state impiegate oltre 164.000 ore di formazione, corrispondenti a
circa 26 ore per partecipante (29 se si include quella di base).
I dipendenti della Banca d’Italia si attengono, nello svolgimento delle proprie
funzioni, ai principi generali enunciati in un Codice etico che tiene conto della natura
pubblica dell’Istituto e della rilevanza degli interessi a esso affidati.
Nel 2011 l’impegno progettuale e realizzativo in campo informatico è stato indirizzato
ad ampliare la gamma degli strumenti a sostegno delle attività istituzionali. In
sede europea è proseguito l’impegno per la realizzazione della nuova piattaforma per
il regolamento accentrato delle transazioni in titoli TARGET2-Securities e per il rinnovo
e il potenziamento della rete di comunicazione tra le banche centrali del SEBC.
In ambito domestico sono stati attuati gli interventi necessari per la gestione delle disponibilità
liquide del Tesoro in seguito alla nuova disciplina che ha interessato i conti
intrattenuti dallo Stato presso la Banca. In materia di trattamento dell’informazione a
fini statistici e di vigilanza sono stati rinnovati, tra l’altro, i sistemi per la gestione delle
operazioni sospette e delle relative rilevazioni statistiche ai fini dell’antiriciclaggio; è stata
inoltre avviata l’evoluzione dell’anagrafe titoli, che prevede anche la razionalizzazione
dei processi di emissione e collocamento, da effettuare con la Consob e la Monte Titoli.
Nel corso del 2012 l’impegno della funzione informatica nell’ambito dell’Eurosistema
riguarderà anche l’evoluzione del database gestito dalla BCE per finalità statistiche
e di stabilità finanziaria, che costituisce l’anagrafe centralizzata delle istituzioni
finanziarie e monetarie, dei fondi di investimento e delle società veicolo. In ambito
nazionale, nel comparto del sistema dei pagamenti al dettaglio è previsto l’avvio della
partecipazione diretta dell’Istituto ai circuiti per lo scambio e il regolamento degli strumenti
paneuropei (SEPA Credit Transfer e SEPA Direct Debit).
La funzione immobiliare della Banca d’Italia si prefigge l’obiettivo di garantire la
piena funzionalità degli edifici istituzionali, il miglioramento dei sistemi anticrimine, la
continuità operativa degli impianti tecnologici e il rispetto delle normative di sicurezza
e di prevenzione incendi. Nel 2011, con l’ultimazione degli interventi sulle Filiali specializzate
per il trattamento del contante, si è conclusa l’azione di supporto logistico al
processo di riconfigurazione della rete territoriale. Nell’area romana sono in corso i lavori
di completa riqualificazione di due complessi edilizi del centro storico e sono state
di recente avviate le opere di ristrutturazione di un edificio destinato a centro convegni.
Con riferimento alle iniziative adottate in seguito al sisma che ha colpito la città de
L’Aquila nel 2009 è stata ripristinata, laddove possibile, l’agibilità degli alloggi e sono
stati definiti gli interventi da realizzare sugli edifici che hanno subito i maggiori danni.
É stato affidato a un advisor immobiliare, selezionato attraverso una gara di appalto,
il compito di promuovere e realizzare la dismissione di alcuni immobili resisi
disponibili in seguito al riassetto della rete periferica dell’Istituto.
L’attività di spesa
Il controllo della spesa si avvale anche dell’utilizzo di strumenti gestionali quali
il preventivo degli impegni di spesa (budget), approvato dal Consiglio superiore, e la
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contabilità analitica. Quest’ultima si basa su principi concordati tra le banche centrali
dell’Eurosistema con l’obiettivo di rendere comparabili i costi, favorire le valutazioni di
efficienza relativa e contribuire alla definizione delle tariffe per i servizi offerti.
Nell’ambito delle iniziative volte a conseguire il contenimento dei costi e a semplificare
il processo di spesa è stato, tra l’altro, realizzato il progetto di accentramento
su base regionale dell’attività di gestione del budget delle Filiali.
Il consuntivo degli impegni di spesa dell’esercizio 2011 è risultato inferiore alle
previsioni di budget e in flessione rispetto al consuntivo 2010. Sullo scostamento rispetto
alle previsioni hanno inciso, in particolare, il rinvio di alcune iniziative nel comparto
immobiliare e nella produzione di banconote. Sulla flessione rispetto al consuntivo
dell’esercizio precedente, registrata pur in presenza dell’aumento del peso degli
oneri per la partecipazione a progetti dell’Eurosistema, hanno influito sia gli effetti del
riassetto organizzativo sia l’azione gestionale delle strutture. La riduzione delle spese
non ha riguardato gli investimenti.
Il conto economico evidenzia una riduzione della voce Spese di amministrazione
di circa il 4 per cento anche in seguito alle iniziative di razionalizzazione assunte nella
gestione del budget.
In linea con l’obiettivo di contenimento dei costi operativi fissato dall’Istituto, il budget
per il 2012 approvato dal Consiglio superiore ha operato, rispetto a quello per il 2011, una
riduzione del 5,1 per cento degli stanziamenti di budget per l’approvvigionamento di beni
di consumo e servizi sui quali le Strutture hanno più ampi margini di intervento.
La circolazione monetaria
La Banca contribuisce al soddisfacimento del fabbisogno di banconote dell’Eurosistema
e concorre alla definizione di indirizzi comuni in tema di qualità della circolazione
e di contrasto alle contraffazioni.
L’avvio della produzione di massa del primo taglio della seconda serie dell’euro
ha determinato una ripresa del trend di crescita dei volumi produttivi di banconote.
Le previsioni per il 2012 sul fabbisogno complessivo dell’Eurosistema sono tornate
ad assestarsi su valori elevati; è cresciuta anche la quota di competenza della Banca
d’Italia. Gli alti volumi di produzione troveranno conferma anche nei prossimi anni
per la stampa degli altri tagli della seconda serie di banconote in euro. Al riguardo,
sono proseguiti nel 2011 gli investimenti per l’adeguamento dei processi produttivi.
In particolare, sono state acquistate apparecchiature necessarie all’avvio delle lavorazioni
e al controllo di qualità dei nuovi elementi di sicurezza. Sono state inoltre
realizzate significative iniziative volte al potenziamento delle dotazioni tecnologiche
della stamperia e alla minimizzazione delle problematiche di sicurezza sul lavoro.
Nel 2011 la Banca d’Italia ha prodotto circa 1,2 miliardi di banconote. È in via
di completamento l’adeguamento dell’organico della stamperia ai livelli previsti dal
nuovo assetto organizzativo in modo da raggiungere la capacità produttiva annua,
pari a circa 1,5 miliardi di biglietti, necessaria a soddisfare i prossimi impegni. È
stato completato il piano di rinnovo degli apparati di selezione e confezionamento
delle banconote presso la rete territoriale. Le Filiali dell’Istituto hanno immesso in
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circolazione 2,6 miliardi di banconote, per un valore di 94,3 miliardi di euro. Il flusso
di rientro ha, invece, riguardato 2,3 miliardi di banconote, pari a 86,1 miliardi
di euro.
Alla fine dell’anno il valore della circolazione effettiva delle banconote era pari a
153,6 miliardi di euro (17,3 per cento della circolazione complessiva dell’Eurosistema),
con un aumento del 5,6 per cento rispetto alla consistenza della fine del 2010 (145,4
miliardi); l’importo iscritto in bilancio era pari a 146 miliardi di euro e rappresentava
la quota della circolazione complessiva dell’Eurosistema convenzionalmente attribuita
alla Banca d’Italia (16,4 per cento).
Le risorse finanziarie
L’Istituto detiene le riserve ufficiali del Paese (oro e attività in valuta verso non
residenti nell’area dell’euro), la cui proprietà è assegnata per legge alla Banca d’Italia.
La gestione delle riserve consente di effettuare il servizio del debito in valuta della Repubblica,
nonché di adempiere a impegni nei confronti di organismi internazionali,
quale il Fondo monetario internazionale (FMI). Inoltre, essendo le riserve nazionali
parte integrante di quelle dell’Eurosistema, il loro livello complessivo e la loro corretta
gestione contribuiscono alla salvaguardia della credibilità del SEBC. Le riserve valutarie
sono gestite con l’obiettivo di garantire elevati livelli di liquidità e di sicurezza, avendo
anche riguardo alla massimizzazione del rendimento atteso nel lungo periodo. La Banca
gestisce altresì una parte delle riserve conferite alla BCE, sulla base delle linee guida
definite dal Consiglio direttivo.
Nell’aggregato Oro e attività nette in valuta, la cui composizione è riportata nella
tavola 22.2, sono comprese le riserve ufficiali e le altre attività in valuta detenute dalla
Banca verso residenti nell’area dell’euro al netto delle passività in valuta.
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Oro e attività nette in valuta (1)
(milioni di euro)
VOCI 31.12.2011 31.12.2010
Oro 95.924 83.197
Dollari statunitensi 18.970 (2) 18.175
Sterline inglesi 3.506 3.682
Yen giapponesi 5.380 5.571
Franchi svizzeri 275 268
Altre valute 4 4
DSP relativi alle attività nette verso l’FMI 4.421 1.853
Totale 128.480 112.750
Tavola 22.2
(1) Sono valutati ai cambi e ai prezzi di mercato. Non sono incluse le attività finanziarie (ETF e quote di OICR) denominate in valuta
estera detenute a fronte delle riserve ordinaria e straordinaria e degli accantonamenti patrimoniali, in quanto costituiscono una posizione
in valuta separata. – (2) Include operazioni temporanee in dollari per 1.546 milioni, poste in essere nell’ambito di un accordo tra la BCE
e la Riserva federale finalizzato all’offeta di liquidità a breve in dollari al sistema bancario.
Al 31 dicembre 2011 il controvalore in euro dell’oro e delle attività nette in valuta
era pari a 128,5 miliardi (112,8 miliardi nel 2010). La crescita è da ascrivere principal-
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mente all’incremento del prezzo dell’oro (15,3 per cento, per una variazione del valore
delle consistenze, immutate in quantità, di 12,7 miliardi). L’aumento riflette anche l’apprezzamento
delle principali valute in portafoglio rispetto all’euro e l’andamento complessivo
delle consistenze, sul quale hanno agito l’incremento della quota di partecipazione
dell’Italia all’FMI – in attuazione della risoluzione n. 63-2 del 28 aprile 2008 del
Consiglio dei governatori del Fondo – e i prestiti erogati al Fondo nell’ambito dei New
Arrangements to Borrow (NAB). Gli investimenti in valuta hanno riguardato prevalentemente
titoli di Stato, titoli di agenzie governative e della Banca dei regolamenti
internazionali (BRI), carta commerciale, certificati di deposito e depositi presso primarie
banche internazionali; si è fatto un limitato ricorso anche ai mercati internazionali
dei futures.
Le attività nette in valuta – esclusi i diritti speciali di prelievo (DSP) e gli importi
riferibili alle operazioni temporanee in dollari – si riducono di 1,1 miliardi rispetto alla
fine dell’esercizio precedente, per effetto di vendite di dollari, sterline e yen; la composizione
per valuta è rimasta sostanzialmente invariata.
La Banca detiene anche un portafoglio finanziario che comprende attività diverse
da quelle riconducibili alla gestione delle riserve valutarie. Il portafoglio include tra l’altro
gli investimenti detenuti a fronte di fondi e riserve patrimoniali e a garanzia del trattamento
di quiescenza del personale (TQP). La gestione degli investimenti tiene conto
del divieto di finanziamento monetario agli Stati membri e alle istituzioni pubbliche
dell’area dell’euro; non vengono pertanto acquistati titoli della specie all’emissione;
sono esclusi investimenti in azioni bancarie.
Alla fine del 2011 il valore di bilancio del portafoglio era di 125,6 miliardi (119,1
miliardi nel 2010) ed era costituito principalmente da strumenti obbligazionari, in
particolare titoli di Stato italiani e di altri paesi dell’area dell’euro. La componente
azionaria del portafoglio era costituita in massima parte da titoli quotati nell’area. Nel
comparto azionario è proseguita la strategia di diversificazione geografica e settoriale,
con un incremento della quota di azioni dell’area dell’euro diverse da quelle di emittenti
italiani.
Composizione del portafoglio finanziario
(milioni di euro)
VOCI 31.12.2011 31.12.2010
Titoli di Stato 118.775 111.410
Azioni e partecipazioni 4.349 5.078
Altre obbligazioni 267 187
ETF e quote di OICR 2.256 2.474
Totale 125.647 119.149
Tavola 22.3
La decisione di classificare i titoli nel comparto di quelli detenuti sino alla scadenza
è assunta dal Consiglio superiore. L’89 per cento del portafoglio finanziario è iscritto
in questo comparto e quindi è valutato al costo ammortizzato, soggetto a impairment.
Qualora tutti gli strumenti finanziari quotati fossero valutati ai prezzi di mercato della
fine dell’anno, il valore del portafoglio sarebbe pari a 121,9 miliardi. Nei primi mesi del
2012 il valore di mercato dei titoli è tornato su livelli prossimi a quelli di libro.
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La Banca gestisce anche gli investimenti del Fondo pensione complementare a contribuzione
definita, istituito per il personale assunto dal 28 aprile 1993. Le componenti relative agli impieghi e
al patrimonio di destinazione sono iscritte nel bilancio della Banca; il Fondo costituisce un patrimonio
separato sotto il profilo amministrativo e contabile. Gli investimenti sono effettuati rispettando i
benchmark di riferimento. Al 31 dicembre 2011 erano iscritte nel bilancio della Banca attività/passività
del Fondo per 194 milioni. La misurazione dei rendimenti delle attività e dell’esposizione al rischio
avviene quotidianamente.
Operazioni di politica monetaria
Con quattro successive decisioni nel 2011 (marzo, giugno, agosto e ottobre) il
Consiglio direttivo della BCE ha deliberato di continuare l’assegnazione della liquidità
a tasso fisso con piena aggiudicazione degli importi richiesti. Per le operazioni a lungo
termine è stata mantenuta l’indicizzazione alla media dei tassi delle operazioni di rifinanziamento
principali condotte durante la vita delle operazioni stesse.
Nel mese di agosto, per far fronte alle nuove tensioni nei mercati finanziari derivanti
dall’evoluzione della crisi del debito sovrano, è stato deciso di effettuare un’operazione
di rifinanziamento supplementare a più lungo termine di durata pari a sei mesi.
All’inizio del mese di ottobre sono state disposte due operazioni di rifinanziamento a
più lungo termine, una a 12 e l’altra a 13 mesi. Contestualmente è stato lanciato un secondo
programma di acquisto di covered bond. In dicembre infine è stato deciso di effettuare
due operazioni di rifinanziamento a più lungo termine con piena aggiudicazione
degli importi richiesti e durata di tre anni con opzione di rimborso dopo un anno.
È stato inoltre ridotto l’obbligo di riserva dal 2 all’1 per cento e sono state ampliate le
attività stanziabili a garanzia delle operazioni di finanziamento dell’Eurosistema.
Il 2011 si è chiuso con un volume totale di rifinanziamento molto elevato a seguito
della forte domanda di liquidità nella prima operazione a tre anni condotta il 21
dicembre. Per effetto della maggiore offerta di liquidità a più lungo termine è aumentata
la scadenza media delle operazioni di politica monetaria; il peso delle operazioni di
rifinanziamento principali sul totale delle operazioni di mercato aperto è diminuito dal
43 per cento di inizio anno al 17 per cento del 31 dicembre. La seconda operazione a
tre anni è stata condotta il 29 febbraio 2012.
In Italia il ricorso delle istituzioni creditizie alle operazioni di rifinanziamento,
già in crescita nel 2010, si è ulteriormente ampliato. È aumentato significativamente
l’importo medio delle richieste di fondi e il numero medio dei partecipanti alle aste,
sia per le operazioni di rifinanziamento principali sia per quelle a più lungo termine.
Nel secondo semestre 2011, oltre agli acquisti di covered bond del nuovo programma,
la Banca d’Italia, in linea con gli orientamenti dell’Eurosistema, ha intensificato gli
acquisti, sul mercato secondario, di titoli di Stato del Securities Markets Programme.
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Titoli detenuti per finalità di politica monetaria
(milioni di euro)
VOCI 31.12.2011 31.12.2010
Titoli di Stato 33.217 8.018
Covered bond (1° programma) 9.629 10.061
Covered bond (2° programma) 210 –
Totale 43.056 18.079
Tavola 22.4
BANCA D’ITALIA

Conformemente alle decisioni del Consiglio direttivo della BCE i titoli connessi
con i citati programmi di acquisto sono stati classificati come detenuti sino alla scadenza
e quindi valutati al costo ammortizzato, soggetto a impairment.
Le verifiche di fine esercizio effettuate su tali titoli a livello di Eurosistema non
hanno evidenziato perdite da impairment. La decisione del Consiglio direttivo della
BCE di non svalutare i titoli di Stato greci detenuti dalle banche centrali dell’Eurosistema
nell’ambito del Securities Markets Programme ha tenuto conto degli effetti
dell’iniziativa Private Sector Involvement (PSI) avviata nel 2011 al fine di ristrutturare
su base volontaria il debito greco. In particolare, il Consiglio direttivo ha considerato
che l’iniziativa coinvolgeva il solo settore privato e che, alla data di chiusura del bilancio,
non sussistevano elementi tali da presupporre il mancato buon esito dell’operazione
(cfr. Eventi successivi alla chiusura del bilancio e, nella nota integrativa, il paragrafo
Commento alle voci dello stato patrimoniale: Operazioni di politica monetaria).
Analogamente a quanto previsto sul portafoglio di covered bond del primo programma
è stata estesa anche sul nuovo portafoglio la possibilità di effettuare attività di
prestito titoli.
I rischi finanziari
La Banca d’Italia gestisce in modo integrato i rischi finanziari (di mercato, di
credito, di liquidità) e pone in essere forme di valutazione e controllo anche dei rischi
operativi collegati alle riserve in valuta e al portafoglio finanziario.
I rischi connessi con la gestione delle riserve valutarie e del portafoglio finanziario derivano
in primo luogo dal rischio di cambio, dal prezzo dell’oro e dalle oscillazioni dei
rendimenti nei singoli mercati. La gestione dei rischi finanziari prende a riferimento
il portafoglio nel suo insieme, compresa la componente che la Banca detiene sino alla
scadenza. Il rischio di cambio per le attività in valuta a investimento dei fondi propri
è coperto con operazioni di vendita a termine di valuta. L’esposizione ai rischi è monitorata
sulla base di vari indicatori. Per la componente obbligazionaria è considerata la
durata finanziaria. Inoltre, separatamente per le varie classi di attività finanziarie e per i
vari segmenti, si stima la perdita massima potenziale mediante l’indicatore di Value at
risk (VaR), sia di breve sia di lungo periodo. Sono anche effettuate stime di perdite in
caso di andamenti di mercato particolarmente avversi, caratterizzati da bassa probabilità,
ma con alto impatto patrimoniale.
Il rischio di credito è controllato e mitigato mediante una rigorosa selezione degli
strumenti di investimento e un esame preventivo della solidità degli emittenti e delle
controparti; sono inoltre fissati limiti di esposizione, sia di comparto sia individuali,
monitorati quotidianamente.
La liquidità degli strumenti finanziari oggetto di investimento è di norma molto
elevata. Nelle riserve valutarie è presente una componente costituita da depositi bancari
e da carta commerciale emessa da agenzie ed enti internazionali, in progressiva contrazione
nel corso degli ultimi anni, la cui liquidità è assicurata da limiti di scadenza.
Alla fine del 2011 la rischiosità complessiva (oro, riserve valutarie e portafoglio
finanziario), misurata con il VaR, risultava in aumento rispetto a quella della fine del
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2010 principalmente per effetto della maggiore incidenza della posizione in oro, dovuta
all’incremento del prezzo, e per la crescita della volatilità che ha interessato tutte le
classi di attività finanziarie per l’intensificarsi della crisi del debito sovrano. La durata
finanziaria complessiva della componente obbligazionaria del portafoglio finanziario si
è ridotta nel corso del 2011.
I rischi connessi con la gestione delle operazioni di politica monetaria sono assunti
dalla Banca d’Italia in relazione alla sua partecipazione all’Eurosistema e sulla base delle
decisioni prese dai competenti organi della BCE.
Ai sensi dello Statuto del SEBC tutte le operazioni di finanziamento alle controparti
bancarie devono essere effettuate dall’Eurosistema a fronte di adeguate garanzie
ricevute sotto forma di trasferimento di proprietà o di pegno di attività finanziarie idonee.
Le misure per il controllo dei rischi decise dal Consiglio direttivo della BCE sono
finalizzate a coprire le banche centrali dell’Eurosistema dal rischio di perdite finanziarie
derivanti dal realizzo di tali attività in seguito all’inadempienza delle controparti.
Le banche centrali nazionali (BCN) condividono i rischi sulle operazioni di rifinanziamento
e sui titoli acquistati nell’ambito del Securities Markets Programme con
l’intero Eurosistema in base alla propria quota di partecipazione al capitale della BCE
(chiave capitale).
Il progressivo aumento della liquidità immessa nel sistema bancario, gli interventi
volti ad accrescere le attività stanziabili nelle operazioni di credito e gli acquisti di titoli
per finalità di politica monetaria hanno ampliato i rischi assunti dall’Eurosistema.
Il controllo interno e i rischi operativi
La struttura di controllo interno della Banca d’Italia si fonda in primo luogo
sull’approccio funzionale per cui ciascuna unità organizzativa è responsabile della gestione
dei propri rischi, dei controlli, dell’efficacia ed efficienza della propria azione. Le
varie unità applicano procedure di controllo operativo nell’ambito delle rispettive aree
di responsabilità.
Con l’obiettivo di rafforzare il sistema dei controlli, l’indipendenza e l’obiettività
della funzione di revisione interna, è operativo un Comitato consultivo in materia di
revisione interna. Il Comitato si compone di tre Consiglieri superiori, individuati, tra
quelli in carica, dal Consiglio stesso, che ne designa anche il Presidente. Il mandato dei
componenti ha durata triennale, rinnovabile per una volta. Il Comitato ha funzioni di
consulenza e supporto al Consiglio superiore e al Governatore in materia di supervisione
del sistema dei controlli interni; fornisce inoltre pareri sulla politica di audit e sul
relativo piano annuale degli interventi.
Al Collegio sindacale spetta il controllo sull’amministrazione della Banca per l’osservanza
della legge, dello Statuto e del Regolamento generale e il controllo contabile.
La tematica del rischio operativo è da tempo all’attenzione delle banche centrali.
In linea con l’impostazione adottata a livello di Eurosistema, è stato istituito un Comitato
che supporta il Direttorio nell’elaborazione delle linee strategiche di indirizzo e
nella verifica dello stato di attuazione delle stesse. Una nuova unità organizzativa svolge
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

i compiti di Segreteria tecnica del Comitato e di assistenza e coordinamento nei confronti
di tutte le altre strutture della Banca.
Per le questioni di carattere legale, la Banca d’Italia si avvale di propri avvocati
iscritti nell’elenco speciale annesso all’albo professionale. Il rischio fiscale è presidiato
da un’apposita struttura.
Informazioni attinenti all’ambiente e alla sicurezza sul lavoro
La riduzione dell’impatto delle attività aziendali sull’ambiente costituisce uno degli
obiettivi del Piano strategico 2011-13, nell’ambito di un quadro più generale di
impegno sotto il profilo della responsabilità sociale.
Nel 2011 sono state realizzate diverse iniziative, tra le quali un ulteriore incremento
della quota di energia acquistata proveniente da fonti rinnovabili, l’avvio delle
procedure di gara per l’installazione di un impianto fotovoltaico, un progetto per l’ottimizzazione
dei data center al fine di ridurne i consumi energetici e l’acquisto di quote
significative di carta riciclata. Dall’analisi degli indicatori ambientali, rappresentati in
forma sintetica nel Report ambientale 2011 disponibile sul sito internet, emerge una
complessiva riduzione dell’impatto ambientale della Banca, soprattutto grazie al decremento,
in termini assoluti, dei consumi di energia elettrica, di acqua e di carta.
Nel corso del 2012 saranno realizzate ulteriori azioni a tutela dell’ambiente, in
particolare nel campo della mobilità sostenibile. Sono anche in fase di definizione interventi
per la graduale diffusione di soluzioni architetturali e tecnologiche eco-compatibili,
in grado di ridurre progressivamente il consumo di energia e promuovere l’utilizzo
di fonti energetiche alternative.
Nell’ambito del sistema aziendale di sicurezza sul lavoro nel 2011 è stato realizzato
presso la stamperia dell’Istituto uno specifico Sistema di gestione della sicurezza sul lavoro
che ha ottenuto la certificazione ai sensi della normativa internazionale in materia.
Sintesi delle risultanze di bilancio
Lo schema riclassificato riportato nella tavola 22.5 fornisce indicazioni sui principali
fattori che hanno determinato i risultati dell’anno.
Il risultato lordo del 2011, prima delle imposte e della variazione del fondo rischi
generali, è stato pari a 3.630 milioni (3.127 nel 2010). Il risultato non comprende
il rendimento (316 milioni) degli investimenti delle riserve ordinaria e straordinaria
che, pur partecipando alla formazione della base imponibile Ires, non concorre, come
previsto dallo Statuto della Banca, alla formazione dell’utile in quanto destinato a incremento
diretto delle riserve stesse.
La redditività ordinaria rappresentata da interessi e dividendi è passata da 4.205
a 4.749 milioni, per l’aumento del margine di interesse (+656 milioni), riconducibile
principalmente alla maggiore consistenza media dei titoli in euro, in parte compensato
da una riduzione dei dividendi (-112 milioni) dovuta alla diminuzione di quelli riconosciuti
dalla BCE.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
297

298
Relazione Annuale
2011
Sintesi delle risultanze di bilancio - Schema riclassificato (1)
(milioni di euro)
VOCI
Aggregati
patrimoniali
Interessi
e dividendi
Conto economico
Risultati
realizzati e
svalutazioni
Altre
componenti
reddituali
Tavola 22.5
Contributo
al risultato
d’esercizio
ESERCIZIO 2011
Oro 95.924
Posizione in valuta estera 32.556 288 468 756
Portafoglio attività finanziarie 129.433 4.565 -611 3.954
Rifinanziamento a istituzioni creditizie 209.995 929 929
Titoli detenuti per finalità di politica monetaria 43.056 1.180 1 1.181
Banconote in circolazione -146.010
Depositi per riserva obbligatoria -19.762 -319 -319
Depositi della Pubblica amministrazione -23.529 -910 -910
Posizione netta intra Eurosistema -191.254 -461 -461
Conti di rivalutazione -83.004
Capitale, riserve, fondi e accantonamenti -39.968
Altre rendite nette -31 489 458
Costi operativi e altre spese
Adeguamento del fondo connesso con le
-1.863 -1.863
operazioni di politica monetaria 226 226
Proventi e oneri straordinari -5 -5
Attribuzione riserve statutarie (art. 40 Statuto) -492 176 -316
Formazione del RISULTATO LORDO 4.749 34 -1.153 3.630
Accantonamento al fondo rischi generali
Imposte sul reddito dell’esercizio
-1.400 -1.400
e sulle attività produttive -1.101 -1.101
Formazione dell’UTILE NETTO 4.749 34 -3.654 1.129
ESERCIZIO 2010
Oro 83.197
Posizione in valuta estera 29.553 372 236 608
Portafoglio attività finanziarie 123.031 4.088 -80 4.008
Rifinanziamento a istituzioni creditizie 47.635 303 303
Titoli detenuti per finalità di politica monetaria 18.079 525 525
Posizione netta intra Eurosistema 3.805 358 358
Banconote in circolazione -138.324
Depositi per riserva obbligatoria -20.226 -265 -265
Depositi della Pubblica amministrazione -42.488 -692 -692
Conti di rivalutazione -70.206
Capitale, riserve, fondi e accantonamenti -38.063
Altre rendite nette -4 380 376
Costi operativi e altre spese
Adeguamento del fondo connesso
-1.921 -1.921
con le operazioni di politica monetaria 324 324
Proventi e oneri straordinari -34 -34
Attribuzione riserve statutarie (art. 40 Statuto) -480 17 -463
Formazione del RISULTATO LORDO 4.205 173 -1.251 3.127
Accantonamento al fondo rischi generali
Imposte sul reddito dellesercizio
-1.350 -1.350
e sulle attività produttive -925 -925
Formazione dell’UTILE NETTO 4.205 173 -3.526 852
(1) I dati di bilancio sono di fine periodo. Lo schema è riclassificato come segue: la Posizione in valuta estera include i titoli e le altre attività
in valuta (voci 2, 3 dell’attivo), al netto delle passività (6, 7, 8 del passivo). Il Portafoglio attività finanziarie include titoli obbligazionari,
azioni e partecipazioni e altre attività in euro e in valuta, allocati nelle voci 4, 6, 7.2, 8 e 11.2 dell’attivo; comprende inoltre la partecipazione
al capitale della BCE (voce 9.1 dell'attivo). La Posizione netta intra Eurosistema include i crediti e debiti netti verso l’Eurosistema
(voci 9.2, 9.4 dell'attivo, 9.3 del passivo) esposti al netto del debito relativo alla correzione della circolazione (voce 9.2 del passivo). Con
riferimento agli aggregati patrimoniali che includono azioni e partecipazioni, la colonna Interessi e dividendi accoglie anche i proventi
relativi agli ETF e quote di OICR. Il risultato da tariffe e commissioni, la redistribuzione del reddito monetario e gli altri utilizzi dei fondi
vengono inclusi nelle Altre rendite nette.
BANCA D’ITALIA

Il risultato derivante dalla negoziazione e dal processo di valutazione delle posizioni
finanziarie, in euro e in valuta, è stato positivo ma inferiore a quello del 2010 (34
milioni rispetto ai 173 del 2010). Sul dato dell’anno hanno inciso le maggiori svalutazioni
da prezzo (+257 milioni), ascrivibili al comparto dei titoli in euro, il cui effetto è
stato solo in parte compensato dall’aumento degli utili da negoziazione (+118 milioni)
derivanti in massima parte da vendite di attività in yen e dollari.
Le rendite nette relative alle altre componenti sono aumentate di 82 milioni essenzialmente
per il maggior risultato della redistribuzione del reddito monetario; i costi
operativi e le altre spese sono risultati in diminuzione (-58 milioni) anche per effetto
delle iniziative volte al miglioramento dell’efficienza aziendale e delle altre misure di
contenimento dei costi adottate dalla Banca.
Analogamente allo scorso esercizio, anche nel 2011 il conto economico ha beneficiato
per 226 milioni (324 nel 2010) del contributo positivo derivante dal ridimensionamento
del fondo per rischi di controparte sulle operazioni di politica monetaria
costituito nel 2008 a livello di Eurosistema.
A valere sul risultato lordo, è stato deliberato dal Consiglio superiore un accantonamento
di 1.400 milioni al fondo rischi generali, in considerazione dell’esigenza di
proseguire nel rafforzamento dei presidi patrimoniali a fronte della rischiosità connessa
con la complessiva attività dell’Istituto e tenendo conto degli utilizzi resisi necessari in
passati esercizi.
Le imposte di competenza dell’esercizio sono state pari a 1.101 milioni (925 nel
2010). Conseguentemente l’utile netto del 2011 è risultato pari a 1.129 milioni (852
milioni nel precedente esercizio).
Con riferimento allo stato patrimoniale il totale alla fine del 2011 è risultato
pari a 538.978 milioni, superiore di 206.018 milioni a quello della fine del 2010. Dal
lato dell’attivo hanno concorso all’aumento la sostenuta crescita delle operazioni di
rifinanziamento a istituzioni creditizie e i maggiori investimenti in titoli in euro; aumentano,
inoltre, il valore dell’oro e le attività in valuta estera. Dal lato del passivo si
registrano aumenti nella posizione a debito intra Eurosistema connessa essenzialmente
con la partecipazione della Banca al sistema TARGET2, nei conti di rivalutazione,
nei depositi delle istituzioni creditizie e nella circolazione; in diminuzione risultano,
invece, i depositi della Pubblica amministrazione (cfr. anche il paragrafo nella nota
integrativa Commento alle voci dello stato patrimoniale: Passività verso la Pubblica amministrazione
e altre controparti).
Eventi successivi alla chiusura del bilancio
Nel mese di febbraio 2012 le banche centrali dell’area dell’euro hanno condotto
un’operazione di scambio dei titoli dello Stato greco detenuti in portafoglio con nuovi
titoli dello stesso emittente aventi caratteristiche identiche in termini di valore nominale,
tassi di interesse e scadenze. Tali titoli sono stati esclusi dalla lista di quelli ammessi al
processo di ristrutturazione su base volontaria del debito greco fondato sulla iniziativa
denominata Private Sector Involvement.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
299

300
Il Consiglio superiore ha approvato, nel mese di aprile, la cessione della partecipazione
di controllo detenuta dalla Banca d’Italia nella società Bonifiche Ferraresi spa,
rappresentata da n. 3.508.533 azioni ordinarie, pari al 62,4 per cento del capitale.
Il 30 aprile 2012 i tassi di cambio del dollaro e dello yen nei confronti dell’euro
sono risultati pari, rispettivamente, a 1,3214 e a 105,85 evidenziando un deprezzamento
rispetto ai valori della fine del 2011 (rispettivamente pari a 1,2939 e a 100,20). Si
sono invece apprezzati la sterlina inglese e il franco svizzero, pari a 0,81295 il primo e
a 1,2018 il secondo (0,83530 e 1,2156 alla fine del 2011).
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

Stato patRimoniale
e conto economico
al 31 dicembre 2011
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
301

302
Relazione Annuale
2011
ATTIVO
STATO pATRImONIALE
NOTE
*
Importi in unità di euro
31.12.2011 31.12.2010
1 ORO E CREDITI IN ORO
2 ATTIVITÀ IN VALUTA ESTERA VERSO NON RESIDENTI
[1] 95.923.923.533 83.197.329.389
NELL’AREA EURO [1] 38.015.748.971 35.723.586.322
2.1 crediti verso l’FMI 12.225.011.074 9.463.179.182
2.2 titoli 24.396.793.962 23.617.185.615
2.3 conti correnti e depositi 1.336.205.803 2.116.606.678
2.4 operazioni temporanee 52.771.870 523.390.279
2.5 altre attività
3 ATTIVITÀ IN VALUTA ESTERA VERSO RESIDENTI NELL’AREA
4.966.262 3.224.568
EURO [1] 2.895.755.394 2.064.934.258
3.1 controparti finanziarie 2.895.755.394 2.064.934.258
3.1.1 titoli 301.919.310 352.685.511
3.1.2 operazioni temporanee 1.545.714.506 –
3.1.3 altre attività 1.048.121.578 1.712.248.747
3.2 pubbliche amministrazioni – –
3.3 altre controparti – –
4 CREDITI VERSO NON RESIDENTI NELL’AREA EURO 99.097.593 6.141.997
4.1 crediti verso banche centrali dell’UE non rientranti nell’area euro – –
4.2 titoli [4] 99.097.593 –
4.3 altri crediti
5 RIFINANZIAmENTO A ISTITUZIONI CREDITIZIE DELL’AREA
– 6.141.997
EURO RELATIVO A OpERAZIONI DI pOLITICA mONETARIA [2] 209.994.950.000 47.635.200.000
5.1 operazioni di rifinanziamento principali 49.389.100.000 16.557.600.000
5.2 operazioni di rifinanziamento a più lungo termine 160.605.850.000 31.012.600.000
5.3 operazioni temporanee di fine-tuning – 65.000.000
5.4 operazioni temporanee di tipo strutturale – –
5.5 operazioni di rifinanziamento marginale – –
5.6 crediti connessi a richieste di margini
6 ALTRI CREDITI VERSO ISTITUZIONI CREDITIZIE DELL’AREA
– –
EURO [3] 2.655.438.648 2.953.924.041
7 TITOLI EmESSI DA RESIDENTI NELL’AREA EURO 114.272.718.591 84.404.194.819
7.1 titoli detenuti per finalità di politica monetaria [2] 43.055.674.706 18.078.655.667
7.2 altri titoli [4] 71.217.043.885 66.325.539.152
8 CREDITI VERSO LA pUBBLICA AmmINISTRAZIONE
9 RAppORTI CON LA BCE E CON LE ALTRE BANCHE
[4] 17.457.614.575 17.642.087.699
CENTRALI DELL’AREA EURO [5] 8.351.851.919 11.842.591.654
9.1 partecipazione al capitale della BCE 1.152.995.038 944.718.371
9.2 crediti equivalenti al trasferimento delle riserve alla BCE
9.3 crediti netti derivanti dall’allocazione delle banconote in
7.198.856.881 7.198.856.881
euro all’interno dell’Eurosistema – –
9.4 altri crediti nell’ambito dell’Eurosistema (netti) – 3.699.016.402
10 pARTITE DA REGOLARE 14.452.944 6.039.592
11 ALTRE ATTIVITÀ [6] 49.296.538.753 47.484.540.738
11.1 cassa 30.610.909 20.565.077
11.2 attività finanziarie a fronte di riserve, accantonamenti e fondi [4] 36.873.320.329 35.214.630.881
11.3 immobilizzazioni immateriali 57.055.475 32.700.990
11.4 immobilizzazioni materiali 3.204.239.948 3.328.644.020
11.5 ratei e risconti 3.120.295.019 2.461.808.974
11.6 imposte differite attive 5.085.032.261 5.574.078.516
11.7 diverse 925.984.812 852.112.280
* Riferimenti ai commenti della voce inclusi nella nota integrativa.
TOTALE 538.978.090.921 332.960.570.509
IL RAGIONIERE GENERALE: Claudio Clemente
IL GOVERNATORE: iGnazio visCo
Verificato conforme ai libri di contabilità il 28 marzo 2012
IL COLLEGIO SINDACALE: Giovanni Fiori, elisabetta Gualandri, Gian DomeniCo mosCo, sandro sandri, dario velo
BANCA D’ITALIA

PASSIVO
STATO pATRImONIALE
NOTE
*
Importi in unità di euro
31.12.2011 31.12.2010
1 BANCONOTE IN CIRCOLAZIONE [7] 146.010.466.680 138.324.110.460
2 pASSIVITÀ VERSO ISTITUZIONI CREDITIZIE DELL’AREA EURO
RELATIVE A OpERAZIONI DI pOLITICA mONETARIA [2] 33.878.095.838 22.740.415.968
2.1 conti correnti (inclusa riserva obbligatoria) 19.762.153.802 20.225.850.292
2.2 depositi overnight 12.335.942.036 2.514.565.676
2.3 depositi a tempo determinato 1.780.000.000 –
2.4 operazioni temporanee di fine-tuning – –
2.5 depositi relativi a richieste di margini – –
3 ALTRE pASSIVITÀ VERSO ISTITUZIONI CREDITIZIE
DELL’AREA EURO – –
4 pASSIVITÀ VERSO ALTRI RESIDENTI NELL’AREA EURO [8] 23.738.508.908 42.517.726.431
4.1 Pubblica amministrazione 23.528.524.611 42.488.335.099
4.1.1 disponibilità del Tesoro per il servizio di tesoreria 6.291.702.387 42.331.626.712
4.1.2 fondo per l’ammortamento dei titoli di Stato 115.016.111 9.037.705
4.1.3 altre passività 17.121.806.113 147.670.682
4.2 altre controparti 209.984.297 29.391.332
5 pASSIVITÀ VERSO NON RESIDENTI NELL’AREA EURO [9] 2.691.653.114 2.948.762.188
5.1 debiti verso banche centrali dell’UE non rientranti nell’area euro – 93.350
5.2 altre passività 2.691.653.114 2.948.668.838
6 pASSIVITÀ IN VALUTA ESTERA VERSO RESIDENTI
NELL’AREA EURO [1] 549.064.356 623.221.654
6.1 controparti finanziarie – –
6.2 pubbliche amministrazioni 549.064.356 623.221.654
6.3 altre controparti – –
7 pASSIVITÀ IN VALUTA ESTERA VERSO NON RESIDENTI
NELL’AREA EURO [1] 2.346.074 2.275.816
7.1 depositi e conti correnti 2.121.756 2.053.973
7.2 altre passività 224.318 221.843
8 ASSEGNAZIONI DI DSp DA pARTE DELL’FmI [1] 7.803.871.173 7.609.875.892
9 RAppORTI CON LA BCE E CON LE ALTRE BANCHE CENTRALI
DELL’AREA EURO [5] 198.452.577.941 7.092.746.655
9.1 passività a fronte dell’emissione di certificati di debito della BCE – –
9.2 passività nette derivanti dall’allocazione delle banconote in euro
all’interno dell’Eurosistema 7.553.481.615 7.092.746.655
9.3 altre passività nell’ambito dell’Eurosistema (nette) 190.899.096.326 –
10 pARTITE DA REGOLARE 41.172.091 31.089.617
11 ALTRE pASSIVITÀ [10] 1.709.130.745 1.949.098.444
11.1 vaglia cambiari 239.122.557 248.354.656
11.2 ratei e risconti 25.846.813 55.282.536
11.3 diverse 1.444.161.375 1.645.461.252
12 ACCANTONAmENTI [11] 7.677.679.674 7.767.701.469
12.1 fondi rischi specifici 1.116.809.999 1.190.689.395
12.2 accantonamenti diversi per il personale 6.560.869.675 6.577.012.074
13 CONTI DI RIVALUTAZIONE [12] 83.004.095.501 70.206.178.954
14 FONDO RISCHI GENERALI [11] 10.545.675.075 9.145.675.075
15 CApITALE E RISERVE [13] 21.744.578.174 21.149.384.999
15.1 capitale sociale 156.000 156.000
15.2 riserve ordinaria e straordinaria 14.004.911.253 13.409.718.078
15.3 altre riserve 7.739.510.921 7.739.510.921
16 UTILE NETTO DA RIpARTIRE 1.129.175.577 852.306.887
I CONTI D’ORDINE al 31 dicembre 2011 ammontano a 549.204.890.252 euro.
IL RAGIONIERE GENERALE: Claudio Clemente
TOTALE 538.978.090.921 332.960.570.509
IL GOVERNATORE: iGnazio visCo
Verificato conforme ai libri di contabilità il 28 marzo 2012
IL COLLEGIO SINDACALE: Giovanni Fiori, elisabetta Gualandri, Gian DomeniCo mosCo, sandro sandri, dario velo
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
303

304
Relazione Annuale
2011
VOCI
CONTO ECONOmICO
NOTE
*
Importi in unità di euro
2011 2010
1.1 Interessi attivi 5.670.887.600 4.246.495.233
1.2 Interessi passivi -1.905.144.704 -1.046.659.055
1 Interessi attivi netti [14] 3.765.742.896 3.199.836.178
2.1 Utili e perdite realizzati su operazioni finanziarie 492.609.599 337.418.565
2.2 Svalutazioni di attività e posizioni finanziarie -383.086.734 -196.855.279
2.3 Accantonamenti e utilizzi del fondo rischi generali per rischi di cambio,
di prezzo e di credito -1.400.000.000 -1.350.000.000
2 Risultato netto da operazioni finanziarie, svalutazioni e
trasferimenti ai/dai fondi rischi [15] -1.290.477.135 -1.209.436.714
3.1 Tariffe e commissioni attive 25.546.913 26.718.544
3.2 Tariffe e commissioni passive -9.610.318 -8.276.351
3 Risultato netto da tariffe e commissioni [16] 15.936.595 18.442.193
4 Rendite da partecipazioni [17] 147.034.395 262.501.505
5 Risultato netto della redistribuzione del reddito monetario [18] 589.957.577 613.140.317
6.1 Interessi 1.066.284.482 951.699.657
6.2 Dividendi da azioni e partecipazioni 234.402.039 246.933.580
6.3 Utili, perdite e svalutazioni -251.616.205 14.512.795
6.4 Altre componenti 27.949.087 24.460.021
6 Risultato netto delle attività finanziarie a fronte di riserve,
accantonamenti e fondi [19] 1.077.019.403 1.237.606.053
7 Altri utilizzi dei fondi 1.227 2.582
8 Altre rendite [20] 109.315.525 72.581.736
TOTALE RENDITE NETTE 4.414.530.483 4.194.673.850
9 Attribuzione del rendimento dell’investimento alle riserve statutarie (1) [21] -315.965.421 -462.532.996
10.1 Stipendi e oneri accessori per il personale in servizio -690.603.941 -693.266.035
10.2 Altre spese relative al personale -63.291.411 -72.077.087
10.3 Accantonamenti per oneri maturati e a garanzia del TQP -83.995.951 -107.505.424
10.4 Pensioni e indennità di fine rapporto corrisposte -387.153.927 -394.021.849
10.5 Compensi per organi collegiali centrali e periferici -3.184.453 -3.666.907
10.6 Spese di amministrazione -420.139.453 -437.530.099
10.7 Ammortamenti delle immobilizzazioni materiali e immateriali -186.672.525 -185.656.165
10.8 Costi per servizi di produzione di banconote – -3.961.291
10.9 Altre spese -27.471.120 -23.294.391
10 Spese e oneri diversi [22] -1.862.512.781 -1.920.979.248
11 Altri accantonamenti ai fondi – –
12.1 Proventi straordinari 26.675.437 21.556.011
12.2 Oneri straordinari -32.313.081 -55.755.331
12 proventi e oneri straordinari [23] -5.637.644 -34.199.320
RISULTATO pRImA DELLE ImpOSTE 2.230.414.637 1.776.962.286
13 Imposte sul reddito dell’esercizio e sulle attività produttive [24] -1.101.239.060 -924.655.399
(1) Effettuata a norma dell’art. 40 dello Statuto.
IL RAGIONIERE GENERALE: Claudio Clemente
UTILE NETTO DELL’ESERCIZIO 1.129.175.577 852.306.887
IL GOVERNATORE: iGnazio visCo
Verificato conforme ai libri di contabilità il 28 marzo 2012
IL COLLEGIO SINDACALE: Giovanni Fiori, elisabetta Gualandri, Gian DomeniCo mosCo, sandro sandri, dario velo
BANCA D’ITALIA

nota inteGRatiVa
Principi, criteri e schemi di bilancio
Principi di redazione del bilancio. – Nella redazione del bilancio la Banca d’Italia
è tenuta all’osservanza di norme speciali e, per quanto da queste non disciplinato, di
quelle civilistiche, avendo presenti, quando del caso, i principi contabili di generale
applicazione.
Le norme a cui si fa prioritario riferimento sono rappresente:
– dal 1° comma dell’articolo 8 del decreto legislativo 10 marzo 1998, n. 43 (Adeguamento
dell’ordinamento nazionale alle disposizioni del trattato istitutivo della
Comunità europea in materia di politica monetaria e di Sistema europeo delle
banche centrali). Esso stabilisce che «nella redazione del proprio bilancio la Banca
d’Italia può uniformare, anche in deroga alle norme vigenti, i criteri di rilevazione
e di redazione alle disposizioni adottate dalla BCE ai sensi dell’articolo 26.4
dello Statuto del SEBC e alle raccomandazioni dalla stessa formulate in materia.
I bilanci compilati in conformità del presente comma, con particolare riguardo ai
criteri di redazione adottati, assumono rilevanza anche agli effetti tributari». Tale
rilevanza è stata recepita nell’art. 114 del decreto del Presidente della Repubblica
22 dicembre 1986, n. 917 (Testo unico delle imposte sui redditi), come modificato
dal decreto legislativo 18 novembre 2005, n. 247.
Le norme emanate dalla BCE sono riportate nell’atto di indirizzo 11 novembre
2010, n. 20 (in Gazzetta ufficiale dell’Unione europea L 35 del 9.2.2011) e successive
modificazioni contenente disposizioni con prevalente riferimento alle poste
di bilancio inerenti all’attività istituzionale del SEBC e raccomandazioni non
vincolanti per le altre poste di bilancio.
Avvalendosi delle facoltà riconosciute dall’art. 8 del D.lgs. 43 del 1998, la Banca
applica a tutti gli effetti le norme contabili obbligatorie e le raccomandazioni emanate
dalla BCE, incluse quelle riguardanti gli schemi di conto economico in forma
scalare e di stato patrimoniale. Quest’ultimo è analogo al modello della situazione
mensile dei conti approvato, ai sensi del 2° comma dell’art. 8 del D.lgs. 43 del
1998, dal Ministro dell’Economia e delle finanze;
– dallo Statuto della Banca (approvato con decreto del Presidente della Repubblica
12 dicembre 2006), che stabilisce particolari criteri di ripartizione dell’utile netto,
di formazione di riserve straordinarie e fondi speciali, di destinazione del rendimento
degli investimenti delle riserve.
Ai fini della redazione del bilancio, il complesso delle norme sopra richiamate è
integrato dalle seguenti disposizioni:
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
305

306
– decreto legislativo 9 aprile 1991, n. 127 (Attuazione delle direttive n. 78/660/CEE
e n. 83/349/CEE in materia societaria, relative ai conti annuali e consolidati ai
sensi dell’art. 1, 1° comma, della legge 26 marzo 1990, n. 69) e successive modificazioni
e integrazioni;
– decreto legislativo 27 gennaio 1992, n. 87 (Attuazione della direttiva n. 86/635/CEE,
relativa ai conti annuali e ai conti consolidati delle banche e degli altri istituti
finanziari, e della direttiva n. 89/117/CEE, relativa agli obblighi in materia di
pubblicità dei documenti contabili delle succursali, stabilite in uno Stato membro,
di enti creditizi e istituti finanziari con sede sociale fuori di tale Stato membro) e
successive modificazioni e integrazioni;
– articolo 65 (operazioni sui titoli di Stato) della legge 27 dicembre 2002, n. 289,
come modificato dal decreto legge 30 settembre 2005, n. 203, convertito dalla
legge 2 dicembre 2005, n. 248.
Criteri contabili e di valutazione. – I criteri contabili e di valutazione delle poste
di bilancio per l’esercizio 2011 sono riportati di seguito; ove previsto dalla normativa,
sono stati concordati con il Collegio sindacale.
Relazione Annuale
2011
ORO, ATTIVITÀ/PASSIVITÀ IN VALUTA, TITOLI E PARTECIPAZIONI
L’oro, le attività e passività in valuta e i titoli utilizzabili in operazioni di politica monetaria sono
stati valutati, all’inizio della terza fase della UEM (1° gennaio 1999), ai prezzi e ai cambi di mercato a
quella data, con registrazione delle relative plusvalenze in specifici conti di rivalutazione. Tali plusvalenze
vengono trasferite al conto economico, secondo criteri di proporzionalità, in caso di cessioni, di
rimborsi ovvero di svalutazioni.
Per l’oro, le plusvalenze ancora esistenti al 30 dicembre 2002 sono state utilizzate in relazione
all’operazione di concambio ex articolo 65, 3° comma, della legge 289 del 2002; il costo, valido anche
a fini fiscali, è pari al valore iscritto in bilancio al netto del relativo conto di rivalutazione.
Oro e attività/passività in valuta
– le consistenze, incluse quelle rappresentate da titoli in valuta, sono valorizzate applicando, per
ciascuna valuta e per l’oro, il criterio del “costo medio netto giornaliero”, determinato secondo
le modalità stabilite dalla BCE che a fine anno richiedono di tener conto anche degli acquisti di
valuta contrattati nell’esercizio ma regolati in quello successivo;
– l’oro e le attività/passività in valuta (diverse dalla partecipazione all’FMI per la quota in valuta
nazionale e dai prestiti concessi al Fondo nell’ambito dei New Arrangements to Borrow) sono
valutate al prezzo del metallo e ai tassi di cambio di fine esercizio comunicati dalla BCE. Le
plusvalenze non realizzate sono imputate al corrispondente conto di rivalutazione, mentre le
minusvalenze vengono coperte prioritariamente con le pregresse rivalutazioni e per l’eventuale
eccedenza sono imputate al conto economico;
– la partecipazione all’FMI per la quota in valuta nazionale e i prestiti concessi dall’Istituto al Fondo
nell’ambito dei New Arrangements to Borrow sono adeguati al cambio dei DSP di fine esercizio
pubblicato dal Fondo.
Titoli e partecipazioni
_ le consistenze sono valorizzate, per ciascuna tipologia, in base al criterio del “costo medio
giornaliero”, determinato secondo le modalità stabilite dalla BCE. Per i titoli obbligazionari si
tiene conto della quota del premium/discount che, per quelli in valuta, viene rilevata giornalmente;
– la valutazione di fine esercizio viene effettuata:
1. nel caso di titoli detenuti sino alla scadenza, al costo ammortizzato soggetto a impairment
(verifica di riduzione durevole di valore riferibile alla posizione dell’emittente);
BANCA D’ITALIA

2. nel caso di titoli diversi da quelli detenuti sino alla scadenza:
a) per i titoli azionari, gli exchange-traded funds (ETF) e le obbligazioni negoziabili, al
valore di mercato disponibile alla fine dell’esercizio; per le quote di organismi di investimento
collettivo del risparmio (OICR), al valore di fine esercizio pubblicato dalla società
di gestione. Le plusvalenze non realizzate vengono appostate nei conti di rivalutazione;
le minusvalenze vengono coperte prioritariamente con le pregresse rivalutazioni sui medesimi
titoli e per l’eventuale eccedenza sono imputate al conto economico. Gli ETF e
le quote di OICR in valuta iscritti nella voce patrimoniale attività finanziarie a fronte di
riserve, accantonamenti e fondi non concorrono alla formazione della posizione netta
complessiva in valuta, ma costituiscono una posizione separata;
b) per i titoli obbligazionari non negoziabili, al costo ammortizzato soggetto a impairment;
c) per i titoli azionari non negoziabili e per le quote di partecipazione non rappresentate da
azioni, al costo soggetto a impairment;
3. nel caso di partecipazioni in società controllate e collegate che costituiscono investimenti
permanenti al costo soggetto a impairment. La partecipazione al capitale della BCE è valutata
al costo. I dividendi e gli utili sono rilevati per cassa. Non si procede al consolidamento con
i bilanci degli enti partecipati, in quanto la Banca d’Italia non rientra tra gli enti previsti
dall’art. 25 del D.lgs. 127 del 1991.
IMMOBILIZZAZIONI MATERIALI
Immobili
– sono iscritti al costo, comprensivo delle spese incrementative, maggiorato delle rivalutazioni effettuate
a norma di legge. Le quote di ammortamento relative ai fabbricati strumentali per uso
istituzionale e a quelli “oggettivamente strumentali” − in quanto non suscettibili di diversa utilizzazione
senza radicali trasformazioni − compresi tra gli investimenti a garanzia del TQP, sono
calcolate su base lineare con il coefficiente stabilito dalla BCE, pari al 4 per cento annuo. I terreni
non sono ammortizzati.
Mobili e impianti
– sono iscritti al costo, comprensivo delle spese incrementative. Le quote di ammortamento vengono
calcolate su base lineare e secondo le aliquote prefissate dalla BCE (mobili, impianti e apparecchiature:
10 per cento; computer comprensivi di hardware e software di base, nonché veicoli a
motore: 25 per cento).
Sia per gli immobili sia per i mobili e gli impianti l’ammortamento ha inizio nel trimestre successivo
a quello dell’acquisto del bene.
IMMOBILIZZAZIONI IMMATERIALI
Le procedure, studi e progettazioni in corso e gli acconti sulle stesse sono iscritti al costo di acquisto
o al costo di produzione direttamente imputabile. Le procedure, studi e progettazioni completati sono
ammortizzati in base a coefficienti ritenuti congrui con la residua possibilità di utilizzo.
Il software in licenza d’uso è iscritto al costo di acquisto e ammortizzato con quote costanti in
base al periodo di utilizzo contrattualmente stabilito ovvero, per le licenze d’uso concesse a tempo indeterminato
o per periodi eccezionalmente lunghi, alla presumibile durata di utilizzo del software.
I costi per la realizzazione e l’ampliamento di reti di comunicazione nonché per contributi una
tantum previsti da contratti aventi durata pluriennale sono ammortizzati con quote costanti in base
alla prevedibile durata delle reti, per i primi due, e alla durata dei contratti, per gli ultimi.
I costi per l’esecuzione di lavori di tipo incrementativo sugli immobili di terzi locati alla Banca
sono ammortizzati con quote costanti in base alla residua durata del contratto di locazione.
Le spese di ammontare inferiore a 10.000 euro non vengono capitalizzate con l’eccezione di quelle
sostenute per il software in licenza d’uso.
RATEI E RISCONTI
I ratei attivi e passivi accolgono quote di ricavi o di costi di competenza dell’esercizio che avranno
manifestazione finanziaria successivamente. I risconti attivi e passivi rappresentano quote di costi o
di ricavi di competenza di futuri esercizi che hanno già avuto manifestazione finanziaria. I ratei di
interesse riferiti alle attività e passività finanziarie in valuta sono calcolati e rilevati giornalmente con
effetto sulla posizione netta in valuta.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
307

308
BANCONOTE IN CIRCOLAZIONE
La BCE e le BCN dell’area dell’euro, che insieme compongono l’Eurosistema, emettono le banconote
in euro (decisione BCE 13 dicembre 2010, n. 29 sulla emissione delle banconote in euro, in Gazzetta
ufficiale dell’Unione europea L 35 del 9.2.2011).
Con riferimento all’ultimo giorno lavorativo di ciascun mese, l’ammontare complessivo delle banconote
in euro in circolazione viene redistribuito nell’Eurosistema sulla base dei criteri di seguito indicati.
Alla BCE viene attribuita una quota pari all’8 per cento dell’ammontare totale delle banconote in
circolazione, mentre il restante 92 per cento viene attribuito a ciascuna BCN in misura proporzionale alla
rispettiva quota di partecipazione al capitale della BCE (quota capitale). La quota di banconote attribuita
a ciascuna BCN è rappresentata nella voce di stato patrimoniale banconote in circolazione. Sulla base
della quota di allocazione, la differenza tra l’ammontare delle banconote attribuito a ciascuna BCN e
quello delle banconote effettivamente messe in circolazione dalla BCN considerata dà origine a saldi intra
Eurosistema remunerati. Dall’anno del cash changeover di ogni Stato membro che ha adottato l’euro e
per i successivi cinque anni, i saldi intra Eurosistema derivanti dalla allocazione delle banconote sono
rettificati al fine di evitare un impatto eccessivo sulle situazioni reddituali delle BCN rispetto agli anni
precedenti. Le correzioni sono apportate sulla base della differenza tra l’ammontare medio della circolazione
di ciascuna BCN nel periodo di riferimento stabilito dalla normativa e l’ammontare medio della
circolazione che sarebbe risultato nello stesso periodo, applicando il meccanismo di allocazione basato
sulle quote capitale. Gli aggiustamenti sono ridotti anno per anno per cinque esercizi a partire dal cash
changeover, dopodiché il reddito relativo alle banconote viene integralmente redistribuito in proporzione
alla quota capitale (decisione della BCE 25 novembre 2010, n. 23, sulla distribuzione del reddito monetario
delle BCN degli Stati membri partecipanti all’area dell’euro, in Gazzetta ufficiale dell’Unione europea
L 35 del 9.2.2011). Gli aggiustamenti in essere nell’anno 2011 derivano dall’ingresso nell’Eurosistema
delle banche centrali di Slovenia (2007), Malta e Cipro (2008), Slovacchia (2009), Estonia (2011) e termineranno,
rispettivamente, alla fine del 2012, 2013, 2014 e 2016.
Gli interessi attivi e passivi maturati sui saldi intra Eurosistema sono regolati attraverso i conti con
la BCE e inclusi nella voce di conto economico interessi attivi netti.
Il Consiglio direttivo della BCE ha stabilito che il reddito della BCE derivante dal signoraggio sulla
quota dell’8 per cento delle banconote a essa attribuite e dai titoli detenuti nell’ambito del Securities
Markets Programme (SMP) venga riconosciuto alle BCN per intero con riferimento all’esercizio in cui è
maturato e distribuito nel mese di gennaio dell’anno successivo sotto forma di distribuzione provvisoria
di utili (decisione della BCE 25 novembre 2010, n. 24, in Gazzetta ufficiale dell’Unione europea L 6
dell’11.1.2011). La distribuzione provvisoria di utili della BCE è rilevata per competenza nell’esercizio
cui il reddito si riferisce, in deroga al criterio di cassa previsto in generale per i dividendi e gli utili da
partecipazione. Il Consiglio direttivo della BCE può decidere di ridurre l’ammontare del reddito da
signoraggio da distribuire a fronte delle spese sostenute per l’emissione e la detenzione di banconote;
inoltre il Consiglio può decidere di trattenere, per intero o in parte, il reddito derivante dai titoli detenuti
nell’ambito dell’SMP e, se necessario, il reddito da signoraggio per evitare che l’ammontare distribuito
alle BCN sia superiore al profitto netto della BCE dell’anno considerato. Il Consiglio direttivo della BCE
può altresì decidere di accantonare, per intero o in parte, il reddito derivante dai titoli detenuti nell’ambito
dell’SMP e, se necessario, il reddito da signoraggio a un fondo destinato a fronteggiare i rischi di
cambio, di tasso di interesse, di credito e di prezzo dell’oro.
ATTIVITÀ E PASSIVITÀ NELL’AMBITO DELL’EUROSISTEMA
Per ogni BCN il saldo complessivo netto intra Eurosistema riveniente dall’allocazione delle banconote
in euro è evidenziato tra le attività o le passività nette derivanti dall’allocazione delle banconote
all’interno dell’Eurosistema.
FONDI RISCHI
Nella determinazione dei fondi rischi si tiene conto della rischiosità insita nei diversi comparti
operativi secondo una complessiva valutazione di congruità.
In particolare, la stima della rischiosità relativa alla gestione valutaria e al portafoglio titoli è
effettuata con la metodologia VaR, avendo anche presente l’entità dei conti di rivalutazione.
Il fondo rischi generali della Banca fronteggia anche i rischi, non singolarmente determinabili né
oggettivamente ripartibili, che riguardano la complessiva attività dell’Istituto.
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

L’alimentazione e l’utilizzo dei fondi sono deliberati dal Consiglio superiore.
FONDO IMPOSTE
Il fondo imposte accoglie l’ammontare delle imposte da liquidare (anche differite), determinate
sulla base di una realistica previsione degli oneri da sostenere in applicazione della vigente normativa
fiscale e di quelli derivanti da eventuali contenziosi tributari.
FONDO DI ACCANTONAMENTO CONNESSO CON LE OPERAZIONI DI POLITICA MONETARIA
Il fondo corrisponde alla quota di pertinenza dell’Istituto relativa agli accantonamenti effettuati
dall’Eurosistema a fronte dei rischi di credito e di controparte derivanti da operazioni di politica monetaria.
ACCANTONAMENTI DIVERSI PER IL PERSONALE
– gli accantonamenti a garanzia del trattamento di quiescenza del personale assunto prima del
28 aprile 1993 vengono iscritti in bilancio, a norma dell’art. 3 del relativo Regolamento, per un
ammontare che comprende le indennità di fine rapporto maturate alla fine dell’anno, le riserve
matematiche per le erogazioni ai pensionati e quelle corrispondenti alla situazione del personale
in servizio avente titolo;
– il fondo oneri per il personale accoglie la valutazione degli oneri maturati e non ancora erogati
alla fine dell’esercizio;
– gli accantonamenti relativi agli oneri per le misure di accompagnamento all’uscita connesse con
la ristrutturazione della rete territoriale dell’Istituto sono iscritti per gli importi determinati sulla
base degli oneri previsti;
– il fondo per sussidi ai pensionati e superstiti di pensionati viene alimentato secondo quanto previsto
dall’articolo 24 del Regolamento per il trattamento di quiescenza del personale;
– gli accantonamenti per il trattamento di fine rapporto spettante al personale a contratto, che non
aderisce a fondi pensione ovvero che versa ai fondi solo una quota del trattamento di fine rapporto,
sono determinati ai sensi della legge 29 maggio 1982, n. 297.
Per il personale assunto dal 28 aprile 1993 è istituito un apposito Fondo pensione complementare
a contribuzione definita (cfr. Altre voci dell’attivo e del passivo).
ALTRE VOCI DELL’ATTIVO E DEL PASSIVO
I crediti sono iscritti al valore nominale salvo eventuale minor valore corrispondente a situazioni
particolari riferibili alla controparte.
I costi sostenuti per la produzione delle banconote non concorrono alla valorizzazione delle
giacenze di magazzino in base alla raccomandazione 8 aprile 1999, n. NP7, emanata dal Consiglio
direttivo della BCE.
Le imposte differite attive e quelle passive sono iscritte sulla base del presumibile effetto fiscale che si
manifesterà nei futuri esercizi. Tra le imposte differite attive sono comprese quelle originate dall’applicazione
dell’art. 65, 2° comma, della legge 289 del 2002, come modificato dal DL 203 del 2005, convertito
dalla legge 248 del 2005.
Nell’ambito delle voci altre attività e altre passività sono esposte le componenti relative agli investimenti
e al patrimonio di destinazione del Fondo pensione complementare a contribuzione definita,
istituito per il personale assunto dal 28 aprile 1993. Per gli impieghi di questo Fondo, rappresentati da
strumenti finanziari, la valutazione viene effettuata al valore di mercato di fine periodo. Le conseguenti
plus/minusvalenze costituiscono componenti reddituali che, alla stregua delle altre risultanze economiche
della gestione, modificano direttamente il patrimonio del Fondo.
Le operazioni di prestito titoli sono rilevate nello stato patrimoniale solo qualora la garanzia sia
fornita in forma di contante accreditato su un conto della stessa banca centrale.
Le altre componenti residuali sono esposte al valore nominale.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
309

310
OPERAZIONI FUORI BILANCIO E CONTI D’ORDINE
Operazioni di acquisto e vendita a termine di valuta
– gli acquisti e le vendite a termine vengono rilevati nei conti d’ordine alla data di contrattazione
al tasso di cambio a pronti dell’operazione. La differenza tra i valori ai tassi di cambio a pronti e
a termine è iscritta, pro rata temporis, nel conto economico tra gli interessi.
Contratti swap su valute
– gli acquisti e le vendite a termine e a pronti sono rilevati nei conti d’ordine alla data di contrattazione
al tasso di cambio a pronti dell’operazione. La differenza tra i valori ai tassi di cambio a
pronti e a termine è iscritta, pro rata temporis, nel conto economico tra gli interessi. La posizione
a termine viene valutata congiuntamente alla relativa posizione a pronti.
All’atto del regolamento delle operazioni di acquisto e vendita a termine di valuta e di quelle
relative a contratti swap su valute, le evidenze nei conti d’ordine vengono chiuse e sono interessate le
pertinenti voci patrimoniali.
Contratti futures su tassi di interesse denominati in valuta
– sono rilevati nei conti d’ordine alla data di contrattazione al valore nozionale ed espressi a fine
esercizio al cambio comunicato dalla BCE. I margini iniziali, se costituiti da contante, sono
rilevati nello stato patrimoniale tra i crediti in valuta; se costituiti da titoli, nei conti d’ordine. I
margini di variazione giornaliera, positivi o negativi, comunicati dal clearer, confluiscono nel
conto economico, convertiti al cambio del giorno.
Altre fattispecie iscritte nei conti d’ordine
– i titoli in euro in deposito sono esposti al valore nominale; le azioni per quantità; le altre fattispecie
al valore facciale o al valore convenzionale;
– i titoli oggetto delle operazioni di scambio temporaneo a sostegno della liquidità del mercato, dati
a prestito dalla Banca e ricevuti in garanzia dalle controparti, sono esposti al valore di mercato e
adeguati al cambio di fine esercizio;
– gli impegni per operazioni in valuta sono esposti al cambio contrattato. L’evidenza viene chiusa
al momento del regolamento;
– le altre poste in valuta sono convertite al cambio di fine esercizio comunicato dalla BCE.
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

Commento alle voci dello stato patrimoniale
Le voci riferite a Oro, attività e passività in valuta, Operazioni di politica monetaria
e Portafoglio titoli sono aggregate in funzione delle finalità ovvero della tipologia. Per le
restanti voci il commento segue l’ordine dello schema di stato patrimoniale.
[1] oro, attività e passività in valuta (voci 1, 2 e 3 dell’attivo, voci 6, 7 e 8 del
passivo)
Oro, attività e passività in valuta
(migliaia di euro)
Tavola 22.6
VOCI 31.12.2011 31.12.2010 Variazioni
Oro (voce 1) 95.923.924 83.197.329 12.726.595
Attività nette in valuta 32.556.223 29.553.146 3.003.077
Attività in valuta 40.911.504 37.788.520 3.122.984
crediti verso l’FMI (sottovoce 2.1) 12.225.011 9.463.179 2.761.832
titoli obbligazionari diversi da quelli detenuti sino alla
scadenza (sottovoci 2.2 e 3.1.1) 24.698.713 23.969.871 728.842
conti correnti e depositi (sottovoci 2.3 e 3.1.3) 2.384.328 3.828.856 -1.444.528
operazioni temporanee (sottovoci 2.4 e 3.1.2) 1.598.486 523.390 1.075.096
altre attività (sottovoce 2.5) 4.966 3.224 1.742
passività in valuta 8.355.281 8.235.374 119.907
assegnazioni di DSP da parte dell’FMI (voce 8) 7.803.871 7.609.876 193.995
anticipi dalle Pubbliche amministrazioni (sottovoce 6.2) 549.064 623.222 -74.158
conti correnti e depositi (sottovoce 7.1) 2.122 2.054 68
altre passività (sottovoce 7.2) 224 222 2
L’aumento del valore dell’oro è da ascrivere all’apprezzamento del metallo. La consistenza
è rimasta invariata a 79 milioni di once, pari a 2.452 tonnellate.
La variazione delle attività nette in valuta riflette sia l’aumento complessivo delle
consistenze sia l’apprezzamento delle principali valute in portafoglio rispetto all’euro.
Le riserve auree sono state valutate al prezzo di mercato della fine dell’esercizio, espresso in euro
per oncia di fino; tale prezzo è stato ottenuto dalla quotazione dell’oro in dollari stabilita al fixing di
Londra del 30 dicembre 2011, convertita al tasso di cambio dell’euro nei confronti del dollaro del medesimo
giorno. Rispetto alla fine del 2010 il prezzo dell’oro è aumentato del 15,30 per cento (da 1.055,418
a 1.216,864 euro per oncia).
I tassi di cambio delle principali valute estere evidenziano rispetto alla fine del precedente esercizio
l’apprezzamento del dollaro statunitense (da 1,3362 a 1,2939 dollari per euro), dello yen (da
108,65 a 100,20), della sterlina inglese (da 0,86075 a 0,83530) e del franco svizzero (da 1,2504 a
1,2156). Nello stesso periodo si è verificato anche l’apprezzamento dei diritti speciali di prelievo (da
1,1572 a 1,1867 euro per DSP).
Alla fine dell’esercizio, rispetto al 2010, sono emerse plusvalenze non realizzate, affluite ai conti
di rivalutazione, riferite all’oro per 12.727 milioni, ai dollari per 371 milioni, agli yen per 204 milioni,
alle sterline inglesi per 66 milioni e ai DSP per 54 milioni; sono invece diminuiti di 10 milioni i conti
di rivalutazione sui franchi svizzeri a causa dell’aumento del costo medio di acquisto. Dopo le predette
variazioni, i conti di rivalutazione da cambio ammontavano alla fine del 2011 a 81.044 milioni, di
cui 76.503 riferiti all’oro, 2.082 allo yen, 1.840 al dollaro, 406 alle sterline inglesi, 192 ai DSP e 21 ai
franchi svizzeri (cfr. Conti di rivalutazione).
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
311

312
Nel 2011 la Banca d’Italia ha provveduto, per conto del Ministero dell’Economia
e delle finanze, all’aumento della quota di partecipazione dell’Italia all’FMI (da 7.055
a 7.882 milioni di DSP), in attuazione della risoluzione n. 63-2 del 28 aprile 2008
del Consiglio dei governatori del Fondo recepita dalla legge 13 ottobre 2009, n. 144.
L’aumento è stato sottoscritto per il 25 per cento in DSP e per il 75 per cento in valuta
nazionale (euro). La quota in valuta nazionale, pari a 694 milioni di euro, è confluita
nelle disponibilità del Fondo depositate presso l’Istituto, cresciute alla fine del 2011 in
misura minore, per effetto dei contestuali utilizzi dell’FMI a favore dei paesi destinatari
dei finanziamenti. I crediti verso l’FMI sono inoltre aumentati per i prestiti erogati al
Fondo nell’ambito dei New Arrangements to Borrow (NAB).
Attivo
Relazione Annuale
2011
Rapporti con il Fondo monetario internazionale
(migliaia di euro)
Tavola 22.7
VOCI 31.12.2011 31.12.2010 Variazioni
Crediti verso l’FmI (sottovoce 2.1) 12.225.011 9.463.179 2.761.832
a) Posizione netta dell’Italia verso il Fondo 2.835.615 1.846.114 989.501
partecipazione 9.352.954 8.169.745 1.183.209
disponibilità del Fondo -6.517.339 -6.323.631 -193.708
b) Partecipazione al PRGT 609.676 441.654 168.022
c) Partecipazione ai NAB 1.680.883 – 1.680.883
d) Diritti speciali di prelievo 7.098.837 7.175.411 -76.574
passivo
Assegnazioni di DSp da parte dell’FmI (voce 8) 7.803.871 7.609.876 193.995
L’Italia ha aderito all’FMI nel 1947. La posizione del Paese nei confronti dell’FMI è rappresentata
nel bilancio della Banca d’Italia conformemente agli accordi stipulati attraverso una convenzione con
il Ministero dell’Economia e delle finanze. Nel dettaglio:
a) la posizione netta dell’Italia verso il Fondo (reserve tranche position, sottoscritta in oro, DSP e in
valuta nazionale), pari a 2.836 milioni alla fine del 2011, è costituita dalla differenza tra la quota
di partecipazione al Fondo dell’Italia (9.353 milioni, corrispondenti a 7.882 milioni di DSP)
e le disponibilità del Fondo depositate nel conto intestato allo stesso organismo (6.517 milioni,
corrispondenti a 5.493 milioni di DSP) alimentate dalla quota di partecipazione sottoscritta nel
tempo in valuta nazionale;
b) la partecipazione al fondo per l’erogazione di prestiti a paesi a basso reddito (PRGT), pari a 610
milioni (514 milioni di DSP), è finalizzata alla concessione di prestiti a lungo termine a condizioni
agevolate a Stati con squilibri strutturali di bilancia dei pagamenti;
c) i prestiti erogati al Fondo da parte dell’Istituto per conto dello Stato italiano (NAB), pari a 1.681
milioni (1.417 milioni di DSP), sono finalizzati a rafforzare la lending capacity dell’FMI per fronteggiare
la crisi finanziaria;
d) i DSP della Banca sono stati assegnati dal Fondo, a partire dal 1969, in proporzione alla quota
di partecipazione dell’Italia. Le ultime assegnazioni, avvenute nel 2009, avevano portato il totale
assegnato all’Italia a 6.576 milioni di DSP. Tale ammontare, in relazione ai successivi utilizzi, era
pari alla fine del 2011 a 5.982 milioni di DSP, per un controvalore in euro di 7.099 milioni.
Per il menzionato ammontare di 6.576 milioni di DSP è iscritta, nei confronti del Fondo, una
passività alla voce assegnazioni di DSP da parte dell’FMI, il cui controvalore in euro ammontava alla
fine dell’esercizio a 7.804 milioni.
BANCA D’ITALIA

Il portafoglio dei titoli in valuta, composto per la quasi totalità da obbligazioni
emesse in prevalenza da Amministrazioni pubbliche estere e organismi internazionali,
è costituito per il 65 per cento da titoli denominati in dollari statunitensi, per il 21 per
cento in yen e per il 14 per cento in sterline inglesi.
VOCI
Titoli in valuta - movimenti
(migliaia di euro)
Titoli (1) diversi da quelli detenuti
sino alla scadenza
non residenti
nell'area euro
residenti
nell'area euro
Tavola 22.8
Totale
Consistenze iniziali 23.617.186 352.685 23.969.871
Aumenti 37.408.933 103.710 37.512.643
Acquisti 36.317.710 86.438 36.404.148
Utili netti 214.031 – 214.031
Rivalutazioni nette da prezzo (2) 168.239 – 168.239
Rivalutazioni nette da cambio (2) 708.953 17.272 726.225
Diminuzioni -36.629.325 -154.476 -36.783.801
Vendite e rimborsi -36.444.435 -149.833 -36.594.268
Rivalutazioni nette da prezzo (2) – -973 -973
Premi e sconti -172.705 -3.067 -175.772
Svalutazioni da prezzo (3) -12.185 -603 -12.788
Consistenze finali 24.396.794 301.919 24.698.713
(1) Includono quote di OICR. – (2) In aumento/diminuzione dei conti di rivalutazione. – (3) A carico del conto economico.
Le rimanenti attività in valuta, denominate principalmente in dollari, sono composte
da depositi a termine (1.395 milioni), da conti correnti (989 milioni), da operazioni
temporanee (1.598 milioni) e da banconote estere (5 milioni).
Le operazioni temporanee riguardano acquisti o vendite a pronti con patto di rivendita o riacquisto
a termine. Sono iscritte nello stato patrimoniale, rispettivamente, come crediti o debiti. Nella
sottovoce 3.1.2 (Attività in valuta estera verso residenti nell’area euro − operazioni temporanee) sono
presenti crediti per operazioni temporanee verso controparti dell’Eurosistema connessi con il programma
di rifinanziamento in dollari a breve termine (1.546 milioni). Sulla base di tale programma la
Riserva federale fornisce dollari alla BCE attraverso lo scambio di liquidità nelle rispettive valute (swap
line), finalizzato all’offerta di finanziamenti in dollari a breve termine a controparti dell’Eurosistema.
Contestualmente, la BCE attiva operazioni di back-to-back swap con le BCN dell’area dell’euro, le quali
utilizzano i fondi in dollari per fornire liquidità alle controparti dell’area dell’euro mediante operazioni
temporanee o swap in valuta. Le transazioni riguardanti le operazioni di back-to-back swap con la
BCE sono regolate in conti intra Eurosistema (cfr. Rapporti intra Eurosistema).
Nella sottovoce 11.2 dell’attivo (attività finanziarie a fronte di riserve, accantonamenti e fondi)
sono presenti investimenti in valuta estera che costituiscono un’autonoma posizione rispetto alle attività
e passività in valuta qui illustrate (cfr. Portafoglio titoli).
Tra le passività in valuta, denominate prevalentemente in dollari, rilevano le posizioni
debitorie verso Pubbliche amministrazioni (549 milioni) a fronte di anticipi
ricevuti per la gestione del servizio di incassi e pagamenti in valuta verso l’estero.
[2] operazioni di politica monetaria (voci 5 e 7.1 dell’attivo e voce 2 del passivo)
Nella tavola 22.9 sono illustrate le operazioni, in essere al 31 dicembre 2011, effettuate
dalla Banca nel quadro della politica monetaria unica dell’Eurosistema.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
313

314
L’andamento delle operazioni di politica monetaria è stato influenzato, anche nel
2011, dalle misure non convenzionali adottate dall’Eurosistema per fronteggiare gli
effetti negativi della perdurante crisi finanziaria. In particolare, si sono intensificati
gli acquisti nell’ambito del Securities Markets Programme ed è cresciuto il ricorso alle
operazioni di rifinanziamento su cui ha inciso anche il regolamento, il 22 dicembre,
della prima delle due aste di rifinanziamento a più lungo termine di durata triennale.
Inoltre, nel mese di novembre è stato avviato un nuovo programma di acquisto di
covered bond.
Relazione Annuale
2011
Operazioni di politica monetaria
(migliaia di euro)
Tavola 22.9
VOCI 31.12.2011 31.12.2010 Variazioni
Rifinanziamento a istituzioni creditizie (voce 5)
5.1 operazioni di rifinanziamento principali 49.389.100 16.557.600 32.831.500
5.2 operazioni di rifinanziamento a più lungo termine 160.605.850 31.012.600 129.593.250
5.3 operazioni temporanee di fine-tuning – 65.000 -65.000
5.4 operazioni temporanee di tipo strutturale – – –
5.5 operazioni di rifinanziamento marginale – – –
5.6 crediti connessi a richieste di margini – – –
Totale 209.994.950 47.635.200 162.359.750
Titoli detenuti per finalità di politica monetaria
(sottovoce 7.1) 43.055.675 18.078.656 24.977.019
passività verso istituzioni creditizie (voce 2)
2.1 conti correnti (inclusa riserva obbligatoria) 19.762.154 20.225.850 -463.696
2.2 depositi overnight 12.335.942 2.514.566 9.821.376
2.3 depositi a tempo determinato 1.780.000 – 1.780.000
2.4 operazioni temporanee di fine-tuning – – –
2.5 depositi relativi a richieste di margini – – –
Totale 33.878.096 22.740.416 11.137.680
Le operazioni di rifinanziamento principali e le operazioni di rifinanziamento a più
lungo termine presentano una crescita sostenuta sia nel dato di fine esercizio sia nella
consistenza media che passa rispettivamente da 4.681 a 25.252 milioni e da 25.248 a
46.654 milioni. Le operazioni temporanee di fine-tuning e le operazioni di rifinanziamento
marginale, non presenti alla fine dell’esercizio, evidenziano parimenti un dato medio
in crescita, rispettivamente da 46 a 106 milioni e da 10 a 23 milioni. Come nel 2010,
nell’anno non si è fatto ricorso a operazioni temporanee di tipo strutturale.
I titoli detenuti per finalità di politica monetaria sono costituiti dai covered bond
acquistati nell’ambito dei due programmi deliberati dal Consiglio direttivo della BCE
rispettivamente con le decisioni di maggio 2009 e di ottobre 2011, nonché dai titoli
di Stato emessi da alcuni paesi dell’area dell’euro acquistati in relazione al Securities
Markets Programme, deliberato con decisione di maggio 2010. Il primo Covered Bond
Purchase Programme si è concluso nel mese di giugno 2010; il secondo avrà termine
entro il mese di ottobre 2012.
BANCA D’ITALIA

Titoli detenuti per finalità di politica monetaria (sottovoce 7.1) - movimenti
(migliaia di euro)
VOCI
Covered
bond
(1° programma)
Titoli obbligazionari
detenuti sino alla scadenza
Covered
bond
(2° programma)
Titoli di Stato
(Securities
Markets
Programme)
Tavola 22.10
Totale
Consistenze iniziali 10.061.211 – 8.017.445 18.078.656
Aumenti – 209.914 25.730.487 25.940.401
Acquisti – 209.762 25.555.408 25.765.170
Premi e sconti netti – 152 175.079 175.231
Diminuzioni -431.882 – -531.500 -963.382
Vendite e rimborsi -366.200 – -531.500 -897.700
Premi e sconti netti -65.682 – – -65.682
Consistenze finali 9.629.329 209.914 33.216.432 43.055.675
In conformità con l’articolo 32.4 dello Statuto del SEBC, i rischi connessi con
le operazioni di rifinanziamento e con i titoli del Securities Markets Programme delle
BCN dell’Eurosistema, qualora si dovessero concretizzare, possono essere ripartiti, su
decisione del Consiglio direttivo della BCE, fra le BCN dell’Eurosistema in proporzione
alle rispettive quote di partecipazione al capitale della BCE (per la Banca d’Italia pari
al 17,8598 per cento). Alla fine del 2011 il totale delle operazioni di rifinanziamento
dell’Eurosistema ammontava a 863.568 milioni (546.747 nel 2010); i titoli acquistati
dalle BCN nell’ambito del Securities Markets Programme erano pari a 194.155 milioni
(60.873 nel 2010).
I titoli detenuti per finalità di politica monetaria sono classificati, conformemente
alla decisione del Consiglio direttivo della BCE, come titoli detenuti sino alla scadenza
e sono valutati, secondo le regole contabili dell’Eurosistema, al costo ammortizzato
soggetto a impairment.
Le verifiche di fine esercizio effettuate a livello di Eurosistema sui titoli di politica
monetaria non hanno evidenziato riduzioni durevoli di valore. Con riferimento a
quelli emessi dalla Grecia, acquistati nell’ambito del Securities Markets Programme, il
Consiglio direttivo della BCE ha tenuto conto degli effetti dell’iniziativa Private Sector
Involvement, avviata nel 2011 e diretta alla ristrutturazione di parte del debito greco
per assicurarne la sostenibilità nel lungo periodo. In particolare, essendo l’iniziativa
volta alla ristrutturazione su base volontaria del debito detenuto dal solo settore privato,
il Consiglio non ha ritenuto che la stessa potesse modificare i flussi contrattuali
attesi sui titoli della specie detenuti dall’Eurosistema. Inoltre il Consiglio direttivo ha
valutato che, alla data di chiusura del bilancio, non sussistevano elementi concreti che
lasciassero presupporre il mancato buon esito della stessa.
Dal lato del passivo, i conti detenuti dagli istituti di credito per assolvere agli
obblighi di riserva mostrano una lieve diminuzione sia nel dato di fine anno sia nella
consistenza media (da 26.116 a 25.312 milioni). I depositi overnight e i depositi a tempo
determinato, seppure in aumento nel dato di fine anno, presentano una diminuzione
nella consistenza media rispettivamente da 1.661 a 1.382 milioni e da 193 a 126 milioni.
Non sono state attivate operazioni temporanee di fine-tuning.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
315

316
[3] altri crediti verso istituzioni creditizie dell’area euro (voce 6 dell’attivo)
La voce, passata da 2.954 a 2.655 milioni, si riferisce in particolare a operazioni di
pronti contro termine su titoli in euro (2.447 milioni), nonché alle disponibilità relative
alla gestione del servizio di incassi e pagamenti in euro all’estero per conto delle Pubbliche
amministrazioni (186 milioni).
[4] portafoglio titoli (voci 4.2, 7.2, 8 e 11.2 dell’attivo)
Oltre ai titoli facenti parte delle riserve valutarie (24.699 milioni) commentati
nell’aggregato Oro, attività e passività in valuta e quelli detenuti per finalità di politica
monetaria (43.056 milioni) riportati nel paragrafo Operazioni di politica monetaria, la
Banca detiene un portafoglio titoli per un valore di bilancio pari a 125.647 milioni, di cui
36.873 milioni a investimento delle riserve, degli accantonamenti e dei fondi dell’Istituto.
Relazione Annuale
2011
portafoglio titoli
(migliaia di euro)
Tavola 22.11
VOCI 31.12.2011 31.12.2010 Variazioni
A. TITOLI IN EURO (sottovoci 4.2 e 7.2 e voce 8)
1. Titoli detenuti sino alla scadenza 80.860.434 76.893.166 3.967.268
a) di Stato (sottovoce 7.2) 63.268.910 59.240.252 4.028.658
b) altre obbligazioni (sottovoci 4.2 e 7.2) 133.909 44.518 89.391
c) di Stato da concambio e ammassi (voce 8) 17.457.615 17.608.396 -150.781
2. Titoli diversi da quelli detenuti sino alla scadenza 7.913.322 7.040.769 872.553
a) di Stato (sottovoce 7.2) 7.913.322 7.040.769 872.553
B. TITOLI A FRONTE DI RISERVE,
ACCANTONAmENTI E FONDI (sottovoce 11.2)
Totale A 88.773.756 83.933.935 4.839.821
1. Titoli detenuti sino alla scadenza
e altri investimenti permanenti 30.412.266 27.790.517 2.621.749
a) di Stato 30.114.145 27.483.324 2.630.821
b) altre obbligazioni 133.214 142.500 -9.286
c) azioni e partecipazioni 164.907 164.693 214
- di società ed enti controllati 107.949 107.949 –
- di altre società ed enti 2.410 2.196 214
- di altre società ed enti in valuta 54.548 54.548 –
2. Titoli diversi da quelli detenuti sino alla
scadenza e da altri investimenti permanenti 6.461.054 7.424.114 -963.060
a) di Stato 20.987 36.952 -15.965
b) altre obbligazioni – – –
c) azioni e partecipazioni 4.184.313 4.913.502 -729.189
- di società ed enti controllati 13.422 20.146 -6.724
- di altre società ed enti 4.170.891 4.893.356 -722.465
d) ETF e quote di OICR 2.255.754 2.473.660 -217.906
- di cui: in valuta 694.720 677.990 16.730
Totale B 36.873.320 35.214.631 1.658.689
Totale (A+B) 125.647.076 119.148.566 6.498.510
BANCA D’ITALIA

Nel dettaglio:
A) i titoli in euro sono costituiti esclusivamente da obbligazioni e sono esposti:
– nella sottovoce 4.2 (Crediti verso non residenti nell’area euro − titoli) che include
unicamente obbligazioni emesse da organismi internazionali;
– nella sottovoce 7.2 (Titoli emessi da residenti nell’area euro − altri titoli), costituita
per il 49 per cento da titoli obbligazionari emessi dallo Stato italiano e, per
il 51 per cento, da titoli emessi prevalentemente da altri Stati membri dell’area
dell’euro;
– nella voce 8 (Crediti verso la Pubblica amministrazione) che comprende i titoli
di Stato italiani assegnati all’Istituto in seguito al concambio ex lege 289
del 2002 e quelli rivenienti dalle cessate gestioni degli ammassi obbligatori.
I titoli di Stato ex lege 289 del 2002 sono rappresentati da BTP, emessi a
condizioni di mercato, ricevuti nel 2002 in concambio dei titoli di Stato all’1
per cento in precedenza assegnati alla Banca in conversione del preesistente
conto corrente di tesoreria (ex lege 26 novembre 1993, n. 483). La variazione
complessiva di 151 milioni si riferisce per 101 milioni alla rilevazione annua
del premium/discount sui titoli del concambio e per 50 milioni alla quota
annuale di rimborso di quelli a fronte delle cessate gestioni degli ammassi
obbligatori.
VOCI
Titoli in euro - movimenti
(migliaia di euro)
Tavola 22.12
Titoli obbligazionari Totale
detenuti sino alla scadenza diversi da quelli
detenuti sino alla
(sottovoce 4.2) (sottovoce 7.2) (voce 8) scadenza
(sottovoce 7.2)
Consistenze iniziali – 59.284.770 17.608.396 7.040.769 83.933.935
Aumenti 99.459 9.050.276 – 3.048.694 12.198.429
Acquisti 99.459 9.050.276 – 3.001.605 12.151.340
Rivalutazioni nette (1) – – – 47.089 47.089
Diminuzioni -362 -5.031.324 -150.781 -2.176.141 -7.358.608
Vendite e rimborsi – -4.583.500 -49.878 -1.744.587 -6.377.965
Perdite nette – – – -249 -249
Premi e sconti netti -362 -447.824 -100.903 -61.008 -610.097
Svalutazioni (2) – – – -370.297 -370.297
Consistenze finali 99.097 63.303.722 17.457.615 7.913.322 88.773.756
(1) In aumento/diminuzione dei conti di rivalutazione. – (2) A carico del conto economico.
Alla fine del 2010 la voce 8 includeva anche crediti per ammassi obbligatori non
convertiti in titoli (34 milioni) rimborsati nel 2011 dal Ministero dell’Economia e delle
finanze, in applicazione dell’articolo 21 comma 11 della legge 15 luglio 2011, n. 111.
È rilevato inoltre nella voce 8 anche il credito (6 milioni), acquisito dall’Ufficio italiano
dei cambi, nei confronti del Tesoro per rapporti intercorsi in sede di esecuzione dell’Accordo
italo-argentino del 13 ottobre 1947; nella stessa voce è iscritto, per pari importo,
uno specifico fondo di svalutazione.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
317

318
B) i titoli a fronte di riserve, accantonamenti e fondi (sottovoce 11.2 attività finanziarie
a fronte di riserve, accantonamenti e fondi) sono denominati in euro e, in
minima parte, in valuta. L’aggregato è composto per l’82 per cento da titoli obbligazionari
e per il 18 per cento da azioni, partecipazioni, ETF e quote di OICR.
Con riferimento all’emittente, i titoli sono per il 66 per cento italiani e per la restante
parte, in prevalenza, di altri paesi dell’area dell’euro. Gli investimenti azionari
riguardano per la quasi totalità titoli quotati. Gli acquisti dell’esercizio hanno
interessato principalmente il comparto dei titoli di Stato.
La Banca effettua investimenti in ETF e quote di OICR denominati anche in valuta estera. La
relativa posizione è coperta dal rischio di cambio attraverso vendite a termine della corrispondente
valuta.
Relazione Annuale
2011
Tavola 22.13
Titoli a fronte di riserve, accantonamenti e fondi (sottovoce 11.2) - movimenti
(migliaia di euro)
VOCI
Titoli obbligazionari Azioni e partecipazioni ETF
detenuti
sino alla
scadenza
diversi da investimenti
quelli detenuti permanenti
sino alla
scadenza
investimenti
non
permanenti
e quote
di OICR
Totale
Consistenze iniziali 27.625.824 36.952 164.693 4.913.502 2.473.660 35.214.631
Aumenti 4.860.749 66 214 142.567 87.143 5.090.739
Acquisti 4.860.749 – 214 123.502 71.804 5.056.269
Utili netti – – – 19.065 – 19.065
Adeguamenti da cambio (1) – – – – 15.339 15.339
Premi e sconti netti – 66 – – – 66
Diminuzioni -2.239.214 -16.031 – -871.756 -305.049 -3.432.050
Vendite e rimborsi -2.144.086 -14.500 – -74.717 – -2.233.303
Rivalutazioni nette da prezzo (2) – -187 – -545.811 -282.385 -828.383
Premi e sconti netti -95.128 – – – – -95.128
Svalutazioni da prezzo (3) – -1.344 – -251.228 -22.664 -275.236
Consistenze finali 30.247.359 20.987 164.907 4.184.313 2.255.754 36.873.320
(1) Plusvalenze o minusvalenze che, al netto della valutazione delle relative operazioni di copertura dal rischio di cambio, affluiscono
ai conti di rivalutazione o tra le svalutazioni nel conto economico. – (2) In aumento/diminuzione dei conti di rivalutazione. – (3) A carico
del conto economico.
Le partecipazioni di controllo si riferiscono alla Società Italiana di Iniziative Edilizie
e Fondiarie spa (SIDIEF) e alla Bonifiche Ferraresi spa (tavola 22.14). Tra le altre
partecipazioni sono presenti, nel comparto degli investimenti permanenti, le azioni
della BRI, denominate in DSP e valutate a prezzi e cambi storici; la partecipazione della
Banca in tale organismo è pari al 9,4 per cento.
BANCA D’ITALIA

SOCIETÀ
partecipazioni in società controllate e collegate (1)
Azioni
possedute
Tavola 22.14
Dati alla fine del 2011 Dati della partecipata relativi
all'esercizio 2011
Partecipazione
al
capitale %
Valore di
bilancio
Patrimonio
netto
(migliaia di euro)
Utile Dividendi
distribuiti
Società Italiana Di Iniziative Edilizie
e Fondiarie S.p.A. - milano
(Capitale euro 107.000.000 in 107.000
azioni da euro 1.000) 107.000 100,0 105.600 129.355 2.476 2.140
Bonifiche Ferraresi S.p.A. - Roma
(Capitale euro 5.793.750 in 5.625.000
azioni da euro 1,03) 3.508.533 62,4 15.771 115.372 2.175 1.125
(1) La colonna Azioni possedute comprende tutte le categorie di azioni. La colonna Partecipazione al capitale è data dal totale delle
azioni possedute diviso il totale delle azioni costituenti il capitale sociale al 31.12.2011. Il Patrimonio netto alla data di riferimento non
comprende l'utile dell'esercizio da distribuire agli azionisti.
Nel portafoglio titoli sono presenti titoli detenuti sino alla scadenza il cui valore
di libro (65.693 milioni) risulta superiore alla valutazione ai prezzi di mercato di fine
esercizio (59.402 milioni). I titoli in questione, non ravvisandosi riduzioni durevoli di
valore riferibili alla posizione dell’emittente, sono mantenuti al costo ammortizzato
conformemente ai criteri contabili dell’Eurosistema. Nei primi mesi del 2012 il valore
di mercato dei titoli è tornato su livelli prossimi a quelli di libro.
[5] Rapporti intra eurosistema (voce 9 dell’attivo e voce 9 del passivo)
Attivo
Rapporti con la BCE e con le altre BCN dell’area euro
(migliaia di euro)
Tavola 22.15
VOCI 31.12.2011 31.12.2010 Variazioni
9.1 partecipazione al capitale della BCE 1.152.995 944.718 208.277
9.2 crediti equivalenti al trasferimento delle riserve alla BCE 7.198.857 7.198.857 –
9.4 altri crediti nell'ambito dell’Eurosistema (netti) – 3.699.017 -3.699.017
Totale 8.351.852 11.842.592 -3.490.740
passivo
9.2 passività nette derivanti dall’allocazione delle
banconote in euro all'interno dell’Eurosistema 7.553.482 7.092.747 460.735
9.3 altre passività nell’ambito dell’Eurosistema (nette) 190.899.096 – 190.899.096
Totale 198.452.578 7.092.747 191.359.831
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
319

320
Relazione Annuale
2011
Dal lato dell’attivo:
– la partecipazione al capitale della BCE aumenta di 208 milioni per effetto del versamento,
da parte dell’Istituto, della seconda delle tre tranche relative all’aumento
di capitale della BCE sottoscritto nel 2010.
Sulla base dell’art. 28 dello Statuto del SEBC, le BCN sono le sole sottoscrittrici e detentrici del
capitale della BCE. Le quote di partecipazione sono fissate sulla base dello schema per la sottoscrizione
del capitale della BCE stabilito dall’art. 29 dello Statuto, adeguato con cadenza quinquennale oppure
ogniqualvolta un nuovo paese aderisce alla UE. Dall’istituzione della BCE l’ultimo adeguamento quinquennale
è avvenuto il 1° gennaio 2009; la quota di partecipazione al capitale della BCE della Banca
d’Italia era pari alla fine del 2011 al 12,4966 per cento. Tale quota, considerando le sole BCN aderenti
all’Eurosistema, si attestava al 17,8598 per cento.
– i crediti equivalenti al trasferimento delle riserve alla BCE risultano invariati e ammontano
a 7.199 milioni.
I crediti equivalenti al trasferimento delle riserve alla BCE rappresentano il credito fruttifero,
denominato in euro e iscritto all’avvio della terza fase della UEM, a fronte del conferimento alla stessa
di oro, titoli esteri e valute, effettuato dalla Banca in proporzione alla propria quota di sottoscrizione
al capitale della BCE, al pari delle altre BCN dell’Eurosistema (cfr. il paragrafo Commento alle voci del
conto economico: Interessi attivi netti).
– gli altri crediti nell’ambito dell’Eurosistema (netti) si azzerano, a fronte di un
valore di 3.699 milioni dell’esercizio precedente (3.410 riferiti al sistema
TARGET2), cfr. la sottovoce altre passività nell’ambito dell’Eurosistema (nette).
Dal lato del passivo:
– le passività nette derivanti dall’allocazione delle banconote in euro all’interno
dell’Eurosistema aumentano di 461 milioni (cfr. il paragrafo: Principi, criteri e
schemi di bilancio).
– le altre passività nell’ambito dell’Eurosistema (nette) ammontano a 190.899 milioni
(3.699 a credito nel 2010) e rappresentano la posizione netta della Banca
nei confronti dell’Eurosistema connessa essenzialmente con l’operatività del
sistema TARGET2. In particolare, quest’ultima ha determinato alla fine del
2011 una posizione complessiva a debito pari a 191.379 milioni (3.410 milioni
a credito nel 2010). Alla fine dell’anno, a riduzione della posizione complessiva,
era esposto anche: a) il credito di 116 milioni verso la BCE relativo alla
parziale restituzione del reddito da signoraggio del 2011; b) il credito di 364
milioni (289 nel 2010) derivante dal risultato netto della redistribuzione del
reddito monetario del 2011 e dalla rideterminazione di quello relativo a esercizi
precedenti.
[6] altre attività (voce 11 dell’attivo)
La voce è composta prevalentemente da titoli (cfr. Portafoglio titoli) e da imposte
differite attive originate essenzialmente dal riporto delle perdite fiscali pregresse.
BANCA D’ITALIA

Altre attività (voce 11)
(migliaia di euro)
Tavola 22.16
VOCI 31.12.2011 31.12.2010 Variazioni
11.1 cassa (monete in euro) 30.611 20.565 (1) 10.046
11.2 attività finanziarie a fronte di riserve,
accantonamenti e fondi 36.873.320 35.214.631 1.658.689
11.3 immobilizzazioni immateriali 57.056 32.701 24.355
11.4 immobilizzazioni materiali 3.204.240 3.328.644 -124.404
11.5 ratei e risconti 3.120.295 2.461.809 658.486
11.6 imposte differite attive 5.085.032 5.574.079 -489.047
11.7 diverse 925.985 852.112 73.873
altri investimenti a garanzia del TQP 95.116 94.293 823
Fondo pensione complementare 194.006 174.195 19.811
altre partite 636.863 583.624 53.239
Totale 49.296.539 47.484.541 1.811.998
(1) Nel 2010 la voce includeva anche il controvalore delle monete in lire.
La composizione e i movimenti dell’anno delle immobilizzazioni immateriali
(sottovoce 11.3) sono illustrati nella tavola 22.17.
VOCI
Immobilizzazioni immateriali (sottovoce 11.3) - movimenti
(migliaia di euro)
Procedure,
studi
e progettazioni
Canoni
pluriennali
per software
in licenza d’uso
Altre Immobilizzazioni
in corso
e acconti
Tavola 22.17
Totale
Consistenze iniziali 17.746 4.530 827 9.598 32.701
Aumenti 21.707 4.778 533 45.893 72.911
Acquisti e spese incrementative (1) – 4.778 533 45.893 51.204
Trasferimenti 21.707 – – – 21.707
Diminuzioni -21.265 -4.868 -520 -21.903 -48.556
Ammortamenti -21.265 -4.868 -520 – -26.653
Trasferimenti – – – -21.707 -21.707
Altre variazioni – – – -196 -196
Consistenze finali 18.188 4.440 840 33.588 57.056
(1) Inclusi incrementi di attività immateriali sviluppate internamente.
La composizione e i movimenti dell’anno delle immobilizzazioni materiali
(sottovoce 11.4) sono illustrati nelle tavole 22.18 e 22.20.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
321

322
Relazione Annuale
2011
VOCI
Immobilizzazioni materiali (immobili) - movimenti
(migliaia di euro)
Immobili
a fini istituzionali
Immobili a investimento
acc.ti a garanzia del TQP
Fabbricati Terreni (1) Fabbricati Terreni (1)
Tavola 22.18
Totale
Consistenze iniziali lorde 3.350.527 1.495.546 382.075 177.088 5.405.236
Fondi di ammortamento -1.664.112 -474.247 -76.666 -21.188 -2.236.213
Consistenze iniziali nette 1.686.415 1.021.299 305.409 155.900 3.169.023
Aumenti 1.844 – – – 1.844
Acquisti e spese incrementative 19 – – – 19
Trasferimenti 1.825 – – – 1.825
Diminuzioni -125.246 -825 -7.159 – -133.230
Vendite e/o dismissioni (costo) -2.679 -1.712 – – -4.391
Vendite e/o dismissioni (fondo amm.to) 1.780 887 – – 2.667
Ammortamenti -124.347 – -7.159 – -131.506
Consistenze finali lorde 3.349.692 1.493.834 382.075 177.088 5.402.689
Fondi di ammortamento -1.786.679 -473.360 -83.825 -21.188 -2.365.052
Consistenze finali nette 1.563.013 1.020.474 298.250 155.900 3.037.637
(1) A partire dall’esercizio 2006 i terreni, compresi quelli su cui insistono i fabbricati, non sono soggetti ad ammortamento.
VOCI
Rivalutazioni degli immobili
Tavola 22.19
Immobili a fini istituzionali Immobili a investimento
acc.ti a garanzia del TQP
Numero
immobili
Ammontare
della
rivalutazione
(milioni
di euro)
Numero
immobili
Ammontare
della
rivalutazione
(milioni
di euro)
Rivalutazione L. 19 marzo 1983, n. 72 114 623 15 51
Rivalutazione L. 29 dicembre 1990, n. 408 146 653 60 148
Rivalutazione L. 30 dicembre 1991, n. 413 36 11 26 8
Rivalutazione L. 21 novembre 2000, n. 342 149 915 64 91
Rivalutazione L. 23 dicembre 2005, n. 266 156 1.581 69 126
BANCA D’ITALIA

VOCI
Immobilizzazioni materiali (altre) - movimenti
(migliaia di euro)
Mobili Impianti Monete
e collezioni
Immob.ni
in corso
e acconti
Tavola 22.20
Totale
Consistenze iniziali lorde 205.915 503.679 2.297 7.988 719.879
Fondi di ammortamento -134.347 -425.911 – – -560.258
Consistenze iniziali nette 71.568 77.768 2.297 7.988 159.621
Aumenti 11.638 23.202 – 2.544 37.384
Acquisti e spese incrementative 11.638 23.202 – 2.544 37.384
Diminuzioni -10.951 -17.626 – -1.825 -30.402
Vendite e/o dismissioni (costo) -6.429 -3.387 – – -9.816
Vendite e/o dismissioni (fondo amm.to) 6.376 3.377 – – 9.753
Ammortamenti -10.898 -17.616 – – -28.514
Trasferimenti – – – -1.825 -1.825
Consistenze finali lorde 211.124 523.494 2.297 8.707 745.622
Fondi di ammortamento -138.869 -440.150 – – -579.019
Consistenze finali nette 72.255 83.344 2.297 8.707 166.603
Il valore di mercato del patrimonio immobiliare della Banca stimato alla fine
dell’anno era di 4.237 milioni per gli immobili a fini istituzionali e di 1.311 milioni
per quelli a garanzia del TQP.
I ratei e risconti (sottovoce 11.5) includono:
Ratei e risconti (sottovoce 11.5)
(migliaia di euro)
Tavola 22.21
VOCI 31.12.2011 31.12.2010 Variazioni
Ratei attivi 3.116.889 2.460.766 656.123
interessi da titoli in euro 2.830.905 2.297.835 533.070
interessi da operazioni di rifinanziamento 134.564 22.115 112.449
interessi da titoli in valuta 133.732 132.894 838
interessi da attività diverse in valuta 6.180 7.078 -898
altri 11.508 844 10.664
Risconti attivi 3.406 1.043 2.363
su spese di amministrazione 3.406 1.043 2.363
Totale 3.120.295 2.461.809 658.486
Le imposte differite attive (sottovoce 11.6) diminuiscono di 489 milioni per l’effetto
congiunto:
– del recupero, per 416 milioni, delle imposte relative al riporto in avanti della residua
perdita fiscale dell’esercizio 2002;
– della diminuzione, per 72 milioni, della fiscalità differita attiva sul fondo connesso
con le operazioni di politica monetaria (cfr. Accantonamenti e Fondo rischi
generali);
– della diminuzione netta, per un milione, delle imposte differite derivanti da altre
componenti economiche.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
323

324
Relazione Annuale
2011
VOCI
Differenze
temporanee
Imposte differite attive
(migliaia di euro)
31.12.2011 31.12.2010
Ires (1) IRAP (2) Totale
differite
attive
Differenze
temporanee
Tavola 22.22
Ires IRAP Totale
differite
attive
Perdita fiscale
esercizio 2002 18.020.516 4.955.642 – 4.955.642 19.530.091 5.370.775 – 5.370.775
Accantonamento al
fondo per operazioni
politica monetaria 170.607 46.917 9.454 56.371 396.765 109.110 19.331 128.441
Oneri maturati
per il personale
e non erogati 118.377 32.553 – 32.553 135.684 37.313 – 37.313
di cui: misure
di sostegno 36.525 10.044 – 10.044 52.510 14.440 – 14.440
Ammortamenti
civilistici
non dedotti
fiscalmente 135.731 37.326 7.521 44.847 135.136 37.163 6.584 43.747
di cui: rivalutazione
L. 266/2005 116.910 32.150 6.478 38.628 116.910 32.150 5.696 37.846
Altre (3) 6.593 1.813 323 2.136 1.069 294 34 328
Totale 18.451.824 5.074.251 17.298 5.091.549 20.198.745 5.554.655 25.949 5.580.604
VOCI
Differenze
temporanee
Imposte differite passive
(migliaia di euro)
31.12.2011 31.12.2010
Ires (1) IRAP (2) Totale
differite
passive
Differenze
temporanee
Ires IRAP Totale
differite
passive
Utili da realizzo
su titoli, immobili
e altri beni 1.531 421 – 421 4.756 1.308 211 1.519
Ammortamenti
su differenze per
scorporo terreni (4) 22.168 6.096 1.228 7.324 18.972 5.217 925 6.142
Totale 23.699 6.517 (5) 1.228 7.745 23.728 6.525 (5) 1.136 7.661
(1) Calcolata con aliquota del 27,5 per cento. – (2) Calcolata con le aliquote in vigore. – (3) Relativamente alla voce Altre le differenze
temporanee IRAP sono pari a 5,8 milioni (0,8 per il 2010). – (4) Ammortamenti sui maggiori valori fiscali derivanti dallo scorporo delle
aree dai fabbricati istituzionali suscettibili di cambio di destinazione. – (5) Le imposte differite passive a fini Ires vengono incluse, con
segno negativo, nella sottovoce 11.6 imposte differite attive (quelle ai fini IRAP vengono incluse nel fondo imposte). Pertanto, l’ammontare
complessivo delle imposte differite comprese in tale sottovoce è pari a 5.085 milioni (5.574 nel 2010).
L’ammontare delle imposte differite viene determinato sulla base delle aliquote fiscali che si ritiene
saranno in vigore al momento in cui le differenze temporanee che le hanno generate si annulleranno.
Le imposte differite attive iscritte in bilancio originano, prevalentemente, dal riporto in avanti della
residua perdita fiscale derivante dall’operazione di concambio ex lege 289 del 2002. Il regime di riporto
è stabilito nell’art. 65 della legge 289 del 2002, come modificato dalla legge 248 del 2005, in virtù del
quale la perdita è compensabile sine die nei limiti del 50 per cento dell’ammontare dell’imponibile Ires
di ciascun anno. L’iscrizione delle imposte differite attive nello stato patrimoniale si basa sulla ragionevole
certezza – tenuto conto delle prospettive reddituali dell’Istituto e della normativa tributaria di
riferimento – di pervenire all’integrale scomputo delle pregresse perdite fiscali.
BANCA D’ITALIA

Tra le altre componenti economiche che determinano l’iscrizione di imposte differite attive si
segnalano le assegnazioni al fondo oneri per il personale e gli ammortamenti non ancora dedotti in
sede fiscale (di cui una parte riferibile alla rivalutazione degli immobili operata ai sensi della legge 23
dicembre 2005, n. 266).
I movimenti dell’anno delle imposte differite attive e passive sono illustrati nelle
tavole 22.41 e 22.42 del paragrafo Commento alle voci del conto economico.
Nell’ambito della sottovoce diverse delle altre attività è allocato il totale di bilancio
del Fondo pensione complementare a contribuzione definita per il personale assunto
dal 28 aprile 1993, che trova contropartita nella sottovoce 11.3 delle altre passività.
Le altre partite sono composte prevalentemente da acconti per Ires e IRAP versati nel
2011.
[7] banconote in circolazione (voce 1 del passivo)
La circolazione, che rappresenta la quota (16,4 per cento) di circolazione dell’Eurosistema
di pertinenza della Banca d’Italia (cfr. il paragrafo: Principi, criteri e schemi di
bilancio), aumenta di 7.686 milioni (da 138.324 a 146.010). La circolazione effettiva,
senza tener conto degli aggiustamenti relativi alla sua ripartizione all’interno dell’Eurosistema,
aumenta di 8.147 milioni (da 145.417 a 153.564); la consistenza media, passata
da 139.318 a 142.713, è cresciuta del 2 per cento, rispetto al 5 per cento registrato
nell’area dell’euro.
[8] passività verso la pubblica amministrazione e altre controparti (voce 4 del
passivo)
La voce, diminuita di 18.779 milioni, si riferisce, in massima parte, alle disponibilità
del Tesoro per il servizio di tesoreria (6.292 milioni) e ai depositi vincolati del Dicastero
(17.000 milioni), avviati alla fine del 2011 sulla base della convenzione stipulata
il 22 marzo 2011 e inclusi nella sottovoce altre passività.
L’art. 47 della legge 31 dicembre 2009, n. 196 (legge di contabilità e finanza pubblica) ha
modificato la disciplina dei conti intrattenuti dal Tesoro presso la Banca d’Italia per la gestione
delle disponibilità liquide, prevedendo, sulla base di apposita convenzione, un importo massimo
remunerabile e un tasso commisurato a parametri di mercato monetario. La convenzione tra la
Banca d’Italia e il Ministero dell’Economia e delle finanze, approvata con decreto ministeriale del
29 luglio 2011 ed entrata in vigore il 30 novembre, dispone che la Banca d’Italia remuneri, su base
giornaliera, le giacenze in essere sul conto disponibilità fino al saldo massimo di un miliardo di
euro, applicando il tasso marginale delle operazioni di rifinanziamento principali dell’Eurosistema.
La convenzione ha inoltre stabilito che il Ministero possa impiegare la liquidità eccedente in depositi
vincolati a scadenza presso la Banca d’Italia, la cui remunerazione è fissata al tasso Eurepo (tasso
di riferimento del mercato dei pronti contro termine europeo rilevato dalla Federazione bancaria
europea).
Rispetto al 2010 le disponibilità del Tesoro per il servizio di tesoreria risultano in
diminuzione sia nel saldo di fine esercizio sia nella consistenza media annua, che passa
da 40.091 a 32.040. La consistenza media dei depositi vincolati si è attestata nel 2011
a 1.627 milioni. Il fondo per l’ammortamento dei titoli di Stato presenta un aumento
del saldo di fine esercizio e una diminuzione della consistenza media, passata da 471 a
250 milioni.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
325

326
Relazione Annuale
2011
passività verso altri residenti nell’area euro (voce 4)
(migliaia di euro)
Tavola 22.23
VOCI 31.12.2011 31.12.2010 Variazioni
4.1 Pubblica amministrazione 23.528.525 42.488.335 -18.959.810
4.1.1 disponibilità del Tesoro per il servizio di tesoreria 6.291.703 42.331.627 -36.039.924
4.1.2 fondo per l’ammortamento dei titoli di Stato 115.016 9.038 105.978
4.1.3 altre passività 17.121.806 147.670 16.974.136
di cui: depositi vincolati del Tesoro 17.000.000 – 17.000.000
4.2 altre controparti 209.984 29.391 180.593
Totale 23.738.509 42.517.726 -18.779.217
Sono presenti inoltre, nelle altre passività, posizioni debitorie verso Pubbliche amministrazioni
a fronte di anticipi ricevuti per la gestione del servizio di incassi e pagamenti
in euro verso l’estero per 122 milioni (121 nel 2010).
[9] passività in euro verso non residenti nell’area euro (voce 5 del passivo)
La sottovoce 5.2 (altre passività), pari a 2.692 milioni (2.949 nell’esercizio 2010),
è connessa principalmente con i rapporti con la clientela ERMS (Eurosystem Reserve
Management Services).
Le BCN dell’Eurosistema possono offrire, secondo un quadro di regole e di condizioni economiche
armonizzate, servizi di gestione delle riserve in euro (servizi ERMS) a banche centrali e organismi governativi
di paesi che non hanno adottato l’euro, nonché a organismi internazionali.
[10] altre passività (voce 11 del passivo)
La voce comprende le componenti di seguito riportate:
Altre passività (voce 11)
(migliaia di euro)
Tavola 22.24
VOCI 31.12.2011 31.12.2010 Variazioni
11.1 vaglia cambiari 239.123 248.355 -9.232
11.2 ratei e risconti 25.847 55.282 -29.435
11.3 diverse 1.444.161 1.645.461 -201.300
banconote in lire 9.400 640.620 -631.220
Fondo pensione complementare 194.006 174.195 19.811
altre partite 1.240.755 830.646 410.109
Totale 1.709.131 1.949.098 -239.967
I ratei e risconti (sottovoce 11.2) sono di seguito dettagliati:
BANCA D’ITALIA

Ratei e risconti (sottovoce 11.2)
(migliaia di euro)
Tavola 22.25
VOCI 31.12.2011 31.12.2010 Variazioni
Ratei passivi 25.844 55.266 -29.422
interessi su depositi di riserva 17.186 21.169 -3.983
interessi su passività in valuta 3.840 6.863 -3.023
interessi su conto disponibilità del Tesoro 2.615 26.415 -23.800
altri 2.203 819 1.384
Risconti passivi 3 16 -13
fitti attivi 3 16 -13
Totale 25.847 55.282 -29.435
La sottovoce diverse (11.3) include, tra l’altro, il controvalore delle residue banconote
in lire (9 milioni di euro), per le quali sono maturati i termini di prescrizione ai sensi
della legge 22 dicembre 2011, n. 214 che verranno riconosciute all’erario dopo le necessarie
operazioni di verifica. Al 31 dicembre 2010 il saldo rappresentava le banconote in
lire non ancora presentate per la conversione al netto degli acconti corrisposti all’erario.
L’art. 26 del decreto legge 6 dicembre 2011, n. 201 convertito dalla legge 22 dicembre
2011, n. 214 (Disposizioni urgenti per la crescita, l’equità e il consolidamento
dei conti pubblici), ha disposto, con decorrenza immediata e in deroga a quanto previsto
dalla legge 7 aprile 1997, n. 96 e dal decreto legislativo 24 giugno 1998, n. 213,
la prescrizione a favore dell’erario delle banconote, dei biglietti e delle monete in lire
ancora in circolazione. Sulla base del citato art. 26 la Banca d’Italia ha versato all’erario
l’ammontare di 600 milioni, quale saldo provvisorio delle banconote in lire non ancora
convertite alla data della prescrizione, considerato al netto degli acconti in precedenza
versati ai sensi della legge 289 del 2002.
[11] accantonamenti e Fondo rischi generali (voci 12 e 14 del passivo)
Le consistenze e i movimenti degli accantonamenti sono riportati nella tavole 22.26
e 22.27.
VOCI
Fondi rischi specifici (sottovoce 12.1) - movimenti
(migliaia di euro)
Fondo
assicurazione
danni
Fondo
imposte
(1)
Fondo per
operazioni
di politica
monetaria
Eurosistema
Fondo
per oneri
Tavola 22.26
Totale
Consistenze iniziali 309.874 480.036 396.765 4.015 1.190.690
Aumenti – 612.403 – 18.986 631.389
Accantonamento dell’esercizio – 612.100 – 18.986 631.086
Altre variazioni in aumento – 303 – – 303
Diminuzioni – -479.111 -226.158 – -705.269
Utilizzo nell’esercizio – -477.491 – – -477.491
Altre variazioni in diminuzione – -1.620 -226.158 – -227.778
Consistenze finali 309.874 613.328 170.607 23.001 1.116.810
(1) Le altre variazioni includono la variazione della fiscalità differita passiva ai fini IRAP.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
327

328
Nell’ambito dei fondi rischi specifici (sottovoce 12.1) diminuisce per 226 milioni
il fondo connesso con le operazioni di politica monetaria dell’Eurosistema. In base a
quanto disposto dall’art. 32.4 dello Statuto del SEBC, gli accantonamenti a fronte dei
rischi di controparte derivanti dalle operazioni di politica monetaria sono costituiti da
tutte le BCN dell’area dell’euro in proporzione alle rispettive quote di partecipazione
al capitale della BCE in essere nell’anno in cui gli eventi si manifestano. Il Consiglio
direttivo della BCE ha rivisto l’ammontare del fondo complessivamente istituito dalle
BCN nel 2008, quantificando in 949 milioni il livello dei rischi ancora in essere al
31 dicembre 2011 (2.207 milioni alla fine del 2010). La riduzione è iscritta nei conti
economici delle BCN dell’Eurosistema secondo lo stesso criterio di proporzionalità
dei rispettivi accantonamenti. La quota del fondo di pertinenza della Banca d’Italia è
passata da 397 a 171 milioni (cfr. il paragrafo Commento alle voci del conto economico:
Risultato netto della redistribuzione del reddito monetario).
Il fondo per oneri si riferisce a spese da sostenere per il ripristino degli immobili
della città de L’Aquila danneggiati dal sisma del 6 aprile 2009; per tali spese l’Istituto
ha incassato, a titolo definitivo, i relativi rimborsi assicurativi (cfr. anche il paragrafo
Commento alle voci del conto economico: Proventi e oneri straordinari).
Relazione Annuale
2011
Tavola 22.27
Accantonamenti diversi per il personale (sottovoce 12.2) - movimenti
(migliaia di euro)
VOCI
a garanzia
del TQP
Fondo oneri
per il personale
per TFR (1) sussidi
ai pensionati
e superstiti
di pensionati
Totale
Consistenze iniziali 6.402.480 169.393 2.983 2.156 6.577.012
Aumenti – 83.782 178 37 83.997
Accantonamento dell’esercizio – 83.782 178 36 83.996
Altre variazioni in aumento – – – 1 1
Diminuzioni -27 -100.062 -35 -15 -100.139
Utilizzo nell’esercizio -27 (2) -100.062 -24 -15 -100.128
Altre variazioni in diminuzione – – -11 – -11
Consistenze finali 6.402.453 153.113 3.126 2.178 6.560.870
(1) Include il TFR del personale a contratto e quello dei dipendenti maturato precedentemente all’adesione al Fondo pensione
complementare. – (2) Comprende il trasferimento dell’indennità di fine rapporto degli aderenti al Fondo pensione complementare.
Gli accantonamenti diversi per il personale (sottovoce 12.2) ammontano complessivamente
a 6.561 milioni. Al loro interno:
– la voce relativa agli accantonamenti a garanzia del TQP rimane stabile a 6.402 milioni,
presentando una limitata eccedenza di circa 61 milioni rispetto al complesso
degli impegni per pensioni e indennità di fine rapporto al 31 dicembre 2011 che
resta prudenzialmente allocata nella predetta voce;
– diminuisce di 16 milioni il fondo oneri per il personale che si attesta a 153 milioni.
Di tale importo, 37 milioni sono riferibili alle misure di accompagnamento
all’uscita connesse con la ristrutturazione territoriale dell’Istituto.
Il fondo rischi generali (voce 14) si è attestato alla fine del 2011 a 10.546 milioni
(9.146 nel 2010) in seguito all’attribuzione di 1.400 milioni deliberata dal Consiglio
superiore. Con l’assegnazione del 2011 continua il reintegro del fondo, dopo gli utilizzi
resisi necessari in passati esercizi.
BANCA D’ITALIA

[12] conti di rivalutazione (voce 13 del passivo)
Accolgono le valutazioni al mercato di oro, valute, titoli e operazioni a termine
(cfr. Oro, attività e passività in valuta e Portafoglio titoli).
VOCI
Conti di rivalutazione (voce 13)
(migliaia di euro)
Consistenze
iniziali
Utilizzi Rivalutazioni
nette
Tavola 22.28
Consistenze
finali
Rivalutazioni da cambio 67.631.786 13.411.948 81.043.733
di cui: oro 63.776.437 12.726.595 76.503.032
attività nette in valuta (1) 3.855.136 685.497 4.540.632
attività finanziarie a fronte di riserve,
accantonamenti e fondi (1) 213 -144 69
Rivalutazioni da prezzo 2.574.388 -614.029 1.960.359
di cui: titoli in valuta 255.346 167.265 422.611
titoli in euro 39.433 47.089 86.522
attività finanziarie a fronte di riserve,
accantonamenti e fondi 2.279.609 -828.383 1.451.226
Rivalutazioni all’1.1.1999 5 -1 4
Totale 70.206.179 -1 12.797.919 83.004.096
(1) Tengono conto delle rivalutazioni nette relative alle operazioni a termine.
[13] capitale e riserve (voce 15 del passivo)
La voce si compone come segue:
Capitale e riserve (voce 15)
(migliaia di euro)
Tavola 22.29
VOCI 31.12.2011 31.12.2010 Variazioni
15.1 Capitale sociale 156 156 –
15.2 Riserve statutarie (art. 39 Statuto) 14.004.911 13.409.718 595.193
ordinaria 6.856.192 6.578.109 278.083
straordinaria 7.148.719 6.831.609 317.110
15.3 Altre riserve 7.739.511 7.739.511 –
per rivalutazione monetaria L. 19.3.1983, n. 72 694.502 694.502 –
per rivalutazione L. 29.12.1990, n. 408 683.274 683.274 –
per rivalutazione L. 30.12.1991, n. 413 16.943 16.943 –
per rivalutazione L. 21.11.2000, n. 342 896.577 896.577 –
per rivalutazione L. 23.12.2005, n. 266 1.521.240 1.521.240 –
fondo speciale rinnovamento immobilizzazioni materiali 1.805.044 1.805.044 –
avanzo di confluenza UIC D. lgs. 21.11.2007, n. 231 2.121.931 2.121.931 –
Totale 21.744.578 21.149.385 595.193
I movimenti delle riserve ordinaria e straordinaria sono illustrati di seguito:
VOCI
Riserve ordinaria e straordinaria (sottovoce 15.2) - movimenti
(migliaia di euro)
Consistenze
al 31.12.2010
Attribuzione
utile 2010
ex art. 39
Statuto
Distribuzione
ai partecipanti
ex art. 40
Statuto (1)
Fruttato 2011
ex art. 40
Statuto
Tavola 22.30
Consistenze
al 31.12.2011
Ordinaria 6.578.109 170.461 -30.381 138.003 6.856.192
Straordinaria 6.831.609 170.461 -31.313 177.962 7.148.719
Totale 13.409.718 340.922 -61.694 315.965 14.004.911
(1) A valere sul fruttato dell’esercizio 2010.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
329

330
La distribuzione delle quote relative al capitale sociale della Banca è riportata nella
tavola 22.31.
Tavola 22.31
Relazione Annuale
2011
DETENTORI
Quote di partecipazione al capitale
A fine 2011 A fine 2010
Enti Quote (1) % Voti Enti Quote (1) % Voti
Con diritto di voto 58 299.934 100 539 58 299.934 100 539
Spa esercenti attività bancaria, comprese
quelle ex art. 1 D.lgs. 20.11.90, n. 356 51 253.434 84 418 51 253.434 84 418
Istituti di previdenza 1 15.000 5 34 1 15.000 5 34
Istituti di assicurazione 6 31.500 11 87 6 31.500 11 87
Senza diritto di voto 6 66 .. 6 66 ..
Spa esercenti attività bancaria, comprese
quelle ex art. 1 D.lgs. 20.11.90, n. 356 6 66 .. 6 66 ..
Totale 64 300.000 100 539 64 300.000 100 539
(1) Il valore nominale della singola quota è di euro 0,52.
conti d’ordine
Il totale dei conti d’ordine del 2011 è pari a 549.205 milioni. Il dettaglio è riportato
nella tavola 22.32.
Tavola 22.32
Conti d’ordine
(migliaia di euro)
VOCI 31.12.2011 31.12.2010 Variazioni
Ordini in corso 306.768 375.949 -69.181
di acquisto 276.372 292.159 -15.787
di vendita 30.396 83.790 -53.394
Operazioni a termine 2.212.387 653.511 1.558.876
vendite a termine di valuta 2.113.461 653.511 1.459.950
futures in acquisto 98.926 – 98.926
prestito titoli 16.416.055 – 16.416.055
titoli dati in prestito 6.155.166 – 6.155.166
titoli ricevuti in garanzia 10.260.889 – 10.260.889
Impegni 15.924.177 1.950.185 13.973.992
verso FMI per concessione prestiti 15.924.146 1.950.088 13.974.058
altri 31 97 -66
Garanzie ricevute 370.691.780 132.482.268 238.209.512
garanzia del rifinanziamento (1) 368.352.847 129.723.147 238.629.700
altre 2.338.933 2.759.121 -420.188
Garanzie prestate 11.687 23.464 -11.777
Titoli e valori di terzi in deposito presso l’Istituto 143.491.822 145.600.601 -2.108.779
Conti d’ordine del Fondo pensione complementare 150.214 112.413 37.801
Totale 549.204.890 281.198.391 268.006.499
(1) Comprende le garanzie in titoli e quelle costituite da prestiti bancari.
Le vendite a termine in valuta includono l’impegno:
– verso la BCE, connesso con il programma di rifinanziamento a breve termine in
dollari ed effettuato nei confronti di controparti dell’Eurosistema mediante operazioni
temporanee (cfr. Oro, attività e passività in valuta);
BANCA D’ITALIA

– per le operazioni di copertura dal rischio di cambio degli investimenti in valuta
estera detenuti a fronte di riserve, accantonamenti e fondi (cfr. Portafoglio titoli).
I futures sono indicati al valore nozionale dei contratti; tra le garanzie prestate
sono incluse le relative garanzie costituite da titoli depositati presso il clearer.
I titoli dati in prestito e quelli ricevuti in garanzia si riferiscono a operazioni chiuse
all’inizio del 2012.
Gli impegni verso l’FMI per la concessione di prestiti riguardano le iniziative
già previste dal Fondo in capo all’Italia per finanziamenti da erogare. L’incremento
dell’anno è riconducibile principalmente agli impegni assunti dalla Banca nell’ambito
dei NAB (cfr. Oro, attività e passività in valuta) sulla base di quanto previsto dal
decreto legge 29 dicembre 2010, n. 225, convertito dalla legge 26 febbraio 2011,
n. 10.
La Banca aderisce ai Programmi di prestito titoli automatici gestiti da intermediari
specializzati sia sui titoli inclusi nelle attività in valuta estera sia sul portafoglio
dei covered bond. Il valore di mercato dei titoli prestati dalla Banca d’Italia attraverso
tali programmi è pari a 1.181 milioni per i titoli in valuta e a 1.441 milioni per i
covered bond.
Commento alle voci del conto economico
L’utile netto è pari a 1.129 milioni (852 nel precedente esercizio).
[14] interessi attivi netti (voce 1)
Gli Interessi attivi netti aumentano di 566 milioni (da 3.200 a 3.766 milioni), principalmente
per la maggiore consistenza del portafoglio titoli in euro, cui è associato un rendimento
più elevato rispetto alle altre attività finanziarie. L’incremento del portafoglio ha
riflesso anche gli acquisti di titoli di Stato nell’ambito del Securities Markets Programme.
Interessi attivi (sottovoce 1.1) (1)
(migliaia di euro)
Tavola 22.33
VOCI 2011 2010 Variazioni
su attività in euro 5.351.774 3.852.025 1.499.749
titoli 4.243.806 3.122.390 1.121.416
operazioni di rifinanziamento 928.902 303.033 625.869
saldi intra SEBC 152.093 414.945 -262.852
diversi 26.973 11.657 15.316
su attività in valuta estera 319.114 394.470 -75.356
crediti verso l’FMI 41.695 27.494 14.201
titoli 271.168 358.015 -86.847
altre attività 6.251 8.961 -2.710
Totale 5.670.888 4.246.495 1.424.393
(1) Gli interessi sulle attività finanziarie a fronte di riserve, accantonamenti e fondi sono evidenziati in uno specifico e distinto margine
reddituale (cfr. Risultato netto delle attività finanziarie a fronte di riserve, accantonamenti e fondi).
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
331

332
Relazione Annuale
2011
Tra gli interessi attivi sulle attività in euro, in particolare:
– aumentano gli interessi su titoli per effetto sia della crescita della consistenza media
annua dell’aggregato di riferimento sia per l’aumento dei tassi medi di rendimento.
Gli interessi si riferiscono:
a) per 827 milioni, come nel 2010, ai titoli di Stato ricevuti dal concambio ex lege
289 del 2002;
b) per 299 milioni (263 nel 2010), ai titoli detenuti per finalità di politica monetaria
connessi con i due programmi di acquisto Covered Bond Purchase
Programme;
c) per 882 milioni (262 nel 2010), ai titoli detenuti per finalità di politica monetaria
connessi con il Securities Markets Programme;
d) per 2.236 milioni (1.770 nel 2010), agli altri titoli obbligazionari;
– crescono in misura significativa gli interessi sulle operazioni di rifinanziamento principali
(da 47 a 330 milioni) e a più lungo termine (da 255 a 597 milioni) entrambi
per effetto del rilevante aumento della consistenza media e, in misura minore, per il
maggior livello medio dei tassi di rendimento registrato nel corso dell’anno;
Nel 2011 il Consiglio direttivo della BCE ha modificato quattro volte i tassi di interesse dell’Eurosistema.
Nei mesi di aprile e di luglio il Consiglio è intervenuto con due aumenti di 25 punti base sulle
operazioni di rifinanziamento principali e contestualmente sulle operazioni di rifinanziamento marginale
e sui depositi overnight presso le banche centrali; nei mesi di novembre e di dicembre con due
diminuzioni di pari misura, riportando i tassi agli stessi livelli del 2010. Alla fine del 2011 il tasso sulle
operazioni di rifinanziamento principali era pertanto pari all’1,00 per cento; il tasso di interesse sulle
operazioni di rifinanziamento marginale e il tasso di interesse sui depositi overnight presso le banche
centrali erano pari, rispettivamente, all’1,75 e allo 0,25 per cento.
– diminuiscono gli interessi intra SEBC sui saldi TARGET2 a credito della Banca
(da 353 a 74 milioni) per la riduzione della consistenza media dell’aggregato di
riferimento che a partire dalla seconda metà del mese di luglio ha presentato stabilmente
saldi a debito. Aumentano invece (da 62 a 78 milioni) gli interessi sui
crediti equivalenti al trasferimento delle riserve alla BCE per il maggior livello
medio dei tassi di rendimento;
La posizione connessa con l’operatività del sistema TARGET2, ad eccezione dei saldi non remunerati
riferibili al regolamento delle operazioni con la BCE relativi ai programmi di finanziamento in
valuta a controparti dell’area dell’euro, è remunerata al tasso marginale di interesse sulle operazioni di
rifinanziamento principali. I crediti equivalenti al trasferimento delle riserve alla BCE sono remunerati
in base allo stesso tasso applicato sui saldi TARGET2 ridotto del 15 per cento per tener conto della parte
di riserve trasferite rappresentata dall’oro, componente infruttifera.
– aumentano, nell’ambito degli interessi diversi, quelli su operazioni di pronti contro
termine su titoli in euro (da 5 a 24 milioni) principalmente per effetto del
maggior ricorso a tali operazioni.
Tra gli interessi su attività in valuta estera, diminuiscono quelli su titoli, principalmente
a motivo del minor livello medio dei tassi di rendimento. Risultano invece
in aumento gli interessi sui crediti verso l’FMI prevalentemente per il maggior tasso
medio di rendimento (cfr. il paragrafo Commento alle voci dello stato patrimoniale: Oro,
attività e passività in valuta).
BANCA D’ITALIA

Interessi passivi (sottovoce 1.2)
(migliaia di euro)
Tavola 22.34
VOCI 2011 2010 Variazioni
su passività in euro 1.874.258 1.024.260 849.998
disponibilità del Tesoro per il servizio di tesoreria 894.443 685.148 209.295
fondo per l’ammortamento dei titoli di Stato 7.237 5.499 1.738
depositi di riserva in conto corrente 319.301 264.252 55.049
saldi intra SEBC 612.617 57.121 555.496
diversi 40.660 12.240 28.420
su passività in valuta estera 30.887 22.399 8.488
assegnazioni di DSP da parte dell’FMI 29.692 21.986 7.706
diversi 1.195 413 782
Totale 1.905.145 1.046.659 858.486
Tra gli interessi su passività in euro aumentano, in particolare:
– gli interessi sulle disponibilità del Tesoro per il servizio di tesoreria, in seguito
all’aumento del tasso medio di remunerazione, solo in parte compensato dalla
diminuzione della consistenza media annua del conto;
Il conto disponibilità del Tesoro è remunerato su base giornaliera − come previsto dalla nuova
convenzione tra la Banca d’Italia e il Ministero dell’Economia e delle finanze in vigore dal 30 novembre
2011 − nei limiti della giacenza massima di un miliardo, al tasso marginale delle operazioni di
rifinanziamento principali dell’Eurosistema. Fino al 29 novembre il tasso applicato ai fini della remunerazione
era uguale a quello medio dei BOT emessi nel periodo di riferimento. Gli interessi sul conto
disponibilità del Tesoro del 2011 comprendono quelli integrativi, pari a 192 milioni (240 nell’esercizio
precedente), riconosciuti al Tesoro ai sensi del decreto del Presidente della Repubblica 30 dicembre
2003, n. 398 (Testo unico delle disposizioni legislative e regolamentari in materia di debito pubblico),
in quanto il tasso di riferimento per la remunerazione del conto è risultato inferiore al rendimento dei
titoli a suo tempo acquisiti dalla Banca per la costituzione delle relative disponibilità e non ancora
giunti a scadenza (invariati a 3 miliardi). I depositi vincolati a scadenza aperti dal Ministero sono
remunerati al tasso Eurepo (tasso di riferimento del mercato dei pronti contro termine europeo rilevato
dalla Federazione bancaria europea). Al fondo per l’ammortamento dei titoli di Stato è applicato il tasso
previsto per la quota remunerabile del conto disponibilità del Tesoro.
– gli interessi sui depositi di riserva in conto corrente, per effetto dell’aumento del
tasso di remunerazione, parzialmente compensato dalla diminuzione della consistenza
media dei depositi;
La misura della remunerazione dei conti per la riserva obbligatoria è pari al valore medio, nel
periodo di mantenimento, dei tassi marginali delle operazioni di rifinanziamento principali dell’Eurosistema.
La riserva in eccesso rispetto a quella dovuta non è remunerata.
– gli interessi intra SEBC, soprattutto a causa degli interessi sui saldi a debito della
Banca connessi con l’operatività del sistema TARGET2 (579 milioni). Nel 2010
la partecipazione al sistema TARGET2 aveva determinato per la Banca quasi
esclusivamente saldi a credito. Nell’ambito della voce risultano invece in flessione
gli interessi sui saldi derivanti dall’allocazione delle banconote in euro all’interno
dell’Eurosistema (da 57 a 34 milioni), per la minore consistenza media annua
dell’aggregato di riferimento (cfr. il paragrafo Commento alle voci dello stato patrimoniale:
Rapporti intra Eurosistema);
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
333

334
I saldi derivanti dall’allocazione delle banconote in euro all’interno dell’Eurosistema sono remunerati
al tasso marginale delle operazioni di rifinanziamento principali.
– gli interessi diversi che comprendono quelli relativi alla clientela ERMS (da 5 a
23 milioni), ai depositi overnight (da 4 a 6 milioni) e alle altre disponibilità del
Tesoro presso l’Istituto (da 2 a 9 milioni). Queste ultime includono dalla fine del
mese di novembre anche i depositi vincolati aperti in seguito alla stipula della citata
convenzione con il Ministero dell’Economia e delle finanze (cfr. il paragrafo
Commento alle voci dello stato patrimoniale: Passività verso la Pubblica amministrazione
e altre controparti).
Tra gli interessi sulle passività in valuta, aumentano in particolare quelli sui DSP,
per effetto dei maggiori tassi medi applicati.
[15] Risultato netto da operazioni finanziarie, svalutazioni e trasferimenti ai/dai
fondi rischi (voce 2)
Il risultato del 2011 comprende in particolare:
– utili netti da negoziazione in cambi (265 milioni) derivanti in massima parte da
vendite di attività in yen e dollari;
– utili netti da negoziazione su titoli in valuta (214 milioni) originati prevalentemente
da vendite di titoli denominati in dollari e sterline inglesi;
– utili netti su altre operazioni finanziarie che includono i proventi delle operazioni
di prestito titoli (13 milioni);
– svalutazioni da prezzo su titoli in euro (370 milioni) e su titoli in valuta (13 milioni,
principalmente in dollari);
– l’attribuzione al fondo rischi generali per 1.400 milioni.
Relazione Annuale
2011
Risultato netto da operazioni finanziarie, svalutazioni
e trasferimenti ai/dai fondi rischi (voce 2)
(migliaia di euro)
Tavola 22.35
VOCI 2011 2010 Variazioni (1)
Utili (+) e perdite (-) realizzati su operazioni finanziarie 492.610 337.418 155.192
da negoziazione in cambi 264.527 88.822 175.705
da negoziazione in titoli in euro -249 21.271 -21.520
da negoziazione in titoli in valuta 214.031 227.163 -13.132
su contratti derivati in valuta 1.644 69 1.575
su altre operazioni 12.657 93 12.564
Svalutazioni (-) di attività e posizioni finanziarie -383.087 -196.855 -186.232
da cambio
da prezzo
-2 – -2
– titoli in euro -370.297 -116.605 -253.692
– titoli in valuta -12.788 -80.250 67.462
Accantonamenti (-) al fondo rischi generali per rischi di cambio,
di prezzo e di credito -1.400.000 -1.350.000 -50.000
Totale -1.290.477 -1.209.437 -81.040
(1) La variazione negativa evidenzia minori utili o maggiori perdite/svalutazioni; quella positiva maggiori utili o minori perdite/svalutazioni.
BANCA D’ITALIA

[16] Risultato netto da tariffe e commissioni (voce 3)
Il risultato netto diminuisce di 2 milioni (da 18 a 16). Le Tariffe e commissioni attive
comprendono, in particolare: le tariffe dovute dai partecipanti al sistema TARGET2
(6 milioni), le provvigioni sui servizi finanziari effettuati per conto di Amministrazioni
pubbliche (5 milioni), le tariffe per le dichiarazioni sostitutive di protesto (4 milioni),
quelle per i servizi di Correspondent Central Banking Model (2 milioni) e per il servizio
di prima informazione della Centrale dei rischi (2 milioni). Le Tariffe e commissioni passive
si riferiscono prevalentemente al servizio di gestione accentrata dei titoli (7 milioni).
[17] Rendite da partecipazioni (voce 4)
La voce Rendite da partecipazioni diminuisce di 116 milioni (147 rispetto ai 263
dell’anno precedente) e comprende:
– la parte spettante all’Istituto degli utili conseguiti dalla BCE nell’esercizio 2010 e
distribuiti nel 2011 (31 milioni);
– la quota (116 milioni) spettante alla Banca d’Italia del reddito da signoraggio della
BCE sulle banconote. Nell’anno precedente la BCE aveva trattenuto l’intero reddito
derivante dal signoraggio e dai titoli del Securities Markets Programme.
Nel 2011 il reddito della BCE derivante dai titoli detenuti nell’ambito del Securities Markets
Programme e parte di quello relativo al signoraggio sulla quota dell’8 per cento delle banconote a essa
attribuite sono stati trattenuti dalla BCE stessa per alimentare il fondo su rischi di cambio, di tasso di
interesse, di credito e di prezzo dell’oro. La restante parte del reddito da signoraggio è stata distribuita
alle BCN dell’Eurosistema sotto forma di acconto sul dividendo (cfr. il paragrafo: Principi, criteri e schemi
di bilancio). A integrazione dell’acconto già corrisposto a titolo di dividendo, alla Banca d’Italia è
stato versato nel mese di marzo 2012 un ulteriore importo di 14 milioni.
[18] Risultato netto della redistribuzione del reddito monetario (voce 5)
Il risultato del 2011, pari a 590 milioni, riflette:
– il risultato della redistribuzione del reddito monetario, positivo per 357 milioni
(303 milioni nel 2010);
– l’effetto, positivo per 7 milioni, della rideterminazione della redistribuzione del
reddito monetario relativo a esercizi precedenti;
– la riduzione del fondo connesso con le operazioni di politica monetaria, pari a 226
milioni (cfr. il paragrafo Commento alle voci dello stato patrimoniale: Accantonamenti
e Fondo rischi generali).
Il risultato della redistribuzione del reddito monetario del 2011 rappresenta la differenza tra il
reddito monetario accentrato dalla Banca, 2.445 milioni, e quello alla stessa redistribuito, 2.802 milioni.
Il reddito monetario (da accentrare) di ciascuna BCN è pari al reddito annuo che essa ottiene
da specifiche attività (cosiddette earmarkable) detenute in contropartita delle passività di riferimento
(liability base).
La liability base di ciascuna BCN è costituita principalmente da: banconote in circolazione; passività
verso istituzioni creditizie dell’area dell’euro relative a operazioni di politica monetaria denominate
in euro; passività intra Eurosistema (nette) risultanti dalle transazioni TARGET2; passività intra
Eurosistema (nette) derivanti dall’allocazione delle banconote in euro all’interno dell’Eurosistema. Gli
interessi corrisposti sulle passività incluse nella liability base vengono dedotti dal reddito monetario da
accentrare.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
335

336
Gli attivi earmarkable di ciascuna BCN sono costituiti principalmente da: rifinanziamento a istituzioni
creditizie dell’area dell’euro per operazioni di politica monetaria; titoli detenuti per finalità di
politica monetaria; crediti intra Eurosistema equivalenti al trasferimento delle riserve alla BCE; crediti
intra Eurosistema (netti) risultanti dalle transazioni TARGET2; crediti intra Eurosistema (netti) derivanti
dall’allocazione delle banconote in euro all’interno dell’Eurosistema; un determinato ammontare di
oro e crediti in oro proporzionato alla quota di partecipazione al capitale della BCE. L’oro è considerato
infruttifero; i titoli detenuti per finalità di politica monetaria, acquistati nell’ambito dei Covered Bond
Purchase Programme (decisioni 2 luglio 2009, n. 16 e 3 novembre 2011, n. 17 del Consiglio direttivo
della BCE), sono considerati fruttiferi in misura pari all’ultimo tasso marginale applicato alle operazioni
di rifinanziamento principali dell’Eurosistema. Qualora l’ammontare degli attivi earmarkable
ecceda o sia inferiore alla liability base, la differenza è compensata applicando alla stessa il tasso marginale
delle operazioni di rifinanziamento principali dell’Eurosistema.
Il reddito monetario complessivamente accentrato dall’Eurosistema viene redistribuito a ciascuna
BCN in base alla rispettiva quota di partecipazione al capitale della BCE.
[19] Risultato netto delle attività finanziarie a fronte di riserve, accantonamenti e
fondi (voce 6)
Il minor risultato riflette principalmente le svalutazioni derivanti dall’adeguamento
al prezzo di fine esercizio dei titoli del comparto azionario e degli investimenti in
quote di OICR, solo in parte compensato dall’aumento degli interessi sui titoli obbligazionari.
Risultano in diminuzione anche gli utili netti da negoziazione.
Relazione Annuale
2011
Risultato netto delle attività finanziarie a fronte di riserve,
accantonamenti e fondi (voce 6)
(migliaia di euro)
Tavola 22.36
VOCI 2011 2010 Variazioni
Interessi 1.066.284 951.700 114.584
riserve statutarie 331.118 306.512 24.606
altre riserve, accantonamenti e fondi 735.166 645.188 89.978
Dividendi da azioni e partecipazioni 234.402 246.933 -12.531
riserve statutarie 143.058 158.664 -15.606
altre riserve, accantonamenti e fondi 91.344 88.269 3.075
Utili e perdite da negoziazione e realizzo 29.190 88.805 -59.615
riserve statutarie 17.025 39.436 -22.411
altre riserve, accantonamenti e fondi 12.165 49.369 -37.204
Svalutazioni -280.806 -74.292 -206.514
riserve statutarie -193.361 -57.110 -136.251
altre riserve, accantonamenti e fondi -87.445 -17.182 -70.263
Altre componenti 27.949 24.460 3.489
riserve statutarie 18.125 15.031 3.094
altre riserve, accantonamenti e fondi 9.824 9.429 395
Totale 1.077.019 1.237.606 -160.587
BANCA D’ITALIA

[20] altre rendite (voce 8)
Il dettaglio delle Altre rendite è riportato di seguito:
Altre rendite (voce 8)
(migliaia di euro)
Tavola 22.37
VOCI 2011 2010 Variazioni
Fitti attivi da locazione immobili 27.026 25.086 1.940
Procedure, studi e progettazioni completate 10.357 13.967 -3.610
Diverse 71.933 33.529 38.404
Totale 109.316 72.582 36.734
Le rendite diverse comprendono i rimborsi effettuati dalle BCN dell’Eurosistema
in relazione allo sviluppo di piattaforme, applicazioni e infrastrutture informatiche realizzate
dalla Banca d’Italia in collaborazione con le altre banche centrali provider. In
particolare, nel 2011 sono inclusi rimborsi per la piattaforma TARGET2 per 22 milioni
(come nel 2010) e TARGET2-Securities per 36 milioni.
[21] attribuzione del rendimento dell’investimento alle riserve statutarie (voce 9)
Come previsto dall’art. 40 dello Statuto, i redditi degli investimenti delle riserve
ordinaria e straordinaria confluiscono nelle riserve stesse. L’attribuzione dell’esercizio
2011 è diminuita rispetto al 2010 da 463 a 316 milioni principalmente per effetto delle
maggiori svalutazioni da prezzo solo in parte compensate dalla crescita degli interessi
(cfr. Risultato netto delle attività finanziarie a fronte di riserve, accantonamenti e fondi).
[22] Spese e oneri diversi (voce 10)
Le Spese e oneri diversi comprendono:
Spese e oneri diversi (voce 10)
(migliaia di euro)
Tavola 22.38
VOCI 2011 2010 Variazioni
Stipendi e oneri accessori per il personale in servizio 690.604 693.266 -2.662
Altre spese relative al personale 63.291 72.077 -8.786
Accantonamenti per oneri maturati e a garanzia del TQP 83.996 107.506 -23.510
TQP – 23.913 -23.913
oneri maturati e non ancora erogati 83.782 83.394 388
altri 214 199 15
Pensioni e indennità di fine rapporto corrisposte 387.154 394.022 -6.868
Compensi per organi collegiali centrali e periferici 3.185 3.667 -482
Spese di amministrazione 420.139 437.530 -17.391
Ammortamenti delle immobilizzazioni materiali e immateriali 186.673 185.656 1.017
Costi per servizi di produzione di banconote – 3.961 -3.961
Altre spese 27.471 23.294 4.177
Totale 1.862.513 1.920.979 -58.466
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
337

338
Le spese e oneri diversi si riducono di 58 milioni anche per effetto dell’entrata a regime
delle misure di riorganizzazione aziendale e delle altre iniziative di contenimento dei costi.
Relazione Annuale
2011
CARRIERE
Compagine del personale
Numero medio
dei dipendenti
in servizio
Tavola 22.39
Rapporti di composizione
(percentuale)
2011 2010 2011 2010
Direttiva 2.036 2.066 29,0 28,7
Operativa 4.081 4.130 58,2 57,4
Servizi generali e di sicurezza 427 512 6,1 7,1
Operaia 469 486 6,7 6,8
Totale 7.013 7.194 100,0 100,0
Personale a contratto 33 32
La spesa per il personale (compreso quello a contratto) nelle sue componenti di
stipendi (inclusi gli emolumenti per prestazioni straordinarie), oneri accessori (contributi
previdenziali e assistenziali), accantonamenti per oneri maturati e non ancora
erogati e altre spese per il personale (comprese quelle relative a diarie per missioni e
trasferimenti) si è ragguagliata a 819 milioni, in diminuzione rispetto all’anno precedente
(830 milioni). La dinamica della spesa per il personale riflette, da un lato, i provvedimenti
riduttivi adottati dalla Banca in coerenza con i principi stabiliti dal decreto
legge 31 maggio 2010, n. 78, convertito dalla legge 30 luglio 2010, n. 122 e, dall’altro,
gli adeguamenti riconosciuti a titolo di indennità di vacanza contrattuale. Il numero
medio dei dipendenti, ricalcolato sulla base della metodologia del full time equivalent
(tenendo conto in senso incrementativo delle prestazioni aggiuntive e in senso riduttivo
del part-time e delle assenze non retribuite), è pari a 7.491. La relativa spesa media
pro capite si attesta a 92.200 euro per stipendi lordi e oneri accessori e a 109.300 euro
considerando le altre componenti di costo sopra indicate.
Nel 2011 non sono state effettuate assegnazioni annuali al TQP (cfr. il paragrafo
Commento alle voci dello stato patrimoniale: Accantonamenti e Fondo rischi generali). La
diminuzione della spesa per Pensioni e indennità di fine rapporto corrisposte è ascrivibile
alla riduzione della componente riferita alle indennità di fine rapporto per effetto delle
minori cessazioni dal servizio.
I Compensi per organi collegiali centrali e periferici comprendono, in particolare, gli
emolumenti cumulativamente attribuiti ai tredici Consiglieri superiori, pari a 371.020
euro, ai cinque componenti il Collegio sindacale, pari a 137.430 euro e al Direttorio.
Gli emolumenti spettanti nell’anno ai singoli membri del Direttorio sono:
– per il Governatore 757.714 euro;
– per il Direttore generale 593.303 euro;
– per ciascuno dei Vice direttori generali 441.057 euro.
Per i membri titolari di trattamento pensionistico a carico della Banca gli emolumenti
sopra indicati, all’atto dell’erogazione, sono decurtati dell’importo corrispondente
a detto trattamento pensionistico, ricompreso tra le Pensioni e indennità di fine
rapporto corrisposte (sottovoce 10.4). Su quanto da corrispondere a titolo di compenso
viene detratto il 10 per cento in base ai principi stabiliti nel citato decreto legge 31
maggio 2010, n. 78, art. 6, 3° comma, convertito dalla legge 30 luglio 2010, n. 122.
BANCA D’ITALIA

Le Spese di amministrazione registrano una riduzione di 17 milioni, pari a circa il
4 per cento; al loro interno sono diminuite di 8 milioni (da 75 a 67) le spese di manutenzione
degli immobili, di 6 milioni (da 75 a 69) gli oneri per i servizi di sicurezza e
scorta valori e di 5 milioni (da 19 a 14) le spese per il noleggio di macchinari e (da 36
a 31) i costi per il noleggio e la manutenzione del software esterno. Si incrementano
invece di un milione (da 16 a 17) gli oneri per teletrasmissioni. Sono rimasti sostanzialmente
stabili gli oneri per materie prime e materiali per la produzione delle banconote
(30 milioni), i costi per l’assistenza sistemistica (30 milioni), i costi delle utenze (27
milioni) e le spese di partecipazione al sistema TARGET2 (9 milioni).
La Banca d’Italia nel 2011 non ha sostenuto costi per servizi di produzione di
banconote all’esterno dell’Istituto (4 milioni nel 2010).
Le Altre spese, pari a 27 milioni, includono oneri di natura fiscale per 17 milioni,
di cui 11 per ICI.
[23] proventi e oneri straordinari (voce 12)
I Proventi e oneri straordinari presentano un ammontare negativo per 6 milioni. I
proventi, pari a 26 milioni, includono, in particolare, i rimborsi assicurativi riconosciuti
all’Istituto a titolo definitivo per gli immobili della città de L’Aquila danneggiati dal
sisma del 2009 (22 milioni che si aggiungono all’acconto già percepito nel 2010 di 10
milioni) e partite attive di natura fiscale (2 milioni). Gli oneri, pari a 32 milioni, comprendono
le spese di ripristino sostenute nel 2011 per immobili della città de L’Aquila
(3 milioni) e l’adeguamento dell’accantonamento al fondo per oneri per le ulteriori spese
di ripristino già programmate ma ancora da sostenere (19 milioni). Sono inoltre inclusi
nella voce oneri di natura fiscale (6 milioni).
[24] imposte sul reddito dell’esercizio e sulle attività produttive (voce 13)
Le imposte di competenza dell’esercizio, pari a 1.101 milioni, comprendono sia le
imposte correnti dovute all’erario sia la variazione delle attività e passività per imposte
differite (cfr. la sottovoce Imposte differite attive nel paragrafo Commento alle voci dello
stato patrimoniale: Altre attività).
In particolare, l’Ires dell’esercizio è riferibile per 416 milioni alle imposte correnti
dell’anno iscritte al fondo imposte, per 416 milioni alla diminuzione delle attività per
imposte differite derivante dalla compensazione delle perdite fiscali pregresse con il 50
per cento del reddito imponibile dell’anno; la variazione netta delle restanti componenti
della fiscalità differita ha determinato un ulteriore onere per complessivi 64 milioni.
Nel complesso, l’Ires dell’anno, comprensiva della fiscalità differita, ammonta a 896
milioni (774 nel 2010).
L’IRAP ha comportato un onere complessivo di 205 milioni (151 nel 2010), quale
risultante di 196 milioni per imposte correnti iscritte nel fondo imposte e di 9 milioni
per variazioni della fiscalità differita.
Per l’analisi delle fattispecie che hanno originato la fiscalità differita, attiva e passiva,
cfr. il paragrafo Commento alle voci dello stato patrimoniale: Altre attività.
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
339

340
Relazione Annuale
2011
Imposte sul reddito dell’esercizio (voce 13)
(migliaia di euro)
VOCI 2011 2010
Tavola 22.40
Imposte correnti (-) -612.100 -478.900
Variazione delle imposte differite attive (+/-) -489.047 -445.858
Variazione delle imposte differite passive (+/-) -92 103
Imposte di competenza dell’esercizio (-) -1.101.239 -924.655
Imposte differite attive - movimenti
(migliaia di euro)
Tavola 22.41
VOCI Ires IRAP Totale
Importo iniziale 5.554.655 25.949 5.580.604
Aumenti 24.823 2.394 27.217
Imposte anticipate rilevate nell’esercizio 23.444 289 23.733
Nuove imposte o incrementi di aliquote fiscali – 2.047 2.047
Altri aumenti 1.379 58 1.437
Diminuzioni -505.227 -11.045 -516.272
Imposte anticipate annullate nell’esercizio -505.227 -11.045 -516.272
di cui: relative a perdite fiscali di esercizi precedenti -416.225 – -416.225
Importo finale 5.074.251 17.298 5.091.549
Imposte differite passive - movimenti
(migliaia di euro)
Tavola 22.42
VOCI Ires (1) IRAP Totale
Importo iniziale 6.525 1.136 7.661
Aumenti 1.226 303 1.529
Imposte differite rilevate nell’esercizio 1.226 177 1.403
Nuove imposte o incrementi di aliquote fiscali – 126 126
Diminuzioni -1.234 -211 -1.445
Imposte differite annullate nell’esercizio -1.234 -211 -1.445
Importo finale 6.517 1.228 7.745
(1) Le imposte differite passive a fini Ires vengono incluse, con segno negativo, nella sottovoce 11.6 imposte differite attive. Pertanto,
l’ammontare complessivo delle imposte differite comprese in tale sottovoce è pari a 5.085 milioni (5.574 nel 2010).
BANCA D’ITALIA

pRopoSte del conSiGlio SUpeRioRe
In applicazione degli articoli 38 e 39 dello Statuto il Consiglio superiore, udito
il favorevole riferimento del Collegio sindacale, propone che l’utile netto di euro
1.129.175.577 conseguito nell’esercizio 2011 venga così ripartito:
euro
– alla Riserva ordinaria, nella misura del 20 per cento .................... 225.835.115
– ai Partecipanti, in ragione del 6 per cento del capitale ................. 9.360
– alla Riserva straordinaria, nella misura del 20 per cento .............. 225.835.115
– ai Partecipanti, nella misura del 4 per cento del capitale,
a integrazione del dividendo ....................................................... 6.240
– allo Stato, la restante somma di ................................................... 677.489.747
Totale ...................................... 1.129.175.577
A norma dell’art. 40 dello Statuto, il Consiglio superiore propone, inoltre, la distribuzione
ai Partecipanti – a valere sul fruttato delle riserve ordinaria e straordinaria
– di un ulteriore importo di 67.050.000 euro, pari allo 0,50 per cento (come nell’esercizio
precedente) dell’ammontare complessivo delle riserve al 31 dicembre 2010.
Pertanto ai Partecipanti verrebbe corrisposto l’importo complessivo di euro
67.065.600 pari a 223,552 euro per ogni quota di partecipazione.
IL GOVERNATORE
Ignazio Visco
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
341

342
23. documentazione allegata al bilancio
Relazione Annuale
2011
Relazione del collegio Sindacale
SUL CENTODICIOTTESIMO ESERCIZIO DELLA BANCA D’ITALIA
E SUL BILANCIO AL 31 DICEMBRE 2011
Signori Partecipanti,
abbiamo esaminato il bilancio dell’esercizio 2011 della Banca d’Italia, redatto secondo
i principi e i criteri contabili e di valutazione, deliberati dal Consiglio superiore
e da noi condivisi, analiticamente illustrati nella nota integrativa.
Il nostro esame sul bilancio è stato svolto secondo i principi di comportamento del
Collegio sindacale raccomandati dai Consiglio Nazionale dei Dottori Commercialisti e
degli Esperti Contabili. Tali principi sono stati anche tenuti presenti nello svolgimento
delle funzioni di controllo contabile effettuate ai sensi dell’art. 19 dello Statuto della
Banca d’Italia.
A nostro giudizio, il bilancio d’esercizio della Banca d’Italia al 31 dicembre 2011 è
conforme ai principi e ai criteri contabili e di valutazione indicati nella nota integrativa.
Gli stessi sono aderenti alle norme vigenti e riflettono, in particolare, le regole contabili
armonizzate dettate dal Consiglio direttivo della BCE e recepite ai fini della rendicontazione
di esercizio ai sensi dell’art. 8 del decreto legislativo 10 marzo 1998, n. 43.
La contabilità è tenuta regolarmente secondo principi e regole conformi alle norme
vigenti. Le singole poste di bilancio, oggetto di verifica anche da parte della società
di revisione, sono state da noi confrontate con le risultanze contabili e trovate a queste
conformi.
L’iscrizione nello stato patrimoniale delle imposte differite attive, originatesi prevalentemente
dal riporto in avanti della residua perdita fiscale derivante dall’operazione
di concambio di cui alla legge 27 dicembre 2002, n. 289, si basa sulla ragionevole
certezza – tenuto conto delle prospettive reddituali dell’Istituto – di recuperarne fiscalmente
l’intero ammontare. In relazione alle risultanze dell’esercizio, le attività per
imposte differite diminuiscono di 489 milioni (da 5.574 a 5.085 milioni).
Il Consiglio superiore ha deliberato di assegnare 1.400 milioni al fondo rischi
generali.
Vi attestiamo che la consistenza complessiva dei fondi rischi e degli accantonamenti
è da noi giudicata prudente. In particolare, gli “accantonamenti a garanzia del
trattamento di quiescenza del personale” presentano una limitata eccedenza di circa 61
milioni rispetto al complesso degli impegni per pensioni e indennità di fine rapporto al
31 dicembre 2011 che resta prudenzialmente allocata nella predetta voce.
BANCA D’ITALIA

Il bilancio che viene sottoposto alla Vostra approvazione chiude con le seguenti
risultanze:
Attività ................................................................................... € 538.978.090.921
Passività .................................................................................. € 516.104.337.170
Capitale e riserve .................................................................... € 21.744.578.174
Utile netto dell’esercizio ......................................................... € 1.129.175.577
I conti d’ordine, pari a 549.204.890.252 euro, rappresentano impegni, operazioni
a termine, garanzie ricevute e prestate, depositi di terzi in titoli e valori.
Abbiamo esaminato la relazione sulla gestione che correda il bilancio di esercizio e
la riteniamo coerente con il bilancio stesso.
Il Consiglio superiore Vi propone, ai sensi dell’art. 39 dello Statuto, il seguente
riparto dell’utile netto:
– alla Riserva ordinaria, nella misura del 20 per cento ............ € 225.835.115
– ai Partecipanti, in ragione del 6 per cento del capitale ......... € 9.360
– alla Riserva straordinaria, nella misura del 20 per cento ....... €
– ai Partecipanti, nella misura del 4 per cento del capitale,
225.835.115
a integrazione del dividendo ................................................ € 6.240
– allo Stato, il residuo di ......................................................... € 677.489.747
Totale .................... € 1.129.175.577
Il Consiglio superiore, a norma dell’art. 40 dello Statuto e nel rispetto dei limiti da
esso previsti, propone una ulteriore assegnazione ai Partecipanti pari a 67.050.000 euro
da prelevare dai frutti degli impieghi della riserva ordinaria e di quella straordinaria,
corrispondente allo 0,50 per cento dell’importo delle cennate riserve al 31 dicembre
2010.
Nel corso dell’esercizio chiuso al 31 dicembre 2011 abbiamo assistito a tutte le
riunioni del Consiglio superiore e abbiamo eseguito le verifiche e i controlli di competenza,
compresi quelli relativi alle consistenze di cassa e dei valori della Banca e dei terzi,
accertando sempre l’osservanza della legge, dello Statuto e del Regolamento generale
della Banca. L’attività delle Unità periferiche è stata da noi seguita, ai sensi degli artt.
19 e 20 dello Statuto, con l’ausilio dei Censori delle Sedi e delle Succursali, ai quali
rivolgiamo un sentito ringraziamento.
Signori Partecipanti,
Vi proponiamo di approvare il bilancio dell’esercizio 2011 che Vi viene sottoposto,
nel suo stato patrimoniale, nel conto economico e nella nota integrativa, assieme
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
343

344
alla proposta di ripartizione dell’utile e a quella dell’assegnazione aggiuntiva ai Partecipanti
ai sensi dell’art. 40 dello Statuto.
Relazione Annuale
2011
Roma, 26 aprile 2012
IL COLLEGIO SINDACALE
Dario Velo (Presidente)
Giovanni Fiori
Elisabetta Gualandri
Gian Domenico Mosco
Sandro Sandri
BANCA D’ITALIA

dati di bilancio delle Società
contRollate e collegate

346
SIDIEF S.p.A. – SOCIETÀ ITALIANA DI INIZIATIVE
EDILIZIE E FONDIARIE – MILANO
Relazione Annuale
2011
STATO PATRIMONIALE AL 31 DICEMBRE 2011
ATTIVO
(importi in euro)
31.12.2011 31.12.2010
A Crediti verso soci per versamenti ancora dovuti – –
B Immobilizzazioni
II Materiali
1) terreni e fabbricati 81.055.434 83.022.535
2) impianti e macchinario – 244
4) altri beni 136.881 138.508
Totale 81.192.315 83.161.287
Totale immobilizzazioni 81.192.315 83.161.287
C Attivo circolante
II Crediti
1) verso clienti 382.778 5.231.409
– entro 12 mesi 382.778 5.231.409
4) verso controllanti – 1.370
– entro 12 mesi – 1.370
4bis) per crediti tributari 61.761 92.434
– entro 12 mesi 61.761 92.434
4ter) per imposte anticipate 1.561.170 1.416.340
– entro 12 mesi 1.561.170 1.416.340
5) verso altri 372.716 284.527
– entro 12 mesi 372.716 284.527
Totale 2.378.425 7.026.080
III Attività finanziarie che non costituiscono immobilizzazioni
6) altri titoli 20.825.495 15.206.020
Totale 20.825.495 15.206.020
IV Disponibilità liquide
1) depositi bancari e postali 37.881.840 36.266.250
3) denaro e valori in cassa 141 222
Totale 37.881.981 36.266.472
Totale attivo circolante 61.085.901 58.498.572
D Ratei e risconti
Vari 789.232 459.462
Totale ratei e risconti 789.232 459.462
Totale attivo 143.067.448 142.119.321
BANCA D’ITALIA

SIDIEF S.p.A. – SOCIETÀ ITALIANA DI INIZIATIVE
EDILIZIE E FONDIARIE – MILANO
A Patrimonio netto
STATO PATRIMONIALE AL 31 DICEMBRE 2011
PASSIVO
(importi in euro)
31.12.2011 31.12.2010
I Capitale 107.000.000 107.000.000
III Riserva di rivalutazione 16.668.304 16.668.304
IV Riserva legale 3.295.426 3.075.384
VII Altre riserve
Riserva straordinaria o facoltativa 2.055.754 2.001.380
Totale 2.055.754 2.001.380
IX Utile d’esercizio 2.475.743 2.200.418
Totale patrimonio netto 131.495.227 130.945.486
B Fondi per rischi e oneri
2) fondi per imposte, anche differite 1.188.921 1.489.590
3) altri (manutenzione immobili) 4.450.000 4.130.000
Totale fondi per rischi e oneri 5.638.921 5.619.590
C Trattamento fine rapporto di lavoro subordinato 423.418 383.771
D Debiti
6) acconti 80.560 264.800
– entro 12 mesi 80.560 264.800
7) debiti verso fornitori 922.825 863.712
– entro 12 mesi 922.825 863.712
12) debiti tributari 2.451.374 2.387.618
– entro 12 mesi 2.451.374 2.387.618
13) debiti verso istituti di previdenza e di sicurezza sociale 51.608 52.958
– entro 12 mesi 51.608 52.958
14) altri debiti 1.962.010 1.522.781
– entro 12 mesi 1.962.010 1.522.781
Totale debiti 5.468.377 5.091.869
E Ratei e risconti
Vari 41.505 78.605
Totale ratei e risconti 41.505 78.605
Totale passivo 143.067.448 142.119.321
CONTI D’ORDINE
4) altri conti d’ordine 2.047.726 6.585.487
Totale conti d’ordine 2.047.726 6.585.487
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
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348
SIDIEF S.p.A. – SOCIETÀ ITALIANA DI INIZIATIVE
EDILIZIE E FONDIARIE – MILANO
Relazione Annuale
2011
CONTO ECONOMICO AL 31 DICEMBRE 2011
(importi in euro)
2011 2010
A Valore della produzione
1) ricavi delle vendite e delle prestazioni 8.054.976 8.017.473
5) altri ricavi e proventi (vari) 309.486 21.822
Totale 309.486 21.822
Totale valore della produzione 8.364.462 8.039.295
B Costi della produzione
7) per servizi 4.011.537 3.570.950
9) per il personale
a salari e stipendi 378.755 350.653
b oneri sociali 128.508 120.975
c trattamento di fine rapporto 41.285 34.790
e altri costi 3.365 3.042
Totale 551.913 509.460
10) ammortamenti e svalutazioni
b ammortamenti delle immobilizzazioni materiali 951.096 925.381
d svalutazioni dei crediti compresi nell’attivo circolante
e delle disponibilità liquide 94.000 52.000
Totale 1.045.096 977.381
13) altri accantonamenti 1.190.407 657.386
14) oneri diversi di gestione 1.076.596 1.115.017
Totale costi della produzione 7.875.549 6.830.194
Differenza tra valore e costi di produzione (A–B) 488.913 1.209.101
C Proventi e oneri finanziari
16) altri proventi finanziari
c da titoli iscritti nell’attivo circolante 564.139 1.238.260
d proventi diversi dai precedenti (altri) 875.354 215.387
Totale 1.439.493 1.453.647
17) interessi e altri oneri finanziari (altri) 10.495 572.546
Totale 10.495 572.546
Totale proventi e oneri finanziari 1.428.998 881.101
D Rettifiche di valore di attività finanziarie
19) svalutazioni:
c di titoli iscritti nell’attivo circolante 186.725 359.525
Totale 186.725 359.525
Totale rettifiche di valore di attività finanziarie (186.725) (359.525)
E Proventi e oneri straordinari
20) proventi
– plusvalenze da alienazioni 2.743.719 2.243.185
– varie 215.617 243.856
Totale
21) oneri:
2.959.336 2.487.041
– minusvalenze da alienazioni 4.113
– varie 15.892 20.358
Totale 15.892 24.471
Totale delle partite straordinarie 2.943.444 2.462.570
Risultato prima delle imposte (A–B±C±D±E)
22) imposte sul reddito dell’esercizio, correnti, differite e anticipate
4.674.630 4.193.247
a imposte correnti 2.644.386 2.370.484
b imposte differite (300.669) (335.458)
c imposte anticipate (144.830) (42.197)
Totale 2.198.887 1.992.829
23) UTILE (PERDITA) DELL’ESERCIZIO 2.475.743 2.200.418
BANCA D’ITALIA

BONIFICHE FERRARESI S.p.A. – ROMA
SITUAZIONE PATRIMONIALE - FINANZIARIA AL 31 DICEMBRE 2011
ATTIVO
(importi in migliaia di euro)
31.12.2011 31.12.2010
Attivo non corrente
Immobilizzazioni materiali 135.261 131.455
Investimenti immobiliari 12.382 12.433
Attività biologiche 2.061 2.220
Immobilizzazioni immateriali 23 19
Attività finanziarie disponibili per la vendita 3.032 3.821
Crediti 73 77
Totale attivo non corrente 152.832 150.025
Attivo corrente
Rimanenze 4.405 2.768
Attività biologiche 1.121 1.104
Crediti verso clienti 1.913 1.653
Altre attività correnti 1.472 1.443
Disponibilità liquide 6 119
Totale attivo corrente 8.917 7.087
Totale attivo 161.749 157.112
PASSIVO
Patrimonio netto
Capitale Sociale 5.794 5.794
Riserva di fair value 242 1.008
Altre riserve 2.936 2.936
Utili indivisi 105.350 105.109
Utile (perdita) dell’esercizio 2.175 916
Totale patrimonio netto 116.497 115.763
Passivo non corrente
Fondo Imposte e Imposte differite 34.297 34.091
Fondo TFR 315 399
Finanziamenti a lungo termine 4.134 3.200
Altri fondi 40 40
Altri debiti non correnti 1.048 1.121
Totale passivo non corrente 39.834 38.851
Passivo corrente
Debiti verso fornitori 1.903 529
Finanziamenti a breve termine 2.034 505
Altri debiti 1.481 1.464
Totale passivo corrente 5.418 2.498
Totale passivo 161.749 157.112
BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
349

350
BONIFICHE FERRARESI S.p.A. – ROMA
Relazione Annuale
2011
CONTO ECONOMICO AL 31 DICEMBRE 2011
COMPONENTI ECONOMICHE
(importi in migliaia di euro)
2011 2010
Ricavi delle vendite 8.437 7.905
Variazione delle rimanenze di prodotti in corso di lavorazione,
semilavorati e finiti 1.604 (416)
Altri ricavi 2.869 3.072
di cui: non ricorrenti – 262
Incrementi per lavori interni 293 192
VALORE DELLA PRODUZIONE 13.203 10.753
COSTI OPERATIVI
Variazioni delle rimanenze di materie prime, sussidiarie, di consumo
e merci (49) 229
Costi per materie prime, sussidiarie, di consumo e merci 2.366 1.734
Costi per servizi e godimento beni di terzi 2.112 2.188
Costi per il personale 3.168 3.220
Ammortamenti e svalutazioni 1.245 982
Accantonamenti per rischi e oneri 10 9
Altri costi operativi 1.060 1.025
TOTALE COSTI OPERATIVI 9.912 9.387
RISULTATO OPERATIVO 3.291 1.366
PROVENTI E ONERI FINANZIARI (9) (10)
RISULTATO PRIMA DELLE IMPOSTE 3.282 1.356
Imposte sul reddito del periodo (1.107) (440)
RISULTATO DEL PERIODO 2.175 916
Utile per azione (in euro):
– base 0,38672 0,16284
– diluito 0,38672 0,16284
CONTO ECONOMICO COMPLESSIVO AL 31 DICEMBRE 2011 (come previsto dallo IAS 1)
COMPONENTI ECONOMICHE
(importi in migliaia di euro)
2011 2010
RISULTATO DEL PERIODO
Utili/perdite della rideterminazione di attività finanziarie disponibili
per la vendita (“Riserva da fair value titoli”)
2.175 916
Utili da fair value – –
Perdita da fair value (763) (520)
Effetto fiscale 10 13
Totale Altri utili/perdite al netto dell’effetto fiscale (753) (507)
RISULTATO COMPLESSIVO DEL PERIODO 1.422 409
Utile per azione (in euro):
– base 0,25288 0,07279
– diluito 0,25288 0,07279
BANCA D’ITALIA

BANCA D’ITALIA Relazione Annuale
2011
351

352
Relazione Annuale
2011
BANCA D’ITALIA

amminiStRazione della banca d’italia
AL 31 DICEMBRE 2011
D I R E T T O R I O
Ignazio VISCO - Governatore
Fabrizio SACCOMANNI - Direttore generale
Giovanni CAROSIO - Vice direttore generale
Anna Maria TARANTOLA - Vice direttore generale
Salvatore ROSSI* - Vice direttore generale
* Nell’incarico dal 17.1.2012
C O N S I G L I E R I S U P E R I O R I
Francesco ARGIOLAS Giovanni MONTANARI
Paolo BLASI Ignazio MUSU
Nicola CACUCCI Lodovico PASSERIN D’ENTREVES
Carlo CASTELLANO Francesco PERONI
Paolo DE FEO Stefano POSSATI
Giovanni FINAZZO Giorgio SQUINZI
Cesare MIRABELLI
C O L L E G I O S I N D A C A L E
Dario VELO - Presidente
Giovanni FIORI Gian Domenico MOSCO
Elisabetta GUALANDRI Sandro SANDRI
S I N D A C I S U P P L E N T I
Lorenzo DE ANGELIS Angelo RICCABONI
A M M I N I S T R A Z I O N E C E N T R A L E
FUNZIONARI GENERALI
Franco PASSACANTANDO 1) - Direttore centrale per i rapporti internazionali, intrattenuti
con organismi e consessi di rilievo sovranazionali, nonché
supervisore dei macro-progetti T2 securities e infrastrutturali
nel campo dei sistemi di pagamento
Carlo PISANTI - Direttore centrale per l’area circolazione monetaria
Claudio CLEMENTE - Ragioniere generale
Sandro APPETITI - Direttore centrale per l’area risorse informatiche e rilevazioni
statistiche
Umberto PROIA 2) - Segretario generale
Daniele FRANCO - Direttore centrale per l’area ricerca economica e relazioni
internazionali
Fabio PANETTA - Direttore centrale per le attività connesse con la partecipazione
della Banca all’eurostistema
Marino Ottavio PERASSI - Avvocato generale
Vieri CERIANI - Direttore centrale per la qualità dei servizi all’utenza
Nunzio MINICHIELLO 2) - Direttore centrale per l’area patrimonio immobiliare e acquisti
Emerico Antonio ZAUTZIK 1) - Direttore centrale per l’area banca centrale, mercati e sistemi
di pagamento
Luigi Federico SIGNORINI 1) - Direttore centrale per l’area vigilanza bancaria e finanziaria
* * *
Giovanni CASTALDI - Direttore dell’unità di informazione finanziaria
1) Nell’incarico dal 1.3.2012 – 2) Nell’incarico dal 1.2.2012

anno 2011 centodiciottesimo esercizio
Relazione Annuale - Appendice
Roma, 31 maggio 2012
esercizio
CXVIII

Relazione Annuale - Appendice
Presentata all’Assemblea Ordinaria dei Partecipanti
anno 2011 - centodiciottesimo esercizio
Roma, 31 maggio 2012

© Banca d’Italia, 2012
Indirizzo
Via Nazionale, 91
00184 Roma - Italia
Telefono
+39 0647921
Sito internet
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Tutti i diritti riservati.
È consentita la riproduzione
a fini didattici e non commerciali,
a condizione che venga citata la fonte
ISSN 1972-845X (stampa)
ISSN 2280-4129 (online)

IndIce
(ai capitoli 4, 6, 11, 19, 22 e 23 non corrispondono tavole in Appendice)
L’ecOnOMIA InTeRnAZIOnALe
1. Le economie e le politiche economiche dei principali paesi e aree
Tav. a1.1 Prodotto lordo in termini reali 3
” a1.2 Prezzi al consumo 4
” a1.3 Tassi di interesse ufficiali e tassi di mercato monetario nei principali paesi industriali 5
” a1.4 Principali indicatori economici dei paesi emergenti e in via di sviluppo 6
2. I mercati finanziari e valutari
Tav. a2.1 Tassi di interesse a lungo termine e indici dei corsi azionari nei principali paesi industriali 7
” a2.2 Paesi emergenti e in via di sviluppo: flussi netti di capitale 8
” a2.3 Debito estero dei paesi emergenti e in via di sviluppo 9
” a2.4 Riserve ufficiali dei principali gruppi di paesi 10
” a2.5 Quotazioni del dollaro 11
” a2.6 Quotazioni dell’euro, dell’oro e del DSP 12
” a2.7 Indicatori di competitività di alcuni paesi industriali 13
3. Il commercio internazionale e le bilance dei pagamenti
Tav. a3.1 Statistiche di commercio internazionale 14
” a3.2 Saldi di conto corrente della bilancia dei pagamenti 15
AndAMenTI MAcROecOnOMIcI, POLITIcHe dI BILAncIO
e POLITIcA MOneTARIA neLL’AReA deLL’eURO
5. Gli andamenti macroeconomici
Tav. a5.1 Conto economico delle risorse e degli impieghi dei paesi dell’area dell’euro 19
” a5.2 Conto economico delle risorse e degli impieghi della Francia 20
” a5.3 Conto economico delle risorse e degli impieghi della Germania 21
” a5.4 Conti economici delle risorse e degli impieghi e spesa delle famiglie in Italia 22
” a5.5 Conto economico delle risorse e degli impieghi della Spagna 24
” a5.6 Produzione industriale per raggruppamenti principali di industrie
nell’area dell’euro 25
” a5.7 Indice armonizzato dei prezzi al consumo: area dell’euro 27
” a5.8 Indice armonizzato dei prezzi al consumo nei maggiori paesi dell’area dell’euro 28
” a5.9 Principali indicatori sull’inflazione nell’area dell’euro 29
” a5.10 Indici dei prezzi alla produzione dei prodotti industriali venduti sul mercato interno:
maggiori paesi dell’area dell’euro 30
” a5.11 Popolazione con 15 anni e oltre 31
” a5.12 Occupati totali 32
” a5.13 Tasso di attività 33
” a5.14 Tasso di occupazione 34
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
III

IV
Tav. a5.15 Struttura dell’occupazione 35
” a5.16 Tasso di disoccupazione 36
” a5.17 Bilancia dei pagamenti: area dell’euro 37
7. La politica monetaria comune
Tav. a7.1 Tassi di interesse ufficiali dell’Eurosistema 38
” a7.2 Bilancio della Banca d’Italia 39
” a7.3 Componenti italiane degli aggregati monetari dell’area dell’euro: residenti nell’area 41
” a7.4 Contropartite italiane della moneta dell’area dell’euro: residenti nell’area 42
L’ecOnOMIA ITALIAnA
8. La domanda, l’offerta e i prezzi
Tav. a8.1 Conto economico delle risorse e degli impieghi e della distribuzione del reddito 47
” a8.2 Conto dell’utilizzazione del reddito e del capitale 48
” a8.3 Spesa interna delle famiglie e relativi deflatori per categoria di beni e servizi 49
” a8.4 Investimenti fissi lordi e relativi deflatori per prodotto 50
” a8.5 Investimenti fissi lordi delle imprese secondo le indagini della Banca d’Italia,
per quota di fatturato esportato e sede amministrativa 51
” a8.6 Produzione e valore aggiunto a prezzi base dell’agricoltura, silvicoltura e pesca 52
” a8.7 Valore aggiunto a prezzi base e relativi deflatori per branca 53
” a8.8 Valore aggiunto ai prezzi al produttore e relativi deflatori per branca 54
” a8.9 Valore aggiunto al costo dei fattori e risultato lordo di gestione per branca 55
” a8.10 Indicatori congiunturali per l’industria in senso stretto 56
” a8.11 Fatturato totale per raggruppamenti principali di industrie 57
” a8.12 Produzione industriale per raggruppamenti principali di industrie 58
” a8.13 Produzione industriale per settore di attività economica 59
” a8.14 Grado di utilizzazione della capacità produttiva nell’industria
per raggruppamenti principali di industrie 60
” a8.15 Grado di utilizzazione della capacità produttiva nell’industria
per settore di attività economica 61
” a8.16 Indici nazionali dei prezzi al consumo 62
” a8.17 Indice armonizzato dei prezzi al consumo 63
” a8.18 Indici dei prezzi alla produzione dei prodotti industriali venduti sul mercato interno 64
” a8.19 Prezzi alla produzione dei prodotti industriali venduti sul mercato estero 65
” a8.20 Valori medi unitari in euro dei manufatti importati ed esportati 66
9. Il mercato del lavoro
Tav. a9.1 Redditi da lavoro dipendente e retribuzioni lorde per branca 67
” a9.2 Redditi da lavoro dipendente e retribuzioni lorde per unità standard
di lavoro per branca 68
” a9.3 Valore aggiunto per unità standard di lavoro e costo del lavoro per unità
di prodotto per branca 69
” a9.4 Redditi reali da lavoro dipendente per unità standard di lavoro dipendente
e deflatore del valore aggiunto per branca 70
” a9.5 Retribuzioni lorde reali per unità standard di lavoro dipendente e quota del reddito
da lavoro per branca 71
” a9.6 Tasso di attività, tasso di occupazione e tasso di disoccupazione per sesso e classe di età 72
” a9.7 Tasso di attività, tasso di occupazione e tasso di disoccupazione per area geografica e sesso 73
” a9.8 Popolazione e forze di lavoro 74
” a9.9 Occupazione totale e occupazione dipendente per branca 75
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

Tav. a9.10 Occupazione non regolare per branca 76
” a9.11 Spesa pubblica per le politiche del lavoro 77
” a9.12 Tensione contrattuale 77
” a9.13 Indicatori del lavoro nelle grandi imprese 78
” a9.14 Turnover occupazionale nelle imprese industriali e dei servizi con almeno 20 addetti 79
” a9.15 Assunzioni nell’anno nelle imprese industriali e dei servizi con almeno 20 addetti 80
” a9.16 Cessazioni nell’anno nelle imprese industriali e dei servizi con almeno 20 addetti 81
” a9.17 Ore effettivamente lavorate pro capite nelle imprese industriali e dei servizi
con almeno 20 addetti 82
” a9.18 Ore di CIG nelle imprese industriali con almeno 50 addetti 83
” a9.19 Occupazione a tempo determinato nelle imprese industriali
e dei servizi con almeno 20 addetti 84
” a9.20 Lavoro straordinario nelle imprese industriali e dei servizi con almeno 20 addetti 84
” a9.21 Lavoro in somministrazione nelle imprese industriali e dei servizi con almeno 50 addetti 85
” a9.22 Ore di cassa integrazione guadagni 86
” a9.23 Orari contrattuali per dipendente 87
” a9.24 Retribuzioni contrattuali di operai e impiegati 88
10. La struttura produttiva e le politiche strutturali
Tav. a10.1 Bilanci dell’energia 89
” a10.2 Produzione e richiesta di energia elettrica in Italia 91
” a10.3 Spese per ricerca e sviluppo 92
12. La bilancia dei pagamenti e la posizione patrimoniale sull’estero
Tav. a12.1 Bilancia dei pagamenti 93
” a12.2 Interscambio di servizi 94
” a12.3 Interscambio di servizi di trasporto 95
” a12.4 Flussi di redditi 96
” a12.5 Trasferimenti unilaterali in conto corrente 97
” a12.6 Trasferimenti unilaterali in conto capitale 98
” a12.7 Investimenti diretti per branca 99
” a12.8 Riserve ufficiali e posizione verso l’estero della Banca centrale 100
” a12.9 Posizione patrimoniale verso l’estero 101
” a12.10 Investimenti diretti per branca e per paese nel 2010 102
13. La finanza pubblica
Tav. a13.1 Conto consolidato delle Amministrazioni pubbliche 104
” a13.2 Conto consolidato delle Amministrazioni centrali 105
” a13.3 Conto consolidato delle Amministrazioni locali 106
” a13.4 Conto consolidato degli Enti di previdenza 107
” a13.5 Entrate tributarie del bilancio dello Stato 108
” a13.6 Entrate tributarie correnti delle Amministrazioni locali 109
” a13.7 Formazione del fabbisogno delle Amministrazioni pubbliche 110
” a13.8 Finanziamento del fabbisogno delle Amministrazioni pubbliche 111
” a13.9 Fabbisogno delle Amministrazioni pubbliche: analisi dei consolidamenti 112
” a13.10 Consistenza del debito delle Amministrazioni pubbliche:
analisi per strumenti e sottosettori 113
” a13.11 Consistenza del debito delle Amministrazioni pubbliche: analisi per settori detentori 114
” a13.12 Consistenza del debito delle Amministrazioni pubbliche: analisi dei consolidamenti e
vita media residua 115
” a13.13 Consistenza del debito delle Amministrazioni locali: analisi per strumenti e comparti 116
” a13.14 Consistenza del debito delle Amministrazioni locali: analisi per aree geografiche 117
” a13.15 Amministrazioni locali: operazioni in derivati finanziari con banche operanti in Italia 118
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
V

VI
14. La condizione finanziaria delle famiglie e delle imprese
Tav. a14.1 Attività e passività finanziarie nel 2010 (consistenze) 119
” a14.2 Attività e passività finanziarie nel 2010 (flussi) 121
” a14.3 Attività e passività finanziarie nel 2011 (consistenze) 123
” a14.4 Attività e passività finanziarie nel 2011 (flussi) 125
” a14.5 Banche residenti in Italia: prestiti a residenti in Italia per branca di attività economica 127
” a14.6 Banche e società finanziarie: matrici di transizione tra classi di anomalia nel rimborso
dei prestiti alle famiglie 128
” a14.7 Banche e società finanziarie: matrici di transizione tra classi di anomalia nel rimborso dei
prestiti alle imprese 129
” a14.8 Tassi di interesse bancari sulle operazioni autoliquidanti e a revoca
per branca di attività economica 130
” a14.9 Tassi di interesse bancari sui prestiti in euro alle società non finanziarie: nuove operazioni 131
” a14.10 Tassi di interesse bancari sui prestiti in euro alle famiglie: nuove operazioni 132
” a14.11 Tassi di interesse bancari sui prestiti in euro: consistenze 133
15. I mercati finanziari
Tav. a15.1 Mercato finanziario: emissioni di valori mobiliari da parte di emittenti italiani 134
” a15.2 Rimborsi dei titoli di Stato italiani 136
” a15.3 Mercato finanziario italiano: acquisti netti di titoli per emittente e investitore 137
” a15.4 Mercato finanziario italiano: consistenze di titoli per emittente e investitore 138
BAncHe e InTeRMedIARI nOn BAncARI
16. Il sistema finanziario
Tav. a16.1 Evoluzione e composizione dei gruppi bancari e dei gruppi di SIM 141
” a16.2 Presenza all’estero delle banche italiane 142
” a16.3 Banche e Bancoposta: canali distributivi 143
17. L’attività delle banche e degli intermediari finanziari
Tav. a17.1 Banche residenti in Italia: situazione riassuntiva dei conti 144
” a17.2 Banche residenti in Italia: raccolta in euro da altre Amministrazioni pubbliche
e altri residenti 146
” a17.3 Tassi di interesse bancari sui depositi in euro: consistenze e nuove operazioni 147
” a17.4 Banche residenti in Italia: prestiti per settore di attività economica 148
” a17.5 Banche residenti in Italia: titoli in portafoglio diversi da azioni e partecipazioni 149
” a17.6 Banche residenti in Italia: situazione dei conti per categoria 150
” a17.7 Banche residenti in Italia: situazione dei conti per gruppi dimensionali 152
” a17.8 Qualità del credito delle banche e dei gruppi bancari italiani 154
” a17.9 Banche e società finanziarie: sofferenze rettificate per alcuni settori
di attività economica e per aree geografiche 155
” a17.10 Esposizione consolidata delle banche e dei gruppi bancari italiani verso non residenti 156
” a17.11 Conti economici delle banche italiane: formazione dell’utile 157
” a17.12 Banche residenti in Italia: conti economici per categoria 158
” a17.13 Banche residenti in Italia: formazione del margine di interesse 160
” a17.14 Patrimonio di vigilanza e requisiti patrimoniali 161
” a17.15 Gruppi bancari: stato patrimoniale 162
” a17.16 Patrimoni gestiti da banche, SIM e SGR 163
” a17.17 Società di gestione del risparmio e Sicav 163
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

Tav. a17.18 Società di intermediazione mobiliare 164
” a17.19 Componenti delle coperture patrimoniali delle SIM 164
” a17.20 Elenco speciale delle società finanziarie 165
” a17.21 Società finanziarie: qualità del credito 166
” a17.22 Società finanziarie: concentrazione del credito 166
” a17.23 Società finanziarie: situazione riassuntiva dei conti, settorizzazione economica
e ripartizione territoriale 167
” a17.24 Società finanziarie: sistemi di commercializzazione 168
18. L’attività degli investitori istituzionali
Tav. a18.1 Fondi comuni mobiliari armonizzati di diritto italiano: portafoglio titoli
e patrimonio netto 169
” a18.2 Fondi comuni mobiliari armonizzati di diritto italiano: acquisti netti di titoli 171
” a18.3 Fondi immobiliari chiusi: struttura del mercato 172
” a18.4 Attività di gestione patrimoniale: portafoglio titoli e patrimonio netto 173
” a18.5 Attività di gestione patrimoniale: acquisti netti di titoli 175
” a18.6 Compagnie di assicurazione italiane: principali attività e passività 176
” a18.7 Compagnie di assicurazione italiane: portafoglio titoli 177
IL SISTeMA deI PAGAMenTI, I MeRcATI e Le LORO InFRASTRUTTURe
20. Le infrastrutture del sistema dei pagamenti all’ingrosso e dei mercati monetario e finanziario
Tav. a20.1 Partecipazione al sistema di regolamento lordo BI-Rel/TARGET2-Banca d’Italia 181
” a20.2 Sistemi di regolamento lordo e netto nella UE per pagamenti di importo elevato 182
” a20.3 Flussi regolati nel sistema di regolamento lordo BI-Rel/TARGET2-Banca d’Italia 183
” a20.4 Mercato telematico all’ingrosso dei titoli di Stato (MTS) 184
” a20.5 Mercato dei pronti contro termine su MTS (MTS/PCT) 185
” a20.6 Mercato interbancario dei depositi (e-MID) 186
” a20.7 Mercato telematico all’ingrosso dei titoli di Stato (BondVision) 187
” a20.8 Sistema di deposito accentrato Monte Titoli 188
” a20.9 Express II - componente lorda 189
” a20.10 Express II - componente netta 189
” a20.11 Cassa di compensazione e garanzia 190
21. I servizi di pagamento al dettaglio e il servizio di Tesoreria statale
Tav. a21.1 Diffusione degli strumenti di pagamento diversi dal contante:
confronti internazionali relativi al 2010 191
” a21.2 Sportelli automatici e terminali POS: confronti internazionali relativi al 2010 192
” a21.3 Principali strumenti di pagamento alternativi al contante: composizione percentuale del
numero dei pagamenti per settore di attività 193
” a21.4 Strumenti di pagamento diversi dal contante nel 2011 194
” a21.5 Carte di pagamento: diffusione e operatività nel 2010 e nel 2011 195
” a21.6 Operazioni di approvvigionamento del contante 196
” a21.7 Flussi trattati nei sistemi di compensazione 197
” a21.8 Centrale di allarme interbancaria:
distribuzione degli assegni revocati per classi di importo 198
” a21.9 Centrale di allarme interbancaria:
distribuzione territoriale e settoriale degli assegni revocati 198
” a21.10 Movimento e circolazione dei vaglia cambiari della Banca d’Italia 199
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
VII

VIII
nOTe MeTOdOLOGIcHe 200
PRIncIPALI PROvvedIMenTI In MATeRIA ecOnOMIcA
Indice analitico 232
Indice cronologico 236
Descrizione 268
GLOSSARIO 303
SIGLARIO 378
Appendice
Relazione Annuale 2011
AVVERTENZE
Le elaborazioni dei dati, salvo diversa indicazione, sono eseguite dalla Banca d’Italia; per i dati dell’Istituto si omette
l’indicazione della fonte.
Segni convenzionali:
– il fenomeno non esiste;
.... il fenomeno esiste, ma i dati non si conoscono;
.. i dati non raggiungono la cifra significativa dell’ordine minimo considerato;
:: i dati sono statisticamente non significativi.
BANCA D’ITALIA

L’ecOnOMIA InTeRnAZIOnALe

Paesi industriali
BANCA D’ITALIA
PaeSI
Prodotto lordo in termini reali
(variazioni percentuali sull’anno precedente)
Pesi sul PIL
mondiale
nel 2011 (1)
Tavola a1.1
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Stati Uniti 19,1 1,8 2,5 3,5 3,1 2,7 1,9 -0,3 -3,5 3,0 1,7
Giappone 5,6 0,3 1,7 2,4 1,3 1,7 2,2 -1,0 -5,5 4,4 -0,7
area dell’euro (2) 14,3 0,9 0,7 2,0 1,8 3,4 3,0 0,3 -4,3 1,9 1,5
Regno Unito 2,9 2,7 3,5 3,0 2,1 2,6 3,5 -1,1 -4,4 2,1 0,7
Canada 1,8 2,9 1,9 3,1 3,0 2,8 2,2 0,7 -2,8 3,2 2,5
Paesi emergenti e in via di sviluppo
America latina
Asia
argentina 0,9 -10,9 8,8 9,0 9,2 8,5 8,7 6,8 0,9 9,2 8,9
Brasile 2,9 2,6 1,2 5,7 3,2 3,9 6,1 5,2 -0,3 7,6 2,7
Messico 2,1 0,1 1,3 4,1 3,2 5,2 3,3 1,2 -6,2 5,5 3,9
Cina 14,3 9,1 10,0 10,1 11,3 12,7 14,2 9,6 9,2 10,4 9,2
Corea del Sud 2,0 7,2 2,8 4,6 4,0 5,2 5,1 2,3 0,3 6,3 3,6
Hong Kong 0,4 1,8 3,0 8,6 7,1 7,1 6,4 2,5 -2,7 7,1 5,1
India 5,7 4,6 6,9 7,6 9,0 9,4 10,1 6,2 5,7 10,3 7,3
Indonesia 1,4 4,5 4,8 5,0 5,7 5,5 6,3 6,0 4,6 6,2 6,5
Malaysia 0,6 5,4 5,8 6,8 5,3 5,8 6,5 4,8 -1,6 7,2 5,1
Singapore 0,4 4,2 4,6 9,2 7,4 8,8 8,9 1,7 -1,0 14,8 4,9
Taiwan 1,1 5,3 3,7 6,2 4,7 5,4 6,0 0,7 -1,8 10,7 4,0
Thailandia 0,8 5,3 7,1 6,3 4,6 5,1 5,0 2,5 -2,3 7,8 0,1
Europa
Polonia 1,0 1,4 3,8 5,4 3,6 6,2 6,8 5,2 1,6 3,9 4,3
Repubblica Ceca 0,4 2,1 3,8 4,7 6,7 7,1 5,8 3,2 -4,7 2,7 1,7
Russia 3,0 4,7 7,3 7,2 6,4 8,2 8,5 5,2 -7,8 4,3 4,3
Turchia 1,3 6,2 5,3 9,4 8,4 6,9 4,7 0,7 -4,8 9,2 8,5
Ungheria 0,2 4,5 3,8 4,8 3,9 3,9 0,2 1,0 -6,8 1,2 1,7
Fonte: BCe, Thomson Reuters Datastream, eurostat, FMI e statistiche nazionali.
(1) Misurati sulla base delle PPa; in percentuale. – (2) L’aggregato dell’area dell’euro si riferisce alla composizione a 17 paesi.
Appendice
Relazione Annuale 2011
3

4
Paesi industriali
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Prezzi al consumo
(variazioni percentuali sull’anno precedente)
Tavola a1.2
PaeSI 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Stati Uniti 1,6 2,3 2,7 3,4 3,2 2,9 3,8 -0,4 1,6 3,2
Giappone -0,9 -0,3 0,0 -0,3 0,2 0,1 1,4 -1,4 -0,7 -0,3
area dell’euro (1) 2,2 2,1 2,1 2,2 2,2 2,1 3,3 0,3 1,6 2,7
Regno Unito (1) 1,3 1,4 1,3 2,1 2,3 2,3 3,6 2,2 3,3 4,5
Canada 2,3 2,8 1,9 2,2 2,0 2,1 2,4 0,3 1,8 2,9
Paesi emergenti e in via di sviluppo
America latina
Asia
argentina 25,9 13,4 4,4 9,6 10,9 8,8 8,6 6,3 10,5 9,8
Brasile 8,5 14,7 6,6 6,9 4,2 3,6 5,7 4,9 5,0 6,6
Messico 5,0 4,5 4,7 4,0 3,6 4,0 5,1 5,3 4,2 3,4
Cina -0,8 1,2 3,9 1,8 1,5 4,8 5,9 -0,7 3,3 5,4
Corea del Sud 2,8 3,5 3,6 2,7 2,3 2,5 4,7 2,8 2,9 4,0
Hong Kong -3,1 -2,6 -0,4 0,9 2,0 2,0 4,3 0,6 2,3 5,3
India 4,3 3,8 3,8 4,2 6,2 6,4 8,4 10,9 12,0 8,8
Indonesia 11,9 6,8 6,1 10,5 13,1 5,8 9,5 4,8 5,1 5,4
Malaysia 1,8 1,1 1,4 3,0 3,6 2,0 5,4 0,6 1,6 3,2
Singapore -0,4 0,5 1,7 0,5 1,0 2,1 6,6 0,6 2,8 5,2
Taiwan -0,2 -0,3 1,6 2,3 0,6 1,8 3,5 -0,9 1,0 1,4
Thailandia 0,7 1,8 2,8 4,5 4,6 2,2 5,5 -0,8 3,3 3,8
Europa
Polonia (1) 1,9 0,7 3,6 2,2 1,3 2,6 4,2 4,0 2,7 3,9
Repubblica Ceca (1) 1,4 -0,1 2,6 1,6 2,1 3,0 6,3 0,6 1,2 2,1
Russia 15,8 13,7 10,9 12,7 9,7 9,0 14,1 11,7 6,9 8,4
Turchia (1) 47,0 25,3 10,1 8,1 9,3 8,8 10,4 6,3 8,6 6,5
Ungheria (1) 5,2 4,7 6,8 3,5 4,0 7,9 6,0 4,0 4,7 3,9
Fonte: BCe, Thomson Reuters Datastream, eurostat, FMI e statistiche nazionali.
(1) Prezzi al consumo armonizzati.

BANCA D’ITALIA
Tassi di interesse ufficiali e tassi di mercato monetario nei principali paesi industriali
(valori percentuali)
PeRIODI Stati Uniti Giappone (1) area dell’euro Regno Unito Canada
Tassi ufficiali di riferimento (2)
2003 1,00 0,00 2,00 3,75 2,75
2004 2,25 0,00 2,00 4,75 2,50
2005 4,25 0,00 2,25 4,50 3,25
2006 5,25 0,25 3,50 5,00 4,25
2007 4,25 0,50 4,00 5,50 4,25
2008 0,00 - 0,25 0,10 2,50 2,00 1,50
2009 0,00 - 0,25 0,10 1,00 0,50 0,25
2010 0,00 - 0,25 0,00 - 0,10 1,00 0,50 1,00
2011 0,00 - 0,25 0,00 - 0,10 1,00 0,50 1,00
2011 – gen. 0,00 - 0,25 0,00 - 0,10 1,00 0,50 1,00
feb. 0,00 - 0,25 0,00 - 0,10 1,00 0,50 1,00
mar. 0,00 - 0,25 0,00 - 0,10 1,00 0,50 1,00
apr. 0,00 - 0,25 0,00 - 0,10 1,25 0,50 1,00
mag. 0,00 - 0,25 0,00 - 0,10 1,25 0,50 1,00
giu. 0,00 - 0,25 0,00 - 0,10 1,25 0,50 1,00
lug. 0,00 - 0,25 0,00 - 0,10 1,50 0,50 1,00
ago. 0,00 - 0,25 0,00 - 0,10 1,50 0,50 1,00
set. 0,00 - 0,25 0,00 - 0,10 1,50 0,50 1,00
ott. 0,00 - 0,25 0,00 - 0,10 1,50 0,50 1,00
nov. 0,00 - 0,25 0,00 - 0,10 1,25 0,50 1,00
dic. 0,00 - 0,25 0,00 - 0,10 1,00 0,50 1,00
2012 – gen. 0,00 - 0,25 0,00 - 0,10 1,00 0,50 1,00
feb. 0,00 - 0,25 0,00 - 0,10 1,00 0,50 1,00
mar. 0,00 - 0,25 0,00 - 0,10 1,00 0,50 1,00
apr. 0,00 - 0,25 0,00 - 0,10 1,00 0,50 1,00
Tassi di mercato monetario (3)
2003 1,22 0,06 2,33 3,74 3,00
2004 1,62 0,05 2,11 4,64 2,36
2005 3,57 0,06 2,19 4,76 2,84
2006 5,20 0,30 3,08 4,85 4,14
2007 5,30 0,79 4,28 6,00 4,60
2008 2,92 0,92 4,63 5,51 3,45
2009 0,69 0,47 1,23 1,21 0,81
2010 0,34 0,23 0,81 0,70 0,82
2011 0,34 0,19 1,39 0,88 1,21
2011 – gen. 0,30 0,19 1,02 0,77 1,24
feb. 0,31 0,19 1,09 0,80 1,21
mar. 0,31 0,20 1,18 0,81 1,21
apr. 0,28 0,20 1,33 0,82 1,20
mag. 0,26 0,20 1,43 0,82 1,20
giu. 0,25 0,20 1,49 0,83 1,19
lug. 0,25 0,20 1,60 0,83 1,18
ago. 0,29 0,19 1,55 0,86 1,14
set. 0,35 0,19 1,54 0,92 1,17
ott. 0,41 0,19 1,58 0,97 1,23
nov. 0,48 0,20 1,49 1,01 1,29
dic. 0,56 0,20 1,43 1,06 1,34
2012 – gen. 0,57 0,20 1,22 1,09 1,37
feb. 0,50 0,20 1,05 1,07 1,39
mar. 0,47 0,20 0,86 1,04 1,37
apr. 0,47 0,20 0,75 1,02 1,35
Tavola a1.3
Fonte: BCe e statistiche nazionali.
(1) Prima del 9.3.2006 la Banca del Giappone fissava un obiettivo quantitativo e non un tasso ufficiale di riferimento. – (2) Dati di fine periodo; Stati Uniti: tasso obiettivo sui
federal funds; Giappone: tasso obiettivo sull’overnight sul mercato monetario sui prestiti interbancari non garantiti da collaterale ; Canada: tasso obiettivo sui depositi overnight;
Regno Unito: tasso sulle riserve delle banche commerciali presso la Banca d’Inghilterra, prima del 2006 tasso pronti contro termine; area dell’euro: tasso sulle operazioni di
rifinanziamento principali. – (3) Dati medi; Stati Uniti: tasso sui CD a 3 mesi; Canada: prime corporate paper a 3 mesi; Giappone: tasso sui CD a 3 mesi; Regno Unito: tasso
internbancario a 3 mesi; area dell’euro: euribor a 3 mesi.
Appendice
Relazione Annuale 2011
5

6
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Principali indicatori economici dei paesi emergenti e in via di sviluppo
(variazioni percentuali sull’anno precedente, salvo dove altrimenti specificato)
Tavola a1.4
VOCI 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Totale paesi emergenti e in via di sviluppo
(peso percentuale sul PIL mondiale = 48,9) (1)
(peso percentuale sulla popolazione mondiale = 85,1) (2)
PIL 4,7 6,3 7,5 7,3 8,2 8,7 6,0 2,8 7,5 6,2
PIL pro capite 3,5 5,1 6,4 6,1 7,1 7,5 4,9 1,6 6,3 5,3
Prezzi al consumo 6,8 6,6 5,9 5,7 5,6 6,5 9,2 5,2 6,1 7,1
Saldo del conto corrente (3) 81,5 146,7 215,8 412,6 644,1 633,0 676,3 294,7 400,6 476,3
Africa subsahariana
(peso percentuale sul PIL mondiale = 2,5) (1)
(peso percentuale sulla popolazione mondiale = 11,9) (2)
PIL 7,2 4,8 7,1 6,2 6,4 7,1 5,6 2,8 5,3 5,1
PIL pro capite 4,9 2,7 4,9 4,1 4,3 4,6 3,4 0,6 3,1 2,9
Prezzi al consumo 11,0 10,8 7,6 8,9 6,9 6,9 11,7 10,6 7,4 8,2
Saldo del conto corrente (3) -12,3 -11,8 -7,9 -0,7 30,6 12,5 1,2 -27,8 -24,6 -21,1
America latina
(peso percentuale sul PIL mondiale = 8,7) (1)
(peso percentuale sulla popolazione mondiale = 8,4) (2)
PIL 0,3 2,1 6,0 4,7 5,7 5,8 4,2 -1,6 6,2 4,5
PIL pro capite -1,0 0,7 4,7 3,4 4,4 4,4 2,9 -2,9 4,9 3,3
Prezzi al consumo 8,5 10,3 6,6 6,3 5,3 5,4 7,9 6,0 6,0 6,6
Saldo del conto corrente (3) -16,1 9,3 22,0 35,8 50,1 13,9 -32,1 -22,4 -55,2 -68,2
Asia
(peso percentuale sul PIL mondiale = 25,1) (1)
(peso percentuale sulla popolazione mondiale = 52,3) (2)
PIL 6,8 8,1 8,5 9,5 10,3 11,4 7,8 7,1 9,7 7,8
PIL pro capite 5,6 7,0 7,5 8,4 9,3 10,4 6,8 6,1 8,7 6,9
Prezzi al consumo 2,2 2,6 4,1 3,7 4,2 5,4 7,4 3,0 5,7 6,5
Saldo del conto corrente (3) 66,8 84,8 90,2 137,2 268,6 399,7 405,9 300,6 303,6 201,3
Medio Oriente e Africa settentrionale
(peso percentuale sul PIL mondiale = 4,9) (1)
(peso percentuale sulla popolazione mondiale = 5,7) (2)
PIL 3,8 7,5 6,2 5,6 6,1 5,6 4,7 2,7 4,9 3,5
PIL pro capite 1,4 4,7 3,6 2,5 3,2 2,4 1,7 -0,2 2,7 2,0
Prezzi al consumo 4,9 5,5 6,6 5,6 7,6 10,1 13,6 6,6 6,9 9,6
Saldo del conto corrente (3) 32,2 61,1 103,1 213,9 287,5 271,4 353,3 52,0 186,2 366,0
Fonte: FMI.
(1) Riferito al 2011 e misurato sulla base delle PPa. – (2) Riferito al 2011. – (3) Miliardi di dollari.

BANCA D’ITALIA
Tassi di interesse a lungo termine e indici dei corsi azionari nei principali paesi industriali
Tavola a2.1
PeRIODI Stati Uniti Giappone Germania Francia Italia Regno Unito Canada
Tassi a lungo termine (1)
2004 4,27 1,50 4,04 4,10 4,26 4,49 4,58
2005 4,29 1,38 3,35 3,41 3,56 4,17 4,07
2006 4,79 1,74 3,76 3,80 4,05 4,53 4,21
2007 4,63 1,67 4,22 4,30 4,49 4,65 4,27
2008 3,67 1,48 3,98 4,23 4,68 3,68 3,61
2009 3,26 1,34 3,22 3,65 4,31 4,02 3,23
2010 3,21 1,17 2,74 3,12 4,04 3,72 3,24
2011 2,79 1,12 2,61 3,32 5,42 2,24 2,78
2011 – gen. 3,39 1,21 3,02 3,44 4,73 3,84 3,25
feb. 3,58 1,28 3,20 3,60 4,74 4,00 3,42
mar. 3,41 1,25 3,21 3,61 4,88 3,85 3,27
apr. 3,45 1,27 3,34 3,69 4,84 3,87 3,33
mag. 3,17 1,14 3,06 3,49 4,76 3,61 3,15
giu. 3,00 1,13 2,89 3,43 4,82 3,53 2,99
lug. 3,00 1,11 2,74 3,40 5,46 3,43 2,94
ago. 2,30 1,02 2,21 2,98 5,27 2,87 2,45
set. 1,98 1,00 1,83 2,65 5,75 2,56 2,20
ott. 2,15 1,01 2,00 2,99 5,97 2,61 2,30
nov. 2,01 0,99 1,87 3,41 7,06 2,36 2,12
dic. 1,98 1,00 1,93 3,16 6,81 2,24 1,99
2012 – gen. 1,97 0,97 1,82 3,18 6,54 2,17 1,98
feb. 1,97 0,96 1,85 3,02 5,55 2,29 2,02
mar. 2,17 1,00 1,83 2,95 5,05 2,38 2,11
apr. 2,05 0,95 1,62 3,00 5,67 2,25 2,06
Indici azionari (2)
2004 79,2 67,5 55,8 65,1 75,4 73,1 101,7
2005 84,6 76,6 63,8 75,4 89,7 84,0 119,6
2006 91,8 98,1 78,9 90,2 103,8 98,1 141,5
2007 103,4 100,2 98,0 101,2 113,9 107,3 161,1
2008 85,5 71,6 80,5 76,7 79,0 88,5 147,6
2009 66,4 52,4 59,5 59,1 56,5 75,6 120,3
2010 79,8 53,5 66,7 66,2 60,0 91,5 142,9
2011 88,8 49,5 69,5 63,4 54,8 95,7 153,3
2011 – gen. 89,9 55,7 75,5 70,0 61,4 100,5 158,4
feb. 92,6 57,2 77,2 72,2 64,2 101,4 164,6
mar. 91,4 53,1 74,4 69,6 62,7 98,8 164,8
apr. 93,3 50,9 77,2 71,0 63,6 101,3 165,2
mag. 93,7 50,7 77,0 70,6 62,5 100,5 161,1
giu. 90,2 49,6 75,0 68,1 58,8 98,2 155,3
lug. 92,9 51,9 76,1 67,4 56,1 99,9 157,3
ago. 83,0 47,0 62,2 56,6 46,8 88,8 146,8
set. 82,2 45,5 57,3 52,7 43,8 88,0 143,7
ott. 84,6 45,2 61,3 55,6 47,4 90,6 140,8
nov. 85,7 44,0 61,0 53,6 45,3 90,4 142,4
dic. 87,2 44,2 61,1 54,6 45,2 91,4 140,4
2012 – gen. 90,9 44,8 65,4 57,4 46,4 95,0 145,7
feb. 94,8 48,2 70,5 60,4 49,9 98,9 148,4
mar. 97,3 51,3 72,0 61,6 50,4 99,0 147,4
apr. 97,2 49,3 69,8 57,5 45,5 96,7 143,5
Fonte: statistiche nazionali.
(1) Rendimenti lordi (mercato secondario); dati medi. Per gli Stati Uniti: titoli e obbligazioni del Tesoro a 10 anni; per la Germania: obbligazioni pubbliche a 9 -10 anni; per il
Giappone, la Francia, il Regno Unito e il Canada: obbligazioni pubbliche a 10 anni; per l’Italia: rendimento sui BTP guida a 10 anni quotati sul mercato telematico. – (2) Indici:
gennaio 2000=100; dati medi. Per gli Stati Uniti: indice composito Standard and Poor’s; per il Canada: indice composito S&P/TSX; per il Giappone: indice TOPIX della Borsa di
Tokyo; per la Germania: indice FaZ aktien; per la Francia: indice CaC 40; per il Regno Unito: FTSe all-Share; per l’Italia: FTSe Italia MIB.
Appendice
Relazione Annuale 2011
7

8
VOCI
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Paesi emergenti e in via di sviluppo: flussi netti di capitale (1)
(miliardi di dollari)
Media
2001-03
Tavola a2.2
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Totale paesi emergenti e in via di sviluppo
Capitali privati, netti (1) 110,1 242,4 320,7 299,4 700,1 259,5 285,2 527,0 521,0
Afflussi 207,0 508,3 655,0 919,6 1.514,8 841,5 582,6 1.106,0 1.074,0
Deflussi -97,8 -265,8 -335,8 -620,2 -815,6 -584,4 -297,3 -580,8 -553,6
Investimenti diretti, netti (1) 155,6 187,5 293,2 303,6 440,2 479,6 313,9 332,0 418,3
Investimenti di portafoglio, netti (1) -32,1 16,9 41,1 -39,5 105,9 -72,9 86,0 232,9 101,1
altri investimenti, netti (1) (2) -13,4 38,1 -13,7 35,3 154,1 -147,1 -114,7 -37,9 1,6
Europa centrale e orientale
Capitali privati, netti (1) 23,6 49,7 102,1 117,6 182,4 153,5 25,9 79,7 88,9
Afflussi 30,6 79,7 119,8 173,7 226,0 182,0 36,6 86,8 78,4
Deflussi -6,9 -30,0 -17,8 -56,4 -44,5 -29,3 -10,0 -6,9 10,8
Investimenti diretti, netti (1) 14,4 30,6 37,8 64,1 74,7 67,5 30,4 21,7 33,7
Investimenti di portafoglio, netti (1) 2,4 15,7 20,8 0,9 -4,2 -10,4 9,0 27,1 28,8
altri investimenti, netti (1) (2) 6,9 3,4 43,5 52,5 111,8 96,4 -13,5 30,9 26,5
Paesi dell’ex Urss (3)
Capitali privati, netti (1) 6,9 5,6 29,1 51,6 129,2 -97,9 -63,1 -22,6 -60,7
Afflussi 27,5 58,6 109,4 152,0 289,8 167,4 11,1 80,4 68,0
Deflussi -20,6 -53,0 -80,3 -100,1 -160,6 -264,8 -74,0 -103,5 -128,9
Investimenti diretti, netti (1) 5,1 13,2 11,7 21,4 28,3 50,6 16,2 10,3 22,0
Investimenti di portafoglio, netti (1) 1,6 4,7 3,9 4,9 19,5 -31,5 -9,5 10,1 -5,2
altri investimenti, netti (1) (2) 0,1 -12,3 13,5 25,4 81,4 -117,0 -69,7 -43,0 -77,5
Capitali privati, netti (1) 54,7 162,4 126,8 97,6 206,5 83,0 188,7 331,8 303,2
Afflussi 73,9 216,3 242,2 319,2 454,1 253,1 281,1 565,8 513,9
Deflussi -19,5 -54,1 -115,7 -221,6 -248,2 -171,1 -92,8 -234,2 -210,6
Investimenti diretti, netti (1) 55,0 68,3 131,9 131,6 175,4 169,6 104,1 160,1 168,1
Investimenti di portafoglio, netti (1) -2,9 39,6 15,5 -46,3 64,0 9,1 56,8 101,3 64,7
altri investimenti, netti (1) (2) 2,6 54,4 -20,7 12,4 -32,9 -95,7 27,8 70,3 70,4
Asia
America latina
Capitali privati, netti (1) 28,0 17,3 45,4 29,9 94,6 74,1 64,8 127,7 198,9
Afflussi 59,0 62,8 94,6 121,8 209,6 148,1 161,1 287,5 312,1
Deflussi -31,9 -45,7 -50,3 -91,9 -114,9 -74,9 -96,6 -160,9 -113,2
Investimenti diretti, netti (1) 53,6 50,5 57,3 32,8 90,7 98,3 70,2 77,1 133,4
Investimenti di portafoglio, netti (1) -14,1 -21,5 2,9 15,9 39,5 -11,8 34,2 72,7 44,2
altri investimenti, netti (1) (2) -11,4 -11,8 -14,9 -18,8 -35,7 -12,4 -39,6 -22,1 21,3
Fonte: elaborazioni su dati FMI.
(1) Saldo degli afflussi e dei deflussi di capitali verso e dall'area. – (2) Gli altri investimenti comprendono crediti bancari e commerciali, depositi in valuta, altre attività e passività. –
(3) Includono la Georgia e la Mongolia.

Debito totale (miliardi di dollari)
BANCA D’ITALIA
Debito estero dei paesi emergenti e in via di sviluppo
(dati di fine periodo; miliardi di dollari e valori percentuali)
Tavola a2.3
VOCI 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Paesi emergenti e in via di sviluppo 2.464,3 2.679,8 2.924,4 3.117,0 3.511,7 4.357,3 4.649,2 4.892,8 5.443,4 5.982,5
africa subsahariana 203,2 221,2 233,4 215,0 183,9 203,7 211,4 222,1 246,4 266,7
america latina 763,2 792,4 802,4 744,2 748,2 839,5 869,2 886,8 1.042,0 1.233,9
asia 700,1 729,1 799,0 853,2 937,8 1.057,9 1.123,2 1.223,2 1.476,6 1.711,8
europa centrale e orientale 324,4 402,9 484,0 528,7 688,5 924,0 1.024,3 1.119,9 1.145,5 1.208,8
Paesi dell'ex-URSS (1) 212,2 254,0 298,9 362,2 466,5 681,8 731,4 737,5 790,6 801,0
di cui: Russia 152,3 186,0 213,5 257,2 313,2 471,0 480,5 467,2 488,9 462,7
Medio Oriente e africa settentrionale 261,3 280,2 306,7 413,8 486,7 650,4 689,7 703,5 742,3 760,4
Debito totale/PIL (%)
Paesi emergenti e in via di sviluppo 36,5 35,1 32,2 28,7 27,3 27,6 24,3 27,0 25,2 23,8
africa subsahariana 60,6 51,5 43,5 34,2 25,6 24,6 22,5 24,8 23,6 22,2
america latina 41,9 41,9 36,6 28,0 23,9 22,7 20,2 22,0 21,3 22,0
asia 26,1 24,0 22,7 21,0 19,5 17,5 15,1 15,5 15,5 15,1
europa centrale e orientale 50,5 50,9 49,7 45,4 53,0 56,8 53,5 70,3 65,6 63,6
Paesi dell'ex URSS (1) 45,8 44,4 38,6 36,1 35,8 39,9 33,6 45,0 39,9 32,9
di cui: Russia 44,1 43,2 36,1 33,7 31,6 36,2 28,9 38,2 32,9 25,0
Medio Oriente e africa settentrionale 32,3 30,6 28,5 30,9 30,6 34,9 29,6 34,1 30,9 27,9
Debito totale/esp. beni e servizi (%)
Paesi emergenti e in via di sviluppo 123,2 111,0 94,1 79,9 74,1 76,8 67,1 90,2 79,7 72,1
africa subsahariana 181,4 155,5 129,0 94,7 67,9 63,7 54,0 75,7 66,3 58,6
america latina 187,2 178,2 147,8 113,9 96,5 96,0 85,9 110,6 104,4 101,0
asia 88,6 76,0 64,5 55,9 50,0 46,1 41,6 53,4 49,5 48,3
europa centrale e orientale 157,0 152,0 141,1 132,6 146,0 157,1 143,5 197,7 178,7 159,1
Paesi dell'ex URSS (1) 118,8 113,3 98,2 93,1 95,9 115,4 92,2 139,5 116,9 89,9
di cui: Russia 126,0 122,2 104,8 95,7 93,6 119,6 91,9 135,4 109,8 80,3
Medio Oriente e africa settentrionale 85,4 73,8 61,6 58,6 56,8 64,6 52,5 74,5 63,9 53,5
Servizio del debito/esp. beni e servizi (%) (2)
Paesi emergenti e in via di sviluppo 38,0 32,7 27,4 28,0 27,4 25,5 25,8 32,4 26,1 25,6
africa subsahariana 29,9 23,9 23,1 25,4 25,9 16,6 15,2 18,7 15,8 12,2
america latina 59,3 56,6 45,6 44,9 39,7 33,7 30,8 39,6 31,4 30,0
asia 31,1 25,9 19,1 20,3 20,4 19,0 19,0 23,2 19,5 22,6
europa centrale e orientale 46,9 39,8 39,2 46,4 48,3 49,3 55,6 71,6 59,1 55,7
Paesi dell'ex URSS (1) 36,9 31,4 31,7 32,5 36,0 39,0 39,9 47,6 36,0 29,7
di cui: Russia 38,5 32,0 35,1 35,9 38,8 43,3 46,3 49,5 37,9 30,1
Medio Oriente e africa settentrionale 25,0 21,2 19,1 16,7 15,6 13,9 14,2 20,7 17,9 15,3
Fonte: FMI.
(1) Includono la Georgia e la Mongolia. – (2) Include i pagamenti per interessi e l’ammortamento del debito.
Appendice
Relazione Annuale 2011
9

10
Paesi avanzati
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Riserve ufficiali dei principali gruppi di paesi
(miliardi di dollari; dati di fine periodo)
Tavola a2.4
VOCI 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Totale riserve ufficiali (1) 1.540,0 1.870,8 2.165,0 2.127,9 2.292,6 2.469,8 2.541,4 3.025,3 3.345,3 3.706,3
Valute convertibili 1.443,1 1.766,7 2.070,6 2.078,5 2.252,5 2.432,2 2.491,2 2.778,6 3.092,2 3.398,9
DSP 21,7 23,0 24,1 18,2 20,7 22,2 21,9 203,2 199,4 194,0
Posizione di riserva sull’FMI 74,9 80,8 70,0 31,0 18,8 14,7 27,9 43,0 53,2 113,5
Paesi emergenti e in via di sviluppo
esportatori di fonti di energia (2)
Totale riserve ufficiali (1) 176,0 233,4 328,9 569,7 865,6 1.253,2 1.385,4 1.357,1 1.452,7 1.599,8
Valute convertibili 168,3 224,1 319,7 563,0 859,7 1.247,5 1.378,2 1.309,5 1.405,7 1.547,4
DSP 1,5 1,8 2,4 2,3 2,6 2,5 2,6 31,8 31,4 31,0
Posizione di riserva sull’FMI 6,1 7,3 6,5 4,0 2,9 2,8 3,6 4,5 4,5 8,2
Paesi emergenti e in via di sviluppo
non esportatori di fonti di energia
Totale riserve ufficiali (1) 808,5 1.049,3 1.372,7 1.692,2 2.148,9 3.030,7 3.482,2 4.158,5 4.846,7 5.338,2
Valute convertibili 796,4 1.034,1 1.358,0 1.678,6 2.140,5 3.022,6 3.471,5 4.077,4 4.764,2 5.250,5
DSP 3,5 4,8 5,0 8,1 4,1 4,4 4,6 79,6 76,3 72,3
Posizione di riserva sull’FMI 8,8 10,7 10,1 5,8 4,6 4,2 7,2 13,1 17,5 29,2
Totale riserve ufficiali (1) 2.524,5 3.153,6 3.866,6 4.389,8 5.307,1 6.753,7 7.409,0 8.540,9 9.644,7 10.644,3
Valute convertibili 2.407,8 3.024,9 3.748,2 4.320,1 5.252,8 6.702,3 7.340,8 8.165,5 9.262,1 10.196,7
(quota in dollari; in percentuale)
di cui: passività degli Stati Uniti
67,1 65,9 65,9 66,9 65,5 64,1 64,1 62,0 61,8 62,1
verso istituzioni ufficiali 1.161,9 1.445,5 1.909,0 2.166,2 2.794,1 3.475,4 3.932,1 4.305,9 4.757,8 5.087,9
DSP 29,3 32,0 33,3 30,7 32,3 33,9 33,0 319,8 314,3 313,3
Posizione di riserva sull’FMI
Per memoria:
Riserve ufficiali auree ai prezzi
89,8 98,8 86,6 40,8 26,3 21,7 38,7 60,6 75,2 150,9
di mercato (3) 358,6 429,1 443,2 509,1 623,4 804,1 838,7 1.067,0 1.393,5 1.528,0
Fonte: FMI e Riserva federale.
(1) escluso l’oro; il totale può non corrispondere alla somma delle componenti a causa degli arrotondamenti. – (2) Include solo quei paesi le cui esportazioni di fonti di energia
rappresentano almeno il 50 per cento delle proprie esportazioni. – (3) Include le riserve auree dell’FMI, della BCe e della BRI.

PeRIODI
BANCA D’ITALIA
Yen
giapponese
Dollaro
canadese
Quotazioni del dollaro (1)
(dati medi)
Sterlina
britannica
Corona
danese
Corona
norvegese
Corona
svedese
Tavola a2.5
Franco
svizzero
2002 125,14 1,5699 0,6665 7,8835 7,9770 9,7194 1,5566
2003 115,93 1,4012 0,6125 6,5817 7,0808 8,0838 1,3463
2004 108,16 1,3013 0,5460 5,9881 6,7368 7,3453 1,2426
2005 110,18 1,2120 0,5504 5,9997 6,4437 7,4780 1,2466
2006 116,31 1,1342 0,5436 5,9462 6,4141 7,3793 1,2536
2007 117,77 1,0736 0,4997 5,4445 5,8609 6,7585 1,2001
2008 103,43 1,0657 0,5449 5,0950 5,6368 6,5856 1,0830
2009 93,57 1,1406 0,6408 5,3547 6,2824 7,6467 1,0857
2010 87,73 1,0299 0,6478 5,6287 6,0473 7,2062 1,0426
2011 79,69 0,9892 0,6238 5,3581 5,6044 6,4931 0,8866
2010 – 1° trim. 90,73 1,0400 0,6423 5,3851 5,8612 7,1935 1,0585
2° trim. 92,17 1,0278 0,6712 5,8610 6,2304 7,5858 1,1089
3° trim. 85,74 1,0393 0,6454 5,7729 6,1657 7,2703 1,0321
4° trim. 82,56 1,0128 0,6329 5,4919 5,9289 6,7862 0,9738
2011 – 1° trim. 82,30 0,9858 0,6243 5,4526 5,7218 6,4833 0,9413
2° trim. 81,54 0,9681 0,6133 5,1818 5,4378 6,2626 0,8692
3° trim. 77,69 0,9801 0,6215 5,2766 5,4994 6,477 0,8254
4° trim. 77,31 1,0229 0,6360 5,5213 5,7594 6,7464 0,9123
2012 – 1° trim. 79,31 1,0016 0,6367 5,6732 5,7897 6,7551 0,9218
2010 – dic. 83,29 1,0081 0,6416 5,6378 5,9775 6,8503 0,9691
2011 – gen. 82,63 0,9938 0,6342 5,5800 5,8547 6,6736 0,9567
feb. 82,63 0,9880 0,6201 5,4627 5,7304 6,4390 0,9506
mar. 81,72 0,9766 0,6190 5,3275 5,5930 6,3480 0,9192
apr. 83,22 0,9574 0,6109 5,1594 5,4009 6,2016 0,8970
mag. 81,18 0,9678 0,6119 5,1983 5,4644 6,2441 0,8739
giu. 80,45 0,9776 0,6168 5,1847 5,4430 6,3337 0,8404
lug. 79,40 0,9561 0,6203 5,2276 5,4570 6,4045 0,8249
ago. 77,00 0,9810 0,6112 5,1942 5,4301 6,3906 0,7810
set. 76,79 1,0020 0,6332 5,4093 5,6123 6,6365 0,8725
ott. 76,65 1,0204 0,6352 5,4332 5,6552 6,6522 0,8974
nov. 77,47 1,0253 0,6326 5,4901 5,7454 6,7431 0,9081
dic. 77,81 1,0230 0,6405 5,6420 5,8783 6,8441 0,9316
2012 – gen. 76,97 1,0131 0,6449 5,7624 5,9483 6,8589 0,9384
feb. 78,46 0,9977 0,6329 5,6222 5,7117 6,6700 0,9129
mar. 82,48 0,9939 0,6322 5,6327 5,7054 6,7326 0,9137
apr. 81,33 0,9931 0,6248 5,6544 5,7536 6,7361 0,9139
Fonte: Banca d’Italia e BCe.
(1) Le quotazioni del dollaro sono definite come unità di valuta per un dollaro.
Appendice
Relazione Annuale 2011
11

12
PeRIODI
Dollaro
statunitense
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Yen
giapponese
Quotazioni dell’euro, dell’oro e del DSP (1)
(dati medi)
Dollaro
canadese
Sterlina
britannica
Corona
danese
Corona
norvegese
Corona
svedese
Franco
svizzero
Oro (dollari
per oncia)
Tavola a2.6
2002 0,946 118,06 1,484 0,6288 7,431 7,509 9,161 1,467 310,14 1,2953
2003 1,131 130,97 1,582 0,6920 7,431 8,003 9,124 1,521 363,63 1,4009
2004 1,244 134,44 1,617 0,6787 7,440 8,370 9,124 1,544 409,58 1,4812
2005 1,244 136,85 1,509 0,6838 7,452 8,009 9,282 1,548 445,01 1,4777
2006 1,256 146,02 1,424 0,6817 7,459 8,047 9,254 1,573 604,01 1,4714
2007 1,371 161,25 1,468 0,6843 7,451 8,017 9,250 1,643 696,52 1,5309
2008 1,471 152,46 1,560 0,7962 7,456 8,223 9,614 1,587 871,85 1,5809
2009 1,395 130,35 1,585 0,8910 7,446 8,728 10,620 1,510 972,54 1,5426
2010 1,326 116,28 1,365 0,8580 7,447 8,004 9,538 1,381 1.225,43 1,5260
2011 1,392 110,95 1,376 0,8679 7,451 7,793 9,029 1,233 1.571,02 1,5788
2010 – 1° trim. 1,383 125,48 1,438 0,8876 7,443 8,102 9,946 1,463 1.108,78 1,5435
DSP (2)
2° trim. 1,272 117,30 1,306 0,8529 7,442 7,911 9,633 1,409 1.194,38 1,4884
3° trim. 1,291 110,67 1,342 0,8331 7,450 7,956 9,380 1,332 1.226,88 1,5163
4° trim. 1,358 112,10 1,376 0,8594 7,455 8,050 9,214 1,323 1.367,67 1,5558
2011 – 1° trim. 1,368 112,57 1,348 0,8539 7,455 7,824 8,864 1,287 1.386,57 1,5632
2° trim. 1,439 117,36 1,393 0,8827 7,457 7,826 9,013 1,251 1.507,38 1,5984
3° trim. 1,413 109,77 1,384 0,8776 7,451 7,765 9,145 1,165 1.703,42 1,5918
4° trim. 1,348 104,22 1,379 0,8573 7,440 7,760 9,091 1,229 1.681,83 1,5619
2012 – 1° trim. 1,311 103,99 1,313 0,8345 7,435 7,587 8,853 1,208 1.688,12 1,5420
2010 – dic. 1,322 110,11 1,333 0,8481 7,453 7,902 9,056 1,281 1.388,98 1,5356
2011 – gen. 1,336 110,38 1,328 0,8471 7,452 7,820 8,912 1,278 1.358,74 1,5466
feb. 1,3649 112,77 1,348 0,8464 7,456 7,821 8,788 1,297 1.372,72 1,5629
mar. 1,3999 114,40 1,367 0,8665 7,457 7,830 8,886 1,287 1.424,01 1,5801
apr. 1,4457 120,29 1,384 0,8831 7,457 7,807 8,964 1,296 1.479,62 1,5986
mag. 1,4349 116,47 1,389 0,8779 7,457 7,838 8,957 1,254 1.512,60 1,5976
giu. 1,4386 115,72 1,406 0,8872 7,458 7,829 9,110 1,209 1.528,66 1,5991
lug. 1,4264 113,26 1,364 0,8848 7,456 7,783 9,134 1,177 1.572,81 1,5946
ago. 1,4343 110,43 1,407 0,8767 7,450 7,788 9,166 1,120 1.757,21 1,6059
set. 1,377 105,75 1,379 0,8717 7,446 7,724 9,134 1,201 1.771,85 1,5748
ott. 1,3706 105,06 1,398 0,8704 7,444 7,747 9,114 1,230 1.665,21 1,5731
nov. 1,3556 105,02 1,390 0,8574 7,441 7,787 9,139 1,231 1.738,98 1,5665
dic. 1,3179 102,55 1,348 0,8441 7,434 7,745 9,018 1,228 1.640,55 1,5461
2012 – gen. 1,2905 99,326 1,307 0,8321 7,435 7,675 8,850 1,211 1.650,43 1,5360
feb. 1,3224 103,77 1,319 0,8370 7,434 7,552 8,820 1,207 1.742,62 1,5492
mar. 1,3201 108,88 1,312 0,8345 7,435 7,532 8,887 1,206 1.673,77 1,5407
apr. 1,3157 107,0 1,307 0,8220 7,439 7,570 8,862 1,202 1.648,25 ....
Fonte: Banca d’Italia, BCe e FMI.
(1) Le quotazioni dell’euro sono definite come un’unità di valuta per un euro. – (2) Quotazioni in dollari del DSP.

BANCA D’ITALIA
Indicatori di competitività di alcuni paesi industriali (1)
(in base ai prezzi alla produzione del settore manifatturiero; dati medi nel periodo; indici 1999=100)
Tavola a2.7
PeRIODI Stati Uniti Giappone Germania Francia Italia Regno Unito Canada Spagna Paesi Bassi Belgio
2002 107,8 88,4 95,8 96,8 97,9 97,6 98,5 100,4 102,4 95,4
2003 103,8 87,9 101,0 101,5 103,1 93,6 102,6 104,9 108,4 99,0
2004 100,3 87,8 101,2 102,7 104,7 96,0 106,1 106,9 110,5 103,9
2005 103,0 82,7 98,7 101,3 103,2 92,6 108,2 107,6 110,7 106,1
2006 103,1 75,1 97,3 100,9 103,6 91,4 112,6 109,1 111,1 108,2
2007 99,0 69,9 98,4 102,6 105,5 92,9 114,9 110,9 115,5 110,3
2008 98,3 76,2 97,3 104,4 106,6 82,2 109,6 113,4 119,9 112,6
2009 97,0 88,7 99,3 101,6 106,0 77,2 108,8 113,3 116,3 113,3
2010 94,9 88,8 94,1 97,8 102,4 77,5 115,2 110,0 115,0 112,5
2011 92,4 89,8 92,7 98,1 102,1 77,7 115,1 110,4 118,9 113,7
2009 – 4° trim. 93,1 88,1 99,7 102,1 106,9 77,3 113,2 113,8 117,9 115,5
2010 – 1° trim. 95,0 87,1 96,5 100,0 104,3 76,9 115,0 111,8 116,2 113,3
2° trim. 96,9 85,8 93,1 97,0 101,7 77,2 116,4 109,5 113,7 111,4
3° trim. 95,4 91,0 93,1 96,5 101,4 78,5 113,9 108,9 113,7 112,0
4° trim. 92,5 91,2 93,8 97,8 102,1 77,2 115,3 109,7 116,3 113,2
2011 – 1° trim. 91,8 88,8 92,7 97,8 102,0 77,7 117,2 110,2 118,3 113,8
2° trim. 91,2 86,5 93,4 98,9 102,7 76,8 116,2 111,1 120,7 114,8
3° trim. 91,8 90,9 92,7 98,1 102,1 77,5 114,8 110,4 118,9 113,6
4° trim. 94,8 93,2 92,2 97,7 101,6 79,0 112,2 109,7 117,7 112,7
2010 – nov. 92,4 91,1 94,0 98,0 102,3 77,7 115,3 109,8 116,3 113,4
dic. 92,9 90,3 92,6 97,0 101,1 77,3 116,5 109,1 115,7 112,3
2011 – gen. 92,2 89,9 92,4 97,1 101,4 77,6 117,2 109,5 116,9 113,1
feb. 91,8 88,6 92,8 97,8 102,0 78,1 117,4 110,3 118,1 113,9
mar. 91,6 88,0 93,0 98,5 102,6 77,2 117,2 110,9 119,9 114,4
apr. 90,7 85,0 93,7 99,4 103,1 76,7 118,0 111,5 121,5 115,2
mag. 91,6 86,8 93,2 98,7 102,4 76,7 115,8 110,8 120,5 114,6
giu. 91,3 87,7 93,4 98,6 102,5 77,0 114,8 111,0 119,9 114,6
lug. 91,1 88,7 92,9 98,3 102,2 77,0 116,5 110,7 119,4 113,9
ago. 90,8 91,1 92,8 98,4 102,3 77,8 114,5 110,5 119,0 113,9
set. 93,5 92,7 92,3 97,6 101,8 77,7 113,5 109,9 118,2 113,0
ott. 94,0 93,6 92,7 98,0 102,0 78,1 112,3 110,2 118,3 113,3
nov. 94,8 92,9 92,4 98,0 101,8 79,3 112,1 109,9 118,0 112,8
dic. 95,5 93,0 91,4 97,2 101,1 79,5 112,1 109,1 117,0 111,9
2012 – gen. 95,3 93,6 90,3 96,3 100,2 79,6 113,0 108,5 116,9 111,5
feb. 93,6 90,4 90,9 97,1 100,5 79,3 113,7 109,1 118,0 112,5
Fonte: Banca d’Italia. Per il metodo di calcolo cfr. la sezione: Note metodologiche.
(1) Indici in aumento segnalano un peggioramento della competitività. eventuali differenze tra i dati mensili, trimestrali e annuali dipendono da arrotondamenti.
Appendice
Relazione Annuale 2011
13

14
Commercio mondiale (1) (2)
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Statistiche di commercio internazionale
(variazioni percentuali sull’anno precedente)
Tavola a3.1
VOCI 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Beni 3,8 5,4 10,6 7,8 9,2 7,2 2,4 -11,7 14,3 6,3
Beni e servizi 3,8 5,1 10,6 7,8 9,3 7,9 2,9 -10,5 12,9 5,8
Prezzi in dollari delle merci oggetto di scambi mondiali
Manufatti (3) -1,9 13,1 5,1 2,7 2,5 6,0 6,7 -6,6 2,4 7,2
Petrolio (4) 2,5 15,8 30,7 41,3 20,5 10,7 36,4 -36,3 27,9 31,6
Materie prime non petrolifere 1,9 5,9 15,2 6,1 23,2 14,1 7,5 -15,7 26,3 17,8
Esportazioni (1)
Paesi avanzati (5) 2,8 3,4 9,3 6,2 8,9 6,8 1,9 -11,5 12,2 5,3
Stati Uniti -2,0 1,6 9,5 6,8 9,0 9,3 6,1 -9,4 11,3 6,7
Giappone 7,9 9,5 14,0 6,2 9,9 8,7 1,4 -24,2 24,2 ..
Area dell'euro (6) 2,5 1,6 7,7 5,3 9,1 6,7 0,7 -13,0 11,1 6,3
Paesi di recente industrializzazione dell'Asia (7) 10,0 13,2 17,1 9,4 10,8 9,9 4,2 -6,6 18,1 5,5
Paesi emergenti e in via di sviluppo (8) 6,8 10,5 12,4 11,9 10,8 9,5 4,3 -8,4 15,0 6,4
Africa subsahariana 1,7 7,9 8,4 6,6 4,1 8,6 2,0 -5,2 4,8 3,7
America latina 0,5 2,6 8,6 7,2 5,8 3,6 -0,2 -8,2 8,9 4,3
Asia 12,9 12,8 14,1 17,7 16,5 13,9 6,1 -8,3 23,4 8,2
Europa centrale e orientale 8,9 13,6 14,9 9,6 13,7 10,8 6,0 -8,0 11,4 5,2
Medio Oriente e Africa settentrionale 1,2 13,1 11,5 10,4 5,2 6,5 6,5 -7,0 7,8 3,8
Paesi dell'ex URSS (9) 8,3 12,7 13,4 4,4 7,8 6,8 0,8 -13,0 9,4 8,7
Importazioni (1)
Paesi avanzati (5) 2,9 4,2 9,3 6,3 7,8 5,2 0,5 -12,2 11,5 4,3
Stati Uniti 3,4 4,4 11,1 6,1 6,1 2,4 -2,7 -13,6 12,5 4,9
Giappone 0,3 3,9 7,9 4,2 4,5 2,3 0,3 -15,7 11,1 5,9
Area dell'euro (6) 1,2 2,9 7,1 5,8 8,7 6,3 0,5 -11,9 9,3 3,8
Paesi di recente industrializzazione dell'Asia (7) 8,6 10,2 15,9 7,7 9,4 8,5 3,6 -9,9 18,7 3,2
Paesi emergenti e in via di sviluppo (8) 7,1 10,6 16,1 11,9 11,2 14,3 8,3 -9,3 16,0 9,4
Africa subsahariana 12,4 9,2 6,8 10,1 8,8 16,0 12,5 -4,6 10,3 8,1
America latina -5,9 -0,9 13,3 10,0 12,1 11,8 7,5 -17,9 23,0 11,4
Asia 13,8 14,7 18,6 12,4 10,3 11,4 6,4 -1,8 19,6 9,6
Europa centrale e orientale 9,6 14,4 16,0 11,0 11,6 14,8 3,9 -15,2 12,6 8,5
Medio Oriente e Africa settentrionale 6,4 7,4 13,8 12,9 7,6 20,8 16,3 -3,0 1,3 1,6
Paesi dell'ex URSS (9) 11,2 22,4 20,1 14,8 20,9 22,9 12,1 -27,6 18,6 18,9
Ragioni di scambio (8)
Paesi avanzati 0,9 1,2 -0,7 -1,6 -1,3 0,4 -2,5 3,6 -1,1 -1,5
Paesi emergenti 1,1 1,1 3,9 5,7 2,9 1,1 2,8 -4,8 1,8 4,3
Paesi esportatori di petrolio 0,1 3,5 10,3 19,0 9,1 2,5 14,3 -21,5 11,8 15,1
Paesi non esportatori di petrolio 1,1 0,3 1,7 0,4 0,3 0,3 -1,8 2,7 -1,7 0,6
Fonte: FMI.
(1) Valutato a prezzi e cambi del 2000. – (2) Media aritmetica delle variazioni delle esportazioni e delle importazioni. – (3) Valori medi unitari dei manufatti esportati dai paesi avanzati. –
(4) Media delle quotazioni a pronti delle qualità di greggio Brent, Dubai e West Texas Intermediate. – (5) Includono beni e servizi. – (6) Includono il commercio intra-area. –
(7) Corea del Sud, Hong Kong, Singapore e Taiwan. – (8) Includono i soli beni. – (9) Includono la Georgia e la Mongolia.

Paesi industriali
BANCA D’ITALIA
Saldi di conto corrente della bilancia dei pagamenti
(miliardi di dollari)
Tavola a3.2
PaeSI 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Stati Uniti -457,2 -519,1 -628,5 -745,8 -800,6 -710,3 -677,1 -376,6 -470,9 -473,4
Giappone 112,7 136,2 172,1 166,1 170,9 212,2 159,8 146,5 204,0 119,3
area dell’euro 45,3 25,0 76,6 12,3 -14,6 10,5 -211,7 -26,8 -9,8 -6,2
Regno Unito -27,5 -30,1 -45,4 -59,1 -79,5 -69,4 -36,1 -31,4 -75,1 -46,4
Canada 12,6 10,7 22,9 21,7 18,1 12,0 6,4 -40,1 -49,3 -49,0
Paesi emergenti e in via di sviluppo
America latina
Asia
argentina 8,8 8,1 3,2 5,3 7,8 7,4 6,8 11,0 2,8 ..
Brasile -7,6 4,2 11,7 14,0 13,6 1,6 -28,2 -24,3 -47,3 -52,5
Messico -14,2 -7,2 -5,2 -5,9 -4,5 -9,3 -15,7 -5,1 -3,1 -8,8
Cina 35,4 45,9 68,7 160,8 253,3 371,8 436,1 297,1 237,8 201,7
Corea del Sud 7,5 15,6 32,3 18,6 14,1 21,8 3,2 32,8 29,4 26,5
Hong Kong 12,4 16,5 15,7 20,2 22,9 25,5 29,5 18,0 12,4 12,4
India 7,1 8,8 0,7 -10,3 -9,2 -8,1 -31,1 -26,0 -51,6 -59,2
Indonesia 7,8 8,1 1,6 0,3 10,9 10,5 0,1 10,6 5,1 2,1
Malaysia 8,0 13,3 15,1 20,7 26,2 29,7 39,2 31,9 27,2 32,2
Singapore 11,9 22,0 19,3 26,8 35,7 45,6 26,2 30,3 55,6 57,2
Taiwan 26,4 30,5 19,7 17,6 26,3 35,2 27,5 42,9 39,9 41,3
Thailandia 4,7 4,8 2,8 -7,6 2,3 15,7 2,2 21,9 13,2 11,9
Europa
Polonia -5,5 -5,5 -13,3 -7,2 -13,2 -26,6 -34,2 -17,2 -21,7 -22,2
Repubblica Ceca -4,3 -5,8 -5,8 -1,2 -3,2 -8,0 -4,6 -4,8 -7,6 -6,4
Russia 29,1 35,4 59,5 84,6 94,7 77,8 103,5 48,6 70,3 98,8
Turchia -0,6 -7,5 -14,4 -22,3 -32,2 -38,4 -41,5 -13,4 -46,6 -77,2
Ungheria -4,7 -6,7 -8,8 -8,2 -8,3 -9,9 -11,0 -0,1 1,5 2,0
Fonte: BCe, Thomson Reuters Datastream, FMI e statistiche nazionali.
Appendice
Relazione Annuale 2011
15

AndAMenTI MAcROecOnOMIcI,
POLITIcHe dI BILAncIO e POLITIcA
MOneTARIA neLL’AReA deLL’eURO

PeRIODI
BANCA D’ITALIA
Conto economico delle risorse e degli impieghi dei paesi dell’area dell’euro (1)
(quantità a prezzi concatenati; miliardi di euro, anno di riferimento 2005)
Prodotto
interno
lordo
Risorse Impieghi
Importazioni
di beni
e servizi
Tavola a5.1
Totale Domanda nazionale esportazioni
di beni
Investimenti fissi lordi Consumi nazionali Totale (4) e servizi
Costruzioni altri beni
(2)
Totale Famiglie
(3)
amministrazioni
pubbliche
2003 7.836,6 2.633,3 10.472,0 951,6 641,8 1.592,5 4.506,9 1.613,4 7.737,1 2.736,8
2004 8.009,5 2.823,1 10.833,9 964,9 663,4 1.628,0 4.576,2 1.639,7 7.883,4 2.950,6
2005 8.145,4 2.984,9 11.130,3 986,3 693,7 1.680,0 4.656,7 1.665,8 8.026,0 3.104,3
2006 8.410,2 3.244,1 11.654,3 1.034,0 742,5 1.776,5 4.754,5 1.701,0 8.273,1 3.381,2
2007 8.660,9 3.446,8 12.109,0 1.055,3 805,8 1.860,2 4.833,8 1.738,2 8.503,4 3.605,7
2008 8.692,5 3.479,0 12.172,8 1.027,8 814,9 1.840,6 4.852,4 1.778,5 8.530,2 3.642,8
2009 8.316,2 3.073,6 11.386,4 929,8 687,2 1.617,7 4.793,6 1.823,5 8.206,2 3.178,6
2010 8.475,3 3.368,9 11.833,1 889,3 722,9 1.609,0 4.836,0 1.833,0 8.304,9 3.535,9
2011 8.600,2 3.497,0 12.085,7 881,2 753,6 1.629,6 4.846,4 1.832,2 8.343,6 3.753,9
2009 – 1° trim. 2.075,4 772,2 2.846,8 240,5 174,8 415,6 1.197,7 451,8 2.063,5 782,8
2° trim. 2.070,8 750,0 2.819,7 233,4 169,8 403,5 1.197,8 455,2 2.041,5 777,7
3° trim. 2.080,0 772,2 2.851,4 229,4 171,0 400,5 1.197,5 456,9 2.050,3 800,8
4° trim. 2.087,7 778,8 2.865,8 226,0 171,4 397,4 1.201,5 459,5 2.050,1 815,5
2010 – 1° trim. 2.096,7 805,4 2.900,2 221,7 174,7 396,0 1.204,2 457,4 2.061,0 840,1
2° trim. 2.115,6 839,3 2.952,2 224,9 179,0 403,3 1.205,8 458,2 2.075,0 879,0
3° trim. 2.124,6 852,4 2.974,0 222,9 181,8 403,9 1.210,0 458,5 2.078,5 897,8
4° trim. 2.131,5 865,0 2.993,2 218,7 184,4 401,9 1.215,4 458,8 2.084,4 911,4
2011 – 1° trim. 2.146,8 870,9 3.014,8 222,5 187,1 408,5 1.215,2 458,7 2.093,8 923,6
2° trim. 2.149,9 874,4 3.021,5 221,1 188,0 407,9 1.209,7 458,8 2.089,4 934,9
3° trim. 2.153,1 880,8 3.031,1 219,1 189,3 407,0 1.212,7 457,9 2.085,8 948,3
4° trim. 2.146,6 868,8 3.012,6 218,2 188,3 405,1 1.207,1 456,7 2.071,3 944,5
Fonte: elaborazioni su dati eurostat; cfr. la sezione: Note metodologiche.
(1) L’aggregato dell’area dell’euro si riferisce alla composizione a 17 paesi; le serie trimestrali sono destagionalizzate e corrette per i giorni lavorativi. – (2) Macchine, attrezzature,
mezzi di trasporto e beni immateriali. – (3) Comprende la spesa per consumi delle famiglie residenti e delle istituzioni senza scopo di lucro al servizio delle famiglie. – (4) Comprende
anche la variazione delle scorte e oggetti di valore.
Appendice
Relazione Annuale 2011
19

20
PeRIODI
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Conto economico delle risorse e degli impieghi della Francia (1)
(quantità a prezzi concatenati; miliardi di euro, anno di riferimento 2005)
Prodotto
interno
lordo
Risorse Impieghi
Importazioni
di beni
e servizi
Tavola a5.2
Totale Domanda nazionale esportazioni
di beni
Investimenti fissi lordi Consumi nazionali Totale (4) e servizi
Costruzioni altri beni
(2)
Totale Famiglie
(3)
amministrazioni
pubbliche
2003 1.645,4 414,9 2.060,5 195,4 117,7 308,0 938,4 394,4 1.640,3 420,3
2004 1.687,2 439,3 2.126,7 202,4 121,2 318,3 954,2 403,1 1.686,3 440,3
2005 1.718,0 463,8 2.181,8 211,1 126,8 332,3 977,7 408,1 1.728,9 452,9
2006 1.760,4 487,2 2.247,6 222,3 129,0 345,5 999,3 413,8 1.771,3 476,3
2007 1.800,7 514,0 2.314,8 232,1 141,5 367,3 1.023,2 420,0 1.827,4 487,5
2008 1.799,2 518,7 2.318,1 228,1 146,8 368,5 1.025,7 425,4 1.832,1 485,9
2009 1.742,6 468,7 2.211,3 213,6 120,6 329,5 1.028,5 436,1 1.783,9 427,1
2010 1.771,6 510,3 2.280,1 201,1 139,1 333,6 1.044,1 444,0 1.812,7 468,3
2011 1.801,6 535,5 2.334,9 …. …. 345,2 1.047,3 444,8 1.843,3 493,0
2009 – 1° trim. 435,0 118,3 553,2 52,7 31,6 84,4 255,6 107,7 446,8 106,4
2° trim. 434,8 115,6 550,4 51,8 30,5 82,5 256,7 108,7 444,5 105,9
3° trim. 435,4 115,4 550,7 50,7 30,6 81,4 256,9 109,5 443,7 107,0
4° trim. 437,8 119,6 557,4 50,0 31,3 81,3 259,4 110,3 449,3 108,0
2010 – 1° trim. 439,1 121,5 560,5 49,2 32,2 81,3 259,4 110,6 448,1 112,5
2° trim. 441,9 126,1 567,6 49,5 33,9 83,2 260,0 111,0 451,8 116,0
3° trim. 443,8 130,4 573,7 49,7 34,7 84,1 261,7 111,2 455,4 118,6
4° trim. 445,5 130,3 575,3 49,5 35,1 84,3 262,9 111,1 456,1 119,5
2011 – 1° trim. 449,6 134,4 583,4 49,8 35,9 85,4 263,0 111,1 462,7 121,0
2° trim. 449,4 133,6 582,4 50,3 35,9 86,0 260,5 111,0 460,7 122,1
3° trim. 450,6 134,2 584,2 50,7 35,7 86,1 261,5 111,2 460,8 123,8
4° trim. 450,9 132,3 582,7 51,1 36,5 87,2 261,7 111,4 457,9 125,2
2012 – 1° trim. 451,1 133,3 583,8 51,0 35,9 86,6 262,3 112,0 458,6 125,6
Fonte: elaborazioni su statistiche nazionali e su dati eurostat; cfr. la sezione: Note metodologiche.
(1) Le serie trimestrali sono destagionalizzate e corrette per i giorni lavorativi. – (2) Macchine, attrezzature, mezzi di trasporto e beni immateriali. – (3) Comprende la spesa per
consumi delle famiglie residenti e delle istituzioni senza scopo di lucro al servizio delle famiglie. – (4) Comprende anche la variazione delle scorte e oggetti di valore.

PeRIODI
BANCA D’ITALIA
Conto economico delle risorse e degli impieghi della Germania (1)
(quantità a prezzi concatenati; miliardi di euro, anno di riferimento 2005)
Prodotto
interno
lordo
Risorse Impieghi
Importazioni
di beni
e servizi
Tavola a5.3
Totale Domanda nazionale esportazioni
di beni
Investimenti fissi lordi Consumi nazionali Totale (4) e servizi
Costruzioni altri beni
(2)
Totale Famiglie
(3)
amministrazioni
pubbliche
2003 2.183,9 698,7 2.883,4 214,8 168,1 382,4 1.300,4 418,5 2.113,7 771,1
2004 2.209,3 756,2 2.966,1 206,0 175,7 381,5 1.305,0 416,1 2.112,7 853,6
2005 2.224,4 803,1 3.027,5 198,9 185,5 384,5 1.307,0 417,3 2.108,4 919,1
2006 2.306,7 898,2 3.204,9 209,5 206,5 416,1 1.326,5 421,2 2.165,5 1.039,4
2007 2.382,1 946,8 3.329,2 208,8 227,4 435,8 1.323,8 427,2 2.206,7 1.122,3
2008 2.407,9 978,3 3.386,7 207,4 236,5 443,0 1.331,9 440,3 2.234,3 1.152,2
2009 2.284,5 888,0 3.172,1 201,3 189,3 392,5 1.330,9 454,9 2.176,2 995,3
2010 2.368,8 992,0 3.357,8 205,7 207,6 414,1 1.339,0 462,6 2.227,9 1.131,9
2011 2.439,7 1.065,6 3.501,9 217,6 222,5 440,7 1.358,7 469,0 2.279,8 1.225,3
2009 – 1° trim. 566,0 226,9 793,0 50,2 48,0 98,7 333,1 112,7 547,9 244,9
2° trim. 567,8 214,5 782,1 49,8 47,0 97,3 334,5 113,5 539,7 242,3
3° trim. 572,4 223,9 796,3 50,3 47,2 97,9 332,1 114,2 545,5 250,6
4° trim. 576,6 221,7 798,2 50,6 46,7 97,9 331,6 114,6 542,3 255,8
2010 – 1° trim. 579,5 234,5 813,6 49,3 48,4 98,0 331,6 115,7 549,4 264,3
2° trim. 590,8 249,0 839,0 52,6 50,7 103,6 334,3 115,0 556,8 282,8
3° trim. 595,5 251,1 845,9 52,1 52,9 105,2 335,2 115,9 558,1 288,4
4° trim. 598,3 254,3 851,8 50,8 54,3 105,1 337,6 116,0 561,3 291,2
2011 – 1° trim. 606,4 256,9 862,5 54,5 54,6 109,3 339,5 116,2 567,1 296,0
2° trim. 608,0 264,3 871,5 54,2 54,9 109,3 337,1 117,1 568,3 304,0
3° trim. 611,5 271,4 882,1 53,6 56,0 109,7 341,0 117,8 571,1 311,9
4° trim. 610,4 270,6 880,2 54,7 56,1 110,9 340,3 117,9 571,5 309,5
Fonte: elaborazioni su statistiche nazionali e su dati eurostat; cfr. la sezione: Note metodologiche.
(1) Le serie trimestrali sono destagionalizzate e corrette per i giorni lavorativi. –(2) Macchine, attrezzature, mezzi di trasporto e beni immateriali. – (3) Comprende la spesa per
consumi delle famiglie residenti e delle istituzioni senza scopo di lucro al servizio delle famiglie. – (4) Comprende anche la variazione delle scorte e oggetti di valore.
Appendice
Relazione Annuale 2011
21

22
PeRIODI
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Conti economici delle risorse e degli impieghi e spesa delle famiglie in Italia
(quantità a prezzi concatenati; miliardi di euro, anno di riferimento 2005)
agricoltura,
silvicoltura
e pesca
(1)
Industria
(1)
Servizi
(1) (2)
Conti economici delle risorse e degli impieghi
Tavola a5.4
Risorse Totale
altre
attività
di servizi
(1) (3)
IVa, imposte
indirette nette
sui prodotti
e altre imposte
sulle importazioni
Prodotto
interno
lordo
Importazioni
di beni
e servizi fob
(4)
risorse
impieghi
2003 26,5 331,8 650,6 247,1 143,6 1.398,9 343,3 1.742,7
2004 29,9 337,4 657,6 253,3 144,7 1.423,1 360,0 1.783,3
2005 28,6 341,8 665,9 255,3 144,7 1.436,4 372,5 1.808,9
2006 28,3 353,5 680,8 257,8 147,5 1.468,0 401,9 1.869,9
2007 28,3 361,9 693,8 260,4 148,5 1.492,7 422,9 1.916,0
2008 28,7 351,4 687,8 261,2 146,5 1.475,4 410,4 1.886,1
2009 28,0 304,0 661,3 261,9 139,7 1.394,3 355,6 1.748,8
2010 27,9 317,4 672,5 263,3 138,6 1.419,5 400,7 1.817,6
2011 27,8 317,7 680,0 263,2 137,2 1.425,6 402,3 1.825,3
2009 – 1° trim. 7,1 76,4 164,8 65,2 35,1 348,4 88,3 436,4
2° trim. 7,0 75,3 165,4 65,4 34,9 347,8 86,6 434,0
3° trim. 6,9 75,9 165,9 65,5 34,9 349,1 88,6 437,4
4° trim. 7,0 76,0 165,1 65,7 34,8 348,5 91,2 439,6
2010 – 1° trim. 7,1 78,1 166,7 66,0 34,6 352,4 94,9 446,8
2° trim. 7,0 79,1 167,4 66,0 34,8 354,2 98,1 451,7
3° trim. 6,8 79,8 168,9 65,5 34,6 355,6 100,3 455,3
4° trim. 7,0 79,5 169,4 65,8 34,6 356,2 105,5 460,8
2011 – 1° trim. 7,2 79,5 169,7 65,8 34,5 356,6 103,1 459,1
2° trim. 7,0 80,2 170,2 65,7 34,7 357,7 101,6 458,7
3° trim. 6,8 80,0 170,2 65,8 34,3 357,1 100,4 456,8
4° trim. 6,8 78,6 169,9 65,9 33,6 354,7 97,9 451,9
Fonte: Istat, Conti economici nazionali; cfr. la sezione: Note metodologiche.
(1) Valore aggiunto ai prezzi base. – (2) Servizi al netto di amministrazione pubblica e difesa; assicurazione sociale obbligatoria; istruzione; sanità e assistenza sociale; attività
artistiche, di intrattenimento e divertimento; riparazione di beni per la casa e altri servizi. – (3) amministrazione pubblica e difesa; assicurazione sociale obbligatoria; istruzione; sanità
e assistenza sociale; attività artistiche, di intrattenimento e divertimento; riparazione di beni per la casa e altri servizi. – (4) Includono la spesa all’estero dei residenti. – (5) Spesa
delle amministrazioni pubbliche e delle istituzioni senza scopo di lucro al servizio delle famiglie. – (6) Includono la spesa in Italia dei non residenti.
continua

PeRIODI
BANCA D’ITALIA
Conti economici delle risorse e degli impieghi e spesa delle famiglie in Italia
(quantità a prezzi concatenati; miliardi di euro, anno di riferimento 2005)
Investi-
menti in
costruzioni
Conti economici delle risorse e degli impieghi Spesa interna delle famiglie
Investimenti
in macchine,
attrezzature,
mezzi di tra-
sporto, beni
immateriali
segue: Tavola a5.4
Impieghi Per tipo di consumo Per categorie di beni
Consumi nazionali esporta-
Spesa
delle
famiglie
residenti
Spesa
delle
aaPP
e ISSL
(5)
zioni
di beni e
servizi fob
(6)
Non
durevoli
Semi-
durevoli
Durevoli Servizi alimentari,
bevande
e tabacco
Non
alimentari
2003 154,6 136,5 826,4 282,1 338,2 262,3 97,6 77,7 403,7 148,7 692,3
2004 158,2 138,8 832,4 289,3 359,3 262,6 96,3 82,0 407,5 148,3 700,1
2005 159,6 141,1 842,3 294,8 371,6 265,0 96,6 84,6 410,8 150,4 706,6
2006 161,5 149,4 853,8 296,5 402,9 266,5 97,3 87,1 418,8 153,0 716,8
2007 162,3 154,3 863,1 299,5 428,1 262,9 97,1 89,5 428,7 152,5 725,8
2008 157,7 147,0 856,2 301,1 416,0 258,7 96,1 83,5 430,9 147,4 722,1
2009 143,8 124,9 842,6 303,6 343,2 251,8 91,1 80,7 429,8 143,9 710,1
2010 136,9 137,9 852,5 301,8 383,0 255,0 94,5 79,4 434,6 144,7 719,6
2011 133,2 136,7 854,6 299,2 404,5 253,0 94,3 78,0 441,4 143,1 724,5
2009 – 1° trim. 36,8 31,8 210,4 75,6 84,3 63,4 22,7 19,2 107,6 36,1 177,0
2° trim. 36,3 30,6 210,1 76,2 83,9 62,8 22,4 20,0 107,4 36,0 176,8
3° trim. 35,5 30,8 210,9 75,8 86,1 62,7 23,1 20,8 107,3 35,9 178,1
4° trim. 35,0 31,7 211,4 76,0 88,0 62,9 22,9 20,7 107,6 36,0 178,3
2010 – 1° trim. 34,2 33,9 212,2 75,5 90,8 63,5 23,0 20,6 108,0 36,2 179,0
2° trim. 34,3 34,1 212,0 75,7 94,3 63,7 23,5 19,3 108,3 36,1 178,9
3° trim. 34,3 34,6 213,9 75,4 96,6 63,8 24,1 19,8 108,8 36,2 180,5
4° trim. 33,8 34,4 214,6 75,2 99,5 63,9 23,9 19,8 109,8 36,2 181,5
2011 – 1° trim. 33,7 34,6 214,6 75,4 99,7 63,5 23,7 20,0 110,3 36,1 181,6
2° trim. 33,3 34,9 214,4 75,1 100,5 63,5 23,9 19,9 110,2 35,7 181,9
3° trim. 33,2 34,6 213,6 74,6 102,5 63,3 23,5 19,8 110,3 35,7 181,3
4° trim. 33,2 32,9 212,1 74,1 102,5 62,9 23,2 18,4 110,6 35,7 179,7
Fonte: Istat, Conti economici nazionali; cfr. la sezione: Note metodologiche.
(1) Valore aggiunto ai prezzi base. – (2) Servizi al netto di amministrazione pubblica e difesa; assicurazione sociale obbligatoria; istruzione; sanità e assistenza sociale; attività
artistiche, di intrattenimento e divertimento; riparazione di beni per la casa e altri servizi. – (3) amministrazione pubblica e difesa; assicurazione sociale obbligatoria; istruzione; sanità
e assistenza sociale; attività artistiche, di intrattenimento e divertimento; riparazione di beni per la casa e altri servizi. – (4) Includono la spesa all’estero dei residenti. – (5) Spesa
delle amministrazioni pubbliche e delle istituzioni senza scopo di lucro al servizio delle famiglie. – (6) Includono la spesa in Italia dei non residenti.
Appendice
Relazione Annuale 2011
23

24
PeRIODI
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Conto economico delle risorse e degli impieghi della Spagna (1)
(quantità a prezzi concatenati; miliardi di euro, anno di riferimento 2005)
Prodotto
interno
lordo
Risorse Impieghi
Importazioni
di beni
e servizi
Tavola a5.5
Totale Domanda nazionale esportazioni
di beni
Investimenti fissi lordi Consumi nazionali Totale (4) e servizi
Costruzioni altri beni
(2)
Totale Famiglie
(3)
amministrazioni
pubbliche
2003 850,1 238,2 1.088,0 171,1 66,6 237,7 484,1 145,8 869,5 218,5
2004 877,8 261,1 1.138,9 180,3 69,5 249,8 504,4 154,9 911,3 227,6
2005 909,3 281,3 1.190,6 192,4 75,1 267,4 525,3 163,4 957,2 233,4
2006 946,4 310,0 1.256,4 205,2 81,3 286,5 546,4 170,8 1.007,4 249,0
2007 979,3 334,7 1.314,0 210,1 89,4 299,3 565,6 180,3 1.048,2 265,7
2008 988,0 317,4 1.305,6 198,0 87,5 285,2 562,2 191,0 1.042,6 263,0
2009 951,0 262,7 1.213,7 167,6 70,5 237,9 537,7 198,1 978,0 235,6
2010 950,4 286,0 1.235,1 150,5 72,7 222,9 541,9 198,6 968,4 267,3
2011 …. …. …. …. …. …. …. …. …. ….
2009 – 1° trim. 240,0 64,6 304,6 44,6 18,4 63,0 134,8 49,3 248,2 56,3
2° trim. 237,6 63,2 300,8 42,3 16,6 59,0 134,0 49,5 243,6 57,2
3° trim. 236,9 67,6 304,5 41,1 17,5 58,6 134,0 49,7 243,3 61,2
4° trim. 236,5 67,2 303,8 39,6 17,8 57,4 134,9 49,7 243,0 60,8
2010 – 1° trim. 236,9 68,6 305,4 39,1 17,8 56,8 134,8 49,6 242,4 63,1
2° trim. 237,5 72,4 309,5 38,3 18,2 56,5 136,0 50,0 243,7 66,0
3° trim. 237,7 72,4 309,7 37,2 18,3 55,4 135,1 49,8 241,5 68,4
4° trim. 238,2 72,6 310,5 35,9 18,4 54,2 136,0 49,2 240,9 69,9
2011 – 1° trim. 239,1 72,7 311,5 35,5 18,6 54,0 135,3 49,9 240,5 71,3
2° trim. 239,5 71,4 310,6 35,2 18,2 53,4 135,6 48,9 239,2 71,8
3° trim. 239,6 73,1 312,3 34,6 18,6 53,2 135,8 48,0 238,1 74,7
4° trim. 238,9 68,4 307,0 33,0 18,0 50,9 134,4 47,4 234,0 73,5
Fonte: elaborazioni su statistiche nazionali e su dati eurostat; cfr. la sezione: Note metodologiche.
(1) Le serie trimestrali sono destagionalizzate e corrette per i giorni lavorativi. – (2) Macchine, attrezzature, mezzi di trasporto e beni immateriali. – (3) Comprende la spesa per
consumi delle famiglie residenti e delle istituzioni senza scopo di lucro al servizio delle famiglie. – (4) Comprende anche la variazione delle scorte e oggetti di valore.

PeRIODI
BANCA D’ITALIA
Produzione industriale per raggruppamenti principali di industrie nell’area dell’euro
(dati annuali corretti per i giorni lavorativi, dati trimestrali corretti per i giorni lavorativi e destagionalizzati; indici: 2005=100)
Beni
di consumo
Beni
strumentali
Germania Spagna
Beni
intermedi
energia Indice
generale
Beni
di consumo
Beni
strumentali
Beni
intermedi
Tavola a5.6
energia Indice
generale
2003 96,3 91,5 93,3 96,5 93,5 100,6 99,6 98,9 91,5 98,4
2004 96,5 94,9 96,8 99,7 96,3 100,4 101,8 100,7 97,0 100,2
2005 99,6 99,6 99,7 100,1 99,7 101,3 101,3 101,0 100,3 101,0
2006 102,7 106,0 107,1 101,0 105,3 103,7 109,4 104,9 101,3 105,0
2007 106,2 114,9 114,5 98,2 111,7 105,5 114,4 106,1 102,0 107,1
2008 104,3 116,8 114,2 95,6 111,7 100,5 104,3 94,2 103,6 99,3
2009 98,4 92,0 93,3 90,6 93,5 92,2 81,2 74,5 94,7 83,6
2010 101,3 103,7 107,1 93,6 103,6 93,0 78,5 76,5 97,0 84,3
2011 103,8 116,7 115,8 87,7 111,5 92,1 79,1 74,9 93,7 83,1
2005 – 1° trim. 98,2 96,5 98,3 100,1 97,8 99,5 100,0 99,9 101,4 100,1
2° trim. 98,8 98,6 98,8 100,0 98,8 101,9 101,6 100,8 97,4 100,9
3° trim. 100,3 100,5 99,8 99,4 100,1 102,4 101,9 101,9 99,8 101,9
4° trim. 101,1 102,2 102,2 100,8 101,9 101,9 102,6 102,5 102,2 102,3
2006 – 1° trim. 100,3 102,3 102,5 105,2 102,3 103,1 106,5 103,6 103,0 104,1
2° trim. 102,7 104,8 106,4 100,6 104,6 103,2 107,8 105,1 100,5 104,8
3° trim. 103,2 107,7 109,0 100,5 106,7 103,4 109,8 105,5 102,0 105,3
4° trim. 104,5 108,9 110,8 97,6 107,8 105,5 113,1 106,4 99,3 106,8
2007 – 1° trim. 105,2 111,9 113,0 93,3 109,5 106,2 113,6 107,8 98,7 107,5
2° trim. 106,1 113,4 113,7 98,6 110,9 105,8 115,5 106,6 103,9 107,9
3° trim. 107,2 116,1 115,2 100,6 112,8 105,2 113,5 105,7 101,3 106,9
4° trim. 106,3 117,8 116,4 100,9 113,7 105,5 114,5 105,1 104,1 106,9
2008 – 1° trim. 106,6 120,6 118,3 94,5 114,9 106,3 114,9 103,5 105,6 106,8
2° trim. 104,0 119,6 117,6 99,2 114,3 101,3 109,7 98,7 104,1 102,6
3° trim. 104,1 118,0 115,9 96,3 112,8 99,8 100,1 95,0 102,6 99,4
4° trim. 102,5 109,6 104,3 92,9 104,9 94,5 89,5 79,7 102,0 89,0
2009 – 1° trim. 98,7 91,1 89,7 89,4 91,7 92,7 83,1 72,6 94,9 83,1
2° trim. 97,9 90,8 89,9 88,0 91,5 91,4 82,3 73,5 95,2 83,3
3° trim. 97,9 92,9 95,2 93,4 94,7 91,7 80,7 76,2 95,1 84,7
4° trim. 99,3 92,9 98,7 92,0 96,0 92,6 79,9 76,4 93,3 84,4
2010 – 1° trim. 99,8 95,5 100,9 94,1 98,1 93,4 79,4 74,3 94,3 83,5
2° trim. 100,6 102,4 107,5 93,5 103,1 93,7 79,1 78,1 96,7 85,3
3° trim. 102,2 105,0 109,0 91,9 104,7 92,1 78,2 77,2 99,0 84,5
4° trim. 102,4 111,2 111,1 94,6 108,1 92,7 79,4 77,3 98,1 85,0
2011 – 1° trim. 103,7 113,2 114,0 93,0 109,9 92,2 80,7 77,9 94,6 85,1
2° trim. 105,1 116,0 116,2 84,9 111,3 92,6 79,8 75,8 94,0 84,1
3° trim. 103,6 120,1 117,8 86,4 113,2 92,4 78,8 74,3 93,9 83,2
4° trim. 102,8 117,3 115,1 86,0 111,1 90,8 76,3 72,2 92,2 81,2
2012 – 1° trim. 101,3 119,1 114,4 86,6 111,3 89,0 73,7 71,9 94,8 80,3
Fonte: elaborazioni su dati eurostat.
(1) L’aggregato dell’area dell’euro si riferisce alla composizione a 17 paesi.
continua
Appendice
Relazione Annuale 2011
25

26
PeRIODI
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
segue: Tavola a5.6
Produzione industriale per raggruppamenti principali di industrie nell’area dell’euro
(dati annuali corretti per i giorni lavorativi, dati trimestrali corretti per i giorni lavorativi e destagionalizzati; indici: 2005=100)
Beni
di consumo
Beni
strumentali
Francia area dell’euro (1)
Beni
intermedi
energia Indice
generale
Beni
di consumo
Beni
strumentali
Beni
intermedi
energia Indice
generale
2003 100,8 96,0 98,7 97,8 98,3 98,5 94,8 96,7 96,1 96,5
2004 100,3 98,4 100,4 99,7 99,7 99,0 97,6 99,1 98,7 98,6
2005 99,8 99,7 99,9 100,0 99,8 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
2006 101,5 100,1 101,8 98,5 100,8 102,8 105,7 105,0 100,4 104,2
2007 103,9 101,3 103,4 97,0 102,1 105,3 112,9 109,2 99,6 108,2
2008 101,3 98,6 98,3 98,6 99,1 103,4 112,5 105,5 99,6 106,3
2009 97,0 82,5 80,1 93,2 86,4 98,2 89,0 85,3 94,2 90,5
2010 99,3 86,8 85,0 98,0 90,5 101,2 97,2 93,8 97,7 97,1
2011 101,5 90,8 88,8 92,1 92,8 101,7 105,9 97,7 93,4 100,5
2005 – 1° trim. 99,6 99,7 100,2 101,1 100,1 98,6 97,9 99,2 99,6 98,8
2° trim. 99,3 100,8 99,1 100,5 99,8 99,7 99,8 98,9 100,2 99,5
3° trim. 100,2 99,3 99,5 100,2 99,7 100,5 100,4 100,1 99,6 100,3
4° trim. 99,8 99,0 100,6 98,4 99,8 101,2 101,8 101,7 100,6 101,4
2006 – 1° trim. 99,9 99,2 100,5 101,2 100,2 100,7 102,9 102,1 104,0 102,2
2° trim. 101,6 101,1 102,3 99,4 101,4 103,3 105,1 104,8 100,6 104,0
3° trim. 102,4 99,9 101,5 98,5 100,7 103,0 107,0 105,8 100,2 104,8
4° trim. 102,2 100,2 102,8 94,9 100,9 104,3 108,7 107,5 96,8 105,8
2007 – 1° trim. 104,1 100,4 103,6 93,6 101,4 105,3 111,0 109,0 96,0 106,9
2° trim. 104,3 100,3 103,5 95,0 101,7 104,8 111,8 109,0 99,2 107,7
3° trim. 102,5 102,0 103,3 99,8 102,6 105,4 114,5 109,5 101,1 109,1
4° trim. 104,5 102,5 103,0 99,6 102,5 106,2 114,9 109,6 102,5 109,3
2008 – 1° trim. 102,6 103,5 104,8 95,1 102,7 105,7 117,5 111,2 98,5 110,1
2° trim. 100,6 101,5 101,3 101,5 101,4 103,5 116,2 109,2 101,7 109,1
3° trim. 101,3 99,2 99,3 99,6 99,7 103,1 112,8 106,6 100,7 106,9
4° trim. 100,3 90,1 87,6 98,3 92,6 101,2 104,4 94,5 97,9 99,3
2009 – 1° trim. 96,4 80,5 77,9 98,1 85,6 98,4 89,3 83,0 94,8 89,8
2° trim. 96,9 81,5 77,7 93,3 85,0 97,6 88,2 82,4 92,9 88,9
3° trim. 97,6 84,3 81,6 91,1 87,2 98,4 89,2 86,6 94,9 91,2
4° trim. 97,5 83,9 83,0 90,4 87,7 98,7 89,8 88,9 94,2 92,1
2010 – 1° trim. 99,7 84,9 82,5 97,5 89,0 101,1 92,0 89,9 97,5 94,1
2° trim. 99,5 86,7 85,3 101,1 90,9 101,0 96,3 94,1 98,5 97,0
3° trim. 99,1 87,1 85,2 95,9 90,5 101,3 98,6 94,8 96,4 97,7
4° trim. 99,4 88,7 87,0 97,6 91,7 101,5 102,4 96,1 98,6 99,5
2011 – 1° trim. 101,7 90,1 90,5 93,8 93,4 102,1 104,3 98,2 95,8 100,6
2° trim. 101,7 89,9 89,2 91,0 92,6 102,4 105,5 98,1 92,6 100,7
3° trim. 101,1 91,3 88,6 93,3 93,1 101,8 108,0 98,3 93,8 101,5
4° trim. 101,2 91,9 86,9 90,5 92,1 100,6 106,3 96,0 91,4 99,4
2012 – 1° trim. 100,0 91,5 86,5 92,3 92,0 98,6 106,5 95,5 92,3 98,9
Fonte: elaborazioni su dati eurostat.
(1) L’aggregato dell’area dell’euro si riferisce alla composizione a 17 paesi.

PeRIODI
BANCA D’ITALIA
Beni non alimentari
e non energetici
Indice armonizzato dei prezzi al consumo: area dell’euro (1)
(variazioni percentuali sul periodo corrispondente)
Servizi Totale al netto
di alimentari
ed energetici
Beni alimentari Beni
energetici
Trasformati Freschi Totale
Totale al netto
di alimentari
freschi
ed energetici
Tavola a5.7
Totale
generale
Pesi 28,5 41,5 69,9 11,9 7,2 19,1 11,0 81,8 100,0
2007 1,0 2,5 1,9 2,8 3,0 2,8 2,6 2,0 2,1
2008 0,8 2,6 1,8 6,1 3,5 5,1 10,3 2,4 3,3
2009 0,6 2,0 1,4 1,1 0,2 0,7 -8,1 1,3 0,3
2010 0,5 1,4 1,0 0,9 1,3 1,1 7,4 1,0 1,6
2011 0,8 1,8 1,4 3,3 1,8 2,7 11,9 1,7 2,7
2009 – gen. 0,5 2,4 1,6 2,7 2,6 2,7 -5,3 1,8 1,1
feb. 0,7 2,4 1,7 2,0 3,3 2,5 -4,9 1,7 1,2
mar. 0,8 1,9 1,4 1,6 2,4 1,9 -8,1 1,5 0,6
apr. 0,8 2,5 1,8 1,2 1,6 1,4 -8,8 1,7 0,6
mag. 0,8 2,1 1,5 1,0 0,7 0,9 -11,6 1,5 ..
giu. 0,6 2,0 1,4 1,1 .. 0,7 -11,7 1,3 -0,1
lug. 0,5 1,9 1,3 0,8 -1,1 .. -14,4 1,2 -0,7
ago. 0,6 1,8 1,3 0,6 -1,2 -0,1 -10,2 1,2 -0,2
set. 0,5 1,8 1,2 0,5 -1,3 -0,2 -11,0 1,1 -0,3
ott. 0,3 1,8 1,2 0,3 -1,6 -0,4 -8,5 1,0 -0,1
nov. 0,3 1,6 1,0 0,5 -1,3 -0,1 -2,4 1,0 0,5
dic. 0,4 1,6 1,1 0,7 -1,6 -0,2 1,8 1,0 0,9
2010 – gen. -0,1 1,4 0,8 0,6 -1,1 -0,1 4,0 0,8 0,9
feb. -0,1 1,3 0,8 0,6 -1,0 .. 3,3 0,7 0,8
mar. 0,5 1,6 1,2 0,5 0,3 0,4 7,2 1,1 1,6
apr. 0,4 1,2 0,9 0,6 1,2 0,8 9,1 0,8 1,6
mag. 0,5 1,3 0,9 0,9 0,7 0,8 9,2 0,9 1,7
giu. 0,6 1,3 1,0 0,9 1,1 0,9 6,2 1,0 1,5
lug. 0,4 1,4 1,0 0,9 2,1 1,3 8,1 1,0 1,7
ago. 0,3 1,4 1,0 1,0 2,5 1,6 6,1 1,0 1,6
set. 0,9 1,4 1,2 1,0 2,3 1,5 7,7 1,2 1,9
ott. 0,8 1,4 1,1 1,2 2,3 1,6 8,5 1,1 1,9
nov. 0,9 1,3 1,1 1,3 2,6 1,8 7,9 1,2 1,9
dic. 0,7 1,3 1,0 1,5 3,2 2,1 11,0 1,1 2,2
2011 – gen. 0,5 1,5 1,1 1,8 2,2 1,9 12,0 1,2 2,3
feb. 0,1 1,6 1,0 2,0 2,7 2,3 13,1 1,1 2,4
mar. 0,9 1,6 1,3 2,5 2,2 2,4 13,0 1,5 2,7
apr. 1,0 2,0 1,6 2,8 1,4 2,2 12,5 1,8 2,8
mag. 1,0 1,8 1,5 3,2 2,4 2,8 11,1 1,7 2,7
giu. 0,9 2,0 1,6 3,1 2,0 2,7 10,9 1,8 2,7
lug. .. 2,0 1,2 3,4 1,3 2,6 11,8 1,5 2,6
ago. .. 2,0 1,2 3,6 1,1 2,7 11,8 1,5 2,5
set. 1,2 1,9 1,6 4,0 1,4 3,0 12,4 2,0 3,0
ott. 1,3 1,8 1,6 4,3 1,8 3,3 12,4 2,0 3,0
nov. 1,3 1,9 1,6 4,3 1,9 3,4 12,3 2,0 3,0
dic. 1,2 1,9 1,6 4,1 1,6 3,1 9,7 2,0 2,7
2012 – gen. 0,9 1,9 1,5 4,1 1,6 3,1 9,2 1,9 2,7
feb. 1,0 1,8 1,5 4,1 2,2 3,3 9,5 1,9 2,7
mar. 1,4 1,8 1,6 3,9 2,2 3,3 8,5 1,9 2,7
apr. 1,3 1,7 1,6 3,7 2,1 3,1 8,1 1,9 2,6
Fonte: eurostat.
(1) Media ponderata degli indici dei paesi appartenenti all’area dell’euro alla data indicata. Indici: 2005=100; cfr. la sezione: Note metodologiche. I pesi riportati nella tavola sono
quelli del gennaio 2012.
Appendice
Relazione Annuale 2011
27

28
PeRIODI
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Indice armonizzato dei prezzi al consumo nei maggiori paesi dell’area dell’euro (1)
(variazioni percentuali sul periodo corrispondente)
Tavola a5.8
Italia Germania Francia Spagna area euro (2)
Totale Totale al netto
di alimentari
freschi
ed energetici
Totale Totale al netto
di alimentari
freschi
ed energetici
Totale Totale al netto
di alimentari
freschi
ed energetici
Totale Totale al netto
di alimentari
freschi
ed energetici
Totale Totale al netto
di alimentari
freschi
ed energetici
2007 2,0 1,9 2,3 2,1 1,6 1,5 2,8 2,7 2,1 2,0
2008 3,5 2,8 2,8 1,8 3,2 2,3 4,1 3,2 3,3 2,4
2009 0,8 1,6 0,2 1,2 0,1 1,3 -0,2 0,9 0,3 1,3
2010 1,6 1,5 1,2 0,6 1,7 0,9 2,1 0,9 1,6 1,0
2011 2,9 2,2 2,5 1,5 2,3 1,3 3,1 1,6 2,7 1,7
2008 – gen. 3,1 2,6 2,9 2,1 3,2 2,2 4,4 3,2 3,2 2,3
feb. 3,1 2,5 3,0 2,2 3,2 2,3 4,4 3,3 3,3 2,4
mar. 3,6 2,9 3,3 2,4 3,5 2,5 4,6 3,5 3,6 2,7
apr. 3,6 2,7 2,6 1,8 3,4 2,5 4,2 3,2 3,3 2,4
mag. 3,7 2,8 3,1 1,8 3,7 2,4 4,7 3,3 3,7 2,5
giu. 4,0 3,0 3,4 1,8 4,0 2,5 5,1 3,4 4,0 2,5
lug. 4,0 2,7 3,5 1,8 4,0 2,4 5,3 3,5 4,0 2,5
ago. 4,2 3,2 3,3 1,9 3,5 2,3 4,9 3,5 3,8 2,6
set. 3,9 3,0 3,0 1,7 3,4 2,3 4,6 3,4 3,6 2,5
ott. 3,6 3,0 2,5 1,5 3,0 2,3 3,6 2,9 3,2 2,4
nov. 2,7 2,8 1,4 1,4 1,9 2,1 2,4 2,7 2,1 2,2
dic. 2,4 2,8 1,1 1,2 1,2 1,9 1,5 2,4 1,6 2,1
2009 – gen. 1,4 2,0 0,9 1,2 0,8 1,6 0,8 2,0 1,1 1,8
feb. 1,5 2,1 1,0 1,2 1,0 1,7 0,7 1,6 1,2 1,7
mar. 1,1 1,8 0,4 1,0 0,4 1,5 -0,1 1,2 0,6 1,5
apr. 1,2 2,1 0,8 1,5 0,1 1,4 -0,2 1,3 0,6 1,7
mag. 0,8 1,9 .. 1,2 -0,3 1,5 -0,9 0,9 .. 1,5
giu. 0,6 1,7 .. 1,2 -0,6 1,4 -1,0 0,8 -0,1 1,3
lug. -0,1 1,3 -0,7 1,1 -0,8 1,4 -1,4 0,7 -0,7 1,2
ago. 0,1 1,2 -0,1 1,2 -0,2 1,4 -0,8 0,5 -0,2 1,2
set. 0,4 1,5 -0,5 1,0 -0,4 1,2 -0,9 0,3 -0,3 1,1
ott. 0,3 1,4 -0,1 1,1 -0,2 1,0 -0,6 0,3 -0,1 1,0
nov. 0,8 1,4 0,3 1,0 0,5 1,0 0,4 0,4 0,5 1,0
dic. 1,1 1,5 0,8 1,1 1,0 1,1 0,9 0,5 0,9 1,0
2010 – gen. 1,3 1,4 0,8 0,8 1,2 0,9 0,7 -0,4 0,9 0,8
feb. 1,1 1,2 0,5 0,7 1,4 1,1 0,4 -0,5 0,8 0,7
mar. 1,4 1,4 1,2 0,9 1,7 1,0 2,7 1,6 1,6 1,1
apr. 1,6 1,7 1,0 0,3 1,9 0,9 2,4 0,8 1,6 0,8
mag. 1,6 1,5 1,2 0,6 1,9 0,8 2,5 0,9 1,7 0,9
giu. 1,5 1,5 0,8 0,6 1,7 0,9 2,1 1,1 1,5 1,0
lug. 1,8 1,7 1,2 0,5 1,9 1,0 1,8 0,6 1,7 1,0
ago. 1,8 1,7 1,0 0,6 1,6 0,8 1,6 0,7 1,6 1,0
set. 1,6 1,5 1,3 0,6 1,8 1,0 2,8 2,1 1,9 1,2
ott. 2,0 1,7 1,3 0,7 1,8 1,0 2,5 1,4 1,9 1,1
nov. 1,9 1,6 1,6 0,8 1,8 1,0 2,3 1,1 1,9 1,2
dic. 2,1 1,5 1,9 0,7 2,0 0,9 2,9 1,3 2,2 1,1
2011 – gen. 1,9 1,2 2,0 0,9 2,0 0,9 3,0 1,4 2,3 1,2
feb. 2,1 1,3 2,2 0,9 1,8 0,7 3,4 1,6 2,4 1,1
mar. 2,8 2,1 2,3 1,0 2,2 1,0 3,3 1,6 2,7 1,5
apr. 2,9 2,2 2,7 1,7 2,2 1,3 3,5 2,0 2,8 1,8
mag. 3,0 2,2 2,4 1,4 2,2 1,4 3,4 2,0 2,7 1,7
giu. 3,0 2,3 2,4 1,6 2,3 1,5 3,0 1,6 2,7 1,8
lug. 2,1 1,3 2,6 1,7 2,1 1,2 3,0 1,4 2,6 1,5
ago. 2,3 1,5 2,5 1,6 2,4 1,4 2,7 1,3 2,5 1,5
set. 3,6 3,1 2,9 1,8 2,4 1,4 3,0 1,5 3,0 2,0
ott. 3,8 3,0 2,9 1,7 2,5 1,6 3,0 1,6 3,0 2,0
nov. 3,7 2,9 2,8 1,6 2,7 1,8 2,9 1,6 3,0 2,0
dic. 3,7 2,9 2,3 1,6 2,7 2,0 2,4 1,4 2,7 2,0
2012 – gen. 3,4 2,4 2,3 1,6 2,6 2,0 2,0 1,2 2,7 1,9
feb. 3,4 2,3 2,5 1,8 2,5 1,9 1,9 1,1 2,7 1,9
mar. 3,8 2,8 2,3 1,7 2,6 2,1 1,8 1,1 2,7 1,9
apr. 3,7 2,6 2,2 1,7 2,4 1,9 2,0 1,1 2,6 1,9
Fonte: eurostat.
(1) Indici: 2005=100. – (2) Media ponderata degli indici dei paesi appartenenti all’area dell’euro alla data indicata; cfr. la sezione: Note metodologiche.

aNNI
area
euro
BANCA D’ITALIA
austria Belgio Finlandia
Principali indicatori sull’inflazione nell’area dell’euro
(variazioni percentuali sul periodo corrispondente)
Francia Germania
Grecia Irlanda Italia Lussemburgo
Prezzi al consumo armonizzati (1)
Paesi
Bassi
Portogallo
Tavola a5.9
Spagna Slovenia Cipro Malta
2000 2,1 2,0 2,7 2,9 1,8 1,4 2,9 5,3 2,6 3,8 2,3 2,8 3,5 8,9 4,9 3,0
2001 2,3 2,3 2,4 2,7 1,8 1,9 3,7 4,0 2,3 2,4 5,1 4,4 2,8 8,6 2,0 2,5
2002 2,2 1,7 1,6 2,0 1,9 1,4 3,9 4,7 2,6 2,1 3,9 3,7 3,6 7,5 2,8 2,6
2003 2,1 1,3 1,5 1,3 2,2 1,0 3,5 4,0 2,8 2,5 2,2 3,3 3,1 5,7 4,0 1,9
2004 2,1 2,0 1,9 0,1 2,3 1,8 3,0 2,3 2,3 3,2 1,4 2,5 3,1 3,7 1,9 2,7
2005 2,2 2,1 2,5 0,8 1,9 1,9 3,5 2,2 2,2 3,8 1,5 2,1 3,4 2,5 2,0 2,5
2006 2,2 1,7 2,3 1,3 1,9 1,8 3,3 2,7 2,2 3,0 1,7 3,0 3,6 2,5 2,2 2,6
2007 2,1 2,2 1,8 1,6 1,6 2,3 3,0 2,9 2,0 2,7 1,6 2,4 2,8 3,8 2,2 0,7
2008 3,3 3,2 4,5 3,9 3,2 2,8 4,2 3,1 3,5 4,1 2,2 2,7 4,1 5,5 4,4 4,7
2009 0,3 0,4 .. 1,6 0,1 0,2 1,3 -1,7 0,8 .. 1,0 -0,9 -0,2 0,9 0,2 1,8
2010 1,6 1,7 2,3 1,7 1,7 1,2 4,7 -1,6 1,6 2,8 0,9 1,4 2,1 2,1 2,6 2,0
2011 2,7 3,6 3,5 3,3 2,3 2,5 3,1 1,2 2,9 3,7 2,5 3,6 3,1 2,1 3,5 2,4
Prezzi alla produzione (2)
1996 0,3 – 0,6 -0,9 -0,1 -1,3 5,7 1,6 1,9 -4,3 1,9 3,8 1,7 – – –
1997 1,0 0,2 1,7 0,6 0,1 1,2 3,5 0,8 1,3 2,9 3,3 2,2 1,0 – – –
1998 -0,6 -0,7 -1,2 -1,2 -1,1 -0,4 2,9 0,4 0,1 2,7 -2,2 -3,7 -0,7 6,1 – –
1999 -0,4 -1,0 -0,5 -1,0 -0,4 -1,0 2,4 1,5 -0,3 -2,1 -0,6 1,4 0,7 2,2 – –
2000 4,7 4,3 4,6 5,1 3,8 2,9 5,2 7,4 6,0 6,2 12,4 16,4 5,4 7,9 – –
2001 2,1 0,1 -0,4 -0,3 1,7 3,0 3,6 2,5 1,9 4,8 2,3 3,0 1,7 8,9 2,4 –
2002 -0,1 -1,4 1,1 -1,2 -0,1 -0,6 2,3 2,2 0,2 -1,5 -1,2 0,5 0,6 4,9 2,6 –
2003 1,4 0,4 0,2 -0,1 0,8 1,8 2,3 0,9 1,6 3,7 2,3 1,0 1,4 2,5 4,0 –
2004 2,3 1,9 6,9 0,6 2,0 1,6 3,6 0,5 2,7 9,1 2,4 2,6 3,4 4,4 4,4 –
2005 4,1 3,4 5,7 4,2 3,1 4,4 5,9 2,1 4,0 3,6 7,0 3,3 4,7 2,8 4,9 –
2006 5,1 2,1 5,8 6,3 3,8 5,4 7,3 3,6 5,2 12,8 8,6 4,4 5,4 2,4 5,3 17,8
2007 2,7 4,1 2,1 3,9 2,8 1,3 4,1 2,3 3,3 4,4 5,2 2,8 3,6 5,5 3,6 -3,6
2008 6,1 4,8 9,3 8,6 5,6 5,4 10,0 6,1 5,8 15,1 8,9 5,2 6,5 5,6 11,7 14,7
2009 -5,1 -1,8 -7,2 – -6,4 -4,0 -5,8 -3,6 -5,4 -9,2 -9,8 -3,8 -3,4 -0,4 -1,8 9,4
2010 2,9 4,0 5,4 – 3,4 1,5 6,1 1,5 3,1 1,5 4,0 3,7 3,2 2,0 4,0 11,6
2011 5,9 4,7 8,1 7,0 6,0 5,6 7,4 4,6 5,0 5,6 8,7 5,8 6,9 3,8 5,4 0,9
Fonte: eurostat.
(1) L’aggregato dell’area si riferisce alla media ponderata degli indici armonizzati dei paesi appartenenti all’area dell’euro alla data indicata; cfr. la sezione: Note metodologiche. –
(2) Indice dei prezzi alla produzione dei prodotti industriali venduti sul mercato interno. L’aggregato dell’area dell’euro si riferisce alla composizione a 17 paesi; cfr. la sezione: Note
metodologiche.
Appendice
Relazione Annuale 2011
29

30
PeRIODI
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Indici dei prezzi alla produzione dei prodotti industriali venduti sul mercato interno:
maggiori paesi dell’area dell’euro (1)
(variazioni percentuali sul periodo corrispondente)
Beni
di consumo
al netto degli
alimentari (2)
Beni
intermedi
Germania Francia
energetici Totale al netto
di alimentari
ed energetici
Totale
generale
Beni
di consumo
al netto degli
alimentari (2)
Beni
intermedi
energetici Totale al netto
di alimentari
ed energetici
Tavola a5.10
2007 0,6 3,8 -0,9 2,0 1,3 -0,2 4,8 1,3 3,1 2,8
2008 1,0 2,5 13,0 1,6 5,4 -0,2 4,2 13,7 3,1 5,6
2009 0,5 -4,9 -8,3 -1,9 -4,0 -1,1 -4,9 -15,6 -2,2 -6,4
2010 .. 3,5 1,4 1,7 1,5 -0,7 2,7 13,6 1,2 3,4
2011 1,7 5,2 10,6 3,0 5,6 .. 6,0 14,7 3,2 6,0
2011 – gen. 0,9 7,2 9,3 3,7 5,5 -0,8 7,0 14,7 3,1 5,6
feb. 1,3 8,1 11,0 4,2 6,3 -0,7 7,4 16,4 3,6 6,3
mar. 1,4 7,5 10,5 3,9 6,1 -1,2 7,6 17,2 3,6 6,7
apr. 1,7 6,8 11,8 3,7 6,4 -0,5 7,4 16,1 3,6 6,7
mag. 1,8 5,7 11,5 3,2 6,1 0,6 6,9 14,0 3,4 6,2
giu. 1,9 5,6 9,9 3,2 5,6 0,7 6,9 13,1 3,5 6,1
lug. 1,9 5,4 10,6 3,1 5,7 .. 6,5 15,3 3,5 6,3
ago. 2,0 4,6 10,7 2,8 5,4 -0,1 6,2 14,3 3,5 6,2
set. 2,1 4,2 11,1 2,7 5,5 0,5 5,3 15,3 3,3 6,1
ott. 1,9 3,2 11,4 2,2 5,3 0,5 4,3 14,6 3,0 5,7
nov. 1,9 2,9 11,2 2,1 5,2 0,6 3,5 15,1 2,4 5,6
dic. 2,0 2,1 8,3 1,7 4,0 0,9 3,0 10,8 2,3 4,6
2012 – gen. 2,0 1,2 7,3 1,4 3,4 0,6 1,7 11,8 1,6 4,2
feb. 2,0 0,7 6,9 1,1 3,2 0,7 1,5 11,9 1,5 4,1
mar. 1,7 0,9 7,1 1,2 3,4 1,2 1,4 10,0 1,4 3,7
Spagna area euro (3)
2007 2,7 5,9 1,6 4,2 3,6 1,0 4,6 1,2 2,9 2,7
2008 2,8 5,5 14,3 3,6 6,5 0,9 3,9 14,1 2,6 6,1
2009 0,3 -5,4 -6,8 -2,3 -3,4 -0,1 -5,3 -11,5 -2,3 -5,1
2010 0,1 2,9 9,8 1,7 3,2 -0,1 3,5 6,4 1,8 2,9
2011 1,3 6,1 17,0 3,3 6,9 -0,1 12,3 24,3 5,9 10,9
2011 – gen. 0,8 6,8 17,3 3,5 6,8 0,5 7,3 11,7 3,7 5,9
feb. 0,8 7,9 18,5 3,9 7,6 0,7 8,2 12,6 4,2 6,6
mar. 1,0 8,0 18,6 4,1 7,8 0,8 8,1 13,0 4,1 6,8
apr. 1,2 7,1 17,1 3,7 7,3 1,2 7,3 13,2 3,9 6,8
mag. 1,2 6,5 15,4 3,3 6,7 1,5 6,6 11,8 3,5 6,2
giu. 1,3 6,4 15,4 3,3 6,7 1,5 6,3 10,7 3,5 5,9
lug. 1,5 6,8 17,9 3,6 7,5 1,3 6,1 11,9 3,4 6,1
ago. 1,8 6,2 17,2 3,4 7,1 1,4 5,7 11,4 3,2 5,8
set. 1,5 5,5 18,8 3,1 7,1 1,6 5,0 12,2 3,1 5,8
ott. 1,1 5,0 17,0 3,0 6,5 1,5 4,1 12,3 2,7 5,5
nov. 1,4 4,1 17,0 2,6 6,3 1,7 3,5 12,3 2,4 5,4
dic. 1,6 3,0 14,0 2,1 5,2 1,8 2,7 9,4 2,1 4,3
2012 – gen. 1,4 1,7 9,7 1,5 3,7 1,5 1,6 9,2 1,6 3,7
feb. 1,3 1,1 9,5 1,2 3,4 1,4 1,0 9,3 1,3 3,6
mar. 1,1 1,0 9,5 1,0 3,3 1,4 0,9 8,5 1,2 3,3
Totale
generale
Fonte: elaborazioni su dati eurostat.
(1) Indici: 2005=100. – (2) Il peso dei beni di consumo non alimentari è ottenuto come differenza tra quello dei beni di consumo totali e quello dei beni alimentari, che tuttavia
contengono alcune voci classificate come beni intermedi. – (3) L’aggregato dell’area dell’euro si riferisce alla composizione a 17 paesi; cfr. la sezione: Note metodologiche.

BANCA D’ITALIA
Popolazione con 15 anni e oltre
(migliaia di persone)
Tavola a5.11
aRee e PaeSI 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Maschi e femmine
Ue (1) 311.869 314.499 317.052 319.659 322.124 324.256 326.593 328.210 329.091 330.432
area dell'euro (2) 260.977 263.274 265.509 267.717 269.734 271.445 273.340 274.474 275.012 275.892
austria 6.540 6.649 6.710 6.772 6.836 6.885 6.935 6.970 7.008 7.041
Belgio 8.504 8.553 8.598 8.672 8.739 8.814 8.890 8.966 9.039 9.118
Cipro 527 540 558 579 589 610 618 627 637 637
estonia 1.123 1.125 1.125 1.127 1.136 1.138 1.138 1.135 1.132 1.132
Finlandia 4.249 4.268 4.282 4.311 4.334 4.367 4.393 4.426 4.454 4.477
Francia 46.956 47.593 47.959 48.396 48.802 49.111 49.399 49.639 49.878 50.146
Germania 69.207 69.473 69.847 70.011 70.243 70.222 70.439 70.358 70.037 70.126
Grecia 8.958 9.007 9.057 9.102 9.150 9.207 9.230 9.262 9.302 9.338
Irlanda 3.090 3.145 3.201 3.277 3.368 3.455 3.510 3.524 3.512 3.503
Italia (3) 48.491 48.799 49.274 49.845 50.145 50.483 50.918 51.281 51.536 51.796
Lussemburgo 353 358 361 365 373 377 385 394 401 410
Malta 318 320 321 324 337 341 344 349 351 355
Paesi Bassi 12.933 13.016 13.091 13.108 13.158 13.214 13.269 13.325 13.449 13.513
Portogallo 8.701 8.775 8.846 8.903 8.939 8.964 8.993 9.019 9.018 9.034
Repubblica Slovacca 4.348 4.353 4.392 4.432 4.493 4.495 4.523 4.576 4.594 4.605
Slovenia 1.687 1.698 1.706 1.711 1.720 1.729 1.745 1.748 1.760 1.759
Spagna 34.992 35.602 36.181 36.782 37.372 38.033 38.611 38.875 38.904 38.902
Danimarca 4.362 4.366 4.387 4.402 4.423 4.438 4.472 4.506 4.539 4.570
Regno Unito 47.232 47.552 47.870 48.261 48.722 49.098 49.498 49.920 50.203 50.588
Svezia 7.301 7.343 7.388 7.452 7.520 7.588 7.651 7.745 7.811 7.870
Femmine
Ue (1) 161.402 162.526 163.555 164.832 165.968 166.959 168.126 168.856 169.333 169.990
area dell'euro (2) 135.261 136.258 137.140 138.237 139.175 139.963 140.917 141.456 141.763 142.242
austria 3.429 3.465 3.507 3.520 3.549 3.571 3.594 3.610 3.625 3.642
Belgio 4.385 4.408 4.430 4.467 4.501 4.537 4.573 4.610 4.646 4.685
Cipro 276 283 291 301 304 316 318 321 327 325
estonia 619 620 620 622 624 625 627 625 624 623
Finlandia 2.203 2.210 2.217 2.230 2.243 2.255 2.269 2.282 2.295 2.306
Francia 24.452 24.861 25.056 25.308 25.529 25.680 25.827 25.937 26.056 26.181
Germania 35.681 35.784 35.893 35.988 36.076 36.042 36.142 36.059 35.881 35.900
Grecia 4.601 4.626 4.651 4.674 4.696 4.717 4.728 4.744 4.762 4.778
Irlanda 1.568 1.595 1.622 1.657 1.694 1.737 1.771 1.787 1.788 1.784
Italia (4) 25.515 25.514 25.583 25.856 25.998 26.165 26.391 26.586 26.727 26.878
Lussemburgo 180 182 183 186 182 184 195 200 203 206
Malta 163 163 164 166 170 172 174 176 177 179
Paesi Bassi 6.553 6.592 6.628 6.650 6.677 6.708 6.736 6.764 6.828 6.862
Portogallo 4.549 4.585 4.614 4.640 4.658 4.673 4.687 4.700 4.701 4.709
Repubblica Slovacca 2.270 2.270 2.292 2.308 2.335 2.337 2.351 2.375 2.383 2.388
Slovenia 869 876 878 881 884 887 889 890 893 894
Spagna 17.948 18.224 18.511 18.783 19.055 19.357 19.645 19.790 19.847 19.902
Danimarca 2.225 2.223 2.233 2.244 2.248 2.258 2.274 2.290 2.307 2.321
Regno Unito 24.397 24.522 24.672 24.844 25.045 25.227 25.413 25.584 25.722 25.866
Svezia 3.716 3.735 3.755 3.785 3.817 3.848 3.881 3.913 3.945 3.970
Maschi
Ue (1) 151.189 152.382 153.495 154.831 156.158 157.298 158.462 159.356 159.754 160.442
area dell'euro (2) 126.438 127.427 128.367 129.485 130.557 131.481 132.419 133.019 133.245 133.650
austria 3.111 3.184 3.202 3.253 3.288 3.315 3.341 3.361 3.382 3.399
Belgio 4.120 4.145 4.168 4.205 4.239 4.277 4.316 4.356 4.392 4.433
Cipro 251 257 267 278 284 294 300 305 310 311
estonia 503 505 505 505 512 512 511 510 508 509
Finlandia 2.047 2.057 2.065 2.081 2.091 2.112 2.124 2.145 2.159 2.172
Francia 22.504 22.732 22.902 23.089 23.273 23.431 23.571 23.702 23.822 23.965
Germania 33.526 33.689 33.954 34.023 34.168 34.179 34.296 34.298 34.156 34.227
Grecia 4.356 4.381 4.406 4.428 4.454 4.490 4.503 4.518 4.539 4.559
Irlanda 1.522 1.550 1.579 1.621 1.674 1.718 1.739 1.737 1.725 1.719
Italia (4) 23.698 23.697 23.691 23.989 24.147 24.318 24.526 24.695 24.809 24.919
Lussemburgo 173 176 178 179 191 193 190 195 198 204
Malta 155 157 157 159 166 169 170 173 174 175
Paesi Bassi 6.380 6.424 6.463 6.458 6.480 6.506 6.533 6.561 6.620 6.651
Portogallo 4.152 4.190 4.232 4.264 4.280 4.291 4.306 4.319 4.317 4.325
Repubblica Slovacca 2.078 2.083 2.100 2.124 2.157 2.158 2.172 2.201 2.211 2.217
Slovenia 818 823 828 830 836 842 856 858 866 865
Spagna 17.044 17.377 17.670 17.999 18.317 18.676 18.965 19.085 19.057 19.000
Danimarca 2.137 2.143 2.155 2.158 2.175 2.180 2.198 2.216 2.232 2.249
Regno Unito 22.834 23.030 23.198 23.417 23.677 23.872 24.084 24.336 24.480 24.721
Svezia 3.585 3.607 3.632 3.667 3.704 3.740 3.770 3.832 3.866 3.899
Fonte: eurostat e, per l’Italia, Istat, Rilevazione sulle forze di lavoro; i dati si riferiscono a rilevazioni effettuate nei mesi primaverili; cfr. la sezione: Note metodologiche.
(1) Ue-15. – (2) euro-17. – (3) Dati della nuova Rilevazione sulle forze di lavoro. – (4) Fino al 2003 i dati si riferiscono alla vecchia Rilevazione trimestrale sulle forze di lavoro. Ne
consegue che il totale ‘maschi e femmine’ per l’Italia, per la Ue e per l’area dell’euro non coincide con la somma dei ‘maschi’ e delle ‘femmine’.
Appendice
Relazione Annuale 2011
31

32
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Occupati totali
(migliaia di persone)
Tavola a5.12
aRee e PaeSI 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Maschi e femmine
Ue (1) 163.314 164.806 165.388 168.286 171.387 174.278 176.443 173.426 172.512 173.615
area dell'euro (2) 132.590 133.871 134.246 136.909 139.753 142.468 144.176 141.820 140.802 141.623
austria 3.669 3.745 3.654 3.756 3.818 3.948 4.016 4.022 4.023 4.072
Belgio 4.052 4.055 4.144 4.212 4.216 4.345 4.414 4.396 4.443 4.544
Cipro 315 327 336 348 356 378 384 383 388 380
estonia 581 589 595 609 650 659 657 593 559 603
Finlandia 2.406 2.401 2.384 2.425 2.461 2.524 2.574 2.497 2.485 2.517
Francia 23.885 24.583 24.544 24.767 24.819 25.183 25.724 25.594 25.505 25.563
Germania 36.275 35.927 35.463 36.205 37.046 37.829 38.139 38.312 38.602 39.651
Grecia 4.190 4.287 4.331 4.382 4.453 4.520 4.583 4.532 4.427 4.156
Irlanda 1.764 1.793 1.836 1.929 2.021 2.102 2.108 1.928 1.859 1.818
Italia 22.152 22.281 22.438 22.651 23.187 23.298 23.581 23.201 23.007 23.094
Lussemburgo 188 187 188 194 195 201 208 219 219 222
Malta 149 149 146 148 152 158 160 161 164 168
Paesi Bassi 8.176 8.125 8.101 8.113 8.241 8.469 8.580 8.602 8.371 8.345
Portogallo 5.158 5.118 5.125 5.132 5.181 5.155 5.228 5.076 4.992 4.893
Repubblica Slovacca 2.111 2.167 2.149 2.196 2.295 2.338 2.405 2.378 2.313 2.356
Slovenia 922 896 946 947 969 994 990 981 968 938
Spagna 16.597 17.241 17.866 18.895 19.693 20.367 20.425 18.945 18.477 18.303
Danimarca 2.741 2.704 2.742 2.738 2.792 2.815 2.862 2.784 2.714 2.713
Regno Unito 27.713 28.007 28.261 28.528 28.838 28.979 29.377 28.793 28.833 29.063
Svezia 4.348 4.352 4.311 4.359 4.426 4.543 4.624 4.525 4.555 4.661
Femmine
Ue (1) 70.779 71.907 72.375 74.078 75.743 77.180 78.636 78.386 78.287 78.982
area dell'euro (2) 56.525 57.604 57.935 59.518 61.022 62.443 63.645 63.516 63.413 64.026
austria 1.658 1.684 1.657 1.718 1.747 1.795 1.843 1.882 1.885 1.900
Belgio 1.721 1.742 1.798 1.856 1.859 1.919 1.968 1.988 1.990 2.064
Cipro 139 145 147 151 155 169 171 172 177 173
estonia 286 288 297 310 327 329 324 307 297 307
Finlandia 1.162 1.160 1.146 1.171 1.190 1.214 1.232 1.222 1.208 1.211
Francia 10.822 11.355 11.311 11.559 11.588 11.839 12.169 12.125 12.143 12.115
Germania 16.166 16.146 15.955 16.293 16.804 17.157 17.286 17.602 17.794 18.306
Grecia 1.568 1.621 1.650 1.676 1.727 1.758 1.794 1.802 1.782 1.671
Irlanda 736 752 771 819 854 900 922 884 863 849
Italia 8.627 8.667 8.778 8.855 9.116 9.177 9.401 9.334 9.311 9.398
Lussemburgo 75 76 77 81 84 86 89 93 95 96
Malta 46 45 43 46 47 51 55 54 54 58
Paesi Bassi 3.556 3.582 3.583 3.628 3.699 3.835 3.895 3.942 3.845 3.869
Portogallo 2.332 2.335 2.337 2.365 2.384 2.373 2.420 2.373 2.352 2.299
Repubblica Slovacca 966 989 968 978 1.004 1.030 1.060 1.042 1.027 1.043
Slovenia 423 409 434 435 448 451 450 450 447 431
Spagna 6.242 6.608 6.983 7.577 7.989 8.360 8.566 8.244 8.143 8.236
Danimarca 1.282 1.251 1.275 1.264 1.304 1.316 1.336 1.325 1.305 1.292
Regno Unito 12.750 12.838 12.991 13.146 13.304 13.298 13.529 13.411 13.420 13.470
Svezia 2.082 2.090 2.063 2.070 2.094 2.153 2.186 2.159 2.151 2.206
Maschi
Ue (1) 92.537 92.899 93.011 94.209 95.643 97.101 97.807 95.039 94.227 94.631
area dell'euro (2) 76.069 76.268 76.308 77.391 78.730 80.027 80.532 78.307 77.391 77.596
austria 2.011 2.061 1.997 2.039 2.071 2.154 2.173 2.140 2.139 2.172
Belgio 2.331 2.313 2.346 2.356 2.357 2.425 2.447 2.408 2.453 2.480
Cipro 177 182 189 197 201 209 213 211 211 208
estonia 295 302 298 299 323 330 333 286 262 296
Finlandia 1.245 1.240 1.238 1.253 1.271 1.311 1.342 1.275 1.277 1.306
Francia 13.064 13.228 13.234 13.208 13.231 13.344 13.555 13.470 13.363 13.448
Germania 20.109 19.781 19.508 19.912 20.242 20.673 20.853 20.710 20.809 21.345
Grecia 2.622 2.666 2.680 2.706 2.726 2.762 2.789 2.730 2.645 2.485
Irlanda 1.028 1.041 1.065 1.110 1.167 1.202 1.187 1.044 996 968
Italia 13.525 13.613 13.659 13.796 14.071 14.121 14.180 13.868 13.696 13.695
Lussemburgo 113 111 111 113 111 115 119 126 124 126
Malta 103 104 103 102 105 107 105 107 110 110
Paesi Bassi 4.620 4.544 4.519 4.485 4.542 4.634 4.684 4.660 4.526 4.476
Portogallo 2.826 2.783 2.788 2.767 2.796 2.782 2.808 2.703 2.640 2.594
Repubblica Slovacca 1.145 1.178 1.180 1.218 1.291 1.308 1.345 1.337 1.285 1.313
Slovenia 500 488 511 512 521 542 540 531 521 507
Spagna 10.355 10.633 10.882 11.318 11.704 12.008 11.859 10.701 10.334 10.067
Danimarca 1.458 1.453 1.467 1.474 1.488 1.499 1.526 1.458 1.409 1.421
Regno Unito 14.964 15.170 15.270 15.382 15.534 15.681 15.847 15.381 15.412 15.593
Svezia 2.266 2.262 2.247 2.290 2.332 2.390 2.438 2.365 2.404 2.455
Fonte: eurostat e, per l'Italia, Istat, Rilevazione sulle forze di lavoro; i dati si riferiscono a rilevazioni effettuate nei mesi primaverili; cfr. la sezione: Note metodologiche.
(1) Ue-15. – (2) euro-17.

BANCA D’ITALIA
Tasso di attività
(rapporto percentuale tra forze di lavoro e popolazione di età compresa tra 15 e 64 anni)
Tavola a5.13
aRee e PaeSI 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Maschi e femmine
Ue (1) 69,8 70,3 70,4 71,0 71,6 71,8 72,3 72,4 72,4 72,5
area dell'euro (2) 68,5 69,1 69,2 69,8 70,4 70,7 71,2 71,3 71,4 71,5
austria 71,6 71,7 70,3 71,3 72,2 73,7 74,1 74,3 74,1 74,5
Belgio 64,1 64,3 65,3 66,4 65,9 66,7 66,3 66,5 66,9 66,9
Cipro 70,9 72,3 72,6 72,6 72,6 73,7 73,4 74,1 74,5 74,4
estonia 68,2 70,0 70,1 70,8 73,5 73,5 72,8 73,8 73,6 74,4
Finlandia 77,2 76,8 76,3 76,6 76,8 77,3 78,1 77,2 76,6 77,0
Francia 69,0 69,9 69,9 69,7 69,6 69,6 69,7 70,2 70,4 70,1
Germania 71,5 72,1 72,1 73,7 74,7 75,2 75,7 76,2 76,5 77,1
Grecia 64,2 65,1 66,5 66,8 67,0 67,0 67,2 67,7 68,3 67,6
Irlanda 68,0 68,2 68,7 70,2 71,4 72,3 71,9 70,8 70,1 69,7
Italia (3) 62,8 63,0 62,5 62,4 63,0 62,5 63,5 62,6 62,5 62,1
Lussemburgo 65,4 64,5 65,8 66,4 66,8 66,2 67,8 69,4 67,4 67,2
Malta 59,1 59,0 57,7 58,2 57,7 59,2 58,7 59,0 60,2 61,6
Paesi Bassi 76,5 76,5 76,6 76,9 77,2 78,5 79,4 79,7 78,2 78,0
Portogallo 72,6 72,9 72,8 73,2 73,8 73,8 74,4 73,8 74,0 74,3
Repubblica slovacca 69,5 69,8 69,7 68,7 68,5 68,0 68,6 68,1 68,5 68,7
Slovenia 68,5 66,9 70,0 70,1 71,5 71,7 71,3 71,7 71,6 69,9
Spagna 66,0 67,4 68,5 69,7 70,8 71,5 72,6 73,1 73,4 73,8
Danimarca 79,9 79,5 80,2 79,4 80,1 80,2 80,7 80,6 79,6 79,2
Regno Unito 75,0 75,0 75,0 75,0 75,5 75,2 75,6 75,5 75,2 75,4
Svezia 78,0 77,9 77,7 79,6 79,6 79,9 80,4 80,2 80,6 81,3
Femmine
Ue (1) 61,3 62,1 62,4 63,2 64,0 64,4 65,1 65,6 65,7 66,2
area dell'euro (2) 59,4 60,4 60,7 61,6 62,5 62,9 63,7 64,2 64,5 65,0
austria 63,9 63,9 63,5 65,1 66,0 67,2 67,9 69,2 68,9 69,3
Belgio 55,4 55,9 57,7 59,5 58,9 60,2 59,7 60,5 60,5 61,3
Cipro 61,6 63,0 63,0 62,6 62,9 65,3 65,9 66,2 67,9 67,5
estonia 63,2 65,3 66,2 67,9 71,1 69,7 68,7 70,1 71,1 71,9
Finlandia 74,9 74,5 74,1 74,6 75,0 75,4 75,7 75,5 74,6 74,4
Francia 62,6 64,5 64,4 64,5 64,7 64,9 65,1 65,7 66,0 65,8
Germania 64,2 65,0 65,1 66,7 68,2 69,0 69,4 70,3 70,7 71,7
Grecia 51,0 52,1 54,1 54,6 55,0 55,1 55,1 56,4 57,6 57,3
Irlanda 57,3 57,7 58,0 60,3 61,3 63,1 63,0 62,7 62,5 62,4
Italia (3) 50,8 50,8 50,4 50,3 51,0 50,6 52,1 51,5 51,4 51,4
Lussemburgo 53,4 53,4 55,7 57,0 58,4 56,7 59,4 60,7 59,6 60,0
Malta 37,3 37,3 34,6 37,2 37,0 39,3 40,8 40,8 40,8 43,7
Paesi Bassi 67,9 68,6 69,2 69,9 70,5 72,2 73,2 73,8 72,6 72,8
Portogallo 65,4 66,6 66,7 67,7 68,4 68,6 69,2 68,8 70,0 70,3
Repubblica slovacca 63,0 63,3 63,0 61,3 60,8 60,5 61,1 60,3 61,0 60,6
Slovenia 63,9 62,0 65,6 65,7 68,0 67,2 67,1 67,5 68,4 66,0
Spagna 52,9 54,8 56,6 58,4 60,1 61,2 63,0 64,7 65,8 67,2
Danimarca 75,8 74,8 76,1 75,1 76,7 76,4 76,9 77,4 76,5 76,2
Regno Unito 68,2 68,1 68,4 68,5 69,2 68,6 69,2 69,2 69,1 69,4
Svezia 76,1 76,0 75,5 77,2 77,1 77,7 78,0 77,9 77,7 78,7
Maschi
Ue (1) 78,4 78,6 78,4 78,8 79,1 79,2 79,5 79,2 79,0 78,8
area dell'euro (2) 77,5 77,8 77,7 78,1 78,3 78,4 78,7 78,4 78,3 78,0
austria 79,4 79,5 77,1 77,6 78,5 80,2 80,4 79,5 79,3 79,8
Belgio 72,6 72,5 72,7 73,1 72,7 73,2 72,7 72,3 73,3 72,5
Cipro 81,4 82,3 82,9 83,2 82,4 82,9 81,6 82,3 81,8 81,8
estonia 73,8 75,4 74,7 74,0 76,0 78,0 77,2 77,6 76,2 77,4
Finlandia 79,4 79,1 78,4 78,5 78,7 79,2 80,5 79,0 78,5 79,5
Francia 75,5 75,5 75,5 74,9 74,7 74,5 74,3 74,9 74,9 74,5
Germania 78,7 79,0 79,0 80,6 81,0 81,4 81,8 82,0 82,2 82,4
Grecia 77,6 78,3 79,1 79,2 79,1 78,9 79,2 79,0 79,0 77,9
Irlanda 78,6 78,6 79,2 79,9 81,2 81,4 80,7 78,9 77,7 77,0
Italia (3) 74,9 75,2 74,6 74,6 75,1 74,5 74,9 73,8 73,6 73,0
Lussemburgo 76,5 75,5 75,7 75,8 75,2 75,8 76,1 77,8 75,3 74,3
Malta 80,7 80,9 80,9 79,0 77,6 77,9 76,0 77,0 78,2 78,9
Paesi Bassi 84,8 84,3 83,9 83,8 83,8 84,7 85,5 85,4 83,8 83,1
Portogallo 80,1 79,4 79,1 78,9 79,4 79,1 79,6 78,9 78,1 78,5
Repubblica slovacca 76,2 76,6 76,5 76,1 76,4 75,4 76,1 76,0 76,0 76,8
Slovenia 73,0 71,6 74,2 74,4 74,8 76,0 75,3 75,8 74,9 73,6
Spagna 78,9 79,7 80,2 80,9 81,2 81,6 81,9 81,3 81,0 80,4
Danimarca 83,8 84,0 84,2 83,6 83,5 83,8 84,4 83,8 82,7 82,2
Regno Unito 82,0 82,1 81,7 81,5 81,9 81,9 82,1 81,8 81,4 81,5
Svezia 79,8 79,8 79,8 81,9 81,9 82,0 82,7 82,5 83,4 83,8
Fonte: eurostat e, per l'Italia, Istat, Rilevazione sulle forze di lavoro; i dati si riferiscono a rilevazioni effettuate nei mesi primaverili; cfr. la sezione: Note metodologiche.
(1) Ue-15. – (2) euro-17. – (3) Dal primo trimestre del 2008 l'età minima per la partecipazione al mercato del lavoro è stata innalzata da 15 a 16 anni.
Appendice
Relazione Annuale 2011
33

34
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Tasso di occupazione
(rapporto percentuale tra occupati e popolazione di età compresa tra 15 e 64 anni)
Tavola a5.14
aRee e PaeSI 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Maschi e femmine
Ue (1) 64,5 64,7 64,5 65,1 65,9 66,7 67,2 65,8 65,3 65,6
area dell'euro (2) 62,6 62,9 62,7 63,4 64,4 65,3 65,9 64,6 64,1 64,4
austria 68,1 68,2 66,5 67,6 68,2 70,3 71,0 70,8 70,6 71,1
Belgio 59,6 59,3 60,4 61,0 60,3 61,6 62,0 61,5 61,5 62,5
Cipro 68,7 69,2 69,4 68,5 69,4 71,2 71,1 70,1 69,7 69,0
estonia 61,7 62,3 62,9 64,9 68,8 69,6 69,8 63,8 59,4 64,3
Finlandia 69,1 68,7 68,3 69,2 69,9 71,3 72,3 69,8 69,2 70,1
Francia 62,9 63,9 63,3 63,4 63,0 63,5 64,5 63,9 63,5 63,4
Germania 65,4 64,9 64,3 65,3 67,0 68,7 69,7 70,2 71,0 72,5
Grecia 57,7 58,9 59,6 60,3 61,0 61,5 62,2 61,6 60,1 56,4
Irlanda 65,1 65,1 65,5 67,1 68,2 68,9 68,1 62,2 60,4 59,5
Italia (3) 57,3 57,6 57,5 57,7 58,9 58,9 59,2 57,9 57,2 57,3
Lussemburgo 63,4 62,2 62,5 63,5 63,5 63,7 64,4 65,8 64,4 63,8
Malta 55,0 54,6 53,3 53,5 53,4 55,3 55,2 54,8 56,1 57,4
Paesi Bassi 74,5 73,8 73,1 73,2 74,2 76,0 77,1 77,0 74,7 74,7
Portogallo 69,2 68,2 68,0 67,6 68,1 67,6 68,6 66,7 65,7 64,8
Repubblica slovacca 56,5 57,9 56,7 57,4 59,2 60,4 61,7 60,4 58,6 59,6
Slovenia 64,3 62,5 65,6 66,0 67,1 68,3 68,3 67,7 66,5 64,4
Spagna 58,6 59,7 60,9 63,2 64,7 65,8 65,0 59,9 58,6 58,3
Danimarca 76,4 75,1 76,0 75,5 76,9 77,3 78,1 75,8 73,6 73,3
Regno Unito 71,2 71,4 71,5 71,5 71,4 71,2 71,6 69,6 69,3 69,4
Svezia 74,0 73,6 72,4 72,6 73,1 74,3 74,8 72,7 72,9 74,5
Femmine
Ue (1) 56,0 56,6 56,7 57,5 58,5 59,3 60,1 59,7 59,5 59,8
area dell'euro (2) 53,5 54,2 54,3 55,3 56,5 57,5 58,4 58,1 57,9 58,3
austria 61,0 61,1 60,1 61,7 62,3 63,9 65,0 66,3 66,0 66,1
Belgio 51,1 51,3 53,0 54,1 53,6 54,9 55,7 56,0 55,5 57,2
Cipro 59,1 60,1 59,7 58,3 59,8 62,6 63,3 62,5 63,1 62,7
estonia 57,5 58,2 60,2 63,4 66,5 66,5 66,2 63,3 60,3 62,5
Finlandia 67,3 67,1 66,2 67,4 68,1 69,3 70,0 69,0 68,1 68,2
Francia 56,4 58,3 57,6 58,3 58,0 58,8 60,1 59,7 59,5 59,1
Germania 58,8 58,9 58,5 59,3 61,4 62,9 63,8 65,1 66,1 67,7
Grecia 43,1 44,5 45,5 46,2 47,5 48,1 49,0 49,2 48,7 45,7
Irlanda 55,2 55,3 55,8 58,0 58,8 60,3 60,5 57,7 56,4 55,8
Italia (3) 44,8 45,0 45,2 45,4 46,7 46,8 47,5 46,9 46,5 46,7
Lussemburgo 51,4 51,4 51,7 53,6 54,5 54,8 55,6 57,1 57,2 56,5
Malta 34,3 33,6 31,6 33,6 34,1 36,4 38,7 38,0 37,3 40,8
Paesi Bassi 65,9 66,0 65,7 66,3 67,5 69,6 70,9 71,4 69,3 69,9
Portogallo 61,7 61,5 61,7 61,9 62,4 61,7 63,1 61,9 61,5 61,2
Repubblica slovacca 51,2 52,3 50,6 50,8 51,6 52,9 54,2 52,9 52,0 52,8
Slovenia 59,8 57,7 61,2 61,6 63,3 63,3 63,6 63,8 63,8 61,1
Spagna 44,3 46,1 47,9 51,2 53,2 54,8 55,2 52,8 52,2 52,8
Danimarca 72,6 70,5 72,0 70,8 73,2 73,3 74,0 73,3 72,0 70,8
Regno Unito 65,2 65,3 65,5 65,7 65,8 65,2 65,9 64,7 64,4 64,4
Svezia 72,5 72,2 70,8 70,5 70,6 71,9 72,3 70,9 70,4 72,1
Maschi
Ue (1) 73,0 72,8 72,4 72,7 73,4 74,1 74,2 71,9 71,2 71,3
area dell'euro (2) 71,8 71,5 71,1 71,5 72,3 73,2 73,3 71,1 70,3 70,4
austria 75,3 75,4 73,0 73,4 74,2 76,7 77,0 75,4 75,1 76,0
Belgio 68,1 67,1 67,9 67,7 67,0 68,2 68,3 66,8 67,4 67,7
Cipro 79,1 79,1 79,8 79,4 79,5 80,2 79,3 78,1 76,5 75,8
estonia 66,2 66,9 65,9 66,6 71,2 73,4 73,8 64,3 58,7 66,4
Finlandia 70,9 70,3 70,3 70,9 71,8 73,3 74,7 70,5 70,3 71,9
Francia 69,6 69,6 69,3 68,7 68,2 68,3 69,0 68,4 67,6 67,8
Germania 71,8 70,9 70,0 71,1 72,5 74,4 75,5 75,1 75,9 77,2
Grecia 72,5 73,5 74,0 74,5 74,6 74,9 75,4 73,9 71,5 67,1
Irlanda 74,9 74,7 75,1 76,2 77,4 77,4 75,5 66,7 64,4 63,2
Italia (3) 69,9 70,3 69,9 70,0 71,1 71,1 70,8 69,0 68,0 67,8
Lussemburgo 75,2 73,5 73,0 73,2 72,5 72,6 73,0 74,3 72,4 70,9
Malta 75,6 75,7 75,0 73,2 72,7 73,1 71,9 71,6 73,5 73,5
Paesi Bassi 82,8 81,4 80,2 79,9 80,8 82,3 83,3 82,7 80,0 79,5
Portogallo 76,8 75,1 74,4 73,4 74,0 73,6 74,3 71,6 70,0 68,6
Repubblica slovacca 61,9 63,5 62,9 64,1 66,9 67,9 69,2 68,0 65,2 66,5
Slovenia 68,7 67,1 69,9 70,1 70,9 73,3 72,7 71,4 69,2 67,6
Spagna 72,7 73,2 73,6 75,0 76,0 76,6 74,4 66,9 64,9 63,7
Danimarca 80,2 79,7 79,9 80,1 80,6 81,1 82,1 78,2 75,1 75,9
Regno Unito 77,3 77,6 77,6 77,4 77,2 77,3 77,4 74,5 74,3 74,5
Svezia 75,5 74,9 74,0 74,6 75,5 76,7 77,2 74,5 75,3 76,7
Fonte: eurostat e, per l’Italia, Istat, Rilevazione sulle forze di lavoro; i dati si riferiscono a rilevazioni effettuate nei mesi primaverili; cfr. la sezione: Note metodologiche.
(1) Ue-15. – (2) euro-17. – (3) Dal primo trimestre del 2008 l’età minima per la partecipazione al mercato del lavoro è stata innalzata da 15 a 16 anni.

aRee e PaeSI
BANCA D’ITALIA
Lavoratori
indipendenti (1)
Struttura dell’occupazione
(valori percentuali)
Occupati a tempo
parziale (2)
Dipendenti a tempo
determinato (3)
Composizione settoriale (1)
Tavola a5.15
agricoltura Industria Servizi
2010 2011 2010 2011 2010 2011 2010 2011 2010 2011 2010 2011
Ue (4) 15,6 15,5 21,9 22,2 13,8 14,0 3,1 3,0 23,9 23,6 73,1 73,4
area dell'euro (5) 16,3 16,1 20,6 21,0 15,4 15,7 3,6 3,4 25,3 25,1 71,1 71,5
austria 13,7 14,0 25,4 25,4 8,8 9,2 5,1 5,2 24,2 25,0 70,7 69,7
Belgio 13,8 14,5 24,5 25,5 7,5 8,9 1,4 1,3 23,3 22,8 75,3 75,9
Cipro 18,8 18,4 9,0 10,0 14,6 13,9 3,9 3,9 20,4 21,5 75,7 74,5
estonia 7,5 8,8 11,6 10,8 4,3 4,7 4,5 4,8 28,3 30,0 67,3 65,2
Finlandia 13,2 13,1 14,4 14,5 16,8 16,8 4,4 4,2 23,4 22,8 72,2 72,9
Francia 11,4 11,6 18,0 17,9 14,1 14,6 2,9 2,9 22,1 22,3 74,9 74,8
Germania 11,6 11,8 26,4 26,7 14,5 14,5 1,6 1,6 28,2 28,2 70,2 70,2
Grecia 35,5 36,3 6,4 6,4 12,8 11,9 12,5 12,3 20,0 17,8 67,5 69,9
Irlanda 17,3 16,8 22,1 23,3 9,2 10,1 4,6 4,7 19,7 18,6 75,7 76,7
Italia 25,7 25,5 15,1 15,5 12,9 13,7 3,8 3,6 28,6 28,5 67,6 67,9
Lussemburgo 7,8 8,1 18,3 18,0 6,4 6,4 1,0 0,9 14,0 14,5 85,0 84,6
Malta 14,1 14,2 12,2 13,1 5,0 5,6 1,2 1,2 25,6 23,5 73,2 75,3
Paesi Bassi 15,2 14,8 49,1 49,1 18,6 17,9 3,0 2,8 17,3 17,1 79,7 80,1
Portogallo 22,5 21,1 11,8 12,9 23,0 22,8 10,8 10,1 27,8 27,5 61,3 62,3
Repubblica slovacca 16,0 15,6 4,2 4,2 5,8 6,8 3,2 3,1 37,1 37,2 59,7 59,7
Slovenia 16,5 17,3 11,6 9,9 17,8 17,7 8,3 8,1 31,9 31,0 59,9 60,9
Spagna 16,8 16,4 13,5 14,1 24,9 25,5 4,2 4,0 23,4 21,9 72,4 74,1
Danimarca 9,0 9,1 26,9 26,4 8,4 9,1 2,5 2,8 19,3 19,8 78,1 77,4
Regno Unito 13,8 13,9 26,8 26,9 6,2 6,3 1,2 1,2 19,1 19,1 79,7 79,8
Svezia 10,9 10,5 26,5 26,1 16,2 16,7 2,1 2,0 20,0 19,9 77,8 78,1
Fonte: eurostat e, per l'Italia, Istat, Rilevazione sulle forze di lavoro; i dati si riferiscono a rilevazioni effettuate nei mesi primaverili; cfr la sezione: Note metodologiche.
(1) In percentuale dell'occupazione totale. – (2) Dipendenti e indipendenti, in percentuale dell'occupazione totale. – (3) In percentuale dell'occupazione dipendente. – (4) Ue-15. –
(5) euro-17.
Appendice
Relazione Annuale 2011
35

36
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Tasso di disoccupazione
(medie annue; valori percentuali)
Tavola a5.16
aRee e PaeSI 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Ue (1) 7,3 7,7 8,1 8,3 8,3 7,8 7,1 7,2 9,2 9,6 9,7
area dell'euro (2) 8,2 8,5 9,0 9,3 9,2 8,5 7,6 7,6 9,6 10,1 10,2
austria 3,6 4,2 4,3 4,9 5,2 4,7 4,4 3,8 4,8 4,4 4,1
Belgio 6,6 7,5 8,2 8,4 8,5 8,3 7,5 7,0 7,9 8,3 7,2
Cipro 3,9 3,5 4,1 4,6 5,4 4,5 3,9 3,7 5,4 6,2 7,8
estonia 12,6 10,3 10,0 9,7 7,9 5,9 4,6 5,6 13,8 16,8 12,4
Finlandia 9,1 9,1 9,1 8,8 8,3 7,7 6,9 6,4 8,2 8,4 7,8
Francia 8,2 8,3 8,9 9,3 9,3 9,2 8,4 7,8 9,5 9,8 9,7
Germania 7,9 8,7 9,8 10,5 11,3 10,2 8,7 7,5 7,8 7,1 6,0
Grecia 10,7 10,3 9,7 10,5 9,9 8,9 8,3 7,7 9,5 12,6 17,7
Irlanda 3,9 4,5 4,6 4,5 4,4 4,5 4,6 6,3 11,9 13,7 14,5
Italia 9,0 8,5 8,4 8,0 7,7 6,8 6,1 6,7 7,8 8,4 8,4
Lussemburgo 1,9 2,6 3,8 4,9 4,6 4,6 4,2 4,9 5,1 4,6 4,8
Malta 7,6 7,4 7,8 7,2 7,3 6,9 6,5 6,1 7,0 6,9 6,5
Paesi Bassi 2,6 3,1 4,1 5,1 5,3 4,4 3,6 3,1 3,7 4,5 4,4
Portogallo 4,6 5,7 7,1 7,5 8,6 8,6 8,9 8,5 10,6 12,0 12,9
Repubblica slovacca 19,3 18,7 17,6 18,2 16,2 13,3 11,2 9,5 12,0 14,4 13,6
Slovenia 6,2 6,3 6,7 6,3 6,5 6,0 4,9 4,4 5,9 7,3 8,2
Spagna 10,5 11,4 11,4 10,9 9,2 8,5 8,3 11,4 18,0 20,0 21,6
Danimarca 4,5 4,6 5,4 5,5 4,8 3,9 3,8 3,4 6,0 7,5 7,6
Regno Unito 5,0 5,1 5,0 4,7 4,8 5,4 5,3 5,6 7,6 7,8 8,0
Svezia 5,8 6,0 6,6 7,4 7,7 7,1 6,1 6,2 8,3 8,4 7,5
Fonte: eurostat e, per l'Italia, Istat, Rilevazione sulle forze di lavoro; cfr. la sezione: Note metodologiche.
(1) Ue-15. – (2) euro-17.

BANCA D’ITALIA
Bilancia dei pagamenti: area dell’euro (1)
(miliardi di euro)
Tavola a5.17
VOCI 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Conto corrente -12,6 7,4 -143,5 -21,9 -6,8 -3,2
Merci 8,1 42,2 -21,8 31,3 15,1 4,6
Crediti 1.396,9 1.519,3 1.588,5 1.304,1 1.566,8 1.773,8
Debiti 1.388,8 1.477,1 1.610,4 1.272,8 1.551,7 1.769,1
Servizi 42,5 47,9 42,1 36,4 49,6 61,1
Crediti 442,0 495,2 513,3 478,9 524,0 550,1
Debiti 399,5 447,2 471,2 442,5 474,4 489,0
Redditi 16,5 5,3 -66,8 3,5 31,8 31,7
Crediti 500,0 604,3 523,6 429,9 479,4 513,9
Debiti 483,5 599,0 590,4 426,5 447,6 482,2
Trasferimenti unilaterali -79,7 -88,1 -97,0 -93,1 -103,3 -100,6
Crediti 91,9 91,2 91,8 94,3 87,6 92,7
Debiti 171,5 179,3 188,8 187,4 190,9 193,4
Conto capitale 9,4 4,8 10,0 6,7 6,4 10,8
Crediti 24,1 25,8 24,7 20,5 21,4 25,5
Debiti 14,7 21,0 14,7 13,7 15,0 14,7
Conto finanziario -6,2 3,0 121,3 9,4 -2,5 -24,6
Investimenti diretti -159,7 -90,4 -231,1 -105,1 -113,9 -151,1
all’estero -418,1 -512,9 -336,6 -337,0 -275,8 -348,3
Nell’area 258,4 422,5 105,5 231,9 161,8 197,2
Investimenti di portafoglio 186,2 126,8 261,4 265,7 165,1 308,3
attività -520,2 -439,5 -5,0 -90,4 -143,0 47,2
azioni e fondi comuni -156,1 -62,7 93,7 -53,1 -76,7 69,0
Titoli di debito -364,1 -376,8 -98,7 -37,3 -66,3 -21,8
di cui: obbligazioni -300,9 -293,4 -72,1 -42,9 -106,7 9,0
Passività 706,4 566,3 266,4 356,1 308,1 261,1
azioni e fondi comuni 245,5 164,6 -108,6 124,6 144,2 120,5
Titoli di debito 460,9 401,6 375,0 231,4 163,9 140,6
di cui: obbligazioni 480,5 341,1 175,5 140,5 184,2 167,0
Derivati -0,6 -66,9 -84,5 20,0 18,5 -20,8
altri investimenti -30,8 38,6 178,9 -175,7 -61,7 -150,7
attività -788,1 -915,9 -0,5 534,2 -179,1 -158,9
Passività 757,2 954,4 179,4 -709,9 117,4 8,2
Variazione riserve ufficiali -1,3 -5,1 -3,4 4,6 -10,5 -10,2
Errori e omissioni 9,4 -15,1 12,2 5,8 3,0 17,0
Fonte: BCe.
(1) L’aggregato dell’area dell’euro si riferisce alla composizione a 17 paesi.
Appendice
Relazione Annuale 2011
37

38
DaTa
DI aNNUNCIO
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Tassi di interesse ufficiali dell’Eurosistema
(valori percentuali)
Operazioni attivabili su iniziativa delle controparti Operazioni di rifinanziamento principali
Data
di decorrenza
Depositi overnight
presso
l’eurosistema
Operazioni
di rifinanziamento
marginale
Data
di decorrenza
Tasso fisso
(per aste
a tasso fisso)
Tavola a7.1
Tasso minimo
di offerta
(per aste
a tasso variabile)
22.12.1998 1.1.1999 2,00 4,50 7.1.1999 3,00 –
22.12.1998 4.1.1999 2,75 3,25 – – –
22.12.1998 22.1.1999 2,00 4,50 – – –
8.4.1999 9.4.1999 1,50 3,50 14.4.1999 2,50 –
4.11.1999 5.11.1999 2,00 4,00 10.11.1999 3,00 –
3.2.2000 4.2.2000 2,25 4,25 9.2.2000 3,25 –
16.3.2000 17.3.2000 2,50 4,50 22.3.2000 3,50 –
27.4.2000 28.4.2000 2,75 4,75 4.5.2000 3,75 –
8.6.2000 9.6.2000 3,25 5,25 15.6.2000 4,25 –
8.6.2000 – – – 28.6.2000 – 4,25
31.8.2000 1.9.2000 3,50 5,50 6.9.2000 – 4,50
5.10.2000 6.10.2000 3,75 5,75 11.10.2000 – 4,75
10.5.2001 11.5.2001 3,50 5,50 15.5.2001 – 4,50
30.8.2001 31.8.2001 3,25 5,25 5.9.2001 – 4,25
17.9.2001 18.9.2001 2,75 4,75 19.9.2001 – 3,75
8.11.2001 9.11.2001 2,25 4,25 14.11.2001 – 3,25
5.12.2002 6.12.2002 1,75 3,75 11.12.2002 – 2,75
6.3.2003 7.3.2003 1,50 3,50 12.3.2003 – 2,50
5.6.2003 6.6.2003 1,00 3,00 9.6.2003 – 2,00
1.12.2005 6.12.2005 1,25 3,25 6.12.2005 – 2,25
2.3.2006 8.3.2006 1,50 3,50 8.3.2006 – 2,50
8.6.2006 15.6.2006 1,75 3,75 15.6.2006 – 2,75
3.8.2006 9.8.2006 2,00 4,00 9.8.2006 – 3,00
5.10.2006 11.10.2006 2,25 4,25 11.10.2006 – 3,25
7.12.2006 13.12.2006 2,50 4,50 13.12.2006 – 3,50
8.3.2007 14.3.2007 2,75 4,75 14.3.2007 – 3,75
6.6.2007 13.6.2007 3,00 5,00 13.6.2007 – 4,00
3.7.2008 9.7.2008 3,25 5,25 9.7.2008 – 4,25
8.10.2008 8.10.2008 2,75 4,75 – – –
8.10.2008 9.10.2008 3,25 4,25 15.10.2008 3,75 –
6.11.2008 12.11.2008 2,75 3,75 12.11.2008 3,25 –
4.12.2008 10.12.2008 2,00 3,00 10.12.2008 2,50 –
18.12.2008 21.1.2009 1,00 3,00 – – –
15.1.2009 21.1.2009 1,00 3,00 21.1.2009 2,00 –
5.3.2009 11.3.2009 0,50 2,50 11.3.2009 1,50 –
2.4.2009 8.4.2009 0,25 2,25 8.4.2009 1,25 –
7.5.2009 13.5.2009 0,25 1,75 13.5.2009 1,00 –
7.4.2011 13.4.2011 0,50 2,00 13.4.2011 1,25 –
7.7.2011 13.7.2011 0,75 2,25 13.7.2011 1,50 –
3.11.2011 9.11.2011 0,50 2,00 9.11.2011 1,25 –
8.12.2011 14.12.2011 0,25 1,75 14.12.2011 1,00 –

PeRIODI
BANCA D’ITALIA
Oro
e crediti
in oro
attività in valuta
verso non residenti
nell’area dell’euro
Bilancio della Banca d’Italia: attività (1)
(consistenze di fine periodo in milioni di euro)
di cui:
crediti
verso FMI
attività
in valuta
verso
residenti
nell’area
dell’euro
attività
in euro
verso non
residenti
nell’area
dell’euro
Prestiti in euro a istituzioni creditizie dell’area dell’euro
Operazioni
di
rifinanziamento
principali
Operazioni
di
rifinanziamento
a più
lungo termine
Operazioni
temporanee
di finetuning
Tavola a7.2
Operazioni di
rifinanziamento
marginale
e temporanee
di tipo strutturale
2009 60.410 31.772 8.369 1.658 11 27.138 1.945 25.193 – –
2010 83.197 35.744 9.483 2.065 6 47.635 16.558 31.013 65 –
2011 – gen. 76.399 36.025 9.330 1.436 6 47.413 16.816 30.597 – –
feb. 80.401 35.323 9.210 1.466 4 40.236 8.993 31.244 – –
mar. 79.844 35.605 9.698 1.251 4 36.063 6.103 29.960 – –
apr. 81.455 31.905 9.605 885 4 40.734 11.015 29.720 – –
mag. 84.199 33.672 10.431 969 4 30.826 3.754 27.073 – –
giu. 82.112 33.274 10.380 1.070 4 41.315 10.599 30.716 – –
lug. 90.023 34.339 10.775 1.082 4 80.487 35.874 44.613 – –
ago. 98.932 34.123 10.708 1.101 4 85.087 20.536 64.551 – –
set. 94.574 36.417 11.310 990 81 104.683 46.177 58.506 – –
ott. 96.952 35.071 11.077 1.162 100 111.288 47.466 63.823 – –
nov. 102.575 36.262 11.404 1.332 92 153.203 83.381 68.418 – 1.404
dic. 95.924 38.014 12.224 2.896 97 209.995 49.389 160.606 – –
2012 – gen. 104.339 37.812 12.137 4.506 97 202.590 52.419 150.104 – 67
feb. 103.792 36.930 12.176 4.548 97 194.775 7.784 140.063 46.928 –
mar. 98.123 37.056 12.248 2.861 98 270.052 2.413 267.603 – 37
PeRIODI
Crediti
connessi
a scarti
di garanzia
e altri crediti
verso IFM
dell’area
dell’euro
Titoli in euro
emessi
da residenti
nell’area
dell’euro
Crediti verso le
amministrazioni
pubbliche
Partecipazioni
al capitale
della BCe
attività verso l’eurosistema altre attività Totale attività
Crediti
connessi al
trasferimento
di riserve
Crediti netti
derivanti da
allocazione
banconote
intra-
eurosistema
altre attività
nette
2009 378 52.247 18.823 736 7.199 523 54.753 50.086 305.734
2010 2.954 83.947 17.655 945 7.199 289 3.410 48.818 333.864
2011 – gen. 2.518 83.678 17.628 945 7.199 – 27.700 49.008 349.955
feb. 2.516 83.504 17.348 945 7.199 – 19.634 49.085 337.661
mar. 193 83.527 17.370 945 7.199 – 823 49.644 312.468
apr. 2.633 83.582 17.427 945 7.199 – 12.018 51.203 329.991
mag. 2.642 85.913 17.553 945 7.199 – 13.866 50.507 328.296
giu. 2.633 86.596 17.325 945 7.199 – 5.997 51.285 329.755
lug. 2.684 85.770 16.227 945 7.199 – – 50.170 368.928
ago. 2.681 96.222 16.313 945 7.199 – – 50.261 392.866
set. 2.669 101.568 15.797 945 7.199 – – 49.938 414.860
ott. 2.742 101.547 15.595 945 7.199 – – 50.246 422.847
nov. 2.669 103.472 14.409 945 7.199 – – 49.258 471.416
dic. 2.655 108.676 15.145 1.153 7.199 – – 49.463 531.217
2012 – gen. 2.674 111.722 15.811 1.153 7.199 – – 50.687 538.590
feb. 2.668 117.673 13.976 1.153 7.199 – – 51.579 534.391
mar. 2.643 120.726 14.003 1.153 7.199 – – 51.085 604.998
(1) Cfr. la sezione: Note metodologiche.
continua
Appendice
Relazione Annuale 2011
39

40
PeRIODI
Banconote
in circolazione
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Bilancio della Banca d’Italia: passività (1)
(consistenze di fine periodo in milioni di euro)
Passività in euro verso istituzioni creditizie dell’area dell’euro Passività in
Conti correnti
(inclusa ROB)
Depositi
overnight
Depositi
a tempo
determinato
Operazioni
temporanee di
fine–tuning
Depositi connessi
a scarti
di garanzia
euro verso
altri residenti
nell’area
dell’euro
segue: Tavola a7.2
Passività in
euro verso
non residenti
nell’area
dell’euro
2009 132.840 34.313 26.283 8.030 – – – 31.027 312
2010 138.324 22.740 20.226 2.515 – – – 42.518 2.949
2011 – gen. 134.957 17.361 17.120 241 – – – 75.840 2.749
feb. 134.774 17.580 17.180 400 – – – 60.445 2.814
mar. 135.416 20.347 20.009 338 – – – 34.294 2.773
apr. 137.094 24.552 24.240 312 – – – 46.031 2.780
mag. 137.686 20.555 20.218 337 – – – 44.379 2.750
giu. 139.164 20.507 20.244 263 – – – 49.790 2.700
lug. 140.597 21.969 21.589 380 – – – 63.029 2.848
ago. 139.629 13.888 13.119 591 177 – – 43.995 2.758
set. 140.866 23.173 22.271 792 110 – – 14.816 2.728
ott. 142.023 24.255 23.009 1.247 – – – 36.834 2.803
nov. 142.586 31.452 30.828 566 50 – 8 17.204 2.698
dic. 146.010 33.878 19.762 12.336 1.780 – – 23.739 2.692
2012 – gen. 142.761 16.814 10.672 6.142 – – – 50.789 2.943
feb. 142.510 10.797 9.285 1.513 – – – 36.454 2.930
mar. 142.941 16.634 6.684 9.949 – – – 28.596 2.821
PeRIODI
Passività
in valuta
verso
residenti
nell’area
dell’euro
Passività
in valuta verso
non residenti
nell’area
dell’euro
Rivalutazioni Capitale
e riserve
Passività verso
l’eurosistema
Debiti netti
derivanti
da altre
operazioni intraeurosistema
altre
passività
nette
altre passività Totale
passività
di cui:
contropartite
dei DSP
dell’FMI
2009 419 2 49.448 20.079 10.358 – 26.935 7.156 305.734
2010 623 2 71.093 21.149 7.093 – 27.372 7.626 333.864
2011 – gen. 619 408 63.436 21.149 5.753 – 27.683 7.502 349.955
feb. 575 143 66.799 21.149 5.084 – 28.297 7.478 337.661
mar. 555 465 64.961 21.149 4.566 – 27.941 7.339 312.468
apr. 517 121 65.109 21.149 4.427 – 28.210 7.173 329.991
mag. 529 137 69.250 21.149 3.000 – 28.860 7.318 328.296
giu. 510 2 65.853 21.429 1.737 – 28.063 7.282 329.755
lug. 579 2 71.078 21.429 2.533 16.312 28.553 7.374 368.928
ago. 560 2 81.542 21.429 2.267 57.469 29.327 7.324 392.866
set. 581 2 76.455 21.429 1.599 103.511 29.699 7.605 414.860
ott. 511 62 75.425 21.429 690 88.598 30.217 7.449 422.847
nov. 537 2 75.373 21.429 2.043 147.535 30.558 7.604 471.416
dic. 549 2 75.244 21.745 7.073 191.379 28.906 7.803 531.217
2012 – gen. 520 87 87.734 21.745 5.994 180.130 29.073 7.741 538.590
feb. 503 35 90.912 21.745 4.667 194.082 29.756 7.612 534.391
mar. 480 48 87.588 21.745 3.698 270.408 30.039 7.627 604.998
(1) Cfr. la sezione: Note metodologiche.

2009
2010
PeRIODI
2011 – gen.
feb.
mar.
apr.
mag.
giu.
lug.
ago.
set.
ott.
nov.
dic.
2012 – gen.
feb.
mar.
BANCA D’ITALIA
Componenti italiane degli aggregati monetari dell’area dell’euro: residenti nell’area (1)
(consistenze di fine periodo in milioni di euro)
Circolante
e depositi
in conto
corrente
946.668
940.868
927.704
924.496
925.200
934.643
926.087
930.382
931.766
917.831
922.156
918.396
894.301
927.652
894.443
890.064
903.657
(1) Cfr. la sezione: Note metodologiche.
Depositi
con durata
prestabilita
fino
a 2 anni
68.144
62.775
60.138
60.854
62.426
61.020
61.204
61.856
61.374
62.857
64.332
69.768
76.559
89.897
101.696
116.820
129.038
Depositi
rimborsabili
con
preavviso
fino
a 3 mesi
286.861
296.443
296.389
296.100
295.794
294.814
294.050
294.198
294.044
295.506
294.790
294.632
294.929
298.145
298.341
298.285
300.141
Totale Pronti
contro
termine
1.301.673
1.300.086
1.284.231
1.281.451
1.283.420
1.290.477
1.281.341
1.286.435
1.287.184
1.276.194
1.281.278
1.282.796
1.265.789
1.315.694
1.294.479
1.305.168
1.332.836
85.586
158.996
148.015
150.304
139.379
141.093
145.294
145.438
146.180
152.212
155.333
148.509
126.688
96.383
104.806
116.776
110.929
Quote
di fondi
comuni
monetari
53.811
37.512
36.349
35.461
33.215
32.813
32.496
32.222
31.836
31.575
30.704
28.975
27.265
26.171
25.288
13.478
13.168
Obbligazioni
con
scadenza
fino a 2 anni
59.226
43.626
44.023
42.976
44.392
46.302
44.878
45.407
47.042
45.313
45.883
45.927
45.833
49.071
50.292
53.953
55.931
Totale
passività
monetarie
1.500.296
1.540.220
1.512.618
1.510.192
1.500.406
1.510.685
1.504.009
1.509.502
1.512.242
1.505.294
1.513.198
1.506.207
1.465.575
1.487.319
1.474.865
1.489.375
1.512.865
Tavola a7.3
Contributo agli aggregati monetari
dell’area, escluso il circolante
M1 M2 M3
809.839
797.306
786.761
783.337
783.194
791.623
782.338
784.927
784.819
771.446
774.609
769.869
745.265
775.953
745.096
740.553
753.485
1.164.844
1.156.524
1.143.288
1.140.290
1.141.414
1.147.456
1.137.592
1.140.981
1.140.236
1.129.809
1.133.731
1.134.269
1.116.753
1.163.995
1.145.132
1.155.657
1.182.665
1.363.467
1.396.658
1.371.675
1.369.031
1.358.400
1.367.664
1.360.260
1.364.048
1.365.294
1.358.909
1.365.651
1.357.680
1.316.539
1.335.620
1.325.518
1.339.863
1.362.693
Appendice
Relazione Annuale 2011
41

42
PeRIODI
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Contropartite italiane della moneta dell’area dell’euro: residenti nell’area (1)
(consistenze di fine periodo in milioni di euro)
Totale
passività
monetarie
Depositi
delle
amministrazioni
centrali
Depositi
con durata
prestabilita
oltre i 2 anni
e depositi
rimborsabili
con preavviso
oltre 3 mesi
altre passività delle IFM
Passività a medio e lungo termine nei confronti
del “settore detentore delle attività monetarie”
Obbligazioni
con scadenza
oltre i 2 anni
Capitale
e riserve
Totale
Tavola a7.4
Passività verso
non residenti
nell’area
dell’euro
2009 1.500.296 47.640 22.909 516.345 229.997 769.251 196.017
2010 1.540.220 60.077 168.483 521.941 318.520 1.008.944 195.832
2011 – gen. 1.512.618 93.727 168.371 522.526 321.765 1.012.662 193.207
feb. 1.510.192 77.359 163.896 526.912 330.622 1.021.430 202.199
mar. 1.500.406 51.308 164.599 539.234 328.125 1.031.958 196.909
apr. 1.510.685 64.075 169.244 537.724 329.450 1.036.418 192.508
mag. 1.504.009 62.275 162.431 545.092 337.448 1.044.971 201.375
giu. 1.509.502 67.071 162.004 541.622 341.707 1.045.333 199.197
lug. 1.512.242 80.470 163.447 540.443 349.420 1.053.310 179.497
ago. 1.505.294 61.396 165.186 537.616 361.657 1.064.459 175.685
set. 1.513.198 32.229 164.144 537.650 356.765 1.058.559 174.441
ott. 1.506.207 54.668 174.860 535.982 356.440 1.067.282 171.617
nov. 1.465.575 35.351 180.202 534.937 359.681 1.074.820 164.920
dic. 1.487.319 39.249 182.798 529.528 358.922 1.071.248 159.947
2012 – gen. 1.474.865 66.895 190.556 524.057 382.617 1.097.230 158.956
feb. 1.489.375 52.191 194.181 518.777 393.590 1.106.549 160.064
mar. 1.512.865 44.586 177.839 517.336 395.706 1.090.881 156.506
(1) Cfr. la sezione: Note metodologiche.
continua

PeRIODI
BANCA D’ITALIA
Contropartite italiane della moneta dell’area dell’euro: residenti nell’area (1)
(consistenze di fine periodo in milioni di euro)
Finanziamenti
alle amministrazioni pubbliche
segue: Tavola a7.4
attività delle IFM altre
contropartite
attività verso residenti italiani e del resto dell’area attività
Finanziamenti agli “altri residenti” Totale
Prestiti Obbligazioni Totale Prestiti Obbligazioni azioni
e
partecipazioni
verso
non
residenti
nell’area
dell’euro
2009 248.079 304.071 552.150 1.587.415 92.536 87.071 1.767.022 2.319.172 120.576 73.456
2010 260.260 366.455 626.715 1.716.440 167.622 93.637 1.977.699 2.604.414 133.814 66.845
2011 – gen. 263.258 369.536 632.794 1.738.147 166.108 93.335 1.997.590 2.630.384 137.996 43.834
feb. 262.735 361.044 623.779 1.741.087 169.606 93.583 2.004.276 2.628.055 135.809 47.315
mar. 263.320 353.402 616.722 1.738.501 162.883 94.319 1.995.703 2.612.425 138.662 29.494
apr. 263.969 356.546 620.515 1.730.314 168.756 97.413 1.996.483 2.616.998 134.812 51.876
mag. 264.746 364.732 629.478 1.739.460 161.931 100.855 2.002.246 2.631.724 138.608 42.298
giu. 265.073 372.380 637.453 1.747.973 163.262 94.188 2.005.423 2.642.876 138.058 40.170
lug. 262.258 376.935 639.193 1.739.882 160.803 91.760 1.992.445 2.631.638 141.904 51.977
ago. 260.391 394.273 654.664 1.737.307 163.881 90.249 1.991.437 2.646.101 143.624 17.109
set. 259.163 394.540 653.703 1.755.208 162.903 88.385 2.006.496 2.660.199 149.773 -31.546
ott. 258.985 391.262 650.247 1.754.317 173.589 89.157 2.017.063 2.667.310 145.533 -13.070
nov. 258.262 384.261 642.523 1.755.252 177.998 88.596 2.021.846 2.664.369 149.488 -73.191
dic. 259.048 395.465 654.513 1.740.803 180.694 88.414 2.009.911 2.664.424 156.638 -63.299
2012 – gen. 255.248 428.539 683.787 1.747.326 189.846 87.383 2.024.555 2.708.342 153.878 -64.274
feb. 258.001 454.433 712.434 1.735.740 193.034 85.563 2.014.337 2.726.771 151.841 -70.434
mar. 268.245 478.992 747.238 1.739.738 177.602 85.216 2.002.556 2.749.793 154.625 -99.580
(1) Cfr. la sezione: Note metodologiche.
Totale
Appendice
Relazione Annuale 2011
43

L’ECONOMIA ITALIANA

Anni
BANCA D’ITALIA
Conto economico delle risorse e degli impieghi e della distribuzione del reddito
(milioni di euro a prezzi correnti)
Tavola a8.1
Consumi nazionali investimenti Variazioni Esportazioni (2) Totale
importazioni (3)
fissi lordi delle scorte
delle
Spesa
delle
famiglie
residenti
Spesa
delle AAPP
e iSSL (1)
Totale e oggetti
di valore
Beni fob Servizi Totale risorse
e degli
impieghi
Beni fob Servizi Totale
Impieghi
2002 759.855 252.288 1.012.143 274.571 2.963 266.462 65.282 331.744 1.621.421 250.954 68.594 319.548
2003 787.802 266.597 1.054.400 275.258 4.947 263.119 64.491 327.610 1.662.214 253.292 67.071 320.363
2004 814.286 280.172 1.094.458 288.429 5.026 282.745 69.342 352.087 1.740.000 274.144 68.127 342.271
2005 842.343 294.801 1.137.145 300.766 -664 298.744 72.895 371.639 1.808.885 298.430 74.076 372.505
2006 875.757 303.881 1.179.638 319.062 6.503 332.143 80.234 412.377 1.917.580 342.269 82.279 424.548
2007 905.115 309.253 1.214.368 333.533 10.187 364.866 83.543 448.408 2.006.496 361.853 90.444 452.297
2008 925.991 321.423 1.247.413 330.649 10.188 369.149 79.078 448.227 2.036.477 371.279 90.054 461.333
2009 910.382 330.896 1.241.278 294.680 -8.196 291.906 68.974 360.880 1.888.642 291.083 77.863 368.947
2010 935.112 333.773 1.268.885 304.499 9.970 337.518 75.717 413.235 1.996.589 358.435 84.988 443.422
2011 962.593 330.718 1.293.311 308.561 1.606 376.751 77.728 454.479 2.057.958 393.167 84.571 477.738
Anni
Risultato
lordo di
gestione
Prodotto interno lordo Operazioni con il resto del mondo Reddito
Redditi da lavoro dipendente imposte indirette nette TOTALE Redditi
netti
da lavoro
A A
lavoratori lavoratori
residenti non
residenti
Totale Alle
Ammini-
strazioni
pubbliche
Alla
UE
Totale
Risorse
Redditi
netti da
capitale
e altre voci
imposte
indirette
nette
alla UE
lordo
disponibile
Reddito
netto
disponibile
2002 615.359 514.967 2.171 517.138 170.372 -996 169.376 1.301.873 228 -17.597 996 1.285.500 1.090.841
2003 633.540 535.306 2.215 537.521 172.125 -1.336 170.789 1.341.850 451 -19.543 1.336 1.324.094 1.122.093
2004 661.246 555.023 2.170 557.193 180.629 -1.340 179.289 1.397.728 792 -16.846 1.340 1.383.014 1.171.055
2005 665.782 580.849 2.090 582.939 189.193 -1.534 187.659 1.436.380 1.201 -14.695 1.534 1.424.419 1.202.045
2006 677.906 607.947 1.954 609.900 206.467 -1.242 205.225 1.493.031 1.288 -12.626 1.242 1.482.936 1.250.256
2007 710.703 630.961 2.090 633.052 210.979 -535 210.444 1.554.199 1.257 -18.011 535 1.537.980 1.294.572
2008 717.166 655.531 2.511 658.042 199.736 201 199.936 1.575.144 848 -32.766 -201 1.543.025 1.288.422
2009 682.487 648.037 2.451 650.489 189.660 -2.941 186.719 1.519.695 865 -25.817 2.941 1.497.684 1.238.404
2010 697.207 654.096 2.647 656.743 200.076 -860 199.216 1.553.166 2.038 -27.516 860 1.528.548 1.263.085
2011 707.218 666.424 1.874 668.298 205.642 -937 204.705 1.580.220 2.602 -29.856 937 1.553.904 1.281.964
Fonte: istat, Conti economici nazionali.
(1) Spesa delle Amministrazioni pubbliche e delle istituzioni senza scopo di lucro al servizio delle famiglie. – (2) includono la spesa in italia dei non residenti. – (3) includono la
spesa all’estero dei residenti.
Appendice
Relazione Annuale 2011
47

48
Anni
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Conto dell’utilizzazione del reddito e del capitale
(milioni di euro a prezzi correnti)
Tavola a8.2
Consumi nazionali Risparmio
nazionale lordo
Spesa delle famiglie residenti Spesa delle AAPP e iSSL TOTALE investimenti
lordi
interna Spesa
Totale Amministra- istituzioni Totale
dei non
zioni senza scopo
residenti
pubbliche di lucro
(1) (–)
al servizio
delle famiglie
2002 775.130 15.275 759.855 247.775 4.513 252.288 1.012.143 277.534
2003 801.946 14.144 787.802 261.860 4.737 266.597 1.054.400 280.204
2004 830.303 16.017 814.286 275.064 5.108 280.172 1.094.458 293.455
2005 857.010 14.666 842.343 289.427 5.374 294.801 1.137.145 300.102
2006 891.925 16.168 875.757 298.174 5.707 303.881 1.179.638 325.565
2007 920.948 15.832 905.115 303.343 5.910 309.253 1.214.368 343.720
2008 940.666 14.675 925.991 315.406 6.017 321.423 1.247.413 340.837
2009 923.270 12.888 910.382 324.684 6.212 330.896 1.241.278 286.484
2010 948.004 12.891 935.112 327.431 6.342 333.773 1.268.885 314.469
2011 977.010 14.417 962.593 324.220 6.498 330.718 1.293.311 310.168
Anni
Beni
e
servizi
Risparmio nazionale lordo Reddito
lordo
Operazioni correnti con il Resto del mondo: saldi TOTALE disponibile
Redditi
da lavoro
Reddti
da capitale
imposte
indirette
Accreditamento o
indebitamento (–)
con il Resto del mondo
Trasferimenti Totale Totale Saldo
operazioni
in conto
capitale
2002 12.196 228 -10.056 996 -7.541 -4.177 273.357 1.285.500 -4.225 -49
2003 7.246 451 -11.126 1.336 -8.417 -10.510 269.695 1.324.094 -8.179 2.330
2004 9.815 792 -7.007 1.340 -9.839 -4.900 288.556 1.383.014 -3.154 1.746
2005 -867 1.201 -2.319 1.534 -12.376 -12.827 287.275 1.424.419 -11.751 1.076
2006 -12.172 1.288 1.977 1.242 -14.603 -22.267 303.298 1.482.936 -20.725 1.542
2007 -3.889 1.257 -2.658 535 -15.352 -20.108 323.612 1.537.980 -18.292 1.816
2008 -13.106 848 -17.832 -201 -14.934 -45.225 295.612 1.543.025 -45.409 -184
2009 -8.067 865 -10.817 2.941 -15.000 -30.078 256.406 1.497.684 -30.168 -89
2010 -30.188 2.038 -10.693 860 -16.824 -54.806 259.663 1.528.548 -55.360 -554
2011 -23.259 2.602 -14.024 937 -15.831 -49.576 260.592 1.553.903 -49.334 242
Fonte: istat, Conti economici nazionali.
(1) Al netto della spesa all’estero dei residenti.

BANCA D’ITALIA
Spesa interna delle famiglie e relativi deflatori per categoria di beni e servizi
(quantità a prezzi concatenati in milioni di euro e indici)
Tavola a8.3
VOCi 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Spesa
(anno di riferimento 2005)
Generi alimentari e bevande 132.270 135.127 137.440 137.063 132.143 128.989 129.999 128.480
Tabacchi 16.150 15.251 15.518 15.422 15.255 14.909 14.692 14.603
Vestiario e calzature 69.056 68.859 69.251 69.296 68.860 64.537 66.663 66.397
Abitazione 142.442 143.509 143.757 144.991 146.215 147.912 148.279 149.653
Energia elettrica, gas e altri combustibili 29.332 30.199 29.274 28.099 29.042 29.627 30.853 31.430
Mobili, accessori, elettrodomestici
e apparecchi per la casa 44.867 44.764 44.593 44.405 42.981 38.875 40.192 41.023
Beni e servizi per la manutenzione
della casa 19.288 20.041 20.751 20.875 21.007 20.721 20.958 21.208
Sanità 25.060 24.997 26.128 26.759 28.026 27.399 27.906 28.499
Acquisto di mezzi di trasporto 31.815 32.238 32.910 34.379 29.400 30.613 26.472 23.938
Spese di esercizio dei mezzi di trasporto 36.453 36.739 37.594 37.761 36.852 34.814 34.906 35.726
Acquisto di servizi di trasporto 14.858 15.166 15.524 16.286 15.758 15.688 16.289 16.922
Comunicazioni 21.280 23.026 24.412 26.798 27.776 27.682 29.005 29.170
Articoli audiovisivi, fotografici, computer
e altri beni di carattere ricreativo 21.772 22.776 24.300 24.857 24.875 24.534 25.857 26.800
Giornali, libri e cancelleria 12.821 12.606 12.665 12.616 11.937 10.558 10.778 10.613
istruzione, vacanze organizzate
e altri servizi ricreativi e culturali 35.369 33.375 34.905 36.791 37.222 38.934 40.247 41.577
Alberghi e ristoranti 80.538 80.809 83.275 85.314 85.020 84.774 85.783 87.531
Altri beni e servizi 81.132 84.270 85.737 86.808 87.791 84.918 87.486 86.915
Totale 848.383 857.010 869.722 878.250 869.510 854.010 864.279 867.494
Deflatori
(2005=100)
Generi alimentari e bevande 100,0 100,0 101,4 104,1 109,6 111,7 111,9 114,6
Tabacchi 91,8 100,0 106,2 110,3 115,0 119,7 123,7 128,9
Vestiario e calzature 98,4 100,0 101,3 102,7 104,5 105,8 106,9 108,7
Abitazione 97,1 100,0 103,9 108,2 111,6 114,8 118,3 121,9
Energia elettrica, gas e altri combustibili 92,9 100,0 109,7 111,5 122,5 118,2 114,8 121,0
Mobili, accessori, elettrodomestici
e apparecchi per la casa 98,3 100,0 101,5 103,3 105,7 107,6 108,9 110,8
Beni e servizi per la manutenzione
della casa 99,0 100,0 101,1 104,1 108,9 112,2 113,4 115,2
Sanità 99,5 100,0 98,9 97,9 97,2 97,6 97,6 98,3
Acquisto di mezzi di trasporto 98,2 100,0 101,5 102,8 104,2 105,7 106,5 109,0
Spese di esercizio dei mezzi di trasporto 97,2 100,0 103,1 106,6 111,3 115,3 118,7 123,4
Acquisto di servizi di trasporto 97,0 100,0 101,2 101,7 110,9 107,1 109,3 112,8
Comunicazioni 106,6 100,0 95,9 87,6 83,1 82,4 81,2 79,3
Articoli audiovisivi, fotografici, computer
e altri beni di carattere ricreativo 102,6 100,0 97,1 95,6 93,5 92,2 91,2 87,2
Giornali, libri e cancelleria 98,6 100,0 101,8 104,7 107,2 109,7 111,4 114,0
istruzione, vacanze organizzate
e altri servizi ricreativi e culturali 98,1 100,0 101,5 103,0 104,5 105,9 107,3 108,8
Alberghi e ristoranti 97,6 100,0 102,4 104,9 107,6 109,0 110,8 113,1
Altri beni e servizi 96,7 100,0 105,5 110,4 112,8 103,5 103,8 107,0
Totale 97,9 100,0 102,6 104,9 108,2 108,1 109,7 112,6
Fonte: istat, Conti economici nazionali; cfr. la sezione: Note metodologiche.
Appendice
Relazione Annuale 2011
49

50
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Investimenti fissi lordi e relativi deflatori per prodotto
(quantità a prezzi concatenati in milioni di euro e indici)
Tavola a8.4
VOCi 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Investimenti fissi lordi
(anno di riferimento 2005)
Costruzioni 158.176 159.618 161.483 162.299 157.735 143.818 136.943 133.157
Abitazioni 65.065 69.020 71.764 72.681 72.420 66.531 65.111 63.259
Fabbricati non residenziali
e altre opere 78.004 75.635 74.350 74.420 71.131 64.655 59.411 57.704
Costi per trasferimento
di proprietà 15.114 14.962 15.369 15.195 14.156 12.596 12.408 12.188
Macchine e attrezzature 94.758 97.640 104.260 108.160 101.811 85.462 97.348 95.926
Mezzi di trasporto 29.145 28.503 29.498 29.771 28.906 23.445 24.472 24.834
Beni immateriali 14.907 15.005 15.651 16.372 16.288 16.136 16.111 15.908
Totale 296.953 300.766 310.893 316.570 304.740 268.982 274.651 269.531
Deflatori
(2005=100)
Costruzioni 95,5 100,0 103,3 107,1 110,8 112,0 114,4 119,1
Abitazioni 95,8 100,0 103,4 107,7 111,2 112,2 114,7 119,2
Fabbricati non residenziali
e altre opere 96,0 100,0 103,4 107,2 111,2 112,6 115,1 120,4
Costi per trasferimento
di proprietà 91,9 100,0 102,1 104,3 106,8 108,0 109,2 111,8
Macchine e attrezzature 99,3 100,0 102,1 103,8 106,5 107,9 107,5 109,9
Mezzi di trasporto 98,3 100,0 102,0 103,4 106,4 107,5 108,6 111,8
Beni immateriali 97,8 100,0 100,2 101,1 102,6 100,2 103,3 106,0
Totale 97,1 100,0 102,6 105,4 108,5 109,6 110,9 114,5
Fonte: istat, Conti economici nazionali; cfr. la sezione: Note metodologiche.

BANCA D’ITALIA
VOCi
Industria in senso stretto
Investimenti fissi lordi delle imprese secondo le indagini della Banca d’Italia,
per quota di fatturato esportato e sede amministrativa
(variazioni percentuali a prezzi 2011, salvo diversa indicazione) (1)
Totale Quota di fatturato esportato Sede amministrativa (2)
0 0 - 1/3 1/3 - 2/3 Oltre
2/3
nord
Ovest
nord
Est
Tavola a8.5
Centro Sud
e isole
di cui: Manifattura
Consuntivo per il 2011 -3,6 -13,1 -5,0 -2,0 1,0 -4,4 -3,0 3,0 -12,3
(-1,5) (-3,5) (-9,4) (-4,3)
Tasso di realizzo (3) 100,1 107,5 101,9 95,5 101,7 95,5 106,2 104,7 100,7
Programmi per il 2012 -9,8 -25,7 -12,5 -6,7 -5,1 -3,1 -17,8 -13,2 -15,0
(-7,3) (-13,1) (-21,7) (-2,9)
Consuntivo per il 2011 -2,8 -2,9 -4,7 -2,1 1,0 -4,1 -5,2 4,3 -8,9
(-1,6) (-4,2) (-3,0) (-3,0)
Tasso di realizzo (3) 98,3 96,4 100,1 95,6 101,7 95,1 101,9 100,2 101,1
Programmi per il 2012 -8,1 -7,6 -10,7 -6,7 -5,1 -3,0 -15,6 -9,1 -11,9
(-6,5) (-12,4) (-13,9) (-4,3)
Servizi (4)
Consuntivo per il 2011 (5) -2,4 0,1 -5,0 -12,4 -2,1 -1,0 6,5 -7,6 -9,4
(-1,1) (5,2) (-6,5) (-9,6)
Programmi per il 2012 (5) -4,6 -4,2 -3,3 -3,1 -16,3 -4,0 -9,8 2,7 -11,1
Totale
(-3,8) (-7,2) (0,5) (-10,6)
Consuntivo per il 2011 -2,6 -0,9 -4,8 -5,2 0,1 -2,4 -0,4 -1,9 -9,2
(-1,3) (-0,5) (-4,9) (-6,3)
Programmi per il 2012 -6,3 -5,3 -7,3 -5,8 -8,3 -3,5 -12,7 -3,3 -11,4
(-5,1) (-9,9) (-6,2) (-7,4)
Fonte: Banca d’italia, Indagine sulle imprese industriali e dei servizi; cfr. la sezione: Note metodologiche.
(1) Medie robuste, ottenute ridimensionando i valori estremi (con segno sia positivo sia negativo) delle distribuzioni delle variazioni annue degli investimenti. il deflatore degli
investimenti è stimato dalle stesse imprese. – (2) Tra parentesi i dati secondo la localizzazione effettiva. – (3) Rapporto percentuale a prezzi correnti tra investimenti realizzati
e investimenti programmati alla fine del 2010 per il 2011. – (4) Servizi privati non finanziari. – (5) Per quote di fatturato esportato superiori a 1/3 la numerosità campionaria non
consente di ottenere stime significative.
Appendice
Relazione Annuale 2011
51

52
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Produzione e valore aggiunto a prezzi base dell’agricoltura, silvicoltura e pesca
(milioni di euro)
AGRICOLTURA, SILVICOLTURA E PESCA
Tavola a8.6
VOCi 2007 2008 2009 2010 2011
Produzione e valore aggiunto a prezzi correnti
Produzione 49.680 51.968 48.185 48.741 51.847
Consumi intermedi (1) 20.937 23.117 21.871 22.369 24.210
Valore aggiunto 28.743 28.851 26.314 26.372 27.637
Agricoltura e silvicoltura
Produzione 47.387 50.042 46.137 46.634 49.868
Consumi intermedi (1) 20.213 22.363 21.167 21.618 23.409
Valore aggiunto 27.174 27.679 24.970 25.016 26.459
Pesca
Produzione 2.293 1.926 2.048 2.107 1.979
Consumi intermedi (1) 724 754 704 751 801
Valore aggiunto 1.569 1.172 1.344 1.356 1.178
AGRICOLTURA, SILVICOLTURA E PESCA
Produzione e valore aggiunto, quantità a prezzi concatenati (2)
Produzione 47.379 47.694 46.828 46.576 46.582
Consumi intermedi (1) 19.044 18.980 18.801 18.640 18.750
Valore aggiunto 28.332 28.726 28.005 27.928 27.795
Agricoltura e silvicoltura
Produzione 45.062 45.671 44.683 44.467 44.585
Consumi intermedi (1) 18.332 18.325 18.133 17.981 18.073
Valore aggiunto 26.728 27.366 26.526 26.477 26.495
Pesca
Produzione 2.318 2.006 2.153 2.113 2.003
Consumi intermedi (1) 712 651 664 655 673
Valore aggiunto 1.606 1.353 1.498 1.467 1.326
Fonte: istat, Conti economici nazionali (Ateco 2007); cfr. la sezione: Note metodologiche.
(1) Le stime utilizzano il nuovo trattamento dei SiFiM che prevede l’attribuzione del consumo del servizio di intermediazione finanziaria ai diversi operatori economici. – (2) Anno di
riferimento: 2005; cfr. la sezione: Note metodologiche.

BANCA D’ITALIA
Valore aggiunto a prezzi base e relativi deflatori per branca
Tavola a8.7
BRAnCHE 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Valore aggiunto a prezzi base
(quantità a prezzi concatenati; milioni di euro, anno di riferimento 2005)
Agricoltura, silvicoltura e pesca 26.492 29.907 28.600 28.277 28.333 28.730 28.007 27.931 27.799
Industria in senso stretto 255.273 259.508 261.909 272.011 279.679 271.375 230.422 246.452 249.498
di cui: attività manifatturiere 224.565 227.912 229.848 239.639 247.336 238.470 198.986 212.980 214.360
Costruzioni 76.435 77.903 79.919 81.495 82.216 80.021 73.300 71.096 68.642
Servizi 897.655 910.963 921.265 938.636 954.104 948.978 923.239 935.794 943.239
Commercio e riparazione di autoveicoli
e motocicli 144.201 147.583 148.469 150.500 152.599 149.964 132.276 139.070 141.721
Servizi di alloggio e ristorazione 50.345 50.956 51.485 53.302 54.834 54.889 53.867 54.584 56.061
Trasporti, magazzinaggio e comunicazioni 124.219 125.312 129.614 131.303 135.450 133.668 130.844 133.126 132.449
Attività finanziarie e assicurative 57.695 60.085 63.392 67.572 73.233 72.842 75.759 78.288 77.735
Servizi vari a imprese e famiglie (1) 274.628 273.901 272.978 278.115 277.924 276.659 268.457 267.626 271.992
Pubblica amministrazione (2) 81.091 82.708 83.631 83.755 84.102 83.998 84.381 84.051 83.455
istruzione 61.543 61.597 60.980 61.007 61.598 61.524 61.258 61.441 61.323
Sanità e assistenza sociale 65.180 67.268 69.397 70.449 70.966 71.869 72.721 73.471 73.211
Altri servizi pubblici, sociali e personali (3) 28.291 30.320 29.363 30.267 30.858 30.735 30.182 30.840 31.655
Attività di famiglie e convivenze 11.050 11.526 11.957 12.365 12.863 13.082 13.330 13.450 13.590
Totale 1.255.410 1.278.451 1.291.693 1.320.418 1.344.314 1.329.003 1.254.718 1.281.015 1.288.667
Deflatori
(indici: 2005=100)
Agricoltura, silvicoltura e pesca 116,4 106,9 100,0 100,3 101,5 100,4 94,0 94,4 99,4
Industria in senso stretto 98,5 99,7 100,0 100,6 103,7 106,3 110,8 107,4 105,7
di cui: attività manifatturiere 98,7 100,0 100,0 100,1 103,2 104,8 108,9 105,5 104,8
Costruzioni 91,1 96,4 100,0 102,7 107,1 112,8 118,3 118,9 123,4
Servizi 95,6 97,9 100,0 100,9 103,2 106,4 108,3 108,6 110,1
Commercio e riparazione di autoveicoli
e motocicli 98,4 99,3 100,0 99,8 100,3 102,8 109,7 106,8 109,0
Servizi di alloggio e ristorazione 93,5 97,0 100,0 101,1 103,4 104,0 107,2 105,7 104,1
Trasporti, magazzinaggio e comunicazioni 99,3 101,8 100,0 99,4 102,2 104,3 105,6 105,3 106,4
Attività finanziarie e assicurative 102,4 99,8 100,0 96,1 101,3 103,8 95,0 94,8 98,1
Servizi vari a imprese e famiglie (1) 91,9 96,5 100,0 101,6 105,1 109,5 112,1 113,9 116,4
Pubblica amministrazione (2) 93,9 97,6 100,0 103,2 104,8 109,4 110,9 113,2 113,1
istruzione 96,0 94,2 100,0 103,0 105,8 103,8 106,9 105,8 105,5
Sanità e assistenza sociale 92,9 97,2 100,0 103,5 102,0 108,1 108,7 111,2 111,4
Altri servizi pubblici, sociali e personali (3) 97,7 94,7 100,0 100,2 101,6 105,9 108,6 108,4 111,0
Attività di famiglie e convivenze 96,9 98,2 100,0 101,1 105,0 112,0 116,0 116,9 118,7
Totale 96,4 98,4 100,0 101,0 103,5 106,7 109,1 108,7 109,8
Fonte: istat, Conti economici nazionali (Ateco 2007); cfr. la sezione: Note metodologiche.
(1) Attività immobiliari; professionali, scientifiche e tecniche; amministrative e di supporto. – (2) include anche difesa e assicurazioni sociali obbligatorie. – (3) Attività artistiche, di
intrattenimento e divertimento; altre attività di servizi.
Appendice
Relazione Annuale 2011
53

54
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Valore aggiunto ai prezzi al produttore e relativi deflatori per branca
Tavola a8.8
BRAnCHE 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Valore aggiunto ai prezzi al produttore
(quantità a prezzi concatenati; milioni di euro, anno di riferimento 2005)
Agricoltura, silvicoltura e pesca 24.948 28.244 26.976 26.679 26.728 27.102 26.419 26.342 26.218
Industria in senso stretto 296.423 300.079 302.450 313.057 320.090 311.884 268.489 284.185 286.232
di cui: attività manifatturiere 258.891 261.475 263.198 273.336 280.383 271.467 230.091 243.305 243.633
Costruzioni 79.478 80.997 83.098 84.728 85.484 83.201 76.099 73.774 71.236
Servizi 913.112 927.384 936.662 954.815 971.195 965.939 941.180 953.835 961.725
Commercio e riparazione di autoveicoli
e motocicli 144.217 147.595 148.482 150.506 152.604 149.972 132.276 139.137 141.801
Servizi di alloggio e ristorazione 50.472 51.084 51.615 53.437 54.972 55.027 53.959 54.687 56.172
Trasporti, magazzinaggio e
comunicazioni 116.218 117.253 121.205 122.899 126.900 125.374 122.893 125.122 124.458
Attività finanziarie e assicurative 63.689 66.139 70.022 74.338 80.412 79.911 82.898 85.291 84.380
Servizi vari a imprese e famiglie (1) 286.123 285.193 283.973 289.329 289.273 287.803 279.333 278.529 283.207
Pubblica amministrazione (2) 81.091 82.708 83.631 83.755 84.102 83.998 84.381 84.051 83.455
istruzione 61.541 61.595 60.980 61.007 61.598 61.524 61.264 61.447 61.328
Sanità e assistenza sociale 65.466 67.565 69.703 70.757 71.277 72.188 73.041 73.799 73.544
Altri servizi pubblici, sociali e personali (3) 33.708 37.001 35.096 36.423 37.531 37.316 37.654 38.470 39.646
Attività di famiglie e convivenze 11.050 11.526 11.957 12.365 12.863 13.082 13.330 13.450 13.590
Totale 1.313.614 1.336.801 1.349.187 1.379.279 1.403.475 1.388.044 1.312.094 1.338.052 1.345.088
Deflatori
(indici: 2005=100)
Agricoltura, silvicoltura e pesca 112,1 102,7 100,0 103,2 105,8 104,9 97,7 98,6 104,2
Industria in senso stretto 98,2 99,6 100,0 101,1 104,0 105,8 111,1 108,3 107,9
di cui: attività manifatturiere 98,3 99,9 100,0 100,6 103,5 105,2 109,5 106,9 107,4
Costruzioni 91,3 96,7 100,0 102,7 107,0 112,4 117,6 118,0 122,2
Servizi 95,2 98,0 100,0 101,3 103,3 106,4 108,1 108,3 109,8
Commercio e riparazione di autoveicoli
e motocicli 98,4 99,4 100,0 99,8 100,2 102,7 109,6 106,7 108,9
Servizi di alloggio e ristorazione
Trasporti, magazzinaggio e
93,5 97,2 100,0 101,1 103,3 104,0 107,2 105,7 106,0
comunicazioni 99,6 101,6 100,0 99,6 100,8 102,8 103,5 102,5 104,0
Attività finanziarie e assicurative 102,3 100,3 100,0 96,9 101,0 103,4 95,8 95,5 99,0
Servizi vari a imprese e famiglie (1) 91,5 96,3 100,0 102,4 105,9 109,9 112,1 113,9 116,0
Pubblica amministrazione (2) 93,9 97,6 100,0 103,2 104,8 109,4 110,9 113,2 113,1
istruzione 96,0 94,1 100,0 103,0 105,8 103,8 106,9 105,8 105,5
Sanità e assistenza sociale 92,9 97,2 100,0 103,6 102,1 108,1 108,7 111,2 111,4
Altri servizi pubblici, sociali e personali (3) 91,8 97,8 100,0 101,1 103,6 107,4 109,0 108,4 109,4
Attività di famiglie e convivenze 96,9 98,2 100,0 101,1 105,0 112,0 116,0 116,9 118,7
Totale 96,0 98,3 100,0 101,4 103,8 106,6 109,1 108,6 110,0
Fonte: istat, Conti economici nazionali (Ateco 2007); cfr. la sezione: Note metodologiche.
(1) Attività immobiliari; professionali, scientifiche e tecniche; amministrative e di supporto. – (2) include anche difesa e assicurazioni sociali obbligatorie. – (3) Attività artistiche, di
intrattenimento e divertimento; altre attività di servizi.

BANCA D’ITALIA
Valore aggiunto al costo dei fattori e risultato lordo di gestione per branca
(milioni di euro a prezzi correnti)
Tavola a8.9
BRAnCHE 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Valore aggiunto al costo dei fattori
Agricoltura, silvicoltura e pesca 32.275 33.052 30.742 31.492 31.634 31.926 31.399 30.166 31.899
Industria in senso stretto 241.731 249.083 250.469 261.995 277.644 277.697 245.800 255.476 253.928
di cui: attività manifatturiere 213.599 219.822 220.361 230.176 244.922 241.130 209.380 217.731 217.288
Costruzioni 67.270 72.863 77.415 80.924 85.041 87.422 84.162 82.089 82.201
Servizi 829.786 863.442 890.094 913.395 949.436 978.163 971.615 986.220 1.007.487
Commercio e riparazione di autoveicoli e
motocicli 137.238 142.019 143.203 144.594 146.975 148.660 140.933 143.852 149.630
Servizi di alloggio e ristorazione 46.220 48.515 50.445 52.738 55.443 55.947 56.753 56.652 57.282
Trasporti, magazzinaggio
e comunicazioni 119.322 123.593 125.171 125.769 132.975 134.758 134.380 136.111 136.766
Attività finanziarie e assicurative 55.942 56.965 59.904 60.320 69.439 71.154 67.911 69.796 71.639
Servizi vari a imprese e famiglie (1) 245.077 256.875 265.440 274.923 284.105 297.329 295.574 299.440 311.087
Pubblica amministrazione (2) 72.894 77.257 80.071 82.648 84.318 87.942 89.622 91.072 90.398
istruzione 57.779 56.626 59.320 61.157 63.466 62.007 63.514 62.977 62.392
Sanità e assistenza sociale 57.583 62.265 66.003 69.248 68.724 74.024 75.479 78.028 77.899
Altri servizi pubblici, sociali e personali (3) 27.021 28.006 28.582 29.499 30.488 31.688 31.981 32.572 34.263
Attività di famiglie e convivenze 10.710 11.321 11.957 12.499 13.503 14.655 15.468 15.721 16.130
Totale 1.171.061 1.218.439 1.248.721 1.287.806 1.343.755 1.375.208 1.332.976 1.353.950 1.375.516
Risultato lordo di gestione
Agricoltura, silvicoltura e pesca 25.124 25.495 22.255 22.569 22.565 22.951 22.458 20.919 22.448
Industria in senso stretto 102.861 105.760 103.922 109.380 118.928 113.710 94.011 103.339 95.868
di cui: attività manifatturiere 86.009 87.923 85.730 90.082 98.983 90.284 71.197 79.431 73.364
Costruzioni 37.879 41.965 44.361 46.135 47.890 48.306 44.884 43.183 43.926
Servizi 467.676 488.026 495.244 499.823 521.320 532.199 521.134 529.765 544.977
Commercio e riparazione di autoveicoli e
motocicli 88.834 92.121 89.660 88.538 88.459 86.892 78.165 80.035 83.935
Servizi di alloggio e ristorazione 25.641 26.765 27.739 29.186 31.049 30.506 30.907 30.217 30.381
Trasporti, magazzinaggio
e comunicazioni 64.738 67.947 67.352 65.609 70.092 69.743 68.758 70.704 69.829
Attività finanziarie e assicurative 25.322 25.410 26.946 24.655 31.764 33.009 31.442 33.115 35.043
Servizi vari a imprese e famiglie (1) 208.958 218.804 224.716 231.862 237.770 248.088 245.949 247.535 256.673
Pubblica amministrazione (2) 16.173 17.313 18.302 19.078 20.114 20.942 21.580 22.365 22.202
istruzione 6.612 6.859 6.235 6.467 6.738 6.274 6.066 6.202 5.689
Sanità e assistenza sociale 14.842 15.793 17.255 17.152 17.656 18.454 20.390 21.227 21.457
Altri servizi pubblici, sociali e personali (3) 16.556 17.013 17.038 17.277 17.677 18.292 17.879 18.367 19.769
Attività di famiglie e convivenze .. .. .. .. .. .. .. .. ..
Totale 633.540 661.246 665.782 677.906 710.703 717.166 682.487 697.207 707.218
Fonte: istat, Conti economici nazionali (Ateco 2007).
(1) Attività immobiliari; professionali, scientifiche e tecniche; amministrative e di supporto. – (2) include anche difesa e assicurazioni sociali obbligatorie. – (3) Attività artistiche, di
intrattenimento e divertimento; altre attività di servizi.
Appendice
Relazione Annuale 2011
55

56
PERiOdi
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Grado
di utilizzazione
degli impianti
in percentuale
Indicatori congiunturali per l’industria in senso stretto
(dati annuali grezzi, dati trimestrali destagionalizzati)
Tavola a8.10
Livello degli ordini e della domanda (1) Scorte
di prodotti finiti
Tendenze a 3 mesi (1)
interno Estero Totale (1)
Ordini Produzione
2003 75,8 -21,9 -27,8 -20,5 6,1 16,7 14,8
2004 76,1 -19,8 -20,1 -17,3 6,8 17,8 15,6
2005 75,6 -22,0 -23,4 -19,2 7,8 13,6 13,1
2006 77,3 -6,8 -6,1 -2,6 3,8 20,9 19,3
2007 77,6 -4,6 -4,8 -1,7 5,7 19,3 17,7
2008 74,3 -27,1 -23,9 -24,0 5,5 4,1 4,0
2009 65,3 -56,4 -59,2 -56,8 2,5 -5,8 -7,5
2010 70,3 -32,6 -31,5 -30,5 -2,1 10,8 9,7
2011 71,7 -27,7 -20,5 -23,6 0,8 8,5 7,2
2005 – 1° trim. 75,2 -22,3 -22,7 -19,7 10,3 14,3 14,0
2° trim. 74,9 -28,7 -30,7 -26,7 9,7 10,3 9,0
3° trim. 75,9 -20,7 -23,7 -17,0 7,0 13,7 13,7
4° trim. 76,5 -16,0 -16,7 -13,3 4,7 16,0 16,0
2006 – 1° trim. 77,0 -13,3 -11,0 -9,0 2,7 20,0 18,7
2° trim. 77,7 -5,0 -3,7 -1,3 4,7 23,7 21,0
3° trim. 77,2 -4,7 -4,0 .. 4,0 20,0 18,7
4° trim. 77,5 -4,7 -5,7 .. 4,3 19,7 19,0
2007 – 1° trim. 78,3 -2,7 -5,0 -0,7 5,7 21,0 19,7
2° trim. 77,9 -0,7 .. 2,7 5,0 20,7 18,7
3° trim. 77,4 -5,7 -5,0 -4,7 6,3 17,3 15,3
4° trim. 76,9 -9,3 -9,3 -6,0 6,3 18,3 17,0
2008 – 1° trim. 76,0 -13,0 -12,7 -9,7 4,0 13,7 13,0
2° trim. 76,1 -21,3 -17,7 -17,0 5,0 11,0 9,7
3° trim. 75,2 -30,7 -25,0 -24,3 7,0 4,3 5,0
4° trim. 69,7 -45,0 -42,7 -45,0 6,7 -12,7 -12,0
2009 – 1° trim. 65,0 -63,0 -63,0 -62,3 7,0 -24,0 -23,0
2° trim. 64,7 -61,0 -66,0 -61,7 3,7 -6,7 -10,0
3° trim. 65,4 -55,3 -58,3 -55,3 2,0 2,3 -1,0
4° trim. 66,1 -46,7 -50,0 -47,7 -2,0 5,3 4,0
2010 – 1° trim. 67,7 -41,3 -43,7 -42,0 -4,0 7,3 7,7
2° trim. 69,6 -36,3 -34,0 -33,7 -3,0 10,7 8,3
3° trim. 71,6 -29,3 -28,0 -25,3 -1,7 12,0 10,3
4° trim. 72,2 -23,3 -20,3 -21,0 -0,3 14,0 13,0
2011 – 1° trim. 72,8 -23,3 -15,7 -19,3 -0,3 14,0 13,0
2° trim. 71,6 -23,7 -16,7 -18,7 0,3 13,7 11,0
3° trim. 71,7 -28,3 -21,3 -24,0 2,3 6,7 4,7
4° trim. 70,5 -34,7 -28,0 -32,0 1,7 -0,3 0,7
2012 – 1° trim. 70,0 -40,0 -31,0 -36,3 1,7 -1,7 -1,3
Fonte: elaborazioni su dati istat; cfr. la sezione: Note metodologiche.
(1) Saldi tra le risposte positive (“alto”, “in aumento” o “superiore al normale”, a seconda dei casi) e negative (“basso”, “in diminuzione” o “inferiore al normale”) fornite dagli operatori
intervistati.

PERiOdi
BANCA D’ITALIA
Fatturato totale per raggruppamenti principali di industrie
(dati annuali grezzi, dati trimestrali corretti per i giorni lavorativi e destagionalizzati; indici: 2005=100)
Tavola a8.11
Beni di consumo Beni strumentali Beni intermedi Energia indice generale
durevoli non durevoli Totale
Pesi percentuali 5,5 23,5 29 24,9 37,3 8,8 100
2003 99,4 102,1 101,6 96,3 92,5 73,6 94,4
2004 101,3 100,6 100,7 100,7 98,0 80,8 97,9
2005 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
2006 102,1 105,8 105,1 111,8 110,2 104,6 108,6
2007 106,4 111,0 110,1 119,9 118,7 107,5 115,5
2008 100,8 115,1 112,4 120,1 117,2 122,5 117,0
2009 85,4 108,2 103,9 99,6 87,1 88,5 95,2
2010 88,3 111,8 107,4 105,8 100,1 110,3 104,5
2011 85,5 116,2 110,4 109,0 107,1 128,4 110,4
2005 – 1° trim. 97,9 98,8 98,7 95,4 98,7 89,2 97,0
2° trim. 98,7 99,0 99,0 97,5 98,8 95,9 98,3
3° trim. 106,1 100,9 101,8 103,1 101,2 104,8 102,2
4° trim. 101,1 102,0 101,8 103,8 102,8 109,7 103,4
2006 – 1° trim. 100,5 103,4 102,8 108,5 105,5 108,4 105,7
2° trim. 101,4 106,4 105,4 112,2 109,6 104,2 108,6
3° trim. 105,1 107,5 107,0 111,7 112,6 107,6 110,3
4° trim. 108,1 109,3 109,0 117,8 117,2 99,8 113,5
2007 – 1° trim. 104,3 109,2 108,2 118,9 120,1 98,7 114,5
2° trim. 106,9 110,6 109,9 119,4 118,5 107,7 115,3
3° trim. 112,5 112,0 112,1 123,6 119,2 107,6 117,2
4° trim. 106,5 112,6 111,5 120,1 117,0 115,2 116,0
2008 – 1° trim. 106,4 117,2 115,2 125,2 126,0 122,2 122,3
2° trim. 103,3 115,9 113,5 125,1 123,1 133,3 121,7
3° trim. 99,4 114,1 111,3 121,6 116,4 134,7 117,8
4° trim. 95,3 114,0 110,4 110,6 101,2 99,8 106,1
2009 – 1° trim. 85,7 110,6 105,9 97,8 87,5 83,3 95,0
2° trim. 84,8 106,0 102,0 100,3 84,3 85,7 93,5
3° trim. 83,6 106,6 102,2 98,4 86,1 91,6 94,3
4° trim. 86,2 107,6 103,6 99,8 89,3 92,5 96,4
2010 – 1° trim. 89,1 110,2 106,2 103,5 93,2 104,0 100,5
2° trim. 88,0 109,4 105,4 106,4 98,5 109,7 103,4
3° trim. 88,4 111,8 107,4 104,5 101,2 110,6 104,7
4° trim. 87,3 112,7 107,9 107,2 105,4 114,8 107,4
2011 – 1° trim. 87,1 114,6 109,4 110,1 110,8 124,0 111,4
2° trim. 86,0 116,2 110,5 109,4 108,2 129,7 111,1
3° trim. 86,2 117,1 111,2 111,1 108,5 127,8 111,6
4° trim. 84,9 117,8 111,6 109,0 103,6 131,9 109,8
2012 – 1° trim. 82,0 116,1 109,7 105,1 101,4 141,6 108,3
Fonte: elaborazioni su dati istat; cfr. la sezione: Note metodologiche.
Appendice
Relazione Annuale 2011
57

58
PERiOdi
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Produzione industriale per raggruppamenti principali di industrie
(dati annuali grezzi, dati trimestrali corretti per i giorni lavorativi e destagionalizzati; indici: 2005=100)
Beni di consumo Beni
strumentali
durevoli non durevoli Totale
Beni
intermedi
Tavola a8.12
Energia indice
generale
Pesi percentuali 5,8 22,1 27,9 26,6 37,4 8,1 100,0
2003 100,9 103,4 102,9 102,5 100,9 93,9 100,9
2004 102,6 103,5 103,3 102,8 102,2 96,3 101,8
2005 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
2006 99,5 103,2 102,4 106,1 102,3 99,8 103,1
2007 100,6 104,5 103,7 112,1 104,4 98,4 105,8
2008 97,4 104,3 102,8 109,2 98,5 96,7 102,4
2009 80,1 99,6 95,5 82,1 73,9 87,9 83,2
2010 79,5 102,3 97,6 91,4 80,6 90,1 89,0
2011 77,1 98,0 93,7 93,8 80,7 88,1 88,4
2005 – 1° trim. 98,8 99,1 99,0 97,9 101,0 97,0 99,4
2° trim. 102,2 98,7 99,4 100,0 99,5 101,4 100,0
3° trim. 101,3 101,1 101,1 98,7 100,8 100,7 100,6
4° trim. 98,5 101,8 101,1 101,6 100,6 101,6 101,2
2006 – 1° trim. 99,2 100,9 100,5 105,1 101,3 103,6 101,9
2° trim. 100,7 104,8 103,9 105,9 103,1 97,7 103,7
3° trim. 98,0 104,5 103,2 108,0 103,4 100,1 104,3
4° trim. 103,3 105,8 105,3 110,4 105,6 98,0 106,1
2007 – 1° trim. 99,8 106,1 104,7 111,4 105,0 97,0 105,9
2° trim. 100,2 103,2 102,5 111,2 105,3 100,0 105,8
3° trim. 102,8 104,5 104,1 116,1 106,1 97,9 107,5
4° trim. 99,7 104,4 103,5 110,9 103,5 99,3 104,5
2008 – 1° trim. 101,6 106,3 105,3 116,1 104,1 97,8 107,3
2° trim. 102,2 104,5 103,9 114,5 102,5 98,7 106,2
3° trim. 95,9 103,0 101,5 106,5 99,2 96,9 101,2
4° trim. 90,6 102,6 100,1 97,7 86,3 92,0 93,5
2009 – 1 trim. 82,0 98,0 94,6 84,3 73,2 87,7 83,2
2° trim. 77,1 97,5 93,2 79,5 71,0 87,0 81,0
3° trim. 80,3 100,7 96,4 78,9 73,7 88,9 83,0
4° trim. 80,3 100,9 96,6 83,0 76,1 88,6 84,7
2010 – 1° trim. 81,6 102,4 98,0 87,2 78,5 90,2 87,3
2° trim. 79,0 101,7 97,0 89,6 79,9 90,1 88,2
3° trim. 77,3 102,5 97,2 93,2 80,9 89,1 89,3
4° trim. 78,0 100,2 95,6 93,7 82,0 91,3 89,6
2011 – 1° trim. 79,7 99,6 95,5 94,3 82,2 88,9 89,7
2° trim. 80,0 99,5 95,5 94,3 81,9 88,5 89,9
3° trim. 77,2 96,7 92,6 96,0 80,9 90,6 89,0
4° trim. 72,5 97,1 91,9 93,1 79,1 85,4 86,8
2012 – 1° trim. 70,8 94,1 89,2 91,9 77,4 85,3 85,0
Fonte: elaborazioni su dati istat; cfr. la sezione: Note metodologiche.

PERiOdi
BANCA D’ITALIA
Alimentari
e
tabacco
Produzione industriale per settore di attività economica
(dati annuali grezzi, dati trimestrali corretti per i giorni lavorativi e destagionalizzati; indici: 2005=100)
Tessile,
abbigliamento
e pelli
Legno,
carta
e
stampa
Coke Prodotti
e raffinazione
chimici
Tavola a8.13
Attività manifatturiere Attività Energia indice
Prodotti Gomma, Metallurfarma-
plastica, giaElettronica
App.
elettrici
Macchinari
Mezzi di
trasporto
Altri
articoli
Totale
estrattiva elettrica, generale
gas
e acqua
ceutici minerali e prodotti e ottica e per uso e attrez- industriali
non me- in metallo domezaturetalliferistico n. c. a.
Pesi percentuali 9,2 9,3 6,1 1,9 4,6 3,1 9,2 17,0 2,2 4,3 11,8 5,6 8,8 93,1 1,9 5,0 100,0
2003 99,6 113,7 95,8 95,4 96,4 103,1 103,1 99,0 110,5 108,1 97,6 107,6 101,0 101,8 94,9 94,2 100,9
2004 99,2 109,1 101,2 96,2 99,5 104,6 102,3 101,3 108,6 106,1 99,7 107,8 102,2 102,5 92,9 97,7 101,8
2005 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
2006 101,6 104,9 99,7 99,1 103,5 106,6 100,1 101,8 103,5 106,8 105,8 108,9 103,0 103,3 98,2 102,1 103,1
2007 102,4 109,1 99,3 99,8 108,3 99,8 102,7 107,1 103,3 104,8 109,8 117,9 106,1 106,3 91,9 101,8 105,8
2008 101,8 105,4 93,2 95,2 100,9 103,0 96,7 102,4 95,4 96,6 106,9 117,9 106,7 102,7 84,6 102,5 102,4
2009 100,8 93,6 79,8 86,2 87,7 102,9 76,7 72,2 85,6 69,1 71,4 87,9 90,1 82,9 74,3 93,3 83,2
2010 102,8 99,2 81,1 89,1 94,5 104,2 78,5 79,4 92,4 79,0 83,4 93,0 98,8 88,9 73,2 95,6 89,0
2011 100,9 91,4 77,4 85,6 88,4 103,7 79,1 82,3 87,2 73,3 90,3 90,7 100,1 88,4 74,4 93,4 88,4
2005 – 1° trim. 98,2 100,4 98,7 94,0 98,8 96,9 99,0 100,8 99,9 98,3 99,8 97,7 99,0 99,7 101,3 97,4 99,4
2° trim. 98,8 97,8 100,4 102,3 99,3 103,9 98,8 99,5 101,5 99,6 100,8 98,9 101,5 99,9 98,1 100,1 100,0
3° trim. 101,4 99,6 100,2 101,6 99,8 104,8 101,2 101,3 99,8 97,2 101,7 100,2 100,1 100,8 100,4 99,5 100,6
4° trim. 102,1 102,1 101,3 101,9 103,0 95,3 101,1 100,9 100,2 102,6 99,9 104,6 101,0 101,1 100,4 102,6 101,2
2006 – 1° trim. 100,2 101,4 101,5 99,4 100,7 101,5 98,3 101,1 101,1 103,1 103,9 108,1 101,6 101,9 96,3 107,2 101,9
2° trim. 101,5 104,9 99,8 93,8 102,9 123,4 101,1 101,2 102,5 108,0 105,4 110,4 103,5 103,9 100,3 100,3 103,7
3° trim. 102,8 107,0 99,8 99,5 106,3 103,5 100,1 103,8 103,9 108,8 109,5 108,8 102,9 104,8 96,2 101,8 104,3
4° trim. 104,1 109,7 100,1 103,6 106,5 101,8 105,8 106,0 107,4 111,7 109,9 112,3 108,6 106,7 101,4 98,3 106,1
2007 – 1° trim. 102,5 111,0 99,6 103,2 109,7 102,6 103,8 106,7 104,2 104,9 110,7 114,0 104,7 106,6 93,6 97,1 105,9
2° trim. 101,9 108,0 99,3 101,6 108,2 97,9 103,4 107,4 104,1 103,8 109,6 115,9 104,4 106,3 94,4 103,0 105,8
3° trim. 102,9 109,7 99,0 99,1 106,4 101,5 103,3 110,5 102,9 109,6 112,8 119,9 109,1 108,3 92,8 101,3 107,5
4° trim. 102,8 107,7 99,2 95,7 109,0 99,1 101,0 105,6 101,3 102,6 107,8 121,6 106,6 105,0 87,4 105,9 104,5
2008 – 1° trim. 103,2 110,1 98,4 102,0 108,4 101,4 104,2 110,9 99,6 100,2 112,6 129,5 107,4 107,8 91,0 103,3 107,3
2° trim. 102,9 104,7 95,3 93,6 103,6 101,7 100,3 105,3 96,5 103,1 114,2 128,0 110,1 106,8 88,7 105,2 106,2
3° trim. 101,1 103,2 91,6 92,9 102,2 104,7 95,7 103,3 94,0 98,0 105,0 115,6 105,7 101,6 83,3 103,7 101,2
4° trim. 99,6 102,7 86,6 92,7 88,9 104,1 84,4 89,9 90,1 84,2 94,1 98,6 103,7 93,6 75,5 98,4 93,5
2009 – 1 trim. 99,6 91,7 81,5 85,7 81,1 100,4 75,1 73,3 86,1 69,3 76,1 86,0 90,6 82,8 76,9 92,2 83,2
2° trim. 100,1 88,2 79,8 88,1 86,5 101,9 75,2 68,9 85,6 62,6 67,5 83,4 86,7 80,7 74,9 91,0 81,0
3° trim. 101,5 95,1 78,5 87,2 92,2 102,9 77,5 70,9 85,9 67,5 67,5 90,2 88,6 82,7 70,9 95,0 83,0
4° trim. 101,4 97,0 78,7 83,8 90,5 104,2 76,8 73,8 88,9 74,5 71,7 90,0 93,3 84,4 73,6 95,2 84,7
2010 – 1° trim. 103,0 98,5 80,7 86,8 95,4 105,5 77,4 76,0 91,6 77,9 77,4 90,2 96,7 87,1 73,1 95,9 87,3
2° trim. 101,3 98,3 80,4 90,1 95,1 104,6 78,2 78,4 90,7 79,0 81,0 91,8 97,2 88,2 72,5 94,8 88,2
3° trim. 102,7 100,2 80,7 88,1 93,8 104,6 78,4 79,1 89,9 79,1 86,0 93,4 98,1 89,4 76,2 94,4 89,3
4° trim. 102,9 96,0 80,3 91,1 92,4 100,1 78,3 82,6 93,6 78,0 87,2 93,3 99,7 89,7 69,5 97,1 89,6
2011 – 1° trim. 101,3 94,3 79,7 87,4 92,3 106,5 79,4 83,6 86,5 75,3 89,7 93,7 100,9 90,0 70,8 94,1 89,7
2° trim. 102,2 93,7 78,3 86,6 89,1 101,6 81,0 83,5 87,3 76,2 90,7 91,7 101,3 89,9 73,8 94,4 89,9
3° trim. 101,0 88,7 77,3 86,0 88,1 104,9 79,4 84,9 87,2 74,8 92,3 89,8 101,4 88,9 75,5 96,8 89,0
4° trim. 100,1 89,2 74,7 82,4 85,0 106,0 77,9 80,2 87,8 69,0 90,6 88,5 97,2 87,0 77,8 89,3 86,8
2012 – 1° trim. 100,9 85,7 71,6 81,8 84,0 99,1 75,4 79,1 87,9 67,4 89,2 87,5 94,5 85,2 74,2 92,2 85,0
Fonte: elaborazioni su dati istat; cfr. la sezione: Note metodologiche.
Appendice
Relazione Annuale 2011
59

60
PERiOdi
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Grado di utilizzazione della capacità produttiva nell’industria
per raggruppamenti principali di industrie
(dati corretti per i giorni lavorativi e destagionalizzati; in percentuale)
Beni di consumo Beni
strumentali
durevoli non durevoli Totale
Beni
intermedi
Tavola a8.14
Energia indice
generale
2003 93,4 97,0 95,9 90,4 93,5 96,4 94,7
2004 95,1 95,7 95,0 89,3 94,0 96,0 94,4
2005 95,0 93,5 92,9 87,1 93,9 98,0 93,7
2006 96,5 97,1 95,8 93,4 97,0 96,4 97,1
2007 97,4 97,6 96,2 97,1 98,9 95,1 98,7
2008 94,4 97,2 95,3 93,6 92,4 93,0 95,1
2009 77,3 92,7 88,4 70,1 69,3 85,0 77,3
2010 76,5 95,0 89,9 78,3 75,7 87,0 82,6
2011 74,9 91,7 87,1 81,3 76,4 85,2 82,8
2005 – 1° trim. 93,1 92,6 91,9 85,9 94,2 95,8 92,9
2° trim. 96,7 92,2 92,2 87,6 92,9 99,5 93,5
3° trim. 96,2 94,4 93,8 86,3 94,2 98,2 94,0
4° trim. 93,9 95,1 93,8 88,7 94,2 98,6 94,5
2006 – 1° trim. 94,9 94,2 93,3 91,6 94,9 100,0 95,2
2° trim. 96,7 97,9 96,4 92,2 96,7 94,3 96,8
3° trim. 94,5 97,6 95,7 93,9 97,1 96,6 97,3
4° trim. 100,0 98,8 97,7 95,8 99,3 94,6 99,0
2007 – 1° trim. 96,6 99,1 97,2 96,6 98,8 93,6 98,8
2° trim. 97,0 96,4 95,1 96,2 99,2 96,5 98,7
3° trim. 99,5 97,6 96,6 100,0 100,0 94,4 100,0
4° trim. 96,5 97,5 96,0 95,6 97,5 95,8 97,4
2008 – 1° trim. 98,3 99,3 97,7 100,0 98,1 94,4 100,0
2° trim. 98,9 97,6 96,4 98,6 96,6 95,3 99,0
3° trim. 92,8 96,2 94,2 91,7 93,5 93,5 94,3
4° trim. 87,7 95,9 92,9 84,2 81,3 88,7 87,1
2009 – 1 trim. 79,4 91,6 87,8 72,6 69,0 84,7 77,5
2° trim. 74,6 91,1 86,5 68,5 66,9 84,0 75,5
3° trim. 77,7 94,0 89,5 68,0 69,4 85,8 77,4
4° trim. 77,7 94,3 89,7 71,5 71,7 85,5 78,9
2010 – 1° trim. 79,0 95,7 90,9 75,1 74,0 87,1 81,4
2° trim. 76,5 95,0 90,0 77,2 75,3 86,9 82,2
3° trim. 74,8 95,7 90,2 80,2 76,3 86,0 83,2
4° trim. 75,5 93,6 88,7 80,7 77,3 88,1 83,5
2011 – 1° trim. 77,1 93,1 88,6 81,2 77,5 85,8 83,6
2° trim. 77,5 93,0 88,6 81,2 77,2 85,4 83,8
3° trim. 74,7 90,3 85,9 82,7 76,2 87,4 82,9
4° trim. 70,2 90,7 85,3 80,2 74,6 82,4 80,9
2012 – 1° trim. 68,5 87,9 82,8 79,2 73,0 82,3 79,2
Fonte: elaborazioni su dati istat; cfr. la sezione: Note metodologiche.

PERiOdi
BANCA D’ITALIA
Grado di utilizzazione della capacità produttiva nell’industria per settore di attività economica
(dati corretti per i giorni lavorativi e destagionalizzati; in percentuale)
Alimentari
e
tabacco
Tessile,
abbigliamento
e pelli
Legno,
carta
e
stampa
Coke Prodotti
e raffinazione
chimici
Tavola a8.15
Attività manifatturiere Attività Energia indice
Prodotti Gomma, Metallurfarma-
plastica, giaElettronica
App.
elettrici
Macchinari
Mezzi di
trasporto
Altri
articoli
Totale
estrattiva elettrica, generale
gas
e acqua
ceutici minerali e prodotti e ottica e per uso e attrez- industriali
non me- in metallo domezaturetalliferistico n. c. a.
2003 99,5 92,7 98,3 94,6 89,2 96,2 96,4 97,3 95,3 97,3 88,7 80,7 90,6 93,6 94,3 98,0 94,7
2004 96,8 89,8 99,9 95,3 90,8 97,8 95,4 97,4 95,0 96,4 88,9 80,3 90,5 93,4 91,5 99,0 94,4
2005 97,6 85,2 99,5 98,2 91,8 95,7 94,6 95,6 90,3 92,6 89,9 76,0 90,0 92,7 98,8 99,0 93,7
2006 98,5 92,3 98,8 97,2 95,1 99,0 96,2 95,9 95,7 99,2 95,1 83,8 93,8 96,5 97,2 97,8 97,1
2007 98,5 97,5 97,8 97,9 98,7 96,9 98,4 98,0 96,0 99,5 97,1 90,6 96,1 98,6 90,8 96,9 98,7
2008 97,7 95,5 91,7 93,7 91,9 99,1 92,3 92,3 88,5 93,4 93,3 91,1 96,9 95,0 83,5 95,7 95,1
2009 96,7 84,5 78,5 84,8 79,8 98,7 73,1 64,7 80,6 66,4 61,9 67,5 81,6 76,7 73,1 85,2 77,3
2010 98,4 89,2 79,3 87,6 85,8 99,2 74,9 71,2 85,1 76,1 72,6 71,2 89,0 82,2 71,8 85,5 82,6
2011 97,1 83,1 76,4 84,2 80,8 99,5 76,2 74,9 81,2 71,6 79,5 70,2 91,0 82,5 73,5 82,1 82,8
2005 – 1° trim. 96,1 84,8 98,6 93,0 90,7 92,2 93,4 96,5 89,1 91,0 89,4 73,8 88,6 92,0 100,0 97,7 92,9
2° trim. 96,4 83,1 99,9 100,0 91,0 99,2 93,3 94,8 91,1 92,6 90,2 74,8 90,9 92,2 96,8 99,8 93,5
3° trim. 98,7 85,1 99,4 100,0 91,4 100,0 95,7 96,0 90,1 90,6 90,8 75,9 89,8 93,1 99,1 98,7 94,0
4° trim. 99,1 87,7 100,0 100,0 94,2 91,4 95,8 95,1 91,0 96,0 89,1 79,4 90,8 93,4 99,1 100,0 94,5
2006 – 1° trim. 97,0 87,6 100,0 98,1 92,1 97,6 93,3 94,8 92,4 96,8 92,5 82,2 91,4 94,2 95,1 100,0 95,2
2° trim. 98,0 91,2 98,3 92,5 94,0 100,0 96,1 94,4 94,2 100,0 93,6 84,1 93,2 96,0 99,0 97,8 96,8
3° trim. 99,0 93,6 98,4 98,1 97,0 100,0 95,3 96,4 96,1 100,0 97,1 83,0 92,7 96,9 94,9 98,7 97,3
4° trim. 100,0 96,6 98,6 100,0 97,2 98,4 100,0 98,0 100,0 100,0 97,3 85,9 98,0 98,8 100,0 94,8 99,0
2007 – 1° trim. 98,4 98,3 98,1 100,0 100,0 99,2 99,1 98,1 97,0 99,9 97,8 87,4 94,6 98,7 92,3 93,2 98,8
2° trim. 97,9 96,2 97,9 100,0 98,6 94,6 98,8 98,2 96,9 99,2 96,6 89,0 94,4 98,5 93,1 98,3 98,7
3° trim. 98,8 98,3 97,6 97,5 97,0 98,1 98,9 100,0 95,8 100,0 99,3 92,2 98,8 100,0 91,6 96,2 100,0
4° trim. 98,7 97,2 97,7 94,2 99,3 95,8 96,8 95,7 94,3 98,8 94,7 93,7 96,6 97,4 86,3 100,0 97,4
2008 – 1° trim. 99,1 100,0 97,0 100,0 98,8 98,0 100,0 100,0 92,7 96,9 98,8 100,0 97,5 100,0 89,8 97,1 100,0
2° trim. 98,8 95,0 93,9 92,1 94,4 98,3 96,2 95,0 89,8 100,0 100,0 98,8 100,0 99,1 87,6 98,3 99,0
3° trim. 97,1 93,7 90,3 91,5 93,2 100,0 91,8 93,1 87,5 95,1 91,9 89,3 96,0 94,2 82,2 96,4 94,3
4° trim. 95,6 93,2 85,4 91,2 81,0 100,0 81,0 81,0 83,9 81,7 82,4 76,1 94,2 86,8 74,5 91,0 87,1
2009 – 1 trim. 95,6 83,3 80,3 84,3 73,9 97,1 72,1 66,1 80,1 67,2 66,6 66,4 82,3 76,8 75,9 84,8 77,5
2° trim. 96,1 80,1 78,7 86,7 78,8 98,5 72,1 62,1 79,7 60,7 59,1 64,4 78,7 74,8 73,9 83,3 75,5
3° trim. 97,5 86,4 77,4 85,8 84,0 99,5 74,4 63,9 80,0 65,5 59,1 69,7 80,5 76,7 70,0 86,5 77,4
4° trim. 97,4 88,1 77,5 82,5 82,5 100,0 73,7 66,5 82,8 72,3 62,8 69,5 84,8 78,3 72,6 86,2 78,9
2010 – 1° trim. 98,9 89,5 79,5 85,4 86,9 100,0 74,3 68,5 85,3 75,6 67,7 69,7 87,9 80,8 72,1 86,5 81,4
2° trim. 97,3 89,3 79,3 88,7 86,7 100,0 75,1 70,7 84,4 76,6 70,9 70,9 88,3 81,8 71,5 85,0 82,2
3° trim. 98,6 91,0 79,5 86,7 85,5 100,0 75,3 71,3 83,7 76,7 75,3 72,1 89,1 82,9 75,2 84,3 83,2
4° trim. 98,8 87,1 79,1 89,7 84,3 96,7 75,2 74,4 87,1 75,6 76,4 72,0 90,6 83,2 68,6 86,2 83,5
2011 – 1° trim. 97,3 85,6 78,6 86,1 84,1 100,0 76,2 75,3 80,5 73,1 78,6 72,4 91,7 83,5 69,8 83,2 83,6
2° trim. 98,1 85,1 77,2 85,2 81,2 98,2 77,8 75,3 81,2 74,0 79,4 70,8 92,0 83,4 72,9 83,0 83,8
3° trim. 97,0 80,5 76,2 84,6 80,3 100,0 76,2 76,5 81,2 72,6 80,8 69,4 92,1 82,5 74,5 84,7 82,9
4° trim. 96,1 81,0 73,6 81,1 77,5 100,0 74,7 72,3 81,7 66,9 79,3 68,3 88,3 80,7 76,7 77,7 80,9
2012 – 1° trim. 96,9 77,8 70,6 80,5 76,6 95,8 72,3 71,3 81,8 65,4 78,1 67,5 85,9 79,1 73,2 79,9 79,2
Fonte: elaborazioni su dati istat; cfr. la sezione: Note metodologiche.
Appendice
Relazione Annuale 2011
61

62
PERiOdO
Al netto di alimentari
ed energetici
Beni Servizi Totale Trasformati
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Indici nazionali dei prezzi al consumo (1)
(variazioni percentuali sul periodo corrispondente)
Voci a prezzo libero Voci a prezzo
regolamentato
Beni alimentari
Freschi Totale
Beni
Tabacenergechitici
Totale
Beni
energetici
Beni
non
Servizi
energetici
(4)
Totale
beni
energetici
indice
generale
al netto di
energetici
alimentari
e
tabacchi
Tavola a8.16
indice
generale
Per le
famiglie di
Pesi (3) 25,8 36,7 62,7 10,4 6,5 16,9 5,2 2,2 86,8 3,9 2,8 6,5 9,0 71,8 100,0 100,0
2008 1,5 3,1 2,3 5,9 4,5 5,3 10,4 4,3 3,4 9,9 -3,4 2,2 10,1 2,1 3,3 3,3
2009 1,2 1,8 1,5 2,1 1,5 1,9 -13,2 4,1 0,9 -1,7 -0,4 2,5 -8,9 1,5 0,8 0,7
2010 1,1 1,8 1,5 0,6 -0,3 0,2 11,2 3,3 1,7 -4,9 .. 2,4 4,2 1,5 1,5 1,6
2011 1,4 2,2 1,9 2,4 2,5 2,5 14,6 4,1 2,7 6,2 .. 3,2 11,3 1,9 2,8 2,8
2010 – gen. 0,9 1,7 1,4 0,4 0,4 0,4 11,6 5,4 1,7 -12,1 -0,1 3,5 0,8 1,5 1,3 1,3
operai e
impiegati
(2)
feb. 1,0 1,6 1,3 0,4 -0,1 0,2 10,6 3,8 1,6 -11,9 -0,4 3,0 0,4 1,4 1,2 1,3
mar. 1,0 2,0 1,6 0,5 -0,6 0,1 14,4 2,5 1,8 -11,8 -0,9 2,8 2,5 1,5 1,4 1,5
apr. 1,0 2,1 1,6 0,4 -1,1 -0,1 15,0 2,5 1,9 -7,7 -1,0 2,7 4,9 1,6 1,5 1,6
mag. 0,9 1,8 1,4 0,4 -1,5 -0,3 15,4 2,5 1,7 -6,6 -1,4 1,9 5,7 1,3 1,4 1,5
giu. 1,0 1,9 1,5 0,4 -1,3 -0,2 9,9 2,5 1,5 -6,3 -0,4 2,0 2,9 1,5 1,3 1,3
lug. 1,2 2,0 1,6 0,5 -0,9 .. 10,6 2,6 1,7 -1,7 0,3 2,5 5,3 1,6 1,7 1,7
ago. 1,2 1,8 1,6 0,7 -0,6 0,2 7,9 2,8 1,6 -0,9 0,5 2,6 4,2 1,6 1,6 1,5
set. 1,1 1,8 1,5 0,6 0,1 0,4 8,4 2,8 1,6 -0,4 0,4 1,8 4,7 1,5 1,6 1,6
ott. 1,2 1,9 1,6 0,7 0,4 0,5 10,4 4,9 1,9 0,1 0,5 2,0 6,0 1,6 1,7 1,7
nov. 1,3 1,6 1,5 0,7 0,5 0,7 8,3 4,9 1,7 1,4 1,0 2,0 5,4 1,5 1,7 1,7
dic. 1,4 1,6 1,5 0,8 0,9 0,9 11,9 2,5 1,9 1,9 1,0 1,9 7,7 1,5 1,9 1,9
2011 – gen. 1,4 1,5 1,5 1,0 2,7 1,7 13,4 2,5 2,0 3,3 0,6 2,6 9,3 1,5 2,1 2,2
feb. 1,2 1,8 1,5 1,1 3,3 2,0 14,6 2,5 2,3 3,3 1,0 3,0 10,0 1,6 2,4 2,3
mar. 1,2 1,9 1,6 1,5 3,6 2,2 15,0 2,5 2,5 3,3 1,6 3,3 10,3 1,7 2,5 2,5
apr. 1,2 2,1 1,7 1,8 2,9 2,2 14,3 2,5 2,5 5,3 1,3 3,2 10,7 1,9 2,6 2,6
mag. 1,2 2,2 1,8 2,2 4,2 2,9 12,6 2,5 2,6 5,3 0,1 3,2 9,8 1,9 2,6 2,6
giu. 1,1 2,6 1,9 2,6 3,8 3,0 12,2 2,5 2,7 5,0 0,4 2,9 9,3 2,0 2,7 2,7
lug. 1,0 2,7 1,9 2,8 1,5 2,2 13,6 3,7 2,7 6,4 -0,5 2,2 10,7 1,9 2,7 2,7
ago. 1,0 2,6 1,8 2,8 1,0 2,2 15,5 4,5 2,8 6,4 -0,5 2,2 11,9 1,9 2,8 2,8
set. 1,7 2,6 2,2 3,0 0,9 2,2 15,4 4,5 3,0 6,4 -0,6 3,6 11,7 2,3 3,0 3,0
ott. 2,2 2,3 2,3 3,2 1,1 2,5 16,5 7,0 3,1 9,8 -0,8 4,0 13,8 2,3 3,4 3,2
nov. 2,0 2,2 2,1 3,4 2,6 3,1 16,1 7,0 3,1 10,1 -1,3 4,3 13,8 2,1 3,3 3,2
dic. 1,9 2,3 2,1 3,5 2,0 2,9 16,1 7,0 3,1 10,1 -1,7 3,9 13,7 2,1 3,3 3,2
2012 – gen. 2,0 2,1 2,0 3,5 0,5 2,3 16,4 7,2 3,0 14,1 -2,4 3,5 15,5 2,0 3,2 3,2
feb. 2,1 2,0 2,1 3,4 1,8 2,8 16,9 7,2 3,2 14,0 -2,8 3,4 15,6 2,0 3,3 3,3
mar. 2,2 2,1 2,1 3,2 1,5 2,5 16,6 8,9 3,2 13,9 -4,0 3,2 15,4 1,9 3,3 3,2
apr. 2,0 2,1 2,1 3,0 1,3 2,4 17,2 9,3 3,1 13,5 -3,7 3,0 15,6 1,9 3,3 3,2
Fonte: elaborazioni su dati istat.
(1) indici: 2010=100; cfr. la sezione: Note metodologiche. – (2) indice dei prezzi al consumo per le famiglie di operai e impiegati, nella versione al netto dei tabacchi. – (3) dal
gennaio 1999 i pesi vengono modificati ogni anno dall’istat sulla base della stima dei consumi finali delle famiglie dell’anno precedente. i pesi riportati nella tavola sono quelli del
gennaio 2012. – (4) Fino al 2010 il calcolo del sub-indice si basa sulla disaggregazione a 204 voci di prodotto; include i medicinali, per i quali si considera l’intero aggregato calcolato
dall’istat, circa un terzo del quale riguarda in realtà prodotti inclusi nella cosidetta “fascia C” e quindi a prezzo libero.

PERiOdi
BANCA D’ITALIA
Beni
non
alimentari
e non
energetici
Indice armonizzato dei prezzi al consumo (1)
(variazioni percentuali sul periodo corrispondente)
Servizi Totale
al netto
di alimentari
ed energetici
Beni alimentari Beni
energetici
Trasformati Freschi Totale
Totale
al netto
di alimentari
freschi ed
energetici
Tavola a8.17
Totale
generale
Pesi 29,7 40,4 70,1 12,1 8,1 20,3 9,6 82,3 100,0
2008 1,7 2,7 2,2 6,1 3,8 5,2 10,1 2,8 3,5
2009 1,3 1,8 1,6 1,9 1,9 1,9 -8,9 1,6 0,8
2010 1,2 1,9 1,7 0,9 .. 0,5 4,2 1,5 1,6
2011 1,4 2,5 2,0 2,9 2,5 2,7 11,2 2,2 2,9
2009 – gen. 0,7 2,3 1,5 4,3 2,5 3,7 -5,5 2,0 1,4
feb. 1,2 2,1 1,7 3,8 2,7 3,4 -4,8 2,1 1,5
mar. 1,4 1,5 1,4 3,4 2,7 3,2 -6,5 1,8 1,1
apr. 1,7 2,0 2,0 2,7 2,8 2,7 -8,4 2,1 1,2
mag. 1,6 2,0 1,8 2,3 2,8 2,5 -11,1 1,9 0,8
giu. 1,6 1,7 1,6 1,9 2,1 2,0 -11,6 1,7 0,6
lug. 1,0 1,6 1,3 1,2 1,7 1,4 -14,6 1,3 -0,1
ago. 1,1 1,6 1,3 1,1 1,5 1,2 -12,0 1,2 0,1
set. 1,5 1,7 1,6 0,7 1,2 0,9 -11,4 1,5 0,4
ott. 1,3 1,8 1,6 0,6 1,2 0,7 -11,2 1,4 0,3
nov. 1,4 1,7 1,6 0,5 1,1 0,8 -5,5 1,4 0,8
dic. 1,5 1,7 1,5 0,8 0,8 0,9 -2,6 1,5 1,1
2010 – gen. 1,0 1,9 1,6 0,9 0,5 0,7 0,9 1,4 1,3
feb. 0,6 1,9 1,3 0,8 0,2 0,5 0,5 1,2 1,1
mar. 0,8 2,1 1,6 0,6 -0,1 0,3 2,5 1,4 1,4
apr. 1,3 2,3 1,8 0,7 -0,4 0,3 4,9 1,7 1,6
mag. 1,3 1,7 1,6 0,6 -1,1 -0,1 5,8 1,5 1,6
giu. 1,2 1,8 1,7 0,8 -0,8 0,2 2,9 1,5 1,5
lug. 1,3 2,1 1,8 0,8 -0,4 0,3 5,4 1,7 1,8
ago. 1,3 2,0 1,8 0,9 -0,2 0,4 4,2 1,7 1,8
set. 1,2 1,8 1,6 1,0 0,4 0,7 4,7 1,5 1,6
ott. 1,7 1,8 1,8 1,3 0,5 1,1 6,1 1,7 2,0
nov. 1,7 1,7 1,7 1,4 0,7 1,2 5,4 1,6 1,9
dic. 1,7 1,6 1,7 1,1 1,1 1,1 7,7 1,5 2,1
2011 – gen. 0,4 1,7 1,1 1,3 2,5 1,8 9,2 1,2 1,9
feb. 0,1 1,9 1,2 1,4 3,0 2,0 9,9 1,3 2,1
mar. 2,2 2,2 2,1 1,8 3,2 2,4 10,3 2,1 2,8
apr. 1,9 2,2 2,1 2,2 2,7 2,4 10,7 2,2 2,9
mag. 1,9 2,4 2,1 2,5 3,9 3,0 9,7 2,2 3,0
giu. 1,8 2,6 2,3 2,7 3,5 3,0 9,4 2,3 3,0
lug. -1,3 2,6 1,0 3,0 1,6 2,5 10,6 1,3 2,1
ago. -1,4 2,9 1,2 3,3 1,3 2,5 11,8 1,5 2,3
set. 2,9 3,1 3,1 3,4 1,3 2,5 11,7 3,1 3,6
ott. 2,5 2,9 2,7 4,2 1,6 3,2 13,8 3,0 3,8
nov. 2,5 2,6 2,6 4,3 2,7 3,6 13,7 2,9 3,7
dic. 2,4 2,7 2,6 4,4 2,3 3,6 13,7 2,9 3,7
2012 – gen. 1,5 2,4 2,0 4,2 1,1 2,9 15,5 2,4 3,4
feb. 1,5 2,4 2,0 4,3 2,3 3,5 15,7 2,3 3,4
mar. 2,5 2,4 2,5 4,4 1,9 3,4 15,4 2,8 3,8
apr. 2,2 2,4 2,3 4,4 1,7 3,3 15,6 2,6 3,7
Fonte: Eurostat.
(1) indici: 2005=100; cfr. la sezione: Note metodologiche. indici a catena. i pesi vengono modificati ogni anno dall’istat sulla base della stima dei consumi finali delle famiglie
dell’anno precedente. i pesi riportati nella tavola sono quelli del gennaio 2012.
Appendice
Relazione Annuale 2011
63

64
PERiOdi
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Indici dei prezzi alla produzione dei prodotti industriali venduti sul mercato interno (1)
(variazioni percentuali sul periodo corrispondente)
Beni di consumo (2) Beni
alimentari
Totali non alimentari (3)
Beni
strumentali
Beni
intermedi
Beni
energetici
Totali al netto
di alimentari
ed energetici
Tavola a8.18
Totale
generale
Pesi 30,4 16,3 12,9 16,2 35,4 18,0 69,1 100,0
2008 3,8 0,5 9,4 3,0 3,6 15,2 2,4 5,8
2009 -0,9 .. -3,9 .. -5,6 -14,8 -2,6 -5,4
2010 0,6 0,2 0,9 .. 3,8 8,3 2,0 3,1
2011 3,2 2,0 6,5 1,4 5,9 9,2 3,5 5,0
2009 – gen. 0,7 0,3 -0,9 2,3 -1,9 -9,2 .. -2,0
feb. 0,3 0,8 -2,3 1,7 -3,6 -10,8 -0,9 -3,2
mar. -0,3 0,5 -3,3 1,7 -4,5 -14,7 -1,4 -4,6
apr. -0,7 0,4 -4,1 1,3 -5,6 -15,7 -2,2 -5,2
mag. -0,7 0,1 -4,1 0,7 -6,0 -19,5 -2,5 -6,6
giu. -1,6 -0,2 -5,3 0,1 -6,9 -19,4 -3,2 -7,1
lug. -1,5 -0,1 -5,2 -0,4 -8,0 -23,6 -4,0 -8,6
ago. -1,4 -0,2 -4,9 -0,7 -8,0 -20,3 -4,1 -7,8
set. -2,0 -0,9 -5,3 -1,5 -8,0 -19,7 -4,5 -7,9
ott. -1,9 -0,8 -5,0 -1,8 -6,8 -13,3 -3,9 -6,0
nov. -1,3 -0,2 -3,8 -1,5 -4,9 -5,5 -2,8 -3,5
dic. -0,7 .. -2,6 -1,5 -3,2 -0,7 -1,8 -1,7
2010 – gen. -0,5 .. -1,8 -1,5 -1,0 2,5 -0,7 -0,3
feb. -0,3 .. -1,3 -0,7 -0,2 3,5 -0,1 0,5
mar. -0,5 -0,5 -1,2 -0,5 1,1 7,9 0,5 1,7
apr. 0,1 -0,1 -0,3 -0,4 3,6 10,9 1,8 3,2
mag. 0,3 0,2 -0,2 0,3 4,4 11,1 2,5 3,9
giu. 0,6 0,3 0,2 .. 5,0 8,4 2,8 3,5
lug. 0,7 0,2 0,5 0,6 4,9 11,0 2,9 4,2
ago. 0,8 0,3 1,2 0,5 5,1 8,1 2,9 3,7
set. 1,2 0,6 2,4 0,5 5,1 10,3 2,8 4,2
ott. 1,4 0,6 3,0 0,5 5,6 8,1 3,0 4,0
nov. 1,6 0,4 3,9 0,6 5,7 7,6 3,0 4,0
dic. 1,5 0,3 4,2 0,8 6,0 10,3 3,1 4,7
2011 – gen. 2,2 1,1 5,3 1,7 7,0 9,9 3,9 5,3
feb. 2,6 1,2 6,6 1,4 8,5 9,5 4,6 5,8
mar. 3,2 1,8 7,1 1,6 8,4 10,3 4,7 6,2
apr. 3,5 2,3 7,1 1,6 7,1 9,6 4,2 5,6
mag. 3,4 2,3 7,1 1,1 6,7 7,0 3,8 4,8
giu. 3,2 2,0 7,1 1,6 6,0 6,9 3,5 4,6
lug. 3,3 2,0 7,2 1,5 5,8 8,9 3,4 4,9
ago. 3,3 2,1 7,3 1,5 5,7 8,2 3,3 4,8
set. 3,5 2,2 6,4 1,4 5,1 9,2 3,3 4,7
ott. 3,4 2,2 6,1 1,4 4,2 10,7 2,8 4,7
nov. 3,6 2,6 5,6 1,4 3,5 11,0 2,6 4,7
dic. 3,4 2,5 4,9 1,3 2,7 9,5 2,3 3,9
2012 – gen. 2,9 2,0 4,0 0,7 1,6 10,8 1,5 3,5
feb. 2,6 1,9 3,5 0,6 0,8 11,5 1,0 3,2
mar. 2,5 1,6 3,2 0,4 0,3 10,3 0,6 2,7
Fonte: elaborazioni su dati Eurostat.
(1) indici: 2005=100; cfr. la sezione: Note metodologiche. – (2) nella voce non sono inclusi i beni energetici e gli autoveicoli; questi ultimi sono compresi tra i beni strumentali. –
(3) i beni alimentari sono prevalentemente destinati al consumo, ad eccezione dei gruppi “lavorazione delle granaglie, produzione di amidi e di prodotti amidacei” e “produzione
di prodotti per l’alimentazione degli animali” della classificazione nACE - rev. 2, che sono considerati beni intermedi.

PERiOdi
BANCA D’ITALIA
Prezzi alla produzione dei prodotti industriali venduti sul mercato estero (1)
(variazioni percentuali sul periodo corrispondente)
Beni di consumo (2) Beni
alimentari
Totali non alimentari (3)
Beni
strumentali
Beni
intermedi
Beni
energetici
Totali al netto
degli energetici
Tavola a8.19
Totale
generale
2008 3,6 1,0 9,3 2,0 3,1 15,8 3,0 5,1
2009 -0,5 0,3 -3,4 -0,1 -5,3 -15,3 -2,4 -4,7
2010 0,6 0,4 0,6 0,1 3,5 10,3 1,6 3,0
2011 2,9 2,0 6,0 1,4 5,7 9,7 3,6 4,7
2009 – gen. 0,8 0,4 .. 1,5 -1,0 -10,4 0,2 -1,6
feb. 0,6 0,9 -1,6 0,8 -2,8 -12,2 -0,8 -2,7
mar. 0,1 0,7 -2,6 0,9 -4,0 -16,1 -1,4 -4,0
apr. -0,3 0,6 -3,5 1,0 -5,0 -17,0 -2,0 -4,6
mag. -0,3 0,3 -3,5 0,3 -5,6 -20,8 -2,4 -5,8
giu. -0,9 0,3 -4,7 0,2 -6,4 -20,4 -3,0 -6,3
lug. -1,0 0,2 -4,6 -0,3 -7,5 -24,5 -3,6 -7,6
ago. -0,7 0,5 -4,5 -0,4 -7,6 -20,5 -3,5 -6,7
set. -1,4 -0,2 -4,9 -1,3 -7,8 -19,9 -4,0 -6,9
ott. -1,7 -0,7 -4,8 -1,5 -6,9 -12,3 -3,8 -5,2
nov. -0,9 .. -3,8 -1,5 -5,3 -3,8 -2,8 -3,1
dic. -0,6 0,2 -2,7 -1,5 -3,7 1,4 -2,0 -1,5
2010 – gen. -0,4 0,2 -2,0 -1,3 -1,9 4,4 -1,2 -0,3
feb. -0,3 -0,1 -1,4 -0,6 -0,8 5,9 -0,5 0,5
mar. -0,3 -0,2 -1,2 -0,7 0,8 10,7 0,1 1,7
apr. 0,2 0,1 -0,5 -0,6 3,1 13,9 1,2 3,2
mag. 0,4 0,4 -0,3 0,1 4,3 13,8 1,9 3,7
giu. 0,6 0,5 .. -0,1 4,7 10,5 2,2 3,5
lug. 0,8 0,5 0,2 0,4 4,9 12,8 2,4 3,9
ago. 0,7 0,4 0,9 0,4 5,0 9,3 2,4 3,5
set. 1,1 0,7 2,1 0,7 5,0 11,8 2,5 4,0
ott. 1,4 0,9 2,6 0,8 5,4 9,3 2,8 3,8
nov. 1,4 0,6 3,5 0,8 5,5 9,0 2,9 3,9
dic. 1,5 0,5 3,7 1,1 5,9 12,3 3,1 4,5
2011 – gen. 2,1 1,2 4,7 1,4 6,9 10,7 3,8 5,1
feb. 2,3 1,4 5,8 1,0 8,1 10,4 4,2 5,4
mar. 2,8 1,9 6,4 1,3 8,1 11,1 4,6 5,8
apr. 3,1 2,2 6,6 1,4 7,0 9,9 4,3 5,2
mag. 2,9 2,0 6,5 1,1 6,5 7,3 3,9 4,5
giu. 2,8 1,8 6,6 1,6 5,9 7,0 3,7 4,3
lug. 2,9 1,9 6,8 1,5 5,6 9,6 3,6 4,7
ago. 3,0 2,0 6,8 1,4 5,3 8,8 3,6 4,5
set. 3,1 2,1 6,0 1,3 5,0 9,8 3,4 4,5
ott. 3,1 2,2 5,7 1,4 4,1 11,2 3,1 4,5
nov. 3,3 2,6 5,3 1,3 3,5 11,2 2,9 4,4
dic. 3,1 2,5 4,8 1,4 2,9 9,1 2,6 3,7
2012 – gen. 2,9 2,2 4,1 1,4 1,9 11,2 2,1 3,4
feb. 2,7 2,0 3,6 1,4 1,0 11,9 1,7 3,2
mar. 2,4 1,6 3,3 1,1 0,4 10,7 1,2 2,7
Fonte: elaborazioni su dati Eurostat.
(1) indici: 2005=100; cfr. la sezione: Note metodologiche. – (2) nella voce non sono inclusi i beni energetici e gli autoveicoli; questi ultimi sono compresi tra i beni strumentali. –
(3) i beni alimentari sono prevalentemente destinati al consumo, ad eccezione dei gruppi “lavorazione delle granaglie, produzione di amidi e di prodotti amidacei” e “produzione
di prodotti per l’alimentazione degli animali” della classificazione nACE - rev. 2, che sono considerati beni intermedi.
Appendice
Relazione Annuale 2011
65

66
PERiOdi
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Valori medi unitari in euro dei manufatti importati ed esportati (1)
(variazioni percentuali sul periodo corrispondente)
importazioni Esportazioni
Tavola a8.20
Paesi UE Paesi extra UE Totale Paesi UE Paesi extra UE Totale
2005 2,9 14,6 7,7 4,1 5,5 4,6
2006 5,5 14,7 9,5 4,7 5,9 5,1
2007 3,7 2,1 3,0 5,2 5,0 5,1
2008 2,5 16,4 9,0 4,4 7,3 5,6
2009 -4,4 -15,7 -10,1 -3,5 0,1 -1,9
2010 5,7 15,8 10,5 7,4 4,5 6,0
2011 5,7 16,5 10,9 7,6 6,4 7,1
2005 – 1° trim. 4,3 11,4 7,0 4,9 4,6 4,7
2° trim. 2,1 10,4 5,5 4,0 4,4 4,1
3° trim. 2,2 18,4 9,0 3,5 5,9 4,5
4° trim. 3,3 17,9 9,3 4,1 7,0 5,2
2006 – 1° trim. 3,9 24,4 12,3 3,7 7,5 5,2
2° trim. 5,9 20,7 12,2 4,7 6,5 5,4
3° trim. 6,7 11,0 8,6 5,5 5,6 5,6
4° trim. 5,5 5,0 5,4 4,9 4,0 4,5
2007 – 1° trim. 5,0 -1,2 2,1 5,7 4,6 5,2
2° trim. 4,8 -0,8 2,2 5,4 5,8 5,6
3° trim. 3,2 1,5 2,3 4,5 4,1 4,3
4° trim. 1,9 9,0 5,2 5,0 5,5 5,2
2008 – 1° trim. 2,2 16,9 8,9 4,3 7,4 5,5
2° trim. 1,7 17,7 9,1 4,9 6,1 5,4
3° trim. 4,0 23,0 13,2 5,7 9,0 7,0
4° trim. 2,2 8,1 4,9 2,8 6,6 4,4
2009 – 1° trim. -2,1 -8,9 -5,4 -1,2 3,3 0,7
2° trim. -4,1 -15,9 -9,9 -3,9 1,5 -1,6
3° trim. -6,6 -22,3 -14,9 -5,8 -2,1 -4,2
4° trim. -4,8 -15,0 -9,6 -2,9 -1,9 -2,5
2010 – 1° trim. 1,4 4,2 2,7 2,3 0,5 1,6
2° trim. 5,9 18,8 11,8 8,1 4,2 6,2
3° trim. 6,9 19,8 13,3 9,4 5,9 7,8
4° trim. 8,8 21,0 14,4 9,7 7,5 8,6
2011 – 1° trim. 8,6 22,1 15,0 11,1 7,3 9,4
2° trim. 6,0 14,4 10,2 7,5 5,9 6,8
3° trim. 5,1 13,5 9,1 6,4 6,2 6,3
4° trim. 3,4 16,4 9,5 5,7 6,4 6,0
Fonte: elaborazione su dati istat.
(1) indici: 2005=100; cfr. la sezione: Note metodologiche.

BANCA D’ITALIA
Redditi da lavoro dipendente e retribuzioni lorde per branca
(milioni di euro a prezzi correnti)
Tavola a9.1
BRAnCHE 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Redditi da lavoro dipendente
Agricoltura, silvicoltura e pesca 7.150 7.557 8.487 8.924 9.069 8.975 8.941 9.247 9.452
Industria in senso stretto 138.870 143.323 146.547 152.615 158.716 163.987 151.789 152.136 158.060
di cui: attività manifatturiere 127.591 131.899 134.632 140.094 145.939 150.846 138.182 138.300 143.925
Costruzioni 29.390 30.898 33.054 34.790 37.151 39.116 39.278 38.906 38.276
Servizi 362.110 375.416 394.851 413.572 428.116 445.964 450.481 456.454 462.510
Commercio e riparazione di autoveicoli e motocicli 48.404 49.898 53.542 56.056 58.516 61.768 62.768 63.816 65.696
Servizi di alloggio e ristorazione 20.578 21.750 22.706 23.552 24.394 25.441 25.846 26.435 26.901
Trasporti, magazzinaggio e comunicazioni 54.585 55.646 57.819 60.160 62.882 65.015 65.622 65.407 66.937
Attività finanziarie e assicurative 30.620 31.554 32.959 35.666 37.674 38.144 36.470 36.682 36.597
Servizi vari a imprese e famiglie (1) 36.120 38.071 40.724 43.061 46.335 49.241 49.625 51.905 54.414
Pubblica amministrazione (2) 56.721 59.944 61.768 63.570 64.204 67.000 68.043 68.707 68.196
istruzione 51.167 49.767 53.084 54.690 56.728 55.733 57.448 56.776 56.704
Sanità e assistenza sociale 42.741 46.473 48.747 52.096 51.068 55.570 55.089 56.801 56.442
Altri servizi pubblici, sociali e personali (3) 10.464 10.993 11.545 12.222 12.811 13.397 14.102 14.205 14.494
Attività di famiglie e convivenze 10.710 11.321 11.957 12.499 13.503 14.655 15.468 15.721 16.130
Totale 537.521 557.193 582.939 609.900 633.052 658.042 650.489 656.743 668.298
Retribuzioni lorde
Agricoltura, silvicoltura e pesca 5.643 6.022 6.803 7.168 7.366 7.322 7.294 7.528 7.692
Industria in senso stretto 97.344 100.229 103.063 108.095 112.535 115.671 107.226 107.690 112.008
di cui: attività manifatturiere 89.508 92.295 94.750 99.284 103.528 106.438 97.628 97.911 102.002
Costruzioni 20.791 21.808 23.495 24.775 26.266 27.497 27.710 27.558 27.240
Servizi 266.121 276.274 291.413 306.769 317.502 329.474 332.880 336.742 341.345
Commercio e riparazione di autoveicoli e motocicli 35.647 36.562 39.319 41.456 43.183 45.422 46.261 47.096 48.538
Servizi di alloggio e ristorazione 17.372 18.336 19.138 19.784 20.364 21.055 21.437 21.939 22.337
Trasporti, magazzinaggio e comunicazioni 41.357 41.978 43.749 45.867 47.950 49.354 49.863 49.803 51.077
Attività finanziarie e assicurative 21.429 22.168 23.173 25.501 27.175 26.919 25.705 25.742 25.787
Servizi vari a imprese e famiglie (1) 26.852 28.086 30.185 32.056 34.457 36.523 36.989 38.639 40.517
Pubblica amministrazione (2) 39.161 41.750 43.239 44.671 44.997 46.868 47.440 47.486 46.946
istruzione 34.834 34.083 36.558 37.850 39.276 38.467 39.585 38.805 38.640
Sanità e assistenza sociale 31.933 34.753 36.456 38.946 38.131 41.479 41.181 42.481 42.216
Altri servizi pubblici, sociali e personali (3) 7.952 8.349 8.809 9.370 9.802 10.223 10.764 10.838 11.075
Attività di famiglie e convivenze 9.585 10.209 10.787 11.268 12.168 13.166 13.656 13.912 14.211
Totale 389.899 404.333 424.774 446.807 463.670 479.965 475.110 479.518 488.284
Fonte: istat, Conti economici nazionali (Ateco 2007).
(1) Attività immobiliari; professionali, scientifiche e tecniche; amministrative e di supporto. – (2) include anche difesa e assicurazioni sociali obbligatorie. – (3) Attività artistiche, di
intrattenimento e divertimento; altre attività di servizi.
Appendice
Relazione Annuale 2011
67

68
Redditi da lavoro dipendente e retribuzioni lorde per unità standard di lavoro per branca
(unità di euro a prezzi correnti)
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Tavola a9.2
BRAnCHE 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Redditi da lavoro dipendente per unità di lavoro dipendente
Agricoltura, silvicoltura e pesca 17.151 17.128 17.886 18.075 18.523 18.612 19.190 19.550 19.987
Industria in senso stretto 32.684 34.043 34.888 35.862 36.981 38.640 39.694 41.096 42.131
di cui: attività manifatturiere 32.127 33.518 34.360 35.346 36.467 38.135 39.088 40.531 41.574
Costruzioni 26.298 27.397 27.826 28.539 29.546 30.978 32.114 32.965 33.705
Servizi 32.306 33.329 34.503 35.454 36.104 37.378 37.844 38.567 38.869
Commercio e riparazione di autoveicoli
e motocicli 28.626 29.683 30.793 31.153 32.013 33.152 33.888 34.920 35.607
Servizi di alloggio e ristorazione 21.643 22.555 23.106 23.672 24.495 25.641 25.784 26.215 26.804
Trasporti, magazzinaggio e comunicazioni 34.606 35.696 36.546 37.184 37.991 39.053 39.637 40.122 40.610
Attività finanziarie e assicurative 59.066 59.841 62.434 66.392 68.474 68.605 66.021 68.042 68.214
Servizi vari a imprese e famiglie (1) 30.125 31.104 32.313 33.332 34.158 35.924 36.454 37.186 37.608
Pubblica amministrazione (2) 40.074 42.561 44.434 45.969 46.875 49.656 50.710 51.710 51.629
istruzione 36.031 35.515 37.579 38.471 39.843 39.507 41.964 42.631 43.279
Sanità e assistenza sociale 35.300 37.767 39.120 41.412 40.290 42.988 42.104 43.264 42.843
Altri servizi pubblici, sociali e personali (3) 22.918 23.662 24.605 24.528 24.958 25.857 26.633 27.255 27.566
Attività di famiglie e convivenze 13.917 14.088 14.333 14.483 15.037 16.042 16.612 16.728 17.076
Totale 31.633 32.694 33.682 34.588 35.372 36.721 37.349 38.204 38.721
Retribuzioni lorde per unità di lavoro dipendente
Agricoltura, silvicoltura e pesca 13.536 13.648 14.338 14.520 15.045 15.185 15.655 15.915 16.265
Industria in senso stretto 22.910 23.807 24.536 25.401 26.221 27.255 28.040 29.090 29.856
di cui: attività manifatturiere 22.538 23.454 24.181 25.050 25.870 26.908 27.616 28.694 29.464
Costruzioni 18.603 19.337 19.779 20.324 20.889 21.777 22.656 23.350 23.987
Servizi 23.742 24.527 25.464 26.298 26.775 27.615 27.964 28.452 28.686
Commercio e riparazione di autoveicoli
e motocicli 21.082 21.750 22.613 23.039 23.624 24.378 24.976 25.771 26.308
Servizi di alloggio e ristorazione 18.271 19.015 19.475 19.886 20.447 21.221 21.386 21.756 22.257
Trasporti, magazzinaggio e comunicazioni 26.220 26.928 27.653 28.350 28.969 29.646 30.118 30.550 30.988
Attività finanziarie e assicurative 41.336 42.041 43.897 47.471 49.391 48.415 46.533 47.750 48.065
Servizi vari a imprese e famiglie (1) 22.395 22.946 23.950 24.813 25.402 26.645 27.172 27.682 28.003
Pubblica amministrazione (2) 27.668 29.643 31.105 32.302 32.852 34.735 35.355 35.739 35.541
istruzione 24.529 24.322 25.880 26.625 27.586 27.268 28.915 29.137 29.492
Sanità e assistenza sociale 26.373 28.243 29.256 30.958 30.083 32.087 31.474 32.357 32.045
Altri servizi pubblici, sociali e personali (3) 17.415 17.969 18.774 18.803 19.096 19.731 20.328 20.795 21.063
Attività di famiglie e convivenze 12.455 12.704 12.931 13.057 13.550 14.413 14.667 14.803 15.045
Totale 22.946 23.724 24.544 25.339 25.908 26.784 27.279 27.894 28.291
Fonte: istat, Conti economici nazionali (Ateco 2007).
(1) Attività immobiliari, professionali, scientifiche e tecniche; amministrative e di supporto. – (2) include anche difesa e assicurazioni sociali obbligatorie. – (3) Attività artistiche, di
intrattenimento e divertimento; altre attività di servizi.

Valore aggiunto per unità standard di lavoro e costo del lavoro per unità di prodotto per branca
BANCA D’ITALIA
Tavola a9.3
BRAnCHE 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Valore aggiunto al costo dei fattori per unità di lavoro
(quantità a prezzi concatenati; unità di euro, anno di riferimento 2005)
Agricoltura, silvicoltura e pesca 20.625 23.270 22.969 22.441 23.183 23.997 23.818 21.857 22.391
Industria in senso stretto 48.349 49.621 50.571 51.896 52.942 52.070 48.899 55.845 56.134
di cui: attività manifatturiere 45.250 46.363 47.309 48.797 49.907 48.810 45.355 51.847 51.770
Costruzioni 40.657 40.794 40.261 40.575 39.744 38.651 35.918 35.688 35.541
Servizi 54.118 54.549 54.952 55.043 55.341 55.025 54.109 55.677 55.841
Commercio e riparazione di autoveicoli
e motocicli 39.531 40.599 41.177 40.958 41.471 40.998 36.826 40.291 41.064
Servizi di alloggio e ristorazione 33.566 33.210 33.447 34.416 35.172 35.391 35.081 35.325 35.732
Trasporti, magazzinaggio e comunicazioni 60.519 61.572 63.042 62.350 63.505 62.302 61.514 64.390 63.372
Attività finanziarie e assicurative 91.648 93.552 98.478 102.035 107.412 106.177 111.846 124.967 123.470
Servizi vari a imprese e famiglie (1) 109.688 107.024 104.685 104.378 101.143 100.203 99.364 97.790 97.320
Pubblica amministrazione (2) 54.833 56.224 57.601 57.995 58.793 59.607 60.206 60.585 60.531
istruzione 38.320 38.912 38.665 38.403 38.628 38.999 40.231 41.282 41.741
Sanità e assistenza sociale 42.701 43.460 44.584 45.233 45.510 45.042 44.959 45.011 44.454
Altri servizi pubblici, sociali e personali (3) 33.260 35.122 33.889 33.099 33.388 33.475 32.667 33.264 34.635
Attività di famiglie e convivenze 14.358 14.343 14.333 14.327 14.324 14.320 14.317 14.312 14.387
Totale 49.985 50.726 51.153 51.490 51.919 51.512 50.072 52.308 52.579
Costo del lavoro per unità di prodotto
basato sul valore aggiunto al costo dei fattori (4)
(unità di euro correnti per quantità a prezzi concatenati espresse in unità di euro
riferite all’anno 2005)
Agricoltura, silvicoltura e pesca 0,832 0,736 0,779 0,805 0,799 0,776 0,806 0,894 0,893
Industria in senso stretto 0,676 0,686 0,690 0,691 0,699 0,742 0,812 0,736 0,751
di cui: attività manifatturiere 0,710 0,723 0,726 0,724 0,731 0,781 0,862 0,782 0,803
Costruzioni 0,647 0,672 0,691 0,703 0,743 0,801 0,894 0,924 0,948
Servizi 0,597 0,611 0,628 0,644 0,652 0,679 0,699 0,693 0,696
Commercio e riparazione di autoveicoli
e motocicli 0,724 0,731 0,748 0,761 0,772 0,809 0,920 0,867 0,867
Servizi di alloggio e ristorazione 0,645 0,679 0,691 0,688 0,696 0,725 0,735 0,742 0,750
Trasporti, magazzinaggio e comunicazioni 0,572 0,580 0,580 0,596 0,598 0,627 0,644 0,623 0,641
Attività finanziarie e assicurative 0,644 0,640 0,634 0,651 0,637 0,646 0,590 0,544 0,552
Servizi vari a imprese e famiglie (1) 0,275 0,291 0,309 0,319 0,338 0,359 0,367 0,380 0,386
Pubblica amministrazione (2) 0,731 0,757 0,771 0,793 0,797 0,833 0,842 0,854 0,853
istruzione 0,940 0,913 0,972 1,002 1,031 1,013 1,043 1,033 1,037
Sanità e assistenza sociale 0,827 0,869 0,877 0,916 0,885 0,954 0,937 0,961 0,964
Altri servizi pubblici, sociali e personali (3) 0,689 0,674 0,726 0,741 0,747 0,772 0,815 0,819 0,796
Attività di famiglie e convivenze 0,969 0,982 1,000 1,011 1,050 1,120 1,160 1,169 1,187
Totale 0,633 0,645 0,658 0,672 0,681 0,713 0,746 0,730 0,736
Fonte: istat, Conti economici nazionali (Ateco 2007); cfr. la sezione: Note metodologiche.
(1) Attività immobiliari; professionali, scientifiche e tecniche; amministrative e di supporto. – (2) include anche difesa e assicurazioni sociali obbligatorie. – (3) Attività artistiche, di
intrattenimento e divertimento; altre attività di servizi. – (4) Redditi da lavoro dipendente per unità standard di lavoro dipendente diviso per il valore aggiunto al costo dei fattori per
unità standard di lavoro.
Appendice
Relazione Annuale 2011
69

70
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Redditi reali da lavoro dipendente per unità standard di lavoro dipendente
e deflatore del valore aggiunto per branca
Tavola a9.4
BRAnCHE 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Redditi reali da lavoro dipendente per unità di lavoro dipendente
basati sul deflatore del valore aggiunto al costo dei fattori (1)
(quantità a prezzi concatenati; unità di euro, anno di riferimento 2005)
Agricoltura, silvicoltura e pesca 15.145 16.653 17.886 17.442 17.835 18.006 18.273 17.908 17.232
Industria in senso stretto 33.011 33.923 34.888 35.607 35.621 36.102 35.601 39.242 40.993
di cui: attività manifatturiere 32.384 33.320 34.360 35.279 35.298 36.149 35.628 39.244 40.606
Costruzioni 28.943 28.375 27.826 27.843 27.671 27.469 27.097 27.698 27.301
Servizi 33.775 33.985 34.503 35.202 35.054 35.036 34.746 35.811 35.618
Commercio e riparazione di autoveicoli e
motocicli 29.003 29.750 30.793 31.281 32.062 32.258 30.707 33.558 33.543
Servizi di alloggio e ristorazione 23.099 23.212 23.106 23.444 23.739 24.651 23.981 24.789 25.748
Trasporti, magazzinaggio e comunicazioni 34.778 34.944 36.546 37.485 37.362 37.398 37.236 38.466 38.544
Attività finanziarie e assicurative 57.595 59.683 62.434 70.269 68.414 66.584 70.035 76.909 74.690
Servizi vari a imprese e famiglie (2) 32.825 32.250 32.313 32.788 32.491 32.506 32.198 32.554 32.202
Pubblica amministrazione (3) 42.667 43.624 44.434 44.608 44.768 45.412 45.709 45.707 45.665
istruzione 37.479 37.716 37.579 37.345 37.648 38.111 39.334 40.288 41.199
Sanità e assistenza sociale 37.996 38.798 39.120 40.073 39.565 39.698 38.590 38.691 38.223
Altri servizi pubblici, sociali e personali (4) 23.336 24.943 24.605 24.502 24.593 24.414 24.460 25.075 24.745
Attività di famiglie e convivenze 14.358 14.343 14.333 14.327 14.324 14.320 14.317 14.312 14.387
Totale 32.787 33.174 33.682 34.281 34.203 34.302 33.990 35.442 35.576
Deflatori del valore aggiunto al costo dei fattori
(indici: 2005=100)
Agricoltura, silvicoltura e pesca 113,3 102,9 100,0 103,6 103,9 103,4 105,0 109,2 116,0
Industria in senso stretto 99,0 100,4 100,0 100,7 103,8 107,0 111,5 104,7 102,8
di cui: attività manifatturiere 99,2 100,6 100,0 100,2 103,3 105,5 109,7 103,3 102,4
Costruzioni 90,9 96,6 100,0 102,5 106,8 112,8 118,5 119,0 123,5
Servizi
Commercio e riparazione di autoveicoli e
95,7 98,1 100,0 100,7 103,0 106,7 108,9 107,7 109,1
motocicli 98,7 99,8 100,0 99,6 99,8 102,8 110,4 104,1 106,2
Servizi di alloggio e ristorazione 93,7 97,2 100,0 101,0 103,2 104,0 107,5 105,8 104,1
Trasporti, magazzinaggio e comunicazioni 99,5 102,2 100,0 99,2 101,7 104,4 106,5 104,3 105,4
Attività finanziarie e assicurative 102,6 100,3 100,0 94,5 100,1 103,0 94,3 88,5 91,3
Servizi vari a imprese e famiglie (2) 91,8 96,4 100,0 101,7 105,1 110,5 113,2 114,2 116,8
Pubblica amministrazione (3) 93,9 97,6 100,0 103,1 104,7 109,3 110,9 113,1 113,1
istruzione 96,1 94,2 100,0 103,0 105,8 103,7 106,7 105,8 105,1
Sanità e assistenza sociale 92,9 97,3 100,0 103,3 101,8 108,3 109,1 111,8 112,1
Altri servizi pubblici, sociali e personali (4) 98,2 94,9 100,0 100,1 101,5 105,9 108,9 108,7 111,4
Attività di famiglie e convivenze 96,9 98,2 100,0 101,1 105,0 112,0 116,0 116,9 118,7
Totale 96,5 98,6 100,0 100,9 103,4 107,1 109,9 107,8 108,8
Fonte: istat, Conti economici nazionali (Ateco 2007); cfr. la sezione: Note metodologiche.
(1) Ottenuti dividendo i valori a prezzi correnti per i deflatori del valore aggiunto al costo dei fattori. – (2) Attività immobiliari; professionali, scientifiche e tecniche; amministrative e
di supporto. – (3) include anche difesa e assicurazioni sociali obbligatorie. – (4) Attività artistiche, di intrattenimento e divertimento; altre attività di servizi.

BANCA D’ITALIA
Retribuzioni lorde reali per unità standard di lavoro dipendente
e quota del reddito da lavoro per branca
Tavola a9.5
BRAnCHE 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Retribuzioni lorde reali per unità di lavoro dipendente (1)
(unità di euro a prezzi 2005)
Agricoltura, silvicoltura e pesca 14.109 13.919 14.338 14.222 14.472 14.134 14.459 14.478 14.396
Industria in senso stretto 23.881 24.280 24.536 24.880 25.222 25.368 25.898 26.464 26.426
di cui: attività manifatturiere 23.492 23.919 24.181 24.537 24.885 25.045 25.506 26.104 26.079
Costruzioni 19.391 19.721 19.779 19.908 20.094 20.269 20.925 21.242 21.231
Servizi 24.748 25.014 25.464 25.759 25.756 25.702 25.828 25.884 25.391
Commercio e riparazione di autoveicoli e
motocicli 21.975 22.182 22.613 22.567 22.724 22.690 23.068 23.444 23.286
Servizi di alloggio e ristorazione 19.045 19.393 19.475 19.479 19.669 19.752 19.752 19.792 19.700
Trasporti, magazzinaggio e comunicazioni 27.331 27.462 27.653 27.769 27.866 27.593 27.817 27.793 27.428
Attività finanziarie e assicurative 43.087 42.876 43.897 46.498 47.511 45.063 42.978 43.439 42.543
Servizi vari a imprese e famiglie (2) 23.344 23.402 23.950 24.305 24.434 24.800 25.096 25.183 24.786
Pubblica amministrazione (3) 28.839 30.232 31.105 31.641 31.600 32.330 32.654 32.512 31.458
istruzione 25.568 24.805 25.880 26.080 26.535 25.380 26.706 26.507 26.103
Sanità e assistenza sociale 27.490 28.804 29.256 30.324 28.938 29.865 29.069 29.436 28.363
Altri servizi pubblici, sociali e personali (4) 18.153 18.326 18.774 18.418 18.369 18.365 18.775 18.918 18.643
Attività di famiglie e convivenze 12.983 12.956 12.931 12.789 13.034 13.415 13.546 13.467 13.316
Totale 23.918 24.195 24.544 24.820 24.921 24.929 25.195 25.376 25.041
Quota del reddito da lavoro basato sul valore aggiunto al costo dei fattori (5)
(valori percentuali)
Agricoltura, silvicoltura e pesca 73,4 71,6 77,9 77,7 76,9 75,0 76,7 81,9 77,0
Industria in senso stretto 68,3 68,4 69,0 68,6 67,3 69,3 72,8 70,3 73,0
di cui: attività manifatturiere 71,6 71,9 72,6 72,3 70,7 74,1 78,6 75,7 78,4
Costruzioni 71,2 69,6 69,1 68,6 69,6 71,1 75,4 77,6 76,8
Servizi
Commercio e riparazione di autoveicoli e
62,4 62,3 62,8 64,0 63,3 63,7 64,2 64,3 63,8
motocicli 73,4 73,3 74,8 76,4 77,3 78,7 83,4 83,3 81,7
Servizi di alloggio e ristorazione 68,8 69,9 69,1 68,1 67,5 69,7 68,4 70,2 72,1
Trasporti, magazzinaggio e comunicazioni 57,5 56,8 58,0 60,1 58,8 60,0 60,5 59,7 60,8
Attività finanziarie e assicurative 62,8 63,8 63,4 68,9 63,7 62,7 62,6 61,5 60,5
Servizi vari a imprese e famiglie (2) 29,9 30,1 30,9 31,4 32,1 32,4 32,4 33,3 33,1
Pubblica amministrazione (3) 77,8 77,6 77,1 76,9 76,1 76,2 75,9 75,4 75,4
istruzione 97,8 96,9 97,2 97,2 97,5 97,7 97,8 97,6 98,7
Sanità e assistenza sociale 89,0 89,3 87,7 88,6 86,9 88,1 85,8 86,0 86,0
Altri servizi pubblici, sociali e personali (4) 70,2 71,0 72,6 74,0 73,7 72,9 74,9 75,4 71,4
Attività di famiglie e convivenze 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
Totale 65,6 65,4 65,8 66,6 65,9 66,6 67,9 67,8 67,7
Fonte: istat, Conti economici nazionali (Ateco 2007).
(1) deflazionate con l'indice generale dei prezzi al consumo. – (2) Attività immobiliari; professionali, scientifiche e tecniche; amministrative e di supporto. – (3) include anche
difesa e assicurazioni sociali obbligatorie. – (4) Attività artistiche, di intrattenimento e divertimento; altre attività di servizi. – (5) Ottenuta moltiplicando la quota del reddito da lavoro
dipendente sul valore aggiunto al costo dei fattori per il rapporto tra occupazione totale e occupazione dipendente.
Appendice
Relazione Annuale 2011
71

72
Anni
Tasso di attività, tasso di occupazione e tasso di disoccupazione per sesso e classe di età (1)
(medie annue; valori percentuali)
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Maschi Femmine Maschi e femmine
Tavola a9.6
15-24 25-34 35-54 55-64 15 e oltre 15-24 25-34 35-54 55-64 15 e oltre 15-24 25-34 35-54 55-64 15 e oltre
Tasso di attività
2001 43,7 89,0 92,4 41,9 62,1 36,9 68,1 59,1 18,3 38,5 40,3 78,6 75,7 29,7 49,8
2002 43,4 89,8 92,6 42,6 62,3 35,2 69,4 60,2 19,2 38,7 39,4 79,6 76,3 30,5 50,1
2003 41,7 89,5 92,8 43,2 61,8 33,9 68,6 61,6 19,2 38,7 37,9 79,2 77,1 30,8 49,8
2004 39,3 88,3 92,8 44,0 61,3 31,7 67,5 61,7 20,4 38,3 35,6 77,9 77,2 31,8 49,4
2005 38,1 87,3 93,1 44,3 61,0 28,7 66,8 62,0 21,5 37,9 33,5 77,2 77,5 32,6 49,0
2006 37,8 87,4 93,2 45,0 61,0 26,9 66,8 63,1 22,5 38,1 32,5 77,2 78,2 33,4 49,2
2007 36,1 86,8 93,0 46,3 60,7 25,5 65,9 63,3 23,5 38,0 30,9 76,5 78,1 34,6 48,9
2008 35,9 86,8 92,9 47,0 60,6 25,7 66,8 64,5 24,7 38,7 30,9 76,9 78,7 35,5 49,3
2009 34,0 85,0 92,2 48,5 59,9 23,9 65,7 64,0 26,1 38,3 29,1 75,4 78,0 37,0 48,7
2010 33,2 84,2 91,6 49,6 59,4 23,4 64,4 64,5 27,0 38,2 28,4 74,3 78,0 37,9 48,4
2011 31,6 83,6 91,5 50,7 59,1 22,9 64,1 64,8 28,9 38,5 27,4 73,9 78,1 39,5 48,4
Tasso di occupazione
2001 35,2 83,2 88,0 38,9 57,8 26,7 58,9 54,2 17,1 33,8 31,0 71,1 71,0 27,6 45,3
2002 35,4 84,5 88,3 39,6 58,3 25,9 60,6 55,4 18,0 34,3 30,7 72,6 71,8 28,4 45,8
2003 33,1 82,6 89,1 41,3 57,8 24,6 59,4 56,8 18,2 34,3 28,9 71,1 72,9 29,4 45,6
2004 31,2 80,9 89,4 42,2 57,4 23,1 58,6 57,3 19,6 34,3 27,2 69,8 73,3 30,5 45,4
2005 29,9 80,1 89,8 42,7 57,2 20,8 58,2 57,7 20,8 34,1 25,5 69,3 73,7 31,4 45,3
2006 30,6 80,9 90,3 43,7 57,7 20,1 59,2 59,3 21,9 34,8 25,5 70,1 74,8 32,5 45,8
2007 29,6 81,0 90,3 45,1 57,7 19,5 59,0 59,8 23,0 35,0 24,7 70,1 75,0 33,8 45,9
2008 29,1 80,4 89,6 45,5 57,3 19,4 59,6 60,5 24,0 35,4 24,4 70,1 75,0 34,4 45,9
2009 26,1 77,3 87,9 46,7 55,8 17,0 57,5 59,7 25,4 34,7 21,7 67,5 73,8 35,7 44,9
2010 24,3 75,4 86,9 47,6 54,9 16,5 55,4 60,0 26,2 34,5 20,5 65,4 73,4 36,6 44,4
2011 23,1 75,1 86,7 48,4 54,6 15,5 55,4 60,3 28,1 34,8 19,4 65,3 73,5 37,9 44,3
Tasso di disoccupazione
2001 19,5 6,5 4,8 7,1 6,9 27,6 13,5 8,4 6,4 12,1 23,1 9,5 6,2 6,9 9,0
2002 18,5 5,9 4,6 6,9 6,5 26,6 12,6 8,0 6,4 11,4 22,0 8,8 6,0 6,8 8,5
2003 20,5 7,8 3,9 4,4 6,5 27,6 13,4 7,8 5,0 11,3 23,6 10,2 5,5 4,6 8,4
2004 20,6 8,3 3,7 4,1 6,4 27,2 13,2 7,0 4,1 10,5 23,5 10,4 5,0 4,1 8,0
2005 21,4 8,2 3,6 3,6 6,2 27,4 12,9 6,8 3,2 10,0 23,9 10,2 4,9 3,5 7,7
2006 19,1 7,5 3,2 2,8 5,4 25,2 11,4 6,0 2,9 8,8 21,6 9,2 4,3 2,9 6,8
2007 18,3 6,7 2,9 2,6 4,9 23,3 10,5 5,5 2,1 7,9 20,3 8,3 4,0 2,4 6,1
2008 18,9 7,3 3,6 3,2 5,5 24,7 10,8 6,3 2,9 8,5 21,3 8,8 4,7 3,1 6,7
2009 23,2 9,0 4,6 3,7 6,8 28,7 12,5 6,7 2,8 9,3 25,4 10,5 5,5 3,4 7,8
2010 26,7 10,4 5,1 3,9 7,5 29,4 13,9 6,9 3,0 9,7 27,8 11,9 5,8 3,6 8,4
2011 27,0 10,2 5,2 4,5 7,6 32,0 13,7 6,9 2,7 9,6 29,0 11,7 5,9 3,9 8,4
Fonte: istat, Rilevazione sulle forze di lavoro; cfr. la sezione: Note metodologiche.
(1) A partire dal 2004 i dati si riferiscono alla nuova rilevazione. Salvo diversa indicazione, i dati precedenti sono stati ricostruiti dall’istat e sono comparabili con quelli della nuova
indagine. dal primo trimestre del 2008 l’età minima per la partecipazione al mercato del lavoro è stata innalzata da 15 a 16 anni.

BANCA D’ITALIA
Tavola a9.7
Tasso di attività, tasso di occupazione e tasso di disoccupazione per area geografica e sesso (1) (2)
(medie annue; valori percentuali)
Anni
nord Centro Sud e isole italia
Maschi Femmine Totale Maschi Femmine Totale Maschi Femmine Totale Maschi Femmine Totale
Tasso di attività
2001 76,9 57,2 67,1 74,0 53,1 63,4 71,9 39,8 55,7 74,6 50,1 62,3
2002 77,3 58,0 67,7 74,6 53,7 64,0 72,4 40,2 56,1 75,0 50,7 62,8
2003 77,5 58,2 67,9 75,6 54,6 65,0 71,3 40,0 55,5 74,9 51,0 62,9
2004 77,3 58,4 67,9 75,6 55,1 65,2 70,3 38,7 54,3 74,5 50,6 62,5
2005 77,5 58,6 68,1 75,2 55,5 65,2 69,9 37,5 53,6 74,4 50,4 62,4
2006 78,1 59,5 68,9 76,3 56,0 66,0 69,3 37,3 53,2 74,6 50,8 62,7
2007 78,3 59,7 69,1 76,0 55,8 65,8 68,4 36,6 52,4 74,4 50,7 62,5
2008 78,5 60,7 69,7 76,6 57,4 66,9 68,0 37,2 52,4 74,4 51,6 63,0
2009 78,1 60,4 69,3 76,6 57,3 66,9 66,3 36,1 51,1 73,7 51,1 62,4
2010 77,9 60,4 69,2 76,5 56,9 66,6 65,6 36,3 50,8 73,3 51,1 62,2
2011 77,7 60,8 69,3 75,8 56,8 66,2 65,5 36,8 51,0 73,1 51,5 62,2
Tasso di occupazione
2001 74,5 53,8 64,2 70,3 47,6 58,8 62,3 30,0 45,9 69,4 44,0 56,6
2002 74,9 54,7 64,8 71,5 48,6 59,9 63,2 30,9 46,9 70,1 44,9 57,5
2003 75,3 54,9 65,2 72,0 49,2 60,5 62,3 30,9 46,4 70,0 45,2 57,5
2004 75,0 54,9 65,0 71,9 50,2 60,9 61,8 30,7 46,1 69,7 45,2 57,4
2005 75,1 55,1 65,2 71,4 50,8 61,0 61,9 30,1 45,8 69,7 45,3 57,5
2006 75,9 56,4 66,2 72,9 51,3 62,0 62,3 31,1 46,6 70,5 46,3 58,4
2007 76,3 56,8 66,7 73,0 51,8 62,3 62,2 31,1 46,5 70,7 46,6 58,7
2008 76,2 57,5 66,9 73,0 52,7 62,8 61,1 31,3 46,1 70,3 47,2 58,7
2009 74,5 56,5 65,6 72,1 52,0 61,9 59,0 30,6 44,6 68,6 46,4 57,5
2010 73,8 56,1 65,0 71,4 51,8 61,5 57,6 30,5 43,9 67,7 46,1 56,9
2011 73,8 56,6 65,2 70,7 51,7 61,1 57,4 30,8 44,0 67,5 46,5 56,9
Tasso di disoccupazione
2001 3,1 5,8 4,3 4,8 10,5 7,2 13,2 24,4 17,3 6,9 12,1 9,0
2002 3,1 5,6 4,2 4,1 9,5 6,4 12,6 22,9 16,3 6,5 11,4 8,5
2003 2,8 5,6 4,0 4,7 9,9 6,9 12,5 22,6 16,2 6,5 11,3 8,4
2004 3,0 5,9 4,3 4,9 8,7 6,5 11,9 20,5 15,0 6,4 10,5 8,0
2005 3,0 5,8 4,2 4,9 8,3 6,4 11,4 19,6 14,3 6,2 10,0 7,7
2006 2,8 5,1 3,8 4,5 8,2 6,1 9,9 16,5 12,2 5,4 8,8 6,8
2007 2,6 4,7 3,5 3,9 7,2 5,3 8,9 14,9 11,0 4,9 7,9 6,1
2008 2,9 5,2 3,9 4,6 8,2 6,1 10,0 15,7 12,0 5,5 8,5 6,7
2009 4,5 6,4 5,3 5,7 9,2 7,2 10,9 15,3 12,5 6,8 9,3 7,8
2010 5,1 7,0 5,9 6,6 9,0 7,6 12,0 15,8 13,4 7,5 9,7 8,4
2011 5,0 6,8 5,8 6,7 8,9 7,6 12,1 16,1 13,6 7,6 9,6 8,4
Fonte: istat, Rilevazione sulle forze di lavoro; cfr. la sezione: Note metodologiche.
(1) A partire dal 2004 i dati si riferiscono alla nuova rilevazione. Salvo diversa indicazione, i dati precedenti sono stati ricostruiti dall’istat e sono comparabili con quelli della nuova
indagine. dal primo trimestre del 2008 l’età minima per la partecipazione al mercato del lavoro è stata innalzata da 15 a 16 anni. -– (2) Per i tassi di attività e di occupazione, i dati
si riferiscono alla classe di età 15-64 anni; per il tasso di disoccupazione, a quella 15 e oltre.
Appendice
Relazione Annuale 2011
73

74
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Popolazione e forze di lavoro (1)
(migliaia di unità)
Tavola a9.8
VOCi 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Occupati 21.965 22.241 22.289 22.404 22.563 22.988 23.222 23.405 23.025 22.872 22.967
dipendenti 15.789 16.073 16.076 16.117 16.534 16.915 17.167 17.446 17.277 17.110 17.240
Agricoltura 428 420 398 416 436 475 442 406 395 409 413
Industria in senso stretto 4.309 4.328 4.289 4.244 4.278 4.268 4.285 4.305 4.161 4.012 4.089
Costruzioni 990 1.026 1.069 1.106 1.186 1.189 1.229 1.261 1.227 1.213 1.138
Altre attività 10.061 10.299 10.320 10.351 10.633 10.983 11.211 11.474 11.494 11.475 11.601
indipendenti 6.176 6.167 6.213 6.287 6.029 6.073 6.055 5.959 5.748 5.763 5.727
Agricoltura 587 568 570 574 511 506 481 462 454 458 438
Industria in senso stretto 784 796 804 791 750 759 763 696 634 617 603
Costruzioni 679 676 677 727 727 712 727 726 736 736 709
Altre attività 4.126 4.128 4.163 4.195 4.042 4.097 4.084 4.075 3.925 3.953 3.978
Persone in cerca di lavoro 2.173 2.058 2.051 1.960 1.889 1.673 1.506 1.692 1.945 2.102 2.108
Con precedenti esperienze
lavorative (2) 1.335 1.291 1.253 1.326 1.255 1.106 1.035 1.187 1.424 1.561 1.508
Senza precedenti esperienze
lavorative (2) 509 477 471 635 634 567 471 505 521 541 599
Forze di lavoro 24.138 24.298 24.340 24.365 24.451 24.662 24.728 25.097 24.970 24.975 25.075
Popolazione totale (2) 56.557 56.654 57.024 57.553 58.135 58.435 58.880 59.336 59.752 60.051 60.328
0-14 anni (2) 8.116 8.113 8.150 8.215 8.273 8.272 8.327 8.380 8.438 8.480 8.508
15-64 anni (2) 38.149 38.071 38.159 38.403 38.646 38.726 38.946 39.182 39.406 39.546 39.659
65 anni e oltre (2) 10.292 10.470 10.715 10.935 11.216 11.437 11.607 11.774 11.909 12.025 12.161
Fonte: istat, Rilevazione sulle forze di lavoro; cfr. la sezione: Note metodologiche.
(1) A partire dal 2004 i dati si riferiscono alla nuova rilevazione. Salvo diversa indicazione, i dati precedenti sono stati ricostruiti dall’istat e sono comparabili con quelli della nuova
indagine. dal primo trimestre del 2008 l’età minima per la partecipazione al mercato del lavoro è stata innalzata da 15 a 16 anni. Fino al 2007 i dati per settore sono classificati in
base all’Ateco 2002. – (2) Fino al 2003 i dati si riferiscono alla vecchia indagine e non sono direttamente comparabili con quelli della nuova indagine.

BANCA D’ITALIA
Occupazione totale e occupazione dipendente per branca
(migliaia di unità standard di lavoro)
Tavola a9.9
BRAnCHE 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Occupazione totale
Agricoltura, silvicoltura e pesca 1.382 1.381 1.338 1.354 1.314 1.287 1.255 1.264 1.228
Industria in senso stretto 5.050 5.002 4.953 5.013 5.051 4.983 4.508 4.368 4.401
di cui: attività manifatturiere 4.758 4.713 4.658 4.708 4.750 4.683 4.208 4.066 4.099
Costruzioni 1.821 1.850 1.923 1.946 2.004 2.006 1.977 1.933 1.873
Servizi 16.030 16.140 16.198 16.476 16.657 16.663 16.487 16.448 16.533
Commercio e riparazione di autoveicoli e
motocicli 3.517 3.506 3.478 3.545 3.550 3.528 3.468 3.431 3.433
Servizi di alloggio e ristorazione 1.470 1.503 1.508 1.518 1.528 1.520 1.505 1.517 1.540
Trasporti, magazzinaggio e comunicazione 1.981 1.965 1.986 2.034 2.059 2.071 2.052 2.027 2.048
Attività finanziarie e assicurative 595 607 608 626 646 650 644 631 635
Servizi vari a imprese e famiglie (1) 2.435 2.489 2.536 2.591 2.672 2.685 2.627 2.681 2.737
Pubblica amministrazione (2) 1.415 1.408 1.390 1.383 1.370 1.349 1.342 1.329 1.321
istruzione 1.568 1.545 1.534 1.546 1.553 1.534 1.480 1.442 1.423
Sanità e assistenza sociale 1.452 1.472 1.480 1.481 1.483 1.518 1.539 1.550 1.563
Altri servizi pubblici, sociali e personali (3) 827 841 843 890 900 894 899 901 888
Attività di famiglie e convivenze 770 804 834 863 898 914 931 940 945
Totale 24.283 24.373 24.412 24.789 25.026 24.939 24.227 24.013 24.036
Occupazione dipendente
Agricoltura, silvicoltura e pesca 417 441 475 494 490 482 466 473 473
Industria in senso stretto 4.249 4.210 4.201 4.256 4.292 4.244 3.824 3.702 3.752
di cui: attività manifatturiere 3.972 3.935 3.918 3.964 4.002 3.956 3.535 3.412 3.462
Costruzioni 1.118 1.128 1.188 1.219 1.257 1.263 1.223 1.180 1.136
Servizi 11.209 11.264 11.444 11.665 11.858 11.931 11.904 11.835 11.899
Commercio e riparazione di autoveicoli e
motocicli 1.691 1.681 1.739 1.799 1.828 1.863 1.852 1.828 1.845
Servizi di alloggio e ristorazione 951 964 983 995 996 992 1.002 1.008 1.004
Trasporti, magazzinaggio e comunicazione 1.577 1.559 1.582 1.618 1.655 1.665 1.656 1.630 1.648
Attività finanziarie e assicurative 518 527 528 537 550 556 552 539 537
Servizi vari a imprese e famiglie (1) 1.199 1.224 1.260 1.292 1.357 1.371 1.361 1.396 1.447
Pubblica amministrazione (2) 1.415 1.408 1.390 1.383 1.370 1.349 1.342 1.329 1.321
istruzione 1.420 1.401 1.413 1.422 1.424 1.411 1.369 1.332 1.310
Sanità e assistenza sociale 1.211 1.231 1.246 1.258 1.268 1.293 1.308 1.313 1.317
Altri servizi pubblici, sociali e personali (3) 457 465 469 498 513 518 530 521 526
Attività di famiglie e convivenze 770 804 834 863 898 914 931 940 945
Totale 16.992 17.043 17.307 17.633 17.897 17.920 17.417 17.191 17.259
Fonte: istat, Conti economici nazionali (Ateco 2007).
(1) Attività immobiliari; professionali, scientifiche e tecniche; amministrative e di supporto. – (2) include anche difesa e assicurazioni sociali obbligatorie. – (3) Attività artistiche, di
intrattenimento e divertimento; altre attività di servizi.
Appendice
Relazione Annuale 2011
75

76
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Occupazione non regolare per branca
(migliaia e valori percentuali)
Tavola a9.10
BRAnCHE 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Unità di lavoro (1)
Agricoltura, silvicoltura e pesca 314 307 254 276 298 309 316 317 310 321 ….
Industria 503 448 396 389 397 410 396 397 406 419 ….
Industria in senso stretto 234 216 194 191 189 193 197 198 197 202 ….
Costruzioni 269 232 202 198 209 217 199 200 209 218 ….
Servizi 2.463 2.301 2.163 2.198 2.238 2.257 2.256 2.228 2.226 2.219 ….
Commercio, riparazioni, alberghi
e ristoranti, trasporti e comunicazioni 1.250 1.250 1.200 1.204 1.240 1.229 1.207 1.191 1.197 1.210 ….
Intermediazione monetaria e finanziaria;
attività immobiliari ed imprenditoriali 315 317 327 311 302 305 316 314 334 340 ….
Altre attività di servizi 898 734 635 682 697 723 734 724 695 669 ….
Totale 3.280 3.056 2.812 2.863 2.933 2.976 2.968 2.942 2.941 2.959 ….
Dipendenti 2.673 2.427 2.175 2.227 2.285 2.322 2.318 2.302 2.298 2.302 ….
Indipendenti 607 629 637 636 648 654 650 640 643 657 ….
Persone (1)
Agricoltura, silvicoltura e pesca 368 359 305 327 350 362 367 367 360 372 ….
Industria 467 415 363 359 366 377 362 363 371 384 ….
Industria in senso stretto 243 225 203 199 197 203 207 208 206 211 ….
Costruzioni 224 190 159 159 169 174 156 156 165 174 ….
Servizi 2.017 1.886 1.785 1.813 1.807 1.872 1.861 1.838 1.823 1.792 ….
Commercio, riparazioni, alberghi
e ristoranti, trasporti e comunicazioni 593 522 443 429 433 451 451 447 437 445 ….
Intermediazione monetaria e finanziaria;
attività immobiliari ed imprenditoriali 326 326 334 319 307 311 319 318 339 344 ….
Altre attività di servizi 1.098 1.038 1.007 1.065 1.066 1.110 1.091 1.073 1.048 1.004 ….
Totale 2.851 2.660 2.452 2.500 2.522 2.611 2.591 2.568 2.554 2.549 ….
Dipendenti 2.409 2.215 2.007 2.055 2.078 2.161 2.145 2.131 2.119 2.102 ….
Indipendenti 443 445 445 445 444 449 446 437 436 446 ….
Unità di lavoro (2)
Agricoltura, silvicoltura e pesca 20,9 21,0 18,3 19,9 22,1 22,7 23,9 24,5 24,6 24,9 ….
Industria 7,4 6,6 5,7 5,7 5,8 5,9 5,6 5,7 6,2 6,6 ….
Industria in senso stretto 4,6 4,2 3,8 3,8 3,8 3,8 3,9 3,9 4,3 4,6 ….
Costruzioni 15,7 13,3 11,2 10,9 11,0 11,3 10,1 10,1 10,7 11,3 ….
Servizi 15,8 14,5 13,5 13,6 13,8 13,7 13,5 13,4 13,5 13,5 ….
Commercio, riparazioni, alberghi
e ristoranti, trasporti e comunicazioni 19,7 19,5 18,4 18,4 19,0 18,5 18,0 17,9 18,4 18,7 ….
Intermediazione monetaria e finanziaria;
attività immobiliari ed imprenditoriali 10,4 10,0 10,1 9,4 9,0 8,9 8,9 8,8 9,5 9,6 ….
Altre attività di servizi 14,5 11,8 10,2 10,9 11,1 11,3 11,4 11,2 10,8 10,4 ….
Totale 13,8 12,7 11,6 11,7 12,0 12,0 11,9 11,8 12,1 12,3 ….
Dipendenti 16,0 14,3 12,8 13,1 13,2 13,2 13,0 12,8 13,2 13,4 ….
Indipendenti 8,5 8,8 8,7 8,7 9,1 9,1 9,1 9,1 9,4 9,6 ….
Persone (2)
Agricoltura, silvicoltura e pesca 33,1 33,3 30,2 32,0 34,3 34,9 36,2 36,9 37,2 37,4 ….
Industria 6,8 6,0 5,2 5,1 5,2 5,3 5,0 5,1 5,4 5,7 ….
Industria in senso stretto 4,7 4,3 3,9 3,8 3,8 3,9 3,9 4,0 4,1 4,4 ….
Costruzioni 13,5 11,2 9,1 8,9 9,0 9,2 8,0 8,0 8,5 9,1 ….
Servizi 13,0 11,9 11,1 11,2 11,1 11,2 11,0 10,7 10,7 10,6 ….
Commercio, riparazioni, alberghi
e ristoranti, trasporti e comunicazioni 10,3 9,0 7,5 7,3 7,3 7,4 7,3 7,2 7,2 7,4 ….
Intermediazione monetaria e finanziaria;
attività immobiliari ed imprenditoriali 10,5 10,0 10,0 9,3 8,8 8,7 8,6 8,5 9,2 9,3 ….
Altre attività di servizi 16,7 15,4 14,6 15,4 15,3 15,7 15,3 15,0 14,5 13,9 ….
Totale 12,2 11,2 10,2 10,3 10,3 10,5 10,3 10,2 10,3 10,3 ….
Dipendenti 13,9 12,5 11,2 11,4 11,3 11,5 11,2 11,1 11,1 11,1 ….
Indipendenti 7,3 7,3 7,2 7,1 7,4 7,4 7,3 7,3 7,6 7,7 ….
Fonte: istat, Conti economici nazionali.
(1) Migliaia. – (2) Quote percentuali sul totale dell’occupazione regolare e non regolare.

BANCA D’ITALIA
Tensione contrattuale
(quote percentuali; mesi)
Tavola a9.12
indiCATORi 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Dipendenti in attesa di rinnovo
Agricoltura .. 47,6 .. 3,3 .. 31,7 ..
Industria 49,8 13,1 27,8 17,3 2,2 9,5 2,9
Servizi privati 16,6 44,0 79,2 37,3 17,9 33,6 35,5
Totale settore privato 32,6 28,7 50,5 26,1 9,4 21,5 17,9
Attività della Pubblica amministrazione 81,5 99,9 87,7 100,0 38,1 100,0 100,0
Totale economia 43,9 45,2 59,2 43,2 16,1 39,7 37,0
Durata media della vacanza contrattuale
per i dipendenti in attesa di rinnovo
Agricoltura .. 1,7 .. 3,0 .. 0,8 ..
Industria 6,2 5,7 4,5 2,9 1,9 4,2 8,6
Servizi privati 11,7 9,1 11,4 15,2 17,3 16,7 19,6
Totale settore privato 7,7 8,5 9,2 13,4 15,7 13,8 18,8
Attività della Pubblica amministrazione 18,6 10,2 18,5 9,3 18,9 9,2 18,5
Totale economia
Durata media della vacanza contrattuale
per il totale dei dipendenti
12,4 9,0 12,2 10,5 16,9 11,0 18,3
Agricoltura .. 1,7 .. 0,1 .. 0,8 ..
Industria 3,1 0,4 1,1 0,8 0,1 0,3 0,2
Servizi privati 2,0 4,0 8,8 5,5 3,1 5,5 5,9
Totale settore privato 2,5 2,1 4,6 2,9 1,5 2,7 2,9
Attività della Pubblica amministrazione 15,0 10,2 15,6 9,3 6,4 9,2 18,5
Totale economia 5,4 4,0 7,2 4,4 2,6 4,2 6,5
Fonte: istat.
Spesa pubblica per le politiche del lavoro
(milioni di euro)
Tavola a9.11
SERViZi E MiSURE 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Servizi per l'impiego: spese per il personale dipendente (1) 304 309 321 349 362 374 384
Spese per l'impiego: spese generali (2) 210 141 135 153 204 67 30
Totale servizi (3)
Orientamento, consulenza, informazione (Fondo Sociale
514 450 456 502 566 441 413
Europeo) 86 103 66 96 115 76 33
Formazione professionale 850 652 644 718 645 581 376
Contratti a causa mista 2.338 2.243 1.946 1.991 2.182 2.042 1.700
incentivi alle assunzioni 2.892 2.488 2.332 2.166 2.200 1.883 1.808
incentivi alla stabilizzazione dei posti di lavoro 575 590 610 443 450 418 364
incentivi al mantenimento dell’occupazione 8 7 9 8 7 7 2
Sgravi a carattere territoriale 32 53 30 93 25 13 10
incentivi per i disabili 88 95 32 39 44 108 123
Creazione diretta di posti di lavoro 140 129 132 129 112 91 81
incentivi all’autoimpiego (4) 746 736 633 438 384 315 311
Totale politiche attive 7.668 6.993 6.369 6.024 6.049 5.458 4.775
Trattamenti di disoccupazione 8.306 9.561 9.597 9.214 11.126 19.202 20.701
Pensionamenti anticipati (5) 363 289 398 193 162 138 121
Totale politiche passive 8.669 9.849 9.995 9.407 11.287 19.340 20.822
Totale politiche attive e passive 16.337 16.842 16.364 15.431 17.337 24.797 25.597
Fonte: Ministero del Lavoro e delle politiche sociali.
(1) dati stimati. - (2) nel caso delle spese cofinanziate dal FSE, alle misure della programmazione 2000-2006 (le cui somme sono arrivate a coprire fino al 2009), si sono aggiunte
quelle relative alla programmazione 2007-2013. – (3) Seguendo le definizioni dell’Eurostat, i servizi per l’impiego sono esclusi dal totale delle politiche attive e passive. – (4) nel
caso del prestito d’onore in cui parte delle somme oggetto dell’agevolazione sono attribuite a titolo di mutuo agevolato, non si tiene conto delle somme restituite. – (5) Per crisi
occupazionale, esclusi quelli per motivi di salute.
Appendice
Relazione Annuale 2011
77

78
PERiOdi
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Indicatori del lavoro nelle grandi imprese
(dipendenti totali nelle imprese con almeno 500 addetti; indici: 2005=100, salvo diversa indicazione)
Occupazione
al lordo CiG
Occupazione
al netto CiG
Ore di lavoro
per dipendente
al netto CiG
Ore di CiG (1) incidenza
straordinario
(2)
Industria in senso stretto
Retribuzioni
lorde
continuative
per dipendente
al netto CiG
Retribuzioni
lorde per
dipendente
al netto CiG
Tavola a9.13
Costo
del lavoro
per dipendente
al netto CiG
2005 100,0 100,0 100,0 24,5 4,7 100,0 100,0 100,0
2006 99,0 99,3 100,7 21,9 5,1 103,5 104,4 103,8
2007 98,5 98,8 100,9 21,4 5,0 105,9 108,0 107,2
2008 97,2 96,7 100,0 31,1 4,9 110,1 112,3 111,9
2009 94,2 88,2 98,5 107,9 4,0 114,3 115,7 115,2
2010 92,1 88,0 100,1 81,8 4,2 117,2 117,9 117,5
2011 91,0 87,6 99,0 73,7 4,4 119,7 120,9 120,7
2009 – 1° trim. 95,2 89,2 99,5 101,9 4,0 114,0 105,8 105,5
2° trim. 94,6 87,1 101,8 121,7 3,8 114,4 117,2 117,1
3° trim. 94,0 88,7 90,7 111,5 4,0 112,4 108,9 108,0
4° trim. 93,2 87,8 102,0 97,0 4,0 116,4 130,9 130,4
2010 – 1° trim. 92,5 87,8 101,6 86,2 4,0 116,8 109,9 109,5
2° trim. 92,2 88,0 104,7 79,7 3,9 117,4 120,2 120,0
3° trim. 92,1 88,8 91,8 81,3 4,3 115,9 108,7 108,4
4° trim. 91,5 87,4 102,5 80,0 4,4 118,8 132,7 132,3
2011 – 1° trim. 91,2 87,9 101,1 69,4 4,4 119,5 113,8 113,3
2° trim. 91,2 87,6 104,6 71,1 4,3 120,7 125,0 125,0
3° trim. 91,1 88,2 90,5 76,3 4,5 117,6 110,4 110,3
4° trim. 90,4 86,5 100,0 78,6 4,4 120,9 134,7 134,6
Servizi destinabili alla vendita
2005 100,0 100,0 100,0 1,8 5,8 100,0 100,0 100,0
2006 100,9 101,0 100,2 1,6 5,9 101,8 102,2 101,3
2007 102,0 102,1 100,9 1,0 5,9 103,2 104,2 103,6
2008 102,3 102,3 101,4 1,3 5,8 106,4 108,0 107,5
2009 101,4 101,1 100,1 7,3 5,4 107,4 107,7 107,2
2010 100,3 99,8 99,6 7,9 5,1 108,9 109,3 108,9
2011 100,0 99,5 98,4 8,2 5,1 108,9 108,9 108,7
2009 – 1° trim. 101,4 101,1 101,6 7,8 5,3 107,5 100,0 99,8
2° trim. 101,7 101,4 101,4 6,3 5,5 107,1 111,4 110,6
3° trim. 101,6 101,4 94,7 7,8 5,4 106,5 99,6 99,0
4° trim. 100,9 100,5 102,6 7,2 5,5 108,6 119,8 119,3
2010 – 1° trim. 99,9 99,5 100,3 6,8 4,9 109,5 103,4 103,2
2° trim. 100,4 99,9 101,7 8,5 5,0 108,6 112,5 111,9
3° trim. 100,6 100,1 93,8 8,4 5,2 107,9 101,0 100,5
4° trim. 100,1 99,6 102,5 7,8 5,3 109,7 120,3 120,0
2011 – 1° trim. 99,6 99,2 100,2 7,8 5,0 109,8 102,4 102,2
2° trim. 100,0 99,6 100,6 7,4 4,9 109,1 113,4 113,0
3° trim. 100,2 99,8 92,4 9,1 5,2 107,4 99,0 98,8
4° trim. 99,9 99,4 100,3 8,7 5,2 109,3 121,0 120,9
Fonte: indagine sulle grandi imprese dell’istat; cfr. la sezione: Note metodologiche.
(1) Rapporto per mille ore effettivamente lavorate. – (2) in percentuale delle ore ordinarie effettivamente lavorate.

Anni
BANCA D’ITALIA
Turnover occupazionale nelle imprese industriali e dei servizi con almeno 20 addetti
(somma dei flussi di assunzioni e cessazioni nell’anno in percentuale della media tra occupazione a inizio e fine anno)
Totale 20-49
addetti
50 addetti e oltre
numero di addetti Area geografica (1)
Totale 50-199 200-499 500
e oltre
nord
Ovest
nord
Est
Tavola a9.14
Centro Sud
e isole
Industria manifatturiera
1990 .... .... 21,1 24,6 27,1 15,5 17,8 30,3 21,4 19,4
1991 .... .... 20,6 28,0 20,3 14,4 16,2 32,4 22,1 19,1
1992 .... .... 24,3 34,4 19,5 17,6 18,1 35,7 23,2 36,2
1993 .... .... 21,2 29,1 16,3 16,2 16,1 29,4 19,4 34,7
1994 .... .... 27,9 36,0 22,5 23,0 21,4 37,2 28,4 43,4
1995 .... .... 29,3 37,3 24,0 24,5 22,0 40,8 30,4 45,4
1996 .... .... 32,9 46,8 27,5 21,1 19,5 61,4 29,5 38,2
1997 .... .... 31,5 42,9 25,0 22,8 20,1 54,1 26,2 33,3
1998 .... .... 32,2 43,3 24,5 24,7 23,0 52,3 26,1 25,8
1999 .... .... 31,1 38,1 27,0 25,7 21,9 44,8 28,5 36,3
2000 34,6 36,7 33,7 39,8 31,1 28,4 25,4 45,7 30,8 37,7
2001 34,8 37,0 33,9 37,2 33,0 30,4 25,3 43,0 32,3 42,2
2002 32,2 33,9 31,5 33,9 30,7 29,0 24,1 37,7 33,4 40,9
2003 29,9 34,2 28,2 30,6 27,4 25,8 23,8 31,5 30,0 34,2
2004 26,1 25,5 26,4 27,7 24,8 25,7 20,9 29,2 28,3 37,2
2005 24,0 25,4 23,4 24,4 23,2 22,3 18,3 24,7 26,7 35,3
2006 25,7 26,5 25,3 27,0 24,3 23,8 20,7 26,1 27,7 37,0
2007 26,9 26,1 27,3 29,8 27,5 24,1 22,0 28,6 30,3 38,8
2008 24,1 23,5 24,2 25,5 23,2 23,3 20,1 25,1 26,4 34,6
2009 17,5 17,4 17,6 19,2 17,0 16,1 15,2 17,0 17,8 28,0
2010 18,6 18,8 18,7 20,4 19,2 16,4 15,9 19,3 18,1 27,6
2011 18,4 19,1 18,1 19,6 17,6 16,7 15,5 18,2 18,2 27,3
Industria in senso stretto
1999 .... .... 29,8 37,7 26,6 23,8 21,5 44,2 24,3 35,5
2000 33,9 38,3 32,3 39,6 30,5 26,0 24,5 44,3 29,3 34,5
2001 34,2 38,6 32,6 37,0 32,5 28,0 24,6 41,9 30,7 38,4
2002 31,2 34,2 30,1 33,7 30,2 26,2 23,3 36,5 30,6 37,5
2003 29,1 34,6 27,1 30,4 26,9 23,6 23,0 30,8 27,7 31,2
2004 25,5 26,2 25,3 27,6 24,4 23,3 20,4 28,2 26,1 33,5
2005 23,6 26,1 22,6 24,4 22,7 20,5 17,9 24,2 24,8 31,8
2006 25,2 27,0 24,5 26,9 23,9 22,2 20,3 25,5 25,9 33,8
2007 26,4 26,5 26,4 29,6 26,9 22,7 21,7 27,9 28,4 35,9
2008 23,6 23,6 23,6 25,6 23,0 21,6 19,6 24,2 24,3 32,7
2009 17,1 17,5 17,0 19,5 16,1 14,9 14,9 16,6 16,3 25,5
2010 18,5 19,1 18,3 20,4 19,0 15,8 16,0 19,0 16,7 25,7
2011 18,0 19,1 17,6 19,5 17,8 15,4 15,2 17,9 16,6 25,4
Servizi privati non finanziari
2001 58,4 68,8 54,6 64,0 50,3 49,2 46,9 66,8 47,2 54,0
2002 55,3 63,5 52,3 57,9 51,7 48,2 47,6 65,1 46,3 52,8
2003 57,4 69,5 53,5 57,6 64,5 46,3 47,2 67,4 46,9 58,3
2004 51,0 56,9 49,0 57,4 52,4 41,8 42,0 57,3 47,0 55,1
2005 46,0 50,0 44,6 51,3 43,0 40,4 38,9 52,8 44,1 45,4
2006 47,0 47,1 47,0 55,1 44,3 42,2 40,1 54,9 49,0 47,5
2007 49,8 52,8 48,8 56,2 42,9 46,0 43,9 53,9 51,9 48,3
2008 46,6 55,4 43,6 49,8 48,9 37,5 38,2 45,5 47,5 47,8
2009 42,8 50,8 40,4 55,7 32,6 34,1 31,2 44,7 44,5 51,1
2010 38,0 45,7 35,7 49,5 29,3 30,2 30,2 37,1 38,9 42,5
2011 42,6 61,2 37,3 52,1 36,3 29,9 30,1 39,5 40,8 47,4
Fonte: Banca d’italia, Indagine sulle imprese industriali e dei servizi; cfr. la sezione: Note metodologiche.
(1) Localizzazione effettiva degli addetti dal 1997; sede amministrativa delle imprese dal 1989 al 1996.
Appendice
Relazione Annuale 2011
79

80
Anni
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Assunzioni nell’anno nelle imprese industriali e dei servizi con almeno 20 addetti
(flussi di assunzioni nell’anno in percentuale della media tra occupazione a inizio e fine anno)
Totale 20-49
addetti
50 addetti e oltre
numero di addetti Area geografica (1)
Totale 50-199 200-499 500
e oltre
Industria manifatturiera
nord
Ovest
nord
Est
Tavola a9.15
Centro Sud
e isole
1990 .... .... 9,7 11,9 12,8 6,6 7,8 14,9 10,0 9,2
1991 .... .... 8,4 12,3 8,5 5,0 5,8 15,1 9,4 7,6
1992 .... .... 9,0 14,9 6,9 4,7 5,3 15,6 8,9 15,6
1993 .... .... 8,0 12,2 5,7 5,0 4,8 13,1 7,8 14,6
1994 .... .... 12,1 15,9 9,6 9,6 8,5 18,2 11,0 19,3
1995 .... .... 15,0 19,3 12,3 12,2 11,3 21,2 15,4 21,7
1996 .... .... 15,4 22,6 12,8 9,2 8,3 30,3 13,7 18,9
1997 .... .... 15,5 21,1 12,3 11,4 9,8 27,3 12,0 16,6
1998 .... .... 15,5 21,5 11,9 11,2 10,7 26,2 11,6 12,4
1999 .... .... 14,9 18,8 13,1 11,7 9,8 22,5 13,6 17,8
2000 17,7 19,4 17,0 20,1 15,6 14,3 12,6 23,5 15,7 18,5
2001 17,1 18,8 16,5 18,6 16,2 14,1 11,8 21,5 15,7 20,7
2002 15,7 16,9 15,2 16,5 14,9 13,7 10,9 18,9 16,2 20,3
2003 14,1 16,2 13,3 14,6 13,1 11,8 10,9 15,0 14,4 16,4
2004 12,5 12,1 12,7 13,4 11,9 12,3 9,6 14,2 14,1 18,6
2005 11,5 12,4 11,2 11,5 11,4 10,7 8,5 11,9 12,9 17,4
2006 12,9 13,5 12,7 13,6 12,5 11,6 10,1 13,3 14,1 18,5
2007 13,3 12,7 13,6 14,8 13,6 12,1 10,4 14,8 15,6 19,3
2008 11,6 11,0 11,8 12,3 11,8 11,2 9,7 12,4 12,9 16,6
2009 7,3 7,5 7,3 8,0 7,0 6,6 5,9 7,2 7,3 12,6
2010 8,4 8,8 8,3 9,4 8,6 6,9 6,5 9,0 8,6 12,5
2011 8,9 9,2 8,8 9,4 8,9 8,1 7,6 8,8 8,8 13,2
Industria in senso stretto
1999 .... .... 14,2 18,7 12,9 10,5 9,7 22,1 10,8 17,4
2000 17,2 20,2 16,1 20,0 15,3 12,7 12,0 22,7 14,7 16,6
2001 16,8 19,6 15,7 18,4 15,9 12,7 11,4 20,9 14,7 18,4
2002 15,1 17,0 14,4 16,4 14,7 12,2 10,5 18,3 14,9 18,0
2003 13,7 16,4 12,6 14,6 12,9 10,5 10,5 14,6 13,2 14,6
2004 12,2 12,5 12,1 13,3 11,8 11,0 9,3 13,8 12,9 16,6
2005 11,3 12,7 10,7 11,4 11,1 9,7 8,3 11,7 11,8 15,5
2006 12,6 13,7 12,2 13,5 12,4 10,7 10,0 13,0 13,2 16,7
2007 13,0 12,9 13,1 14,7 13,3 11,2 10,2 14,4 14,5 17,6
2008 11,4 11,1 11,5 12,4 11,7 10,4 9,5 11,9 11,9 15,6
2009 7,2 7,5 7,1 8,3 6,7 6,1 5,8 7,1 6,8 11,6
2010 8,4 8,9 8,2 9,4 8,7 6,7 6,6 8,8 8,0 11,9
2011 8,7 9,3 8,5 9,4 9,0 7,3 7,4 8,7 8,0 12,2
Servizi privati non finanziari
2001 30,8 35,5 29,1 34,6 26,6 25,8 25,1 35,2 25,5 28,7
2002 28,7 31,9 27,5 30,7 26,8 25,2 24,8 34,5 23,7 29,1
2003 29,6 35,4 27,7 29,6 33,1 24,3 24,8 35,3 24,0 28,9
2004 26,1 28,9 25,2 29,6 26,9 21,5 21,6 29,1 24,5 28,9
2005 23,3 25,0 22,7 26,7 21,6 20,2 19,6 26,9 22,0 23,8
2006 24,1 23,3 24,3 28,6 22,7 21,9 20,2 28,8 26,3 24,6
2007 25,8 27,0 25,4 29,3 22,1 24,0 22,7 28,4 27,2 24,6
2008 23,6 26,5 22,6 25,6 25,8 19,4 19,4 24,1 24,4 25,2
2009 20,6 22,8 20,0 27,4 15,8 17,0 15,0 21,9 22,8 25,6
2010 18,9 21,9 18,0 24,7 14,7 15,4 15,1 18,5 19,8 22,0
2011 21,5 30,9 18,8 26,0 18,3 15,2 15,5 20,1 20,2 23,3
Fonte: Banca d’italia, Indagine sulle imprese industriali e dei servizi; cfr. la sezione: Note metodologiche.
(1) Localizzazione effettiva degli addetti dal 1997; sede amministrativa delle imprese dal 1989 al 1996.

Anni
BANCA D’ITALIA
Cessazioni nell’anno nelle imprese industriali e dei servizi con almeno 20 addetti
(flussi di cessazioni nell’anno in percentuale della media tra occupazione a inizio e fine anno)
Totale 20-49
addetti
50 addetti e oltre
numero di addetti Area geografica (1)
Totale 50-199 200-499 500
e oltre
Industria manifatturiera
nord
Ovest
nord
Est
Tavola a9.16
Centro Sud
e isole
1990 .... .... 11,4 12,7 14,3 8,9 10,0 15,4 11,4 10,2
1991 .... .... 12,2 15,7 11,8 9,4 10,4 17,3 12,7 11,5
1992 .... .... 15,3 19,5 12,6 12,9 12,8 20,1 14,3 20,6
1993 .... .... 13,2 16,9 10,6 11,2 11,3 16,3 11,6 20,1
1994 .... .... 15,8 20,1 12,9 13,4 12,9 19,0 17,4 24,1
1995 .... .... 14,3 18,0 11,7 12,3 10,7 19,6 15,0 23,7
1996 .... .... 17,5 24,2 14,7 11,9 11,2 31,1 15,8 19,3
1997 .... .... 16,0 21,8 12,7 11,4 10,3 26,8 14,2 16,7
1998 .... .... 16,7 21,8 12,6 13,5 12,3 26,1 14,5 13,4
1999 .... .... 16,2 19,3 13,9 14,0 12,1 22,3 14,9 18,5
2000 16,9 17,3 16,7 19,7 15,5 14,1 12,8 22,2 15,1 19,2
2001 17,7 18,2 17,4 18,6 16,8 16,3 13,5 21,5 16,6 21,5
2002 16,5 17,0 16,3 17,4 15,8 15,3 13,2 18,8 17,2 20,6
2003 15,8 18,0 14,9 16,0 14,3 14,0 12,9 16,5 15,6 17,8
2004 13,6 13,4 13,7 14,3 12,9 13,4 11,3 15,0 14,2 18,6
2005 12,5 13,0 12,2 12,9 11,8 11,6 9,8 12,8 13,8 17,9
2006 12,8 13,0 12,6 13,4 11,8 12,2 10,6 12,8 13,6 18,5
2007 13,6 13,4 13,7 15,0 13,9 12,0 11,6 13,8 14,7 19,5
2008 12,5 12,5 12,4 13,2 11,4 12,1 10,4 12,7 13,5 18,0
2009 10,2 9,9 10,3 11,2 10,0 9,5 9,3 9,8 10,5 15,4
2010 10,2 10,0 10,4 11,0 10,6 9,5 9,4 10,3 9,5 15,1
2011 9,5 9,9 9,3 10,2 8,7 8,6 7,9 9,4 9,4 14,1
Industria in senso stretto
1999 .... .... 15,6 19,0 13,7 13,3 11,8 22,1 13,5 18,1
2000 16,7 18,1 16,2 19,6 15,2 13,3 12,5 21,6 14,6 17,9
2001 17,4 19,0 16,9 18,6 16,6 15,3 13,2 21,0 16,0 20,0
2002 16,1 17,2 15,7 17,3 15,5 14,0 12,8 18,2 15,7 19,5
2003 15,4 18,2 14,5 15,8 14,0 13,1 12,5 16,2 14,5 16,6
2004 13,3 13,7 13,2 14,3 12,6 12,3 11,1 14,4 13,2 16,9
2005 12,3 13,4 11,9 13,0 11,6 10,8 9,6 12,5 13,0 16,3
2006 12,6 13,3 12,3 13,4 11,5 11,5 10,3 12,5 12,7 17,1
2007 13,4 13,6 13,3 14,9 13,6 11,5 11,5 13,5 13,9 18,3
2008 12,2 12,5 12,1 13,2 11,3 11,2 10,1 12,3 12,4 17,1
2009 9,9 10,0 9,9 11,2 9,4 8,8 9,1 9,5 9,5 13,9
2010 10,1 10,2 10,1 11,0 10,3 9,1 9,4 10,2 8,7 13,8
2011 9,3 9,8 9,1 10,1 8,8 8,1 7,8 9,2 8,6 13,2
Servizi privati non finanziari
2001 27,6 33,3 25,5 29,4 23,7 23,4 21,8 31,6 21,7 25,3
2002 26,6 31,6 24,8 27,2 24,9 23,0 22,8 30,6 22,6 23,7
2003 27,8 34,1 25,8 28,0 31,4 22,0 22,4 32,1 22,9 29,4
2004 24,9 28,0 23,8 27,8 25,5 20,3 20,4 28,2 22,5 26,2
2005 22,7 25,0 21,9 24,6 21,4 20,2 19,3 25,9 22,1 21,6
2006 22,9 23,8 22,7 26,5 21,6 20,3 19,9 26,1 22,7 22,9
2007 24,0 25,8 23,4 26,9 20,8 22,0 21,2 25,5 24,7 23,7
2008 23,0 28,9 21,0 24,2 23,1 18,1 18,8 21,4 23,1 22,6
2009 22,2 28,0 20,4 28,3 16,8 17,1 16,2 22,8 21,7 25,5
2010 19,1 23,8 17,7 24,8 14,6 14,8 15,1 18,6 19,1 20,5
2011 21,1 30,3 18,5 26,1 18,0 14,7 14,6 19,4 20,6 24,1
Fonte: Banca d’italia, Indagine sulle imprese industriali e dei servizi; cfr. la sezione: Note metodologiche.
(1) Localizzazione effettiva degli addetti dal 1997; sede amministrativa delle imprese dal 1989 al 1996.
Appendice
Relazione Annuale 2011
81

82
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Tavola a9.17
Ore effettivamente lavorate pro capite nelle imprese industriali e dei servizi con almeno 20 addetti
(ore annue complessivamente lavorate in rapporto all’occupazione media annua, inclusi gli addetti in CIG)
Anni
Totale 20-49
addetti
50 addetti e oltre
numero di addetti Area geografica (1)
Totale 50-199 200-499 500
e oltre
Industria manifatturiera
nord
Ovest
nord
Est
Centro Sud
e isole
1990 .... .... 1.581 1.626 1.564 1.553 1.586 1.576 1.598 1.539
1991 .... .... 1.596 1.629 1.586 1.571 1.599 1.591 1.635 1.537
1992 .... .... 1.594 1.627 1.583 1.568 1.591 1.607 1.619 1.543
1993 .... .... 1.568 1.596 1.564 1.543 1.554 1.607 1.613 1.488
1994 .... .... 1.624 1.649 1.609 1.609 1.622 1.624 1.644 1.614
1995 .... .... 1.655 1.682 1.650 1.632 1.651 1.656 1.689 1.633
1996 .... .... 1.634 1.650 1.632 1.617 1.635 1.627 1.644 1.629
1997 .... .... 1.656 1.658 1.650 1.656 1.664 1.643 1.637 1.673
1998 .... .... 1.645 1.655 1.647 1.633 1.647 1.644 1.636 1.651
1999 .... .... 1.652 1.669 1.638 1.640 1.644 1.658 1.663 1.650
2000 1.671 1.703 1.658 1.689 1.636 1.634 1.654 1.665 1.662 1.647
2001 1.657 1.703 1.639 1.670 1.639 1.602 1.646 1.618 1.660 1.648
2002 1.650 1.696 1.631 1.658 1.625 1.601 1.636 1.618 1.635 1.642
2003 1.641 1.699 1.618 1.657 1.615 1.572 1.615 1.614 1.635 1.619
2004 1.657 1.707 1.637 1.673 1.630 1.598 1.642 1.626 1.646 1.635
2005 1.643 1.684 1.626 1.662 1.616 1.587 1.619 1.622 1.645 1.643
2006 1.661 1.702 1.645 1.666 1.646 1.618 1.638 1.637 1.668 1.664
2007 1.658 1.707 1.638 1.671 1.654 1.590 1.632 1.637 1.654 1.649
2008 1.641 1.690 1.621 1.654 1.617 1.582 1.609 1.626 1.651 1.611
2009 1.516 1.594 1.485 1.533 1.500 1.420 1.462 1.502 1.541 1.458
2010 1.584 1.633 1.566 1.609 1.579 1.507 1.568 1.567 1.596 1.516
2011 1.597 1.647 1.577 1.613 1.587 1.526 1.586 1.571 1.587 1.552
Industria in senso stretto
1999 .... .... 1.651 1.669 1.639 1.639 1.645 1.658 1.656 1.646
2000 1.667 1.696 1.654 1.690 1.638 1.627 1.651 1.662 1.656 1.642
2001 1.652 1.696 1.636 1.670 1.640 1.597 1.643 1.616 1.656 1.638
2002 1.644 1.697 1.624 1.658 1.627 1.587 1.633 1.614 1.624 1.616
2003 1.633 1.698 1.608 1.657 1.617 1.553 1.609 1.611 1.614 1.593
2004 1.652 1.709 1.631 1.673 1.631 1.586 1.638 1.625 1.632 1.619
2005 1.641 1.684 1.624 1.664 1.620 1.583 1.620 1.621 1.637 1.632
2006 1.654 1.704 1.636 1.666 1.647 1.596 1.633 1.632 1.645 1.643
2007 1.658 1.708 1.638 1.671 1.656 1.594 1.633 1.635 1.650 1.652
2008 1.641 1.691 1.622 1.653 1.620 1.590 1.612 1.624 1.642 1.627
2009 1.528 1.599 1.502 1.536 1.515 1.458 1.475 1.507 1.558 1.510
2010 1.591 1.635 1.575 1.613 1.586 1.529 1.572 1.571 1.599 1.569
2011 1.600 1.650 1.582 1.610 1.593 1.544 1.589 1.572 1.591 1.576
Servizi privati non finanziari
2001 1.675 1.774 1.641 1.733 1.649 1.572 1.616 1.615 1.671 1.721
2002 1.683 1.782 1.646 1.739 1.647 1.570 1.614 1.627 1.679 1.739
2003 1.652 1.735 1.624 1.749 1.660 1.525 1.595 1.590 1.672 1.699
2004 1.655 1.750 1.624 1.738 1.678 1.521 1.598 1.601 1.656 1.689
2005 1.641 1.742 1.607 1.737 1.631 1.502 1.608 1.556 1.636 1.651
2006 1.639 1.768 1.596 1.695 1.636 1.507 1.588 1.535 1.629 1.668
2007 1.637 1.779 1.590 1.700 1.688 1.475 1.587 1.541 1.613 1.648
2008 1.652 1.785 1.609 1.741 1.695 1.492 1.621 1.565 1.634 1.610
2009 1.611 1.746 1.569 1.711 1.618 1.470 1.584 1.519 1.588 1.587
2010 1.594 1.736 1.552 1.667 1.598 1.472 1.578 1.511 1.540 1.562
2011 1.597 1.766 1.548 1.647 1.602 1.479 1.567 1.507 1.520 1.598
Fonte: Banca d’italia, Indagine sulle imprese industriali e dei servizi; cfr. la sezione: Note metodologiche.
(1) Localizzazione effettiva degli addetti dal 1997; sede amministrativa delle imprese dal 1989 al 1996.

Anni
BANCA D’ITALIA
Ore di CIG nelle imprese industriali con almeno 50 addetti
(incidenza percentuale sulle ore effettivamente lavorate)
Totale numero di addetti Area geografica (1)
Tavola a9.18
50-199 200-499 500 e oltre nord Ovest nord Est Centro Sud e isole
Industria manifatturiera
1991 5,0 3,2 4,4 7,0 5,2 4,0 3,6 8,4
1992 6,2 4,8 6,2 7,4 6,8 3,9 5,0 10,2
1993 7,9 7,0 6,3 9,6 9,1 4,8 5,6 11,9
1994 4,3 3,5 4,1 5,2 4,5 3,1 4,7 6,6
1995 2,0 1,4 1,8 2,7 2,0 1,5 1,6 4,5
1996 2,0 1,8 1,0 2,7 2,2 0,9 2,1 4,2
1997 1,2 1,3 0,8 1,3 1,4 0,5 2,0 1,4
1998 1,8 1,2 0,8 2,9 2,3 0,6 2,3 2,0
1999 1,6 1,2 1,7 2,0 1,7 1,1 1,7 2,3
2000 1,0 0,7 1,4 1,2 0,9 0,7 1,5 2,0
2001 1,2 1,0 0,9 1,6 1,1 1,2 1,1 1,8
2002 1,4 1,1 1,5 1,6 1,6 0,7 1,7 2,1
2003 1,6 1,4 1,6 1,9 1,8 1,0 1,7 2,4
2004 1,6 1,4 1,2 2,1 1,9 0,9 1,6 2,4
2005 1,8 1,2 1,0 3,0 2,1 1,0 1,9 2,7
2006 1,6 1,4 0,9 2,2 1,9 0,9 1,8 2,1
2007 1,5 1,4 1,2 1,9 1,8 0,9 1,4 2,1
2008 2,3 1,9 2,8 2,5 2,8 1,6 1,7 3,6
2009 9,9 8,5 9,1 12,2 10,7 9,0 7,3 13,2
2010 6,6 5,3 6,1 8,4 6,9 5,3 5,6 10,4
2011 5,1 4,4 4,5 6,5 4,7 4,3 5,2 8,8
Industria in senso stretto
1999 1,5 1,2 1,7 1,8 1,7 1,1 1,4 2,2
2000 1,0 0,7 1,4 1,1 0,9 0,6 1,4 1,7
2001 1,2 1,0 0,9 1,6 1,0 1,2 1,1 2,0
2002 1,3 1,1 1,4 1,5 1,5 0,6 1,6 2,1
2003 1,5 1,4 1,5 1,7 1,7 0,9 1,6 2,2
2004 1,6 1,5 1,2 1,9 1,8 1,0 1,4 2,2
2005 1,7 1,2 1,0 2,6 2,0 1,0 1,7 2,4
2006 1,5 1,4 0,9 2,0 1,8 0,9 1,6 1,9
2007 1,4 1,4 1,1 1,7 1,8 0,9 1,4 1,9
2008 2,2 1,9 2,5 2,3 2,6 1,6 1,6 2,8
2009 9,1 8,2 8,4 10,6 10,1 8,5 6,7 10,2
2010 6,0 5,1 5,7 7,3 6,5 5,1 5,0 8,0
2011 4,8 4,3 4,2 5,6 4,5 4,2 4,5 7,1
Fonte: Banca d’italia, Indagine sulle imprese industriali e dei servizi; cfr. la sezione: Note metodologiche.
(1) Localizzazione effettiva degli addetti dal 1997; sede amministrativa delle imprese dal 1989 al 1996.
Appendice
Relazione Annuale 2011
83

84
Occupazione a tempo determinato nelle imprese industriali e dei servizi con almeno 20 addetti
(incidenza percentuale sull’occupazione totale, inclusi gli addetti in CIG, a fine anno)
Anni
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Totale 20-49
addetti
50 addetti e oltre
numero di addetti Area geografica (1)
Tavola a9.19
Totale 50-199 200-499 500 e oltre nord Ovest nord Est Centro Sud e isole
Industria in senso stretto
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
....
6,5
6,5
6,4
5,9
5,7
5,7
5,8
5,9
5,8
4,9
6,1
5,8
....
8,1
8,1
7,2
6,5
6,1
7,1
6,7
6,1
7,0
6,7
8,1
7,1
5,5
5,9
5,9
6,2
5,7
5,6
5,1
5,5
5,8
5,3
4,3
5,3
5,3
6,1
6,6
6,2
6,5
5,9
6,5
5,6
6,1
6,4
6,1
5,8
6,4
5,9
5,0
5,6
5,9
5,9
5,6
5,5
5,6
5,5
6,4
5,4
4,1
5,1
6,7
5,1
5,2
5,7
6,0
5,6
4,7
4,2
4,7
5,0
4,3
2,8
4,4
3,7
4,9
5,3
4,7
5,2
4,6
4,8
4,1
4,5
5,6
4,9
4,1
5,3
4,4
5,9
6,3
6,7
7,1
6,7
6,4
5,8
6,3
5,8
5,3
4,1
5,6
6,3
4,7
5,6
6,8
6,3
6,2
5,9
5,5
5,9
5,9
5,3
4,4
4,9
4,9
8,1
7,3
7,4
7,4
6,7
6,2
6,3
6,0
6,8
6,6
5,2
5,4
6,0
Servizi privati non finanziari
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
8,9
9,6
9,3
10,1
10,2
10,5
10,7
10,2
9,0
7,8
9,2
9,4
10,0
10,1
11,3
10,2
11,2
10,5
12,6
9,5
9,4
10,9
8,7
9,4
9,1
9,7
10,2
10,3
10,7
9,4
8,8
7,4
8,8
11,1
12,3
11,3
12,8
13,2
12,6
11,7
11,6
11,0
10,2
11,1
7,0
7,3
10,1
9,1
7,8
10,4
11,5
9,5
6,7
5,3
8,5
7,7
8,1
7,3
7,9
9,0
8,7
9,8
8,0
8,2
6,5
7,6
9,0
9,4
8,1
9,9
9,2
9,7
9,7
7,6
6,8
6,2
8,1
10,0
10,4
11,0
9,7
11,4
10,8
12,1
11,7
11,2
8,7
10,2
7,3
8,6
8,0
9,2
10,0
10,8
11,7
9,8
9,3
8,8
9,3
7,4
9,0
10,5
9,8
10,9
10,4
10,0
9,8
9,1
6,5
7,8
Fonte: Banca d’italia, Indagine sulle imprese industriali e dei servizi; cfr. la sezione: Note metodologiche.
(1) Localizzazione effettiva degli addetti.
Anni
Lavoro straordinario nelle imprese industriali e dei servizi con almeno 20 addetti
(incidenza percentuale sulle ore effettivamente lavorate)
Totale 20-49
addetti
50 addetti e oltre
numero di addetti Area geografica (1)
Tavola a9.20
Totale 50-199 200-499 500 e oltre nord Ovest nord Est Centro Sud e isole
Industria in senso stretto
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
....
4,3
4,2
4,1
4,1
4,1
4,0
4,2
4,3
4,3
3,6
3,6
3,9
....
3,9
3,9
3,9
3,7
3,7
3,5
3,6
3,9
3,8
3,1
3,1
3,3
4,6
4,5
4,3
4,2
4,2
4,2
4,2
4,4
4,5
4,5
3,8
3,8
4,1
4,7
4,7
4,2
4,0
4,1
4,1
4,1
4,2
4,3
4,3
3,8
3,8
4,0
4,3
4,6
4,2
4,4
4,1
4,0
4,1
4,1
4,4
4,4
4,0
3,9
4,0
4,7
4,4
4,4
4,4
4,4
4,4
4,4
4,8
4,7
4,8
3,8
3,9
4,2
4,7
4,7
4,3
4,2
4,3
4,4
4,3
4,4
4,5
4,5
3,8
3,7
4,0
4,5
4,4
4,3
4,3
4,2
4,0
4,1
4,4
4,4
4,4
3,6
3,7
4,1
4,4
4,3
4,1
4,1
4,0
4,0
4,0
4,1
4,2
4,6
3,9
4,1
3,9
4,8
4,4
4,3
4,4
4,3
4,4
4,4
4,7
4,6
5,0
4,4
4,3
4,2
Servizi privati non finanziari
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
5,7
5,6
5,3
5,4
5,4
5,4
5,4
5,4
5,0
4,9
4,3
4,5
4,2
4,0
3,9
3,7
3,8
4,0
3,8
3,4
6,2
6,1
5,7
5,8
6,0
6,0
6,0
5,9
5,5
5,4
5,9
5,9
5,3
5,0
5,1
4,9
5,2
5,4
5,0
5,0
4,8
4,9
5,6
5,4
5,5
5,5
5,5
5,7
5,0
4,5
7,0
6,9
6,1
6,7
7,0
7,1
6,8
6,4
6,0
5,9
6,6
6,4
6,0
6,2
6,5
6,4
5,9
5,7
5,1
5,6
6,4
6,2
5,3
5,7
6,1
6,0
6,3
6,5
5,9
5,7
5,9
6,2
5,8
5,7
5,3
5,9
5,9
5,8
5,6
4,6
4,8
4,7
5,2
5,3
5,6
5,4
5,8
5,9
5,4
5,3
2011 5,1 3,6 5,6 5,2 4,6 6,2 6,0 5,6 4,9 5,6
Fonte: Banca d’italia, Indagine sulle imprese industriali e dei servizi; cfr. la sezione: Note metodologiche.
(1) Localizzazione effettiva degli addetti.

Anni
BANCA D’ITALIA
Lavoro in somministrazione nelle imprese industriali e dei servizi con almeno 50 addetti
(rapporto percentuale tra le ore di lavoro in somministrazione e le ore effettivamente lavorate dai dipendenti)
Totale numero di addetti Area geografica (1)
Tavola a9.21
50-199 200-499 500 e oltre nord Ovest nord Est Centro Sud e isole
Industria in senso stretto
2000 1,1 1,0 1,2 1,2 1,3 1,1 0,8 0,9
2001 1,6 1,3 1,7 2,0 1,8 1,6 1,3 1,4
2002 1,7 1,5 1,9 1,9 1,7 1,9 1,5 1,7
2003 2,0 1,9 2,4 1,9 2,1 2,2 1,6 1,7
2004 2,1 1,8 2,6 2,2 2,4 2,1 1,6 1,9
2005 2,4 1,9 3,2 2,5 2,5 2,5 1,9 2,0
2006 2,8 2,5 3,3 3,0 2,8 3,3 2,3 2,5
2007 3,0 2,6 3,4 3,2 3,2 3,1 2,6 2,7
2008 3,0 2,7 3,8 3,0 3,4 3,1 2,5 2,3
2009 2,0 2,1 2,4 1,7 2,1 2,1 1,9 1,7
2010 2,4 2,8 3,1 1,7 2,5 2,9 2,1 1,6
2011 3,3 3,3 3,7 3,0 3,5 3,6 2,7 2,5
Servizi privati non finanziari
2001 0,7 0,5 0,7 1,0 0,8 0,7 0,7 0,5
2002 0,9 0,5 1,4 1,1 1,1 1,0 0,8 0,6
2003 1,2 1,2 1,4 1,1 1,3 1,3 1,0 1,1
2004 1,1 1,2 1,1 1,0 1,3 0,9 0,9 1,2
2005 1,2 1,4 1,2 1,1 1,4 0,9 1,1 1,4
2006 1,4 1,4 1,0 1,5 1,7 1,0 1,1 1,3
2007 1,2 1,4 0,9 1,2 1,6 1,1 1,0 0,9
2008 1,3 1,5 1,1 1,3 1,7 1,3 1,1 1,0
2009 1,2 1,5 0,9 1,2 1,6 1,2 0,9 1,0
2010 1,3 1,1 1,8 1,3 1,5 1,1 1,2 1,1
2011 1,4 1,3 1,3 1,4 1,5 1,2 1,0 1,7
Fonte: Banca d’italia, Indagine sulle imprese industriali e dei servizi; cfr. la sezione: Note metodologiche.
(1) Localizzazione effettiva degli addetti.
Appendice
Relazione Annuale 2011
85

86
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Ore di cassa integrazione guadagni
(migliaia)
Tavola a9.22
BRAnCHE 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Interventi ordinari (1)
Attività economiche connesse
con l'agricoltura 16 48 93 24 275 17 21 28 62 56
Estrazione minerali metalliferi
e non 87 107 71 156 83 69 38 266 250 101
Legno 1.635 1.843 2.033 2.417 1.691 1.112 3.414 19.050 14.025 11.764
Alimentari 995 917 1.430 1.374 1.278 771 1.318 3.192 3.820 3.064
Metallurgiche 2.759 3.016 2.284 3.276 1.598 1.381 3.478 46.946 14.636 8.750
Meccaniche 43.041 40.323 44.650 46.775 21.856 15.788 37.178 298.892 153.198 81.432
Tessili 10.303 13.226 13.329 14.503 8.470 6.033 9.969 31.317 17.454 13.361
Abbigliamento 5.449 6.092 6.950 6.301 4.498 3.063 4.248 13.384 11.726 7.372
Chimica, petrolchimica,
gomma e materie
plastiche 5.985 7.774 7.715 8.950 5.235 3.383 6.205 45.154 18.524 13.401
Pelli, cuoio e calzature 6.873 6.891 8.184 7.816 3.837 2.940 3.873 11.376 6.837 3.889
Lavorazione minerali
non metalliferi 3.274 2.343 2.660 3.058 2.552 1.867 3.640 17.851 13.092 11.109
Carta, stampa ed editoria 1.116 1.609 2.122 2.278 1.537 1.384 2.209 8.650 7.795 5.370
installazione impianti
per l'edilizia 2.173 2.107 2.411 2.745 1.995 1.587 1.665 5.533 7.585 5.448
Energia elettrica, gas e acqua 1 6 2 9 21 8 .. 27 64 71
Trasporti e comunicazioni 343 304 262 527 447 288 557 6.233 4.153 2.527
Tabacchicoltura .. 2 .. .. 7 54 2 23 37 16
Servizi (2) …. …. …. 8 13 .. .. 22 25 25
Settori vari (2) 606 499 1.021 1.360 361 365 909 3.954 2.191 1.539
industria edile …. …. …. 26.216 26.603 20.049 21.859 41.178 42.527 39.507
Artigianato edile …. …. …. 12.850 12.450 9.132 10.980 20.100 20.547 17.709
industria lapidei …. …. …. 1.591 1.532 1.197 1.298 2.926 3.001 2.710
Artigianato lapidei …. …. …. 216 232 160 163 280 252 258
Totale 84.656 87.107 95.216 142.449 96.571 70.647 113.025 576.385 341.802 229.477
Totale (1)
Attività economiche connesse
con l'agricoltura
Estrazione minerali metalliferi
63 113 471 494 368 203 197 565 1.229 1.050
e non 233 968 867 174 96 184 83 656 639 827
Legno 2.347 2.689 3.027 4.097 3.922 2.718 5.690 28.751 51.066 48.096
Alimentari 2.928 2.588 3.245 2.849 4.038 4.663 5.998 9.479 13.782 13.747
Metallurgiche 5.358 6.208 4.070 4.393 4.798 4.357 6.226 60.155 64.886 34.425
Meccaniche 62.964 104.025 82.627 92.767 80.510 58.905 77.051 418.749 512.334 353.252
Tessili 14.255 17.384 22.896 25.243 27.628 24.450 27.861 67.001 73.036 57.539
Abbigliamento
Chimica, petrolchimica,
gomma e materie
9.509 9.363 10.692 11.183 12.548 10.589 9.924 29.384 51.927 41.621
plastiche 9.778 11.886 11.605 15.344 12.335 10.920 16.083 67.439 63.358 52.936
Pelli, cuoio e calzature 9.207 8.433 11.330 11.766 9.163 6.127 8.037 23.098 29.677 19.271
Lavorazione minerali
non metalliferi 4.835 4.274 6.165 5.682 5.596 4.576 6.741 29.260 41.307 39.590
Carta, stampa ed editoria
installazione impianti
3.363 3.087 4.201 5.161 4.112 4.688 5.462 16.491 27.279 24.444
per l'edilizia 13.744 15.647 18.653 10.583 9.244 6.105 5.169 10.537 23.817 22.637
Energia elettrica, gas e acqua 25 69 229 33 21 21 116 128 177 651
Trasporti e comunicazioni 5.227 2.328 5.068 6.241 6.848 5.489 7.962 39.035 39.218 40.347
Tabacchicoltura .. 2 .. 111 133 431 418 629 413 296
Servizi (2) …. …. …. 17 49 83 72 911 2.460 2.399
Settori vari (2) 2.380 1.315 1.669 2.789 2.590 1.771 1.863 7.466 11.005 10.605
Commercio 1.319 3.853 4.718 3.219 3.702 4.819 7.057 35.225 108.609 121.132
industria edile …. …. …. 28.686 29.243 21.833 22.803 43.995 53.270 61.140
Artigianato edile …. …. …. 12.850 12.450 9.132 10.982 20.250 22.122 20.182
industria lapidei …. …. …. 1.653 1.614 1.282 1.449 3.210 4.588 4.696
Artigianato lapidei …. …. …. 216 232 160 165 297 367 402
Altri interventi …. …. …. 2 32 207 250 925 1.247 1.881
Totale 190.888 242.805 246.248 245.554 231.273 183.711 227.662 913.640 1.197.815 973.164
Fonte: inPS.
(1) in seguito a revisioni metodologiche effettuate dall’inPS, vi è una interruzione nelle serie storiche tra 2004 e 2005. – (2) Per gli anni 2002-04 i servizi sono inclusi tra i settori vari.

BANCA D’ITALIA
Orari contrattuali per dipendente
(ore in ragione annua)
Tavola a9.23
BRAnCHE 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Agricoltura 1.762 1.762 1.762 1.762 1.762 1.762 1.762 1.762 1.762 1.762
industria in senso stretto 1.716 1.716 1.716 1.716 1.716 1.716 1.716 1.716 1.716 1.716
Estrattive 1.720 1.720 1.720 1.720 1.720 1.720 1.720 1.720 1.720 1.720
Energia, gas e acqua 1.676 1.676 1.676 1.676 1.676 1.676 1.676 1.676 1.676 1.676
Alimentari 1.710 1.710 1.710 1.710 1.710 1.710 1.710 1.710 1.710 1.710
Tessili, abbigliamento, pelli,
cuoio e calzature 1.699 1.699 1.699 1.699 1.699 1.699 1.699 1.699 1.699 1.699
Metalmeccaniche 1.724 1.724 1.724 1.724 1.724 1.724 1.724 1.724 1.724 1.724
Chimiche, gomma
e plastica 1.721 1.721 1.721 1.721 1.721 1.721 1.721 1.721 1.721 1.721
Legno e mobilio 1.725 1.725 1.725 1.725 1.725 1.725 1.725 1.725 1.725 1.725
Costruzioni 1.741 1.741 1.741 1.741 1.741 1.741 1.741 1.741 1.741 1.741
Servizi privati 1.683 1.683 1.683 1.683 1.683 1.683 1.683 1.684 1.684 1.684
Commercio e alberghi 1.712 1.712 1.712 1.712 1.712 1.712 1.712 1.712 1.712 1.712
Trasporti e comunicazioni 1.678 1.678 1.678 1.678 1.678 1.678 1.678 1.681 1.681 1.681
Credito e assicurazioni 1.604 1.604 1.604 1.604 1.604 1.604 1.604 1.604 1.604 1.604
Altri servizi privati 1.650 1.650 1.650 1.650 1.650 1.650 1.650 1.650 1.650 1.650
Totale settore privato 1.704 1.704 1.704 1.703 1.703 1.703 1.703 1.703 1.703 1.703
Pubblica amministrazione 1.438 1.438 1.438 1.438 1.438 1.438 1.438 1.438 1.438 1.438
Totale 1.644 1.644 1.644 1.643 1.643 1.643 1.643 1.643 1.643 1.643
Fonte: elaborazioni su dati istat, Contratti collettivi e retribuzioni contrattuali; cfr. la sezione: Note metodologiche.
Appendice
Relazione Annuale 2011
87

88
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Retribuzioni contrattuali di operai e impiegati (1)
(indici: 2005=100)
Tavola a9.24
BRAnCHE 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Agricoltura 91,1 94,4 95,2 100,0 101,4 105,1 105,9 109,2 110,9 113,3
industria in senso stretto 92,2 94,6 97,4 100,0 103,3 106,3 109,9 113,5 116,6 119,5
Estrattive 94,1 95,7 98,1 100,0 102,4 106,4 109,9 111,8 114,5 117,8
Energia, gas e acqua 93,9 95,7 97,8 100,0 101,1 105,7 109,3 112,1 113,5 116,3
Alimentari 91,4 94,0 97,7 100,0 104,0 106,5 110,6 113,5 117,9 120,1
Tessili, abbigliamento, pelli,
cuoio e calzature 90,9 94,0 96,5 100,0 103,1 106,0 108,8 112,3 115,6 118,6
Metalmeccaniche 93,0 95,0 98,1 100,0 103,8 106,4 110,3 113,8 117,1 119,9
Chimiche, gomma
e plastica 91,5 94,0 96,8 100,0 102,7 106,7 109,8 113,6 116,7 120,1
Legno e mobilio 91,3 94,2 95,7 100,0 102,0 105,3 109,0 113,8 116,5 120,8
Costruzioni 89,5 91,8 95,6 100,0 102,9 107,1 111,2 115,7 118,0 121,5
Servizi privati 92,0 94,0 96,3 100,0 102,1 104,0 107,3 110,4 112,8 114,7
Commercio e alberghi 91,4 93,4 95,4 100,0 101,6 103,6 106,5 110,3 113,5 115,8
Trasporti e comunicazioni 91,9 93,7 97,4 100,0 103,1 105,5 109,0 110,4 111,7 113,0
Credito e assicurazioni 93,0 95,4 96,9 100,0 102,2 102,8 108,3 110,4 113,0 114,0
Altri servizi privati 92,6 94,5 96,7 100,0 102,2 103,9 106,5 110,5 112,0 113,5
Totale settore privato 91,9 94,1 96,7 100,0 102,7 105,2 108,6 112,0 114,8 117,2
Pubblica amministrazione 93,2 94,7 97,7 100,0 103,8 105,3 109,6 112,9 114,4 115,2
Totale 92,3 94,3 97,0 100,0 103,0 105,2 108,9 112,3 114,7 116,7
Fonte: elaborazioni su dati istat, Contratti collettivi e retribuzioni contrattuali; cfr. la sezione: Note metodologiche.
(1) Per dipendente, esclusi gli assegni familiari.

BANCA D’ITALIA
VOCi
Bilanci dell’energia
(milioni di tonnellate equivalenti di petrolio)
Combustibili
solidi
Gas
naturale
Petrolio Rinnovabili
(1)
Energia elettrica
(2)
Tavola a10.1
Produzione 0,3 13,7 4,6 12,4 – 31,0
lmportazioni 13,2 47,4 110,6 0,5 9,9 181,6
Esportazioni (-) 0,1 .. 21,4 .. 0,1 21,6
Variazione delle scorte (-) 0,6 2,7 1,8 .. – 5,1
Consumo Interno Lordo (3) 12,9 58,4 92,0 12,9 9,8 185,9
Composizione percentuale 6,9 31,4 49,5 6,9 5,2 100,0
Trasformazione in energia elettrica -7,2 -18,8 -19,4 -11,3 56,8 –
Consumi e perdite (4) -1,4 -0,7 -5,8 -0,1 -43,1 -51,0
Totale impieghi finali (3) 4,2 38,9 66,8 1,5 23,5 134,8
Composizione percentuale 3,1 28,8 49,5 1,1 17,4 100,0
di cui: industria 3,0 12,4 5,6 0,2 8,7 29,8
trasporti – 0,2 30,0 .. 0,5 30,7
usi civili (5) .. 15,3 5,3 0,9 7,9 29,4
agricoltura – 0,1 1,9 0,1 0,3 2,4
usi non energetici 0,1 0,7 4,7 – – 5,6
Produzione 0,5 9,1 5,8 13,4 – 28,7
lmportazioni 16,8 63,9 107,0 0,8 10,3 198,7
Esportazioni (-) 0,2 0,3 27,3 .. 0,4 28,2
Variazione delle scorte (-) .. 2,9 0,2 .. – 3,1
Consumo Interno Lordo (3) 17,2 69,7 85,2 14,2 9,9 196,2
Composizione percentuale 8,7 35,5 43,4 7,3 5,0 100,0
Trasformazione in energia elettrica -11,9 -26,0 -9,5 -12,2 59,5 –
Consumi e perdite (4) -0,7 -0,8 -6,0 -0,1 -42,9 -50,5
Totale impieghi finali (3) 4,6 42,8 69,7 2,0 26,5 145,7
Composizione percentuale 3,1 29,4 47,9 1,4 18,2 100,0
di cui: industria 3,0 11,3 5,3 0,2 8,3 28,1
trasporti – 0,3 29,6 .. 0,6 30,5
usi civili (5) .. 17,1 4,1 0,9 9,0 31,1
agricoltura – 0,1 1,8 0,1 0,3 2,3
usi non energetici 0,1 0,7 4,8 – – 5,5
Produzione 0,5 7,9 5,9 13,6 – 27,9
lmportazioni 16,8 60,6 107,8 0,7 10,8 196,7
Esportazioni (-) 0,2 0,1 30,8 .. 0,6 31,6
Variazione delle scorte (-) .. -1,1 0,5 .. – -0,6
Consumo Interno Lordo (3) 17,2 69,5 82,5 14,3 10,2 193,7
Composizione percentuale 8,9 35,9 42,6 7,4 5,3 100,0
Trasformazione in energia elettrica -11,9 -28,1 -7,2 -11,7 59,0 –
Consumi e perdite (4) -0,8 -1,3 -6,1 -0,1 -42,6 -50,8
Totale impieghi finali (3) 4,5 40,2 69,1 2,5 26,6 142,9
Composizione percentuale 3,1 28,1 48,4 1,8 18,6 100,0
di cui: industria 3,1 11,0 5,0 0,3 8,4 27,7
trasporti – 0,3 30,4 0,1 0,6 31,4
usi civili (5) .. 16,1 3,6 1,2 9,3 30,2
agricoltura – 0,1 1,7 0,2 0,3 2,3
usi non energetici 0,1 0,5 5,2 – – 5,9
Fonte: Ministero dello Sviluppo economico. i dati sulla produzione idroelettrica sono al netto dei pompaggi. Eventuali discrepanze sono dovute ad arrotondamenti. i combustibili solidi
includono anche espansione di gas compresso, gas di acciaieria ad ossigeno e residui di processi chimici.
(1) Energia elettrica primaria (idroelettrica, geotermoelettrica, eolica) ed importazioni/esportazioni dall’estero valutate a input termoelettrico, convenzionale e costante, di 2.200 kcal
per kWh. E’ inclusa energia elettrica da biomasse, rifiuti e fotovoltaico. – (2) in conformità con altre fonti statistiche è stato adottato per l’energia elettrica, nella parte del bilancio
riguardante gli impieghi dell’energia, il coefficiente di conversione di 860 kcal per kWh. Pertanto le differenze tra i coefficienti convenzionali adottati per l’energia elettrica primaria o
di importazione (2.200 kcal per kWh) e quelli effettivi delle centrali termoelettriche, rispetto al coefficiente assunto di 860 kcal per kWh, sono incluse nella riga “Consumi e perdite
del settore energetico” alla colonna totale. – (3) inclusi i bunkeraggi marittimi internazionali. – (4) Fra i consumi e le perdite figurano quelli convenzionali attribuiti alla trasformazione
termoelettrica. – (5) Comprende i consumi del settore domestico, del commercio, dei servizi e della Pubblica amministrazione.
2000
2006
2007
Totale
continua
Appendice
Relazione Annuale 2011
89

90
VOCi
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Bilanci dell’energia
(milioni di tonnellate equivalenti di petrolio)
Combustibili
solidi
Gas
naturale
Petrolio Rinnovabili
(1)
Energia elettrica
(2)
segue: Tavola a10.1
Produzione 0,5 7,6 5,2 16,3 – 29,7
lmportazioni 16,8 63,0 101,7 0,8 9,6 191,8
Esportazioni (-) 0,2 0,2 28,7 0,1 0,7 29,9
Variazione delle scorte (-) 0,4 0,8 -1,0 .. – 0,3
Consumo Interno Lordo (3) 16,7 69,5 79,2 17,0 8,8 191,3
Composizione percentuale 8,8 36,3 41,4 8,9 4,6 100,0
Trasformazione in energia elettrica -11,9 -27,8 -6,2 -13,8 59,7 –
Consumi e perdite (4) -0,7 -1,2 -6,2 -0,1 -41,9 -50,2
Totale impieghi finali (3) 4,1 40,5 66,8 3,1 26,6 141,1
Composizione percentuale 2,9 28,7 47,3 2,2 18,8 100,0
di cui: industria 2,8 10,2 5,0 0,3 8,2 26,5
trasporti – 0,4 29,4 0,5 0,7 31,0
usi civili (5) .. 17,5 3,6 1,3 9,6 32,1
agricoltura – 0,1 1,7 0,2 0,3 2,3
usi non energetici 0,1 0,5 4,9 – – 5,5
Produzione 0,3 6,6 4,6 18,9 – 30,3
lmportazioni 12,7 56,7 94,3 1,4 10,4 175,4
Esportazioni (-) 0,2 0,1 26,2 0,1 0,5 27,1
Variazione delle scorte (-) -0,3 -0,7 -0,6 .. – -1,7
Consumo Interno Lordo (3) 13,1 63,9 73,3 20,2 9,9 180,3
Composizione percentuale 7,3 35,4 40,6 11,2 5,5 100,0
Trasformazione in energia elettrica -10,2 -23,8 -5,1 -16,4 55,4 –
Consumi e perdite (4) -0,2 -1,1 -5,9 -0,1 -40,3 -47,6
Totale impieghi finali (3) 2,7 39,0 62,3 3,7 24,9 132,7
Composizione percentuale 2,0 29,4 47,0 2,8 18,8 100,0
di cui: industria 2,0 8,9 4,0 0,3 7,4 22,6
trasporti – 0,5 30,1 0,8 0,7 32,0
usi civili (5) .. 19,5 3,6 1,5 10,3 34,9
agricoltura – 0,1 1,8 0,2 0,4 2,5
usi non energetici 0,1 0,4 4,9 – – 5,4
Produzione 0,8 6,9 5,1 21,1 – 33,9
lmportazioni 14,6 61,7 97,0 1,8 10,1 185,3
Esportazioni (-) 0,2 0,1 29,2 0,1 0,4 30,1
Variazione delle scorte (-) 0,2 0,4 0,6 .. – 1,3
Consumo Interno Lordo (3) 14,9 68,1 72,2 22,9 9,7 187,8
Composizione percentuale 8,0 36,2 38,5 12,2 5,2 100,0
Trasformazione in energia elettrica -10,7 -24,6 -4,0 -18,0 57,4 –
Consumi e perdite (4) -0,3 -1,4 -6,1 .. -41,3 -49,2
Totale impieghi finali (3) 4,0 42,0 62,1 4,8 25,7 138,6
Composizione percentuale 2,9 30,3 44,8 3,5 18,6 100,0
di cui: industria 2,8 9,2 3,5 0,2 7,5 23,2
trasporti – 0,5 28,5 0,9 0,7 30,6
usi civili (5) .. 20,0 3,1 2,3 10,0 35,4
agricoltura – 0,1 1,6 0,1 0,3 2,2
usi non energetici 0,1 0,4 5,6 – – 6,1
Fonte: Ministero dello Sviluppo economico. i dati sulla produzione idroelettrica sono al netto dei pompaggi. Eventuali discrepanze sono dovute ad arrotondamenti. i combustibili solidi
includono anche espansione di gas compresso, gas di acciaieria ad ossigeno e residui di processi chimici.
(1) Energia elettrica primaria (idroelettrica, geotermoelettrica, eolica) ed importazioni/esportazioni dall’estero valutate a input termoelettrico, convenzionale e costante, di 2.200 kcal
per kWh. E’ inclusa energia elettrica da biomasse, rifiuti e fotovoltaico. – (2) in conformità con altre fonti statistiche è stato adottato per l’energia elettrica, nella parte del bilancio
riguardante gli impieghi dell’energia, il coefficiente di conversione di 860 kcal per kWh. Pertanto le differenze tra i coefficienti convenzionali adottati per l’energia elettrica primaria o
di importazione (2.200 kcal per kWh) e quelli effettivi delle centrali termoelettriche, rispetto al coefficiente assunto di 860 kcal per kWh, sono incluse nella riga “Consumi e perdite
del settore energetico” alla colonna totale. – (3) inclusi i bunkeraggi marittimi internazionali. – (4) Fra i consumi e le perdite figurano quelli convenzionali attribuiti alla trasformazione
termoelettrica. – (5) Comprende i consumi del settore domestico, del commercio, dei servizi e della Pubblica amministrazione.
2008
2009
2010
Totale

BANCA D’ITALIA
Produzione e richiesta di energia elettrica in Italia
(TWh e valori percentuali)
Tavola a10.2
VOCi 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 (1)
Produzione lorda (a) 296,8 307,6 308,2 312,0 288,4 298,8 298,5
Assorbimento servizi ausiliari di centrale (b) 13,1 12,9 12,6 12,0 11,5 11,3 11,1
Perdite per pompaggi (c) 2,5 2,3 2,0 2,0 1,5 1,2 0,7
importazioni nette (d) 49,2 45,0 46,3 40,0 45,0 44,2 45,6
Energia elettrica richiesta sulla rete (a-b-c+d) 330,4 337,4 339,9 338,0 320,4 330,5 332,3
Produzione lorda da fonti rinnovabili 49,9 52,2 49,4 58,2 69,3 77,0 84,2
Composizione percentuale
Idrica da apporti naturali 72,3 70,9 66,4 71,6 71,0 66,4 55,1
Eolica 4,7 5,7 8,2 8,4 9,4 11,9 12,0
Solare .. .. 0,1 0,3 1,0 2,5 12,7
Geotermica 10,6 10,5 11,3 9,5 7,7 7,0 6,7
Bioenergie (2) 12,3 12,9 14,1 10,3 10,9 12,3 13,4
Produzione termoelettrica tradizionale 246,9 255,4 258,8 253,8 219,1 221,8 214,3
Composizione percentuale
Solidi 17,7 17,3 17,0 17,0 18,1 17,9 20,6
Gas naturale 60,5 61,9 66,7 68,0 67,2 68,8 66,3
Prodotti petroliferi 14,5 13,2 8,8 7,6 7,3 4,5 4,2
Altri (3) 7,4 7,6 7,4 7,4 7,4 8,8 8,9
Fonte: Terna e Gestore servizi energetici (GSE).
(1) dati provvisori. – (2) include biomasse solide, biogas e bioliquidi. – (3) include i gas di cokeria e di altoforno, gas di acciaieria, prodotti e calore di recupero, espansione di gas
in pressione.
Appendice
Relazione Annuale 2011
91

92
Francia
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Spese per ricerca e sviluppo
(in percentuale del PIL)
Tavola a10.3
PAESi 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Totale 2,20 2,23 2,17 2,15 2,11 2,11 2,08 2,12 2,26 2,26
imprese 1,39 1,41 1,36 1,36 1,31 1,33 1,31 1,33 1,39 1,38
Germania
Italia
Totale 2,46 2,49 2,52 2,49 2,51 2,54 2,53 2,69 2,82 2,82
imprese 1,72 1,72 1,76 1,74 1,74 1,78 1,77 1,86 1,91 1,90
Totale 1,09 1,13 1,11 1,10 1,09 1,13 1,17 1,21 1,26 1,26
imprese 0,53 0,55 0,52 0,52 0,55 0,55 0,61 0,65 0,67 0,67
Regno Unito
Totale 1,79 1,79 1,75 1,69 1,73 1,75 1,78 1,77 1,85 1,77
imprese 1,17 1,16 1,11 1,05 1,06 1,08 1,11 1,10 1,12 1,08
Spagna
Totale 0,92 0,99 1,05 1,06 1,12 1,20 1,27 1,35 1,38 1,37
UE-27
imprese 0,48 0,54 0,57 0,58 0,60 0,67 0,71 0,74 0,72 0,71
Totale 1,75 1,76 1,75 1,73 1,74 1,77 1,77 1,84 1,92 1,91
imprese 1,12 1,11 1,10 1,09 1,09 1,11 1,12 1,15 1,17 1,16
Stati Uniti
Totale 2,72 2,62 2,61 2,54 2,59 2,64 2,70 2,84 2,90 ....
imprese 1,97 1,83 1,81 1,76 1,80 1,86 1,93 2,04 2,04 ....
Giappone
Totale 3,12 3,17 3,20 3,17 3,32 3,40 3,44 3,45 3,36 ....
OCSE
imprese 2,30 2,36 2,40 2,38 2,54 2,63 2,68 2,70 2,54 ....
Totale 2,23 2,20 2,20 2,17 2,22 2,25 2,28 2,35 2,40 ....
imprese 1,54 1,49 1,49 1,47 1,51 1,55 1,58 1,63 1,62 ....
Fonte: OCSE, Main Science and Technology Indicators, 2012.

BANCA D’ITALIA
Bilancia dei pagamenti (1) (2)
(milioni di euro)
Tavola a12.1
VOCi 2007 2008 2009 2010 2011
Conto corrente -19.916 -44.901 -30.173 -54.681 -51.509
Merci 3.204 -2.129 823 -20.918 -16.612
Crediti 365.559 369.743 292.335 337.920 376.479
debiti 362.355 371.872 291.512 358.838 393.091
Servizi -7.118 -8.606 -8.435 -9.218 -6.960
Crediti 81.767 78.775 67.798 73.967 76.722
debiti 88.885 87.381 76.233 83.184 83.682
Redditi -1.186 -19.353 -10.406 -8.289 -12.001
Crediti 83.541 70.571 57.729 55.885 56.511
debiti 84.727 89.924 68.135 64.174 68.512
Trasferimenti unilaterali -14.817 -14.812 -12.155 -16.256 -15.936
Crediti 20.909 20.799 22.071 17.626 19.927
di cui: istituzioni della UE 5.974 5.912 8.530 5.338 6.346
debiti 35.726 35.612 34.226 33.882 35.863
di cui: istituzioni della UE 14.408 15.818 15.512 15.447 16.794
Conto capitale 1.816 -186 -89 -556 424
Attività intangibili -510 -1.044 -578 -706 -407
Trasferimenti unilaterali 2.326 858 489 150 831
di cui: istituzioni della UE 3.263 2.223 1.627 1.486 2.690
Conto finanziario 29.171 31.416 37.335 86.749 73.519
investimenti diretti -38.272 -53.136 -863 -17.726 -13.057
All’estero -70.310 -45.739 -15.315 -24.656 -33.961
in italia 32.038 -7.397 14.452 6.930 20.904
investimenti di portafoglio 5.567 75.216 28.061 38.468 -34.376
Attività -25.191 68.670 -38.541 -31.285 35.805
Azioni -979 81.528 -12.223 -40.582 4.426
Titoli di debito -24.212 -12.858 -26.318 9.297 31.379
di cui: obbligazioni -19.444 -13.194 -27.939 9.162 39.382
Passività 30.758 6.546 66.602 69.753 -70.181
Azioni -4.909 -19.597 14.789 2.654 4.649
Titoli di debito 35.667 26.143 51.813 67.099 -74.830
di cui: obbligazioni 30.492 11.120 13.030 64.581 -43.197
derivati -2.782 1.899 4.332 -4.734 7.493
Altri investimenti 66.182 13.011 5.725 71.775 114.400
Attività -42.746 31.996 35.891 49.647 -42.806
Passività 108.928 -18.985 -30.166 22.128 157.206
Variazione riserve ufficiali -1.524 -5.574 80 -1.034 -941
Errori e omissioni -11.071 13.671 -7.073 -31.513 -22.433
(1) Cfr. la sezione: Note metodologiche. – (2) Per i periodi dal 2008 in poi i dati contenuti nella tavola sono stati ottenuti sulla base del nuovo sistema di rilevazione e compilazione
della bilancia dei pagamenti dell'italia. Per i periodi precedenti, le serie sono state ricostruite in continuità (cfr. il capitolo 12: La bilancia dei pagamenti e la posizione patrimoniale
sull'estero).
Appendice
Relazione Annuale 2011
93

94
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Interscambio di servizi (1)
(milioni di euro)
VOCi 2007 2008 2009 2010 2011
Crediti
Tavola a12.2
Trasporti 13.159 12.300 9.195 11.058 11.004
Viaggi 31.121 31.090 28.856 29.257 30.890
Comunicazioni 4.941 4.251 3.757 5.101 4.819
Costruzioni 209 198 272 82 99
Assicurazioni 2.654 2.609 2.245 2.047 1.853
Servizi finanziari 2.061 2.057 1.531 1.933 1.867
Servizi informatici e di informazione 1.661 1.547 1.330 1.517 1.708
Royalties e licenze 3.101 2.723 2.778 2.753 2.655
Altri servizi per le imprese 21.452 20.617 16.645 19.060 20.592
Servizi personali 245 173 229 261 215
Servizi per il Governo 1.163 1.209 959 897 1.020
Totale 81.767 78.775 67.798 73.967 76.722
Trasporti 20.209 20.240 16.201 19.571 19.442
Viaggi 19.952 20.922 20.015 20.416 20.583
Comunicazioni 4.976 4.495 3.830 4.897 4.736
Costruzioni 45 39 27 54 54
Assicurazioni 3.635 3.952 2.753 3.034 2.914
Servizi finanziari 3.381 2.604 2.986 3.434 3.694
Servizi informatici e di informazione 3.340 3.069 2.529 3.270 3.266
Royalties e licenze 5.815 5.336 4.901 5.388 5.183
Altri servizi per le imprese 25.255 24.688 21.161 20.992 21.961
Servizi personali 569 484 474 514 418
Servizi per il Governo 1.708 1.552 1.356 1.613 1.431
Totale 88.885 87.381 76.233 83.184 83.682
Trasporti -7.050 -7.940 -7.006 -8.513 -8.438
Viaggi 11.169 10.168 8.841 8.841 10.308
Comunicazioni -35 -244 -73 204 83
Costruzioni 163 159 245 27 45
Assicurazioni -981 -1.343 -508 -988 -1.061
Servizi finanziari -1.320 -547 -1.456 -1.501 -1.827
Servizi informatici e di informazione -1.678 -1.522 -1.199 -1.752 -1.558
Royalties e licenze -2.714 -2.613 -2.122 -2.634 -2.528
Altri servizi per le imprese -3.803 -4.071 -4.516 -1.932 -1.369
Servizi personali -323 -311 -245 -252 -203
Servizi per il Governo -545 -343 -397 -716 -411
Totale -7.118 -8.606 -8.435 -9.218 -6.960
(1) Per i periodi dal 2008 in poi i dati contenuti nella tavola sono stati ottenuti sulla base del nuovo sistema di rilevazione e compilazione della bilancia dei pagamenti dell'italia.
Per i periodi precedenti, le serie sono state ricostruite in continuità (cfr. il capitolo 12: La bilancia dei pagamenti e la posizione patrimoniale sull'estero).
Debiti
Saldi

BANCA D’ITALIA
Interscambio di servizi di trasporto
(milioni di euro)
Tavola a12.3
VOCi 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Crediti
Marittimi 4.962 5.074 5.158 3.752 4.782 4.085
Merci 2.575 2.761 2.898 1.915 2.389 2.190
Passeggeri 40 35 41 33 28 44
Servizi logistici ausiliari 2.348 2.279 2.219 1.804 2.365 1.850
Aerei 5.016 5.044 3.995 2.961 3.275 3.782
Merci 182 267 194 70 118 146
Passeggeri 2.474 2.328 1.512 917 1.032 1.296
Servizi logistici ausiliari 2.361 2.449 2.289 1.973 2.125 2.341
Altri 2.924 3.041 3.147 2.482 3.001 3.137
Merci 1.681 1.697 1.813 1.375 1.636 1.622
Passeggeri 182 178 176 167 169 180
Servizi logistici ausiliari 1.061 1.165 1.158 941 1.197 1.335
Totale 12.903 13.159 12.300 9.195 11.058 11.004
Marittimi 7.574 8.283 7.620 4.667 6.905 5.983
Merci 4.812 5.529 4.914 2.535 4.109 3.615
Passeggeri 74 89 127 132 142 133
Servizi logistici ausiliari 2.688 2.665 2.580 2.001 2.654 2.235
Aerei 5.681 6.527 7.139 6.819 7.036 7.491
Merci 461 546 513 431 562 510
Passeggeri 3.271 3.810 4.481 4.441 4.458 4.828
Servizi logistici ausiliari 1.949 2.170 2.145 1.946 2.015 2.153
Altri 4.811 5.400 5.481 4.715 5.630 5.968
Merci 3.494 3.983 4.081 3.559 4.159 4.326
Passeggeri 63 54 57 54 55 57
Servizi logistici ausiliari 1.255 1.363 1.343 1.102 1.416 1.585
Totale 18.066 20.209 20.240 16.201 19.571 19.442
Marittimi -2.611 -3.209 -2.462 -916 -2.123 -1.899
Merci -2.237 -2.768 -2.015 -620 -1.719 -1.425
Passeggeri -34 -55 -86 -98 -115 -88
Servizi logistici ausiliari -340 -386 -360 -197 -289 -385
Aerei -665 -1.482 -3.143 -3.858 -3.761 -3.709
Merci -279 -279 -318 -361 -444 -364
Passeggeri -797 -1.483 -2.969 -3.524 -3.427 -3.532
Servizi logistici ausiliari 412 280 144 27 110 188
Altri -1.887 -2.359 -2.334 -2.233 -2.629 -2.831
Merci -1.813 -2.285 -2.268 -2.184 -2.523 -2.704
Passeggeri 120 124 119 113 113 123
Servizi logistici ausiliari -194 -198 -185 -161 -219 -250
Totale -5.163 -7.050 -7.940 -7.006 -8.513 -8.438
Debiti
Saldi
Appendice
Relazione Annuale 2011
95

96
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Flussi di redditi (1)
(milioni di euro)
Tavola a12.4
VOCi 2007 2008 2009 2010 2011
Crediti
Redditi da lavoro 3.347 3.360 3.316 4.686 4.570
Redditi da capitale 80.194 67.212 54.413 51.199 51.941
da investimenti diretti 24.604 22.719 20.409 21.291 19.812
da investimenti di portafoglio 41.115 28.337 25.422 25.072 26.075
da altri investimenti 14.475 16.156 8.581 4.836 6.053
Totale 83.541 70.571 57.729 55.885 56.511
Redditi da lavoro 2.090 2.511 2.451 2.174 1.952
Redditi da capitale 82.637 87.413 65.683 61.999 66.560
da investimenti diretti 14.796 14.552 12.714 12.627 13.689
da investimenti di portafoglio 51.084 55.179 44.603 44.969 46.841
da altri investimenti 16.757 17.683 8.367 4.403 6.030
Totale 84.727 89.924 68.135 64.174 68.512
Redditi da lavoro 1.257 848 865 2.511 2.618
Redditi da capitale -2.443 -20.201 -11.271 -10.800 -14.620
da investimenti diretti 9.808 8.167 7.695 8.664 6.123
da investimenti di portafoglio -9.969 -26.842 -19.181 -19.897 -20.766
da altri investimenti -2.282 -1.526 215 433 23
Totale -1.186 -19.353 -10.406 -8.289 -12.001
(1) Per i periodi dal 2008 in poi i dati contenuti nella tavola sono stati ottenuti sulla base del nuovo sistema di rilevazione e compilazione della bilancia dei pagamenti dell'italia.
Per i periodi precedenti, le serie sono state ricostruite in continuità (cfr. il capitolo 12: La bilancia dei pagamenti e la posizione patrimoniale sull'estero).
Debiti
Saldi

BANCA D’ITALIA
Trasferimenti unilaterali in conto corrente (1)
(milioni di euro)
Tavola a12.5
VOCi 2007 2008 2009 2010 2011
Crediti
Pubblici 9.511 9.786 11.265 7.801 8.782
istituzioni della UE 5.974 5.912 8.530 5.338 6.346
FEAGA 4.641 4.828 6.725 4.541 4.779
Fondo sociale europeo 1.120 848 1.044 389 1.120
Fondo europeo agricolo per lo sviluppo rurale 155 89 99 243 294
Altri trasferimenti 58 147 662 166 153
Altri organismi internazionali .. .. .. .. ..
Enti e organismi nazionali non residenti 39 39 66 38 52
Altri soggetti non residenti 3.498 3.835 2.668 2.424 2.384
Privati 11.397 11.014 10.807 9.826 11.145
Rimesse 563 432 413 435 478
Pensioni 3.363 3.523 3.759 3.692 4.581
Premi netti assicurazioni non vita 2.176 2.254 2.225 1.962 1.919
indennizzi assicurazioni non vita 4.006 3.556 3.071 2.481 2.510
Altri trasferimenti 1.290 1.249 1.340 1.255 1.657
Pubblici 18.994 19.262 18.761 18.632 20.223
istituzioni della UE 14.408 15.818 15.512 15.447 16.794
dazi e prelievi agricoli 2.261 2.211 2.014 2.230 2.324
Trasferimenti alla UE per iVA 2.921 4.118 2.348 1.694 1.812
Altri trasferimenti 9.226 9.490 11.150 11.523 12.658
Altri organismi internazionali 1.172 887 653 721 706
Enti e organismi nazionali non residenti 1.361 1.018 947 877 1.106
di cui: aiuti allo sviluppo 625 385 386 387 388
Altri soggetti non residenti 2.054 1.539 1.649 1.587 1.616
Privati 16.732 16.350 15.465 15.251 15.640
Rimesse 6.044 6.381 6.753 6.572 7.395
imposte e tasse 1.048 1.547 1.187 1.303 1.440
Previdenza 615 748 734 1.064 773
Premi netti assicurazioni non vita 4.025 3.668 3.244 3.161 2.496
indennizzi assicurazioni non vita 3.954 2.968 2.393 2.054 2.347
Altri trasferimenti 1.045 1.037 1.153 1.096 1.191
Pubblici -9.484 -9.477 -7.497 -10.831 -11.441
istituzioni della UE -8.434 -9.906 -6.981 -10.108 -10.448
Altri organismi internazionali -1.172 -887 -653 -721 -706
Enti e organismi nazionali non residenti -1.322 -979 -881 -839 -1.054
Altri soggetti non residenti 1.444 2.296 1.019 837 767
Privati -5.334 -5.336 -4.658 -5.425 -4.495
Rimesse -5.481 -5.949 -6.341 -6.137 -6.916
Premi netti assicurazioni non vita -1.850 -1.414 -1.020 -1.198 -577
indennizzi assicurazioni non vita 52 587 678 427 163
Altri trasferimenti 245 212 186 159 467
(1) Per i periodi dal 2008 in poi i dati contenuti nella tavola sono stati ottenuti sulla base del nuovo sistema di rilevazione e compilazione della bilancia dei pagamenti dell'italia. Per
i periodi precedenti, le serie sono state ricostruite in continuità (cfr. il capitolo 12: La bilancia dei pagamenti e la posizione patrimoniale sull'estero).
Debiti
Saldi
Appendice
Relazione Annuale 2011
97

98
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Trasferimenti unilaterali in conto capitale (1)
(milioni di euro)
Tavola a12.6
VOCi 2007 2008 2009 2010 2011
Crediti
Pubblici 3.263 2.223 1.627 1.486 2.690
istituzioni della UE 3.263 2.223 1.627 1.486 2.690
FEAGA, FEASR, Contributi agli investimenti 62 164 184 198 312
FEOGA sezione orientamento 605 245 164 139 9
Fondo Sviluppo Regionale 2.597 1.814 1.279 1.149 2.370
Remissioni di debiti .. .. .. .. ..
Altri trasferimenti .. .. .. .. ..
Altri organismi internazionali .. .. .. .. ..
Enti e organismi nazionali non residenti .. .. .. .. ..
Privati 301 .. 2 2 ..
Pubblici 1.008 1.365 1.119 1.266 1.807
istituzioni della UE .. .. .. .. ..
Altri organismi internazionali 899 1.306 941 1.091 1.240
Enti e organismi nazionali non residenti 108 59 178 175 567
Remissioni di debiti 108 59 178 175 567
Privati 229 .. 20 71 53
Pubblici 2.255 858 508 220 884
istituzioni della UE 3.263 2.223 1.627 1.486 2.690
Altri organismi internazionali -899 -1.306 -941 -1.091 -1.240
Enti e organismi nazionali non residenti -108 -59 -178 -175 -567
Privati 71 .. -19 -70 -53
(1) Per i periodi dal 2008 in poi i dati contenuti nella tavola sono stati ottenuti sulla base del nuovo sistema di rilevazione e compilazione della bilancia dei pagamenti dell’italia. Per i
periodi precedenti, le serie sono state ricostruite in continuità (cfr. il capitolo 12: La bilancia dei pagamenti e la posizione patrimoniale sull’estero).
Debiti
Saldi

BANCA D’ITALIA
Investimenti diretti per branca (1)
(milioni di euro)
VOCi 2008 2009 2010
All'estero 45.739 15.315 24.656
Agricoltura e pesca 766 -143 546
industria estrattiva 6.810 6.938 2.483
industrie manifatturiere 13.236 2.047 7.497
Alimentari 1.181 339 755
Tessili, dell'abbigliamento, del legno e carta 177 -68 -280
Chimiche, farmaceutiche, dei minerali non metalliferi 1.886 248 368
Metallurgiche e dei metalli, dei macchinari 6.355 833 6.523
dei mezzi di trasporto 1.657 395 -1.194
Elettroniche, delle macchine elettriche e altre 1.980 300 1.325
Elettricità, gas, acqua 512 -4.573 1.739
Costruzioni 456 1.053 3.995
Servizi 23.959 9.993 8.396
Commercio 2.799 -437 -324
Trasporti e comunicazioni 825 168 3.089
Alberghi e ristoranti 544 -93 -1.490
intermediazione finanziaria e assicurativa 13.690 8.110 1.766
Servizi immobiliari, di noleggio e ricerca e sviluppo 299 -143 980
Altri servizi 5.802 2.388 4.375
In Italia -7.397 14.452 6.930
Agricoltura e pesca -170 102 265
industria estrattiva -10 16 -37
industrie manifatturiere -1.103 2.711 3.345
Alimentari 594 58 967
Tessili, dell'abbigliamento, del legno e carta -197 193 938
Chimiche, farmaceutiche, dei minerali non metalliferi -1.128 773 1.009
Metallurgiche e dei metalli, dei macchinari -357 1.078 -513
dei mezzi di trasporto 81 264 373
Elettroniche, delle macchine elettriche e altre -96 345 571
Elettricità, gas, acqua 833 214 -347
Costruzioni -142 302 545
Servizi -6.805 11.107 3.159
Commercio 654 1.596 7.830
Trasporti e comunicazioni -196 1.077 -3.276
Alberghi e ristoranti -5 1 923
intermediazione finanziaria e assicurativa -8.953 5.129 440
Servizi immobiliari, di noleggio e ricerca e sviluppo 235 369 1.965
Altri servizi 1.460 2.935 -4.723
(1) Classificati in base al settore di attività economica dell’operatore italiano.
Tavola a12.7
Appendice
Relazione Annuale 2011
99

100
VOCi
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Riserve ufficiali e posizione verso l'estero della Banca centrale
(miliardi di euro)
Consistenze
a fine 2010
(a)
Flussi
(b)
Tavola a12.8
Gennaio-dicembre 2011 Consistenze
Aggiustamenti
(c)
Variazioni
delle consistenze
(d)=(b)+(c)
a fine 2011
(a)+(d)
Posizione netta 190,6 -184,4 13,7 -170,7 19,9
Attività 193,6 6,7 13,6 20,4 214,0
investimenti diretti .. .. .. .. ..
investimenti di portafoglio 61,5 9,5 -0,4 9,0 70,5
Azioni e fondi comuni 4,1 0,1 -0,4 -0,2 3,8
Obbligazioni 57,4 9,3 .. 9,3 66,7
Mercato monetario .. .. .. .. ..
Altri investimenti 13,2 -3,7 .. -3,7 9,5
Riserve 118,9 0,9 14,1 15,0 133,9
Oro monetario 83,2 .. 12,7 12,7 95,9
diritti speciali di prelievo 7,2 -0,2 0,2 -0,1 7,1
Posizione FMi (1) 1,9 2,5 0,2 2,7 4,5
Valute convertibili 26,7 -1,3 1,0 -0,3 26,4
Cassa e depositi 3,1 -1,1 .. -1,1 2,0
Titoli 23,6 -0,2 1,0 0,8 24,4
derivati .. .. .. .. ..
Altre attività .. .. .. .. ..
Passività 3,0 191,1 .. 191,1 194,1
Altri investimenti 3,0 191,1 .. 191,1 194,1
(1) Comprende la rivalutazione dei dSP corrispondenti alla quota di partecipazione sottoscritta a suo tempo in lire e al saldo a debito per la Banca.

BANCA D’ITALIA
Posizione patrimoniale verso l'estero (1) (2)
(consistenze in miliardi di euro)
VOCi 2007 2008 2009 2010 2011
ATTIVITÀ 1.791,6 1.685,6 1.766,5 1.835,5 1.879,5
Settori non bancari 1.205,8 1.079,2 1.145,5 1.202,2 1.173,0
investimenti diretti 221,5 253,1 271,4 296,5 327,3
immobiliari 12,6 13,9 14,5 15,2 16,1
Altri 208,9 239,2 256,9 281,2 311,2
investimenti di portafoglio 775,9 611,6 685,0 716,7 642,2
Altri investimenti 196,1 200,0 171,3 169,7 184,9
Strumenti derivati 12,3 14,5 17,8 19,3 18,5
Banche 455,2 474,7 429,7 439,7 492,6
investimenti diretti 62,4 64,8 66,2 68,5 68,6
investimenti di portafoglio 84,6 84,9 94,7 85,9 83,5
Altri investimenti 297,2 223,4 184,6 192,5 223,0
Strumenti derivati 11,0 101,6 84,1 92,8 117,5
Banca centrale 130,7 131,8 191,3 193,6 214,0
investimenti diretti .. .. .. .. ..
investimenti di portafoglio 19,6 24,6 34,9 61,5 70,5
Altri investimenti 47,0 31,5 64,2 13,2 9,5
Riserve 64,1 75,6 92,2 118,9 133,9
di cui: oro 44,8 49,0 60,4 83,2 95,9
PASSIVITÀ 2.172,7 2.065,3 2.151,7 2.208,0 2.204,9
Settori non bancari 1.324,0 1.254,2 1.399,9 1.434,5 1.283,3
investimenti diretti 230,1 217,5 234,5 229,3 237,2
immobiliari 7,8 8,7 11,1 13,4 15,2
Altri 222,2 208,8 223,4 215,9 222,0
investimenti di portafoglio 1.011,0 929,1 1.040,9 1.070,3 900,4
di cui: Amministrazioni pubbliche 663,0 693,7 778,1 808,3 666,5
Altri investimenti 71,7 93,0 104,1 112,8 121,7
Strumenti derivati 11,3 14,6 20,5 22,0 24,0
Banche 848,5 810,9 751,4 770,6 727,5
investimenti diretti 25,7 18,1 18,5 19,1 19,9
investimenti di portafoglio 253,9 210,9 216,2 199,9 170,7
Altri investimenti 560,5 469,3 425,7 445,1 398,3
Strumenti derivati 8,5 112,7 91,1 106,4 138,7
Banca centrale 0,1 0,2 0,3 3,0 194,1
investimenti diretti – – – – –
investimenti di portafoglio .. .. .. .. ..
Altri investimenti 0,1 0,2 0,3 3,0 194,1
POSIZIONE NETTA COMPLESSIVA -381,0 -379,7 -385,2 -372,5 -325,4
Settori non bancari -118,2 -175,0 -254,4 -232,2 -110,3
Banche -393,4 -336,2 -321,7 -330,9 -235,0
Banca centrale 130,6 131,6 191,0 190,6 19,9
Tav. a12.9
(1) Cfr. la sezione: Note metodologiche. – (2) i dati contenuti nella tavola sono stati ottenuti sulla base del nuovo sistema di rilevazione e compilazione della posizione netta sull'estero
dell’italia. Per i periodi precedenti, le serie, disponibili sul sito web della Banca d'italia, sono state ricostruite in continuità (cfr. il capitolo 12: La bilancia dei pagamenti e la posizione
patrimoniale sull'estero).
Appendice
Relazione Annuale 2011
101

102
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
VOCi
Investimenti diretti per branca e per paese nel 2010 (1)
(consistenze in milioni di euro)
Belgio Francia Germania Lussemburgo
Paesi
Bassi
Regno
Unito
Tavola a12.10
Spagna Austria
All'estero (3) 13.643 26.277 31.291 8.827 78.185 13.078 34.255 24.419
Agricoltura e pesca .. 3 1 .. .. 41 7 ..
industria estrattiva 61 123 8 .. -123 362 66 23
industrie manifatturiere 1.830 6.700 3.126 2.694 1.807 2.597 3.177 405
Alimentari -233 236 115 804 239 785 126 51
Tessili, dell'abbigliamento, del legno e carta 226 716 73 286 76 139 333 40
Chimiche, farmaceutiche, dei minerali non metalliferi 1.037 1.177 1.013 177 -271 -50 1.022 104
Metallurgiche e dei metalli, dei macchinari 338 774 1.656 1.027 313 570 726 67
dei mezzi di trasporto 104 1.076 -1.262 7 1.220 526 379 47
Elettroniche, delle macchine elettriche e altre 359 2.722 1.530 392 230 627 591 96
Elettricità, gas, acqua -12 -46 -4 90 -2.034 -15 853 ..
Costruzioni .. 312 8 209 182 -2 56 9
Servizi 11.764 19.184 28.152 5.834 78.354 10.095 30.096 23.983
Commercio 2.057 2.797 2.035 567 2.355 729 1.227 128
Trasporti e comunicazioni 77 225 762 -20.714 1.092 550 1.735 48
Alberghi e ristoranti 2 -20 7 .. 32 99 46 -14
intermediazione finanziaria e assicurativa 8.779 8.182 24.261 17.498 72.385 5.223 24.119 22.915
Servizi immobiliari, di noleggio e ricerca e sviluppo 6 233 203 -63 649 2.311 113 8
Altri servizi 843 7.768 885 8.546 1.841 1.184 2.856 899
In Italia (4) 9.967 38.885 20.951 55.041 35.119 22.575 9.592 2.375
Agricoltura e pesca .. .. .. 756 .. .. .. ..
industria estrattiva 9 101 .. 25 4 978 .. ..
industrie manifatturiere 5.287 5.305 3.882 13.916 11.181 5.035 2.036 791
Alimentari 166 780 78 1.348 28 2.861 1.096 95
Tessili, dell'abbigliamento, del legno e carta 2 128 121 1.558 100 97 1 21
Chimiche, farmaceutiche, dei minerali non metalliferi 4.244 2.432 1.310 2.095 3.883 270 282 47
Metallurgiche e dei metalli, dei macchinari 249 777 1.390 4.532 1.171 773 125 128
dei mezzi di trasporto 6 356 653 1.016 3.315 164 221 1
Elettroniche, delle macchine elettriche e altre 621 831 331 3.368 2.684 871 311 499
Elettricità, gas, acqua 967 99 111 3.475 721 243 956 87
Costruzioni .. 30 745 1.497 144 -41 .. 88
Servizi 3.705 33.350 16.213 35.372 23.069 16.360 6.599 1.409
Commercio 669 3.357 2.570 2.050 6.413 1.290 861 297
Trasporti e comunicazioni 722 544 179 7.160 804 6.699 269 60
Alberghi e ristoranti 133 872 .. 1.048 205 184 295 8
intermediazione finanziaria e assicurativa 1.492 24.463 3.517 8.494 8.122 1.570 4.015 580
Servizi immobiliari, di noleggio e ricerca e sviluppo 8 753 1.661 4.699 1.936 1.765 322 98
Altri servizi 679 3.360 8.286 11.921 5.588 4.852 838 367
(1) La presenza di consistenze negative di investimenti diretti è resa possibile dalla convenzione di registrazione dei prestiti intrasocietari. Cfr. la sezione: Note metodologiche. –
(2) Totale delle attività e delle passività per investimenti diretti per branca. i paesi considerati coprono per le attività circa l’80% e per le passività il 90% del totale. – (3) Classificati
in base al settore di attività economica dell’operatore estero. – (4) Classificati in base al settore di attività economica dell’operatore italiano.
continua

BANCA D’ITALIA
VOCi
Investimenti diretti per branca e per paese nel 2010 (1)
(consistenze in milioni di euro)
Polonia Svizzera irlanda Stati Uniti Cina Portogallo
segue: Tavola a12.10
Brasile Totale (2)
All'estero (3) 10.945 7.544 10.041 20.402 6.271 3.144 5.404 364.919
Agricoltura e pesca 66 206 .. 282 .. .. 5 789
industria estrattiva 1 64 1 79 4 1 43 917
industrie manifatturiere 2.544 3.096 1.090 5.428 2.837 899 3.751 61.321
Alimentari 48 243 13 377 49 22 152 5.647
Tessili, dell'abbigliamento, del legno e carta 378 304 97 525 228 36 41 4.221
Chimiche, farmaceutiche, dei minerali non metalliferi 272 834 127 827 431 507 1.152 12.267
Metallurgiche e dei metalli, dei macchinari 646 678 91 2.363 1.281 55 615 16.587
dei mezzi di trasporto 769 310 241 900 365 25 1.327 8.480
Elettroniche, delle macchine elettriche e altre 431 728 522 436 484 254 465 14.120
Elettricità, gas, acqua 32 -89 -10 6 17 10 34 -170
Costruzioni 31 103 -13 62 7 3 126 2.405
Servizi 8.272 4.164 8.973 14.546 3.407 2.231 1.445 299.657
Commercio 124 1.034 1.375 2.186 340 137 209 22.952
Trasporti e comunicazioni 126 256 36 1.976 21 534 163 -11.221
Alberghi e ristoranti 2 5 .. 237 4 .. .. 694
intermediazione finanziaria e assicurativa 7.125 1.801 7.441 6.546 1.719 1.362 301 218.216
Servizi immobiliari, di noleggio e ricerca e sviluppo 13 -30 .. 331 .. 22 9 6.071
Altri servizi 882 1.099 122 3.270 1.323 176 763 62.946
In Italia (4) 1.704 9.937 2.269 13.594 319 1.882 408 248.439
Agricoltura e pesca 1 259 .. 135 .. .. .. 1.172
industria estrattiva .. 3 .. .. .. .. .. 1.125
industrie manifatturiere 86 2.633 307 2.076 251 1.019 281 60.459
Alimentari 7 257 1 70 .. .. .. 6.814
Tessili, dell'abbigliamento, del legno e carta 3 164 3 35 190 54 .. 3.132
Chimiche, farmaceutiche, dei minerali non metalliferi 3 1.049 170 1.532 21 44 4 18.385
Metallurgiche e dei metalli, dei macchinari 11 1.264 41 166 16 734 164 14.897
dei mezzi di trasporto 47 -116 8 144 19 102 3 6.427
Elettroniche, delle macchine elettriche e altre 15 14 84 130 5 85 110 10.804
Elettricità, gas, acqua .. 601 130 .. .. .. .. 7.391
Costruzioni .. 24 110 117 .. .. .. 2.720
Servizi 1.617 6.417 1.723 11.266 68 862 127 175.573
Commercio 13 2.121 675 1.289 -1 6 .. 26.134
Trasporti e comunicazioni 1.578 219 76 6.250 5 69 1 27.601
Alberghi e ristoranti .. .. 154 2 .. .. .. 2.932
intermediazione finanziaria e assicurativa .. 630 411 2.378 29 127 36 61.734
Servizi immobiliari, di noleggio e ricerca e sviluppo .. 697 .. 24 .. 606 .. 12.725
Altri servizi 26 2.749 407 1.323 34 55 90 44.447
(1) La presenza di consistenze negative di investimenti diretti è resa possibile dalla convenzione di registrazione dei prestiti intrasocietari. Cfr. la sezione: Note metodologiche. –
(2) Totale delle attività e delle passività per investimenti diretti per branca. i paesi considerati coprono per le attività circa l’80% e per le passività il 90% del totale. – (3) Classificati
in base al settore di attività economica dell’operatore estero. – (4) Classificati in base al settore di attività economica dell’operatore italiano.
Appendice
Relazione Annuale 2011
103

104
Entrate
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Conto consolidato delle Amministrazioni pubbliche (1)
(milioni di euro)
Tavola a13.1
VOCi 2006 2007 2008 2009 2010 2011
imposte dirette 213.867 233.170 239.644 222.846 226.235 226.027
imposte indirette 220.313 227.098 215.842 206.409 217.860 222.313
Contributi sociali effettivi 184.552 199.758 211.931 208.373 209.265 212.100
Contributi sociali figurativi 3.592 3.920 3.878 4.182 4.133 4.240
Redditi da capitale 9.698 9.859 9.742 8.607 8.580 9.631
Altre entrate 43.336 44.801 46.887 49.639 50.657 51.401
Totale entrate correnti 675.358 718.606 727.924 700.056 716.730 725.712
imposte in conto capitale 225 301 488 12.256 3.497 6.963
Altre entrate 4.171 4.215 3.484 3.378 3.627 3.527
Totale entrate in conto capitale 4.396 4.516 3.972 15.634 7.124 10.490
Totale entrate 679.754 723.122 731.896 715.690 723.854 736.202
in percentuale del PIL 45,5 46,5 46,5 47,1 46,6 46,6
Spese
Redditi da lavoro dipendente 163.220 164.067 169.666 171.050 172.085 170.052
Consumi intermedi 76.385 79.940 84.287 89.676 90.484 91.527
Prestaz. soc. in natura acquisite sul mercato 41.303 41.860 42.780 44.716 45.614 44.599
Prestazioni sociali in denaro 252.139 264.387 277.183 291.495 298.418 305.122
Contributi alla produzione 13.846 16.119 16.107 16.743 17.786 16.673
interessi 69.097 77.452 81.312 70.863 71.112 78.021
Altre spese 40.234 42.018 44.052 46.959 45.994 44.654
Totale spese correnti 656.224 685.843 715.387 731.502 741.493 750.648
investimenti fissi lordi (2) 35.113 36.139 35.316 38.404 32.346 32.099
Contributi agli investimenti 22.471 24.840 22.338 24.310 20.027 17.815
Altre spese 17.134 1.573 1.555 4.220 1.445 -1.997
Totale spese in conto capitale 74.718 62.552 59.209 66.934 53.818 47.917
Totale spese 730.942 748.395 774.596 798.436 795.311 798.565
in percentuale del PIL 49,0 48,2 49,2 52,5 51,2 50,5
Disavanzo di parte corrente (avanzo -) -19.134 -32.763 -12.537 31.446 24.763 24.936
Indebitamento netto 51.188 25.273 42.700 82.746 71.457 62.363
in percentuale del PIL 3,4 1,6 2,7 5,4 4,6 3,9
Fonte: elaborazioni su dati istat.
(1) Cfr. la sezione: Note metodologiche. Eventuali mancate quadrature sono dovute all’arrotondamento delle cifre decimali. – (2) in questa voce sono registrati (con il segno
negativo) i proventi derivanti dalla vendita di immobili del patrimonio pubblico.

Entrate
BANCA D’ITALIA
Conto consolidato delle Amministrazioni centrali (1)
(milioni di euro)
Tavola a13.2
VOCi 2006 2007 2008 2009 2010 2011
imposte dirette 188.691 203.697 206.700 193.172 194.989 193.282
imposte indirette 148.836 151.935 145.594 143.415 153.129 154.361
Contributi sociali 1.972 2.129 2.016 2.257 2.159 2.251
Trasferimenti da enti pubblici (2) 3.693 5.927 6.662 7.590 6.145 6.040
Redditi da capitale 6.401 5.763 5.218 4.371 4.771 5.514
Altre entrate 19.551 20.347 21.786 22.958 23.286 22.088
Totale entrate correnti (2) 369.144 389.798 387.976 373.763 384.479 383.536
imposte in conto capitale 177 293 455 12.224 3.462 6.933
Altre entrate 963 610 644 7.274 4.188 1.186
Totale entrate in conto capitale 1.140 903 1.099 19.498 7.650 8.119
Totale entrate (2) 370.284 390.701 389.075 393.261 392.129 391.655
in percentuale del PIL 24,8 25,1 24,7 25,9 25,2 24,8
Spese
Redditi da lavoro dipendente 89.653 93.082 93.427 95.607 95.833 95.468
Consumi intermedi 21.377 21.967 23.114 26.010 24.447 24.681
Prestaz. soc. in natura acquisite sul mercato 572 572 619 657 755 642
Trasferimenti a enti pubblici 152.572 155.786 164.273 194.810 200.392 193.316
Prestazioni sociali in denaro 4.091 3.747 3.885 5.562 3.541 3.816
Contributi alla produzione 4.888 6.789 5.882 5.415 6.082 5.282
interessi 66.327 73.046 76.353 67.192 67.721 74.478
Altre spese 25.988 27.572 27.989 30.819 30.003 29.611
Totale spese correnti 365.468 382.561 395.542 426.072 428.774 427.294
investimenti fissi lordi (3) 7.191 8.534 7.962 9.146 8.034 8.800
Contributi agli investimenti 23.999 30.493 25.790 27.393 22.926 19.273
Altre spese (4) 16.183 938 823 3.430 591 -2.912
Totale spese in conto capitale (4) 47.373 39.965 34.575 39.969 31.551 25.161
Totale spese (4) 412.841 422.526 430.117 466.041 460.325 452.455
in percentuale del PIL 27,7 27,2 27,3 30,7 29,6 28,6
Disavanzo di parte corrente (avanzo -) (2) -3.676 -7.237 7.566 52.309 44.295 43.758
Indebitamento netto 42.557 31.825 41.042 72.780 68.196 60.800
in percentuale del PIL 2,9 2,0 2,6 4,8 4,4 3,8
Fonte: elaborazioni su dati istat.
(1) Cfr. la sezione: Note metodologiche. Eventuali mancate quadrature sono dovute all’arrotondamento delle cifre decimali. – (2) Per il 2009 e il 2010 include le somme riversate
al bilancio dello Stato dalle Regioni (rispettivamente 6,1 e 2,7 miliardi), relative al maggior gettito negli anni 2001-06 dell’iRAP e dell’addizionale regionale all’irpef rispetto
a quanto stimato per il finanziamento del fabbisogno sanitario. – (3) in questa voce sono registrati (con il segno negativo) i proventi derivanti dalla vendita di immobili del
patrimonio pubblico. – (4) Per il 2009 e il 2010 include le somme prelevate dai conti correnti di tesoreria delle Regioni (rispettivamente 6,1 e 2,7 miliardi), relative al maggior
gettito negli anni 2001-06 dell’iRAP e dell’addizionale regionale all’irpef rispetto a quanto stimato per il finanziamento del fabbisogno sanitario.
Appendice
Relazione Annuale 2011
105

106
Entrate
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Conto consolidato delle Amministrazioni locali (1)
(milioni di euro)
Tavola a13.3
VOCi 2006 2007 2008 2009 2010 2011
imposte dirette 25.176 29.473 32.944 29.674 31.246 32.745
imposte indirette 71.477 75.163 70.248 62.994 64.731 67.952
Contributi sociali 1.196 1.294 1.335 1.351 1.408 1.391
Trasferimenti da enti pubblici (2) 79.179 78.584 90.680 112.219 102.810 94.705
Redditi da capitale 3.690 3.889 4.222 3.987 3.411 3.759
Altre entrate 22.368 23.289 23.969 25.200 25.975 27.623
Totale entrate correnti (2) 203.086 211.692 223.398 235.425 229.581 228.175
imposte in conto capitale 48 8 33 32 35 30
Trasferimenti da enti pubblici 10.758 15.554 12.240 12.300 9.776 7.790
Altre entrate 3.208 3.605 2.840 2.164 2.183 2.341
Totale entrate in conto capitale 14.014 19.167 15.113 14.496 11.994 10.161
Totale entrate (2) 217.100 230.859 238.511 249.921 241.575 238.336
in percentuale del PIL 14,5 14,9 15,1 16,4 15,6 15,1
Spese
Redditi da lavoro dipendente 70.096 67.466 72.582 71.783 72.696 71.067
Consumi intermedi 52.607 55.588 58.803 61.481 63.694 65.136
Prestaz. soc. in natura acquisite sul mercato 40.491 41.044 41.877 43.693 44.552 43.665
Trasferimenti a enti pubblici 2.012 669 882 990 831 756
Prestazioni sociali in denaro 2.469 2.602 2.990 3.062 3.129 3.109
Contributi alla produzione 8.958 9.330 10.225 11.328 11.704 11.391
interessi 3.726 5.081 5.622 4.210 3.836 4.007
Altre spese 13.118 13.335 14.897 14.778 14.633 13.626
Totale spese correnti 193.477 195.115 207.878 211.325 215.075 212.757
investimenti fissi lordi (3) 27.919 27.463 27.039 28.080 23.986 22.901
Contributi agli investimenti 9.230 9.901 8.788 9.217 6.877 6.332
Altre spese (4) 951 635 732 6.850 3.598 915
Totale spese in conto capitale (4) 38.100 37.999 36.559 44.147 34.461 30.148
Totale spese (4) 231.577 233.114 244.437 255.472 249.536 242.905
in percentuale del PIL 15,5 15,0 15,5 16,8 16,1 15,4
Disavanzo di parte corrente (avanzo -) (2) -9.609 -16.577 -15.520 -24.100 -14.506 -15.418
Indebitamento netto 14.477 2.255 5.926 5.551 7.961 4.569
in percentuale del PIL 1,0 0,1 0,4 0,4 0,5 0,3
Fonte: elaborazione su dati istat.
(1) Cfr. la sezione: Note metodologiche. Eventuali mancate quadrature sono dovute all’arrotondamento delle cifre decimali. – (2) Per il 2009 e il 2010 include le somme
prelevate dai conti correnti di tesoreria delle Regioni (rispettivamente 6,1 e 2,7 miliardi), relative al maggior gettito negli anni 2001-06 dell’iRAP e dell’addizionale regionale
all’irpef rispetto a quanto stimato per il finanziamento del fabbisogno sanitario. – (3) in questa voce sono registrati (con il segno negativo) i proventi derivanti dalla vendita di
immobili del patrimonio pubblico. – (4) Per il 2009 e il 2010 include le somme riversate al bilancio dello Stato dalle Regioni (rispettivamente 6,1 e 2,7 miliardi), relative al maggior
gettito negli anni 2001-06 dell’iRAP e dell’addizionale regionale all’irpef rispetto a quanto stimato per il finanziamento del fabbisogno sanitario.

Entrate
BANCA D’ITALIA
Conto consolidato degli Enti di previdenza (1)
(milioni di euro)
Tavola a13.4
VOCi 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Contributi sociali effettivi 184.431 199.629 211.807 208.214 209.131 211.967
Contributi sociali figurativi 545 626 651 733 700 731
Trasferimenti da enti pubblici 73.414 77.214 73.611 82.593 97.585 98.613
Redditi da capitale 906 1.203 1.294 1.035 1.010 939
Altre entrate 1.417 1.165 1.132 1.481 1.396 1.690
Totale entrate correnti 260.713 279.837 288.495 294.056 309.822 313.940
Totale entrate in conto capitale – – – – – –
Totale entrate 260.713 279.837 288.495 294.056 309.822 313.940
in percentuale del PIL 17,5 18,0 18,3 19,3 19,9 19,9
Spese
Redditi da lavoro dipendente 3.471 3.519 3.657 3.660 3.556 3.517
Consumi intermedi 2.401 2.385 2.370 2.185 2.343 1.710
Prestaz. soc. in natura acquisite sul mercato 240 244 284 366 307 292
Trasferimenti a enti pubblici 1.702 5.270 5.798 6.602 5.317 5.286
Prestazioni sociali in denaro 245.579 258.038 270.308 282.871 291.748 298.197
interessi 343 321 329 247 167 117
Altre spese 1.128 1.111 1.166 1.362 1.358 1.417
Totale spese correnti 254.864 270.888 283.912 297.293 304.796 310.536
Totale spese in conto capitale (2) 3 142 315 1.178 326 398
Totale spese 254.867 271.030 284.227 298.471 305.122 310.934
in percentuale del PIL 17,1 17,4 18,0 19,6 19,6 19,7
Disavanzo di parte corrente (avanzo -) -5.849 -8.949 -4.583 3.237 -5.026 -3.404
Indebitamento netto -5.846 -8.807 -4.268 4.415 -4.700 -3.006
in percentuale del PIL -0,4 -0,6 -0,3 0,3 -0,3 -0,2
Fonte: elaborazioni su dati istat.
(1) Cfr. la sezione: Note metodologiche. Eventuali mancate quadrature sono dovute all’arrotondamento delle cifre decimali. – (2) in questa voce sono registrati (con il segno
negativo) i proventi derivanti dalla vendita di immobili del patrimonio pubblico.
Appendice
Relazione Annuale 2011
107

108
Imposte dirette
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Entrate tributarie del bilancio dello Stato (1)
(milioni di euro)
Tavola a13.5
VOCi 2006 2007 2008 2009 2010 2011 (2)
imposta sul reddito delle persone fisiche 142.062 150.130 158.263 153.508 159.939 159.091
di cui: ritenute lavoro dipendente e pensioni 106.628 109.375 116.969 117.302 120.581 120.903
ritenute lavoro autonomo 12.046 12.776 13.122 12.846 12.954 13.062
autotassazione saldo 5.461 7.440 7.430 5.815 6.626 5.753
autotassazione acconto 16.742 18.948 19.065 15.523 16.873 15.508
imposta sul reddito delle società 39.475 50.520 47.438 37.678 37.731 36.971
di cui: autotassazione saldo 8.978 13.143 12.003 9.843 8.828 7.945
autotassazione acconto 30.154 36.861 34.618 26.492 27.437 26.902
imposte sostitutive sui redditi da attività finanziarie 12.193 13.696 14.257 13.215 7.598 7.269
ritenute sugli interessi dei depositi bancari 2.605 4.284 4.957 6.443 1.194 626
imposte sostitutive sugli interessi delle obbligazioni 6.054 6.336 7.135 5.644 4.938 5.249
ritenuta a titolo d’imposta sui dividendi 733 530 676 421 382 431
imposta sostitutiva sulle plusvalenze 1.138 1.148 702 459 471 377
imposta sostitutiva sul risparmio gestito 1.663 1.398 786 248 613 587
Altre 9.622 4.795 6.183 15.963 8.556 11.313
di cui: condoni imposte dirette 109 82 111 381 222 505
scudo fiscale – – – 3.816 621 4
imposte sost. rivalutaz. cespiti aziendali (DL 185/08) – – – 6.532 1.867 5.355
Totale imposte dirette (3) 203.352 219.142 226.140 220.364 213.823 214.643
Per memoria:
regolazioni contabili Sicilia, Sardegna e Friuli Venezia Giulia 4.803 4.784 6.587 7.954 7.556 8.197
Imposte indirette
imposta sul valore aggiunto 114.166 119.322 117.444 108.727 112.891 115.595
importazioni paesi extra UE 14.167 14.530 15.535 11.113 14.184 16.923
altro 99.999 104.792 101.909 97.614 98.707 98.672
Altre imposte sugli affari 20.461 17.253 21.396 21.054 20.846 21.351
di cui: registro, bollo e relativa sostitutiva 10.948 11.345 10.848 10.435 10.470 10.089
imposta sui premi assicurativi 2.706 2.928 3.113 3.602 3.326 2.988
canoni di abbonamento alla RAI-TV 1.518 1.606 1.644 1.660 1.698 1.726
imposte di fabbricazione sugli oli minerali 21.353 20.337 20.291 20.818 19.765 20.254
imposte sul gas metano 4.082 4.006 2.469 4.360 4.169 4.604
imposta sull’energia elettrica 1.255 1.302 1.326 1.286 1.244 1.236
imposta sul consumo dei tabacchi 9.349 9.785 9.904 10.070 10.241 10.398
Lotto e lotterie 10.191 11.800 11.315 12.826 11.743 12.770
Altre 2.218 2.031 2.033 1.947 1.957 1.960
Totale imposte indirette (3)
Per memoria:
183.075 185.837 186.178 181.089 182.856 188.168
regolazioni contabili Sicilia, Sardegna e Friuli Venezia Giulia 3.085 3.547 3.734 4.603 4.717 4.667
Totale entrate tributarie (3)
Per memoria:
386.427 404.979 412.318 401.453 396.679 402.811
poste contabili 4.511 4.533 – – – –
totale entrate tributarie (non corrette per poste contabili) 390.938 409.512 412.318 401.453 396.679 402.811
Fonte: elaborazioni su dati contenuti nel bilancio dello Stato per il 2011 e, per gli anni precedenti, nel Rendiconto generale dell’amministrazione dello Stato.
(1) Le entrate sono corrette per escludere le regolazioni contabili con la Sicilia, la Sardegna e dal 2009 il Friuli Venezia Giulia. Cfr. la sezione: Note metodologiche. Eventuali
mancate quadrature sono dovute all’arrotondamento delle cifre decimali. – (2) dati provvisori. – (3) Le entrate sono corrette per escludere alcune contabilizzazioni a cui non hanno
corrisposto effettive variazioni di gettito.

BANCA D’ITALIA
Entrate tributarie correnti delle Amministrazioni locali
(milioni di euro)
Tavola a13.6
VOCi 2006 2007 2008 2009 2010 (1) 2011 (1)
Imposte dirette 25.176 29.473 32.944 29.674 31.246 32.745
Regioni (2) 22.490 25.778 29.039 25.866 27.346 28.754
di cui: addizionale all’Irpef 6.724 7.420 8.184 8.080 8.163 8.483
tasse automobilistiche (famiglie) 4.034 4.414 4.442 4.372 4.501 5.162
Comuni 2.686 3.695 3.905 3.808 3.900 3.991
di cui: addizionale all’Irpef 1.563 2.467 2.922 2.812 2.871 2.738
ICI (aree edificabili) 649 763 580 567 579 578
Imposte indirette 71.477 75.163 70.248 62.994 64.731 67.952
Regioni (2) 49.919 52.726 50.655 44.353 46.132 48.100
di cui: IRAP 37.524 39.399 36.141 31.652 31.939 32.968
quota regionale accisa oli minerali e derivati 2.947 3.397 3.948 3.855 3.508 3.996
tasse automobilistiche (imprese) 956 1.047 1.064 1.019 1.043 1.206
addizionale imposta gas metano 528 606 394 587 567 668
tributo speciale per deposito in discarica dei rifiuti 233 229 192 186 173 200
Province 4.334 4.479 4.458 4.242 4.221 4.692
di cui: imposta sull’assicurazione RC auto 2.100 2.124 2.051 1.954 1.986 2.333
imposta di trascrizione 1.272 1.300 1.224 1.169 1.133 1.223
Comuni 16.074 16.748 13.722 12.956 12.930 13.933
di cui: ICI (al netto aree edificabili) 11.441 11.980 9.105 8.894 9.078 9.070
imposta sulla pubblicità e diritti affissioni
pubbliche 411 392 403 393 391 401
Altri enti delle Amministrazioni locali 1.150 1.210 1.413 1.443 1.448 1.227
Totale 96.653 104.636 103.192 92.668 95.977 100.697
Per memoria:
Totale entrate 217.100 230.859 238.511 249.921 241.575 238.336
Totale spese 231.577 233.114 244.437 255.472 249.536 242.905
Fonte: istat.
(1) dati provvisori. – (2) Comprende le Province autonome di Trento e Bolzano.
Appendice
Relazione Annuale 2011
109

110
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Formazione del fabbisogno delle Amministrazioni pubbliche (1)
(milioni di euro)
Tavola a13.7
VOCi 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Incassi 415.048 437.846 440.474 439.704 428.712 436.389
di cui: entrate tributarie 390.938 409.512 412.318 401.453 396.679 402.811
Pagamenti 447.576 462.714 503.150 502.277 487.528 501.963
Saldo del bilancio statale (disavanzo -) -32.528 -24.868 -62.676 -62.573 -58.816 -65.574
Altre operazioni delle Amministrazioni centrali -8.209 2.764 10.220 -19.604 -8.734 3.164
di cui: fondi speciali della riscossione 750 1.061 -43 -1.392 744 4
Fabbisogno delle Amministrazioni centrali -40.737 -22.104 -52.456 -82.176 -67.550 -62.410
Fabbisogno aggiuntivo delle Amministrazioni locali -19.581 -4.175 3.837 -3.927 357 -810
Fabbisogno degli Enti di previdenza .. -530 362 211 -25 -17
Fabbisogno delle Amministrazioni pubbliche -60.318 -26.810 -48.257 -85.893 -67.217 -63.238
in percentuale del PIL -4,0 -1,7 -3,1 -5,7 -4,3 -4,0
Regolazioni debitorie (2) -243 -3.129 -1.653 -1.519 -187 -47
in titoli -2 – – – – –
in contanti -241 -3.129 -1.653 -1.519 -187 -47
Dismissioni mobiliari (2) 38 3.500 19 798 8 1.560
Fabbisogno al netto delle regolazioni di debiti
e delle dismissioni mobiliari -60.114 -27.181 -46.623 -85.172 -67.039 -64.750
in percentuale del PIL -4,0 -1,7 -3,0 -5,6 -4,3 -4,1
per memoria:
Fabbisogno delle Amministrazioni centrali non consolidato -40.828 -22.164 -53.371 -84.034 -67.563 -63.851
in percentuale del PIL -2,7 -1,4 -3,4 -5,5 -4,4 -4,0
Fabbisogno delle Amministrazioni centrali non consolidato al
netto delle regolazioni debitorie e delle dismissioni mobiliari -40.623 -22.536 -51.737 -83.313 -67.385 -65.363
in percentuale del PIL -2,7 -1,5 -3,3 -5,5 -4,3 -4,1
(1) Cfr. la sezione: Note metodologiche. Eventuali mancate quadrature sono dovute all’arrotondamento delle cifre decimali. – (2) importi relativi alle operazioni delle Amministrazioni
centrali.

BANCA D’ITALIA
Finanziamento del fabbisogno delle Amministrazioni pubbliche (1)
(milioni di euro)
Tavola a13.8
VOCi 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Monete e depositi 7.476 -13.977 4.224 8.487 57 -4.034
di cui: raccolta postale -4.957 -28.447 -5.683 -1.487 -4.809 -3.116
buoni postali fruttiferi -6.302 -2.817 -6.307 -1.781 -4.226 -3.214
libretti – – – – – –
conti correnti 1.345 -25.630 624 293 -583 98
Titoli a breve termine 4.855 5.554 19.502 -7.405 -10.103 1.363
di cui: emessi all’estero -1 – – – – –
Titoli a medio e a lungo termine 34.149 22.558 41.692 93.774 87.920 44.086
di cui: a cedola variabile -8.127 50 -7.715 -20.055 -7.322 -13.950
emessi all’estero -7.062 -6.094 -9.752 -2.350 465 -4.659
Altre passività 22.068 -467 -6.550 2.435 861 2.829
di cui: prestiti di iFM (2) 68.501 -2.320 -2.042 2.822 1.195 -202
istituzioni residenti 68.447 -2.259 -1.504 2.584 1.216 -241
istituzioni non residenti 54 -61 -537 238 -21 39
verso Banca d’italia -17 -18 12 -7 20 -45
Attività verso Banca d’Italia e impieghi della liquidità -8.230 13.142 -10.611 -11.399 -11.518 18.994
TOTALE FABBISOGNO 60.318 26.810 48.257 85.893 67.217 63.238
in percentuale del PIL 4,0 1,7 3,1 5,7 4,3 4,0
Regolazioni di debiti pregressi (3) 243 3.129 1.653 1.519 187 47
Dismissioni mobiliari (3) -38 -3.500 -19 -798 -8 -1.560
Fabbisogno al netto delle regolazioni
di debiti e delle dismissioni mobiliari 60.114 27.181 46.623 85.172 67.039 64.750
per memoria:
variazione depositi presso iFM 205 2.049 -1.426 2.631 109 -333
Fabbisogno delle Amministrazioni centrali 40.737 22.104 52.456 82.176 67.550 62.410
titoli 31.357 28.443 61.719 87.886 79.128 46.811
prestiti di iFM (2) 35.853 -5.388 -2.833 -2.727 -93 -2.383
altro -26.472 -951 -6.430 -2.984 -11.484 17.982
Fabbisogno delle Amministrazioni locali 19.581 4.175 -3.837 3.927 -357 810
titoli 7.647 -331 -525 -1.517 -1.311 -1.362
prestiti di iFM (2) 32.648 2.539 1.152 5.760 1.263 2.164
altro -20.714 1.968 -4.464 -315 -309 8
Fabbisogno degli Enti di previdenza .. 530 -362 -211 25 17
(1) Cfr. la sezione: Note metodologiche. Eventuali mancate quadrature sono dovute all'arrotondamento delle cifre decimali. – (2) L'aggregato delle istituzioni finanziarie monetarie
(iFM) non include la Banca centrale nazionale alla quale è vietato concedere qualsiasi forma di facilitazione creditizia alle Amministrazioni pubbliche (art. 101 del Trattato che
istituisce la Comunità Europea); dal settembre 2006 la Cassa depositi e prestiti spa è inclusa tra le istituzioni finanziarie monetarie (iFM); dalla stessa data i prestiti erogati dalla
Cassa in favore delle Amministrazioni pubbliche confluiscono nella voce "prestiti di iFM". – (3) importi relativi alle operazioni delle Amministrazioni centrali.
Appendice
Relazione Annuale 2011
111

112
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Fabbisogno delle Amministrazioni pubbliche:
analisi dei consolidamenti (1)
(milioni di euro)
Tavola a13.9
VOCi 2006 2007 2008 2009 2010 2011
(A) Transazioni in strumenti di debito non consolidate (2) 64.863 13.292 65.648 87.612 76.535 46.166
Monete e depositi 8.232 -11.728 2.969 -1.161 -449 -2.942
Titoli a breve termine 4.981 5.514 19.451 -7.602 -10.097 1.639
Titoli a medio e a lungo termine 35.249 21.761 42.832 95.544 87.985 45.712
Altre passività 16.399 -2.255 395 831 -905 1.757
(B) Elementi di consolidamento -3.685 -375 6.779 -9.680 -2.201 1.922
Monete e depositi 756 2.249 -1.254 -9.649 -506 1.092
Titoli a breve termine 127 -40 -52 -197 7 276
Titoli a medio e a lungo termine 1.100 -797 1.140 1.769 65 1.626
Altre passività -5.669 -1.788 6.945 -1.604 -1.766 -1.072
(C) Transazioni in strumenti di debito consolidate (A–B) 68.548 13.668 58.868 97.291 78.735 44.244
Monete e depositi 7.476 -13.977 4.224 8.487 57 -4.034
Titoli a breve termine 4.855 5.554 19.502 -7.405 -10.103 1.363
Titoli a medio e a lungo termine 34.149 22.558 41.692 93.774 87.920 44.086
Altre passività 22.068 -467 -6.550 2.435 861 2.829
(d) Attività verso Banca d’Italia e impieghi della liquidità -8.230 13.142 -10.611 -11.399 -11.518 18.994
TOTALE FABBISOGNO NON CONSOLIDATO (A+d) 56.633 26.435 55.036 76.213 65.017 65.160
in percentuale del PIL 3,8 1,7 3,5 5,0 4,2 4,1
TOTALE FABBISOGNO (C+d) 60.318 26.810 48.257 85.893 67.217 63.238
in percentuale del PIL 4,0 1,7 3,1 5,7 4,3 4,0
(1) Cfr. la sezione: Note metodologiche. Eventuali mancate quadrature sono dovute all’arrotondamento delle cifre decimali. – (2) Gli strumenti di debito corrispondono alle voci di
copertura del fabbisogno con l’eccezione delle attività verso la Banca d’italia.

BANCA D’ITALIA
Consistenza del debito delle Amministrazioni pubbliche:
analisi per strumenti e sottosettori (1)
(milioni di euro)
Tavola a13.10
VOCi 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Monete e depositi 157.006 143.029 147.252 155.740 155.797 151.763
di cui: raccolta postale 65.622 37.175 31.492 30.005 25.195 22.080
buoni postali fruttiferi (BPF) 39.648 36.831 30.524 28.743 24.518 21.304
per memoria: BPF al valore di rimborso (2) 104.946 105.914 93.781 93.941 89.449 83.504
libretti – – – – – –
conti correnti 25.973 344 968 1.261 678 775
Titoli a breve termine 122.315 127.869 147.371 139.966 129.862 131.226
di cui: in valuta – – – – – –
emessi all’estero – – – – – –
Titoli a medio e a lungo termine 1.163.736 1.190.036 1.236.456 1.329.958 1.418.552 1.474.133
di cui: in valuta 10.599 3.376 3.523 2.669 2.817 2.852
a cedola variabile 189.420 189.293 181.476 162.052 154.999 142.068
emessi all’estero 99.421 92.995 83.499 81.043 81.762 77.257
Altre passività 141.036 141.171 134.625 137.060 137.924 140.753
di cui: prestiti di iFM (3) 132.257 130.538 128.501 131.322 132.521 132.320
istituzioni residenti 126.736 125.081 123.576 126.160 127.377 127.136
istituzioni non residenti 5.521 5.458 4.924 5.162 5.144 5.184
in valuta 145 90 86 77 80 74
verso Banca d’italia 81 63 75 68 89 44
di cui: EFSF (4) – – – – – 3.110
DEBITO DELLE AMMINISTRAZIONI PUBBLICHE (5) 1.584.093 1.602.105 1.665.705 1.762.723 1.842.136 1.897.875
in percentuale del PIL 106,1 103,1 105,7 116,0 118,6 120,1
Debito delle Amministrazioni centrali 1.478.362 1.491.212 1.558.938 1.652.503 1.732.108 1.786.960
titoli 1.254.876 1.287.210 1.353.584 1.441.460 1.521.122 1.579.368
prestiti di iFM (3) 66.021 60.631 57.802 55.075 54.985 52.602
altro 157.465 143.372 147.553 155.968 156.001 154.990
Debito delle Amministrazioni locali 105.675 110.307 106.543 110.208 109.991 110.861
titoli 31.175 30.695 30.244 28.463 27.293 25.991
prestiti di iFM (3) 66.182 69.325 70.477 76.237 77.499 79.664
altro 8.319 10.287 5.823 5.508 5.198 5.206
Debito degli Enti di previdenza 56 586 224 13 37 55
Attività verso Banca d’Italia e impieghi della liquidità 22.864 9.721 20.333 31.731 43.249 24.255
DEBITO AL NETTO DELLE ATTIVITÀ DEL TESORO
VERSO LA BANCA D’ITALIA E DELLE OPERAZIONI
DI LIQUIDITÀ 1.561.229 1.592.384 1.645.373 1.730.992 1.798.887 1.873.620
di cui: debito in valuta 10.744 3.466 3.609 2.746 2.897 2.926
per memoria:
depositi presso iFM 31.959 34.008 32.582 35.213 35.322 34.989
(1) Cfr. la sezione: Note metodologiche. Eventuali mancate quadrature sono dovute all’arrotondamento delle cifre decimali. – (2) Valore calcolato includendo la quota di
interessi già maturata. – (3) L’aggregato delle istituzioni finanziarie monetarie (iFM) non include la Banca centrale nazionale alla quale è vietato concedere qualsiasi forma di
facilitazione creditizia alle Amministrazioni pubbliche (art. 101 del Trattato che istituisce la Comunità Europea); dal settembre 2006 la Cassa depositi e prestiti spa è inclusa
tra le istituzioni finanziarie monetarie (iFM); dalla stessa data i prestiti erogati dalla Cassa in favore delle Amministrazioni pubbliche confluiscono nella voce “prestiti di iFM”. –
(4) Prestiti in favore di Stati Membri dell’UEM erogati sia bilateralmente sia attraverso l’European Financial Stability Facility. – (5) Secondo i criteri metodologici definiti nel
Regolamento del Consiglio delle Comunità Europee 2009/479.
Appendice
Relazione Annuale 2011
113

114
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Consistenza del debito delle Amministrazioni pubbliche:
analisi per settori detentori (1)
(milioni di euro)
Tavola a13.11
VOCi 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Monete e depositi 157.006 143.029 147.252 155.740 155.797 151.763
Titoli a breve termine 122.315 127.869 147.371 139.966 129.862 131.226
detenuti da:
Banca d’italia – – – – 250 160
iFM 29.615 23.817 13.325 27.796 34.796 44.580
altre istituzioni finanziarie 10.036 8.412 6.554 15.638 16.362 16.941
altri operatori residenti 72.527 80.575 96.885 29.747 10.158 23.148
operatori non residenti 10.137 15.065 30.607 66.784 68.296 46.396
Titoli a medio e a lungo termine 1.163.736 1.190.036 1.236.456 1.329.958 1.418.552 1.474.133
detenuti da:
Banca d’italia 62.760 60.307 58.354 60.960 65.570 89.239
iFM 126.577 136.054 156.460 177.624 217.810 227.169
altre istituzioni finanziarie 195.264 184.108 172.407 215.899 230.593 274.259
altri operatori residenti 139.084 177.582 198.134 196.457 160.535 198.646
operatori non residenti 640.052 631.986 651.102 679.018 744.044 684.821
Altre passività 141.036 141.171 134.625 137.060 137.924 140.753
di cui: prestiti di iFM (2) 132.257 130.538 128.501 131.322 132.521 132.320
istituzioni residenti 126.736 125.081 123.576 126.160 127.377 127.136
istituzioni non residenti 5.521 5.458 4.924 5.162 5.144 5.184
verso Banca d’italia 81 63 75 68 89 44
di cui: EFSF (3) – – – – – 3.110
DEBITO DELLE AMMINISTRAZIONI PUBBLICHE (4) 1.584.093 1.602.105 1.665.705 1.762.723 1.842.136 1.897.875
in percentuale del PIL 106,1 103,1 105,7 116,0 118,6 120,1
detenuto da:
Banca d’italia 62.841 60.369 58.429 61.028 65.909 89.442
iFM 360.186 374.613 395.976 444.911 502.519 520.915
altre istituzioni finanziarie 213.876 202.844 184.568 236.559 251.637 295.773
altri operatori residenti 291.480 311.770 340.099 269.260 204.588 252.234
operatori non residenti 655.710 652.509 686.633 750.965 817.484 739.511
per memoria:
debito emesso all’estero 104.941 98.453 88.423 86.206 86.907 82.441
(1) Cfr. la sezione: Note metodologiche. Eventuali mancate quadrature sono dovute all’arrotondamento delle cifre decimali. – (2) L’aggregato delle istituzioni finanziarie
monetarie (iFM) non include la Banca centrale nazionale alla quale è vietato concedere qualsiasi forma di facilitazione creditizia alle Amministrazioni pubbliche (art. 101 del
Trattato che istituisce la Comunità Europea); dal settembre 2006 la Cassa depositi e prestiti spa è inclusa tra le istituzioni finanziarie monetarie (iFM); dalla stessa data i prestiti
erogati dalla Cassa in favore delle Amministrazioni pubbliche confluiscono nella voce “prestiti di iFM”. – (3) Prestiti in favore di Stati Membri dell’UEM erogati sia bilateralmente
sia attraverso l’European Financial Stability Facility. – (4) Secondo i criteri metodologici definiti nel Regolamento del Consiglio delle Comunità Europee 2009/479.

BANCA D’ITALIA
Consistenza del debito delle Amministrazioni pubbliche:
analisi dei consolidamenti e vita media residua (1)
(milioni di euro)
Tavola a13.12
VOCi 2006 2007 2008 2009 2010 2011
(A) DEBITO DELLE AMMINISTRAZIONI PUBBLICHE
NON CONSOLIDATO 1.612.112 1.628.727 1.700.380 1.788.409 1.866.883 1.923.792
Monete e depositi 167.015 153.187 157.147 155.740 155.797 151.763
Titoli a breve termine 122.578 128.175 147.580 140.085 129.989 131.595
Titoli a medio e a lungo termine 1.167.278 1.193.583 1.241.015 1.336.465 1.425.066 1.481.842
Altre passività 155.241 153.782 154.637 156.119 156.030 158.591
Debito delle Amministrazioni centrali non consolidato 1.492.164 1.505.223 1.573.601 1.659.129 1.738.747 1.795.039
di cui: quota detenuta da Amministrazioni locali 464 416 542 629 580 738
quota detenuta da Enti di previdenza 13.338 13.594 14.121 5.997 6.058 7.341
Debito delle Amministrazioni locali non consolidato 119.892 122.918 126.555 129.267 128.099 128.698
di cui: quota detenuta da Amministrazioni centrali 14.205 12.611 20.012 19.059 18.106 17.837
quota detenuta da Enti di previdenza 12 – – – 2 –
Debito degli Enti di previdenza non consolidato 56 586 224 13 37 55
di cui: quota detenuta da Amministrazioni centrali – – – – – –
quota detenuta da Amministrazioni locali – – – – – –
(B) DEBITO DETENUTO DA ENTI APPARTENENTI
AL SETTORE DELLE AMMINISTRAZIONI
PUBBLICHE (ELEMENTI DI CONSOLIDAMENTO) 28.019 26.622 34.675 25.685 24.747 25.917
Monete e depositi 10.009 10.158 9.895 – – –
Titoli a breve termine 263 307 209 119 127 370
Titoli a medio e a lungo termine 3.543 3.546 4.559 6.507 6.514 7.710
Altre passività 14.205 12.611 20.012 19.059 18.106 17.837
DEBITO DELLE AMMINISTRAZIONI PUBBLICHE (2) (A-B) 1.584.093 1.602.105 1.665.705 1.762.723 1.842.136 1.897.875
Monete e depositi 157.006 143.029 147.252 155.740 155.797 151.763
Titoli a breve termine 122.315 127.869 147.371 139.966 129.862 131.226
Titoli a medio e a lungo termine 1.163.736 1.190.036 1.236.456 1.329.958 1.418.552 1.474.133
Altre passività 141.036 141.171 134.625 137.060 137.924 140.753
Debito delle Amministrazioni centrali 1.478.362 1.491.212 1.558.938 1.652.503 1.732.108 1.786.960
Debito delle Amministrazioni locali 105.675 110.307 106.543 110.208 109.991 110.861
Debito degli Enti di previdenza 56 586 224 13 37 55
VITA MEDIA RESIDUA DEL DEBITO
Debito con vita residua fino ad un anno 437.256 427.993 469.688 477.992 457.085 488.286
Debito con vita residua tra 1 e 5 anni 546.500 545.463 487.614 513.900 561.681 539.970
di cui: a tasso variabile 144.803 148.477 116.777 108.860 101.074 90.137
Debito con vita residua maggiore di 5 anni 600.336 628.649 708.403 770.832 823.370 869.620
di cui: a tasso variabile 67.922 60.064 98.576 90.186 78.249 77.476
Vita media residua in anni 7,1 7,2 7,6 7,7 7,8 7,6
(1) Cfr. la sezione: Note metodologiche. Eventuali mancate quadrature sono dovute all’arrotondamento delle cifre decimali. – (2) Secondo i criteri metodologici definiti nel
Regolamento del Consiglio delle Comunità europee 2009/479.
Appendice
Relazione Annuale 2011
115

116
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Consistenza del debito delle Amministrazioni locali:
analisi per strumenti e comparti (1)
(milioni di euro)
Tavola a13.13
VOCi 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Titoli 31.175 30.695 30.244 28.463 27.293 25.991
emessi in italia 10.832 10.649 10.534 9.737 9.286 8.789
emessi all’estero 20.343 20.047 19.710 18.727 18.007 17.201
Prestiti di IFM (2) 66.182 69.325 70.477 76.237 77.499 79.664
istituzioni residenti 64.329 67.058 68.178 73.641 74.877 76.802
istituzioni non residenti 1.853 2.267 2.299 2.595 2.622 2.861
Altro (3) 8.319 10.287 5.823 5.508 5.198 5.206
DEBITO DELLE AMMINISTRAZIONI LOCALI 105.675 110.307 106.543 110.208 109.991 110.861
in percentuale del PIL 7,1 7,1 6,8 7,3 7,1 7,0
Debito delle Regioni (4) 42.820 45.120 40.806 41.240 40.805 40.551
di cui: Titoli 16.230 15.866 15.214 14.329 13.654 12.948
emessi in Italia 1.082 1.024 983 937 890 842
emessi all’estero 15.148 14.842 14.231 13.392 12.764 12.106
di cui: Prestiti di iFM e CdP (2) 19.230 19.824 20.840 22.587 23.081 23.652
istituzioni residenti 18.059 18.614 19.679 21.233 21.733 22.270
istituzioni non residenti 1.170 1.210 1.161 1.354 1.348 1.382
Debito delle Province (5) 8.685 8.842 8.934 9.059 9.027 9.067
di cui: Titoli 3.635 3.714 3.724 3.636 3.524 3.359
emessi in Italia 2.640 2.601 2.632 2.598 2.481 2.364
emessi all’estero 995 1.112 1.093 1.038 1.043 995
di cui: Prestiti di iFM e CdP (2) 4.984 5.076 5.162 5.385 5.470 5.672
istituzioni residenti 4.861 4.895 4.921 5.093 5.184 5.394
istituzioni non residenti 123 181 241 293 286 277
Debito dei Comuni (6) 45.763 46.914 47.600 48.164 48.736 49.426
di cui: Titoli 11.201 11.000 11.195 10.341 9.960 9.522
emessi in Italia 7.001 6.908 6.809 6.045 5.760 5.422
emessi all’estero 4.200 4.092 4.386 4.296 4.199 4.100
di cui: Prestiti di iFM e CdP (2) 33.889 35.467 35.971 37.435 38.385 39.443
istituzioni residenti 33.329 34.591 35.073 36.487 37.397 38.241
istituzioni non residenti 560 876 898 948 988 1.202
Debito di altri enti 8.406 9.431 9.204 11.744 11.424 11.816
(1) Cfr. la sezione: Note metodologiche. Eventuali mancate quadrature sono dovute all’arrotondamento delle cifre decimali. – (2) L’aggregato delle istituzioni finanziarie monetarie
(iFM) non include la Banca centrale nazionale alla quale è vietato concedere qualsiasi forma di facilitazione creditizia alle Amministrazioni pubbliche (art. 101 del Trattato che
istituisce la Comunità europea); dal settembre 2006 la Cassa depositi e prestiti spa è inclusa tra le istituzioni finanziarie monetarie (iFM); dalla stessa data i prestiti erogati dalla
Cassa in favore delle Amministrazioni pubbliche confluiscono nella voce “prestiti di iFM”. – (3) Si tratta principalmente dei prestiti erogati dalla Cassa depositi e prestiti spa fino ad
agosto 2006, delle operazioni di cartolarizzazione per la parte considerarata come prestito secondo i criteri indicati dall’Eurostat e di altre partite minori. – (4) Comprende le Province
autonome di Trento e Bolzano. – (5) Comprende le Aree metropolitane. – (6) Comprende le Unioni di comuni.

BANCA D’ITALIA
Consistenza del debito delle Amministrazioni locali:
analisi per aree geografiche (1)
(milioni di euro)
Tavola a13.14
VOCi 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Nord Ovest 28.326 29.365 28.632 29.839 30.797 31.650
di cui: titoli 9.330 9.135 9.280 8.645 8.311 7.969
emessi in Italia 3.644 3.596 3.538 3.094 2.949 2.800
emessi all’estero 5.686 5.540 5.742 5.551 5.362 5.169
di cui: prestiti di iFM e CdP (2) 18.690 19.899 18.921 20.686 22.058 23.219
istituzioni residenti 18.580 19.788 18.816 20.555 21.936 23.106
istituzioni non residenti 110 112 104 131 122 113
Nord Est 16.719 16.417 16.456 16.529 16.574 16.060
di cui: titoli 5.430 5.459 5.396 5.293 5.063 4.717
emessi in Italia 2.480 2.474 2.542 2.585 2.462 2.310
emessi all’estero 2.951 2.985 2.854 2.708 2.600 2.407
di cui: prestiti di iFM e CdP (2) 10.943 10.574 10.709 10.892 11.188 11.045
istituzioni residenti 10.702 10.333 10.441 10.593 10.849 10.692
istituzioni non residenti 241 241 267 299 339 353
Centro 31.140 31.033 28.994 30.101 29.360 29.156
di cui: titoli 6.877 6.994 6.814 6.497 6.175 5.841
emessi in Italia 1.889 1.855 1.815 1.738 1.644 1.543
emessi all’estero 4.988 5.140 5.000 4.758 4.531 4.298
di cui: prestiti di iFM e CdP (2) 19.100 19.300 20.565 22.065 21.686 21.745
istituzioni residenti 18.479 18.338 19.551 21.020 20.572 20.324
istituzioni non residenti 621 962 1.014 1.045 1.114 1.421
Sud 20.406 23.304 23.687 25.012 24.236 24.281
di cui: titoli 6.539 6.423 6.318 5.885 5.770 5.623
emessi in Italia 2.340 2.265 2.193 1.888 1.815 1.739
emessi all’estero 4.199 4.157 4.126 3.997 3.955 3.884
di cui: prestiti di iFM e CdP (2) 11.922 12.929 14.014 16.057 15.581 15.882
istituzioni residenti 11.681 12.489 13.587 15.406 14.960 15.291
istituzioni non residenti 241 439 428 651 621 591
Isole 9.084 10.187 8.775 8.726 9.024 9.715
di cui: titoli 2.998 2.684 2.435 2.143 1.974 1.840
emessi in Italia 479 459 446 431 415 397
emessi all’estero 2.518 2.226 1.989 1.713 1.559 1.443
di cui: prestiti di iFM e CdP (2) 5.526 6.596 6.236 6.497 6.972 7.784
istituzioni residenti 4.886 6.110 5.782 6.068 6.560 7.390
istituzioni non residenti 640 487 454 429 412 394
DEBITO DELLE AMMINISTRAZIONI LOCALI 105.675 110.307 106.543 110.208 109.991 110.861
in percentuale del PIL 7,1 7,1 6,8 7,3 7,1 7,0
(1) Cfr. la sezione: Note metodologiche. Eventuali mancate quadrature sono dovute all’arrotondamento delle cifre decimali. – (2) L’aggregato delle istituzioni finanziarie monetarie
(iFM) non include la Banca centrale nazionale alla quale è vietato concedere qualsiasi forma di facilitazione creditizia alle Amministrazioni pubbliche (art. 101 del Trattato che
istituisce la Comunità europea).
Appendice
Relazione Annuale 2011
117

118
VOCi
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Amministrazioni locali:
operazioni in derivati finanziari con banche operanti in Italia (1)
(milioni di euro)
Tavola a13.15
2007 2008 2009 2010 2011 mar. 2012 2007 2008 2009 2010 2011 mar. 2012
valore di mercato negativo (2) numero di Amministrazioni locali (3)
Piemonte 112 180 147 176 270 283 20 17 17 13 11 10
Valle d'Aosta – – – – – – – – – – – –
Lombardia 88 95 93 83 62 64 66 44 51 34 29 27
Trentino-Alto Adige 5 0 0 0 6 8 9 3 2 1 2 1
Veneto 34 67 60 65 95 100 53 44 36 24 21 21
Friuli Venezia Giulia 9 5 8 7 5 5 21 17 13 4 4 4
Liguria 5 9 12 11 10 9 11 10 10 9 7 7
Emilia Romagna 24 65 56 61 83 87 41 31 27 21 17 17
Toscana 42 48 52 56 86 91 62 41 40 19 15 15
Umbria 35 26 25 24 25 26 30 19 23 12 9 9
Marche 18 13 14 12 12 13 28 27 28 19 15 14
Lazio 70 129 141 180 125 139 43 35 31 21 18 16
Abruzzo 28 32 15 15 14 15 22 20 19 15 10 9
Molise 2 19 12 16 29 31 4 1 2 1 1 1
Campania 195 207 215 176 192 192 66 43 47 29 19 19
Puglia 84 19 17 8 5 4 56 43 47 29 17 12
Basilicata 5 9 10 11 13 13 12 7 8 7 5 5
Calabria 61 55 53 44 35 30 44 29 32 19 13 11
Sicilia 74 74 86 93 98 102 65 31 39 26 16 13
Sardegna 13 8 8 6 4 4 18 12 11 6 4 3
Totale 902 1061 1023 1043 1169 1217 671 474 483 309 233 214
in % del debito delle
Amministrazioni locali 0,8 1,0 0,9 0,9 1,1 1,1
di cui:
Regioni 113 360 324 337 491 516 11 13 12 12 11 11
in % del debito 0,1 0,3 0,3 0,3 0,4 0,5
Province 93 119 112 120 136 138 31 32 28 28 25 24
in % del debito
Comuni e Unioni
0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1
di comuni 693 570 570 567 502 520 621 415 430 257 185 168
in % del debito
Altre Amministrazioni
0,6 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5
locali 4 13 17 19 40 44 8 14 13 12 12 11
in % del debito .. .. .. .. .. ..
Per memoria:
valore di mercato positivo (4) 120 89 99 103 186 134
valore nozionale (5) 31.520 26.053 22.499 17.648 12.588 11.662
Fonte: segnalazioni di vigilanza e Centrale dei rischi.
(1) Cfr. la sezione: Note metodologiche. Eventuali mancate quadrature sono dovute all’arrotondamento delle cifre decimali. – (2) Valore di mercato negativo per l’Amministrazione
locale e positivo per la banca; esso rappresenta il guadagno/la perdita potenziale che si determinerebbe per l’intermediario/l’Amministrazione locale se il contratto venisse chiuso
al momento della rilevazione. Tale valore non concorre alla determinazione del debito delle Amministrazioni locali. – (3) numero di Amministrazioni locali sottoscrittrici di contratti
derivati aventi un valore di mercato negativo superiore alla soglia di censimento della Centrale dei rischi. L’incremento del numero di enti nel 2009 è dovuto alla modifica della
soglia di rilevazione (da 75 mila a 30 mila euro). – (4) Valore di mercato positivo per l’Amministrazione locale e negativo per la banca, cfr. nota (2). – (5) Cfr. nel Glossario la voce:
Valore nozionale.

BANCA D’ITALIA
SETTORi iSTiTUZiOnALi Società
non finanziarie
Attività e passività finanziarie nel 2010 (1)
(consistenze in milioni di euro)
istituzioni
finanziarie monetarie
Altri
intermediari finanziari
Società finanziarie
Ausiliari
finanziari
Tavola a14.1
imprese
di assicurazione
e fondi pensione
STRUMEnTi FinAnZiARi Attività Passività Attività Passività Attività Passività Attività Passività Attività Passività
Oro monetario e DSP – – 90.388 – – – – – – –
Biglietti, monete e depositi a vista 231.491 28.146 249.888 1.085.131 27.587 – 14.794 – 20.298 –
presso iFM 185.089 – 99.310 1.085.131 27.438 – 14.794 – 13.265 –
presso altri residenti 2.360 28.146 126.806 – 150 – – – 297 –
presso Resto del mondo 44.043 – 23.772 – .. – .. – 6.736 –
Altri depositi 18.598 – 420.907 1.357.708 153.725 .. 120.908 – 3.281 –
presso iFM 18.598 – 354.336 1.357.708 153.725 – 120.908 – 3.281 –
presso altri residenti .. – 696 – – .. – – – –
presso Resto del mondo .. – 65.875 – .. – .. – .. –
Titoli a breve termine 580 4.982 40.856 .. 7.436 57 3.132 – 4.406 –
emessi dalle Amm. pubbliche 447 – 34.795 – 6.325 – 3.132 – 3.656 –
emessi da altri residenti .. 4.982 5.039 .. .. 57 – – – –
emessi dal Resto del mondo 133 – 1.022 – 1.110 – – – 750 –
Titoli a medio/lungo termine 90.231 93.431 747.305 813.990 124.332 239.549 13.623 – 359.300 6.914
emessi da iFM 14.803 – 216.303 813.990 3.043 – 2.301 – 43.553 –
emessi dalle Amm. centrali: CCT 2.134 – 61.617 – 11.630 – 6.936 – 26.039 –
emessi dalle Amm. centrali: altri 44.138 – 192.983 – 26.147 – 2.774 – 134.504 –
emessi dalle Amm. locali 2 – 12.589 – 1.530 – 41 – 115 –
emessi da altri residenti 11.956 93.431 140.127 – 12.378 239.549 1.571 – 14.618 6.914
emessi dal Resto del mondo 17.198 – 123.685 – 69.604 – – – 140.471 –
Derivati 4.175 6.423 88.174 95.832 6.645 4.240 – – 3.386 4.688
Prestiti a breve termine 32.376 380.652 610.947 – 27.485 107.986 .. 40.941 2.609 403
di iFM – 320.731 610.947 – – 99.021 – 40.941 – 403
di altre Società finanziarie – 23.094 – – 27.485 – .. – 2.609 ..
di Amm. pubbliche – – – – – – – – – –
di altri residenti 32.376 13.954 – – – – – – – –
del Resto del mondo – 22.873 – – – 8.965 – – – –
Prestiti a medio/lungo termine – 782.462 1.326.548 64.585 245.069 126.096 .. 5.490 10.807 15.349
di iFM – 546.287 1.326.548 14.031 – 69.635 – 5.484 – 6.988
di altre Società finanziarie – 133.098 – 757 245.069 4.238 .. .. 10.807 9
di Amm. pubbliche – 39.586 – 2.470 – .. – 6 – 977
di altri residenti – – – – – – – – – –
del Resto del mondo – 63.491 – 47.327 – 52.223 – – – 7.375
Azioni e altre partecipazioni 496.837 1.526.712 229.453 150.908 114.275 38.034 .. 2.007 72.675 46.770
emesse da residenti 286.190 1.526.712 149.887 150.908 61.533 38.034 .. 2.007 37.303 46.770
di cui: azioni quotate 93.437 295.702 38.810 86.678 30.598 12.877 – – 18.653 29.221
emesse dal Resto del mondo 210.647 – 79.565 – 52.742 – – – 35.372 –
Quote di fondi comuni 3.695 – 7.705 38.585 110.632 126.598 182 – 74.145 –
emesse da residenti 2.024 – 3.971 38.585 – 126.598 182 – 12.380 –
emesse dal Resto del mondo 1.670 – 3.733 – 110.632 – – – 61.765 –
Riserve tecniche di assicurazione 18.079 105.662 1.028 11.360 – – – – 713 552.755
Riserve ramo vita e fondi pensione – 105.662 – 11.360 – – – – – 484.164
Riserve premi e sinistri 18.079 – 1.028 – – – – – 713 68.591
Altri conti attivi e passivi 610.000 578.103 6.761 146 765 .. – – 12 1.488
Crediti commerciali 557.945 543.452 – – – – – – – –
Altri 52.055 34.651 6.761 146 765 .. – – 12 1.488
Totale 1.506.061 3.506.573 3.819.959 3.618.244 817.952 642.560 152.640 48.438 551.632 628.366
Cfr. la sezione : Note metodologiche.
(1) La stima della ripartizione per settore detentore dello strumento “Titoli a medio/lungo termine emessi dalle Amm. Centrali: Altri” risente di significative discrepanze tra fonti statistiche, in
particolare nel 2010.
continua
Appendice
Relazione Annuale 2011
119

120
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Attività e passività finanziarie nel 2010 (1)
(consistenze in milioni di euro)
SETTORi iSTiTUZiOnALi Amministrazioni pubbliche Famiglie e istituzioni
Amministrazioni
centrali
Amministrazioni
locali
Enti di previdenza
e assistenza
sociale
senza
scopo di lucro
al servizio delle
famiglie
Resto
del mondo
segue: Tavola a14.1
STRUMEnTi FinAnZiARi Attività Passività Attività Passività Attività Passività Attività Passività Attività Passività Attività Passività
Oro monetario e DSP – – – – – – – – – 90.388 90.388 90.388
Biglietti, monete e depositi a vista 67.695 141.258 12.685 – 7.930 – 682.715 – 57.396 117.942 1.372.478 1.372.478
presso iFM 47.257 – 10.012 – 7.511 – 623.174 – 57.281 – 1.085.131 1.085.131
presso altri residenti 9.979 141.258 .. – .. – 29.700 – 114 – 169.405 169.405
presso Resto del mondo 10.459 – 2.672 – 418 – 29.841 – – 117.942 117.942 117.942
Altri depositi 5.753 89.460 7.698 – 595 – 432.625 – 349.154 66.076 1.513.244 1.513.244
presso iFM 5.753 – 7.497 – 595 – 343.860 – 349.154 – 1.357.708 1.357.708
presso altri residenti – 89.460 – – – – 88.764 – – – 89.460 89.460
presso Resto del mondo .. – 201 – .. – .. – – 66.076 66.076 66.076
Titoli a breve termine 65 129.269 18 .. 109 – 13.202 – 67.884 3.379 137.687 137.687
emessi dalle Amm. pubbliche 65 129.269 18 .. 109 – 12.838 – 67.884 – 129.269 129.269
emessi da altri residenti – – – – – – .. – – – 5.039 5.039
emessi dal Resto del mondo – – – – – – 364 – – 3.379 3.379 3.379
Titoli a medio/lungo termine 1.495 1.393.365 3.892 27.296 22.598 – 680.978 – 1.051.899 521.108 3.095.653 3.095.653
emessi da iFM 103 – 524 – 1.082 – 367.268 – 165.009 – 813.990 813.990
emessi dalle Amm. centrali: CCT 79 148.872 184 – 1.320 – 15.062 – 23.869 – 148.872 148.872
emessi dalle Amm. centrali: altri 362 1.244.494 380 – 4.629 – 128.436 – 710.141 – 1.244.494 1.244.494
emessi dalle Amm. locali .. – 7 27.296 2 – 294 – 12.716 – 27.296 27.296
emessi da altri residenti 950 – 382 – 14.217 – 3.529 – 140.164 – 339.893 339.893
emessi dal Resto del mondo – – 2.415 – 1.347 – 166.389 – – 521.108 521.108 521.108
Derivati .. 646 .. 940 – – – – 71.412 61.023 173.792 173.792
Prestiti a breve termine .. 1.679 – 5.815 – 15 13.954 56.742 31.838 124.975 719.209 719.209
di iFM – 1.679 – 5.815 – 15 – 54.684 – 87.657 610.947 610.947
di altre Società finanziarie – – – .. – – – 2.058 – 4.942 30.094 30.094
di Amm. pubbliche .. – – – – .. – – – .. .. ..
di altri residenti – – – – – – 13.954 – – 32.376 46.330 46.330
del Resto del mondo – – – – – – – – 31.838 – 31.838 31.838
Prestiti a medio/lungo termine 64.273 56.757 6.966 94.598 8.983 22 – 643.356 175.560 49.493 1.838.207 1.838.207
di iFM – 49.768 – 69.370 – 21 – 537.985 – 26.979 1.326.548 1.326.548
di altre Società finanziarie – 115 – 5.198 – 1 – 96.371 – 16.088 255.876 255.876
di Amm. pubbliche 64.273 4.352 6.966 17.407 8.983 – – 8.999 – 6.426 80.223 80.223
di altri residenti – – – – – – – – – – – –
del Resto del mondo – 2.522 – 2.622 – – – – 175.560 – 175.560 175.560
Azioni e altre partecipazioni 106.996 – 11.320 .. 933 – 831.489 – 326.019 425.565 2.189.996 2.189.996
emesse da residenti 100.904 – 9.514 .. 523 – 792.558 – 326.019 – 1.764.431 1.764.431
di cui: azioni quotate 15.039 – 3.530 – 523 – 71.925 – 151.962 – 424.477 424.477
emesse dal Resto del mondo 6.092 – 1.807 – 410 – 38.931 – – 425.565 425.565 425.565
Quote di fondi comuni 65 – 2.863 – 1.180 – 234.513 – 628 270.423 435.607 435.607
emesse da residenti 61 – 57 – 1.154 – 144.725 – 628 – 165.183 165.183
emesse dal Resto del mondo 4 – 2.806 – 25 – 89.788 – – 270.423 270.423 270.423
Riserve tecniche di assicurazione 131 – 1.295 – 30 – 674.486 34.922 9.650 713 705.411 705.411
Riserve ramo vita e fondi pensione – – – – – – 635.440 34.922 667 – 636.107 636.107
Riserve premi e sinistri 131 – 1.295 – 30 – 39.046 – 8.983 713 69.304 69.304
Altri conti attivi e passivi 80.404 24.493 6.850 38.413 43.340 4.312 104.900 181.039 41.019 66.059 894.052 894.052
Crediti commerciali – – – – – – 99.381 89.221 35.423 60.077 692.749 692.749
Altri 80.404 24.493 6.850 38.413 43.340 4.312 5.519 91.818 5.596 5.982 201.302 201.302
Totale 326.876 1.836.928 53.588 167.062 85.697 4.349 3.668.860 916.058 2.182.459 1.797.146 13.165.724 13.165.724
Cfr. la sezione : Note metodologiche.
(1) La stima della ripartizione per settore detentore dello strumento “Titoli a medio/lungo termine emessi dalle Amm. Centrali: Altri” risente di significative discrepanze tra fonti statistiche, in
particolare nel 2010.
Totale

BANCA D’ITALIA
SETTORi iSTiTUZiOnALi Società
non finanziarie
STRUMEnTi FinAnZiARi
Attività e passività finanziarie nel 2010 (1)
(flussi in milioni di euro)
istituzioni
finanziarie monetarie
Altri
intermediari finanziari
Società finanziarie
Ausiliari
finanziari
Tavola a14.2
imprese
di assicurazione
e fondi pensione
Attività Passività Attività Passività Attività Passività Attività Passività Attività Passività
Oro monetario e DSP – – 227 – – – – – – –
Biglietti, monete e depositi a vista 896 551 -90.589 -49.699 -5.974 – -8.407 – -1.844 –
presso iFM 3.406 – -45.801 -49.699 -5.940 – -8.407 – -1.605 –
presso altri residenti -1.495 551 5.697 – -35 – – – 175 –
presso Resto del mondo -1.015 – -50.485 – .. – .. – -414 –
Altri depositi 3.097 – 31.840 118.644 -6.319 .. 77.259 – 930 –
presso iFM 3.097 – 28.307 118.644 -6.319 – 77.259 – 930 –
presso altri residenti .. – .. – – .. – – – –
presso Resto del mondo .. – 3.533 – .. – .. – .. –
Titoli a breve termine -709 .. 4.943 .. -134 .. -1.407 – 517 –
emessi dalle Amm. pubbliche -726 – 5.162 – -440 – -1.407 – 299 –
emessi da altri residenti .. .. .. .. .. .. – – – –
emessi dal Resto del mondo 17 – -219 – 306 – – – 218 –
Titoli a medio/lungo termine 5.599 12.408 46.799 -12.987 -20.975 -37.069 -40.974 – -10.980 -1.189
emessi da iFM 997 – -2.003 -12.987 -2.738 – 11 – -561 –
emessi dalle Amm. centrali: CCT 1.017 – -4.201 – 3.443 – 875 – 4.628 –
emessi dalle Amm. centrali: altri 13.135 – 40.072 – -8.795 – -29.862 – 14.309 –
emessi dalle Amm. locali 1.431 – -239 – -4.442 – 600 – 710 –
emessi da altri residenti -10.269 12.408 -2.300 – 1.403 -37.069 -12.598 – -12.433 -1.189
emessi dal Resto del mondo -712 – 15.469 – -9.846 – – – -17.633 –
Derivati .... -2.481 .... .... – -432 – – – -653
Prestiti a breve termine -1.940 5.209 19.928 – -3.050 15.315 .. -297 -334 -40
di iFM – 1.705 19.928 – – 13.765 – -297 – -40
di altre Società finanziarie – -2.043 – – -3.050 – .. – -334 ..
di Amm. pubbliche – – – – – – – – – –
di altri residenti -1.940 237 – – – – – – – –
del Resto del mondo – 5.310 – – – 1.550 – – – –
Prestiti a medio/lungo termine – 11.451 54.079 1.959 3.389 -2.459 .. -4.050 189 -1.600
di iFM – 17.912 54.079 870 – -833 – -4.050 – -524
di altre Società finanziarie – 7.271 – 10 3.389 -276 .. .. 189 -76
di Amm. pubbliche – 270 – -465 – .. – .. – ..
di altri residenti – – – – – – – – – –
del Resto del mondo – -14.003 – 1.545 – -1.350 – – – -1.000
Azioni e altre partecipazioni 15.065 22.115 6.272 13.143 -589 526 50 -99 6.099 2.395
emesse da residenti 5.663 22.115 3.985 13.143 3.041 526 50 -99 4.641 2.395
di cui: azioni quotate …. …. …. …. …. …. – – …. ….
emesse dal Resto del mondo 9.401 – 2.287 – -3.630 – – – 1.458 –
Quote di fondi comuni 95 – -890 -6.094 11.612 -13.390 -24 – 12.390 –
emesse da residenti -268 – -507 -6.094 – -13.390 -24 – 604 –
emesse dal Resto del mondo 362 – -382 – 11.612 – – – 11.785 –
Riserve tecniche di assicurazione -719 -1.871 -41 -6.619 – – – – -59 34.616
Riserve ramo vita e fondi pensione – -1.871 – -6.619 – – – – – 35.523
Riserve premi e sinistri -719 – -41 – – – – – -59 -907
Altri conti attivi e passivi 53.857 58.252 -146 112 .. .. – – -22 ..
Crediti commerciali 47.708 58.820 – – – – – – – –
Altri 6.149 -568 -146 112 .. .. – – -22 ..
Totale 75.241 105.634 72.423 58.459 -22.039 -37.509 26.497 -4.445 6.885 33.529
Cfr. la sezione: Note metodologiche.
(1) La stima della ripartizione per settore detentore dello strumento “Titoli a medio/lungo termine emessi dalle Amm. Centrali: Altri” risente di significative discrepanze tra fonti statistiche, in
particolare nel 2010.
continua
Appendice
Relazione Annuale 2011
121

122
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Attività e passività finanziarie nel 2010 (1)
(flussi in milioni di euro)
SETTORi iSTiTUZiOnALi Amministrazioni pubbliche Famiglie e
Amministrazioni
centrali
Amministrazioni
locali
Enti di previdenza
e assistenza
sociale
istituzioni senza
scopo di lucro
al servizio delle
famiglie
Resto
del mondo
segue: Tavola a14.2
STRUMEnTi FinAnZiARi Attività Passività Attività Passività Attività Passività Attività Passività Attività Passività Attività Passività
Oro monetario e DSP – – – – – – – – – 227 227 227
Biglietti, monete e depositi a vista 12.120 3.777 -1.642 – 94 – -7.724 – 2.633 -55.067 -100.438 -100.438
presso iFM 12.626 – -1.642 – 94 – -5.067 – 2.637 – -49.699 -49.699
presso altri residenti -506 3.777 .. – .. – 495 – -3 – 4.328 4.328
presso Resto del mondo .. – .. – .. – -3.153 – – -55.067 -55.067 -55.067
Altri depositi -531 -4.256 515 – 84 – 7.488 – 3.557 3.533 117.921 117.921
presso iFM -531 – 515 – 84 – 11.744 – 3.557 – 118.644 118.644
presso altri residenti – -4.256 – – – – -4.256 – – – -4.256 -4.256
presso Resto del mondo .. – .. – .. – .. – – 3.533 3.533 3.533
Titoli a breve termine -1 -10.259 -10 -55 18 – -13.344 – 146 334 -9.980 -9.980
emessi dalle Amm. pubbliche -1 -10.259 -10 -55 18 – -13.355 – 146 – -10.314 -10.314
emessi da altri residenti – – – – – – .. – – – .. ..
emessi dal Resto del mondo – – – – – – 11 – – 334 334 334
Titoli a medio/lungo termine 53 91.545 -49 -1.198 2.748 – -7.655 – 65.938 -11.006 40.504 40.504
emessi da iFM .. – .. – .. – -9.669 – 976 – -12.987 -12.987
emessi dalle Amm. centrali: CCT -39 -7.115 -30 – 106 – -20.601 – 7.687 – -7.115 -7.115
emessi dalle Amm. centrali: altri 88 98.660 -7 – -63 – 14.789 – 54.993 – 98.660 98.660
emessi dalle Amm. locali .. – 7 -1.198 2 – 1.532 – -800 – -1.198 -1.198
emessi da altri residenti 3 – -19 – 2.703 – 4.577 – 3.082 – -25.850 -25.850
emessi dal Resto del mondo – – .. – .. – 1.717 – – -11.006 -11.006 -11.006
Derivati 1.867 .. 162 – – – – – -5.595 – -3.566 -3.566
Prestiti a breve termine .. 488 – -1.650 – 11 237 852 6.860 1.813 21.701 21.701
di iFM – 488 – -1.650 – 11 – 1.969 – 3.977 19.928 19.928
di altre Società finanziarie – – – .. – – – -1.117 – -224 -3.384 -3.384
di Amm. pubbliche .. – – – – .. – – – .. .. ..
di altri residenti – – – – – – 237 – – -1.940 -1.703 -1.703
del Resto del mondo – – – – – – – – 6.860 – 6.860 6.860
Prestiti a medio/lungo termine 1.842 -927 -69 1.577 -166 14 – 32.611 -14.829 5.860 44.435 44.435
di iFM – -401 – 3.192 – 14 – 36.847 – 1.052 54.079 54.079
di altre Società finanziarie – -44 – -309 – -1 – -4.070 – 1.074 3.578 3.578
di Amm. pubbliche 1.842 -433 -69 -1.332 -166 – – -166 – 3.734 1.607 1.607
di altri residenti – – – – – – – – – – – –
del Resto del mondo – -48 – 27 – – – – -14.829 – -14.829 -14.829
Azioni e altre partecipazioni 7 – 377 .. .. – 53.376 – -31.495 11.081 49.161 49.161
emesse da residenti 7 – 377 .. .. – 51.812 – -31.495 – 38.080 38.080
di cui: azioni quotate …. – …. – …. – …. – …. – …. ….
emesse dal Resto del mondo .. – .. – .. – 1.564 – – 11.081 11.081 11.081
Quote di fondi comuni .. – .. – .. – -1.968 – 11 40.710 21.226 21.226
emesse da residenti .. – .. – .. – -19.300 – 11 – -19.484 -19.484
emesse dal Resto del mondo .. – .. – .. – 17.332 – – 40.710 40.710 40.710
Riserve tecniche di assicurazione -5 – -52 – -1 – 27.711 486 -280 -59 26.553 26.553
Riserve ramo vita e fondi pensione – – – – – – 27.442 486 77 – 27.519 27.519
Riserve premi e sinistri -5 – -52 – -1 – 269 – -357 -59 -966 -966
Altri conti attivi e passivi -437 449 -1.262 5.231 1.338 -314 3.855 4.671 10.368 -850 67.550 67.550
Crediti commerciali – – – – – – 4.477 3.508 10.368 225 62.552 62.552
Altri -437 449 -1.262 5.231 1.338 -314 -622 1.163 .. -1.075 4.998 4.998
Totale 14.914 80.818 -2.030 3.905 4.116 -289 61.975 38.620 37.314 -3.425 275.294 275.294
Cfr. la sezione: Note metodologiche.
(1) La stima della ripartizione per settore detentore dello strumento “Titoli a medio/lungo termine emessi dalle Amm. Centrali: Altri” risente di significative discrepanze tra fonti statistiche, in
particolare nel 2010.
Totale

SETTORi iSTiTUZiOnALi Società
non finanziarie
BANCA D’ITALIA
Attività e passività finanziarie nel 2011 (1)
(consistenze in milioni di euro)
istituzioni
finanziarie monetarie
Società finanziarie
Altri
intermediari finanziari
Ausiliari
finanziari
Tavola a14.3
imprese
di assicurazione
e fondi pensione
STRUMEnTi FinAnZiARi Attività Passività Attività Passività Attività Passività Attività Passività Attività Passività
Oro monetario e DSP – – 103.022 – – – – – – –
Biglietti, monete e depositi a vista 226.527 27.697 262.138 1.203.321 26.561 – 19.452 – 22.599 –
presso iFM 175.274 – 113.570 1.203.321 26.402 – 19.452 – 15.539 –
presso altri residenti 2.533 27.697 125.776 – 159 – – – 140 –
presso Resto del mondo 48.720 – 22.793 – .. – .. – 6.920 –
Altri depositi 20.836 – 611.459 1.505.720 167.535 .. 71.592 – 1.652 –
presso iFM 20.836 – 536.816 1.505.720 167.535 – 71.592 – 1.652 –
presso altri residenti .. – 696 – – .. – – – –
presso Resto del mondo .. – 73.947 – .. – .. – .. –
Titoli a breve termine 1.004 4.982 50.350 .. 9.205 57 2.796 – 5.621 –
emessi dalle Amm. pubbliche 973 – 44.127 – 7.576 – 2.796 – 4.100 –
emessi da altri residenti .. 4.982 5.039 .. .. 57 – – – –
emessi dal Resto del mondo 30 – 1.185 – 1.629 – – – 1.522 –
Titoli a medio/lungo termine 68.352 85.796 855.611 887.206 96.530 226.187 29.318 – 346.402 6.388
emessi da iFM 15.752 – 306.930 887.206 2.251 – 2.238 – 40.237 –
emessi dalle Amm. centrali: CCT 2.475 – 50.761 – 16.503 – 4.946 – 19.853 –
emessi dalle Amm. centrali: altri 33.212 – 203.039 – 17.800 – 19.481 – 151.892 –
emessi dalle Amm. locali 60 – 11.899 – 479 – 1.224 – 137 –
emessi da altri residenti 1.730 85.796 151.592 – 7.749 226.187 1.429 – 10.122 6.388
emessi dal Resto del mondo 15.123 – 131.390 – 51.749 – – – 124.159 –
Derivati 4.272 6.448 89.929 97.456 3.101 4.147 – – 3.302 4.799
Prestiti a breve termine 33.326 404.777 629.510 – 30.034 107.156 .. 23.062 2.380 622
di iFM – 337.526 629.510 – – 100.122 – 23.062 – 622
di altre Società finanziarie – 25.774 – – 30.034 – .. – 2.380 ..
di Amm. pubbliche – – – – – – – – – –
di altri residenti 33.326 14.168 – – – – – – – –
del Resto del mondo – 27.310 – – – 7.034 – – – –
Prestiti a medio/lungo termine – 774.803 1.359.405 60.305 231.824 126.640 .. 3.305 11.007 11.779
di iFM – 556.731 1.359.405 14.031 – 67.169 – 3.298 – 5.449
di altre Società finanziarie – 125.313 – 757 231.824 4.606 .. .. 11.007 9
di Amm. pubbliche – 36.827 – 2.186 – .. – 6 – 977
di altri residenti – – – – – – – – – –
del Resto del mondo – 55.933 – 43.331 – 54.865 – – – 5.344
Azioni e altre partecipazioni 489.581 1.382.005 217.653 95.347 100.706 39.714 .. 2.104 71.346 39.689
emesse da residenti 264.020 1.382.005 138.810 95.347 54.006 39.714 .. 2.104 36.961 39.689
di cui: azioni quotate 71.541 245.216 35.342 55.006 12.713 8.894 – – 18.653 22.647
emesse dal Resto del mondo 225.561 – 78.843 – 46.699 – – – 34.385 –
Quote di fondi comuni 3.348 – 7.604 27.028 97.579 104.544 150 – 66.743 –
emesse da residenti 1.665 – 4.133 27.028 – 104.544 150 – 4.828 –
emesse dal Resto del mondo 1.683 – 3.471 – 97.579 – – – 61.915 –
Riserve tecniche di assicurazione 19.199 103.995 1.262 10.188 – – – – 707 561.411
Riserve ramo vita e fondi pensione – 103.995 – 10.188 – – – – – 489.138
Riserve premi e sinistri 19.199 – 1.262 – – – – – 707 72.273
Altri conti attivi e passivi 648.809 610.605 6.720 37 765 .. – – 10 1.498
Crediti commerciali 590.149 574.341 – – – – – – – –
Altri 58.660 36.264 6.720 37 765 .. – – 10 1.498
Totale 1.515.254 3.401.108 4.194.663 3.886.608 763.840 608.445 123.309 28.470 531.770 626.186
Cfr. la sezione : Note metodologiche.
(1) dati provvisori. Per la definizione delle voci e le modalità di calcolo cfr. la sezione: Note metodologiche. L’eventuale mancata quadratura dell’ultima cifra è dovuta agli arrotondamenti.
continua
Appendice
Relazione Annuale 2011
123

124
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Attività e passività finanziarie nel 2011 (1)
(consistenze in milioni di euro)
SETTORi iSTiTUZiOnALi Amministrazioni pubbliche Famiglie
Amministrazioni
centrali
Amministrazioni
locali
Enti di previdenza
e assistenza
sociale
e istituzioni senza
scopo di lucro al
servizio delle
famiglie
Resto
del mondo
segue: Tavola a14.3
STRUMEnTi FinAnZiARi Attività Passività Attività Passività Attività Passività Attività Passività Attività Passività Attività Passività
Oro monetario e DSP – – – – – – – – – 103.022 103.022 103.022
Biglietti, monete e depositi a vista 32.066 141.530 13.641 – 8.429 – 671.270 – 211.686 121.823 1.494.371 1.494.371
presso iFM 10.537 – 10.968 – 8.011 – 612.004 – 211.564 – 1.203.321 1.203.321
presso altri residenti 11.070 141.530 .. – .. – 29.425 – 123 – 169.226 169.226
presso Resto del mondo 10.459 – 2.672 – 418 – 29.841 – – 121.823 121.823 121.823
Altri depositi 22.190 83.713 7.394 – 592 – 447.872 – 312.459 74.148 1.663.582 1.663.582
presso iFM 22.190 – 7.193 – 592 – 364.854 – 312.459 – 1.505.720 1.505.720
presso altri residenti – 83.713 – – – – 83.017 – – – 83.713 83.713
presso Resto del mondo .. – 201 – .. – .. – – 74.148 74.148 74.148
Titoli a breve termine 98 130.204 101 .. 269 – 24.696 – 45.871 4.768 140.011 140.011
emessi dalle Amm. pubbliche 98 130.204 101 .. 269 – 24.294 – 45.871 – 130.204 130.204
emessi da altri residenti – – – – – – .. – – – 5.039 5.039
emessi dal Resto del mondo – – – – – – 402 – – 4.768 4.768 4.768
Titoli a medio/lungo termine 1.813 1.320.210 3.885 25.992 25.879 – 699.690 – 897.807 473.507 3.025.286 3.025.286
emessi da iFM 97 – 524 – 1.082 – 373.659 – 144.435 – 887.206 887.206
emessi dalle Amm. centrali: CCT 114 124.683 198 – 1.346 – 9.731 – 18.756 – 124.683 124.683
emessi dalle Amm. centrali: altri 756 1.195.527 442 – 5.726 – 165.649 – 597.531 – 1.195.527 1.195.527
emessi dalle Amm. locali .. – 8 25.992 .. – 337 – 11.848 – 25.992 25.992
emessi da altri residenti 846 – 298 – 16.377 – 2.990 – 125.238 – 318.371 318.371
emessi dal Resto del mondo – – 2.415 – 1.347 – 147.323 – – 473.507 473.507 473.507
Derivati .. 646 .. 803 – – – – 132.200 118.505 232.804 232.804
Prestiti a breve termine .. 1.606 – 6.546 – 29 14.168 60.151 34.344 139.813 743.761 743.761
di iFM – 1.606 – 6.546 – 29 – 58.403 – 101.595 629.510 629.510
di altre Società finanziarie – – – .. – – – 1.748 – 4.892 32.414 32.414
di Amm. pubbliche .. – – – – .. – – – .. .. ..
di altri residenti – – – – – – 14.168 – – 33.326 47.494 47.494
del Resto del mondo – – – – – – – – 34.344 – 34.344 34.344
Prestiti a medio/lungo termine 71.762 58.366 7.114 95.834 8.687 26 – 658.342 167.612 68.012 1.857.411 1.857.411
di iFM – 49.104 – 70.992 – 25 – 559.557 – 33.050 1.359.405 1.359.405
di altre Società finanziarie – 72 – 5.206 – 1 – 90.081 – 16.785 242.831 242.831
di Amm. pubbliche 71.762 3.912 7.114 16.774 8.687 – – 8.703 – 18.178 87.563 87.563
di altri residenti – – – – – – – – – – – –
del Resto del mondo – 5.278 – 2.861 – – – – 167.612 – 167.612 167.612
Azioni e altre partecipazioni 104.212 – 9.971 .. 886 – 703.864 – 294.614 433.972 1.992.832 1.992.832
emesse da residenti 98.120 – 8.164 .. 476 – 663.688 – 294.614 – 1.558.860 1.558.860
di cui: azioni quotate 12.255 – 1.743 – 476 – 58.891 – 120.149 – 331.763 331.763
emesse dal Resto del mondo 6.092 – 1.807 – 410 – 40.176 – – 433.972 433.972 433.972
Quote di fondi comuni 65 – 2.863 – 1.180 – 208.355 – 702 257.016 388.589 388.589
emesse da residenti 61 – 57 – 1.154 – 118.821 – 702 – 131.572 131.572
emesse dal Resto del mondo 4 – 2.806 – 25 – 89.534 – – 257.016 257.016 257.016
Riserve tecniche di assicurazione 139 – 1.375 – 32 – 678.878 35.429 10.138 707 711.730 711.730
Riserve ramo vita e fondi pensione – – – – – – 638.076 35.429 674 – 638.750 638.750
Riserve premi e sinistri 139 – 1.375 – 32 – 40.802 – 9.464 707 72.980 72.980
Altri conti attivi e passivi 81.660 26.528 7.289 42.694 42.258 4.345 105.340 181.994 41.637 66.787 934.487 934.487
Crediti commerciali – – – – – – 100.040 90.074 36.041 61.815 726.230 726.230
Altri 81.660 26.528 7.289 42.694 42.258 4.345 5.299 91.920 5.596 4.972 208.257 208.257
Totale 314.006 1.762.803 53.632 171.869 88.210 4.399 3.554.132 935.916 2.149.071 1.862.081 13.287.885 13.287.885
Cfr. la sezione : Note metodologiche.
(1) dati provvisori. Per la definizione delle voci e le modalità di calcolo cfr. la sezione: Note metodologiche. L’eventuale mancata quadratura dell’ultima cifra è dovuta agli arrotondamenti.
Totale

BANCA D’ITALIA
SETTORi iSTiTUZiOnALi Società
non finanziarie
Attività e passività finanziarie nel 2011 (1)
(flussi in milioni di euro)
istituzioni
finanziarie monetarie
Altri
intermediari finanziari
Società finanziarie
Ausiliari
finanziari
Tavola a14.4
imprese
di assicurazione
e fondi pensione
STRUMEnTi FinAnZiARi Attività Passività Attività Passività Attività Passività Attività Passività Attività Passività
Oro monetario e DSP – – -246 – – – – – – –
Biglietti, monete e depositi a vista -5.014 -450 12.217 134.841 -1.027 – 4.658 – 2.294 –
presso iFM -9.815 – 14.260 134.841 -1.036 – 4.658 – 2.274 –
presso altri residenti 174 -450 -1.030 – 9 – – – -156 –
presso Resto del mondo 4.627 – -1.014 – .. – .. – 176 –
Altri depositi 2.238 – 205.591 167.636 2.422 .. -49.316 – -1.628 –
presso iFM 2.238 – 197.554 167.636 2.422 – -49.316 – -1.628 –
presso altri residenti .. – .. – – .. – – – –
presso Resto del mondo .. – 8.037 – .. – .. – .. –
Titoli a breve termine 422 .. 8.959 .. 119 .. 25 – 1.085 –
emessi dalle Amm. pubbliche 526 – 8.795 – -145 – 25 – 312 –
emessi da altri residenti .. .. .. .. .. .. – – – –
emessi dal Resto del mondo -104 – 163 – 264 – – – 773 –
Titoli a medio/lungo termine -30.168 -534 127.002 72.974 -32.777 -4.373 32.430 – 2.735 ..
emessi da iFM -10.024 – 93.317 72.974 -12.151 – -6.057 – -5.907 –
emessi dalle Amm. centrali: CCT 1.733 – -9.450 – -9 – .. – -3.627 –
emessi dalle Amm. centrali: altri -7.540 – 27.753 – -21.572 – 38.050 – 29.437 –
emessi dalle Amm. locali -113 – -753 – -1.223 – 1.096 – -70 –
emessi da altri residenti -12.534 -534 9.188 – 18.261 -4.373 -658 – -4.029 ..
emessi dal Resto del mondo -1.691 – 6.947 – -16.084 – – – -13.070 –
Derivati .... 2.513 .... .... – 297 – – – 420
Prestiti a breve termine 903 18.876 12.207 – 2.548 100 .. -17.879 -240 218
di iFM – 11.596 12.207 – – 2.035 – -17.879 – 218
di altre Società finanziarie – 2.680 – – 2.548 – .. – -240 ..
di Amm. pubbliche – – – – – – – – – –
di altri residenti 903 214 – – – – – – – –
del Resto del mondo – 4.386 – – – -1.935 – – – –
Prestiti a medio/lungo termine – 965 33.340 -4.472 -873 116 .. -2.186 199 -2.591
di iFM – 11.736 33.340 .. – -2.268 – -2.186 – -1.193
di altre Società finanziarie – -161 – .. -873 -256 .. .. 199 ..
di Amm. pubbliche – -2.759 – -299 – .. – .. – ..
di altri residenti – – – – – – – – – –
del Resto del mondo – -7.850 – -4.172 – 2.639 – – – -1.397
Azioni e altre partecipazioni 32.029 21.366 490 26.545 -1.315 520 64 15 -44 2.888
emesse da residenti 18.418 21.366 1.017 26.545 3.949 520 64 15 -342 2.888
di cui: azioni quotate …. …. …. …. …. …. – – …. ….
emesse dal Resto del mondo 13.611 – -526 – -5.265 – – – 297 –
Quote di fondi comuni -262 – -951 -6.389 -9.249 -18.819 -33 – 5.870 –
emesse da residenti -369 – -852 -6.389 – -18.819 -33 – 1.706 –
emesse dal Resto del mondo 107 – -100 – -9.249 – – – 4.164 –
Riserve tecniche di assicurazione 1.120 -1.667 234 -1.171 – – – – -15 8.961
Riserve ramo vita e fondi pensione – -1.667 – -1.171 – – – – – 5.279
Riserve premi e sinistri 1.120 – 234 – – – – – -15 3.682
Altri conti attivi e passivi 38.809 32.502 -41 -109 .. .. – – -2 10
Crediti commerciali 32.204 30.889 – – – – – – – –
Altri 6.605 1.613 -41 -109 .. .. – – -2 10
Totale 40.077 73.571 398.802 389.854 -40.152 -22.159 -12.172 -20.050 10.253 9.906
Cfr. la sezione : Note metodologiche.
(1) dati provvisori. Per la definizione delle voci e le modalità di calcolo cfr. la sezione: Note metodologiche. L’eventuale mancata quadratura dell’ultima cifra è dovuta agli arrotondamenti.
continua
Appendice
Relazione Annuale 2011
125

126
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Attività e passività finanziarie nel 2011 (1)
(flussi in milioni di euro)
SETTORi iSTiTUZiOnALi Amministrazioni pubbliche Famiglie e
STRUMEnTi FinAnZiARi
Amministrazioni
centrali
Amministrazioni
locali
Enti di
previdenza
e assistenza
sociale
istituzioni
senza
scopo di lucro
al servizio delle
famiglie
Resto
del mondo
segue: Tavola a14.4
Totale
Attività Passività Attività Passività Attività Passività Attività Passività Attività Passività Attività Passività
Oro monetario e DSP – – – – – – – – – -246 -246 -246
Biglietti, monete e depositi a vista -35.834 271 956 – 499 – 548 – 160.001 4.636 139.299 139.299
presso iFM -36.925 – 956 – 499 – -24 – 159.992 – 134.841 134.841
presso altri residenti 1.092 271 .. – .. – -275 – 9 – -179 -179
presso Resto del mondo .. – .. – .. – 847 – – 4.636 4.636 4.636
Altri depositi 16.437 -5.747 -305 – -3 – 4.024 – -9.535 8.037 169.926 169.926
presso iFM 16.437 – -305 – -3 – 9.771 – -9.535 – 167.636 167.636
presso altri residenti – -5.747 – – – – -5.747 – – – -5.747 -5.747
presso Resto del mondo .. – .. – .. – .. – – 8.037 8.037 8.037
Titoli a breve termine 33 254 83 .. 160 – 14.107 – -23.599 1.139 1.393 1.393
emessi dalle Amm. pubbliche 33 254 83 .. 160 – 14.064 – -23.599 – 254 254
emessi da altri residenti – – – – – – .. – – – .. ..
emessi dal Resto del mondo – – – – – – 43 – – 1.139 1.139 1.139
Titoli a medio/lungo termine 429 51.986 -7 -1.341 3.281 – 28.166 – -51.532 -39.153 79.559 79.559
emessi da iFM .. – .. – .. – 13.545 – 250 – 72.974 72.974
emessi dalle Amm. centrali: CCT 35 -13.273 13 – 26 – 2.048 – -4.042 – -13.273 -13.273
emessi dalle Amm. centrali: altri 394 65.260 62 – 1.097 – 44.887 – -47.309 – 65.260 65.260
emessi dalle Amm. locali .. – 1 -1.341 -2 – 329 – -607 – -1.341 -1.341
emessi da altri residenti 1 – -84 – 2.160 – -17.388 – 176 – -4.906 -4.906
emessi dal Resto del mondo – – .. – .. – -15.256 – – -39.153 -39.153 -39.153
Derivati 2.052 .. 245 – – – – – 933 – 3.230 3.230
Prestiti a breve termine .. -73 – 731 – 13 214 1.318 2.451 14.779 18.082 18.082
di iFM – -73 – 731 – 13 – 1.628 – 13.938 12.207 12.207
di altre Società finanziarie – – – .. – – – -310 – -62 2.308 2.308
di Amm. pubbliche .. – – – – .. – – – .. .. ..
di altri residenti – – – – – – 214 – – 903 1.117 1.117
del Resto del mondo – – – – – – – – 2.451 – 2.451 2.451
Prestiti a medio/lungo termine 7.474 1.609 147 1.236 -296 4 – 17.968 -7.786 19.555 32.205 32.205
di iFM – -664 – 1.621 – 4 – 20.313 – 5.977 33.340 33.340
di altre Società finanziarie – -43 – 8 – .. – -2.049 – 1.827 -674 -674
di Amm. pubbliche 7.474 -439 147 -633 -296 – – -296 – 11.752 7.325 7.325
di altri residenti – – – – – – – – – – – –
del Resto del mondo – 2.755 – 239 – – – – -7.786 – -7.786 -7.786
Azioni e altre partecipazioni -1.450 – 438 .. .. – 11.460 – 19.793 10.129 61.463 61.463
emesse da residenti -1.450 – 438 .. .. – 9.447 – 19.793 – 51.334 51.334
di cui: azioni quotate …. – …. – …. – …. – …. – …. ….
emesse dal Resto del mondo .. – .. – .. – 2.012 – – 10.129 10.129 10.129
Quote di fondi comuni .. – .. – .. – -22.661 – 942 -1.137 -26.345 -26.345
emesse da residenti .. – .. – .. – -26.601 – 942 – -25.208 -25.208
emesse dal Resto del mondo .. – .. – .. – 3.940 – – -1.137 -1.137 -1.137
Riserve tecniche di assicurazione 8 – 80 – 2 – 4.687 507 498 -15 6.615 6.615
Riserve ramo vita e fondi pensione – – – – – – 2.931 507 17 – 2.948 2.948
Riserve premi e sinistri 8 – 80 – 2 – 1.756 – 481 -15 3.667 3.667
Altri conti attivi e passivi 1.256 2.035 439 4.281 -1.082 33 439 956 617 728 40.436 40.436
Crediti commerciali – – – – – – 659 854 617 1.738 33.481 33.481
Altri 1.256 2.035 439 4.281 -1.082 33 -220 102 .. -1.010 6.955 6.955
Totale -9.594 50.335 2.076 4.906 2.561 50 40.985 20.749 92.782 18.454 525.617 525.617
Cfr. la sezione : Note metodologiche.
(1) dati provvisori. Per la definizione delle voci e le modalità di calcolo cfr. la sezione: Note metodologiche. L’eventuale mancata quadratura dell’ultima cifra è dovuta agli arrotondamenti.

BANCA D’ITALIA
BRAnCHE di ATTiViTÀ ECOnOMiCA
Banche residenti in Italia: prestiti a residenti in Italia
per branca di attività economica (1)
(consistenze in milioni di euro)
Società non finanziarie Famiglie produttrici
Tavola a14.5
2010 2011 2012 2010 2011 2012
4° trim. 4° trim. 1° trim. 4° trim. 4° trim. 1° trim.
A Agricoltura, silvicoltura e pesca 16.224 17.405 17.298 24.666 26.385 26.220
B Estrazione di minerali da cave e miniere 2.590 4.367 3.743 79 74 66
C Attività manifatturiere 224.142 226.589 223.795 10.181 9.403 9.187
Industrie alimentari, delle bevande e del tabacco 28.791 30.383 30.375 1.920 1.647 1.606
Industrie tessili, abbigliamento e articoli in pelle 23.567 24.050 23.524 1.458 1.378 1.343
Industria del legno e dell’arredamento 14.897 14.993 14.738 1.385 1.323 1.295
Fabbricazione di carta e stampa
Fabbricazione di raffinati del petrolio, prodotti
10.618 10.934 10.620 386 385 369
chimici e farmaceutici
Fabbricazione di articoli in gomma
23.771 22.078 20.795 183 124 120
e materie plastiche
Metallurgia, fabbricazione di prodotti in metallo
11.717 12.069 11.841 207 193 190
e lavorazione di minerali non metalliferi
Fabbricazione di prodotti elettronici,
58.117 58.411 57.847 2.430 2.338 2.284
apparecchiature elettriche e non elettriche 12.412 13.244 13.268 521 397 383
Fabbricazione di macchinari
Fabbricazione di autoveicoli
22.149 22.438 23.004 402 362 357
e altri mezzi di trasporto 9.777 9.652 9.683 245 198 193
Altre attività manifatturiere 8.326 8.338 8.100 1.044 1.057 1.039
d Fornitura di energia elettrica, gas, vapore e aria
condizionata 28.675 32.860 33.859 74 76 77
E Fornitura di acqua, reti fognarie, attività di gestione
dei rifiuti e risanamento 10.362 10.740 10.663 198 179 179
F Costruzioni 158.315 160.385 158.767 12.077 12.092 11.892
G Commercio all’ingrosso e al dettaglio.
Riparazione di autoveicoli e motocicli 121.419 126.205 124.348 21.811 22.541 22.212
H Trasporto e magazzinaggio 34.459 37.054 40.663 2.868 2.845 2.765
i Attività dei servizi di alloggio e di ristorazione 33.717 33.673 33.747 5.946 6.164 6.129
J Servizi di informazione e comunicazione 18.949 19.256 18.402 523 675 672
L Attività immobiliari 120.567 123.751 121.342 2.140 2.464 2.395
M Attività professionali, scientifiche e tecniche 38.950 44.821 42.554 6.109 6.856 6.848
n noleggio, agenzie di viaggio, servizi di supporto
alle imprese 19.807 21.540 20.188 1.197 1.311 1.286
Z Attività residuali 38.843 35.610 35.434 11.449 10.120 9.948
Totale 867.018 894.256 884.802 99.318 101.185 99.879
(1) Per la definizione delle voci cfr. la sezione: Note metodologiche. L'eventuale mancata quadratura dell'ultima cifra è dovuta all'arrotondamento.
Appendice
Relazione Annuale 2011
127

128
CLASSi di AnOMALiA
ALLA dATA iniZiALE
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Banche e società finanziarie: matrici di transizione tra classi di anomalia
nel rimborso dei prestiti alle famiglie
(milioni di euro)
no
anomalia
Classi di anomalia alla data finale Totale
Sconfinanti Scaduti incagli o
ristrutturati
Sofferenze Usciti
con perdita
Dicembre 2007 – Dicembre 2008
Tavola a14.6
di cui: non
più censiti
alla data
finale
no Anomalia 222.443 712 1.192 3.183 865 6 249.402 21.001
Sconfinanti 586 111 20 44 15 1 1.011 234
Scaduti 299 10 117 335 149 1 1.027 116
incagli o ristrutturati 459 9 51 1.821 881 7 3.485 257
Sofferenze 78 3 8 30 17.360 594 18.733 660
Totale 223.865 845 1.388 5.413 19.270 609 273.658 22.268
Dicembre 2008 – Dicembre 2009
no Anomalia 249.365 511 996 4.233 1.070 5 264.366 8.186
Sconfinanti 711 90 18 49 40 .. 1.091 183
Scaduti 496 12 125 588 258 1 1.573 93
incagli o ristrutturati 629 11 39 2.980 1.799 9 5.681 214
Sofferenze 99 3 6 34 18.959 506 20.186 579
Totale 251.300 627 1.184 7.884 22.126 521 292.897 9.255
Dicembre 2009 – Dicembre 2010
no Anomalia 336.602 506 2.257 4.144 1.212 9 361.850 17.120
Sconfinanti 652 79 14 51 28 .. 1.002 178
Scaduti 437 22 236 475 269 3 1.562 120
incagli o ristrutturati 1121 16 106 4.556 3.189 17 9.410 405
Sofferenze 151 4 10 52 22.698 684 24.156 557
Totale 338.963 627 2.623 9.278 27.396 713 397.980 18.380
Dicembre 2010 – Dicembre 2011
no Anomalia 357.373 492 2.090 3.390 995 7 382.256 17.909
Sconfinanti 528 81 15 42 22 .. 831 143
Scaduti 824 10 564 790 347 1 2691 155
incagli o ristrutturati 1.043 10 82 4.403 3.455 26 9372 353
Sofferenze 148 5 13 72 27.042 569 28.396 547
Totale 359.916 598 2.764 8.697 31.861 603 423.546 19.107
Fonte: Centrale dei rischi. Cfr. la sezione: Note metodologiche.

CLASSi di AnOMALiA
ALLA dATA iniZiALE
BANCA D’ITALIA
Banche e società finanziarie: matrici di transizione tra classi di anomalia
nel rimborso dei prestiti alle imprese
(milioni di euro)
no
anomalia
Classi di anomalia alla data finale Totale
Sconfinanti Scaduti incagli o
ristrutturati
Sofferenze Usciti
con perdita
Dicembre 2007 – Dicembre 2008
Tavola a14.7
di cui: non
più censiti
alla data
finale
no Anomalia 841.378 6.672 3.679 17.658 9.332 81 905.972 27.172
Sconfinanti 3.667 405 64 268 178 1 5.210 627
Scaduti 999 123 236 827 259 9 2.688 235
incagli o ristrutturati 2.406 58 111 10.715 4.666 110 18.963 897
Sofferenze 223 6 28 185 74.019 1.213 76.525 851
Totale 848.673 7.264 4.118 29.653 88.454 1.414 1.009.358 29.782
Dicembre 2008 – Dicembre 2009
no Anomalia 875.868 6.828 4.461 40.487 14.363 20 959.417 17.390
Sconfinanti 4.338 434 202 1.017 404 .. 6.809 414
Scaduti 1.164 31 402 1.707 617 .. 4.126 205
incagli o ristrutturati 3.553 43 147 16.113 7.975 22 28.579 726
Sofferenze 143 9 8 206 81.482 1.054 83.337 435
Totale 885.066 7.345 5.220 59.530 104.841 1.096 1.082.268 19.170
Dicembre 2009 – Dicembre 2010
no Anomalia 862.806 5.495 4.678 27.847 11.180 13 930.650 18.631
Sconfinanti 3.945 408 213 765 612 1 6.454 510
Scaduti 1.580 50 478 2.222 621 1 5.271 319
incagli o ristrutturati 6.026 139 212 36.286 12.295 36 56.464 1.470
Sofferenze 237 7 8 670 98.412 1.490 101.311 487
Totale 874.594 6.099 5.589 67.790 123.120 1.541 1.100.150 21.417
Dicembre 2010 – Dicembre 2011
no Anomalia 863.130 4.505 5.009 28.854 9.369 10 928.791 17.914
Sconfinanti 3.637 349 91 528 242 2 5.136 287
Scaduti 1.689 71 833 1.987 669 3 5.502 250
incagli o ristrutturati 5.363 94 166 43.114 14.393 21 64.191 1.040
Sofferenze 335 11 7 374 113.382 1.166 115.832 557
Totale 874.154 5.030 6.106 74.857 138.055 1.202 1.119.452 20.048
Fonte: Centrale dei rischi. Cfr. la sezione: Note metodologiche.
Appendice
Relazione Annuale 2011
129

130
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Tavola a14.8
Tassi di interesse bancari sulle operazioni autoliquidanti e a revoca per branca di attività economica
(valori percentuali)
VOCi
Società non finanziarie (a) Famiglie produttrici (b)
2011 2011
1° trim. 2° trim. 3° trim. 4° trim. 1° trim. 2° trim. 3° trim. 4° trim.
Agricoltura, silvicoltura e pesca 5,36 5,66 6,05 6,47 6,91 6,98 7,31 7,68
Estrazioni di minerali da cave e miniere 5,66 5,97 6,16 6,77 7,26 7,56 8,14 8,92
industrie alimentari, delle bevande e del tabacco 4,17 4,36 4,67 5,15 8,30 8,57 8,93 9,13
industrie tessili, abbigliamento e articoli in pelle 4,93 5,03 5,38 5,83 7,32 7,28 7,43 7,69
industria del legno e dell’arredamento 4,93 5,11 5,45 6,13 7,71 7,83 8,15 8,55
Fabbricazione di carta e stampa 4,50 4,71 4,91 5,48 7,72 7,65 7,65 7,79
Fabbricazione di raffinati del petrolio,
prodotti chimici e farmaceutici 3,17 3,45 3,61 4,17 8,08 7,92 8,02 8,47
Fabbricazione di articoli in gomma e materie plastiche 4,15 4,22 4,53 5,15 7,25 7,33 7,65 8,09
Metallurgia, fabbricazione di prodotti in metallo
e lavorazione di minerali non metalliferi 4,31 4,47 4,78 5,43 8,05 8,04 8,31 8,73
Fabbricazione di prodotti elettronici,
apparecchiature elettriche e non elettriche 4,26 4,44 4,94 5,44 7,46 7,41 7,75 7,82
Fabbricazione di macchinari 4,62 4,76 5,04 5,62 6,27 6,22 6,44 6,72
Fabbricazione di autoveicoli e altri mezzi di trasporto 4,67 4,96 5,43 5,71 7,61 7,30 7,43 7,94
Altre attività manifatturiere 5,70 5,89 6,18 6,69 8,15 8,14 8,54 8,81
Fornitura di energia elettrica, gas, vapore e aria
condizionata 3,26 3,77 4,08 4,42 6,78 8,39 7,77 7,25
Fornitura di acqua, reti fognarie,
attività di gestione dei rifiuti e risanamento 4,62 4,76 5,16 5,43 7,78 7,74 8,11 9,00
Costruzioni 5,90 6,16 6,51 6,94 8,60 8,75 8,88 9,17
Commercio all’ingrosso e al dettaglio,
riparazione di autoveicoli e motocicli 5,10 5,25 5,54 6,11 7,94 8,07 8,29 8,62
Trasporto e magazzinaggio 5,20 5,44 5,77 6,28 8,62 8,70 8,89 9,27
Attività dei servizi di alloggio e di ristorazione 6,98 7,09 7,32 7,86 8,84 8,82 9,16 9,43
Servizi di informazione e comunicazione 5,20 5,32 5,42 5,89 8,86 9,05 9,21 9,24
Attività immobiliari 5,32 5,58 5,83 6,15 6,47 6,87 7,05 7,22
Attività professionali, scientifiche e tecniche 4,10 4,16 4,73 5,05 7,33 7,51 7,83 8,17
noleggio, agenzie di viaggio,
servizi di supporto alle imprese 5,49 5,69 5,94 6,44 8,60 8,69 9,04 9,25
Attività residuali 4,96 5,20 5,43 5,73 7,16 7,46 7,52 7,75
Totale 5,00 5,19 5,49 6,00 7,75 7,87 8,10 8,42
Per memoria: Imprese (a+b) 5,12 5,30 5,60 6,09
Fonte: Rilevazione analitica sui tassi di interesse attivi. Per la definizione delle serie cfr. la sezione: Note metodologiche.

BANCA D’ITALIA
Tassi di interesse bancari sui prestiti in euro alle società non finanziarie: nuove operazioni (1)
(valori percentuali)
PERiOdi
Totale Prestiti fino a 1 milione di euro Prestiti oltre 1 milione di euro
Totale per
memoria:
prestiti
per altri
scopi alle
famiglie
produttrici
Per periodo di determinazione
iniziale del tasso
fino
a 1 anno
tra
1 e 5 anni
oltre
5 anni
Tavola a14.9
Totale Per periodo di determinazione
iniziale del tasso
fino
a 1 anno
tra
1 e 5 anni
2008 – dic. 4,52 5,34 .... 5,31 6,06 5,59 4,19 4,17 4,63 4,74
2009 – dic. 2,17 3,03 .... 2,95 4,37 5,18 1,82 1,78 2,25 3,57
2010 – dic. 2,79 3,24 3,72 3,18 4,48 4,88 2,56 2,56 2,33 3,94
2011 – gen. 2,69 3,26 3,89 3,22 4,64 5,01 2,35 2,36 1,84 3,38
feb. 2,79 3,32 3,92 3,28 4,82 5,15 2,49 2,50 1,92 4,20
mar. 2,88 3,38 4,11 3,33 4,79 5,31 2,59 2,60 1,59 3,88
apr. 3,01 3,57 4,26 3,53 5,06 5,45 2,69 2,67 4,21 4,02
mag. 2,96 3,65 4,48 3,61 5,19 5,52 2,59 2,59 1,98 4,31
giu. 3,18 3,71 4,56 3,68 5,10 5,52 2,91 2,90 2,98 3,91
lug. 3,34 3,99 4,78 3,96 5,14 5,43 2,98 2,98 2,66 4,42
ago. 3,42 4,15 5,08 4,13 5,06 5,52 3,00 3,00 2,83 5,18
set. 3,44 4,16 5,13 4,13 5,21 5,35 3,05 3,04 3,09 4,35
ott. 3,74 4,42 5,37 4,40 5,60 5,55 3,37 3,36 3,94 4,82
nov. 3,86 4,62 5,78 4,58 5,85 6,03 3,44 3,43 4,60 4,49
dic. 4,18 4,98 5,77 4,95 5,85 6,03 3,80 3,80 3,66 4,43
2012 – gen. 4,06 5,01 6,09 4,98 6,42 6,06 3,47 3,46 3,68 4,93
feb. 3,79 4,96 6,32 4,92 6,39 6,48 3,09 3,09 2,15 4,62
mar. 3,59 4,77 6,08 4,74 6,15 6,38 2,91 2,89 3,71 4,56
(1) Cfr. la sezione: Note metodologiche.
oltre
5 anni
Appendice
Relazione Annuale 2011
131

132
PERiOdi
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Tassi di interesse bancari sui prestiti in euro alle famiglie: nuove operazioni (1)
(valori percentuali)
Tavola a14.10
Prestiti per l’acquisto di abitazioni Credito al consumo Prestiti per altri scopi TAEG
Totale Per periodo di determinazione
iniziale del tasso
fino
a
1 anno
tra
1 e 5
anni
tra
5 e 10
anni
oltre
10
anni
Totale Per periodo di determinazione
iniziale del tasso
fino
a
1 anno
tra
1 e 5
anni
oltre
5
anni
Per periodo di determinazione
iniziale del tasso
fino
a
1 anno
tra
1 e 5
anni
oltre
5
anni
Prestiti
per
l’acquisto
di
abitazioni
Credito
al
consumo
2008 – dic. 5,09 4,91 4,98 5,08 5,21 9,29 11,42 8,64 8,15 6,18 6,30 5,54 5,19 10,19
2009 – dic. 2,88 2,24 3,35 4,05 4,92 8,33 9,86 8,28 6,96 4,01 4,92 5,28 3,01 9,87
2010 – dic. 2,97 2,52 3,48 4,01 4,30 6,71 6,63 6,65 6,81 4,06 5,04 4,95 3,18 8,33
2011 – gen. 3,15 2,58 3,58 4,04 4,22 7,24 7,22 6,99 7,39 4,47 5,16 5,24 3,36 8,78
feb. 3,08 2,59 3,67 4,18 4,37 7,46 7,32 7,31 7,66 4,49 5,33 5,37 3,30 8,88
mar. 2,99 2,61 3,81 4,34 4,74 7,42 7,24 7,38 7,58 4,54 5,32 5,43 3,23 8,74
apr. 3,04 2,68 3,84 4,43 4,85 7,56 7,35 7,47 7,77 4,39 5,47 5,54 3,29 8,84
mag. 3,09 2,77 3,99 4,51 4,84 7,63 7,39 7,50 7,89 4,75 5,54 5,45 3,38 8,92
giu. 3,16 2,85 3,95 4,36 4,82 7,71 7,55 7,60 7,92 4,88 5,66 5,46 3,44 9,14
lug. 3,21 2,92 3,96 4,21 4,78 7,74 7,43 7,58 8,06 4,79 5,57 5,45 3,51 9,11
ago. 3,43 3,14 3,89 4,35 4,89 7,83 7,74 7,55 8,04 5,00 5,65 5,51 3,70 9,23
set. 3,42 3,14 3,58 4,08 4,64 7,88 7,91 7,54 8,06 4,96 5,02 5,46 3,69 9,24
ott. 3,54 3,26 3,87 4,11 4,44 7,96 8,18 7,54 8,04 5,03 5,98 5,41 3,81 9,31
nov. 3,70 3,33 4,03 4,16 4,60 7,80 8,02 7,32 7,93 5,13 5,18 5,61 3,98 9,07
dic. 4,03 3,64 4,25 4,70 4,99 7,79 8,00 7,24 8,00 4,92 5,92 5,93 4,27 9,11
2012 – gen. 4,26 3,86 4,59 5,06 5,14 8,48 8,94 7,74 8,63 5,25 6,72 6,21 4,55 9,91
feb. 4,33 3,99 4,72 5,19 5,15 8,64 9,09 7,99 8,71 5,66 6,60 6,38 4,61 10,10
mar. 4,27 3,89 4,77 5,14 5,21 8,51 8,88 8,13 8,48 5,35 6,63 5,87 4,54 9,99
(1) da giugno 2010, per effetto del Regolamento BCE/2009/7, alcune serie storiche dei tassi di interesse registrano una discontinuità statistica. Per maggiori dettagli cfr. la sezione:
Note metodologiche.

PERiOdi
BANCA D’ITALIA
Totale Prestiti per l’acquisto
di abitazioni
Tassi di interesse bancari sui prestiti in euro: consistenze (1)
(valori percentuali)
Totale di cui
con durata:
tra
1 e 5
anni
oltre
5
anni
Tavola a14.11
Famiglie Società non finanziarie Famiglie
e società
non finanziarie
Totale
fino a
1 anno
Credito al consumo
e altri prestiti con durata:
fino a
1 anno
di cui:
conti
correnti
attivi
(2)
di cui:
finanziamenti
con
carte di
credito
tra
1 e 5
anni
oltre
5
anni
Totale Prestiti con durata: Prestiti
con durata
fino a
1 anno
di cui:
conti
correnti
attivi (2)
tra
1 e 5
anni
oltre
5
anni
fino a 1 anno
2008 – dic. 6,45 5,63 5,76 5,62 8,59 8,78 .... 8,21 6,69 5,89 6,35 6,64 5,33 5,71 6,65 6,93
2009 – dic. 4,69 3,76 4,16 3,76 6,56 6,60 .... 7,52 5,04 3,21 3,81 4,28 2,79 2,89 4,21 4,64
2010 – dic. 4,31 3,53 4,14 3,53 6,61 7,10 15,79 6,15 4,80 3,15 3,52 4,08 2,99 2,91 3,97 4,64
2011 – gen. 4,34 3,54 4,15 3,53 6,74 7,07 15,80 6,12 4,81 3,22 3,63 4,25 2,99 2,97 4,07 4,75
feb. 4,33 3,52 4,12 3,52 6,76 7,08 15,79 6,10 4,81 3,24 3,68 4,28 2,96 2,97 4,11 4,78
mar. 4,32 3,52 4,09 3,52 6,73 7,02 15,76 6,09 4,81 3,25 3,66 4,23 3,00 3,00 4,10 4,73
apr. 4,36 3,56 4,09 3,56 6,84 7,18 15,74 6,11 4,85 3,35 3,80 4,33 3,14 3,06 4,24 4,85
mag. 4,41 3,61 4,09 3,61 6,85 7,19 15,73 6,13 4,89 3,42 3,90 4,47 3,20 3,11 4,33 4,96
giu. 4,43 3,64 4,08 3,63 6,86 7,19 15,71 6,16 4,91 3,51 3,98 4,53 3,33 3,18 4,39 5,00
lug. 4,50 3,71 4,14 3,71 6,93 7,23 15,76 6,22 5,00 3,68 4,18 4,58 3,44 3,36 4,56 5,06
ago. 4,54 3,75 4,12 3,75 6,97 7,28 15,77 6,23 5,02 3,75 4,32 4,72 3,46 3,38 4,70 5,18
set. 4,54 3,74 4,10 3,73 7,07 7,38 15,75 6,25 5,02 3,79 4,38 4,77 3,49 3,39 4,77 5,24
ott. 4,55 3,74 4,10 3,74 7,21 7,52 15,76 6,26 5,03 3,88 4,60 5,00 3,53 3,41 4,98 5,46
nov. 4,56 3,74 4,10 3,74 7,22 7,53 15,74 6,27 5,04 3,94 4,69 5,04 3,57 3,43 5,05 5,49
dic. 4,51 3,69 4,08 3,69 7,17 7,44 15,77 6,25 5,01 4,04 4,97 5,27 3,62 3,43 5,29 5,67
2012 – gen. 4,50 3,64 4,04 3,64 7,31 7,60 15,74 6,25 4,99 4,05 5,04 5,35 3,59 3,38 5,37 5,75
feb. 4,43 3,56 4,01 3,56 7,30 7,57 15,66 6,25 4,96 4,01 4,99 5,33 3,56 3,34 5,33 5,73
mar. 4,39 3,50 4,00 3,49 7,30 7,57 15,64 6,25 4,94 3,96 5,04 5,39 3,40 3,28 5,37 5,79
Appendice
Relazione Annuale 2011
di cui:
conti
correnti
attivi
(2)
(1) da giugno 2010, per effetto del Regolamento BCE/2009/7, alcune serie storiche dei tassi di interesse registrano una discontinuità statistica. Per maggiori dettagli cfr. la nota (2) e
la sezione: Note metodologiche. – (2) da giugno 2010 includono anche i prestiti rotativi, gli anticipi tecnici e i finanziamenti erogati con carte di credito.
133

134
Anni
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Mercato finanziario: emissioni di valori mobiliari da parte di emittenti italiani (1)
(milioni di euro)
Titoli del settore pubblico e obbligazioni
Settore pubblico
Titoli di Stato
BOT CTZ CCT BTP (2) BTP €i (3) Prestiti della
Repubblica (4)
Emissioni lorde
Tavola a15.1
Altri Totale
2007 229.552 27.095 21.350 115.839 16.130 5.400 .. 415.366
2008 267.548 33.987 17.108 140.305 18.017 12.776 .. 489.741
2009 267.546 42.462 25.812 176.920 17.330 8.232 .. 538.302
2010 210.642 37.189 34.322 176.633 14.843 9.243 .. 482.872
2011 205.813 32.737 20.569 155.081 15.510 11.375 .. 441.086
Rimborsi
2007 224.030 27.701 21.649 101.012 .. 9.876 50 384.318
2008 248.097 30.278 24.900 84.612 14.194 19.757 50 421.888
2009 275.203 24.486 44.945 94.274 487 9.226 50 448.671
2010 220.684 29.948 41.337 90.194 13.814 7.899 50 403.926
2011 204.174 37.301 33.426 93.048 1.467 14.579 50 384.045
2007 – 1.929 -178 1.595 78 107 .. 3.531
2008 – 2.451 -101 942 310 61 .. 3.663
2009 – 1.387 631 -562 481 24 .. 1.961
2010 – 1.171 269 -1.213 79 29 .. 335
2011 – 2.114 1.019 5.503 753 133 .. 9.522
Scarti
Emissioni nette
2007 5.522 -2.535 -121 13.232 16.052 -5.739 -50 26.361
2008 19.451 1.258 -7.691 54.751 3.512 -9.136 -50 62.095
2009 -7.657 16.589 -19.765 83.208 16.363 -484 -50 88.204
2010 -10.042 6.070 -7.285 87.652 950 1.513 -50 78.808
2011 1.639 -6.677 -13.876 56.530 13.291 -3.572 -50 47.285
Cedole e dividendi (9)
2007 5.685 1.299 7.776 38.207 1.209 3.137 – 57.313
2008 6.034 2.087 8.436 38.818 1.609 2.729 – 59.713
2009 1.820 1.962 5.136 42.930 1.765 2.550 – 56.163
2010 1.620 2.370 1.741 46.239 2.159 2.605 – 56.734
2011 (10) 1.873 1.249 2.866 44.775 2.571 2.540 – 55.874
(1) Crf. la sezione: Note metodologiche. – (2) Sono inclusi i BTP emessi a dicembre 1993 per il finanziamento del conto di disponibilità del Tesoro. – (3) i rimborsi dei BTP €i (BTP
indicizzati all’inflazione dell’area dell’euro) sono calcolati sul capitale nominale non rivalutato. – (4) Le emissioni nette dei Prestiti della Repubblica includono sfasamenti contabili. –
(5) Sono inclusi i titoli emessi da infrastrutture spa per il finanziamento dell’infrastruttura ferroviaria per il “Sistema alta velocità/alta capacità”. – (6) dal 2011, sono incluse le
obbligazioni con garanzia statale emesse ai sensi del decreto legge 6.12.2011, n. 201. – (7) dal 2011, sono incluse le cedole pagate sulle obbligazioni emesse dalle società
veicolo per la cartolarizzazione. – (8) Le emissioni si riferiscono alle operazioni a pagamento. Per i rimborsi, valore di mercato delle azioni proprie riacquistate e annullate. Sono
escluse le operazioni di annullamento di azioni in seguito a fusioni e incorporazioni. – (9) i valori si riferiscono ai soli titoli a tasso fisso, ad eccezione dei CCT e delle obbligazioni
bancarie. – (10) dati provvisori.
continua

Anni
BANCA D’ITALIA
Mercato finanziario: emissioni di valori mobiliari da parte di emittenti italiani (1)
(milioni di euro)
Aziende
autonome
e Ente FS
(5)
segue: Tavola a15.1
Titoli del settore pubblico e obbligazioni Azioni quotate
Settore pubblico Obbligazioni Totale titoli del
Enti Territoriali Totale Banche (6) imprese
e intermediari
finanziari (7)
Emissioni lorde
settore pubblico
e obbligazioni
di società
italiane (8)
2007 .. 972 416.338 158.398 58.895 217.293 633.631 5.441
2008 .. 703 490.444 228.939 112.066 341.005 831.449 7.700
2009 .. 250 538.552 239.042 90.517 329.559 868.111 18.541
2010 .. 162 483.034 196.519 35.314 231.833 714.867 6.855
2011 .. 5 441.091 312.248 57.586 369.834 810.925 11.862
Rimborsi
2007 .. 1.135 385.453 94.291 35.766 130.057 515.510 988
2008 .. 1.110 422.998 106.751 42.015 148.766 571.764 363
2009 704 1.788 451.163 159.961 32.548 192.509 643.672 256
2010 .. 1.869 405.795 208.309 59.293 267.602 673.397 4
2011 .. 1.201 385.246 205.342 62.567 267.909 653.155 ..
2007 .. .. 3.531 603 63 666 4.197 –
2008 .. .. 3.663 872 31 903 4.566 –
2009 .. .. 1.961 910 84 994 2.955 –
2010 .. .. 335 748 97 845 1.180 –
2011 .. .. 9.522 1.189 .. 1.189 10.711 –
Scarti
Emissioni nette
2007 .. -162 26.199 63.504 23.066 86.570 112.769 4.453
2008 .. -407 61.688 121.316 70.020 191.336 253.024 7.337
2009 -704 -1.538 85.962 78.171 57.885 136.056 222.018 18.285
2010 .. -1.707 77.101 -12.538 -24.076 -36.614 40.487 6.851
2011 .. -1.196 46.089 105.718 -4.981 100.737 146.826 11.862
Cedole e dividendi (9)
2007 428 1.427 59.168 19.684 2.545 22.229 81.397 30.625
2008 447 1.425 61.585 27.522 2.803 30.325 91.910 39.072
2009 469 1.415 58.047 21.104 2.889 23.993 82.040 21.309
2010 389 1.364 58.487 16.219 3.445 19.665 78.151 16.036
2011 (10) 388 876 57.138 18.526 6.519 25.045 82.183 17.009
(1) Crf. la sezione: Note metodologiche. – (2) Sono inclusi i BTP emessi a dicembre 1993 per il finanziamento del conto di disponibilità del Tesoro. – (3) i rimborsi dei BTP €i (BTP
indicizzati all’inflazione dell’area dell’euro) sono calcolati sul capitale nominale non rivalutato. – (4) Le emissioni nette dei Prestiti della Repubblica includono sfasamenti contabili. –
(5) Sono inclusi i titoli emessi da infrastrutture spa per il finanziamento dell’infrastruttura ferroviaria per il “Sistema alta velocità/alta capacità”. – (6) dal 2011, sono incluse le
obbligazioni con garanzia statale emesse ai sensi del decreto legge 6.12.2011, n. 201. – (7) dal 2011, sono incluse le cedole pagate sulle obbligazioni emesse dalle società
veicolo per la cartolarizzazione. – (8) Le emissioni si riferiscono alle operazioni a pagamento. Per i rimborsi, valore di mercato delle azioni proprie riacquistate e annullate. Sono
escluse le operazioni di annullamento di azioni in seguito a fusioni e incorporazioni. – (9) i valori si riferiscono ai soli titoli a tasso fisso, ad eccezione dei CCT e delle obbligazioni
bancarie. – (10) dati provvisori.
Totale
Appendice
Relazione Annuale 2011
135

136
PERiOdi
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
BOT
fino a 3 mesi
Rimborsi dei titoli di Stato italiani (1)
(milioni di euro)
BOT
da 3 a 6 mesi
BOT
oltre 6 mesi
Tavola a15.2
BTP BTP€i CCT CTZ Totale
2012 – gen. – 7.500 7.700 – – – – 15.200
feb. – 8.710 8.025 25.808 – – 10.600 53.143
mar. – 8.800 8.250 14.871 – 12.277 – 44.199
apr. – 9.350 8.250 15.065 – – 12.274 44.939
1°-20 mag. – – 6.600 – – – – 6.600
Consistenze al 21 maggio 2012 9.500 60.434 98.478 985.434 121.047 134.608 60.868 1.470.370
2012 – 21-31 mag. – 12.168 – – – – – 12.168
giu. 3.500 13.400 6.115 – – – – 23.015
lug. 3.000 8.000 7.425 17.055 – – – 35.480
ago. 3.000 9.013 7.150 – – – 11.501 30.664
set. – 8.504 8.250 – 10.438 – – 27.192
ott. – 9.350 7.700 18.373 – – – 35.423
nov. – – 5.500 – – 13.476 – 18.976
dic. – – 14.200 18.686 – – 11.833 44.719
2013 – gen. – – 8.500 – – – – 8.500
feb. – – 9.153 21.009 – – – 30.161
mar. – – 8.685 – – – – 8.685
apr. – – 8.800 16.700 – – 12.442 37.942
mag. – – 7.000 – – – – 7.000
giu. – – – 17.167 – – – 17.167
lug. – – – – – 14.260 – 14.260
ago. – – – 24.696 – – – 24.696
set. – – – – – – 10.601 10.601
ott. – – – – – – – –
nov. – – – 17.819 – – – 17.819
dic. – – – 20.006 – – – 20.006
2014 – – – 89.854 15.050 26.385 14.492 145.781
2015 – – – 115.459 – 29.994 – 145.453
2016 – – – 57.988 13.884 14.546 – 86.418
2017 – – – 61.388 14.032 25.268 – 100.688
2018 – – – 49.488 – 10.680 – 60.168
2019 – – – 72.304 16.183 – – 88.487
2020 – – – 70.908 – – – 70.908
2021 – – – 77.403 13.529 – – 90.933
2022 – – – 28.492 – – – 28.492
Tra il 2023 e il 2041 – – – 190.639 37.930 – – 228.569
(1) Cfr. la sezione: Note metodologiche.

2009
inVESTiTORi
BANCA D’ITALIA
Mercato finanziario italiano: acquisti netti di titoli per emittente e investitore (1)
(valori di mercato; milioni di euro)
Settore pubblico Banche
(3)
Titoli di Stato Aziende Enti Totale
autonome territoriali
di cui: Totale Gruppo FS
e altri
BOT CTZ CCT BTP
(2)
Tavola a15.3
imprese Totale
e del settore
altri inter- pubblico
mediari e delle
finanziari obbligazioni
Intermediari finanziari 26.573 11.315 -11.748 50.368 76.300 -1.318 -854 74.127 50.996 3.593 128.716
Banca centrale .. .. -3.530 6.516 3.213 .. .. 3.213 1.792 .. 5.005
Banche 18.643 3.425 -6.341 27.862 43.931 -897 -836 42.198 46.963 7.795 96.956
istituti di previdenza 62 569 655 2.718 4.003 -1 .. 4.002 -29 -16 3.957
istituti di assicurazione 1.301 3.600 222 19.035 23.402 .. -10 23.392 2.368 -2.859 22.901
Fondi comuni 6.567 3.721 -2.753 -5.762 1.750 -420 -8 1.322 -98 -1.327 -103
Resto del mondo (4) 36.965 3.204 -2.433 33.249 67.419 873 -2.816 65.476 -10.542 -3.200 51.735
Altri investitori (5) -71.195 2.070 -5.584 15.954 -55.515 -259 2.133 -53.640 37.717 57.492 41.568
Totale -7.657 16.589 -19.765 99.571 88.204 -704 -1.538 85.962 78.171 57.885 222.018
2010
Intermediari finanziari 1.396 2.696 2.264 90.516 99.763 65 -656 99.172 2.851 -16.103 85.920
Banca centrale 248 49 -3.653 8.679 5.593 .. .. 5.593 1.840 -21 7.412
Banche 2.391 926 7.716 33.172 44.904 41 -649 44.295 2.804 -20.079 27.021
istituti di previdenza 644 347 243 1.728 2.962 24 2 2.988 -60 37 2.965
istituti di assicurazione 362 -854 3.233 44.289 48.656 .. -8 48.648 -2.158 3.937 50.427
Fondi comuni -2.248 2.228 -5.276 2.648 -2.352 .. -1 -2.353 425 23 -1.905
Resto del mondo (4) 1.316 10.599 8.698 42.794 65.007 -121 -890 63.997 1.200 1.995 67.192
Altri investitori (5) -12.754 -7.226 -18.247 -44.708 -85.961 56 -161 -86.068 -16.589 -9.968 -112.625
Totale -10.042 6.070 -7.285 88.602 78.808 .. -1.707 77.101 -12.538 -24.076 40.487
2011 (6)
Intermediari finanziari 11.234 -9.121 -10.632 66.258 57.131 -53 -318 56.759 85.573 -2.076 140.256
Banca centrale -94 46 -2.462 24.784 22.225 .. .. 22.225 31 .. 22.256
Banche 7.116 244 -1.888 19.614 25.517 -103 -318 25.096 89.852 -722 114.226
istituti di previdenza 766 49 -440 1.565 1.940 50 .. 1.990 926 3 2.919
istituti di assicurazione 215 -657 -2.351 28.492 25.977 .. .. 25.977 -5.046 -1.292 19.639
Fondi comuni 3.230 -8.803 -3.491 -8.198 -18.528 .. .. -18.529 -190 -65 -18.784
Resto del mondo (4) -22.111 -1.758 -3.590 -40.432 -73.011 154 -607 -73.464 -606 -744 -74.813
Altri investitori (5) 12.516 4.201 346 43.995 63.165 -101 -271 62.794 20.751 -2.162 81.383
Totale 1.639 -6.677 -13.876 69.821 47.285 .. -1.196 46.089 105.718 -4.981 146.826
(1) Per le modalità di calcolo cfr. la sezione: Note metodologiche. L’eventuale mancata quadratura dell’ultima cifra è dovuta agli arrotondamenti. – (2) Sono inclusi i titoli emessi da
infrastrutture spa per il finanziamento dell’infrastruttura ferroviaria per il “Sistema alta velocità/alta capacità”. – (3) dal 2011, sono inclusi i titoli emessi con garanzia statale ai sensi
del decreto legge 6.12.2011, n. 201. – (4) Sono esclusi i titoli delle aziende autonome e dell’ente Ferrovie dello Stato. – (5) i valori attribuiti a questa categoria di investitori si ottengono
come poste residuali e includono eventuali sfasamenti, in particolare per il 2010. – (6) dati provvisori.
Appendice
Relazione Annuale 2011
137

138
2009
inVESTiTORi
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Mercato finanziario italiano: consistenze di titoli per emittente e investitore (1)
(valori nominali; milioni di euro)
Tavola a15.4
Settore pubblico Banche imprese Totale
(3) e del settore
Titoli di Stato
di cui: Totale
Aziende Enti
autonome territoriali
Gruppo FS
e altri
Totale
altri inter- pubblico
mediari e delle
finanziari obbligazioni
(4)
BOT CTZ CCT BTP
(2)
Intermediari finanziari 38.359 38.620 93.659 258.082 439.666 210 15.972 455.848 257.040 85.189 798.077
Banca centrale .. .. 9.930 50.267 60.960 .. .. 60.960 1.955 317 63.232
Banche 18.317 18.111 43.572 68.683 153.671 153 15.823 169.647 210.394 73.767 453.808
istituti di previdenza 546 1.339 2.577 11.094 15.556 43 .. 15.598 1.378 242 17.218
istituti di assicurazione 2.369 6.027 20.176 102.134 134.644 .. 137 134.781 38.669 7.465 180.915
Fondi comuni 17.127 13.143 17.405 25.904 74.835 14 12 74.862 4.644 3.398 82.904
Resto del mondo 66.784 20.484 11.063 583.511 722.583 6.562 16.656 745.800 164.631 144.512 1.054.943
Altri investitori (5) 34.953 5.644 58.877 158.633 266.992 2.678 897 270.568 397.930 127.187 795.685
Totale 140.096 64.748 163.599 1.000.226 1.429.241 9.450 33.525 1.472.216 819.601 356.888 2.648.705
2010
Intermediari finanziari 44.187 39.356 95.260 351.891 545.028 247 15.726 561.001 255.438 163.774 980.212
Banca centrale 250 50 6.284 58.523 65.820 .. .. 65.820 3.774 606 70.200
Banche 25.153 17.880 50.843 106.287 206.112 180 15.584 221.876 208.877 150.671 581.424
istituti di previdenza 1.190 1.686 2.820 12.822 18.518 67 2 18.587 1.318 279 20.184
istituti di assicurazione 2.731 5.173 23.409 146.423 183.300 .. 129 183.429 36.512 11.402 231.343
Fondi comuni 14.863 14.567 11.905 27.836 71.278 .. 11 71.289 4.956 816 77.061
Resto del mondo 68.296 31.052 20.023 624.702 790.316 6.283 15.740 812.338 163.895 146.050 1.122.283
Altri investitori (5) 17.571 1.581 41.300 111.101 173.175 2.920 514 176.610 387.722 23.395 587.728
Totale 130.054 71.989 156.583 1.087.694 1.508.519 9.450 31.980 1.549.949 807.055 333.219 2.690.223
2011 (6)
Intermediari finanziari 55.648 30.441 83.762 417.182 603.085 383 14.974 618.440 340.306 174.231 1.132.976
Banca centrale 160 105 3.909 84.562 89.399 .. .. 89.399 3.816 606 93.820
Banche 31.867 17.954 48.084 123.609 230.684 266 14.831 245.781 298.023 162.560 706.364
istituti di previdenza 1.956 1.735 2.380 14.387 20.458 117 2 20.576 2.244 283 23.103
istituti di assicurazione 2.946 4.516 21.058 174.916 209.277 .. 129 209.406 31.465 10.110 250.981
Fondi comuni 18.719 6.131 8.332 19.708 53.267 .. 12 53.278 4.758 672 58.708
Resto del mondo 46.396 29.502 16.063 578.258 711.260 5.188 14.768 731.217 152.274 136.442 1.019.933
Altri investitori (5) 29.649 7.482 43.902 168.330 250.962 3.879 1.109 255.951 421.625 17.863 695.440
Totale 131.693 67.425 143.727 1.163.770 1.565.307 9.450 30.851 1.605.608 914.205 328.536 2.848.349
(1) Per le modalità di calcolo cfr. la sezione: Note metodologiche. L’eventuale mancata quadratura dell’ultima cifra è dovuta agli arrotondamenti. – (2) Sono inclusi i titoli emessi da
infrastrutture spa per il finanziamento dell’infrastruttura ferroviaria per il “Sistema alta velocità/alta capacità”. – (3) dal 2011, includono le obbligazioni emesse con garanzia statale
ai sensi del decreto legge 6.12.2011, n. 201. – (4) dal 2010 include, per le banche, i titoli emessi da società veicolo relativi ad attività proprie cartolarizzate e non cancellate. –
(5) i valori attribuiti a questa categoria di investitori si ottengono come poste residuali e includono eventuali sfasamenti, in particolare per il 2010. – (6) dati provvisori.

anche e intermediari non bancari

BANCA D’ITALIA
Evoluzione e composizione dei gruppi bancari e dei gruppi di SIM (1)
Voci
consistenze
al
31.12.2010
Gruppi bancari Gruppi di SiM
Variazioni
complessive
(2)
consistenze
al
31.12.2011
consistenze
al
31.12.2010
Variazioni
complessive
(2)
Tavola a16.1
consistenze
al
31.12.2011
Numero gruppi 76 1 77 19 1 20
Banche 205 -17 188 – – –
Società finanziarie 265 -17 248 48 – 48
di cui:
finanziarie di partecipazione 20 -1 19 15 – 15
società di factoring 13 1 14 – – –
società di credito al consumo 24 -1 23 – – –
società di leasing finanziario 28 -1 27 – – –
altre finanziarie di credito 5 -1 4 – – –
società di intermediazione mobiliare 11 -2 9 22 1 23
società di gestione di fondi comuni 35 -5 30 6 – 6
società di merchant banking 6 -2 4 – – –
società di incasso e pagamento 10 -1 9 – – –
altre società finanziarie 113 -4 109 5 -1 4
Società strumentali (3) 94 -1 93 12 -1 11
Totale Italia 564 -35 529 60 -1 59
Italia
Estero
Banche 98 -9 89 – – –
Società finanziarie 338 -20 318 6 – 6
di cui:
finanziarie di partecipazione 49 -3 46 – – –
società di factoring 7 -1 6 – – –
società di credito al consumo 1 – 1 – – –
società di leasing finanziario 46 – 46 – – –
altre finanziarie di credito – – – – – –
società di intermediazione mobiliare – – – – – –
società di gestione di fondi comuni 33 -2 31 4 – 4
società di merchant banking 4 – 4 1 – 1
altre società finanziarie 198 -14 184 1 – 1
Società strumentali (3) 81 -4 77 – – –
Totale estero 517 -33 484 6 – 6
Totale generale 1.081 -68 1.013 66 -1 65
(1) Nella tavola sono riportati i dati relativi ai gruppi bancari registrati nell’Albo ex art. 64 del TUB e ai gruppi di SiM registrati nell’Albo ex art. 11 del TUF. – (2) Variazioni del numero
dei soggetti presenti nei gruppi per operazioni di concentrazione, acquisizioni e cessioni di società, costituzione di nuove società, inclusione nel gruppo di società già controllate,
fusioni, liquidazioni. – (3) Società che svolgono attività ausiliaria nei confronti di società ed enti del gruppo (ad es. gestione immobili e servizi informatici).
Appendice
Relazione Annuale 2011
141

142
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
AreA GeoGrAFicA
Presenza all’estero delle banche italiane
31 dicembre 2010 31 dicembre 2011
Succursali Filiazioni Succursali Filiazioni
europa 50 93 48 85
Albania – 2 – 2
Austria 2 11 2 11
Belgio – 1 – 1
Bosnia ed Erzegovina – 3 – 3
Bulgaria – 1 – 1
Croazia – 7 – 7
Francia 9 4 9 4
Germania 6 5 6 5
Irlanda – 2 – 2
Lettonia – 1 – 1
Lussemburgo – 10 – 9
Moldavia – 1 – 1
Paesi Bassi 1 – 1 –
Polonia – 3 – 3
Principato di Monaco – 2 – 1
Regno Unito 7 – 6 –
Repubblica Ceca – 2 – 1
Repubblica Slovacca – 2 – 2
Romania 22 3 22 3
Russia – 4 – 3
San Marino – 2 – 1
Spagna 3 1 2 1
Serbia – 3 – 3
Slovenia – 2 – 2
Svizzera – 14 – 11
Ucraina – 3 – 3
Ungheria – 4 – 4
Africa e Medio oriente 1 1 1 1
Dubai 1 – 1 –
Egitto – 1 – 1
America centro–settentrionale 3 – 3 –
Stati Uniti 3 – 3 –
America del Sud – – – –
Asia 4 2 4 2
Cina 3 – 3 –
Giappone 1 – 1 –
Kazakistan – 1 – 1
Kirghizistan – 1 – 1
centri offshore 5 2 4 –
Bahama – – – –
Hong Kong 3 – 2 –
Isole Cayman 1 1 1 –
Singapore 1 1 1 –
Totale 63 98 60 88
Fonte: segnalazioni di vigilanza.
Tavola a16.2

Tipo
iNTerMediArio
BANCA D’ITALIA
Banche e Bancoposta: canali distributivi
31 dicembre 2010 31 dicembre 2011 (2)
Sportelli promo- Negozi ATM poS (1) Sportelli promo- Negozi
tori finanziari
tori finanziari
italia estero italia estero
Tavola a16.3
ATM poS (1)
Banche incluse
nei gruppi 28.024 63 25.208 1.518 38.678 1.305.103 28.049 60 25.149 1.602 37.020 1.351.652
di cui: banche spa 24.821 62 24.451 1.491 34.602 1.181.768 22.937 59 24.390 1.578 32.735 1.215.603
banche popolari 2.844 1 713 26 3.610 106.704 4.760 1 719 23 3.803 118.523
banche
di credito
cooperativo 358 – 44 1 466 16.631 352 – 40 1 482 17.526
succursali
di banche estere 1 – – – – – – – – – – –
Banche non incluse
nei gruppi 5.616 – 2.449 46 6.201 162.479 5.558 – 1.707 2 8.527 224.133
di cui: banche spa 687 – 1.858 44 1.012 29.165 612 – 1.212 1 3.056 85.423
banche popolari 618 – 146 1 754 17.639 552 – 138 – 683 17.300
banche
di credito
cooperativo 4.015 – 199 1 4.389 114.601 4.076 – 170 1 4.733 120.829
succursali
di banche estere 296 – 246 – 46 1.074 318 – 187 – 55 581
Totale banche 33.640 63 27.657 1.564 44.879 1.467.582 33.607 60 26.856 1.604 45.547 1.575.785
Bancoposta 13.340 – …. …. 6.478 …. 13.308 – …. …. 6.294 ….
(1) Sono compresi anche i poS allocati presso società finanziarie del gruppo. – (2) dati provvisori.
Appendice
Relazione Annuale 2011
143

144
periodi
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Banche residenti in Italia: situazione riassuntiva dei conti (1)
(consistenze di fine periodo in milioni di euro)
cassa prestiti (2) Titoli diversi da azioni (2)
Ai residenti in italia Ai residenti
in altri paesi
iFM Amministrazioni
pubbliche
Altri
residenti
dell’area
dell’euro
Al resto
del mondo
emessi da residenti in italia
iFM (3) Amministrazioni
pubbliche
Tavola a17.1
ATTIVO
Altri
residenti
2008 13.125 560.841 235.232 1.526.396 153.623 62.829 153.742 125.779 57.981
2009 11.647 574.183 247.678 1.552.593 112.370 62.906 210.947 163.245 64.878
2010 11.155 372.696 259.760 1.682.065 112.093 75.047 206.465 208.235 140.127
2011 – gen. 10.080 374.522 262.734 1.704.192 108.826 79.047 205.561 212.357 138.475
feb. 9.710 381.908 262.211 1.707.553 114.293 77.729 203.643 204.366 142.438
mar. 9.571 378.178 262.751 1.701.707 112.899 80.671 210.770 198.410 136.151
apr. 10.386 381.155 263.362 1.697.913 107.198 80.640 210.625 199.586 139.647
mag. 10.349 385.345 264.141 1.709.296 100.190 83.061 216.095 206.999 132.294
giu. 10.257 373.249 264.428 1.716.897 104.245 84.186 217.460 213.360 132.489
lug. 10.348 378.127 261.613 1.710.413 104.460 87.682 220.207 219.573 130.199
ago. 9.874 378.526 259.736 1.709.040 102.214 91.018 226.007 226.946 133.388
set. 10.067 404.495 258.513 1.726.297 116.374 95.223 237.236 225.281 132.838
ott. 10.324 406.617 258.325 1.724.538 116.087 93.565 236.546 223.294 143.895
nov. 10.443 413.900 257.565 1.725.846 111.287 94.544 242.700 219.132 148.611
dic. 11.515 408.671 258.359 1.712.144 117.045 99.939 294.904 224.114 151.592
2012 – gen. 10.344 393.790 254.549 1.719.377 108.169 98.651 327.537 252.223 159.098
feb. 9.889 387.298 257.301 1.707.916 106.613 97.934 347.167 281.710 162.921
mar. 9.747 387.319 267.557 1.712.082 112.199 102.239 350.336 304.886 148.078
periodi
Titoli diversi da azioni Azioni e partecipazioni emesse da immobiliz-
zazioni
emessi da
residenti
in altri paesi
dell’area
dell’euro
emessi
dal resto
del mondo
residenti in italia residenti
in altri paesi
iFM Altri
residenti
dell’area
dell’euro
resto
del mondo
Altre attività Totale attività
2008 60.481 15.582 86.763 60.756 59.612 12.236 81.155 368.430 3.634.564
2009 57.345 19.059 87.910 64.196 62.657 10.757 81.902 306.420 3.690.692
2010 53.584 18.052 74.436 71.815 63.864 11.601 84.015 305.102 3.750.113
2011 – gen. 53.767 17.900 77.629 69.018 66.061 11.602 84.158 294.931 3.770.859
feb. 53.040 17.463 78.073 69.395 65.896 11.544 84.099 293.708 3.777.069
mar. 53.395 17.244 78.207 69.959 66.185 11.758 84.125 278.201 3.750.180
apr. 55.734 17.260 78.757 71.340 68.068 11.754 84.312 278.771 3.756.509
mag. 56.438 17.380 79.599 76.193 66.548 11.938 84.463 291.484 3.791.814
giu. 58.492 16.953 77.969 70.260 65.576 11.014 83.170 279.991 3.779.996
lug. 59.014 16.216 77.855 68.147 66.043 11.643 83.197 309.804 3.814.541
ago. 58.081 15.582 77.576 67.311 65.616 10.758 83.059 328.765 3.843.495
set. 56.841 15.145 77.608 66.641 64.598 11.425 83.121 371.603 3.953.307
ott. 56.074 14.930 77.709 66.342 65.122 10.339 83.217 360.637 3.947.561
nov. 57.552 17.218 76.809 66.697 64.448 10.271 83.328 385.969 3.986.319
dic. 57.154 17.970 69.306 66.492 64.437 10.464 84.406 393.733 4.042.243
2012 – gen. 56.624 15.748 69.421 65.357 64.295 11.349 82.682 400.695 4.089.910
feb. 54.413 16.630 64.380 63.513 64.143 10.374 76.962 410.840 4.120.004
mar. 54.683 15.744 61.543 63.154 64.137 9.664 72.478 408.111 4.143.957
(1) Statistiche armonizzate del Sistema europeo di banche centrali. per la definizione delle voci cfr. la sezione: Note metodologiche. L’eventuale mancata quadratura dell’ultima cifra
è dovuta all’arrotondamento. – (2) da giugno 2010, per effetto del regolamento Bce/2008/32 e di alcune modifiche nelle segnalazioni statistiche di vigilanza, le serie storiche delle
consistenze dei prestiti e titoli registrano una discontinuità statistica. per maggiori dettagli cfr. la sezione: Note metodologiche, dove viene anche fornito l’ammontare della discontinuità
sulle principali voci interessate. cfr. anche la tavola a17.5. – (3) i dati comprendono le obbligazioni con garanzia statale ai sensi del decreto legge 6.12.2011, n. 201.
continua

periodi
BANCA D’ITALIA
Banche residenti in Italia: situazione riassuntiva dei conti (1)
(consistenze di fine periodo in milioni di euro)
iFM Amministrazione
centrale
depositi
segue: Tavola a17.1
di residenti in italia di residenti in altri paesi
dell’area dell’euro
Altre
Amministrazioni
pubbliche
PASSIVO
Altri residenti iFM Amministrazioni
pubbliche
e altri residenti
di cui:
connessi
con operazioni
di cessione crediti
(2)
2008 584.018 13.435 30.570 1.083.842 – 247.933 26.871
2009 569.733 16.164 29.737 1.155.565 – 207.304 24.424
2010 405.053 16.947 28.699 1.371.248 144.557 229.048 24.401
2011 – gen. 410.555 16.956 32.477 1.343.924 142.915 243.403 24.443
feb. 416.317 16.328 30.876 1.339.474 138.128 243.794 24.845
mar. 401.364 16.449 30.693 1.328.751 138.986 242.718 27.005
apr. 403.546 17.496 29.756 1.342.830 143.634 254.282 25.493
mag. 401.543 17.374 29.519 1.331.432 137.091 248.730 25.907
giu. 404.118 16.689 30.391 1.336.035 137.786 245.708 23.078
lug. 443.546 16.845 30.457 1.339.586 139.065 249.364 21.741
ago. 454.478 16.819 30.556 1.337.837 141.344 245.881 21.525
set. 494.584 16.654 29.867 1.344.232 140.524 246.125 22.697
ott. 499.404 17.509 29.451 1.350.286 151.245 249.490 21.904
nov. 544.693 17.354 28.958 1.314.021 156.661 241.803 21.981
dic. 591.456 15.132 29.341 1.334.145 159.414 223.300 23.167
2012 – gen. 581.823 15.786 30.147 1.331.423 166.518 219.816 22.951
feb. 581.125 15.592 26.240 1.360.527 170.172 212.817 23.290
mar. 644.045 15.744 27.573 1.362.612 153.927 195.549 24.255
periodi
depositi del resto
del mondo
di cui:
banche
obbligazioni
(3)
capitale e riserve
(4)
Altre passività
(4)
Totale passività
2008 195.736 161.207 740.521 276.427 435.212 3.634.564
2009 194.208 154.154 819.601 293.936 380.021 3.690.692
2010 189.734 146.748 807.081 349.435 328.466 3.750.113
2011 – gen. 186.908 142.949 807.086 363.069 342.039 3.770.859
feb. 193.185 147.755 811.385 368.463 332.403 3.777.070
mar. 188.360 144.000 832.162 368.296 314.381 3.750.179
apr. 182.083 138.951 834.959 370.058 296.007 3.756.509
mag. 191.201 145.788 845.974 373.877 326.257 3.791.815
giu. 189.211 143.416 844.003 379.941 310.822 3.779.996
lug. 169.371 124.319 847.183 382.172 314.277 3.814.541
ago. 165.693 118.598 848.161 382.362 340.184 3.843.495
set. 164.568 113.318 860.236 383.268 391.077 3.953.307
ott. 161.612 110.765 857.656 383.538 376.711 3.947.561
nov. 154.551 103.727 864.688 385.526 412.744 3.986.319
dic. 150.139 101.573 914.205 379.435 381.923 4.042.243
2012 – gen. 149.172 106.081 940.162 390.286 408.343 4.089.910
feb. 150.381 107.099 955.150 392.368 402.514 4.120.004
mar. 146.536 105.519 960.175 394.662 372.807 4.143.957
(1) Statistiche armonizzate del Sistema europeo di banche centrali. per la definizione delle voci cfr. la sezione: Note metodologiche. L’eventuale mancata quadratura dell’ultima cifra
è dovuta all’arrotondamento. – (2) da giugno 2010, la serie storica delle consistenze dei depositi registra una discontinuità statistica, dovuta alla inclusione delle somme rivenienti da
operazioni di cessione di crediti. per maggiori dettagli cfr. la sezione: Note metodologiche. – (3) i dati comprendono le obbligazioni con garanzia statale ai sensi del decreto legge
6.12.2011, n. 201. – (4) da giugno 2010 la voce “capitale e riserve” include i fondi rettificativi su esposizioni per cassa, in precedenza imputati alla voce “altre passività”.
Appendice
Relazione Annuale 2011
145

146
periodi
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Banche residenti in Italia:
raccolta in euro da altre Amministrazioni pubbliche e altri residenti (1)
(consistenze di fine periodo in milioni di euro)
depositi
in c/c
di residenti in italia
depositi
Tavola a17.2
depositi con durata prestabilita depositi
rimborsabili
pronti contro termine
Fino a 2 anni oltre 2 anni (2) con preavviso
di cui: con
controparti centrali (3)
2008 683.089 38.622 2.471 243.719 116.217 19.352
2009 760.399 53.017 2.938 263.691 85.230 37.145
2010 748.415 56.199 148.326 277.855 156.398 115.872
2011 – gen. 737.710 54.413 146.534 280.250 145.016 106.915
feb. 732.926 56.169 142.330 280.139 146.493 107.481
mar. 732.162 57.735 142.149 280.007 134.717 94.790
apr. 740.684 56.454 147.136 279.141 136.381 95.685
mag. 731.953 56.359 140.410 278.533 140.722 98.034
giu. 732.530 56.604 140.292 278.719 145.025 102.848
lug. 734.669 55.910 141.796 278.690 145.463 102.819
ago. 721.946 57.447 143.767 280.069 151.639 108.734
set. 725.333 58.597 142.881 279.330 154.602 112.597
ott. 721.819 64.570 153.775 279.120 147.711 107.539
nov. 694.358 71.587 159.252 279.480 125.801 87.726
dic. 727.207 84.205 162.065 282.632 95.379 68.580
2012 – gen. 696.282 96.798 168.440 284.422 103.834 77.912
feb. 691.028 111.696 172.235 284.350 115.877 91.050
mar. 702.179 124.044 156.151 286.187 110.038 86.916
periodi
depositi
in c/c
di residenti in altri paesi dell’area dell’euro depositi
depositi
con durata
prestabilita
depositi
rimborsabili
con
preavviso
pronti
contro
termine
del resto
del mondo
obbligazioni emesse (4) Totale
fino a 2 anni oltre 2 anni per memoria:
obbligazioni
emesse a
tasso variabile
2008 4.785 20.507 117 426 28.763 59.180 515.041 391.406 1.712.937
2009 4.759 18.475 134 311 35.157 64.434 532.448 356.069 1.820.993
2010 4.282 16.884 155 2.568 38.674 47.731 539.014 333.624 2.036.500
2011 – gen. 4.263 16.253 157 2.972 38.426 48.316 539.727 332.937 2.014.037
feb. 4.906 15.445 154 3.786 39.866 50.043 542.171 324.594 2.014.427
mar. 4.979 16.560 152 4.637 39.852 50.819 555.426 327.291 2.019.195
apr. 3.806 16.364 153 4.687 37.944 54.903 554.815 325.879 2.032.469
mag. 4.007 16.432 154 4.542 39.753 53.243 561.696 328.079 2.027.804
giu. 5.139 16.581 155 391 40.159 53.727 558.169 322.332 2.027.492
lug. 3.697 16.480 156 698 39.747 55.329 556.947 320.694 2.029.581
ago. 3.713 16.371 157 555 42.127 53.519 554.208 317.217 2.025.518
set. 4.347 16.357 159 715 46.905 54.539 553.667 314.531 2.037.434
ott. 4.028 16.153 158 784 46.603 54.636 552.295 310.982 2.041.653
nov. 4.150 15.963 159 873 46.966 57.916 550.676 306.853 2.007.181
dic. 4.481 16.994 160 990 45.120 60.486 546.178 264.795 2.025.897
2012 – gen. 4.825 16.533 160 957 38.957 59.515 540.656 258.912 2.011.377
feb. 4.812 17.002 142 880 38.984 62.729 533.846 251.465 2.033.583
mar. 5.943 16.894 142 864 37.629 65.176 533.289 287.128 2.038.535
(1) Statistiche armonizzate del Sistema europeo di banche centrali. per la definizione delle voci cfr. la sezione: Note metodologiche. L’eventuale mancata quadratura dell’ultima
cifra è dovuta all’arrotondamento. – (2) da giugno 2010, la serie storica delle consistenze dei depositi registra una discontinuità statistica, dovuta alla inclusione delle somme
rivenienti da operazioni di cessione di crediti. per maggiori dettagli cfr. la sezione: Note metodologiche. – (3) dati parzialmente stimati per gli anni 2008 e 2009. cfr. nel Glossario
la voce: controparte centrale. – (4) Totale obbligazioni emesse al netto di quelle detenute da banche e, per le prime due colonne, anche da fondi monetari e da banca centrale.

periodi
BANCA D’ITALIA
Tassi di interesse bancari sui depositi in euro: consistenze e nuove operazioni (1)
(valori percentuali)
consistenze
Tavola a17.3
Totale di cui: Famiglie Società non finanziarie
conti
correnti
pronti contro
termine
depositi
rimborsabili
con preavviso
conti
correnti
depositi con durata prestabilita conti
correnti
fino a 2 anni oltre 2 anni
depositi
con durata
prestabilita
2008 – dic. 1,99 1,53 3,90 2,26 1,23 3,21 2,93 2,44 3,90
2009 – dic. 0,68 0,31 1,43 1,43 0,26 1,37 2,85 0,44 1,08
2010 – dic. 0,69 0,36 1,58 1,28 0,28 1,49 2,78 0,62 1,36
2011 – gen. 0,69 0,35 1,60 1,26 0,28 1,52 2,78 0,61 1,50
feb. 0,71 0,37 1,67 1,26 0,29 1,56 2,81 0,66 1,61
mar. 0,75 0,40 1,75 1,31 0,30 1,60 2,84 0,72 1,83
apr. 0,78 0,43 1,82 1,31 0,32 1,63 2,86 0,78 2,00
mag. 0,86 0,48 1,92 1,45 0,35 1,68 2,83 0,90 2,10
giu. 0,88 0,50 2,02 1,47 0,36 1,86 2,86 0,93 2,30
lug. 0,91 0,53 2,08 1,50 0,39 1,91 2,86 0,96 2,37
ago. 0,94 0,55 2,18 1,49 0,40 1,93 2,85 1,03 2,48
set. 0,96 0,56 2,29 1,50 0,41 2,08 2,85 1,07 2,63
ott. 1,00 0,58 2,46 1,52 0,41 2,37 2,88 1,11 2,72
nov. 1,05 0,58 2,58 1,55 0,41 2,61 2,91 1,16 2,89
dic. 1,08 0,60 2,77 1,54 0,41 2,89 3,02 1,21 3,17
2012 – gen. 1,16 0,55 2,92 1,71 0,39 3,15 3,07 1,12 3,43
feb. 1,19 0,53 3,06 1,73 0,37 3,26 3,32 1,11 3,38
mar. 1,24 0,54 3,08 1,81 0,37 3,30 3,24 1,08 3,29
periodi
Nuove operazioni
depositi con durata prestabilita pronti
Totale Famiglie Società
non
Totale fino a 1 anno oltre 1 anno finanziarie
2008 – dic. 3,05 3,01 3,01 3,03 3,10 3,19
2009 – dic. 0,86 1,02 1,01 1,12 0,73 1,18
2010 – dic. 1,32 1,39 1,40 1,26 1,27 1,57
contro
termine
2011 – gen. 1,39 1,50 1,50 1,43 1,27 1,41
feb. 1,60 1,64 1,61 1,99 1,56 1,55
mar. 1,70 1,70 1,66 2,12 1,70 1,77
apr. 1,90 1,80 1,67 2,47 2,00 1,77
mag. 1,93 1,78 1,73 2,12 2,07 1,88
giu. 2,18 2,01 1,99 2,21 2,31 2,04
lug. 2,15 2,08 2,06 2,25 2,22 2,04
ago. 2,43 2,41 2,41 2,47 2,45 2,22
set. 2,57 2,57 2,55 2,69 2,56 2,30
ott. 2,45 3,10 3,10 3,11 1,82 2,51
nov. 2,62 3,19 3,12 3,59 1,89 2,51
dic. 2,87 3,54 3,46 4,01 2,16 2,95
2012 – gen. 2,94 3,58 3,39 4,29 1,93 2,98
feb. 2,67 3,35 3,21 3,88 1,75 2,78
mar. 2,64 3,12 3,10 3,21 1,90 2,70
(1) cfr. la sezione: Note metodologiche.
Appendice
Relazione Annuale 2011
147

148
periodi
iFM
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Banche residenti in Italia: prestiti per settore di attività economica (1)
(consistenze di fine periodo in milioni di euro)
di cui:
banche
residenti in italia
Amministrazioni pubbliche Altri residenti
Amministrazione
centrale
Altre Amm. pubbl. Altre
enti
locali
istituzioni
enti finanziarie
di previdenza
Assicuraz.
e fondi
pensione
Società
non
finanziarie
Famiglie
consumatrici
Famiglie
Famiglie
produttrici
Tavola a17.4
istituzioni senza
fini di lucro
2008 560.841 525.787 159.843 75.167 222 179.496 8.843 869.431 371.387 89.118 8.121
2009 574.183 538.991 167.749 79.918 11 199.222 7.947 849.025 397.218 90.910 8.271
2010 372.696 349.123 178.265 81.459 36 215.081 7.391 867.018 483.813 99.318 9.444
2011 – gen. 374.522 357.116 178.232 84.459 43 208.392 7.270 890.463 488.898 99.426 9.742
feb. 381.908 364.151 177.032 85.138 42 206.701 7.124 893.944 489.301 100.608 9.873
mar. 378.178 357.478 177.347 84.720 683 200.264 6.817 891.391 492.320 100.988 9.926
apr. 381.155 356.612 177.162 86.141 59 201.181 6.584 885.236 494.903 100.246 9.764
mag. 385.345 365.344 177.275 86.824 41 196.844 6.617 897.674 497.217 101.099 9.845
giu. 373.249 352.727 179.281 85.098 50 196.829 6.522 902.956 499.346 101.370 9.875
lug. 378.127 356.336 175.242 86.321 50 190.875 6.424 900.168 502.417 100.516 10.012
ago. 378.526 364.322 174.613 85.076 47 189.305 6.376 900.546 501.577 101.198 10.038
set. 404.495 381.093 173.727 84.714 72 195.970 6.168 909.111 503.367 101.646 10.036
ott. 406.617 382.271 172.765 85.501 59 196.077 6.344 905.891 504.695 101.455 10.077
nov. 413.900 382.258 172.460 85.038 68 185.854 6.210 915.262 506.332 102.024 10.164
dic. 408.671 374.753 175.307 82.998 54 193.651 6.071 894.256 506.854 101.185 10.126
2012 – gen. 393.790 376.764 171.160 83.331 58 197.070 5.858 899.345 505.556 101.274 10.274
feb. 387.298 376.446 173.864 83.343 94 190.742 5.804 895.561 504.670 100.804 10.335
mar. 387.319 370.516 184.555 82.918 84 206.497 5.621 884.802 505.058 99.879 10.225
periodi
iFM Amministrazioni
pubbliche
di cui:
banche
residenti in altri paesi dell’area dell’euro resto del mondo
Altre
istituzioni
finanziarie
Assicuraz.
e fondi
pensione
Altri residenti
Società
non finanziarie
Famiglie di cui:
banche
2008 121.705 119.405 134 20.048 344 10.858 535 62.829 47.115
2009 79.275 77.507 367 19.961 477 11.844 446 62.906 47.779
2010 77.253 76.747 466 21.710 441 11.718 504 75.047 57.360
2011 – gen. 74.382 73.924 490 21.486 438 11.533 497 79.047 60.190
feb. 80.269 79.823 490 20.798 454 11.798 485 77.729 59.555
mar. 75.570 75.185 535 24.456 410 11.461 467 80.671 63.052
apr. 74.225 73.904 573 20.673 411 10.841 476 80.640 62.956
mag. 69.455 69.030 571 18.526 393 10.771 475 83.061 65.799
giu. 72.558 72.148 611 19.089 446 11.064 476 84.186 66.174
lug. 74.381 73.805 611 17.662 410 10.914 482 87.682 70.000
ago. 73.326 72.914 621 16.255 440 11.102 470 91.018 72.587
set. 86.847 86.430 616 16.492 415 11.532 472 95.223 76.730
ott. 85.682 85.244 626 17.428 199 11.671 481 93.565 75.814
nov. 81.185 80.773 697 17.124 202 11.594 486 94.544 75.800
dic. 87.697 87.265 689 17.005 154 11.022 478 99.939 81.740
2012 – gen. 79.521 79.116 699 16.532 171 10.770 475 98.651 81.346
feb. 78.090 77.594 700 16.559 185 10.618 461 97.934 80.954
mar. 83.854 83.696 688 16.690 163 10.331 472 102.239 84.452
(1) Statistiche armonizzate del Sistema europeo di banche centrali. per la definizione delle voci cfr. la sezione: Note metodologiche. L’eventuale mancata quadratura dell’ultima
cifra è dovuta all’arrotondamento. da giugno 2010, per effetto del regolamento Bce/2008/32 e di alcune modifiche nelle segnalazioni statistiche di vigilanza, le serie storiche delle
consistenze dei prestiti registrano una discontinuità statistica. per maggiori dettagli cfr. la sezione: Note metodologiche, dove viene anche fornito l’ammontare della discontinuità
sulle principali voci interessate.

periodi
BANCA D’ITALIA
Banche residenti in Italia: titoli in portafoglio diversi da azioni e partecipazioni (1)
(consistenze di fine periodo in milioni di euro)
Titoli emessi da residenti italiani
Titoli di Stato Altri titoli
Totale di cui: Totale di cui:
BoT ccT BTp cTZ obbligazioni
emesse
da banche (2)
Tavola a17.5
connessi
con proprie
cartolarizzazioni (3)
2008 108.270 4.361 47.196 37.206 13.141 229.233 153.538 –
2009 147.131 17.905 41.463 65.892 16.129 291.939 210.698 –
2010 192.991 24.256 47.348 98.536 16.605 361.836 206.427 114.537
2011 – gen. 197.153 23.362 48.124 100.388 18.476 359.240 205.535 113.194
feb. 189.169 20.035 47.084 98.019 17.250 361.277 203.616 112.125
mar. 183.241 17.972 46.271 97.975 14.276 362.089 210.529 108.117
apr. 184.460 16.966 46.584 100.079 14.065 365.398 210.399 111.627
mag. 191.885 18.870 46.515 104.767 14.962 363.502 215.902 105.480
giu. 198.450 20.074 47.995 110.080 13.545 364.859 217.276 105.907
lug. 204.675 23.279 47.508 110.382 14.618 365.304 220.074 105.015
ago. 212.194 25.374 48.928 113.156 15.884 374.147 225.764 108.482
set. 210.635 30.408 48.015 110.221 13.146 384.720 237.233 108.007
ott. 208.679 32.515 46.274 106.770 14.297 395.056 236.543 119.144
nov. 204.543 35.717 40.986 103.859 15.333 405.899 242.697 124.149
dic. 209.639 30.872 42.580 110.730 16.916 460.971 294.901 127.400
2012 – gen. 237.866 38.867 45.569 122.042 22.734 500.992 327.535 135.133
feb. 267.359 44.818 48.346 141.991 22.810 524.439 347.166 139.010
mar. 290.526 49.133 47.822 158.834 24.769 512.775 350.335 124.140
periodi
Totale titoli
emessi
da residenti
italiani
Titoli emessi da residenti
negli altri paesi dell’area euro
Titoli emessi
dal resto del mondo
di cui: Totale di cui:
banche
Totale iFM Amministrazioni
pubbliche
Totale titoli
in portafoglio
2008 337.503 60.481 24.382 8.147 15.582 7.226 413.566
2009 439.070 57.345 24.471 6.772 19.059 8.477 515.474
2010 554.828 53.584 21.197 6.502 18.052 7.360 626.464
2011 – gen. 556.393 53.767 21.330 6.345 17.900 7.392 628.060
feb. 550.446 53.040 21.498 5.887 17.463 7.214 620.949
mar. 545.330 53.395 22.260 5.898 17.244 7.133 615.969
apr. 549.858 55.734 22.418 5.722 17.260 7.325 622.852
mag. 555.388 56.438 22.165 6.136 17.380 7.389 629.206
giu. 563.309 58.492 21.957 7.242 16.953 7.218 638.755
lug. 569.979 59.014 22.100 7.715 16.216 6.992 645.209
ago. 586.340 58.081 21.982 6.994 15.582 6.640 660.003
set. 595.355 56.841 22.191 5.939 15.145 6.475 667.341
ott. 603.735 56.074 22.133 5.547 14.930 6.586 674.739
nov. 610.442 57.552 24.098 5.332 17.218 6.392 685.212
dic. 670.610 57.154 23.899 5.328 17.970 6.495 745.733
2012 – gen. 738.858 56.624 22.046 5.055 15.748 6.388 811.230
feb. 791.798 54.413 19.754 5.629 16.630 6.216 862.841
mar. 803.300 54.683 19.734 5.749 15.744 6.096 873.727
(1) per la definizione delle voci cfr. la sezione: Note metodologiche. L’eventuale mancata quadratura dell’ultima cifra è dovuta all’arrotondamento. – (2) i dati comprendono
le obbligazioni con garanzia statale ai sensi del decreto legge 6.12.2011, n. 201. – (3) da giugno 2010, include il riacquisto di titoli emessi da società veicolo a fronte di
cartolarizzazioni di prestiti “ceduti e non cancellati”, che in precedenza venivano solo in parte conteggiati nella serie. per maggiori dettagli cfr. la sezione: Note metodologiche.
Appendice
Relazione Annuale 2011
149

150
ANNi
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Banche residenti in Italia: situazione dei conti per categoria (1)
(consistenze di fine periodo in milioni di euro)
ATTiVo
prestiti a residenti Titoli in portafoglio
emessi da residenti
a banche ad Amministrazioni
pubbliche
e altri residenti
di cui:
sofferenze
di Stato altri
Banche sotto forma di S.p.A.
Azioni
e partecipazioni
di residenti
Tavola a17.6
Attività sull’estero
2008 446.713 1.413.383 34.187 51.122 176.952 101.426 284.354
2009 459.786 1.443.282 49.600 85.720 228.653 104.608 247.397
2010 256.903 1.530.108 65.159 117.567 286.475 97.461 263.680
2011 289.733 1.472.024 87.493 136.040 353.003 96.311 274.371
Banche popolari
2008 33.222 124.299 3.139 15.646 45.068 35.620 15.124
2009 38.929 137.006 4.186 15.660 55.737 38.525 18.807
2010 48.977 169.103 6.049 30.143 56.146 38.397 17.595
2011 38.651 251.305 11.618 37.385 87.864 31.208 25.293
Banche di credito cooperativo
2008 8.718 117.244 3.314 22.360 4.182 868 1.499
2009 9.434 125.480 4.496 25.023 6.043 1.325 1.787
2010 8.320 135.332 5.756 24.338 7.883 1.347 1.646
2011 9.145 138.787 7.184 27.419 9.391 1.615 1.460
Filiali di banche estere
2008 37.134 106.702 679 19.142 3.031 9.605 63.387
2009 30.842 94.503 884 20.728 1.506 7.648 57.103
2010 34.923 107.282 873 20.943 11.332 9.046 51.319
2011 37.224 108.387 857 8.795 10.714 6.664 65.883
(1) i dati riflettono la composizione di ciascuna categoria alla data indicata. per la composizione delle categorie e il contenuto delle voci cfr. rispettivamente le sezioni: Glossario e
Note metodologiche. L’eventuale mancata quadratura dell’ultima cifra è dovuta all’arrotondamento. Nel 2010, per effetto del regolamento Bce /2008/32 e di alcune modifiche nelle
segnalazioni statistiche di vigilanza, le serie storiche delle consistenze dei prestiti, titoli, depositi e capitale registrano una discontinuità statistica. per maggiori dettagli cfr. la sezione:
Note metodologiche, dove viene anche fornito l’ammontare della discontinuità sulle principali voci interessate. i depositi e i prestiti interbancari con banche residenti in italia, nonché
le voci capitale e riserve e azioni e partecipazioni, registrano discontinuità statistiche per effetto della riorganizzazione dei gruppi bancari. Nel 2011 la serie storica delle sofferenze
è stata influenzata da operazioni societarie realizzate da alcuni gruppi bancari. Le voci titoli in portafoglio e obbligazioni emesse includono le obbligazioni con garanzia statale ai
sensi del decreto legge 6.12.2011, n. 201.
continua

ANNi
BANCA D’ITALIA
Banche residenti in Italia: situazione dei conti per categoria (1)
(consistenze di fine periodo in milioni di euro)
pASSiVo
depositi di residenti obbligazioni
emesse
Banche Amministrazioni pubbliche e altri residenti
conti correnti con durata
prestabilita
rimborsabili
con preavviso
pronti contro
termine
Banche sotto forma di S.p.A.
capitale
e riserve
segue: Tavola a17.6
passività
sull’estero
2008 502.871 583.157 46.825 214.245 80.768 602.722 211.988 265.419
2009 491.500 637.008 51.464 232.179 57.462 658.576 226.028 255.671
2010 336.963 610.107 166.225 245.489 103.173 626.537 270.522 265.565
2011 488.344 558.464 184.770 250.575 67.953 676.660 292.395 209.237
Banche popolari
2008 57.942 62.876 8.039 5.388 11.071 81.049 38.086 14.031
2009 55.904 75.935 6.850 5.608 8.805 100.200 40.382 18.405
2010 51.178 85.369 18.892 5.929 23.545 119.586 46.492 21.697
2011 72.740 111.019 34.787 6.925 17.077 176.990 52.665 22.771
Banche di credito cooperativo
2008 3.129 53.683 6.238 9.349 9.773 56.759 17.250 399
2009 3.597 63.960 7.427 10.235 5.662 60.825 18.424 395
2010 6.950 67.092 9.742 10.611 5.281 60.958 22.112 314
2011 17.595 68.001 13.613 9.919 2.339 60.555 23.157 317
Filiali di banche estere
2008 18.098 6.315 682 14.776 14.663 – 9.103 190.691
2009 14.803 9.102 708 15.716 13.344 – 9.102 151.465
2010 8.209 12.099 13.220 15.870 24.429 – 10.309 155.607
2011 11.271 13.730 16.279 15.257 8.025 – 11.218 167.280
(1) i dati riflettono la composizione di ciascuna categoria alla data indicata. per la composizione delle categorie e il contenuto delle voci cfr. rispettivamente le sezioni: Glossario e
Note metodologiche. L’eventuale mancata quadratura dell’ultima cifra è dovuta all’arrotondamento. Nel 2010, per effetto del regolamento Bce /2008/32 e di alcune modifiche nelle
segnalazioni statistiche di vigilanza, le serie storiche delle consistenze dei prestiti, titoli, depositi e capitale registrano una discontinuità statistica. per maggiori dettagli cfr. la sezione:
Note metodologiche, dove viene anche fornito l’ammontare della discontinuità sulle principali voci interessate. i depositi e i prestiti interbancari con banche residenti in italia, nonché
le voci capitale e riserve e azioni e partecipazioni, registrano discontinuità statistiche per effetto della riorganizzazione dei gruppi bancari. Nel 2011 la serie storica delle sofferenze
è stata influenzata da operazioni societarie realizzate da alcuni gruppi bancari. Le voci titoli in portafoglio e obbligazioni emesse includono le obbligazioni con garanzia statale ai
sensi del decreto legge 6.12.2011, n. 201.
Appendice
Relazione Annuale 2011
151

152
ANNi
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Banche residenti in Italia: situazione dei conti per gruppi dimensionali (1)
(consistenze di fine periodo in milioni di euro)
ATTiVo
prestiti a residenti Titoli in portafoglio
emessi da residenti
a banche ad Amministrazioni
pubbliche
e altri residenti
di cui:
sofferenze
di Stato altri
Banche maggiori
Azioni
e partecipazioni
di residenti
Tavola a17.7
Attività sull’estero
2008 258.831 648.066 11.694 22.302 102.374 79.343 181.033
2009 280.393 680.186 18.919 42.858 136.629 82.468 152.824
2010 107.662 802.795 28.032 65.513 170.774 76.658 172.072
2011 151.934 865.789 39.456 78.345 245.907 85.284 199.311
Banche grandi
2008 73.160 195.068 3.664 12.871 42.689 23.974 56.308
2009 90.458 196.169 4.380 20.460 49.118 25.218 52.961
2010 90.888 206.636 5.483 25.028 48.589 25.523 50.787
2011 79.283 167.176 4.334 30.742 73.702 23.043 54.096
Banche medie
2008 105.044 427.617 12.926 26.251 37.811 28.297 53.133
2009 86.261 419.574 17.472 30.710 48.560 30.721 58.425
2010 86.058 406.077 21.401 43.067 71.286 31.773 62.506
2011 64.315 397.009 24.436 27.931 56.808 15.574 70.344
Banche piccole
2008 68.310 344.084 8.990 25.639 39.273 14.148 66.359
2009 60.798 350.405 12.748 29.171 47.871 11.443 52.495
2010 48.723 363.163 15.803 35.740 59.964 10.417 41.272
2011 64.028 363.831 18.940 46.273 72.579 9.825 35.411
Banche minori
2008 20.442 146.793 4.045 21.207 7.086 1.757 7.531
2009 21.081 153.937 5.647 23.932 9.761 2.256 8.389
2010 15.792 163.154 7.118 23.643 11.223 1.880 7.603
2011 15.193 176.698 19.986 26.348 11.976 2.072 7.845
(1) i dati riflettono la composizione di ciascun gruppo alla data indicata. per la composizione delle categorie e il contenuto delle voci cfr. rispettivamente le sezioni: Glossario e
Note metodologiche. L’eventuale mancata quadratura dell’ultima cifra è dovuta all’arrotondamento. Nel 2010, per effetto del regolamento Bce /2008/32 e di alcune modifiche nelle
segnalazioni statistiche di vigilanza, le serie storiche delle consistenze dei prestiti, titoli, depositi e capitale registrano una discontinuità statistica. per maggiori dettagli cfr. la sezione:
Note metodologiche, dove viene anche fornito l’ammontare della discontinuità sulle principali voci interessate. i depositi e i prestiti interbancari con banche residenti in italia, nonché
le voci capitale e riserve e azioni e partecipazioni, registrano discontinuità statistiche per effetto della riorganizzazione dei gruppi bancari. Nel 2011 la serie storica delle sofferenze
è stata influenzata da operazioni societarie realizzate da alcuni gruppi bancari. Le voci titoli in portafoglio e obbligazioni emesse includono le obbligazioni con garanzia statale ai
sensi del decreto legge 6.12.2011, n. 201.
continua

ANNi
BANCA D’ITALIA
Banche residenti in Italia: situazione dei conti per gruppi dimensionali (1)
(consistenze di fine periodo in milioni di euro)
pASSiVo
depositi di residenti obbligazioni
emesse
Banche Amministrazioni pubbliche e altri residenti
conti correnti con durata
prestabilita
rimborsabili
con preavviso
pronti contro
termine
Banche maggiori
segue: Tavola a17.7
capitale
e riserve
passività
sull’estero
2008 245.242 257.472 14.319 190.017 25.326 296.424 126.747 170.472
2009 273.974 272.612 16.053 205.178 27.289 329.171 138.321 156.705
2010 117.381 278.045 94.563 222.528 54.311 363.749 157.503 158.425
2011 232.304 294.687 105.208 231.907 43.173 506.146 184.004 107.636
Banche grandi
2008 94.854 69.773 11.696 3.832 14.632 134.694 32.189 33.402
2009 98.735 75.356 10.286 3.837 11.829 154.808 33.794 39.841
2010 99.250 66.158 14.075 2.299 22.032 159.219 39.228 44.034
2011 136.576 46.751 18.556 1.277 9.500 145.904 38.025 41.527
Banche medie
2008 146.961 155.845 15.065 25.645 24.632 146.779 55.481 127.584
2009 107.571 168.830 10.257 28.315 16.101 171.432 57.138 121.518
2010 97.809 169.912 43.428 26.438 42.526 127.105 73.278 145.576
2011 94.721 156.806 52.053 24.926 23.752 93.814 64.262 147.387
Banche piccole
2008 84.994 156.904 12.499 13.403 40.035 102.324 40.059 121.833
2009 75.001 189.184 20.863 14.547 24.036 100.372 41.465 91.592
2010 75.326 181.829 43.372 14.622 31.756 93.451 52.374 80.205
2011 103.091 176.608 56.855 13.702 16.767 106.209 53.532 85.984
Banche minori
2008 9.989 66.037 8.205 10.861 11.650 60.311 21.951 17.249
2009 10.523 80.023 8.991 11.861 6.018 63.818 23.218 16.280
2010 13.534 78.723 12.641 12.012 5.803 63.557 27.052 14.943
2011 23.258 76.366 16.777 10.864 2.202 62.132 39.612 17.071
(1) i dati riflettono la composizione di ciascun gruppo alla data indicata. per la composizione delle categorie e il contenuto delle voci cfr. rispettivamente le sezioni: Glossario e
Note metodologiche. L’eventuale mancata quadratura dell’ultima cifra è dovuta all’arrotondamento. Nel 2010, per effetto del regolamento Bce /2008/32 e di alcune modifiche nelle
segnalazioni statistiche di vigilanza, le serie storiche delle consistenze dei prestiti, titoli, depositi e capitale registrano una discontinuità statistica. per maggiori dettagli cfr. la sezione:
Note metodologiche, dove viene anche fornito l’ammontare della discontinuità sulle principali voci interessate. i depositi e i prestiti interbancari con banche residenti in italia, nonché
le voci capitale e riserve e azioni e partecipazioni, registrano discontinuità statistiche per effetto della riorganizzazione dei gruppi bancari. Nel 2011 la serie storica delle sofferenze
è stata influenzata da operazioni societarie realizzate da alcuni gruppi bancari. Le voci titoli in portafoglio e obbligazioni emesse includono le obbligazioni con garanzia statale ai
sensi del decreto legge 6.12.2011, n. 201.
Appendice
Relazione Annuale 2011
153

154
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Voci
Qualità del credito delle banche e dei gruppi bancari italiani (1)
(dati di fine periodo in milioni di euro e valori percentuali)
crediti (2) Quota sul totale
di cui: quota
verso residenti
dei crediti in bilancio
verso clientela
Tavola a17.8
Tasso
di copertura (3)
2011 (4) 2010 2011 (4) 2010 2011 (4)
Totale gruppi (5)
Crediti verso clientela 1.960.911 78,7 100,0 100,0 4,6 5,1
in bonis 1.740.607 78,0 90,1 88,8 0,6 0,6
deteriorati 220.304 84,7 9,9 11,2 40,4 40,3
sofferenze 124.246 84,0 5,4 6,3 58,0 56,3
incagli 62.628 87,7 3,1 3,2 22,8 22,5
esposizioni ristrutturate 20.205 76,6 0,8 1,0 13,9 17,5
esposizioni scadute e/o sconfinanti 13.225 90,0 0,6 0,7 7,8 9,1
Crediti verso banche 198.601 41,8 0,3 0,2
Maggiori gruppi (6)
Crediti verso clientela 1.333.940 70,4 100,0 100,0 5,0 5,6
in bonis 1.174.405 69,1 89,4 88,0 0,6 0,7
deteriorati 159.535 79,6 10,6 12,0 41,8 42,1
sofferenze 92.084 79,0 5,9 6,9 58,5 57,2
incagli 43.377 82,9 3,2 3,3 24,3 24,2
esposizioni ristrutturate 16.489 72,1 1,0 1,2 14,6 18,4
esposizioni scadute e/o sconfinanti 7.585 84,0 0,5 0,6 9,8 12,1
Crediti verso banche 125.613 32,8 0,4 0,4
Gruppi con a capo S.p.A. (7)
Crediti verso clientela 392.495 96,1 100,0 100,0 3,7 4,1
in bonis 356.507 95,9 92,1 90,8 0,6 0,5
deteriorati 35.988 98,3 7,9 9,2 40,5 39,3
sofferenze 19.807 98,6 4,3 5,1 59,4 56,6
incagli 10.878 98,9 2,4 2,8 22,7 22,1
esposizioni ristrutturate 1.821 92,9 0,4 0,5 16,0 18,6
esposizioni scadute e/o sconfinanti 3.481 98,3 0,8 0,9 5,8 5,8
Crediti verso banche 56.655 51,6 0,1 0,1
Gruppi con a capo banche popolari (7)
Crediti verso clientela 224.260 97,0 100,0 100,0 3,5 3,8
in bonis 200.370 96,9 90,6 89,4 0,6 0,6
deteriorati 23.890 98,1 9,4 10,7 31,7 30,8
sofferenze 11.989 98,1 4,7 5,4 52,7 49,7
incagli 7.959 97,8 3,1 3,6 13,7 14,5
esposizioni ristrutturate 1.866 99,7 0,7 0,8 6,2 8,6
esposizioni scadute e/o sconfinanti 2.077 97,5 0,9 0,9 4,1 3,9
Crediti verso banche 15.833 76,3 0,2 0,1
Banche non appartenenti a gruppi bancari (8)
Crediti verso clientela 178.873 98,7 100,0 100,0 2,7 3,1
in bonis 160.227 98,5 90,8 89,6 0,4 0,4
deteriorati 18.646 99,8 9,2 10,4 24,8 26,4
sofferenze 8.542 99,8 4,1 4,8 45,6 46,5
incagli 7.842 99,8 3,9 4,4 9,9 11,2
esposizioni ristrutturate 332 97,6 0,2 0,2 9,2 7,7
esposizioni scadute e/o sconfinanti 1.930 99,8 1,1 1,1 2,5 3,0
Crediti verso banche 22.243 66,5 0,1 ..
Fonte: segnalazioni di vigilanza consolidate per i gruppi bancari e individuali per le banche non appartenenti a gruppi.
(1) L’eventuale mancata quadratura dell’ultima cifra è dovuta all’arrotondamento. – (2) i crediti sono al lordo delle relative rettifiche di valore. – (3) il tasso di copertura è dato
dall’ammontare delle rettifiche di valore in rapporto alla corrispondente esposizione lorda. – (4) dati provvisori. – (5) Sono compresi i gruppi italiani filiazioni di intermediari esteri. –
(6) primi cinque gruppi bancari per totale dell’attivo a dicembre 2011. – (7) Sono esclusi i maggiori gruppi. – (8) Sono comprese le filiazioni di intermediari esteri.

ANNi
BANCA D’ITALIA
Banche e società finanziarie: sofferenze rettificate per alcuni settori
di attività economica e per aree geografiche (1)
(valori percentuali di fine periodo)
Famiglie
consumatrici
Tavola a17.9
Società non finanziarie e famiglie produttrici Totale (2)
Manifattura edilizia Servizi
Nuove sofferenze rettificate / Impieghi anno precedente
Centro Nord
2008 0,95 1,47 1,93 1,63 1,26 1,16
2009 1,54 2,44 3,16 2,57 2,17 1,88
2010 1,40 2,36 2,53 3,22 2,16 1,79
2011 1,36 2,47 2,18 4,42 2,17 1,75
Sud e Isole
2008 1,06 2,35 3,38 2,47 1,92 1,82
2009 2,06 3,51 4,89 3,45 3,07 2,86
2010 1,66 4,19 4,92 3,87 4,25 3,03
2011 1,51 3,50 4,74 4,11 2,95 2,56
Totale Italia
2008 0,97 1,58 2,07 1,75 1,34 1,24
2009 1,64 2,57 3,33 2,69 2,28 2,00
2010 1,45 2,60 2,78 3,32 2,44 1,96
2011 1,39 2,60 2,44 4,37 2,28 1,86
Fonte: centrale dei rischi.
(1) dati relativi alle sole unità operanti in italia. per la definizione degli aggregati cfr. la sezione: Note metodologiche. – (2) comprende anche i settori “Amministrazioni pubbliche”,
“Società finanziarie e assicurative”, “istituzioni senza scopo di lucro al servizio delle famiglie” e “Unità non classificabili e non classificate”.
Appendice
Relazione Annuale 2011
155

156
Esposizione consolidata delle banche e dei gruppi bancari italiani verso non residenti (1)
(dati di fine periodo in milioni di euro e valori percentuali)
Voci
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
crediti e titoli in percentuale
di cui:
esposizione locale
in valuta locale
del totale
delle esposizioni
segnalate
alla Bri (2)
Garanzie, impegni
e derivati (3)
Tavola a17.10
Per memoria:
raccolta locale
in valuta locale
2010 2011 2010 2011 2010 2011 2010 2011 2010 2011
Area dell'euro 402.095 391.640 231.345 225.191 7,1 7,4 191.318 199.944 271.308 289.189
Altri paesi industriali 84.927 87.609 16.840 16.170 1,0 1,0 221.726 203.223 34.264 6.685
istituzioni internazionali 3.517 3.779 – – 6,3 3,9 591 1.037 – –
paesi in via di sviluppo 165.176 163.868 72.841 74.803 4,9 4,6 40.610 43.089 55.373 58.005
di cui: Europa (4) 114.016 115.817 56.265 56.698 14,2 14,6 25.438 26.534 44.304 44.513
paesi ex URSS 29.010 28.466 12.724 13.625 15,5 15,2 6.423 6.827 7.808 10.058
Africa e Medio Oriente 9.355 9.549 3.566 3.791 2,1 2,2 4.038 3.525 3.061 3.268
Asia e Pacifico 7.907 6.899 284 688 0,7 0,5 3.669 4.253 199 165
Centro e Sud America 4.888 3.138 2 2 0,6 0,4 1.042 1.950 – –
centri offshore e non classificabili 12.077 11.417 217 163 0,9 0,8 5.348 5.298 405 367
Totale esposizione
verso non residenti 667.792 658.314 321.243 316.327 3,6 3,4 459.593 452.591 361.350 354.247
Per memoria:
esposizione totale 2.555.178 2.668.414 718.834 711.923
Fonte: segnalazioni di vigilanza consolidate per i gruppi bancari e segnalazioni individuali per le banche non appartenenti a gruppi.
(1) esposizione verso il “debitore ultimo”, al lordo delle sofferenze e al netto delle svalutazioni. Sono escluse le operazioni all’interno del gruppo. Sono esclusi Bancoposta e
cdp. per la composizione dei gruppi di paesi, cfr. la sezione: Note metodologiche. – (2) in percentuale delle esposizioni verso non residenti segnalate alla Bri da un ampio
gruppo di intermediari internazionali. – (3) esclusi gli impegni revocabili. – (4) esclusi i paesi appartenenti all’area dell’euro e i paesi dell’ex UrSS.

BANCA D’ITALIA
Conti economici delle banche italiane: formazione dell’utile (1)
Tavola a17.11
Voci 2009 2010 2011 2010 2011
In percentuale del totale delle attività Variazioni percentuali (3)
Margine d’interesse (a) 1,21 1,09 1,12 -8,1 -0,6
Altri ricavi netti (b) (2) 1,02 1,00 1,00 -0,3 -3,8
(0,2) (-2,9)
di cui: negoziazione e valutazione al fair value 0,05 .. .. -110,4 -19,8
servizi 0,61 0,65 0,66 7,3 -1,0
dividendi e proventi assimilati (2) 0,23 0,24 0,21 8,3 -16,6
(15,0) (-16,3)
Margine d’intermediazione (c=a+b) (2) 2,23 2,08 2,12 -4,6 -2,1
(-4,5) (-1.7)
costi operativi (d) 1,40 1,35 1,43 -1,6 1,8
di cui: per il personale bancario (3) 0,72 0,71 0,75 0,4 0,8
risultato di gestione (e=c-d) (2) 0,82 0,73 0,69 -9,5 -9,4
(-9,7) (-8,6)
rettifiche e riprese di valore e accantonamenti (f) 0,51 0,44 1,02 -11,4 124,6
di cui: su crediti 0,39 0,36 0,41 -5,7 9,0
proventi starordinari (g) 0,01 0,05 -0,40 415,3 -809,2
Utile lordo (h=e-f+g) (2) 0,33 0,34 -0,73 7,3 -305,7
(11,1) (-370,2)
imposte (i) 0,11 0,09 0,05 -15,1 -150,7
Utile netto (h-i) 0,22 0,26 -0,69 18,0 -358,3
Altri indicatori
Utile netto in percentuale del capitale e delle riserve (roe) (4) 2,8 3,0 -6,2
Consistenze Variazioni percentuali
Totale attività (milioni di euro) 3.439.757 3.496.531 3.358.544 1,7 -3,9
dipendenti medi totali 328.988 319.628 316.202 -2,8 -1,1
Totale attività per dipendente (migliaia di euro)
Valori nominali 10.456 10.939 10.622 4,6 -2,9
Valori a prezzi costanti (5) 10.615 10.939 10.332 3,1 -5,6
costo unitario del personale (migliaia di euro)
Valori nominali (6) 73,0 75,3 76,9 3,2 2,1
Valori a prezzi costanti (5) (6) 74,1 75,3 74,8 1,6 -0,7
Per memoria (7):
Totale attività (milioni di euro) 3.449.927 3.508.395 3.377.583 1,7 -3,7
Numero dei dipendenti totali (8) 323.570 321.081 315.979 -0,8 -1,6
(1) per le modalità di calcolo e la definizione delle voci cfr. le sezioni: Note metodologiche e Glossario. L’eventuale mancata quadratura dell’ultima cifra è dovuta agli arrotondamenti. i
dati dell’ultimo anno sono provvisori. – (2) Fra parentesi sono riportati i tassi di crescita calcolati escludendo i dividendi percepiti su partecipazioni bancarie se inclusi nell’aggregato. –
(3) comprendono le competenze, gli oneri per il trattamento di fine rapporto e quelli previdenziali nonché le provvidenze varie per il personale bancario; i dati includono anche gli oneri
straordinari sostenuti per agevolare l’interruzione anticipata del rapporto di lavoro. il personale bancario è ottenuto sottraendo dal numero totale dei dipendenti gli addetti alle esattorie e
quelli distaccati presso altri enti e sommando i dipendenti di altri enti distaccati presso la banca. – (4) All’utile sono sommati il reddito netto delle filiali all’estero. – (5) dati deflazionati con
l’indice dei prezzi al consumo per l’intera collettività nazionale (base: 2010=100). – (6) Sono esclusi dalle spese per il personale bancario gli oneri straordinari per agevolare l’interruzione
anticipata del rapporto di lavoro, i compensi degli amministratori e le spese per il personale collocato a riposo. – (7) dati riferiti all’intero sistema bancario, incluse le banche che non
hanno inviato le informazioni di conto economico. – (8) dati di fine periodo.
Appendice
Relazione Annuale 2011
157

158
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Voci
Banche residenti in Italia: conti economici per categoria (1)
(milioni di euro)
Banche sotto forma di S.p.A. (2) Banche popolari
Tavola a17.12
2009 2010 2011 (3) 2009 2010 2011 (3)
interessi attivi 74.683 52.794 58.031 8.400 8.003 12.033
finanziamenti a banche centrali 214 168 151 57 50 62
finanziamenti a banche 9.438 3.142 4.104 481 403 615
finanziamenti a clientela 50.784 39.746 42.804 5.102 4.932 8.700
titoli 7.552 5.519 6.289 2.003 2.066 2.011
attività nei confronti di non residenti 4.562 2.322 3.259 337 275 260
interessi passivi 43.049 27.312 33.069 5.096 4.667 7.260
debiti nei confronti di banche centrali 376 217 692 24 58 166
debiti nei confronti di banche 10.715 3.546 5.267 990 426 642
debiti nei confronti di clientela 6.338 4.070 6.111 863 766 1.752
titoli di debito emessi (4) 20.031 15.154 16.235 2.880 3.109 4.349
passività nei confronti di non residenti 3.890 2.634 3.434 279 267 343
Saldo contratti derivati di copertura 1.346 3.396 1.759 -77 -55 69
Margine di interesse (a) 32.980 28.878 26.721 3.227 3.281 4.843
Altri ricavi netti (b) 27.054 28.004 26.451 4.500 4.171 5.208
di cui: da negoziazione
e valutazione al fair value 620 -227 997 688 489 563
da servizi 17.726 18.483 17.044 1.632 2.120 3.092
Margine di intermediazione (c=a+b) 60.033 56.881 53.172 7.727 7.452 10.051
costi operativi (d) 38.158 36.626 34.988 4.321 4.744 6.774
di cui: per il personale bancario 19.542 19.187 18.356 2.439 2.667 3.601
risultato di gestione (e=c-d) 21.875 20.256 18.184 3.406 2.709 3.277
rettifiche e riprese di valore e accantonamenti (f) 14.699 12.787 27.057 1.326 1.279 5.751
di cui: su crediti 11.316 10.629 10.655 1.081 995 1.745
proventi straordinari (g) 498 1.537 -9.970 -18 491 -3.283
imposte (h) 2.257 2.119 -765 486 484 -928
Utile netto (i=e-f+g-h) 5.417 6.887 -18.077 1.576 1.437 -4.829
Totale attività 2.658.828 2.662.399 2.389.237 315.547 368.103 498.320
capitale e riserve 212.527 249.156 269.830 38.704 45.317 58.761
dipendenti bancari medi 244.142 232.770 227.371 48.053 49.076 51.079
(1) per la composizione delle categorie e per il contenuto delle voci cfr. rispettivamente il Glossario e la sezione: Note metodologiche. L’eventuale mancata quadratura dell’ultima
cifra è dovuta agli arrotondamenti. – (2) Sono inclusi gli istituti centrali di categoria e di rifinanziamento. – (3) dati provvisori. – (4) include obbligazioni e altri titoli di debito detenuti
da non residenti.
continua

BANCA D’ITALIA
Voci
Banche residenti in Italia: conti economici per categoria (1)
(milioni di euro)
segue: Tavola a17.12
Banche di credito cooperativo Filiali di banche estere Totale banche
2009 2010 2011 (3) 2009 2010 2011 (3) 2009 2010 2011 (3)
interessi attivi 6.487 5.613 6.408 6.633 5.358 6.027 96.202 71.768 82.498
finanziamenti a banche centrali 9 2 2 11 11 11 291 231 227
finanziamenti a banche 111 62 126 994 652 700 11.023 4.259 5.545
finanziamenti a clientela 5.532 4.847 5.395 3.574 2.949 3.329 64.991 52.474 60.227
titoli 695 540 778 725 875 771 10.974 9.000 9.848
attività nei confronti di non residenti 27 18 35 1.203 778 1.206 6.129 3.392 4.760
interessi passivi 2.633 1.920 2.334 4.551 2.799 3.893 55.330 36.700 46.556
debiti nei confronti di banche centrali 1 1 11 0 14 35 402 291 904
debiti nei confronti di banche 28 28 83 1.090 710 832 12.822 4.710 6.824
debiti nei confronti di clientela 818 574 766 809 500 671 8.829 5.911 9.300
titoli di debito emessi (4) 1.758 1.308 1.462 5 0 0 24.674 19.571 22.046
passività nei confronti di non residenti 7 3 4 2.349 1.516 2.355 6.525 4.420 6.137
Saldo contratti derivati di copertura 15 37 25 -596 -459 -154 689 2.919 1.700
Margine di interesse (a) 3.869 3.729 4.100 1.486 2.100 1.979 41.561 37.988 37.642
Altri ricavi netti (b) 1.743 1.637 1.637 1.722 1.007 149 35.020 34.819 33.445
di cui: da negoziazione
e valutazione al fair value 312 84 13 11 -512 -1.714 1.631 -168 -141
da servizi 1.052 1.184 1.247 694 812 937 21.104 22.600 22.320
Margine di intermediazione (c=a+b) 5.612 5.366 5.736 3.208 3.107 2.129 76.581 72.806 71.087
costi operativi (d) 3.941 3.982 4.078 1.848 1.969 2.209 48.267 47.321 48.049
di cui: per il personale bancario 2.085 2.199 2.238 808 837 835 24.874 24.889 25.029
risultato di gestione (e=c-d) 1.671 1.384 1.658 1.360 1.138 -81 28.313 25.486 23.038
Rettifiche e riprese di valore e accantonamenti (f) 817 843 1.126 611 434 446 17.454 15.342 34.380
di cui: su crediti 725 763 1.012 400 230 358 13.522 12.618 13.769
proventi straordinari (g) 21 6 7 -136 -153 -94 365 1.880 -13.340
imposte (h) 222 189 228 661 276 -75 3.625 3.068 -1.540
Utile netto (i=e-f+g-h) 654 358 312 -48 275 -546 7.599 8.956 -23.140
Totale attività 170.717 179.960 187.398 294.621 281.255 283.588 3.439.713 3.491.716 3.358.544
capitale e riserve 17.777 20.285 22.397 8.950 9.772 10.371 277.959 324.530 361.359
dipendenti bancari medi 30.578 31.475 31.456 6.215 6.347 6.296 328.988 319.628 316.202
(1) per la composizione delle categorie e per il contenuto delle voci cfr. rispettivamente il Glossario e la sezione: Note metodologiche. L’eventuale mancata quadratura dell’ultima
cifra è dovuta agli arrotondamenti. – (2) Sono inclusi gli istituti centrali di categoria e di rifinanziamento. – (3) dati provvisori. – (4) include obbligazioni e altri titoli di debito detenuti
da non residenti.
Appendice
Relazione Annuale 2011
159

160
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Banche residenti in Italia: formazione del margine di interesse (1)
Tavola a17.13
Voci 2008 2009 2010 2011
Composizione dei bilanci bancari
(valori in percentuale dei fondi fruttiferi totali)
Fondi fruttiferi 100,00 100,00 100,00 100,00
finanziamenti a banche centrali 1,03 1,16 0,76 0,72
finanziamenti a banche 19,90 21,94 19,82 13,21
finanziamenti a clientela 58,96 56,78 59,19 66,68
titoli 10,28 12,44 14,83 13,78
attività nei confronti di non residenti 9,84 7,68 5,40 5,62
passività onerose 99,66 101,43 98,99 99,46
debiti nei confronti di banche centrali 1,21 1,45 1,56 3,85
debiti nei confronti di banche 21,10 23,61 21,08 14,90
debiti nei confronti di clientela 35,13 34,61 37,54 41,29
titoli di debito emessi (2) 29,53 31,48 29,98 29,19
passività nei confronti di non residenti 12,69 10,27 8,84 10,24
Rendimenti e costi unitari (3)
Fondi fruttiferi 5,59 3,40 2,43 3,15
finanziamenti a banche centrali 3,39 0,91 1,05 1,24
finanziamenti a banche 4,17 1,73 0,99 1,51
finanziamenti a clientela 6,08 4,10 3,06 3,51
titoli 4,98 3,13 2,52 2,71
attività nei confronti di non residenti 3,67 2,43 1,77 2,60
passività onerose 3,66 1,90 1,42 1,78
debiti nei confronti di banche centrali 1,74 1,05 0,65 0,93
debiti nei confronti di banche 4,59 1,89 1,10 1,66
debiti nei confronti di clientela 2,34 0,88 0,53 0,86
titoli di debito emessi (2) 4,15 2,97 2,71 3,11
passività nei confronti di non residenti 3,28 1,54 1,20 1,52
differenziale fra finanziamenti a clientela
e debiti nei confronti di clientela 3,74 3,23 2,54 2,66
Interessi attivi e passivi (4)
(valori in percentuale dei fondi fruttiferi totali)
Fondi fruttiferi 5,59 3,40 2,43 3,15
finanziamenti a banche centrali 0,03 0,01 0,01 0,01
finanziamenti a banche 0,83 0,38 0,20 0,20
finanziamenti a clientela 3,58 2,33 1,81 2,34
titoli 0,51 0,39 0,37 0,37
attività nei confronti di non residenti 0,36 0,19 0,10 0,15
passività onerose 3,65 1,93 1,41 1,77
debiti nei confronti di banche centrali 0,02 0,02 0,01 0,04
debiti nei confronti di banche 0,97 0,45 0,23 0,25
debiti nei confronti di clientela 0,82 0,30 0,20 0,35
titoli di debito emessi (2) 1,23 0,94 0,81 0,91
passività nei confronti di non residenti 0,42 0,16 0,11 0,16
ricavi netti da interessi/Fondi fruttiferi totali 1,95 1,47 1,19 1,39
Saldo contratti derivati di copertura/Fondi fruttiferi totali -0,12 0,05 0,12 0,08
Margine d’interesse/Fondi fruttiferi totali 1,83 1,52 1,32 1,47
(1) per le modalità di calcolo e la definizione delle voci cfr. nell’Appendice le sezioni: Note metodologiche e Glossario. Sono escluse le filiali di banche estere comunitarie. i dati
dell’ultimo anno sono provvisori. – (2) includono obbligazioni e altri titoli di debito detenuti da non residenti. – (3) ricavi e costi in percentuale delle rispettive poste di bilancio. –
(4) dati ottenuti moltiplicando i rendimenti e i costi unitari per le quote delle rispettive poste di bilancio sui fondi fruttiferi totali.

ANNi
patrimonio
di base
(tier 1)
BANCA D’ITALIA
patrimonio patrimonio
supplemen- di vigilanza
tare
Patrimonio di vigilanza e requisiti patrimoniali (1)
(dati di fine periodo in milioni di euro)
coefficiente
relativo al
core tier 1
(valori
percentuali)
coefficiente
relativo al
tier 1
(valori
percentuali)
coefficiente
di patrimonializzazione
(valori
percentuali)
Totale sistema
Tavola a17.14
deficienze patrimoniali distribuzione requisiti patrimoniali
(valori percentuali) (2)
N. banche Ammontare
deficitarie deficienze
rischio
di credito e
controparte
rischi
di mercato
rischi
operativi
2009 162.047 62.133 218.621 8,2 8,9 12,0 6 134 89,8 2,7 6,9 0,6
2010 169.847 64.191 227.960 8,3 9,3 12,4 5 133 89,6 2,5 7,4 0,6
2011 184.166 59.410 238.253 9,3 10,0 13,0 7 71 86,4 4,1 8,3 1,3
Maggiori gruppi (3)
2009 92.455 44.186 131.930 7,2 8,3 11,8 – – 90,6 2,8 6,5 0,1
2010 97.326 44.604 136.475 7,4 8,9 12,5 – – 90,0 2,7 7,3 0,1
2011 107.646 39.828 142.635 8,9 10,0 13,3 – – 84,7 5,6 9,1 0,6
Banche e gruppi bancari con sede nel Centro Nord
2009 157.281 61.322 213.045 8,1 8,8 11,9 4 133 89,9 2,7 6,9 0,5
2010 165.130 63.296 222.348 8,2 9,2 12,4 3 128 89,7 2,6 7,3 0,5
2011 179.412 58.538 232.626 9,2 10,0 12,9 6 68 86,4 4,1 8,3 1,1
Banche e gruppi bancari con sede nel Mezzogiorno
2009 4.765 810 5.576 12,9 12,9 15,1 2 1 82,7 2,7 10,0 4,7
2010 4.717 895 5.612 13,0 13,0 15,5 2 5 83,7 0,9 9,7 5,8
2011 4.754 873 5.627 12,7 12,7 15,0 1 3 82,6 0,5 9,6 7,3
Banche popolari
2009 30.973 12.671 43.142 7,6 8,3 11,5 – – 89,9 2,4 7,0 0,7
2010 32.464 13.942 46.089 7,3 7,9 11,2 – – 90,8 1,9 6,6 0,8
2011 36.415 14.486 50.645 8,2 8,7 12,1 – – 89,2 1,7 6,9 2,2
Banche di credito cooperativo
2009 18.343 1.086 19.429 14,1 14,1 15,0 3 2 89,5 0,6 7,8 2,1
2010 18.587 1.334 19.922 14,1 14,1 15,2 2 5 90,1 0,3 7,6 2,0
2011 18.675 1.413 20.087 14,0 14,0 15,1 6 44 90,4 0,2 7,4 2,0
Totale sistema, escluse filiazioni di banche estere
2009 150.778 57.940 203.220 8,2 9,0 12,1 6 134 89,8 2,8 6,9 0,5
2010 157.316 59.787 211.084 8,3 9,4 12,6 4 121 89,6 2,6 7,3 0,4
2011 170.616 54.794 220.146 9,4 10,1 13,1 7 71 85,9 4,4 8,6 1,2
Altri
requisiti
Fonte: segnalazioni consolidate per i gruppi bancari e segnalazioni individuali per le banche non appartenenti a gruppi.
(1) Sono escluse le succursali di banche estere. per la definizione di patrimonio di vigilanza e per il calcolo dei coefficienti patrimoniali cfr. la sezione: Note metodologiche. –
(2) Gli altri requisiti non comprendono l’aggiustamento per i rapporti infragruppo (riferito ai soli gruppi bancari). il requisito sul rischio di credito e di controparte è al netto
dell’aggiustamento per i rapporti infragruppo a partire dalla fine del 2011. – (3) primi cinque gruppi bancari per totale dell’attivo a dicembre del 2011.
Appendice
Relazione Annuale 2011
161

162
Voci
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Gruppi bancari: stato patrimoniale (1)
(dati in milioni di euro)
Sottosistema
creditizio
(A)
dicembre 2010 dicembre 2011
Sottosistema Sottosistema
finanziario estero
(B) (c)
Totale
(A+B+c)
Sottosistema Sottosistema Sottosistema
creditizio finanziario estero
(A) (B) (c)
Tavola a17.15
Totale
(A+B+c)
Totale gruppi
Attivo
cassa e disponibilità liquide
Attività finanziarie detenute
11.657 10 7.373 19.040 17.009 6 6.245 23.260
per la negoziazione 189.755 398 92.371 282.523 179.846 306 95.271 275.424
Attività finanziarie valutate al fair value 2.671 58 27.418 30.148 2.083 50 29.073 31.207
Attività finanziarie disponibili per la vendita
Attività finanziarie detenute
132.695 1.211 51.280 185.186 164.875 1.561 50.618 217.054
fino alla scadenza 11.033 34 9.189 20.257 12.766 24 7.753 20.544
crediti verso banche 114.655 1.333 74.111 190.099 135.939 2.202 62.932 201.074
crediti verso clientela 1.371.929 139.149 362.893 1.873.971 1.374.290 142.583 364.132 1.881.005
partecipazioni 20.712 1.126 3.893 25.731 18.548 1.160 4.156 23.864
Altre attività 164.543 10.791 43.732 219.066 161.247 9.162 37.745 208.154
Totale 2.019.650 154.111 672.260 2.846.021 2.066.604 157.054 657.926 2.881.585
Passivo
debiti verso banche 257.642 11.586 103.876 373.104 379.725 10.104 97.518 487.347
debiti verso clientela 869.072 6.133 301.286 1.176.491 831.844 5.171 294.254 1.131.269
Titoli in circolazione 494.733 879 148.443 644.055 522.502 617 98.403 621.522
passività finanziarie detenute
per la negoziazione 135.887 14 78.241 214.141 141.943 12 87.313 229.268
passività finanziarie valutate al fair value 73.105 – 1.728 74.833 67.582 – 1.163 68.745
capitale e riserve 198.043 3.817 4.569 206.430 215.165 4.854 5.487 225.506
Altre passività 104.846 6.196 45.924 156.966 75.443 4.938 37.549 117.930
Totale 2.133.328 28.626 684.067 2.846.021 2.234.204 25.694 621.687 2.881.585
Garanzie rilasciate e impegni 421.363 11.592 154.100 587.056 412.926 8.339 158.129 579.394
Gruppi con a capo banche popolari
Attivo
cassa e disponibilità liquide
Attività finanziarie detenute
2.752 4 92 2.848 2.932 1 100 3.033
per la negoziazione 22.588 200 161 22.949 19.894 143 103 20.140
Attività finanziarie valutate al fair value 804 17 502 1.323 675 16 382 1.074
Attività finanziarie disponibili per la vendita
Attività finanziarie detenute
29.204 384 1.228 30.816 40.663 714 2.280 43.656
fino alla scadenza 1.932 6 75 2.013 1.949 .. 79 2.028
crediti verso banche 18.196 326 1.310 19.832 27.951 990 1.017 29.959
crediti verso clientela 377.461 25.310 7.050 409.821 378.983 25.472 7.077 411.532
partecipazioni 3.804 58 3 3.865 3.052 133 3 3.188
Altre attività 37.904 4.160 453 42.516 38.397 3.224 323 41.944
Totale 494.644 30.463 10.876 535.983 514.497 30.693 11.365 556.555
Passivo
debiti verso banche 37.240 2.452 837 40.529 62.816 2.143 744 65.702
debiti verso clientela 252.297 864 6.290 259.451 236.433 501 6.157 243.090
Titoli in circolazione 119.621 496 8.406 128.523 134.133 385 7.306 141.824
passività finanziarie detenute
per la negoziazione 6.899 10 84 6.993 9.020 11 50 9.080
passività finanziarie valutate al fair value 35.314 – – 35.314 35.251 – – 35.251
capitale e riserve 38.527 120 403 39.050 44.256 875 208 45.339
Altre passività 24.417 1.495 211 26.123 15.351 770 147 16.268
Totale 514.315 5.438 16.231 535.983 537.259 4.685 14.611 556.555
Garanzie rilasciate e impegni 62.173 1.661 1.185 65.020 56.221 1.096 698 58.015
Fonte: segnalazioni di vigilanza su base consolidata.
(1) per le definizioni dei sottosistemi di rilevazione, cfr. la sezione: Note metodologiche.

Voci
BANCA D’ITALIA
Fondi aperti
e chiusi
(1)
Patrimoni gestiti da banche, SIM e SGR
(dati di fine periodo in milioni di euro; valori percentuali)
Gestioni
individuali
(1)
Fondi pensione
aperti
(1) (2)
Totale per tipologia
operatore
(3)
Tavola a17.16
Quota di mercato
per operatore
Banche – 73.303 158 73.460 8,1
SiM – 8.071 893 8.964 1,0
SGr 212.668 273.899 2.422 499.341 54,8
oicVM esteri 330.197 – – 330.197 36,2
Totale 542.865 355.273 3.473 911.963 100,0
Banche – 70.908 168 71.076 8,5
SiM – 7.424 935 8.359 1,0
SGr 178.878 262.888 2.668 444.434 53,1
oicVM esteri 312.995 – – 312.995 37,4
Totale 491.873 341.220 3.771 836.864 100,0
2010
2011
(1) Totale patrimoni; per banche, SiM e SGr al netto della quota investita in fondi comuni. – (2) Attivo netto destinato alle prestazioni. – (3) Nel totale sono comprese le gestioni
individuali nette.
Voci
Società di gestione del risparmio e Sicav
31 dicembre 2010 31 dicembre 2011
Totale di cui:
di emanazione
bancaria (1)
Tavola a17.17
Totale di cui:
di emanazione
bancaria (1)
Società di gestione del risparmio e Sicav 198 50 190 47
di cui specializzate in:
fondi aperti (2) 83 34 79 33
fondi chiusi mobiliari 59 11 57 10
fondi chiusi immobiliari 56 5 54 6
Per memoria:
SGr che prestano il servizio di gestione individuale 48 21 39 15
SGr che gestiscono oicr di altrui istituzione 11 8 8 6
SGr che hanno istituito fondi pensione aperti 11 9 11 8
Società di gestione e Sicav di diritto estero (3) 464 – 491 –
di cui: Sicav 356 – 380 –
(1) Società il cui capitale è posseduto da banche italiane o estere in misura superiore al 50 per cento. – (2) Società specializzate nella gestione di fondi aperti (armonizzati, non
armonizzati e speculativi). – (3) Società che offrono al pubblico in italia le loro quote o azioni ai sensi degli artt. 42 e 50 del d.lgs. 58/98. il dato relativo al 2011 si riferisce al 30
giugno, in quanto, ai sensi della direttiva UciTS iV, a partire dal 1° luglio 2011 la Banca d’italia non è più destinataria delle notifiche per la commercializzazione in italia dei fondi
comuni esteri armonizzati.
Appendice
Relazione Annuale 2011
163

164
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Società di intermediazione mobiliare
Tavola a17.18
Voci 31 dicembre 2010 31 dicembre 2011
Società di intermediazione mobiliare 111 102
di cui: di emanazione bancaria (1) 20 16
Per memoria – Autorizzazioni rilasciate:
Negoziazione per conto proprio 16 14
esecuzione di ordini per conto dei clienti
Sottoscrizione e/o collocamento con assunzione a fermo ovvero con assunzione
25 20
di garanzia nei confronti dell’emittente
collocamento senza assunzione a fermo né assunzione di garanzia nei confronti
6 5
dell’emittente 55 46
Gestione di portafogli 47 45
ricezione e trasmissione di ordini 53 48
consulenza in materia di investimenti 106 94
Gestione di sistemi multilaterali di negoziazione 3 3
(1) Società il cui capitale è posseduto da banche italiane o estere in misura superiore al 50 per cento.
Tipo di SiM
SIM di negoziazione
Componenti delle coperture patrimoniali delle SIM
(dati di fine periodo in milioni di euro)
rischi di mercato,
di credito e operativi
Numero
SiM
Totale
requisiti
Numero
SiM
Altri rischi capitale minimo
(1)
Totale
requisiti
Numero
SiM
Totale
requisiti
Numero
SiM
Totale
(2)
Totale
requisiti
Tavola a17.19
patrimonio
di vigilanza
2010 12 67 – – 7 7 19 74 343
2011 8 63 – – 10 10 18 73 334
Altre SIM
2010 3 16 15 26 67 39 85 81 415
2011 3 5 14 32 65 37 82 74 373
Totale
2010 15 83 15 26 74 46 104 155 758
2011 11 68 14 32 75 47 100 147 707
(1) La copertura relativa al capitale minimo è riferita alle SiM per le quali i requisiti patrimoniali a fronte dei rischi assunti risultano inferiori al capitale minimo richiesto per il rilascio
dell’autorizzazione. – (2) il dato non considera 2 intermediari, al 31.12.2011 non ancora operativi o in fase di uscita dal mercato.

BANCA D’ITALIA
ATTiViTÀ
Suddivisione delle società per attività prevalente (1):
Elenco speciale delle società finanziarie
Numero delle società
31 dicembre 2010 iscrizioni 31 dicembre 2011
di cui:
incluse in un
gruppo bancario
italiano o estero
Tavola a17.20
di cui:
incluse in un
gruppo bancario
italiano o estero
concessione di finanziamenti 163 76 14 171 76
di cui: leasing 40 29 .. 37 27
factoring (2) 28 21 2 28 20
credito al consumo 35 25 3 37 27
di cui: cessione del quinto 15 9 3 17 10
confidi 43 .. 8 51 ..
altre forme tecniche (3) 17 1 1 18 2
emissione e gestione di carte di credito 13 7 .. 2 2
Assunzione di partecipazioni 9 2 .. 4 1
Servicing in cartolarizzazioni 10 1 1 11 1
intermediazione in cambi .. .. .. .. ..
Totale Elenco speciale 195 86 15 188 80
(1) L’attività prevalente viene determinata sulla base delle segnalazioni statistiche e degli approfondimenti svolti nel corso dell’anno; possono pertanto verificarsi passaggi di
categoria nel periodo di riferimento. cfr. la sezione: Note metodologiche. – (2) incluse le società specializzate nell’acquisto di partite anomale. – (3) incluse le società specializzate
nel rilascio di garanzie.
Appendice
Relazione Annuale 2011
165

166
ATTiViTÀ
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Sofferenze /
impieghi
Società finanziarie: qualità del credito (1)
(valori percentuali e variazioni rispetto all’anno precedente)
Variazione Altre partite
anomale (2)
/ impieghi
Variazione Totale
crediti
deteriorati
(3) /
impieghi
Variazione centrale dei rischi (4)
Tavola a17.21
Sofferenze Variazione Sconfina- Variazione
rettificate (5)
menti (6) /
/ impieghi
cr
impieghi cr
Leasing 6,4 1,3 6,5 1,1 12,9 2,4 10,1 3,1 2,4 0,7
Factoring 1,7 -0,1 2,1 -0,9 3,8 -1,0 2,3 -0,3 1,1 -0,3
credito al consumo 8,7 1,3 2,2 0,3 10,9 1,6 – – – –
di cui: cessione
del quinto 2,7 0,7 5,4 1,6 8,1 2,3 – – – –
Altre forme tecniche 3,3 0,8 2,4 0,1 5,7 0,9 9,3 2,6 1,6 0,2
Totale 5,9 0,9 4,5 0,5 10,4 1,4 7,5 1,8 1,9 0,4
(1) percentuali sugli stock di crediti al 31.12.2011 delle società specializzate nella concessione di finanziamenti. distinzione per attività finanziaria svolta in via prevalente dagli
intermediari (esclusa quella di gestione di partite anomale). cfr. la sezione: Note metodologiche. – (2) posizioni incagliate, esposizioni ristrutturate e scadute deteriorate. –
(3) “Sofferenze” e “Altre partite anomale”. – (4) Alla centrale dei rischi (cr) partecipano tutti gli intermediari finanziari iscritti nell'elenco speciale che erogano finanziamenti in via
esclusiva o prevalente, ad esclusione delle società per le quali l'attività di credito al consumo superi il 50 per cento delle attività. – (5) cfr. nel Glossario la voce: Sofferenze rettificate. –
(6) per "Sconfinamenti" si intende la differenza tra l'utilizzato di una linea di credito e il relativo accordato operativo (quest'ultimo costituisce l'ammontare del fido utilizzabile dal
cliente in quanto riveniente da un contratto perfetto ed efficace).
ATTiViTÀ
Numero
di
posizioni
eccedenti
(2)
Società finanziarie: concentrazione del credito (1)
(milioni di euro, valori percentuali e variazioni rispetto all'anno precedente)
Variazione Ammontare
posizioni
eccedenti
(2)
Variazione Grandi
rischi /
totale attivo
(3)
Variazione indice di
Herfindahl
(4)
Variazione prime 20
posizioni
/ totale
crediti cr
(5)
Tavola a17.22
Variazione
Leasing 4 0 13,7 -16,0 5,1 0,4 81 -12 12,9 1,3
Factoring 5 3 34,7 -299,9 31,1 1,9 423 67 42,7 0,5
credito al consumo 1 1 20,5 20,5 6,6 -3,6 – – – –
confidi 2 1 6,2 -2,8 32,1 3,1 32 -3 40,3 -0,3
Altre forme tecniche 3 -1 1.117,8 -69,7 34,5 0,1 363 -87 41,2 2,8
Totale 15 4 1.192,9 -367,9 15,0 0,4 157 -14 23,9 2,7
(1) dati al 31.12.2011 delle società specializzate nella concessione di finanziamenti. distinzione per attività svolta in via prevalente. – (2) il limite individuale di concentrazione al
31.12.2011 è pari al 40 per cento del patrimonio di vigilanza. cfr. la sezione: Note metodologiche. – (3) Valore nominale delle posizioni grandi rischi per cassa rapportato al valore
nominale del totale attività di rischio per cassa. – (4) indice medio calcolato su tutte le posizioni nominative desunte dalla centrale dei rischi (cr) e da eventuali segnalazioni di
posizioni grandi rischi; l'indice, all'aumentare della concentrazione, ha un campo di variazione da 0 a 10.000; alla cr partecipano tutti gli intermediari finanziari iscritti nell'elenco
speciale che erogano finanziamenti in via esclusiva o prevalente, ad esclusione delle società per le quali l'attività di credito al consumo superi il 50 per cento delle attività. – (5) Al
numeratore sono considerate le posizioni nominative desunte dalla cr.

BANCA D’ITALIA
Tavola a17.23
Società finanziarie: situazione riassuntiva dei conti, settorizzazione economica e ripartizione territoriale (1)
(dati in milioni di euro e valori percentuali)
ANNi
crediti
verso
banche
ed enti
finanziari
ATTiVo
crediti verso clientela partecipazioni Attività fin.
Leasing Factoring credito
al consumo
(2)
Altri
detenute
per la negoziazione
Attività
fin. al fair
value
Attività fin.
disponibili
per la
vendita
Attività fin.
detenute
fino a
scadenza
2010 13.777 208.070 82.867 33.170 43.458 48.575 4.171 241 122 1.183 287 13.636
2011 12.034 202.715 92.836 37.812 53.171 18.896 3.853 207 58 1.574 340 12.315
ANNi
Voci
Per memoria:
impegni
e rischi
Garanzie
rilasciate
impegni debiti verso
banche
ed enti
finanziari
Nord
ovest
Nord
est
debiti verso
clientela
Titoli
emessi
distribuzione dei crediti nel 2011
per area geografica per settori di attività economica
italia estero Ammini-
centro Sud
e isole
pASSiVo
passività fin. passività fin.
di negozia- al fair value
zione
strazioni
pubbliche
Fondi
per rischi
e oneri
Società
finanziarie
Società
non
finanziarie
patrimonio
netto
Famiglie
produttrici
Altre
passività
2010 7.685 35.383 194.690 8.289 4.412 91 30 948 25.007 8.020 241.487
2011 7.446 24.880 192.922 7.320 3.959 87 30 500 20.956 7.322 233.096
Famiglie
consumatrici
crediti 33,8 20,0 22,1 22,4 1,7 0,3 2,0 58,0 3,8 33,7 2,2
di cui: leasing 37,6 25,1 22,3 14,3 0,7 0,5 1,1 89,3 4,9 2,8 1,4
factoring (3) 39,5 14,6 23,9 14,7 7,3 0,2 8,8 80,9 0,7 0,0 9,4
Altre
attività
credito
al consumo (2) 25,2 14,5 21,7 38,6 0,0 – – – – 100,0 –
altri finanziamenti 34,8 11,1 21,3 23,1 9,7 0,7 9,6 42,3 14,7 22,7 10,0
(1) cfr. la sezione: Note metodologiche. – (2) comprende anche i crediti per utilizzi di carte di credito. – (3) Valore dei crediti anticipati, distinti in base alla residenza e al settore
di attività economica dei cedenti.
Totale
Altro
Appendice
Relazione Annuale 2011
167

168
ATTiViTÀ
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
dipendenze
proprie
Società finanziarie: sistemi di commercializzazione
(composizione percentuale e variazioni rispetto all’anno precedente)
Variazione Banche Variazione Agenti,
mediatori
e promotori
Tipologia di canale distributivo (1)
Variazione esercizi
commerciali
Variazione Altri
canali
(2)
Tavola a17.24
Leasing 10,4 0,6 40,1 1,9 26,2 -1,3 20,5 0,3 2,8 -1,6
Factoring 55,0 -9,7 40,2 10,8 1,7 -0,3 2,1 -0,5 1,0 -0,2
credito al consumo 59,0 38,0 12,9 0,7 5,0 -0,3 20,0 -39,4 3,1 1,0
di cui: cessione del quinto 5,6 -3,7 6,6 0,7 61,1 4,2 0,0 0,0 26,7 -1,2
confidi 95,4 -4,6 4,6 4,6 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Altre forme tecniche 74,1 -1,7 0,1 0,0 4,9 1,5 13,0 -0,3 7,8 0,4
Totale 51,1 0,7 34,7 8,9 5,2 -0,7 7,2 -8,6 1,8 -0,3
Variazione
(1) percentuali calcolate sui flussi di nuove erogazioni di credito effettuate nel 2011 da società specializzate nella concessione di finanziamenti. distinzione per canale distributivo
e per attività finanziaria svolta in via prevalente dagli intermediari. cfr. la sezione: Note metodologiche. – (2) Altre società finanziarie iscritte nell’elenco speciale o nel solo elenco
generale ex art. 106 del TUB, SiM, compagnie di assicurazione, canale telefonico, internet.

BANCA D’ITALIA
Fondi comuni mobiliari armonizzati di diritto italiano: portafoglio titoli e patrimonio netto (1)
(valori di mercato di fine periodo; milioni di euro)
periodi
Totale di cui:
Titoli di residenti
Tavola a18.1
Titoli di Stato obbligazioni Azioni Totale
BoT cTZ BTp ccT
2005 116.676 23.206 10.067 42.442 37.863 11.384 19.456 147.516
2006 98.894 20.058 10.075 38.144 28.085 11.945 19.275 130.114
2007 92.413 22.566 12.799 31.963 22.857 11.090 13.342 116.845
2008 74.138 10.582 9.333 32.219 19.937 8.260 4.662 87.061
2009 75.409 17.028 12.709 26.708 17.398 6.906 5.594 87.908
2010 68.888 14.713 14.623 27.941 11.612 6.518 4.472 79.878
2011 50.665 18.334 5.845 18.790 7.696 5.351 3.422 59.438
2010 – gen. 72.833 14.859 12.960 25.823 17.587 7.047 5.375 85.256
feb. 74.723 14.762 13.249 27.328 17.828 6.897 5.100 86.720
mar. 73.349 14.999 13.419 25.929 17.423 6.937 5.554 85.840
apr. 74.941 15.924 12.996 27.190 17.235 6.613 5.168 86.723
mag. 76.960 15.994 14.351 28.920 16.076 6.524 4.777 88.261
giu. 77.160 16.211 15.018 29.067 15.221 6.236 4.621 88.017
lug. 77.584 16.658 14.919 29.333 15.060 5.869 4.842 88.295
ago. 77.106 17.658 14.698 28.699 14.429 5.907 4.608 87.621
set. 74.731 17.509 12.883 28.732 14.005 6.360 4.735 85.826
ott. 74.951 16.458 13.522 29.413 13.974 6.713 4.820 86.484
nov. 69.168 15.287 13.387 27.303 13.191 6.672 4.434 80.274
dic. 68.888 14.713 14.623 27.941 11.612 6.518 4.472 79.878
2011 – gen. 67.646 14.429 15.351 27.101 10.766 6.560 4.717 78.922
feb. 65.568 15.077 15.136 24.506 10.849 6.575 4.673 76.816
mar. 63.856 16.060 13.797 22.069 11.930 6.910 4.645 75.412
apr. 63.482 16.153 13.246 22.011 12.072 6.920 4.813 75.215
mag. 60.965 15.410 12.737 22.330 10.489 6.940 4.510 72.415
giu. 59.888 16.009 10.707 22.667 10.504 6.864 4.447 71.199
lug. 59.643 16.083 10.474 22.773 10.312 6.485 4.077 70.205
ago. 57.644 15.827 9.762 21.248 10.808 6.405 3.532 67.581
set. 55.428 19.086 6.843 19.272 10.227 6.184 3.473 65.084
ott. 56.234 19.717 6.294 19.728 10.494 6.000 3.678 65.912
nov. 50.540 18.434 5.755 18.471 7.880 5.424 3.486 59.450
dic. 50.665 18.334 5.845 18.790 7.696 5.351 3.422 59.438
2012 – gen. 52.918 19.916 5.650 20.627 6.726 5.500 3.608 62.025
feb. 52.605 21.744 5.083 19.530 6.248 5.613 3.821 62.039
mar. 48.215 21.194 5.140 17.668 4.214 5.242 3.648 57.105
(1) Fondi comuni e Sicav armonizzati. cfr. la sezione: Note metodologiche.
continua
Appendice
Relazione Annuale 2011
169

170
periodi
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
segue: Tavola a18.1
Fondi comuni mobiliari armonizzati di diritto italiano: portafoglio titoli e patrimonio netto (1)
(valori di mercato di fine periodo; milioni di euro)
Titoli di non residenti Altre attività
finanziarie
di cui:
azioni
portafoglio
totale
patrimonio
netto
raccolta
lorda
Per memoria:
raccolta
netta
2005 176.564 70.613 547 324.628 353.534 156.931 -18.329
2006 155.826 69.909 629 286.570 310.194 154.176 -49.861
2007 122.757 52.450 298 239.901 260.263 119.701 -51.739
2008 70.003 21.267 58 157.121 179.122 84.633 -65.380
2009 75.968 27.758 123 163.999 185.674 57.428 -6.657
2010 69.133 31.931 82 149.093 165.483 49.393 -23.754
2011 57.952 25.225 55 117.445 131.572 36.054 -29.691
2010 – gen. 77.215 27.538 134 162.605 184.189 5.117 -791
feb. 74.754 28.340 138 161.612 182.265 4.977 -2.337
mar. 77.357 30.740 164 163.360 183.615 6.327 -1.456
apr. 74.290 30.047 150 161.163 181.604 5.341 -1.248
mag. 70.076 28.361 187 158.524 177.014 4.705 -3.018
giu. 68.249 29.015 193 156.459 174.185 3.863 -2.347
lug. 68.904 29.683 187 157.385 173.514 2.922 -1.925
ago. 69.051 29.145 185 156.857 173.361 2.879 -350
set. 69.767 30.297 209 155.803 171.969 2.941 -2.021
ott. 69.297 31.187 200 155.981 170.623 3.497 -2.114
nov. 69.480 31.445 82 149.836 166.722 3.600 -2.893
dic. 69.133 31.931 82 149.093 165.483 3.223 -3.253
2011 – gen. 67.130 30.890 83 146.135 162.358 3.109 -2.939
feb. 68.244 30.983 82 145.141 160.294 3.443 -2.573
mar. 66.717 30.323 92 142.220 157.262 3.687 -2.284
apr. 67.860 30.499 86 143.162 155.906 2.767 -1.765
mag. 67.798 30.827 87 140.301 154.828 3.047 -1.896
giu. 66.512 30.228 103 137.815 152.594 3.100 -1.446
lug. 65.557 29.105 72 135.833 149.700 2.950 -1.552
ago. 63.069 25.743 72 130.722 145.476 2.226 -1.516
set. 59.866 24.423 68 125.018 140.822 1.956 -2.674
ott. 59.933 25.744 70 125.915 140.060 2.009 -2.599
nov. 58.835 24.855 55 118.340 133.026 1.442 -4.323
dic. 57.952 25.225 55 117.445 131.572 6.319 -4.125
2012 – gen. 58.056 26.252 64 120.145 132.968 1.888 -1.851
feb. 57.985 26.248 72 120.096 133.662 2.500 -1.569
mar. 55.426 25.117 80 112.611 124.526 2.584 -1.370
(1) Fondi comuni e Sicav armonizzati. cfr. la sezione: Note metodologiche.

periodi
BANCA D’ITALIA
Fondi comuni mobiliari armonizzati di diritto italiano:
acquisti netti di titoli (1)
(milioni di euro)
Titoli di Stato italiani obbligazioni Azioni Altre
attività
Totale BoT cTZ BTp ccT italiane estere italiane estere
Tavola a18.2
portafoglio
2005 -13.656 -8.920 824 -7.028 1.730 1.441 14.780 -1.117 -6.998 224 -5.327
2006 -13.887 -1.624 -32 -2.165 -9.729 518 -15.836 -3.018 -6.745 82 -38.886
2007 -5.046 3.100 2.463 -5.402 -5.100 -136 -11.786 -4.234 -14.441 -331 -35.973
2008 -6.113 -9.087 -3.332 1.545 3.362 -1.492 -15.235 -1.808 -8.016 -240 -32.903
2009 1.750 6.567 3.721 -5.762 -2.753 -1.854 -76 275 301 65 462
2010 -2.352 -2.248 2.228 2.648 -5.276 447 -9.384 -699 1.132 -41 -10.897
2011 -18.528 3.230 -8.803 -8.198 -3.491 -255 -1.995 -39 -3.557 -27 -24.400
2010 - gen. -2.269 -2.112 372 -782 229 122 1.367 -19 570 11 -217
feb. 1.684 -110 235 1.392 203 -153 -3.433 -108 438 4 -1.568
mar. -1.487 233 167 -1.443 -455 -22 -1 68 399 25 -1.018
apr. 1.986 944 -359 1.485 -105 -278 -2.156 -61 -215 -14 -737
mag. 3.286 75 1.777 2.266 -846 66 -2.531 15 -648 37 225
giu. 155 193 667 196 -920 -247 -2.396 -90 1.126 6 -1.445
lug. 287 440 -117 130 -157 -59 84 -66 53 -6 293
ago. -581 982 -233 -708 -622 55 59 -77 -257 -2 -804
set. -2.269 -151 -1.910 196 -420 454 138 -57 428 24 -1.281
ott. 230 -1.060 647 721 -71 340 -1.211 -95 272 -9 -473
nov. -3.122 -1.135 -4 -1.506 -602 79 903 -14 -342 -118 -2.614
dic. -253 -547 985 700 -1.509 89 -206 -195 -691 .. -1.257
2011 - gen. -1.170 -301 927 -876 -939 144 -21 -12 -711 1 -1.770
feb. -2.052 628 -231 -2.545 86 -31 1.211 -116 -268 -1 -1.258
mar. -3.104 972 -1.403 -2.434 1.011 375 -612 65 -29 10 -3.294
apr. -322 99 -533 -31 153 -23 1.149 29 60 -6 887
mag. -2.647 -821 -568 305 -1.561 23 -873 -90 145 1 -3.440
giu. -1.088 520 -2.094 427 58 -59 -220 79 138 16 -1.134
lug. 708 96 -149 689 80 -41 -187 -109 -801 -32 -462
ago. -2.553 -316 -791 -1.885 440 46 1.125 -71 -978 .. -2.430
set. -1.885 3.186 -2.932 -1.692 -421 -39 -1.990 82 -317 -4 -4.153
ott. 1.212 701 -523 756 275 -224 -906 -17 -186 2 -118
nov. -4.454 -1.132 -455 -546 -2.316 -220 880 180 -459 -15 -4.089
dic. -1.173 -401 -52 -365 -356 -207 -1.551 -59 -151 .. -3.140
2012 - gen. 2.076 1.779 -149 1.452 -1.026 -40 -982 44 50 9 1.158
feb. -1.226 1.720 -653 -1.698 -594 -240 -565 82 -781 8 -2.721
mar. -2.538 -338 30 -324 -1.938 199 551 59 -70 .. -1.797
(1) i dati si riferiscono a fondi comuni e Sicav armonizzati. Sono inclusi i fondi di fondi. cfr. la sezione: Note metodologiche.
Appendice
Relazione Annuale 2011
171

172
ANNi
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Fondi immobiliari chiusi: struttura del mercato
(valori di fine periodo; milioni di euro e unità)
Numero fondi
operativi
Tavola a18.3
Totale attivo indebitamento Per memoria:
Leva finanziaria
(1)
di cui:
beni immobili
Fondi retail
2003 14 3.836 2.847 312 1,12
2004 19 6.531 5.105 1.301 1,28
2005 23 8.057 6.407 1.797 1,33
2006 29 10.168 7.935 2.687 1,41
2007 30 10.731 8.900 2.960 1,42
2008 29 10.185 8.577 2.983 1,46
2009 27 9.461 7.971 2.978 1,50
2010 27 9.174 7.566 2.787 1,48
2011 28 8.523 7.198 2.501 1,47
Fondi riservati
2003 5 1.304 872 261 1,33
2004 12 5.778 5.415 2.678 1,94
2005 36 9.900 8.468 4.015 1,75
2006 78 13.641 11.496 5.311 1,70
2007 116 19.762 16.643 6.931 1,63
2008 156 26.240 22.579 9.636 1,67
2009 176 31.176 26.542 11.796 1,72
2010 191 32.821 28.474 11.910 1,66
2011 215 36.397 32.105 12.256 1,60
Fondi speculativi
2003 – – – – –
2004 – – – – –
2005 2 369 336 207 2,50
2006 12 3.439 2.624 1.892 3,01
2007 28 5.564 4.838 3.563 3,02
2008 44 5.964 5.533 4.011 3,38
2009 64 6.879 6.297 4.742 3,70
2010 78 8.603 7.804 5.463 3,23
2011 88 8.831 7.565 5.222 2,91
2003 19 5.141 3.718 573 1,16
2004 31 12.309 10.520 3.979 1,52
2005 61 18.326 15.211 6.019 1,55
2006 119 27.248 22.055 9.890 1,66
2007 174 36.058 30.381 13.453 1,67
2008 229 42.390 36.689 16.630 1,73
2009 267 47.517 40.810 19.517 1,81
2010 296 50.597 43.843 20.160 1,77
2011 331 53.752 46.868 19.979 1,70
(1) La leva finanziaria è calcolata come rapporto tra attivo e patrimonio netto.
Totale

periodi
BANCA D’ITALIA
Attività di gestione patrimoniale: portafoglio titoli e patrimonio netto (1)
(milioni di euro; valori di mercato di fine periodo)
Totale di cui:
Titoli di Stato obbligazioni Titoli azionari
Tavola a18.4
BoT BTp ccT italiane estere italiani esteri
2010 – 1° trim.
Banche 42.648 1.649 24.267 12.571 4.666 20.917 2.109 3.056
SiM 2.120 108 1.164 740 970 2.924 492 441
SGr 109.391 6.446 76.905 13.733 23.830 84.183 22.482 23.642
Totale 154.158 8.203 102.336 27.044 29.466 108.024 25.082 27.139
2010 – 2° trim.
Banche 44.616 1.171 27.077 11.233 4.938 21.745 1.738 2.621
SiM 2.068 178 1.202 566 981 3.142 441 430
SGr 117.853 5.662 86.753 13.449 22.654 74.375 21.403 23.349
Totale 164.536 7.012 115.032 25.248 28.572 99.262 23.582 26.401
2010 – 3° trim.
Banche 46.047 1.396 28.931 10.954 4.481 19.375 1.819 2.737
SiM 2.142 199 1.228 622 1.063 3.072 468 479
SGr 128.059 5.250 95.580 15.330 23.879 74.540 22.786 22.099
Totale 176.249 6.845 125.740 26.906 29.422 96.987 25.074 25.314
2010 – 4° trim.
Banche 38.824 1.376 23.631 8.739 4.434 17.829 1.717 3.404
SiM 1.937 246 932 656 1.034 3.194 432 595
SGr 126.797 5.345 93.751 15.805 21.992 68.906 20.874 21.654
Totale 167.558 6.967 118.313 25.200 27.459 89.929 23.023 25.653
2011 – 1° trim.
Banche 39.284 2.067 24.593 7.792 4.645 16.905 1.790 3.317
SiM 1.949 259 903 660 982 2.939 440 658
SGr 131.593 5.431 98.710 17.089 22.701 68.476 22.742 22.029
Totale 172.826 7.757 124.206 25.541 28.328 88.321 24.972 26.004
2011 – 2° trim.
Banche 39.881 2.014 25.876 7.146 4.742 16.032 1.698 3.497
SiM 1.940 294 927 624 991 2.848 498 614
SGr 138.136 4.863 106.544 15.958 23.685 61.961 21.557 21.717
Totale 179.958 7.171 133.347 23.728 29.418 80.840 23.753 25.828
2011 – 3° trim.
Banche 37.801 2.100 25.111 6.343 4.300 16.281 1.418 2.596
SiM 1.740 344 764 457 970 2.859 392 506
SGr 132.927 5.223 103.616 14.151 22.222 60.820 20.078 20.613
Totale 172.468 7.667 129.491 20.951 27.493 79.960 21.888 23.714
2011 – 4° trim. (2)
Banche 40.936 2.235 27.620 6.026 3.963 15.681 1.353 2.616
SiM 2.026 426 1.029 408 940 2.734 346 507
SGr 129.923 5.582 101.299 12.276 20.962 55.667 20.274 21.067
Totale 172.886 8.243 129.947 18.710 25.864 74.081 21.973 24.190
(1) cfr. la sezione: Note metodologiche. – (2) dati provvisori.
continua
Appendice
Relazione Annuale 2011
173

174
periodi
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Attività di gestione patrimoniale: portafoglio titoli e patrimonio netto (1)
(milioni di euro; valori di mercato di fine periodo)
Quote di fondi comuni Altre attività
finanziarie
portafoglio
totale
patrimonio
gestito
segue: Tavola a18.4
Per memoria:
italiani esteri raccolta lorda raccolta netta
2010 – 1° trim.
Banche 1.839 24.898 159 100.292 102.364 9.049 3.404
SiM 832 2.879 107 10.764 11.414 1.245 436
SGr 12.939 73.018 238 349.722 360.771 36.703 14.213
Totale 15.610 100.794 504 460.778 474.549 46.997 18.052
2010 – 2° trim.
Banche 1.657 23.301 103 100.719 105.373 8.399 1.544
SiM 850 3.039 93 11.044 11.938 1.340 -66
SGr 12.768 71.455 196 344.052 356.949 30.131 -1.365
Totale 15.274 97.795 392 455.815 474.260 39.870 113
2010 – 3° trim.
Banche 1.532 24.541 166 100.698 104.829 5.982 -4.315
SiM 796 3.308 98 11.426 12.321 672 201
SGr 12.705 72.554 319 356.941 367.194 25.822 2.186
Totale 15.032 100.403 583 469.065 484.343 32.476 -1.928
2010 – 4° trim.
Banche 1.399 26.730 158 94.421 97.674 6.455 -6.739
SiM 732 3.687 9 11.620 12.390 956 -32
SGr 12.825 73.020 158 346.227 357.697 27.348 -3.333
Totale 14.956 103.437 326 452.269 467.761 34.759 -10.104
2011 – 1° trim.
Banche 1.364 27.175 283 94.670 98.722 8.815 417
SiM 717 3.802 12 11.499 12.292 767 -123
SGr 12.665 71.875 170 352.252 361.613 40.477 2.423
Totale 14.746 102.852 466 458.421 472.627 50.059 2.717
2011 – 2° trim.
Banche 1.216 26.608 183 93.792 97.441 4.441 -849
SiM 644 3.785 2 11.322 12.089 491 -136
SGr 12.780 68.332 94 348.263 358.002 23.743 -5.525
Totale 14.640 98.725 279 453.377 467.532 28.675 -6.511
2011 – 3° trim.
Banche 937 23.406 119 86.808 91.345 3.241 -1.813
SiM 579 3.196 13 10.256 11.293 374 -205
SGr 11.952 63.697 107 332.416 343.298 19.105 -2.192
Totale 13.468 90.300 239 429.481 445.937 22.720 -4.210
2011 – 4° trim. (2)
Banche 874 23.312 152 88.754 92.027 3.423 -2.482
SiM 556 3.007 8 10.124 10.910 408 -505
SGr 12.077 63.168 -81 323.058 335.947 17.182 -4.654
Totale 13.507 89.487 79 421.935 438.884 21.013 -7.641
(1) cfr. la sezione: Note metodologiche. – (2) dati provvisori.

BANCA D’ITALIA
Attività di gestione patrimoniale: acquisti netti di titoli (1)
(milioni di euro e quote percentuali)
Tavola a18.5
Voci 2010 2011 (2) 2010 2011 (2)
Flussi netti Consistenze di fine periodo
(quote percentuali)
Obbligazioni italiane 34.897 18.613 43,1 47,1
A breve termine e indicizzate -81 -971 7,1 6,4
BoT 1.188 2.173 1,5 2,0
ccT -1.269 -3.144 5,6 4,4
A medio e a lungo termine 34.978 19.584 36,0 40,7
cTZ 462 -942 2,3 2,2
BTp 33.687 21.607 26,2 30,8
Altri titoli di Stato 293 -394 1,5 1,6
obbligazioni 536 -687 6,1 6,1
Azioni italiane -892 -434 5,1 5,2
Quote di fondi comuni italiani -248 -456 3,3 3,2
Titoli esteri -7.616 -20.103 48,4 44,5
Titoli di Stato e altre obbligazioni -12.055 -11.185 19,9 17,6
Azioni 43 36 5,7 5,7
Quote di fondi comuni 4.396 -8.954 22,9 21,2
Altre attività finanziarie 852 1.615 0,1 ..
Totale 26.993 -765 100,0 100,0
(1) cfr. la sezione: Note metodologiche. – (2) dati provvisori.
Appendice
Relazione Annuale 2011
175

176
ANNi
depositi
e contante
(2)
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Compagnie di assicurazione italiane: principali attività e passività (1)
(valori di bilancio; consistenze di fine periodo in milioni di euro)
Titoli
(2)
Mutui
e annualità
(3)
Tavola a18.6
Attività passività Per
memoria:
immobili Altri
attivi netti
Ramo vita
Totale riserve
tecniche
(4)
patrimonio
netto
raccolta
premi
(6)
2007 7.614 371.781 1.031 1.051 6.058 387.534 362.257 25.277 61.440
2008 11.825 340.996 1.129 1.105 6.149 361.205 339.219 21.986 54.565
2009 9.378 392.170 1.285 1.186 6.725 410.744 380.704 30.040 81.120
2010 7.906 424.629 1.014 893 9.086 443.527 414.225 29.302 90.102
2011 (5) 12.302 421.390 1.191 998 8.839 444.720 416.517 28.203 73.893
Ramo danni (6)
2007 3.567 73.485 -2.549 4.757 6.642 85.902 65.138 20.764 37.676
2008 2.882 70.456 -4.629 5.159 6.394 80.263 61.316 18.946 37.451
2009 3.371 72.607 -3.918 5.340 6.138 83.538 61.775 21.763 35.080
2010 3.098 67.940 -3.608 5.620 7.097 80.147 59.189 20.958 35.852
2011 (5) 3.905 67.337 -3.631 5.901 6.949 80.461 60.474 19.987 36.342
2007 11.181 445.266 -1.518 5.808 12.700 473.437 427.395 46.042 99.116
2008 14.707 411.452 -3.500 6.264 12.543 441.468 400.535 40.932 92.016
2009 12.749 464.777 -2.633 6.526 12.863 494.282 442.480 51.803 116.200
2010 11.004 492.568 -2.594 6.513 16.183 523.674 473.414 50.260 125.954
2011 (5) 16.207 488.727 -2.440 6.899 15.788 525.181 476.991 48.190 110.235
Fonte: elaborazioni su dati isvap e ANiA.
(1) Sono escluse le rappresentanze in italia di imprese con sede in paesi Ue, mentre sono incluse quelle di imprese con sede in paesi extra Ue. eventuali mancate quadrature
sono dovute all’arrotondamento delle cifre decimali. – (2) Sono incluse le attività affidate alle gestioni patrimoniali. – (3) Al netto delle corrispondenti voci passive. – (4) Sono incluse
anche le imprese che svolgono esclusivamente attività di riassicurazione. – (5) dati parzialmente stimati. – (6) Fino al 2007, i dati includono anche le rappresentanze in italia di
imprese di riassicurazione, sulle quali l’isvap ha cessato di esercitare la vigilanza in seguito all’applicazione della direttiva 2005/68/cee, recepita in italia con decreto legislativo del
29.02.2008 n. 56.
Totale

ANNi
BANCA D’ITALIA
Compagnie di assicurazione italiane: portafoglio titoli (1)
(valori di bilancio; consistenze di fine periodo in milioni di euro)
Titoli in euro
Tavola a18.7
Titoli pubblici Banche imprese Titoli
di non
di cui: Totale
residenti
BoT cTZ ccT BTp
Ramo vita
2005 5.151 1.786 23.926 75.198 111.224 29.595 9.532 112.809
2006 2.967 308 23.644 76.464 107.845 30.902 12.499 127.261
2007 1.112 574 18.232 78.861 103.144 31.726 9.842 122.036
2008 897 2.083 13.204 73.013 93.565 33.756 9.264 115.560
2009 2.099 4.775 14.839 91.941 117.327 36.368 6.304 135.061
2010 2.292 4.312 18.716 136.154 166.586 34.585 8.559 111.171
2011 (3) 2.464 3.898 16.274 164.299 192.315 29.546 7.277 94.693
Ramo danni (4)
2005 389 567 9.280 11.798 22.726 2.015 1.731 13.207
2006 244 120 9.093 13.188 23.307 2.274 1.232 15.078
2007 207 36 8.905 11.716 21.259 2.702 1.206 15.204
2008 171 345 6.749 10.085 17.824 2.546 1.060 15.556
2009 271 1.252 5.337 10.193 17.454 2.302 1.162 17.988
2010 440 861 4.692 10.269 16.843 1.927 2.843 15.089
2011 (3) 483 619 4.783 10.616 17.091 1.920 2.833 15.034
2005 5.540 2.353 33.206 86.996 133.950 31.610 11.263 126.016
2006 3.211 428 32.737 89.652 131.152 33.175 13.731 142.339
2007 1.319 611 27.136 90.577 124.403 34.428 11.048 137.240
2008 1.068 2.428 19.953 83.098 111.390 36.301 10.324 131.116
2009 2.369 6.027 20.176 102.134 134.781 38.669 7.465 153.048
2010 2.731 5.173 23.409 146.423 183.429 36.512 11.402 126.260
2011 (3) 2.946 4.516 21.058 174.916 209.406 31.465 10.110 109.727
Fonte: elaborazioni su dati isvap e ANiA.
(1) Sono incluse le attività affidate alle gestioni patrimoniali. La composizione del portafoglio delle attività relative ai fondi pensione, ai prodotti connessi con fondi di investimento
e indici di mercato e alle imprese che svolgono esclusivamente attività di riassicurazione è parzialmente stimata. Sono escluse le rappresentanze in italia di imprese con sede
in paesi Ue; sono incluse le rappresentanze in italia di imprese con sede in paesi extra Ue. eventuali mancate quadrature sono dovute all’arrotondamento delle cifre decimali. –
(2) comprese le partecipazioni. – (3) dati parzialmente stimati. – (4) Fino al 2007, i dati includono anche le rappresentanze in italia di imprese di riassicurazione, sulle quali l’isvap
ha cessato di esercitare la vigilanza in seguito all’applicazione della direttiva 2005/68/cee, recepita in italia con decreto legislativo del 29.02.2008 n. 56.
Totale
continua
Appendice
Relazione Annuale 2011
177

178
ANNi
Totale titoli
pubblici
e obbligazioni
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Compagnie di assicurazione italiane: portafoglio titoli (1)
(valori di bilancio; consistenze di fine periodo in milioni di euro)
Titoli in euro Titoli in valute diverse dall'euro Quote
di fondi comuni
Azioni
Totale di cui:
(2)
azioni
(2)
Ramo vita
segue: Tavola a18.7
2005 263.159 27.783 290.942 4.965 1.259 65.474 361.381
2006 278.507 28.893 307.400 4.444 1.123 68.597 380.441
2007 266.748 29.664 296.412 5.226 1.459 70.142 371.781
2008 252.146 27.146 279.292 4.758 878 56.946 340.996
2009 295.060 30.227 325.286 4.382 1.202 62.502 392.170
2010 320.901 29.688 350.589 5.294 1.414 68.745 424.629
2011 (3) 323.832 28.393 352.224 5.318 1.357 63.847 421.390
Ramo danni (4)
2005 39.680 27.098 66.777 622 263 2.621 70.021
2006 41.890 28.763 70.653 1.519 1.150 3.410 75.582
2007 40.372 28.760 69.132 468 289 3.885 73.485
2008 36.985 29.645 66.631 723 289 3.102 70.456
2009 38.905 29.848 68.753 671 244 3.183 72.607
2010 36.702 27.490 64.192 670 193 3.078 67.940
2011 (3) 36.877 26.350 63.226 680 192 3.431 67.337
2005 302.839 54.881 357.719 5.587 1.522 68.095 431.402
2006 320.397 57.656 378.053 5.963 2.273 72.007 456.023
2007 307.119 58.424 365.544 5.695 1.748 74.027 445.266
2008 289.131 56.792 345.922 5.481 1.167 60.048 411.451
2009 333.965 60.075 394.039 5.053 1.446 65.685 464.777
2010 357.603 57.178 414.781 5.964 1.608 71.823 492.569
2011 (3) 360.708 54.742 415.450 5.998 1.548 67.278 488.727
Fonte: elaborazioni su dati isvap e ANiA.
(1) Sono incluse le attività affidate alle gestioni patrimoniali. La composizione del portafoglio delle attività relative ai fondi pensione, ai prodotti connessi con fondi di investimento
e indici di mercato e alle imprese che svolgono esclusivamente attività di riassicurazione è parzialmente stimata. Sono escluse le rappresentanze in italia di imprese con sede
in paesi Ue; sono incluse le rappresentanze in italia di imprese con sede in paesi extra Ue. eventuali mancate quadrature sono dovute all’arrotondamento delle cifre decimali. –
(2) comprese le partecipazioni. – (3) dati parzialmente stimati. – (4) Fino al 2007, i dati includono anche le rappresentanze in italia di imprese di riassicurazione, sulle quali l’isvap
ha cessato di esercitare la vigilanza in seguito all’applicazione della direttiva 2005/68/cee, recepita in italia con decreto legislativo del 29.02.2008 n. 56.
Totale
Totale

il sistema dei pagamenti, i mercati
e le loro infrastrutture

dATe
BANCA D’ITALIA
Partecipazione al sistema di regolamento lordo BI-Rel/TARGET2-Banca d’Italia (1)
(dati di fine periodo in unità)
partecipanti al sistema Bi-rel/TArGeT2-Banca d’italia Per memoria:
partecipanti
diretti
(2)
Tavola a20.1
partecipanti indiretti Titolari Titolari Banche rapporti di comovimentazione
di conto di conto con riserva
di cui: attivi di cui: passivi di anticipazione
infragiornaliera
accentrato indiretta
di cui:
comovimentatori
Al 31 dicembre 2004 120 3 644 99 356 509 234 17
Al 31 dicembre 2005 118 3 641 98 352 521 231 17
Al 31 dicembre 2006 119 1 647 99 250 531 149 17
Al 31 dicembre 2007 110 1 673 90 207 571 125 15
Al 19 maggio 2008 (3) 93 386 81 138 600 103 18
Al 31 dicembre 2008 95 385 84 141 602 102 18
Al 31 dicembre 2009 100 379 88 131 606 95 18
Al 31 dicembre 2010 102 360 90 126 584 90 18
Al 31 dicembre 2011 101 340 90 120 567 82 19
Al 31 marzo 2012 99 343 90 122 553 82 18
(1) per la metodologia di calcolo cfr. la sezione: Note metodologiche. – (2) e’ inclusa la Banca d’italia. – (3) dal 19 maggio 2008, con la migrazione a TArGeT2, viene meno la
distinzione tra partecipanti indiretti attivi e passivi. Nel calcolo dei partecipanti diretti, i conti di pertinenza dei sistemi ancillari sono computati una sola volta, anche qualora il sistema
ancillare sia titolare di più di un conto della specie.
Appendice
Relazione Annuale 2011
181

182
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Sistemi di regolamento lordo e netto nella UE per pagamenti di importo elevato
(flussi medi giornalieri in miliardi di euro)
pAeSi 2008 2009 2010 2011
Sistemi di regolamento lordo (TARGET2) (1)
Tavola a20.2
Variazioni
percentuali
2011/2010
italia (2) 222 126 129 129 ..
Germania 972 669 829 818 -1,3
Francia 398 367 365 398 9,0
Spagna 331 356 342 367 7,3
paesi Bassi 264 286 300 308 2,7
Altri UeM 393 332 319 348 9,1
Totale UEM 2.580 2.136 2.283 2.368 3,7
paesi non UeM (3) 88 19 16 17 6,3
Totale UE 2.668 2.155 2.299 2.385 3,7
Sistemi di compensazione (4)
paris Net Settlement (pNS) 23 – – – –
euro1 287 255 241 249 3,3
Totale altri sistemi 310 255 241 249 3,3
Fonte: Banca centrale europea e Banca d’italia. per la definizione dei sistemi di compensazione esteri cfr. la sezione: Glossario. L’eventuale mancata quadratura dell’ultima cifra
è dovuta agli arrotondamenti.
(1) il confronto tra paesi è influenzato da alcune specificità nell’architettura dei sistemi nazionali, che rendono possibili, in relazione ai pagamenti domestici, operazioni di trasferimento
di liquidità tra conti dello stesso soggetto in assenza di una sottostante transazione. Questa tipologia di pagamenti è presente nei sistemi tedesco, francese e spagnolo. i flussi
regolati nel sistema TArGeT2, che è entrato a regime il 19 maggio 2008 in sostituzione del sistema TArGeT, comprendono pagamenti di natura “tecnica” (trasferimenti di liquidità
tra due conti detenuti dallo stesso operatore presso la stessa banca centrale) fino al gennaio 2009. – (2) comprende, fino al 19 maggio 2008, i dati relativi ai sistemi polacco ed
estone. – (3) il sistema inglese è stato chiuso il 19 maggio 2008 al completamento della migrazione a TArGeT2. – (4) pNS: paris Net Settlement, chiuso il 18 febbraio 2008; euro1:
eBA euro clearing System.

periodi
BANCA D’ITALIA
Flussi regolati nel sistema di regolamento lordo BI-Rel/TARGET2-Banca d’Italia
(miliardi di euro)
Flussi totali
di cui:
pagamenti interbancari (1) clientela (2) Saldi
di cui: di cui:
transfrontalieri
transfrontalieri (3) e-Mid
(3)
multilaterali
dei sistemi
ancillari (4)
Tavola a20.3
operazioni
con Banca
d’italia
2001 37.043 30.752 19.535 6.325 2.363 328 2.063 1.865
2002 33.845 28.172 17.174 6.796 2.174 316 1.700 1.798
2003 33.134 27.474 16.513 5.760 2.042 309 2.260 1.359
2004 36.345 28.296 16.289 5.681 2.006 324 4.695 1.348
2005 43.250 33.840 20.305 5.714 2.389 483 5.594 1.427
2006 49.872 39.602 23.668 5.585 2.610 577 6.237 1.423
2007 56.745 44.876 28.465 4.198 3.139 795 6.843 1.888
2008 (5) 55.002 39.519 25.584 3.680 3.698 1.579 8.526 3.260
2009 41.988 29.921 21.461 2.174 2.877 1.243 5.732 3.458
2010 44.208 32.783 22.964 2.150 3.077 1.351 5.224 3.124
2011 44.984 33.379 23.531 1.917 3.259 1.447 4.376 3.970
2011 – 1° trim. 11.751 8.932 6.125 462 798 348 1.247 774
2° trim. 11.466 8.854 6.416 433 793 348 1.061 758
3° trim. 11.216 8.340 5.946 539 796 341 1.083 997
4° trim. 10.551 7.252 5.044 482 872 410 985 1.442
2012 – 1° trim. 11.314 6.712 4.566 314 854 416 1.154 2.594
Fonte: elaborazioni su dati Banca d’italia. per la metodologia di calcolo cfr. la sezione: Note metodologiche. L’eventuale mancata quadratura dell’ultima cifra è dovuta agli
arrotondamenti.
(1) pagamenti interbancari via rNi (Movimentazione diretta e Gec, non più operativi dal maggio 2004) e SWiFT (esclusi i giroconti interni al conto di gestione). Sono inclusi i
pagamenti interbancari effettuati tramite dVp express. – (2) operazioni per conto della clientela via rNi (Bir e Boe, non più operativi dal maggio 2004) e SWiFT. – (3) pagamenti
transfrontalieri in entrata e in uscita al netto delle operazioni con la Banca d’italia. – (4) i sistemi ancillari comprendono Bi-comp e il sistema express ii (avviato l’8 dicembre 2003
in sostituzione della Liquidazione dei titoli che ha cessato di operare il 23 gennaio 2004). Sono considerati i saldi debitori delle banche e delle poste italiane spa e dal 1° luglio 2003
anche i saldi creditori. – (5) Sono esclusi i pagamenti di natura “tecnica” (trasferimenti di liquidità tra due conti detenuti dallo stesso operatore presso la stessa banca centrale)
introdotti con la migrazione a TArGeT2, esclusi dalle pubblicazioni statistiche della Bce a partire dal 2009.
Appendice
Relazione Annuale 2011
183

184
periodi
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Mercato telematico all’ingrosso dei titoli di Stato (MTS)
Titoli di Stato italiani
composizione per strumento
(dati in milioni di euro)
Volumi medi giornalieri negoziati
Tavola a20.4
BoT BTp BTpi ccT cTZ Totale
1999 155 7.299 – 1.283 565 9.301
2000 214 5.714 – 1.299 521 7.748
2001 264 6.351 – 1.819 644 9.078
2002 630 5.196 – 2.183 546 8.555
2003 694 4.501 8 2.407 768 8.378
2004 1.116 4.033 63 1.657 537 7.405
2005 1.192 3.258 140 1.176 451 6.216
2006 1.568 3.318 150 912 479 6.427
2007 1.374 3.450 242 1.011 445 6.522
2008 609 1.847 259 462 240 3.416
2009 579 1.506 112 437 227 2.861
2010 670 1.854 145 413 345 3.428
2011 896 1.591 206 371 319 3.383
2010 – gen. 1.050 2.053 184 575 326 4.189
feb. 387 2.084 193 484 415 3.563
mar. 709 2.276 178 485 262 3.910
apr. 526 1.640 194 399 303 3.062
mag. 363 1.468 120 236 190 2.378
giu. 611 1.715 91 240 424 3.082
lug. 542 1.577 79 378 372 2.949
ago. 584 1.507 80 400 255 2.827
set. 805 2.411 139 418 443 4.216
ott. 962 2.192 185 549 430 4.317
nov. 974 2.213 221 572 424 4.404
dic. 528 1.110 77 227 298 2.241
2011 – gen. 1.418 2.529 212 648 663 5.470
feb. 1.217 2.425 294 515 422 4.874
mar. 1.180 2.289 259 470 389 4.586
apr. 1.112 2.008 243 688 388 4.438
mag. 1.258 1.787 277 573 425 4.321
giu. 1.094 2.041 322 568 357 4.383
lug. 484 1.451 282 299 248 2.764
ago. 747 806 176 137 176 2.042
set. 723 1.000 172 161 246 2.302
ott. 838 1.093 92 264 289 2.576
nov. 312 907 85 66 99 1.469
dic. 374 758 58 58 122 1.370
2012 – gen. 518 1.069 101 167 191 2.047
Fonte: MTS spa.
feb. 952 1.273 153 205 270 2.853
mar. 734 1.526 109 238 170 2.777

periodi
BANCA D’ITALIA
Mercato dei pronti contro termine su MTS (MTS/PCT)
Titoli di Stato italiani
composizione per comparto, scadenza
(dati in milioni di euro)
General
collateral
Volumi medi giornalieri negoziati
comparto Scadenza
Special
repo
overnight Tomorrow
next
Tavola a20.5
Spot next Altre Totale
1999 10.538 9.173 11 2.423 16.602 674 19.711
2000 11.891 9.879 37 3.623 17.388 723 21.771
2001 16.271 11.567 50 6.805 20.330 653 27.837
2002 28.352 14.490 44 11.606 30.352 841 42.842
2003 29.682 19.214 45 11.238 36.606 1.007 48.896
2004 31.198 23.928 1.012 11.084 42.051 980 55.126
2005 17.875 33.614 4.557 8.036 38.033 864 51.489
2006 21.620 37.771 6.931 8.671 42.927 862 59.391
2007 24.264 38.753 9.968 8.990 43.406 653 63.017
2008 31.521 29.080 16.119 10.033 33.752 697 60.601
2009 37.280 23.644 8.760 13.716 37.732 717 60.924
2010 29.318 32.235 7.426 12.467 41.098 562 61.552
2011 21.173 38.608 7.444 12.010 39.690 637 59.781
2010 – gen. 37.673 28.007 6.436 15.215 43.547 481 65.680
feb. 32.449 28.375 4.647 11.729 43.607 842 60.824
mar. 33.339 31.996 5.715 11.252 47.501 869 65.336
apr. 34.003 31.413 6.494 13.232 45.417 272 65.415
mag. 24.886 29.132 6.981 9.033 37.515 489 54.018
giu. 22.898 34.202 6.685 10.703 39.181 531 57.099
lug. 26.284 34.465 9.513 12.513 38.277 447 60.749
ago. 30.911 31.025 8.749 13.900 38.792 495 61.935
set. 28.510 33.244 8.995 13.296 39.053 410 61.753
ott. 25.400 35.288 9.042 11.771 39.435 439 60.688
nov. 28.641 36.821 8.642 13.991 42.241 589 65.462
dic. 26.818 32.853 7.209 12.971 38.615 876 59.670
2011 – gen. 28.498 37.086 8.796 14.512 41.960 316 65.584
feb. 28.084 41.941 8.969 14.247 46.226 582 70.024
mar. 28.606 41.164 9.125 14.750 45.484 411 69.770
apr. 26.491 42.546 9.051 12.611 46.915 459 69.036
mag. 24.780 41.837 8.965 12.428 44.139 1.085 66.617
giu. 23.296 42.988 8.932 10.743 45.721 888 66.283
lug. 16.624 41.109 6.236 11.179 39.454 864 57.733
ago. 21.063 37.419 7.171 13.133 37.283 896 58.481
set. 14.996 40.247 6.346 10.703 37.592 602 55.242
ott. 17.925 33.455 6.040 11.314 33.418 609 51.380
nov. 12.141 34.063 4.925 9.598 31.481 200 46.203
dic. 11.577 29.443 4.768 8.908 26.611 733 41.019
2012 – gen. 13.362 30.362 4.552 8.976 29.783 413 43.724
Fonte: MTS spa.
feb. 17.124 36.875 5.994 10.468 37.043 494 53.998
mar. 17.861 38.868 6.178 10.478 39.658 415 56.728
Appendice
Relazione Annuale 2011
185

periodi
overnight Tomorrow
next
Mercato interbancario dei depositi (e-MID)
depositi in euro - composizione per scadenza
(dati in milioni di euro)
Spot
next
Volumi medi giornalieri negoziati
Tavola a20.6
1 settimana 1 mese 3 mesi Altre Totale
1999 9.618 2.199 877 453 148 56 778 14.129
2000 11.916 2.103 575 450 147 53 491 15.736
2001 12.079 1.679 500 394 177 55 478 15.363
2002 14.050 1.755 551 354 219 69 584 17.582
2003 15.307 1.390 266 215 142 66 393 17.779
2004 18.642 871 133 203 154 77 438 20.517
2005 19.331 1.101 244 192 114 112 729 21.821
2006 21.363 1.060 246 294 111 63 1.071 24.207
2007 20.557 815 89 260 101 78 464 22.363
2008 11.790 580 57 223 108 54 571 13.383
2009 4.899 115 15 102 51 21 216 5.420
2010 4.764 78 18 54 14 7 155 5.090
2011 4.344 81 5 33 21 4 199 4.687
2010 – gen. 3.457 223 16 42 28 14 224 4.005
feb. 4.045 89 64 69 11 17 255 4.548
mar. 3.656 74 40 76 16 18 151 4.030
apr. 4.907 69 16 68 12 9 140 5.221
mag. 5.441 104 39 42 6 .. 185 5.816
giu. 4.682 73 1 22 3 3 159 4.942
lug. 6.139 35 12 35 5 1 115 6.342
ago. 5.567 38 – 76 21 5 133 5.839
set. 4.870 34 6 87 8 1 106 5.111
ott. 4.350 41 2 69 20 1 133 4.615
nov. 4.860 44 2 41 18 2 113 5.081
dic. 5.191 116 12 25 20 12 151 5.526
2011 – gen. 5.121 131 5 28 8 9 231 5.533
feb. 4.238 105 2 63 24 5 164 4.601
mar. 4.264 164 8 51 26 2 200 4.715
apr. 4.359 122 8 18 32 4 158 4.701
mag. 3.811 39 13 24 33 5 178 4.102
giu. 4.082 55 1 31 15 3 165 4.352
lug. 4.310 34 2 23 19 1 117 4.505
ago. 4.542 74 10 35 22 7 335 5.025
set. 4.687 44 8 32 33 5 244 5.053
ott. 4.236 89 – 29 27 1 186 4.568
nov. 4.141 33 2 21 7 – 174 4.377
dic. 4.331 83 5 42 8 9 233 4.710
2012 – gen. 3.312 132 1 24 16 .. 126 3.611
feb. 3.718 35 22 31 2 2 112 3.921
mar. 1.566 11 .. 20 13 5 64 1.677
Fonte: e-Mid SiM spa.
Appendice BANCA D’ITALIA
186 Relazione Annuale 2011

periodi
BANCA D’ITALIA
Mercato telematico all’ingrosso dei titoli di Stato (BondVision)
Titoli di Stato italiani
composizione per strumento
(dati in milioni di euro)
Volumi medi giornalieri negoziati
Tavola a20.7
BoT BTp BTpi ccT cTZ Totale
2001 7 120 – 30 6 163
2002 24 176 – 71 27 298
2003 45 254 – 128 43 470
2004 130 361 8 186 73 759
2005 165 426 22 217 65 894
2006 294 494 17 229 107 1.141
2007 390 558 26 278 138 1.389
2008 259 488 29 167 105 1.049
2009 211 624 29 207 160 1.231
2010 274 684 27 198 155 1.337
2011 304 706 35 133 172 1.350
2010 – gen. 329 705 23 254 123 1.434
feb. 239 853 35 241 202 1.570
mar. 311 716 29 232 131 1.418
apr. 233 757 32 209 163 1.393
mag. 230 806 18 135 188 1.378
giu. 284 675 16 114 189 1.277
lug. 234 453 17 163 152 1.019
ago. 335 775 34 182 183 1.509
set. 257 648 44 177 137 1.263
ott. 299 637 19 344 164 1.463
nov. 232 753 21 227 125 1.358
dic. 300 433 31 94 105 963
2011 – gen. 422 803 45 161 338 1.769
feb. 414 739 56 215 261 1.684
mar. 416 635 29 192 178 1.451
apr. 303 822 39 221 245 1.630
mag. 231 605 27 204 199 1.266
giu. 260 609 37 135 163 1.204
lug. 222 643 17 99 120 1.101
ago. 254 940 36 102 102 1.434
set. 339 833 24 99 141 1.436
ott. 338 613 40 113 122 1.227
nov. 234 686 43 29 79 1.071
dic. 216 538 26 32 121 933
2012 – gen. 335 832 59 118 206 1.550
Fonte: MTS spa.
feb. 474 1.185 105 199 329 2.292
mar. 367 1.245 83 176 163 2.035
Appendice
Relazione Annuale 2011
187

188
periodi
intermediari
finanziari
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
depositari
centrali
esteri
Sistema di deposito accentrato Monte Titoli
Aderenti Strumenti finanziari accentrati
(valori nominali in miliardi di euro)
Altri
(1)
Totale Azioni
e warrant
(2)
Titoli
di Stato
obbligazioni
Titoli
esteri
(3)
Titoli subdepositati
(4)
Totale
Tavola a20.8
Numero
di movimentazioni
dirette
(5)
2010 – 1° trim. 186 9 2.305 2.500 165 1.439 889 21 78 2.593 595
2° trim. 182 9 2.310 2.501 167 1.459 888 20 87 2.621 662
3° trim. 172 9 2.329 2.510 164 1.478 873 21 91 2.627 560
4° trim. 172 9 2.305 2.486 163 1.519 901 20 103 2.705 643
2011 – 1° trim. 161 9 2.275 2.445 168 1.544 911 20 105 2.749 668
2° trim. 160 9 2.292 2.461 177 1.535 874 24 100 2.711 661
3° trim. 159 9 2.296 2.464 173 1.522 888 29 109 2.720 672
4° trim. 154 9 2.296 2.459 179 1.538 975 24 125 2.840 703
2012 – 1° trim. 148 9 2.292 2.449 205 1.570 1.024 26 134 2.958 669
Fonte: Monte Titoli spa; dati di fine periodo.
(1) enti emittenti, SGr e intermediari finanziari iscritti nell’elenco di cui all’art. 107 del d.Lgs. 1.9.1993, n.385. – (2) inclusi i diritti e le quote dei fondi. per i warrant, numero di titoli
accentrati moltiplicato per il valore convenzionale di 0,3 euro. – (3) Titoli emessi da soggetti di diritto estero. – (4) Titoli esteri depositati dalla Monte Titoli, per conto dei partecipanti,
presso depositari centrali esteri. – (5) Numero di movimentazioni dei conti di gestione accentrata effettuata direttamente dagli aderenti nel periodo (giri titoli), dato espresso in
migliaia.

periodi
BANCA D’ITALIA
Banche SiM esteri
(1)
Express II - componente lorda
(Servizio di liquidazione degli strumenti finanziari su base lorda)
Aderenti a express ii
(dati di fine periodo)
Altri
(2)
Totale Lorda
(3)
controvalore regolato
(miliardi di euro)
Azioni obbligzioni Titoli
di Stato
Tavola a20.9
Totale Variazione
percentuale
2010 – 1° trim. 91 5 2 6 104 8 72 38 1.933 2.043 0,8
2° trim. 89 5 2 8 104 9 181 49 2.250 2.479 21,4
3° trim. 81 5 2 8 96 9 81 18 2.335 2.434 -1,8
4° trim. 81 4 2 8 95 10 91 18 2.327 2.435 0,1
2011 – 1° trim. 81 4 2 8 95 10 90 47 2.631 2.769 13,7
2° trim. 82 4 2 8 96 10 201 26 2.703 2.930 5,8
3° trim. 79 4 2 8 93 10 122 28 2.419 2.569 -12,3
4° trim. 76 4 2 8 90 10 100 28 2.028 2.156 -16,1
2012 – 1° trim. 73 4 2 8 87 10 76 33 2.153 2.262 4,9
Fonte: Monte Titoli spa.
(1) Aderenti esteri in accesso remoto. – (2) Banca d’italia, Ministero dell’economia e delle finanze, controparti centrali, altri organismi. – (3) Aderenti alla sola componente lorda di
express ii.
periodi
Numero
(migliaia)
Express II - componente netta
(Servizio di liquidazione degli strumenti finanziari su base netta)
operazioni immesse operazioni regolate
controvalore
(miliardi di euro)
Azioni obbligazioni Titoli
di Stato
Numero
(migliaia)
Totale ciclo netto
notturno
controvalore
(miliardi di euro)
ciclo netto
diurno
Tavola a20.10
ciclo lordo Totale
2010 – 1° trim. 6.197 307 55 9.575 9.937 6.166 7.857 1.541 363 9.762
2° trim. 5.970 489 49 8.676 9.214 5.936 7.378 1.261 371 9.010
3° trim. 4.838 284 41 8.669 8.994 4.817 7.085 1.450 341 8.876
4° trim. 5.180 320 50 8.577 8.947 5.158 6.919 1.483 435 8.836
2011 – 1° trim. 5.317 346 52 8.735 9.133 5.292 6.849 1.638 501 8.988
2° trim. 4.858 424 47 8.312 8.783 4.824 6.781 1.253 512 8.546
3° trim. 4.580 318 113 7.348 7.779 4.555 5.694 1.368 573 7.635
4° trim. 4.410 252 173 5.836 6.261 4.388 4.447 1.131 530 6.108
2012 – 1° trim. 5.254 252 146 6.630 7.028 5.229 5.199 1.207 463 6.870
Fonte: Monte Titoli spa.
Appendice
Relazione Annuale 2011
189

190
periodi
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Cassa di compensazione e garanzia
Aderenti (1) Margini
iniziali
generali individuali indiretti
(milioni
di euro)
ideM MTA MTS MoT ideX ideM MTA MTS MoT ideX ideM MTA MTS MoT ideX
(2)
ideM/
MTA
Tavola a20.11
default Fund
(milioni di euro)
(2)
2009 – 1° trim. 23 15 8 – 7 20 34 7 – 1 37 61 3 – 9 3.120,5 894,9 543,1 25,3
2° trim. 23 15 8 – 7 19 32 7 – 2 38 64 3 – 10 4.856,3 883,7 798,3 27,7
3° trim. 22 15 9 – 7 19 32 7 – 2 37 66 3 – 10 4.430,5 865,2 560,5 28,5
4° trim. 22 16 9 – 7 18 32 9 – 3 40 67 3 – 12 4.521,4 652,2 553,0 29,2
2010 – 1° trim. 22 16 9 – 7 17 28 8 – 2 39 67 4 – 13 4.355,1 669,7 917,0 31,0
2° trim. 23 16 10 – 7 17 28 11 – 2 38 65 5 – 13 6.724,3 804,4 1.204,1 25,4
3° trim. 24 17 11 – 7 17 27 12 – 2 36 66 6 – 13 6.342,0 817,6 918,8 34,7
4° trim. 23 17 10 10 7 15 25 15 22 2 36 70 7 21 13 6.991,2 701,6 1.032,7 40,3
2011 – 1° trim. 22 17 10 10 7 13 23 15 21 2 35 68 7 20 13 7.422,4 702,2 1.100,9 41,9
2° trim. 23 17 10 10 7 12 22 17 20 2 36 68 7 20 14 8.454,5 892,7 1.200,0 45,3
3° trim. 23 17 10 10 7 12 21 22 19 2 37 67 7 19 14 8.989,0 986,7 1.856,1 49,6
4° trim. 23 17 11 10 7 12 20 26 18 2 36 66 8 19 14 11.162,7 702,4 1.901,7 37,8
2012 – 1° trim. 23 17 11 10 7 12 20 29 18 2 33 65 7 20 13 9.143,3 702,2 1.898,3 30,3
Fonte: cassa di compensazione e garanzia spa.
(1) Valori di fine periodo. – (2) Valori medi giornalieri.
MTS/
MoT
ideX

pAeSi
Paesi dell’area
dell’euro
BANCA D’ITALIA
Diffusione degli strumenti di pagamento diversi dal contante:
confronti internazionali relativi al 2010
Tavola a21.1
Numero operazioni pro capite con strumenti diversi dal contante Variazioni percentuali medie annue nel periodo 2007-2010
Totale Assegni Bonifici disposizioni
di incasso
(1)
operazioni
con carte
di pagamento
(2)
Assegni Bonifici disposizioni
di incasso
(1)
operazioni
con carte
di pagamento
(2)
Austria 270 0,2 114,3 102,2 53,4 -20,8 1,2 5,4 9,0
Belgio 219 0,7 92,4 22,6 103,6 -15,0 3,8 0,8 -6,5
cipro 114 28,1 31,7 9,8 44,5 – – – –
estonia 211 – 72,3 14,1 124,9 – – – –
Finlandia 361 0,1 151,8 15,7 193,9 -10,1 5,0 3,5 6,2
Francia 263 48,2 46,1 54,2 114,6 -5,6 2,8 4,7 6,5
Germania 212 0,6 71,8 106,4 33,3 -18,1 -3,7 4,7 3,1
Grecia 16 2,0 5,6 1,6 7,2 -5,2 25,4 2,1 3,1
irlanda 154 20,3 34,8 24,1 74,5 -8,5 1,9 3,5 12,0
italia 66 5,2 20,2 13,9 26,7 -9,2 3,1 0,2 5,6
Lussemburgo 1.389 0,4 131,9 31,1 1.225,8 -15,1 5,2 7,9 176,1
paesi Bassi 323 – 95,6 78,9 148,8 – 3,4 3,1 9,4
portogallo 162 12,0 17,5 22,0 110,0 -8,9 10,8 13,4 10,3
Malta 73 24,7 14,7 2,9 31,2 -4,7 10,6 14,2 19,5
Slovacchia 83 – 46,5 12,8 23,9 – – – –
Slovenia 163 0,1 81,9 24,4 57,0 -24,3 -1,6 5,2 2,7
Spagna 122 2,3 17,5 52,2 49,7 -11,8 3,1 1,4 6,9
Area Euro 182 11,7 49,1 55,9 65,6 -6,8 -0,2 3,2 6,8
UE-27 173 10,0 47,9 44,7 70,2 -8,9 0,8 2,3 6,3
Altri paesi G10
regno Unito 267 18,0 54,8 52,1 142,1 -9,7 1,5 1,1 6,4
Stati Uniti 347 74,0 24,7 37,4 211,3 -12,4 3,1 -0,6 3,6
italia - 2011 (3) 68 4,8 20,8 14,6 28,3 -7,7 2,5 5,2 5,8
Fonte: elaborazioni su dati Bce , Bri, poste italiane spa e Banca d’italia. per la metodologia di calcolo cfr. la sezione: Note metodologiche.
(1) La composizione e le variazioni percentuali sono calcolate con riferimento, rispettivamente, al numero di operazioni effettuate; sono compresi gli strumenti offerti da altri operatori
(carte di credito). per l’italia, le “disposizioni di incasso” includono gli incassi commerciali (es. riba) e addebiti diretti; per gli altri paesi, le percentuali di composizione non includono
modalità di pagamento non convenzionali (cd. “other payments”). – (2) incluse operazioni con moneta elettronica. – (3) Variazioni percentuali calcolate rispetto all’anno precedente.
Appendice
Relazione Annuale 2011
191

192
pAeSi
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Sportelli automatici e terminali POS: confronti internazionali relativi al 2010
Numero
sportelli
(migliaia)
Var. perc.
medie annue
nel periodo
2006-2010
Sportelli automatici Terminali poS (1)
Numero
abitanti
per
sportello
Numero
operazioni
per
sportello
importo
medio
operazioni
in euro
Numero
terminali
poS
(migliaia)
Var. perc.
medie annue
nel periodo
2006-2010
Numero
abitanti
per
terminale
Numero
operazioni
per
terminale
Tavola a21.2
importo
medio
operazioni
in euro
Paesi dell’area
dell’euro
Austria 5,3 -6,3 1.592 32.309 129 77 -2,2 109 4.142 50
Belgio 15,4 2,7 707 25.621 115 138 6,5 79 7.371 54
cipro 0,7 – 1.194 18.597 161 – – – – 85
estonia 0,9 – 1.473 51.505 64 26 – 52 5.949 17
Finlandia 2,9 -3,3 1.874 63.402 88 201 14,6 27 4.542 39
Francia 56,2 3,3 1.153 29.422 78 1.427 5,5 45 4.908 53
Germania 86,5 10,6 945 23.731 154 678 3,6 121 3.458 64
Grecia 8,7 7,1 1.308 22.627 250 413 6,0 27 188 91
irlanda 3,3 2,2 1.370 60.621 119 80 10,5 56 3.806 75
italia 51,4 5,0 1.177 15.379 180 1.224 7,5 49 1.222 79
Lussemburgo 0,5 2,8 1.085 12.809 168 13 9,3 40 4.450 70
Malta 0,2 – 2.211 60.158 117 12 - 35 958 75
paesi Bassi 7,9 1,4 2.097 62.996 112 259 1,5 64 8.549 41
portogallo 17,5 4,8 608 26.027 69 278 13,8 38 3.905 50
Slovacchia 2,3 – 2.321 40.256 113 37 – 145 1.980 43
Slovenia 1,8 4,0 1.133 33.376 88 36 1,2 58 3.095 39
Spagna 59,3 1,1 777 16.697 115 1.389 4,8 33 1.516 48
Area euro 319,7 4,8 1.032 23.567 125 6.559 6,0 50 2.944 55
regno Unito 63,1 1,6 982 46.183 74 1.253 5,2 49 6.437 62
UE-27 434,2 5,1 1.155 28.050 109 8.806 6,1 57 3.561 54
italia - 2011 (2) 51,8 0,9 1.172 15.538 181 1.255 2,5 48 1.370 77
Fonte: elaborazioni su dati Bce, Bri e Banca d’italia. per la metodologia di calcolo cfr. la sezione: Note metodologiche.
(1) Terminali poS bancari e postali. – (2) Variazioni percentuali rispetto all’anno precedente.

Famiglie
BANCA D’ITALIA
Principali strumenti di pagamento alternativi al contante:
composizione percentuale del numero dei pagamenti per settore di attività (1)
Voci
Nord centro Sud e isole italia
Tavola a21.3
2006 2011 2006 2011 2006 2011 2006 2011
Assegni 7 6 12 11 14 9 9 7
Bonifici 4 8 5 11 4 8 4 7
disposizioni di incasso 23 21 20 27 25 20 23 20
carte di pagamento 66 66 63 51 56 63 64 66
Imprese
Assegni 26 10 27 18 47 16 30 14
Bonifici 44 41 43 42 22 36 39 41
disposizioni di incasso 30 49 31 40 31 48 30 45
Altro
Assegni 10 12 7 3 27 8 12 7
Bonifici 73 60 82 84 68 80 74 74
disposizioni di incasso 17 28 11 12 5 12 14 19
Italia
Assegni 11 7 14 10 22 10 13 8
Bonifici 17 17 16 33 12 18 16 18
disposizioni di incasso 24 27 21 26 25 25 23 24
carte di pagamento 48 49 49 30 42 46 47 50
(1) per la metodologia di calcolo cfr. la sezione: Note metodologiche. eventuali mancate quadrature delle percentuali di composizione sono dovute ad arrotondamenti.
Appendice
Relazione Annuale 2011
193

194
STrUMeNTi di pAGAMeNTo
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Strumenti di pagamento diversi dal contante nel 2011 (1)
Migliaia composizione
percentuale
Numero importo
Variazione
percentuale (2)
Milioni composizione
percentuale
Tavola a21.4
Variazione
percentuale (2)
Assegni 291.618 7,01 -7,46 793.315 7,90 -5,80
Assegni bancari (3) 249.019 5,99 -7,50 547.520 5,45 -7,29
Assegni circolari 42.599 1,02 -7,23 245.795 2,45 -2,29
Bonifici e disposizioni di incasso (4) 2.149.190 51,67 3,91 9.120.206 90,79 2,91
Bonifici 1.261.723 30,33 2,81 8.075.298 80,38 1,73
di cui: automatizzati 496.398 11,93 6,82 3.940.279 39,22 6,30
Disposizioni di incasso 887.467 21,34 5,51 1.044.908 10,40 13,06
di cui: automatizzate 873.750 21,01 5,48 909.885 9,06 13,16
Addebiti preautorizzati 600.699 14,44 1,27 356.556 3,55 -2,26
riba 222.034 5,34 13,20 526.773 5,24 25,16
Mav 51.017 1,23 30,75 26.557 0,26 44,44
Operazioni con carte di pagamento su POS 1.718.768 41,32 6,05 132.319 1,32 3,86
Totale 4.159.576 100,00 3,88 10.045.840 100,00 2,18
(1) per la metodologia di calcolo cfr. la sezione: Note metodologiche. – (2) Variazioni percentuali calcolate rispetto all’anno precedente – (3) Non sono compresi gli assegni emessi
per operazioni di approvvigionamento contante. – (4) Non sono compresi gli incassi gestiti dalle banche presso i propri sportelli per operazioni di varia natura (ad esempio rimborso
di mutui e pagamenti di imposte e tasse, reversali di incasso di enti pubblici).

Carte di credito
BANCA D’ITALIA
Carte di pagamento: diffusione e operatività nel 2010 e nel 2011
Voci
Numero
(migliaia)
2010 2011
importi
(milioni)
Numero
(migliaia)
in circolazione 33.865 29.805
di cui: attive 14.626 13.609
Tavola a21.5
importi
(milioni)
operazioni di pagamento 587.656 56.773 585.758 55.600
Carte di debito
in circolazione 37.352 39.079
di cui: abilitate POS 36.174 37.550
operazioni di prelevamento da ATM 789.795 141.865 805.485 145.903
operazioni su poS 914.754 63.202 981.116 67.006
Carte prepagate
in circolazione 12.362 14.203
operazioni di pagamento 118.270 7.423 151.894 9.714
Fonte: Banca d’italia e poste italiane spa. per la metodologia di calcolo cfr. la sezione: Note metodologiche
Appendice
Relazione Annuale 2011
195

196
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Operazioni di approvvigionamento del contante (1)
Voci 2009 2010 2011
Numeri
(migliaia)
importi
(milioni)
Numeri
(migliaia)
importi
(milioni)
Numeri
(migliaia)
Tavola a21.6
importi
(milioni)
da sportelli tradizionali 254.121 274.680 260.311 274.734 249.892 254.948
da sportelli automatici:
con carte di debito 758.841 132.769 789.795 141.865 805.485 145.903
con carte di credito 35.532 6.445 35.068 6.267 32.488 6.257
con carte prepagate 30.678 4.435 38.914 5.665 47.045 6.920
Totale 1.079.172 418.329 1.124.087 428.530 1.134.910 414.028
(1) per la metodologia di calcolo cfr. la sezione: Nore metodologiche.

periodi
BANCA D’ITALIA
recapiti
Locale
Flussi trattati nei sistemi di compensazione
(miliardi di euro)
Tavola a21.7
Bi-comp Liquidazione dei titoli
ed express ii
dettaglio Flussi
totali
Saldi
multilaterali (1)
Saldo del
contante (2)
2001 716 1.733 2.449 266 2.252
2002 727 1.871 2.598 276 1.954
2003 699 2.140 2.839 291 2.116
2004 689 2.322 3.011 323 2.190
2005 682 2.496 3.178 376 2.531
2006 709 2.692 3.402 420 2.818
2007 699 2.677 3.376 415 3.123
2008 654 2.795 3.449 444 4.111
2009 430 2.664 3.094 426 2.858
2010 377 2.671 3.048 469 2.568
2011 315 2.783 3.098 504 2.090
2011 – 1° trim. 80 671 750 110 626
2° trim. 80 701 781 123 510
3° trim. 74 689 763 129 511
4° trim. 82 723 805 142 442
2012 – 1° trim. 71 642 713 105 570
Fonte: SiA e Banca d’italia. per la metodologia di calcolo cfr. la sezione: Note metodologiche. L’eventuale mancata quadratura dell’ultima cifra è dovuta agli arrotondamenti.
(1) comprese le operazioni della Banca d’italia, delle Sezioni di tesoreria provinciale e delle poste italiane spa. dal 19 maggio 2008, in corrispondenza della migrazione al sistema
TArGeT2, i saldi delle Sezioni di tesoreria provinciale sono compresi in quelli della Banca d’italia. – (2) il sistema express ii è stato avviato l’8 dicembre 2003. La Liquidazione dei
titoli ha cessato di operare il 23 gennaio 2004.
Appendice
Relazione Annuale 2011
197

198
Centrale di allarme interbancaria: distribuzione degli assegni revocati per classi di importo (1)
deScriZioNe
Appendice BANCA D’ITALIA
Relazione Annuale 2011
Assegni revocati
per mancanza di fondi
Numero composizione
percentuale
Assegni revocati
per mancanza di autorizzazione
Numero composizione
percentuale
Totale
Tavola a21.8
Numero composizione
percentuale
Fino a 100 euro 805 0,5 802 1,0 1.607 0,6
oltre 100 e fino a 250 euro 5.034 2,9 3.271 3,9 8.305 3,2
oltre 250 e fino a 1.000 euro 46.679 26,7 20.665 24,9 67.344 26,1
oltre 1.000 e fino a 2.500 euro 52.492 30,0 24.079 29,0 76.571 29,7
oltre 2.500 e fino a 10.000 euro 57.378 32,8 28.226 34,0 85.604 33,2
oltre 10.000 e fino a 50.000 euro 11.435 6,5 5.687 6,8 17.122 6,6
oltre 50.000 euro 877 0,5 376 0,5 1.253 0,5
Totale 174.700 100,0 83.106 100,0 257.806 100,0
(1) consistenze al 31.12.2011. per la metodologia di calcolo cfr. la sezione: Note metodologiche. L’eventuale mancata quadratura dell’ultima cifra è dovuta agli arrotondamenti.
Centrale di allarme interbancaria: distribuzione territoriale e settoriale degli assegni revocati (1)
(importi in milioni di euro)
deScriZioNe
Tavola a21.9
Nord ovest Nord est centro Sud e isole italia ed estero
Numero importo Numero importo Numero importo Numero importo Numero importo
Società non finanziarie 9.274 74,3 6.803 58,3 16.506 124,5 33.716 224,0 68.163 491,8
imprese private 6.453 63,2 5.041 46,9 13.557 111,6 24.442 179,0 50.640 408,7
Quasi società non finanziarie 2.803 11,0 1.756 11,2 2.938 12,9 9.235 44,9 17.449 82,6
Altre 18 0,1 6 0,2 11 .. 39 0,1 74 0,5
Famiglie 26.997 90,8 11.874 48,3 33.953 102,1 110.657 312,6 187.973 566,8
Famiglie consumatrici 23.118 74,2 9.157 35,4 28.086 79,4 88.577 232,5 152.600 431,4
Famiglie produttrici 3.879 16,6 2.717 13,0 5.867 22,7 22.080 80,1 35.373 135,5
Altro 231 1,3 153 0,9 379 1,3 768 2,4 1.670 6,9
Totale 36.502 166,4 18.830 107,5 50.838 227,9 145.141 539,0 257.806 1.065,5
(1) consistenze al 31.12.2011. per la metodologia di calcolo cfr. la sezione: Note metodologiche. L’eventuale mancata quadratura dell’ultima cifra è dovuta agli arrotondamenti.

ANNi
BANCA D’ITALIA
Movimento e circolazione dei vaglia cambiari della Banca d’Italia
(numeri in migliaia di unità; importi in milioni di euro)
Tavola a21.10
emissioni pagamenti (2) circolazione
ordinari Speciali (1) Totale
Numero importo Numero importo Numero importo Numero importo Numero importo
2001 258 10.540 1.287 1.302 1.545 11.842 1.804 11.821 539 821
2002 250 9.533 855 758 1.105 10.291 873 10.272 769 839
2003 256 8.414 313 508 569 8.922 859 9.114 478 647
2004 221 7.737 192 291 413 8.028 495 8.149 396 524
2005 261 6.846 116 113 377 6.959 418 6.869 354 614
2006 214 6.118 300 393 514 6.511 555 6.419 479 713
2007 205 5.300 305 391 510 5.691 515 5.648 474 756
2008 175 4.773 200 269 375 5.042 505 5.288 344 509
2009 159 3.649 77 121 236 3.770 274 3.895 306 384
2010 118 2.657 197 448 315 3.106 409 3.242 212 248
2011 101 1.764 100 196 202 1.960 235 1.969 179 239
L’eventuale mancata quadratura dell’ultima cifra è dovuta agli arrotondamenti.
(1) comprendono i vaglia emessi per rimborso irpef, tasse, concessioni governative, ecc. – (2) Tra i vaglia pagati sono ricompresi i vaglia ordinari estinti per prescrizione decennale
a partire dal 2006.
Appendice
Relazione Annuale 2011
199

200
nOte metODOlOGicHe
2. i mercati finanziari e valutari
Tav. a2.7
indicatori di competitività
Gli indicatori di competitività calcolati sulla base dei prezzi alla produzione del settore manifatturiero
sono costruiti con riferimento a 61 paesi concorrenti, secondo la metodologia descritta in: Un
nuovo indicatore di competitività per l’Italia e per i principali paesi industriali ed emergenti, in Supplementi
al Bollettino Statistico. Note me todologiche, n. 66, 2005.
5. Gli anDamenti macrOecOnOmici
Tavv. 5.1, 5.3, 8.1-8.2, 8.5, 9.4, 10.1, Fig. 8.1, Tavv. a5.1-a5.5, a8.3-a8.4, a8.6-a8.8, a9.3-a9.4
Quantità a prezzi concatenati
Nei sistemi di contabilità nazionale in uso nei paesi della UE, il calcolo delle quantità a prezzi
concatenati ha sostituito quello a prezzi costanti, adottato fino al 2004. Mentre queste ultime erano
calcolate impiegando indici di prezzo a base fissa, le quantità a prezzi concatenati sono ottenute deflazionando
le poste in valore tramite indici di prezzo a base mobile, che rispecchiano la graduale evoluzione
della composizione dei panieri di beni e servizi di riferimento. Il metodo di calcolo si compone di tre
fasi. Dapprima si stimano, per ciascuna posta della contabilità nazionale e per ciascun anno e trimestre,
gli indici di volume basati sui prezzi dell’anno precedente; quindi si procede al loro “concatenamento”,
cumulando le variazioni tra due periodi successivi, a partire dall’anno scelto come riferimento (il 2005
nell’attuale versione dei conti); infine l’indice di volume così ottenuto viene moltiplicato per il valore a
prezzi correnti della rispettiva posta nell’anno di riferimento, allo scopo di derivare la serie storia espressa
in valori monetari.
Fig. 5.3
indicatore coincidente del ciclo economico dell’area dell’euro – €-coin
L’indicatore €-coin, elaborato dalla Banca d’Italia e diffuso in collaborazione con il Centre for
Economic Policy Research (CEPR), è il risultato di uno studio dell’Area ricerca economica e relazioni
internazionali della Banca d’Italia; la stima mensile è disponibile all’indirizzo internet http://eurocoin.
bancaditalia.it.
L’indicatore è costruito sulla base di un’ampia banca dati, composta da circa 300 serie mensili che
partono dal 1987, relative a Germania, Francia, Italia, Spagna, Paesi Bassi, Belgio e area dell’euro. Esse
comprendono: PIL, produzione industriale, flussi commerciali, salari, occupazione, prezzi, aggregati
monetari, tassi di interesse, indici di borsa, altre variabili di natura finanziaria, inchieste congiunturali
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

presso imprese e consumatori. A queste si aggiungono alcune variabili di Stati Uniti e Giappone, nonché
statistiche relative alle quotazioni internazionali delle materie prime.
La banca dati viene utilizzata per separare, secondo una metodologia descritta in dettaglio nel
n. 631 del giugno 2007 dei Temi di discussione della Banca d’Italia, la dinamica irregolare delle serie storiche,
dipendente da fattori transitori e idiosincratici che non influenzano in modo diffuso l’evoluzione
dell’economia dei paesi membri, da quella sistematica, che è comune a tutta l’area e dispiega i suoi effetti
su orizzonti temporali rilevanti per lo studio del ciclo economico e per la politica monetaria.
Tavv. a5.1-a5.5 (cfr. la nota alla Tav. 5.1)
Tavv. a5.7-a5.9
indici dei prezzi al consumo: area dell’euro
Gli indici dei prezzi al consumo armonizzati per i paesi dell’Unione europea sono diffusi dall’Eurostat.
I dati sono rilevati ed elaborati dai singoli istituti nazionali di statistica sulla base di metodi
omogenei. Di conseguenza, tali indicatori si prestano meglio a essere utilizzati nella comparazione
dell’inflazione al consumo tra i diversi paesi. In ciascuno di essi la struttura e l’articolazione degli indici
riflette sostanzialmente quella dell’indice nazionale dei prezzi al consumo: di fatto, nella maggior parte
dei casi, le differenze tra i due indicatori sono minime.
Tavv. a5.9-a5.10, a8.18
indice dei prezzi alla produzione dei prodotti industriali venduti sul mercato interno: italia e area
dell’euro
Gli indici dei prezzi alla produzione misurano l’evoluzione dei prezzi che si formano nelle transazioni
relative a merci vendute dai produttori industriali sul mercato interno. In tutti i paesi le voci incluse nel paniere
dell’indice sono classificate in base sia alla destina zione economica del prodotto (beni di consumo, di
investimento e intermedi) sia al settore produttivo. Diversamente dall’indice armonizzato dei prezzi al consumo,
i prezzi alla produ zione non sono stati oggetto di un processo di armonizzazione completo e vi sono
differenze importanti nella composizione dei panieri dei vari paesi. Tali prezzi sono però stati oggetto di un
processo di parziale armonizzazione da parte dell’Eurostat, che attualmente elabora gli indici per i paesi della
UE sulla base dei dati trasmessi mensilmente dagli istituti nazionali di statistica, seguendo una classificazione
per branca di attività economica omogenea tra paesi e definita in base ai gruppi NACE rev. 2.
Dall’inizio del 2009 l’Istat calcola gli indici dei prezzi alla produzione dei prodotti industriali venduti
sul mercato interno nella nuova base 2005=100, in linea con la norma tiva comunitaria. Le principali
modifiche apportate all’indice hanno riguardato i criteri di classificazione dei prodotti, la composizione del
paniere dell’indice e la struttura di pon derazione. In particolare, con riferimento alla classificazione per destinazione
economica dei prodotti – denominata per raggruppamenti principali di industrie (RPI) – le varie
voci sono raggruppate in beni di consumo, durevoli e non durevoli, beni strumentali, prodotti intermedi
non energetici e beni energetici. L’attribuzione dei singoli prodotti a queste categorie avviene in base alla
“destinazione prevalente” di ciascun prodotto, in linea con quanto raccomandato dall’Eurostat. In precedenza,
invece, l’allocazione dei vari beni ai diversi raggruppamenti avveniva in base alla “destinazione effettiva”,
ovvero ciascun prodotto compreso nel paniere dell’indice veniva incluso nelle varie categorie in relazione
ai suoi utilizzi effettivi (potendo quindi comparire, in linea di principio, anche in più raggruppamenti).
Tavv. a5.11-a5.16 (cfr. anche capitolo 9, la nota alla Tav. 9.2)
indagine sulle forze di lavoro dell’eurostat
I paesi membri dell’UE conducono trimestralmente un’indagine tra le famiglie residenti per ottenere
informazioni sulle condizioni demografiche e lavorative dei singoli individui. La rilevazione è armonizzata
tra i vari paesi, sulla base di un regolamento comunitario, ed è condotta dagli istituti nazionali di
statistica, che sono responsabili della selezione del campione, della preparazione del questionario, della
condotta delle interviste e del trasferimento dei risultati all’Eurostat.
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
201

202
7. la POlitica mOnetaria cOmune
Tav. a7.2
Bilancio della Banca d’italia: attività e passività
Nella tavola sono presentati i dati del bilancio che provengono da informazioni contabili riclassificate
in base a criteri statistici, secondo lo schema armonizzato adottato dalle banche centrali dell’Eurosistema.
I dati del bilancio soggetti a valutazione si differenziano da quelli pubblicati nel capitolo 22:
Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio, poiché sono calcolati applicando una valutazione mensile
e non trimestrale e per il metodo di valutazione dei dati in oro e in valuta che segue criteri statistici armonizzati
anziché quelli contabili.
A seguito della confluenza dell’Ufficio italiano dei cambi (UIC) nella Banca d’Italia dal 1° gennaio
2008, le sue attività e passività sono comprese nel bilancio della Banca d’Italia.
La voce “oro e crediti in oro” comprende l’oro di proprietà e i crediti derivanti da depositi in oro.
La voce “attività in valuta verso non residenti nell’area dell’euro” comprende titoli (esclusi quelli
per investimento delle riserve e degli accantonamenti ricompresi nelle altre attività), crediti per operazioni
temporanee, depositi e altri crediti, nonché biglietti esteri. Comprende inoltre i “crediti verso il Fondo
monetario internazionale (FMI)” costituiti dalla tranche di riserva netta (ossia la quota di partecipazione
del Paese all’FMI, al netto della quota nazionale in euro a disposizione dell’FMI stesso), dalle disponibilità
di diritti speciali di prelievo e dai crediti nei confronti dei General Arrangements to Borrow (GAB) e
dei New Arrangements to Borrow (NAB), dai prestiti derivanti da accordi speciali, dai depositi rientranti
nella Poverty Reduction and Growth Trust (PRGT ex PRGF).
Nelle “attività in valuta verso residenti nell’area dell’euro” sono esclusi i titoli per investimento
delle riserve e degli accantonamenti, ricompresi nelle altre attività, e sono invece compresi altri titoli e
crediti per operazioni temporanee, depositi e altri crediti. Le “attività in euro verso non residenti nell’area
dell’euro” includono i crediti per operazioni temporanee e altri crediti, ma escludono i titoli per l’investimento
delle riserve e degli accantonamenti, ricompresi nelle altre attività.
I “prestiti in euro a IFM dell’area dell’euro” comprendono principalmente i crediti per le operazioni
di politica monetaria. Le “operazioni di rifinanziamento principali” e “a più lungo termine” sono
operazioni di finanziamento a pronti con patto di riacquisto a termine; le “operazioni temporanee di
fine-tuning” vengono effettuate con frequenza non regolare per ridurre gli effetti di fluttuazioni non
previste della liquidità sui tassi di interesse; le “operazioni temporanee di tipo strutturale” sono pronti
contro termine posti in essere per modificare la posizione strutturale dell’Eurosistema nei confronti del
settore finanziario. Le “operazioni di rifinanziamento marginale” rappresentano la liquidità overnight
concessa, su iniziativa delle controparti contro attività stanziabili a garanzia, a un predefinito tasso di
interesse. I “crediti connessi a scarti di garanzia” riportano importi versati a IFM in seguito a incrementi
di valore di attività concesse a garanzia di crediti verso le controparti stesse.
I “titoli in euro emessi da residenti nell’area dell’euro” includono i titoli detenuti per finalità di politica
monetaria, mentre non comprendono i titoli per investimento delle riserve e degli accantonamenti,
ricompresi nelle altre attività.
La voce “crediti verso le Amministrazioni pubbliche” identifica uno specifico conto di bilancio:
sono crediti sorti precedentemente all’avvio della seconda fase della UEM, costituiti dai titoli rivenienti
dalla conversione del preesistente conto corrente di tesoreria (titoli ex lege 483/93) e dai crediti rivenienti
dalle cessate gestioni degli ammassi obbligatori. Nel dicembre 2002 i BTP 1% ex lege 483/93 sono stati
oggetto di concambio (ai sensi della legge 27.12.2002, n. 289) con altri titoli di valore equivalente a
condizioni di mercato.
Nelle “attività verso l’Eurosistema”, la voce “altre attività nette” è costituita principalmente dal
saldo attivo del conto TARGET. Le quote di partecipazione delle banche centrali nazionali al capitale
della BCE sono disponibili nel sito www.ecb.int.
Le “altre attività” comprendono gli investimenti a fronte di riserve, accantonamenti e fondi in
titoli di Stato, in obbligazioni, in quote di partecipazione, in azioni o in altre attività, la cassa (monete di
Stato nelle casse della Banca d’Italia); i crediti diversi verso lo Stato; i ratei e i risconti; i conti per imposte
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

differite attive; le immobilizzazioni materiali e immateriali; il saldo provvisorio, se negativo, tra spese e
rendite dell’esercizio; le partite attive da regolare o in sospeso e altre attività minori o non rilevanti per
l’Eurosistema.
Anche i dati evidenziati nel passivo derivano da informazioni contabili, riclassificate e settorizzate
secondo i criteri statistici indicati dal Sistema europeo dei conti (SEC95). Dal gennaio 2002, in adesione
agli accordi contabili tra le banche centrali dell’Eurosistema, la circolazione di banconote in euro è
calcolata secondo il meccanismo di ripartizione delle banconote in circolazione dell’intera area dell’euro
(cosiddetto capital share mechanism). In base a tale criterio una quota pari all’8 per cento del valore
delle banconote in euro in circolazione nell’area è attribuito alla BCE, su base mensile; il rimanente 92
per cento è attribuito, sempre su base mensile, alle banche centrali, secondo le rispettive quote di partecipazione
al capitale della BCE. La differenza tra la circolazione calcolata secondo tali schemi contabili
e il valore delle banconote messe in circolazione è rilevata da ciascuna banca centrale nelle voci “attività/
passività verso l’Eurosistema”. Dal gennaio 2003 le banconote in lire sono escluse dalla voce circolazione
e incluse nella voce “altre passività”. A dicembre 2011 le banconote residue in lire sono state estinte.
Le “passività in euro verso IFM dell’area dell’euro” comprendono i depositi passivi nei confronti di
istituzioni creditizie (conti correnti, inclusa la riserva obbligatoria, depositi overnight, depositi a tempo
determinato, operazioni temporanee di fine-tuning e altri conti).
Le “passività in euro verso altri residenti nell’area dell’euro” comprendono i depositi e altre passività
verso le Amministrazioni pubbliche o verso altre controparti diverse dalle IFM; in particolare, le
disponibilità del Tesoro per il servizio di tesoreria, il Fondo per l’ammortamento dei titoli di Stato.
Le “passività in euro verso non residenti nell’area dell’euro” comprendono i depositi per il servizio
di cassa che la Banca svolge per conto di enti internazionali (BEI e BRI), nonché il saldo del conto intestato
all’FMI.
Le “passività in valuta verso residenti nell’area dell’euro” comprendono depositi per operazioni
temporanee poste in essere con controparti residenti e altre passività; le “passività in valuta verso non
residenti nell’area dell’euro” comprendono depositi di soggetti esteri, debiti per operazioni temporanee
e altre passività verso l’estero.
Nella voce “capitale e riserve” sono compresi il capitale sociale e le riserve.
Nelle “passività verso l’Eurosistema”, nella voce “altre passività nette”, è incluso il saldo passivo del
conto TARGET intestato alla BCE.
Le “altre passività” comprendono gli accantonamenti, i vaglia ordinari e speciali, i depositi relativi
a servizi di cassa svolti dalla Banca d’Italia, gli altri depositi costituiti per obblighi di legge, i debiti diversi
verso lo Stato, i ratei e i risconti, le ritenute fiscali da versare all’Erario, l’utile dell’esercizio da ripartire e le
banconote residue in lire fino al novembre 2011; in questa voce si comprende anche il saldo provvisorio,
se positivo, tra spese e rendite dell’esercizio e le partite passive da regolare o in sospeso e altre passività
minori o non rilevanti per l’Eurosistema.
Le “contropartite dei diritti speciali di prelievo (DSP) dell’FMI” comprendono il debito del paese
verso l’FMI in DSP derivante dalle assegnazioni ricevute dal Fondo stesso in proporzione alla quota di
partecipazione.
Tavv. a7.3-a7.4
componenti e contropartite italiane degli aggregati monetari dell’area dell’euro: residenti nell’area
Le voci della tavola a7.3 sono riferite alle passività, incluse in M3, delle IFM residenti in Italia, e
alla raccolta postale nei confronti del “settore detentore delle attività monetarie” dell’area dell’euro.
Le IFM residenti sul territorio nazionale comprendono la Banca d’Italia, le banche, i fondi comuni
monetari, gli istituti di moneta elettronica e la Cassa depositi e prestiti spa. I fondi comuni monetari
(FCM) sono organismi d’investimento collettivo che emettono passività monetarie; vengono identificati,
dal febbraio 2012, in base ai criteri stabiliti dal Regolamento BCE 2011/12 che ha adottato a fini
statistici la stessa definizione di fondo comune monetario utilizzata dall’ESMA (European Securities
and Markets Authority). Tale nuova definizione, più stringente rispetto a quella adottata in passato (che
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
203

204
classificava come monetari quei fondi che emettono quote sostituibili ai depositi in termini di liquidità
e/o investono in strumenti di debito trasferibili con una vita residua pari o inferiore all’anno), ha comportato
a febbraio 2012 una riduzione della popolazione dei FCM e dell’ammontare delle serie storiche
corrispondenti. Il settore detentore delle attività monetarie, adottato dal SEBC nel contesto dell’armonizzazione
degli schemi statistici nazionali, comprende tutti i soggetti residenti nell’area dell’euro che
non rientrano tra le IFM o le Amministrazioni pubbliche centrali. Include, quindi, le “altre Amministrazioni
pubbliche” (enti locali e di previdenza) e gli “altri residenti” (fondi comuni non monetari, altre
istituzioni finanziarie, società non finanziarie, imprese di assicurazione, famiglie, istituzioni senza scopo
di lucro al servizio delle famiglie).
La voce “circolante” è costituita dalla quota di emissione dei biglietti attribuiti alla Banca d’Italia e
dalle monete del Tesoro (circolazione) al netto della parte detenuta dalle banche italiane. Per effetto della
migrazione delle banconote e delle monete in euro tra i paesi dell’area, la circolazione nazionale non è
più identificabile con le quantità emesse in ciascun paese. Nei dati presentati, ai fini della misurazione
della circolazione, viene adottata una convenzione consistente nell’attribuire alla Banca d’Italia una quota
dell’emissione delle banconote in euro proporzionale alla quota da questa versata nel capitale della BCE
(capital share mechanism). Le quote di partecipazione al capitale della BCE sono pari alla media semplice
del peso percentuale della popolazione e del reddito di ogni paese nell’area. La quota risultante da tale
convenzione differisce dalle evidenze contabili armonizzate sulla circolazione delle banconote in euro, in
quanto calcolata secondo il meccanismo di ripartizione del 100 per cento della circolazione complessiva di
banconote in euro dell’area, in base alle quote di partecipazione al capitale della BCE. Include, pertanto,
anche la quota di banconote (8 per cento) distribuita dalle BCN, ma attribuita contabilmente alla BCE.
Dal gennaio 2003, il circolante esclude il controvalore della circolazione in lire.
I “depositi in conto corrente” comprendono i conti correnti liberi presso le IFM residenti sul territorio
nazionale e le Amministrazioni postali. I “depositi con durata prestabilita fino a 2 anni” includono
i certificati di deposito bancari rimborsabili fino a 24 mesi e, fino al settembre 2007, i buoni postali
fruttiferi a 18 mesi. I “depositi rimborsabili con preavviso fino a 3 mesi” includono i libretti postali liberi
e i buoni postali fruttiferi ordinari, e, dall’ottobre 2007, tutte le altre tipologie di buoni postali fruttiferi.
Le voci “quote di fondi comuni monetari” e “obbligazioni con scadenza fino a 2 anni” includono,
perché statisticamente non identificabili, gli importi detenuti dalle Amministrazioni centrali e dalle IFM
degli altri paesi dell’area dell’euro, anche se non rientrano nel settore detentore di moneta.
I contributi italiani agli aggregati monetari dell’area sono pubblicati escludendo il circolante, poiché,
con l’introduzione dell’euro, non è più direttamente misurabile la quantità di banconote e di monete
effettivamente detenuta in ciascun paese.
Le voci della tavola a7.4 sono riferite alle attività e alle passività delle IFM residenti in Italia nei
confronti dei residenti dell’area dell’euro, incluse le Amministrazioni centrali, e alle contropartite della
raccolta postale. Per maggiori informazioni sulla metodologia utilizzata cfr. Aggregati monetari e creditizi
dell’area dell’euro: le componenti italiane, in Supplementi al Bollettino Statistico. Note metodologiche e
informazioni statistiche, n. 33, 2000; l’Appendice metodologica e le note alle tavole, in Supplementi al
Bollettino Statistico, Indicatori monetari e finanziari. Moneta e banche; cfr. anche nel Glossario le voci:
Istituzioni finanziarie monetarie, Moneta e Settore detentore delle attività monetarie.
8. la DOmanDa, l’Offerta e i Prezzi
Tavv. 8.1-8.2, 8.5, Fig. 8.1, Tavv. a8.3-a8.4, a8.6-a8.8 (cfr. capitolo 5, la nota alla Tav. 5.1)
Tav. 8.6, Figg. 9.2, 14.7, 14.12, Tavv. a8.5, a9.14-a9.21
indagine sulle imprese industriali e dei servizi (invind)
La rilevazione sulle imprese dell’industria in senso stretto con 20 addetti e oltre ha riguardato, per
l’anno 2011, 2.936 aziende (di cui 1.858 con almeno 50 addetti). Dal 2002 l’indagine è stata estesa alle
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

imprese di servizi con 20 addetti e oltre, con riferimento alle attività di commercio, alberghi e ristorazione,
trasporti e comunicazioni, servizi alle imprese. Il campione dei servizi per il 2011 include 1.184
aziende, di cui 759 con almeno 50 addetti. Il tasso di partecipazione è stato pari al 73,6 e al 71,4 per
cento, rispettivamente, per le imprese industriali e per quelle dei servizi.
Le interviste sono svolte annualmente dalle Filiali della Banca d’Italia nel periodo febbraio-aprile
dell’anno successivo a quello di riferimento. La numerosità campionaria teorica dei singoli strati è determinata
applicando per classe dimensionale e area geografica il metodo noto come optimum allocation
to strata, che consente di minimizzare l’errore standard delle medie campionarie attraverso il sovracampionamento
degli strati a più elevata varianza (in particolare, il sovracampionamento ha riguardato le
imprese di maggiori dimensioni e quelle con sede amministrativa nell’Italia meridionale). Il metodo di
assegnazione sopra descritto si applica con l’obiettivo di minimizzare la varianza degli stimatori della
dinamica delle variabili investimenti, occupazione e fatturato.
Il riporto all’universo dei dati campionari è poi ottenuto attribuendo a ciascuna impresa un coefficiente
di ponderazione che tiene conto del rapporto tra numero di unità rilevate e numero di unità
presenti nell’universo di riferimento a livello di classe dimensionale, di area geografica e di settore di
attività economica.
Le stime relative agli investimenti e al fatturato sono calcolate attraverso medie robuste ottenute
ridimensionando i valori estremi (con segno sia positivo sia negativo) delle distribuzioni delle variazioni
annue, sulla base del 5° e 95° percentile; il metodo è stato applicato tenendo conto delle frazioni sondate
in ciascuno strato del campione (Winsorized Type II Estimator). I deflatori utilizzati sono stimati dalle
stesse imprese.
Nella presentazione dei dati per area geografica, le aziende sono classificate in base alla sede amministrativa.
È anche utilizzata l’informazione (direttamente rilevata presso le imprese) circa l’effettiva ripartizione
percentuale degli investimenti e degli addetti tra le aree in cui sono localizzati gli stabilimenti.
La Banca d’Italia, tramite il sistema BIRD (Bank of Italy Remote access to micro Data), offre a
ricercatori ed economisti la possibilità di svolgere elaborazioni sui dati raccolti. Il sistema è progettato
in modo da garantire il rispetto della riservatezza dei dati individuali, cui il ricercatore non può accedere
direttamente. L’utilizzo del sistema è subordinato all’accettazione, da parte della Banca d’Italia, della
richiesta di rilascio di un’utenza. Le elaborazioni non possono essere utilizzate per scopi diversi da quelli
connessi alla ricerca scientifica. La documentazione relativa all’utilizzo del sistema è disponibile sul sito
internet della Banca d’Italia (www.bancaditalia.it).
Tav. a8.10
indicatori congiunturali per l’industria in senso stretto
La destagionalizzazione delle serie relative al grado di utilizzazione degli impianti, al livello degli
ordini e della domanda, alle scorte di prodotti finiti, nonché alle tendenze a 3 mesi è basata sulla procedura
TRAMO-SEATS.
Tav. a8.11
fatturato totale per raggruppamenti principali di industrie
L’indice del fatturato misura le vendite delle imprese industriali sul mercato interno e su quello
estero, espresse a prezzi correnti, limitatamente alle sezioni B (Estrazioni di minerali da cave e miniere)
e C (Attività manifatturiere) della classificazione Ateco 2007, adottata dall’Istat nel marzo del 2009 in
occasione della pubblicazione dei nuovi dati nella base 2005=100. La serie è destagionalizzata e corretta
per il diverso numero dei giorni lavorativi mediante la procedura TRAMO-SEATS.
Gli indici per raggruppamenti principali di industrie, che dal 2003 sostituiscono quelli per destinazione
economica precedentemente diffusi dall’Istat, si basano sulle definizioni armonizzate fissate in
sede comunitaria. Anch’essi sono in base 2005=100, destagionalizzati e corretti per il diverso numero dei
giorni lavorativi mediante la procedura TRAMO-SEATS.
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
205

206
Per maggiori dettagli, cfr. Istat, I nuovi indici del fatturato e degli ordinativi dell’industria in base
2005, Nota Informativa, 27 marzo 2009.
Tavv. a8.12-a8.13
indice destagionalizzato della produzione industriale
L’indice generale e quelli relativi ai singoli settori di attività economica sono destagionalizzati e
corretti per il diverso numero dei giorni lavorativi mediante la procedura TRAMO-SEATS. La destagionalizzazione
avviene in maniera diretta; a livello infrannuale, pertanto, i dati aggregati destagionalizzati
possono differire dalla media ponderata delle componenti destagionalizzate. La classificazione delle attività
economiche segue i criteri dell’Ateco 2007, adottata dall’Istat nel marzo del 2009 in occasione della
pubblicazione dei nuovi dati nella base 2005=100.
Gli indici per raggruppamenti principali di industrie, che dal 2003 sostituiscono quelli per destinazione
economica precedentemente diffusi dall’Istat, si basano sulle definizioni armonizzate fissate in sede
comunitaria. Anch’essi sono in base 2005=100 e destagionalizzati con la procedura TRAMO-SEATS.
Per maggiori dettagli, cfr. Istat, Il nuovo indice della produzione industriale in base 2005, Nota
Informativa, 18 marzo 2009, e il comunicato stampa Indice della produzione industriale, febbraio 2010,
12 aprile 2010.
Tavv. a8.14-a8.15
Grado di utilizzazione della capacità produttiva nell’industria
La capacità potenziale dell’industria è calcolata con interpolazione lineare per picchi produttivi desunti
dagli indici trimestrali di produzione industriale con base 2005=100 (metodo Wharton). Il grado
di utilizzo della capacità, a qualsiasi livello di aggregazione, è il rapporto tra l’indice della produzione industriale
e quello corrispondente del potenziale. Per tutti i settori, i potenziali sono ottenuti direttamente;
pertanto, i rispettivi indici del grado di utilizzo della capacità produttiva non sono necessariamente
coerenti con quello generale.
Tavv. a8.16-a8.17
indici dei prezzi al consumo: italia
L’Istat pubblica tre indici dei prezzi al consumo: per l’intera collettività nazionale (Nic), per le
famiglie di operai e impiegati (Foi) e l’indice armonizzato (IPCA). I tre indicatori sono costruiti sulla
base di un’unica rilevazione dei dati. Per il calcolo degli indici si utilizza, dal gennaio 1999, il metodo
del concatenamento. La “base di calcolo” dell’indice (il periodo al quale sono riferiti i prezzi utilizzati al
deno minatore delle medie semplici) è il dicembre dell’anno precedente; la “base di riferimento dei pesi”
(il periodo rispetto al quale si calcolano i pesi) è data dalla struttura dei consumi delle famiglie nella media
dell’anno precedente; infine, la “base di riferimento dell’indice” (il periodo nel quale esso è posto pari
a 100) è attualmente il 2010 per il Nic e il Foi e il 2005 per l’IPCA. Gli indici Nic e Foi si differenziano
dall’IPCA soprattutto per la definizione di prezzo che viene considerata: quando il prezzo di vendita
di un prodotto è diverso da quello effettivamente pagato dal consumatore (come, ad esempio, nel caso
dei medicinali per i quali c’è un contributo da parte del Sistema sanitario nazionale) gli indici Nic e Foi
considerano il prezzo pieno di vendita, mentre l’IPCA quello effettivamente pagato dal consumatore.
Questa differenza incide anche sulla struttura di ponderazione dei tre indicatori. Ad esempio, nel Nic
e nel Foi il peso della divisione Servizi sanitari e spese per la salute (8,3 e 7,2 per cento, rispettivamente)
risulta significativamente più alto che nell’IPCA (3,8 per cento). L’IPCA, inoltre, tiene conto anche delle
riduzioni temporanee di prezzo (saldi, sconti e promozioni) ed esclude, sulla base di regolamenti comunitari,
alcuni prodotti come le lotterie, il Lotto e i concorsi pronostici. Il Foi è ormai utilizzato quasi
esclusivamente a fini legislativi (adeguamento dei canoni di locazione, dei contratti, ecc.), nella versione
al lordo delle variazioni delle imposte indirette e al netto dei consumi di tabacchi.
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

Dal gennaio 2011, accogliendo le proposte avanzate in ambito europeo, l’Istat ha adottato per gli
indici Nic e Foi un nuovo schema di classificazione dei consumi, basato su un dettaglio informativo più
ampio che in passato. Contestualmente, l’Istat ha introdotto (in ottemperanza al Regolamento della CE
2009/330) una nuova metodologia per la rilevazione e il calcolo degli indici dei prezzi al consumo dei cosiddetti
prodotti stagionali, ovvero quelli non in commercio in alcuni periodi dell’anno oppure acquistati in
volumi modesti o irrilevanti (circa il 13 per cento dell’intero paniere). Secondo tale metodologia, ai prezzi
dei prodotti fuori stagione è assegnata in ciascun mese la variazione media di quelli dei prodotti in stagione
della stessa tipologia. In precedenza, invece, venivano mantenuti invariati fino a quando i prodotti non
divenivano nuovamente acquistabili. L’Istat, seguendo le indicazioni dell’Eurostat, non ha ricostruito gli
indici per il passato secondo le nuove modalità di rilevazione. Ciò ha determinato una discontinuità metodologica
nelle corrispondenti serie storiche tra il 2010 e il 2011.
Tav. a8.18 (cfr. capitolo 5, la nota alla Tav. a5.9-a5.10)
Tav. a8.19
indice dei prezzi alla produzione dei prodotti industriali venduti sul mercato estero
La metodologia di calcolo degli indicatori sui prezzi alla produzione dei prodotti industriali venduti
sul mercato estero è analoga a quella utilizzata per i corrispondenti indicatori relativi al mercato
interno (cfr. la nota alla Tav. a8.18). Le informazioni utilizzate per la selezione dei prodotti e delle imprese
nell’ambito del disegno campionario e per la costruzione del sistema di ponderazione sono invece
differenti. Mentre per il mercato interno si utilizza come informazione principale il valore annuale della
produzione industriale, per il mercato estero la fonte di riferimento è costituita dal valore delle esportazioni
valutato fob riferito ai regimi definitivi (esportazioni dirette) al netto, quindi, delle esportazioni
temporanee e delle reimportazioni.
Tav. a8.20
valori medi unitari in euro dei manufatti importati ed esportati
Gli indici del commercio con l’estero forniscono informazioni sintetiche relative agli scambi che
avvengono tra operatori appartenenti a un determinato paese o a un’area geografica o geoeconomica e
operatori di paesi o aree estere. Gli istituti nazionali di sta tistica producono tre tipi di indici del commercio
con l’estero: dei valori, dei valori medi unitari, delle quantità. Similmente a quelle dei prezzi alla
produzione, anche queste stati stiche non sono pienamente armonizzate a livello europeo e i confronti tra
paesi possono risultare non affidabili. L’Eurostat calcola gli indici del commercio con l’estero sulla base
dei dati grezzi rilevati dai paesi dell’Unione europea; tuttavia questi indicatori sono gene ralmente diversi
da quelli dei singoli istituti di statistica. Ai fini della produzione di serie che mantengano nel corso del
tempo un buon livello di rappresentatività l’Eurostat utilizza il metodo del concatenamento, considerando
come periodo di base l’anno precedente a quello di riferimento degli indici. In conformità con gli
accordi internazionali, le importa zioni sono espresse in valori cif e le esportazioni in valori fob. Nei primi
mesi del 2008 l’Istat ha completato la diffusione dei nuovi indici mensili del commercio estero dell’Italia,
relativi al periodo 1996-2007, in base 2005=100. La revisione ha comportato un significativo miglioramento
della metodologia applicata: è stato aumentato il livello di dettaglio merceologico utilizzato e
viene sfruttato un nuovo metodo di trattamento dei dati anomali e degli errori di misura.
Gli indici dei valori medi unitari sono ottenuti per fasi successive di aggregazione di indicatori
elementari riferiti a singole categorie merceologiche e aree geografiche. Il punto di partenza per il calcolo
degli indici elementari sono i valori medi unitari delle specifiche voci, calcolati come rapporto tra il
valore delle movimentazioni di merce avvenute nel mese corrente e la rispettiva quantità. Per ciascuna
sottovoce, l’indice elementare è quindi calcolato rappor tando il valore medio unitario del mese corrente
alla media dei valori medi unitari dell’anno precedente. Gli indici dei valori medi unitari per livelli di
aggregazione superiori sono indici di Fisher, ottenuti mediante la media geometrica dei corrispondenti
indici di Laspeyres e di Paasche. Nel calcolo dell’indice di Paasche la ponderazione delle voci elementari
è variabile, si basa cioè sui valori delle merci del mese corrente; l’indice aggregato di Laspeyres utilizza
invece una ponderazione fissa costituita dai valori delle merci riferiti all’intero anno. L’aggregazione degli
indici elementari relativi a ciascuna sottovoce in indici di ordine superiore viene effettuata utilizzando
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
207

208
varie classificazioni: tipologia commerciale (SITC rev. 3); settore econo mico (NACE rev. 1.1, Ateco
2002); raggruppamenti principali di industrie (RPI); raggruppa menti di paesi o aree di interscambio
geografiche o geoeconomiche più ampie.
9. il mercatO Del lavOrO
Tavv. 9.2-9.3, Figg. 9.1, 9.3, 11.1, 11.4, Tavv. a5.11-a5.16, a9.6-a9.8
rilevazione sulle forze di lavoro
La Rilevazione sulle forze di lavoro ha base trimestrale ed è condotta dall’Istat durante tutte le settimane
dell’anno. Le medie annue si riferiscono alla media delle rilevazioni. L’indagine rileva i principali
aggregati dell’offerta di lavoro, intervistando un campione di circa 180.000 individui in circa 1.300
comuni di tutte le province del territorio nazionale. La popolazione di interesse è costituita da tutti
i componenti delle famiglie residenti in Italia, anche se temporaneamente emigrati all’estero, mentre
esclude i membri permanenti delle convivenze (ospizi, istituti religiosi, caserme, ecc.) (cfr. la voce del
Glossario: Rilevazione sulle forze di lavoro). La distinzione tra italiani e stranieri è basata sulla cittadinanza.
I principali cambiamenti e le discontinuità introdotti con il mutamento dell’indagine avvenuto nel
primo trimestre del 2004 e i criteri adottati per il raccordo dei dati sono descritti nel riquadro: La nuova
Rilevazione sulle forze di lavoro, in Bollettino economico, n. 43, 2004.
Tavv. 9.4, a9.3-a9.4 (cfr. capitolo 5, la nota alla Tav. 5.1)
Fig. 9.2, Tav. a9.13
indagine sulle grandi imprese
La rilevazione condotta mensilmente dall’Istat coinvolge 1.160 imprese con almeno 500 addetti
del settore privato non agricolo con l’eccezione dei servizi sociali e personali. Il campione è estratto
dall’Archivio statistico delle imprese attive (ASIA) dell’Istat relativo all’anno base 2005 e corrisponde
a circa un quinto degli addetti dei settori oggetto d’indagine. Essa fornisce informazioni su costo del
lavoro, retribuzioni lorde, occupazione, ore lavorate e ore di Cassa integrazione guadagni (CIG) effettivamente
utilizzate per i principali settori d’attività coinvolti, per impiegati e per operai. Il numero delle
ore di CIG utilizzate, espresso in termini di occupati equivalenti, è utilizzato anche per calcolare l’indice
dell’occupazione al netto dei dipendenti in Cassa integrazione guadagni.
Fig. 9.2 (cfr. anche capitolo 8, la nota alla Tav. 8.6)
Tavv. 9.5-9.6, Fig. 14.2
indagine sui bilanci delle famiglie italiane
Dagli anni sessanta la Banca d’Italia conduce un’indagine campionaria sui bilanci delle famiglie
italiane allo scopo di acquisire informazioni sui comportamenti economici delle famiglie. Il campione
(dal 1987 pari a circa 8.000 famiglie) è di tipo probabilistico e viene selezionato attraverso un disegno
campionario a due stadi. Nel primo stadio vengono selezionati circa 300 comuni italiani. Prima di
procedere alla loro selezione i comuni vengono raggruppati in gruppi omogenei (strati) individuati da
una combinazione della regione di appartenenza con la dimensione in termini di popolazione residente.
I comuni di maggiore dimensione sono tutti inseriti nel campione; i comuni più piccoli sono invece
estratti, con criteri casuali, dai rispettivi strati. Nel secondo stadio i nominativi delle famiglie oggetto della
rilevazione vengono estratti, con criteri casuali, dalle liste anagrafiche dei comuni selezionati nel primo
stadio. Dall’indagine sul 1989, per favorire l’analisi dell’evoluzione dei fenomeni rilevati, è stato introdotto
uno schema che prevede la presenza nel campione di una quota di unità già intervistate in occasione di pre-
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

cedenti indagini (famiglie panel). Nella fase di stima si tiene conto, mediante coefficienti di ponderazione,
della diversa probabilità di selezione delle famiglie che deriva dal metodo di campionamento e dal processo
di risposta che si è realizzato nel corso della rilevazione; nel caso di analisi storiche si utilizzano i pesi
pesofl, che consentono l’allineamento alle principali distribuzioni marginali socio-demografiche di fonte
Istat e alle distribuzioni derivanti dalla Rilevazione sulle forze di lavoro. I principali risultati dell’indagine e
i dettagli sulla metodologia impiegata sono pubblicati nella serie Indagini campionarie dei Supplementi al
Bollettino Statistico. La versione elettronica del rapporto statistico, i microdati e la documentazione per il
loro sfruttamento sono disponibili sul sito internet della Banca d’Italia all’indirizzo http://www.bancaditalia.it/statistiche/indcamp/bilfait.
Fig. 9.3 (cfr. la nota alla tav. 9.2)
Tavv. a9.14-a9.21 (cfr. capitolo 8, la nota alla tavola 8.6)
Tavv. a9.23-a9.24
contratti collettivi e retribuzioni contrattuali
L’Istat diffonde mensilmente gli indici delle retribuzioni contrattuali basati sulle voci retributive
previste dagli accordi collettivi nazionali di lavoro e quelli della durata contrattuale del lavoro. Gli
indici delle retribuzioni contrattuali fanno riferimento alla retribuzione media mensile, definita come
dodicesimo della retribuzione contrattuale annuale, per un lavoratore dipendente a tempo pieno;
sono esclusi dal computo i premi occasionali, gli straordinari, gli effetti sanciti dalla contrattazione
decentrata e gli importi corrisposti a titolo di arretrati e una tantum. Gli indici della durata contrattuale
del lavoro forniscono una misura della quantità di lavoro mensile che i dipendenti sono tenuti a
prestare in base al contratto collettivo, al netto delle ore retribuite ma non lavorate per ferie, festività
e permessi retribuiti.
10. la struttura PrODuttiva e le POliticHe strutturali
Tav.10.1 (cfr. capitolo 5, la nota alla Tav. 5.1)
11. il ruOlO Delle DOnne nell’ecOnOmia italiana
Figg. 11.1, 11.4 (cfr. capitolo 9, la nota alla Tav. 9.2)
12. la Bilancia Dei PaGamenti e la POsiziOne PatrimOniale sull’esterO
Tavv. 12.1, a12.1
Bilancia dei pagamenti
La tavola riporta statistiche compilate secondo gli standard della 5a ed. del Manuale del Fondo
monetario internazionale, a cui si rinvia per una trattazione completa.
Nel conto corrente sono comprese tutte le transazioni tra residenti e non residenti che riguardano
voci diverse da quelle finanziarie; si distingue tra merci, servizi, redditi e trasferimenti unilaterali correnti.
Le merci comprendono le merci in generale, le merci in lavorazione o lavorazioni, le riparazioni,
le provviste di bordo e l’oro non monetario. Le merci sono registrate secondo la definizione fob-fob,
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
209

210
ovvero vengono valutate alla frontiera del paese esportatore (le statistiche del commercio estero presentano
tipicamente la valutazione cif-fob, ovvero le importazioni sono valutate alla frontiera del paese che
compila le statistiche).
Nei servizi si distingue fra trasporti, viaggi e altri (comunicazioni, costruzioni, assicurazioni, servizi
finanziari, servizi informatici e di informazione, royalties e licenze, altri servizi per le imprese, servizi
personali e servizi per il governo). I trasporti includono i noli e il trasporto di passeggeri, qualunque sia
il modo del trasporto, e una serie di altri servizi distributivi e ausiliari connessi al trasporto. Tra i servizi
ausiliari sono compresi, ad esempio, il carico e scarico e l’immagazzinamento, la revisione e la pulizia
dei mezzi, le commissioni di spedizionieri e agenti. Sono esclusi i servizi di assicurazione connessi al
trasporto, le provviste di bordo, le riparazioni, e il noleggio senza equipaggio. I viaggi comprendono
i beni e i servizi acquistati dai viaggiatori che si trattengono meno di un anno in un paese in cui non
sono residenti. Il vincolo temporale non vale per gli studenti e per i ricoverati in strutture sanitarie; sono
esclusi i militari e il personale di agenzie governative e ambasciate e i loro familiari.
I redditi si distinguono tra redditi da lavoro (salari, stipendi e altri benefici, in natura o denaro e
secondo la valutazione lorda, pagati a lavoratori dipendenti non residenti) e da capitale (incassi e pagamenti
connessi, rispettivamente, con la detenzione di attività e passività finanziarie sull’estero).
I trasferimenti unilaterali correnti, suddivisi tra pubblici e privati, sono registrazioni in contropartita
di cambiamenti di proprietà a titolo gratuito di risorse reali o di attività finanziarie tra residenti e
non residenti.
Il conto capitale include i trasferimenti unilaterali in conto capitale e le attività intangibili. I primi
sono la contropartita dei cambiamenti di proprietà di beni capitali o di fondi collegati all’acquisto o alla
dismissione di beni capitali e la remissione di debiti; si distingue tra trasferimenti pubblici e privati. Nel
conto capitale sono incluse, inoltre, le transazioni nella proprietà (non nell’uso) di attività intangibili
quali i brevetti e l’avviamento commerciale.
Nel conto finanziario sono compresi gli investimenti diretti, quelli di portafoglio, gli altri investimenti,
i derivati e le riserve ufficiali.
Gli investimenti diretti includono la transazione iniziale e tutte quelle successive tra l’investitore
e l’impresa oggetto dell’investimento; l’investimento diretto viene classificato a seconda che riguardi
immobili (per convenzione gli investimenti immobiliari sono registrati come investimenti diretti in una
società figurativa proprietaria degli immobili stessi), azioni, utili reinvestiti e altre transazioni tra investitore
e impresa o con altre imprese legate ai due soggetti menzionati. Quest’ultima previsione (legata
ad esempio ai prestiti tra società tra le quali sussiste un legame di investimento diretto) non vale per le
banche, riguardo alle quali si registrano negli investimenti diretti solo le transazioni in azioni e debito
subordinato.
Negli investimenti di portafoglio vengono registrate le transazioni tra residenti e non residenti che
riguardano quote di fondi comuni, titoli azionari e di debito. Sono escluse quelle che confluiscono negli
investimenti diretti e quelle in derivati finanziari che ricevono separata evidenza.
Nella voce “altri investimenti” sono inclusi i crediti commerciali, i prestiti, i depositi e altre transazioni
assimilabili.
Secondo la definizione armonizzata per la UEM, costituiscono riserve ufficiali (sia a livello nazionale
sia a livello UEM) le attività liquide sotto il diretto controllo dell’autorità monetaria rappresentate
da crediti vantati nei confronti di paesi non aderenti alla UEM e denominati in valute diverse dall’euro.
I dati sulle riserve ufficiali sono calcolati su base lorda, non tenendo quindi conto delle passività.
Tav. a12.9
Posizione patrimoniale verso l’estero
I dati della posizione patrimoniale sull’estero sono ottenuti sulla base della nuova metodologia di
rilevazione diretta delle consistenze. Per le componenti investimenti diretti, derivati e altri investimenti
dei settori non bancari gli stock vengono rilevati su base campionaria. Per la componente investimenti
di portafoglio si utilizza un sistema di raccolta prevalentemente imperniato sulla segnalazione “titolo per
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

titolo”, da parte del sistema bancario, dei depositi amministrati per conto della clientela. Per i periodi
antecedenti al quarto trimestre 2007 le serie sono state ricostruite in continuità.
Tav. a12.10
investimenti diretti per branca
La presenza di consistenze negative di investimenti diretti è resa possibile dalla convenzione di
registrazione dei finanziamenti intrasocietari. Quando una società estera partecipata raccoglie fondi sul
mercato e li presta alla società partecipante, i fondi relativi vengono registrati negli investimenti diretti
come disinvestimenti, in riduzione dell’investimento diretto preesistente.
13. la finanza PuBBlica
Tavv. a13.1-a13.4
conto consolidato delle amministrazioni pubbliche, centrali, locali e degli enti di previdenza
Le tavole riproducono i conti elaborati dall’Istat secondo le regole del Sistema europeo dei conti
(SEC95) ad eccezione degli interessi passivi, per i quali si utilizza la definizione prevista ai fini della
Procedura per i disavanzi eccessivi che include i flussi netti da contratti derivati (swaps e Forward Rate
Agreements).
Tav. a13.5
entrate tributarie del bilancio dello stato
La tavola riporta dati di cassa contabilizzati nel bilancio dello Stato; si ricorda che, dal 1998, il
momento della contabilizzazione può non coincidere con quello del versamento. Si ricorda, inoltre, che
le entrate tributarie del bilancio non sono depurate dei rimborsi d’imposta (riportati tra i pagamenti); il
gettito dell’IVA include quello di pertinenza della UE; le entrate del Lotto si riferiscono ai proventi lordi,
ossia inclusivi degli aggi e delle vincite.
I dati sono al netto delle regolazioni contabili con alcune Regioni a statuto speciale: questo
significa che a differenza dei dati del bilancio, quelli riportati nella tavola non includono il gettito
di competenza della Sicilia, della Sardegna e, dal 2008, del Friuli Venezia Giulia, che in virtù dei
loro statuti speciali viene trattenuto dalle regioni stesse (nel bilancio dello Stato questo gettito viene
inscritto attraverso regolazioni di tipo contabile che vengono comunque riportate nella tavola per
memoria).
Inoltre, le entrate di questa tavola sono state corrette per depurarle di alcune contabilizzazioni a cui
non hanno corrisposto effettive variazioni di gettito: nel 2006 e nel 2007 la regolazione relativa all’anticipo
dei concessionari sulle riscossioni delle “Altre imposte sugli affari” (rispettivamente 4.511 e 4.533
milioni). Nella tavola viene anche riportato il totale delle entrate tributarie senza tali correzioni (che
corrisponde alle entrate tributarie pubblicate mensilmente in: Indicatori monetari e finanziari. Finanza
pubblica, fabbisogno e debito, in Supplementi al Bollettino Statistico).
Le imposte dirette di questa tavola comprendono quelle di successione. I dati relativi all’Ires
includono, dal 2008, il gettito delle imposte sostitutive introdotte con la L. 24.12.2007, n. 244.
Nella voce “Altre” delle imposte dirette sono incluse alcune imposte minori a carattere permanente
(ad esempio, imposte sulla successione, sulle riserve matematiche delle assicurazioni, prelievi su prestazioni
delle assicurazioni vita e della previdenza complementare) e le imposte a carattere transitorio
introdotte in ciascun anno. Vi rientrano anche le rateizzazioni di prelievi transitori introdotti in anni
precedenti (cfr. nell’Appendice alla Relazione sull’anno 2008, nella sezione Note metodologiche, la nota
alla Tav. a13.5).
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
211

212
Tra le imposte indirette, nella voce “Altre” sono comprese le imposte di consumo sugli spiriti, birra,
GPL e quella sugli oli lubrificanti e bitumi di petrolio.
Tav. a13.7
formazione del fabbisogno delle amministrazioni pubbliche
Nella tavola vengono esposte le operazioni di cassa delle Amministrazioni pubbliche. Le altre
operazioni delle Amministrazioni centrali sono calcolate per differenza tra il saldo del bilancio statale
e il fabbisogno delle Amministrazioni centrali calcolato dal lato della copertura. La tavola riporta, per
memoria, anche il fabbisogno delle Amministrazioni centrali non consolidato (ossia include eventuali
finanziamenti concessi da enti appartenenti agli altri sottosettori delle Amministrazioni pubbliche).
Tavv. a13.8, a13.10-a13.11
finanziamento del fabbisogno e consistenza del debito delle amministrazioni pubbliche
Le tavole illustrano la composizione per strumenti del finanziamento del fabbisogno e della consistenza
del debito del settore delle Amministrazioni pubbliche e dei suoi sottosettori: Amministrazioni
centrali, Amministrazioni locali ed Enti di previdenza. Il fabbisogno non coincide con la variazione del
debito, oltre che per il differente trattamento riservato alle attività verso la Banca d’Italia (una riduzione
di tali attività rappresenta una forma di copertura del fabbisogno mentre le corrispondenti consistenze
non sono portate in riduzione del debito), per i diversi criteri contabili adottati nel computo delle due
statistiche. In particolare: a) nel fabbisogno, con l’eccezione dei BOT, le emissioni di titoli sono valutate
al “netto ricavo”, mentre i corrispondenti dati di consistenza sono valutati al valore facciale di emissione;
b) nel fabbisogno il controvalore delle passività emesse in valuta è calcolato in base al tasso di cambio
vigente al momento dell’emissione, mentre per i corrispondenti dati di consistenza la conversione viene
effettuata in base al tasso di cambio vigente alla fine del periodo di riferimento. Sia i dati relativi al fabbisogno
sia quelli relativi al debito sono consolidati, ossia escludono i rapporti di debito/credito tra enti
delle Amministrazioni pubbliche.
Il debito consiste nell’insieme delle passività finanziarie valutate al valore facciale di emissione.
L’aggregato è calcolato in coerenza con i criteri metodologici definiti nel Regolamento del Consiglio
delle Comunità europee 2009/479, sommando le passività finanziarie afferenti le seguenti categorie: le
monete e i depositi, i titoli diversi dalle azioni e i prestiti.
I depositi includono la raccolta postale e i conti in Tesoreria intestati a enti non appartenenti al
settore delle Amministrazioni pubbliche.
I titoli a breve termine includono i BOT e i commercial paper emessi all’estero. I titoli a medio e
a lungo termine includono principalmente i BTP, i CCT (evidenziati nella voce “a cedola variabile”), i
CTZ, i prestiti obbligazionari della Repubblica e le obbligazioni emesse dalle Amministrazioni locali. Gli
importi tengono conto degli effetti delle opera zioni di swap effettuate dall’emittente.
I dati relativi ai prestiti erogati dalle istituzioni finanziarie monetarie (IFM) residenti sono desunti
dalle segnalazioni per la Matrice dei conti. I prestiti di IFM sono attribuiti al sottosettore delle Amministrazioni
pubbliche cui appartiene l’ente tenuto al rimborso del prestito. I dati relativi ai prestiti di IFM
non residenti sono desunti da diverse fonti e, ove possibile, confrontati direttamente con segnalazioni
degli enti debitori. I dati relativi alle passività detenute da non residenti sono parzialmente stimati sulla
base di segnalazioni per la bilancia dei pagamenti.
La voce “Altre passività” include i proventi delle operazioni di cartolarizzazione considerate come
accensione di prestiti in base ai criteri definiti dall’Eurostat. A partire dal dicembre 2003, a seguito
dell’uscita della Cassa depositi e prestiti dal settore delle Amministrazioni pubbliche, e fino all’agosto
2006 la voce comprende anche i prestiti erogati dalla Cassa depositi e prestiti spa in favore delle Amministrazioni
pubbliche. Dal settembre 2006 la Cassa depositi e prestiti spa è inclusa tra le istituzioni finanziarie
monetarie (IFM); dalla stessa data i prestiti erogati dalla Cassa in favore delle Amministrazioni
pubbliche confluiscono nella voce “Prestiti di IFM”.
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

La voce “Attività verso Banca d’Italia e impieghi della liquidità” riguarda principalmente il conto
Disponibilità del Tesoro, il Fondo per l’ammortamento dei titoli di Stato, altri depositi vincolati a scadenza
predeterminata e le operazioni OPTES riguardanti impieghi della liquidità del Tesoro presso il
sistema bancario (Decreto del Ministro dell’Economia e delle Finanze n. 25391 del 25 ottobre 2011).
Tavv. a13.9, a13.12
fabbisogno e consistenza del debito delle amministrazioni pubbliche (analisi dei consolidamenti)
Le tavole illustrano il finanziamento del fabbisogno e la consistenza del debito delle Amministrazioni
pubbliche non consolidati. Gli elementi di consolidamento sono pari alla somma delle quote del
debito di ciascun sottosettore detenute da enti appartenenti agli altri sottosettori delle Amministrazioni
pubbliche.
Tavv. a13.13-a13.14
consistenza del debito delle amministrazioni locali
Le tavole illustrano la composizione per strumenti delle passività del settore delle Amministrazioni
locali e dei suoi comparti: Regioni, Province, Comuni e altri enti (principalmente enti produttori di
servizi sanitari). Per il complesso delle Amministrazioni locali vengono illustrati anche i dati ripartiti per
area geografica secondo la classificazione Istat.
Tav. a13.15
Operazioni in derivati finanziari delle amministrazioni locali
La tavola illustra le operazioni in derivati finanziari poste in essere dalle Amministrazioni locali. Per
ciascuna regione si riportano il valore di mercato di tali operazioni e il numero di enti coinvolti. I dati
sono elaborati a partire dalle segnalazioni statistiche di vigilanza e della Centrale dei rischi, che rilevano
solo i contratti conclusi con intermediari operanti in Italia (banche autorizzate in Italia e le filiali italiane
di banche estere), e vanno quindi considerati come una stima per difetto dell’operatività complessiva. Il
valore di mercato negativo per l’amministrazione e positivo per la banca non concorre alla determinazione
del debito delle Amministrazioni locali. Per valore di mercato si intende il valore intrinseco, che
rappresenta il guadagno/la perdita potenziale che si determinerebbe per l’intermediario/l’Amministrazione
locale se il contratto venisse chiuso al momento della rilevazione; dal dicembre 2008, in seguito al cambiamento
della struttura delle segnalazioni di vigilanza, si fa riferimento al fair value. Per la scomposizione tra
regioni sono stati utilizzati pesi tratti dalle segnalazioni in Centrale dei rischi. Dal gennaio 2005, la Centrale
dei rischi rileva mensilmente le esposizioni in derivati finanziari degli intermediari operanti in Italia superiori
alla soglia di censimento (la soglia è stata ridotta da 75 mila a 30 mila euro a partire da gennaio 2009),
ovvero il credito potenziale vantato nei confronti della clientela (valore intrinseco positivo per la banca).
14. la cOnDiziOne finanziaria Delle famiGlie e Delle imPrese
Tavv. 14.1, 14.5
confronto internazionale di attività e passività finanziarie delle famiglie e delle imprese
Le informazioni provengono da elaborazioni effettuate sulla base dei dati diffusi da fonti nazionali.
Nonostante la maggiore comparabilità dovuta all’adozione del Sistema europeo dei conti (SEC95) permangono
ancora differenze nelle statistiche dei vari paesi, dovute in particolare al metodo di valutazione
adottato nei singoli paesi per le azioni di società non quotate.
Con riferimento ai dati per l’Italia si veda la nota alle Tavv. 14.2, 14.4, a14.1-a14.4.
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
213

214
Tavv. 14.2, 14.4, a14.1-a14.4
attività e passività finanziarie dell’italia
I conti finanziari seguono lo schema di classificazione dei settori istituzionali e degli strumenti
finanziari del SEC95. Il criterio di registrazione dei dati corrisponde alla competenza economica, mentre
la valutazione è di norma basata sui prezzi di mercato.
Un manuale su I conti finanziari dell’Italia, pubblicato dalla Banca d’Italia nel 2003 nella collana
Tematiche istituzionali, è disponibile all’indirizzo: http://www.bancaditalia.it/pubblicazioni/temist.
La disponibilità di nuove informazioni, la revisione dei dati del passato e l’applicazione di innovazioni
nelle metodologie potranno comportare revisioni delle statistiche pubblicate.
a) cenni metodologici
I settori non sono consolidati al loro interno, ossia le transazioni tra unità appartenenti al medesimo
settore compaiono sia all’attivo sia al passivo. Il criterio di valutazione dei flussi è quello dei prezzi
ai quali sono avvenute le transazioni; le eccezioni sono costituite dalle riserve tecniche di assicurazione
e dalle azioni non quotate e altre partecipazioni, derivate da valori di bilancio. Le consistenze degli strumenti
finanziari quotati e dei derivati sono valutate ai prezzi di mercato correnti alla fine del periodo di
riferimento. Fino al primo trimestre del 2007 la raccolta di conti correnti svolta da Poste italiane spa,
con vincolo di impiego della liquidità presso il MEF, veniva direttamente considerata passività del MEF
verso i depositanti. La legge finanziaria sul 2007 (comma 1097 e segg.) ha eliminato l’obbligo di riversamento
di tali conti correnti presso la Tesoreria dello Stato. I conti correnti in questione sono stati quindi
classificati come passività di Poste italiane spa nei confronti dei depositanti. La disposizione legislativa ha
prodotto effetti visibili, a partire dal secondo trimestre 2007, sulle passività in depositi e attività in titoli
delle Società non finanziarie, settore istituzionale in cui rientra Poste italiane spa.
Ai fini del calcolo delle emissioni nette di BOT, le emissioni lorde di questi titoli sono contabilizzate
al prezzo di aggiudicazione. Per le principali tipologie di titoli di Stato, il valore di mercato secco si
ottiene integrando le informazioni sulle singole emissioni al valore nominale con le osservazioni di prezzo
giornaliere rilevate per i titoli trattati sul Mercato telematico per la negoziazione delle obbligazioni e
dei titoli di Stato quotati (MOT). In accordo con la decisione dell’Eurostat del 23 maggio 2005, i titoli
e i prestiti a medio e a lungo termine al passivo delle Amministrazioni centrali includono il debito che
aveva contratto la società Infrastrutture spa per il finanziamento del progetto alta velocità (TAV).
La valutazione delle azioni e delle altre partecipazioni emesse da società non quotate viene effettuata
con riferimento ai prezzi medi di borsa di società quotate appartenenti al medesimo settore, applicando
coefficienti di rivalutazione ottenuti rapportando la capitalizzazione di borsa al patrimonio netto
di bilancio. Al fine di ovviare alla scarsa rappresentatività delle società quotate rispetto all’universo delle
società italiane di capitali, la valutazione ai prezzi di mercato è applicata alle sole società di dimensione
comparabile a quella delle società quotate e limitatamente alle branche di attività con un numero sufficiente
di società quotate. Per le rimanenti società la valutazione si basa sul patrimonio netto di bilancio.
A partire dalla Relazione sul 2007, i conti finanziari delle famiglie includono nuove informazioni
sui prestiti delle famiglie alle cooperative, sulle partecipazioni in società di persone, sui crediti e debiti
commerciali. Per maggiori informazioni, cfr. la serie Indicatori monetari e finanziari. La ricchezza delle
famiglie italiane, in Supplementi al Bollettino statistico.
La voce “Riserve tecniche di assicurazione” comprende le riserve delle Imprese di assicurazione e
dei Fondi pensione e i fondi di quiescenza; non vengono incluse le riserve degli Enti di previdenza.
Nei conti finanziari il criterio della competenza si riflette, da un lato, sulla registrazione degli interessi
che sono contabilizzati nel momento della loro maturazione sotto forma di reinvestimento nello
strumento finanziario che li ha generati; dall’altro, comporta l’alimentazione della sottovoce “Altri” dello
strumento “Altri conti attivi e passivi” che incorpora le rimanenti poste di sfasamento tra flussi di competenza
e flussi di cassa, principalmente relative a imposte, contributi e prestazioni sociali. Per il calcolo
degli interessi di competenza viene adottato il criterio del debitore, in base al quale il rendimento rilevante
è quello all’emissione. Nel caso dei titoli la registrazione per competenza si applica sia alle cedole
in corso di maturazione, sia agli scarti all’emissione.
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

Le quote di fondi comuni emesse da residenti includono quelle emesse dai Fondi comuni e Sicav armonizzati
(cfr. Tav. a18.1). Le consistenze di quote di fondi comuni italiani sono ripartite tra i settori sulla
base delle informazioni di vigilanza prodotte dalle società di gestione dei fondi. Le emissioni nette di quote di
fondi comuni comprendono anche i redditi da capitale conseguiti, che si considerano attribuiti ai soci e simultaneamente
reinvestiti nel fondo. I fondi comuni monetari sono stati separati dai restanti fondi comuni per
confluire nel settore delle Istituzioni finanziarie monetarie (IFM), in conformità con le definizioni del SEC95.
A partire dalla Relazione sul 2009, le informazioni relative ad attività e passività finanziarie verso il
settore “Resto del mondo” fanno riferimento a dati calcolati sulla base di un nuovo sistema di rilevazione. La
revisione dei dati attribuiti al settore estero comporta modifiche di rilievo nelle consistenze e nei flussi attivi e
passivi attribuiti ad alcuni settori residenti, principalmente famiglie e società non finanziarie. Maggiori chiarimenti
sono disponibili nel capitolo 12: La bilancia dei pagamenti e la posizione patrimoniale verso l’estero.
A partire dal 2008 sono disponibili dati sulle attività e passività delle società per la cartolarizzazione
dei crediti, suddivisi per settore di controparte (Circolare della Banca d’Italia n. 217 del 5 agosto 1996 –
7° aggiornamento del 14 febbraio 2008). Le attività e passività finanziarie dei vari settori (in particolare
i debiti finanziari delle famiglie e delle società non finanziarie) sono state integrate di conseguenza. Per
gli anni che precedono il 2008 si è fatto ricorso a stime per la suddivisione tra settori. Dal giugno 2010, i
prestiti cartolarizzati e cancellati dai bilanci di banche e intermediari ex art.107 del T.U.B. sono segnalati,
con maggiore dettaglio, dai gestori bancari o finanziari dell’operazione (servicer). La disponibilità delle
nuove informazioni ha comportato una revisione dei dati pubblicati in precedenza.
b) fonti
Le principali fonti informative utilizzate sono: Matrice dei conti e altre segnalazioni di vigilanza;
Centrale dei rischi; Centrale dei bilanci; Sistema informativo fondi di investimento aperti; Cerved; Bilancio
della Banca d’Italia; Bilancio degli Enti di previdenza; altre informazioni fornite da MEF (Ragioneria
generale dello Stato e Dipartimento del Tesoro), Istat, Cassa depositi e prestiti spa, Consob, Borsa
Italiana spa, Isvap, Covip.
c) raffronti con altre informazioni pubblicate nella relazione
Rispetto alle Tavv. 12.1, 12.5, a12.1, a12.8, a12.9 (Bilancia dei pagamenti) la principale differenza
è che i dati relativi alla banca centrale sono costruiti a partire dal bilancio della Banca d’Italia e differiscono
principalmente per i diversi criteri di valutazione.
La differenza tra i flussi totali di attività e passività finanziarie corrisponde al saldo di fonte Istat
riportato nella figura 14.1, a meno di discrepanze statistiche.
Rispetto alle Tavv. a15.3 e a15.4 (Mercato finanziario), si rilevano le seguenti principali differenze:
a) i BTP e i restanti titoli di Stato, nonché i Prestiti della Repubblica emessi all’estero sotto forma di
obbligazioni, le obbligazioni Crediop per conto del Tesoro, le obbligazioni delle Ferrovie con onere di
rimborso a carico del Tesoro e i titoli emessi da Infrastrutture spa nell’ambito del progetto TAV sono
inclusi negli altri titoli a medio e a lungo termine emessi dalle Amministrazioni centrali;
b) nei titoli a medio e a lungo termine emessi dalle imprese sono comprese le emissioni sull’euro-mercato;
c) i titoli a medio e a lungo termine delle banche comprendono le obbligazioni emesse all’estero.
Tav. 14.3
credito alle famiglie consumatrici
I prestiti non includono i crediti in sofferenza e i pronti contro termine e si riferiscono alle sole
famiglie consumatrici. Per il calcolo dei tassi di crescita e per la correzione per le cartolarizzazioni, si veda
la nota alle Figg. 14.4, 14.10.
I prestiti per l’acquisto di abitazioni includono quelli destinati alle ristrutturazioni edilizie.
Il credito al consumo comprende i finanziamenti concessi, ai sensi dell’art. 121 del TUB, a persone
fisiche che agiscono per scopi estranei all’attività di impresa. Sono inclusi i crediti relativi all’utilizzo di carte
di credito che prevedono un rimborso rateale. Le informazioni relative alle banche e alle società finanziarie
sono tratte dalle se gnalazioni statistiche di vigilanza; le società finanziarie considerate sono quelle iscritte
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
215

216
nell’elenco speciale di cui all’articolo 107 del TUB, che esercitano (anche in forma non prevalente) l’attività
di credito al consumo.
Tav. 14.6
credito alle imprese
I prestiti non includono i crediti in sofferenza e i pronti contro termine e si riferiscono ai settori delle
società non finanziarie e delle famiglie produttrici. Per il calcolo dei tassi di crescita e per la correzione per le
cartolarizzazioni si veda la nota alle Figg. 14.4, 14.10. La voce “altri prestiti” tra le forme tecniche dei prestiti
bancari è costituita prevalentemente da operazioni di factoring e leasing finanziario. Le società finanziarie
considerate sono quelle iscritte nell’elenco speciale di cui all’articolo 107 del TUB.
Fig. 14.2 (cfr. capitolo 9, la nota alla Tav. 9.5)
Figg. 14.3, 14.8
Debiti finanziari delle famiglie e delle imprese
Per le famiglie i debiti finanziari dell’Italia includono anche i prestiti cartolarizzati; per le imprese
i finanziamenti concessi dalle società di factoring o dalle società di leasing e i prestiti cartolarizzati sono
inclusi nella voce “altri prestiti”.
Figg. 14.4, 14.10
metodologia di calcolo dei tassi di crescita dei prestiti bancari
I tassi di crescita a 12 mesi sono calcolati mediante la formula seguente (cfr. anche BCE, Bollettino
mensile, note tecniche alle sezioni da 2.1 a 2.6):
g =[(X * X * X * X * X * X * X * X * X * X * X * X )–1] * 100
t t t–1 t–2 t–3 t–4 t–5 t–6 t–7 t–8 t–9 t–10 t–11
dove X = (F / S + 1), F è il flusso nel mese t, e S è il livello delle consistenze alla fine del
t t t–1 t t
mese t. Il flusso F è ottenuto come:
t
F = S – S + A t t t–1 t
La serie A introduce un fattore di correzione che tiene conto dei cambiamenti dovuti a riclassificazio-
t
ni, variazioni del cambio, aggiustamenti di valore e altre variazioni diverse da quelle originate da transazioni.
La serie S include i prestiti cartolarizzati e cancellati dal bilancio. Dal giugno 2010 tali informa-
t
zioni sono tratte dalle segnalazioni di vigilanza. In precedenza l’ammontare delle cartolarizzazioni era
stimato come segue:
Σ Z (1-x) j=0, ...n t-j j
dove Z è il flusso di crediti cartolarizzati nel mese t-j da luglio 2000 e x è il tasso di rimborso mensile
t-j
dei prestiti cartolarizzati; quest’ultimo è stimato sulla base dei rimborsi dei prestiti bancari per settore e
forma tecnica ed è costante nel tempo.
Figg. 14.5, 14.11, Tavv. a14.9-a14.11
tassi di interesse bancari sui prestiti
I tassi di interesse sono rilevati secondo criteri armonizzati stabiliti dall’Eurosistema e sono tratti
da una rilevazione campionaria mensile avviata nel gennaio 2003 in applicazione del Regolamento
CE 2002/63 (BCE 2001/18). Alla fine del 2011 il campione era composto da 106 banche, che rappresentavano
l’81 per cento dei prestiti e l’86 per cento dei depositi dell’intero sistema creditizio italiano.
I tassi di interesse segnalati riguardano le consistenze in essere e le nuove operazioni relative alle
principali forme di raccolta e di impiego in euro effettuate con famiglie e società non finanziarie residenti
nell’area dell’euro dalle banche residenti in Italia. Nel settore delle famiglie sono incluse anche le famiglie
produttrici e le istituzioni senza scopo di lucro al servizio delle famiglie. Per maggiori dettagli metodolo-
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

gici sulla rilevazione e sui criteri di selezione del campione, cfr. L’armonizzazione delle statistiche europee
sui tassi di interesse bancari e le scelte metodologiche italiane, in Supplementi al Bollettino statistico, Note
metodologiche e informazioni statistiche, n. 57, 2003. Cfr. anche le voci del Glossario: Prestiti per l’acquisto
di abitazioni, Credito al consumo e Prestiti per altri scopi.
I tassi di interesse sono ottenuti come media ponderata dei tassi sui vari strumenti distinti per scadenza
e importo; i pesi sono dati dagli importi dei rispettivi strumenti. In particolare, i tassi sulle consistenze
sono ponderati con i saldi dei conti alla fine del mese di riferimento; i tassi sulle nuove operazioni del mese
sono ponderati con i relativi importi. Le “nuove operazioni” sono i contratti che vengono stipulati nel
periodo di riferimento della segnalazione o che costituiscono una rinegoziazione di condizioni precedentemente
determinate. I tassi di interesse in alcuni segmenti delle “nuove operazioni” possono risultare maggiormente
volatili a causa del limitato numero di operazioni di finanziamento effettuate in taluni periodi.
I tassi di interesse sulle nuove operazioni di prestito alle famiglie e alle società non finanziarie
fanno riferimento al “periodo di determinazione iniziale del tasso”, definito come l’intervallo di tempo
durante il quale non è contrattualmente prevista una variazione del tasso. Tra i prestiti sono inclusi i
finanziamenti agevolati, per i quali viene segnalato il tasso di interesse complessivo applicato all’operazione,
indipendentemente da quanto il cliente corrisponde; sono invece esclusi i tassi sulle sofferenze e
sui prestiti ristrutturati. Con riferimento ai conti correnti attivi, il concetto di nuove operazioni coincide
con quello delle consistenze; i tassi relativi a tale categoria sono pertanto inclusi tra le consistenze. La
classe di im porto indicata per i prestiti alle società non finanziarie si riferisce all’ammontare della singo la
operazione e non all’intera posizione creditoria della banca nei confronti dell’impresa.
Il tasso annuo effettivo globale (TAEG) applicato alle famiglie è comprensivo delle spese accessorie
(amministrative, istruttorie, assicurative) previste dalla direttiva del Consiglio europeo CEE 1987/102.
A partire dai dati di giugno 2010, la rilevazione dei tassi di interesse armonizzati è stata modificata
come previsto dal Regolamento BCE 2009/7; questa modifica ha determinato alcune discontinuità nelle
serie storiche. Le carte di credito, in precedenza comprese nel credito al consumo, e i prestiti rotativi sono
inclusi nella voce “conti correnti attivi”, verso famiglie e imprese, e pertanto non sono compresi tra le
“nuove operazioni” ma negli aggregati relativi alle consistenze. I prestiti rotativi consistono in finanziamenti
utilizzabili dal debitore senza preavviso (nei limiti di credito approvati) per i quali non c’è obbligo
di rimborso periodico dei fondi, e il cui margine disponibile si ricostituisce in funzione dei rimborsi
effettuati. Sempre a partire da giugno 2010, i tassi di interesse sui prestiti escludono, oltre alle sofferenze
e alle posizioni ristrutturate, anche quelle scadute o sconfinanti e gli incagli (partite deteriorate).
Le informazioni statistiche sui tassi di interesse bancari comprendono i dati della Cassa depositi e
prestiti spa.
Nelle Tavv. a14.9-a14.10 i tassi di interesse per gli anni 2008, 2009, 2010 si riferiscono alle nuove
operazioni effettuate nel mese di dicembre dell’anno corrispondente. Nella Tav. a14.11 i tassi d’interesse
per gli anni 2008, 2009, 2010 si riferiscono ai saldi dei conti alla fine del mese di dicembre dell’anno corrispondente.
Fig. 14.6
a) Prestiti deteriorati
Per la definizione di sofferenze rettificate cfr. nell’Appendice la voce del Glossario: Sofferenze rettificate.
b) nuovi mutui in sofferenza per anno di erogazione
Suddividendo i mutui per anno di erogazione (coorte), le curve di mortalità indicano in ogni anno
il numero di quelli entrati in sofferenza in percentuale di quelli complessivi della coorte. Nel calcolo sono
tenute in considerazione le sole sofferenze che permangono per almeno tre semestri consecutivi. Le coorti
non includono i mutui successivamente divenuti oggetto di surroga o rinegoziazione.
Fig.14.7
Gli oneri finanziari netti, dati dalla differenza tra interessi pagati e interessi percepiti, sono stimati
sulla base dei conti finanziari. Il margine operativo lordo è ottenuto sottraendo dal valore aggiunto al co-
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
217

218
sto dei fattori i redditi dei lavoratori dipendenti e quelli imputabili ai lavoratori autonomi. L’autofinanziamento
è calcolato sottraendo dal margine operativo lordo gli oneri finanziari netti, gli utili distribuiti
e le imposte correnti e in conto capitale e aggiungendo il saldo proventi e oneri diversi, i trasferimenti e
le variazioni di altri fondi nelle disponibilità aziendali.
La quota di imprese in utile è tratta dall’Indagine sulle imprese industriali e dei servizi (Invind), cfr.
capitolo 8, la nota alla Tav. 8.6.
Fig.14.12 (cfr. capitolo 8, nota alla Tav. 8.6)
Fig.14.13
L’aggregato dei prestiti utilizzato per il calcolo degli indicatori include i crediti in sofferenza
e i pronti contro termine. I dati si riferiscono ai settori delle società non finanziarie e delle famiglie
produttrici.
I flussi annuali dei prestiti tra le classi di anomalia dei rimborsi sono calcolati sulla base delle
matrici di transizione (cfr. la nota alle Tavv. a14.6-a14.7).
Tavv. a14.1-a14.4 (cfr. la nota alla Tav. 14.2)
Tav. a14.5
Banche residenti in italia: prestiti a residenti in italia per branca di attività economica
I dati si riferiscono alle banche residenti in Italia e alla Cassa depositi e prestiti spa. I dati non
includono l’operatività delle filiali all’estero delle banche italiane. I prestiti comprendono anche le sofferenze
e le operazioni pronti contro termine attive. L’aggregato è stato definito in coerenza con i criteri
armonizzati stabiliti dall’Eurosistema.
La disaggregazione delle famiglie produttrici e delle società non finanziarie per branca di attività economica
segue la nuova classificazione delle attività economiche Ateco 2007, che ha sostituito la precedente
classificazione basata sull’Ateco 1981. L’Ateco 2007 costituisce la versione nazionale della Nace Rev. 2, la nomenclatura
europea adottata con regolamento CE 2006/1893. Le 14 branche usano il livello più aggregato
della classificazione Ateco 2007 (cosiddette sezioni). Per la sola branca “Attività manifatturiere”, corrispondente
alla sezione C dell’Ateco 2007, si riporta anche una ulteriore disaggregazione in 11 raggruppamenti.
Tavv. a14.6-a14.7
Banche e società finanziarie: matrici di transizione tra classi di anomalia nel rimborso dei prestiti
Per ogni data di riferimento la clientela delle banche e delle società finanziarie che segnalano in
Centrale dei Rischi è stata suddivisa in cinque classi caratterizzate da segnali di crescente difficoltà nel
rimborso: prestiti privi di anomalia, sconfinanti, scaduti da oltre 90 giorni, partite incagliate o ristrutturate,
in sofferenza. Tali classi sono definite come segue:
1. prestiti in sofferenza: esposizione complessiva per cassa degli affidati segnalati come in sofferenza
per oltre il 10 per cento dell’esposizione complessiva per cassa sul sistema;
2. prestiti incagliati o ristrutturati: esposizione complessiva per cassa degli affidati non rientranti nella
precedente classe, ma segnalati come in sofferenza o come incagli o come ristrutturati per oltre il
20 per cento dell’esposizione complessiva per cassa sul sistema;
3. prestiti scaduti da oltre 90 giorni: esposizione complessiva per cassa degli affidati non rientranti
nelle precedenti classi, ma segnalati some in sofferenza o come incagli o come ristrutturati o come
scaduti da oltre 90 giorni per oltre il 50 per cento dell’esposizione complessiva per cassa sul sistema;
4. prestiti sconfinanti: esposizione complessiva per cassa degli affidati non rientranti nelle precedenti
classi, ma segnalati come sconfinanti per oltre il 30 per cento dell’esposizione complessiva per cassa
sul sistema;
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

5. prestiti privi di anomalia: esposizione complessiva per cassa degli affidati non rientranti nelle
precedenti classi.
La matrice di transizione tra due date è stata costruita confrontando la classificazione di ciascun
censito all’inizio e alla fine del periodo di osservazione. L’entità delle transizioni tra i diversi stati è calcolata
attribuendo a ogni cliente l’ammontare dell’esposizione per cassa verso il sistema alla data iniziale. I
censiti che risultano usciti dal perimetro di censimento alla data finale, e per i quali almeno un intermediario
ha segnalato un passaggio a perdita, sono stati classificati come “perdite”.
Sulla base delle matrici è possibile costruire indicatori sintetici relativi alla dinamica della qualità
del credito tra le due date di interesse, come il saldo tra la frazione dei prestiti che transitano verso stati di
anomalia più lieve (miglioramenti) e quella dei prestiti che passano in categorie più gravi (peggioramenti).
Tav. a14.8
rilevazione analitica sui tassi di interesse attivi
Alla fine del 2011 le banche partecipanti alla rilevazione erano 185.
I tassi di interesse sui prestiti sono relativi ai finanziamenti a clienti con credito complessivo accordato
o utilizzato (per cassa e di firma) verso la singola banca superiori a 75.000 euro. Il tasso a breve
termine è ottenuto dalla ponderazione dei tassi riferiti a forme tecniche di prestito (operazioni a revoca
e autoliquidanti) che per loro natura sono di breve durata. I prestiti autoliquidanti includono principalmente:
anticipi per operazioni di factoring, su fatture e su effetti e documenti rappresentativi di crediti
commerciali; sconto di portafoglio commerciale e finanziario indiretto; anticipo all’esportazione. I prestiti
a revoca includono principalmente le aperture di credito in conto corrente.
La disaggregazione delle imprese per branca di attività economica segue la nuova classificazione
delle attività economiche Ateco 2007 (cfr. la nota alla Tav. a14.5).
Tavv. a14.9-a14.11 (cfr. la nota alla Fig. 14.5)
15. i mercati finanziari
Tavv. a15.1-a15.2
emissioni e rimborsi di valori mobiliari
Emissioni lorde: valore nominale dei titoli collocati a eccezione delle azioni, che sono espresse al
valore di mercato; i titoli in valuta sono convertiti in euro al tasso di cambio della data di emissione;
per i BTP€i (BTP indicizzati all’inflazione dell’area dell’euro) il capitale nominale non è rivalutato per
il tasso di inflazione.
Rimborsi: valore nominale dei titoli rimborsati, incluse le operazioni di buy–back e di concambio;
i titoli in valuta sono convertiti in euro al tasso di cambio della data di scadenza; per i BTP€i il capitale
nominale non è rivalutato per il tasso di inflazione.
Emissioni nette: valore nominale dei titoli collocati al netto degli scarti di emissione e dei rimborsi.
Per i BOT: differenza tra il valore nominale delle emissioni e quello dei rimborsi.
Da ottobre 2007 le obbligazioni emesse da banche includono anche quelle emesse dalla Cassa
depositi e prestiti spa.
Tavv. a15.3-a15.4
acquisti netti e consistenze di titoli italiani
I dati si riferiscono alle operazioni effettuate a titolo definitivo. Tra i titoli di Stato sono inclusi i
prestiti della Repubblica.
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
219

220
Per i fondi comuni, la Banca d’Italia, le banche e l’estero, gli acquisti netti sono ottenuti sulla
base dei flussi lordi; per gli istituti di previdenza, sulla base delle variazioni delle consistenze al valore
nominale. Per gli altri sottoscrittori, gli acquisti netti sono ottenuti, eccetto per i BOT, sulla base delle
variazioni delle consistenze al valore di bilancio; per i BOT, sulla base delle variazioni delle consistenze
al valore nominale.
Le consistenze dei titoli di Stato e delle obbligazioni sono valutate al valore nominale per tutti
i sottoscrittori con l’eccezione dei titoli delle Amministrazioni locali e delle società private detenuti
dall’estero, che sono valutati al valore di mercato.
Dall’ottobre 2009 le statistiche dei conti con l’estero dell’Italia fanno riferimento a dati sulle consistenze
e sui flussi degli investimenti di portafoglio calcolati sulla base di un nuovo sistema di rilevazione
(per maggiori informazioni si veda la nota alla Tav. a12.9).
Il dato relativo al settore estero è parzialmente stimato.
Le obbligazioni emesse da banche includono anche quelle emesse dalla Cassa depositi e prestiti spa
e, a partire dalla relazione Annuale sul 2010, quelle riacquistate dalle banche stesse. Non sono inclusi
covered bond e passività subordinate sotto forma di obbligazioni. Da dicembre 2011, la voce “obbligazioni”
include, per le banche, le obbligazioni con garanzia statale emesse ai sensi del decreto legge 6
dicembre 2011, n. 201.
A partire dal 2010, le consistenze di titoli emessi da imprese e altri intermediari finanziari detenuti
dalle banche includono, in linea con il trattamento adottato nelle statistiche armonizzate del SEBC, i
titoli emessi da società veicolo a fronte di cartolarizzazioni di prestiti “ceduti e non cancellati” che in
precedenza venivano solo in parte conteggiati nella serie. Gli acquisti netti sono al netto di questo cambiamento
metodologico.
17. l’attività Delle BancHe e DeGli intermeDiari finanziari
Tavv. 17.1-17.2, Figg. 17.1-17.2, Tavv. a17.1-a17.2, a17.4
situazione riassuntiva dei conti delle banche
Gli aggregati sono coerenti con quelli adottati dall’Eurosistema per l’area dell’euro. Gli “altri paesi
dell’area dell’euro” includono: dal gennaio 2009 la Slovacchia e, dal gennaio 2011, l’Estonia.
I dati si riferiscono alla situazione contabile di fine periodo e sono relativi alle banche residenti in
Italia e dal 2007 comprendono la Cassa depositi e prestiti spa.
I “prestiti” includono, oltre agli impieghi vivi, le sofferenze e le operazioni pronti contro termine
attive. I titoli di proprietà quotati detenuti nel portafoglio delle banche sono segnalati al fair value
alla data di riferimento della segnalazione; gli altri titoli di proprietà sono indicati al valore contabile.
La voce “titoli diversi da azioni” include le quote dei fondi comuni monetari sottoscritti da banche.
Le partecipazioni sono al lordo dei corrispondenti fondi di svalutazione. La voce “immobilizzazioni”
è composta da mobili, immobili, immobilizzazioni in leasing finanziario in attesa di locazione e
immobilizzazioni immateriali. Nei titoli in portafoglio sono incluse le obbligazioni proprie riacquistate.
I “depositi” includono i conti correnti, i depositi con durata prestabilita e rimborsabili con preavviso,
le operazioni pronti contro termine passive. I depositi in conto corrente comprendono anche
gli assegni circolari, mentre non comprendono i conti correnti vincolati. I depositi con durata prestabilita
includono i certificati di deposito, i conti correnti vincolati e i depositi a risparmio vincolati;
comprendono anche quelli emessi per la raccolta di passività subordinate. I depositi rimborsabili con
preavviso includono i depositi a risparmio liberi, e, a partire dai dati di ottobre 2007, le forme di raccolta
postale della Cassa depositi e prestiti spa. Le “obbligazioni emesse”, registrate al valore nominale,
comprendono anche quelle emesse per la raccolta di passività subordinate nonché quelle proprie, i
reverse convertible e i titoli di mercato monetario. Da dicembre 2011, la voce “obbligazioni” include le
obbligazioni con garanzia statale ai sensi del decreto legge 6 dicembre 2011, n. 201. La voce “capitale
e riserve” è composta dal capitale sociale, dalle riserve e dal saldo tra utili e perdite risultante dagli
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

esercizi precedenti; dal giugno 2010 include i fondi rettificativi su esposizioni per cassa, in precedenza
imputati alla voce “altre passività”.
Gli “altri residenti” comprendono le famiglie, le imprese e le società finanziarie e assicurative. Le
“altre Amministrazioni pubbliche” comprendono gli enti locali e di previdenza. Le statistiche adottano la
settorizzazione del Sistema europeo dei conti (SEC95). I “prestiti alle Amministrazioni pubbliche” sono
calcolati secondo il criterio del debitore principale.
Le serie storiche delle consistenze dei depositi e dei prestiti interbancari con controparti residenti
in Italia, e le serie storiche “capitale e riserve” e “azioni e partecipazioni in IFM residenti in Italia” possono
essere influenzate da discontinuità statistiche dovute agli effetti della riorganizzazione dei gruppi
bancari.
Dal giugno 2010, per effetto del Regolamento BCE 2008/32 e di alcune modifiche nelle segnalazioni
statistiche di vigilanza, le serie storiche dei prestiti, depositi, titoli in portafoglio e, di
conseguenza, le serie storiche del totale attivo e passivo di bilancio delle banche, registrano una discontinuità
statistica. In particolare, la serie storica dei prestiti include tutti i prestiti cartolarizzati,
o altrimenti ceduti, che non soddisfano i criteri di cancellazione previsti dai principi contabili internazionali
(IAS), in analogia alla redazione dei bilanci. L’applicazione di tali criteri ha comportato la
re-iscrizione in bilancio di attività precedentemente cancellate, con un conseguente incremento delle
relative serie storiche.
Dalla stessa data, i titoli in portafoglio includono i titoli, riacquistati dalla stessa banca, emessi a
fronte di cartolarizzazioni di prestiti “ceduti e non cancellati”, che in precedenza venivano solo in parte
conteggiati nella serie. Sempre dal 2010, i depositi includono nella voce “depositi con durata prestabilita
oltre i due anni” le somme rivenienti da cartolarizzazioni e altre cessioni dei prestiti utilizzate per finanziare
le “attività cedute e non cancellate” e l’acquisto di titoli delle proprie cartolarizzazioni non cancellate.
L’impatto complessivo delle innovazioni metodologiche sopra descritte sul bilancio aggregato del
sistema bancario è quantificabile in 146,9 miliardi di euro a giugno 2010; allo scopo di facilitare la
comparazione dei dati con i periodi antecedenti, si fornisce di seguito il dettaglio di tale impatto sulle
principali voci interessate.
Principali fenomeni interessati Milioni di euro
Prestiti (incluse le sofferenze) 65.861
Di cui:
Prestiti a società non finanziarie residenti in Italia 6.501
Prestiti a famiglie residenti in Italia 58.921
Di cui:
Credito al consumo 3.917
Prestiti per l'acquisto abitazioni 49.401
Altri prestiti 5.603
Titoli in portafoglio 81.098
Depositi con durata prestabilita oltre 2 anni 146.959
Per maggiori informazioni cfr. L’armonizzazione delle statistiche bancarie euro pee e i riflessi sull’Italia, in
Supplementi al Bollettino Statistico. Note metodologiche e informazioni statistiche, n. 11, 2000; il riquadro: La
riforma delle statistiche bancarie, in Bollettino economico, n. 36, 2001; e l’Appendice metodologica e le note
alle tavole, in Supplementi al Bollettino statistico, Indicatori monetari e finanziari. Moneta e banche.
Per il calcolo dei tassi di crescita cfr. la nota alla Fig. 14.1.
Fig. 17.3 ,Tav. a17.9
Banche: nuove sofferenze rettificate in rapporto ai prestiti
Flusso delle nuove sofferenze rettificate in rapporto ai prestiti non in sofferenza rettificata alla fine
del periodo precedente. I dati trimestrali sono depurati dalla componente stagionale, dove presente, e
riportati ad anno.
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
221

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Si definisce sofferenza rettificata l’esposizione bancaria di un affidato, quando questi sia segnalato:
a) in sofferenza dall’unico intermediario che ha erogato il credito;
b) in sofferenza da un intermediario e tra gli sconfinamenti dall’unico altro intermediario esposto;
c) in sofferenza da un intermediario e l’importo della sofferenza sia almeno il 70 per cento
dell’esposizione complessiva verso il sistema finanziario ovvero vi siano sconfinamenti pari o
superiori al 10 per cento;
d) in sofferenza da almeno due intermediari per importi pari o superiori al 10 per cento dell’utilizzato
complessivo per cassa.
Nella figura 17.3 le serie sono state costruite seguendo una metodologia non omogenea nel periodo
considerato, riflettendo la disponibilità e la qualità dei dati. Nel periodo 1990-1995 i dati sono annuali e si
riferiscono al totale dei prestiti erogati dalle banche operanti in Italia; il flusso di nuove sofferenze rettificate
è tratto dalla Centrale dei rischi, i prestiti non in sofferenza rettificata dalla Matrice dei conti. Per il periodo
1996-2004 le serie sono costruite con la stessa metodologia del periodo precedente, ma i dati sono trimestrali.
Nel periodo 2005-2011 i dati sono sempre trimestrali, ma sono riferiti all’insieme degli intermediari
segnalanti alla Centrale dei rischi (banche e società finanziarie); il flusso delle sofferenze rettificate e i prestiti
in essere sono entrambi tratti dalla Centrale dei rischi e pertanto soggetti alla soglia di rilevazione.
I dati della tavola a17.9 sono costruiti come media semplice dei rapporti trimestrali riportati nella
figura 17.3.
Tavv. 17.4-17.5, Fig.17.4, Tav. a17.14
Banche: redditività e adeguatezza patrimoniale
Nella tavola 17.4 e nella figura 17.4 il margine d’intermediazione è definito sommando al margine
di interesse gli altri ricavi netti, rappresentati dalla somma delle commissioni, dei profitti e perdite da
operazioni finanziarie e degli altri proventi netti. Il risultato di gestione è definito sottraendo dal margine
di intermediazione i costi operativi. Il risultato operativo netto è definito sottraendo dal risultato di
gestione le rettifiche di valore nette e gli accantonamenti; sommando il risultato operativo netto e i proventi
non ricorrenti si ottiene l’utile lordo. L’utile di pertinenza della capogruppo è ottenuto sottraendo
dall’utile lordo le imposte sul reddito del periodo e l’utile di pertinenza di terzi e aggiungendo l’utile dei
gruppi di attività in via di dismissione. L’utile di pertinenza della capogruppo comprende l’utile al netto
delle imposte delle banche non appartenenti a gruppi.
Con riferimento alle tavole 17.5 e a17.14, dal 1° gennaio 2007 è entrato in vigore il nuovo quadro
delle disposizioni prudenziali (c.d. Basilea 2) contenuto nella Circolare della Banca d’Italia n. 263 del
27 dicembre 2006 (Nuove disposizioni di vigilanza prudenziale per le banche). La nuova definizione di
patrimonio di vigilanza è stata applicata fin da subito. In considerazione della facoltà degli intermediari,
prevista a livello comunitario, di continuare ad applicare per il 2007 il regime prudenziale precedente, i
nuovi metodi di calcolo delle attività ponderate per il rischio sono entrati pienamente in vigore a partire
dal 1° gennaio 2008.
Dal 31 dicembre 2010 si applicano le disposizioni che recepiscono la direttiva comunitaria cosiddetta
CRD2 e tengono conto delle linee guida del CEBS (cfr. la Circolare n. 263). Sul fronte patrimoniale,
la direttiva ha previsto le caratteristiche economiche (in termini di permanenza, flessibilità dei pagamenti
e capacità di assorbimento delle perdite) che gli strumenti innovativi e non innovativi di capitale
devono possedere per essere computabili nel patrimonio di base, nonché nuovi limiti di computabilità.
È stata inoltre rivista la definizione di capitale considerato integralmente nel patrimonio core tier 1, che
ora comprende, di fatto, solo le azioni ordinarie.
Il 31 dicembre 2011 è entrata in vigore la direttiva comunitaria cosiddetta CRD3 (cfr. il capitolo
19: L’azione di vigilanza e la Circolare n. 263). Le nuove disposizioni modificano, tra l’altro, la disciplina
sul rischio di credito, le operazioni di cartolarizzazione e i rischi di mercato. In particolare, i correttivi alla
disciplina sui rischi di mercato, che riguardano sia il metodo standardizzato sia quello avanzato basato
sui modelli interni, e gli interventi in materia di cartolarizzazioni rendono il trattamento prudenziale
maggiormente commisurato ai rischi effettivi sottostanti.
I coefficienti patrimoniali sono calcolati in rapporto alle attività ponderate per il rischio avendo
a numeratore: il patrimonio di vigilanza (incluso il patrimonio di terzo livello) per il coefficiente di
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

patrimonializzazione; il patrimonio di base (tier 1) per il coefficiente relativo al patrimonio di base (tier
1 ratio); il patrimonio di base al netto degli strumenti ibridi di capitale (core tier 1) per il coefficiente
relativo al core tier 1 (core tier 1 ratio).
Per indicazioni più dettagliate sulla definizione di patrimonio di vigilanza e sui metodi di calcolo
delle attività ponderate per il rischio si vedano anche le “Istruzioni per la compilazione delle segnalazioni
sul patrimonio di vigilanza e sui coefficienti prudenziali” (Circolare della Banca d’Italia n. 155 del 18
dicembre 1991), disponibili sul sito internet dell’Istituto.
Tavv. a17.1-a17.2 (cfr. la nota alla Tav. 17.1)
Tav. a17.3
tassi di interesse bancari sui depositi
I tassi di interesse sono rilevati secondo criteri armonizzati stabiliti dall’Eurosistema e sono tratti
da una rilevazione campionaria. Per dettagli sulla rilevazione sui tassi di interesse bancari cfr. la nota alla
Fig. 14.5.
Per i depositi in conto corrente e rimborsabili con preavviso, il concetto di nuove operazioni coincide
con quello delle consistenze; i tassi relativi a tali categorie sono pertanto inclusi tra le consistenze.
Il tasso medio sulle consistenze del totale dei depositi è calcolato come media ponderata dei tassi sui depositi
in conto corrente, con durata prestabilita, rimborsabili con preavviso e sui pronti contro termine.
I tassi di interesse sulle nuove operazioni per gli anni 2008, 2009, 2010 si riferiscono alle nuove
operazioni effettuate nel mese di dicembre dell’anno corrispondente. I tassi di interesse sulle consistenze
per gli anni 2008, 2009, 2010 si riferiscono ai saldi dei conti alla fine del mese di dicembre dell’anno
corrispondente.
Tav. a17.4 (cfr. la nota alla Tav. 17.1)
Tav. a17.5
Banche residenti in italia: titoli in portafoglio
I dati si riferiscono alle banche residenti in Italia e alla Cassa depositi e prestiti spa. I dati non
includono l’operatività delle filiali all’estero delle banche italiane.
I dati, mensili e annuali, sono di fine periodo. Gli aggregati sono definiti in coerenza ai criteri
armonizzati stabiliti dall’Eurosistema. In base alle definizioni contenute nella Matrice dei conti entrata
in vigore con i dati riferiti a dicembre 2008 (Circolare della Banca d’Italia n. 272 del 30 luglio 2008), i
titoli di proprietà quotati sono segnalati al fair value dell’ultimo giorno lavorativo del mese di riferimento
della segnalazione; mentre gli altri titoli di proprietà sono indicati al valore contabile.
La voce “totale altri titoli” include le quote dei fondi comuni monetari sottoscritti da banche.
Da giugno 2010 i titoli in portafoglio includono i titoli, riacquistati dalla stessa banca, emessi a
fronte di cartolarizzazioni di prestiti ceduti e non cancellati che in precedenza venivano solo in parte
conteggiati nella serie (cfr. la nota alla Tav. 17.1). Le obbligazioni emesse da banche detenute nel portafoglio
includono le obbligazioni con garanzia statale ai sensi del decreto legge 6 dicembre 2011, n.201.
Tav. a17.6
Banche residenti in italia: situazione dei conti per categoria
I dati si riferiscono alle banche residenti in Italia e alla Cassa depositi e prestiti spa, compresa tra
le banche sotto forma di società per azioni. I dati non includono l’operatività delle filiali all’estero delle
banche italiane.
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
223

224
La classificazione per categorie prevede lo spostamento di banche tra gruppi istituzionali nel caso
di modifica della loro forma societaria .
La definizione degli aggregati rispecchia i criteri armonizzati stabiliti dall’Eurosistema. I prestiti e
i depositi con residenti non includono l’operatività con la Banca d’Italia e i fondi comuni monetari. I
titoli includono le quote dei fondi comuni monetari sottoscritti da banche. La voce “attività sull’estero”
include prestiti, titoli in portafoglio, azioni e partecipazioni con tutti i settori residenti negli altri paesi
dell’area dell’euro e nel resto del mondo. La voce “passività sull’estero” include tutte le forme di deposito
di tutti i settori residenti negli altri paesi dell’area dell’euro e nel resto del mondo. Per la definizione delle
altre voci cfr. le note alla Tav. 17.1.
Gli aggregati della presente tavola risentono delle discontinuità illustrate nella nota alla Tav. 17.1;
in particolare, per quelle registrate nel 2010 dovute al Regolamento BCE 2008/32 e ad alcune modifiche
nelle segnalazioni statistiche di vigilanza, si fornisce l’impatto sulle principali voci interessate (valori in
milioni di euro).
Appendice
Relazione Annuale 2011
Banche sotto
forma di spa
Banche
popolari
Banche
di credito
cooperativo
Filiali
di banche estere
Prestiti 53.989 3.201 1.725 6.946
Titoli in portafoglio 70.659 4.581 1.147 4.711
Depositi con durata prestabilita oltre
i due anni 124.648 7.782 2.872 11.657
Tav. a17.7
Banche residenti in italia: situazione dei conti per gruppi dimensionali
Le informazioni si riferiscono alle banche residenti in Italia e alla Cassa depositi e prestiti spa inclusa
tra le banche maggiori. I dati non includono l’operatività delle filiali all’estero delle banche italiane.
Le tavole si basano sulla classificazione dimensionale delle banche introdotta nella Relazione
sull’anno 2006. La graduatoria è stata stilata prendendo come aggregato di riferimento, per ciascuna
banca, una media ponderata dei fondi intermediati di cinque trimestri. Eventuali operazioni di fusione
o incorporazione che interessano le banche appartenenti a un gruppo influenzano i dati relativi a
quel gruppo. Per la numerosità delle singole classi, cfr. nel Glossario la voce: Banche.
Per le definizioni delle voci della situazione dei conti cfr. la nota metodologica alla Tav. a17.6.
Gli aggregati della presente tavola risentono delle discontinuità illustrate nella nota alla Tav. 17.1;
in particolare, per quelle registrate nel 2010 dovute al Regolamento BCE 2008/32 e ad alcune modifiche
nelle segnalazioni statistiche di vigilanza, si fornisce l’impatto sulle principali voci interessate (valori in
milioni di euro).
Banche
maggiori
Banche
grandi
Banche
medie
Banche
piccole
Banche
minori
Prestiti 21.745 5.328 23.751 13.377 1.660
Titoli in portafoglio 28.318 2.617 37.056 11.954 1.153
Depositi con durata prestabilita
oltre i due anni 50.063 7.945 60.807 25.331 2.813
Tav. a17.9 (cfr. la nota alla Fig. 17.4)
Tav. a17.10
esposizione consolidata delle banche e dei gruppi bancari italiani verso non residenti
I dati sono elaborati secondo la metodologia definita dalla BRI per la redazione delle International
Consolidated Banking Statistics (www.bis.org/statistics/intfinstatsguide.pdf) e si riferiscono all’aggregato
BANCA D’ITALIA

dei foreign claims, definiti come somma delle esposizioni della capogruppo e delle filiali e filiazioni estere
verso soggetti non residenti nella nazione di insediamento della capogruppo. Le esposizioni sono calcolate
con riferimento al “debitore ultimo”, al netto delle operazioni di trasferimento del rischio.
La quota sulle esposizioni estere è calcolata in percentuale del totale dei foreign claims riportati dalle
banche segnalanti alla BRI, escluse le esposizioni domestiche.
La distribuzione per area geopolitica dei paesi verso cui sono presenti esposizioni delle banche
italiane è la seguente:
Paesi appartenenti all’area dell’euro:
– Austria, Belgio, Cipro, Estonia (dal 2011), Finlandia, Francia, Germania, Grecia, Irlanda,
Lussemburgo, Malta, Paesi Bassi, Portogallo, Slovacchia, Slovenia, Spagna;
Altri paesi industriali:
– Andorra, Australia, Canada, Danimarca, Giappone, Isole Faeroer, Islanda, Liechtenstein,
Norvegia, Nuova Zelanda, Regno Unito, San Marino, Svezia, Svizzera, Stati Uniti, Vaticano;
Paesi in via di sviluppo:
– Europa: Albania, Bosnia Erzegovina, Bulgaria, Croazia, Estonia (fino a dicembre 2010),
Kosovo, Lettonia, Lituania, Macedonia, Montenegro, Polonia, Repubblica Ceca, Romania,
Serbia, Turchia, Ungheria;
– paesi dell’ex URSS: Armenia, Azerbaigian, Bielorussia, Georgia, Kazakistan, Kirghizistan,
Moldavia, Russia, Tagikistan, Turkmenistan, Ucraina, Uzbekistan;
– Africa e Medio Oriente: Algeria, Angola, Arabia Saudita, Benin, Botswana, Burkina Faso,
Burundi, Camerun, Capo Verde, Ciad, Costa d’avorio, Egitto, Emirati Arabi Uniti, Eritrea,
Etiopia, Gabon, Gambia, Ghana, Gibuti, Giordania, Guinea, Guinea Bissau, Guinea
Equatoriale, Iran, Iraq, Israele, Kenya, Kuwait, Lesotho, Liberia, Libia, Madagascar, Malawi,
Mali, Marocco, Mauritania, Mozambico, Namibia, Niger, Nigeria, Oman, Palestina (terr. aut.),
Qatar, Repubblica Centrafricana, Repubblica del Congo, Repubblica democratica del Congo,
Repubblica Sudafricana, Rwanda, São Tomé e Prìncipe, Senegal, Seychelles, Sierra Leone, Siria,
Somalia, Sudan, Swaziland, Tanzania, Togo, Tunisia, Uganda, Yemen, Zambia, Zimbabwe;
– Asia e Pacifico: Afghanistan, Bangladesh, Bhutan, Brunei, Cambogia, Cina, Corea del Nord,
Corea del Sud, Filippine, India, Indonesia, Isole Fiji, Isole Marshall, Isole Salomone, Laos,
Malaysia, Maldive, Mongolia, Myanmar, Nepal, Nuova Caledonia, Pakistan, Papua Nuova
Guinea, Polinesia Francese, Sri Lanka, Taiwan, Territori britannici oltremare, Thailandia,
Tonga, Vietnam;
– Centro e Sud America: Argentina, Belize, Bolivia, Brasile, Cile, Colombia, Costarica, Cuba,
Dominica, Ecuador, Giamaica, Grenada, Guatemala, Guyana, Haiti, Honduras, Messico,
Nicaragua, Paraguay, Perù, Repubblica Dominicana, Saint Lucia, Saint Vincent e Grenadine,
Salvador, Suriname, Trinidad e Tobago, Turks e Caicos, Uruguay, Venezuela;
– Centri offshore: Anguilla, Antigua e Barbuda, Antille Olandesi (fino a dicembre 2010),
Aruba, Bahama, Bahrein, Barbados, Bermuda, Curaçao (dal 2011), Cayman, Gibilterra,
Guernsey, Hong Kong, Isola di Man, Isola Maurizio, Isole Vergini britanniche, Jersey,
Libano, Macao, Montserrat, Panama, Saint Kitts e Nevis, Samoa, Singapore, Sint Maarten
– parte olandese (dal 2011), Vanuatu.
Tavv. a17.11-a17.13
conti economici delle banche
I dati pubblicati in queste tavole si riferiscono all’intero sistema creditizio italiano. Sono escluse le
filiali di banche italiane operanti all’estero.
Nella tavola a17.11, con l’eccezione delle informazioni riportate per memoria, i dati sono ottenuti
considerando soltanto le banche per le quali le informazioni di conto economico sono disponibili sia per
l’anno di riferimento sia per quello precedente. Le variazioni percentuali degli aggregati nei quali confluiscono
i dividendi per partecipazioni in banche sono state corrette escludendo l’ammontare cor rispondente
per l’anno stesso e per quello precedente. Tale correzione non è stata apportata alla variazione delle imposte
e dell’utile netto. Gli aggregati riportati nelle tavole costituiscono una riclassificazione dello schema di
bilancio previsto dalla Circolare n. 262 della Banca d’Italia; il raccordo con le voci del bilancio bancario è
illustrato nello schema seguente.
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
225

226
Schema di raccordo tra le voci delle tavole a17.11-a17.12 e il bilancio bancario
Nome aggregato Voci dello schema di bilancio civilistico
Interessi attivi 10. Interessi attivi e proventi assimilati +
(esclusa la componente “differenziali positivi relativi alle operazioni di copertura”)
280. Utile (perdita) dei gruppi di attività in via di dismissione al netto delle imposte +
(per la sola componente relativa agli “interessi attivi” al lordo delle imposte)
Interessi passivi 20. Interessi passivi e oneri assimilati +
(esclusa la componente “differenziali negativi relativi alle operazioni di copertura”)
280. Utile (perdita) dei gruppi di attività in via di dismissione al netto delle imposte +
(per la sola componente relativa agli “interessi passivi” al lordo delle imposte)
Saldo contratti derivati
di copertura
Appendice
Relazione Annuale 2011
10. Interessi attivi e proventi assimilati +
(per la sola componente “differenziali positivi relativi alle operazioni di copertura”)
20. Interessi passivi e oneri assimilati -
(per la sola componente “differenziali negativi relativi alle operazioni di
copertura”)
Margine di interesse 30. Margine di interesse +
280. Utile (perdita) dei gruppi di attività in via di dismissione al netto delle imposte +
(per la sola componente relativa agli “interessi attivi e passivi” al lordo delle
imposte)
Altri ricavi netti 60. Commissioni nette +
280. Utile (perdita) dei gruppi di attività in via di dismissione al netto delle imposte +
(per la sola componente relativa alle “commissioni nette” al lordo delle imposte)
70. Dividendi e proventi simili +
80. Risultato netto dell’attività di negoziazione +
90. Risultato netto dell’attività di copertura +
100. Utili/perdite da cessione/riacquisto +
110. Risultato netto delle attività e passività finanziarie valutate al fair value +
190. Altri oneri/proventi di gestione +
(per la sola componente “Altri proventi”, escluse le poste “fitti e canoni attivi”
e “recuperi di spese per dipendenti propri distaccati c/o terzi”)
280. Utile (perdita) dei gruppi di attività in via di dismissione al netto delle imposte +
(per la sola componente relativa agli “altri proventi” al lordo delle imposte)
Negoziazione
e valutazione
al fair value
80. Risultato netto dell’attività di negoziazione +
90. Risultato netto dell’attività di copertura +
100. Utili/perdite da cessione/riacquisto +
110. Risultato netto delle attività e passività finanziarie valutate al fair value +
Servizi 60. Commissioni nette +
280. Utile (perdita) dei gruppi di attività in via di dismissione al netto delle imposte +
(per la sola componente relativa alle “commissioni nette” al lordo delle imposte)
Dividendi e proventi
assimilati
70. Dividendi e proventi simili
Costi operativi 150. Spese amministrative +
170. Rettifiche/riprese di valore nette su attività materiali +
(per la sola componente “ammortamento”)
180. Rettifiche/riprese di valore nette su attività immateriali +
(per la sola componente “ammortamento”)
280. Utile (perdita) dei gruppi di attività in via di dismissione al netto delle imposte +
(per la sola componente relativa agli “altri oneri” al lordo delle imposte)
190. Altri oneri/proventi di gestione +
(per la sola componente “Altri oneri”)
190. Altri oneri/proventi di gestione -
(per la componente “Altri proventi”, le poste “fitti e canoni attivi”e “recuperi di
spese per dipendenti propri distaccati c/o terzi”)
Costi per il personale
bancario
150. a) Spese amministrative: spese per il personale +
150. a) Spese amministrative: spese per il personale -
(per la sola componente relativa al “personale esattoriale”)
190. Altri oneri/proventi di gestione -
(per la sola componente “Altri proventi”, la posta “recuperi di spese per dipendenti
propri distaccati c/o terzi”)
BANCA D’ITALIA

Schema di raccordo tra le voci delle tavole a17.11-a17.12 e il bilancio bancario
Nome aggregato Voci dello schema di bilancio civilistico
Rettifiche
e riprese di valore
e accantonamenti
130. Rettifiche/riprese di valore nette per deterioramento di crediti e attività finanziarie +
160. Accantonamenti netti ai fondi per rischi e oneri +
170. Rettifiche/riprese di valore nette su attività materiali +
(esclusa la componente “ammortamento”)
180. Rettifiche/riprese di valore nette su attività immateriali +
(esclusa la componente “ammortamento”)
220. Risultato netto della valutazione al fair value delle attività materiali e immateriali +
230. Rettifiche di valore dell’avviamento +
280. Utile (perdita) dei gruppi di attività in via di dismissione al netto delle imposte
(per le sole componenti relativa alle “svalutazioni e rivalutazioni” al lordo delle
imposte)
Su crediti 130. Rettifiche/riprese di valore nette per deterioramento di crediti e attività finanziarie
(per la sola componente relativa ai “finanziamenti”)
Proventi straordinari 210. Utile (perdita) delle partecipazioni +
240. Utile (perdita) da cessione di investimenti +
280. Utile (perdita) dei gruppi di attività in via di dismissione al netto delle imposte +
(per le sole componenti relativa alle “utili e perdite da realizzo” al lordo delle imposte)
Imposte 260. Imposte sul reddito d’esercizio dell’operatività corrente +
280. Utile (perdita) dei gruppi di attività in via di dismissione al netto delle imposte
(per la sola componente relativa alle “imposte”)
+
Nel calcolo del costo unitario del personale bancario sono esclusi gli oneri straordinari sostenuti per
incentivare l’interruzione anticipata del rapporto di lavoro, i compensi degli amministratori e le spese per
il personale collocato a riposo.
Le poste di bilancio a cui sono rapportate le voci dei conti economici vengono calcolate come
media di tredici dati mensili, attribuendo peso 1 al mese di dicembre dell’anno di riferimento e a quello
dell’anno precedente e peso 2 ai mesi interme di; se l’informazione è basata su dati trimestrali, la media è
calcolata su 5 trimestri, attribuendo peso 1 all’ultimo trimestre dell’anno e a quello dell’anno precedente
e peso 2 ai trimestri intermedi.
I dati della tavola a17.12 escludono le banche per le quali non sono disponibili nell’anno le informazioni
di conto economico. La somma degli interessi attivi ripartiti per controparte differisce dal totale
degli interessi attivi in quanto non include quelli generati da derivati pluriflusso, da derivati connessi con
la fair value option e, fino al 2008, quelli generati da attività cedute e non cancellate che non sono oggetto
di operazioni di pronto contro termine. Analoghe differenze sussistono tra la somma degli interessi
passivi ripartiti per controparte e il totale degli interessi passivi. La classificazione per categorie prevede
che, nel caso di modifica della forma societaria, le banche vengano riattribuite tra i gruppi istituzionali.
Tav. a17.13
Banche residenti in italia: formazione del margine di interesse
I dati escludono le banche che non hanno segnalato nell’anno le informazioni di conto economico
e le filiali di banche estere comunitarie, per le quali non sono disponibili dati di bilancio coerenti con le
ripartizioni per controparte degli interessi attivi e passivi.
Le poste di bilancio a cui sono rapportate le voci dei conti economici vengono calcolate come
media su 3 semestri, attribuendo peso 1 all’ultimo semestre dell’anno e a quello dell’anno precedente e
peso 2 al semestre intermedio. I fondi fruttiferi sono calcolati come somma dei depositi presso la Banca
d’Italia, dei finanziamenti sull’interno, dei titoli (escluse le azioni), dei rapporti attivi con istituzioni
creditizie e delle attività verso non residenti.
La somma degli interessi attivi ripartiti per controparte differisce dal totale degli interessi attivi in
quanto non include quelli generati da derivati pluriflusso, da derivati connessi con la fair value option
e, fino al 2008, quelli generati da attività cedute e non cancellate che non sono oggetto di operazioni di
pronto contro termine. Analoghe differenze sussistono tra la somma degli interessi passivi ripartiti per
controparte e il totale degli interessi passivi.
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
227

228
Tav. a17.14 (cfr. la nota alla Tav. 17.4)
Tav. a17.15
Gruppi bancari: stato patrimoniale
I dati relativi ai gruppi bancari sono tratti dalle segnalazioni di vigilanza su base consolidata; essi
sono ripartiti in tre classi con riferimento alla loro natura e al paese di residenza dei soggetti controllati:
sottosistema creditizio residente (comprese le case madri italiane), sottosistema finanziario residente e
sottosistema estero (comprese le filiali estere delle banche residenti).
Tavv. a17.20-a17.24
società finanziarie dell’elenco speciale di cui all’art. 107 del tuB: redditività, rischi e adeguatezza
patrimoniale
Tutti i dati sono desunti dalle segnalazioni di vigilanza trasmesse dalle società finanziarie iscritte
nell’elenco speciale.
Per neutralizzare la discontinuità nelle serie storiche dei dati indotta dalle numerose iscrizioni
e cancellazioni in corso d’anno, nelle tavole a17.21, a17.22 e a17.24 è stato utilizzato un campione
costante di società finanziarie che hanno trasmesso le segnalazioni alla fine di entrambi gli esercizi
2010 e 2011.
I dati della tavola a17.23 sono desunti dalle segnalazioni trasmesse alla fine di ciascun esercizio da
tutte le società a ciascuna data. Le grandezze dell’attivo, del passivo e dei crediti di firma sono espresse a
valori “netti” (di presumibile realizzo). I dati settorizzati per area geografica e settore di attività economica
sono basati su valori “lordi” (incluse eventuali svalutazioni).
18. l’attività DeGli investitOri istituziOnali
Tav. a18.1-a18.2
fondi comuni mobiliari armonizzati di diritto italiano
I dati si riferiscono a fondi comuni e SICAV armonizzati. Non includono i fondi chiusi. I dati
sulle azioni includono le quote di fondi comuni. La differenza tra patrimonio netto e portafoglio totale
è costituita da altre attività nette (principalmente liquidità). L’eventuale mancata quadratura dell’ultima
cifra è dovuta agli arrotondamenti.
Tavv. a18.4-a18.5
attività di gestione patrimoniale
Per ciascuna tipologia di intermediario considerata, i dati si riferiscono alle sole gestioni proprie
su base individuale. Le “altre attività finanziarie” sono costituite prevalentemente da strumenti derivati,
diritti e warrant. I dati sulla raccolta includono le acquisizioni e le cessioni di attività di gestione patrimoniale
tra intermediari. L’eventuale mancata quadratura dell’ultima cifra è dovuta agli arrotondamenti.
20. le infrastrutture Del sistema Dei PaGamenti all’inGrOssO
e Dei mercati mOnetariO e finanziariO
Tavv. 20.1, a20.3, a21.7
flussi trattati nei sistemi di compensazione e regolamento
I flussi lordi in compensazione sono costituiti dal totale delle partite a credito (o a debito) presentate
dagli aderenti: ciascuna transazione, che nell’ambito della compensazione figura sia a carico del
debitore sia a carico del creditore, è conteggiata una sola volta.
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

Il saldo multilaterale rappresenta lo sbilancio di ogni aderente nei confronti di tutti gli altri complessivamente
considerati (Tavv. 20.1, a20.3, a21.7).
I saldi multilaterali regolati in TARGET2-Banca d’Italia (BI-Rel fino al 16 maggio 2008) riguardano
solo i saldi debitori delle banche e delle Poste italiane spa (Tav. a20.3). Dal 1° luglio 2003 sono
inclusi anche i saldi creditori.
I flussi regolati in TARGET2-Banca d’Italia (BI-Rel fino al 16 maggio 2008) (Tav. a20.3) riguardano:
le operazioni di prelievo e di versamento di fondi; i giri e i pagamenti interbancari provenienti dalle procedure
di scambio BIR e Boe (dal 23 giugno 1997 al maggio 2004), dalla procedura Gec (dal 26 gennaio
1998 al maggio 2004) e dall’e-MID (dal 26 gennaio 1998); i pagamenti interni interbancari e per conto
della clientela via SWIFT (dal 16 giugno 2003); a partire dall’8 dicembre 2003, i saldi multilaterali rivenienti
dai due cicli di compensazione del sistema di regolamento dei titoli Express II; i pagamenti effettuati
su base lorda nello stesso sistema Express II per le operazioni interbancarie in titoli concluse al di fuori dei
mercati regolamentati, per le operazioni pronti contro termine di politica monetaria (fino al giugno 2010,
data di avvio del pooling) e per alcune tipologie di operazioni negoziate sui mercati MOT e MTS; i flussi
transfrontalieri regolati via TARGET2-Banca d’Italia (BI-Rel fino al 16 maggio 2008), che comprendono i
pagamenti in uscita e quelli in entrata e sono calcolati al netto delle operazioni concluse dalla Banca d’Italia.
Le operazioni con la Banca d’Italia comprendono i pagamenti tra la Banca d’Italia e le banche commerciali
(effettuati mediante la procedura BIR fino al maggio 2004) nelle forme del mandato informatico (fino a
gennaio 2008) e della delega unica. Per evitare duplicazioni, nel calcolo dell’importo dei flussi, le operazioni
interbancarie interne – che vengono rilevate a carico di entrambe le controparti – sono state conteggiate
una sola volta; dai flussi totali sono esclusi i saldi a credito dei sistemi ancillari (fino al 30 giugno 2003).
Tav. a20.1
Partecipazione al sistema di regolamento lordo Bi-rel/tarGet2-Banca d’italia
I partecipanti diretti sono i titolari di conto in TARGET2-Banca d’Italia (BI-Rel fino al 16 maggio
2008); essi accedono a tutte le funzionalità e possono inserire transazioni per conto proprio o per conto
dei propri partecipanti indiretti. I partecipanti indiretti passivi non sono titolari di conto di gestione e
si avvalgono di un partecipante diretto per il regolamento delle operazioni. I partecipanti indiretti attivi
non sono titolari di conto di gestione, si avvalgono di un partecipante diretto per il regolamento delle
operazioni ma, in base ad accordi bilaterali con il proprio diretto, sono autorizzati a inviare e ricevere
pagamenti e hanno accesso a un numero limitato di funzionalità del sistema. Dal 19 maggio 2008, con
la migrazione a TARGET2-Banca d’Italia, viene meno la distinzione tra partecipanti indiretti attivi e
passivi. I titolari di conto di anticipazione infragiornaliera sono i partecipanti diretti che dispongono di
una linea di credito garantita da titoli, concessa dalla Banca d’Italia per agevolare il regolamento dei pagamenti.
I conti accentrati, esterni al sistema di regolamento lordo, possono essere aperti da partecipanti
indiretti e da altri operatori che non partecipano a TARGET2-Banca d’Italia (BI-Rel fino al 16 maggio
2008). Le banche con riserva indiretta sono quelle che adempiono agli obblighi di riserva avvalendosi di
un’altra banca. La comovimentazione è il conferimento da parte di un operatore (comovimentato) della
facoltà di movimentare il proprio conto a un altro operatore (comovimentatore). Il comovimentatore
deve essere un titolare di conto in TARGET2-Banca d’Italia (BI-Rel fino al 16 maggio 2008) e il comovimentato
un titolare di conto accentrato.
Tav. a20.3 (cfr. la nota alla Tav. 20.1)
21. i servizi Di PaGamentO al DettaGliO e il serviziO Di tesOreria statale
Tav. 21.1
commissioni applicate alla clientela sui principali servizi di pagamento
I dati si riferiscono a un campione di enti segnalanti rappresentativi di circa l’80 per cento del
sistema bancario e postale in termini di operazioni di pagamento e prelievo. Le commissioni unitarie
sono calcolate come rapporto tra valore annuale dei ricavi da commissione e numero di operazioni per i
diversi strumenti di pagamento. Sono considerati esclusivamente gli intermediari che segnalano ricavi da
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
229

230
commissioni variabili su singoli strumenti; sono esclusi i canoni periodici o forfettari e le commissioni
connesse con la gestione del conto corrente. I valori medi riportati nella tavola sono medie aritmetiche
semplici; eventuali differenze tra le variazioni percentuali annue richiamate nel testo e quelle desumibili
dalla tavola sono dovute ad arrotondamenti.
Per i bonifici disposti con modalità tradizionali si fa riferimento a quelli effettuati presso lo sportello
o con supporto cartaceo. Sono esclusi i bollettini di conto corrente postale. Tra i bonifici via internet
non sono ricompresi quelli disposti attraverso canali telefonici o telematici alternativi.
Le commissioni sugli addebiti diretti riguardano solo quelle applicate al cliente debitore. Le commissioni
sulle disposizioni di incasso pre-autorizzate considerano invece solo quelle applicate al cliente creditore.
Tra le operazioni di prelievo contante da ATM sono ricomprese sia quelle effettuate presso sportelli
della stessa banca emittente sia quelle presso altri sportelli automatici.
Le commissioni unitarie con carta POS considerano quelle applicate all’esercente commerciale
convenzionato per l’accettazione di carte di debito, credito e prepagate. Sono esclusi i canoni fissi e le
commissioni al titolare della carta.
Tavv. 21.2, a21.8-a21.9
centrale di allarme interbancaria: assegni revocati
I dati sono tratti dalla Centrale di allarme interbancaria (CAI). Nell’archivio confluiscono le informazioni
fornite dagli enti segnalanti sulle irregolarità nell’emissione di assegni bancari e postali e
nell’utilizzo delle carte di pagamento. Le segnalazioni sono cancellate dall’archivio per scadenza del
termine d’iscrizione o in conseguenza di errori di segnalazione.
Gli importi si riferiscono al valore facciale dell’assegno. L’area geografica considerata è quella della
provincia di localizzazione del soggetto revocato (residenza nel caso di persone fisiche, sede legale nel
caso di persone giuridiche).
I totali comprendono anche le informazioni relative ai soggetti revocati aventi domicilio o sede
legale all’estero e quindi non coincidono, di norma, con la somma dei valori relativi alle singole aree
geografiche nazionali.
L’ammontare degli assegni presenti nella CAI al 31.12.2011 si riferisce agli assegni iscritti nell’archivio
dall’1.7.2011 in quanto la disciplina della CAI prevede che gli assegni revocati restino iscritti in
archivio per sei mesi. L’importo degli assegni in CAI utilizzato per il raffronto con il PIL è relativo al
totale degli assegni segnalati nel corso del 2011 nella CAI (circa 2,5 miliardi di euro).
Tavv. a21.1-a21.2
Diffusione degli strumenti di pagamento diversi dal contante: confronti internazionali. sportelli
automatici e terminali POs
I dati sono tratti dalle pubblicazioni statistiche della Banca centrale europea (Statistical Data
Warehouse – Payments Statistics) e della Banca dei regolamenti internazionali (Statistics on payment,
clearing and settlement systems in the CPSS countries).
Nella tavola a21.1 sono inclusi i servizi offerti dai differenti circuiti (sistema bancario, postale e altri
operatori). In particolare per l’Italia:
– gli “assegni” comprendono gli assegni bancari (esclusi quelli emessi per prelevare contante), circolari,
su fondi a disposizione e postali;
– i “bonifici” includono le operazioni bancarie della specie, i versamenti in conto corrente postale, i
postagiro e i vaglia postali;
– le “disposizioni di incasso” comprendono i pagamenti bancari della specie, le Riba, i Mav e gli effetti;
– le “carte di debito e di credito” comprendono le operazioni effettuate in Italia e all’estero con
carte di debito, con carte di credito bancarie e travel and entertainment e con moneta elettronica. Sono
esclusi i pagamenti effettuati con carte emesse da istituzioni non finanziarie (fidelity card).
Nella tavola a21.2 le operazioni su sportelli automatici includono i prelievi di contante. Il numero
di ATM e POS è riferito all’intero sistema bancario e postale. Il numero dei POS considera le appa-
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

ecchiature automatiche di pertinenza del segnalante, comprese quelle gestite per il tramite di società
esterne, collocate presso esercizi commerciali.
Tav. a21.3
Principali strumenti di pagamento alternativi al contante: composizione percentuale del numero
dei pagamenti per settore di attività
I dati sono riferiti al circuito bancario e postale. Dai bonifici sono esclusi quelli non eseguiti
tramite conto corrente; dalle disposizioni di incasso sono escluse quelle regolate con modalità diverse
dall’addebito in conto corrente e quelle insolute.
Il settore “famiglie” riguarda le famiglie consumatrici, il settore “imprese” considera le società non
finanziarie e le famiglie produttrici, il settore “altro” comprende la Pubblica amministrazione, gli istituti
sociali e previdenziali, gli enti creditizi, le società finanziarie e assicurative.
Tav. a21.4
strumenti di pagamento diversi dal contante
Gli assegni circolari comprendono gli assegni vidimati e gli assegni su fondi a disposizione (o di
traenza), che permettono al beneficiario di incassare, mediante la sottoscrizione degli assegni stessi (per
traenza e per quietanza), i fondi messi a sua disposizione da un terzo presso la banca.
I bonifici includono i pagamenti tramite “bollettini postali”, i postagiro e i vaglia postali.
Le disposizioni di incasso comprendono: le disposizioni eseguite mediante addebito pre-autorizzato
dei conti; gli incassi di effetti e di ricevute bancarie cartacee ed elettroniche (Riba); i pagamenti
mediante avviso (Mav).
Si considerano disposizioni automatizzate di pagamento e di incasso quelle disposte da clientela
mediante supporti magnetici o via rete.
Le operazioni di pagamento su POS comprendono quelle effettuate con carte di credito, debito e
prepagate.
Tav. a21.5
carte di pagamento: diffusione e operatività
I dati sulle carte di pagamento sono riferiti alle banche, all’operatore postale, agli Istituti di pagamento
e agli Istituti di moneta elettronica autorizzati in Italia. Sono esclusi i pagamenti effettuati con
carte a spendibilità limitata (ad es. fidelity card). Per carte attive si intendono quelle utilizzate almeno
una volta nell’anno.
Tav. a21.6
Operazioni di approvvigionamento di contante
Sono riportati i numeri e gli importi delle operazioni di approvvigionamento di contante da conti
bancari e postali. Le operazioni sono effettuate presso sportelli automatici (ad es. ATM) o presso gli
sportelli tradizionali.
Le operazioni presso sportelli tradizionali includono quelle effettuate con assegni o con altri strumenti
(ad es. ordinativi, bonifici interni).
Nel caso dei prelievi da sportelli automatici, gli strumenti utilizzati sono le carte di pagamento (per
la descrizione in merito al contenuto delle voci si rimanda alla nota alla tavola a21.5).
Tav. a21.7 (cfr. capitolo 20, la nota alla Tav. 20.1)
Tavv. a21.8-a21.9 (cfr. la nota alla Tav. 21.2)
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
231

232
PrinciPali PrOvveDimenti in materia ecOnOmica
indice analitico
(i provvedimenti sono classificati per argomento; i numeri fanno riferimento all’indice cronologico)
adeguatezza patrimoniale
n. 167
affidamenti e sconfinamenti
nn. 174, 185
agenti in attività finanziarie
n. 17
agenzie di rating
n. 84
amministrazione digitale
nn. 104, 162, 175
antiriciclaggio
nn. 60, 108
assetti proprietari
nn. 56, 130
attività e servizi di investimento
nn. 25, 45, 58
attività finanziarie
n. 108
attività per imposte anticipate
n. 157
Banca depositaria di Oicr
nn. 25, 144
Banche e altri intermediari
nn. 56, 130
Banche
nn. 9, 17, 64, 93, 97, 156, 157
circolazione monetaria
nn. 23, 26, 29, 31, 101, 148, 157
compagnie di assicurazione
nn. 160, 173
condizioni contrattuali
nn. 17, 117, 127, 174, 185
confidi
n. 17
contabilità di stato
nn. 5, 24, 88, 105, 114, 124, 129, 143, 148, 157, 160, 173, 179, 181, 182
conto di Disponibilità del tesoro per il servizio di tesoreria
nn. 18, 43, 88, 132
contratti bancari e finanziari
n. 93
contributi sociali
nn. 6, 13, 21, 61, 62, 67, 68, 69, 70, 71, 94, 100, 117, 124, 127, 129, 143, 148, 157, 162, 175
crD 3
n. 97
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

Decreto “cresci italia”
nn. 160, 173
Decreto “salva italia”
nn. 148, 157
Diritto fallimentare
n. 161
Diritto societario
n. 173
Disposizioni prudenziali
nn. 97, 131, 144
Disposizioni segnaletiche
nn. 97, 131
Distribuzione degli utili
n. 167
enti previdenziali
n. 148
finanza decentrata
nn. 76, 90, 91, 92, 100, 103, 106, 109, 116, 119, 120, 122, 124, 129, 134, 136, 137, 143, 148, 157, 158, 160, 164, 166,
168, 172, 173, 178, 180
finanza pubblica
nn. 92, 124, 127, 129, 148, 157
finanziamento del terrorismo
nn. 60, 108
fondi comuni
n. 183
fondi immobiliari
n. 183
fondi pensione
nn. 124, 129, 144, 148, 157, 183
fondi riservati
n. 183
Gestione collettiva del risparmio
nn. 80, 177, 183
Gestione degli esposti
n. 17
Giustizia civile
nn. 124, 129, 134, 137, 173
Golden share
n. 184
Governo societario
n. 64
imposte dirette (ires)
nn. 72, 73, 124, 129, 134, 137, 143, 148, 157, 160, 173
imposte dirette (irpef)
nn. 67, 69, 91, 92, 100, 124, 129, 134, 137, 143, 145, 146, 148, 157
imposte dirette
nn. 4, 7, 11, 14, 22, 27, 35, 42, 47, 50, 51, 52, 61, 67, 68, 69, 70, 72, 73, 91, 92, 100, 103, 106, 117, 124, 127, 129, 134,
137, 143, 145, 146, 148, 151, 152, 153, 157, 158, 160, 162, 164, 165, 166, 169, 173, 175, 180
imposte indirette (imposte di fabbricazione)
nn. 111, 113, 118, 134, 137, 143, 148, 157
imposte indirette (iraP)
nn. 124, 129, 148, 157
imposte indirette (iva)
nn. 124, 129, 134, 137, 148, 156, 157, 158, 160, 164, 166, 173, 180
imposte indirette
nn. 111, 113, 118, 124, 129, 134, 137, 143, 156, 157, 158, 160, 164, 166, 173, 180
imprenditoria femminile
nn. 16, 34
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
233

234
imprese di investimento
nn. 25, 45, 58, 97, 156
intermediari finanziari non bancari
nn. 17, 93, 108
legge comunitaria
nn. 156, 156
legge di stabilità
nn. 100, 143
legge finanziaria
nn. 6, 42, 52, 55, 61, 87
liberalizzazioni
nn. 160, 173
mediatori creditizi
n. 17
mercati finanziari
nn. 25, 45, 57, 63, 77, 86, 102, 170
mercati
n. 45
mercato del lavoro
nn. 2, 13, 72, 73, 74, 75, 100, 103, 106, 137, 138, 143, 157
mifiD
n. 45
misure per concorrenza, lo sviluppo e la competitività
nn. 160, 173
normativa contabile del seBc
nn. 31, 79, 95, 98, 99, 101, 141
norme per il bilancio della Banca d’italia
nn. 1, 3, 4, 7, 8, 11, 12, 14, 15, 18, 23, 26, 27, 29, 31, 35, 42, 43, 47, 50, 51, 52, 54, 60, 79, 85, 88, 91, 92, 95, 98, 99,
101, 103, 106, 129, 132, 141, 148, 157
Oicr
n. 183
Operatori professionali in oro
n. 17
Operazioni di politica monetaria
nn. 107, 112, 121, 123, 125, 133, 135, 139, 140, 141, 147, 150, 154, 155, 163
Organismi di investimento collettivo in valori mobiliari
nn. 80, 177
Organizzazione, procedure e controlli interni
n. 108
Partecipazioni detenibili
n. 144
Pensioni
nn. 21, 55, 62, 91, 92, 96, 124, 129, 134, 137, 148, 157, 158, 159, 164
Politiche di investimento
n. 148
Politiche di remunerazione
nn. 25, 58, 131, 156, 167
Portabilità dei mutui
nn. 117, 127
Prestazioni sociali
nn. 62, 72, 73, 74, 75, 78, 81, 87, 91, 92, 100, 103, 106, 124, 129, 143, 148, 157, 158, 162, 164, 175
Prezzi al consumo
nn. 134, 137, 160, 173
Pubblico impiego
nn. 55, 68, 70, 91, 92, 103, 106, 124, 129, 134, 137, 143, 158, 164
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

eddito monetario
nn. 98, 99
requisiti patrimoniali
n. 97
riforma degli intermediari finanziari
n. 93
rischio di liquidità
n. 167
rischio di mercato
n. 97
risparmio gestito
n. 25
sanità
nn. 87, 91, 92, 100, 103, 106, 110, 124, 129, 158, 160, 164, 173
semplificazione amministrativa
nn. 162, 175
servizio di tesoreria
nn. 5, 24, 88, 160, 173
sGr
n. 183
sicav
n. 183
sistema dei pagamenti
nn. 10, 17, 32, 33, 36, 37, 38, 39, 40, 41, 44, 46, 48, 49, 53, 59, 60, 65, 66, 77, 82, 83, 89, 171, 176
sistemi multilaterali di negoziazione
n. 45
sistemi organizzati di negoziazione
n. 45
spesa pubblica
nn. 100, 105
statuto della Banca d’italia
n. 54
sviluppo
nn. 162, 175
tassi di interesse ufficiali
nn. 115, 126, 142, 149
tassi di interesse
nn. 19, 20, 30
testo unico bancario
nn. 17, 156
testo unico della finanza
nn. 25, 128, 156
trasparenza
nn. 17, 117, 127
tutela del consumatore
nn. 117, 127
ucits 4
nn. 80, 177
ufficio italiano dei cambi
n. 60
vigilanza regolamentare
n. 131
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
235

236
PrinciPali PrOvveDimenti in materia ecOnOmica
indice cronologico
(per ogni provvedimento si fa rinvio alla sezione di pertinenza)
1) - rD 28.4.1910, n. 204 (G.U. 27.5.1910, n. 123)
Testo unico di legge sugli Istituti d’emissione e sulla circolazione pei biglietti di Banca.
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Relazione sulla gestione
2) - l. 20.5.1970, n. 300 (G.U. 27.5.1970, n. 131)
Norme sulla tutela della libertà e dignità dei lavoratori, della libertà sindacale e dell’attività sindacale,
nei luoghi di lavoro e norme sul collocamento.
l’economia italiana
Testo: Il mercato del lavoro
La regolamentazione del mercato del lavoro
3) - l. 29.5.1982, n. 297 (G.U. 31.5.1982, n. 147)
Disciplina del trattamento di fine rapporto e norme in materia pensionistica.
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
4) - l. 19.3.1983, n. 72 (G.U. 23.3.1983, n. 80)
Rivalutazione monetaria dei beni e del capitale delle imprese; disposizioni in materia d’imposta locale
sui redditi concernenti le piccole imprese; norme relative alle banche popolari, alle società per azioni
e alle cooperative, nonché disposizioni in materia di trattamento tributario dei conti interbancari.
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
5) - l. 29.10.1984, n. 720 (G.U. 29.10.1984, n. 298)
Istituzione del sistema di tesoreria unica per enti ed organismi pubblici.
l’economia italiana
Appendice: Disposizioni finanziarie e di ordinamento statale
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Testo: I servizi di pagamento al dettaglio e il servizio di tesoreria statale
Il servizio di tesoreria statale e i pagamenti pubblici
6) - l. 28.2.1986, n. 41 (Suppl. ord. G.U. 28.2.1986, n. 49)
Disposizioni per la formazione del bilancio annuale e pluriennale dello Stato (legge finanziaria 1986).
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

l’economia italiana
Appendice: Contributi sociali
7) - DPr 22.12.1986, n. 917 (Suppl. ord. G.U. 31.12.1986, n. 302)
Approvazione del testo unico delle imposte sui redditi.
l’economia italiana
Appendice: Imposte dirette
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
8) - l. 26.3.1990, n. 69 (G.U. 4.4.1990, n. 79)
Delega al Governo per l’attuazione di direttive comunitarie in materia societaria.
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
9) - D.lgs. 20.11.1990, n. 356 (Suppl. ord. G.U. 3.12.1990, n. 282)
Disposizioni per la ristrutturazione e per la disciplina del gruppo creditizio.
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
10) - l. 15.12.1990, n. 386 (G.U. 20.12.1990, n. 296)
Nuova disciplina sanzionatoria degli assegni bancari.
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Appendice: Centrale di allarme interbancaria (CAI)
11) - l. 29.12.1990, n. 408 (G.U. 31.12.1990, n. 303)
Disposizioni tributarie in materia di rivalutazione di beni delle imprese e di smobilizzo di riserve
e fondi in sospensione d’imposta, nonché disposizioni di razionalizzazione e semplificazione.
Deleghe al Governo per la revisione del trattamento tributario della famiglia e delle rendite finanziarie
e per la revisione delle agevolazioni tributarie.
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
12) - D.lgs. 9.4.1991, n. 127 (Suppl. ord. G.U. 17.4.1991, n. 90)
Attuazione delle direttive CEE 78/660 e 83/349 in materia societaria, relative ai conti annuali e
consolidati, ai sensi dell’art. 1, comma 1, della L. 26.3.1990, n. 69.
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
13) - l. 23.7.1991, n. 223 (Suppl. ord. G.U. 27.7.1991, n. 175)
Norme in materia di cassa integrazione, mobilità, trattamenti di disoccupazione, attuazione di direttive
della Comunità europea, avviamento al lavoro ed altre disposizioni in materia di mercato del lavoro.
l’economia italiana
Appendice: Prestazioni di protezione sociale
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
237

238
14) - l. 30.12.1991, n. 413 (Suppl. ord. G.U. 31.12.1991, n. 305)
Disposizioni per ampliare le basi imponibili, per razionalizzare, facilitare e potenziare l’attività
di accertamento; disposizioni per la rivalutazione obbligatoria dei beni immobili delle imprese,
nonché per riformare il contenzioso e per la definizione agevolata dei rapporti tributari pendenti;
delega al Presidente della Repubblica per la concessione di amnistia per reati tributari; istituzione
dei centri di assistenza fiscale e del conto fiscale.
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
15) - D.lgs. 27.1.1992, n. 87 (Suppl. ord. G.U. 14.2.1992, n. 37)
Attuazione della direttiva CEE 86/635 relativa ai conti annuali e ai conti consolidati delle banche
e degli altri istituti finanziari, e della direttiva CEE 89/117 relativa agli obblighi in materia di
pubblicità dei documenti contabili delle succursali, stabilite in uno stato membro, di enti creditizi
e istituti finanziari con sede sociale fuori di tale stato membro.
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
16) - l. 25.2.1992, n. 215 (G.U. 7.3.1992, n. 56)
Azioni positive per l’imprenditoria femminile.
l’economia italiana
Testo: Il ruolo delle donne nell’economia italiana
Le politiche
17) - D.lgs. 1.9.1993, n. 385 (Suppl. ord. G.U. 30.9.1993, n. 230)
Testo unico delle leggi in materia bancaria e creditizia.
Banche e intermediari non bancari
Testo: Il sistema finanziario
Gli andamenti nell’anno
La struttura del sistema finanziario
L’attività delle banche e degli intermediari finanziari
L’attività degli intermediari non bancari
L’azione di vigilanza
La normativa nazionale
L’attività di controllo sugli intermediari non bancari
Trasparenza, rapporti tra intermediari e clienti ed educazione finanziaria
Il contrasto del riciclaggio e del finanziamento del terrorismo
L’attività sanzionatoria
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Appendice: Provvedimento di attuazione dell’art. 146 del Testo unico bancario
18) - l. 26.11.1993, n. 483 (G.U. 1.12.1993, n. 282)
Disciplina del conto intrattenuto dal Tesoro presso la Banca d’Italia per il servizio di tesoreria e
modifica della disciplina della riserva obbligatoria degli enti creditizi.
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

19) - Deliberazione cicr 3.3.1994 (G.U. 11.3.1994, n. 58)
Revisione del sistema di determinazione del tasso di riferimento per le operazioni di credito agevolato.
Banche e intermediari non bancari
Appendice: Parametri utili alla determinazione dei tassi di interesse da applicare alle operazioni di
credito agevolato
20) - Dm 21.12.1994 (G.U. 30.12.1994, n. 304)
Nuovi criteri per la determinazione dei tassi di riferimento da applicare alle operazioni di credito
agevolato ai sensi di varie disposizioni legislative.
Banche e intermediari non bancari
Appendice: Parametri utili alla determinazione dei tassi di interesse da applicare alle operazioni di
credito agevolato
21) - l. 8.8.1995, n. 335 (Suppl. ord. G.U. 16.8.1995, n. 190)
Riforma del sistema pensionistico obbligatorio e complementare.
l’economia italiana
Appendice: Contributi sociali
Prestazioni di protezione sociale
22) - D.lgs. 1.4.1996, n. 239 (G.U. 3.5.1996, n. 102)
Modificazioni al regime fiscale degli interessi, premi ed altri frutti delle obbligazioni e titoli similari,
pubblici e privati.
l’economia italiana
Appendice: Imposte dirette
23) - l. 7.4.1997, n. 96 (G.U. 12.4.1997, n. 85)
Norme in materia di circolazione monetaria.
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
24) - D.lgs. 7.8.1997, n. 279 (Suppl. ord. G.U. 22.8.1997, n. 195)
Individuazione delle unità previsionali di base del bilancio dello Stato, riordino del sistema di
tesoreria unica e ristrutturazione del rendiconto generale dello Stato.
l’economia italiana
Appendice: Disposizioni finanziarie e di ordinamento statale
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Testo: I servizi di pagamento al dettaglio e il servizio di tesoreria statale
Il servizio di tesoreria statale e i pagamenti pubblici
25) - D.lgs. 24.2.1998, n. 58 (Suppl. ord. G.U. 26.3.1998, n. 71)
Testo unico delle disposizioni in materia di intermediazione finanziaria, ai sensi degli artt. 8 e 21
della L. 6.2.1996, n. 52.
Banche e intermediari non bancari
Testo: Il sistema finanziario
La struttura del sistema finanziario
L’azione di vigilanza
La normativa nazionale
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
239

240
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Appendice: Regolamento recante norme sull’individuazione delle caratteristiche delle negoziazioni
all’ingrosso di strumenti finanziari e sulla disciplina delle negoziazioni all’ingrosso di
titoli di Stato
26) - D.lgs. 24.2.1998, n. 213 (Suppl. ord. G.U. 8.7.1998, n. 157)
Disposizioni per l’introduzione dell’Euro nell’ordinamento nazionale, a norma dell’art. 1, comma
1, della L. 17.12.1997, n. 433.
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
27) - D.lgs. 10.3.1998, n. 43 (G.U. 14.3.1998, n. 61)
Adeguamento dell’ordinamento nazionale alle disposizioni del trattato istitutivo della Comunità
europea in materia di politica monetaria e di Sistema europeo delle banche centrali.
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
Documentazione allegata al bilancio
Relazione del Collegio sindacale
28) - D.lgs. 31.3.1998, n. 114 (Suppl. ord. G.U. 24.4.1998, n. 95)
Riforma della disciplina relativa al settore del commercio, a norma dell’art. 4, comma 4, della L.
15.3.1997, n. 59.
l’economia italiana
Testo: La struttura produttiva e le politiche strutturali
Regolamentazione e concorrenza nel settore dei servizi
29) - D.lgs. 24.6.1998, n. 213 (Suppl. ord. G.U. 8.7.1998, n. 157)
Disposizioni per l’introduzione dell’EURO nell’ordinamento nazionale, a norma dell’art. 1, comma
1, della L. 17.12.1997, n. 433.
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
30) - Dm 23.12.1998 (G.U. 29.12.1998, n. 302)
Sostituzione del RIBOR con l’EURIBOR quale parametro di indicizzazione di strumenti e rapporti
giuridici.
Banche e intermediari non bancari
Appendice: Parametri utili alla determinazione dei tassi di interesse da applicare alle operazioni di
credito agevolato
31) - raccomandazione Bce 8.4.1999, n. nP7 (G.U. CE 24.2.2001, n. L 55)
Trattamento contabile dei costi sostenuti in rapporto all’emissione di banconote.
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
32) - l. 25.6.1999, n. 205 (G.U. 28.6.1999, n. 149)
Delega al Governo per la depenalizzazione dei reati minori e modifiche al sistema penale e tributario.
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Appendice: Centrale di allarme interbancaria (CAI)
33) - D.lgs. 30.12.1999, n. 507 (Suppl. ord. G.U. 31.12.1999, n. 306)
Depenalizzazione dei reati minori e riforma del sistema sanzionatorio, ai sensi dell’art. 1 della L.
25.6.1999, n. 205.
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Appendice: Centrale di allarme interbancaria (CAI)
34) - DPr 28.7.2000, n. 314 (G.U. 2.11.2000, n. 256)
Regolamento per la semplificazione del procedimento recante la disciplina del procedimento relativo
agli interventi a favore dell’imprenditoria femminile (n. 54, all. 1 della L. n. 59/1997).
l’economia italiana
Testo: Il ruolo delle donne nell’economia italiana
Le politiche
35) - l. 21.11.2000, n. 342 (Suppl. ord. G.U. 25.11.2000, n. 276)
Misure in materia fiscale.
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
36) - D.lgs. 12.4.2001, n. 210 (G.U. 7.6.2001, n. 130)
Attuazione della direttiva 98/26/CE sulla definitività degli ordini immessi in un sistema di pagamento
o di regolamento titoli.
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Appendice: Deliberazioni collegiali della Banca d’Italia di attuazione del D.lgs. 12.4.2001, n. 210
37) - Dl 25.9.2001, n. 350 (G.U. 26.9.2001, n. 224)
Disposizioni urgenti in vista dell’introduzione dell’euro, in materia di tassazione dei redditi di
natura finanziaria, di emersione di attività detenute all’estero, di cartolarizzazione e di altre operazioni
finanziarie. (Convertito nella L. 23.11.2001, n. 409.)
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Appendice: Calendario di operatività del sistema di regolamento lordo BI-Rel
Calendario di operatività del sistema di regolamento lordo TARGET2-Banca d’Italia
38) - Provvedimento Banca d’italia 18.10.2001 (G.U. 30.10.2001, n. 253)
Giornate di chiusura del sistema di regolamento lordo BI-Rel.
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Appendice: Calendario di operatività del sistema di regolamento lordo BI-Rel
39) - Dm 7.11.2001, n. 458 (G.U. 4.1.2002, n. 3)
Regolamento sul funzionamento dell’archivio informatizzato degli assegni bancari e postali e delle
carte di pagamento.
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Appendice: Centrale di allarme interbancaria (CAI)
40) - l. 23.11.2001, n. 409 (G.U. 24.11.2001, n. 274)
Conversione in legge, con modificazioni, del DL 25.9.2001, n. 350, recante disposizioni urgenti
in vista dell’introduzione dell’euro.
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
241

242
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Appendice: Calendario di operatività del sistema di regolamento lordo BI-Rel
Calendario di operatività del sistema di regolamento lordo TARGET2-Banca d’Italia
41) - regolamento Banca d’italia 29.1.2002 (G.U. 1.2.2002, n. 27)
Funzionamento dell’archivio informatizzato degli assegni bancari e postali e delle carte di pagamento.
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Appendice: Centrale di allarme interbancaria (CAI)
42) - l. 27.12.2002, n. 289 (Suppl. ord. G.U. 31.12.2002, n. 305)
Disposizioni per la formazione del bilancio annuale e pluriennale dello Stato (legge finanziaria
2003).
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
Documentazione allegata al bilancio
Relazione del Collegio sindacale
43) - DPr 30.12.2003, n. 398 (Suppl. ord. G.U. 9.3.2004, n. 57)
Testo unico delle disposizioni legislative e regolamentari in materia di debito pubblico. (Testo A).
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
44) - Provvedimento Banca d’italia 24.2.2004 (G.U. 30.3.2004, n. 75)
Disposizioni in materia di vigilanza sui sistemi di pagamento, emanato ai sensi dell’art. 146 del
D.lgs. 1.9.1993, n. 385.
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Appendice: Provvedimento di attuazione dell’art. 146 del Testo unico bancario
45) - Direttiva ce 21.4.2004, n. 39 (G.U. UE 30.4.2004, n. L 145)
Direttiva relativa ai mercati degli strumenti finanziari, che modifica le direttive CEE/85/611 e
93/6 del Consiglio e la direttiva CE/2000/12 del Parlamento europeo e del Consiglio e che abroga
la direttiva CEE/93/22 del Consiglio.
Banche e intermediari non bancari
Testo: L’azione di vigilanza
I lavori della Commissione europea
L’attività di controllo sugli intermediari non bancari
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Testo: I servizi di pagamento al dettaglio e il servizio di tesoreria statale
I servizi e i sistemi di pagamento al dettaglio nel processo di armonizzazione europea
Appendice: Provvedimento Banca d’Italia - Consob 22.2.2008 relativo alla disciplina dei servizi
di gestione accentrata, di liquidazione, dei sistemi di garanzia e delle relative società di
gestione
46) - Provvedimento Banca d’italia 16.3.2005 (G.U. 24.3.2005, n. 69)
Disciplina della Centrale d’Allarme Interbancaria.
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Appendice: Centrale di allarme interbancaria (CAI)
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

47) - Dl 30.9.2005, n. 203 (G.U. 3.10.2005, n. 230)
Misure di contrasto all’evasione fiscale e disposizioni urgenti in materia tributaria e finanziaria.
(Convertito nella L. 2.12.2005, n. 248.)
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
48) - Direttiva ce 26.10.2005, n. 60 (G.U. UE 25.11.2005, n. L 309)
Prevenzione dell’uso del sistema finanziario a scopo di riciclaggio dei proventi di attività criminose
e di finanziamento del terrorismo.
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Appendice: Prevenzione dell’utilizzo del sistema finanziario a scopo di riciclaggio e di
finanziamento del terrorismo
49) - Provvedimento Banca d’italia 11.11.2005 (G.U. 2.12.2005, n. 281)
Disposizioni in materia di vigilanza sui sistemi di pagamento di importo non rilevante.
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Appendice: Disciplina del servizio di compensazione e regolamento dei pagamenti al dettaglio
gestito dalla Banca d’Italia
50) - D.lgs. 18.11.2005, n. 247 (Suppl. ord. G.U. 1.12.2005, n. 280)
Disposizioni correttive ed integrative al D.lgs. 12.12.2003, n. 344, in materia di imposta sul reddito
delle società, nonché altre disposizioni tributarie.
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
51) - l. 2.12.2005, n. 248 (Suppl. ord. G.U. 2.12.2005, n. 281)
Conversione in legge, con modificazioni, del DL 30.9.2005, n. 203, recante misure di contrasto
all’evasione fiscale e disposizioni urgenti in materia tributaria e finanziaria.
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
52) - l. 23.12.2005, n. 266 (Suppl. ord. G.U. 29.12.2005, n. 302)
Disposizioni per la formazione del bilancio annuale e pluriennale dello Stato (legge finanziaria
2006).
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
53) - regolamento ce 15.11.2006, n. 1781 (G.U. UE 8.12.2006, n. L 345)
Dati informativi relativi all’ordinante che accompagnano i trasferimenti di fondi.
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Appendice: Regolamento (CE) 15.11.2006, n. 1781 riguardante i dati informativi relativi
all’ordinante che accompagnano i trasferimenti di fondi
54) - DPr 12.12.2006 (G.U. 15.12.2006, n. 291)
Approvazione del nuovo statuto della Banca d’Italia, a norma dell’art. 10, comma 2, del D.lgs.
10.3.1998, n. 43.
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
243

244
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
55) - l. 27.12.2006, n. 296 (Suppl. ord. G.U. 27.12.2006, n. 299)
Disposizioni per la formazione del bilancio annuale e pluriennale dello Stato (legge finanziaria
2007).
l’economia italiana
Appendice: Prestazioni di protezione sociale
Pubblico impiego
56) - Direttiva ce 5.9.2007, n. 44 (G.U. UE 21.9.2007, n. L 247)
Modifica della direttiva 92/49/CEE del Consiglio e delle direttive 2002/83/CE, 2004/39/CE,
2005/68/CE e 2006/48/CE per quanto riguarda le regole procedurali e i criteri per la valutazione
prudenziale di acquisizioni e incrementi di partecipazioni nel settore finanziario.
Banche e intermediari non bancari
Testo: L’azione di vigilanza
La normativa nazionale
57) - D.lgs. 17.9.2007, n. 164 (Suppl. ord. G.U. 8.10.2007, n. 234)
Attuazione della direttiva 2004/39/CE relativa ai mercati degli strumenti finanziari, che modifica
le direttive 85/611/CEE, 93/6/CEE e 2000/12/CEE e abroga la direttiva 93/22/CEE.
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Appendice: Provvedimento Banca d’Italia - Consob 22.2.2008 relativo alla disciplina dei servizi
di gestione accentrata, di liquidazione, dei sistemi di garanzia e delle relative società di
gestione
58) - Provvedimento Banca d’italia - consob 29.10.2007 (G.U. 2.11.2007, n. 255)
Regolamento in materia di organizzazione e procedure degli intermediari che prestano servizi di
investimento o di gestione collettiva del risparmio.
Banche e intermediari non bancari
Testo: L’azione di vigilanza
La normativa nazionale
59) - Direttiva ce 13.11.2007, n. 64 (G.U. UE 5.12.2007, n. L 319)
Direttiva relativa ai servizi di pagamento nel mercato interno, recante modifica delle direttive
97/7/CE, 2002/65/CE, 2005/60/CE e 2006/48/CE, che abroga la direttiva 97/5/CE.
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Testo: I servizi di pagamento al dettaglio e il servizio di tesoreria statale
I servizi e i sistemi di pagamento al dettaglio nel processo di armonizzazione europea
Appendice: Attuazione della direttiva CE 13.11.2007, n. 64 in tema di servizi di pagamento nel
mercato interno
60) - D.lgs. 21.11.2007, n. 231 (Suppl. ord. G.U. 14.12.2007, n. 290)
Attuazione della direttiva 2005/60/CE concernente la prevenzione dell’utilizzo del sistema finanziario
a scopo di riciclaggio dei proventi di attività criminose e di finanziamento del terrorismo
nonché della direttiva 2006/70/CE che ne reca misure di esecuzione.
Banche e intermediari non bancari
Testo: L’azione di vigilanza
Il contrasto del riciclaggio e del finanziamento del terrorismo
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Appendice: Prevenzione dell’utilizzo del sistema finanziario a scopo di riciclaggio e di
finanziamento del terrorismo
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
61) - l. 24.12.2007, n. 244 (Suppl. ord. G.U. 28.12.2007, n. 300)
Disposizioni per la formazione del bilancio annuale e pluriennale dello Stato (legge finanziaria
2008).
l’economia italiana
Testo: La finanza pubblica
Le entrate e le spese delle Amministrazioni pubbliche
Appendice: Imposte dirette
Contributi sociali
62) - l. 24.12.2007, n. 247 (G.U. 29.12.2007, n. 301)
Norme di attuazione del Protocollo del 23 luglio 2007 su previdenza, lavoro e competitività per
favorire l’equità e la crescita sostenibili, nonché ulteriori norme in materia di lavoro e previdenza
sociale.
l’economia italiana
Testo: La finanza pubblica
Le entrate e le spese delle Amministrazioni pubbliche
Appendice: Contributi sociali
Prestazioni di protezione sociale
63) - Provvedimento Banca d’italia - consob 22.2.2008 (G.U. 4.3.2008, n. 54)
Disciplina dei servizi di gestione accentrata, di liquidazione, dei sistemi di garanzia e delle relative
società di gestione.
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Appendice: Provvedimento Banca d’Italia - Consob 22.2.2008 relativo alla disciplina dei servizi
di gestione accentrata, di liquidazione, dei sistemi di garanzia e delle relative società di
gestione
64) - Provvedimento Banca d’italia 4.3.2008 (G.U. 20.3.2008, n. 68)
Disposizioni di vigilanza in materia di organizzazione e governo societario delle banche.
Banche e intermediari non bancari
Testo: L’azione di vigilanza
La normativa nazionale
65) - Deliberazione Banca d’italia 30.4.2008 (G.U. 12.5.2008, n. 110)
Definizione delle prescrizioni ai sensi dell’art. 2, comma 2, del D.lgs. 12.4.2001, n. 210, per i
sistemi di pagamento designati dalla Banca d’Italia.
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Appendice: Deliberazioni collegiali della Banca d’Italia di attuazione del D.lgs. 12.4.2001, n. 210
66) - Provvedimento Banca d’italia 7.5.2008 (G.U. 13.5.2008, n. 111)
Calendario di operatività del sistema di regolamento lordo “TARGET2-Banca d’Italia”.
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Appendice: Calendario di operatività del sistema di regolamento lordo TARGET2-Banca d’Italia
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
245

246
67) - Dl 27.5.2008, n. 93 (G.U. 28.5.2008, n. 124)
Disposizioni urgenti per salvaguardare il potere di acquisto delle famiglie. (Convertito nella L.
24.7.2008, n. 126.)
l’economia italiana
Appendice: Imposte dirette
Contributi sociali
68) - Dl 25.6.2008, n. 112 (Suppl. ord. G.U. 25.6.2008, n. 147)
Disposizioni urgenti per lo sviluppo economico, la semplificazione, la competitività, la stabilizzazione
della finanza pubblica e la perequazione Tributaria. (Convertito nella L. 6.8.2008, n. 133.)
l’economia italiana
Testo: La finanza pubblica
Le entrate e le spese delle Amministrazioni pubbliche
Appendice: Imposte dirette
Contributi sociali
Pubblico impiego
69) - l. 24.7.2008, n. 126 (G.U. 26.7.2008, n. 174)
Conversione in legge, con modificazioni, del DL 27.5.2008, n. 93, recante disposizioni urgenti
per salvaguardare il potere di acquisto delle famiglie.
l’economia italiana
Appendice: Imposte dirette
Contributi sociali
70) - l. 6.8.2008, n. 133 (Suppl. ord. G.U. 21.8.2008, n. 195)
Conversione in legge, con modificazioni, del DL 25.6.2008, n. 112, recante disposizioni urgenti per
lo sviluppo economico, la semplificazione, la competitività, la stabilizzazione della finanza pubblica e la
perequazione tributaria.
l’economia italiana
Testo: La finanza pubblica
Le entrate e le spese delle Amministrazioni pubbliche
Appendice: Imposte dirette
Contributi sociali
Pubblico impiego
71) - regolamento ce 6.8.2008, n. 800 (G.U. UE 9.8.2008, n. L 214)
Regolamento che dichiara alcune categorie di aiuti compatibili con il mercato comune in applicazione
degli artt. 87 e 88 del trattato (regolamento generale di esenzione per categoria).
l’economia italiana
Appendice: Contributi sociali
72) - Dl 29.11.2008, n. 185 (Suppl. ord. G.U. 29.11.2008, n. 280)
Misure urgenti per il sostegno a famiglie, lavoro, occupazione e impresa e per ridisegnare in funzione
anti-crisi il quadro strategico nazionale. (Convertito nella L. 28.1.2009, n. 2.)
l’economia italiana
Appendice: Imposte dirette
Prestazioni di protezione sociale
73) - l. 28.1.2009, n. 2 (Suppl. ord. G.U. 28.1.2009, n. 22)
Conversione in legge, con modificazioni, del DL 29.11.2008, n. 185, recante misure urgenti per il
sostegno a famiglie, lavoro, occupazione e impresa e per ridisegnare in funzione anti-crisi il quadro
strategico nazionale.
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

l’economia italiana
Appendice: Imposte dirette
Prestazioni di protezione sociale
74) - Dl 10.2.2009, n. 5 (G.U. 11.2.2009, n. 34)
Misure urgenti a sostegno dei settori industriali in crisi. (Convertito nella L. 9.4.2009, n. 33.)
l’economia italiana
Appendice: Prestazioni di protezione sociale
75) - l. 9.4.2009, n. 33 (Suppl. ord. G.U. 11.4.2009, n. 85)
Conversione in legge, con modificazioni, del DL 10.2.2009, n. 5, recante misure urgenti a sostegno
dei settori industriali in crisi, nonché disposizioni in materia di produzione lattiera e rateizzazione
del debito del settore lattiero-caseario.
l’economia italiana
Appendice: Prestazioni di protezione sociale
76) - l. 5.5.2009, n. 42 (G.U. 6.5.2009, n. 103)
Delega al Governo in materia di federalismo fiscale, in attuazione dell’art. 119 della Costituzione.
l’economia italiana
Testo: La finanza pubblica
Le Amministrazioni locali
Appendice: Finanza decentrata
77) - Direttiva ce 6.5.2009, n. 44 (G.U. UE 10.6.2009, n. L 146)
Modifica della direttiva 98/26/CE concernente il carattere definitivo del regolamento nei sistemi
di pagamento e nei sistemi di regolamento titoli e la direttiva 2002/47/CE relativa ai contratti di
garanzia finanziaria per quanto riguarda i sistemi connessi e i crediti.
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Appendice: Direttiva CE 6.5.2009, n. 44 concernente il carattere definitivo del regolamento
nei sistemi di pagamento e nei sistemi di regolamento titoli e i contratti di garanzia
finanziaria
78) - Dl 1.7.2009, n. 78 (G.U. 1.7.2009, n. 150)
Provvedimenti anticrisi, nonché proroga di termini e della partecipazione italiana a missioni internazionali.
(Convertito nella L. 3.8.2009, n. 102.)
l’economia italiana
Appendice: Prestazioni di protezione sociale
79) - Decisione Bce 2.7.2009, n. 16 (G.U. UE 4.7.2009, n. L 175)
Attuazione di un programma per l’acquisto di obbligazioni garantite.
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
80) - Direttiva ce 13.7.2009, n. 65 (G.U. UE 17.11.2009, n. L 302)
Direttiva concernente il coordinamento delle disposizioni legislative, regolamentari e amministrative
in materia di taluni organismi d’investimento collettivo in valori mobiliari (OICVM).
Banche e intermediari non bancari
Testo: L’attività degli investitori istituzionali
I fondi comuni di investimento
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
247

248
Appendice
L’azione di vigilanza
La normativa nazionale
L’attività di controllo sugli intermediari non bancari
81) - l. 3.8.2009, n. 102 (Suppl. ord. G.U. 4.8.2009, n. 179)
Conversione in legge, con modificazioni, del DL 1.7.2009, n. 78, recante provvedimenti anticrisi,
nonché proroga di termini e della partecipazione italiana a missioni internazionali.
l’economia italiana
Appendice: Prestazioni di protezione sociale
82) - Direttiva ce 16.9.2009, n. 110 (G.U. UE 10.10.2009, n. L 267)
Direttiva concernente l’avvio, l’esercizio e la vigilanza prudenziale dell’attività degli istituti di moneta
elettronica, che modifica le direttive 2005/60/CE e 2006/48/CE e che abroga la direttiva
2000/46/CE.
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Appendice: D.lgs. 16.4.2012, n. 45 in materia di avvio, esercizio e vigilanza prudenziale
dell’attività degli Istituti di moneta elettronica
83) - regolamento ce 16.9.2009, n. 924 (G.U. UE 9.10.2009, n. L 266)
Regolamento relativo ai pagamenti transfrontalieri nella Comunità e che abroga il regolamento
(CE) n. 2560/2001.
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Testo: I servizi di pagamento al dettaglio e il servizio di tesoreria statale
I servizi e i sistemi di pagamento al dettaglio nel processo di armonizzazione europea
Appendice: Pagamenti transfrontalieri in euro
84) - regolamento ce 16.9.2009, n. 1060 (G.U. UE 17.11.2009, n. L 302)
Agenzie di rating del credito.
Banche e intermediari non bancari
Testo: L’azione di vigilanza
I lavori della Commissione europea
85) - l. 13.10.2009, n. 144 (G.U. 20.10.2009, n. 244)
Modifiche allo statuto del Fondo monetario internazionale adottate con le risoluzioni del Consiglio
dei Governatori n. 63 - 2 del 28 aprile e n. 63 - 3 del 5 maggio 2008, nonché aumento della quota
di partecipazione dell’Italia.
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
86) - Dm 22.12.2009, n. 216 (G.U. 19.3.2010, n. 65)
Regolamento recante norme sull’individuazione delle caratteristiche delle negoziazioni all’ingrosso
di strumenti finanziari e sulla disciplina delle negoziazioni all’ingrosso dei titoli di Stato.
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Appendice: Regolamento recante norme sull’individuazione delle caratteristiche delle negoziazioni
all’ingrosso di strumenti finanziari e sulla disciplina delle negoziazioni all’ingrosso di
titoli di Stato
87) - l. 23.12.2009, n. 191 (Suppl. ord. G.U. 30.12.2009, n. 302)
Disposizioni per la formazione del bilancio annuale e pluriennale dello Stato (legge finanziaria 2010).
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

l’economia italiana
Appendice: Prestazioni di protezione sociale
88) - l. 31.12.2009, n. 196 (Suppl. ord. G.U. 31.12.2009, n. 303)
Legge di contabilità e finanza pubblica.
l’economia italiana
Appendice: Disposizioni finanziarie e di ordinamento statale
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Testo: I servizi di pagamento al dettaglio e il servizio di tesoreria statale
Il servizio di tesoreria statale e i pagamenti pubblici
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Relazione sulla gestione
89) - D.lgs. 27.1.2010, n. 11 (Suppl. ord. G.U. 13.2.2010, n. 36)
Attuazione della direttiva 2007/64/CE, relativa ai servizi di pagamento nel mercato interno, recante
modifica delle direttive 97/7/CE, 2002/65/CE, 2005/60/CE, 2006/48/CE, e che abroga la
direttiva 97/5/CE.
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Appendice: Attuazione della direttiva CE 13.11.2007, n. 64 in tema di servizi di pagamento nel
mercato interno
90) - D.lgs. 28.5.2010, n. 85 (G.U. 11.6.2010, n. 134)
Attribuzione a comuni, province, città metropolitane e regioni di un proprio patrimonio, in attuazione
dell’art. 19 della L. 5.5.2009, n. 42.
l’economia italiana
Appendice: Finanza decentrata
91) - Dl 31.5.2010, n. 78 (Suppl. ord. G.U. 31.5.2010, n. 125)
Misure urgenti in materia di stabilizzazione finanziaria e di competitività economica. (Convertito
nella L. 30.7.2010, n. 122.)
l’economia italiana
Testo: La finanza pubblica
La politica di bilancio per il 2011: obiettivi e risultati
Le entrate e le spese delle Amministrazioni pubbliche
Appendice: Imposte dirette
Finanza decentrata
Prestazioni di protezione sociale
Pubblico impiego
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
92) - l. 30.7.2010, n. 122 (Suppl. ord. G.U. 30.7.2010, n. 176)
Conversione in legge, con modificazioni, del DL 31.5.2010, n. 78, recante misure urgenti in materia
di stabilizzazione finanziaria e di competitività economica.
l’economia italiana
Testo: La struttura produttiva e le politiche strutturali
Le imprese e la crescita
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
249

250
La finanza pubblica
La politica di bilancio per il 2011: obiettivi e risultati
Le entrate e le spese delle Amministrazioni pubbliche
Appendice: Imposte dirette
Finanza decentrata
Prestazioni di protezione sociale
Pubblico impiego
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
93) - D.lgs. 13.8.2010, n. 141 (Suppl. ord. G.U. 4.9.2010, n. 207)
Attuazione della direttiva 2008/48/CE relativa ai contratti di credito ai consumatori, nonché modifiche
del titolo VI del testo unico bancario (D.lgs. n. 385 del 1993) in merito alla disciplina dei
soggetti operanti nel settore finanziario, degli agenti in attività finanziaria e dei mediatori creditizi.
Banche e intermediari non bancari
Testo: Il sistema finanziario
La struttura del sistema finanziario
L’azione di vigilanza
La normativa nazionale
L’attività di controllo sugli intermediari non bancari
94) - l. 4.11.2010, n. 183 (Suppl. ord. G.U. 9.11.2010, n. 262)
Deleghe al Governo in materia di lavori usuranti, di riorganizzazione di enti, di congedi, aspettative
e permessi, di ammortizzatori sociali, di servizi per l’impiego, di incentivi all’occupazione, di
apprendistato, di occupazione femminile, nonché misure contro il lavoro sommerso e disposizioni
in tema di lavoro pubblico e di controversie di lavoro.
l’economia italiana
Appendice: Contributi sociali
95) - indirizzo Bce 11.11.2010, n. 20 (G.U. UE 9.2.2011, n. L 35)
Quadro giuridico per la rilevazione e rendicontazione contabile nel Sistema europeo di banche
centrali.
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
96) - Dm 19.11.2010 (G.U. 29.11.2010, n. 279)
Valore della variazione percentuale, salvo conguaglio, per il calcolo dell’aumento di perequazione
delle pensioni spettante per l’anno 2010 con decorrenza dal 1° gennaio 2011, nonché valore definitivo
della variazione percentuale da considerarsi per l’anno 2009 con decorrenza dal 1° gennaio
2010.
l’economia italiana
Testo: La finanza pubblica
Le entrate e le spese delle Amministrazioni pubbliche
Appendice: Prestazioni di protezione sociale
97) - Direttiva ce 24.11.2010, n. 76 (G.U. UE 14.12.2010, n. L 329)
Modifica delle direttive 2006/48/CE e 2006/49/CE per quanto riguarda i requisiti patrimoniali
per il portafoglio di negoziazione e le ricartolarizzazioni e il riesame delle politiche remunerative
da parte delle autorità di vigilanza.
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

Banche e intermediari non bancari
Testo: L’attività delle banche e degli intermediari finanziari
Il patrimonio
L’azione di vigilanza
La normativa nazionale
L’attività di controllo sulle banche
98) - Decisione Bce 25.11.2010, n. 23 (G.U. UE 9.2.2011, n. L 35)
Distribuzione del reddito monetario delle banche centrali nazionali degli Stati membri la cui
moneta è l’euro.
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
99) - Decisione Bce 25.11.2010, n. 24 (G.U. UE 11.1.2011, n. L 6)
Distribuzione provvisoria del reddito della Banca centrale europea derivante dalle banconote in
euro in circolazione e dai titoli acquistati ai sensi del programma per il mercato dei titoli finanziari.
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
100) - l. 13.12.2010, n. 220 (Suppl. ord. G.U. 21.12.2010, n. 297)
Disposizioni per la formazione del bilancio annuale e pluriennale dello Stato (legge di stabilità
2011).
l’economia italiana
Testo: La finanza pubblica
Le entrate e le spese delle Amministrazioni pubbliche
Appendice: Imposte dirette
Finanza decentrata
Contributi sociali
Prestazioni di protezione sociale
Disposizioni finanziarie e di ordinamento statale
101) - Decisione Bce 13.12.2010, n. 29 (G.U. UE 9.2.2011, n. L 35)
Emissione delle banconote in euro.
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
102) - Provvedimento Banca d’italia - consob 24.12.2010 (G.U. 7.1.2011, n. 4)
Modifica al provvedimento 22.2.2008, recante “Disciplina dei servizi di gestione accentrata, di
liquidazione, dei sistemi di garanzia e delle relative società di gestione”.
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Appendice: Provvedimento Banca d’Italia - Consob 22.2.2008 relativo alla disciplina dei servizi
di gestione accentrata, di liquidazione, dei sistemi di garanzia e delle relative società
di gestione
103) - Dl 29.12.2010, n. 225 (G.U. 29.12.2010, n. 303)
Proroga di termini previsti da disposizioni legislative e di interventi urgenti in materia tributaria
e di sostegno alle imprese e alle famiglie. (Convertito nella L. 26.2.2011, n. 10.)
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
251

252
l’economia italiana
Appendice: Imposte dirette
Finanza decentrata
Prestazioni di protezione sociale
Pubblico impiego
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
104) - D.lgs. 30.12.2010, n. 235 (Suppl. ord. G.U. 10.1.2011, n. 6)
Modifiche e integrazioni al D.lgs. 7.3.2005, n. 82, recante Codice dell’amministrazione digitale,
a norma dell’art. 33 della L. 18.6.2009, n. 69.
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Testo: I servizi di pagamento al dettaglio e il servizio di tesoreria statale
Il servizio di tesoreria statale e i pagamenti pubblici
105) - Direttiva ue 16.2.2011, n. 7 (G.U. UE 23.2.2011, n. L 48)
Direttiva relativa alla lotta contro i ritardi di pagamento nelle transazioni commerciali.
l’economia italiana
Testo: La finanza pubblica
Il fabbisogno e il debito delle Amministrazioni pubbliche
106) - l. 26.2.2011, n. 10 (Suppl. ord. G.U. 26.2.2011, n. 47)
Conversione in legge, con modificazioni, del DL 29.12.2010, n. 225, recante proroga di termini
previsti da disposizioni legislative e di interventi urgenti in materia tributaria e di sostegno alle
imprese e alle famiglie.
l’economia italiana
Appendice: Imposte dirette
Finanza decentrata
Prestazioni di protezione sociale
Pubblico impiego
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
107) - Decisione Bce 3.3.2011
Procedure d’asta per le operazioni di rifinanziamento.
andamenti macroeconomici, politiche di bilancio e politica monetaria nell’area dell’euro
Testo: La politica monetaria comune
Le operazioni di politica monetaria
Appendice: Operazioni di politica monetaria
108) - Provvedimento Banca d’italia 10.3.2011 (G.U. 8.4.2011, n. 81)
Disposizioni attuative in materia di organizzazione, procedure e controlli interni volti a prevenire
l’utilizzo degli intermediari e degli altri soggetti che svolgono attività finanziaria a fini di riciclaggio
e di finanziamento del terrorismo, ai sensi dell’art. 7, comma 2 del D.lgs. 21.11.2007, n. 231.
Banche e intermediari non bancari
Testo: L’azione di vigilanza
Il contrasto del riciclaggio e del finanziamento del terrorismo
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

109) - D.lgs. 14.3.2011, n. 23 (G.U. 23.3.2011, n. 67)
Disposizioni in materia di federalismo Fiscale Municipale.
l’economia italiana
Testo: La finanza pubblica
Le Amministrazioni locali
Appendice: Finanza decentrata
110) - DPcm 25.3.2011 (G.U. 31.3.2011, n. 74)
Ulteriore proroga di termini relativa al Ministero della salute.
l’economia italiana
Appendice: Prestazioni di protezione sociale
111) - Dl 31.3.2011, n. 34 (G.U. 31.3.2011, n. 74)
Disposizioni urgenti in favore della cultura, in materia di incroci tra settori della stampa e della
televisione, di razionalizzazione dello spettro radioelettrico, di abrogazione di disposizioni relative
alla realizzazione di nuovi impianti nucleari, di partecipazioni della Cassa depositi e prestiti,
nonché per gli enti del Servizio sanitario nazionale della regione Abruzzo. (Convertito nella L.
26.5.2011, n. 75.)
l’economia italiana
Appendice: Imposte indirette
112) - Decisione Bce 31.3.2011, n. 4 (G.U. UE 8.4.2011, n. L 94)
Misure temporanee relative all’idoneità di strumenti di debito negoziabili emessi o garantiti dal
governo irlandese.
andamenti macroeconomici, politiche di bilancio e politica monetaria nell’area dell’euro
Appendice: Operazioni di politica monetaria
113) - Determinazione agenzia delle Dogane 5.4.2011, n. 41102 (pubblicata sul sito internet
dell’Agenzia delle Dogane il 6.4.2011)
DL 31.3.2011, n. 34: disposizioni urgenti in favore della cultura. Aliquote di accise applicabili
alla benzina, alla benzina con piombo ed al gasolio usato come carburante a partire dal giorno 6
aprile 2011, nel prosieguo dell’anno 2011, negli anni 2012 e 2013 ed a partire dall’anno 2014.
l’economia italiana
Appendice: Imposte indirette
114) - l. 7.4.2011, n. 39 (G.U. 12.4.2011, n. 84)
Modifiche alla L. 31.12.2009, n. 196, conseguenti alle nuove regole adottate dall’Unione europea
in materia di coordinamento delle politiche economiche degli Stati membri.
l’economia italiana
Appendice: Disposizioni finanziarie e di ordinamento statale
115) - Decisione Bce 7.4.2011
Variazione dei tassi ufficiali.
andamenti macroeconomici, politiche di bilancio e politica monetaria nell’area dell’euro
Testo: La politica monetaria comune
Appendice: Tassi di interesse ufficiali dell’Eurosistema
116) - D.lgs. 6.5.2011, n. 68 (G.U. 12.5.2011, n. 109)
Disposizioni in materia di autonomia di entrata delle regioni a statuto ordinario e delle province,
nonché di determinazione dei costi e dei fabbisogni standard nel settore sanitario.
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
253

254
l’economia italiana
Testo: La finanza pubblica
Le Amministrazioni locali
Appendice: Finanza decentrata
117) - Dl 13.5.2011, n. 70 (G.U. 13.5.2011, n. 110)
Semestre Europeo - Prime disposizioni urgenti per l’economia. (Convertito nella L. 12.7.2011, n. 106.)
l’economia italiana
Appendice: Imposte dirette
Contributi sociali
Banche e intermediari non bancari
Testo: L’azione di vigilanza
La normativa nazionale
Trasparenza, rapporti tra intermediari e clienti ed educazione finanziaria
118) - l. 26.5.2011, n. 75 (G.U. 27.5.2011, n. 122)
Conversione in legge, con modificazioni, del DL 31.3.2011, n. 34, recante disposizioni urgenti
in favore della cultura, in materia di incroci tra settori della stampa e della televisione, di razionalizzazione
dello spettro radioelettrico, di moratoria nucleare, di partecipazioni della Cassa depositi
e prestiti, nonché per gli enti del Servizio sanitario nazionale della regione Abruzzo.
l’economia italiana
Appendice: Imposte indirette
119) - D.lgs. 31.5.2011, n. 88 (G.U. 22.6.2011, n. 143)
Disposizioni in materia di risorse aggiuntive ed interventi speciali per la rimozione di squilibri
economici e sociali, a norma dell’art. 16 della L. 5.5.2009, n. 42.
l’economia italiana
Appendice: Finanza decentrata
120) - l. 8.6.2011, n. 85 (G.U. 17.6.2011, n. 139)
Proroga dei termini per l’esercizio della delega di cui alla L. 5.5.2009, n. 42, in materia di federalismo
fiscale.
l’economia italiana
Appendice: Finanza decentrata
121) - Decisione Bce 9.6.2011
Procedure d’asta per le operazioni di rifinanziamento.
andamenti macroeconomici, politiche di bilancio e politica monetaria nell’area dell’euro
Testo: La politica monetaria comune
Le operazioni di politica monetaria
Appendice: Operazioni di politica monetaria
122) - D.lgs. 23.6.2011, n. 118 (G.U. 26.7.2011, n. 172)
Disposizioni in materia di armonizzazione dei sistemi contabili e degli schemi di bilancio delle
Regioni, degli enti locali e dei loro organismi, a norma degli artt. 1 e 2 della L. 5.5.2009, n. 42.
l’economia italiana
Testo: La finanza pubblica
Le Amministrazioni locali
Appendice: Finanza decentrata
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

123) - Decisione Bce 29.6.2011
Proroga delle operazioni di rifinanziamento in dollari statunitensi.
andamenti macroeconomici, politiche di bilancio e politica monetaria nell’area dell’euro
Testo: La politica monetaria comune
Le operazioni di politica monetaria
Appendice: Operazioni di politica monetaria
124) - Dl 6.7.2011, n. 98 (G.U. 6.7.2011, n. 155)
Disposizioni urgenti per la stabilizzazione finanziaria. (Convertito nella L. 15.7.2011, n. 111.)
l’economia italiana
Testo: La struttura produttiva e le politiche strutturali
Il contesto istituzionale per l’attività d’impresa
La finanza pubblica
Le entrate e le spese delle Amministrazioni pubbliche
Le Amministrazioni locali
Le manovre correttive per il triennio 2012-14
Appendice: Imposte dirette
Imposte indirette
Finanza decentrata
Contributi sociali
Prestazioni di protezione sociale
Pubblico impiego
Disposizioni finanziarie e di ordinamento statale
Banche e intermediari non bancari
Testo: L’attività degli investitori istituzionali
I fondi pensione
125) - Decisione Bce 7.7.2011, n. 10 (G.U. UE 12.7.2011, n. L 182)
Misure temporanee relative all’idoneità di strumenti di debito negoziabili emessi o garantiti dal
governo portoghese.
andamenti macroeconomici, politiche di bilancio e politica monetaria nell’area dell’euro
Appendice: Operazioni di politica monetaria
126) - Decisione Bce 7.7.2011
Variazione dei tassi ufficiali.
andamenti macroeconomici, politiche di bilancio e politica monetaria nell’area dell’euro
Testo: La politica monetaria comune
Appendice: Tassi di interesse ufficiali dell’Eurosistema
127) - l. 12.7.2011, n. 106 (G.U. 12.7.2011, n. 160)
Conversione in legge, con modificazioni, del DL 13.5.2011, n. 70, concernente Semestre
Europeo - Prime disposizioni urgenti per l’economia.
l’economia italiana
Testo: La struttura produttiva e le politiche strutturali
Le infrastrutture fisiche e tecnologiche
Appendice: Imposte dirette
Contributi sociali
Banche e intermediari non bancari
Testo: L’azione di vigilanza
La normativa nazionale
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
255

256
128) - l. 12.7.2011, n. 120 (G.U. 28.7.2011, n. 174)
Modifiche al testo unico delle disposizioni in materia di intermediazione finanziaria, di cui al
D.lgs. 24.2.1998, n. 58, concernenti la parità di accesso agli organi di amministrazione e di controllo
delle società quotate in mercati regolamentati.
l’economia italiana
Testo: Il ruolo delle donne nell’economia italiana
I divari nel mercato del lavoro e nelle imprese
129) - l. 15.7.2011, n. 111 (G.U. 16.7.2011, n. 164)
Conversione in legge, con modificazioni, del DL 6.7.2011, n. 98 recante disposizioni urgenti per
la stabilizzazione finanziaria.
l’economia italiana
Testo: La struttura produttiva e le politiche strutturali
Il contesto istituzionale per l’attività d’impresa
La finanza pubblica
Le entrate e le spese delle Amministrazioni pubbliche
Le Amministrazioni locali
Le manovre correttive per il triennio 2012-14
Appendice: Imposte dirette
Imposte indirette
Finanza decentrata
Contributi sociali
Prestazioni di protezione sociale
Pubblico impiego
Disposizioni finanziarie e di ordinamento statale
Banche e intermediari non bancari
Testo: L’attività degli investitori istituzionali
I fondi pensione
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
130) - Decreto cicr 27.7.2011, n. 675 (G.U. 19.8.2011, n. 192)
Disciplina delle partecipazioni in banche, capogruppo, intermediari finanziari, istituti di moneta
elettronica e istituti di pagamento.
Banche e intermediari non bancari
Testo: L’azione di vigilanza
La normativa nazionale
131) - Decreto cicr 27.7.2011, n. 676 (G.U. 19.8.2011, n. 192)
Obblighi di informativa al pubblico sui sistemi di remunerazione e incentivazione delle banche e
dei gruppi bancari. Integrazioni al decreto del 27.12.2006 assunto in via d’urgenza dal Ministro
dell’economia e delle finanze, in qualità di Presidente del CICR.
Banche e intermediari non bancari
Testo: L’azione di vigilanza
La normativa nazionale
132) - Dm 29.7.2011 (G.U. 17.8.2011, n. 190)
Attuazione della Convenzione MEF - Banca d’Italia per la gestione del conto disponibilità e dei
conti a esso assimilabili (art. 47, L. n. 196/2009).
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
133) - Decisione Bce 4.8.2011
Operazioni di rifinanziamento a più lungo termine e procedure d’asta per le operazioni di rifinanziamento.
andamenti macroeconomici, politiche di bilancio e politica monetaria nell’area dell’euro
Testo: La politica monetaria comune
Le operazioni di politica monetaria
Appendice: Operazioni di politica monetaria
134) - Dl 13.8.2011, n. 138 (G.U. 13.8.2011, n. 188)
Ulteriori misure urgenti per la stabilizzazione finanziaria e per lo sviluppo. (Convertito nella L.
14.9.2011, n. 148.)
l’economia italiana
Testo: La domanda, l’offerta e i prezzi
I prezzi e i costi
La struttura produttiva e le politiche strutturali
Il contesto istituzionale per l’attività d’impresa
La finanza pubblica
Le entrate e le spese delle Amministrazioni pubbliche
Le manovre correttive per il triennio 2012-14
Appendice: Imposte dirette
Imposte indirette
Finanza decentrata
Prestazioni di protezione sociale
Pubblico impiego
135) - Decisione Bce 25.8.2011
Proroga dell’accordo di scambio di liquidità con la Banca d’Inghilterra.
andamenti macroeconomici, politiche di bilancio e politica monetaria nell’area dell’euro
Appendice: Operazioni di politica monetaria
136) - D.lgs. 6.9.2011, n. 149 (G.U. 20.9.2011, n. 219)
Meccanismi sanzionatori e premiali relativi a regioni, province e comuni, a norma degli artt. 2,
17 e 26 della L. 5.5.2009, n. 42.
l’economia italiana
Testo: La finanza pubblica
Le Amministrazioni locali
Appendice: Finanza decentrata
137) - l. 14.9.2011, n. 148 (G.U. 16.9.2011, n. 216)
Conversione in legge, con modificazioni, del DL 13.8.2011, n. 138, recante ulteriori misure urgenti
per la stabilizzazione finanziaria e per lo sviluppo. Delega al Governo per la riorganizzazione
della distribuzione sul territorio degli uffici giudiziari.
l’economia italiana
Testo: La domanda, l’offerta e i prezzi
I prezzi e i costi
Il mercato del lavoro
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
257

258
Le retribuzioni, il costo del lavoro e le relazioni industriali
La struttura produttiva e le politiche strutturali
Il contesto istituzionale per l’attività d’impresa
La finanza pubblica
Le entrate e le spese delle Amministrazioni pubbliche
Le manovre correttive per il triennio 2012-14
Appendice: Imposte dirette
Imposte indirette
Finanza decentrata
Prestazioni di protezione sociale
Pubblico impiego
138) - D.lgs. 14.9.2011, n. 167 (G.U. 10.10.2011, n. 236)
Testo unico dell’apprendistato, a norma dell’art. 1, comma 30, della L. 24.12.2007, n. 247.
l’economia italiana
Testo: Il mercato del lavoro
La regolamentazione del mercato del lavoro
139) - Decisione Bce 14.9.2011
Proroga delle operazioni di rifinanziamento in dollari statunitensi.
andamenti macroeconomici, politiche di bilancio e politica monetaria nell’area dell’euro
Testo: La politica monetaria comune
Le operazioni di politica monetaria
Appendice: Operazioni di politica monetaria
140) - Decisione Bce 6.10.2011
Operazioni di rifinanziamento a più lungo termine, procedure d’asta per le operazioni di rifinanziamento
e programma di acquisto di obbligazioni garantite.
andamenti macroeconomici, politiche di bilancio e politica monetaria nell’area dell’euro
Testo: La politica monetaria comune
Le operazioni di politica monetaria
Appendice: Operazioni di politica monetaria
141) - Decisione Bce 3.11.2011, n. 17 (G.U. UE 16.11.2011, n. L 297)
Attuazione di un secondo programma per l’acquisto di obbligazioni garantite.
andamenti macroeconomici, politiche di bilancio e politica monetaria nell’area dell’euro
Testo: La politica monetaria comune
Le operazioni di politica monetaria
Appendice: Operazioni di politica monetaria
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
142) - Decisione Bce 3.11.2011
Variazione dei tassi ufficiali.
andamenti macroeconomici, politiche di bilancio e politica monetaria nell’area dell’euro
Testo: La politica monetaria comune
Appendice: Tassi di interesse ufficiali dell’Eurosistema
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

143) - l. 12.11.2011, n. 183 (Suppl. ord. G.U. 14.11.2011, n. 265)
Disposizioni per la formazione del bilancio annuale e pluriennale dello Stato. (Legge di stabilità
2012).
l’economia italiana
Testo: Il mercato del lavoro
La regolamentazione del mercato del lavoro
La finanza pubblica
Le manovre correttive per il triennio 2012-14
Appendice: Imposte dirette
Imposte indirette
Finanza decentrata
Contributi sociali
Prestazioni di protezione sociale
Pubblico impiego
Disposizioni finanziarie e di ordinamento statale
144) - Provvedimento Banca d’italia 18.11.2011 (Suppl. ord. G.U. 12.12.2011, n. 288)
Nuove disposizioni di vigilanza prudenziale per le banche - Circolare n. 263 del 27.12.2006 (8°
aggiornamento del 18.11.2011).
Banche e intermediari non bancari
Testo: L’azione di vigilanza
La normativa nazionale
145) - DPcm 21.11.2011 (G.U. 25.11.2011, n. 275)
Differimento del versamento dell’acconto IRPEF per gli anni 2011 e 2012.
l’economia italiana
Testo: La finanza pubblica
Le entrate e le spese delle Amministrazioni pubbliche
Appendice: Imposte dirette
146) - Dm 21.11.2011 (G.U. 26.11.2011, n. 276)
Modalità tecniche di attuazione delle disposizioni di cui all’art. 2, comma 2, del DL 13.8.2011, n.
138, convertito, con modificazioni, dalla L. 14.9.2011, n. 148, in materia di contributo di solidarietà.
l’economia italiana
Appendice: Imposte dirette
147) - Decisione Bce 30.11.2011
Accordo di scambio di liquidità tra banche centrali e modifica delle procedure per le operazioni
di rifinanziamento in dollari.
andamenti macroeconomici, politiche di bilancio e politica monetaria nell’area dell’euro
Testo: La politica monetaria comune
Le operazioni di politica monetaria
Appendice: Operazioni di politica monetaria
148) - Dl 6.12.2011, n. 201 (Suppl. ord. G.U. 6.12.2011, n. 284)
Disposizioni urgenti per la crescita, l’equità e il consolidamento dei conti pubblici. (Convertito
nella L. 22.12.2011, n. 214.)
l’economia italiana
Testo: La struttura produttiva e le politiche strutturali
Le imprese e la crescita
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
259

260
La finanza pubblica
Il fabbisogno e il debito delle Amministrazioni pubbliche
Le Amministrazioni locali
Le manovre correttive per il triennio 2012-14
Appendice: Imposte dirette
Imposte indirette
Finanza decentrata
Contributi sociali
Prestazioni di protezione sociale
Disposizioni finanziarie e di ordinamento statale
Banche e intermediari non bancari
Testo: L’attività delle banche e degli intermediari finanziari
La raccolta e la gestione della liquidità
L’attività degli investitori istituzionali
I fondi pensione
L’azione di vigilanza
La cooperazione internazionale
La normativa nazionale
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
149) - Decisione Bce 8.12.2011
Variazione dei tassi ufficiali.
andamenti macroeconomici, politiche di bilancio e politica monetaria nell’area dell’euro
Testo: La politica monetaria comune
Appendice: Tassi di interesse ufficiali dell’Eurosistema
150) - Decisione Bce 8.12.2011
Misure a sostegno del credito bancario e dell’attività nel mercato monetario.
andamenti macroeconomici, politiche di bilancio e politica monetaria nell’area dell’euro
Testo: La politica monetaria comune
Le operazioni di politica monetaria
Appendice: Operazioni di politica monetaria
151) - Dm 13.12.2011 (G.U. 16.12.2011, n. 292)
Modalità di svolgimento delle operazioni di addebito e di accredito del conto unico.
l’economia italiana
Appendice: Imposte dirette
152) - Dm 13.12.2011 (G.U. 16.12.2011, n. 292)
Determinazione della quota dei proventi e di redditi derivanti rispettivamente dalla partecipazione
ad organismi di investimento collettivo del risparmio e dai contratti di assicurazione sulla vita
e di capitalizzazione riferibili alle obbligazioni ed altri titoli pubblici.
l’economia italiana
Appendice: Imposte dirette
153) - Dm 13.12.2011 (G.U. 16.12.2011, n. 292)
Modalità di esercizio della opzione per l’affrancamento delle plusvalenze latenti.
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

l’economia italiana
Appendice: Imposte dirette
154) - Decisione Bce 14.12.2011, n. 25 (G.U. UE 22.12.2011, n. L 341)
Misure temporanee supplementari sulle operazioni di rifinanziamento dell’Eurosistema e sull’idoneità
delle garanzie.
andamenti macroeconomici, politiche di bilancio e politica monetaria nell’area dell’euro
Testo: La politica monetaria comune
Le operazioni di politica monetaria
Appendice: Operazioni di politica monetaria
155) - regolamento ue 14.12.2011, n. 1358 (G.U. UE 21.12.2011, n. L 338)
Modifica del regolamento (CE) n. 1745/2003 sull’applicazione di riserve obbligatorie minime.
andamenti macroeconomici, politiche di bilancio e politica monetaria nell’area dell’euro
Testo: La politica monetaria comune
Le operazioni di politica monetaria
Appendice: Operazioni di politica monetaria
156) - l. 15.12.2011, n. 217 (G.U. 2.1.2012, n. 1)
Disposizioni per l’adempimento di obblighi derivanti dall’appartenenza dell’Italia alle Comunità
europee - Legge comunitaria 2010.
l’economia italiana
Appendice: Imposte indirette
Banche e intermediari non bancari
Testo: L’azione di vigilanza
La normativa nazionale
157) - l. 22.12.2011, n. 214 (Suppl. ord. G.U. 27.12.2011, n. 300)
Conversione in legge, con modificazioni, del DL 6.12.2011, n. 201, recante disposizioni urgenti
per la crescita, l’equità e il consolidamento dei conti pubblici.
l’economia italiana
Testo: Il mercato del lavoro
La regolamentazione del mercato del lavoro
La struttura produttiva e le politiche strutturali
Le imprese e la crescita
Le infrastrutture fisiche e tecnologiche
La finanza pubblica
Il fabbisogno e il debito delle Amministrazioni pubbliche
Le Amministrazioni locali
Le manovre correttive per il triennio 2012-14
Appendice: Imposte dirette
Imposte indirette
Finanza decentrata
Contributi sociali
Prestazioni di protezione sociale
Disposizioni finanziarie e di ordinamento statale
Banche e intermediari non bancari
Testo: L’attività delle banche e degli intermediari finanziari
La raccolta e la gestione della liquidità
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
261

262
L’attività degli investitori istituzionali
I fondi pensione
L’azione di vigilanza
La cooperazione internazionale
La normativa nazionale
il bilancio della Banca d’italia
Testo: Relazione sulla gestione e bilancio dell’esercizio
Nota integrativa
158) - Dl 29.12.2011, n. 216 (G.U. 29.12.2011, n. 302)
Proroga di termini previsti da disposizioni legislative. (Convertito nella L. 24.2.2012, n. 14.)
l’economia italiana
Appendice: Imposte dirette
Imposte indirette
Finanza decentrata
Prestazioni di protezione sociale
Pubblico impiego
159) - Dm 18.1.2012 (G.U. 23.1.2012, n. 18)
Determinazione del valore della variazione percentuale, salvo conguaglio, per il calcolo dell’aumento
di perequazione delle pensioni spettante per l’anno 2011 con decorrenza dal 1° gennaio
2012, nonché valore definitivo della variazione percentuale da considerarsi per l’anno 2010 con
decorrenza dal 1° gennaio 2011.
l’economia italiana
Appendice: Prestazioni di protezione sociale
160) - Dl 24.1.2012, n. 1 (Suppl. ord. G.U. 24.1.2012, n. 19)
Disposizioni urgenti per la concorrenza, lo sviluppo delle infrastrutture e la competitività.
(Convertito nella L. 24.3.2012, n. 27.)
l’economia italiana
Testo: La domanda, l’offerta e i prezzi
I prezzi e i costi
La struttura produttiva e le politiche strutturali
Il contesto istituzionale per l’attività d’impresa
La finanza pubblica
Il fabbisogno e il debito delle Amministrazioni pubbliche
Appendice: Imposte dirette
Imposte indirette
Finanza decentrata
Prestazioni di protezione sociale
Disposizioni finanziarie e di ordinamento statale
Banche e intermediari non bancari
Testo: L’attività degli investitori istituzionali
Le compagnie di assicurazione
L’azione di vigilanza
La normativa nazionale
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Testo: I servizi di pagamento al dettaglio e il servizio di tesoreria statale
Il servizio di tesoreria statale e i pagamenti pubblici
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

161) - l. 27.1.2012, n. 3 (G.U. 30.1.2012, n. 24)
Disposizioni in materia di usura e di estorsione, nonché di composizione delle crisi da sovraindebitamento.
l’economia italiana
Testo: La struttura produttiva e le politiche strutturali
Il contesto istituzionale per l’attività d’impresa
162) - Dl 9.2.2012, n. 5 (Suppl. ord. G.U. 9.2.2012, n. 33)
Disposizioni urgenti in materia di semplificazione e di sviluppo. (Convertito nella L. 4.4.2012, n. 35.)
l’economia italiana
Testo: La struttura produttiva e le politiche strutturali
Il contesto istituzionale per l’attività d’impresa
Appendice: Imposte dirette
Contributi sociali
Prestazioni di protezione sociale
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Testo: I servizi di pagamento al dettaglio e il servizio di tesoreria statale
Il servizio di tesoreria statale e i pagamenti pubblici
163) - Decisione Bce 9.2.2012
Approvazione dei criteri proposti da alcune BCN nell’ambito dell’ampliamento delle attività
stanziabili a garanzia.
andamenti macroeconomici, politiche di bilancio e politica monetaria nell’area dell’euro
Testo: La politica monetaria comune
Le operazioni di politica monetaria
Appendice: Operazioni di politica monetaria
164) - l. 24.2.2012, n. 14 (Suppl. ord. G.U. 27.2.2012, n. 48)
Conversione in legge, con modificazioni, del DL 29.12.2011, n. 216, recante proroga di termini
previsti da disposizioni legislative. Differimento di termini relativi all’esercizio di deleghe legislative.
l’economia italiana
Appendice: Imposte dirette
Imposte indirette
Finanza decentrata
Prestazioni di protezione sociale
Pubblico impiego
165) - Direttiva equitalia 1.3.2012, n. 7 (pubblicata sul sito internet di Equitalia l’1.3.2012)
Nuove disposizioni in materia di rateazioni.
l’economia italiana
Appendice: Imposte dirette
166) - Dl 2.3.2012, n. 16 (G.U. 2.3.2012, n. 52)
Disposizioni urgenti in materia di semplificazioni tributarie, di efficientamento e potenziamento
delle procedure di accertamento. (Convertito nella L. 26.4.2012, n. 44.)
l’economia italiana
Appendice: Imposte dirette
Imposte indirette
Finanza decentrata
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
263

264
167) - comunicazione Banca d’italia 2.3.2012 (pubblicata sul sito internet della Banca d’Italia,
Bollettino di Vigilanza n. 3, marzo 2012)
Bilanci 2011: distribuzione di utili e corresponsione di remunerazioni.
Banche e intermediari non bancari
Testo: L’azione di vigilanza
La normativa nazionale
168) - Dm 13.3.2012 (G.U. 19.3.2012, n. 66)
Determinazione delle riduzioni di risorse per le province a decorrere dall’anno 2012.
l’economia italiana
Appendice: Finanza decentrata
169) - Dm 14.3.2012 (G.U. 19.3.2012, n. 66)
Disposizioni di attuazione dell’art. 1 del DL 6.12.2011, n. 201 concernente l’Aiuto alla crescita
economica (Ace).
l’economia italiana
Appendice: Imposte dirette
170) - regolamento ue 14.3.2012, n. 236 (G.U. UE 24.3.2012, n. L 86)
Regolamento relativo alle vendite allo scoperto e a taluni aspetti dei contratti derivati aventi ad
oggetto la copertura del rischio di inadempimento dell’emittente (credit default swap).
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Testo: Le infrastrutture del sistema dei pagamenti all’ingrosso e dei mercati monetario e finanziario
Appendice: Regolamento UE 14.3.2012, n. 236 relativo alle vendite allo scoperto e a
taluni aspetti dei contratti derivati aventi ad oggetto la copertura del rischio di
inadempimento dell’emittente (credit default swap)
171) - regolamento ue 14.3.2012, n. 260 (G.U. UE 30.3.2012, n. L 94)
Regolamento che stabilisce i requisiti tecnici e commerciali per i bonifici e gli addebiti diretti in
euro e che modifica il regolamento (CE) n. 924/2009.
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Testo: I servizi di pagamento al dettaglio e il servizio di tesoreria statale
I servizi e i sistemi di pagamento al dettaglio nel processo di armonizzazione europea
Appendice: Pagamenti transfrontalieri in euro
172) - Dm 22.3.2012 (G.U. 26.3.2012, n. 72)
Determinazione delle riduzioni di risorse per i comuni con popolazione superiore a 5.000 abitanti
a decorrere dall’anno 2012.
l’economia italiana
Appendice: Finanza decentrata
173) - l. 24.3.2012, n. 27 (Suppl. ord. G.U. 24.3.2012, n. 71)
Conversione in legge, con modificazioni, del DL 24.1.2012, n. 1, recante disposizioni urgenti per
la concorrenza, lo sviluppo delle infrastrutture e la competitività.
l’economia italiana
Testo: La domanda, l’offerta e i prezzi
I prezzi e i costi
La struttura produttiva e le politiche strutturali
Il contesto istituzionale per l’attività d’impresa
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

Regolamentazione e concorrenza nel settore dei servizi
Le infrastrutture fisiche e tecnologiche
La finanza pubblica
Il fabbisogno e il debito delle Amministrazioni pubbliche
Appendice: Imposte dirette
Imposte indirette
Finanza decentrata
Prestazioni di protezione sociale
Disposizioni finanziarie e di ordinamento statale
Banche e intermediari non bancari
Testo: L’attività degli investitori istituzionali
Le compagnie di assicurazione
L’azione di vigilanza
La normativa nazionale
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Testo: I servizi di pagamento al dettaglio e il servizio di tesoreria statale
Il servizio di tesoreria statale e i pagamenti pubblici
174) - Dl 24.3.2012, n. 29 (G.U. 24.3.2012, n. 71)
Disposizioni urgenti recanti integrazioni al DL 24.1.2012, n. 1, convertito, con modificazioni,
dalla L. 24.3.2012, n. 27, e al DL 6.12.2011, n. 201, convertito, con modificazioni, dalla L.
22.12.2011, n. 214. (Convertito nella L. 18.5.2012, n. 62.)
Banche e intermediari non bancari
Testo: L’azione di vigilanza
La normativa nazionale
175) - l. 4.4.2012, n. 35 (Suppl. ord. G.U. 6.4.2012, n. 82)
Conversione in legge, con modificazioni, del DL 9.2.2012, n. 5, recante disposizioni urgenti in
materia di semplificazione e di sviluppo.
l’economia italiana
Testo: La struttura produttiva e le politiche strutturali
Il contesto istituzionale per l’attività d’impresa
Appendice: Imposte dirette
Contributi sociali
Prestazioni di protezione sociale
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Testo: I servizi di pagamento al dettaglio e il servizio di tesoreria statale
Il servizio di tesoreria statale e i pagamenti pubblici
176) - D.lgs. 16.4.2012, n. 45 (Suppl. ord. G.U. 28.4.2012, n. 99)
Attuazione della direttiva 2009/110/CE, concernente l’avvio, l’esercizio e la vigilanza prudenziale
dell’attività degli istituti di moneta elettronica, che modifica le direttive 2005/60/CE e 2006/48/
CE e che abroga la direttiva 2000/46/CE.
il sistema dei pagamenti, i mercati e le loro infrastrutture
Appendice: Prevenzione dell’utilizzo del sistema finanziario a scopo di riciclaggio e di
finanziamento del terrorismo
D.lgs. 16.4.2012, n. 45, in materia di avvio, esercizio e vigilanza prudenziale
dell’attività degli istituti di moneta elettronica
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
265

266
177) - D.lgs. 16.4.2012, n. 47 (Suppl. ord. G.U. 28.4.2012, n. 99)
Attuazione della direttiva 2009/65/CE, concernente il coordinamento delle disposizioni legislative,
regolamentari e amministrative in materia di taluni organismi d’investimento collettivo in
valori mobiliari (OICVM).
Banche e intermediari non bancari
Testo: L’azione di vigilanza
La normativa nazionale
178) - D.lgs. 18.4.2012, n. 61 (G.U. 18.5.2012, n. 115)
Ulteriori disposizioni recanti attuazione dell’art. 24 della L. 5.5.2009, n. 42, in materia di ordinamento
di Roma Capitale.
l’economia italiana
Testo: La finanza pubblica
Le Amministrazioni locali
Appendice: Finanza decentrata
179) - legge costituzionale 20.4.2012, n. 1 (G.U. 23.4.2012, n. 95)
Introduzione del principio del pareggio di bilancio nella Carta costituzionale.
l’economia italiana
Testo: La finanza pubblica
I programmi e le prospettive per il triennio 2013-15
Appendice: Disposizioni finanziarie e di ordinamento statale
180) - l. 26.4.2012, n. 44 (Suppl. ord. G.U. 28.4.2012, n. 99)
Conversione in legge, con modificazioni, del DL 2.3.2012, n. 16, recante disposizioni urgenti
in materia di semplificazioni tributarie, di efficientamento e potenziamento delle procedure di
accertamento.
l’economia italiana
Appendice: Imposte dirette
Imposte indirette
Finanza decentrata
181) - Dm 27.4.2012 (G.U. 30.4.2012, n. 100)
Smobilizzo degli investimenti finanziari degli enti ed organismi pubblici passati al regime della
tesoreria unica in attuazione dell’art. 35, comma 9, del DL 24.1.2012, n. 1, convertito con modificazioni
in L. 24.3.2012, n. 27.
l’economia italiana
Appendice: Disposizioni finanziarie e di ordinamento statale
182) - Dl 7.5.2012, n. 52 (G.U. 8.5.2012, n. 106)
Disposizioni urgenti per la razionalizzazione della spesa pubblica.
l’economia italiana
Appendice: Disposizioni finanziarie e di ordinamento statale
183) - Provvedimento Banca d’italia 8.5.2012 (Suppl. ord. G.U. 15.5.2012, n. 112)
Regolamento sulla gestione collettiva del risparmio.
Banche e intermediari non bancari
Testo: L’azione di vigilanza
La normativa nazionale
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

184) - l. 11.5.2012, n. 56 (G.U. 14.5.2012, n. 111)
Conversione in legge, con modificazioni, del DL 15.3.2012, n. 21, recante norme in materia di
poteri speciali sugli assetti societari nei settori della difesa e della sicurezza nazionale, nonché per
le attività di rilevanza strategica nei settori dell’energia, dei trasporti e delle comunicazioni.
l’economia italiana
Testo: La struttura produttiva e le politiche strutturali
Il contesto istituzionale per l’attività d’impresa
185) - l. 18.5.2012, n. 62 (G.U. 21.5.2012, n. 117)
Conversione in legge, con modificazioni, del DL 24.3.2012, n. 29, concernente disposizioni
urgenti recanti integrazioni al DL 24.1.2012, n. 1, convertito, con modificazioni, dalla L.
24.3.2012, n. 27, e al DL 6.12.2011, n. 201, convertito, con modificazioni, dalla L. 22.12.2011,
n. 214.
Banche e intermediari non bancari
Testo: L’azione di vigilanza
La normativa nazionale
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
267

268
PrinciPali PrOvveDimenti in materia ecOnOmica
Descrizione
(la suddivisione in parti corrisponde a quella seguita per il testo)
Appendice
Relazione Annuale 2011
anDamenti macrOecOnOmici, POliticHe Di BilanciO
e POlitica mOnetaria nell’area Dell’eurO
LA POLITICA MONETARIA COMUNE
tassi di interesse ufficiali dell’eurosistema
Il 7 aprile 2011 il Consiglio direttivo della BCE ha deciso di aumentare dall’1,00 all’1,25 per
cento il tasso fisso sulle operazioni di rifinanziamento principali, a decorrere dall’operazione con regolamento
13 aprile 2011; ha inoltre aumentato dall’1,75 al 2,00 per cento il tasso sulle operazioni di
rifinanziamento marginale e dallo 0,25 allo 0,50 per cento quello sui depositi presso le banche centrali
nazionali, con effetto dal 13 aprile 2011.
Il 7 luglio 2011 il Consiglio direttivo della BCE ha deciso di aumentare dall’1,25 all’1,50 per
cento il tasso fisso sulle operazioni di rifinanziamento principali, a decorrere dall’operazione con regolamento
13 luglio 2011; ha inoltre aumentato dal 2,00 al 2,25 per cento il tasso sulle operazioni di
rifinanziamento marginale e dallo 0,50 allo 0,75 per cento quello sui depositi presso le banche centrali
nazionali, con effetto dal 13 luglio 2011.
Il 3 novembre 2011 il Consiglio direttivo della BCE ha deciso di ridurre dall’1,50 all’1,25 per
cento il tasso fisso sulle operazioni di rifinanziamento principali, a decorrere dall’operazione con regolamento
9 novembre 2011; ha inoltre ridotto dal 2,25 al 2,00 per cento il tasso sulle operazioni di
rifinanziamento marginale e dallo 0,75 allo 0,50 per cento quello sui depositi presso le banche centrali
nazionali, con effetto dal 9 novembre 2011.
L’8 dicembre 2011 il Consiglio direttivo della BCE ha deciso di ridurre dall’1,25 all’1,00 per
cento il tasso fisso sulle operazioni di rifinanziamento principali, a decorrere dall’operazione con regolamento
14 dicembre 2011; ha inoltre ridotto dal 2,00 all’1,75 per cento il tasso sulle operazioni di
rifinanziamento marginale e dallo 0,50 allo 0,25 per cento quello sui depositi presso le banche centrali
nazionali, con effetto dal 14 dicembre 2011.
Operazioni di politica monetaria
Il 3 marzo 2011 il Consiglio direttivo della BCE ha deciso di mantenere procedure d’asta a tasso
fisso e con pieno soddisfacimento della domanda nelle operazioni di rifinanziamento principali (ORP)
almeno sino alla fine del periodo di mantenimento terminante il 12 luglio 2011, nonché nelle operazioni
speciali con durata pari alla lunghezza del periodo di mantenimento almeno sino alla fine del secondo
trimestre del 2011. Il tasso applicato a tali operazioni speciali sarà pari a quello fisso applicato alle ORP. Il
Consiglio ha inoltre deciso di mantenere procedure d’asta a tasso fisso (pari a quello medio applicato alle
ORP lungo la durata dell’operazione) e con pieno soddisfacimento della domanda nelle operazioni di
rifinanziamento a più lungo termine della durata di tre mesi del 27 aprile, 25 maggio e 29 giugno 2011.
BANCA D’ITALIA

Il 31 marzo 2011 il Consiglio direttivo della BCE ha deciso di sospendere l’applicazione della
soglia minima di rating nel quadro dei requisiti di idoneità delle garanzie vigenti ai fini delle operazioni
di credito dell’Eurosistema per tutti gli strumenti di debito negoziabili in essere e di nuova emissione di
cui il Governo irlandese sia emittente o garante.
Il 9 giugno 2011 il Consiglio direttivo della BCE ha deciso di mantenere procedure d’asta a tasso
fisso e con pieno soddisfacimento della domanda nelle ORP almeno sino alla fine del periodo di mantenimento
terminante l’11 ottobre 2011, nonché nelle operazioni speciali con durata pari alla lunghezza
del periodo di mantenimento almeno sino alla fine del terzo trimestre del 2011. Il tasso applicato a tali
operazioni speciali sarà pari a quello fisso applicato alle ORP. Il Consiglio ha inoltre deciso di mantenere
procedure d’asta a tasso fisso (pari a quello medio applicato alle ORP lungo la durata dell’operazione) e
con pieno soddisfacimento della domanda nelle operazioni di rifinanziamento a più lungo termine della
durata di tre mesi del 27 luglio, 31 agosto e 28 settembre 2011.
Il 29 giugno 2011 il Consiglio direttivo della BCE ha deciso, in coordinamento con la Banca del
Canada, la Banca d’Inghilterra e la Banca nazionale svizzera, di prorogare l’accordo di scambio di liquidità
(linea di swap) con la Riserva federale fino al 1° agosto 2012 e di continuare a condurre operazioni di
erogazione di liquidità in dollari statunitensi di durata settimanale. Queste operazioni continueranno ad
avere la forma di pronti contro termine garantiti da collaterale stanziabile e saranno condotte seguendo
una procedura d’asta a tasso fisso e con pieno soddisfacimento della domanda.
Il 7 luglio 2011 il Consiglio direttivo della BCE ha deciso di sospendere l’applicazione della
soglia minima di rating nel quadro dei requisiti di idoneità delle garanzie vigenti ai fini delle operazioni
di credito dell’Eurosistema per tutti gli strumenti di debito negoziabili in essere e di nuova emissione di
cui il Governo portoghese sia emittente o garante.
Il 4 agosto 2011 il Consiglio direttivo della BCE ha deciso di condurre, il 10 agosto 2011,
un’operazione di rifinanziamento a lungo termine aggiuntiva della durata di circa sei mesi con procedura
d’asta a tasso fisso (pari a quello medio applicato alle ORP lungo la durata dell’operazione) e con pieno
soddisfacimento della domanda. Il Consiglio ha inoltre deciso di mantenere procedure d’asta a tasso fisso
e con pieno soddisfacimento della domanda nelle ORP almeno sino alla fine del periodo di mantenimento
terminante il 17 gennaio 2012, nonché nelle operazioni speciali con durata pari alla lunghezza del
periodo di mantenimento almeno sino alla fine dell’ultimo trimestre del 2011. Il tasso applicato in tali
operazioni speciali sarà pari al tasso fisso applicato alle ORP. Il Consiglio ha infine deciso di mantenere
procedure d’asta a tasso fisso (pari a quello medio applicato alle ORP lungo la durata dell’operazione) e
con pieno soddisfacimento della domanda nelle operazioni di rifinanziamento a più lungo termine della
durata di tre mesi del 26 ottobre, 30 novembre e 21 dicembre 2011.
Il 25 agosto 2011 il Consiglio direttivo della BCE ha deciso, in coordinamento con la Banca
d’Inghilterra, di prorogare fino al 28 settembre 2012 l’accordo di scambio di liquidità (linea di swap)
siglato dalle due Banche centrali il 17 dicembre 2010 che si sarebbe dovuto concludere alla fine di settembre
2011.
Il 14 settembre 2011 il Consiglio direttivo della BCE ha deciso, in coordinamento con la Riserva
federale, la Banca del Giappone, la Banca d’Inghilterra e la Banca nazionale svizzera, di condurre, oltre
alle operazioni settimanali di immissione di liquidità in dollari statunitensi a sette giorni, tre operazioni
con durata pari a circa tre mesi il 12 ottobre, il 9 novembre e il 7 dicembre 2011. Queste operazioni
avranno la forma di pronti contro termine garantiti da collaterale stanziabile e verranno condotte seguendo
una procedura d’asta a tasso fisso e con pieno soddisfacimento della domanda.
Il 6 ottobre 2011 il Consiglio direttivo della BCE ha deciso di condurre, il 26 ottobre e il 21 dicembre
2011, due operazioni di rifinanziamento a lungo termine della durata di circa un anno mediante
procedura d’asta a tasso fisso (pari a quello medio applicato alle ORP lungo la durata dell’operazione) e
con pieno soddisfacimento della domanda; il pagamento degli interessi su tali operazioni è posticipato
al momento della loro maturazione. Il Consiglio ha inoltre deciso di mantenere procedure d’asta a tasso
fisso e con pieno soddisfacimento della domanda nelle ORP almeno sino alla fine del periodo di mantenimento
terminante il 10 luglio 2012, nonché nelle operazioni speciali con durata pari alla lunghezza
del periodo di mantenimento almeno sino alla fine del sesto periodo di mantenimento, cioè circa la
fine del secondo trimestre del 2012. Il tasso applicato in tali operazioni speciali sarà pari al tasso fisso
applicato alle ORP. La procedura d’asta a tasso fisso (pari a quello medio applicato alle ORP lungo la
durata dell’operazione) e con pieno soddisfacimento della domanda sarà inoltre mantenuta anche nelle
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
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operazioni di rifinanziamento a più lungo termine della durata di tre mesi del 25 gennaio, 29 febbraio,
28 marzo, 25 aprile, 30 maggio e 27 giugno 2012. Il Consiglio ha infine deciso di varare un secondo
Programma per l’acquisto di obbligazioni bancarie garantite (CBPP2) per un ammontare indicativo di
40 miliardi di euro. Questo programma sarà condotto con acquisti diretti sia nel mercato primario che
in quello secondario tra novembre 2011 e ottobre 2012.
Il 30 novembre 2011 il Consiglio direttivo della BCE ha deciso, in coordinamento con la Banca
del Canada, la Banca del Giappone, la Banca d’Inghilterra, la Banca nazionale svizzera e la Riserva federale
di istituire una rete temporanea di meccanismi di scambio di liquidità nelle reciproche valute (linee
di swap) che rimarrà in vigore fino al 1° febbraio 2013; di dimezzare, a 50 punti base, lo spread applicato
sulle operazioni finalizzate all’immissione di liquidità in dollari statunitensi; di prorogare fino a nuovo
avviso le operazioni di erogazione di liquidità in dollari statunitensi con durata pari a tre mesi. Il Consiglio
ha inoltre deciso di ridurre dal 20 al 12% il margine iniziale per le operazioni in dollari statunitensi
a tre mesi, introducendo al contempo richieste di margini con cadenza settimanale.
L’8 dicembre 2011 il Consiglio direttivo della BCE ha deciso di condurre, il 21 dicembre 2011
e il 29 febbraio 2012, due operazioni di rifinanziamento a più lungo termine della durata di 3 anni
mediante procedura d’asta a tasso fisso (pari a quello medio applicato alle ORP lungo la durata dell’operazione)
e con pieno soddisfacimento della domanda; il pagamento degli interessi su queste operazioni
è posticipato al momento della loro maturazione e alle controparti è concessa l’opzione di rimborso
anticipato dopo un anno. Il Consiglio ha inoltre deciso di sospendere le operazioni di regolazione puntuale
(fine tuning) condotte l’ultimo giorno di ogni periodo di mantenimento, di ridurre il coefficiente
di riserva obbligatoria dal 2,0 all’1,0 per cento a decorrere dal periodo di mantenimento avente inizio il
18 gennaio 2012, e di ampliare la disponibilità di garanzie stanziabili alle operazioni di rifinanziamento
riducendo i requisiti di rating per alcuni tipi di asset-backed securities e consentendo alle banche centrali
nazionali di accettare come garanzia, sotto la propria responsabilità e con l’approvazione dei criteri da
parte del Consiglio, alcuni tipi aggiuntivi di prestiti bancari. Il 14 dicembre il Consiglio direttivo ha
adottato gli atti giuridici necessari all’attuazione di tali misure.
In seguito alla decisione dell’8 dicembre 2011 il Consiglio direttivo della BCE ha approvato il 9
febbraio 2012 gli schemi proposti dalle Banche centrali austriaca, cipriota, francese, irlandese, italiana,
portoghese e spagnola.
LA FINANZA PUBBLICA
imposte dirette
Appendice
Relazione Annuale 2011
l’ecOnOmia italiana
a) Imposte sul reddito e altre disposizioni minori. – Nel 2011 hanno trovato attuazione le norme
previste dalla L. 13.12.2010, n. 220 (legge di stabilità 2011) che era intervenuta in materia di Irpef
prorogando alcune detrazioni dall’imposta e i termini di alcune disposizioni (cfr. nell’Appendice alla
Relazione sull’anno 2010 il punto a) del paragrafo della sezione Principali provvedimenti in materia
economica: Imposte dirette).
Con il DL 13.5.2011, n. 70 (convertito nella L. 12.7.2011, n. 106) sono state previste semplificazioni
degli adempimenti fiscali a carico dei contribuenti. In particolare: a) decade l’obbligo di
comunicazione annuale dei dati necessari per il riconoscimento del diritto alle detrazioni per familiari a
carico; b) non sono più necessarie la comunicazione all’Agenzia delle entrate e l’indicazione separata del
costo della manodopera nelle fatture per il riconoscimento della detrazione del 36 per cento delle spese
di ristrutturazione edilizia; c) i contribuenti in regime di contabilità semplificata possono dedurre l’intero
costo dei contratti a corrispettivi periodici, per singole spese non superiori a 1.000 euro, nel periodo
di imposta in cui ricevono la relativa fattura; d) le richieste di rimborso d’imposta fatte dal contribuente
in sede di dichiarazione dei redditi possono essere trasformate in richieste di compensazione entro 120
giorni dalla data di presentazione della dichiarazione stessa; e) il valore massimo dei ricavi che le imprese
possono avere per usufruire del regime di contabilità semplificata viene alzato a 400 mila euro per le
imprese di servizi e a 700 mila per le altre. Inoltre il decreto legge ha riaperto i termini per la rideterminazione
del costo di acquisto di terreni edificabili e agricoli e delle quote di partecipazione in società non
BANCA D’ITALIA

quotate per i beni posseduti al 1° luglio 2011; la relativa imposta sostitutiva (4 per cento per terreni e per
le partecipazioni qualificate e 2 per cento per le partecipazioni non qualificate) può essere rateizzata in
tre rate annuali a decorrere dal 30 giugno 2012.
Il DL 6.7.2011, n. 98 convertito nella L. 15.7.2011, n. 111 ha rivisto nuovamente la disciplina
fiscale delle componenti variabili della remunerazione erogate a dirigenti e amministratori di imprese
operanti nel settore finanziario (bonus e stock option): l’addizionale del 10 per cento all’imposta sul reddito
introdotta nel 2010 (L. 30.7.2010, n. 122 che ha convertito il DL 31.5.2010, n. 78) non si applica
più ai compensi variabili eccedenti il triplo della parte fissa della retribuzione, ma all’intero ammontare
della retribuzione variabile eccedente quella fissa.
Con lo stesso provvedimento è stata inoltre modificata la norma della L. 122 del 2010 che ha
introdotto la ritenuta d’acconto del 10 per cento sui bonifici effettuati dai contribuenti che beneficiano
delle agevolazioni fiscali per ristrutturazioni e per interventi volti al risparmio energetico. A decorrere
dal periodo di imposta in corso al 6 luglio 2011, tale ritenuta è stata ridotta al 4 per cento (cfr. nell’Appendice
alla Relazione sull’anno 2010 il punto a) del paragrafo della sezione Principali provvedimenti in
materia economica: Imposte dirette).
Il DL 6.12.2011, n. 201 (convertito nella L. 22.12.2011, n. 214) ha reso permanente la
detrazione d’imposta del 36 per cento delle spese sostenute per gli interventi finalizzati al recupero
edilizio, ha prorogato la detrazione del 55 per cento prevista su quelle per gli interventi che mirano
al risparmio energetico e ha anche stabilito che, dal 1° gennaio 2013, quest’ultima detrazione venga
ridotta al 36 per cento.
Lo stesso provvedimento ha inoltre istituito, a decorrere dal 2011, un’imposta sul valore degli
immobili situati all’estero posseduti da persone fisiche residenti in Italia. L’imposta, dovuta dal proprietario
(o dal titolare di altro diritto reale) e proporzionale alla quota e ai mesi di possesso, è pari
allo 0,76 per cento del valore degli immobili (costituito dal costo risultante dall’atto di acquisto o,
in mancanza, dal valore di mercato) e deve essere versata entro il termine previsto per il saldo delle
imposte sui redditi relative all’anno di riferimento. L’eventuale imposta patrimoniale versata allo Stato
in cui è situato l’immobile costituisce, fino a concorrenza del suo ammontare, un credito di imposta.
Il DL 2.3.2012, n. 16 (convertito nella L. 26.4.2012, n. 44) ha previsto una franchigia pari a 200
euro e ha stabilito che per i soggetti che prestano la loro attività all’estero per conto dello Stato italiano
l’aliquota sia ridotta allo 0,4 per cento.
La L. 12.11.2011, n. 183 (legge di stabilità 2012) ha disposto che dal gennaio 2012 i contribuenti
residenti nelle zone dell’Abruzzo colpite dal sisma del 2009 debbano versare, in 120 rate mensili
e senza l’applicazione di sanzioni e oneri accessori, il 40 per cento delle imposte dovute e sospese
a seguito dell’evento.
In attuazione di quanto previsto dalla L. 122 del 2010, il DPCM 21.11.2011 ha ridotto la
misura dell’acconto dell’Irpef dovuto per i periodi di imposta 2011 e 2012 di un ammontare pari
rispettivamente a 17 e a 3 punti percentuali, differendone il versamento alla data in cui è dovuto il
saldo delle imposte sui redditi.
In materia di imposta sul reddito delle società, il DL 98 del 2011 ha stabilito: a) la rimozione
del vincolo temporale di cinque anni per il riporto delle perdite agli esercizi successivi e l’introduzione
di un limite quantitativo pari all’80 per cento del reddito imponibile; quest’ultimo non si applica alle
perdite realizzate nei primi tre esercizi dall’avvio dell’attività d’impresa per le quali già nel previgente
regime era previsto il riporto senza limiti temporali; b) la revisione dei coefficienti di ammortamento dei
beni materiali e immateriali i cui effetti entreranno in vigore nel 2013 (da attuare con apposito decreto
ministeriale, che deve prevedere anche la possibilità di identificare gruppi omogenei di cespiti da ammortizzare
con la stessa aliquota).
Il medesimo provvedimento è intervenuto sugli studi di settore e sul regime dei cosiddetti contribuenti
minimi introdotto dalla L. 24.12.2007, n. 244 (cfr. nell’Appendice alla Relazione sull’anno 2007
il punto a) del paragrafo della sezione Principali provvedimenti in materia economica: Imposte dirette). Con
riferimento ai primi è stata fissata la scadenza per la pubblicazione degli studi di settore stessi al 31 dicembre
del periodo di imposta nel quale questi ultimi entrano in vigore (solo per il 2011 il DL 16 del 2012 ha fissato
la scadenza al 30 aprile 2012). Inoltre, l’omessa o l’infedele dichiarazione dei dati rilevanti ai fini degli
studi di settore legittima l’accertamento induttivo; aumentano le sanzioni nel caso di omessa presentazione
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
271

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del modello. Il DL 16 del 2012 stabilisce inoltre la possibilità che l’Amministrazione finanziaria determini
il reddito di impresa o da lavoro autonomo in base a dati o informazioni di sua conoscenza (cosiddetto
accertamento induttivo), prescindendo in tutto o in parte dalle risultanze di bilancio e dalle scritture contabili;
ciò è consentito qualora venga omessa la presentazione del modello per la comunicazione dei dati
rilevanti ai fini degli studi di settore o il modello contenga dati infedeli o mancanti e la differenza tra i ricavi
o compensi stimati applicando gli studi di settore sui dati corretti e quelli ottenuti in base ai dati dichiarati
risulti superiore al 15 per cento o a 50.000 euro.
Viene inoltre disposto che l’Agenzia delle entrate e la Guardia di finanza, nell’ambito dell’attività di
pianificazione degli accertamenti, possano tenere conto anche delle segnalazioni non anonime di violazioni
tributarie (per esempio della mancata emissione dei documenti fiscali a fronte dei corrispettivi incassati).
Il regime dei contribuenti minimi è stato trasformato in un beneficio temporaneo per le nuove
attività: le agevolazioni sono fruibili solo per attività intraprese a partire dal 1° gennaio 2008 e limitatamente
ai primi cinque anni di attività o, in base a quanto disposto in sede di conversione, fino al compimento
del trentacinquesimo anno di età del contribuente; trascorso il periodo di permanenza nel regime
previsto, il contribuente decade dall’agevolazione rientrando nel regime contabile semplificato. L’agevolazione
consiste nell’applicazione di un’imposta sostitutiva delle imposte sui redditi e delle addizionali
regionali e comunali con aliquota pari al 5 per cento anziché al 20. È previsto un regime semplificato
per i contribuenti che dal 2012, pur possedendo i requisiti necessari per usufruire del precedente regime
dei contribuenti minimi, non possono beneficiare delle nuove agevolazioni (semplificazioni nella tenuta
delle scritture contabili ai fini delle imposte dirette e indirette, esenzione dall’IRAP).
Il DL 13.8.2011, n. 138, convertito nella L. 14.9.2011, n. 148 ha ridotto a decorrere dal 2012
le agevolazioni esistenti per le società cooperative. In tema di imposta societaria, l’agevolazione consisteva
nell’esenzione (in tutto o in parte) degli utili destinati alle riserve indivisibili e alla riserva minima
obbligatoria che non sono distribuibili ai soci e in caso di scioglimento della cooperativa devono essere
devolute ai fondi per la cooperazione. Il provvedimento ha ridotto la quota degli utili esenti da imposte
e quindi ampliato la base imponibile dell’Ires.
Lo stesso decreto legge è intervenuto in materia di società di comodo stabilendo che quelle costituite
in forma di società di capitali devono applicare un’aliquota dell’Ires maggiorata di 10,5 punti
percentuali, ossia pari al 38 per cento. L’aumento si applica anche alle società di persone ma solo nei
confronti dei soci persone giuridiche (essendo l’aumento riferito alla sola Ires, non anche all’Irpef). Viene
ampliato il novero dei soggetti rientranti nella definizione di società di comodo. Sono considerate non
operative anche le società che presentano dichiarazioni in perdita per tre periodi di imposta consecutivi
o per due periodi di imposta se nel terzo hanno dichiarato un reddito inferiore a quello minimo previsto
per le società non operative. Nel caso di consolidato fiscale o di partecipanti in soggetti imputanti il
reddito per trasparenza, la società di comodo assoggetta autonomamente il proprio reddito imponibile
alla maggiorazione prevista ed effettua il versamento. La maggiorazione si applica a partire dall’anno di
imposta 2012 e di essa si tiene conto già nel computo e nel versamento degli acconti.
Il DL 138 del 2011 è anche intervenuto in materia di utilizzo dei beni di impresa a fini personali da
parte dei soci. In particolare è stabilito che la differenza fra il valore di mercato e l’ammontare effettivamente
pagato per l’utilizzo di tali beni debba essere inclusa nei redditi diversi e che i costi per i beni in questione
siano indeducibili dal reddito dell’impresa e comunicati all’Agenzia delle entrate per controlli successivi. La
norma trova applicazione dal 2012 e di essa si tiene conto già nel computo e nel versamento degli acconti.
Per le società di capitali, per gli enti commerciali, per le società di persone e per gli imprenditori
persone fisiche in regime di contabilità ordinaria, il DL 201 del 2011 (convertito nella L. 214 del 2011)
ha stabilito la deducibilità del rendimento nozionale del nuovo capitale di rischio, secondo il modello
dell’allowance for corporate equity (ACE) a partire dal 2011. Per le società di capitali e gli enti commerciali,
l’agevolazione si applica agli incrementi di capitale proprio rispetto a quello esistente alla chiusura
dell’esercizio in corso al 31 dicembre 2010; secondo le disposizioni del DM 14.3.2012, per le società di
persone e per gli imprenditori persone fisiche in regime di contabilità ordinaria, l’agevolazione si applica
a tutto il patrimonio netto risultante dal bilancio. Il tasso che viene applicato al capitale di nuova immissione
per calcolarne il rendimento nozionale è pari al 3 per cento nel primo triennio; successivamente
esso sarà fissato annualmente con apposito decreto del Ministro dell’Economia e delle finanze, tenendo
conto della media dei rendimenti dei titoli pubblici aumentabile di ulteriori 3 punti percentuali a titolo
di compensazione del maggiore rischio.
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

Il medesimo provvedimento ha inoltre stabilito, a decorrere dal 2012, la totale deducibilità ai
fini delle imposte sul reddito dell’IRAP relativa alle spese per il personale dipendente e assimilato, e che
la deduzione forfetaria del 10 per cento trovi applicazione solo in presenza di oneri finanziari e non più
anche del costo del personale (cfr. il paragrafo della sezione Principali provvedimenti in materia economica:
Finanza locale).
Con il DL 201 del 2011 viene anche ampliato l’ambito applicativo dalla L. 26.2.2011, n. 10 (che
ha convertito il DL 29.12.2010, n. 225) in materia di attività per imposte anticipate iscritte in bilancio, relative
a svalutazioni di crediti non ancora dedotte dal reddito imponibile ai sensi del comma 3 dell’articolo
106 del DPR 22.12.1986, n. 917 (Testo unico delle imposte sui redditi), nonché al valore dell’avviamento
e delle altre attività immateriali, i cui componenti negativi sono deducibili in più periodi d’imposta ai fini
delle imposte sui redditi (cfr. nell’Appendice alla Relazione sull’anno 2010 il punto a) del paragrafo della
sezione Principali provvedimenti in materia economica: Imposte dirette). In particolare, la trasformazione
delle attività per imposte anticipate in crediti di imposta avviene non solo al verificarsi di perdite d’esercizio
accertate nel bilancio individuale (per una quota della perdita di esercizio, corrispondente al rapporto tra
le attività per imposte anticipate e la somma del capitale sociale e delle riserve), ma anche al verificarsi di
perdite fiscali (tutta la quota di attività per imposte anticipate da perdite fiscali viene convertita in credito
d’imposta con contestuale disattivazione dei limiti di recuperabilità previsti per le perdite fiscali). La trasformazione
avviene anche con riferimento ai bilanci di liquidazione volontaria ovvero relativi a società sottoposte
a procedure concorsuali o di gestione delle crisi, ivi inclusi quelli riferiti all’amministrazione straordinaria
e alla liquidazione coatta amministrativa di banche e altri intermediari finanziari vigilati dalla Banca
d’Italia; qualora il bilancio finale per cessazione di attività – dovuta a liquidazione o fallimento – evidenzi
un patrimonio netto positivo, la quota di attività per imposte anticipate non ancora trasformata in credito
d’imposta è in ogni caso convertita per l’intero importo. Il credito d’imposta non è produttivo di interessi.
Esso può essere utilizzato, senza limiti di importo, in compensazione con altri debiti tributari (inclusi quelli
derivanti dall’attività di sostituto d’imposta) e contributivi all’interno della singola banca. Inoltre, è previsto
che la cessione dei crediti d’imposta può avvenire solo tra soggetti appartenenti al medesimo gruppo e
deve essere operata al valore nominale. Per l’eventuale credito che residua dopo aver effettuato le anzidette
compensazioni è prevista la rimborsabilità da parte dell’Amministrazione finanziaria.
La L. 183 del 2011 ha stabilito che, dal 2012, il reddito di impresa degli esercenti degli impianti
di distribuzione dei carburanti sia ridotto, a titolo di deduzione forfetaria, di una percentuale fissa in
relazione a scaglioni di ricavi; nella determinazione degli acconti, in ciascun periodo di imposta, non si
deve tenere conto di tale deduzione.
Nel 2011 hanno infine trovato applicazione le disposizioni della L.. 122 del 2010 con riferimento
alla determinazione del reddito imponibile delle imprese di assicurazione (cfr. nell’Appendice
alla Relazione sull’anno 2010 il punto a) del paragrafo della sezione Principali provvedimenti in materia
economica: Imposte dirette).
Il DL 24.1.2012, n. 1 (convertito nella L. 24.3.2012, n. 27) include tra i soggetti passivi dell’Ires
gli organismi di investimento collettivo di risparmio istituiti in Italia; il relativo reddito è esente nel caso
in cui il fondo o il gestore sia sottoposto a vigilanza prudenziale.
Diversi provvedimenti sono intervenuti in materia di rateazione dei debiti tributari, di accertamento
e di utilizzo del contante.
Il DL 98 del 2011 ha eliminato l’obbligo di prestazione di garanzia per accedere alla rateazione di
debiti tributari anche superiori a 50.000 euro, se derivanti da accertamento con adesione e da conciliazione
giudiziale. Il provvedimento ha tuttavia disposto la decadenza dalla possibilità di beneficare della
rateazione in caso di mancato pagamento anche di una sola delle rate diverse dalla prima entro il termine
di versamento della rata successiva, con conseguente iscrizione a ruolo delle residue somme dovute e
delle relative sanzioni.
La L. 214 del 2011 ha eliminato l’obbligo di garanzia per i pagamenti conseguenti ad avvisi
bonari. Sono state poi introdotte norme volte a prorogare i termini per beneficiare della rateazione dei
pagamenti di somme iscritte a ruolo, in presenza di un comprovato peggioramento delle condizioni di
obiettiva difficoltà del contribuente, purché quest’ultimo non sia decaduto dal beneficio della rateazione.
Infine il DL 16 del 2012 consente anche al contribuente decaduto dal beneficio della dilazione di
pagamento delle somme dovute a seguito di comunicazione di irregolarità di accedere alla dilazione per
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
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momentanea difficoltà economica per le somme conseguentemente iscritte a ruolo. Il decreto prevede
inoltre che la decadenza automatica dal beneficio della rateazione operi nel caso di mancato pagamento
di due rate consecutive. In tale ipotesi, oltre alla decadenza automatica dal beneficio, l’importo residuo
iscritto a ruolo e le relative sanzioni sono immediatamente e automaticamente riscuotibili in un’unica
soluzione senza possibilità di ulteriore rateazione. Il decreto interviene anche sulla possibilità, per l’agente
della riscossione, di iscrivere un’ipoteca sugli immobili del debitore con istanza di rateazione, limitandone
la possibilità ai soli casi in cui l’istanza sia respinta o il debitore decada dal beneficio. Sono infine
rivisti gli importi minimi sotto i quali non è possibile iscrivere garanzia ipotecaria né avviare la procedura
di espropriazione immobiliare oppure richiedere il pignoramento di stipendi, salari o altre indennità.
Sul tema delle rateazione è intervenuta anche la direttiva di Equitalia 1.3.2012, n. 7 che ha elevato (da
5.000 a 20.000) la soglia al di sotto della quale la rateazione è concessa a fronte di una semplice richiesta,
senza necessità di dimostrare la situazione di temporanea difficoltà; entro la stessa soglia, inoltre, è stato
elevato a 48 il numero massimo di rate mensili concedibili (purché di importo pari ad almeno 100 euro).
Il DL 201 del 2011 ha previsto, a decorrere dal 1° gennaio 2013, per i professionisti, gli imprenditori
individuali e le società di persone (e soggetti a esse equiparati), la possibilità di beneficiare di
semplificazioni e assistenza negli adempimenti amministrativi, dell’accelerazione del rimborso o della
compensazione dei crediti IVA, dell’esclusione dagli accertamenti basati sulle presunzioni semplici e della
riduzione di un anno dei termini di decadenza per l’attività di accertamento. Tali benefici sono soggetti
al rispetto dei seguenti obblighi: a) invio telematico all’Amministrazione finanziaria dei corrispettivi,
delle fatture emesse e ricevute e delle risultanze degli acquisti e delle cessioni non soggetti a fattura; b)
apertura di un conto corrente dedicato ai movimenti finanziari relativi all’attività esercitata.
Il DL 138 del 2011 ha disposto per i soggetti iscritti in albi ovvero ordini professionali, che
compiano nel corso di un quinquennio quattro distinte violazioni dell’obbligo di emettere il documento
certificativo dei propri corrispettivi, la sospensione dell’iscrizione da un minimo di 3 giorni a un massimo
di un mese (da un minimo di 15 giorni a un massimo di 6 mesi, in caso di recidiva). La sospensione
è estesa a tutti gli associati in caso di esercizio dell’attività professionale in forma associata.
Il DL 98 del 2011 è intervenuto in materia di accertamento e di poteri degli Uffici finanziari, al
fine di ricomprendere, accanto alle pubbliche amministrazioni e alle banche, anche le società e gli enti di
assicurazione tra i soggetti ai quali l’Amministrazione finanziaria può richiedere dati e notizie, nell’ambito
dell’attività di indagine finanziaria effettuata nei confronti di singoli contribuenti o di categorie di
contribuenti. Il DL 201 del 2011 ha inoltre stabilito che dal 1° gennaio 2012 gli operatori finanziari
siano obbligati a comunicare periodicamente all’anagrafe tributaria le informazioni su movimentazioni,
importi e altro riguardante i rapporti intrattenuti con i propri clienti necessario ai fini dei controlli fiscali.
Lo stesso decreto prevede infine l’obbligo in capo all’INPS di comunicare all’Amministrazione finanziaria
le prestazioni socio-assistenziali di cui beneficiano i contribuenti, rendendo più agevoli i controlli
sulla correttezza del reddito dichiarato.
Il DL 201 del 2011 ha ridotto a 1.000 euro la soglia per l’utilizzo del contante e dei titoli al portatore
che era stata già diminuita da 12.500 a 2.500 euro dal DL 138 del 2011, con lo scopo di adeguare
la normativa italiana alle disposizioni in ambito comunitario in tema di prevenzione dell’utilizzo del
sistema finanziario e di contrasto all’evasione fiscale.
Il DL 16 del 2012 ha elevato il limite sull’uso del contante a 15.000 euro per gli acquisti di beni
e servizi presso commercianti al minuto e agenzie di viaggio e turismo, effettuati da persone fisiche di
cittadinanza diversa da quella italiana e comunque diversa da quella di uno dei paesi dell’Unione europea
o dello Spazio economico europeo, residenti al di fuori del territorio dello Stato. Sono tuttavia richiesti
alcuni adempimenti al cedente il bene o la prestazione.
Lo stesso decreto, al fine di favorire la modernizzazione e l’efficienza degli strumenti di pagamento
e di ridurre i costi finanziari e amministrativi derivanti dalla gestione del contante, ha previsto che i
pagamenti della pubblica amministrazione di importo superiore a 1.000 euro vengano disposti mediante
strumenti telematici ed effettuati con modalità diverse dal contante. Limitatamente ai pagamenti relativi
all’erogazione di stipendi e pensioni, il termine di entrata in vigore del provvedimento è stato prorogato
dal DL 16 del 2012 al 1° luglio 2012.
b) Tassazione delle attività finanziarie. – Nel 2011 la tassazione delle attività finanziarie è stata
interessata da due riforme. La prima (L. 26.2.2011, n. 10 che ha convertito il DL 29.12.2010, n. 225)
è intervenuta sulla tassazione dei fondi comuni mobiliari di diritto italiano e di quelli lussemburghesi
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

cosiddetti storici. In particolare, dal 1° luglio 2011 è stato disposto il passaggio da una tassazione sui
redditi maturati in capo al fondo, con applicazione di un’imposta sostitutiva annuale del 12,5 per cento
sul risultato di gestione del fondo, a una tassazione mediante ritenuta alla fonte sui proventi distribuiti
ai partecipanti o realizzati dagli stessi al momento della cessione o del riscatto delle quote. La ritenuta –
pari al 12,5 per cento fino al 31 dicembre 2011 e innalzata al 20 per cento a partire dal 1° gennaio 2012
dal DL 13.8.2011, n. 138 – opera a titolo di acconto per imprenditori individuali, società di persone,
società di capitale, trust, enti commerciali e stabili organizzazioni di soggetti non residenti; nei confronti
degli altri soggetti la ritenuta è applicata a titolo d’imposta (cfr. nell’Appendice alla Relazione sull’anno
2010 il punto b) del paragrafo della sezione Principali provvedimenti in materia economica: Tassazione
delle attività finanziarie).
La seconda riforma (DL 138 del 2011) ha stabilito, dal 1° gennaio 2012, il passaggio da un
sistema basato su due aliquote (27 per cento per i depositi e conti correnti bancari e postali e per i titoli
atipici; 12,5 per cento per le altre attività) a uno basato sull’aliquota del 20 per cento con l’eccezione
dei titoli del debito pubblico, dei buoni postali fruttiferi, dei titoli governativi di Paesi che consentono
lo scambio di informazioni e di quelli emessi da enti e organismi sovranazionali, ai quali continua ad
applicarsi l’aliquota del 12,5 per cento. È rimasta immutata l’aliquota agevolata dell’11 per cento sui proventi
del risparmio previdenziale e quella del 5 per cento prevista per i titoli di risparmio per l’economia
meridionale. È stata inoltre introdotta un’agevolazione per i piani di risparmio a lungo termine, ai quali
non si applicherà l’aliquota del 20 per cento, ma un’aliquota inferiore, ancora da definire unitamente alle
caratteristiche dei piani. Il DL 29.12.2011, n. 216 (convertito nella L. 24.2.2012, n. 14) ha prorogato
fino alla scadenza del contratto l’applicazione dell’aliquota del 12,5 per cento per i contratti di pronti
contro termine stipulati anteriormente al 1° gennaio 2012 e aventi durata non superiore a 12 mesi. A
completamento della riforma, il DL 24.1.2012, n. 1 (convertito nella L. 24.3.2012, n. 27) ha ribadito
che sugli utili corrisposti ai fondi pensione esteri istituiti nell’Unione europea e negli Stati aderenti allo
Spazio economico europeo si applichi l’aliquota ridotta dell’11 per cento. La norma ha inoltre esteso
l’applicazione dell’aliquota del 12,5 per cento alle operazioni di pronti contro termine che abbiano per
oggetto titoli pubblici italiani e titoli equiparati.
Al fine di gestire la transizione al regime con aliquota pari al 20 per cento, il DL 138 del 2011
ha stabilito che le minusvalenze realizzate fino al 1° dicembre 2011 possano essere portate in deduzione
delle plusvalenze realizzate successivamente per una quota pari al 62,5 per cento del loro ammontare. È
stata prevista la possibilità di affrancamento, mediante il versamento di un’imposta sostitutiva del 12,5
per cento, da applicare sulle plusvalenze latenti al 31 dicembre 2011, al netto delle minusvalenze latenti
o realizzate entro la stessa data; con il DM 13.12.2011 sono stabilite le modalità per l’esercizio dell’opzione
per l’affrancamento. Altri due decreti del Ministro dell’Economia e delle finanze della stessa data
hanno definito, rispettivamente, le modalità di determinazione della quota dei proventi e dei redditi
derivanti dalla partecipazione a organismi di investimento collettivo del risparmio e dai contratti di assicurazione
sulla vita e di capitalizzazione riferibili alle obbligazioni e ad altri titoli pubblici e le operazioni
di addebitamento e accreditamento del conto unico dell’imposta sostitutiva applicata ai sensi del D.lgs.
1.4.1996, n. 239 a seguito della modifica delle aliquote di tassazione.
Con il DL 13.5.2011, n. 70 (convertito nella L. 12.7.2011, n. 106) è stata modificata la tassazione
dei proventi derivanti dai fondi immobiliari, prevedendo l’introduzione di un regime di trasparenza
fiscale analogo a quello esistente per le società di persone, applicabile agli investitori che detengano
partecipazioni superiori al 5 per cento e siano diversi da quelli istituzionali; nei confronti di tali investitori
non trova pertanto applicazione la ritenuta del 20 per cento. Per gli altri investitori residenti è stato
confermato il regime di tassazione basato sull’applicazione di una ritenuta alla fonte del 20 per cento sui
proventi distribuiti o realizzati in sede di riscatto o cessione delle quote. Per gli investitori istituzionali
esteri stabiliti in paesi che consentono lo scambio di informazioni è stata confermata l’esenzione da prelievo;
resta ferma la ritenuta alla fonte del 20 per cento per gli altri investitori esteri.
Per la fase di transizione al nuovo regime viene confermata l’applicazione di un’imposta sostitutiva
del 5 per cento sul valore patrimoniale del fondo come previsto dal DL 31.5.2010, n. 78, convertito
nella L. 30.7.2010, n. 122 (cfr. nell’Appendice alla Relazione sull’anno 2010 il punto b) del paragrafo
della sezione Principali provvedimenti in materia economica: Tassazione delle attività finanziarie); tuttavia,
a differenza di quanto precedentemente previsto, l’imposizione non riguarderà l’intero patrimonio
del fondo, ma le sole quote di pertinenza degli investitori diversi da quelli istituzionali che detengono
quote superiori al 5 per cento. È stata inoltre spostata in avanti di un anno, dal 31 dicembre 2009 al
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
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31 dicembre 2010, la data di riferimento per il calcolo dell’imposta patrimoniale. È stata confermata la
possibilità di optare, in alternativa all’applicazione del nuovo regime, per la liquidazione del fondo, da
deliberare entro il 31 dicembre 2011. In questo caso la società di gestione del risparmio è tenuta a versare
un’imposta sostitutiva del 7 per cento sull’intero patrimonio del fondo stesso.
Il DL 6.7.2011, n. 98 (convertito nella L. 15.7.2011, n. 111), modificato dal DL 24.1.2012, n. 1
(convertito nella L. 24.3.2012, n. 27), ha introdotto misure di sostegno a favore dei fondi di venture capital
prevedendo agevolazioni fiscali sui proventi derivanti dalla partecipazione a fondi che investono almeno il
75 per cento dei capitali raccolti nel finanziamento di società non quotate nella fase di sperimentazione,
di costituzione, di avvio dell’attività o di sviluppo del prodotto (con non più di tre anni di vita e con ricavi
inferiori a 50 milioni di euro). Le società destinatarie dei fondi devono avere sede in Italia e le loro quote
o azioni devono essere direttamente detenute, in via prevalente, da persone fisiche. L’agevolazione consiste
nella completa esenzione dei proventi derivanti dalla partecipazione al fondo di venture capital.
Con lo stesso provvedimento è stata ridotta dal 12,5 al 5 per cento l’aliquota della ritenuta sugli
interessi riconosciuti a società non residenti nei casi in cui le somme pagate siano destinate a finanziare il
pagamento degli interessi dovuti dalla società che riceve il pagamento per prestiti obbligazionari negoziati
nei mercati regolamentati della Unione europea e della Norvegia. Questi prestiti devono essere garantiti
dalla capogruppo o da una delle altre società del gruppo e sull’atto di garanzia si applica un’imposta
di registro dello 0,25 per cento. Per le operazioni di questo tipo già in essere e per le quali non sia stata
versata la ritenuta, le società residenti possono sanare la propria posizione versando, oltre agli interessi
legali, un’imposta con aliquota del 6 per cento sugli interessi già corrisposti. Continua a essere prevista
l’esenzione dalla ritenuta nel caso in cui la società alla quale vengono versati gli interessi sia il beneficiario
finale effettivo dei pagamenti.
Il DL 138 del 2011 è intervenuto in materia di tassazione dei cosiddetti titoli ibridi emessi da
banche, assicurazioni e altri intermediari finanziari vigilati. In particolare, è stato stabilito che ai titoli
rilevanti in materia di adeguatezza patrimoniale si applichi l’aliquota prevista per gli altri titoli obbligazionari
emessi dalle banche, pari al 12,5 per cento fino al 31 dicembre 2011 e al 20 dal 2012. Prima della
modifica normativa, ai titoli ibridi si applicava l’aliquota del 27 cento prevista per i titoli atipici. È stato
inoltre disposto che: a) le remunerazioni corrisposte su questi strumenti siano deducibili dal reddito
d’impresa (a prescindere dalla loro classificazione contabile come azioni o obbligazioni); b) non venga
applicato il prelievo se i titoli sono detenuti da imprese o da soggetti non residenti. Le nuove disposizioni
si applicano ai titoli emessi a partire dal 20 luglio 2011.
Il DL 201 del 2011 ha introdotto un’imposta di bollo speciale sulle attività finanziarie oggetto
di emersione fiscale (cosiddette attività scudate) con aliquota del 4 per mille; per gli anni 2012 e 2013
l’aliquota è stabilita, rispettivamente, nella misura del 10 e del 13,5 per mille. L’imposta è determinata al
netto dell’eventuale imposta di bollo dovuta sui depositi, sui conti correnti e sui conti di deposito titoli
(cfr. il punto b) del paragrafo della sezione Principali provvedimenti in materia economica: Imposte indirette).
Il versamento deve essere effettuato dall’intermediario entro il 16 luglio di ogni anno con riferimento
al valore delle attività ancora segretate al 31 dicembre dell’anno precedente; nel caso in cui, nel corso
del periodo d’imposta, venga meno in tutto o in parte la segretazione, l’imposta è dovuta sul valore delle
attività finanziarie in ragione del periodo in cui il conto o il rapporto ha fruito della segretazione. Per il
solo versamento da effettuare nel 2012 il valore delle attività segretate è quello alla data del 6 dicembre
2011; nel caso in cui le attività finanziarie oggetto di emersione siano state, tra il 1° gennaio 2011 e il 6
dicembre 2011, in tutto o in parte prelevate dal rapporto di deposito, amministrazione o gestione acceso
per effetto della procedura di emersione oppure comunque dismesse, è dovuta per il solo 2012 un’imposta
straordinaria pari al 10 per mille.
La L. 214 del 2011 istituisce dal 2011 un’imposta sul valore delle attività finanziarie detenute
all’estero da persone fisiche residenti con aliquota pari all’uno per mille per il biennio 2011-12 e all’1,5 per
mille dal 2013; ai fini dell’individuazione della base imponibile deve essere considerato il valore di mercato
delle stesse. L’eventuale imposta patrimoniale versata allo Stato in cui sono detenute le attività finanziarie
può essere dedotta dall’imposta sul valore delle attività finanziarie, fino a concorrenza del suo ammontare.
L’imposta deve essere versata entro il termine previsto per il saldo delle imposte sui redditi relative all’anno
di riferimento. Il DL 16 del 2012 stabilisce che per le somme detenute su conti correnti e libretti di risparmio
in paesi che garantiscono un adeguato scambio di informazioni, l’imposta è stabilita in misura fissa ed
è pari a quella prevista per i depositi e conti correnti bancari e postali (34,20 euro annui).
Appendice
Relazione Annuale 2011
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c) Provvedimenti di carattere transitorio. – Il DL 13.5.2011, n. 70 (convertito nella L. 12.7.2011,
n. 106) ha istituito sperimentalmente, per gli anni 2011 e 2012, un credito di imposta per le imprese
che finanziano progetti di ricerca scientifica con università o altri enti o strutture individuate dal Ministero
dell’Istruzione di concerto con il Ministero dell’Economia e delle finanze; il credito di imposta
non può superare il 90 per cento delle spese sostenute per il finanziamento di tali progetti e riguarda
soltanto la parte di spese di ricerca che eccede la media degli investimenti in ricerca effettuati nel triennio
2008-2010. Il credito d’imposta è utilizzabile in compensazione, mentre l’investimento è deducibile dal
reddito dell’impresa finanziatrice; l’Agenzia delle entrate ha poi stabilito le norme attuative.
Il DL 70 del 2011 ha inoltre previsto l’introduzione di un credito d’imposta a favore dei datori
di lavoro che assumono a tempo indeterminato lavoratori svantaggiati nelle regioni del Mezzogiorno
(cfr. in questa Appendice il punto a) del paragrafo Contributi sociali). Il credito d’imposta va indicato
nella dichiarazione dei redditi relativa al periodo d’imposta per il quale è concesso, è utilizzabile esclusivamente
in compensazione e non concorre alla formazione del reddito e del valore della produzione
ai fini dell’IRAP. Il DL 9.2.2012, n. 5 (convertito nella L. 4.4.2012, n. 35) ha in seguito modificato la
durata e i termini di fruizione del beneficio. La L. 12.11.2011, n. 183 (legge di stabilità 2012) ha prorogato
al 2012 le agevolazioni fiscali e contributive relative alle somme erogate ai dipendenti privati in
base agli accordi o ai contratti collettivi aziendali o territoriali e correlate agli incrementi di produttività,
agevolazioni che erano state introdotte dal DL 27.5.2008, n. 93 (convertito nella L. 24.7.2008, n. 126;
cfr. nell’Appendice alla Relazione sull’anno 2008 il punto a) del paragrafo della sezione Principali provvedimenti
in materia economica: Imposte dirette).
Il DL 13.8.2011, n. 138, convertito nella L. 14.9.2011, n. 148, ha stabilito che dal 1° gennaio
2011 e sino al 31 dicembre 2013 i contribuenti che hanno un reddito complessivo ai fini Irpef superiore
ai 300 mila euro devono versare un contributo del 3 per cento sulla parte eccedente l’anzidetto
importo. Con il DM 21.11.2011 è stata data attuazione alla norma; in particolare, è stata precisata la
base imponibile, diversa da quella dell’Irpef, ed è stata stabilita la deducibilità del contributo dal reddito
complessivo prodotto nello stesso periodo d’imposta, anche se determinato e versato nel periodo di
imposta successivo.
Con lo stesso decreto legge, per i tre periodi d’imposta successivi al 2010, è stata aumentata dal
6,5 al 10,5 per cento l’addizionale all’Ires per le società dei settori idrocarburi ed energetico introdotta
con il DL 25.6.2008, n. 112 (convertito nella L. 6.8.2008, n. 133; cfr. nell’Appendice alla Relazione
sull’anno 2008 il punto a) del paragrafo della sezione Principali provvedimenti in materia economica: Imposte
dirette); è stata inoltre eliminata l’esenzione prevista per la produzione di energia elettrica da fonti
rinnovabili e sono state riviste, con effetto dal 2011, le condizioni di applicabilità: l’addizionale interessa
i soggetti con un volume di ricavi superiore a 10 milioni di euro e un reddito imponibile superiore a un
milione di euro. Le nuove disposizioni non rilevano ai fini della determinazione dell’acconto dovuto per
il periodo successivo a quello in corso al 31 dicembre 2010.
La L. 183 del 2011 ha prorogato al 2012 la riduzione dell’Irpef e delle relative addizionali sul
trattamento economico accessorio corrisposto al personale del comparto della sicurezza, difesa e soccorso
pubblico, introdotte con il DL 29.11.2008, n. 185 (convertito nella L. 28.1.2009, n. 2; cfr. nell’Appendice
alla Relazione sull’anno 2008 il punto a) del paragrafo della sezione Principali provvedimenti in
materia economica: Imposte dirette). Il limite di reddito da considerare per il riconoscimento delle agevolazioni
è da riferire al 2011.
Nel corso del 2011 è stata temporaneamente estesa dai bilanci individuali a quelli consolidati la
possibilità di riallineare il valore civilistico e il valore fiscale di alcune voci di bilancio mediante il versamento
dell’imposta sostitutiva delle imposte sul reddito e dell’IRAP, introdotta con il DL 185 del 2008,
pari al 16 per cento. In particolare, il DL 6.7.2011, n. 98 (convertito nella legge 15.7.2011, n. 111) ha
previsto la possibilità di affrancare i maggiori valori delle partecipazioni di controllo iscritte nel bilancio
consolidato relativamente alla parte imputabile all’avviamento, ai marchi d’impresa e altre attività immateriali
a seguito di operazioni aziendali straordinarie effettuate nel periodo di imposta in corso al 31 dicembre
2010 e in quelli precedenti; per le operazioni effettuate in periodi di imposta anteriori al 2011 il
versamento dell’imposta sostitutiva è dovuto in un’unica soluzione entro il 30 novembre 2011. Gli effetti
del riallineamento decorrono dal 2013. Con il DL 6.12.2011, n. 201 convertito nella L. 22.12.2011,
n. 214, il provvedimento è stato esteso alle operazioni straordinarie effettuate nel 2011.
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
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imposte indirette
a) Imposta sul valore aggiunto. – La L. 14.9.2011, n. 148 (che ha convertito il DL 13.8.2011,
n. 138) ha stabilito, a partire dal 17 settembre 2011, l’aumento dal 20 al 21 per cento dell’aliquota
ordinaria dell’IVA.
Con il DL 6.12.2011, n. 201 (convertito nella L. 22.12.2011, n. 214) viene stabilito che dal 1°
ottobre al 31 dicembre 2012 le aliquote IVA del 10 e del 21 per cento aumenteranno di 2 punti. Con
il medesimo provvedimento viene ridefinita la cosiddetta clausola di salvaguardia relativa agli effetti
dell’esercizio della delega per la riforma fiscale e assistenziale: il predetto aumento delle aliquote IVA
diverrà permanente e sarà seguito da un ulteriore incremento delle aliquote di mezzo punto nel 2014 se
entro il mese di settembre 2012 non entreranno in vigore provvedimenti di attuazione della delega fiscale
o modifiche ai sistemi di esenzione e agevolazione fiscale tali da comportare un maggior gettito di 13,1
miliardi di euro nel 2013 e 16,4 nel 2014.
La L. 15.12.2011, n. 217 (legge comunitaria 2010) ha modificato le norme sul momento di
effettuazione delle operazioni ai fini IVA e sull’autofatturazione, per quanto riguarda i servizi generici
ricevuti o resi da/a soggetti IVA residenti all’estero: dal 17 marzo 2012 tali operazioni si intendono effettuate
nel momento in cui sono ultimate, sempreché non venga pagato in un momento precedente il
corrispettivo; inoltre, per i servizi ricevuti da controparti residenti nell’Unione europea, gli obblighi di
autofatturazione vanno assolti sulla base delle regole già vigenti per gli acquisti intracomunitari di beni.
La medesima legge comunitaria 2010 ha previsto, con la stessa decorrenza, che il regime di non
imponibilità IVA per le cessioni di beni e prestazioni di servizi rese alla Banca centrale europea, all’Unione
europea e ad altri organismi cui si applica il protocollo sui privilegi e sulle immunità delle Comunità
europee dell’8 aprile 1965 sia applicabile nei limiti fissati da detto protocollo e sempre che ciò non comporti
distorsioni della concorrenza. Inoltre, il regime di non imponibilità IVA viene esteso alle operazioni
effettuate nei confronti di altri organismi internazionali riconosciuti, alle condizioni e nei limiti fissati
dalle convenzioni internazionali che li istituiscono.
Il DL 24.1.2012, n. 1 (convertito nella L. 24.3.2012, n. 27) ha modificato la disciplina ai fini
dell’IVA della locazione e della vendita dei fabbricati destinati a uso abitativo. In particolare, dal 24
gennaio 2012, previa opzione nel momento in cui viene stipulato il contratto di locazione o l’atto di
cessione, è possibile assoggettare a imposta del 10 per cento gli immobili che rientrano nell’edilizia convenzionata
e in quella sociale.
Il DL 2.3.2012, n. 16 (convertito nella L. 26.4.2012, n. 44) ha ridotto da 10.000 a 5.000 euro
il limite entro il quale è consentito l’utilizzo in compensazione del credito IVA a partire dal giorno 16
del mese successivo a quello di presentazione della dichiarazione o dell’istanza da cui emerge il credito. È
inoltre stabilito l’obbligo di utilizzo esclusivo dei servizi telematici messi a disposizione dall’Agenzia delle
entrate per le compensazioni di importi superiori a 5.000 euro; l’Agenzia delle entrate ne ha successivamente
disposto la decorrenza dal 1° aprile 2012.
Il DL 6.7.2011, n. 98 (convertito nella L. 15.7.2011, n. 111) ha modificato le norme sull’obbligo
di comunicazione telematica all’Amministrazione finanziaria delle operazioni rilevanti a fini IVA di
importo non inferiore a 3.000 euro (cosiddetto spesometro). In particolare è stato introdotto l’obbligo
per gli operatori finanziari che emettono carte di credito, di debito o prepagate di comunicare all’Agenzia
delle entrate le operazioni effettuate nei confronti di contribuenti non soggetti passivi dell’IVA, per le
quali il pagamento sia avvenuto mediante carte di credito, di debito o prepagate da loro emesse. Sulla
medesima materia è intervenuto anche il DL 16 del 2012: quest’ultimo ha esteso, a partire dal 1° gennaio
2012, l’obbligo di comunicazione per le operazioni rilevanti ai fini IVA anche a quelle di importo
inferiore ai 3.000 euro e stabilito che tale obbligo è assolto con la trasmissione, per ciascun cliente e fornitore,
dell’importo di tutte le operazioni attive e passive effettuate. Fanno eccezione le operazioni senza
obbligo di fatturazione per le quali rimane confermato il limite di 3.600 euro.
Il DL 16 del 2012, per ridurre gli adempimenti a carico delle imprese, ha inoltre previsto che
i soggetti passivi dell’IVA debbano comunicare all’Agenzia delle entrate le operazioni nei confronti di
operatori dei paesi a fiscalità privilegiata solo se di importo superiore a 500 euro.
Alcuni provvedimenti hanno riguardato misure di contrasto all’evasione fiscale, anche con riferimento
all’uso del contante (cfr. in questa Appendice il punto a) del paragrafo Imposte dirette).
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

) Altre imposte sugli affari. – Le modifiche alle accise sui prodotti energetici utilizzati come
carburanti previste dal DL 31.3.2011, n. 34 (convertito nella L. 26.5.2011, n. 75) e poi stabilite con la
Determinazione 5.4.2011, n. 41102 dell’Agenzia delle dogane sono confermate a decorrere dal 2012,
anno per il quale invece ne era prevista la riduzione. Con il DL 6.12.2011, n. 201 (convertito nella
L. 22.12.2011, n. 214) sono stati stabiliti aumenti delle accise sui carburanti con decorrenza 6 dicembre
2011; ulteriori inasprimenti sono stati definiti con decorrenza 1° gennaio 2013 sulla benzina e sul gasolio
usato come carburante. Anche la L. 12.11.2011, n. 183 (legge di stabilità 2012) ha previsto ulteriori
aumenti delle aliquote delle accise sui carburanti, sia per il 2012 sia per il 2013.
Nel corso del 2011 la disciplina dell’imposta di bollo sui conti di deposito titoli è stata rivista più
volte. Inizialmente con il DL 6.7.2011, n. 98 (convertito nella L. 15.7.2011, n. 111) è stato aumentato
l’ammontare dell’imposta di bollo sui conti di deposito titoli a decorrere dal 2011 ed è stato stabilito
un ulteriore aumento nel 2013; l’imposta dovuta è stata inizialmente definita in somma fissa per classi
di valori nominali o di rimborso dei titoli ai quali il conto deposito titoli si riferisce. Con il DL 201 del
2011 è stato successivamente modificato quanto disposto dal DL 98 del 2011, prevedendo l’estensione
dell’imposta anche ai prodotti finanziari per i quali non sussiste uno specifico obbligo di deposito, con
l’eccezione dei fondi pensione e dei fondi sanitari. Per effetto delle modifiche, l’imposta si applica alle
quote di fondi comuni, alle polizze vita e alle gestioni patrimoniali individuali nonché ai buoni postali
fruttiferi (per questi ultimi viene prevista una soglia di esenzione di 5.000 euro, come per i depositi e per
i conti correnti). In luogo dell’imposta in somma fissa stabilita per classi di valore nominale o di rimborso
dei titoli, è stato previsto un prelievo proporzionale al valore di mercato con aliquota pari allo 0,1 per
cento nel 2012 e allo 0,15 per cento dall’anno seguente, con un minimo di 34,20 euro e un massimo
per il solo 2012 di 1.200 euro; il successivo DL 2.3.2012, n. 16 (convertito nella L. 26.4.2012, n. 44)
ha esteso l’applicazione anche alle somme versate sui depositi bancari e postali.
Sono stati inoltre cambiati l’ambito di applicazione e la misura dell’imposta di bollo sui conti
correnti: dal 2012 il prelievo si applicherà anche ai libretti di risparmio. Se il titolare del conto o del
libretto è una persona fisica, la misura dell’imposta di bollo resta fissata a 34,20 euro, ma viene prevista
un’esenzione se la giacenza media annua dei conti o libretti detenuti presso lo stesso intermediario non
supera 5.000 euro. Se il titolare del conto o del libretto non è una persona fisica, la misura del prelievo è
aumentata da 73,80 a 100 euro, senza esenzioni.
Il DL 201 del 2011 ha ridotto per il 2012 dal 95 al 50 per cento per le sole comunicazioni alla
clientela relative a prodotti finanziari, la misura dell’acconto del bollo virtuale dovuto da Poste Italiane
spa, banche e altri enti e società finanziarie. Il DL 16 del 2012 ha anticipato il versamento dell’acconto
del bollo virtuale dal 30 novembre al 16 aprile.
Il DL 98 del 2011 ha introdotto un’addizionale erariale alla tassa automobilistica per le autovetture
e per gli autoveicoli per il trasporto promiscuo di persone e cose, pari a 10 euro per ogni chilowatt
di potenza del veicolo superiore a 225 chilowatt a decorrere dal 2011.
Sempre il DL 98 del 2011 ha definito una sanatoria per le partite IVA considerate inattive e
non ancora chiuse che prevede il versamento di una sanzione di 129 euro; il successivo DL 29.12.2011,
n. 216 (convertito nella L. 24.2.2012, n. 14) ha prorogato i termini per beneficiare della sanatoria.
In materia di giochi e scommesse, il DL 98 del 2011 istituisce un nuovo gioco a distanza con
un’aliquota di imposta pari al 10 per cento delle somme giocate; viene, inoltre, regolamentato il poker
sportivo giocato nei circoli e prevista un’imposta unica sulla raccolta del 3 per cento.
Con il DL 13.8.2011, n. 138 (convertito nella L. 14.9.2011, n. 148) è stato stabilito un aumento
dell’imposta provinciale di trascrizione prevista per gli atti soggetti a IVA.
Con il DL 201 del 2011 è stata rimodulata, a decorrere dal 2012, l’addizionale erariale della
tassa automobilistica, con un aumento del suo importo e un ridimensionamento delle esenzioni. Inoltre,
dal 1° maggio 2012, le unità da diporto che corrispondono a caratteristiche definite sono soggette al
pagamento di una tassa annuale di stazionamento; la successiva L. 24.3.2012, n. 27 (che ha convertito
il DL 24.1.2012, n. 1) ha stabilito che la tassa non è dovuta per lo stazionamento ma per la proprietà
dell’imbarcazione. È infine introdotta una tassa erariale annua per gli aeromobili privati proporzionale
al peso del velivolo; il DL 16 del 2012 ha rivisto la progressione dell’imposta. Lo stesso provvedimento
istituisce un’imposta erariale sui voli dei passeggeri in aerotaxi, differenziata in base alla distanza tra le
destinazioni del volo stesso.
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
279

280
finanza decentrata
a) Patto di stabilità interno. – Per l’anno 2011 le regole del Patto di stabilità interno sono state
stabilite: a) dalla L. 13.12.2010, n. 220 (legge di stabilità 2011), come modificata dalla L. 26.2.2011,
n. 10 (che ha convertito il DL 29.12.2010, n. 225), che ha definito l’impianto complessivo del Patto per
il triennio 2011-13; b) dal DL 31.5.2010, n. 78 (convertito con L. 30.7.2010, n. 122), che ha quantificato
gli obiettivi per comparto. Successivi interventi normativi hanno apportato modifiche alle regole del
Patto (cfr. nell’Appendice alla Relazione sull’anno 2011 il punto a) del paragrafo della sezione Principali
provvedimenti in materia economica: Finanza decentrata).
Con riferimento alla disciplina del Patto nel triennio 2012-14, la L. 12.11.2011, n. 183 (legge di
stabilità 2012) ha confermato gli obiettivi indicati nella L. 220 del 2010 e che sono formulati in termini
di spese e di saldo, rispettivamente per le Regioni e per gli Enti locali.
In particolare, nel caso delle Regioni i vincoli riguardano le spese di competenza finanziaria e di
cassa con l’esclusione: a) delle spese relative alla sanità, alle quali si applica la specifica disciplina di settore;
b) delle concessioni di crediti; c) delle spese cofinanziate dalla UE (e, per le Regioni ricomprese negli
obiettivi Convergenza e Competitività per l’importo complessivo di un miliardo di euro all’anno, anche i
cofinanziamenti nazionali); d) delle spese connesse con la gestione, la manutenzione, o il conferimento a
fondi immobiliari dei beni trasferiti dallo Stato nell’ambito del federalismo demaniale (D.lgs. 28.5.2010,
n. 85); e) dei pagamenti in conto residui passivi di parte corrente a favore di Enti locali soggetti al Patto; f)
delle spese relative alle rilevazioni censuarie, nei limiti delle risorse trasferite dall’Istat; g) delle spese in conto
capitale nei limiti delle somme incassate dall’attività di recupero fiscale; h) delle spese relative al fondo per il
trasporto pubblico locale, compreso quello ferroviario; i) per il solo biennio 2013-14 e nel limite massimo
di 250 milioni di euro annui, delle spese d’investimento realizzate con la dismissione, nell’anno precedente,
di partecipazioni in società che operano nei servizi pubblici locali diversi dal settore idrico; l) delle spese
sostenute dalla Regione Campania per l’inceneritore di Acerra (L. 26.4.2012, n. 44 che ha convertito il
DL 2.3.2012, n. 16). È inoltre prevista la possibilità per gli enti di ridefinire il proprio obiettivo di cassa
attraverso una contestuale riduzione dell’obiettivo sugli impegni di parte corrente.
Nel caso degli Enti locali, la disciplina del Patto riguarda le Province e i Comuni con oltre 5.000
abitanti situati nelle Regioni a statuto ordinario (RSO), in Sardegna e in Sicilia; dal 2013 i vincoli saranno
estesi anche ai Comuni con popolazione compresa tra 1.001 e 5.000 abitanti, alle aziende speciali e alle
istituzioni (L. 24.3.2012, n. 27 che ha convertito il DL 24.1.2012, n. 1). Per tali enti il saldo obiettivo è
determinato applicando alla spesa corrente media del triennio 2006-08 un dato coefficiente e sottraendo
dall’importo così ottenuto un importo pari alla riduzione dei trasferimenti erariali (stabilita con decreto
del Ministro dell’Interno del 13.3.2012 e del 22.3.2012, rispettivamente, per le Province e i Comuni).
La L. 183 del 2011 ha escluso dal computo del saldo: a) alcune categorie di entrate e di spese già escluse
nell’anno precedente (relative a calamità naturali, grandi eventi, risorse provenienti dalla UE, riscossioni e
concessioni di crediti); b) per il 2012, le spese in conto capitale (fino a un importo massimo di 2,5 milioni
di euro annui) deliberate entro il 31 dicembre del 2010 dai Comuni dissestati della Provincia de L’Aquila;
c) le spese a valere sui trasferimenti erariali destinati a Comuni commissariati per mafia; d) le spese connesse
con le rilevazioni censuarie, nei limiti delle risorse trasferite dall’Istat; e) nel biennio 2012-13, i trasferimenti
erariali al Comune di Parma (e relative spese) connesse con l’insediamento dell’Autorità europea per la
sicurezza alimentare e della Scuola per l’Europa; f) le spese di gestione e manutenzione dei beni trasferiti
dallo Stato nell’ambito del federalismo demaniale (D.lgs. 85 del 2010); g) per il solo biennio 2013-14 e nel
limite massimo di 250 milioni di euro annui, le spese d’investimento realizzate con la dismissione, nell’anno
precedente, di partecipazioni in società che operano nei servizi pubblici locali diversi dal settore idrico.
La L. 183 del 2011 ha, inoltre, confermato il ruolo delle Regioni con riferimento al Patto degli
Enti locali del proprio territorio, prevedendo la possibilità: a) di un peggioramento del saldo di singoli
enti per effetto di una maggiore spesa in conto capitale, compensato da un miglioramento dell’obiettivo
programmatico della Regione in termini di cassa o di competenza (Patto regionale verticale); b) di
rimodulazione degli obiettivi degli Enti locali del proprio territorio, mantenendo invariato l’obiettivo
complessivo a livello regionale (Patto regionale orizzontale). La L. 44 del 2012 ha introdotto un’ulteriore
forma di flessibilizzazione del Patto a livello nazionale, prevedendo, a partire dal 2012, la possibilità da
parte dei Comuni con un differenziale positivo rispetto all’obiettivo di cederlo, tutto o in parte, ad altri
enti. Tale misura è volta esclusivamente a favorire il pagamento di residui passivi di parte capitale; essa
introduce una forma di gestione intertemporale del vincolo, riconoscendo agli enti che cedono spazi
finanziari un miglioramento del saldo obiettivo nel biennio successivo pari a metà dell’importo ceduto.
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

Agli stessi Enti è anche attribuito un contributo di 500 milioni di euro ripartito in proporzione all’ammontare
ceduto e finalizzato alla riduzione del debito. Al fine di assicurare, a livello nazionale, l’invarianza
del saldo obiettivo, l’insieme dei margini finanziari ceduti e di quelli acquisiti deve essere pari a zero.
La disciplina del Patto prevede alcune norme specifiche per gli enti delle Regioni a statuto speciale
(RSS). Per le RSS e le Province Autonome di Trento e di Bolzano, le regole sono fissate nell’ambito di
un accordo con il Ministero dell’Economia e delle finanze; il concorso agli obiettivi può essere raggiunto
anche attraverso l’assunzione di funzioni statali utili a produrre un risparmio per il bilancio dello Stato.
Per la Regione Trentino Alto-Adige e le Province autonome di Trento e di Bolzano gli obiettivi sono
espressi in termini di saldo calcolato secondo il criterio della competenza mista. Le RSS che esercitano
in via esclusiva le funzioni in materia di finanza locale (Valle d’Aosta, Province autonome di Trento e di
Bolzano, Friuli Venezia Giulia) dettano la disciplina da applicare agli Enti locali dei propri territori. Norme
specifiche riguardano ulteriori categorie di enti, in particolare: a) il Comune di Roma, che fino alla
compiuta attuazione della L. 5.5.2009, n. 42 definisce le regole del Patto nell’ambito di un accordo con
il Ministero dell’Economia e delle finanze; b) gli Enti locali di nuova costituzione, per i quali l’applicazione
del Patto è differita di tre anni (l’anno di riferimento è quello successivo alla costituzione); c) gli Enti
locali commissariati, che sono soggetti al Patto a decorrere dall’anno successivo a quello della rielezione
degli organi istituzionali; d) gli enti che partecipano alla sperimentazione in materia di armonizzazione
dei sistemi contabili (D.lgs. 23.6.2011, n. 118), per i quali è prevista una riduzione degli obiettivi relativi
al 2012; e) la Provincia e il Comune di Milano coinvolti nell’organizzazione dell’Expò 2015, per i quali
sono attenuate, solo per il 2012, le sanzioni in caso di inadempienza al Patto.
La L. 183 del 2011 conferma sostanzialmente l’impianto sanzionatorio esistente (D.lgs. 6.9.2011,
n. 149) prevedendo per gli enti inadempienti al Patto: a) un limite massimo di impegno delle spese correnti
(escluse quelle sanitarie) pari, rispettivamente per gli Enti locali e per le Regioni, al valore medio
e al valore minimo registrato nel triennio precedente; b) il divieto di ricorrere all’indebitamento per il
finanziamento degli investimenti; c) il blocco delle assunzioni di personale anche tramite contratti di
servizio. Per le Regioni che non rispettano il Patto è inoltre previsto l’obbligo di riversare al bilancio
dello Stato un importo pari alla differenza tra il risultato conseguito e l’obiettivo; per gli Enti locali lo
sconfinamento rispetto all’obiettivo determina una riduzione di pari entità nei trasferimenti erariali (e,
in caso d’incapienza dei trasferimenti, il versamento della differenza al bilancio dello Stato) e la riduzione
del 30 per cento delle indennità di funzione e dei gettoni di presenza degli amministratori locali. È
confermata la responsabilità disciplinare e amministrativa a carico dei funzionari che pongano in essere
pagamenti non compatibili con i vincoli previsti dal Patto. Sono, inoltre, introdotte sanzioni a carico
degli amministratori e dei funzionari che pongano in essere comportamenti elusivi delle regole del Patto.
Accanto ai meccanismi sanzionatori è previsto dal 2012 (DL 6.7.2011, n. 98 convertito con
L. 15.7.2011, n. 111) un allentamento del Patto per gli Enti locali che, oltre ad aver rispettato il Patto
nel 2010, rientrano in alcuni parametri di virtuosità calcolati sulla base di indici di bilancio (autonomia
finanziaria, equilibrio di parte corrente e capacità di riscossione).
Sono inoltre confermate le disposizioni relative al monitoraggio del rispetto del Patto, che prevedono
l’invio al Ministero dell’Economia e delle finanze di prospetti su base periodica (trimestrale per
le Regioni, semestrale per gli Enti locali) e di una certificazione relativa al rispetto del Patto secondo
schemi predefiniti. Anche per il 2011 e gli anni successivi il rispetto del Patto deve essere verificato già al
momento dell’approvazione del bilancio di previsione, sia annuale sia pluriennale.
Per quanto riguarda l’indebitamento degli Enti locali, la L. 183 del 2011 riduce il limite massimo
del rapporto tra gli interessi passivi e le entrate relative ai primi tre titoli del bilancio dal 15 per cento
del 2010 all’8 per cento del 2012, al 6 nel 2013 e al 4 per cento dal 2014. Dal 2013 è previsto, inoltre,
per gli enti con un debito pro capite elevato in rapporto alla media un percorso di riduzione del debito.
La L. 24.2.2012, n. 14 (che ha convertito il DL 29.12.2011, n. 216) ha prorogato al 30 giugno
2012 il termine per la deliberazione del bilancio di previsione degli Enti locali.
b) Tributi propri. – Con riferimento ai tributi di competenza delle Regioni, il DL 6.7.2011, n. 98
(convertito nella L. 15.7.2011, n. 111) è intervenuto in materia di IRAP innalzando le aliquote applicate
a banche e società finanziarie, ai soggetti operanti nel settore assicurativo e alle società esercenti attività
in concessione – diverse da quelle di costruzione e gestione di autostrade e trafori – rispettivamente
al 4,65, al 5,9 e al 4,2 per cento (dal 3,9 per cento precedentemente in vigore). Il DL 201 del 2011
(convertito nella L. 214 del 2011) ha inoltre stabilito, a decorrere dal 2012, la totale deducibilità ai fini
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
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282
delle imposte sul reddito dell’IRAP relativa alle spese per il personale dipendente e assimilato, al netto
delle deduzioni riconosciute. Dallo stesso anno la deduzione dalla base imponibile dell’IRAP applicabile
dalle imprese per ciascun lavoratore dipendente donna o di età inferiore a 35 anni assunto a tempo
indeterminato è stata aumentata da 4.600 a 10.600 euro; per le stesse categorie di occupati, se assunti a
tempo indeterminato nelle Regioni meridionali, la deduzione passa da 9.200 a 15.200 euro. In materia
di addizionale all’Irpef, il DL 6.12.2011, n. 201 (convertito nella L. 22.12.2011, n. 214) ha aumentato
dallo 0,9 all’1,23 per cento l’aliquota base a decorrere dall’anno d’imposta 2011.
Con riferimento ai tributi di competenza delle Province, il DL 2.3.2012, n. 16 (convertito nella
L. 26.4.2012, n. 44) ha esteso anche alle Province delle Regioni a statuto speciale (RSS) la possibilità di
variare l’aliquota dell’imposta sulle assicurazioni sulla responsabilità civile, esclusi i ciclomotori.
Con riferimento ai tributi di competenza dei Comuni, il citato DL 201 del 2011 ha anticipato
in via sperimentale dal 2014 al 2012 l’entrata in vigore dell’imposta municipale propria (istituita dal
D.lgs. 14.3.2011, n. 23). Il provvedimento ha modificato la base imponibile del tributo, includendovi le
abitazioni principali e le relative pertinenze; esso ha, inoltre, incrementato i coefficienti moltiplicativi da
applicare alla rendita catastale rivalutata del 5 per cento, soprattutto per gli edifici residenziali. L’aliquota
base dell’imposta è stata confermata allo 0,76 per cento, con l’eccezione delle abitazioni principali e dei
fabbricati rurali a uso strumentale a cui si applicano aliquote ridotte pari allo 0,4 e allo 0,2 per cento
rispettivamente; nel caso dell’abitazione principale si applica una detrazione di 200 euro e, limitatamente
al biennio 2012-13, una detrazione aggiuntiva di 50 euro per ogni figlio con meno di 26 anni con
dimora abituale e residenza nell’unità immobiliare oggetto d’imposta (l’importo della maggiorazione
non può superare 400 euro). I margini di autonomia impositiva consentiti ai Comuni riguardano: a)
la facoltà di variare le aliquote, aumentando o riducendo di 0,3 punti percentuali quella base e di 0,2
punti quella relativa all’abitazione principale, riducendo di 0,1 punti quella applicata ai fabbricati rurali
ad uso strumentale e diminuendo fino a 0,4 per cento quella applicata ad immobili non produttivi di
reddito fondiario, immobili locati o posseduti da imprese, e fino a 0,38 per cento quella applicata agli
immobili ancora destinati alla vendita dal costruttore; b) la facoltà di incrementare l’importo della detrazione
di base applicata all’abitazione principale fino a concorrenza dell’imposta dovuta, a condizione,
in quest’ultimo caso, di non maggiorare rispetto alla misura ordinaria l’aliquota applicata agli immobili
tenuti a disposizione. È prevista la riserva in favore dello Stato di una quota pari alla metà del gettito
ottenuto dagli immobili diversi dall’abitazione principale e dai fabbricati rurali a uso strumentale, gettito
determinato applicando l’aliquota base.
Il DL 24.1.2012, n. 1 (convertito nella L. 24.3.2012, n. 27) è intervenuto in materia di immobili
degli enti non commerciali, ivi compresi gli enti ecclesiastici. Il provvedimento prevede l’esenzione
dall’imposta municipale propria solo se le attività istituzionali dell’ente sono svolte con modalità non
commerciali e limitatamente agli edifici o alla frazione di edificio in cui tali attività sono svolte; nel caso
in cui tale frazione non sia identificabile, l’esenzione verrà riconosciuta, dal 2013, seguendo un criterio
proporzionale e in base a un’apposita dichiarazione rilasciata dall’ente (con modalità da definire con
decreto ministeriale). Il DL 2.3.2012, n. 16 (convertito nella L. 26.4.2012, n. 44) ha apportato alcune
modifiche alle modalità di determinazione dell’imposta per alcune specifiche categorie di immobili
(edifici inagibili, di interesse storico, terreni e fabbricati agricoli), stabilendo i termini per il versamento
dell’imposta (due rate, tre per l’abitazione principale) e per la dichiarazione.
Sempre il DL 201 del 2011 ha istituito, a decorrere dal 2013, il tributo comunale sui rifiuti e sui
servizi, a copertura dei costi relativi alla gestione dei rifiuti urbani e all’erogazione dei servizi indivisibili
(quali illuminazione, viabilità, decoro urbano). Il presupposto impositivo è il possesso o l’occupazione di
locali (o aree scoperte) suscettibili di produrre rifiuti. Il tributo è articolato in due componenti: una tariffa
ordinaria, da definire con regolamento entro ottobre del 2012 sulla base del costo dell’attività di smaltimento
dei rifiuti, e una maggiorazione destinata a finanziare i servizi indivisibili. Il tributo è applicato in ragione
della superficie dell’immobile, che nel caso degli edifici iscritti al catasto urbano è pari all’80 per cento della
superficie catastale. La maggiorazione è pari a 0,30 euro per metro quadrato, incrementabile fino a 0,40
euro con deliberazione dell’ente. I Comuni hanno la facoltà di stabilire riduzioni ed esenzioni, in modo da
tenere conto – fra le altre – di condizioni particolari relative alle caratteristiche dell’immobile, al numero di
occupanti, alla continuità d’uso, alla raccolta differenziata. Con l’entrata in vigore del nuovo tributo sono
soppressi tutti i prelievi attualmente in vigore relativi alla gestione dei rifiuti urbani.
Il già citato DL 16 del 2012 è intervenuto anche su alcuni tributi municipali regolati dal D.lgs.
14.3.2011, n. 23, prevedendo la facoltà per i Comuni delle isole minori di istituire, in alternativa all’im-
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Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

posta di soggiorno, un’imposta di sbarco (fino a un massimo di 1,5 euro); la disciplina di dettaglio
dell’imposta è demandata ai regolamenti comunali.
Lo stesso decreto ha integralmente ripristinato per tutti gli enti territoriali, a decorrere dall’anno
di imposta 2012, il potere di aumento delle aliquote e delle tariffe sospeso da precedenti disposizioni
legislative.
c) L’attuazione del federalismo fiscale e la razionalizzazione dei livelli di governo. – Nel corso del
2011 è proseguita l’emanazione dei decreti legislativi in attuazione della L. 5.5.2009, n. 42 sul federalismo
fiscale. A tal fine la L. 8.6.2011, n. 85 ha posticipato di sei mesi (dal 21 maggio al 21 novembre
del 2011) il termine per l’emanazione dei decreti delegati e prolungato da due a tre anni quello per
l’approvazione dei decreti correttivi. Alle norme in tema di federalismo demaniale, di Roma capitale e
di fabbisogni standard di Comuni e Province, emanate nel 2010, e a quelle sul federalismo municipale,
approvate con il D.lgs. 14.3.2011, n. 23 (cfr. nell’Appendice alla Relazione sull’anno 2011 il punto b)
del paragrafo della sezione Principali provvedimenti in materia economica: Finanza decentrata) si sono così
aggiunte le disposizioni di altri cinque decreti.
Il D.lgs. 6.5.2011, n. 68 ha disciplinato, in particolare, il sistema di entrate delle Regioni a
statuto ordinario (RSO) – ivi comprese le modalità di finanziamento della sanità – e delle Province site
nelle RSO.
Per le RSO il provvedimento ha disposto dal 2013 la soppressione di tutti i trasferimenti statali
con carattere di generalità e permanenza, nonché della compartecipazione regionale all’accisa sulla
benzina. Tali risorse saranno sostituite dalla compartecipazione al gettito dell’IVA, la cui attribuzione
sarà rideterminata in base al luogo di consumo, e da quote dell’addizionale regionale all’Irpef, definite
con modalità da individuare mediante apposito DPCM. Con riferimento alla perequazione, il decreto
legislativo ha disposto l’istituzione di un fondo, alimentato dalle compartecipazioni sopra descritte. Il
fondo, limitatamente alla sanità, all’assistenza, all’istruzione e alla spesa in conto capitale per il trasporto
pubblico locale, garantisce l’integrale finanziamento dei livelli essenziali delle prestazioni valutati secondo
il criterio dei costi (fabbisogni) standard. Per le altre funzioni, il fondo dovrà ridurre di almeno il
75 per cento le differenze territoriali misurate in termini di gettito pro capite dell’addizionale all’Irpef.
In materia di autonomia impositiva, il decreto ha: a) fissato il limite massimo di incremento delle
aliquote dell’addizionale regionale all’Irpef (0,5 punti percentuali fino al 2013, 1,1 nel 2014 e 2,1 dal
2015), con facoltà per gli enti di disporre detrazioni in favore delle famiglie e misure di sostegno diretto a
favore dei non capienti; b) ampliato i margini di riduzione delle aliquote dell’IRAP fino all’eventuale azzeramento
dell’imposta, prevedendo che gli enti possano stabilire apposite deduzioni purché nel rispetto
della normativa europea; c) stabilito che le tasse automobilistiche siano disciplinate con provvedimenti
degli enti, fermi restando i limiti massimi di manovra previsti dalla legge statale; d) sancito la trasformazione
di alcuni prelievi regionali minori in tributi propri degli enti.
Per il finanziamento del settore sanitario si stabilisce che, sempre a decorrere dal 2013, si proceda
alla determinazione dell’entità delle risorse necessarie a garantire i livelli essenziali di assistenza in
condizioni di efficienza e appropriatezza (fabbisogno standard nazionale). Tale importo è poi ripartito
annualmente fra le RSO (fabbisogno standard regionale) applicando a ciascuna di esse un costo standard
corrispondente alla media pro-capite dei costi rilevati in tre Regioni di riferimento, individuate
secondo specifici criteri (equilibrio economico, qualità dei servizi, necessità di rappresentare le diverse
aree geografiche e le realtà di piccole dimensioni). I costi standard saranno calcolati per macrolivelli di
assistenza (assistenza collettiva, assistenza distrettuale, assistenza ospedaliera), nonché tenendo conto
della popolazione pesata per classi di età, della mobilità sanitaria, della quota di spesa finanziata con
l’esercizio della potestà impositiva regionale, della quota di spesa corrispondente a prestazioni superiori
al livello essenziale. Il provvedimento ha inoltre previsto che, per le funzioni fondamentali diverse
dalla sanità, i livelli essenziali delle prestazioni e i relativi costi (fabbisogni) standard siano determinati
secondo modalità indicate dalla legge statale, sulla base di una ricognizione effettuata dalla Società per
gli studi di settore.
Per quanto riguarda le Province site nelle RSO il decreto ha previsto che, a decorrere dal 2012,
tutti i trasferimenti statali con carattere di generalità e permanenza, nonché l’addizionale all’accisa
sull’energia elettrica, siano sostituiti da risorse a valere sulla compartecipazione all’Irpef; contestualmente,
saranno soppressi anche i trasferimenti dalle RSO verso le Province e si introdurrà una compartecipazione
delle Province alla tassa automobilistica regionale (nonché, in caso di incapienza, ad altro
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Relazione Annuale 2011
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tributo regionale). Tali risorse dovranno alimentare, rispettivamente, un fondo sperimentale statale di
riequilibrio di durata biennale, ripartito secondo modalità da individuare con decreto ministeriale coerentemente
con la determinazione dei fabbisogni standard, e uno regionale, di durata triennale, ripartito
in accordo con le Province. I fondi sperimentali saranno successivamente sostituiti da un fondo perequativo
statale, articolato in due componenti (relative al finanziamento delle funzioni fondamentali, l’una, e
non fondamentali, l’altra), che alimenterà corrispondenti fondi perequativi regionali.
Con riferimento alle entrate tributarie di tali enti, il D.lgs. 68 del 2011 ha stabilito che a decorrere
dal 2012 l’imposta sulle assicurazioni contro la responsabilità civile relativa alla circolazione
degli autoveicoli (con esclusione dei ciclomotori) divenga un tributo proprio derivato delle Province;
l’aliquota di tale imposta (pari al 12,5 per cento) può essere variata fino a 3,5 punti percentuali dal
2011. Il provvedimento ha stabilito che l’imposta provinciale di trascrizione per gli atti soggetti a IVA,
prima prevista in somma fissa, sia determinata secondo quanto previsto per gli altri atti; l’attuazione
della norma, in origine rimessa a un decreto ministeriale, è stata disposta dal DL 13.8.2011, n. 138
(convertito nella L. 14.9.2011, n. 148). Le norme in materia di abolizione dell’addizionale all’energia
elettrica e assicurazione contro la responsabilità civile automobilistica, da un lato, e quelle in materia
di imposta provinciale di trascrizione, dall’altro, sono state estese anche alle Province delle RSS rispettivamente
dal DL 16 del 2012 e dal DL 6.12.2011, n. 201 (convertito nella L. 22.12.2011, n. 214).
Il D.lgs. 68 del 2011 interviene anche sul finanziamento dei Comuni siti nelle RSO, integrando
le disposizioni contenute nel D.lgs. 23 del 2011. Esso dispone la soppressione, dal 2013, dei
trasferimenti regionali con carattere di generalità e permanenza e la loro sostituzione con compartecipazioni
ai tributi regionali, prioritariamente all’addizionale regionale all’Irpef. Le compartecipazioni
alimenteranno un fondo sperimentale regionale di riequilibrio di durata triennale, che si aggiunge al
fondo sperimentale statale di riequilibrio di pari durata, previsto dal D.lgs. 23. In parallelo con quanto
previsto per le Province, entrambi i fondi sperimentali saranno sostituiti da un fondo perequativo
statale, che finanzierà fondi perequativi regionali.
Infine, il decreto n. 68 istituisce, dal 2011, la Conferenza permanente per il coordinamento
della finanza pubblica con il compito di verificare il funzionamento a regime del nuovo sistema di
federalismo fiscale.
Il D.lgs. 31.5.2011, n. 88 regola l’attuazione degli interventi speciali finalizzati a rimuovere,
mediante risorse aggiuntive a quelle ordinarie, gli squilibri economici e sociali, con particolare attenzione
ai deficit infrastrutturali. Il decreto individua come responsabile il Ministro delegato per
la politica di coesione e come principali strumenti il Fondo per lo sviluppo e la coesione (già Fondo
per le aree sottoutilizzate), destinato per l’85 per cento al Mezzogiorno, nonché i fondi strutturali
dell’Unione europea e i cofinanziamenti nazionali. Sono rimesse ai documenti di finanza pubblica
la determinazione e la ripartizione temporale delle risorse, mentre al CIPE spetta fissare obiettivi e
modalità di utilizzo dei fondi, individuare le amministrazioni responsabili, stabilire i criteri di ammissibilità
degli interventi e i meccanismi premiali e sanzionatori, basati su indicatori statistici. Per
accelerare i tempi di realizzazione il Ministro delegato può stipulare con le amministrazioni contratti
istituzionali di scopo, individuando tempi, modi e responsabili degli interventi; il governo può anche
sostituirsi alle amministrazioni inadempienti. Vigilanza e coordinamento sono affidati al Dipartimento
per lo sviluppo e la coesione economica, in cooperazione con le altre amministrazioni e con i Nuclei
di valutazione statali e regionali.
Il D.lgs. 23.6.2011, n. 118 ha dettato disposizioni in materia di armonizzazione della contabilità
di Regioni, Province, Comuni e dei loro enti e organismi strumentali. Le norme principali riguardano: a)
l’obbligo di fare riferimento a un piano dei conti integrato comune, ispirato a criteri contabili omogenei
fra tutte le Amministrazioni pubbliche; b) l’indicazione di una codifica elementare completa, che consenta
l’individuazione di ciascuna transazione posta in essere dagli enti; c) l’adozione di uno schema di
bilancio comune e di un rendiconto semplificato per il cittadino, da divulgare sul sito internet dell’ente;
d) le scadenze del ciclo di bilancio locale (31 dicembre dell’anno precedente, per il bilancio di previsione;
30 aprile dell’anno successivo, per il rendiconto o il bilancio di esercizio; 30 giugno dell’anno successivo
per il bilancio consolidato); e) l’individuazione di una disciplina specifica per gli enti sanitari. Il provvedimento
ha infine stabilito che a decorrere dal 2012 è avviata una sperimentazione della durata di due
esercizi finanziari riguardante le modalità applicative delle nuove norme, che entreranno in vigore nel
2013 per gli enti sanitari e nel 2014 per i restanti enti e organismi.
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

Il D.lgs. 6.9.2011, n. 149 in materia di meccanismi sanzionatori e premiali per gli enti territoriali ha
previsto: a) l’obbligo per i Presidenti delle Giunte regionali, per i Presidenti delle Province e per i Sindaci dei
Comuni di redigere e sottoscrivere una relazione almeno novanta giorni prima della fine del mandato; b)
la responsabilità politica degli amministratori locali e lo scioglimento dei consigli elettivi in caso di dissesto
finanziario degli enti; c) le sanzioni e i meccanismi premiali in materia di Patto di stabilità interno. Con
riferimento al punto a) il decreto legislativo specifica il contenuto della relazione che deve riportare, fra le
altre, informazioni sulle misure adottate per il contenimento della spesa, sul percorso di convergenza ai costi
o fabbisogni standard, sui servizi pubblici erogati, sull’entità del debito dell’ente. La relazione è certificata
dagli organi di controllo interni e infine trasmessa al Tavolo tecnico interistituzionale presso la Conferenza
permanente per il coordinamento della finanza pubblica, che redige un apposito rapporto. La relazione e il
rapporto sono pubblicati sul sito istituzionale dell’ente; l’amministratore competente è tenuto a motivare le
ragioni dell’eventuale mancata redazione della relazione. Un atto ministeriale di natura non regolamentare,
da adottare entro sessanta giorni dall’entrata in vigore del decreto (novanta per gli Enti locali), avrebbe
dovuto definire lo schema tipo della relazione di fine mandato.
In merito al punto b) il decreto specifica che gli amministratori di cui sia accertata la responsabilità
non sono candidabili a cariche elettive per un periodo di dieci anni. In particolare, il presupposto
per l’accertamento di responsabilità politica a carico del Presidente della Giunta regionale è il
verificarsi, per suo dolo o colpa grave, di un grave dissesto finanziario nella gestione della sanità, inteso
come verificarsi congiunto delle seguenti condizioni: i) inadempimento dell’obbligo di redazione del
piano di rientro o degli obblighi operativi derivanti dallo stesso; ii) mancato raggiungimento degli
obiettivi del piano, riscontrato in sede di verifica annuale; iii) adozione per due esercizi consecutivi
degli ulteriori incrementi delle aliquote dell’IRAP e dell’addizionale all’Irpef oltre il tetto massimo
previsto. Il grave dissesto finanziario determina anche la decadenza automatica dei direttori generali,
dei direttori amministrativi e sanitari, del dirigente responsabile dell’assessorato regionale competente,
nonché del collegio dei revisori dei conti.
Con riferimento agli aspetti relativi alla razionalizzazione dei livelli di governo, il DL 138 del
2011 ha introdotto alcune disposizioni sul funzionamento degli organi di rappresentanza politica negli
enti territoriali. Riguardo alle Regioni, il provvedimento ha stabilito che, per poter essere considerati
enti virtuosi ai fini dell’applicazione del Patto di stabilità interno, le Regioni devono: a) introdurre nel
proprio ordinamento nuovi limiti al numero massimo dei consiglieri (20 per gli enti fino a un milione di
abitanti, 30 fino a due milioni, 40 fino a quattro milioni, 50 fino a sei milioni, 70 fino a otto milioni, 80
nei rimanenti casi) e degli assessori (un quinto dei componenti del Consiglio regionale); b) contenere, a
decorrere dal 2012, il trattamento economico dei consiglieri regionali entro il limite dell’indennità massima
spettante ai membri del Parlamento, prevedendo anche delle misure di commisurazione all’effettiva
partecipazione ai lavori; c) istituire un collegio dei revisori dei conti; d) disporre il passaggio al sistema
previdenziale contributivo per i consiglieri. Riguardo alle Province, la norma ha disposto il dimezzamento
del numero dei consiglieri e degli assessori. Riguardo infine ai Comuni, le principali novità riguardano:
a) l’introduzione di nuovi limiti al numero massimo di consiglieri e di assessori; b) l’obbligo per gli
enti con meno di 1.000 abitanti di istituire un’Unione di Comuni per l’esercizio in forma associata delle
funzioni amministrative e dei servizi pubblici. Gli organi rappresentativi sono: il Consiglio, composto
dai sindaci dei Comuni membri dell’Unione e, in prima applicazione, da due consiglieri comunali per
ciascun ente; il Presidente, che dura in carica due anni e mezzo (rinnovabili) ed è eletto dal Consiglio
fra i propri componenti; la giunta, composta dal Presidente e dagli assessori (nominati dal Presidente
fra i consiglieri sindaci); il trattamento economico è commisurato a quello spettante agli amministratori
locali dei Comuni con popolazione corrispondente a quella dell’Unione. L’istituzione delle Unioni è
sancita dalle Regioni entro il 30 dicembre del 2012.
Il funzionamento delle Province è stato modificato radicalmente dal DL 201 del 2011, che ha
previsto: a) il trasferimento delle funzioni a Comuni o Regioni (fatte salve quelle di indirizzo politico
e di coordinamento delle attività dei Comuni); b) la riduzione del numero di consiglieri a un massimo
di 10, nominati dagli organi elettivi dei Comuni della Provincia; c) la soppressione della giunta,
con l’eccezione del Presidente (designato all’interno del Consiglio provinciale). Il trasferimento delle
funzioni deve essere definito dallo Stato e dalle Regioni entro il 31 dicembre del 2012; le nuove regole
elettorali per il rinnovo degli organi provinciali saranno applicate a partire dal 2013.
Il D.lgs. 18.4.2012, n. 61 ha introdotto ulteriori disposizioni sull’ordinamento di Roma capitale.
Con tale provvedimento sono conferite a Roma capitale funzioni amministrative in materia di: a) valorizzazione
dei beni storico-artistici; b) tutela del paesaggio; c) coordinamento delle manifestazioni fieristiche;
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
285

286
d) promozione turistica; e) protezione civile. Il decreto detta, inoltre, alcune disposizioni specifiche in tema
di Patto di stabilità interno e stabilisce che il concorso di Roma capitale alla realizzazione degli obiettivi di
finanza pubblica sia oggetto di apposito accordo con il Ministero dell’Economia e delle finanze.
contributi sociali
a) Sgravi contributivi. – Il 2011 è stato l’ultimo anno in cui, per effetto della L. 24.12.2007,
n. 244 (legge finanziaria per il 2008), le aziende ubicate nelle Regioni Abruzzo, Basilicata, Calabria,
Campania, Molise, Puglia, Sardegna e Sicilia che nel corso del 2008 avevano incrementato il numero dei
dipendenti assunti a tempo indeterminato hanno usufruito di un credito d’imposta (cfr. nell’Appendice
alla Relazione sull’anno 2007 il punto a) del paragrafo della sezione Principali provvedimenti in materia
economica: Contributi sociali).
In ottemperanza alla decisione assunta nel patto “Euro Plus” del 24-25 marzo 2011, che prevede
l’utilizzo di strumenti specifici al fine di promuovere lo sviluppo, il DL 13.5.2011, n. 70 (convertito nella
L. 12.7.2011, n. 106) ha concesso alle aziende ubicate nel Mezzogiorno un credito d’imposta, pari al 50
per cento del costo salariale, per ogni lavoratore assunto a tempo indeterminato; l’agevolazione vale per le
assunzioni effettuate nei 12 mesi successivi all’entrata in vigore del decreto stesso. In questo stesso periodo
è concesso per un anno un credito d’imposta pari al 50 per cento del costo salariale ai datori di lavoro che
hanno un’azienda ubicata nelle Regioni Abruzzo, Calabria, Campania, Molise, Puglia, Sardegna, Sicilia e
che assumono a tempo indeterminato lavoratori i quali, in base al regolamento CE n. 800 del 2008, sono
da considerare svantaggiati (si tratta di lavoratori che non hanno un reddito da lavoro da almeno sei mesi,
non hanno un diploma di scuola media superiore o professionale, hanno più di 50 anni, vivono soli oppure
hanno carichi familiari). Se il lavoratore è classificato come molto svantaggiato (ovvero tra le caratteristiche
di cui al citato regolamento CE figura una disoccupazione superiore ai 24 mesi), l’agevolazione è concessa
per un biennio. Per le nuove aziende costituite dopo l’entrata in vigore del DL 70 del 2011, ogni lavoratore
assunto con contratto di lavoro a tempo indeterminato costituisce incremento della base occupazionale.
Nel caso di lavoratori assunti con contratti di lavoro a tempo parziale il credito d’imposta è proporzionalmente
ridotto. Il credito non è riconosciuto se i posti non sono conservati per almeno 3 anni (2 nel caso
di imprese di piccole e medie dimensioni) o se si riscontrano violazioni fiscali o contributive. Con il DL
9.2.2012, n. 5 (convertito nella L. 4.4.2012, n. 35) il termine indicato nel DL 70 del 2011 entro cui i datori
di lavoro possono assumere personale usufruendo di un credito d’imposta è prorogato di un anno. Le
assunzioni devono avvenire entro il 14 maggio 2013. Il credito d’imposta è utilizzabile nei 2 anni successivi
all’assunzione (non più 3 come indicato nel DL 70 del 2011).
La L. 12.11.2011, n. 183 (legge di stabilità 2012) prevede lo sgravio totale dei contributi per gli
apprendisti assunti da datori di lavoro che hanno alle loro dipendenze non più di 9 lavoratori. L’agevolazione,
di durata triennale, vale per le assunzioni effettuate nel quinquennio 2012-16.
Il DL 6.7.2011, n. 98 (convertito nella L. 15.7.2011, n. 111) ha stabilito che nel 2012 le somme
erogate ai lavoratori del settore privato correlate a incrementi di produttività, qualità, redditività e
innovazione siano assoggettate a un regime di tassazione agevolata; ha inoltre previsto uno sgravio sui
contributi dovuti dal lavoratore e dal datore di lavoro. Per tali agevolazioni la L. 183 del 2011 ha posto
dei limiti di spesa: 835 milioni nel 2012 e 263 nel 2013; al fine di rispettare tali limiti, con apposito decreto
saranno indicati l’importo massimo assoggettabile all’imposta sostitutiva come prevista dall’art. 2
del DL 27.5.2008, n. 93 (convertito nella L. 24.7.2008, n. 126) e il limite massimo di reddito oltre il
quale il titolare non può più usufruire dell’agevolazione.
b) Contributi previdenziali. – La L. 13.12.2010, n. 220 (legge di stabilità 2011) ha abrogato la
norma contenuta nella L. 24.12.2007, n. 247 (art. 1, comma 10) che aveva stabilito un aumento dello
0,09 per cento, dal 1° gennaio 2011, dell’aliquota contributiva di tutti i lavoratori.
Gli enti previdenziali di diritto privato, secondo quanto indicato nel DL 6.7.2011, n. 98 (convertito
nella L. 15.7.2011, n. 111), dovranno modificare i loro statuti affinché anche i pensionati che
svolgono attività professionale siano tenuti all’iscrizione e a un versamento contributivo. Il contributo
conferito dal pensionato non potrà superare il 50 per cento di quello ordinario. Lo stesso decreto, al fine
di contrastare l’evasione contributiva, ha previsto che, con apposito atto, sia regolamentata la possibilità
di incrociare i dati e le informazioni a disposizione del Ministero del Lavoro e delle politiche sociali,
dell’INPS, dell’INAIL, dell’Agenzia delle entrate e degli Enti di previdenza privatizzati.
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

Il DL 25.6.2008, n. 112, convertito nella L. 6.8.2008, n. 133, aveva esonerato dal versamento
dei contributi per malattia i datori di lavoro che per disposizione di legge o perché previsto dal contratto
collettivo avevano corrisposto ai loro dipendenti il trattamento economico di malattia (art. 31 della
L. 28.2.1986, n. 41) esentando quindi l’INPS dal pagamento dell’indennità; il DL 98 del 2011 ha ripristinato
l’obbligo contributivo a partire dal 1° maggio 2011.
Il DL 6.12.2011, n. 201 (convertito nella L. 22.12.2011, n. 214) ha aumentato le aliquote
contributive dovute dai commercianti e dagli artigiani: l’incremento nel 2012 è di 1,3 punti percentuali
(arrivando al 21,3); i successivi aumenti annuali saranno di 0,45 punti, sino a raggiungere il 24 per
cento nel 2018. Si ricorda che i commercianti, sino al 31 dicembre 2014, per effetto della L. 4.11.2010,
n. 183, devono anche il contributo aggiuntivo dello 0,09 per cento che finanzia il fondo creato per indennizzare
chi chiude volontariamente l’attività commerciale (cfr. nell’Appendice alla Relazione sull’anno
2010 il punto a) del paragrafo della sezione Principali provvedimenti in materia economica: Contributi
sociali). Le aliquote di finanziamento e di computo dovute da coltivatori diretti, mezzadri e coloni sono
anch’esse rideterminate secondo quanto indicato nelle tabelle B e C allegate al DL 201 del 2011; a regime,
nel 2018, l’aliquota dovuta da tutti i lavoratori agricoli – indipendentemente dalla zona in cui operano
(normale o svantaggiata) – sarà del 24 per cento. Dal 1° gennaio 2012 al 31 dicembre 2017 è stabilito
un contributo di solidarietà a carico dei pensionati e dei lavoratori iscritti al 31 dicembre 1995 ai Fondi
(trasporti, elettrici e telefonici, volo e all’Istituto nazionale di previdenza dirigenti aziende industriali -
INPDAI) confluiti nel Fondo pensioni lavoratori dipendenti dell’INPS. La misura di tale contributo,
specificato nella tab. A allegata al decreto, è di 0,5 punti percentuali per i lavoratori; per i pensionati la
misura varia in funzione dell’anzianità contributiva: 0,3 punti per le anzianità comprese fra 5 e 15 anni,
0,6 oltre i 15 e sino ai 25 anni e di un punto oltre i 25 anni. Sono escluse dal contributo le pensioni di
importo pari o inferiori a 5 volte il trattamento minimo INPS e quelle di invalidità o inabilità.
Dal 1° gennaio 2012 per effetto della L. 12.11.2011, n. 183 (legge di stabilità 2012) l’aliquota
contributiva per il computo delle prestazioni pensionistiche dovuta dai lavoratori parasubordinati (iscritti
alla gestione di cui all’art. 2, comma 26, della L. 8.8.1995, n. 335) è aumentata di un punto (al 27
per cento per i lavoratori non iscritti ad altre forme pensionistiche obbligatorie e al 18 per gli iscritti).
Prestazioni di protezione sociale
a) Prestazioni previdenziali. – Dal 1° gennaio 2011, secondo quanto indicato nella L. 27.12.2006,
n. 296 (legge finanziaria per il 2007), la riduzione sul versamento contributivo, dovuto alla Gestione
prestazioni temporanee ai lavoratori dipendenti dell’INPS per gli assegni familiari, la maternità e la
disoccupazione e concesso alle imprese obbligate al conferimento del TFR maturando ai Fondi di previdenza
complementare, è passata da 0,23 a 0,25 punti (cfr. nell’Appendice alla Relazione sull’anno
2008 il punto a) del paragrafo della sezione Principali provvedimenti in materia economica: Prestazioni di
protezione sociale).
Dal 1° gennaio 2011, secondo quanto indicato nella L. 24.12.2007, n. 247, sono stati modificati
i requisiti di età, anzianità contributiva e quota (data dalla somma dell’età e dell’anzianità contributiva)
richiesti ai lavoratori per conseguire la pensione di anzianità. Per i lavoratori dipendenti la quota è passata
a 96 (l’età minima richiesta è salita a 60 anni), per i lavoratori autonomi la quota è passata a 97 (l’età
minima richiesta è salita a 61 anni), resta fissato in 35 anni il minimo dei versamenti contributivi (cfr.
nell’Appendice alla Relazione sull’anno 2010 il punto a) del paragrafo della sezione Principali provvedimenti
in materia economica: Prestazioni di protezione sociale).
Con il DL 6.7.2011, n. 98, convertito nella L. 15.7.2011, n. 111, è stata anticipata al 1° gennaio
2013 (dal 1° gennaio 2015) l’applicazione della norma contenuta nel DL 31.5.2010, n. 78 (convertito
nella L. 30.7.2010, n. 122) che prevede l’adeguamento dell’età necessaria a conseguire la pensione alla
speranza di vita; per l’Istat l’obbligo di rendere disponibili i dati relativi alla variazione della speranza di
vita è stato anticipato dal 2013 al 2011. Con il DL 6.12.2011, n. 201 (convertito nella L. 22.12.2011,
n. 214) l’adeguamento all’incremento della speranza di vita successivo a quello effettuato il 1° gennaio
2019 avrà cadenza biennale e non triennale.
Il DL 98 del 2011 ha previsto che dal 1° gennaio 2012 la pensione di reversibilità sia decurtata
se il dante causa al momento del matrimonio ha un’età superiore ai 70 anni e almeno 20 anni in più del
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
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coniuge. La decurtazione, valida solo nei primi 10 anni di matrimonio, è del 10 per cento per ogni anno
mancante al decennio e non si applica in presenza di figli minori, studenti e inabili al lavoro.
Dal 1° agosto 2011 e sino al 31 dicembre 2014, sulle pensioni erogate da enti gestori di forme di
previdenza obbligatoria di importo superiore a 90 mila euro sarà applicata – sulla quota che supera tale
limite – una riduzione del 5 per cento, mentre sulla quota che supera i 150 mila euro la riduzione sale
al 10 per cento. Per lo stesso periodo, il DL 201 del 2011 ha previsto, sulla quota che supera i 200 mila
euro, una riduzione del 15 per cento.
Una riforma delle norme che regolano l’accesso al pensionamento ha avuto luogo con il DL 201
del 2011 il quale ha stabilito che dal 1° gennaio 2012, con riferimento alle anzianità contributive maturate
da quella data, la quota di pensione corrispondente a tali anzianità sia calcolata secondo il sistema
contributivo. Nel nuovo sistema pensionistico sono previste due tipi di pensione: quella di vecchiaia e
quella anticipata; ai lavoratori che hanno acquisito il diritto alla pensione entro il 31 dicembre 2011 non
sono applicate le nuove norme.
La pensione di vecchiaia è conseguita dai lavoratori, sia pubblici sia privati, al compimento dei
66 anni di età. Fanno eccezione le lavoratrici del settore privato che nel precedente regime conseguivano
la pensione a 60 anni e per le quali è invece previsto un innalzamento graduale dell’età che le porterà
all’equiparazione con gli altri lavoratori nel 2018 (con il DL 98 del 2011 e con il DL 13.8.2011, n. 138 –
convertito nella L. 14.9.2011, n. 148 – era stato deciso un allineamento più graduale: l’equiparazione si
sarebbe raggiunta sulla base del primo decreto nel 2032, sulla base del secondo nel 2026). In particolare,
dal 1° gennaio 2012 le lavoratrici potranno conseguire la pensione di vecchiaia a 62 anni, dal 1° gennaio
2014 a 63 anni e 6 mesi, dal 1° gennaio 2016 a 65 anni e 6 mesi e dal 1° gennaio 2018 a 66 anni. L’innalzamento
dell’età delle lavoratrici autonome seguirà il seguente calendario: 63 anni e 6 mesi nel 2012,
64 anni e 6 mesi nel 2014, 65 e 6 mesi nel 2016 e 66 anni nel 2018.
Dal 2021 la pensione di vecchiaia non potrà essere liquidata prima del raggiungimento dei 67
anni di età.
I lavoratori la cui pensione è liquidata interamente con il sistema contributivo possono accedere
al pensionamento a 66 anni con almeno 20 anni di versamenti contributivi e sempreché l’assegno non
sia inferiore a 1,5 volte l’assegno sociale. La pensione è comunque liquidata al compimento dei 70 anni
a coloro che hanno almeno 5 anni di versamenti contributivi.
La pensione anticipata è conseguita a 62 anni purché i lavoratori abbiano un’anzianità contributiva
non inferiore a 42 anni e un mese e le lavoratrici a 41 anni e un mese. Tale requisito sarà aumentato
di un ulteriore mese sia nel 2013 sia nel 2014 (si ricorda che già il DL 98 del 2011 aveva posticipato di
uno, due o tre mesi il pensionamento di coloro che lo conseguivano, con 40 anni di contributi, rispettivamente
negli anni 2012, 2013, 2014). I lavoratori in possesso dei requisiti contributivi, ma che non
hanno compiuto i 62 anni, possono accedere alla pensione accettando una penalizzazione (sulla quota
retributiva della pensione) dell’1 per cento annuale per i primi due anni di anticipo e del 2 per cento per
ogni anno in più (il DL 29.12.2011, n. 216 – cosiddetto Milleproroghe – convertito nella L. 24.2.2012,
n. 14, ha esonerato dalla riduzione i lavoratori che matureranno entro il 31 dicembre 2017 il requisito
dell’anzianità contributiva che dovrà essere esclusivamente da prestazione di lavoro, includendo i periodi
di astensione obbligatoria per maternità, assolvimento degli obblighi di leva, infortunio, malattia e di
Cassa integrazione guadagni ordinaria).
Per i lavoratori la cui pensione è liquidata interamente con il sistema contributivo, la pensione
anticipata può essere conseguita anche a 63 anni purché il lavoratore abbia almeno 20 anni di versamenti
contributivi e l’importo della pensione spettante non sia inferiore a 2,8 volte l’importo dell’assegno
sociale.
Dal 1° gennaio 2018 il requisito anagrafico per ottenere l’assegno sociale passa da 65 a 66 anni.
I requisiti anagrafici sopra esposti, nonché quelli contributivi per coloro che usufruiscono della
pensione anticipata, saranno adeguati alla variazione delle aspettative di vita.
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

Ai lavoratori che maturano almeno 35 anni di versamenti contributivi entro il 31 dicembre 2012
e che entro l’anzidetta data avrebbero raggiunto quota 96 (somma dell’età e degli anni di versamenti
contributivi) è consentito il pensionamento a 64 anni.
Lo stesso DL 201 del 2011 ha disposto che entro il 30 giugno 2012 le casse privatizzate debbano
adottare misure volte ad assicurare l’equilibrio fra entrate contributive e spesa per pensioni sulla base di
bilanci tecnici riferiti a un arco temporale di 50 anni. Le delibere in materia devono ottenere l’approvazione
dei ministeri vigilanti. La mancata presentazione dei piani o la loro bocciatura comporta per gli
iscritti attivi il passaggio al regime contributivo (pro rata) e per i pensionati l’introduzione, nel biennio
2012-13, di un contributo di solidarietà pari all’1 per cento.
Ai professionisti iscritti alla gestione separata di cui all’art. 2, comma 26, della L. 8.8.1995,
n. 335, non titolari di pensione e non iscritti ad altre forme previdenziali obbligatorie, è estesa la tutela
per la malattia già prevista per i lavoratori subordinati.
Il DL 201 del 2011 ha inoltre disposto che nel biennio 2012-13 siano rivalutate solo le pensioni
che hanno un importo pari o inferiore a tre volte il trattamento minimo dell’INPS. Le norme hanno
modificato quelle varate con il DL 98 del 2011 che aveva limitato solo la rivalutazione delle pensioni
superiori a cinque volte il trattamento minimo (l’aumento, nella misura del 70 per cento, era applicato
a una quota di pensione pari a tre volte il trattamento minimo).
Il DL 216 del 2011 ha prorogato al 30 giugno 2012 il termine entro cui emanare il decreto che
consenta ad alcune categorie di lavoratori (i collocati in mobilità o in mobilità lunga, i titolari di prestazioni
straordinarie a carico dei fondi di solidarietà di settore o gli autorizzati alla prosecuzione volontaria dei contributi
prima del 4 dicembre 2011) di accedere al pensionamento con le regole vigenti sino al 31 dicembre
2011. Della stessa agevolazione potranno usufruire i lavoratori che hanno risolto entro il 31 dicembre 2011
il loro rapporto di lavoro in ragione di accordi individuali o in applicazione di accordi collettivi d’incentivo
all’esodo stipulati dalle organizzazioni comparativamente più rappresentative a livello nazionale (devono
ricorrere con certezza i seguenti elementi: a) la data di cessazione del rapporto di lavoro; b) il lavoratore
sia in possesso dei requisiti anagrafici e contributivi che, in base alla previgente normativa, gli avrebbero
permesso di conseguire la pensione entro i 24 mesi successivi all’entrata in vigore del DL 201 del 2011).
Il DM 18.1.2012, in base all’inflazione effettivamente registrata nel 2011, ha stabilito che l’aumento
da applicare ai trattamenti pensionistici dal 1° gennaio 2011 sia dell’1,6 per cento; in via previsionale
l’aumento era stato dell’1,4 per cento (DM 19.11.2010), per cui è stato corrisposto un conguaglio
dello 0,2 per cento. Dal 1° gennaio 2012 l’aumento, calcolato in base al tasso di inflazione programmato,
è del 2,6 per cento.
b) Interventi per l’occupazione. – Con la L. 13.12.2010, n. 220 (legge di stabilità 2011) sono
state prorogate al 2011 le facilitazioni, introdotte con DL 1.7.2009, n. 78, convertito nella L. 3.8.2009,
n. 102, in favore dei lavoratori che usufruiscono di trattamenti di integrazione salariale o di mobilità e
delle imprese che li utilizzano in progetti di formazione e di riqualificazione che includano anche attività
produttive. In particolare, fra le agevolazioni a favore dei lavoratori si ricordano: l’aumento del trattamento
di integrazione salariale (dal 60 all’80 per cento della retribuzione) per quelli che sono occupati
in aziende nelle quali sono stati stipulati contratti di solidarietà e, la corresponsione anticipata di tutti i
trattamenti di Cassa integrazione guadagni (CIG) o di mobilità a coloro che decidano di intraprendere
un’attività in proprio (sono obbligatorie le dimissioni). Le aziende che assumono un lavoratore che
percepisce un trattamento di sostegno al reddito devono corrispondergli, quale remunerazione, solo la
differenza fra la retribuzione che, per il ruolo svolto, spetterebbe al lavoratore e il trattamento di sostegno
che lo stesso continua a percepire. Sono stati anche prorogati i trattamenti di Cassa integrazione guadagni
straordinaria (CIGS) e di mobilità a favore dei lavoratori delle imprese commerciali, delle agenzie di
viaggio con più di 50 dipendenti e delle imprese di vigilanza con più di 15 addetti (cfr. nell’Appendice
alla Relazione sull’anno 2009 e sull’anno 2010 il punto b) del paragrafo della sezione Principali provvedimenti
in materia economica: Prestazioni di protezione sociale). Con la L. 12.11.2011, n. 183 (legge di
stabilità 2012) tutte le anzidette agevolazioni sono state prorogate anche al 2012.
Per effetto della L. 220 del 2010 sono stati prolungati sino al 31 dicembre 2011 i trattamenti di
CIGS, di mobilità e di disoccupazione speciale, concessi in base a specifici accordi governativi, finalizzati
alla gestione di crisi occupazionali in determinati settori produttivi e aree regionali, così come contemplati
dal DL 29.11.2008, n. 185, convertito nella L. 28.1.2009, n. 2 (cfr. nell’Appendice alla Relazione
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
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sull’anno 2010 il punto b) del paragrafo della sezione Principali provvedimenti in materia economica: Prestazioni
di protezione sociale), modificati dal DL 10.2.2009, n. 5 (convertito nella L. 9.4.2009, n. 33), già
prorogati nel 2010 dalla L. 23.12.2009, n. 191 (legge finanziaria per il 2010). I trattamenti sono ridotti
del 10 per cento alla prima proroga, del 30 alla seconda e del 40 nelle successive (dalla terza proroga
il sostegno è inoltre subordinato alla frequenza di un programma di riqualificazione professionale). La
L. 183 del 2011 ha esteso anche all’anno 2012 gli anzidetti trattamenti.
Sempre la L. 220 del 2010 ha prorogato al 31 dicembre 2011 (o sino alla maturazione del diritto
alla pensione del lavoratore se precedente) i benefici già previsti dalla L. 191 del 2009 a favore dei datori
di lavoro e dei lavoratori. In particolare: a) i datori di lavoro che assumono lavoratori con più di 50 anni
che percepiscono l’indennità di disoccupazione o che hanno un’anzianità contributiva superiore ai 35
anni e percepiscono un’indennità di disoccupazione o di mobilità pagano per quei lavoratori un contributo
pari a quello previsto per gli apprendisti ovvero il 10 per cento (L. 23.7.1991, n. 223 all’art. 8,
comma 2 e all’art. 25, comma 9); b) ai datori di lavoro che non hanno effettuato, per una determinata
qualifica, riduzioni di personale nei 12 mesi precedenti e non hanno sospensioni di lavoro in corso, se
assumono lavoratori che percepiscono l’indennità di disoccupazione, è corrisposto un contributo pari
all’indennità che sarebbe spettata al lavoratore. Se il personale assunto gode di un trattamento di integrazione
salariale in deroga, il contributo per i datori di lavoro è pari a quell’indennità; c) al lavoratore,
con almeno 35 anni di anzianità contributiva, che percepisce un trattamento di sostegno al reddito non
connesso a sospensioni di lavoro, viene riconosciuta una contribuzione figurativa integrativa se accetta
un’offerta di lavoro che preveda un inquadramento retributivo inferiore di almeno il 20 per cento rispetto
a quello di provenienza (cfr. nell’Appendice alla Relazione sull’anno 2010 il punto b) del paragrafo
della sezione Principali provvedimenti in materia economica: Prestazioni di protezione sociale). Con la
L. 183 del 2011 queste agevolazioni sono state prorogate anche per il 2012.
Con il DL 6.7.2011, n. 98, convertito nella L. 15.7.2011, n. 111, è stata abrogata la norma
contenuta nel DL 185 del 2008 (art. 19, comma 10-bis) che prevedeva, per i lavoratori che non avevano
diritto all’indennità di mobilità, la possibilità di ricevere un trattamento di pari importo purché fossero
disponibili risorse nell’apposito fondo per il finanziamento degli ammortizzatori sociali in deroga; agli
stessi lavoratori, oltre l’indennità di disoccupazione, sarà corrisposto un trattamento aggiuntivo pari alla
differenza fra il trattamento di disoccupazione e quello di mobilità.
La L. 183 del 2011 ha modificato la disciplina del contratto di inserimento: fra coloro che possono
usufruire di tale tipo di contratto sono state incluse le donne prive da almeno 6 mesi di un impiego
regolarmente retribuito e residenti in zone in cui, rispetto agli uomini, il tasso di occupazione sia inferiore
di almeno 20 punti o in cui il tasso di disoccupazione femminile sia di 10 punti superiore a quello
maschile. Le zone saranno individuate in un apposito decreto.
Il DL 29.12.2011, n. 216 (convertito nella L. 24.2.2012, n. 14), prorogando le norme contenute
nel DL 29.12.2010, n. 225 (convertito nella L. 26.2.2011, n. 10) ha esteso al 2012 la corresponsione
di un’indennità di mobilità pari all’80 per cento dell’importo massimo erogabile a favore dei lavoratori
licenziati da imprese non commerciali in crisi ubicate nelle Regioni Abruzzo, Basilicata, Calabria, Campania,
Puglia, Sardegna, Sicilia e in alcune zone del Centro Nord che presentano problemi strutturali.
Per gli enti non commerciali operanti nel settore della sanità privata e in situazione di crisi aziendale
situati nei territori colpiti da calamità naturali delle Regioni Molise, Puglia e Sicilia è ulteriormente sospeso,
sino al 31 dicembre 2012, il pagamento di contributi, tributi e imposte.
c) Prestazioni per la famiglia e sociali. – La L. 12.11.2011, n. 183 (legge di stabilità 2012) ha prorogato
per il triennio 2012-14 il finanziamento (25 milioni di euro ogni anno) del Fondo di credito per
i nuovi nati istituito presso la Presidenza del Consiglio dei ministri al fine di favorire l’accesso al credito
delle famiglie in cui è nato o è stato adottato un figlio.
Il DL 6.12.2011, n. 201 (convertito nella L. 22.12.2011, n. 214) ha stabilito che – con decreto
del Presidente del Consiglio dei ministri, su proposta del Ministro del Lavoro e delle politiche sociali,
di concerto con il Ministro dell’Economia e delle finanze, da emanare, previo parere delle Commissioni
parlamentari competenti, entro il 31 maggio 2012 – siano riviste le modalità di determinazione e i campi
di applicazione dell’Indicatore della situazione economica equivalente (ISEE). L’ISEE dovrà includere i
redditi esenti da imposizione fiscale e le quote di patrimonio e di reddito dei diversi componenti della
famiglia. Si dovrà tener conto dei pesi dei carichi familiari e, in particolare, dei figli successivi al secondo
Appendice
Relazione Annuale 2011
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e di eventuali persone disabili a carico. Il decreto individuerà anche le agevolazioni fiscali e tariffarie che
dal 1° gennaio 2013 saranno riconosciute a coloro che hanno un ISEE inferiore a una determinata soglia.
Il DL 29.12.2010, n. 225, convertito nella L. 26.2.2011, n. 10, aveva previsto, per aiutare le famiglie
che versano in una situazione di disagio economico, la reintroduzione della carta acquisti (cfr. nell’Appendice
alla Relazione sull’anno 2010 il punto c) del paragrafo della sezione Principali provvedimenti in
materia economica: Prestazioni di protezione sociale). Il DL 9.2.2012, n. 5, convertito nella L. 4.4.2012,
n. 35, ha avviato nei Comuni con popolazione superiore ai 250 mila abitanti una procedura sperimentale
di distribuzione della carta acquisti tramite i Comuni stessi. La durata massima dell’esperimento è di un
anno, con un decreto interministeriale saranno fissati i criteri cui dovranno attenersi i Comuni nell’assegnare
le carte, l’ammontare della disponibilità sulle singole carte (in funzione del nucleo familiare) e le modalità
di integrazione della nuova carta acquisti con il sistema di servizi sociali offerti a livello locale.
d) Prestazioni sanitarie. – La L. 13.12.2010, n. 220 (legge di stabilità 2011) ha previsto che nel
2011 il finanziamento del Fondo sanitario nazionale (determinato con il DL 31.5.2010, n. 78, convertito
nella L. 30.7.2010, n. 122) sia incrementato di 347,5 milioni. Alle Regioni che hanno un deficit
sanitario e che si trovano nell’impossibilità di rispettare il piano di rientro è consentita la copertura del
disavanzo con risorse del bilancio regionale a condizione che tali misure siano state prese entro il 31
dicembre 2010. Sino al 31 dicembre 2011 nelle Regioni che hanno sottoscritto un piano di rientro e
che sono già commissariate non è stato possibile intraprendere azioni esecutive nei confronti delle ASL
e delle Aziende ospedaliere.
Il DL 29.12.2010, n. 225 (convertito nella L. 26.2.2011, n. 10), nell’ambito di un maggior
controllo della spesa sanitaria, ha previsto che dal 1° gennaio 2011 cessino gli accrediti provvisori non
confermati da quelli definitivi nei confronti di alcune strutture private ospedaliere e ambulatoriali; dal
1° gennaio 2013 il divieto degli anzidetti accreditamenti riguarderà tutte le strutture private compresi
gli stabilimenti termali (cfr. nell’Appendice alla Relazione sull’anno 2010 il punto b) del paragrafo della
sezione Principali provvedimenti in materia economica: Prestazioni di protezione sociale).
Il DL 6.7.2011, n. 98, convertito nella L. 15.7.2011, n. 111 ha incrementato nel 2011 il finanziamento
al Servizio sanitario nazionale (SSN) di 105 milioni e ha reintrodotto dal 25 luglio 2011 il
pagamento di un ticket pari a 10 euro sulle ricette per l’assistenza specialistica ambulatoriale.
Il decreto ha inoltre disposto che il Fondo sanitario nazionale sia incrementato, rispetto all’anno
precedente, dello 0,5 per cento nel 2013 e dell’1,4 nel 2014. Il DL 98 del 2011 ha stabilito che le linee guida
da seguire per raggiungere i risparmi programmati fossero contenute in un’apposita intesa Stato-Regioni,
fissando come termine il 30 aprile 2012; per assicurare il rispetto da parte delle Regioni dell’equilibrio di
bilancio nel biennio considerato, il decreto ha comunque previsto, nel caso l’intesa non fosse stata raggiunta
nei termini indicati, che: a) in attesa della determinazione annuale dei costi standardizzati per tipo di
servizio e fornitura da parte dell’Osservatorio dei contratti pubblici alle Regioni sia fornita, dal 1° luglio
2012, un’elaborazione dei prezzi di riferimento, compresi quelli previsti dalle convenzioni stipulate dalla
Consip spa, per dispositivi medici, farmaci ospedalieri, prestazioni e servizi sanitari individuati dall’Agenzia
nazionale per i servizi sanitari regionali (Age.na.s.) tra quelli di maggiore impatto sul SSN; b) dal 2013,
sulla base di un regolamento da emanare entro il giugno 2012, in caso di superamento del tetto di spesa
fissato a livello nazionale per l’assistenza farmaceutica ospedaliera, una quota pari al 35 per cento di tale
superamento sia posta a carico delle aziende farmaceutiche in proporzione ai rispettivi fatturati per farmaci
ceduti alle strutture pubbliche. L’Aifa, in caso di mancata emanazione del regolamento, dal 2013 provvederà
all’aggiornamento delle tabelle di raffronto di cui all’art. 11, comma 7, lett. b), del DL 78 del 2010 per
consentire alle Regioni di conseguire i risparmi programmati, per cui dal 1° gennaio 2013 il tetto di spesa
per l’assistenza farmaceutica sarà ridotto dal 13,3 al 12,5 per cento della spesa totale; c) ai fini del controllo
e della razionalizzazione della spesa per l’acquisto di dispositivi medici sostenuta dal SSN, annualmente
i Ministri della Salute e dell’Economia e delle finanze debbano determinare, sia a livello nazionale sia a
livello regionale, il valore assoluto dell’onere a carico del SSN. Il superamento del tetto fissato è recuperato
interamente a carico della Regione attraverso misure di contenimento della spesa sanitaria regionale o con
misure di copertura a carico del bilancio regionale. Non sono tenute al ripiano le Regioni che hanno fatto
registrare un equilibrio economico complessivo; d) dal 2014, con apposito regolamento, siano introdotte
misure di compartecipazione sull’assistenza farmaceutica e sulle prestazioni erogate dal SSN. Tali misure
sono aggiuntive rispetto a quelle già disposte e le Regioni possono anche ridurre le quote di compartecipazione
purché assicurino comunque l’equilibrio economico finanziario. Gli importi derivanti dalle misure
contemplate nei punti da a) a d), al netto delle spese per il personale, sono stabiliti nell’intesa Stato-Regioni,
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Relazione Annuale 2011
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in caso di mancato accordo, nel 2013, le percentuali di risparmio da conseguire sono fissate per la lettera
a) nel 30 per cento, per la b) nel 40 e per la c) nel 30. Nel 2014 le percentuali fissate sono per le lettere da
a) a d) rispettivamente: 22, 20, 15 e 40, il residuo 3 per cento corrisponde alle economie di spesa per il
personale dipendente e convenzionato (le quote possono essere riproporzionate nel caso l’incidenza delle
economie di spesa per il personale sia diversa da 3).
La norma contenuta nella L. 23.12.2009, n. 191 (legge finanziaria per il 2010) che prevedeva una
spesa per il personale pari al 98,6 per cento di quella sostenuta nel 2004 è estesa anche al 2013 e al 2014.
Per consentire il rispetto dei piani di rientro dei disavanzi sanitari le leggi regionali che ne ostacolano
il raggiungimento dovranno essere modificate. Nel caso la Regione non provveda (entro il termine
dei 60 giorni) sarà il Consiglio dei ministri ad adottare le necessarie misure.
Il DL 29.11.2011, n. 216 (convertito nella L. 24.2.2012, n. 14) ha prorogato al 31 dicembre
2012 la possibilità per le aziende farmaceutiche, in alternativa alla riduzione del 5 per cento del prezzo
di vendita dei farmaci rimborsabili dal SSN, di scegliere il sistema di pay-back alle Regioni per un pari
importo. Per il 2011 questa stessa facoltà era stata prorogata con il DL 225 del 2010 e con il DPCM
25.3.2011 (cfr. nell’Appendice alla Relazione sull’anno 2010 il punto d) del paragrafo della sezione
Principali provvedimenti in materia economica: Prestazioni di protezione sociale).
Il DL 24.1.2012, n. 1, convertito nella L. 24.3.2012, n. 27, ha modificato la normativa che regolava
l’apertura di nuove farmacie, in particolare il numero delle autorizzazioni è stabilito in modo che vi
sia un esercizio ogni 3.300 abitanti (la ricognizione sulla popolazione residente è effettuata annualmente).
Previa autorizzazione potranno inoltre essere aperte farmacie nelle stazioni ferroviarie e marittime,
negli aeroporti a traffico internazionale, nelle aree di servizio autostradali ad alta intensità di traffico
purché la distanza da una farmacia già in esercizio non sia inferiore a 400 metri e nei centri commerciali
(con superficie di vendita superiore a 10 mila metri quadrati) purché la distanza da altre farmacie sia
superiore ai 1.500 metri. Modifiche hanno riguardato anche i concorsi per l’assegnazione delle farmacie.
Le farmacie hanno facoltà di restare aperte anche in orari diversi da quelli obbligatori. Ciascuna
farmacia potrà praticare sconti su tutti i prodotti farmaceutici pagati direttamente dai clienti. Al fine di
razionalizzare il sistema di distribuzione dei farmaci e rendere più efficiente la spesa farmaceutica l’Aifa,
entro il 31 dicembre 2012, dovrà revisionare le attuali modalità di confezionamento dei farmaci e identificare
confezioni ottimali.
Pubblico impiego
Alcune norme introdotte con il DL 31.5.2010, n. 78, convertito nella L. 30.7.2010, n. 122 in
materia di pubblico impiego hanno avuto effetto dal 2011. Nel periodo compreso tra il 10 gennaio 2011
e il 31 dicembre 2013 agli stipendi di importo superiore a 90 mila euro sarà applicata, sulla quota che
supera tale limite, una riduzione del 5 per cento, mentre sulla quota che supera i 150 mila euro la riduzione
sale al 10 per cento. Le spese per la formazione dei pubblici dipendenti, escludendo però le Forze
di Polizia e quelle Armate, rispetto al 2009 sono state ridotte del 50 per cento. Lo stesso decreto ha esteso
al biennio 2012-13 i limiti posti al turnover dei dipendenti statali dal DL 25.6.2008, n. 112 (convertito
nella L. 6.8.2008, n. 133) per il biennio 2010-11 (cfr. nell’Appendice alla Relazione sul 2010 il paragrafo
della sezione Principali provvedimenti in materia economica: Pubblico impiego).
Il DL 29.12.2010, n. 225 (convertito nella L. 26.2.2011, n. 10) ha prorogato al triennio 2012-
14 la possibilità per i dipendenti pubblici ai quali mancano non più di 5 anni per raggiungere l’anzianità
contributiva dei 40 anni, di essere anticipatamente esonerati dal servizio (con esclusione del comparto
scuola; cfr. nell’Appendice alla Relazione sul 2010 il paragrafo della sezione Principali provvedimenti in
materia economica: Pubblico impiego).
Il DL 6.7.2011, n. 98, convertito nella L. 15.7.2011, n. 111, ha disposto che di concerto il Ministro
per la Pubblica amministrazione e la semplificazione e quello dell’Economia e delle finanze possano
intervenire disponendo: a) la proroga di un anno delle norme che limitano le assunzioni nelle Amministrazioni
statali fatta eccezione per i Corpi di Polizia, per i Vigili del fuoco, per le agenzie fiscali e gli enti
pubblici non economici; b) la proroga al 31 dicembre 2014 delle disposizioni che limitano la crescita dei
trattamenti economici e accessori dei pubblici dipendenti (la limitazione riguarda anche i dipendenti del
Servizio sanitario nazionale e degli enti convenzionati con quest’ultimo); c) la fissazione delle modalità
di calcolo relative all’erogazione dell’indennità di vacanza contrattuale per gli anni 2015-17; d) la sempli-
Appendice
Relazione Annuale 2011
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ficazione, il rafforzamento e l’obbligatorietà delle procedure di mobilità del personale appartenente alla
Pubblica amministrazione; e) la razionalizzazione e la qualificazione della spesa delle Amministrazioni
centrali attraverso la digitalizzazione e la semplificazione delle procedure, la lotta all’assenteismo e la
limitazione di alcuni tipi di spesa quale quella relativa alle automobili di servizio.
Sempre il DL 98 del 2011, per contrastare l’assenteismo, ha disposto che i controlli sui dipendenti
malati siano effettuati tenendo conto della condotta complessiva del dipendente e, in ogni caso,
quando l’assenza avviene nelle giornate precedenti o successive a quelle non lavorative.
Le eventuali economie che si attueranno mediante l’accentramento degli acquisti e con i piani
triennali di razionalizzazione e riqualificazione della spesa che le Amministrazioni pubbliche potranno
adottare entro il 31 marzo di ogni anno, saranno utilizzate, nella misura del 50 per cento, per la contrattazione
integrativa.
Il DL 13.8.2011, n. 138 (convertito nella L. 14.9.2011, n. 148) ha previsto che nelle Amministrazioni
in cui non si raggiungono gli obiettivi di risparmio prefissati, le retribuzioni di risultato dei dirigenti
responsabili possano essere ridotte del 30 per cento. Ha prorogato sino al 2014 la possibilità data alle
Amministrazioni pubbliche con il DL 98 del 2011 di risolvere unilateralmente il rapporto di lavoro dei
lavoratori con 40 anni di servizio. Ha stabilito che dal 13 agosto 2011 il TFR erogato ai pubblici dipendenti
che si pensionano per limiti di età o di servizio sia corrisposto trascorsi 6 mesi dalla cessazione; i mesi di
attesa salgono a 24 per le pensioni di anzianità. Non sono soggetti alla dilazione coloro che al momento
dell’entrata in vigore delle nuove norme avevano già acquisito il diritto alla pensione. Infine, le promozioni
conferite nei tre anni precedenti il pensionamento non contribuiranno ad aumentare la pensione o il TFR.
Sempre il DL 138 del 2011 ha permesso alle Regioni sottoposte ai piani di rientro e di conseguenza
al blocco totale delle assunzioni di effettuarne di nuove per assicurare i livelli essenziali di assistenza.
Il decreto consente inoltre il trasferimento dei dipendenti pubblici, con esclusione dei magistrati, per
motivate esigenze e nell’ambito degli accordi presi in sede di contrattazione collettiva.
La L. 12.11.2011, n. 183 (legge di stabilità 2012) ha vietato di instaurare nuovi rapporti di lavoro
alle Amministrazioni pubbliche che annualmente non provvedono alla ricognizione del personale.
Nelle amministrazioni in cui, in relazione alle esigenze funzionali o alla situazione finanziaria, si verificano
eccedenze di personale, compete al dirigente responsabile porre in essere la procedura che porterà
al ricollocamento – che potrà avvenire all’interno della stessa amministrazione o, previo accordo, in altre
sia in ambito regionale che extra regionale – o alla messa in disponibilità dei lavoratori in sovrannumero.
La durata massima della disponibilità è di 24 mesi, durante tale periodo il lavoratore ha diritto a un’indennità
pari all’80 per cento dello stipendio e dell’indennità integrativa speciale; il tempo trascorso in
mobilità è utile ai fini del calcolo della pensione.
Nella scuola la L. 183 del 2011, modificando quanto stabilito dal DL 98 del 2011, ha previsto
l’assegnazione di un dirigente scolastico, con incarico a tempo indeterminato, solo nelle istituzioni in
cui sono presenti almeno 600 alunni (in precedenza 500), che scendono a 400 (in precedenza 300) per
quelle site nelle piccole isole, nei comuni montani, nelle aree geografiche caratterizzate da specificità
linguistiche. Dall’anno scolastico 2012-13 non sarà più possibile avere in via esclusiva un direttore dei
servizi generali e amministrativi: uno stesso direttore presterà la sua attività in più istituti.
Infine la L. 183 del 2011 ha ridotto lo stipendio dei Vigili del fuoco volontari e limitato il loro
richiamo in servizio temporaneo; essi dovranno inoltre sostenere le spese relative all’accertamento delle
loro capacità psicofisiche e attitudinali. Nel triennio 2012-14 al personale militare in ferma prefissata
e in servizio permanente e ai sergenti è data la facoltà di transitare tra Esercito, Marina e Aeronautica.
Il DL 29.12.2011, n. 216 (convertito nella L. 24.2.2012, n. 14) per consentire la prosecuzione
delle assunzioni di personale a tempo indeterminato ha prorogato al 31 dicembre 2012 alcune norme già
contenute nel DL 225 del 2010, in particolare: a) l’efficacia delle graduatorie dei concorsi approvate dopo
il 30 settembre 2003; b) il termine per procedere alle assunzioni di personale a tempo indeterminato per
compensare le cessazioni verificatesi nel biennio 2009-2010; c) la possibilità per le Amministrazioni pubbliche
di sostituire, tenendo comunque conto delle limitazioni numeriche e di spesa di cui all’art. 1, commi
523, 527 e 643 della L. 27.12.2006, n. 296, dell’art. 6, comma 3, del DL 112 del 2008, i dipendenti cessati
negli anni 2008-09; d) la possibilità per la Polizia di Stato e per i Vigili del fuoco di procedere all’assunzione
di nuovo personale purché la spesa e il numero dei nuovi assunti non superi quella relativa al personale
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
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cessato; e) per le università la facoltà di assumere professori e ricercatori purché siano rispettate le limitazioni
numeriche e di spesa di cui all’art. 66, commi 9-bis, 13 e 14 del DL 112 del 2008.
Disposizioni finanziarie e di ordinamento statale
La L. 13.12.2010, n. 220 (legge di stabilità 2011) ha previsto che il Ministro dell’Economia e
delle finanze, nel caso riscontri che gli Enti locali abbiano effettuato prelevamenti dalla Tesoreria statale
non coerenti con gli impegni assunti in sede europea in materia di obiettivi di debito possa, sentita la
Conferenza Stato-città e autonomie locali, mettere in atto misure di contenimento dei prelevamenti. La
stessa legge ha modificato i limiti all’indebitamento dei Comuni e delle Province (cfr. nell’Appendice alla
Relazione sul 2010 il paragrafo della sezione Principali provvedimenti in materia economica: Disposizioni
finanziarie e di ordinamento statale).
La L. 7.4.2011, n. 39 ha apportato modifiche alla L. 31.12.2009, n. 196, in particolare: a) ha
stabilito che nella redazione del bilancio dello Stato non si tenga conto solo del criterio di cassa ma anche
di quello di competenza; b) ha sostituito la Decisione di finanza pubblica (DFP) con il Documento di
economia e finanza (DEF) (cfr. nell’Appendice alla Relazione sul 2010 il paragrafo della sezione Principali
provvedimenti in materia economica: Disposizioni finanziarie e di ordinamento statale).
La L. 12.11.2011, n. 183 (legge di stabilità 2012) ha previsto che i proventi delle dismissioni
di beni immobili del demanio del Ministero della Difesa siano ripartiti fra il Ministero della Difesa, il
Ministero dell’Economia e delle finanze e gli enti territoriali interessati alle valorizzazioni; le quote loro
spettanti sono rispettivamente del 35, del 55 e del 10 per cento. La quota del Ministero dell’Economia
e delle finanze andrà a incrementare il Fondo ammortamento titoli di Stato.
Il DL 6.12.2011, n. 201 (convertito nella L. 22.12.2011, n. 214) è intervenuto su numerosi aspetti
al fine di contenere la spesa pubblica. Per migliorare l’efficienza dell’azione amministrativa nel settore della
previdenza e dell’assistenza – tenuto conto dell’ulteriore armonizzazione delle regole del sistema pensionistico
derivante dall’estensione a tutti i lavoratori del metodo contributivo pro rata per il calcolo dei
trattamenti – ha disposto che l’INPDAP e l’Ente nazionale di previdenza e assistenza per i lavoratori dello
spettacolo e dello sport professionistico (ENPALS) dal 1° gennaio 2012 siano soppressi e le loro funzioni
attribuite all’INPS. Con apposito decreto, che sarà emanato nei 60 giorni successivi all’approvazione dei
bilanci di chiusura degli enti, saranno trasferite le risorse strumentali, umane e finanziarie. L’accorpamento
determinerà una riduzione dei costi di funzionamento stimata in 20 milioni nel 2012, 50 nel 2013 e 100 a
decorrere dal 2014; i risparmi saranno versati nel Fondo ammortamento titoli di Stato.
Al fine di consentire il monitoraggio della spesa per tutti gli enti e gli organismi pubblici è stato
introdotto l’obbligo di trasmettere i bilanci alla Ragioneria generale dello Stato entro 10 giorni dalla loro
approvazione. Sono stati inoltre riformati alcuni enti (fra cui il CNEL, le agenzie pubbliche, le agenzie
fiscali, l’Ente per lo sviluppo dell’irrigazione e la trasformazione fondiaria in Puglia, Lucania e Irpinia -
Eipli) al fine di ridurre i costi di funzionamento.
È stata istituita l’ICE - Agenzia per la promozione all’estero e l’internazionalizzazione delle imprese
italiane definendone le funzioni e gli ambiti di competenza. Tra questi ultimi sono compresi anche
quelli dell’ICE che era stato soppresso con il DL 6.7.2011, n. 98 (convertito nella L. 15.7.2011,
n. 111). Per razionalizzare gli interventi dell’operatore pubblico, si prevede che alcuni enti vengano
accorpati (l’Autorità per le garanzie nelle comunicazioni transiterà nell’Agenzia per il settore postale) o
confluiscano nei ministeri a cui sono attribuite competenze affini (l’Agenzia nazionale per la regolazione
e la vigilanza in materia di acqua è ricondotta all’interno del Ministero dell’Ambiente, l’Agenzia per la
sicurezza nucleare sarà incorporata nel Ministero dello Sviluppo economico).
Le Regioni e gli Enti locali dovranno modificare gli ordinamenti per ridurre, entro un anno, i
costi degli organismi sottoposti alla loro vigilanza. Sono state inoltre variate le norme che regolano il
funzionamento delle Province (cfr. in questa Appendice il punto c) del paragrafo Finanza decentrata).
I Comuni fino a 5.000 abitanti ubicati nella stessa Provincia devono affidare a un’unica centrale
di committenza l’acquisizione di lavori, servizi e forniture per mezzo delle unioni dei Comuni se esistono
o, in mancanza, costituendo un apposito accordo consortile tra i Comuni.
Sempre il DL 201 del 2011, per facilitare le dismissioni immobiliari pubbliche, ha previsto che
siano promosse iniziative, senza nuovi o maggiori oneri per la finanza pubblica, volte alla costituzione
di società, consorzi o fondi immobiliari. Sarà predisposto un piano di dismissioni riguardante sia i beni
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Relazione Annuale 2011
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statali sia i beni degli Enti locali; questi ultimi potranno contestare l’inserimento dei loro beni nel piano
entro 30 giorni dall’inclusione.
Il DL 24.1.2012, n. 1 (convertito nella L. 24.3.2012, n. 27) ha ripristinato, sino al 31 dicembre
2014, il sistema di Tesoreria unica “pura” (art. 1, della L. 29.10.1984, n. 720) per gli enti che in virtù
dell’art. 7 del D.lgs. 7.8.1997, n. 279, erano stati assoggettati a un regime di Tesoreria unica “mista”.
Sono escluse dall’applicazione delle nuove norme le disponibilità degli enti rivenienti da operazioni
di mutuo, prestito e ogni altra forma di indebitamento non sorretta da contributi in conto capitale o
interessi da parte dello Stato, delle Regioni e delle altre Pubbliche amministrazioni. I tesorieri degli enti
hanno dovuto versare alla Tesoreria statale le disponibilità liquide in due rate di eguale importo: la prima
il 29 febbraio 2012 e la seconda il 16 aprile. Gli stessi enti dovranno smobilizzare gli investimenti individuati
in un apposito decreto del Ministro dell’Economia e delle finanze da emanare entro il 30 aprile
(norma attuata con il DM 27.4.2012); le relative risorse dovranno essere versate in Tesoreria entro il 30
giugno.
La legge costituzionale 20.4.2012, n. 1 ha modificato gli articoli 81, 97, 117 e 119 della Carta
costituzionale, introducendo il principio del pareggio di bilancio per le Amministrazioni pubbliche. In
particolare nella nuova versione dell’art. 81 viene specificato che il ricorso all’indebitamento è consentito
solo al fine di considerare gli effetti del ciclo economico e, previa autorizzazione della maggioranza assoluta
di entrambe le Camere, al verificarsi di eventi eccezionali. I criteri utili per assicurare l’equilibrio fra
le entrate e le spese e la sostenibilità del debito delle Amministrazioni pubbliche saranno contenuti in
un’apposita legge da approvarsi a maggioranza assoluta di entrambe le Camere entro il 28 febbraio 2013.
La legge disciplinerà tra l’altro l’introduzione di regole sulla spesa e l’istituzione, presso le Camere, di un
organismo indipendente che avrà compiti di analisi e di verifica degli andamenti di finanza pubblica e di
valutazione dell’osservanza delle regole di bilancio.
Le nuove norme si applicheranno dall’esercizio finanziario relativo all’anno 2014.
Al fine di coordinare l’azione del Governo nell’ambito delle politiche volte all’analisi e al riordino
della spesa pubblica il DL 7.5.2012, n. 52 ha previsto l’istituzione di un Comitato interministeriale presieduto
dal Presidente del Consiglio dei ministri e composto dal Ministro delegato per il programma di
Governo, dal Ministro per la Pubblica amministrazione e la semplificazione, dal Ministro dell’Economia
e delle finanze e dal Sottosegretario alla Presidenza del Consiglio. Al Comitato spettano compiti di indirizzo
e di coordinamento in materia di: revisione dei programmi di spesa e dei trasferimenti a imprese,
razionalizzazione delle attività e dei servizi offerti, ridimensionamento delle strutture, riduzione delle
spese per l’acquisto di beni e servizi, ottimizzazione dell’uso degli immobili. Il Presidente del Consiglio,
su proposta del Ministro dell’Economia e delle finanze e del Ministro dei Rapporti col Parlamento e delle
riforme istituzionali, nomina un commissario straordinario cui spetta il compito di definire il livello di
spesa per l’acquisto di beni e servizi. Il commissario svolge anche compiti di supervisione, monitoraggio
e coordinamento dell’attività di approvvigionamento di beni e servizi da parte di tutte le Amministrazioni
pubbliche fatta eccezione per la Presidenza della Repubblica, il Senato, la Camera e la Corte Costituzionale.
L’incarico può essere conferito al massimo per un anno.
BancHe e intermeDiari nOn Bancari
L’ATTIVITÀ DELLE BANCHE E DEGLI INTERMEDIARI FINANZIARI
Parametri utili alla determinazione dei tassi di interesse da applicare alle operazioni di credito agevolato
Il tasso di riferimento corrisposto alle banche sulle operazioni di credito agevolato è ottenuto
dalla somma di un parametro rappresentativo del livello dei tassi di interesse di mercato e di una commissione
per oneri di intermediazione, variabile in funzione della tipologia di credito, determinata annualmente
dal Ministero dell’Economia e delle finanze (deliberazione CICR del 3.3.1994 e decreti del
Ministro del Tesoro del 21.12.1994 e 23.12.1998).
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
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Per le operazioni con durata fino a 18 mesi il parametro di mercato è rappresentato dalla
media dei rendimenti lordi in emissione dei BOT a 6 mesi e a un anno e dell’Euribor a 1 e a 3 mesi.
Il rendimento composto medio ponderato dei BOT è reso noto mensilmente dalla Banca d’Italia
(tav. A). Per le operazioni oltre i 18 mesi viene presa in considerazione la media mensile dei rendimenti
lordi dei titoli pubblici soggetti a tassazione (Rendistato), anch’essi resi noti dalla Banca
d’Italia (tav. B). Fanno eccezione le operazioni di credito all’esportazione e di credito navale, regolate
dal DM 21.12.1994.
Appendice
Rendimento composto medio ponderato dei BOT a sei mesi e a dodici mesi
Relazione Annuale 2011
Tavola A
MeSI 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
gennaio 2,672 3,880 3,834 1,628 0,663 1,722 2,364
febbraio 2,663 3,944 3,687 1,297 0,787 1,569 1,720
marzo 2,917 3,990 4,007 1,235 0,725 1,752 1,264
aprile 2,990 4,112 4,018 1,203 0,869 1,817 2,290
maggio 3,137 4,213 4,112 1,069 1,372 1,849
giugno 3,209 4,300 4,518 0,966 1,147 2,053
luglio 3,330 4,360 4,468 0,714 1,191 2,966
agosto 3,409 4,193 4,354 0,708 1,136 2,509
settembre 3,544 4,106 4,293 0,636 1,229 3,595
ottobre 3,637 4,065 2,985 0,741 1,308 3,551
novembre 3,688 4,063 2,536 0,749 1,606 6,342
dicembre 3,759 4,049 2,171 0,738 1,796 4,433
Tavola B
Rendimento lordo medio mensile dei titoli pubblici soggetti a tassazione (Rendistato)
MeSI 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
gennaio 3,332 4,167 4,220 4,008 3,245 4,066 5,703
febbraio 3,486 4,195 4,090 3,800 3,270 4,112 4,647
marzo 3,687 4,134 4,188 3,765 3,144 4,206 4,076
aprile 3,939 4,326 4,390 3,613 3,172 4,219
maggio 3,986 4,460 4,558 3,550 3,328 4,194
giugno 4,038 4,716 5,016 3,745 3,471 4,260
luglio 4,087 4,713 5,010 3,513 3,347 4,969
agosto 3,993 4,513 4,700 3,400 3,151 4,845
settembre 3,914 4,441 4,666 3,308 3,275 5,230
ottobre 3,955 4,458 4,348 3,256 3,233 5,482
novembre 3,902 4,324 4,237 3,259 3,633 6,803
dicembre 3,972 4,414 4,133 3,212 3,963 6,299
BANCA D’ITALIA

il sistema Dei PaGamenti, i mercati e le lOrO infrastrutture
LE INFRASTRUTTURE DEL SISTEMA DEI PAGAMENTI ALL’INGROSSO E DEI MERCATI
MONETARIO E FINANZIARIO
calendario di operatività del sistema di regolamento lordo Bi-rel
Nel 2000 il Consiglio direttivo della BCE ha stabilito il calendario di lungo periodo, valido dal
2002, del sistema dei pagamenti europeo TARGET. Il calendario prevede che tutte le componenti di TAR-
GET rimangano chiuse, oltre alle giornate di sabato e di domenica, nei giorni di: Capodanno, venerdì santo
e lunedì di Pasqua, 1° maggio, Natale e 26 dicembre. Al fine di recepire a livello nazionale il calendario
di lungo periodo di TARGET, è stato emanato il DL 25.9.2001, n. 350, convertito nella L. 23.11.2001,
n. 409, che, nel dettare disposizioni urgenti in vista dell’introduzione dell’euro, ha definito gli adempimenti
da porre in essere ai fini della chiusura del sistema BI-Rel in giornate lavorative e gli effetti giuridici connessi
alla chiusura stessa. In particolare l’art. 3 prevede che: a) la Banca d’Italia comunichi preventivamente − mediante
pubblicazione di un avviso nella Gazzetta ufficiale − la chiusura di BI-Rel in giornate lavorative; b) i
termini di adempimento delle obbligazioni che scadono in dette giornate siano prorogati di diritto al primo
giorno lavorativo successivo di BI-Rel, secondo il calendario anch’esso pubblicato dalla Banca d’Italia nella
Gazzetta ufficiale. Ai sensi del citato art. 3, il Governatore della Banca d’Italia ha emanato il provvedimento
18.10.2001 con il quale, dal 2002, sono state comunicate le giornate di chiusura del sistema BI-Rel.
calendario di operatività del sistema di regolamento lordo tarGet2-Banca d’italia
Nel 2007 il Consiglio direttivo della BCE ha stabilito il calendario di operatività di tutte le componenti
nazionali del sistema di trasferimento espresso transeuropeo automatizzato di regolamento lordo
in tempo reale TARGET2. Il calendario, che riprende quanto già stabilito per il precedente sistema TAR-
GET, prevede che tutte le componenti rimangano chiuse, oltre alle giornate di sabato e di domenica, nei
giorni di: Capodanno, venerdì santo e lunedì di Pasqua, 1° maggio, Natale e 26 dicembre. In relazione
all’avvio, a partire dal 19 maggio 2008, dell’operatività della componente italiana TARGET2-Banca
d’Italia in sostituzione del sistema BI-Rel/TARGET, il Governatore della Banca d’Italia ha emanato il
provvedimento 7 maggio 2008 pubblicato sulla Gazzetta ufficiale, con il quale sono state comunicate
le giornate di chiusura di TARGET2-Banca d’Italia per gli effetti giuridici connessi alla chiusura stessa
ai sensi dell’art. 3 del DL 25.9.2001, n. 350 convertito nella L. 23.11.2001, n. 409. L’art. 3 del citato
decreto, che stabilisce che i termini di adempimento delle obbligazioni che scadono nelle giornate di
chiusura di TARGET2-Banca d’Italia siano prorogati di diritto al primo giorno lavorativo successivo, è
stato inteso come riferito a quest’ultimo sistema per effetto della sostituzione del sistema di pagamento
BI-Rel con il sistema TARGET2-Banca d’Italia.
Deliberazioni collegiali della Banca d’italia di attuazione del decreto legislativo 12.4.2001, n. 210
Il 30 aprile 2008, in attuazione dell’art. 10 del D.lgs. 12.4.2001, n. 210 (che recepisce la direttiva
CE 19.5.1998, n. 26 sulla settlement finality), il Direttorio della Banca d’Italia ha emanato una deliberazione
che prevede la designazione del sistema TARGET2-Banca d’Italia e la contestuale revoca della
designazione del sistema BI-Rel. La designazione comporta che gli ordini di trasferimento immessi nel
sistema prima dell’apertura di una procedura di insolvenza a carico di un partecipante siano vincolanti
e opponibili ai terzi, inclusi gli organi preposti alla procedura medesima. In pari data, in occasione della
migrazione a TARGET2 e in connessione con l’evoluzione dei sistemi di pagamento al dettaglio nell’ambito
del progetto europeo SEPA, il Direttorio della Banca d’Italia ha emesso una nuova deliberazione ai
sensi dell’art. 2, comma 2, del citato decreto legislativo. Tale deliberazione, che sostituisce il provvedimento
del Governatore del giugno 2003, detta le prescrizioni che i sistemi designati dalla Banca d’Italia
devono rispettare nello stabilire il momento di immissione degli ordini di trasferimento nel sistema
stesso; da tale momento gli ordini sono considerati definitivi e protetti dagli effetti dell’apertura di una
procedura di insolvenza nei confronti di un partecipante.
Provvedimento di attuazione dell’art. 146 del testo unico bancario
Il 24 febbraio 2004, in attuazione dell’art. 146 del Testo unico bancario, il Governatore della
Banca d’Italia ha emanato un provvedimento quadro che disciplina l’esercizio della sorveglianza sul
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
297

298
sistema dei pagamenti. L’atto normativo esplicita gli obiettivi della funzione e i corrispondenti oneri
posti a carico degli operatori, individuati con riferimento ai diversi settori rilevanti per il regolare funzionamento
del sistema dei pagamenti nazionale. In particolare, il provvedimento specifica le finalità
della sorveglianza, definendo gli obiettivi di affidabilità (essenzialmente orientata alla prevenzione dei
rischi) e di efficienza (espressa in termini di contenimento dei tempi e dei costi dell’intero ciclo di
trasferimento monetario). Ulteriore punto qualificante è l’individuazione del campo applicativo della
funzione, coincidente con l’area dei sistemi di pagamento, delle relative infrastrutture di supporto,
degli strumenti sostitutivi del contante di tipo sia tradizionale sia innovativo. Tra gli obblighi posti
a carico degli operatori, assumono particolare significato quelli di informativa alla Sorveglianza delle
iniziative rilevanti per il sistema dei pagamenti nazionale, cui si connette il potere della Banca d’Italia
di rendere pubbliche le informazioni di cui si renda necessario assicurare la generale conoscibilità.
Provvedimento Banca d’italia-consob 22.2.2008 relativo alla disciplina dei servizi di gestione
accentrata, di liquidazione, dei sistemi di garanzia e delle relative società di gestione
In occasione del recepimento della direttiva CE 21.4.2004, n. 39 (cosiddetta MiFID), avvenuto
con il D.lgs. 17.9.2007, n. 164, il Testo unico della finanza è stato, tra l’altro, emendato nella parte
relativa alla disciplina della gestione accentrata, compensazione, liquidazione e garanzia (post-trading);
l’intervento mirava a uniformare le disposizioni ivi contenute, anche con riferimento alla disciplina dei
mercati, e a chiarire le finalità di vigilanza rispettivamente attribuite alla Banca d’Italia e alla Consob.
Ferma restando l’attribuzione alla Banca d’Italia del potere regolamentare primario in materia di servizi
di liquidazione e di sistemi di garanzia e alla Consob di quello relativo alla gestione accentrata e alle insolvenze
di mercato, le due autorità sono successivamente pervenute alla determinazione di compendiare,
in un unico testo normativo, le numerose fonti regolamentari attinenti alla gestione accentrata, alla
garanzia e alla liquidazione di strumenti finanziari, nonché alla definitività degli ordini volti a trasferire
la titolarità o altri diritti su uno o più strumenti finanziari. A tal fine è confluita in un unico provvedimento,
emanato il 22.2.2008, tutta la disciplina relativa ai sistemi di post-trading, comprensiva della
vigilanza regolamentare e di quella informativa. La prima, che riguarda soggetti, regole di funzionamento
dei servizi e definitività, fino ad allora era disciplinata nei provvedimenti della Banca d’Italia, emanati
d’intesa con la Consob, dell’8.9.2000 (servizi di liquidazione), del 22.10.2002 (sistemi di garanzia) e del
30.9.2002 (definitività) e nella delibera Consob n. 11768/1998, emanata d’intesa con la Banca d’Italia
per le sole parti inerenti la gestione accentrata e la liquidazione delle insolvenze di mercato; la vigilanza
informativa era invece compendiata nelle Istruzioni di emanazione congiunta Banca d’Italia e Consob
del 24.1.2002. Nel nuovo testo confluiscono, inoltre, le linee guida emanate dalle autorità in materia di
business continuity e di outsourcing di attività aventi rilevanza strategica per la gestione tipica aziendale
delle società di gestione dei sistemi di post-trading. Il provvedimento relativo alla disciplina dei servizi
di gestione accentrata, di liquidazione, dei sistemi di garanzia e delle relative società di gestione è stato
modificato con provvedimento Banca d’Italia-Consob del 24.12.2010 prevalentemente in attuazione
della direttiva CE 11.7.2007, n. 36 (direttiva Shareholders’ Rights), recepita nell’ordinamento italiano
con il D.lgs. 27.1.2010, n. 27 recante le norme per “Attuazione della direttiva 2007/36/CE, relativa
all’esercizio di alcuni diritti degli azionisti di società quotate”.
Direttiva ce 6.5.2009, n. 44 concernente il carattere definitivo del regolamento nei sistemi di
pagamento e nei sistemi di regolamento titoli e i contratti di garanzia finanziaria
La direttiva modifica le direttive CE 19.5.1998, n. 26 (direttiva Settlement Finality) e 6.6.2002,
n. 47 (direttiva Collateral), aggiornandole alla luce di alcune novità normative e dei più recenti sviluppi
tecnici e di mercato, quali lo sviluppo delle connessioni tra sistemi, l’ampliamento dei cicli operativi
giornalieri, l’utilizzo dei crediti quali attività idonee a essere costituite in garanzia nelle operazioni di
finanziamento da parte delle banche centrali. In particolare, per quanto riguarda la prima direttiva è
stata introdotta la nuova nozione di “sistemi interoperabili”, definiti come due o più sistemi i cui operatori
hanno concluso un accordo che contempla l’esecuzione intersistemica di ordini di trasferimento;
in relazione a ciò la disposizione che sancisce la definitività degli ordini di trasferimento e del netting è
stata modificata al fine di estenderne la portata alle ipotesi di ordini immessi in sistemi interoperabili. È
stato inoltre stabilito il principio che i sistemi interoperabili coordinino nella misura possibile le regole
sul momento di immissione nel sistema e sul momento dell’irrevocabilità degli ordini di trasferimento.
Altre innovazioni riguardano l’introduzione del concetto di “operatore del sistema”, quale soggetto
giuridicamente responsabile della gestione giornaliera del sistema stesso, e l’inclusione nell’ambito di
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

protezione previsto dell’intero ciclo operativo giornaliero dei sistemi (incluso quindi il regolamento notturno).
Per quanto riguarda la seconda direttiva, le tipologie di garanzie finanziarie previste (contante e
strumenti finanziari) sono state ampliate con l’aggiunta dei crediti. Nell’intento di limitare le formalità
amministrative che potrebbero rendere più gravoso l’utilizzo a garanzia dei crediti, si è previsto che il loro
inserimento in un elenco presentato al beneficiario sia sufficiente, nei rapporti tra le parti, a individuare
il credito e provare che lo stesso è stato fornito in garanzia, ed è stato disposto che gli Stati non possano
imporre che la creazione, validità, perfezionamento, priorità, applicabilità o ammissibilità come prova
di una garanzia costituita da crediti siano subordinati a formalità quali la registrazione o la notificazione
al debitore.
regolamento recante norme sull’individuazione delle caratteristiche delle negoziazioni all’ingrosso
di strumenti finanziari e sulla disciplina delle negoziazioni all’ingrosso di titoli di stato
Con decorrenza dal 3 aprile 2010, dopo la pubblicazione avvenuta in data 19 marzo 2010, è entrato
in vigore il decreto del Ministro dell’Economia e delle finanze 22.12.2009, n. 216, riguardante il “Regolamento
recante norme sull’individuazione delle caratteristiche delle negoziazioni all’ingrosso di strumenti
finanziari e sulla disciplina delle negoziazioni all’ingrosso di titoli di Stato”. Il provvedimento, che abroga
e sostituisce il decreto ministeriale 13.5.1999, n. 219 e il decreto del direttore generale del Tesoro del
26.2.2007, è volto ad adeguare la materia di interesse al quadro normativo discendente dalla direttiva CE
21.4.2004, n. 39 (MiFID), recepita dal nostro ordinamento con le relative modifiche apportate al Testo
unico della finanza. In considerazione della particolare rilevanza dei mercati all’ingrosso dei titoli di Stato
per la gestione del debito pubblico, per i profili di stabilità finanziaria e per il corretto meccanismo di trasmissione
degli impulsi di politica monetaria, con il citato decreto il Ministero emanante ha inteso inoltre
determinare, fatta salva la vigenza temporanea di alcune delle norme abrogate in materia di debito pubblico,
nuovi requisiti per l’iscrizione e la permanenza degli operatori nell’Elenco degli operatori Specialisti
in titoli di Stato, nonché i criteri per la selezione dei mercati regolamentati e dei sistemi multilaterali di
negoziazione sulla base dei quali valutare l’attività degli stessi operatori Specialisti.
regolamento ue 14.3.2012, n. 236 relativo alle vendite allo scoperto e a taluni aspetti dei contratti
derivati aventi ad oggetto la copertura del rischio di inadempimento dell’emittente (credit
default swap)
In data 24 marzo 2012 è stato pubblicato sulla GU dell’Unione europea il “Regolamento (UE)
n. 236/2012 del Parlamento europeo e del Consiglio del 14 marzo 2012 relativo alle vendite allo scoperto
e a taluni aspetti dei contratti derivati aventi ad oggetto la copertura del rischio di inadempimento
dell’emittente (credit default swap)”. Il regolamento, che avrà applicazione dal 1° novembre 2012, prevede
la notifica alle autorità competenti delle posizioni nette corte rilevanti in azioni e titoli di Stato; la comunicazione
al pubblico delle posizioni nette corte rilevanti in azioni; alcune restrizioni alle vendite allo scoperto
in assenza della disponibilità dei titoli (uncovered); il divieto di acquistare uncovered sovereign credit
default swaps. La normativa prevede inoltre la possibilità per le autorità – in situazioni di emergenza – di
vietare anche le vendite allo scoperto di tipo covered e di estendere gli obblighi di notifica.
Il provvedimento normativo è volto a garantire l’ordinato funzionamento dei mercati finanziari,
la stabilità finanziaria, un elevato livello di protezione degli investitori, nonché ad assicurare un maggiore
grado di coordinamento tra gli Stati nell’adozione delle misure in circostanze eccezionali.
I SERVIZI DI PAGAMENTO AL DETTAGLIO E IL SERVIZIO DI TESORERIA STATALE
centrale di allarme interbancaria (cai)
Il D.lgs. 30.12.1999, n. 507, emanato in attuazione della L. 25.6.1999, n. 205, di depenalizzazione
dei reati minori, ha modificato la L. 15.12.1990, n. 386, trasformando il reato di emissione di
assegno senza autorizzazione o senza provvista in illecito amministrativo, punito con sanzioni pecuniarie
e accessorie. Il relativo procedimento è affidato all’Ufficio Territoriale del Governo del luogo di pagamento
del titolo; l’eventuale violazione delle sanzioni accessorie è punita penalmente. Fulcro del nuovo
sistema è l’archivio informatizzato degli assegni bancari e postali e delle carte di pagamento (Centrale
di allarme interbancaria, CAI), in cui sono registrate le generalità dei soggetti che hanno emesso assegni
senza autorizzazione o provvista (nonché gli estremi identificativi dei titoli) al fine della loro interdizione
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
299

300
dall’intero circuito degli assegni per sei mesi (la cosiddetta revoca di sistema) e da due a cinque anni nel
caso in cui il Prefetto abbia irrogato la relativa sanzione amministrativa. Ulteriori dati di natura solo informativa
riguardano i soggetti a cui sia stata revocata l’autorizzazione all’utilizzo di carte di pagamento,
nonché l’indicazione degli assegni e delle carte di pagamento smarriti o rubati. La disciplina della CAI è
stata completata da due regolamenti, emanati ai sensi dell’art. 36, commi 2 e 3, del D.lgs. 507 del 1999.
Il primo, adottato dal Ministro della Giustizia con il decreto 7.11.2001, n. 458, sentiti la Banca d’Italia
e il Garante per la protezione dei dati personali, disciplina la trasmissione, il trattamento e la consultazione
dei dati contenuti nell’archivio; il secondo, adottato dalla Banca d’Italia il 29.1.2002, stabilisce le
modalità e le procedure relative alle attività contemplate nel regolamento ministeriale. In data 16 marzo
2005 la Banca d’Italia, con apposito provvedimento, ha modificato il regolamento del 29.1.2002 al fine
di specificare le modalità per effettuare le segnalazioni e la consultazione della CAI da parte degli Uffici
Territoriali del Governo e dell’autorità giudiziaria, nonché di disciplinare l’ipotesi di sospensione (ovvero
di cancellazione temporanea) di una segnalazione dall’archivio per ordine dell’autorità giudiziaria o del
Garante per la protezione dei dati personali.
attuazione della direttiva ce 13.11.2007, n. 64 in tema di servizi di pagamento nel mercato interno
Il D.lgs. 27.1.2010 n. 11, che recepisce nell’ordinamento italiano la direttiva CE 13.11.2007,
n. 64 sui servizi di pagamento nel mercato interno (Payment Services Directive, PSD), definisce un
quadro di regole applicabile ai servizi di pagamento (con l’eccezione di quelli prestati tramite strumenti
cartacei, come gli assegni) allo scopo di accrescerne l’efficienza e la sicurezza e di prevedere specifiche
forme di tutela per gli utilizzatori finali.
Tra le principali novità rilevano:
– la previsione di un’articolata disciplina dei diritti e degli obblighi delle parti riguardante in particolare
le fasi dell’autorizzazione e dell’esecuzione delle operazioni di pagamento; l’introduzione di
avanzati presidi di trasparenza nonché del divieto di applicare forme di tariffazione implicita ai servizi
(ad esempio, attraverso le condizioni relative alla valuta);
– la previsione, accanto alle banche e agli Istituti di moneta elettronica, di una nuova categoria di operatori
abilitati all’offerta di servizi di pagamento, gli Istituti di pagamento, soggetti alla vigilanza della
Banca d’Italia, che potranno anche associare l’attività di intermediazione nei pagamenti ad altre attività
commerciali.
Il decreto prevede diverse forme di tutela degli utilizzatori attivabili a fronte di eventuali violazioni
da parte dei prestatori di servizi di pagamento: possibilità di presentare esposti alla Banca d’Italia;
possibilità di rivolgersi al sistema di risoluzione stragiudiziale delle controversie di cui all’art. 128 bis del
TUB (Arbitro Bancario Finanziario); avvio di procedimenti sanzionatori in caso di gravi inosservanze
secondo la procedura di cui all’art. 145 del TUB. Il decreto riformula inoltre l’articolo 146 del TUB,
fonte normativa della funzione di sorveglianza sul sistema dei pagamenti svolta dalla Banca d’Italia, precisandone
finalità e ambito di applicazione e rafforzandone gli strumenti di intervento.
Disciplina del servizio di compensazione e regolamento dei pagamenti al dettaglio gestito dalla
Banca d’italia
In data 11 novembre 2005 il Governatore della Banca d’Italia ha emanato un provvedimento che,
abrogando il DM 7.5.1991 (disciplina del funzionamento della compensazione dei recapiti), ha dato un
nuovo quadro di riferimento per l’operatività in Italia del servizio di compensazione e regolamento dei
pagamenti al dettaglio gestito dalla Banca d’Italia (BI-Comp). Rispetto al decreto ministeriale del 1991,
le competenze gestionali della Banca d’Italia sono limitate alla sola fase di calcolo dei saldi multilaterali e
del loro invio al regolamento; le fasi precedenti (scambio e attività propedeutiche alla determinazione dei
saldi multilaterali) vengono invece affidate al mercato per essere svolte in regime di libera concorrenza
dagli operatori. In coerenza con il principio della non discriminazione all’interno dello Spazio economico
europeo, il provvedimento amplia la gamma dei possibili partecipanti al sistema. Le esigenze legate
alla realizzazione di un’area unica dei pagamenti in euro (Single Euro Payments Area, SEPA) hanno poi
condotto a prevedere a carico delle infrastrutture che interagiscono con BI-Comp l’obbligo di favorire
l’utilizzo di standard tecnico-procedurali che consentano un trattamento pienamente automatizzato delle
operazioni e che siano coerenti con il progetto SEPA.
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

Pagamenti transfrontalieri in euro
Il regolamento del Parlamento europeo e del Consiglio 14.3.2012, n. 260, che stabilisce i requisiti
tecnici e commerciali per i bonifici e gli addebiti diretti in euro e che modifica il regolamento CE
16.9.2009, n. 924, è stato pubblicato in data 30 marzo 2012 sulla Gazzetta ufficiale dell’Unione europea
ed è entrato in vigore il giorno successivo.
È fissata al 1° febbraio 2014 la data finale unica per il passaggio dei circuiti nazionali di bonifico
e addebito diretto agli standard paneuropei prescritti dal regolamento che, a sua volta, ha mutuato gli
elementi fondamentali dei Rulebook definiti dallo European Payments Council.
Un periodo di migrazione più ampio – fino al 1° febbraio 2016 – è previsto per la migrazione
degli strumenti “di nicchia” ovvero di quei prodotti nazionali che presentano specifiche caratteristiche
tecniche e che coprono una quota di mercato inferiore al 10% rispetto alle transazioni effettuate con il
servizio di pagamento a cui fanno riferimento. Ciascuno Stato membro dovrà comunicare entro il 1°
febbraio 2013 alla Commissione europea l’esistenza di eventuali prodotti di nicchia.
Il regolamento stabilisce il divieto di applicare commissioni interbancarie multilaterali (multilateral
interchange fee, MIF) sugli addebiti diretti a partire dal 1° novembre 2012 per le transazioni
transfrontaliere e dal 1° febbraio 2017 per quelle nazionali. Tali commissioni saranno invece applicabili
limitatamente alle transazioni di eccezione (quali storni, rifiuti, revoche ecc.) purché commisurate ai
costi effettivamente sostenuti; i servizi a valore aggiunto (Additional Optional Services, AOS) non sono
compresi nel divieto riguardante le MIF.
È prescritto il divieto per i prestatori di servizi di pagamento di richiedere agli utenti il BIC a
partire dal 1° febbraio del 2014 per le transazioni nazionali (con possibilità di deroga fino al 1° febbraio
2016) e dal 1° febbraio del 2016 per quelle transfrontaliere.
Entro il 1° febbraio 2013, ciascuno Stato membro dovrà inoltre comunicare alla Commissione
Europea l’autorità competente che avrà la responsabilità di verificare il rispetto delle previsioni contenute
nel regolamento.
Prevenzione dell’utilizzo del sistema finanziario a scopo di riciclaggio e di finanziamento del
terrorismo
Il D.lgs. 21.11.2007, n. 231 che recepisce la direttiva CE 26.10.2005, n. 60 (cosiddetta III direttiva
antiriciclaggio) contiene − nell’ambito di una vasta serie di interventi tesi a rafforzare l’efficacia
dell’azione di contrasto al riciclaggio dei proventi di attività criminose e al finanziamento del terrorismo
− talune disposizioni che incidono sulla morfologia e sulle modalità di utilizzo di alcuni strumenti di
pagamento, in particolare la moneta elettronica e gli assegni. Le disposizioni più significative riguardanti
la moneta elettronica attengono alle condizioni al ricorrere delle quali possono essere emessi strumenti
anonimi. In particolare, il decreto, esercitando l’opzione prevista dalla direttiva CE 26.10.2005, n. 60,
ha inizialmente abbassato il limite massimo di avvaloramento degli strumenti anonimi non ricaricabili
da 500 euro a 150 euro e ha introdotto la possibilità di emettere prodotti anonimi ricaricabili ponendo
tuttavia alcuni limiti (tra i quali quello di 2.500 euro di importo trattato in un anno civile). Da ultimo,
con il D.lgs. 16.4.2012, n. 45, il limite di 150 euro è stato innalzato a 250, che diventa 500 euro per le
operazioni di pagamento nazionali. Per quanto riguarda gli assegni, le novità più importanti contenute
nell’art. 49 del decreto (entrato in vigore il 30 aprile 2008) riguardano la disciplina della circolazione dei
titoli. Tra esse si richiamano quelle che prevedono il rilascio dei moduli di assegno con l’apposizione della
clausola di non trasferibilità, salva la possibilità di richiedere assegni in forma libera pagando un’imposta
di bollo di 1,50 euro per ciascun modulo, nonché l’obbligo di girare gli assegni bancari e postali emessi
all’ordine del traente unicamente per l’incasso a una banca o a Poste Italiane spa.
regolamento ce 15.11.2006, n. 1781 riguardante i dati informativi relativi all’ordinante che
accompagnano i trasferimenti di fondi
Il regolamento CE 15.11.2006, n. 1781, che recepisce la raccomandazione speciale VII del GAFI
all’interno della UE, è finalizzato a consentire una più rapida tracciabilità dei flussi di pagamento in
un’ottica di contrasto del riciclaggio di denaro e del finanziamento del terrorismo. Il regolamento si applica
ai trasferimenti di fondi in qualunque valuta, inviati o ricevuti per via elettronica da un prestatore
di servizi di pagamento stabilito nell’Unione; al ricorrere di determinate condizioni sono esclusi dalla
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
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sua applicazione, tra l’altro, le operazioni con carte di credito e di debito, i prelievi da ATM, gli assegni
troncati, le operazioni con moneta elettronica. Inoltre, non rientrano nell’ambito di applicazione del
regolamento le persone fisiche o giuridiche che forniscono, a prestatori di servizi di pagamento, unicamente
la messaggistica o altri mezzi di supporto per la trasmissione di fondi ovvero che gestiscono un
sistema di compensazione e di regolamento. Il regolamento pone a carico dei prestatori di servizi di pagamento
l’obbligo di accompagnare i trasferimenti di fondi con i dati identificativi dell’ordinante nonché
quello di verifica e conservazione di tali dati; per i pagamenti effettuati all’interno dell’Unione europea
è previsto un regime semplificato che limita le informazioni da inserire nel messaggio di pagamento al
solo numero di conto dell’ordinante (ovvero a un codice identificativo unico che consenta di risalire a
quest’ultimo) in luogo delle informazioni complete (nome, cognome, indirizzo, numero di conto) previste
per tutti gli altri pagamenti. È fatto comunque obbligo al prestatore di servizi di pagamento dell’ordinante
di mettere a disposizione del prestatore di servizi di pagamento del beneficiario i dati informativi
completi dell’ordinante entro tre giorni lavorativi dalla data di ricevimento della richiesta. Il regolamento
prevede inoltre che i singoli Stati definiscano sanzioni – efficaci, proporzionate e dissuasive – irrogabili
in caso di inosservanza del regolamento medesimo. Nell’ordinamento italiano tali sanzioni sono state
introdotte dall’articolo 56 del D.lgs. 21.11.2007, n. 231.
Decreto legislativo 16.4.2012, n. 45, in materia di avvio, esercizio e vigilanza prudenziale
dell’attività degli istituti di moneta elettronica
Il D.lgs. 16.4.2012, n. 45, di attuazione della direttiva CE 16.9.2009, n. 110, concernente l’avvio,
l’esercizio e la vigilanza prudenziale dell’attività degli istituti di moneta elettronica (Imel), che modifica
le direttive CE 26.10.2005, n. 60 e 14.6.2006, n. 48 e che abroga la direttiva CE 18.9.2000, n. 46,
è stato pubblicato sulla GU n. 99 del 28.4.2012 (Suppl. ord. n. 86), ed è entrato in vigore il 13.05.2012.
Il nuovo quadro normativo consente agli Imel di affiancare l’emissione di moneta elettronica
allo svolgimento di altre attività commerciali e di offrire l’intera gamma di servizi di pagamento prevista
dalla direttiva CE 13.11.2007, n. 64 (Payment Services Directive, PSD). Sono previste nuove disposizioni
in tema di definizione, emissione e rimborso della moneta elettronica; in particolare, è previsto
l’innalzamento del limite di avvaloramento massimo degli strumenti di moneta elettronica anonimi non
ricaricabili da 150 euro a 250 euro (ovvero a 500 euro nel caso di operazioni di pagamento nazionali).
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

GlOssariO
(di alcuni termini usati nella Relazione)
accesso remoto al sistema dei pagamenti
Partecipazione a un sistema di scambio e di trasferimento dei fondi e/o a un sistema di compensazione
e/o di regolamento di un paese da parte di un soggetto estero che non è insediato in quel
paese con la propria direzione generale/amministrazione centrale né con proprie succursali.
accettazioni bancarie
Cambiali tratte spiccate dal cliente di una banca, la quale, nell’apporre la sua firma sul titolo per accettazione,
diventa l’obbligato principale. Le accettazioni così rilasciate fanno parte dei crediti di firma.
accordi europei di cambio (AEC) (vedi anche: Banda di oscillazione)
Accordi che, nell’ambito dello SME, fissavano i limiti massimi di oscillazione bilaterale consentiti
ai cambi di mercato. Partecipavano agli Accordi il marco tedesco, il franco francese, la lira italiana,
la peseta spagnola, il fiorino olandese, il franco belga e quello lussemburghese, lo scellino austriaco,
l’escudo portoghese, la corona danese, il marco finlandese, la sterlina irlandese, la dracma greca. La
partecipazione della sterlina inglese venne sospesa il 17 settembre 1992.
accordi europei di cambio ii (AEC II)
Entrati in vigore il 1° gennaio 1999, sostituiscono gli AEC e forniscono l’assetto per la cooperazione
nelle politiche del cambio tra i paesi dell’area dell’euro e gli Stati membri della UE che non ne
fanno parte. La partecipazione agli AEC II è volontaria; tuttavia, vi è la presunzione che gli Stati
membri con deroga vi aderiscano. Attualmente partecipano agli accordi la corona danese, il lat
lettone, il litas lituano. La corona danese partecipa con una banda di oscillazione rispetto alla parità
centrale nei confronti dell’euro pari al ±2,25 per cento; le altre valute partecipano con una banda
pari al ±15 per cento. Gli interventi sul mercato dei cambi ai margini della banda di oscillazione
sono, in linea di principio, automatici e illimitati, con disponibilità di finanziamento a brevissimo
termine. La Banca centrale europea e le banche centrali nazionali partecipanti al meccanismo possono
tuttavia sospendere gli interventi automatici qualora questi confliggano con l’obiettivo del
mantenimento della stabilità degli AC.
agenzie fiscali
Strutture tecniche, operative dal 1° gennaio 2001, nate dalla riorganizzazione del Ministero delle
Finanze (D.lgs. 30.7.1999, n. 300). Le quattro agenzie (Entrate, Dogane, Territorio e Demanio)
esercitano le funzioni precedentemente affidate ai dipartimenti, dai quali hanno ereditato anche la
struttura territoriale. Hanno personalità giuridica di diritto pubblico e sono dotate di autonomia
regolamentare, amministrativa, patrimoniale, organizzativa, contabile e finanziaria. Il Ministero assegna
gli indirizzi strategici e svolge un costante monitoraggio sull’attività delle agenzie, che operano
sulla base di un rapporto di diritto pubblico. Il D.lgs. 3.7.2003, n. 173, ha trasformato l’Agenzia
del Demanio in ente pubblico economico.
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Relazione Annuale 2011
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altre amministrazioni pubbliche
Amministrazioni pubbliche locali ed Enti di previdenza e assistenza sociale (vedi: Settori istituzionali).
altre persone in cerca di occupazione (vedi: Rilevazione sulle forze di lavoro)
altri residenti
Fondi comuni non monetari, altre istituzioni finanziarie, società non finanziarie, imprese di assicurazione
e fondi pensione, famiglie e istituzioni senza scopo di lucro al servizio delle famiglie. Nei
Conti finanziari (Attività e passività finanziarie dell’Italia), alla voce “Biglietti, monete e depositi
a vista” e “Altri depositi”, gli altri residenti includono le Amministrazioni pubbliche (vedi: Settori
istituzionali).
amministrazioni pubbliche
Il settore raggruppa, secondo il criterio della contabilità nazionale, le unità istituzionali le cui
funzioni principali consistono nel produrre servizi non destinabili alla vendita e nell’operare una
redistribuzione del reddito e della ricchezza del Paese. Il settore è suddiviso in tre sottosettori:
Amministrazioni centrali, che comprendono le amministrazioni centrali dello Stato e gli enti
economici, di assistenza e di ricerca, che estendono la loro competenza su tutto il territorio del
Paese (Stato, organi costituzionali, Anas, altri);
Amministrazioni locali, che comprendono gli enti pubblici la cui competenza è limitata a una
sola parte del territorio. Il sottosettore è articolato in: a) enti territoriali (Regioni, Province, Comuni),
b) aziende sanitarie locali e ospedaliere, c) istituti di cura a carattere scientifico e cliniche
universitarie, d) enti assistenziali locali (università e istituti di istruzione universitaria, opere
universitarie, istituzioni di assistenza e beneficenza, altri), e) enti economici locali (camere di
commercio, industria, artigianato e agricoltura, enti provinciali per il turismo, istituti autonomi
case popolari, enti regionali di sviluppo, comunità montane, altri);
Enti di previdenza, che comprendono le unità istituzionali centrali e locali la cui attività principale
consiste nell’erogare prestazioni sociali finanziate attraverso contributi generalmente di
carattere obbligatorio (INPS, INAIL, INPDAP e altri).
L’elenco dettagliato delle unità istituzionali appartenenti al settore delle Amministrazioni pubbliche
viene elaborato dall’Istat sulla base del SEC95 (Sistema europeo dei conti). Esso è disponibile
sul sito internet dell’Istituto di statistica e ai sensi della finanziaria per il 2005 viene
pubblicato annualmente sulla Gazzetta Ufficiale.
anti money laundering committee
Sub-Comitato istituito nel 2011 dal comitato congiunto delle tre autorità di vigilanza europee
(EBA, ESMA ed EIOPA; vedi), chiamato ad assisterle nel compito di assicurare, tra l’altro, l’uniforme
recepimento della regolamentazione europea antiriciclaggio. Il neo-istituito Anti Money
Laundering Committee – cui partecipa la Banca d’Italia – ha assunto le funzioni della disciolta
AML Task Force, costituita nel 2006 dai Comitati europei di 3° livello (CEBS, CESR e CEIOPS).
anticipazione infragiornaliera in conto corrente
Linea di credito illimitata e gratuita, garantita da attività idonee, concessa durante la giornata dalla
Banca d’Italia ai partecipanti al sistema TARGET2-Banca d’Italia (vedi) per agevolare il regolamento
delle operazioni.
applicazioni interbancarie
Procedure informatiche che consentono agli intermediari, sulla base di standard di sistema, di
scambiarsi informazioni e dati contabili relativi alle transazioni da eseguire.
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

arbitro Bancario finanziario
Sistema di risoluzione stragiudiziale delle controversie tra i clienti e gli intermediari bancari e
finanziari regolato dalla delibera CICR del 29 luglio 2008 n. 275 assunta ai sensi dell’articolo
128-bis del TUB, e dalle disposizioni di attuazione emanate dalla Banca d’Italia.
area dell’euro (vedi: Paesi dell’area dell’euro)
asean (Association of South East Asian Nations)
L’Associazione delle nazioni dell’Asia Sud-orientale è stata istituita nel 1967 con lo scopo di favorire
lo sviluppo economico, il progresso sociale, la crescita culturale e la stabilità dei Paesi dell’Asia
Sud-orientale.
asean-4 (vedi: Paesi dell’ASEAN)
asset-backed security
Titolo emesso nell’ambito di un’operazione di Cartolarizzazione (vedi).
asta a tasso fisso
Procedura d’asta nella quale il tasso di interesse viene stabilito preventivamente; le controparti indicano
l’ammontare di fondi che intendono negoziare al tasso prefissato.
asta marginale e competitiva
Procedure d’asta utilizzate per il collocamento dei titoli di Stato italiani e nelle operazioni di mercato
aperto dell’Eurosistema. Con l’asta marginale i titoli vengono aggiudicati a un prezzo unico,
pari al minimo accolto; con quella competitiva, invece, l’aggiudicazione avviene a un prezzo pari a
quello al quale vengono presentate le richieste.
ateco
Versione nazionale, sviluppata dall’Istat, della classificazione delle attività economiche definita in
ambito europeo e approvata con regolamento comunitario (NACE rev. 2). L’ultima classificazione
è Ateco 2007, che ha sostituito la precedente Ateco 2002.
atm (Automated teller machine)
Apparecchiatura automatica per l’effettuazione da parte della clientela di operazioni quali prelievo
di contante, versamento di contante o assegni, richiesta di informazioni sul conto, bonifici, pagamento
di utenze, ricariche telefoniche, ecc. Il cliente attiva il terminale introducendo una carta e
digitando il codice personale di identificazione.
attività monetarie dei residenti italiani
Attività incluse in M3 detenute dai residenti italiani appartenenti al settore detentore di moneta
(vedi: Settore detentore delle attività monetarie e finanziarie).
attivo totale dei gruppi bancari e delle banche
Ammontare complessivo del totale dell’attivo consolidato dei gruppi bancari e del totale dell’attivo
individuale delle banche non appartenenti a gruppi.
ausiliari finanziari (vedi: Settori istituzionali)
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Relazione Annuale 2011
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autofinanziamento
Si ottiene sottraendo dal margine operativo lordo gli oneri finanziari netti (differenza tra gli oneri
pagati e i proventi percepiti), gli utili distribuiti netti (quelli pagati meno quelli riscossi), le imposte
correnti e in conto capitale pagate dalle imprese; al valore così ottenuto si sommano il saldo proventi
e oneri diversi (la somma algebrica di rendite dei terreni e dei beni immateriali, premi netti
di assicurazione contro i danni, indennizzi di assicurazione contro i danni), i trasferimenti e le
variazioni dei fondi nelle disponibilità aziendali.
automated clearing house (ACH)
Struttura tecnica che provvede mediante procedure automatizzate alla gestione delle istruzioni di
pagamento, generalmente di importo non elevato, trasmesse dagli intermediari attraverso supporti
magnetici o reti telematiche.
autorità bancaria europea (European Banking Authority, EBA)
Istituita con il regolamento UE 24.11.2010, n. 1093 del Parlamento europeo e del Consiglio,
l’EBA è composta dai rappresentanti di alto livello delle autorità di vigilanza degli Stati membri
dell’Unione europea. L’EBA ha iniziato la sua operatività il 1° gennaio 2011, subentrando nei
compiti e nelle responsabilità del Comitato delle autorità europee di vigilanza bancaria (Committee
of European Banking Supervisors, CEBS), che è stato contestualmente soppresso. L’EBA tutela
valori di pubblico interesse quali la stabilità del sistema bancario, la trasparenza dei mercati e dei
prodotti finanziari e la protezione dei depositanti e degli investitori. L’Autorità ha il compito di
prevenire l’arbitraggio regolamentare, assicurare le condizioni di parità competitiva, rafforzare il
coordinamento internazionale della vigilanza, promuovere la convergenza delle prassi di vigilanza,
elaborare criteri per l’individuazione e la misurazione del rischio sistemico e sviluppare e coordinare
efficaci e coerenti piani di risanamento e di risoluzione delle crisi. L’EBA fornisce consulenza alle
istituzioni dell’Unione nei settori della regolamentazione e della vigilanza dell’attività bancaria,
dei pagamenti e della moneta elettronica, oltre che su questioni relative al governo aziendale, alla
revisione contabile e all’informativa finanziaria.
autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (European Securities and Markets Authority,
ESMA)
Istituita con il regolamento UE 24.11.2010, n. 1095 del Parlamento europeo e del Consiglio,
l’ESMA è composta dai rappresentanti di alto livello delle autorità di vigilanza dei partecipanti ai
mercati finanziari degli Stati membri dell’Unione europea. L’ESMA ha iniziato la sua operatività il
1° gennaio 2011, subentrando nei compiti e nelle responsabilità del Comitato delle autorità europee
di regolamentazione dei valori mobiliari (Committee of European Securities Regulators, CESR),
che è stato contestualmente soppresso. L’ESMA tutela valori di pubblico interesse quali l’integrità e
la stabilità del sistema finanziario, la trasparenza dei mercati e dei prodotti finanziari e la protezione
degli investitori. L’Autorità ha il compito di prevenire l’arbitraggio regolamentare, assicurare le
condizioni di parità competitiva, rafforzare il coordinamento internazionale della vigilanza,
predisporre standard tecnici da sottoporre alla Commissione europea per renderli obbligatori,
elaborare criteri per l’individuazione e la misurazione del rischio sistemico in consultazione con
l’ESRB e sviluppare e coordinare efficaci e coerenti piani di risanamento e di risoluzione delle
crisi. L’ESMA fornisce consulenza alle istituzioni dell’Unione nei settori dei mercati finanziari
e della regolamentazione delle società che prestano servizi di investimento e degli organismi di
investimento collettivo che commercializzano le proprie quote o azioni.
autorità europea delle assicurazioni e delle pensioni aziendali e professionali (European Insurance
and Occupational Pensions Authority, EIOPA)
Istituita con il regolamento UE 24.11.2010, n. 1094 del Parlamento europeo e del Consiglio,
l’EIOPA è composta dai rappresentanti di alto livello delle autorità di vigilanza delle assicurazioni e
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Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

delle pensioni aziendali degli Stati membri dell’Unione europea. L’EIOPA ha iniziato la sua operatività
il 1° gennaio 2011, subentrando nei compiti e nelle responsabilità del Comitato delle autorità europee
di vigilanza delle assicurazioni e delle pensioni aziendali o professionali (Committee of European
Insurance and Occupational Pensions Supervisors, CEIOPS), che è stato contestualmente soppresso.
L’EIOPA salvaguarda valori di pubblico interesse quali la stabilità del sistema finanziario, la trasparenza
dei mercati e dei prodotti finanziari e tutela i titolari di polizze assicurative, gli aderenti e i beneficiari
di schemi pensionistici. L’Autorità ha il compito di prevenire l’arbitraggio regolamentare, assicurare
le condizioni di parità competitiva, promuovere la convergenza delle prassi di vigilanza, rafforzare
il coordinamento internazionale della vigilanza, nell’interesse dell’economia nel suo complesso,
comprese le istituzioni finanziarie, i consumatori e i lavoratori. Essa inoltre elabora criteri per
l’individuazione e la misurazione del rischio sistemico, sviluppa e coordina efficaci e coerenti piani di
risanamento e di risoluzione delle crisi. L’EIOPA fornisce consulenza alle istituzioni dell’Unione nel
settore della regolamentazione e della vigilanza delle assicurazioni, delle riassicurazioni e delle pensioni
aziendali e professionali, oltre che su questioni relative al governo aziendale, alla revisione contabile e
all’informativa finanziaria.
Banca centrale europea (BCE)
Istituita nel giugno 1998, dotata di personalità giuridica, assicura – direttamente o per il tramite delle
banche centrali nazionali – lo svolgimento dei compiti assegnati all’Eurosistema (vedi) e al Sistema
europeo di banche centrali (vedi). Gli organi decisionali sono il Comitato esecutivo, il Consiglio direttivo
e il Consiglio generale. Il primo è costituito dal presidente e dal vicepresidente della BCE e da
quattro membri nominati dai Capi di Stato o di Governo dei paesi che fanno parte della UEM (vedi).
Il Consiglio direttivo, organo decisionale principale, è composto dai membri del Comitato esecutivo
e dai governatori delle banche centrali nazionali della UEM. Il Consiglio generale comprende il presidente
e il vicepresidente della BCE e i governatori delle banche centrali nazionali dei paesi della UE.
Banche
L’aggregato comprende tutte le banche residenti in Italia; è inclusa la Cassa depositi e prestiti spa, classificata
nelle statistiche armonizzate del Sistema europeo delle banche centrali come “altra istituzione finanziaria
monetaria”, rientrante nella categoria delle istituzioni creditizie; vedi voce Glossario. Per maggiori
informazioni sulle statistiche bancarie si rimanda alle note metodologiche contenute nella pubblicazione
mensile Indicatori monetari e finanziari. Moneta e banche, in Supplementi al Bollettino Statistico.
classificazione in categorie
Banche al 31.12.2011
Spa 215
Filiali di banche estere 78
Popolari 37
Credito cooperativo 411
TOTALE 741
classificazione in gruppi dimensionali
La classificazione delle banche in gruppi dimensionali è stata rivista nella Relazione sull’anno 2006.
Si veda anche la sezione: Note metodologiche, tavv. a17.6 e a17.7.
Banche al 31.12.2011
Maggiori 6
Grandi 9
Medie 31
Piccole 135
Minori 560
TOTALE 741
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Relazione Annuale 2011
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Le banche, eccetto le minori, vengono di seguito elencate in ordine di codice ABI.
Maggiori (n. 6): Banca Nazionale del Lavoro spa; Banca Monte dei Paschi di Siena spa; UniCredit
spa; Intesa Sanpaolo spa; Banco Popolare società cooperativa; Cassa depositi e prestiti spa.
Grandi (n. 9): Dexia Crediop spa; Unione di Banche Italiane società cooperativa per azioni; Banca
Imi spa; Banca Infrastrutture, Innovazione e Sviluppo spa; Banca Antonveneta spa; Banca Popolare
dell’Emilia Romagna; Banca Popolare di Bergamo spa; Banca Popolare di Milano; Mediobanca -
Banca di Credito Finanziario spa.
Medie (n. 31): Banco di Napoli spa; Banco di Sardegna spa; Banca Italease spa; Credito Emiliano spa;
Barclays Bank plc; Banca Carime spa; Aletti & C. Banca di Investimento Mobiliare spa; Deutsche
Bank spa; Findomestic Banca spa; Iccrea Bancaimpresa spa; State Street Bank spa; Ing Direct nv; Bnp
Paribas; Mps Leasing & Factoring spa; Credito Bergamasco spa; Banco di Brescia S. Paolo Cab spa;
Société Générale; Banca Popolare Commercio e Industria spa; Banca Popolare di Ancona spa; Banca
Popolare di Sondrio società cooperativa per azioni; Banca Popolare di Vicenza società cooperativa
per azioni; Banca delle Marche spa; Cassa di Risparmio di Firenze spa; Banca Carige spa - Cassa di
Risparmio di Genova e Imperia; Cassa di Risparmio del Veneto spa; Cassa di Risparmio di Parma e
Piacenza spa; Cassa di Risparmio in Bologna spa; Banca Regionale Europea spa; Centrobanca - Banca
di Credito Finanziario e Mobiliare spa; Mediocredito Italiano spa; Monte dei Paschi di Siena Capital
Services Banca per le Imprese spa.
Piccole (n. 135): The Royal Bank of Scotland nv; Fce Bank plc; Hypo Alpe Adria Bank spa; Finecobank
Banca Fineco spa; Credito Siciliano spa; Hsbc Bank plc; Banca Profilo spa; Ubs (Italia) spa; Banca
Intermobiliare di Investimenti e Gestioni spa; Banca Akros spa; Banca del Piemonte spa; Bnp Paribas
Personal Finance spa; Bayerische Landesbank; CheBanca spa; Banca di Credito Sardo spa; Citibank
International plc; Banca Mediolanum spa; Bhw Bausparkasse ag; Banca Generali spa; Unicredit Bank
ag; Aareal Bank ag; Banque Psa Finance; Rci Banque sa; Volkswagen Bank gmbh; Banca del Fucino;
Unipol Banca spa; Morgan Stanley Bank International ltd; Iw Bank spa; Westlb ag; Banca 24-7 spa;
Natixis sa; Santander Consumer Bank spa; Banca di Legnano spa; Banca Ifis spa; The Royal Bank
of Scotland plc; Eurohypo Aktiengesellschaft; Depfa Bank plc; Intesa Sanpaolo Private Banking spa;
Banca di Trento e Bolzano spa - Bank für Trient und Bozen; Banca di Valle Camonica; Banca Sella spa;
Banca Fideuram spa; Société Générale Securities Services spa; Banca Sella Holding spa; Banca Passadore
& C. spa; Crédit Agricole Corporate and Investment Bank; Banco di Desio e della Brianza spa;
Ing Bank nv; Bnp Paribas Securities Services; Rabobank Nederland; Cassa Centrale Raiffeisen dell’Alto
Adige; Jpmorgan Chase Bank National Association; Credito Artigiano spa; Citibank na; Banco Bilbao
Vizcaya Argentaria sa; Allianz Bank Financial Advisors spa; Banca Ubae spa; Cassa Centrale Banca -
Credito Cooperativo del Nord Est spa; Istituto Centrale delle Banche Popolari Italiane spa; Veneto
Banca Holding società cooperativa per azioni; Banca Agricola Popolare di Ragusa; Banca di Imola spa;
Banca Popolare del Lazio scarl; Banca Valsabbina società cooperativa per azioni; Banca Nuova spa;
Banca di Credito Popolare società cooperativa per azioni; Banca di Piacenza - società cooperativa per
azioni; Banca Piccolo Credito Valtellinese società cooperativa; Banca Popolare del Mezzogiorno spa;
Banca Popolare Pugliese - società cooperativa per azioni; Banca Popolare Friuladria spa; Banca Popolare
di Puglia e Basilicata - società cooperativa per azioni; Banca Popolare dell’Etruria e del Lazio - società
cooperativa; Banca della Campania spa; Banca Popolare di Bari - società cooperativa per azioni; Banca
di Cividale spa; Banco di San Giorgio spa; Banca Popolare di Lanciano e Sulmona; Banca Popolare di
Marostica scarl; Banca Popolare di Ravenna spa; Banca di Sassari spa; Banca Popolare di Spoleto spa;
Banca dell’Adriatico spa; Banca Apulia spa; Cassa Sovv. Risp. fra il Personale della Banca d’Italia; Banca
Popolare dell’Alto Adige/Südtiroler Volksbank; Cassa dei Risparmi di Forlì e della Romagna spa; Cassa
di Risparmio della Spezia spa; Carispaq - C.R. della Prov. dell’Aquila spa; Cassa di Risparmio di Bolzano
spa; Cassa di Risparmio della Provincia di Chieti spa; Tercas - Cassa di Risparmio della Provincia
di Teramo spa; Cassa di Risparmio di Alessandria spa; Cassa di Risparmio di Ascoli Piceno spa; Cassa
di Risparmio di Asti spa; Cassa di Risparmio di Biella e Vercelli - Biverbanca spa; Cassa di Risparmio
di Cento spa; Cassa di Risparmio di Cesena spa; Cassa di Risparmio di Fabriano e Cupramontana spa;
Carifano - Cassa di Risparmio di Fano spa; Cassa di Risparmio di Fermo spa; Cassa di Risparmio di
Ferrara spa; Banca Caripe spa; Cassa di Risparmio di Pistoia e Pescia spa; Cassa di Risparmio di Ravenna
spa; Cassa di Risparmio di Rieti spa; Banca Carim - Cassa di Risparmio di Rimini spa; Cassa di
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Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

Risparmio di San Miniato spa; Cassa di Risparmio di Savona spa; Cassa di Risparmio del Friuli Venezia
Giulia spa; Cassa di Risparmio di Venezia spa; Cassa di Risparmio di Volterra spa; Banca Monte Parma
spa; Banca della Marca Credito Cooperativo - società cooperativa; Iccrea Banca spa - Istituto Centrale
del Credito Cooperativo; Banca di Credito Cooperativo di Roma società cooperativa; Cassa Padana
Banca di Credito Cooperativo - società cooperativa; Banca di Credito Cooperativo di Cambiano; Banca
Padovana di Credito Cooperativo; Cassa Rurale e Artigiana di Cantù Banca di Credito Cooperativo;
Banca di Credito Cooperativo di Carate Brianza - società cooperativa; Banca Alpi Marittime Credito
Cooperativo Carrù - società cooperativa per azioni; Banca di Credito Cooperativo di Alba, Langhe e
Roero società cooperativa; Credito Cooperativo Ravennate e Imolese società cooperativa; B.c.c. del
Garda - Banca di Credito Cooperativo Colli Morenici del Garda - società cooperativa; Banca di Credito
Cooperativo di Brescia - società cooperativa; Banca di Credito Cooperativo di Pompiano e della
Franciacorta - società cooperativa; Cassa Rurale - Banca di Credito Cooperativo di Treviglio - società
cooperativa; Banca di Credito Cooperativo delle Prealpi - società cooperativa; Meliorbanca spa; Istituto
per il Credito Sportivo; Mediocredito Trentino - Alto Adige spa; Mediocredito del Friuli - Venezia
Giulia spa; Banca del Mezzogiorno - MedioCredito Centrale spa; Ge Capital spa.
Minori (n. 560).
Banche dichiaranti alla Banca dei regolamenti internazionali
Banche situate nei paesi del Gruppo dei Dieci (vedi), in Australia, Austria, Brasile, Cile, Corea del Sud,
Danimarca, Finlandia, Grecia, Hong Kong (Cina), India, Irlanda, Lussemburgo, Messico, Norvegia,
Portogallo, Singapore, Spagna, Taiwan e Turchia, nonché nei principali centri finanziari offshore.
Banche, gruppi bancari, intermediari finanziari e sim decentrati
Soggetti bancari e finanziari operanti in ambito prevalentemente regionale o interregionale di contenuta
dimensione e con attività a contenuto non specialistico. La supervisione su questi intermediari
è condotta dalle Filiali regionali della Banca d’Italia, anche attraverso le Unità specializzate nella
vigilanza, e dalle Succursali ad ampia operatività.
Bancomat
Sistema di sportelli automatici (ATM), diffuso a livello nazionale e regolato da una convenzione
interbancaria gestita dal Consorzio Bancomat che ha preso il posto dell’Associazione Cogeban
creata dall’ABI nel 1995 per favorire lo sviluppo del mercato delle carte di pagamento in Italia. Il
sistema consente ai portatori della carta Bancomat (carta di debito) di prelevare contante presso
qualsivoglia sportello automatico installato dalle banche aderenti al sistema stesso (vedi: PagoBancomat).
Qualora la carta Bancomat contenga un marchio rappresentativo di circuiti internazionali
(es. VISA, Maestro, ecc.), le operazioni possono essere effettuate anche presso i relativi sportelli
automatici (sia all’estero che in Italia).
Banda di oscillazione
Nell’ambito degli AEC (vedi) dello SME era il campo di variazione consentito ai cambi di mercato
tra ciascuna coppia di valute aderenti agli Accordi. L’ampiezza della banda era fissata in
± 2,25 per cento rispetto al tasso centrale per tutte le valute partecipanti, con esclusione della
peseta spagnola e dell’escudo portoghese che usufruivano di una banda allargata (± 6 per cento).
Il 2 agosto 1993 la banda di oscillazione per tutte le valute è stata ampliata al ± 15 per cento,
con l’esclusione del rapporto bilaterale tra fiorino olandese e marco tedesco. Nell’ambito degli
Accordi Europei di Cambio II (vedi) è il campo di variazione consentito ai cambi di mercato tra
l’euro e ciascuna delle valute degli Stati membri della UE non facenti parte dell’area dell’euro
che aderiscono agli AEC II.
Bank identifier code (BIC)
Codice internazionale attribuito dalla SWIFT per l’identificazione delle istituzioni finanziarie
avente lo scopo di indirizzare l’elaborazione automatizzata dei messaggi di pagamento inviati in
via telematica (vedi anche: International bank account number).
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Relazione Annuale 2011
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Bank lending survey (vedi: Indagine trimestrale sul credito bancario)
Bank of italy remote access to micro Data (BIRD)
La Banca d’Italia, tramite il sistema di elaborazione a distanza BIRD, offre a ricercatori ed economisti
la possibilità di svolgere elaborazioni a distanza sui dati raccolti nelle proprie indagini. Sono
resi disponibili nel sistema gli archivi dell’Indagine sulle imprese industriali e dei servizi (dal 1984)
(vedi) e del Sondaggio congiunturale (dal 1993) (vedi). Il sistema è progettato in modo da garantire
il rispetto della riservatezza dei dati individuali, cui il ricercatore non può accedere direttamente.
L’utilizzo è subordinato all’accettazione, da parte della Banca d’Italia, della richiesta di rilascio di
un’utenza. Le elaborazioni non possono essere utilizzate per scopi diversi da quelli connessi alla
ricerca scientifica. La documentazione relativa all’utilizzo del sistema è disponibile sul sito internet
della Banca d’Italia (http://www.bancaditalia.it).
Base monetaria
Il contributo italiano alla base monetaria dell’area dell’euro si calcola sommando al valore della
Circolazione (vedi) i depositi in conto corrente delle istituzioni creditizie residenti in Italia presso
la Banca d’Italia e i depositi overnight delle stesse presso l’Eurosistema.
Benchmark
Generalmente è il titolo più trattato all’interno di una categoria omogenea di titoli, ad esempio
quella dei titoli decennali a tasso fisso.
Bi-comp (Banca d’Italia-Compensazione)
Sistema di compensazione dei pagamenti di importo non rilevante gestito dalla Banca d’Italia,
composto dai sottosistemi Recapiti locale e Dettaglio e dalla procedura Compensazione nazionale
(vedi: Sistema di compensazione). I saldi determinati da ciascun sottosistema confluiscono nella
Compensazione nazionale, che calcola il saldo dei singoli partecipanti nei confronti del sistema
nel suo complesso (saldo multilaterale) e lo invia al sistema TARGET2, per il regolamento. Dal
28 gennaio 2008 BI-Comp consente di regolare bonifici SEPA e dal 2 novembre 2009 gli addebiti
diretti SEPA (vedi: Strumenti di pagamento SEPA).
Bi-rel (Banca d’Italia-Regolamento lordo)
Sistema di regolamento lordo dei pagamenti di elevato ammontare nei conti degli intermediari
presso la Banca d’Italia (vedi: Sistema di regolamento lordo) che ha costituito il segmento italiano
del sistema europeo TARGET ed è stato dismesso il 19 maggio 2008 in concomitanza con
la migrazione della piazza finanziaria italiana a TARGET2.
Bid-ask spread (vedi: Differenziale lettera-denaro)
Bilancia dei pagamenti
Schema contabile che registra le transazioni economiche intervenute in un dato periodo tra i residenti
e i non residenti in un’economia. Per residente in un’economia si intende ogni persona fisica o
giuridica il cui centro di interessi economici risieda, su base non temporanea, in quella economia. Le
transazioni economiche si sostanziano nel passaggio di proprietà di risorse sia reali (beni, servizi, redditi)
sia finanziarie: in quest’ultimo caso, esse originano una variazione delle attività o delle passività
finanziarie dei residenti verso l’estero. La bilancia dei pagamenti è fondata sul principio della partita
doppia: ogni transazione dà origine a due registrazioni di eguale importo ma di segno contrario.
Quando un residente esporta all’estero beni e servizi, o quando la transazione determina un aumento
delle passività o una riduzione delle attività verso l’estero dei residenti, si ha una registrazione con segno
positivo (crediti); nei casi opposti si ha una registrazione con segno negativo (debiti). La somma
algebrica delle registrazioni risulta quindi, per definizione, sempre uguale a zero.
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

Bollettino bancario freccia
Ordine di incasso attraverso un bollettino precompilato dal creditore e senza importo predeterminato.
Il debitore lo utilizza per effettuare il pagamento in contanti o con altre modalità presso
qualunque sportello bancario, a prescindere dal possesso o meno di un conto corrente. La banca
del debitore (banca esattrice) comunica alla banca del creditore (banca assuntrice) l’avvenuto pagamento
attraverso una apposita procedura interbancaria su RNI; il regolamento interbancario di tali
operazioni avviene attraverso il sottosistema Dettaglio (vedi).
Bondvision
Mercato telematico all’ingrosso istituito con DM 4.6.2001 e gestito da MTS spa (vedi), nel quale
si negoziano titoli di Stato. Attraverso l’utilizzo di una piattaforma in rete il mercato mette direttamente
in contatto gli operatori principali dell’MTS con altri intermediari e investitori istituzionali
(imprese di assicurazioni e società di gestione del risparmio).
Bonifici di importo non rilevante
Procedura interbancaria per lo scambio via Rete nazionale interbancaria (vedi) delle informazioni
contabili relative ai bonifici di importo inferiore a 500 mila euro. Il regolamento dei flussi scambiati
è effettuato su base netta mediante il sottosistema Dettaglio (vedi: BI-Comp).
Bonifico
Operazione effettuata da un intermediario, su incarico di un ordinante, al fine di mettere una
somma di denaro a disposizione di un beneficiario presso un altro intermediario; l’ordinante e il
beneficiario di un’operazione di bonifico possono coincidere. I bonifici di importo non superiore
a 50.000 euro effettuati tra intermediari insediati in differenti Stati membri della UE sono disciplinati
dal D.lgs. 28.7.2000, n. 253, che recepisce la direttiva CE 27.1.1997, n. 5, nonché dal
regolamento CE 19.12.2001, n. 2560 (“bonifici transfrontalieri”).
BOt (Buoni ordinari del Tesoro)
Titoli di Stato privi di cedole, emessi con scadenza compresa tra uno e dodici mesi.
Bridge loans
Prestiti a breve termine concessi in attesa che il prenditore ottenga un finanziamento alternativo
(quale, ad esempio, un’emissione di azioni o di obbligazioni).
Broker
Intermediario il cui ruolo è quello di mettere in contatto due controparti senza alcuna assunzione
di rischio.
Brokertec
Piattaforma elettronica per la negoziazione all’ingrosso di titoli obbligazionari gestita dal broker ICAP
Plc.
BtP (Buoni del Tesoro poliennali)
Titoli di Stato a tasso fisso con cedola semestrale emessi con durata compresa tra 2 e 30 anni. Dal
settembre 2003 e dal marzo 2012 lo Stato emette, rispettivamente, anche i titoli BTP€i e BTP Italia;
i due titoli prevedono l’indicizzazione del capitale nominale ai prezzi al consumo dell’area dell’euro e
dell’Italia, rispettivamente, e pagano cedole il cui importo è una percentuale fissa del capitale rivalutato.
Bund
Titoli di Stato a lungo termine emessi dal governo tedesco.
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
311

312
Bureau of labor statistics
È l’agenzia statistica del governo statunitense che si occupa della raccolta, analisi e diffusione dei
dati sul mercato del lavoro.
Buy-back
Operazione con la quale il Tesoro acquista titoli di Stato, estinguendo anticipatamente il proprio
debito.
capitale nozionale (vedi: Valore nozionale)
capitali fruttiferi delle banche
Comprendono i prestiti (escluse le sofferenze), i rapporti attivi con enti creditizi, i titoli obbligazionari,
i depositi presso la Banca d’Italia, il Tesoro e altri enti e tutte le altre attività fruttifere di
interessi.
capitalizzazione dei titoli quotati in borsa
La capitalizzazione di un titolo è il valore che si ottiene moltiplicando il prezzo di mercato del titolo
per il numero totale dei titoli della specie emessi. Sommando la capitalizzazione di tutti i titoli del
listino si ottiene la capitalizzazione di borsa (o del mercato).
carta commerciale
Strumento di finanziamento a breve termine, con durata generalmente inferiore o uguale a un
anno.
carta di credito
Strumento che abilita il titolare, in base a un rapporto contrattuale con l’emittente, a effettuare
acquisti di beni o servizi presso qualsiasi esercizio aderente al circuito (es. tramite terminale POS)
oppure prelievi di contante (es. tramite ATM). Il pagamento da parte del titolare avviene a cadenza
predefinita, di norma mensile, in unica soluzione ovvero, se previsto dall’accordo, in forma rateale;
esso può essere effettuato con addebito in un conto bancario preautorizzato dal titolare stesso,
ovvero con altre modalità. Viene emessa da banche, da intermediari finanziari o direttamente da
fornitori di beni e servizi (carta fidelity). In quest’ultimo caso, la carta può essere utilizzata esclusivamente
per il pagamento di acquisti effettuati presso l’emittente.
carta di debito
Strumento che, in base a un rapporto contrattuale con l’emittente, abilita il titolare a effettuare
acquisti di beni o servizi presso qualsiasi esercizio aderente al circuito (es. tramite terminale POS)
oppure prelievi di contante (es. tramite ATM) con addebito pressoché contestuale di ogni transazione
sul conto corrente collegato alla carta.
carta di pagamento a microcircuito (chip card)
Strumento di pagamento che consente, tra le altre funzioni, l’identificazione del titolare, l’autorizzazione
all’acquisto o al prelievo e la registrazione dei dati dell’operazione senza disporre necessariamente
di un collegamento remoto con l’emittente della carta. All’atto dell’utilizzo della carta
può essere richiesta la verifica del codice personale di identificazione. Tale carta sfrutta la capacità
di calcolo di un microprocessore inserito all’interno della stessa.
carta prepagata
Strumento rilasciato a fronte di un versamento anticipato di fondi effettuato all’emittente. Viene
emessa da banche – nel caso in cui la carta sia spendibile presso una molteplicità di emittenti (carta
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

a spendibilità generalizzata) – ovvero direttamente da fornitori di beni e servizi. In quest’ultimo
caso, la carta può essere utilizzata esclusivamente per il pagamento di acquisti effettuati presso lo
stesso emittente (carta fidelity o “monouso”). Se la carta prepagata assume le caratteristiche della
moneta elettronica, essa può essere emessa, oltre che dalle banche, anche dagli Istituti di moneta
elettronica (vedi).
cartolarizzazione
Operazione di trasferimento del rischio relativo ad attività finanziarie o reali a una Società veicolo
(vedi), effettuata mediante la cessione delle attività sottostanti ovvero mediante l’utilizzo di contratti
derivati. In Italia la materia è regolata principalmente dalla L. 30.4.1999, n. 130.
cassa depositi e prestiti spa
Istituto fondato nel 1863 alle dipendenze del Ministero delle Finanze (poi Tesoro) e dotato, per effetto
della L. 13.5.1983, n. 197, di autonomia amministrativa e organizzativa. Esso è stato trasformato
in società per azioni nel dicembre 2003 (cfr. il riquadro: La trasformazione della Cassa depositi
e prestiti in società per azioni e gli effetti sul debito pubblico, in Bollettino economico, n. 42, 2004).
Dal settembre 2006 la Cassa depositi e prestiti spa è inclusa tra le Istituzioni finanziarie monetarie
(IFM). Dalla stessa data è soggetta al regime di riserva obbligatoria dell’Eurosistema. Dall’ottobre
2007 i dati di bilancio della Cassa depositi e prestiti spa sono inclusi nelle statistiche, compilate
secondo i principi armonizzati del SEBC, sulla situazione dei conti delle banche e dei fondi comuni
monetari residenti in Italia.
cassa di compensazione e garanzia
Società per azioni che svolge la funzione di controparte centrale sui mercati azionari a pronti e
dei derivati e su quelli dei derivati sull’energia gestiti da Borsa Italiana spa e, insieme a LCH.
Clearnet sa (vedi), sul Mercato telematico dei titoli di Stato e sui titoli italiani negoziati su
EuroMTS (vedi) e BrokerTec (vedi).
cassa integrazione guadagni (CIG)
Fondo gestito dall’INPS a carico del quale vengono parzialmente reintegrate le retribuzioni dei
lavoratori dipendenti nei casi di riduzione o sospensione dell’attività lavorativa previsti dalla legge.
Nella Rilevazione sulle forze di lavoro (vedi) i lavoratori in CIG dovrebbero autodichiararsi occupati.
Ai fini della stima dell’input complessivo di lavoro nell’economia si possono trasformare le ore
di CIG in lavoratori occupati (occupati equivalenti in CIG), dividendole per l’orario contrattuale.
cct (vedi: Certificati del Tesoro)
cDO (vedi: Collateralized debt obligation)
cDs (vedi: Derivati su crediti)
centrale dei bilanci
Società a responsabilità limitata, costituita nel 1983 per iniziativa della Banca d’Italia d’intesa con
l’ABI, avente per finalità la raccolta e la classificazione in archivi elettronici dei bilanci delle principali
imprese italiane, nonché lo sviluppo di studi di analisi finanziaria. I servizi della società sono
offerti alle numerose banche associate, che contribuiscono alla raccolta dei dati. Dal 2002 la Centrale
dei bilanci è stata a capo di un gruppo che comprendeva anche la Cerved Business Information
spa, una società informatica che svolge attività di raccolta e di elaborazione delle informazioni
depositate presso le Camere di Commercio dalle società di capitale italiane. Dal 1° maggio 2009 le
due società sono confluite in un unico soggetto denominato Cerved srl.
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
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314
centrale dei rischi
Istituita il 1° aprile 1964 dal CICR, opera presso la Banca d’Italia. Riceve le segnalazioni di tutte
le banche e di una parte degli intermediari finanziari sulla posizione dei propri clienti il cui
affidamento superi determinate soglie minime; gli intermediari possono richiedere informazioni
sull’esposizione di clienti già affidati presso altri operatori. Su base campionaria, la Centrale dei
rischi raccoglie informazioni anche sui tassi di interesse attivi e passivi praticati dalle banche.
centrale di allarme interbancaria (CAI)
Archivio informatizzato istituito presso la Banca d’Italia ai sensi della L. 25.6.1999, n. 205, e
del D.lgs. 30.12.1999, n. 507. In esso confluiscono: le generalità dei traenti assegni bancari e
postali emessi senza autorizzazione o senza provvista e dei soggetti ai quali sia stata revocata l’autorizzazione
all’utilizzo di carte di pagamento; i dati relativi a tali strumenti e a quelli smarriti,
rubati o bloccati in relazione alla revoca disposta a carico dei correntisti; le sanzioni irrogate
dagli Uffici territoriali del governo (UTG) e dall’autorità giudiziaria. L’iscrizione in archivio dei
traenti assegni senza autorizzazione o senza provvista determina l’applicazione della Revoca di sistema
(vedi). La CAI si compone dei seguenti segmenti: Centrale di allarme procedura impagati
(Capri), contenente i dati relativi ai soggetti ai quali è stata revocata l’autorizzazione a emettere
assegni; Procedura assegni sottratti e smarriti (PASS), contenente i dati relativi agli assegni sottratti,
smarriti, non restituiti o bloccati per altri motivi; Carte revocate (Carter), contenente i
dati nominativi relativi alle revoche dell’utilizzo delle carte di pagamento; Procedura carte (Procar),
contenente i dati afferenti alle carte di pagamento revocate, smarrite e sottratte; Archivio
sanzioni amministrative (ASA), contenente i dati relativi alle sanzioni amministrative pecuniarie
e accessorie irrogate dai Prefetti; Archivio sanzioni penali (ASP), contenente i dati afferenti alle
sanzioni penali irrogate dall’autorità giudiziaria per l’inosservanza degli obblighi imposti con la
sanzione amministrativa accessoria. L’archivio è entrato in funzione il 4 giugno del 2002 per i
segmenti Capri e PASS relativi agli assegni; il 7 dicembre del 2002 sono stati avviati gli ulteriori
due segmenti Carter e Procar riferiti alle carte di pagamento; il 26 aprile del 2005 sono divenuti
operativi gli ultimi due segmenti ASA e ASP che riguardano le sanzioni irrogate dalle Prefetture
e dall’autorità giudiziaria.
centro applicativo
Ente che offre servizi di natura tecnologica e informatica nel settore creditizio.
certificati del tesoro
Titoli obbligazionari emessi dal Tesoro – dal 1° gennaio 1999 denominati in euro – e suddivisi nelle
seguenti tipologie:
CCT (Certificati di credito del Tesoro), a medio e a lungo termine, soggetti a indicizzazione finanziaria
delle cedole. Le cedole semestrali successive alla prima sono attualmente indicizzate al rendimento
dei BOT a 6 mesi relativo all’asta della fine del mese precedente il periodo di decorrenza
della cedola stessa, maggiorato di uno spread;
CCTeu (Certificati di credito del Tesoro indicizzati all’Euribor 6 mesi), a tasso variabile e con scadenza
di norma pari a 5 anni. Le cedole posticipate semestrali sono indicizzate all’Euribor 6 mesi,
maggiorato di uno spread;
CTZ (Certificati del Tesoro zero-coupon), con scadenza a 18 e a 24 mesi, privi di cedole.
cessione del quinto dello stipendio
La cessione del quinto dello stipendio è una particolare tipologia di prestito personale, destinata
a lavoratori dipendenti e a pensionati. In tale forma tecnica il rimborso delle rate avviene tramite
cessione di una quota dello stipendio o della pensione a favore del soggetto finanziatore. Tale quota,
trattenuta direttamente in busta paga, non può eccedere la quinta parte dell’emolumento netto
mensile. La materia è stata originariamente disciplinata dal DPR 5.1.1950, n. 180, integrato e
modificato da successivi interventi normativi.
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

chiang mai initiative
Meccanismo di finanziamento regionale istituito nel 2000 tra i Paesi dell’ASEAN (vedi) e Cina,
Giappone e Corea del Sud.
chiave capitale
Quota percentuale del capitale della Banca centrale europea (BCE) sottoscritta da ciascuna banca centrale
nazionale (BCN) appartenente al Sistema europeo di banche centrali (SEBC). L’articolo 29 dello
Statuto del SEBC e della BCE prevede che tale quota sottoscritta da ciascuna BCN sia determinata in
base al peso percentuale dello Stato membro di appartenenza rispetto alla popolazione totale e al prodotto
interno lordo dell’Unione europea (UE); questi dati, che contribuiscono in pari misura alla ponderazione,
sono comunicati alla BCE dalla Commissione europea. I coefficienti di ponderazione sono
adeguati con cadenza quinquennale e ogni volta che un nuovo Stato membro entra a far parte della UE.
La chiave capitale, calcolata con riferimento alle sole BCN dell’Eurosistema, è utilizzata nei rapporti
finanziari tra le stesse, come, ad esempio, nel caso della redistribuzione del Reddito monetario (vedi).
chilocaloria (Kcal o Cal)
Indica la quantità di energia necessaria per elevare di 1° Celsius la temperatura di un chilogrammo di
acqua distillata.
ciG (vedi: Cassa integrazione guadagni)
ciPa (Convenzione interbancaria per i problemi dell’automazione)
Associazione tra banche avente lo scopo di promuovere l’automazione interbancaria e di favorire lo
sviluppo di iniziative di interesse per il sistema bancario nel campo delle tecnologie dell’informazione e
della comunicazione. Essa individua le aree in cui prevalgono le esigenze di cooperazione e, in tale ambito,
promuove l’adozione di standard tecnici e la realizzazione di infrastrutture telematiche e di procedure
interbancarie, segnatamente nell’area dei servizi di pagamento, in coerenza con gli indirizzi del SEBC
e della Banca d’Italia e tenendo conto delle istanze rappresentate dall’ABI. La CIPA coordina, sotto il
profilo tecnico, la realizzazione e l’attivazione dei progetti elaborati e svolge attività di analisi e di studio.
Alla CIPA partecipano attualmente, oltre alla Banca d’Italia e all’ABI, 66 banche, il Consorzio Bancomat,
il Consorzio CBI e 11 organismi e società operanti nel campo dell’automazione interbancaria.
circolante (o Contante)
È rappresentato dalla Circolazione (vedi) al netto della cassa contante delle banche.
circolazione
Dal gennaio 2002, con l’introduzione delle banconote e monete in euro, la componente italiana
della circolazione include una valutazione convenzionale di quella in euro basata sulla quota individuale
di partecipazione al capitale della BCE e banconote e monete residue in lire; dal gennaio
2003 sono escluse le banconote e le monete residue in lire.
classificazione dei prodotti per attività
È la classificazione statistica dei prodotti associata alle attività nella Comunità economica europea.
Per «prodotti» si intendono i prodotti delle attività economiche, siano essi beni o servizi. Questa
classificazione è allineata, ad ogni livello di aggregazione, a quella utilizzata per le branche di attività
economica (NACE).
clearing and settlement mechanism
Clearing and Settlement Mechanism (CSM) è definito nel PEACH/CSM Framework dell’EPC
(vedi) come l’infrastruttura che consente ai partecipanti di compensare e regolare pagamenti conformi
agli standard della SEPA; tale infrastruttura può essere costituita da uno o più soggetti.
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
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clearstream
Il depositario centrale internazionale Clearstream Banking Luxembourg e quello tedesco
Clearstream Banking Frankfurt sono controllati dal gruppo Deutsche Börse attraverso la holding
lussemburghese Clearstream International sa.
club di Parigi
Struttura informale di coordinamento delle operazioni di ristrutturazione del debito pubblico dovuto
a creditori ufficiali. Le sue riunioni sono normalmente convocate dal paese debitore al fine
di condurre le negoziazioni a livello multilaterale. Alle riunioni partecipano, in veste non ufficiale,
anche i rappresentanti dell’FMI, della Banca Mondiale, dell’OCSE, dell’UNCTAD, della UE e
delle Banche di sviluppo regionali che forniscono assistenza tecnica.
collateralized debt obligation (CDO)
Titolo obbligazionario garantito da crediti ed emesso da una società appositamente creata (vedi:
Società veicolo; Cartolarizzazione), a cui vengono cedute le attività poste a garanzia. I CDO sono
solitamente garantiti da un portafoglio composto da prestiti, titoli obbligazionari o credit default
swap e suddivisi in più categorie (tranche), a seconda della loro priorità di rimborso. Qualora i
flussi di cassa generati dai crediti posti a garanzia del debito non siano sufficienti a far fronte al
pagamento degli interessi sul CDO o al suo rimborso, vengono effettuati prima i pagamenti relativi
alle categorie con priorità più alta (cosiddette senior e mezzanine) e, solo in via subordinata, quelli
relativi alla categoria con minore priorità (cosiddetta equity).
comitato delle autorità europee di regolamentazione dei valori mobiliari (Committee of European
Securities Regulators, CESR)
Istituito con la decisione della Commissione europea CE 6.6.2001, n. 2001/527, è composto dai
rappresentanti delle autorità di regolamentazione dei mercati dei valori mobiliari degli Stati membri
dell’Unione europea. Oltre a svolgere una funzione consultiva nei confronti della Commissione
europea, in particolare per la predisposizione della disciplina di attuazione di direttive e regolamenti,
il CESR assicura il coordinamento delle autorità nazionali nell’attuazione della disciplina
comunitaria nei singoli Stati. Il CESR ha cessato la propria operatività il 31 dicembre 2010 ed è
stato sostituito dall’Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (vedi).
comitato delle autorità europee di vigilanza bancaria (Committee of European Banking Supervisors,
CEBS)
Istituito con la decisione della Commissione europea CE 5.11.2003, n. 2004/5, è composto da
rappresentanti di alto livello delle autorità di vigilanza e delle banche centrali degli Stati membri
dell’Unione europea. Il CEBS svolge funzione consultiva nei confronti della Commissione
europea per la predisposizione della normativa comunitaria nel settore bancario; contribuisce
ad assicurare l’applicazione uniforme delle direttive comunitarie e la convergenza delle prassi di
vigilanza; rafforza la cooperazione in materia di vigilanza, in particolare mediante lo scambio di
informazioni. Il CEBS ha cessato la propria operatività il 31 dicembre 2010 ed è stato sostituito
dall’Autorità bancaria europea (vedi).
comitato delle autorità europee di vigilanza delle assicurazioni e delle pensioni aziendali o professionali
(Committee of European Insurance and Occupational Pensions Supervisors, CEIOPS)
Istituito con decisione della Commissione europea CE 5.11.2003, n. 2004/6, è composto
dai rappresentanti di alto livello delle autorità di vigilanza delle assicurazioni e delle pensioni
aziendali degli Stati membri dell’Unione europea. Il CEIOPS svolge funzione consultiva nei
confronti della Commissione europea per quanto riguarda la predisposizione della normativa
comunitaria in materia di assicurazione, riassicurazione e pensioni aziendali o professionali;
contribuisce ad assicurare l’applicazione uniforme e coerente della normativa comunitaria e la
convergenza delle prassi di vigilanza. Il Comitato costituisce un’importante sede di cooperazione
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

e di scambio di informazioni fra le autorità di vigilanza europee sul settore assicurativo e delle
pensioni aziendali. Il CEIOPS ha cessato la propria operatività il 31 dicembre 2010 ed è stato
sostituito dall’Autorità delle assicurazioni e delle pensioni aziendali e professionali (vedi).
comitato di Basilea per la vigilanza bancaria (Basel Committee for Banking Supervision)
Istituito in seno alla Banca dei regolamenti internazionali nel 1974 su iniziativa dei governatori delle
banche centrali del G10, è composto dai rappresentanti delle banche centrali e delle autorità di
vigilanza di tredici paesi (Belgio, Canada, Francia, Germania, Giappone, Italia, Lussemburgo, Paesi
Bassi, Regno Unito, Spagna, Stati Uniti, Svezia e Svizzera), a cui nel marzo 2009 si sono aggiunti
altri sette paesi (Australia, Brasile, Cina, India, Messico, Russia e Corea del Sud) e ha come principale
obiettivo il rafforzamento dell’efficacia della vigilanza a livello internazionale. L’obiettivo è
perseguito attraverso lo scambio di informazioni e l’elaborazione di regole prudenziali e di condotta
per le banche e le autorità di vigilanza. La BCE partecipa alle riunioni in qualità di osservatore.
comitato economico e finanziario
Organo consultivo dell’Unione europea istituito all’inizio della terza fase del processo di realizzazione
della UEM. Gli Stati membri, la Commissione europea e la Banca centrale europea nominano
ciascuno non più di due membri del Comitato. I due membri nominati da ciascuno Stato sono
scelti tra gli alti funzionari, rispettivamente, delle Amministrazioni statali e della banca centrale nazionale.
I compiti del Comitato economico e finanziario sono elencati dall’art. 114 (2) del Trattato
sull’Unione europea; fra questi è compreso l’esame della situazione economica e finanziaria degli
Stati membri dell’Unione.
comitato europeo per il rischio sistemico (European Systemic Risk Board, ESRB)
Istituito con regolamento UE 24.11.2010, n. 1092 del Parlamento europeo e del Consiglio, dal
1° gennaio 2011 l’ESRB è responsabile per la vigilanza macroprudenziale nell’ambito dell’Unione
europea. L’ESRB identifica i rischi alla stabilità del sistema finanziario europeo e, ove necessario,
emette segnalazioni e raccomanda l’adozione di provvedimenti per far fronte a tali rischi. Le segnalazioni
e le raccomandazioni, di natura sia generale sia specifica, possono essere indirizzate all’intera
Unione, a uno o più Stati membri, oppure a una o più autorità europee o nazionali di vigilanza. Il
Comitato verifica l’osservanza delle segnalazioni e delle raccomandazioni emanate: in caso di inazione,
i destinatari delle raccomandazioni sono tenuti a fornire adeguate giustificazioni. Qualora la
risposta sia ritenuta inadeguata, l’ESRB informa, sulla base di rigorose norme di riservatezza, i destinatari,
il Consiglio europeo e l’autorità europea di vigilanza interessata. Il Comitato svolge i suoi
compiti in stretta cooperazione con le autorità che si occupano di stabilità finanziaria in ambito nazionale,
europeo e internazionale. Il presidente della BCE riveste la carica di presidente dell’ESRB.
L’organo decisionale del Comitato è il Consiglio generale. Esso è composto dai rappresentanti di
alto livello della BCE, delle banche centrali nazionali, delle autorità di regolamentazione e vigilanza
nazionali ed europee e della Commissione europea.
comitato per la vigilanza bancaria (Banking Supervision Committee)
Istituito presso il Sistema europeo di banche centrali (SEBC) (vedi), è composto da rappresentanti
di alto livello della BCE, delle banche centrali e delle autorità di vigilanza dei paesi dell’Unione
europea. Il Comitato assiste il SEBC per favorire la cooperazione tra autorità di vigilanza e banche
centrali su temi di comune interesse e per analizzare gli assetti strutturali e l’evoluzione congiunturale
del sistema bancario europeo.
committee on the Global financial system
Istituito dal Comitato dei governatori del Gruppo dei Dieci (vedi) per l’analisi e la sorveglianza dei
mercati finanziari internazionali, per l’esame degli aspetti strutturali che abbiano rilevanza per la
stabilità finanziaria e per l’eventuale raccomandazione di azioni a livello ufficiale. Dal gennaio 1999
questo Comitato sostituisce il preesistente Euro-Currency Standing Committee.
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
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comovimentazione
Conferimento da parte di un soggetto (comovimentato) del potere di movimentare il proprio
conto detenuto sull’Home Accounting Module (vedi: Piattaforma unica condivisa) a un soggetto
titolare di un conto in TARGET2 (comovimentatore). L’esercizio della comovimentazione
avviene in nome e nell’interesse del comovimentato, producendo i suoi effetti direttamente nei
confronti di quest’ultimo. Dal 19 maggio 2008 con l’avvio di TARGET2 (vedi) la comovimentazione
può anche essere conferita a un titolare di conto presso un altro sistema componente di
TARGET2.
concambio
Operazione attraverso la quale un operatore propone di ritirare alcuni titoli in circolazione in
cambio di titoli con caratteristiche diverse (quali, ad esempio, scadenze e cedole per le obbligazioni
o diritti di voto per le azioni), sulla base di un rapporto predeterminato, definito rapporto di concambio.
concambio ex lege 289 del 2002
Operazione di concambio, avvenuta a fine 2002, dei titoli di Stato all’1 per cento ex lege 26.11.1993,
n. 483 (ricevuti nel 1993 all’atto dell’estinzione del conto corrente di tesoreria) con titoli di Stato a
condizioni di mercato. Il conto corrente di tesoreria, costantemente a debito del Tesoro dal 1969,
era remunerato al tasso annuo dell’1 per cento e non poteva – ai sensi dell’art. 2 del D.lgs. 7.5.1948,
n. 544, modificato dalla L. 13.12.1964, n. 1333 – superare alla fine del mese il 14 per cento delle
spese finali del bilancio dello Stato e dei successivi stati di variazione. Ai sensi della L. 483/1993 il
saldo del conto corrente di tesoreria al 31 dicembre 1993, pari a 76.206 miliardi di lire, è stato convertito
in BTP remunerati all’1 per cento. Tali titoli sono stati ceduti all’emittente il 30 dicembre
2002 in concambio di titoli di Stato a rendimento di mercato, secondo quanto previsto dall’art. 65
della L. 27.12.2002, n. 289.
confidi
Organismi, aventi struttura cooperativa o consortile, che esercitano in forma mutualistica attività
di garanzia collettiva dei finanziamenti in favore delle imprese socie o consorziate. In base
all’art. 13 della L. 24.11.2003, n. 326, possono assumere la qualifica di «soggetti operanti nel
settore finanziario», iscritti in un’apposita sezione dell’elenco regolato dall’art. 106 del Testo
unico bancario o nell’elenco speciale previsto dall’art. 107 del medesimo Testo unico, ovvero di
«banche cooperative a responsabilità limitata». A partire dall’attuazione della riforma prevista
dal DL 13.8.2010, n. 141, i confidi dovranno essere iscritti nell’elenco tenuto da un apposito
Organismo, dotato di autonomia organizzativa e finanziaria, in presenza dei requisiti previsti ai
sensi dell’art. 122 del Testo unico bancario. I confidi di maggiori dimensioni verranno iscritti
nell’albo previsto dal riformato art. 106 del medesimo Testo unico e potranno svolgere, oltre
all’attività prevalente di garanzia collettiva dei fidi, anche attività quali la prestazione di garanzie
a favore dello Stato e la gestione di fondi pubblici di agevolazione, e concedere altre forme di
finanziamento entro i limiti stabiliti dalla Banca d’Italia.
consegna contro pagamento (Delivery versus payment - DVP)
Modalità di regolamento delle transazioni su strumenti finanziari che assicura la contestualità tra la
consegna dei titoli e il pagamento del contante.
consiglio della ue
Organismo dell’Unione europea composto dai rappresentanti dei governi degli Stati membri, in
genere i ministri responsabili degli argomenti in esame, e dal commissario europeo di volta in volta
competente. La riunione del Consiglio della UE nella composizione dei Ministri delle finanze e
dell’economia viene anche denominata Consiglio Ecofin. Inoltre possono aversi riunioni del Consiglio
della UE nella composizione dei Capi di Stato o di Governo (vedi: Consiglio europeo).
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

consiglio direttivo della Bce (vedi: Banca centrale europea)
consiglio ecofin (vedi: Consiglio della UE)
consiglio europeo
Organismo dell’Unione europea composto dai Capi di Stato o di Governo degli Stati membri e dal
Presidente della Commissione europea.
consiglio europeo per i pagamenti (European Payments Council - EPC)
Struttura organizzativa formata da istituzioni, fra cui banche commerciali, banche di credito cooperativo
e casse di risparmio, il cui obiettivo è realizzare l’area di pagamento unica (Single Euro
Payments Area – SEPA) e rappresentare l’industria bancaria europea nelle relazioni con il SEBC e
con le autorità europee in tema di sistemi di pagamento.
conti accentrati
Conti a livello nazionale attraverso cui le banche possono gestire, anche per via telematica, i propri
depositi presso la Banca centrale, compreso quello per la riserva obbligatoria. Movimentabili da
qualsiasi parte del territorio nazionale, essi sono collegati da una regola di imputazione automatica
degli addebiti e degli accrediti. Nel sistema BI-Rel, sino al 13 giugno 2003, i conti accentrati
erano chiamati anche conti di gestione. Dal 16 giugno 2003, con l’avvio della nuova versione di
BI-Rel, il termine “conto di gestione” ha identificato il conto presso il sistema di regolamento lordo,
composto dal conto di deposito in conto corrente a gestione accentrata e dall’eventuale conto
di Anticipazione infragiornaliera in conto corrente (vedi), mentre il termine “conto accentrato”
ha identificato il conto di deposito in conto corrente a gestione accentrata esterno al sistema di
regolamento lordo. Dal 19 maggio 2008, con l’avvio di TARGET2-Banca d’Italia, i conti di “gestione”
sono detenuti sul modulo obbligatorio di pagamento (Payment Module) di TARGET2,
mentre i conti “accentrati”, detenuti sul modulo opzionale Home Accounting Module (HAM)
della piattaforma unica condivisa, sono esterni al sistema di regolamento lordo TARGET2 (vedi:
Piattaforma unica condivisa).
conti correnti di corrispondenza
Conti tenuti dalle banche, tradizionalmente su base bilaterale, per il regolamento dei servizi interbancari
(rimesse di effetti, assegni circolari e bancari, ordini di versamento, giri di fondi, rimesse
documentate e altre operazioni).
conti di gestione (vedi: Conti accentrati)
conti finanziari
Registrano, nelle tavole delle consistenze, le voci finanziarie degli stati patrimoniali dei Settori istituzionali
(vedi), ossia gli ammontari delle attività e delle passività finanziarie dei settori a una certa
data; nelle tavole dei flussi, le transazioni finanziarie che intervengono fra unità istituzionali in un
dato intervallo di tempo. Una transazione finanziaria è una negoziazione tra due unità istituzionali
che implica la creazione di un’attività finanziaria e, simultaneamente, di una passività finanziaria,
oppure la liquidazione o il cambiamento di proprietà di un’attività finanziaria. Il conto finanziario
di un settore istituzionale mostra le transazioni finanziarie nette, in ciascuna categoria di strumenti
finanziari, all’attivo e al passivo del settore. Idealmente, le tavole dei flussi rappresentano il completamento
dei conti economici dei settori istituzionali, rilevando le modalità di finanziamento dei settori
che presentano un’eccedenza degli investimenti rispetto ai propri risparmi da parte dei settori per i
quali si registra l’opposto. Nella pratica, tra la contabilità nazionale e i conti finanziari si determinano
discrepanze derivanti dalle diversità delle fonti statistiche e delle metodologie utilizzate.
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
319

320
continuous linked settlement (CLS)
Sistema di regolamento multivalutario per le operazioni in cambi che opera attraverso due società:
CLS Bank International, insediata negli Stati Uniti, sui cui conti vengono scritturate le operazioni,
e CLS Services, insediata nel Regno Unito, responsabile dei processi operativi. Esso prevede il regolamento
delle singole transazioni dei partecipanti sui conti degli stessi presso la CLS Bank secondo
il principio Pagamento contro pagamento (vedi) e il successivo regolamento delle risultanti posizioni
nette dei partecipanti nei confronti della CLS Bank tramite i sistemi RTGS delle 17 valute
trattate. Nel corso del 2007, la CLS Bank ha esteso la propria attività al regolamento dei pagamenti
derivanti da contratti di cambio a termine senza obbligo di consegna (non deliverable forwards) e
da posizioni in derivati di credito over-the-counter.
conto del capitale
Registra le acquisizioni, al netto delle cessioni, di attività non finanziarie e misura la variazione
del patrimonio netto dovuta al risparmio e ai trasferimenti in conto capitale. Esso riporta: in entrata,
il risparmio lordo e i trasferimenti in conto capitale ricevuti; in uscita, gli investimenti e i
trasferimenti in conto capitale effettuati. Il saldo evidenzia, per ciascun settore, l’indebitamento o
l’accreditamento nei confronti degli altri settori, in particolare rispetto al resto del mondo qualora
il saldo si riferisca all’intera economia.
conto della distribuzione del prodotto interno lordo
Registra le operazioni di distribuzione del reddito direttamente collegate al processo produttivo. In
entrata si riportano il PIL ai prezzi di mercato e i contributi alla produzione; in uscita, le imposte
sulla produzione e sulle importazioni e i redditi da lavoro dipendente di coloro che operano nel
territorio economico del Paese. Il saldo è costituito dal risultato lordo di gestione.
conto delle risorse e degli impieghi
È il conto che riflette l’uguaglianza tra le risorse e gli impieghi di beni e servizi finali dell’intera
economia. Deriva dalla fusione, dopo il consolidamento degli scambi intermedi, del conto della
produzione, che illustra le operazioni relative al processo produttivo, e del conto di equilibrio dei
beni e servizi, che descrive l’utilizzo dei prodotti disponibili.
conto di riserva (vedi: Riserva obbligatoria; Conti accentrati)
conto di utilizzazione del reddito
Mostra come il reddito lordo disponibile viene ripartito fra spesa per consumi finali e risparmio.
Include una posta di rettifica destinata a far confluire nel risparmio delle famiglie la variazione dei
loro diritti netti sulle riserve dei fondi pensione. Il saldo del conto di utilizzazione del reddito è il
risparmio lordo. Deducendo gli ammortamenti si ottiene il risparmio netto.
conto «Disponibilità del tesoro per il servizio di tesoreria»
Conto istituito nel bilancio della Banca d’Italia ai sensi della L. 26.11.1993, n. 483 (richiamata nel
DPR 30.12.2003, n. 398, Testo unico delle disposizioni legislative e regolamentari in materia di debito
pubblico), dove vengono registrate giornalmente, dal 1º gennaio 1994, le operazioni di introito
e di pagamento connesse con l’espletamento del servizio di tesoreria. Il saldo iniziale su tale conto,
pari a 30.670 miliardi di lire, è stato finanziato dal Tesoro mediante un collocamento di titoli presso
la Banca d’Italia a condizioni di mercato per il medesimo importo. Il conto non può presentare saldi
a debito del Tesoro: l’ipotetica insufficienza di fondi verrebbe scritturata in un conto remunerato al
tasso ufficiale di sconto (ora tasso di partecipazione alle operazioni di rifinanziamento principali)
e la Banca sospenderebbe automaticamente i pagamenti per conto del Tesoro fino all’estinzione
del debito. L’art. 47 della L. 31.12.2009, n. 196 ha previsto la modifica del preesistente sistema di
remunerazione dei conti del Tesoro presso la Banca, previa stipula di un’apposita convenzione tra
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Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

l’Istituto e il Ministero dell’Economia e delle finanze. La nuova convenzione sulla gestione del conto,
stipulata il 22 marzo 2011 ed entrata in vigore il 30 novembre 2011, disciplina le condizioni di
tenuta prevedendo una remunerazione su base giornaliera, nei limiti della giacenza massima di un
miliardo di euro, al tasso marginale delle operazioni di rifinanziamento principali dell’Eurosistema.
La medesima convenzione disciplina altresì le modalità di movimentazione della liquidità finalizzate
alla stabilizzazione del saldo, con lo scopo di promuovere l’efficienza dei mercati monetari e finanziari
e di agevolare la conduzione della politica monetaria da parte delle autorità competenti. A tal fine il
conto è movimentato con operazioni di raccolta o impiego sul mercato monetario nonché attraverso
il ricorso ad altre operazioni in uso nei mercati finanziari, eseguite dalla Banca d’Italia su indicazione
del MEF; quest’ultimo ha altresì facoltà di impiegare presso la Banca d’Italia la liquidità giacente sul
conto, in depositi vincolati a scadenza predeterminata, remunerati al tasso Eurepo.
controparte centrale
Soggetto che si interpone tra due controparti di una transazione agendo come acquirente nei confronti
del venditore e come venditore nei confronti dell’acquirente. Si protegge dal rischio di inadempienza
di ciascuna delle due parti attraverso l’acquisizione di adeguate garanzie. La controparte
centrale italiana è la Cassa di compensazione e garanzia spa (vedi), operativa dal 1992.
contropartite della moneta
Passività non monetarie e attività delle Istituzioni finanziarie monetarie (IFM) italiane nei confronti
dei residenti italiani e del resto dell’area dell’euro, incluse le Amministrazioni centrali.
corporate banking interbancario
Procedura che consente a una impresa cliente di una pluralità di banche di scambiare, mediante un
collegamento telematico con una di esse (banca proponente), i flussi elettronici relativi a disposizioni
di incasso e di pagamento e le informazioni sui movimenti, nonché sui saldi dei conti correnti
riguardanti tutte o alcune delle banche di cui è cliente (banche passive). Il servizio è offerto tramite
un’infrastruttura telematica sviluppata dal sistema bancario italiano che consente anche la trasmissione
delle fatture e la loro riconciliazione con i relativi pagamenti.
correspondent central Banking model (CCBM)
Modello operativo istituito dal Sistema europeo di banche centrali (SEBC) per consentire alle
controparti delle singole banche centrali nazionali l’utilizzo transfrontaliero dei titoli a garanzia di
operazioni di politica monetaria e di finanziamento infragiornaliero. Nel CCBM le singole banche
centrali nazionali svolgono il ruolo di agente corrispondente (correspondent) l’una nei confronti
dell’altra, attraverso la detenzione, per conto della banca centrale nazionale (home) che concede il
credito alla controparte, dei titoli in garanzia.
costo ammortizzato
Valore di prima iscrizione in bilancio di una attività finanziaria, al netto dei rimborsi di capitale, incrementato
o diminuito della quota maturata di qualsiasi differenza tra il valore iniziale e quello di rimborso
a scadenza, e ridotto di qualsiasi svalutazione dovuta al deterioramento del valore dell’attività.
costo del lavoro per unità di prodotto (CLUP)
Rapporto tra redditi unitari da lavoro dipendente e valore aggiunto (a prezzi base, quantità a prezzi
concatenati con anno di riferimento 2005) unitario. L’input di lavoro, totale e dipendente, può
essere misurato in persone, unità standard oppure ore lavorate.
costo medio giornaliero
Criterio utilizzato in contabilità per determinare il valore delle rimanenze dei titoli, ottenuto come
media ponderata tra il costo degli acquisti effettuati in una giornata e il costo medio del giorno pre-
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
321

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cedente. Nel caso di cessioni, il risultato della negoziazione è determinato confrontando il prezzo di
vendita con il costo medio giornaliero.
costo medio netto giornaliero
Criterio utilizzato in contabilità per determinare il valore delle rimanenze di valute, ottenuto come
media ponderata tra il costo degli acquisti netti effettuati in una giornata e il costo medio del giorno
precedente. Nel caso di cessioni, il risultato della negoziazione è determinato confrontando il prezzo
di vendita con il costo medio degli acquisti del giorno, fino a concorrenza dell’ammontare di tali
acquisti, e con il costo medio netto del giorno precedente, per le vendite eccedenti.
covered bond
Obbligazioni garantite da attività destinate, in caso di insolvenza dell’emittente, al prioritario soddisfacimento
dei diritti degli obbligazionisti. Per quanto la loro disciplina vari da paese a paese, questi
strumenti si contraddistinguono per il duplice livello di protezione costituito dal portafoglio di
attività poste a garanzia e dall’obbligo di rimborso in capo all’emittente. Nell’ordinamento italiano
la L. 30.4.1999, n. 130, disciplina la fattispecie delle obbligazioni bancarie garantite (art. 7-bis). Lo
schema operativo prevede la cessione da parte di una banca a una società veicolo di attivi di elevata
qualità creditizia (crediti ipotecari e verso pubbliche amministrazioni) e l’emissione da parte di una
banca, anche diversa dalla cedente, di obbligazioni garantite dalla società veicolo a valere sugli attivi
acquistati e costituiti in un patrimonio separato. I profili applicativi della disciplina sono contenuti
nel regolamento ministeriale n. 310 del 14.12.2006, nel decreto del Ministro dell’Economia e
delle finanze del 12.4.2007 e nella Circolare n. 263 del 27 dicembre 2006. Una fattispecie diversa
è quella dei covered bond emessi dalla Cassa depositi e prestiti spa (vedi) mediante l’istituzione, in
base alla legge a essa applicabile, di un patrimonio separato da quello generale della Cassa e da ogni
altro patrimonio della specie.
covered warrant
Strumento derivato, che conferisce al detentore il diritto di comprare o vendere una prefissata
attività sottostante a un determinato prezzo entro o a una certa scadenza. A differenza del Warrant
(vedi), il covered warrant viene emesso da un soggetto diverso dall’emittente dell’attività a cui è
riferito il diritto di opzione. Esso può pertanto essere riferito anche a un’attività quale una merce o
un indice azionario.
credit default swap (CDS) (vedi: Derivati su crediti)
crediti agevolati
Operazioni eseguite a tasso inferiore a quello di mercato in virtù di provvedimenti legislativi che
dispongono un concorso agli interessi.
crediti ristrutturati
Esposizioni per le quali una banca (o un pool di banche), a causa del deterioramento delle condizioni
economico-finanziarie del debitore, acconsente a modifiche delle originarie condizioni contrattuali
(ad esempio, allungamento dei termini di scadenza, riduzione del debito e/o degli interessi)
che diano luogo a una perdita.
crediti scaduti e/o sconfinanti deteriorati
Esposizioni (diverse da quelle classificate a sofferenza, incaglio o fra le esposizioni ristrutturate)
scadute o sconfinanti da oltre 90 giorni e classificate a fini prudenziali come “esposizioni scadute”
oppure “esposizioni in default”.
crediti sindacati (vedi: Prestiti sindacati)
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

credito al consumo
Credito concesso alle famiglie per fini personali collegati al consumo di beni e di servizi.
credito totale
Finanziamenti totali al settore privato (vedi: Finanziamenti al settore privato) e debito delle Amministrazioni
pubbliche.
credito totale interno
Finanziamenti interni al settore privato (vedi: Finanziamenti al settore privato) e debito sull’interno
delle Amministrazioni pubbliche.
cross-border deposits (vedi: Depositi transnazionali)
cs.i (Clearing Service International)
Sistema di pagamento al dettaglio della Banca centrale austriaca (Österreichische Nationalbank),
la cui gestione operativa fa capo alla società Geldservice Austria Logistik für Wertgestionierung
und Transportkoordination GmbH (GSA), controllata per oltre il 90% dalla Banca centrale; CS.I
sostituisce il sistema della Banca centrale STEP.AT, interoperabile dal 9 febbraio 2009 con il CSM
(vedi) ICBPI/BI-Comp.
csm (vedi: Clearing and Settlement Mechanism)
ctz (vedi: Certificati del Tesoro)
curva dei rendimenti
Esprime la relazione tra i rendimenti percentuali di obbligazioni prive di cedole (o di altra categoria
omogenea di titoli) e le loro scadenze.
Dealer
Intermediario finanziario che opera sia in proprio sia per conto terzi.
Debiti pregressi (vedi: Regolazioni di debiti pregressi)
Debito estero
Debito contratto dai residenti in un paese verso i non residenti. È considerato debito l’impegno
effettivo, non eventuale, assunto dal debitore, che si sostanzia nella restituzione, a una futura scadenza,
di capitale e/o di interessi. La metodologia e le definizioni utilizzate per il calcolo delle consistenze
del debito estero italiano sono coerenti con gli standard previsti dall’FMI, fissati nell’ambito
dell’iniziativa Special data dissemination standard (SDDS). Il debito estero coincide con la parte
del passivo della posizione patrimoniale sull’estero ottenuta escludendo la componente azionaria,
gli utili reinvestiti e la posizione in strumenti derivati.
Debito pubblico
Con il termine (senza ulteriori specificazioni) si intende generalmente la consistenza delle passività
finanziarie del settore delle Amministrazioni pubbliche come definita ai fini della procedura per i
disavanzi eccessivi (Trattato sulla UE e regolamento CE 25.5.2009, n. 479; cfr. in questa Appendice
la sezione: Note metodologiche, al capitolo La finanza pubblica).
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
323

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Delega unica
Procedura informatica a carattere centralizzato attraverso cui le banche, Poste Italiane e i concessionari
per la riscossione riversano in tesoreria, mediante la procedura Bonifici di Importo Rilevante,
gli incassi ricevuti a titolo di imposte e contributi.
Depositi
La voce comprende i conti correnti, i depositi con durata prestabilita e quelli rimborsabili con
preavviso, le passività subordinate stipulate con una forma tecnica diversa dalle obbligazioni, le
operazioni pronti contro termine passive. I depositi in conto corrente comprendono anche gli assegni
circolari, mentre non comprendono i conti correnti vincolati. I depositi con durata prestabilita
includono i certificati di deposito, compresi quelli emessi per la raccolta di prestiti subordinati,
i conti correnti vincolati e i depositi a risparmio vincolati. I depositi rimborsabili con preavviso
comprendono i depositi a risparmio liberi e altri depositi non utilizzabili per pagamenti al dettaglio.
Depositi overnight, a tempo, broken date
Overnight: scambio di fondi effettuato nella giornata di negoziazione con rientro nella giornata
lavorativa successiva.
Tom-next o tomorrow-next: scambio di fondi effettuato nel giorno lavorativo successivo alla giornata
di negoziazione con rientro nella giornata lavorativa successiva.
Spot-next: scambio di fondi effettuato nel secondo giorno lavorativo successivo alla giornata di negoziazione
con rientro nella giornata lavorativa successiva.
Depositi a tempo: scambio di fondi effettuato nel secondo giorno lavorativo successivo alla giornata
di negoziazione con rientro a scadenze fisse (1 settimana, 2 settimane, 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10,
11 o 12 mesi).
Broken date: scambio di fondi con valuta iniziale e valuta finale liberamente concordate fra i contraenti
purché di durata inferiore a un anno.
Depositi overnight presso l’eurosistema
Operazioni dell’Eurosistema che le controparti, su propria iniziativa, possono utilizzare per
costituire presso le BCN depositi overnight remunerati a un tasso di interesse prestabilito.
Depositi transnazionali (Cross-border deposits)
Depositi detenuti al di fuori del paese di residenza del detentore.
Derivati (vedi: Strumenti derivati)
Derivati su crediti
I contratti derivati su crediti consentono di trasferire il rischio di credito relativo a una determinata
attività finanziaria sottostante (reference obligation) da un soggetto che intende acquisire
copertura dal suddetto rischio (protection buyer) a un soggetto che intende prestarla (protection
seller). Tra le più diffuse tipologie di contratti derivati su crediti si ricordano: i credit default
swap, nei quali il protection seller, a fronte di un premio periodico, si impegna a effettuare un
pagamento finale al protection buyer in caso di inadempienza da parte del soggetto cui fa capo
la reference obligation; i credit spread swap, nei quali il protection buyer acquisisce il diritto di
riscuotere dal protection seller una somma pari alla differenza tra lo spread di mercato e quello
fissato dal contratto; i total rate of return swap, nei quali il protection buyer e il protection seller
si scambiano rispettivamente l’ammontare complessivo dei flussi di cassa generati dalla reference
obligation e i flussi di cassa legati a un tasso di interesse di mercato maggiorato o diminuito di
un determinato spread.
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

Dettaglio
Sottosistema del sistema di compensazione BI-Comp (vedi) che riceve – attraverso Operatori Incaricati
(vedi) o altri sistemi di compensazione – informazioni relative ai pagamenti, anche sotto
forma di saldo. I pagamenti trattati sono in genere numerosi e di modesto importo, spesso caratterizzati
da ripetitività e/o prevedibilità. Le principali Applicazioni interbancarie (vedi) che immettono
i pagamenti in tale sottosistema sono: Bancomat, bonifici di importo non rilevante, incassi
commerciali e troncamento assegni. Dal 28 gennaio 2008 il sottosistema tratta anche i bonifici
SEPA e dal 2 novembre 2009 gli addebiti diretti SEPA (vedi: Strumenti di pagamento SEPA).
Development assistance committee (DAC)
Comitato dell’OCSE istituito nel 1961, riunisce i maggiori donatori bilaterali con l’obiettivo di
rendere più efficaci gli aiuti allo sviluppo. Raggruppa 24 membri: Australia, Austria, Belgio, Canada,
Corea, Danimarca, Finlandia, Francia, Germania, Giappone, Grecia, Irlanda, Italia, Lussemburgo,
Norvegia, Nuova Zelanda, Paesi Bassi, Portogallo, Regno Unito, Spagna, Stati Uniti, Svezia,
Svizzera e Commissione europea.
Differenziale lettera-denaro (Bid-ask spread)
Margine esistente tra il prezzo al quale un intermediario si impegna a vendere i titoli (lettera) e
il prezzo al quale egli si impegna ad acquistarli (denaro). Sul mercato interbancario questo differenziale
è dato dal margine tra il tasso di interesse al quale sono offerti i fondi su una determinata
scadenza (lettera) e il tasso al quale i fondi sono domandati sulla medesima scadenza (denaro).
Direct reporting
Nuovo sistema di rilevazione dei dati per la compilazione delle statistiche di bilancia dei pagamenti
e di posizione patrimoniale verso l’estero dell’Italia, incentrato su indagini campionarie presso le
imprese e gli altri operatori economici. Il sistema, avviato nel 2008, ha sostituito la precedente
modalità di raccolta, basata sui regolamenti bancari. Le indagini campionarie, la cui tipologia e
cadenza sono modulate secondo il profilo delle singole imprese, raccolgono informazioni sulle transazioni
internazionali e la posizione finanziaria verso l’estero dei soggetti rilevati.
Diritti speciali di prelievo (DSP)
Unità di conto dell’FMI composta da un paniere di quattro valute (dollaro, euro, yen e sterlina
inglese). Il paniere è soggetto a revisione ogni cinque anni per tener conto del peso di ciascuna
valuta nelle esportazioni mondiali di beni e servizi e nelle riserve internazionali. L’ultima revisione
è entrata in vigore il 1° gennaio 2011.
Disoccupati (vedi: Rilevazione sulle forze di lavoro)
Disposizione di incasso
Ordine dato da un cliente (di norma un’impresa) alla propria banca di incassare – direttamente o
per il tramite di altra istituzione creditizia – un credito vantato nei confronti di un terzo. L’ordine
può essere impartito mediante la presentazione di documenti cartacei rappresentativi del credito
(effetti, fatture, Riba cartacee) ovvero con modalità elettroniche (Mav, Riba elettroniche, RID) e
può essere eseguito mediante addebito preautorizzato del conto del debitore, ovvero mediante modalità
di volta in volta prescelte dal debitore stesso (addebito in conto corrente, assegno, contante,
ecc.) (vedi: Mav; Riba; RID).
Doha round
Negoziato di liberalizzazione commerciale multilaterale avviato nell’ambito dell’OMC nel novembre
del 2001 a Doha (Qatar) e attualmente ancora in corso.
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
325

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Drenaggio fiscale
Il drenaggio fiscale o fiscal drag è un fenomeno legato alla progressività dell’imposta personale
sul reddito e consiste nel maggior gettito tributario, in termini reali, indotto dall’inflazione.
Nei sistemi in cui non è prevista l’indicizzazione ai prezzi degli scaglioni di reddito e/o delle
detrazioni d’imposta, l’inflazione accresce l’incidenza dell’imposta sull’imponibile, a parità di
reddito reale.
Durata finanziaria
Costituisce un indicatore del rischio di tasso di interesse a cui è sottoposto un titolo o un portafoglio
obbligazionario. La durata finanziaria di Macaulay – quella a cui si fa più comunemente
riferimento – è calcolata come media ponderata delle scadenze dei pagamenti per interessi e capitale
associati a un titolo obbligazionario. La durata finanziaria modificata misura la semielasticità del
prezzo di un titolo rispetto al rendimento (rapporto tra variazione percentuale del prezzo e variazione
assoluta del rendimento).
eBa clearing
Società di emanazione dell’Associazione bancaria europea i cui soci sono 66 banche (6 italiane) con
identiche quote partecipative; gestisce i più importanti sistemi di pagamento europei all’ingrosso
(Euro1) e al dettaglio (STEP2) privati.
ecofin (vedi: Consiglio della UE)
economie di recente industrializzazione asiatiche (vedi: Paesi di recente industrializzazione dell’Asia)
educazione finanziaria
Secondo la definizione dell’Organizzazione per la Cooperazione e lo Sviluppo Economico (OCSE),
è il processo attraverso il quale i risparmiatori e gli investitori, e in generale la più ampia platea
dei consumatori dei servizi finanziari, migliorano la propria comprensione di prodotti e nozioni
finanziarie e, attraverso l’informazione, l’istruzione e la consulenza, sviluppano le capacità e la fiducia
necessarie per diventare maggiormente consapevoli dei rischi e delle opportunità finanziarie,
per effettuare scelte informate, comprendere a chi chiedere supporto e mettere in atto altre azioni
efficaci per migliorare il loro benessere finanziario.
e-miD (vedi: Mercato interbancario dei depositi)
e-miD repo
Sistema multilaterale di negoziazione per contratti pronti contro termine sulla piattaforma e-MID
(vedi) avviato il 26 settembre 2011 dalla e-MID spa. Sono disponibili due tipi di contratti: general
collateral e special repo (vedi: Mercato regolamentato dei pronti contro termine), e in entrambe le
tipologie è possibile prevedere l’intervento della controparte centrale (vedi).
e-miD sim spa
Società, costituita nel 1999, che gestisce il Mercato interbancario dei depositi (vedi), l’e-Mider
(vedi) e l’e-Mid Repo (vedi).
e-mider
Sistema multilaterale di negoziazione gestito da e-MID SIM spa, per lo scambio di overnight
indexed swap (OIS) sul tasso Eonia.
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

eonia (Euro overnight index average)
Media ponderata dei tassi overnight comunicati alla BCE da un campione di banche operanti
nell’area dell’euro.
ePc (vedi: Consiglio europeo per i pagamenti)
equens
Sistema di pagamento al dettaglio, gestito da Equens SE, attivo sui mercati olandese e tedesco e
interoperabile dall’8 aprile 2008 con il CSM (vedi) ICBPI/BI-Comp.
etc (vedi: Exchange-traded commodities)
etf (vedi: Exchange-traded funds)
eurepo
Tasso di interesse, applicato ai prestiti in euro garantiti da titoli di Stato, calcolato giornalmente
come media semplice delle quotazioni rilevate presso un campione di banche con elevato merito di
credito selezionato periodicamente dalla European Banking Federation.
euribor (Euro interbank offered rate)
Tasso di interesse, applicato ai prestiti in euro, calcolato giornalmente come media semplice delle
quotazioni rilevate alle ore undici su un campione di banche con elevato merito di credito selezionato
periodicamente dalla European Banking Federation.
euro1
Sistema di netting multilaterale per pagamenti cross-border in euro gestito dall’Euro Banking Association
(EBA) Clearing Company. Al sistema partecipano le banche insediate nei paesi della UE.
Euro1 garantisce il regolamento di ordini di pagamento tra i partecipanti mediante l’utilizzo di
un meccanismo di accodamento dei pagamenti con limiti all’esposizione stabiliti bilateralmente e
multilateralmente. La copertura del rischio di insolvenza è ottenuta mediante la costituzione, da
parte dei partecipanti, di depositi remunerati (liquidity pool) per un ammontare tale da coprire la
massima esposizione debitoria consentita dal sistema (vedi anche: STEP2).
euroclear
Gruppo di depositari centrali controllato dalla holding inglese Euroclear plc attraverso la società Euroclear
sa/nv (Bruxelles); esso riunisce il depositario centrale internazionale Euroclear Bank e quelli francese
(Euroclear France), olandese (Euroclear Nederland), inglese (CrestCo) e belga (Euroclear Belgium).
euro-currency standing committee (vedi: Committee on the Global Financial System)
euromercato
Insieme delle transazioni su valute depositate fuori dai confini del paese di emissione (eurovalute) e
su titoli emessi da non residenti in valuta diversa da quella dei paesi in cui avviene il collocamento
(eurotitoli o eurobbligazioni).
euromts
Sistema multilaterale di negoziazione gestito da EuroMTS ltd, società di diritto inglese controllata
da MTS spa (vedi), per la contrattazione all’ingrosso dei titoli di Stato benchmark dei principali
paesi dell’area dell’euro; attivato nell’aprile 1999, si avvale della medesima piattaforma telematica
dell’MTS.
BANCA D’ITALIA Appendice
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euronext
Società di diritto olandese che controlla le borse di Parigi, Bruxelles, Amsterdam e Lisbona nonché
il mercato di diritto inglese Euronext.Liffe, la cui attività si estende alle altre borse del gruppo. Nel
2007 si è perfezionata l’operazione di integrazione tra Euronext e il mercato americano NYSE, che
ha dato vita alla holding di diritto statunitense Nyse Euronext inc.
euro-note
Titolo a breve termine negoziabile emesso nell’ambito di una Note issuance facility (vedi).
european financial stabilisation mechanism (EFSM)
Strumento per l’assistenza finanziaria temporanea ai paesi dell’area dell’euro in difficoltà, istituito
con un regolamento del Consiglio della UE dell’11 maggio 2010; sarà operativo finché, nelle valutazioni
della Commissione, permarranno le condizioni eccezionali che ne hanno reso necessaria
l’istituzione. L’EFSM può erogare prestiti fino a un massimo di 60 miliardi ed è amministrato dalla
Commissione europea per conto della UE. Le operazioni di provvista sono garantite dal bilancio
dell’Unione. L’EFSM è stato finora attivato per programmi di sostegno a Irlanda e Portogallo.
european financial stability facility (EFSF)
Strumento istituito a seguito della decisione del Consiglio della UE del 9 maggio 2010 e giuridicamente
costituito come società per azioni, con sede legale in Lussemburgo. Finalizzato a tutelare
la stabilità finanziaria dell’area dell’euro, l’EFSF fornisce assistenza finanziaria temporanea ai paesi
dell’area dell’euro in difficoltà e può concedere nuovi finanziamenti fino al giugno del 2013; la
provvista delle risorse necessarie avviene attraverso l’emissione e il collocamento sul mercato di obbligazioni
supportate dalla garanzia dei paesi dell’area dell’euro, secondo la quota di partecipazione
nel capitale della BCE. La capacità finanziaria iniziale, pari a circa 250 miliardi, è stata innalzata
a 440, con l’accordo raggiunto dal Consiglio europeo del 25 marzo 2011, congiuntamente all’aumento
delle garanzie da 440 a 780 miliardi. Lo scorso 21 luglio 2011 i Capi di Stato e di governo
dell’area dell’euro ne hanno ampliato il novero degli strumenti di intervento, precedentemente
circoscritti all’erogazione di prestiti nell’ambito dei piani di sostegno ai paesi in difficoltà: dal 18
ottobre 2011, l’EFSF è autorizzato, sulla base di un’appropriata condizionalità, a intervenire sul
mercato primario e secondario dei titoli del debito pubblico, ad agire sulla base di programmi precauzionali
e a finanziare la ricapitalizzazione di istituzioni finanziarie. Una decisione del 26 ottobre
2011 ha poi introdotto la possibilità di incrementare la capacità di intervento dell’EFSF, attraverso
la concessione di garanzie parziali sulle nuove emissioni di titoli di Stato dei paesi dell’area dell’euro
e/o la costituzione di una o più società veicolo che dispongano di una combinazione di capitale
pubblico e privato.
european stability mechanism (ESM)
Meccanismo permanente per la gestione delle crisi la cui costituzione è stata concordata dal Consiglio
europeo del 28-29 ottobre 2010 ed è stata finalizzata l’11 luglio 2011 con la sottoscrizione
del Trattato che lo istituisce da parte dei 17 paesi dell’area dell’euro. Si prevede che diventi operativo
nel luglio 2012, sostituendo gradualmente l’EFSF, che rimarrà attivo fino al luglio 2013.
L’ESM potrà concedere sostegno finanziario ai paesi membri dell’area dell’euro che ne faranno
richiesta a condizioni non di favore e previa un’approfondita analisi che verifichi la loro solvibilità;
a questo scopo, potrà utilizzare gli strumenti di intervento già a disposizione dell’EFSF. La
capacità iniziale di prestito dell’ESM è di 500 miliardi, garantita da un capitale iniziale di 700
miliardi, di cui 80 miliardi conferiti dai singoli paesi in base alla partecipazione al capitale della
Banca centrale europea e 620 miliardi sotto forma di capitale richiamabile. Durante il periodo
transitorio di coesistenza con l’EFSF, l’Eurogruppo dello scorso 30 marzo ha stabilito che la capacità
di prestito residua debba essere innalzata a circa 500 miliardi, garantita congiuntamente
dai due strumenti di sostegno.
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

eurosistema (vedi anche: Sistema europeo di banche centrali)
Comprende la BCE e le banche centrali nazionali degli Stati membri che hanno introdotto l’euro
nella terza fase della UEM (vedi anche: Paesi dell’area dell’euro). Vi partecipano attualmente diciassette
banche centrali nazionali.
exchange-traded commodities (ETC)
Titoli di debito senza scadenza, emessi da una società veicolo a fronte dell’investimento diretto da
parte dell’emittente in materie prime o in contratti futures su materie prime.
exchange-traded funds (ETF)
Fondi comuni di investimento (vedi) che replicano l’andamento di un determinato indice di borsa;
i certificati rappresentativi delle quote sono ammessi alla negoziazione in un mercato regolamentato
(vedi anche: Exchange-traded commodities, ETC).
express ii
Sistema di liquidazione lorda e netta delle operazioni su strumenti finanziari non derivati gestito
da Monte Titoli spa (vedi). Dal 26 gennaio 2004 ha sostituito definitivamente la liquidazione dei
titoli della Banca d’Italia.
extended fund facility (EFF)
Strumento di finanziamento creato dall’FMI nel 1974. L’EFF ha lo scopo di assistere paesi con
problemi di bilancia dei pagamenti di medio termine, dovuti a vulnerabilità e distorsioni strutturali.
Le regole sull’ammontare del prestito sono analoghe a quelle dello Stand-by Arrangement
(vedi), mentre la durata dell’EFF è maggiore: può arrivare fino a quattro anni, e con un periodo di
rimborso fino a dieci anni.
fabbisogno
Saldo riferito ai conti pubblici, valutato in termini di cassa, delle partite correnti, di quelle in conto
capitale e di quelle di natura finanziaria. Può essere inoltre espresso come saldo fra le accensioni
e i rimborsi di prestiti (che rappresenta il ricorso all’indebitamento nei confronti di altri soggetti,
in forma di titoli, crediti bancari e altri strumenti finanziari). Nel primo caso il fabbisogno viene
calcolato dal lato della «formazione», nel secondo da quello della «copertura» (vedi lo schema alla
voce: Indebitamento netto).
factoring
Contratto di cessione, pro soluto (con rischio di credito a carico del cessionario) o pro solvendo
(con rischio di credito a carico del cedente), di crediti commerciali a banche o a società specializzate,
ai fini di gestione e di incasso, al quale può essere associato un finanziamento in favore del cedente.
fair value
È il corrispettivo al quale un’attività (passività) può essere scambiata (estinta) in una libera transazione
tra parti consapevoli e disponibili.
famiglie
Il settore comprende le famiglie consumatrici (individui o gruppi di individui nella loro qualità di
consumatori) e le famiglie produttrici (imprese individuali, società semplici e di fatto, produttrici
di beni e servizi non finanziari destinabili alla vendita, che impiegano fino a 5 addetti; unità produttrici
di servizi ausiliari dell’intermediazione finanziaria senza addetti dipendenti). Pertanto, le
risorse del settore sono costituite da redditi da lavoro dipendente e autonomo, da trasferimenti e da
redditi da capitale e d’impresa (vedi: Settori istituzionali).
federal funds (vedi: Tasso sui federal funds)
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
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financial sector assessment Program (FSAP)
Esercizio congiunto di Fondo monetario internazionale e Banca Mondiale introdotto nel 1999 per
aumentare l’efficacia delle misure di rafforzamento dei sistemi finanziari dei paesi membri. L’FSAP
identifica i punti di forza e di debolezza di un sistema finanziario, descrive gli strumenti disponibili
per la gestione dei rischi, individua i bisogni di assistenza tecnica del paese membro. L’FSAP è inoltre
alla base del Financial System Stability Assessment, nel quale lo staff del Fondo si occupa degli aspetti
rilevanti ai fini della sorveglianza sui paesi membri, come i rischi alla stabilità macroeconomica derivanti
dal settore finanziario e la capacità dello stesso di assorbire gli shock macroeconomici.
financial stability Board (FSB)
A partire dall’aprile del 2009 il Financial Stability Board ha preso il posto del Financial Stability
Forum (vedi). La partecipazione al Board è stata allargata a tutti i paesi del G20, alla Spagna e alla
Commissione europea. L’FSB è composto dal Presidente, da un Segretariato, dal Plenary Board
(a cui partecipano tutti i membri) e da uno Steering Committee (i cui membri saranno selezionati
dal Presidente in modo da realizzare un equilibrio tra rappresentanza ed efficacia operativa).
Anche il mandato dell’FSB è stato ampliato significativamente rispetto a quello dell’FSF.
financial stability forum
Il Financial Stability Forum è stato istituito nell’aprile del 1999 per promuovere la stabilità finanziaria
internazionale attraverso lo scambio di informazioni e la cooperazione internazionale nel campo
della vigilanza e sorveglianza finanziarie. Il 2 aprile 2009 l’FSF è stato ridenominato Financial
Stability Board (vedi). Appartengono all’FSF, ora FSB, le autorità preposte alla vigilanza nazionale
dei seguenti paesi Australia, Canada, Francia, Germania, Giappone, Hong Kong, Italia Paesi Bassi,
Regno Unito, Singapore, Stati Uniti, Svizzera. Partecipano inoltre alcune organizzazioni internazionali
(Banca Mondiale, BCE, BRI, FMI, e OCSE) e gli organismi responsabili dell’emanazione degli
standard contabili internazionali (Basel Committee, IOSCO, IASB, ecc.).
financial times stock exchange/milano indice Borsa (FTSE MIB)
Indice azionario della Borsa Italiana spa. Racchiude le azioni delle 40 maggiori società italiane ed
estere quotate sui mercati gestiti da Borsa Italiana spa. È operativo dal 1° giugno 2009 a seguito
della fusione tra Borsa Italiana spa e London Stock Exchange.
finanziamenti al settore privato
Interni: prestiti delle IFM agli Altri residenti (vedi) e obbligazioni collocate sull’interno dagli Altri
residenti.
Totali: finanziamenti interni al settore privato e obbligazioni emesse dagli Altri residenti possedute
da residenti in altri paesi dell’area dell’euro e del resto del mondo.
flexible credit line (FCL)
Sportello finanziario disegnato per garantire accesso rapido e per importi elevati alle risorse
dell’FMI a paesi membri con solide condizioni economiche di fondo e politiche virtuose in
atto. Una volta approvata, tale linea di credito permette al paese di utilizzare l’intero ammontare
concesso, anche in un’unica soluzione e senza ulteriore coinvolgimento del Fondo. Lo sportello
finanziario è rinnovabile e, a differenza delle altre linee di credito ordinarie (SBA), non prevede
limiti di accesso.
floating rate note
Titoli di credito a interesse variabile.
fondazioni bancarie
Si tratta di ex banche pubbliche che, ai sensi della L. 30.7.1990, n. 218, e del D.lgs. 20.11.1990,
n. 356, hanno effettuato il conferimento dell’azienda bancaria a società bancarie, finanziarie o strumentali
di tali società, ricevendo in corrispettivo azioni rappresentative del capitale. Le Fondazioni
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

sono persone giuridiche private senza fine di lucro ai sensi del D.lgs. 17.5.1999, n. 153, e successive
modificazioni, che ne detta la disciplina civilistica e fiscale e regola la dismissione delle partecipazioni
detenute nelle società conferitarie.
fondi comuni armonizzati
Fondi comuni rientranti nell’ambito di applicazione della direttiva CEE 20.12.1985, n. 611, e
successive modificazioni, caratterizzati dalla forma aperta, dalla possibilità dell’offerta al pubblico
delle quote e da taluni limiti agli investimenti. Con riferimento a questi ultimi si ricorda, tra l’altro,
l’obbligo di investire prevalentemente in strumenti finanziari quotati.
fondi comuni di investimento
Dal punto di vista legale sono patrimoni, privi di personalità giuridica, suddivisi in quote di pertinenza
dei partecipanti, la cui gestione è affidata ad apposite società (vedi: SGR Società di gestione
del risparmio) che ne curano l’investimento in strumenti finanziari, crediti o altri beni. Il patrimonio
del fondo è distinto sia da quello della società di gestione, sia da quello dei partecipanti e deve
essere depositato presso una banca (banca depositaria). Sono disciplinati dal Testo unico in materia
di intermediazione finanziaria del febbraio 1998.
Dal punto di vista economico, il termine fa riferimento agli investitori istituzionali che li gestiscono.
I fondi comuni di investimento includono le principali tipologie di seguito indicate.
fondi comuni di investimento immobiliare
Sono fondi chiusi che investono esclusivamente o prevalentemente in beni immobili, diritti reali
immobiliari e partecipazioni in società immobiliari (vedi: Fondi comuni di investimento chiusi).
fondi comuni di investimento mobiliare aperti
Sono fondi, disciplinati dal Testo unico in materia d’intermediazione finanziaria, in cui i partecipanti
hanno diritto di chiedere in qualsiasi momento il rimborso delle quote al valore di
mercato secondo le modalità previste dalle regole di funzionamento del fondo. Investono prevalentemente
in strumenti finanziari negoziati nei mercati regolamentati.
fondi comuni di investimento chiusi
Sono fondi, disciplinati dal Testo unico in materia d’intermediazione finanziaria, in cui a differenza
dei fondi aperti il rimborso delle quote ai partecipanti avviene solo a scadenze predeterminate.
Devono necessariamente assumere la forma chiusa i fondi che investono in attività immobiliari,
in strumenti finanziari non quotati in misura superiore al 10 per cento del patrimonio,
in crediti e in altri beni diversi dagli strumenti finanziari. Assumono generalmente questa forma
i fondi che esercitano le attività di investimento nel capitale di rischio delle imprese, nel periodo
di avvio dell’attività (vedi: Venture capital) o in fasi successive del ciclo di vita aziendale, al fine
di favorirne lo sviluppo (private equity).
fondi di mercato monetario
Sono fondi comuni aperti (vedi: Fondi comuni di investimento mobiliare aperti) le cui quote
sono, in termini di liquidità, altamente sostituibili ai depositi e che, secondo i criteri stabiliti
dalla Banca centrale europea, rientrano tra le Istituzioni finanziarie monetarie (vedi).
fondi comuni riservati a investitori qualificati
Sono fondi, disciplinati dal Testo unico in materia d’intermediazione finanziaria, a cui possono
partecipare soltanto i cosiddetti investitori qualificati. Si considerano investitori qualificati: le SIM,
le banche, gli agenti di cambio, le SGR, i fondi pensione, le imprese di assicurazione e le altre categorie
di soggetti individuate dal decreto del Ministro del Tesoro del 24.5.1999, n. 228. I fondi
riservati possono investire il patrimonio anche in deroga ai limiti prudenziali previsti in via generale
per gli altri fondi.
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
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fondi comuni speculativi
Sono fondi, disciplinati dal Testo unico in materia d’intermediazione finanziaria e dal decreto del
Ministro del Tesoro del 24.5.1999, n. 228, non sottoposti a vincoli riguardo all’oggetto degli investimenti,
che possono derogare ai divieti di carattere generale e alle norme prudenziali fissate per gli
altri fondi. La sottoscrizione minima iniziale non può essere inferiore a 500.000 euro e l’offerta di
quote non può essere oggetto di sollecitazione all’investimento (vedi anche: Hedge funds).
fondi intermediati totali
Totale dell’attivo di bilancio delle banche al netto delle spese e perdite e delle partite in sospeso (o
viaggianti).
fondi master-feeder
Ai sensi delle direttive comunitarie in materia di OICVM, il fondo feeder è un fondo che è stato
approvato per investire almeno l’85 per cento delle sue attività in quote di un altro fondo (fondo
master). Quest’ultimo non può a sua volta essere un fondo feeder né detenere quote di fondi feeder.
fondi pensione
Fondi che erogano prestazioni previdenziali in favore dei lavoratori di un’impresa, settore o categoria
professionale, volti a integrare il trattamento pensionistico pubblico. La relativa disciplina è contenuta
nel D.lgs. 5.12.2005, n. 252, che ha riformato le norme sulla previdenza complementare. I
fondi pensione si distinguono in due tipologie principali: negoziali e aperti. Quelli negoziali vengono
istituiti per singola azienda o gruppi di aziende o enti, per categorie di lavoratori o comparto
di riferimento o per raggruppamenti territoriali, in seguito a contratti collettivi nazionali, accordi o
regolamenti aziendali, accordi fra lavoratori autonomi o liberi professionisti promossi dai sindacati
o dalle associazioni di categoria. I fondi aperti sono istituiti da banche, assicurazioni, SGR e SIM e
consentono l’adesione su base collettiva o individuale, senza vincoli di appartenenza del lavoratore
a specifiche aziende o categorie. Le forme pensionistiche complementari che risultavano istituite
alla data di entrata in vigore della L. 23.10.1992, n. 421, vengono definite “preesistenti”. Tra queste
ultime, si annoverano anche i fondi bancari interni, senza personalità giuridica, già istituiti all’interno
delle banche e delle società appartenenti a gruppi bancari. Il D.lgs. 5.12.2005, n. 252, ha
disposto il trasferimento alla Covip della vigilanza su questi fondi, precedentemente sottoposti alla
supervisione della Banca d’Italia ai sensi dell’art. 18 del D.lgs. 21.4.1993, n. 124.
fondo di garanzia per le Pmi
Il Fondo – istituito, in base all’art. 2, comma 100, lettera a), della L. 23.12.1996, n. 662, dal
Ministero delle Attività Produttive (ora dello Sviluppo economico), alimentato con risorse pubbliche
– garantisce o contro-garantisce operazioni, aventi natura di finanziamento ovvero partecipativa,
a favore di piccole e medie imprese. Gli interventi del Fondo consistono essenzialmente in
“garanzie dirette” a fronte di esposizioni di banche e di intermediari finanziari iscritti nell’elenco
speciale di cui all’ art. 107 del TUB e in “contro-garanzie” a fronte delle garanzie rilasciate da
confidi. Il Fondo rilascia garanzie per un importo multiplo rispetto alle risorse disponibili (“moltiplicatore”),
nei limiti imposti dall’osservanza di uno specifico coefficiente di rischio.
fondo per l’ammortamento dei titoli di stato
Fondo previsto dalla L. 27.10.1993, n. 432, e successive modificazioni, avente l’obiettivo di ridurre
la consistenza dei titoli di Stato in circolazione mediante acquisti sul mercato ovvero rimborso dei
titoli in scadenza dal 1º gennaio 1995. La L. 23.12.1996, n. 662, ha modificato l’art. 4 della L. 432
del 1993 istitutiva del Fondo, allo scopo di prevederne un’ulteriore modalità di utilizzo per l’acquisto
di partecipazioni azionarie possedute da società delle quali il Tesoro sia unico azionista, ai fini
della loro dismissione. Il Fondo è alimentato dai proventi delle dismissioni di beni e attività dello
Stato, dal gettito derivante da entrate straordinarie dello Stato, da eventuali assegnazioni da parte
del Ministero dell’Economia e delle finanze, dai proventi di donazioni e disposizioni testamentarie
e dai proventi della vendita di attività mobiliari e immobiliari confiscate dall’autorità giudiziaria in
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

elazione a somme sottratte illecitamente all’Amministrazione pubblica. Secondo quanto disposto
dal decreto del Ministro del Tesoro del 13.10.1995, le operazioni di acquisto possono essere effettuate
mediante incarico conferito dal Ministro alla Banca d’Italia o ad altri intermediari individuati
tra gli operatori «specialisti» in titoli di Stato, con l’indicazione del prezzo massimo accoglibile,
oppure mediante asta competitiva riservata agli operatori «specialisti», gestita dalla Banca d’Italia.
A partire dal 2010, in base a quanto previsto dall’art. 47 della L. 31.12.2009, n. 196, sulle giacenze
del Fondo la Banca corrisponde semestralmente un tasso pari a quello del conto «Disponibilità del
Tesoro per il servizio di tesoreria».
forme pensionistiche individuali
Forme di risparmio individuale, assoggettate alla disciplina fiscale della previdenza complementare,
volte a integrare il trattamento pensionistico pubblico e quello derivante dall’adesione ai Fondi
pensione (vedi). Possono essere costituite sia attraverso l’adesione individuale a fondi pensione
aperti, sia sottoscrivendo contratti assicurativi con finalità previdenziale, vale a dire polizze che
prevedono l’erogazione della prestazione solo al compimento dell’età pensionabile e dopo aver
soddisfatto requisiti di partecipazione minima.
forward rate agreements (FRA)
Contratti, generalmente scambiati su mercati over-the-counter, con cui le parti si accordano per ricevere
(pagare) alla scadenza la differenza fra il valore calcolato applicando all’ammontare dell’operazione
un tasso di interesse predeterminato e il valore ottenuto sulla base del livello assunto da un
tasso di riferimento prescelto dalle parti.
forze di lavoro (vedi: Rilevazione sulle forze di lavoro)
framework for strong, sustainable and Balanced Growth
Esercizio multilaterale intrapreso dai paesi del G20 in occasione del Vertice di Pittsburgh del settembre
2009. L’esercizio è volto a stabilire le condizioni per una crescita globale forte, sostenibile
ed equilibrata fondata sul coordinamento delle politiche economiche dei 20 paesi. L’esercizio si
concretizza nel Mutual Assessment Process (MAP) attraverso il quale i paesi del G20, con la consulenza
tecnica dell’FMI, concordano gli obiettivi dell’economia globale, identificano le politiche da
perseguire per raggiungerli e valutano i progressi fatti.
ftse miB (vedi: Financial Times Stock Exchange/Milano Indice Borsa)
futures
Contratti standardizzati con cui le parti si impegnano a scambiarsi, a un prezzo predefinito e a una
data futura, valute, valori mobiliari o beni. Tali contratti sono negoziati su mercati regolamentati,
dove viene garantita la loro esecuzione.
General collateral (vedi: Mercato regolamentato dei pronti contro termine)
Gestioni di patrimoni mobiliari
Servizi svolti dagli intermediari autorizzati ai sensi del Testo unico in materia d’intermediazione
finanziaria (banche, SIM, SGR e altri soggetti abilitati), volti a gestire patrimoni mobiliari sia
di singoli individui o istituzioni (gestione di portafogli) sia di OICR (gestione collettiva del
risparmio).
Giroconto
Operazione con la quale vengono trasferiti fondi tra due conti, intestati a un medesimo titolare,
presso una stessa banca o presso la banca centrale.
BANCA D’ITALIA Appendice
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Girofondo
Operazione con la quale una banca (originante) trasferisce fondi a un’altra banca (destinataria). Il
regolamento può aver luogo mediante scritturazione contabile delle posizioni di debito e credito sui
conti accentrati (vedi) presso la Banca d’Italia o sui conti correnti di corrispondenza (vedi).
Global bond
Titolo obbligazionario emesso simultaneamente sull’euromercato (vedi) e sul mercato interno del
paese nella cui valuta il titolo è denominato.
Golden share
Strumento con cui nell’esperienza britannica di privatizzazione alcuni poteri speciali di veto e di
gradimento nella scelta degli acquirenti privati sono stati attribuiti (nello statuto delle imprese privatizzate)
allo Stato, di solito in via transitoria, al fine di tutelare gli interessi pubblici in taluni settori.
Gruppo degli Otto (G8)
Canada, Francia, Germania, Giappone, Italia, Regno Unito, Russia e Stati Uniti (G8).
Gruppo dei Dieci (G10)
Belgio, Canada, Francia, Germania, Giappone, Italia, Paesi Bassi, Regno Unito, Stati Uniti, Svezia
e Svizzera (G10).
Gruppo dei sette (G7)
Canada, Francia, Germania, Giappone, Italia, Regno Unito e Stati Uniti (G7).
Gruppo dei venti (G20)
Arabia Saudita, Argentina, Australia, Brasile, Canada, Cina, Corea del Sud, Francia, Germania,
Giappone, India, Indonesia, Italia, Messico, Regno Unito, Russia, Stati Uniti, Sudafrica,
Turchia. Partecipa inoltre la UE, rappresentata dalla Presidenza del Consiglio europeo e dalla
BCE (G20).
Gruppo di azione finanziaria internazionale (GAFI)
Organismo intergovernativo costituito nel 1989 dai Paesi partecipanti al G7, che ha lo scopo di
ideare e promuovere strategie di prevenzione e contrasto del riciclaggio a livello nazionale e internazionale.
Il GAFI emana raccomandazioni in materia di lotta al riciclaggio e al finanziamento del
terrorismo e ne verifica l’osservanza da parte dei paesi membri. Promuove inoltre la diffusione delle
misure antiriciclaggio al di fuori dell’ambito dei paesi membri – anche elaborando una lista di giurisdizioni
non cooperative – ed effettua l’analisi delle nuove tendenze e forme di riciclaggio. Dal 2008
il mandato del GAFI include inoltre l’elaborazione di misure volte a contrastare il finanziamento
dei programmi di proliferazione delle armi di distruzione di massa.
La denominazione inglese del GAFI è Financial Action Task Force (FATF).
Hedge funds
Organismi finanziari, localizzati generalmente in centri finanziari offshore o negli Stati Uniti,
contraddistinti dal numero ristretto dei soci partecipanti e dall’elevato investimento minimo
richiesto. Non hanno vincoli in materia di obiettivi e strumenti di investimento e possono assumere
posizioni finanziandosi anche con forti indebitamenti. Sono soggetti a una normativa
prudenziale più limitata rispetto agli altri operatori finanziari. In Italia sono denominati Fondi
comuni speculativi (vedi).
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

Home/Host supervisor
Si indica con il termine home supervisor l’autorità di supervisione che ha autorizzato la
costituzione di un intermediario creditizio che abbia esercitato il diritto di stabilimento previsto
dalla CRD e operi dunque attraverso filiali in altri Stati membri dello Spazio economico europeo.
Si definiscono host supervisors le autorità estere che esercitano l’attività di supervisione delle
filiali e filiazioni.
iccrea
Il Gruppo ICCREA, oltre a svolgere attività bancaria, fornisce prodotti e servizi a oltre 400 Banche di
credito cooperativo (BCC) presenti in Italia; la controllata ICCREA Banca fornisce, tra l’altro, servizi
di pagamento al dettaglio e costituisce una componente del CSM (vedi) ICCREA/BI-Comp.
idem (Italian derivatives market)
Mercato dei prodotti derivati su titoli azionari e indici di borsa, istituito dalla Consob con delibera
del 2.11.1994, n. 8625. Vi vengono scambiati contratti futures e opzioni sull’indice di borsa FTSE
MIB (vedi) e opzioni e futures su singoli titoli azionari.
idex (Italian Derivatives Energy Exchange)
Mercato, segmento dell’Idem, dove vengono negoziati gli strumenti finanziari derivati sull’energia
e relativi indici.
imprese
Il settore comprende le imprese pubbliche e private (vedi: Settori istituzionali). Nelle classificazioni
della Centrale dei rischi, le imprese pubbliche includono anche le aziende autonome (tranne la gestione
dell’ex Azienda di Stato per le foreste demaniali e l’Anas), le Ferrovie dello Stato, i Monopoli
di Stato, le municipalizzate e altre imprese.
incapienza (nel sistema di compensazione BI-Comp)
Carenza di disponibilità liquide sui conti detenuti dagli intermediari in TARGET2 (vedi), necessarie
per il regolamento dei saldi rivenienti dal sistema di compensazione BI-Comp (vedi). Sulle
incapienze è applicata una penale volta a ridurre i tempi di ripianamento.
incassi commerciali
Applicazione interbancaria che prevede la trasmissione, attraverso la RNI, delle informazioni contabili
relative alle operazioni Mav, Riba e RID, nonché ad altre tipologie di incassi (vedi: Mav; Riba; RID).
indagine comunitaria sull’innovazione (Community Innovation Survey)
L’Indagine comunitaria sull’innovazione o Community Innovation Survey, che per l’Italia è curata
dall’Istat, è una rilevazione condotta con frequenza biennale e inserita in un quadro normativo
europeo (regolamento CE 13.8.2004, n. 1450) che ne stabilisce l’obbligatorietà per gli stati membri.
Si tratta di un’indagine campionaria per le imprese da 10 a 249 addetti e censuaria per quelle con
almeno 250 addetti; l’ultima rilevazione, relativa al periodo 2006-08, ha interessato circa 20.000
unità rappresentative dell’universo delle imprese italiane industriali e del terziario con almeno 10
addetti. L’indagine raccoglie un ampio e articolato insieme di informazioni relative alla dimensione
e al settore in cui operano le imprese innovatrici, alla tipologia di innovazione introdotta e alle spese
sostenute per l’introduzione di innovazioni (incluse le spese per ricerca e sviluppo), agli obiettivi
dell’innovazione e al loro impatto sui risultati economici, al sostegno pubblico dell’innovazione e
agli accordi di cooperazione.
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indagine efiGe
L’indagine EFIGE (European Firms in a Global Economy) è un progetto di ricerca internazionale,
sotto l’egida della Commissione europea, coordinato da Bruegel (Bruxelles), a cui partecipano
in qualità di partner UniCredit, Universidad Carlos III (Madrid), CEPR (Londra), Institute of
Economics of the Hungarian Academy of Sciences (Budapest), Institute for Applied Economic
Research (Tubinga), Centro Studi Luca d’Agliano (Milano) e Centre d’Études Prospectives et
d’Informations Internationales (Parigi). L’indagine raccoglie informazioni armonizzate su circa
15.000 imprese manifatturiere con almeno 11 addetti relative a sette paesi (Austria, Francia,
Germania, Italia, Regno Unito, Spagna e Ungheria). Il questionario rileva per l’anno 2008 misure,
qualitative e quantitative, sulle caratteristiche e sull’attività di ciascuna impresa e si articola nelle
seguenti sezioni: la struttura dell’impresa, la forza lavoro, gli investimenti, l’attività innovativa, i
mercati esteri, le condizioni finanziarie, i mercati di sbocco e le strategie di prezzo.
indagine regionale sul credito bancario
L’indagine è condotta semestralmente dalle sedi regionali della Banca d’Italia e riguarda circa 400
intermediari. La rilevazione riproduce in larga parte le domande contenute nell’analoga indagine
realizzata dall’Eurosistema (cfr. Indagine trimestrale sul credito bancario), ma differisce per il maggior
numero di banche coinvolte e per la possibilità di ottenere dettagli a livello territoriale e settoriale
sull’attività creditizia delle banche. Nella medesima indagine sono inoltre posti alcuni quesiti
di natura strutturale, riguardanti il rapporto tra banche e clienti, le ristrutturazioni delle posizioni
debitorie delle aziende, le principali caratteristiche dei finanziamenti ipotecari per l’acquisto di
abitazioni da parte delle famiglie e le strategie attinenti alla rete commerciale.
indagine sui bilanci delle famiglie italiane
Dal 1962 la Banca d’Italia svolge un’indagine tra le famiglie italiane allo scopo di acquisire una
più approfondita conoscenza dei loro comportamenti economici. La disponibilità di informazioni
dettagliate consente di svolgere studi su particolari aspetti inerenti al comportamento economico
delle famiglie e di effettuare simulazioni per verificare gli effetti di eventuali manovre di
politica economica. I principali risultati e dettagli sulla metodologia impiegata sono pubblicati
nei Supplementi al Bollettino Statistico. Indagini campionarie. I microdati e la documentazione
necessaria per il loro sfruttamento sono disponibili sul sito internet della Banca d’Italia (http://
www.bancaditalia.it/statistiche/indcamp/bilfait).
indagine sulle aspettative di inflazione e crescita
Dal 1999 la Banca d’Italia conduce – in collaborazione con il quotidiano Il Sole 24 Ore – un’indagine
trimestrale sulle aspettative di inflazione. Scopo dell’indagine è acquisire informazioni sulle
aspettative degli operatori economici circa l’andamento del livello generale dei prezzi in Italia. Sono
inoltre rilevate le attese sui prezzi praticati dalle imprese intervistate nonché le aspettative sulla congiuntura
economica. Per consentire agli intervistati di formulare previsioni ancorate a dati reali, nel
questionario sono segnalati esplicitamente i dati ufficiali sull’inflazione più aggiornati al momento
dell’intervista. La documentazione dettagliata su risultati e metodi utilizzati nell’indagine è resa disponibile
nei Supplementi al Bollettino Statistico. Indagini campionarie (http://www.bancaditalia.it).
indagine sulle costruzioni e le opere pubbliche
Dal 2007, due volte l’anno, nel periodo febbraio-aprile e nel mese di settembre, la Banca d’Italia
conduce un’indagine sulle imprese del settore delle costruzioni. Essa consente di seguire l’andamento
della produzione in tale settore, anche in relazione alla realizzazione di opere pubbliche. Le
interviste sono effettuate dalle Filiali della Banca d’Italia. Per assicurare una buona significatività
dei risultati anche per i principali sottoaggregati dimensionali, si è avuto cura di effettuare un sovracampionamento
degli strati a più elevata varianza formati dalle imprese di maggiori dimensioni. Il
riporto all’universo dei dati campionari è ottenuto attribuendo a ciascuna impresa un coefficiente
di ponderazione che tiene conto del rapporto tra numero di unità rilevate e numero di unità pre-
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

senti nell’universo di riferimento a livello di classe dimensionale e di area geografica. Nella presentazione
dei dati per area geografica, le imprese sono classificate in base alla sede amministrativa. I
risultati delle due edizioni sono commentati nei Supplementi al Bollettino Statistico. Indagini campionarie
(http://www.bancaditalia.it), dedicati rispettivamente all’Indagine sulle imprese industriali
e dei servizi (vedi), per l’edizione primaverile, e al Sondaggio congiunturale (vedi) per l’edizione di
settembre.
indagine sulle imprese industriali e dei servizi (Invind)
La Banca d’Italia conduce annualmente un’indagine sulle imprese industriali (dal 1972) e dei servizi
privati non finanziari (dal 2002) con almeno 20 addetti, con lo scopo di disporre tempestivamente
delle principali informazioni relative all’andamento dell’economia e di effettuare analisi
econometriche sul comportamento delle imprese. La rilevazione consente, tra l’altro, di acquisire
informazioni sulle decisioni di investimento, sulla struttura dell’occupazione, sugli orari di lavoro
e sulle retribuzioni, sulle esportazioni, sull’indebitamento (cfr. la sezione: Note metodologiche).
Altri specifici comportamenti delle imprese vengono studiati attraverso la proposizione di sezioni
monografiche del questionario che possono cambiare di anno in anno. L’estensione al settore dei
servizi non include le imprese del settore del credito e assicurazioni, né i servizi pubblici e gli altri
servizi sociali e personali. I principali risultati vengono pubblicati nella Relazione annuale. La
documentazione dettagliata su risultati e metodi utilizzati nell’indagine è resa disponibile nei Supplementi
al Bollettino Statistico. Indagini campionarie (http://www.bancaditalia.it). Elaborazioni sui
dati raccolti, nel rispetto della riservatezza dei dati individuali, sono possibili attraverso il sistema di
elaborazione a distanza BIRD (vedi: Bank of Italy Remote access to micro Data).
indagine trimestrale sul credito bancario
L’indagine è condotta dalle banche centrali nazionali dei paesi che hanno adottato la moneta unica
in collaborazione con la Banca centrale europea ed è rivolta alle principali banche dell’area. Per
l’Italia partecipano le capogruppo di otto tra i principali gruppi creditizi. L’indagine consente di
evidenziare in maniera distinta per le famiglie e le imprese i fattori che influenzano sia l’offerta sia
la domanda di credito. Gli intermediari partecipanti sono chiamati a esprimere valutazioni sugli
andamenti del trimestre trascorso e sulle prospettive per quello successivo.
indebitamento netto
Saldo dei conti economici relativi al settore delle Amministrazioni pubbliche (sono cioè escluse le
operazioni finanziarie; cfr. lo schema alla pagina seguente), calcolato con il criterio della competenza.
indicatore della situazione economica equivalente (ISEE)
È uno strumento che permette di misurare la condizione economica delle famiglie. È dato dal
rapporto tra la somma dei redditi e del 20 per cento del patrimonio e un parametro che riassume
le caratteristiche della famiglia. Quest’ultimo include non solo il numero dei componenti il nucleo
familiare, ma anche alcune maggiorazioni da applicare in casi particolari, quali la presenza
di un solo genitore o di figli minori o di componenti con handicap, o lo svolgimento di attività
lavorativa da parte di entrambi i genitori.
indicatore sintetico dei costi (ISC)
Indicatore volto a fornire una rappresentazione complessiva dei costi che gravano a vario titolo nella
fase di accumulo della prestazione previdenziale, esprimendo l’incidenza percentuale annua dei costi
sulla posizione individuale dell’iscritto. Il calcolo è effettuato facendo riferimento allo sviluppo
nel tempo della posizione individuale di un aderente-tipo che effettua un versamento contributivo
annuo di 2.500 euro (versati in unica soluzione all’inizio di ogni anno). I versamenti sono rivalutati
ad un tasso di rendimento costante, fissato, in fase di prima applicazione, nella misura del 4 per
cento annuo. L’indicatore viene calcolato con riferimento a differenti ipotesi di permanenza nella
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
337

338
ENTRATE
CORRENTI
–
SPESE
CORRENTI
=
SALDO
CORRENTE
forma pensionistica complementare, in particolare 2 anni, 5 anni, 10 anni e 35 anni, ed è dato dalla
differenza tra: (a) il tasso interno di rendimento determinato sui flussi di cassa relativi a un piano
di investimento, avente le caratteristiche sopra descritte, per il quale, per ipotesi, non sono previsti
oneri, ad eccezione del prelievo fiscale sul risultato maturato; (b) il tasso interno di rendimento
determinato sui flussi di cassa relativi a un piano di investimento analogo, considerando tuttavia,
oltre al prelievo fiscale, anche i costi di adesione e gli altri costi previsti durante la fase di accumulo.
interest rate swap
È il tasso di riferimento utilizzato per i mutui ipotecari a tasso fisso, calcolato giornalmente dalla
Federazione delle banche europee, che indica il tasso di interesse medio al quale i principali istituti
di credito europei stipulano swap a copertura del rischio di interesse.
interlinking
Insieme di infrastrutture e procedure operative che, sin dall’avvio del sistema TARGET (vedi), ha
consentito il collegamento dei sistemi di regolamento lordo nazionali per il trattamento dei pagamenti
in moneta unica tra i paesi della UE. Il sistema è stato dismesso con la fine della migrazione
a Target2 il 19 maggio 2008.
intermediari creditizi
Banche e società finanziarie di leasing, di factoring e di credito al consumo iscritte nell’elenco speciale
ex art. 107 del Testo unico bancario.
Appendice
CONTO ECONOMICO
(+)
=
INDEBITAMENTO
NETTO
Relazione Annuale 2011
ENTRATE
IN C/CAPITALE
–
SPESE
IN C/CAPITALE
=
SALDO
IN C/CAPITALE
Schema dei saldi della finanza pubblica
(+)
=
= ~
CONTO
DELLE PARTITE
FINANZIARIE
ENTRATE
(rimborso crediti)
USCITE
(concessione crediti)
SALDO
FABBISOGNO
(formazione) =
(con segno cambiato)
–
=
CONCESSIONE
CREDITI
(aumento attività)
–
RIMBORSO
CREDITI
(riduzione attività)
=
VARIAZIONE
ATTIVITÀ
CONTO FINANZIARIO
(–)
=
SALDO
FINANZIARIO
ACCENSIONE
PRESTITI
(aumento passività)
–
RIMBORSO
PRESTITI
(riduzione passività)
=
VARIAZIONE
PASSIVITÀ
=
FABBISOGNO
(copertura)
BANCA D’ITALIA

intermediari finanziari
Soggetti, diversi dalle banche, iscritti nell’elenco generale di cui all’art. 106 del Testo unico bancario,
i quali svolgono professionalmente nei confronti del pubblico le attività di assunzione di
partecipazioni, di concessione di finanziamenti sotto qualsiasi forma e di intermediazione in cambi.
A partire dall’attuazione della riforma prevista dal D.lgs. 13.8.2010, n. 141, agli intermediari
finanziari iscritti nell’albo di cui all’art. 106 del Testo unico bancario sarà riservato l’esercizio nei
confronti del pubblico dell’attività di concessione di finanziamenti sotto qualsiasi forma; tali intermediari
potranno inoltre essere autorizzati a prestare servizi di pagamento e servizi di investimento,
nonché esercitare altre attività consentite dalla legge e attività connesse o strumentali, nel rispetto
delle disposizioni dettate dalla Banca d’Italia.
intermediari finanziari vigilati (vedi: Società finanziarie ex art. 107 del Testo unico bancario)
international bank account number (IBAN)
Codice utilizzato per identificare in maniera univoca, a livello nazionale e internazionale, il conto di
un cliente presso un’istituzione finanziaria. Esso rappresenta un’estensione del Basic bank account
number (BBAN) utilizzato solo a livello nazionale al quale è aggiunto un prefisso nazionale e un
codice di controllo (vedi anche: Bank identifier code).
international monetary and financial committee (IMFC)
Importante organo dell’FMI composto da ministri finanziari, ovvero altri rappresentanti di analogo
rango, in rappresentanza dei paesi, o gruppi di paesi, che nominano i direttori esecutivi (attualmente
24); ha il compito di fornire pareri al Consiglio dei governatori in materia di problemi del sistema
finanziario internazionale e di modifiche statutarie. Si riunisce due volte all’anno in occasione
delle assemblee dell’FMI e della Banca Mondiale.
intrastat
Sistema statistico con il quale dal 1º gennaio 1993, con il completamento del mercato unico europeo
e la conseguente soppressione delle dogane e delle frontiere interne, sono rilevati gli scambi
di merci fra i paesi della UE. Il sistema si basa su dichiarazioni fornite direttamente dalle imprese,
a fini sia statistici sia fiscali. Dal 1° gennaio 2010 sono state modificate le soglie di fatturato che
determinano la periodicità della dichiarazione Intrastat, in concomitanza con l’inserimento in tale
rilevazione delle prestazioni dei servizi resi e ricevuti in ambito comunitario.
Le soglie che determinano la periodicità della dichiarazione Intrastat sono così definite:
– trimestrali, per i soggetti che hanno realizzato, nei quattro trimestri precedenti e per ciascuna
categoria di operazioni (acquisti e cessioni di beni, prestazioni di servizi resi e ricevuti) un
ammontare totale trimestrale non superiore a 50 mila euro;
– mensili, per i soggetti che non si trovano nelle condizioni richieste dalla lettera a).
Le dichiarazioni mensili e trimestrali vengono trasmesse in via telematica all’Agenzia delle Dogane. I dati
mensili coprono circa il 98 per cento degli scambi con i paesi dell’Unione europea. I dati trimestrali vengono
stimati mensilmente. Tale stima è revisionata a fine anno con le dichiarazioni trimestrali pervenute.
La tradizionale documentazione doganale continua invece a essere utilizzata per la rilevazione degli
scambi con i paesi extracomunitari e ha periodicità mensile.
investimento diretto
La 5 a edizione del Manuale di bilancia dei pagamenti dell’FMI definisce «diretto» l’investimento
fatto per acquisire un «interesse durevole» in un’impresa (direct investment enterprise) che opera in
un paese diverso da quello in cui risiede l’investitore. Gli investimenti diretti assumono tre forme
principali: a) acquisizione di partecipazioni azionarie o di altro tipo al capitale sociale dell’impresa
estera (equity); b) reinvestimento degli utili non distribuiti da parte dell’impresa estera; c) conferimento
di altri capitali non-equity (prestiti intersocietari, ecc.). L’FMI include nel novero delle
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
339

340
direct investment enterprises solo quelle società nelle quali l’investitore acquisisce almeno il 10 per
cento delle azioni (o delle quote di capitale) con diritto di voto. Le direct investment enterprises
sono ulteriormente suddivise in associates (società consociate, di cui l’investitore possiede fino al 49
per cento), subsidiaries (società controllate, 50 per cento o più), e branches (filiali, 100 per cento).
investitori istituzionali
Comprendono: le compagnie di assicurazione, i Fondi pensione (vedi), gli OICVM (vedi) e le
Gestioni di patrimoni mobiliari (vedi).
istituti di moneta elettronica (Imel)
Imprese, diverse dalle banche, che svolgono in via esclusiva l’attività di emissione di Moneta elettronica
(vedi). Possono anche svolgere attività connesse e strumentali a quella esercitata in esclusiva e
offrire servizi di pagamento. È preclusa loro l’attività di concessione di crediti in qualunque forma.
istituti di pagamento
Intermediari abilitati, insieme a banche e istituti di moneta elettronica, alla prestazione di servizi
di pagamento in regime di mutuo riconoscimento. Gli istituti di pagamento sono assoggettati a un
regime di regolamentazione e controllo analogo a quello degli altri intermediari vigilati (requisiti
all’accesso, regole sul capitale, presidi organizzativi); possono concedere credito a breve termine
in connessione con i servizi di pagamento prestati e svolgere altre attività commerciali (cosiddetti
istituti di pagamento ibridi).
istituto centrale delle Banche Popolari italiane (ICBPI)
Capogruppo del gruppo bancario Istpopolbanche, specializzato in servizi rivolti alle banche e alle
istituzioni finanziarie. ICBPI fornisce tra l’altro servizi per la compensazione dei pagamenti al
dettaglio da regolare in BI-Comp (vedi), e costituisce una componente del CSM (vedi) ICBPI/
BI-Comp interoperabile con i sistemi Equens (vedi) e CS.I (vedi). Il gruppo fornisce anche servizi
per i pagamenti con carte.
istituzioni finanziarie a rilevanza sistemica (Systemically Important Financial Institutions, SIFI)
Istituzioni finanziarie la cui crisi o fallimento non controllato può danneggiare significativamente
il sistema finanziario e l’economia, a causa della loro dimensione, grado di complessità e interconnessione
con il resto del sistema.
istituzioni finanziarie monetarie (IFM)
Includono, oltre alle banche centrali, le banche, i fondi comuni monetari e le altre istituzioni finanziarie
monetarie residenti, la cui attività consiste nel ricevere depositi e/o strumenti altamente
sostituibili ai depositi da enti diversi dalle IFM e nel concedere crediti e/o effettuare investimenti in
titoli per proprio conto. Le IFM comprendono anche gli istituti di moneta elettronica (Imel) e dal
settembre 2006 la Cassa depositi e prestiti spa (CDP).
istituzioni senza scopo di lucro al servizio delle famiglie
Organismi senza scopo di lucro, dotati di personalità giuridica, che sono produttori privati di beni
e servizi non destinabili alla vendita in favore delle famiglie.
lamfalussy (vedi: Procedura Lamfalussy)
lavoro interinale o in somministrazione
Il lavoro interinale o in somministrazione , introdotto dalla L. 24.6.1997, n. 196, costituisce una
forma di occupazione a termine, mediante la quale un’impresa utilizza per un periodo determinato
l’opera di un lavoratore selezionato e assunto da un’altra impresa privata (agenzia). L’impresa utiliz-
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

zatrice paga la prestazione lavorativa all’agenzia, che provvede a retribuire il lavoratore e a sostenere
l’onere dei contributi previdenziali e assistenziali.
lcH.clearnet ltd (LCH)
Società che opera come Controparte centrale (vedi) sui mercati London Stock Exchange, Virt-x,
LIFFE, London Metal Exchange e International Petroleum Exchange. Offre inoltre servizi di controparte
centrale per le transazioni over-the-counter su titoli di Stato europei e altri titoli obbligazionari
e su contratti swap.
lcH.clearnet sa
Società bancaria che agisce come Controparte centrale (vedi) sui mercati di Euronext, con l’eccezione
di Euronext-LIFFE (vedi: LCH.Clearnet ltd), e sul mercato over-the-counter per le transazioni
in contanti e pronti contro termine su titoli obbligazionari. Dal 16 dicembre 2002 essa svolge la
funzione di controparte centrale sul Mercato telematico dei titoli di Stato (vedi), insieme alla Cassa
di compensazione e garanzia (vedi).
leasing
Contratto con il quale il locatore (società di leasing) concede al locatario il godimento di un bene
per un tempo determinato. Il locatario, al termine della locazione, ha facoltà di acquistare la proprietà
del bene a condizioni prefissate. Il bene viene preventivamente acquistato o fatto costruire dal
locatore su scelte e indicazioni del locatario.
leva finanziaria (vedi: Leverage)
leverage
Indicatore di struttura finanziaria volto a cogliere il peso relativo dei debiti finanziari (a breve, a
medio e a lungo termine) nel passivo delle imprese non finanziarie. È costituito dal rapporto tra i
debiti finanziari e la somma di debiti finanziari e capitale di rischio.
leveraged buy-out
Operazione di acquisizione di società finanziata con capitale di prestito.
liBOr (London interbank offered rate)
Tasso di interesse a breve termine per le principali eurovalute sul mercato interbancario di Londra.
links
Collegamenti tra depositari centralizzati nazionali, basati su rapporti contrattuali e operativi, per
consentire il trasferimento transfrontaliero dei titoli da un sistema all’altro. Effettuato il trasferimento,
i titoli possono essere utilizzati secondo le procedure locali allo stesso modo di qualunque
altra garanzia. I collegamenti sono considerati idonei per le operazioni di credito dell’Eurosistema
(eligible links) se soddisfano gli standard definiti dall’Eurosistema stesso, che sottopone a valutazione
i nuovi collegamenti e gli aggiornamenti dei collegamenti ritenuti già idonei.
liquidazione dei titoli (vedi: Servizio di compensazione e di liquidazione delle operazioni su strumenti
finanziari)
liquidity pooling
Servizio opzionale offerto dalla piattaforma unica condivisa di TARGET2 che consente ai partecipanti
al sistema appartenenti a gruppi bancari di gestire in modo accentrato la liquidità disponibile
nel corso della giornata operativa.
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
341

342
liste di attesa
Meccanismo attraverso il quale gli ordini di trasferimento di fondi sono tenuti in sospeso finché
sul conto di regolamento dell’ordinante non sia disponibile una copertura sufficiente. Possono
essere di tipo accentrato, se gestite a livello di sistema dalla procedura che riceve l’ordine, e di tipo
decentrato, se gestite dai singoli operatori prima di inviare l’ordine di pagamento. Le liste di attesa
hanno fatto parte della procedura di regolamento lordo BI-Rel e dal 19 maggio 2008 il servizio è
disponibile nel sistema TARGET2.
mandato informatico
Titolo di spesa smaterializzato emesso da Amministrazioni dello Stato aderenti al sistema informativo
integrato Corte dei conti-Ragioneria generale dello Stato, i cui dati dispositivi pervengono
per via telematica alla Banca d’Italia, in qualità di istituto incaricato del servizio di tesoreria, per il
pagamento della somma al creditore.
margine operativo lordo
Si ottiene sottraendo dal valore aggiunto il reddito dei lavoratori dipendenti e quello imputabile ai
lavoratori autonomi.
market makers
Intermediari finanziari specializzati, il cui compito è quello di garantire liquidità e spessore al mercato.
Essi hanno di solito obblighi quantitativi di presenza continuativa sul mercato e, a volte, di
competitività dei prezzi in acquisto (denaro) e in vendita (lettera) a cui si impegnano a concludere
le transazioni.
marking to market
Metodo di valutazione, utilizzato nell’ambito dei mercati dei futures e delle opzioni, in base al quale
il valore della posizione netta di ciascun operatore viene determinato quotidianamente sulla base
degli ultimi prezzi di mercato.
marking to model
Metodo di valutazione di un’attività finanziaria basato su tecniche di stima che fanno uso di modelli
matematico-finanziari. Queste tecniche sono utilizzate quando gli strumenti finanziari che si intende
valutare non sono scambiati sui mercati, ovvero quando gli scambi sono scarsi e non esistono
strumenti finanziari analoghi dai quali desumere valori di mercato.
matrice dei conti
Schema informativo mediante il quale le banche inviano le segnalazioni di vigilanza alla Banca
d’Italia.
mav (Pagamento mediante avviso)
Ordine di incasso di crediti in base al quale la banca del creditore (banca assuntrice) provvede all’invio
di un avviso al debitore, che può effettuare il pagamento presso qualunque sportello bancario
(banca esattrice) e, in alcuni casi, presso gli uffici postali. La banca esattrice comunica alla banca
assuntrice l’avvenuto pagamento attraverso una apposita procedura interbancaria su RNI.
meccanismi europei di cambio ii (Exchange rate mechanism II) (vedi: Accordi europei di cambio II)
mercato degli investment vehicles (MIV)
Mercato gestito da Borsa Italiana spa in cui si negoziano azioni di investment companies e real
estate investment companies, obbligazioni convertibili e diritti d’opzione emessi da investment
companies e real estate investment companies, nonché quote di fondi chiusi.
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

mercato expandi
Mercato della Borsa Italiana spa finalizzato alla quotazione di imprese a piccola e media capitalizzazione.
Il mercato è stato istituito l’11 novembre 2003 ed è stato chiuso il 22 giugno 2009. Tra i
principali requisiti posti per la quotazione su questo mercato figuravano una capitalizzazione prevedibile
non inferiore a un milione di euro e un flottante pari ad almeno il 10 per cento del capitale
e comunque non inferiore a un milione di euro.
mercato interbancario collateralizzato (MIC)
Segmento di mercato della piattaforma e-MID (vedi) avviato il 2 febbraio 2009 dalla Banca d’Italia
e dalla e-MID SIM spa al fine di favorire una ripresa delle contrattazioni sui circuiti interbancari
e una più ampia articolazione delle scadenze dei contratti. Il MIC, deputato alla negoziazione di
depositi su base anonima, garantiti dai rischi di credito, con durata da una settimana a un anno, è
stato sostituito dal New MIC (vedi) a far tempo dall’11 ottobre 2010.
mercato interbancario dei depositi (e-MID)
Sistema multilaterale di scambio per la negoziazione di depositi monetari attraverso una piattaforma
telematica gestita da e-MID SIM spa (vedi: Depositi overnight). Sulla piattaforma e-MID sono
attive le seguenti sezioni di mercato: trasparente multilaterale; trasparente bilaterale, denominata
Request for quote (vedi); il new MIC (vedi).
mercato primario dei valori mobiliari
Mercato nel quale vengono offerti i titoli di nuova emissione.
mercato regolamentato dei pronti contro termine
È il mercato italiano telematico, gestito dalla società MTS, in cui vengono negoziati contratti pronti
contro termine in titoli di Stato; è stato istituito con DM 24.10.1997 e le negoziazioni hanno
avuto inizio il 12.12.1997. I contratti pronti contro termine consistono in una vendita di titoli a
pronti e contestuale impegno di riacquisto a termine (per la controparte, in un simmetrico impegno
di acquisto a pronti e vendita a termine); il prezzo è espresso in termini di tasso di interesse
annuo. Esistono due tipi di contratti: general collateral e special repo. Il primo, per il quale non
viene indicato il titolo sottostante, ha come finalità la concessione di un finanziamento garantito da
titoli, che permette di ridurre i rischi di controparte; il secondo tipo, che presenta di norma tassi di
interesse più bassi del primo, ha come obiettivo principale il prestito di un titolo specifico.
mercato secondario dei valori mobiliari
Mercato nel quale vengono scambiati titoli già in circolazione.
mercato telematico azionario (MTA)
Mercato gestito da Borsa Italiana spa in cui si negoziano azioni (azioni ordinarie, azioni privilegiate,
azioni di risparmio), obbligazioni convertibili, warrant, diritti d’opzione e certificati rappresentativi
di quote di OICR.
mercato telematico dei titoli di stato (MTS)
Mercato regolamentato per la contrattazione all’ingrosso di titoli di Stato gestito da MTS spa,
istituito nel 1988 e privatizzato nel 1997. Si articola nei comparti cash (compravendite a pronti) e
repo (pronti contro termine).
mercato unico
È definito dall’art. 3 della versione consolidata del Trattato che istituisce la Comunità europea come
un mercato caratterizzato dall’eliminazione, fra gli Stati membri, degli ostacoli alla libera circolazione
di merci, persone, servizi e capitali. È entrato in vigore il 1º gennaio 1993.
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
343

344
moneta
Gli aggregati monetari dell’area dell’euro comprendono:
M1: circolante e depositi in conto corrente;
M2: M1, depositi con durata prestabilita fino a due anni, depositi rimborsabili con preavviso fino
a tre mesi;
M3: M2, pronti contro termine, quote di fondi comuni monetari e obbligazioni con scadenza
originaria fino a due anni.
I contributi nazionali agli aggregati monetari M1, M2 e M3 sono calcolati escludendo il circolante,
poiché, con l’introduzione dell’euro, non è più direttamente misurabile la quantità di banconote e
di monete effettivamente detenuta in ciascun paese.
moneta elettronica
Strumento di pagamento prepagato costituito da un valore monetario che rappresenta un credito
nei confronti dell’emittente, memorizzato su un dispositivo elettronico, emesso dietro ricezione di
fondi il cui valore non sia inferiore al valore monetario emesso, accettato come mezzo di pagamento
da imprese diverse dall’emittente. Viene emessa da banche e Istituti di moneta elettronica (vedi).
monte titoli spa
Società di gestione accentrata di strumenti finanziari che gestisce il sistema di liquidazione dei titoli
Express II (vedi).
mortgage-backed securities
Titoli obbligazionari che derivano da operazioni di cartolarizzazione di prestiti ipotecari.
mts (vedi: Mercato telematico dei titoli di Stato)
mts spa
Società che organizza e gestisce i mercati telematici all’ingrosso dei titoli di Stato e garantiti
dallo Stato, dei titoli emessi da organismi internazionali partecipati da Stati e delle obbligazioni
italiane ed estere.
multi-option facilities (vedi: Note issuance facilities)
nasDaQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotes)
Mercato azionario telematico statunitense destinato alle imprese con elevate potenzialità di crescita.
new arrangements to Borrow (NAB)
I New Arrangements to Borrow (NAB) sono un accordo multilaterale col quale 38 paesi membri si
impegnano a fornire risorse addizionali all’FMI fino a 370 miliardi di DSP in caso di gravi pericoli
per la stabilità del sistema monetario internazionale. Vi partecipano: Arabia Saudita, Australia, Austria,
Belgio, Brasile, Canada, Cile, Cina, Cipro, Corea, Danimarca, Filippine, Finlandia, Francia,
Germania, Giappone, Hong Kong, India, Israele, Italia, Kuwait, Lussemburgo, Malesia, Messico,
Norvegia, Nuova Zelanda, Paesi Bassi, Polonia, Portogallo, Regno Unito, Russia, Singapore, Spagna,
Stati Uniti, Sud Africa, Svezia, Svizzera e Thailandia.
new mic
Segmento di mercato della piattaforma e-MID (vedi) – avviato l’11 ottobre del 2010 come evoluzione
del Mercato interbancario collateralizzato (vedi) – nel quale vengono scambiati depositi
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

su base anonima e garantiti dai rischi di credito. Rispetto al MIC si caratterizza – oltre che per la
gestione dello schema di garanzia passato dalla Banca d’Italia alla Cassa di compensazione e garanzia
– per un’estensione delle scadenze negoziate, un prolungamento degli orari di contrattazione e
una limitazione dei titoli accettati in garanzia.
non-underwritten facilities
Operazioni di finanziamento che non comportano né l’impegno a sottoscrivere i titoli non collocati,
né l’apertura di linee di credito (es. Euro-commercial paper e Medium-term note).
note issuance facilities (NIF)
Operazioni di finanziamento a medio termine in cui il prenditore avvia un programma di emissioni
ripetute di titoli (notes) a breve termine; queste facility garantiscono di norma, in caso di mancato
collocamento delle note sul mercato a un prezzo minimo, la disponibilità di fondi al prenditore
attraverso l’acquisto delle note rimaste invendute da parte di un gruppo di banche. A tali operazioni
possono essere attribuiti nomi diversi, quali revolving underwriting facilities (RUF), note purchase
facilities ed Euro-note facilities. Una variante è costituita dalle facility a componenti multiple, o
multi-option facilities (MOF).
Obbligazioni bancarie
Titoli di debito che impegnano la banca emittente al rimborso del capitale e alla corresponsione
degli interessi, di ammontare fisso o variabile nell’arco della durata prestabilita. La normativa di
vigilanza prescrive che la durata media di una emissione non possa essere inferiore a 24 mesi.
L’eventuale rimborso anticipato non può avvenire prima di 18 mesi e deve essere esplicitamente
previsto dal regolamento di emissione.
Obbligazioni bancarie garantite (vedi: Covered bond)
Obbligazioni con warrant (vedi: Warrant)
Obbligazioni convertibili in azioni
Sono titoli obbligazionari che attribuiscono al possessore il diritto di convertirli, nei termini e con
le modalità prefissate, in azioni della società emittente o di altre società.
Obbligazioni della repubblica (vedi: Prestiti della Repubblica)
Obbligazioni Pfandbriefe
Titoli obbligazionari di diritto tedesco garantiti da attività iscritte nel bilancio dell’emittente. Tali titoli
possono essere emessi esclusivamente da intermediari specializzati nella concessione di mutui ipotecari
(Hypotheken Pfandbriefe) o di prestiti al settore pubblico (Öffentliche Pfandbriefe). Le attività
poste a garanzia sono iscritte in un apposito registro; in caso di insolvenza dell’emittente, i detentori
di obbligazioni Pfandbriefe vengono soddisfatti, a valere su tali attività, prima degli altri creditori. La
normativa prevede, tra l’altro, che le attività poste a garanzia abbiano valore e tassi di interesse non
inferiori, e scadenze e valute corrispondenti, a quelli dei titoli in essere; nel caso di mutui ipotecari,
inoltre, le garanzie non possono rappresentare più del 60 per cento del valore complessivo dei mutui
erogati.
Obiettivi di servizio
Il programma degli Obiettivi di servizio, introdotto con il Quadro Strategico Nazionale 2007-
2013, è un meccanismo premiale che prevede risorse finanziarie aggiuntive, a valere sul Fondo per
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
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le aree sottoutilizzate, per le regioni del Mezzogiorno (e il Ministero dell’Istruzione). L’attivazione
delle risorse premiali è subordinata al raggiungimento di determinati target di qualità dei servizi
pubblici in quattro settori: a) istruzione, b) servizi per la prima infanzia e socio-sanitari destinati
agli anziani, c) gestione dei rifiuti urbani e d) servizio idrico.
Obiettivi di sviluppo del millennio
Individuano otto grandi priorità: dimezzamento della percentuale di popolazione mondiale che
vive in condizioni di povertà estrema e soffre la fame; raggiungimento dell’istruzione elementare
universale; promozione della parità dei sessi; diminuzione della mortalità infantile; miglioramento
della salute materna; contrasto alla diffusione dell’HIV/AIDS, della malaria e di altre malattie endemiche;
tutela della sostenibilità ambientale; promozione di un partenariato globale per lo sviluppo.
Tali obiettivi, adottati dai paesi membri delle Nazioni Unite nel settembre 2000, devono essere
raggiunti entro il 2015.
Obiettivo competitività regionale e occupazione
L’obiettivo competitività regionale e occupazione mira ad anticipare i cambiamenti economici e
sociali, a promuovere l’innovazione, l’imprenditorialità, la tutela dell’ambiente e lo sviluppo di
mercati del lavoro anche nelle regioni non oggetto dell’obiettivo “convergenza”. Esso è finanziato
tramite il FESR e il FSE e rappresenta il 16 per cento del totale delle risorse disponibili.
Obiettivo convergenza
L’obiettivo convergenza mira ad accelerare il processo di convergenza degli Stati membri e delle
regioni meno sviluppate della UE attraverso il miglioramento delle condizioni di crescita e di
occupazione. Tale obiettivo viene finanziato tramite il FESR, il FSE e il Fondo di coesione. Esso
rappresenta l’81,5 per cento del totale delle risorse disponibili.
Obiettivo cooperazione territoriale europea
L’obiettivo cooperazione territoriale europea mira a migliorare la cooperazione a livello transfrontaliero,
transnazionale e interregionale nei settori riguardanti lo sviluppo urbano, rurale
e costiero, lo sviluppo delle relazioni economiche e la messa in rete delle piccole e delle medie
imprese (PMI).
Occupati (vedi: Rilevazione sulle forze di lavoro)
Occupati a tempo parziale (vedi: Rilevazione sulle forze di lavoro)
Occupati dipendenti a tempo determinato (vedi: Rilevazione sulle forze di lavoro)
Occupati equivalenti a tempo pieno (vedi: Unità di lavoro)
Occupati equivalenti in ciG (vedi: Cassa integrazione guadagni)
Offerta pubblica di acquisto (vedi: OPA)
Oicr (Organismi di investimento collettivo del risparmio)
La voce comprende gli OICVM (vedi) e gli altri Fondi comuni di investimento (vedi).
Oicvm (Organismi di investimento collettivo in valori mobiliari)
La voce comprende i fondi comuni di investimento mobiliare aperti, italiani ed esteri, e le Società
di investimento a capitale variabile (vedi: SICAV).
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

Oneri finanziari netti (vedi: Autofinanziamento)
OPa (Offerta pubblica di acquisto)
Offerta rivolta al pubblico e finalizzata all’acquisto di strumenti finanziari. Qualora l’acquisto venga
realizzato consegnando, a titolo di corrispettivo, altri prodotti finanziari, l’offerta pubblica viene
definita di scambio. L’offerta pubblica è irrevocabile e si rivolge a parità di condizioni a tutti i possessori
degli strumenti finanziari che sono oggetto dell’OPA stessa.
Nel caso di società italiane con azioni ordinarie quotate in mercati regolamentati italiani, è previsto
l’obbligo da parte di chi, in seguito ad acquisti a titolo oneroso, pervenga a detenere una quota
superiore al 30 per cento di offrire ai restanti azionisti l’acquisto della totalità delle azioni ordinarie
della società eccedenti la quota che egli precedentemente deteneva (OPA totalitaria obbligatoria).
Sono previste ipotesi di esenzione dall’obbligo. In particolare, l’obbligo non sussiste se la partecipazione
viene a essere detenuta in seguito a una precedente offerta pubblica avente per oggetto
almeno il 60 per cento delle azioni ordinarie e che soddisfa ulteriori condizioni indicate dalla legge
(OPA preventiva). La fattispecie della cosiddetta OPA residuale configura l’obbligo da parte di chi
venga a detenere una partecipazione superiore al 90 per cento di promuovere un’OPA sul restante
capitale della società, se entro quattro mesi non ha ripristinato un flottante sufficiente ad assicurare
il regolare andamento delle negoziazioni.
Operatore pubblico
Le diverse definizioni di operatore pubblico sono sinteticamente descritte nello schema seguente
(vedi anche: Amministrazioni pubbliche).
AMMINISTRAZIONI
PUBBLICHE
AMMINISTRAZIONI
CENTRALI
AMMINISTRAZIONI
LOCALI
ENTI DI
PREVIDENZA
Definizioni di operatore pubblico
Definizioni di operatore pubblico
STATO
(BILANCIO E TESORERIA)
ALTRI ENTI
DELL'AMMINISTRAZIONE CENTRALE
(ANAS)
REGIONI
PROVINCE
COMUNI
ALTRI ENTI
INPS
ALTRI ENTI
SETTORE
STATALE
SETTORE PUBBLICO
(1)
(1) Per enti minori centrali, locali e previdenziali non vi è completa corrispondenza con quelli utilizzati dall'Istat nel definire le Amministrazioni pubbliche.
(1) Per enti minori centrali, locali e previdenziali non vi è completa corrispondenza con quelli utilizzati dal’Istat nel definire le Amministrazioni pubbliche.
Operatori incaricati
Soggetti che, ai sensi dell’art. 3 del Provvedimento del Governatore della Banca d’Italia dell’11
novembre 2005, svolgono – per conto proprio o di terzi – le attività di invio delle informazioni di
pagamento e le eventuali ulteriori attività propedeutiche alla determinazione dei saldi multilaterali
nel sottosistema Dettaglio di BI-Comp (vedi).
Operazione sospetta
Operazione di natura finanziaria che, per connotazioni oggettive (caratteristiche, entità, natura)
e in relazione alla posizione soggettiva del cliente (capacità economica e attività svolta), induce a
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
347

348
ritenere che le somme utilizzate possano essere di provenienza illecita ovvero destinate al finanziamento
del terrorismo. Tali operazioni, individuate anche sulla base delle Istruzioni operative per
l’individuazione di operazioni sospette emanate dalla Banca d’Italia, devono essere segnalate ai sensi
dell’art. 41 del D.lgs. 21.11.2007, n. 231 all’Unità di informazione finanziaria istituita presso la
Banca d’Italia.
Operazioni dell’eurosistema attivabili su iniziativa delle controparti (vedi: Depositi overnight presso
l’Eurosistema; Operazioni di rifinanziamento marginale)
Operazioni della Banca d’italia
Le operazioni della Banca d’Italia sono effettuate in applicazione delle decisioni di politica monetaria
adottate dal Consiglio direttivo della BCE. L’Eurosistema dispone di diverse tipologie di
strumenti per la conduzione delle operazioni di mercato aperto: lo strumento più importante è
rappresentato dalle operazioni temporanee (da attuarsi sulla base di contratti di vendita/acquisto
a pronti con patto di riacquisto/vendita a termine o di prestiti garantiti). L’Eurosistema può
anche fare ricorso a operazioni definitive, all’emissione di certificati di debito della BCE, agli
swap in valuta e alla raccolta di depositi a tempo determinato.
Le operazioni di mercato aperto sono svolte dalle singole BCN su iniziativa della BCE, che ne
stabilisce le modalità e le condizioni. Esse possono essere condotte sulla base di aste standard,
aste veloci o procedure bilaterali. Con riferimento alle finalità perseguite, le operazioni temporanee
di mercato aperto si possono distinguere in:
operazioni di rifinanziamento principali, effettuate con frequenza settimanale e scadenza a una
settimana, mediante aste standard;
operazioni di rifinanziamento a più lungo termine, effettuate normalmente con frequenza mensile
e scadenza a tre mesi, mediante aste standard; è inoltre possibile la conduzione, a frequenza
irregolare, di operazioni con scadenze diverse, quali la durata di un periodo di mantenimento,
sei, dodici e trentasei mesi;
operazioni di fine-tuning, senza cadenza prestabilita: mirano a regolare gli effetti sui tassi di interesse
causati da fluttuazioni impreviste della liquidità nel mercato; sono di norma effettuate
mediante aste veloci o procedure bilaterali e possono consistere in operazioni temporanee, definitive,
di swap in valuta o di raccolta di depositi a tempo determinato;
operazioni di tipo strutturale: mirano a modificare il fabbisogno strutturale di liquidità del settore
bancario nei confronti dell’Eurosistema, possono avere la forma di operazioni temporanee
o di emissione di certificati di debito della BCE e sono effettuate dalle BCN attraverso aste
standard; se le operazioni strutturali sono di tipo definitivo sono effettuate attraverso procedure
bilaterali.
Operazioni di fine-tuning (vedi: Operazioni della Banca d’Italia)
Operazioni di rifinanziamento a più lungo termine (vedi: Operazioni della Banca d’Italia)
Operazioni di rifinanziamento marginale
Operazioni dell’Eurosistema che le controparti, su propria iniziativa, possono utilizzare per ottenere,
dietro prestazione di garanzie, credito overnight a un tasso di interesse prestabilito.
Operazioni di rifinanziamento principali (vedi: Operazioni della Banca d’Italia)
Operazioni di tipo strutturale (vedi: Operazioni della Banca d’Italia)
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

Operazioni temporanee
della Banca d’italia (vedi: Operazioni della Banca d’Italia)
delle banche
Vendite (acquisti) di titoli a pronti alla (dalla) clientela, alla (dalla) Banca d’Italia, a (da) altri
enti creditizi da parte delle banche e contestuale acquisto (vendita) a termine degli stessi titoli da
parte del cedente (cessionario) a un prezzo concordato al momento della stipula del contratto.
Vengono ricondotte nelle segnalazioni statistiche di vigilanza quelle operazioni che prevedono
l’obbligo di acquisto (vendita) a termine.
Optes (Operazioni per conto del Tesoro)
Procedura per la gestione attiva del conto «Disponibilità del Tesoro per il servizio di tesoreria»
(vedi), che – anche in virtù della condivisione tra Banca d’Italia e MEF delle informazioni sui flussi
regolati dalla tesoreria dello Stato – si pone l’obiettivo di mantenere il saldo alla soglia prevista per
legge.
Opzioni
Strumenti derivati che assegnano il diritto, ma non l’impegno, di acquistare (call option) o di vendere
(put option) uno strumento finanziario a un prezzo prefissato entro oppure a una data futura
determinata.
Ordini di accreditamento
Aperture di credito a favore di funzionari delegati a gestire l’attività di spesa a livello secondario, i
quali utilizzano i fondi mediante ordinativi di pagamento a favore dei creditori.
Ore lavorate
Definizione della contabilità nazionale utilizzata nella misurazione del volume di lavoro complessivamente
impiegato nell’attività produttiva svolta all’interno del paese. L’input di lavoro misurato dalle
ore lavorate esclude le ore in CIG (vedi) e quelle retribuite ma non lavorate (per ferie, festività soppresse,
malattia, riduzione di orario per assenteismo, permessi e altro) e include quelle effettuate in aggiunta
al normale orario di lavoro; comprende altresì le ore effettuate da militari di leva, dai lavoratori
irregolari, dagli occupati non dichiarati, dagli stranieri non residenti e nell’ambito dei secondi lavori.
Organismi di investimento collettivo in valori mobiliari (vedi: OICVM)
Organizzazione mondiale del commercio (OMC)
Organismo internazionale istituito dal trattato dell’Uruguay Round (vedi); ha iniziato a operare il
1º gennaio 1995. Ha il compito di sorvegliare sull’applicazione dei trattati riguardanti gli scambi
internazionali di beni e servizi e la protezione della proprietà intellettuale, di gestire il sistema di
risoluzione delle controversie commerciali e di promuovere la liberalizzazione in settori ancora
protetti. Ha sede a Ginevra.
Overnight (vedi: Depositi overnight)
Overnight indexed swap (OIS)
Swap sui tassi di interesse in cui una controparte si impegna a pagare un tasso di interesse fisso ricevendo
in cambio uno variabile basato sul valore medio di un indice overnight, quale per esempio
il tasso Eonia, durante la durata del contratto.
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
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Paesi avanzati
Include i Paesi industriali (vedi), i Paesi di recente industrializzazione dell’Asia (vedi), Israele e
Repubblica Ceca.
Paesi dell’area dell’euro
Austria, Belgio, Finlandia, Francia, Germania, Grecia, Irlanda, Italia, Lussemburgo, Paesi Bassi,
Portogallo, Spagna (euro-12) e Slovenia (euro-13), Cipro, Malta, Slovacchia e Estonia (euro-17).
Paesi dell’europa centrale e orientale
Albania, Bosnia-Erzegovina, Bulgaria, Croazia, Kosovo, Lettonia, Lituania, Macedonia, Montenegro,
Polonia, Romania, Serbia, Turchia, Ungheria. Con riferimento alle sole esposizioni creditizie
delle banche italiane verso i paesi dell’Europa centrale e orientale, l’aggregato include anche Estonia,
Repubblica Ceca, Slovacchia, Slovenia e i paesi dell’ex URSS (vedi).
Paesi dell’ex urss
Armenia, Azerbaigian, Bielorussia, Kazakistan, Kirghizistan, Moldova, Russia, Tagikistan, Turkmenistan,
Ucraina, Uzbekistan. Non include l’Estonia (che è inclusa nell’aggregato Paesi dell’area
dell’euro), la Lettonia e la Lituania (che sono incluse nell’aggregato Paesi dell’Europa centrale e
orientale).
Paesi dell’Ocse
Australia, Austria, Belgio, Canada, Cile, Corea del Sud, Danimarca, Estonia, Finlandia, Francia,
Germania, Giappone, Grecia, Islanda, Israele, Irlanda, Italia, Lussemburgo, Messico, Norvegia,
Nuova Zelanda, Paesi Bassi, Polonia, Portogallo, Repubblica Ceca, Regno Unito, Slovacchia, Slovenia,
Spagna, Stati Uniti, Svezia, Svizzera, Turchia e Ungheria.
Paesi della ue
Comprendono i 15 paesi che erano membri dell’Unione europea già prima del maggio 2004
(UE-15: Austria, Belgio, Danimarca, Finlandia, Francia, Germania, Grecia, Irlanda, Italia,
Lussemburgo,Paesi Bassi, Portogallo, Regno Unito, Spagna e Svezia) e i 12 paesi nuovi membri
entrati a far parte della UE dopo tale data (UE-12: Bulgaria, Cipro, Estonia, Lettonia, Lituania,
Malta, Polonia, Repubblica Ceca, Romania, Slovacchia, Slovenia e Ungheria).
Paesi di recente industrializzazione dell’asia
Corea del Sud, Hong Kong (Cina), Singapore e Taiwan (Cina).
Paesi emergenti e in via di sviluppo
Sono quelli non compresi tra i Paesi avanzati (vedi). Sono ulteriormente raggruppati in:
Paesi del mercosur
Argentina, Brasile, Paraguay, Uruguay, Venezuela.
Paesi dell’asean
Filippine, Indonesia, Malaysia, Thailandia (ASEAN-4) e Brunei, Cambogia, Laos, Myanmar,
Singapore e Viet Nam.
Paesi dell’OPec
Algeria, Angola, Arabia Saudita, Ecuador, Emirati Arabi Uniti, Iran, Iraq, Kuwait, Libia, Nigeria,
Qatar, Venezuela.
Paesi emergenti e in via di sviluppo esportatori di fonti di energia
Algeria, Angola, Arabia Saudita, Azerbaigian, Bahrein, Brunei, Ciad, Ecuador, Emirati Arabi
Uniti, Gabon, Guinea Equatoriale, Iran, Iraq, Kazakistan, Kuwait, Libia, Nigeria, Oman,
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

Qatar, Repubblica del Congo, Russia, Sudan, Timor Orientale, Trinidad e Tobago, Turkmenistan,
Venezuela, Yemen. Questo elenco è curato e periodicamente aggiornato dal FMI.
Paesi emergenti e in via di sviluppo non esportatori di fonti di energia
Sono quei paesi non compresi fra quelli esportatori di fonti di energia.
Paesi in via di sviluppo (vedi: Paesi emergenti e in via di sviluppo)
Paesi industriali
Include i Paesi dell’area dell’euro (vedi), Australia, Canada, Danimarca, Giappone, Islanda, Norvegia,
Nuova Zelanda, Regno Unito, Stati Uniti, Svezia e Svizzera.
Principali paesi industriali
Canada, Francia, Germania, Giappone, Italia, Regno Unito e Stati Uniti.
Paesi nuovi membri della ue (vedi: Paesi della UE)
Pagamento contro pagamento (Payment versus payment - PVP)
In un sistema per il regolamento delle operazioni in cambi, è il meccanismo volto ad assicurare che
il trasferimento definitivo di una valuta sia eseguito soltanto a condizione che abbia luogo il contestuale
trasferimento definitivo della valuta o delle valute di contropartita.
PagoBancomat
Iniziativa realizzata dal sistema bancario italiano per l’utilizzo attraverso POS presso gli esercizi
commerciali convenzionati delle carte di debito contraddistinte dal marchio PagoBancomat. È
regolata da una convenzione interbancaria gestita dal Consorzio Bancomat. (vedi: Bancomat).
Paris net settlement (PNS)
Sistema di regolamento netto in tempo reale che permette il regolamento irrevocabile dei pagamenti
di importo elevato nel corso della giornata; è gestito dalla Centrale de Règlements Interbancaires
(CRI). Il PNS ha sostituito il Système Net Protégé il 19 aprile 1999. Il sistema è stato
dismesso il 18 febbraio 2008, in concomitanza con la migrazione della piazza finanziaria francese
a TARGET2.
Partite deteriorate
Partite in sofferenza (vedi: Sofferenze), partite incagliate (vedi), crediti scaduti e/o sconfinanti deteriorati
(vedi) e crediti ristrutturati (vedi).
Partite in sofferenza (vedi: Sofferenze)
Partite incagliate
Esposizioni verso affidati in temporanea situazione di obiettiva difficoltà che, peraltro, possa essere
prevedibilmente superata in un congruo periodo di tempo.
Passività subordinate
Prestiti subordinati (vedi) e strumenti ibridi di patrimonializzazione computabili e non computabili
nel patrimonio dell’emittente in base alla vigente disciplina di vigilanza.
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
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Patrimonio di vigilanza
Costituito dalla somma del patrimonio di base e del patrimonio supplementare entrambi al netto delle
relative deduzioni. Il patrimonio supplementare viene ammesso nel limite massimo del patrimonio
di base. Per maggiori informazioni cfr. la Circolare n. 263 del 27 dicembre 2006.
Patto di stabilità e crescita
Il Patto, varato dal Consiglio europeo nel 1997 ad Amsterdam, completa la definizione delle regole di
bilancio europee rispetto a quanto già previsto dal Trattato di Maastricht e si articola in due parti: la
prima stabilisce le regole atte a prevenire l’accumulazione di squilibri di bilancio eccessivi; la seconda
enuncia le procedure e le sanzioni volte alla correzione di tali squilibri. Il Patto è stato recentemente
modificato dal pacchetto di provvedimenti entrato in vigore il 13 dicembre 2011 noto con il nome
di six-pack ed è stato completato dal Trattato sulla stabilità, sul coordinamento e sulla governance
nell’Unione economica e monetaria, siglato da 25 paesi della UE (tranne Regno Unito e Repubblica
Ceca) il 2 marzo 2012. Tali modifiche rispondono all’obiettivo di rafforzare i meccanismi di sorveglianza
multilaterale, di aumentare gli incentivi alla disciplina di bilancio e di rafforzare l’automaticità
del meccanismo sanzionatorio. Con il Patto i paesi della UE si impegnano a perseguire un obiettivo
di medio termine per il proprio saldo di bilancio strutturale; tale obiettivo, specifico per ciascun
paese, può differire da una posizione di pareggio o di avanzo e si deve collocare non oltre il limite
minimo di un disavanzo (vedi) dell’1 per cento del PIL qualora il rapporto tra il debito e il prodotto
sia significativamente inferiore alla soglia del 60 per cento e il rischio per la sostenibilità delle finanza
pubbliche sia contenuto. Ciascun paese deve fissare il proprio obiettivo in modo da disporre di un
margine di sicurezza rispetto alla soglia del 3 per cento del PIL fissata dal Trattato di Maastricht, tale
da garantire rapidi progressi verso la sostenibilità dei conti pubblici e quindi disporre di margini di
manovra in particolare per gli investimenti pubblici. L’obiettivo può essere rivisto ogni tre anni o in
caso di attuazione di riforme strutturali con notevole impatto sui conti pubblici. I paesi che non hanno
ancora conseguito il proprio obiettivo di medio termine devono conseguire un miglioramento del
saldo strutturale di almeno lo 0,5 per cento del PIL l’anno. Il percorso di aggiustamento è assicurato
anche dall’imposizione di un vincolo alla dinamica della spesa: per i paesi che hanno già raggiunto il
proprio obiettivo di medio termine, il tasso di crescita annuale della spesa non deve superare quello di
medio periodo del PIL potenziale, a meno che la maggior crescita della spesa non venga compensata
da aumenti discrezionali delle entrate. Per gli altri paesi, la dinamica dovrà essere più bassa e tale da
garantire un miglioramento del saldo strutturale di bilancio di almeno lo 0,5 per cento del PIL all’anno
sino al raggiungimento dell’obiettivo di medio termine.
Il Patto prevede che qualora il rapporto tra il debito e il PIL superi il 60 per cento del prodotto,
l’eccedenza debba diminuire di un ventesimo all’anno nei tre anni che terminano con quello di
valutazione. Inter alia, il Patto precisa tempi e modalità di attuazione della Procedura per i disavanzi
eccessivi (vedi) e stabilisce il contenuto dei programmi di stabilità e dei programmi di convergenza
che devono essere aggiornati ogni anno rispettivamente dai paesi della UE che hanno già adottato
la moneta unica e da quelli che non lo hanno ancora fatto (vedi: Programmi di stabilità). Il Patto di
stabilità e crescita è costituito dai regolamenti CE nn. 1466 e 1467 del 1997, come emendati dai
regolamenti CE nn. 1055 e 1056 del 2005, dai regolamenti UE nn. 1175 e 1177 del 2011, e da
una risoluzione del Consiglio europeo del 1997.
Patto di stabilità interno
Il Patto di stabilità interno, introdotto con la manovra di bilancio per il 1999, mira a coinvolgere le
Amministrazioni locali nel perseguimento degli obiettivi concordati per i conti pubblici in sede europea.
Le norme di applicazione del Patto sono state oggetto di frequenti revisioni (cfr. nell’Appendice
il paragrafo della sezione Principali provvedimenti in materia economica: Finanza decentrata, vari anni).
Pe-acH (Pan-European Automated Clearing House)
PEACH è definita nel PEACH/CSM Framework dell’EPC (vedi) come l’infrastruttura o l’insieme
di infrastrutture integrate per la compensazione e il regolamento degli strumenti di pagamento
SEPA (vedi), capace di assicurare la piena raggiungibilità degli intermediari nell’area unica dei
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

pagamenti in euro. Essa è dotata delle necessarie norme di amministrazione, procedure operative e
piattaforme tecniche (vedi anche: Automated clearing house).
Persone in cerca di occupazione e di prima occupazione (vedi: Rilevazione sulle forze di lavoro)
Piani d’azione
I Piani d’azione sono documenti di programmazione adottati dalle Amministrazioni regionali che
partecipano al programma degli Obiettivi di servizio e dal Ministero dell’Istruzione nei quali sono
contenute le strategie, le politiche e le azioni finalizzate al raggiungimento dei target. Nei Piani
sono inoltre indicate le modalità organizzative di attuazione degli interventi e le risorse finanziarie
a essi destinate.
Piattaforma unica condivisa
Infrastruttura tecnica unica condivisa attraverso cui opera il sistema di regolamento lordo in tempo
reale europeo TARGET2 (vedi). Essa si caratterizza per una struttura di tipo modulare ed è composta
da quattro moduli obbligatori (Payment Module, Information and Control Module, Static
Data Module e Contingency Module), e altri opzionali. La Banca d’Italia, oltre ai cennati moduli
obbligatori, ha adottato tre moduli opzionali (Home Accounting Module, Standing Facilities Module
e Reserve Management Module).
Polizze vita index-linked
Polizze vita con prestazioni ancorate a indici di riferimento, normalmente tratti dai mercati azionari.
La polizza può prevedere la garanzia di un capitale o rendimento minimo.
Polizze vita rivalutabili
Polizze vita con prestazioni collegate a una gestione separata di valori mobiliari. L’assicuratore garantisce
la corresponsione del capitale assicurato e di una rivalutazione pari a una parte del rendimento
della gestione separata.
Polizze vita unit-linked
Polizze vita con prestazioni collegate al valore di fondi d’investimento. La polizza può prevedere la
garanzia di un capitale o rendimento minimo.
Pooling
Sistema di gestione delle garanzie per le operazioni di credito dell’Eurosistema basato sul pegno e su
un unico conto di deposito per le garanzie (cosiddetto conto pool). Il valore delle attività depositate in
tale conto garantisce in modo indistinto il complesso delle operazioni di credito poste in essere dalla
controparte.
POs o punto di vendita
Apparecchiatura automatica mediante la quale è possibile effettuare il pagamento di beni o servizi
presso il loro fornitore utilizzando carte di pagamento. L’apparecchiatura consente il trasferimento
delle informazioni necessarie per l’autorizzazione e la registrazione, in tempo reale o differito, del
pagamento.
Posizione patrimoniale netta verso l’estero
Prospetto statistico, spesso indicato con il termine abbreviato “posizione netta”, che mostra, a una
certa data, la consistenza delle attività e delle passività finanziarie di un paese verso il resto del
mondo. Lo schema di presentazione della posizione patrimoniale sull’estero utilizza gli stessi criteri
classificatori del conto finanziario della bilancia dei pagamenti: funzionale, attività/passività, per
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
353

354
strumento e settoriale. La bilancia dei pagamenti e la posizione patrimoniale sull’estero sono raccordabili.
La variazione della posizione patrimoniale netta verso l’estero, al netto degli aggiustamenti
di valutazione (prezzi degli strumenti finanziari sottostanti, tassi di cambio) e di altri aggiustamenti
corrisponde al saldo del conto finanziario cambiato di segno, che a sua volta coincide con la somma
dei saldi del conto corrente e del conto capitale della bilancia dei pagamenti compresa la voce errori
e omissioni.
Posizioni aperte (Open interest)
Nei mercati dei futures e delle opzioni, le posizioni aperte sono rappresentate dal totale delle operazioni
di acquisto/vendita a termine che non sono state chiuse dagli investitori con operazioni di segno
inverso.
Poverty reduction and Growth trust (PRGT)
Trust istituito dal Fondo monetario internazionale per l’erogazione di prestiti agevolati a paesi membri
a basso reddito. A ciascuno degli sportelli finanziari che si appoggiano al trust sono associati conti
separati per la gestione di entrate e uscite.
Precautionary and liquidity line (PLL)
Sportello finanziario dell’FMI, di natura precauzionale e riservato a paesi che non soddisfano tutti
i requisiti della Flexible Credit Line (vedi): con fondamentali e politiche solidi ma con moderate
vulnerabilità. Tale linea di credito può essere richiesta per sei mesi o un anno, rinnovabile fino a
due, ed è soggetta a condizionalità ex-post; può essere richiesta a fronte di un problema potenziale
o effettivo di bilancia dei pagamenti. L’ammontare del prestito è soggetto a limiti proporzionali alle
quote del paese membro presso il Fondo.
Precautionary credit line (PCL)
Sportello finanziario dell’FMI, di natura precauzionale e riservato a paesi che non soddisfano tutti
i requisiti della Flexible Credit Line (vedi): con fondamentali e politiche solidi ma con moderate
vulnerabilità. Tale linea di credito può essere richiesta per un anno a fronte di un problema potenziale
di bilancia dei pagamenti, rinnovabile fino a due, ed è soggetta a condizionalità ex-post.
L’ammontare del prestito è soggetto a limiti proporzionali alle quote del paese membro presso il
Fondo. Nel 2011 la PCL è stata sostituita dalla PLL (vedi).
Preference shares
Titoli che associano a forme di remunerazione ancorate ai tassi di mercato caratteristiche di subordinazione
particolarmente accentuate, ad esempio il mancato recupero negli esercizi successivi degli
interessi non corrisposti dalla banca e la partecipazione alle perdite della banca stessa nel caso in cui
esse determinino una rilevante riduzione delle risorse patrimoniali. Le Istruzioni di vigilanza fissano
le condizioni in base alle quali le preference shares possono essere computate nel patrimonio di base
delle banche e dei gruppi bancari.
Pressione fiscale
Incidenza sul PIL del complesso delle entrate tributarie e contributive. Comprende le imposte in
conto capitale e i contributi sociali figurativi.
Prestiti della repubblica
Titoli obbligazionari a tasso fisso o variabile emessi dal Tesoro italiano sui mercati esteri sotto la
denominazione di Republic of Italy. Sono solitamente denominati nelle principali valute degli
euromercati quali dollari, yen, euro.
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

Prestiti delle banche
L’aggregato comprende, oltre agli impieghi, i pronti contro termine attivi, gli effetti insoluti al
protesto e propri, le partite in sofferenza, i prestiti subordinati, le somme depositate dalle banche su
conti facenti capo al Tesoro e altre voci di minore entità.
Prestiti per altri scopi
Crediti concessi alle famiglie per finalità connesse ad attività economiche e per scopi diversi dal
consumo e dall’acquisto di immobili.
Prestiti per l’acquisto di abitazioni
Crediti concessi alle famiglie al fine di effettuare investimenti immobiliari, ivi inclusi la costruzione
e la ristrutturazione.
Prestiti ristrutturati
Crediti per i quali una banca, a causa del deterioramento delle condizioni economico-finanziarie
del debitore, acconsente a modifiche delle originarie condizioni contrattuali (ad esempio rinegoziazione
della durata, riduzione del capitale e/o degli interessi) che danno luogo a una perdita.
Prestiti sindacati
Operazioni di finanziamento in cui una o più istituzioni finanziarie capofila contrattano le condizioni
con il debitore e organizzano il collocamento di quote del prestito presso altri intermediari.
Prestiti subordinati
Strumenti di finanziamento il cui schema negoziale prevede che i portatori dei documenti rappresentativi
del prestito siano soddisfatti successivamente agli altri creditori in caso di liquidazione
dell’ente emittente.
Prestito titoli
Le operazioni di prestito titoli sono contratti in cui una parte (il Prestatore) consegna all’altra (il
Prestatario) una determinata quantità di titoli, e l’altra si impegna a restituire, a una data scadenza,
titoli della medesima specie e quantità. A garanzia delle operazioni il Prestatario può conferire denaro
o valori mobiliari.
Prezzi al consumo
indice dei prezzi al consumo per l’intera collettività nazionale e per le famiglie di operai e
impiegati
L’indice per l’intera collettività nazionale fa riferimento ai consumi finali delle famiglie originati
da transazioni monetarie effettuate sul territorio economico nazionale. L’indice per le famiglie
di operai e impiegati si riferisce ai consumi dell’insieme delle famiglie che fanno capo a un
lavoratore dipendente operaio o impiegato; viene calcolato anche al netto dei tabacchi, come
previsto dalla L. 5.2.1992, n. 81. Quest’ultimo indicatore è utilizzato a fini legislativi.
indice dei prezzi al consumo armonizzato
L’indice dei prezzi al consumo armonizzato consente di confrontare i tassi di inflazione dei paesi
aderenti all’Unione europea; è prodotto dall’Istat, dal gennaio 1997, sulla base di metodologie
comuni indicate dall’Eurostat.
Prezzi alla produzione dei prodotti industriali
L’indice dei prezzi alla produzione dei prodotti industriali misura le variazioni nel tempo dei prezzi
che si formano nel primo stadio di commercializzazione dei principali beni fabbricati da imprese
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con stabilimenti di produzione localizzati nel paese di riferimento e venduti all’interno del territorio
nazionale (mercato interno) o direttamente esportati (mercato estero).
Principali paesi esportatori di petrolio
Comprendono i Paesi dell’OPEC (vedi), Messico, Norvegia e Russia. La definizione non coincide
con quella dei Paesi emergenti e in via di sviluppo esportatori di fonti di energia (vedi) a cura del
FMI.
Private equity (vedi: Fondi comuni di investimento chiusi)
Procedura lamfalussy
Procedura legislativa finalizzata a razionalizzare la produzione della normativa in campo finanziario
nell’Unione europea. Introdotta nel 2001, in base alle raccomandazioni di un comitato
presieduto da Alexandre Lamfalussy per il settore mobiliare, la procedura è stata successivamente
estesa ai settori bancario e assicurativo. Essa si articola in quattro livelli. Al primo livello vi è
l’elaborazione della legislazione primaria, in cui sono stabiliti i principi generali della regolamentazione.
Al secondo livello si situa la predisposizione della normativa secondaria per l’attuazione
delle disposizioni di primo livello; la Commissione europea elabora disposizioni di dettaglio con
l’assistenza di comitati distinti per i settori bancario, mobiliare e assicurativo, ai quali partecipano
i rappresentanti dei ministeri economici e finanziari. Al terzo livello operano comitati tecnici,
composti da rappresentanti delle autorità di vigilanza sui settori bancario, mobiliare e assicurativo,
che svolgono funzioni di consulenza nei confronti della Commissione per le proposte
legislative e di coordinamento tra le autorità di vigilanza per garantire il recepimento uniforme
e coerente della legislazione di primo e secondo livello. Il quarto livello corrisponde al potere di
verifica della Commissione della coerente applicazione delle norme da parte dei paesi membri.
Procedura per i disavanzi eccessivi
I paesi della UE devono evitare disavanzi eccessivi (articolo 104 del Trattato di Maastricht). A
tal fine i paesi devono rispettare le regole di bilancio sancite dal Trattato di Maastricht. In particolare,
il disavanzo deve essere inferiore al 3 per cento del PIL e il debito deve essere inferiore al
60 per cento del prodotto o, se superiore, deve ridursi a una velocità adeguata. La Commissione
europea controlla l’evoluzione dei conti pubblici nei singoli paesi e la conformità di quest’ultima
rispetto ai limiti fissati per il disavanzo e il debito. Qualora un paese violi una o entrambe le
suddette regole, viene avviata una procedura – denominata Procedura per i disavanzi eccessivi –
volta a far riportare i conti pubblici del paese in esame in una situazione coerente con le regole
di bilancio del Trattato. La Procedura, i cui tempi e modalità di applicazione sono precisati dal
Patto di stabilità e crescita, si articola in varie fasi e prende avvio con un rapporto della Commissione
europea.
Prodotto interno lordo ai prezzi di mercato (PIL)
Corrisponde alla produzione totale di beni e servizi dell’economia, diminuita dei consumi intermedi
e aumentata dell’IVA e delle imposte indirette sulle importazioni. È pari alla somma dei
valori aggiunti (vedi: Valore aggiunto) ai prezzi del produttore delle varie branche, aumentata
dell’IVA e delle imposte indirette sulle importazioni.
Programmi di stabilità
Come previsto dal Patto di stabilità e crescita (vedi), ogni paese dell’area dell’euro deve presentare
al Consiglio UE e alla Commissione europea, nell’ambito del semestre europeo, le informazioni necessarie
ai fini della sorveglianza multilaterale – stabilita dal Trattato di Maastricht – dell’economia
e delle politiche economiche di ciascun paese. Tali informazioni sono fornite annualmente entro
la fine di aprile mediante documenti elaborati dai governi denominati Programmi di stabilità. Tali
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Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

documenti includono: informazioni sull’obiettivo di bilancio di medio termine, sul percorso di avvicinamento
a tale obiettivo e sull’evoluzione del rapporto fra il debito e il prodotto; previsioni sulla
crescita delle spese e delle entrate; le principali ipotesi sull’andamento atteso per le più importanti
variabili macroeconomiche; una valutazione quantitativa degli interventi discrezionali di politica di
bilancio e di altre politiche adottate e/o proposte per raggiungere gli obiettivi fissati nel Programma;
un’analisi dell’impatto sui conti pubblici di eventuali modifiche alle ipotesi macroeconomiche
adottate. I Programmi di stabilità vengono esaminati dalla Commissione europea e dal Comitato
economico e finanziario (vedi); i loro rapporti costituiscono la base per la valutazione dei Programmi
da parte del Consiglio dell’Ecofin, in particolare con riferimento al rispetto del complesso delle
regole di bilancio europee. Anche i paesi della UE che non appartengono all’area dell’euro devono
presentare annualmente documenti programmatici denominati Programmi di convergenza.
Project financing
Operazione di finanziamento a lungo termine che prevede il coinvolgimento dei soggetti privati
nella realizzazione e nell’accollo totale o parziale dei costi di opere pubbliche in vista di guadagni
futuri legati alla gestione delle opere medesime.
Punto base (Basis point)
Corrisponde a un centesimo di punto percentuale.
Quadro strategico nazionale (QSN)
Il Quadro strategico nazionale è un documento che ogni Stato membro prepara e trasmette alla
Commissione europea entro cinque mesi dall’adozione degli orientamenti strategici comunitari per
la coesione. Il QSN, previsto dal Regolamento generale sulla politica di coesione comunitaria, è necessario
per garantire un approccio programmatico strategico e un raccordo organico della politica
di coesione comunitaria con le strategie nazionali degli Stati membri.
raccolta bancaria
Comprende i depositi e le obbligazioni.
rapid financing instrument (RFI)
Sportello finanziario dell’FMI attraverso il quale i paesi possono ottenere velocemente e con un
esborso anticipato un ammontare limitato di risorse (50 per cento della propria quota su base annuale
e 100 per cento in totale), nei casi in cui la predisposizione di un dettagliato programma di
risanamento economico non sia necessaria o non sia fattibile.
rapporto di turnover
Misura il grado di mobilità, o di liquidità, di uno stock di attività finanziarie. È calcolato come
rapporto tra il volume di scambi e la consistenza in essere di attività finanziarie.
rating
Esprime la valutazione, formulata da un’agenzia privata specializzata, del merito di credito di un
soggetto emittente obbligazioni sui mercati finanziari internazionali, ovvero della probabilità che
questi faccia fronte puntualmente al servizio del debito. Il rating fornisce agli operatori finanziari
un’informazione omogenea sul grado di rischio degli emittenti e riveste una grande importanza per
gli investitori che non sono in grado di effettuare autonomamente l’analisi del rischio di credito.
L’assegnazione di un rating agevola per gli emittenti il processo di fissazione del prezzo e di collocamento
dei titoli emessi. Per questi motivi, i soggetti che desiderano collocare titoli sui mercati
finanziari internazionali sono indotti a richiedere una valutazione del loro merito di credito alle
agenzie di rating. In alcuni casi, anche in relazione all’importanza del soggetto emittente, le agenzie
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Relazione Annuale 2011
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possono assegnare d’iniziativa un rating che, in questo caso, viene definito «implicito». Le agenzie
definiscono una graduatoria, diversa per le obbligazioni a breve e a lungo termine, in funzione del
grado di solvibilità dell’emittente; questa graduatoria prevede, per il debito a lungo termine, un
massimo di affidabilità AAA (assenza di rischio); sotto tale livello sono previsti vari tipi di classificazioni.
Le principali agenzie di rating, circa una decina, sono dislocate soprattutto negli Stati Uniti.
Le più rappresentative sono Standard & Poor’s e Moody’s, le uniche, tra l’altro, che forniscano una
gamma completa di valutazione, differenziata sia per tipologia dell’emittente che per strumento
finanziario.
recapiti locale
Sottosistema del sistema di compensazione BI-Comp (vedi) destinato al trattamento degli assegni
e degli altri titoli di pagamento cartacei scambiati tra operatori aderenti alla medesima Stanza di
compensazione (vedi). Dal 12 ottobre 1998 sono operative solo le Stanze di Roma e Milano.
redditi da lavoro dipendente
Costo sostenuto dai datori di lavoro per i lavoratori, a titolo di remunerazione del lavoro dipendente;
include le Retribuzioni lorde (vedi) e gli oneri sociali – somma dei contributi sociali effettivi e
dei contributi sociali figurativi – a carico delle imprese.
redditi prelevati dai membri delle quasi-società
Quota dei profitti delle quasi-società (vedi: Settori istituzionali) prelevata dai membri delle stesse
per il soddisfacimento dei propri bisogni individuali.
reddito da signoraggio
È il reddito connesso alla funzione di emissione della moneta ed è definito, nell’ambito del SEBC,
come reddito originato dagli attivi detenuti in contropartita della circolazione in euro. Il reddito
da signoraggio della BCE è rappresentato dalla remunerazione dei crediti nei confronti delle BCN
dell’Eurosistema, corrispondenti alla quota di banconote in euro convenzionalmente assegnata alla
BCE (pari all’8 per cento della circolazione complessiva dell’Eurosistema). Tale reddito viene distribuito
alle BCN in proporzione alla rispettiva quota di partecipazione al capitale della BCE.
L’ammontare del reddito da signoraggio della BCE può essere ridotto, con decisione del Consiglio
direttivo della BCE, in relazione ai costi sostenuti dalla stessa per l’emissione e la gestione operativa
delle banconote in euro. Inoltre il Consiglio direttivo può decidere di non dar luogo, in tutto o in
parte, alla distribuzione del reddito da signoraggio al fine di: 1) assicurare che la ripartizione annuale
complessiva degli utili non ecceda il profitto netto della BCE per l’esercizio; 2) destinarlo a un
fondo di accantonamento costituito, nel bilancio della BCE, a fronte dei rischi di cambio, di tasso
di interesse, di credito e di prezzo dell’oro.
reddito equivalente
Reddito familiare diviso per la dimensione equivalente della famiglia che tiene conto dell’esistenza
di economie di scala nelle necessità di consumo della stessa; ad esempio, le spese per elettricità in
una famiglia di tre componenti sono inferiori a tre volte tanto quelle di un nucleo con un solo componente.
La dimensione equivalente della famiglia è calcolata applicando la scala di equivalenza
modificata dell’OCSE (la quale attribuisce valore 1 al primo componente adulto, 0,5 a ogni altro
componente di età superiore a 13 anni e 0,3 a ogni componente di età uguale o inferiore a 13 anni).
reddito misto
Proventi affluiti alle famiglie come remunerazione delle prestazioni svolte dai proprietari delle
imprese non costituite in forma di società e dai loro familiari; includono implicitamente la partecipazione
agli utili delle stesse imprese.
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Relazione Annuale 2011
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eddito monetario
Norme statutarie – Secondo l’art. 32 dello Statuto del SEBC il reddito monetario delle BCN riviene
dall’esercizio delle funzioni di politica monetaria da parte delle BCN stesse ed è definito – in generale
– come reddito annuo originato dagli attivi detenuti in contropartita delle banconote in circolazione
e dei depositi degli enti creditizi. È prevista la possibilità che, su delibera del Consiglio direttivo della
BCE, dopo l’inizio della terza fase della UE il reddito monetario sia calcolato secondo un metodo
alternativo per un periodo che non superi i cinque anni. L’ammontare del reddito monetario viene
decurtato di un importo pari agli interessi pagati sui depositi degli enti creditizi. La somma dei redditi
monetari delle BCN viene ripartita fra le stesse – attraverso la BCE – in proporzione alle quote versate
di capitale della BCE, fatto salvo l’eventuale utilizzo dei redditi monetari, in base all’art. 33.2 dello
Statuto, ai fini del ripianamento delle perdite della BCE (vedi: Ripianamento delle perdite d’esercizio
della BCE).
Applicazione – Prima dell’avvio della terza fase il Consiglio direttivo della BCE – a causa delle rilevanti
differenze esistenti tra i bilanci delle diverse BCN – aveva deliberato l’adozione di un metodo
di calcolo alternativo. Tale metodo (cosiddetto indiretto), utilizzato per il triennio 1999-2001, non
prendeva in considerazione i rendimenti effettivi degli attivi dei bilanci ma applicava un unico tasso
di riferimento (convenzionalmente pari al tasso marginale sulle operazioni di rifinanziamento principali
dell’Eurosistema) a un aggregato di passività monetarie nei confronti di controparti del settore
finanziario dell’area dell’euro relative alle operazioni di politica monetaria denominate in euro (conti
correnti inclusi i depositi di riserva obbligatoria; depositi overnight; depositi a tempo determinato;
depositi collegati alle richieste di margini; depositi derivanti da operazioni temporanee di vendita
finalizzate al drenaggio della liquidità; passività connesse all’emissione da parte della BCE di certificati
di debito).
Con decisione del 6 dicembre 2001 il Consiglio direttivo della BCE ha stabilito, nonostante il persistere
di una certa disomogeneità tra i bilanci delle BCN, di abbandonare il metodo alternativo. Sulla
base del citato atto normativo, per l’esercizio 2002, il calcolo del reddito monetario è stato effettuato
con il metodo indiretto ma con l’inclusione, nell’aggregato delle passività monetarie (liability base),
delle banconote in circolazione e di talune passività (nette) intra Eurosistema (connesse alle transazioni
TARGET e all’allocazione delle banconote in euro all’interno dell’Eurosistema).
A partire dall’esercizio 2003 viene adottato un metodo di calcolo semidiretto, in base al quale il reddito
monetario (da accentrare) di ciascuna BCN è pari al reddito annuo che essa ottiene dai cosiddetti
attivi earmarkable, detenuti in contropartita della liability base. La liability base di ciascuna BCN è
costituita principalmente da: banconote in circolazione; passività verso istituzioni creditizie dell’area
dell’euro relative a operazioni di politica monetaria denominate in euro; passività intra Eurosistema
(nette) risultanti dalle transazioni TARGET2; passività intra Eurosistema (nette) derivanti dall’allocazione
delle banconote in euro all’interno dell’Eurosistema. Gli interessi corrisposti sulle passività
incluse nella liability base vengono dedotti dal reddito monetario da accentrare. Gli attivi earmarkable
di ciascuna BCN sono costituiti principalmente da: rifinanziamento a istituzioni creditizie dell’area
dell’euro per operazioni di politica monetaria; titoli detenuti per finalità di politica monetaria; crediti
intra Eurosistema equivalenti al trasferimento delle riserve alla BCE; crediti intra Eurosistema (netti)
risultanti dalle transazioni TARGET2; crediti intra Eurosistema (netti) derivanti dall’allocazione delle
banconote in euro all’interno dell’Eurosistema; un determinato ammontare di oro e crediti in oro
proporzionato alla quota di partecipazione al capitale della BCE. L’oro è considerato infruttifero; i
titoli detenuti per finalità di politica monetaria, acquistati nell’ambito dei Covered Bond Purchase
Programme (programmi di acquisto di obbligazioni garantite, decisioni BCE 2.7.2009, n. 16 e
3.11.2011, n. 17) sono considerati fruttiferi in misura pari all’ultimo tasso marginale applicato alle
operazioni di rifinanziamento principali dell’Eurosistema. Qualora l’ammontare degli attivi earmarkable
ecceda o sia inferiore alla liability base, la differenza è compensata applicando alla stessa l’ultimo
tasso marginale applicato alle operazioni di rifinanziamento principali dell’Eurosistema.
reddito nazionale lordo disponibile
Corrisponde al PIL ai prezzi di mercato, più il saldo delle operazioni correnti con il resto del mondo
relative a imposte indirette sulla produzione e sulle importazioni, contributi alla produzione, red-
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diti da lavoro dipendente, redditi da capitale e d’impresa, operazioni di assicurazione contro danni
e altri trasferimenti unilaterali.
Il reddito nazionale lordo disponibile si ripartisce fra i diversi settori istituzionali. Il reddito lordo
disponibile delle Amministrazioni pubbliche coincide con la somma dei consumi collettivi di loro
competenza e dell’avanzo di bilancio; quello delle imprese corrisponde agli utili accantonati; quello
delle famiglie consumatrici è pari alla somma dei redditi da lavoro dipendente e indipendente, dei
redditi da proprietà (al lordo degli ammortamenti), delle prestazioni sociali e del saldo dei trasferimenti,
al netto delle imposte correnti su reddito e patrimonio e dei contributi sociali.
regional Bank lending survey (vedi: Indagine regionale sul credito bancario)
regolazioni di debiti pregressi
Operazioni con le quali lo Stato regola in contanti o in titoli la posizione debitoria propria o di un
altro soggetto pubblico, relativa a transazioni effettuate in esercizi precedenti.
rendicontazione
Attività attraverso la quale la Banca d’Italia, in qualità di tesoriere dello Stato, produce con cadenza
periodica flussi informativi e documentali nei confronti delle amministrazioni e degli enti interessati,
a giustificazione delle operazioni di entrata e di uscita eseguite. Tale attività rappresenta il
necessario presupposto per l’elaborazione dei documenti contabili fondamentali dello Stato. Sulla
base del DPR 20.4.1994, n. 367, recante disposizioni per la semplificazione e l’accelerazione delle
procedure di spesa, sono state previste nuove modalità di rendicontazione, che sono state realizzate
attraverso la sostituzione dei supporti cartacei con evidenze informatiche.
rendimento medio effettivo
Tasso di sconto da applicare alle prestazioni future offerte dal titolo per ottenere un valore attuale
pari al corso o al prezzo di emissione.
rendistato
Media mensile dei rendimenti di un campione di titoli pubblici a tasso fisso, attualmente costituito
dai BTP soggetti a imposta e con vita residua superiore all’anno.
repertorio di dati sulle negoziazioni
Soggetto che raccoglie e conserva in modo centralizzato le registrazioni su contratti finanziari.
republic of italy (vedi: Prestiti della Repubblica)
request for quote
Modalità di negoziazione attraverso la quale un partecipante al mercato può inviare a più controparti,
preventivamente selezionate, una richiesta per conoscere il prezzo (tasso) a cui sono disposte a
scambiare un determinato importo di uno strumento finanziario (deposito) negoziato sul mercato;
ottenute le quotazioni, il partecipante può decidere se concludere il contratto e con quale delle
controparti, che hanno manifestato interesse a negoziare. La richiesta può essere inviata anche a
un’unica controparte; in questo caso è generalmente comprensiva anche del prezzo (tasso) a cui si
desidera concludere la transazione.
requisiti patrimoniali
Risorse patrimoniali minime richieste a banche, SIM, intermediari finanziari vigilati e SGR, commisurate
al tipo di attività svolta e ai rischi finanziari sottostanti.
Appendice
Relazione Annuale 2011
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ete nazionale interbancaria (RNI)
Infrastruttura telematica di trasmissione di informazioni tra gli operatori del sistema italiano dei
pagamenti gestita dalla SIA (vedi).
retribuzioni lorde
Comprendono i salari, gli stipendi e le competenze accessorie corrisposti ai lavoratori dipendenti,
al lordo delle trattenute erariali e previdenziali a loro carico.
reverse repo (Reverse repurchase agreement)
Le operazioni di reverse repo sono dei contratti pronti contro termine (vedi Mercato regolamentato
dei pronti contro termine), attraverso cui la Riserva federale assorbe liquidità (riduzione della base
monetaria) cedendo a pronti dei titoli detenuti nel proprio portafoglio e impegnandosi contestualmente
al riacquisto a una data futura e a un prezzo prestabilito degli stessi, comprensivo di un tasso
di remunerazione. Operazioni di reverse repo possono anche essere condotte tra controparti di
mercato. In questo caso non determinano una variazione dell’ammontare delle riserve presenti nel
sistema bancario, lasciando invariata la base monetaria.
revoca di sistema
Revoca, per la durata di sei mesi, dell’autorizzazione a emettere assegni presso il sistema bancario
e postale, comminata a un soggetto (persona fisica o giuridica) in seguito all’avvenuta iscrizione
del suo nominativo nella Centrale di allarme interbancaria (vedi) per avere emesso assegni senza
autorizzazione o senza provvista.
riba (Ricevuta bancaria)
Ordine di incasso disposto dal creditore alla propria banca (banca assuntrice) e da quest’ultima trasmesso,
attraverso una apposita procedura interbancaria su Rete nazionale interbancaria, alla banca
domiciliataria, la quale provvede a inviare un avviso di pagamento al debitore.
riD (Rapporti interbancari diretti)
Ordine di incasso di crediti che presuppone una pre-autorizzazione all’addebito in conto da parte
del debitore. L’esecuzione dell’ordine prevede la trasmissione attraverso una apposita procedura
interbancaria su RNI delle informazioni relative agli incassi da eseguire dalla banca del creditore
(banca assuntrice) a quella del debitore (banca domiciliataria).
rilevazione sulle forze di lavoro
Indagine campionaria condotta dall’Istat, utilizzata per la stima dei principali aggregati e indicatori
del mercato del lavoro. Fino al quarto trimestre del 2003 essa veniva effettuata nei mesi di gennaio,
aprile, luglio e ottobre; dal 2004 è condotta in tutte le settimane dell’anno.
Occupati
Persone residenti in età lavorativa (15 anni e oltre) che dichiarano di avere un’occupazione oppure
di aver effettuato una o più ore di lavoro. Secondo la posizione professionale gli occupati
possono essere: dipendenti, se esercitano un lavoro alle dipendenze altrui e percepiscono una
retribuzione sotto forma di salario o stipendio; indipendenti, se svolgono un’attività lavorativa
assumendo il rischio economico che ne consegue. Gli occupati a tempo parziale sono quelli che
si dichiarano tali (nell’indagine dell’Istat non è ulteriormente precisata la definizione). Gli occupati
dipendenti a tempo determinato sono quelli che dichiarano di svolgere un’attività di lavoro
alle dipendenze con un contratto a termine. Per la definizione di «occupati equivalenti» usata in
contabilità nazionale vedi: Unità di lavoro.
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Persone in cerca di occupazione
Appendice
Persone tra i 15 e i 74 anni di età che, indipendentemente dalla loro condizione precedente,
sono alla ricerca di un lavoro. Secondo la definizione adottata dall’ottobre 1992 è necessario
aver compiuto almeno un’azione di ricerca di lavoro nei 30 giorni precedenti la rilevazione, oltre
a non avere lavorato nella settimana di riferimento dell’indagine ed essere immediatamente
disponibili al lavoro. Non sono ricomprese le persone interessate dalla Cassa integrazione guadagni
(vedi). Le persone in cerca di occupazione sono suddivise in: disoccupati, persone in cerca
di prima occupazione e altre persone in cerca di occupazione. I disoccupati sono coloro che hanno
perduto una precedente occupazione alle dipendenze per licenziamento, fine di un lavoro a
tempo determinato, dimissione da meno di un anno; sono considerate persone in cerca di prima
occupazione coloro che non hanno mai esercitato un’attività lavorativa, oppure l’hanno esercitata
in proprio, oppure hanno smesso volontariamente di lavorare alle dipendenze da almeno
un anno; sono infine classificate come altre persone in cerca di occupazione quelle dichiaratesi in
condizione non professionale (studenti, casalinghe, ritirati dal lavoro), ma che in una successiva
domanda hanno affermato di cercare un’occupazione e di essere immedia tamente disponibili a
lavorare. Dal primo trimestre del 2004 sono classificate come persone con precedenti esperienze
lavorative e persone senza precedenti esperienze lavorative a seconda che abbiano avuto o meno
precedenti occupazioni.
forze di lavoro
Totale delle persone occupate e di quelle in cerca di occupazione (disoccupati, persone in cerca
di prima occupazione e altre persone in cerca di occupazione).
tassi di occupazione, di attività o partecipazione e di disoccupazione
Il tasso di occupazione è il rapporto tra il numero degli occupati e la popolazione in una certa
classe di età; il tasso di attività o di partecipazione è il rapporto tra il totale delle forze di lavoro
e la popolazione in una certa classe di età; in assenza di ulteriori qualificazioni i due tassi si
intendono riferiti alla popolazione tra i 15 e i 64 anni di età. Il tasso di disoccupazione è il
rapporto tra il numero delle persone in cerca di occupazione e il totale delle forze di lavoro.
Al fine di misurare la quantità di lavoro inutilizzato nell’economia, quest’ultimo tasso può
essere corretto per la CIG (vedi), considerando tra le persone senza lavoro gli addetti che
dichiarano di essere stati collocati in CIG nel periodo di riferimento in misura proporzionale
alle ore di CIG utilizzate; può inoltre essere ampliato per includere i lavoratori scoraggiati,
ovvero coloro che pur essendo disponibili a lavorare immediatamente non cercano attivamente
un’occupazione.
ripianamento delle perdite d’esercizio della Bce
Ai sensi dell’art. 33.2 dello Statuto del SEBC, l’eventuale perdita d’esercizio della BCE viene ripianata,
nell’ordine, come segue:
a) viene utilizzato il fondo di riserva generale della BCE;
b) su decisione del Consiglio direttivo della BCE, la restante perdita viene compensata con il Reddito
monetario (vedi) dell’anno di riferimento in misura proporzionale agli ammontari assegnati a
ciascuna BCN e fino a concorrenza dei medesimi.
rischio di credito
Eventualità per il creditore che un’obbligazione finanziaria non venga assolta né alla scadenza né
successivamente.
rischio di liquidità
Eventualità per il creditore che un’obbligazione finanziaria non venga assolta alla scadenza, ma con
ritardo non predeterminato anche se breve. Nei sistemi di pagamento prende la denominazione di
rischio di regolamento.
Relazione Annuale 2011
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ischio operativo
Rischio di perdite derivanti dalla inadeguatezza o dalla disfunzione di procedure, risorse umane
e sistemi interni, oppure da eventi esogeni; esso comprende il rischio legale, mentre non include
quello strategico e di reputazione.
rischio sistemico
Rischio che l’insolvenza o il fallimento di uno o più intermediari determini generalizzati fenomeni
di ritiro dei depositi, provocando insolvenze o fallimenti a catena di altri intermediari. Nei sistemi
di pagamento, rischio che l’incapacità di un partecipante ai sistemi di compensazione di assolvere
alle proprie obbligazioni dia luogo all’inadempienza a catena di altri aderenti e/o di altri circuiti di
regolamento.
riserva di liquidità per i pagamenti urgenti
Funzionalità offerta per la gestione della liquidità nei sistemi di regolamento lordo. Consente
ai partecipanti di riservare una parte della propria disponibilità detenuta sul conto per il regolamento
dei pagamenti urgenti. Nel corso della giornata i partecipanti possono modificare in
tempo reale l’importo da destinare alla riserva.
riserva obbligatoria
La riserva obbligatoria nell’area dell’euro è disciplinata dall’art. 19 dello Statuto del SEBC, dal regolamento
CE 23.11.1998, n. 2531, dal regolamento CE 1.12.1998, n. 2818, e dal regolamento CE
12.9.2003, n. 1745. Il regolamento della BCE ha stabilito che l’aggregato soggetto agli obblighi di
riserva comprende le seguenti passività delle banche denominate in qualsiasi valuta: depositi, titoli
di debito, strumenti di raccolta a breve termine. Sono escluse le passività nei confronti della BCE
e delle banche centrali dei paesi che hanno adottato l’euro nonché delle altre banche soggette alla
riserva obbligatoria dell’Eurosistema. Si applica un’aliquota pari a zero alle passività con scadenza
superiore a due anni e ai pronti contro termine e una pari al 2 per cento alle rimanenti; viene
riconosciuta una esenzione di 100.000 euro dalla riserva dovuta. L’8 dicembre 2011 il Consiglio
direttivo ha deciso di ridurre il coefficiente di riserva obbligatoria dal 2 all’1 per cento a decorrere
dal periodo di mantenimento iniziato il 18 gennaio 2012. Il provvedimento è stato disciplinato
attraverso il regolamento UE 14.12.2011, n. 1358 della Banca centrale europea (BCE/2011/26),
che ha modificato il regolamento CE 12.9.2003, n. 1745 sull’applicazione di riserve obbligatorie
minime (BCE/2003/9). L’Eurosistema ha adottato il meccanismo della mobilizzazione della riserva
obbligatoria, che prevede un rispetto dell’obbligo nella media del periodo di mantenimento. Fino
al 23 gennaio 2004 il periodo di mantenimento della riserva obbligatoria aveva inizio il 24 di ciascun
mese e termine il 23 del mese successivo. Dal 24 gennaio 2004 il periodo di mantenimento
inizia nel giorno di regolamento dell’operazione di rifinanziamento principale immediatamente
successiva alla riunione del Consiglio direttivo in cui si valuta l’orientamento della politica monetaria
e termina nel giorno precedente la data del regolamento della corrispondente operazione nel
mese successivo. Per le istituzioni soggette agli obblighi di segnalazione, i dati di bilancio di fine
mese vengono utilizzati ai fini della determinazione dell’aggregato soggetto a riserva per il periodo
di mantenimento che ha inizio nel secondo mese successivo a tale data. Le banche possono movimentare
l’intero ammontare del deposito. La misura della remunerazione della riserva obbligatoria
è pari al tasso medio delle operazioni di rifinanziamento principali effettuate dall’Eurosistema durante
il periodo di mantenimento.
riserve ufficiali
Secondo la definizione armonizzata per la UEM, costituiscono riserve ufficiali le attività liquide
sotto il diretto controllo dell’autorità monetaria rappresentate da crediti vantati nei confronti di
paesi non aderenti alla UEM e denominati in valute diverse dall’euro. Questo criterio è valido per
la determinazione dell’aggregato “riserve” sia a livello nazionale sia a livello UEM. I dati sulle riserve
ufficiali sono calcolati su base lorda, non tenendo quindi conto delle passività. Le attività di riserva
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comprendono le sottovoci: oro monetario, Diritti speciali di prelievo, posizione di riserva nell’FMI,
valute estere (ulteriormente ripartite in valute e depositi, titoli, strumenti finanziari e derivati) e
altre attività.
risparmio gestito (vedi: Investitori istituzionali)
risparmio lordo (vedi: Conto di utilizzazione del reddito)
risultato lordo di gestione (vedi: Conto della distribuzione del prodotto interno lordo)
saldo corretto per il ciclo economico
Il saldo dei conti pubblici corretto per gli effetti del ciclo economico fornisce una stima del saldo
che si registrerebbe qualora il sistema economico si collocasse sul suo sentiero di crescita tendenziale,
senza presentare fluttuazioni cicliche.
saldo delle operazioni correnti con il resto del mondo
Nella contabilità nazionale, è l’eccedenza delle entrate sulle uscite del paese per le transazioni correnti
con l’estero (merci, servizi, redditi dei fattori e trasferimenti correnti).
saldo finanziario
Differenza tra il flusso complessivo delle attività finanziarie e quello delle passività dei diversi settori
istituzionali. Concettualmente corrisponde all’accreditamento o all’indebitamento netto del conto
del capitale della contabilità nazionale. Discrepanze tra questi due saldi possono essere determinate
dalle diverse fonti utilizzate.
saldo primario
Saldo dei conti pubblici, calcolato al netto degli interessi passivi.
saldo strutturale
Saldo dei conti pubblici calcolato al netto degli effetti del ciclo economico e delle misure temporanee.
Nelle analisi della Banca d’Italia gli effetti del ciclo economico sono stimati sulla base di una
metodologia, descritta nella Relazione annuale sul 2000 (cfr. il paragrafo del capitolo C: La politica
di bilancio del 2000); essa tiene conto, oltre che del livello del prodotto, anche della sua composizione
e della distribuzione del reddito. I criteri seguiti per identificare le misure temporanee sono
descritti nella Relazione annuale sul 2006 (cfr. il paragrafo del capitolo 11: L’indebitamento netto
nel 2006).
saldo tendenziale
Saldo dei conti pubblici valutato nell’ipotesi di assenza di interventi da parte dell’autorità responsabile
della politica di bilancio.
scarto di emissione
Differenza tra il valore nominale di un titolo e il suo prezzo all’emissione.
sePa
La SEPA (Single Euro Payments Area - Area unica dei pagamenti in euro) è un progetto promosso
dalla Banca centrale europea e dalla Commissione europea della cui realizzazione è responsabile
il Consiglio europeo per i pagamenti (vedi). La SEPA mira a estendere il processo d’integrazione
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

europea ai pagamenti al dettaglio in euro effettuati con strumenti diversi dal contante (bonifici,
addebiti diretti e carte di pagamento), con l’obiettivo di favorire l’efficienza e la concorrenza
all’interno dell’area. In concreto i cittadini europei hanno la possibilità di effettuare pagamenti in
euro a favore di beneficiari situati in qualsiasi paese dell’area, utilizzando un singolo conto bancario
e un insieme di strumenti di pagamento armonizzati (vedi: Strumenti di pagamento SEPA).
Nell’ottica SEPA, tutti i pagamenti al dettaglio in euro sono considerati “domestici”, venendo
meno la distinzione fra pagamenti nazionali e transfrontalieri all’interno dell’area.
servicer
Intermediario vigilato dalla Banca d’Italia (società finanziaria iscritta nell’elenco speciale ex art.
107 TUB o banca) cui, in base alle previsioni della L. 30.4.1999, n. 130, è affidata la verifica
della “conformità delle operazioni di cartolarizzazione alla legge e al prospetto informativo” oltre
all’esecuzione delle attività di riscossione dei crediti ceduti e i connessi servizi di incasso e pagamento.
servizi di intermediazione finanziaria misurati indirettamente
Rappresentano per convenzione la differenza tra gli interessi sui crediti (impieghi) e quelli sui debiti
(depositi). In passato erano calcolati per il complesso delle branche produttive e costituivano
una posta correttiva del valore aggiunto dell’intera economia. Attualmente sono calcolati separatamente
per i singoli settori istituzionali utilizzatori, consentendo una più corretta misurazione del
risultato lordo di gestione, quindi del valore aggiunto, sia delle imprese, sia delle famiglie.
servizio del debito
Si riferisce al pagamento degli interessi e delle rate di ammortamento sul debito accumulato.
servizio di compensazione e di liquidazione delle operazioni su strumenti finanziari
Servizio gestito dalla Banca d’Italia e finalizzato a consentire la compensazione e il regolamento
delle transazioni su strumenti finanziari stipulate sui diversi mercati. Il servizio è stato dismesso il
23 gennaio 2004 in seguito all’avvio di Express II (vedi).
settore detentore delle attività monetarie
Nella definizione adottata dal SEBC include gli Altri residenti (vedi) e le Altre Amministrazioni
pubbliche (vedi).
settore privato
Nei calcoli del risparmio comprende: famiglie, società finanziarie e non finanziarie.
settore pubblico
Vedi lo schema alla voce: Operatore pubblico.
settore statale
Vedi lo schema alla voce: Operatore pubblico.
settori istituzionali
Raggruppamenti di unità istituzionali che manifestano autonomia e capacità di decisione in campo
economico-finanziario e che, fatta eccezione per le famiglie, tengono scritture contabili separate. Il
Sistema europeo dei conti (SEC95) classifica le unità istituzionali in base alla funzione principale e
alla tipologia del produttore.
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
365

366
L’articolazione in settori istituzionali dei Conti finanziari è la seguente:
1) Società non finanziarie. Comprende le società e quasi-società private e pubbliche: tra queste ultime
figurano le aziende autonome, le Ferrovie dello Stato, le aziende municipalizzate e consortili,
le imprese a partecipazione statale, le altre imprese pubbliche. Per quasi-società si intendono
quelle unità che, pur essendo prive di personalità giuridica, dispongono di contabilità completa
e hanno un comportamento economico separabile da quello dei proprietari; esse comprendono
le società in nome collettivo e in accomandita semplice, nonché le società semplici e di fatto e le
imprese individuali con più di cinque addetti.
2) Società finanziarie. Si articola in quattro sottosettori:
2.1) Istituzioni finanziarie monetarie (vedi);
2.2) Altri intermediari finanziari. Comprende società di finanziamento, SIM, società fiduciarie
di gestione, fondi comuni non monetari e Sicav, altri OICR, altre imprese finanziarie;
2.3) Ausiliari finanziari. Comprende le unità istituzionali la cui funzione principale consiste
nell’esercitare attività strettamente connesse all’intermediazione finanziaria, ma non
costituenti esse stesse intermediazione finanziaria. Vi appartengono autorità centrali di
controllo dei mercati finanziari, quali la Consob e l’Isvap, enti vari preposti al funzionamento
dei mercati, associazioni tra banche e tra imprese finanziarie e assicurative, società
che gestiscono fondi comuni, mediatori e promotori finanziari, agenti di cambio con più
di un addetto.
2.4) Imprese di assicurazione e fondi pensione.
3) Amministrazioni pubbliche (vedi). Si articola in tre sottosettori:
3.1) Amministrazioni centrali;
3.2) Amministrazioni locali;
3.3) Enti di previdenza e assistenza sociale.
4) Famiglie e istituzioni senza scopo di lucro al servizio delle famiglie. Comprende gli individui o i
gruppi di individui nella loro funzione di consumatori o in quella di produttori di beni e servizi,
purché il loro comportamento economico e finanziario non sia tale da configurare una quasi-
società.
5) Resto del mondo.
sGr (Società di gestione del risparmio)
Società per azioni alle quali è riservata la possibilità di prestare congiuntamente il servizio di gestione
collettiva e individuale di patrimoni. In particolare, esse sono autorizzate a istituire fondi
comuni di investimento, a gestire fondi comuni di propria o altrui istituzione, nonché patrimoni di
Sicav, e a prestare il servizio di gestione su base individuale di portafogli di investimento.
sia
Il gruppo SIA-SSB, nato dalla fusione per incorporazione di SIA (Società Interbancaria per l’Automazione)
in SSB (Società per i Servizi Bancari), gestisce la Rete nazionale interbancaria (vedi) e
offre servizi di base dati a supporto del sistema dei pagamenti; gestisce le piattaforme per il sistema
di compensazione europeo STEP2 (vedi); gestisce le piattaforme dei mercati e del post-trading delle
società italiane del gruppo London Stock Exchange (LSE); fornisce tra l’altro servizi per la compensazione
dei pagamenti al dettaglio da regolare in BI-Comp (vedi); tratta operazioni con carte di
debito e di credito. Dal 16 maggio 2011 ha modificato la propria denominazione sociale in “SIA
S.p.A.”. SIA è una componente del CSM (vedi) SIA/BI-Comp.
sicav (Società di investimento a capitale variabile)
Organismi di investimento collettivo in valori mobiliari costituiti in forma societaria, introdotti
nel nostro ordinamento dal D.lgs. 25.1.1992, n. 84, ora disciplinati dal Testo unico in materia
d’intermediazione finanziaria.
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

sicav armonizzate
Sicav che rispondono agli stessi requisiti richiesti per i Fondi comuni armonizzati (vedi).
sim (Società di intermediazione mobiliare)
Imprese – diverse dalle banche e dagli intermediari finanziari iscritti nell’elenco previsto dall’art.
107 del Testo unico bancario – autorizzate a svolgere servizi o attività di investimento ai sensi
del Testo unico in materia d’intermediazione finanziaria. Per servizi e attività di investimento si
intendono le seguenti attività aventi per oggetto strumenti finanziari: la negoziazione per conto
proprio; l’esecuzione di ordini per conto dei clienti; il collocamento; la gestione di portafogli; la
ricezione e trasmissione di ordini; la consulenza in materia di investimenti; la gestione di sistemi
multilaterali di negoziazione. Le SIM sono sottoposte alla vigilanza della Banca d’Italia e della
Consob.
sistema bancario ombra (Shadow banking system)
Sistema di intermediazione creditizia che coinvolge entità e/o attività al di fuori del sistema bancario
tradizionale e che può dar luogo a rischi sistemici di natura bancaria (in particolare attraverso
trasformazione delle scadenze, rischio di liquidità, leva finanziaria e forme imperfette di trasferimento
del rischio di credito) e/o a problemi di arbitraggio regolamentare.
sistema di compensazione
Insieme delle infrastrutture, delle procedure tecnico-operative e delle norme giuridiche che consente
ai partecipanti di scambiarsi e compensare le reciproche ragioni di debito e credito, provvedendo
al regolamento dei soli saldi finali a chiusura del ciclo operativo. I saldi possono essere calcolati su
base bilaterale (cioè nei confronti di ciascuna controparte) o su base multilaterale (nei confronti del
sistema nel suo complesso).
sistema di regolamento lordo
Insieme delle infrastrutture, delle norme e delle procedure tecniche e operative che consente ai
partecipanti di regolare singole operazioni o reciproche obbligazioni direttamente su conti presso
la Banca centrale e, per le transazioni in titoli, presso i sistemi di deposito accentrato dei valori
mobiliari (vedi anche: TARGET2; Consegna contro pagamento).
sistema europeo di banche centrali (SEBC)
Il SEBC è composto dalla BCE (vedi) e dalle banche centrali nazionali dei 27 Stati membri
dell’Unione europea, ossia comprende, oltre ai membri dell’Eurosistema, anche le banche centrali
nazionali degli Stati membri che non hanno introdotto l’euro nella terza fase della UEM (vedi). Il
SEBC è governato dal Consiglio direttivo e dal Comitato esecutivo della BCE, nonché dal Consiglio
generale, in quanto terzo organo decisionale della BCE.
sistema informativo delle operazioni degli enti pubblici (Siope)
Sistema che, con strumenti telematici, acquisisce informazioni analitiche sugli incassi e sui pagamenti
delle Amministrazioni pubbliche. Esso è alimentato dai tesorieri bancari e risponde all’obiettivo
di consentire al Ministero dell’Economia e delle finanze la conoscenza tempestiva dell’andamento
dei conti pubblici.
sistema informatizzato dei pagamenti della pubblica amministrazione (SIPA)
Sistema istituito con un protocollo d’intesa sottoscritto dalla Banca d’Italia, dalla Ragioneria generale
dello Stato, dalla Corte dei conti e dal Centro nazionale per l’informatica nella pubblica amministrazione
(CNIPA). Esso si basa sull’integrazione del Sistema pubblico di connettività (vedi) con
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
367

368
la Rete nazionale interbancaria. Tra i suoi obiettivi rientrano l’ulteriore diffusione delle procedure
telematiche nella gestione del bilancio e della tesoreria dello Stato, nonché l’utilizzo dei circuiti
bancario e postale per l’esecuzione dei pagamenti. Un comitato tecnico di coordinamento è incaricato
di elaborare i programmi strategici e le iniziative per lo sviluppo del sistema di reti, mentre
una segreteria tecnica istruisce le decisioni del comitato ed effettua la valutazione delle applicazioni
informatiche. Il SIPA è aperto all’adesione delle amministrazioni che si avvalgono della tesoreria
statale e degli altri enti pubblici nazionali e territoriali.
sistema monetario europeo (SME)
Accordo di cooperazione monetaria tra i paesi della UE, entrato in vigore il 13 marzo 1979 e cessato
il 31 dicembre 1998 con l’inizio della terza fase della UEM, avente come obiettivo la creazione di
un’area di stabilità monetaria in Europa. Esso comprendeva: l’istituzione dell’ecu quale unità di
conto e strumento di riserva e di regolamento nella UE, amministrato dal Fondo europeo per la
cooperazione monetaria fino al 31 dicembre 1993 e successivamente dall’IME; i meccanismi di
cambio e di intervento (vedi: Accordi europei di cambio); il sostegno finanziario a breve termine e
il concorso finanziario a medio termine, meccanismi comunitari per il finanziamento della bilancia
dei pagamenti.
sistema monetario europeo 2 (SME2) (vedi: Accordi europei di cambio II)
sistema pubblico di connettività (SPC)
Il sistema rappresenta l’evoluzione della preesistente Rete unitaria della pubblica amministrazione
ed è volto ad assicurare il coordinamento informativo e informatico dei dati tra le amministrazioni
centrali, regionali e locali. Esso consiste in una struttura tecnologica per il collegamento telematico
tra le pubbliche amministrazioni, che consente il dialogo e lo scambio di informazioni in
condizioni di sicurezza, mediante accesso ai dati e alle procedure residenti nei sistemi informativi
automatizzati di ciascun ente.
società di gestione armonizzata
Società con sede legale e direzione generale in uno Stato membro dell’Unione europea diverso
dall’Italia autorizzata, ai sensi delle direttive comunitarie in materia di OICVM (vedi), a prestare il
servizio di gestione collettiva del risparmio.
società di intermediazione mobiliare (vedi: SIM)
società di investimento a capitale variabile (vedi: Sicav)
società finanziarie ex art. 107 del testo unico bancario
Intermediari finanziari iscritti, in base ai criteri fissati dal Ministro dell’Economia e delle finanze,
nell’elenco speciale previsto dall’art. 107 del Testo unico in materia bancaria e creditizia, e sottoposti
ai controlli della Banca d’Italia.
società non finanziarie (vedi: Settori istituzionali)
società per la cartolarizzazione dei crediti (vedi: Società veicolo)
società veicolo
Società che ha per oggetto esclusivo la realizzazione di una o più operazioni di cartolarizzazione e
che, in tale ambito, emette strumenti finanziari negoziabili.
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

sofferenze
Crediti al valore nominale nei confronti di soggetti in stato d’insolvenza (anche non accertato giudizialmente)
o in situazioni sostanzialmente equiparabili.
sofferenze nette
Sofferenze al netto dell’ammontare complessivo delle perdite di valore.
sofferenze rettificate
Esposizione complessiva per cassa di un affidato verso il sistema finanziario, quando questi viene
segnalato alla Centrale dei rischi:
a) in sofferenza dall’unico intermediario che ha erogato il credito;
b) in sofferenza da un intermediario e tra gli sconfinamenti dall’unico altro intermediario esposto;
c) in sofferenza da un intermediario e l’importo della sofferenza è almeno il 70 per cento dell’esposizione
complessiva verso il sistema finanziario o vi siano sconfinamenti pari o superiori al 10 per
cento;
d) in sofferenza da almeno due intermediari per importi pari o superiori al 10 per cento del credito
utilizzato complessivo per cassa.
sondaggio congiunturale
Dal 1993 la Banca d’Italia conduce, nel mese di settembre, un sondaggio tra le imprese nel quale
raccoglie informazioni qualitative sulle tendenze congiunturali. Il campione è in linea di principio
coincidente con quello dell’indagine annuale sulle imprese industriali e dei servizi condotta dalla
Banca d’Italia all’inizio dell’anno (vedi: Indagine sulle imprese industriali e dei servizi). I principali
risultati vengono pubblicati in un riquadro del fascicolo autunnale del Bollettino Economico; la
documentazione dettagliata su risultati e metodi utilizzati nell’indagine è resa disponibile nei Supplementi
al Bollettino Statistico. Indagini campionarie (http://www.bancaditalia.it). Elaborazioni sui
dati raccolti, nel rispetto della riservatezza dei dati individuali, sono possibili attraverso il sistema di
elaborazione a distanza BIRD (vedi: Bank of Italy Remote access to micro Data).
sondaggio congiunturale sul mercato delle abitazioni in italia
Dal 2009 la Banca d’Italia conduce – in collaborazione con Tecnoborsa SCpA – un’indagine trimestrale
sull’andamento del mercato delle abitazioni in Italia. A partire dall’edizione di ottobre 2010
l’iniziativa si avvale anche della collaborazione dell’Agenzia del Territorio. L’indagine descrive le
opinioni degli operatori sull’andamento delle compravendite di immobili residenziali, delle quotazioni
nel trimestre di riferimento rispetto al precedente e sulle prospettive a breve termine locali
e nazionali. La documentazione dettagliata su risultati e metodi utilizzati nell’indagine è resa disponibile
nei Supplementi al Bollettino Statistico. Indagini campionarie (http://www.bancaditalia.it).
sostituzione di mutuo
Operazione in cui un mutuatario sostituisce il contratto di mutuo esistente, anche con la propria
banca, aumentando l’importo del prestito; è prevista l’iscrizione di una nuova ipoteca con un costo
per il cliente.
special data dissemination standard (SDDS)
Iniziativa avviata e coordinata, dal 1996, dall’FMI. Mira a promuovere la produzione di statistiche
economiche e finanziarie tempestive e affidabili da parte degli Stati membri dell’FMI che accedono
o intendono accedere ai mercati finanziari internazionali, attraverso la definizione di standard
comuni di compilazione e di diffusione dei dati. La partecipazione agli SDDS è volontaria e l’Italia
vi ha aderito dal momento della loro istituzione (cfr. il sito internet http://www.dsbb.imf.org per
maggiori dettagli sull’iniziativa).
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
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special repo (vedi: Mercato regolamentato dei pronti contro termine)
spese fisse
Spese di importo e scadenze predeterminati a carico del bilancio statale aventi carattere di continuità
e ricorrenza (ad es. stipendi, pensioni, fitti, canoni, ecc.). Il loro pagamento viene ordinato sulla
base di ruoli compilati dalle competenti amministrazioni centrali.
spot-next (vedi: Depositi overnight)
stabilizzatori automatici
Meccanismi economici, legati a fattori istituzionali, tendenti a contenere le fluttuazioni cicliche.
Un esempio è costituito dall’imposta personale sul reddito: data la progressività dell’imposta,
un’espansione/contrazione dell’attività economica determina una crescita/riduzione del prelievo
che attenua la variazione del reddito. Si dicono automatici perché i loro effetti si manifestano in
assenza di provvedimenti discrezionali.
stand-by arrangement
Strumento di finanziamento dell’FMI volto a fornire assistenza finanziaria di breve periodo ai paesi
membri. L’ammontare del prestito è soggetto a limiti proporzionali alle quote del paese membro
presso il Fondo. L’FMI può concedere assistenza finanziaria per ammontari superiori a tale limite
solo in circostanze eccezionali. La durata massima è triennale e il rimborso può avvenire in otto rate
nell’arco temporale compreso tra 25 e 48 mesi dall’erogazione.
stanze di compensazione
Centri presso i quali si svolgono attività concernenti la compensazione. In Italia presso le Stanze
di compensazione, gestite dalla Banca d’Italia, vengono effettuate le attività riguardanti la Recapiti
locale (vedi). Dal 12 ottobre 1998 le attività relative alla Recapiti locale sono circoscritte alle Stanze
di Roma e Milano.
steP2
Sistema europeo di compensazione dei pagamenti al dettaglio di proprietà di EBA Clearing. Nasce
nel 2003 per il trattamento dei bonifici transfrontalieri intraeuropei; nel 2006 l’offerta di servizi
viene estesa ai bonifici nazionali scambiati tra alcune banche italiane partecipanti al sistema. Dal
28 gennaio 2008 il sistema tratta bonifici SEPA (vedi) e dal 2 novembre 2009 anche gli addebiti
diretti SEPA. L’infrastruttura tecnica per l’elaborazione e la compensazione dei pagamenti immessi
è offerta dalla SIA (vedi).
stP (Straight through processing)
Trasmissione, tramite reti telematiche, di messaggi elettronici standardizzati relativi a transazioni di
pagamento la cui elaborazione non richiede alcun intervento manuale o correzione.
strumenti derivati
Attività finanziarie il cui valore è determinato da quello di altri titoli scambiati sul mercato. Tra gli
strumenti negoziati sui mercati regolamentati si ricordano i futures e le opzioni. Tra quelli scambiati
sui mercati over-the-counter si ricordano gli swap e i contratti forward.
strumenti di pagamento sePa
Il progetto SEPA prevede attualmente tre tipologie di strumenti (bonifici, addebiti diretti e carte di
pagamento) che rappresentano servizi di base standardizzati a cui i diversi intermediari potranno
aggiungere funzionalità ulteriori. In ambito EPC (vedi) sono stati definiti il SEPA Credit Transfer
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

Scheme Rulebook e il SEPA Direct Debit Scheme Rulebook, in cui sono descritte le regole, le prassi
e gli standard interbancari relativi, rispettivamente, ai servizi di bonifico e di addebito diretto. Per
le carte di pagamento invece è stato definito un insieme di principi, regole e linee guida, dettagliati
in un apposito documento denominato SEPA Cards Framework. Dal primo gennaio 2008 le carte
di pagamento di nuova emissione sono conformi agli standard SEPA che, tra l’altro, prevedono
l’utilizzo della tecnologia del micro-chip; il 28 gennaio 2008 è stato introdotto il bonifico SEPA e
il 2 novembre 2009 l’addebito diretto SEPA.
strumenti ibridi del patrimonio di base
Strumenti finanziari computati, entro limiti specifici, nel patrimonio di base in presenza di condizioni
di permanenza nella disponibilità dei fondi raccolti e capacità di assorbimento delle perdite
che garantiscano pienamente la stabilità patrimoniale delle banche. Tali strumenti possono essere
classificati come innovativi o non innovativi in funzione della presenza o meno di incentivi al rimborso
anticipato da parte dell’emittente (ad es.: clausole di step up).
surroga del mutuo
Operazione in cui un mutuatario sceglie una banca diversa da quella che ha originato inizialmente il
finanziamento, trasferendo l’ipoteca, senza modificare l’importo del mutuo e senza costi addizionali.
swap sui tassi di interesse, sulle valute e sui tassi di inflazione
Operazione consistente nello scambio di flussi finanziari tra operatori secondo determinate modalità
contrattuali. Nel caso di uno swap sui tassi di interesse, le controparti si scambiano flussi di
pagamento di interessi calcolati su un capitale nozionale di riferimento in base a criteri differenziati
(ad es. una controparte corrisponde un flusso a tasso fisso, l’altra a tasso variabile). Nel caso di uno
swap sulle valute, le controparti si scambiano specifici ammontari di due diverse valute, restituendoli
nel tempo secondo modalità predefinite che riguardano sia il capitale sia gli interessi. Nel caso
di uno swap sul tasso di inflazione le controparti si scambiano flussi di pagamento calcolati su un
capitale nozionale di riferimento e sulla base dell’andamento di un determinato indice dei prezzi
dei beni di consumo nel periodo di riferimento del contratto (ad es. una controparte corrisponde
un flusso a tasso fisso, l’altra a tasso variabile che dipende dalla variazione dell’indice).
sWift (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications)
Società cooperativa tra banche che gestisce la principale rete telematica per il trattamento di operazioni
finanziarie mondiali, l’identificativo internazionale delle banche, gli standard per il trasferimento
dei fondi cross-border internazionali. La società, che ha sede in Belgio, è soggetta a sorveglianza cooperativa
da parte delle banche centrali del G10 e della Banca centrale del Belgio quale lead overseer.
tangible assets
Valore contabile degli attivi di una società calcolato escludendo le attività immateriali.
tangible common equity
Definizione generalmente utilizzata dagli analisti nei mercati anglosassoni. Si tratta, in sostanza, del
valore contabile del patrimonio netto di una società calcolato escludendo le attività immateriali e
gli strumenti di patrimonializzazione diversi dalle azioni ordinarie.
tarGet (Trans-European Automated Real-Time Gross Settlement Express Transfer System)
Sistema di regolamento lordo in tempo reale che le banche centrali della UE hanno realizzato per la
terza fase della UEM (1999) per la gestione dei pagamenti d’importo rilevante in moneta unica. Il
sistema, costituito dai sistemi di regolamento nazionali e dalle infrastrutture necessarie a collegarli
(vedi: BI-Rel; Interlinking) è stato dismesso il 19 maggio 2008, in concomitanza con il completamento
della migrazione al nuovo sistema TARGET2 (vedi).
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
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tarGet2
Sistema di regolamento lordo in tempo reale che rappresenta l’evoluzione di TARGET, sviluppato
con lo scopo di soddisfare le esigenze derivanti dalla crescente integrazione finanziaria nell’ambito
dell’area dell’euro. La relativa infrastruttura tecnica è stata realizzata ed è gestita congiuntamente
dalla Banca d’Italia, dalla Bundesbank e dalla Banque de France per conto dell’Eurosistema; il
sistema è costituito da una piattaforma unica condivisa che offre un servizio armonizzato con uno
schema tariffario uniforme. Sebbene sia basato su una infrastruttura unica, TARGET2 è giuridicamente
strutturato come una molteplicità di sistemi di pagamento costituita da tutti i sistemi
componenti di TARGET2, designati come “sistemi” secondo le rispettive normative nazionali di
attuazione della direttiva sulla settlement finality. TARGET2 è stato avviato il 19 novembre 2007
ed è divenuto pienamente operativo il 19 maggio 2008, con la conclusione della fase di migrazione.
tarGet2-Banca d’italia
È la componente italiana del sistema di regolamento in tempo reale TARGET2 (vedi), a cui la piazza
finanziaria italiana è migrata a partire dal 19 maggio 2008. Ha sostituito il sistema di regolamento
lordo dei pagamenti di elevato ammontare BI-Rel (vedi) che è cessato a partire dalla medesima data.
tasso base o di riferimento sui crediti agevolati
Tasso attivo riconosciuto alle banche sulle operazioni di credito agevolato.
tasso di attività (vedi: Rilevazione sulle forze di lavoro)
tasso di cambio effettivo
Indice sintetico del valore esterno di una moneta, costruito come media ponderata dei tassi di
cambio della moneta stessa rispetto alle altre divise. I tassi di cambio effettivi nominali e reali sono
rispettivamente basati sui tassi di cambio bilaterali nominali e reali; questi ultimi sono i tassi di
cambio nominali corretti per l’andamento dei prezzi o dei costi.
tasso di disoccupazione (vedi: Rilevazione sulle forze di lavoro)
tasso di occupazione (vedi: Rilevazione sulle forze di lavoro)
tasso di partecipazione (vedi: Rilevazione sulle forze di lavoro)
tasso sui federal funds
Tasso di interesse a brevissimo termine sul mercato statunitense dei fondi federali, in cui si scambiano
le riserve in eccesso detenute dalle aziende di credito presso la Riserva federale. Sebbene si tratti
di un rendimento di mercato, la Riserva federale annuncia un livello di tale tasso come l’obiettivo
di breve termine per le sue operazioni di mercato aperto; gli scostamenti tra il tasso di mercato e il
tasso obiettivo sono generalmente di lieve entità.
terawattora (TWh)
Multiplo del chilowattora (kWh) che misura la quantità di energia prodotta in un’ora da una macchina
della potenza di un chilowatt. 1 TWh è pari a 1 miliardo di kWh.
term asset-Backed securities loan facility (TALF)
Programma creato nel 2008 dalla Riserva federale per favorire l’emissione di Asset-backed security
(vedi) aventi come attività sottostante prestiti di vario tipo a consumatori e imprese, tra cui i mutui
commerciali. Nell’ambito della TALF, la Federal Reserve Bank di New York (FRBNY) ha messo a
disposizione finanziamenti senza regresso fino a 200 miliardi di dollari ai detentori di determinate
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

asset-backed security con rating AAA aventi come attività sottostante crediti al consumo e prestiti
alle piccole imprese recentemente erogati. La FRBNY ha prestato un importo pari al valore di
mercato delle asset-backed security al netto di uno scarto di garanzia ed è stata garantita dalle assetbacked
security stesse. Il Dipartimento del Tesoro statunitense – nell’ambito del Troubled Asset
Relief Program (vedi) – ha fornito 20 miliardi di dollari di protezione dal rischio di credito alla
FRBNY in relazione alla TALF. L’erogazione di fondi nell’ambito della TALF è cessata nel giugno
2010, e nel mese di luglio la garanzia fornita dal Tesoro è stata ridotta a 4,3 miliardi. In base ai
dati ufficiali più recenti disponibili (aprile 2012), i finanziamenti erogati mediante la TALF e non
ancora giunti a scadenza ammonterebbero a circa 7 miliardi.
tesoreria unica
È il sistema, introdotto dalla L. 29.10.1984, n. 720, in base al quale gli enti pubblici che vi sono
soggetti devono detenere le proprie disponibilità liquide su contabilità speciali aperte presso la tesoreria
dello Stato. Gli enti compresi nella Tabella A allegata alla L. 720 del 1984, che non possono
assolutamente detenere liquidità al di fuori della tesoreria statale, sono titolari presso la tesoreria
dello Stato di un conto articolato in due sottoconti: uno fruttifero, sul quale sono versate a cura
del tesoriere le entrate proprie dell’ente, uno infruttifero sul quale affluiscono le entrate provenienti
dal bilancio dello Stato, da altri enti del settore pubblico nonché da operazioni di indebitamento
(mutui) con garanzia statale. Agli enti pubblici elencati nella Tabella B allegata alla L. 720 del 1984
è invece consentito detenere presso il tesoriere limitati importi.
Nel 1997 il sistema delineato dalla L. 720 del 1984 (cosiddetta tesoreria unica “pura”) è stato superato
dall’introduzione del sistema di tesoreria unica “mista” (art. 7 del D.lgs. 7.8.1997, n. 279 e successive
modifiche e integrazioni), il quale prevede che le risorse proprie degli enti assoggettati a tale disciplina
possano essere direttamente depositati sui conti detenuti presso il proprio tesoriere bancario.
Attualmente, il regime di tesoreria unica “mista” è sospeso, fino al 31 dicembre 2014, per effetto
dell’art. 35, comma 8, del DL 24.1.2012, n. 1 (convertito con modificazioni nella L. 24.3.2012,
n. 27).
tier 3
Gli elementi patrimoniali rientranti nel patrimonio di terzo livello (tier 3) possono essere utilizzati
soltanto a copertura dei requisiti patrimoniali sui rischi di mercato – esclusi i requisiti patrimoniali
a fronte del rischio di controparte e del rischio di regolamento relativi al “portafoglio di negoziazione
ai fini di vigilanza” – ed entro il limite pari al 71,4 per cento di detti requisiti. Per ulteriori
dettagli si vedano le “Istruzioni per la compilazione delle segnalazioni sul patrimonio di vigilanza e
sui coefficienti prudenziali” (Circolare n. 155 del 18 dicembre 1991), disponibili sul sito internet
dell’Istituto.
titoli barrier
Titoli strutturati il cui rendimento risulta legato, in tutto o in parte, alla permanenza temporale di
un parametro predefinito al di sotto o al di sopra di una soglia prefissata.
titoli consegnabili
Nei contratti futures sui titoli di Stato, sono le specie di titoli, appartenenti a un paniere predeterminato,
con i quali il venditore può assolvere l’obbligo della consegna a termine. Tra di essi il più
conveniente per la consegna è denominato cheapest to deliver.
titoli corridor
Titoli strutturati il cui rendimento risulta legato, in tutto o in parte, alla permanenza temporale di
un parametro predefinito all’interno di un «corridoio» di valori delineato da una soglia minima e
una massima.
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
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374
titoli di stato
Titoli obbligazionari del Tesoro italiano. Attualmente comprendono i Prestiti della Repubblica
(vedi), emessi sui mercati esteri, e le seguenti tipologie di titoli emessi sul mercato interno: BOT
(vedi), BTP (vedi) e alcune tipologie di Certificati del Tesoro (vedi).
titoli equity linked
Titoli strutturati il cui rendimento è legato all’andamento di una o più azioni quotate ovvero di
indici rappresentativi di uno o più mercati azionari.
titoli fixed reverse floater
Titoli strutturati caratterizzati da durate generalmente lunghe e da cedole fisse ed elevate nei primi
anni di vita del titolo e successivamente correlate in maniera inversa all’andamento dei tassi di
interesse.
titoli fund linked
Titoli strutturati il cui rendimento è legato all’andamento di uno o più fondi comuni di investimento.
titoli reverse convertible
Titoli che abbinano a uno strumento di debito di tipo tradizionale un’opzione put, esercitabile alla
scadenza dall’emittente nei confronti del sottoscrittore, su una quantità predefinita di un’attività
finanziaria o di un parametro di largo mercato (cosiddetto sottostante), a un prezzo anch’esso prestabilito.
In caso di andamento sfavorevole del sottostante, alla scadenza possono essere rimborsati
anche a un valore inferiore a quello di sottoscrizione. Data questa caratteristica, i titoli reverse convertible
non sono giuridicamente annoverabili tra gli strumenti obbligazionari.
titoli sintetici
Attività finanziarie che, attraverso l’abbinamento di due o più strumenti finanziari (di cui solitamente
almeno uno derivato), consentono di ottenere un’altra tipologia di strumenti finanziari. Ad
esempio, un titolo di debito a tasso fisso abbinato a uno swap che prevede il pagamento del tasso
fisso contro la corresponsione di un tasso variabile consente di riprodurre per «sintesi» un titolo di
debito a tasso variabile.
titoli strutturati
Titoli che incorporano all’interno di uno strumento di debito di tipo tradizionale un contratto derivato,
solitamente di tipo opzionale. Diversamente dai titoli sintetici, le due componenti di un titolo
strutturato (obbligazionaria e derivata) sono fuse all’interno di un unico strumento finanziario. Nei
titoli strutturati a capitale garantito i flussi di pagamento per interessi sono indicizzati all’andamento
del parametro sottostante alla componente derivata (in tal caso giuridicamente il titolo è inquadrabile
tra le obbligazioni). Nei titoli a capitale non garantito (ad es. titoli reverse convertible) il valore
di rimborso può risultare inferiore a quello di sottoscrizione. A seconda della natura del parametro
sottostante i titoli strutturati vengono suddivisi in varie categorie (Titoli equity linked (vedi),
Titoli fund linked (vedi), ecc.).
tom-next o tomorrow-next (vedi: Depositi overnight)
trade repository (vedi: Repertorio di dati sulle negoziazioni)
trattato sull’unione europea
Firmato a Maastricht il 7 febbraio 1992, contiene disposizioni che modificano il Trattato di Roma
istitutivo della CEE e i Trattati istitutivi della CECA e dell’Euratom, nonché disposizioni relative
alla politica estera e di sicurezza comune e alla cooperazione nei settori della giustizia e degli affari
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

interni. La parte III del Trattato sulla UE riguarda la UEM. È stato modificato dal Trattato di
Amsterdam del 2 ottobre 1997 e da quello di Nizza del 26 febbraio 2001. Si fa presente che il 13
dicembre 2007 i Capi di Stato o di Governo dei paesi della UE hanno firmato il Trattato di Lisbona,
che ha rilevanti implicazioni per il funzionamento delle istituzioni europee. Il Trattato è entrato
in vigore il 1° dicembre 2009 ed è stato ratificato da tutti gli Stati membri.
triparty collateral management services
Servizi di gestione dei titoli, offerti da depositari centrali e banche, che consentono alle istituzioni
finanziarie di esternalizzare la gestione del portafoglio titoli al fine di ridurre i costi operativi e
conseguire per tale via guadagni di efficienza; il triparty provider effettua una gestione integrata dei
servizi di custodia, monitoraggio e allocazione dei titoli tra le varie operazioni effettuate dal cliente,
in contropartita sia di altre istituzioni finanziarie sia delle banche centrali.
triparty repo
Schema di gestione delle garanzie nel quale un agente – un depositario centrale nazionale,
internazionale o una banca custode – riceve dalle controparti di un contratto di pronti contro
termine il mandato di curare tutti gli adempimenti amministrativi dell’operazione (adeguatezza
delle garanzie, verifica del loro valore di mercato durante la vita del contratto, eventuale sostituzione
o integrazione).
troncamento degli assegni
Procedura interbancaria di gestione degli assegni, in base alla quale i titoli negoziati vengono
trattenuti presso l’ente negoziatore che provvede a predisporre il flusso informativo da trasmettere
via RNI all’ente dell’emittente del titolo (ente trattario). Dal settembre 1998 al maggio 2003
sono soggetti a troncamento gli assegni bancari e postali e gli assegni circolari di importo rispettivamente
non superiore a 2.582,28 e 10.329,14 euro. Dal 3 giugno 2003 i limiti di importo
degli assegni bancari e postali e degli assegni circolari sono stati elevati rispettivamente a 3.000
e 12.500 euro. Dal 2 febbraio 2009 è eliminato il limite di importo per il troncamento degli
assegni circolari e dei titoli assimilati.
troubled asset relief Program (TARP)
Programma introdotto nel 2008 dal Dipartimento del Tesoro statunitense, in vigore fino al 3 ottobre
2010, per acquistare direttamente o assicurare attività finanziarie problematiche, generalmente
di difficile valutazione. L’ammontare massimo di attività finanziarie detenibili in qualsiasi momento
nell’ambito del TARP è stato fissato a 700 miliardi di dollari, e successivamente ridotto a 475
dal Title XIII del Dodd-Frank Act. Il TARP è stato utilizzato per l’acquisto di azioni privilegiate di
istituzioni finanziarie, il sostegno all’industria automobilistica, un programma per evitare pignoramenti
delle abitazioni e altre iniziative con il settore privato.
unidroit
L’Unidroit (Istituto Internazionale per l’Unificazione del Diritto Privato) è un’organizzazione intergovernativa
indipendente nata nel 1926 quale auxiliary organ della League of Nations. Dopo
la fine della League of Nations è stata nuovamente fondata nel 1940 sulla base di un accordo
multilaterale (the Unidroit Statute).
unione economica e monetaria (UEM) (vedi anche: Trattato sull’Unione europea)
Il Trattato sulla UE definisce le tre fasi del processo di realizzazione della UEM nell’Unione europea.
La prima fase è iniziata il 1° luglio 1990 e si è conclusa il 31 dicembre 1993: è stata caratterizzata principalmente
dallo smantellamento di tutte le barriere interne al libero movimento dei capitali in seno
alla UE. La seconda fase è iniziata il 1° gennaio 1994 e si è conclusa il 31 dicembre 1998: è stata carat-
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
375

376
terizzata dalla costituzione dell’IME, dal divieto di finanziamento monetario e di accesso privilegiato
alle istituzioni finanziarie per il settore pubblico e dall’obbligo di evitare disavanzi eccessivi. La terza
fase è iniziata il 1° gennaio 1999, conformemente alla decisione di cui all’articolo 121 (4) del Trattato,
con l’adozione dell’euro da parte degli undici paesi partecipanti e l’attribuzione della responsabilità
della politica monetaria alla Banca centrale europea.
unità di lavoro
Definizione della contabilità nazionale utilizzata nella misurazione del volume di lavoro complessivamente
impiegato nell’attività produttiva svolta all’interno del Paese, ricondotto a quantità omogenee
in termini di tempo di lavoro. L’input di lavoro in unità standard (o «occupati equivalenti»)
esclude i lavoratori equivalenti in CIG e comprende il contributo dei militari di leva, dei lavoratori
irregolari, degli occupati non dichiarati, degli stranieri non residenti e dei secondi lavori.
uruguay round
Negoziato di liberalizzazione commerciale avviato, nel settembre 1986, a Punta del Este, in
Uruguay, tra le nazioni partecipanti al GATT e concluso con l’accordo internazionale siglato
nell’aprile del 1994 a Marrakesh, in Marocco.
vaglia cambiario della Banca d’italia
Titolo di credito all’ordine emesso dalla Banca d’Italia e pagabile a vista presso qualsiasi Filiale della
Banca. I vaglia si suddividono in ordinari e speciali. I primi sono emessi su richiesta dell’utenza
previa costituzione della provvista, in commutazione di titoli di spesa di Tesoreria e d’ufficio per
esigenze varie della Banca. I secondi vengono emessi dalla Banca d’Italia, su disposizione dell’Agenzia
delle Entrate, per il rimborso dei crediti di imposta (Irpef, IVA, Concessioni governative, ecc.).
valore aggiunto
Corrisponde alla differenza tra il valore della produzione totale e quello dei consumi intermedi
necessari per ottenerla; è valutato ai prezzi del produttore, a quelli base e al costo dei fattori. I primi
rappresentano il prezzo ricevibile dal produttore per unità di bene o servizio prodotta, esclusa
l’IVA pagata dall’acquirente; i secondi sono ottenuti deducendo tutte le imposte sui prodotti, ma
includendo ogni contributo ai prodotti. Il costo dei fattori si ottiene dai prezzi base, sottraendovi le
imposte alla produzione e sommandovi i contributi alla produzione.
valore nozionale
Valore dell’attività finanziaria a cui si riferisce un contratto derivato. Ad esempio, per uno swap sui tassi
di interesse il valore nozionale è il capitale su cui sono calcolati gli interessi scambiati dalle controparti
(vedi: Swap sui tassi di interesse e sulle valute). Per un future su un indice di borsa – contratto nel quale
le operazioni di vendita o di acquisto sono espresse in termini di valore di ciascuna delle «unità» che
compongono l’indice (ad es. in un contratto che fa riferimento a un indice pari a 132 si fissa un prezzo
unitario per ciascuna delle 132 «unità» che lo compongono) – il valore nozionale è calcolato come
prodotto tra il valore unitario dell’indice e il numero di unità dell’indice cui si riferisce il contratto.
valori mobiliari
Titoli di Stato, obbligazioni ordinarie e convertibili, azioni, quote di risparmio, warrant e diritti di
opzione, quote di fondi comuni mobiliari.
venture capital
Finanziamento mediante apporto di capitale di rischio, generalmente sotto forma di partecipazione
di minoranza, spesso a imprese con alto potenziale di crescita. La partecipazione, usualmente detenuta
per un arco di tempo medio-lungo in aziende nuove o di dimensioni medio-piccole, è diretta
a favorire lo sviluppo delle imprese.
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

very short-term credit facility
Linea di credito di brevissimo termine prevista dagli Accordi europei di cambio II (vedi) per il finanziamento
degli interventi ufficiali nei mercati dei cambi effettuati dalle banche centrali dei paesi
che partecipano agli accordi.
vita media residua
Per ciascun comparto di titoli, è la media dei tempi mancanti alla scadenza di ciascun titolo ponderata
per il valore nominale degli importi di ciascun titolo in circolazione.
volatilità implicita (o Volatilità attesa)
Variabilità del prezzo di un’attività finanziaria o reale, desunta dal valore delle opzioni di acquisto
o di vendita dell’attività stessa applicando formule quali quelle di Black e Scholes (cfr., ad esempio,
Black F., The pricing of commodity contracts, «Journal of financial economics», 1-2, 1976). Si
differenzia dalla volatilità storica, che è calcolata sulle effettive variazioni passate del prezzo stesso.
volume nozionale
Volume di scambio di uno strumento derivato calcolato con riferimento al Valore nozionale (vedi)
del contratto che definisce lo strumento.
Warrant
Strumento negoziabile che conferisce al detentore il diritto di acquistare dall’emittente o di vendere
a quest’ultimo titoli a reddito fisso o azioni secondo precise modalità.
zero-coupon bond
Obbligazione priva di cedola, il cui rendimento è determinato dalla differenza tra il prezzo di emissione
e il valore di rimborso.
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
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siGlariO
ABCP – Asset-backed commercial paper
ABF – Arbitro Bancario Finanziario
ABI – Associazione bancaria italiana
ABS – Asset-backed security
ACH – Automated clearing house
ADEPP – Associazione degli enti previdenziali privati
ADF – African Development Fund
AEC – Accordi europei di cambio
Aifa – Agenzia italiana del farmaco
Aifi – Associazione italiana del private equity e venture capital
AIFM – Alternative Investment Fund Managers
AIFMD – Alternative Investment Fund Managers Directive
AIM – Alternative Investment Market
AMA – Advanced Measurement Approach
Anas – Azienda nazionale autonoma delle strade spa
ANCE – Associazione nazionale costruttori edili
ANFIA – Associazione nazionale fra industrie automobilistiche
ANIA – Associazione nazionale fra le imprese assicuratrici
AOS – Additional Optional Service
Aran – Agenzia per la rappresentanza negoziale delle pubbliche amministrazioni
ASA – Archivio sanzioni amministrative
ASEAN – Association of Southeast Asian Nations
ASL – Azienda sanitaria locale
ASP – Archivio sanzioni penali
ASPI – Assicurazione sociale per l’impiego
Ateco – Classificazione delle attività economiche
ATIC – Associazione tesorieri istituzioni creditizie
ATM – Automated teller machine
Avcp – Autorità per la vigilanza sui contratti pubblici di lavori, servizi e forniture
BaFin – Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht
BAfS – Banca africana di sviluppo
BBAN – Basic bank account number
BCBS – Basel Committee on Banking Supervision
BCC – Banca di credito cooperativo
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

BCE – Banca centrale europea
BCN – Banche centrali nazionali
BEI – Banca europea per gli investimenti
BI – Banca d’Italia
BIC – Bank identifier code
BI-Comp – Banca d’Italia - Compensazione
BIR – Bonifici di importo rilevante
BIRD – Bank of Italy Remote access to micro Data
BI-Rel – Banca d’Italia - Regolamento lordo
BIRS – Banca internazionale per la ricostruzione e lo sviluppo
BLS – Bank Lending Survey
Boe – Bonifici esteri
BOT – Buoni ordinari del Tesoro
BRI – Banca dei regolamenti internazionali
BRIC – Brasile, Russia, India e Cina
BSC – Banking Supervision Committee
BTP – Buoni del Tesoro poliennali
BTP€i – Buoni del Tesoro poliennali indicizzati all’inflazione dell’area euro
BTS – Binding Technical Standards
CAAF – Centro autorizzato di assistenza fiscale
CABI – Centro applicativo della Banca d’Italia
CAI – Centrale di allarme interbancaria
Capri – Centrale di allarme procedura impagati
Carter – Carte revocate
CBO – Congressional Budget Office
CBPP – Covered Bond Purchase Programme
CBPP2 – Covered Bond Purchase Programme 2
CCBM – Correspondent Central Banking Model
CCBM2 – Collateral Central Bank Management
CCG – Cassa di compensazione e garanzia
CCP – Central Counterparty
CCT – Certificati di credito del Tesoro
CD – Certificati di deposito
CDO – Collateralized debt obligation
CDP – Cassa depositi e prestiti spa
CDS – Credit default swap
CE – Comunità europea
CEBS – Committee of European Banking Supervisors
CEE – Comunità economica europea
CEF – Comitato economico e finanziario
CEIOPS – Committee of European Insurance and Occupational Pensions Supervisors
CEPR – Centre for Economic Policy Research
Cesame – Clearing and Settlement Advisory and Monitoring Expert Group
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CESR – Committee of European Securities Regulators
CET1 – Common equity tier 1
CGE – Corte di giustizia europea
CICR – Comitato interministeriale per il credito e il risparmio
Cif – Cost, insurance, freight
CIG – Cassa integrazione guadagni
CIGS – Cassa integrazione guadagni straordinaria
CIPA – Convenzione interbancaria per i problemi dell’automazione
CIPE – Comitato interministeriale per la programmazione economica
CIS – Currency information system
CLS – Continuous Linked Settlement
CLUP – Costo del lavoro per unità di prodotto
CMG – Crisis Management Group
CMS – Counterfeit Monitoring System
CNEL – Consiglio nazionale dell’economia e del lavoro
CNIPA – Centro nazionale per l’informatica nella Pubblica amministrazione
Confindustria – Confederazione generale dell’industria italiana
Consob – Commissione nazionale per le società e la borsa
Covip – Commissione di vigilanza sui fondi pensione
CP – Commercial paper
CPA – Classificazione dei Prodotti per Attività
CPSS – Committee on Payment and Settlement Systems
CRA – Credit Rating Agency
CRD – Capital Requirements Directive
Cresme – Centro ricerche economiche e sociali di mercato per l’edilizia e il territorio
CRM – Comprehensive risk management
CRR – Capital Requirements Regulation
CRT – Credit risk transfer
CSI – Comunità degli Stati indipendenti
CS.I – Clearing Service International
CSM – Clearing and Settlement Mechanism
CTZ – Certificati del Tesoro zero coupon
DAC – Development Assistance Committee
DCS – Domestic currency swap
DDL – Disegno di legge
DD.LL. – Decreti legge
DD.MM. – Decreti ministeriali
DEF – Documento di economia e finanza
DFP – Decisione di finanza pubblica
DL – Decreto legge
D.lgs. – Decreto legislativo
DM – Decreto ministeriale
DPCM – Decreto del Presidente del Consiglio dei ministri
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Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

DPEF – Documento di programmazione economico-finanziaria
DPR – Decreto del Presidente della Repubblica
DSP – Diritti speciali di prelievo
DTA – Deferred Tax Assets
DURC – Documento unico di regolarità contributiva
DVP – Delivery versus payment
EACH – European Association of Central Counterparty Clearing Houses
EACHA – European Automated Clearing House Association
EBA – European Banking Authority
EBC – European Banking Committee
Ebitemp – Ente bilaterale per il lavoro temporaneo
ECAI – External Credit Assessment Institutions
ECC – Exceptional Circumstances Clause
ECN – European Competition Network
Ecofin – Economic and Financial Affairs Council
ECP – Euro commercial paper
ECSDA – European Central Securities Depositories Association
ECU – European currency unit
EDA – Economie dinamiche dell’Asia
EDP – Electronic data processing
EFAMA – European Fund and Asset Management Association
EFF – Extended Fund Facility
EFIGE – European Firms in a Global Economy
EFSF – European Financial Stability Facility
EFSM – European Financial Stabilisation Mechanism
EFTA – European Free Trade Association
EIEF – Einaudi Institute for Economics and Finance
EIOPA – European Insurance and Occupational Pensions Authority
ELA – Emergency Liquidity Assistance
e-MID – Mercato interbancario dei depositi
EMIR – European Market Infrastructure Regulation
ENEA – Agenzia nazionale per le nuove tecnologie, l’energia e lo sviluppo economico
sostenibile
Enel – Ente nazionale energia elettrica
Eni – Ente nazionale idrocarburi
Eonia – Euro overnight index average
EPC – European Payments Council
ERMS – Eurosystem Reserve Management Services
ESA – European Supervisory Authority
ESAF – Enhanced Structural Adjustment Facility
ESC – European Securities Committee
ESM – European Stability Mechanism
ESMA – European Securities and Markets Authority
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ESRB – European Systemic Risk Board
ETC – Exchange-traded commodities
ETF – Exchange-traded funds
Euribor – Euro interbank offered rate
EuroMOT – Mercato telematico delle euro obbligazioni
Eurostat – Istituto statistico delle Comunità europee
EVCA – European Private Equity and Venture Capital Association
FCL – Flexible Credit Line
FCM – Fondi comuni monetari
FCS – Foreign currency swap
FEAGA – Fondo europeo agricolo di garanzia
FEASR – Fondo europeo agricolo per lo sviluppo rurale
FITD – Fondo interbancario di tutela dei depositi
FMI – Fondo monetario internazionale
FMIs – Financial market infrastructures
Fob – Free on board
Foi – Indice nazionale dei prezzi al consumo per le famiglie di operai e impiegati
FOMC – Federal Open Market Committee
FPLD – Fondo pensioni lavoratori dipendenti
FRA – Forward Rate Agreements
FSAP – Financial Sector Assessment Program
FSB – Financial Stability Board
FSE – Fondo sociale europeo
FSF – Financial Stability Forum
FSSA – Financial System Stability Assessment
FTSE MIB – Financial Times Stock Exchange/Milano Indice Borsa
G7 – Gruppo dei Sette
G8 – Gruppo degli Otto
G10 – Gruppo dei Dieci
G20 – Gruppo dei Venti
GAAP – Generally accepted accounting principles
GAFI – Gruppo di azione finanziaria internazionale
GATS – General Agreement on Trade in Services
GATT – General Agreement on Tariffs and Trade
GPL – Gas di petrolio liquefatti
G-SIB – Global Systematically Important Bank
GSMA – Global System for Mobile Communications Association
HAM – Home Accounting Module
HHI – Herfindahl-Hirschman index
HIPC – Heavily indebted poor countries
IAIS – International Association of Insurance Supervisors
IAS – International Accounting Standards
IAS/IFRS – International Accounting Standards/International Financial Reporting Standards
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Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

IASB – International Accounting Standards Board
IBAN – International bank account number
IBF – Indagine sui bilanci delle famiglie italiane
ICAAP – Internal Capital Adequacy Assessment Process
ICBPI – Istituto Centrale delle Banche Popolari Italiane
ICCREA – Istituto centrale delle casse rurali e artigiane
ICE – Agenzia per la promozione all’estero e l’internazionalizzazione delle imprese italiane
(ex Istituto nazionale per il commercio estero)
ICI – Imposta comunale sugli immobili
ICMA – International Capital Market Association
ICT – Information and Communication Technology
IDA – International Development Association
Idem – Italian Derivatives Market
Idex – Italian Derivatives Energy Exchange
IEA – International Energy Agency
Ifac – International Federation of Accountants
IFI – Istituzioni finanziarie internazionali
IFM – Istituzioni finanziarie monetarie
IFO – Institut für Wirtschaftsforschung
IFRS – International Financial Reporting Standards
ILO – International Labour Organization
Imel – Istituti di moneta elettronica
IMFC – International Monetary and Financial Committee
INA – Istituto nazionale delle assicurazioni
INAIL – Istituto nazionale per l’assicurazione contro gli infortuni sul lavoro
INPDAP – Istituto nazionale di previdenza per i dipendenti dell’Amministrazione pubblica
INPS – Istituto nazionale della previdenza sociale
INSEE – Institut National de la Statistique et des Études Économiques
Invind – Indagine sulle imprese industriali e dei servizi
Iosco – International Organization of Securities Commissions
IPCA – Indice dei prezzi al consumo armonizzato
IRAP – Imposta regionale sulle attività produttive
IRB – Internal Rating Based (approach)
IRC – Incremental risk charge
Ires – Imposta sul reddito delle società
Irpef – Imposta sul reddito delle persone fisiche
IRS – Interest rate swap
ISC – Indicatore sintetico di costo
ISEE – Indicatore della situazione economica equivalente
Isfol – Istituto per lo sviluppo della formazione professionale dei lavoratori
ISIN – International securities identification number
ISMA – International Securities Market Association
ISO – International Organization for Standardization
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Relazione Annuale 2011
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ISSL – Istituzioni senza scopo di lucro al servizio delle famiglie
Istat – Istituto nazionale di statistica
Isvap – Istituto per la vigilanza sulle assicurazioni private e di interesse collettivo
IVA – Imposta sul valore aggiunto
JRAD – Joint risk assessment and decision
Kcal – Chilocaloria
KWh – Kilowattora
LBO – Leveraged buy-out
LCR – Liquidity coverage ratio
LIBOR – London Interbank Offered Rate
LIFFE – London International Financial Futures Exchange
LIFO – Last in first out
LTV – Loan to value
MAC – Mercato alternativo del capitale
MAP – Mutual Assessment Process
Mav – Pagamento mediante avviso
MBS – Mortgage-backed security
MEF – Ministero dell’Economia e delle finanze
Mefop – Società per lo sviluppo del mercato dei fondi pensione
MIC – Mercato interbancario collateralizzato
MiFID – Markets in Financial Instruments Directive
MIV – Mercato degli Investment Vehicles
MOF – Multi-option facility
MOT – Mercato obbligazionario telematico
MTA – Mercato telematico azionario
MTF – Multilateral trading facility
MTS – Mercato telematico dei titoli di Stato
NAB – New Arrangements to Borrow
NACE – Nomenclatura generale delle attività economiche nelle Comunità europee
NASDAQ – National Association of Securities Dealers Automated Quotes
NATO – North Atlantic Treaty Organisation
New MIC – Nuovo Mercato interbancario collateralizzato
Nic – Indice nazionale dei prezzi al consumo per l’intera collettività
NIEs – Newly industrialized Asian economies
NIF – Note issuance facilities
NSFR – Net stable funding ratio
NSIS – Nuovo sistema informativo sanitario
NYMEX – New York Mercantile Exchange
OCSE – Organizzazione per la cooperazione e lo sviluppo economico
OICR – Organismi di investimento collettivo del risparmio
OICVM – Organismi di investimento collettivo in valori mobiliari
OIS – Overnight indexed swap
OMC – Organizzazione mondiale del commercio
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

ONLUS – Organizzazioni non lucrative di utilità sociale
ONU – Organizzazione delle nazioni unite
OPA – Offerta pubblica di acquisto
OPAS – Offerta pubblica di acquisto e scambio
OPEC – Organization of the Petroleum Exporting Countries
OPS – Offerta pubblica di scambio
OPV – Offerta pubblica di vendita
ORLT – Operazioni di rifinanziamento a più lungo termine
ORP – Operazioni di rifinanziamento principali
OSM – Obiettivi di sviluppo del Millennio
OTC – Over-the-counter
OTF – Organised trading facility
PASS – Procedura assegni sottratti e smarriti
PCL – Precautionary Credit Line
PCT – Processo civile telematico
PD – Probability of default
PE-ACH – Pan-European Automated Clearing House
PI – Payment Institution
PIL – Prodotto interno lordo
PIN – Personal identification number
PIP – Piani individuali pensionistici
PISA – Programme for International Student Assessment
PLL – Precautionary and Liquidity Line
PM – Payment module
PMI – Piccole e medie imprese
PMI – Purchasing Managers’ Index
PNS – Paris Net Settlement
POS – Point of sale
PPA – Parità dei poteri di acquisto
PPP – Partenariato pubblico-privato
PRA – Pubblico registro automobilistico
PRGT – Poverty Reduction and Growth Trust
Procar – Procedura carte
PSD – Payment Services Directive
PSI – Private Sector Involvement
PTG – Prestito titoli garantito
PVP – Payment versus payment
PVS – Paesi in via di sviluppo
QIS – Quantitative Impact Study
RD – Regio decreto
RDL – Regio decreto legge
R&S – Ricerca e sviluppo
RFI – Rapid Financing Instrument
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
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Riba – Ricevuta bancaria elettronica
RID – Rapporti interbancari diretti
RNI – Rete nazionale interbancaria
ROA – Return on assets
ROB – Riserva obbligatoria
ROE – Return on equity
ROI – Return on investment
RPI – Raggruppamenti principali di industrie
RPP – Relazione previsionale e programmatica
RRG – Riscontro e rettifica giornaliera
RRP – Recovery and resolution plan
RSO – Regioni a statuto ordinario
RSS – Regioni a statuto speciale
RTGS – Real time gross settlement system
Ruef – Relazione unificata sull’economia e la finanza pubblica
SACE – Servizi assicurativi del commercio estero
SAFE – Survey on the access to finance of SMEs in the euro area
SAR – Nucleo di supporto per l’analisi delle disfunzioni e la revisione organizzativa
SBA – Stand-by Arrangement
SCT – SEPA Credit Transfer
SDD – SEPA Direct Debit
SDDS – Special data dissemination standard
SEBC – Sistema europeo di banche centrali
SEC95 – Sistema europeo dei conti (nella versione del 1995)
SEPA – Single euro payments area
SGA – Società per la gestione di attività - SGA spa
SGR – Società di gestione del risparmio
SIA – Società interbancaria per l’automazione spa
Sicav – Società d’investimento a capitale variabile
SIDIEF – Società italiana di iniziative edilizie e fondiarie
SIFI – Systemically Important Financial Institutions
SIFIM – Servizi di intermediazione finanziaria indirettamente misurati
SIM – Società di intermediazione mobiliare
Sinfonia – Sistema informativo fondi comuni d’investimento aperti
Siope – Sistema informativo delle operazioni degli enti pubblici
SIPA – Sistema informatizzato dei pagamenti della Pubblica amministrazione
Siria – Sistema informativo per la rilevazione delle attività
SITC – Standard International Trade Classification
Siveas – Sistema nazionale di verifica e controllo sull’assistenza sanitaria
SME – Sistema monetario europeo
SMP – Securities Markets Programme
Snam – Società nazionale metanodotti
SPC – Sistema pubblico di connettività
Appendice
Relazione Annuale 2011
BANCA D’ITALIA

SPV – Special purpose vehicle
SREP – Supervisory Review and Evaluation Process
SSN – Servizio sanitario nazionale
SSP – Single shared platform
SSS – Securities Settlement System
STEP – Short-Term European Paper
STEP2 – Straight Through Euro Payment System
STP – Straight through processing
Svimez – Associazione per lo sviluppo dell’industria nel Mezzogiorno
SWIFT – Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications
T2S – TARGET2-Securities
TAEG – Tasso annuo effettivo globale
TAR – Tribunale amministrativo regionale
TARGET – Trans-European Automated Real-time Gross settlement Express Transfer system
TARN – Targeted Amount Redemption Note
Tarsu – Tassa per lo smaltimento dei rifiuti solidi urbani
TAV – Treno ad alta velocità spa
TEP – Tonnellate equivalenti petrolio
TFR – Trattamento di fine rapporto
TMT – Technology, media and telecommunications
TOSAP – Tassa per l’occupazione di spazi e aree pubbliche
TQP – Trattamento di quiescenza del personale
TUB – Testo unico bancario
TUF – Testo unico della finanza
TUIR – Testo unico delle imposte sui redditi
TWh – Terawattora
UAEL – Unità di attività economica locale
UCITS – Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities
UE – Unione europea
UE-15 – Paesi membri della UE fino ad aprile del 2004
UE-25 – Paesi membri della UE da maggio del 2004 a dicembre del 2006
UE-27 – Paesi membri da gennaio del 2007
UEM – Unione economica e monetaria
UIF – Unità di informazione finanziaria
Ula – Unità di lavoro equivalente a tempo pieno
UMTS – Universal Mobile Telecommunication System
UNCTAD – United Nations Conference on Trade and Development
VaR – Value at risk
VMU – Valori medi unitari
BANCA D’ITALIA Appendice
Relazione Annuale 2011
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