Antonio Barbieri Ripamonti: responsabile Clienti Istituzionali ...

Strategie per il 2012: scenari, novità, prodotti, asset allocation
Antonio Barbieri Ripamonti: Ripamonti:
responsabile Clienti Istituzionali
1

1. I risultati 2011 dei Fondi Arca
2. Scenari per il 2012
3. Il Piano Prodotti 2012
4. I fondi a rischio controllato di Arca
5. Proposte di asset allocation per i clienti
2

1. I risultati 2011 dei fondi Arca
Quadro di riferimento
L’inatteso rallentamento della crescita mondiale e la forte tensione che ha
interessato il mercato del debito sovrano dell’area euro hanno
caratterizzato i mercati nel 2011
nelle varie fasi, tutte le asset class sono state interessate da
significativi salti di volatilità
fonte: Mercati azionari mondiali: Morgan Stanley Word local currency; Mercati azionari europei: Morgan Stanley Europe local currency; Mercato azionario italiano: FT All
Share; Government Bond tedeschi: indice Merrill Lynch German Government Bond all maturity; Government Bond Usa: indice Merrill Lynch Us Treasury all maturity; Libor a
3 mesi: Merrill Lynch Euro Currency Libor 3M; Spread dei titoli corporate: misurato sull'indice Merrill Lynch Emu corporate large cap; Spread dei titoli emerging markets:
misurato sull'indice Merrill Lynch global Emerging market sovreings plus constrained; Spread dei titoli hy: misurato sull'indice Merrill Lynch global high yield
3

1. I risultati 2011 dei fondi Arca
11 fondi su 17 hanno sovra-performato rispetto al benchmark*
tutti i fondi di liquidità, monetari, obbligazionari e a rischio
controllato (t3 e t5), oltre a Arca Titoli Esteri e Arca Azioni
America hanno registrato performance positive
Arca t3 unico fondo della sua categoria con performance
assoluta positiva (+237 punti base di distacco sul 2^)
tutti i fondi (ad eccezione del comparto D/E di ArcaCinqueStelle)
chiudono l’anno nei primi 2 quartili
in 1^ quartile tutti i fondi monetari, obbligazionari e a rischio
controllato, ad eccezione di Arca Bond Paesi Emergenti
6 fondi su 22 occupano la 1^ posizione nelle rispettive classifiche
complessivamente 13 nelle prime tre posizioni
* al lordo dell’effetto fiscale e delle commissioni, ed escludendo i Fondi di Fondi
4

1. I risultati 2011 dei fondi Arca
maggior focus sui
risultati
soluzioni innovative di
investimento
Efficacia delle recenti innovazioni
maggiore focalizzazione sulla generazione di extravalore
nella gestione
utilizzo di strumenti e tecniche innovative di gestione
(ad es: derivati del credito, prestito titoli, strumenti
di gestione della liquidità, …)
accelerazione del processo di riallocazione del rischio
a favore di scelte top-down per i portafogli azionari
non investiti nel mercato italiano
drastica riduzione dei costi legati all’operatività dei
fondi azionari
5

1. I risultati 2011 dei fondi Arca
rigore dell’analisi
flessibilità del
processo decisionale
disciplina nella
costruzione del
portafoglio
Consolidamento del processo d’investimento
utilizzo di modelli quantitativi sia nella stima del valore
di equilibrio di variabili finanziarie sia nel trattamento
delle serie storiche di prezzo
capacità di selezionare con successo elementi qualitativi
di valutazione, indispensabili in un contesto instabilità
macro-economica
capacità di allocare il rischio tra le diverse scelte attive
in fase di costruzione, ma anche utilizzo di tecniche
avanzate di controllo del rischio in grado di segnalare
tempestivamente necessità di adeguamento
6

1. I risultati 2011 dei fondi Arca
contesto di riferimento azione
fine anno
acuirsi della crisi del debito
italiano e richiesta di collaterali
stanziabili da banche
condizioni di nuova appetibilità
dei mercati azionari
Scelte di investimento
inizio anno
alti rendimenti dei paesi peri- bilanciamento tra governativi core e
ferici euro, ma previsione di governativi periferici, nonostante la
possibile ritorno di tensione tentazione di alti rendimenti
sul mercato dei titoli sovrani riduzione peso CCT a più lunga
metà anno
scadenza
crisi di liquidità del settore investimento in depositi
bancario e rendimenti dei depositi
attraenti rispetto al rischio
agosto
crisi del debito italiano partecipazione attiva aste BOT e acquisto
CCT a breve (livelli spread «eccessivi»)
riduzione sino a azzeramento asset class
più rischiose con rientro solo al raggiungimento
di livelli di nuova appetibilità
investimento della liquidità in titoli di
stato a breve, reverse repo alle banche
incremento dell’esposizione per i portafogli
equity
liquidità
monetario
obbligaz
rischio
controllato
fondi a
cedola
azionario
7

1. I risultati 2011 dei fondi Arca
nome fondo
AUM 30/11/2011
€/mln % su totale
perimetro di analisi
nr.fondi
rendimento 1Y 31/12/2011
valore quartile rank
arca bt tesoreria 1.881 18% 25 1,55% 1° 5
arca cash plus 1.616 15% 10 2,33% 1° 1
arca mm 1.178 11% 27 2,43% 1° 2
arca rr 590 6% 21 2,87% 1° 3
arca obbligazioni europa 308 3% 29 4,40% 1° 2
arca bond globale 111 1% 18 8,47% 1° 3
arca bond dollari 93 1% 5 11,79% 1° 1
arca bond corporate 302 3% 11 1,49% 1° 1
arca bond paesi emergenti 741 7% 9 4,34% 2° 4
arca te 276 3% 14 0,97% 1° 1
arca bb 644 6% 19 -4,55% 2° 7
arca cinque stelle comparto a/b 25 139 1% 13 -1,37% 2° 4
arca cinque stelle comparto c 50 108 1% 23 -4,93% 2° 10
arca cinque stelle comparto d/e 75 121 1% 23 -8,66% 3° 15
arca rendimento assoluto t3 251 2% 17 2,16% 1° 1
arca rendimento assoluto t5 327 3% 16 2,47% 1° 1
arca azioni italia 303 3% 17 -19,98% 2° 8
arca azioni europa 480 5% 21 -9,61% 2° 7
arca azioni america 245 2% 16 1,54% 1° 3
arca 27 azioni estere 252 2% 17 -3,06% 1° 3
arca azioni far east 192 2% 13 -9,51% 1° 2
arca azioni paesi emergenti 364 3% 11 -16,57% 2° 5
fonte: peer comparison elaborate da lipper per i fondi appartenenti alla categoria Assogestioni, costruite da un conculente, a partire da
un universo di fondi, italiani e non, con caratteristiche di rischio ed obiettivo di ritorno assimilabili per Arca t3, Arca t5 e Arca Cash Plus
8

1. I risultati 2011 dei Fondi Arca
2. Scenari per il 2012
3. Il Piano Prodotti 2012
4. I fondi a rischio controllato di Arca
5. Proposte di asset allocation per i clienti
9

2. Scenari per il 2012
Fonte: FMI gennaio 2012
Stime di crescita del PIL
10

2. Scenari per il 2012
L’economia degli Stati Uniti
l’indice ISM Manufacturing
Gli ultimi dati pubblicati confermano una ripresa dell’economia
americana superiore alle aspettative
11

2. Scenari per il 2012
L’economia degli Stati Uniti
Il tasso di disoccupazione
8,3%
12

2. Scenari per il 2012
L’economia della Germania
Il tasso di disoccupazione
Gli indicatori economici dell’Area Euro evidenziano timidi segnali
di ripresa del ciclo ma rimane il distacco tra i paesi periferici e la
Germania.
6,7%
13

2. Scenari per il 2012
Long term refinincing operation (LTRO) della
Banca Centrale Europea
Fonte: Wall Street Journal, 23 gennaio 2012
14

2. Scenari per il 2012
Tassi a 2 anni dei titoli di stato italiani e tedeschi
Titoli italiani a 2 anni: 2,53%
Titoli tedeschi a 2 anni: 0,24%
15

2. Scenari per il 2012
Prospettive di crescita
1. La situazione macroeconomica è incerta: gli Stati Uniti presentano
una lieve accelerazione della crescita, mentre nei paesi dell’area
Euro le politiche fiscali restrittive avranno un impatto significativo.
2. La politica monetaria rimane espansiva negli USA ed anche in
Europa: le iniziative recenti della BCE vanno decisamente in questa
direzione.
3. I Paesi Emergenti manterranno tassi di crescita più elevati.
16

2. Scenari per il 2012
1.L’Euro:
Opportunità e rischi nel 2012
“Angela Merkel ed io non lasceremo mai crollare l’euro” Nicolas
Sarkozy a Davos, gennaio 2011.
“Da sempre lavoro perchè l’Italia somigli il più possibile alla Germania”
Mario Monti, Corriere della Sera, 11 gennaio 2012.
2.La crescita: ripresa sincronizzata dell’economia globale verso la fine
dell’anno.
3.Elezioni negli Stati Uniti: negli ultimi 50 anni, ad eccezione del 1960,
del 2000 e del 2008, il mercato americano ha sempre avuto una
performance positiva nell’anno delle elezioni (la media è +12%).
4.Fattori di rischio: l’Iran blocca lo stretto di Hormuz, cade il regime di
Assad in Siria,...
17

1. I risultati 2011 dei Fondi Arca
2. Scenari per il 2012
3. Il Piano Prodotti 2012
4. I fondi a rischio controllato di Arca
5. Proposte di asset allocation per i clienti
18

3. Il Piano Prodotti 2012
Il valore della
diversificazione contro lo
stress dei mercati
19

3. Il Piano Prodotti 2012
Il successo dei fondi Arca Cedola
• Il patrimonio complessivo dei fondi Arca Cedola al 30 dicembre 2011 è
pari a circa 2 mld di €
• 63.000 clienti hanno scelto i fondi Arca Cedola per diversificare i loro
risparmi
• L’importo medio di sottoscrizione è superiore ai 22 mila €, a
conferma che l’investimento nei fondi Arca Cedola è particolarmente
gradito ai clienti con patrimoni rilevanti
• Per tutti i prodotti, in un contesto di forte turbolenza, si è reagito alle
mutate condizioni dei mercati modificando l’allocazione iniziale: una
gestione attenta ha consentito di migliorare la qualità del
portafoglio e in taluni casi di incrementare la cedola attesa.
20

3. Il Piano Prodotti 2012
5%
4%
3%
2%
1 anno 2 anni 3 anni
Arca BT
Arca MM
4 anni
Arca RR
0% 1% 2% 3% 4% 5% 6%
Volatilità annualizzata
Rendimento lordo a scadenza Volatilità di un portafoglio con duration decrescente
21

3. Il Piano Prodotti 2012
Fondi Arca Cedola
Governativo Euro Bond
Governativo Euro Bond II
Governativo Euro Bond III
Governativo Euro Bond IV
Corporate Bond
Corporate Bond II
Corporate Bond III
Corporate Bond IV
Bond Globale Euro
Bond Globale Euro II
Bond Globale Euro III
Bond 2015 Alto Potenziale
Bond 2015 Alto Potenziale II
Bond Paesi Emergenti
Cedola annua
lorda
2,29%
1,94%
2,01%
2,40%
3,43%
2,17%
2,06%
2,74%
2,74%
2,97%
3,00%
2,74%
2,86%
3,50%
Incremento
Cedola
-
-
0,45%
0,70%
0,10%
0,10%
0,10%
0,10%
0,30%
0,30%
0,10%
0,30%
0,30%
-
Nuova cedola
annua lorda
2,29%
1,94%
2,46%
3,10%
3,53%
2,27%
2,16%
2,84%
3,04%
3,27%
3,10%
3,04%
3,16%
3,50%
Incremento %
22,37%
29,17%
2,92%
4,61%
4,86%
3,65%
10,94%
10,10%
3,33%
10,94%
10,50%
La Cedola annua lorda si differenzia rispetto ai valori originariamente comunicati in quanto
incorpora la fiscalità
La Nuova cedola annua lorda esprime il risultato dell’attività di Gestione che ha permesso di
migliorare la redditività dei portafogli e di conseguenza le cedole future
22

3. Il Piano Prodotti 2012
Arca Cedola Bond 2017 Alto Potenziale IV (fino al 30/4)
Arca Cedola Bond 2017 Alto Potenziale V (dal 1/5 al 30/8)
Arca Cedola Bond 2017 Alto Potenziale VI (dal 1/9 al 31/12)
• Commissione annua di
Gestione
• Commissioni
• Commissioni per il collocatore
• Commissione di performance
per Arca
• 1,00%
• sottoscrizione:assenti
• di uscita: 3,5% dal primo mese dopo la chiusura del
periodo di sottoscrizione, decrescente mensilmente.
• 3,5% (anticipo commissionale) + 0,04% annuo a partire
dal 2° anno
• 20% del maggiore rendimento generato dalla gestione
rispetto al tasso swap a 5y maggiorato del premio a
rischio di un portafoglio coerente per rischio rilevato
alla data di fine collocamento e cumulato linearmente
sulla data di scadenza dell’orizzonte di investimento
il maggior valore che il gestore riuscirà a cogliere rispetto al portafoglio iniziale potrà consentire
di migliorare la promessa cedolare comprata dall’investitore
23
23

3. Il Piano Prodotti 2012
Ipotesi di Portafoglio: Arca Cedola Bond 2017
Alto Potenziale IV
Obbligaz. Paesi
Emergenti
30%
Asset
Backed Securities
20%
Obbligazioni
Corporate
50%
24

3. Il Piano Prodotti 2012
Il Fondo Arca Cedola Bond 2017 Alto Potenziale IV è il
prodotto finanziario ideale per coloro che desiderano:
• Una cedola periodica
• Un orizzonte temporale di investimento definito
• Un rischio contenuto
• Semplicità e chiarezza
• Costi competitivi
25

3. Il Piano Prodotti 2012
azione
1. Arca Corporate BT confluisce in
Arca MM (marzo 2012)
2. Arca Bond Dollari confluisce in Arca
Bond Globale (marzo 2012)
3. Fusione comparti ArcaCinqueStelle
(marzo 2012)
4. Arca BT Tesoreria confluisce in Arca
Cash Plus (luglio 2012)
motivazioni
Rafforzamento del fondo Arca MM con
incremento della quota di titoli corporate e
duration
Preferenza per il fondo globale mantenendo il
presidio sul mercato obbligazionario americano
I fondi della gamma Cinquestelle confluiscono
nei corrispondenti fondi Arca similari per
esposizione azionaria e/o volatilità
Necessità di migliorare il profilo di rendimento
atteso
gli interventi di razionalizzazione pianificati per la gamma attuale portano il
numero di fondi da 24 a 18, con AUM medi da 470 a 630 mln
26

3. Il Piano Prodotti 2012
Fusione di Arca Corporate BT in Arca MM
Arca Corporate BT Arca MM
• volatilità 1Y 1,73%
• commissione di gestione 0,75%
• AUM (mln) 267
• Variazione AUM YTD -8,3%
• Benchmark 10% BofAML EMU Large
Cap IG 1-5Y MV USD, 90% BofAML LIBID
3M TR USD
• volatilità 1Y 1,42%
• commissione di gestione 0,80%
• AUM (mln) 1178
• variazione AUM YTD -16,1%
• Benchmark 80% BofAML EMU Direct
Govt 1-3Y TR EUR, 15% BofAML EMU
Large Cap IG 1-5Y TR EUR, 5% BofAML
EMU Governments Bill TR EUR
• L’operazione di fusione comporta una revisione delle linee guida di gestione con
un asset allocation 50% indice Corporate Euro Investment Grade 1-5 anni e 50%
indice BTP 1-5 anni
• Il fondo modifica la sua denominazione da Arca MM – monetario ad Arca MM
Data di efficacia della fusione: 1 marzo 2012
27

3. Il Piano Prodotti 2012
Fusione di Arca Corporate BT in Arca MM
Arca Corporate BT Arca MM
50% indice Corporate Euro Investment Grade 1-5 anni
50% indice BTP 1-5 anni
Duration 2,4 anni
Volatilità annua: 3,5%
Arca MM
Driver di performance: 59% duration, 24% spread periferici,
17% spread corporate
28

3. Il Piano Prodotti 2012
Fusione di Arca BT Tesoreria in Arca CASH PLUS
Arca BT Tesoreria Arca Cash Plus
volatilità 1Y 1,01%
commissione di gestione 0,40%
AUM (mln) 1881
variazione AUM YTD -17,5%
Fondo monetario con benchmark
BofAML Euro Government Bill TR EUR
volatilità 1Y 0,89%
commissione di gestione 0,60%
AUM (mln) 1616
variazione AUM YTD -18,1%
Fondo flessibile con una gestione
senza benchmark, con volatilità e
rischio controllato.
Data di efficacia della fusione: 9 luglio 2012
29

3. Il Piano Prodotti 2012
Fusione di Arca BT Tesoreria in Arca CASH PLUS
Arca BT Tesoreria Arca Cash Plus
Fondo flessibile con una gestione senza benchmark, con volatilità e rischio
controllato.
Obiettivo: rendimento netto medio annuo superiore all’indice MTS Bot
lordo
Target di volatilità: 1,0% annuale
Arca Cash Plus
Asset class utilizzabili: il core del portafoglio sarà costituito da strumenti
a breve termine. Il fondo potrà investire anche in obbligazioni Governative
e Corporate, Obbligazioni High Yield e Paesi Emergenti.
30

3. Il Piano Prodotti 2012
FPA Arca Previdenza: struttura delle commissioni di gestione
• Dal 1 marzo 2012 entra in vigore la commissione di adesione di € 65 per tutte le
nuove adesioni individuali
• Dal 1 giugno 2012 entra in vigore la nuova classe di quote per tutte le adesioni
individuali con nuove commissioni annue di gestione
Comparto
Classe Quote “R”
(solo per i dipendenti
banche collocatrici)
Classe Quote attuale
(solo per adesioni
collettive)
Nuova Classe Quote
(per tutte le adesioni
individuali)
Garanzia
0,30
0,696
0,90
Rendita
0,36
0,84
1,20
Obiettivo
TFR
0,42
0,90
1,26
Crescita
0,42
0,90
1,26
Alta
Crescita
0,48
0,96
1,44
31

1. I risultati 2011 dei Fondi Arca
2. Scenari per il 2012
3. Il Piano Prodotti 2012
4. I fondi a rischio controllato di Arca
5. Proposte di asset allocation per i clienti
32

4. I fondi a rischio controllato di Arca
Principi guida
Gestione
Gestione
attiva
attiva
dell’asset
dell’asset
allocation
allocation
Velocità
Velocità
nelle
nelle
decisioni
decisioni
di
di
cambiamento
cambiamento
Ampia
Ampia
diversificazione
diversificazione
tra
tra
le
le
asset
asset
class
class
in
in
relazione
relazione
alle
alle
scelte
scelte
strategiche
strategiche
e
e
tattiche
tattiche
dei
dei
gestori
gestori
Arca
Arca
Strategie
Strategie
costruite
costruite
rispettando
rispettando
la
la
rischiosità
rischiosità
massima
massima
prevista
prevista
per
per
i
i
due
due
prodotti
prodotti
(VAR
(VAR
prospetto
prospetto
informativo)
informativo)
Utilizzo
Utilizzo
di
di
tutti
tutti
gli
gli
strumenti
strumenti
33

4. I fondi a rischio controllato di Arca
Diversificazione
Obbligazioni Obbligazionidi di
tutti tuttiiitipi tipi
Azioni Azionidi ditutto tuttoilil mondo mondo
Strategie Strategienon non
direzionali direzionali
Governative
Corporate investment grade
Corporate high yield
Paesi emergenti
USA
Europa
Giappone
Paesi emergenti
Portable Alpha
34

4. I fondi a rischio controllato di Arca
• Il controllo frequente del rischio: le strategie di gestione sono costruite nel
rispetto della rischiosità massima prevista. Un rigoroso e costante controllo del
rischio consente infatti di modificare tempestivamente le scelte adottate al fine
di mantenere la volatilità del portafoglio all’interno di un limite coerente con il
livello di VaR predefinito. Il limite di VaR per Arca Cash Plus è 1%, per Arca t3 è il
3%, per Arca t5 il 6%.
• La gestione flessibile e dinamica: attraverso un continuo monitoraggio delle
variabili di mercato, i gestori individuano il mix ottimale degli strumenti finanziari
(azioni, obbligazioni governative, obbligazioni societarie, obbligazioni high yield,
...). In seguito adeguano in maniera dinamica e continua la composizione del
portafoglio al variare delle condizioni di mercato e delle aspettative di
rendimento al fine di mantenere la volatilità del portafoglio all’interno di un
limite coerente con il livello di VaR predefinito
• La diversificazione: la composizione dei Fondi avviene attraverso la migliore
combinazione delle principali tipologie di strumenti finanziari (Multi Asset). Ogni
singolo componente viene a sua volta affidato a manager selezionati in base ai
risultati di eccellenza nelle più innovative ed efficienti tecniche d’investimento
(Multi Manager).
Arca Cash Plus Arca t3 Arca t5
35

4. I fondi a rischio controllato di Arca
Monitoraggio del rischio e gestione dinamica del portafoglio
Evoluzione della volatilità di Arca t5 e di un fondo bilanciato con gestione a
benchmark con il medesimo profilo di rischio.
Arca t5
Fondo bilanciato
La gestione di Arca t5 riesce a mantenere la volatilità entro i parametri desiderati.
36

4. I fondi a rischio controllato di Arca
Obiettivo lordo: BOT+ 60 bps Limite di rischiosità: VaR -1%
Liquidità: giornaliera
Performance cumulata cumulatadal dal
30.12.10 30.12.10al al 17.2.12:
+4,0%
Arca Cash Plus
2011: +2,3%
YTD 2012: +1,6%
37

4. I fondi a rischio controllato di Arca
Obiettivo lordo: BOT+150 BP Limite di rischiosità: VaR -3%
Liquidità: giornaliera
Performance cumulata netta
dal dal 30.12.08 30.12.08al al 17.2.12:
+16,8%
Arca t3
2009: +8,5%
2010: +2,1%
2011: +2,2%
YTD 2012: +3,2%
38

4. I fondi a rischio controllato di Arca
Performance cumulata netta
dal dal 30.12.08 30.12.08al al 17.2.12:
+24,6%
Arca t5
Obiettivo lordo: BOT+310 BP Limite di rischiosità: VaR -6%
Liquidità: giornaliera
2009: +10,9%
2010: +4,3%
2011: +2,5%
YTD 2012: +5,1%
39

4. I fondi a rischio controllato di Arca
Composizione dei portafogli al 17 febbraio 2012
Asset Class
Totale
Duration
Cash Plus
3
4
6
76
1
10
100
8 mesi
Arca t3
10Azioni
13Obb. Corporate 25 / High Yeld
17Obb. Paesi Emergenti 32
55Altre Obbligazioni 20 (BOT,CCT, altro)
5Strategie non7 direzionali
0Liquidità/PcT0
100
20 mesi
Arca t5
16
100
2,5 anni
Gli investimenti possono essere effettuati tramite titoli, fondi propri e di terzi e future.
40

4. I fondi a rischio controllato di Arca
Indici di
rischio
Arca Cash Plus
Arca t3
Arca t5
Misure di rischio
Livelli di rischio registrati nel 2011
VaR ex ante
-1,00%
-3,00%
-6,00%
Massima perdita
realizzata 2011
-0,84%
-1,77%
-3,50%
Volatilità
2011
0,97%
2,12%
4,09%
41

1. I risultati 2011 dei Fondi Arca
2. Scenari per il 2012
3. Il Piano Prodotti 2012
4. I fondi a rischio controllato di Arca
5. Proposte di asset allocation per i clienti
42

5. Asset allocation per i clienti
Come valorizzare il portafoglio dei
clienti con il Fondo Pensione
Aperto Arca Previdenza
43

5. Asset allocation per i clienti
ADERENTE
GARANZIA
monetario; garanzia capitale
OBIETTIVO TFR
azioni: max 20%; garanzia capitale
RENDITA
azioni: max 25%
CRESCITA
azioni: max 55%
ALTA CRESCITA
azioni: max 95%
prestazioni
CAPITALE
RENDITA
44

5. Asset allocation per i clienti
La nuova fiscalità dal 1° gennaio 2012
Aliquota fiscale “Capital Gain” derivante derivanteda da
Investimenti Finanziari Finanziaricon con esclusione esclusionedei dei Titoli Titolidi di Stato
L’aliquota rimane invariata invariataper perilil Fondo Pensione Aperto
20% 20%
11% 11%
Vantaggio fiscale fiscaledel del Fondo Pensione Aperto +9% +9%
45

Visitate il sito www.arcaonline.it
Per la Previdenza: www.arcaprevidenza.it
Il presente documento non costituisce una sollecitazione del pubblico risparmio e non deve essere valutato quale risultato
della prestazione del servizio di consulenza, ovvero quale raccomandazione agli investimenti.
Arca SGR S.p.A. non fornisce alcuna garanzia in merito al valore futuro degli strumenti finanziari indicati nel presente
documento.
Prima della sottoscrizione leggere il prospetto informativo.
46