Newsletter 2/2009 - IGD SiiQ

Igd SIIQ spa
Sede operativa: via Trattati
Comunitari Europei 1957-2007, 13
40127 Bologna
T. +39 051 509 111
F. +39 051 509 247
www.gruppoigd.it
IN EVIDENZA
IN QUESTO NUMERO:
IL MESSAGGIO DEL NUOVO
AMMINISTRATORE DELEGATO
I RISULTATI DEL PRIMO
TRIMESTRE 2009
SOTTO LA LENTE: STRATE-
GIE IN ATTO IN ROMANIA
PRIMAVERA:
STAGIONE DI NUOVE
APERTURE IN IGD
L’ASSEMBLEA ANNUALE
E LE NOMINE
AI VERTICI DI IGD
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per i nostri
investitori privati
Il punto di vista
dell’Amministratore Delegato
Gentili Azionisti,
in seguito alla mia nomina ad Amministratore Delegato di IGD,
il 30 aprile scorso, mi fa piacere rivolgervi questo primo messaggio
dalle pagine della Newsletter, strumento di dialogo ormai
consolidato con i nostri investitori.
Desidero in primo luogo comunicarvi che sento di raccogliere
un’eredità importante, per l’eccellente lavoro svolto da Filippo
Carbonari, che mi ha preceduto in questo ruolo. IGD viene infatti
da un percorso segnato da risultati positivi: dopo un’IPO di successo
nel 2005, il Gruppo è costantemente cresciuto, secondo
un percorso attento alla sostenibilità dei risultati nel medio termine,
fino a raggiungere una buona massa critica, con un valore del
portafoglio immobiliare che oggi supera 1,4 miliardi di euro.
Il momento – non possiamo negarlo - è difficile, tanto in ambito
finanziario quanto nell’economia reale, ma in IGD vogliamo continuare
a crescere; è proprio nelle fasi di disorientamento generale
che realtà come la nostra, che hanno solide fondamenta e
capacità progettuali, possono compiere sostanziali progressi. La
prospettiva che si apre per IGD è infatti quella di diventare il
pivot di un vasto processo di aggregazione degli asset immobiliari
del mondo cooperativo della grande distribuzione. IGD è
stata creata attraverso il conferimento di buona parte del patrimonio
immobiliare di Coop Adriatica e di UniCoop Tirreno, che
tuttora rappresentano gli azionisti di riferimento nel capitale
della Società. Alcune operazioni già realizzate in questi anni
hanno tuttavia provato che IGD può essere un partner interessante
anche per altre realtà del sistema Coop in Italia. Così ci
siamo domandati: se, ad esempio, l’operazione che nel 2006 ci
ha aggiunto in portafoglio il CentroSarca di Milano è stata condotta
con Coop Lombardia, perché non percorrere con più decisione
questa strada, mettendo a punto una serie di nuovi progetti
con chi ci dimostra interesse a collaborare?
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Numero 2, Anno 2
Newsletter chiusa con le
informazioni
al 19 maggio 2009
A pag. 9 di questa
newsletter trovate il
Glossario dei termini
tecnici

Segue Il punto di vista dell’Amministratore Delegato
IGD mette a disposizione la sua capacità di valutazione degli investimenti
e una provata abilità gestionale: una struttura peraltro
innestata in un regime fiscale Siiq che risulta premiante. In IGD -
devo sottolinearlo - ho trovato una squadra di manager di grande
professionalità e animata da una forte motivazione. Esistono perciò
tutti i presupposti per realizzare progetti attraenti per noi come
società e per le nostre possibili controparti.
Oggi non abbiamo dossier già aperti sul tavolo: ma siamo sicuri,
nei prossimi mesi, di potere studiare una serie di “win-win
deal” - operazioni cioè vincenti tanto per noi quanto per la singola
Coop.
Il nostro stile operativo, come sapete, è molto distante da quello
della maggioranza delle altre società italiane del settore ‘real
estate’, che hanno spinto alle conseguenze estreme la pratica
di acquistare e rivendere immobili in brevi spazi temporali e in
pura ottica speculativa, sfruttando la disponibilità di crediti ‘facili’.
Oggi questi concorrenti, che di fatto avevano una struttura di
business da società ‘finanziaria’, sono perlopiù stati ridimensionati.
La loro presenza sul mercato, dove sussiste, è limitata a
operazioni di vendita.
IGD ha perciò da sempre un modello di business ‘industriale’,
basato sull’acquisizione di centri commerciali a prezzi attentamente
valutati e sull’estrazione di valore dagli affitti che gli operatori
generano nel tempo. Il nostro ciclo di investimenti ha un
orizzonte temporale che abbraccia il quarto di secolo; la fotografia
dei conti trimestrali ci interessa perché siamo attenti
anche a ottimizzare i dettagli, ma non è l’ottica nella quale valutiamo
la bontà dei ritorni. Una logica quindi perfettamente aderente
allo spirito di medio-lungo termine che fa da denominatore
comune alle diverse Coop.
Dicevamo che le future aggregazioni saranno “win-win deal”:
anche per noi infatti ci sarà, nell’operare avendo le Coop come
controparti, oltre al vantaggio di un’identità dell’ottica tempora-
le di lungo termine nella quale valutare gli investimenti, anche
la garanzia di potere inserire tra i propri operatori nomi affidabili,
che garantiscono tassi di occupazione al 100% e visibilità
dei ricavi.
Vi lascio alle prossime pagine, in particolare nelle pagine immediatamente
seguenti all’analisi dei risultati trimestrali, che confermano
come la forte spinta alla crescita in IGD si traduca in
espansione non solo della prima linea del conto economico, ma
anche dei margini operativi, grazie appunto all’attenta politica
gestionale, che consente di potere contare su tassi di occupazioni
pari, come dicevamo, al 100% negli ipermercati e al 98%
circa nelle gallerie commerciali, con rendimenti nell’ordine del
6-6,5%. La nostra struttura patrimoniale, nonostante l’intensa
fase di investimenti, rimane equilibrata, come prova il rapporto
di indebitamento (gearing) che si attesta a fine marzo a 1,15x,
a fronte di un limite massimo individuato dal piano 2008- 2012
di 1,5x. Il costo del debito, grazie soprattutto all’elevata percentuale
di indebitamento a medio-lungo termine, rimane in assoluto
contenuto: pari al 3,74%. Questo ci consente perciò di traslare
buona parte dei progressi ottenuti a livello di EBITDA in
miglioramenti dell’utile ante imposte.
Vi do appuntamento al prossimo numero della newsletter, prevista
ai primi di settembre dopo la pubblicazione della relazione
semestrale, per analizzare insieme i primi risultati del lavoro che
stiamo avviando con entusiasmo e grande concentrazione in
queste settimane.
L’Amministratore Delegato
Claudio Albertini
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In copertina: l’Amministratore
Delegato Claudio Albertini
In alto: il Centro Sarca di Milano,
aggiunto al portafoglio IGD nel 2006
con un’operazione condotta con Coop
Lombardia

Analizziamo i risultati
del primo trimestre dell’esercizio 2009
Sensibile sviluppo dei ricavi, nell’ordine del 27,5%…
I ricavi del primo trimestre sono cresciuti del 27,5% rispetto al
primo trimestre dello scorso anno: i 26,8 milioni di euro registrati
nei primi tre mesi del 2009 si confrontano infatti con i
21,0 milioni del medesimo periodo del 2008. La crescita di
5,8 milioni della prima linea del conto economico è principalmente
accreditabile all’allargamento del perimetro di consolidamento
del gruppo IGD alla società rumena Winmarkt
Magazine SA, acquisita nell’aprile 2008, e non presente quindi
nella prima trimestrale 2008: il suo apporto in termini di
ricavi è stato infatti di ben 4,75 milioni di euro. L’altro fattore
che ha inciso significativamente (1,18 milioni) nell’incremento
dei ricavi è il contributo di due acquisizioni avvenute nel corso
del 2008: rispettivamente la galleria del centro “Le Fornaci” di
Beinasco, che è entrata a far parte del portafoglio RGD a fine
aprile 2008, e la galleria del centro “Gran Rondò” di Crema,
che IGD ha comperato il 30 dicembre 2008.
…e dinamica ancora più brillante dell’EBITDA, in crescita
quasi del 40%
La netta espansione della prima linea del conto economico è
stata ottenuta con un incremento del livello di marginalità operativa
lorda rispetto allo scorso anno: un risultato che ancora
una volta dimostra l’impatto positivo dell’ingresso dei centri
rumeni nel portafoglio IGD. L’EBITDA si è infatti attestato a
17,1 milioni di euro, con un incremento del 39,2% rispetto ai
12,26 milioni di euro registrati nel primo trimestre 2008.
La variazione a livello di EBIT (+4,4 milioni) non è sostanzialmente
differente da quella dell’EBITDA, dal momento che al
31 marzo non viene aggiornato il valore di mercato del portafoglio
(la prossima valutazione sarà riferita al 30 giugno).
Anche l’utile ante imposte mette a segno un miglioramento a
due cifre (+17,4%), nonostante la gestione finanziaria netta
abbia assorbito 7,46 milioni di euro.
Non è possibile invece operare un confronto a livello di utile
netto: nel primo trimestre 2008 non era stato effettuato il calcolo
delle imposte, dal momento che era ancora incerto il quadro
di riferimento della normativa SIIQ e IGD non aveva ancora
esercitato l’opzione per aderire al nuovo sistema fiscale.
L’utile netto del primo trimestre 2009 ammonta invece a 7,3
milioni di euro, dopo il pagamento di imposte per 1,8 milioni
di euro.
Conto Economico Consolidato I trimestre I trimestre
(mn €) 2009 2008
Ricavi da immobili di proprietà 21,5 15,3
Ricavi da immobili di proprietà di terzi 2,5 2,4
Ricavi da servizi 0,8 1,5
Altri ricavi 2,0 1,9
Totale ricavi 26,8 21,0
-Acquisti di materiali e servizi esterni 8,8 8,1
-Spese Generali 0,9 0,7
EBITDA 17,1 12,3
-Ammortamenti e svalutazioni 0,2 0,0
-Variazione Fair Value 0,4 0,1
EBIT 16,5 12,2
Gestione finanziaria netta -7,5 -4,4
Utile ante imposte 9,1 7,7
Imposte -1,8
Utile netto 7,3
La struttura di indebitamento di IGD rimane sostenibile
L’indebitamento finanziario netto si è espanso dai 733, 90
milioni di euro di fine 2008 a 860, 99 milioni di euro alla chiusura
del primo trimestre 2009, a causa della notevole attività
di sviluppo realizzata e dell’esigenza di coprire una parallela
dilatazione di 31,6 milioni del capitale circolante netto. Il gearing
ratio (rapporto mezzi di terzi / mezzi propri) passa quindi
da 0,99x a 1,15x.
L’indebitamento rimane costituito al 79,3% da debiti a lungo
termine.
Composizione dell’indebitamento finanziario netto al 31.03.09
682,98
31/03/2009 31/12/2008
Indebitamento finanziario netto (mn€) 860,99 733,90
Patrimonio netto (mn€) 746,97 742,88
Loan to value (IFN/market value) (%) 55,86% 51,57%
Livello di hedging sui mutui (%) 62,07% 73,10%
Costo medio del debito (%) 3,74% 4,82%
(mn€)
31,36 42,54
860,99
156,07
33,12
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Debito
a breve
Quote
a breve dei
debiti a
lungo
Debiti
a lungo
Valutazione
opzioni
Cassa e
liquidità
IFN

Sotto la lente:
strategie in atto in Romania
Nella nostra ultima Newsletter, pubblicata il 19 marzo scorso,
avevamo presentato un primo importante risultato in termini
di realizzazione della strategia annunciata per ottimizzare
il rendimento del portafoglio Winmarkt .
Se l’inserimento dell’insegna Carrefour Express in ben tre
centri commerciali rumeni andava nella direzione di integrare
l’offerta alimentare, prima assente nei centri Winmarkt,
per migliorare l’attrattività per il cliente-target, la successiva
conclusione dell’accordo commerciale con Domo rappresenta
una seconda pietra miliare per stimolare il traffico
all’interno dei centri commerciali.
Domo è infatti il retailer rumeno di primo piano, specializzato
in elettrodomestici e d elettronica, con una valida proposta di
prodotti di IT e telefonia, con il quale lo scorso primo aprile
IGD ha siglato una partnership che ne assicura la presenza
per i prossimi cinque anni in ben nove dei 15 centri a insegna
Winmarkt.
L’accordo prevede che Domo apra un negozio di 1000 mq nel
centro commerciale di Bistrita e che ampli le sua presenza nei
centri di Buzau, Braila e Vaslui, dove otterrà uno spazio più
ampio riposizionandosi dal seminterrato ai piani superiori
delle medesime strutture: ciò consentirà allo stesso tempo di
liberare aree sotterranee essenziali per inserire l’offerta alimentare
e di generare nuovi flussi di traffico verticali all’interno
dei centri. Per gli altri cinque punti vendita già esistenti
nelle città di Ploiesti, Rm.Vallea, Tulcea, Galati e Slatina i contratti
sono rinnovati fino al primo aprile del 2014.
Gli immobili acquisiti da IGD in Romania hanno una superficie
media di 9.000 mq (Gross Leasable Area) e presentano una
grande attrattività sotto l’aspetto commerciale, anche per partner
locali di elevato profilo come Carrefour e Domo: sono
infatti collocati nel centro storico di 13 diverse città della
Romania, le cui dimensioni variano tra i 100mila e i 300mila
abitanti.
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Da sinistra: il Dacia Shopping Center
di Buzau e il Central Shopping Center
di Vaslui in Romania

Primavera:
stagione di nuove aperture in IGD
Nell’arco di poco più di un mese IGD ha inaugurato due nuovi
centri commerciali, uno alle porte di Roma, l’altro alla periferia
di Catania. Ne sintetizziamo le caratteristiche principali.
1
Centro Commerciale
2 Tiburtino
Data inaugurazione
2 aprile 2009
Investimento IGD
108 milioni di euro
Superficie complessiva
52.500 mq
Dove
A Guidonia Montecelio, sulla strada
Tiburtina, a pochi km dal Raccordo Anulare
Ancora alimentare
Supermercato Coop di Unicoop Tirreno su
una superficie di 4300 mq, di cui 2.600
dedicati puramente all'alimentare
Insegne in galleria
116 negozi e dieci superfici medio/grandi
Occupati
Oltre 1000 persone
Marchi principali
Euronics, Obi, H&M, Piazza Italia,
Bata, Scarpamondo
Bacino d'utenza (entro 40')
985.000 abitanti
Posti auto
3,800
Centro Commerciale
Katanè
Data inaugurazione
5 maggio 2009
Investimento IGD
59 milioni di euro
Superficie complessiva
23.000 mq
Dove
A Gravina di Catania, affacciato
sulla tangenziale della città.
Ancora alimentare
Ipermercato di proprietà di Ipercoop Sicilia,
su 8.000 mq
Insegne in galleria
70 negozi e sei superfici medio/grandi
Occupati
Circa 650 persone
Marchi principali
Euronics, H&M, Piazza Italia, Conbipel, Bata
Bacino d'utenza (entro 40')
640.000 abitanti
Posti auto
1,500
5
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Da sinistra: interni del Centro
Commerciale Tiburtino a Guidonia
Montecelio e del Centro Commerciale
Katanè a Gravina di Catania

L’Assemblea Annuale
e le nomine ai vertici di IGD
L’Assemblea annuale dei Soci di IGD SIIQ SpA, che si è tenuta
a Ravenna lo scorso 23 aprile, ha approvato il bilancio
d’esercizio e consolidato 2008 e deliberato la distribuzione di
un dividendo di 0,035 euro per azione, che corrisponde a quello
proposto dal Consiglio di Amministrazione.
L’Assemblea ha inoltre nominato il nuovo Consiglio di
Amministrazione, che rimarrà in carica fino al 2012.
Gli aspetti che avevano caratterizzato la governance di IGD al
momento dell’IPO continuano a rimanere validi: l’Assemblea ha
infatti deciso di mantenere il numero dei membri del Consiglio
stesso pari a 15, con una maggioranza di consiglieri indipendenti.
I Consiglieri nominati dalla lista di maggioranza sono stati:
1. Gilberto Coffari,
2. Filippo-Maria Carbonari,
3. Claudio Albertini,
4. Roberto Zamboni,
5. Sergio Costalli,
6. Leonardo Caporioni,
7. Fernando Pellegrini,
8. Aristide Canosani (indipendente),
9. Fabio Carpanelli (indipendente),
10. Massimo Franzoni (indipendente),
11. Francesco Gentili (indipendente),
12. Andrea Parenti (indipendente),
13. Riccardo Sabadini (indipendente)
14. Giorgio Boldreghini (indipendente).
15. Dalla lista di minoranza è stato nominato
il consigliere Sergio Santi (indipendente).
E’ stato nominato anche il nuovo Collegio Sindacale, che
rimarrà in carica per il triennio 2009-2011.
I sindaci effettivi risultati eletti dalla lista di maggioranza sono
Roberto Chiusoli e Franco Gargani.
Dalla lista di minoranza è stato eletto
il sindaco Romano Conti, nominato
peraltro Presidente del Collegio
Sindacale.
I due sindaci supplenti eletti sono
Isabella Landi, dalla lista di maggioranza,
e Monica Mancini, dalla lista di
minoranza.
Successivamente all’Assemblea, il 30 aprile, si è riunito il
nuovo Consiglio di Amministrazione in carica per nominare
i vertici della Società.
Nel ruolo di Presidente è stato confermato Gilberto
Coffari, così come in quello VicePresidente è stato confermato
Sergio Costalli.
Nel ruolo di Amministratore Delegato, invece, c’è stato un
avvicendamento: Claudio Albertini raccoglie infatti il testimone
da Filippo-Maria Carbonari, che aveva guidato con
risultati molto positivi IGD negli ultimi cinque anni.
Claudio Albertini vanta una conoscenza di lunga data della
realtà che gli viene affidata: è stato infatti Consigliere di
IGD anche nel precedente mandato ed è – anche se ancora
per poco tempo, data l’incompatibilità dei ruoli - direttore
generale di UGF Merchant, ovvero di quella ex-Unipol
Merchant che era tra le banche capofila del consorzio del
collocamento di IGD in Borsa.
La sua esperienza professionale, che gli consente di dialogare
produttivamente tanto con i mercati finanziari quanto
con il mondo cooperativo, permetterà a IGD di continuare
la sua affermazione come operatore di primo piano nel
settore immobiliare della grande distribuzione, nell’interesse
di tutti gli azionisti. IGD ha dimostrato infatti in questi
anni di riuscire a chiudere interessanti operazioni di
investimento non solo insieme ai due soci di maggioranza
– Coop Adriatica e UniCoop Tirreno – ma anche con altre
realtà del sistema Coop: si profila perciò l’opportunità di
focalizzare il ruolo di IGD come polo aggregatore e facilitatore
dello sviluppo immobiliare di una rete più ampia di
partner Coop.
Questa nuova opportunità non muta il quadro degli obiettivi
previsti dal piano 2008-2012, che sono stati confermati,
ma si innesta in piena continuità strategica nella
direzione di crescita equilibrata e profittevole che IGD ha
sempre seguito.
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Sopra, da sinistra: il Presidente
Gilberto Coffari, il Vice-Presidente
Sergio Costalli e l’Amministratore
Delegato Claudio Albertini
A sinistra: il Bilancio d’esercizio e
consolidato 2008 approvato
nell’Assemblea annuale dei Soci di
IGD SIIQ SpA

Il titolo
Il grafico sottostante, con i prezzi degli ultimi tre mesi, mostra
come il titolo IGD nel corso dallo scorso 16 marzo abbia sottoperformato
l’indice Mibtel, nonostante un recupero del
26,6% dal minimo di periodo (di 0,79 euro).
Il confronto con l’andamento dell’indice di settore a livello
europeo, il NAREIT Europe calcolato dall’EPRA (European
Public Real Estate Association), impostato in un orizzonte temporale
di oltre un anno, testimonia come in realtà il titolo IGD
nel periodo più recente non si sia comportato in maniera
molto diversa dal settore cui appartiene.
Grafico azione IGD vs. indice MIB a 3 mesi
Grafico azione IGD vs. indice EPRA/NAREIT
Europe da inizio 2008
140,00
120,00
IGD
EPRA NAREIT EUROPE
100,00
80,00
60,00
40,00
20,00
Fonte: Thomson Reuters
02/01/’08
02/02/’08
02/03/’08
02/04/’08
02/05/’08
02/06/’08
02/07/’08
02/08/’08
02/09/’08
02/10/’08
02/11/’08
02/12/’08
02/01/’09
02/02/’09
02/03/’09
02/04/’09
02/05/’09
Fonte: elaborazioni interne su dati EPRA
Il titolo rimane ampiamente sottovalutato, con una differenza
del 25% tra il prezzo di chiusura di ieri, 18 maggio, pari a 1,00
euro e il target price medio indicato dagli analisti in copertura,
pari a 1,25 euro (fonte: ricerca dei broker).
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Segue Il titolo
Azionariato IGD
Nel corso degli ultimi mesi l’azionariato di IGD, per quanto
riguarda i soci la cui quota superi il 2%, registra una variazione
sul fronte degli investitori istituzionali: la quota del fondo
European Investors Inc. ha infatti subito una riduzione dal
5,070% al 4,903% secondo la comunicazione Consob del 2
aprile scorso.
Calendario finanziario 2009
Prossimi appuntamenti
27 agosto 2009:
CdA per l’approvazione dei risultati del primo semestre 2009
12 novembre 2009:
CdA per l’approvazione dei risultati dei primi nove mesi 2009
Principali azionisti
Coop Adriatica Srl 41,5%
European Investors 4,9%
Mercato 36,4%
IGD Azioni Proprie 3,5%
Unicoop Tirreno 13,6%
Fonte: libro soci IGD SIIQ SPA e Comunicazioni Consob partecipazioni rilevanti
L’azione IGD
Mercato: Borsa Italiana - Segmento STAR
Codice ISIN: IT0003745889
Lotto minimo di scambio: 1 euro
Prezzo al 18 maggio 2009: € 1,0
Max-min (365 gg): € 2,39 - 0,79
N. azioni emesse: 309.249.261
Specialist: Intermonte
Indici dei quali è componente:
FTSE EPRA/NAREIT Global Real Estate Index; GPR 250
REIT Index; Euronext IEIF REIT Europe
Prezzo target di consensus (fonte Thomson Reuters):
€ 1,25
Dividendo 2008
Dividendo proposto: € 0,035
Data stacco: 18 maggio 2009
Data pagamento: 21 maggio 2009
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GLOSSARIO
CENTRO COMMERCIALE
Immobile composto da un Ipermercato e da una Galleria, con infrastrutture e spazi di servizio
comuni, all’interno di una superficie coperta, riscaldata e condizionata.
EBITDA
L’EBITDA, letteralmente Earnings before Interests, Taxes, Depreciation & Amortization, è la
misura più significativa della performance operativa della Società. Indica infatti gli utili conseguiti
prima degli interessi, delle imposte e degli ammortamenti. Una valutazione che prescinde
quindi dal modo nel quale la Società si è finanziata, dal risultato della gestione fiscale e
dalla fase in cui si trova nel ciclo degli investimenti.
EBIT
L’EBIT, letteralmente Earnings before Interest and Taxes, è un saldo che, rispetto all’EBITDA,
incorpora informazioni sull’andamento degli ammortamenti e sulla variazione del Fair Value
degli immobili in portafoglio. Nel caso di IGD, che segue i principi IAS (International Accounting
Standards), gli ammortamenti non sono una posta significativa, dal momento che ogni sei
mesi, sulla base di una perizia indipendente, il valore degli immobili di proprietà viene aggiornato:
nello stato patrimoniale gli immobili vengono iscritti al valore di mercato, mentre nel
conto economico, tra l’EBITDA e l’EBIT, viene registrata la variazione del cosiddetto ‘fair value’.
EPRA
European Public Real Estate Association.
GALLERIA
Immobile che comprende un’aggregazione di negozi di vendita, nonché gli spazi comuni su cui
gli stessi insistono.
GLA (GROSS LEASABLE AREA) O SUPERFICIE UTILE LORDA
Superficie degli immobili affittabile, che comprende le mura esterne.
IPERMERCATO
Immobile avente area di vendita superiore a mq. 2.500, adibito alla vendita al dettaglio di prodotti
alimentari e non alimentari.
LIKE-FOR-LIKE PORTFOLIO
Immobili presenti nel portafoglio per l’intero anno corrente e per l’intero anno precedente.
LTV / LOAN TO VALUE
Rapporto tra l’indebitamento e il valore degli immobili di proprietà.
MARKET VALUE
E’ il valore stimato dell’immobile al quale dovrebbe essere scambiato alla data di valutazione,
dove compratore e venditore agiscano entrambi essendo a conoscenza di tutti gli elementi e
prudentemente.
NAV
Il NAV, letteralmente Net Asset Value, è uno dei principali parametri di riferimento per la valutazione
delle società immobiliari. Esprime la differenza tra il valore degli immobili (Asset Value)
e l’indebitamento finanziario netto. Il NAV per azione riportato nella tabella dell’analisi dei risultati
è un Triple Net Asset Value (3NAV): è infatti espresso al netto anche delle plusvalenze
latenti e dell’effetto fiscale.
SIIQ
Società di Investimento Immobiliare Quotata. Modello di investimento immobiliare ispirato ai
REIT. La normativa di riferimento attribuisce il regime di esenzione ai fini delle imposte dirette
alle società per azioni quotate che svolgono “in via prevalente”, soddisfacendo perciò una
serie di requisiti di tipo reddituale e patrimoniale, attività di locazione di immobili.
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