Carismi e l'arte di Jacqueline Joseph - Cassa di Risparmio di San ...

|6| FEBBRAIO2011 |FOCUS ECONOMIA
FOCUS ECONOMIA| FEBBRAIO2011 |7|
Mercati finanziari: quarto trimestre
del 2010 e prospettive per il 2011
L’ultima parte del 2010 è stata caratterizzata
da un rafforzamento generale dell’economia
mondiale, grazie al contributo della fase di
ricostituzione del ciclo delle scorte e da politiche
monetarie/fiscali particolarmente espansive
Stefano Costagli - Direzione
Servizi Finanziari Carismi
quiCARISMI SOCI
Sul fronte dei prezzi
l’inflazione media
della zona euro
prosegue nel suo trend
rialzista in atto
da un anno e mezzo
CITANDO I “GURU”
Dopo il rallentamento
nella parte centrale del
2010, l’ultima parte dello
scorso anno è stata
caratterizzata da un rafforzamento
generale dei livelli di crescita
dell’economia mondiale, grazie al
contributo derivante dalla fase di
ricostituzione del ciclo delle scorte
e da politiche monetarie/fiscali
particolarmente espansive.
Rimangono, tuttavia, ancora differenze
significative, non solo tra
l’andamento dei paesi emergenti
e quelli sviluppati, ma anche all’interno
di questi ultimi.
Negli Stati Uniti, il peggioramento
estivo di numerosi indicatori macroeconomici
ha indotto prima la
Federal Reserve e successivamente
anche l’amministrazione Obama ad
adottare manovre nuovamente
espansive. All’inizio del mese di
novembre la Fed ha perciò deciso
l’adozione di un secondo programma
di stimolo quantitativo,
mediante un piano di acquisto
di titoli di stato da 600 miliardi di
dollari da completare entro giugno
“I derivati acquistati in modo
speculativo sono armi finanziarie
di distruzione di massa”
Warren Buffett
"Most investors want to do
today what they should have
done yesterday" Larry Summers
2011, con l’obiettivo di sostenere
l’economia e favorire un ritorno
dell’inflazione su livelli più coerenti.
Lo stesso presidente Obama ha,
infine, raggiunto un accordo con
i repubblicani per la proroga dei
tagli fiscali introdotti inizialmente
dall’amministrazione Bush.
Lo stato della congiuntura statunitense
è gradualmente migliorato e
gli ultimi dati hanno segnalato una
ulteriore accelerazione della ripresa.
Ad esempio la prima stima del
PIL del quarto trimestre ha messo
a segno una crescita del 3,2%, in
aumento rispetto al 2,6% del trimestre
precedente, grazie al buon
andamento dei consumi, sostenuti
dai trasferimenti statali e dalla riduzione
del tasso di risparmio. Inoltre
la fiducia delle imprese ha raggiunto
nuovi massimi di periodo e quella
dei consumatori ha iniziato nuovamente
a migliorare. Tuttavia la
crescita economica rimane ancora
troppo debole per sostenere adeguatamente
il mercato del lavoro.
I nuovi occupati nel settore non
agricolo, l’indice più seguito dalla
"NON CERCARE
DI CENTRARE
I MASSIMI
E I MINIMI, SOLO
I BUGIARDI
CI RIESCONO"
Victor Sperandeo
comunità finanziaria, sono cresciuti
moderatamente nel corso degli
ultimi mesi, intorno alle 100.000
unità mentre rimane poco significativa
la flessione degli ultimi due
mesi registrata dal tasso di disoccupazione
al 9%, probabilmente
amplificata da fattori tecnici.
In compenso, però, la crescita
della spesa pubblica e, di conseguenza,
del debito statunitense,
in assenza di interventi strutturali,
appaiono difficilmente sostenibili.
Le principali agenzie di rating hanno
ripetuto che, senza adeguati
interventi su previdenza e sanità,
la probabilità di modifiche in senso
negativo all’outlook del debito
federale aumenterà significativamente
nei prossimi due anni.
Le principali economie europee, in
autunno, hanno rallentato il passo
rispetto ai ritmi di crescita registrati
dei mesi precedenti, anche
se continuano a mostrare, complessivamente,
una buona tenuta.
Alcuni indici di fiducia del settore
manifatturiero e dei servizi sono
tornati nuovamente sui massimi di
periodo grazie, principalmente, al
momento positivo dell’economia
tedesca. Infatti, in Germania, oltre
al contributo delle esportazioni, si
sta aggiungendo anche il supporto
della domanda interna grazie
all’andamento del mercato del lavoro
(il tasso di disoccupazione è
ai minimi degli ultimi 18 anni). Le
altre principali economie, come
Francia e Italia, mostrano, invece,
ritmi nettamente più modesti
mentre alcuni paesi periferici (ad
es. Grecia, Irlanda e Portogallo) si
trovano in condizioni molto più
difficili. Inoltre, la disoccupazione
della zona euro rimane stabile al
10%, con punte ad esempio del
20% in Spagna, contribuendo a
mantenere debole la domanda
interna.
L’argomento centrale dei mercati
finanziari rimane, però, la crisi del
debito sovrano e le sue inevitabili
ripercussioni: le misure di austerità
varate recentemente dai governi
comporteranno, inevitabilmente,
ulteriori rischi di rallentamento nel
corso dei prossimi mesi.
La crisi fiscale attraversata dalla
Grecia e dall’Irlanda e le forti
tensioni su tutti i titoli periferici
hanno, infatti, rischiato di travolgere
il progetto stesso dell’euro.
A partire, però, da fine novembre,
grazie al piano di aiuti all’Irlanda e
soprattutto ai cospicui acquisti di
titoli operati da parte della BCE,
le tensioni si sono parzialmente
allentate e gli spread sui titoli di
stato sono tornati a scendere. Il
rendimento del decennale tedesco,
forse il benchmark più utilizzato
per misurare la propensione/
avversione al rischio, ha iniziato
nuovamente a risalire in modo significativo
fino a portarsi al 3,25%,
a testimonianza di un recupero
generalizzato della fiducia.
Nel contempo il rendimento del
BTP decennale, dopo una fase di
elevata volatilità, si è stabilizzato in
area 4,60% . Il clima di maggiore distensione,
una stagione complessivamente
positiva per le trimestrali
societarie e numerose indicazioni
macroeconomiche migliori delle
attese hanno sostenuto le principali
borse mondiali, con guadagni
medi nel corso degli ultimi 3 mesi
di poco inferiori al 10%.
Inoltre, con l’inizio del 2011, dopo
un lungo periodo di stallo, si è
aperto un ampio dibattito tra i
principali leader europei per la ricerca
di una soluzione più efficace
che possa aumentare la capacità e
la flessibilità di erogazione di prestiti
da parte del fondo salva stati
(c.d. EFSF). Qualsiasi soluzione,
però, non potrà non prevedere anche
una maggior armonizzazione
fiscale ed un miglioramento dei
meccanismi di sorveglianza.
Sul fronte dei prezzi, l’inflazione
media della zona euro prosegue
nel suo trend rialzista in atto da un
anno e mezzo e, a gennaio, ha superato
per il secondo mese consecutivo
il target BCE salendo al 2,4%
a/a, il massimo da novembre del
2008. L’incremento dei prezzi è dovuto
principalmente all’aumento
delle componenti più volatili come
il petrolio e i prodotti alimentari,
mentre l’inflazione “core” rimane su
valori di poco superiori all’1%.
Per quanto riguarda la politica
monetaria della BCE, le prospettive
per i prossimi mesi saranno
focalizzate su due obiettivi, non
necessariamente coincidenti: uno
riferito alla gestione dei tassi di
interesse ed un altro invece indirizzato
alla gestione della liquidità
complessiva nel sistema.
All’ultima conferenza stampa la
Banca Centrale, confermando un
contesto di crescita moderata e
un ritorno alla stabilità dei prezzi,
ha lasciato intravedere, per i tassi
ufficiali, uno scenario di maggiore
regolarità nel corso dei prossimi
mesi.
Infine, i paesi emergenti, pur proseguendo
nella loro fase di crescita
vigorosa, sono stati interessati nella
parte finale dell’anno dall’adozione
di misure per frenare le spinte
inflazionistiche. In alcuni casi si
è anche reso necessario un rialzo
dei tassi di riferimento e/o del tasso
di riserva obbligatoria, e in altri
casi misure finalizzate a disincentivare
l’afflusso eccessivo di capitali.
quiCARISMI SOCI
La Banca Centrale Europea