(new) barco nv toelating tot notering van alle aandelen en vvpr strips ...

(b) Actualisatie van de Toekomstige Vrije operationele Cash Flows ("DCF")
De "DCF" waardering is gebaseerd op BarcoNets verwachtingen inzake opbrengsten en kosten voor een
periode van vijf jaar van 2000 tot 2004. Voor de periode 2005 tot 2012 wordt er van uitgegaan dat de expansie
van BarcoNet Group geleidelijk naar een constante lange termijn groeivoet zal evolueren, welke vanaf 2012 wordt
gehandhaafd. Voor de raming van de verwachte toekomstige vrije operationele cash flows van BarcoNet Group
werden bijkomende hypotheses in verband met de balans gemaakt. De vrije operationele cash flows zijn het
bedrijfsresultaat na belastingen vermeerderd met afschrijvingen en andere niet-cash elementen, en na aftrek van
de toegenomen behoeften aan bedrijfskapitaal en investeringen.
Als actualisatievoet werd een gewogen gemiddelde kapitaalkost ("Weighted Average Cost of Capital" of
"WACC") van 9,45 % toegepast. Dit percentage is gebaseerd op een lange termijn risicovrije rentevoet van
5,70 %, een risicopremie van de aandelenmarkt van 3 % en een aantal hypotheses zoals de evolutie van de
schuldratio van BarcoNet en een beta coëfficiënt van 1,25.
Een sensitiviteitsstudie werd uitgevoerd op basis van de constante lange termijn groeivoet, variërend tussen
1,5 % en 2 %. Afhankelijk van de groeivoet op lange termijn en bovenvermelde parameters, situeert de waarde
van de onderneming zich, op basis van de methode van de actualisatie van de vrije operationele cash flows, in een
prijsvork tussen 522 en 544 miljoen EUR.
(c) Beursratio's
Ter ondersteuning van het resultaat bekomen volgens de "DCF" waarderingsmethode, werd tevens een
waardering van BarcoNet Group uitgevoerd op basis van geselecteerde beursratio's van vergelijkbare
beursgenoteerde ondernemingen, zijnde:
• enterprise value ("EV" of beurskapitalisatie plus netto financiële schulden) / omzet ,
• EV / winst voor interest, belastingen en afschrijvingen ("earnings before interest, taxes, depreciation
and amortization" of "EBITDA"),
• EV / winst voor interest en belastingen ("earnings before interest and taxes" of "EBIT"), en
• koers / winst ("P/E" of "Price / Earnings").
De beursratio's werden berekend voor de jaren 2000 en 2001, op basis van de verwachtingen van financiële
analisten en op basis van de koersen op datum van 5 oktober 2000 voor een groep van vergelijkbare
ondernemingen. Deze groep bestaat uit vier Amerikaanse ondernemingen (ADC Telecommunications Inc. – 28,7
USD, C-Cor.net Corporation – 15,2 USD, Harmonic Inc. – 12,9 USD en Scientific Atlanta Inc. – 56,5 USD), een
Noorse onderneming (Tandberg Television Asa – 72,5 NOK) en een Finse onderneming (Teleste Oyj – 33,6
EUR). Zij werden geselecteerd op basis van de vergelijkbaarheid van hun activiteiten, groeiperspectieven en
marges.
Onderstaande tabel toont het gemiddelde en de mediaan van de koers/winst en enterprise value
verhoudingen van deze groep vergelijkbare ondernemingen van BarcoNet op datum van 5 oktober 2000.
Gemiddelde Mediaan
2000 2001 2000 2001
P/E ........................................... 51,7 x 38,5 x 48,0 x 39,9 x
EV/Sales .................................. 3,4 x 2,6 x 3,5 x 2,8 x
EV/EBITDA ........................... 21,5 x 16,6 x 22,9 x 16,7 x
EV/EBIT ................................. 25,1 x 17,6 x 28,0 x 19,2 x
De bovenstaande ratio's worden toegepast op de overeenstemmende geprojecteerde financiële gegevens van
BarcoNet voor de jaren 2000 en 2001, wat resulteerde in een waarde tussen 390 miljoen EUR en 530
48