Bekijk powerpoint - Lynx

Lynx Masterclass:
Stock picking aan de hand van
fundamentele analyse
Tycho Schaaf

• Tycho Schaaf
Introductie
• Vanaf 2007 werkzaam bij Lynx
• Werkzaamheden bevatten onder andere het geven van
seminars en webinars
• Handelservaring in aandelen, opties, futures en forex
• Ontwikkeling automatische handelssystemen

Algemeen
• Heeft u technische vragen over de masterclass, dan kunt u telefonisch
contact opnemen met Lynx op 0800 2030.
• Heeft u vragen over een besproken onderwerp, stel deze direct in de
chat.
• Aan het eind van de masterclass is er tijd voor al uw overige vragen.
• De masterclass wordt opgenomen en de slides van de presentatie zijn
beschikbaar op de website van Lynx.

Programma
• Introductie fundamentele analyse
• Een algemene macro economische analyse
• Kerngetallen
• Fundamentele analyse in de praktijk
• Handige websites

• Fundamentele analyse
Introductie
Techniek waarbij de aantrekkelijkheid van een aandeel
beoordeeld wordt door middel van een analyse over de gang
van zaken binnen een onderneming.
- Winstverwachtingen
- Omzetverwachtingen
- Strategie
- Marktpositie
- Toekomstige kapitaalvereisten

Introductie
Vraag jezelf bij het nemen van beleggingsbeslissingen op basis van
fundamentele analyse de volgende zaken af:
1) Begrijpt u wat het bedrijf doet?
• Accell verkoopt fietsen
• Philips houdt zich bezig met consumentenelectronica en healthcare
• ING zit in verzekeringen, pensioenen, sparen, beleggingen
• Jaguar Mining exploreert goud in Brazilië
2) Begrijpt u de sector waarin het bedrijf actief is?
• Sommige sectoren zijn eenvoudig te begrijpen, terwijl andere aanzienlijke expertise
vereisen.
3) Wat zijn uw verwachtingen op macro economisch gebied en op welke
manier beïnvloeden deze de resultaten van individuele bedrijven?

Introductie
8 Speerpunten bij FA
o Begin bij de macro economische situatie, werk dit uit naar de bedrijfstak en
uiteindelijk tot het individuele aandeel.
o Zorg dat je daadwerkelijk begrijpt hoe een onderneming geld verdient.
o Bekijk de balans uitvoerig vanuit een kritisch oogpunt.
o Kijk niet alleen naar het opwaartse potentieel, maar vooral naar de risico’s.
o Maak gebruik van analistenverwachtingen en beschikbare onderzoeksrapporten.
o Lees het jaarverslag.
o Breng een bezoek aan de website van het bedrijf.
o Kijk uit met gouden tips... Baseer je beleggingsbeslissingen op je eigen research!

Macro economische
analyse
• Wat is de staat van de huidige economie? Hoe ziet het
internationale plaatje eruit voor Europa / Amerika / BRICS?
• Hoe heeft de economie zich de afgelopen jaren ontwikkeld
en wat zijn de verwachtingen voor de komende jaren?
• Wat geven de belangrijke macrocijfers weer?
US Employment situation, consumer confidence, retail
sales, durable goods, GDP, Chinese PMI.

Macro economische
analyse

Macro economische
analyse

Macro economische
analyse
• Wat is de rol van de overheid?
Is er sprake van monetary easing of juist van monetary
tightening?
• Hoe zal de rente van de ECB/FED/BOC zich de komende jaren
ontwikkelen? Gaan ze omhoog of naar beneden? Komt dit
door inflatie of door economische groei?
• Wat gaan de rentes op Europese staatsleningen doen de
komende jaren?

Macro economische
analyse
Quantative easing (QE) door de FED

Macro economische
analyse
(Debt / %GDP) en rentes op 10 jaars staatsobligaties

Macro economische
analyse
• In wat voor markt zitten we nu? Een bear- of bullmarkt?
Zitten we dicht bij de low of de high?
• Zijn aandelen goedkoop gewaardeerd of juist duur?
• Wat is het huidige beleggerssentiment?

Macro economische
analyse
Beleggersentiment

Macro economische
analyse
Short skirt indicator...

Macro economische
analyse
Stock market riots!

• Price/earnings ratio (P/E)
Kerngetallen
• Forward Price/earnings ratio (Forward PE)
• PEG ratio = P/E gedeeld door de verwachte groei in %
• Debt /cash positie
• Dividendrendement (%)
Het succes van fundamentele analyse is onder andere het
combineren van de verschillende ratio’s!

P/E ratio
• De koers-winstverhouding is de meest eenvoudige ratio binnen
de fundamentele analyse:
Koers aandeel Winst per aandeel P/E ratio
30 3 10
40 2 20
5 -0,5 N/A
• De P/E ratio kan misleidend zijn door eenmalige items die de
resultaten aanzienlijk verstoren! Kijk daarom ook naar langere
periodes.

P/E ratio
• P/E ratio’s zijn met name handig om binnen een bepaalde
sector verschillende aandelen te vergelijken.
P/E ratio Historische indicatie
N/A Een bedrijf heeft geen cijfers of het maakt verlies.
0-10 Er is onderwaardering of de toekomstige winst zal dalen. Mogelijke eenmalige items in de winst.
10-17 Voor veel bedrijven wordt dit gezien als een fair value range.
17-25
25+
Er is overwaardering of het is een groeiaandeel met een aanzienlijke verwachte toename van de winst.
Sterke toekomstige winstgroei wordt verwacht of er is sprake van een mogelijke speculatieve bubble.
• Tussen verschillende sectoren kunnen aanzienlijke verschillen
van de P/E ratio zijn. Dit geldt ook voor ‘growth stocks’ en
‘value stocks’.

Forward P/E ratio
• De forward P/E ratio is een vervolg op de standaard P/E ratio
en wordt berekend aan de hand van de verwachte winst voor
het volgende boekjaar.
Koers aandeel Winst 2012 Verw. Winst 2013 P/E ratio 2012 Forward P/E ratio
30 3 4 10 7,5
40 2 2,2 20 18,2
50 1,25 2 40 25
5 -0,5 0,1 N/A 50

PEG ratio
• De PEG ratio is de P/E ratio gedeeld door de groeiratio. De PEG
ratio bepaalt de trade-off tussen de koers van het aandeel, de
winst per aandeel en de verwachte groei.
P/E ratio Winstgroei PEG ratio
10 5% 2,00
15 10% 1,50
20 20% 1,00
50 20% 2,50
50 50% 1,00
• De PEG ratio is minder effectief bij ‘value stocks’, die weinig
meer groeien en relatief veel dividend uitkeren.

PEG ratio
• De PEG ratio wordt meestal berekend aan de hand van de
groeiverwachtingen voor 1 jaar of 5 jaar.
• Kijk ook naar de PEG ratio van concurrenten.
PEG ratio
2,0
• Een lage PEG ratio geeft weer dat een aandeel mogelijk meer
ondergewaardeerd is dan bij een hoge PEG ratio.

Debt / Cash positie
• De debt / cash positie is een weergave van de schulden en de
cash van een onderneming.
• Hiermee kan eenvoudig uitgerekend worden hoeveel cash er
per aandeel is na aftrekt van schulden.
Marktwaarde Koers Debt/Cash Cash per aandeel
500 miljoen 20 +100 miljoen 4,00
2 miljard 50 +800 miljoen 20,00
10 miljard 30 +1 miljard 3,00

Debt / Cash positie
• In de kredietcrisis bleek het voor bedrijven moeilijk om hun
schuld te herfinancieren of überhaupt aan financiering te
komen.
• Aandelen met schulden werden afgestraft met als gevolg nog
meer problemen om krediet te verkrijgen.
• Verschillende kerngetallen geven meer inzicht in de schulden
en het eigen vermogen van een bedrijf:
– Debt/Equity
– Current Ratio
– Quick Ratio

Dividendrendement %
• Het dividendrendement is het percentage van de huidige
aandelenkoers wat aan dividend wordt uitgekeerd.
Koers aandeel Dividend Dividendrendement %
50 2 4%
55 2 3,63%
45 2 4,44%
35 1,40 4%
• In het begin van een bear markt nemen de dividendrendementen toe,
later verlagen bedrijven vaak hun dividend in verband met lagere groei.
• ‘Growth stocks’ betalen zelden dividend uit in tegenstelling tot ‘value
stocks’.

Dividendrendement %

De praktijk
• Vier Amerikaanse aandelen in de praktijk:
– Apple (AAPL)
– Facebook (FB)
– Las Vegas Sands (LVS)
– Deckers Outdoor (DECK)

APPLE
2001: iPod
2007: iPhone
2010: iPad

APPLE
• Apple is een bedrijf wat geen introductie nodig heeft. Het heeft
inmiddels de grootste marktwaarde wereldwijd en heeft
ongeveer 100 miljard cash op de balans zonder enige schulden.
Jaar P/E Forward P/E PEG Ratio Dividend % Debt/Cash
2012 12,29 9,25 0,59 1,90% +100 mrd
• Is het aandeel na de recente daling op de huidige koers
koopwaardig?

Facebook
5 juli – marktwaarde 66,7 mrd
IPO 18 mei 2012- $38

Facebook
IPO 18 mei 2012- $38

Facebook
IPO 18 mei 2012- $38

Facebook
• De IPO van Facebook (FB) is te omschrijven als
onsuccesvol. Toch kan dit juist voor de lange termijn
kansen bieden.
Jaar P/E Forward P/E PEG Ratio Dividend % Debt/Cash
2012 182,45 31,36 1,47 N/A +8,2 mrd
• FB is een echt groeiaandeel met een hoge P/E ratio.
Marktwaarde Omzet 2012 Verw. omzet 2013 Winstmarge
43,48 mrd 4,64 mrd 6,41 mrd 12,13%

Las Vegas Sands
Marktwaarde $35,76 mrd

Las Vegas Sands
• Las Vegas Sands Corp bezit, ontwikkelt en exploiteert
diverse resorts voornamelijk in de Verenigde Staten,
Macau en Singapore.
• Zij zijn de eigenaar en exploitant van The Venetian
Resort Hotel Casino, The Venetian Resort Hotel Casino,
The Sands Expo en Convention Center in Las Vegas, de
Sands Macao casino, The Venetian Macao Resort Hotel
en het Four Seasons Hotel Macau.

Las Vegas Sands

Las Vegas Sands
In 2008 – 2009 kwam Las Vegas Sands in de financiële problemen. De enorme
schulden bleken moeilijk te herfinancieren met als gevolg een sterk dalende koers!

Deckers Outdoor
6 september
Marketwaarde $1,70 mrd

Deckers Outdoor
13 november
Marketwaarde $1,16 mrd

Deckers Outdoor
• Deckers Outdoor (DECK) houdt zich bezig met het ontwerp, de fabricage en
marketing van schoenen en accessoires voor outdoor-activiteiten en casual
lifestyle gebruik voor mannen, vrouwen en kinderen.
• Het bedrijf verkoopt luxe schoenen, handtassen en kleding onder de
merknaam UGG.
• DECK verkoopt haar producten rechtstreeks aan de eindgebruiker door
middel van haar websites, call centers, retail concept stores, en retail outlet
stores.

Deckers Outdoor
• DECK heeft te maken gehad met een aanzienlijke koersdaling in de afgelopen
12 maanden.
• Het merk UGG vertegenwoordigd ongeveer 70-80% van de totale omzet voor
DECK.
• Bij bekendmaking van de resultaten over 2011 bleek dat er in 2012 sprake is
van een toename van 40% in de kostenprijs van schapenwol!
Jaar P/E Forward P/E PEG Ratio Dividend % Debt/Cash
2012 7,74 8,28 0,49 N/A -200 milj.
• Blijven UGG’s de komende jaren populair?

Deckers Outdoor

Deckers Outdoor

Tips
• Insider buying/selling is een interessante indicator om te zien of het
management aandelen koopt of verkoopt. Dit kan vertrouwen of juist
argwaan uitstralen naar beleggers.
• Zijn de recente prestaties van de winst/omzet beter dan de
verwachtingen en wat is de reactie op de koers van het aandeel? Laat bij
een hoge volatiliteit het aandeel eerst een aantal dagen links liggen
voordat je een positie inneemt.
• Verdeel je aankopen in porties en wees voorzichtig met naar ‘beneden
middelen’.
Last but not least: If it looks too good to be true, it probably isn’t

Just my 2 cents...
• Fundamentele analyse is een serieuze zaak. Wereldwijd doen een groot
aantal analisten bij banken en hedge funds onderzoek naar aandelen.
• Zij maken gebruik van de meest geavanceerde modellen en hebben
de beschikking over zeer uitgebreide informatiesystemen.
• Als particuliere belegger loop je daardoor altijd achter bij de professionals,
maar ook ú bent in staat de financiële markten te verslaan!
Hoe?!
Begrijp hoe een bedrijf geld verdient en wat de potentie en risico’s zijn. Kies
de juiste beleggingshorizon en spreid je vermogen over verschillende
aandelen. Maak gebruik van opties en werp gerust een blik op de grafiek
voor de juiste timing!

Websites
• Economische cijfers en agenda US
http://www.bloomberg.com/markets/economic-calendar
• Fundamentele informatie aandelen
http://finance.yahoo.com
• Tips en analyses
http://seekingalpha.com
• Stock screener US
http://finviz.com

Vragen