Positieve alpha in aandelen met een laag risico - Robeco.com

Robeco European Conservative Equity
Positieve alpha in aandelen
met een laag risico
Robeco Asset Management

Robeco European
Conservative Equity
Robeco European Conservative Equity wordt gekenmerkt door rendementen die vergelijkbaar
zijn met die van aandelenbeleggingen, terwijl het risico duidelijk lager is (ongeveer tussen dat
van aandelen en obligaties in). Robeco benut een relatief onontdekte en nog niet ontgonnen
niche in het lage-risico-segment van de aandelenmarkt. Een intern ontwikkeld model profiteert
van de positieve alpha in aandelen met een laag risico.
Robeco European Conservative Equity richt zich juist niet op de gangbare aandelennamen. Het
fonds heeft daardoor een lagere marktgevoeligheid. In de zoektocht naar aantrekkelijke aandelen
wordt het ondersteund door een kwantitatieve beleggingsstrategie. Het fonds wordt niet beperkt
door een benchmark en richt zich op de Sharpe-ratio (rendement per eenheid absoluut risico) in
plaats van informatieratio (ten opzichte van een benchmark). Robeco European Conservative Equity
komt daarmee tegemoet aan de sterke vraag naar producten zonder benchmark, die zich richten op
absoluut rendement.
Beleggingsfilosofie
De filosofie achter het beleggingsproces van Robeco European Conservative Equity is gebaseerd op ons
sterke vertrouwen in behavioral finance. De kwantitatieve strategieën van Robeco, die in de afgelopen
vijftien jaar ontwikkeld en uitvoerig getest zijn, profiteren van menselijke neigingen zoals angst,
hebzucht en overmoed. De variabelen die het model gebruikt, kwantificeren dit menselijk gedrag en
worden zodanig gecombineerd dat een positief lange termijn resultaat kan worden behaald.
Beleggingsstrategie
Traditioneel worden beleggingsfondsen beheerd ten opzichte van een benchmark. Actieve
managers wijken af van deze benchmark, waardoor een tracking error ontstaat. Deze tracking
error wordt beperkt zodat portefeuillerisico’s worden beperkt. Een andere kijk op risico kan
de aantrekkelijkheid van beleggingskansen echter ingrijpend veranderen. Robeco European
Conservative Equity wordt niet beperkt door een benchmark, maar maakt in plaats daarvan gebruik
Highlights
– laag aandelen risico met een aantrekkelijk
rendement op de lange termijn
– optimaal rendement per eenheid risico
ten opzichte van vermogenscategorieën
als aandelen (met een hogere
marktgevoeligheid), obligaties en
hedgefondsen
– profiteert van een schijnbaar onaantrekkelijk
marktsegment met lage risico’s
– wordt niet beperkt door een benchmark en
richt zich op de Sharpe-ratio in plaats van
informatieratio
– puur kwantitatief beleggingsproces op basis
van een eigen Behavioral Finance-model
dat is ontwikkeld door een ervaren team van
specialisten op kwantitatief, fundamenteel
en operationeel gebied
– profiteert van het voordeel van Robeco’s 15
jaar lange ervaring in het ontwikkelen van
kwantitatieve modellen.

van een nieuw kwantitatief model dat de Sharpe-ratio maximaliseert.
Dit model is gebaseerd op succesvolle kwantitatieve modellen die
worden gebruikt voor traditionele aandelenproducten. Het nieuwe
beleggingsdoel weerspiegelt een verschuiving van informatieratio (ten
opzichte van een benchmark) naar Sharpe-ratio (absoluut risico). De
portefeuille is gebaseerd op een eigen conservatief aandelenmodel. Er
wordt geprofiteerd van de positieve alpha in aandelen met een lage bèta
en lage volatiliteit. Deze leveren een hoger rendement dan volgens hun
bèta gerechtvaardigd is.
De beleggingsstrategie van Robeco European Conservative
Equity bestaat uit twee belangrijke elementen
– aandelenselectiemodel (factor voor performance)
– proces voor portefeuillesamenstelling (performance realiseren).
Aandelenselectiemodel
Robeco’s eigen Conservative Equity-aandelenselectiemodel beoordeelt
aandelen op de volgende factoren en thema’s:
– bèta/marktgevoeligheid (voorkeur voor lage bèta)
– volatiliteit (voorkeur voor lage volatiliteit)
– waardering (voorkeur voor sterke fundamentele factoren ten opzichte
van marktwaarde)
– balans (voorkeur voor stabiliteit en conservatief beleid)
– momentum (voorkeur voor hoog koersmomentum)
Het Conservative Equity-model profiteert van de positieve alpha in
aandelen met een lage bèta en lage volatiliteit. Empirisch onderzoek
over een zeer lange periode (70 jaar) toont aan dat aandelen met
een lage bèta een hoger rendement opleveren dan volgens hun bèta
gerechtvaardigd is (zie figuur). Naast dit empirisch bewijs is er ook een
economische reden waarom aandelen met een hoog risico te duur zijn:
– Een belegger die de benchmark wil verslaan, heeft meestal een bèta
die groter is dan één, omdat aandelen met een hoge bèta op de lange
termijn beter presteren dan de benchmark.
– Aandelen met een hoge bèta leveren in een stijgende markt een
outperformance, omdat de koersen van die aandelen sterker zullen
stijgen dan het marktgemiddelde.
– Beweeglijke aandelen krijgen meer aandacht, wat zich vertaalt in
meer vraag.
Samenstelling van de portefeuille
Het Robeco European Conservative Equity-universum omvat alle aandelen
in Europa, met een marktkapitalisatie van meer dan EUR 1 miljard. De
portefeuillebeheerder koopt de aantrekkelijkste aandelen en houdt
elke positie gemiddeld vier jaar aan, totdat het aandeel te laag scoort
volgens het selectiemodel. Het streven is om 100 tot 150 aandelen in
de portefeuille te hebben, om er zeker van te zijn dat aandeelspecifieke
risico’s voor een groot deel worden beperkt. Echter, het grote aantal
aandelen betekent niet dat er een lage tracking error is ten opzichte van
een index zoals de MSCI Europe-index. Het bottom-up selectieproces kan
leiden tot zeer grote afwijkingen met betrekking tot sectoren, landen en
omvang. De transactiekosten worden tot een minimum beperkt doordat
posities gemiddeld lang worden aangehouden.

Historische relatie risico/rendement
Rendement boven cash
15%
12%
9%
6%
3%
0%
0.0 0.5 1.0 1.5 2.0
Risico (bèta)
Hoger rendement dan
bèta rechtvaardigt
bèta 1
Bèta 10
Lager rendement dan
bèta rechtvaardigt
Bron: Downside risk and empirical asset pricing, PhD thesis, Pim van Vliet, Erasmus School of Economics, 2004
Periode: 1931 - 2002
benchmark. Om die reden is het onnodig een risicolimiet voor dit fonds
vast te stellen (qua tracking error). Dit betekent dat het fonds aanzienlijk
kan afwijken van Europese aandelen indices of andere fondsen die in
Europese aandelen beleggen.
Modern risicobeheer en strak georganiseerd operationeel management
zijn volledig geïntegreerd in het beleggingsproces. Naleving van positieen
volatiliteitslimieten wordt voortdurend gecontroleerd.
De kwantitatieve expertise van Robeco
– ervaring met de ontwikkeling van kwantitatieve aandelenmodellen
sinds 1990
– gebruik van kwantitatieve modellen door aandelenfondsen sinds 1994
– introductie van een assortiment van 100% kwantitatieve
aandelenproducten in 2002
– voortdurend op zoek naar innovatie en verbetering
– vermogen dat op basis van de modellen wordt belegd EUR 8 miljard.
Ons beleggingsteam
Robeco European Conservative Equity wordt beheerd door een team
waarin ervaren professionals hun expertise hebben gebundeld met een
focus op disciplined equity. Het beleggingsteam wordt ondersteund
door gespecialiseerde afdelingen die zich bezighouden met risicobeheer,
kwantitatieve strategieën en compliance. Hierdoor wordt de hoogst
mogelijke kwaliteit van fondsbeheer op alle niveaus gewaarborgd.
Risicobeheer
Robeco European Conservative Equity wordt niet beperkt door een

Fonds feiten
Robeco European Conservative Equity
Risicokenmerken
Naam:
Robeco European Conservative Equity
Structuur:
SICAV met UCITS III status
Gevestigd:
Luxemburg
Oprichtingsdatum: 7 augustus 2007
Type:
Europees aandelenfonds
Beleggingsstijl:
Kwantitatief en gedisciplineerd
Benchmark:
Geen
Dividend:
Ieder kwartaal
Referentievaluta:
EUR
Introductieprijs: EUR 100
Management fee: 1,00%
Service fee: 0,08%
Universum – regio’s
Universum – aandelen
Valutabeleid
Europese aandelenmarkten
Marktkapitalisatie > EUR 1 miljard
Valutarisico’s worden volledig afgedekt
naar de EUR

Robeco Asset Management
Coolsingel 120
3011 AG Rotterdam
The Netherlands
T + 31 (0)10 224 2600
F + 31 (0)10 224 2164
E rfd.nederland@robeco.nl
I www.robeco.com
Voor updates bezoek www.robeco.com
Robeco Professional Web heeft een op maat gemaakte
internet oplossing voor elk land waarin Robeco actief is.
Professionele clienten hebben zo toegang tot
kennisinformatie, productinformatie en verkoopinformatie.
Aanvullende ondersteunende diensten, lopende acties,
marktverkenningen en informatie over financiele trends en
over events zijn ook toegankelijk.
Robeco
Robeco is de vermogensbeheercentrum van Rabobank.
de Rabobank Groep heeft de hoogste kredietbeoordeling
(Triple A) toegekend door de bekende internationale rating
agencies Moody’s en Standard & Poor’s.
Wat betreft Tier 1 Capital bevindt de organisatie zich bij de 15
grootste financiele ondernemingen ter wereld.
Belangrijke informatie
Deze brochure is opgesteld door Robeco Asset Management dat, evenals Robeco Fund Distribution een
handelsnaam is van Robeco Institutional Asset Management B.V.
Voor Robeco European Conservative Equity is een financiële bijsluiter opgesteld. Loop geen onnodig risico.
Lees de financiële bijsluiter. De financiële bijsluiter en het prospectus van het genoemde fonds is kosteloos te
verkrijgen via www.robeco.nl.
Het fonds Robeco European Conservative Equity beschikt over een vergunning van de Commission de
Surveillance du Secteur Financier (CSSF) te Luxemburg en is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten
te Amsterdam.
Robeco Institutional Asset Management B.V., Rotterdam is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten
te Amsterdam. Handelsregister nummer 24123167.
RAM 4136-08’07