Horizon

Henderson Horizon Fund
Halfjaarverslag & Halfjaarrekening
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met
31 december 2006 (Niet-gecontroleerd)
Een open-end beleggingsinstantie, opgericht in
Luxemburg als een UCITS (Undertaking for
Collective Investment in Transferable Securities)

Henderson
Horizon Fund
Liquiditeiten & Obligaties
Aandelen
Specialist
Small Caps
Inhoud
Pagina 2 Algemene informatie over het Fonds
Pagina 3 Beleggen in het Fonds
Pagina 4 Directieverslag
Pagina 5 Samenvatting nettovermogenswaarde
Pagina 7 Historische rendementen
Pagina 8 Samengevoegde overzichten
Pagina 10 Absolute Return Fixed Income Fund
Pagina 14 Pan European Bond Fund
Pagina 18 Strategic Yield Fund
Pagina 22 US Dollar Reserve Fund
Pagina 25 American Equity Fund
Pagina 29 Asian Dividend Income Fund
Pagina 33 Continental European Equity Fund
Pagina 37 Global Opportunities Fund
Pagina 41 Japanese Equity Fund
Pagina 45 Pacific Equity Fund
Pagina 49 Pan European Alpha Plus Fund
Pagina 53 Pan European Equity Fund
Pagina 57 Pan European Equity Dividend Fund
Pagina 61 Asia-Pacific Property Equities Fund
Pagina 65 Global Property Equities Fund
Pagina 69 Global Technology Fund
Pagina 73 Pan European Property Equities Fund
Pagina 77 Japanese Smaller Companies Fund
Pagina 81 Pan European Smaller Companies Fund
Pagina 85 Toelichting bij de financiële halfjaarrekeningen
Pagina 95 Algemene informatie
Pagina 96 Henderson Global Investors
1

Algemene informatie over het Fonds
Voorzitter:
Robin Baillie
4 Broadgate,
Londen, EC2M 2DA
Verenigd Koninkrijk
Directie:
Giorgio Giovannini
Via Agnello 8
20122 Milaan
Italië
Landelijk directeur Italië
Henderson Global Investors
Kate O’Neill
4 Broadgate,
Londen, EC2M 2DA
Verenigd Koninkrijk
Directeur van European
Distribution and Hedge Funds
Henderson Global Investors
Jeremy Vickerstaff
Rue Henri Schnadt 4a
L-2530 Gasperich
Groothertogdom Luxemburg
General Manager, Henderson
Fund Management
(Luxembourg) S.A.
Jean-Claude Wolter
Avocat Honoraire,
Director of Companies
232 rue Edith Cavell
B-1180 Brussel
België
Beleggingsadviseur:
Henderson Management S.A.
23, Avenue de la Porte Neuve
L-2085 Luxemburg
Groothertogdom Luxemburg
Beheermaatschappij:
Henderson Fund Management
(Luxembourg) S.A.
Rue Henri Schnadt 4a
L-2530 Gasperich
Groothertogdom Luxemburg
Beleggingsbeheerder
& Verkoopkantoor:
Henderson Global Investors
Limited
4 Broadgate,
Londen, EC2M 2DA
Verenigd Koninkrijk
2
Sub-beleggingsbeheerder
van de Noord-Amerikaanse
portefeuille van het Global
Property Equities Fund:
K.G. Redding & Associates, LLC
One North Wacker Drive,
Suite 4343
Chicago, Illinois 60606-2841
Verenigde Staten
Statutaire zetel:
23, Avenue de la Porte Neuve
L-2085 Luxemburg
Groothertogdom Luxemburg
Administrateur:
BNP Paribas Fund Services
33 Rue de Gasperich
L-5826 Hesperange
Postadres: B.P. 2463
L-1024 Luxemburg
Groothertogdom Luxemburg
Inschrijf- en Boekingskantoor:
BNP Paribas Securities Services
Luxemburgse vestiging
33 Rue de Gasperich
L-5826 Hesperange
Postadres:
L-1024 Luxemburg
Groothertogdom Luxemburg
Bewaarder:
Citibank International plc
(Luxembourg Branch)
Atrium Business Park
31 Z.A. Bourmicht
L-8070 Luxemburg
Groothertogdom Luxemburg
Accountant:
KPMG Audit S.à r.l
31 Allée Scheffer
L-2520 Luxemburg
Groothertogdom Luxemburg
Vertegenwoordiger in Hong
Kong:
Dexia Trust Services
Hong Kong Limited
Central Plaza, 51st Floor
18 Harbour Road
Wanchai
Hong Kong
Juridische Adviseurs van het
Fonds met betrekking tot de
Luxemburgse Wet:
Linklaters Loesch
35 avenue John F. Kennedy
L-1855 Luxemburg
Groothertogdom Luxemburg
Juridische Adviseurs van het Fonds
met betrekking tot de Engelse Wet:
Lovells
Atlantic House
50 Holborn Viaduct
Londen EC2A 2FG
Verenigd Koninkrijk
Juridische Adviseurs van het Fonds met
betrekking tot de Hong Kong Wet:
Johnson, Stokes and Master
16th-19th Floors
Prince’s Building
10 Charter Road
Central
Hong Kong
Juridische Adviseurs van het
Fonds met betrekking tot de
Nederlandse Wet:
Lovells
Frederiksplein 42
1017 XN Amsterdam
PO Box 545 100AM,
Amsterdam
Nederland
Juridische Adviseurs van het
Fonds met betrekking tot de
Zwitserse Wet:
Naegeli & Partners
Klausstrasse 33
CH-8008 Zürich
Zwitserland
Juridische Adviseurs van het Fonds
met betrekking tot de Duitse Wet:
Lindemann Schwennicke &
Partner Rechtsanwälte und
Notare
Lennestrasse 9
10785 Berlijn
Duitsland
Juridische Adviseurs van het Fonds
met betrekking tot de Italiaanse Wet:
Freshfields Bruckhaus Deringer
Via dei Giardini 7
20121
Milaan
Italië
Juridische Adviseurs van het
Fonds met betrekking tot de
Oostenrijkse Wet:
DLA Weiss-Tessbach
Rotenturmstrasse 13
A-1010 Wenen
Oostenrijk
Juridisch adviseur voor het fonds
m.b.t. de wetgeving van
Singapore:
Allen & Gledhill
One Marine Boulevard
# 28-00 Singapore
018989
Juridische Adviseurs van het Fonds
met betrekking tot de Spaanse Wet:
Uria & Menendez
Calle Principe de Vergara 187
Madrid 28002
Spanje
Juridische Adviseurs van het Fonds
met betrekking tot de Belgische Wet:
DLA Piper
Coppenc Van Ommeslagne
& Faurès
Avenue Louise 81
B-1050 Brussel
België
Juridische Adviseurs van het Fonds
met betrekking tot de Franse Wet:
Lovells
6, Avenue Kléber
75116 Parijs
Frankrijk
Juridische Adviseurs van het
Fonds met betrekking tot de
Taiwanese Wet:
Russin & Vecchi
205 Tun Hwa N. Road
9th Floor, Bank Tower
Taipei
Taiwan
Juridische Adviseurs van het Fonds
met betrekking tot de Noorse Wet:
Thommessen Krefting Greve Lund
Haakon VII’s Gate 10
PO Box 1484 Vika
N-0116 Oslo
Noorwegen
Juridische Adviseurs van het Fonds
met betrekking tot de Zweedse Wet:
AdvokatPirman Vinge KB
Smålandsgatan 20
Box 1703
SE-111 87 Stockholm
Zweden
Juridische Adviseurs van het
Fonds met betrekking tot de
wetgeving van Liechtenstein:
Sele Frommelt & Partner
Advokaturburo
Postfach 1617
Meierhofstrasse 5
FL-9490 Vaduz
Fürstentum, Liechtenstein
Juridische Adviseurs van het Fonds
met betrekking tot de Ierse Wet:
Matheson Ormsby Prentice
30 Herbert Street
Dublin 2
Ierland

Beleggen in het Fonds
Het Henderson Horizon Fund biedt een eenvoudige en kostenverantwoorde manier om te beleggen in wereldwijde aandelen- en
obligatiemarkten. Het Fonds biedt, via zijn achttien Fondsen, de belegger toegang tot vijftien aandelenfondsen en drie obligatiefondsen.
Inschrijvingen op aandelen kunnen elke handelsdag in Luxemburg bij het inschrijvings- en boekingskantoor tussen 09.00 en 18.00 uur
(lokale tijd) of bij het inschrijvings- en boekingskantoor in Londen tussen 09.00 en 17.00 uur (lokale tijd) worden ingediend.
Inschrijvingen moeten worden ingediend via het inschrijfformulier dat wordt meegezonden met het Prospectus, ofwel per fax, telefoon
of schriftelijk, en hierbij kan gebruik worden gemaakt van elke belangrijke valuta. Telefonische inschrijvingen worden alleen
geaccepteerd van bestaande beleggers aan wie een Persoonlijk Service Nummer is toegewezen.
Voor meer gedetailleerde informatie, evenals een exemplaar van het Prospectus, kunt u zich schriftelijk wenden tot het inschrijvingsen
boekingskantoor of het verkoopkantoor (zie de adressen op pagina 2).
Voor verdere informatie over de meest recente rendementscijfers of andere informatie over het Henderson Horizon Fund, verwijzen wij
u naar de maandelijkse Fact Sheets, die eveneens verkrijgbaar zijn bij de registrator en transferagent of het verkoopkantoor of op de
website van het Fonds: www.henderson.com/horizon.
Ook kunt u telefonisch contact opnemen met de hoofd-dealingdesk in Luxemburg (te bereiken via telefoonnummer:
+352 2696 2050).
Voor andere rechtsgebieden waar het Fonds geautoriseerd is, gelieve het Prospectus te raadplegen.
3

Directieverslag
4
Voor de zes maanden vanaf 1 juli 2006 tot 31 december 2006
Het is de directie een genoegen het verslag en het financiële overzicht van het Henderson Horizon Fund te presenteren over de zes
maanden eindigend op 31 december 2006.
Activa onder beheer op 31 december 2006 bedroeg in totaal USD 7,7 miljard (euro 5,9 miljard), in vergelijking met een bedrag van
USD 5,3 miljard (euro 4,2 miljard) op 30 juni 2006.
Mondiale aandelenmarkten schoten gedurende de verslagperiode van zes maanden vooruit in antwoord op overvloedige liquide
middelen, een gezonde wereldeconomie, robuuste bedrijfswinsten en een golf van fusie- en acquisitie-activiteit. Hoewel
obligatieprijzen aan het begin van het jaar waren gedaald in lijn met stijgende Amerikaanse rentepercentages, zodra de Amerikaanse
Federal Reserve stopte met het verhogen van de percentages, stegen de prijzen doordat beleggers speculeerden dat de Fed de
percentages zou moeten verlagen om de economie te steunen. Tegen het einde van het jaar wezen economische gegevens (behalve
huisvesting, die verzwakte) echter op slechts een beperkte vertraging en verflauwde de obligatie-opleving.
De Britse, Amerikaanse en Europese aandelenmarkten hebben allemaal goede opbrengsten geproduceerd gedurende de periode. De
Amerikaanse aandelenmarkt had in 2005 problemen met de performance tegen een achtergrond van stijgende Amerikaanse
rentepercentages. Nadat de Raad van de Federal Reserve de rentepercentages had bevroren vond de Amerikaanse aandelenmarkt het
pad van herstel, geholpen door aanwijzingen van forse inkomstengroei en robuuste fusie- en acquisitie-activiteit. Gedurende de
verslagperiode van zes maanden steeg de S&P 500 Index met 12,7%*.
Tegen de top van de performancetabellen boekte Europa’s DJ Eurostoxx Index een gezonde stijging van 15,5%* doordat nieuws over
economische en bedrijfsinkomsten de verwachtingen overtrof. In het VK won de FTSE All Share Index 8,6%*. Weer ondervonden de
mid- en small-cap gebieden van de aandelenmarkt verhoogde niveaus van overname-activiteit. Als gevolg daarvan was de
performance van de mid- en small-cap aandelen dramatisch beter dan die van hun grote broeders.
Aandelen in opkomende markten maakten eveneens indrukwekkende vorderingen, ten dele dankzij goed economisch nieuws dat
sterke instromen van buitenlandse beleggers aanwakkerde. Chinese aandelen presteerden bijzonder goed. Ten dele beïnvloed door de
sterkte van de Chinese markt eindigde de Hang Seng Index het jaar bijna op een recordhoogte, terwijl de Australische ASX en
Singapore Straits Times indices ook recordhoogten bereikten gedurende december.
Daarentegen worstelde de Japanse markt om hun gelijken bij te houden en slaagde er niet in zich overtuigend te herstellen van een
marktinzinking in mei. De voornaamste reden was teleurstellende gegevens m.b.t. consumentenuitgaven en inflatie.
Sluiting van het US Dollar Reserve Fund
Het US Dollar Reserve Fund werd op 29 december 2006 gesloten.
Introductie van nieuwe fondsen
Henderson Asian Dividend Income Fund – gelanceerd op 23 oktober 2006
De beleggingsdoelstelling van het Asian Dividend Income Fund is het streven naar een bovengemiddelde dividenduitkering uit een
portefeuille met Aziatische aandelen, met een focus op waarde en langetermijnkapitaalgroei. De valuta van het Fonds is USD.
Henderson Pan European Alpha Plus Fund – gelanceerd 1 december 2006
Het beleggingsdoel van het Pan European Alpha Plus Fund is het streven naar kapitaalgroei op de lange termijn, met betrekking tot de
benchmark, voornamelijk door middel van exposure aan Europese aandelen. Het Fonds wordt uitgedrukt in euro.
Fondswijzigingen
Henderson Absolute Return Fixed Income Fund
Op 13 september 2006 werd de naam van het Global Bond Fund veranderd in het Absolute Return Fixed Income Fund. De nieuwe
benchmark is 3 m euro Libor. Het Fonds wordt uitgedrukt in euro.
Henderson Strategic Yield Fund
Op 13 september 2006 werd de naam van het Global High Yield Bond Fund veranderd in Strategic Yield Fund. De nieuwe benchmark
is 3 m euro Libor. Het Fonds wordt uitgedrukt in euro.
UCITS III
Op 13 september 2006 verkregen de Absolute Return Fixed Income, Strategic Yield en Pan European Bond Fondsen meer
beleggingsbevoegdheden, zoals toegestaan onder UCITS III. Zij zijn geklasseerd als Sophisticated Fondsen voor de doelstellingen van
UCITS-wetgeving.
Prognose voor 2007
Onze analyse suggereert dat de aandelenmarkten redelijk zijn gewaardeerd gezien het huidige economische klimaat van relatief lage
en stabiele inflatie. Financiële markten schijnen rekening te houden met een vertraging in de mondiale economie in 2007, maar wij
zijn van mening dat aandelenmarkten nog steeds in staat zouden moeten zijn vorderingen te maken op voorwaarde dat een baisse
niet ernstig is. Een positieve opmerking is dat een verlaging van de Amerikaanse rentepercentages ertoe zou kunnen leiden dat de
markten een opleving krijgen in 2007.
Als wij naar de obligaties kijken, verwachten wij dat de obligatiemarkt de komende twaalf maanden bescheiden zal zijn, daar de
huidige rendementen reeds vooruitlopen op een economische vertraging. Japanse obligaties kunnen het slecht doen daar de Bank of
Japan de percentages blijft opstuwen.
Robin Baillie
Voorzitter
21 februari 2007
N.B.: * In USD. De basisbron voor performance en indicesstatistieken is Micropal.

Samenvatting nettovermogenswaarde
Cijfers luiden in USD (tenzij anders is aangegeven)
Nettovermogenswaarde Nettovermogenswaarde per aandeel TER*
Fonds Per Per Per Per Per Per Per
30 juni 05 30 juni 06 31 dec 06 30 juni 05 30 juni 06 31 dec 06 31 dec 06
Absolute Return 6.277.896 5.367.784 32.910.691 A1 2,41 2,32 EUR 1,83 A 1,66%
Fixed Income Fund 1 EUR 24.967.628 I1 n.v.t. n.v.t. n.v.t. I n.v.t.
A2 2,63 2,56 EUR 2,06
I2 n.v.t. n.v.t. n.v.t.
X2 n.v.t. n.v.t. n.v.t. X n.v.t.
Pan European Bond Fund 134.020.023 143.357.320 231.096.143 A1 EUR 10,97 EUR 10,39 EUR 10,31 A1,20%
EUR 111.168.269 EUR 112.777.770 EUR 175.320.608 I1 n.v.t. n.v.t. n.v.t. I n.v.t.
A2 EUR 12,07 EUR 11,74 EUR 12,07
I2 n.v.t. n.v.t. n.v.t.
X2 n.v.t. n.v.t. 12,05 X 1,56%
Strategic Yield 15.581.435 14.828.077 13.048.079 A1 10,45 10,49 EUR 8,16 A 1,23%
Fund 2 EUR 9.898.898 I1 n.v.t. n.v.t. n.v.t. I n.v.t.
A2 13,26 14,09 EUR 11,76
I2 n.v.t. n.v.t. n.v.t.
X2 n.v.t. n.v.t. n.v.t. X n.v.t.
US Dollar Reserve Fund 3 11.130.320 5.979.113 367.535 A1 10,00 10,00 n.v.t. A 1,23%
I1 n.v.t. n.v.t. n.v.t. I n.v.t.
A2 10,20 10,46 10,58
I2 n.v.t. n.v.t. n.v.t. X n.v.t.
American Equity Fund 7.418.218 16.811.997 8.481.860 A2 10,42 11,04 12,30 A 2,07%
I1 n.v.t. n.v.t. n.v.t. I n.v.t.
I2 n.v.t. n.v.t. n.v.t.
X2 n.v.t. n.v.t. n.v.t. X n.v.t.
Asian Dividend Income Fund 4 11.274.340 A1 n.v.t. n.v.t. n.v.t. A n.v.t.%
A1 (GBP) n.v.t. n.v.t. n.v.t. I n.v.t.
I1 (GBP) n.v.t. n.v.t. 5,72
A2 n.v.t. n.v.t. n.v.t.
A2 (EUR) n.v.t. n.v.t. n.v.t.
A2 (GBP) n.v.t. n.v.t. n.v.t.
I2 n.v.t. n.v.t. n.v.t.
X2 n.v.t. n.v.t. n.v.t. X n.v.t.
Continental European 455.737.752 483.186.081 440.978.185 A1 EUR 23,73 EUR 27,92 EUR 31,68 A 2,09%
Equity Fund EUR 378.029.908 EUR 380.117.658 EUR 334.547.183 I1 n.v.t. n.v.t. n.v.t. I n.v.t.
A2 EUR 23,73 EUR 28,06 EUR 31,98
I2 n.v.t. n.v.t. n.v.t.
X2 n.v.t. n.v.t. n.v.t. X n.v.t.
Global Opportunities Fund 13.124.315 11.941.071 10.981.698 A1 11,15 12,82 14,67 A 2,10%
I1 n.v.t. n.v.t. n.v.t. I n.v.t.
A2 11,15 12,82 14,68
I2 n.v.t. n.v.t. n.v.t.
X2 n.v.t. n.v.t. n.v.t. X n.v.t.
Japanese Equity Fund 405.405.065 569.441.698 608.672.483 A1 n.v.t. 12,84 13,07 A 1,95%
I1 n.v.t. n.v.t. n.v.t. I 1,00%
A2 9,65 12,84 13,07
A2 (JPY) n.v.t. n.v.t. 1.553
I2 n.v.t. 12,94 13,23
X2 n.v.t. n.v.t. n.v.t. X n.v.t.
Pacific Equity Fund 87.816.651 65.457.784 73.170.281 A2 43,22 52,79 65,93 A 2,23%
I2 n.v.t. n.v.t. 66,27 I n.v.t.
X2 n.v.t. n.v.t. n.v.t. X n.v.t.
Pan European Alpha Plus Fund 5 - - 10.472.303 A1 n.v.t. n.v.t. n.v.t. A n.v.t.
EUR 7.944.791 A1 (GBP) n.v.t. n.v.t. n.v.t.
I1 n.v.t. n.v.t. n.v.t. I n.v.t.
A2 n.v.t. n.v.t. 10,39
A2 (EUR) n.v.t. n.v.t. USD 13,70
A2 (GBP) n.v.t. n.v.t. GBP 6,98
I2 n.v.t. n.v.t. n.v.t.
X2 n.v.t. n.v.t. n.v.t. X n.v.t.
Pan European Equity Fund 817.072.519 1.344.562.959 1.480.499.077 A1 n.v.t. EUR 14,79 EUR 16,76 A 1,93%
EUR 677.753.484 EUR 1.057.754.234 EUR 1.123.177.544 I1 n.v.t. n.v.t. n.v.t. I 1,00%
A2 12,48 EUR 14,79 EUR 16,80
I2 n.v.t. EUR 14,85 EUR 16,95
A2 (GBP) n.v.t. n.v.t. n.v.t.
I1 (GBP) n.v.t. n.v.t. n.v.t.
X2 n.v.t. EUR 14,79 EUR 16,77 X 2,53%
5

Samenvatting nettovermogenswaarde (vervolg)
Cijfers luiden in USD (tenzij anders is aangegeven)
Nettovermogenswaarde Nettovermogenswaarde per aandeel TER*
Fonds Per Per Per Per Per Per Per
30 juni 05 30 juni 06 31 dec 06 30 juni 05 30 juni 06 31 dec 06 31 dec 06
Pan European Equity 278.957.460 356.006.273 351.536.948 A1 EUR 12,69 EUR 14,09 EUR 15,72 A 1,77%
Dividend Fund EUR 231.392.424 EUR 280.066.575 EUR 266.692.774 I1 n.v.t. n.v.t. n.v.t. I 1,00%
A2 EUR 12,69 EUR 14,23 EUR 16,22
I2 EUR 12,55 EUR 14,15 EUR 16,14
I1 (GBP) n.v.t. n.v.t. GBP 10,84
X2 n.v.t. n.v.t. EUR 16,18 X 2,37%
Asia-Pacific Property Equities Fund - 409.524.711 847.950.611 A1 n.v.t. 12,05 14,52 A 1,93%
A1 (GBP) n.v.t. GBP 6,57 GBP 7,40
I1 n.v.t. 12,12 14,62 I 1,00%
A2 n.v.t. 12,05 14,59
A2 (EUR) n.v.t. EUR 9,48 EUR 11,07
A2 (GBP) n.v.t. GBP 6,57 GBP 7,43
I2 n.v.t. 12,12 14,72
X2 n.v.t. 12,05 14,55 X 2,52%
Global Property 38.475.388 230.040.917 434.058.782 A1 10,58 13,41 16,71 A 1,90%
Equities Fund I1 n.v.t. 13,60 16,96 I 1,00%
A2 10,58 13,42 16,78
A2 (GBP) n.v.t. GBP 7,30 GBP 8,56
I2 10,65 13,60 17,06
A2 (EUR) n.v.t. n.v.t. EUR 12,73
A1 (GBP) n.v.t. n.v.t. GBP 8,53
A1 (EUR) n.v.t. n.v.t. EUR 12,68
X2 n.v.t. n.v.t. 16,75 X 2,59%
Global Technology Fund 186.762.134 172.780.508 177.200.098 A1 n.v.t. 23,15 26,06 A 2,06%
I1 n.v.t. n.v.t. n.v.t. I n.v.t.
A2 21,16 23,15 26,06
A1 (GBP) n.v.t. n.v.t. 13,30
A2 (GBP) n.v.t. n.v.t. 13,30
I2 n.v.t. n.v.t. n.v.t.
X2 n.v.t. n.v.t. 26,06 X n.v.t.
Pan European Property 430.985.959 1.201.761.657 2.656.550.917 A1 EUR 24,80 EUR 31,37 EUR 42,24 A 1,91%
Equities Fund EUR 357.498.543 EUR 945.413.878 EUR 2.015.386.824 A1 (GBP) n.v.t. GBP 21,74 GBP 28,37
I1 n.v.t. EUR 31,85 EUR 43,05 I 1,00%
A2 EUR 24,80 EUR 31,50 EUR 42,47
A2 (GBP) n.v.t. GBP 21,83 GBP 28,52
I2 n.v.t. EUR 31,85 EUR 43,18
X2 n.v.t. EUR 31,18 EUR 42,40 X 2,52%
Japanese Smaller 42.897.964 36.446.230 32.947.669 A2 22,77 25,95 24,34 A 2,04%
Companies Fund I2 n.v.t. n.v.t. n.v.t. I n.v.t.
X2 n.v.t. n.v.t. n.v.t. X n.v.t.
Pan European 149.759.126 228.359.797 346.102.260 A1 EUR 15,52 EUR 20,12 EUR 25,32 A 1,99%
Smaller Companies Fund EUR 124.223.698 EUR 179.648.369 EUR 262.569.759 I1 n.v.t. n.v.t. n.v.t. I 1,00%
A2 EUR 15,52 EUR 20,14 25,42
I2 n.v.t. n.v.t. 25,45
X2 n.v.t. n.v.t. 25,36 X n.v.t.
TOTAAL in USD 3.081.422.225 5.295.853.977 7.768.299.960
*Bron: Lipper Fitzrovia International, onafhankelijke berekening totale kostenverhouding (TER-Total Expense Ratio). Zoals in de bedrijfstak gebruikelijk is, omvatten de
TER’s geen gedurende de periode verdiende performance fees. De verdiende bedragen in verband met performance fees gedurende de periode worden getoond in
toel. 5 bij de financiële halfjaarrekeningen op pagina 80. De basis voor de performanceberekening wordt bepaald door de Swiss Funds Association. De bron voor de
indicesstatistiek is Micropal.
1 Op 13 september 2006 werd de naam van het Global Bond Fund veranderd in Absolute Return Fixed Income Fund. De nieuwe benchmark is 3 m euro Libor. Het
werd gehernomineerd van USD in euro. Het beleggingsbeleid en de benchmark werden veranderd en daarom is de performance berekend vanaf die datum.
2 Op 13 september 2006 werd de naam van het Global High Yield Bond Fund veranderd in Strategic Yield Fund. De nieuwe benchmark is 3 m euro Libor. Het werd
gehernomineerd van USD in euro. Het beleggingsbeleid en de benchmark werden veranderd en daarom is de performance berekend vanaf die datum.
3 Het USD Reserve Fund werd op 29 december 2006 gesloten.
4 Op 23 oktober 2006 werd het Asian Dividend Income Fund gelanceerd.
5 Op 1 december 2006 werd het Pan European Alpha Plus Fund gelanceerd.
6

Historische rendementen
(Berekend op jaarbasis op 31 december)
Performancecijfers worden getoond in USD (tenzij anders aangegeven) voor aandelenklassen geautoriseerd voor distributie in Zwitserland
Fonds & Benchmark 2002 2003 2004 2005 2006
Absolute Return Fixed Income Fund 1 A1 - - - - -
A2 - - - - -
3m Euro Libor - - - - -
Pan European Bond Fund (EUR) A1 7,67 3,98 5,74 4,95 -0,36
A2 6,61 3,98 5,75 4,95 -0,23
Merrill Lynch Pan European Broad Market Index 8,52 3,36 7,16 5,72 0,29
Strategic Yield Fund 2 A1 - - - - -
A2 - - - - -
3m Euro Libor - - - - -
US Dollar Reserve Fund 3 A1 - - - - -
A2 0,60 0,30 0,20 1,98 2,62
American Equity Fund A1 - - - - -
A2 -26,48 19,99 15,49 7,71 10,84
S&P 500 Index -22,10 28,68 10,88 4,91 15,79
Asian Dividend Income Fund 4 A1 - - - - -
A2 - - - - -
MSCI Asia Pacific ex Japan Free Index - - - - -
Continental European Equity Fund (EUR) A1 - - - - 17,82
A2 -31,86 18,42 10,86 28,74 17,83
FTSE World Europe ex UK Index -31,53 20,04 13,28 27,86 22,50
Global Opportunities Fund A1 - - - - 19,70
A2 -23,87 28,34 14,51 7,64 19,71
MSCI World Index -19,54 33,76 15,25 10,02 20,65
Japanese Equity Fund A1 3,28
A2 -9,08 42,64 15,35 22,30 3,28
MSCI Japan Index -10,11 36,15 15,95 25,63 6,33
Pacific Equity Fund A1 - - - - 32,01
A2 -9,05 57,58 7,26 20,31 32,01
MSCI Asia Pacific ex Japan Free Index -5,50 47,52 23,19 20,04 32,14
Pan European Alpha Plus Fund (EUR) 5 A1 - - - - -
A2 - - - - -
MSCI Europe Index - - - - -
Pan European Equity Fund (EUR) A1 17,15
A2 -21,66 2,93 11,78 28,01 17,43
FTSE World Europe Index -29,91 16,18 12,58 26,81 20,69
Pan European Equity Dividend Fund (EUR) 6 A1 - - - - 15,77
A2 - - - 26,78 15,80
MSCI Europe Index - - - 26,68 20,18
Asia-Pacific Property Equities Fund 7 A1 - - - - 29,98
A2 - - - - 30,00
EPRA / NAREIT Pure Asia total return net dividend index (Capital constrained) - - - - 39,15
Global Property Equities Fund 8 A1 - - - - 42,27
A2 - - - - 42,31
FTSE EPRA / NAREIT Global Index - - - - 42,35
Global Technology Fund A1 - - - - 11,40
A2 -46,29 49,55 7,19 6,14 11,40
MSCI All Countries World IT Index -37,58 48,27 3,05 7,05 9,87
Pan European Property Equities Fund (EUR) A1 - - - - 50,94
A2 5,87 20,40 41,95 36,82 50,95
EPRA Index (Beperkt tot het VK) 6,79 20,53 41,87 27,45 48,83
Japanese Smaller Companies Fund A1 -16,22
A2 -13,01 52,50 24,27 33,21 -16,22
Tokyo SE Second Section Index -3,69 59,38 47,40 48,83 -20,10
Pan European Smaller Companies Fund (EUR) A1 38,44
A2 -37,62 38,65 35,99 34,02 38,45
HSBC James Capel Smaller Companies Pan Europe Index -24,69 37,31 24,21 37,28 32,74
De basis voor de performanceberekening wordt bepaald door de Swiss Funds Association. De bron voor de indicesstatistiek is Micropal.
1 Op 13 september 2006 werd de naam van het Global Bond Fund veranderd in Absolute Return Fixed Income Fund. De nieuwe benchmark is 3 m euro Libor. Het
werd gehernomineerd van USD in euro. Het beleggingsbeleid en de benchmark werden veranderd en daarom is de performance berekend vanaf die datum.
2 Op 13 september 2006 werd de naam van het Global High Yield Bond Fund veranderd in Strategic Yield Fund. De nieuwe benchmark is 3 m euro Libor. Het werd
gehernomineerd van USD in euro. Het beleggingsbeleid en de benchmark werden veranderd en daarom is de performance berekend vanaf die datum.
3 Het USD Reserve Fund werd op 29 december 2006 gesloten.
4 Op 23 oktober 2006 werd het Asian Dividend Income Fund gelanceerd.
5 Op 1 december 2006 werd het Pan European Alpha Plus Fund gelanceerd.
6 Op 1 september 2004 werd het Pan European Equity Dividend Fund gelanceerd.
7 Op 3 oktober 2005 werd het Asia-Pacific Property Equities Fund gelanceerd.
8 Op 1 januari werd het Global Property Equities Fund gelanceerd.
7

Henderson Horizon Fund – Samengevoegde overzichten
Samengevoegd overzicht van nettovermogen
Per 31 december 2006 (USD)
Activa
Beleggingen in effecten tegen marktwaarde (toel. 3) 7.567.538.082
Banktegoed 169.161.451
Te ontvangen rente en dividenden 18.339.443
Te ontvangen inschrijvingsgelden
Oprichtings- en reorganisatiekosten,
91.326.623
na aftrek van afschrijving (toel. 3) 89.068
Te ontvangen gelden voor beleggingsverkopen 6.656.834
Netto niet-gerealiseerde winst op termijnvalutacontracten (toel.13) 877
Netto niet-gerealiseerde winst op termijncontracten (toel.20) 72.081
Overige activa 276.316
Totale activa 7.853.460.775
Passiva
Bankschulden -----
Te betalen gelden voor beleggingsaankopen 38.161.876
Te betalen belastingen en kosten 19.989.482
Te betalen uittredingsgelden 26.739.471
Netto niet-gerealiseerd verlies op termijnvalutacontracten (toel.13) 85.639
Netto niet-gerealiseerd verlies op termijncontracten (toel. 20) 5.058
Overige passiva 179.289
Totale passiva 85.160.815
Nettovermogen aan het einde van de periode 7.768.299.960
Samengevoegde winst- en verliesrekening
Over de periode van 1 juli 2006 tot 31 december 2006 (USD)
Inkomsten
Inkomsten uit beleggingen 44.224.703
Bankrente 2.921.160
Overige inkomsten -----
Totale inkomsten 47.145.863
Kosten
Vergoedingen bewaarder 788.728
Beheervergoeding (toel. 5)
Aandeelhouders Servicing fees en uitkeringskosten
42.314.643
(toel. 6 en toel. 7) 14.883.417
Administratievergoeding 3.973.305
Exploitatiekosten 1.538.116
Jaarlijkse belasting (toel. 8) 1.607.770
Afschrijving van reorganisatie- en oprichtingskosten 136.682
Totale kosten 65.242.661
Nettoverlies uit beleggingen (18.096.798)
Netto gerealiseerde winst op beleggingen 274.074.389
Netto gerealiseerd valutaverlies (1.146.270)
Netto gerealiseerde winst 254.831.321
Verhoging van niet-gerealiseerde waardestijging op beleggingen 898.543.181
Netto vermogensstijging als resultaat van bedrijfsactiviteiten 1.153.374.502
8
Samengevoegd overzicht van nettovermogen
Per 30 juni 06 (USD)
Activa
Beleggingen in effecten tegen marktwaarde (toel. 3) 5.147.360.331
Banktegoed 153.426.827
Te ontvangen rente en dividenden 29.592.448
Te ontvangen inschrijvingsgelden
Oprichting- en reorganisatiekosten,
29.314.587
na aftrek van afschrijving (toel. 3) 159.785
Te ontvangen gelden voor beleggingsverkopen 27.994.108
Netto niet-gerealiseerde winst op termijnvalutacontracten (toel.13) 88.861
Netto niet-gerealiseerde winst op termijncontracten (toel. 20) -----
Overige activa 216.134
Totale activa 5.388.153.081
Passiva
Bankschulden -----
Te betalen gelden voor beleggingsaankopen 22.383.242
Te betalen belastingen en kosten 24.323.434
Te betalen uittredingsgelden 45.367.776
Netto niet-gerealiseerd verlies op termijnvalutacontracten (toel. 13) 185.370
Netto niet-gerealiseerd verlies op termijncontracten (toel. 20) -----
Overige passiva 39.282
Totale passiva 92.299.104
Nettovermogen aan het einde van het jaar 5.295.853.977
Samengevoegde winst- en verliesrekening
Over het jaar van 1 juli 2005 tot en met 30.juni 2006 (USD)
Inkomsten
Inkomsten uit beleggingen 96.901.049
Bankrente 2.912.509
Overige inkomsten 5.212
Totale inkomsten 99.818.770
Kosten
Vergoedingen bewaarder 681.412
Beheervergoeding (toel. 5)
Aandeelhouders Servicing fees en uitkeringskosten
63.400.727
(toel. 6 en toel. 7) 21.362.428
Administratievergoeding 6.561.101
Exploitatiekosten 4.755.383
Jaarlijkse belasting (toel. 8) 2.999.431
Afschrijving van reorganisatie- en oprichtingskosten 153.508
Totale kosten 99.913.990
Nettoverlies uit beleggingen (95.220)
Netto gerealiseerde winst op beleggingen 538.350.053
Netto gerealiseerd valutaverlies (4.370.726)
Netto gerealiseerde winst 533.884.107
Verhoging van niet-gerealiseerde waardestijging op beleggingen 147.552.806
Netto vermogensstijging als resultaat van bedrijfsactiviteiten 681.436.913

Henderson Horizon Fund – Samengevoegde overzichten (vervolg)
Samengevoegd overzicht van mutaties
in nettovermogen
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (USD)
Nettovermogen aan het begin van de periode 5.295.853.977
Effect van wisselkoers op opening van nettovermogen 139.625.720
Nettoverlies uit beleggingen (18.096.798)
Netto gerealiseerde winst op beleggingen 274.074.389
Netto gerealiseerd valutaverlies (1.146.270)
Opbrengst uitgegeven aandelen 3.173.464.632
Betalingen voor ingekochte aandelen (1.991.775.331)
Ontvangen netto-egalisatie (toel. 12) 1.544.876
Verhoging van niet-gerealiseerde
waardestijging op beleggingen 898.543.181
Uitgekeerde dividenden (toel. 14) (3.788.416)
Nettovermogen aan het einde van de periode 7.768.299.960
De begeleidende toelichting vormt een integraal onderdeel van deze
financiële halfjaarrekeningen.
Samengevoegd overzicht van mutaties
in nettovermogen
Over het jaar van 1 juli 2005 tot en met 30 juni 2006 (USD)
Nettovermogen aan het begin van het jaar 3.081.422.225
Effect van wisselkoers op opening van nettovermogen 123.311.097
Nettoverlies uit beleggingen (95.220)
Netto gerealiseerde winst op beleggingen 538.350.053
Netto gerealiseerd valutaverlies (4.370.726)
Opbrengst uitgegeven aandelen 4.921.168.143
Betalingen voor ingekochte aandelen (3.511.610.274)
Betaalde netto-egalisatie (toel. 12) 934.576
Verhoging van niet-gerealiseerde
waardestijging op beleggingen 147.552.806
Uitgekeerde dividenden (toel. 14) (808.703)
Nettovermogen aan het einde van het jaar 5.295.853.977
9

Absolute Return Fixed Income Fund
Verslag van de beheerder - zes maanden voorafgaand aan 31 december 2006
Op 13 september 2006 werd de naam van het Global Bond Fund veranderd in het Absolute Return Fixed Income Fund. Het totale
beleggingsrendement gedurende de periode, exclusief over belegging betaalde aanloopkosten, met bruto inkomsten herbelegd, was
1%** in euro. 3m euro Libor steeg gedurende dezelfde periode met 1% in euro.
De Amerikaanse Federal Reserve (Fed) liet de rentepercentages gedurende de gehele periode onveranderd en zette het beleid voort dat
sinds mei van kracht was. In recente verklaringen van de Fed werd opgemerkt dat inflatie een risico blijft, maar ook dat er een
“aanzienlijke afkoeling” heeft plaatsgevonden op de huizenmarkt. De kern-CPI heeft zich iets boven 2,0% gestabiliseerd, maar
headline-inflatie heeft een val gemaakt met de daling van de energieprijzen. De Amerikaanse dollar daalde tot het laagste punt in 20
maanden ten opzichte van de euro na dalingen in fabricage en van het consumentenvertrouwen. Rendementen van tien jaar lopende
schatkistpapieren stegen in december opnieuw na sinds het begin van de zomer gestaag gedaald te zijn tot een dieptepunt van
4,41% tegen het einde van november, alvorens het jaar af te sluiten op 4,68%.
De Bank of England verhoogde de basisrente in twee stappen tot een hoogste punt in vijf jaar van 5,00%, daar men van mening was dat,
hoewel de prognose voor inflatie in wezen onveranderd op hoog niveau stond, er nog steeds een risico was in verwachte loonstijgingen.
De Britse inflatie steeg tot het hoogste niveau in bijna tien jaar, tot een percentage van 3% per jaar en een overzicht van de centrale bank
toonde aan dat consumenten voorspellen dat de inflatie zijn hoogste niveau in bijna zeven jaar (3%) in 2007 overschrijdt.
Die voorspelling werd ten dele aangedreven door voortdurende sterkte in de huizenmarkt, waarbij de nationale index van
huizenprijzen een tiende opeenvolgende stijging van prijzen toonde tot het hoogste punt sinds januari 2005.
Tenslotte sloot sterling het jaar af met een stijging van 14%, de hoogste jaarlijkse stijging sinds 1990.
Rendementen van tien jaar lopende goudgerande obligaties stegen sterk in december tot 4,78%, iets hoger dan aan het begin van de periode.
De Europese Centrale Bank (ECB) bleef havikachtige geluiden maken, waarbij President Trichet zijn bedoeling herhaalde dat hij zou
doen wat gedaan moet worden om de inflatie onder controle te houden. De ECB heeft de rentepercentages verhoogd tot 3,5%, de
zesde percentageverhoging in 2006, terwijl verdere percentageverhogingen nog steeds tot de mogelijkheden behoren. Aangezien de
euro is gestegen heeft de centrale bank intussen geweigerd dit te bagatelliseren, waarbij werd opgemerkt dat de stijging tot nu toe
weinig negatieve invloed heeft gehad. De werkloosheid in Europa is gedaald tot het laagste punt in vijf jaar doordat economisch
optimisme ondernemingen heeft gestimuleerd personeel in dienst te nemen. In het verlengde hiervan heeft de Duitse vakbond IG
Metall gewaarschuwd dat zij volgend jaar ‘aanzienlijk’ hogere salarissen zou eisen. Rendementen van Duitse tien jaar lopende
staatsobligaties volgden het elders gevestigde patroon en stegen in december sterk tot 3,95%.
In Japan liet de centrale bank (BoJ) het monetaire beleid onveranderd, met het kernpercentage nog steeds zeer laag op 0,25%. De
economische beoordeling van de overheid liet zien dat ondernemingen het herstel aandrijven bij het ontbreken van hogere uitgaven
door consumenten. De BoJ’s Fukui blijft opmerken dat percentageverhogingen zeer geleidelijk zullen zijn en dat hun timing bepaald
zal worden door economische gegevens. Japanse 10 jaar lopende staatsobligaties stegen marginaal in december tot 1,69%, maar zijn
aanzienlijk gedaald gedurende de periode.
De strategie van het Fonds was het in stand houden van een neiging tot korte termijn geconcentreerd in Japan. Deze positie werd in
september gesloten en alle bestaande activa werden verkocht bij de conversie van het Fonds naar een fondsstrategie van absoluut
rendement in euro. Vanaf oktober zijn wij begonnen selecte obligaties van opkomende markten, beleggingsklasse- en hoogrenderende
obligaties te kopen, die onze positieve kijk op gespreide activa reflecteren. Op lokale markten hebben wij posities
genomen in Brazilië en Israël en een relatieve-waardepositie in Mexicaanse obligaties tegen Amerikaans schatkistpapier, met het idee
dat het dividendverschil tussen de twee zou krimpen.
10
Daniel Beharall, fondsbeheerder
*Op 13 september 2006 werd de naam van het Global Bond Fund veranderd in het Absolute Return Fixed Income Fund en werd
gehernomineerd van USD in euro. De performance van het Fonds zal pas vanaf die datum worden getoond.
**Heeft betrekking op klasse A-groeiaandelen.
De basisbron voor performance en indicesstatistiek is Micropal.

Absolute Return Fixed Income Fund
Overzicht van nettovermogen
Per 31 december 2006 (EUR)
Activa
Beleggingen in effecten
tegen marktwaarde (toel. 3) 21.880.219
Banktegoed 343.238
Te ontvangen rente en dividenden 277.972
Te ontvangen inschrijvingsgelden 20.000.087
Reorganisatie- en oprichtingskosten,
na aftrek van afschrijving (toel. 3) -----
Te ontvangen gelden voor beleggingsverkopen -----
Netto niet-gerealiseerde winst op
valutacontracten (toel.13) -----
Netto niet-gerealiseerde winst op termijncontracten (toel.20) 47.759
Overige activa -----
Totale activa 42.549.275
Passiva
Bankschulden -----
Te betalen gelden voor beleggingsaankopen 17.560.242
Te betalen belastingen en kosten 10.660
Te betalen uittredingsgelden -----
Netto niet-gerealiseerd verlies op
valutacontracten (toel.13) 10.560
Netto niet-gerealiseerd verlies op termijncontracten (toel. 20) -----
Overige passiva 185
Totale passiva 17.581.647
Nettovermogen aan het einde van de periode 24.967.628
A2 A1
Aantal uitstaande aandelen: 11.544.203,04 644.772,88
Equivalent aan een nettovermogenswaarde per aandeel van: 2,06 1,83
Overzicht van mutaties in nettovermogen
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (EUR)
Nettovermogen aan het begin van de periode 4.222.719
Nettowinst uit beleggingen 19.665
Netto gerealiseerd verlies op beleggingen (22.957)
Netto gerealiseerde valutawinst 29.993
Opbrengst uitgegeven aandelen 21.223.819
Aandelentransacties
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (EUR)
A2 A1
Uitstaande aandelen aan
het begin van de periode
Gedurende de periode
1.492.404,64 669.334,05
uitgegeven aandelen
Gedurende de periode
10.308.496,61 593,25
ingetrokken aandelen
Uitstaande aandelen aan
(256.698,21) (25.154,42)
het einde van de periode 11.544.203,04 644.772,88
De begeleidende toelichting vormt een integraal onderdeel van deze financiële halfjaarrekeningen.
Winst- en verliesrekening
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (EUR)
Inkomsten
Inkomsten uit beleggingen 36.970
Bankrente 25.104
Totale inkomsten 62.074
Kosten
Vergoedingen bewaarder 9.460
Beheervergoeding (toel. 5) 17.912
Aandeelhouderdiensten en distributievergoedingen
(toel. 6 en toel. 7) 6.406
Administratievergoeding 3.610
Exploitatiekosten 2.427
Jaarlijkse belasting (toel. 8) 1.407
Afschrijving van reorganisatie- en oprichtingskosten 1.187
Totale kosten 42.409
Nettowinst uit beleggingen 19.665
Netto gerealiseerd verlies op beleggingen (22.957)
Netto gerealiseerde valutawinst 29.993
Netto gerealiseerde winst 26.701
Verhoging van niet-gerealiseerde
waardestijging op beleggingen 83.877
Netto vermogensstijging
als resultaat van bedrijfsactiviteiten 110.578
Betalingen voor ingekochte aandelen (566.692)
Ontvangen netto-egalisatie (toel. 12) 44
Verhoging van niet-gerealiseerde waardestijging op beleggingen 83.877
Uitgekeerde dividenden (toel. 14) (22.840)
Nettovermogen aan het einde van de periode 24.967.628
11

Absolute Return Fixed Income Fund
Portefeuille per 31 december 2006
Nominale Markt- % van
waarde waarde nettover-
EUR mogen
Obligaties
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
Argentinië
12
150.000 USD Buenos Aires 9,375% 14/09/2018 117.697 0,47
Brazilië
2.500.000 BRL Brazilië 12,5% 05/01/2022 1.013.373 4,06
Denemarken
700.000 GBP Danske 5,6838% 29/12/2017 1.023.660 4,10
Frankrijk
3.400.000 EUR Frankrijk 0% 11/01/2007 3.395.770 13,60
Duitsland
2.900.000 EUR Duitsland 0% 14/03/2007 2.894.615 11,59
Ierland
1.000.000 EUR AIB 5,142% 16/06/2016 1.010.462 4,05
1.000.000 EUR Manpower 4,75% 14/06/2013 993.272 3,98
2.003.734 8,03
Israël
5.000.000 ILS Israël 7,5% 31/03/2014 1.049.049 4,20
Mexico
11.000.000 MXN Mexican 10% 05/12/2024 950.734 3,81
Nederland
1.000.000 EUR Nederland 0% 28/02/2007 994.106 3,98
Zwitserland
1.000.000 EUR ABB 4,625% 06/06/2013 1.000.100 4,01
Nominale Markt- % van
waarde waarde nettover-
EUR mogen
Obligaties
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
Verenigd Koninkrijk
100.000 GBP Bradford & Bingley 5,5% 15/01/2018 146.995 0,59
900.000 EUR FKI 6,625% 22/02/2010 938.370 3,76
1.085.365 4,35
Verenigde Staten
200.000 USD Argentinië 8,28% 31/12/2033 184.389 0,74
100.000 USD Columbia 7,75% 18/09/2037 81.620 0,33
200.000 USD Dominicaanse Republiek 9,5% 27/09/2011 171.232 0,69
1.000.000 USD Indonesië 8,5% 12/10/2035 942.498 3,77
1.100.000 USD Legrand 8,5% 15/02/2025 973.666 3,90
1.000.000 USD Peru 9,125% 21/02/2012 884.658 3,54
150.000 USD Peru 7,35% 21/07/2025 128.085 0,51
1.200.000 USD Oekraïne 6,58% 21/11/2016 911.215 3,65
4.277.363 17,13
Schuldbewijzen met vlottende rentevoet
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
Frankrijk
1.000.000 EUR Rhodia FRN 1.000.800 4,01
Verenigde Staten
1.000.000 EUR Travelport FRN 982.800 3,94
120.000 USD VTB 24 FRN 91.053 0,36
1.073.853 4,30
Beleggingen in effecten 21.880.219 87,64
Overig nettovermogen 3.087.409 12,36
Totaal nettovermogen 24.967.628 100,00
Eventuele verschillen in het percentage van het nettovermogen zijn het gevolg van
afrondingen.

Absolute Return Fixed Income Fund
Top tien mutaties in de effectenportefeuille van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006
Beschrijving van effecten Gekocht Verkocht
Obligaties/Schuldbewijzen EUR EUR
Brazilië
Brazilië 12,5% 05/01/2022 1.012.269
Denemarken
Danske 5,6838% 29/12/2017 1.028.286
Frankrijk
Frankrijk 0% 11/01/2007 3.392.661
Rhodia FRN 1.002.100
Duitsland
Duitsland 0% 17/01/2007 2.892.218
Ierland
AIB 5,142% 16/06/2016 1.013.850
Manpower 4,75% 14/06/2013 993.430
Israël
Israël 7,5% 31/03/2014 1.001.669
Nederland
Nederland (koninkrijk) 0% 15/12/2006 898.281 900.000
Zwitserland
ABB 4,625% 06/06/2013 1.003.570
Portefeuille per land
Land Marktwaarde EUR % van nettovermogen
Verenigde Staten 5.351.216 21,43
Frankrijk 4.396.570 17,61
Duitsland 2.894.615 11,59
Ierland 2.003.734 8,03
Verenigd Koninkrijk 1.085.365 4,35
Israël 1.049.049 4,20
Denemarken 1.023.660 4,10
Brazilië 1.013.373 4,06
Zwitserland 1.000.100 4,01
Nederland 994.106 3,98
Mexico 950.734 3,81
Argentinië 117.697 0,47
Beleggingen in effecten 21.880.219 87,64
Overig nettovermogen 3.087.409 12,36
Totaal nettovermogen 24.967.628 100,00
Eventuele verschillen in het percentage van het nettovermogen zijn het gevolg
van afrondingen.
13

Pan European Bond Fund
Verslag van de beheerder - zes maanden voorafgaand aan 31 december 2006
Het totale rendement over de periode, exclusief de gemaakte aanvangskosten op beleggingen, bij herbelegging van bruto-inkomsten
bedroeg 3%* in euro. De Merrill Lynch Pan European Broad Market Index daalde gedurende dezelfde periode 2,8% in euro.
De Europese Centrale Bank (ECB) bleef havikachtige geluiden maken, waarbij President Trichet zijn bedoeling herhaalde te doen wat
gedaan moet worden om de inflatie onder controle te houden. De ECB verhoogde de rentepercentages in augustus, oktober en
december in stappen van 25 basispunten tot 3,5%, legde in 2006 zes percentageverhogingen op, terwijl verdere verhogingen nog
steeds mogelijk zijn. Aangezien de euro is gestegen heeft de centrale bank intussen geweigerd dit te bagatelliseren, waarbij werd
opgemerkt dat de stijging tot nu toe weinig negatieve invloed heeft gehad. Het Duitse bedrijfsvertrouwen, als gemeten door het Ifoonderzoek,
was tegen september gestegen tot 108,7, het hoogste niveau sinds december 1990. Export is het in de gehele Eurozone
goed blijven doen, maar het vertrouwen van de consumenten is gematigd gebleven ondanks aanzienlijke dalingen in werkloosheid tot
het laagste punt in vijf jaar doordat economisch optimisme bedrijven aanmoedigde personeel in dienst te nemen. Het was niet
verbazingwekkend dat andere leden van de ECB-raad waarschuwden dat percentages weer zouden kunnen stijgen met verhoogde
druk op lonen. In het verlengde hiervan heeft de Duitse vakbond IG Metall gewaarschuwd dat zij volgend jaar ‘aanzienlijk’ hogere
salarissen zou eisen in verband met sterkere groei en belastingverhogingen. Rendementen van tien jaar lopende obligaties zijn gedaald
gedurende de periode, maar bereikten eind november een dieptepunt van 3,66% alvorens in december sterk te stijgen tot 3,95%.
De Bank of England verhoogde de basisrente tot een hoogste punt in vijf jaar van 5,0% in november, daar men van mening was dat,
hoewel de prognose voor inflatie in wezen onveranderd was, er een risico bestond van significante loonsverhogingen. De Britse inflatie
steeg tot 3%, het hoogste niveau in bijna tien jaar, waarbij consumenten voorspelden dat de inflatie op het hoogste niveau zou staan
in bijna zeven jaar (ook 3%) gedurende de komende periode. Dat werd gedeeltelijk aangedreven door de aanhoudende sterkte in de
huizenmarkt, waarbij de nationale index van inflatie in huizenprijzen een tiende opeenvolgende stijging in prijzen vertoonde tot het
hoogste niveau sinds januari 2005. Het Britse BNP werd opwaarts aangepast tot 2,9% over het jaar, aangedreven door financiële
services en de huizenmarkt. Tenslotte sloot sterling het jaar sterk af, waarbij de valuta net onder de mijlpaal van USD 2 bleef, hetgeen
14 jaar geleden voor het laatst werd bereikt. Tien jaar lopende goudgerande rendementen sloten de periode af op 4,78%, marginaal
hoger over de verslagperiode.
Bedrijfsobligaties hebben betere rendementen geproduceerd dan staatsobligaties daar spreidingen zich duidelijk hebben
gecontracteerd voor emittenten van hogere risico’s. Voortdurende verbeteringen in winstgevendheid en een verbetering in interesse
voor marktrisico heeft geleid tot betere rendementen in hoogrenderende en achtergestelde financiële obligaties. Vertrouwen in de
markt is sterk geschokt door aandelen- en obligatiewispelturigheid in de periode mei/juni en het erop volgende herstel heeft
spreidingen naar dieptepunten van vele jaren gebracht. Standaardpercentages voor bedrijfsemittenten blijven dicht bij nul en zullen
waarschijnlijk op onder gemiddelden over de langere termijn voor 2007 worden gehandhaafd.
Het Fonds heeft haar exposure progressief vergroot tot een bredere reeks bedrijfsobligaties, waarbij diversiteit van emittent, sector en type
werd toegevoegd, met het extra voordeel van verhoging van het rendement. Wij hebben nu exposure aan een selectie van hoogrenderende
emittenten zoals Agrokor, Belvedere, CEDC EIRCOM en Impress. In de meeste gevallen hebben wij obligaties met schommelende
percentages geselecteerd die zullen profiteren van hogere rentepercentages. Wij hebben belegd in het door AMSTEL verhandelbaar maken
van een bedrijfsleenportefeuille om toegang te verkrijgen tot een sector die normaal niet beschikbaar is voor obligatiebeleggers.
Activiteit in beleggingsklasse bedrijfsaandelen heeft zich geconcentreerd op het toevoegen aan bestaande en nieuwe emissies van
achtergestelde obligaties in banken (onze grootste overweging) en verzekeringsmaatschappijen van emittenten zoals Generali,
COFIDIS, Commerzbank en Standard Life. Wij hebben ook een aantal bestaande exposures verkocht waar winsttargets zijn
overschreden of de prognose is verslechterd, bijvoorbeeld Bradford en Bingley, Old Mutual en Tompkins.
Wij blijven de voorkeur geven aan de tabakssector, met belangen in BAT, Altadis en Imperial Tobacco. Als onderdeel van een
diversificatiestrategie zijn wij begonnen te beleggen in in Amerikaanse dollar gedenomineerde emissies gedekt in euro. De
aanvankelijke portefeuille omvat exposure aan AXA, Standard Chartered Bank en GMAC.
De looptijd wordt actief beheerd binnen de portefeuille met behulp van staatsobligaties en obligatietermijnen. Onze huidige
percentagestrategie is defensief, daar wij van mening zijn dat rentepercentages in Europa en het VK zullen blijven stijgen. De
kredietmarkt blijft aantrekkelijke mogelijkheden bieden in een milde zakelijke en economische omgeving, ondanks het relatief lage
niveau van spreidingen. Standaardpercentages zullen waarschijnlijk relatief laag blijven.
*Heeft betrekking op Klasse A groei-aandelen
De basisbron voor performance en indicesstatistiek is Micropal.
14
Chris Wozniak, fondsbeheerder

Pan European Bond Fund
Overzicht van nettovermogen
Per 31 december 2006 (EUR)
Activa
Beleggingen in effecten
tegen marktwaarde (toel. 3) 167.595.228
Banktegoed 3.513.527
Te ontvangen rente en dividenden 3.745.447
Te ontvangen inschrijvingsgelden 1.153.888
Reorganisatie- en oprichtingskosten,
na aftrek van afschrijving (toel. 3) 9.772
Te ontvangen gelden voor beleggingsverkopen -----
Netto niet-gerealiseerde winst op
valutacontracten (toel.13) -----
Netto niet-gerealiseerde winst op termijncontracten (toel.20) -----
Overige activa 50
Totale activa 176.017.912
Passiva
Bankschulden -----
Te betalen gelden voor beleggingsaankopen -----
Te betalen belastingen en kosten 205.633
Te betalen uittredingsgelden 453.379
Netto niet-gerealiseerd verlies op
valutacontracten (toel.13) 36.225
Netto niet-gerealiseerd verlies op termijncontracten (toel. 20) -----
Overige passiva 2.067
Totale passiva 697.304
Nettovermogen aan het einde van de periode 175.320.608
Aandelentransacties
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (EUR)
A2 A1 X2
Uitstaande aandelen aan
het begin van de periode
Gedurende de periode
9.594.574,48 12.679,98 ----uitgegeven
aandelen
Gedurende de periode
7.127.588,41 3.881,08 418,90
ingetrokken aandelen
Uitstaande aandelen aan
(2.210.177,03) (180,83) ----het
einde van de periode 14.511.985,86 16.380,23 418,90
De begeleidende toelichting vormt een integraal onderdeel van deze financiële halfjaarrekeningen.
Winst- en verliesrekening
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (EUR)
Inkomsten
Inkomsten uit beleggingen 2.769.256
Bankrente 46.743
Totale inkomsten 2.815.999
Kosten
Vergoedingen bewaarder 19.923
Beheervergoeding (toel. 5) 423.574
Aandeelhouderdiensten en distributievergoedingen
(toel. 6 en toel. 7) 173.973
Administratievergoeding 113.549
Exploitatiekosten 35.767
Jaarlijkse belasting (toel. 8) 38.801
Afschrijving van reorganisatie- en oprichtingskosten 8.332
Totale kosten 813.919
Nettowinst uit beleggingen 2.002.080
Netto gerealiseerd verlies op beleggingen (201.511)
Netto gerealiseerd valutaverlies (117.462)
Netto gerealiseerde winst 1.683.107
Verhoging van niet-gerealiseerde
waardestijging op beleggingen 1.132.999
Netto vermogensstijging
als resultaat van bedrijfsactiviteiten 2.816.106
A2 A1 X2
Aantal uitstaande aandelen: 14.511.985,86 16.380,23 418,90
Equivalent aan een nettovermogenswaarde per aandeel van: 12,07 10,31 12,05
Overzicht van mutaties in nettovermogen
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (EUR)
Nettovermogen aan het begin van de periode 112.777.770
Nettowinst uit beleggingen 2.002.080
Netto gerealiseerd verlies op beleggingen (201.511)
Netto gerealiseerd valutaverlies (117.462)
Opbrengst uitgegeven aandelen 86.034.347
Betalingen voor ingekochte aandelen (26.490.680)
Ontvangen netto-egalisatie (toel. 12) 185.822
Verhoging van niet-gerealiseerde waardestijging op beleggingen 1.132.999
Uitgekeerde dividenden (toel. 14) (2.757)
Nettovermogen aan het einde van de periode 175.320.608
15

Pan European Bond Fund
Portefeuille per 31 december 2006
Nominale Markt- % van
waarde waarde nettover-
EUR mogen
Obligaties
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
Australië
16
1.170.000 EUR Commonwealth Bank of Australia
3,375% 12/11/2009 1.148.063 0,65
Kaaimaneilanden
1.900.000 EUR BES Finance 4,5% 16/03/2015 eeuwigdurend 1.841.955 1,05
Kroatië
550.000 EUR Agrokor 7% 23/11/2011 564.328 0,32
Finland
8.310.000 EUR Italië (republiek) 3% 04/07/2008 8.207.995 4,68
Frankrijk
700.000 EUR AXA SA 5,777% 727.545 0,41
1.200.000 EUR Banque Federative du Credit Mutuel 5%
30/09/2015 1.248.594 0,71
1.150.000 EUR Bouygues 4,5% 24/05/2013 1.150.978 0,66
1.500.000 EUR Compagnie de Saint-Gobain 4,25%
31/05/2011 1.488.000 0,85
400.000 EUR Credit Agricole 4,13% 09/11/2015 eeuwigdurend 380.960 0,22
1.000.000 EUR Crédit Logement 4,604% 16/03/11 eeuwigdurend 992.937 0,57
990.000 EUR France Télécom 7,25% 28/01/2013 1.132.665 0,65
4.710.000 EUR Franse Overheid 3,25% 25/04/2016 4.455.188 2,54
8.840.000 EUR Franse Overheid 4,25% 25/04/2019 9.058.348 5,17
8.480.000 EUR Franse Overheid 4,75% 25/04/2035 9.407.712 5,37
920.000 EUR Veolia Environnement 4% 12/02/2016 1.261.106 0,72
31.304.033 17,87
Duitsland
1.300.000 EUR Bayerische Landesbank 5,75% 02/06/2010 1.368.796 0,78
1.310.000 EUR Bertelsmann 4,75% 26/09/2016 1.300.895 0,74
5.730.000 EUR Deutsche Bundesrepublik 5% 04/01/2012 6.003.321 3,42
7.040.000 EUR Deutsche Bundesrepublik 5% 04/07/2011 7.342.368 4,19
5.080.000 EUR Bundesschatzanweisungen 3% 14/03/2008 5.028.692 2,87
1.980.000 EUR Bundesschatzanweisungen 2% 15/06/2007 1.965.249 1,12
1.050.000 EUR Commerzbank Cap Fund 5,012%
12/04/2016 eeuwigdurend 1.567.680 0,89
5.670.000 EUR Duitse staatsobligatie
4,75% 04/07/2034 6.282.927 3,58
30.859.928 17,59
Ierland
1.070.000 EUR Bank of Ireland 6,45% 10/02/2010 1.138.620 0,65
1.700.000 EUR Bank of Ireland Mortgage 3,25%
22/06/2015 1.593.240 0,91
750.000 EUR GE Cap 4,125% 27/10/2016 740.925 0,42
3.472.785 1,98
Luxemburg
1.650.000 EUR Gaz Cap 5,136% 22/03/2017 1.644.472 0,94
Nederland
1.000.000 EUR Altadis Finance 5,125% 02/10/2013 EUR 1.025.350 0,58
1.130.000 EUR BHP Billiton 4,75% 2007 1.132.195 0,65
575.000 EUR KPN 4,75% 17/01/2017 564.723 0,32
7.410.000 EUR Nederlandse staatsobligatie
4,25% 15/07/2013 7.549.678 4,31
6.654.000 EUR Nederlandse staatsobligatie
3% 15/01/2010 6.487.650 3,70
1.120.000 EUR Olivetti Finance 6,875% 24/01/2013 1.227.037 0,70
17.986.633 10,26
Nominale Markt- % van
waarde waarde nettover-
EUR mogen
Obligaties
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
Noorwegen
800.000 EUR DNB Norbank 7,068% 19/11/2012 898.538 0,51
Singapore
Spanje
850.000 EUR Shinsei Bank 3,75% 23/02/2016 824.883 0,47
6.980.000 EUR Spanje (koninkrijk) 3,6% 31/01/2009 6.941.785 3,96
1.200.000 EUR Telefonica Emisiones SAU 3,75%
02/02/2011 1.167.240 0,67
8.109.025 4,63
Zweden
11.700.000 SEK Zweedse staatsobligatie 5,5% 08/10/2012 1.404.436 0,80
Verenigd Koninkrijk
330.000 GBP Allied Irish Banks 5,25% 10/03/2025 476.726 0,27
790.000 GBP Anglian Water Services Financing 5,25%
30/10/2015 1.158.059 0,66
888.052 EUR Anglo Irish 5,219% 29/09/2016 878.020 0,50
500.000 GBP Assicura 6,269% Perp 16/06/2026 748.782 0,43
1.180.000 EUR Aviva 4,7291% 28/11/2014 eeuwigdurend 1.153.154 0,66
420.000 GBP Aviva 6,125% 29/09/2022 635.711 0,36
620.000 GBP AXA 6,66% 06/07/2016 947.370 0,54
420.000 GBP Barclays Bank 6% eeuwigdurend 15/12/2017 612.932 0,35
640.000 EUR BAT Holdings 4,375% 15/09/2014 628.416 0,36
1.000.000 EUR BAT International Finance 5,125%
09/07/2013 1.028.548 0,59
1.190.000 EUR Bradford & Bingley 3,25% 09/07/2008 1.175.692 0,67
104.000 GBP Bradford & Bingley 6,462%
02/06/2032 eeuwigdurend 167.865 0,10
330.000 GBP Brixton Est 6% 30/12/2010 497.998 0,29
800.000 GBP Broadgate Financing 4,821% 05/07/2036 1.199.183 0,69
450.000 EUR Chester Asset Receivables Dealings Nr
11 6,125% 15/10/2010 479.880 0,27
900.000 GBP Constellation Brands 8,5% 15/11/2009 1.424.000 0,81
410.000 GBP Danske 5,6838% 29/12/2017 600.783 0,34
1.250.000 GBP Egg Banking 7,5% 09/12/2013 eeuwigdurend 1.985.827 1,13
750.000 EUR Hammerson 4,875% 19/06/2015 748.800 0,43
950.000 EUR HBOS Treasury Services 3,75% 26/07/2010 940.789 0,54
1.500.000 EUR Imperial 4,875% 17/1/2017 1.476.395 0,84
1.150.000 GBP Investec Finance 5,25% 25/02/2008 1.704.217 0,97
880.000 GBP LaFarge 6,875% 06/11/2012 1.372.491 0,78
700.000 EUR Old Mutual 5% 04/11/2015 eeuwigdurend 685.195 0,39
200.000 GBP Resona 5,986% 10/05/2011 296.817 0,17
1.120.000 EUR Rexam 4,375% 15/03/2013 1.107.400 0,63
420.000 EUR Royal Bank of Scotland 5,125%
03/07/2014 eeuwigdurend 433.356 0,25
775.000 GBP Royal & Sun Alliance 6,701%
12/07/2017 eeuwigdurend 1.160.670 0,66
250.000 GBP Royal & Sun Alliance Insurance 8,5%
08/12/2014 eeuwigdurend 421.493 0,24
410.000 GBP SL Macs 6,546% 06/01/2020 eeuwigdurend 615.641 0,35
280.000 GBP SMFG Pref Cap 6,164% 25/01/2017 412.626 0,24
630.000 GBP Tyco International Group 6,5% 21/11/2011 961.570 0,55
315.000 GBP UK Treasury 4% 07/03/2009 457.918 0,26
820.000 GBP UK Treasury 4,75% 07/03/2020 1.233.925 0,70
3.315.000 GBP UK Treasury 4,75% 07/12/2038 5.791.613 3,30
35.619.862 20,32

Pan European Bond Fund
Portefeuille per 31 december 2006
(vervolg)
Nominale Markt- % van
waarde waarde nettover-
EUR mogen
Obligaties
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
Verenigde Staten
500.000 USD AXA 6,463% Perp 31/12/2018 374.996 0,21
1.000.000 EUR Central European Distribution 8%
25/07/2012 1.087.400 0,62
1.220.000 EUR Eurohypo Capital Funding Trust 6,445%
23/05/2013 eeuwigdurend 1.323.428 0,75
1.050.000 USD Freescale 10% 15/12/2016 800.563 0,46
3.000.000 USD GMAC 6% 15/12/2011 2.269.319 1,29
1.120.000 EUR Goldman Sachs Group 5,125% 24/04/2013 1.168.739 0,67
1.330.000 EUR Household Finance 4,5% 12/11/2010 1.345.532 0,77
700.000 EUR Manpower 4,5% 01/06/2012 690.305 0,39
380.000 EUR MBNA Credit Card Master Note Trust
4,5% 17/06/2016 386.295 0,22
1.150.000 EUR Morgan Stanley Dean Witter 5,75%
01/04/2009 1.189.352 0,68
500.000 USD Standard Chartered 6,409% 30/01/2017 380.849 0,22
1.000.000 EUR WDAC 8,5% 01/12/2014 1.052.350 0,60
1.250.000 EUR Westfield Financial 3,625% 27/06/2012 1.195.625 0,68
1.200.000 EUR Zurich Finance 4,5% 17/09/2014 1.209.161 0,69
14.473.914 8,25
Schuldbewijzen met vlottende rentevoet
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
Kaaimaneilanden
900.000 EUR BCM Ireland Finance FRN 15/08/2016 936.000 0,53
Frankrijk
1.000.000 EUR Belvedere FRN 15/05/2013 1.032.050 0,59
800.000 EUR Cofidis SA France FRN 29/10/2016 818.400 0,47
1.850.450 1,06
Luxemburg
225.000 EUR Hellas II FRN 15/01/2015 225.428 0,13
Nederland
5.300.000 EUR Amstel FRN 25/05/2016 5.300.000 3,02
900.000 EUR Impress Metal Pack Holding FRN 15/09/2013 922.500 0,53
6.222.500 3,55
Beleggingen in effecten 167.595.228 95,59
Overig nettovermogen 7.725.380 4,41
Totaal nettovermogen 175.320.608 100,00
Eventuele verschillen in het percentage van het nettovermogen zijn het gevolg van
afrondingen.
Top tien mutaties in de effectenportefeuille
van 1 juli 2006 tot en met
31 december 2006
Beschrijving van effecten Gekocht Verkocht
Obligaties EUR EUR
Frankrijk
Franse Overheid 3,25% 25/04/2016 7.996.577 5.267.466
Franse Overheid 4,25% 25/04/2019 4.716.908
Duitsland
Bundesschatzanweisungen 2% 15/06/2007 6.635.565 10.458.226
Bundesschatzanweisungen 3% 14/03/2008 5.035.194
Deutsche Bundesrepublik 5% 04/07/2011 5.096.638
OBL 3% 08 EUR 684.825 6.246.342
Nederland
Amstel FRN 25/05/2016 5.300.000
Nederlandse staatsobligatie 3%
15/01/2010 1.608.436 6.111.644
Nederlandse staatsobligatie 4,25%
15/07/2013 7.663.238
Verenigd Koninkrijk
UK Treasury 4,75% 07/12/2038 4.751.355 497.895
Portefeuille per land
Land Marktwaarde EUR % van nettovermogen
Verenigd Koninkrijk 35.619.862 20,32
Frankrijk 33.154.483 18,93
Duitsland 30.859.928 17,59
Nederland 24.209.133 13,81
Verenigde Staten 14.473.914 8,25
Finland 8.207.995 4,68
Spanje 8.109.025 4,63
Ierland 3.472.785 1,98
Kaaimaneilanden 2.777.955 1,58
Luxemburg 1.869.900 1,07
Zweden 1.404.436 0,80
Australië 1.148.063 0,65
Noorwegen 898.538 0,51
Singapore 824.883 0,47
Kroatië 564.328 0,32
Beleggingen in effecten 167.595.228 95,59
Overig nettovermogen 7.725.380 4,41
Totaal nettovermogen 175.320.608 100,00
Eventuele verschillen in het percentage van het nettovermogen zijn het gevolg
van afrondingen.
17

Strategic Yield Fund
Verslag van de beheerders - zes maanden voorafgaand aan 31 december 2006
De naam van het Horizon Global High Yield Bond Fund werd op 13 september 2006 veranderd in Strategic Yield Fund. Het totale
rendement voor de periode vanaf die datum, exclusief over belegging betaalde aanloopkosten, met bruto-inkomsten herbelegd, was
1%** in USD. 3 m euro Libor steeg gedurende dezelfde periode met 1% in USD.
De tweede helft van 2006 bleek een voortdurende periode te zijn met lage wisselvalligheid voor risico-activa na zwakte in mei en juni.
In deze omgeving was er voortdurend vraag naar vastrentende beleggingen die een hoger rendement boden dan dat van
staatsobligaties. Lager geklasseerd krediet, met name sub-beleggingsklasse obligaties, profiteerde van deze zoektocht naar rendement
en de spreiding op de Merrill Lynch European High Yield Index daalde van 314 bp tot 233 bp, die een totaalrendement vormde van
6,83% gedurende de periode. Naast steun van de sterke aandelenmarkten en lage standaardpercentages, werd Europees
hoogrenderend verder geholpen door een gebrek aan nieuwe uitgiftes met betrekking tot aflossing en couponstromen. Deze
technische situatie was een extra factor die hielp kredietspreidingen op lage niveaus te houden in relatie tot historische ervaring.
Zoals hierboven opgemerkt, ging het Fonds half september over van het Global High Yield Bond Fund naar haar nieuwe mandaat als
het Strategic Yield Fund. Daarna werden de belangen van opkomende markt en Amerikaanse hoogrenderende obligaties verkocht en
werden vervangen door beleggingen die pasten bij de nieuwe doelstelling van het Fonds, met name kortgedateerde Europese
hoogrenderende obligaties die een significante illiquiditeitspremie boden. Wij hebben ook selectief deelgenomen aan de
bedrijfsobligatie-uitgiftekalender, hebben uitgiftes gekocht van Impress (een mondiaal verpakkingsbedrijf), Agrokor (een Kroatische
producent van kruidenierswaren & voedingsmiddelen) en Softbank (een Japans telecombedrijf). Wij hebben ook belangen gekocht in
een aantal door activa gesteunde obligaties, bijvoorbeeld Amstel, een obligatie gecollateraliseerd door een pool van bedrijfsleningen
van ABN Amro. De korte Bobl-positie van het Fonds maakte dat de performance tegen het einde van het jaar profiteerde daar de
waarschijnlijkheid van verdere percentageverhogingen van de ECB toenam.
Vooruitkijkend lijkt het lage standaardpercentage dat staatsobligatiemarkten de laatste paar jaar heeft gesteund voort te duren. Het
aantal obligaties dat tegen verontrustende waarderingen handelde (een leidende indicator van standaarden) staat op het laagste punt
in zestien jaar en de mondiale groei lijkt te matigen in plaats van in 2007 abrupt tot stilstand te komen. Na dit gezegd te hebben,
waarderingen in kredietmarkten staan bijna op historische hoogtepunten. De strategie van het Fonds om te concentreren op obligaties
met een korte periode tot aflossing die zich bewezen hebben of een gevestigde goede reputatie hebben is een voorzichtige reactie op
deze tegenstrijdige krachten.
18
John Pattullo & Jenna Barnard, fondsbeheerders
*Op 13 september 2006 werd de naam van het Global High Yield Bond Fund veranderd in het Strategic Yield Fund en werd
gehernomineerd van USD in euro. De performance van het Fonds zal pas vanaf die datum worden getoond
**Heeft betrekking op klasse A-groeiaandelen.
De basisbron voor performance en indicesstatistiek is Micropal.

Strategic Yield Fund
Overzicht van nettovermogen
Per 31 december 2006 (EUR)
Activa
Beleggingen in effecten
tegen marktwaarde (toel. 3) 9.204.862
Banktegoed 139.655
Te ontvangen rente en dividenden 180.089
Te ontvangen inschrijvingsgelden 25.476
Reorganisatie- en oprichtingskosten,
na aftrek van afschrijving (toel. 3) -----
Te ontvangen gelden voor beleggingsverkopen 384.506
Netto niet-gerealiseerde winst op
valutacontracten (toel.13) -----
Netto niet-gerealiseerde winst op termijncontracten (toel.20) 6.925
Overige activa 4.188
Totale activa 9.945.701
Passiva
Bankschulden -----
Te betalen gelden voor beleggingsaankopen 116
Te betalen belastingen en kosten 2.748
Te betalen uittredingsgelden 21.988
Netto niet-gerealiseerd verlies op
valutacontracten (toel.13) 16.567
Netto niet-gerealiseerd verlies op termijncontracten (toel. 20) -----
Overige passiva 5.384
Totale passiva 46.803
Nettovermogen aan het einde van de periode 9.898.898
A2 A1
Aantal uitstaande aandelen: 823.072,92 27.285,94
Equivalent aan een nettovermogenswaarde per aandeel van: 11,76 8,16
Overzicht van mutaties in nettovermogen
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (EUR)
Nettovermogen aan het begin van de periode 11.664.928
Nettowinst uit beleggingen 336.599
Netto gerealiseerde winst op beleggingen 89.803
Netto gerealiseerde valutawinst 24.200
Opbrengst uitgegeven aandelen 2.600.848
Aandelentransacties
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (EUR)
A2 A1
Uitstaande aandelen aan
het begin van de periode
Gedurende de periode
1.034.620,55 24.014,71
uitgegeven aandelen
Gedurende de periode
227.809,92 3.436,23
ingetrokken aandelen
Uitstaande aandelen aan
(439.357,55) (165,00)
het einde van de periode 823.072,92 27.285,94
De begeleidende toelichting vormt een integraal onderdeel van deze financiële halfjaarrekeningen.
Winst- en verliesrekening
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (EUR)
Inkomsten
Inkomsten uit beleggingen 369.291
Bankrente 20.746
Totale inkomsten 390.037
Kosten
Vergoedingen bewaarder 3.196
Beheervergoeding (toel. 5) 30.418
Aandeelhouderdiensten en distributievergoedingen
(toel. 6 en toel. 7) 10.879
Administratievergoeding 2.899
Exploitatiekosten 3.890
Jaarlijkse belasting (toel. 8) 2.156
Afschrijving van reorganisatie- en oprichtingskosten -----
Totale kosten 53.438
Nettowinst uit beleggingen 336.599
Netto gerealiseerde winst op beleggingen 89.803
Netto gerealiseerde valutawinst 24.200
Netto gerealiseerde winst 450.602
Verhoging van niet-gerealiseerde
waardestijging op beleggingen 201.357
Netto vermogensstijging
als resultaat van bedrijfsactiviteiten 651.959
Betalingen voor ingekochte aandelen (4.982.171)
Betaalde netto-egalisatie (toel. 12) (28.247)
Verhoging van niet-gerealiseerde waardestijging op beleggingen 201.357
Uitgekeerde dividenden (toel. 14) (8.419)
Nettovermogen aan het einde van de periode 9.898.898
19

Strategic Yield Fund
Portefeuille per 31 december 2006
Nominale Markt- % van
waarde waarde nettover-
EUR mogen
Obligaties
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
België
Kroatië
20
250.000 EUR Telenet Communication 9% 15/12/2013 207.123 2,09
150.000 EUR Agrokor 7% 23/11/2011 153.908 1,55
Denemarken
100.000 EUR Nordic Telecom 8,25% 01/05/2016 109.955 1,11
Frankrijk
225.000 EUR Crown European Holdings 6,25% 01/09/2011 235.687 2,38
275.000 EUR Ray Acquisition 9,375% 15/03/2015 314.188 3,17
549.875 5,55
Duitsland
100.000 EUR CDSML Deutsche Telekom A 100.051 1,01
100.000 EUR CDSML Deutsche Telekom L -100.000 -1,01
100.000 EUR Escada 7,5% 01/04/2012 107.875 1,09
150.000 USD Kabel Deutschland 10,625% 01/07/2014 125.251 1,27
75.000 EUR MTU Aero Engines Investment 8,25%
01/04/2014 49.838 0,50
283.015 2,86
Ierland
Italië
100.000 EUR MDP Acquisitions 10,125% 01/10/2012 108.875 1,10
150.000 EUR Lottomatica 8,25% 31/03/2016 158.828 1,60
Luxemburg
75.000 EUR Cablecom Luxembourg 9,375% 15/04/2014 83.381 0,84
100.000 EUR Cablecom Luxembourg 8% 01/11/2016 101.350 1,02
50.000 EUR Cirsa Finance Luxembourg 8,75% 15/05/2014 48.010 0,49
100.000 EUR Codere Finance 8,25% 15/06/2015 106.250 1,07
275.000 EUR Fiat Finance 5,625% 15/11/2011 284.378 2,87
200.000 EUR Lighthouse International 8% 30/04/2014 219.250 2,21
125.000 EUR NELL 8,375% 15/08/2015 134.062 1,35
250.000 EUR SGL Carbon 8,5% 01/02/2012 270.400 2,73
200.000 EUR Wind Acquisition 9,75% 01/12/2015 230.600 2,33
1.477.681 14,91
Nederland
150.000 EUR Culligan Finance Corporation 8% 01/10/2014 159.375 1,61
100.000 EUR Wind Acquisition Trust 0% 21/12/2011 101.875 1,03
261.250 2,64
Verenigd Koninkrijk
100.000 GBP Allied Domecq Financial Services
6,625% 12/06/2014 153.866 1,55
100.000 EUR Anglo Irish 5,219% 29/09/2016 99.775 1,01
200.000 GBP Constellation Brands 8,5% 15/11/2009 316.444 3,20
200.000 EUR FKI 6,625% 22/02/2010 209.050 2,11
200.000 EUR Ineos 7,875% 15/02/2016 190.000 1,92
404.000 EUR Invensys 9.875% 15/03/2011 290.501 2,93
200.000 GBP NTL Cable 9,75% 15/04/2014 317.472 3,21
200.000 GBP Pipe Holdings 7,75% 01/11/2011 307.882 3,11
100.000 GBP Warner Music Group 8,125% 15/04/2014 153.941 1,56
2.038.931 20,60
Nominale Markt- % van
waarde waarde nettover-
EUR mogen
Obligaties
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
Verenigde Staten
250.000 USD Allianz 7,25% Perp 31/12/2008 194.612 1,97
150.000 USD BNP 7,2% Perp 06/12/2007 115.072 1,16
200.000 EUR Fresenius Med Capital Trust 7,375%
15/06/2011 221.380 2,24
100.000 GBP HCA Inc 8,75% MTN 01/11/2010 152.079 1,54
100.000 USD Hertz Corporation 10,5% 01/01/2016 83.451 0,84
150.000 USD Hertz Corporation 8.875% 01/01/2014 118.918 1,20
200.000 USD Old Mutual Capital Funding 8% Perp 158.322 1,60
100.000 EUR Rockwood 7,625% 15/11/2014 106.750 1,08
100.000 USD Standard Chartered 6,409% 30/01/2017 76.170 0,77
100.000 EUR WDAC 8,5% 01/12/2014 105.235 1,06
1.331.989 13,46
Schuldbewijzen met vlottende rentevoet
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
Kaaimaneilanden
250.000 EUR BCM Ireland Finance FRN 15/08/2016 260.000 2,63
Denemarken
110.000 EUR FS Funding FRN 15/05/2016 112.425 1,14
250.000 EUR Nordic Telecom Holdings FRN 01/05/2016 260.613 2,63
373.038 3,77
Frankrijk
200.000 EUR Belvedere FRN 15/05/2013 206.410 2,09
Duitsland
Ierland
150.000 EUR Cognis Deutschland FRN 15/11/2013 153.750 1,55
200.000 EUR Red & Black FRN 15/05/2021 199.920 2,02
250.000 EUR Titan Euro FRN 24/07/2016 245.650 2,48
445.570 4,50
Luxemburg
200.000 EUR Hellas Telecom FRN 15/10/2012 205.560 2,08
Nederland
200.000 EUR Amstel 2016 200.000 2,02
200.000 EUR Impress Metal Pack Holding FRN 15/09/2013 205.000 2,06
100.000 EUR NXP BV FRN 15/10/2013 101.630 1,03
506.630 5,11
Verenigd Koninkrijk
50.000 GBP Gracechurch FRN 15/10/2012 74.644 0,75
200.000 GBP Marble Arch Residential FRN 20/03/2040 297.830 3,01
372.474 3,76
Beleggingen in effecten 9.204.862 92,96
Overig nettovermogen 694.036 7,04
Totaal nettovermogen 9.898.898 100,00
Eventuele verschillen in het percentage van het nettovermogen zijn het gevolg van
afrondingen.

Strategic Yield Fund
Top tien mutaties in de effectenportefeuille van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006
Beschrijving van effecten Gekocht Verkocht
Obligaties EUR EUR
Chili
Chileense internationale staatsobligatie 5,5%
15/01/2013 272.722 276.261
Frankrijk
Rhodia 8% 01/06/2010 200.236 212.528
Duitsland
Bundesschatzanweisungen 3% 14/03/2008 502.734 495.225
Fresenius Finance 5,5% 31/01/2016 238.231 255.000
Ierland
I-Bond 6% 20/12/2010 509.338 511.250
Luxemburg
Cirsa Finance Luxembourg
8,75% 15/05/2014 211.176 214.750
Riverdeep 9,25% 15/04/2011 207.875 204.834
Tele Columbus FRN 15/04/2010 204.968 202.000
Verenigd Koninkrijk
UK Treasury 5,75% 07/12/2009 533.390 533.206
WRG FRN 15/12/2011 376.609 382.329
Portefeuille per land
Land Marktwaarde EUR % van nettovermogen
Verenigd Koninkrijk 2.411.405 24,36
Luxemburg 1.683.241 16,99
Verenigde Staten 1.331.989 13,46
Nederland 767.880 7,75
Frankrijk 756.285 7,64
Ierland 554.445 5,60
Denemarken 482.993 4,88
Duitsland 436.765 4,41
Kaaimaneilanden 260.000 2,63
België 207.123 2,09
Italië 158.828 1,60
Kroatië 153.908 1,55
Beleggingen in effecten 9.204.862 92,96
Overig nettovermogen 694.036 7,04
Totaal nettovermogen 9.898.898 100,00
Eventuele verschillen in het percentage van het nettovermogen zijn het gevolg
van afrondingen.
21

US Dollar Reserve Fund
Verslag van de beheerder – overzicht van de periode van 1 juli 2006 tot 29 december 2006
Het totale rendement over de periode, exclusief de gemaakte aanvangskosten op beleggingen, bij herbelegging van bruto-inkomsten,
bedroeg 1,15%** in USD.
Opkomende tekenen van een vertraging op de huizenmarkt in de VS, gekoppeld aan een pauze in de campagne van de Federal
Reserve (Fed) van renteverhogingen, vormden een signaal van de start van een verkoeling in de economische groei in augustus. De Fed
liet de rentepercentages in september zoals verwacht ongemoeid, met de verklaring “verminderde impuls van energieprijzen” als
reden dat de inflatoire druk zou afnemen. In feite leek de CPI van augustus deze opmerking te bevestigen, met de maandelijkse
verhoging van 0,2% slechts de helft van de verhoging die in juli werd gezien. Intussen zetten aanwijzingen van een vertraging in de
huizenmarkt door, met starts in de huizenbouw in augustus 6% lager (hoewel de verkoop van nieuwe huizen nog steeds toenam). De
Fed kwam in november niet bijeen, maar de notulen van de vergadering van de maand ervoor onthulden dat de centrale bank zich
zorgen bleef maken over inflatoire risico’s hoewel men minder bezorgd was over een daling in de huizenmarkt en groei. De Fed liet de
rentepercentages in december ongemoeid en zette het beleid sinds de zomer voort. Gedurende de periode daalden 10 jaar lopende
schatkistrendementen van 5,15% naar 4,70%, terwijl de Federal Fund Rate op 5,25% bleef staan.
Aan het begin van de periode bleven wij kortgedateerd in USD gedenomineerde bedrijfsobligaties toevoegen waar hogere
rendementen aantrekkelijke inkomsten gaven over Amerikaanse schatkistpapieren en contanten. Wij hebben ons geconcentreerd op
financiële emittenten zoals Credit Suisse, Deutsche Bahn, Rabobank, Federal Home Loan en Deutsche Bank en ook een aantal
Europese emittenten zoals Total, Swedish Export Credit en Shell. Zodra bericht van sluiting was gegeven, hebben wij de verkoop van
de belangen van het Fonds ter hand genomen tegen de best beschikbare prijs, in een poging de performance te optimaliseren.
*Het US Dollar Reserve Fund werd gesloten op 29 december 2006.
**Heeft betrekking op Klasse A groei-aandelen
De basisbron voor performance en indicesstatistiek is Micropal.
22
Chris Wozniak, fondsbeheerder

US Dollar Reserve Fund
Overzicht van nettovermogen
Per 29 december 2006 (USD)
Activa
Beleggingen in effecten
tegen marktwaarde (toel. 3) -----
Banktegoed 939.565
Te ontvangen rente en dividenden -----
Te ontvangen inschrijvingsgelden -----
Reorganisatie- en oprichtingskosten,
na aftrek van afschrijving (toel. 3) -----
Te ontvangen gelden voor beleggingsverkopen -----
Netto niet-gerealiseerde winst op
valutacontracten (toel.13) -----
Netto niet-gerealiseerde winst op termijncontracten (toel.20) -----
Overige activa -----
Totale activa 939.565
Passiva
Bankschulden -----
Te betalen gelden voor beleggingsaankopen -----
Te betalen belastingen en kosten 8.303
Te betalen uittredingsgelden 563.189
Netto niet-gerealiseerd verlies op
valutacontracten (toel.13) -----
Netto niet-gerealiseerd verlies op termijncontracten (toel. 20) -----
Overige passiva 538
Totale passiva 572.030
Nettovermogen aan het einde van de periode 367.535
A2
Aantal uitstaande aandelen: 34.735,35
Equivalent aan een nettovermogenswaarde per aandeel van: 10,58
Overzicht van mutaties in nettovermogen
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 29 december 2006 (USD)
Nettovermogen aan het begin van de periode 5.979.113
Nettowinst uit beleggingen 61.192
Netto gerealiseerde winst op beleggingen 54.791
Netto gerealiseerd valutaverlies (8)
Opbrengst uitgegeven aandelen 3.494.266
Aandelentransacties
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 29 december 2006 (EUR)
A2 A1
Uitstaande aandelen aan
het begin van de periode
Gedurende de periode
571.588,27 1,00
uitgegeven aandelen
Gedurende de periode
331.223,34 ----ingetrokken
aandelen
Uitstaande aandelen aan
(868.076,26) (1,00)
het einde van de periode 34.735,35 -----
De begeleidende toelichting vormt een integraal onderdeel van deze financiële halfjaarrekeningen.
Winst- en verliesrekening
Over de periode van 1 juli 2006 tot 29 december 2006 (USD)
Inkomsten
Inkomsten uit beleggingen 86.009
Bankrente 6.037
Totale inkomsten 92.046
Kosten
Vergoeding bewaarder 2.140
Beheervergoeding (toel. 5) 12.573
Aandeelhouderdiensten en distributievergoedingen
(toel. 6 en toel. 7) 6.287
Administratievergoeding 3.802
Exploitatiekosten 2.611
Jaarlijkse belasting (toel. 8) 158
Afschrijving van reorganisatie- en oprichtingskosten 3.283
Totale kosten 30.854
Nettowinst uit beleggingen 61.192
Netto gerealiseerde winst op beleggingen 54.791
Netto gerealiseerd valutaverlies (8)
Netto gerealiseerde winst 115.975
Verlaging van niet-gerealiseerde
waardestijging op beleggingen (16.671)
Netto vermogensstijging
als resultaat van bedrijfsactiviteiten 99.304
Betalingen voor ingekochte aandelen (9.204.705)
Betaalde netto-egalisatie (toel. 12) (443)
Verlaging van niet-gerealiseerde waardestijging op beleggingen (16.671)
Uitgekeerde dividenden (toel. 14) -----
Nettovermogen aan het einde van de periode 367.535
23

US Dollar Reserve Fund
Top tien mutaties in de effectenportefeuille van 1 juli 2006 tot en met 29 december 2006
Beschrijving van effecten Gekocht Verkocht
Obligaties/Schuldbewijzen USD USD
Verenigd Koninkrijk
British Telecom 7% 23/05/2007 504.040
Verenigde Staten
US Treasury 0% 24/11/2006 3.085.779
US Treasury 0% 26/10/2006 1.757.858
US Treasury 0% 21/12/2006 1.669.999
US Treasury 0% 24/08/2006 898.178
US Treasury 0% 10/08/2006 839.263
US Treasury 0% 17/08/2006 839.043
US Treasury 0% 03/08/2006 759.583
Credit Suisse 5,75 15/04/2007 500.975
FHLB 5,25% 13/02/2008 500.601
24

American Equity Fund
Verslag van de beheerders - zes maanden voorafgaand aan 31 december 2006
Het totale beleggingsrendement gedurende de periode, exclusief over belegging betaalde aanloopkosten, met bruto inkomsten
herbelegd, was 11,4%* in USD. De S&P 500 Index steeg gedurende dezelfde periode met 12,7% in USD.
De periode zag een heropleving in aandelen van grote ondernemingen daar zij een langverwachte periode van out-performance
genoten in tegenstelling tot de kleine ondernemingen. De technologie- en telecomsectoren waren de beste performers, terwijl
industriëlen de belangrijkste achterblijvers waren. Tussen tekenen van matigende economische groei, liet de Federal Reserve de
rentetarieven tijdens de gehele periode onveranderd. Dit deed de hoop toenemen dat de percentages in 2007 verlaagd zouden
worden en de markt werd ook geholpen door dalende olieprijzen. Een opleving in fusie- en overname-activiteit en voortdurende
sterkte in bedrijfsinkomsten vormde verdere aanmoediging voor beleggers.
Binnen het energiedeel van de portefeuille zijn wij van Exxon Mobil overgeschakeld naar Talisman Energy en hebben wij ons belang in
de olieservicesonderneming, Halliburton, verkocht. Energieprijzen verzwakten aanzienlijk gedurende de zomermaanden doordat de
voorraden hoog bleven en orkanen wegbleven en geen levering verstoorden zoals zij het jaar daarvoor hadden gedaan. Ondanks de
zwakker wordende prijzen bleef de performance van Exxon Mobil goed zodat wij van de gelegenheid gebruik hebben gemaakt om
over te schakelen op Talisman, een in Canada gevestigde olie- en gasproducent die handelt tegen een van de meest aantrekkelijke
waarderingen binnen de groep. De directie houdt zich bezig met rigoureuze pogingen de korting waartegen de aandelen worden
verhandeld te elimineren, via activaverkopen en een aanzienlijke aandelenterugkoopprogramma. Daarnaast lijkt de productiegroei op
weg om in 2007 versneld te worden en de onderneming heeft een aantal interessante exploratiemogelijkheden.
In de consumentengoederensector zijn wij van Colgate-Palmolive overgeschakeld op Procter & Gamble. Colgate had goed gepresteerd,
zij hadden geprofiteerd van herstructureringsinitiatieven en een agressievere ondernemingslust in opkomende markten. Wij waren
echter van mening dat deze verbeteringen al werden weerspiegeld in de waardering van de aandelen. Na aanvankelijke bezorgdheid
over hun aankoop van Gillette, is Procter & Gamble nu goed geplaatst om de voordelen van kosten- en rendementssynergieën te zien
in de vorm van versnellende inkomstengroei in een tijd waarin de gehele markt waarschijnlijk het tegenovergestelde zal zien.
Binnen de technologiesector zijn wij begonnen met een positie in Activision, een uitgever van videospelen. 2007 markeert het eerste
volle jaar van een nieuwe spelconsolecyclus na de introducties van de Sony PlayStation 3 en Nintendo Wii, naast de introductie vorig
jaar van Microsofts Xbox 360.
Activision is goed gepositioneerd om te profiteren van deze cyclus met een sterke productopstelling, inclusief introducties van zijn
succesvolle Call of Duty, Guitar Hero en Tony Hawk franchises op de nieuwe consoles, evenals spellen op basis van een aantal van de
films die in 2007 geïntroduceerd zullen worden.
Elders hebben wij een nieuw belang toegevoegd in Corrections Corporation of America, de grootste particuliere gevangenisoperator
van het land. De particuliere gevangenisindustrie ziet een zeer gunstige vraagomgeving. Staatsgevangenissen lijden onder
overbezetting en dit veroorzaakt een versnelling in de trend voor landen om over te schakelen van faciliteiten die overheidsbezit zijn
op instellingen die particulier bezit zijn. Vraag naar nieuwe gevangenissen komt ook van landelijke initiatieven m.b.t.
douaneversterking en grenspatrouilles. Corrections Corporation bouwt nieuwe faciliteiten om te kunnen voldoen aan reeds
gecontracteerde vraag en moet nieuwe contracten blijven winnen, waarmee zij indrukwekkende nieuwe groei aandrijven.
Wij blijven van mening dat de Amerikaanse economie in 2007 waarschijnlijk een zachte landing zal ondervinden, hoewel de
economische statistieken en bedrijfsinkomsten op de korte termijn zullen worden bestudeerd op enige tekenen van een scherpere dan
verwachte vertraging. Hoewel de inkomstengroei onvermijdelijk zal afnemen, zou de combinatie van historisch aantrekkelijke
waarderingen, een veerkrachtig fusie- en acquisitie-omgeving en de verwachting van verlagingen van de rentetarieven gedurende het
jaar moeten combineren om bescheiden hoger potentieel te bieden voor Amerikaanse aandelen.
*Heeft betrekking op Klasse A groei-aandelen
De basisbron voor performance en indicesstatistiek is Micropal.
Anthony Gifford & Nicholas Cowley, fondsbeheerders
25

American Equity Fund
Overzicht van nettovermogen
Per 31 december 2006 (USD)
Activa
Beleggingen in effecten
tegen marktwaarde (toel. 3) 8.267.257
Banktegoed 217.378
Te ontvangen rente en dividenden 4.060
Te ontvangen inschrijvingsgelden 9.200
Reorganisatie- en oprichtingskosten,
na aftrek van afschrijving (toel. 3) 484
Te ontvangen gelden voor beleggingsverkopen -----
Netto niet-gerealiseerde winst op
valutacontracten (toel.13) -----
Netto niet-gerealiseerde winst op termijncontracten (toel.20) -----
Overige activa -----
Totale activa 8.498.379
Passiva
Bankschulden -----
Te betalen gelden voor beleggingsaankopen -----
Te betalen belastingen en kosten 16.519
Te betalen uittredingsgelden -----
Netto niet-gerealiseerd verlies op
valutacontracten (toel.13) -----
Netto niet-gerealiseerd verlies op termijncontracten (toel. 20) -----
Overige passiva -----
Totale passiva 16.519
Nettovermogen aan het einde van de periode 8.481.860
A2
Aantal uitstaande aandelen: 689.769,80
Equivalent aan een nettovermogenswaarde per aandeel van: 12,30
Overzicht van mutaties in nettovermogen
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (USD)
Nettovermogen aan het begin van de periode 16.811.997
Nettoverlies uit beleggingen (68.891)
Netto gerealiseerde winst op beleggingen 766.660
Netto gerealiseerd valutaverlies (146)
Opbrengst uitgegeven aandelen 1.773.534
Aandelentransacties
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (EUR)
A2
Uitstaande aandelen aan
het begin van de periode 1.523.150,48
Gedurende de periode
uitgegeven aandelen 154.189,72
Gedurende de periode
ingetrokken aandelen (987.570,40)
Uitstaande aandelen aan
het einde van de periode 689.769,80
De begeleidende toelichting vormt een integraal onderdeel van deze financiële halfjaarrekeningen.
26
Winst- en verliesrekening
Over de periode van 1 juli 2006 tot 31 december 2006 (USD)
Inkomsten
Inkomsten uit beleggingen 39.949
Bankrente 6.281
Totale inkomsten 46.230
Kosten
Vergoedingen bewaarder 3.009
Beheervergoeding (toel. 5) 66.892
Aandeelhouderdiensten en distributievergoedingen
(toel. 6 en toel. 7) 27.882
Administratievergoeding 8.415
Exploitatiekosten 5.486
Jaarlijkse belasting (toel. 8) 2.463
Afschrijving van reorganisatie- en oprichtingskosten 974
Totale kosten 115.121
Nettoverlies uit beleggingen (68.891)
Netto gerealiseerde winst op beleggingen 766.660
Netto gerealiseerd valutaverlies (146)
Netto gerealiseerde winst 697.623
Verhoging van niet-gerealiseerde
waardestijging op beleggingen 328.334
Netto vermogensstijging
als resultaat van bedrijfsactiviteiten 1.025.957
Betalingen voor ingekochte aandelen (11.125.058)
Betaalde netto-egalisatie (toel. 12) (4.570)
Verhoging van niet-gerealiseerde waardestijging op beleggingen 328.334
Uitgekeerde dividenden (toel. 14) -----
Nettovermogen aan het einde van de periode 8.481.860

American Equity Fund
Portefeuille per 31 december 2006
Aantal Markt- % van
effecten waarde nettover-
USD mogen
Aandelen
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
British Virgin Islands
Canada
6.214 UTI Worldwide 187.570 2,21
5.100 Ace Aviation Holdings 167.388 1,97
6.208 Shoppers Drug Mart 266.542 3,14
11.200 Talisman Energy 190.451 2,25
624.381 7,36
Verenigde Staten
4.845 Abbott Laboratories 236.024 2,78
12.000 Activision 211.020 2,49
4.170 Adobe Systems 172.680 2,04
5.297 American Express 324.149 3,82
6.048 American Tower 224.683 2,65
2.504 Amgen 171.549 2,02
2.853 Apple Computer 241.150 2,84
2.600 Capital One Financial 201.864 2,38
8.037 CB Richard Ellis Group 270.204 3,19
7.400 Corning 139.009 1,64
5.300 Correct 240.541 2,84
5.000 CROCS 215.675 2,54
15.262 EMC 203.366 2,40
4.200 Exelon 259.371 3,06
2.100 Express Scripts 152.051 1,79
5.300 General Cable 238.209 2,81
Aantal Markt- % van
effecten waarde nettover-
USD mogen
Aandelen
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een
officiële notering
Verenigde Staten (vervolg)
4.061 Hess 204.268 2,41
4.400 Kellogg 222.200 2,62
5.600 Loews 232.680 2,74
5.000 Marriott International 239.325 2,82
3.400 Micros Systems 180.965 2,13
6.300 Motorola 130.851 1,54
2.610 National-Oilwell Varco 160.907 1,90
10.101 News Corporation 218.232 2,57
2.500 NII Holdings 163.113 1,92
4.100 Northern Trust 249.894 2,95
3.092 PepsiCo 195.043 2,30
3.921 Praxair 233.613 2,75
4.300 Procter & Gamble 277.629 3,27
7.900 Supervalue 285.900 3,37
3.951 Target 227.262 2,68
2.785 Textron 263.739 3,11
3.059 Ultra Petroleum 146.190 1,72
6.301 Wyeth 321.950 3,81
7.455.306 87,90
Beleggingen in effecten 8.267.257 97,47
Overig nettovermogen 214.603 2,53
Totaal nettovermogen 8.481.860 100,00
Eventuele verschillen in het percentage van het nettovermogen zijn het gevolg van
afrondingen.
27

American Equity Fund
Top tien mutaties in de effectenportefeuille van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006
Beschrijving van effecten Gekocht Verkocht
Aandelen USD USD
Canada
Canada National Rail 372.230
Verenigde Staten
Alltel 60.225 442.545
Colgate-Palmolive 430.281
Cisco Systems 194.575 242.534
Citigroup 567.369
Ecolab 381.606
Exxon Mobil 125.646 491.072
Procter & Gamble 385.016 143.481
United Technologies 449.404
Walt Disney 376.796
28
Portefeuille per sector
Sector Marktwaarde USD % van nettovermogen
Algemene industrieën 1.826.519 21,53
Niet-cyclische consumentengoederen 1.576.446 18,59
Cyclische diensten 1.561.943 18,41
Financiën 1.219.607 14,38
Hulpbronnen 540.909 6,38
Andere diensten & bedrijven 442.884 5,23
Canada Cyclische diensten 433.930 5,11
Openbare voorzieningen 259.371 3,06
Overige aandelen 224.683 2,65
Informatietechnologie 180.965 2,13
Beleggingen in effecten 8.267.257 97,47
Overig nettovermogen 214.603 2,53
Totaal nettovermogen 8.481.860 100,00
Eventuele verschillen in het percentage van het nettovermogen zijn het gevolg
van afrondingen.

Asian Dividend Income Fund
Verslag van de beheerder – overzicht van de periode van 23 oktober 2006 tot 31 december 2006
Het totale beleggingsrendement gedurende de periode, exclusief over belegging betaalde aanloopkosten, met bruto inkomsten herbelegd,
was 12,8%** in USD. De MSCI All Countries Asia Pacific ex Japan Free Index steeg gedurende dezelfde periode 12,8% in USD.
Het Horizon Asian Dividend Income Fund werd geïntroduceerd op 23 oktober 2006 in sterke Aziatische markten. Een lagere olieprijs
en een relatief gunstige Amerikaanse groei-omgeving maakte het voor beleggers mogelijk zich te concentreren op sterke Aziatische
fundamentele factoren en het kwam daardoor niet als een verrassing dat binnenlandse sectoren een betere performance toonden dan
de sectoren met exposure aan exporttrends. Met mondiale wispelturigheid op record dieptepunten, hebben beleggers grote interesse
voor risico waardoor aanzienlijk kapitaal werd aangetrokken voor de regio. De grootste begunstigde was China waar sterke groei
zowel in termen van de economie als in bedrijfsinkomsten de in Hong Kong gevestigde China Enterprise index stimuleerde tot voorbij
niveaus die sinds 1994 niet meer waren gezien.
Ondanks de pogingen van de overheid overtollige liquiditeit te absorberen door bankreservevereisten te verhogen, blijft de vraag naar
Chinese aandelen zeer groot waardoor de succesvolle lancering van een reeks nieuwe emissies mogelijk was. De markten die
gedurende deze periode achterbleven waren Korea, Taiwan en, zeer opmerkelijk, Thailand. Doordat de meeste commentatoren en
analisten voor 2007 een vertraging in de VS voorspelden en met de vertraging met Vista, het nieuwe Windows besturingssysteem, dat
de verwarring vergrootte, was technologie een van de slechtst presterende sectoren. De zware weging van technologie in zowel de
Koreaanse als Taiwanese indices hield de markten tegen, hoewel redelijke rendementen werden bereikt in een aantal van de meer
binnenlandse gebieden. Thailand was de enige markt in de regio die daalde in de laatste twee maanden van 2006 na de zeer
bekritiseerde oplegging van kapitaalcontroles door de interim-regering om de stijging van de Thaise baht tot staan te brengen. Hoewel
een aantal van deze controles gedeeltelijk werd herroepen om beleggingen in de aandelenmarkt vrij te stellen, was de schade aan de
geloofwaardigheid van de overheid opvallend.
De portefeuille is geconcentreerd op binnenlands Azië en heeft weinig exposure aan cyclische sectoren zoals technologie en
hulpbronnen. De uitzonderingen zijn staal en bulkverscheping waar wij van mening zijn dat de cyclus niet zo slecht is als de markt
denkt en dat aandelen te laag zijn geprijsd. Onze favoriete posities zijn POSCO in Korea en Angang New Steel in China en voor
bulkverscheping vinden wij Sincere Navigation in Taiwan en Precious Shipping in Thailand aantrekkelijk. De twee sectoren met de
hoogste weging in de portefeuille zijn de Financiële en Industriële sector. Azië heeft aanzienlijke financiële reserves om de
binnenlandse vraag te steunen wanneer een vertraging in de mondiale groei de Aziatische export begint te beïnvloeden. Binnenlandse
geldinjectie zal gunstig zijn voor de financiële sector en met name voor de banken. De belangen waaraan wij de voorkeur geven zijn
Hang Seng in Hong Kong, DBS in Singapore, Bumiputera Commerce in Maleisië en Daegu Bank in Korea. Sinds de Aziatische crisis van
10 jaar geleden is het grootste deel van Azië voorzichtig geweest met het investeren in binnenlandse infrastructuur. Met lopende en
fiscale rekeningen nu in het zwart beschikken de overheden echter over de hulpbronnen om deze jaren van onderinvestering aan te
pakken. Wij hebben daarom een grote exposure aan constructie- en infrastructuurbedrijven in de hele regio, met een focus op China
met NWS Holdings en Huadian Power en Korea met Korea Development Corp en Macquarie Korea Infrastructure.
Wij zijn voorzichtig in de prognose voor 2007 daar wij van mening zijn dat een tragere Amerikaanse economie zal leiden tot een
verlaging in mondiale liquiditeit. Hoewel vanuit een economisch standpunt Azië er nog nooit zo sterk heeft uitgezien, zijn wij van
mening dat het vanuit een marktuitverkoop immuun zal zijn als gevolg van de grote hoeveelheid kapitaal die het de afgelopen paar
jaar heeft aangetrokken. Op de middellange tot lange termijn verwachten wij dat alle ingrediënten op hun plaats zijn voor Azië om
zich los te maken van de Verenigde Staten en hoewel de waarderingskorting voor de ontwikkelde wereld praktisch gesloten is, zijn wij
van mening dat de regio niet overgewaardeerd is. Om deze redenen zijn wij overwogen in structureel Azië ten koste van sectoren die
cyclische exposure hebben.
*Het Asian Dividend Income Fund werd geïntroduceerd op 23 oktober 2006.
**Heeft betrekking op Klasse A groei-aandelen.
De basisbron voor performance en indicesstatistiek is Micropal.
Michael Kerley, fondsbeheerder
29

Asian Dividend Income Fund
Overzicht van nettovermogen
Per 31 december 2006 (USD)
Activa
Beleggingen in effecten
tegen marktwaarde (toel. 3) 10.644.007
Banktegoed 677.052
Te ontvangen rente en dividenden 46.258
Te ontvangen inschrijvingsgelden -----
Reorganisatie- en oprichtingskosten,
na aftrek van afschrijving (toel. 3) -----
Te ontvangen gelden voor beleggingsverkopen -----
Netto niet-gerealiseerde winst op
valutacontracten (toel.13) -----
Netto niet-gerealiseerde winst op termijncontracten (toel.20) -----
Overige activa 1.154
Totale activa 11.368.471
Passiva
Bankschulden -----
Te betalen gelden voor beleggingsaankopen -----
Te betalen belastingen en kosten 27.839
Te betalen uittredingsgelden 16.154
Netto niet-gerealiseerd verlies op
valutacontracten (toel.13) -----
Netto niet-gerealiseerd verlies op termijncontracten (toel. 20) -----
Overige passiva 50.138
Totale passiva 94.131
Nettovermogen aan het einde van de periode 11.274.340
I1 (GBP)
Aantal uitstaande aandelen: 1.004.060,75
Equivalent aan een nettovermogenswaarde per aandeel van: 5,72
Overzicht van mutaties in nettovermogen
Over de periode van 23 oktober 2006 tot en met 31 december 2006 (USD)
Nettovermogen aan het begin van de periode -----
Nettowinst uit beleggingen 52.630
Netto gerealiseerde winst op beleggingen 163.693
Netto gerealiseerd valutaverlies (89.468)
Opbrengst uitgegeven aandelen 21.237.038
Aandelentransacties
Over de periode van 23 oktober 2006 tot en met 31 december 2006 (EUR)
I1 (GBP)
Uitstaande aandelen aan
het begin van de periode -----
Gedurende de periode
uitgegeven aandelen 1.012.175,17
Gedurende de periode
ingetrokken aandelen (8.114,42)
Uitstaande aandelen aan
het einde van de periode 1.004.060,75
De begeleidende toelichting vormt een integraal onderdeel van deze financiële halfjaarrekeningen.
30
Winst- en verliesrekening
Over de periode van 23 oktober 2006 tot 31 december 2006 (USD)
Inkomsten
Inkomsten uit beleggingen 74.335
Bankrente 11.161
Totale inkomsten 85.496
Kosten
Vergoedingen bewaarder 1.579
Beheervergoeding (toel. 5) 27.192
Aandeelhouderdiensten en distributievergoedingen (toel. 6 en toel. 7) -----
Administratievergoeding 2.963
Exploitatiekosten 923
Jaarlijkse belasting (toel. 8) 209
Afschrijving van reorganisatie- en oprichtingskosten -----
Totale kosten 32.866
Nettowinst uit beleggingen 52.630
Netto gerealiseerde winst op beleggingen 163.693
Netto gerealiseerd valutaverlies (89.468)
Netto gerealiseerde winst 126.855
Verhoging van niet-gerealiseerde
waardestijging op beleggingen 1.164.305
Netto vermogensstijging
als resultaat van bedrijfsactiviteiten 1.291.160
Betalingen voor ingekochte aandelen (11.203.128)
Betaalde netto-egalisatie (toel. 12) (592)
Verhoging van niet-gerealiseerde waardestijging op beleggingen 1.164.305
Uitgekeerde dividenden (toel. 14) (50.138)
Nettovermogen aan het einde van de periode 11.274.340

Asian Dividend Income Fund
Portefeuille per 31 december 2006
Aantal Markt- % van
effecten waarde nettover-
USD mogen
Aandelen
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
Australië
12.654 ANZ 282.472 2,51
250.000 Commonwealth Property 285.948 2,54
82.000 MacQuarie 225.163 2,00
83.500 MacQuarie Airport 235.880 2,09
8.950 National Australia Bank 286.423 2,54
17.500 Publishing & Broadcasting 295.786 2,62
11.200 QBE Insurance 254.971 2,26
55.686 Telstra 118.586 1,05
52.000 Telstra Corp 170.317 1,51
46.400 Transurban Group 279.384 2,48
14.300 Westpac Bank 273.734 2,43
16.600 Woolworths 312.712 2,77
3.021.376 26,80
China
224.000 Angang New Steel 329.122 2,92
688.000 Huadian Power 269.537 2,39
216.000 Petrochina 307.364 2,73
906.023 8,04
Hong Kong
420.000 Champion REIT 202.369 1,79
24.300 Hang Seng Bank 332.184 2,95
125.000 NWS Holdings 287.555 2,55
341.000 PCCW 207.300 1,84
19.000 Sun Hung Kai Properties 218.603 1,94
46.000 Television Broadcast 279.790 2,48
190.000 Vision Grande 126.994 1,13
1.654.795 14,68
Maleisië
46.000 IOI Corp 238.733 2,12
200.000 SP Setia 287.853 2,55
76.000 Tenaga Nasional 237.089 2,10
763.675 6,77
Filippijnen
Singapore
4.530 PLDT 236.024 2,09
16.000 DBS Group 235.491 2,09
47.000 Oversea-Chinese Bank 235.442 2,09
78.000 Singapore Press 218.403 1,94
127.000 Singapore Telecom 270.227 2,40
464.000 STX Pan Ocean 308.905 2,74
1.268.468 11,26
Zuid-Korea
15.500 Daegu Bank 265.505 2,35
5.000 Daelim Industril 213.377 1,89
9.400 Korea Dev 226.989 2,01
11.500 LG Petreochemical 289.760 2,57
31.400 MacQuarie Korea 226.459 2,01
750 Posco 249.478 2,21
3.040 SK Corp 238.539 2,12
1.220 SK Telecom 291.650 2,59
2.001.757 17,75
Aantal Markt- % van
effecten waarde nettover-
USD mogen
Aandelen
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
Taiwan
Thailand
31.500 Taiwan Semiconductor 346.185 3,07
174.500 Precious Ship 252.629 2,24
Beleggingsfondsen
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
Singapore
111.000 Ascendas Real Estate 193.075 1,71
Beleggingen in effecten 10.644.007 94,41
Overig nettovermogen 630.333 5,59
Totaal nettovermogen 11.274.340 100,00
Eventuele verschillen in het percentage van het nettovermogen zijn het gevolg van
afrondingen.
31

Asian Dividend Income Fund
Top tien mutaties in de effectenportefeuille van 23 oktober 2006 tot en met 31 december 2006
Beschrijving van effecten Gekocht Verkocht
Aandelen USD USD
Australië
ANZ 318.859 48.075
Commonwealth Property 278.699
National Australia Bank 367.305 107.002
Publishing & Broadcasting 266.034
Telstra 146.354 71.640
Westpac Bank 315.964 56.653
China
China Petroleum & Chemical 258.852 285.097
Hong Kong
Hang Seng Bank 309.843
Taiwan
Taiwan Semiconductor 411.313 107.197
Thailand
Bank of Ayudhya 153.759 161.114
32
Portefeuille per land
Land Marktwaarde USD % van nettovermogen
Australië 3.021.376 26,80
Zuid-Korea 2.001.757 17,75
Hong Kong 1.654.795 14,68
Singapore 1.461.543 12,97
China 906.023 8,04
Maleisië 763.675 6,77
Taiwan 346.185 3,07
Thailand 252.629 2,24
Filippijnen 236.024 2,09
Beleggingen in effecten 10.644.007 94,41
Overig nettovermogen 630.333 5,59
Totaal nettovermogen 11.274.340 100,00
Eventuele verschillen in het percentage van het nettovermogen zijn het gevolg van
afrondingen.

Continental European Equity Fund
Verslag van de beheerder - zes maanden voorafgaand aan 31 december 2006
Het totale rendement over de periode, exclusief de gemaakte aanvangskosten op beleggingen, bij herbelegging van bruto-inkomsten,
was 14,0%* in euro. De FTSE World Europe ex UK Index steeg gedurende dezelfde periode 15,9% in euro.
De Europese aandelenmarkten boekten gedurende de verslagperiode van zes maanden grote winsten. De economische groei duurde
voort, de bezorgdheid van eerder dit jaar over stijgende rentepercentages die de groei zouden verstikken nam af en de Amerikaanse
consument bewees opnieuw veerkrachtig te zijn ondanks hoge persoonlijke schulden en dalende huizenprijzen. Ondernemingen
gingen over het algemeen door met het overtreffen van winstverwachtingen, met name ondernemingen met exposure in opkomende
markten en kapitaalgoederen. Fusie- en overnameactiviteiten verschaften nog een positieve katalysator en bereikten nieuwe hoogtes
gedurende de periode. Een zelfverzekerde bedrijfssector, goedkope schuldenfinanciering en talloze particuliere kopers van aandelen
vormden een sterke cocktail.
Wij waren te pessimistisch met de prognose voor de Amerikaanse economie en daardoor betekende onze nadruk op minder cyclische,
meer voorspelbare ondernemingen dat wij geen betere performance konden geven onder deze enigszins euforische marktcondities.
Onder dergelijke omstandigheden hadden de meer speculatieve – en veranderlijke – ondernemingen de neiging beter te presteren.
Op sectorniveau was ons standpunt dat aandelen in kapitaalgoederen volledig gewaardeerd waren voorbarig daar zij uitstekende
cijfers bleven melden. Wij hebben onze positie in Alstom, het Franse energiebedrijf, te snel verkocht na een goede performanceloop.
Wij blijven bij ons standpunt; wij doen er alles aan waarde te vinden in deze sector, daar veel ondernemingen ‘geprijsd zijn voor
perfectie’. Wij concentreren ons nu op die aandelen met een mate van ‘zelfhulp’ uit herstructurering en waar de verwachtingen niet
hoog zijn. Als gevolg daarvan hebben wij nu een belang in Siemens, waar nieuw management langzaam stappen onderneemt om
deze monoliet met een ondermaatse performance te keren. Wij hebben ook een belang in Rheinmetall, de Duitse defensie- en
autocomponentenonderneming, die profiteert van herstructurering en een voorspelbare groei-inkomstenstroom. In onze ogen wordt
deze onderneming ondergewaardeerd.
Onze voorzichtige kijk op telecoms gedurende de afgelopen drie jaar is correct geweest; gedurende de zomer hebben wij echter een
verandering in de prognose voor de sector opgemerkt. Voortdurende kostenbesparing en marktconsolidatie heeft de prognose voor
inkomsten enigszins verbeterd en de waarderingen zien er buitengewoon aantrekkelijk uit. Wij zijn daarom overgestapt op een
overwogen positie, hebben ons bestaand belang uitgebreid en een positie in France Telecom toegevoegd.
Elders zijn wij matig overwogen gebleven in de financiële sector, de belangrijkste aanvullingen omvatten de Nationale Bank van
Griekenland. De onderneming is aantrekkelijk gewaardeerd en heeft significante groeimogelijkheden in haar grootste markten,
Griekenland, Turkije en de Balkan. Wij zien nog steeds mogelijkheden in Duitse financiële instellingen en hebben ons belang op dit
gebied, met name Allianz en Deutsche Bank uitgebreid.
Ons optimisme met betrekking tot Duitsland wordt weerspiegeld in onze aankoop van Bilfinger und Berger, het Duitse constructie- en
industriële servicebedrijf. Het is een belangrijke begunstigde van het Duitse binnenlandse herstel en van de trend naar uitbesteding.
Wij zijn ook begonnen met een positie in Lufthansa, daar wij van mening zijn dat de prognose voor de luchtvaartsector de komende
jaren positief zal zijn. De luchtvaartmaatschappij houdt haar kosten met succes onder controle en de waardering is redelijk in
vergelijking met haar voorgeschiedenis en concurrenten. Deze aankopen werden gefinancierd via verkoop van aandelen zoals Nokia,
waar wij het gevoel hadden dat een aantrekkelijke waardering werd ondermijnd door een tragere industrietrend en een saaie
productopstelling. Wij hebben ook Inditex verkocht, het Spaanse modebedrijf dat de eigenaar is van het merk Zara. Wij hebben deze
aandelen eerder dit jaar gekocht; hun performance was goed en bereikte onze richtprijs. Het blijft een aantrekkelijk bedrijf en wij
zullen uitkijken naar een volgend aantrekkelijk instapmoment.
De economische prognose in de overgang naar 2007 lijkt onzeker (zoals gewoonlijk), de performance van Europa en Azië blijft goed en
compenseert de matige Amerikaanse vertraging; of dit kan doorgaan blijft te bezien. Marktstrategen en fondsbeheerders lijken allebei
bijna overal een stijgende neiging te vertonen; dat geeft ons reden tot bezorgdheid en wij blijven op onze hoede voor een opgeblazen
‘markthype’, zelfs wanneer het op de korte termijn kostbaar is. Wij blijven echter enige aantrekkelijke mogelijkheden zien die
economische winst bieden die niet volledig wordt verwacht door de markt, of economische winst ondergewaardeerd door de markt.
Hoewel dit Fonds een sterke performancereputatie op de lange termijn heeft, erkennen wij een wat middelmatiger performance op de
korte termijn. Wij zijn echter van mening dat veranderingen zowel in het team als het proces waarmee wij de portefeuille samenstellen
ertoe zullen leiden dat het Fonds één van de beste performers in zijn universum zal worden.
John Botham, fondsbeheerder
*Heeft betrekking op Klasse A Groei-aandelen
Gemiddelde PEA Ratio 77,94%**
Laagste PEA Ratio 69,74%**
**De PEA ratio vertegenwoordigt het percentage in elk activafonds in aantrekkelijke gewone aandelen gedurende de vermelde
periode, waarbij aantrekkelijke aandelen aandelen of bewijzen zijn die betrekking hebben op aandelen, uitgegeven door
ondernemingen gevestigd in het Europese Economische Gebied.
De basisbron voor performance en indicesstatistieken is Micropal.
33

Continental European Equity Fund
Overzicht van nettovermogen
Per 31 december 2006 (EUR)
Activa
Beleggingen in effecten
tegen marktwaarde (toel. 3) 331.173.589
Banktegoed 4.210.632
Te ontvangen rente en dividenden 668.706
Te ontvangen inschrijvingsgelden -----
Reorganisatie- en oprichtingskosten,
na aftrek van afschrijving (toel. 3) -----
Te ontvangen gelden voor beleggingsverkopen -----
Netto niet-gerealiseerde winst op
valutacontracten (toel.13) 48
Netto niet-gerealiseerde winst op termijncontracten (toel.20) -----
Overige activa 39.680
Totale activa 336.092.655
Passiva
Bankschulden -----
Te betalen gelden voor beleggingsaankopen -----
Te betalen belastingen en kosten 748.472
Te betalen uittredingsgelden 796.858
Netto niet-gerealiseerd verlies op
valutacontracten (toel.13) -----
Netto niet-gerealiseerd verlies op termijncontracten (toel. 20) -----
Overige passiva 142
Totale passiva 1.545.472
Nettovermogen aan het einde van de periode 334.547.183
A2 A1
Aantal uitstaande aandelen: 10.453.746,51 6.922,96
Equivalent aan een nettovermogenswaarde per aandeel van: 31,98 31,68
Overzicht van mutaties in nettovermogen
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (EUR)
Nettovermogen aan het begin van de periode 380.117.658
Nettoverlies uit beleggingen (1.833.580)
Netto gerealiseerde winst op beleggingen 30.937.119
Netto gerealiseerd valutaverlies (161.385)
Opbrengst uitgegeven aandelen 28.573.440
Aandelentransacties
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (EUR)
A2 A1
Uitstaande aandelen aan
het begin van de periode
Gedurende de periode
13.539.693,55 6.922,96
uitgegeven aandelen
Gedurende de periode
968.109,21 ----ingetrokken
aandelen
Uitstaande aandelen aan
(4.054.056,25) ----het
einde van de periode 10.453.746,51 6.922,96
De begeleidende toelichting vormt een integraal onderdeel van deze financiële halfjaarrekeningen.
34
Winst- en verliesrekening
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (EUR)
Inkomsten
Inkomsten uit beleggingen 1.717.019
Bankrente 128.709
Totale inkomsten 1.845.728
Kosten
Vergoedingen bewaarder 53.953
Beheervergoeding (toel. 5) 2.113.724
Aandeelhouderdiensten en distributievergoedingen
(toel. 6 en toel. 7) 880.764
Administratievergoeding 374.829
Exploitatiekosten 114.378
Jaarlijkse belasting (toel. 8) 86.477
Afschrijving van reorganisatie- en oprichtingskosten 55.183
Totale kosten 3.679.308
Nettoverlies uit beleggingen (1.833.580)
Netto gerealiseerde winst op beleggingen 30.937.119
Netto gerealiseerd valutaverlies (161.385)
Netto gerealiseerde winst 28.942.154
Verhoging van niet-gerealiseerde
waardestijging op beleggingen 17.444.995
Netto vermogensstijging
als resultaat van bedrijfsactiviteiten 46.387.149
Betalingen voor ingekochte aandelen (120.452.836)
Betaalde netto-egalisatie (toel. 12) (77.814)
Verhoging van niet-gerealiseerde waardestijging op beleggingen 17.444.995
Uitgekeerde dividenden (toel. 14) (414)
Nettovermogen aan het einde van de periode 334.547.183

Continental European Equity Fund
Portefeuille per 31 december 2006
Aantal Markt- % van
effecten waarde nettover-
EUR mogen
Aandelen
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
Oostenrijk
134.430 OMV 5.779.146 1,73
300.000 Telekom Austria 6.090.000 1,82
11.869.146 3,55
Frankrijk
80.000 Accor 4.710.000 1,41
500.000 Alcatel 5.467.500 1,63
100.000 BNP Paribas 8.297.500 2,48
80.000 Compagnie de Saint Gobain 5.084.000 1,52
400.000 France Télécom 8.428.000 2,52
110.000 Michelin 7.988.750 2,39
58.000 Sanofi-Aventis 4.083.200 1,22
340.000 SES Global 4.571.300 1,37
180.000 Total 9.796.498 2,93
58.426.748 17,47
Duitsland
62.000 Allianz 9.626.120 2,88
100.000 Bayer 4.060.500 1,21
120.000 Bilfinger & Berger 6.661.200 1,99
200.000 Commerzbank 5.750.000 1,72
50.665 Demag Cranes 2.011.401 0,60
90.000 Deutsche Bank 9.134.100 2,73
170.000 Deutsche Lufthan 3.547.050 1,06
280.000 Deutsche Post 6.407.800 1,92
65.000 E.ON 6.717.750 2,01
60.000 Fresenius 9.748.200 2,91
100.000 Heidelberger Druck 3.601.500 1,08
159.228 Hypo Real Estate Holdings 7.619.856 2,28
70.000 Rheinmetall 3.977.750 1,19
200.000 SAP 8.064.000 2,41
80.000 Siemens 6.036.400 1,80
92.963.627 27,79
Griekenland
Italië
320.000 Alpha Bank 7.366.400 2,20
187.010 Coca-Cola Hellenic Bottling Company 5.471.913 1,64
280.000 Hellenic Telecommunications Organisation 6.412.000 1,92
205.000 National Bank of Greece 7.195.500 2,15
26.445.813 7,91
300.000 Sanpaolo Imi 5.281.500 1,58
1.222.250 Unicredito Italiano 8.131.018 2,43
13.412.518 4,01
Aantal Markt- % van
effecten waarde nettover-
EUR mogen
Aandelen
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
Nederland
170.000 ING Groep 5.723.050 1,71
300.000 Reed Elsevier 3.879.000 1,16
233.099 TNT 7.599.027 2,27
79.175 Univar 3.359.791 1,00
20.560.868 6,14
Noorwegen
Spanje
300.000 Statoil 6.045.233 1,81
100.000 ACS Actividades 4.244.500 1,27
125.000 Altadis 4.919.375 1,47
430.000 BCO Bilbao 7.823.850 2,34
300.000 Telefonica 4.822.500 1,44
21.810.225 6,52
Zweden
2.500.000 Ericsson 7.654.801 2,29
300.000 Lindab International 4.323.200 1,29
200.000 Skand Enskilda 4.807.243 1,44
16.785.244 5,02
Zwitserland
220.000 Credit Suisse Group 11.586.597 3,46
145.000 Lonza Group 9.447.134 2,82
16.000 Nestle 4.294.166 1,28
140.000 Novartis 6.106.311 1,83
44.834 Panalpina Welt Transport Holding 4.503.582 1,35
42.500 Roche Holdings 5.777.205 1,73
3.400 Sika 3.992.629 1,19
54.000 Swiss Reinsurance Company 3.491.373 1,04
32.000 Syngenta 4.492.205 1,34
45.000 Zurich Financial Services 9.162.965 2,74
62.854.167 18,78
Beleggingen in effecten 331.173.589 99,00
Overig nettovermogen 3.373.594 1,00
Totaal nettovermogen 334.547.183 100,00
Eventuele verschillen in het percentage van het nettovermogen zijn het gevolg van
afrondingen.
35

Continental European Equity Fund
Top tien mutaties in de effectenportefeuille van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006
Beschrijving van effecten Gekocht Verkocht
Aandelen EUR EUR
Frankrijk
Societe Generale 7.675.025 7.798.720
Duitsland
Bayer 3.545.701 14.609.651
Heidelberger Druck 6.978.144 3.700.698
Siemens 8.640.663 2.579.933
Italië
ENI 7.366.400 7.470.181
Nederland
Reed Elsevier 1.766.548 11.022.797
Unilever 5.770.732 6.084.580
Zweden
Ericsson 10.754.721 4.093.893
Zwitserland
Credit Suisse Group 11.036.374 5.090.073
Nestle 7.923.460 4.256.280
36
Portefeuille per land
Land Marktwaarde EUR % van nettovermogen
Duitsland 92.963.627 27,79
Zwitserland 62.854.167 18,78
Frankrijk 58.426.748 17,47
Griekenland 26.445.813 7,91
Spanje 21.810.225 6,52
Nederland 20.560.868 6,14
Zweden 16.785.244 5,02
Italië 13.412.518 4,01
Oostenrijk 11.869.146 3,55
Noorwegen 6.045.233 1,81
Beleggingen in effecten 331.173.589 99,00
Overig nettovermogen 3.373.594 1,00
Totaal nettovermogen 334.547.183 100,00
Eventuele verschillen in het percentage van het nettovermogen zijn het gevolg
van afrondingen.

Global Opportunities Fund
Verslag van de beheerder - zes maanden voorafgaand aan 31 december 2006
Het totale beleggingsrendement gedurende de periode, exclusief over belegging betaalde aanloopkosten, met bruto inkomsten
herbelegd, was 14,5%* in USD. De MSCI World Index steeg gedurende dezelfde periode 13,4% in USD.
De wereldaandelenmarkten hebben een zeer sterke periode van zes maanden gehad. Alle grote markten behalve Japan hebben het
goed gedaan en opkomende markten zijn zelfs sterker geweest. Over het algemeen is het economische nieuws goed geweest, maar
de belangrijkste drijver is de blijvende kracht geweest in bedrijfswinsten, met name in de VS en Europa. Hoewel de economische groei
in de VS is vertraagd, is het niet zo erg als sommigen vreesden en heeft tot nu toe weinig invloed gehad op groei elders. Europese
economieën zijn over het algemeen goed blijven presteren, zelfs de achterblijver van vorig jaar, Duitsland, herstelde zich sterk. In Azië
bleef China snel groeien, waardoor de groeipercentages overal stegen. Alleen in Japan zijn de economische statistieken teleurstellend
geweest. De inflatie is in de meeste landen omhoog gekropen na hoge olieprijzen en andere termijngoederen. In Europa zullen nog
wat meer verhogingen van rentepercentages plaatsvinden alhoewel percentages elders bevroren kunnen worden.
Gedurende de periode is er zeer weinig verandering geweest in de regionale allocatie. Wij hebben ongeveer 40% in de VS, hetgeen
lager is dan de indexweging van iets meer dan 50%. Elders hebben wij een overwogen positie in Europa ex VK en Pacific ex Japan.
In de VS hebben wij één significante verandering aangebracht in de portefeuille. Wij hebben sinds enige tijd een belang in het North
American Enhanced Index Fund. Dit is nu verkocht en wij zijn overgestapt op een korte lijst (maximaal tien belangen) met "speciale
situatie” aandelen. Aangekochte aandelen zijn onder meer Cablevision, Time Warner, Foot Locker, Appelbee's en Healthsouth. De stijl
van dit deel van de portefeuille zal verschillen van die van de huidige Amerikaanse lijst en dient minder afhankelijk te zijn van de
algemene gerichte bewegingen van de aandelenmarkt.
In Europa hebben een relatief klein aantal veranderingen aangebracht. Verkochte aandelen waren onder meer Halfords dat een
redelijke bijdrage heeft geleverd aan de portefeuille. Wij hebben ook Agfa Gevaert verkocht, dit was een relatief recente aankoop
maar de resultaten zijn enigszins teleurstellend geweest. Wij hebben ook SGS, het Zwitserse logistiekbedrijf, verkocht daar de
waarderingen wat gespannen leken. Nieuwe aankopen omvatten Puma, de schoenenfabrikant, en Saipem, het Italiaanse
olieservicebedrijf. Daarnaast hebben wij onlangs Hochschild Mining, een IPO, gekocht die wij willen vasthouden.
In Japan hebben wij het belang van Takeda Chemical verkocht daar het zijn prijstarget veel eerder had bereikt dan verwacht. Wij
hebben Yamato Transportation en Leo Palace gekocht. De laatste is een constructiebedrijf dat zich bezig houdt met de bouw van
appartementen, dat de komende paar jaar naar onze mening sterk op weg zou moeten zijn naar een herstel.
In Azië hebben wij AU Electronics verkocht daar druk op prijzen in LCD-panelen sneller binnenkwam dan verwacht. Er zijn een aantal
nieuwe noteringen geweest van Chinese banken en wij hebben China Construction Bank gekocht. Wij blijven geloven dat Chinese
aandelen goed zouden moeten presteren, ondanks het feit dat zij de afgelopen zes maanden zeer sterk zijn geweest.
Op dit moment lijkt de economische prognose redelijk gunstig en recente statistieken zijn zeer positief geweest. Er zijn zorgen dat de
Amerikaanse economie meer zal vertragen dan thans verwacht, maar op dit moment zijn hier weinig aanwijzingen voor. Wanneer de
Amerikaanse economie trager zou gaan groeien, zou dit een negatieve invloed hebben op de wereldeconomie en dit dient zorgvuldig
bewaakt te worden. Bewegingen in rentepercentages zullen waarschijnlijk geen grote invloed hebben op de aandelenmarkten. Deze
zijn echter in elk van de afgelopen vier jaar gestegen en de baissemarkt begint een beetje oud te worden. Op bepaalde gebieden
schijnt er overspeculatie te zijn, bijv. delen van opkomende markten en bepaalde delen van de vastgoedsector en er is enige terugval
nodig om de verhitting uit de markten te nemen. Waarderingen lijken redelijk op voorwaarde dat de winst aanhoudt. Wij zijn van
mening dat er nog verdere ruimte is voor groei, hoewel niet zo veel als die van vorig jaar en wij verwachten over het hele jaar positieve
rendementen.
*Heeft betrekking op Klasse A groei-aandelen
De basisbron voor performance en indicesstatistiek is Micropal.
Iain Clark, fondsbeheerder
37

Global Opportunities Fund
Overzicht van nettovermogen
Per 31 december 2006 (USD)
Activa
Beleggingen in effecten
tegen marktwaarde (toel. 3) 10.543.088
Banktegoed 454.488
Te ontvangen rente en dividenden 9.641
Te ontvangen inschrijvingsgelden 10.944
Reorganisatie- en oprichtingskosten,
na aftrek van afschrijving (toel. 3) 3.901
Te ontvangen gelden voor beleggingsverkopen 18.956
Netto niet-gerealiseerde winst op
valutacontracten (toel.13) 813
Netto niet-gerealiseerde winst op termijncontracten (toel.20) -----
Overige activa 1.531
Totale activa 11.043.362
Passiva
Bankschulden -----
Te betalen gelden voor beleggingsaankopen 3.126
Te betalen belastingen en kosten 14.551
Te betalen uittredingsgelden 43.987
Netto niet-gerealiseerd verlies op
valutacontracten (toel.13) -----
Netto niet-gerealiseerd verlies op termijncontracten (toel. 20) -----
Overige passiva -----
Totale passiva 61.664
Nettovermogen aan het einde van de periode 10.981.698
A2 A1
Aantal uitstaande aandelen: 739.988,60 8.040,53
Equivalent aan een nettovermogenswaarde per aandeel van: 14,68 14,67
Overzicht van mutaties in nettovermogen
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (USD)
Nettovermogen aan het begin van de periode 11.941.071
Nettoverlies uit beleggingen (36.049)
Netto gerealiseerde winst op beleggingen 741.920
Netto gerealiseerde valutawinst 4.174
Opbrengst uitgegeven aandelen 2.399.373
Aandelentransacties
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (EUR)
A2 A1
Uitstaande aandelen aan
het begin van de periode
Gedurende de periode
923.172,60 8.040,53
uitgegeven aandelen
Gedurende de periode
175.685,72 ----ingetrokken
aandelen
Uitstaande aandelen aan
(358.869,72) ----het
einde van de periode 739.988,60 8.040,53
De begeleidende toelichting vormt een integraal onderdeel van deze financiële halfjaarrekeningen.
38
Winst- en verliesrekening
Over de periode van 1 juli 2006 tot 31 december 2006 (USD)
Inkomsten
Inkomsten uit beleggingen 46.088
Bankrente 15.581
Totale inkomsten 61.669
Kosten
Vergoedingen bewaarder 4.269
Beheervergoeding (toel. 5) 55.753
Aandeelhouderdiensten en distributievergoedingen
(toel. 6 en toel. 7) 23.305
Administratievergoeding 6.900
Exploitatiekosten 4.646
Jaarlijkse belasting (toel. 8) 2.845
Afschrijving van reorganisatie- en oprichtingskosten -----
Totale kosten 97.718
Nettoverlies uit beleggingen (36.049)
Netto gerealiseerde winst op beleggingen 741.920
Netto gerealiseerde valutawinst 4.174
Netto gerealiseerde winst 710.045
Verhoging van niet-gerealiseerde
waardestijging op beleggingen 829.671
Netto vermogensstijging
als resultaat van bedrijfsactiviteiten 1.539.716
Betalingen voor ingekochte aandelen (4.898.462)
Ontvangen netto-egalisatie (toel. 12) -----
Verhoging van niet-gerealiseerde waardestijging op beleggingen 829.671
Uitgekeerde dividenden (toel. 14) -----
Nettovermogen aan het einde van de periode 10.981.698

Global Opportunities Fund
Portefeuille per 31 december 2006
Aantal Markt- % van
effecten waarde nettover-
USD mogen
Aandelen
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
Australië
Canada
China
5.000 BHP Billiton 99.809 0,91
5.000 Ace Aviation 164.106 1,49
1.845 Lundin Mining 66.900 0,61
4.000 Shoppers Drug Mart 171.741 1,56
7.000 SNC Lavalin 190.432 1,73
593.179 5,39
80.000 China Coal 52.099 0,47
211.000 Shanghai Real Estate 73.114 0,67
13.000 Tencent Holdings 46.217 0,42
171.430 1,56
Frankrijk
1.000 Parrot 41.328 0,38
42.700 Rhodia 148.329 1,35
2.476 Sodexho 154.818 1,41
540 Vallourec 157.220 1,43
1.296 Vinci 165.342 1,51
667.037 6,08
Duitsland
2.793 Bayer 150.061 1,37
3.500 Commerzbank 133.001 1,21
2.350 DaimlerChrysler 126.924 1,16
5.600 Deutsche Post 169.022 1,54
1.210 E.ON 164.827 1,50
791 Fresenius 169.921 1,55
444 Puma 173.269 1,58
1.087.025 9,91
Griekenland
2.650 Coca-Cola Hellenic Bottling Company 103.408 0,94
3.560 National Bank of Greece 163.791 1,49
267.199 2,43
Hong Kong
220.000 China Construction 139.878 1,27
400.000 Neo-China Group 61.202 0,56
201.080 1,83
Indonesië
Italië
85.000 Telekomunikasi Indonesia 95.060 0,87
7.700 Enel Spa 79.507 0,72
21.880 Parmalat 93.636 0,85
6.500 Saipem 169.495 1,54
342.638 3,11
Aantal Markt- % van
effecten waarde nettover-
USD mogen
Aandelen
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
Japan
12.000 Daiwa Securities Group 134.669 1,23
27.000 Hino Motors Ltd 138.968 1,27
36.000 Hokuhoku 132.047 1,20
4.300 Leopalace 136.947 1,25
2.700 Nippon System Development 85.876 0,78
80 NTT DoCoMo 126.048 1,15
16.000 Sekisui Chemical 127.392 1,16
14 Sumitomo Mitsui Financial Group 142.350 1,30
1.700 TDK 135.068 1,23
8.000 Yamato Holdings 123.224 1,12
1.282.589 11,69
Nederland
1.350 ASML Holding 33.468 0,30
Noorwegen
Singapore
6.600 Statoil 174.185 1,59
9.000 DBS Group 132.390 1,21
Zuid-Korea
Spanje
86 Lotte Shopping GDR (in KRW) 35.667 0,32
1.000 Lotte Shopping GDR (in USD) 20.350 0,19
2.450 Shinhan Financial Group 125.053 1,14
181.070 1,65
2.825 Inditex 151.203 1,38
4.400 Telefonica 93.244 0,85
244.447 2,23
Zwitserland
Taiwan
Thailand
2.505 Adecco 170.196 1,55
2.085 Kuehne & Nagel International 152.001 1,38
322.197 2,93
3.000 Hon Hai Precision 43.035 0,39
8.115 Taiwan Semiconductor 89.630 0,82
132.665 1,21
53.500 Thoresen 37.607 0,34
Verenigd Koninkrijk
14.231 Capita Group 169.100 1,54
23.345 Debenhams 87.073 0,79
15.200 Hochschild 121.278 1,10
11.263 Regal Petroleum 37.651 0,34
2.689 Xstrata 134.210 1,22
549.312 4,99
39

Global Opportunities Fund
Portefeuille per 31 december 2006
(vervolg)
Aantal Markt- % van
effecten waarde nettover-
USD mogen
Aandelen
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
Verenigde Staten
40
3.687 Abbott Laboratories 179.612 1,64
4.500 Adobe Systems 186.345 1,70
1.195 Alltel 72.363 0,66
2.100 American International Group 150.539 1,37
2.870 American Express 175.630 1,60
5.071 American Tower 188.388 1,72
2.723 Applebee’s 68.157 0,62
1.858 Apple Computer 157.047 1,43
835 Autodesk 33.914 0,31
1.061 Brinks 68.822 0,63
3.580 C-Cor.Net 40.687 0,37
2.417 Cablevision 68.836 0,63
6.500 CB Richard Ellis Group 218.530 1,99
1.400 Cisco Systems 38.514 0,35
1.156 Commscope 35.720 0,33
3.535 Correct Corp 160.436 1,46
703 Digital River 39.660 0,36
3.000 Exelon 185.265 1,69
3.097 Footlocker 67.514 0,61
4.000 General Cable 179.780 1,64
2.854 HealthSouth 64.543 0,59
950 Ingram Micro 19.717 0,18
614 Kinder 65.013 0,59
6.748 Microsoft 202.946 1,85
1.450 National Semiconductor 33.220 0,30
3.100 Peabody Energy 126.666 1,15
3.250 PepsiCo 205.010 1,87
2.850 Praxair 169.803 1,55
3.000 Procter & Gamble 193.695 1,76
3.115 Time Warner 68.452 0,62
816 Veritas DGC 69.482 0,63
7.000 Williams Companies 184.905 1,68
4.100 Wyeth 209.490 1,91
3.928.701 35,79
Beleggingen in effecten 10.543.088 96,02
Overig nettovermogen 438.610 3,98
Totaal nettovermogen 10.981.698 100,00
Eventuele verschillen in het percentage van het nettovermogen zijn het gevolg van
afrondingen.
Top tien mutaties in de effectenportefeuille
van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006
Beschrijving van effecten Gekocht Verkocht
Aandelen USD USD
Canada
SNC Lavalin 179.753
Zweden
Atlas Copco 109.012 130.890
Zwitserland
Adecco 172.148 8.142
Verenigd Koninkrijk
Henderson North American Enhanced
Equity Fund 568.567 1.530.310
Verenigde Staten
Federated Department Stores 241.691
General Electric 235.804
Medtronic 210.858
NII Holdings 186.950
Nike 243.274
Textron 184.569
Portefeuille per land
Land Marktwaarde USD % van nettovermogen
Verenigde Staten 3.928.701 35,79
Japan 1.282.589 11,69
Duitsland 1.087.025 9,91
Frankrijk 667.037 6,08
Canada 593.179 5,39
Verenigd Koninkrijk 549.312 4,99
Italië 342.638 3,11
Zwitserland 322.197 2,93
Griekenland 267.199 2,43
Spanje 244.447 2,23
Hong Kong 201.080 1,83
Zuid-Korea 181.070 1,65
Noorwegen 174.185 1,59
China 171.430 1,56
Taiwan 132.665 1,21
Singapore 132.390 1,21
Australië 99.809 0,91
Indonesië 95.060 0,87
Thailand 37.607 0,34
Nederland 33.468 0,30
Beleggingen in effecten 10.543.088 96,02
Overig nettovermogen 438.610 3,98
Totaal nettovermogen 10.981.698 100,00
Eventuele verschillen in het percentage van het nettovermogen zijn het gevolg van
afrondingen.

Japanese Equity Fund
Verslag van de beheerder - zes maanden voorafgaand aan 31 december 2006
Het totale beleggingsrendement gedurende de periode, exclusief over belegging betaalde aanloopkosten, met bruto inkomsten
herbelegd, was 1,8%* in USD. De MSCI Japan Index steeg met 4,3% gedurende dezelfde periode.
De resultaten waren gemengd binnen de markt. Hoewel grotere ondernemingen en de belangrijkste indices stegen, behielden kleinere
bedrijven hun slechte vorm als weergegeven in de daling van bijna 25% in de Mothers index. Ook de yen was zwak, waardoor het
rendement in USD daalde. De performance van het Fonds groeide gestaag tot december, dat helaas een moeilijke maand bleek te zijn
om te proberen de index te verslaan. De performance bleef gedurende de periode achter bij de benchmark, een teleurstellend
resultaat, maar een resultaat dat wij naar onze mening de komende maanden weer op de rails kunnen krijgen.
Hoewel de totale markt steeg, was het een wispelturige periode zoals weergegeven in contrasterende performances tussen indices van
grote en kleine bedrijven. Het beleggersvertrouwen had problemen met het herstel van de schandalen waarvan men eerder getuige
was geweest in het small-cap gebied. Beleggers moesten daarna genoegen nemen met een stijging van de officiële rentepercentages
en, meer recent, zwakkere BNP-prognoses. Desondanks blijft de aan de economie onderliggende toon stevig. Zowel de Tankan- als
Shokochukin-onderzoeken weerspiegelen optimisme binnen de bedrijfssector. De winstgroei is stevig geweest en bestedingsplannen
zijn opwaarts bijgesteld. Dit voorspelt goeds voor verdere economische expansie in het komende jaar. Een ontbrekend stuk van de
‘herstel’ legpuzzel is de consument die nog volledig tevoorschijn moet komen na een winterslaap van jaren. Het
consumentenvertrouwen blijft op hoog niveau, dus zal 2007 misschien getuige zijn van een toename van uitgaven door dit relatief
schuwe schepsel – met name wanneer de aandelenmarkt zou opleven.
Er zijn echter waarschuwingen en Japan is duidelijk niet immuun voor externe gebeurtenissen of in het binnenland veroorzaakte
beroeringen. In termen van het bovenstaande, is het de vraag of wereldaandelenmarkten hun reeds indrukwekkende winst over vele
jaren kunnen voortzetten. De veronderstelling moet ‘waarschijnlijk’ zijn, gezien de overvloed aan liquiditeit gekoppeld aan het
vermogen van de grootste economie ter wereld om zich voort te stuwen ongeacht de opgezette hordes. In termen van binnenlandse
feilbaarheid bestaat altijd de mogelijkheid van een misstap in het beleid, maar men gaat ervan uit dat de overheid heeft geleerd van
lessen in het verleden.
In termen van sentiment van buitenlandse beleggers start Japan 2007 op een minder gunstige voet dan zij deed in 2006. Dit is
waarschijnlijk niet erg omdat, als wij erover nadenken, de verwachtingen simpelweg te hoog gespannen waren na een fantastisch jaar
voor Japanse aandelen in 2005. Desondanks blijven de redenen om in Japan de beleggen sterk – namelijk dat economische expansie
zich zal voortzetten en dat 2007 een goed jaar zou moeten zijn voor de aandelenmarkt. Richting binnen de markt dient altijd meer
gedefinieerd te zijn en een verandering weergeven van de tamelijk eclectische sector-performances in 2006. Wat small-cap indices
betreft, het is moeilijk een volledig herstel te voorspellen daar waarderingen afhankelijk zijn van sterke winstuitbreiding – iets van een
uitdaging wanneer de productiekosten stijgen en grotere bedrijven zich hoger in de pikorde bevinden. Zwakte in de valuta is in 2006
zorgelijk geweest voor buitenlandse beleggers en de yen handelt op niveaus die het komende jaar een opwaartse beweging zouden
moeten zien. Het lijkt onwaarschijnlijk dat een van de grootste nettocrediteuren gedurende lange tijd onder een dergelijke zwakte in
haar valuta zou lijden. De portefeuille heeft zich in de richting van een meer aggressieve houding bewogen ten gunste van financiële
instellingen en weg van meer defensieve gebieden. Deze twee sectoren hadden zulke contrasterende performances in 2006. Er zijn
een paar regionale banken toegevoegd aan de portefeuille met een creditcardbedrijf – die allemaal een slechte performance hadden
gegeven, maar die het potentieel hebben het komende jaar voor een gunstige verrassing te zorgen. Op voorwaarde dat de kijk op de
economie correct is, zou de portefeuille in 2007 goed gepositioneerd moeten zijn voor een stijgende markt.
*Heeft betrekking op Klasse A groei-aandelen
De basisbron voor performance en indicesstatistiek is Micropal.
Michael Wood-Martin, fondsbeheerder
41

Japanese Equity Fund
Overzicht van nettovermogen
Per 31 december 2006 (USD)
Activa
Beleggingen in effecten
tegen marktwaarde (toel. 3) 606.859.589
Banktegoed 4.439.811
Te ontvangen rente en dividenden 391.566
Te ontvangen inschrijvingsgelden 1.025.760
Reorganisatie- en oprichtingskosten,
na aftrek van afschrijving (toel. 3) 2.004
Te ontvangen gelden voor beleggingsverkopen -----
Netto niet-gerealiseerde winst op
valutacontracten (toel.13) -----
Netto niet-gerealiseerde winst op termijncontracten (toel.20) -----
Overige activa -----
Totale activa 612.718.730
Passiva
Bankschulden -----
Te betalen gelden voor beleggingsaankopen -----
Te betalen belastingen en kosten 1.366.253
Te betalen uittredingsgelden 2.649.187
Netto niet-gerealiseerd verlies op
valutacontracten (toel.13) -----
Netto niet-gerealiseerd verlies op termijncontracten (toel. 20) -----
Overige passiva 30.807
Totale passiva 4.046.247
Nettovermogen aan het einde van de periode 608.672.483
42
Winst- en verliesrekening
Over de periode van 1 juli 2006 tot 31 december 2006 (USD)
A2 A2 (JPY) A1 I2
Aantal uitstaande aandelen: 44.644.209,37 211.411,07 595.669,43 1.122.118,91
Equivalent aan een nettovermogenswaarde per aandeel van: 13,07 1.553 13,07 13,23
Overzicht van mutaties in nettovermogen
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (USD)
Nettovermogen aan het begin van de periode 569.441.698
Nettoverlies uit beleggingen (2.516.241)
Netto gerealiseerde winst op beleggingen 18.531.594
Netto gerealiseerd valutaverlies (665.605)
Opbrengst uitgegeven aandelen 314.799.131
Aandelentransacties
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (EUR)
A2 A2 (JPY) A1 A1 (EUR) I2
Uitstaande aandelen aan
het begin van de periode
Gedurende de periode
41.773.736,16 ----- 430.299,43 ----- 2.114.198,53
uitgegeven aandelen
Gedurende de periode
23.210.421,86 211.411,07 377.900,00 671,25 905.299,38
ingetrokken aandelen
Uitstaande aandelen aan
(20.339.948,65) ----- (212.530,00) (671,25) (1.897.379,00)
het einde van de periode 44.644.209,37 211.411,07 595.669,43 ----- 1.122.118,91
De begeleidende toelichting vormt een integraal onderdeel van deze financiële halfjaarrekeningen.
Inkomsten
Inkomsten uit beleggingen 2.704.029
Bankrente 269.312
Totale inkomsten 2.973.341
Kosten
Vergoedingen bewaarder 66.490
Beheervergoeding (toel. 5) 3.390.013
Aandeelhouderdiensten en distributievergoedingen
(toel. 6 en toel. 7) 1.376.762
Administratievergoeding 399.851
Exploitatiekosten 114.751
Jaarlijkse belasting (toel. 8) 139.285
Afschrijving van reorganisatie- en oprichtingskosten 2.430
Totale kosten 5.489.582
Nettoverlies uit beleggingen (2.516.241)
Netto gerealiseerde winst op beleggingen 18.531.594
Netto gerealiseerd valutaverlies (665.605)
Netto gerealiseerde winst 15.349.748
Verlaging van niet-gerealiseerde
waardestijging op beleggingen (3.708.341)
Netto vermogensstijging
als resultaat van bedrijfsactiviteiten 11.641.407
Betalingen voor ingekochte aandelen (287.209.784)
Ontvangen netto-egalisatie (toel. 12) 31
Verhoging van niet-gerealiseerde waardestijging op beleggingen (3.708.341)
Uitgekeerde dividenden (toel. 14) -----
Nettovermogen aan het einde van de periode 608.672.483

Japanese Equity Fund
Portefeuille per 31 december 2006
Aantal Markt- % van
effecten waarde nettover-
USD mogen
Aandelen
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
Japan
2.840.000 Asahi Kasei 18.608.413 3,06
311.900 Benesse 11.931.132 1,96
676.000 Bridgestone 15.134.243 2,49
434.000 Canon 24.510.075 4,03
340.900 Credit Saison 11.778.027 1,94
1.004.000 Daiwa House Industry 17.513.004 2,88
1.616.000 Daiwa Securities Group 18.164.257 2,98
424.400 Edion 6.309.884 1,04
502.600 Family Mart 13.769.110 2,26
258.970 Hakuhodo 16.870.300 2,77
2.677.000 Hokuhoku 9.834.788 1,62
282.000 Leopalace 8.995.405 1,48
2.952 Mitsubishi UF Financial Group 36.647.196 6,02
894.000 Mitsui 13.389.609 2,20
480.000 Mitsui Fudosan 11.756.190 1,93
1.000.000 Mitsui Sumitomo Insurance 10.966.721 1,80
263.300 Murata Manufacturing 17.828.274 2,93
2.883.000 NEC 13.818.813 2,27
884.000 Nikko Cordial 10.148.434 1,67
80.000 Nintendo 20.822.462 3,42
257.000 Nippon System Development 8.187.124 1,35
3.628 Nippon Telegraph & Telephone 17.924.117 2,94
63.560 Nippon TV Network 9.455.308 1,55
2.107.000 Nishi-Nippon 9.097.337 1,49
552.900 Nissen 3.494.773 0,57
443.153 NS Solutions 12.569.441 2,07
11.831 NTT DoCoMo 18.670.464 3,07
907.000 Onward Kashiyama 11.588.079 1,90
500.600 Pioneer 6.884.546 1,13
336.500 Secom 17.502.735 2,88
2.095.000 Sekisui Chemical 16.706.891 2,74
3.570 Sumitomo Mitsui Financial Group 36.356.827 5,97
280.500 Takeda Pharmaceutical 19.335.221 3,18
161.200 TDK 12.828.000 2,11
729.100 THK 18.869.683 3,10
569.400 Toyota Motor 38.171.183 6,26
323.500 Tsubaki Nakashima 5.049.327 0,83
3.975 West Japan Railway 17.028.928 2,80
1.189.000 Yamato Holdings 18.343.268 3,01
606.859.589 99,70
Beleggingen in effecten 606.859.589 99,70
Overig nettovermogen 1.812.894 0,30
Totaal nettovermogen 608.672.483 100,00
Eventuele verschillen in het percentage van het nettovermogen zijn het gevolg van
afrondingen.
43

Japanese Equity Fund
Top tien mutaties in de effectenportefeuille van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006
Beschrijving van effecten Gekocht Verkocht
Aandelen/Obligaties USD USD
Japan
Asahi Kasei 2.664.193 7.101.470
Bridgestone 3.035.339 7.541.513
Credit Saison 11.513.422
Hokuhoku 9.399.254
Idemitsu Kosan 9.081.257 10.300.897
Leopalace 9.608.326
Mitsubishi UF Financial Group 10.126.415 1.858.468
Nikko Cordial 9.347.952
Nishi-Nippon 9.702.610
Ricoh 15.620.696
44
Portefeuille per sector
Sector Marktwaarde USD % van nettovermogen
Algemene industrieën 219.312.061 36,03
Andere diensten & bedrijven 205.748.490 33,81
Cyclische diensten 130.053.276 21,36
Niet-cyclische consumentengoederen 51.745.762 8,50
Beleggingen in effecten 606.859.589 99,70
Overig nettovermogen 1.812.894 0,30
Totaal nettovermogen 608.672.483 100,00
Eventuele verschillen in het percentage van het nettovermogen zijn het gevolg van
afrondingen.

Pacific Equity Fund
Verslag van de beheerder - zes maanden voorafgaand aan 31 december 2006
Het totale beleggingsrendement gedurende de periode, exclusief over belegging betaalde aanloopkosten, met bruto inkomsten
herbelegd, was 24,9%* in USD. De MSCI AC Pacific Free ex Japan Index steeg gedurende dezelfde periode 22,9% in USD.
China domineerde de marktrendementen gedurende de periode. Buitenlandse stromen in de in Hong Kong genoteerde China H
aandelenmarkt versnelden dramatisch en de binnenlandse A-aandelenmarkt herstelde zich scherp. Optimisme over China werd
aangewakkerd door voortdurende sterke economische groei, record handelsoverschotten en verwachtingen dat China haar valuta
verder zou herwaarderen versus de Amerikaanse dollar. De uitgifte van aandelen bereikten een hoogtepunt in de H-aandelenmarkt,
aangevoerd door grensverleggende transacties in de financiële sector.
Een robuuste economie ondersteunde sterke aandelenrendementen in Singapore. Sterke industriële productie, in combinatie met
gezonde consumptie heeft geholpen een groei van het BBP van bijna 5,5% voor het jaar te realiseren. De vastgoedsector was
bijzonder sterk. De vraag naar zowel commercieel als residentieel vastgoed bleef hoog, hetgeen hielp de prijzen met 20% tot 40% op
te drijven.
In India duwden buitenlandse aankopen de index op tot een hoogtepunt. De economie groeide met 8,4% in reactie op
infrastructuuruitgaven, bedrijfsinvestering en een brede opleving in consumptie. De inflatie bleef echter hoog en de centrale bank
bleef de percentages in de loop van het jaar verhogen.
Indonesië voerde de rendementen aan onder de kleinere ASEAN-markten. Na de inflatieschok van 2005 bleven de rentepercentages
tijdens het gehele jaar dalen en steeg de valuta ten opzichte van de Amerikaanse dollar. In afwachting van het herstel in de
binnenlandse economie bevonden de banken zich onder de sterkste performers.
Aandelenrendementen in Australië waren vast. Hoewel er een matige verkrapping in percentages was, temperde dit niet de
inkomstengroei van bedrijven, voornamelijk aangevoerd door de hulpbronnensector. Bedrijfsactiviteit was ook zeer sterk, met een
aantal belangrijke M&A-transacties met een hoog profiel inclusief Tolls acquisitie van Patrick.
Bijna recordniveaus van verkoop door buitenlandse beleggers in combinatie met afnemende exporten zorgden ervoor dat Korea een
van de slechtste performers in de regio was. President Roh zette zijn campagne voort om de inflatie te beperken in de vastgoedmarkt
door middel van het introduceren van een serie zeer strenge belastingvoorschriften. Het sentiment werd verder getroffen door Noord-
Koreaanse claims dat zij in oktober met succes een kernwapen hebben getest.
De politiek beheerste gebeurtenissen in Taiwan. Beschuldigingen van corruptie troffen president Chen en belangrijke leden van de
oppositie KMT. Als gevolg daarvan slaagde de KMT er niet in de verwachte winst te behalen in de burgemeestersverkiezingen in
december. Technologie-aandelen waren zwak, hoewel F&A-speculatie veroorzaakt door een bod op ASE door de Carlyle Group de
sector tegen het einde van het jaar heeft geholpen. Binnenlandse namen op gebieden zoals constructie, staal, textiel en cement
voerden de markt aan.
In Thailand bleef de economie worstelen met het absorberen van de invloed van hoge olieprijzen. De groei werd ook getroffen door
de crisis waarmee de regering van Thaksin Shinawatra zich geconfronteerd zag. Dit versnelde een bloedeloze militaire coup in
september. De markten reageerden aanvankelijk positief op het vooruitzicht van een einde aan de politieke impasse. In reactie op een
sterker wordende munt, legde de interimregering half december echter abrupt kapitaalcontroles op. Hoewel deze snel werden verlicht,
had de nieuwe regering door het negatieve effect problemen met erkenning.
Gedurende de periode heeft het Fonds haar exposure aan Korea verminderd door belangen in Industrial Bank of Korea, LG Electronics
en Hyundai Department Store te verkopen. Dit werd veroorzaakt door een over het algemeen flauwe binnenlandse economie die de
inkomstenprognoses voor de banken en consumentenaandelen beschadigden, evenals een sterkere Koreaanse Won hetgeen de
inkomsten uit export drukte. Belangen in China werden uitgebreid door middel van aankopen van Maanshan Iron and Steel en China
Construction Bank. Beide aandelen zijn grote begunstigden van de sterke Chinese economie.
Op sectorniveau werd de exposure aan energie verminderd door de verkoop van Yanzhou Coal. De Singaporese bouwer van offshore
boorinstallaties, Keppel Corporation werd eveneens verkocht. Technologiebelangen werden verhoogd door middel van aankopen van
Samsung Electronics en Asustek. Beide ondernemingen zullen profiteren van de verwachte opleving in PC-verkopen in 2007.
De Aziatische markten waren zeer sterk gedurende de zes maanden tot eind 2006. Het zou redelijk zijn een periode van consolidatie
te verwachten wanneer de markten deze significante winsten absorberen. Op de langere termijn blijft de prognose zeer positief daar
de regionale groei sterk is, de rentetarieven pieken en bedrijfsinkomsten robuust blijven. Gezamenlijke waarderingen zijn niet
interessant meer, maar zijn op de lange termijn aantrekkelijk bij vergelijking met Aziatische groeiprognoses.
*Heeft betrekking op Klasse A groei-aandelen
De basisbron voor performance en indicesstatistiek is Micropal.
Andrew Beal, fondsbeheerder
45

Pacific Equity Fund
Overzicht van nettovermogen
Per 31 december 2006 (USD)
Activa
Beleggingen in effecten
tegen marktwaarde (toel. 3) 70.386.483
Banktegoed 3.037.912
Te ontvangen rente en dividenden 2.556
Te ontvangen inschrijvingsgelden 200.907
Reorganisatie- en oprichtingskosten,
na aftrek van afschrijving (toel. 3) -----
Te ontvangen gelden voor beleggingsverkopen -----
Netto niet-gerealiseerde winst op
valutacontracten (toel.13) -----
Netto niet-gerealiseerde winst op termijncontracten (toel.20) -----
Overige activa 605
Totale activa 73.628.463
Passiva
Bankschulden -----
Te betalen gelden voor beleggingsaankopen -----
Te betalen belastingen en kosten 133.516
Te betalen uittredingsgelden 321.880
Netto niet-gerealiseerd verlies op
valutacontracten (toel.13) -----
Netto niet-gerealiseerd verlies op termijncontracten (toel. 20) -----
Overige passiva 2.786
Totale passiva 458.182
Nettovermogen aan het einde van de periode 73.170.281
A2 I2
Aantal uitstaande aandelen: 1.080.533,95 29.069,00
Equivalent aan een nettovermogenswaarde per aandeel van: 65,93 66,27
Overzicht van mutaties in nettovermogen
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (USD)
Nettovermogen aan het begin van de periode 65.457.784
Nettoverlies uit beleggingen (40.127)
Netto gerealiseerde winst op beleggingen 2.214.835
Netto gerealiseerd valutaverlies (104.613)
Opbrengst uitgegeven aandelen 11.871.508
Aandelentransacties
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (EUR)
A2 I2
Uitstaande aandelen aan
het begin van de periode
Gedurende de periode
1.239.875,76 ----uitgegeven
aandelen
Gedurende de periode
179.964,01 29.069,00
ingetrokken aandelen
Uitstaande aandelen aan
(339.305,82) ----het
einde van de periode 1.080.533,95 29.069,00
De begeleidende toelichting vormt een integraal onderdeel van deze financiële halfjaarrekeningen.
46
Winst- en verliesrekening
Over de periode van 1 juli 2006 tot 31 december 2006 (USD)
Inkomsten
Inkomsten uit beleggingen 730.560
Bankrente 5.175
Totale inkomsten 735.735
Kosten
Vergoeding bewaarder 875
Beheervergoeding (toel. 5) 466.949
Aandeelhouderdiensten en distributievergoedingen
(toel. 6 en toel. 7) 148.782
Administratievergoeding 57.269
Exploitatiekosten 85.387
Jaarlijkse belasting (toel. 8) 16.600
Afschrijving van reorganisatie- en oprichtingskosten -----
Totale kosten 775.862
Nettoverlies uit beleggingen (40.127)
Netto gerealiseerde winst op beleggingen 2.214.835
Netto gerealiseerd valutaverlies (104.613)
Netto gerealiseerde winst 2.070.095
Verhoging van niet-gerealiseerde
waardestijging op beleggingen 12.732.701
Netto vermogensstijging
als resultaat van bedrijfsactiviteiten 14.802.796
Betalingen voor ingekochte aandelen (18.958.456)
Betaalde netto-egalisatie (toel. 12) (3.351)
Verhoging van niet-gerealiseerde
waardestijging op beleggingen 12.732.701
Uitgekeerde dividenden (toel. 14) -----
Nettovermogen aan het einde van de periode 73.170.281

Pacific Equity Fund
Portefeuille per 31 december 2006
Aantal Markt- % van
effecten waarde nettover-
USD mogen
Aandelen
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
Australië
7.894 Allco Finance (Dummy Rts) - -
75.000 Allco Finance Group 762.726 1,04
99.000 BHP Billiton NPV 1.979.960 2,71
198.000 Brambles 2.006.558 2,74
27.000 MacQuarie Bank 1.683.439 2,30
101.300 Publishing & Broadcasting 1.712.180 2,34
82.379 QBE Insurance Group 1.875.378 2,56
10.020.241 13,69
China
2.536.000 China Petroleum & Chemical 2.350.859 3,21
1.186.000 China South Air 481.424 0,66
2.424.000 Maanshan I&S 1.330.132 1,82
44.250 SOHU.COM 1.048.283 1,43
5.210.698 7,12
Hong Kong
126.000 Cheung Kong Holdings 1.552.218 2,12
3.000 Champion Real Estate Investment Trust 1.445 -
4.600.000 China Construction 2.926.627 4,00
322.000 China Mobile 2.791.245 3,81
219.000 Esprit Holdings 2.456.993 3,36
235.000 Henderson Land Development 1.315.226 1,80
3.046.970 Polytec Asset Holdings 860.490 1,18
178.000 Sun Hung Kai Properties 2.047.963 2,80
13.952.207 19,07
India
40.000 ICICI Bank 1.698.000 2,32
71.189 Tata Motors 1.455.815 1,99
3.153.815 4,31
Indonesië
1.130.000 Astra International 1.982.438 2,71
8.040.000 Bank Mandiri 2.581.842 3,53
4.564.280 6,24
Maleisië
751.000 Bumiputra Commerce 1.655.940 2,26
360.500 IOI 1.870.943 2,56
3.526.883 4,82
Aantal Markt- % van
effecten waarde nettover-
USD mogen
Aandelen
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
Filippijnen
102.724 Ayala 1.226.649 1,68
Singapore
1.860.000 Banyan Tree Holdings 1.881.705 2,57
149.118 DBS Group Holdings 2.194.743 3,00
160.000 Singapore Airlines 1.822.311 2,49
5.898.759 8,06
Zuid-Korea
Taiwan
41.700 Hynix Semiconductor Inc 1.633.791 2,23
30.725 Kookmin Bank 2.473.686 3,38
81.000 LG Philips LCD 1.213.380 1,66
6.280 Samsung Electronics 4.137.391 5,65
39.123 Shinhan Financial Group 1.997.828 2,73
11.456.076 15,65
550.000 Asustek Computer 1.504.971 2,06
906.956 Cathay Financial Holding 2.058.583 2,81
1.968.160 Chinatrust Financial Holding 1.644.646 2,25
892.398 Quanta Computer 1.617.419 2,21
154.255 Taiwan Semiconductor ADS 1.695.262 2,32
2.871.048 United Microelectronics 1.786.674 2,44
10.307.555 14,09
Thailand
60 Bangkok Bank 194 -
2.968.100 True Corporation PCL 509.354 0,70
3.261.900 True Corporation THB 559.772 0,77
1.069.320 1,47
Beleggingen in effecten 70.386.483 96,20
Overig nettovermogen 2.783.798 3,80
Totaal nettovermogen 73.170.281 100,00
Eventuele verschillen in het percentage van het nettovermogen zijn het gevolg van
afrondingen.
47

Pacific Equity Fund
Top tien mutaties in de effectenportefeuille van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006
Beschrijving van effecten Gekocht Verkocht
Aandelen USD USD
Australië
BHP Billiton Ord 194.012 2.676.944
BHP Billiton NPV 2.001.132 105.128
Brambles 1.617.335
China
Industrial & Commercial Bank of China 916.028 1.035.845
Mindray Medical 823.500 981.317
Hong Kong
China Construction 1.993.424
Zhuzhou CSR Times 620.021 1.046.805
Zuid-Korea
Samsung Electronics 3.030.068 1.223.437
Singapore
Keppel 1.658.955
Thailand
Bangkok Bank 1.612.853
48
Portefeuille per land
Land Marktwaarde USD % van nettovermogen
Hong Kong 13.952.207 19,07
Zuid-Korea 11.456.076 15,65
Taiwan 10.307.555 14,09
Australië 10.020.241 13,69
Singapore 5.898.759 8,06
China 5.210.698 7,12
Indonesië 4.564.280 6,24
Maleisië 3.526.883 4,82
India 3.153.815 4,31
Filippijnen 1.226.649 1,68
Thailand 1.069.320 1,47
Beleggingen in effecten 70.386.483 96,20
Overig nettovermogen 2.783.798 3,80
Totaal nettovermogen 73.170.281 100,00
Eventuele verschillen in het percentage van het nettovermogen zijn het gevolg van
afrondingen.

Pan European Alpha Plus Fund
Verslag van de beheerder – overzicht van de periode van 1 december 2006 tot 31 december 2006
Het Pan European Alpha Plus Fund werd geïntroduceerd op 1 december 2006. Het totale rendement voor de periode, exclusief de
gemaakte aanvangskosten op beleggingen, bij herbelegging van bruto-inkomsten, bedroeg 3,90%* in euro. De MSCI Europe Index
steeg gedurende dezelfde periode met 3,75% in euro.
Gedurende de openingsmaand van het Fonds bleven de Europese aandelenmarkten zich herstellen tot in het einde van het jaar en
steeg 3,75% tijdens december.
Het Fonds is zodanig opgezet dat 100% van haar activa zijn belegd om in lijn met de MSCI Europe index te presteren. Overvloedige
rendementen worden daarna gezocht door het nemen van long en short posities rond deze indexkern, met behulp van een
benadering van multi-strategiebelegging waarin vier strategieën zijn opgenomen: Fundamenteel, Event-Driven, Liquiditeit en Relatieve
Waarde.
Zie hieronder commentaar op onze vier beleggingsstrategieën over de verslagmaand.
Onze Fundamentele strategie was ruwweg neutraal gedurende de maand. Onze long posities in Aareal Bank, Regus en Imperial
Tobacco waren positieve contribuanten, waarbij zwakte in Deutsche Boerse en Nordea werd gecompenseerd. Na zwakte in november,
herstelde de Aareal Bank zich sterk na de verkoop van niet-kerndivisies, waarbij de waarde van de onderliggende zaken werd
gemarkeerd. Regus presteerde eveneens sterk na haar resultaten en het herstel van een dividend werd door de markt op prijs gesteld.
Tenslotte profiteerde Imperial Tobacco van Japan Tobacco's bod voor Gallaher, daar verdere consolidatie wordt verwacht in de sector.
Een short positionering in de Deutsche Bank was negatief doordat de onderneming gedurende de maand profiteerde van een
positieve sluitnota: wij blijven geloven dat de aandelen geconfronteerd zullen worden met toenemende concurrentiedruk van
rivaliserende beurzen waardoor het rendement op kapitaal zal worden verminderd. De short positie in Nordea was eveneens negatief,
beïnvloed door geruchten dat Sampo overwoog een groter aandeel te nemen in de bank nadat zij hun eigen bankdivisie had verkocht.
Onze Event-Driven strategie was positief, in stand gehouden door de voortzetting in F&A-activiteit. De sterkste performer was een
overwogen positie in Schering, waar een aanbod van Bayer om de minderheden uit te kopen werd verhoogd. Wij blijven van mening
dat Bayer meer zal moeten betalen om volledige controle over Schering te verkrijgen en blijven daarom de positie aanhouden. Een
positie in Parmalat presteerde eveneens positief, daar verschillende juridische acties tegen hun eerdere accountants en bankiers groter
succes leek te beloven dan verwacht door de markt.
Onze Liquiditeits-strategie was op positief terrein in december. Gedurende de maand hebben wij deelgenomen aan een plaatsing door
KKR en Siemens van hun belang in Demag Cranes, een kraanfabrikant. De verhoogde vrije uitgifte en acquisitie van meer dan 5% van
de onderneming door een andere belegger, leidde tot een sterke rally in de aandelenkoers. Wij hebben ook deelgenomen aan het
debuut van gediversifieerde chemicaliënfabrikant Symrise, de grootste IPO van 2006 in Duitsland. De onderneming heeft de financiën
verhoogd voor investering in nieuwe technologie en herstelde zich sterk van zijn lanceringsprijs van € 17,25 om de maand af te sluiten
op € 19,60. Een positie in Independent News & Media was eveneens gunstig; de onderneming kondigde aan dat zij verwachtte dat de
inkomsten met meer dan 10% zouden stijgen na stijgingen in circulatie- en reclamerevenuen.
Opbrengsten van onze Relatieve Waarde strategie waren ook positief, waarbij kapitaalstructuurhandel waarde toevoegde. Posities van
moedermaatschappijen, waar het Fonds long de goedkopere moedermaatschappij en short haar duurder genoteerde
dochterondernemingen is, hebben de meeste waarde toegevoegd. Een long positie in IFIL, versus onderwogen/short posities in
dochterondernemingen San Paolo IMI en Fiat en Investor, waar het Fonds onderwogen/short is Astra Zeneca, Ericsson, SEB, Atlas
Copco en ABB, werkte goed naarmate de disconto’s versmalden.
Wij blijven in alle vier onze beleggingsstrategieën een reeks interessant mogelijkheden zien; hierdoor zijn de vooruitzichten voor
rendementen in 2007 rooskleurig. Na dit gezegd te hebben, zijn wij van mening dat markten zullen worden gekenmerkt door “risicoafweerschokken”
zoals die in april-mei 2005 en in mei-juni 2006 en dit benadrukt de noodzaak een gedisciplineerde houding aan te
houden ten opzichte van actief risico.
*Heeft betrekking op Klasse A groei-aandelen
De basisbron voor performance en indicesstatistiek is Micropal.
David Elms, fondsbeheerder
49

Pan European Alpha Plus Fund
Overzicht van nettovermogen
Per 31 december 2006 (EUR)
Activa
Beleggingen in effecten
tegen marktwaarde (toel. 3) 420.146
Banktegoed 7.540.459
Te ontvangen rente en dividenden -----
Te ontvangen inschrijvingsgelden -----
Reorganisatie- en oprichtingskosten,
na aftrek van afschrijving (toel. 3) -----
Te ontvangen gelden voor beleggingsverkopen 169
Netto niet-gerealiseerde winst op
valutacontracten (toel.13) 1
Netto niet-gerealiseerde winst op termijncontracten (toel.20) -----
Overige activa -----
Totale activa 7.960.775
Passiva
Bankschulden -----
Te betalen gelden voor beleggingsaankopen 771
Te betalen belastingen en kosten 11.376
Te betalen uittredingsgelden -----
Netto niet-gerealiseerd verlies op
valutacontracten (toel.13) -----
Netto niet-gerealiseerd verlies op termijncontracten (toel. 20) 3.837
Overige passiva -----
Totale passiva 15.984
Nettovermogen aan het einde van de periode 7.944.791
A2 A2 (USD) A2 (GBP)
Aantal uitstaande aandelen: 6.297,00 377.643,50 380.995,98
Equivalent aan een nettovermogenswaarde per aandeel van: 10,39 13,70 6,98
Overzicht van mutaties in nettovermogen
Over de periode van 1 december 2006 tot en met 31 december 2006 (EUR)
Nettovermogen aan het begin van de periode -----
Nettoverlies uit beleggingen (11.868)
Netto gerealiseerd verlies op beleggingen (11.426)
Netto gerealiseerde valutawinst 21.988
Opbrengst uitgegeven aandelen 7.653.619
Aandelentransacties
Over de periode van 1 december 2006 tot en met 31 december 2006 (EUR)
A2 A2 (USD) A2 (GBP)
Uitstaande aandelen aan
het begin van de periode
Gedurende de periode
----- ----- ----uitgegeven
aandelen
Gedurende de periode
6.297,00 377.643,50 380.995,98
ingetrokken aandelen
Uitstaande aandelen aan
----- ----- ----het
einde van de periode 6.297,00 377.643,50 380.995,98
De begeleidende toelichting vormt een integraal onderdeel van deze financiële halfjaarrekeningen.
Winst- en verliesrekening
Over de periode van 1 december 2006 tot en met 31 december 2006 (EUR)
Inkomsten
Inkomsten uit beleggingen -----
Bankrente -----
Totale inkomsten -----
Kosten
Vergoedingen bewaarder -----
Beheervergoeding (toel. 5) 7.181
Aandeelhouderdiensten en distributievergoedingen (toel. 6 en toel. 7) 2.992
Administratievergoeding 898
Exploitatiekosten 492
Jaarlijkse belasting (toel. 8) 305
Afschrijving van reorganisatie- en oprichtingskosten -----
Totale kosten 11.868
Nettoverlies uit beleggingen (11.868)
Netto gerealiseerd verlies op beleggingen (11.426)
Netto gerealiseerde valutawinst 21.988
Netto gerealiseerd verlies (1.306)
Verhoging van niet-gerealiseerde
waardestijging op beleggingen 292.478
Netto vermogensstijging
als resultaat van bedrijfsactiviteiten 291.172
Betalingen voor ingekochte aandelen -----
Ontvangen netto-egalisatie (toel. 12) -----
Verhoging van niet-gerealiseerde waardestijging op beleggingen 292.478
Uitgekeerde dividenden (toel. 14) -----
Nettovermogen aan het einde van de periode 7.944.791
50

Pan European Alpha Plus Fund
Portefeuille per 31 december 2006
Aantal Markt- % van
effecten waarde nettover-
EUR mogen
Aandelen
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
Duitsland
500 Demag Cranes 19.850 0,25
950 Symrise 18.649 0,23
38.499 0,48
Verenigd Koninkrijk
11.200 HMV 23.871 0,30
6.100 MW Tops 61.214 0,77
85.085 1,07
Contracten voor verschil
Vrij verkrijgbare derivaatinstrumenten waarbij het verschil tussen de onderliggende
koers van gewone aandelen of de indexkoers van gewone aandelen bij de start van
het contract en de koers van gewone aandelen of de indexkoers van gewone
aandelen bij het sluiten van het contract contant wordt afgerekend
Oostenrijk
België
265 EUR Bank of Austria CFD 1.305 0,02
1.913 EUR Telekom Austria CFD 185 0,00
1.490 0,02
(1.149) EUR Belgacom CFD (1.108) (0,01)
(350) EUR UCB CFD (774) (0,01)
(1.882) (0,02)
Denemarken
Finland
(5) DKK AP Moller CFD (516) (0,01)
(1.163) DKK Danske Bank CFD (904) (0,01)
(210) DKK DFDS CFD (369) (0,00)
(1.789) (0,02)
2.545 EUR Finnlines CFD 2.515 0,03
(2.500) EUR Nokia CFD (228) (0,00)
2.287 0,03
Frankrijk
1.238 EUR Air France CFD 1.930 0,02
3.700 EUR Alcatel CFD 2.905 0,04
(808) EUR Cap Gemini CFD (2.087) (0,03)
838 EUR Christian Dior CFD 1.932 0,02
(466) EUR Essilor CFD (143) (0,00)
(839) EUR LMVH Moet CFD (2.190) (0,03)
(502) EUR L’Oreal CFD 394 0,00
3.455 EUR Page SJ CFD (176) (0,00)
1.700 EUR Sequana CFD (122) (0,00)
(1.786) EUR TF1 CFD 2.020 0,03
4.463 0,05
Duitsland
1.215 EUR Aareal CFD 5.293 0,07
1.030 EUR Adidas Salomon CFD 831 0,01
(539) EUR BASF CFD (1.711) (0,02)
(955) EUR Bayer CFD (1.279) (0,02)
(301) EUR Deutsche Boerse CFD (2.868) (0,04)
1.670 EUR Deutsche Post CFD (917) (0,01)
392 EUR E.ON CFD 2.394 0,03
Aantal Markt- % van
effecten waarde nettover-
EUR mogen
Contracten voor verschil
Vrij verkrijgbare derivaatinstrumenten waarbij het verschil tussen de onderliggende
koers van gewone aandelen of de indexkoers van gewone aandelen bij de start van
het contract en de koers van gewone aandelen of de indexkoers van gewone
aandelen bij het sluiten van het contract contant wordt afgerekend
Duitsland (vervolg)
1.802 EUR Freenet.de CFD 3.501 0,04
252 EUR Fresenius CFD 2.617 0,03
1.157 EUR Heidelberger Druck CFD 4.401 0,06
1.060 EUR Henkel CFD 3.038 0,04
(933) EUR Henkel CFD (1.962) (0,02)
1.196 EUR KarstadtQuelle CFD 594 0,01
1.380 EUR Mobilcom CFD 76 0,00
(304) EUR Munich CFD (1.750) (0,02)
964 EUR SAP CFD 1.238 0,02
1.002 EUR Schering CFD 1.497 0,02
940 EUR Schwarz CFD 1.967 0,02
525 EUR Siemens CFD 1.442 0,02
(458) EUR Volkswagen Ord CFD (1.245) (0,02)
721 EUR Volkswagen Pref CFD 2.172 0,03
19.329 0,25
Griekenland
Italië
886 EUR Marfin CFD (2.270) (0,03)
1.093 EUR National Bank of Greece CFD 727 0,01
1.712 EUR OTE CFD 719 0,01
(824) (0,01)
336 EUR Assicurazioni Generali CFD 1.428 0,02
(2.802) EUR Autogrill CFD (219) (0,00)
(498) EUR Autostrada CFD 322 0,00
2.632 EUR Azimut CFD 662 0,01
(5.133) EUR Fiat CFD (1.294) (0,02)
(1.139) EUR Generali CFD 705 0,01
4.706 EUR IFI CFD 6.541 0,08
8.012 EUR IFIL CFD 581 0,01
4.214 EUR Mediaset CFD 343 0,00
(4.955) EUR Mondadori CFD (1.449) (0,02)
19.015 EUR Parmalat CFD 982 0,01
670 EUR Pirelli CFD 1.256 0,02
(1.800) EUR San Paolo CFD (1.446) (0,02)
(429) EUR Sias CFD (134) (0,00)
(14.799) EUR Terna CFD 4 0,00
8.282 0,10
Nederland
Spanje
1.022 EUR Heineken CFD (59) (0,00)
(2.803) EUR BCO Pop CFD (404) (0,01)
(11.095) EUR Corp Mapfr CFD (777) (0,01)
2.569 EUR Enagas CFD (3.266) (0,04)
4.018 EUR Parquesol CFD (1.022) (0,01)
(5.469) (0,07)
Zweden
(257) SEK Astrazeneca CFD 588 0,01
(484) SEK Atlas CFD (1.003) (0,01)
(850) SEK Autoliv CFD (1.715) (0,02)
(2.585) SEK Electrolux CFD (182) (0,00)
8.614 SEK Ericsson CFD 493 0,01
(1.800) SEK Getinge CFD (5.164) (0,06)
3.953 SEK Investor CFD 3.842 0,05
(3.473) SEK Nordea CFD (2.763) (0,03)
1.292 SEK Oriflame CFD 627 0,01
1.381 SEK Scania CFD 842 0,01
(323) SEK Scania CFD (410) (0,01)
51

Pan European Alpha Plus Fund
Portefeuille per 31 december 2006
(vervolg)
Aantal Markt- % van
effecten waarde nettover-
EUR mogen
Contracten voor verschil
Vrij verkrijgbare derivaatinstrumenten waarbij het verschil tussen de onderliggende
koers van gewone aandelen of de indexkoers van gewone aandelen bij de start van
het contract en de koers van gewone aandelen of de indexkoers van gewone
aandelen bij het sluiten van het contract contant wordt afgerekend
Zweden (vervolg)
52
(652) SEK Skand CFD (767) (0,01)
(2.816) SEK Skanska CFD (3.045) (0,04)
(2.996) SEK SKF CFD (4.145) (0,05)
(12.802) (0,14)
Zwitserland
(1.189) CHF ABB CFD (1.029) (0,01)
578 CHF Lonza CFD (659) (0,01)
140 CHF Nestle CFD 692 0,01
922 CHF Richemont CFD 2.989 0,04
(622) CHF Swatch CFD (7.141) (0,09)
3.077 CHF Swatch CFD 6.505 0,08
(830) CHF UBS CFD (494) (0,01)
190 CHF Zurich Financials CFD 1.025 0,01
1.888 0,02
Verenigd Koninkrijk
23.752 GBP Alea Group CFD 526 0,01
(3.161) GBP Alliance Boots CFD (2.037) (0,03)
3.603 GBP Arriva CFD 3.303 0,04
2.193 GBP Barratt Developments CFD 1.727 0,02
4.451 GBP BP CFD (752) (0,01)
(5.126) GBP British Airways CFD (2.418) (0,03)
(8.717) GBP BT CFD (1.754) (0,02)
1.037 GBP Carnival CFD 2.314 0,03
8.672 GBP Compass CFD 107 0,00
5.256 GBP Corus CFD 2.476 0,03
(2.591) GBP Diageo CFD (1.039) (0,01)
1.494 GBP Gallaher CFD (126) (0,00)
6.190 GBP Halford CFD 1.334 0,02
3.467 GBP Hanson CFD 1.578 0,02
(2.419) GBP HBOS CFD (2.521) (0,03)
5.673 GBP ICAP CFD 1.087 0,01
(8.710) GBP IG Group CFD (1.733) (0,02)
1.345 GBP Imperial Tobacco CFD 465 0,01
16.500 EUR Independent CFD 4.538 0,06
4.447 GBP Informa CFD 2.016 0,03
4.148 GBP Investec CFD 2.293 0,03
(1.943) GBP LSE CFD (150) (0,00)
8.519 GBP Meggitt CFD 2.049 0,03
61.479 EUR MSCI Eur CFD 266.812 3,36
27.823 GBP PhotoMe CFD (1.008) (0,01)
3.818 GBP Prudential CFD 1.675 0,02
37 GBP Reckitt Benckiser CFD (12) (0,00)
22.755 GBP Regus CFD 3.255 0,04
(5.840) GBP Rolls Royce CFD (2.382) (0,03)
(8.346) GBP Sainsbury’s CFD (1.831) (0,02)
1.729 GBP Standard Chartered CFD 542 0,01
(8.863) GBP Standard Life CFD (1.982) (0,02)
3.475 GBP Telent CFD (342) 0,00
(3.310) GBP United Utilities CFD (492) (0,01)
2.006 EUR UPM-Kymmene CFD 174 0,00
1.059 GBP Xstrata CFD 1.744 0,02
4.463 GBP Yell Group CFD (17) (0,00)
279.419 3,55
Verenigde Staten
8.700 EUR Edison CFD 2.229 0,03
Beleggingen in effecten 420.146 5,34
Overig nettovermogen 7.524.645 94,66
Totaal nettovermogen 7.944.791 100,00
Eventuele verschillen in het percentage van het nettovermogen zijn het gevolg van
afrondingen.
Top tien mutaties in de effectenportefeuille
van 1 december 2006 tot en met
31 december 2006
Beschrijving van effecten Gekocht Verkocht
Aandelen EUR EUR
Euro
MSCI EUR CFD 3.783
Frankrijk
Natixis 20.405
Duitsland
Demag Cranes 19.850
Deutsche Post CFD 16.508
FESX Dec 06 Future 6.199 3
FESX DJ ESX 50 mrt07 1.088 17
Symrise 16.388
Verenigd Koninkrijk
HMV Group 25.136
LTT dec06 Future 3.650 18
MW Tops 61.000
Portefeuille per land
Land Marktwaarde EUR % van nettovermogen
Verenigd Koninkrijk 364.504 4,62
Duitsland 57.828 0,73
Italië 8.282 0,10
Frankrijk 4.463 0,05
Finland 2.287 0,03
Verenigde Staten 2.229 0,03
Zwitserland 1.888 0,02
Oostenrijk 1.490 0,02
Nederland (59) -
Griekenland (824) (0,01)
Denemarken (1.789) (0,02)
België (1.882) (0,02)
Spanje (5.469) (0,07)
Zweden (12.802) (0,14)
Beleggingen in effecten 420.146 5,34
Overig nettovermogen 7.524.645 94,66
Totaal nettovermogen 7.944.791 100,00
Eventuele verschillen in het percentage van het nettovermogen zijn het gevolg van
afrondingen.

Pan European Equity Fund
Verslag van de beheerder - zes maanden voorafgaand aan 31 december 2006
Het totale beleggingsrendement gedurende de periode, exclusief over belegging betaalde aanloopkosten, met bruto inkomsten
herbelegd, was 13,6%* in USD. De FTSE World Europe Index steeg gedurende dezelfde periode met 14,3% in USD.
De Europese aandelenmarkten hebben zich sinds begin juli sterk hersteld. Er waren sterke verhogingen in de waarde van onze
belangen in Capita, Fresenius, Inditex en Punch Taverns om er een paar te noemen. Daarentegen zijn onze olieposities blijven
schommelen, evenals onze enige farmaceutische belangen in Novartis en Roche. Wij hebben ook de fusie- en acquisitierage gemist,
zonder Spaanse nutsbedrijven of staalaandelen. Telecombedrijven, waar onze enige exposure aan Carphone Warehouse is, was ook
een verrassend sterke sector.
Over het geheel genomen is het economische nieuws uit de VS enigszins vaag, maar de markt is er daarom vanuit gegaan dat de
Federal Reserve de verkrappende cyclus heeft afgesloten. Europese economieën blijven het goed doen en de ECB heeft de
rentepercentages verder verhoogd. Alle zorgen die wij in juli hadden over de mate van vertraging in de Amerikaanse economie
worden verder naar buiten geduwd, maar tragere groei schijnt nu slechts een kwestie van tijd te zijn. De zorg is of het een “zachte”
of een “harde” landing zal zijn en het zal wel even duren voor dat duidelijk wordt.
Intussen is de meest belangrijke factor voor ons wat bedrijven zelf kunnen doen, en recente resultaten zijn bemoedigend geweest. De
resultaten van Inditex half december waren goed voor het derde kwartaal – en precies wat een groeiend bedrijf nodig heeft om de
aandelen aan het rollen te houden. Hetzelfde kan men zeggen voor Capita en Fresenius.
Gedurende de afgelopen zes maanden zijn wij doorgegaan de portefeuille nog vastberadener in de richting van betrouwbare groei te
verplaatsen en te proberen uit de buurt te blijven van belangen die het risico lopen de inkomstengroei te zien dalen gedurende 2007.
De gemiddelde inkomstengroei per aandeel van ons belang voor 2007 wordt door Factset geschat op 14.8%, ruim boven het
marktgemiddelde van 8,9%. Dit is een resultaat van aanvullingen op belangen zoals Logitech, Sodexho en Puma, evenals de aankoop
(weer) van belangen in Smith en Nephew en Adecco. Intussen hebben wij de laatste van onze posities in Xstrata, Bayer, UBS, Atlas
Copco, Reed Elsevier en Old Mutual verkocht.
Half november bereikte het Fonds de mijlpaal van haar vijfjarig bestaan. Dat betekent een enorme hoeveelheid in termen van het
bewijzen van de consistentie en het succes van de benadering en de performancecijfers zijn zeer respectabel. Er is niets veranderd –
wij blijven ons toeleggen op het zoeken naar kwaliteits-, betrouwbare, consistente-groei-ondernemingen tegen redelijke
waarderingsniveaus. Wij kijken dus uit naar de komende 5 jaar – er verandert veel in Europa, en zeer veel interessante mogelijkheden.
Tim Stevenson, fondsbeheerder
*Heeft betrekking op Klasse A Groei-aandelen
Gemiddelde PEA Ratio 78,96%**
Laagste PEA Ratio 75,11%**
**De PEA ratio vertegenwoordigt het percentage in elk activafonds in aantrekkelijke gewone aandelen gedurende de vermelde
periode, waarbij aantrekkelijke aandelen aandelen of bewijzen zijn die betrekking hebben op aandelen, uitgegeven door
ondernemingen gevestigd in het Europese Economische Gebied.
De basisbron voor performance en indicesstatistieken is Micropal.
53

Pan European Equity Fund
Overzicht van nettovermogen
Per 31 december 2006 (EUR)
Activa
Beleggingen in effecten
tegen marktwaarde (toel. 3) 1.118.371.211
Banktegoed 6.626.148
Te ontvangen rente en dividenden 1.955.070
Te ontvangen inschrijvingsgelden 3.981.248
Reorganisatie- en oprichtingskosten,
na aftrek van afschrijving (toel. 3) 13.448
Te ontvangen gelden voor beleggingsverkopen -----
Netto niet-gerealiseerde winst op
valutacontracten (toel.13) -----
Netto niet-gerealiseerde winst op termijncontracten (toel.20) -----
Overige activa 79.135
Totale activa 1.131.026.260
Passiva
Bankschulden -----
Te betalen gelden voor beleggingsaankopen -----
Te betalen belastingen en kosten 2.227.351
Te betalen uittredingsgelden 5.621.365
Netto niet-gerealiseerd verlies op
valutacontracten (toel.13) -----
Netto niet-gerealiseerd verlies op termijncontracten (toel. 20) -----
Overige passiva -----
Totale passiva 7.848.716
Nettovermogen aan het einde van de periode 1.123.177.544
54
Winst- en verliesrekening
A2 A1 I2 X2
Aantal uitstaande aandelen: 63.255.517,75 43.057,17 3.477.803,64 36.320,96
Equivalent aan een nettovermogenswaarde per aandeel van: 16,80 16,76 16,95 16,77
Overzicht van mutaties in nettovermogen
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (EUR)
Nettovermogen aan het begin van de periode 1.057.754.234
Nettoverlies uit beleggingen (4.714.081)
Netto gerealiseerde winst op beleggingen 58.854.097
Netto gerealiseerde valutawinst 474.644
Opbrengst uitgegeven aandelen 286.450.714
Aandelentransacties
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (EUR)
A2 A1 I2 X2
Uitstaande aandelen aan
het begin van de periode
Gedurende de periode
68.110.687,70 146.294,08 3.240.761,56 434,31
uitgegeven aandelen
Gedurende de periode
17.788.097,02 2,00 477.254,53 36.981,42
ingetrokken aandelen
Uitstaande aandelen aan
(22.643.266,97) (103.238,91) (240.212,45) (1.094,77)
het einde van de periode 63.255.517,75 43.057,17 3.477.803,64 36.320,96
De begeleidende toelichting vormt een integraal onderdeel van deze financiële halfjaarrekeningen.
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (EUR)
Inkomsten
Inkomsten uit beleggingen 5.471.046
Bankrente 397.136
Totale inkomsten 5.868.182
Kosten
Vergoedingen bewaarder 160.099
Beheervergoeding (toel. 5) 6.621.038
Aandeelhouderdiensten en distributievergoedingen
(toel. 6 en toel. 7) 2.701.265
Administratievergoeding 626.453
Exploitatiekosten 195.098
Jaarlijkse belasting (toel. 8) 269.345
Afschrijving van reorganisatie- en oprichtingskosten 8.965
Totale kosten 10.582.263
Nettoverlies uit beleggingen (4.714.081)
Netto gerealiseerde winst op beleggingen 58.854.097
Netto gerealiseerde valutawinst 474.644
Netto gerealiseerde winst 54.614.660
Verhoging van niet-gerealiseerde
waardestijging op beleggingen 87.504.296
Netto vermogensstijging
als resultaat van bedrijfsactiviteiten 142.118.956
Betalingen voor ingekochte aandelen (363.090.049)
Betaalde netto-egalisatie (toel. 12) (50.447)
Verhoging van niet-gerealiseerde waardestijging op beleggingen 87.504.296
Uitgekeerde dividenden (toel. 14) (5.864)
Nettovermogen aan het einde van de periode 1.123.177.544

Pan European Equity Fund
Portefeuille per 31 december 2006
Aantal Markt- % van
effecten waarde nettover-
EUR mogen
Aandelen
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
Oostenrijk
420.000 Erste Bank 24.402.000 2,17
424.290 Oesterreich Elektrizitaets 17.149.802 1,53
546.668 OMV 23.501.257 2,09
65.053.059 5,79
Tsjechië
347.492 Zentiva 15.996.418 1,42
Denemarken
Finland
3.700 AP Moller - Maersk 26.386.340 2,35
900.000 Nokia 13.963.500 1,24
Frankrijk
674.343 AXA 20.759.649 1,85
340.000 Carrefour 15.614.500 1,39
208.855 L’Oréal 15.805.102 1,41
611.256 Sodexho 28.768.764 2,56
338.420 Total 18.418.509 1,64
190.034 Vinci 18.352.534 1,63
117.719.058 10,48
Duitsland
130.000 Allianz 20.183.800 1,80
145.000 Deutsche Bank 14.716.050 1,31
2.046.220 Deutsche Post 46.827.745 4,17
218.000 Fresenius Medical Care 22.089.940 1,97
256.066 Fresenius 41.603.043 3,70
84.500 Puma 24.980.313 2,22
700.000 SAP 28.224.000 2,51
225.000 Siemens 16.977.375 1,51
215.602.266 19,19
Griekenland
742.000 Alpha Bank 17.080.840 1,52
722.896 National Bank of Greece 25.373.650 2,26
42.454.490 3,78
Ierland
1.131.400 lAWS Group ‘A’ (Dublin Listing) 21.920.875 1,95
Italië
852.691 ENI 21.739.357 1,94
1.400.000 Saipem Spa 27.566.000 2,45
2.460.500 Unicredito Italiano 16.368.476 1,46
65.673.833 5,85
Nederland
517.354 ING Groep 17.416.722 1,55
555.000 Philips Electronics 15.967.350 1,42
33.384.072 2,97
Aantal Markt- % van
effecten waarde nettover-
EUR mogen
Aandelen
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
Noorwegen
Spanje
650.000 Statoil 13.098.005 1,17
336.235 ACS Actividades 14.271.495 1,27
564.672 Inditex 22.908.743 2,04
37.180.238 3,31
Zweden
1.040.000 Assa Abloy 16.928.797 1,51
Zwitserland
1.675.000 ABB 22.581.456 2,01
645.833 Adecco SA 33.330.783 2,97
280.000 Credit Suisse 14.746.578 1,31
462.874 Kuehne & Nagel International 25.565.469 2,28
819.846 Logitech 17.860.288 1,59
265.000 Lonza 17.265.451 1,54
63.003 Nestle 16.909.083 1,51
280.242 Novartis 12.223.177 1,09
157.822 Roche Holdings 21.453.412 1,91
26.972 SGS 22.815.505 2,03
115.000 Zurich Financial Services 23.416.467 2,08
228.167.669 20,32
Verenigd Koninkrijk
1.945.091 BP 16.387.131 1,45
465.000 Cairn Energy 12.446.874 1,11
3.833.683 Capita Group 34.653.199 3,09
3.700.000 Carphone Warehouse 17.321.607 1,54
1.100.000 GlaxoSmithKline 21.925.500 1,95
3.170.000 ICAP 22.540.891 2,01
1.950.000 Investec 19.063.726 1,70
1.500.000 Lloyds TSB 12.748.985 1,14
825.870 Punch Taverns 15.662.067 1,39
3.193.860 Serco Group 18.186.277 1,62
1.750.000 Smith & Nephew 13.906.334 1,24
204.842.591 18,24
Beleggingen in effecten 1.118.371.211 99,57
Overig nettovermogen 4.806.333 0,43
Totaal nettovermogen 1.123.177.544 100,00
Eventuele verschillen in het percentage van het nettovermogen zijn het gevolg van
afrondingen.
55

Pan European Equity Fund
Top tien mutaties in de effectenportefeuille van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006
Beschrijving van effecten Gekocht Verkocht
Aandelen EUR EUR
België
Delhaize Group 12.833.073 13.117.662
Denemarken
AP Moller - Maersk 25.294.939
Frankrijk
STMicroelectronics 16.531.090 18.452.306
Duitsland
Siemens 26.886.852 13.059.708
Zweden
Atlas Copco ‘A’ 18.659.212 22.037.848
Zwitserland
Adecco SA 32.073.652
Nobel Biocare 17.092.864 18.382.997
Xstrata 25.318.801
Verenigd Koninkrijk
BP 12.466.695 20.149.505
BSkyB 13.886.655 13.546.132
56
Portefeuille per land
Land Marktwaarde EUR % van nettovermogen
Zwitserland 228.167.669 20,32
Duitsland 215.602.266 19,19
Verenigd Koninkrijk 204.842.591 18,24
Frankrijk 117.719.058 10,48
Italië 65.673.833 5,85
Oostenrijk 65.053.059 5,79
Griekenland 42.454.490 3,78
Spanje 37.180.238 3,31
Nederland 33.384.072 2,97
Denemarken 26.386.340 2,35
Ierland 21.920.875 1,95
Zweden 16.928.797 1,51
Tsjechië 15.996.418 1,42
Finland 13.963.500 1,24
Noorwegen 13.098.005 1,17
Beleggingen in effecten 1.118.371.211 99,57
Overig nettovermogen 4.806.333 0,43
Totaal nettovermogen 1.123.177.544 100,00
Eventuele verschillen in het percentage van het nettovermogen zijn het gevolg van
afrondingen.

Pan European Equity Dividend Fund
Verslag van de beheerder - zes maanden voorafgaand aan 31 december 2006
Het totale beleggingsrendement gedurende de periode, exclusief over belegging betaalde aanloopkosten, met bruto inkomsten
herbelegd, was 14%* in USD. De Index steeg gedurende dezelfde periode met 14,3% in USD.
Pan-Europese aandelenmarkten hebben zich sinds eind juni sterk hersteld. Bedrijfsnieuwsstroom in algemene termen is positief
gebleven en economische gegevens zijn gemengd, maar zonder overtuigende tekenen dat de verwachte terugval in de
wereldeconomie en met name in de VS op handen is. Rentepercentages zijn over de hele wereld gestegen en zouden in Europa verder
kunnen stijgen daar de MPC en de ECB proberen de inflatie onder controle te houden, terwijl men in de markt nu van mening is dat
de Federal Reserve haar verstrakkende cyclus heeft beëindigd. Fusie- en acquisitie-activiteit heeft zich voortgezet en de belangstelling
van private equity zet door, hetgeen ook heeft geholpen de markt goed te laten presteren.
Het Fonds blijft een mogelijkheid bieden om te beleggen in ondernemingen die gezamenlijk een dividendrendement hebben van
ongeveer 1% boven de markt en ook enige groeimogelijkheid hebben. Het dividendrendement voor 2007 voor het Fonds zal naar
men verwacht 4,1% zijn in vergelijking met het indexdividendrendement van 3,1% zoals aan het einde van december 2006. De groei
van de winst per aandeel voor het Fonds en de index komt overeen met respectievelijk 8,1% en 8,9%. Bedrijven die beschikken over
het potentieel hun dividenden te verhogen zijn meer in trek dan ondernemingen die geen uitkeringen doen groeien en de verwachte
totaaldividendgroei van het Fonds is 15,7%, ruim boven de prognose-indexgroei van 10,5%. Voorbeelden hiervan zijn onder meer
nieuwe toevoegingen aan het Fonds zoals Richemont, Unibet en Hennes & Mauritz, die allemaal goede groeivooruitzichten bieden
evenals ruime dividendopbrengsten met mogelijkheden voor extra uitkeringen. Aan de andere kant hebben wij ondernemingen
verkocht zoals Severn Trent, Diageo en Eutelsat, waar wij van mening waren dat waarderingen hun potentieel meer dan
weerspiegelden en er weinig ruimte was voor verdere stijging van kapitaalwaardering of uitkeringen.
Aandelen die bijzonder goed hebben gepresteerd gedurende de periode omvatten verschillende financiële instellingen zoals Partners
Group en Investec en een aantal van de Griekse ondernemingen in de portefeuille zoals Hellenic Telecommunications Organisation (OTE),
Sidenor en EFG Eurobank. De telecomsector heeft gedurende deze periode veel beter gepresteerd na haar zeer teleurstellende eerdere
run. Sommige andere grote posities hebben de performance echter geschaad, daar de grote oliemaatschappijen slecht presteerden met
de dalende olieprijs. Hoewel onderwogen in farmaceutica in vergelijking met de index, was de grote positie in Glaxo Smith Kline ook
negatief. Helaas heeft het Fonds niet deelgenomen aan de fusie- en acquisitierage, met name over de Spaanse nutsbedrijven.
Waarderingen van Europese aandelenmarkten zijn nog steeds zeer aantrekkelijk, maar wij verwachten wel enige vertraging in de
economische en bedrijfsinkomstengroei in 2007 in vergelijking met de afgelopen paar jaar, hoewel inkomstengroei zich nog steeds in
de hoge enkele cijfers zou moeten bevinden. Er kunnen ook meer schommelingen zijn in de markten daar bezorgdheid over inflatie,
groei en de rentepercentage-omgeving ervoor zorgt dat markten wankel beginnen te worden. Met deze achtergrond verwachten wij
dat de strategie van het Fonds gericht op betrouwbare, kwaliteitsondernemingen, ons goed van pas zou moeten komen.
Samantha Monk, fondsbeheerder
*Heeft betrekking op Klasse A Groei-aandelen
Gemiddelde PEA Ratio 93,8%**
Laagste PEA Ratio 87,8%**
**De PEA ratio vertegenwoordigt het percentage in elk activafonds in aantrekkelijke gewone aandelen gedurende de vermelde
periode, waarbij aantrekkelijke aandelen aandelen of bewijzen zijn die betrekking hebben op aandelen, uitgegeven door
ondernemingen gevestigd in het Europese Economische Gebied.
De basisbron voor performance en indicesstatistieken is Micropal.
57

Pan European Equity Dividend Fund
Overzicht van nettovermogen
Per 31 december 2006 (EUR)
Activa
Beleggingen in effecten
tegen marktwaarde (toel. 3) 261.284.357
Banktegoed 3.829.634
Te ontvangen rente en dividenden 750.487
Te ontvangen inschrijvingsgelden 2.375.089
Reorganisatie- en oprichtingskosten,
na aftrek van afschrijving (toel. 3) 13.710
Te ontvangen gelden voor beleggingsverkopen 333.865
Netto niet-gerealiseerde winst op
valutacontracten (toel.13) -----
Netto niet-gerealiseerde winst op termijncontracten (toel.20) -----
Overige activa 24.705
Totale activa 268.611.847
Passiva
Bankschulden -----
Te betalen gelden voor beleggingsaankopen 632.467
Te betalen belastingen en kosten 510.418
Te betalen uittredingsgelden 758.288
Netto niet-gerealiseerd verlies op
valutacontracten (toel.13) -----
Netto niet-gerealiseerd verlies op termijncontracten (toel. 20) -----
Overige passiva 17.900
Totale passiva 1.919.073
Nettovermogen aan het einde van de periode 266.692.774
58
Winst- en verliesrekening
A2 A1 I2 I1 (GBP)
Aantal uitstaande aandelen: 11.782.937,70 4.142.626,06 541.475,00 101.552,12
Equivalent aan een nettovermogenswaarde per aandeel van: 16,22 15,72 16,14 10,84
X2
Aantal uitstaande aandelen: 3.305,60
Equivalent aan een nettovermogenswaarde per aandeel van: 16,18
Overzicht van mutaties in nettovermogen
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (EUR)
Nettovermogen aan het begin van de periode 280.066.575
Nettowinst uit beleggingen 1.224.594
Netto gerealiseerde winst op beleggingen 14.835.344
Netto gerealiseerde valutawinst 31.476
Opbrengst uitgegeven aandelen 79.162.923
Aandelentransacties
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (EUR)
A2 A1 I2 I1 (GBP) X2
Uitstaande aandelen aan
het begin van de periode
Gedurende de periode
15.288.058,27 4.070.857,42 369.192,00 ----- ----uitgegeven
aandelen
Gedurende de periode
4.097.372,50 836.157,38 228.812,00 102.242,36 3.305,60
ingetrokken aandelen
Uitstaande aandelen aan
(7.602.493,07) (764.388,74) (56.529,00) (690,24) ----het
einde van de periode 11.782.937,70 4.142.626,06 541.475,00 101.552,12 3.305,60
De begeleidende toelichting vormt een integraal onderdeel van deze financiële halfjaarrekeningen.
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (EUR)
Inkomsten
Inkomsten uit beleggingen 3.555.953
Bankrente 120.006
Totale inkomsten 3.675.959
Kosten
Vergoedingen bewaarder 40.703
Beheervergoeding (toel. 5) 1.393.128
Aandeelhouderdiensten en distributievergoedingen
(toel. 6 en toel. 7) 680.770
Administratievergoeding 168.184
Exploitatiekosten 98.662
Jaarlijkse belasting (toel. 8) 67.418
Afschrijving van reorganisatie- en oprichtingskosten 2.500
Totale kosten 2.451.365
Nettowinst uit beleggingen 1.224.594
Netto gerealiseerde winst op beleggingen 14.835.344
Netto gerealiseerde valutawinst 31.476
Netto gerealiseerde winst 16.091.414
Verhoging van niet-gerealiseerde
waardestijging op beleggingen 19.908.099
Netto vermogensstijging
als resultaat van bedrijfsactiviteiten 35.999.513
Betalingen voor ingekochte aandelen (127.229.404)
Betaalde netto-egalisatie (toel. 12) 6.515
Verhoging van niet-gerealiseerde waardestijging op beleggingen 19.908.099
Uitgekeerde dividenden (toel. 14) (1.313.348)
Nettovermogen aan het einde van de periode 266.692.774

Pan European Equity Dividend Fund
Portefeuille per 31 december 2006
Aantal Markt- % van
effecten waarde nettover-
EUR mogen
Aandelen
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
Oostenrijk
100.000 OMV 4.299.000 1,61
Frankrijk
132.224 AXA 4.070.516 1,52
64.734 BNP Paribas 5.371.304 2,01
82.275 Carrefour 3.778.479 1,42
232.845 France Télécom 4.906.044 1,84
78.394 Sanofi-Aventis 5.518.938 2,07
328.308 SES Global 4.414.101 1,65
130.303 Total SA 7.091.741 2,66
35.151.123 13,17
Duitsland
76.200 Adidas 2.860.929 1,07
36.500 Allianz 5.666.990 2,12
38.700 BASF 2.858.769 1,07
60.676 Deutsche Bank 6.158.007 2,31
211.911 Deutsche Post 4.849.583 1,82
58.403 E.ON 6.035.950 2,26
206.217 HCI Capital 2.934.468 1,10
118.400 SAP 4.773.888 1,79
36.138.584 13,54
Griekenland
Italië
110.461 Coca-Cola Hellenic Bottling Company 3.232.089 1,21
203.486 EFG Eurobank Ergasias 5.567.377 2,09
206.970 Hellenic Telecommunication Organisation 4.739.613 1,78
134.007 Motor Oil Hellas Corinth Refineries 2.626.537 0,98
97.778 OPAP 2.847.295 1,07
354.280 Sidenor Metal Process 3.138.921 1,18
22.151.832 8,31
494.875 Enel Spa 3.871.160 1,45
167.800 ENI 4.278.061 1,60
1.050.500 Unicredito Italiano 6.988.451 2,62
15.137.672 5,67
Nederland
101.703 Ballast Nedam 3.358.742 1,26
241.400 ING Groep 8.126.731 3,04
229.384 Reed Elsevier 2.965.935 1,11
136.592 SBM Offshore 3.540.465 1,33
17.991.873 6,74
Noorwegen
181.542 Ekornes 3.204.032 1,20
195.600 Statoil 3.941.492 1,48
7.145.524 2,68
Spanje
270.451 Banco Bilbao Vizcaya Argentaria 4.920.856 1,84
119.369 Gestavision Telecinco 2.538.979 0,95
351.039 Telefonica 5.642.952 2,11
13.102.787 4,90
Aantal Markt- % van
effecten waarde nettover-
EUR mogen
Aandelen
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
Zweden
102.800 Hennes & Mauritz 3.926.749 1,47
139.542 Oriflame 4.234.068 1,59
214.000 Skanska 3.151.953 1,18
208.439 SKF 2.937.443 1,10
14.250.213 5,34
Zwitserland
81.356 CIE Fin Richemont 3.578.826 1,34
52.564 Lonza 3.424.684 1,28
34.716 Partners Group Holding 3.058.611 1,15
19.335 Zurich Financial Services 3.937.021 1,47
13.999.142 5,24
Verenigd Koninkrijk
1.132.832 BP 9.543.957 3,58
489.889 Caliber Global Investment 3.049.415 1,14
1.132.552 Debenhams 3.202.317 1,20
211.216 Drax Group 2.557.148 0,96
463.744 GlaxoSmithKline 9.243.472 3,46
468.480 Halfords Group 2.553.351 0,96
1.705.972 Henderson Global Property 2.794.493 1,05
1.886.309 Hogg Robinson 2.879.222 1,08
603.833 HSBC Holdings 8.360.293 3,13
121.725 Imperial Tobacco Group 3.650.713 1,37
628.540 Investec 6.144.777 2,30
822.896 Lloyds TSB Group 6.994.059 2,62
2.958.526 North Euro 3.002.904 1,12
1.342.183 Old Mutual 3.480.257 1,30
684.165 Premier Foods 3.057.746 1,15
285.521 Royal Bank of Scotland 8.450.524 3,17
139.327 Unibet 2.951.959 1,11
81.916.607 30,70
Beleggingen in effecten 261.284.357 97,98
Overig nettovermogen 5.408.417 2,02
Totaal nettovermogen 266.692.774 100,00
Eventuele verschillen in het percentage van het nettovermogen zijn het gevolg van
afrondingen.
59

Pan European Equity Dividend Fund
Top tien mutaties in de effectenportefeuille van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006
Beschrijving van effecten Gekocht Verkocht
Aandelen EUR EUR
Frankrijk
BNP Paribas 358.680 5.408.062
Duitsland
Bayer 399.625 4.708.830
SAP 4.369.295
Italië
ENI 8.449.535 4.651.116
ENEL Spa 4.972.500 1.953.890
SanPaolo IMI 5.370.811
Nederland
ING Groep 1.020.552 4.258.609
Zweden
Hennes & Mauritz 4.271.237 1.256.299
Verenigd Koninkrijk
Legal & General 6.517.187
Lloyds TSB Group 7.555.256 3.968.727
60
Portefeuille per land
Land Marktwaarde EUR % van nettovermogen
Verenigd Koninkrijk 81.916.607 30,70
Duitsland 36.138.584 13,54
Frankrijk 35.151.123 13,17
Griekenland 22.151.832 8,31
Nederland 17.991.873 6,74
Italië 15.137.672 5,67
Zweden 14.250.213 5,34
Zwitserland 13.999.142 5,24
Spanje 13.102.787 4,90
Noorwegen 7.145.524 2,68
Oostenrijk 4.299.000 1,61
Beleggingen in effecten 261.284.357 97,98
Overig nettovermogen 5.408.417 2,02
Totaal nettovermogen 266.692.774 100,00
Eventuele verschillen in het percentage van het nettovermogen zijn het gevolg van
afrondingen.

Asia-Pacific Property Equities Fund
Verslag van de beheerder - zes maanden voorafgaand aan 31 december 2006
Het totale beleggingsrendement gedurende de periode, exclusief over belegging betaalde aanloopkosten, met bruto inkomsten
herbelegd, was 21,1%* in USD. De EPRA/NAREIT Asia maximumindex steeg gedurende dezelfde periode 26,3% in USD.
2006 was over de hele wereld een goed jaar voor vastgoedaandelen, daar beleggers hun toewijzingen aan vastgoed op een liquide en
belastingefficiënte wijze wilden verhogen. Een aantal grote transacties door internationale beleggers en particuliere aandelenkopers
bevestigde dat fundamentele factoren van de vastgoedmarkt aantrekkelijk blijven voor beleggers. In de Azië-Pacific regio zag de sector
een enthousiaste vraag naarmate zich een gezond cyclisch herstel ontvouwde. Azië-Pacific vastgoedaandelen hadden in 2006 een
uitzonderlijk goede tweede helft en genoten een ononderbroken rally vanaf het midden van juli tot het einde van het jaar.
Performance per markt was gevarieerd. In de kernmarkten leverde Singapore de sterkste rendementen en stegen bijna 47,0% in de
verslagperiode van zes maanden. Zowel Australië als Nieuw-Zeeland groeiden met 33,0%, terwijl Hong Kong en Japan rendementen
van respectievelijk 22,9% en 19,2% noteerden. Buiten de kernmarkten waren de verschillen in rendement nog groter. Aan China
gekoppelde vastgoedbedrijven maakten buitengewone winsten van in totaal meer dan 70%, terwijl de Thaise vastgoedsector slechts
15% maakte en in december sterke schommelingen zag toen valutacontroles werden ingevoerd.
Een aantal belangrijke thema’s tijdens de tweede helft van het jaar hielpen de absolute performance aandrijven. Verwachtingen met
betrekking tot Amerikaanse rentepercentages matigden nadat de Fed pauzeerde in haar krappere neiging in augustus 2006 en dit
creëerde een ondersteunende omgeving voor kapitaalstroom en aandelen in Azië. Aziatische vastgoedmarktfundamentelen bleven
sterk. De vraag van belegger en bewoner verbeterde in bijna alle sectoren, terwijl het kortetermijn-aanbod matig bleef.
Vastgoedbeleggingstrustmarkten bleven snel groeien. Er zijn nu meer dan 80 Aziatische REITs met een waarde van zo’n
USD 60 miljard, in aanvulling op de genoteerde vastgoedtrustmarkt in Australië. Kapitaalstromen in Aziatisch vastgoed groeiden. In
2006 was veel hiervan gericht op Japan, maar China en India profiteerden eveneens. Toegang tot opkomende markten verbeterde,
met meer aandelen in Chinese en Indiase vastgoedbedrijven in de aanbieding. Bovendien trokken grote infrastructuurprojecten die
detailhandel, gokken en toeristenattracties in Singapore en Macau integreerden de belangstelling voor deze lokale vastgoedmarkten,
waardoor zowel grond- als huizenprijzen werden opgedreven.
Gedurende de tweede helft van het jaar was er significante beleggingsactiviteit op brede basis doordat nieuwe inschrijvingen ca.
USD 300 miljoen toevoegden aan de waarde van het Fonds. Wij hebben daarom een brede mand met aandelen gekocht om een
constante exposure aan Australië, Japan, Hong Kong en Singapore te handhaven. Na de scherpe daling in aandelenmarkten in mei en
juni, zijn wij de tweede helft begonnen met het toevoegen aan kwaliteitsgroeinamen die naar onze mening willekeurig waren
verkocht. In de loop van de tweede helft hebben wij echter geleidelijk een meer defensieve houding aangenomen en meer lage bèta
REIT-namen gekocht daar markten sterk opleefden en hogere bètanamen buiten onze target-prijzen vielen. Het Fonds heeft gedurende
de periode deelgenomen in veel primaire en secundaire aanbiedingen, inclusief Cambridge Industrial Trust, Capita Retail China Trust,
Capita Commercial Trust en Capita Mall Trust in Singapore. In Australië omvatten mogelijkheden Babcock en Brown Japan Trust,
Macquarie Goodman Group en General Property Trust, terwijl het Fonds ook heeft deelgenomen aan Macquarie Goodman Property
Trust in Nieuw-Zeeland. Elders in de regio hebben wij aandelen aangeschaft via IPO’s in Home Inns and Hotels en in Jin Jiang Hotels in
China, Qualipak International en Hong Kwok Land in Hong Kong samen met meer bekende namen zoals Henderson Land en Beijing
Capital Land. In India hebben wij belangen opgebouwd in Ishaan Real Estate, Hirco Plc, Parsvnath en Sobha Developers via zowel
binnenlandse IPO’s als London AIM marktnoteringen. Aan het einde van het jaar blijven onze landeninzetten tamelijk bescheiden,
waarbij India de enkele grootste overweging vertegenwoordigt.
Recente gegevens over Amerikaanse inkomsten- en uitgavenpatronen waren sterker dan verwacht, waardoor obligatierendementen
piekten in december 2006. Als gevolg daarvan lijken de kansen dat de Fed de rentepercentages in maart 2007 verlaagt kleiner
geworden te zijn zoals wordt weergegeven in de prijs van Fed fondsfutures. Inflatiegegevens in de VS zijn echter matig geweest, de
fabricagesector trekt samen en de huizengegevens blijven zwak, zodat er toenemende ruimte is voor de Fed om haar verkrappende
neiging te beperken. In de VS blijven wij in 2007 een vertraging verwachten in economische activiteit, met waarschijnlijk later in het
jaar percentageverlagingen. Inspanningen van de Bank of Japan om rentepercentages te verhogen zijn moeilijk gebleken na een
toevloed van zwakke groei en inflatiegegevens en de markt verwacht nu enige vertraging in percentageverhogingen. Meer
accommoderend monetair beleid zal de vastgoedsector steunen, die hoog wordt gehouden door een overvloed aan goed nieuws en
beschikbaar kapitaal, die de performance de komende tijd zullen aandrijven. Wij blijven huurgroei zien en groei van de waarde van
activa in sectoren zoals Aziatische kantoren, detailhandel en geselecteerde residentiële markten. Delen van de aandelenmarkt lijken
gepolariseerd in termen van waardering, waarbij sommige cyclische aandelen handelen op of boven de werkelijke waarde, terwijl
ander lager bèta product een betere waarde en minder risico biedt. Wij zijn van mening dat een defensieve neiging verstandig en
gerechtvaardigd is, maar blijven ook zoeken naar groei tegen redelijke prijzen.
*Heeft betrekking op Klasse A groei-aandelen.
De basisbron voor performance en indicesstatistiek is Micropal.
Chris Reilly, fondsbeheerder
61

Asia-Pacific Property Equities Fund
Overzicht van nettovermogen
Per 31 december 2006 (USD)
Activa
Beleggingen in effecten
tegen marktwaarde (toel. 3) 795.444.893
Banktegoed 44.339.513
Te ontvangen rente en dividenden 1.908.423
Te ontvangen inschrijvingsgelden 8.354.716
Reorganisatie- en oprichtingskosten,
na aftrek van afschrijving (toel. 3) 20.000
Te ontvangen gelden voor beleggingsverkopen -----
Netto niet-gerealiseerde winst op
valutacontracten (toel.13) -----
Netto niet-gerealiseerde winst op termijncontracten (toel.20) -----
Overige activa 39.725
Totale activa 850.107.270
Passiva
Bankschulden -----
Te betalen gelden voor beleggingsaankopen -----
Te betalen belastingen en kosten 1.614.149
Te betalen uittredingsgelden 542.510
Netto niet-gerealiseerd verlies op
valutacontracten (toel.13) -----
Netto niet-gerealiseerd verlies op termijncontracten (toel. 20) -----
Overige passiva -----
Totale passiva 2.156.659
Nettovermogen aan het einde van de periode 847.950.611
Aandelentransacties
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (EUR)
62
Winst- en verliesrekening
Over de periode van 1 juli 2006 tot 31 december 2006 (USD)
Inkomsten
Inkomsten uit beleggingen 6.299.524
Bankrente 381.300
Totale inkomsten 6.680.824
Kosten
Vergoedingen bewaarder 60.765
Beheervergoeding (toel. 5) 3.673.090
Aandeelhouderdiensten en distributievergoedingen
(toel. 6 en toel. 7) 1.438.385
Administratievergoeding 353.897
Exploitatiekosten 136.981
Jaarlijkse belasting (toel. 8) 164.670
Afschrijving van reorganisatie- en oprichtingskosten -----
Totale kosten 5.827.788
Nettowinst uit beleggingen 853.036
Netto gerealiseerde winst op beleggingen 38.580.384
Netto gerealiseerde valutawinst 220.993
Netto gerealiseerde winst 39.654.413
Verhoging van niet-gerealiseerde
waardestijging op beleggingen 78.368.440
Netto vermogensstijging
als resultaat van bedrijfsactiviteiten 118.022.853
A2 A2 (GBP) A2 (EUR) A1
Aantal uitstaande aandelen: 32.630.930,67 99.540,17 104.687,99 20.341.847,16
Equivalent aan een nettovermogenswaarde per aandeel van: 14,59 7,43 11,07 14,52
A1 (GBP) I2 I1 X2
Aantal uitstaande aandelen: 18.899,95 3.193.796,71 1.724.419,67 72.910,28
Equivalent aan een nettovermogenswaarde per aandeel van: 7,40 14,72 14,62 14,55
Overzicht van mutaties in nettovermogen
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (USD)
Nettovermogen aan het begin van de periode 409.524.711
Nettowinst uit beleggingen 853.036
Netto gerealiseerde winst op beleggingen 38.580.384
Netto gerealiseerde valutawinst 220.993
Opbrengst uitgegeven aandelen 424.164.520
Betalingen voor ingekochte aandelen (102.549.637)
Ontvangen netto-egalisatie (toel. 12) 136.948
Verhoging van niet-gerealiseerde waardestijging op beleggingen 78.368.440
Uitgekeerde dividenden (toel. 14) (1.348.784)
Nettovermogen aan het einde van de periode 847.950.611
A2
Uitstaande aandelen aan
A2 (GBP) A2 (EUR) A1 A1 (GBP) I2 I1 X2
het begin van de periode
Gedurende de periode
18.174.685,30 9.179,70 50.424,90 12.576.768,30 8.858,88 1.982.934,03 1.159.843,67 9.749,79
uitgegeven aandelen
Gedurende de periode
18.268.258,56 90.360,47 66.481,46 10.680.130,03 10.981,51 2.178.462,68 564.576,00 63.428,39
ingetrokken aandelen
Uitstaande aandelen aan
(3.812.013,19) ----- (12.218,37) (2.915.051,17) (940,44) (967.600,00) ----- (267,90)
het einde van de periode 32.630.930,67 99.540,17 104.687,99 20.341.847,16 18.899,95 3.193.796,71 1.724.419,67 72.910,28
De begeleidende toelichting vormt een integraal onderdeel van deze financiële halfjaarrekeningen.

Asia-Pacific Property Equities Fund
Portefeuille per 31 december 2006
Aantal Markt- % van
effecten waarde nettover-
USD mogen
Aandelen
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
Australië
4.040.410 Australand Property Group 6.425.256 0,76
1.190.853 Centro Properties Group 8.544.233 1,01
10.000.000 Challenger 8.375.967 0,99
33.333 Commonwealth Property 38.126 -
9.000.000 GPT Group 39.363.095 4,64
229.022 MacQuarie Goodman Group 1.368.132 0,16
10 MacQuarie Part Notes 77.689.071 9,16
341.053 Mirvac Stapled Group 1.507.825 0,18
114.006 Stockland Trust Management 745.461 0,09
215.000 Westfield 3.564.290 0,42
147.621.456 17,41
China
1.200.000 Capita Retail China 1.640.863 0,19
45.864.000 Shanghai Real Estate 15.902.813 1,88
17.543.676 2,07
Hong Kong
22.000.000 Champion Real Estate Investment Trust 10.600.291 1,25
12.000.000 Chinese Estates 14.559.156 1,72
4.822.000 Great Eagle 13.896.918 1,64
5.950.000 Henderson Land Development 33.300.403 3,93
11.400.000 Hong Kong Land Holdings 45.258.000 5,34
13.500.000 Hon Kwok Land Invest 5.254.149 0,62
1.300.000 Hysan Development 3.399.517 0,40
4.000.000 Link Real Estate Investment Trust 8.254.820 0,97
35.036.000 Neo-China Group 5.364.197 0,63
7.800.000 New World Development 15.725.587 1,85
41.210.000 Polytec 11.638.055 1,37
9.045.000 Prosperity Real Estate Investment Trust 1.960.883 0,23
2.236.000 Shanghai Jin Jiang 1.071.621 0,13
2.950.000 Sun Hung Kai Properties 33.940.968 4,00
204.224.565 24,08
India
4.083 Credit Suisse Part Note SOBHA 59.088 0,01
6.500.000 Ishaan Real Estate 13.348.947 1,57
24.337 Parsynath Developers Part Note 253.970 0,03
13.662.005 1,61
Japan
610.000 Daibiru 6.640.926 0,78
2.500.000 Daikyo 12.866.750 1,52
500.000 Daiwa House Industry 8.721.615 1,03
200.000 Goldcrest 10.310.233 1,22
1.600 Japan Real Estate Investment 17.169.695 2,02
1.280 Japan Retail Fund Investment 10.444.560 1,23
1.720.000 Mitsubishi Estate 44.732.102 5,28
2.400.000 Mitsui Fudosan 58.780.952 6,93
1.390 Nippon Building Fund 18.367.364 2,17
1.650 Nippon Com Real Estate Investment Trust 6.756.148 0,80
7.000 NTT Urban Development 13.609.507 1,60
650.000 Sekisui House 9.488.991 1,12
2.050.000 Sumitomo Realty & Development 65.909.742 7,77
500.000 Tokyo Tatemono 5.569.630 0,66
1.150.000 Tokyu Land 10.859.831 1,28
300.228.046 35,41
Aantal Markt- % van
effecten waarde nettover-
USD mogen
Aandelen
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
Maleisië
17.017.300 Starhill Real Estate Investment Trust 4.017.715 0,47
Nieuw-Zeeland
14.271.226 MacQuarie Goodman Properties 14.496.050 1,71
Singapore
5.350.000 Allco 3.893.459 0,46
5.470.000 Ascendas Real Estate Investment Trust 9.514.622 1,12
4.241.000 Ascott Group 4.470.414 0,53
3.000.000 CapitaLand 12.188.986 1,44
7.750.500 CapitaMall Trust 14.695.448 1,73
4.020.000 Frasers Centre Real Estate Investment Trust 4.001.316 0,47
4.585.000 Mapletree Logistics 3.546.212 0,42
6.000.000 Suntec Real Estate Investment Trust 7.107.795 0,84
4.300.000 Wing Tai Holdings 6.384.940 0,75
65.803.192 7,76
Verenigd Koninkrijk
14.000.000 Eredene Capital 7.900.672 0,93
600.000 Hirco 5.093.726 0,60
8.300.000 Trinity Capital 13.420.593 1,58
26.414.991 3,11
Verenigde Staten
6.840 MacQuarie Part Note SOBHA 154.080 0,02
Obligaties
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten verhandeld op een andere
gereguleerde markt
Australië
665.459 ING Industrial Fund 7% CNV 02/04/07 1.230.456 0,15
Contracten voor verschil
Vrij verkrijgbare derivaatinstrumenten waarbij het verschil tussen de onderliggende
koers van gewone aandelen of de indexkoers van gewone aandelen bij de start van
het contract en de koers van gewone aandelen of de indexkoers van gewone
aandelen bij het sluiten van het contract contant wordt afgerekend
Australië
3.300.000 Bunnings 103.372 0,01
7.263.461 DB Reef Trust 184.808 0,02
4.521.298 ING Industrial 17.720 -
8.117.003 Rubicon American Trust Units (159.107) (0,02)
10.000.000 Rubicon Euro Trusts (98.132) (0,01)
48.661 -
Beleggingen in effecten 795.444.893 93,80
Overig nettovermogen 52.505.718 6,20
Totaal nettovermogen 847.950.611 100,00
Eventuele verschillen in het percentage van het nettovermogen zijn het gevolg van
afrondingen.
63

Asia-Pacific Property Equities Fund
Top tien mutaties in de effectenportefeuille van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006
Beschrijving van effecten Gekocht Verkocht
Aandelen USD USD
Australië
ING Industrial Fund 7% CNV 02/04/07 7.173.125 15.522.972
MacQuarie Goodman Group 17.036.067 35.701.528
MacQuarie Part Notes MacQuarie
Goodman Group 14.307.328 14.685.557
Stockland Trust Management 22.702.264
Hong Kong
Henderson Land Development 23.582.636
Hopson Development Holdings 11.047.917 12.962.455
Japan
Babcock & Brown 20.669.377 14.171.289
Japan Retail Fund Investment 17.069.851 10.106.260
Mitsui Fudosan 24.648.451 3.275.453
Sumitomo Realty & Development 35.219.589 8.572.148
64
Portefeuille per land
Land Marktwaarde USD % van nettovermogen
Japan 300.228.046 35,41
Hong Kong 204.224.565 24,08
Australië 148.900.573 17,56
Singapore 65.803.192 7,76
Verenigd Koninkrijk 26.414.991 3,11
China 17.543.676 2,07
Nieuw-Zeeland 14.496.050 1,71
India 13.662.005 1,61
Maleisië 4.017.715 0,47
Verenigde Staten 154.080 0,02
Beleggingen in effecten 795.444.893 93,80
Overig nettovermogen 52.505.718 6,20
Totaal nettovermogen 847.950.611 100,00
Eventuele verschillen in het percentage van het nettovermogen zijn het gevolg van
afrondingen.

Global Property Equities Fund
Verslag van de beheerder - zes maanden voorafgaand aan 31 december 2006
Het totale beleggingsrendement gedurende de periode, exclusief over belegging betaalde aanloopkosten, met bruto inkomsten herbelegd, was
24,5%* in USD. De FTSE EPRA NAREIT Global Index steeg over dezelfde periode met 25,4% in USD.
Gedurende het halfjaar steeg de FTSE EPRA NAREIT Global Property Index 25,4% waarbij alle regio’s rendementen in dubbele getallen boekten.
Europa wees de weg, met een rendement van 32,5% (USD), duidelijk geholpen door de verlaging van de dollar gedurende het laatste kwartaal.
Azië-Pacific profiteerde eveneens van de zwakke dollar, met een rendement van 26,1%. Noord-Amerika was de achterblijver met een rendement
van 20,1%**
Het Fonds is op dit moment tamelijk aggressief gewogen; waaraan Noord-Amerika 34,9% bijdraagt (benchmark 45,0%), Europa 36,6% (22,5%),
Azië 19,6% (21,6%) en Australië 7,9% (10,9%). De strategie van het Fonds is zich te concentreren op kwaliteitsbedrijven met bekwaam
management, goede groeivooruitzichten voor de lange termijn en een stabiele dividendopbrengst.
In het VK werd het halfjaar gevormd door de verwachte komst van REITs in januari 2007. In oktober besloot de overheid een regel te laten vallen die
personen weerhield van het bezitten van meer dan 10% van de aandelen in een Britse REIT. Genoteerde vastgoedbedrijven die zouden kunnen
profiteren zijn onder meer CLS Holdings, Big Yellow en Warner Estate. British Land kondigde een welkome beweging naar kwartaaldividenden aan,
waardoor huurinkomsten meer in lijn zouden zijn met dividenden. Ander nieuws uit de sector was de fusie van London Merchant Securities door
concurrent Derwent Valley om London Derwent te vormen, met een focus primair op kantoren in de West End van London. In het Fonds hebben wij
onze overwogen posities vastgehouden in de grote ondernemingen (British Land, Hammerson en Land Securities). Wij hebben deelgenomen aan de
IPO van Invista Real Estate, een vastgoedfondsbeheerbedrijf dat is voortgekomen uit de bankgroep HBOS.
Op het vasteland van Europa hield het grootste deel van het nieuws over de periode verband met REITs. In Duitsland bezweek de coalitieregering
onder de druk van links en liet woningvastgoed buiten de voorgestelde G-REIT, die naar verwachting in het derde kwartaal van 2007 gelanceerd zal
worden. Doorslaggevend is dat G-REITs waarschijnlijk met terugwerkende kracht zullen worden ingevoerd, zodat het van toepassing zal zijn op het
hele financiële jaar 2007. In december stemde de Italiaanse regering het budget, dat de introductie van REITs omvat, voor 2007 te aanvaarden. De
volledige details moeten nog bekendgemaakt worden, maar men gaat ervan uit dat de wet vanaf 30 juni 2007 van kracht zal zijn en belasting op
huurinkomsten en vermogenswinst zal verdwijnen. December zag ook de Franse regering wijzigingen in de Franse SIIC-wetgeving aankondigen.
SIIC4; zal vereisten voor reservekasmiddelen opzetten en de maas in de belastingwet sluiten waardoor Spaanse bedrijven de in Frankrijk genoteerde
vastgoedbedrijvensector konden “koloniseren”.
In Zweden zijn wij uit Kungsleden gerouleerd en terug in Castellum, wij blijven woningontwikkelaar JM vasthouden. In Italië hebben wij ons belang
in het vastgoedbeleggings- en beheerbedrijf Pirelli Real Estate uitgebreid. Wij hebben deelgenomen aan een aantal IPOs waaronder: de Spaanse
detailhandelsspecialist Riofisa, Aim-genoteerd Dawnay Day Treveria, Northern European Properties en de Russische ontwikkelaar Rose Group
International. Verkopen gedurende de periode omvatten Eurocastle en de Turkse ontwikkelaar Yapi Kredi Koray.
Bedrijfsactiviteit kenmerkte de Amerikaanse REIT-markt gedurende de tweede helft. De markt haalde de krantenkoppen over de hele wereld nadat
de Blackstone Group akkoord ging met de aankoop van Equity Office Properties Trust in november voor USD 20 miljard. De schaal van de transactie
was ongekend hoewel de aard ervan dat niet was; Blackstone heeft de afgelopen twee jaar 10 openbaar verhandelde vastgoedbedrijven gekocht.
De hoog met krediet speculerende EOP-deal is in feite erop wedden dat kantorenmarkten in de VS zullen blijven stijgen. Ander nieuws was een
aankondiging van een joint venture tussen Ramco-Gershenson Properties Trust en Canada’s grootste REIT, RioCan Real Estate Investment Trust.
De detailhandelssector had een rendement van 19,4% (vs 4,4% H1), voornamelijk gebaseerd op beter sentiment ten opzichte van de Amerikaanse
consument en sterke verkopen voor warenhuizen en luxe detailhandelsgoederen. De kantorensector had een rendement van 16,7% (39,8% voor
het hele jaar). De herstellende markt profiteerde van sterke grondslagen, hoewel het tempo van het herstel varieerde in de sector. De Amerikaanse
appartementensector had een rendement van 13,6% over het halfjaar, terwijl de hotelsector met 6,5% de achterblijver was. ***
In Noord-Amerika hebben wij onze blootstelling aan de appartementensector verlaagd na een ommekeer in sentiment, wij hebben de periode
afgesloten met ruwweg een gelijke weging in de kantorensector. Aan de inkoopzijde hebben wij aan Brookfield Properties, LA
bedrijventerreinspecialist Maguire Properties toegevoegd en wij hebben ook deelgenomen aan de IPO van LA kantorenspecialist Douglas Emmett.
Wij hebben onze detailhandelsonderweging verminderd door middel van uitbreidingen in Acadia Realty Trust en Equity One. In de hotelsector
dwong de mogelijkheid van afremming van de opbrengsten in 2007 ons onze onderweging in stand te houden. Wij blijven ons concentreren op
specialistische niet-REITs, zoals SBA Communications, een torenleasingonderneming voor mobiele telefoons. Wij hebben ook toegevoegd aan Digital
Realty Trust, de eigenaar en beheerder van bedrijfsgegevenscentra en Internet-poorten. Aan de verkoopzijde hebben wij een aantal aandelen van de
hand gedaan waaronder Reckson Associates Realty Corporation, Felcor Lodging en Crown Castle International. Tenslotte hebben wij een nieuwe
positie gestart in Biomed Realty Trust, dat kantoor- en laboratoriumruimte verschaft voor de menswetenschappenindustrie.
In Azië was Singapore de beste performer met een rendement van 46,9% in USD. Japan veerde terug van een zwak eerste halfjaar met een
rendement van 19,2%. Nieuw-Zeeland had een rendement van 32,6% (USD), waarvan meer dan de helft zich voordeed in december, als gevolg van
veranderingen in de belastingwetgeving waardoor genoteerde trusts aantrekkelijker worden voor binnenlandse beleggers. Buiten de kernregio
maakten aan China gekoppelde vastgoedbedrijven buitengewone winsten van in totaal meer dan 70%, terwijl de Thaise vastgoedsector in
december zeer veel schommelingen zag doordat valutacontroles werden ingevoerd en sloot het halfjaar af met een winst van 15%. **
Wij hebben de afgelopen zes maanden deelgenomen aan een aantal primaire en secundaire aanbiedingen met name Capita Mall Trust en Suntec
REIT in Singapore en Macquarie Goodman Group en General Property Trust in Australië. In Japan hebben wij toegevoegd aan Sumitomo Realty,
Mitsubishi Estate en zijn begonnen met een positie in Nippon Commercial.
Vooruitzicht
De fundamentele factoren van commercieel vastgoed blijven dwingend in termen van vraag en aanbod. Kantorenmarkten, met name, verbeteren in
alle grote financiële centra (behalve misschien Hong Kong) en er blijft ruimte voor verdere rendementscompressie. Wij zien in de meeste belangrijke
markten nog steeds mogelijkheden voor het kopen van redelijk geprijsde bovengemiddelde inkomsten en vermogensgroei. De ongekende EOPtransactie
geeft aan dat de markt nog steeds wordt overspoeld met kapitaal en het zou ons niet verbazen als wij verdere bedrijfsactiviteit zouden
zien, zowel binnen als buiten de VS.
Patrick Sumner, fondsbeheerder
*Heeft betrekking op Klasse A-groei-aandelen.
**Heeft betrekking op de regionale benchmarks van de EPRA / NAREIT Global Total Return Index. Alle in USD.
***Bloomberg REIT indices: Detailhandels-, Hotel-, Industrie-, Kantoren- en appartementenindices.
65

Global Property Equities Fund
Overzicht van nettovermogen
Per 31 december 2006 (USD)
Activa
Beleggingen in effecten
tegen marktwaarde (toel. 3) 425.865.665
Banktegoed 2.695.370
Te ontvangen rente en dividenden 982.949
Te ontvangen inschrijvingsgelden 5.499.988
Reorganisatie- en oprichtingskosten,
na aftrek van afschrijving (toel. 3) 14.000
Te ontvangen gelden voor beleggingsverkopen 1.056.169
Netto niet-gerealiseerde winst op
valutacontracten (toel.13) -----
Netto niet-gerealiseerde winst op termijncontracten (toel.20) -----
Overige activa -----
Totale activa 436.114.141
Passiva
Bankschulden -----
Te betalen gelden voor beleggingsaankopen 1.090.171
Te betalen belastingen en kosten 757.178
Te betalen uittredingsgelden 145.423
Netto niet-gerealiseerd verlies op
valutacontracten (toel.13) 2.132
Netto niet-gerealiseerd verlies op termijncontracten (toel. 20) -----
Overige passiva 60.455
Totale passiva 2.055.359
Nettovermogen aan het einde van de periode 434.058.782
Aandelentransacties
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (EUR)
66
Winst- en verliesrekening
Over de periode van 1 juli 2006 tot 31 december 2006 (USD)
Inkomsten
Inkomsten uit beleggingen 2.817.116
Bankrente 191.454
Totale inkomsten 3.008.570
Kosten
Vergoedingen bewaarder 26.849
Beheervergoeding (toel. 5) 1.784.640
Aandeelhouderdiensten en distributievergoedingen
(toel. 6 en toel. 7) 708.243
Administratievergoeding 185.814
Exploitatiekosten 51.950
Jaarlijkse belasting (toel. 8) 44.098
Afschrijving van reorganisatie- en oprichtingskosten -----
Totale kosten 2.801.594
Nettowinst uit beleggingen 206.976
Netto gerealiseerde winst op beleggingen 17.984.057
Netto gerealiseerd valutaverlies (218.980)
Netto gerealiseerde winst 17.972.053
Verhoging van niet-gerealiseerde
waardestijging op beleggingen 48.833.735
Netto vermogensstijging
als resultaat van bedrijfsactiviteiten 66.805.788
A2 A2 (GBP) A2 (EUR) A1 A1 (GBP) A1 (EUR) I2
Aantal uitstaande aandelen: 11.569.216,83 137.909,71 700,00 13.013.770,22 242.698,28 400,00 453.947,30
Equivalent aan een nettovermogenswaarde per aandeel van: 16,78 8,56 12,73 16,71 8,53 12,68 17,06
I1 X2
Aantal uitstaande aandelen: 478.500,56 17.622,65
Equivalent aan een nettovermogenswaarde per aandeel van: 16,96 16,75
Overzicht van mutaties in nettovermogen
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (USD)
Nettovermogen aan het begin van de periode 230.040.917
Nettowinst uit beleggingen 206.976
Netto gerealiseerde winst op beleggingen 17.984.057
Netto gerealiseerd valutaverlies (218.980)
Opbrengst uitgegeven aandelen 175.384.178
Betalingen voor ingekochte aandelen (37.628.582)
Ontvangen netto-egalisatie (toel. 12) 8.512
Verhoging van niet-gerealiseerde waardestijging op beleggingen 48.833.735
Uitgekeerde dividenden (toel. 14) (552.032)
Nettovermogen aan het einde van de periode 434.058.782
A2 A2 (GBP) A2 (EUR) A1 A1 (GBP) A1 (EUR) I2 I1 X2
Uitstaande aandelen aan
het begin van de periode
Gedurende de periode
4.968.776,30 820,62 ----- 11.238.247,09 ----- ----- 450.000,00 478.500,00 ----uitgegeven
aandelen
Gedurende de periode
7.232.459,52 146.153,00 700,00 3.659.690,38 242.698,28 400,00 3.947,30 0,56 17.625,57
ingetrokken aandelen
Uitstaande aandelen aan
(632.018,99) (9.063,91) ----- (1.884.167,25) ----- ----- ----- ----- (2,92)
het einde van de periode 11.569.216,83 137.909,71 700,00 13.013.770,22 242.698,28 400,00 453.947,30 478.500,56 17.622,65
De begeleidende toelichting vormt een integraal onderdeel van deze financiële halfjaarrekeningen.

Global Property Equities Fund
Portefeuille per 31 december 2006
Aantal Markt- % van
effecten waarde nettover-
USD mogen
Aandelen
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
Australië
670.860 Australand Property Group 1.064.823 0,25
500.000 Challenger 418.009 0,10
135.000 CFS Retail Property Trust 248.617 0,06
1.143.590 GPT Group 4.992.265 1,15
84.103 ING Industrial Fund 155.216 0,04
10 MacQuarie Part Notes
(Australian Basket 2) 16.333.873 3,76
637.834 Westfield Group 10.554.140 2,43
33.766.943 7,79
Bermuda
1.000.000 Jupiter Adria 1.516.052 0,35
Canada
China
40.900 Boardwalk Real Estate Investment Trust
(in USD) 1.449.508 0,33
120.300 Boardwalk Real Estate Investment Trust
(in CAD) 4.321.689 1,00
7.300 Brookfield 287.570 0,07
260.400 Brookfield Properties 10.257.156 2,36
13.600 Canada Real Estate 366.296 0,08
27.700 Dundee Real Estate Investment Trust 910.935 0,21
13.600 Legacy Hotels 110.685 0,03
141.528 RioCan Real Estate 3.009.494 0,69
112.899 RioCan Real Estate Investment Trust
(in CAD) 2.397.434 0,55
23.110.767 5,32
3.000.000 Shanghai Real Estate 1.039.536 0,24
Denemarken
Finland
10.000 Sjaelso Gruppen 3.274.601 0,75
135.000 Technopolis 1.373.938 0,32
Frankrijk
10.000 Altarea 1.957.684 0,45
10.068 Fonciere des Regions 1.961.042 0,45
100.000 Icade 6.402.352 1,47
8.000 Societe de la Tour Eiffel 1.354.691 0,31
22.000 Unibail Holding 5.390.156 1,24
17.065.925 3,92
Duitsland
12.000 Interhyp 1.039.352 0,24
65.000 Vib Vermoegen 792.631 0,18
15.600 Vib Vermoegen (Young) 190.232 0,04
2.022.215 0,46
Griekenland
28.731 Babis Vovos 1.105.986 0,25
Aantal Markt- % van
effecten waarde nettover-
USD mogen
Aandelen
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
Hong Kong
3.500.000 Champion Real Estate Investment Trust 1.685.308 0,39
755.000 Great Eagle 2.174.475 0,50
1.600.000 Hanglung Property 4.007.452 0,92
600.000 Henderson Land Development 3.355.829 0,77
1.530.000 Hong Kong Land Holdings 6.074.100 1,40
8.434.000 Neo-China Group 1.290.446 0,30
1.060.000 New World Development 2.135.670 0,49
4.695.000 Polytec 1.325.041 0,31
1.000.000 Prosperity Real Estate Investment Trust 216.650 0,05
812.000 Sun Hung Kai Properties 9.336.290 2,15
31.601.261 7,28
India
Italië
Japan
800.000 Ishaan Real Estate 1.645.728 0,38
100.000 Pirelli & Co Real Estate 6.811.686 1,57
50.000 Daibiru 543.475 0,13
11.000 Goldcrest 566.164 0,13
540.000 Mitsubishi Estate 14.021.536 3,23
485.000 Mitsui Fudosan 11.859.819 2,73
75 Nippon Building Fund 989.474 0,23
290 Nippon Real Estate Investment Trust 1.185.562 0,27
335.000 Sumitomo Realty & Development 10.753.542 2,48
180.000 Tokyu Land 1.697.105 0,39
41.616.677 9,59
Maleisië
2.133.000 Starhill Real Estate Investment Trust 503.436 0,12
Nederland
285.000 Engel East Europe 868.268 0,20
956.860 Plaza Centres 3.662.656 0,84
4.530.924 1,04
Singapore
511.250 Ascendas Real Estate Investment Trust 888.784 0,20
1.000.000 CapitaMall Trust 1.895.011 0,44
1.000.000 Mapletree Logistics Trust 773.008 0,18
3.027.000 Suntec Real Estate Investment Trust 4.262.307 0,98
7.819.110 1,80
Spanje
Zweden
57.000 Riofisa 2.731.463 0,63
83.295 Castellum 1.100.643 0,25
66.000 JM 1.609.496 0,37
2.710.139 0,62
Verenigd Koninkrijk
70.000 Atlas Estates 424.461 0,10
209.623 Big Yellow Group 2.900.522 0,67
515.000 British Land 17.304.144 3,99
1.665.000 Dawnay Day Treveria 2.732.749 0,63
67

Global Property Equities Fund
Portefeuille per 31 december 2006
(vervolg)
Aantal Markt- % van
effecten waarde nettover-
USD mogen
Aandelen
Tot een officiële beurs toegelaten overdraagbare effecten
Verenigd Koninkrijk (vervolg)
45.000 Derwent Valley Holdings 1.852.766 0,43
2.000.000 Dolphin Capital 4.251.464 0,98
544.444 Equest Balkan Properties 1.157.342 0,27
17.500.000 Eredene Capital 9.857.225 2,27
1.000.000 Great Portland Estates 13.582.154 3,13
500.000 Hammerson 15.477.680 3,57
621.261 Henderson Global Property 1.338.892 0,31
1.000.000 Invista 2.311.856 0,53
410.000 Land Securities Group 18.676.074 4,30
2.570.000 Metro Baltic Horizon 5.916.294 1,36
1.607.034 North Euro Property 2.129.155 0,49
310.000 Orchid Developments 1.056.792 0,24
1.200.000 Trinity Capital 1.936.669 0,45
2.500.000 South African Property 5.118.410 1,18
250.000 Workspace Group 2.435.531 0,56
110.460.180 25,46
Verenigde Staten
68
53.000 Acadia Realty Trust 1.325.265 0,31
39.500 AM Fin Realty Trust 447.338 0,10
113.600 American Tower 4.220.240 0,97
144.700 Apartment Investment & Management 8.117.670 1,87
57.100 Biomed Realty Trust 1.629.634 0,38
35.546 Boston Properties 3.831.842 0,88
19.300 Camden Property Trust 1.411.506 0,33
198.551 Digital Realty Trust 6.774.560 1,56
51.000 Dundee Real Estate Investment Trust 1.682.464 0,39
70.100 Equity Office Properties Trust 3.374.965 0,78
103.300 Equity One 2.784.451 0,64
84.900 Equity Residental 4.309.949 0,99
51.500 Essex Property Trust 6.585.048 1,52
126.700 General Growth 6.654.284 1,53
113.100 Healthcare 4.481.022 1,03
216.800 Health Care Properties Investment 7.886.100 1,82
46.100 Hilton Hotels 1.632.171 0,38
123.400 Host Hotels & Resorts 3.032.555 0,70
2.700 LaSalle Props 124.969 0,03
35.500 Macerich 3.049.627 0,70
144.200 Nationwide Health 4.315.906 0,99
114.300 Plum Creek 4.546.854 1,05
144.229 Prologis 8.757.585 2,02
500.000 RGL International 3.687.500 0,85
75.000 SBA Communication 2.059.875 0,47
126.546 Simon Property Group 12.817.844 2,95
89.900 Sl Green Realty 11.806.117 2,72
24.300 Starwood Hotels & Resorts Worldwide 1.529.321 0,35
68.400 Vornado Realty Trust 8.275.374 1,91
131.152.036 30,22
Aandelen
Niet-genoteerde overdraagbare effecten
Australië
4.184 CFS Retail Property Trust 7.062 0,00
Beleggingen in effecten 425.865.665 98,11
Overig nettovermogen 8.193.117 1,89
Totaal nettovermogen 434.058.782 100,00
Eventuele verschillen in het percentage van het nettovermogen zijn het gevolg van
afrondingen.
Top tien mutaties in de effectenportefeuille
van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006
Beschrijving van effecten Gekocht Verkocht
Aandelen/Beleggingsfondsen USD USD
Australië
MacQuarie Part Notes (Australian Basket 2) 15.686.779
MacQuarie Goodman Group 2.557.700 5.692.669
Verenigd Koninkrijk
British Land 6.844.040 666.380
Great Portland Estates 9.732.655
Land Securities Group 8.028.076 1.370.995
Verenigde Staten
Apartment Investment & Management 8.020.470 164.640
Equity Office Properties Trust 4.649.083 9.134.593
Equity Residential 3.961.802 9.433.061
General Growth Properties 9.771.485 2.721.200
Henderson Global Property 5.299.145 4.538.533
Portefeuille per land
Land Marktwaarde USD % van nettovermogen
Verenigde Staten 131.152.036 30,22
Verenigd Koninkrijk 110.460.180 25,46
Japan 41.616.677 9,59
Australië 33.774.005 7,79
Hong Kong 31.601.261 7,28
Canada 23.110.767 5,32
Frankrijk 17.065.925 3,92
Singapore 7.819.110 1,80
Italië 6.811.686 1,57
Nederland 4.530.924 1,04
Denemarken 3.274.601 0,75
Spanje 2.731.463 0,63
Zweden 2.710.139 0,62
Duitsland 2.022.215 0,46
India 1.645.728 0,38
Bermuda 1.516.052 0,35
Finland 1.373.938 0,32
Griekenland 1.105.986 0,25
China 1.039.536 0,24
Maleisië 503.436 0,12
Beleggingen in effecten 425.865.665 98,11
Overig nettovermogen 8.193.117 1,89
Totaal nettovermogen 434.058.782 100,00
Eventuele verschillen in het percentage van het nettovermogen zijn het gevolg van
afrondingen.

Global Technology Fund
Verslag van de beheerders - zes maanden voorafgaand aan 31 december 2006
Het totale beleggingsrendement gedurende de periode, exclusief over belegging betaalde aanloopkosten, met bruto inkomsten
herbelegd, was 12,6%* in USD. De MSCI All Countries World IT Index steeg gedurende dezelfde periode 14,2% in USD.
De grote westerse aandelenmarkten herstelden zich gedurende de tweede helft van het jaar als gevolg van dalende
termijngoederenprijzen, bemoedigende bedrijfsresultaten en hernieuwde hoop dat er een einde was gekomen aan de Amerikaanse
Federal Reserve’s cyclus van rentepercentage verhogingen.
De performance van technologie-aandelen was iets beter dan de bredere markt gedurende de periode als gevolg van sterke
rendementen in het derde kwartaal. Ondanks worstelingen in juli, veerde de sector op nadat de Amerikaanse rentepercentages in
augustus werden bevroren en de interesse voor risico terugkeerde. De opwaartse trend zette zich gedurende de rest van het kwartaal
voort naarmate beleggers meer vertrouwen kregen dat de Amerikaanse economie afkoerste op een zachte landing. De opleving zette
zich voort gedurende het vierde kwartaal, maar de performance in december werd tegengehouden door teleurstellende rendementen
van internetsector bellwethers, eBay en Yahoo!, evenals slechte nieuwsberichten van de mobiele telefoontoevoerketen.
Onze belangen in de internetsector hadden een sterke performance. Digital River steeg na de aankondiging van haar resultaten die
een winststijging van 30% zagen in het 2e kwartaal door toegenomen rendementen. Een recente acquisitie, Baidu.com, het Chinese
internetbedrijf, had eveneens een goede performance dankzij de sterke groei en aanhoudend succes in monetisatie van haar
gebruikersbasis. Wij hebben onze exposure aan de sector verminderd, voornamelijk door middel van de vermindering van ons belang
in NHN Corp en CTrip.com. Beide aandelen hebben een zeer goede performance geleverd voor het Fonds sinds de aankoop en wij
hebben besloten winst te nemen. Een nieuw belang in het gebied is Chinees instant-messagingbedrijf, Tencent. Wij zijn van mening
dat de onderneming uitstekend groeipotentieel biedt daar het munt begint te slaan uit haar enorme gebruikersbasis, een beeld dat
werd gesteund in de bedrijfsresultaten in het derde kwartaal.
De softwaresector had een negatief effect, voornamelijk dankzij de performance van Citrix Systems, het softwarebedrijf met toegang
op afstand. De kwartaalresultaten van het bedrijf waren in lijn met consensus, maar zwakte in haar presentatieserverzaken gaven de
markt reden tot bezorgdheid.
Wij hebben onze exposure in de communicatie-apparatuursector verminderd, voornamelijk via de verkoop van Nokia. Recente
gegevens van de mobiele telefoontoevoerketen zijn teleurstellend geweest en toonden een significante mixverschuiving naar
apparatuur aan de onderkant. Dit heeft er ook toe geleid dat wij een aantal belangen in halfgeleidernamen die werden blootgesteld
aan het thema hebben verminderd. Wij blijven positief over bedrijven met exposure aan breedbanduitgaven. Wij zijn van mening dat
zij zullen blijven profiteren van concurrentie tussen telefoon- en kabelbedrijven en wij hebben significante exposure aan het segment.
Binnen de computers- en accessoiressector, hebben onze belangen in de opslagruimte de performance geschaad als gevolg van
negatieve berichtgeving. De Taiwanese notebookfabrikant, Acer, heeft dit gedeeltelijk goedgemaakt. De aandelen stegen na de sterke
vraag van opkomend Europa evenals gezonde inventarisniveaus. Wij hebben onze blootstelling aan Dell vergroot. Het aandeel heeft
het goed gedaan, dankzij sterke resultaten in het derde kwartaal en zou verder groeipotentieel moeten hebben gezien de gunstige
prognose voor de PC-markt in 2007.
Laat in de periode hebben wij onze exposure aan aan spellen gerelateerde namen verhoogd. Wij hadden het segment gedurende enige
tijd gemeden daar wij van mening waren dat klanten hun aankopen zouden uitstellen tot volgende-generatie consoles beschikbaar
waren. Wij zijn gestart met posities in Nintendo, waarvan de introductie van de Wii-console goed werd ontvangen en Ubi Soft
Entertainment, een Frans amusementssoftwarebedrijf dat handelt tegen een aanzienlijke lagere prijs dan haar Amerikaanse gelijken.
Wij blijven optimistisch over de technologiesector op de middellange termijn. Een aantal drijvers, zoals internetproliferatie, vraag van
de opkomende markten en algemeen toenemende bedrijfs-IT-uitgaven, bieden positieven die doorlopen in 2007. De technologiemarkt
blijft echter gevoelig voor de bredere economie en zou gevoelig zijn voor een ‘harde’ landing in de VS.
*Heeft betrekking op Klasse A groei-aandelen
De basisbron voor performance en indicesstatistiek is Micropal
Stuart O’ Gorman & Geoff Paton, fondsbeheerders
69

Global Technology Fund
Overzicht van nettovermogen
Per 31 december 2006 (USD)
Activa
Beleggingen in effecten
tegen marktwaarde (toel. 3) 173.483.048
Banktegoed 3.537.588
Te ontvangen rente en dividenden 78.847
Te ontvangen inschrijvingsgelden 1.148.039
Reorganisatie- en oprichtingskosten,
na aftrek van afschrijving (toel. 3) -----
Te ontvangen gelden voor beleggingsverkopen -----
Netto niet-gerealiseerde winst op
valutacontracten (toel.13) -----
Netto niet-gerealiseerde winst op termijncontracten (toel.20) -----
Overige activa -----
Totale activa 178.247.522
Passiva
Bankschulden -----
Te betalen gelden voor beleggingsaankopen -----
Te betalen belastingen en kosten 327.120
Te betalen uittredingsgelden 719.630
Netto niet-gerealiseerd verlies op
valutacontracten (toel.13) -----
Netto niet-gerealiseerd verlies op termijncontracten (toel. 20) -----
Overige passiva 674
Totale passiva 1.047.424
Nettovermogen aan het einde van de periode 177.200.098
70
Winst- en verliesrekening
Over de periode van 1 juli 2006 tot 31 december 2006 (USD)
A2 A2 (GBP) A1 A1 (GBP)
Aantal uitstaande aandelen: 6.789.754,86 9,49 9.129,32 4,70
Equivalent aan een nettovermogenswaarde per aandeel van: 26,06 13,30 26,06 13,30
X2
Aantal uitstaande aandelen: 1.771,20
Equivalent aan een nettovermogenswaarde per aandeel van: 26,06
Overzicht van mutaties in nettovermogen
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (USD)
Nettovermogen aan het begin van de periode 172.780.508
Nettoverlies uit beleggingen (1.255.485)
Netto gerealiseerde winst op beleggingen 3.715.667
Netto gerealiseerde valutawinst 141.055
Opbrengst uitgegeven aandelen 25.217.557
Aandelentransacties
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (EUR)
A2
Uitstaande aandelen aan
A2 (GBP) A1 A1 (GBP) X2
het begin van de periode
Gedurende de periode
7.461.879,42 ----- 500,00 ----- ----uitgegeven
aandelen
Gedurende de periode
1.026.424,14 9,49 9.619,32 4,70 1.771,20
ingetrokken aandelen
Uitstaande aandelen aan
(1.698.548,70) ----- (990,00) ----- ----het
einde van de periode 6.789.754,86 9,49 9.129,32 4,70 1.771,20
De begeleidende toelichting vormt een integraal onderdeel van deze financiële halfjaarrekeningen.
Inkomsten
Inkomsten uit beleggingen 385.389
Bankrente 92.716
Totale inkomsten 478.105
Kosten
Vergoedingen bewaarder 37.739
Beheervergoeding (toel. 5) 1.008.057
Aandeelhouderdiensten en distributievergoedingen
(toel. 6 en toel. 7) 416.058
Administratievergoeding 106.259
Exploitatiekosten 103.838
Jaarlijkse belasting (toel. 8) 42.777
Afschrijving van reorganisatie- en oprichtingskosten 18.862
Totale kosten 1.733.590
Nettoverlies uit beleggingen (1.255.485)
Netto gerealiseerde winst op beleggingen 3.715.667
Netto gerealiseerde valutawinst 141.055
Netto gerealiseerde winst 2.601.237
Verhoging van niet-gerealiseerde
waardestijging op beleggingen 16.667.050
Netto vermogensstijging
als resultaat van bedrijfsactiviteiten 19.268.287
Betalingen voor ingekochte aandelen (40.066.254)
Ontvangen netto-egalisatie (toel. 12) -----
Verhoging van niet-gerealiseerde waardestijging op beleggingen 16.667.050
Uitgekeerde dividenden (toel. 14) -----
Nettovermogen aan het einde van de periode 177.200.098

Global Technology Fund
Portefeuille per 31 december 2006
Aantal Markt- % van
effecten waarde nettover-
USD mogen
Aandelen
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
China
17.250 Solarfun Power 197.685 0,11
212.000 Tencent 753.686 0,42
6.983 Trina Solar 133.271 0,08
1.084.642 0,61
Finland
Frankrijk
52.914 Nokia 1.086.463 0,61
30.800 Ubisoft Entertainment 1.036.006 0,58
Duitsland
Japan
85.000 ADVA AG Optimal Networking 960.320 0,54
74.400 SAP 3.956.626 2,23
4.916.946 2,77
62.946 Canon 3.549.229 2,00
12.400 Kyocera 1.170.159 0,66
4.200 Nintendo 1.091.446 0,62
5.810.834 3,28
Nederland
128.800 ASML Holding 3.193.047 1,80
27.157 TomTom 1.169.447 0,66
4.362.494 2,46
Zuid-Korea
Zweden
8.300 NHN 1.017.736 0,57
6.700 Samsung Electronics 4.412.071 2,49
5.429.807 3,06
731.593 Ericsson 2.946.806 1,66
Zwitserland
Taiwan
83.900 Logitech International 2.412.553 1,36
9.650 Roche Holdings 1.729.001 0,98
4.141.554 2,34
750.000 Acer 1.569.778 0,89
453.548 Hon Hai Precision 3.239.706 1,83
1.118.573 Taiwan Semiconductor 2.312.036 1,30
7.121.520 4,02
Verenigd Koninkrijk
1.194.000 Arm Holdings 2.944.575 1,66
400.000 U4EA - -
345.000 Vodafone 956.432 0,54
3.901.007 2,20
Aantal Markt- % van
effecten waarde nettover-
USD mogen
Aandelen
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
Verenigde Staten
56.645 Accenture 2.110.593 1,19
86.280 Adobe Systems 3.572.855 2,02
11.000 Akamai Tech 594.220 0,34
84.000 Amdocs 3.268.440 1,84
26.000 Amphenol 1.647.750 0,93
160.000 Antec 2.047.200 1,16
59.750 Apple Computer 5.050.369 2,85
82.875 Autodesk 3.365.968 1,90
18.500 Auto Data Process 912.605 0,52
97.500 Brocade Communication Systems 828.263 0,47
25.979 Ciena Corp 741.700 0,42
468.219 Cisco Systems 12.880.705 7,28
22.934 Cognizant Technology Solutions 1.784.609 1,01
110.112 Commscope 3.402.461 1,92
37.500 Cymer 1.684.687 0,95
155.000 Dell Computers 3.900.575 2,20
46.623 Digital River Com 2.630.237 1,48
5.440 Double-Take Software 69.469 0,04
239.900 EMC Corp 3.196.667 1,80
29.682 F5 Networks 2.225.260 1,26
19.150 Garmin 1.083.794 0,61
14.369 Google 6.657.804 3,76
198.668 Hewlett Packard 8.255.649 4,66
54.100 Infosys 2.959.541 1,67
86.000 Ingram Micro 1.784.930 1,01
251.100 Intel 5.138.761 2,90
69.639 International Business Machines 6.788.062 3,83
6.100 Isilon Systems 153.781 0,09
62.000 Juniper Networks 1.183.270 0,67
129.200 Marvell Technology Group 2.507.126 1,41
125.759 Microchip Technology 4.145.645 2,34
51.250 Micros Systems 2.727.781 1,54
336.000 Microsoft 10.105.200 5,70
58.000 National Semiconductor 1.328.780 0,75
49.150 Network Appliance 1.959.856 1,11
275.900 Oracle 4.771.690 2,69
35.500 Qualcomm 1.346.870 0,76
108.263 Quest Software 1.562.776 0,88
8.500 Research in Motion 1.101.388 0,62
95.000 Symantec 2.019.700 1,14
51.300 Tessera Technologies 2.095.861 1,18
107.781 Texas Instruments 3.133.733 1,77
44.396 Varian Semiconductor Equipment Association 2.054.425 1,16
25.800 Vistaprint 863.913 0,49
131.644.969 74,32
Beleggingen in effecten 173.483.048 97,91
Overig nettovermogen 3.717.050 2,09
Totaal nettovermogen 177.200.098 100,00
Eventuele verschillen in het percentage van het nettovermogen zijn het gevolg van
afrondingen.
71

Global Technology Fund
Top tien mutaties in de effectenportefeuille van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006
Beschrijving van effecten Gekocht Verkocht
Aandelen USD USD
China
Ctrip.com 2.968.490
Finland
Nokia 6.390.984
Japan
Nitto Denko 1.092.972 2.729.407
Zuid-Korea
NHN 454.601 2.474.06
Verenigde Staten
Accenture 3.138.586 1.497.430
Brocade Communication Systems 1.912.090 1.235.147
Dell Computer 3.134.910 441.564
Electronic Arts 1.609.446 1.954.938
EMC Corp 1.966.220 1.102.757
Motorola 3.139.062 3.555.771
72
Portefeuille per land
Land Marktwaarde USD % van nettovermogen
Verenigde Staten 131.644.969 74,32
Taiwan 7.121.520 4,02
Japan 5.810.834 3,28
Zuid-Korea 5.429.807 3,06
Duitsland 4.916.946 2,77
Nederland 4.362.494 2,46
Zwitserland 4.141.554 2,34
Verenigd Koninkrijk 3.901.007 2,20
Zweden 2.946.806 1,66
Finland 1.086.463 0,61
China 1.084.642 0,61
Frankrijk 1.036.006 0,58
Beleggingen in effecten 173.483.048 97,91
Overig nettovermogen 3.717.050 2,09
Totaal nettovermogen 177.200.098 100,00
Eventuele verschillen in het percentage van het nettovermogen zijn het gevolg van
afrondingen.

Pan European Property Equities Fund
Verslag van de beheerders - zes maanden voorafgaand aan 31 december 2006
Het totale rendement over de periode, exclusief de gemaakte aanvangskosten op beleggingen, bij herbelegging van bruto-inkomsten
bedroeg 34,8%* in euro. De EPRA (UK Restricted) Index steeg gedurende dezelfde periode met 30,8% in euro.
Hoewel Europese vastgoedaandelen slecht presteerden gedurende de verkoop in het begin van de zomer, schijnt de marktturbulentie de
aandacht van de beleggers geconcentreerd te hebben op de aantrekkelijkheid van op inkomsten georiënteerde beleggingen – variërend van
infrastructuur tot vastgoed – en geldstromen in deze activa hebben zich op hoog niveau voortgezet, zowel direct als via genoteerde
effecten. Het Fonds heeft geprofiteerd van deze stromen en groeide van ? 951 miljoen tot ? 2.050 miljoen gedurende de periode .
De vrije uitgifte van de EPRA Europe (UK Restricted) Index groeide van ? 116,5 miljard tot ? 153,4 miljard gedurende de periode, deels door
prijsstijgingen en deels door de toevoeging van zes nieuwe bedrijven, zodat het totaal in de Index opliep tot 103. Dit onderschat echter de
hoeveelheid van nieuwe uitgifte, waarvan veel nog niet in aanmerking komt voor opname in de Index, die door Merrill Lynch wordt geschat
op ? 29,6 miljard voor 2006 in zijn geheel. Deze ongekende kapitaaluitgiftestroom heeft de reeks beleggingen aanzienlijk uitgebreid,
waardoor de weg voor portefeuillebelegging in Duitsland werd geopend en een reeks beleggings- en ontwikkelingsmogelijkheden in
Centraal-Europa en de voormalige Sovjet-Unie werd geboden. De overheersing van in Londen en Amsterdam genoteerde entiteiten heeft
ook geresulteerd in toenemende verwarring tussen plaats van notering en plaats van zakendoen, waarbij sommige bedrijven alleen
verbonden zijn met hun plaats van notering door hun non-executive directeuren. Wij begroeten deze uitbreiding van de sector maar, vanuit
een beleggingsstandpunt, geven onze analisten aan dat de beste performance is gekomen van het naar de beurs gaan van bestaande
bedrijven zoals ICADE in Frankrijk en Riofisa in Spanje. Veel IPO’s zijn van nieuw-gevestigde fondsen geweest, vaak met niet-getest
management, dat aanzienlijke kasbelemmering moet overkomen terwijl zij hun portefeuille opbouwen. Als groep hebben deze vehikels
slecht gepresteerd en 2007 zal voor veel van hen waarschijnlijk een doorslaggevend jaar zijn. De beste zullen waarschijnlijk goed presteren,
terwijl de achterblijvers de aandacht zullen beginnen te trekken van actieve arbitrageurs.
De performance gedurende de periode werd gedreven door een aantal factoren.
De zomer onthulde enige werkelijke waarde in Europese vastgoedaandelen en de beginfase van het herstel werd gedreven door de jacht op
koopjes in een defensieve sector tegen een achtergrond van sterke onderliggende vastgoedgroei.
2006 was het jaar waarin Europese regeringen eindelijk de logica accepteerden van het verlenen van de REIT-status aan genoteerde
vastgoedbedrijven en de tweede helft van het jaar zag een aantal significante ontwikkelingen. De Britse regering plaatste vlees op de botten
van haar voorstellen voorafgaand aan implementatie op 1 januari 2007. Na veel geruchten en tegengeruchten werd de Duitse Reit
werkelijkheid, met implementatie gepland voor 1 juli 2007, en, enigszins tot onze verbazing, slaagde de Italiaanse REIT-lobby er eveneens in
en de SIIQ, die veel lijkt op de Franse French SIIC, staat ook op de nominatie voor implementatie op 1 juli 2007. Bovendien hebben de
Fransen SIIC4 aangekondigd, de derde set herzieningen van het SIIC-regime, waarin de vereisten voor vrij in omloop brengen worden
verbreed en de dubbele-belastingmaas waardoor Spanje het SIIC-regime heeft kunnen gebruiken wordt gesloten. Deze stroom REITaankondigingen
stimuleerde de aandelenkoersen in Duitsland en Italië en, na een sterke run tegen het einde van het jaar, elimineerde
tenslotte de kortingen voor netto vermogenswaarde in het VK.
De interesse van beleggers voor de sector bleef sterk, waarbij veel specialistische fondsen significante instromen ondervonden. De trend in
de richting van globalisatie van Amerikaanse REIT-mandaten versnelde ook, waarbij veel fondsen interesse hadden voor het uitbreiden van
Europese exposure en exposure aan het Verre Oosten. Wij begrijpen dat Calpers al voor USD 800 miljoen van mondiaal en Amerikaans geld
mandaten heeft verleend en andere lijken te volgen. De inzet van dit geld zal de komende maanden waarschijnlijk een belangrijke drijver
van aandelenkoersen zijn.
Als wij naar het nieuwe jaar kijken lijken prognoses voor losgekoppelde totale directe vastgoedrendementen zich te vestigen in het bereik
van 5-10%. In het VK verwachten wij voortdurende groei in de niveaus van kantoorhuren in centraal London en mogelijk nog wat meer
verharding in opbrengsten die totale rendementen van meer dan 10% zouden kunnen opleveren. Britse detailhandelshuren, zullen aan de
andere kant waarschijnlijk weinig groei vertonen tot er duidelijke tekenen zijn van een opleving onder consumenten, hetgeen erop wijst dat
rendementen in de detailhandelssector zich aan de onderkant van het spectrum zullen bevinden. Het herstel in kantoormarkten is eveneens
waarschijnlijk een belangrijke drijver in veel continentaal Europese markten, met huurniveaus in grote steden zoals Parijs en Stockholm in de
beginfase van een cyclische omwenteling. In tegenstelling tot het VK, zullen detailhandelshuren waarschijnlijk groeien, ondersteund door
verbeterend consumentenvertrouwen en onderschreven door indexatie. Dit is met name het geval voor Frankrijk waar de huren zijn
gekoppeld aan de constructieprijsindex die een groei van 7% jaar op jaar vertoont. De vraag naar beleggingen zal waarschijnlijk robuust
blijven in 2007. Het VK is in toenemende mate een institutionele markt, met opportuniteitsfondsen en dergelijke alleen werkelijk actief in
ontwikkelingen in centraal London en activa met hogere rendementen zoals pubs. In een groot deel van continentaal Europa is nog steeds
een significante arbitrage tussen huuropbrengsten en de kosten van geld, en dit ondersteunt hoge niveaus van beleggingsvraag van
institutionele beleggers, vastgoedbedrijven en hooggespannen opportuniteitsfondsen en particuliere beleggers. Veel van deze vraag is
geconcentreerd op Duitsland waar de vastgoedmarkt vrijer wordt na jaren van stagnatie.
Vastgoedaandelen hebben geprofiteerd van een massieve herwaardering gedurende de afgelopen drie jaar. Hoewel de index dit soort
performance in de nabije toekomst waarschijnlijk niet zal herhalen, zijn wij van mening dat onderliggende vastgoedmarkten robuust blijven
en dat rendementen van vastgoedaandelen waarschijnlijk onderliggende vastgoedopbrengsten zullen weerspiegelen, waarbij de
outperformance waarschijnlijk van aandelenselectie en ontwikkelingsexposure komt.
Patrick Sumner en Adrian Elwood, fondsbeheerders
*Heeft betrekking op Klasse A Groei-aandelen
Gemiddelde PEA Ratio 94,7%**
Laagste PEA Ratio 89,4%**
**De PEA ratio vertegenwoordigt het percentage in elk activafonds in aantrekkelijke gewone aandelen gedurende de vermelde periode,
waarbij aantrekkelijke aandelen aandelen of bewijzen zijn die betrekking hebben op aandelen, uitgegeven door ondernemingen gevestigd
in het Europese Economische Gebied.
De basisbron voor performance en indicesstatistieken is Micropal.
73

Pan European Property Equities Fund
Overzicht van nettovermogen
Per 31 december 2006 (EUR)
Activa
Beleggingen in effecten
tegen marktwaarde (toel. 3) 1.965.445.620
Banktegoed 38.783.705
Te ontvangen rente en dividenden 3.628.612
Te ontvangen inschrijvingsgelden 27.879.978
Reorganisatie- en oprichtingskosten,
na aftrek van afschrijving (toel. 3) -----
Te ontvangen gelden voor beleggingsverkopen 2.278.858
Netto niet-gerealiseerde winst op
valutacontracten (toel.13) -----
Netto niet-gerealiseerde winst op termijncontracten (toel.20) -----
Overige activa 20.100
Totale activa 2.038.036.873
Passiva
Bankschulden -----
Te betalen gelden voor beleggingsaankopen 8.396.993
Te betalen belastingen en kosten 6.672.453
Te betalen uittredingsgelden 7.580.570
Netto niet-gerealiseerd verlies op
valutacontracten (toel.13) -----
Netto niet-gerealiseerd verlies op termijncontracten (toel. 20) -----
Overige passiva 33
Totale passiva 22.650.049
Nettovermogen aan het einde van de periode 2.015.386.824
74
Winst- en verliesrekening
A2 A2 (GBP) A1 A1 (GBP)
Aantal uitstaande aandelen: 42.641.773,84 36.181,10 282.058,53 5.462,83
Equivalent aan een nettovermogenswaarde per aandeel van: 42,47 28,52 42,24 28,37
I2 I1 X2
Aantal uitstaande aandelen: 3.990.910,73 337.210,00 90.922,78
Equivalent aan een nettovermogenswaarde per aandeel van: 43,18 43,05 42,40
Overzicht van mutaties in nettovermogen
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (EUR)
Nettovermogen aan het begin van de periode 945.413.878
Nettoverlies uit beleggingen (5.606.579)
Netto gerealiseerde winst op beleggingen 25.977.295
Netto gerealiseerd valutaverlies (492.198)
Opbrengst uitgegeven aandelen 960.300.553
Aandelentransacties
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (EUR)
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (EUR)
Inkomsten
Inkomsten uit beleggingen 9.218.437
Bankrente 618.883
Totale inkomsten 9.837.320
Kosten
Vergoedingen bewaarder 106.368
Beheervergoeding (toel. 5) 10.962.592
Aandeelhouderdiensten en distributievergoedingen
(toel. 6 en toel. 7) 3.050.574
Administratievergoeding 707.462
Exploitatiekosten 232.135
Jaarlijkse belasting (toel. 8) 376.880
Afschrijving van reorganisatie- en oprichtingskosten 7.888
Totale kosten 15.443.899
Nettoverlies uit beleggingen (5.606.579)
Netto gerealiseerde winst op beleggingen 25.977.295
Netto gerealiseerd valutaverlies (492.198)
Netto gerealiseerde winst 19.878.518
Verhoging van niet-gerealiseerde
waardestijging op beleggingen 402.710.853
Netto vermogensstijging
als resultaat van bedrijfsactiviteiten 422.589.371
Betalingen voor ingekochte aandelen (313.856.455)
Ontvangen netto-egalisatie (toel. 12) 979.822
Verhoging van niet-gerealiseerde waardestijging op beleggingen402.710.853
Uitgekeerde dividenden (toel. 14) (40.345)
Nettovermogen aan het einde van de periode 2.015.386.824
A2 A2 (GBP) A1 A1 (GBP) I2 I1 X2
Uitstaande aandelen aan
het begin van de periode
Gedurende de periode
25.837.061,84 16.785,89 76.829,94 1.203,65 3.713.810,91 321.100,00 3.739,76
uitgegeven aandelen
Gedurende de periode
24.525.443,64 22.971,39 235.953,43 5.624,84 987.754,82 16.110,00 89.543,26
ingetrokken aandelen
Uitstaande aandelen aan
(7.720.731,64) (3.576,18) (30.724,84) (1.365,66) (710.655,00) ----- (2.360,24)
het einde van de periode 42.641.773,84 36.181,10 282.058,53 5.462,83 3.990.910,73 337.210,00 90.922,78
De begeleidende toelichting vormt een integraal onderdeel van deze financiële halfjaarrekeningen.

Pan European Property Equities Fund
Portefeuille per 31 december 2006
Aantal Markt- % van
effecten waarde nettover-
EUR mogen
Aandelen
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
Oostenrijk
600.000 Conwert Immobilien Invest 9.840.000 0,49
3.086.820 Immofinanz Immobilien 33.337.656 1,65
43.177.656 2,14
Denemarken
Finland
142.995 Sjaelso Gruppen 35.638.862 1,77
1.398.823 Citycon 7.015.097 0,35
2.292.400 Technopolis 17.685.866 0,88
24.700.963 1,23
Frankrijk
21.760 Affine 2.945.216 0,15
250.682 Fonciere des regions 36.298.754 1,80
1.200.000 Icade 59.172.000 2,94
148.400 Kaufman & Broad 6.940.668 0,34
346.800 Klépierre 47.650.320 2,36
200.707 Societe de la Tour Eiffel 24.927.809 1,24
663.000 Unibail R 123.351.150 6,12
301.285.917 14,95
Duitsland
249.999 BBI Buerg Brauh 3.337.487 0,17
24.050.000 Develica Deutschland 22.847.500 1,13
449.999 Hahn Immobilien 4.589.990 0,23
449.072 IVG Immobilien 14.671.182 0,73
45.446.159 2,26
Griekenland
1.110.000 Babis Vovos 31.746.000 1,58
Italië
12.000.000 Beni Stabili 14.466.000 0,72
2.927.410 Immobiliare Grande Distribuzione 10.915.580 0,54
657.581 Pirelli & Co Real Estates 34.112.014 1,69
59.493.594 2,95
Luxemburg
183.291 Orco Property Group 18.347.429 0,91
Nederland
4.480.453 Engel East Europe 10.375.064 0,51
600.248 Eurocastle 22.719.387 1,13
1.624.225 Plaza Centres 4.728.587 0,23
280.000 Rodamco Europe 27.755.000 1,38
65.578.038 3,25
Polen
1.377.500 Globe Trade Centre 14.429.182 0,72
Spanje
502.500 Riofisa 18.265.875 0,91
Aantal Markt- % van
effecten waarde nettover-
EUR mogen
Aandelen
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
Zweden
3.496.086 Castellum 35.682.459 1,77
1.200.000 Fabege 25.192.387 1,25
1.000.000 Hufvudstaden 8.463.846 0,42
1.554.598 JM 28.680.733 1,42
35.000 Ljungberg Gruppen 1.344.673 0,07
39.898 Wihlborgs Fast 640.619 0,03
100.004.717 4,96
Turkije
1.500.000 Yapi Kredi Koray 2.440.428 0,12
Verenigd Koninkrijk
1.960.000 Atlas Estates 9.022.536 0,45
2.565.928 Big Yellow Group 26.527.651 1,32
7.700.000 British Land 198.369.672 9,84
1.249.999 Bulgarian Land Development 1.665.985 0,08
625.000 Caliber Global Investment 3.890.441 0,19
1.599.761 Derwent Valley Holdings 50.099.434 2,49
4.000.000 Deutsche Land 4.474.896 0,22
2.320.900 Development Securities 23.536.506 1,17
14.180.000 Dolphin Capital 22.911.019 1,14
4.972.222 Equest Balkan Properties 8.033.757 0,40
806.242 Grainger 8.425.318 0,42
9.875.000 Great Portland Estates 101.761.065 5,05
5.650.000 Hammerson 133.272.967 6,61
2.400.000 Hansteen Holdings 4.753.367 0,24
1.196.238 Helical Bar 8.739.885 0,43
11.339.581 Invista 19.925.878 0,99
5.600.000 Land Securities Group 194.095.811 9,63
4.719.490 Leo Capital 5.086.536 0,25
2.569.638 Liberty International 53.227.678 2,64
4.500.000 London Merchant Securities 20.840.654 1,03
9.374.373 Minerva 56.031.338 2,78
3.636.363 Nanette Real Estate 5.090.185 0,25
19.374.855 North Euro Properties 19.665.478 0,98
4.160.000 North Real Estate 4.284.800 0,21
2.804.444 Orchid Developments 7.266.654 0,36
3.800.000 Slough Estates 44.760.871 2,22
868.607 St Modwen Properties 7.618.633 0,38
9.606.269 Teesland 22.870.399 1,13
2.500.778 Unite Group 20.221.502 1,00
1.984.000 Warner Estate Holdings 25.600.514 1,27
2.777.321 Workspace Group 20.544.823 1,02
1.132.616.253 56,19
Verenigde Staten
800.000 RGL International 4.476.023 0,22
75

Pan European Property Equities Fund
Portefeuille per 31 december 2006
(vervolg)
Aantal Markt- % van
effecten waarde nettover-
EUR mogen
Beleggingsfondsen
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
Bermuda
76
12.900.000 Jupiter Adria 14.835.000 0,74
Verenigd Koninkrijk
6.250.000 Bulgarian Property Developments 6.003.136 0,30
32.860 Dawnay Day 41.362.525 2,05
4.000.000 European Equity Tranche 4.050.488 0,20
2.139.730 Henderson Global Property Companies 1.547.375 0,08
52.963.524 2,63
Beleggingen in effecten 1.965.445.620 97,53
Overig nettovermogen 49.941.204 2,47
Totaal nettovermogen 2.015.386.824 100,00
Eventuele verschillen in het percentage van het nettovermogen zijn het gevolg van
afrondingen.
Top tien mutaties in de effectenportefeuille
van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006
Beschrijving van effecten Gekocht Verkocht
Aandelen EUR EUR
Oostenrijk
Immofinanz Immobilien 31.492.019
Frankrijk
Icade 24.705.678 648.470
Unibail R 100.402.350 53.680.000
Verenigd Koninkrijk
British Land 57.793.267
Dawnay Day 36.892.354
Great Portland Estates 50.340.731 1.025.384
Hammerson 66.839.946
Land Securities Group 64.195.111
Liberty International 51.377.537
North Euro Properties 20.451.601
Portefeuille per land
Land Marktwaarde EUR % van nettovermogen
Verenigd Koninkrijk 1.185.579.777 58,82
Frankrijk 301.285.917 14,95
Zweden 100.004.717 4,96
Nederland 65.578.038 3,25
Italië 59.493.594 2,95
Duitsland 45.446.159 2,26
Oostenrijk 43.177.656 2,14
Denemarken 35.638.862 1,77
Griekenland 31.746.000 1,58
Finland 24.700.963 1,23
Luxemburg 18.347.429 0,91
Spanje 18.265.875 0,91
Bermuda 14.835.000 0,74
Polen 14.429.182 0,72
Verenigde Staten 4.476.023 0,22
Turkije 2.440.428 0,12
Beleggingen in effecten 1.965.445.620 97,53
Overig nettovermogen 49.941.204 2,47
Totaal nettovermogen 2.015.386.824 100,00
Eventuele verschillen in het percentage van het nettovermogen zijn het gevolg van
afrondingen.

Japanese Smaller Companies Fund
Verslag van de beheerders - zes maanden voorafgaand aan 31 december 2006
Het totale beleggingsrendement gedurende de periode, exclusief over belegging betaalde aanloopkosten, met bruto inkomsten
herbelegd, was -6,2%* in USD. De Tokyo SE Second Section Index daalde gedurende dezelfde periode met -8,9% in USD.
De Japanse economie was over het algemeen goed in vorm, afgezien van de bezorgdheid over een vermindering van de
consumentenuitgaven. Sterke bedrijfskapitaaluitgaven werden bevestigd door Tankan-rapport van de Bank of Japan van juni en
productie-informatie toonde levendige orders voor machines en sterke industriële productie. De Bank of Japan stopte met haar beleid
van nul procent rente en verhoogde op 14 juli daggeldrentes tot 0,25%. Oud hoofdkabinetssecretaris Shinzo Abe won een regelrechte
overwinning in de LDP-presidentsverkiezing op 20 september en werd op 26 september premier. Evenals in andere grote economieën
kregen M&A-activiteiten momentum zoals wordt weergegeven door Oji Papers vijandige overnamebod voor Hokuetsu Paper, Steel
Partners bod voor Myojo Foods, Maruha’s verbond met Nichiro, Hoya’s met Pentax en Bridgestone’s aankoop van Bandag van de VS.
Hoewel toenemende verwachtingen voor een zachte landing voor de Amerikaanse economie de wereldaandelenmarkten omhoog
duwden, waarbij de grote aandelenmarktindices in Europa en Azië de hoogtepunten van dit jaar bereikten, zoals de Dow- en de
NASDAQ-index deed, bleven de Japanse aandelen achter bij andere markten. Deze ondermaatse performance was blijkbaar het gevolg
van 1) conservatieve prognoses voor bedrijfsinkomsten, 2) winstwaarschuwingen bij economische groeiprognoses en 3) onzekerheid
over het economische beleid van de Abe-regering. De Tokyo Effectenbeurs noteerde periodieke winst van bedrijven over de eerste helft
voor het fiscale jaar maart steeg 12% joj, hetgeen hoger was dan hun aanvankelijke ramingen, maar de markt reageerde negatief op
hun conservatieve prognoses voor het tweede halfjaar. Hoewel sommige mensen zich zorgen maken over een vertraging in structurele
hervorming toen premier Abe kabinetministers benoemde die hem tijdens de presidentiële LPD-verkiezingen hadden gesteund, zien
sommigen zijn houding, die is gericht op hogere economische groei door middel van innovaties zonder op hogere belastingen te
vertrouwen, als positief.
De aandelenmarkt bleef gepolariseerd tijdens de periode. Hoewel internationale prima aandelen en large-cap-aandelen werden
aangekocht, vertoonden op het binnenland gerichte ondernemingen en smaller-caps een slechte performance. Toyota Motor, Canon,
Shin-Etsu Chemical en Nippon Steel stegen tot hun hoogste niveaus sinds de notering, na een zwakker wordende Japanse yen en de
waarschijnlijkheid van een zachte landing in de Amerikaanse economie. De performance van de markten voor kleinere ondernemingen
is slecht gebleven daar een aantal kleine ondernemingen met een hoog profiel teleurstellende resultaten boekten.
Gedurende de periode van zes maanden presteerde het Fonds beter dan de benchmark. Grote positieve bijdragers waren onder meer
Ito Ham Foods (vleesproducten), Chugoku Marine Paint (scheepsverven), Tokai Rika (automobielonderdelen), Create SD (drogisterij),
Tact Home (aannemers) en Tasaki Shinju (juwelier). Wij hebben posities in Ito Ham, Chugoku Marine Paint en Tokai Rika verkleind toen
zij onze redelijke waarden bereikten. In het geval van Create SD, Tact Home en Tasaki Shinju, voorzien wij verdere groei. Grote
negatieve contribuanten zijn onder meer Sanei-International (kledingdetailhandel), Nichiha (woningmaterialen), Ninety-Nine Plus (lokale
supermarkten) en Tsutsumi Jewellery (juwelier). Sanei International is afgenomen in verband met verlaging van aandelenfinanciering
van inkomsten per aandeel, maar wij zijn nog steeds van mening dat haar grondslagen gezond zijn en de waardering aantrekkelijk is.
Wij hebben de positie in Nichiha verkocht daar wij hebben besloten dat het risicoprofiel ervan de afgelopen maanden verslechterd is.
In het geval van Ninety-Nine en Tsutsumi zijn wij nog steeds van mening dat er op de middellange termijn positieve vooruitzichten zijn,
waardoor prijstrends worden omgekeerd.
In tegenstelling tot het begin van 2006, zijn de verwachtingen van beleggers laag doordat de Japanse markt de afgelopen maanden
achtergebleven is bij andere grote markten. Op micro-niveau blijven Japanse ondernemingen echter redelijke inkomstengroei
produceren. Wij zijn daarom van mening dat de Japanse markt ons aan de positieve kant kan verrassen in 2007. Het bedrijfsleven in
Japan heeft een zeer sterke winstgevendheid en lage hefboomwerking, met vrije kasstroomproductie op recordhoogte. De vrije
kasstroomopbrengst is meer dan 6% in vergelijking met iets meer dan 1% voor dividendopbrengst, hetgeen de grote ruimte aangeeft
voor dividendverhogingen. Wij zijn ook getuige geweest van een veelbetekenende verandering in de houding van directies ten
opzichte van aandeelhouderrendement, dalende indirecte aandeelbelangen en verandering in regelgeving in triangulair M&A (Fusie &
Acquisitie) die aanstaande zomer in werking treedt. De volgende katalysatoren voor de Japanse markt zullen aanwijzingen zijn van de
toename in bankleningen na een kredietinkrimping van een tiental jaren, evenals tekenen dat huishoudens meer bereid zijn risico’s te
nemen door een deel van hun spaargeld te beleggen in de aandelenmarkt.
*Heeft betrekking op Klasse A groei-aandelen
De basisbron voor performance en indicesstatistiek is Micropal.
Yun Young Lee & Michael Wood-Martin, fondsbeheerders
77

Japanese Smaller Companies Fund
Overzicht van nettovermogen
Per 31 december 2006 (USD)
Activa
Beleggingen in effecten
tegen marktwaarde (toel. 3) 32.578.656
Banktegoed 26.590
Te ontvangen rente en dividenden 75.237
Te ontvangen inschrijvingsgelden 116.690
Reorganisatie- en oprichtingskosten,
na aftrek van afschrijving (toel. 3) -----
Te ontvangen gelden voor beleggingsverkopen 884.457
Netto niet-gerealiseerde winst op
valutacontracten (toel.13) -----
Netto niet-gerealiseerde winst op termijncontracten (toel.20) -----
Overige activa -----
Totale activa 33.681.630
Passiva
Bankschulden -----
Te betalen gelden voor beleggingsaankopen 675.579
Te betalen belastingen en kosten 52.999
Te betalen uittredingsgelden 5.383
Netto niet-gerealiseerd verlies op
valutacontracten (toel.13) -----
Netto niet-gerealiseerd verlies op termijncontracten (toel. 20) -----
Overige passiva -----
Totale passiva 733.961
Nettovermogen aan het einde van de periode 32.947.669
A2
Aantal uitstaande aandelen: 1.353.489,86
Equivalent aan een nettovermogenswaarde per aandeel van: 24,34
Overzicht van mutaties in nettovermogen
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (USD)
Nettovermogen aan het begin van de periode 36.446.230
Nettoverlies uit beleggingen (127.037)
Netto gerealiseerde winst op beleggingen 357.540
Netto gerealiseerd valutaverlies (55.459)
Opbrengst uitgegeven aandelen 8.026.994
Aandelentransacties
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (EUR)
A2
Uitstaande aandelen aan
het begin van de periode 1.404.651,92
Gedurende de periode
uitgegeven aandelen 332.782,24
Gedurende de periode
ingetrokken aandelen (383.944,30)
Uitstaande aandelen aan
het einde van de periode 1.353.489,86
De begeleidende toelichting vormt een integraal onderdeel van deze financiële halfjaarrekeningen.
78
Winst- en verliesrekening
Over de periode van 1 juli 2006 tot 31 december 2006 (USD)
Inkomsten
Inkomsten uit beleggingen 204.016
Bankrente 12.873
Totale inkomsten 216.889
Kosten
Vergoedingen bewaarder 8.022
Beheervergoeding (toel. 5) 202.555
Aandeelhouderdiensten en distributievergoedingen
(toel. 6 en toel. 7) 84.398
Administratievergoeding 21.532
Exploitatiekosten 19.218
Jaarlijkse belasting (toel. 8) 8.201
Afschrijving van reorganisatie- en oprichtingskosten -----
Totale kosten 343.926
Nettoverlies uit beleggingen (127.037)
Netto gerealiseerde winst op beleggingen 357.540
Netto gerealiseerd valutaverlies (55.459)
Netto gerealiseerde winst 175.044
Verlaging van niet-gerealiseerde
waardestijging op beleggingen (2.541.162)
Netto afname van vermogen
als resultaat van bedrijfsactiviteiten (2.366.118)
Betalingen voor ingekochte aandelen (9.159.437)
Ontvangen netto-egalisatie (toel. 12) -----
Verlaging van niet-gerealiseerde waardestijging op beleggingen (2.541.162)
Uitgekeerde dividenden (toel. 14) -----
Nettovermogen aan het einde van de periode 32.947.669

Japanese Smaller Companies Fund
Portefeuille per 31 december 2006
Aantal Markt- % van
effecten waarde nettover-
USD mogen
Aandelen
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
215 Aplix 1.187.066 3,60
63.300 Arc Land Sakamoto 906.767 2,75
89.000 Chugoku Marine Paints 687.272 2,09
30.000 Create SD 499.310 1,52
27.500 Daiwabo 398.680 1,21
104.500 Doshisha 1.994.324 6,05
350 Es-Con 567.063 1,72
226.000 Furukawa Sky Aluminium 969.137 2,94
127.600 Hitachi Systems & Services 2.671.414 8,11
77.000 Itoham Foods 323.064 0,98
190.000 Japan Wool Textile 1.482.401 4,50
55.200 Kanto Tsukuba Bank 495.022 1,50
251.000 Kinki Sharyo 1.054.160 3,20
90.700 Kuramoto Seisakusho 311.840 0,95
255.000 Kyudenko 1.507.714 4,58
630 Link Theory 1.190.390 3,61
647 Ninety-Nine Plus 513.327 1,56
670.000 Nippon Chemical Industrial 1.937.019 5,88
131.000 Nippon Chemiphar 668.153 2,03
145.200 Nissen 917.781 2,79
41.800 Nissha Print 1.292.903 3,92
33.000 Otsuka 1.017.936 3,09
38.500 Plenus 800.369 2,43
55.000 Resorttrust 1.455.817 4,42
68.800 Saison Information Systems 705.001 2,14
36.500 Sanei-International 1.075.210 3,26
60.000 Sodick 550.693 1,67
28.000 Software 1.040.450 3,16
375 Suncity 219.829 0,67
581 Tact Home 458.193 1,39
264.000 Tasaki Shinju 1.283.152 3,89
47.500 Tohokushinsha Film 421.173 1,28
14.000 Tokai Rika 356.439 1,08
83.300 Towa 498.128 1,51
9.000 Tsutsumi Jewelry 255.652 0,78
540 Zecs Co Ltd 865.807 2,63
32.578.656 98,89
Beleggingen in effecten 32.578.656 98,89
Overig nettovermogen 369.013 1,11
Totaal nettovermogen 32.947.669 100,00
Eventuele verschillen in het percentage van het nettovermogen zijn het gevolg van
afrondingen.
79

Japanese Smaller Companies Fund
Top tien mutaties in de effectenportefeuille van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006
Beschrijving van effecten Gekocht Verkocht
Aandelen USD USD
Aplix 676.684 1.568.449
Century Leasing Systems 971.642 2.279.575
Itoham Foods 372.054 1.500.965
Kanto Tsukuba Bank 1.044.124 737.464
Kinki Sharyo 1.339.557 348.804
Kyudenko 1.719.158 334.938
Okamura 339.207 2.112.987
Sodick 1.031.353 543.163
Suncity 1.025.120 631.400
Zecs Co Ltd 1.878.917 729.050
80
Portefeuille per sector
Sector Marktwaarde USD % van nettovermogen
Cyclische diensten 9.501.221 28,85
Niet-cyclische consumentengoederen 7.751.478 23,52
Algemene industrieën 6.830.168 20,73
Informatietechnologie 2.671.414 8,11
Financiën 2.605.914 7,91
Overige aandelen 2.249.324 6,83
Basisindustrieën 969.137 2,94
Beleggingen in effecten 32.578.656 98,89
Overig nettovermogen 369.013 1,11
Totaal nettovermogen 32.947.669 100,00
Eventuele verschillen in het percentage van het nettovermogen zijn het gevolg van
afrondingen.

Pan European Smaller Companies Fund
Verslag van de beheerder - zes maanden voorafgaand aan 31 december 2006
Het totale rendement over de periode, exclusief de gemaakte aanvangskosten op beleggingen, bij herbelegging van bruto-inkomsten,
was 26,2%* in euro. De HSBC European Smaller Companies Index steeg gedurende dezelfde periode met 20% in euro.
De Europese markten in het algemeen en kleinere bedrijven in het bijzonder hebben sinds de zomer een opmerkelijke run gehad,
gesteund door een sterke Europese economische achtergrond en redelijke waarderingen.
Wij zijn van mening dat er een redelijke kans bestaat dat kleinere bedrijven in 2007 relatief goed zullen blijven presteren. Het blijft de
ruimte waar hedge-fondsen, private equity-groepen en “large cap” fondsbeheerders waarde en alfa-productie zoeken. Zij konden een
verdere stimulans krijgen wanneer het gewone publiek besluit deel te nemen aan het feest.
Een grote ondersteunende factor is de fundering van F&A-transacties geweest. In de mid-cap-ruimte is dit voornamelijk gedreven door
grote hoeveelheden contanten in private equity. Het is bijzonder opvallend geweest in het VK, waarbij het Fonds heeft geprofiteerd
van de terugkeer in particuliere handen van Gondola Holdings (Pizza Chain) en McCarthy and Stone Plc (Seniorenwoningen) via private
equity. Het de-equitisatieproces zal zich waarschijnlijk voortzetten in het nieuwe jaar en, waar cultuur dit toelaat, uitbreiden naar
continentaal Europa. Wat het betekent voor dividenden van private equity op een beeld van drie jaar is een debat waarover wij ons
niet druk zullen maken.
Na de sterke markten hebben wij de onvermijdelijke vloedgolf van nieuwe uitgiftes van de beleggingsbanken gezien. Wij hebben
geprobeerd zoveel van deze nieuwe bedrijven te bekijken als praktisch mogelijk was in de hoop een aantal toekomstige winnaars aan
het licht te brengen. In de tweede helft van het jaar heeft het Fonds aanzienlijk geprofiteerd van onze positie in het Duitse
constructiebedrijf Bauer, dat eerder dit jaar een IPO was.
Sporadische zorgen blijven naar voren komen met betrekking tot de Amerikaanse economie, gericht op een baisse in de huizensector.
Dit kan zich in 2007 voortzetten. Echter, in tegenstelling tot eerdere vertragingen is het deze keer anders in de zin dat de Amerikaanse
economische hegemonie afneemt terwijl de opkomende economieën, met name China, India en Rusland, steeds significanter worden.
Het Fonds heeft een aantal belangen die profiteren van deze opkomende groei. In het geval van Rusland zijn wij steeds meer bereid
belangen te nemen door middel van directe exposure. In de tweede helft van het jaar waren twee van de nieuwe uitgiftes waarin wij
posities hebben genomen in Londen genoteerde Rose Group en Sistema Hals, die beide op de vastgoedsector in Moskou spelen. Als
herinnering zal het Fonds in de nabije toekomst het grootste deel van haar belang blijven houden in “ontwikkeld West-Europa”.
Het grootste risico voor de aandelenmarkt is waarschijnlijk de terugkomst van zorgen over inflatie die zou kunnen stijgen na een
zachte landing in de Amerikaanse huizenmarkt en een verhoging van prijzen van grondstoffen. Dit zou leiden tot een verstrakking van
de rentepercentagecyclus en, mogelijk, tot een opdroging van de liquiditeit die de markten drijft. Op dit moment geeft de
waarschijnlijkheid hiervan een zeer tegenstrijdig beeld maar zeer waarschijnlijk scenario.
In de tweede helft van het jaar hebben wij een aantal belangen verkocht om de financiën te krijgen voor wat naar onze mening
betere ideeën waren. Deze verkopen omvatten Eniro, het Scandinavische gouden-gidsenbedrijf, waarvan wij niet dachten dat de
waardering voldoende zou compenseren voor de daling in de hardcopy-zaken. Wij hebben ook onze posities in Iliad en Aalberts
verkocht, die naar onze mening allebei zeer goed geleide bedrijven zijn maar waarvan wij dachten dat de opwaartse waardering
beperkt was.
Kortom, voor de komende zes maanden, hoewel wij zeer verbaasd zijn over de recente performance van de markt, blijven wij
voorzichtig optimistisch, met name omdat aandelen een relatief aantrekkelijke activaklasse blijft. Het Fonds zal zich blijven
concentreren op haar benadering van aandelenkeuze vanaf de bodem, en wij zijn ervan overtuigd dat wij langetermijnpotentieel
kunnen vinden en, hopelijk, aantrekkelijke rendementen kunnen leveren over de middellange termijn.
Ollie Beckett, fondsbeheerder
*Heeft betrekking op Klasse A Groei-aandelen
Gemiddelde PEA Ratio 83,7%**
Laagste PEA Ratio 78,5%**
**De PEA ratio vertegenwoordigt het percentage in elk activafonds in aantrekkelijke gewone aandelen gedurende de vermelde
periode, waarbij aantrekkelijke aandelen aandelen of bewijzen zijn die betrekking hebben op aandelen, uitgegeven door
ondernemingen gevestigd in het Europese Economische Gebied.
De basisbron voor performance en indicesstatistieken is Micropal.
81

Pan European Smaller Companies Fund
Overzicht van nettovermogen
Per 31 december 2006 (EUR)
Activa
Beleggingen in effecten
tegen marktwaarde (toel. 3) 246.711.984
Banktegoed 17.551.001
Te ontvangen rente en dividenden 51.881
Te ontvangen inschrijvingsgelden 1.452.769
Reorganisatie- en oprichtingskosten,
na aftrek van afschrijving (toel. 3) -----
Te ontvangen gelden voor beleggingsverkopen 566.162
Netto niet-gerealiseerde winst op
valutacontracten (toel.13) -----
Netto niet-gerealiseerde winst op termijncontracten (toel.20) -----
Overige activa 9.134
Totale activa 266.342.931
Passiva
Bankschulden -----
Te betalen gelden voor beleggingsaankopen 1.018.885
Te betalen belastingen en kosten 1.499.702
Te betalen uittredingsgelden 1.254.585
Netto niet-gerealiseerd verlies op
valutacontracten (toel.13) -----
Netto niet-gerealiseerd verlies op termijncontracten (toel. 20) -----
Overige passiva -----
Totale passiva 3.773.172
Nettovermogen aan het einde van de periode 262.569.759
82
Winst- en verliesrekening
A2 A1 I2 X2
Aantal uitstaande aandelen: 10.155.380,97 16.377,50 140.911,00 18.199,80
Equivalent aan een nettovermogenswaarde per aandeel van: 25,42 25,32 25,45 25,36
Overzicht van mutaties in nettovermogen
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (EUR)
Nettovermogen aan het begin van de periode 179.648.369
Nettoverlies uit beleggingen (2.968.610)
Netto gerealiseerde winst op beleggingen 14.416.107
Netto gerealiseerd valutaverlies (98.187)
Opbrengst uitgegeven aandelen 185.718.672
Aandelentransacties
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (EUR)
A2 A1 I2 X2
Uitstaande aandelen aan
het begin van de periode
Gedurende de periode
8.916.171,96 3.351,38 ----- ----uitgegeven
aandelen
Gedurende de periode
8.208.006,01 13.420,03 140.911,22 19.400,45
ingetrokken aandelen
Uitstaande aandelen aan
(6.968.797,00) (393,91) (0,22) (1.200,65)
het einde van de periode 10.155.380,97 16.377,50 140.911,00 18.199,80
De begeleidende toelichting vormt een integraal onderdeel van deze financiële halfjaarrekeningen.
Over de periode van 1 juli 2006 tot en met 31 december 2006 (EUR)
Inkomsten
Inkomsten uit beleggingen 256.976
Bankrente 106.309
Totale inkomsten 363.285
Kosten
Vergoedingen bewaarder 44.031
Beheervergoeding (toel. 5) 2.424.136
Aandeelhouderdiensten en distributievergoedingen
(toel. 6 en toel. 7) 574.492
Administratievergoeding 146.513
Exploitatiekosten 85.148
Jaarlijkse belasting (toel. 8) 57.319
Afschrijving van reorganisatie- en oprichtingskosten 256
Totale kosten 3.331.895
Nettoverlies uit beleggingen (2.968.610)
Netto gerealiseerde winst op beleggingen 14.416.107
Netto gerealiseerd valutaverlies (98.187)
Netto gerealiseerde winst 11.349.310
Verhoging van niet-gerealiseerde
waardestijging op beleggingen 36.585.240
Netto vermogensstijging
als resultaat van bedrijfsactiviteiten 47.934.550
Betalingen voor ingekochte aandelen (150.784.572)
Ontvangen netto-egalisatie (toel. 12) 52.740
Verhoging van niet-gerealiseerde waardestijging op beleggingen 36.585.240
Uitgekeerde dividenden (toel. 14) -----
Nettovermogen aan het einde van de periode 262.569.759

Pan European Smaller Companies Fund
Portefeuille per 31 december 2006
Aantal Markt- % van
effecten waarde nettover-
EUR mogen
Aandelen
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
Oostenrijk
171.550 A Tec Industries 6.411.703 2,44
56.050 C-Quadrat 2.421.360 0,92
171.550 CAT Oil 3.435.289 1,31
760.935 SkyEurope Holdings 2.168.665 0,83
14.437.017 5,50
België
149.995 Agfa Gevaert 2.888.154 1,10
Canada
Cyprus
Estland
550.000 Uruguay Mineral Exploration 1.438.350 0,55
688.000 Urals Energy Public Company 3.585.873 1,37
1.115.000 Tallink Group 5.686.500 2,17
Finland
105.000 Cargotec 4.419.450 1,68
150.000 Outokumpu 3.394.500 1,29
7.813.950 2,97
Frankrijk
261.300 Boursorama 2.720.133 1,04
700.000 Gameloft.com 3.087.000 1,18
689.240 Hi-Media 5.121.053 1,95
132.500 Meetic 3.186.625 1,21
42.836 Meilleurtaux 1.564.371 0,60
150.000 Parrot 4.702.500 1,79
1.900.000 Rhodia 5.006.500 1,91
125.000 Seloger.com 2.971.250 1,13
28.359.432 10,81
Duitsland
130.000 Aareal Bank 4.574.700 1,74
440.000 Adva 3.733.400 1,42
275.000 Bauer 8.985.625 3,42
156.000 Duerr 3.190.200 1,21
144.900 Elexis 3.147.228 1,20
273.000 Nabaltec 4.449.900 1,69
171.857 Pfleiderer 3.426.829 1,31
60.000 Rheinmetall 3.409.500 1,30
140.000 SGL Carbon 2.645.300 1,01
213.400 Thielert 3.805.989 1,45
170.679 Vivacon 4.342.927 1,65
45.711.598 17,40
Griekenland
Israël
538.777 Goldenport Holdings 2.326.727 0,89
280.000 Lamda Development 3.304.000 1,26
175.000 Motor Oil Hellas Corinth Refineries 3.430.000 1,31
100.000 Piraeus Port Authority 1.722.000 0,66
410.000 Sidenor Metal 3.632.600 1,38
14.415.327 5,50
706.554 Orca Interactive 157.825 0,06
Aantal Markt- % van
effecten waarde nettover-
EUR mogen
Aandelen
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
Italië
506.782 Astaldi 2.851.916 1,09
425.000 Azimut Holding 4.257.437 1,62
420.000 Elicia Spa 2.345.700 0,89
109.907 Mariella 2.217.374 0,84
70.840 Saes Getters 2.056.131 0,78
13.728.558 5,22
Nederland
273.000 A&D Pharmaceuticals 3.447.990 1,31
90.000 Ballast Nedam 2.972.250 1,13
143.000 Exact Holdings 3.498.495 1,33
326.000 Trader Media 2.411.362 0,92
80.926 Univar 3.434.095 1,31
280.000 Wavin 4.156.600 1,58
19.920.792 7,58
Noorwegen
1.230.000 Acta Holding 4.960.821 1,89
512.600 Block Watne Gruppen 2.297.470 0,87
800.000 Deep Ocean 2.799.578 1,07
977.000 Odfjell Invest 1.943.548 0,74
12.001.417 4,57
Rusland
260.300 Amstel Vredestein 908.390 0,35
260.300 Sistema Hals 2.623.405 1,00
3.531.795 1,35
Spanje
2.333.332 La Seda De Barcelona 5.751.663 2,19
126.347 Mecalux 3.940.131 1,50
9.691.794 3,69
Zweden
110.000 Lundin Mining 3.003.006 1,14
Zwitserland
Turkije
70.000 Amsmicrosystems 3.757.395 1,43
33.200 Compagnie Financiere Tradition 3.783.046 1,44
3.750 Gurit Holding 2.447.889 0,93
33.000 Komax Holding 3.134.231 1,19
50.000 Medisize Holding 2.565.677 0,98
33.000 Partners Group Holding 2.907.425 1,11
89.000 Petroplus 4.104.678 1,56
22.700.341 8,64
900.000 Aksigorta 2.573.322 0,98
Verenigd Koninkrijk
680.000 Asian Citrus 2.004.992 0,76
450.000 Atlas Estates 2.071.501 0,79
601.922 Hansard Global 2.845.918 1,08
1.813.000 Hogg Robinson 2.767.325 1,05
550.000 Mothercare 3.206.512 1,22
470.000 Raymarine 3.282.532 1,25
900.000 Regal Petroleum 2.276.724 0,87
210.000 Unibet Group 4.449.327 1,70
22.904.831 8,72
83

Pan European Smaller Companies Fund
Portefeuille per 31 december 2006
(vervolg)
Aantal Markt- % van
effecten waarde nettover-
EUR mogen
Aandelen
Overdraagbare effecten en geldmarktinstrumenten toegelaten tot een officiële
notering
Verenigde Staten
84
410.000 Kingdom Hotel 2.706.097 1,03
750.000 RGL International 4.196.272 1,60
500.000 Shalkiyazinc 2.678.027 1,02
233.725 Telvent 2.581.706 0,98
12.162.102 4,63
Beleggingen in effecten 246.711.984 93,95
Overig nettovermogen 15.857.775 6,05
Totaal nettovermogen 262.569.759 100,00
Eventuele verschillen in het percentage van het nettovermogen zijn het gevolg van
afrondingen.
Top tien mutaties in de effectenportefeuille
van 1 juli 2006 tot en met
31 december 2006
Beschrijving van effecten Gekocht Verkocht
Aandelen EUR EUR
Oostenrijk
A Tec Industries 6.313.927
Finland
Outokumpu 3.487.500 2.013.339
Frankrijk
Seloger.com 3.937.500 1.124.086
Duitsland
Bauer 5.802.329 1.278.549
Iwka 2.536.190 2.889.193
Nabaltec 4.541.500 328.441
Griekenland
Jumbo SA 2.775.186 3.453.818
Zweden
Tradedoubler 5.071.589
Verenigd Koninkrijk
Bluebay 2.177.030 2.744.099
Gondola Holdings 936.414 4.137.128
Portefeuille per land
Land Marktwaarde EUR % van nettovermogen
Duitsland 45.711.598 17,40
Frankrijk 28.359.432 10,81
Verenigd Koninkrijk 22.904.831 8,72
Zwitserland 22.700.341 8,64
Nederland 19.920.792 7,58
Oostenrijk 14.437.017 5,50
Griekenland 14.415.327 5,50
Italië 13.728.558 5,22
Verenigde Staten 12.162.102 4,63
Noorwegen 12.001.417 4,57
Spanje 9.691.794 3,69
Finland 7.813.950 2,97
Estland 5.686.500 2,17
Cyprus 3.585.873 1,37
Rusland 3.531.795 1,35
Zweden 3.003.006 1,14
België 2.888.154 1,10
Turkije 2.573.322 0,98
Canada 1.438.350 0,55
Israël 157.825 0,06
Beleggingen in effecten 246.711.984 93,95
Overig nettovermogen 15.857.775 6,05
Totaal nettovermogen 262.569.759 100,00
Eventuele verschillen in het percentage van het nettovermogen zijn het gevolg van
afrondingen.

Toelichting bij de financiële halfjaarrekeningen
Per 31 december 2006
1. Algemeen
Henderson Horizon Fund (het “Fonds”) werd op 30 mei 1985 in Luxemburg opgericht als naamloze vennootschap en is, onder
Afdeling I van de wet van 20 december 2002, bevoegd als een “Société d’Investissement à Capital Variable” (SICAV).
Op 13 september 2006 werd de naam van het Global Bond Fund veranderd in Absolute Return Fixed Income Fund. De nieuwe
benchmark is 3 m euro Libor. Het Fonds wordt uitgedrukt in euro.
Op 13 september 2006 werd de naam van het Global High Yield Bond Fund veranderd in Strategic Yield Fund. De nieuwe benchmark
is 3 m euro Libor. Het Fonds wordt uitgedrukt in euro.
Op 13 september 2006 verkregen de Absolute Return Fixed Income, Strategic Yield en Pan European Bond Fondsen meer
beleggingsbevoegdheden, zoals toegestaan onder UCITS III. Zij zijn geklasseerd als Sophisticated Fondsen voor de doelstellingen van
UCITS-wetgeving.
Het Asian Dividend Income Fund werd op 23 oktober 2006 gelanceerd. Het is als benchmark gebruikt tegen de MSCI All Countries
Asia Pacific ex Japan Free Index. Het is gedenomineerd in USD en is een Geperfectioneerd Fonds in verband met de UCITS-wetgeving.
Het Pan European Alpha Plus Fund werd op 1 december 2006 gelanceerd. Het is als benchmark gebruikt tegen de MSCI Europe Index.
Het is gedenomineerd in euro en is een Geperfectioneerd Fonds in verband met de UCITS-wetgeving.
*Het USD Reserve Fund werd op 29 december 2006 gesloten.
Op 7 augustus werden Global Technology Fund Klasse A (GBP) aandelen gelanceerd en op 4 december 2006 werden Klasse X-aandelen
gelanceerd.
Op 7 juli 2006 werden Japanese Equity Fund Klasse A -euro-aandelen gelanceerd en op 27 oktober 2006 werden Klasse A-Yenaandelen
gelanceerd.
Op 13 juli 2006 werden Pan European Equity Dividend Fund Klasse X-aandelen gelanceerd en op 2 augustus 2006 werden Klasse Iaandelen
gelanceerd.
Op 21 juli 2006 werden Pan European Bond Fund Klasse X-aandelen gelanceerd.
Op 27 juli 2006 werden Pan European Smaller Companies Fund Klasse X-aandelen gelanceerd en op 4 oktober 2006 werden Klasse Iaandelen
gelanceerd.
Op 6 december 2006 werden Pan European Equity Dividend Fund Klasse I-aandelen gelanceerd.
Op 14 december 2006 werden Equity Fund Klasse I-aandelen gelanceerd.
2. Presentatie van de financiële halfjaarrekeningen
Gedurende de periode zijn in negentien fondsen aandelen uitgegeven:
Liquiditeiten & Obligaties
Absolute Return Fixed Income Fund
Pan European Bond Fund
Strategic Yield Fund
*US Dollar Reserve Fund
Aandelen
American Equity Fund
Asian Dividend Income Fund
Continental European Equity Fund
Global Opportunities Fund
Japanese Equity Fund
Pacific Equity Fund
Pan European Alpha Plus Fund
Pan European Equity Fund
Pan European Equity Dividend Fund
Specialist
Asia-Pacific Property Equities Fund
Global Property Equities Fund
Global Technology Fund
Pan European Property Equities Fund
Small Caps
Japanese Smaller Companies Fund
Pan European Smaller Companies Fund
85

Toelichting bij de financiële halfjaarrekeningen
Per 31 december 2006
2. Presentatie van de financiële halfjaarrekeningen (vervolg)
Voor elk fonds wordt een afzonderlijke bundeling van activa (een “Portefeuille”) in stand gehouden, waarbij elke Portefeuille wordt
belegd in overeenstemming met het beleggingsdoel dat geldt voor het fonds waarop de portefeuille betrekking heeft.
Dienovereenkomstig zijn voor elke Portefeuille afzonderlijke financiële halfjaarrekeningen opgesteld.
De verplichtingen zijn per fonds gescheiden waarbij crediteuren alleen regres kunnen uitoefenen op de activa van het betreffende fonds.
Ter naleving van Luxemburgse voorschriften zijn er gecombineerde overzichten van netto-vermogen en winst- en verliesrekeningen in
USD opgesteld.
3. Significante grondslagen van administratieve verantwoording en verslaglegging
Onderstaand volgt een samenvatting van de significante grondslagen van administratieve verantwoording en verslaglegging die door
het Fonds worden gehanteerd:
Waardering van beleggingseffecten
De beleggingen van elk fonds worden normaliter gewaardeerd op basis van hetzij de laatst beschikbare middenkoers (het middenpunt
tussen de genoteerde bied- en laatprijs) of, voor bepaalde markten, de laatste handelsprijs op de belangrijkste effectenbeurs of markt
waarop de beleggingen zijn genoteerd of normaal worden verhandeld per 13.00 u Luxemburgse tijd op de desbetreffende handelsdag
met uitzondering van het Global Opportunities Fund, het Global Technology Fund, het Global Property Equities Fund en het American
Equity Fund die worden gewaardeerd om 16.00 Luxemburgse tijd. Het Absolute Return Fixed Income Fund wordt gewaardeerd op
een woensdag. Vanaf 22 december 2006 wordt de koers van dit Fonds dagelijks vastgesteld. Alle andere vermogensbestanddelen,
inclusief beperkte en niet goed verhandelbare effecten, worden gewaardeerd op een wijze die naar het oordeel van de Directie de
aangewezen wijze is om hun juiste waarde weer te geven.
Ingeval netto inschrijvingen of verkopen op een handelsdag een aanzienlijk deel van de uitstaande Aandelen vertegenwoordigen, of onder
zodanige andere omstandigheden als de directie passend acht, mogen de beleggingen worden gewaardeerd op basis van een bied- of
laatprijs, welk van beide ook maar van toepassing is met inachtneming van de verschuldigde transactiekosten, of op een zodanige wijze
als de directie passend acht, om aldus de waarde van de beleggingen, gezien de omstandigheden, eerlijker weer te geven.
De laatste Handelsdag van het huidige jaar was 29 december 2006 en de beleggingen zijn gewaardeerd op basis van de relevante
markt- of handelskoers toe te schrijven aan die Handelsdag.
Als gevolg van tijdsverschillen in bepaalde markten zijn de op bepaalde fondsen toegepaste koersen niet noodzakelijkerwijs een
weergave van de koersen bij het sluiten van de markt voor dezelfde kalenderdag als de relevante handelsdag.
Gerealiseerde winsten & verliezen op verkoop van beleggingen
De berekening van gerealiseerde winsten en verliezen op verkoop van beleggingen vindt plaats op basis van gemiddelde kosten.
Inkomsten
Dividenden worden toegerekend als inkomsten op de datum waarop effecten voor de eerste maal worden genoteerd als ‘ex-dividend’,
voorzover informatie daarover redelijkerwijs ter beschikking staat van het Fonds. Rente loopt op dagelijkse basis op.
Dividend- en rente-inkomsten worden, indien van toepassing, exclusief niet-inbare bronbelasting bekendgemaakt.
Aangewezen valuta
Als toegestaan onder de Luxemburgse wetgeving worden de boeken van het Fonds in US-dollars (“USD”) gehouden, met uitzondering
van het Continental European Equity Fund, het Pan European Smaller Companies Fund, het Pan European Property Equities Fund, het
Pan European Equity Fund, het Pan European Equity Dividend Fund, het Pan European Bond Fund, het Pan European Alpha Plus Fund,
het Absolute Return Fixed Income Fund (voorheen het Global Bond Fund) en het Strategic Yield Fund (voorheen Global High Yield
Bond Fund) die in euro’s (“EUR”) worden gehouden.
Posten in vreemde valuta worden voor activa en passiva op de balansdatum omgerekend tegen de geldende wisselkoers, en voor
transacties tegen de koers op het moment van ontstaan.
Om een gecombineerd financieel verslag te kunnen produceren dat voldoet aan de Luxemburgse wetgeving zijn de cijfers in euro’s
omgezet in USD.
Oprichting- en reorganisatiekosten
De gemaakte kosten voor het verkrijgen van toestemming voor verkoop in Chili, Duitsland, Italië en Liechtenstein en de kosten van het
verkrijgen van een beursnotering in Amsterdam worden over vijf jaar afgeschreven.
Kosten gerelateerd aan de reorganisatie van het Henderson Horizon Fund zijn over alle fondsen verdeeld en worden over 5 jaar afgeschreven.
86

Toelichting bij de financiële halfjaarrekeningen
Per 31 december 2006
4. Wisselkoersen
De wisselkoersen voor omrekening van activa en passiva van het Fonds in andere valuta’s naar USD waren op 31 december 2006 als volgt:
USD1 = AUD 1,26792 USD1 = EUR 0,75855 USD1 = NZD 1,42528
USD1 = BMD 1,00033 USD1 = GBP 0,51041 USD1 = PHP 49,08253
USD1 = BRL 2,13802 USD1 = HKD 7,77751 USD1 = PLN 2,91445
USD1 = BVI 0,51041 USD1 = IDR 9008,81482 USD1 = RUB 26,35729
USD1 = CAD 1,16175 USD1 = ILS 4,22642 USD1 = SEK 6,85836
USD1 = CHF 1,21978 USD1 = INR 44,30737 USD1 = SGD 1,53297
USD1 = CNY 7,81925 USD1 = JPY 119,00265 USD1 = THB 36,09841
USD1 = CYP 0,43998 USD1 = KRW 930,11867 USD1 = TRY 1,41556
USD1 = CZK 20,89507 USD1 = MXN 10,87000 USD1 = TWD 32,58422
USD1 = DKK 5,66481 USD1 = MYR 3,52720 USD1 = ZAR 7,00324
USD1 = EEK 11,89138 USD1 = NOK 6,26618
5. Beheervergoeding
Op 31 maart 2005 tekende het Fonds een Fondsbeheer- en adviesovereenkomst waarbij Henderson Management S.A. werd benoemd
tot Beleggingsadviseur en Henderson Fund Management (Luxembourg) S.A., een op 18 februari 2005 onder de Luxemburgse
wetgeving opgerichte onderneming, tot beheerder.
Voor de periode die eindigde op 31 december 2006 waren de beheervergoedingtarieven, als een percentage per jaar van het totale
nettovermogen van het relevante Fonds, als volgt:
Klasse A-aandelen Klasse X-aandelen* Klasse I-aandelen
Liquiditeiten & Obligaties
Absolute Return Fixed Income Fund 0,75% 0,75% 0,75%
Pan European Bond Fund 0,625% 0,625% 0,625%
Strategic Yield Fund 0,75% 0,75% 0,75%
US Dollar Reserve Fund 0,5% N.v.t. 0,5%
Aandelen
American Equity Fund 1,2% 1,2% 1,0%
Asian Dividend Income Fund 1,2% 1,2% 1,0%
Continental European Equity Fund 1,2% 1,2% 1,0%
Global Opportunities Fund 1,2% 1,2% 1,0%
Japanese Equity Fund 1,2% 1,2% 1,0%
Pacific Equity Fund 1,2% 1,2% 1,0%
Pan European Alpha Plus Fund 1,2% 1,2% 1,0%
Pan European Equity Fund 1,2% 1,2% 1,0%
Pan European Equity Dividend Fund 1,0% 1,0% 1,0%
Specialist
Asia-Pacific Property Equities Fund 1,2% 1,2% 1,0%
Global Property Equities Fund 1,2% 1,2% 1,0%
Global Technology Fund 1,2% 1,2% 1,0%
Pan European Property Equities Fund 1,2% 1,2% 1,0%
Small Caps
Japanese Smaller Companies Fund 1,2% 1,2% 1,0%
Pan European Smaller Companies Fund 1,2% 1,2% 1,0%
Aanvullende vergoedingen en kosten zullen in rekening worden gebracht bij Aandeelhouders van Klasse I-aandelen als onderdeel van de
beheervergoeding afhankelijk van de limiet op de hierboven uiteengezette relevante beheervergoeding. Alle aanvullende vergoedingen en
kosten die de Vennootschap niet kan verhalen op de Aandeelhouders van de Klasse I-aandelen via de beheervergoeding zullen worden
gedragen door de Beleggingsbeheerder (toel. 16).
De Beleggingsadviseur heeft tevens recht op performance fees over alle fondsen, behalve het US Dollar Reserve Fund, als nader aangegeven in
het Prospectus. Op 31 december 2006 werd de volgende reserve gevormd voor performance fees: Pan European Equity Fund: EUR 125, het
Pan European Property Equities Fund EUR 3.078.119, het Pan European Smaller Companies Fund: EUR 1.039.707, het Pan European Equity
Dividend Fund: EUR 0,18, het Pacific Equity Fund: USD 109.225, het Global Property Equities Fund: USD 12, en het Asian Dividend Income
Fund: USD 10,596.
* Klasse X-aandelen zullen alleen worden gedistribueerd in Italië en alleen aan particuliere beleggers in dat land. Vanaf 1 januari 2007
zullen Klasse X-aandelen ook worden gedistribueerd in Spanje en alleen aan particuliere beleggers in dat land.
87

Toelichting bij de financiële halfjaarrekeningen
Per 31 december 2006
6. Shareholder Servicing Fee
Uit de activa van elk fonds wordt over elke subklasse Klasse A-aandelen en Klasse X-aandelen (toel. 9) een shareholder servicing fee
betaald aan het Verkoopkantoor tegen een jaarpercentage van 0,5% voor de specialistische en regionale Fondsen (toel. 2) en 0,25 per
jaar voor de obligatie- en reservefondsen. De shareholder servicing fee wordt dagelijks berekend en maandelijks uitbetaald. Deze
vergoeding is verschuldigd aan het Verkoopkantoor voor de diensten die het verleent en de kosten die het heeft met betrekking tot de
aanhoudende contacten met, en de aanhoudende kosten van vergoeding van, die distributeurs die zijn benoemd door het
Verkoopkantoor voor het verkrijgen van de verkoop van de Aandelen van het Fonds.
7. Uitkeringskosten
A distribution fee is verschuldigd aan het Verkoopkantoor met betrekking tot Klasse X-aandelen uit het vermogen van elk Fonds tegen
een percentage van 0,6% per jaar voor de Regionale en Specialistische Fondsen en 0,35% per jaar voor de Obligatiefondsen van het
gemiddelde dagelijkse netto vermogen van het betreffende Fonds, deze vergoeding groeit aan op dagbasis en wordt iedere maand
achteraf uitbetaald. Deze kosten zijn verschuldigd aan het Verkoopkantoor als vergoeding voor het verlenen van services aan het
Fonds in verband met uitkeringen met betrekking tot Klasse X-aandelen.
8. Belasting
Krachtens de Luxemburgse wetgeving is de Vennootschap geen Luxemburgse inkomsten-, bron- of vermogenswinstbelasting
verschuldigd. De Vennootschap zal echter een jaarlijkse belasting verschuldigd zijn, die per kwartaal berekend wordt en verschuldigd
is, over de totale nettovermogenswaarde van elk Fonds aan het einde van ieder kwartaal. Deze belasting bedraagt 0,05% per jaar
voor de Regionale, Specialistische en Obligatiefondsen en 0,01% per jaar voor het Reservefonds en voor de Klasse I-aandelen. Deze
belasting wordt niet geheven over dat deel van het vermogen van de Vennootschap dat wordt belegd in andere Luxemburgse
instellingen voor collectieve belegging. Over vermogenswinst, dividend en rente op in andere landen uitgegeven en door het Fonds
beheerde effecten kan door deze landen bron- of vermogenswinstbelasting worden geheven.
In overeenstemming met de bepalingen van de Spaar Richtlijn van de Europese Unie (“SREU”), die op 1 juli 2005 in werking is
getreden, zal bronbelasting worden geheven indien een Luxemburgs betaalkantoor uitkeringen op, betalingen in verband met en
inkoop van Aandelen van bepaalde fondsen doet, waarbij de begunstigde van deze opbrengst een individu is die in een andere
Lidstaat woont. Dergelijke uitkeringen en betalingen zullen onderhevig zijn aan bronbelasting tegen een tarief van 15% tot 31
december 2007, 20% tot 31 december 2010 en vervolgens 35%.
9. Aandelenkapitaal
De Vennootschap biedt Klasse A-aandelen, Klasse I-aandelen en Klasse X-aandelen in al haar Fondsen aan. De fee-structuur voor elk
van deze aandelenklassen wordt beschreven in toel. 5.
Er zijn twee subklassen van aandelen, “subklasse 1-aandelen” of “Dividend-aandelen” en “subklasse 2 aandelen” of “Groeiaandelen”.
Deze subklassen van Aandelen zijn in de financiële halfjaarrekeningen afgekort als “A1” en “A2”, “I1” en “I2”. De Klasse
X-aandelen bieden uitsluitend Groei-aandelen.
Aandelen van subklasse 1 of Dividendaandelen geven de aandeelhouder recht op de periodieke uitkering van netto inkomsten en/of
gerealiseerde vermogenswinsten. Aandelen van subklasse-2 of Groei-aandelen geven de Aandeelhouder géén recht op uitkering van
netto inkomsten of gerealiseerde kapitaalgroei, die in plaats daarvan worden gecumuleerd.
Alle aandelen van het Fonds hebben geen nominale waarde en geven elk recht, met inachtneming van de beperkingen van
Luxemburgs recht, op het uitbrengen van één stem tijdens alle vergaderingen van de aandeelhouders.
Aandeelhouders kunnen iedere Handelsdag hun aandelenbezit geheel of gedeeltelijk omwisselen van één of meer Fondsen voor een
gelijke Klasse van één of meer andere Fondsen. Het omwisselen in Klasse I-aandelen is niet toegestaan, behalve ingeval de betreffende
belegger een institutionele belegger is in de zin van artikel 129 van de wet van 20 december 2002.
Het omwisselen in Klasse X-aandelen is ook toegestaan wanneer de belegger een particuliere belegger en een inwoner van Italië is.
10. Lasten en kosten
Naast de in toelichting 5, 6, 7 en 8 hierboven beschreven kosten, worden wereldwijd exploitatie- en andere onkosten van het Fonds pro rata in
rekening gebracht bij de fondsen, berekend over de netto kapitaalwaarde van elk fonds. Dit is inclusief accountants- en juridische kosten.
Bewaarvergoedingen worden bij elk fonds op actuele basis in rekening gebracht. Administratievergoedingen worden bij elk fonds in rekening
gebracht tot een maximumtarief. Aanvullende vergoedingen en kosten zullen in rekening worden gebracht bij Aandeelhouders van Klasse Iaandelen
als onderdeel van de beheervergoeding afhankelijk van de limiet op de hierboven uiteengezette relevante beheervergoeding (toel. 5).
11. Nettovermogenswaarde
De nettovermogenswaarde wordt op elke handelsdag in Luxemburg berekend.
12. Egalisatie
Er wordt een egalisatierekening in stand gehouden in verband met de emissie en aflossing van aandelen. Het inkomstenelement van
de emissie- en aflossingskoersen van de Portefeuille wordt meegenomen naar het overzicht van mutaties in netto vermogen.
88

Toelichting bij de financiële halfjaarrekeningen
Per 31 december 2006
13. Valutatermijncontracten
Op 31 december 2006 stonden de volgende contracten open
Fonds Kopen Verkopen Niet gerealiseerde
winst/(verlies)
Absolute Return Fixed Income CZK 2.384.466 EUR 85,483 EUR 1,133
EUR 85.000 GBP 57.155 EUR 127
EUR 84.000 JPY 12.818.820 EUR 2,144
EUR 1.262.221 GBP 850.326 EUR 2,622
EUR 1.052.153 ILS 5.850.500 EUR 4,990
EUR 5,124 JPY 793,631 EUR 31
EUR 952,355 MXN 13.748.571 EUR (355)
EUR 5.588.698 USD 7.386.712 EUR 5,307
GBP 112.583 EUR 168.000 EUR (816)
GBP 57.419 SEK 790,014 EUR (2.139)
JPY 11.911.630 GBP 54.167 EUR (4.373)
SEK 712,559 EUR 78,734 EUR 171
GBP 7.077 EUR 10,555 EUR (37)
GBP 593.120 EUR 884,461 EUR (2.996)
ILS 5.850.500 EUR 1.055.475 EUR (5.439)
MXN 12.472.335 EUR 870,365 EUR 1
USD 5.732.297 EUR 4.359.161 EUR (10.931)
EUR (10.560)
Pan European Bond CHF 2.594.217 EUR 1.635.249 EUR (16.027)
GBP 1.386.734 EUR 2.053.660 EUR 4,662
SEK 2.150.720 EUR 239,513 EUR (1.276)
EUR 3.792.173 USD 5.047.515 EUR (23.584)
EUR (36.225)
Continental European Equity EUR 1.231.792 CHF 1.980.353 EUR 48,13
EUR 48
Strategic Yield EUR 1.770.622 GBP 1.199.862 EUR (10.327)
EUR 1.111.138 USD 1.477.980 EUR (6.167)
GBP 23.876 EUR 35,512 EUR (73)
EUR (16.567)
Global Property Equities HKD 22.920.000 USD 2.948.858 USD (1,900)
HKD 7.064.136 USD 908,512 USD (235)
USD 1,025 AUD 1,297 USD 3
USD (2,132)
Global Opportunities CAD 78.376 GBP 34.411 USD 46
GBP 1.595 USD 3,130 USD (5)
USD 295.000 GBP 150.383 USD 370
USD 321,796 GBP 164.044 USD 402
USD 813
Pan European Alpha Plus CHF 1,020 EUR 635 EUR (0,36)
DKK 6,279 CHF 1,354 EUR 0,18
DKK 6,561 EUR 880 EUR 0,28
SEK 14,083 EUR 1,557 EUR 0,58
SEK 8,925 EUR 987 EUR 0,61
EUR 1,28
89

Toelichting bij de financiële halfjaarrekeningen
Per 31 december 2006
14. Uitgekeerde dividenden
Gedurende de periode werden dividenden gedeclareerd en over de volgende Fondsen uitgekeerd:
Fonds Uitkeringsdatum In USD uitgekeerd bedrag Aantal aandelen Koers per aandeel in USD
Asian Dividend Income 22/01/2007 50.138 1.003.091,40 0,049983
Asia Pacific Property Equities 20/10/2006 269.387 20.096.015,07 0,013406
20/10/2006 955.195 19.516.004,86 0,048944
20/10/2006 124.202 1.384.060,67 0,089737
1.348.784
Global Property Equities 20/10/2006 392.943 11.185.724,54 0,035129
20/10/2006 114.967 11.132.546,50 0,010327
20/10/2006 43.868 478.500,00 0,091677
20/10/2006 254 478.500,00 0,000530
552.032
Fonds Uitkeringsdatum Uitgekeerd bedrag (EUR) Aantal aandelen Koers per aandeel in (EUR)
Pan European Bond 20/10/2006 466 16.463,06 0,028306
20/10/2006 1.273 16.463,06 0,077316
22/01/2007 1.018 16.380,23 0,062148
2.757
Pan European Equity Dividend 20/10/2006 328.976 4.107.157,35 0,080098
20/10/2006 984.372 4.067.536,30 0,242006
1.313.348
Pan European Equity 20/10/2006 5.864 143.057,17 0,040991
Pan European Property Equities 20/10/2006 3.835 165.559,00 0,023164
20/10/2006 36.510 329.210,00 0,110901
40.345
Continental European Equity 20/10/2006 414 6.923 0,059801
Absolute Return Fixed Income 20/10/2006 17.348 660.251,59 0,026275
20/10/2006 5.492 660.251,58 0,008317
22.840
Strategic Yield 20/10/2006 364 25.712,71 0,014156
20/10/2006 2.671 25.877,71 0,103212
22/01/2007 5.384 27.285,94 0,197304
8.419
15. Lenen van effecten
De totale geleende waarde van effecten per 31 december 2006 was USD 71.369.911 (31 december 2005: USD 116.666.855).
90

Toelichting bij de financiële halfjaarrekeningen
Per 31 december 2006
16. Transacties met aan het Fonds verbonden personen
De afgelopen verslagperiode is het Fonds de volgende transacties aangegaan met de volgende aan het Fonds verbonden personen:
(1) De Beheermaatschappij en de Beleggingsadviseur – In Toelichting 5 worden de voor elk fonds relevante beheerkostenpercentages
gedocumenteerd. Het totale door het Fonds aan de Beheermaatschappij, Henderson Fund Management (Luxembourg) S.A. en de
Beleggingsadviseur Henderson Management S.A. uitgekeerde bedrag tijdens de periode met betrekking tot deze vergoedingen was
USD 42.314.643 (december 2005: USD 25.465.178). Dit bedrag is inclusief de aan de Beleggingsadviseur verschuldigde beheerkosten.
Uit de vergoedingen aan de Beleggingsadviseur en de Beheerdermaatschappij had de beleggingsbeheerder recht op vergoedingen ter
hoogte van 25% van de vergoeding van de Beleggingsadviseur en Beheerder voor de Aandelenfondsen (behalve voor het Pan
European Property Equities Fund) en 12,5% van de vergoeding van de Beleggingsadviseur en Beheerder voor de obligatiefondsen en
het Pan European Property Equities Fund. Het totale, door de Beleggingsadviseur en Beheerder gedurende de periode aan de
Beleggingsbeheerder uitgekeerde bedrag met betrekking tot vergoedingen bedroeg USD 7.367.238 (december 2005: USD 4.562.844).
(2) Het Verkoopkantoor – per 19 november 2001 bedroegen de aan het verkoopkantoor betaalde vergoedingen maximaal 0,5% per
jaar van het gemiddelde totale netto vermogen (exclusief het aan aandeelhouders van de I-aandelen toe te schrijven vermogen) van
het aandelenfonds en 0,25% per jaar voor de obligatie- en reservefondsen. Het totale, door het Fonds aan het Verkoopkantoor
uitgekeerde bedrag tijdens de periode met betrekking tot deze vergoedingen bedroeg USD 14.475.774 (december 2005: USD
8.515.686).
(3) De Directie - de tijdens de periode aan de Directie verschuldigde vergoeding bedroeg USD 41.934 (december 2005: USD 35,206).
(4) De Directie - de transacties in het Fonds tijdens de periode bedroegen USD 58.777 (december 2005: Er waren geen
directietransacties).
17. Zachte commissie
Er werden geen contante kortingen vastgehouden door de Manager of daaraan verbonden personen.. Alle namens het Fonds
uitgevoerde transacties werden op afstandelijke basis geleid en werden op de best mogelijke voorwaarden uitgevoerd.
De Manager en alle daaraan verbonden personen kunnen transacties aangaan door middel van of via een andere persoon met wie de
Manager en alle daaraan verbonden personen een regeling hebben waaronder die partij van tijd tot tijd levert of aanschaft voor de
Manager en alle daaraan verbonden personen, goederen, diensten of andere voordelen, zoals research en adviesdiensten,
computerhardware in verband met gespecialiseerde software of researchdiensten en performancemetingen enz., waarvan de aard zodanig
is dat de levering ervan in alle redelijkheid naar verwachting gunstig kan zijn voor het Fonds als geheel en kan bijdragen aan een
verbetering in de performance van het Fonds en dat van de Manager of mogelijke aangesloten personen in het verlenen van diensten aan
het Fonds en waarvoor geen rechtstreekse betaling wordt gedaan. In plaats daarvan ondernemen de Manager en mogelijke daaraan
verbonden personen opdrachten te zullen plaatsen bij de partij. Om twijfel te voorkomen, van dergelijke goederen en diensten zijn
uitgesloten: reizen, accommodatie, entertainment, algemene administratieve goederen of diensten, algemene kantoorapparatuur of
–panden, abonnementen, werknemersalarissen of rechtstreekse contante betalingen. Zachte dollarcommissies kunnen door de Beheerder of
mogelijk aangesloten personen worden vastgehouden op voorwaarde dat de courtagetarieven niet hoger zijn dan gebruikelijke
institutionele courtagetarieven voor volledige service..
18. Aankoop en verkoop van effecten
Een lijst met aankopen en verkopen van effecten gedurende het jaar is op verzoek verkrijgbaar bij de statutaire zetel van het Fonds.
91

Toelichting bij de financiële halfjaarrekeningen
Per 31 december 2006
19. Contracten voor verschil
Per 31 december 2006 bezit het Fonds de volgende contracten voor verschil:
Fonds Beschrijving Aantal Prijs EUR Inzet Niet-gerealiseerde
waardevermeerdering/vermindering
Asia-Pacific Property Equities Fund Bunnings 3.300.000,00 2,1600 7.128.000,00 103.372
Asia-Pacific Property Equities Fund DB Reef Trust 7.263.461,00 1,7725 12.874.484,62 184.808
Asia-Pacific Property Equities Fund ING Industrial 4.521.298,00 2,3600 10.670.263,28 17.720
Asia-Pacific Property Equities Fund Rubicon American Trust Units 8.117.003,00 1,1454 9.296.968,44 (159.107)
Asia-Pacific Property Equities Fund Rubicon Euro Trusts 10.000.000,00 1,0750 10.750.000,00 (98.132)
48.661
Pan European Alpha Plus Fund Aareal 1.215,00 35,09 42.634,35 5.293
Pan European Alpha Plus Fund ABB (1.189,00) 21,65 (25.741,85) (1.029)
Pan European Alpha Plus Fund Adidas-Salomon 1.030,00 37,54 38.666,20 831
Pan European Alpha Plus Fund Air France 1.238,00 31,89 39.479,82 1.930
Pan European Alpha Plus Fund Alcatel 3.700,00 10,93 40.441,00 2.905
Pan European Alpha Plus Fund Alea Group 23.752,00 .77 18.289,04 526
Pan European Alpha Plus Fund Alliance B (3.161,00) 8,34 (26.362,74) (2.037)
Pan European Alpha Plus Fund AP Moller (5,00) 53.100,00 (265.500,00) (516)
Pan European Alpha Plus Fund Arriva 3.603,00 7,65 27.544,94 3.303
Pan European Alpha Plus Fund Assicurazioni Generali 336,00 117,00 39.312,00 1.428
Pan European Alpha Plus Fund Astrazeneca (257,00) 369,00 (94.833,00) 588
Pan European Alpha Plus Fund Atlas (484,00) 230,00 (111.320,00) (1.003)
Pan European Alpha Plus Fund Autogrill (2.802,00) 13,84 (38.779,68) (219)
Pan European Alpha Plus Fund Autoliv (850,00) 417,00 (354.450,00) (1.715)
Pan European Alpha Plus Fund Autostrada (498,00) 17,06 (8.495,88) 322
Pan European Alpha Plus Fund Azimut 2.632,00 10,02 26.359,48 662
Pan European Alpha Plus Fund Bank of Austria 265,00 119,80 31.747,00 1.305
Pan European Alpha Plus Fund Barratt DE 2.193,00 12,38 27.149,34 1.727
Pan European Alpha Plus Fund BASF (539,00) 73,83 (39.794,37) (1.711)
Pan European Alpha Plus Fund Bayer (955,00) 40,59 (38.763,45) (1.279)
Pan European Alpha Plus Fund BCO Pop (2.803,00) 13,67 (38.317,01) (404)
Pan European Alpha Plus Fund Belgacom (1.149,00) 33,26 (38.215,74) (1.108)
Pan European Alpha Plus Fund BP 4.451,00 5,66 25.170,41 (752)
Pan European Alpha Plus Fund Brit Air (5.126,00) 5,27 (27.026,84) (2.418)
Pan European Alpha Plus Fund BT (8.717,00) 3,04 (26.456,10) (1.754)
Pan European Alpha Plus Fund Cap Gemini (808,00) 47,51 (38.388,08) (2.087)
Pan European Alpha Plus Fund Carnival 1.037,00 25,84 26.796,08 2.314
Pan European Alpha Plus Fund Christian 838,00 80,55 67.500,90 1.932
Pan European Alpha Plus Fund Compass 8.672,00 2,90 25.127,12 107
Pan European Alpha Plus Fund Corp Mapfr (11.095,00) 3,43 (38.055,85) (777)
Pan European Alpha Plus Fund Corus 5.256,00 5,30 27.856,80 2.476
Pan European Alpha Plus Fund Danske Bank (1.163,00) 249,50 (290.168,50) (904)
Pan European Alpha Plus Fund Deutsche BO (301,00) 139,11 (41.872,11) (2.868)
Pan European Alpha Plus Fund Deutsche Post 1.670,00 22,88 38.209,60 (917)
Pan European Alpha Plus Fund DFDS (210,00) 658,00 (138.180,00) (369)
Pan European Alpha Plus Fund Diageo (2.591,00) 10,04 (26.000,69) (1.039)
Pan European Alpha Plus Fund Edison 8.700,00 4,66 40.501,44 2.229
Pan European Alpha Plus Fund Electrolux (2.585,00) (6,98) 18.052,50 (182)
Pan European Alpha Plus Fund Enagas 2.569,00 (135,09) (347.036,25) (3.266)
Pan European Alpha Plus Fund Eon 392,00 116,26 45.574,06 2.394
Pan European Alpha Plus Fund Ericsson 8.614,00 27,65 238.177,10 493
Pan European Alpha Plus Fund Essilor (466,00) 81,35 (37.909,10) (143)
Pan European Alpha Plus Fund Fiat (5.133,00) 14,36 (73.709,88) (1.294)
Pan European Alpha Plus Fund Finnlines 2.545,00 28,22 71.818,40 2.515
Pan European Alpha Plus Fund Freenet.de 1.802,00 24,47 44.094,94 3.501
92

Toelichting bij de financiële halfjaarrekeningen
Per 31 december 2006
19. Contracten voor verschil (vervolg)
Fonds Beschrijving Aantal Prijs EUR Inzet Niet-gerealiseerde
waardevermeerdering/vermindering
Pan European Alpha Plus Fund Fresenius 252,00 162,32 40.904,64 2.617
Pan European Alpha Plus Fund Gallaher 1.494,00 11,45 17.098,83 (126)
Pan European Alpha Plus Fund Generali (1.139,00) 33,33 (37.962,87) 705
Pan European Alpha Plus Fund Getinge (1.800,00) 155,50 (279.900,00) (5.164)
Pan European Alpha Plus Fund Halford 6.190,00 3,66 22.639,93 1.334
Pan European Alpha Plus Fund Hanson 3.467,00 7,71 26.713,24 1.578
Pan European Alpha Plus Fund HBOS (2.419,00) 11,31 (27.358,89) (2.521)
Pan European Alpha Plus Fund Heidelberg 1.157,00 35,99 41.640,43 4.401
Pan European Alpha Plus Fund Heineken 1.022,00 36,02 36.812,44 (59)
Pan European Alpha Plus Fund Henkel 1.060,00 (97,75) (103.618,98) 3.038
Pan European Alpha Plus Fund Henkel (933,00) (112,11) 104.600,80 (1.962)
Pan European Alpha Plus Fund ICAP 5.673,00 4,77 27.074,39 1.087
Pan European Alpha Plus Fund IFI 4.706,00 22,88 107.673,28 6.541
Pan European Alpha Plus Fund IFIL 8.012,00 6,17 49.434,04 581
Pan European Alpha Plus Fund IG Group (8.710,00) 2,93 (25.542,08) (1.733)
Pan European Alpha Plus Fund Imperial Tobacco 1.345,00 20,12 27.061,40 465
Pan European Alpha Plus Fund Independent 16.500,00 2,95 48.675,00 4.538
Pan European Alpha Plus Fund Informa 4.447,00 5,96 26.481,89 2.016
Pan European Alpha Plus Fund Investec 4.148,00 6,56 27.190,14 2.293
Pan European Alpha Plus Fund Investor 3.953,00 165,50 654.221,50 3.842
Pan European Alpha Plus Fund KarstadtQuelle 1.196,00 21,82 26.096,72 594
Pan European Alpha Plus Fund LVMH Moët Hennessy - Louis Vuitton (839,00) 30,43 (25.531,02) (2.190)
Pan European Alpha Plus Fund Lonza 578,00 104,70 60.516,60 (659)
Pan European Alpha Plus Fund L’Oréal (502,00) 75,60 (37.951,20) 394
Pan European Alpha Plus Fund LSE (1.943,00) 34,37 (66.784,40) (150)
Pan European Alpha Plus Fund Marfin 886,00 39,80 35.262,80 (2.270)
Pan European Alpha Plus Fund Mediaset 4.214,00 8,98 37.841,72 343
Pan European Alpha Plus Fund Meggitt 8.519,00 3,10 26.408,90 2.049
Pan European Alpha Plus Fund Mobilcom 1.380,00 22,11 30.511,80 76
Pan European Alpha Plus Fund Mondadori (4.955,00) 7,86 (38.946,30) (1.449)
Pan European Alpha Plus Fund MSCI Eur 61.479,00 127,41 7.833.039,39 266.812
Pan European Alpha Plus Fund Munich (304,00) 130,66 (39.720,64) (1.750)
Pan European Alpha Plus Fund National B 1.093,00 35,10 38.364,30 727
Pan European Alpha Plus Fund Nestle 140,00 431,25 60.375,00 692
Pan European Alpha Plus Fund Nokia (2.500,00) 15,51 (38.775,00) (228)
Pan European Alpha Plus Fund Nordea (3.473,00) 106,40 (369.527,20) (2.763)
Pan European Alpha Plus Fund Oriflame 1.292,00 274,00 354.008,00 627
Pan European Alpha Plus Fund OTE 1.712,00 22,90 39.204,80 719
Pan European Alpha Plus Fund Page SJ 3.455,00 14,96 51.686,80 (176)
Pan European Alpha Plus Fund Parmalat 19.015,00 3,24 61.513,53 982
Pan European Alpha Plus Fund Parquesol 4.018,00 23,62 94.905,16 (1.022)
Pan European Alpha Plus Fund PhotoMe 27.823,00 .89 24.832,03 (1.008)
Pan European Alpha Plus Fund Pirelli 670,00 51,85 34.739,50 1.256
Pan European Alpha Plus Fund Prudential 3.818,00 6,97 26.611,46 1.675
Pan European Alpha Plus Fund Reckitt Benckiser 37,00 23,38 865,06 (12)
Pan European Alpha Plus Fund Regus 22.755,00 1,22 27.817,99 3.255
Pan European Alpha Plus Fund Richemont 922,00 70,70 65.185,40 2.989
Pan European Alpha Plus Fund Rolls Royce (5.840,00) 4,45 (26.002,60) (2.382)
Pan European Alpha Plus Fund Sainsbury’s (8.346,00) 4,09 (34.093,41) (1.831)
Pan European Alpha Plus Fund San Paolo (1.800,00) 17,60 (31.680,00) (1.446)
Pan European Alpha Plus Fund SAP 964,00 40,30 38.849,20 1.238
93

Toelichting bij de financiële halfjaarrekeningen
Per 31 december 2006
19. Contracten voor verschil (vervolg)
Fonds Beschrijving Aantal Prijs EUR Inzet Niet-gerealiseerde
waardevermeerdering/vermindering
Pan European Alpha Plus Fund Scania 1.381,00 495,00 683.595,00 842
Pan European Alpha Plus Fund Scania (323,00) 485,00 (156.655,00) (410)
Pan European Alpha Plus Fund Schering 1.002,00 101,45 101.652,90 1.497
Pan European Alpha Plus Fund Schwarz 940,00 95,40 89.676,00 1.967
Pan European Alpha Plus Fund Sequana 1.700,00 23,20 39.440,00 (122)
Pan European Alpha Plus Fund Sias (429,00) 11,30 (4.847,70) (134)
Pan European Alpha Plus Fund Siemens 525,00 75,44 39.606,00 1.442
Pan European Alpha Plus Fund Skand (652,00) 217,00 (141.484,00) (767)
Pan European Alpha Plus Fund Skanska (2.816,00) 133,00 (374.528,00) (3.045)
Pan European Alpha Plus Fund SKF (2.996,00) 127,25 (381.241,00) (4.145)
Pan European Alpha Plus Fund Standard Chartered 1.729,00 14,86 25.692,94 542
Pan European Alpha Plus Fund Standard Life (8.863,00) 2,97 (26.345,27) (1.982)
Pan European Alpha Plus Fund Swatch (622,00) 270,25 (168.095,50) (7.141)
Pan European Alpha Plus Fund Swatch 3.077,00 54,25 166.927,25 6.505
Pan European Alpha Plus Fund Telekom Au 1.913,00 20,30 38.833,90 185
Pan European Alpha Plus Fund Telent 3.475,00 4,76 16.549,69 (342)
Pan European Alpha Plus Fund Terna (14.799,00) 2,55 (37.663,46) 4
Pan European Alpha Plus Fund TF1 (1.786,00) 27,95 (49.918,70) 2.020
Pan European Alpha Plus Fund UBS (830,00) 73,65 (61.129,50) (494)
Pan European Alpha Plus Fund UCB (350,00) 51,95 (18.182,50) (774)
Pan European Alpha Plus Fund United UTI (3.310,00) 7,80 (25.801,45) (492)
Pan European Alpha Plus Fund UPM-Kymmene 2.006,00 19,15 38.414,90 174
Pan European Alpha Plus Fund Volkswagen Ord (458,00) 85,85 (39.319,30) (1.245)
Pan European Alpha Plus Fund Volkswagen Pre 721,00 56,22 40.534,62 2.172
Pan European Alpha Plus Fund Xstrata 1.059,00 25,18 26.665,62 1.744
Pan European Alpha Plus Fund Yell Group 4.463,00 5,71 25.483,73 (17)
Pan European Alpha Plus Fund Zurich Financials 190,00 327,25 62.177,50 1.025
296.562
De niet-gerealiseerde waardevermeerdering/vermindering op contracten voor verschil is opgenomen in de belegging in effecten tegen
marktwaarde in de staat van netto geïnvesteerd vermogen.
20. Termijnen
Per 31 december 2006 houdt het Fonds de volgende termijnen:
Fonds Beschrijving Aantal Koers Valuta Inzet Niet gerealiseerd(e) Vervaldag
contracten winst/verlies
Strategic Yield Fund FGBM Euro-Bobl mrt 07 (5,00) 108,93 EUR (544.650,00) 6.925 08/03/2007
Absolute Return Fixed
Income Fund FGBL-Bund mrt07 (21,00) 116,30 EUR (2.442.300,00) 11.550 08/03/2007
Absolute Return Fixed
Income Fund FGBM Euro-Bobl mrt07 (6,00) 108,93 EUR (653.580,00) 1.380 08/03/2007
Absolute Return Fixed
Income Fund LG10 Lang Goud mrt 07 (7,00) 161,01 EUR (1.127.048,30) 2.190 28/03/2007
Absolute Return Fixed
Income Fund $10J VS 10J NT mrt07 (25,00) 81,63 EUR (2.040.644,40) 12.197 21/03/2007
Absolute Return Fixed
Income Fund $5J VS 5J CBT mrt07 (6,00) 79,74 EUR (478.417,18) 1.999 30/03/2007
Absolute Return Fixed
Income Fund $TBD VS LB CBT mrt07 (25,00) 84,61 EUR (2.115.323,80) 18.443 21/03/2007
47.759
Pan European Alpha
Plus Fund FTSE 100 IDX Term mrt07 (4,00) 6.223,50 EUR (24.894,00) (1.222) 16/03/2007
Pan European Alpha
Plus Fund DJ Euro STOXX 50 mrt07 (13,00) 4153,50 EUR (53.995,50) (2.615) 16/03/2007
(3.837)
94

Algemene informatie
Henderson Horizon Fund (het “Fonds”) is een op 30 mei 1985 in Luxemburg société d’investissement à capital variable (SICAV)
opgerichte open-eind beleggingsmaatschappij en is een erkend collectief beleggingsplan met als doelstellingen Paragraag 76 van de
United Kingdom Financial Services Act 1986. Potentiële beleggers in het Verenigd Koninkrijk worden erop gewezen dat alle, of de
meeste, van de beveiligingen verleend door het regelgevende systeem van het Verenigd Koninkrijk niet van toepassing zullen zijn op
een belegging in het fonds en dat er geen compensatie beschikbaar zal zijn onder het Financial Services Compensation Scheme
(compensatieplan financiële services).
Dit verslag wordt gepubliceerd door Henderson Global Investors Limited (gereguleerd door de FSA), de beleggingsbeheerder.
Henderson Global Investors Limited is statutair gevestigd op 4 Broadgate, Londen, EC2M 2DA, Verenigd Koninkrijk.
Tel +44 207 818 1818.
Het Fonds biedt een eenvoudige en kostenverantwoorde manier om te beleggen in wereldwijde aandelen- en obligatiemarkten. Het
Fonds biedt, via zijn achtien subfondsen, de belegger toegang tot dertien aandelenfondsen, drie obligatiefondsen en een reservefonds.
Inschrijvingen op aandelen kunnen elke handelsdag in Luxemburg bij het inschrijvings- en boekingskantoor tussen 09.00 en 18.00 uur
(lokale tijd) of bij het inschrijvings- en boekingskantoor in Londen tussen 09.00 en 17.00 uur (lokale tijd) worden ingediend.
Inschrijvingen moeten worden ingediend via het inschrijfformulier dat wordt meegezonden met het Prospectus, ofwel per fax, telefoon
of schriftelijk, en hierbij kan gebruik worden gemaakt van elke belangrijke valuta. Indien u inschrijvingen verzendt per fax of telex,
dient u het originele formulier per post na te zenden. Telefonische inschrijvingen worden alleen geaccepteerd van bestaande beleggers
aan wie een Persoonlijk Service Nummer is toegewezen.
Voor volledige informatie, evenals een exemplaar van het Prospectus, kunt u zich schriftelijk wenden tot het inschrijvings- en
boekingskantoor of het verkoopkantoor (zie de adressen op pagina 1). U kunt ook contact opnemen met de hoofd-dealingdesk in
Luxemburg op +352 2696 2050 of bezoek de website van het Fonds: www.henderson.com/horizon.
De in het verleden behaalde resultaten zijn niet noodzakelijkerwijs een indicatie voor de toekomst. De waarde van
een belegging en de inkomsten eruit kunnen zowel dalen als stijgen ten gevolge van markt- en
valutaschommelingen en het kan zijn dat u het oorspronkelijk belegde bedrag niet terug ontvangt. Fiscale
uitgangspunten kunnen veranderen naarmate de wet verandert, en de waarde van belastingvermindering hangt
samen met individuele omstandigheden. Zie het prospectus voor informatie over het Henderson Horizon Fund.
95

Henderson Global Investors
Henderson werd opgericht in 1934 en is een vooraanstaande beleggingsbeheerder. Zij levert een groot scala aan beleggingsproducten
en –diensten aan instellingen en particulieren in Azië, Europa en Noord-Amerika. Henderson beheert meer dan USD 116,6 miljard (per
30 juni 2006) in activa en heeft meer dan 900 werknemers over de hele wereld in dienst.
Henderson concentreert zich duidelijk op beleggingsbeheer en produceert een breed scala aan actief beheerde beleggingsproducten
voor institutionele en particuliere beleggingen over meerdere activaklassen zoals aandelen, vastrentende, particuliere aandelen en
onroerend goed.
Henderson heeft kantoren in Amsterdam, Frankfurt, Parijs, Milaan, Wenen en Zürich en in Londen waar ons hoofdkantoor is
gebaseerd. Henderson heeft al sinds 1999 een vertegenwoordiging in Noord-Amerika toen zij de Amerikaanse onroerendgoedbeleggingsbeheerder
Phoenix Realty Advisers kocht en heeft kantoren in Chicago en Hartford. In Azië heeft Henderson kantoren
in Hong Kong, Singapore en Tokyo.
Met beleggingsexpertise in elke activaklasse beleggen de vaardige beleggingsbeheerders van Henderson in elke grote markt over de
hele wereld. Zij worden gesteund door een mondiaal team onderzoekers en economen die een scherp inzicht hebben in de
economische krachten die de effectenmarkten opstuwen en die rigoureuze sector- en thema-analyses uitvoeren. Dit proces wordt
gesteund door een uitgebreid risicokader om zeker te stellen dat beleggingsstandpunten worden omgezet in portefeuilles in lijn met
beleggersrisico en rendementsvereisten.
Hieronder volgt een overzicht van de hoofdbestanddelen van onze activiteiten:
• Toonaangevend beheerder van beleggingstrusts, met USD 5,7 miljard beheerd in 11 verschillende trusts.
• USD 24,3 miljard beheerd in 39 OEIC sub-fondsen
• De hoofdvestiging van Henderson Global Investors bevindt zich in Londen, maar er bestaat een groeiend netwerk met internationale
vestigingen in Australië, Frankrijk, Duitsland, Hong Kong, Italië, Japan Nederland, Nieuw-Zeeland, Zwitserland en de Verenigde Staten.
• In Canada beschikt Henderson Global Investors over een succesvolle samenwerking met Mackenzie Financial Corporation, een
vooraanstaande beheerder van onderlinge beleggingsfondsen in Canada
• In het Verenigd Koninkrijk beheert Henderson Global Investors meer dan USD 92,1 miljard* aan institutionele fondsen en USD 24,5
miljard aan commerciële fondsen
• Succesvolle verkoop van ons assortiment fondsbeheerdiensten aan een groeiend aantal Britse en Europese instellingen.
• Cliënten in Canada, Japan, Nederland, Australië, Singapore en in de Verenigde Staten, en in toenemende mate in andere Europese
landen. Het voor niet-Britse cliënten beheerde vermogen bedraagt in totaal ruim USD 24,2 miljard.
*Omvat Pearl Group fondsen
96

Gepubliceerd door Henderson Global Investors Limited (gereguleerd door de FSA). Het statutaire vestigingsadres van Henderson Global Investors Limited is 4 Broadgate,
Londen EC2M 2DA, Groot-Brittannië. Tel +44 20 7818 1818.
De in het verleden behaalde resultaten zijn geen indicatie voor de toekomst. De waarde van een belegging en de inkomsten eruit kunnen zowel dalen als stijgen ten gevolge van
markt- en valutaschommelingen en het kan zijn dat u het oorspronkelijk belegde bedrag niet terug ontvangt. Fiscale uitgangspunten kunnen veranderen naarmate de wet verandert,
en de waarde van belastingvermindering hangt samen met individuele omstandigheden. Zie het Prospectus voor informatie over het Henderson Horizon Fund.
Speciale informatie voor Zwitserse beleggers:
Vontobel Fonds Services AG, Dianastrasse 9, 8022 Zürich (de “Zwitserse vertegenwoordiger”) treedt op als vertegenwoordiger en Bank Vontobel AG, Bahnhofstrasse 3, 8001 Zürich
als Betaalkantoor van het Henderson Horizon Fund in Zwitserland. Het Prospectus, een kopie van de statuten, jaar- en halfjaarverslagen van het Henderson Horizon Fund evenals een
lijst van alle aan- en verkopen voor rekening van het Henderson Horizon Fund tijdens de verslagperiode is kosteloos verkrijgbaar bij de Zwitserse vertegenwoordiger.
HGI36214/1206