Finanzmarktanalyse I

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FINANZMARKTANAUSE. I 

Skudienzentrvm Geœensee 

21-24. Merz im 

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HANS-JÖRG BUTTLE 

Stiweizerische Ndtiondlbdnk 

8022 Zôriciï

H.-J. Büttler l 

Ausgewählte Literaturhinweise 

Lehrbücher 

Alexander, Gordon J. and Jack Clark Francis (1986): Port folio Analysis, Englewood 

Cliffs (New Jersey): Prentice Hall, Inc., 3rd edition. 

Brealy, Richard and Stewart Myers (1982): Principles of Corporate Finance, 

New York: McGraw-Hill, Publishing Company, 2nd edition. 

Copeland, Thomas E. and J. Fred Weston (1983): Financial Theory and Corporate 

Policy, Reading (Mass.): Addison-Wesley, Publishing Company, 

2nd edition. 

Fama, Eugene F. (1976): Foundations of Finance, New York: Basic Books, 

Inc., Publishers. 

Fama, Eugene F. and Merton H. Miller (1972): The Theory of Finance, Hinsdale 

(Illinois): Dryden Press. 

Haugen, Robert A. (1987); Introductory Investment Theory, Englewood Cliffs 

(N. J.): Prentice-Hall, Inc. 

Huang, C. and R. Litzenberger (1988): Foundations for Financial Economics, 

Amsterdam: North-Holland, Publishers. 

Ingersoll, Jonathan E. Jr. (1987): Theory of Financial Decision Making, Totowa 

(N. J.): Rowman and Littlefield, Publishers. 

Jarrow, Robert A. (1988): Finance Theory, Englewood Cliffs (N. J.): Prentice- 

Hall, Inc. 

Levy, Haim and Marshall Sarnat (1984): Portfolio and Investment Selection: 

Theory and Practice, Englewood Cliffs (N. J.): Prentice-Hall, Inc. 

Sharpe, William F. (1985): Investments, Englewood Cliffs (N. J.): Prentice- 

Hall, Inc., 3rd edition. 

1. Kapitel 

Henderson J. E. und R. E. Quandt (1973): Mikroökonomische Theorie, München: 

Verlag Franz Vahlen, 3. Auflage, 8. Kapitel. 

Hirshleifer, J. (1970): Investment, Interest, and Capital, Englewood Cliffs (N. 

J.): Prentice-Hall, Inc. 

3. Kapitel 

Culbertson, J. M. (1957): «The Term Structure of Interest Rates», Quarterly 

Journal of Economics, November, 489-504. 

Fama, E. F. (1975): «Short-Term Interest Rates as Predictors of Inflation», 

American Economic Review, June, 269-282. 

Fisher, Irving (1896): «Appreciation and Interest», Publications of the American 

Economic Association, August, 23-29, 91-92.

2 Finanzmarktanalyse I 

Hicks, J. R. (1946): Value and Capital, London: Oxford University Press, 2nd 

edition. 

Klammer, T. (1972): «Empirical Evidence of the Adoption of Sophisticated 

Capital Budgeting Techniques», Journal of Business, July, 387-397. 

Lutz, F. A. (1940): «The Structure of Interest Rates», Quarterly Journal of 

Economics, November, 36-63. 

Schall, L., G. Sündern, and W. Geijsbeek, Jr. (1978): «Survey and Analysis of 

Capital Budgeting References», Journal of Finance, March, 281-287. 

4. Kapitel 

Arrow, K. J. (1971): Essays in the Theory of Risk-Bearing, Chicago: 

Markham Publishing Company. 

Friend, I. and M. Blume (1975): «The Demand for Risky Assets», American 

Economic Review, December, 900-922. 

Hanoch, G. and H. Levy (1969): «The Efficiency Analysis of Choices Involving 

Risk», Review of Economic Studies, 335-346. 

Markowitz, H. (1952): «Portfolio Selection», Journal of Finance, 1 (March), 77- 

91. 

Nagatani, K. (1980): Monetary Theory, Amsterdam: North-Holland, 2nd 

printing. 

Pratt, J. W. (1964): «Risk Aversion in the Small and in the Large», Econometrica, 

January/April, 122-136. 

Samuelson, P. A. (1983): Foundations of Economic Analysis, Cambridge 

(Mass.): Harvard University Press, enlarged edition, appendix C. 

Tobin, J. (1957): «Liquidity Preferences as Behavior Towards Risk», Review of 

Economic Studies, 25 (1): 66, October, 65-86. 

Von Neumann, J. and 0. Morgenstern (1947): Theory of Games and Economic 

Behavior, Princeton (N. J.): Princeton University Press. 

5. Kapitel 

Arrow, K. J. (1964): «The Role of Securities in the Optimal Allocation of Risk- 

Bearing», Review of Economic Studies, 31, 91-96. 

Cass, D. and J. E. Stiglitz (1970): «The Structure of Investor Preferences and 

Asset Returns, and Separability in Portfolio Allocation: A Contribution to 

the Pure Theory of Mutual Funds», Journal of Economic Theory, June, 

122-160. 

Debreu, G. (1959): The Theory of Value, New York: John Wiley & Sons. 

Ross, S. A. (1976): «Options and Efficiency», Quarterly Journal of Economics, 

February, 75-86. 

Ross, S. A. (1978): «Mutual Fund Separation in Financial Theory: The Separating 

Distributions», Journal of Economic Theory, December, 254-286.

Literaturhinweise 

6. Kapitel 

Fama, E. F. (1965): «The Behavior of Stock Market Prices», Journal of Business, 

38, January, 34-105. 

Markowitz, H. (1959): Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investment, 

New Haven: Yale University Press. 

Merton, R. (1972): «An Analytic Derivation of the Efficient Set», Journal of 

Financial and Quantitative Analysis, September, 1851-1872. 

Tobin, J. (1965): «The Theory of Portfolio Selection», in F. H. Hahn and F. P. 

R. Brechung (eds.): The Theory of Interest Rates, New York.

FINANZMARKTAWU/SE L 

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HANS-JÛRS BUTTLE 

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T) ßntötoy: täp/falmttj /fäw tödlftwsMM 

2. Ifästfüm üflfer Sfä&M 

3. 

4. EMcfff/gwfr 

f. %i&/tâ-?/!$^-ïïmè 

6. Mitie(Mert-farf(ug-^yse

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/, EINLEITUNG • KAPITALMARKT', KONSOM u*® 

EWEsrmofJ 

A. Einleitung 

M • Kcm/n- twt JiïfëSfôiûns&JûateMt tw frd/Y/rfvetf 

uni ffrm&). 

• Bw'/wen mit Rob/m-C/we-lölfaw/rtitf?

--2- 

• ôgejttâ • B/iMt/$e/> Martfe//m&; e//ent $s Jfywl 

for û/iï optijmle Xû^-wtf2b/a^ 

• Kafiïamûrkt tit pareto-^rior fffttët$att& M/m- 

(>me- bl^tv/^Mft(r&^t Tw/MrtKtofö). 

• Ewa'éew/y âvf ïïrm •• faptöBt lamtJ. 

&, Konam aw( ßiwfrt/M ohne / B$M f/er ?er/ûdt 

& am Ëœ/e der Tfrtide 

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• Mtitxafbflkt/on -pKitiw 

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und lef/iCMj (t) de# 6@&)färts(vert d& fawofa® 

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IBM-Aktie m Kvß r® too fivnten gctowtot. 

& mit M&fö't GWtete Bfaywrie J& ß%. 

a) fâtiœ de iïi^(m;$/iïtâfctm &tä 4£gsß 

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täsfafoyj ßw /o'ooo öwtev. 4/ymmafe 

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i&?ë( ârtftfr Anleger ù cf/è iw-Atâë mtâenyï 

? W/ev/èl Mater kûM&w ? 

6) tywmen derdnlyp ^ fww&m&stât 

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& fty/ëîït/M/ë /iï otyptätwo/yî&ä 

mi/it tér fajyer 1 m //? aie aw-Mûe/iïtesfâiw 

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FINAN2MARKTANALKE Z 

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HANS-JOtä BOTTLER 

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/ GMatàiy- fàpitolmarté, fäm wtlïïwtf&m 

D St&töto üf/fer iïiïeiï&t 

3. 

4. Btisfißüü/g unter Üns/cterte/e 

£ ^tà-?Mjè^-7fieo/7e. 

6. Mitieu^-faiim-faiïyse

_/— 

2. INVESTITION UNTER SICHERHEIT 

A. Einleitung 

Etet •• Inreffliowentstieid einer f//m onter ßchertie/t. 

• KörKumw*iM heote + Iwetf/t/ofl •* M/ieœr Ko/ww twigso. 

9 tyir&ip - MatiM/ewy des Â/vfeew %œ fo/w#? iïdïï/e/?d 

Jtonwysperivfe^ Optimale Tnœstiï/on. 

• Manager &aer firm • 

ff) handele im Auftrag der Aktioiïâœ (fiïmwAesi&er), 

(2) iïrtiencten (mcholéw - fonn gû&tyen tàww 

der 4fàn$rt erM'Aet. 

&) iïrideïïdetf iïctt aïKxMéêw • towfitieff, jotâflftyer 

Konm er/)Ohé». 

(4) &tiMdbqpkriterieiï (änsstfe; ftitätiw&uê, etc.) 

tâen mie tiàfaM tefarnt* 

• ddstima der ffrm •• Mwjmi&viM tfô fë/wëûefts der 

—•—— —- —— XT ——— —.—. — — ^y (y 

AkfànSre

-2- 

B. Ftöw Tiwwystote 

Annahme •• fapitotmrkt ist ftitt/we/K owtperfekt -+ 

Sorgen uwt lß/xn 2M $/&c/w) £MM& . 

iïsnr) g/tt £Mw MM%$#& : toMyfy IM ffltferw- 

%n der Akùo/iïœ /am fa fawyer opt/malt Juwtiaw 

Mi/gen: MygMk £rtß$wfe ^^^ (^ uw/$fc#$a#iï/$®) 

iïi/tâiïoiï $&M tärfMwtfl' fyM ^ 

mdrtnofft der A&foiïiwer/vfyetf wtfwt&t. 

Aktionär 1 

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• Hwimierung 

MwiMi&wg des 6çgeMtôrtitDer& des 

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&M$$M&fc ~tyMß •' fivfe //wiï/&/e#er 'M/e/etäfr? s//)d 

alle Aktionäre, for den tf/tefl MvtöbwpM (?.,%). 

Gegenwrfcttfft ote t&wfyms - GqcMtörtstMt der Môtffyw 

&0 $ws Mont/ert m tytrfte//w#fe. 

C. iïelli/erireéer-?rotiew 

Aktionär .- 

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Ttefaofc • fonMko$iï/û/àr(ft>w) 

Sy>..' Jbßr w fr Aktien -* ÜM$ger Akff&wr •+ tenMlkostw 

k/e/ü. M> wr w &(d ^ faiïyer MM- 

Aktiotâr^ fotifrtäkc&r! gtffcr. Optiwrn iteuf- 

^59. 

•/fezr/e der O^wtm. 

• AteM/eren w># d/em TM/eM /m fo/genéw. 

$. HttxiMiervng G/es AJd/onäßi&w^ 

/. Jtiridcnden ond fapiïafyeuffine, 

InvetiitionskrHeriüM < tfoyM/e £rtry$w/e - H*rtöf/wrtä

-*ßerechfiury 

/wg/fô/e fHjnyMtfe • m Bti- owlJw&M 

üngw fast flow) fa liï^t/ôflrpv/eiïes, 

MfatiM CD) - $s /toaw fër/z$fore auiï$ws> 

Ann^M •' ßtidoMkn ewt Murtä/MMti (r) j/tf 

n/t ßtiatieft SetawL ketie Jfeoem. Mehrz- 

K fo/ufal. 

Qyeflttäres uiert des (/erwöge/s (M>); 

(2.1) /t-ê-Èp 

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Ka£/ü$eme •• Jfad èewti ti (21) enttatten. 

Seiïpiet - Hatte Aktie S Jfj/e, ab/w tefitetfdw 

Ptä $ . IfcfaüfcpnK •• Max/täkr ^ t&? 

Käufer %> %ttetf tireM &( -+ Oqp#ßtirtiiverf 

der &kt!#/h$e# 3)/ride#t/w - 

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• Haximicrvng des Atäwpwser

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2. Ökonomischer ont ùtâfol&tiiïw ôetvm 

Diy/ckwkn •= Alle AvsaMomfa 6etâ) an ÀMfmfe. 

———• —————— v./ l / 

(ohne 6w!ßtftt/e#; cfa ketie täMMvng.) 

êtfpM : Kein Fremd kapital > nur A/dien ; kfoejto- 

&n} Atifffitopitol J& kofisfant. 

R- GM/v/$e# m fert R~ $ + tt+I ^ 

M't-herfotift Mitt^wtfwy 

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G&Wûrtfûteré (6m) rfes fawfoettt: 

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Damii tönt GM des. Ifcrmfyens •• 

(2iY v-f-%• 7 (*-#•& v ^-N)t 

(2J) * ~ü w ü ~^ r ~è ~ïïiï 

Okwmfer Geuiw erfaßt Bu-wet tä&Motg&i 

dwfl; town tfe anfallen, ee/ü/ches fa&MMtertëfftn 

kef m toMtitogMw ôaafM. 

• AntmJoM) des buiïhatter&Jteiï ôtWMês êM$v-&(- 

^_/ —____—._—.__.. i / 

üben £ryejwtöefi. 

• Handmat û/igeMfltâ® fr/fr/tw: fâxM&wgolK 

Qooiflns pro Atâe f'&w/MfêS ^(?") : fefot- 

• EmgtiKte Etitfyß • Aktiotârt Jtâffài 3W derMdevoten 

und n M OHM/MS tier jfaœ.

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Tab. 2/• Eôrnirys ptrj/ûœ/QiïAf/ocoptrsfore 

Annahmt^ 6ô f fcr/ïï lôr/Wœ/t pw/tàert 

BwMuyen (R) 

$< wt. Wären 

6cm torjfaxm 

-/- 

Antuoiï) 

(2) Memory dss faMvflgsarow (cati flm). 

(3) ßewertury c/er Attertâ/'yeri (AosûB/ilkr/teriuffi) 

Aiïûo/ilkriten'om • 

__»_ _._-_.—— ———— —-.— 

(/) $erÔctâcht/gt ûae äaMaym. 

(2) &Mwyen diï/yyiï/erf & qywtwiïtefato des 

Kûpiïœk. 

(3) AtwaM M~ M_ gegw&iïç ß^Ml^l Pwjekten: 

MIT &'MS /@w gewéttt tiwfa?. Belief •• 

V/er &&tenpvjetie %>r JciwM iï M>,tâM,&iMbetot) 

twf tog&pMto» Béton. 

Dn Gçgemte so • Cfä6$g/&e Projekte •• £//&r, 

mi otter a//e jtfma g&vêtt uwèff. Att$?0e 

Projekte •• Atxffflw/y tffär Sä&M/vefl crfer $>ertoopt 

fl/ciït. SetipMt Touxt àetâfye fat/fyfàitj 

Tonnet öder tent/Won • ke//)e tystvdhtmoffliïkeiï. 

(4) Austœiïl e/sies Projettes v/Mtäty$ IM atäv ûnfe- 

ren •• Additin'tâis - fatäp .• Msrt des jta PœMfes •• 

——.——.——^~ —————^t.— \^/ -^ 

% . Wert tön M firyetöffi •• 

A/ 

(2.2) f = Z r% j (AtötrU$s-7tä#>) 

J-t

(0 

(2) 

&) 

W 

-tf- 

fM&fal M ^ er ftw& : 

pqyteck 

iïutifaiterutie Ertrqgswte (BEX) 

IMowr $wte ßzs) 

^^«»•* "*^^ 

iïetto-ôçgeflHtârfswerf (MSJW) 

Mf M M erfit d/e tier AjwMMtoîff?. 

Daten 2vr demniïrât/on d?r iïer MrtfadßV: 

Tabelle 2.2 • Jfäjyguafä at$sÜ/&$&)de Prçfâtt 

Jahr 

0 

1 

2 

3 

4 

S 

l 

(h r) 

A 

-1000 

too 

•900 

100 

-100 

-m 

3tibry®trfait 

£> 

-1000 

0 

0 

300 

m 

/soo 

c 

-1000 

too 

200 

300 

m 

I25Ù 

D 

-1000 

200 

300 

•500 

M) 

/.O 

0.303 

0.J26 

0.761 

O.W3 

0.62t

I. Payback-Meiïodt 

-10- 

• AnsoM. ùenot/gte Me, M onßytöue Iw&f/ùofl w/ifäkstôtt 

ist. 

Projekt: A -B C 2) 

JoAre • (2) 4 4 S 

• ftyM-/Mœ/e Pêr/efà Ryefri 

0) nicht äfft antiflasHf twllcfätäye 

äff) M/é cfer ttèwdaver j/tf tö 

tiqatfrf 8y>: AM). 

(2) tâae 3)iïtwti&v/i0. 

(4) AMXn&s-TMniip. 

2. üuchftättertötie Ertftysmfe 

ïéttcher Gew/m /viïtfeœm diï/cf/erf dwiï 

aflßyfrdie. Imfätä. 

• $%>.: Prqett A •• (-/ooo+/oo+3oo+/oc>-/uo-#)o)/s 

- TA? (f TMxfyi) 

m scp - ~"V— = -P*/ A 

~ im *

Pnyekt •• 

BER: 

-II- 

A £ C 2) 

•ix (%$} jsx m 

• tiochheüerüfc Ertrogsmtc iwfeèé Rçgefo 

(1) rertvwdti 

&6a 

Bitifa w#e a/)sfe/Je ton 

(2) k&M dti/wt/ervty. 

3. Interner ä/mfe (-fi#) 

• dmsi&j s M AGMV jtetiï Ml: 

r 

(2.3) N6W-0- Z TÄK -£ ; r*œ 

t-/ o+ry 

- Sy>. • Prçjeké C • 

dene /Vom flr 

Werte auf: 

I5ÙO- < 

/ooo - 

MStfM 

'&%j Ber&iïne fëfliïjè- 

$Kßfäe wd le/cMe d/e 

123-223% 

Akb.U; MMfßrîhjektC 

•>r

-12- 

Prûjekt: A £ C 2> 

IK> -200% 20.3% 22.n (J5.4%) 

•Interner $/mte ytrteët Ryeiï (s)A[4)[s.jbsé.F] 

ï. Netto- 

&p. Projekt A-- 

%Mu/y • 

m.fak-br: 

-/OW /OO) 300, /00J -/OO, -400; 

) 

I _, 0&0, 0&&; ÛJ&j 0.6fôj O.G2/J 

GHN: -1000> &>.# ,fâ.4,&/l-éf.3,-Mt 

Z6Wi = -40130 

Trqjekt .• A £ 

N6HN • -4ÖJ.30 5IO.TO 

j ) '"•'} 

C J) 

Stä.2u 

y •• Falls afë ?r$kfe Mtj>tâ@&; abw 

Ttyette. 3,Cp/rf2) ûMebMtor. 

• fëêto- oyeMtö/ütoert fffâfcaUf wer flgefo. 

' é^Ma d& ^rye/fc geffa^ 

/ 

èesfes Tty/ett •• A 

1 3 4 

S D C

-B- 

F, Vergleich Mtä-6t&Rivar&a>crt Me wttwem £r/issste 

NSW: prgekt C; 22?-- TtycM 3). 

'ft$el_(3) •• Awxiï{ wtâhgg&i&ty atisxMféé&xtoi 

PiyjetiWj jo ate tfrwfyw afr AMûtâ? 

mx/mt M/rf. 

=$> Bnt der te/d&> ßtithoav muß folxti je//?. 

NGW 

Morkisiflssate • togtèch fur M5JH/ 

lo - - - - - 

Abb. 2.3: T>rty'ekte B/cowto 

1. fäwsstittä-Atmrm 

tijfrœ 

r(%) 

• Mae fojahto) wMe//£tt //>pttè/t} /M Bfäßu&yw 

rorattfart töenf&i /tâineri (Aofawn fftâatë Ate/ww). 

• MSW • R&wtâ/tion MM tymkteiosNti ^ Ha/woey 

des AtömtiswwfyyK.

-14- 

• 22S •• Reimt/tiM &/n Z2S. Ttyett C< MM, 

TtyeM 2 ••&4%. 

Be/tfe Tryetfe fa ben Mes ßgfo IM Mi 

(Mbyw m/tJ/ciïerie/ï) ** täte ?ryekfe mlk- 

r//)ê/p 

M 2.4 •• Betsptt fr AtUiWtâé (r=/0%) 

Jafr 

0 

1 

2 

Projekt 

I 

2 

3 

/^ 

2+3 

?.i 

-100 

0 

-XF- 

• fo//s AMitiinù%s-?ritâ/> 0'ß • d/ffM tw Vnyefäfi 

(/) OWL (2) MOO Mfy&û Jffflj ôbœ MctäMfywg 

(/es dritten uwèhtyfân ?ty&tes. 

" J2S : Ttyett /} atxr ti fanU/Mùto 7tyetë2. 

• N6NM •• Immer ?>ryekt /, n&'f m W M) M/- 

MÜMO9 IM Ttyjetö&t &me der M3/W& 

der Ertäetpyekte ttf. 

3. Mehrfac/1-Lâjv/igen fôr Jùieraen âtossete 

• Ms codfbtos cfos tofxtofa ftxtir aft âtomtf. 

tvMn •• yeJ?/fati~/Mi/y&) (desœrfes' torsstofaiwO. 

• &lwmt&s Beispiet • of/juetten-T^-TtoMem. 

Tab. 2.5: ofyœl(&)-7>(jfflp-$etip'e(. 

Mr 

0 

I 

1 

Qextiiêtâr M/c/ys- 

&wn 

-i''€00 

lo'ooo 

-lO'OOO 4 Osefcawkffi

-/6- 

w entière fôtf&cb&? %u& m( + 2 22$, 

MSM-û-^+4&L+¥&; 

for)' (l+r) 1 (hr? 

/'600 (hr)*-/0'000 (l+r) * /O'OOO - 0 

faff) _ /O'OOO ± 1(lOft»)*-4(tW)to&X> ' 

2 (/COO) 

22S.^- 

1000. 

SW- 

NSW 

25% 

4007. 

0 t*r fx) 

Ahb, 2,4 .- Hdiiitäl&üng fâ J2S

-17- 

G. Zah/ungsdrvm fur ïïiyesé/'t/bnsœchnMg 

• &rucf®ctäqyi fiwtfttoitat vwf$0XM. 

\j «»-.—————•f"" ——— •.___—..-. 

• Neve. Deßnrt/'w for JaNuysstrwi • atom atf FK. 

Wd ßEl&ffMyrg W? fK mfaet tätö é&$&d$£ 

Went®. 

• Oj$^/tä&kosto] d® favûtés ; iïw/îfofsfl (get&i 

f~ 

F K) und Akê/otâe erwrfe/i émet tfw Aftjfo #/$?memff 

£rtfty (&&&

-K- 

FirmengrviïlvflC) •• Anfangllc/ie Jhœstâiïm (L)* /ûûû 

EK-m, FK-500 

£ -13.33%; Q -/OZ 

Alle Mlungen ßfautfcm derffcm)-. 

Zr/js auf FK • 60 (fo% von •soo)J fänfät/Wn /m o/yftfig 

dsr Absc/irätvngefl. 

M 2.Ç, •• Tto-Jum-Erityy&frxty förJaft/t /ff. 

R : Etöa/itogen ovslfrfovf ßoo 

VC •• Vbriaue Kos/en (4üs&M>/y) -600 

FCC-- Fixe AwsaMorg&) (fiï&tco$costs) 0 

à • Absc/iœ/àungen (on. Nicht-Mi.) -3ûû 

fy-FK-. Fremcte/nsefl --50 

Gy • Geufw for Steuern 350 

T •• Steuern fc-

-13- 

Tab, 23: 2ah/üngssfa5me for ItifêiïrâûW/yyekt I0 

Mr 

0 

Iff. 

GM/V) fi. 

Steuern (6j 

(/) 

EK+FK-I* 

-0 

176 

Abstirobury 

&) (A) 

(2) 

0 

•300 

Em&iwe$t/onen 

(£[) 

(^ 

0 

300 

dÇC âÈ-totwe M : G M des RCF 

,,,, \ t£f 

hf (t •+) = -*— - 

4 

if5 

0.2333, m 

Res/dw/er 

Qts/)f/Ou(/$ 

(4>(l)

-20- 

ferkdüf cfsr fi/w e.B.fläch 5Jj/>/&?: 

Akt/öndiK erholten •• r- /'2-50 

bexti/en •• Ft(~ wo 

W- m 

2MXte des AtäöwrsiwMfyjß^ •• 

AN - H- EK - 73)--5ÖO - 250 

QÇfalÈM der ^konJrtfMa$Mte_ (£*_}•• 

(24) r*- rd(i-ü) j- + & -j- 

- 

, ÄÖ m 

&i o-*) -M ' U33i M - ia 

Qeuuichteä Somme der OpportümaHeskosfen K># 

PK ond EK naä) tfevern, ($evem nsdi dbaog er 

Frmte/'m) •• SySns^g des FK ^âber £K.) 

• MiMtiewywte (r*) ontmteUt^ daß FK cwt EK 

2/'m> Im. ü'iidoxfo) im ttofay M Q-W wut

-2l- 

RCF (= Duldenden) bekommen. 

tie&iïtito der M/vmsmff% $r flygsStftowxtiwy 

^^v«CiMM$$$ ion 

EK/FK-teiïâltits •• 

2aMo/$ssfrom - iïetio-&M/vngen otoe f/mfe/wen 

- tfwerfl - liïifâtâ'iïW{mi/>/cyy&) 

z° (R-VC-FCC)-C(R-K-FCC-A)-I •+ 

(2.5) 2 - (R-UC-FCC] (/-r) + c-A -I 

Tab. 2.8 •• w £ 

Jiïr 

0 

Iff. 

(R-VC-FCC)- 

0-c) 

(0 

0 

u-A 

(2) 

0 

ffl(/-Ô.5)-350 Û.5-30l)~ 150 

I 

(S) 

l'OOO 

300 

î 

/ 

ReintestiùM 

Z 

(4>(/H2)-(3) 

-l'ÛOO 

200

--22- 

• GWN der MÂ$$^œ (2) tfc/wtöri &r /täte r* 

Mte dew jfyymj^ 

sprechen } } -falls Def/wt/önen /w /^c^^/t^ôMf: 

GM(t^ - -^ -//4> ^—IIW-XO-W 

/>* O./b 

• fàrt&( : Trwnwy der Jiïi/etâtions- MW cfer F/te/ßje- 

-* 2 

r*

ûbv/igeû • 

-23- 

2.1 Berechne den Meinen £ßwt? (IBS) fö>r fäg&td&i 

M/ivyssuDm •• 

Mr.l 

2 

3 

ZL 

m 

4()ö 

-im 

fWs ct/e ûpportu/)/tâ'iskcst&) (/es fotptâiïs 10% 

befrqgef); JOttte ans Trojekt äüKtyeßrf werden? 

2.2 6eg&ben J/M d/e Mt//y®täwe ffi d/& fiyjektt 

A,3 und C. 

Mr 

0 

1 

2 

3 

A 

-1 

0 

2 

-1 

Vryektt 

È 

-/ 

/ 

Û / 

C 

_ i 

0 

0 

3

-24- 

J)er färktei/tssati J& fû%. iïeœiïœe d/e RôûteatilüMß&t 

(payb&k-fyettcde) ond d&? /vatio-a@w- 

Uvdfticoerf fîr Jettes Vnyefâ. (Md/es p/çjetëMfer 

famt>//)ät/w IM Ttyfâfev tâ ciïe èesfe M/ ßr fô) 

ct/e jxu^-Mdhau ont (6) tf/e S/eiïM'e des të/ttv 

viïer fier AMatox} die Mh Prflette A ü/x/Stf&n- 

Méjg ausŒMêfaff wt TtyettC m?étâ/$$tâ? 

ôenfyt die payback-WMe tâw W/töitö&jMfy?

wmJemit. 

FINANZMARKTANALKEI 

ton 

HANS-JÖRS BÛTÎLER 

mzfrtfi 

1. Ghtö&ty-- tjfitolmrtt, &$M? Mdufl&Mon 

2. Iwetötiw üflfr S/ch&M 

4. fyfafieidory wûr (/w/cterte/t 

£ Miïls-?MJ®œ-ÏÏeonfc 

6. Mitielt^-färfm-Atäyse.

-/- 

3. iNVESTITIOMSRECHMUNâ 

A. Einleitung 

M_ •• fy&alfteigen der Jïïpestâ/ô/Krec/iflorg 

' Verschiedene letin&ibuern mw ?/vjekt&). 

• fasti/totoK Tïïflfyrffien. 

• Opb'malÊ /etenscfàver &/%s tyçjektes. 

n'/ 

• iïftatiM (on& Jufoheft) 

• iïn&truktor 

B. ADMffrioM M der ïïwfs 

• bleiche Meüiotto) tße/yfen //? der Ttiwti ûqgetœndiï ? 

2m On&sxhvryen für tôt &SA. •• 

' Klammer (1372) •• m •• ffo &wi; ffit~- ßo tyw? 

869 > 146 f/rffien. 

dtiM/eWty •

-2- 

• SchältiSwdew ŒKf Qeijsteek (t9ff) •• 424 -f/fmw 

(&.+% afitivcrte&i). iïiïMewy :

-3- 

• Ejgyiüüh mvßte fr$tt d täs& ^ M d£ 

Duwtiuonstotfai wter Mmfäß/edw, 

Methode (mü ünternu/äß/c/ier Idmtiœr): jtfäierfo/e 

^M^^l^^l^ ÎM«*>« «"•» * r ••!•• •* «m 1^«^ ^^*««* ^» 

dd$ Prçfekt wgy/M ä&} &üs âtoxmstiï twf jarttösti 

iffwtt. 

A/6M(M) • A/etiD-6®&imrtsitiert eines înyekfes M 

l£bws

-4- 

MSW(%«>)- V'N6W(Nf*')-MSMf{N)[/-U atl ] 

mHM . UKOùD-m 

um MSMfy«) - -!®yp- j jete y &.. 

/?->oO / U 

/. \H 

(34) tf&lW(tyco) - N6Wto)l, ', 

ihr) -I 

Qi (34) kann auch mie dem AnMtâésfêtâor (A^ 

.. l-O+rT" _ (l+rf-l 

»s ' r r (h r)" 

geschrieben tv&vlen • 

,/ , » MS M (N) 

(3.4) MSMfö»)r-A, 

Kt.f 

NSW (N) för kvstoitm atöjtou (&) • M$MW) 

&• At*f

•s- 

Beœdimg for ItyLett A- [&&4)] 

(1+o.iy 

/yswfyco) - (0.41, (I+OJ) 1 -! 236 

ber&tiwng für Pryekt S_ •• 

N6W(N/x>) - (tä)[-/^ 

(h a/) 

(ho.t)*-l 

M 3.1 •• Ergebnis NSMtop) 

Projekt 

A (ff-2) 

£(M) 

MSWQl) 

0.41 

@) 

M5Wfy) 

@) 

202 

• tëtâ M e MA oncf nMPryektß. 

1. Optimale Lebensdauer 

• fil Ils tyjcté GtoMSßl • M5MfQl) 

2.01 

• m Projekt MtâMâr • WWftt,*) 

• Ud/vm & fâWh/ûUjCo) es ric/ii/ge toï&rim ? 

(Uwimiew/y) es AtâffiïRmÔysns)

-6- 

iïdrlçjung dm fivblem târ giïjmtg l&fltâyer 

f&aWj h/e/n). 

4 •• Etovûtoyen m fertdtf eties ûsom (twj 

geffil) $(M Mfvntt t. 

c • DiKtätionskctfa? (for/fa7ft9ff%ncfe%mes). 

r •• OppcrtiMtäMotfet) des fto/tätls 

Annähmen-- 

% •- lO'OOO IM; (Erfry/ßti &ûu/ryw'i8e) 

C ;- 16'WO 

r ••- S% (k

-ï- 

-f- - i lorn W* 

CtRtldt = WO (M)' { _ _/ 

£ lO'OOO(M)" 1 2 (M) 

/-= ÖÄT- J^TJ •* £-9 fMe) 

Jhtewer £fàsa& • 

mwfé) -0- %e~^-C ; r;-lZS. 

h(c} - to(Rt) - rt •* Oewfe fa âtff^/é. 

? = ô) fa/c)/t . 

Oftimk l£Jmcfàver é*,ii/en/) ES twmt; 

dr a ^ - *M) 

Ti~°- * 

•*• nicW/mre â/etbong •• 22^= &âf % oœt 

4*-4 (Mre)

\ i T r i l l l i r 

l2.345Cieg/0 

•/cf(m)) 

(G/RM) 

K* 

&>(&)** u) (KfOOO)* 

j 6) M 

*• t 

Abb. S. l : M5W aact&S för &m-fa»t>/&v 

• Z?S > r • Heiïcde oiï&xteltt R&rwtiubß %M ES. 

&/ (jjffxff&xr W/&fefiïo/v/y tfgi Tty/etäs 

(i)//zl der MSW vflenti/M $W3. (J&wt.) 

Netto-6ty&)/vd/isii)&t mit urmffiüxr uitotoMlyy •• 

• (Denn 8auw yeßltt, äxtfer iv/eder ûryepflaœt. 

N6MM « -c* fa-c)e*+fa-c)e 2f *i- 

4-c 

- -c * rt 

e*-l 

O/iï/'/m/t lâmdwer é*} twm MSM/(t/*) mtifWi 

Mttt.

eKMSM/M) 

dt 

tâ_ 

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-g. 

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dé [e*-/f+&•*)(-/)• 

- 2 .. ,^ 

[e ri -/] re* -0 

ML 

dt [ert -l]-(Rt-c)rc*-Ô m 

= 0% _ rfa-c) * _> 

M . -* " u ~? 

1-e. 

r (Rt-c) 

1-e. -rt 

Jè&e fbnkbow) &/> •• 

s'ooo os[/o'ooo (ht) ' A - iï'ooo] 

d+é) 'k. 

1-e. -O.QS'-t 

H/4 *B 

Mie. 3.3- Ao/idS $r t 

t 

4 

4.5 

U 

S 

A 

2'236.ô? 

2732.20 

27/2J9 

2WI.24 

B 

2'033.3/ 

2W.H 

270JJ/ 

2'/4é.3S 

A-£ 

20276 

04.

-10- 

ûftiMdte Idmdâuer: 6*= t.èfafot) 

V&gloch târ çfr&_ Metäx&_ •' 

M. 3.4 •• l/yyl&ch der cfret MetMev 

Iwest/tictiskosten 

BflMh/vrytyné-' 

IJûhren 

4£ Mw 

9.0 Mren 

m 

MSWfé) 

MGWfa) 

IES 

-15'OÛO 

22'3€l 

— 

— 

3.38% 

3'3M 

të'246 

N6NN(t/*ù 

-15'ÛOO 

- 

23'6& 

— 

m K 

sm 

(ji^) 

N6Mt(6) 

-IS'OÛO 

— 

— 

3/'623 

1237. 

ff/& 

I4'246 

• fawfp&s der âmaiïv/e • /j&or •#• xayisftfe 

üfatg otvtà iïômiï,*). 

" P/vèJsff) cpfîflB/e Letensdwer tâ 0w?/M som 7fab/ew 

_^_____— __-.____j——. __—_i^ 

f09 Pryèkfeff w/i iwtM&tow te&/xdaœw.

-//- 

D. fcfisdwcknt Iwêsui/otâosteû 

• SiM g&pxftig 

l/äff) 

* * *^* r vr f -**r »r fc*^**^ br îr /^^r v^^^V^ f omM/efaide Tfo/etâ wê $&$$- 

l aber tf&cter t&wytow. 

M 3.5"- lfff&h/&kne Ejvsseiontiosfct) 

P/^zf 

X 

3 ^ 

Zw /tefe? Ä) 

/'OOO'OÖO 

10 

m 'm 

QMi 'BßäjMüiy&> 

I'ÖUI'OOO 

m 

399(390 

NGNN 

/WO 

500 

0 

• Projekt £' ; Gteße Alternativ 2u A und B--Aifye 

auf foo/titrwkt 3üm farttif/mte.Jbcfaß Une- 

' /•——»————— / 

tätrtosto&ff UM &t&-A. 

• l/&gkich A/(8fe f ) ^ A/B, cfo NâM ffi 

Anlege auf titpfatmarkt $&

E. ßudcjdrwtrikuön 

•ßL- 

• 8& e/niger/naßen fyntt/Mei&Kfcffi üp/faüwrtt jst fapftol/sbjktito 

(ëwfyiïr&fr/tt/ïï)) wuofateM. 

• ortitxfe fît* MfyMtèt emer ßufaee/efotötoß •• (/) 

ultime fäiuotle könnte /e/den èo & MxiïM Mxtettm 

der Jfana (•&$%$>%$£ SufatrefyfAiïan). 

(2) Martt#/KMte decke Aej JMr Mtet? Ihresttöwsfäfw 

nicht o* /täten (?) 

Ein-fa/oden- Butyeeretir/ti/ofi .• 

Annohme •• Aüsmht tws (Mttw@/$fi Ttyjek&ftjjo 

tf%ß Bufyee ft/ctt aufführt ttoJ w//rf. 

Tob. 3.6•• Unôhhtyige f>rçjette 

?ryekt 

1 

1 

3 

4 

GW BmMv/yen 

IdO'OOO 

14l' 260 

~/W250 

161 '000 

Iw. kosten 

200' 000 

I25'000 

W 000 

150 '000 

MSW 

30000 

K'250 

0'250 

I2'000

-ß- 

• (Vine tiujget/Gtrftötm • a/le 4/ty/tt& #/?/ref>m>. 

• utigtéretritôM $ = 3oo'000.- MJe ftytMtoatrnstion 

mjt$jtäm AMr$^^jferf,ji)al$itii 

e $&Mfo$# MÊ& Q& /ai(mrtt usyägt 

Imfcn •• M5M $• $stö Mit) 

Tab. 3,7 • M$g//ciïe tyfetäcfflufäütm fôr $ 

RûmèM'w 

2*3 

2+4 

Zj; 

JCO'OOO 

2?5'000 

Z( MSW( 

(35^0) 

&'W 

ByetoK-- Pnyefö/me/ütfM (2*3) egtöt ft&Mw 

Wto-Qyowrtiuiert [t@i. M. 3. ê för 

T ' ' 

:// *]. 

Mefr-ftriofa - Stxfaßt/ßfofätoß' 

• Jt&itMbyyi in tewfà&wi förf&fctf. Swfystiffi 

4nMt$: /jti&re ?rtyt6mm/&v/y.

-14- 

F. Dwtö&Msrechw/y unter Dfàtion 

$gmtontßg_ (MK 0. 

u (i+o.oe)* 

M'a Ttfät/M • Mjrtte'wtä eiïtëtt Thftà'ô/œ- 

M>h/e yeiwß Gfar-Eßetö ' 

i - - """ " ' * / ~~ 

(ÄS) (l+r*)(i* *) = (l+ 0 ) n-ïï » t 

r- œafr àiïmte (oùxe tb/fet/w) 

JT- îfiffyùôwniïe 

i, •• totöitöfo* af/mte

-15- 

fyobxhtder Mwkti//K&f* wM wfté/jtietiï I$b 

tiuW/nte eiïfotiev (iï der wßfcrenMt write/ 

• ftowktor $f £$>tiw_' 

&'} Metfr-B/M/vtye/? ß) unJkf&w terfflffltM 

=> nornmk teto>-£/to&Miy&) té"). 

$eotech&é t/flf i. 

(a) tonwfay K>n fäfc» Ae/l/H&wM»0»03) 

twf foM/xfog dst fl&fa 3tiü#fäj (r). 

^•Z-îr-7,7^^ 

Ü (ln) c % far)(M)J f 

\^ 

(i) [rwM] £ 4 

Z» (hr) 

fall /nié tätwi (W FR) 

tu) [tät] 

(2â) Z - (K - K-fCC) f/-r) + CA-1 

m/t:

?•• 

#•• 

/zr-- 

4 •• 

-ff- 

Tab. a/-- ZaMwyssfrim (r®l) j ft =0 

Etwrtefe Ëswiï/v/yen (A) 

Entartete Aü&ti/ungen (yc+rcc) 

Qedjm %>r$werfl (3,) 

Gr (/-ü) 

Abschret'bqgen imt $tief®ä fé-r) 

Erwartete Mêfo-E/maMuqg&'fa) 

MSMf, 

SS'OOO 

20'000 

SB'OOO 

te'sco 

/o'ooo 

2G'6ÖO 

'{5yooo(i+o.otf - 2o'ooo(/+o.w) t } (i-t>3 

+ lö'OOO 

[(uo.oa)(i+o.ocy 

- /Oo'OCQ 

-Z 

=7f 

_ 2W o/ 

[Ann^ffK. A"-A] 

• l/vgfàch •• A6W, = 3W [îtyekt a#œiïa&>} 

MSWf • -2'50? (frojekt ri&v&?)

Q. Z/nsstrvktor 

-K- 

Annahme • j$nsM& uotohfji wM-jfatosM.fä/) 

fi&to) $UT 

M/te /M* %'l/iate/ï 

3. August W/ 

^ Zefi bis &r 

I 2 3 4 5 6 ? t 3 /û II 12 ffltytèif» 

J/tören 

Abb. 3.2- Rwl/fe fl.F.fôr V.-S.TtfSX>yJèa»-/é& 

l. fawt/ôc /Wh fiftôgfàt' 

o%r 

Rend/te nach 

3m gqamatyen 

T Jahren wr 

tä ß.f, M $k/ch rf&n 122. 

'/t e/ties 

täijtwtt dVüü)j ete/n 

fr W/et.

-ff- 

30 •• Markts ewer ûk/$ti&0 *2föt. JM. 

N - MomiMltoert der ûMfytôw 

C •' Gxpw (NutôJMtrcr&n&y aof M) 

r A/ 

MSMI - Z TTTTT ' 7-TTF ' 4 - 0 

& (/+,& (l+Af 

: N~ rooo > & - ^^vsv i%^.' &.%*) 

Momiwläins ••&%** C- tso, T-

-20- 

den T&mtosfä&i (terediftet aus teofatifefo} 

ObUgat/onspretën) $tâ. 

ffM •• G'n-%riMb)-Tcrm//M)è $r&'w to/yaaWjefc 

m Ewte der f-tia ftiïcrfe gefov/t t/wt aw 

Ende der (f+tHm totok terfmfë tant. 

• jfc Rendite n. f. (virtf àgauwieii #k dza TiïrfvÂé 

der B/ipencdev-T&w/ntfex < 

(de) [l+Ar] r -(l+»f,)(l

m 3.4'•• fret' >>/, 

OWgtâon 

1 

2 

3 

i*£- 

i+,f* 

Wltàt (r) 

l 

2 

3 

-2l- 

ten. N-/too, C=tfO. 

A 

35D. 4 / 

m.o$ 

â??M 

(l+>R*f (l+OJC) 

(i+JJ 

(.I+.R,}* 

(/* .A) 

(1+ 0./ff 

(/->o./j)* 

U+0,21) 

o^r 

21% 

I*Z 

fc% 

i 

Abb. 3.3 • BeKpieL fîr diïxôvÀéor 

• U2l + £-ßM 

l. KW *£-&&% 

»ffltytèi

-22- 

Hupoiïese 

—Iw^fc— ——«• — — 

&fc MÂôflftjge, &-fotofa-4toaate (4rM) tâffità 

OM HMÖ cfem r&w/Mü (*&,), fi^ 

(i) B-ttörtü/yen cfr timuaien amènent (&wrtoysfrtv) 

(à') Okiyat/one/) w&tokKr flStfttoto) tâtonnent 

Msff'Me, (k&ft rwwiïowfafa /> fe% 

W) 

• GrvndsätelKher jiïMwd- Beretiffv/y t/er ft&tf/ée />.f. 

wtetâeltt fàwetiéiSH $m I2S. 

3. tiquftiitétsprdffiïe. 

• Je tmeiter wy Mykeit, umso vwiïwr 2//>senw- 

&W- 

• fyûpéfase-- Sut jfo&dswy d& 3fàw&& faé&œ 

grMett to/rtvty avfdsn ?w$ wer &ryjM$en 

OUjjttito d®ß auf fwtë&téige. torMà gtMaet fatoèriiïfo 

(tâer atâ> oeio/wcfaxe). fct/tosiïeve 2iïftiïm 

mode* tâfaiï &te (u#/#tâ£-) ft&to/ç 

tuf toyxifyf/) Ut»/yatitöefl fttfâryw-

-23- 

&$/& Zivei ût>/$at/Mff? m/t fü'ßgfa'fa) r-^/o 

MC; N* 1000} C-/20. 

r-/o%: i. (r-5)-£

-24- 

FK erforekrt Etoewuy anriß 

(Me TfawtiiotäMto)). 

• Kefn jysfcwdMer &emn»Aa/y &UBJ» 

MfîftW 8tyfrMl!»-&W& Mtf 

rerM/Muiïï & Sw/ymù Jtitujfrtf. 

£ ftfyetv/g /£> Z^^ôœjket^ 

• Wwti&vry ïïiitt/tfe der 3/nstfrvktvr. 

&f>. %if>lvry Im Mr t dtâiMùerfJe 

(l+ ,^/ s 0*JX1*£) (/*+,&) 

TaL 3.10 •• anstfrvkfor end Itottöfäweubwg 

•Mr 

0 

1 

2 

3 

MSHftQ 

MSM/(Jk) 

o^c 

— 

M. 

JM 

/c/. 

Mséto-EtoMfàytR fè) ffi 

A 

-100 

62 

Su 

2& 

(gjj) 

S.ÛS 

£ 

-/oo 

# 

S2 

44 

M 

(§) 4

-&- 

Ëyeàtœ.' A mû et'/&$em Aéré? f,&} .• TtyëtëA 

wählen, 

A ofé ätottfatär (,%) •• Jtyfcttü täten. 

"r -.~»'

,11, Übungen .• 

-X- 

3. l Zwei iïh g@e/)seiï/$ cu&schMe/xfe tyyeAfe stehen 

&r Austonnt, fifes wet) d/t 0^ mtyMm. 

Der tärkfe/tissa& Ja S% (M ßfäfrtop^). 

fi/e MlvngssfrwK (wit ßfät/Msp&we) MW •• 

Jahr 

0 

/ 

2 

3 

4 

/ 

-10'OUO 

4WO 

mo 

t'OOO 

l'OOO 

tyett 

2 

-/m 

zm 

2'm 

- 

- 

a) Welches ftyekt M den g/iSt&wi iïettô-ôçpntüdrtitverl 

? 

6) Welches fryeü Jo//te geu&itt-twafe/i': ? 

o Angenommen} die fiim unterlieft ei/ier 

ßvd$er®triktior> fön fr. /2'oou 

int aiïtofffy. ïï)i

-17- 

JDilte. getuâMt 

3.2 M ft&f/ifcfl flda flKlyfàê &foi $> ffi Mffità/ffl 

• 

Mœ

v. 

FINAN2MARKTANALKBI 

Kin 

HANS-JOtä BOTTLER 

M22M 

l. Ghtètong: ßp/fafawtt, fäm wUMstitön 

l Jjwstöm (Jflter SrMeft 

3. ümMtäwhnwg 

® Btöheidugwtir ÜMfcterte/t 

ff. ^tâ-?/tifaw-ïïeorfe 

6. Mittel-farfûtë-faa/yse

— /_ 

f, ENTSCHEIDUNG UNTER VNSKHERH£JT 

A. ßnleiiüng 

!/#•• Grvnäldgert G/er Turt/obö-Analyse. 

9 Einführung yon (Jwcherie/e (dfo/lsy&fSe/?). 

• Axiome för das &ê/dv/$fër/vl&? m$Ao/mtöt& 

Sicht (Atter/ïïï/ïe Ansftie /n $£/ol(y/e} tychc/yfe ßfc) 

• ?n$faen%io tM%ftfvnkt/bft unter üMtärfcti) amf fàik> 

- iïheo (-tort/ôte a/er -wto/tât). O'/uwomie timt 

dfest fatten ofs g^fn} 0wfa ÜJtärwtiufätf yer~ 

Jtifadtfö&fffl^; M.4.laJtb. 

• Miltetwert~ Ifôiïâns -An$/$e (fötier&uyy): Mt>.4./c. 

Äpfet C Erwarteter Erteg 

Abb. 4,h ffaxhto/ffz JMffewttkoriw) 

(c) ftàfo

—9 — 

£. Die Hypttese des £wd/ivr$$wertes des M&0K 

• Envârteier Note® cf/ënt ff/s &û^dwgs&/tir/M 

unter (J/wMe/'t. (jw/ct tomuM, /UM} «st. 7&&sàv/g-Tti/vdû/.) 

• iïlôiw) ein wethft/gß ftitenw ? Ax/owat/A i/w 

!/. JVammi UM/ Mo/gen&rn (/&??). 

Anfàhjw: Iwtiï/ttw/n /ww m Jlê w Attemtâw (s) 

OKttâhJen. Me/ye èetieiït m iïch&w Bœ$)is&i 

(wr &/) wfy/tâes £@ûb/i/$) und twiïer&v £œ$nisstn 

(Eiyebnfàe mft MiïwMMiïtât). 

AXIOÏÏ) / 

Dos Indiï/dwffl & f$jg} e/ne tiïtâéafye ÏÏQ/èœvzox/wnt) 

fi)r alte £/e/wetâe avs S an&yetxn: 

X}y eS ** ertmfer x^y oder xyt 

4$!?L /. Jl^îMç?L)j 

fie in Axiom I Qtyawmene fatßary tâ auù 

twnsiïjV : 

*>

-3- 

&p. •• New ich e/fl Mercedes ewem BMW ror#ehe owf 

etfl &iW ei'/m /% tâw me /ch awh den Mercedes 

dem w row'eten. ("ntt/owl'). 

' ÔÈÇX.1JMLI $M$WJ #w #fä kow&enfe fafê- 

WßOKfmg ffi ff//e mfytohtß A/fennt/ten » Jbc- 

$fme/i (Me Mßtfate/tfc/y unter Mert&'t). 

tefM/w tittiM : 6(*i9/*) •' to&afc &g/tt(&) 

Msrt / ff)/t MhMfa/ti&Aot

-4forml•' 

-falls x^y^/? 6(^//&/fyce, ten» st 

/.Lotterie:M-

-£- 

Merœefes /fêter tâ 8MM; /téber œ/s W. Î®M tà 

J/iïiïïûfwm âçvMent MMten 

£MW A/- ffâiïMfeMtâM /) 

und &wr M&ie M *£. (* *%)%)•• 

M&?e- 2o% Mewdes, M te), 

Audi v louer/e-- âo% Mercetfes, Mo Wj 

^ SMtffy) > Jwfr fr).

-6- 

Axiom 6 (Pos/Wer 6/yüMtier) des fëmfyens) •• 

Mehr Mfyen Mit iïcfieiïeiï UM W&er Jtmtfrm törgezgen 

(Müt-tfKjpg). 

Herte/tory der MtàotjtoMton • 

• 2ajpj, dae & Marne & öfter w/y&fo/t&tän 

N&fanfin^ jShren: (/(•) m/e 

U(x)>V(y) ** x^y art Vûd-v(s)+*«&. 

• Amt/ne • Altemtfiïer) J&w twiïrMt dnti 3n& 

i@3S£ & wt à ; etf-b. fifr auf Al&mfiien 

X gilt am-a»xïé> 

oder a*x?-6. 

Axiom 4 • ffrj&fes x tf/tt ® e/tie &M%$e fätr- 

äteMtöt Xfr), ufrß 

/A/ Gfaje/otcx)) orxl j3raxfoe jMffnahto 

y v oCß/a/xyJ) 

Adam

-7- 

faUs «fy) > of(y) fonn /^ 

#(x) - * ôo) ,(iïw xvy 

-g- 

f/J x v ofajA/xtö) [dx/om4 •• «où t 

I v \ M J 0k dritte Mertâ/re 

If --*—r' 

Gfogjt) N Gfafofiltou, j/ß) [Atiom 3] 

ß) / y * 6(*,b/

-9- 

(4) G(*t9/6) A/ G(a,6/«(Gfa/ß))) [Mom 4] 

rergtöcfe (3) wf ft) [«(MM Ma&atot&J.- 

"K)~ 

tewfrtong. 1 &r E/wrtvn@swert der A/vtxn £&$)] 

ist CMC £aM. deshalb miß ßvch (/(ft) axe 

Ml ^tn (töne aftöyriße): &(#)-«(#)& 

eine Mtâtâfi/xiïfât', cj/e

-//- 

(jo~ r,+ &«(•) > &>o. 

Ntfim M/ebige Lotterie 6(x,y//ß). äeratoeewtekri 

Nvtwi m (SO-. 

(j(G(x,äJ$J) - ßVO()+ 0-ft) V(4) 

• Gle/tie ftorgortfiwg. 

*>ß[f, *A «&)]+ (l-ß)[t, *fi et®] 

m t, + t*[fi«0() + (t-0)«&)] 

-ti + h «(GOW/0)) 

(3) E/ne beliebig mmtw MxAwtie M$@?£$w 

der Mtöenfttütton «(•) perte&t

-12- 

HXh&tfc TwntfomduM m ett) Jtoyomuwg 

ff/M tâtettiï. MM ro/kfa'nd/j fàafàl, tv&ï 

^^ M» HMB M«m «^ IMAiMMr *^^^ «M^ ^^•••MB^^ ^^ 

^ A ^^ /*2^

-V0- 

Konsfroktian e/nr f/vteenfontö/on aus MOM~4- 

• Zwei Werte kfonen fr&

-14- 

H-POM , ex* ae 

u(lm}. « - «-«)M 

1 $6 

€.? 

• Wiederholung der Befrag för refftfa&'we #&. 

M. 4.1 • Konstrvtt/w AJtäenfMtäon 

W 

fOOO 

2000 

3000 

WOO 

/z - 

-ff- 

C. Risiko&fteo (-awston) vrxt Kts/kofwrn/e 

• Defin/tio/? der ßs/ko&bev, -wil/ebe vwf -mfa/M 

• iïefaiï/on der ftüifyrewe an groêen vat kfe/œn. 

I. /tefastfxv •• 

Ggeben j»' Lotfene ofal>M). 

H/titen d& lotterte •• 0(6(a,6/x)) - ). 

Ewd/torysajerf tfer Lotterie ; EfefabM]'* /g&o$&?. 

Rtökonetirdl/tat ; M/fftrent 

Rtiftoxhat • Efwrfvngmt aft&fateft taM tvr- 

LMßr/ttmrie /l/ofeen/vfltäo/) (/= 6>fa). 

Gyeben Je/ 2ofa/tstäriab/e ff (Mer/e) wt o& 

beiden Reatätiotw •• #,«&,tif

-/6- 

'MMtitff) 4-MX VMt (/-«)•> 20%. 

utärte tout-- Gfyjtt/of). 

M/fasv der iotier/e • 

(J(6(w,,fa/o()) - £[o(H)] - 4 Vfa)+ fa) Ufa) 

-«âfa)+(H)ùfa) 

- 03-tofc)+ u,2-fo(%>) 

- /J7 

MM&? d® E^JÏ&Mrt® $C Atâ&IÇj 

Efcfa,*/«)]* E[ti] -*•*{* (/-«)•*/> 

= 03-5+ 0.2-30 

-M 

(j(EDt]) - &(£[#]) - to fa) - 23_ 

•* Mufxn m Entöiivrgttitrt cfer Lotârie fcs) 

tot ffrtßer ak A/otiw d?r Lotterte (/.&) • 

Investor tu rti/ktähev (r/. M. 4.G).

4 - 

3 - 

2 - 

I • 

WH) - tout) 

M*» 

i/t EDO fa 

(A) kankw 

Abb. 4.?; , 

-#>^ 

-//- 

VOt) 

vfeffl) 

eßtißl) 

u, ££#] K 

(6) Jtiéûr 

vt 

2. Risikoprâw/è i/n Großen 

UM 

Ä7) C-7\ 

A/ ~+U(Eiïî) 

u, £tiû th. 

(c) kunrex 

+H 

MlPJUiï : £ /e (toÊÊëÊÙÇ) Mto-?@we & ahr 

mx/mle &fàg, den etot fam botté fit & &ùten, 

on) e/fâ èetômfe Lotterie & t&me/d&?} dm 

Brwdrù/fffîwerf tâ/n tèmfyefl (fer %*w etâpwiït. 

• Kisito-iïêm/e in iïutemïïte/ten •• 

scie/? M&iw • 

to/nfyw iï 

(/M - Vfcffl) 

ffWtöfft J/faMw* 

lïtërie' I•-££„&&) 

l/=£[2] 

UÛSti) - £[(/&)] 

ïrêmie /T.- o(£&])-£[(&)]

(Ê!^^-) ^£^^$i^L ; &&^%j 

der &fcff tffytfa? Âfr&y Jftfieé Me d/ë to&er/e •• 

Ufa) = Ufa)) - £&&}]. 

• ftsffo-?/me to Getöetofctos•• jt>- £//]-tt 

U&)\ 

(JW\ 

Elum 

(fa) 

0(w) 

4 M ]> Ä27 

Ä 

Abb. if.- fàfo-Mtoê 

fäkrlmje iï Men - 

ft/ 

• IMiHÜtvm ivtirttf MâMMcif fty/co-TtéM/ë A&iïty 

um friterie & ter/ye/deft. 

• too ùft/iïioDai -fur a/tgemeMefl M, to tit&rie 

itr fatefaflffcn tomfyassfoafân fâtitoamé fanfa 

erttöeofr-afer- /)):

Arfaqjsiwmogen 

Lotterie • / 

N 

-20- 

Gfc&M 

tëito-Jtâm/c •• n*- £[#+%]-&, 

U (It) - E[(Jfaê)] 

/(&&# aw ùtiteic •• £j/«)=6(/o,/oo/o.i) fyyfcsttym M.] 

£[2] • «-z, " f/*;* 

= ^-/^' Ä^'/Ä? 

- ^ fatottafo lûtetâ] 

*** i «w 

Eik+Z] - W+ E[l] - to+6f = T^ ^w«* 1 . E/xtœm] 

E[(j(W+2)] - «(l(N*l)+(w)0(ii'&) 

~ 04(n(2o)+o.6-&>(ll(>) 

= 4.02 [Uott&i &iïœmfy&] 

m) - /F/^"/;7 

Ätf$- ^.Ä2

fä 

ïï' 

-2- 

4.02 _. -„ 

e = 35.62 [udirn. -wxr/wsaçM 

E[tâ]-& 

H-55.62 = A& [fä/ko-ftäffi/e färcMvc] 

f-M 

/o -55.62- -45.62. [ny.kostw totierit] 

U(H) 

I 

i 

/..... 

0 ,' 

^ 

f Wf/M) 

• Kosten I 

! lûêferiëx 

i rf&ko-'\!tâmie n 

r 

.f--'-—t- L\f 

20 

M, 

40 S' 60 ,'' fO 

( £[té] 

100 

W 

•*># 

M1.3-- Rfsfko-?f&mie mt Kosten Loterie 

fâto-lifait vrrfMffldirtiiïtâ W(0M, MM £r- 

Wrtwgwrt fa lofant gtoh M,

-22- 

3. Risiko-Prämie im /fäurn 

• Sfœie/les Maß fir tëi'Jwteu (fat^m). 

fyffy W 

Nejjjr&te Lotterie 2 : -G(2„&lo(),sodaß 

E[2] "0: l/n tonfafa/te tew die Mterie 

Mn fërmâgens&tijachs ewsttet wens/w. 

K>m fy 

Loétene 

ßi 

des 

UOt) 

fàfto-7tâtie /r(%2), dt tâ/$@@ 

T v/M/ der lûtisnetâj/noStfer 

iï/âytffyé (tierdeti; dm/é liïmfor //tf/ße/x? 

der tottene vrti (few Bwrto/gstaert 

(•> n ? 

rU(H)-V(£fr£]) 

(/fäpej-rt))) } 

»•Jlw* *»•• ••j|C» * 

Jrli(N,Z) 

iï+2, W- #*& 

E[H+2] 

Abb.4.10= Neutrale Lotier/e 

: -E[V(ltä] 

fN

-23- 

(4.1) E[U(H*Z)] = U(E[^]-ïï(^) 

»

-#- 

(46a) U (U) - K t/'Qf) *.... - 00f)+ je*Ü*M+ •• 

(4.a) M,?} = f erY- Hfy> ; er»- /^^. 

?/yeto M?/«f; fts/AO-Maß (-pr&nfe). 

fttt'kotäev-- (J >0, U'ö. 

Ä $?]&$&(!*: 

Absolute fätto-Amäon AM = - V(N) 

(/W 

töte äxftrt AM mit towSaœ? tiMéoatofoiï- 

Cx ^• «Ä-^-W» 

^ /^? fcrfflfyen. &» nwfarfc tott&ïe m MM 

Finken totört WonJr JSM} btigyen A wen. 

Rdâhïe ftisfto-AtKSM-- **--& 

&3$£i : QtwItQtisiïc A/vte&$Mtàrt.

U(tö) 

m) - 

a#-é#*" 

a-2biï 

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-25- 

WW 

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a-26hl J 

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4N ' 

>0ft) 

d(m) 

>ô. 

G/N 

• Empirische Mewxhvng KM fritnd ifiï 

7tir$l/ôs i®n ïiïwsbren Qvfpwt ton ßfwwtärt&sv. 

Ergebnis .• ^ Mt Miï itötä&xfem fëwctytfi 

RKA konstant oaef ' ayefifo 2. 

Etopirtote M&nfvntt/ôn: 

UM - -tr' 

m) - iï'* 

0"0v) - -2M* 

m- 

2_ (/m) 

H J efH

-2B- 

1. bekrieg klein vnd nevfài 

/•- Gfa,& k) - 6(10, -/010.5) 

E[2] - «-2, + (l-*) Z2 - 0,5-10+ o.s(-/o) = o 

Mr(2)*

-»- 

Pfdtts Rü'kt>-Ptem/e< 

//M,-L ,,"fh,),-L- LtfW} i ' 

W- „ , 0•»)- p , [ jffîj- -jT-^ 

n->^Lm\os_ML = om5 

- 2 l U 1 ®)l 20'OUO 

• tterkoivi'te' und Prates fiMb-ftfato •iïo/fe Me/> 

der Lotterie $M gtetf). 

2. Lotterie • gtâ,û^mefrticù ctwf wyiïwûQ 

2 ! " Gfaj& M - 6'f-/W; -/O'OOOlo.S) 

E[2] - OJ(-/'000)+0.2(-/0'Oôô}--2W 

rdr(ï)*v* = E[2-E[2]] 2 

- 0.t(-/ f OOO+2'tOO) i + 0.2 (-/ô'OÛO+2'

-2t- 

K-^-K'WM 

l - £fa?J-ti - W2M-KW.02 = #/vff 

• Kosten der LoUerie- 

%_ - N-kk = 20'OW - £'MÖ2 = 3'2&.& 

• fivtë fà/ko-ïïam/e •• 

0.5 • /2'360'000 

/T ; - 3» 

20'000 

• fotös ftSko-Ttâm/e cneewfö&t Maiïte-7téti/e 

wf Kœl&) der- lauerte. 

E. tfahatitäte. Dam//)M2 

• Mdtimiervng eiwrteter tivteen

ft) 

fO 

to 

W 

-23- 

• Miïcb&ffJ/chk&éwrf&/wg (ûiïtsfttiMto) 

•• kwwtiertc (VoùrJcM/}//cf)fâésivri97v/g (t.iï) 

.• t.iï. ffrfaywo x. 

•• /f.Âf. fîr ft>rffè>u'o Y. 

(4,1) Fx(iï) é $(v) fîratle tf 

Fx(tt) < $(to) fir fnifdsstffis en N 

•* X dûMM/ert ? iï etâer fa/mg 

fO 

Me. 4.11 •• Ümiföni erster Ordnung

-30- 

______ Ewdrtv/wwert-cfes-Mxn-tieœt _IZ.____ __~ ___„._ _^yt_ __.. tit _._.. ffifccte Cn_>«_ ______ mvfaff 

tox/uwfe f/yt%$ßfä/M (fä/'fotäev, -x>tf/ete a/er -m- 

Mffîj $• M. 4.?) aqtftäfrt &

-4>- 

SfàhcQtKcne domiwn* zve/ter ßrdfiMg: 

• oafetâeltt, abâ Nvtxnfvntt/on Jfàtt fwfai/, d.h. 

Investor?/) Jfwl /w'fy&tey. 

• $/e dftiïye / ctom/fl/ert Anlage y fôr oje risffa - 

MetW Aptyer} faits 

y* 

(4-*) f [fy M - %(u)] M " 0 -for mind, ein ^ 

-00 

os - 

ftOf) + W) för mindestens an N* 

•*• X (bm/n/eit f in 2w&'fer 

*U 

S[Ft(-)-M)]M 

tf^H A 

Abb. 4J3 • j?. iïomirsm 2 Ordnung 

+iï

-32- 

fa-Mw-£&tf $ fêrje 

& MiïMer &MWK M&f W- 

Gmph&te l/etön&wl/chv/y •• E[utfl-foui)fw)dii 

—«o 

M 

&•) 

M. 4.14 : EwûrteécrMfèffi atâ .2.0. 

• Anstoß ftotiatiewy des erbrüten Nyt&K, Jlcte 

die Menge wn Anlagen, cf/e iïofyiï&iï éuaùwt 

i/i m'ier urdwqg j//xt. 

00

-33- 

F. Miüetuert und fatäsß als BitoäM&rysfyrttrwm 

• l/n folle m ewr ràfante» fafftoéefa/fafa) Afye 

fann der Bwr/t/ywert cf& Mtim 1 m dem £œjt&'- 

/nfyen dtoh &M ftoktôn (f) cbryesfeK imUsn', ofc 

nur m Hiïtototrt (/n ) wt afr fàriàm (a*) off r 

iwfôntM Antye aNâyt,ctJi. 

E[u(iï)]-yM, 

ftt/ti entweder d/e A/vtenftnkttön fâxftâœti afer 

die iïchttfwktio/i der rßfonten Anlage &r 200fywmeier-fèm/l/e 

(fer lfàiïrtâ&ff//M&ti?ert&/Mye/? 

fâtâttj dh. nom ffi fà fàtôis/fafâto ér/tâMfcn 

Antye f(x) /#•• 

j?* 

(C) ffaû = ffa)tk ; J*=^ 

-cQ 

00 

' ~ o- 

&') f*fe)(k~Û [Hitieluert ton 2] 

-«0 

«O 

m) f 2*fe)d2 = / [tondue MI f] 

—eo 

Zn fywtsM, IW/S3]

-34- 

• (y et insbesondere fôr M^Mfà^ • 

i 4&Q* 

HM> /^=~- e 

TSpcr 

rmfoa&ito •' -Z := ^- ùé M(0,1) 

cr 

N (0,1) - S® 

I 

72JT' 

l,i 

-2.2 

I 

Es giH •• ffaa a) = ^- /(&; ^ /; 

• D/e rndifieimforœn m Ifav) J)M k

HffMür& 

-35~- 

Erfäigsrdte der /ütontoi fafye •• /•• tffaxt*) täte). 

E/dwmfyen •• ff~ (/+?)% j Jti&n Atfarxpt>emfyer> fr/. 

Betäctten (J(ß) * ü(3f). 

• E/wrteter Mfa&? des £ti/i&m!fans: 

••» MM MM» MM MW M* M» «M MM1 M» ^^ 

tX> 

E[o(#)]» E[üM] -ftöc)f(*jfi,ff)dK 

-eö 

ufiswen •• 2 - /yyj/r * /= o-^, ^-

-36- 

fffacri) [U'O'Û, V'() 

^L = 

at(/'fo«ft) 

+ 2 

>o • è^Ê? l^^

U(x) 

/Ç /(s ^ 

-#- 

iUtoHUh) 

&*-^X, + £Xi 

*x 

Abb* 4.ff- Konkave Müttenfvfiktiön 

Setee /, --/f, * oj£ , jn ••=/, ^05/ v ^/? 

^ -f//^/a « zfatf*) + £fy+.4#: £fä*tjf) + £üfa&)

-âf- 

vM-vfafr}-?* * 

ÏV*+±I/* = y*< y(&&- £p) , Jhjff'toKtiwex. 

S mt+ J ^***^"* i*^^^Î^MM^M^^ (•^••m»«*^^ 

A 

AÂ 

Z 

A 

M. 

* fa * 

^* 

/r^fe^ ^Sj 

Aô. ^. /

-30ûè 

J/xfffi/&)3fawe/i LvGrtâ)] wfafin tftiiï 

We /m %/( fôr &w /iïfotâ dafye. 

• Ba&% &Mtötä-ä^-/tofö-- 

\S I __.— .— —.—• _____ —— vy •"• 

Me Ryei tfa erwrtetefi M//m£; fçiïA 

[xefà müssen âÊ?ÊWM wyglwMtt . 

G. Bn Miüelwrt-töriafö-'fonxfo* 

M. 4.3 •• ttottù-àtMuryff) JeMt/e tw ffrmaAwfê 

&sfa/xt 

der V 

JMrtâM 

Miletit 

t)iétet 

gut 

Jiïrgut 

À er 

totto-iaNugai (2) m 

A S fàMx/ê 

3 

4 

S 

6 

? 

S 

W 

3 

S 

9 

3 

II 

7 

231 

tfofazteiï- 

0.2 

0.1 

0,1 

0.1 

0.1

7 

6 

S 

-40- 

^ Jfa)Afor3-£& 

r""""""""^ 

/ * 

Û 

I 

PforjArf&rf' A»J£ 

?MMyer2

Ûburyer): 

-4- 

4.1 G/i Anleger fate e/w 

OÛf)- fo W und &/i Arfvyyffinfat it» &0M. 

$) ÂfênoMmej) e/fle An/qp tietef 0fr Lotterie, 

eel ftf M fa/e- 

$&• dfr fouchewg fovfifl crfer avèfev ? 

(6) Arye/wmcfl tèr An/ger e/itniï&f M ffi é't 

lotterte wtf firtor. MM uf/tt dew Axfyer 

tiiï iï/fc JîMioti Me wfr (A) ûtyiï#t&?. 

Vif eMe/tfiï &J/M jetit? 

-o4t 

4.Ï M ejffxmtteue MtèeqfrffJtiw Met'•• (#&>)*-e. y 

A" Ko/KéMfc>0. 

(à) &/c/ine tf/e Jwiïùn. 

(b) & eto fatyer r&Me&j um ertfc 

ap>flQrt/e//e totenfaktoti firtiti rerwxfct? 

(c) Mme a/e âbvlute Ktöto-Awto ß)M Miï- 

Jtndeiï ttomye» 06 ? .

-#- 

(sf) ÈécHs rtàt/te Mo-Amen tänsfa/it ? 

4.3 Miïfc Art ton Nitèen/bnttiM tfà tëmxy&K &6wtôtent 

MX &/xm Jntger, fa g/ettetâg iofätä 

ttät (/té &M feßxfäwg gy&) tiiï&w fatß? 

4.4 &,7&fâàrg-iïmifa tin foffèlSemoviït'. 

(jyetffl J&'ß/genfe titterie, te/der &œ Mfae 

in ftfye gwrfèn ivird. Mw weh n törfin 

(n~o..) £uetâ n-mal iïnteret/tô/tfer *K$* 

ewiï&iï urxt /m ttète? Nrf &M* éw eiïott 

im 2* &)? 

fëMte-' (/) ömZ*' 4--2- (2) tea/ôFfècfr 

0-foo ** 2 ' 

Môn% $xt MstôSifâ Kfl&wwfeFj (s) ïïmfàiï 

kann im omfâiï mut "fopf' ftjnfa&wwfer tôrfeff, 

aiï&tf/ïifi m/é'tfiïr tie/wr'MiïrMMteit.

-•0- 

4.5 Herr X. M tir ér J/fàtiMj Jiïœ /faiïœwrfmiy 

fir en twmewte Jzfa % emeww (tefiffl-- 

1 Mr), üfm Jfàtoiy fa d&i prient M/en Per- 

/iffé avipvnd m fèverfjfami etc. favfet: 

iïr/ig_: 

0 û.& 

S'OOO 0.01 

lO'OOO 0.005 

60'ÛOO 0.005 

D/e totâheiwy offeriert &ef fw/ïiïewyw. 

Ttè/Hfe: 

SO'OOO 30+ M, 

•50'OÛO 24- * A?La 

& fao&ewyatinme tfaiï a/fe JMSttot fa %w 

a/yegetim Bebqg. M - smHeter iïert 

cto MrJuntef Otâ (ter iïcMdes ^Äw. 

ÜR fcwögen M tie/rn / beùftt W-M'Jûû 

(Kfetto-iïert tfw, Jfîiïefé &M. 3am).

"#- 

3» iïvteeiïfatt/M tön far*. 2uei Wtoffi /nStifc/J gerne //ir Imfyefl //) &. 

Anlagefonds /wsö'ew). fiftentfc tär û 

täji&i %jr Amht ; 

&to0 

& 

-2 

-1 

0 

1 

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J 4 

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iti&Kcte/Mte/t $r fo/vts 

B 

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0 

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0 

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U./ 

o./ 

^04

-45- 

Das tëmfyen der AeMw fit&iw Mtöß je titiw. Mto 

M kfattä? tëtân t&fa? jfütw get®, «em 

ä) (teerte Me fate M$e mxtf,ob & ffltitävtö? 

à) de %efe Me fàrjwAœfoiï twr$,d$ Je 

&? 

4? fö -fo/gsncte Tutelle n& afcjMfa? &fä$wfàffitâ 

è&afà M&) M^ûaaûX wt' ûiïw'. 

3" aw( u/yyxwm?, dtâjeefe £rfrtywiïe gfâiï 

Miïmt&iï/tâ tâ. 2w 

jfov ûefaye /%> iïvnten. 

Jahr 

im 

/0?3 

m m 

im 

Mfa Eiïygwtèn (%) 

iïwQwtst 

S/ 

15 

-1 

2. 

-M 

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-? 

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4-2 

// 

a) Ms der beäsn Attân ttàde &r? risttimfarkr 

Ihifäbr luMsn?

-#à) 

Bu nsftosiïeter dntye» 

0 *fo(iï); wüst' iïafo Biïmtâp) ù&eiïtâ. fä/fà 

der fäfa M&? toMt der /wteßteve 4?$er 

rifo) ? töetcten eefay a>M der risfaxtoefa 

(%er maeaxK' -ßrtfe täten 4tä/&AaaMa? 

(HMeR: ÜK fafatyswmfy® üt ßr&tfe /fofyerw& 

fofate ß.wdà fa 

W Ggeten J&tf #fr /Vtoartw J/&,ç&j tâw 

iïerte fi^ &ù^ &jiMeff • A>ô>C>D. 

J% Mfèen târ MrJtämtäw tflfflb fitpxfe 

a&toff: ofà+u&>)-i/$)+v£). utmtGfdti 

(J(ô.6$+û£-c) #/$&> aè 0(0.6-4+0.5$) ti, aoï 

der efste Awfaiï et/je tfawe IfaàfëtâalT 

mette Atâfliï tet ? 

4.3 &ff fâiïaftsrwin Jiï&t, töß ffut &/xr MêMteïïfâtoê 

w? 10% Gïij&p w Miftm?$w 

of l fr. Mttè&w vtâ M &w Mœfâflliït&t 

m /o% af vW fc /sétâw ttot. dmfa? 

nxfoet er mt fäw anbot Mlw. âfëptiï 

îstdsr wimté 3^^ &/&#% Mtiwy 

èewiïw *fofc,ftk wc Mfaetffotäw é&iïiï-

-ifmh 

ütj v fr)* M, uwftâff (SsytoMifa 

Mm tiarito tarifa * 

4/0 Bn riïtosJwr fafyer, cfa é) erwtâen A/tâw 

mwafrt, té /äußert Äfc? &mtâm ßrwfy&) 

iw fâiïMtev uwtj tögeyetem A?firgsrermfyw 

#tj &w iïfatân iïtye/iï fâiïftyêr&ïj 

fâ &œ fâiïe Mtwiïtfà lotéwe tâjtâ 

M &) Griimifyw MO Jiïnfar? otit Miïofaiïfàtf&if 

3 /4 VtXt MO -ftfflfa? /Hé fâtil^/iïMtâ 

'/4 Mgt. ä? $d# fârfe gyetw jiïaofe 

tièye cte Mé&fatâw u(w) des AnlyetS; $//s 

wwefc ffr den töter) iw #ofc dtotfërttw 

MO m'fà jfo M&W IW /füfr. tâiï fat M? 

ffi gesetâ (jMl ûnefr&Kt& wfo&ettt w^ fâ 

fàlfywfa/è & cwÂ$y$ m /ô^5^^< 

4.1l Hl/e tâ& de M/fl&wtim to Mm tfa MMneiï-MiWfé~4w/yK 

fîr 0m Mtotetoxfo iïwér 

m? 

4ß. tysben Kt m ùtôrt, bef àr/rm /MÛ mîtowr 

thhwt&fl/t&tâé KM &X gev/m itfer ter- 

(/&&) fànn. & tivtw$n$M 0 /i&wtöm/) •

(j@f)-û$t). UMä Me m Mten, am tfa 

täto $rm/dw, mv tfa ^/ysi&yxfyw #iïm&far 

/o'OOO ater /'CUOMO t>efofyt? 

û& Gytàen Mt w& ffertpp&e AvMtfytâwfrùzywttw 

/%miï fërf&iïœat. fäytötetätö& 

Wcrtppföe mM$ der éM^ ßw//wt #târ 

iitf mfcr Mhay frjfä ßß&tfy? atotâfc: 

%LL MA : %E£ 

-#- 

Mot -ßrtäfe #/m. 

b) MX gmffah M?//? töriw, Hßfalb /mte 

ïïmtoren fiïm A v/xfmiïe fimßßM- 

(ff), m/) âe ïïfâsm wtfr ÄWifrm-ftalß 

$&. 

c) fäytösfe M $w&? Mfè é^Mtâftiw 

toxMwe M&fr fafowy. 

4./5 iïtfo/$wl&) ïïyen ß/ßv Miïiïs%@''a&fiM 

JBXàw&t Wkn. (M /#% fàwwfffor iïfëv- 

Â) M ft&tfxp/erA cfa Ûfrtpafifr S tàtotob 

/n ?M^ &tog tbwiï/ërt; dw/iï&t ttäw 

âtiïiï &ÉT ûrfw/y ? 

é) M IVertftfp/er /l m>tt e/m gnfëew &mrtoytä 

& wti 0x tfâtoe tow* ok fârfpffper 

£ fat; ûkMM/tâ etfyw JfaMiïœ 

&Êr frzfoityt 

c) fërtmfâ 0iï tätonauaer ütyer tte fr/fam 

(fcjtäßt/scfä) Jwf/m 2t0fr ûtfwty flvr 

dsw, IHM d/e &ùi$m&) rwmt i&fà&ti/vt? 

d) M tâiïMc Jmirm w/fer Mw/y ftrtöjy/ti 

mtt ptitim Qwwt&) Mrf fâ/mtev?

v. 

FINAN2MARKTANALKEI 

» / •_ 

ion 

HANS-Jötä BOTTLER 

/ Ehtö&w tiptotoxrtt, fäm ffxt&wM/M 

2. Tnyeäjtöfi unter Sichertet 

3. 

4. Erfäteidofg w&r tötöd&M 

6. MtieÜMft- faiiûtë-faû/y&

—/— 

S. ZUÔTANVS-PMFEREMl-mO/VE 

A. 

Z/e^- Opt/mule Anfage-£rtisiïe/cfo/g der rwtâcw) 

owt optimale lïïyertiïiïftsevfôiïetfvrg der fî/m?fl 

unter (Jnticiïerfât be/ aeq&enefi '-' ) d>/tû /&fàçf 

KM Wert/Mp/ew (k% -, •> fi/nM&Jr Anéye). 

• iïd/wfo0t (Zïïitesfoefl) ewertefl Aœptûfe M £rmw 

few. deren r&fa Artigen dvniï ftuf wi fô 

tew. JhttstftKß /n ßrßtäe/len An/tgen. 

• fîrmen bestimmen ArmM im ßriatö/e//en Antios/?; 

•»^» Â ««^* ^* *•"* / ^^^ s 

iMwtoreri berf/mr/Kft Ndchfäge /Wh fi/8/&/e/fa> Avfy&). 

• ^? (•'• fmätfr An/tyff}) M Mfykhfatt &r 

injfrtwjMrakn A/JMM d® ÄMws far/ &(&faw. 

' fïÊ ^ E/A •' d/yßtet durch f/m&)= Macfykye tw

— 9- 

• Vorheriges Kap/M • %gc d& e/wtetw M/äffK fä 

JM gegyietfä _M^ «H« K. ^/*M *M»

-3- 

' Q^T : W & e ^ y&ffi *M M&to- 

$/), iw d&?&)Jtâe & &/wn fl^ß® 6@t?ïïMfe/?&iïa/ti 

gtâtt- &$& tâMW'M 

^ff M$tffàer &ûwté &rejiït •• m gte/ger &- 

/ \S / «^«••M «>•••• ^^^B» ^«*» 

Jforri tritt &ïï (w/ Au&ab/vva ak & & aenwée- 

——*—•— \^/ ^^—— —-. 

tâjSWt. 

• JE Ma etoa 4w/wiï wfefow fétâr w? &çàtâ: 

4MÊ8&& â&tifayM &• 

$$¥>>#.• ißtfae-tä fatä) 

lôtf&îe-lûs 

/. 

Ht 

Ay&aM($£ : &&&•' 

lû'OOO /•• 6eia/iïfl-ti$ 

2- teiïâ&û/w-tà, 

Abb. s.l • E/ementdrer 3ß^yeMf$g&- Awpwtf 

Jk " J JT4 T^L ^ M^. *£ ^* / * * tjl ^.f ^. 1^ ^ ^ «^ i .^ / -^ ^L* à 

btQ/Jhtotoi; Avffhuwg/Ahtâiïwy etc.

-4- 

• tüom &n èeté/mfer Jwewt euygfatev •• 2iïd/(Mbefë$ 

(ml aaqœqieiies &rfm$e/> V^r ^^ \j «m«» ^^ *••••••» «^ç^^^«^ àefatrt. 

• Tm ûfy&netoyi-- fa0Kßüb tä/e &s8Mr M$/tâ- 

&rfj/$ü%$i :(/)-M ggm?/$ atdiïMBiffrf • £%-/. 

** 

(B) liïwfotfft tâ&w/t/ev Mföf &V/MM0- 

$/) M teiïMwtew âsfywf: Mfàw ûtw- 

ëhfyqM ttw JwM. or M>M £w>ter- 

•*^**""~ ^v^^**

RM, 

-s- 

AU>. S.2 ' Reiw Itlertp/yere (#/$) fördtö MSßfe. 

• l/ortoï $r reiïw t$ • Bftßtctier &tefawfe//i. 

• Jefa /i/P Xow ft 00 Ttoffl/o IM /asm M? 

&/tt tteœfav (wfa testimmfea 8tf//ywy&). 

• iïttâel/ung &fâs iï/P •• 

3$Mt : tä ^ -^ 

ftw, UMûljK&estn, ^^ ào> /i 7 

^^ M: //4.-../V/ 

Jiïpmo/) r osa/. / ,r / éf/werf .„ / wtâ&- ^ L JL 

fawt/(/Meff< 42,....,$-' tâtâeM'jtorftoif 

^H. •«. ••!• H^ ••Ml^9AMW V| M f ' * \*S \^ 

M, mtf&(, k/o'/), Ml,.... AfätMwyen. 

2). Msti&ßw* Mm, 

• ïïjiniJiM Pû/ktânJMer M$M/?wtfj &r /&p/é?l- 

(fîmm-) mariât $• Ms/dndy. ivenff de 4w/>/ér

-6- 

l/œâr (Maitâg&ff) M 1 gfâiï (fer AwM afr &o&atfr 

liï. 

' §&2*M : 3 Zustände •• Mwng,i&wtioß,4vfstiw@- 

~~ "^ / ^s \ 

r *" * * 

I. M Otähfa) : to&ûb9 LI > 1 > I ] 

2 M (4àtitiHMtôfffa&) •• [ I > 0 , 0 ] 

ô.W (rùfàn&MtM) • [ û ; / , / J 

5r Men keiflc awta&i IvP wfanfa). 

3 ûstiMe, à A/2 •• ffter Msrtt iïjtâ Mséhty. 

iïfc 3 U2 M l/fâr tâtâyfi: 

I.M-2.W+3.M •• DtitÛ-LWtOJ+faij] 

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(2) AiwM Mxff (s)ffltôcrakA&ùtM>(/)): 

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%8Üjitj abtiiïew, dh. #&iï few MM wetr &# 

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ÏÏek 3ß{aM/e -*> iïefe (M$a$/$e &P /$&. 

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iußüffi wäMtewt JA^, Am fat» &ie 

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&> gewahr/&3e/). 

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• Merpefafan (fcr tilfiflg • $#£ /^ /?/#? ^ 

fou/en, ttfMf fmn fä fa e/tff j.fy. Jit> fäppefl 

tffl/ilet. form/f At fijyendr /foywri /mbMfo.' 

1 Rauten j fia ewünd / ^Ä^ 

0 freuten, fo//s %rüntf2 &/>fofft. 

Bö r~ Ppff fiter &fotäewß r—.^-~— 

Heber ak i. 

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F. Mdrttcile/cfim/t 

• Angebet l/on Uff - Nachfrage /»^ /fe? 

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t!/$ mie g/e//iïew AmMvfftprekfo M^^^? 

fttë teben. 

falls- /te" tigtöA • favfè hiP w/t iïef&ew ?/e£, 

H&faift HP MtfAMffon frac, ßf/emwftérfe M? 

mit Miï&yr) Pœtt fo/fcn • Mfaye M. JMtWtfent 

Dirt patôitm Angtiot. 

(2) fir/ts leerrertâufe %j/àKQ, ritéfafa â$^?- 

Ç*lwg $tf 0W&&Lty>.: 

2uei WP Ao/ri B /n/t g&cfcti /fos&iï- 

IvrQsœkti/w) aA=aB = [a.,, a.,, a.3> , a.s ], 

$>&" tirtfle/'cfien Treuen p*?pB. 

Aflfa/g fa&tt • [&0itf/xretof fo/afe] 

Krtotfi far M A •• o-fatte f>A 

kaufe M> £ •• &Me ps 

üff&wi (tä/fo/Gser A -à-) •• PA ~fc?0.

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Eiïte Tenafe'- 

Erhôlfc foîètâlvng a* ftt-fatowfswffs. 

Kaa/ik Bsjfàtr m A •• & ~aK 

ûfferefô •• 0 (to/i A&fo) 

=T> J&j&mtm Uf/tf 4 feer tëtfàtfot cwt S fayfo-p 

A /, PÈ f M PA =p&. 

(3) iïiW-Miffrge-6tuiMt~&$wig fetätyt #£$%?? 

TWs ffr jk/cAen do&&toffîX3fâr. 

Mer jßßßhtiynetiar fow ati iï/wc fa>/vtifiiï/bft 

tffr f&ffen Â& fo/tâ/v/erf iï&zfav, S.J. 

auch /ff) ôJ&cfigeai/ctt. 

6. BetâfWWflgsgrvndt der jfë-'iïege 

' Mdnddn tönt M • (AI&BM)* W &n$ ?*t® 

oben). 

• MP-ßtäfr Mqgen #6 w •• 

(/) MpréfireM fir fanon uwtJiïwùerw. 

(2) Mjek/îw Erwrfo/yen ober tofaßtofftäke/tw 

&m Bnùeflèn abr &tâ'œ/e. 

(S) fàftonrtetteff der lümü/w àe/$get>ever

-//töridtötfet 

cfa qggfiertéfl BritewfyoK to Aay 

l. MCtäfwfä •• 

'Rjsffàlcœs fé> •• fiortfo//ö eus Je etoaß töffw të 

•fvrj&fev 2i£t M

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fur einen Anspruch ttw 1

-20- 

•• Eiïtetetfv/yefl avföwK/ w? 

Mwfe//?//tMefäv ; efe atoi èefàMtMxt. 

Entartete famfi/ory ernes wow tö>.- 

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faiï âne renoi A/P (psf?) 

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m 6t'» ftrff//e&tâ/iïe f, f&Jjtotfrd* 

r&nen j&. 

À fwriïefâ? =» ewrtek fo&thlwy (/•&) iwtfjetfo) 

b& gfàiï&v £Jk] -» Ttetœ der K/SKM ftp wnfaafo?. 

S. Mffowûdtiffl der iïw&œfl 

' MtoM/Œ* ÎMŒfoW 1 9&fo> /ffl Opb'wfa Porffo//ï> 

eine teiïm/nfe Ân&M Mjeiïew œ/m {$; tw&ti 

gyw ff/fc mfyiïtet 2ut$iïe aésar/d/ew. 

• titlk erwiete Eruqptätfft der/wenfâ frjtatoda&tfj&iiï-- 

Mer Anlger tôMt gfâcfc AaaM der/&x® 40. 

(Rß/Mtöf. dttye) 

•

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-&ßuwy / ^ tätoM'l> eufcat ] 3 

kß-Pitite pawn /->/>* ^/k ••$$-$&f/fâ&foœs 

Rtâko, ure/( MâMe JuiïéMe. enaMSgb 

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^ /?fcw Gtiùtjjtà-tMN^JlUfàfeff, imtj&fe/itftâe 

Ewtimqjeß tawsKÛM. 

Mom oggrytrtes îmtfyeH fôr afc âe&rfe #Jaiï 

^ Anleger faUtn gMe 4#Mt/ /afc Aß •*> P/v/œder 

Mnw M? gleich (d^$&j&&/& ftfrfo}. 

Rtiifasc/)® kombiwt mit fansfia» dff ^g^/e^? £iïff&/nétyfl$ 

in bewg tu/ jtftâwte °+ fàtàfiofldef?%ue. 

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àefàKÎjèiwii Bwrfviyen Riïke-lférfofen

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eintritt - /4g&^ ww fâ fîrJMfewts. 

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Q* M : Zvkûflftyer tonsm, fo/k&sfoMts etiiïiï 

= &jtfaffjMfyev dK AMgas, fî//s&sânt 

s eintritt. 

WGVffOSffllUK (JBa/WlWf IWBffffiRKW. &/Z 

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&te$e $wsttôMSf)criûife, fä#e &p/&fe 3e/f/»ofe- 

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IMicht'igtfes ttyeètë: für ^ratixte iï(/k&$nfâôn 

oder M'jkt mit toBtyfo XßA •• Irmgi E# !&•

-30- 

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Mtäv/wttm (fästisff). 

McM$& Eigehniï: ffi M^farfàfafâ (/er&sstûtofflfl 

(fade të, EHréywten) •• T/gwgaM J4£. 

' l^!MM-È2àn3-â^M •' titttffôtiiïe MätqfatöM 

(/d/odtr Mnraltfftâtog + ïïenw/y m/é 2AF. 

J Optômk I/)fâé/tfons&iixte/cfuffg der $wen 

k • Produktion m /awxyofeWj -/aus aborts &tä$. 

f(-) : PwtMü 

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' Gesamte âuîfowfc-Qtttyjye âMffjwfoti/M &œr ff/m= 

iïnwe Ar 4tëaJ)/v>yeiï $r të, d/e tfabafc ff/m tw- 

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• ôfiïmierviysfrfterivff) : Mwm/ert &wtet&? M>fe&? der 

Mt/ctète. 

• fiügv ftwwj^ßemfaß •• Tr&Jffvry tw D?i&öawse/Me/d 

f/tm wtf famw&ifotäd Atâoné/e.

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ßuti unter (Jwt/)(rM} felts fctp/fatwtit 

(/) iï liï/fàMm&m fifctibetoerèj/c&iïefidMiï- 

(2) Mtifa® 

+ Mtötiawg afriïP-ïteoe (f/wwwerf) 

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(tütö/M iï j0év âifatrf s. 

^ •• Utrt (Ms) firm, fins e/ft éerûmto ?tyetf 

Wuerw/nmen ûi/iït. 

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•5.1 6yeten M'folgende Jhfy-mâf/cê/)- 

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b) (t)/e $tâ & risr iïfffa/w 2JKV& ? 

o) Hytöt iïi&tpap/fre m j'auK M 

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5.3 Gh fatyfr tä0fl èfttyWWÔfeff $/) /'lûOfê. 

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v. 

FINANZMARKTANALKEI 

Iff) 

HANS-Jöfä'BÛTJl£R 

M223M 

1. Ertötong-' fàp/tofowtëj fàww MdluwaruM 

2. tiitärtön unter SM&t 

3. 

4. &iïsiïetiu/g aver 

/t 

ff. 

O Mtä^-fänMs-4M/yse

-/- 

6. MITTELWERT- VARIANZ- ANAL WE 

A. &/ 

Z/el : Schritt 2or AflNsncttorMt 

profang. 

ono' &np/'r/srf)efl dôer- 

• Mawfc- PnOferena- Jheor/e a/jgewe/n} afar Jt/w/etig 

$r Anivendury (Mes jyrf 0tifyaM&f drehte?}. 

• HUéela/frù ond far/m tfMé mßfor •• effp/azAe $erpröfung 

mSg/ith. 

• färavwtiü/ig 

(juxfMtßtfie 

fo Mittel-toriw-Anafyx (fflß) •• 

Mutienfvnttiofl onct/ctfer Jl/m=>fr#fe/fyy 

der ft/Ê-Preu? ffm Ewfe d?r T&tidr. 

• U/rteßteäen • Nffmlt'Ofà&fld. fiïw/ime JfeiïerMiït 

rMt$,dW) 

•M BIM W^ ••• «M •••*—• "—• ^.^^1^ —W—t t 

nyâtft? ffi-p/eiïe 

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ûaxfigiïffl&fàt.) 

KMW&ti&e Mofcaç, tf/e /wwiï iï/t MM «W, 

(Mtextfettefl fo$-ßomtöle fërt&fr/g. £MßltJü>e 

fërfej'â#$ • färeto-förfetöt/y ffliï o/mlMe/? iw/fcû 

Momenten (ram, /MC). 

• MA •• Eiwttdfr 

Wtf fortàrtë. 

Nvteen fit Jtoktofi wt totötoot

— 0- 

NVA ermâg/fcM ^M^^f^ ^ ^Â^ 

vS. Ris/ko wd Ertrag for eiï e/ïïjefoes Jt/ert/xip/ër 

• GfrPffiakn-Mufetli diïMe Jetf/v/iMe-, dr$/)0ïœw^/? 

tfffliïfl) täte û^/m/^ ^ßo ^ Jo M e/^rte^/l/^/î 

ffntimt; £w/ww?$efl miïer f£$ti$/$e). 

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C6./6) M = 0+t) 

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$r ff)fy//iï t$-P/eiïe ffffl&ttedr 

Tab. 6.1 •• /{cpiïtffffc /KP-P/eiïe am fo&tenenste,Z-&. 

Hdtiriïfa/)- 

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0.2 

0.4 

0.2 

0.1 

1.0 

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(6.3) Eh]-a.. 

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(64) E[a-x]= a-E[X]. 

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Mfàfàê twf ßfcrt wti 25% tiffv//erfer 

^r/driâfêj fâmm tier/i/(rte vtâ&fa/b Mfielâierf 

Mfâft flfa/vfe dMdwM'- Bwrtwystfrf 

Atostito/yw few 

3. 

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(6.1t) Mrß) - tf-tar(%)+ tè-/tir(£)+2-6i-ûi,-a>rfë$. 

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W(2) =(Û.S) 2 - 0.0076 - (0.5)* O.OOW+2-0.5-0.5(-Dm) 

- 0.00241- 

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fä//s frtragsmün ßfäamr kovet/erf, fä. 

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J l < 0 ßyaftv torreü'erf ' 

énn r = \ l, ffc p&b'r faftu&t, 

l -l j fais nyaéiï torfeität. 

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% $r (/) optimales Tbrfö/io} (2) efßs&rif Itrt- 

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(Jffjfbrm) mitt/lfè w Korre(tàonsko(ff&evtw (£.$)•• 

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Qvfëiï) 

-(0.4$ 0.(Xff6 + (0.5&Y- &ONtö + 2-ß.jß-u.6ß 

C(4»f) = £9&% 

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-19- 

5. fötlkominen torrelierte Anlagen 

i) Mtmme/i giïtiv korœùertj 

NitMnert und jf&m e/ßQ Törf/ol/os &$/?#)/{&.&), 

(6.tf) ont (e./g) •• 

ff/J = Äi • £[%] / fo • t•[&] ; & = /-A), 

l/ar@) = 0)r œrtfi) * tâ Wr(Û) + 2-ù), -fa • /g -offjefö) 

M/komiTien potf/t/ forreûert • rti = / 

&fwf>(vM. : MM dfc täfcß Ankyeiï iïvtâtë Mfvnmen 

jMtôfr J\om//eH, tàm tiyen d/e %$c$e/? Mfbl/os 

avf ?fâr âetode/i, d/e deèeM® dnty&i ti $r 

MiMiïerf-Jtawtaiïttft>t

-20- 

&®L = vß)~ff&) 

du), 

tftëïï/elu, Eßl-tä] 

d(^))/du, =

(t) 1 ; '¥ 

tf- 

-21- 

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--22- 

Uiïhk 7brtfû//o m/é ù),=0, /-^ = /, é/w 

vß) -[o-(tä)-l-crß)]- -crß) _^L_ „¥ 

u)/ •£. 75^—TZ"> •* u), 

vföj+crfa) ' 

falls u), < tùj*} daw d$/)/&? 

G&) •'= - [tu Vtt) - (/-U,) Vtt)] >Û 

' MÈM. dÇT aowfa (fa%) $T M è ^ : 

^ßli - EÏÏj-Ett] , [®e w&fà] 

dûùi 

^ - (M)+ffGK) 

dißi ' 

Elï]-E%] 

dv(2)JduJ, 5tf)*vtâ) 

= konsèwé

-J>3- 

' töj^ ET $&? $T Ok*®? 1 

^ - -M>^jJ 

dt», 

fàizû/du, ERteffl 

dvffl/dia, = " vfl!)+6fK) =kcnîtent 

fegtôfaB û/efirtysâj 1 *. 

Eß] 

fiZt-ltfM 

( ï-l 

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x,-[100,0] 

•i

-24- 

M&ye der Mßtyey %rt/o/ti»s M M/i/tf 2. 

$MM eßMte M&l'®: ttoye

-25- 

-x- 

D. •Das Mehr-Anlagen-Tbrljbl/o me'nur risfanten fofypn 

1. MiMwert um? Ifr&ß 

Definieren fcktor târ ?ortfol/ô-6wichte •• 

(6.22) 6)-[ut, fa, (i)3/ , 44 7 ' ('•' faywfréj 

q •• Anle/i cfa Anfa/yfmtfjg&K (M) tirêtferf /M tien 

M Ml &fagw& %. 

iïçfi'n/eren fëktor der Ertrœpmten •• 

(6.23) X-ttfiiï, M'. 

&giU n tëtomte Artcyen. 

ûë £rùzffî/tâe e/ïï® ^r-dnkyen-fai/o/fos (/M-?) ($ét 

(6.y) 2= oj'X =Z (an&f: 

(635) £ff]-[£OHm , ER]]' 

Una die tooriMiimtrix der a Erfrdgwlffl der /#tonten 

/inliyen ßt deftntot als ••

-#- 

(6X) E[ff-E[ï])(t-£[ï])'] = Z , tit 

Z- 

iïrtt) Qûvftfi) CotßJK,) 

cwfäß) tarß) OffféJ») 

(o&$ a»&$ totä) 

&r miuiert des M-A-? totèf m/t (63M&5) 

(6.27) EB]-tf-£ff]-Zu-Eß]. 

( 

Die fanâte (/K tt-A-ï (avtiï mie (6Jè): 

(6.23) ter(2)- Cû'Zd). 

Wntow den "BiïMésyettcr" te»/, ffleriïtâtsitàtcr •• 

/ »* w* ——•—•—• •*••—»•»• ^ •» ——• — «»^^ ^

-28- 

2. Me/ye der Mnirnvffl-l/dtör&-'krtßos (M-r-z) 

Set' mehr alt #0 Anlqgen môffff! zto&afer mebr Getntife 

gottöf uettbi. MI&? &&&&£

-29- 

(6.33) (û'e = / faatö&e &&ÛK] 

fa&foiïtfiïe Vrcgrmmieruiy •• I/me fffo'cbvyg $r MfilfO'ôwchfe 

m dMê/$$k/ï c/er $iœiïiï&) Frtiyvafe 

CMifäÜXrf) K. toriien K * M0&f cftr H-Nt*ßtös. 

3. M Kleinst-l/dtärß-Mßo (K-W) 

ßts M-Î, i.8sp. £ //) M. 63, & "wM$"%re- 

•fbbö m der M&ye $r ejteMefl TtrtjUte. 

M (tus (fer ßetxp der M-P Jem m/l gentyiïerfàtiïté: 

(6.34-) min m^fJ 1 ) - to 1 Z (u odN. u'e-i. 

i*l 

Efnjge îff^/^Jj^Q @? Mûfà&l ; 

(6.35) 

(6.&) 

(6.3?) 

&&) - , 

9* ~ 

9(Ax] 

dx 

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2x 

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(6$) t.-6}'2iu + y[l-û)'e] 

M/igwge/) / Mwy mrf (6.35) vwt (63?) •• 

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fin foie m ae An/qgen •• (64l) tâtâeri M âvf &J%>). 

Mit (6fl) tâ Hifàtwt vnd têmm des M-£ gemM 

(6.%) bw. (6.%) àtômt.

-3l- 

4. Me/ye der effimfen Tb/ffl/ös 

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fa

-31- 

5. das optiffak 'hrlfoùo- 

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Dos Endimxgen iï tu/a/ mit (e.ty) • 

(6.45} ÏÏ = û)'(e+X)ji/0 = f/+ûtf)M j e'tû-l 

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E/wrturysuteii: d® Bx/remêns-- 

(6.46) E[iï] = ^ * to'Effltt. - M + £/?M . 

und foriàfè (/es £iï/yewxfyffls : 

(€.&) tarfë) = rfZu) tf - tor(2) ti. 

Bwrtongswerf Mxn £M/i/ermo,tjer) duriïj •• 

(6M) r-yfzffutortïï)) , mt fa JUyfo&n 

(6.43) I{--(2$W) >0 } l/i ••- (Wfi*ar0fj)'e-/. 

M

lagnange- ftoküto: 

-38- 

(6.3) L-rfEDUrdrtirD+yfr-to'e] 

tietô/yayai / Orahoty: 

(6'.&) 2L/fa - 0 = V, EÏÏM / -?•# /Jtay -/e 

WMM $$$$ Ä*^ ; 

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Mrpretetion Hxffi&nt Riî/kciïtiev •• SeöacMsn ltot/f- 

••• ^*i«"» ^^ "^ «i^* ^^«^^ ^^ —^ m+w*i**~m •» ««*^ ^"» ^» -i^ MM« MM •—» *•—» 

f&v&tom ron ffacrfiïj*) , 

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tf-0- r,d/i + k2v(R)etöJI) ^ 

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M») ~ "Tiïïô ***) W ~ °^^faj&oit 

fttitoisfop $ p®fwo'/wl Hfà (cto-iïdtf'teK). 

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(6.64) E[fl-*Zu-)e-û. 

L&g (6'&) nach tt> ßüf, Jiïtf in Mxnbatôytqg fy 

iÔK tâdi jatf, tftx iï @&) e/ti. Bgeltafs: 

(6.65) o, - ±Z*[tä]- f^f*el+ % 

^ [e'Z e.J J 

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• Optimal® ïïrifof/b ^ iKbêjiïat zWfbrfßfa &- 

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' iSÊ^fÈ/1 d® Option TbrefÜtä •• 

0) 2tt ë(Df*l und e'ü),y=l mß efa-û. 

2m "Miïiïw"-ft>rf/b//û A&tftoé toiï fomten. 

*** / \S «••*•»«» «•• MÛ MM ^ •^^k^Hti^ 

@) Mf dÇ 'êM&/'^^ tâtyt tw firm der 

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-35- 

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Mßttim), ehm fts^-o wtf (k-okf. 

Optimale 7fc{f>]/o gfaü M-$. 

(5) Hon 0 (W/mtä( •• uoriäwfa/e Ihl/jêxœkam), 

cfdnn Cüs-* und ü)f Mtesümt. 

(6) Mm n tâniïimt (/Mme flUtorfa), opf/MQJ® 

Wfo/fo b®t$-M iïw Ut'iDbf tlv/ tä tytoüte 

Tbrtfotjo* 

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-43- 

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(6.72) !&(#) - (tfZ (u) M?. 

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Jiï/edl/c/ie totiwaffi • hl/tw 3 miïsiïslsve fätöw. 

G^fà$w%$& (fou of we prfä) : ivPbwfMßtx 

Me'jtäfan Mfttetofft (cder Mwtäd/fMetä- 

Hrtöfay der Btityyaiffi) toten /m tösüüa&tf 

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Ûbun0efl : 

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Miïiïtâ/Mffî •• fàriâb/e fi • l/6tjâb/( Z 

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fyjèt/todriàblefl teten d/e aiïiïwfaiïMtéiï M. 

n) ë&trfye H/(tetoer& f tor/a/i3ß? vtâ fatwd/iï 

ft/r d/e é&tfev fâwéi/&), 

6) AyenomiW) ÏÏwtf/z dbfor &u$MZ&?d>/> 

Oon ti/£); toœtof M't&üMtf atf Ksiïâtë $r 

lew/w ftrt/o/itë •• 

0)t (%/n K) ' dS'i /ÛO, ft, 60,25,0,-25 

c) Be/ec/?w tâs tyrifo/ti Mit fâtoifc fatiatë. 

et) Mfb/iï À Me a),-76% iw/ fotfto S &*£%'. 

1

-'52- 

B&siï/ie die KWÜM jttètàto %rtß//o A wdB. 

e) ê&eiïœ tfe towtoM swtfJw ahm fâriïé'fâtâatftrifito 

Md fortßo A 0MHctfs w/ fy$to& 

f) We $vß äf d/e Kßiw/aw wüten tfew fätost-jäuK 

Jbrtfb/fo wfjed&M ffwbv? JtinfWM-tèMStë-fotfotâ 

g) tua* /iftf/e ß&e/iv/y &/ßtfw ab* &%}#$/&(%$&? 

fätä-teridft~'tortjbJto vwf fffiïw0-JOff&>HWfotos) 

unat der fojôfô tâ /fc/tä'färia/ß-fyrtfäfy? 

6.2 fa tu? /B&efl tf/e fiêwti yewe/mr/fie toiïr- 

Mffli/di/e/juerte/fay (£,&•• &fayw*fct; 

Trtà: UfiicM/iï/c/t) •• 

M {X/--/-0 CWf À- 0.15l - ÛJ 

7ti>é> { J, = 0.5 W{ & ~u.ß] - 0.4 

fob /// - 0.5 ^ £ -1.65} - Ô.I 

a) Sa&iïne M/ße/ü/etf, J&/?w? 0tf uwiâfô 

(fr faiïwi t

A) â&e/diâ fffl afaaMfft M>1 /M$WW 

tffttetotrt wet' tfofw, 6tM/U fr?2 wtfir 

efl?icnte 7brtfo//(£ t&wde/ Mat- MeerMitoi 

J/c fa? 

e) Jryeflomwen, mn faw fateß #

-&- 

6.5 Huff teiïe 0M) /terfwk$r*dn ffwrf&ymt&fä 

MM® m &ef JfilwMv terj M. firEff-fl. 

6.6 Man frufe 6ti pe$tt& ^$%^8#? faé- 

W aw /fflMw lu/g fftf /ûoMevAtâe 

küß. £$?; ehe ate 6$&tä^pcrißl/o fafat 

prfßo) iottfamfw WM® M. 

67 Isfc e/% Fomel fir tân l&fàr d&> fäßto-fäute 

der M&$e dr MM-t^-JMfitos //yïïètw 

mehr tâ m rßfart&? Myen (o/wiïfffafaeMge) 

ter. 

6J %fö (M aus M^JqfîjM-Tmc^fâdÈ/èye. 

-lftva/%-%>/$Ax: &£ 

i/MrimtiMfäß M Met àe//et>@&? MMim-ltKfâ- 

ÏÏiïfb//$ dû/gefàfâ ti/enfen tôwn. (yew&täufa 

&g$tä luff /k$?te 6l) 

63 6ysb&? M de Mw/Mufa/y. 

(Ù B&8ïïe

-&d/e/ 

H&fqo/ere (x,^&) tür/erffyty täte?. 

à) 2&ciïM d/e Msye dr M/0/mw-j&/M-%y$/M. 

c) liysn d/e dw iï&tpp/&e iï;M)/ïïd?^ 

târ N+2 ? 

d) afölej&K dsr ù&siïntâv fyfflfà wf/tfa $- 

3tot

-&fàfa? 

ermüden to/gem, fa/yer / tétât do' 

Mtotot äs QmtortK ff//êr/tiér Ib/kwtäfaß 

iiriwbi ifrt/xp&e (M. car d/&/%dn/vy $y&- 

W) lifttp/yere 44^ ) ml iïfârl é?M. 

à? Met /ft d/em iï/lcêK tttrft/vrffi/X) ? fà 

iïliïf 6l&d$tviïiï atôafoiït.) 

6.12 Atg&mnw) DM fa/M dw dnwfe m t$% wtàfatoté 

txyw oriïtyiï&?. fö# jurist met/m 

föll'$ tje/yecfr q/ffafa flrjofaj fft w$ 

im Ws% tötoyyetew dto is^/&e W* 

%r jfrfifä/y eft® ? 

6.ß âyiïw Jîiït wfâ ti&MtMity fätotösw 

Iffftpaf/eK^fi/k). & MW JMSfffr tätige 

?.%%. Rg/tt JtKitiJyzr //? dp tö/lw/tiitöfi. 

a) m faM am ytoak tofifo db &e?tb/dy$; 

denw töeffy&t afr ftiï/MJw ftiïfa^f 

$ tö/e fyufö to ûptifffff? &$//& tänerfä &e- 

$w, dsw toflfaMt târfä/MwEWeösi 

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c) (UK (ßofä $r HMfyvtftö Me/iï w dy? c/w 

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a) Ute tofä diï Miïttpr$//o wfr târ &>faiï/ne,tâiï 

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è) l/l tuet dfc y&ye der effMm ftffitßfjfc 

(M d® Maiïtfw$//û Jty&tâm&n toatoet

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Mtor w /firktwt &HBJ tö & 

(er riïkfliï® W. 

c) UK tofa dt ipûMsifo fo$fà fa fa 

JM//R IMföK /W 

GUM 

IM iïtyêr 1 o/Ml wiï târ Mtöer 

fyd/e gywMfî fö/ate? iïttiïe Aty® 

uwto $fa$ wt wtäift ? 

ô)Me & fffiiï/ne //) 0/Kr %/iïw@ dr, âe 8%y 

cwfcj/e Mftim //? Jvjgée 6. B ûM.

ANHANG: Ütän 

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ßß&xfe tuerie wato fîr>fâ db ' ûfrfip&e £/*,£ 

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11.03 

Ï.26 

ISO 

Mfê-/Wtr/afë-MaiïJ( fs) dr fà H/&fâ&e W/k •• 

2 

0.01220 

-O.ÛÔffl Ô.M52? 

-0.00/W Û.00/21

l&ungsn zum Seminar 

FINAN2MAÜKTANALVSEI 

M&eenfruffi 6&z&)see 

wn 

HANS-OÔRG BÛTTLER 

Schuei&risctie Ntôaiïtaik 

m ZM 

1) Ei'fil&ti/g:/Îrnûr^^tmm v/^^ê^cfi 

2. InirestfbM unter Stiertöt- 

3. Iriirestitionsr&finijng 

4. Bifattäctury'unter UnsMwh&t 

$ 2u&tà-fiu/èm-7?mie 

6. Mitiefrertrfariofg-Jwufse,

LÖSUNGEN 

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lïitoltst&zeidinis-- 

l&ungenzw ten/nor 

FINAN2MARKTANALVSEI 

Stidienz&rfrufn G&zensee 

von 

HANS-JÖRG BUTTLE/? 

Stiweeerische Mwdttwk 

m Zôrfcft 

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3 Jjivestttton wfr tifàrt&t 

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4 &&iï&dt//y i/frier Unsüwh&t 

5. Z^tof^-J^f&^-Têorye 

6. M/tieürert-fä/iQfg-JMli/se,

LÖSUNGEN 

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IhtottsMKeiainis: 

l&ungenzw ten/rw 

FINAN2MARKTANALVSEI 

Studienzenfrvffi (&msee 

wn 

HANS-JÔRÔ BOTTLER 

Schweerisae Mwtf&Mt 

#022 lor/cf) 

1. Einleitung-- /fyfalmorttsXwst/ff} m'i/?teiï$y? 

2. Investit/en wter S/iïerftit- 

4. Grtstieidung' unter Uns&wMt 

^ ajstmk-f^f&e-êor/e 

6. M/tiefrertrfàriQtë-Mjse-

LoSUAfGËAf 

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3.1 a) iïfe BïsaMwyefl M fowfart. fäw^wgtf® 

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6) M be/'den Ttyjekfe haben wyföche. ßmföuWkcséen. 

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l&ungsn zürn ten/nor 

FINANZMMKTANALVSE I 

Stotiamritw 6sr&ßK 

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Hm-OÔRG BOTTLE 

StiueBerisiïe Httômltaik 

m lôriiï 

1. Einleitung-- Jt^lmufttjfäm*UM'ü?te$fan 

2. HwesMffl unter iïiï&fe/t- 

3. Ä2Ä5S?to^ 

5 Brisiï&c/vng unter Uns&ierh&t 

5. 2u&tà-fy$&&z-%eorie. 

6. M/fiefreft-fariQtë-Mj/se.

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Chwrysriïit/ti $gen Mer/0? fatfî, fi/A ofo Mt&svfonktfw 

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l&ungen zum Seminar 

FINAN2MAMTANALVSEI 

Studienz&rirvffi 6&?&Kee 

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/ Bttöforg: KjftftalmûffàjXMSi/w v/ti myetitöcn 

1. Jfivestit/w vnter iïiï&fe/t- 

3. Iwestftjonsroiïnung 

4. Giïsa&c/tjry * unter UnsMerMt 

© Zu&tä-'fr$&&g-Jheorie 

6. M/tiefaertrfärtarp-Myse.

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FINANZMAMTANALVSEI 

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8022 Zürich 

TjitßltswßeichniS'- 

1. Einleitung.- /fyttulmurtäsfäww axtwestiSto 

2. Jiïues&ùff? wter J&frfàt- 

3. InirestfeionsrBtiniJog 

4. BMc/uty vn& UwÜwMt 

5. 2täflds-fti$m-7?mie 

p HtöetoefrtorÂwlip

LdSüAf&EAJ 

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6-1 a.) Jffa&tört, tori'dW W/ fow/âfc fcée/d&? 

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£r few fließt meiden, d$ die wteri) 0*M& 

Kowidnttn g/efti tfer /&&» 4èr t-w MÏ; 

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Qtrfâfi) - 0.1 (-/-O- 0&)(OJ5-03)+0*(0,•> 

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c) A/le Mfo/i® ôl&Mb cter (tywwefae'dcfa etffotg 

der l/nie der $$r/$v Tbrfßw œ/rf eß/&?f. 

ä) In M/ttelioert-färidtä-Amlyx (auch o/ine 4t/®k#K 

der Atmi/wtötöy) ctom/werf M i vtirAIP2. 

#P2 Wff ffr efà/eiïe ßrfßtx Jèàrgeflfàaiït 

(fis diem flM tP//ko/Mffle# fomtötrf w/t Aß 2. 

Rt, dffliï atoiï &/0a$tofo* faw töffto ffi^ 

kJe/Mrf Me/) gyetâter t/21 afä/i. 

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äs Jbrtfb/ios tôgtehdem Hf&tofft târMfafi&iï 

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