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Earnings reviewKorea / Handsets30 October 2014 BUY목표주가현재주가 (29 Oct 2014)140,000 원101,500 원Upside/downside (%) 37.9KOSPI 1,961.17시가총액 (십억원) 2,40252 주 최저/최고 75,000 - 150,000일평균거래대금 (십억원) 22.15외국인 지분율 (%) 12.0Forecast earnings & valuationFiscal year ending Dec-13 Dec-14 E Dec-15 E Dec-16 E매출액 (십억원) 6,212 6,360 6,986 7,813영업이익 (십억원) 136.2 322.6 411.5 486.3당기순이익 (십억원) 15.5 167.1 260.4 315.7수정순이익 (십억원) 15.5 167.1 260.4 315.7EPS (원) 770 7,666 11,002 13,338EPS 성장률 (%) 흑전 895.0 43.5 21.2P/E (x) 108.6 13.2 9.2 7.6EV/EBITDA (x) 5.2 4.4 3.7 3.1배당수익률 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0P/B (x) 1.3 1.4 1.2 1.0ROE (%) 1.2 10.9 13.9 14.6순차입금/자기자본 (%) 133.5 74.1 45.9 23.5Change to EPS Dec-13 Dec-14 E Dec-15 E Dec-16 E변경후 (원) 770 7,666 11,002 13,338변경전 (원) 770 8,305 11,298 13,178증감 (%) - (7.7) (2.6) 1.2Performance(KRW) Price (LHS) Rel. to KOSPI (RHS)161,000151,000141,000131,000121,000111,000101,00091,00081,00071,000Oct13 Jan14 Apr14 Jul14Performance 1M 3M 12M절대수익률 (%) (14.5) (14.2) 22.0KOSPI 대비 상대수익률 (%) (11.3) (9.3) 26.4조진호, Analyst3774 3831 jcho@miraeasset.com정용제3774 1938 yongjei@miraeasset.com(%)20018016014012010080LG 이노텍 (011070 KS)4Q 실적 호조 지속, LED 우려는 과도3Q 영업이익은 1,029 억원으로 당사 기대치 (990 억원) 및 컨센서스 (1,021 억원)에부합. 3Q 아이폰 6 효과로 카메라 부문 매출액은 7% QoQ 성장했고, LED 부문은MOCVD 가동률 상승으로 적자폭이 2.6ppt 수준 축소되었음.4Q 실적 호조 지속 추정, 아이폰 6 효과 지속4Q 영업이익은 666 억원으로 추정하며, 전년 대비 131% 증가할 예상. 이는 4Q 계절적 비수기에도 아이폰 6/6+ 판매호조로 카메라 부문 가동률이 88% 수준 유지될 것이기 때문. 연내 아이폰 6/6+ 출하량은 70 백만대에 육박할 예상이며, 동사는 후면카메라 모듈을 50% 수준 과점 공급 중. 이에 4Q 카메라 부문 영업이익을 529 억원(+19% QoQ)으로 추정, 전사 실적 성장을 견인할 예상. 4Q LED 부문 가동률은 연말재고조정 영향으로 69%로 둔화될 것이나, EBITDA 마진은 흑자 유지될 것으로 추정.2015 년 LED 흑자전환으로 전 부문 사업 정상화2015 년 전사 영업이익은 411 억원으로 추정, 2014 년 대비 28% 개선될 전망. LED부문 연간 영업이익은 6 억원(흑전)을 추정하며 신규 TV 런칭이 본격화되는 2Q15 가동률 상승 및 BLU 가 분기 흑자전환 될 예상. 동 부문 감가상각비는 2014 년 월 2백억원 수준에서 2015 년 1 백억원 수준으로 감소할 것으로 고정비 감소에 따른 수익성 개선세는 2016 년까지 지속될 전망. 또한 카메라 부문 영업이익은 12% YoY 상승한 1,991 억원을 추정. 2015 년에도 LG 전자 (066570 KS, BUY, TP: 85,000 원) LTE폰 출하 성장세가 두드러질 것이고 (+19% YoY), 아이폰 6/6+ 판매호조가 지속될예상이기 때문. 2015 년 아이폰 출하량은 11% YoY 증가한 197 백만대를 가정.2015 년 전장 부품 매출 21% 급성장 전망2015 년 전장부문 매출액은 21% YoY 증가한 3,940 억원을 추정, 기대치 (3,850 억원)를 상회할 전망. 이는 1) 자동차 부품에서 전장부품의 비중은 2015 년 40%까지 확대될 예상으로, 2) 현대모비스 (012330 KS, BUY, TP: 330,000 원), 만도 (204320 KS,BUY, TP: 270,000 원), 컨티넨탈 (CON GR, NR)등 안정적 주 거래선을 확보했고,3) 경쟁사 점유율 또한 지속 잠식할 것으로 기대하기 때문.투자의견 매수 유지투자의견 매수 유지. 이유는 1) 아이폰 6/6+ 및 LG 전자 G 시리즈 판매호조로 카메라 부문 단기 및 중장기 실적 모멘텀이 유효할 것이고, 2) LED 부문은 예상과 같이MOCVD 가동률이 상승하며 적자가 축소되고 있어, 2015 년 흑자전환에 대한 가시성이 높다고 판단하기 때문. 또한 2015 년 3) 전장 부품의 높은 시장성과 실적 성장성이 두드러질 것으로 판단. 밸류에이션은 기존과 동일한 ROE-P/B 방식을 사용, 목표주가 14 만원 유지. 현 주가는 2015E P/B 1.2x, ROE 13.9%에서 거래 중. 최근LED 공급과잉 이슈로 주가의 단기조정이 있었으나, 2015 년 LED 부문 3Q14 영업적자가 감소했고, 2015 년 적자축소 시나리오를 확인함에 따라 주가는 반등할 것으로 예상.See the last page of this report for important disclosures

조진호, Analyst, 3774 3831, jcho@miraeasset.com정용제, 3774 1938, yongjei@miraeasset.comLG 이노텍011070 KSFigure 1 LG이노텍 3Q14 실적 요약(KRW bn) 3Q14 Actual Mirae Diff. (%) Consensus Diff. (%) QoQ (%) YoY (%)Sales 1,649 1,700 (3.0) 1,682 (1.9) 6.9 3.4OP 103 99 4.0 102 0.8 14.5 84.6NI 58 63 (7.4) 60 (2.3) 33.9 11.0OPM (%) 6.2 5.8 6.1NPM (%) 3.5 3.7 3.6자료: LG 이노텍, Bloomberg, 미래에셋증권 리서치센터Figure 2 LG 이노텍 사업부문별 수익 추정 변경(KRW bn) 3Q14 4Q14E 2015ECons. New Previous Change (%) Cons. New Previous Change (%)Sales 1,649 1,764 1,709 1,731 (1.3) 7,057 6,986 7,012 (0.4)LED 284 240 264 (9.1) 1,106 1,174 (5.8)DN 180 175 171 2.2 749 692 8.2Camera 633 813 785 3.6 2,947 2,936 0.4PCB 492 400 424 (5.7) 1,791 1,826 (1.9)AM 79 81 87 (7.2) 394 385 2.2OP 103 89 67 80 (16.7) 406 411 425 (3.2)LED (5) (10) (7) 40.5 1 3 (79.6)DN 12 5 9 (44.2) 50 54 (8.2)Camera 44 53 47 12.5 199 198 0.6PCB 49 18 29 (39.6) 147 155 (5.5)AM 3 1 1 7.3 16 15 4.6OPM (%) 6.2 5.1 3.9 4.6 -0.7ppt 5.8 5.9 5.2 0.7pptLED (1.9) (4.1) (2.7) -1.4ppt 0.1 0.3 -0.2pptDN 6.5 2.9 5.3 -2.4ppt 6.6 7.8 -1.2pptCamera 7.0 6.5 6.0 0.5ppt 6.8 6.7 0.0pptPCB 10.0 4.4 6.8 -2.5ppt 8.2 8.5 -0.3pptAM 4.1 1.3 1.1 0.2ppt 4.0 3.9 0.1pptNI 58 50 49 58 (16.1) 250 260 267 (2.5)NPM (%) 3.5 2.8 2.8 3.4 -0.5ppt 3.5 3.7 3.8 -0.1ppt2014E2015ECons. New Previous Change (%) Cons. New Previous Change (%)EPS (KRW) 7,707 7,666 8,305 (7.7) 10,687 11,002 11,298 (2.6)BPS (KRW) 72,215 73,441 74,029 (0.8) 81,659 84,443 85,327 (1.0)자료: LG 이노텍, Bloomberg, 미래에셋증권 리서치센터Figure 3 LG 이노텍 Historical valuation (P/E, P/B)ElementNoteSustainable COE Risk-free 2.8%; beta 1.0; risk premium 6.1% 8.9%Sustainable ROE 3-year average (2015~2017) 14.5%Terminal growth rate 0.0%Target P/B (x)(ROE-terminal growth rate)/(COE-terminal growth rate)BPS Expectation for 2015 84,4431.6xFair value per share Target P/B x BPS 137,861자료: LG 이노텍, 미래에셋증권 리서치센터Mirae Asset Securities2 2

1조진호, Analyst, 3774 3831, jcho@miraeasset.com LG 이노텍정용제, 3774 1938, yongjei@miraeasset.com011070 KSFigure 4 LG 이노텍 실적 추정 요약(KRWbn) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 2013 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14E 2014E 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 2015ESales by divisionTotal sales 1,551 1,521 1,596 1,544 6,212 1,459 1,543 1,649 1,709 6,360 1,581 1,643 1,852 1,910 6,986QoQ (%) (4.6) (1.9) 4.9 (3.2) 16.8 (5.5) 5.8 6.9 3.6 2.4 (7.5) 3.9 12.7 3.1 9.8LED 257 316 286 244 1,103 264 282 284 240 1,069 228 281 323 274 1,106DN 178 174 178 173 702 181 180 180 175 726 186 187 190 185 749Camera 642 557 620 705 2,523 586 590 633 813 2,622 682 644 729 892 2,947PCB 388 388 428 332 1,537 354 425 492 400 1,670 400 435 506 449 1,791AM 87 89 86 86 349 85 81 79 81 325 85 95 104 110 394Total OP 16 36 56 29 136 63 90 103 67 323 89 104 123 95 411QoQ (%) 150.8 125.7 56.1 (48.1) 76.2 118.5 42.5 14.5 (35.3) 137.1 33.1 17.4 18.5 (23.0) 27.6LED (39) (32) (29) (37) (135) (27) (13) (5) (10) (56) (7) (6) 5 8 1DN 6 9 10 9 34 16 16 12 5 49 18 14 12 5 50Camera 26 26 37 44 132 38 42 44 53 177 44 46 51 58 199PCB 20 28 35 12 94 32 40 49 18 139 30 44 51 22 147AM 2 5 3 1 11 4 5 3 1 13 4 6 4 2 16OPM (%) 1.0 2.3 3.5 1.9 2.2 4.3 5.8 6.2 3.9 5.1 5.6 6.3 6.7 5.0 5.9LED (15.0) (10.0) (10.0) (15.0) (12.3) (10.2) (4.5) (1.9) (4.1) (5.2) (3.0) (2.0) 1.5 3.0 0.1DN 3.6 5.1 5.5 5.1 4.8 8.6 9.0 6.5 2.9 6.8 9.5 7.6 6.6 2.8 6.6Camera 4.0 4.6 6.0 6.2 5.2 6.5 7.1 7.0 6.5 6.8 6.5 7.1 7.0 6.5 6.8PCB 5.1 7.2 8.1 3.5 6.1 9.2 9.3 10.0 4.4 8.3 7.4 10.1 10.0 4.9 8.2AM 2.7 5.4 3.0 1.6 3.2 4.5 6.3 4.1 1.3 4.1 4.5 6.4 4.1 1.4 4.0Pretax (10) 7 30 (4) 22 35 55 74 61 225 64 81 102 82 329Tax (3) (0) 1 9 6 18 12 15 13 58 13 17 21 17 68NI (7) 7 29 (13) 16 16 44 58 49 167 51 64 80 65 260NPM (%) (0.4) 0.5 1.8 (0.8) 0.3 1.1 2.8 3.5 2.8 2.6 3.2 3.9 4.3 3.4 3.7자료: LG 이노텍, 미래에셋증권 리서치센터Mirae Asset Securities

조진호, Analyst, 3774 3831, jcho@miraeasset.com정용제, 3774 1938, yongjei@miraeasset.comLG 이노텍011070 KSFigure 5 LG 이노텍 경쟁사 Valuation tableLG 이노텍 삼성전기 Murata TDK CREE Toyoda GoseiCode 011070 KS 009150 KS 6981 JP 6762 JP0 CREE US 7282 JPRating BUY BUY NR NR NR NRPrice (KRW,JPY,USD) 101,500 45,000 11,775 5,950 32 2,068Market Cap. (US$ m) 2,293 3,208 24,535 7,132 3,841 2,487Sales (US$ m) 2011 4,114 5,450 7,231 10,203 988 6,0492012 4,899 7,293 7,410 10,323 1,165 6,3942013 5,678 7,775 8,242 10,306 1,386 7,2572014E 6,174 6,972 8,841 9,579 1,701 6,2972015E 6,782 7,435 9,410 10,160 1,952 6,552OP (US$ m) 2011 (39) 251 907 753 169 3502012 69 553 570 237 39 2592013 125 437 710 262 96 4442014E 313 (32) 1,522 577 65 3682015E 399 181 1,688 692 121 406NI(US$ m) 2011 (131) 316 626 530 147 2002012 (23) 417 390 -31 44 1142013 14 326 513 14 87 2592014E 162 734 1,094 368 116 2102015E 252 138 1,213.5 461.6 158.4 234.6P/E (x) 2011 - 16.6 24.0 13.9 25.3 13.12012 - 16.8 34.0 100,637.3 57.2 23.22013 108.6 16.5 34.9 344.2 84.2 13.22014E 13.2 5.5 21.4 19.2 31.6 11.62015E 9.2 29.3 19.3 15.5 21.7 10.4P/B (x) 2011 1.0 1.7 1.6 1.2 1.6 1.02012 1.3 2.0 1.3 1.2 1.1 0.92013 1.3 1.4 1.7 0.7 2.7 1.12014E 1.4 0.8 2.4 1.1 1.3 0.92015E 1.2 0.8 2.2 1.1 1.2 0.9EV/EBITDA (x) 2011 8.4 7.3 8.2 4.9 9.5 3.22012 6.3 7.5 8.8 7.2 11.5 3.52013 5.2 5.9 10.0 5.1 26.5 3.82014E 4.4 5.3 9.7 5.4 12.3 3.32015E 3.7 4.0 8.8 4.8 9.1 3.0ROE (%) 2011 (10.4) 10.0 6.6 8.4 6.8 7.92012 (1.9) 12.2 3.8 (0.5) 1.8 4.12013 1.2 8.6 5.1 0.2 3.2 9.02014E 10.9 17.5 12.0 6.0 1.7 7.92015E 13.9 3.2 12.4 7.2 2.5 8.4자료: Bloomberg, 미래에셋증권 리서치센터주: LG 이노텍, 삼성전기 실적은 미래에셋증권 리서치센터 추정치임 (10 월 29 일 종가 기준)Mirae Asset Securities4 4

조진호, Analyst, 3774 3831, jcho@miraeasset.com정용제, 3774 1938, yongjei@miraeasset.comLG 이노텍011070 KSFigure 6 LG 이노텍 P/E bandFigure 7 LG 이노텍 P/B band(KRW '000)580480380Share price48x(KRW '000)250200Share price2.8x2801808036x24x12x1501002.1x1.4x(20)500.7x(120)(220)2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014자료: Bloomberg, 미래에셋증권 리서치센터02008 2009 2010 2011 2012 2013 2014자료: Bloomberg, 미래에셋증권 리서치센터Mirae Asset Securities5 5

조진호, Analyst, 3774 3831, jcho@miraeasset.com정용제, 3774 1938, yongjei@miraeasset.comLG 이노텍011070 KSSummary financial statements손익계산서12 월 결산 (십억원) 2013 2014E 2015E 2016E매출액 6,212 6,360 6,986 7,813매출원가 5,522 5,476 5,958 6,637매출총이익 690 884 1,028 1,176판매비와관리비 554 561 617 690영업이익 (조정) 136 323 411 486영업이익 136 323 411 486순이자손익 (93) (68) (69) (68)지분법손익 0 0 0 0기타 (21) (29) (13) (13)세전계속사업손익 22 225 329 405법인세비용 6 58 68 89당기순이익 16 167 260 316당기순이익 (지배주주지분) 16 167 260 316EPS (지배주주지분, 원) 770 7,666 11,002 13,338대차대조표12 월 결산 (십억원) 2013 2014E 2015E 2016E유동자산 2,007 2,329 2,705 3,150현금및현금성자산 400 389 759 1,132단기금융자산 3 2 2 2매출채권 1,164 1,311 1,250 1,300재고자산 376 562 628 650기타유동자산 64 65 66 66비유동자산 2,574 2,441 2,402 2,380유형자산 2,105 1,958 1,896 1,853투자자산 4 4 4 4기타비유동자산 466 479 502 522자산총계 4,581 4,769 5,107 5,530유동부채 1,629 1,811 1,883 1,985매입채무 816 1,030 1,100 1,200단기금융부채 633 599 599 599기타유동부채 181 183 185 186증가율&마진 (%) 2013 2014E 2015E 2016E매출액증가율 16.8 2.4 9.8 11.8매출총이익증가율 22.8 28.1 16.3 14.4영업이익증가율 76.1 136.9 27.6 18.2당기순이익증가율 흑전 975.1 55.8 21.2EPS 증가율 흑전 895.0 43.5 21.2매출총이익율 11.1 13.9 14.7 15.1영업이익률 2.2 5.1 5.9 6.2당기순이익률 0.3 2.6 3.7 4.0비유동부채 1,635 1,220 1,225 1,231장기금융부채 1,527 1,079 1,079 1,079기타비유동부채 108 141 146 151부채총계 3,264 3,031 3,108 3,216지배주주지분 1,317 1,738 1,999 2,314비지배주주지분 0 0 0 0자본총계 1,317 1,738 1,999 2,314BVPS (원) 65,287 73,441 84,443 97,782자료: LG 이노텍, 미래에셋증권 리서치센터 추정치자료: LG 이노텍, 미래에셋증권 리서치센터 추정치현금흐름표12 월 결산 (십억원) 2013 2014E 2015E 2016E영업현금 436 615 818 827당기순이익 22 197 260 316유무형자산상각비 529 514 487 477기타 57 20 5 5운전자본증감 (172) (115) 66 29투자현금 (405) (415) (448) (455)자본적지출 (366) (361) (384) (391)주요투자지표12 월 결산 2013 2014E 2015E 2016E자기자본이익률 (%) 1.2 10.9 13.9 14.6총자산이익률 (%) 0.3 3.6 5.3 5.9재고자산보유기간 (일) 25.1 26.9 31.1 29.9매출채권회수기간 (일) 67.9 71.0 66.9 59.6매입채무결재기간 (일) 56.8 53.0 55.6 53.7순차입금/자기자본 (%) 133.5 74.1 45.9 23.5이자보상배율 (x) 1.5 4.7 5.9 7.1기타 (39) (54) (64) (64)재무현금 16 (210) 0 0배당금 0 0 0 0자본의증가 (감소) 0 0 0 0부채의증가 (감소) 16 (209) 0 0기초현금 353 400 389 759기말현금 400 389 759 1,132자료: LG 이노텍, 미래에셋증권 리서치센터 추정치자료: LG 이노텍, 미래에셋증권 리서치센터 추정치Mirae Asset Securities6 6

조진호, Analyst, 3774 3831, jcho@miraeasset.com정용제, 3774 1938, yongjei@miraeasset.comLG 이노텍011070 KSRecommendations종목별 투자의견 (12개월 기준)BUY : 현주가 대비 목표주가 +10% 초과HOLD : 현주가 대비 목표주가 ±10% 이내REDUCE : 현주가 대비 목표주가–10% 초과단, 업종 투자의견에 의한 ±10% 내의 조정치 감안 가능업종별 투자의견OVERWEIGHT : 현 업종지수대비 +10% 초과NEUTRAL : 현 업종지수대비 ±10% 이내UNDERWEIGHT : 현 업종지수 대비 -10% 초과Compliance Notice본 자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위하여 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로서 어떠한 경우에도 복사되거나 대여될 수 없습니다. 본 조사자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나 당사는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니다. 따라서, 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 증권투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 동 자료는기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인함.[작성자 : 조진호, 정용제]담당자 보유주식수종목 담당자 종류 수량 취득가 취득일1%이상보유여부유가증권종목계열사담당자자사주종류Target Price and Recommendation Chart(KRW) Stock Price Target Price157,000147,000137,000127,000117,000107,00097,00087,00077,00067,000Oct12 Apr13 Oct13 Apr14LG 이노텍 (011070 KS)Date Recommendation 12m target price2012-11-28 HOLD (Initiate) 89,0002013-01-03 HOLD 89,0002013-02-01 HOLD 83,000 (Down)2013-02-14 BUY (Change) 83,0002013-04-24 HOLD (Change) 90,000 (Up)2013-07-16 HOLD 90,0002013-07-25 HOLD 90,0002013-10-02 HOLD 83,000 (Down)2013-10-25 HOLD 83,0002014-01-07 HOLD 83,0002014-01-28 HOLD 83,0002014-04-03 HOLD 83,0002014-04-30 HOLD 105,000 (Up)2014-06-23 HOLD 105,0002014-07-18 HOLD 105,0002014-07-24 HOLD 105,0002014-10-07 BUY (Change) 140,000 (Up)2014-10-30 BUY 140,000Mirae Asset Securities7 7