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Painel Corporativo/ (=) Embraer (EMBR3): Licitação nos EUA tem resultado em março. A Força Aérea dos Estados Unidos (Usaf) deve anunciar em março o resultado da concorrência para a compra de 20 aviões de treinamento avançado e ataque leve, que serão usados em missões no Afeganistão, segundo previsão feita para as empresas que participam da disputa. Conhecido pela sigla LAS (Light Air Support), o programa de aquisição dessas aeronaves pode alcançar a cifra de US$ 1 bilhão com a encomenda de 50 aviões. A Embraer, que havia sido declarada vencedora da licitação no começo do ano passado, participa novamente do processo com a aeronave turboélice Super Tucano. Entretanto, sua rival, a americana Hawker Beechcraft (HB), buscou a justiça norte-americana para embargar a referida licitação. Atribuímos uma elevada probabilidade da Embraer sagrar-se vencedora da licitação, portanto consideramos o evento como potencialmente POSITIVO para a companhia. O principal argumento se alicerça no modelo turbo-hélice do Super Tucano, o que barateia consideravelmente o custo do voo, principalmente quando comparado aos jatos da Hawker Beechcraft. Entendemos que o selo de aprovação norte-americano é um chamariz para outros países em relação à qualidade do modelo Super Tucano, colocando em evidência a um dos principais produtos no segmento de defesa da Embraer. O contrato representa aproximadamente 8% do backlog da Embraer. (-) Vale (VALE5): China reduz compras de minério. A importação de minério de ferro pela China subiu 11% em janeiro na comparação anual, para 65,5 milhões de toneladas, segundo dados oficiais de alfândega. As compras do país de minério do Brasil recuaram no período 16%, para um total de 12,9 milhões de toneladas. A Austrália continuou a maior vendedora de minério para os chineses, respondendo por 32,4 milhões de toneladas, alta de 21% ante janeiro de 2012. A África do Sul vem em 3º, com 3,9 milhões de toneladas, seguida por Canadá (1,8 milhões) e Irã em 5º, com 1,5 milhões. Notícia marginalmente negativa, uma vez que se trata de um fluxo mensal que tende a apresentar maior volatilidade. Ainda assim, vale a ressalva que apesar da menor quantidade, podemos esperar um preço mais elevado para venda deste minério na comparação com janeiro/12, quando este se situava na casa dos US$ 130/ton., ante os US$ 150/ton em janeiro deste ano. Análise XP Investimentos | www.xpi.com.br EMBRAER Recomendação - Setor Bens de Capital Valor de Mercado (MM) R$ 12.254,7 Cotação R$ 16,55 Preço Alvo¹ R$ 16,83 Upside 1,7% Máx e Min 52 sem. R$ 16,8 - R$ 11,44 Volume Méd. 30D (M) R$ 34,0 Dividend Yield 1,3% Beta 0,6 P/L 2013E¹ 12,5x Fonte: Análise XP e Bloomberg 1 - Consenso de mercado Bloomberg VALE SA-PF Recomendação Neutra Setor Mineração Valor de Mercado (MM) R$ 188.232,8 Cotação R$ 34,10 Preço Alvo¹ R$ 48,13 Upside 41,1% Máx e Min 52 sem. R$ 43,43 - R$ 31,73 Volume Méd. 30D (M) R$ 558,9 Dividend Yield 6,6% Beta 1,1 P/L 2013E¹ 7,3x Fonte: Análise XP e Bloomberg 1 - Consenso de mercado Bloomberg
Painel Corporativo/ (+) Duratex (DTEX3): Resultados fortes. A Duratex divulgou os resultados do quarto trimestre de 2012 na sexta-feira, após o fechamento do mercado. Os destaques dos resultados são os seguintes: DURATEX 4T12 4T12E¹ Δ% 4T11 Δ% 3T12 Δ% Receita Líquida 936,3 867,2 8,0% 769,5 21,7% 911,2 2,8% EBITDA 285,3 257,2 10,9% 188,8 51,2% 273,6 4,3% Margem EBITDA 30,5% 29,7% 0,8p.p. 24,5% 5,9p.p. 30,0% 0,5p.p. Lucro Líquido 131,3 107,2 22,5% 79,4 65,4% 121,5 8,1% Margem Líquida 14,02% 12,36% 1,7p.p. 10,32% 3,7p.p. 13,33% 0,7p.p. Fonte: Bloomberg, Broadcast e Análise XP ¹ Médias das estimativas de mercado Vemos os resultados da Duratex como positivos em todos os aspectos. Produtos de madeira continuam a ser o destaque da empresa, contribuindo de 76,9% do EBITDA. Esperávamos uma forte demanda por painéis de madeira durante esse período, mas os resultados da divisão de produtos de madeira superaram as nossas expectativas. ROE recorrente subiu para um respeitável nível de 13,2% no período. Isso reflete uma forte demanda por produtos, e também um controle de custos eficaz. Dívida subiu para quase R$ 500 milhões durante o ano. No geral, os resultados são positivos para a Duratex e esperamos uma reação positiva do mercado. No entanto, continuamos a ver a empresa como cara para um investimento no longo prazo. (-) Banco do Brasil (BBAS3):BB terá perda com passivo atuarial. O Banco do Brasil terá que reconhecer em breve uma perda atuarial de R$ 7,8 bilhões, que depois de impostos deve reduzir seu patrimônio líquido em R$ 4,57 bilhões. A simulação foi divulgada pelo próprio banco, considerando dados de dezembro. O banco ainda não sabe se terá que registrar a perda no balanço de março ou junho, uma vez que o Banco Central ainda não recepcionou a norma contábil que provoca essa mudança. Um impacto dessa magnitude deve reduzir o índice de Basileia do banco em 0,6 ponto percentual, de 14,8% para 14,2%, sendo que o mínimo exigido pelo Banco Central é de 11%. Assim como o BB, inúmeras empresas usavam uma metodologia chamada de "corredor" para reconhecer ganhos e perdas com assistência de saúde e planos de benefício definido de aposentadoria de empregados. Por esse sistema, as variações dessas obrigações de longo prazo eram registradas na conta de lucros e perdas, mas só quando superavam uma margem estabelecida. A diferença não registrada, normalmente de saldo maior, aparecia apenas em nota explicativa, sem entrar como ativo ou passivo. Mas uma mudança nas regras contábeis, que passou a valer em 1º de janeiro, acabou com a possibilidade de se usar esse "colchão" para amortecer o impacto das variações. Como "contrapartida", ficou decidido que o saldo histórico não contabilizado e os futuras oscilações serão reconhecidas no balanço patrimonial (reduzindo ativos ou aumentando passivos), com efeito apenas no patrimônio líquido, e não na conta de resultados. Notícia bastante negativa para as ações do BB e esperamos uma reação negativa do mercado. O principal ponto aqui é a redução da basiléia do banco, o que deverá reforçar as expectativas de um aumento de capital e/ou oferta de ações no curto/médio prazo, dado o guidance de crescimento fornecido pelo próprio banco neste 4T12. O evento decorre da forte redução dos juros de longo prazo do país em 2012. Para trazer a valor presente o compromisso futuro que a empresa tem com o pagamento de planos de saúde e aposentadorias de funcionários, usa-se uma taxa de desconto, que tem ligação com os juros dos títulos públicos de longo prazo. Quanto menor a taxa, maior o passivo. Análise XP Investimentos | www.xpi.com.br DURATEX SA Recomendação - Setor Material de Construção Valor de Mercado (MM) R$ 8.085,8 Cotação R$ 14,70 Preço Alvo¹ R$ 18,57 Upside 26,3% Máx e Min 52 sem. R$ 15,31 - R$ 8,97 Volume Méd. 30D (M) R$ 39,9 Dividend Yield 2,0% Beta 0,7 P/L 2013E¹ 16,6x Fonte: Análise XP e Bloomberg 1 - Consenso de mercado Bloomberg BANCO DO BRASIL Recomendação Neutra Setor Bancos "Grande Porte" Valor de Mercado (MM) R$ 73.698,5 Cotação R$ 25,72 Preço Alvo¹ R$ 27,73 Upside 7,8% Máx e Min 52 sem. R$ 29,79 - R$ 18 Volume Méd. 30D (M) R$ 174,0 Dividend Yield 6,3% Beta 1,0 P/L 2013E¹ 6,7x Fonte: Análise XP e Bloomberg 1 - Consenso de mercado Bloomberg
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