Destaque Depec - Bradesco - Economia em Dia

Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos
Destaque Depec - Bradesco
Ano VIII - Número 3 - 28 de Janeiro de 2010
Fatores externos e domésticos apontam para trajetória de
depreciação do real
Avaliando os fatores que infl uenciam a trajetória
da taxa de câmbio, verifi camos que hoje poucos
apontam para uma apreciação cambial, ao contrário,
a maioria deles aponta para a depreciação ou no
mínimo, para uma interrupção da apreciação
verifi cada no ano passado. O que argumentaremos
a seguir é que assim como em 2009 as condições
para a apreciação cambial estavam dadas, em
2010 as condições para a depreciação emergiram.
Em nossa visão, o principal determinante do preço
2,5
2,3
2,1
1,9
1,7
1,5
2,056
87,1
2,137
2,027
83,1
1,839
77,7
da moeda doméstica é o dólar norte-americano.
Em suma, o real é espelho do comportamento
da moeda dos EUA no planeta. Verificamos
que ao longo de 2009, o dólar se enfraqueceu,
favorecendo a apreciação do real. No entanto,
desde meados de dez/09 essa tendência se
alterou signifi cativamente e, na nossa avaliação,
tal mudança possui caráter permanente, tendo
em vista, principalmente, a piora relativa das
demais economias avançadas na questão fi scal
em comparação com os EUA.
27/03/06
27/04/06
27/05/06
27/06/06
27/07/06
27/08/06
27/09/06
27/10/06
27/11/06
27/12/06
27/01/07
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27/10/09
27/11/09
27/12/09
27/01/10
Fonte: Bloomberg
Elaboração: BRADESCO
Evolução do real e do Dólar americano (Dolar Index) 1 2006-2010
real
dólar americano (Dolar Index)
Mas além do “driver” externo (que é o principal
neste momento), fatores domésticos também
infl uenciam a moeda local. Em 2009, a superação
mais rápida da crise em relação aos demais países
e as boas perspectivas para atividade econômica,
juntamente com os ganhos de termos de troca
- em especial no segundo semestre - e o défi cit
em conta corrente bem comportado sancionaram
a apreciação cambial. No entanto, em 2010 o
direcional dos fatores domésticos também se
alterou, pois ainda que persistam a robustez da
atividade doméstica e os ganhos de termos de
troca, a rápida deterioração do défi cit em conta
corrente exercerá maior pressão sobre a trajetória
71,3
1,560
2,512
78,9
89,1
86,6
80,8
1,821
74,3
91,0
84,0
78,7
77,0
1,858
70,0
do real. Importante mencionar que a elevação
do défi cit em conta corrente é apenas refl exo do
diferencial de crescimento da economia doméstica
frente aos demais países.
Dessa forma, revisamos a taxa de câmbio de fi nal
de 2010 para R$/US$1,85 (ante projeção anterior
de R$/US$ 1,75). O aumento da aversão ao risco
nos últimos dias elevou as cotações da moeda
para nível superior a R$/US$ 1,85 e acreditamos
que nos próximos meses o real fl utuará ao redor
deste patamar mais depreciado (R$/US$ 1,85)
tanto pelos fatores externos (movimento do dólar),
quanto pelos fatores domésticos, em especial,
1 Movimentos para baixo no dólar index indicam depreciação do dólar em relação a uma cesta de moedas. Movimentos para cima indicam
apreciação.
1

Destaque DEPEC - Bradesco
pela trajetória do défi cit em conta corrente. Défi cit
este que sairá de US$24,3bilhões em 2009 para
US$63,5bilhões em 2010, por força do arrefecimento
do saldo comercial de US$25,3bilhões em 2009
para US$5,4bilhões em 2010 e do crescimento das
Equipe Técnica
2008 2009 2010
Conta Corrente -28,3 -24,3 -63,5
Balança 24,7 25,3 5,4
Serviços -16,7 -19,3 -26,7
Transportes -5,0 -3,9 -5,3
Viagens -5,2 -5,6 -8,7
Demais -6,5 -9,7 -12,6
Rendas -40,6 -33,7 -46,8
Remessas de Lucros -33,9 -25,2 -38,8
Transferências Unilaterais 4,2 3,3 4,5
Serviços e Rendas -57,2 -52,9 -73,5
Octavio de Barros - Diretor de Pesquisas e Estudos Econômicos
Marcelo Cirne de Toledo / Fernando Honorato Barbosa
remessas de lucros e dividendos (de US$25,2 bilhões
para US$38,8 bilhões). No entanto, não vislumbramos
difi culdade de fi nanciamento deste défi ct, que será
majoritariamente coberto por Investimento Estrangeiro
Direto e fl uxos para aplicações em ações.
Conta Corrente - principais aberturas em
US$ bilhões
Fonte BC
Elaboração e projeções BRADESCO
Economia Internacional: Fabiana D’Atri / Daniel Valladares Weeks / Daniela Cunha de Lima /Igor Velecico / Thomas Henrique Schreurs Pires
Matheus Ribeiro Machado
Economia Doméstica: Robson Rodrigues Pereira / Andréa Bastos Damico / Ana Paula Almeida / Ellen Regina Steter / Rita de Cassia Milani / Myriã Bast
Análise Setorial: Regina Helena Couto Silva / Priscila Pacheco Trigo / Lívia Semensato Sacchetti
Pesquisa Proprietária: Fernando Freitas / Leandro Câmara Negrão
Estagiários: Andrea Marcos Angelo / Felipe Priolli da Cunha
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