два года фсфр: успехии провалы

№11 

èÓ˜ÂÏÛ ·‡ÌÍË ÛıÓ‰flÚ ËÁ Ï‡„‡ÁËÌÓ‚ | 20 èappleËappleÓ‰‡éùá | 12 

èàî˚ ‚ ÙÂ‚apple‡ÎÂ: ÔÓÒÎÂ‰Ìflfl ÔappleË·˚Î¸ | 64 ÇÌÂ¯ÒÛ·‰ÓÎ„ | 4 

20–26 Ï‡appleÚ‡ 2006 

äÄä ìóÄëíçàäà 

êõçäÄ éñÖçàÇÄûí 

êÄÅéíì ëãìÜÅõ 

çÄ óÖå ÑéãÜçÄ 

ëéëêÖÑéíéóàíúëü îëîê 

ÒÔÂˆÔappleÓÂÍÚ 

«ãàáàçÉ» 

ÒÚapple. 35 

ÑÇÄ ÉéÑÄ 

îëîê: 

ìëèÖïà à èêéÇÄãõ 

ÒÚapple. 52

Íà øàã âïåðåäè 

Toyota Avensis Âàøå áóäóùåå — åãî öåëü 

Áóäóùåå áåç ïðîøëîãî — ëèøü ðàçóì, ëèøåííûé ÷óâñòâ. 

Ïðîøëîå áåç áóäóùåãî — òîëüêî ðàâíîäóøíîå ñîáðàíèå ïûëüíûõ ìóçåéíûõ ýêñïîíàòîâ. 

Avensis îáúåäèíÿåò â ñåáå èíòåëëåêò áóäóùåãî ñ äîñòîèíñòâîì ïðîøëîãî. 

Ïîçâîëüòå ñåáå ðîñêîøü îáùåíèÿ ñ íåçàóðÿäíûì àâòîìîáèëåì. 

Официальный партнер чемпионата 

мира по легкой атлетике 

www.toyota.ru 

Ïðîãðàììà êðåäèòîâàíèÿ äîñòóïíà â Ìîñêâå, Ñ.-Ïåòåðáóðãå, Åêàòåðèíáóðãå, Ïåðìè è Ñàìàðå äëÿ âñåõ ìîäåëåé Toyota, îôèöèàëüíî ïîñòàâëÿåìûõ â Ðîññèþ. Ðàññìîòðåíèå çàÿâêè — 1 

ðàáî÷èé äåíü. Ñòàâêà — îò 9% ãîäîâûõ. Ñóììà ïåðâîíà÷àëüíîãî âçíîñà — 20%. Çà ïîäðîáíîé èíôîðìàöèåé ïî ïðîãðàììå êðåäèòîâàíèÿ îáðàùàéòåñü ê îôèöèàëüíûì äèëåðàì. 

Ðåøåíèå î âûäà÷å êðåäèòà ïðèíèìàåòñÿ áàíêîì èíäèâèäóàëüíî äëÿ êàæäîãî çàåìùèêà íà îñíîâàíèè ïîäàííûõ äîêóìåíòîâ. ÇÀÎ «Ðàéôôàéçåíáàíê Àâñòðèÿ». Ãåíåðàëüíàÿ ëèöåíçèÿ Áàíêà 

Ðîññèè ¹ 3292. 

ÎÔÈÖÈÀËÜÍÛÅ ÄÈËÅÐÛ Â ÐÎÑÑÈÈ: Ìîñêâà: Òîéîòà Öåíòð Áèòöà (495) 721-3388; Òîéîòà Öåíòð Èçìàéëîâî (495) 730-9000; Òîéîòà Öåíòð Êóíöåâî (495) 933-4033; Òîéîòà Öåíòð 

Ëîñèíûé Îñòðîâ (495) 105-0055; Òîéîòà Öåíòð Îòðàäíîå (495) 780-7878; Òîéîòà Öåíòð Ñåðåáðÿíûé Áîð (495) 721-3370; Òîéîòà Öåíòð Øåðåìåòüåâî (495) 730-2200. Ñàíêò-Ïåòåðáóðã: Òîéîòà 

Öåíòð Àâòîâî (812) 336-4888; Òîéîòà Öåíòð Ïèñêàð¸âñêèé (812) 321-6181; Òîéîòà Öåíòð Ïðèìîðñêèé (812) 336-3888; Òîéîòà Öåíòð Ïóëêîâî (812) 320-1030. Åêàòåðèíáóðã: Òîéîòà 

Öåíòð Åêàòåðèíáóðã (343) 210-1020; Òîéîòà Öåíòð Åêàòåðèíáóðã Âîñòîê (343) 222-2050; Òîéîòà Öåíòð Åêàòåðèíáóðã Ñåâåð (343) 345-0090. Êàçàíü: Òîéîòà Öåíòð Êàçàíü (843) 518-4318. 

Êðàñíîäàð: Òîéîòà Öåíòð Êðàñíîäàð (861) 227-7711. Íèæíèé Íîâãîðîä: Òîéîòà Öåíòð Íèæíèé Íîâãîðîä (8312) 75-4334. Ïåðìü: Òîéîòà Öåíòð Ïåðìü (342) 268-9888. Ðîñòîâ-íà-Äîíó: Òîéîòà 

Öåíòð Ðîñòîâ-íà-Äîíó (8632) 429-000. Ñàìàðà: Òîéîòà Öåíòð Ñàìàðà (846) 269-4444. Òîëüÿòòè: Òîéîòà Öåíòð Òîëüÿòòè (8482) 50-9080. Òþìåíü: Òîéîòà Öåíòð Òþìåíü (3452) 48-9343. Óôà: 

Òîéîòà Öåíòð Óôà (3472) 24-6565. ×åëÿáèíñê: Òîéîòà Öåíòð ×åëÿáèíñê (351) 795-9595. 

ÎÔÈÖÈÀËÜÍÛÅ ÄÈËÅÐÛ Â ÊÀÇÀÕÑÒÀÍÅ: Àëìàòû: Òîéîòà Öåíòð Àëìàòû (3272) 979-666; Òîéîòà Öåíòð Æåòicy (3272) 501-102. Òîâàð ñåðòèôèöèðîâàí 

Àâòîðèçîâàííûå ñåðâèñíûå ñòàíöèè: Èðêóòñê: Òîéîòà Öåíòð Èðêóòñê (3952) 38-6161. Êèñåëåâñê: Òîéîòà Öåíòð Êèñåëåâñê (38464) 51-450. Êðàñíîÿðñê: Òîéîòà Öåíòð Êðàñíîÿðñê (3912) 67-4525. 

Toyota íàïîìèíàåò âàì î íåîáõîäèìîñòè ïðèñòåãèâàòü ðåìíè áåçîïàñíîñòè è ñòðîãî ñîáëþäàòü ïðàâèëà äîðîæíîãî äâèæåíèÿ. Ïîçàáîòüòåñü î âàøåé áåçîïàñíîñòè è áåçîïàñíîñòè âàøèõ áëèçêèõ.

6 

ë‡ÚÂÎÎËÚ 

Ç‡ÎÂappleËÈ 

ò‡ÌˆÂ‚ 

óÄëíçÄü ÑìåÄ 

4 éÎÂ„ ÄÌËÒËÏÓ‚ 

Ó Á‡ÈÏ‡ı ÒÛ·˙ÂÍÚÓ‚ 

îÂ‰Âapple‡ˆËË 

ÑéêéÉàÖ íéÇÄêàôà 

6 ëÚÓÎË˜Ì˚È Ò‡ÚÂÎÎËÚ 

Ç‡ÎÂappleËÈ ò‡ÌˆÂ‚ 

äÄÑêõ 

8 ç‡Ú‡Î¸fl ê‡Â‚ÒÍ‡fl 

‚ÂappleÌÛÎ‡Ò¸ ‚ ·ËÁÌÂÒ, 

îapple‡ÌÍ êË„Âapple 

ÔÓ‰‡Î ‚ ÓÚÒÚ‡‚ÍÛ 

äÎ˛˜Â‚˚Â 

Í‡‰appleÓ‚˚Â ÔÂappleÂÒÚ‡ÌÓ‚ÍË 

óíé ÅìÑÖí 

10 îËÌ‡ÌÒÓ‚Ó- 

˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍËÈ 

Í‡ÎÂÌ‰‡apple¸ 

Ì‡ ÌÂ‰ÂÎ˛ 

ùäéçéåàäÄ 

12 áÓÌ˚ ÓÒÓ·Ó„Ó ‰Ó‚ÂappleËfl 

á‡ÍÓÌÓ‰‡ÚÂÎ¸Ì‡fl apple‡·ÓÚ‡ 

‚ Ó·Î‡ÒÚË appleÂ„Î‡ÏÂÌÚ‡ˆËË 

ÌÓ‚˚ı ÚËÔÓ‚ éùá 

Ë‰ÂÚ ÔÓÎÌ˚Ï ıÓ‰ÓÏ 

16 àÚÓ„Ë ‰ÂÎÓ‚˚ı 

‚ËÁËÚÓ‚ 

ç‡ÎÓ„Ó‚‡fl ÒÎÛÊ·‡ 

ÔappleÂ‰ÒÚ‡‚ËÎ‡ ÒÚ‡ÚËÒÚËÍÛ 

ÔÓ ÍÓÎË˜ÂÒÚ‚Û 

‚˚ÂÁ‰Ì˚ı ÔappleÓ‚ÂappleÓÍ 

Á‡ 2005 „Ó‰ 

ÅÄçäà 

18 äÓÔËfl Ô‡ÒÔÓappleÚ‡ 

Í‡Í ÒappleÂ‰ÒÚ‚Ó 

ÓÚ ÏÓ‰Ê‡ıÂ‰Ó‚ 

åÂÌflfl ‚‡Î˛ÚÛ, 

‚˚ ÏÓÊÂÚÂ ÔÓÔ‡ÒÚ¸ 

‚ ÌÂÒÚ‡Ì‰‡appleÚÌÛ˛ 

ÒËÚÛ‡ˆË˛ 

30 

é‰ÌÓapple‡ÁÓ‚˚È ÔÓÎËÒ 

20 ëÂÚÂ‚ÓÈ ÔÂappleÂ‚ÂÒ 

ÇíÅ – êì ÛÒÚ‡ÌÓ‚ËÚ 

Ò‚ÓË ÏËÌË-ÓÙËÒ˚ 

‚ «è‡Ú˝appleÒÓÌÂ», 

‡ îËÌ‡ÌÒ·‡ÌÍ 

apple‡ÁÏÂÒÚËÚ ÓÚ‰ÂÎÂÌËfl 

‚ «Ä¯‡ÌÂ» 

26 é‰ËÌ Á‡ ÚappleÂı 

ç‡ ·‡ÁÂ ÇùÅ ÒÓÁ‰‡‰ÛÚ 

·‡ÌÍ apple‡Á‚ËÚËfl 

ëíêÄïéÇÄçàÖ 

30 é‰ÌÓapple‡ÁÓ‚˚È ÔÓÎËÒ 

è‡ˆËÂÌÚ ÌÂappleÂ‰ÍÓ 

ÓÍ‡Á˚‚‡ÂÚÒfl 

‚Ó‚ÎÂ˜ÂÌÌ˚Ï 

‚ ÒÚapple‡ÌÌÛ˛ 

ÙËÌ‡ÌÒÓ‚Û˛ Ë„appleÛ 

32 Ö‰‚‡ Á‡ÏÂÚÌ˚ 

êÓÒÒËÈÒÍËÈ ÒÚapple‡ıÓ‚ÓÈ 

apple˚ÌÓÍ Ì‡ 4,28% 

ÔappleËÌ‡‰ÎÂÊËÚ 

ËÌÓÒÚapple‡Ìˆ‡Ï 

äéåèÄçàà 

34 ÑÓ·‡‚ÎÂÌËÂ ÏÂÚËÁÓ‚ 

«ëÂ‚ÂappleÒÚ‡Î¸-„appleÛÔÔ» 

Û‚ÂÎË˜Ë‚‡ÂÚ ËÌ‚ÂÒÚËˆËË 

‚ ÔappleÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚Ó 

ÔappleÓ‰ÛÍˆËË Ò ‰Ó·‡‚ÎÂÌÌÓÈ 

ÒÚÓËÏÓÒÚ¸˛ 

35 ãàáàçÉ 

36 éÌË ÛÊÂ Á‰ÂÒ¸ 

42 êÂÈÚËÌ„ ÔÓ ËÚÓ„‡Ï 

2005 „Ó‰‡ 

47 èÂappleÒÔÂÍÚË‚Ì˚Â 

Ó·˙ÂÍÚ˚ 

50 ä‡Í ÔappleÓÚË‚ÓÒÚÓflÚ¸ 

ÍÓÌÍÛappleÂÌÚ‡Ï 

îàçÄçëéÇõÖ êõçäà 

52 Ñ‚‡ „Ó‰‡ îëîê: 

ÛÒÔÂıË Ë ÔappleÓ‚‡Î˚ 

«î.» ÔappleÓ‡Ì‡ÎËÁËappleÓ‚‡Î 

apple‡·ÓÚÛ ‚Â‰ÓÏÒÚ‚‡ 

Ë Ì‡˘ÛÔ‡Î ·ÓÎÂ‚˚Â 

ÚÓ˜ÍË 

57 ä‡Í ‚˚ ÓˆÂÌË‚‡ÂÚÂ 

apple‡·ÓÚÛ îëîê? 

åÌÂÌËfl Û˜‡ÒÚÌËÍÓ‚ 

apple˚ÌÍ‡ 

60 íappleË Ò ÔÎ˛ÒÓÏ 

èappleË¯ÎÓ ‚appleÂÏfl 

ÔappleÓ‚ÂappleËÚ¸, Í‡Í Òapple‡·ÓÚ‡ÎË 

˜ËÌÓ‚ÌËÍË 

64 èàî˚ ‚ ÙÂ‚apple‡ÎÂ 

Ç ÔÓÒÎÂ‰ÌËÈ ÏÂÒflˆ ÁËÏ˚ 

Ô‡È˘ËÍË ·Ó„‡ÚÂÎË 

ÓÒÓ·ÂÌÌÓ ·˚ÒÚappleÓ 

72 èflÚÌËˆ‡ – ˝ÚÓ ÒappleÂ‰‡ 

ÉÓ‚ÓappleËÚ Ë ÔÓ‰ÒÍ‡Á˚‚‡ÂÚ 

ËÌ‚ÂÒÚÓapple 

73 á‡Ô‡‰Ì˚Â Ë ‰ÎËÌÌ˚Â 

äÓÌˆÂappleÌ «ëËÚappleÓÌËÍÒ», 

ÔÓ‰apple‡Á‰ÂÎÂÌËÂ 

Äîä «ëËÒÚÂÏ‡» ‚ Ó·Î‡ÒÚË 

‚˚ÒÓÍËı ÚÂıÌÓÎÓ„ËÈ, 

‚˚ÔÛÒÚËÎ ÚappleÂıÎÂÚÌËÂ 

Â‚appleÓÓ·ÎË„‡ˆËË 

Ì‡ $200 ÏÎÌ 

ÇÄãûíÄ 

76 ÑÓÎÎ‡apple Á‡‚‡ÎËÎË 

77 êÂ‰ÍËÈ ‚Ë‰: 

ÍÂÌËÈÒÍËÈ ¯ËÎÎËÌ„ 

Ääñàà 

78 èÓÔ˚ÚÍ‡ 

·˚˜¸Â„Ó appleÂ‚‡Ì¯‡ 

80 éÚ˜ÂÚ ë·Âapple·‡ÌÍ‡ 

éÅãàÉÄñàà 

81 à ‚ÌÓ‚¸ ÔappleÓ‰ÓÎÊ‡ÂÚÒfl 

·ÓÈ... 

åàêéÇõÖ îàçÄçëõ 

82 çÂÙÚflÌËÍË apple‡ÒÒÂapple‰ËÎË 

ÔÓÎËÚËÍÓ‚ 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

35 

ëÔÂˆÔappleÓÂÍÚ 

«ãËÁËÌ„» 

êÛÍÓ‚Ó‰ËÚÂÎË ÍappleÛÔÌ˚ı 

ÌÂÙÚflÌ˚ı ÍÓÏÔ‡ÌËÈ ëòÄ 

Ì‡ ÏËÌÛ‚¯ÂÈ ÌÂ‰ÂÎÂ 

ÔappleÂ‰ÒÚ‡ÎË 

ÔÂappleÂ‰ ëÂÌ‡ÚÓÏ 

ãàóçõÖ ÑÖçúÉà 

84 ãËˆÂÌÁËfl Ì‡ Ì‡ÒÎÂ‰ÒÚ‚Ó 

åÓÒ„Óapple‰ÛÏ‡ appleÂ¯ËÎ‡ 

Á‡˘ËÚËÚ¸ Ó‰ËÌÓÍËı Î˛‰ÂÈ 

ÓÚ Í‚‡appleÚËappleÌ˚ı 

ÏÓ¯ÂÌÌËÍÓ‚ 

85 Ä‚ÚÓ‡ÏÌËÒÚËfl 

çÓ‚‡fl ËÌËˆË‡ÚË‚‡ 

Ú‡ÏÓÊÂÌÌ˚ı ÒÎÛÊ· 

‡ÏÌËÒÚËappleÛÂÚ ·ÓÎ¸¯Û˛ 

˜‡ÒÚ¸ ËÌÓÏ‡appleÓÍ, 

‚‚ÂÁÂÌÌ˚ı 

ÍÓÌÚapple‡·‡Ì‰ÓÈ 

äÄêúÖêÄ 

86 òÍÓÎ‡ ‚ÂappleÌÓÒÚË 

«î.» ÔÓÔ˚Ú‡ÎÒfl 

apple‡ÁÓ·apple‡Ú¸Òfl, ÒÛ˘ÂÒÚ‚Û˛Ú 

ÎË „apple‡ÌËˆ˚ ÎÓflÎ¸ÌÓÒÚË 

ÒÓÚappleÛ‰ÌËÍÓ‚ 

90 é·apple‡ÚÌ˚È ËÒıÓ‰ 

èÓ˜ÂÏÛ ‚˚ÔÛÒÍÌËÍË 

ÏËappleÓ‚˚ı ÚÓÔÓ‚˚ı 

·ËÁÌÂÒ-¯ÍÓÎ 

‚ÓÁ‚apple‡˘‡˛ÚÒfl ‚ êÓÒÒË˛ 

íìêàáå 

92 ëÔÓappleÚ ‰Îfl ‰ÂÎ‡ 

åÂÒÚÓÏ Ó·˘ÂÌËfl ‰ÂÎÓ‚˚ı 

Ô‡appleÚÌÂappleÓ‚ ÏÓÊÂÚ ·˚Ú¸ 

ÌÂ ÚÓÎ¸ÍÓ ÍÓÌÙÂappleÂÌˆ-Á‡Î 

éíÑõï 

96 ÄÙË¯‡ 

«îËÌ‡ÌÒ.» ‚˚ÔÛÒÍ‡ÂÚ ÔappleÓÂÍÚ˚: 

«êÂÈÚËÌ„ ÒÔÓappleÚÍÎÛ·Ó‚» (10 ‡ÔappleÂÎfl) 

«çÂ‰‚ËÊËÏÓÒÚ¸» (10 ‡ÔappleÂÎfl) 

«ìÒÎÛ„Ë ‰Îfl ·ËÁÌÂÒ‡» (10 ‡ÔappleÂÎfl) 

èappleË„Î‡¯‡ÂÏ 

appleÂÍÎ‡ÏÓ‰‡ÚÂÎÂÈ: 788-5300 

3

ÑÓÎ„Ó‚ÓÈ 

ÒÛ·˙ÂÍÚË‚ËÁÏ 

Выпуск еврооблигаций субъектом Федерации – настоящее событие 

на финансовом рынке. Бюджетный кодекс разрешил 

субъектам проводить внешние заимствования только для рефинансирования 

погашаемых в этом же году внешних долгов. 

Именно с этой целью в апреле размещение еврозайма проведет 

правительство Москвы. Город, по словам первого заместителя 

мэра Юрия Росляка, разместит еврооблигации на сумму 408 млн 

евро на срок от 10 до 15 лет. Ставка – не выше 6% годовых. Размещение 

состоится еще до 26 апреля, когда будет погашен предыдущий 

выпуск. 

Можно спорить о том, удачную ли валюту для размещения 

выбрала Москва. Я, например, полагаю, что сейчас выгоднее 

брать в долг долларами: экономика США – а она самая мощная – 

объективно заинтересована в девальвации национальной валюты. 

В правильности же самого шага сомневаться не приходится. 

èÂÚÂapple·Ûapple„, Ì‡ÔappleËÏÂapple, Ú‡ÍÛ˛ ‚ÓÁÏÓÊÌÓÒÚ¸ ·ÂÁ‰‡appleÌÓ ÛÔÛÒ- 

ÚËÎ. В 1997 году город разместил пятилетний еврозайм на сумму 

$300 млн. Часть бумаг он выкупил в 2000–2001 годах, а часть погасил 

летом 2002 года. Тогдашний вице-губернатор по финансам 

Виктор Кротов пренебрег возможностью рефинансирования, 

которое было бы весьма выгодной сделкой. С наступлением 

2003 года карета превратилась в тыкву – город потерял право на 

размещение крупного внешнего займа. 

Нижегородская область – третий и последний регион, который 

в 1997 году разместил еврозайм, – не смогла в полной мере 

платить по займу, так же как и некоторые регионы, привлекавшие 

до августа 1998 года синдицированные кредиты. Например, 

Татарстан и Ямало-Ненецкий автономный округ. Соответствен- 

4 

óÄëíçÄü ÑìåÄ 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

но выход на рынок для них оказался закрыт. Большое число 

субъектов Федерации в 1998 году отказалось платить и по рублевым 

облигационным займам. 

Неудивительно, что Минфин не спешил предпринимать шаги 

к либерализации этой сферы. Ведь любой эксцесс с долгом 

субъекта сразу отражается на финансовой репутации страны 

в целом. В 2000 году свеженазначенный министр финансов Алексей 

Кудрин заявил, что запрет на внешние заимствования субъектов 

будет снят «только после полной стабилизации экономической 

ситуации в стране», из чего можно сделать вывод, что такая 

стабилизация еще не наступила. В 2003 году замминистра 

финансов Белла Златкис сказала, что Минфин подготовит изменения 

в Бюджетный кодекс, которые опишут ситуации, при которых 

субъект Федерации может заимствовать за рубежом. В том 

же году депутаты Александр Жуков (ныне вице-премьер), Георгий 

Боос (губернатор Калининградской области) и Валерий 

Гальченко вносили в Думу поправки, которые давали бы субъектам 

это право при соблюдении следующих условий: объем 

внешнего долга не превышает половины объема доходов бюджета 

субъекта, кредитный рейтинг не больше, чем на одну ступень, 

уступает рейтингу страны в целом, а планируемый объем 

всех платежей по внешнему долгу не будет превышать 30% доходов 

бюджета. Поправки в кодекс не попали. 

ë Ó‰ÌÓÈ ÒÚÓappleÓÌ˚, ÙÂ‰Âapple‡Î¸Ì˚È ˆÂÌÚapple ÔÓ‰ÒÚapple‡ıÓ‚‡ÎÒfl. 

Субъекты Федерации вынуждены вести более консервативную 

финансовую политику. С другой стороны, очевидно: курс рубля 

в последние годы быстро укреплялся – как в реальном, так 

и в номинальном исчислении, и дешевые валютные займы были 

бы крайне выгодны для регионального развития. При условии 

грамотного вложения этих средств, разумеется. Ведь развитие 

без кредитных ресурсов идет медленнее. Спросите у любого финансового 

директора. Например, у Дмитрия Иванова из «Ситроникса», 

который разместил недавно еврооблигации на сумму 

$200 млн менее чем под 8% годовых (стр. 73). 

èéëèéêàå? 

Обсудить рубрику «Частная дума» вы можете по адресу 

www.finansmag.ru/duma 

ОЛЕГ АНИСИМОВ, 

главный редактор

ÇÄãÖêàâ òÄçñÖÇ, губернатор 

Нижегородской области, назначил 

областным министром строительства 

Валерия Англичанинова, 

человека строительного холдинга 

СУ-155. Свежеиспеченный чиновник 

руководил им в 2000–2002 годах, 

а после был президентом 

корпорации «Росстрой», «дочки» 

СУ-155. Этот холдинг очень близок 

к правительству Москвы. Его совладелец 

Михаил Балакин (№ 87 

в рейтинге миллиардеров «Ф.») до 

начала 2005 года был заместителем 

Владимира Ресина, руководителя 

столичного стройкомплекса. 

«Птенцы гнезда Лужкова» Валерий 

Шанцев, Георгий Боос и Михаил 

Мень соответственно губернаторы 

Нижегородской, Калининградской 

и Ивановской областей, 

семимильными шагами распространяют 

влияние Москвы во вверенных 

им президентом вотчинах. 

Валерий Шанцев помогает 

СУ-155: еще до назначения Вале- 

êÄåáÄç 

äÄÑõêéÇ, 

ÔappleÂ‰ÒÂ‰‡ÚÂÎ¸ 

Ôapple‡‚ËÚÂÎ¸ÒÚ‚‡ 

óÂ˜ÌË, ÔÓÚappleÂ- 

·Ó‚‡Î ÓÚ ÓÔÂapple‡- 

ÚÓapple‡ Ò‚flÁË 

«åÂ„‡ÙÓÌ» ÔÂappleÂÒÏÓÚappleÂÚ¸ 

ÛÒÎÓ‚Ëfl Ó·ÒÎÛÊË- 

‚‡ÌËfl ‚ appleÂÒÔÛ·ÎËÍÂ. Ç ËÌÓÏ 

ÒÎÛ˜‡Â ÓÌ Ì‡ÏÂappleÂÌ ÔappleËÓÒÚ‡ÌÓ- 

‚ËÚ¸ Â„Ó ‰ÂflÚÂÎ¸ÌÓÒÚ¸. «Ç óÂ˜- 

ÌÂ Ò‡Ï˚Â ‚˚ÒÓÍËÂ Ú‡appleËÙ˚ 

Ë ÌËÁÍÓÂ Í‡˜ÂÒÚ‚Ó Ò‚flÁË», – 

Á‡fl‚ËÎ 29-ÎÂÚÌËÈ ÔappleÂÏ¸Âapple-ÏË- 

ÌËÒÚapple. éÌ Á‡·˚Î, ˜ÚÓ ÎËˆÂÌÁËË 

Ì‡ ÒÓÚÓ‚Û˛ Ò‚flÁ¸ ‚ êÓÒÒËË ‚˚- 

‰‡ÂÚ Ë ÓÚÁ˚‚‡ÂÚ åËÌËÌÙÓappleÏ- 

Ò‚flÁË. à ÔappleË ‚ÒÂÏ ÊÂÎ‡ÌËË 

ê‡ÏÁ‡Ì ä‡‰˚appleÓ‚ ÌÂ ÏÓÊÂÚ Á‡- 

ÔappleÂÚËÚ¸ «åÂ„‡ÙÓÌÛ» apple‡·ÓÚ‡Ú¸ 

‚ appleÂÒÔÛ·ÎËÍÂ, ‰‡ÊÂ ÂÒÎË Ò˜ËÚ‡- 

ÂÚ ÂÂ Ò‚ÓÂÈ ‚ÓÚ˜ËÌÓÈ. 

ÑéêéÉàÖ íéÇÄêàôà 

ëÚÓÎË˜Ì˚Â Ò‡ÚÂÎÎËÚ˚ 

6 

íÄäÜÖ éíãàóàãàëú... 

Çàäíéê 

ÇÖäëÖãúÅÖêÉ, 

ËÒÔÓÎÌËÚÂÎ¸Ì˚È 

‰ËappleÂÍÚÓapple 

Ë ÒÓ‚Î‡‰ÂÎÂˆ 

íçä-BP, Ô˚Ú‡ÂÚ- 

Òfl Á‡Ï‡ÌËÚ¸ 

«É‡ÁÔappleÓÏ» 

‚ ÔappleÓÂÍÚ ÔÓ apple‡Áapple‡·ÓÚÍÂ äÓ‚˚Í- 

ÚËÌÒÍÓ„Ó „‡ÁÓ‚Ó„Ó ÏÂÒÚÓappleÓÊ- 

‰ÂÌËfl, Ó‰ÌÓ„Ó ËÁ ÍappleÛÔÌÂÈ¯Ëı 

‚ êÓÒÒËË. èÓÎÛ„ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚ÂÌ- 

Ì‡fl ÏÓÌÓÔÓÎËfl ‚ 2002 „Ó‰Û ÌÂ 

ÒÏÓ„Î‡ ÒÚ‡Ú¸ Û˜‡ÒÚÌËÍÓÏ ˝ÚÓ„Ó 

ÔappleÓÂÍÚ‡. à ÔÓÔappleÓÒÚÛ ÓÚappleÂÁ‡Î‡ 

äÓ‚˚ÍÚÛ ÓÚ ÚappleÛ·˚. íÂÔÂapple¸ ÇËÍ- 

ÚÓapple ÇÂÍÒÂÎ¸·Âapple„ (‹ 5 ‚ appleÂÈ- 

ÚËÌ„Â ÏËÎÎË‡apple‰ÂappleÓ‚ «î.») Ò‡Ï 

ÔappleÂ‰ÎÓÊËÎ «É‡ÁÔappleÓÏÛ» ÍÓÌÚappleÓÎ¸Ì˚È 

Ô‡ÍÂÚ ‚ ıÓÎ‰ËÌ„Â, 

ÍÓÚÓapple˚È Á‡ÈÏÂÚÒfl ‰Ó·˚˜ÂÈ 

Ë ÔappleÓ‰‡ÊÂÈ ÍÓ‚˚ÍÚËÌÒÍÓ„Ó 

„‡Á‡. 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

ÇãÄÑàåàê 

ÅéÉÑÄçéÇ, „Â- 

ÌÂapple‡Î¸Ì˚È ‰ËappleÂÍÚÓapple 

«ëÛapple„ÛÚ- 

ÌÂÙÚÂ„‡Á‡», ÔÓ 

Ò‚ÓÂÏÛ ÓÔappleÂ‰Â- 

ÎflÂÚ ÔÓÌflÚËÂ 

«ÌÂÁ‡‚ËÒËÏ˚È 

‰ËappleÂÍÚÓapple». ÇÓÁÏÓÊÌÓ ‰‡ÊÂ, 

˜ÚÓ ÓÌ ËÒÍappleÂÌÌÂ Ò˜ËÚ‡ÂÚ Ò‚Ó˛ 

‚ÓÚ˜ËÌÛ ÔappleÓÁapple‡˜ÌÓÈ ÍÓÏÔ‡ÌË- 

ÂÈ Ò ‚˚ÒÓÍËÏ ÛappleÓ‚ÌÂÏ ÍÓappleÔÓapple‡ÚË‚ÌÓ„Ó 

ÛÔapple‡‚ÎÂÌËfl. ÇÎ‡‰Ë- 

ÏËapple ÅÓ„‰‡ÌÓ‚ (‹ 246 ‚ appleÂÈ- 

ÚËÌ„Â ÏËÎÎË‡apple‰ÂappleÓ‚ «î.») 

Á‡fl‚ËÎ, ˜ÚÓ ‚ ÒÓ‚ÂÚ ‰ËappleÂÍÚÓappleÓ‚ 

«ëÛapple„ÛÚÌÂÙÚÂ„‡Á‡» ÌÂÍËÂ appleÓÒ- 

ÒËÈÒÍËÂ ÛÔapple‡‚Îfl˛˘ËÂ ÍÓÏÔ‡- 

ÌËË ‚˚‰‚ËÌÛÎË ‰‚Ûı ÌÂÁ‡‚ËÒË- 

Ï˚ı Í‡Ì‰Ë‰‡ÚÓ‚. ÇÔÓÒÎÂ‰ÒÚ‚ËË 

ÓÍ‡Á‡ÎÓÒ¸, ˜ÚÓ ÓÌ „Ó‚ÓappleËÎ 

Ó ÔÂÌÒËÓÌÂapple‡ı, apple‡ÌÂÂ apple‡·ÓÚ‡‚- 

¯Ëı ‚ ÌÂÙÚflÌÓÈ ÍÓÏÔ‡ÌËË. 

рия Англичанинова столичный 

холдинг получил подряд на расселение 

ветхих домов в центре 

Нижнего Новгорода. Георгий Боос 

пригласил компанию «Бенефит 

инжиниринг», которая собирается 

возвести в Калининграде 

целый микрорайон. А холдинг жены 

Юрия Лужкова Елены Батуриной 

«Интеко» ведет переговоры 

по строительству в области производства 

комбайнов. Наконец, 

Михаил Мень планирует продать 

правительству Москвы ивановский 

аэропорт. 

С одной стороны, столичный 

капитал регионам во благо. Они 

получают инвестиции, рабочие 

места. Например, в Калининграде 

катастрофически не хватает качественного 

жилья. С другой – 

страдает местный бизнес: столичные 

предприниматели априори 

обладают более мощными ресурсами 

и могут дешевле привлекать 

деньги. ● 

ÇãÄÑàåàê 

ÖÇíìòÖçäéÇ, 

ÔappleÂ‰ÒÂ‰‡ÚÂÎ¸ 

ÒÓ‚ÂÚ‡ ‰ËappleÂÍ- 

ÚÓappleÓ‚ Äîä 

«ëËÒÚÂÏ‡», 

ÔappleÓÒÚËÏÛÎËappleÛÂÚ 

ÚÓÔ-ÏÂÌÂ‰ÊÂappleÓ‚ 

‚ıÓ‰fl˘Â„Ó ‚ Â„Ó ËÏÔÂappleË˛ 

ÍÓÌˆÂappleÌ‡ «ëËÚappleÓÌËÍÒ» (·˚‚- 

¯ËÈ «ç‡Û˜Ì˚È ˆÂÌÚapple»). Ç ÔappleÂ‰- 

‰‚ÂappleËË IPO Ì‡ Nasdaq ÏËÎÎË- 

‡apple‰Âapple ‹ 7 Á‡ÔÛÒÚËÎ ‚ «ëËÚappleÓ- 

ÌËÍÒÂ» ÓÔˆËÓÌÌÛ˛ ÔappleÓ„apple‡ÏÏÛ. 

èÓ‰ ÌÂÂ Á‡appleÂÁÂapple‚ËappleÓ‚‡ÌÓ 

14,7% ‡ÍˆËÈ ÍÓÌˆÂappleÌ‡. é·˚˜ÌÓ 

ÍappleÛÔÌ˚Â ÍÓÏÔ‡ÌËË ÓÚ‰‡˛Ú ÔÓ‰ 

ÓÔˆËÓÌ˚ ÌÂ ·ÓÎÂÂ 5% ‡ÍˆËÈ. 

ôÂ‰appleÓÒÚ¸ ÓÔapple‡‚‰‡Ì‡ ·ÓÎ¸¯ÓÈ 

apple‡·ÓÚÓÈ, ÍÓÚÓappleÛ˛ ÔappleÓ‰ÂÎ‡Î‡ 

ÛÔapple‡‚ÎÂÌ˜ÂÒÍ‡fl ÍÓÏ‡Ì‰‡ ÔÓ 

‚˚‚Ó‰Û «ëËÚappleÓÌËÍÒ‡» ËÁ ÍappleË- 

ÁËÒ‡ («î.» ‹ 22 ÓÚ 13.06.05). 

íÂÍÒÚ: ÄÌ‰appleÂÈ òÍÓÎËÌ, ËÎÎ˛ÒÚapple‡ˆËfl: ÇÎ‡‰ËÏËapple äÛÁÌÂˆÓ‚

ÅàáçÖë 

Å‡ÌÍ «Ä„appleÓËÏÔÛÎ¸Ò». äappleÂÒÎÓ 

ÔappleÂ‰ÒÂ‰‡ÚÂÎfl Ôapple‡‚ÎÂÌËfl Á‡ÌflÎ 

·˚‚¯ËÈ Á‡ÏÔappleÂ‰ à„Óapple¸ 

ãÛÍ‡¯ÂÌÍÓ. éÌ ÒÏÂÌËÎ 

Ì‡ ˝ÚÓÏ ÔÓÒÚÛ í‡Ú¸flÌÛ óÛÏ‡- 

ÍÓ‚Û, ÍÓÚÓapple‡fl ÔÂappleÂ¯Î‡ Ì‡ ‰appleÛ- 

„Û˛ apple‡·ÓÚÛ. 

Ö‚appleÓÔÂÈÒÍËÈ ·‡ÌÍ appleÂÍÓÌÒÚappleÛÍˆËË 

Ë apple‡Á‚ËÚËfl (ÖÅêê). 

êÛÍÓ‚Ó‰ËÚÂÎ¸ ·ËÁÌÂÒ-„appleÛÔÔ˚ 

ÔÓ êÓÒÒËË Ë ëappleÂ‰ÌÂÈ ÄÁËË 

ïÛ·ÂappleÚ è‡Ì‰Á‡ Û¯ÂÎ ‚ ÓÚÒÚ‡‚- 

ÍÛ. ê‡ÌÂÂ ËÁ åÓÒÍ‚˚, „‰Â Ì‡ıÓ- 

‰ËÎ‡Ò¸ ·ËÁÌÂÒ-„appleÛÔÔ‡ ÔÓ êÓÒ- 

ÒËË Ë ëappleÂ‰ÌÂÈ ÄÁËË, ÍÛappleËappleÓ‚‡- 

ÎËÒ¸ ‚ÒÂ ÔappleÓÂÍÚ˚ ÖÅêê 

‚ ëappleÂ‰ÌÂÈ ÄÁËË Ë ä‡Á‡ıÒÚ‡ÌÂ. 

íÂÔÂapple¸ ÊÂ êÓÒÒËfl ÓÚÌÓÒËÚÒfl 

Í ‰appleÛ„ÓÏÛ ÔÓ‰apple‡Á‰ÂÎÂÌË˛ – 

„appleÛÔÔÂ ÔÓ ñÂÌÚapple‡Î¸ÌÓÈ Ö‚appleÓ- 

ÔÂ, ÍÓÚÓappleÛ˛ ‚ÓÁ„Î‡‚ÎflÂÚ 

ÄÎ‡Ì èËÈ˛. Ä ëappleÂ‰Ìflfl ÄÁËfl 

ÔÂappleÂıÓ‰ËÚ ‚ ·ËÁÌÂÒ-„appleÛÔÔÛ 

ÔÓ ûÊÌÓÈ Ö‚appleÓÔÂ Ë ä‡‚Í‡ÁÛ, 

‚ÓÁ„Î‡‚ÎflÂÏÛ˛ éÎË‚¸Â 

ÑÂÍ‡ÌÓÏ. 

ÄÏÛappleÔappleÓÏÒÚappleÓÈ·‡ÌÍ (ÄèëÅ). 

Ö‚„ÂÌËÈ ÄÍÒÂÌÓ‚ Ì‡ÁÌ‡˜ÂÌ 

ÔappleÂ‰ÒÂ‰‡ÚÂÎÂÏ Ôapple‡‚ÎÂÌËfl. 

ÑÓ ˝ÚÓ„Ó ÓÌ ·˚Î Á‡ÏÔappleÂ- 

‰ÓÏ ùÍÒÔÓ·‡ÌÍ‡, ÍÓÚÓapple˚È 

fl‚ÎflÂÚÒfl „ÓÎÓ‚ÌÓÈ ÒÚappleÛÍÚÛappleÓÈ 

ÄèëÅ. 

ë‡appleÓ‚·ËÁÌÂÒ·‡ÌÍ. ÄÎÂÍÒ‡Ì‰apple 

ëÓÎËÌ ÒÚ‡Î ÛÔapple‡‚Îfl˛˘ËÏ ÙË- 

8 

ÇÓÁ‚apple‡˘ÂÌËÂ ‚ ·ËÁÌÂÒ 

èappleÂ‰ÒÂ‰‡ÚÂÎÂÏ ÒÓ‚ÂÚ‡ ‰ËappleÂÍÚÓappleÓ‚ ·‡ÌÍ‡ 

«ÉÛ·ÂappleÌÒÍËÈ» Ì‡ÁÌ‡˜ÂÌ‡ çÄíÄãúü êÄÖÇëäÄü, 

ÍÓÚÓapple‡fl Ò 2004 „Ó‰‡ ·˚Î‡ ÒÓ‚ÂÚÌËÍÓÏ 

ÔappleÂ‰ÒÂ‰‡ÚÂÎfl. ÅÓÎÂÂ ˜ÂÏ 20 ÎÂÚ ÓÌ‡ ÔappleÓapple‡·Ó- 

Ú‡Î‡ ‚ åËÌÙËÌÂ ëëëê, ‡ Ò 1991 ÔÓ 2001 „Ó‰ fl‚ÎflÎ‡Ò¸ ÔappleÂ‰ÒÂ‰‡ÚÂ- 

ÎÂÏ Ôapple‡‚ÎÂÌËfl Ä‚ÚÓ·‡ÌÍ‡. Ç 1995 „Ó‰Û ‚ÓÁ„Î‡‚ËÎ‡ ÒÓ‚ÂÚ ‰ËappleÂÍ- 

ÚÓappleÓ‚ «àÌ„ÓÒÒÚapple‡ı‡», ÍÓÚÓapple˚È ‚ÏÂÒÚÂ Ò ·‡ÌÍÓÏ ÔappleËÌ‡‰ÎÂÊ‡Î 

ÔappleÂ‰ÔappleËÌËÏ‡ÚÂÎ˛ ÄÌ‰appleÂ˛ ÄÌ‰appleÂÂ‚Û. ìıÓ‰ ç‡Ú‡Î¸Ë ê‡Â‚ÒÍÓÈ 

Ò ÔÓÒÚ‡ ÔappleÂ‰ÒÂ‰‡ÚÂÎfl Ôapple‡‚ÎÂÌËfl ÒÚ‡Î Ì‡ÒÚÓfl˘ËÏ ÒÍ‡Ì‰‡ÎÓÏ. 

ëÌ‡˜‡Î‡ ÄÌ‰appleÂÈ ÄÌ‰appleÂÂ‚ ÓÒÔÓappleËÎ ‚ ÒÛ‰Â appleÂ¯ÂÌËÂ Ó ÔappleÓ‰‡ÊÂ ·ËÁ- 

ÌÂÒ‡, ÔÓ‰ÔËÒ‡ÌÌÓÂ ç‡Ú‡Î¸ÂÈ ê‡Â‚ÒÍÓÈ, ÔÓÒÎÂ ˜Â„Ó ÓÌ‡ Á‡fl‚ËÎ‡, 

˜ÚÓ ·˚Î‡ ‚˚ÌÛÊ‰ÂÌ‡ ˝ÚÓ Ò‰ÂÎ‡Ú¸ ÔÓ‰ ‰‡‚ÎÂÌËÂÏ. èÓÒÎÂ apple‡ÒÒÚ‡- 

‚‡ÌËfl Ò Ä‚ÚÓ·‡ÌÍÓÏ ç‡Ú‡Î¸fl ê‡Â‚ÒÍ‡fl ‚˚¯Î‡ Ì‡ ÔÂÌÒË˛ Ë ÌÂ- 

ÒÍÓÎ¸ÍÓ ÎÂÚ ÌÂ Á‡ÌËÏ‡Î‡Ò¸ ·‡ÌÍÓ‚ÒÍËÏ ·ËÁÌÂÒÓÏ. 

ÎË‡Î‡ ‚ äÒÚÓ‚Â (çËÊÂ„ÓappleÓ‰- 

ÒÍ‡fl Ó·Î‡ÒÚ¸). èappleÂÊ‰Â ÓÌ apple‡- 

·ÓÚ‡Î ÛÔapple‡‚Îfl˛˘ËÏ ÙËÎË‡- 

ÎÓÏ ‚ Ä‚ÚÓÁ‡‚Ó‰ÒÍÂ çËÊÂ„ÓappleÓ‰ÔappleÓÏÒÚappleÓÈ·‡ÌÍ‡. 

ë‚flÁ¸-·‡ÌÍ. á‡ÏÂÒÚËÚÂÎÂÏ 

ÛÔapple‡‚Îfl˛˘Â„Ó Ò‡apple‡ÚÓ‚ÒÍÓ„Ó 

ÙËÎË‡Î‡ Ì‡ÁÌ‡˜ÂÌ ÄÎÂÍÒ‡Ì‰apple 

òËappleflÂ‚. 

«ëÂ‚Í‡·ÂÎ¸-ıÓÎ‰ËÌ„». äappleÂÒ- 

ÎÓ „ÂÌÂapple‡Î¸ÌÓ„Ó ‰ËappleÂÍÚÓapple‡ Á‡- 

ÌflÎ ÄÎÂÍÒÂÈ îappleËÁÂÌ, ÍÓÚÓapple˚È 

apple‡ÌÂÂ ·˚Î „ÂÌÂapple‡Î¸Ì˚Ï 

‰ËappleÂÍÚÓappleÓÏ ç‡Û˜ÌÓ-ËÒÒÎÂ‰Ó- 

‚‡ÚÂÎ¸ÒÍÓ„Ó Í‡·ÂÎ¸ÌÓ„Ó 

ËÌÒÚËÚÛÚ‡. 

«Ñ‡ÈÌÂappleÁ äÎ‡·». èappleÂÁË‰ÂÌÚ 

ëÂapple„ÂÈ êÓ‰ËÓÌÓ‚ ÒÎÓÊËÎ Ò ÒÂ- 

·fl ÔÓÎÌÓÏÓ˜Ëfl Ë ËÁ·apple‡Ì ÔappleÂ‰- 

ÒÂ‰‡ÚÂÎÂÏ ÒÓ‚ÂÚ‡ ‰ËappleÂÍÚÓappleÓ‚. 

ç‡ ÔÓÒÚÛ ÔappleÂÁË‰ÂÌÚ‡ Â„Ó ÒÏÂ- 

ÌËÎ‡ ç‡Ú‡Î¸fl êÓ„Ó‚‡, ÍÓÚÓapple‡fl 

‰Ó ˝ÚÓ„Ó apple‡·ÓÚ‡Î‡ ÔÂapple‚˚Ï ‚Ë- 

ˆÂ-ÔappleÂÁË‰ÂÌÚÓÏ. 

«ÄÈ ùÒ ÑÊË». ÅÓappleËÒ ï‡apple‡Ò Ì‡- 

ÁÌ‡˜ÂÌ Á‡ÏÂÒÚËÚÂÎÂÏ „ÂÌÂapple‡Î¸ÌÓ„Ó 

‰ËappleÂÍÚÓapple‡ ÔÓ ÔappleÓ‰‡- 

Ê‡Ï, ãÂÓÌË‰ ÅÎfl¯Ó‚ ÒÚ‡Î 

Á‡Ï„ÂÌ‰ËappleÂÍÚÓapple‡ ÔÓ ‡ÛÚÒÓapple- 

ÒËÌ„Û, ‡ ÇÎ‡‰ËÏËapple ëÓÎÓ˘Â‚ 

Ì‡ÁÌ‡˜ÂÌ ÚÂıÌË˜ÂÒÍËÏ ‰ËappleÂÍ- 

ÚÓappleÓÏ. ÇÒÂ ÚappleÓÂ ÔÂappleÂ¯ÎË ËÁ 

appleÓÒÒËÈÒÍÓÈ «‰Ó˜ÍË» IBM. 

îÓÌ‰Ó‚‡fl ·ËappleÊ‡ êíë. ÇËˆÂ- 

ÔappleÂÁË‰ÂÌÚÓÏ ÒÚ‡Î‡ ÄÌÌ‡ íappleË- 

ÙÓÌÓ‚‡, ÍÓÚÓapple‡fl ÔÂappleÂ¯Î‡ ËÁ 

·appleÓÍÂappleÒÍÓÈ ÍÓÏÔ‡ÌËË «êÂ„Ë- 

äÄÑêõ 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

ÓÌ», „‰Â ·˚Î‡ ËÒÔÓÎÌËÚÂÎ¸- 

Ì˚Ï ‰ËappleÂÍÚÓappleÓÏ. 

«Å‡ÎÚËÍ‡». ÇËˆÂ-ÔappleÂÁË‰ÂÌÚ 

ÔÓ ˝ÍÓÌÓÏËÍÂ Ë ÙËÌ‡ÌÒ‡Ï 

èÂÚapple óÂappleÌ˚¯Â‚ ÔÓÍË‰‡ÂÚ Ò‚ÓÈ 

ÔÓÒÚ. ë 1 Ï‡fl ÓÌ Ì‡ÁÌ‡˜ÂÌ „Â- 

ÌÂapple‡Î¸Ì˚Ï ‰ËappleÂÍÚÓappleÓÏ ÛÍapple‡- 

ËÌÒÍÓ„Ó ÔÓ‰apple‡Á‰ÂÎÂÌËfl ÍÓÏ- 

Ô‡ÌËË Baltic Beverages Holding. 

Ç «Å‡ÎÚËÍÂ» Â„Ó ÏÂÒÚÓ 

Á‡ÈÏÂÚ ÖÍ‡ÚÂappleËÌ‡ ÄÁËÏËÌ‡, 

apple‡·ÓÚ‡‚¯‡fl apple‡ÌÂÂ ‰ËappleÂÍ- 

ÚÓappleÓÏ ÔÓ ÙËÌ‡ÌÒ‡Ï Ë ˝ÍÓ- 

ÌÓÏËÍÂ. 

«ÅÑé ûÌËÍÓÌ». ÄÎÂÍÒ‡Ì‰apple 

á‡ÔÓappleÓÊÒÍËÈ ÒÚ‡Î ‰ËappleÂÍ- 

ÚÓappleÓÏ ÔÓ ÙËÌ‡ÌÒÓ‚ÓÏÛ 

ÍÓÌÒ‡ÎÚËÌ„Û. ÑÓ ˝ÚÓ„Ó ÓÌ ·˚Î 

ÏÂÌÂ‰ÊÂappleÓÏ «ÑÂÎÓÈÚ Ë íÛ¯ 

ëçÉ». 

«ä‡ÔËÚ‡Î˙». êÛÍÓ‚Ó‰ËÚÂÎÂÏ 

‡Ì‡ÎËÚË˜ÂÒÍÓ„Ó ‰ÂÔ‡appleÚ‡ÏÂÌÚ‡ 

ËÌ‚ÂÒÚËˆËÓÌÌÓÈ „appleÛÔÔ˚ Ì‡- 

ÁÌ‡˜ÂÌ ëÍÓÚÚ ëÂÏÂÚ. èappleÂÊ‰Â 

‚ åÑå-·‡ÌÍÂ ÓÌ ‚ÓÁ„Î‡‚ÎflÎ 

‡Ì‡ÎËÚË˜ÂÒÍËÈ ÓÚ‰ÂÎ. 

Oracle. ÑËappleÂÍÚÓappleÓÏ ‰ÂÔ‡appleÚ‡- 

ÏÂÌÚ‡ ÔappleÓ‰‡Ê ÚÂıÌÓÎÓ„ËÈ 

ÔappleÂ‰ÒÚ‡‚ËÚÂÎ¸ÒÚ‚‡ IT-ÍÓÏÔ‡- 

ÌËË ÒÚ‡Î ÇËÍÚÓapple ÅÂÒÔ‡ÎÓ‚. ê‡- 

ÌÂÂ ÓÌ apple‡·ÓÚ‡Î appleÛÍÓ‚Ó‰ËÚÂÎÂÏ 

‰ÂÔ‡appleÚ‡ÏÂÌÚ‡ ÔappleÂ‰ÔappleÓÂÍÚÌÓ„Ó 

ÍÓÌÒ‡ÎÚËÌ„‡. 

«äÓÏÛÒ». ÑËappleÂÍÚÓappleÓÏ ‰ÂÔ‡apple- 

Ú‡ÏÂÌÚ‡ apple‡Á‚ËÚËfl Ì‡ÁÌ‡˜ÂÌ 

à„Óapple¸ îËÎ‡ÚÓ‚. ÑÓ ˝ÚÓ„Ó ÓÌ 

fl‚ÎflÎÒfl ‰ËappleÂÍÚÓappleÓÏ ÔÓ Ï‡apple- 

ÍÂÚËÌ„Û Ë ÎÓ„ËÒÚËÍÂ ÍÓÏÔ‡ÌËË 

«êÛÒ¸ËÏÔÓappleÚ». 

ÇãÄëíú 

çÂ ÛÁÌ‡Î ÍÓÏÔ‡ÌË˛ 

îÂ‰Âapple‡Î¸ÌÓÂ ÍÓÒÏË˜ÂÒÍÓÂ 

‡„ÂÌÚÒÚ‚Ó. ç‡˜‡Î¸ÌËÍÓÏ ÛÔapple‡‚ÎÂÌËfl 

ÏÂÊ‰ÛÌ‡appleÓ‰ÌÓ„Ó ÒÓ- 

ÚappleÛ‰ÌË˜ÂÒÚ‚‡ ÒÚ‡Î ÄÎÂÍÒ‡Ì‰apple 

Ö‚ÒÚapple‡ıÓ‚. Ö„Ó ÔappleÂ‰¯ÂÒÚ‚ÂÌ- 

ÌËÍ ÄÎÂÍÒ‡Ì‰apple äÓÎÓ‰flÊÌ˚È 

Û‚ÓÎÂÌ ‚ Ò‚flÁË Ò ‚˚ıÓ‰ÓÏ Ì‡ 

ÔÂÌÒË˛. 

ÉÂÌÂapple‡Î¸Ì‡fl ÔappleÓÍÛapple‡ÚÛapple‡ 

êî. ÉÓappleÓ‰ÒÍËÏ ÔappleÓÍÛappleÓappleÓÏ 

éÁÂappleÒÍ‡ (åÓÒÍÓ‚ÒÍ‡fl Ó·Î‡ÒÚ¸) 

Ì‡ÁÌ‡˜ÂÌ ÄÌ‡ÚÓÎËÈ ÑappleÓÍ, ÍÓ- 

ÚÓapple˚È ÔappleÂÊ‰Â ·˚Î Á‡ÏÂÒÚËÚÂ- 

ÎÂÏ „ÓappleÓ‰ÒÍÓ„Ó ÔappleÓÍÛappleÓapple‡ 

‚ á‡apple‡ÈÒÍÂ. 

Ä‰ÏËÌËÒÚapple‡ˆËfl óÂÎfl·ËÌÒÍ‡. 

á‡ÏÂÒÚËÚÂÎ¸ „Î‡‚˚ „ÓappleÓ‰‡ 

ÔÓ ‚ÓÔappleÓÒ‡Ï „apple‡‰ÓÒÚappleÓËÚÂÎ¸- 

ÒÚ‚‡ Ü‡Ì åÂÁÂÌˆÂ‚ Û¯ÂÎ 

‚ ÓÚÒÚ‡‚ÍÛ ÔÓ ÒÂÏÂÈÌ˚Ï Ó·- 

ÒÚÓflÚÂÎ¸ÒÚ‚‡Ï. Ö„Ó ÒÏÂÌËÎ 

Ì‡˜‡Î¸ÌËÍ ÛÔapple‡‚ÎÂÌËfl „apple‡‰Ó- 

ÒÚappleÓËÚÂÎ¸ÒÚ‚‡ ÇÎ‡‰ËÏËapple 

ëÎÓ·Ó‰ÒÍÓÈ. 

íÂappleappleËÚÓappleË‡Î¸Ì˚È ÙÓÌ‰ Ó·fl- 

Á‡ÚÂÎ¸ÌÓ„Ó ÏÂ‰ËˆËÌÒÍÓ„Ó 

ÒÚapple‡ıÓ‚‡ÌËfl ë‡ÌÍÚ-èÂÚÂapple·Ûapple- 

„‡. àÒÔÓÎÌËÚÂÎ¸Ì˚Ï ‰ËappleÂÍÚÓappleÓÏ 

Ì‡ÁÌ‡˜ÂÌ Ç‡ÎÂappleËÈ äÓÎ‡- 

·ÛÚËÌ, ÍÓÚÓapple˚È apple‡ÌÂÂ appleÛÍÓ‚Ó- 

‰ËÎ ÉÓappleÓ‰ÒÍÓÈ ÒÚapple‡ıÓ‚ÓÈ 

ÏÂ‰ËˆËÌÒÍÓÈ ÍÓÏÔ‡ÌËÂÈ. 

îËÌ‡ÌÒÓ‚˚È ‰ËappleÂÍÚÓapple «ûÍÓÒ‡» îêÄçä êà- 

ÉÖê ÔÓ‰‡Î ‚ ÓÚÒÚ‡‚ÍÛ. éÌ Ì‡Ôapple‡‚ËÎ appleÛÍÓ‚Ó‰ÒÚ- 

‚Û ÔËÒ¸ÏÓ, „‰Â Ó·˙flÒÌËÎ, ˜ÚÓ ÌÂ ÏÓÊÂÚ ‰‡ÎÂÂ 

apple‡·ÓÚ‡Ú¸, Ú‡Í Í‡Í ÍÓÏÔ‡ÌËfl ÒÚ‡Î‡ ÒÓ‚ÒÂÏ ‰appleÛ- 

„ÓÈ, ˜ÂÏ Ú‡, ‚ ÍÓÚÓappleÛ˛ ÓÌ ÔappleËıÓ‰ËÎ ¯ÂÒÚ¸ ÎÂÚ Ì‡Á‡‰. ç‡·Î˛‰‡ÚÂ- 

ÎË Û‚ÂappleÂÌ˚, ˜ÚÓ Í ÓÚÒÚ‡‚ÍÂ îapple‡ÌÍ‡ êË„Âapple‡ ÔappleË‚ÂÎË ÒÂapple¸ÂÁÌ˚Â 

apple‡ÁÌÓ„Î‡ÒËfl ÏÂÊ‰Û ÎÓÌ‰ÓÌÒÍËÏ Ë ÏÓÒÍÓ‚ÒÍËÏ ÓÙËÒ‡ÏË ÍÓÏÔ‡- 

ÌËË. é‰ÌËÏ ËÁ ÍÎ˛˜Â‚˚ı ÏÓÏÂÌÚÓ‚ ÍÓÌÙÎËÍÚ‡ ÒÚ‡Î ÓÚÍ‡Á appleÛÍÓ‚Ó- 

‰ËÚÂÎfl «ûÍÓÒ-êå» (ÍÓÌÚappleÓÎËappleÛÂÚ ÙËÌ‡ÌÒÓ‚˚Â ÔÓÚÓÍË «ûÍÓÒ‡») 

ÄÌ‡ÚÓÎËfl ç‡Á‡appleÓ‚‡ ÔappleÓ‚ÂÒÚË Í‡‰appleÓ‚˚Â ÔÂappleÂÒÚ‡ÌÓ‚ÍË, Ì‡ ÍÓÚÓapple˚ı 

Ì‡ÒÚ‡Ë‚‡ÎË ‡Ì„ÎË˜‡ÌÂ. Ç Ò‚Ó˛ Ó˜ÂappleÂ‰¸, ÄÌ‡ÚÓÎËÈ ç‡Á‡appleÓ‚ ‚˚flÒ- 

ÌËÎ, ˜ÚÓ Û ÔappleÂÁË‰ÂÌÚ‡ «ûÍÓÒ‡» ëÚË‚ÂÌ‡ íË‰Ë ÌÂÚ apple‡ÁappleÂ¯ÂÌËfl Ì‡ 

apple‡·ÓÚÛ ‚ êÓÒÒËË, ˜ÚÓ fl‚ÎflÂÚÒfl „appleÛ·˚Ï Ì‡appleÛ¯ÂÌËÂÏ Á‡ÍÓÌ‡ Ë ÏÓ- 

ÊÂÚ ÔappleË‚ÂÒÚË Í Û‚ÓÎ¸ÌÂÌË˛ ËÌÓÒÚapple‡Ìˆ‡. 

íÂÍÒÚ: å‡appleËfl äÌflÁÂ‚‡

àÌÚappleË„‡ ÌÂ‰ÂÎË:ÔÓÒÎÂ‰ÌËÈ ¯‡ÌÒ 

Ì‡ÎÓ„Ó‚ËÍÓ‚ 

22 Ï‡appleÚ‡ îÂ‰Âapple‡Î¸Ì˚È ‡apple·ËÚapple‡ÊÌ˚È ÒÛ‰ åÓÒÍÓ‚ÒÍÓ„Ó ÓÍappleÛ„‡ apple‡Ò- 

ÒÏÓÚappleËÚ Í‡ÒÒ‡ˆËÓÌÌ˚Â Ê‡ÎÓ·˚ îçë êÓÒÒËË Ë í˛ÏÂÌÒÍÓÈ ÌÂÙÚfl- 

ÌÓÈ ÍÓÏÔ‡ÌËË (íçä) Ì‡ ÒÛ‰Â·ÌÓÂ appleÂ¯ÂÌËÂ Ó ‚Á˚ÒÍ‡ÌËË Ò ÔÓÒÎÂ‰- 

ÌÂÈ Ì‡ÎÓ„Ó‚ Ë Ì‡ÎÓ„Ó‚˚ı Ò‡ÌÍˆËÈ Á‡ 2001 „Ó‰. ç‡ÔÓÏÌËÏ: 9 ‰Â- 

Í‡·applefl 2005 „Ó‰‡ Äapple·ËÚapple‡ÊÌ˚È ‡ÔÂÎÎflˆËÓÌÌ˚È ÒÛ‰ åÓÒÍ‚˚ 

ÔÓ‰Ú‚Âapple‰ËÎ appleÂ¯ÂÌËÂ Ó ÒÌËÊÂÌËË ÒÛÏÏ˚ Ì‡ÎÓ„Ó‚ÓÈ Á‡‰ÓÎÊÂÌÌÓ- 

ÒÚË íçä Á‡ 2001 „Ó‰ Ò ÚappleÂ·ÛÂÏ˚ı Ì‡ÎÓ„Ó‚ËÍ‡ÏË 4 ÏÎapple‰ ‰Ó 4 ÏÎÌ 

appleÛ·ÎÂÈ. íÂÔÂapple¸ Ì‡ÎÓ„Ó‚ÓÂ ‚Â‰ÓÏÒÚ‚Ó ·Û‰ÂÚ ‰ÓÍ‡Á˚‚‡Ú¸ ÌÂÁ‡ÍÓÌ- 

ÌÓÒÚ¸ ˝ÚÓ„Ó ÒÌËÊÂÌËfl ‚ ÔÓÒÎÂ‰ÌÂÈ, Í‡ÒÒ‡ˆËÓÌÌÓÈ, ËÌÒÚ‡ÌˆËË. íçä 

‚ Ò‚Ó˛ Ó˜ÂappleÂ‰¸ Ì‡ÏÂappleÂÌ‡ ÓÒÔÓappleËÚ¸ ÓÒÚ‡‚¯ËÂÒfl 4 ÏÎÌ appleÛ·ÎÂÈ. 

20 åÄêíÄ 

ê‡Ò¯ËappleÂÌÌÓÂ Á‡ÒÂ‰‡ÌËÂ ÍÓÎ- 

ÎÂ„ËË åËÌËÌÙÓappleÏÒ‚flÁË êÓÒ- 

ÒËË Ó·ÒÛ‰ËÚ ËÚÓ„Ë apple‡·ÓÚ˚ Á‡ 

2005 „Ó‰, Á‡‰‡˜Ë Ì‡ 2006-È 

Ë ÒappleÂ‰ÌÂÒappleÓ˜ÌÛ˛ ÔÂappleÒÔÂÍÚË‚Û. 

ëÂapple„ÂÈ åËappleÓÌÓ‚ ÔÓÒÂÚËÚ 

êÓÒÚÓ‚-Ì‡-ÑÓÌÛ, „‰Â ÔappleËÏÂÚ 

Û˜‡ÒÚËÂ ‚ ÒÓ‚Â˘‡ÌËË Ì‡ ÚÂÏÛ 

«é ÒÓÒÚÓflÌËË Á‡ÍÓÌÌÓÒÚË 

Ë Ôapple‡‚ÓÔÓapplefl‰Í‡ ‚ ûÊÌÓÏ 

ÙÂ‰Âapple‡Î¸ÌÓÏ ÓÍappleÛ„Â 

‚ 2005 „Ó‰Û». 

ç‡ÎÓ„ÓÔÎ‡ÚÂÎ¸˘ËÍË ÔÂappleÂ˜ËÒ- 

Îfl˛Ú çÑë Ë ÔappleÂ‰ÒÚ‡‚Îfl˛Ú ‰ÂÍ- 

Î‡apple‡ˆË˛ Á‡ ÙÂ‚apple‡Î¸, ‡ ÔÓÎ¸- 

ÁÓ‚‡ÚÂÎË ‚Ó‰Ì˚ı ·ËÓÎÓ„Ë˜Â- 

ÒÍËı appleÂÒÛappleÒÓ‚ ÛÔÎ‡˜Ë‚‡˛Ú 

appleÂ„ÛÎflappleÌ˚È ‚ÁÌÓÒ Á‡ ÔÓÎ¸ÁÓ- 

‚‡ÌËÂ Ó·˙ÂÍÚ‡ÏË Á‡ Ï‡appleÚ 

2006 „Ó‰‡. 

íÂÌ‰ÂappleÌ‡fl ÍÓÏËÒÒËfl ÔÓ‰‚Â‰ÂÚ 

ËÚÓ„Ë ÔÓ ‚˚·ÓappleÛ „ÂÌÔÓ‰applefl‰˜Ë- 

Í‡ Ì‡ appleÂÍÓÌÒÚappleÛÍˆË˛ Á‰‡ÌËfl 

ÚÂappleÏËÌ‡Î‡ «òÂappleÂÏÂÚ¸Â‚Ó-2». 

10 

åÓÒÍ‚‡ ‚˚ÔÎ‡ÚËÚ ÍÛÔÓÌÌ˚È ‰ÓıÓ‰ 

ÔÓ Ó·ÎË„‡ˆËflÏ ‚˚ÔÛÒÍ‡ 27. 

ùÍÓÌÓÏËÍ‡ ëòÄ: ÔÛ·ÎËÍ‡ˆËfl 

ËÌ‰ÂÍÒ‡ „Î‡‚Ì˚ı ËÌ‰ËÍ‡ÚÓappleÓ‚ 

Á‡ ÙÂ‚apple‡Î¸. 

21 åÄêíÄ 

«íÛapple‡Ì‡ÎÂÏ îËÌ‡ÌÒ» Ë «ìapple‡Î- 

Ò‚flÁ¸ËÌÙÓappleÏ» apple‡ÁÏÂÒÚflÚ Ó·- 

ÎË„‡ˆËË Ì‡ ÒÛÏÏÛ 4 Ë 3 ÏÎapple‰ 

appleÛ·ÎÂÈ ÒÓÓÚ‚ÂÚÒÚ‚ÂÌÌÓ. 

ÇÎ‡‰ËÏËapple èÛÚËÌ ÔappleË·Û‰ÂÚ 

Ò ÓÙËˆË‡Î¸Ì˚Ï ‚ËÁËÚÓÏ 

‚ äËÚ‡È ÔÓ ÔappleË„Î‡¯ÂÌË˛ 

ÔappleÂ‰ÒÂ‰‡ÚÂÎfl äçê 

ïÛ ñÁËÌ¸Ú‡Ó. Ç ıÓ‰Â ‚ËÁËÚ‡ 

ÒÓÒÚÓËÚÒfl ÓÙËˆË‡Î¸Ì‡fl 

óËÚ‡ÈÚÂ ‚ «î.» 

óíé ÅìÑÖí 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

ˆÂappleÂÏÓÌËfl ÓÚÍapple˚ÚËfl ÉÓ‰‡ 

êÓÒÒËË ‚ äËÚ‡Â. 

Ç åÓÒÍ‚Â ÔappleÓÈ‰ÂÚ ÍÓÌÙÂappleÂÌ- 

ˆËfl «êÓÒÒËfl – ÉÂappleÏ‡ÌËfl: ËÌ- 

‚ÂÒÚËˆËÓÌÌ˚Â ‚ÓÁÏÓÊÌÓÒÚË 

ÒÂ„Ó‰Ìfl Ë Á‡‚Úapple‡». 

Ç ÖÍ‡ÚÂappleËÌ·Ûapple„Â ÓÚÍappleÓÂÚÒfl 

VII ÇÒÂappleÓÒÒËÈÒÍÓÂ ÒÓ‚Â˘‡ÌËÂ 

ÔÓ ˝ÌÂapple„ÓÒ·ÂappleÂÊÂÌË˛, ÍÓÚÓappleÓÂ 

ÔappleÓ‰ÎËÚÒfl ˜ÂÚ˚appleÂ ‰Ìfl. 

ëÂ‚ÂappleÓ-á‡Ô‡‰Ì‡fl íùñ. ÇÌÂ- 

Ó˜ÂappleÂ‰ÌÓÂ ÒÓ·apple‡ÌËÂ ‡ÍˆËÓÌÂappleÓ‚ 

ÔÂappleÂËÁ·ÂappleÂÚ ÒÓ‚ÂÚ ‰ËappleÂÍ- 

ÚÓappleÓ‚. 

åËı‡ÈÎÓ‚ÒÍËÈ Ééä. ÄÍˆËÓÌÂapple˚ 

Ì‡ ‚ÌÂÓ˜ÂappleÂ‰ÌÓÏ ÒÓ·apple‡ÌËË 

apple‡ÒÒÏÓÚappleflÚ ‚ÓÔappleÓÒ Ó ÔÂappleÂ‰‡˜Â 

ÔÓÎÌÓÏÓ˜ËÈ Â‰ËÌÓÎË˜ÌÓ„Ó ËÒ- 

ÔÓÎÌËÚÂÎ¸ÌÓ„Ó Óapple„‡Ì‡ ÛÔapple‡‚- 

Îfl˛˘ÂÈ Óapple„‡ÌËÁ‡ˆËË – «åÂ- 

Ú‡ÎÎÓËÌ‚ÂÒÚÛ». 

Ç éÏÒÍÂ ÒÚ‡appleÚÛÂÚ ‚˚ÒÚ‡‚Í‡ 

«àÌ‰ÛÒÚappleËfl ·ÂÁÓÔ‡ÒÌÓÒÚË. 

ë‚flÁ¸. ùÎÂÍÚappleÓÌËÍ‡». 

åçèé «èÓÎËÏÂÚ‡ÎÎ» ÔÓ„‡ÒËÚ 

Ó·ÎË„‡ˆËË ‚˚ÔÛÒÍ‡ 1, ‡ êÂÒ- 

ÔÛ·ÎËÍ‡ ë‡ı‡ ‚˚ÔÎ‡ÚËÚ ÍÛÔÓÌ- 

Ì˚È ‰ÓıÓ‰ ÔÓ Ó·ÎË„‡ˆËflÏ ‚˚- 

ÔÛÒÍ‡ 10. 


ËÌ‰ÂÍÒ‡ ˆÂÌ ÔappleÓËÁ‚Ó‰ËÚÂÎÂÈ 

Á‡ ÙÂ‚apple‡Î¸. 

22 åÄêíÄ 

Ç íËapple‡ÒÔÓÎÂ (èappleË‰ÌÂÒÚappleÓ‚¸Â) 

ÒÓÒÚÓËÚÒfl ãppleÂÁ‚˚˜‡ÈÌ˚È 

Ò˙ÂÁ‰ ‰ÂÔÛÚ‡ÚÓ‚ ‚ÒÂı ÛappleÓ‚ÌÂÈ. 

äÓÌÙÂappleÂÌˆËfl «ùÑé – ÚÂıÌÓ- 

ÎÓ„Ëfl, Ó·˙Â‰ËÌfl˛˘‡fl ËÌÙapple‡- 

ÒÚappleÛÍÚÛappleÛ», ÔÓÒ‚fl˘ÂÌÌ‡fl 

˝ÎÂÍÚappleÓÌÌÓÏÛ ‰ÓÍÛÏÂÌÚÓÓ·ÓappleÓÚÛ, 

ÔappleÓÈ‰ÂÚ ‚ åÓÒÍ‚Â ÔappleË 

Û˜‡ÒÚËË ÔappleÂ‰ÒÚ‡‚ËÚÂÎÂÈ 

îëîê êÓÒÒËË, çÑñ, ‚Â‰Û˘Ëı 

appleÂ„ËÒÚapple‡ÚÓappleÓ‚ Ë ÒÔÂˆ‰ÂÔÓÁË- 

Ú‡appleËÂ‚. 

Ç ùÍÒÔÓˆÂÌÚappleÂ Ì‡ äapple‡ÒÌÓÈ 

èappleÂÒÌÂ (åÓÒÍ‚‡) ÒÚ‡appleÚÛÂÚ ‚˚- 

ÒÚ‡‚Í‡ «èÛÚÂ¯ÂÒÚ‚ËÂ Ë ÚÛ- 

27.03 | ëÓ‚ÂÚ˚ ÔÒËıÓÎÓ„Ó‚ ÏÓÎÓ‰˚Ï ·ËÁÌÂÒÏÂÌ‡Ï 

27.03 | ÄÌÚËÍ‚‡appleË‡Ú: ËÌ‚ÂÒÚËˆËÓÌÌ˚È „Ë‰ 

03.04 | ä‡Í Ó·Ï‡ÌÛÚ¸ ‚‡Î˛ÚÌ˚È ÍÓÌÚappleÓÎ¸ 

10.04 | êÂÈÚËÌ„ ÒÔÓappleÚË‚Ì˚ı ÍÎÛ·Ó‚ 

appleËÁÏ», ‡ ‚ «ãÂÌ˝ÍÒÔÓ» (èÂÚÂapple- 

·Ûapple„) – «àÌ‰ÛÒÚappleËfl ÔË‚‡ Ë Ì‡- 

ÔËÚÍÓ‚ – 2006». 

Ç Äappleı‡Ì„ÂÎ¸ÒÍÂ ÓÚÍappleÓÂÚÒfl 

VII åÂÊ‰ÛÌ‡appleÓ‰Ì‡fl ÒÔÂˆË‡ÎË- 

ÁËappleÓ‚‡ÌÌ‡fl ‚˚ÒÚ‡‚Í‡ «ãÂÒ 

Ë ‰ÂappleÂ‚ÓÓ·apple‡·ÓÚÍ‡». 

ãËÔÂˆÍ‡fl Ó·Î‡ÒÚ¸ ‚˚ÔÎ‡ÚËÚ 

ÍÛÔÓÌÌ˚È ‰ÓıÓ‰ ÔÓ Ó·ÎË„‡ˆËflÏ 

‚˚ÔÛÒÍ‡ 2005 „Ó‰‡. 

Ö‚appleÓÁÓÌ‡: ÔÛ·ÎËÍ‡ˆËfl ÚÓapple„Ó- 

‚Ó„Ó ·‡Î‡ÌÒ‡ Á‡ ‰ÂÍ‡·apple¸ Ë Ó·˙- 

ÂÏ‡ ÌÓ‚˚ı Á‡Í‡ÁÓ‚ ‚ ÔappleÓÏ˚¯- 

ÎÂÌÌÓÒÚË Á‡ flÌ‚‡apple¸. 

ùÍÓÌÓÏËÍ‡ ëòÄ: ‰‡ÌÌ˚Â 

Ó ÍÓÏÏÂapple˜ÂÒÍËı Á‡Ô‡Ò‡ı Ò˚appleÓÈ 

ÌÂÙÚË Á‡ 17 Ï‡appleÚ‡. 

23 åÄêíÄ 

äÓÌÙÂappleÂÌˆËfl «èÂÌÒËÓÌÌ‡fl 

appleÂÙÓappleÏ‡ ‚ êÓÒÒËË: ˆÂÎË, appleÂ- 

ÁÛÎ¸Ú‡Ú˚, ˝ÙÙÂÍÚË‚ÌÓÒÚ¸» 

ÔappleÓÈ‰ÂÚ ‚ åÓÒÍ‚Â ÔappleË Û˜‡ÒÚËË 

ë˜ÂÚÌÓÈ Ô‡Î‡Ú˚ êî. 

Ç åÓÒÍ‚Â ÔappleË ÔÓ‰‰ÂappleÊÍÂ 

Çëë Ë åÂÊappleÂ„ËÓÌ‡Î¸ÌÓ„Ó 

ÒÓ˛Á‡ ÏÂ‰ËˆËÌÒÍËı 

ÒÚapple‡ıÓ‚˘ËÍÓ‚ ÒÓÒÚÓËÚÒfl 

ÍÓÌÙÂappleÂÌˆËfl «åÂ‰ËˆËÌ‡ 

Ë ÒÚapple‡ıÓ‚‡ÌËÂ». 

èÂapple‚‡fl ÂÊÂ„Ó‰Ì‡fl ÍÓÌÙÂappleÂÌ- 

ˆËfl «é·˘ËÂ ÙÓÌ‰˚ ·‡ÌÍÓ‚- 

ÒÍÓ„Ó ÛÔapple‡‚ÎÂÌËfl» ÔappleÓÈ‰ÂÚ 

‚ åÓÒÍ‚Â. 

ÉappleÛÔÔ‡ «óÂappleÍËÁÓ‚Ó». ÇÌÂÓ˜ÂappleÂ‰ÌÓÂ 

ÒÓ·apple‡ÌËÂ ‡ÍˆËÓÌÂappleÓ‚ 

Ó·ÒÛ‰ËÚ Û‚ÂÎË˜ÂÌËÂ ÛÒÚ‡‚ÌÓ„Ó 

Í‡ÔËÚ‡Î‡ Ë apple‡ÒÒÏÓÚappleËÚ applefl‰ 

Ò‰ÂÎÓÍ Ò Á‡ËÌÚÂappleÂÒÓ‚‡ÌÌÓ- 

ÒÚ¸˛. 

ä‡˜Í‡Ì‡appleÒÍËÈ Ééä 

«Ç‡Ì‡‰ËÈ». ÄÍˆËÓÌÂapple˚ 

Ì‡ ‚ÌÂÓ˜ÂappleÂ‰ÌÓÏ ÒÓ·apple‡ÌËË 

Ó·ÒÛ‰flÚ ÔÂappleÂ‰‡˜Û ÔÓÎÌÓÏÓ˜ËÈ 

Â‰ËÌÓÎË˜ÌÓ„Ó ËÒÔÓÎÌËÚÂÎ¸ÌÓ- 

„Ó Óapple„‡Ì‡ ÛÔapple‡‚Îfl˛˘ÂÈ 

Óapple„‡ÌËÁ‡ˆËË «Ö‚apple‡ÁıÓÎ‰ËÌ„». 

ÇÓ ÇÎ‡‰ËÏËappleÂ ÓÚÍappleÓÂÚÒfl ÚappleÂı- 

‰ÌÂ‚Ì‡fl ÏÂÊappleÂ„ËÓÌ‡Î¸Ì‡fl ‚˚-

ÒÚ‡‚Í‡ «ùÎÂÍÚappleÓÌÌ‡fl 

„Û·ÂappleÌËfl». 

Ç äËÂ‚Â ÒÓÒÚÓËÚÒfl V ÂÊÂ„Ó‰- 

Ì‡fl ÍÓÌÙÂappleÂÌˆËfl «îË- 

Ì‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌËÂ Ë ÛÔapple‡‚ÎÂ- 

ÌËÂ ÌÂ‰‚ËÊËÏÓÒÚ¸˛». 

çÓ„ËÌÒÍËÈ apple‡ÈÓÌ åÓÒÍÓ‚- 

ÒÍÓÈ Ó·Î‡ÒÚË ‚˚ÔÎ‡ÚËÚ ÍÛ- 

ÔÓÌÌ˚È ‰ÓıÓ‰ ÔÓ Ó·ÎË„‡ˆËflÏ 

‚˚ÔÛÒÍ‡ 2004 „Ó‰‡. 

Ö‚appleÓÁÓÌ‡: Í‡ÔËÚ‡ÎËÁ‡ˆËfl 

ÙÓÌ‰Ó‚Ó„Ó apple˚ÌÍ‡ Á‡ ÙÂ‚apple‡Î¸. 

ùÍÓÌÓÏËÍ‡ ëòÄ: ÔappleÓ‰‡ÊË ÒÛ- 

˘ÂÒÚ‚Û˛˘Ëı ‰ÓÏÓ‚ Á‡ ÙÂ‚apple‡Î¸. 

24 åÄêíÄ 

Ç í˛ÏÂÌË ÓÚÍappleÓÂÚÒfl îËÌ‡ÌÒÓ- 

‚‡fl flappleÏ‡appleÍ‡, ‚ ÍÓÚÓappleÓÈ ÔappleË- 

ÏÛÚ Û˜‡ÒÚËÂ ËÌ‚ÂÒÚËˆËÓÌÌ˚Â, 

ÎËÁËÌ„Ó‚˚Â, ÒÚapple‡ıÓ‚˚Â Ë ÙË- 

Ì‡ÌÒÓ‚˚Â ÍÓÏÔ‡ÌËË Ó·Î‡ÒÚË. 

Ç åÓÒÍ‚Â ÒÓÒÚÓËÚÒfl éÚÍapple˚Ú˚È 

ÚÛappleÌËapple ÔÓ ËÌÚÂappleÌÂÚ-ÚappleÂÈ‰ËÌ„Û 

ÒappleÂ‰Ë ÏÓÎÓ‰ÂÊË Ë ÒÚÛ‰ÂÌÚÓ‚ 

ÏÓÒÍÓ‚ÒÍËı ‚ÛÁÓ‚ – I-trading 

E-cup-2006. 

«èÎ‡ÒÚÍ‡apple‰». ÇÌÂÓ˜ÂappleÂ‰ÌÓÂ 

ÒÓ·apple‡ÌËÂ ‡ÍˆËÓÌÂappleÓ‚ apple‡ÒÒÏÓÚappleËÚ 

Ò‰ÂÎÍË Ò Á‡ËÌÚÂappleÂÒÓ‚‡Ì- 

ÌÓÒÚ¸˛ Ò ÍÓÏÔ‡ÌËflÏË «çËÍÓÒıËÏ-ËÌ‚ÂÒÚ» 

Ë «ä‡ÛÒÚËÍ». 

êÂÒÔÛ·ÎËÍ‡ äÓÏË ‚˚ÔÎ‡ÚËÚ 

ÍÛÔÓÌÌ˚È ‰ÓıÓ‰ ÔÓ Ó·ÎË„‡ˆËflÏ 

‚˚ÔÛÒÍ‡ 5. 


ËÌ‰ÂÍÒ‡ Á‡Í‡ÁÓ‚ Ì‡ ÚÓ‚‡apple˚ 

‰ÎËÚÂÎ¸ÌÓ„Ó ÔÓÎ¸ÁÓ‚‡ÌËfl 

Ë ÔappleÓ‰‡Ê ÌÓ‚˚ı ‰ÓÏÓ‚ Á‡ ÙÂ‚apple‡Î¸. 

25 åÄêíÄ 

Ç ÉÓÒÚËÌÓÏ Ñ‚ÓappleÂ (åÓÒÍ‚‡) 

ÒÚ‡appleÚÛÂÚ ÒÚÓÎË˜Ì‡fl çÂ‰ÂÎfl 

ÏÓ‰˚. 

ÇappleÛ˜ÂÌËÂ ÔappleÂÏËË Russia bike 

of the year – ÔappleËÁ‡ Á‡ ÎÛ˜¯ËÈ 

ÏÓÚÓˆËÍÎ – ÔappleÓÈ‰ÂÚ ‚ apple‡ÏÍ‡ı 

‚˚ÒÚ‡‚ÍË «åÓÚÓÒ‡ÎÓÌ» ‚ ùÍÒ- 

ÔÓˆÂÌÚappleÂ Ì‡ äapple‡ÒÌÓÈ èappleÂÒÌÂ. 

26 åÄêíÄ 

ç‡ ìÍapple‡ËÌÂ ÒÚ‡appleÚÛ˛Ú Ô‡appleÎ‡- 

ÏÂÌÚÒÍËÂ ‚˚·Óapple˚. 

Ç äapple˚ÏÛ ÒÓÒÚÓËÚÒfl appleÂÙÂappleÂÌ- 

‰ÛÏ Ó ÒÚ‡ÚÛÒÂ appleÛÒÒÍÓ„Ó flÁ˚Í‡ 

‚ appleÂ„ËÓÌÂ. 

20.03.1991. ëÓ‚ÂÚ åËÌËÒÚappleÓ‚ 

êëîëê ÛÚ‚ÂappleÊ‰‡ÂÚ ‚appleÂÏÂÌÌÓÂ 

ÔÓÎÓÊÂÌËÂ Ó ‰ÂflÚÂÎ¸ÌÓÒÚË ÚÓ- 

‚‡appleÌ˚ı ·ËappleÊ. 

20.03.1996. ÉÓÒ‰ÛÏ‡ êî ÔappleË- 

ÌflÎ‡ Á‡ÍÓÌ Ó apple˚ÌÍÂ ˆÂÌÌ˚ı ·Û- 

Ï‡„. 

21.03.1921. ÑÂÍappleÂÚ Çñàä Ó Á‡- 

ÏÂÌÂ ÔappleÓ‰apple‡Á‚ÂappleÒÚÍË Ì‡ÚÛapple‡Î¸Ì˚Ï 

Ì‡ÎÓ„ÓÏ «‰Îfl Ó·ÂÒ- 

ÔÂ˜ÂÌËfl Ôapple‡‚ËÎ¸ÌÓ„Ó Ë ÒÔÓ- 

ÍÓÈÌÓ„Ó ‚Â‰ÂÌËfl ıÓÁflÈÒÚ‚‡ Ì‡ 

ÓÒÌÓ‚Â ·ÓÎÂÂ Ò‚Ó·Ó‰ÌÓ„Ó apple‡Ò- 

óíé Åõãé 

«î.» 100 ÌÓÏÂappleÓ‚ Ì‡Á‡‰ 

ÉÎ‡‚Ì‡fl ÚÂÏ‡ ÌÓÏÂapple‡ – ËÌ‚ÂÒÚËˆËË ‚ Á‡appleÛ·ÂÊÌÛ˛ 

ÌÂ‰‚ËÊËÏÓÒÚ¸. êÓÒÚ ˆÂÌ Ì‡ 

ÊËÎ¸Â ‚ ÒÚÓÎËˆÂ ‰ÂÎ‡Î Â„Ó ‚ÒÂ ÏÂÌÂÂ 

‰ÓÒÚÛÔÌ˚Ï ‰Îfl ˜‡ÒÚÌ˚ı ‚Î‡‰ÂÎ¸ˆÂ‚ 

Ò‚Ó·Ó‰Ì˚ı Í‡ÔËÚ‡ÎÓ‚, ‡ ‡Ì‡ÎËÚËÍË 

‚ÒÂ ˜‡˘Â „Ó‚ÓappleËÎË Ó ÚÓÏ, ˜ÚÓ apple˚ÌÓÍ 

ÔÂappleÂ„appleÂÚ Ë Â„Ó ‚ ÒÍÓappleÓÏ ‚appleÂÏÂÌË 

Ê‰ÂÚ Ó·‚‡Î. ç‡ ˝ÚÓÏ ÙÓÌÂ appleÓÒÎ‡ 

ÔappleË‚ÎÂÍ‡ÚÂÎ¸ÌÓÒÚ¸ ÌÂ‰‚ËÊËÏÓÒÚË 

‚ Ö‚appleÓÔÂ. èappleÓ˘Â ‚ÒÂ„Ó ÊËÎ¸Â 

ÏÓÊÌÓ ÔappleËÓ·appleÂÒÚË Ì‡ äËÔappleÂ Ë ‚ àÒÔ‡ÌËË, 

‡ ‰Â¯Â‚ÎÂ – ‚ ÅÓÎ„‡appleËË. á‡ ÔappleÓ¯Â‰¯ËÂ ‰‚‡ „Ó‰‡ 

ÔappleË‚ÎÂÍ‡ÚÂÎ¸ÌÓÒÚ¸ Á‡appleÛ·ÂÊÌÓÈ ÌÂ‰‚ËÊËÏÓÒÚË ÚÓÎ¸ÍÓ ‚˚appleÓÒ- 

Î‡ – ÔÓ Òapple‡‚ÌÂÌË˛ Ò ˆÂÌ‡ÏË Ì‡ ÏÓÒÍÓ‚ÒÍÓÏ apple˚ÌÍÂ ÊËÎ¸ÂÏ Á‡ 

appleÛ·ÂÊÓÏ ÏÓÊÌÓ Ó·Á‡‚ÂÒÚËÒ¸ ÔÓ˜ÚË ·ÂÒÔÎ‡ÚÌÓ. 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

ÔÓappleflÊÂÌËfl ÁÂÏÎÂ‰ÂÎ¸ˆ‡ ÔappleÓ- 

‰ÛÍÚ‡ÏË Ò‚ÓÂ„Ó ÚappleÛ‰‡ Ë Ò‚ÓËÏË 

ıÓÁflÈÒÚ‚ÂÌÌ˚ÏË ÒappleÂ‰ÒÚ‚‡ÏË». 

21.03.1991. èÓÒÚ‡ÌÓ‚ÎÂÌËÂ Çë 

ëëëê «é Á‡·‡ÒÚÓ‚Í‡ı ¯‡ıÚÂappleÓ‚», 

‚ ÍÓÚÓappleÓÏ ÓÚ‚Âapple„‡ÎÒfl 

«ÔÛÚ¸ ÔÓÎËÚË˜ÂÒÍËı ÛÎ¸ÚËÏ‡ÚÛ- 

ÏÓ‚» Ë ‚ÒÂÏ ÚappleÛ‰Ó‚˚Ï ÍÓÎÎÂÍ- 

ÚË‚‡Ï ÔappleÂ‰Î‡„‡ÎÓÒ¸ «ÔÓÎÌÓ- 

ÒÚ¸˛ ÓÚÍ‡Á‡Ú¸Òfl ÓÚ Á‡·‡ÒÚÓ‚ÓÍ». 

21.03.1996. ìÍ‡Á èappleÂÁË‰ÂÌÚ‡ 

êî ÅÓappleËÒ‡ ÖÎ¸ˆËÌ‡ «é· ÛÚ‚ÂappleÊ- 

‰ÂÌËË äÓÏÔÎÂÍÒÌÓÈ ÔappleÓ„apple‡Ï- 

àÒÚÓappleËfl ÌÂ‰ÂÎË: ÏÓÎÓ‰ÓÈ ÔappleÂÏ¸Âapple 

23 Ï‡appleÚ‡ 1998 „Ó‰‡ èappleÂÁË‰ÂÌÚ êî ÅÓappleËÒ ÖÎ¸ˆËÌ Ò‚ÓËÏ 

ÛÍ‡ÁÓÏ Ó·˙fl‚ËÎ Ó· ÓÚÒÚ‡‚ÍÂ Ôapple‡‚ËÚÂÎ¸ÒÚ‚‡ ÇËÍÚÓapple‡ óÂapple- 

ÌÓÏ˚apple‰ËÌ‡. à. Ó. ÔappleÂ‰ÒÂ‰‡ÚÂÎfl Ôapple‡‚ËÚÂÎ¸ÒÚ‚‡ ·˚Î Ì‡- 

ÁÌ‡˜ÂÌ ÏËÌËÒÚapple ÚÓÔÎË‚‡ Ë ˝ÌÂapple„ÂÚËÍË ëÖêÉÖâ äàêàÖçäé, 

‡ 27 Ï‡appleÚ‡ ÅÓappleËÒ ÖÎ¸ˆËÌ ÔappleÂ‰ÎÓÊËÎ ÉÓÒ‰ÛÏÂ ÛÚ‚Âapple- 

‰ËÚ¸ Â„Ó Ì‡ ÔÓÒÚÛ ÔappleÂÏ¸Âapple‡. è‡appleÎ‡ÏÂÌÚ‡appleËË ÒÓ„Î‡ÒËÎËÒ¸ 

Ò Í‡Ì‰Ë‰‡ÚÛappleÓÈ ëÂapple„Âfl äËappleËÂÌÍÓ ÎË¯¸ ÍÓ„‰‡ ÓÌ‡ ·˚Î‡ 

‚ÌÂÒÂÌ‡ ‚ ÚappleÂÚËÈ apple‡Á – Ù‡ÍÚË˜ÂÒÍË ÔÓ‰ Û„appleÓÁÓÈ appleÓÒÔÛÒÍ‡ 

ÑÛÏ˚. çÂ‰ÓÎ„ÓÂ ÔappleÂÏ¸ÂappleÒÚ‚Ó Ò‡ÏÓ„Ó ÏÓÎÓ‰Ó„Ó ËÁ appleÓÒ- 

ÒËÈÒÍËı ÔappleÂ‰ÒÂ‰‡ÚÂÎÂÈ Ôapple‡‚ËÚÂÎ¸ÒÚ‚‡ Ì‡‰ÓÎ„Ó Á‡ÔÓÏÌË- 

ÎÓÒ¸ ‚ÒÂÏ: ËÏÂÌÌÓ Í‡·ËÌÂÚ ëÂapple„Âfl äËappleËÂÌÍÓ 17 ‡‚„ÛÒÚ‡ 

1998 „Ó‰‡ Ó·˙fl‚ËÎ ‰ÂÙÓÎÚ. ùÚ‡ ÏÂapple‡ ÔÓ‰‚Âapple„Î‡Ò¸ ÊÂÒÚ- 

ÍÓÈ ÍappleËÚËÍÂ ÒÓ ‚ÒÂı ÒÚÓappleÓÌ, Ë 23 ‡‚„ÛÒÚ‡ Ôapple‡‚ËÚÂÎ¸ÒÚ‚Ó 

·˚ÎÓ ÓÚÔapple‡‚ÎÂÌÓ ‚ ÓÚÒÚ‡‚ÍÛ. èappleÂÁË‰ÂÌÚ ÔappleÂ‰ÎÓÊËÎ ÉÓÒ- 

‰ÛÏÂ ÛÚ‚Âapple‰ËÚ¸ ÇËÍÚÓapple‡ óÂappleÌÓÏ˚apple‰ËÌ‡, Ó‰Ì‡ÍÓ Ô‡appleÎ‡- 

ÏÂÌÚ‡appleËË ‰‚‡Ê‰˚ ÓÚÍ‡Á‡ÎËÒ¸ ˝ÚÓ Ò‰ÂÎ‡Ú¸. Ç appleÂÁÛÎ¸Ú‡ÚÂ 

10 ÒÂÌÚfl·applefl ÔappleÂÁË‰ÂÌÚ ‚ÌÂÒ ‚ ÌËÊÌ˛˛ Ô‡Î‡ÚÛ Ô‡appleÎ‡ÏÂÌ- 

Ú‡ Í‡Ì‰Ë‰‡ÚÛappleÛ Ö‚„ÂÌËfl èappleËÏ‡ÍÓ‚‡, ÍÓÚÓapple˚È Ë ·˚Î ÛÚ- 

‚ÂappleÊ‰ÂÌ Ì‡ ÔÓÒÚÛ ÔappleÂ‰ÒÂ‰‡ÚÂÎfl Ôapple‡‚ËÚÂÎ¸ÒÚ‚‡. 

Ï˚ ÏÂapple ÔÓ Ó·ÂÒÔÂ˜ÂÌË˛ Ôapple‡‚ 

‚ÍÎ‡‰˜ËÍÓ‚ Ë ‡ÍˆËÓÌÂappleÓ‚». 

23.03.1993. á‡ÏÂÒÚËÚÂÎ¸ 

ÔappleÂ‰ÒÂ‰‡ÚÂÎfl èapple‡‚ËÚÂÎ¸ÒÚ‚‡ 

êî ÅÓappleËÒ îÂ‰ÓappleÓ‚ Ì‡Ôapple‡‚ËÎ 

ÔËÒ¸ÏÓ èappleÂÁË‰ÂÌÚÛ êî, ÔappleÂ‰- 

ÒÂ‰‡ÚÂÎ˛ ÇÂappleıÓ‚ÌÓ„Ó ëÓ‚ÂÚ‡ 

êÓÒÒËË Ë ÔappleÂ‰ÒÂ‰‡ÚÂÎ˛ Ôapple‡‚Ë- 

ÚÂÎ¸ÒÚ‚‡, ‚ ÍÓÚÓappleÓÏ ÔÓÒÚ‡‚ËÎ 

‚ÓÔappleÓÒ Ó ÒÏÂÌÂ appleÛÍÓ‚Ó‰ÒÚ‚‡ 

ñÂÌÚapple‡Î¸ÌÓ„Ó ·‡ÌÍ‡ êî. 

25.03.1997. ååÇÅ ÔappleÓ‚ÂÎ‡ 

ÔÂapple‚˚Â ÚÓapple„Ë ‡ÍˆËflÏË ÚappleÂı ÍÓÏ- 

Ô‡ÌËÈ («åÓÒ˝ÌÂapple„Ó», «çÓappleËÎ¸- 

ÒÍËÈ ÌËÍÂÎ¸» Ë «êÓÒÚÂÎÂÍÓÏ»). 

26.03.1948. Ç‚Â‰ÂÌËÂ ëòÄ 

˝Ï·‡apple„Ó Ì‡ ÚÓapple„Ó‚Î˛ Ú‡Í Ì‡Á˚- 

‚‡ÂÏ˚ÏË ÒÚapple‡ÚÂ„Ë˜ÂÒÍËÏË ÚÓ- 

‚‡apple‡ÏË Ò ÒÓˆË‡ÎËÒÚË˜ÂÒÍËÏË 

ÒÚapple‡Ì‡ÏË. 

26.03.2000. Ç˚·Óapple˚ èappleÂÁË- 

‰ÂÌÚ‡ êî. èÓ·Â‰Û ‚ ÔÂapple‚ÓÏ ÚÛappleÂ 

‚˚·ÓappleÓ‚ Ó‰ÂappleÊ‡Î ÇÎ‡‰Ë- 

ÏËapple èÛÚËÌ – Á‡ ÌÂ„Ó ÔappleÓ„ÓÎÓ- 

ÒÓ‚‡ÎË 39 740 434 ËÁ·Ëapple‡ÚÂÎfl 

(52,94%). 

26.03.2001. åÂÊ‰ÛÌ‡appleÓ‰ÌÓÂ 

appleÂÈÚËÌ„Ó‚ÓÂ ‡„ÂÌÚÒÚ‚Ó Fitch 

ÔÓ‚˚¯‡ÂÚ ÍappleÂ‰ËÚÌ˚È appleÂÈÚËÌ„ 

åÓÒÍ‚˚ Ò CCC ‰Ó B– (‰ÓÎ„Ó- 

ÒappleÓ˜Ì˚Â Ó·flÁ‡ÚÂÎ¸ÒÚ‚‡) 

Ë Ò C ‰Ó B (Íapple‡ÚÍÓÒappleÓ˜Ì˚Â Ó·fl- 

Á‡ÚÂÎ¸ÒÚ‚‡). 

11 

íÂÍÒÚ: ÄÌÌ‡ óËÒÚÓ‰ÂÎÓ‚‡, éÍÒ‡Ì‡ íappleÛÒÍÓ‚‡, ÙÓÚÓ: àíÄê-íÄëë


áÓÌ˚ ÓÒÓ·Ó„Ó ‰Ó‚ÂappleËfl 

ëÚËÏÛÎ˚. á‡ÍÓÌÓ‰‡ÚÂÎ¸Ì‡fl apple‡·ÓÚ‡ ‚ Ó·Î‡ÒÚË appleÂ„Î‡ÏÂÌÚ‡ˆËË ÌÓ‚˚ı ÚËÔÓ‚ ÓÒÓ·˚ı 

˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍËı ÁÓÌ Ë‰ÂÚ ÔÓÎÌ˚Ï ıÓ‰ÓÏ, ÌÓ ˝ÌÚÛÁË‡ÁÏ ËÌ‚ÂÒÚÓappleÓ‚ ÓÚÌÓÒËÚÂÎ¸ÌÓ ÛÊÂ 

ÓÚÏÂ˜ÂÌÌ˚ı Ì‡ Í‡appleÚÂ «ÚÓ˜ÂÍ appleÓÒÚ‡» ÔÓÍ‡ ÓÒÚ‡ÂÚÒfl ÔÓ‰ ‚ÓÔappleÓÒÓÏ. 

Павел Рябиков 

ryabikov@finansmag.ru 

èapple‡‚ËÎ‡ Ë„apple˚. На прошлой неделе Госдума 

приняла в первом чтении закон 

о туристических особых экономических 

зонах. Документ был внесен группой депутатов 

во главе с председателем комитета 

Госдумы по экономической политике, 

предпринимательству и туризму Валерием 

Драгановым. Предполагается, 

что резиденты таких зон получат пятилетние 

налоговые каникулы по налогу 

на имущество и земельному налогу, 

а также льготу по ЕСН, которая позволит 

облагать зарплаты до 280 тыс. рублей 

в год по пониженной ставке в 14%. При 

этом регионы смогут предоставлять дополнительную 

4-процентную льготу по 

налогу на прибыль. 

Впрочем, Юрий Жданов, глава Федерального 

агентства по управлению ОЭЗ 

12 

(ФАУОЭЗ), считает, что налоговые послабления 

– это не главное. «На первом 

месте все же стоят вложения государства, 

субъектов Федерации в инфраструктуру 

отдыха – дороги, энергетику и аэропорты. 

Такие вложения предусматривают 

проекты территорий, наиболее активно 

претендующих на статус туристических 

ОЭЗ, – таких как прилегающие к озеру 

Байкал Иркутская область и Бурятия, 

а также Краснодарский край и Калининградская 

область», – поясняет чиновник. 

Закон может быть принят в ближайшее 

время, однако реальные работы по созданию 

инфраструктуры таких зон могут 

начаться только в 2007 году, так как 

в бюджете на нынешний год средства на 

это не предусмотрены. 

Сейчас в Минэкономразвития разрабатывают 

законопроект, посвященный 

портовым ОЭЗ. В апреле уже может быть 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

начато его обсуждение в правительстве. 

По неофициальным данным, территории, 

у которых есть значительные шансы 

на получение статуса портовой 

ОЭЗ, – это морские порты Усть-Луга, 

Мурманск, Санкт-Петербург и Новороссийск. 

А среди аэропортов наиболее 

вероятные кандидаты – Красноярский 

и Домодедовский. Резиденты портовых 

зон смогут без импортных пошлин 

и НДС ввозить в зоны стройматериалы, 

технику, оборудование для ремонта и оснащения 

судов, погрузочных работ 

и хранения товаров, а также не платить 

акцизы на топливо и ГСМ. Чтобы победить 

в конкурсе, регион должен получить 

согласие инвестора, готового построить 

новый морской порт или участок 

на территории действующего порта 

не менее чем за 250 млн евро. Для аэропортов 

нужен инвестор, который смо-

жет выложить на строительство терминала 

от 50 млн евро либо реконструировать 

морской или авиапорт, вложив от 

10 млн евро. «И сроки окупаемости, 

и сроки реализации проекта по портовым 

зонам будут намного более длительными 

по сравнению с другими ОЭЗ. Поэтому 

все цифры, заложенные в законопроекте, 

достаточно условные, ведь 

портовые зоны требуют значительных 

по сравнению с другими зонами инвестиций», 

– говорит Юрий Жданов. 

10 марта премьер-министр Михаил 

Фрадков утвердил программу развития 

технопарков, рассчитанную на срок до 

2010 года, разработанную Мининформсвязи. 

В ней будут участвовать территории, 

не прошедшие конкурс на создание 

ОЭЗ. В отличие от особых экономических 

зон технопарки будут управляться 

не государственным агентством, а частной 

управляющей компанией, которую 

выберут на специальном инвестиционном 

конкурсе. Налоговых льгот для участников 

проекта программа не предполагает, 

но при этом государство готово 

выступить в качестве соинвестора при 

развитии инфраструктуры технопарков. 

Объемы финансирования в проекте не 

прописаны, но, по данным Мининформсвязи, 

оно должно составить примерно 

одну пятую расходов на инфраструктуру. 

Всего планируется создать пять технопарков 

– в Новосибирске, Тюмени, Казани, 

Сарове (Нижегородская область) 

и Обнинске (Московская область) 

(«Ф.» № 37). 

òÓÒÒÂ ‰Îfl ˝ÌÚÛÁË‡ÒÚÓ‚. Еще на этапе 

подготовки законодательной базы для 

ОЭЗ многие эксперты указывали, что создаваемая 

система не будет привлекательна 

для инвесторов, поскольку администрирование 

выходит слишком громоздким. 

«Во всем мире подобные зоны 

создаются либо на разрешительной, либо 

на заявительной основе. Больше распространена 

вторая модель: в этом случае те 

функции, которые у нас возложены на 

агентство при Минэкономразвития, 

выполняет частная девелоперская компания, 

– отмечает руководитель Центра 

анализа полюсов роста и свободных 

экономических зон Института экономики 

РАН Наталья Смородинская. – У нас 

все устроено по смешанной системе – 

ФАУОЭЗ выполняет одновременно и административные, 

и коммерческие девелоперские 

функции. Подобная система 

дает очень значительные возможности 

для злоупотреблений. Как следствие система 

контроля получается такой громоздкой, 

что инвесторам просто невыгодно 

работать в новых ОЭЗ». 

К тому же, считает Наталья Смородинская, 

у государства нет критериев, со- 

ëàëíÖåÄ ìèêÄÇãÖçàü éùá 

ÑÄÖí éóÖçú áçÄóàíÖãúçõÖ 

ÇéáåéÜçéëíà 

Ñãü áãéìèéíêÖÅãÖçàâ 

гласно которым одним территориям следует 

предоставлять преимущества, а другим 

не следует. «Я не удивлюсь, если 

в итоге выяснится, что никаких конкурсов 

на создание ОЭЗ на самом деле не было, 

то есть вся конкурсная процедура была 

чисто формальной. А право на создание 

ОЭЗ получили те территории, 

договоренность с которыми была достигнута 

заранее, на каких-то неявных, 

непрозрачных условиях», – считает эксперт. 

Специалисты в области налогов считают, 

что ОЭЗ все-таки привлекательны 

для инвесторов. «Согласно нынешнему 

режиму, компании получают некоторые 

льготы по налогу на прибыль и достаточно 

серьезные послабления по налогу 

на имущество, а также земельному налогу. 

Кроме того, очень привлекательной 

для компаний – резидентов ОЭЗ является 

возможность ввозить оборудование 

без уплаты таможенных платежей 

и НДС», – отмечает партнер юридической 

фирмы «Джон Тайнер и партнеры» 

Валерий Гуща. 

«Очень важна возможность ускоренной 

амортизации (двойной коэффициент) 

в целях принятия расходов при исчислении 

налога на прибыль и сниженные 

ставки ЕСН. Менее важно (в силу 

невысоких ставок) освобождение от уплаты 

налога на имущество организаций 

и земельного налога сроком на пять 

лет», – считает Александр Верещагин, 

старший юрист компании Hellevig, Klein 

and Usov. 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

В январе министр экономического 

развития и торговли договорился с губернаторами 

регионов, в которых расположены 

ОЭЗ, об отмене региональных 

налогов для резидентов зон. Согласно 

заявлению Германа Грефа, все 

необходимые для этого законодательные 

акты будут приняты в течение ближайших 

двух месяцев. Так что компании 

избавятся еще и от транспортного налога, 

и региональной части налога на прибыль 

(4%). 

ëÓıapple‡ÌÂÌËÂ ·‡Î‡ÌÒ‡. Основным аргументом 

противников второй попытки 

создания «точек роста» был негативный 

опыт работы свободных экономических 

зон и закрытых территориальных образований 

в 90-е годы. Еще слишком свежи 

в памяти коллизии, связанные с налоговыми 

и таможенными злоупотреблениями. 

А одержавшие победу сторонники 

ОЭЗ напирали на то, что именно свободные 

экономические зоны являются источником 

благополучия многих азиатских 

стран с развитой экономикой 

и опытом этих стран неплохо было бы 

воспользоваться. Но гарантии того, что 

история 90-х не повторится вновь, никто 

дать не может. 

Правила игры для второй попытки 

действительно установлены так, чтобы 

снизить возможность налоговых и таможенных 

махинаций. «На мой взгляд, это 

законодательство составлено таким образом, 

чтобы максимально застраховаться 

от тех, кто будет стремиться использовать 

ОЭЗ в целях, не связанных с развитием 

производства, – говорит Валерий 

Гуща. – Однако нельзя полностью исключить 

попытки недобросовестного использования 

статуса резидента ОЭЗ. Решение 

данного вопроса всецело зависит 

от администрации самой особой зоны». 

«К сожалению, исключить, что ОЭЗ 

станут инструментом минимизации налогов, 

я не могу, – соглашается Наталья 

Смородинская. – Теоретически такая 

возможность все равно существует несмотря 

на все прописанные в законодательстве 

запреты. Сложно сказать, при 

помощи каких именно схем может производиться 

такая минимизация, но для 

их разработки существует целая армия 

заинтересованных людей. И, как показывает 

практика деятельности ОЭЗ 

13

в России, о сути таких схем становится 

известно только после того, как они уже 

были применены». 

Получается, что администрировать 

ОЭЗ нужно достаточно жестко, и на это 

есть невыдуманные причины. Но при 

этом администрация ОЭЗ не должна отпугнуть 

потенциальных инвесторов. 

Пример чрезмерного «закручивания гаек» 

не надо далеко искать – в соседней 

Белоруссии свободные экономические 

зоны существуют в течение последних 

десяти лет и очень жестко администрируются. 

Но при этом за все время существования 

они привлекли инвестиций всего 

на $159 млн, и ни одного проекта 

транснациональной компании с громким 

именем, способного создать репутацию 

для ОЭЗ. 

ä‡ÔappleËÁÌ˚Â ËÌ‚ÂÒÚÓapple˚. В СМИ периодически 

появляются списки компаний 

с мировыми именами, которые, по утверждению 

чиновников из федерального 

агентства, готовы хоть сейчас стать 

резидентами ОЭЗ, но ждут, пока начнется 

регистрация. Однако при ближайшем 

рассмотрении все оказывается не совсем 

так. 

«Ф.» пообщался лишь с некоторыми 

«потенциальными резидентами», но 

и этого оказалось достаточно для того, 

чтобы усомниться в их энтузиазме. Например, 

ФАУОЭЗ распространяло через 

СМИ информацию о вполне конкретных 

планах Boeing – речь шла о том, что компания 

намерена построить в дубнинском 

ОЭЗ конструкторское бюро. В представительстве 

самой Boeing, однако, об 

этом говорят не столь определенно. «Мы, 

безусловно, заинтересованы работать 

в ОЭЗ, если исходить из законодательства 

в его существующем виде. Компания 

Boeing внимательно следит за процессом 

создания подобных зон в России, 

считая, что этот шаг является правильным 

и позитивным. Наши российские 

партнеры (в частности, компания «Прогресстех» 

и некоторые другие) планируют 

работать в ОЭЗ. Не исключено, что 

и Boeing в определенный момент окажется 

там. Но о том, когда и в каком виде 

это произойдет, пока говорить рано. 

Скорее всего это будет IT проект», – заявил 

менеджер по связям с прессой представительства 

Boeing в России и СНГ 

Виктор Аношкин. 

14 

ûêàâ ÜÑÄçéÇ Ò˜ËÚ‡ÂÚ, 

˜ÚÓ Ì‡ÎÓ„Ó‚˚Â Î¸„ÓÚ˚ 

‰Îfl ÚÛappleËÒÚË˜ÂÒÍËı éùá – 

ÌÂ „Î‡‚ÌÓÂ 

ëÖâóÄë 

ìBOEING çÖí äÄäàï-ãàÅé 

äéçäêÖíçõï èãÄçéÇ 

éíçéëàíÖãúçé éùá 

Другие компании, фигурирующие 

в списках ФАУОЭЗ, официально ситуацию 

не комментируют. Однако на условиях 

анонимности представитель крупной 

транснациональной корпорации, 

которая, судя по информации агентства, 

готовится зарегистрироваться в качестве 

резидента Липецкой ОЭЗ «Казинка», 

сообщил: «Мы ничего не знаем 

о том, что наша компания собирается 

стать резидентом ОЭЗ в Липецке. Более 

того, ровно такая же ситуация обнаруживается 

в случае проекта с технопарками. 

В прессе появляется длинный 

список авторитетных компаний, которые 

якобы собираются работать в технопарках, 

но после того, как вы наводите 

справки в этих компаниях, выясняется, 

что они ничего о своей грядущей 

работе в качестве резидентов технопарков 

не знают и намерений никаких по 

этому поводу не имеют». 

«Насколько мне известно на данный 

момент, наша компания не участвует 

в переговорах, касающихся регистрации 

в качестве резидента ОЭЗ», – говорит 

представитель другой известной 

компании, имя которой появилось 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

в прессе в списках потенциальных резидентов 

ОЭЗ в Томске. 

Пустые кресла. Нет пока ясности 

и в вопросе, кто будет управлять ОЭЗ. Судя 

по информации из раздела «вакансии» 

с сайта ФАУОЭЗ, в агентстве до сих пор 

полностью не укомплектован кадрами 

целый ряд отделов и управлений. С одной 

стороны, то, что сотрудников набирают 

на основе открытого конкурса, можно 

только приветствовать. Но с другой – скоро 

должна начаться регистрация резидентов 

в ОЭЗ, а отсутствие чиновников 

создает неопределенность и вряд ли добавляет 

инвесторам уверенности. Однако 

Юрий Жданов уверен, что все в порядке. 

«Видимо, дело еще в том, что у нас давно 

не обновлялся сайт. Да и помещение нормальное 

для работы мы получили лишь 

недавно – когда мы начинали работать 

в прошлом году, нас было тридцать человек 

в одной комнате. Сейчас нам выделили 

нормальный офис, и у нас будут достойные 

условия для каждого сотрудника. 

Руководители всех шести ОЭЗ уже назначены, 

да и остальные сотрудники работают 

не числом, а умением. И если у нас 

один работает за пятерых, то я думаю, что 

это, наоборот, хорошо», – говорит он. 

В общем, если баланс интересов соблюсти 

удастся, то ОЭЗ могут принести 

немало пользы. Но для этого надо как 

минимум вести с инвесторами открытый 

диалог и не вводить в заблуждение 

ни их, ни все остальное общество. ● 

îÓÚÓ: «äÓÏÏÂappleÒ‡ÌÚ»/è‡‚ÂÎ ëÏÂappleÚËÌ

16 

çÄãéÉàäÄ 

ÄêíÖå êéÑàéçéÇ, 

Á‡ÏÂÒÚËÚÂÎ¸ „Î‡‚ÌÓ„Ó 

appleÂ‰‡ÍÚÓapple‡ ÊÛappleÌ‡Î‡ 

«Ñ‚ÓÈÌ‡fl Á‡ÔËÒ¸» 

«çÂ ÛÏÂÂ¯¸ – ÌÂ ·ÂappleËÒ¸» – 

ÔÓ‰ Ú‡ÍËÏ ÎÓÁÛÌ„ÓÏ apple‡·ÓÚ‡˛Ú 

ÒÚÓappleÓÌÌËÍË Á‡ÏÂÌ˚ çÑë Ì‡ÎÓ- 

„ÓÏ Ò ÔappleÓ‰‡Ê (çÒè). èÓ ÏÌÂ- 

ÌË˛ applefl‰‡ ˝ÍÒÔÂappleÚÓ‚, „ÓÒÛ‰‡apple- 

ÒÚ‚Ó ÌÂ ÏÓÊÂÚ ÒÓ·Ëapple‡Ú¸ çÑë, 

ÔÓÒÍÓÎ¸ÍÛ ÌÂ ‚ ÒËÎ‡ı ÍÓÌÚappleÓ- 

ÎËappleÓ‚‡Ú¸ ‚˚˜ÂÚ˚ ÔÓ ÌÂÏÛ. áÌ‡˜ËÚ, 

Ì‡‰Ó ÓÚÏÂÌËÚ¸ çÑë Ë ÛÒÚ‡- 

ÌÓ‚ËÚ¸ ÔÎ‡ÚÂÊ, ÓÔappleÂ‰ÂÎflÂÏ˚È 

·ÂÁ ‚ÒflÍËı ‚˚˜ÂÚÓ‚. àÏ ‰ÓÎ- 

ÊÂÌ ÒÚ‡Ú¸ çÒè Ò 10-ÔappleÓˆÂÌÚ- 

ÌÓÈ ÒÚ‡‚ÍÓÈ, ËÒ˜ËÒÎflÂÏ˚È 

ÒÓ ‚ÒÂÈ appleÂ‡ÎËÁ‡ˆËË ÍÓÌÂ˜- 

Ì˚Ï ÔÓÚappleÂ·ËÚÂÎflÏ. éÚÒÛÚÒÚ- 

‚ËÂ Î¸„ÓÚ Ë Ï‡ÍÒËÏ‡Î¸ÌÓ ÛÔappleÓ- 

˘ÂÌÌ˚È apple‡Ò˜ÂÚ Ó·ÂÒÔÂ˜ËÚ ·ÂÒ- 

ÔÂappleÂ·ÓÈÌÓÂ ÔÓÒÚÛÔÎÂÌËÂ ‰ÂÌÂ„ 

‚ ·˛‰ÊÂÚ, Ì‡‰Â˛ÚÒfl ‡‚ÚÓapple˚ 

ÍÓÌˆÂÔˆËË. ü ÊÂ ÒÓÏÌÂ‚‡˛Ò¸ 

‚ ÔÓÎ¸ÁÂ Ëı ËÌËˆË‡ÚË‚˚. ÑÓÔÛ- 

ÒÚËÏ, ‚Î‡ÒÚ¸ ÌÂ ÛÏÂÂÚ ‚ÁËÏ‡Ú¸ 

çÑë. çÓ Ò Ì‡ÎÓ„ÓÓ·ÎÓÊÂÌËÂÏ 

appleÓÁÌËˆ˚ ÒÔapple‡‚ËÚ¸Òfl ÌÂ ÎÂ„˜Â. 

ÇÂ‰¸ ÌÂ ÒÎÛ˜‡ÈÌÓ ‚ ·ÓÎ¸¯ËÌÒÚ- 

‚Â appleÂ„ËÓÌÓ‚ ÔÓ‰Ó·Ì‡fl ÚÓapple„Ó‚- 

Îfl ÔÂappleÂ‚Â‰ÂÌ‡ Ì‡ ‚ÏÂÌÂÌÌ˚È 

Ì‡ÎÓ„, ÌÂ Á‡‚ËÒfl˘ËÈ ÓÚ ‚˚appleÛ˜- 

ÍË, ÍÓÚÓappleÛ˛ ÏÓÊÌÓ ÒÍapple˚Ú¸. 

äappleÓÏÂ ÚÓ„Ó, apple‡Ì¸¯Â ÔÓÒÚÛÔÎÂ- 

ÌËfl çÒè ·˚ÎË ‚ 15 apple‡Á ÏÂÌ¸¯Â 

çÑë (‰‡ÌÌ˚Â 2003 „Ó‰‡ – ÔÓÒ- 

ÎÂ‰ÌÂ„Ó „Ó‰‡ ÒÛ˘ÂÒÚ‚Ó‚‡ÌËfl 

çÒè). èÛÒÚ¸ ÒÚ‡‚Í‡ ÔÓ‚˚ÒËÚÒfl 

‚‰‚ÓÂ Ë ÓÚÏÂÌflÚ ‚ÒÂ Î¸„ÓÚ˚ – 

‚ÒÂ apple‡‚ÌÓ ÌÂ Û‰‡ÒÚÒfl ‰‡ÊÂ 

·ÎËÁÍÓ ÔÓ‰ÓÈÚË Í Ò·Óapple‡Ï çÑë. 

áÌ‡˜ËÚ, ËÎË ÍÓÌÚappleÓÎ¸ ÒÚ‡ÌÛÚ 

ÛÊÂÒÚÓ˜‡Ú¸, ËÎË ÒÚ‡‚ÍË Ì‡ÎÓ- 

„Ó‚ ‚ÓÁapple‡ÒÚÛÚ. Ç Ó·˘ÂÏ, ÎÛ˜¯Â 

Û˜ËÚÒfl ‚ÁËÏ‡Ú¸ çÑë, ‡ ÌÂ Á‡ÚÂ- 

‚‡Ú¸ ÓÔ‡ÒÌ˚Â ˝ÍÒÔÂappleËÏÂÌÚ˚. 


àÚÓ„Ë ‰ÂÎÓ‚˚ı ‚ËÁËÚÓ‚ 

ëíÄíàëíàäÄ. ç‡ÎÓ„Ó‚‡fl ÒÎÛÊ·‡ ÔappleÂ‰ÒÚ‡‚ËÎ‡ ÒÚ‡ÚËÒÚËÍÛ ÔÓ ÍÓ- 

ÎË˜ÂÒÚ‚Û ‚˚ÂÁ‰Ì˚ı ÔappleÓ‚ÂappleÓÍ Á‡ 2005 „Ó‰. èÓ ‰‡ÌÌ˚Ï îçë, ÒÎÛÊ- 

·‡ Ì‡‚Â˘‡Î‡ ÍÓÏÔ‡ÌËË Ò ˝ÚÓÈ ˆÂÎ¸˛ 155 Ú˚Ò. apple‡Á. èappleË˜ÂÏ 97% 

ÏÂappleÓÔappleËflÚËÈ Á‡ÍÓÌ˜ËÎÓÒ¸ ‰ÓÌ‡˜ËÒÎÂÌËÂÏ Ì‡ÎÓ„Ó‚, Ëı Ó·˘‡fl ÒÛÏ- 

Ï‡ ÒÓÒÚ‡‚ËÎ‡ 233 ÏÎapple‰ appleÛ·ÎÂÈ. èappleÓ‚ÂappleÓÍ ·˚ÎÓ ÔappleÓ‚Â‰ÂÌÓ Ì‡ 30% 

ÏÂÌ¸¯Â, ˜ÂÏ ‚ ÔappleÂ‰˚‰Û˘ÂÏ 2004 „Ó‰Û. é‰Ì‡ÍÓ, Í‡Í ÓÚÏÂ˜‡˛Ú ˝ÍÒ- 

ÔÂappleÚ˚, ˝ÚÓ ÌÂ Ò‚Ë‰ÂÚÂÎ¸ÒÚ‚ÛÂÚ Ó ÒÌËÊÂÌËË ‡ÍÚË‚ÌÓÒÚË îçë. ÇÒÂ 

‰ÂÎÓ ‚ ÚÓÏ, ˜ÚÓ Ì‡ÎÓ„Ó‚ËÍË ‚ÒÂ ˜‡˘Â ÔappleÂ‰ÔÓ˜ËÚ‡˛Ú ÔappleÓ‚ÂappleflÚ¸ 

ÍÓÏÔ‡ÌËË ‚ ıÓ‰Â Í‡ÏÂapple‡Î¸Ì˚ı, ‡ ÌÂ ‚˚ÂÁ‰Ì˚ı ÔappleÓ‚ÂappleÓÍ. 

ÅÓÎ¸¯Â ‚ÒÂ„Ó Ì‡ÎÓ„Ó‚ËÍË ‰ÓÌ‡˜ËÒÎËÎË ÍÓÏÔ‡ÌËflÏ ‰ÂÌÂ„ ÔÓ çÑë – 

95,2 ÏÎapple‰ appleÛ·ÎÂÈ, Á‡ÚÂÏ Ë‰ÂÚ Ì‡ÎÓ„ Ì‡ ÔappleË·˚Î¸ – 69,8 ÏÎapple‰ appleÛ·- 

ÎÂÈ. é‰Ì‡ÍÓ ÏÓÊÌÓ ÌÂ ÒÓÏÌÂ‚‡Ú¸Òfl, ˜ÚÓ ·˛‰ÊÂÚ ‚Ò˛ ÒÛÏÏÛ ÔappleÂ- 

ÚÂÌÁËÈ ÌÂ ÔÓÎÛ˜ËÚ. èÓ ÒÚ‡ÚËÒÚËÍÂ Ç˚Ò¯Â„Ó ‡apple·ËÚapple‡ÊÌÓ„Ó ÒÛ‰‡, 

‚ 2005 „Ó‰Û Ì‡ÎÓ„ÓÔÎ‡ÚÂÎ¸˘ËÍË ‚˚Ë„apple‡ÎË 70% ËÒÍÓ‚ Í îçë. 

íappleÓÂ ÔappleÓÚË‚ ËÌÙÎflˆËË 

ÅéêúÅÄ. Правительство в целом одобрило комплекс антиинфляционных 

мер, представленных совместно Минэкономразвития, 

Минфином и Центробанком. Министр экономического развития 

Герман Греф обещает показать этот документ в доработанном виде 

через месяц, а 27 апреля общий сводный план по борьбе с инфляцией 

должен быть утвержден. В качестве основных мер предлагается 

на два года продлить действующие ставки акцизов на нефтепродукты, 

снизить вдвое импортную пошлину на сахар-сырец, 

а также сократить или полностью отменить ввозные пошлины на 

овощи и фрукты. Также должен быть утвержден план снижения издержек 

для естественных монополий. Минприроды считает, что 

может договориться с нефтяными компаниями об индикаторах 

нефтяных цен на ближайшие два года. Предполагается также, что 

Федеральная антимонопольная служба (ФАС) заставит нефтяные 

компании декларировать структуру затрат и цен. 

Инфляция за январь и февраль составила 4,1%. По мнению 

экспертов Минфина, темпы роста цен в 2006 году достигнут 

не менее 10%. Официальный прогноз 

тем не менее остается пока на 

уровне 8–9%. Напомним, что ранее 

глава правительства Михаил Фрадков 

пригрозил министрам, что, если 

обуздать инфляцию не удастся, 

он поставит вопрос об 

их неполном служебном соответствии. 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

ç‡Í‡Á‡ÌËÂ 

Á‡ ÒÔÂ¯ÍÛ 

áÖåãü. Ç˚Ò¯ËÈ ‡apple·ËÚapple‡Ê- 

Ì˚È ÒÛ‰ (ÇÄë) appleÂ¯ËÎ, ˜ÚÓ ÍÓÏ- 

Ô‡ÌËË, ÍÓÚÓapple˚Â ÛÊÂ ‚˚ÍÛÔËÎË 

ÁÂÏÎ˛ ÔÓ‰ Ò‚ÓËÏË Á‡‚Ó‰‡ÏË, 

ÌÂ ËÏÂÎË Ôapple‡‚‡ ÓÚÌÓÒËÚ¸ ÔÓ- 

Úapple‡˜ÂÌÌ˚Â Ì‡ ÌÂÂ ÒappleÂ‰ÒÚ‚‡ Ì‡ 

apple‡ÒıÓ‰˚ Ë ÚÂÏ Ò‡Ï˚Ï ÛÏÂÌ¸- 

¯‡Ú¸ ·‡ÁÛ Ì‡ÎÓ„‡ Ì‡ ÔappleË·˚Î¸. 

ëÛ‰ apple‡ÒÒÏ‡ÚappleË‚‡Î ‰ÂÎÓ çÓ‚Ó- 

ÎËÔÂˆÍÓ„Ó ÏÂÚ‡ÎÎÛapple„Ë˜ÂÒÍÓ„Ó 

ÍÓÏ·ËÌ‡Ú‡ (çãåä), ÍÓÚÓapple˚È 

ÒÔËÒ‡Î Ò Ì‡ÎÓ„‡ Ì‡ ÔappleË·˚Î¸ Á‡ 

2002 „Ó‰ 250,7 ÏÎÌ appleÛ·ÎÂÈ ÔÓ- 

ÒÎÂ ÚÓ„Ó, Í‡Í ÍÛÔËÎ ÁÂÏÎ˛ ÔÓ‰ 

ÔappleÂ‰ÔappleËflÚËÂÏ ‚ ãËÔÂˆÍÂ Á‡ 

1,254 ÏÎapple‰ appleÛ·ÎÂÈ. ç‡ÎÓ„Ó‚˚Â 

˝ÍÒÔÂappleÚ˚ ÓÚÏÂ˜‡˛Ú, ˜ÚÓ appleÂ¯Â- 

ÌËÂ ÇÄë ·Û‰ÂÚ ÚappleÛ‰ÌÓ ÓÒ- 

ÔÓappleËÚ¸ – ÙÓappleÏ‡Î¸ÌÓ ÁÂÏÎfl 

ÌÂ fl‚ÎflÂÚÒfl ‡ÏÓappleÚËÁËappleÛÂÏ˚Ï 

ËÏÛ˘ÂÒÚ‚ÓÏ. 

èÓ ÓˆÂÌÍ‡Ï åËÌ˝ÍÓÌÓÏapple‡Á- 

‚ËÚËfl, appleÓÒÒËÈÒÍËÂ ÍÓÏÔ‡ÌËË 

ÛÊÂ ÔÓÚapple‡ÚËÎË Ì‡ ÁÂÏÎ˛ ÔÓ‰ 

Á‡‚Ó‰‡ÏË ÔÓapplefl‰Í‡ 100 ÏÎapple‰ 

appleÛ·ÎÂÈ. áÂÏÂÎ¸Ì˚È ÍÓ‰ÂÍÒ 

Ó·flÁ˚‚‡ÂÚ Ëı Á‡‚Âapple¯ËÚ¸ ‚˚- 

ÍÛÔ ‰Ó 1 flÌ‚‡applefl 2008 „Ó‰‡. 

èappleË ˝ÚÓÏ appleÂ¯ÂÌËÂ ÇÄë ‚˚„Îfl- 

‰ËÚ ÚÂÏ ·ÓÎÂÂ ÌÂÒÔapple‡‚Â‰ÎË- 

‚˚Ï ‰Îfl ÍÓÏÔ‡ÌËÈ, ÛÊÂ ‚˚ÍÛ- 

ÔË‚¯Ëı ÁÂÏÎ˛, ÔÓÒÍÓÎ¸ÍÛ Ì‡ 

˝ÚÓÈ ÌÂ‰ÂÎÂ ÇÎ‡‰ËÏËapple èÛÚËÌ 

ÔÛ·ÎË˜ÌÓ ÔappleËÁÌ‡Î, ˜ÚÓ ÔÓ Ì˚- 

ÌÂ¯ÌËÏ ÒÚ‡‚Í‡Ï ÓÌ‡ Ó·ıÓ‰ËÚ- 

Òfl ÒÎË¯ÍÓÏ ‰ÓappleÓ„Ó. èapple‡‚Ë- 

ÚÂÎ¸ÒÚ‚Ó ÔÓÒÎÂ ˝ÚÓ„Ó Ó·Â˘‡ÎÓ 

‚ÌÂÒÚË ‚ ÑÛÏÛ Á‡ÍÓÌÓÔappleÓ- 

ÂÍÚ, ÒÓ„Î‡ÒÌÓ ÍÓÚÓappleÓÏÛ ÁÂÏ- 

Îfl Ó·ÓÈ‰ÂÚÒfl ÔappleÂ‰ÔappleËflÚËflÏ 

‚ ‰‚‡ apple‡Á‡ ‰Â¯Â‚ÎÂ, ˜ÂÏ ÔappleÂ‰- 

ÔÓÎ‡„‡ÎÓÒ¸ apple‡ÌÂÂ, – ‚ 2,5% ÓÚ 

Í‡‰‡ÒÚappleÓ‚ÓÈ ÒÚÓËÏÓÒÚË, ‡ ÌÂ 

‚ 5%.


Ç èêÄÇàíÖãúëíÇÖ Ç èÄêãÄåÖçíÖ 

åËÌÚapple‡ÌÒ ‚ÌÂÒ ‚ Ôapple‡‚ËÚÂÎ¸ÒÚ‚Ó 

ÔappleÓÂÍÚ Á‡ÍÓÌ‡ «é ÔÎ‡ÚÌ˚ı ‰ÓappleÓ- 

„‡ı». ÑÓÍÛÏÂÌÚ apple‡Á„apple‡ÌË˜Ë‚‡ÂÚ 

Ôapple‡‚‡ ÙÂ‰Âapple‡Î¸Ì˚ı Ë appleÂ„ËÓ- 

Ì‡Î¸Ì˚ı ‚Î‡ÒÚÂÈ ÔappleË ÒÚappleÓËÚÂÎ¸- 

ÒÚ‚Â Ë ˝ÍÒÔÎÛ‡Ú‡ˆËË ÔÎ‡ÚÌ˚ı 

‰ÓappleÓ„. äappleÓÏÂ ˝ÚÓ„Ó ‚ ÌÂÏ ÛÒÚ‡- 

ÌÓ‚ÎÂÌ˚ ÚappleÂ·Ó‚‡ÌËfl Í ·ÂÒÔÎ‡Ú- 

ÌÓÏÛ ÔappleÓÂÁ‰Û, ‡Î¸ÚÂappleÌ‡ÚË‚ÌÓ- 

ÏÛ ÔÎ‡ÚÌÓÈ Úapple‡ÒÒÂ. é· ˝ÚÓÏ ÒÓ- 

Ó·˘ËÎ Á‡ÏÂÒÚËÚÂÎ¸ ÏËÌËÒÚapple‡ 

Úapple‡ÌÒÔÓappleÚ‡ ëÂapple„ÂÈ ÄappleËÒÚÓ‚. èÓ 

Â„Ó ÒÎÓ‚‡Ï, Á‡ÍÓÌÓÔappleÓÂÍÚ ‰‡ÒÚ 

‰ÓÔÓÎÌËÚÂÎ¸Ì˚Â „‡apple‡ÌÚËË Í‡Í 

ËÌ‚ÂÒÚÓapple‡Ï, Ú‡Í Ë ÔÓÎ¸ÁÓ‚‡ÚÂ- 

ÎflÏ ÔÎ‡ÚÌ˚ı ‰ÓappleÓ„. 

ÉÂappleÏ‡Ì ÉappleÂÙ, „Î‡‚‡ åËÌ˝ÍÓ- 

ÌÓÏapple‡Á‚ËÚËfl, Á‡fl‚ËÎ, ˜ÚÓ appleÓÒÚ 

Ú‡appleËÙÓ‚ Ì‡ Üäï ‚ ÚÂÍÛ˘ÂÏ 

„Ó‰Û ÌÂ ÔappleÂ‚˚ÒËÚ 20%. åË- 

ÌËÒÚapple ÓÚÏÂÚËÎ, ˜ÚÓ Ôapple‡‚ËÚÂÎ¸- 

ÒÚ‚Ó ‰ÓÎÊÌÓ ÔappleËÌflÚ¸ ÏÂapple˚ ÔÓ 

ÛÒÍÓappleÂÌË˛ ‰ÂÏÓÌÓÔÓÎËÁ‡ˆËË 

ÒÂÍÚÓapple‡ Üäï. ê‡ÌÂÂ ëÂapple„ÂÈ 

çÓ‚ËÍÓ‚, „Î‡‚‡ îÂ‰Âapple‡Î¸ÌÓÈ 

ÒÎÛÊ·˚ ÔÓ Ú‡appleËÙ‡Ï (îëí), 

ÍÓÚÓapple‡fl Ò ˝ÚÓ„Ó „Ó‰‡ appleÂ„ÛÎËappleÛ- 

ÂÚ ˆÂÌ˚ Ì‡ ÛÒÎÛ„Ë Üäï, Á‡fl‚- 

ÎflÎ, ˜ÚÓ appleÓÒÚ ÌÂ ÔappleÂ‚˚ÒËÚ 

29,5%. èÓ ‰‡ÌÌ˚Ï êÓÒÒÚ‡Ú‡, 

ÊËÎË˘ÌÓ-ÍÓÏÏÛÌ‡Î¸Ì˚Â ÛÒ- 

ÎÛ„Ë Á‡ ÔÂapple‚˚Â ‰‚‡ ÏÂÒflˆ‡ 

2006 „Ó‰‡ ÔÓ‰ÓappleÓÊ‡ÎË 

Ì‡ 15%. 

ÄÎÂÍÒÂÈ äÛ‰appleËÌ, ÏËÌËÒÚapple ÙË- 

Ì‡ÌÒÓ‚, ÌÂ ÒÏÓ„ ÔappleËÒÛÚÒÚ‚Ó- 

‚‡Ú¸ Ì‡ Á‡ÒÂ‰‡ÌËË Ôapple‡‚ËÚÂÎ¸- 

ÒÚ‚‡ 15 Ï‡appleÚ‡, ÍÓÚÓappleÓÂ ·˚ÎÓ 

ÔÓÒ‚fl˘ÂÌÓ ·Óapple¸·Â Ò ËÌÙÎflˆË- 

ÂÈ, Ú‡Í Í‡Í apple‡ÌÂÂ ·˚Î „ÓÒÔËÚ‡- 

ÎËÁËappleÓ‚‡Ì Ò ‚ÓÒÔ‡ÎÂÌËÂÏ 

ÎÂ„ÍËı. 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

îapple‡ÍˆËfl «Ö‰ËÌ‡fl êÓÒÒËfl» ÒÓ- 

Á‰‡Î‡ apple‡·Ó˜Û˛ „appleÛÔÔÛ ‰Îfl 

ÔÓ‰„ÓÚÓ‚ÍË ÔappleÂ‰ÎÓÊÂÌËÈ, 

apple‡ÁappleÂ¯‡˛˘Ëı ÒËÚÛ‡ˆË˛ Ò appleÓ- 

ÒÚÓÏ Ú‡appleËÙÓ‚ ‚ ÒÙÂappleÂ Üäï. 

ÖÂ ‚ÓÁ„Î‡‚ËÎ ÔappleÂ‰ÒÂ‰‡ÚÂÎ¸ 

ÍÓÏËÚÂÚ‡ ÔÓ ÔappleÓÏ˚¯ÎÂÌÌÓÒÚË, 

ÒÚappleÓËÚÂÎ¸ÒÚ‚Û Ë Ì‡ÛÍÓÂÏÍËÏ 

ÚÂıÌÓÎÓ„ËflÏ å‡appleÚËÌ ò‡ÍÍÛÏ. 

Ç apple‡·ÓÚÂ „appleÛÔÔ˚ ÔappleËÌËÏ‡ÂÚ 

Û˜‡ÒÚËÂ „Î‡‚‡ îëí ëÂapple„ÂÈ çÓ- 

‚ËÍÓ‚. 

è‡‚ÂÎ äapple‡¯ÂÌËÌÌËÍÓ‚, „Î‡‚‡ 

‰ÛÏÒÍÓ„Ó ÍÓÏËÚÂÚ‡ ÔÓ „apple‡Ê- 

‰‡ÌÒÍÓÏÛ, Û„ÓÎÓ‚ÌÓÏÛ, ‡apple·ËÚapple‡ÊÌÓÏÛ 

Ë ÔappleÓˆÂÒÒÛ‡Î¸ÌÓÏÛ 

Á‡ÍÓÌÓ‰‡ÚÂÎ¸ÒÚ‚Û, Á‡fl‚ËÎ, ˜ÚÓ 

ÉÓÒ‰ÛÏ‡ apple‡ÒÒÏÓÚappleËÚ ‚ÓÔappleÓÒ 

Ó ÔappleÓ‰ÎÂÌËË ÒappleÓÍ‡ ·ÂÒÔÎ‡ÚÌÓÈ 

ÔappleË‚‡ÚËÁ‡ˆËË ÊËÎ¸fl ‚ ‡ÔappleÂÎÂ 

2006 „Ó‰‡. 

èappleÂ‰ÎÓÊÂÌËÂ Ó· Û‚ÂÎË˜ÂÌËË 

ÒappleÓÍÓ‚ ÔappleË‚‡ÚËÁ‡ˆËË ÊËÎ¸fl 

·Û‰ÂÚ ‚ÍÎ˛˜ÂÌÓ ‚ Ô‡ÍÂÚ Ó· ÛÔ- 

appleÓ˘ÂÌËË ÓÙÓappleÏÎÂÌËfl ·˚ÚÓ- 

‚ÓÈ ÌÂ‰‚ËÊËÏÓÒÚË. èÓÔapple‡‚ÍË 

ÔappleÂ‰ÔÓÎ‡„‡˛Ú ÔappleÓ‰ÎÂÌËÂ ÒappleÓ- 

ÍÓ‚ ÔappleË‚‡ÚËÁ‡ˆËË ‰Ó 1 Ï‡appleÚ‡ 

2010 „Ó‰‡. 

ÑÂÔÛÚ‡Ú˚ Û‚ÂÎË˜ËÎË ÒÚÓË- 

ÏÓÒÚ¸ Ó·˘ÂappleÓÒÒËÈÒÍÓÈ ÔÓÚappleÂ- 

·ËÚÂÎ¸ÒÍÓÈ ÍÓappleÁËÌ˚ Ì‡ 84 appleÛ·- 

Îfl ‰Ó 2653 appleÛ·ÎÂÈ Ì‡ ˜ÂÎÓ- 

‚ÂÍ‡, ÚÓ ÂÒÚ¸ Ì‡ 3,3% ÔÓ 

Òapple‡‚ÌÂÌË˛ Ò ÔÓÍ‡Á‡ÚÂÎÂÏ ÔÂapple- 

‚Ó„Ó Í‚‡appleÚ‡Î‡ ÔappleÓ¯ÎÓ„Ó „Ó‰‡. 

ç‡ ÓÒÌÓ‚Â ÔÓÚappleÂ·ËÚÂÎ¸ÒÍÓÈ 

ÍÓappleÁËÌ˚ apple‡ÒÒ˜ËÚ˚‚‡ÂÚÒfl ‚ÂÎË˜ËÌ‡ 

ÔappleÓÊËÚÓ˜ÌÓ„Ó ÏËÌËÏÛ- 

Ï‡, ÒÓÓÚ‚ÂÚÒÚ‚ÂÌÌÓ ÓÌ Ú‡ÍÊÂ 

‰ÓÎÊÂÌ ·˚Ú¸ ÔappleÓÔÓappleˆËÓÌ‡Î¸- 

ÌÓ ÒÍÓappleappleÂÍÚËappleÓ‚‡Ì. 

17 

íÂÍÒÚ: è‡‚ÂÎ êfl·ËÍÓ‚

ÅÄçäà 

èapple‡‚Ó. åÂÌflfl ‚‡Î˛ÚÛ, ‚˚ ÏÓÊÂÚÂ ÔÓÔ‡ÒÚ¸ ‚ ÌÂÒÚ‡Ì‰‡appleÚÌÛ˛ 

ÒËÚÛ‡ˆË˛. ëÓÚappleÛ‰ÌËÍ Ó·ÏÂÌÌÓ„Ó ÔÛÌÍÚ‡ ÌÂ ÚÓÎ¸ÍÓ Á‡·¸ÂÚ 

‚ ÍÓÏÔ¸˛ÚÂapple ‰‡ÌÌ˚Â ‚‡¯Â„Ó Ô‡ÒÔÓappleÚ‡, ÌÓ Ë… 

ÒÌËÏÂÚ Ò ÌÂ„Ó ÍÓÔË˛. ç‡ÒÍÓÎ¸ÍÓ ˝ÚÓ Á‡ÍÓÌÌÓ? 

Вероника Горячева 

letters@finansmag.ru 

Копирование паспортов при обмене валюты 

– это один из этапов борьбы с терроризмом 

и легализацией преступно нажитых 

доходов. С 2002 года действует 

закон № 115-ФЗ «О противодействии легализации 

(отмыванию) доходов, полученных 

преступным путем, и финансированию 

терроризма». Статья 7 этого документа 

содержит норму, обязывающую 

18 

кредитные организации «идентифицировать 

лицо, находящееся на обслуживании». 

Однако развитие эта законодательная 

норма получила только в конце 

2004 года, когда Банк России выпустил 

постановление № 262-П, посвященное 

вопросам легализации. Исходя из этого 

документа, к сведениям, позволяющим 

идентифицировать клиента, относятся 

фамилия, имя, отчество, дата и место 

рождения, гражданство, реквизиты доку- 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

мента, удостоверяющего личность (серия, 

номер, дата выдачи, наименование 

органа, его выдавшего, и код подразделения). 

При обмене валюты ЦБ разрешил 

применять упрощенную идентификацию 

(то есть не узнавать у человека дату 

рождения и гражданство), но официально 

не разъяснил, можно ли при этом не 

снимать копию паспорта. 

ñÅ ÒÚapple‡ıÛÂÚÒfl. Начальник отдела разработки 

методологических проверок 

кредитных организаций Банка России 

Галина Сенюк разъяснила «Ф.» следующее: 

«Снимать копии при операциях по 

обмену валюты с паспортов надо обязательно 

на основании пункта 4 статьи 7 

закона № 115-ФЗ. Хранить копии, как того 

и требует закон, следует пять лет. При 

желании банкиры могут использовать 

вместо ксерокса сканер и хранить эти 

копии не в бумажном виде, а в компьютере. 

При проверках отсутствие ксерокопий 

мы будем расценивать как нарушение 

закона». 

Подобная позиция мелькала и в ответах 

на частные запросы банков. Например, 

в разъяснениях департамента финансового 

мониторинга и валютного 

контроля Банка России от 19.01.06 

№ 12-1-3/99 четко указано, что кредитная 

организация «должна располагать 

копиями документов, предъявленных 

для идентификации личности клиентов». 

В регионах также предпочитают не 

спорить с ЦБ. В частности, на семинаре 

для банковских служащих начальник 

сводно-аналитического отдела управления 

по организации инспекционной 

деятельности Московского ГТУ Банка 

России Алексей Блинков признал, что 

«ксерокопирование паспортов всех обратившихся 

в банки для обмена валюты 

– весьма затратный процесс: банк 

должен обеспечить все свои обменные 

пункты ксероксами, бумагой, помеще- 

äÓÔËfl Ô‡ÒÔÓappleÚ‡ Í‡Í 

ÒappleÂ‰ÒÚ‚Ó ÓÚ ÏÓ‰Ê‡ıÂ‰Ó‚

ниями для хранения архивов и т. п. Желание 

сэкономить является, очевидно, 

причиной нарушений. Но таково положение 

действующего закона, а значит, 

и ставить вопрос – исполнять его или 

нет? – не приходится». 

Тем не менее никаких официальных 

нормативных документов ни ЦБ РФ, ни, 

насколько известно «Ф.», территориальными 

управлениями по вопросу копирования 

паспортов в обменных пунктах выпущено 

не было. Так что банкирам пришлось, 

выслушав частные мнения 

отдельных сотрудников Банка России, 

принимать решение на свой страх и риск. 

Å‡ÌÍËapple˚ ÔappleËÚÛÔËÎË ÒÎÛı. Что в итоге 

получилось? Полный разлад в рядах банковских 

служащих. В некоторых кредитных 

организациях уже закуплена копировальная 

техника и выделено место для 

хранения ксерокопий, которых даже за 

день накапливается немало. «При обмене 

валюты мы снимаем ксерокопии 

с паспортов клиентов и храним их, как 

и положено, в течение пяти лет. Выполнять 

закон непросто, так как в день бывает 

до 100 операций по обмену валюты. 

Соответственно требуются техника 

и надлежащие условия, позволяющие 

сохранить конфиденциальность сведений. 

Поэтому, на мой взгляд, закон не выполняют 

те банки, которые не могут себе 

позволить закупить соответствующую 

технику и обеспечить надлежащие условия 

хранения информации», – говорит 

Виктория Розова, начальник отдела по 

противодействию легализации (отмыванию) 

доходов, полученных преступным 

путем, и финансированию терроризма 

московского банка «Евромет». 

У ее коллег другая аргументация. 

Главный бухгалтер банка «Кавказ-Гелиос» 

(Черкесск) Сергей Лейбург и не думает 

закупать копировальную технику для 

этих целей: «Статья 7 закона № 115-ФЗ 

содержит норму обязательного ксерокопирования 

документов – от этого никуда 

не деться. Но ЦБ РФ, издав постановление 

№ 262-П, при толковании норм закона 

ввел понятие «упрощенная идентификация» 

и соответственно не заставлял нас 

ксерокопировать паспорта! Мы, как 

и многие другие банки, при проведении 

операций стали вносить в реестры только 

паспортные данные, которые требу- 

ются для упрощенной идентификации. 

При проверке территориальное управление 

ЦБ нас не мучило – ему данных в реестрах 

было достаточно. Что дальше будет 

– посмотрим. Думаю, здравый смысл 

восторжествует». Главный бухгалтер столичного 

Кредитсоюзкомбанка Наталья 

Матвейцева также считает, что нет никакой 

необходимости снимать копии с паспортов 

в обменных пунктах. 

Некоторые банки ксерокопированием 

занимаются только в филиалах, получивших 

«письма счастья от территориальных 

управлений Банка России. 

Правда, в таких кредитных организа- 

êúüçéÖ ÇõèéãçÖçàÖ 

êÖäéåÖçÑÄñàâ ñÅ 

ëèéëéÅçé èêàÇÖëíà 

ä çÄêéÑçõå ÇéáåìôÖçàüå 

циях предпочитают публично не заявлять 

о своей позиции, чтобы не выглядеть 

в глазах общественности «и вашим, 

и нашим». 

çÓ ‚ÓÚ ‚ ˜ÂÏ Ô‡apple‡‰ÓÍÒ. Статья 7 закона 

о легализации вступает в противоречие 

с законом № 24-ФЗ, по которому защите 

подлежит любая документированная 

информация, неправомерное обращение 

с которой может нанести ущерб ее 

собственнику, владельцу, пользователю 

и иному лицу. Попавшие в руки мошенников 

копии паспортов могут принести 

большие проблемы владельцам этих документов. 

Последние события наглядно 

это доказывают. В Москве и Ростове-на- 

Дону выявлены махинации с ксерокопиями 

паспортов. В столице сотрудница одной 

кредитной организации выдавала 

кредиты по копиям паспортов, на самом 

деле присваивая деньги себе. В Ростове 

была похожая ситуация. Комментируя 

эти дела, начальник отдела Главного 

следственного управления при ГУВД Ростовской 

области Сергей Яковлев заявил 

журналистам: «Надо быть крайне осторожным, 

когда вас просят оставить гденибудь 

копии документов. Ведь затем 

без вашего ведома мошенники могут совершить 

практически любую финансовую 

операцию». Таким образом, если 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

в составе сотрудников одного из обменных 

пунктов найдется «паршивая овца», 

которая передаст копии паспортов клиентов 

банка мошенникам, у банкиров 

есть большой шанс оказаться в суде за 

нарушение закона № 24-ФЗ. 

Банкиры обсуждают тему лишения 

лицензии Миркомбанка, который якобы 

не информировал ФСФМ об операциях, 

подлежащих обязательному контролю, 

и не выявлял «подозрительных» клиентов 

в соответствии с законом о противодействии 

легализации доходов, полученных 

преступным путем. Немудрено, 

что некоторые кредитные организации 

предпочитают во всем идти навстречу 

финразведке – лишь бы выжить. 

Но, как показывает практика, активная 

помощь ФСФМ в ее нелегком труде 

тоже чревата неприятностями. Можно 

попасть в такую же комичную ситуацию, 

что и Северо-Западный Сбербанк 

в декабре прошлого года. Сотрудники 

банка, стараясь идентифицировать 

клиентов, как того и требует закон о легализации, 

стали требовать паспорта 

у людей, оплачивающих услуги ЖКХ. 

Общественность, естественно, возмутилась. 

Причем настолько, что главе 

ФСФМ Виктору Зубкову пришлось выступить 

перед представителями прессы 

с критикой действий Сбербанка, называя 

их безобразием. Так что слишком 

рьяное выполнение рекомендаций ЦБ 

вполне способно привести к народным 

возмущениям. 

Впрочем, ситуация может разрешиться 

сама собой. В Госдуму внесен законопроект, 

упрощающий обмен небольших 

сумм валюты. «Новый законопроект 

вносит поправки в статью 7 

закона о легализации № 115-ФЗ. В частности, 

он отменяет идентификацию 

клиентов по операциям обмена валюты, 

оплаты услуг ЖКХ, сотовой связи на сумму 

до 15 000 рублей включительно. Документ 

будет рассмотрен на весенней 

сессии Госдумы», – сообщил «Ф.» один 

из разработчиков документа, первый заместитель 

председателя комитета по 

кредитным организациям и финансовым 

рынкам Госдумы Павел Медведев. 

Пока же гражданам лучше менять валюту 

по водительским правам или обращаться 

в обменные пункты, где копии 

паспортов не снимают. ● 

19 

àÎÎ˛ÒÚapple‡ˆËfl: ûÎËfl å‡ÈÓappleÓ‚‡

Еще в прошлом году ВТБ – РУ запустил 

пилотный проект по экспресс-выпуску 

кредитных карт в торговых точках. В недавнем 

интервью журналу «Ф.» (№ 8) 

председатель правления банка Михаил 

Задорнов сообщил, что его финансовый 

институт не пойдет по распространенной 

модели «магазинного» кредитования, 

когда ссуды предоставляются на покупку 

конкретной бытовой техники. 

«Наши экспресс-кредиты предполагают, 

что клиенту непосредственно в магазине-партнере 

выдается кредитная карта 

с определенным лимитом», – говорил 

тогда руководитель банка. Вместе с тем 

в приватной беседе с «Ф.» Михаил Задорнов 

упомянул, что в ближайшее время 

банк объявит о начале масштабного 

проекта: в одной из крупных торговых 

сетей будут открываться мини-офисы, 

но в какой именно, он не уточнил. 

Как удалось выяснить «Ф.», точки продаж 

розничной «дочки» Внешторгбанка 

установят во всех московских универсамах 

«Патэрсон», а затем – и в региональных 

магазинах сети. В банке эту информацию 

не комментируют, зато ее подтвердил 

финансовый директор компании 

«Патэрсон» Андрей Кленин. Он сообщил 

«Ф.», что сейчас подготовка ведется полным 

ходом, в некоторых универсамах 

офисы ВТБ – РУ уже начали работать, в апреле–мае 

проект будет полностью запущен 

в Москве, а к концу года – в регионах. 

Как отметил бизнес-директор аудиторской 

компании «Развитие бизнес-систем» 

Максим Горелов, по большому счету все 

крупные торговые сети привлекательны 

для банков из-за количества клиентов, которых 

можно привлечь, «но больше всего 

народу скапливается именно в продуктовых 

магазинах, поскольку кушать хочется 

всегда». 

«Гвоздем программы» ВТБ – РУ и «Патэрсона» 

станут кобрэндинговые кре- 

20 

ÅÄçäà 

ëÂÚÂ‚ÓÈ ÔÂappleÂ‚ÂÒ 

ÇÁ‡ËÏÓ‰ÂÈÒÚ‚ËÂ. ä‡Í ÒÚ‡ÎÓ ËÁ‚ÂÒÚÌÓ «î.», «ÇÌÂ¯ÚÓapple„·‡ÌÍ – appleÓÁÌË˜Ì˚Â ÛÒÎÛ„Ë» (ÇíÅ – êì) 

ÛÒÚ‡ÌÓ‚ËÚ Ò‚ÓË ÏËÌË-ÓÙËÒ˚ ‚ 24 ÏÓÒÍÓ‚ÒÍËı ÛÌË‚ÂappleÒ‡Ï‡ı «è‡Ú˝appleÒÓÌ», ‡ îËÌ‡ÌÒ·‡ÌÍ 

apple‡ÁÏÂÒÚËÚ ÓÚ‰ÂÎÂÌËfl ‚Ó ‚ÒÂı Ï‡„‡ÁËÌ‡ı «Ä¯‡Ì». 

Кирилл Гуманков 

gumankov@finansmag.ru 

Ç íéêÉéÇõï ëÖíüï 

åçéÉé ëéÅãÄáçéÇ, 

à êüÑéå éÅüáÄíÖãúçé 

ÑéãÜÖç Åõíú «êéëíéÇôàä» 

дитные карты экспресс-выпуска. «Возможность 

получения ссуды в торговой 

точке существенно увеличивает продажи, 

– комментирует Андрей Кленин, – 

но если магазинам бытовой техники достаточно 

пустить на свою территорию 

представителей банков, которые будут 

оформлять экспресс-кредиты, то для супермаркетов 

такой вариант не подходит». 

В офисах ВТБ – РУ, расположенных 

в универсамах «Патэрсон», будут выдавать 

полноценные кредитные карты Visa 

трех категорий – Electron, Classic и Gold, 

расплачиваться которыми можно в лю- 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

бых магазинах, принимающих пластик. 

А вот скидки на покупки будут действовать 

только в торговых точках сети «Патэрсон», 

причем лишь в том случае, если 

потребитель расплачивается кредиткой, 

а не просто предъявляет ее как дисконтную. 

«Тем самым мы совмещаем дисконтную 

и кредитную карты, что позволит 

нам проводить не две транзакции, 

а только одну – это удобно как для магазинов, 

так и для покупателей, поскольку 

время обслуживания одного клиента сокращается, 

– продолжает Андрей Кленин. 

– Одновременно мы модернизируем 

все кассовое оборудование, после чего 

скорость печати чеков возрастет 

в пять раз». 

Кобрэндинговая карта позволяет не 

только пользоваться кредитом в рамках 

лимита, установленного банком, но 

и зачислять на нее свои собственные

деньги. Выдаваться кредитки будут непосредственно 

в день подачи заявки. 

Как заявил Андрей Кленин, это первый 

в России широкомасштабный проект по 

выпуску кобрэндинговых карт, обладающих 

всеми преимуществами полноценной 

кредитки. Хотя примеры подобного 

сотрудничества уже есть. К примеру, 

банк «Русский стандарт» выпускает 

кредитные карты MasterCard совместно 

с сетью бытовой техники «Мир». 

«По этой карте мы предоставляем покупателю 

6-процентную скидку, а банк – 

кредитную линию, – комментирует руководитель 

отдела потребительских 

программ компании «Мир» Юлия Пушкарева. 

– Подобные продукты весьма 

перспективны: интегрируя собственные 

программы лояльности в одну общую 

карту, и сети, и банки привлекают новых 

клиентов, увеличивая оборот». 

Однако условия по совместной карте 

«Мира» и «Русского стандарта» (РС) далеко 

не самые привлекательные – 23% годовых 

в рублях плюс ежемесячная комиссия 

1,9%. Реальная ставка в данном 

случае приближается к 60% годовых. Для 

ÅÄçäà 

сравнения: одна из самых распространенных 

программ кредитования на покупку 

бытовой техники «10–10–10» (ее 

предлагает и сам РС, и все другие лидеры 

«магазинного» кредитования), позволяет 

взять ссуду примерно под 23% годовых 

без всяких комиссий. По словам 

«ÉÇéáÑÖå èêéÉêÄååõ» 

ÇíÅ – êì à «èÄíùêëéçÄ» 

ëíÄçìí äêÖÑàíçõÖ äÄêíõ 

ùäëèêÖëë-ÇõèìëäÄ 

Андрея Кленина, условия по совместным 

с ВТБ – РУ картам будут вполне рыночными: 

ставка составит менее 20% годовых 

в рублях, дополнительные комиссии 

взиматься не будут. 

íÓ˜Í‡ ‚ ÚÓ˜ÍÂ. Что касается самих мини-офисов 

«ВТБ – розничные услуги», 

то в них будет предоставляться практически 

весь спектр банковских услуг для 

частных лиц, к примеру открытие вкла- 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

да, пополнение счета, погашение кредита, 

денежные переводы, прием платежей 

за услуги связи или ЖКХ. Получить 

ссуду (за исключением описанных экспресс-карт) 

станет нельзя, однако подать 

заявку – вполне реально. У отделений 

будет «продленный» рабочий 

день – до 22 часов. 

«Мини-офисы эффективны с точки 

зрения продвижения, их открытие не 

влечет существенных затрат, а «поход 

в народ» всегда эффективен, – комментирует 

Максим Горелов. – Сети – это такие 

«средневековые рыночные площади», 

где много соблазнов, за которые 

нужно платить. И рядом всегда должен 

быть «ростовщик», то есть источник финансовых 

средств для удовлетворения 

нужд граждан». 

При этом, по мнению гендиректора 

кредитного брокера «Стина Холдинг» 

Станислава Соломки, эффективность 

работы банковского мини-офиса во 

многом зависит от квалификации работающего 

в нем персонала. «Сегодня можно 

часто наблюдать в торговых центрах 

офисы с большим количеством юных 

21

неопытных сотрудников, которые не то 

что про продукты своего банка не могут 

толком рассказать, но даже не в состоянии 

заинтересовать хоть чем-нибудь потенциального 

клиента, привлечь его для 

разговора, – говорит эксперт. – При таком 

подходе, даже если у банка широкая 

сеть подобных точек продаж, они будут 

приносить практически нулевую доходность». 

В конце лета прошлого года (возможно, 

конечно, не в результате плохой 

подготовленности кадров) МДМ-банк 

объявил о том, что закроет все миниофисы 

в сети «Седьмой континент» (СК). 

МДМ объяснял это тем, что его больше не 

устраивают условия сотрудничества, согласно 

которым банк должен был присутствовать 

во всех точках продаж, которые 

открывал СК, тогда как для кредитной 

организации не всегда в этом есть 

экономический смысл («Ф.» № 31, 2005). 

А источник, близкий к МДМ, тогда сообщил 

«Ф.», что этот проект давно является 

убыточным для банка: за все время сотрудничества 

с СК МДМ потерял около 

$24 млн. 

«Седьмой континент» объявил тендер, 

причем многие наблюдатели считали, 

что новым партнером станет «ВТБ – 

розничные услуги», руководитель которого 

Михаил Задорнов одновременно 

является членом совета директоров СК. 

Но теперь ясно, что этого не произойдет. 

Сам СК в ноябре прошлого года объявил, 

что обзаведется собственным банком. 

Один из источников «Ф.» сообщил, 

что в декабре сделка состоялась: СК приобрел 

мелкий московский финансовый 

институт с целью предоставления потребителям 

розничных продуктов в торговых 

точках сети. В СК эту информацию 

подтверждают, однако детали не сообщают. 

Собеседник «Ф.» не смог уточнить, 

какой именно банк был приобретен, однако 

сообщил, что в долю вошел также 

Собинбанк (совладелец СК Александр 

Занадворов в прошлом являлся руководителем 

этой кредитной организации). 

В Собинбанке свое участие в сделке отрицают. 

В покупке банка «Седьмым континентом» 

Максим Горелов видит зарождение 

новой тенденции: «По мере своего 

роста сети начнут более активно вести 

себя на финансовом рынке, не только 

выбирая банки для альянсов, но и при- 

22 

ÅÄçäà 

обретая их для своих нужд, чтобы оптимизировать 

тарифы на обслуживание 

торговых операций». Хотя с этим мнением 

можно поспорить: сегодня многие 

собственники, наоборот, избавляются 

от непрофильного банковского бизнеса, 

продают «карманные» кредитные 

организации, поскольку обслуживаться 

в стороннем банке, постоянно вкладывающемся 

в технологии, выходит дешевле 

и комфортнее. 

Недавно произошел еще один «развод» 

кредитной организации и продуктовой 

торговой сети: Финансбанк, контро- 

ÑÄÜÖ ëÄåõÖ 

çÖèéÇéêéíãàÇõÖ ÅÄçäà 

éÅêÄíàãà ÇçàåÄçàÖ 

çÄ êàíÖâãéÇõÖ äéåèÄçàà 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

лируемый турецким Finansbank, объявил, 

что уходит из турецкого же «Рамстора». 

31 января прошлого года банк закрыл 

свое последнее из 12 отделений 

в супермаркетах этой сети. «Причина 

проста: банк идет за своими клиентами, 

– прокомментировали «Ф.» в прессслужбе 

Финансбанка такое решение. – 

Как показывают исследования, в последнее 

время большинство потребителей 

предпочитают более крупные торговые 

центры и гипермаркеты, которые предлагают 

качественные продукты по более 

низким ценам». При этом банк не собирается 

отказываться от работы с торговыми 

центрами, считая это направление 

бизнеса эффективным и прибыльным. 

«Недавно мы подписали соглашение 

с торговой сетью «Ашан», – сообщили 

в Финансбанке. – В каждом гипермаркете 

сети, включая региональные, будет от-

крыто наше отделение. В ближайшее время 

мы также начинаем сотрудничество 

с другими международными торговыми 

сетями». Но и «Расмтор» не остался без 

банков-партнеров: туда пришли Импэксбанк 

и Дельтабанк. 

Недавно в «Ф.» обратился один из читателей 

и сообщил, что Финансбанк закрыл 

также офис в ТЦ «Калужский» (принадлежит 

Калужской управляющей компании). 

«Теперь, чтобы погасить ссуду, 

приходится ездить бог знает куда», – сетовал 

собеседник. Однако на запрос «Ф.» 

в банке ответили, что с ТЦ «Калужский» 

сотрудничество не прекращалось. «В связи 

с расширением кассового узла действительно 

был временно приостановлен 

прием платежей по кредитам, все остальные 

операции проводятся в стандартном 

режиме, – сообщили в пресс-службе. – 

С 25 марта в отделении будет работать 

вторая касса, что позволит не только восстановить 

деятельность офиса в полном 

объеме, но и повысить скорость и качество 

обслуживания клиентов». 

äappleÂ‰ËÚÌ‡fl ˆÂÔ¸. В целом взаимоотношения 

банков и торговых сетей за последние 

год-полтора претерпели существенные 

изменения. Как отмечают специалисты 

сети салонов связи «Диксис», 

банки стали видеть в розничных продавцах 

настоящих партнеров, с которыми 

можно работать по самым разным направлениям. 

«Отношение к сетям изменилось 

от потребительско-настороженного 

к партнерско-доверительному, – 

уверяют в компании «Диксис», – то есть 

к выстраиванию долгосрочных отношений, 

направленных на удовлетворение 

как потребностей компании в банковских 

продуктах, так и на реализацию 

банковских амбиций, прежде всего речь 

идет о потребительском кредитовании». 

Банки действительно стали намного 

серьезнее воспринимать торговые сети, 

их авторитет сильно вырос, подтверждает 

Андрей Кленин. «Важную роль здесь 

сыграли бум розничного рынка и появление 

серьезных игроков, – говорит 

финдиректор, – даже самые неповоротливые 

из крупных кредитных организаций 

обратили свое внимание на ритейловые 

компании». 

Вместе с тем, по мнению финансового 

директора автодилера «Дженсер» Игоря 

Пономарева, банки осознали, что вы- 

ÅÄçäà 

дача кредита покупателю – это уже последнее 

звено длинной цепи. «Наиболее 

дальновидные финансовые институты 

понимают, что для стабильного завоевания 

рынка потребительского кредитования 

необходимо начинать работу намного 

раньше, чем появляются клиентыфизлица, 

– поясняет эксперт. – Сначала 

нужно дать компании ссуду на постройку 

дилерских центров, затем вновь прокредитовать 

– для закупки автомобилей, 

которые уже будут отданы в кредит потребителю». 

По мнению Игоря Пономарева, 

рынок завоевывают только те бан- 

ëÖíà ÑÄÇüí çÄ ÅÄçäà, 

íêÖÅìü ÇõÑÄÇÄíú äêÖÑàíõ 

çÖ åÖçÖ óÖå 80-90% 

èéäìèÄíÖãÖâ 

ки, которые наладили эту кредитную 

цепь. 

«Однако ни один банк не может отработать 

все продукты одинаково хорошо 

и с конкурентными тарифами, именно 

поэтому приходится пользоваться услугами 

10–12 кредитных организаций, – 

отмечают специалисты группы «Диксис», 

– к примеру, у кого-то ниже кредитная 

ставка, а где-то выгоднее заказывать 

инкассацию». 

Причем если раньше торговые сети 

больше всего были заинтересованы 

в стандартном корпоративном кредитовании, 

которое было необходимо для 

первоначального развития и регионального 

продвижения, то теперь по мере роста 

и повышения статуса компании становятся 

более искушенными. Речь идет 

о размещении облигаций, в том числе на 

зарубежных рынках, привлечении синдицированных 

кредитов от западных 

финансовых институтов. «Сети пытаются 

использовать более широкий инструментарий, 

а не только банальный кредит 

на пополнение оборотных средств, – 

подтверждает финансовый директор 

торговой сети «Техносила» Татьяна 

Скворцова. – Это и документарные операции, 

и проектное финансирование». 

Кроме того, перед разрастающимися 

по регионам предприятиями торговли 

стоит вопрос эффективного управления 

денежными потоками. «К примеру, у нас 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

широкая сеть в четырех часовых поясах, 

соответственно десятки счетов в разных 

банках, на которые в конце каждого 

рабочего дня попадают наличные из 

касс универсамов, – рассказывает Андрей 

Кленин. – Уже сегодня мы можем управлять 

всеми счетами из центра через 

интернет-банкинг. Но нам самим приходится 

перераспределять средства по точкам 

присутствия – где-то переизбыток 

денег, а где-то их не хватает». В перспективе 

компания планирует передать эти 

функции банку: все счета торговой сети 

будут сведены в один единый виртуальный 

счет, а техническую «грязную» работу 

по распределению средств по регионам 

будет выполнять финансовый институт. 

çÓÎ¸ ÔË¯ÂÏ, ÔappleË·˚Î¸ ‚ ÛÏÂ. Однако 

«якорем» взаимоотношений финансовых 

институтов и торговых точек пока 

остается кредитование покупателей. 

«Ни одна сеть магазинов по продаже бытовой 

техники и электроники уже не 

может обойтись без экспресс-кредитования, 

иначе она теряет конкурентоспособность, 

– комментирует Юлия Пушкарева. 

– Благодаря потребительскому 

кредитованию увеличивается спрос, повышается 

оборот». Кроме того, увеличивается 

и средняя стоимость покупки – 

в кредит люди могут позволить себе 

приобрести более дорогие модели или 

брэнды. «В нашей сети доля кредитных 

продаж выросла в 2005 году до 31% против 

22% годом ранее», – сообщил генеральный 

менеджер по маркетингу автодилера 

«Рольф» Валерий Тараканов. 

«Розничное кредитование позволяет 

увеличить объем продаж в среднем на 

40%, – добавляет руководитель отдела 

кредитования компании «Финсервис» 

(входит в группу автодилера «Независимость») 

Елена Семенова. – Такая заинтересованность 

со стороны клиентов заставила 

продавцов находить самим каналы 

сотрудничества с кредитными 

организациями, что стало причиной 

роста конкуренции среди финансовых 

институтов». 

При этом «магазинное» кредитование 

уже не считается таким перспективным 

и прибыльным продуктом для финансовых 

институтов, как это было еще год назад. 

Уточним сразу, что речь идет прежде 

всего об экспресс-кредитах, выдаваемых 

23

в торговых центрах на бытовую технику, 

мебель, одежду и другие товары народного 

потребления, то есть о наиболее рискованных 

банковских продуктах. Что касается 

автоссуд, то здесь история немного 

другая: наличие залога, справок о доходах, 

более детальное рассмотрение заявки 

и проверка клиента по различным базам 

данных снижают банковские риски. 

Хотя есть и «опасные» экспресс-кредиты 

на покупку машин (выдаются по паспорту 

и правам, заявка рассматривается в течение 

часа). 

Причинами снижения интереса финансовых 

институтов к «магазинному» 

кредитованию являются повышение 

конкуренции, падение доходности и давление 

со стороны торговых сетей. Если 

раньше – когда игроков на рынке экспресс-кредитования 

было мало, – в подобном 

сотрудничестве прежде всего 

нуждались магазины, то теперь ситуация 

изменилась. 

«Когда мы в 2001 году начали первый 

пробный проект по предоставлению потребительских 

ссуд в торговой точке, магазин 

платил нам комиссию – 10% от каждого 

выданного кредита, – вспоминает 

первый зампред банка «Русский стандарт» 

Дмитрий Руденко. – Но эти времена 

давно прошли». 

В одной торговой точке сегодня 

представлено множество финансовых 

институтов. Соответственно сети, почувствовав 

свою значимость, «осмелели». 

Зачастую магазины сами взимают 

комиссии с финансовых институтов. 

По словам руководителя отдела потребительского 

кредитования одной из 

ритейловых компаний дисконт может 

доходить до 6–7% от выдаваемой ссуды. 

Кроме того, сети требуют от кредитных 

организаций выдавать ссуды максимальному 

количеству покупателей. 

Так, финансовые институты сегодня 

должны отказывать не более чем 

10–20% желающих. «При заключении 

договоров с банками мы действительно 

оговариваем максимальный процент 

отказов в кредите нашим покупателям, 

– подтверждает Юлия Пушкарева, 

– это вынужденная мера: у многих 

кредитных организаций есть проблема 

неоправданно жесткого скорринга 

(электронный экспресс-метод оценки 

заемщиков. – «Ф.»). Однако сейчас банки 

меняют свои скорринговые системы, 

24 

ÅÄçäà 

делая их более гибкими, а значит, и более 

эффективными». 

Но эффективность с точки зрения 

торговой сети для банка в данном случае 

означает повышение рисков, поскольку 

кредиты в итоге выдаются «направо 

и налево». «Сочетание низкой 

доходности и высоких рисков делает 

сотрудничество с крупнейшими федеральными 

сетями – “Эльдорадо”, “М.видео”, 

“Техносила”, – убыточным», – со- 

çéÇàóäà çÄ êõçäÖ 

«åÄÉÄáàççõï» ëëìÑ – 

éíãàóçÄü åàòÖçú 

Ñãü åéòÖççàäéÇ 

общил «Ф.» вице-президент Инвестсбербанка 

Василий Кузнецов. 

По словам банкира, если при зарождении 

«магазинного» кредитования доходность 

могла составлять 100% годовых, 

то сегодня в результате конкуренции 

она редко превышает 40%. «Более 

половины экспресс-ссуд, предоставленных 

в магазинах нашим банком, выдаются 

по программе «10–10–10» со ставкой 

23% годовых и без комиссий, – добавляет 

Дмитрий Руденко. – А если вычесть 

отсюда стоимость привлекаемых банком 

средств, издержки на предоставление 

и обслуживание кредитов, а также 

потери, возникающие из-за недобросовестных 

заемщиков, то получим весьма 

скромную прибыль». 

Однако лидеры этого рынка уверяют, 

что работать с нулевой прибыльностью 

по «магазинным» ссудам они готовы. Дело 

в том, что это позволит пополнять 

клиентскую базу и предлагать доходные 

для банка продукты уже проверенным 

äÓÁ˚appleÌ‡fl ÚÓ˜Í‡ 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

клиентам. «В голове мы всегда держим 

цепочку продуктов, – поясняет Дмитрий 

Руденко, – пусть первая ссуда не будет 

такой прибыльной для банка, но она 

является своего рода приглашением к 

сотрудничеству». Яркий пример подобных 

приманок – так называемые «беспроцентные» 

займы, когда магазин делает 

скидку на товар, которая компенсирует 

плату за кредит. Далее, если заемщик 

аккуратно погасил ссуду, ему по почте 

высылается кредитная карта. Кроме того, 

банк может прислать так называемое 

приглашение на автокредит. 

Ставки «почтовых» кредиток нельзя 

назвать привлекательными, зато на их 

оформление клиент не тратит ни минуты 

– нужно только позвонить в банк 

и активизировать. Гражданин, воспользовавшийся 

ссудой однажды и прочувствовавший 

все прелести жизни в долг, испытывает 

большой соблазн пустить карту 

в дело. По информации «Ф.», более 

половины разосланных РС кредиток активизируется. 

При этом на 1 января текущего 

года половина портфеля потребительских 

ссуд (без учета автокредитов) 

лидера «магазинного» кредитования составляли 

карточные займы. 

Однако ситуация, складывающаяся 

на рынке экспресс-кредитования, позволит 

удержаться здесь лишь самым выносливым 

и технологичным банкам. 

«Процедуры оформления кредитных заявок, 

оценки заемщиков и урегулирования 

проблемной задолженности становятся 

все более затратными, – заявил 

президент ассоциации «Россия» Александр 

Мурычев, выступая на VIII Всероссийской 

банковской конференции. – 

В этих условиях определенные преимущества 

получают те банки, которые оперативно 

и своевременно проводят работу 

по оптимизации бизнес-процессов. 

Как правило, это крупные банки, имею- 

èÂappleÂ„Ó‚Óapple˚ Ó ÒÓÚappleÛ‰ÌË˜ÂÒÚ‚Â ÏÂÊ‰Û ·‡ÌÍÓÏ Ë ÒÂÚ¸˛ ‚ Ó·Î‡ÒÚË ÔÓÚappleÂ·ËÚÂÎ¸ÒÍÓ„Ó ÍappleÂ‰ËÚÓ‚‡ÌËfl Ì‡˜ËÌ‡˛ÚÒfl 

Ò Ó‰ÌÓ„Ó ÍÎ˛˜Â‚Ó„Ó ‚ÓÔappleÓÒ‡ – Í‡ÍÛ˛ ÔappleË·˚Î¸ ÔÎ‡ÌËappleÛÂÚÒfl ÔÓÎÛ˜ËÚ¸ ÒÓ‚ÏÂÒÚÌ˚ÏË ÛÒËÎËflÏË. 

íÓÎ¸ÍÓ ÔÓÒÎÂ appleÂ¯ÂÌËfl ˝ÚÓ„Ó ‚ÓÔappleÓÒ‡ ÒÚÓappleÓÌ˚ ‰Ó„Ó‚‡appleË‚‡˛ÚÒfl Ó ÔappleÓÔÓappleˆËflı apple‡ÒÔappleÂ‰ÂÎÂÌËfl. 

à Á‰ÂÒ¸ ÒÂ„Ó‰Ìfl ÍÓÁ˚appleË Ì‡ ÒÚÓappleÓÌÂ ÒÂÚÂÈ. «íÛ ÊÂ ÔappleË·˚Î¸ Ï‡„‡ÁËÌ ÏÓÊÂÚ ÔÓÎÛ˜ËÚ¸ Á‡ Ò˜ÂÚ ÔÓ‚˚¯Â- 

ÌËfl ÚÓapple„Ó‚ÓÈ Ì‡ˆÂÌÍË ËÎË Û‚ÂÎË˜ÂÌËfl Ó·ÓappleÓÚÓ‚ Ì‡ apple‡ÒÔappleÓ‰‡ÊÂ ÌÂÎËÍ‚Ë‰‡, – „Ó‚ÓappleËÚ å‡ÍÒËÏ ÉÓappleÂ- 

ÎÓ‚, – ‡ ·‡ÌÍ‡Ï ÌÛÊÌÓ Á‡ÒÚ‡‚ËÚ¸ ÔÓÍÛÔ‡ÚÂÎÂÈ ÒÂÚË ÔÓÎÛ˜ËÚ¸ ÒÒÛ‰˚ ËÏÂÌÌÓ Û ÌÂ„Ó». ïÓÚfl ëÚ‡ÌËÒÎ‡‚ 

ëÓÎÓÏÍ‡ ÓÚÏÂ˜‡ÂÚ: «çËÁÍÓÂ Í‡˜ÂÒÚ‚Ó ÍappleÂ‰ËÚÌÓ„Ó ÔÓappleÚÙÂÎfl, ÍÓÚÓapple˚È ÔÓÎÛ˜‡ÂÚ ÙËÌ‡ÌÒÓ‚˚È ËÌÒÚË- 

ÚÛÚ ‚ appleÂÁÛÎ¸Ú‡ÚÂ apple‡·ÓÚ˚ Ò ÒÂÚ¸˛, ÛÊÂ fl‚ÎflÂÚÒfl ÔÎ‡ÚÓÈ Á‡ Û‰Ó‚ÓÎ¸ÒÚ‚ËÂ ÓÚ ÒÓÚappleÛ‰ÌË˜ÂÒÚ‚‡».

щие возможности выделять на такие цели 

значительные средства». 

Новичкам на рынке экспресс-ссуд 

делать нечего. «Они приходят, пытаются 

демпинговать, но очень быстро уходят, – 

говорит Василий Кузнецов. – Жесткие 

требования сетей, отсутствие отлаженной 

скорринговой модели, высокие потери 

не дают им выжить». Кроме того, 

новый игрок на этом рынке – отличная 

мишень для мошенников. 

Но даже некоторые опытные «старички» 

уже сегодня изменяют модель розничного 

бизнеса. Так, Росбанк еще летом 

прошлого года заявил, что «магазинное» 

кредитование, большой портфель которого 

ему достался в наследство от присоединенной 

группы ОВК, не будет приоритетным 

розничным продуктом. 

«Однако взаимоотношения банков 

и сетей – это своего рода маятник, – отмечает 

Дмитрий Руденко. – Конечно, магазинам 

по большому счету все равно, кому 

мы выдаем ссуды, поскольку все риски 

в любом случае ложатся на банк. Но, с 

другой стороны, если экспресс-кредиты 

перестанут быть интересны даже лидерам 

этого бизнеса, то с кем тогда торговые 

точки будут работать?» 

äÓappleÔÓapple‡ÚË‚ÌÓ-ÔÓÚappleÂ·ËÚÂÎ¸ÒÍ‡fl ÒÒÛ- 

‰‡. Некоторые участники рынка считают, 

что в будущем продавцы в любом случае 

уменьшат число своих финансовых 

партнеров. «Это в интересах и банков, 

и сетей, – считает Елена Семенова, – кредитные 

организации таким образом 

смогут активнее увеличивать свои портфели 

(не будут мешать конкуренты), при 

этом банки совместно с магазинами будут 

более активно разрабатывать индивидуальные 

продукты, что позволит сетям 

ярко выделяться среди конкурентов». 

По мнению Станислава Соломки, 

в результате «магазинное» кредитование 

может трансформироваться в другую 

форму сотрудничества: финансирование 

будет предоставляться самой торговой 

точке с целью продажи товаров 

в рассрочку. «Подобная форма сотрудничества 

уменьшает банковские риски, 

поскольку заем выдается юрлицу, – поясняет 

эксперт. – Кроме того, у банка существенно 

снизятся операционные издержки». 

Торговые сети, по его мнению, 

получат дополнительные доходы от 

предоставления товаров и услуг покупа- 

ÅÄçäà 

телям с отсрочкой платежа, поскольку 

будут взимать за это вознаграждение, 

к примеру в виде комиссии за оформление 

товара. 

«Сейчас мы ведем переговоры с банками 

о том, чтобы они передали право продажи 

автомобилей в кредит непосредственно 

нашей компании, – рассказывает 

Игорь Пономарев. – Схема выглядит так: 

мы заключаем договор купли-продажи автомобиля 

в кредит с клиентом, затем данную 

ссуду продаем банку, который, в свою 

äêÖÑàíçõÖ èêéÑìäíõ 

ë çìãÖÇéâ èêàÅõãúû 

üÇãüûíëü èêàåÄçäéâ 

Ñãü äãàÖçíéÇ 

очередь, собрав пул таких займов, будет 

секьюритизировать их». 

В описанном случае речь идет о низкорискованных 

кредитах на автомобили. 

Применять такую схему повсеместно, – 

в частности в магазинах бытовой техни- 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

ки и одежды, все же вряд ли удастся. «Подобные 

проекты были еще в самом начале 

становления потребительского кредитования 

в России, но все они провалились, 

от таких форм сотрудничества 

отказались сами сети, – рассказывает 

Дмитрий Руденко. – Ведь чтобы выдавать 

ссуды, нужно быть специалистом на этом 

рынке, уметь оценивать заемщиков, работать 

с должниками. Если магазины будут 

делать это на уровне кредитных организаций, 

то зачем вообще тогда нужны банки?» 

По его словам, схема, когда финансовый 

институт кредитует сеть, а магазин – 

заемщиков, не прижилась во всем мире. 

«Достичь успеха можно лишь тогда, когда 

взаимодействуют два профессионала», – 

уверен Дмитрий Руденко. «Если займы 

предоставляет магазин, то он и несет риски, 

– добавляет коммерческий директор 

«М.видео» Михаил Кучмент, – сети не располагают 

ни базами плохих и хороших 

заемщиков, ни технологиями, позволяющими 

эффективно оценивать потенциальных 

клиентов. Поэтому подобная схема 

лишь приведет к дополнительным издержкам 

и снизит объемы продаж». ● 

25

äêÖÑàíçÄü àëíéêàü 

çÄíÄãúü òÄäãÄçéÇÄ, 

Á‡ÏÂÒÚËÚÂÎ¸ 

„Î‡‚ÌÓ„Ó appleÂ‰‡ÍÚÓapple‡ «î.»: 

ä‡Í ÒÚ‡ÎÓ ËÁ‚ÂÒÚÌÓ «î.», 

ÇÌÂ¯ÚÓapple„·‡ÌÍ ‚Ó‚ÒÂ ÌÂ ÒÓ·Ëapple‡ÂÚÒfl 

apple‡ÒÒÚ‡‚‡Ú¸Òfl ÒÓ ‚ÒÂÏË 

ÍÎËÂÌÚ‡ÏË–ÙËÁË˜ÂÒÍËÏË ÎË- 

ˆ‡ÏË, ÔÂappleÂ‚Â‰fl Ëı Ì‡ Ó·ÒÎÛ- 

ÊË‚‡ÌËÂ ‚ Ò‚Ó˛ «‰Ó˜ÍÛ» 

«ÇíÅ– appleÓÁÌË˜Ì˚Â ÛÒÎÛ„Ë». 

ó‡ÒÚ¸ «Á‡appleÔÎ‡ÚÌËÍÓ‚» ÇíÅ ıÓ- 

ÚÂÎ ·˚ ÓÒÚ‡‚ËÚ¸ ÒÂ·Â, Ú‡Í ÒÍ‡- 

Á‡Ú¸, ËÁ ËÏË‰ÊÂ‚˚ı ÒÓÓ·apple‡- 

ÊÂÌËÈ. ùÚÓ Í‡Ò‡ÂÚÒfl ÒÓÚappleÛ‰ÌËÍÓ‚ 

Ú‡ÍËı Û‚‡Ê‡ÂÏ˚ı 

ÒÚappleÛÍÚÛapple, Í‡Í åËÌÙËÌ, ÉÓÒ‰Û- 

Ï‡, ë˜ÂÚÌ‡fl Ô‡Î‡Ú‡. éÌÓ Ë ÔÓ- 

ÌflÚÌÓ – Ó‰ÌÓ ‰ÂÎÓ Ó·ÒÎÛÊË- 

‚‡Ú¸ ÔappleÓÒÚ˚ı «Á‡appleÔÎ‡ÚÌËÍÓ‚», 

ÓÚ ÍÓÚÓapple˚ı Ó‰Ì‡ ÔÓÎ¸Á‡ – ÓÒ- 

Ú‡ÚÍË ÔÓ Ò˜ÂÚ‡Ï, ÍÓÚÓapple˚Â 

Í ÍÓÌˆÛ ÏÂÒflˆ‡ ÔÓ˜ÚË ÒıÓ‰flÚ 

Ì‡ ÌÂÚ, Ë ÒÓ‚ÒÂÏ ‰appleÛ„ÓÂ – apple‡- 

·ÓÚÌËÍË ÛãppleÂÊ‰ÂÌËÈ Ë ‚Â- 

‰ÓÏÒÚ‚, ÒÔÓÒÓ·Ì˚Â ÔappleËÌËÏ‡Ú¸ 

appleÂ¯ÂÌËfl. éÚ ÍÓÚÓapple˚ı Á‡‚ËÒËÚ 

‚ ÚÓÏ ˜ËÒÎÂ Ë ÒÛ‰¸·‡ „ÓÒ·‡Ì- 

ÍÓ‚. ä ÚÓÏÛ ÊÂ ÔÂappleÂ‚Ó‰ ÍÎËÂÌ- 

ÚÓ‚ – ‰ÂÎÓ ıÎÓÔÓÚÌÓÂ Ë ·ÂÁ 

˝ÍÒˆÂÒÒÓ‚ ÚÛÚ ÌÂ Ó·ÓÈÚËÒ¸, 

‡ ÍÓ„‰‡ ÌÂÛ‰Ó·ÒÚ‚‡ Ì‡˜ËÌ‡˛Ú 

ËÒÔ˚Ú˚‚‡Ú¸ ÒËÎ¸Ì˚Â ÏËapple‡ ÒÂ- 

„Ó, Ëı appleÂ‡ÍˆËfl ·˚‚‡ÂÚ ÌÂÔappleÂ‰- 

ÒÍ‡ÁÛÂÏÓÈ. ùÚÓ ‚‡Ï ÌÂ ÔappleÓ- 

ÒÚ˚ı ÒÏÂappleÚÌ˚ı ÓÚÔapple‡‚ÎflÚ¸ ‚Ó- 

Ò‚ÓflÒË, Í‡Í ·˚ÎÓ 10 Ï‡appleÚ‡, 

ÍÓ„‰‡ ‚Î‡‰ÂÎ¸ˆ˚ Í‡appleÚ ÇíÅ 

ÌÂ ÏÓ„ÎË ÔÓÎÛ˜ËÚ¸ ÔÓ ÌËÏ Ì‡- 

ÎË˜Ì˚Â ËÁ-Á‡ «Ò·Ófl ‚ ÔappleÓˆÂÒ- 

ÒËÌ„Ó‚ÓÏ ˆÂÌÚappleÂ». ÇÓ ‚ÒflÍÓÏ 

ÒÎÛ˜‡Â Ú‡ÍÛ˛ ÔappleË˜ËÌÛ Ì‡Á‚‡ÎË 

apple‡Á˙flappleÂÌÌ˚Ï ÔÓÒÂÚËÚÂÎflÏ ‚ 

ÓÙËÒÂ Ì‡ ëÂÏÂÌÓ‚ÒÍÓÈ ÛÎËˆÂ, 

„‰Â ÍÓ„‰‡-ÚÓ apple‡ÒÔÓÎ‡„‡ÎÒfl 

ÇíÅ, ‡ ÚÂÔÂapple¸ – Â„Ó «‰Ó˜Í‡». 

26 

é‰ËÌ Á‡ ÚappleÂı 

ÅÄçäà 

çÄåÖêÖçàü. Ç èapple‡‚ËÚÂÎ¸ÒÚ‚Ó êî ‚ÌÂÒÂÌ‡ ÍÓÌˆÂÔˆËfl ÒÓÁ‰‡ÌËfl 

Ì‡ ·‡ÁÂ ÇÌÂ¯˝ÍÓÌÓÏ·‡ÌÍ‡ (ÇùÅ) „ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚ÂÌÌÓÈ ÍÓappleÔÓapple‡ˆËË, ÍÓ- 

ÚÓapple‡fl ·Û‰ÂÚ ‚˚ÔÓÎÌflÚ¸ ÙÛÌÍˆËË ·‡ÌÍ‡ apple‡Á‚ËÚËfl. Ç ÂÂ ÒÓÒÚ‡‚ ‚ÓÈ- 

‰ÛÚ Ú‡ÍÊÂ êÓÒ˝ÍËÏ·‡ÌÍ (94,6% Â„Ó ‡ÍˆËÈ ‚Î‡‰ÂÂÚ ÇùÅ) Ë êÓÒÒËÈ- 

ÒÍËÈ ·‡ÌÍ apple‡Á‚ËÚËfl (êÓÒÅê, 100% ‚Î‡‰ÂÂÚ êÓÒËÏÛ˘ÂÒÚ‚Ó). é· 

˝ÚÓÏ ‚ ÒappleÂ‰Û Ì‡ «ÍappleÛ„ÎÓÏ ÒÚÓÎÂ» ‚ ëÓ‚ÂÚÂ îÂ‰Âapple‡ˆËË Á‡fl‚ËÎ Á‡Ï- 

ÏËÌËÒÚapple‡ ˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍÓ„Ó apple‡Á‚ËÚËfl Ë ÚÓapple„Ó‚ÎË ÄÌ‰appleÂÈ ò‡appleÓÌÓ‚. 

êÂ¯ÂÌËÂ Ó ÒÓÁ‰‡ÌËË ÒÚappleÛÍÚÛapple˚ ‰ÓÎÊÌÓ ·˚Ú¸ ÔappleËÌflÚÓ ‚ ·ÎËÊ‡È¯ÂÂ 

‚appleÂÏfl – ‚ÓÁÏÓÊÌÓ, ÛÊÂ ˝ÚÓÈ ‚ÂÒÌÓÈ. èÓ ÒÎÓ‚‡Ï Á‡ÏÏËÌËÒÚapple‡, 

«‰Îfl ÙÓappleÏËappleÓ‚‡ÌËfl ÂÂ ÛÒÚ‡‚ÌÓ„Ó Í‡ÔËÚ‡Î‡ ·˚ÎÓ ·˚ ˆÂÎÂÒÓÓ·apple‡Á- 

ÌÓ ËÒÔÓÎ¸ÁÓ‚‡Ú¸ ·‡Î‡ÌÒÓ‚˚Â ‡ÍÚË‚˚ ÇùÅ‡ Ì‡ ÒÛÏÏÛ Ò‚˚¯Â 

$2,5 ÏÎapple‰ ·ÂÁ Ó·apple‡˘ÂÌËfl Í ÒappleÂ‰ÒÚ‚‡Ï ÙÂ‰Âapple‡Î¸ÌÓ„Ó ·˛‰ÊÂÚ‡». 

èÓ ÏÌÂÌË˛ ÔÂapple‚Ó„Ó Á‡ÏÔappleÂ‰‡ Å‡ÌÍ‡ êÓÒÒËË ÄÎÂÍÒÂfl ìÎ˛Í‡Â‚‡, 

·‡ÌÍ apple‡Á‚ËÚËfl ÌÂ ‰ÓÎÊÂÌ appleÂ„ÛÎËappleÓ‚‡Ú¸Òfl ñÅ – ÒÚ‡ÚÛÒ Ë ÙÛÌÍˆËË 

ÍÓappleÔÓapple‡ˆËË ÔappleÂ‰ÔÓÎ‡„‡ÂÚÒfl ÔappleÓÔËÒ‡Ú¸ ‚ ÒÔÂˆË‡Î¸ÌÓÏ Á‡ÍÓÌÂ. 

Å‡ÌÍË apple‡Á‚ËÚËfl ÒÛ˘ÂÒÚ‚Û˛Ú ‚Ó ÏÌÓ„Ëı ÒÚapple‡Ì‡ı ÏËapple‡ Ë Á‡ÌËÏ‡˛Ú- 

Òfl ÍappleÛÔÌÓÏ‡Ò¯Ú‡·Ì˚ÏË ÔappleÓÂÍÚ‡ÏË, Ì‡ appleÂ‡ÎËÁ‡ˆË˛ ÍÓÚÓapple˚ı 

Û ÍÓÏÏÂapple˜ÂÒÍËı ÒÚappleÛÍÚÛapple ÌÂÚ ÌË ÊÂÎ‡ÌËfl, ÌË ÒËÎ. ÇÔÂapple‚˚Â Ó ÒÓÁ- 

‰‡ÌËË Ú‡ÍÓÈ ÍÓappleÔÓapple‡ˆËË Á‡fl‚ËÎ èappleÂÁË‰ÂÌÚ êî ÇÎ‡‰ËÏËapple èÛÚËÌ, 

Ôapple‡‚‰‡, ÓÌ Ì‡Á‚‡Î ÂÂ appleÓÒÒËÈÒÍËÏ ·‡ÌÍÓÏ apple‡Á‚ËÚËfl – ‚Ë‰ËÏÓ, ÔÓ- 

ÏÓ˘ÌËÍË Á‡·˚ÎË Â„Ó ÔappleÂ‰ÛÔappleÂ‰ËÚ¸, ˜ÚÓ ·‡ÌÍ Ò Ú‡ÍËÏ Ì‡Á‚‡ÌËÂÏ 

(êÓÅê) ·˚Î ÒÓÁ‰‡Ì Â˘Â ‚ 1999 „Ó‰Û. 

ÄãÖäëÖâ ìãûäÄÖÇ 

ÅÂÒÍÓÌÚ‡ÍÚÌ˚È ÔappleÓıÓ‰ 

íÖïçéãéÉàà. Банк Москвы подписал соглашение с Московским 

метрополитеном об использовании карт Visa, выпущенных банком, 

для оплаты поездок. Пока пользоваться новой услугой могут 

только владельцы «зарплатных» пластиков, однако в будущем она 

будет доступна и всем желающим при условии, что стороны проекта 

сочтут целесообразным такое плотное сотрудничество. Как 

пояснил «Ф.» начальник управления развития бизнеса Банка Москвы 

Альберт Андрианов, использовать можно не все карты, а только 

специальные пластики Visa Electron с вмонтированным чипом. 

При проходе в метро надо коснуться любой стороной карточки 

желтого круга, расположенного на турникете. 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

Ç äìêëÖ 

Å‡ÌÍ êÓÒÒËË Ë åËÌÙËÌ ‰Ó 

ÍÓÌˆ‡ ˝ÚÓ„Ó „Ó‰‡ ÔÎ‡ÌËappleÛ˛Ú 

Á‡‚Âapple¯ËÚ¸ apple‡·ÓÚÛ Ì‡‰ ËÌÙÓapple- 

Ï‡ˆËÓÌÌÓÈ ÒËÒÚÂÏÓÈ, ÍÓÚÓapple‡fl 

ÔÓÁ‚ÓÎËÚ ÍÓÌÚappleÓÎËappleÓ‚‡Ú¸ 

‰ÂflÚÂÎ¸ÌÓÒÚ¸ ÙËappleÏ-Ó‰ÌÓ‰ÌÂ- 

‚ÓÍ, ‚˚fl‚ÎflÚ¸ «ÏÂÒÚ‡ ÍÓÌˆÂÌ- 

Úapple‡ˆËË ÍappleËÏËÌ‡Î¸Ì˚ı ÒıÂÏ 

Ë ÎÊÂ˝ÍÒÔÓappleÚÂappleÓ‚». 

êÛÒÙËÌ‡ÌÒ-·‡ÌÍ ÔÎ‡ÌËappleÛÂÚ 

Û‚ÂÎË˜ËÚ¸ ÛÒÚ‡‚Ì˚È Í‡ÔËÚ‡Î 

‚ ˜ÂÚ˚appleÂ apple‡Á‡ ‰Ó $55 ÏÎÌ. 

ÇÒ˛ ˝ÏËÒÒË˛ ‚˚ÍÛÔËÚ ‡ÍˆËÓ- 

ÌÂapple – Ùapple‡ÌˆÛÁÒÍ‡fl „appleÛÔÔ‡ 

Societe Generale. 

ë‚flÁ¸-·‡ÌÍ ‚Ó ‚ÚÓappleÓÏ ÔÓÎÛ„Ó- 

‰ËË ˝ÚÓ„Ó „Ó‰‡ ÔÎ‡ÌËappleÛÂÚ Û‚Â- 

ÎË˜ËÚ¸ ÛÒÚ‡‚Ì˚È Í‡ÔËÚ‡Î Ì‡ 

2–2,5 ÏÎapple‰ appleÛ·ÎÂÈ Á‡ Ò˜ÂÚ ‰Ó- 

ÔÓÎÌËÚÂÎ¸ÌÓÈ ˝ÏËÒÒËË Ë ÒÛ- 

·Óapple‰ËÌËappleÓ‚‡Ì˚ı Á‡ÈÏÓ‚. ä‡Í 

ÒÓÓ·˘ËÎ ÔappleÂÁË‰ÂÌÚ ·‡ÌÍ‡ ÉÂÌ- 

Ì‡‰ËÈ åÂ˘ÂappleflÍÓ‚, ÒÂÈ˜‡Ò Í‡- 

ÔËÚ‡Î ·‡ÌÍ‡ ÒÓÒÚ‡‚ÎflÂÚ 

2,2 ÏÎapple‰ appleÛ·ÎÂÈ. èÓÒÎÂ Û‚ÂÎË˜ÂÌËfl 

Í‡ÔËÚ‡Î‡ ·‡ÌÍ ÔÎ‡ÌËappleÛÂÚ 

‚˚ÔÛÒÚËÚ¸ appleÛ·ÎÂ‚˚Â Ó·ÎË„‡- 

ˆËË Ì‡ ÒÛÏÏÛ ‰Ó 3 ÏÎapple‰ appleÛ·- 

ÎÂÈ Ë ÔappleË‚ÎÂ˜¸ ÒËÌ‰ËˆËappleÓ‚‡Ì- 

Ì˚Â ÍappleÂ‰ËÚ˚ Ì‡ $60 ÏÎÌ. 

ë‚ÂÌÒÍ‡ ï‡Ì‰ÂÎ¸Ò·‡ÌÍÂÌ, 

100-ÔappleÓˆÂÌÚÌ‡fl «‰Ó˜Í‡» 

¯‚Â‰ÒÍÓ„Ó Svenska 

Handelsbanken, ÔÓÎÛ˜ËÎ‡ apple‡ÁappleÂ¯ÂÌËÂ 

MasterCard Ì‡ ˝ÏËÒ- 

ÒË˛ Ë ˝Í‚‡ÈappleËÌ„ Í‡appleÚ. Å‡ÌÍ 

‚ÒÚÛÔËÎ ‚ ÒËÒÚÂÏÛ ÔappleË ÔÓ‰- 

‰ÂappleÊÍÂ ÄÒÒÓˆË‡ˆËË appleÓÒÒËÈ- 

ÒÍËı ˜ÎÂÌÓ‚ MasterCard, ˜ÚÓ 

ÔÓÁ‚ÓÎËÎÓ ÌÂ ÚÓÎ¸ÍÓ ÒÓÍapple‡- 

ÚËÚ¸ ÒappleÓÍ ÔÓÎÛ˜ÂÌËfl ÎËˆÂÌ- 

ÁËË Ë ÛÒÍÓappleËÚ¸ Á‡ÔÛÒÍ ÔappleÓÂÍ- 

Ú‡, ÌÓ Ë appleÂ‡ÎËÁÓ‚‡Ú¸ Â„Ó Ì‡ 

˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍË ‚˚„Ó‰Ì˚ı ÛÒ- 

ÎÓ‚Ëflı – Á‡ 10 Ú˚Ò. Â‚appleÓ, 

‚ÍÎ˛˜‡fl ÎËˆÂÌÁËÓÌÌ˚È Ò·Óapple. 

êÛÒ¸-·‡ÌÍ ÔappleË‚ÎÂÍ ÍappleÂ‰ËÚ Ì‡ 

ÒÛÏÏÛ 24,9 ÏÎÌ Â‚appleÓ ÒappleÓÍÓÏ 

Ì‡ 8 ÎÂÚ 10 ÏÂÒflˆÂ‚ ‰Îfl 

ËÌ‚ÂÒÚËˆËÓÌÌ˚ı ÔappleÓÂÍÚÓ‚ 

ÍÎËÂÌÚÓ‚. îËÌ‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌËÂ 

ÓÒÛ˘ÂÒÚ‚ÎflÂÚÒfl ·‡ÌÍÓÏ 

Bankgesellschaft Berlin ÔÓ‰ „‡apple‡ÌÚË˛ 

ÔÓÎ¸ÒÍÓ„Ó ˝ÍÒÔÓappleÚÌÓ- 

„Ó ÍappleÂ‰ËÚÌÓ„Ó ‡„ÂÌÚÒÚ‚‡ KUKE. 

íÂÍÒÚ: å‡appleËÌ‡ ÉappleÛÁ‰Â‚‡, ÙÓÚÓ: àÎ¸fl èÂ¯ÂÎ¸

àÁ ÔÂapple‚˚ı appleÛÍ 

ДВОЙНОЙ ЮБИЛЕЙ 

«ПЕРВЕНЦА ПЕРВЫХ ПЯТИЛЕТОК» 

Так случилось, что 2006 год оказался богат на юбилеи банков, совместных предприятий, нефтяных 

компаний и прочих лидеров современной российской экономики. Все нынешние юбиляры возникли относительно 

недавно: кто десять, кто пятнадцать лет тому назад. 

Однако есть среди «именинников» и те, кто отмечает более солидные даты. Один из них – производственное 

объединение «Уралвагонзавод», для которого нынешний год юбилейный дважды: в октябре гиганту 

российского машиностроения стукнет 70, а в декабре исполнится 65 лет как с конвейера УВЗ сошел 

первый танк – Т-34. 

Об истории юбиляра, о его настоящем и будущем рассказывает генеральный директор ФГУП 

«ПО Уралвагонзавод» Николай Малых. 

– Николай Александрович! С чего начиналось 

предприятие и какую номенклатуру 

продукции оно выпускало в своей ранней 

«юности»? 

– Наш завод был создан в годы первых пятилеток 

как составная часть Урало-Кузбасского индустриального 

комплекса. Для перевозок угля на 

Урал и по всей Сибири, а также для отправки 

уральского металла в Европу и Азию требовалось 

множество вагонов. Старые вагоностроительные 

предприятия были сосредоточены в центре страны 

и на Балтийском побережье, а на протяжении 

тысяч километров Транссибирской магистрали не 

имелось ни одного такого завода. Урал же обеспечивал 

почти идеальные условия для вагоностроения: 

дешевые местные металл и древесина, 

свободный выход на железные дороги Европейской 

России, Сибири и Средней Азии. 

Строительство длилось пять лет – с 1931 по 

1936 год. Днем рождения Уралвагонзавода считается 

11 октября 1936 года: в этот день с вагоносборочного 

конвейера сошли первые полувагоны 

– гондолы. За четыре предвоенных года 

объем производства подвижного состава увеличился 

в три с половиной раза – с 2948 вагонов 

(1937 г.) до 10 418 (1940 г.). Постепенно расширялась 

номенклатура: 1936 год – только гондолы, 

1937 год – гондолы и платформы, 1938 год – добавились крытые вагоны. 

– Расскажите о работе Уралвагонзавода в годы Великой Отечественной 

войны и о легендарных средних танках Т-34. 

– История тагильского танкостроения началась сконца ноября 1941 года, 

когда на Уралвагонзавод пришли первые составы с оборудованием и людьми 

эвакуированного харьковского завода. Всего на площадку Уралвагонзавода 

были перемещены 13 предприятий, связанных единой кооперацией по выпуску 

танка Т-34, и Уралвагонзавод, до тех пор выпускавший на магистрали страны 

подвижной состав, превратился в Уральский танковый завод № 183. 

В рекордно короткие сроки были отстроены новые и перепрофилированы 

многие старые цехи, смонтирована первая в мировой практике танкостроения 

поточно-конвейерная сборка бронированных боевых машин. И уже 

18 декабря 1941 года была собрана первая «тридцатьчетверка», а в конце 

месяца партия из 25 машин отправилась на фронт. Всего за годы Великой Отечественной 

войны заводчане сделали 35 тыс. этих машин – каждый второй 

советский танк, принимавший участие в боевых действиях Великой Отечественной 

войны, сошел с конвейера УТЗ № 183. 

Генеральный директор 

ФГУП «ПО Уралвагонзавод» 

Николай Малых 

Для сравнения: за эти же годы вся промышленность 

Германии произвела около 27 тыс. 

танков. 

– Какой вклад в победу внес Уралвагонзавод 

помимо танков Т-34? 

– Во время войны завод выполнял роль головного 

предприятия по производству «тридцатьчетверок». 

Поэтому целый ряд узлов, деталей 

и даже механизмов заводскому КБ приходилось 

разрабатывать в нескольких вариантах с учетом 

технических возможностей того или иного предприятия. 

Дополнительную нагрузку приходилось 

принимать на себя и технологам, важная роль отводилась 

инструментальщикам, которые были 

обязаны поставлять на другие предприятия оснастку, 

приспособления и механизмы... 

Кроме танков выпускалась и другая военная 

продукция: авиабомбы и артпередки, артиллерийские 

и ракетные снаряды, бронекорпуса для 

штурмовиков ИЛ-2, запчасти для танков БТ. Внедрялись 

также новые технологии, например сварка 

на сварочных аппаратах, созданных Институтом 

электросварки АН УССР под руководством 

академика Патона. На заводе формировались 

и оснащались установленным на грузовиках оборудованием 

танкоремонтные подразделения. 

– Как развивалось производство в послевоенные годы? 

– За 65 лет Уралвагонзавод выпустил свыше 90 тыс. танков – от легендарных 

Т-34 до современных ракетно-пушечных Т-90. В марте 1946 года завод 

возобновил производство грузовых вагонов. С тех пор и по сей день основная 

продукция УВЗ – грузовой железнодорожный состав и боевые бронированные 

машины. 

В послевоенные годы предприятие превратилось в огромный научнопроизводственный 

комплекс. Сегодня наше главное преимущество – самодостаточность 

и замкнутый цикл производства: от выплавки стали до 

выпуска готовой продукции. В составе объединения металлургический, 

вагоносборочный, механосборочный, ремонтно-механический и инструментальный 

заводы, две площадки по производству товаров повседневного 

спроса, завод нестандартизированного оборудования и другие предприятия. 

В структуру нашего производственного объединения входят четыре конструкторских 

бюро и два института. На территории предприятия расположены 

ОАО «Уральский научно-технологический комплекс», ОАО «Уралкриомаш» 

и ФГУП «Уральское конструкторское бюро транспортного машинострое-

ния». В 1970-х объединение как крупнейшее в мире машиностроительное 

предприятие было внесено в Книгу рекордов Гиннесса. 

Всего за свои семьдесят лет объединение выпустило почти миллион единиц 

грузового подвижного состава: на железных дорогах СНГ каждый третий 

грузовой полувагон сделан на Уралвагонзаводе. 

– Какова роль Уралвагонзавода в освоении космоса? 

– В 2004 году исполнилось 50 лет криогенному производству Уралвагонзавода. 

Созданное для разработки, изготовления, монтажа и эксплуатации 

заправочных комплексов космодромов Байконур и Плисецк, это подразделение 

участвовало во всех космических стартах СССР и России – от первого 

искусственного спутника Земли до многоразового корабля «Энергия-Буран». 

Уникальная система энергопитания «Бурана», разработанная в КБ «Уралкриомаша» 

является прообразом энергетических комплексов для межпланетных 

кораблей будущего. Сейчас ОАО «Уралкриомаш» представляет Россию в международной 

программе «Морской старт», разрабатывает железнодорожный 

подвижной состав для перевозки низкотемпературных жидкостей, сжиженных 

газов, специальных емкостей. 

– Какие проблемы возникают перед вами сегодня и как вы с ними 

боретесь? 

– Сегодня, согласно разработанной программе технического перевооружения 

предприятия, рассчитанной на 10 лет, продолжается курс на реконструкцию 

производства и модернизацию оборудования. Мы работаем с европейскими 

фирмами АЛТА, ИМФ, ГФМ, Галика, Найл-Симмонс. Ежегодно 

на приобретение новой техники и технологий инвестируется от 1,5 до 2 млрд 

рублей собственных и привлеченных средств. 

Специалисты Уральского конструкторского бюро (головного по вагонной 

тележке на всем постсоветском пространстве) и заводских инженерных 

служб ведут постоянную работу по усовершенствованию выпускаемой продукции. 

Они внесли ряд предложений, связанных с использованием современных 

материалов, разработали технологии, ранее не применяемые в вагоностроении. 

Разработана конструкция и освоено производство собственных эластомерных 

поглощающих аппаратов. Налажено изготовление демпферных прокладок 

для фрикционных поверхностей тележек, что позволило модернизировать 

серийную тележку и создать модель 15-578. Разработана и изготовлена 

новая тележка с нагрузкой на ось 25 тонно-сил. 

Масштабная реконструкция, проводимая заводом в последние годы, позволила 

нарастить мощности и увеличить номенклатуру выпускаемых изделий. 

Предприятие готово предложить рынку 19 типов вагонов нового поколения, 

отвечающих самым современным эксплуатационным и техническим 

требованиям. 

К гамме дорожно-строительной техники добавился освоенный в серийном 

производстве универсальный трактор второго класса РТ-М-160, включенный 

в государственный реестр сельскохозяйственной техники. 

Осваивается производство новых погрузчиков универсальных малогабаритных 

с комплектами навесного оборудования. Должное внимание уделяется 

перспективным разработкам по совершенствованию бронетанковой техники, 

а на ее основе – семейству инженерных машин специального назначения. 

– Каковы цель создания и перспективы развития бронетанкового 

холдинга? 

– К сожалению, российское танкостроение в целом переживает не лучшие 

времена. Из-за экономического кризиса 1990-х годов многие предприятия 

оборонного комплекса находятся в тяжелом финансовом состоянии. 

Чтобы стабилизировать положение, улучшить систему кооперации и решить 

другие не менее проблемные вопросы, руководство Уралвагонзавода предложило 

создать вертикально интегрированную структуру «Бронетанковая 

техника и артиллерия». В состав холдинга войдут конструкторские бюро, научно-исследовательские 

институты, производители комплектующих – всего 

порядка двух десятков предприятий и организаций. 

– Как вами решаются вопросы подготовки кадров и социальные 

проблемы работников Уралвагонзавода? 

– Мы сохранили социальную сферу: содержим детские сады, загородные 

лагеря, учреждения культуры и спорта. И не просто содержим, а вкладываем 

миллионы в их развитие. В 2005 году, например, на нужды социальной 

сферы, обеспечение социальных гарантий работающих в объединении затрачено 

540 млн рублей. 

Заводская теплоцентраль обеспечивает энергоресурсами весь соцгород, 

а это 1600 тыс. кв. метров жилого фонда. В Дзержинском районе Нижнего Тагила 

торжественно открыт памятник создателям танка Т-72. Возле центральной 

проходной построен Храм-памятник во имя Святого благоверного князя 

Димитрия Донского, в 2004 году сдан жилой дом на 108 квартир, продолжаются 

строительные работы еще на двух домах, практически завершено строительство 

последней очереди на базе отдыха «Малахит», расположенной под 

Анапой – излюбленном месте отдыха заводчан. 

Эффективное решение социальных вопросов позволяет сохранять и наращивать 

кадровый потенциал. Сегодня на заводе работают почти 34 тыс. человек. 

Постоянно растет средняя заработная плата, в 2005 году она увеличилась 

на 15% и составила 8560 рублей в месяц. 

На Уралвагонзаводе были созданы два филиала кафедр, где прошли обучение 

более 200 необходимых для предприятия специалистов. А в 2005 году 

начал работу корпоративный университет Уралвагонзавода, в качестве соучредителей 

которого выступают ведущие вузы страны – Российская экономическая 

академия имени Г.В. Плеханова, Московский институт стали и сплавов, 

Балтийский государственный технический университет («Военмех») им. 

Д.Ф. Устинова, Новоуральский государственный технологический институт 

и некоторые другие. 

– Как растет выпуск продукции завода? Каковы перспективы развития 

в текущем году и среднесрочной перспективе? 

– С 2000 года ежегодный прирост объемов производства в объединении 

составляет от 20 до 50%. В 2005-м выпущено товарной продукции на 

сумму 23,4 млрд рублей, объем отгрузки готовой продукции составил 

27,5 млрд рублей. 

Мы сумели сохранить свои позиции в той конкурентной борьбе, которая 

разгорелась на вагонном рынке. В жестких условиях УВЗ оставил за собой самый 

большой сегмент, который в зависимости от вида подвижного состава 

варьируется от 33 до 41%. На постсоветском пространстве просто нет другого 

производителя, способного выпускать такие объемы. ОАО «РЖД» на ближайшие 

10 лет выбрало нас своим стратегическим партнером. Этому примеру последовали 

и другие солидные перевозчики: так, национальная компания «Казакстан 

темiр жолы» в ноябре 2005 года сделала крупный заказ на поставку 

полувагонов, постоянным нашим партнером стала чешская фирма АЛТА, тагильские 

полувагоны ждут в Иране и других странах мира… 

www.uvz.ru


é‰ÌÓapple‡ÁÓ‚˚È ÔÓÎËÒ 

ãÂ˜ÂÌËÂ. êÂ¯Ë‚¯ËÒ¸ Ì‡ ÔappleËÓ·appleÂÚÂÌËÂ ÔÎ‡ÚÌ˚ı ÏÂ‰ËˆËÌÒÍËı ÛÒÎÛ„, appleÓÒÒËÈÒÍËÈ Ô‡ˆËÂÌÚ 

ÌÂappleÂ‰ÍÓ ÓÍ‡Á˚‚‡ÂÚÒfl ‚Ó‚ÎÂ˜ÂÌÌ˚Ï ‚ ÒÚapple‡ÌÌÛ˛ ÙËÌ‡ÌÒÓ‚Û˛ Ë„appleÛ, ÍÓÚÓappleÛ˛ ‚Â‰ÛÚ 

ÍÓÏÏÂappleÒ‡ÌÚ˚ ÓÚ Á‰apple‡‚ÓÓıapple‡ÌÂÌËfl Ë ÒÚapple‡ıÓ‚˘ËÍË. 

Артем Федоров 

fedorov@finansmag.ru 

Медико-страховой симбиоз, существующий 

на деньги пациентов, появился еще 

на заре всеобщей коммерциализации. 

Со временем в лексиконе операторов 

рынка прочно закрепился термин «монополис». 

Под ним понимается продажа 

услуг лечебных учреждений под видом 

добровольного медицинского страхования 

(ДМС). Со стороны все выглядит 

вполне невинно: человек приходит 

в клинику, идет сначала в регистратуру, 

потом в кассу и после оплаты получает 

право пройти курс лечения, подтвержденное 

страховым полисом. Вроде бы 

каждый занимается своим делом: клиент 

платит, доктор лечит, страховщик управ- 

30 

ляет финансами. Некоторые специалисты 

даже сравнивают страховые компании 

с коммерческими отделами медучреждений 

– дескать, финансисты избавляют 

врачей от несвойственных им 

функций. 

Практика «монополисного» обслуживания 

сегодня приобрела массовый 

характер несмотря на то, что давно пребывает 

в немилости у фискальных органов 

и Росстрахнадзора. Их раздражение 

понять несложно: денежные потоки, 

вращающиеся в медицинской сфере, 

становятся малопрозрачными, но хуже 

того – страховщики занимаются несвойственным 

им бизнесом и фактически 

выходят за рамки, отведенные им законом. 

Дело в том, что страхование – это 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

специальный лицензируемый вид деятельности. 

Компании, осуществляющие 

его, не вправе заниматься чем-то иным, 

напрямую со страхованием не связанным. 

К тому же для страховых операций 

действует особый налоговый режим: 

они, в частности, не облагаются НДС, 

а средства возмещения не формируют 

базу налога на прибыль. «Монополисные» 

же операторы, пользуясь данными 

привилегиями, на деле предоставляют 

услуги финансовых посредников, правда, 

тщательно маскируются, а потому 

придраться к ним бывает очень сложно. 

Разница между классическим ДМС 

и «схемным» очевидна: в первом случае 

здоровый человек приобретает полис, 

опасаясь заболеть в будущем, во вто-

ром – к страховщику обращается состоявшийся 

пациент, которому уже требуется 

некий набор медицинских манипуляций. 

То есть риск, непременный 

атрибут страхования, в монополисе отсутствует. 

Проблема для страховщика заключается 

в том, чтобы, с одной стороны, 

имитировать наличие этого самого 

риска, а с другой – ограничить действие 

полиса заранее определенными перечнем 

и количеством услуг. Просто приравнять 

страховую сумму к их стоимости 

не получится – в налоговой службе или 

Росстрахнадзоре такой договор мгновенно 

«раскусят». В ход идут ухищрения. 

Формируется целая «программа» ДМС. 

К примеру, полис предусматривает, что 

в течение срока страхования клиент 

вправе единожды обратиться к врачуспециалисту, 

зато назначенные ему анализы 

могут сдаваться сколь угодно часто. 

При этом очевидно, что завалить работой 

лабораторию у пациента не выйдет, 

ведь, чтобы получить направление на 

новые анализы, все равно придется обращаться 

к врачу, уже по новому полису. 

Подобные программы подгоняются под 

конкретные потребности в лечении. 

Медики и страховщики, практикующие 

«монополисное» обслуживание, рискуют 

удостоиться повышенного внимания 

со стороны надзирающих органов. 

Чего же следует опасаться простым пациентам? 

Каких-то специфических рисков, 

как уверяют специалисты, не существует. 

Разве что некоторые неудобства. 

«В первую очередь монополисы опасны 

для недобросовестного страховщика. 

Пациент лишь переплачивает 10–20% по 

сравнению с ценой данной услуги, оплачиваемой 

напрямую в медицинское учреждение», 

– отмечает заместитель гендиректора 

компании «Россия» Алексей 

Галахов. Логично предположить, что 

страховщик берет свою комиссию, которая 

фактически включается в стоимость 

медицинских услуг. У руководителя 

управления личного страхования компании 

«Стандарт-резерв» Валерия Нехорошева 

на этот счет иное мнение: «Предположим, 

вы пришли в платную поликлинику 

на прием к врачу, а вам 

предлагают заплатить 500 рублей за монополис. 

Вы интересуетесь: нельзя ли заплатить 

напрямую и во сколько обойдется 

прием без полиса. Вам снова отвеча- 

ют – 500 рублей. Нельзя забывать, что 

страховщик в данном случае может 

рассматриваться не только как посредник, 

но и как канал продаж, который 

вправе получить своего рода оптовую 

скидку». 

Другой вопрос, который тревожит 

пациента: кто будет отвечать за некачественно 

оказанную помощь. Речь не 

идет о каких-то трагических случаях: 

ошибки хирурга, повлекшие за собой 

тяжкие последствия, выходят за рамки 

потребительских отношений. Чаще 

приходится сталкиваться с неприемлемым 

уровнем сервиса, неполнотой услуг. 

Обычно в такой ситуации работает 

универсальный принцип: «кому заплатил, 

с того и спрашивай», то есть со страховщика. 

Тем более что правила ДМС 

практически всех компаний содержат 

пункт, который обязывает их следить 

за качеством медобслуживания и защищать 

интересы клиента. Однако, как 

предупреждает директор департамента 

медицинского страхования «Росно» 

в московском регионе Петр Явербаум, 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

в силу общности интересов страховая 

компания и медицинское учреждение, 

работающие по монополисам, вполне 

могут оказаться на одной стороне в споре 

с пациентом. В свою очередь, Валерий 

Нехорошев указывает на факторы, 

заставляющие страховщика с должным 

вниманием относиться к жалобам клиентов. 

«В принципе, таким компаниям 

не нужны конфликты уже потому, что 

они не заинтересованы выносить на 

показ свою «монополисную» деятельность. 

Им проще уладить редкие спорные 

ситуации, пусть и ценой дополнительных 

расходов. К тому же не стоит 

забывать, что и для страховщика, и для 

медучреждения обслуживание граждан – 

это бизнес, который их кормит». 

Впрочем, как отмечают специалисты, 

в среде лечебных учреждений конкуренция 

сегодня крайне низка, а значит, 

низка и «ценность» клиента. Вероятно, 

данный фактор в большей мере 

тормозит развитие «классического» 

ДМС, чем пресловутый недостаток страховой 

культуры среди россиян. ● 

31 

îÓÚÓ: Magphoto.ru, PhotoXPress

ëíêÄçÄ êàëäéÇ 

ÄêíÖå îÖÑéêéÇ, 

Ó·ÓÁappleÂ‚‡ÚÂÎ¸ «î.» 

Ç „ÓÒappleÂÂÒÚappleÂ ÒÚapple‡ıÓ‚˘ËÍÓ‚ 

ÔÓ ÒÓÒÚÓflÌË˛ Ì‡ 1 flÌ‚‡applefl 

2006 „Ó‰‡ ÁÌ‡˜ËÚÒfl ·ÓÎÂÂ 

200 ÍÓÏÔ‡ÌËÈ, ˜¸Ë ÛÒÚ‡‚Ì˚Â 

Í‡ÔËÚ‡Î˚ ÒÓÒÚ‡‚Îfl˛Ú ÏÂÌÂÂ 

20 ÏÎÌ appleÛ·ÎÂÈ. êÓÒÒÚapple‡ıÌ‡‰- 

ÁÓapple ÒÂ„Ó‰Ìfl ËÌÚÂappleÂÒÛÂÚÒfl, ÍÚÓ 

ËÁ ÌËı ÛÒÔÂÎ ËÎË ÛÒÔÂ‚‡ÂÚ ÔÓ- 

‚˚ÒËÚ¸ Ò‚Ó˛ Í‡ÔËÚ‡ÎËÁ‡ˆË˛ ‰Ó 

31 Ë˛Ìfl. Ç Ë˛ÎÂ ‚ÒÚÛÔ‡˛Ú ‚ ÒË- 

ÎÛ ÌÓ‚˚Â ÙËÌ‡ÌÒÓ‚˚Â ÚappleÂ·Ó‚‡- 

ÌËfl Í ÒÚapple‡ıÓ‚˘ËÍ‡Ï: ÏËÌË- 

Ï‡Î¸ÌÓ ‰ÓÔÛÒÚËÏ˚È apple‡ÁÏÂapple ìä 

ÔÓ‰ÌËÏ‡ÂÚÒfl ‰Ó 20 ÏÎÌ appleÛ·ÎÂÈ 

(ÒÂ„Ó‰Ìfl – 10 ÏÎÌ), ‰Îfl Î‡ÈÙ- 

ÍÓÏÔ‡ÌËÈ Ë ÔÂappleÂÒÚapple‡ıÓ‚˘ËÍÓ‚ 

˝ÚÓÚ ÔÓÍ‡Á‡ÚÂÎ¸ ‚Áapple‡ÒÚÂÚ ‰Ó 

40 ÏÎÌ Ë 80 ÏÎÌ appleÛ·ÎÂÈ ÒÓÓÚ- 

‚ÂÚÒÚ‚ÂÌÌÓ. Ö‰‚‡ Ì‡ÒÚÛÔËÚ 

Ë˛Î¸, êÓÒÒÚapple‡ıÌ‡‰ÁÓapple Ì‡˜ÌÂÚ 

·ÂÁ ‚ÒflÍËı ÔappleÂ‰ÛÔappleÂÊ‰ÂÌËÈ 

Ë ÔappleÂ‰ÔËÒ‡ÌËÈ ÓÚÁ˚‚‡Ú¸ ÎË- 

ˆÂÌÁËË Û «ÌÂ‰ÓÍ‡ÔËÚ‡ÎËÁËappleÓ- 

‚‡ÌÌ˚ı» ÍÓÏÔ‡ÌËÈ. Ç ‡‚„ÛÒÚÂ– 

ÒÂÌÚfl·appleÂ 2004 „Ó‰‡, ‚ ıÓ‰Â 

ÔÂapple‚Ó„Ó ˝Ú‡Ô‡ ˜ËÒÚÍË apple˚ÌÍ‡ 

ÓÚ ÏÂÎÍËı ÒÚapple‡ıÓ‚˘ËÍÓ‚, Á‡ 

Â„Ó ·ÓappleÚÓÏ ÓÍ‡Á‡ÎÓÒ¸ ·ÓÎÂÂ 

230 ÓÔÂapple‡ÚÓappleÓ‚, Á‡ÚÂÏ Í ÌËÏ 

ÔappleËÒÓÂ‰ËÌËÎËÒ¸ Â˘Â ÌÂÒÍÓÎ¸- 

ÍÓ ‰ÂÒflÚÍÓ‚ ÏÂ‰ÒÚapple‡ıÓ‚˘ËÍÓ‚. 

ç‡ ˝ÚÓÚ apple‡Á «ÔÓÚÂappleË» apple˚ÌÍ‡, 

‚ÂappleÓflÚÌÓ, ·Û‰ÛÚ ÌÂ ÒÚÓÎ¸ Ï‡Ò- 

¯Ú‡·Ì˚ÏË. ç‡ÒÚÓfl˘ÂÂ ‚appleÂÏfl ó 

Ì‡ÒÚÛÔËÚ Ì‡ apple˚ÌÍÂ 1 Ë˛Îfl „Ó‰‡ 

·Û‰Û˘Â„Ó. ÑÂÎÓ ‰‡ÊÂ ÌÂ ‚ ÚÓÏ, 

˜ÚÓ ÏËÌËÏ‡Î¸Ì˚È apple‡ÁÏÂapple ÛÒ- 

Ú‡‚ÌÓ„Ó Í‡ÔËÚ‡Î‡ ‚˚apple‡ÒÚÂÚ 

‚ÚappleÓÂ ÔappleÓÚË‚ Ì˚ÌÂ¯ÌÂ„Ó. çÓ- 

‚˚Â ÚappleÂ·Ó‚‡ÌËfl Í apple‡ÁÏÂ˘ÂÌË˛ 

ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌ˚ı ÒappleÂ‰ÒÚ‚ Ó·Â˘‡˛Ú 

ÔÓ‰‚ÂÒÚË ÔÓ‰ ÓÚÁ˚‚ ÎËˆÂÌÁËË 

ÍÛ‰‡ ·ÓÎ¸¯Â ÒÚapple‡ıÓ‚˘ËÍÓ‚. 

32 


àÌÓÒÚapple‡Ìˆ˚ Â‰‚‡ Á‡ÏÂÚÌ˚ 

áÄÉêÄçàñÄ. êÓÒÒËÈÒÍËÈ ÒÚapple‡ıÓ‚ÓÈ apple˚ÌÓÍ Ì‡ 4,28% ÔappleËÌ‡‰ÎÂ- 

ÊËÚ ËÌÓÒÚapple‡Ìˆ‡Ï. àÏÂÌÌÓ Ú‡Í‡fl ‰ÓÎfl ÔappleËıÓ‰ËÚÒfl Ì‡ ÌÂappleÂÁË‰ÂÌ- 

ÚÓ‚ ‚ ÒÓ‚ÓÍÛÔÌÓÏ ÛÒÚ‡‚ÌÓÏ Í‡ÔËÚ‡ÎÂ ÓÚÂ˜ÂÒÚ‚ÂÌÌ˚ı ÒÚapple‡ıÓ‚˘Ë- 

ÍÓ‚. åÂÊ‰Û ÚÂÏ Â„Ó apple‡ÁÏÂapple 1 flÌ‚‡applefl 2006 „Ó‰‡ ÒÓÒÚ‡‚ÎflÎ 

147,3 ÏÎapple‰ appleÛ·ÎÂÈ. Ç ÔappleÓ¯ÎÓÏ „Ó‰Û ÔappleÓËÁÓ¯Î‡ ˆÂÎ‡fl ÒÂappleËfl Ò‰Â- 

ÎÓÍ Ò Û˜‡ÒÚËÂÏ Á‡appleÛ·ÂÊÌ˚ı ËÌ‚ÂÒÚÓappleÓ‚ (‚˚ıÓ‰ Ì‡ apple˚ÌÓÍ 

100-ÔappleÓˆÂÌÚÌÓÈ «‰Ó˜ÍË» ACE European Markets, ÔappleËÓ·appleÂÚÂÌËÂ 

ÍÓÌÚappleÓÎ¸ÌÓ„Ó Ô‡ÍÂÚ‡ ‡ÍˆËÈ «ëÚ‡Ì‰‡appleÚ-appleÂÁÂapple‚‡» ÍÓÌÒÓappleˆËÛÏÓÏ 

TBIH – «êÛÒÒÍËÂ ÙÓÌ‰˚» Ë applefl‰ ‰appleÛ„Ëı). Ç appleÂÁÛÎ¸Ú‡ÚÂ, Í‡Í Ë ÔappleÓ- 

„ÌÓÁËappleÓ‚‡Î «î.» (‹ 44), ‰ÓÎfl ËÌÓÒÚapple‡ÌÌÓ„Ó ÔappleËÒÛÚÒÚ‚Ëfl ‰ÓÒÚË„- 

Î‡ ÔflÚËÎÂÚÌÂ„Ó Ï‡ÍÒËÏÛÏ‡. ÇÔappleÓ˜ÂÏ, ‰Ó ËÒ˜ÂappleÔ‡ÌËfl Í‚ÓÚ˚ 

Ì‡ Û˜‡ÒÚËÂ Á‡appleÛ·ÂÊÌ˚ı ËÌ‚ÂÒÚÓappleÓ‚ Â˘Â ‰‡ÎÂÍÓ. Ç‚Â‰ÂÌÌ˚È 

‚ 1999 „Ó‰Û ÎËÏËÚ ËÁÌ‡˜‡Î¸ÌÓ ÒÓÒÚ‡‚ÎflÎ 15% ÓÚ ÒÓ‚ÓÍÛÔÌÓ„Ó ÛÒ- 

Ú‡‚ÌÓ„Ó Í‡ÔËÚ‡Î‡, ‚ 2004 „Ó‰Û Â„Ó ÔÓ‰ÌflÎË ‰Ó 25%. íÂÔÂapple¸ ‚ÒÂ 

˜‡˘Â Ó·ÒÛÊ‰‡ÂÚÒfl ‚ÓÁÏÓÊÌÓÒÚ¸ ÔÓÎÌÓÈ ÓÚÏÂÌ˚ Í‚ÓÚ˚, ‚ ÍÓÚÓappleÓÈ 

Ì‡ ÔÂapple‚˚È ‚Á„Îfl‰ ÌÂÚ ÌËÍ‡ÍÓÈ ÌÂÓ·ıÓ‰ËÏÓÒÚË. é‰Ì‡ÍÓ ÓÍÓÌ˜‡ÚÂÎ¸ÌÓ„Ó 

appleÂ¯ÂÌËfl ‚ ·ÎËÊ‡È¯ÂÂ ‚appleÂÏfl Ê‰‡Ú¸ ÌÂ ÒÚÓËÚ ÔÓ ‰‚ÛÏ 

ÔappleË˜ËÌ‡Ï. ÇÓ-ÔÂapple‚˚ı, appleÂ‡Î¸Ì‡fl ‰ÓÎfl ËÌÓÒÚapple‡ÌˆÂ‚ ÏÓÊÂÚ ÓÍ‡- 

Á‡Ú¸Òfl „Óapple‡Á‰Ó ‚˚¯Â, ÌÂÊÂÎË apple‡Ò˜ÂÚÌ‡fl, ÔÓÒÍÓÎ¸ÍÛ Í‡ÔËÚ‡Î˚ 

ÏÌÓ„Ëı ÓÚÂ˜ÂÒÚ‚ÂÌÌ˚ı ÒÚapple‡ıÓ‚˘ËÍÓ‚ Ì‡Í‡˜‡Ì˚ «‚ÓÁ‰ÛıÓÏ». ç‡- 

‚ÂappleÌflÍ‡ Ó· ˝ÚÓÏ ÒÚ‡ÌÂÚ ËÁ‚ÂÒÚÌÓ ÎË¯¸ ˜ÂappleÂÁ „Ó‰, ‰‡ Ë ÚÓ ÔappleË ÛÒ- 

ÎÓ‚ËË, ˜ÚÓ ‡‰ÏËÌËÒÚapple‡ÚË‚Ì˚Â ÏÂapple˚ ÔÓ Ì‡‚Â‰ÂÌË˛ ÔÓapplefl‰Í‡ 

‚ ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌ˚ı ÒappleÂ‰ÒÚ‚‡ı ÒÚapple‡ıÓ‚˘ËÍÓ‚ Û‚ÂÌ˜‡˛ÚÒfl ÛÒÔÂıÓÏ. ÇÓ- 

‚ÚÓapple˚ı, apple‡ÁÏÂapple Í‚ÓÚ˚ ÓÒÚ‡ÂÚÒfl ÔappleÂ‰ÏÂÚÓÏ ÚÓapple„‡ Ì‡ ÔÂappleÂ„Ó‚Óapple‡ı 

Ó ‚ÒÚÛÔÎÂÌËË êÓÒÒËË ‚ Çíé. ÄÏÂappleËÍ‡ÌÒÍ‡fl ÒÚÓappleÓÌ‡ ÒÂ„Ó‰Ìfl 

Ì‡ÒÚ‡Ë‚‡ÂÚ Ì‡ ÎË·Âapple‡ÎËÁ‡ˆËË appleÓÒÒËÈÒÍËı ÙËÌ‡ÌÒÓ‚˚ı apple˚ÌÍÓ‚ 

(«î.» ‹ 7) ‚ÔÎÓÚ¸ ‰Ó ÓÚÍapple˚ÚËfl Á‰ÂÒ¸ ÙËÎË‡ÎÓ‚ Á‡appleÛ·ÂÊÌ˚ı 

ÒÚapple‡ıÓ‚˚ı ÍÓappleÔÓapple‡ˆËÈ. 

20.45 

Ò ÔÓÌÂ‰ÂÎ¸ÌËÍ‡ ÔÓ ÔflÚÌËˆÛ 

ùäéçéåàóÖëäÄü çéÇéëíú Ñçü 

ÓÚ ÊÛappleÌ‡Î‡ «îËÌ‡ÌÒ.» 

Ì‡ ÏÓÒÍÓ‚ÒÍÓÏ ËÌÙÓappleÏ‡ˆËÓÌÌÓÏ apple‡‰ËÓ ëàíà-FM 

87.9 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

Ç äìêëÖ 

«êÓÒÒËfl». é·˘ÂÒÚ‚Ó ÒÚapple‡ıÓ- 

‚‡ÌËfl ÊËÁÌË ÔÓÎÛ˜ËÎÓ ÎËˆÂÌ- 

ÁË˛, ÔÓÁ‚ÓÎfl˛˘Û˛ ÍÓÏÔ‡ÌËË 

Á‡ÌËÏ‡Ú¸Òfl ÔflÚ¸˛ ‚Ë‰‡ÏË 

ÒÚapple‡ıÓ‚‡ÌËfl, ‚ ÚÓÏ ˜ËÒÎÂ Ì‡- 

ÍÓÔËÚÂÎ¸Ì˚ÏË. 

«û„ÓappleËfl» Ó·ÂÒÔÂ˜ËÎ‡ ÔÓÎË- 

Ò‡ÏË ‰Ó·appleÓ‚ÓÎ¸ÌÓ„Ó ÏÂ‰Ë- 

ˆËÌÒÍÓ„Ó ÒÚapple‡ıÓ‚‡ÌËfl (Ñåë) 

ÍÓÎÎÂÍÚË‚ ë‡Ï‡appleÒÍÓ„Ó ÏÂ- 

Ú‡ÎÎÛapple„Ë˜ÂÒÍÓ„Ó ÍÓÏ·ËÌ‡Ú‡. 

èappleÓ„apple‡ÏÏ‡ ‚ÍÎ˛˜‡ÂÚ ÛÒÎÛ„Ë 

ÒÍÓappleÓÈ Ë ÌÂÓÚÎÓÊÌÓÈ ÏÂ‰Ë- 

ˆËÌÒÍÓÈ ÔÓÏÓ˘Ë, ÒÚÓÏ‡ÚÓÎÓ- 

„Ë˜ÂÒÍÓÂ, ‡Ï·ÛÎ‡ÚÓappleÌÓ-ÔÓ- 

ÎËÍÎËÌË˜ÂÒÍÓÂ Ë ÒÚ‡ˆËÓÌ‡apple- 

ÌÓÂ ÎÂ˜ÂÌËÂ. ëÚapple‡ıÓ‚‡fl 

ÒÛÏÏ‡ ÒÓÒÚ‡‚ËÎ‡ 589,1 ÏÎÌ 

appleÛ·ÎÂÈ. 

ë‡Ï‡appleÒÍÓÂ ÒÚapple‡ıÓ‚ÓÂ 

Ó·˘ÂÒÚ‚Ó, ò‡‰appleËÌÒÍ‡fl „ÓappleÓ‰ÒÍ‡fl 

ÏÂ‰ËˆËÌÒÍ‡fl ÒÚapple‡ıÓ- 

‚‡fl ÍÓÏÔ‡ÌËfl. êÓÒÒÚapple‡ıÌ‡‰- 

ÁÓapple ÓÚÓÁ‚‡Î ÎËˆÂÌÁËË ÏÂ‰ÒÚapple‡ıÓ‚˘ËÍÓ‚ 

‚ Ò‚flÁË Ò Ëı 

ÓÚÍ‡ÁÓÏ ÓÚ ÔappleÓ‰ÓÎÊÂÌËfl 

ÒÚapple‡ıÓ‚ÓÈ ‰ÂflÚÂÎ¸ÌÓÒÚË. èÂappleÂÒÚapple‡ıÓ‚Ó˜Ì‡fl 

ÍÓÏÔ‡ÌËfl 

«éÚÚÓ êÂ» ÔÓÚÂappleflÎ‡ ÎËˆÂÌ- 

ÁË˛, ÌÂ ÛÒÚapple‡ÌË‚ ‚ ÒappleÓÍ Ì‡appleÛ- 

¯ÂÌËfl ÒÚapple‡ıÓ‚Ó„Ó Á‡ÍÓÌÓ‰‡- 

ÚÂÎ¸ÒÚ‚‡. 

«åÂÊappleÂ„ËÓÌ„‡apple‡ÌÚ» Á‡ÒÚapple‡ıÓ‚‡Î 

ÔÓ ÔappleÓ„apple‡ÏÏÂ Ñåë ÒÓÚappleÛ‰ÌËÍÓ‚ 

ÍÓÏÔ‡ÌËË «Å‡¯ÍËapple- 

ÒÍ‡fl ıËÏËfl». ãËÏËÚ ÓÚ‚ÂÚÒÚ- 

‚ÂÌÌÓÒÚË ÒÚapple‡ıÓ‚˘ËÍ‡ ÔÓ 

Í‡Ê‰ÓÏÛ Á‡ÒÚapple‡ıÓ‚‡ÌÌÓÏÛ – 

2,9 ÏÎÌ appleÛ·ÎÂÈ. èÓ ÔÓÎËÒ‡Ï 

Ñåë ÒÓÚappleÛ‰ÌËÍË ÔappleÂ‰ÔappleËflÚËfl 

ÔÓÎÛ˜‡Ú ÔÓÎÌ˚È ÒÔÂÍÚapple ‡Ï·Û- 

Î‡ÚÓappleÌÓ-ÔÓÎËÍÎËÌË˜ÂÒÍÓÈ 

ÔÓÏÓ˘Ë. äappleÓÏÂ ÚÓ„Ó, ÔappleË ÌÂ- 

Ó·ıÓ‰ËÏÓÒÚË ÓÌË ÒÏÓ„ÛÚ 

ÔappleÓÈÚË ÍÛappleÒ ÒÚ‡ˆËÓÌ‡appleÌÓ„Ó 

ÎÂ˜ÂÌËfl ‚ ÒÚÓÎË˜Ì˚ı ÍÎË- 

ÌËÍ‡ı. 

«êÓÒ„ÓÒÒÚapple‡ı» Á‡ÒÚapple‡ıÓ‚‡Î 

ËÏÛ˘ÂÒÚ‚Ó äÛappleÒÍÓÈ ÔÚËˆÂÙ‡·appleËÍË 

Ì‡ ÒÛÏÏÛ ·ÓÎÂÂ 70 ÏÎÌ 

appleÛ·ÎÂÈ. ëÚapple‡ıÓ‚‡fl Á‡˘ËÚ‡ ÔÓ 

ÔÓÎÌÓÏÛ Ô‡ÍÂÚÛ appleËÒÍÓ‚ apple‡Ò- 

ÔappleÓÒÚapple‡ÌflÂÚÒfl Ì‡ Ó·ÓappleÛ‰Ó‚‡- 

ÌËÂ ÔÂappleÂapple‡·‡Ú˚‚‡˛˘Â„Ó 

ˆÂı‡. 

íÂÍÒÚ: ÄappleÚÂÏ îÂ‰ÓappleÓ‚

åàããàÄêÑÖêõ 

àÉéêú íÖêÖçíúÖÇ, 


ãË‰Âapple ÏÓ·ËÎ¸ÌÓÈ appleÓÁ- 

ÌËˆ˚ – ÍÓÏÔ‡ÌËfl «Ö‚appleÓÒÂÚ¸» 

ÓÙËˆË‡Î¸ÌÓ Ó·˙fl‚ËÎ‡ Ó ÚÓÏ, 

˜ÚÓ ÂÂ ‡ÍˆËÓÌÂappleÓÏ ÒÚ‡Î‡ ÙËÌ‡Ì- 

ÒÓ‚‡fl ÍÓappleÔÓapple‡ˆËfl «ìapple‡ÎÒË·». 

Ç ÓÍÚfl·appleÂ 2005 „Ó‰‡ «ìapple‡ÎÒË·» 

‚˚‰‡Î ÍÓÏÔ‡ÌËË ÚappleÂıÏÂÒfl˜- 

Ì˚È ÍappleÂ‰ËÚ Ì‡ $50 ÏÎÌ ÔÓ‰ 

9,5% „Ó‰Ó‚˚ı Ò ‚ÓÁÏÓÊÌÓÒÚ¸˛ 

ÍÓÌ‚ÂappleÚ‡ˆËË Â„Ó ‚ 7,53% ‡ÍˆËÈ 

«Ö‚appleÓÒÂÚË». Ç ËÚÓ„Â «ìapple‡ÎÒË·» 

‰Ó„Ó‚ÓappleËÎÒfl Ó ÔappleËÓ·appleÂÚÂÌËË 

Ô‡ÍÂÚ‡ ÔappleË‚ËÎÂ„ËappleÓ‚‡ÌÌ˚ı ‡Í- 

ˆËÈ ÚÓapple„Ó‚ÓÈ ÒÂÚË. ÇÓÁÏÓÊÌÓ, 

˝Ú‡ ÌÓ‚ÓÒÚ¸ ÒÚ‡Î‡ Ò˛appleÔappleËÁÓÏ 

‰Îfl apple˚ÌÍ‡, ÌÓ ÚÓÎ¸ÍÓ ÌÂ ‰Îfl 

«î.». å˚ Ì‡ÔËÒ‡ÎË Ó Á‡ÍÎ˛˜ÂÌÌÓÈ 

Ò‰ÂÎÍÂ ‚ ÒÂappleÂ‰ËÌÂ flÌ‚‡applefl 

˝ÚÓ„Ó „Ó‰‡ («î.» ‹ 2). 

èappleÂ‰ÒÂ‰‡ÚÂÎ¸ ÒÓ‚ÂÚ‡ ‰ËappleÂÍÚÓappleÓ‚ 

Ë ÒÓ‚Î‡‰ÂÎÂˆ «Ö‚appleÓÒÂÚË» 

Ö‚„ÂÌËÈ óË˜‚‡appleÍËÌ ‚ ËÌÚÂapple‚¸˛ 

«î.» „Ó‚ÓappleËÎ, ˜ÚÓ ÌÂ „ÓÚÓ‚ Ó·- 

ÒÛÊ‰‡Ú¸ ÒÚÓËÏÓÒÚ¸ Ò‚ÓÂÈ ÍÓÏ- 

Ô‡ÌËË, Ú‡Í Í‡Í ÌÂ ÁÌ‡ÂÚ, ÒÍÓÎ¸- 

ÍÓ ÓÌ‡ ÒÚÓËÚ. ë‰ÂÎÍ‡ Ò «ìapple‡ÎÒË- 

·ÓÏ» Ó·ÓÁÌ‡˜ËÎ‡ ÓappleËÂÌÚËapple˚ 

‰Îfl ÓˆÂÌÍË «Ö‚appleÓÒÂÚË». àÒıÓ‰fl 

ËÁ Á‡ÍÎ˛˜ÂÌÌÓ„Ó ÒÓ„Î‡¯ÂÌËfl, 

Í‡ÔËÚ‡ÎËÁ‡ˆËfl ÚÓapple„Ó‚ÓÈ ÒÂÚË 

ÒÓÒÚ‡‚ÎflÂÚ ÌÂ ÏÂÌÂÂ $664 ÏÎÌ. 

ê‡ÌÂÂ ·ÓÎ¸¯ËÌÒÚ‚Ó ˝ÍÒÔÂappleÚÓ‚ 

Ì‡Á˚‚‡ÎË ÍÛ‰‡ ·ÓÎÂÂ ÒÍappleÓÏÌ˚Â 

ˆËÙapple˚. çÂÒÏÓÚapplefl Ì‡ ÏÌÂÌËfl 

‡Ì‡ÎËÚËÍÓ‚, ‚ ÙÂ‚apple‡Î¸ÒÍÓÏ 

appleÂÈÚËÌ„Â ÏËÎÎË‡apple‰ÂappleÓ‚ Ï˚ Ì‡- 

ÔËÒ‡ÎË, ˜ÚÓ ÓˆÂÌË‚‡ÂÏ ÔÂappleÒÔÂ- 

ÍÚË‚˚ ÏÓ·ËÎ¸ÌÓÈ appleÓÁÌËˆ˚ ÓÔ- 

ÚËÏËÒÚË˜ÌÓ. Ä Ö‚„ÂÌËÈ óË˜‚‡apple- 

ÍËÌ Ë Â„Ó Ô‡appleÚÌÂapple íËÏÛapple 

ÄappleÚÂÏ¸Â‚ Á‡ÌflÎË 129-Â Ë 130-Â 

ÏÂÒÚÓ Ò ÓˆÂÌÍÓÈ Í‡ÔËÚ‡Î‡ 

‚ $330 ÏÎÌ. 

34 

äéåèÄçàà 

ÑÓ·‡‚ÎÂÌËÂ ÏÂÚËÁÓ‚ 

åÖíÄããìêÉàü. «ëÂ‚ÂappleÒÚ‡Î¸-„appleÛÔÔ» Û‚ÂÎË˜Ë‚‡ÂÚ ËÌ‚ÂÒÚËˆËË 

‚ ÔappleÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚Ó ÔappleÓ‰ÛÍˆËË Ò ‰Ó·‡‚ÎÂÌÌÓÈ ÒÚÓËÏÓÒÚ¸˛. íÂÏ Ò‡Ï˚Ï 

ÓÌ‡ Ô˚Ú‡ÂÚÒfl ÒÌËÁËÚ¸ ÔÓÚÂappleË ÓÚ ÒÌËÊÂÌËfl ˆÂÌ Ì‡ ÒÚ‡Î¸. í‡Í, ıÓÎ- 

‰ËÌ„ ÄÎÂÍÒÂfl åÓapple‰‡¯Ó‚‡ (‹ 10 ‚ appleÂÈÚËÌ„Â ÏËÎÎË‡apple‰ÂappleÓ‚ «î.») 

ÌÂ‰‡‚ÌÓ Á‡Íapple˚Î Ò‰ÂÎÍÛ ÔÓ ÔÓÍÛÔÍÂ 60% ‡ÍˆËÈ ÛÍapple‡ËÌÒÍÓ„Ó Á‡‚Ó‰‡ 

«ÑÌÂÔappleÓÏÂÚËÁ», ‡ Ú‡ÍÊÂ ÒÓÁ‰‡Î ‰‚‡ ÒÓ‚ÏÂÒÚÌ˚ı ÔappleÂ‰ÔappleËflÚËfl 

Ò Arcelor ÔÓ ‚˚ÔÛÒÍÛ ÓˆËÌÍÓ‚‡ÌÌÓ„Ó ÔappleÓÍ‡Ú‡. íÂÔÂapple¸ „appleÛÔÔ‡ Á‡ËÌÚÂappleÂÒÓ‚‡Î‡Ò¸ 

Á‡Ô‡‰Ì˚ÏË ÔappleÓËÁ‚Ó‰ËÚÂÎflÏË ÏÂÚËÁÓ‚ (ÔappleÓ‚ÓÎÓÍ‡, 

„‚ÓÁ‰Ë, „‡ÈÍË, ·ÓÎÚ˚). ÇıÓ‰fl˘‡fl ‚ ıÓÎ‰ËÌ„ ÍÓÏÔ‡ÌËfl «ëÂ‚ÂappleÒÚ‡Î¸- 

ÏÂÚËÁ» (‚˚appleÛ˜Í‡ ‚ 2005 „Ó‰Û $570 ÏÎÌ ÔappleË Ó·˙ÂÏÂ ÔappleÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚‡ 

825 Ú˚Ò. ÚÓÌÌ ÏÂÚËÁÓ‚) ‚Â‰ÂÚ ÔÂappleÂ„Ó‚Óapple˚ Ó ÔÓÍÛÔÍÂ Òapple‡ÁÛ ÌÂÒÍÓÎ¸- 

ÍËı Â‚appleÓÔÂÈÒÍËı Á‡‚Ó‰Ó‚, ‡ ‚ ÓÚÌÓ¯ÂÌËË ·appleËÚ‡ÌÒÍÓ„Ó ÔappleÓËÁ‚Ó‰ËÚÂ- 

Îfl ÔappleÓ‚ÓÎÓÍË Carrington Wire ÓÌ‡ ÛÊÂ ÔÓ‰‡Î‡ ıÓ‰‡Ú‡ÈÒÚ‚Ó ‚ ‡ÌÚË- 

ÏÓÌÓÔÓÎ¸Ì˚Â Óapple„‡Ì˚. í‡ÍÊÂ, ÔÓ ËÌÙÓappleÏ‡ˆËË «î.», «ëÂ‚ÂappleÒÚ‡Î¸» 

apple‡ÒÒÏ‡ÚappleË‚‡ÂÚ ‚ÓÁÏÓÊÌÓÒÚ¸ ÔÓÍÛÔÍË ˝ÒÚÓÌÒÍÓÈ ÍÓÏÔ‡ÌËË Galvex 

Á‡ $160 ÏÎÌ. ùÍÒÔ‡ÌÒËfl ÛÍÎ‡‰˚‚‡ÂÚÒfl ‚ Ó·˘Û˛ ÒÚapple‡ÚÂ„Ë˛ apple‡Á‚ËÚËfl 

«ëÂ‚ÂappleÒÚ‡Î¸-„appleÛÔÔ», ÍÓÚÓapple‡fl apple‡Ì¸¯Â ÓÒÚ‡Î¸Ì˚ı appleÓÒÒËÈÒÍËı ÏÂ- 

Ú‡ÎÎÛapple„Ó‚ Ì‡˜‡Î‡ ÒÍÛÔ‡Ú¸ Á‡appleÛ·ÂÊÌ˚Â ‡ÍÚË‚˚. 

ÑÂÌ¸„Ë ËÁ Ë„appleÛ¯ÂÍ 

êéáçàñÄ. Группа компаний «Детский мир», специализирующаяся 

на торговле товарами для детей, более чем вдвое увеличила 

выручку в 2005 году. По предварительным данным, объем 

продаж холдинга превысил $200 млн по сравнению с $92 млн 

в 2004 году. В течение прошлого года «Детский мир» открыл 25 магазинов. 

В 2006 году на инвестиции планируется направить 

$30 млн и расширить сеть как минимум еще на 25 точек продаж. 

По прогнозу менеджмента группы в 2006 году «Детский мир» не 

снизит темпов роста и снова удвоит свою выручку. Скорее всего 

так и произойдет: российский рынок детских товаров до сих 

пор не консолидирован. Например, на нем на равных с розничными 

сетями конкурируют специализированные рынки. В то же 

время доходы населения растут, а вместе с ними увеличивается 

и потребность в цивилизованных формах торговли. Наконец, за 

спиной «Детского мира» стоит мощный инвестор – АФК «Система». 

Холдинг Владимира Евтушенкова (№ 7 в рейтинге миллиардеров 

«Ф.») не единственный, кто заметил перспективность 

рынка игрушек. Акционер торговой сети «Эльдорадо» Игорь 

Яковлев (миллиардер № 72) вместе с братом Олегом (№ 640) 

в 2004 году запустил сеть детских гипермаркетов «Бананамама». 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

Ç äìêëÖ 

«êÓÒÒËÈÒÍËÂ ÊÂÎÂÁÌ˚Â ‰ÓappleÓ- 

„Ë» ÒÓÁ‰‡ÎË 100-ÔappleÓˆÂÌÚÌÛ˛ 

«‰Ó˜ÍÛ» «íapple‡ÌÒÍÓÌÚÂÈÌÂapple» 

Ò ÛÒÚ‡‚Ì˚Ï Í‡ÔËÚ‡ÎÓÏ 

13,9 ÏÎapple‰ appleÛ·ÎÂÈ. è‡appleÍ ÍÓÏ- 

Ô‡ÌËË Ì‡Ò˜ËÚ˚‚‡ÂÚ 23 Ú˚Ò. 

ÊÂÎÂÁÌÓ‰ÓappleÓÊÌ˚ı ÔÎ‡ÚÙÓappleÏ 

Ë 177 Ú˚Ò. ÍÓÌÚÂÈÌÂappleÓ‚. 

áÄé «ÇÂappleÓÙ‡appleÏ», ‚ıÓ‰fl˘ÂÂ 

‚ ıÓÎ‰ËÌ„ «ÄÔÚÂ˜Ì‡fl ÒÂÚ¸ 

36,6», ·Û‰ÂÚ ÔappleÂÓ·apple‡ÁÓ‚‡ÌÓ 

‚ ÓÚÍapple˚ÚÓÂ ‡ÍˆËÓÌÂappleÌÓÂ Ó·- 

˘ÂÒÚ‚Ó. éÊË‰‡ÂÚÒfl, ˜ÚÓ ÍÓÏ- 

Ô‡ÌËfl ÔappleÓ‚Â‰ÂÚ IPO ‚ ÍÓÌˆÂ 

2006 „Ó‰‡. 

«ëÛ˝Í» ÔappleË‚ÎÂÍ Ó·ÂÒÔÂ˜ÂÌ- 

Ì˚È ‰‚ÛıÎÂÚÌËÈ ÒËÌ‰ËˆËappleÓ- 

‚‡ÌÌ˚È ÍappleÂ‰ËÚ Ì‡ $100 ÏÎÌ 

ÔÓ ÒÚ‡‚ÍÂ LIBOR + 3,75%. 

äappleÓÏÂ ÚÓ„Ó, ÛÒÎÓ‚Ëfl ÍappleÂ‰Ë- 

Ú‡ ÔappleÂ‰ÛÒÏ‡ÚappleË‚‡˛Ú ‚ÓÁ- 

ÏÓÊÌÓÒÚ¸ ÔappleÓ‰ÎÂÌËfl Ì‡ 6 ÏÂ- 

ÒflˆÂ‚. 

î‡appleÏ‡ˆÂ‚ÚË˜ÂÒÍËÈ ‰ËÒÚappleË·Û- 

ÚÓapple «ëàÄ àÌÚÂappleÌÂÈ¯ÌÎ» Û‚Â- 

ÎË˜ËÎ Ò‚ÓÈ Ó·ÓappleÓÚ ‚ 2005 „Ó- 

‰Û Ì‡ 43,5% ‰Ó $1,5 ÏÎapple‰. 

äÓÌ‰ËÚÂappleÒÍÓÂ Ó·˙Â‰ËÌÂÌËÂ 

«üÌÚ‡apple¸» ËÌ‚ÂÒÚËappleÓ‚‡ÎÓ 

3,6 ÏÎÌ Â‚appleÓ ‚ Á‡ÔÛÒÍ ÔappleÓËÁ- 

‚Ó‰ÒÚ‚ÂÌÌÓÈ ÎËÌËË Ì‡ Á‡‚Ó‰Â 

«ÉÓappleÓıÓ‚ÂˆÍËÈ ÔË˘Â‚ËÍ». 

òËÌÌ˚È ıÓÎ‰ËÌ„ Amtel- 

Vredestein N.V. ÔÎ‡ÌËappleÛÂÚ 

apple‡ÁÏÂÒÚËÚ¸ ÍappleÂ‰ËÚÌ˚Â ÌÓÚ˚ 

(CLN) Ì‡ 100 ÏÎÌ Â‚appleÓ ÔÓ 

ÒÚ‡‚ÍÂ ‚ 9% „Ó‰Ó‚˚ı. èappleË‚ÎÂ˜ÂÌÌ˚Â 

ÒappleÂ‰ÒÚ‚‡ ÔÓÈ‰ÛÚ Ì‡ 

apple‡Á‚ËÚËÂ appleÓÁÌË˜ÌÓÈ ÒÂÚË. 

«äÓÏÒÚ‡apple-éíë» ÍÛÔËÎ 100% 

‰ÓÎÂÈ ÔÓ‰ÏÓÒÍÓ‚ÌÓ„Ó ‡Î¸ÚÂapple- 

Ì‡ÚË‚ÌÓ„Ó ÓÔÂapple‡ÚÓapple‡ ·ÂÒÔappleÓ- 

‚Ó‰ÌÓÈ Ò‚flÁË «ûÌËÚÂÎ». ëÛÏ- 

Ï‡ Ò‰ÂÎÍË ÒÓÒÚ‡‚ËÎ‡ $4,8 ÏÎÌ. 

HÓapple‚ÂÊÒÍ‡fl Hydro Aluminium 

ËÁÛ˜‡ÂÚ ‚ÓÁÏÓÊÌÓÒÚ¸ ÒÚappleÓË- 

ÚÂÎ¸ÒÚ‚‡ ‡Î˛ÏËÌËÂ‚Ó„Ó Á‡‚Ó- 

‰‡ ‚ Â‚appleÓÔÂÈÒÍÓÈ ˜‡ÒÚË êÓÒ- 

ÒËË ÏÓ˘ÌÓÒÚ¸˛ 600 Ú˚Ò. ÚÓÌÌ 

‡Î˛ÏËÌËfl ‚ „Ó‰. 

íÓapple„Ó‚‡fl ÒÂÚ¸ «ëÂ‰¸ÏÓÈ ÍÓÌ- 

ÚËÌÂÌÚ» ‚ 2005 „Ó‰Û Û‚ÂÎË˜Ë- 

Î‡ ˜ËÒÚÛ˛ ÔappleË·˚Î¸ ÔÓ åëîé 

Ì‡ 69% ‰Ó $47,1 ÏÎÌ ÔappleË ‚˚appleÛ˜ÍÂ 

‚ $712,8 ÏÎÌ. 

íÂÍÒÚ: ÄÌ‰appleÂÈ òÍÓÎËÌ

ãàáàçÉ 

ÒÔÂˆÔappleÓÂÍÚ 

36 

47 

50 

éÌË ÛÊÂ Á‰ÂÒ¸ 

àÌÓÒÚapple‡ÌÌ˚Â ÙËappleÏ˚ ‡ÍÚË‚ÌÓ ‚˚ıÓ‰flÚ 

Ì‡ appleÓÒÒËÈÒÍËÈ apple˚ÌÓÍ ÎËÁËÌ„‡ Ë ÚÂÒÌflÚ 

ÏÂÒÚÌ˚ı Ë„appleÓÍÓ‚. êÂÈÚËÌ„ ÓÚÂ˜ÂÒÚ‚ÂÌÌ˚ı 

ÎËÁËÌ„Ó‚˚ı ÍÓÏÔ‡ÌËÈ. ë‡ÏÓÂ ÔÓÎÌÓÂ 

ËÒÒÎÂ‰Ó‚‡ÌËÂ, ÍÓÚÓappleÓÂ ÍÓ„‰‡-ÎË·Ó 

ÔappleÓ‚Ó‰ËÎÓÒ¸ 

ä‡Í ÔappleÓÚË‚ÓÒÚÓflÚ¸ 

ÍÓÌÍÛappleÂÌÚ‡Ï 

20-–26 Ï‡appleÚ‡ 2006 ‹ 11 (148) 

èÂappleÒÔÂÍÚË‚Ì˚Â Ó·˙ÂÍÚ˚ 

ä‡ÍÓÂ Ó·ÓappleÛ‰Ó‚‡ÌËÂ ·Û‰ÛÚ ·apple‡Ú¸ ‚ ÎËÁËÌ„ 

‚·ÎËÊ‡È¯ËÂ „Ó‰˚ 

óÚÓ ‰ÛÏ‡˛Ú ‚Â‰Û˘ËÂ ÎËÁËÌ„Ó‚˚Â ÍÓÏÔ‡ÌËË êÓÒÒËË 

ÓÔappleËıÓ‰Â Á‡appleÛ·ÂÊÌ˚ı ÍÓÎÎÂ„

Haute concurrence 

íÂÌ‰ÂÌˆËfl. êÓÒÒËÈÒÍËÈ apple˚ÌÓÍ ÎËÁËÌ„‡ ‚ÒÚÛÔËÎ ‚ Ù‡ÁÛ ‚˚ÒÓÍÓÈ ÍÓÌÍÛappleÂÌˆËË: ÓÚÂ˜ÂÒÚ‚ÂÌÌ˚ı 

ÔÂapple‚ÓÔappleÓıÓ‰ˆÂ‚ ÚÂÒÌflÚ Á‡appleÛ·ÂÊÌ˚Â ÚflÊÂÎÓ‚ÂÒ˚. èÓÍ‡ Û ÏÂÒÚÌ˚ı Ë„appleÓÍÓ‚ ÂÒÚ¸ ÌÂÓÒÔÓappleËÏ˚Â 

ÔappleÂËÏÛ˘ÂÒÚ‚‡, ÔÓÁ‚ÓÎfl˛˘ËÂ ÔappleÓÚË‚ÓÒÚÓflÚ¸ ‰‡‚ÎÂÌË˛, Ó‰Ì‡ÍÓ ÒËÚÛ‡ˆËfl ÏÓÊÂÚ ËÁÏÂÌËÚ¸Òfl. 

Василий Кашкин*, 

Наталья Логвинова 

В 2005 году лизинг продемонстрировал 

впечатляющие и даже неожиданные темпы 

роста. Казалось бы, чем больше становится 

объем рынка, тем меньше прирост 

в процентном выражении. На практике 

же создается впечатление, что 

ежегодные темпы прироста лизинга более 

чем на 50% в течение послекризисных 

лет были лишь разминкой, а настоящий 

рост только начинается. Рынок 

вступает в новую фазу развития: когда 

правовое поле относительно устоялось, 

технологии сделок отработаны, накопилась 

арбитражная практика, выросло по- 

36 

коление специалистов. На смену пионерам-первопроходцам 

приходят компании-тяжеловесы. 

êÓÒÚ ‚ˆËÙapple‡ı 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

ÑÓappleÓÊÌ˚Â ÔappleËÓappleËÚÂÚ˚. В прошлом году 

на рынке произошли заметные структурные 

сдвиги как по его сегментам, так 

Ç 2005 „Ó‰Û Ó·˙ÂÏ ‚ÒÂ„Ó appleÓÒÒËÈÒÍÓ„Ó apple˚ÌÍ‡ ÎËÁËÌ„‡ ÒÓÒÚ‡‚ËÎ $10 ÏÎapple‰, ‚˚appleÛ˜Í‡ ‰ÓÒÚË„Î‡ $4 ÏÎapple‰ 

(Ì‡ „apple‡ÙËÍÂ 1 ÔappleÂ‰ÒÚ‡‚ÎÂÌ˚ ‰‡ÌÌ˚Â ÚÓÎ¸ÍÓ ÔÓ Û˜‡ÒÚÌËÍ‡Ï ËÒÒÎÂ‰Ó‚‡ÌËfl, ÓÌË Á‡ÍÎ˛˜ËÎË Ò‰ÂÎÓÍ Ì‡ 

$6 ÏÎapple‰ Ò Û˜ÂÚÓÏ çÑë). á‡ ÔappleÓ¯Î˚È „Ó‰ ÒÛÏÏ‡appleÌ‡fl ÒÚÓËÏÓÒÚ¸ ÌÓ‚˚ı Ò‰ÂÎÓÍ ‚˚appleÓÒÎ‡ Ì‡ 74% (Á‡ 

2004 „Ó‰ – Ì‡ 67%), ‡ ‚˚appleÛ˜ÍË – Ì‡ 76% (Á‡ 2004 „Ó‰ – Ì‡ 58%, „apple‡ÙËÍ 2). íÂÏÔ˚ appleÓÒÚ‡ ÎËÁËÌ„Ó‚˚ı 

ÍÓÏÔ‡ÌËÈ ÓÔÂappleÂÊ‡˛Ú Ôapple‡ÍÚË˜ÂÒÍË ‚ÒÂ ÓÒÌÓ‚Ì˚Â ÒÂÍÚÓapple˚ ÙËÌ‡ÌÒÓ‚ÓÈ ÒËÒÚÂÏ˚ êÓÒÒËË Ë ÒÛ˘ÂÒÚ‚ÂÌ- 

ÌÓ ÔappleÂ‚ÓÒıÓ‰flÚ ÚÂÏÔ˚ appleÓÒÚ‡ ˝ÍÓÌÓÏËÍË ‚ ˆÂÎÓÏ. ê‡ÒÚÂÚ ÌÂ ÚÓÎ¸ÍÓ ‡·ÒÓÎ˛ÚÌ˚È apple‡ÁÏÂapple ÎËÁËÌ„Ó‚˚ı 

Ò‰ÂÎÓÍ, ÌÓ Ë Ëı appleÓÎ¸ ‚ ˝ÍÓÌÓÏËÍÂ êÓÒÒËË. ÖÒÎË ‚ 2001 „Ó‰Û ‰ÓÎfl ÎËÁËÌ„‡ ‚ ÇÇè ÒÓÒÚ‡‚ÎflÎ‡ 0,5%, 

‡ ‚ ËÌ‚ÂÒÚËˆËflı ‚ ÓÒÌÓ‚Ì˚Â ÒappleÂ‰ÒÚ‚‡ – 3%, ÚÓ Í 2005 „Ó‰Û ˝ÚË ˆËÙapple˚ ‚˚appleÓÒÎË ‚ 2,5 apple‡Á‡, ÒÓÒÚ‡‚Ë‚ 

ÒÓÓÚ‚ÂÚÒÚ‚ÂÌÌÓ 1,3 Ë 8,2%.

и по положению ведущих компаний 

в рейтинге. В лидеры вышли сделки с легковым 

и грузовым автотранспортом: 

в сумме они значительно опережают остальные 

объекты лизинга (график 3). Исторически 

этот сегмент – наиболее привлекательный 

для лизингодателей. В нем 

работают почти все российские компании. 

Это обусловлено высокой ликвидностью 

автомобилей, что превращает их 

в очень удобное и надежное обеспечение 

сделки. Большинство новых фирм, выходя 

на рынок, начинают работать именно 

в этом сегменте. Затем, накопив опыт, 

двигаются в более сложные и рискованные 

ниши. Поэтому увеличение интереса 

к рынку лизинга, выход новых игроков 

сразу же отражаются на показателях финансовой 

аренды автотранспорта. 

Эта же причина – высокая ликвидность 

лежит и в основе выдвижения железнодорожного 

транспорта на лидирующие 

позиции. Однако здесь имели 

место и дополнительные стимулы. Прежде 

всего растущий спрос со стороны 

«Российских железных дорог» (РЖД). 

В 2003 году компания провела тендер 

ãàáàçÉ 

ÖÜÖÉéÑçõÖ íÖåèõ 

èêàêéëíÄ ãàáàçÉÄ Åõãà 

êÄáåàçäéâ, çÄëíéüôàâ 

êéëí íéãúäé çÄóàçÄÖíëü 

на лизинг 1000 полувагонов, в 2004-м 

количество полувагонов возросло до 

4600, а в 2005-м – до 7000 штук. Хотя 

справедливость проведенного тендера 

оценивается неоднозначно, в целом 

это привело к значительному росту лизинговых 

поставок подвижного состава. 

Второй стимул – рост цен на железнодорожный 

транспорт более чем в два 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 


раза в течение последних двух лет. Еще 

одним фактором развития лизинга 

подвижного состава стали изменения 

в законодательстве, позволившие сократить 

сроки амортизации на объекты 

таких сделок. С учетом коэффициента 

ускорения это сделало железнодорожный 

транспорт доступным для 

лизингового оборота и позволило выбиться 

в лидеры рынка относительно 

недавно созданным компаниям, таким 

как «Магистраль Финанс», «Хансализинг», 

«Брансвик Рейл Лизинг». 

На этот сегмент делают ставку и крупные 

участники рынка – Русско-Германская 

лизинговая компания, «Альфа- 

37


лизинг». Новые компании, выходящие 

на рынок, особенно иностранные, 

также собираются сделать акцент на 

железнодорожном транспорте и автотранспорте, 

на которые приходится 

не менее половины всего рынка лизинга, 

что свидетельствует о его взрослении 

и стабилизации. Именно такая 

структура характерна для развитых 

стран. 

Заметные изменения произошли 

и в составе лидеров. На первое место 

вышла «Магистраль Финанс» («дочка» 

банка «КИТ Финанс»), что обусловлено, 

как уже упоминалось, развитием лизинга 

подвижного состава и в первую очередь 

заказами РЖД. На второе место вышла 

лизинговая компания «Уралсиб», за 

год стремительно увеличив портфель 

в три раза до 9,2 млрд рублей. В основе 

этого роста лежит процесс консолида- 

38 

ãàáàçÉ 

íÖåèõ êéëíÄ ãàáàçÉéÇõï 

äéåèÄçàâ éèÖêÖÜÄûí 

ÇëÖ éëçéÇçõÖ ëÖäíéêõ 

îàçÄçëéÇéâ ëàëíÖåõ êî 

ции финансовой группы «Уралсиб», 

в ходе которой в одну структуру – одноименную 

лизинговую компанию были 

объединены «Регион-лизинг», «Никойллизинг» 

и «Капитал», что стало крупнейшим 

слиянием на отечественном рынке 

финансовой аренды. Кстати, подобные 

причины лежат и в основе быстрого 

восхождения к вершине рейтинга еще 

одного игрока – «Европлана», который 

в 2004 году поглотил крупнейшего оператора 

автолизинга «Рольф-лизинг». 

Еще один новичок в первой десятке – 

«Ханса-лизинг» эстонского Hansabank 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

демонстрирует, насколько велик потенциал 

зарубежных компаний на российском 

рынке. Работая в России всего лишь 

2,5 года и занимаясь преимущественно 

лизингом железнодорожного транспорта, 

фирма нарастила портфель до 

6,5 млрд рублей. Весьма похожая судьба 

у ее коллег из «Брансвик Рейл Лизинг» 

(«дочка» британской инвесткомпании 

Brunswick Capital), созданной в апреле 

2004 года и специализирующейся в том 

же сегменте. Пример этих двух компаний, 

за два-три года обогнавших тяжеловесов 

российского лизинга, имеющих

более чем десятилетнюю историю, позволяет 

довольно ясно спрогнозировать 

состав лидеров рынка финансовой 

аренды через несколько лет. 

éÔ‡ÒÌÓÂ ‚ÚÓappleÊÂÌËÂ. Главной тенденцией 

рынка лизинга в 2005 году стало 

явное усиление конкуренции – именно 

это способствовало заметному оживлению 

всего рынка в целом. Основным событием 

прошлого года стал приход 

на российский рынок сразу пятерых 

крупнейших международных участников. 

Германско-австрийский холдинг 

VB-Leasing учредил российскую дочку 

«ФБ-лизинг», итальянский Uni Credit – 

«Локат Лизинг Руссия» (ЛЛР), нидерландская 

ING Group – «ИНГ-лизинг», 

латвийский Parex Bank – «Парекс-лизинг», 

а французская BNP Paribas вывела 

на рынок свое лизинговое подразделение 

– компанию Arval. До недавнего 

времени международные финансовые 

группы, лизинговые компании и банки 

относились к России весьма сдержанно: 

число организаций с иностранным капиталом 

можно было пересчитать по 

пальцам. Из них наиболее крупные – 

«Райффайзен-лизинг», лизинговая ком- 

ãàáàçÉ 

áÄèÄÑçõï äéçäìêÖçíéÇ 

éèÄëÄûíëü àá-áÄ íéÉé, óíé àå 

éíäêõí Ñéëíìè ä ÑÖòÖÇõå 

êÖëìêëÄå 

пания Международного московского 

банка (ЛК ММБ), «Европлан», а также 

специализированные фирмы при поставщиках 

– «Скания-лизинг», «Вольво 

Финанс Групп», «Даймлер Крайслер Лизинг 

Автомобили». Однако высокие 

темпы роста рынка при хорошей рентабельности 

и низких кредитных рисках 

не оставили иностранцев равнодушны- 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 


ми. Привлекательность российского 

лизинга оказалась столь велика, что некоторые 

решили именно с него начать 

свое продвижение в России. Если «ИНГлизинг» 

и Arval созданы на базе относительно 

давно работающих в России 

иностранных банков, то VB-Leasing 

и Uni Credit решили начать бизнес 

в России с лизинговых компаний. Это 

неудивительно, ведь финансовая аренда 

во всем мире считается одним из 

наименее рискованных финансовых 

инструментов. Веру в ее надежность было 

решено подкрепить эффективным 

менеджментом. Руководители обеих 

компаний хорошо известны в России: 

39


äêìèçÖâòàÖ ãàáàçÉéÇõÖ äéåèÄçàà 

èé êÄáåÖêì äÄèàíÄãÄ, åãç êìÅ. 

1 êÓÒ‡„appleÓÎËÁËÌ„ 19 904,2 

2 êíä-ÎËÁËÌ„ 4627,0 

3 ñÂÌÚapple-Í‡ÔËÚ‡Î 2531,7 

4 Ä‚‡Ì„‡apple‰-ÎËÁËÌ„ 1997,9 

5 å‡„ËÒÚapple‡Î¸ îËÌ‡ÌÒ 1079,2 

6 ìapple‡ÎÒË· 980,1 

7 Ö‚appleÓÔÎ‡Ì 979,8 

8 ï‡ÌÒ‡-ÎËÁËÌ„ 788,1 

9 ùÎÂÏÂÌÚ-ÎËÁËÌ„ 705,0 

10 ä‡appleÍ‡‰Â 507,1 

11 èappleÓÏÒ‚flÁ¸ÎËÁËÌ„ 492,8 

12 êÂÒÓÚapple‡ÒÚ 417,9 

13 åÓÒÍÓ‚ÒÍ‡fl ÎËÁËÌ„Ó‚‡fl ÍÓÏÔ‡ÌËfl 415,5 

14 Åêã 398,9 

15 ÑÂÎ¸Ú‡ÎËÁËÌ„ 369,6 

16 ëÍ‡Ì‰ËÌ‡‚Ëfl 337,2 

17 ÇÂÈÚÛÒ 259,8 

18 û„ÓappleÒÍ‡fl ÎËÁËÌ„Ó‚‡fl ÍÓÏÔ‡ÌËfl 248,5 

19 íÛÈÏ‡‡‰‡-ÎËÁËÌ„ 233,8 

20 ìapple‡Îãñ 209,4 

«ФБ-лизинг» возглавил Андреас Ланге, 

бывший руководитель «Даймлер Крайслер 

Лизинг Автомобили», председатель 

международного комитета ассоциации 

«Рослизинг», а в ЛЛР пришел Дмитрий 

Шабалин, ранее руководивший ЛК 

ММБ, «Райффайзен-лизингом» и «Номос-лизингом». 

ÑÓ„Ì‡Ú¸ Ë ÔÂappleÂ„Ì‡Ú¸. Иностранцы нацелились 

на самые «лакомые» куски российского 

рынка. «ИНГ-лизинг» планирует 

завоевать перспективный и еще только 

начинающий развиваться сегмент 

финансовой аренды недвижимости, 

а также занять место на рынке лизинга 

автотранспорта и оборудования для логистических 

фирм. «АЛД Автомотив» 

(«дочка» французской группы Societe 

Generale) делает ставку на новый и малоосвоенный 

отечественными структурами 

оперативный лизинг автомоби- 

40 

ÉãÄÇçéâ íÖçÑÖçñàÖâ 

êõçäÄ ãàáàçÉÄ 

Ç 2005 ÉéÑì ëíÄãé 

üÇçéÖ ìëàãÖçàÖ äéçäìêÖçñàà 

лей, включающий полное сервисное 

обслуживание. В противовес своим коллегам, 

которые нацелились на отдельные 

перспективные направления, «ФБлизинг», 

напротив, ориентируется на 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

универсализацию. Компания занимается 

финансовой арендой легковых и грузовых 

машин, а также различного 

оборудования. «Пришельцы» заявляют 

амбициозные планы: «ФБ-лизинг» намерен 

довести ежегодный размер лизингового 

портфеля до $600 млн, «ИНГлизинг» 

– до $1 млрд уже в ближайшие 

год-два. На практике пока дальше всех 

продвинулся ЛЛР, за год нарастив портфель 

с нуля до $55 млн и заняв 27-е место 

в рейтинге «Ф.». Эти планы выглядят

реалистичными, учитывая доступ компаний 

к огромным и дешевым финансовым 

ресурсам материнских структур. 

Правда, сдерживающим фактором могут 

стать повышенные требования к надежности 

сделок: иностранные фирмы 

планируют работать лишь с наиболее 

ликвидными объектами, такими как 

автомобильный и железнодорожный 

транспорт. А конкуренция в этих сегментах 

уже сейчас довольно высока 

и будет расти дальше. 

На рынок выходят и новые российские 

участники. В 2005 году о начале работы 

заявили Лизинговая компания малого 

бизнеса Республики Татарстан, «Камаз», 

«Прадо» (учреждена одноименной 

финансово-консалтинговой группой), 

«Интеграл-лизинг» (материнская структура 

– украинский банк «Интеграл»). Однако 

эти фирмы не располагают таким 

ресурсом, как «дочки» иностранных гигантов, 

и вряд ли окажут заметное влияние 

на весь рынок лизинга. 

Российские компании опасаются 

западных конкурентов. Но в то же время 

утверждается – выход иностранных 

организаций на отечественный рынок 

вполне естественен и говорит о повышении 

доверия инвесторов к России. 

Как полагают в «Интерлизинге», приход 

иностранных участников с «длинными» 

деньгами, низкими ставками 

и стандартизированными услугами 

будет одной из основных тенденций 

развития рынка. Как прогнозируют 

в «Европлане», крупные западные лизинговые 

компании и банки будут 

заинтересованы в приобретении наиболее 

успешных местных игроков. 

В Верхневолжской лизинговой компании 

уверены: сотрудничество с зарубежными 

инвесторами приведет к снижению 

стоимости услуг. Ведь иностранцы 

обладают более дешевыми 

ресурсами, чем отечественные банковские 

кредиты, за счет которых сейчас 

получают средства для закупки оборудования 

большинство российских лизингодателей. 

Хотя некоторые из них 

используют и более «продвинутые» 

инструменты, такие как облигации 

и векселя. Однако эти альтернативные 

методы финансирования пока только 

начинают применяться и об их повсеместном 

использовании говорить пока 

нельзя. 

ãàáàçÉ 

èÓËÒÍ Ò‚Ó·Ó‰Ì˚ı ÁÓÌ. Растущая конкуренция 

заставила лизинговые компании 

(ЛК) искать новые рыночные ниши. 

И многие в этом заметно преуспели. 

êÄëíìôÄü äéçäìêÖçñàü 

áÄëíÄÇàãÄ ãàáàçÉéÇõÖ 

äéåèÄçàà àëäÄíú 

çéÇõÖ êõçéóçõÖ çàòà 

Если раньше оперативный лизинг (ОЛ) 

упоминался преимущественно в дискуссиях 

о зарубежном опыте, то в 2005 году 

этот продукт появился в ассортименте 

многих ЛК (график 4). От традиционного 

для России финансового лизинга 

оперативный отличается тем, что по 

окончании договора финансовой аренды 

объект не переходит в собственность 

лизингополучателя, а возвращается 

лизингодателю. Поэтому договоры 

ОЛ обычно заключаются на более короткий 

срок, чем при финансовом лизинге. 

ОЛ имеет свою определенную 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 


и довольно обширную рыночную нишу. 

Во-первых, это поставки высокотехнологичного 

оборудования – оно быстро 

устаревает, поэтому для клиента выгоднее 

обновлять его каждые два-три года, 

чем получать в собственность. Во-вторых, 

поставки оборудования для выполнения 

разовых или сезонных работ – 

например, в строительстве или сельском 

хозяйстве. Особенно высок спрос 

на краткосрочную аренду транспортных 

средств, что весьма актуально 

в контексте острой конкуренции в автолизинге. 

Сделки возвратного лизинга также заняли 

достойное место (график 5). В соответствии 

с договором компания выкупает 

у клиента основные фонды, уже имеющиеся 

у него в наличии, а затем передает их 

ему в финансовую аренду. Подобные услуги 

особенно востребованы тем, кто уже 

располагает оборудованием, необходимым 

для производства, но испытывает 

дефицит свободного капитала. 

ç‡ apple‡‚Ì˚ı Ò ·‡ÌÍ‡ÏË. Приход зарубежных 

гигантов – не только встряска лиде- 

41


42 

ãàáàçÉ 

èéäÄáÄíÖãà êéëëàâëäàï ãàáàçÉéÇõï äéåèÄçàâ èé àíéÉÄå 2005 É. 1 , åãç êìÅ. 

åÂÒ- ç‡Á‚‡ÌËÂ ÎËÁËÌ„Ó‚ÓÈ ç‡˜‡ÎÓ îËÌ‡ÌÒÓ‚˚È éÔÂapple‡ÚË‚Ì˚È ÇÓÁ‚apple‡ÚÌ˚È ëÛ·ÎËÁËÌ„ Ç˚appleÛ˜Í‡ 2 

ëÓ·ÒÚ‚ÂÌÌ˚È éÚ- 

ÚÓ ÍÓÏÔ‡ÌËË („ÓÎÓ‚ÌÓÈ apple‡·ÓÚ˚, Ë ÓÔÂapple‡ÚË‚- ÎËÁËÌ„ ÎËÁËÌ„ Í‡ÔËÚ‡Î ˜ÂÚ- 

ÓÙËÒ) „Ó‰ Ì˚È ÎËÁËÌ„ ÌÓÒÚ¸ 3 

2005 2004 2005 2004 2005 2004 2005 2004 2005 2004 2005 2004 

1 å‡„ËÒÚapple‡Î¸ îËÌ‡ÌÒ 

(èÂÚÂapple·Ûapple„) 2001 13 767,2 1339,3 – – – 1339,3 – – 1074,8 506,9 1079,2 412,1 + 

2 ìapple‡ÎÒË· (åÓÒÍ‚‡) 1999 9232,4 3776,6 – – 479,7 540,3 436,6 64,2 4750,1 1770,1 980,1 294,2 – 

3 êÓÒ‡„appleÓÎËÁËÌ„ (åÓÒÍ‚‡) 2001 7155,4 9948,5 – – – – – – 2981,6 2712,2 19 904,2 14 734,1 + 

4 ï‡ÌÒ‡-ÎËÁËÌ„ (åÓÒÍ‚‡) 2003 6513,3 3051,4 – – 1744,9 2054,1 – – 1307,0 189,6 788,1 394,8 + 

5 êíä-ÎËÁËÌ„ (åÓÒÍ‚‡) – 6145,1 – – – 320,5 – – – 7479,1 – 4627,0 – – 

6 Ä‚‡Ì„‡apple‰-ÎËÁËÌ„ (åÓÒÍ‚‡) 1999 5631,9 5415,0 – – – – – – 3777,9 2953,5 1997,9 572,5 – 

7 ÇÓÎ¸‚Ó îËÌ‡ÌÒ ëÂapple‚ËÒ ÇÓÒÚÓÍ 

(ïËÏÍË) 2002 4741,6 – 194,8 – – – – – – – 115,1 – – 

8 ñÂÌÚapple-Í‡ÔËÚ‡Î (åÓÒÍ‚‡) – 4318,3 3422,9 – – – – – – 3443,1 2759,3 2531,7 925,2 – 

9 ä‡Ï‡Á (ç‡·ÂappleÂÊÌ˚Â óÂÎÌ˚) 2002 4251,3 1845,8 – – – – – – 2923,5 1217,4 – – + 

10 ÉÎÓ·ÛÒ-ÎËÁËÌ„ (èÂÚÂapple·Ûapple„) 1999 4091 3051,8 158,8 38,6 – – – – 2692,2 1728,6 149,3 98,3 + 

11 Ö‚appleÓÔÎ‡Ì (åÓÒÍ‚‡) 1999 3931,2 2689,8 – – 133,9 162,0 – – 1887,0 1515,6 979,8 790,3 – 

12 ååÅ (åÓÒÍ‚‡) 1997 3796,9 2867,1 – – 1955,6 1311,0 – – 2250,7 1906,3 – 350,3 + 

13 Åapple‡ÌÒ‚ËÍ êÂÈÎ ãËÁËÌ„ 

(åÓÒÍ‚‡) 2004 3505,4 1933,7 3505,4 1933,7 – – – – 519,1 47,2 398,9 162,1 + 

14 ëÍ‡ÌËfl-ÎËÁËÌ„ (åÓÒÍ‚‡) 2001 2974,7 1878,7 – – – – – – 39,2 36,5 101,5 74,5 + 

15 èÂÚÂapple·Ûapple„ÒÍ‡fl ÎËÁËÌ„Ó‚‡fl 

ÍÓÏÔ‡ÌËfl (èÂÚÂapple·Ûapple„) 1997 2966,1 87,6 – – – – – – 574,9 65,9 24,1 3,4 – 

16 êÅ-ÎËÁËÌ„ (åÓÒÍ‚‡) 2003 2894,5 1577,1 – – 112,0 – – – 620,0 350,4 18,3 –12,2 4 

17 ùÎÂÏÂÌÚ-ÎËÁËÌ„ (åÓÒÍ‚‡) 1998 2839,8 800,1 – – – – – – 1352,0 898,4 705,0 705,5 – 

18 àÌÚÂappleÎËÁËÌ„ (èÂÚÂapple·Ûapple„) 1999 2772,7 1734,0 – – – – – – 1712,9 1202,3 111,6 82,8 – 

19 ë‚ÓÂ ‰ÂÎÓ – ÎËÁËÌ„ (åÓÒÍ‚‡) 2002 2740,1 921,3 – – 88,5 11,9 – – – – – 40,1 – 

20 Å‡ÎÚËÈÒÍËÈ ÎËÁËÌ„ (èÂÚÂapple·Ûapple„) 1990 2665,0 1762,5 0,2 – – – 348,4 169,9 – – 163,9 105,4 – 

21 èappleÓÏÒ‚flÁ¸ÎËÁËÌ„ (åÓÒÍ‚‡) 1999 2420,9 1464,0 – – – – – – 2316,3 2010,3 492,8 432,2 – 

22 ãËÁËÌ„ÔappleÓÏıÓÎ‰ (åÓÒÍ‚‡) 1999 2117,5 1979,8 – – – 60,1 – – 1203,9 1627,1 – – – 

23 ä‡appleÍ‡‰Â (åÓÒÍ‚‡) 1996 2099,2 1281,9 – – – – – – 1835,1 911,2 507,1 179,9 + 

24 åÂ‰‚Â‰¸ (åÓÒÍ‚‡) 2001 2058,1 1020,0 – – 140,8 127,9 – – 745,3 517,1 135,3 121,6 + 

25 ÉÎ‡‚ÎËÁËÌ„ (åÓÒÍ‚‡) 2002 1745,2 1818,2 – – – – – – – – – 22,5 – 

26 äêä-ÎËÁËÌ„ (åÓÒÍ‚‡) 2004 1705,2 107,8 – – 354,3 – – – – – – – + 

27 ãÓÍ‡Ú ãËÁËÌ„ êÛÒÒËfl (åÓÒÍ‚‡) 2005 1546,8 – – – – – – – 68,9 – – – – 

28 êåÅ-ÎËÁËÌ„ (åÓÒÍ‚‡) 1998 1504,0 – – – – – – – – – – 105,8 + 

29 ëÚÓÛÌ-ïïI (åÓÒÍ‚‡) 2000 1472,6 689,4 – – – – – – – – 60,0 55,2 + 

30 ÇÌÂ¯ÎËÁËÌ„ (åÓÒÍ‚‡) 2000 1331,1 453,3 – – 36,9 211,0 265,3 – 312,2 196,7 13,1 4,2 + 

31 ëË·ËappleÒÍ‡fl ÎËÁËÌ„Ó‚‡fl 

ÍÓÏÔ‡ÌËfl (çÓ‚ÓÒË·ËappleÒÍ) 1996 1263,5 531,7 – – 99,2 17,1 127,9 43,2 – – 22,2 1,1 + 

32 åÛÌËˆËÔ‡Î¸Ì‡fl ËÌ‚ÂÒÚËˆËÓÌÌ‡fl 

ÍÓÏÔ‡ÌËfl (äapple‡ÒÌÓ‰‡apple) 2000 1107,1 334,2 – – – – – – 420,1 317,8 37,5 22,2 + 

33 ÇÓÎ„Ó„apple‡‰‡„appleÓÎËÁËÌ„ 

(ÇÓÎ„Ó„apple‡‰) 2002 1098,9 1191,5 – – – – 1098,9 1 191,5 – – 3,9 1,2 + 

34 êÂÒÓ-ÎËÁËÌ„ (åÓÒÍ‚‡) 2003 1058,0 587,1 – – 341,3 – – – 365,9 116,5 81,0 66,3 – 

35 êÂÒÓÚapple‡ÒÚ (åÓÒÍ‚‡) 2004 949,3 727,3 – – 12,4 71,0 – – 503,8 76,2 417,9 150,6 + 

36 èappleÓÏÎËÁËÌ„ (èÂappleÏ¸) 1999 937,3 724,0 – – 39,3 38,2 – – 553,1 328,2 130,3 69,4 + 

37 ÑÂÎ¸Ú‡ÎËÁËÌ„ (ÇÎ‡‰Ë‚ÓÒÚÓÍ) 1999 935,9 449,0 – – 252,7 121,2 – – 402,5 214,9 369,6 203,3 + 

38 êÛÒÚ (èÂÚÂapple·Ûapple„) 1996 835,0 870,5 – – – – – – 0,7 – 117,4 84,6 + 

39 ÉappleÛÔÔ‡ ÙËÌ‡ÌÒÓ‚˚ı ÚÂıÌÓÎÓ„ËÈ 

(åÓÒÍ‚‡) 1999 767,3 647,0 – – 22,7 98,9 – – 779,1 643,6 6,5 –4,6 4 

+ 

40 íÇùã (åÓÒÍ‚‡) 1997 720,1 61,2 – – – – – – – – – 25,3 – 

41 åÓÒÍÓ‚ÒÍ‡fl ÎËÁËÌ„Ó‚‡fl 

ÍÓÏÔ‡ÌËfl (åÓÒÍ‚‡) 1994 691,5 585,0 – – – – – – 559,2 512,2 415,5 360,6 – 

42 ãËÁËÌ„-å (å‡„ÌËÚÓ„ÓappleÒÍ) 1997 668,5 652,8 – – – – – – – – 27,9 15,3 + 

43 ãÂÙÍÓ-ÎËÁËÌ„ (åÓÒÍ‚‡) – 633,7 84,1 – – – – – – – – 5,9 0,3 + 

44 èÂÚappleÓÍÓÌÒ‡ÎÚ (èÂÚÂapple·Ûapple„) 2001 628,5 505,4 – – 32,1 – 25,2 14,0 355,7 280,2 17,9 7,9 – 

45 çÂÁ‡‚ËÒËÏÓÒÚ¸ Ä‚ÚÓ-ÎËÁËÌ„ 

(åÓÒÍ‚‡) 2002 571,0 266,5 – – – – – – 227,4 187,5 –3,9 4 

0,5 – 

46 üappleÙËÌ‚ÂÒÚ (üappleÓÒÎ‡‚Î¸) 2001 570,5 383,0 – – 219,7 – – – 415,5 258,8 198,3 187,7 – 

47 çÓÏÓÒ-ÎËÁËÌ„ (åÓÒÍ‚‡) 2003 564,1 1106,9 – – 4,6 208,1 – – 459,2 213,3 51,2 38,2 – 

48 èappleÂÏ¸Âapple-ÎËÁËÌ„ (åÓÒÍ‚‡) 2001 537,6 275,6 – 0,9 30,3 – 0,4 – 4,4 – 38,9 19,4 + 

49 ëË·Ëapple¸„‡ÁÎËÁËÌ„ (í˛ÏÂÌ¸) 2000 532,4 363,1 – – – – – – 377,7 388,4 157,1 106,7 – 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

+

ãàáàçÉ 






2005 2004 2005 2004 2005 2004 2005 2004 2005 2004 2005 2004 

50 íapple‡ÌÒÔÓappleÚÌ‡fl ÎËÁËÌ„Ó‚‡fl 

ÍÓÏÔ‡ÌËfl (üappleÓÒÎ‡‚Î¸) 2002 510,2 480,4 – – – – – – 324,4 209,9 33,8 10,4 + 

51 ÅÂÎÙËÌ (ÅÂÎ„ÓappleÓ‰) 1997 510,1 488,5 – – – – 46,6 – 320,5 193,9 11,1 6,6 + 

52 Çäå-ÎËÁËÌ„ (åÓÒÍ‚‡) 2004 507,2 2331,6 – – 2,8 194,1 – – – – 29,6 4,4 – 

53 îËÌÒÚappleÓÈ (åÓÒÍ‚‡) 2004 504,7 – – – – – – – – – 1,5 – – 

54 ìapple‡ÎÎËÁËÌ„ (ÖÍ‡ÚÂappleËÌ·Ûapple„) 2000 501,7 179,5 24,6 – 11,5 – – – 206,1 153,7 10,4 1,4 + 

55 ìapple‡Îãñ (ìÙ‡) 2002 464,5 1212,2 – – 18,8 109,6 – – 536,9 408,6 209,4 133,0 + 

56 äÛappleÒÍ‡„appleÓÔappleÓÏÎËÁËÌ„ (äÛappleÒÍ) 1999 437,1 437,1 – – – – 437,1 437,1 94 92,1 – 66,5 – 

57 ë‡ı‡ÎËÌÒÍ‡fl ÎËÁËÌ„Ó‚‡fl 

ÍÓÏÔ‡ÌËfl (ûÊÌÓ-ë‡ı‡ÎËÌÒÍ) – 414,6 171,3 1,8 3,4 – – – – – – 66,9 56,6 + 

58 èappleË‚ÓÎÊ¸Â-ÎËÁËÌ„ (ë‡appleÓ‚) 2001 414,2 263,1 – – – 1,3 – – 236,7 267,1 175,8 33,1 – 

59 ãËÁËÌ„-ÏÓÚÓappleÒ (ä‡Á‡Ì¸) – 383,9 226,0 – – – – 17,2 17,7 241,8 66,5 0,6 0,3 + 

60 ëÚÓÎËˆ‡ (åÓÒÍ‚‡) 2002 381,8 507,1 – – – – – – – – 20,5 5,3 + 

61 èappleÓ„appleÂÒÒ çÂ‚‡ – ÎËÁËÌ„ 

(èÂÚÂapple·Ûapple„) 2003 380,9 254,6 – – 9,9 9,4 – 3,7 – – 16,2 2,3 + 

62 ÄÎÂÌËapple (åÓÒÍ‚‡) 2000 374,5 301,5 – – – – – – 316,0 259,0 30,0 3,0 – 

63 ùÍÒÔÓ-ÎËÁËÌ„ (åÓÒÍ‚‡) 2003 328,8 578,1 – – – 26,3 – – – – – 47,8 – 

64 ÄÚÎ‡ÌÚ-å-ÎËÁËÌ„ (åÓÒÍ‚‡) 2002 317,8 351,5 – – – – – – 175,6 213,4 13,8 5,7 + 

65 ÉÓÁÌ‡Í-ÎËÁËÌ„ (åÓÒÍ‚‡) 317,1 563,7 – – – 158,6 – – 315,4 271,4 29,8 26,6 + 

66 è‡appleÂÍÒ-ÎËÁËÌ„ (åÓÒÍ‚‡) 2005 309,6 – – – 7,9 – 3,2 – 32,3 – 9,0 – – 

67 û„ÓappleÒÍ‡fl ÎËÁËÌ„Ó‚‡fl ÍÓÏÔ‡ÌËfl 

(ï‡ÌÚ˚-å‡ÌÒËÈÒÍ) 1997 304,7 401,9 – – – – – – 1622,6 552,2 248,5 328,2 – 

68 êÂ‡Î ùÒÚÂÈÚ îËÌ‡ÌÒ (åÓÒÍ‚‡) – 304,0 – – – 7,9 – – – – – 5,3 – + 

69 êÓÒ‡„appleÓÒÌ‡· (åÓÒÍ‚‡) 1996 302,5 288,1 – – – – 211,8 201,7 540,0 507,0 – – – 

70 üÍÓ‚ ëÂÏÂÌÓ‚ (ÇÎ‡‰Ë‚ÓÒÚÓÍ) 1998 294,1 223,8 – – 12,0 29,3 – – 0,1 – – 7,8 + 

71 íÓÔÍÓÏ-ËÌ‚ÂÒÚ (èÂappleÏ¸) 2001 288,7 226,2 – – – – – – 282,4 177,8 17,4 8,7 + 

72 Ä„ÂÌÚÒÚ‚Ó ÔÓ ËÌ‚ÂÒÚËˆËflÏ 

Ë ÎËÁËÌ„Û (àÊÂ‚ÒÍ) 1999 270,2 326,1 – – 232,9 229,9 – – – – 5,8 3,5 – 

73 íÛÈÏ‡‡‰‡-ÎËÁËÌ„ (üÍÛÚÒÍ) 1999 268,9 232,2 94,1 76,0 – – 18,0 – 188,7 137,9 233,8 233,2 – 

74 ëË·ËappleÒÍËÈ ÎËÁËÌ„Ó‚˚È ˆÂÌÚapple 

(çÓ‚ÓÒË·ËappleÒÍ) 1999 264,2 101,7 – – – – – – – – – – – 

75 ûÚ˝Èapple-ÎËÁËÌ„ (í˛ÏÂÌ¸) 2002 251,1 130,8 – – 52,4 38,8 – – 536,1 296,1 – 3,2 – 

76 èappleÓ„appleÂÒÒ-ÎËÁËÌ„ (äÂÏÂappleÓ‚Ó) 2003 246,3 178,7 – – 38,9 1,2 – – 100,7 38,4 44,6 21,0 + 

77 èã-ÎËÁËÌ„ (èÂÚÂapple·Ûapple„) 1997 245,2 210,3 – – 16,1 – – – – – 10,2 6,6 + 

78 ãËÁËÌ„-ëÑå (åÓÒÍ‚‡) – 244,8 – – – 9,0 – – – – – 7,2 3,2 – 

79 íapple‡ÌÒÎËÁËÌ„ÍÓÏ (àappleÍÛÚÒÍ) 2000 241,9 164,5 – – – – – – 160,4 99,9 72,9 30,2 – 

80 Äë îËÌ‡ÌÒ (ÖÍ‡ÚÂappleËÌ·Ûapple„) 2002 241,6 167,2 – – – – – – – – 18,3 9,1 + 

81 ùÍÒÔappleÂÒÒ-ÎËÁËÌ„ (èÂÚÂapple·Ûapple„) 2004 227,5 89,8 – – – 3,6 – 3,9 32,7 3,4 – – – 

82 ÇÓÎ„ÓÔappleÓÏÎËÁËÌ„ (ë‡Ï‡apple‡) 1997 224,6 – – – – – – – – – 61,5 45,0 + 

83 ãËÁËÌ„Ó‚˚Â ÚÂıÌÓÎÓ„ËË 

(ë‡apple‡ÚÓ‚) 2002 224,1 129,5 67,2 51,8 0,2 – 0,3 – 6,9 3,2 – 2,5 – 

84 ãËÁËÌ„ (åÓÒÍ‚‡) 1997 198,3 554,5 – – – – – – – – 103,3 422,4 + 

85 ãËÁËÌ„-ËÌ‚ÂÒÚ (àÊÂ‚ÒÍ) 2001 191,2 157,1 – – – 80,4 – – 209,3 89,4 25,3 22,5 + 

86 íÓÎ¸flÚÚËÌÒÍ‡fl ÎËÁËÌ„Ó‚‡fl 

ÍÓÏÔ‡ÌËfl (íÓÎ¸flÚÚË) 2001 190,3 102,7 – – 28,2 35,0 – – 115,7 96,7 31,1 19,7 – 

87 èÂapple‚‡fl ÎËÁËÌ„Ó‚‡fl ÍÓÏÔ‡ÌËfl 

(çÓ‚ÓÒË·ËappleÒÍ) 2001 177,7 118,4 – – 10,9 11,6 13,2 – 103,6 69,9 13,0 8,5 – 

88 íapple‡ÌÒÎËÁËÌ„ (óÂÎfl·ËÌÒÍ) 2003 175,0 81,1 – – – – 7,2 1,5 78,5 30,1 8,7 3,1 – 

89 ãËÍÓÒÚappleÓÈ (åÓÒÍ‚‡) 1995 173,5 67,3 – – 28,2 – – – – – 7,4 –10,1 4 

90 èêÉ-appleÂÒÛappleÒ (èÂÚÂapple·Ûapple„) 2003 170,9 101,5 – – – – – – – – 59,7 33,9 + 

91 é·˙Â‰ËÌÂÌÌ˚È ÎËÁËÌ„ 

(åÓÒÍ‚‡) 2001 150,2 95,1 – – – – – – – – 10,2 8,9 + 

92 Çëè-ÎËÁËÌ„ (åÓÒÍ‚‡) 2002 147,5 27,8 – – 15,0 – – – 85,2 33,1 207,8 203,5 – 

93 ùÍÒÔappleÂÒÒ ÇÓÎ„‡ – ÎËÁËÌ„ 

(ë‡apple‡ÚÓ‚) 2003 144,6 – – – – – – – 119,6 – 12,6 – – 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 


94 êÓÒ·ËÁÌÂÒÎËÁËÌ„ (üappleÓÒÎ‡‚Î¸) 2004 144,4 330,7 – – – – – – 204,4 151,4 5,2 3,6 + 

95 äÓÏËËÌÍÓappleÎËÁËÌ„ (ë˚ÍÚ˚‚Í‡apple) 2002 134,3 53,7 – – – – – – 86,1 65,7 2,9 3 ,0 + 

96 íÂıÛÌË‚ÂappleÒ‡Î (åÓÒÍ‚‡) – 133,1 – – – – – – – 39,9 – – – – 

97 Äîä (åÓÒÍ‚‡) 2003 133,0 328,4 – – 15,8 18,0 – – 125,2 82,1 57,7 60,9 + 

– 

43


ров. Вторжение иностранцев ознаменовало 

начало принципиально нового этапа 

развития российского рынка. До недавнего 

времени лизинговые компании 

работали преимущественно «под банками». 

Привлекая ресурсы от кредитных 

организаций, они обслуживали отдельные 

сегменты, труднодоступные для самих 

учредителей. Предоставляя кредит, 

финансовые институты часто оценивали 

ЛК не как заемщика, а как конечного 

лизингополучателя. Это ставило лизингодателей 

в неприглядное положение 

агентов при банках. Однако в течение 

последних лет постепенно формировалась 

новая парадигма. Ведущие игроки 

уже достигли таких объемов бизнеса, которые 

позволяют им выйти из подчиненного 

положения и конкурировать на 

равных с финансовыми институтами. 

Важнейшее значение в этом смысле име- 

44 

ãàáàçÉ 






2005 2004 2005 2004 2005 2004 2005 2004 2005 2004 2005 2004 

98 ÇÂappleıÌÂ‚ÓÎÊÒÍ‡fl ÎËÁËÌ„Ó‚‡fl 

ÍÓÏÔ‡ÌËfl (üappleÓÒÎ‡‚Î¸) 2001 132,1 210,0 – – 8,7 2,2 – – 141,4 86,6 33,8 17,7 + 

99 íÂıÌÓÒÔÂˆÒÚ‡Î¸-ÎËÁËÌ„ 

(èÂÚÂapple·Ûapple„) 2001 129,8 209,1 – – 16,6 22,3 – – 166,8 71,1 6,3 4,3 + 

100 Äapple„ÛÏÂÌÚ (äapple‡ÒÌÓflappleÒÍ) 2000 125,3 201,2 – – 8,7 0,6 – – 125,9 50,9 7,1 2,9 – 

101 íÂıÌÓÎËÁËÌ„ (åÓÒÍ‚‡) 2001 123,7 67,7 – – – – – – 117,3 112,4 15,6 12,5 + 

102 ãËÁËÌ„ÍÓÏ (çÓ‚ÓÒË·ËappleÒÍ) – 113,6 632,1 – – – – – – – – 92,7 36,4 – 

103 ëÍ‡Ì‰ËÌ‡‚Ëfl (èÂÚÂapple·Ûapple„) 2002 102,1 73,1 – – – – – – 30,0 52,8 337,2 4,5 + 

104 ÇÂÈÚÛÒ (åÓÒÍ‚‡) 2004 98,7 88,8 – – – – – – 33,1 – 259,8 256,9 + 

105 èÓ‚ÓÎÊÒÍËÈ ‰ÓÏ ÎËÁËÌ„‡ 

(ë‡Ï‡apple‡) 1997 97,7 61,6 – – – – 47,6 18,7 71,8 52,3 5,4 5,1 – 

106 ñîå (ÇÓÎÓ„‰‡) 1997 93,5 101,7 – – – – – – 73,4 72,5 11,7 10,8 + 

107 éappleÂÌ·Ûapple„„‡ÁÔappleÓÏÎËÁËÌ„ 

(éappleÂÌ·Ûapple„) 2001 92,1 638,3 – – – – – – 371,5 353,6 – 11,8 + 

108 íËÚ‡Ì-ÎËÁËÌ„ (àappleÍÛÚÒÍ) 2003 91,5 37,0 – – 7,3 2,0 – – 33,9 9,8 23,6 26,2 – 

109 Å˝ÎÚË Éapple‡Ì‰ (åÓÒÍ‚‡) 2001 86,2 18,8 – – – – – – 40,7 15,0 48,0 45,6 – 

110 íÓapple„Ó‚˚Â ÚÂıÌÓÎÓ„ËË 

(èÂÚÂapple·Ûapple„) 2001 85,0 17,4 – – 10,2 – – – 1,2 – 1,8 2,4 + 

111 ïÓÎ‰ËÌ„ (ä‡ÏÂÌÒÍ-ìapple‡Î¸ÒÍËÈ) 2001 79,4 190,4 – – – – – – – – 25,9 19,5 + 

112 éèä (èÂÚÂapple·Ûapple„) 2004 77,5 21,3 – – – – – – 30,8 5,6 3,2 0,5 – 

113 äÓÏÔÎÂÍÒ-ÎËÁËÌ„ (åÓÒÍ‚‡) 2004 60,5 22,2 – – – – – – – – – 23,1 + 

114 èappleÓÏ˚¯ÎÂÌÌ‡fl ÎËÁËÌ„Ó‚‡fl 

ÍÓÏÔ‡ÌËfl (èÂÚÂapple·Ûapple„) – 52,0 86,3 – – – – – – 24,2 75,2 32,9 32,8 + 

115 ÉÂÓÒÌ‡·ÒÂapple‚ËÒ (åÓÒÍ‚‡) 2000 48,6 35,3 – – – – – – 25,4 36,1 5,0 5,5 + 

116 èappleÂÏ¸Âapple-ÎËÁËÌ„ çç 

(ç. çÓ‚„ÓappleÓ‰) 1999 47,5 47,2 – – – 3,1 – – 4,0 – 2,8 2,5 + 

117 åÂ‰ÎËÁËÌ„ (åÓÒÍ‚‡) – 32,0 30,0 – – – – – – – – – – – 

118 êÓÒÒÚappleÓ-ÎËÁËÌ„ (èÂÚÂapple·Ûapple„) 1996 30,8 26,4 – – – – – – 32,6 29,3 4,5 3,9 – 

119 ÄÎ¸ÚÂappleÌ‡ÚË‚‡ (üappleÓÒÎ‡‚Î¸) 2003 30,6 6,0 – – 12,0 – – – 11,2 3,0 1,8 1,9 – 

120 ÇÌÂ¯Úapple‡ÌÒÒÂapple‚ËÒ (åÓÒÍ‚‡) 1997 30,6 24,0 – – – – – – 72,3 79,5 75,1 60,4 – 

121 àÌÚÂappleÎËÁËÌ„-ËÌ‚ÂÒÚ 

(ëÚ‡‚appleÓÔÓÎ¸) 1995 21,6 258,5 – – 6,5 – – – – – 11,8 3,9 – 

1 äÓÏÔ‡ÌËË apple‡ÌÊËappleÓ‚‡Ì˚ ÔÓ Ó·˙ÂÏÛ Ò‰ÂÎÓÍ ÙËÌ‡ÌÒÓ‚Ó„Ó Ë ÓÔÂapple‡ÚË‚ÌÓ„Ó ÎËÁËÌ„‡ ‚ 2005 „Ó‰Û. 2 ëÛÏÏ‡appleÌ˚È apple‡ÁÏÂapple ÓÔÎ‡˜ÂÌÌ˚ı ÎËÁËÌ„Ó‚˚ı ÔÎ‡ÚÂÊÂÈ Ë ‚˚appleÛ˜ÍË ÓÚ appleÂ‡ÎËÁ‡ˆËË ËÁ˙flÚÓ„Ó 

Ó·ÓappleÛ‰Ó‚‡ÌËfl Ì‡ ‚ÚÓappleË˜ÌÓÏ apple˚ÌÍÂ. 3 «+» – ÔappleÂ‰ÒÚ‡‚ÎflÎ‡Ò¸, «–» – ÌÂÚ. 4 ê‡ÁÏÂapple ÌÂapple‡ÒÔappleÂ‰ÂÎÂÌÌÓ„Ó Û·˚ÚÍ‡ ÔappleÂ‚˚¯‡ÂÚ apple‡ÁÏÂapple ÛÒÚ‡‚ÌÓ„Ó Í‡ÔËÚ‡Î‡ Ë appleÂÁÂapple‚Ó‚. 

ет размер собственного капитала, поскольку 

он является главным ориентиром 

для инвесторов. По этому показателю 

многие ЛК уже не уступают банкам. 

Другие важные показатели, такие как 

объем портфеля, региональная сеть, диверсификация 

источников финансиро- 

åÂÚÓ‰ËÍ‡ appleÂÈÚËÌ„‡ 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

вания, у ряда ведущих лизингодателей 

также уже не хуже, чем у кредитных организаций. 

Приход иностранных компаний 

закрепляет эту тенденцию. С одной 

стороны, потому что они сами – крупные 

игроки, способные на равных конкурировать 

с кредитными организация- 

àÒÒÎÂ‰Ó‚‡ÌËÂ ÔappleÓ‚Ó‰ËÎÓÒ¸ «î.» ÒÓ‚ÏÂÒÚÌÓ Ò êÓÒÒËÈÒÍÓÈ ‡ÒÒÓˆË‡ˆËÂÈ ÎËÁËÌ„Ó‚˚ı ÍÓÏÔ‡ÌËÈ 

(«êÓÒÎËÁËÌ„»). èÓ ÍÓÎË˜ÂÒÚ‚Û Û˜‡ÒÚÌËÍÓ‚ ˝ÚÓ Ò‡ÏÓÂ ÔÓÎÌÓÂ ËÒÒÎÂ‰Ó‚‡ÌËÂ ÓÚÂ˜ÂÒÚ‚ÂÌÌÓ„Ó apple˚ÌÍ‡. 

äÓÏÔ‡ÌËË apple‡ÌÊËappleÓ‚‡Ì˚ ÔÓ ÒÚÓËÏÓÒÚË Ò‰ÂÎÓÍ ÙËÌ‡ÌÒÓ‚Ó„Ó Ë ÓÔÂapple‡ÚË‚ÌÓ„Ó ÎËÁËÌ„‡, Á‡ÍÎ˛˜ÂÌÌ˚ı 

‚ 2005 „Ó‰Û Ë ÔÓ ÍÓÚÓapple˚Ï ÎËÁËÌ„ÓÔÓÎÛ˜‡ÚÂÎ¸ ÓÔÎ‡ÚËÎ ‡‚‡ÌÒ. çÑë ÌÂ Û˜ËÚ˚‚‡ÂÚÒfl ‚ ÒÓÓÚ‚ÂÚÒÚ‚ËË 

Ò ÏÂÚÓ‰ËÍÓÈ Ö‚appleÓÔÂÈÒÍÓÈ ÙÂ‰Âapple‡ˆËË Ì‡ˆËÓÌ‡Î¸Ì˚ı ÎËÁËÌ„Ó‚˚ı ‡ÒÒÓˆË‡ˆËÈ (Leaseurope), ÔÓ- 

ÒÍÓÎ¸ÍÛ ‚ÒÂ ‰‡ÌÌ˚Â Û˜‡ÒÚÌËÍÓ‚, ÓÔÛ·ÎËÍÓ‚‡ÌÌ˚Â ‚ ˝ÚÓÏ appleÂÈÚËÌ„Â, ·Û‰ÛÚ ‚ÍÎ˛˜ÂÌ˚ ‚ appleÂÈÚËÌ„ 

Leaseurope. ÑÓÒÚÓ‚ÂappleÌÓÒÚ¸ ‰‡ÌÌ˚ı „‡apple‡ÌÚËappleÛ˛Ú Ò‡ÏË Óapple„‡ÌËÁ‡ˆËË, ÔappleÂ‰ÓÒÚ‡‚Ë‚¯ËÂ ËÌÙÓappleÏ‡ˆË˛. 

ÑÎfl ÔappleÓ‚ÂappleÍË Û ÌËı Á‡Ôapple‡¯Ë‚‡ÎËÒ¸ ·Ûı„‡ÎÚÂappleÒÍËÈ ·‡Î‡ÌÒ Ë ÓÚ˜ÂÚ Ó ÔappleË·˚Îflı Ë Û·˚ÚÍ‡ı, Ó‰Ì‡ÍÓ ˝ÚÓ 

ÌÂ ·˚ÎÓ Ó·flÁ‡ÚÂÎ¸Ì˚Ï ÛÒÎÓ‚ËÂÏ. Ñ‡ÌÌ˚Â ‚ÒÂı Û˜‡ÒÚÌËÍÓ‚ ·Û‰ÛÚ ÓÔÛ·ÎËÍÓ‚‡Ì˚ ‚ ÒÔÂˆË‡Î¸ÌÓÏ 

ÒÔapple‡‚Ó˜ÌËÍÂ, ‡ ÓÚ˜ÂÚÌÓÒÚ¸ – Ì‡ Ò‡ÈÚÂ «êÓÒÎËÁËÌ„‡».

ми. С другой – потому что их появление 

стимулирует дальнейшее укрупнение 

российских ЛК. Высокая надежность лизинговых 

сделок, независимость лизингодателей 

от банков, значительная конкуренция, 

экономия на масштабе у крупных 

ЛК уже скоро приведут к тому, что 

условия финансовой аренды в среднем 

будут значительно выгоднее условий 

кредитов. 

êÛÍ‡ ‰‡˛˘‡fl Ë Í‡apple‡˛˘‡fl. Основные 

стимулы развития рынка и одновременно 

основные препятствия этому развитию 

парадоксальным образом сконцентрировались 

в одной области – в области 

законодательства и регулирования. 

Именно эффективное законодательство 

по лизингу в течение последних нескольких 

лет остается основным стимулом 

развития рынка. Прежде всего это 

нормы Гражданского, Налогового и Таможенного 

кодексов, а также закон 

«О лизинге». Помимо ясного правового 

поля развитие финансовой аренды обусловлено 

и налоговыми льготами – правом 

ускоренной амортизации объекта, 

позволяющим экономить на налоге на 

прибыль и налоге на имущество, а также 

рассрочкой платежей таможенных 

пошлин. 

Однако, как это бывает в России, эффективность 

законов заметно снижается 

огрехами их правоприменительной 

практики. На уровне законодательства 

и политики правительства лизинг давно 

уже признан самостоятельной отраслью, 

имеющей особое значение для развития 

экономики всей страны. Но на 

уровне отдельных ведомств и регионов 

часто сохраняется стремление уравнять 

его с любыми другими видами хозяйственной 

деятельности, не принимая во 

внимание его инвестиционный характер. 

Прежде всего это касается практики 

принятия к зачету НДС по лизинговым 

сделкам и возмещения его из бюджета. 

В этом отношении ЛК постоянно сталкиваются 

с задержками и трудностями. 

А ведь финансы, и в том числе принимаемый 

к зачету НДС, – основной ресурс 

деятельности лизинговой компании. 

А в результате происходит торможение 

инвестиционных процессов по всей 

стране. 

Оставляет желать лучшего практика 

взаимодействия с Федеральной службой 

по финансовому мониторингу, требующей 

справок по всем сделкам, сумма которых 

превышает 600 тыс. рублей, то 

есть практически по всем лизинговым 

сделкам. Для этого фирмам, занимающимся 

таким бизнесом, необходимо обзаводиться 

целым штатом специалистов, 

отвечающих за взаимодействие 

с ФСФМ. 

Остаются и ограничения развития 

лизинга чисто законодательного 

ñÂÎflÒ¸ ‚ ‰ÂÒflÚÍÛ 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

свойства. В частности, сфера применения 

лизинга в России ограничивается 

только предпринимательской деятельностью. 

Это исключает из числа лизингополучателей 

частных лиц и ряд государственных 

учреждений, у которых потенциально 

есть платежеспособный спрос на 

лизинговое финансирование. Ряд трудностей 

законодательного характера связан 

с учетом имущества на балансе лизингополучателя. 

êÓÒÒËfl ÒÚ‡ÌÓ‚ËÚÒfl Ó‰ÌÓÈ ËÁ ‚Â‰Û˘Ëı ÎËÁËÌ„Ó‚˚ı ÒÚapple‡Ì: ÂÒÎË ÔÓ ËÚÓ„‡Ï 2004 „Ó‰‡ ‚ ÏËappleÓ‚ÓÏ appleÂÈ- 

ÚËÌ„Â ÓÌ‡ Á‡ÌflÎ‡ 11-Â ÏÂÒÚÓ, ÚÓ ÔÓ appleÂÁÛÎ¸Ú‡Ú‡Ï 2005 „Ó‰‡, ÔÓ-‚Ë‰ËÏÓÏÛ, ÛÊÂ ‚ÓÈ‰ÂÚ ‚ ÔÂapple‚Û˛ ‰ÂÒflÚ- 

ÍÛ, Ó·Ó„Ì‡‚ Ä‚ÒÚappleË˛ Ë Ä‚ÒÚapple‡ÎË˛. ãËÁËÌ„ ‚ÒÂ ·ÓÎÂÂ ÔappleÓ˜ÌÓ Á‡ÌËÏ‡ÂÚ ÔÓ‰Ó·‡˛˘ÂÂ ÂÏÛ ÏÂÒÚÓ ‚ Í‡˜ÂÒÚ‚Â 

Ó‰ÌÓ„Ó ËÁ „Î‡‚Ì˚ı ÙËÌ‡ÌÒÓ‚˚ı ÏÂı‡ÌËÁÏÓ‚ Ó·ÌÓ‚ÎÂÌËfl ÓÒÌÓ‚Ì˚ı ÙÓÌ‰Ó‚. ìÊÂ ÒÂÈ˜‡Ò 

‚ êÓÒÒËË ÙËÌ‡ÌÒÓ‚‡fl ‡appleÂÌ‰‡ ÒÚ‡Î‡ ÓÒÌÓ‚Ì˚Ï Í‡Ì‡ÎÓÏ ÔappleËÓ·appleÂÚÂÌËfl applefl‰‡ ‚‡ÊÌÂÈ¯Ëı ‚Ë‰Ó‚ ÓÒÌÓ‚- 

Ì˚ı ÒappleÂ‰ÒÚ‚, Ú‡ÍËı Í‡Í ÒÂÎ¸ÒÍÓıÓÁflÈÒÚ‚ÂÌÌ‡fl ÚÂıÌËÍ‡, ÔÎÂÏÂÌÌ‡fl ÔappleÓ‰ÛÍˆËfl, ‡‚Ë‡ˆËfl, ‡‚ÚÓÏÓ·ËÎ¸- 

Ì˚È Ë ÊÂÎÂÁÌÓ‰ÓappleÓÊÌ˚È Úapple‡ÌÒÔÓappleÚ. ïÓÚfl Ë ÍÓÒ‚ÂÌÌÓ, ÎËÁËÌ„ ÓÍ‡Á‡ÎÒfl ‚ÍÎ˛˜ÂÌ ‚ ÔappleËÓappleËÚÂÚÌ˚Â Ì‡- 

ˆËÓÌ‡Î¸Ì˚Â ÔappleÓÂÍÚ˚, ÒappleÂ‰Ë ÍÓÚÓapple˚ı «ê‡Á‚ËÚËÂ ‡„appleÓÔappleÓÏ˚¯ÎÂÌÌÓ„Ó ÍÓÏÔÎÂÍÒ‡». Ç ÒÓÓÚ‚ÂÚÒÚ‚ËË 

Ò ÓÒÌÓ‚ÌÓÈ Á‡‰‡˜ÂÈ ÔappleÓÂÍÚ‡ – apple‡Á‚ËÚËÂÏ ÊË‚ÓÚÌÓ‚Ó‰ÒÚ‚‡ – «êÓÒ‡„appleÓÎËÁËÌ„» ÔÂappleÂ‰‡ÂÚ ‚ ÎËÁËÌ„ 

ÔÎÂÏÂÌÌÓÈ ÒÍÓÚ Ë ÊË‚ÓÚÌÓ‚Ó‰˜ÂÒÍËÂ ÍÓÏÔÎÂÍÒ˚. Ç˚·Óapple ÙËÌ‡ÌÒÓ‚ÓÈ ‡appleÂÌ‰˚ Í‡Í ÓÒÌÓ‚ÌÓ„Ó ÏÂı‡- 

ÌËÁÏ‡ ÌÂÒÎÛ˜‡ÂÌ: ˝ÚÓÚ ËÌÒÚappleÛÏÂÌÚ ÛÊÂ ‰ÓÍ‡Á‡Î Ò‚Ó˛ ‚˚ÒÓÍÛ˛ Ì‡‰ÂÊÌÓÒÚ¸ Ë „‡apple‡ÌÚË˛ ÍÓÌÚappleÓÎfl Á‡ 

ˆÂÎÂ‚˚Ï ËÒÔÓÎ¸ÁÓ‚‡ÌËÂÏ ·˛‰ÊÂÚÌ˚ı ÒappleÂ‰ÒÚ‚. 

45


çÂ·ÓÎ¸¯ÓÈ Ë ÔappleÓ‚ËÌˆË‡Î¸Ì˚È. «Лизинговые 

компании будут развиваться 

в том числе и за счет регионов, – уверяют 

в «Балтийском лизинге», – конкуренция 

заставит искать выходы на другие 

рынки и предлагать новые продукты 

для клиентов». Ведь предприятия, 

расположенные в развитых регионах, 

уже более или менее успели обновить 

свои основные производственные 

фонды, тогда как в отдаленных областях 

России износ основных средств остается 

болезненной проблемой. По 

этой причине многие ЛК усиленно развивают 

филиальную сеть, а также стремятся 

сделать свои услуги более доступными 

для местных потребителей. Региональный 

рынок до сих пор имеет 

достаточную емкость, и на нем могут 

занять свое место почти все желающие. 

Кроме того, отношение к лизингу за последние 

несколько лет изменилось. 

Участники рынка отмечают: большинство 

новых клиентов, обращаясь к ним, 

уже хорошо информированы о фи- 

46 

Ü‰ËÚÂ ÓÚ‚ÂÚ‡ 

ãàáàçÉ 

нансовой аренде и о ее специфике, поэтому 

можно говорить – региональный 

рынок лизинга готов к активному 

росту. 

ùîîÖäíàÇçéëíú 

áÄäéçéÑÄíÖãúëíÇÄ áÄåÖíçé 

ëçàÜÄÖíëü éÉêÖïÄåà 

èêÄÇéÇéâ èêÄäíàäà 

Однако для небольших региональных 

ЛК приход на их территорию крупных 

игроков не сулит ничего хорошего. 

Ведь провинциалы не смогут предоставить 

своим клиентам услуги по такой 

же низкой цене, как их коллеги, имеющие 

доступ к дешевым источникам финансирования. 

Регионалы сотрудничают 

в основном только с банками, ресурсы 

которых заметно дороже. Таким 

образом, местные ЛК полностью зависимы 

от кредитных организаций и не 

Å‡ÌÍ êÓÒÒËË ÌÂ‰ÓÒÚ‡ÚÓ˜ÌÓ Û˜ËÚ˚‚‡ÂÚ ÒÔÂˆËÙËÍÛ ‰ÂflÚÂÎ¸ÌÓÒÚË ãä, ˜ÚÓ ÓÒÎÓÊÌflÂÚ ÔappleË‚ÎÂ˜ÂÌËÂ ÍappleÂ- 

‰ËÚÓ‚ ÎËÁËÌ„Ó‰‡ÚÂÎflÏË – ÔappleÂÊ‰Â ‚ÒÂ„Ó ÌÂÁ‡‚ËÒËÏ˚ÏË ÙËappleÏ‡ÏË, apple‡·ÓÚ‡˛˘ËÏË Ò apple‡ÁÌ˚ÏË ·‡ÌÍ‡- 

ÏË. ëÓ„Î‡ÒÌÓ ÔÓÎÓÊÂÌË˛ ñÅ êî ‹ 254-è, Á‡ÎÓ„Ó‚ÓÂ ËÏÛ˘ÂÒÚ‚Ó ÔÓ ÍappleÂ‰ËÚÛ ÌÂÎ¸Áfl Ó·appleÂÏÂÌflÚ¸ ËÌ˚- 

ÏË Ó·flÁ‡ÚÂÎ¸ÒÚ‚‡ÏË Ò ÚappleÂÚ¸ËÏË ÎËˆ‡ÏË, ˜ÚÓ ÔappleÓËÒıÓ‰ËÚ ÔappleË Á‡ÍÎ˛˜ÂÌËË ‰Ó„Ó‚Óapple‡ ÙËÌ‡ÌÒÓ‚ÓÈ 

‡appleÂÌ‰˚. ÄÒÒÓˆË‡ˆËfl «êÓÒÎËÁËÌ„» ÔÓ ˝ÚÓÏÛ ‚ÓÔappleÓÒÛ Ì‡Ôapple‡‚ÎflÎ‡ Á‡ÔappleÓÒ ‚ ñÅ, ÔÓÎÛ˜Ë‚ ÓÚ‚ÂÚ, ˜ÚÓ ÛÍ‡- 

Á‡ÌÌÓÂ ÚappleÂ·Ó‚‡ÌËÂ ÌÂ apple‡ÒÔappleÓÒÚapple‡ÌflÂÚÒfl Ì‡ ÌÂ‰‚ËÊËÏÓÂ ËÏÛ˘ÂÒÚ‚Ó, Á‡ÎÓÊÂÌÌÓÂ ‚ apple‡ÏÍ‡ı ÎËÁËÌ„Ó- 

‚˚ı ÍÓÌÚapple‡ÍÚÓ‚. é‰Ì‡ÍÓ ÔÓ-ÔappleÂÊÌÂÏÛ ÓÒÚ‡ÎÒfl ÌÂ‚˚flÒÌÂÌÌ˚Ï ‚ÓÔappleÓÒ ÓÚÌÓÒËÚÂÎ¸ÌÓ ‰‚ËÊËÏ˚ı Ó·˙- 

ÂÍÚÓ‚ ÙËÌ‡ÌÒÓ‚ÓÈ ‡appleÂÌ‰˚. äappleÓÏÂ ÚÓ„Ó, ÔÓÎÓÊÂÌËÂÏ ÔappleÂ‰ÛÒÏÓÚappleÂÌÓ, ˜ÚÓ ÔappleÂ‰ÏÂÚ Á‡ÎÓ„‡ ‰ÓÎÊÂÌ 

·˚Ú¸ Á‡ÒÚapple‡ıÓ‚‡Ì Á‡ÎÓ„Ó‰‡ÚÂÎÂÏ ‚ ÔÓÎ¸ÁÛ ÍappleÂ‰ËÚÌÓÈ Óapple„‡ÌËÁ‡ˆËË. çÂÔÓÌflÚÌÓ, Ôapple‡‚ÓÏÂappleÌÓ ÎË ‚ 

‰‡ÌÌÓÏ ÒÎÛ˜‡Â ÒÚapple‡ıÓ‚‡ÌËÂ Ó·˙ÂÍÚ‡ ÎËÁËÌ„ÓÔÓÎÛ˜‡ÚÂÎÂÏ, ˜ÚÓ apple‡ÒÔappleÓÒÚapple‡ÌÂÌÓ Ì‡ Ôapple‡ÍÚËÍÂ. ÇÒÂ ˝ÚË 

ÏÓÏÂÌÚ˚ «êÓÒÎËÁËÌ„» ÔÓÔappleÓÒËÎ ÛÚÓ˜ÌËÚ¸ ‚ Ò‚ÓÂÏ ÓÙËˆË‡Î¸ÌÓÏ Á‡ÔappleÓÒÂ ‚ ñÅ, Ó‰Ì‡ÍÓ ÔÓÍ‡ apple‡Á˙flÒ- 

ÌÂÌËfl ÌÂ ÔÓÎÛ˜ÂÌ˚. 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

могут полноценно развивать свой бизнес. 

Однако в последнее время лизинговый 

бизнес ориентируется на альтернативные 

источники финансирования, 

такие как облигации и векселя. Это 

позволяет надеяться, что небольшие 

региональные операторы финансовой 

аренды не будут вытеснены с рынка. 

Как полагают в «Парекс-лизинге», одной 

из основных тенденций развития 

российского лизинга будет повышение 

внимания лизингодателей к малому 

и среднему бизнесу. Растущий уровень 

конкуренции на рынке финансовой 

аренды заставляет крупных операторов 

снижать минимальный порог лизингового 

финансирования, уделяя все большее 

внимание как раз малым и средним 

клиентам. Для таких компаний финансовая 

аренда благодаря более мягким 

требованиям является наиболее доступным 

источником финансирования. Для 

успешной конкуренции с крупными 

предприятиями небольшие фирмы 

стремятся работать на наиболее современном 

и технологичном оборудовании. 

Лизинг для них – один из самых выгодных 

и удобных инструментов обновления 

производственных фондов. 

К тому же малые и средние предприятия 

растут быстрее, чем большой бизнес, что 

также приводит к увеличение их спроса 

на лизинг. Кроме того, из-за высокой 

конкуренции мелкие ЛК будут постепенно 

вытесняться – им придется заниматься 

более рискованными сделками, к которым 

как раз относится работа с «малым» 

клиентом. 

*Ä‚ÚÓapple – Á‡ÏÂÒÚËÚÂÎ¸ 

ÔappleÂ‰ÒÂ‰‡ÚÂÎfl «êÓÒÎËÁËÌ„‡», 

Í‡Ì‰Ë‰‡Ú ˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍËı Ì‡ÛÍ 

Банк «Кубань Кредит» провел торжественную презентацию нового 12-этажного здания головного офиса. В ней 

принимали участие председатель Пенсионного фонда РФ Геннадий Батанов, вице-президент Ассоциации региональных банков 

«Россия» Вячеслав Мочалов, первый заместитель председателя Законодательного собрания края Александр Шустенков, председатель 

городской думы города Краснодара Николай Котляров, председатель Наблюдательного совета банка Виктор Бударин, 

председатель Правления банка Елена Простякова, а также начальники отделов, директора допофисов, гости, сотрудники банка. 

В программе праздника прошла торжественная церемония разрезания символической ленты, состоялись концерт ведущих 

творческих коллективов Кубани и фуршет. 

Банк «Кубань Кредит» работает на финансовом рынке с 1993 года, имеет 26 дополнительных офисов 

в 20-ти районах Краснодарского края и столице Кубани, 50 приходных касс вне кассового узла, активно 

развивает розничный бизнес, участвует в ипотечной программе Губернатора Краснодарского края «Жилище». 

По итогам 2004 года банк «Кубань Кредит» стал обладателем ежегодной международной банковской 

премии «Банковское дело» в номинации «Лучший региональный банк года». 

ww.kubankredit.ru 

àÎÎ˛ÒÚapple‡ˆËfl: ûÎËfl å‡ÈÓappleÓ‚‡, ÙÓÚÓ: àíÄê-íÄëë

ãàáàçÉ 

èÂappleÒÔÂÍÚË‚Ì˚È Ì‡·Óapple 

é·˙ÂÍÚ˚. Ç ·ÎËÊ‡È¯ÂÏ ·Û‰Û˘ÂÏ ÌÂ‰‚ËÊËÏÓÒÚ¸ ÏÓÊÂÚ ÔÓÔ‡ÒÚ¸ ‚ ÚappleÓÈÍÛ ÎË‰ÂappleÓ‚ Ó·˙ÂÍÚÓ‚ 

ÎËÁËÌ„‡. èÓÍ‡ ˝ÚÓ„Ó ÌÂ ÔappleÓËÒıÓ‰ËÚ ËÁ-Á‡ ÒÎË¯ÍÓÏ ÍÓappleÓÚÍËı ÒappleÓÍÓ‚ ÍÓÌÚapple‡ÍÚÓ‚. 

Наталья Логвинова 

logvinova@finansmag.ru 

«Ф.» попытался выяснить, какие объекты 

будут сдавать в финансовую аренду, опросив 

руководителей лизинговых компаний. 

По результатам исследования было 

выделено 10 самых перспективных объектов. 

Первое и второе места заняли соответственно 

автомобильный и железнодорожный 

транспорт. Эти направления уже 

в течение длительного времени пользуются 

популярностью на рынке финансовой 

аренды. Однако в тройку потенциальных 

лидеров попал и сравнительно 

новый объект лизингового бизнеса – недвижимость. 

íapple‡ÌÒÔÓappleÚÌ‡fl ÎËıÓapple‡‰Í‡. Лизинг автомобилей 

останется наиболее динамично 

развивающимся сектором рынка, так как 

его потенциал до конца не исчерпан. Автотранспорт 

обладает высокой ликвидностью, 

что значительно снижает риски лизингодателя. 

В случае расторжения контракта 

и возвращения предмета лизинга 

его легко реализовать без больших потерь. 

Кроме того, на отечественном рынке 

продолжается рост продаж транспортных 

средств и эксперты уверены, что это происходит 

также за счет закупок лизинговых 

компаний, хотя отдельная статистика 

по данному направлению не ведется. 

Лизинг железнодорожного транспорта 

ждут самые радужные перспективы. 

Этот сегмент рынка один из самых бурно 

растущих. Данные объекты сделки, как 

и машины, обладают высокой ликвидностью 

и низкими рисками. Кроме того, лизингополучатели 

после внесения изменений 

в законодательство получили возможность 

за счет финансовой аренды 

значительно сокращать срок амортизации 

подвижных составов. Однако это не 

единственная причина, стимулирующая 

железнодорожный лизинг. Рост происходит 

за счет РЖД, которые активно заключают 

крупные контракты с лизинговыми 

компаниями. 

çÂ‰‚ËÊÌ˚È ÒÓÔÂappleÌËÍ. Еще одним сравнительно 

молодым, но подающим большие 

надежды объектом лизинга является 

недвижимость (третье место). Предприятие 

может приобрести в долгосрочную 

аренду площади, которые по окончании 

срока контракта получит в свою собственность, 

причем изымать из оборота значительные 

средства ему не придется. Особенно 

это важно организациям, использующим 

дорогостоящее оборудование, 

которое сложно перевозить и монтиро- 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 


вать. Они должны быть точно уверены 

в своих правах на недвижимость, ради которой 

было затрачено много времени 

и сил. 

Кроме того, лизинг недвижимости позволяет 

экономить на налоге на имущество 

за счет ускоренной амортизации объекта 

сделки. Однако стоимость лизингового 

контракта часто превышает расходы 

на банковский кредит, получаемый на 

аналогичные цели. Кроме того, даже если 

компания потеряет преимущество уско- 

47


óÚÓ ·Û‰ÛÚ ·apple‡Ú¸ ‚ ÎËÁËÌ„: 

Легковой 

и грузовой 

автотранспорт 

Продукцию 

энергетического 

машиностроения 

ренной амортизации, воспользовавшись 

обычной ссудой, она вполне сможет найти 

другой способ сократить свои налоговые 

выплаты. 

Развитие финансовой аренды недвижимости 

тормозит и невозможность заключить 

контракт на длительный срок. 

Согласно договору финансовой аренды, 

48 

ãàáàçÉ 

1 2 3 4 5 

6 

Железнодорожный 

подвижной состав 

Промышленное 

оборудование 

7 

Недвижимость Авиатехнику Строительную технику 

и оборудование 

Телекоммуникационное 

оборудование 

по его окончании объект переходит 

в собственность лизингополучателя 

полностью амортизированным, то есть 

с нулевой балансовой стоимостью. Но 

пока на российском рынке максимальная 

длительность лизинговых сделок составляет 

пять лет, а за это время недвижимость 

даже с учетом ускоренной 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

8 

9 

Рыбопромысловые суда Оборудование для 

деревообрабатывающих 

предприятий 

амортизации не может полностью амортизироваться. 

В результате объект приходится 

каким-то образом оформлять 

по остаточной стоимости, из-за чего 

у участников сделки возникают проблемы. 

Легально их решить лизинговая компания 

может, например, сдав в финансовую 

аренду здания, приобретенные на 

вторичном рынке и уже частично амортизированные. 

Однако в таком случае 

необходимо уточнять данные обо всех 

предыдущих собственниках недвижимости 

и сверять их с имеющимися документами, 

что на практике оборачивается 

потерей времени и дополнительными 

затратами. 

Ç˚ÒÓÚÌ‡fl ‡appleÂÌ‰‡. Как предрекают участники 

рынка, четвертое место по популярности 

займет лизинг авиатехники. 

Воздушные суда – дорогой, но тоже достаточно 

ликвидный объект. Многие компании, 

занимающиеся воздушными пе- 

10

ревозками, сейчас сталкиваются с необходимостью 

обновления парка авиалайнеров, 

но в силу их высокой стоимости 

сделать это за счет собственных средств 

очень сложно. Поэтому авиаперевозчики 

и прибегают к финансовой аренде, 

а лизингодатели приобретают необходимый 

опыт в подобных сделках и активно 

их продвигают. 

В связи с бурным развитием строительных 

компаний все больше оборотов 

набирает лизинг строительной техники 

и оборудования (пятое место) – особенно 

это касается Москвы и развивающихся региональных 

центров. Там молодые фирмы 

быстро расширяют свой бизнес – им 

требуется все больше оборудования, а лизингодатели 

предлагают гибкие условия 

заключения контрактов. 

Основные фонды отечественных 

энергетических компаний существенно 

изношены, а это открывает путь для лизинга 

продукции энергетического машиностроения 

(шестое место). Эксперты 

считают, что будущий успех этого направления 

будет связан с мировыми тенденциями 

повышения производительности 

энергетического оборудования, созданного 

с использованием новых технологий. 

Они призваны уменьшать вредные 

выбросы в атмосферу, а это приводит 

к удорожанию оборудования, а следовательно, 

к тому, что компании не смогут 

его приобретать только за счет собственных 

средств. 

Финансовая аренда промышленного 

оборудования (седьмое место) не теряет 

своих позиций. По данным Росстата, 

свыше 50% российских предприятий до 

сих пор остро нуждаются в обновлении 

производственных средств, а значит, 

этот сектор рынка лизинга еще далек от 

насыщения. Глобальный процесс технологического 

перевооружения и информатизации 

ведущих отраслей экономики 

делает очень выгодным лизинг телекоммуникационного 

и IT-оборудования 

(восьмое место), поэтому популярность 

финансирования таких сделок на отечественном 

рынке будет только расти. Длительная 

стагнация в сфере строительства 

и модернизации российского рыбопромыслового 

флота (девятое место), 

деревообработке и лесной промышленности 

(десятое место) в скором времени 

должна привести к развитию этих направлений 

финансовой аренды. ● 

àÁ ÔÂapple‚˚ı appleÛÍ 

Крылья 

российского лизинга 

Сегодня авиакомпания может приобрести 

себе новые самолеты тремя основными способами: 

самостоятельно за счет собственных 

средств и привлеченных кредитов, в рассрочку 

у производителя и, наконец, в лизинг через 

лизинговые компании и экспортно-импортные 

агентства. Последний способ является 

наиболее перспективным, так как в наименьшей 

степени связывает средства перевозчика 

или производителя. 

По единодушному мнению экспертов, сегодня 

авиационный лизинг в России находится 

пока на стадии становления. Реально на 

рынке действуют всего несколько лизинговых 

компаний, крупнейшая из которых – «Ильюшин 

Финанс Ко.» (ИФК) – была создана по 

инициативе АК им. С.В. Ильюшина. 

Несмотря на молодой возраст, успехи 

ИФК довольно значительны для современного 

авиапрома: за три года компания построила 

девять магистральных лайнеров. По сведениям 

ИФК, сформированный портфель заказов 

компании составляет сегодня порядка 90 новых 

самолетов различных типов. 

Во многих странах существуют специализированные 

финансовые институты, обычно государственные 

или полугосударственные, которые 

с помощью льготного финансирования стимулируют 

продажу на экспорт технологического 

оборудования, машин и прочих видов дорогостоящей 

техники. 

Классическим примером подобной организации 

является Экспортно-импортный банк 

США, предоставляющий гарантии по долгосрочным 

кредитам, привлекаемым иностранными 

компаниями для приобретения в США 

самолетов, морских судов и другого дорогостоящего 

оборудования. Аналогичные организации 

существуют и в Европе. 

Несмотря на высокую эффективность подобной 

системы стимулирования экспорта из 

России, системы экспортного кредитования, 

за исключением ряда единичных сделок, ранее 

не существовало. Причина – в отсутствии 

государственной финансовой поддержки. 

В связи с этим особого внимания заслуживает 

контракт между «Ильюшин Финанс Ко.» 

и кубинской компанией Aviaimport S. A. (государственное 

предприятие, специализирующееся 

на закупке авиатехники для гражданской 

авиации Кубы) на поставку двух 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

Ил-96-300 для кубинской государственной 

авиакомпании Cubana. 

Сделка предусматривает, что ИФК финансирует 

строительство самолетов на ВАСО за счет 

собственных средств, авансов кубинского покупателя 

и привлеченных краткосрочных кредитов 

со стороны Национального резервного банка 

и Центрально-черноземного банка Сбербанка 

России. Кроме того, синдикат российских 

банков (Росэксимбанк, Внешэкономбанк 

и Внешторгбанк) обеспечивает долгосрочное 

кредитование покупателя (авиакомпанию 

Cubana). С целью привлечения долгосрочных 

кредитов в федеральном бюджете 2005 года 

были предусмотрены госгарантии на сумму 

$94 млн. Таким образом, реализацией этого 

контракта фактически было положено начало 

созданию в России системы экспортного финансирования 

поставок авиационной техники. 

В марте 2006 года сделка между ИФК, 

Cubana и Aviaimport S. A. была успешно завершена, 

и кубинская сторона получила оба заказанных 

борта. С руководством Республики Куба 

были согласованы цены и сроки поставки еще 

пяти авиалайнеров российского производства: 

двух самолетов Ил-96-300 и трех Ту-204, в том 

числе одного Ту-204С (грузовая версия). Большая 

часть финансирования по новому контракту, 

в котором ИФК выступает в качестве головного 

поставщика самолетов, будет осуществляться 

через механизм экспортного 

финансирования. Под эту сделку в бюджете 

РФ на 2006 год предусмотрены госгарантии 

на сумму $320 млн. Согласно утвержденным 

срокам, ИФК поставит на Кубу первый самолет 

из нового заказа в конце 2006 года. 

Заместитель генерального директора 

компании «Ильюшин Финанс Ко.» по экономике 

Николай Дадонов: «В масштабе мирового 

опыта никакого «велосипеда» мы не 

изобретали. Однако в российской экономике 

и тем более в российском авиапроме, мы стали 

первой компанией, применившей механизм 

классического экспортного кредитования на 

практике. На этом пути нами был наработан 

большой и уникальный опыт, который мы планируем 

использовать и в дальнейшем». 

www.ifc-leasing.com 

49 

îÓÚÓ: Ç. ä‡appleÌÓÁÓ‚


óÚÓ ‰ÛÏ‡˛Ú ÔappleÓÙÂÒÒËÓÌ‡Î˚ 

Ó ·Û‰Û˘ÂÏ apple˚ÌÍ‡ 

Çéèêéë: 

ÇüóÖëãÄÇ 

ÅÄÑÄïéÇ, 

„ÂÌÂapple‡Î¸Ì˚È ‰ËappleÂÍÚÓapple 

ãä «íÂıÌÓÒÔÂˆÒÚ‡Î¸-ÎËÁËÌ„»: 

– Повод для беспокойства есть, но это всего лишь повод. Западные 

компании в силу доступа к дешевым деньгам могут давать более 

низкие ставки, но вряд ли демпинг будет серьезным. Скорее 

всего иностранные фирмы начнут получать более высокую маржу, 

являющуюся платой за страновые риски. В перспективе рынок лизинга 

для крупных и экспортно-ориентированных компаний будет 

поделен в пользу иностранных фирм из-за низкой стоимости 

их кредитных ресурсов. Сдерживающим фактором российского 

рынка является высокая стоимость заемных средств, но из-за 

большой степени износа основных средств у компаний спрос на 

лизинговые услуги достаточно велик. 

50 

ÄãÖäëÄçÑê 

ÇÖÜçéÇÖñ, 

„ÂÌÂapple‡Î¸Ì˚È ‰ËappleÂÍÚÓapple ãä 

«çÓÏÓÒ-ÎËÁËÌ„»: 

ãàáàçÉ 

Ç˚ ÓÔ‡Ò‡ÂÚÂÒ¸ Á‡Ô‡‰Ì˚ı ÍÓÌÍÛappleÂÌÚÓ‚? 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

– Усиливающаяся интервенция западных структур носит вполне 

закономерный характер. Финансирование лизинговых фирм является 

существенно менее рискованным видом инвестиций в реальный 

сектор экономики, и этот факт не может остаться без внимания 

крупнейших западных институтов. Но, несмотря на выход 

новых компаний и усиливающуюся конкуренцию, места пока хватает 

всем. У многих западных «дочек» уже закрыты внутренние лимиты 

как на некоторую часть клиентов, так и на лизинг отдельных 

видов оборудования, а крупные лизингополучатели, испытывая 

нехватку финансирования от одной компании, вынуждены обращаться 

одновременно и в другие фирмы. 

ÄãÖäëÄçÑê üïçàó, 

ÔappleÂ‰ÒÂ‰‡ÚÂÎ¸ Ôapple‡‚ÎÂÌËfl ãä 

«üappleÙËÌ‚ÂÒÚ»: 

– Нас не пугает выход западных компаний – это естественное 

движение капитала, результатом которого явятся процессы укрупнения 

отечественных структур. Создание реальной конкурентной 

среды приведет к реализации «свежих» продуктов и качественному 

освоению новых сегментов рынка. Кроме успешно реализуемых 

сегодня программ автолизинга мы ожидаем появления «форматных» 

продуктов на рынке коммерческой и промышленной недвижимости, 

а также серьезного роста бизнеса в таких 

капиталоемких отраслях, как, например, электроэнергетика. Ка-

питализация компаний будет увеличиваться – это повысит их инвестиционную 

привлекательность, предоставит доступ к дешевым 

и длинным ресурсам и позволит успешно конкурировать с западными 

фирмами. 

äéçëíÄçíàç 

üäéÇãÖÇ, 

„ÂÌÂapple‡Î¸Ì˚È ‰ËappleÂÍÚÓapple ãä 

«å‡„ËÒÚapple‡Î¸ 

îËÌ‡ÌÒ»: 

– Сейчас на лизинговом рынке существуют огромные возможности 

как для российских, так и для западных участников, 

а наибольшего успеха будут добиваться международные альянсы. 

Очевидно, что более дешевые иностранные ресурсы являются 

необходимым источником роста российского лизинга, но 

только их недостаточно. Знание специфики местного рынка, 

особенностей законодательства и налогообложения, профессиональный 

персонал позволяют отечественным компаниям 

выступать не конкурентами, а партнерами западных фирм. 

ÄãÖäëÖâ ãÄÅáàç, 


ãä «ÉÎ‡‚ÎËÁËÌ„»: 

– Появление иностранных компаний не пугает – это предсказуемый 

процесс. Зарубежные фирмы затрачивают немало времени, 

усилий и средств, чтобы закрепиться на российском рынке. 

Их главным конкурентным преимуществом является более 

широкий доступ к недорогим длинным финансовым ресурсам. 

ãàáàçÉ 


Но на пути зарубежных структур есть существенные препятствия, 

включая налоговые риски, неразвитость филиальной сети, 

отсутствие надежной статистической базы для скорринга, принятого 

у западных компаний. Часто иностранные фирмы рассматривают 

лизинг как дополнительный инструмент при продвижении 

своих услуг, а многие сохраняют высокую конкурентоспособность 

благодаря гибкости и умению комбинировать 

различные схемы. 

ÄçÑêÖâ çàäéãÄÖçäé, 

ÍÓÏÏÂapple˜ÂÒÍËÈ ‰ËappleÂÍÚÓapple ãä 

«èÂÚappleÓÎËÁËÌ„-ÏÂÌÂ‰ÊÏÂÌÚ»: 

– Выход западных компаний на российский лизинговый рынок 

вряд ли несет угрозу отечественным фирмам. Это не относится 

к тем компаниям, которые после своего создания так и остались 

придатком какой-либо финансовой структуры и оказывают для 

«мамы» лизинговые услуги от случая к случаю. На рынок постепенно 

выходят новые игроки, обладающие дешевыми и длинными ресурсами 

и имеющие богатый опыт работы на развивающихся 

рынках. Поэтому совершится отсев мелких участников и слияние 

более крупных, что, впрочем, и так уже постепенно происходит. 

Демпинг со стороны западных лизингодателей для многих компаний 

не страшен – они и так имеют доступ к источникам низких 

процентных ставок. 

åàïÄàã äÄêÄëÖÇ, 

Á‡ÏÂÒÚËÚÂÎ¸ „ÂÌÂapple‡Î¸ÌÓ„Ó 

‰ËappleÂÍÚÓapple‡ ãä «ãËÁËÌ„ÔappleÓÏıÓÎ‰»: 

– Преимуществом западных компаний является доступ к недорогим 

и длинным финансовым ресурсам. Между тем некоторые российские 

лизинговые фирмы самостоятельно начинают привлекать 

более дешевый иностранный капитал. Ставки, которые предлагают 

компании, работающие под патронажем иностранных 

банков в России, близки к расценкам фирм, сотрудничающих 

с крупнейшими отечественными кредитными организациями. 

Западные игроки после выхода на российский рынок лизинга будут 

стоять перед выбором: создать новую компанию или купить 

уже готовый бизнес. Но пока существует лишь немного структур, 

подходящих для западных инвесторов. ● 

51

„Î‡‚Ì‡fl ÚÂÏ‡ 

Ñ‚‡ „Ó‰‡ îëîê: ÛÒÔÂıË Ë ÔappleÓ‚‡Î˚ 

èÓ‚Ó‰. Ç Ï‡appleÚÂ îÂ‰Âapple‡Î¸ÌÓÈ ÒÎÛÊ·Â ÔÓ ÙËÌ‡ÌÒÓ‚˚Ï apple˚ÌÍ‡Ï (îëîê) ËÒÔÓÎÌflÂÚÒfl 

‰‚‡ „Ó‰‡. «î.» ÔappleÓ‡Ì‡ÎËÁËappleÓ‚‡Î apple‡·ÓÚÛ ‚Â‰ÓÏÒÚ‚‡, ÔappleÓÒÏÓÚappleÂÎ ÒÔËÒÍË ‚ÓÔÎÓ˘ÂÌÌ˚ı 

ÔappleÓÂÍÚÓ‚ Ë Ì‡Ôapple‡ÒÌ˚ı Ì‡‰ÂÊ‰, ‡ Ú‡ÍÊÂ Ì‡˘ÛÔ‡Î ·ÓÎÂ‚˚Â ÚÓ˜ÍË.

Олег Мальцев 

o.maltsev@finansmag.ru 

При подготовке этого материала мы обращались 

ко многим участникам рынка 

– представителям брокеров, эмитентов 

ценных бумаг, инфраструктурных 

и саморегулируемых организаций, а также 

к бывшим и нынешним сотрудникам 

самой службы. Мы попросили их открыто 

либо на условиях анонимности дать 

оценку деятельности ФСФР, рассказать, 

каковы ее наиболее значимые достижения, 

а что заслуживает критики. Едва ли 

не каждый собеседник начинал с сопоставления 

с предыдущим регулятором – 

Федеральной комиссией по рынку ценных 

бумаг (ФКЦБ). Судя по отзывам, 

ФСФР во многом выигрывает на фоне 

предшественницы. Чаще в заслугу ей 

ставят более либеральный подход к регулированию 

рынка, реже – конкретные 

шаги по совершенствованию законодательства. 

Источники «Ф.» охотно говорили 

об открытости ФСФР, ее готовности 

к диалогу, старании не идти на прямые 

конфликты и даже невмешательстве 

в дела профучастников. И просили не 

цитировать их, когда переходили к вопросу 

о негативных моментах. 

î‡ÌÚ‡ÁËË Ë Ôapple‡ÍÚËÍ‡. Оказалось, что не 

так страшна административная реформа, 

как ее малюют. Сомнения развеял Владимир 

Путин, который 9 марта 2004 года 

поставил подпись под указом о системе 

и структуре федеральных органов исполнительной 

власти. Авторы документа решили 

не прибегать к кардинальным изменениям 

– по крайней мере в том, что 

касается регулирования рынка ценных 

бумаг. Например, прежнюю систему критиковали 

за объединение «под одной 

крышей» функций нормотворчества 

и надзора: ФКЦБ одновременно устанавливала 

правила игры и контролировала 

их выполнение. Высказывались предложения 

«развести» эти обязанности по 

разным ведомствам. Другая нереализованная 

фантазия – создание мегарегулятора, 

который заведовал бы всеми финансовыми 

сегментами, тесно взаимосвязанными 

по своей природе. Несмотря 

на звучное название (понятие «финансовые 

рынки» значительно шире, чем «рынок 

ценных бумаг»), в ведение ФСФР не 

перешли ни банковский сектор, ни страховой, 

ни аудиторская деятельность. 


Но кое-какие дополнительные обязанности 

она все же получила. От упраздненного 

Министерства антимонопольной 

политики – контроль над биржами, 

а от Минфина – над инвестированием 

пенсионных накоплений. Поменялся 

статус структуры. ФКЦБ иногда называли 

«комиссией одного председателя», однако 

по форме она была именно коллегиальным 

органом. ФСФР таковым не является, 

хотя (заметим в скобках) старается 

учитывать «коллегиальное» мнение 

профсообщества при решении ключевых 

вопросов. 

Трудно представить вздох облегчения, 

прокатившийся после того, как стало 

известно имя руководителя вновь образованной 

госструктуры. Наверняка чувство 

глубокого удовлетворения переполняло 

сотрудников таких компаний, как 

«Паллада Эссет Менеджмент», «Алор-инвест», 

Brunswick UBS (ныне подразделение 

UBS) и ВИКА. К ним ФКЦБ Игоря Костикова 

в той или иной форме предъявляла 

претензии, считая, что они допускают 

нарушения на рынке. Конечно, похожие 

ощущения испытывали и члены некоторых 

саморегулируемых организаций 

(СРО), например Национальной ассоциации 

участников фондового рынка (НАУ- 

ФОР), которой комиссия несколько раз 

отказывалась выдать разрешение на 

функционирование в качестве СРО. 

И улыбка, без сомненья, вдруг коснулась 

глаз профучастников, входящих в некоммерческое 

партнерство «Фондовая биржа 

РТС». У него тоже не складывались отношения 

с прежним регулятором, а президент 

биржи Иван Тырышкин даже ушел 

в отставку – как утверждалось, из-за личного 

конфликта с руководителем ФКЦБ. 

êÓÚ‡ˆËfl Í‡‰appleÓ‚. 24 марта ФСФР возглавил 

человек, не связанный с командой 

Игоря Костикова. Олег Вьюгин к тому времени 

проявил себя в науке, бизнесе и на 

госслужбе. Он начинал младшим научным 

сотрудником в Башкирском госуниверситете, 

вырос до начальника лаборатории 

и отдела Института народнохозяйственного 

прогнозирования Академии 

наук. В 1993–1996 годах руководил 

департаментом макроэкономической 

политики 

Минфина, затем стал замминистра 

финансов. В 1999-м 

поменял статус государствен- 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

ного топ-менеджера на корпоративного – 

ушел в инвесткомпанию «Тройка Диалог» 

исполнительным вице-президентом 

и главным экономистом. А непосредственно 

до назначения руководителем 

ФСФР работал в Центробанке первым 

зампредправления. 

Кадровые вопросы Олегу Вьюгину 

пришлось решать в условиях неопределенности 

с полномочиями ведомства. 

Правительственное положение, конкретизирующее 

задачи ФСФР, утверждено 

лишь в июне 2004-го. Тем не менее с кандидатурой 

на должность одного из четырех 

заместителей он определился 

буквально за считанные дни. Это был 

Владислав Стрельцов, чья карьера на 

фондовом рынке связана с биржей РТС. 

Приказ о его назначении Михаил Фрадков 

подписал в середине апреля. 

«Тройка Диалог» когда-то была одним 

из создателей РТС и до сих пор тесно с ней 

связана (вице-президент инвесткомпании 

Жак Дер Мегредичян даже председательствует 

в совете директоров НП «Фондовая 

биржа РТС»). Поэтому Владислава 

Стрельцова Олег Вьюгин должен был хорошо 

знать еще по работе в «Тройке». 

Больше времени у него ушло на поиски 

«зама» – куратора направления, традиционно 

считающегося самым «взяткоемким». 

Контроль над выпуском и обращением 

эмиссионных ценных бумаг достался 

Владимиру Гусакову. По стечению 

обстоятельств, которое как раз хорошо 

соотносилось с принципом политкорректности, 

он пришел в ФСФР с биржи 

ММВБ, основного конкурента РТС. Правда, 

из РТС Олег Вьюгин пригласил еще одного 

заместителя – Бембю Хулхачиева, 

который стал отвечать за взаимодействие 

с территориальными органами службы, 

другими госструктурами и СРО. 

Из высшего управленческого состава 

ФКЦБ в ведомстве остался и даже получил 

повышение только Сергей Харламов. 

Он был одним из пяти членов 

комиссии, а теперь работает замруководителя 

и отвечает за сектор коллективных 

инвестиций. Его прежним коллегам 

пришлось подыскивать другую 

работу. А вот основную массу 

рядовых специалистов 

расформированного органа 

в штат ФСФР зачислили. Хотя 

соответствующие предложения 

поступили не всем. 

53

Из четырех заместителей главы 

ФСФР, пожалуй, наибольшим «удельным 

весом» обладает Владислав Стрельцов. 

Он курирует очень важные направления 

– лицензирование профучастников 

и инфраструктурных организаций 

и контроль над ними. Также в его ведении 

отдел материально-технического 

обеспечения и кадровая служба. Нередко 

именно к Владиславу Стрельцову обращаются 

участники рынка, чтобы обсудить 

важные вопросы, связанные с бизнесом, 

например результаты проверок 

их деятельности. Или посоветовать, 

какие изменения неплохо бы внести 

в «нормативку». Как и Олег Вьюгин, он 

часто дает комментарии журналистам. 

Остальные заместители менее публич- 

54 


ны. Это объясняется не только спецификой 

их работы, но и складом характера. 

é ÔÓÎ¸ÁÂ ‰ÂÌÂ„. Обычно об Олеге Вьюгине 

отзываются как о либеральном чиновнике 

и толерантном человеке, в этом 

смысле непохожем на последнего председателя 

ФКЦБ. Не случайно он сразу постарался 

дистанцироваться от первых 

лиц канувшей в Лету комиссии, хотя на 

начальном этапе, при формировании 

органа, консультировался с Игорем Костиковым. 

Он дорожит репутацией – как 

личной, так и ведомства. Рассказывают, 

что на одном из совещаний в правительстве 

Анатолий Чубайс, докладывая о реформировании 

электроэнергетики, подробно 

остановился на учреждении но- 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

вых компаний. И в присущей ему манере 

полупошутил, что для регистрации эмиссий 

в ФСФР требуется прилагать «усилия 

финансового характера». Вернувшись 

с совещания, раздосадованный Олег 

Вьюгин тут же инициировал внутреннюю 

проверку, которая, впрочем, ничего, 

кроме мелких недочетов, не обнаружила. 

В дальнейшем глава ведомства неоднократно 

высказывался в том духе, что для 

целей контроля участников рынка ценных 

бумаг зарплата его подчиненных остается 

неконкурентоспособной. А в одном 

из интервью сетовал, что при формировании 

команды труднее всего было подобрать 

квалифицированных людей на должности 

руководителей управлений, которые 

реализуют основные функции. По 

éëçéÇçõÖ èêéÖäíõ îëîê Ç îéêåÖ îÖÑÖêÄãúçõï áÄäéçéÇ à èéëíÄçéÇãÖçàâ èêÄÇàíÖãúëíÇÄ 

îÂ‰Âapple‡Î¸Ì˚Â Á‡ÍÓÌ˚ 

ÑÓÍÛÏÂÌÚ ëÛÚ¸ 

‹ 89-îá «é ‚ÌÂÒÂÌËË ËÁÏÂÌÂÌËÈ ‚ îÂ‰Âapple‡Î¸Ì˚È Á‡ÍÓÌ ìÒÚ‡ÌÓ‚Í‡ ÔÂappleÂıÓ‰ÌÓ„Ó ÔÂappleËÓ‰‡ ‰Îfl ÔappleË‚Â‰ÂÌËfl ‰ÂflÚÂÎ¸ÌÓÒÚË 

“é apple˚ÌÍÂ ˆÂÌÌ˚ı ·ÛÏ‡„”» ÓÚ 28 Ë˛Îfl 2004 „. Óapple„‡ÌËÁ‡ÚÓappleÓ‚ ÚÓapple„Ó‚ÎË Ì‡ apple˚ÌÍÂ ˆÂÌÌ˚ı ·ÛÏ‡„ ‚ ÒÓÓÚ‚ÂÚÒÚ‚ËÂ 

Ò ÚappleÂ·Ó‚‡ÌËflÏË, ‚ÒÚÛÔË‚¯ËÏË ‚ ÒËÎÛ ‚ ÍÓÌˆÂ 2002 „Ó‰‡ 

‹ 16-îá «é ‚ÌÂÒÂÌËË ËÁÏÂÌÂÌËÈ ‚ ÒÚ‡Ú¸Ë 9 Ë 22.1 îÂ‰Âapple‡Î¸ÌÓ„Ó éÚÏÂÌ‡ Ó·flÁ‡ÚÂÎ¸ÌÓÒÚË ÔÓ‰ÔËÒË ÔappleÓÒÔÂÍÚÓ‚ ˆÂÌÌ˚ı ·ÛÏ‡„ 

Á‡ÍÓÌ‡ “é apple˚ÌÍÂ ˆÂÌÌ˚ı ·ÛÏ‡„”» ÓÚ 7 Ï‡appleÚ‡ 2005 „. ÙËÌ‡ÌÒÓ‚˚Ï ÍÓÌÒÛÎ¸Ú‡ÌÚÓÏ 

‹ 194-îá «é ‚ÌÂÒÂÌËË ËÁÏÂÌÂÌËÈ ‚ îÂ‰Âapple‡Î¸Ì˚È ëÓÁ‰‡ÌËÂ Ôapple‡‚Ó‚˚ı ÛÒÎÓ‚ËÈ ‰Îfl ÓÒÛ˘ÂÒÚ‚ÎÂÌËfl ÔÂapple‚ÓÌ‡˜‡Î¸ÌÓ„Ó 

Á‡ÍÓÌ «é apple˚ÌÍÂ ˆÂÌÌ˚ı ·ÛÏ‡„», îÂ‰Âapple‡Î¸Ì˚È Á‡ÍÓÌ «é· ‡ÍˆËÓÌÂappleÌ˚ı ÔÛ·ÎË˜ÌÓ„Ó apple‡ÁÏÂ˘ÂÌËfl ‡ÍˆËÈ Ë ˆÂÌÌ˚ı ·ÛÏ‡„, ÍÓÌ‚ÂappleÚËappleÛÂÏ˚ı ‚ ‡ÍˆËË 

Ó·˘ÂÒÚ‚‡ı» Ë îÂ‰Âapple‡Î¸Ì˚È Á‡ÍÓÌ “é Á‡˘ËÚÂ Ôapple‡‚ Ë Á‡ÍÓÌÌ˚ı ËÌÚÂappleÂÒÓ‚ 

ËÌ‚ÂÒÚÓappleÓ‚ Ì‡ apple˚ÌÍÂ ˆÂÌÌ˚ı ·ÛÏ‡„”» ÓÚ 27 ‰ÂÍ‡·applefl 2005 „. 

‹ 7-îá «é ‚ÌÂÒÂÌËË ËÁÏÂÌÂÌËÈ ‚ îÂ‰Âapple‡Î¸Ì˚È Á‡ÍÓÌ «é· ‡ÍˆËÓÌÂappleÌ˚ı ìÚÓ˜ÌÂÌËÂ ÔÓapplefl‰Í‡ ÔappleËÓ·appleÂÚÂÌËfl 30 Ë ·ÓÎÂÂ ÔappleÓˆÂÌÚÓ‚ ‡ÍˆËÈ Ó·˘ÂÒÚ‚‡ 

Ó·˘ÂÒÚ‚‡ı» Ë ÌÂÍÓÚÓapple˚Â ‰appleÛ„ËÂ Á‡ÍÓÌÓ‰‡ÚÂÎ¸Ì˚Â ‡ÍÚ˚ 

êÓÒÒËÈÒÍÓÈ îÂ‰Âapple‡ˆËË» ÓÚ 5 flÌ‚‡applefl 2006 „. 

èÓÒÚ‡ÌÓ‚ÎÂÌËfl Ôapple‡‚ËÚÂÎ¸ÒÚ‚‡ 

‹ 645 «é ÂÊÂÍ‚‡appleÚ‡Î¸ÌÓÈ ÓÚ˜ÂÚÌÓÒÚË Á‡ÒÚappleÓÈ˘ËÍÓ‚ Ó· ÓÒÛ˘ÂÒÚ‚ÎÂÌËË ‰ÂflÚÂÎ¸ÌÓÒÚË, Ò‚flÁ‡ÌÌÓÈ Ò ÔappleË‚ÎÂ˜ÂÌËÂÏ ‰ÂÌÂÊÌ˚ı ÒappleÂ‰ÒÚ‚ Û˜‡ÒÚÌËÍÓ‚ ‰ÓÎÂ‚Ó„Ó 

ÒÚappleÓËÚÂÎ¸ÒÚ‚‡» ÓÚ 27 ÓÍÚfl·applefl 2005 „. 

‹ 46 «é ÌÓappleÏ‡ÚË‚‡ı ÓˆÂÌÍË ÙËÌ‡ÌÒÓ‚ÓÈ ÛÒÚÓÈ˜Ë‚ÓÒÚË ‰ÂflÚÂÎ¸ÌÓÒÚË ÊËÎË˘Ì˚ı Ì‡ÍÓÔËÚÂÎ¸Ì˚ı ÍÓÓÔÂapple‡ÚË‚Ó‚» ÓÚ 28 flÌ‚‡applefl 2006 „. 

‹ 523 «é· ÛÚ‚ÂappleÊ‰ÂÌËË ÔÓÎÓÊÂÌËfl Ó ÔÂappleÂ‰‡˜Â ËÏÛ˘ÂÒÚ‚‡, ÒÓÒÚ‡‚Îfl˛˘Â„Ó ËÔÓÚÂ˜ÌÓÂ ÔÓÍapple˚ÚËÂ, „ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚ÂÌÌÓÈ ÛÔapple‡‚Îfl˛˘ÂÈ ÍÓÏÔ‡ÌËË, ÓÔappleÂ‰ÂÎÂÌÌÓÈ 

‚ ÒÓÓÚ‚ÂÚÒÚ‚ËË Ò Á‡ÍÓÌÓ‰‡ÚÂÎ¸ÒÚ‚ÓÏ êÓÒÒËÈÒÍÓÈ îÂ‰Âapple‡ˆËË Ó· ËÌ‚ÂÒÚËappleÓ‚‡ÌËË ÒappleÂ‰ÒÚ‚ ÔÂÌÒËÓÌÌ˚ı Ì‡ÍÓÔÎÂÌËÈ» ÓÚ 7 ÓÍÚfl·applefl 2004 „. 

‹ 751 «é· ÛÚ‚ÂappleÊ‰ÂÌËË ÙÓappleÏ ÔÛ·ÎËÍ‡ˆËË ‚ ÒappleÂ‰ÒÚ‚‡ı Ï‡ÒÒÓ‚ÓÈ ËÌÙÓappleÏ‡ˆËË Ò‚Â‰ÂÌËÈ Ó ÙÓappleÏËappleÓ‚‡ÌËË Ë ÙËÌ‡ÌÒÓ‚˚ı appleÂÁÛÎ¸Ú‡Ú‡ı apple‡ÁÏÂ˘ÂÌËfl ÒappleÂ‰ÒÚ‚ 

ÔÂÌÒËÓÌÌ˚ı appleÂÁÂapple‚Ó‚ Ë Ó ÙÓappleÏËappleÓ‚‡ÌËË Ë ÙËÌ‡ÌÒÓ‚˚ı appleÂÁÛÎ¸Ú‡Ú‡ı ËÌ‚ÂÒÚËappleÓ‚‡ÌËfl ÒappleÂ‰ÒÚ‚ ÔÂÌÒËÓÌÌ˚ı Ì‡ÍÓÔÎÂÌËÈ» ÓÚ 8 ‰ÂÍ‡·applefl 2005 „. 

‹ 65 «é· ÛÚ‚ÂappleÊ‰ÂÌËË ÚËÔÓ‚˚ı ÙÓappleÏ ‰Ó„Ó‚Óapple‡ Ó· ÓÍ‡Á‡ÌËË ÒÔÂˆË‡ÎËÁËappleÓ‚‡ÌÌ˚Ï ‰ÂÔÓÁËÚ‡appleËÂÏ ÛÒÎÛ„ ÌÂ„ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚ÂÌÌÓÏÛ ÔÂÌÒËÓÌÌÓÏÛ ÙÓÌ‰Û, 

ÓÒÛ˘ÂÒÚ‚Îfl˛˘ÂÏÛ ‰ÂflÚÂÎ¸ÌÓÒÚ¸ ‚ Í‡˜ÂÒÚ‚Â ÒÚapple‡ıÓ‚˘ËÍ‡ ÔÓ Ó·flÁ‡ÚÂÎ¸ÌÓÏÛ ÔÂÌÒËÓÌÌÓÏÛ ÒÚapple‡ıÓ‚‡ÌË˛...» ÓÚ 9 ÙÂ‚apple‡Îfl 2005 „. 

‹ 770 «é· ÛÚ‚ÂappleÊ‰ÂÌËË ÚËÔÓ‚Ó„Ó ÍÓ‰ÂÍÒ‡ ÔappleÓÙÂÒÒËÓÌ‡Î¸ÌÓÈ ˝ÚËÍË ÛÔapple‡‚Îfl˛˘Ëı ÍÓÏÔ‡ÌËÈ, ÒÔÂˆË‡ÎËÁËappleÓ‚‡ÌÌÓ„Ó ‰ÂÔÓÁËÚ‡appleËfl, ·appleÓÍÂappleÓ‚, 

ÓÒÛ˘ÂÒÚ‚Îfl˛˘Ëı ‰ÂflÚÂÎ¸ÌÓÒÚ¸, Ò‚flÁ‡ÌÌÛ˛ Ò ÙÓappleÏËappleÓ‚‡ÌËÂÏ Ë ËÌ‚ÂÒÚËappleÓ‚‡ÌËÂÏ ÒappleÂ‰ÒÚ‚ ÔÂÌÒËÓÌÌ˚ı Ì‡ÍÓÔÎÂÌËÈ...» ÓÚ 12 ‰ÂÍ‡·applefl 2004 „. 

‹ 523 «é· ÛÚ‚ÂappleÊ‰ÂÌËË ÔÓÎÓÊÂÌËfl Ó ÔÂappleÂ‰‡˜Â ËÏÛ˘ÂÒÚ‚‡, ÒÓÒÚ‡‚Îfl˛˘Â„Ó ËÔÓÚÂ˜ÌÓÂ ÔÓÍapple˚ÚËÂ, „ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚ÂÌÌÓÈ ÛÔapple‡‚Îfl˛˘ÂÈ ÍÓÏÔ‡ÌËË, ÓÔappleÂ‰ÂÎÂÌÌÓÈ 

‚ ÒÓÓÚ‚ÂÚÒÚ‚ËË Ò Á‡ÍÓÌÓ‰‡ÚÂÎ¸ÒÚ‚ÓÏ êÓÒÒËÈÒÍÓÈ îÂ‰Âapple‡ˆËË Ó· ËÌ‚ÂÒÚËappleÓ‚‡ÌËË ÒappleÂ‰ÒÚ‚ ÔÂÌÒËÓÌÌ˚ı Ì‡ÍÓÔÎÂÌËÈ» ÓÚ 7 ÓÍÚfl·applefl 2004 „. 

‹ 411 «é· ÛÚ‚ÂappleÊ‰ÂÌËË Ôapple‡‚ËÎ ÔÂappleÂÓˆÂÌÍË apple˚ÌÓ˜ÌÓÈ ÒÚÓËÏÓÒÚË ËÌ‚ÂÒÚËˆËÓÌÌÓ„Ó ÔÓappleÚÙÂÎfl ÔappleË ËÌ‚ÂÒÚËappleÓ‚‡ÌËË ÒappleÂ‰ÒÚ‚ ÔÂÌÒËÓÌÌ˚ı Ì‡ÍÓÔÎÂÌËÈ Ë Ôapple‡‚ËÎ 

ÍÓappleappleÂÍÚËappleÓ‚ÍË ËÌ‚ÂÒÚËˆËÓÌÌ˚ı ÔÓappleÚÙÂÎÂÈ ÛÔapple‡‚Îfl˛˘Ëı ÍÓÏÔ‡ÌËÈ» ÓÚ 12 ‡‚„ÛÒÚ‡ 2004 „. 

‹ 407 «é· ÛÚ‚ÂappleÊ‰ÂÌËË Ôapple‡‚ËÎ ÍÓappleappleÂÍÚËappleÓ‚ÍË ÒÓ‚ÓÍÛÔÌÓ„Ó ËÌ‚ÂÒÚËˆËÓÌÌÓ„Ó ÔÓappleÚÙÂÎfl ÛÔapple‡‚Îfl˛˘Ëı ÍÓÏÔ‡ÌËÈ, ÓÒÛ˘ÂÒÚ‚Îfl˛˘Ëı ‰Ó‚ÂappleËÚÂÎ¸ÌÓÂ 

ÛÔapple‡‚ÎÂÌËÂ Ì‡ÍÓÔÎÂÌËflÏË ‰Îfl ÊËÎË˘ÌÓ„Ó Ó·ÂÒÔÂ˜ÂÌËfl» ÓÚ 30 Ë˛Ìfl 2005 „. 

‹ 678 «é· ÛÚ‚ÂappleÊ‰ÂÌËË ÚËÔÓ‚˚ı ‰Ó„Ó‚ÓappleÓ‚ ‚ ˆÂÎflı appleÂ‡ÎËÁ‡ˆËË îÂ‰Âapple‡Î¸ÌÓ„Ó Á‡ÍÓÌ‡ «é Ì‡ÍÓÔËÚÂÎ¸ÌÓ-ËÔÓÚÂ˜ÌÓÈ ÒËÒÚÂÏÂ ÊËÎË˘ÌÓ„Ó Ó·ÂÒÔÂ˜ÂÌËfl 

‚ÓÂÌÌÓÒÎÛÊ‡˘Ëı»» ÓÚ 11 ÌÓfl·applefl 2005 „. 

‹ 597 «é· ÛÚ‚ÂappleÊ‰ÂÌËË Ôapple‡‚ËÎ ÔÂappleÂ‰‡˜Ë ‰ÂÌÂÊÌ˚ı ÒappleÂ‰ÒÚ‚ Ë ˆÂÌÌ˚ı ·ÛÏ‡„, ‚ ÍÓÚÓapple˚Â ËÌ‚ÂÒÚËappleÓ‚‡Ì˚ Ì‡ÍÓÔÎÂÌËfl ‰Îfl ÊËÎË˘ÌÓ„Ó Ó·ÂÒÔÂ˜ÂÌËfl 

‚ÓÂÌÌÓÒÎÛÊ‡˘Ëı, ÌÓ‚ÓÈ ÛÔapple‡‚Îfl˛˘ÂÈ ÍÓÏÔ‡ÌËË ‚ ÒÎÛ˜‡Â ÔappleÂÍapple‡˘ÂÌËfl ‰Ó„Ó‚Óapple‡ ‰Ó‚ÂappleËÚÂÎ¸ÌÓ„Ó ÛÔapple‡‚ÎÂÌËfl Ì‡ÍÓÔÎÂÌËflÏË ‰Îfl ÊËÎË˘ÌÓ„Ó Ó·ÂÒÔÂ˜ÂÌËfl 

‚ÓÂÌÌÓÒÎÛÊ‡˘Ëı» ÓÚ 5 ÓÍÚfl·applefl 2005 „. 

‹ 586 «é· ÛÚ‚ÂappleÊ‰ÂÌËË Ôapple‡‚ËÎ ÔappleÓ‰ÎÂÌËfl ‰Ó„Ó‚ÓappleÓ‚ ‰Ó‚ÂappleËÚÂÎ¸ÌÓ„Ó ÛÔapple‡‚ÎÂÌËfl Ì‡ÍÓÔÎÂÌËflÏË ‰Îfl ÊËÎË˘ÌÓ„Ó Ó·ÂÒÔÂ˜ÂÌËfl ‚ÓÂÌÌÓÒÎÛÊ‡˘Ëı» ÓÚ 

28 ÒÂÌÚfl·applefl 2005 „. 

‹ 383 «é· ÛÚ‚ÂappleÊ‰ÂÌËË ÚËÔÓ‚Ó„Ó ÍÓ‰ÂÍÒ‡ ÔappleÓÙÂÒÒËÓÌ‡Î¸ÌÓÈ ˝ÚËÍË ÛÔapple‡‚Îfl˛˘Ëı ÍÓÏÔ‡ÌËÈ, ÒÔÂˆË‡ÎËÁËappleÓ‚‡ÌÌÓ„Ó ‰ÂÔÓÁËÚ‡appleËfl, ·appleÓÍÂappleÓ‚, ÓÒÛ˘ÂÒÚ‚Îfl˛˘Ëı 

‰ÂflÚÂÎ¸ÌÓÒÚ¸, Ò‚flÁ‡ÌÌÛ˛ Ò ÙÓappleÏËappleÓ‚‡ÌËÂÏ Ë ËÌ‚ÂÒÚËappleÓ‚‡ÌËÂÏ Ì‡ÍÓÔÎÂÌËÈ ‰Îfl ÊËÎË˘ÌÓ„Ó Ó·ÂÒÔÂ˜ÂÌËfl ‚ÓÂÌÌÓÒÎÛÊ‡˘Ëı...» ÓÚ 17 Ë˛Ìfl 2005 „. 

‹ 278 «é ‰ÓÔÓÎÌËÚÂÎ¸Ì˚ı Ó„apple‡ÌË˜ÂÌËflı Ì‡ ËÌ‚ÂÒÚËappleÓ‚‡ÌËÂ Ì‡ÍÓÔÎÂÌËÈ ‰Îfl ÊËÎË˘ÌÓ„Ó Ó·ÂÒÔÂ˜ÂÌËfl ‚ÓÂÌÌÓÒÎÛÊ‡˘Ëı Ë Ï‡ÍÒËÏ‡Î¸Ì˚ı ‰ÓÎflı ‚ ÒÓ‚ÓÍÛÔÌÓÏ 

ËÌ‚ÂÒÚËˆËÓÌÌÓÏ ÔÓappleÚÙÂÎÂ ÓÚ‰ÂÎ¸Ì˚ı ÍÎ‡ÒÒÓ‚ ‡ÍÚË‚Ó‚» ÓÚ 3 Ï‡fl 2005 „.

словам источника «Ф.», сегодня специалист 

ФСФР даже с учетом надбавок может 

рассчитывать максимум на $400. Руководитель 

управления получает около $1000, 

то есть меньше сотрудников компаний, 

которых служба должна ловить на ошибках 

или нарушениях. Даже при желании 

при таком раскладе вряд ли реально победить 

коррупцию. Тем более что возможностей 

для взимания «непредусмотренных 

платежей» достаточно. 

Хотя работа с коллективом ведется. 

Так, ужесточен внутренний регламент по 

регистрации эмиссий, а некоторые подразделения 

пережили реорганизацию 

с одновременной «ротацией кадров». 

Процедура проходила следующим образом. 

Расформировывалось управление, 

а через несколько дней появлялось новое, 

примерно с такими же функциями 

и каким-нибудь дополнительным словом 

в названии. Штат комплектовался из 

тех, кто соответствовал «корпоративным 

стандартам». Предполагалось, что таким 

образом можно разрушить отлаженные 

схемы, при которых несколько так называемых 

консалтинговых компаний гарантируют 

быстрое оформление любых 

нужных документов. По информации 

участников рынка, например, при выпуске 

облигаций на «консультации» уходит 

до 2–5% от объема займа. То есть нередко 

– десятки тысяч долларов. Поскольку 

запятых в документах много, а придраться 

можно практически к любой, эмитенты 

вынуждены раскошеливаться. 

èÓÈÏ‡Ú¸ Ì‡ÒÂÍÓÏ˚ı. От ФСФР ждали 

прежде всего творческого переосмысления 

литературного наследия предшественников. 

И служба действительно проявила 

себя в критическом реализме. Но 

начал Олег Вьюгин с политических вопросов. 

А именно – с улаживания чужих 

конфликтов. Так, уже через две недели после 

назначения он участвовал в заседании 

совета директоров НАУФОР, что символизировало 

окончание многолетней 

«холодной войны» между организацией 

и регулятором. В дальнейшем отношения 

оставались относительно ровными, 

а с поступлением на пост предправления 

НАУФОР Алексея Тимофеева они, так сказать, 

окончательно улучшились. Теперь 

мало кто сомневается, какая именно саморегулируемая 

организация имеется 

в виду прежде всего, когда идет речь о воз- 


можной передаче СРО части функций регулятора. 

Впрочем, такие же надежды были 

и при избрании предшественницы 

Алексея Тимофеева – Елены Авакян. 

В том памятном выступлении в НАУ- 

ФОР Олег Вьюгин пообещал, что его ве- 

îëîê èéëíÄÇàãÄ èéÑ Çéèêéë 

ëìôÖëíÇéÇÄçàÖ 

îàçÄçëéÇõï äéçëìãúíÄçíéÇ 

çÄ îéçÑéÇéå êõçäÖ 

домство будет опираться на мнение 

профсообщества. Ведь участники рынка 

жаловались, что при ФКЦБ они не могли 

разделять муки рождения законов и подзаконных 

актов. Многие нововведения 

внедрялись в директивном порядке. Постановления 

и приказы падали как снег на 

голову. А ведь комиссия обязана была 

учитывать мнение экспертного совета. 

Его членов избирали на конференциях 

профучастников, которые раз в два года 

проводил Институт фондового рынка 

и управления (ИФРУ). Собеседники «Ф.» 

признают, что ФСФР придерживается 

более высокой прозрачности. В состав 

рабочих групп, генерирующих новые документы, 

обычно входят представители 

заинтересованных организаций, а проекты 

постановлений заблаговременно 

вывешиваются на сайте службы. Кроме 

того, сформированы два совещательных 

органа – советы по корпоративному управлению 

и коллективным инвестициям. 

Видимо, ликвидация некоторых проблем 

зависила не от структуры и статуса 

регулятора, а от команды, которая его 

возглавляет. С другой стороны, обещанный 

регулятором совет по инфраструктуре, 

который мог бы заняться спорными 

вопросами реализации модели Центрального 

депозитария, так и не создан. 

Но вернемся к критическому реализму, 

то есть поиску и выведению блох в законах 

и нормативной базе. Выяснилось, 

в частности, что насекомые ползали 

в постановлении ФКЦБ о деятельности 

по организации торговли на рынке ценных 

бумаг, которое ФСФР приостановила 

одним из первых. В дальнейшем в документ 

внесено много правок: изменены 

требования к площадкам, их участникам, 

котируемым бумагам и эмитентам. 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

Затем ФСФР поставила под вопрос дальнейшее 

существование финансовых 

консультантов на фондовом рынке. Подпись 

финконсультанта под проспектом 

эмиссии якобы повышала надежность 

размещаемых бумаг, поскольку как бы 

подтверждала достоверность раскрываемой 

информации. На практике этот институт 

позволял нескольким организациям 

неплохо зарабатывать, в то же время 

ничего не гарантировал покупателям 

ценных бумаг эмитента. С мая 2004 года 

компании вправе сами решать, есть ли 

смысл нанимать таких дорогостоящих 

специалистов или нет. 

Также ФСФР переписала постановление 

ФКЦБ «О специалистах рынка ценных 

бумаг», вызывавшее у брокеров и их 

коллег массу негативных эмоций. Первоначальный 

вариант вводил обязательную 

регулярную переподготовку всех аттестованных 

специалистов. Иными словами, 

порождал еще один потенциально 

коррупционный механизм со спорным 

смысловым содержанием. Служба отменила 

принудительную переаттестацию, 

к тому же разрешила профучастникам 

оформлять в штат меньше сотрудников 

с профильными «корочками». Но не все 

проблемы сняты. Ведь, с одной стороны, 

документ о сдаче экзаменов не гарантирует 

высокий уровень специалиста. 

С другой – нередко такие сотрудники 

лишь числятся у работодателя. Объявления 

типа «помогу аттестатом специалиста 

при лицензировании» в интернете 

давно не редкость. 

åÂ‰ÎÂÌÌ‡fl ˝‚ÓÎ˛ˆËfl. У ФСФР имеется 

свой компас земной – сверхзадача, на 

которую уходит максимум усилий. Дело 

в том, что растущий российский фондовый 

рынок, прибавляя в весе, назойливо 

пытается выползти из отечественной 

люльки. Компании раскусили вкус первичного 

размещения акций. Но первые 

шаги они предпочитают делать не в Москве, 

а на Лондонской и Нью-Йоркской 

биржах. С другой стороны, рынок сильно 

зависит от капитала нерезидентов 

(хотя доля российских инвесторов год за 

годом увеличивается). А эти деньги могут 

очень быстро испариться при неблагоприятном 

для России изменении мировой 

конъюнктуры. Так что угроза пол- 


55

ной потери внутренней ликвидности 

вполне реальна, тем более что прецеденты 

в мировой практике были. 

Ведомство Олега Вьюгина взялось за 

кнут и пряник. Эмитенты, со своей стороны, 

наняли юристов, которые придумали, 

как поступить с кнутом. Чтобы 

обойти запрет на размещение акций за 

рубежом без предварительного листинга 

в России, они стали проводить IPO через 

дочерние офшорные структуры. 

В этом случае, кстати, можно забыть 

и о другом ограничении – на максимальную 

долю бумаг, обращающихся 

в форме депозитарных расписок. До недавнего 

времени она составляла 40%, 

а теперь снижена до 35%. Формально регулятор 

беспомощен, поскольку «компания-маска» 

зарегистрирована в чужой 

юрисдикции и ему не подчиняется. Но 

реальный бизнес эмитента находится 

в России, то есть в зоне досягаемости 

ФСФР. Поэтому широкого распространения 

такая практика все же не получила. 

Ведь идти на прямое противостояние 

с регулятором, особенно после «дела 

“Юкоса”», – значит играть с огнем. 

Что касается пряника, то он «поступил 

в продажу» под занавес прошлого 

года в виде поправок в законы о рынке 

ценных бумаг и об акционерных обществах, 

которые приблизили процедуру 

российского IPO к международным 

стандартам. Недавний очередной «личный 

вклад» ФСФР в борьбу за эмитентов 

– возможность проводить первичное 

размещение одновременно в России 

и за рубежом. Но и здесь дело не 

обошлось без «кнута». Для бумаг, выводимых 

на международные площадки, установлена 

70-процентная квота от общего 

объема предложения. Наконец, из 

самых свежих новостей по теме – правки 

в положении по организации торговли 

на рынке ценных бумаг. Они предусматривают 

введение на российских 

биржах котировального списка специально 

для эмитентов, впервые размещающих 

акции, что тоже упрощает процедуру 

«IPO по-русски». 

Усилия ФСФР вкупе с удачной для 

России конъюнктурой на мировых 

рынках принесли сочные плоды. Так, 

больше фондовых активов обращается 

на биржах внутри РФ. Сегмент рублевых 

облигаций тоже растет, только вот 

разнообразием инструментов пока не 

56 


отличается. Срочный рынок хоть и пребывает 

в младенчестве, но «свидетельство 

о рождении» заслужил. 

Другое дело, что исход борьбы за ликвидность 

зависит не только от разрешительно-запретительных 

механизмов, 

но и от капиталоемкости «внутреннего 

пространства». А она тем выше, чем совершеннее 

инфраструктура. И вот 

àÑíà çÄ èêéíàÇéëíéüçàÖ 

ëêÖÉìãüíéêéå 

èéëãÖ «ÑÖãÄ “ûäéëÄ”» – 

áçÄóàí àÉêÄíú ë éÉçÖå 

в ней – практически никаких подвижек. 

Пожалуй, это один из крупнейших провалов 

ФСФР за два года. Известно, что 

Олег Вьюгин – сторонник эволюционного 

пути, при котором участники сами 

инициировали бы инфраструктурные 

изменения. Иногда они именно так и поступают. 

ММВБ недавно зарегистрировала 

клиринговый центр. Но он, видимо, 

не сможет полноценно выполнять свои 

функции до принятия законов о биржевой 

и клиринговой деятельности. 

àÁ ÌÂËÁ‰‡ÌÌÓ„Ó. Как много ласковых 

имен существительных на рынке ценных 

бумаг. Некоторые из них относятся 

к финансовым инструментам, которые 

тоже как были, так и остаются в проекте. 

Собеседники «Ф.» сетовали на то, что до 

сих пор не выпускаются секьюритизационные 

облигации. Их с удовольствием 

эмитировали бы банки, занимающиеся 

ипотекой и потребительским 

кредитованием, а приобретали – негосударственные 

пенсионные фонды 

и страховые компании, которым как раз 

не хватает инструментов долгосрочного 

инвестирования. Но в России невозможно 

проводить секьюритизацию активов. 

Некоторые эмитенты (с оттоком которых, 

напомним, борется ФСФР) выпускают 

такие бумаги на Западе. Другие организации 

вынуждены закладывать плату 

за неликвидность активов в проценты, 

взимаемые с заемщиков. Не далее как 

минувшей осенью Владимир Гусаков пообещал, 

что «законодательный апгрейд» 

вот-вот завершится, после чего для ипотечных 

облигаций загорится зеленый 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

свет. Агентство по ипотечному жилищному 

кредитованию (АИЖК) рассчитывало 

даже разместить первые выпуски 

в феврале–марте. Однако процесс затянулся, 

нормативные документы до сих 

пор не «подчищены», и АИЖК пришлось 

пересматривать планы. 

В плюс ФСФР следует поставить подготовку 

нормативной базы для бюро кредитных 

историй. В минус – то, что реально 

они начали работать на несколько месяцев 

позже, чем планировалось. Другая 

важная реализованная инициатива – 

«причесывание» законодательства, регулирующего 

деятельность жилищно-строительных 

и жилищных накопительных 

кооперативов. Активно развивается сектор 

коллективных инвестиций. 

В долгом ящике давно лежат такие 

небесполезные инструменты, как российские 

депозитарные расписки и биржевые 

облигации. И тех, и других вроде 

бы осталось ждать недолго. На подходе 

изменения в регулирование маржинальной 

торговли. Так называемые квалифицированные 

инвесторы смогут легально 

торговать с плечом «один к трем». 

Правда, большинство брокеров давно 

позволяют клиентам пользоваться куда 

большим плечом, причем вне зависимости 

от квалификации. 

На рынке нет многого из нужного. 

Зато есть то, чего не должно быть. 

А именно – манипулирование ценами 

и игра на инсайдерской информации. 

Масштабы и первого, и второго только 

растут год от года. Считается, что среди 

крупных инвесткомпаний нет ни одной, 

которая не зарабатывала бы с помощью 

внутренней информации, получаемой 

от чиновников госведомств и эмитентов. 

Несуществующий закон об инсайде 

стал притчей во языцех. По официальной 

версии, в его отсутствие рычагов 

борьбы с мошенничеством практически 

нет. Хотя, по данным «Ф.», за прошедшее 

время ФСФР несколько раз пыталась 

приструнить особо отличившихся. Например, 

источник утверждает, что прошлым 

летом она собирала брокеров на 

спецсовещание с участием сотрудников 

ФСБ. Там присутствующим популярно 

объясняли, как не следует вести бизнес. 

Участие в такого рода совещании не помешало 

бы и ряду чиновников, которые 

как раз и являются основными источниками 

инсайда. ●

ÇÄãÖêàâ èÖíêéÇ, 

‚ËˆÂ-ÔappleÂÁË‰ÂÌÚ ååÇÅ: 

– Важным вопросом, на котором следует 

сосредоточиться ФСФР, остается развитие 

инфраструктуры рынка, в частности 

создание центрального депозитария. 

Эта задача весьма сложная, она 

неизбежно ведет к трансформации сложившейся 

системы, требует разработки 

соответствующего законодательства. 

Однако ее решение заложит основы стабильности 

рынка на десятилетия вперед. 

Следует обеспечить нормативную поддержку 

новым инструментам и услугам. 

Кроме того, важно преодолеть избыточную 

спекулятивность рынка, а капитализация 

должна быть распределена по значительно 

большему числу компаний. 

Главное достижение ФСФР в том, что 

ей удалось организовать достаточно эффективное 

регулирование, обеспечить 

развитие законодательной и нормативной 

базы. Работа с профучастниками 

ведется в спокойном деловом русле, без 

надуманных конфликтов. Сформирована 

прагматичная среднесрочная программа 

развития рынка ценных бумаг, 

которая позволит осмысленно двигаться 

вперед. 

ëÖêÉÖâ ëìÑÄêàäéÇ, 


àä «êÂ„ËÓÌ»: 

– Необходимо отдать должное ФСФР за 

установление тесного и постоянного 

взаимодействия с профучастниками. 

Служба добилась более прозрачной про- 


ä‡Í ‚˚ ÓˆÂÌË‚‡ÂÚÂ apple‡·ÓÚÛ îëîê? 

åÌÂÌËÂ. «î.» ÔÓÔappleÓÒËÎ Û˜‡ÒÚÌËÍÓ‚ apple˚ÌÍ‡ apple‡ÒÒÍ‡Á‡Ú¸ Ó „Î‡‚Ì˚ı Á‡ÒÎÛ„‡ı Ë ÌÂÛ‰‡˜‡ı 

appleÂ„ÛÎflÚÓapple‡ ÙËÌ‡ÌÒÓ‚˚ı apple˚ÌÍÓ‚, ‡ Ú‡ÍÊÂ ÔÓ‰ÂÎËÚ¸Òfl ÒÓÓ·apple‡ÊÂÌËflÏË Ó ÚÓÏ, Ì‡ ˜ÂÏ ÂÏÛ 

ÒÎÂ‰Ó‚‡ÎÓ ·˚ ÒÓÒappleÂ‰ÓÚÓ˜ËÚ¸Òfl ‚ ÔÂapple‚Û˛ Ó˜ÂappleÂ‰¸. 

цедуры принятия решений, в особенности 

при разработке нормативных документов. 

Проекты обсуждаются на рабочих 

группах, в которые входят представители 

профучастников, и оперативно 

раскрываются на сайте службы. При 

этом мнение рынка не только «заслушивается 

в верхах», но и учитывается. 

За два года приведены в порядок 

многие нормативные акты, устранены 

неточности, чего так долго ждал рынок. 

Это касается положения об организаторах 

торговли, отмены обязательного 

подписания проспекта эмиссии финконсультантом, 

изменений в постановлении 

о специалистах рынка ценных бумаг, 

проекта изменений в регулирование 

маржинальной торговли. 

На мой взгляд, сейчас особого внимания 

требует совершенствование инфраструктуры 

– создание центрального 

депозитария и объединение расчетноклиринговой 

системы. Следует активизировать 

шаги по интеграции российского 

рынка ценных бумаг в мировую 

систему. Кроме того, необходимы новые 

финансовые инструменты и выход на 

фондовый рынок новых эмитентов. 

ÄçÑêÖâ ÑÖåóÖçäé, 


àÌÒÚËÚÛÚ‡ ÙÓÌ‰Ó‚Ó„Ó 

apple˚ÌÍ‡ Ë ÛÔapple‡‚ÎÂÌËfl: 

– Сейчас отсутствует ясность в вопросах, 

связанных с обучением и аттестацией 

специалистов рынка ценных бумаг. 

Предполагается, что новая система аттестации 

вступит в действие уже с 1 июля. 

Но до сих пор нет решения о том, какие 

организации будут проводить обучение, 

принимать экзамены и выдавать аттестаты. 

Более того, не определены требования, 

которым они должны соответство- 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

вать для аккредитации при ФСФР. Это 

очень большой объем работы – как для 

регулятора, так и для самих организаций. 

В то же время не подготовлены новые 

учебные пособия, не сформирована 

система технологического обеспечения 

учебного процесса и приема экзаменов, 

нет новой базы экзаменационных вопросов. 

Сложившаяся ситуация грозит 

проблемами в сфере лицензирования 

организаций-профучастников. 

Среди очевидных достижений службы 

– подготовка стратегии развития финансового 

рынка на 2006–2008 годы. 

В этом программном документе не только 

намечены основные направления деятельности 

ФСФР, но и описаны конкретные 

меры по совершенствованию 

регулирования и оптимизации рыночной 

инфраструктуры. К положительным 

результатам работы относятся и нововведения 

в сфере первичного размещения 

акций. Для эмитентов создаются условия, 

позволяющие осуществлять IPO 

по правилам, близким к тем, что приняты 

на развитых финансовых рынках. 

ÄãÖäëÖâ íàåéîÖÖÇ, 

ÔappleÂ‰ÒÂ‰‡ÚÂÎ¸ Ôapple‡‚ÎÂ- 

ÌËfl çÄìîéê: 

– Мне трудно критиковать ФСФР, потому 

что я прекрасно понимаю, какие задачи 

перед ней стоят и какими ресурсами 

она обладает. Для того чтобы она могла 

выполнять свои функции успешнее, необходимы 

качественные изменения – 

вне зависимости от того, станет она мегарегулятором 

или нет. 

Одно из главных достижений 

ФСФР – создание условий для проведения 

IPO в России. Это пример успешной 

и своевременной реализации миссии по 

57

развитию национального рынка. В течение 

последних двух лет ведется работа 

по расширению круга доступных финансовых 

инструментов. Будучи причастным 

к некоторым инициативам, могу 

утверждать, что задержка с воплощением 

этих проектов не связана с недостаточностью 

усилий со стороны ФСФР. 

Службе необходимо сосредоточиться 

на повышении конкурентоспособности 

российского рынка. Прежде всего 

о6еспечить возможность конкуренции 

российских торговых площадок с зарубежными, 

упростить процедуру эмиссии 

ценных бумаг, решить вопрос о трансформации 

учетной инфраструктуры. 

éãÖÉ ëÄîéçéÇ, 

ÔappleÂÁË‰ÂÌÚ êíë: 

– Среди многих актуальных задач хотелось 

бы выделить проблемы развития 

срочного рынка. ФСФР уже внесла необходимые 

изменения в свои нормативные 

акты и готовит поправки в законодательство. 

Мы надеемся, что благодаря 

этому срочный рынок в России получит 

дополнительный импульс. Причем не 

только в развитии производных инструментов 

на ценные бумаги или процентные 

ставки, но прежде всего на товары. 

Служба построила эффективную систему 

взаимодействия с участниками 

рынка. Мнение профессионального сообщества 

учитывается еще на ранних 

стадиях подготовки решений. Регулятору 

удалось сделать вопросы развития 

рынка ценных бумаг предметом внимания 

не только его участников, но и властных 

структур. Они обсуждались на заседаниях 

правительства, о них говорил 

президент. 

Кроме того, во многом благодаря позиции 

регулятора прекратился отток российских 

фондовых активов на западные 

площадки. Этому способствовало упрощение 

процедуры листинга и первичных 

размещений. Считаю, что разрабатываемая 

ФСФР концепция рынка альтернативных 

инвестиций поможет отечественным 

биржам сохранить лидерство в торговле 

российскими активами. 

58 


åÄäë ÉìíÅêéÑ, 

Ô‡appleÚÌÂapple ˛appleË‰Ë˜ÂÒÍÓÈ 

ÙËappleÏ˚ «ÅÂÈÍÂapple 

Ë å‡ÍÂÌÁË»: 

– Сегодня много говорят о центральном 

депозитарии. Но прекрасный расчетный 

центр не даст большого выигрыша до тех 

пор, пока сохраняются проблемы в системе 

регистрации прав собственности на 

акции. А это прежде всего вопрос совершенствования 

гражданского права. 

На мой взгляд, и ФСФР, и Центробанку 

недостаточно полномочий в части надзора 

за финансовыми рынками. В отличие 

от регуляторов в развитых странах они не 

являются силовыми ведомствами. Между 

тем наивно было бы думать, что с улучшением 

макроэкономической ситуации 

уменьшится число нарушений на рынке. 

Мошенничество – это неотъемлемая 

часть экономики. И России следует ориентироваться 

на зарубежный опыт. Поэтому 

кардинальная задача ФСФР – постепенно 

ужесточать систему надзора на 

рынке ценных бумаг как в части раскрытия 

информации, так и вынесения наказаний 

за нарушения. Постепенно – потому 

что это не столько вопрос законодательства, 

сколько профессионализма. Не 

скажу, что люди, работающие в ФСФР, непрофессиональны. 

Но для тех задач, которые 

выполняют их коллеги на Западе, 

все-таки необходимы знания и опыт другого 

уровня. 

Также необходимо развивать систему 

саморегулируемых организаций. При 

этом сама по себе такая организация не 

должна рассматриваться как чей-то бизнес-проект. 

Необходимо, чтобы она обладала 

тремя качествами: статусом правой 

монополии, внутренней системой 

надзора и возможностью применять 

санкции к нарушителям. 

ëÖêÉÖâ ÑéêéÉÄÇñÖÇ, 

Ì‡˜‡Î¸ÌËÍ ÓÚ‰ÂÎ‡ 

·ËappleÊÂ‚Ó„Ó apple˚ÌÍ‡ 

àä «îËÌ‡Ï»: 

– Фондовый рынок в последние годы 

показывал очень хорошие темпы роста, 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

в том числе за счет активности западных 

инвесторов. Начинается бум первичных 

размещений, который скорее всего получит 

продолжение в ближайшее время. 

Два этих факта наглядно говорят об эффективности 

ФСФР. Служба наконец-то 

заработала как полноценный регулятор, 

действия которого нацелены на ускорение 

развития рынка. Важную роль играют 

ее региональные отделения – многие 

эмитенты смогли наладить с ними конструктивное 

взаимодействие. 

Пожалуй, критики заслуживает излишняя 

«зарегулированность» в некоторых 

не самых значительных вопросах. 

Например, существуют ограничения 

в рекламе ПИФов, услуг брокерских компаний. 

Исполнение всех требований 

увеличивает стоимость рекламы, поскольку 

приходится оплачивать дополнительные 

площади. Прежде всего эти 

расходы обременительны для небольших 

компаний. Безусловно, с учетом нынешнего 

уровня развития российского 

фондового рынка сильное регулирование 

является объективной необходимостью. 

Однако в этих условиях некоторые 

участники рынка вынуждены идти на 

прямое нарушение требований ФСФР. 

åÄäëàå óÖêçüÖÇ, 

Ë. Ó. Á‡ÏÂÒÚËÚÂÎfl 

‰ËappleÂÍÚÓapple‡ «êË„appleÛÔÔ- 

ÙËÌ‡ÌÒ»: 

– Приоритет должен быть отдан развитию 

инфраструктуры и решению вопроса 

о мегарегуляторе финансовых рынков. 

Его формирование позволит привлечь 

в систему принятия решений 

наиболее квалифицированных специалистов, 

а не только профессиональных 

бюрократов. 

Необходимо упростить выход компаний 

на фондовый рынок, а также принять 

закон, регулирующий биржевые 

сделки с производными финансовыми 

инструментами – он дополнялся бы по 

мере появления новых инструментов. 

Важно как можно скорее принять закон 

об инсайде. Его действие должно распространяться 

в том числе на операции 

с паями инвестиционных фондов, форвардными 

и фьючерсными контракта-

ми, опционами. В области корпоратив 

ного законодательства существует 

серьезный пробел в регулировании 

процессов поглощения и вытеснения. 

Действуют устаревшие инструкции по 

отчетности, а также требования к профучастникам. 

Отсутствует электронная 

система для внутреннего пользования, 

позволяющая получать объективную информацию 

об участниках финансового 

рынка. 

Одно из важных достижений службы 

– либерализация рынка акций «Газпрома». 

Радует, что торги ими теперь ведутся 

на ММВБ. Эти бумаги являются хорошим 

инструментом для проведения 

сделок репо. 

ÇÄÑàå ëÄóäéÇ, 

„ÂÌÂapple‡Î¸Ì˚È 

‰ËappleÂÍÚÓapple ìä «ëÓÎË‰ 

åÂÌÂ‰ÊÏÂÌÚ» 

– Деятельность службы должна быть направлена 

как на защиту инвесторов, так 

и на повышение конкурентоспособности 

российских участников финансо- 


вых рынков в глобальном масштабе. 

В этой связи надзор и контроль со стороны 

регулятора должен менее сводиться 

к выполнению формальностей. Большую 

роль должны играть саморегулируемые 

организации. Эффективность 

работы также может быть повышена путем 

более широкого внедрения информационных 

технологий. Среди достижений 

могу отметить, например, улучшение 

структуры сайта, на котором 

теперь размещаются некоторые проекты 

документов. 

ÄëïÄí ëÄÉÑàÖÇ, ÔappleÂ- 

ÁË‰ÂÌÚ ËÌ‚ÂÒÚËˆËÓÌÌÓÈ 

ÍÓÏÔ‡ÌËË «àÒÚ ä˝ÔË- 

Ú‡Î»: 

– На фоне других государственных органов 

управления ФСФР действует достаточно 

тактично, чтобы не вызвать 

нездоровый ажиотаж, который мог 

бы повредить рыночной конъюнктуре 

и в конечном счете развитию фондового 

рынка. С другой стороны – вполне жестко 

и принципиально, сводя к минимуму 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

уровни риска, связанные как с эмитентами, 

так и профучастниками. Улучшилась 

ситуация с излишней «зарегулированностью» 

рынка, усовершенствована законодательно-нормативная 

база, поддерживается 

тесный диалог с профучастниками, 

который позволяет учитывать их 

мнение по многим вопросам. 

В пассив ФСФР в первую очередь 

я записал бы некоторую медлительность 

в части совершенствования законодательства. 

Все-таки служба достигла 

двухлетнего возраста, а правительство 

лишь сейчас рассмотрело ее основной 

программный документ. Многое, думается, 

можно было бы сделать параллельно 

с разработкой и утверждением 

стратегии развития финансового рынка. 

Возможности фондового рынка 

значительно отстают от потребностей 

корпораций в финансировании. Прежде 

всего из-за несовершенства инфраструктуры 

и пробелов в законодательном 

регулировании инвестиционных 

процессов. Так, отсутствует централизованный 

депозитарный учет, клиринг 

и расчеты по сделкам с ценными бумагами. 

Сегодняшняя распределенная 

схема не способствует повышению доверия 

инвесторов (особенно иностранных) 

к надежности защиты их 

прав собственности. Нет слаженности 

во взаимодействии между тремя секторами 

– ценных бумаг, банковском 

и страховом – из-за отсутствия единого 

мегарегулятора. 

ФСФР уделяет недостаточное внимание 

и привлечению на рынок институциональных 

инвесторов, в первую 

очередь российских. Трансформация огромного 

объема пенсионных и страховых 

накоплений в фондовые активы, 

с одной стороны, позволила бы этим институтам 

получать относительно высокую 

доходность инвестиций, с другой – 

значительно повысила ликвидность 

рынка. Служба могла бы больше сделать 

и для упрощения процедуры IPO, и выпуска 

облигаций для определенных категорий 

эмитентов. В заключение отмечу 

сохранение проблемы инсайдерской 

информации. Давно следовало бы 

разработать соответствующий закон. 

Возможно, это избавило бы рынок от 

многих потрясений, на которых, без сомнения, 

нагрели руки некоторые чиновники. 

● 

59

íappleË Ò ÔÎ˛ÒÓÏ 

1. ëÓÁ‰‡Ú¸ Â‰ËÌÓÂ ·ËappleÊÂ‚ÓÂ ÔappleÓ- 

ÒÚapple‡ÌÒÚ‚Ó. В ситуации, когда торговля 

ценными бумагами поделена между несколькими 

площадками, происходит 

размывание ликвидности. Это затрудняет 

доступ на рынок новых инвесторов 

и эмитентов, и получается замкнутый 

круг. «Ф.» подсказывал несколько шагов 

по решению проблемы. 

Во-первых, стимулировать специализацию 

бирж по различным секторам. 

Так и происходит: операции с облигациями 

проводятся в основном на ММВБ, 

а развивающийся рынок деривативов 

сосредоточен на РТС. Однако конкуренция 

продолжается, и ни одна из площадок 

не намерена признавать поражение, 

особенно в торговле акциями. 

Во-вторых, для стабильной и бесперебойной 

работы фондового рынка требовалось 

исправить постановление 

ФКЦБ о деятельности по организации 

торговли на рынке ценных бумаг. ФСФР 

выполнила это пожелание в 2004 году. 

В-третьих, создать единый депозитарно-расчетный 

центр. Даже при наличии 

нескольких конкурирующих 

бирж регистрация всех сделок в одном 

месте снизит транзакционные издержки. 

Структура могла возникнуть за счет 

слияния Национального депозитарного 

центра (НДЦ) и Депозитарно-клиринговой 

компании (ДКК). Переговоры 

между их акционерами, в том числе 

с участием ФСФР, шли не один год. По 

данным «Ф.», сейчас они окончательно 

прекратились. Руководители службы заявляют, 

что профильную лицензию получит 

организация, соответствующая 

требованиям закона о центральном депозитарии. 

Правда, сам документ еще 

не дописан. 

éñÖçäÄ: 3 

60 


êÂ‚ËÁËfl. ÇÂÒÌÓÈ 2004 „Ó‰‡ ‚ Ï‡ÚÂappleË‡ÎÂ «10 ÒÓ‚ÂÚÓ‚ îëîê» «î.», ‚˚ÒÎÛ¯‡‚ ÏÌÂÌËÂ 

ÔappleÓÙÛ˜‡ÒÚÌËÍÓ‚, ÔappleÂ‰ÎÓÊËÎ Ò‚ÓÈ ÒÔËÒÓÍ ÔÂapple‚ÓÓ˜ÂappleÂ‰Ì˚ı ÏÂapple, ÍÓÚÓapple˚Â ÚappleÂ·Ó‚‡ÎÓÒ¸ 

appleÂ‡ÎËÁÓ‚‡Ú¸ îÂ‰Âapple‡Î¸ÌÓÈ ÒÎÛÊ·Â ÔÓ ÙËÌ‡ÌÒÓ‚˚Ï apple˚ÌÍ‡Ï. èappleË¯ÎÓ ‚appleÂÏfl ÔappleÓ‚ÂappleËÚ¸, 

Í‡Í Òapple‡·ÓÚ‡ÎË ˜ËÌÓ‚ÌËÍË. ëappleÂ‰ÌËÈ ·‡ÎÎ – 3,5. 



çà éÑçÄ 

àá ÅàêÜÖÇõï èãéôÄÑéä 

çÖ çÄåÖêÖçÄ èêàáçÄÇÄíú 

èéêÄÜÖçàÖ 

2. èÂappleÂ‚ÂÒÚË ÓÒÌÓ‚Ì˚Â Ôapple‡‚Ó‚˚Â 

ÌÓappleÏ˚, appleÂ„ÛÎËappleÛ˛˘ËÂ ÙÓÌ‰Ó‚˚È apple˚- 

ÌÓÍ, ËÁ ÔÓÒÚ‡ÌÓ‚ÎÂÌËÈ îäñÅ ‚ Á‡ÍÓ- 

Ì˚. Профучастники жаловались «Ф.», что 

их «правила поведения» описаны в разрозненных 

и противоречащих друг другу 

подзаконных актах. Мало того, доступ 

к нормативной базе ФКЦБ был затруднен. 

Создавалось ощущение, что комиссия не 

случайно засекречивает документы и без 

конца их корректирует. В этой ситуации 

без помощи так называемых консалтин- 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

говых организаций, тесно сотрудничающих 

с чиновниками, нереально, например, 

зарегистрировать эмиссию. 

«Ф.» ждал от регулятора формирования 

четких и понятных стандартов, 

которые в основном были бы зафиксированы 

в законах. Несмотря на то что 

прозрачности в деятельности ФСФР заметно 

больше, проблема не решена. 

Правовые нормы по-прежнему содержатся 

в приказах, постановлениях и инструкциях, 

которые подчас не соотносятся 

друг с другом. В отношении некоторых 

вопросов вовсе нет ясности. 

Например, не регламентирована структура 

документов, которые требуется 

представлять службе при получении лицензии 

профучастника. 

éñÖçäÄ: 3

3. ãË·Âapple‡ÎËÁÓ‚‡Ú¸ ÚÓapple„Ó‚Î˛ ‡ÍˆËfl- 

ÏË «É‡ÁÔappleÓÏ‡». Решение этого вопроса 

– безусловно, большая заслуга 

ФСФР. Но, пожалуй, намного в большей 

степени – Владимира Путина. Неизвестно, 

сколько еще тянулась бы эпопея, 

если бы президент публично не призвал 

ускорить процесс. Точка поставлена 

в конце минувшего года. Разрешена 

торговля акциями на любых российских 

площадках, сняты ограничения на 

их покупку нерезидентами. Такая возможность 

появилась после консолидации 

государством контрольного пакета 

газового монополиста. Более того, 

недавно ФСФР удовлетворила ходатайство 

концерна о расширении программы 

депозитарных расписок. Теперь 

за рубежом в виде ADR может обращаться 

до 35% уставного капитала «Газпрома». 


4. ëÓÁ‰‡Ú¸ ËÌÒÚappleÛÏÂÌÚ˚ ·Óapple¸·˚ 

Ò ËÒÔÓÎ¸ÁÓ‚‡ÌËÂÏ ËÌÒ‡È‰ÂappleÒÍÓÈ ËÌ- 

ÙÓappleÏ‡ˆËË. Российский рынок всегда 

считался инсайдерским. На нем хоро- 


шо зарабатывают те, кто заранее получает 

конфиденциальные сведения 

о бизнесе эмитентов или операциях 

крупных инвесторов. Подобные проблемы 

существуют и на Западе. Но там 

жестоко наказывают за пользование 

сомнительными способами преумножения 

капитала. В российском законодательстве 

нет даже определения поня- 

èêÄäíàäÄ èêàåÖçÖçàü 

éÅçéÇãÖççéâ çéêåõ 

çÄ ÑéãÉéÇéå êõçäÖ 

èéäÄ éíëìíëíÇìÖí 

тия «инсайд», не говоря уже об описании 

конкретных механизмов борьбы 

с ним. ФКЦБ начинала разрабатывать 

законопроект «Об инсайдерской информации», 

ФСФР продолжает. Документ 

затрагивает интересы многих 

влиятельных организаций, которые 

сделают все, чтобы максимально затянуть 

его принятие. Сумеет ли команда 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

Олега Вьюгина одолеть «инсайдерское» 

лобби – большой вопрос. 


5. ìÔappleÓÒÚËÚ¸ ÔappleÓˆÂ‰ÛappleÛ Ë ÛÍÓappleÓÚËÚ¸ 

ÒappleÓÍË appleÂ„ËÒÚapple‡ˆËË ˝ÏËÒÒËÈ ‡ÍˆËÈ 

Ë Ó·ÎË„‡ˆËÈ. Первая порция изменений 

в законодательство вступила в силу 

около года назад. Андеррайтеру разрешено 

совершать сделки с ценными бумагами 

эмитента непосредственно после 

раскрытия проспекта эмиссии, а раньше 

ему приходилось дожидаться регистрации 

отчета об итогах выпуска. Также исчезло 

ограничение на долю бумаг, которые 

он может приобретать при размещении. 

Кроме того, для утверждения отчета 

об итогах теперь достаточно подписи 

гендиректора, собирать по этому поводу 

совет директоров не требуется. 

Вторая порция поправок принята 

в декабре минувшего года. Они приблизили 

процедуру размещения ценных бумаг 

к международным стандартам. Минимальный 

период действия преимущественного 

права выкупа при проведении 

IPO сократился до 20 дней. При этом про- 

61

дажа акций проводится не по заранее установленной, 

а по рыночной цене. Кроме 

того, регистрация отчета об итогах выпуска 

стала уведомительной, поэтому срок 

между закрытием книги заявок и началом 

вторичного обращения сократился до нескольких 

дней. Судя по всему, отчет об 

итогах можно будет регистрировать 

в уведомительном порядке и при размещении 

облигаций. Но практика применения 

обновленной нормы на долговом 

рынке пока отсутствует. Торги по-прежнему 

начинаются только после того, как 

ФСФР уведомит о госрегистрации этого 

документа. 


6. éÚÏÂÌËÚ¸ ËÌÒÚËÚÛÚ ÙËÌ‡ÌÒÓ‚˚ı 

ÍÓÌÒÛÎ¸Ú‡ÌÚÓ‚. Два года назад не нужно 

было объяснять участникам рынка, какая 

роль отводится организациям с лицензией 

финансового консультанта в оформлении 

эмиссионных документов и раскрытии 

информации. И во сколько обходятся 

их обязательные услуги. Считалось, 

что этот институт был введен как инструмент 

по сбору «дани» с эмитентов, хотя 

теоретически – для защиты интересов 

инвесторов. Неслучайно основную долю 

заказов выполняли структуры, связанные 

с чиновниками федерального уровня. 

ФСФР полностью оправдала надежды 

«Ф.», подготовив законодательные поправки, 

отменяющие обязательность услуг 

финансового консультанта. 


7. ëÓÁ‰‡Ú¸ ÒËÒÚÂÏÛ ‡‚ÚÓÏ‡ÚË˜ÂÒÍÓ„Ó 

apple‡ÒÍapple˚ÚËfl ËÌÙÓappleÏ‡ˆËË. По данным 

«Ф.», регулятор намерен с 1 июля отменить 

обязательное опубликование информации 

в иных печатных СМИ, кроме 

специализированного малотиражного 

издания «Приложение к “Вестнику Федеральной 

службы по финансовым рынкам”». 

Как и раньше, сообщения нужно 

будет раскрывать на лентах уполномоченных 

информагентств (ожидается 

расширение их списка с 1 июля). Что касается 

полного перехода на «безбумажный» 

документооборот между эмитентами 

и службой, то принципиальное решение 

по этому вопросу давно принято, но 

реализация проекта затягивается. С одной 

стороны, не готова нормативная ба- 

62 



за для использования электронно-цифровой 

подписи, которая позволяет идентифицировать 

источник сообщения. 

С другой – техническая: необходимо отладить 

механизм обработки и хранения 

данных в ФСФР. Поэтому сроки внедрения 

современной технологии постоян- 

ëÖâóÄë çÄ èÖêÇõâ èãÄç 

ÇõïéÑàí èêéÅãÖåÄ 

çÖïÇÄíäà 

ÑéãÉéëêéóçõï àçëíêìåÖçíéÇ 

но переносятся. Известно лишь, что переход 

пройдет поэтапно: сначала изменения 

коснутся наиболее крупных 

эмитентов, затем остальных. 


8. éÚÏÂÌËÚ¸ ËÎË ËÁÏÂÌËÚ¸ ÔÓÒÚ‡ÌÓ‚- 

ÎÂÌËÂ îäñÅ ÔÓ ÒÔÂˆË‡ÎËÒÚ‡Ï apple˚ÌÍ‡ 

ˆÂÌÌ˚ı ·ÛÏ‡„. ФКЦБ приняла документ 

вопреки мнению профсообщества. 

Экспертный совет, действовавший при 

комиссии, в свое время отказался даже 

рассматривать проект постановления. 

Оно предписывало аттестованным специалистам 

регулярно проходить профессиональную 

переподготовку. Таким 

образом вводился своего рода «налог на 

профессию», а близкие чиновникам организации 

получали дополнительный 

гарантированный источник дохода. 

ФСФР внесла много правок в одиозное 

постановление и первым делом убрала 

из него требование обязательной переаттестации. 


9. èÂappleÂÒÏÓÚappleÂÚ¸ ÌÓappleÏ‡ÚË‚˚ ÔÓ ËÌ- 

‚ÂÒÚËˆËÓÌÌ˚Ï ÔÓappleÚÙÂÎflÏ ÛÔapple‡‚Îfl˛- 

˘Ëı ÍÓÏÔ‡ÌËÈ. Речь прежде всего шла 

о требованиях к управлению накопительной 

частью пенсионных сбережений. 

С прошлого года к работе с этими 

деньгами подключились негосударственные 

пенсионные фонды (контрольно-надзорные 

функции над ними также 

возложены на ФСФР). Структура портфеля 

ценных бумаг, в которые могут 

быть инвестированы накопления граждан, 

довольно жестко регламентирована. 

Это объясняется необходимостью 

свести к минимуму риски, связанные 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

с управлением средствами. И сейчас на 

первый план выходит проблема нехватки 

долгосрочных инструментов для вложения 

пенсионных денег под приемлемую 

доходность. Например, в России не 

выпускаются ипотечные ценные бумаги. 

Соответствующий закон был принят еще 

в 2003 году, однако реально так и не заработал. 

Если учитывать, что регулятор 

рассматривает вопрос о дальнейшем запрете 

НПФ инвестировать пенсионные 

резервы в недвижимость, выпуск ипотечных 

облигаций выглядит одной из 

приоритетных задач. Еще один закон – 

«Об инвестировании средств для финансирования 

накопительной части трудовой 

пенсии в Российской Федерации» – 

допускает их вложение в паи индексных 

инвестфондов, размещающих капитал 

в зарубежные ценные бумаги. Однако отсутствие 

нормативной базы пока сводит 

на нет практику иностранных капиталовложений 

российских НПФ. 


10. èÂappleÂ‰‡Ú¸ ˜‡ÒÚ¸ ÍÓÌÚappleÓÎ¸Ì˚ı 

ÙÛÌÍˆËÈ Ò‡ÏÓappleÂ„ÛÎËappleÛÂÏ˚Ï Óapple„‡ÌË- 

Á‡ˆËflÏ (ëêé). Два года назад казалось, 

что вот-вот будет принят закон о СРО, 

и ожидалось значительное усиление их 

роли во многих секторах, в том числе на 

финансовых рынках. Однако документ 

остается в проекте, и полномочия организаций 

с тех пор практически не менялись. 

Тем не менее в последнее время 

дискутируется вопрос о передаче им некоторых 

функций, выполняемых регулятором. 

Например, принципиальное 

решение уже принято по аттестации 

специалистов рынка ценных бумаг. 

Предполагается, что с 1 июля выбор 

учебных программ и проведение экзаменов 

должны полностью перейти структурам, 

которые будут аккредитованы 

при ФСФР. Впрочем, их перечень еще не 

сформирован. Более того, не установлены 

требования, которым они должны соответствовать 

для получения аккредитации. 

Сейчас ФСФР работает над концепцией 

оценки и управления рисками, 

возникающими в результате деятельности 

финансовых организаций. Логично 

было бы возложить на СРО установление 

некоторых нормативов пруденциального 

характера и контроль над их выполнением 

профучастниками. 


àÎÎ˛ÒÚapple‡ˆËfl: ÇËÍÚÓappleËfl ãÓÏ‡ÒÍÓ

Подписка. 

Для тех, кто не может 

останавливаться у киоска. 

Оформить подписку на журнал «Финанс.» вы можете: 

на почте: по Объединенному каталогу «Пресса России», подписной индекс: 42544 ■ по каталогу 

Агентства «Роспечать», подписной индекс: 20716 ■ по каталогу российской прессы «Почта 

России», подписной индекс: 10742 ■ в редакции: по телефонам: (495) 775-77-65, 785-01-13 

■ в альтернативном агентстве вашего региона, список агентств есть на сайте www.finansmag.ru

64 

èÄÖÇõÖ îéçÑõ 

èàî˚ ‚ ÙÂ‚apple‡ÎÂ: ÔÓÒÎÂ‰Ìflfl ÔappleË·˚Î¸ 

êÂÈÚËÌ„. Ç ÔÓÒÎÂ‰ÌËÈ ÏÂÒflˆ ÁËÏ˚ Ô‡È˘ËÍË ·Ó„‡ÚÂÎË ÓÒÓ·ÂÌÌÓ ·˚ÒÚappleÓ. ç‡ÒÚÛÔË‚¯‡fl ÊÂ 

‚ÂÒÌ‡ Ì‡ÔÓÏÌËÎ‡ Ó ÚÓÏ, ˜ÚÓ ‰ÂappleÂ‚¸fl ÌÂ apple‡ÒÚÛÚ ‰Ó ÌÂ·ÂÒ. éÒÚÓappleÓÊÌ˚Ï Ô‡È˘ËÍ‡Ï 

ÔÓapple‡ ÙËÍÒËappleÓ‚‡Ú¸ ÔappleË·˚Î¸. 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148)

Артем Федоров, 

Антон Кузин 

Заработать 20–30% за один месяц после 

того, как за предыдущие восемь – процентов 

сто: такое бывает нечасто. Одних 

пайщиков такие цифры побуждают задумываться 

о необходимости зафиксировать 

прибыль. Другие расслабляются 

и начинают верить, что эта музыка будет 

вечной. Между тем риски инвесторов 

рисковых фондов увеличиваются. И не 

только потому, что почти непрерывный 

рост рынка продолжается уже слишком 

долго. Появились и другие причины – 

внешние. А именно – резко повысилась 

угроза повышения ставок в Европе, США 

и Японии, что может привести к сокращению 

объема ликвидности и к потере 

аппетита западных инвесторов к рисковым 

активам, в числе которых – российские 

(подробнее см. № 10). 

Первая волна коррекции уже опустила 

индекс РТС на 12%. Единого мнения 

о том, сколько еще будет таких волн 

и как глубоко в итоге провалится рынок, 

пока нет. Есть ощущение, что мировые 

рынки стоят на пороге больших перемен. 

Это и начавшееся удорожание заемных 

средств, и прекращение ралли на 

сырьевых рынках, и угроза начала военной 

операции США против Ирана, 

и скорый запуск нефтяной биржи в Тегеране, 

сделки на которой будут заключаться 

в евро, а не в долларах. К каким 

именно потрясениям финансовых рынков 

все это может привести – прогнозировать 

очень сложно. Очевидно одно – 

будущее становится все более неопределенным. 

А раз такое дело, неопределенность 

лучше пересидеть в каком-нибудь 

безопасном месте. Такой тихой гаванью 

могут быть российские рубли, размещенные 

на депозиты в надежных банках, 

включенных в систему страхования 

вкладов. 

îÓÌ‰˚ ‡ÍˆËÈ. В олимпийском феврале 

ПИФы заметно прибавили темп по сравнению 

с январскими показателями. Так, 

средний прирост стоимости пая составил 

12% против 10,2% месяц назад. Каждому 

из 57 вошедших в рейтинг «Ф.» 

фондов акций удалось сдать норматив 

по борьбе с инфляцией (1,7%). Лучшим 

«тренером» оказалась УК «Ермак», чей 

интервальный ПИФ привилегированных 

акций вырос в цене на 26,4%, а от- 


крытых краткосрочных инвестиций – 

на 20,8%. Кроме них 20-процентную 

планку преодолели ПИФы «Золотое руно» 

(УК «Метрополь») и «Энергия Капитал» 

(«Интерфин Капитал»). Последний, 

кстати, лидирует в годовом зачете: 

28 февраля 2006 года его пай можно было 

бы продать на 147,3% дороже, чем годом 

ранее. Удвоить свои вложения за год 

сумели пайщики еще девяти фондов – 

помогли им в этом УК «Ермак», «Уралсиб», 

«Альянс Росно управление активами», 

«Дворцовая площадь», УК Банка Москвы, 

«Солид Менеджмент» и «Метрополь». 

Февральские успехи «Ермака» позволили 

его фонду привилегированных 

акций возглавить краткосрочный рей- 

ìÇãÖóÖçàÖ èàîéÇ 

éÅãàÉÄñàâ êàëäéÇõåà 

ÄäíàÇÄåà, ÇÖêéüíçé, 

ÇëäéêÖ ÇéâÑÖí Ç åéÑì 

тинг «Ф.». Прежний лидер – «Альянс 

Росно – акции» – опустился вниз на три 

позиции, следовавший за ним «Добрыня 

Никитич» (УК «Тройка Диалог») – на 

четыре. 

îÓÌ‰˚ Ó·ÎË„‡ˆËÈ. Данный сегмент 

рынка все чаще изменяет принципу 

«медленно, но верно». Среди ПИФовстайеров 

находятся желающие рвануть 

на спринтерской дистанции. На этот раз 

отличился «Аванпост» под управлением 

УК «Еврофинансы». Инвестиционная декларация 

фонда допускает присутствие 

в портфеле 40% акций, чем и воспользовался 

управляющий на растущем рынке. 

Итог – прибавка к стоимости пая в 11,6% 

за месяц. Впрочем, «Аванпост» пребывает 

на рынке менее года, поэтому его пока 

сложно сравнивать с другими «облигационными» 

фондами, замеченными 

в симпатиях к акциям: «Северо-Западным 

фондом облигаций» (Северо-Западная 

УК) и «Высокорискованными «бросовыми» 

облигациями» (УК «Вика»). Эти 

ПИФы обеспечили своим пайщикам 

рост дохода соответственно в 44,1 

и 36,3% за год, закрепив за собой лидерство 

в дисциплине «годовая доходность». 

Вплотную к ним приблизились 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

фонды «Открытие-облигации» (УК «Открытие») 

и «РИМ долгоиграющий» (УК 

«РИ-менеджмент). Можно предположить, 

что увлечение фондов облигаций 

рисковыми активами вскоре войдет 

в моду, следовательно, пайщикам-«консерваторам» 

придется с пристрастием 

изучать инвестдекларацию каждого из 

них. 

В целом же для фондов облигаций 

февраль оказался не самым успешным 

месяцем: в среднем стоимость их паев 

выросла на 1,2% (в январе – на 1,5%), 

лишь 10 фондов преодолели инфляционные 

1,7%, трое сработали в минус. 

В этой группе лидер рейтинга не поменялся: 

как и в январе, первенствуют 

«Высокорискованные «бросовые» облигации». 

Следом идет «Альфа-капитал облигации 

плюс» (УК «Альфа-капитал»), 

а третью строчку облюбовал новичок 

рейтинга – «Северо-Западный фонд облигаций». 

îÓÌ‰˚ ÒÏÂ¯‡ÌÌ˚ı ËÌ‚ÂÒÚËˆËÈ. Растущий 

рынок сам по себе не является достаточным 

условием для увеличения 

стоимости пая. Это наглядно продемонстрировали 

интервальный «Алемар – 

сбалансированные инвестиции» (УК 

«Алемар») и открытый «Золотое сечение 

– фонд сбалансированный». Стоимость 

их паев упала на 0,3 и 1,9% соответственно. 

Заместитель гендиректора УК 

«Алемар» Дмитрий Ретунских объясняет 

отрицательный результат изменениями 

в инвестиционной стратегии фонда. По 

его словам, исследовав предпочтения 

пайщиков, специалисты компании 

пришли к выводу, что не всех устраивает 

высокая волатильность стоимости пая. 

Поэтому управляющий нацелен на 

извлечение относительно невысокого, 

но стабильного дохода, сберегающего 

средства пайщиков от инфляции. Дмитрий 

Ретунских рассчитывает, что обновленная 

стратегия управления фондом 

поможет спокойно реагировать на коррекцию 

рынка. В УК «Золотое сечение» 

причины отрицательного февральского 

результата предпочли сохранить в глубокой 

тайне. 

Тем временем наиболее успешные 

смешанные фонды сумели обогнать 

ПИФы акций. Речь идет о «Смелом» (УК 

«Лазурит») и «Афине» (УК «Метрополь»), 

которые за месяц обогатили своих пай- 

65

66 


äêÄíäéëêéóçõâ êÖâíàçÉ èàîéÇ áÄ èÖêàéÑ ë 28.02.05 èé 28.02.06 

åÂÒ- è‡Â‚ÓÈ ÙÓÌ‰ ìÔapple‡‚Îfl˛˘‡fl ÍÓÏÔ‡ÌËfl ëÚ‡·ËÎ¸ÌÓÒÚ¸ ÑÓıÓ‰ÌÓÒÚ¸/ ÑÓıÓ‰ÌÓÒÚ¸ ÑÓıÓ‰ÌÓÒÚ¸ 

ÚÓ ıÓappleÓ¯Ëı 

appleÂÁÛÎ¸Ú‡ÚÓ‚ 

appleËÒÍ Á‡ „Ó‰, % Á‡ ÙÂ‚apple‡Î¸, % 

îéçÑõ éÅãàÉÄñàâ 

1 éèàîé «Ç˚ÒÓÍÓappleËÒÍÓ‚‡ÌÌ˚Â «·appleÓÒÓ‚˚Â» Ó·ÎË„‡ˆËË» ÇËÍ‡ 11,0 1,2 36,3 5,5 

2 éèàîé «ÄÎ¸Ù‡-Í‡ÔËÚ‡Î Ó·ÎË„‡ˆËË ÔÎ˛Ò» ÄÎ¸Ù‡-Í‡ÔËÚ‡Î 10,0 1,2 17,4 1,4 

3 éèàîé «ëÂ‚ÂappleÓ-á‡Ô‡‰Ì˚È – ÙÓÌ‰ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» ëÂ‚ÂappleÓ-á‡Ô‡‰Ì‡fl ìä 9,0 1,1 44,1 0,7 

4 éèàîé «êàå ‰ÓÎ„ÓË„apple‡˛˘ËÈ» êà-ÏÂÌÂ‰ÊÏÂÌÚ 9,0 0,8 27,7 4,7 

5 éèàîé «è‡ÎÎ‡‰‡ ÉñÅ» è‡ÎÎ‡‰‡ ùå 8,0 1,5 17,3 0,3 

6 éèàîé «ä‡ÔËÚ‡Î˙-Ó·ÎË„‡ˆËË» ä‡ÔËÚ‡Î˙ 8,0 1,4 19,4 0,5 

7 éèàîé «îÑà ëÓÎË‰» ëÓÎË‰ åÂÌÂ‰ÊÏÂÌÚ 8,0 1,2 18,5 1,4 

8 éèàîé «éÚÍapple˚ÚËÂ-Ó·ÎË„‡ˆËË» éÚÍapple˚ÚËÂ 8,0 1,0 30,2 3,7 

9 éèàîé «ÄÇä – ÙÓÌ‰ ÍÓappleÔÓapple‡ÚË‚Ì˚ı Ó·ÎË„‡ˆËÈ» Ñ‚ÓappleˆÓ‚‡fl ÔÎÓ˘‡‰¸ 7,0 1,6 14,9 1,4 

10 éèàîé «ìÌË‚ÂappleÒ‡Î¸Ì˚È» ä˝ÔËÚ‡Î ùå 7,0 1,4 12,7 0,5 

11 éèàîé «äàí – ÙÓÌ‰ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» äàí îËÌ‡ÌÒ 6,0 2,3 13,9 0,7 

12 éèàîé «àÎ¸fl åÛappleÓÏÂˆ» íappleÓÈÍ‡ ÑË‡ÎÓ„ 6,0 1,8 13,1 0,6 

13 éèàîé «îËÌ‡ÌÒËÒÚ» ìä èëÅ 6,0 1,2 13,4 0,5 

14 éèàîé «ë‡ÔÙËapple» ìä êÓÒ·‡ÌÍ‡ 5,0 2,6 13,1 0,7 

15 éèàîé «ãÛÍÓÈÎ îÓÌ‰ ÍÓÌÒÂapple‚‡ÚË‚Ì˚È» ìapple‡ÎÒË· 5,0 2,4 13,0 0,6 

16 éèàîé «ÄÇä-ÉñÅ» Ñ‚ÓappleˆÓ‚‡fl ÔÎÓ˘‡‰¸ 5,0 1,7 13,3 0,4 

17 éèàîé «ë‡‰ÍÓ» íappleÓÈÍ‡ ÑË‡ÎÓ„ 5,0 1,6 14,6 1,1 

18 éèàîé «ÄÎÂÏ‡apple – ÙÓÌ‰ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» ÄÎÂÏ‡apple 5,0 1,2 11,2 0,5 

19 éèàîé «ëÓ‚Âapple¯ÂÌÌ˚È» èËÙ‡„Óapple 5,0 1,1 10,2 2,2 

20 éèàîé «ÉÎÓ·˝ÍÒ – ÙÓÌ‰ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» Å‡ÁËÒ-ËÌ‚ÂÒÚ 5,0 1,0 12,6 1,7 

21 éèàîé «îÓÌ‰ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» èËÓ„ÎÓ·‡Î ùå 4,0 2,6 12,9 0,8 

22 éèàîé «ÄÎ¸flÌÒ êÓÒÌÓ – Ó·ÎË„‡ˆËË» ÄÎ¸flÌÒ êÓÒÌÓ ìÄ 4,0 2,1 11,3 0,4 

23 éèàîé «êÛÒÒÍËÂ Ó·ÎË„‡ˆËË» éîÉ àÌ‚ÂÒÚ 4,0 1,4 11,8 0,5 

24 éèàîé «ÖappleÏ‡Í – ÙÓÌ‰ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» ÖappleÏ‡Í 4,0 1,3 12,0 0,3 

25 éèàîé «ãË‰Âapple îËÌ‡ÌÒ» èappleÓÒÔÂÍÚ – åÓÌÚÂÒ ÄÛappleË 3,0 2,6 8,4 0,5 

26 éèàîé «êÂ„ËÓÌ îÓÌ‰ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» êÂ„ËÓÌ ùå 3,0 2,4 8,9 0,6 

27 éèàîé «ê‡ÈÙÙ‡ÈÁÂÌ-Ó·ÎË„‡ˆËË» ê‡ÈÙÙ‡ÈÁÂÌ ä‡ÔËÚ‡Î 3,0 1,9 7,1 0,3 

28 éèàîé «åÂÚappleÓÔÓÎ¸ áÂ‚Ò» åÂÚappleÓÔÓÎ¸ 3,0 1,7 9,3 0,3 

29 éèàîé «É‡ÁÓ‚‡fl ÔappleÓÏ˚¯ÎÂÌÌÓÒÚ¸ – Ó·ÎË„‡ˆËË» ãË‰Âapple 3,0 1,7 11,3 0,5 

30 éèàîé «ÑÓıÓ‰˙ – ÙÓÌ‰ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» ÑÓıÓ‰˙ 3,0 0,5 7,7 –0,3 

31 éèàîé «ÄÎ¸Ù‡-Í‡ÔËÚ‡Î êÂÁÂapple‚» ÄÎ¸Ù‡-Í‡ÔËÚ‡Î 2,0 4,1 7,4 0,6 

32 éèàîé «íÓÎ¸flÚÚË-ËÌ‚ÂÒÚ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» àÌ‚ÂÒÚ-ÏÂÌÂ‰ÊÏÂÌÚ 2,0 1,2 6,8 –0,1 

33 éèàîé «ñÂÌÚapple ÒÚ‡·ËÎ¸ÌÓÒÚË» ñÂÌÚapple‡Î¸Ì‡fl ìä 2,0 1,2 7,0 –0,3 

34 éèàîé «îÓÌ‰ appleÓÒÒËÈÒÍËı Ó·ÎË„‡ˆËÈ» ÅappleÓÍÂappleÍappleÂ‰ËÚÒÂapple‚ËÒ 2,0 1,1 8,4 0,2 

35 éèàîé «ëÚÂappleÂ„Û˘ËÈ» äÓapple‡·ÂÎ 2,0 1,1 8,1 0,3 

36 àèàîé «îÓÌ‰ Åäë ÎËÍ‚Ë‰Ì˚ı Ó·ÎË„‡ˆËÈ» ÅappleÓÍÂappleÍappleÂ‰ËÚÒÂapple‚ËÒ 2,0 1,0 7,0 0,5 

37 àèàîé «êç-1» êç-Úapple‡ÒÚ 2,0 0,8 5,8 0,3 

38 éèàîé «èËÙ‡„Óapple – ÙÓÌ‰ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» èËÙ‡„Óapple 2,0 0,6 5,6 0,6 

îéçÑõ Ääñàâ 

1 àèàîÄ «ÖappleÏ‡Í – ÙÓÌ‰ ÔappleË‚ËÎÂ„ËappleÓ‚‡ÌÌ˚ı ‡ÍˆËÈ» ÖappleÏ‡Í 8,2 0,7 137,0 26,4 

2 éèàîÄ «åÓÌÓÏ‡ı-ÔÂappleÒÔÂÍÚË‚‡» åÓÌÓÏ‡ı 7,9 0,6 78,9 15,0 

3 àèàîÄ «ãÛÍÓÈÎ îÓÌ‰ ÔÂapple‚˚È» ìapple‡ÎÒË· 7,3 0,9 115,3 8,9 

4 éèàîÄ «ÄÎ¸flÌÒ êÓÒÌÓ – ‡ÍˆËË» ÄÎ¸flÌÒ êÓÒÌÓ ìÄ 7,2 0,8 114,5 11,5 

5 éèàîÄ «îÓÌ‰ „ÓÎÛ·˚ı ÙË¯ÂÍ» ÅappleÓÍÂappleÍappleÂ‰ËÚÒÂapple‚ËÒ 7,2 0,6 87,7 17,3 

6 éèàîÄ «ÑÓ·apple˚Ìfl çËÍËÚË˜» íappleÓÈÍ‡ ÑË‡ÎÓ„ 7,1 0,9 99,4 10,5 

7 éèàîÄ «ÄÎ¸Ù‡-Í‡ÔËÚ‡Î ÄÍˆËË» ÄÎ¸Ù‡-Í‡ÔËÚ‡Î 7,1 0,9 99,7 9,5 

8 àèàîÄ «ãÛÍÓÈÎ îÓÌ‰ ÔÂappleÒÔÂÍÚË‚Ì˚ı ‚ÎÓÊÂÌËÈ» ìapple‡ÎÒË· 6,4 1,0 100,9 8,6 

9 àèàîÄ «ãÛÍÓÈÎ îÓÌ‰ ÓÚapple‡ÒÎÂ‚˚ı ËÌ‚ÂÒÚËˆËÈ» ìapple‡ÎÒË· 6,4 0,9 114,6 9,9 

10 éèàîÄ «äapple‡ÒÌ‡fl ÔÎÓ˘‡‰¸ – ÄäÉì» ìä Å‡ÌÍ‡ åÓÒÍ‚˚ 6,4 0,8 105,1 14,4 

11 éèàîÄ «ê‡ÈÙÙ‡ÈÁÂÌ-‡ÍˆËË» ê‡ÈÙÙ‡ÈÁÂÌ ä‡ÔËÚ‡Î 6,3 0,8 80,6 8,2 

12 éèàîÄ «ÄÇä – ÙÓÌ‰ íùä» Ñ‚ÓappleˆÓ‚‡fl ÔÎÓ˘‡‰¸ 6,3 0,8 107,5 13,2 

13 éèàîÄ «ëÓÎË‰-ËÌ‚ÂÒÚ» ëÓÎË‰ åÂÌÂ‰ÊÏÂÌÚ 6,2 0,7 104,2 15,6 

14 éèàîÄ «ñÂappleËı îÓÌ‰ ‡ÍˆËÈ» ñÂappleËı 5,5 0,8 85,7 8,2 

15 éèàîÄ «ä‡ÔËÚ‡Î˙ – ÔÂappleÒÔÂÍÚË‚Ì˚Â ‚ÎÓÊÂÌËfl» ä‡ÔËÚ‡Î˙ 5,5 0,8 99,2 10,2 

16 éèàîÄ «ÄÚÓÌ – ÙÓÌ‰ ‡ÍˆËÈ» ÄÚÓÌ-ÏÂÌÂ‰ÊÏÂÌÚ 5,4 0,8 91,1 11,3 

17 éèàîÄ «ëÓÓ·apple‡ÁËÚÂÎ¸Ì˚È» äÓapple‡·ÂÎ 5,4 0,5 77,5 17,5 

18 éèàîÄ «ÄÎÓapple – ÙÓÌ‰ appleÂ„ËÓÌ‡Î¸Ì˚ı ‡ÍˆËÈ» Ä„‡Ì‡ 5,3 0,6 89,3 14,2 

19 éèàîÄ «ÖappleÏ‡Í-îäà» ÖappleÏ‡Í 5,3 0,6 97,9 20,8 

20 éèàîÄ «éÎÏ‡ – ÙÓÌ‰ ‡ÍˆËÈ» éÎÏ‡-ÙËÌ‡ÌÒ 5,3 0,5 65,5 12,5 

21 àèàîÄ «ÇËÚÛÒ – ÙÓÌ‰ ‡ÍˆËÈ» ÇËÚÛÒ 4,8 0,8 85,8 16,6 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148)




ÚÓ ıÓappleÓ¯Ëı appleËÒÍ Á‡ „Ó‰, % Á‡ ÙÂ‚apple‡Î¸, % 


22 àèàîÄ «äàí – ÙÓÌ‰ ‡ÍˆËÈ ‚ÚÓappleÓ„Ó ˝¯ÂÎÓÌ‡» äàí îËÌ‡ÌÒ 4,8 0,7 91,5 16,1 

23 éèàîÄ «ÄÇä – ÙÓÌ‰ ÔappleË‚ËÎÂ„ËappleÓ‚‡ÌÌ˚ı ‡ÍˆËÈ» Ñ‚ÓappleˆÓ‚‡fl ÔÎÓ˘‡‰¸ 4,6 0,8 62,2 8,9 

24 éèàîÄ «àÌ‚ÂÒÚä‡ÔËÚ‡Î – ÙÓÌ‰ ‡ÍˆËÈ» àÌ‚ÂÒÚä‡ÔËÚ‡Î 4,6 0,7 76,0 14,4 

25 éèàîÄ «ä‡ÔËÚ‡Î˙-‡ÍˆËË» ä‡ÔËÚ‡Î˙ 4,5 0,7 67,9 5,8 

26 éèàîÄ «è‡ÎÎ‡‰‡ äñÅ» è‡ÎÎ‡‰‡ ùå 4,5 0,5 59,2 12,3 

27 éèàîÄ «èÂÚapple ëÚÓÎ˚ÔËÌ» éîÉ ËÌ‚ÂÒÚ 4,4 0,7 75,9 6,2 

28 éèàîÄ «ëÚÓËÍ» ìä èëÅ 4,4 0,6 74,2 9,7 

29 éèàîÄ «Å‡ÁÓ‚˚È» ä˝ÔËÚ‡Î ùå 4,4 0,5 71,0 15,9 

30 éèàîÄ «êÂ„ËÓÌ îÓÌ‰ ‡ÍˆËÈ» êÂ„ËÓÌ ùå 3,8 0,7 66,4 8,6 

31 éèàîÄ «èÂÚapple Å‡„apple‡ÚËÓÌ» è‡appleÏ‡-ÏÂÌÂ‰ÊÏÂÌÚ 3,8 0,7 70,2 12,7 

32 éèàîÄ «ÑÓıÓ‰˙ – ÙÓÌ‰ ‡ÍˆËÈ» ÑÓıÓ‰˙ 3,8 0,7 82,3 14,5 

33 àèàîÄ «ùÌÂapple„Ëfl ä‡ÔËÚ‡Î» àÌÚÂappleÙËÌ ä‡ÔËÚ‡Î 3,8 0,7 147,3 23,1 

34 éèàîÄ «äàí – ÙÓÌ‰ ‡ÍˆËÈ» äàí îËÌ‡ÌÒ 3,8 0,5 73,6 17,4 

35 éèàîÄ «îÓÌ‰ ‡ÍˆËÈ» èËÓ„ÎÓ·‡Î ùå 3,6 0,7 65,1 6,5 

36 àèàîÄ «åÓÌÓÏ‡ı-˝ÌÂapple„Ëfl» åÓÌÓÏ‡ı 3,6 0,6 81,1 14,4 

37 éèàîÄ «íappleËÌÙËÍÓ îÓÌ‰ appleÓÒÚ‡» íappleËÌÙËÍÓ 3,6 0,5 60,8 15,4 

38 éèàîÄ «êËÍÓÏ-‡ÍˆËË» êËÍÓÏ-Úapple‡ÒÚ 3,5 0,6 92,3 16,5 

39 àèàîÄ «àÌ‰ÛÒÚappleËfl ä‡ÔËÚ‡Î» àÌÚÂappleÙËÌ ä‡ÔËÚ‡Î 2,9 0,7 69,6 12,8 

40 éèàîÄ «ÉÎÓ·˝ÍÒ – ÙÓÌ‰ ‡ÍˆËÈ» Å‡ÁËÒ-ËÌ‚ÂÒÚ 2,9 0,7 69,9 13,5 

41 éèàîÄ «ÄÍ Å‡appleÒ – ‰ÓıÓ‰Ì˚È» ÄÍ Å‡appleÒ ä‡ÔËÚ‡Î 2,9 0,6 43,8 6,5 

42 éèàîÄ «ÄÎÓapple-˝ÍÒÚappleËÏ» Ä„‡Ì‡ 2,8 0,7 86,6 16,2 

43 éèàîÄ «åÂÚappleÓÔÓÎ¸ áÓÎÓÚÓÂ appleÛÌÓ» åÂÚappleÓÔÓÎ¸ 2,8 0,5 100,9 26,2 

44 éèàîÄ «É‡ÁÓ‚‡fl ÔappleÓÏ˚¯ÎÂÌÌÓÒÚ¸ – ‡ÍˆËË» ãË‰Âapple 2,8 0,4 54,8 17,1 

45 éèàîÄ «íÓÎ¸flÚÚË-ËÌ‚ÂÒÚ ‡ÍˆËÈ» àÌ‚ÂÒÚ-ÏÂÌÂ‰ÊÏÂÌÚ 2,6 0,5 56,1 13,4 

46 éèàîÄ «ëÚappleÂÏËÚÂÎ¸Ì˚È» äÓapple‡·ÂÎ 2,6 0,4 68,1 17,5 

47 éèàîÄ «êÛÒÒ-ËÌ‚ÂÒÚ èîÄ» êÛÒÒ-ËÌ‚ÂÒÚ 2,1 0,7 53,4 10,3 

48 éèàîÄ «ÑÇà» èappleÓÒÔÂÍÚ – åÓÌÚÂÒ ÄÛappleË 2,1 0,7 65,8 10,8 

49 àèàîÄ «çîèêê» åÂÌÂ‰ÊÏÂÌÚ-ˆÂÌÚapple 2,0 0,8 53,3 4,5 

50 éèàîÄ «éÚÍapple˚ÚËÂ-‡ÍˆËË» éÚÍapple˚ÚËÂ 2,0 0,6 66,4 11,9 

51 àèàîÄ «ñÂÌÚapple ÔÓÚÂÌˆË‡Î‡» ñÂÌÚapple‡Î¸Ì‡fl ìä 2,0 0,4 50,7 18,7 

52 àèàîÄ «èÓ‰‰ÂappleÊÍ‡» è‡ÎÎ‡‰‡ ùå 1,9 0,6 55,9 9,9 

53 éèàîÄ «èËÙ‡„Óapple – ÙÓÌ‰ ‡ÍˆËÈ» èËÙ‡„Óapple 1,8 0,4 30,7 7,1 

54 éèàîÄ «ÄÇä – ÙÓÌ‰ Ò‚flÁË Ë ÚÂÎÂÍÓÏÏÛÌËÍ‡ˆËÈ» Ñ‚ÓappleˆÓ‚‡fl ÔÎÓ˘‡‰¸ 1,8 0,2 31,0 14,4 

55 àèàîÄ «Ç˚ÒÓÍËÂ ÚÂıÌÓÎÓ„ËË» åÂÌÂ‰ÊÏÂÌÚ-ˆÂÌÚapple 1,1 0,8 51,1 4,3 

56 éèàîÄ «àÌÚapple‡ÒÚ – ÙÓÌ‰ ‡ÍˆËÈ» àÌÚapple‡ÒÚ 1,0 0,7 58,7 9,8 

57 àèàîÄ «íÂÎÂÍÓÏ ä‡ÔËÚ‡Î» àÌÚÂappleÙËÌ ä‡ÔËÚ‡Î 0,1 0,4 36,8 10,2 

îéçÑõ ëåÖòÄççõï àçÇÖëíàñàâ 

1 éèàîë «êÓÊ‰ÂÒÚ‚ÂÌÍ‡» ìä Å‡ÌÍ‡ åÓÒÍ‚˚ 9,1 0,8 65,6 9,3 

2 éèàîë «Éapple‡Ì‡Ú» ìä êÓÒ·‡ÌÍ‡ 8,3 1,1 97,8 12,2 

3 àèàîë «äÛÁÌÂˆÍËÈ ÏÓÒÚ» ìä Å‡ÌÍ‡ åÓÒÍ‚˚ 8,2 0,8 65,2 10,0 

4 éèàîë «ëÂ‚ÂappleÓ-á‡Ô‡‰Ì˚È» ëÂ‚ÂappleÓ-á‡Ô‡‰Ì‡fl ìä 8,1 0,9 79,3 5,1 

5 éèàîë «ê‡ÈÙÙ‡ÈÁÂÌ-Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» ê‡ÈÙÙ‡ÈÁÂÌ ä‡ÔËÚ‡Î 8,1 0,9 51,4 4,9 

6 éèàîë «îËÌ‡Ï ÔÂapple‚˚È» îËÌ‡Ï åÂÌÂ‰ÊÏÂÌÚ 8,1 0,8 114,4 17,7 

7 éèàîë «ëÚÓÈÍËÈ» äÓapple‡·ÂÎ 8,1 0,7 80,5 13,7 

8 éèàîë «ãÓÏÓÌÓÒÓ‚» îçÑë 8,1 0,6 80,8 16,8 

9 àèàîë «ãÛÍÓÈÎ îÓÌ‰ ÔappleÓÙÂÒÒËÓÌ‡Î¸Ì˚È» ìapple‡ÎÒË· 7,4 1,2 66,1 3,5 

10 éèàîë «ñÂÌÚapple‡Î¸Ì˚È» ïÓÎ‰ËÌ„ ä‡ÔËÚ‡Î 7,3 0,7 80,3 16,4 

11 éèàîë «ÄÇä-appleÂ„ËÓÌ» Ñ‚ÓappleˆÓ‚‡fl ÔÎÓ˘‡‰¸ 7,2 0,8 65,2 5,7 

12 àèàîë «ëÓÎË‰ ËÌÚÂapple‚‡Î¸Ì˚È» ëÓÎË‰ åÂÌÂ‰ÊÏÂÌÚ 7,2 0,7 90,1 15,3 

13 éèàîë «ÄÒÚÂappleÍÓÏ – ÙÓÌ‰ Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» ÄÒÚÂappleÍÓÏ 7,2 0,6 65,3 11,6 

14 éèàîë «åÓÌÓÏ‡ı-Ô‡ÌÓapple‡Ï‡» åÓÌÓÏ‡ı 7,2 0,6 73,0 12,2 

15 éèàîë «íÂÎÂÍÓÏ-„‡apple‡ÌÚËfl» êíä-ËÌ‚ÂÒÚ 6,5 1,1 51,0 8,4 

16 àèàîë «ÇËÚÛÒ – ÙÓÌ‰ Ì‡ÍÓÔËÚÂÎ¸Ì˚È» ÇËÚÛÒ 6,5 0,7 105,4 16,8 

17 àèàîë «ÄÎ¸Ù‡-Í‡ÔËÚ‡Î» ÄÎ¸Ù‡-Í‡ÔËÚ‡Î 6,4 0,9 54,2 5,7 

18 éèàîë «ÄÇä-îãÄ» Ñ‚ÓappleˆÓ‚‡fl ÔÎÓ˘‡‰¸ 6,4 0,8 46,1 5,1 

19 éèàîë «îãÄËÇÄ» ÅappleÓÍÂappleÍappleÂ‰ËÚÒÂapple‚ËÒ 6,4 0,8 60,8 6,8 

20 éèàîë «ñÂÌÚapple apple‡‚ÌÓ‚ÂÒËfl» ñÂÌÚapple‡Î¸Ì‡fl ìä 6,4 0,7 54,9 8,4 

21 éèàîë «äàí – appleÓÒÒËÈÒÍ‡fl ÌÂÙÚ¸» äàí îËÌ‡ÌÒ 6,4 0,6 87,0 17,1 

22 àèàîë «ÖappleÏ‡Í-îèà» ÖappleÏ‡Í 6,4 0,6 111,1 19,2 

23 éèàîë «ÑappleÛÊËÌ‡» íappleÓÈÍ‡ ÑË‡ÎÓ„ 6,3 1,0 56,2 5,8 

24 éèàîë «í‡ÍÚËÍ‡» êÂ„ËÓÌ„‡ÁÙËÌ‡ÌÒ 6,3 0,7 59,5 9,9 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

67

68 




ÚÓ ıÓappleÓ¯Ëı appleËÒÍ Á‡ „Ó‰, % Á‡ ÙÂ‚apple‡Î¸, % 


25 éèàîë «è‡appleÚÌÂappleÒÚ‚Ó» àÌÚÂappleÙËÌ ä‡ÔËÚ‡Î 6,3 0,6 55,1 10,3 

26 éèàîC «ÄÎÂÏ‡apple – ‡ÍÚË‚Ì˚Â ÓÔÂapple‡ˆËË» ÄÎÂÏ‡apple 6,3 0,6 66,3 14,0 

27 éèàîë «êÉî – ÙÓÌ‰ Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» êÂ„ËÓÌ„‡ÁÙËÌ‡ÌÒ 6,3 0,6 49,5 8,2 

28 éèàîë «äàí – appleÓÒÒËÈÒÍ‡fl ˝ÎÂÍÚappleÓ˝ÌÂapple„ÂÚËÍ‡» äàí îËÌ‡ÌÒ 5,6 0,5 104,1 23,4 

29 àèàîë «ëÓÁË‰‡ÌËÂ» çå-Úapple‡ÒÚ 5,5 1,0 52,8 5,5 

30 éèàîë «å‡ÍÒ‚ÂÎÎ ä‡ÔËÚ‡Î» å‡ÍÒ‚ÂÎÎ ùå 5,5 0,7 77,9 12,5 

31 éèàîë «ÑÏËÚappleËÈ ÑÓÌÒÍÓÈ» è‡appleÏ‡-ÏÂÌÂ‰ÊÏÂÌÚ 5,5 0,5 45,8 13,1 

32 éèàîë «ä‡ÔËÚ‡Î» ùÌÂapple„ÓÍ‡ÔËÚ‡Î 5,4 0,6 77,6 11,2 

33 éèàîë «äàí – appleÓÒÒËÈÒÍËÂ ÚÂÎÂÍÓÏÏÛÌËÍ‡ˆËË» äàí îËÌ‡ÌÒ 5,4 0,3 42,8 15,4 

34 éèàîë «ÄÎ¸flÌÒ êÓÒÌÓ – Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» ÄÎ¸flÌÒ êÓÒÌÓ ìÄ 4,6 1,0 43,6 3,5 

35 éèàîë «ÄÚÓÌ – ÙÓÌ‰ Ò·ÂappleÂÊÂÌËÈ» ÄÚÓÌ-ÏÂÌÂ‰ÊÏÂÌÚ 4,6 1,0 50,6 6,2 

36 àèàîë «ëÚapple‡ÚÂ„Ëfl» êÂ„ËÓÌ„‡ÁÙËÌ‡ÌÒ 4,6 0,6 48,8 10,0 

37 éèàîë «åÂÚappleÓÔÓÎ¸ ÄÙËÌ‡» åÂÚappleÓÔÓÎ¸ 4,6 0,5 97,7 26,5 

38 éèàîë «åÓÎÓ‰ÂÊÌ˚È» Ä„‡Ì‡ 4,6 0,5 61,3 15,8 

39 àèàîë «ëÏÂÎ˚È» ã‡ÁÛappleËÚ 4,6 0,3 73,6 32,8 

40 éèàîë «éÎÏ‡ – ÙÓÌ‰ ÒÏÂ¯‡ÌÌ˚ı ËÌ‚ÂÒÚËˆËÈ» éÎÏ‡-ÙËÌ‡ÌÒ 4,5 0,4 33,8 6,8 

41 àèàîë «Ä„Óapple‡ – ÓÚÍapple˚Ú˚È apple˚ÌÓÍ» èÓappleÚÙÂÎ¸Ì˚Â ËÌ‚ÂÒÚËˆËË 3,8 1,6 37,2 1,6 

42 àèàîë «ëÔÓÍÓÈÌ˚È» ã‡ÁÛappleËÚ 3,8 1,0 42,5 3,3 

43 éèàîë «è‡appleËÚÂÚ 50/50» ÅappleÓÍÂappleÍappleÂ‰ËÚÒÂapple‚ËÒ 3,8 1,0 46,3 5,4 

44 éèàîë «ä‡ÔËÚ‡Î˙ – Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» ä‡ÔËÚ‡Î˙ 3,7 0,8 36,3 2,2 

45 àèàîë «íapple‡ÒÚ ‚ÚÓappleÓÈ» ÑÓ‚ÂappleËÂ ä‡ÔËÚ‡Î 3,7 0,7 65,2 7,1 

46 éèàîë «ÑÓıÓ‰˙ – ÙÓÌ‰ Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» ÑÓıÓ‰˙ 3,7 0,7 44,3 9,8 

47 éèàîë «íappleËÌÙËÍÓ Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚Â ËÌ‚ÂÒÚËˆËË» íappleËÌÙËÍÓ 3,7 0,6 42,4 9,9 

48 éèàîë «ç‡ÍÓÔËÚÂÎ¸Ì˚È» ùÎ·Ë-Úapple‡ÒÚ 3,6 0,6 43,5 6,7 

49 éèàîë «ÄÍ Å‡appleÒ – Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» ÄÍ Å‡appleÒ ä‡ÔËÚ‡Î 2,9 0,7 32,3 7,8 

50 éèàîë «ç‡appleÓ‰ÌÓÂ ‰ÓÒÚÓflÌËÂ» ãË‰Âapple 2,9 0,6 47,1 13,0 

51 éèàîë «êîñ – Ì‡ÍÓÔËÚÂÎ¸Ì˚È» êîñ-Í‡ÔËÚ‡Î 2,9 0,5 21,4 7,7 

52 éèàîë «çÇä-åÓÌ·Î‡Ì» çÇä 2,8 0,8 23,3 0,4 

53 éèàîë «íapple‡ÒÚ ÔÂapple‚˚È» ÑÓ‚ÂappleËÂ ä‡ÔËÚ‡Î 2,7 0,8 43,6 4,6 

54 éèàîë «íËÚ‡Ì» ìä èëÅ 2,7 0,7 41,2 7,4 

55 éèàîë «åÓÌÓÏ‡ı-„ÓappleËÁÓÌÚ» åÓÌÓÏ‡ı 2,7 0,7 35,4 4,9 

56 éèàîë «îÓÌ‰ Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» èËÓ„ÎÓ·‡Î ùå 2,7 0,6 23,2 2,7 

57 éèàîë «èËÙ‡„Óapple – ÙÓÌ‰ ÒÏÂ¯‡ÌÌ˚ı ËÌ‚ÂÒÚËˆËÈ» èËÙ‡„Óapple 2,7 0,4 25,8 6,2 

58 àèàîë «ùÎÂÏÚ˝-Í‡ÔËÚ‡Î» ùÎÂÏÚ˝-„‡apple‡ÌÚ 2,7 0,4 35,9 6,6 

59 àèàîë «åÂappleÍÛappleËÈ» üÏ‡Î 2,7 0,2 17,2 0,9 

60 éèàîë «ìÌË‚Âapple – ÙÓÌ‰ ÒÏÂ¯‡ÌÌ˚ı ËÌ‚ÂÒÚËˆËÈ» ìÌË‚Âapple 2,0 1,2 29,9 3,5 

61 éèàîë «íapple‡ÌÒËÌ‚ÂÒÚ» íapple‡ÌÒ-ËÌ‚ÂÒÚËˆËfl 2,0 1,0 34,7 3,9 

62 éèàîë «äàí – ÙÓÌ‰ Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» äàí îËÌ‡ÌÒ 2,0 1,0 37,4 5,2 

63 éèàîë «êÂ„ËÓÌ îÓÌ‰ Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» êÂ„ËÓÌ ùå 2,0 0,8 20,7 2,7 

64 àèàîë «èappleÓÙÂÒÒËÓÌ‡Î¸Ì˚Â ËÌ‚ÂÒÚËˆËË» ÄÚÓÌ-ÏÂÌÂ‰ÊÏÂÌÚ 2,0 0,8 19,0 2,4 

65 àèàîë «ÑÄËäé» êÂ„ËÓÌ ùå 2,0 0,8 17,1 1,4 

66 àèàîë «íappleÂÌ‰ ËÌÚÂapple‚‡Î¸Ì˚È» íappleÂÌ‰ 2,0 0,7 11,2 3,0 

67 éèàîë «íÓÎ¸flÚÚË-ËÌ‚ÂÒÚ» àÌ‚ÂÒÚ-ÏÂÌÂ‰ÊÏÂÌÚ 2,0 0,7 27,1 5,6 

68 àèàîë «ùÌÂapple„Ëfl-ËÌ‚ÂÒÚ» ùÌÂapple„Ëfl-ËÌ‚ÂÒÚ 2,0 0,4 15,7 3,7 

69 éèàîë «û·ËÎÂÈÌ˚È» ùÎÚapple‡-ËÌ‚ÂÒÚ 1,9 0,6 24,7 5,2 

70 àèàîë «Ä„appleÂÒÒË‚Ì˚È» ä˝ÔËÚ‡Î ùå 1,9 0,5 18,1 2,4 

71 àèàîë «èèîìêç» è‡ÎÎ‡‰‡ ùå 1,1 1,6 11,1 1,3 

72 éèàîë «êÛÒÒ-ËÌ‚ÂÒÚ èîÄËé» êÛÒÒ-ËÌ‚ÂÒÚ 1,1 1,5 27,6 2,1 

73 àèàîë «êÛÒÒÍËÈ ÔappleÓÏ˚¯ÎÂÌÌ˚È» èappleÓÏ˚¯ÎÂÌÌ˚Â Úapple‡‰ËˆËË 1,1 1,1 12,3 0,9 

74 éèàîë «ç‡ÍÓÔËÚÂÎ¸Ì˚È appleÂÁÂapple‚» èÂÌÒËÓÌÌ˚È appleÂÁÂapple‚ 1,1 1,1 25,4 3,7 

75 éèàîë «ÄÎÓapple-˝Í‚ËÎË·appleËÛÏ» Ä„‡Ì‡ 1,1 1,0 32,8 6,1 

76 éèàîë «ä‡ÔËÚ‡Î¸Ì˚È» èËÙ‡„Óapple 1,1 1,0 32,0 3,7 

77 éèàîë «êÂÁÂapple‚» è‡ÎÎ‡‰‡ ùå 1,1 0,6 18,7 5,4 

78 éèàîë «å.à.ê. – ÙÓÌ‰ appleÓÒÚ‡» åÂÌÂ‰ÊÏÂÌÚ. àÌ‚ÂÒÚËˆËË. ê‡Á‚ËÚËÂ 1,1 0,4 7,1 1,8 

79 éèàîë «ãË‰Âapple àÌ‚ÂÒÚ» èappleÓÒÔÂÍÚ – åÓÌÚÂÒ ÄÛappleË 1,0 0,8 28,2 5,4 

80 àèàîë «ÄÎÂÍÒ‡Ì‰apple çÂ‚ÒÍËÈ» è‡appleÏ‡-ÏÂÌÂ‰ÊÏÂÌÚ 1,0 0,7 20,5 1,4 

81 àèàîë «äÓappleÔÓapple‡ÚË‚Ì˚Â ËÌ‚ÂÒÚËˆËË» èËÓ„ÎÓ·‡Î ùå 1,0 0,5 13,0 1,8 

82 àèàîë «Ä‚„ÛÒÚ-ÓÔÚËÏÛÏ» Ä‚„ÛÒÚ 1,0 0,5 22,9 7,1 

83 àèàîë «ÄÎÂÏ‡apple – Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚Â ËÌ‚ÂÒÚËˆËË» ÄÎÂÏ‡apple 0,1 0,4 10,6 –0,3 

84 éèàîë «Ç˚ ÙËÌ‡ÌÒËÒÚ» äÛ·‡ÌÒÍ‡fl ìä 0,1 0,1 9,3 6,1 

êÂÈÚËÌ„ apple‡ÒÒ˜ËÚ‡Ì ÔÓ ‰‡ÌÌ˚Ï ç‡ˆËÓÌ‡Î¸ÌÓÈ ÎË„Ë ÛÔapple‡‚Îfl˛˘Ëı. åÂÚÓ‰ËÍ‡ appleÂÈÚËÌ„‡ Ì‡ıÓ‰ËÚÒfl ÔÓ ‡‰appleÂÒÛ: http: //www.finansmag.ru/14301 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148)

îÖÇêÄãúëäàÖ êÖáìãúíÄíõ êÄÅéíõ èàîéÇ, çÖ ÇéòÖÑòàï Ç êÖâíàçÉ 

è‡Â‚ÓÈ ÙÓÌ‰ ìÔapple‡‚Îfl˛˘‡fl ÍÓÏÔ‡ÌËfl ÑÓıÓ‰- 

ÌÓÒÚ¸ Á‡ 

ÏÂÒflˆ, % 

îéçÑõ éÅãàÉÄñàâ 

éèàîé «Ä‚‡ÌÔÓÒÚ» Ö‚appleÓÙËÌ‡ÌÒ˚ 11,6 

éèàîé «êíä-àÌ‚ÂÒÚ-Ó·ÎË„‡ˆËË» êíä-ËÌ‚ÂÒÚ 5,9 

éèàîé «å‡ÍÒ‚ÂÎÎ ÙÓÌ‰ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» å‡ÍÒ‚ÂÎÎ ùå 2,3 

éèàîé «åÑå – ÏËapple Ó·ÎË„‡ˆËÈ» èÂÚappleÓ‚ÒÍËÈ ÙÓÌ‰Ó‚˚È ‰ÓÏ 2,3 

éèàîé «ÄÒÚÂappleÍÓÏ – ÙÓÌ‰ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» ÄÒÚÂappleÍÓÏ 1,7 

àèàîé «êËÒÍÓ‚‡ÌÌ˚Â Ó·ÎË„‡ˆËË» íappleÓÈÍ‡ ÑË‡ÎÓ„ 0,9 

éèàîé «êÂÌÂÒÒ‡ÌÒ-Ó·ÎË„‡ˆËË» êÂÌÂÒÒ‡ÌÒ ä‡ÔËÚ‡Î 0,7 

àèàîé «ç‡ÒÎÂ‰ËÂ – ÙÓÌ‰ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» ç‡ÒÎÂ‰ËÂ ëè 0,7 

éèàîé «ÑÇë îÓÌ‰ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» ÑÇë àÌ‚ÂÒÚÏÂÌÚ 0,7 

éèàîé «ÄÎ¸flÌÒ êÓÒÌÓ – Ó·ÎË„‡ˆËË ÍÓappleÔÓapple‡ˆËÈ» ÄÎ¸flÌÒ êÓÒÌÓ ìÄ 0,6 

àèàîé «äàí-îé ‚ÚÓappleÓ„Ó ˝¯ÂÎÓÌ‡» äàí îËÌ‡ÌÒ 0,6 

éèàîé «éappleËÓÌ – ÙÓÌ‰ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» éappleËÓÌ 0,5 

éèàîé «ÄÍ Å‡appleÒ – ÍÓÌÒÂapple‚‡ÚË‚Ì˚È» ÄÍ Å‡appleÒ ä‡ÔËÚ‡Î 0,5 

àèàîé «ÄÎÂÍÒ‡Ì‰apple ëÛ‚ÓappleÓ‚» è‡appleÏ‡-ÏÂÌÂ‰ÊÏÂÌÚ 0,5 

àèàîé «èappleÓÏÒ‚flÁ¸-Ó·ÎË„‡ˆËË» èappleÓÏÒ‚flÁ¸ 0,5 

éèàîé «åÓÌÓÏ‡ı-apple‡‚ÌÓ‚ÂÒËÂ» åÓÌÓÏ‡ı 0,3 

éèàîé «ÇÓÎıÓÌÍ‡ – appleÓÒÒËÈÒÍËÂ Ó·ÎË„‡ˆËË» ìä Å‡ÌÍ‡ åÓÒÍ‚˚ 0,2 

éèàîé «îËÌ‡Ï Ó·ÎË„‡ˆËÓÌÌ˚È» îËÌ‡Ï åÂÌÂ‰ÊÏÂÌÚ 0,2 

éèàîé «êËÍÓÏ-Ó·ÎË„‡ˆËË» êËÍÓÏ-Úapple‡ÒÚ 0,1 

îéçÑõ Ääñàâ 

àèàîÄ «äàí – appleÓÒÒËÈÒÍ‡fl ÏÂÚ‡ÎÎÛapple„Ëfl Ë Ï‡¯ËÌÓÒÚappleÓÂÌËÂ» äàí îËÌ‡ÌÒ 17,9 

éèàîÄ «èappleÓÒÔÂappleËÚË îÓÌ‰ ‡ÍˆËÈ» èappleÓÒÔÂappleËÚË ä˝ÔËÚ‡Î åÂÌÂ‰ÊÏÂÌÚ 16,4 

éèàîÄ «èappleÓÏÒ‚flÁ¸-‡ÍˆËË» èappleÓÏÒ‚flÁ¸ 16,3 

éèàîÄ «å‡ÍÒ‚ÂÎÎ íÂÎÂÍÓÏ» å‡ÍÒ‚ÂÎÎ ùå 15,7 

éèàîÄ «å‡ÌÂÊÌ‡fl ÔÎÓ˘‡‰¸ – êÄ» ìä Å‡ÌÍ‡ åÓÒÍ‚˚ 15,7 

éèàîÄ «ÑÇë îÓÌ‰ ‡ÍˆËÈ èåëÅ» ÑÇë àÌ‚ÂÒÚÏÂÌÚ 15,1 

éèàîÄ «éÔÚËÏ ÔappleË‚ËÎÂ„ËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» çË‚ÂÎËapple 14,9 

àèàîÄ «ÄÎ¸flÌÒ êÓÒÌÓ – ‡ÍˆËË ‚ÚÓappleÓ„Ó ˝¯ÂÎÓÌ‡» ÄÎ¸flÌÒ êÓÒÌÓ ìÄ 14,9 

éèàîÄ «ìÌË‚Âapple – ÙÓÌ‰ ‡ÍˆËÈ» ìÌË‚Âapple 14,4 

éèàîÄ «êíä-àÌ‚ÂÒÚ ÄÍˆËË» êíä-ËÌ‚ÂÒÚ 13,1 

àèàîÄ «èÓÚÂÌˆË‡Î» íappleÓÈÍ‡ ÑË‡ÎÓ„ 12,4 

àèàîÄ «îËÌ‡Ï çËÁÍÓÎËÍ‚Ë‰Ì˚Â ‡ÍˆËË» îËÌ‡Ï åÂÌÂ‰ÊÏÂÌÚ 12,0 

éèàîÄ «çÇä-‚ÂappleÚËÍ‡Î¸» çÇä 11,1 

éèàîÄ «ÄÒÚÂappleÍÓÏ – ÙÓÌ‰ ‡ÍˆËÈ» ÄÒÚÂappleÍÓÏ 10,4 

éèàîÄ «ÄÇä – ÙÓÌ‰ ‡ÍˆËÈ» 10,3 

éèàîÄ «å‡ÍÒ‚ÂÎÎ îÓÌ‰ ‡ÍˆËÈ» å‡ÍÒ‚ÂÎÎ ùå 8,7 

àèàîÄ «Ä„Óapple‡ – appleÓÒÒËÈÒÍËÂ IPO» èÓappleÚÙÂÎ¸Ì˚Â ËÌ‚ÂÒÚËˆËË 8,7 

éèàîÄ «ÑÇë îÓÌ‰ ‡ÍˆËÈ» ÑÇë àÌ‚ÂÒÚÏÂÌÚ 8,3 

àèàîÄ «éappleËÓÌ – ‡ÍˆËË appleÓÒÚ‡» éappleËÓÌ 8,2 

éèàîÄ «ÄappleÒ‡„Âapple‡ – ÙÓÌ‰ ‡ÍˆËÈ» ÄappleÒ‡„Âapple‡ 7,8 

éèàîÄ «ëÂ‚ÂappleÓ-Á‡Ô‡‰Ì˚È – ÙÓÌ‰ ‡ÍˆËÈ» ëÂ‚ÂappleÓ-á‡Ô‡‰Ì‡fl ìä 6,0 

éèàîÄ «éappleËÓÌ – „ÓÎÛ·˚Â ÙË¯ÍË» éappleËÓÌ 6,0 

éèàîÄ «åÑå – ÏËapple ‡ÍˆËÈ» èÂÚappleÓ‚ÒÍËÈ ÙÓÌ‰Ó‚˚È ‰ÓÏ 6,0 

éèàîÄ «êÂÌÂÒÒ‡ÌÒ-‡ÍˆËË» êÂÌÂÒÒ‡ÌÒ ä‡ÔËÚ‡Î 5,7 

àèàîÄ «êÂÌÂÒÒ‡ÌÒ-ÔÂappleÒÔÂÍÚË‚‡» êÂÌÂÒÒ‡ÌÒ ä‡ÔËÚ‡Î 5,4 

éèàîÄ «áÓÎÓÚÓÂ ÒÂ˜ÂÌËÂ – ÙÓÌ‰ ‡ÍˆËÈ» áÓÎÓÚÓÂ ÒÂ˜ÂÌËÂ 5,4 

àèàîÄ «êîñ îÓÌ‰ ‡ÍˆËÈ» êîñ-Í‡ÔËÚ‡Î 3,4 

éèàîÄ «çÂÙÚÂ„‡ÁÓ‚‡fl ÓÚapple‡ÒÎ¸ – ‡ÍˆËË» çÂÙÚÂ„‡ÁÓ‚˚Â ‡ÍÚË‚˚ 0,0 

îéçÑõ ëåÖòÄççõï àçÇÖëíàñàâ 

àèàîë «îËÌÍÓÏ» îËÌÍÓÏ 16,4 

àèàîë «Ö‚apple‡ÁËfl» àÌ‚‡appleË‡ÌÚ 13,8 

éèàîë «éappleÎËÌ‡fl appleÂÍ‡» ÅËÁÓÌ èÎ˛Ò 10,3 

éèàîë «éàî – Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» é·˙Â‰ËÌÂÌÌ˚Â ËÌ‚ÂÒÚËˆËÓÌÌ˚Â 

ÙÓÌ‰˚ 9,7 

éèàîë «ùÎÂÏÚ˝-îãÄËé» ùÎÂÏÚ˝-„‡apple‡ÌÚ 7,8 

éèàîë «èappleÓÏÒ‚flÁ¸ – Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» èappleÓÏÒ‚flÁ¸ 7,7 

éèàîë «ÑÇë îÓÌ‰ ÒÏÂ¯‡ÌÌ˚ı ËÌ‚ÂÒÚËˆËÈ» ÑÇë àÌ‚ÂÒÚÏÂÌÚ 6,2 

70 


«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

щиков на 32,8 и 26,5% соответственно. 

Результат тем примечательнее, что средний 

прирост пая смешанных фондов составил 

7,6%, а у ПИФов акций, напомним, 

– 12%. 

Удвоением средств пайщиков в течение 

года могут похвастаться четыре 

фонда: «Финам первый» (УК «Финам 

Менеджмент), «Ермак – фонд перспективных 

инвестиций» (УК «Ермак»), «Витус 

– фонд накопительный» (УК «Витус») 

и «КИТ – российская электроэнергетика» 

(УК «КИТ Финанс»). 

Последний, впрочем, меняет амплуа – 

с марта он переквалифицируется 

в фонд акций. 

Стабильностью же хороших результатов 

более других отличился ПИФ «Рождественка» 

(УК Банка Москвы). В январе 

он переместился из второго десятка 

в самое начало рейтинга, составив компанию 

«Гранату» (УК Росбанка) и «Кузнецкому 

мосту» (также УК Банка Москвы), 

а в феврале потеснил их. Четвертым 

номером идет новичок, и снова это 

ПИФ под управлением Северо-Западной 

УК. 

àÌ‰ÂÍÒÌ˚Â ÙÓÌ‰˚. ПИФы, структура 

активов которых «завязана» на фондовые 

индексы, показывают более заметную 

разницу в доходности, чем можно 

было бы ожидать. Индекс ММВБ за месяц 

вырос на 12,75%, при этом фонды, 

ориентирующиеся на него, прирастили 

стоимость пая в диапазоне от 9,3% 

(фонд под управлением УК «Солид Ме

îÖÇêÄãúëäàÖ êÖáìãúíÄíõ êÄÅéíõ èàîéÇ, çÖ ÇéòÖÑòàï Ç êÖâíàçÉ 

è‡Â‚ÓÈ ÙÓÌ‰ ìÔapple‡‚Îfl˛˘‡fl ÍÓÏÔ‡ÌËfl ÑÓıÓ‰- 

ÌÓÒÚ¸ Á‡ 

ÏÂÒflˆ, % 

àèàîë «ÄÁ-Í‡ÔËÚ‡Î» ìÔapple‡‚Îfl˛˘‡fl ÍÓÏÔ‡ÌËfl 5,9 

àèàîë «ÄÎ¸flÌÒ-ËÌÚÂapple‚‡Î¸Ì˚È» å-‡Î¸flÌÒ 5,1 

éèàîë «éappleËÓÌ – ÙÓÌ‰ Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» éappleËÓÌ 3,3 

éèàîë «êÂÌÂÒÒ‡ÌÒ-Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» êÂÌÂÒÒ‡ÌÒ ä‡ÔËÚ‡Î 3,1 

éèàîë «ÄappleÒ‡„Âapple‡ – ÙÓÌ‰ ÒÏÂ¯‡ÌÌ˚ı ËÌ‚ÂÒÚËˆËÈ» ÄappleÒ‡„Âapple‡ 2,9 

àèàîë «êç-2» êç-Úapple‡ÒÚ 2,9 

éèàîë «éÒÓ·˚È» êç-Úapple‡ÒÚ 0,4 

éèàîë «áÓÎÓÚÓÂ ÒÂ˜ÂÌËÂ – ÙÓÌ‰ Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» áÓÎÓÚÓÂ ÒÂ˜ÂÌËÂ –1,9 

àçÑÖäëçõÖ îéçÑõ 

àèàîà «àÌ‰ÂÍÒ ååÇÅ» èËÓ„ÎÓ·‡Î ùå 16,7 

éèàîà «ÄÍ Å‡appleÒ – ËÌ‰ÂÍÒ ååÇÅ ÄÍ Å‡appleÒ ä‡ÔËÚ‡Î 16,0 

éèàîà «ÄÎÓapple – ËÌ‰ÂÍÒ ååÇÅ» Ä„‡Ì‡ 15,8 

éèàîà «èappleÓÒÔÂÍÚ – ËÌ‰ÂÍÒ ååÇÅ» èappleÓÒÔÂÍÚ – åÓÌÚÂÒ ÄÛappleË 15,7 

éèàîà «äàí – ËÌ‰ÂÍÒ ååÇÅ» äàí 14,8 

éèàîà «ÅËappleÊÂ‚‡fl ÔÎÓ˘‡‰¸ – ËÌ‰ÂÍÒ ååÇÅ» ìä Å‡ÌÍ‡ åÓÒÍ‚˚ 14,4 

éèàîà «Åäë àÌ‰ÂÍÒ ååÇÅ» ÅappleÓÍÂappleÍappleÂ‰ËÚÒÂapple‚ËÒ 14,3 

éèàîà «îËÌ‡Ï àÌ‰ÂÍÒ ååÇÅ» îËÌ‡Ï åÂÌÂ‰ÊÏÂÌÚ 13,2 

éèàîà «äàí – ËÌ‰ÂÍÒ êíë» äàí 10,4 

éèàîà «ëÓÎË‰ – ËÌ‰ÂÍÒ ååÇÅ» ëÓÎË‰ åÂÌÂ‰ÊÏÂÌÚ 9,3 

éèàîà «éÎÏ‡ – ËÌ‰ÂÍÒ êíë» éÎÏ‡-ÙËÌ‡ÌÒ 

îéçÑõ îéçÑéÇ 

éèàîî «èÂapple‚˚È ÙÓÌ‰ ÙÓÌ‰Ó‚» å‡ÍÒ‚ÂÎÎ ùå 9,0 

éèàîî «é·˙Â‰ËÌÂÌÌ˚È» ùÎ·Ë-Úapple‡ÒÚ 5,5 

éèàîî «è‡Â‚˚Â ÙÓÌ‰˚ êÓÒÒËË» ñÂÌÚapple‡Î¸Ì‡fl ìä 4,4 

îéçÑõ ÑÖçÖÜçéÉé êõçäÄ 

éèàîÑ «äàí – ÙÓÌ‰ ‰ÂÌÂÊÌÓ„Ó apple˚ÌÍ‡» äàí 0,6 

éèàîÑ «àÁÛÏappleÛ‰» ìä êÓÒ·‡ÌÍ‡ 0,3 

éèàîÑ «ÑÇë îÓÌ‰ ‰ÂÌÂÊÌÓ„Ó apple˚ÌÍ‡» ÑÇë àÌ‚ÂÒÚÏÂÌÚ 0,3 

èÓ ‰‡ÌÌ˚Ï ç‡ˆËÓÌ‡Î¸ÌÓÈ ÎË„Ë ÛÔapple‡‚Îfl˛˘Ëı 

неджмент») до 16,7% (УК «Пиоглобал 

Эссет Менеджмент»). Впрочем, у таких 

ПИФов достаточно степеней свободы. 

Во-первых, в их распоряжении 3-процентные 

люфты по бумагам, формиру- 


ющим индексы. Во-вторых, структура 

активов должна соответствовать индексным 

параметрам лишь две трети 

рабочих дней в месяце. И наконец, всегда 

остается 15% от объема портфеля, 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

которые УК может инвестировать по 

собственному усмотрению. 

îÓÌ‰˚ ÙÓÌ‰Ó‚. По сравнению с прошлым 

месяцем показатели доходности 

данной разновидности ПИФов несколько 

выровнялись. Название «Первого 

фонда фондов» под управлением 

«Максвелл Эссет Менеджмент» попрежнему 

соответствует его порядковому 

номеру в этой категории. Стоимость 

его пая в феврале выросла на 

9%. 

îÓÌ‰˚ ‰ÂÌÂÊÌÓ„Ó apple˚ÌÍ‡. Эта категория 

ПИФов, как и в предыдущие месяцы, 

не блещет высокой доходностью, продолжая 

служить специфическим интересам 

институциональных инвесторов: 

страховых компаний и негосударственных 

пенсионных фондов. ● 

ìÚÓ˜ÌÂÌËÂ 

Ç «î.» ‹ 7 ‰ÓÔÛ˘ÂÌ‡ ÌÂÚÓ˜ÌÓÒÚ¸: ÌÂ‚ÂappleÌÓ ÛÍ‡Á‡Ì‡ 

‰ÓıÓ‰ÌÓÒÚ¸ èàî «èappleÓÏÒ‚flÁ¸-‡ÍˆËË» Á‡ flÌ‚‡apple¸. 

ùÚÓÚ ÔÓÍ‡Á‡ÚÂÎ¸ ÒÓÒÚ‡‚ËÎ 5%. èappleËÌÓÒËÏ ËÁ‚ËÌÂ- 

ÌËfl ìä «èappleÓÏÒ‚flÁ¸». 

71 

àÎÎ˛ÒÚapple‡ˆËfl: ÄÌ‰appleÂÈ êÛ·ÂˆÍÓÈ

ÉÓ‚ÓappleËÚ Ë ÔÓ‰ÒÍ‡Á˚‚‡ÂÚ ËÌ‚ÂÒÚÓapple. 

èflÚÌËˆ‡ – ˝ÚÓ ÒappleÂ‰‡ 

åÌÂÌËÂ. ì˜‡ÒÚÌËÍË ÙÓÌ‰Ó‚Ó„Ó apple˚ÌÍ‡ Ì‡ ÒÚapple‡ÌËˆ‡ı «î.» ÔappleÓ‰ÓÎÊ‡˛Ú apple‡Á‚ÂÌ˜Ë‚‡Ú¸ 

·ËappleÊÂ‚˚Â ÏËÙ˚. é‰ËÌ ËÁ ÌËı „Î‡ÒËÚ, ˜ÚÓ ÔflÚÌËˆ‡ – ‰ÂÌ¸ Úapple‡‰ËˆËÓÌÌÓÈ ÙËÍÒ‡ˆËË 

ÔappleË·˚ÎË Ë Á‡Íapple˚ÚËfl ‰ÎËÌÌ˚ı ÔÓÁËˆËÈ. 

i 

èüíçàñÄ fl‚ÎflÂÚÒfl ÔÓÒÎÂ‰ÌËÏ ÚÓapple„Ó‚˚Ï 

‰ÌÂÏ ÌÂ‰ÂÎË. ÖÒÎË ‚ ˝ÚÓÚ ‰ÂÌ¸ ÓÒÚ‡Ú¸Òfl 

«‚ ·ÛÏ‡„‡ı», ÚÓ ÔappleË‰ÂÚÒfl ‚ÁflÚ¸ Ì‡ ÒÂ·fl appleËÒ- 

ÍË ‚˚ıÓ‰Ì˚ı, ‚ ÚÂ˜ÂÌËÂ ÍÓÚÓapple˚ı ÏÓ„ÛÚ ÔappleÓ- 

ËÁÓÈÚË Ò‡Ï˚Â apple‡ÁÌ˚Â ÒÓ·˚ÚËfl. Ç ÚÓÏ ˜ËÒÎÂ 

Ë Íapple‡ÈÌÂ ÌÂÔappleËflÚÌ˚Â. 

ÑéëúÖ. ûappleËÈ äÛÎflÔËÌ. 31 „Ó‰. ëÔÂˆË‡ÎËÒÚ ÓÚ- 

‰ÂÎ‡ apple‡Á‚ËÚËfl ÌÂÙÚflÌÓÈ ÍÓÏÔ‡ÌËË. ç‡ ÙÓÌ‰Ó- 

‚ÓÏ apple˚ÌÍÂ Ò 1999 „Ó‰‡. 

«Когда-то я торговал из клиентского зала 

одной известной компании, а в таких 

местах можно услышать много чего 

«интересного». Поэтому новичку рекомендую 

как можно меньше находиться 

в подобных местах. Мне неоднократно 

приходилось слышать, как «бывалые» 

трейдеры частенько говорили, что пятница 

– день фиксации прибыли, что 

рынок в пятницу обычно падает. «Завтра 

пятница – день снижения, – уверенно 

говорили они, – народ будет крыть 

плечи и фиксировать прибыль». Частенько 

подобные умозаключения можно 

услышать не только в трейдерской 

курилке, но и от аналитиков, размещающих 

свои комментарии на страницах 

экономических СМИ и в интернете. 

Наслушавшись подобных советов, я решил 

воспользоваться старой поговоркой 

«Доверяй, но проверяй» и проверить, 

действительно ли для нашего 

рынка характерно снижение котировок 

по пятницам? 

Я решил посчитать, сколько за последние 

10 лет было пятниц, когда торги 

закрывались в плюс и сколько – в минус. 

То же самое и для остальных дней недели. 

Я взял историю значений индекса 

РТС с 1995 года и написал несложный 

индикатор для MetaStock. 

Итак, что же получилось? Результаты 

исследования оформил в виде таблицы. 

72 


Проанализировал 2480 торговых 

дней. Из них 472 пришлось на понедельник, 

499 – на вторник, 500 – на среду, 

498 – на четверг, 486 – на пятницу, 25 – 

на субботу и воскресенье. Торговыми 

субботами и воскресеньями я пренебрег, 

так как они случаются редко. Также отбросил 

8 дней, когда изменение индекса 

РТС было равно нулю. 

Получается, что самым падающим 

днем является среда – именно в среду котировки 

росли всего лишь в 47% случаев. 

Вот уж когда участники торгов «фиксируют 

прибыль». А самыми растущими 

были понедельники и четверги. Цены 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

повышались в эти дни соответственно 

в 56,8 и 55,4% случаев. 

Как видно из таблицы, пятницу ни 

в коем случае нельзя назвать днем, когда 

надо открывать короткие позиции только 

потому, что кто-то будет фиксировать 

прибыль. Никто ее в пятницу не фиксирует, 

иначе бы в 54,3% случаев рынок бы 

не закрывался в эти дни в плюс. Таким 

образом, напрашивается вывод о том, 

что рыночная аксиома, согласно которой 

рынок в пятницу чаще снижается, 

чем растет, не более чем очередной биржевой 

миф. 

Не знаю, можно ли сделать торговую 

систему, которая использовала бы 

эту статистику для получения стабильной 

прибыли, но этих данных вполне 

достаточно для того, чтобы трезво оценивать 

рыночную ситуацию и не идти 

на поводу рыночных мифов и советов 

«экспертов». 

«î.» ·Î‡„Ó‰‡appleËÚ ÍÓÏÔ‡ÌË˛ «îËÌ‡Ï» 

Á‡ ÔÓÏÓ˘¸ ‚ ÔÓ‰„ÓÚÓ‚ÍÂ 

Ï‡ÚÂappleË‡Î‡ 

ÑÂÌ¸ ÌÂ‰ÂÎË ÇÒÂ„Ó ÚÓapple„Ó‚˚ı äÓÎ-‚Ó ‰ÌÂÈ, äÓÎ-‚Ó ‰ÌÂÈ, ÑÓÎfl ‰ÌÂÈ 

‰ÌÂÈ ÍÓ„‰‡ apple˚ÌÓÍ appleÓÒ ÍÓ„‰‡ apple˚ÌÓÍ Ô‡‰‡Î appleÓÒÚ‡, % 

èÓÌÂ‰ÂÎ¸ÌËÍ 472 268 202 56,8 

ÇÚÓappleÌËÍ 499 254 244 50,9 

ëappleÂ‰‡ 500 235 264 47,0 

óÂÚ‚Âapple„ 498 276 222 55,4 

èflÚÌËˆ‡ 486 264 218 54,3 

àÎÎ˛ÒÚapple‡ˆËfl: ÇËÍÚÓappleËfl ãÓÏ‡ÒÍÓ

Предварительно «Ситроникс» рассматривал 

несколько вариантов долгового финансирования. 

Требовалось привлечь заемные 

средства в долларах: в этой валюте 

номинирована большая часть выручки 

концерна. Кредиты иностранных банков 

обошлись бы дороже, чем выпуск евробондов, 

а возвращать долги пришлось бы 

раньше. Поэтому в сентябре прошлого 

года совет директоров одобрил именно 

выпуск долларовых еврооблигаций. 

В течение месяца проходил открытый 

тендер по выбору организаторов 

займа (андеррайтеров). В нем участвовало 

шесть международных инвестиционных 

банков. Каждый из них поделился 

соображениями о том, во сколько обойдется 

компании доступ к относительно 

длинным западным деньгам. Иначе говоря, 

рассчитал, под какую ставку реально 

занять $200 млн на три года. Первыми выбыли 

самые неамбициозные участники 

тендера – те, кто предлагал разместить 

евробонды более чем под 8% годовых. Затем 

в «Ситрониксе» постарались выявить 

наиболее сильные стороны каждого инвестбанка. 

По информации «Ф.», два победителя 

были подобраны таким образом, 

чтобы один из них лучше справился 

с получением рейтинга для выпуска, 

а другой – собственно с продажей бумаг. 

Статус организаторов достался ABN 

Amro и Credit Suisse. В рабочую группу по 

подготовке займа вошли также девять сотрудников 

концерна: финансисты и специалисты 

по стратегическому планированию. 

«Ситроникс» заключил договор на 

присвоение рейтинга планируемому 

выпуску с двумя агентствами – Fitch 

и Moody's. Им пришлось предоставить 

колоссальный объем информации для 

оценки бизнеса – по нескольким сотням 

показателей. Любопытно, что лишь примерно 

шестая часть характеризовала 


á‡Ô‡‰Ì˚Â Ë‰ÎËÌÌ˚Â 

éÔ˚Ú. äÓÌˆÂappleÌ «ëËÚappleÓÌËÍÒ», ÔÓ‰apple‡Á‰ÂÎÂÌËÂ Äîä «ëËÒÚÂÏ‡» ‚ Ó·Î‡ÒÚË ‚˚ÒÓÍËı 

ÚÂıÌÓÎÓ„ËÈ, ‚˚ÔÛÒÚËÎ ÚappleÂıÎÂÚÌËÂ Â‚appleÓÓ·ÎË„‡ˆËË Ì‡ $200 ÏÎÌ. ëÚ‡‚Í‡ ÍÛÔÓÌ‡ ÒÓÒÚ‡‚ËÎ‡ 

7,875% „Ó‰Ó‚˚ı. «î.» ‚˚flÒÌËÎ ‰ÂÚ‡ÎË apple‡ÁÏÂ˘ÂÌËfl. 



èÂapple‚˚È Á‡ÏÂÒÚËÚÂÎ¸ „ÂÌ‰ËappleÂÍÚÓapple‡ 

«ëËÚappleÓÌËÍÒ‡» Ñåàíêàâ àÇÄçéÇ ‚˚·apple‡Î 

Ò‡Ï˚ı ‡Ï·ËˆËÓÁÌ˚ı ‡Ì‰Âappleapple‡ÈÚÂappleÓ‚ 

итоги работы в предыдущие годы, а остальные 

данные представляли собой 

расчеты на ближайшие пять лет. 

Буквально за несколько дней после 

получения рейтингов стартовало roadshow 

(серия встреч менеджмента и организаторов 

с инвесторами). Агентство 

Fitch оценило еврооблигации «Ситроникса» 

на уровне B– по своей шкале, 

а Moody's – на уровне B3. Андеррайтеры 

тут же уведомили об этом своих клиентов 

– потенциальных покупателей бумаг. 

Представители концерна встречались 

с ними в Гонконге, Сингапуре, Лондоне, 

Вене, Франкфурте, Женеве и Цюрихе. 

В общей сложности road-show заняло десять 

дней, причем график был расписан 

чуть ли не по минутам. На каждый день 

планировалось порядка восьми мероприятий, 

различавшихся по количеству участ- 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

i 

éÄé «ëàíêéçàäë» ÒÓÁ‰‡ÌÓ ‚ 1997 „Ó‰Û. ëÂÈ˜‡Ò 

appleÂ‡ÎËÁÛÂÚÒfl ÓÔˆËÓÌÌ‡fl ÔappleÓ„apple‡ÏÏ‡, ÔÓ Á‡- 

‚Âapple¯ÂÌËË ÍÓÚÓappleÓÈ 91,56% ‡ÍˆËÈ ·Û‰ÂÚ ÔappleËÌ‡‰- 

ÎÂÊ‡Ú¸ Äîä «ëËÒÚÂÏ‡». ëappleÂ‰Ë ÏËÌÓappleËÚ‡appleÌ˚ı 

‡ÍˆËÓÌÂappleÓ‚ – ÏÂÌÂ‰ÊÏÂÌÚ. äÓÌˆÂappleÌ ÒÔÂˆË‡ÎË- 

ÁËappleÛÂÚÒfl Ì‡ ÔappleÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚Â ÚÂÎÂÍÓÏÏÛÌËÍ‡ˆË- 

ÓÌÌÓ„Ó Ó·ÓappleÛ‰Ó‚‡ÌËfl, ·˚ÚÓ‚ÓÈ Ë ÏËÍappleÓ˝ÎÂÍÚappleÓÌËÍË, 

apple‡Áapple‡·ÓÚÍÂ ÔappleÓ„apple‡ÏÏÌÓ„Ó Ó·ÂÒÔÂ˜Â- 

ÌËfl. èappleÂ‰ÔappleËflÚËfl apple‡ÒÔÓÎÓÊÂÌ˚ ‚ êÓÒÒËË 

Ë ÒÚapple‡Ì‡ı ÇÓÒÚÓ˜ÌÓÈ Ö‚appleÓÔ˚. Ç˚appleÛ˜Í‡ Á‡ ‰Â- 

ÒflÚ¸ ÏÂÒflˆÂ‚ 2005 „Ó‰‡ – $652 ÏÎÌ, ‚ 2004 „Ó- 

‰Û – $488 ÏÎÌ, ‚ 2003 „Ó‰Û – $96 ÏÎÌ. 

ников. Для крупных инвестиционных 

фондов и банков устраивались отдельные 

презентации, в остальных случаях организаторы 

отправляли приглашение сразу 

группе инвесторов. Схема оставалась 

стандартной: за подробным рассказом 

о бизнесе компании и параметрах выпуска 

следовали ответы менеджмента «Ситроникса» 

на вопросы приглашенных. 

В общей сложности во время roadshow 

интерес к займу проявили свыше 

200 инвесторов. По словам первого заместителя 

гендиректора «Ситроникса» по финансам 

и инвестициям Дмитрия Иванова, 

все они направили заявки на покупку еврооблигаций. 

Суммарный спрос составил 

$700 млн, и в условиях переподписки андеррайтеры 

самостоятельно решали, чьи 

заявки и в каком объеме удовлетворить. 

Они постарались найти разумный баланс 

между долгосрочными инвесторами и теми, 

кто рассчитывает продать бумаги 

вскоре после размещения. 

Книга заявок была закрыта 22 февраля. 

Заем в полном объеме распределен 

между 90 организациями из США, стран 

Европы и Азии. Непосредственно эмитентом 

еврооблигаций, которые будут 

торговаться на Лондонской фондовой 

бирже, выступила зарегистрированная 

в Люксембурге структура Sitronics 

Finance S.A., стопроцентная «дочка» концерна. 

● 

73

íéêÉéÇõâ åéçàíéê 

Äçíéç äìáàç, 

appleÂ‰‡ÍÚÓapple ÓÚ‰ÂÎ‡ ‰ÂÌÂ„ «î.» 

ÇÌÂÒÂÌËÂ Á‡ÍÓÌ‡ Ó· ËÌÒ‡È- 

‰Â Ôapple‡‚ËÚÂÎ¸ÒÚ‚ÓÏ, Á‡ÔÎ‡ÌËappleÓ‚‡ÌÌÓÂ, 

ÔÓ ËÌÙÓappleÏ‡ˆËË 

îëîê, Ì‡ Ï‡È, ÒappleÓ‰ÌË ı‡apple‡ÍËappleË. 

ÇÂ‰¸ ÛÊÂ ‰‡‚ÌÓ ·ÓÎ¸¯ËÌÒÚ- 

‚Ó ÒÂapple¸ÂÁÌ˚ı ‰‚ËÊÂÌËÈ ÍÓÚËappleÓ‚ÓÍ 

‡ÍˆËÈ Ì‡ apple˚ÌÍÂ ÔappleÓ‚Ó- 

ˆËappleÛÂÚÒfl ËÌÙÓappleÏ‡ˆËÂÈ ÓÚ 

˜ËÌÓ‚ÌËÍÓ‚, Ëı ‰ÂÈÒÚ‚ËflÏË 

ËÎË ‰ÂÈÒÚ‚ËflÏË ÔÓ‰ÍÓÌÚappleÓÎ¸- 

Ì˚ı „ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚Û ÍÓÏÔ‡ÌËÈ. àÁ 

˜ËÒÎ‡ ÔÓÒÎÂ‰ÌËı – ‚ÁÎÂÚ ÍÓÚËappleÓ‚ÓÍ 

«Ä‚ÚÓ‚‡Á‡» Ë «àappleÍÛÚ‡». 

àÁ ˜ËÒÎ‡ Ò‡Ï˚ı ÔÓÒÎÂ‰ÌËı – 

«ûÍÓÒ». 28 ÒÂÌÚfl·applefl ÔappleÓ¯ÎÓ- 

„Ó „Ó‰‡ «ûÍÓÒ» ÔÓ‰ÓappleÓÊ‡Î ·Ó- 

ÎÂÂ ˜ÂÏ Ì‡ 40%. èÓ‚Ó‰ – 

ËÌÙÓappleÏ‡ˆËfl Ó· ‡‰appleÂÒ‡ˆËË 

«û„‡ÌÒÍÌÂÙÚÂ„‡ÁÓÏ» (ÍÓÌÚappleÓÎËappleÛÂÚÒfl 

«êÓÒÌÂÙÚ¸˛») ËÒ- 

Í‡ Ì‡ $8 ÏÎapple‰ ÍÓÏÔ‡ÌËË Hulley 

Enterprises, ÓÒÌÓ‚ÌÓÏÛ ‡ÍˆËÓ- 

ÌÂappleÛ «ûÍÓÒ‡». àÌ‚ÂÒÚÓapple˚ appleÂ- 

¯ËÎË, ˜ÚÓ, ÍÛÔË‚ ÒÂ„Ó‰Ìfl Íapple‡È- 

ÌÂ ‰Â¯Â‚˚Â ‡ÍˆËË «ûÍÓÒ‡», 

‚ ·Û‰Û˘ÂÏ Ëı ÏÓÊÌÓ ·Û‰ÂÚ Ó·- 

ÏÂÌflÚ¸ Ì‡ ‡ÍˆËË «êÓÒÌÂÙÚË» 

Ì‡Í‡ÌÛÌÂ ÂÂ IPO. ä 17 flÌ‚‡applefl 

appleÓÒÚ ÒÓÒÚ‡‚ÎflÎ ÛÊÂ 235%. Ä Ì‡ 

ÒÎÂ‰Û˛˘ËÈ ‰ÂÌ¸ îçë Ó·˙fl‚Ë- 

Î‡ Ó ÌÓ‚˚ı ÍappleÛÔÌ˚ı Ì‡ÎÓ„Ó‚˚ı 

ÔappleÂÚÂÌÁËflı Í ÍÓÏÔ‡ÌËË. ç‡ 

ÒÎÂ‰Û˛˘ËÈ ‰ÂÌ¸ «ûÍÓÒ» ÛÊÂ 

ÏÓÊÌÓ ·˚ÎÓ ÍÛÔËÚ¸ Ì‡ 35% ‰Â- 

¯Â‚ÎÂ. èÓÚÓÏ ·˚ÎÓ 10 Ï‡appleÚ‡ 

Ë ÌÓ‚ÓÒÚ¸ Ó· Û„appleÓÁÂ ·‡ÌÍappleÓÚ- 

ÒÚ‚‡ ÍÓÏÔ‡ÌËË. ç‡ ÒÎÂ‰Û˛˘ËÈ 

ÚÓapple„Ó‚˚È ‰ÂÌ¸ ÍÓÚËappleÓ‚ÍË Ô‡- 

‰‡˛Ú Ì‡ 47%. à ÚÛÚ ÓÔflÚ¸ ÔÓfl‚ÎflÂÚÒfl 

«êÓÒÌÂÙÚ¸», Ë ËÌ- 

‚ÂÒÚÓapple˚ ÓÔflÚ¸ ÔÓÍÛÔ‡˛Ú 

«ûÍÓÒ»… à Ò ÍÂÏ ÊÂ ÒÓ·Ëapple‡- 

ÂÚÒfl ·ÓappleÓÚ¸Òfl Ôapple‡‚ËÚÂÎ¸ÒÚ‚Ó? 

74 


ëappleÓ˜Ì˚Â ÓÊË‰‡ÌËfl 

FORTS. îëîê ˜ÂappleÂÁ ÏÂÒflˆ ÔappleÂ‰ÒÚ‡‚ËÚ ‰ÓÍÛÏÂÌÚ Ò apple‡·Ó˜ËÏ Ì‡- 

Á‚‡ÌËÂÏ «é ÔÓapplefl‰ÍÂ ÒÓ‚Âapple¯ÂÌËfl ÒappleÓ˜Ì˚ı Ò‰ÂÎÓÍ», Á‡fl‚ËÎ Á‡ÏappleÛ- 

ÍÓ‚Ó‰ËÚÂÎfl ÒÎÛÊ·˚ ÇÎ‡‰ËÒÎ‡‚ ëÚappleÂÎ¸ˆÓ‚. ä ÚÓÏÛ ‚appleÂÏÂÌË Ì‡ êíë 

ÛÊÂ ‰ÓÎÊÂÌ ·˚Ú¸ Á‡ÔÛ˘ÂÌ Ù¸˛˜ÂappleÒÌ˚È ÍÓÌÚapple‡ÍÚ Ì‡ appleÛ·ÎÂ‚˚Â 

„ÓÒÓ·ÎË„‡ˆËË, ‡ ËÏÂÌÌÓ Ì‡ ÍÓÌÍappleÂÚÌ˚Â ‚˚ÔÛÒÍË éîá. Ö„Ó 16 Ï‡apple- 

Ú‡ ‡ÌÓÌÒËappleÓ‚‡Î ÔappleÂÁË‰ÂÌÚ êíë éÎÂ„ ë‡ÙÓÌÓ‚. 

í‡ÍÊÂ ·ËappleÊ‡ ÔÎ‡ÌËappleÛÂÚ Á‡ÔÛÒÚËÚ¸ applefl‰ Ù¸˛˜ÂappleÒÓ‚ Ì‡ ‡ÍˆËË, ‚ıÓ- 

‰fl˘ËÂ ‚ ËÌ‰ÂÍÒ êíë, ‡ ‰Ó ÍÓÌˆ‡ „Ó‰‡ apple‡Á‰ÂÎËÚ¸ Û˜‡ÒÚÌËÍÓ‚ Forts 

Ì‡ ÌÂÒÍÓÎ¸ÍÓ Í‡ÚÂ„ÓappleËÈ Ë ‚‚ÂÒÚË ÔÓÌflÚËfl «Ó·˘‡fl apple‡Ò˜ÂÚÌ‡fl ÙËapple- 

Ï‡» Ë «cÔÂˆË‡ÎËÁËappleÓ‚‡ÌÌ‡fl apple‡Ò˜ÂÚÌ‡fl ÙËappleÏ‡ ÒappleÓ˜ÌÓ„Ó apple˚ÌÍ‡ 

Forts». ùÚÓ Ò‚flÁ‡ÌÓ Ò apple‡Á‰ÂÎÂÌËÂÏ ÒappleÓ˜ÌÓ„Ó apple˚ÌÍ‡ êíë Ì‡ ÚappleË ÒÂÍ- 

ˆËË: ÚÓ‚‡appleÌÛ˛, ‰ÂÌÂÊÌÛ˛ Ë ÙÓÌ‰Ó‚Û˛. ÑÂÌÂÊÌ˚È apple˚ÌÓÍ ÔÎ‡ÌËappleÛ- 

ÂÚÒfl Á‡ÔÛÒÚËÚ¸ ‚ ÔÂapple‚ÓÏ ÔÓÎÛ„Ó‰ËË. 

é·˘Ëı apple‡Ò˜ÂÚÌ˚ı ÙËappleÏ ·Û‰ÂÚ ÌÂ ·ÓÎÂÂ 100, Ë ÓÌË ·Û‰ÛÚ ËÏÂÚ¸ ‰Ó- 

ÒÚÛÔ ÍÓ ‚ÒÂÏ ÚappleÂÏ ÒÂÍˆËflÏ ÒappleÓ˜ÌÓ„Ó apple˚ÌÍ‡. ëÓËÒÍ‡ÚÂÎflÏ ÌÂÓ·ıÓ- 

‰ËÏÓ ·Û‰ÂÚ ËÏÂÚ¸ ÎËˆÂÌÁË˛ ÍÓÏËÒÒËË ÔÓ ÚÓ‚‡appleÌ˚Ï ·ËappleÊ‡Ï ÔappleË 

îëîê Ë ÎËˆÂÌÁË˛ ÔappleÓÙÛ˜‡ÒÚÌËÍ‡ apple˚ÌÍ‡ ˆÂÌÌ˚ı ·ÛÏ‡„ Ì‡ ÓÒÛ˘Â- 

ÒÚ‚ÎÂÌËÂ ·appleÓÍÂappleÒÍÓÈ Ë ‰ËÎÂappleÒÍÓÈ ‰ÂflÚÂÎ¸ÌÓÒÚË. 

èÓÔapple‡‚Í‡ ‰Îfl ÌÂÚÓappleÓÔÎË‚˚ı 

áÄäéç. Эмитентам, чьи акции до сих пор не зарегистрированы, 

в очередной раз продлевают срок для приведения дел в порядок. 

Новый «дэдлайн» – 31 декабря 2006 года. Соответствующую поправку 

в закон о государственной регистрации выпусков акций, 

размещенных до вступления в силу закона «О рынке ценных бумаг», 

поддержал комитет Госдумы по кредитным организациям 

и финансовым рынкам. Впереди – первое чтение. Авторы законопроекта 

– члены Совета Федерации Евгений Бушмин, Вячеслав 

Новиков и Татьяна Попова констатируют, что в установленный 

ранее срок – до 27 декабря 2004 года уложились далеко не 

все акционерные общества. Только в Центральном федеральном 

округе количество компаний, не зарегистрировавших выпуски 

своих акций, приближается к 6 тыс. Главным образом проблема 

касается закрытых АО. Авторы поправки напоминают, что многие 

выпуски ценных бумаг, состоявшиеся до принятия в 1996 году 

закона о ценных бумагах, не регистрировались. Объяснение 

этому феномену они видят в низкой правовой культуре и неясности 

российского законодательства в тот период. 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

èÓ‰ÏÂÌ‡ 

ËÒÚÓ˜ÌËÍ‡ 

ÅàêÜà. îëîê Á‡appleÂ„ËÒÚappleËappleÓ- 

‚‡Î‡ Ó·ÌÓ‚ÎÂÌÌ˚È ‚‡appleË‡ÌÚ Ôapple‡- 

‚ËÎ, appleÂ„ÛÎËappleÛ˛˘Ëı apple˚ÌÓÍ „ÓÒ- 

·ÛÏ‡„ ååÇÅ. àÁÏÂÌÂÌËfl Í‡Ò‡- 

˛ÚÒfl ÔÓapplefl‰Í‡ ÙËÍÒËappleÓ‚‡ÌËfl 

ˆÂÌ˚ Ó·ÎË„‡ˆËÈ ‚ ˆÂÎflı apple‡Ò˜ÂÚ‡ 

Ë ÔÂappleÂÒ˜ÂÚ‡ Ô‡apple‡ÏÂÚappleÓ‚ ÔÓ 

Ò‰ÂÎÍ‡Ï appleÂÔÓ. íÂÔÂapple¸ ‰Îfl ÚÂı 

ËÌÒÚappleÛÏÂÌÚÓ‚, ÔÓ ÍÓÚÓapple˚Ï ‚ ÚÂ˜ÂÌËÂ 

ÚÓapple„Ó‚ÓÈ ÒÂÒÒËË ÌÂ ÒÎÓ- 

ÊËÎËÒ¸ apple˚ÌÓ˜Ì˚Â ÍÓÚËappleÓ‚ÍË, 

‚ Í‡˜ÂÒÚ‚Â ËÌ‰ËÍ‡ÚË‚ÌÓÈ ˆÂÌ˚ 

·Û‰ÛÚ ËÒÔÓÎ¸ÁÓ‚‡Ú¸Òfl ‰‡ÌÌ˚Â 

ç‡ˆËÓÌ‡Î¸ÌÓÈ ÙÓÌ‰Ó‚ÓÈ ‡ÒÒÓ- 

ˆË‡ˆËË (çîÄ). ê‡Ì¸¯Â ËÒÚÓ˜ÌË- 

ÍÓÏ ËÌÙÓappleÏ‡ˆËË ÒÎÛÊËÎÓ 

‡„ÂÌÚÒÚ‚Ó Bloomberg, ÔappleË˜ÂÏ 

ˆÂÌ‡ ÙËÍÒËappleÓ‚‡Î‡Ò¸ ÚÓÎ¸ÍÓ ‰Îfl 

ËÌÒÚappleÛÏÂÌÚÓ‚, ÌÓÏËÌËappleÓ‚‡Ì- 

Ì˚ı ‚ ËÌÓÒÚapple‡ÌÌÓÈ ‚‡Î˛ÚÂ. èÓ 

ÒÎÓ‚‡Ï Á‡ÏÂÒÚËÚÂÎfl ‰ËappleÂÍÚÓapple‡ 

‰ÂÔ‡appleÚ‡ÏÂÌÚ‡ ÔÓ apple‡Á‚ËÚË˛ apple˚Ì- 

Í‡ „ÓÒ·ÛÏ‡„ ååÇÅ à„Óapplefl å‡appleË˜‡, 

çîÄ ‚˚‚Ó‰ËÚ ËÌ‰ËÍ‡ÚË‚˚ 

‚ ÒÓÓÚ‚ÂÚÒÚ‚ËË Ò ÏÂÊ‰ÛÌ‡appleÓ‰- 

Ì˚ÏË ÒÚ‡Ì‰‡appleÚ‡ÏË. «í‡Ï ÒÛ˘Â- 

ÒÚ‚ÛÂÚ ÒËÒÚÂÏ‡ ÓÚ·apple‡Ò˚‚‡ÌËfl 

Íapple‡ÈÌËı ÍÓÚËappleÓ‚ÓÍ, Ë fl ÌÂ ‰Û- 

Ï‡˛, ˜ÚÓ ‚ÓÁÏÓÊÌÓ Í‡ÍÓÂ-ÚÓ 

Ï‡ÌËÔÛÎËappleÓ‚‡ÌËÂ ˆÂÌ‡ÏË», – 

ÔÓ‰˜ÂappleÍË‚‡ÂÚ ˝ÍÒÔÂappleÚ. íÂÔÂapple¸ 

çîÄ ÔappleË‰ÂÚÒfl apple‡Ò¯ËappleËÚ¸ ÒÔË- 

ÒÓÍ ËÌÒÚappleÛÏÂÌÚÓ‚, ‰Îfl ÍÓÚÓapple˚ı 

ÛÒÚ‡Ì‡‚ÎË‚‡˛ÚÒfl ˆÂÌÓ‚˚Â ÓappleË- 

ÂÌÚËapple˚. 

îÓÚÓ: AP, ËÎÎ˛ÒÚapple‡ˆËfl: ÄÎÂÍÒ‡Ì‰apple òÏ‡ÍÓ‚

áéãéíé 

äãûóÖÇõÖ àçÑàäÄíéêõ 


èÓÍ‡Á‡ÚÂÎ¸ 17.02.06 22.02.06 03.03.06 10.03.06 17.03.06 

ÑÂÌÂÊÌ‡fl ·‡Á‡ ‚ ÛÁÍÓÏ ÓÔappleÂ‰ÂÎÂÌËË, ÏÎapple‰ appleÛ·. 2162,4 2179,1 2179,5 2157,5 2188,2 

áÓÎÓÚÓ‚‡Î˛ÚÌ˚Â appleÂÁÂapple‚˚, $ ÏÎapple‰ 194,2 195,4 195,6 197,9 201,7 

ëÚ‡‚Í‡ appleÂÙËÌ‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌËfl, % „Ó‰Ó‚˚ı 12 12 12 12 12 

éÒÚ‡ÚÍË Ì‡ ÍÓappleÒ˜ÂÚ‡ı ÍappleÂ‰ËÚÌ˚ı Óapple„‡ÌËÁ‡ˆËÈ ‚ ñÅ 

ÔÓ êÓÒÒËË, ÏÎapple‰ appleÛ·. 354,2 327,3 306,0 333,2 354,6 

ÔÓ åÓÒÍ‚Â, ÏÎapple‰ appleÛ·. 256,3 234,7 207,2 236,9 254,3 

ÑÂÔÓÁËÚ˚ ·‡ÌÍÓ‚, ÏÎapple‰ appleÛ·. 153,2 100,7 65,3 133,2 150,5 

ê˚ÌÓÍ éîá 

á‡appleÂÁÂapple‚ËappleÓ‚‡ÌÓ ‚ íë ååÇÅ, ÏÎÌ appleÛ·. 6946,8 5318,8 4991,7 6715,1 5828,7 

çÓÏËÌ‡Î¸Ì˚È Ó·˙ÂÏ apple˚ÌÍ‡, ÏÎapple‰ appleÛ·. 732,19 758,19 766,04 766,04 772,97 

ä‡ÔËÚ‡ÎËÁ‡ˆËfl apple˚ÌÍ‡, ÏÎapple‰ appleÛ·. 

íÓ‚‡appleÌ˚È apple˚ÌÓÍ 

731,44 747,65 756,24 754,04 757,08 

çÂÙÚ¸ Brent (ICE), $/·‡appleappleÂÎ¸ 58,85 61,56 64,07 61,06 64,12 

áÓÎÓÚÓ (ãÓÌ‰ÓÌ), $/ÚappleÓÈÒÍ‡fl ÛÌˆËfl 538,75 554,00 563,75 550,10 552,75 

ëÂappleÂ·appleÓ (ãÓÌ‰ÓÌ), $/ÚappleÓÈÒÍ‡fl ÛÌˆËfl 9,20 9,49 9,7875 9,8750 10,275 

èÎ‡ÚËÌ‡ (ãÓÌ‰ÓÌ), $/ÚappleÓÈÒÍ‡fl ÛÌˆËfl 997,00 1023,00 1051,00 1017,00 1028,00 

è‡ÎÎ‡‰ËÈ (ãÓÌ‰ÓÌ), $/ÚappleÓÈÒÍ‡fl ÛÌˆËfl 273,00 289,00 292,00 283,00 314,00 

çÖîíú BRENT 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

áÇê ñÅ êî 

éÅöÖå ÑÖçÖÜçéâ ÅÄáõ 

äêÖÑàíçõÖ ëíÄÇäà OVERNIGHT 

75

ÑÓÎÎ‡apple Á‡‚‡ÎËÎË 

Ситуация на всех фронтах развивается 

не в пользу доллара. В США выходят статистические 

данные, которые все больше 

убеждают в том, что цикл подъема процентных 

ставок Федеральным резервом 

близок к завершению. Последней каплей 

стали данные по инфляции – рост потребительских 

цен в США оказался 

в феврале минимальным (всего 0,1%), 

свидетельствуя о том, что опасения ФРС 

в отношении инфляции были сильно 

преувеличены. В итоге на рынке сложился 

консенсус, что до конца цикла подъема 

ставок осталось не три-четыре повышения, 

как предполагалось ранее, а всего 

два. Между тем февральские данные по 

еврозоне показали, что в этом регионе 

инфляция заметно превышает установленный 

европейским Центробанком целевой 

уровень, а значит, ЕЦБ продолжит 

ужесточение кредитной политики. От него 

сейчас ждут как минимум трех повышений 

ставки до конца года. Такое изменение 

в раскладе привело к тому, что пара 

евро/доллар вырвалась, наконец, из диапазона 

$1,185–1,205 и достигла семинедельного 

максимума – 1,219. Дальше рынок 

идти пока боится – все ждут предстоящего 

в конце марта заседания ФРС, где 

и решится дальнейшая судьба доллара. 

В России американская валюта оказалась 

под двойным давлением, снизившись 

до годового минимума – 27,7 рубля. 

Помимо событий на Forex не в пользу 

76 

ÇÄãûíÄ 

ÇÂÍÚÓapple. Ç˚ıÓ‰ ‰‡ÌÌ˚ı Ó ÌËÁÍÓÈ ËÌÙÎflˆËË ‚ ëòÄ ‚˚Á‚‡Î 

ÓÒÎ‡·ÎÂÌËÂ ‰ÓÎÎ‡apple‡ Ì‡ Forex. ç‡ appleÓÒÒËÈÒÍÓÏ apple˚ÌÍÂ 

ñÂÌÚappleÓ·‡ÌÍ ‚ÌÓ‚¸ ÛÍappleÂÔËÎ appleÛ·Î¸ Í ·Ë‚‡Î˛ÚÌÓÈ ÍÓappleÁËÌÂ, 

ÌÓ ÔÓÓ·Â˘‡Î ·ÓÎ¸¯Â ˝ÚÓ„Ó ÌÂ ‰ÂÎ‡Ú¸. 

Даниил Коровкин 

letters@finansmag.ru 

доллара сыграло решение российского 

Центробанка в очередной раз укрепить 

рубль к бивалютной корзине в рамках 

мер по борьбе с инфляцией. На этот раз 

ЦБ не просто невидимо передвинул свои 

индикативные котировки покупки валюты, 

но и впервые всенародно объявил об 

этом. Председатель ЦБ РФ Сергей Игнатьев 

сообщил о принятом решении «внести 

изменения в стоимость валютной корзины, 

что может дать укрепление номинального 

эффективного курса рубля еще 

на 0,5%». Однако данный шаг ЦБ оказался 

последним в нынешней серии укреплений 

рубля. На заседании правительства 

в среду Сергей Игнатьев сообщил, что 

Банк России в ближайшие недели и месяцы 

не намерен укреплять реальный эффективный 

курс рубля, поскольку резервов 

в этом плане у него осталось очень 

мало (в 2006 году ЦБ намерен удержать 

показатель укрепления рубля в пределах 

9%, тогда как с начала года оно составило 

уже 4,5%). Обычно во втором-третьем 

квартале инфляция заметно ослабевает, 

а значит, ЦБ может сделать паузу. Если он 

и впрямь на несколько месяцев откажется 

от укрепления рубля, то тенденции пары 

доллар/рубль будут определяться исключительно 

событиями на Forex. При 

этом, учитывая постоянный приток экспортной 

выручки, ЦБ останется основным 

покупателем долларов на рынке, 

продолжая пополнять свои валютные резервы, 

которые уже и так впервые в истории 

преодолели отметку $200 млрд. ● 

äìêë ñÅ êî / ÑéããÄê ëòÄ äìêë ñÅ êî / ÖÇêé äìêë ñÅ êî / ÉêàÇçÄ 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

èêéÉçéáõ 

Ñåàíêàâ ÇÄÇàãéÇ, 

Ì‡˜‡Î¸ÌËÍ 

‡Ì‡ÎËÚË˜ÂÒÍÓ„Ó ÓÚ‰ÂÎ‡ 

îä «êÛÒÒÍËÈ ËÌ‚ÂÒÚË- 

ˆËÓÌÌ˚È ÍÎÛ·»: 

– ëÎ‡·˚Â ‰‡ÌÌ˚Â ÔÓ 

ëòÄ, ÓÔÛ·ÎËÍÓ‚‡ÌÌ˚Â Ì‡ ÔappleÓ¯ÎÓÈ ÌÂ‰ÂÎÂ, 

ÓÍ‡Á‡ÎË ÔÓ‰‰ÂappleÊÍÛ Â‚appleÓ, Ë Ï˚ ÓˆÂÌË‚‡ÂÏ 

ÔÂappleÒÔÂÍÚË‚˚ appleÓÒÚ‡ Â‚appleÓÔÂÈÒÍÓÈ ‚‡Î˛Ú˚ 

Í ‰ÓÎÎ‡appleÛ ëòÄ ‰Ó ÒÓÓÚÌÓ¯ÂÌËfl 1,215. éÊË- 

‰‡ÂÏÓÂ ÏÌÓ„ËÏË ÔÓ‚˚¯ÂÌËÂ ÒÚ‡‚ÍË Ì‡ ÔappleÂ‰- 

ÒÚÓfl˘ÂÏ Á‡ÒÂ‰‡ÌËË îêë (28 Ï‡appleÚ‡) ÛÊÂ Û˜- 

ÚÂÌÓ ‚ ˆÂÌ‡ı Ë ÏÓÊÂÚ ÒÍ‡Á‡Ú¸Òfl Ì‡ ÌËı ÎË¯¸ 

ÌÂÁÌ‡˜ËÚÂÎ¸ÌÓ. ê˚ÌÓÍ Ò ÌÂÚÂappleÔÂÌËÂÏ Ê‰ÂÚ 

ÌÓ‚ÓÒÚÂÈ ÔÓ ‰‡Î¸ÌÂÈ¯ÂÈ ÔÓÎËÚËÍÂ ‡ÏÂappleË- 

Í‡ÌÒÍËı ÙËÌ‡ÌÒÓ‚˚ı ‚Î‡ÒÚÂÈ. ÇÔÓÎÌÂ ‚ÓÁ- 

ÏÓÊÌÓ, ˜ÚÓ ÒÎ‡·˚Â ÒÚ‡Ú‰‡ÌÌ˚Â ˝ÍÓÌÓÏËÍË 

ëòÄ ÏÓ„ÛÚ Á‡ÏÂ‰ÎËÚ¸ ÔappleÓˆÂÒÒ ÔÓ‚˚¯ÂÌËfl 

ÒÚ‡‚ÓÍ. Ç Ú‡ÍÓÏ ÒÎÛ˜‡Â appleÓÒÚ Â‚appleÓ ÔappleÓ‰ÓÎÊËÚ- 

Òfl. äÓappleË‰Óapple ÍÓÎÂ·‡ÌËÈ ‰ÓÎÎ‡apple/Â‚appleÓ Ì‡ ÚÂÍÛ- 

˘Û˛ ÌÂ‰ÂÎ˛ – 1,195–1,216. ëappleÂ‰ÌÂÒappleÓ˜ÌÓ 

ÓÊË‰‡ÂÏ appleÓÒÚ Â‚appleÓ. 

åàïÄàã èÄêÄëÖçäé, 

Ì‡˜‡Î¸ÌËÍ ÛÔapple‡‚ÎÂÌËfl 

ÓÔÂapple‡ˆËÈ Ì‡ ÙËÌ‡ÌÒÓ- 

‚˚ı apple˚ÌÍ‡ı ÅËÌ·‡ÌÍ‡: 

– ç‡ ÔappleÓ¯ÎÓÈ ÌÂ‰ÂÎÂ 

‰ÓÎÎ‡apple ÔappleÓ‰ÓÎÊ‡Î Ò‰‡- 

‚‡Ú¸ ÔÓÁËˆËË Í ÓÒÌÓ‚Ì˚Ï ÏËappleÓ‚˚Ï ‚‡Î˛Ú‡Ï. 

Ñ‡ÌÌ˚Â ËÁ ëòÄ ‚ÒÂ ·ÓÎ¸¯Â apple‡ÁÓ˜‡appleÓ‚˚‚‡˛Ú 

Ë ÔÓ‰apple˚‚‡˛Ú Ì‡‰ÂÊ‰˚ Ì‡ ÒËÎ¸ÌÓÂ ÔÓ‚˚¯ÂÌËÂ 

ÒÚ‡‚ÓÍ îêë, ‡ Ëı ÛÏÂappleÂÌÌ˚È appleÓÒÚ ‚ Ï‡appleÚÂ 

Ë Ï‡Â ÛÊÂ Á‡ÎÓÊÂÌ ‚ ÍÛappleÒ. ä ˝ÚÓÏÛ ‰Ó·‡‚Îfl- 

˛ÚÒfl ÔÓÍÛÔÍË Â‚appleÓ Ò ÅÎËÊÌÂ„Ó ÇÓÒÚÓÍ‡. ÇÒÂ 

„Ó‚ÓappleËÚ Ó ÚÓÏ, ˜ÚÓ ‰ÓÎÎ‡apple Ì‡ ÚÂÍÛ˘ÂÈ ÌÂ‰ÂÎÂ 

·Û‰ÂÚ ÛÏÂappleÂÌÌÓ Ô‡‰‡Ú¸. éappleËÂÌÚËappleÓ‚Ó˜Ì˚Â 

ÛappleÓ‚ÌË – $1,200–1,2150 Á‡ Â‚appleÓ. ç‡ appleÓÒÒËÈ- 

ÒÍÓÏ apple˚ÌÍÂ ÒËÚÛ‡ˆËfl ÔÓıÓÊ‡fl. êÛ·Î¸ ‰ÓÒÚË„ 

Ï‡ÍÒËÏ‡Î¸ÌÓ„Ó ÁÌ‡˜ÂÌËfl Ò ÍÓÌˆ‡ ‚ÂÒÌ˚ 

2005 „Ó‰‡. èÓÎ‡„‡˛, ˜ÚÓ ‰ÓÎÎ‡apple ·Û‰ÂÚ Ì‡ıÓ- 

‰ËÚ¸Òfl Ì‡ ÛappleÓ‚ÌÂ 27,70–27,85.

ÖÇêé/ÑéããÄê 

îìçí/ÑéããÄê 

ÑéããÄê/îêÄçä 

ÑéããÄê/àÖçÄ 

ÇÄãûíÄ 

êÂ‰ÍËÈ ‚Ë‰: ÍÂÌËÈÒÍËÈ ¯ËÎÎËÌ„ 

çÂ‰‡‚ÌÓ ÏÌÓ„ËÂ ÊËÚÂ- 

ÎË äÂÌËË Ó·Ì‡appleÛÊËÎË 

‚ Ò‚ÓËı ÍÓ¯ÂÎ¸Í‡ı ÍÛÔ˛apple˚, 

‰‡ÚËappleÓ‚‡ÌÌ˚Â 1 ‡ÔappleÂÎfl 

2006 „Ó‰‡. ùÚÓ ÏÓÊ- 

ÌÓ ·˚ÎÓ ·˚ ÔappleËÌflÚ¸ Á‡ 

ÌÂÒÍÓÎ¸ÍÓ ÔappleÂÊ‰Â‚appleÂ- 

ÏÂÌÌ˚È appleÓÁ˚„apple˚¯, ÌÓ 

·‡ÌÍËapple‡Ï Ë Ëı ÍÎËÂÌÚ‡Ï 

·˚ÎÓ ÌÂ ‰Ó ÒÏÂı‡. èÓ ÏÂ- 

ÒÚÌ˚Ï Á‡ÍÓÌ‡Ï ‚˚ÔÛÒÍ 

‚ Ó·apple‡˘ÂÌËÂ ·‡ÌÍÌÓÚ, ‰‡- 

ÚËappleÓ‚‡ÌÌ˚ı ·Û‰Û˘ËÏ 

˜ËÒÎÓÏ, Ò˜ËÚ‡ÂÚÒfl ÌÂÁ‡- 

ÍÓÌÌ˚Ï. Ç ıÓ‰Â apple‡ÒÒÎÂ- 

‰Ó‚‡ÌËfl ‚˚flÒÌËÎÓÒ¸, ˜ÚÓ 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

‚ËÌÓ‚‡Ú˚ 

ÒÓÚappleÛ‰ÌËÍË 

ñÂÌÚapple‡Î¸ÌÓ- 

„Ó ·‡ÌÍ‡, ÓÚ- 

‚ÂÚÒÚ‚ÂÌ- 

Ì˚Â Á‡ ÓÚ- 

Ôapple‡‚ÍÛ 

Ì‡ÎË˜Ì˚ı 

ÍÛÔ˛apple ‚ ÍÓÏÏÂapple˜ÂÒÍËÂ 

ÙËÌ‡ÌÒÓ‚˚Â ÛãppleÂÊ‰Â- 

ÌËfl. àÁ-Á‡ Ó¯Ë·ÍË ÍÎÂapple- 

ÍÓ‚ ‚ ÔÂappleËÓ‰ Ò 20 ÙÂ‚apple‡- 

Îfl ÔÓ 7 Ï‡appleÚ‡ ‚ Ó·apple‡˘Â- 

ÌËÂ ·˚ÎÓ ‚˚ÔÛ˘ÂÌÓ 

·ÓÎÂÂ 1,7 ÏÎÌ «ÌÂÔapple‡- 

‚ËÎ¸Ì˚ı» ·‡ÌÍÌÓÚ ‰ÓÒÚÓ- 

ËÌÒÚ‚ÓÏ 

‚ 50 ¯ËÎÎËÌ- 

„Ó‚ Í‡Ê‰‡fl. 

íÂÔÂapple¸ ñÂÌ- 

Úapple‡Î¸Ì˚È 

·‡ÌÍ äÂÌËË 

Ô˚Ú‡ÂÚÒfl 

ËÁ˙flÚ¸ ˝ÚË 

éîàñàÄãúçõÖ äìêëõ ÇÄãûí ñÅ êî 

‰ÂÌ¸„Ë ËÁ Ó·apple‡˘ÂÌËfl, ÌÓ 

Û‚ÂappleflÂÚ, ˜ÚÓ ÓÒÓ·˚ı ÔappleË˜ËÌ 

‰Îfl Ô‡ÌËÍË Û ÊËÚÂÎÂÈ 

ÒÚapple‡Ì˚ ÌÂÚ: ÔÂapple‚Ó‡ÔappleÂÎ¸ÒÍËÂ 

ÍÛÔ˛apple˚ ÏÓÊÌÓ 

Ó·ÏÂÌflÚ¸ Ì‡ Á‡ÍÓÌÌ˚Â 

‚ ·‡ÌÍ‡ı. é¯Ë·Ó˜ÌÓ ‚˚- 

ÔÛ˘ÂÌÌ˚Â ¯ËÎÎËÌ„Ë, ÍÓ- 

ÚÓapple˚Â ÌÂ Û‰‡ÒÚÒfl ËÁ˙flÚ¸, 

ÒÚ‡ÌÛÚ Á‡ÍÓÌÌ˚Ï ÔÎ‡ÚÂÊ- 

Ì˚Ï ÒappleÂ‰ÒÚ‚ÓÏ 1 ‡ÔappleÂÎfl. 

ìÔapple‡‚Îfl˛˘ËÈ ñÂÌÚappleÓ- 

·‡ÌÍ‡ ùÌ‰apple˛ åÛÎÎÂÈ 

ÔappleËÌÂÒ ËÁ‚ËÌÂÌËfl ÊËÚÂ- 

ÎflÏ ÒÚapple‡Ì˚ Á‡ ÔappleË˜ËÌÂÌ- 

Ì˚Â ÌÂÛ‰Ó·ÒÚ‚‡. 

ç‡ËÏÂÌÓ‚‡ÌËÂ ‚‡Î˛Ú˚ 20.02.06 26.02.06 06.03.06 13.03.06 20.03.06 

Ä‚ÒÚapple‡ÎËÈÒÍËÈ ‰ÓÎÎ‡apple 20,8448 20,8186 20,8250 20,6285 20,3394 

ÄÌ„ÎËÈÒÍËÈ ÙÛÌÚ ÒÚÂappleÎËÌ„Ó‚ 49,0009 49,1957 48,9426 48,6488 48,5935 

1000 ·ÂÎÓappleÛÒÒÍËı appleÛ·ÎÂÈ 13,1136 13,0983 12,9781 13,0257 12,8772 

10 ‰‡ÚÒÍËı ÍappleÓÌ 44,9063 44,9722 44,9911 44,7466 45,1267 

ÑÓÎÎ‡apple ëòÄ 28,2182 28,1827 27,9305 28,0203 27,7028 

Ö‚appleÓ 33,5260 33,5741 33,5753 33,3946 33,6811 

100 ËÒÎ‡Ì‰ÒÍËı ÍappleÓÌ 44,3892 42,6752 42,4347 40,3170 40,2833 

ÖÇêé/îìçí 

100 Í‡Á‡ıÒÚ‡ÌÒÍËı ÚÂÌ„Â 

ä‡Ì‡‰ÒÍËÈ ‰ÓÎÎ‡apple 

21,5472 

24,3680 

21,5193 

24,5280 

21,5272 

24,6670 

21,6943 

24,1742 

21,6597 

23,9768 

10 ÌÓapple‚ÂÊÒÍËı ÍappleÓÌ 41,5866 41,7423 41,8090 41,5917 42,1034 

ëÑê 40,3833 40,3706 40,1495 40,2058 39,9206 

ëËÌ„‡ÔÛappleÒÍËÈ ‰ÓÎÎ‡apple 17,2378 17,2582 17,2379 17,2009 17,0984 

íÛappleÂˆÍ‡fl ÎËapple‡ 21,2167 21,1980 21,4273 20,8252 20,9315 

10 ÛÍapple‡ËÌÒÍËı „appleË‚ÂÌ 55,2032 55,0443 54,6446 54,7731 54,2320 

10 ¯‚Â‰ÒÍËı ÍappleÓÌ 35,6867 35,7186 35,4998 35,4373 35,9879 

ò‚ÂÈˆ‡appleÒÍËÈ Ùapple‡ÌÍ 21,4832 21,5299 21,4701 21,3277 21,4385 

100 flÔÓÌÒÍËı ËÂÌ 23,9320 23,7548 23,9912 23,7179 23,7364 

äêéëë-äìêëõ ÇÄãûí 17.03.06 

Ç‡Î˛Ú‡ ÑÓÎÎ‡apple ëòÄ ÅappleËÚ. 

ÙÛÌÚ ÒÚ. 

ò‚ÂÈˆ. 

Ùapple‡ÌÍ 

üÔÓÌÒÍ‡fl 

ËÂÌ‡ 

ä‡Ì‡‰. 

‰ÓÎÎ‡apple 

Ä‚ÒÚapple‡Î. 


Ö‚appleÓ çÓ‚ÓÁÂÎ. 


Ñ‡ÚÒÍ‡fl 

ÍappleÓÌ‡ 

ò‚Â‰. 

ÍappleÓÌ‡ 

ò‚Â‰. ÍappleÓÌ‡ 7,6622 13,4502 5,9346 0,0661 6,6316 5,5903 9,3364 4,8356 1,2516 – 

Ñ‡ÚÒÍ‡fl ÍappleÓÌ‡ 6,1217 10,7460 4,7415 0,0528 5,2983 4,4664 7,4593 3,8634 – 0,0213 

çÓ‚ÓÁÂÎ. ‰ÓÎÎ‡apple 1,5845 2,7815 1,2273 0,0137 1,3714 1,1561 1,9308 – 0,2588 0,2068 

Ö‚appleÓ 0,8207 1,4400 0,6356 0,0071 0,7103 0,5988 – 0,5179 0,1341 0,1071 

Ä‚ÒÚapple‡Î. ‰ÓÎÎ‡apple 1,3706 2,4060 1,0616 0,0118 1,1863 – 1,6701 0,8650 0,2239 0,1789 

ä‡Ì‡‰. ‰ÓÎÎ‡apple 1,1554 2,0282 0,8949 0,0100 – 0,8430 1,4079 0,7292 0,1887 0,1508 

üÔÓÌ. ËÂÌ‡ 115,92 203,49 89,784 – 100,33 84,575 141,26 73,157 18,936 15,129 

ò‚ÂÈˆ. Ùapple‡ÌÍ 1,2911 2,2666 – 0,0111 1,1174 0,9420 1,5734 0,8148 0,2109 0,1685 

ÅappleËÚ. ÙÛÌÚ ÒÚ. 0,5697 – 0,4412 0,0049 0,4931 0,4156 0,6944 0,3595 0,0931 0,0743 

ÑÓÎÎ‡apple ëòÄ – 1,7554 0,7745 0,0086 0,8655 0,7296 1,2185 0,6311 0,1634 0,1305 

77

ëÅÖêÅÄçä 

Ääñàà 

èÓÔ˚ÚÍ‡ ·˚˜¸Â„Ó appleÂ‚‡Ì¯‡ 

éÚÒÍÓÍ. ìÎÛ˜¯ÂÌËÂ ‚ÌÂ¯ÌËı Ù‡ÍÚÓappleÓ‚ Í‡˜ÌÛÎÓ apple˚ÌÓÍ 

‚ ÒÚÓappleÓÌÛ appleÓÒÚ‡. èappleË·ÎËÊÂÌËÂ ‰‡Ú Á‡Íapple˚ÚËfl appleÂÂÒÚapple‡ 

‡ÍˆËÓÌÂappleÓ‚ ÍappleÛÔÌ˚ı ÍÓÏÔ‡ÌËÈ ÔÓ‰ ‰Ë‚Ë‰ÂÌ‰˚ 

‰ÓÎÊÌÓ ÔÓ‰‰ÂappleÊ‡Ú¸ ˝ÚÛ ÚÂÌ‰ÂÌˆË˛. 

Максим Лаврентьев 

letters@finansmaf.ru 

На прошлой неделе российский рынок 

отстаивался около достигнутых накануне 

уровней с умеренной тенденцией к росту. 

«Быки» зализывали раны, а «медведи» 

переводили дух после увлекательного 

слалома начала марта, когда индекс РТС 

за несколько дней понижался более чем 

на 10%. По-видимому, волна продаж охладила 

рынок настолько, что количество 

продавцов, желающих и далее агрессивно 

«сливать» российские активы, заметно 

поубавилось. 

Внешние факторы также несколько 

улучшились с точки зрения игроков на 

повышение. Так, страхи дальнейшего 

ужесточения кредитно-денежной политики 

ФРС США были сняты статданными 

американской экономики – в феврале 

темпы роста потребительских цен существенно 

замедлились по сравнению с январем 

и оказались ниже прогноза аналитиков. 

В этих условиях мировые фондовые 

индексы продолжили расти, а американские 

биржевые индикаторы приблизились 

к историческим максимумам. Более 

того, ожидание стабилизации размера 

учетной ставки оказало давление на доллар, 

который понизился, в том числе 

и к рублю. Все эти факторы копились в течение 

прошлой недели и поспособствовали 

закреплению индекса РТС в пятницу 

выше психологически значимой отметки 

в 1400 пунктов. 

78 

В ближайшие дни участники российского 

рынка продолжат внимательно 

следить за внешними факторами. Динамика 

мировых цен на нефть при этом будет 

иметь не последнее значение. Совместная 

масштабная военная операция 

американских и иракских военнослужащих 

против повстанцев в районе города 

Самарры и сохранение неопределенности 

вокруг ядерной программы Ирана 

будут способствовать повышению нефтяных 

котировок, что позитивно для 

российских акций. 

Включения на прошлой неделе цены 

акций «Газпрома» в расчет индексов 

ММВБ и РТС также станут стабилизирующими 

для всего рынка факторами. Эти бумаги 

в последнее время отставали в росте 

от других ликвидных бумаг, во время падения 

также не спешили «валиться» вниз, 

а в конце прошлой недели и подавно стали 

локомотивом роста всего рынка. 

И наконец, существенную поддержку 

оптимистам должно оказать приближение 

дат закрытия реестров акционеров 

крупных российских компаний под выплату 

дивидендов. Конъюнктура товарно-сырьевых 

рынков в прошлом году 

была очень хорошей, что обусловило рекордно 

высокие прибыли российских 

экспортеров, составляющих основу капитализации 

фондового рынка. Поэтому 

вряд ли индекс РТС вближайшие дни уйдет 

ниже зоны поддержки 1370–1380 пунктов, 

а возможно, даже попытается закрепиться 

выше 1400 пунктов. ● 

«êéëíÖãÖäéå» 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

«ÉÄáèêéå» 

êÄé «Öùë êéëëàà» 

«ãìäéâã» 

«ëìêÉìíçÖîíÖÉÄá» 

«íÄíçÖîíú» 

«çéêàãúëäàâ çàäÖãú»

èêéÉçéáõ 

ÄãÖäëÄçÑê èéíÄÇàç, 

Ì‡˜‡Î¸ÌËÍ ‡Ì‡ÎËÚË˜Â- 

ÒÍÓ„Ó ÓÚ‰ÂÎ‡ 

àä «NetTrader.ru»: 

– ç‡ ÔappleÂ‰ÒÚÓfl˘ÂÈ ÚÓapple- 

„Ó‚ÓÈ ÌÂ‰ÂÎÂ Ï˚ ÓÊË‰‡- 

ÂÏ ÔÓÒÚÂÔÂÌÌÓ„Ó ÓÊË‚ÎÂÌËfl ÔÓÍÛÔÓÍ Ì‡ 

ÓÚÂ˜ÂÒÚ‚ÂÌÌÓÏ apple˚ÌÍÂ ‡ÍˆËÈ. äÓappleappleÂÍˆËfl, 

ÍÓÚÓappleÛ˛ Ï˚ ‚Ë‰ÂÎË ‚ ÔÂapple‚˚ı ˜ËÒÎ‡ı Ï‡apple- 

Ú‡, ÔÓ Ò‚ÓÂÈ „ÎÛ·ËÌÂ Ë ı‡apple‡ÍÚÂappleÛ Ì‡ÔÓÏË- 

Ì‡ÂÚ ÒÌËÊÂÌËÂ, ˜ÚÓ ÔappleÓËÒıÓ‰ËÎÓ ‚ ÓÍÚfl·appleÂ 

ÔappleÓ¯ÎÓ„Ó „Ó‰‡. é‰Ì‡ÍÓ, ÒÓ„Î‡ÒÌÓ ÔÓÒÎÂ‰- 

ÌÂÏÛ ˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍÓÏÛ Ó·ÁÓappleÛ îêë ëòÄ, 

˝ÍÓÌÓÏËÍ‡ ˝ÚÓÈ ÒÚapple‡Ì˚ ‰ÂÏÓÌÒÚappleËappleÛÂÚ 

ÛÏÂappleÂÌÌ˚È Ë ÒÚ‡·ËÎ¸Ì˚È appleÓÒÚ, ‰‡ÊÂ ÌÂ- 

ÒÏÓÚapplefl Ì‡ ‚˚ÒÓÍÛ˛ ÒÚÓËÏÓÒÚ¸ ˝ÌÂapple„ÓÌÓÒË- 

ÚÂÎÂÈ. àÏÂÌÌÓ ˝Ú‡ Û‚ÂappleÂÌÌÓÒÚ¸ ‚ ÍÓÌˆÂ 

ÔappleÓ¯ÎÓÈ ÌÂ‰ÂÎË ‚˚‚ÂÎ‡ ‡ÏÂappleËÍ‡ÌÒÍËÂ 

·ËappleÊÂ‚˚Â ÔÓÍ‡Á‡ÚÂÎË Í Ëı Ï‡ÍÒËÏ‡Î¸Ì˚Ï 

5-ÎÂÚÌËÏ ÁÌ‡˜ÂÌËflÏ. ç‡ ˝ÚÓÏ ÙÓÌÂ ‰‡Î¸- 

ÌÂÈ¯ÂÂ ÛÒËÎÂÌËÂ ÔappleÓ‰‡Ê Ì‡ appleÓÒÒËÈÒÍÓÏ 

apple˚ÌÍÂ ‡ÍˆËÈ ·Û‰ÂÚ ÌÂ ‚ÔÓÎÌÂ ÎÓ„Ë˜Ì˚Ï 

fl‚ÎÂÌËÂÏ. äÓappleË‰Óapple ‰‚ËÊÂÌËfl ËÌ‰ÂÍ- 

Ò‡ êíë ·Û‰ÂÚ Ì‡ıÓ‰ËÚ¸Òfl ‚ ÔappleÂ‰ÂÎ‡ı 

1370–1410 ÔÛÌÍÚÓ‚. 

éãÖÉ ëÄãúåÄçéÇ, 

‡Ì‡ÎËÚËÍ 

àä «èappleÓÒÔÂÍÚ»: 

– ç‡ ÔappleÓ¯Â‰¯ÂÈ ÌÂ‰ÂÎÂ 

ËÌ‰ÂÍÒ êíë ÌÂ ÒÏÓ„ ÔappleÂ- 

Ó‰ÓÎÂÚ¸ ÔÓ‰‰ÂappleÊÍÛ ˜Â- 

Ú˚appleÂıÏÂÒfl˜ÌÓ„Ó ‚ÓÒıÓ‰fl˘Â„Ó ÚappleÂÌ‰‡, Ó‰- 

Ì‡ÍÓ ‚ÒÂ Â˘Â Ì‡ıÓ‰ËÎÒfl ÔÓ‰ ÔÒËıÓÎÓ„Ë˜Â- 

ÒÍËÏ ‰‡‚ÎÂÌËÂÏ ÔappleÂ‰˚‰Û˘Â„Ó Ô‡‰ÂÌËfl 

Ë ÌÂËÁ‚ÂÒÚÌÓÒÚË ÓÚÌÓÒËÚÂÎ¸ÌÓ ‡ÏÂappleËÍ‡Ì- 

ÒÍÓ„Ó ‰ÂÙÓÎÚ‡. ÑÂÙÓÎÚ ëòÄ ‚ ˝ÚÓÚ apple‡Á 

‚applefl‰ ÎË ÒÓÒÚÓËÚÒfl, Ë ˝ÚÓÚ Ù‡ÍÚ ‰ÓÎÊÂÌ ‰Ó- 

·‡‚ËÚ¸ ÓÔÚËÏËÁÏ‡ ËÌ‚ÂÒÚÓapple‡Ï, ‚ ÚÓÏ ˜ËÒ- 

ÎÂ Ë Ì‡ appleÓÒÒËÈÒÍÓÏ apple˚ÌÍÂ. é‰Ì‡ÍÓ ËÌÂapple- 

ˆËfl ÒÌËÊÂÌËfl ‚ÒÂ Â˘Â ÒËÎ¸Ì‡, Ë ÌËÒıÓ‰fl- 

˘ËÈ ÚappleÂÌ‰, ÒÙÓappleÏËappleÓ‚‡ÌÌ˚È ‚ Ì‡˜‡ÎÂ 

Ï‡appleÚ‡, ‚applefl‰ ÎË ·Û‰ÂÚ ÒÎÓÏ‡Ì Ì‡ ˝ÚÓÈ ÌÂ‰Â- 

ÎÂ. Ç ˆÂÎÓÏ ÊÂ Ï˚ ÛÏÂappleÂÌÌÓ ÔÓÁËÚË‚ÌÓ 

ÒÏÓÚappleËÏ Ì‡ Íapple‡ÚÍÓÒappleÓ˜Ì˚Â ÔÂappleÒÔÂÍÚË‚˚ 

apple˚ÌÍ‡ ‡ÍˆËÈ – ËÌ‰ÂÍÒ êíë ‚applefl‰ ÎË ÓÔÛÒ- 

ÚËÚÒfl ÌËÊÂ 1370 ÔÛÌÍÚÓ‚, Ó‰Ì‡ÍÓ ÔÓÚÓÎÍÓÏ 

Â„Ó appleÓÒÚ‡ Ì‡ ÍÓÌÂˆ ÌÂ‰ÂÎË ÒÚ‡ÌÛÚ ÁÌ‡˜ÂÌËfl 

‚ apple‡ÈÓÌÂ 1405 ÔÛÌÍÚÓ‚. èappleÓapple˚‚ ÊÂ Ó‰ÌÓ„Ó 

ËÁ ÚappleÂÌ‰Ó‚ – ‚ÓÒıÓ‰fl˘Â„Ó ËÎË ÌËÒıÓ‰fl˘Â- 

„Ó – ÓÔappleÂ‰ÂÎËÚ ‰‚ËÊÂÌËÂ ·ËappleÊÂ‚˚ı ÔÓÍ‡- 

Á‡ÚÂÎÂÈ Ì‡ ·ÎËÊ‡È¯ËÈ ÏÂÒflˆ. 

Ääñàà 

êíë 

DOW JONES 

NASDAQ 

DAX 

FTSE 

NIKKEI 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

àÑÖà Ñãü àçÇÖëíéêÄ 

«çÓ‚‡Ú˝Í». ïÓappleÓ¯ËÂ Á‡Ô‡Ò˚. äÓÏÔ‡ÌËfl 

«çÓ‚‡Ú˝Í» ÒÓÓ·˘ËÎ‡, ˜ÚÓ ÂÂ ‰ÓÍ‡Á‡ÌÌ˚Â 

Ë ‚ÂappleÓflÚÌ˚Â Á‡Ô‡Ò˚ Û„ÎÂ‚Ó‰ÓappleÓ‰Ó‚ ÔÓ ÍÎ‡Ò- 

ÒËÙËÍ‡ˆËË SPE Û‚ÂÎË˜ËÎËÒ¸ ‚ 2005 „Ó‰Û Ì‡ 

7,6% Ë ÒÓÒÚ‡‚ËÎË 7,3 ÏÎapple‰ ·‡appleappleÂÎÂÈ ÌÂÙÚfl- 

ÌÓ„Ó ˝Í‚Ë‚‡ÎÂÌÚ‡ (·Ì˝). ÑÓÍ‡Á‡ÌÌ˚Â Á‡Ô‡- 

Ò˚, ÔÓ ÒÚ‡Ì‰‡appleÚ‡Ï SEC, Û˜ËÚ˚‚‡˛˘ÂÈ ‚Ó- 

ÁÓ·ÌÓ‚ËÏ˚Â Á‡Ô‡Ò˚ ÚÓÎ¸ÍÓ ‰Ó ËÒÚÂ˜ÂÌËfl 

ÒappleÓÍ‡ ÎËˆÂÌÁËË ÍÓÏÔ‡ÌËË Ì‡ apple‡Áapple‡·ÓÚÍÛ 

ÏÂÒÚÓappleÓÊ‰ÂÌËÈ, Û‚ÂÎË˜ËÎËÒ¸ Ì‡ 9,5% Ë ÒÓ- 

ÒÚ‡‚ËÎË 4,6 ÏÎapple‰ ·Ì˝. éÒÌÓ‚Ì˚Ï Ù‡ÍÚÓappleÓÏ 

ÒÚÓÎ¸ ÁÌ‡˜ËÚÂÎ¸ÌÓ„Ó Û‚ÂÎË˜ÂÌËfl appleÂÁÂapple‚Ó‚ 

ÒÚ‡Î appleÓÒÚ Á‡Ô‡ÒÓ‚ „‡Á‡ (Ì‡ 8,8% ÔÓ SPE Ë Ì‡ 

9,4% ÔÓ SEC). èÓ ÓˆÂÌÍ‡Ï ‡Ì‡ÎËÚËÍÓ‚ 

åÑå-·‡ÌÍ‡, ˝ÚË ÌÓ‚ÓÒÚË Ó˜ÂÌ¸ ÔÓÁËÚË‚Ì˚ 

‰Îfl «çÓ‚‡Ú˝Í‡», Ú‡Í Í‡Í ÍÓ˝ÙÙËˆËÂÌÚ Á‡- 

ÏÂ˘ÂÌËfl ‰ÓÍ‡Á‡ÌÌ˚ı Á‡Ô‡ÒÓ‚ ÔÓ SEC ÒÓÒÚ‡- 

‚ËÎ 311% ÌÂÒÏÓÚapplefl Ì‡ ‚˚·˚ÚËÂ ÓÔÂapple‡ˆËÓÌ- 

Ì˚ı ‡ÍÚË‚Ó‚. ÑÎfl Òapple‡‚ÌÂÌËfl: «É‡ÁÔappleÓÏ» 

ÒÏÓ„ Û‚ÂÎË˜ËÚ¸ Á‡ÏÂ˘ÂÌËÂ Ò‚ÓËı appleÂÁÂapple‚Ó‚ 

‰Ó ÌÂÏÌÓ„ËÏ ·ÓÎÂÂ 100% ‰Ó·˚˜Ë, ıÓÚfl ˝ÚÓÚ 

ÔÓÍ‡Á‡ÚÂÎ¸ ÔÓÍ‡ ÌÂ ÔÓ‰Ú‚ÂappleÊ‰ÂÌ ‡Û‰ËÚÓÏ 

Á‡Ô‡ÒÓ‚, ÓÚÏÂ˜‡˛Ú ‡Ì‡ÎËÚËÍË ·‡ÌÍ‡. 

«ãÛÍÓÈÎ». éÊË‰‡ÌËÂ Ô‡‰ÂÌËfl free-float (‰Ó- 

ÎË ‡ÍˆËÈ ‚ Ò‚Ó·Ó‰ÌÓÏ Ó·apple‡˘ÂÌËË). èÓ ÒÎÓ- 

‚‡Ï „Î‡‚˚ ConocoPhillips ÑÊÂÈÏÒ‡ å‡Î‚˚, 

‡ÏÂappleËÍ‡ÌÒÍ‡fl ÌÂÙÚflÌ‡fl ÍÓÏÔ‡ÌËfl ÒÂÈ˜‡Ò 

ÍÓÌÚappleÓÎËappleÛÂÚ ÓÍÓÎÓ 17% ‡ÍˆËÈ «ãÛÍÓÈÎ‡» 

Ë ‰Ó ÍÓÌˆ‡ „Ó‰‡ Ì‡ÏÂappleÂÌ‡ ‰Ó‚ÂÒÚË Ô‡ÍÂÚ ‰Ó 

20%. é‰ÌÓ‚appleÂÏÂÌÌÓ „Î‡‚‡ appleÓÒÒËÈÒÍÓÈ ÍÓÏ- 

Ô‡ÌËË Ç‡„ËÚ ÄÎÂÍÔÂappleÓ‚ ÒÓÓ·˘ËÎ Ó Ì‡ÏÂappleÂ- 

ÌËË ÏÂÌÂ‰ÊÏÂÌÚ‡ ‚˚ÍÛÔËÚ¸ Ò apple˚ÌÍ‡ ‰Ó 2% 

‡ÍˆËÈ. ÄÌ‡ÎËÚËÍË Å‡ÌÍ‡ åÓÒÍ‚˚ ÔÓÎ‡„‡˛Ú, 

˜ÚÓ Ó·‡ ÒÓ·˚ÚËfl ‰ÓÎÊÌ˚ ÔÓÁËÚË‚ÌÓ ÓÚapple‡- 

ÁËÚ¸Òfl Ì‡ ÍÓÚËappleÓ‚Í‡ı ‡ÍˆËÈ ÍÓÏÔ‡ÌËË – Ù‡Í- 

ÚË˜ÂÒÍË ‰Ó ÍÓÌˆ‡ „Ó‰‡ free-float ÍappleÛÔÌÂÈ¯Â„Ó 

ÌÂÙÚflÌÓ„Ó ıÓÎ‰ËÌ„‡ ÛÏÂÌ¸¯ËÚÒfl Ì‡ 5%, ÍÓ- 

ÚÓapple˚È Ì‡ ‰‡ÌÌ˚È ÏÓÏÂÌÚ, ÔÓ ÓˆÂÌÍ‡Ï ‡Ì‡- 

ÎËÚËÍÓ‚ ·‡ÌÍ‡, ÒÓÒÚ‡‚ÎflÂÚ ÓÍÓÎÓ 44%. 

åíë. ÅÓapple¸·‡ Á‡ Â„ËÔÂÚÒÍËÈ apple˚ÌÓÍ. åíë ÔÓ- 

‰‡Î‡ Á‡fl‚ÍÛ Ì‡ ÔÓÎÛ˜ÂÌËÂ 3-È ‚ Ö„ËÔÚÂ ÎË- 

ˆÂÌÁËË ÒÓÚÓ‚ÓÈ Ò‚flÁË (ËÏË ÛÊÂ Ó·Î‡‰‡˛Ú 

Mobinil Ë Vodafone). íÂÌ‰Âapple ·Û‰ÂÚ ÔappleÓ‚Â‰ÂÌ 

‚ Ë˛ÌÂ, ÒÚ‡appleÚÓ‚‡fl ˆÂÌ‡ – $430 ÏÎÌ. èÓ ÏÌÂ- 

ÌË˛ ‡Ì‡ÎËÚËÍÓ‚ ÄÎ¸Ù‡-·‡ÌÍ‡, ˝ÚÓ appleÂ¯ÂÌËÂ 

ÔÓÁËÚË‚ÌÓ ‰Îfl åíë, ÔÓÒÍÓÎ¸ÍÛ Û Â„ËÔÂÚÒÍÓ- 

„Ó apple˚ÌÍ‡ ÁÌ‡˜ËÚÂÎ¸Ì˚È ÔÓÚÂÌˆË‡Î appleÓÒÚ‡ 

(75 ÏÎÌ ˜ÂÎÓ‚ÂÍ, ‡ ÛappleÓ‚ÂÌ¸ ÔappleÓÌËÍÌÓ‚ÂÌËfl 

Ì‡ ÍÓÌÂˆ 2005 „Ó‰‡ – 17%). èÓ ÏÌÂÌË˛ ‡Ì‡- 

ÎËÚËÍÓ‚, Û appleÓÒÒËÈÒÍÓÈ ÍÓÏÔ‡ÌËË ÂÒÚ¸ ÌÂ- 

ÔÎÓıËÂ ¯‡ÌÒ˚ ÔÓÎÛ˜ËÚ¸ ˝ÚÛ ÎËˆÂÌÁË˛, ÚÂÏ 

·ÓÎÂÂ ˜ÚÓ ÓÌ‡ ÏÓÊÂÚ ‚˚ÒÚÛÔËÚ¸ ‚ Ô‡appleÂ 

Ò ÍÂÏ-ÚÓ ËÁ ÏÂÒÚÌ˚ı ÓÔÂapple‡ÚÓappleÓ‚, ˜ÚÓ Ó·˚˜- 

ÌÓ ÒÔÓÒÓ·ÒÚ‚ÛÂÚ ÛÒÔÂıÛ Ì‡ apple‡Á‚Ë‚‡˛˘ËıÒfl 

apple˚ÌÍ‡ı, Í ÍÓÚÓapple˚Ï ÓÚÌÓÒËÚÒfl Ö„ËÔÂÚ. 

79

è‡‚¯ËÈ ÎË‰Âapple 

ÅÄçäà. Акции Сбербанка стали лидерами роста 

в прошлом году, подорожав более чем 

в 2,7 раза до $1310. В начале текущего года они 

продолжили лидировать и в течение первых рабочих 

дней 2006 года повышались в цене еще 

более чем на 26% до рекордных $1657. Однако 

затем бумаги «Сбера» стали дешеветь вместе 

с остальным рынком, вошедшим в фазу коррекционного 

снижения. При этом опасения по поводу 

ужесточения кредитно-денежной политики 

ведущими финансовыми центрами мира 

усилили тенденцию потери капитализации 

Сбербанком, поскольку его инвестиционный 

ÄÌ‰appleÂÈ íÓÎÒÚÓ- 

ÛÒÓ‚, ‡Ì‡ÎËÚËÍ 

ÍÓÏÔ‡ÌËË 

«ÅËÚˆ‡-ËÌ‚ÂÒÚ»: 

– å˚ appleÂÍÓÏÂÌ‰ÛÂÏ ÔappleÓ- 

‰‡‚‡Ú¸ Ó·˚ÍÌÓ‚ÂÌÌ˚Â ‡Í- 

ˆËË ë·Âapple·‡ÌÍ‡. ñÂÎ¸˛ ÒÌËÊÂÌËfl ÒÚÓËÏÓÒÚË ·Û- 

Ï‡„, ÔÓ Ì‡¯ËÏ ÓˆÂÌÍ‡Ï, fl‚ÎflÂÚÒfl ÛappleÓ‚ÂÌ¸ $975. 

éÚÌÓ¯ÂÌËÂ P/BV' (Í‡ÔËÚ‡ÎËÁ‡ˆËË Í ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌÓ- 

ÏÛ Í‡ÔËÚ‡ÎÛ) Û ë·Âapple·‡ÌÍ‡ (ÔappleË ˆÂÌÂ $1450) 

‚ 2005 „Ó‰Û apple‡‚ÌflÎÓÒ¸ 4,5, ‡ ÔappleÓ„ÌÓÁ Ì‡ 2006 „Ó‰ 

ÒÓÒÚ‡‚ÎflÂÚ 3,8. ì ‚ÓÒÚÓ˜ÌÓÂ‚appleÓÔÂÈÒÍËı ‡Ì‡ÎÓ- 

„Ó‚ ‚ ÒappleÂ‰ÌÂÏ ˝ÚË ÔÓÍ‡Á‡ÚÂÎË (ÔÓ ‰‡ÌÌ˚Ï 

DeutscheUFG) ÒÓÒÚ‡‚Îfl˛Ú 3,3 Ë 3,0 ÒÓÓÚ‚ÂÚÒÚ‚ÂÌ- 

ÌÓ. í‡ÍËÏ Ó·apple‡ÁÓÏ, ‡ÍˆËË ë·Âapple·‡ÌÍ‡ ÒÂÈ˜‡Ò ÔÂappleÂÓˆÂÌÂÌ˚. 

å˚ Ò˜ËÚ‡ÂÏ, ˜ÚÓ ÓÌ ÌÂ ÒÎÛ˜‡ÈÌÓ ‚˚- 

ÔÎ‡˜Ë‚‡ÂÚ ‚ÒÂ„Ó 8,5% ÓÚ ˜ËÒÚÓÈ ÔappleË·˚ÎË ‚ ‚Ë‰Â 

‰Ë‚Ë‰ÂÌ‰Ó‚, ÔÓÒÍÓÎ¸ÍÛ ·ÓÎ¸¯‡fl ÂÂ ˜‡ÒÚ¸ fl‚ÎflÂÚ- 

Òfl «·ÛÏ‡ÊÌÓÈ» (ÚÓ ÂÒÚ¸ ÔÓÎÛ˜ÂÌÌÓÈ ÓÚ ÔÂappleÂ- 

ÓˆÂÌÍË ÒÚÓËÏÓÒÚË ÙËÌ‡ÌÒÓ‚˚ı ËÌÒÚappleÛÏÂÌÚÓ‚), 

˜ÚÓ ÌÂÒÂÚ ‚ ÒÂ·Â appleËÒÍ ‰Îfl ‡ÍˆËÓÌÂappleÓ‚ ‚ ÒÎÛ˜‡Â 

ÛıÛ‰¯ÂÌËfl ÍÓÌ˙˛ÌÍÚÛapple˚ Ì‡ ‰ÓÎ„Ó‚ÓÏ apple˚ÌÍÂ 

Ë apple˚ÌÍÂ ‡ÍˆËÈ. ùÚÓ ÊÂ ÔÓ‰Ú‚ÂappleÊ‰‡ÂÚÒfl Ë ÒÎ‡·˚Ï 

appleÓÒÚÓÏ ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌÓ„Ó Í‡ÔËÚ‡Î‡ ·‡ÌÍ‡, ÔÓ ‰‡ÌÌ˚Ï 

ÙËÌ‡ÌÒÓ‚˚ı appleÂÁÛÎ¸Ú‡ÚÓ‚ Á‡ 2005 „Ó‰ ÔÓ êëÅì. 

80 

Ääñàà 

портфель состоит из большого количества российских 

еврооблигаций, ставших дешеветь на 

этих опасениях. 

Чистая прибыль Сбербанка на 1 января 

2006 года составила 64,5 млрд рублей против 

44,2 млрд рублей на 1 января 2005 года. 

Среди последних новостей, касающихся 

банка, – информация о его планах предоставить 

кредит аэропорту «Шереметьево» в размере 

$60 млн сроком на 10 лет на строительство нового 

аэровокзального терминала в «Шереметьево-1». 

Новый терминал строится в рамках реконструкции 

«Шереметьево-1». В 2005 году пассажиропоток 

аэропорта составил 12,174 млн человек. 

Его услугами пользуются более 100 российских 

и иностранных авиакомпаний. 100% акций 

аэропорта принадлежит государству. 

Также стало известно, что Сбербанк продлил 

договор с компанией American Express 

о продаже в отделениях банка чеков без комиссии 

до конца 2006 года. 

И наконец, вклады и депозиты физических 

лиц в российских банках за 2005 год, по данным 

Росстата, увеличились на 39,3% – до 2 трлн 

754,6 млрд рублей. Доля Сбербанка в общем 

объеме сбережений физлиц в 2005 году сократилась 

на 5,4 процентного пункта до 54,5%. ● 

БыкVSМедведь 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

ëÂapple„ÂÈ ÑÓÌÒÍÓÈ, 

‡Ì‡ÎËÚËÍ 

ÍÓÏÔ‡ÌËË 

«íappleÓÈÍ‡ 

ÑË‡ÎÓ„»: 

– Ç Ò‚ÂÚÂ ÌÂ‰‡‚ÌÓ ÓÔÛ·- 

ÎËÍÓ‚‡ÌÌ˚ı ë·Âapple·‡ÌÍÓÏ ıÓappleÓ¯Ëı ÙËÌ‡ÌÒÓ‚˚ı 

appleÂÁÛÎ¸Ú‡ÚÓ‚ Á‡ 2005 „Ó‰ ÔÓ êëîé Ï˚ Û‚ÂÎË˜Ë- 

ÎË ÓˆÂÌÍÛ ÒÔapple‡‚Â‰ÎË‚ÓÈ ÒÚÓËÏÓÒÚË Â„Ó Ó·˚Í- 

ÌÓ‚ÂÌÌ˚ı ‡ÍˆËÈ Ò $1690 ‰Ó $1802 Ë ÔÓ‚˚ÒËÎË 

appleÂÍÓÏÂÌ‰‡ˆË˛ ÔÓ ÌËÏ Ò ÛappleÓ‚Ìfl «‰ÂappleÊ‡Ú¸» ‰Ó 

ÛappleÓ‚Ìfl «ÔÓÍÛÔ‡Ú¸». èÓÒÎÂ ÔÓ˜ÚË 15-ÔappleÓˆÂÌÚ- 

ÌÓÈ ÍÓappleappleÂÍˆËË ‚ÌËÁ ‚ ÚÂ˜ÂÌËÂ ÔÓÒÎÂ‰ÌËı ‰‚Ûı 

ÌÂ‰ÂÎ¸ ‡ÍˆËË ·‡ÌÍ‡ ÓÔflÚ¸ Ó·appleÂÎË ÔappleË‚ÎÂÍ‡- 

ÚÂÎ¸ÌÓÒÚ¸ ÔÓ Òapple‡‚ÌÂÌË˛ Ò ·ÛÏ‡„‡ÏË ‡Ì‡ÎÓ„Ë˜- 

Ì˚ı ÍappleÂ‰ËÚÌ˚ı Óapple„‡ÌËÁ‡ˆËÈ ËÁ ÒÚapple‡Ì ñÂÌÚapple‡Î¸ÌÓÈ 

Ë ÇÓÒÚÓ˜ÌÓÈ Ö‚appleÓÔ˚. éÌË ÓÔflÚ¸ ÒÚ‡ÎË 

fl‚ÌÓ ‰Â¯Â‚ÎÂ ÔÓ ÔappleÓ„ÌÓÁÌÓÏÛ ÍÓ˝ÙÙËˆËÂÌÚÛ 

«ˆÂÌ‡/ÔappleË·˚Î¸». èappleË ˝ÚÓÏ Û ·ÛÏ‡„ ·‡ÌÍ‡ ËÏÂ- 

ÂÚÒfl ‚ÔÓÎÌÂ Ó·ÓÒÌÓ‚‡ÌÌ‡fl ÔappleÂÏËfl ÔÓ ÒÓÓÚÌÓ- 

¯ÂÌË˛ «ˆÂÌ‡/·‡Î‡ÌÒÓ‚‡fl ÒÚÓËÏÓÒÚ¸». èappleÂÏËfl 

Ó·ÛÒÎÓ‚ÎÂÌ‡ ·ÓÎÂÂ ‚˚ÒÓÍÓÈ, ˜ÂÏ ‚ ÒappleÂ‰ÌÂÏ ÔÓ 

ÛÍ‡Á‡ÌÌ˚Ï ‚˚¯Â ‡Ì‡ÎÓ„‡Ï, appleÂÌÚ‡·ÂÎ¸ÌÓÒÚ¸˛ 

ë·Âapple·‡ÌÍ‡ Ë ÔÓ-ÔappleÂÊÌÂÏÛ ıÓappleÓ¯ËÏË ÔÂappleÒÔÂÍ- 

ÚË‚‡ÏË appleÓÒÚ‡ Â„Ó ·ËÁÌÂÒ‡. 

Ääñàü çÖÑÖãà 

ç‡ ÔappleÓ¯ÎÓÈ ÌÂ‰ÂÎÂ Ì‡Ë·ÓÎÂÂ 

ËÌÚÂappleÂÒÌ˚ÏË Ò ÚÓ˜ÍË ÁappleÂÌËfl 

‰ËÌ‡ÏËÍË ˆÂÌ˚ ÓÍ‡Á‡ÎËÒ¸ ‡Í- 

ˆËË «ûÍÓÒ‡». Ç ÔÓÌÂ‰ÂÎ¸ÌËÍ 

Ì‡˜‡Î‡Ò¸ Ï‡ÒÒËappleÓ‚‡ÌÌ‡fl apple‡Ò- 

ÔappleÓ‰‡Ê‡ ·ÛÏ‡„ ÍÓÏÔ‡ÌËË, ÍÓ- 

ÚÓapple‡fl ‚ ÔÂapple‚˚Â ÏËÌÛÚ˚ ÚÓapple„Ó‚ 

‚ÚÓappleÌËÍ‡ ÔappleË‚ÂÎ‡ Ëı ˆÂÌ˚ Ì‡ 

ååÇÅ Í ÛappleÓ‚Ì˛ 23,63 appleÛ·Îfl, 

˜ÚÓ Ì‡ 47,5% ÌËÊÂ ˆÂÌ˚ Á‡- 

Íapple˚ÚËfl ÔappleÂ‰˚‰Û˘ÂÈ ÌÂ‰ÂÎË. 

ÉÎ‡‚ÌÓÈ ÔappleË˜ËÌÓÈ appleÂÁÍÓ„Ó Óı- 

Î‡Ê‰ÂÌËfl ËÌ‚ÂÒÚÓappleÓ‚ Í ·ÛÏ‡- 

„‡Ï ÍÓÏÔ‡ÌËË ÒÚ‡Î‡ ËÌÙÓappleÏ‡- 

ˆËfl Ó ÂÂ ‚ÓÁÏÓÊÌÓÏ ·‡ÌÍappleÓÚ- 

ÒÚ‚Â, ‡ Ó·ÒÛÊ‰ÂÌËfl ‚ ëåà 

apple‡ÁÎË˜Ì˚ı ‚‡appleË‡ÌÚÓ‚ ˝ÚÓÈ 

ÔappleÓˆÂ‰Ûapple˚ ÔÓ‰ÎË‚‡ÎË Ï‡ÒÎ‡ 

‚ Ó„ÓÌ¸. Ç ÒÓÓÚ‚ÂÚÒÚ‚ËË ÊÂ 

Ò ÔappleÓˆÂ‰ÛappleÓÈ ·‡ÌÍappleÓÚÒÚ‚‡ ‡Í- 

ˆËÓÌÂapple˚ ÒÚÓflÚ Ò‡Ï˚ÏË ÔÓÒ- 

ÎÂ‰ÌËÏË ‚ ÒÔËÒÍÂ Ó˜ÂappleÂ‰ÌË- 

ÍÓ‚ ÔappleË apple‡Á‰ÂÎÂ ËÏÛ˘ÂÒÚ‚‡ 

ÍÓÏÔ‡ÌËË. ç‡ 28 Ï‡appleÚ‡ ‰‡ÊÂ 

·˚ÎÓ Ì‡ÁÌ‡˜ÂÌÓ Á‡ÒÂ‰‡ÌËÂ 

Äapple·ËÚapple‡ÊÌÓ„Ó ÒÛ‰‡ åÓÒÍ‚˚ ÔÓ 

Á‡fl‚ÎÂÌË˛ ·‡ÌÍÓ‚ – ÍappleÂ‰ËÚÓappleÓ‚ 

«ûÍÓÒ‡». é‰Ì‡ÍÓ 15 Ï‡appleÚ‡ 

ÔÓfl‚ËÎ‡Ò¸ ËÌÙÓappleÏ‡ˆËfl Ó ÔappleÓ- 

‰‡ÊÂ ËÏË «êÓÒÌÂÙÚË» ‰ÓÎ„Ó‚ 

ÓÔ‡Î¸ÌÓÈ ÍÓÏÔ‡ÌËË, Ë ‡ÍˆËË 

«ûÍÓÒ‡» Á‡ ‰ÂÌ¸ ‚ÁÏÂÚÌÛÎËÒ¸ 

‚‚˚Ò¸ ·ÓÎÂÂ ˜ÂÏ Ì‡ 30%. íÂ- 

ÔÂapple¸ Û ÏËÌÓappleËÚ‡appleÌ˚ı ‡ÍˆËÓ- 

ÌÂappleÓ‚ ÔÓfl‚ËÎËÒ¸ Ì‡‰ÂÊ‰˚ Ì‡ 

ÚÓ, ˜ÚÓ Ëı ‡ÍˆËË ‚ÒÂ ÊÂ ÌÂ ·Û- 

‰ÛÚ ÔÓ„‡¯ÂÌ˚ ·ÂÁ‰ÂÌÂÊÌÓ. çÂ 

ËÒÍÎ˛˜ÂÌÓ, ˜ÚÓ ÓÌË ÒÏÓ„ÛÚ ÔÓ- 

Û˜‡ÒÚ‚Ó‚‡Ú¸ ‚ ÍÓÌÒÓÎË‰‡ˆËË 

‡ÍÚË‚Ó‚ «êÓÒÌÂÙÚË» Ì‡Í‡ÌÛÌÂ 

IPO, ÚÂÏ ·ÓÎÂÂ ˜ÚÓ Ì‡ apple˚ÌÍÂ 

ÂÒÚ¸ ‰‡ÌÌ˚Â Ó ÒÓ„Î‡ÒÓ‚‡ÌËË 

ÔappleÓ‰‡ÊË ‰ÓÎ„Ó‚ «ûÍÓÒ‡» Ò Â„Ó 

ÓÒÌÓ‚Ì˚ÏË ‡ÍˆËÓÌÂapple‡ÏË.

éÅãàÉÄñàà 

à‚ÌÓ‚¸ ÔappleÓ‰ÓÎÊ‡ÂÚÒfl ·ÓÈ… 

êÄáåÖôÖçàü. Улучшение конъюнктуры 

мировых долговых рынков не замедлило 

сказаться и на российском. Эмитенты 

корпоративных облигаций, попрятавшиеся 

было в норы в период резкого 

роста доходности US Treasuries, похоже, 

с новой энергией взялись за дело, наперебой 

объявляя даты своих первичных 

аукционов. Объемы свободных денежных 

средств у российских и иностранных 

инвесторов по-прежнему очень велики, 

и этим грех не воспользоваться. 

В итоге на предстоящей неделе сразу 

шесть компаний выйдут на рынок с размещениями 

облигаций, а суммарный 

объем предложения новых бумаг составит 

целых 17 млрд против 4 млрд рублей 

на предыдущей неделе. 

«Уралсвязьинформ» 21 марта разместит 

шестилетние облигации седьмого 

выпуска на 3 млрд рублей. Компания является 

крупнейшим оператором связи 

Уральского региона и работает на территории 

семи субъектов РФ с населением 

более 15 млн человек. На 1 января 

2006 года «Уралсвязьинформ» обслуживал 

3,6 млн абонентов фиксированной 

и 3,7 млн абонентов сотовой связи, более 

500 тыс. пользователей интернета. 

«Тураналем Финанс» (100-процентная 

российская «дочка» одноименного 

банка) 21 марта проведет размещение 

пятилетних облигаций второго выпуска 

на 3 млрд рублей и шестилетних бумаг 

третьего выпуска на 4 млрд рублей. Банк 

«Тураналем» – ведущий коммерческий 

банк Казахстана, активы которого по 

итогам первого полугодия 2005 года составили 

$5,5 млрд. Филиальная сеть банка 

насчитывает 22 отделения в Казахстане. 

Его крупнейшим акционером является 

Raiffeisen Zentralbank Oesterreich. 

«Главмосстрой-финанс» разместит 

23 марта пятилетние облигации второго 

èêÖÑëíéüôàÖ êÄáåÖôÖçàü 

выпуска на 4 млрд рублей. В структуре 

«Главмосстроя» более 70 фирм: строительные 

тресты, заводское производство, 

проектные организации, предприятия 

социально-бытового назначения 

и эксплуатации зданий, службы безопасности 

и страхования. Основным акционером 

«Главмосстроя» является компания 

«Базовый элемент», которая в августе 

2005 года приобрела контрольный пакет 

акций холдинга. 

«Интегра Финанс», входящая в группу 

компаний «Интегра», 24 марта разместит 

трехлетние облигации дебютного 

выпуска на 2 млрд рублей. Организатором 

размещения станет компания 

«Тройка Диалог». Нефтесервисная компания 

«Интегра» предоставляет услуги 

нефтедобывающим компаниям в области 

бурения, капитального и текущего ремонта 

скважин и геофизических исследований 

во всех нефтегазовых регионах 

России. 

«Моторостроитель-финанс» 23 марта 

разместит трехлетние облигации дебютного 

выпуска на сумму 800 млн рублей. 

«Моторостроитель» является крупнейшим 

предприятием авиационного и космического 

двигателестроения, производит 

двигатели для газоперекачивающих 

агрегатов магистральных газопроводов, 

блочно-модульные электростанции, 

жидкостно-реактивные двигатели космических 

ракет, а также моторы для катеров 

и яхт. «Моторостроитель» является 

поставщиком оборудования для «Газпрома» 

и РАО «ЕЭС России». 

Компания «Питер-Лада Финанс» 

23 марта разместит трехлетние облигации 

дебютного выпуска на сумму 200 млн 

рублей. Компания «Питер-Лада» представляет 

«Автоваз» на Северо-Западе России 

и владеет сетью из семи фирменных 

автоцентров. ● 

ùÏËÚÂÌÚ é·˙ÂÏ ‚˚ÔÛÒÍ‡, ÏÎÌ appleÛ·. éÊË‰‡ÂÏ‡fl ‰ÓıÓ‰ÌÓÒÚ¸, % „Ó‰Ó‚˚ı 

ìapple‡ÎÒ‚flÁ¸ËÌÙÓappleÏ 3000 8,3–8,6 

íÛapple‡Ì‡ÎÂÏ îËÌ‡ÌÒ-2 3000 7,4–7,6 

íÛapple‡Ì‡ÎÂÏ îËÌ‡ÌÒ-3 4000 7,6–7,9 

ÉÎ‡‚ÏÓÒÒÚappleÓÈ-ÙËÌ‡ÌÒ 4000 11–12 

àÌÚÂ„apple‡ îËÌ‡ÌÒ 2000 10,5–11 

åÓÚÓappleÓÒÚappleÓËÚÂÎ¸-ÙËÌ‡ÌÒ 800 11,5–13 

èËÚÂapple-ã‡‰‡ îËÌ‡ÌÒ 200 13–14 

èÓ ‰‡ÌÌ˚Ï Û˜‡ÒÚÌËÍÓ‚ apple˚ÌÍ‡ 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

Ç äìêëÖ 

åËÌÙËÌ êÓÒÒËË ÔappleÓ‚ÂÎ 15 Ï‡appleÚ‡ ‡ÛÍˆËÓÌ ÔÓ 

apple‡ÁÏÂ˘ÂÌË˛ éîá-ÄÑ ‰ÓÔÓÎÌËÚÂÎ¸ÌÓ„Ó ‚˚- 

ÔÛÒÍ‡ 46018 ‚ Ó·˙ÂÏÂ 11 ÏÎapple‰ appleÛ·ÎÂÈ. Ñ‡Ú‡ 

ÔÓ„‡¯ÂÌËfl ‚˚ÔÛÒÍ‡ – 24 ÌÓfl·applefl 2021 „Ó‰‡. 

ÑÓıÓ‰ÌÓÒÚ¸ Í ÔÓ„‡¯ÂÌË˛ ÔÓ ÒappleÂ‰ÌÂ‚Á‚Â- 

¯ÂÌÌÓÈ ˆÂÌÂ ÒÓÒÚ‡‚ËÎ‡ ÔÓ ËÚÓ„‡Ï ‡ÛÍˆËÓÌ‡ 

6,9% „Ó‰Ó‚˚ı. Å˚ÎÓ apple‡ÁÏÂ˘ÂÌÓ Ó·ÎË„‡ˆËÈ 

Ì‡ 6,994 ÏÎapple‰ appleÛ·ÎÂÈ ÔÓ ÌÓÏËÌ‡ÎÛ. 

«ûÚ˝Èapple-ÙËÌ‡ÌÒ» apple‡ÁÏÂÒÚËÎ 14 Ï‡appleÚ‡ ÚappleÂı- 

ÎÂÚÌËÂ Ó·ÎË„‡ˆËË ‚ÚÓappleÓ„Ó ‚˚ÔÛÒÍ‡ Ì‡ ÒÛÏ- 

ÏÛ 1 ÏÎapple‰ appleÛ·ÎÂÈ. ëÚ‡‚Í‡ ÔÂapple‚Ó„Ó ÍÛÔÓÌ‡ 

·˚Î‡ ÛÒÚ‡ÌÓ‚ÎÂÌ‡ ‚ apple‡ÁÏÂappleÂ 10,4% „Ó- 

‰Ó‚˚ı, ˜ÚÓ ÒÓÓÚ‚ÂÚÒÚ‚Ó‚‡ÎÓ ‰ÓıÓ‰ÌÓÒÚË 

Í ÓÙÂappleÚÂ Ì‡ ÛappleÓ‚ÌÂ 10,81% „Ó‰Ó‚˚ı. 

«ñÂÌÚapple‡Î¸Ì˚È ÚÂÎÂ„apple‡Ù» ÔÎ‡ÌËappleÛÂÚ ‚ ÔÂapple- 

‚ÓÈ ÔÓÎÓ‚ËÌÂ ‡ÔappleÂÎfl apple‡ÁÏÂÒÚËÚ¸ ÚappleÂÚËÈ 

‚˚ÔÛÒÍ ÚappleÂıÎÂÚÌËı Ó·ÎË„‡ˆËÈ Ó·˙ÂÏÓÏ 

700 ÏÎÌ appleÛ·ÎÂÈ. 

«Å‡¯ÍËapple˝ÌÂapple„Ó» ‚ Ì‡˜‡ÎÂ ‡ÔappleÂÎfl ÔÎ‡ÌËappleÛ- 

ÂÚ apple‡ÁÏÂÒÚËÚ¸ ÔflÚËÎÂÚÌËÂ Ó·ÎË„‡ˆËË ÚappleÂ- 

Ú¸Â„Ó ‚˚ÔÛÒÍ‡ ‚ Ó·˙ÂÏÂ 1,5 ÏÎapple‰ appleÛ·ÎÂÈ. 

éapple„‡ÌËÁ‡ÚÓappleÓÏ apple‡ÁÏÂ˘ÂÌËfl ÒÚ‡ÌÂÚ ÇÌÂ¯- 

ÚÓapple„·‡ÌÍ. 

«ÑËÍÒË-ÙËÌ‡ÌÒ», ‚ıÓ‰fl˘ËÈ ‚ „appleÛÔÔÛ ÍÓÏ- 

Ô‡ÌËÈ «ÑËÍÒË», ‚Î‡‰Â˛˘ÂÈ Ó‰ÌÓËÏÂÌÌÓÈ 

ÚÓapple„Ó‚ÓÈ ÒÂÚ¸˛, ÔÎ‡ÌËappleÛÂÚ apple‡ÁÏÂ˘ÂÌËÂ Ôfl- 

ÚËÎÂÚÌËı Ó·ÎË„‡ˆËÈ ‰Â·˛ÚÌÓ„Ó ‚˚ÔÛÒÍ‡ 

Ó·˙ÂÏÓÏ 3 ÏÎapple‰ appleÛ·ÎÂÈ. éappleËÂÌÚËappleÓ‚Ó˜- 

Ì˚È ÛappleÓ‚ÂÌ¸ ‰ÓıÓ‰ÌÓÒÚË ·ÛÏ‡„ – 9,0– 

9,5% „Ó‰Ó‚˚ı. 

Å‡ÌÍ «ëÓ˛Á» ÏÓÊÂÚ ‚ ‡ÔappleÂÎÂ apple‡ÁÏÂÒÚËÚ¸ 

‚ÚÓappleÓÈ ‚˚ÔÛÒÍ Ó·ÎË„‡ˆËÈ Ó·˙ÂÏÓÏ 2 ÏÎapple‰ 

appleÛ·ÎÂÈ. ëappleÓÍ Ó·apple‡˘ÂÌËfl ÒÓÒÚ‡‚ËÚ 3 „Ó‰‡ 

·ÂÁ ÓÙÂappleÚ. 

íÓapple„Ó‚‡fl ÒÂÚ¸ «èÂappleÂÍappleÂÒÚÓÍ» Ì‡ÏÂappleÂÌ‡ 

‚ 2006 „Ó‰Û apple‡ÁÏÂÒÚËÚ¸ Ó·ÎË„‡ˆËË Ì‡ ÒÛÏ- 

ÏÛ ‰Ó 9 ÏÎapple‰ appleÛ·ÎÂÈ Ë apple‡ÒÒ˜ËÚ˚‚‡ÂÚ ÔÓÎÛ˜ËÚ¸ 

ÓÚ ‡ÍˆËÓÌÂappleÓ‚ ÙËÌ‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌËÂ ‚ apple‡Á- 

ÏÂappleÂ $175 ÏÎÌ. 

«ùÚ‡ÎÓÌ-ãÂÌëÔÂˆëåì» ÔÎ‡ÌËappleÛÂÚ ‚ Ï‡Â apple‡Á- 

ÏÂÒÚËÚ¸ ‚ÚÓappleÓÈ Ó·ÎË„‡ˆËÓÌÌ˚È Á‡ÂÏ Ó·˙- 

ÂÏÓÏ 1,5 ÏÎapple‰ appleÛ·ÎÂÈ. ëÚappleÓËÚÂÎ¸Ì˚È ıÓÎ- 

‰ËÌ„ «ùÚ‡ÎÓÌ-ãÂÌëÔÂˆëåì» – ÍappleÛÔÌÂÈ¯‡fl 

ÒÚappleÓËÚÂÎ¸Ì‡fl Óapple„‡ÌËÁ‡ˆËfl ëÂ‚ÂappleÓ-á‡Ô‡‰‡ 

êÓÒÒËË. 

«ÑËÍ‡fl éappleıË‰Âfl» ÔÎ‡ÌËappleÛÂÚ 13 ‡ÔappleÂÎfl Ì‡˜‡Ú¸ 

apple‡ÁÏÂ˘ÂÌËÂ ÚappleÂıÎÂÚÌËı Ó·ÎË„‡ˆËÈ ‰Â- 

·˛ÚÌÓ„Ó ‚˚ÔÛÒÍ‡ Ó·˙ÂÏÓÏ 1 ÏÎapple‰ appleÛ·ÎÂÈ. 

Ç˚ÔÛÒÍ Ó·ÂÒÔÂ˜Ë‚‡ÂÚÒfl ÔÓappleÛ˜ËÚÂÎ¸ÒÚ‚ÓÏ 

ÒÓ ÒÚÓappleÓÌ˚ ÍÓÏÔ‡ÌËË «Å˛ÒÚ¸Â». 

«ãË‚ËÁ-ÙËÌ‡ÌÒ» (‰Ó˜ÂappleÌflfl ÍÓÏÔ‡ÌËfl ‡ÎÍÓ- 

„ÓÎ¸ÌÓ„Ó ıÓÎ‰ËÌ„‡ «ãË‚ËÁ») ÔappleËÌflÎ appleÂ¯Â- 

ÌËÂ Ó apple‡ÁÏÂ˘ÂÌËË ÚappleÂıÎÂÚÌËı Ó·ÎË„‡ˆËÈ 

‰Â·˛ÚÌÓ„Ó ‚˚ÔÛÒÍ‡ ‚ Ó·˙ÂÏÂ 700 ÏÎÌ 

appleÛ·ÎÂÈ. 

81

ÄÁË‡Ú˚ 

ÔÓÌ‡Âı‡ÎË 

ÄÇíéèêéå. ç‡ÒÚÛÔÎÂÌËÂ ‡ÁË- 

‡ÚÒÍËı ÔappleÓËÁ‚Ó‰ËÚÂÎÂÈ Ì‡ ‡ÏÂappleËÍ‡ÌÒÍËÈ 

apple˚ÌÓÍ ÔappleÓ‰ÓÎÊ‡ÂÚ- 

Òfl. äÓÏÔ‡ÌËfl Kia Motors ÒÓ·Ëapple‡ÂÚÒfl 

ÔÓÒÚappleÓËÚ¸ Ò‚ÓÈ ÔÂapple‚˚È 

Á‡‚Ó‰ ‚ ëòÄ. ÇÚÓappleÓÈ ÔÓ ‚ÂÎË˜Ë- 

ÌÂ ‡‚ÚÓÔappleÓËÁ‚Ó‰ËÚÂÎ¸ ûÊÌÓÈ 

äÓappleÂË, ÒÛ‰fl ÔÓ ‚ÒÂÏÛ, ıÓ˜ÂÚ 

ÔÓÈÚË ÔÓ ÒÚÓÔ‡Ï Ï‡ÚÂappleËÌÒÍÓÈ 

ÍÓÏÔ‡ÌËË. Hyundai Motor, ‚Î‡- 

‰Â˛˘‡fl 38,7% ‡ÍˆËÈ Kia Motors, 

Á‡ ÔÓÒÎÂ‰ÌËÂ „Ó‰˚ ‚ apple‡Á˚ Ì‡apple‡- 

ÒÚËÎ‡ Ó·˙ÂÏ˚ ÔappleÓ‰‡Ê ‚ ÄÏÂappleË- 

ÍÂ Ë ÔÓÒÚappleÓËÎ‡ Ú‡Ï Á‡‚Ó‰. çÓ- 

‚˚Â ÔappleÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚ÂÌÌ˚Â ÏÓ˘ÌÓ- 

ÒÚË Kia, apple‡ÒÒ˜ËÚ‡ÌÌ˚Â Ì‡ ‚˚ÔÛÒÍ 

300 Ú˚Ò. ‡‚ÚÓÏÓ·ËÎÂÈ ÂÊÂ„Ó‰- 

ÌÓ, ·Û‰ÛÚ „ÓÚÓ‚˚ Í ˝ÍÒÔÎÛ‡Ú‡ˆËË 

Í 2009 „Ó‰Û. ëÚappleÓËÚÂÎ¸ÒÚ‚Ó 

Ó·ÓÈ‰ÂÚÒfl ‚ $1,2 ÏÎapple‰. á‡‚Ó‰˚ 

‰‚Ûı ÍÓÏÔ‡ÌËÈ ·Û‰ÛÚ Ì‡ıÓ‰ËÚ¸- 

Òfl ÒÓ‚ÒÂÏ applefl‰ÓÏ: Kia – ‚ ¯Ú‡ÚÂ 

ÑÊÓapple‰ÊËfl, Hyundai – ‚ ÄÎ‡·‡- 

ÏÂ. èappleËÏÂ˜‡ÚÂÎ¸ÌÓ, ˜ÚÓ ÍÓappleÂÈ- 

ÒÍËÂ ÔappleÓËÁ‚Ó‰ËÚÂÎË apple‡Á‚Óapple‡˜Ë- 

‚‡˛ÚÒfl Ú‡Ï, ÓÚÍÛ‰‡ ÛıÓ‰flÚ ‡ÏÂappleËÍ‡Ìˆ˚: 

General Motors Ë Ford 

Motor Á‡Íapple˚‚‡˛Ú Á‡‚Ó‰˚ ÔÓ 

‚ÒÂÈ ÒÚapple‡ÌÂ, ‚ ÚÓÏ ˜ËÒÎÂ Ì‡ ˛„Â. 

ë‚ÓÈ ¯‡ÌÒ ÔÓÚÂÒÌËÚ¸ Ì‡ˆËÓ- 

Ì‡Î¸Ì˚ı ÔappleÓËÁ‚Ó‰ËÚÂÎÂÈ ÌÂ 

ÛÔÛÒÍ‡˛Ú Ë ‰appleÛ„ËÂ ËÌÓÒÚapple‡Ìˆ˚. 

é‰ÌÓ‚appleÂÏÂÌÌÓ Ò Kia Ò‚ÓË ËÌ‚ÂÒ- 

ÚËˆËÓÌÌ˚Â ÔÎ‡Ì˚ Ó·Ì‡appleÓ‰Ó‚‡- 

Î‡ Toyota Motor. üÔÓÌˆ˚ ‚ÎÓÊ‡Ú 

$230 ÏÎÌ ‚ Á‡‚Ó‰ ÌÂÔÓ‰‡ÎÂÍÛ ÓÚ 

óËÍ‡„Ó, „‰Â Fuji Heavy Industries 

‰ÂÎ‡ÂÚ ‡‚ÚÓÏÓ·ËÎË Ï‡appleÍË 

Subaru. ùÚË ÏÓ˘ÌÓÒÚË Á‡„appleÛÊÂ- 

Ì˚ ÏÂÌÂÂ ˜ÂÏ Ì‡ÔÓÎÓ‚ËÌÛ, 

Ë Toyota ÒÓ·Ëapple‡ÂÚÒfl ËÒÔÓÎ¸ÁÓ- 

‚‡Ú¸ Ëı ‰Îfl ‚˚ÔÛÒÍ‡ ÏÓ‰ÂÎË 

Camry. 

82 


çÂÙÚflÌËÍË apple‡ÒÒÂapple‰ËÎË ÔÓÎËÚËÍÓ‚ 

éíêÄëãú. Руководители крупных нефтяных компаний США на 

минувшей неделе предстали перед сенатом. Им пришлось оправдываться 

за происходящие в отрасли слияния и полученные 

рекордные прибыли. Политики недовольны ростом цен на энергоносители 

и винят в этом нефтяников. В сентябре прошлого года 

после налета урагана «Катрина» средняя цена бензина на американских 

заправочных станциях впервые подскочила выше $3 

за галлон. Сейчас она гораздо ниже – примерно $2,3, но при этом 

на 17% выше, чем год назад. А с 2000 года бензин в Америке 

в среднем подорожал почти на две трети. Осенью прошлого года 

руководителей нефтяных компаний уже вызывали на слушания 

в сенат. Это произошло после публикации их финансовых результатов 

за «урожайный» третий квартал. Сейчас отрасль подводит 

итоги года – также очень впечатляющие. Например, компания 

Exxon Mobil получила рекордную прибыль в корпоративной 

истории Америки – $36,1 млрд. А суммарно пять гигантов – 

Exxon, BP, Shell, Chevron и ConocoPhillips заработали за год 

$111 млрд. 

Республиканец Арлен Спектер, возглавляющий сенатский 

комитет по юридическим вопросам, подготовил законопроект. 

Документ предусматривает ужесточение правил корпоративных 

слияний в нефтяной отрасли. В частности, сделки, снижающие 

уровень конкуренции в отрасли, могут быть запрещены. Кроме 

того, предлагается наказывать поставщиков, которые придерживают 

топливо, чтобы вздуть рыночные цены. Сейчас отдельная 

компания имеет право это делать, запрещен лишь сговор игроков 

рынка с целью ограничить поставки. Впрочем, все эти попытки 

приструнить нефтяников пока выглядят как театральная 

постановка. В прошлый раз атаки политиков не привели к сколько-нибудь 

серьезным последствиям, и на этот раз результат вряд 

ли будет другим. Тем более что в законопроекте Арлена Спектера 

есть и откровенно странные положения. Например, предлагается 

дать правительству право в судебном порядке преследовать 

ОПЕК за ценовой сговор на рынке нефти. 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

è‡ıÌÂÚ 

Á‡„Ó‚ÓappleÓÏ 

äéçäìêÖçñàü. èappleÂ‰ÔappleËËÏ˜Ë‚˚Â 

ÔappleÓËÁ‚Ó‰ËÚÂÎË Ùapple‡Ì- 

ˆÛÁÒÍÓÈ ÍÓÒÏÂÚËÍË Ë Ô‡apple- 

Ù˛ÏÂappleËË ËÒÍÛÒÒÚ‚ÂÌÌÓ ÔÓ‰- 

‰ÂappleÊË‚‡ÎË ‚ Ò·˚ÚÓ‚˚ı ÒÂÚflı 

‚˚ÒÓÍËÂ ˆÂÌ˚ Ì‡ Ò‚Ó˛ ÔappleÓ‰ÛÍ- 

ˆË˛. ä Ú‡ÍÓÏÛ ‚˚‚Ó‰Û ÔappleË¯ÎË 

Ùapple‡ÌˆÛÁÒÍËÂ ‡ÌÚËÏÓÌÓÔÓÎ¸- 

Ì˚Â ‚Î‡ÒÚË. éÌË appleÂ¯ËÎË Ó¯Úapple‡- 

ÙÓ‚‡Ú¸ ÌÂ ÚÓÎ¸ÍÓ ÔÓÒÚ‡‚˘ËÍÓ‚, 

ÌÓ Ë ÔappleÓ‰‡‚ˆÓ‚ – ÍÓÏÔ‡ÌËË 

L'Oreal, Chanel, Christian Dior, 

Yves Saint Laurent, Guerlain, 

Elco (‚Î‡‰ÂÎÂˆ ·apple˝Ì‰Ó‚ 

Clinique Ë Estee Lauder), ‡ Ú‡Í- 

ÊÂ ‰ËÒÚappleË·¸˛ÚÓappleÒÍËÂ ÒÂÚË 

Marionand, Serhora Ë Nocibe Ì‡ 

Ó·˘Û˛ ÒÛÏÏÛ 46,2 ÏÎÌ Â‚appleÓ. 

èÓ ÏÌÂÌË˛ Ùapple‡ÌˆÛÁÒÍÓ„Ó ëÓ- 

‚ÂÚ‡ ÔÓ ÍÓÌÍÛappleÂÌˆËË, ÍÓÏÔ‡- 

ÌËË ËÒÍÎ˛˜‡ÎË ‚ÓÁÏÓÊÌÓÒÚ¸ 

ÒÍË‰ÓÍ Ë ËÒÍÛÒÒÚ‚ÂÌÌÓ ÔÓ‰‰Âapple- 

ÊË‚‡ÎË ‚˚ÒÓÍËÂ ˆÂÌ˚ Ì‡ Ò‚ÓÈ 

ÚÓ‚‡apple. Ç Í‡˜ÂÒÚ‚Â ‰ÓÍ‡Á‡ÚÂÎ¸- 

ÒÚ‚‡ ‚Î‡ÒÚË îapple‡ÌˆËË ÔappleË‚ÂÎË 

Ï‡ÚÂappleË‡Î˚ Á‡ 1997–2000 „Ó‰˚. 

Ç ÌËı ËÏÂÂÚÒfl ËÌÙÓappleÏ‡ˆËfl 

Ó ÚÓÏ, ˜ÚÓ ÔappleÓËÁ‚Ó‰ËÚÂÎË apple‡Ò- 

Ò˚Î‡ÎË ‰ËÒÚappleË·¸˛ÚÓapple‡Ï ÔËÒ¸- 

Ï‡, ÒÓ‰ÂappleÊ‡˘ËÂ ÔappleÂ‰ÎÓÊÂÌËÂ 

ÌÂ ÒÌËÊ‡Ú¸ ˆÂÌ˚ Ì‡ Ò‚Ó˛ ÔappleÓ- 

‰ÛÍˆË˛. Ç ÒÎÛ˜‡Â ÓÚÍ‡Á‡ ÔappleÓ- 

‰‡‚ˆÓ‚ ÓÊË‰‡ÎË Á‡‰ÂappleÊÍË ËÎË 

ÔappleÂÍapple‡˘ÂÌËÂ ÔÓÒÚ‡‚ÓÍ. ëÎÓ- 

ÊË‚¯‡flÒfl ÒËÚÛ‡ˆËfl ÔappleË‚ÂÎ‡ 

Í ÛÌË˜ÚÓÊÂÌË˛ Ì‡ apple˚ÌÍÂ Ô‡apple- 

Ù˛ÏÂappleËË Ë ÍÓÒÏÂÚËÍË ÂÒÚÂÒÚ- 

‚ÂÌÌÓÈ ˆÂÌÓ‚ÓÈ ÍÓÌÍÛappleÂÌˆËË 

Ë Û˘ÂÏÎÂÌË˛ Ôapple‡‚ ÔÓÚappleÂ·ËÚÂ- 

ÎÂÈ, ÍÓÚÓapple˚Â ·˚ÎË ÎË¯ÂÌ˚ 

‚ÓÁÏÓÊÌÓÒÚË ÔÓÍÛÔ‡Ú¸ ÚÓ‚‡apple˚ 

‰Â¯Â‚ÎÂ.

ÉìÅÖêíìë ùêãÖç 

ÑÓappleÓ„ÓÂ 

ÎÂÍ‡appleÒÚ‚Ó 

îÄêåÄñÖÇíàäÄ. äÓÏÔ‡ÌËfl 

Schering ÓÚ‚Âapple„Î‡ ÔappleÂ‰ÎÓÊÂÌËÂ 

Merck Ó ÒÎËflÌËË. ÉÂÌÂapple‡Î¸Ì˚È 

‰ËappleÂÍÚÓapple Schering ÉÛ·ÂappleÚÛÒ ùapple- 

ÎÂÌ ÛÚ‚ÂappleÊ‰‡ÂÚ, ˜ÚÓ ÔappleÂ‰ÎÓÊÂÌ- 

Ì‡fl ÒÛÏÏ‡ – 14,6 ÏÎapple‰ Â‚appleÓ ÌÂ 

ÒÓÓÚ‚ÂÚÒÚ‚ÛÂÚ ËÒÚËÌÌÓÈ ÒÚÓË- 

ÏÓÒÚË ÍÓÏÔ‡ÌËË Ë ËÌÚÂappleÂÒ‡Ï 

‡ÍˆËÓÌÂappleÓ‚. ëÎËflÌËÂ ‰‚Ûı ÎË- 

‰ÂappleÓ‚ „ÂappleÏ‡ÌÒÍÓÈ Ù‡appleÏ‡ˆÂ‚ÚË- 

ÍË ÏÓ„ÎÓ ·˚ ÔappleË‚ÂÒÚË Í ÔÓfl‚ÎÂ- 

ÌË˛ Ì‡ apple˚ÌÍÂ ÒÚapple‡Ì˚ ‚ÚÓappleÓÈ ÔÓ 

‚ÂÎË˜ËÌÂ ÍÓÏÔ‡ÌËË, „Ó‰Ó‚ÓÈ 

Ó·ÓappleÓÚ ÍÓÚÓappleÓÈ ÒÓÒÚ‡‚ËÚ ‰Ó 

11 ÏÎapple‰ Â‚appleÓ. èÓ ˝ÚÓÏÛ ÔÓÍ‡Á‡- 

ÚÂÎ˛ Ó·˙Â‰ËÌÂÌÌ˚È ·ËÁÌÂÒ ÛÒ- 

ÚÛÔËÎ ·˚ ÚÓÎ¸ÍÓ ÎË‰ÂappleÛ ÓÚapple‡ÒÎË 

Bayer. Ç ÔappleÓ¯ÎÓÏ „Ó‰Û Merck 

ÏÂÎÍËÏË ÔÓappleˆËflÏË ÒÍÛÔ‡Î‡ ·Û- 

Ï‡„Ë Schering Ë ‰Ó‚ÂÎ‡ Ò‚Ó˛ ‰Ó- 

Î˛ ‰Ó 4,8%. äappleÛÔÌÂÈ¯ËÏ ‡ÍˆË- 

ÓÌÂappleÓÏ Schering fl‚ÎflÂÚÒfl ÒÚapple‡ıÓ‚‡fl 

ÍÓÏÔ‡ÌËfl Allianz, ÍÓÚÓappleÓÈ 

ÔappleËÌ‡‰ÎÂÊËÚ 12% ‡ÍˆËÈ. èÓÒÎÂ 

ÚÓ„Ó Í‡Í ÒÚ‡ÎÓ ËÁ‚ÂÒÚÌÓ Ó ÔÎ‡- 

Ì‡ı Merck, ÍÓÚËappleÓ‚ÍË ÍÓÏÔ‡- 

ÌËË-ÏË¯ÂÌË ‚ÁÎÂÚÂÎË Ì‡ 27%. 

éÚÍ‡Á ÌÂ ÒÏÛ˘‡ÂÚ ‡„appleÂÒÒÓapple‡: 

„Î‡‚‡ Ôapple‡‚ÎÂÌËfl Merck åËı‡˝Î¸ 

êÂÏÂapple ÛÊÂ „Ó‚ÓappleËÚ Ó ·Û‰Û˘Ëı 

ËÁÏÂÌÂÌËflı ‚ ÏÂÌÂ‰ÊÏÂÌÚÂ 

Schering Ë Á‡fl‚ÎflÂÚ Ó ÌÂÓ·ıÓ‰Ë- 

ÏÓÒÚË ÒÓÍapple‡˘ÂÌËfl apple‡·Ó˜Ëı 

ÏÂÒÚ. èappleÂ‰ÒÚ‡‚ËÚÂÎË Schering 

Û·ÂÊ‰ÂÌ˚, ˜ÚÓ ÔappleÓ‰‡Ê‡ ÍÓÏÔ‡- 

ÌËË ÔappleË‚Â‰ÂÚ Í ÓÒÎ‡·ÎÂÌË˛ ÂÂ 

ÔÓÁËˆËÈ Ì‡ ÏËappleÓ‚ÓÏ apple˚ÌÍÂ ‚˚- 

ÒÓÍÓÚÂıÌÓÎÓ„Ë˜Ì˚ı ÒÔÂˆË‡Î¸- 

Ì˚ı Ù‡appleÏ‡ˆÂ‚ÚË˜ÂÒÍËı ÏÂ‰Ë- 

Í‡ÏÂÌÚÓ‚. 


éÒÚÓappleÓÊÌÓ: ‰‚ÂappleË Á‡Íapple˚‚‡˛ÚÒfl 

àçíÖÉêÄñàü. ç‡ ÒÂÒÒËË Ö‚appleÓÔ‡appleÎ‡ÏÂÌÚ‡ ‚ ëÚapple‡Ò·Ûapple„Â Ó‰Ó·appleÂÌ 

‰ÓÍÎ‡‰ Ó ÒÚapple‡ÚÂ„ËË apple‡Ò¯ËappleÂÌËfl Ö‚appleÓÒÓ˛Á‡. Ä‚ÚÓapple ‰ÓÍÛÏÂÌÚ‡ – 

„Î‡‚‡ ÍÓÏËÒÒËË ÔÓ ‚ÌÂ¯ÌËÏ Ò‚flÁflÏ ùÎÏ‡apple ÅappleÓÍ Ò˜ËÚ‡ÂÚ, ˜ÚÓ 

ÔappleÓ·ÎÂÏ˚ Ò apple‡ÚËÙËÍ‡ˆËÂÈ Â‰ËÌÓÈ ÍÓÌÒÚËÚÛˆËË ÒÓÍapple‡˘‡˛Ú ‚ÓÁ- 

ÏÓÊÌÓÒÚË Öë ÔappleËÌËÏ‡Ú¸ ÌÓ‚˚ı ˜ÎÂÌÓ‚. ÖÒÎË ÔappleËÒÓÂ‰ËÌÂÌËÂ ÅÓÎ- 

„‡appleËË Ë êÛÏ˚ÌËË, Á‡ÔÎ‡ÌËappleÓ‚‡ÌÌÓÂ Ì‡ 1 flÌ‚‡applefl 2007 „Ó‰‡, Â˘Â ÌÂ 

‚˚Á˚‚‡ÂÚ Û Â‚appleÓÔ‡appleÎ‡ÏÂÌÚ‡appleËÂ‚ ÓÒÓ·Ó„Ó ·ÂÒÔÓÍÓÈÒÚ‚‡, ÚÓ Ò ÓÒ- 

Ú‡Î¸Ì˚ÏË Í‡Ì‰Ë‰‡Ú‡ÏË ‚ÒÂ ÒÎÓÊÌÂÂ. í‡Í, ÔappleËÌflÚËÂ ‚ Öë íÛappleˆËË 

Á‡‚ËÒËÚ ÓÚ ÂÂ ÒÔÓÒÓ·ÌÓÒÚË «ÔappleÂ‚apple‡ÚËÚ¸Òfl ‚ ‰ÂÏÓÍapple‡ÚË˜ÂÒÍÓÂ „Ó- 

ÒÛ‰‡appleÒÚ‚Ó Â‚appleÓÔÂÈÒÍÓ„Ó ÚËÔ‡». Ä ÔappleËÂÏ ïÓapple‚‡ÚËË, å‡ÍÂ‰ÓÌËË 

Ë applefl‰‡ ‰appleÛ„Ëı Å‡ÎÍ‡ÌÒÍËı ÒÚapple‡Ì Á‡‚Âapple¯ËÚ ËÒÚÓappleË˜ÂÒÍËÈ ÔÂappleËÓ‰ 

ÙÓappleÏËappleÓ‚‡ÌËfl Öë. óÚÓ Í‡Ò‡ÂÚÒfl ÒÚapple‡Ì ·˚‚¯Â„Ó ëëëê – ìÍapple‡ËÌ˚, 

ÉappleÛÁËË Ë åÓÎ‰‡‚ËË, ÚÓ ËÏ, ÔÓ ÏÌÂÌË˛ ùÎÏ‡apple‡ ÅappleÓÍ‡, ‚ÏÂÒÚÓ 

˜ÎÂÌÒÚ‚‡ ‚ Öë ÏÓÊÂÚ ·˚Ú¸ ÔappleÂ‰ÎÓÊÂÌÓ «ÚÂÒÌÓÂ ÏÌÓ„ÓÒÚÓappleÓÌÌÂÂ 

ÒÓÚappleÛ‰ÌË˜ÂÒÚ‚Ó». 

ÇÒÂ ‰‡Î¸¯Â ‚ appleÓÁÌËˆÛ 

ëÑÖãäÄ. Финансовая корпорация Capital One приобретет 

North Fork Bancorp за $14,6 млрд. Фирма-покупатель специализируется 

на выпуске кредитных карт, занимая четвертое место 

среди эмитентов Visa и MasterCard. Поглощение позволит 

Capital One усилить свой рознично-банковский бизнес. В прошлом 

году она уже потратила $4,9 млрд на приобретение Hibernia 

National Bank. После объединения с North Fork компания станет 

одним из лидеров американской банковской индустрии: по объему 

депозитов ($84 млрд) она займет восьмое место в США и третье 

– в Нью-Йорке. Эксперты считают, что в ближайшее время 

возможны и другие крупные сделки: американская банковская 

индустрия сильно фрагментирована и консолидация пойдет ей 

только на пользу. 

àçéëíêÄççéÖ ÑÖãé 

ÄççÄ äàå, 


îÓÌ‰Ó‚˚Â apple˚ÌÍË ÒÚapple‡Ì 

‡apple‡·ÒÍÓ„Ó ÏËapple‡ Ô‡‰‡˛Ú 

Ó‰ËÌ Á‡ ‰appleÛ„ËÏ ÒÎÓ‚ÌÓ ÍÓÒ- 

Úfl¯ÍË ‰ÓÏËÌÓ. àÌ‰ÂÍÒ 

Tawadul ‚ ë‡Û‰Ó‚ÒÍÓÈ Äapple‡‚ËË 

ÏÂÌÂÂ ˜ÂÏ Á‡ ÏÂÒflˆ ÔÓÚÂappleflÎ 

·ÓÎÂÂ 20%, ËÌ‰ÂÍÒ ·ËappleÊË 

‚ ÑÛ·‡Â ‚ ˝ÚÓÏ „Ó‰Û ÒÌËÁËÎÒfl 

Ì‡ ÚappleÂÚ¸. èÓÚÂappleË ÔÓÌÂÒÎË ËÌ- 

‚ÂÒÚÓapple˚ ‚ Ä·Û Ñ‡·Ë, Å‡ıappleÂÈ- 

ÌÂ, äÛ‚ÂÈÚÂ, ä‡ËappleÂ. èappleË˜ËÌ‡ 

ÔappleÓÒÚ‡ – appleÂ„ËÓÌ‡Î¸Ì˚Â apple˚Ì- 

ÍË ·˚ÎË ÒËÎ¸ÌÓ ÔÂappleÂ„appleÂÚ˚. 

èÓÚÓÍ ‚‡Î˛ÚÌÓÈ ‚˚appleÛ˜ÍË Ì‡ 

ÅÎËÊÌËÈ ÇÓÒÚÓÍ ÌÂ ÓÒÎ‡·Â‚‡- 

ÂÚ ·Î‡„Ó‰‡applefl ‚˚ÒÓÍËÏ ˆÂÌ‡Ï 

Ì‡ ÌÂÙÚ¸. çÓ Ò ‚ÎÓÊÂÌËÂÏ 

˝ÚËı ‰ÂÌÂ„ ÒÛ˘ÂÒÚ‚Û˛Ú ÔappleÓ·- 

ÎÂÏ˚. àÁ-Á‡ ÔÓÎËÚË˜ÂÒÍËı Û„appleÓÁ, 

Ì‡‚ËÒ¯Ëı Ì‡‰ appleÂ„ËÓÌÓÏ 

‚ Ò‚flÁË Ò fl‰ÂappleÌÓÈ ÔappleÓ„apple‡Ï- 

ÏÓÈ àapple‡Ì‡, ËÌ‚ÂÒÚÓapple ‡apple‡·- 

ÒÍÓ„Ó ÔappleÓËÒıÓÊ‰ÂÌËfl ÒÂ„Ó‰- 

Ìfl ‰‚‡‰ˆ‡Ú¸ apple‡Á ÔÓ‰ÛÏ‡ÂÚ, 

ÔappleÂÊ‰Â ˜ÂÏ ËÌ‚ÂÒÚËappleÓ‚‡Ú¸ 

Ò‚ÓË ‰ÂÌ¸„Ë Ì‡ á‡Ô‡‰Â, ÓÒÓ- 

·ÂÌÌÓ ‚ ÄÏÂappleËÍÂ. ë‚ÂÊËÈ 

ÔappleËÏÂapple – ÒÍ‡Ì‰‡Î ‚ÓÍappleÛ„ ÔÓ- 

ÍÛÔÍË ÍÓÏÔ‡ÌËÂÈ Dubai Ports 

·appleËÚ‡ÌÒÍÓ„Ó ÔÓappleÚÓ‚Ó„Ó ÓÔÂapple‡ÚÓapple‡ 

P&O, ÛÔapple‡‚Îfl‚¯Â„Ó 

ÏÓappleÒÍËÏË ÔÓappleÚ‡ÏË ëòÄ. èÓ‰ 

‰‡‚ÎÂÌËÂÏ ‡ÏÂappleËÍ‡ÌÒÍËı ÔÓ- 

ÎËÚËÍÓ‚ ÑÛ·‡È ·˚Î ‚˚ÌÛÊ‰ÂÌ 

ÓÚÍ‡Á‡Ú¸Òfl ÓÚ ÍÓÌÚappleÓÎfl Ì‡‰ 

˝ÚËÏ ·ËÁÌÂÒÓÏ. çÂ ËÏÂfl ‚ÓÁ- 

ÏÓÊÌÓÒÚË ·ÂÁ·ÓflÁÌÂÌÌÓ ËÌ- 

‚ÂÒÚËappleÓ‚‡Ú¸ ÌÂÙÚÂ‰ÓÎÎ‡apple˚ 

ÔÓ ‚ÒÂÏÛ ÏËappleÛ, ‡apple‡·˚ ‚ÍÎ‡- 

‰˚‚‡ÎË Ëı ‚ appleÂ„ËÓÌ‡Î¸Ì˚Â 

apple˚ÌÍË, apple‡ÁÓ„Ì‡‚ ˆÂÌ˚ ‡ÍˆËÈ 

‰Ó ·ÂÁÛÏÌ˚ı ‚˚ÒÓÚ. à ‚ÓÚ ÚÂ- 

ÔÂapple¸ ˝ÚÓÚ ÔÛÁ˚apple¸ ÎÓÔÌÛÎ. 

83 

íÂÍÒÚ: ÄÌÌ‡ äËÏ, ÙÓÚÓ: àíÄê-íÄëë

ãË˜Ì˚Â 

‰ÂÌ¸„Ë 

Лицензирование риэлторской деятельности 

было отменено в 2002 году. По 

мнению чиновников, именно это впоследствии 

привело к увеличению случаев 

обмана граждан недобросовестными 

риэлторами. Депутаты Мосгордумы 

предложили внести поправки в федеральное 

законодательство и вернуть 

контроль за риэлторской деятельностью 

по заключению и сопровождению договоров 

ренты. Речь идет о договорах пожизненного 

содержания, которые заключаются 

между пожилым человеком 

(владельцем квартиры) и гражданами, 

претендующими на эту квартиру. Последние 

выплачивают пенсионеру пожизненную 

ренту, а после его смерти получают 

квартиру в собственность. По 

мнению депутатов, сегодня риэлторские 

агентства, помогающие заключать подобные 

сделки, не несут никакой ответ- 

84 

ственности за возможные последствия. 

Зачастую владельцы квартир из-за действий 

мошенников досрочно расстаются 

с квартирами, а иногда и с жизнью. 

В то же время сами риэлторы считают, 

что никакого эффекта лицензирование 

не даст. «Любую лицензию можно 

получить в короткие сроки, заплатив 

$400–500. Профессиональный мошенник 

такой суммы не пожалеет», – считает 

вице-президент Российской гильдии риэлторов 

Андрей Гусев. По его мнению, если 

в этом сегменте рынка недвижимости 

распространены мошенничества, то 

с ними должны бороться правоохранительные 

органы. По словам управляющего 

директора группы отделов компании 

«Миэль-недвижимость» Руслана Сейт- 

Люманова, введение обязательного лицензирования 

для работы с договорами 

ренты на рынок риэлторских услуг никак 

не повлияет. «Криминал, который существует 

на этом рынке, не открывает фир- 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

86 

ãËˆÂÌÁËfl Ì‡ Ì‡ÒÎÂ‰ÒÚ‚Ó 

òÍÓÎ‡ ‚ÂappleÌÓÒÚË 

á‡ÍÓÌÓÔappleÓÂÍÚ. åÓÒ„Óapple‰ÛÏ‡ ÔappleÂ‰ÎÓÊËÎ‡ ‚‚ÂÒÚË ÎËˆÂÌÁËappleÓ‚‡ÌËÂ appleË˝ÎÚÓappleÒÍÓÈ 

‰ÂflÚÂÎ¸ÌÓÒÚË ÔÓ Á‡ÍÎ˛˜ÂÌË˛ ‰Ó„Ó‚ÓappleÓ‚ appleÂÌÚ˚. èÓ Ëı ÏÌÂÌË˛, ˝ÚÓ Á‡˘ËÚËÚ Ó‰ËÌÓÍËı 

Î˛‰ÂÈ ÓÚ Í‚‡appleÚËappleÌ˚ı ÏÓ¯ÂÌÌËÍÓ‚. 

Александр Потапов 

a.potapov@finansmag.ru 

му, не получает лицензию, не покупает 

квартиру на организацию – подобные 

сделки проводятся через частных лиц», – 

объясняет он. По мнению вице-президента 

компании «Бест-недвижимость» 

Михаила Гороховского, новая инициатива 

– вовсе не забота депутатов о гражданах. 

«У чиновников появится еще один 

рычаг административного воздействия 

на риэлторов. Их поставят в такое положение, 

когда они будут вынуждены из 

собственных средств восстанавливать 

права граждан, потерявших по вине мошенников 

квартиры», – считает он. 

По мнению участников рынка, большего 

эффекта, чем от введения лицензирования, 

можно добиться путем внесения 

в законодательство поправок, которые бы 

восстановили общественные комиссии 

по защите прав одиноких граждан и сделали 

обязательными заключение этих комиссий 

при совершении любых сделок 

с квартирами этой категории граждан. ●

Ä‚ÚÓ‡ÏÌËÒÚËfl 

90 é·apple‡ÚÌ˚È ËÒıÓ‰ 92 

í‡ÏÓÊÌfl. çÓ‚‡fl ËÌËˆË‡ÚË‚‡ Ú‡ÏÓÊÂÌÌ˚ı ÒÎÛÊ· ‡ÏÌËÒÚËappleÛÂÚ ·ÓÎ¸¯Û˛ ˜‡ÒÚ¸ ËÌÓÏ‡appleÓÍ, 

‚‚ÂÁÂÌÌ˚ı ÍÓÌÚapple‡·‡Ì‰ÓÈ. á‡ ÓÒÚ‡Î¸Ì˚Â ÌÂÎÂ„‡Î¸Ì˚Â ‡‚ÚÓ, Í‡Í ÔÎ‡ÌËappleÛÂÚÒfl, apple‡ÒÔÎ‡ÚflÚÒfl 

ÔÓÒÎÂ‰ÌËÂ ÔÓÍÛÔ‡ÚÂÎË. 

îÂ‰Âapple‡Î¸Ì‡fl Ú‡ÏÓÊÂÌÌ‡fl ÒÎÛÊ·‡ Ì‡ÏÂappleÂÌ‡ ÒÓÍapple‡ÚËÚ¸ ÒÔËÒÓÍ ‡‚ÚÓÏÓ·ËÎÂÈ, apple‡Á˚ÒÍË‚‡- 

ÂÏ˚ı Á‡ ÌÂÛÔÎ‡ÚÛ Ú‡ÏÓÊÂÌÌ˚ı ÔÎ‡ÚÂÊÂÈ, ·ÓÎÂÂ ˜ÂÏ ‚ 8 apple‡Á. ç‡ 1 ÓÍÚfl·applefl 2005 „Ó‰‡ ÓÌ Ì‡- 

Ò˜ËÚ˚‚‡Î 8288 ÌÂÁ‡ÍÓÌÌÓ ‚‚ÂÁÂÌÌ˚ı ‡‚ÚÓÏÓ·ËÎÂÈ, ÔappleË ˝ÚÓÏ ÚÓÎ¸ÍÓ ÔÓ ‚‚ÓÁÛ 1039 ËÁ ÌËı 

·˚ÎË Á‡‚Â‰ÂÌ˚ Û„ÓÎÓ‚Ì˚Â ‰ÂÎ‡. íÂÔÂapple¸ Ú‡ÏÓÊÂÌÌËÍË ÔÎ‡ÌËappleÛÂÚ ËÒÍÎ˛˜ËÚ¸ ËÁ ÒÔËÒÍ‡ ‚ÒÂ 

ÓÒÚ‡Î¸Ì˚Â ‡‚ÚÓ, Ë ÓÍÓÎÓ 7 Ú˚Ò. ‡‚ÚÓ‚Î‡‰ÂÎ¸ˆÂ‚ ÒÏÓ„ÛÚ ÒÔÓÍÓÈÌÓ ÂÁ‰ËÚ¸ Ì‡ Ò‚ÓËı Ï‡¯Ë- 

Ì‡ı. èÓÒÎÂ ÒÓÍapple‡˘ÂÌËfl ˜ËÒÎ‡ apple‡Á˚ÒÍË‚‡Â- 

Ï˚ı ‡‚ÚÓÏÓ·ËÎÂÈ ÔappleÂ‰ÒÚ‡‚ËÚÂÎË îíë 

Ì‡ÏÂappleÂÌ˚ ‚Á˚ÒÍ‡Ú¸ ÌÂÛÔÎ‡˜ÂÌÌ˚Â Ú‡ÏÓ- 

ÊÂÌÌ˚Â Ò·Óapple˚ Ò ÚÂı, ˜¸Ë Ï‡¯ËÌ˚ ‚ÒÂ Â˘Â 

·Û‰ÛÚ ˜ËÒÎËÚ¸Òfl ‚ ·‡ÁÂ ‰‡ÌÌ˚ı. ë ÌËı ·Û- 

‰ÛÚ ‚Á˚ÒÍ‡Ì˚ ÔÎ‡ÚÂÊË ‚ÏÂÒÚÂ Ò ÔÂÌflÏË 

Ë ¯Úapple‡Ù‡ÏË. Ç ÚÓÏ ÒÎÛ˜‡Â, ÂÒÎË Ì‡ÈÚË 

„apple‡Ê‰‡Ì, ÔÂappleÂ‚ÓÁË‚¯Ëı ˝ÚË ‡‚ÚÓÏÓ·ËÎË 

˜ÂappleÂÁ „apple‡ÌËˆÛ, ÌÂ Û‰‡ÒÚÒfl, ÓÚ‚Â˜‡Ú¸ Á‡ 

ÌËı ÔappleË‰ÂÚÒfl ÔÓÍÛÔ‡ÚÂÎ˛ ÌÂapple‡ÒÚ‡ÏÓÊÂÌ- 

ÌÓÈ Ï‡¯ËÌ˚. ä‡Í Ò˜ËÚ‡ÂÚ appleÛÍÓ‚Ó‰ÒÚ‚Ó Ú‡- 

ÏÓÊÂÌÌÓÈ ÒÎÛÊ·˚, ÔappleËÓ·appleÂÚ‡fl ÌÓ‚˚Â 

ÔappleÂÒÚËÊÌ˚Â ËÌÓÏ‡appleÍË ÔÓ ˆÂÌÂ ÌËÊÂ apple˚- 

ÌÓ˜ÌÓÈ, ÔÓÍÛÔ‡ÚÂÎË ÒÍÓappleÂÂ ‚ÒÂ„Ó ÁÌ‡ÎË 

ËÒÚËÌÌÛ˛ ÔappleË˜ËÌÛ Á‡ÌËÊÂÌËfl ˆÂÌ˚. 

ÇÔappleÓ˜ÂÏ, ÌÂ‰Ó·appleÓÒÓ‚ÂÒÚÌÓÒÚ¸ ÔÓÍÛÔ‡ÚÂ- 

Îfl Ú‡ÏÓÊÂÌÌËÍ‡Ï ÔappleË‰ÂÚÒfl ‰ÓÍ‡Á˚‚‡Ú¸ 

‚ ÒÛ‰Â. 

èappleÓ‰ÓÎÊ‡ÂÚÒfl ·Óapple¸·‡ îíë Ë Ò ÎÂ„‡ÎËÁ‡- 

ˆËÂÈ ËÏÔÓappleÚ‡. ÇÒÎÂ‰ Á‡ ÒÓÚÓ‚˚ÏË ÚÂÎÂ- 

ÙÓÌ‡ÏË Ë ·˚ÚÓ‚ÓÈ ÚÂıÌËÍÓÈ Ì‡ÒÚ‡Î‡ 

Ó˜ÂappleÂ‰¸ Ë Á‡Ô˜‡ÒÚÂÈ ‰Îfl ËÌÓÏ‡appleÓÍ. í‡ÏÓ- 

ÊÂÌÌËÍË ÒÓ‚ÏÂÒÚÌÓ Ò ÓÙËˆË‡Î¸Ì˚ÏË ËÏ- 

ÔÓappleÚÂapple‡ÏË ‡‚ÚÓÏÓ·ËÎÂÈ Ì‡ÏÂappleÂÌ˚ ÔappleÓ- 

‚ÂÒÚË applefl‰ ÏÂappleÓÔappleËflÚËÈ ‰Îfl ÔappleÂÒÂ˜ÂÌËfl 

ËÏÔÓappleÚ‡ Á‡Ô˜‡ÒÚÂÈ, ‚‚ÓÁËÏ˚ı ÔÓ Á‡ÌË- 

ÊÂÌÌÓÈ ÒÚÓËÏÓÒÚË. ùÚÓÚ apple˚ÌÓÍ ÒÓÒÚ‡‚ÎflÂÚ 

ÓÍÓÎÓ $2,5 ÏÎapple‰, ÔappleË˜ÂÏ Ì‡ ‰ÓÎ˛ ÓÙËˆË- 

‡Î¸Ì˚ı ËÏÔÓappleÚÂappleÓ‚ Ë ÔappleÓËÁ‚Ó‰ËÚÂÎÂÈ 

ÔappleËıÓ‰ËÚÒfl ÚÓÎ¸ÍÓ 28%, ÓÒÚ‡Î¸ÌÓÂ – «ÒÂapple˚È» 

Ë «˜ÂappleÌ˚È» ËÏÔÓappleÚ. ëÂ„Ó‰Ìfl ÒÚÓË- 

ÏÓÒÚ¸ Á‡Ô˜‡ÒÚÂÈ Û ÓÙËˆË‡Î¸Ì˚ı ‰ËÎÂappleÓ‚ 

ÌÂappleÂ‰ÍÓ ‚ ÌÂÒÍÓÎ¸ÍÓ apple‡Á ÔappleÂ‚˚¯‡ÂÚ ÒappleÂ‰- 

ÌÂapple˚ÌÓ˜ÌÛ˛. ëÓÍapple‡˘ÂÌËÂ ‰ÓÎË ÌÂÎÂ„‡Î¸- 

Ì˚ı Á‡Ô˜‡ÒÚÂÈ Ì‡ apple˚ÌÍÂ Û‚ÂÎË˜ËÚ ÒÔappleÓÒ Ì‡ 

«·ÂÎ˚Â» Á‡Ô˜‡ÒÚË Ë ˆÂÌ˚ Û ÓÙËˆË‡Î¸Ì˚ı 

‰ËÎÂappleÓ‚, Û‰‡appleË‚ ÔÓ ÔÓÚappleÂ·ËÚÂÎ˛. èÓÍÛÔ‡- 

ÚÂÎflÏ ÌÂ ÓÒÚ‡ÌÂÚÒfl ÌË˜Â„Ó ËÌÓ„Ó, Í‡Í ÔÓ- 

ÍÛÔ‡Ú¸ ÎÂ„‡Î¸Ì˚Â, ÌÓ ‰ÓappleÓ„ËÂ Á‡Ô˜‡ÒÚË 

‰Îfl Ò‚ÓÂ„Ó ‡‚ÚÓ. 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

ëÔÓappleÚ ‰Îfl ‰ÂÎ‡ 

äìÑÄ ÇäãÄÑõÇÄíú ÑÖçúÉà? 

ã˛·ËÚÂÎ¸ èappleÓÙÂÒÒËÓÌ‡Î 

àêàçÄ óìÅÄêéÇÄ, 


ÍÓÏÔ‡ÌËË «àÌÍappleÂ‰-ËÌ- 

‚ÂÒÚ»: 

– ëÂ„Ó‰Ìfl Ì‡Ë·ÓÎÂÂ ‚˚- 

„Ó‰Ì˚Ï ‚ÎÓÊÂÌËÂÏ 

ÒappleÂ‰ÒÚ‚ fl‚ÎflÂÚÒfl ÌÂ‰‚Ë- 

ÊËÏÓÒÚ¸. èÓ ÓˆÂÌÍ‡Ï ˝ÍÒÔÂappleÚÓ‚, ‰ÓıÓ‰- 

ÌÓÒÚ¸ ‰‡ÌÌÓ„Ó apple˚ÌÍ‡ ÓÊË‰‡ÂÚÒfl ‚ ˆÂÎÓÏ Ì‡ 

ÛappleÓ‚ÌÂ ÔappleÓ¯ÎÓ„Ó „Ó‰‡ – Ò‚˚¯Â 15–20% „Ó- 

‰Ó‚˚ı. íÂÍÛ˘ËÈ „Ó‰ ÓÁÌ‡ÏÂÌÛÂÚÒfl appleÓÒÚÓÏ 

ˆÂÌ Ë ‰ÂÙËˆËÚÓÏ ÔappleÂ‰ÎÓÊÂÌËÈ. ÑÎfl ˜‡ÒÚ- 

Ì˚ı ËÌ‚ÂÒÚÓappleÓ‚ Ì‡Ë·ÓÎÂÂ ÔappleË‚ÎÂÍ‡ÚÂÎ¸Ì˚- 

ÏË ÓÒÚ‡ÌÛÚÒfl ‚ÎÓÊÂÌËfl ‚ Ó·˙ÂÍÚ˚ ÌÂ‰‚ËÊË- 

ÏÓÒÚË åÓÒÍ‚˚ Ë åÓÒÍÓ‚ÒÍÓÈ Ó·Î‡ÒÚË. ÇÂ‰¸ 

ÏÂÌ¸¯Â ˜ÂÏ Á‡ ‰‚‡ ÏÂÒflˆ‡ – flÌ‚‡apple¸ Ë Ì‡˜‡- 

ÎÓ ÙÂ‚apple‡Îfl 2006 „Ó‰‡ – Í‚‡‰apple‡ÚÌ˚È ÏÂÚapple 

„ÓÚÓ‚Ó„Ó ÊËÎ¸fl ‚ ÒappleÂ‰ÌÂÏ ÔÓ‰ÓappleÓÊ‡Î Ì‡ 

5,5%. ÑÂÌ¸„Ë, ËÌ‚ÂÒÚËappleÓ‚‡ÌÌ˚Â Ì‡ ÒÚ‡‰ËË 

ÒÚappleÓËÚÂÎ¸ÒÚ‚‡, ÔappleËÌÂÒÛÚ ·ÓÎ¸¯Û˛ ÔappleË·˚Î¸. 

èappleË ˝ÚÓÏ ÌÛÊÌÓ Ó·flÁ‡ÚÂÎ¸ÌÓ Ó·apple‡˘‡Ú¸ 

‚ÌËÏ‡ÌËÂ Ì‡ ÒappleÓÍË Ò‰‡˜Ë Ó·˙ÂÍÚÓ‚ Ë appleÂÔÛ- 

Ú‡ˆË˛ ÍÓÏÔ‡ÌËË-Á‡ÒÚappleÓÈ˘ËÍ‡, ËÌ‡˜Â ‚˚ 

appleËÒÍÛÂÚÂ ÌÂ ÚÓÎ¸ÍÓ ÌË˜Â„Ó ÌÂ Á‡apple‡·ÓÚ‡Ú¸, ÌÓ 

Ë ‚ÒÂ ÔÓÚÂappleflÚ¸. ÇÓÁapple‡ÒÚ‡˛˘ÂÈ ÔÓÔÛÎflappleÌÓ- 

ÒÚ¸˛ ÔÓÎ¸ÁÛ˛ÚÒfl ÁÂÏÂÎ¸Ì˚Â Û˜‡ÒÚÍË ‚ ÒÚappleÓfl˘ËıÒfl 

ÍÓÚÚÂ‰ÊÌ˚ı ÔÓÒÂÎÍ‡ı, ÓÒÓ·ÂÌÌÓ 

‚ ‚ÓÒÚappleÂ·Ó‚‡ÌÌ˚ı Ë ÔappleÂÒÚËÊÌ˚ı Ì‡Ôapple‡‚ÎÂ- 

ÌËflı åÓÒÍÓ‚ÒÍÓÈ Ó·Î‡ÒÚË. ãËÍ‚Ë‰ÌÓÒÚ¸ Ú‡- 

ÍËı Û˜‡ÒÚÍÓ‚ ‚˚ÒÓÍ‡, ‡ ÒÚÓËÏÓÒÚ¸ Ó·˙ÂÍÚ‡ 

ÔÓ ÏÂappleÂ ÔappleÓ‰‚ËÊÂÌËfl ÒÚappleÓËÚÂÎ¸ÒÚ‚‡ ÔÓÒÚÓflÌÌÓ 

‚ÓÁapple‡ÒÚ‡ÂÚ. é˜Â‚Ë‰Ì˚Â ÔappleÂËÏÛ˘ÂÒÚ‚‡ 

ËÏÂ˛Ú Û˜‡ÒÚÍË ·ÂÁ ÔÓ‰applefl‰‡ Ì‡ ÒÚappleÓËÚÂÎ¸ÒÚ- 

‚Ó. äÛÔË‚, ‡ ˜ÂappleÂÁ ÌÂÍÓÚÓappleÓÂ ‚appleÂÏfl appleÂ‡ÎË- 

ÁÓ‚‡‚ Ú‡ÍÓÈ Û˜‡ÒÚÓÍ, ÔÓÍÛÔ‡ÚÂÎ¸ ·ÂÁ ‰ÓÔÓÎ- 

ÌËÚÂÎ¸Ì˚ı ÛÒËÎËÈ Ë ‚ÎÓÊÂÌËÈ ÔÓÎÛ˜‡ÂÚ 

Ó˘ÛÚËÏÛ˛ ÔappleË·˚Î¸. 

ÄãàëÄ 

îêÖâçÑãàï, 

‡ÍÚappleËÒ‡: 

– ÑÂÌ¸„Ë ‚˚„Ó‰ÌÓ ‚ÍÎ‡- 

‰˚‚‡Ú¸ ‚ ÒÂ·fl – Ú‡ÍËÂ ËÌ- 

‚ÂÒÚËˆËË ‚ÒÂ„‰‡ ‚ÂappleÌÛÚ- 

Òfl Ò ÔappleË·˚Î¸˛, ÂÒÎË ÌÂ 

Ï‡ÚÂappleË‡Î¸ÌÓÈ, ÚÓ ÏÓapple‡Î¸ÌÓÈ. 

85 

íÂÍÒÚ: å‡appleËfl äÌflÁÂ‚‡, ÙÓÚÓ: AP

òÍÓÎ‡ ‚ÂappleÌÓÒÚË 

äÓÌÙÎËÍÚ. åÓÊÌÓ ÎË, ‰Ó·Ë‚‡flÒ¸ ÒÔapple‡‚Â‰ÎË‚ÓÒÚË, Ì‡appleÛ¯‡Ú¸ ÍÓappleÔÓapple‡ÚË‚ÌÛ˛ ˝ÚËÍÛ 

Ë Ó·˘ÂÔappleËÌflÚ˚Â ÌÓappleÏ˚ ÔÓ‚Â‰ÂÌËfl? Ç ÚÓÏ, ÒÛ˘ÂÒÚ‚Û˛Ú ÎË „apple‡ÌËˆ˚ ÎÓflÎ¸ÌÓÒÚË 

ÒÓÚappleÛ‰ÌËÍÓ‚, ÔÓÔ˚Ú‡ÎÒfl apple‡ÁÓ·apple‡Ú¸Òfl «î.». 

Наталия Довнар 

dovnar@finansmag.ru 

Поводом к написанию статьи стал спам 

c бескомпромиссным заголовком «Новые 

серьезные проблемы повлекли неблагоприятные 

изменения в кредитной 

политике Международного банка Санкт- 

Петербурга». В сообщении указывалось, 

что банк увеличил ставки по действующим 

кредитным договорам в 1,5 раза, 

что является нарушением действующего 

законодательства, запрещающего финансовым 

институтам изменять условия 

договоров в одностороннем порядке. 

Кроме того, в письме содержалась информация 

о якобы наличии к банку претензий 

налоговых органов на сумму 

60 млн рублей. Хотя письмо и было подписано 

заместителем начальника юридического 

департамента банка Альбиной 

Сергеевой, тональность поданной 

информации, так же как и способ рассылки, 

наводила на мысль, что это «черный» 

PR, а лицо, указанное в письме, вымышленное. 

Оказалось, что это не так – 

на момент сдачи номера Альбина Сергеева 

до сих пор являлась сотрудником 

банка. Данная история затрагивает сразу 

несколько аспектов нелояльности – явления, 

против которого не изобрели еще 

действенного метода борьбы. 

Все началось с межличностного конфликта 

между Альбиной Сергеевой и ее 

непосредственным руководителем – начальником 

юридического департамента 

Татьяной Поляковой, наложившей на 

подчиненную дисциплинарное взыскание. 

Попытка пострадавшей стороны 

призвать в третейские судьи президента 

банка Сергея Бажанова не увенчалась успехом. 

Дальнейшие события разворачивались 

по сценарию мексиканского сериала. 

За приказом последовали служебные 

записки руководству, ставящие под 

сомнение профессиональный уровень 

замначальника юридического департамента, 

материальные взыскания и по- 

86 


пытки избавиться от надоевшего сотрудника. 

Альбина Сергеева принимала ответные 

шаги – обратилась в суд по делу 

о клевете, разослала коллегам открытое 

письмо, в котором выразила свою точку 

зрения по поводу событий, а когда ее 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

корпоративный почтовый ящик заблокировали, 

создала собственный сайт. 

Лично пообщаться с корреспондентом 

«Ф.» истица отказалась. Не согласился 

прокомментировать ситуацию и банк. 

Однако ясно одно – сотрудник, нару

i 

ãéüãúçéëíú (ÓÚ ‡Ì„Î. loyalty – ÔappleÂ‰‡ÌÌÓÒÚ¸, 

·Î‡„ÓÌ‡‰ÂÊÌÓÒÚ¸, ‚ÂappleÌÓÒÚ¸). 1. ÇÂappleÌÓÒÚ¸ 

‰ÂÈÒÚ‚Û˛˘ËÏ Á‡ÍÓÌ‡Ï, ÔÓÒÚ‡ÌÓ‚ÎÂÌËflÏ 

Óapple„‡ÌÓ‚ ‚Î‡ÒÚË. 2. äÓappleappleÂÍÚÌÓÂ, ·Î‡„ÓÊÂÎ‡- 

ÚÂÎ¸ÌÓÂ ÓÚÌÓ¯ÂÌËÂ Í ÍÓÏÛ-ÎË·Ó ËÎË ˜ÂÏÛ- 

ÎË·Ó. 

шивший неписаный кодекс чести, проигрывает 

в любом случае. Даже если суд 

его оправдает. 

äÓ‰ÂÍÒ ˝ÚËÍË. Большинство опрошенных 

– юристов, психологов и специалистов 

консалтинговых агентств – склоняется 

к мнению, что любой конфликт 

необходимо пытаться урегулировать 

мирным путем – диалогом и разумным 

компромиссом. Обращение в суд – 

крайнее средство. И вне зависимости от 

развития ситуации в целях собственного 

же благополучия совершенно недопустимо 

публично распространять негативную 

информацию о компании. 

Партнер компании «Флэкс» Татьяна 

Сосновская твердо уверена, что лояльность 

– это корректное, уважительное, 


доброжелательное отношение сотрудника 

к фирме, соблюдение им правил, 

норм и предписаний даже при инакомыслии. 

Руководитель департамента 

рекрутмента для рынка финансовых услуг 

агентства «Контакт» Карина Коэн 

ÜÖãÄçàÖ «éíéåëíàíú» 

êìäéÇéÑàíÖãû àãà äéããÖÉÄå 

èé êÄÅéíÖ – éÑàç àá àëïéÑçõï 

èìçäíéÇ çÖãéüãúçéëíà 

добавляет: «Лояльным считается сотрудник, 

который, приняв решение о начале 

сотрудничества с компанией, следует 

ее корпоративным стандартам. Разумные 

люди вне зависимости от 

уровня их профессионализма понимают, 

что демонстрация лояльности на текущем 

месте работы – залог успеха их 

профессионального и личностного 

развития в будущем, уже не говоря 

о приобретении репутации надежного 

командного игрока». 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

Однако случаи из жизни компаний 

показывают обратное – корпоративными 

нормами этики нередко пренебрегают. 

Происшедшую в банке ситуацию 

можно воспринимать по-разному. Сотрудники 

одной из служб безопасности, 

не пожелавшие раскрыть свое имя, предположили, 

что это может быть делом рук 

конкурентов банка. В их практике встречались 

случаи, когда топ-менеджер получал 

предложение о новой работе на значительно 

более выгодных условиях, 

а вместе с тем и задание спровоцировать 

конфликтную ситуацию, которая выставила 

бы компанию в невыгодном свете. 

У психолога Ирины Лисовской другое 

мнение: «Очень часто острое чувство 

обиды и несправедливости затмевает 

все остальное. В стрессовых ситуациях, 

в том числе и подобного рода, человек 

перестает контролировать себя, действуя 

только под влиянием эмоций. Желание 

добиться правды столь сильно, что 

о последствиях, в том числе карьерных, 

в такие моменты обычно не задумываются. 

Кроме того, одному человеку сложно 

бороться против организации и чув- 

87

ство беззащитности вынуждает прибегать 

к любым аргументам – вплоть до 

«очернения» организации». 

Желание «отомстить» руководителю 

или коллегам по работе – один из исходных 

пунктов нелояльности. Типичный 

пример привели в службе безопасности 

одного из московских банков. Некая 

компания обратилась за получением 

кредита на развитие среднего бизнеса. 

Финансовое положение фирмы не соответствовало 

всем условиям предоставления 

ссуды, и в банк была представлена 

подтасованная отчетность. Еще до окончания 

проверки об этом сообщил кредитору 

один из сотрудников фирмы. Поводом 

его предательства послужили семейные 

проблемы: до него дошли слухи об 

измене жены с начальником финансового 

отдела. Когда подвернулся удобный 

случай отомстить, он незамедлительно 

им воспользовался. «Нередки случаи, 

когда конкуренты внедряют своего 

«человека» или пытаются завербовать 

сотрудников на основе материальной 

заинтересованности или других форм 

зависимости (угроза компрометации, 

психологический нажим, личные отношения)», 

– рассказывает директор по 

контролю и информации банка «КИТ 

Финанс» Михаил Шабанов. Так, например, 

в одной из компаний конкуренты 

подкупили специалиста, «уговорив» его 

заключить невыгодный для своей организации 

контракт. 

Однако не всегда нелояльность 

умышленна. Очень часто нарушают 

конфиденциальность и допускают утечку 

информации, составляющую банковскую 

или коммерческую тайну, в силу 

незнания или простой болтливости. Супруга 

одного из членов совета директоров 

большой компании сорвала заключение 

крупной сделки, случайно обмолвившись 

о ней перед подругами. Такие 

случаи кажутся банальными, однако 

они происходят с завидной периодичностью. 

«Многие специалисты, в основном 

молодые и только начинающие 

свою карьеру, находятся в абсолютной 

уверенности, что все их достижения, полученная 

информация, наработанные 

контакты, реализованные проекты являются 

их «частной» собственностью, 

результатом личного неимоверного 

усилия», – рассказывает Карина Коэн. 

Неудивительно, что они пытаются «уне- 

88 


сти» с собой всю интеллектуальную собственность. 

ÜÂÒÚÍËÈ ÍÓÌÚappleÓÎ¸. Предотвращением 

ущерба, в том числе вследствие нелояльности, 

занимаются службы безопасности 

или информационно-аналитические 

управления. По словам Михаила 

Шабанова, одно из главных мест в организации 

защиты предприятия отводится 

работе с кадрами: «Важны не 

только их правильный подбор и расстановка, 

но мотивация сотрудников, 

мониторинг психологического климата 

в коллективе, выявление неудовлетворенных 

своим положением работников». 

При этом заранее определить степень 

будущей нелояльности практически 

невозможно. По мнению Татьяны 

Сосновской, задавая грамотные вопросы 

во время интервью, выясняя мотива- 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

цию, можно выявить качества, которые 

послужат своего рода «сигналом» при 

принятии на работу. Среди них признаки 

повышенной конфликтности, недовольство 

своим положением, желание 

выделиться за счет других (карьеризм, 

эгоизм), заносчивость, излишняя самоуверенность 

или низкая самооценка, 

эмоциональная неустойчивость, безответственность. 

Однако основная задача 

выявления «нелояльных» возлагается 

на внутрикорпоративные службы безопасности, 

в которых работают бывшие 

сотрудники спецслужб и МВД. Именно 

они обладают не только специальными 

навыками, но и профессиональными 

связями для поиска необходимой информации. 

Как рассказали во «Флэксе», 

именно со службы безопасности начинается 

более детальное знакомство 

компании с потенциальным кандидатом 

на вакансию: «Основная цель этой

службы – отсечь всевозможное уголовное 

прошлое претендента, а иногда 

обнаружить наличие «скрытых» родственных 

связей с существующими сотрудниками 

(это больше присуще иностранным 

структурам, где не приветствуется 

работа в «клане»). При наличии 

одного из этих факторов уже сделанное 

предложение о работе легко могут отозвать». 

В крупных компаниях применяются 

более жесткие меры – IT-технологии 

(IT security): контроль электронной 

почты, отключение от внешних почтовых 

ящиков, например Яндекса и Рамблера. 

Известен случай, когда компания 

предоставляла сотрудникам, чья работа 

предполагала частные разъезды и свободный 

график, автомобили с водителями, 

преподнося это как бонус. Но на 

самом деле таким образом осуществлялся 

контроль за работником, о котором 

теперь «все знал» личный шофер. 

В другой организации установили прослушивающие 

устройства не только на 

телефоны, но и в помещениях. Во многих 

компаниях сотрудники вынуждены 


подписывать соглашения о конфиденциальности 

получаемой информации 

ÑÖåéçëíêÄñàü 

ãéüãúçéëíà çÄ íÖäìôÖå 

åÖëíÖ êÄÅéíõ – 

áÄãéÉ ìëèÖïÄ Ç ÅìÑìôÖå 

или даже о несотрудничестве с конкурентами. 

Конечно, скрытые камеры, прослушивание 

и просмотр корреспонденции 

дают определенные результаты, однако 

главный упор, по словам Татьяны Сосновской, 

необходимо делать на сознание, 

на объяснение общих целей и задач 

компании, воспитание в сотрудниках 

преданности фирме и ее руководству. 

Плохая мотивация влечет за собой недовольство 

своим положением и как следствие 

нарушение каких-либо норм. 

Партнер консалтинговой компании 

Newton Advice Bureau Ярослава Мальцева-Гринфельд, 

считает, что на позициях 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

топ-менеджмента понятие нелояльности 

становится менее актуальным: «Соцпакет, 

уровень зарплаты и премии для 

топ-менеджеров являются базовыми, 

обязательными условиями работы, но не 

полноценными мотивирующими факторами 

и основой конкурентного преимущества 

компании в борьбе за них. Чем 

выше уровень управленца, тем более 

пристальное внимание следует уделять 

мотивирующим мероприятиям, 60% из 

которых приходится на нематериальные 

методы». Таким образом, если сотруднику 

предоставили возможность 

быть публичным представителем компании, 

реализоваться в командной борьбе 

против какого-либо внешнего противника 

(конкурента, к примеру), его нелояльность 

сведена к минимуму. «Создание 

корпоративных традиций, при которых 

сотрудникам будет невыгодно 

быть нелояльными, – сложнейшая задача 

в борьбе за интеллект, решение которой 

позволит организации выходить на 

лидирующие позиции и оставлять далеко 

позади своих конкурентов», – уверена 

Карина Коэн. ● 

89

ÅÓÎ¸¯ËÂ ÔÂappleÂÏÂÌ˚. В середине и конце 

90-х годов прошлого века молодые 

амбициозные менеджеры, уезжая постигать 

премудрости бизнес-науки в ведущие 

зарубежные школы, о возращении 

на родину в большинстве своем 

всерьез не задумывались. Их надежды 

и помыслы связывались исключительно 

с благополучным Западом, и планы на 

будущее были однозначными – после 

окончания обучения остаться в США 

или в крайнем случае в Европе. Оно 

и понятно – российская экономика переживала 

не лучшие времена, и ждать, 

когда кризис будет преодолен, никто не 

хотел. Во-вторых, зарплаты в западных 

компаниях выглядели гораздо привлекательнее 

отечественных. Наконец, за 

границей условия и качество жизни были 

несравненно лучше: неустроенная 

Россия явно проигрывала оплотам развитого 

капитализма. Но с тех пор ситуация 

изменилась. 

Тенденция к возвращению обладателей 

новеньких дипломов MBA в родные 

пенаты обозначилась достаточно четко, 

когда на американском и европейском 

рынках ситуация с трудоустройством выпускников 

бизнес-школ существенно усложнилась, 

а многие обладатели престижных 

дипломов были уволены из 

крупнейших компаний типа Merrill 

Lynch и Morgan Stanley. Тогда российские 

студенты, еще совсем недавно имевшие 

очень неплохие шансы найти работу 

в транснациональных корпорациях, оказывались 

перед дилеммой – предпринимательская 

деятельность на Западе или 

работа по найму в России. Усилению тенденции 

чрезвычайно способствовали 

стабильно бурное развитие отечественной 

экономики и логично возросший 

в это время интерес местных работодателей 

к выпускникам престижных MBAпрограмм. 

90 


é·apple‡ÚÌ˚È ËÒıÓ‰ 

íÂÌ‰ÂÌˆËfl. ÇÒÂ ˜‡˘Â appleÓÒÒËÈÒÍËÂ ‚˚ÔÛÒÍÌËÍË ÚÓÔÓ‚˚ı ·ËÁÌÂÒ-¯ÍÓÎ, ‚ÏÂÒÚÂ Ò ‰ËÔÎÓÏÓÏ 

ÔÓÎÛ˜Ë‚¯ËÂ ÔappleÓÔÛÒÍ ‚ ÎÛ˜¯ËÂ ÏËappleÓ‚˚Â ÍÓappleÔÓapple‡ˆËË, ‚ÓÁ‚apple‡˘‡˛ÚÒfl Ì‡ appleÓ‰ËÌÛ. 

«î.» ÔÓÔ˚Ú‡ÎÒfl ‚˚flÒÌËÚ¸ ÔÓ˜ÂÏÛ. 

Маргарита Удовиченко 

udovichenko@finansmag.ru 

ÇõèìëäçàäéÇ ÇãÖäìí 

Çêéëëàû äÄêúÖêçõÖ 

èÖêëèÖäíàÇõ à ÇõëéäàÖ 

åÄíÖêàÄãúçõÖ äéåèÖçëÄñàà 

á‰ÓappleÓ‚˚È Í‡apple¸ÂappleËÁÏ. Что заставляет 

россиян, окончивших Wharton, LBS или 

INSEAD, стремиться на родину сейчас, 

когда ситуация на западных рынках стабилизировалась 

и выходцам из топовых 

школ стало гораздо проще находить работу 

за границей? Дипломированных менеджеров 

влекут прежде всего неограниченные 

карьерные перспективы. «Выпускникам 

выгоднее вернуться работать 

в Россию, так как потенциал местных 

рынков не раскрыт полностью и многие 

отрасли растут темпами, значительно 

превышающими среднемировые. Для 

российских менеджеров у нас возможностей 

для быстрого построения карьеры 

и достижения высокого уровня доходов 

на порядок больше, чем за границей», – 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

объясняет партнер консалтинговой компании 

Newton Advice Bureau Ярослава 

Мальцева-Гринфельд. Эту мысль подхватывает 

президент группы «Промсвязькапитал» 

и выпускник Стэнфорда Павел 

Хохряков: «Наша экономика развивается 

значительно быстрее западных: Россия – 

лидер по росту ВВП среди стран «Большой 

восьмерки». При высоких темпах 

развития управленческий талант чрезвычайно 

востребован. Поэтому карьерный 

рост для MBA в России сейчас происходит 

значительно быстрее, чем на Западе». 

Материальный фактор также играет 

очень важную роль: многие отечественные 

работодатели предлагают обладателям 

бизнес-степени соизмеримые 

зарплаты, а в некоторых, нередких, случаях 

и более высокие компенсации, чем 

они могли бы получать на Западе. Возможно, 

это связано с верой в чудодейственную 

силу MBA – в конкурентной 

борьбе компании готовы переплачивать 

за профессиональных специалистов. 

Разумеется, размер компенсации

во многом зависит от типа компании 

и сферы ее деятельности. 

И хотя специалисты отмечают некоторое 

несущественное снижение интереса 

(или же его стабилизацию) отечественных 

работодателей к наличию диплома 

MBA, недооценки его значения не 

происходит. По-прежнему у кандидата 

на топ-позиции этот пункт в резюме 

крайне желателен, особенно если там 

значится всемирно известное название. 

Руководитель проекта Begin Group Алла 

Жаворонкова разъясняет: «Можно уверенно 

утверждать – пока выпускники западных 

и некоторых отечественных 

школ в обязательном порядке находят 

достойную работу в России. Здесь опять 

же многое зависит от компании, специфики 

деятельности, позиции ее руководства, 

наличия в штате сотрудников с подобной 

степенью. Отмечено, что руководители, 

окончившие бизнес-школу или 

уже работавшие с выпускниками MBA, 

проявляют больший интерес к подбору 

именно таких специалистов». 

Есть еще одна любопытная причина, 

побуждающая этих прагматиков паковать 

чемоданы и покупать обратный билет. 

«Многие выпускники понимают, 

что, оставшись на Западе, можно упустить 

что-то действительно интересное 

и важное. Сейчас здесь происходят процессы, 

которые там уже давно прошли. 

В России можно получить бесценный 

профессиональный опыт, например, 

вывода компании на IPO или увеличения 

ее прозрачности», – отмечает руководитель 

департамента «Финансы 

и аудит» Penny Lane Consulting Виктория 

Филиппова. 

Таким образом, сейчас на родине 

больше возможностей для развития, 

чем вне ее, – поле деятельности управленцев 

шире, задачи, которые им приходится 

решать, более глобальные 

и интересные, продвижение по карьерной 

лестнице происходит существенно 

быстрее. 

åÂÌ¸¯Â ÍÓÌÍÛappleÂÌÚÓ‚. Но не все причины 

возвращения можно отнести 

к приятной категории «здесь лучше», потому 

что существует другая и не менее 

значимая – «там сложнее». Выпускник 

Лондонской школы бизнеса в неформальной 

беседе признался «Ф.», что уезжал 

учиться с твердым намерением ос- 


таться в Британии, но по окончании 

обучения не получил от работодателей 

мало-мальски притягательного предложения. 

Слишком высока конкуренция 

среди тех же обладателей степени MBA, 

и если на позицию – несколько претендентов, 

в подавляющем большинстве 

случаев выберут «местного» – англича- 

çÖ ÇëÖÉÑÄ ÇéáÇêÄôÄûíëü 

èéíéåì, óíé áÑÖëú ãìóòÖ, 

éóÖçú óÄëíé èéíéåì, 

óíé íÄå ëãéÜçÖÖ 

нина или американца. Потому что он 

свой, понятный, предсказуемо мыслящий, 

сформировавшийся в той же культуре 

и похожей среде. 

«Притом что в России все бурно расцветает 

и существует масса возможностей 

для самореализации и стремительного 

карьерного роста, здесь нет тех ограничений, 

которые есть на Западе, – 

уверяет старший специалист отдела 

структурирования и деривативов Ситибанка 

и выпускник Йельской школы менеджмента 

Евгений Агешин. – У нас несравнимо 

меньшая конкуренция, так как 

меньше специалистов с адекватным образованием. 

Иностранцам строить карьеру 

за рубежом однозначно сложнее». 

В Европе и США к российским гражданам, 

как, впрочем, и к любым другим 

«чужакам», по определению не относятся 

гостеприимно, и «национальный аспект» 

сбрасывать со счетов недальновидно. 

Специалисты приводят многократные 

примеры неудач, когда выпускники 

рейтинговых американских и европейских 

школ пытались найти более конкурентоспособное 

предложение на Западе, 

чем в России, около 90% подобных 

попыток проваливались, и россияне были 

вынуждены отказаться от построения 

новой жизни за границей. 

Но даже если работа поблизости от 

школы найдена, существует очевидная 

опасность через несколько лет уткнуться 

в карьерный потолок. «Иностранцам на 

Западе трудно занять топ-позицию, какую 

бы бизнес-школу они ни окончили. 

На родине они сразу же могут претендовать 

на очень высокую должность», – ут- 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

верждает Виктория Филиппова. А Павел 

Хохряков продолжает: «Конкуренция 

среди управленцев в России ниже, хотя 

работу здесь найти так же сложно, как и 

на Западе. Там процесс найма выпускников 

бизнес-школ структурирован – есть 

отработанные процедуры и правила, 

есть конкретные должности, которые 

предназначены для MBA на разных этапах 

их карьеры. В России же работодатели 

до сих пор часто не понимают, какая 

работа требует наличия этой степени, 

а какая нет. Именно поэтому при поиске 

работы на родине для кандидата очень 

важны такие факторы, как его предыдущий 

трудовой опыт в России, его связи». 

íÓÒÍÎË‚‡fl ÔÂappleÒÔÂÍÚË‚‡. Некоторые 

«идеалисты» выделяют в качестве основной 

причины нематериальный фактор – 

выпускники возвращаются, потому что 

здесь интереснее. В капстранах же жизнь 

устоявшаяся, спокойная, размеренная, 

предсказуемая на десятилетия вперед. 

Одним словом, скучновато. Например, 

в абсолютно благополучной Швейцарии, 

где в пять вечера уже все офисы заперты 

на замок и в принципе никогда 

ничего экстраординарного не происходит 

и ничего кардинально не меняется, 

наши земляки через месяц-другой буквально 

начинают сходить с ума от тоски. 

Дома же сплошной адреналин и риски – 

экономические, политические, служебные, 

личные. Но помимо этого масса 

возможностей. «В 2001–2002 годах я решил 

не возвращаться в Россию. Приехал 

в 2004-м и теперь жалею, что не сделал 

этого раньше. Вполне вероятно, что-то 

упустил: тогда волна бурного экономического 

развития как раз набирала силу 

и открывалось множество новых 

возможностей», – размышляет Евгений 

Агешин. 

«Сравните Москву семь лет назад 

и сегодняшнюю, даже внешний вид города 

объясняет, почему русские – не 

только обладатели MBA – возвращаются 

сюда. Наиболее осознанный выбор 

делают те, кто уже поработал на Западе 

несколько лет и понял, что россиянам 

там пробиться очень сложно. А если они 

еще и поговорили с соотечественниками, 

которые вернулись и добились здесь 

ощутимых результатов, то возникает 

сильное желание повторить успех», – 

подытоживает Павел Хохряков. ● 

91

ëÔÓappleÚ ‰Îfl ‰ÂÎ‡ 

Группа молодых российских бизнесменов, 

многие из которых поддерживают 

знакомство еще со студенческих лет, регулярно 

устраивает для себя «разгрузочные» 

от работы дни. Особенность таких 

«сборов» заключается в том, что проходят 

они по большей части за границей, 

где арендуется футбольное поле. Непременным 

условием поездки является наличие 

не только спортивной базы, но 

и развитой клубной жизни поблизости. 

Несколько выпускников одной из ведущих 

западных бизнес-школ, работающих 

по всему миру, встречаются несколько 

раз в год для игры в гольф. 

Географический диапазон велик – если 

сначала местом встречи была Великобритания, 

то позднее к ней добавились 

такие экзотические страны, как Катар 

и Новая Зеландия. Просто отдых друзей 

не интересует: совместные занятия 

спортом рассматриваются как неотъемлемое 

приложение к карьере. 

Условия для реализации подобного 

рода амбиций сейчас предоставляют 

многие современные отели и клубы. 

Найти что-либо подходящее в них могут 

как любители-спортсмены, так и профессиональные 

команды. При этом не 

обязательно ограничиваться какой-то 

традиционной для данного вида спорта 

страной. Конечно, похвастаться таким 

наличием первоклассных гольф-полей, 

как Великобритания и Ирландия, вряд 

ли кто сможет, однако не менее эксклюзивные 

условия созданы на африканских 

курортах. Стали популярными 

и экзотические направления, например 

Индонезия. В этой относительно небольшой 

стране насчитывается около 

десятка гольф-клубов, а поле на 18 лунок 

на курорте Le Meridien Nirvana проектировал 

австралийский спортсмен, миллионер, 

политик и светский деятель Грег 

Норман. Многие пятизвездочные отели 

в Турции – особенно в районе Белека – 

92 

íìêàáå 

ëÔÓappleÚ. åÂÒÚÓÏ Ó·˘ÂÌËfl ‰ÂÎÓ‚˚ı Ô‡appleÚÌÂappleÓ‚ ÏÓÊÂÚ ·˚Ú¸ ÌÂ ÚÓÎ¸ÍÓ ÍÓÌÙÂappleÂÌˆ-Á‡Î. 

ëÚ‡ÌÓ‚flÚÒfl ÔÓÔÛÎflappleÌ˚ÏË ÒÓ‚ÏÂÒÚÌ˚Â ‚˚ÂÁ‰˚ Á‡ „apple‡ÌËˆÛ ‰Îfl Ë„apple˚ ‚ ÚÂÌÌËÒ ËÎË ÙÛÚ·ÓÎ. 

Наталия Довнар 

dovnar@finansmag.ru 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148)

считают своим долгом предложить гостям 

игру в гольф на собственном поле. 

Такие гостиницы нередко выбирают для 

проведения деловых мероприятий, 

а спорт используют в качестве дополнительного 

стимула, сближающего партнеров. 

Спортивный туризм популярен и потому, 

что его вполне можно совместить 

с полноценным отдыхом. Многие гольфкурорты 

делают скидки не только для 

членов клуба, но и для сопровождающих 

их лиц. При этом совсем не обязательно 

«привязываться» к конкретному отелю. 

В Великобритании достаточно возможностей 

для отдыха в окружении профессиональных 

клубов, куда открыт доступ 

посторонним игрокам. Необходимо, 

правда, учитывать, что стоимость игры 

для них будет значительно выше: от 

80 фунтов стерлингов в отличие от 

15–20 для членов клуба. За острыми ощущениями 

можно отправиться также 

в ЮАР. Помимо изумительного природного 

ландшафта игра в гольф здесь сопряжена 

и с наблюдением живой природы. 

На поле Lost City Golf Course, напри- 

íìêàáå 

мер, можно наткнуться на предупредительный 

знак – «Осторожно, крокодилы». 

Стоимость группового бронирования 

в Африке значительно ниже, чем 

в Европе, – от $20 за человека. Для сравнения: 

чтобы поиграть на одном из самых 

известных в мире полей – шотландском 

St. Andrew's Old Course, заявку необ- 

ëéÇåÖëíçõÖ áÄçüíàü 

ëèéêíéå êÄëëåÄíêàÇÄûíëü 

äÄä çÖéíöÖåãÖåéÖ 

èêàãéÜÖçàÖ ä äÄêúÖêÖ 

ходимо подавать за несколько месяцев 

вперед, а стоимость трехдневного абонемента 

колеблется от 65 до 120 фунтов 

стерлингов (в зависимости от сезона). 

Хотя для многих россиян гольф еще 

не приобрел той значимости, как для их 

западных коллег, Райффайзенбанк совместно 

с Ассоциацией гольфа России 

выпустил золотую карту Visa Golf. Одна 

из ее программ – «Гольф Консьерж» дает 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

возможность воспользоваться более чем 

100 лучшими клубами по всему миру, 

в том числе и частными. Программа 

«Гольф курорты и отели» в свою очередь 

предоставляет владельцам карты различные 

бонусы при бронировании 

и проживании. Интеркоопбанк выпустил 

пластик MasterCard Standard FIFA 

World Cup, посвященный чемпионату 

мира по футболу 2006 года. Владельцы 

карты смогут получить различного рода 

скидки во время чемпионата в Германии. 

Футбол – еще один способ отдохнуть 

и вспомнить молодость. Во многих курортных 

отелях помимо футбольных 

мини-полей есть и профессиональные 

поля стандартных размеров. Так, Анталия 

стала традиционным местом проведения 

футбольных сборов команд России, 

Украины и Прибалтики, а также зарубежных 

клубов Германии, Голландии 

и Австрии. Поиграть на профессиональных 

полях можно и в других странах – 

например, в Германии, а также в России. 

Если же аренда профессионального поля 

не по карману, можно ограничиться 

полем, принадлежащим городской ад- 

93

министрации или, например, английскому 

частному колледжу. Стоимость 

аренды высчитывается строго индивидуально 

и зависит прежде всего от сроков 

и целей использования. 

В противоположность профессиональному 

теннису «туристический» теннис, 

пожалуй, является самым необременительным 

видом спорта. Во-первых, 

трудно найти приличный отель без корта. 

Чем выше категория отеля, тем выше 

класс корта: в пятизвездочных отелях он 

вполне устроит и профессиональных 

игроков. Во-вторых, практически не возникает 

проблем с инструкторами или 

партнерами по игре. В-третьих, аренда 

корта стоит гораздо меньше, чем гольфполя, 

а в некоторых отелях поиграть 

в теннис можно вообще бесплатно – достаточно 

только заранее забронировать 

себе место. Так, например, летом альпийские 

курорты завлекают гостей 

именно возможностью поиграть в теннис, 

футбол и волейбол на высоте 

1500–2000 метров над уровнем моря. Дополнительно 

можно заняться стрельбой 

из лука или освоить скалолазание под 

руководством профессионального инструктора. 

Такие многопрофильные курорты 

хороши тем, что даже собравшейся 

вместе группе коллег или друзей дают 

возможность «индивидуальной» реализации. 

Особняком стоят многочисленные 

водные развлечения – хотя бы потому, 

что их большая часть рассчитана на любителя. 

В Голландии появляется возможность 

заняться спортивным рыболовством 

на арендованной яхте (предлагаются 

как маленькие для двух-трех человек, 

так и быстрые эксклюзивные яхты). Стоимость 

аренды на день составляет от 739 

до 1790 евро. Длительные и более сложные 

маршруты предлагают добраться на 

яхтах или небольших кораблях до Новой 

Зеландии, на острова Фиджи и даже переплыть 

океан, начав путь в Нью-Йорке, 

а закончив в Лондоне. 

На границе между обычным туризмом 

и спортом находятся всевозможные 

велосипедные туры. Исколесить 

можно всю Европу. Многие маршруты 

составляются индивидуально, соответственно 

и количество дней, и уровень 

нагрузки определяются в зависимости 

от пожеланий. Никаких специальных 

навыков, кроме довольно хорошей фи- 

94 

ÇÖãéíìêõ èé äàíÄû 

èéáÇéãüûí èéëÖíàíú åÖëíÄ, 

ÉÑÖ Ñé ëàï èéê 

Åéüíëü ÅÖãõï ãûÑÖâ 

зической подготовки, не требуется. Например, 

на несколько дней рассчитан 

маршрут Вена – Прага с посещением 

малоизвестных замков и других достопримечательностей 

и ночлегом в про- 

ë ÑçÖå êéÜÑÖçàü! 

ÇãÄÑàåàê üêéëãÄÇñÖÇ, 

ÒÛ‰¸fl äÓÌÒÚËÚÛˆËÓÌÌÓ„Ó ÒÛ- 

‰‡ (20 Ï‡appleÚ‡ 1952 „Ó‰‡) 

ÄçÑêÖâ Éìçàç, „Î‡‚Ì˚È 

ÙËÌ‡ÌÒÓ‚˚È ÛÔapple‡‚Îfl˛˘ËÈ 

ÍÓÏÔ‡ÌËË «êÓÎ¸Ù» (20 Ï‡apple- 

Ú‡ 1976 „Ó‰‡) 

ÇãÄÑàåàê áÄïÄêéÇ, „ÂÌÂapple‡Î¸Ì˚È 

‰ËappleÂÍÚÓapple ÍÓÏÔ‡ÌËË 

«êÛÒÒÍËÂ Ò‡ÏÓˆ‚ÂÚ˚» 

(21 Ï‡appleÚ‡ 1956 „Ó‰‡) 

ëÖêÉÖâ ãÄÇêéÇ, ÏËÌËÒÚapple 

ËÌÓÒÚapple‡ÌÌ˚ı ‰ÂÎ êÓÒÒËË 

(21 Ï‡appleÚ‡ 1950 „Ó‰‡) 

Çàäíéê éêãéÇ, ÔappleÂ‰ÒÂ‰‡- 

ÚÂÎ¸ ÍÓÏËÚÂÚ‡ ëÓ‚ÂÚ‡ îÂ‰Âapple‡ˆËË 

ÔÓ ÔappleËappleÓ‰Ì˚Ï appleÂÒÛapple- 

Ò‡Ï Ë Óıapple‡ÌÂ ÓÍappleÛÊ‡˛˘ÂÈ 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

ÒappleÂ‰˚ (22 Ï‡appleÚ‡ 

1940 „Ó‰‡) 

ÉÖççÄÑàâ ëÖåàÉàç, 

‰ÂÔÛÚ‡Ú ÉÓÒ‰ÛÏ˚ (23 Ï‡appleÚ‡ 

1964 „Ó‰‡) 

ãÖéçàÑ îêàÑãüçÑ, ÒÓ‚Î‡- 

‰ÂÎÂˆ, ÔappleÂÁË‰ÂÌÚ ÍÓÏÔ‡ÌËË 

Mercury (23 Ï‡appleÚ‡ 

1969 „Ó‰‡) 

Ñåàíêàâ Öêéïàç, „ÂÌÂapple‡Î¸Ì˚È 

‰ËappleÂÍÚÓapple ÍÓÏÔ‡ÌËË 

«êÓÒÚÂÎÂÍÓÏ» (23 Ï‡appleÚ‡ 

1950 „Ó‰‡) 

ÄãÖäëÖâ ìãûäÄÖÇ, 

ÔÂapple‚˚È Á‡ÏÂÒÚËÚÂÎ¸ 

ÔappleÂ‰ÒÂ‰‡ÚÂÎfl ñÂÌÚapple‡Î¸ÌÓ„Ó 

·‡ÌÍ‡ (23 Ï‡appleÚ‡ 

1956 „Ó‰‡) 

стых, но уютных сельских гостиницах. 

В день предстоит преодолевать не менее 

60 км. За 13 дней можно проехать 

и по Китаю, заглядывая в уголки, где местные 

жители до сих пор побаиваются 

белых людей. Стоимость такой экспедиции 

обойдется в $1,5 тыс. с учетом питания, 

проживания, снаряжения и сопровождающего 

гида. Есть маршруты 

и подешевле, где туристов снабдят лишь 

картой местности и велосипедом. Не 

меньшей популярностью пользуются 

и пешеходные маршруты. Чтобы отправиться 

по французскому Провансу по 

следам Ван Гога, необходимо зарезервировать 

в своем календаре восемь 

дней и приготовиться к трем-четырем 

часам ежедневных прогулок. Несмотря 

на то что все эти туры не требуют специальной 

подготовки, бывалые туристы 

обычно рекомендуют совмещать их 

с последующим отдыхом. 

В конце концов для занятий спортом 

совсем не обязательно уезжать из города. 

Тем, кому надоели проторенные туристические 

тропы от музея к музею, городские 

администрации и местные советы по туризму 

могут предложить своеобразные 

спортивные развлечения на замерзших 

озерах, каналах или, например, городских 

стенах, которые превращаются 

в объекты для скалолазания. В Будапеште 

таким образом можно изучить термальные 

источники «изнутри», путешествуя по 

подземным пещерам всего лишь за $15. ● 

«Ф.» Поздравляет 

ÖÇÉÖçàâ òÇàÑãÖê, ÔappleÂ‰- 

ÔappleËÌËÏ‡ÚÂÎ¸, Ô‡appleÚÌÂapple êÓÏ‡- 

Ì‡ Ä·apple‡ÏÓ‚Ë˜‡ (23 Ï‡appleÚ‡ 

1964 „Ó‰‡) 

àÉéêú îàçéÉÖçéÇ, „Î‡‚‡ 

Ö‚apple‡ÁËÈÒÍÓ„Ó ·‡ÌÍ‡ apple‡Á‚Ë- 

ÚËfl (24 Ï‡appleÚ‡ 1959 „Ó‰‡) 

ÄãÖäëÄçÑê ÉéçóÄêìä, ÔappleÂ- 

ÁË‰ÂÌÚ Äîä «ëËÒÚÂÏ‡» 

(26 Ï‡appleÚ‡ 1956 „Ó‰‡) 

ÄêäÄÑàâ ÑÇéêäéÇàó, Ì‡˜‡Î¸ÌËÍ 

ùÍÒÔÂappleÚÌÓ„Ó ÛÔapple‡‚- 

ÎÂÌËfl ÔappleÂÁË‰ÂÌÚ‡ (26 Ï‡appleÚ‡ 

1972 „Ó‰‡) 

ÇãÄÑàåàê åÄäêìòàç, „Â- 

ÌÂapple‡Î¸Ì˚È ‰ËappleÂÍÚÓapple ıÎÂ·Ó- 

ÍÓÏ·ËÌ‡Ú‡ «èappleÓÎÂÚ‡appleÂˆ» 

(26 Ï‡appleÚ‡ 1947 „Ó‰‡) 

îÓÚÓ: Magphoto.ru

● äÓÌÒ‡ÎÚËÌ„ 

Classified 

êÖäãÄåçÄü 

ëãìÜÅÄ 

«îàçÄçë.» 

ÚÂÎ./Ù‡ÍÒ 788-53-00, 

E-mail:reklama@fr.ru 

● äÓÌÒ‡ÎÚËÌ„ 

● ûappleË‰Ë˜ÂÒÍËÂ Ë ÙËÌ‡ÌÒÓ‚˚Â ÛÒÎÛ„Ë 

● é·apple‡ÁÓ‚‡ÌËÂ

96 

ÇõïéÑçéâ ÑÖçú 

èÄÇÖã äÄêÄìãéÇ, 

ÛÔapple‡‚Îfl˛˘ËÈ Ô‡appleÚÌÂapple „appleÛÔÔ˚ 

ÍÓÏÔ‡ÌËÈ Divizion: 

– èÓÒÎÂ ˆÛÌ‡ÏË ‚ û„Ó-ÇÓÒÚÓ˜ÌÓÈ 

ÄÁËË ‚ ÍÓÌˆÂ 2004 „Ó‰‡ ÏÌÓ„ËÂ Î˛- 

‰Ë ·ÓflÎËÒ¸ ÔÓÒÂ˘‡Ú¸ Á‰Â¯ÌËÂ ÚÛappleË- 

ÒÚË˜ÂÒÍËÂ ÍÛappleÓappleÚ˚. èÓÒÚapple‡‰‡‚¯ËÂ 

ÒÚapple‡Ì˚ ÔÓÚÂappleÔÂÎË ÏÌÓ„ÓÏËÎÎËÓÌ- 

Ì˚Â Û·˚ÚÍË. çÓ, Í‡Í ÓÍ‡Á‡ÎÓÒ¸, ‚ÒÂ 

‰ÓÒÚ‡ÚÓ˜ÌÓ ·˚ÒÚappleÓ ÔappleË¯ÎÓ ‚ ÌÓapple- 

ÏÛ, Ë í‡ËÎ‡Ì‰ Ú‡Í Ë ÓÒÚ‡ÎÒfl Á‡ÚÂappleflÌ- 

Ì˚Ï apple‡ÂÏ, ÌÂ ÒÏ˚Ú˚Ï ÏÓappleÂÏ. èÓÒÂ- 

˘ÂÌËÂ ˝ÚÓÈ ÒÚapple‡Ì˚ ÓÒÚ‡‚ËÎÓ Ò‡Ï˚Â 

ÔappleËflÚÌ˚Â ‚ÔÂ˜‡ÚÎÂÌËfl: ÔappleÂÍapple‡Ò- 

ÌÓÂ, Ó˜ÂÌ¸ ÚÂÔÎÓÂ ÏÓappleÂ, ÔappleË‚ÂÚÎË- 

‚˚Â Î˛‰Ë, ‰ÓÒÚ‡ÚÓ˜ÌÓ ‚ÍÛÒÌ‡fl 

ÍÛıÌfl. ÑÛÏ‡˛, ÚÂ, ÍÚÓ ÔÓ·˚‚‡Î ‚ 

·˚‚¯ÂÏ ÍÓappleÓÎÂ‚ÒÚ‚Â ëË‡Ï Ë ÓÔappleÓ- 

·Ó‚‡Î Ì‡ ÒÂ·Â ÁÌ‡ÏÂÌËÚ˚È Ú‡ÈÒÍËÈ 

Ï‡ÒÒ‡Ê, ÛÊÂ ÌËÍÓ„‰‡ ˝ÚÓ„Ó ÌÂ Á‡·Û- 

‰ÛÚ. Ç Ó·˘ÂÏ, ÔÛÚÂ¯ÂÒÚ‚ËÂ ËÁ ÁËÏ˚ 

‚ ÎÂÚÓ ‚ ÍÓÌˆÂ ÙÂ‚apple‡Îfl – ÓÚÎË˜Ì‡fl 

Ë‰Âfl. í‡Í ÛÊ ÔÓÎÛ˜ËÎÓÒ¸, ˜ÚÓ ˜ÂappleÂÁ 

ÌÂ‰ÂÎ˛ ÔÓÒÎÂ ‚ÓÁ‚apple‡˘ÂÌËfl ËÁ ÄÁËË 

ÏÌÂ ÔappleË¯ÎÓÒ¸ ÔÓÂı‡Ú¸ ‚ ÉÂappleÏ‡ÌË˛ 

Ì‡ ËÁ‚ÂÒÚÌÛ˛ ÚÂÎÂÍÓÏÏÛÌËÍ‡ˆËÓÌ- 

ÌÛ˛ ‚˚ÒÚ‡‚ÍÛ. èÓÒÎÂ ÒÓÎÌÂ˜ÌÓ„Ó 

í‡ËÎ‡Ì‰‡ ËÌ‰ÛÒÚappleË‡Î¸Ì˚È É‡ÌÌÓ- 

‚Âapple ÔÓÍ‡Á‡ÎÒfl Á‡ÌÛ‰Ì˚Ï Ë ÒÎË¯- 

ÍÓÏ ÛÊ ÓÙËˆËÓÁÌ˚Ï. ÉÂÓÏÂÚappleË˜Â- 

ÒÍË ‚˚‚ÂappleÂÌÌ‡fl ‡appleıËÚÂÍÚÛapple‡ Ì‡‚Ë- 

‚‡Î‡ ÒÍÛÍÛ. óËÒÚÓ, ÓÔappleflÚÌÓ, 

ÚÓÒÍÎË‚Ó – ÒÚ‡Ì‰‡appleÚÌ˚È Ì‡·Óapple ÓÔappleÂ‰ÂÎÂÌËÈ 

‰Îfl ÒappleÂ‰ÌÂÒÚ‡ÚËÒÚË˜Â- 

ÒÍÓ„Ó Â‚appleÓÔÂÈÒÍÓ„Ó „ÓappleÓ‰‡. Ö‰ËÌ- 

ÒÚ‚ÂÌÌÓÂ, apple‡‰Ë ˜Â„Ó Ò˛‰‡ ÏÓÊÌÓ 

ÔappleËÂı‡Ú¸, – ‚ÍÛÒ ÌÂÏÂˆÍÓ„Ó ÔË‚‡, 

ÒÂÍappleÂÚ ËÁ„ÓÚÓ‚ÎÂÌËfl ÍÓÚÓappleÓ„Ó ÔÂappleÂ‰‡ÂÚÒfl 

ËÁ ÔÓÍÓÎÂÌËfl ‚ ÔÓÍÓÎÂÌËÂ 

ÛÊÂ ÏÌÓ„Ó ÒÚÓÎÂÚËÈ. 

éíÑõï 

ëÚÓÎÔ˚ Ó·˘ÂÒÚ‚‡ 

èappleÓÂÍÚ. Ç ÉÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚ÂÌÌÓÏ ˆÂÌÚappleÂ ÒÓ‚appleÂÏÂÌ- 

ÌÓ„Ó ËÒÍÛÒÒÚ‚‡ (Éñëà) ÒÓÒÚÓËÚÒfl ÌÂÓ·˚˜Ì‡fl 

‚˚ÒÚ‡‚Í‡. Ç ÚÂ˜ÂÌËÂ ‰‚Ûı ‚Â˜ÂappleÓ‚ ÔÛ·ÎËÍÂ 

‚ Í‡˜ÂÒÚ‚Â ‡appleÚ-Ó·˙ÂÍÚÓ‚ ·Û‰ÛÚ ‰ÂÏÓÌÒÚappleËappleÓ- 

‚‡Ú¸ ÏÂÌÂ‰ÊÂappleÓ‚. 

Ç ÚÓÏ, ˜ÚÓ ÊË‚˚Â Î˛‰Ë ÏÓ„ÛÚ ·˚Ú¸ ËÌÚÂappleÂÒÌÂÂ Ó·˙ÂÍ- 

ÚÓ‚, Ì‡·appleÓÒ‡ÌÌ˚ı Íapple‡ÒÍ‡ÏË ËÎË Á‡·ÂÚÓÌËappleÓ‚‡ÌÌ˚ı 

‚ Ïapple‡ÏÓappleÂ, ‰Ó„‡‰‡ÎËÒ¸ ÌÂ ‚ÔÂapple‚˚Â. Ç ·ÛappleÌ˚Â 60-Â 

ËÚ‡Î¸flÌÂˆ è¸ÂÚappleÓ å‡ÌˆÓÌË ÔappleÓ‰ÂÏÓÌÒÚappleËappleÓ‚‡Î «ÇÓÎ- 

¯Â·Ì˚È Ô¸Â‰ÂÒÚ‡Î», Ì‡ ÍÓÚÓappleÓÏ ·˚ÎË Ó·ÓÁÌ‡˜ÂÌ˚ ÒÎÂ- 

‰˚ – ˜ÂÎÓ‚ÂÍ ÒÚÛÔËÚ Ì‡ ÌËı Ë Ì‡ Ô‡appleÛ ÒÂÍÛÌ‰ ÒÚ‡ÌÓ‚ËÚÒfl 

ÔappleÓËÁ‚Â‰ÂÌËÂÏ ËÒÍÛÒÒÚ‚‡. ïÛ‰ÓÊÌËÍ Î˛·ËÎ ÓÒÚ‡‚ÎflÚ¸ 

Ò‚ÓË ÔÓ‰ÔËÒË Ì‡ ÚÂÎ‡ı ÏÓ‰ÂÎÂÈ Ë ÔÓÒÂÚËÚÂÎÂÈ ‚˚ÒÚ‡- 

‚ÓÍ, Ò˜ËÚ‡fl, ˜ÚÓ Úapple‡ÌÒÙÓappleÏËappleÛÂÚ ÔappleÓÒÚ˚ı ÒÏÂappleÚÌ˚ı 

‚ «‚Â˜Ì˚Â ˆÂÌÌÓÒÚË». óÂappleÂÁ ÌÂÒÍÓÎ¸ÍÓ ÎÂÚ ‡apple„ÂÌÚËÌÂˆ 

éÒÍ‡apple ÅÓÌË ‚˚ÒÚ‡‚ËÎ Ò‚Ó˛ ÌÓ‚Û˛ apple‡·ÓÚÛ Ò ÌÂÔappleËÚflÁ‡- 

ÚÂÎ¸Ì˚Ï Ì‡Á‚‡ÌËÂÏ «ëÂÏ¸fl apple‡·Ó˜Â„Ó». èappleÂÎÂÒÚ¸ ·˚Î‡ 

‚ ÚÓÏ, ˜ÚÓ ÓÚÂˆ, Ï‡Ú¸ Ë appleÂ·ÂÌÓÍ ·˚ÎË ÊË‚˚ÏË, Ë ‡‚ÚÓappleÛ 

ÔappleË¯ÎÓÒ¸ ‚˚ÔÎ‡ÚËÚ¸ apple‡·Ó˜ÂÏÛ Á‡ ÒÚÓflÌËÂ Ì‡ ÏÂÒÚÂ 

ÒÛÏÏÛ, apple‡‚ÌÛ˛ Â„Ó ‰‚ÓÈÌÓÏÛ ÔÓ˜‡ÒÓ‚ÓÏÛ Á‡apple‡·ÓÚÍÛ. 

èÓÚÓÏ ‚ apple‡ÁÌ˚ı ÒÚapple‡Ì‡ı apple‡ÁÌ˚Â Ú‚Óappleˆ˚ ÔappleÂ‰Î‡„‡ÎË 

ÔÛ·ÎËÍÂ ÔÓÒÏÓÚappleÂÚ¸ Ì‡ ‡ÍÚÂappleÓ‚, ·ÓappleÓ‰‡Ú˚ı ÏÛÊ˜ËÌ, 

‰ÎËÌÌÓ‚ÓÎÓÒ˚ı ·ÎÓÌ‰ËÌÓÍ, ÔflÚ¸‰ÂÒflÚ Ó‰ÌÓÚËÔÌÓ Ó‰Â- 

Ú˚ı ÍËÚ‡ÈˆÂ‚, Ó·Ì‡ÊÂÌÌ˚ı Á‡ÒÚ˚‚¯Ëı Ï‡ÌÂÍÂÌ˘Ëˆ, ‚Ó- 

ÂÌÌÓÒÎÛÊ‡˘Ëı ÙÎÓÚ‡ ëòÄ. Ç ÔappleÓ¯ÎÓÏ „Ó‰Û ‚ ò‚ÂÈˆ‡appleËË 

ËÚ‡Î¸flÌÒÍËÈ ÍÓÌˆÂÔÚÛ‡ÎËÒÚ ÑÊ‡ÌÌË åÓÚÚË ‚˚ÒÚ‡- 

‚ËÎ ·appleÓÍÂapple‡, ÓÍ‡Á‡‚¯Â„ÓÒfl, Ôapple‡‚‰‡, ÔÂappleÂÓ‰ÂÚ˚Ï 

ÒÔÓappleÚÒÏÂÌÓÏ. 

éapple„‡ÌËÁ‡ÚÓapple˚ ‚˚ÒÚ‡‚ÍË ‚ Éñëà Á‡‰ÛÏ‡ÎË ÔÓÍ‡Á‡Ú¸ 

ÁappleËÚÂÎflÏ Ì‡ÒÚÓfl˘Ëı ÏÂÌÂ‰ÊÂappleÓ‚. Ç˚·Óapple Ó·˙flÒÌËÎË 

Ú‡Í: «í‡ËÌÒÚ‚ÂÌÌÓÒÚ¸ ÔappleËÒÛÚÒÚ‚ÛÂÚ ‚ Î˛·ÓÈ ÔappleÓÙÂÒ- 

«î.» êÖäéåÖçÑìÖí 

Ç˚ÒÚ‡‚Í‡. Ç åÓÒÍÓ‚ÒÍÓÏ ‰ÓÏÂ 

ıÛ‰ÓÊÌËÍ‡ ÓÚÍapple˚Î‡Ò¸ ˝ÍÒÔÓÁË- 

ˆËfl «ÑÂÍÓapple‡ÚË‚ÌÓÂ ËÒÍÛÒÒÚ‚Ó – 

2006». Ç ˝ÚÓÏ „Ó‰Û appleÂ„ÛÎflappleÌ‡fl 

‚˚ÒÚ‡‚Í‡ ÔappleÓıÓ‰ËÚ ÔÓ‰ ‚ÒÂÓ·˙- 

ÂÏÎ˛˘ËÏ ‰Â‚ËÁÓÏ «ã˛·Ó‚¸. 

èappleËappleÓ‰‡. í‚Óapple˜ÂÒÚ‚Ó». ëappleÂ‰Ë ÂÂ 

Û˜‡ÒÚÌËÍÓ‚ – ·ÓÎÂÂ 200 ıÛ‰ÓÊÌË- 

ÍÓ‚, Á‡ÌËÏ‡˛˘ËıÒfl Ò‡Ï˚ÏË apple‡Á- 

Ì˚ÏË ÔappleËÍÎ‡‰Ì˚ÏË ‚Ë‰‡ÏË ËÒ- 

ÍÛÒÒÚ‚‡ ÓÚ ÚÍ‡˜ÂÒÚ‚‡, appleÓÒÔËÒË ÔÓ 

ÚÍ‡ÌË, ËÁ„ÓÚÓ‚ÎÂÌËfl „Ó·ÂÎÂÌÓ‚, 

ËÁ‰ÂÎËÈ ËÁ ÍÂapple‡ÏËÍË Ë ÒÚÂÍÎ‡ ‰Ó 

appleÂÁ¸·˚ ÔÓ ‰ÂappleÂ‚Û Ë ÏÓ‰ÂÎËappleÓ‚‡- 

ÌËfl Ó‰ÂÊ‰˚. ÑÓ 2 ‡ÔappleÂÎfl. 

ñÂÌÚapple ÒÓ‚appleÂÏÂÌÌÓ„Ó ËÒÍÛÒÒÚ‚‡ 

«å‡appleÒ» ÔappleÂ‰ÒÚ‡‚ËÚ ÔÛ·ÎËÍÂ ÏÓ- 

ÎÓ‰ÂÊÌ˚È ÔappleÓÂÍÚ «å‡appleÒÓ‚Ó ÔÓ- 

«Финанс.» 20–26 марта 2006 № 11 (148) 

óÖå çÖ Äêí-éÅöÖäí? 

ÎÂ», ÓÒÌÓ‚Ì‡fl ˆÂÎ¸ ÍÓÚÓappleÓ„Ó ‚Ó- 

‚ÎÂ˜¸ appleÂ„ËÓÌ˚ ‚ ıÛ‰ÓÊÂÒÚ‚ÂÌÌ˚È 

ÔappleÓˆÂÒÒ, Ò‰ÂÎ‡Ú¸ Ú‡Í, ˜ÚÓ·˚ ËÒ- 

ÍÛÒÒÚ‚Ó Ì‡ ÏÂÒÚ‡ı ÌÂ ·˚ÎÓ ‡·ÒÓ- 

Î˛ÚÌÓ Ó·ÓÒÓ·ÎÂÌÓ ÓÚ ÏÓÒÍÓ‚ÒÍÓ- 

„Ó ÍÓÌÚÂÍÒÚ‡, ÔÂappleÂÒÚ‡ÎÓ ·˚Ú¸ Ï‡- 

ÎÓËÌÚÂappleÂÒÌÓÈ ‚Â˘¸˛ ‚ ÒÂ·Â, 

ÓÚÓapple‚‡ÌÌÓÈ ÓÚ ·ÛappleÎfl˘ÂÈ ÍÛÎ¸- 

ÚÛappleÌÓÈ ÊËÁÌË. éapple„‡ÌËÁ‡ÚÓapple˚ ÒÓ- 

·apple‡ÎË ‚ÏÂÒÚÂ ıÛ‰ÓÊÌËÍÓ‚ ËÁ apple‡Á- 

ÎË˜Ì˚ı „ÓappleÓ‰Ó‚ êÓÒÒËË Ë ÔÓÔ˚- 

Ú‡˛ÚÒfl ‚Ó‚ÎÂ˜¸ ÏÓÎÓ‰˚ı Ú‚ÓappleˆÓ‚ 

‚ ‰Ë‡ÎÓ„ ‰appleÛ„ Ò ‰appleÛ„ÓÏ Ë Ò ÛÊÂ 

ÔappleËÁÌ‡ÌÌ˚ÏË Ï‡ÒÚÂapple‡ÏË-Ôapple‡Í- 

ÚËÍ‡ÏË Ë ÚÂÓappleÂÚËÍ‡ÏË ÒÓ‚appleÂÏÂÌ- 

ÌÓ„Ó ËÒÍÛÒÒÚ‚‡. á‡fl‚ÎÂÌÓ, ˜ÚÓ 

ÔappleÓÂÍÚ apple‡ÒÒÏ‡ÚappleË‚‡ÂÚÒfl Í‡Í 

ÒÚ‡appleÚÓ‚‡fl ÔÎÓ˘‡‰Í‡ ‰Îfl ÒÓÁ‰‡- 

ÒËË, ÌÓ ËÏÂÌÌÓ ÏÂÌÂ‰ÊÂapple˚ Ó·Î‡‰‡˛Ú Í‡ÍËÏ-ÚÓ Ï‡„Ë˜ÂÒÍËÏ 

ÁÌ‡ÌËÂÏ ËÎË ÓÒÓ·˚Ï «ÒÂÍappleÂÚÌ˚Ï ÓappleÛÊËÂÏ». 

àÌ‡˜Â ÚappleÛ‰ÌÓ Ó·˙flÒÌËÚ¸ Ëı ÚappleËÛÏÙ‡Î¸ÌÓÂ apple‡ÒÔappleÓ- 

ÒÚapple‡ÌÂÌËÂ ‚ ÒÓ‚appleÂÏÂÌÌÓÏ ÏËappleÂ. ÇÎËflÌËÂ ˝ÚÓÈ ÔappleÓ- 

ÙÂÒÒËË ÒÚÓÎ¸ ‚ÂÎËÍÓ, ˜ÚÓ ÓÌ‡ ÒÚ‡Î‡ ÌÂ ÚÓÎ¸ÍÓ ÒÓˆË‡Î¸- 

Ì˚Ï, ÌÓ Ë ÍÛÎ¸ÚÛappleÌ˚Ï ÙÂÌÓÏÂÌÓÏ». ëÔÓappleËÚ¸ Ò ˝ÚËÏ 

ÒÎÓÊÌÓ, Á‡Ï‡Ì˜Ë‚ÂÂ ÔÓÒÏÓÚappleÂÚ¸. Ñ‚‡ ‚Â˜Âapple‡ ‚ ‚˚ıÓ‰- 

Ì˚Â appleÂ‡Î¸Ì˚Â ÏÂÌÂ‰ÊÂapple˚, Á‡ÌflÚ˚Â ‚ ·Û‰ÌË, ·Û‰ÛÚ ÒË- 

‰ÂÚ¸ ‚ Û‰Ó·Ì˚ı ÙËÌÒÍËı ÍappleÂÒÎ‡ı. ê‡Á„Ó‚‡appleË‚‡Ú¸ Ò ÔÓ- 

ÒÂÚËÚÂÎflÏË ËÎË ÏÓÎ˜‡Ú¸. ä‡Ê‰˚È «˝ÍÒÔÓÌ‡Ú» ·Û‰ÂÚ 

ÒÌ‡·ÊÂÌ Ó·flÁ‡ÚÂÎ¸ÌÓÈ ËÌÙÓappleÏ‡ˆËÓÌÌÓÈ Ú‡·ÎË˜ÍÓÈ, 

ËÌÓ„‰‡ Ú‡Ï ·Û‰ÛÚ Á‡ÙËÍÒËappleÓ‚‡Ì˚ ‰ÓÒÚÓ‚ÂappleÌ˚Â Ò‚Â‰Â- 

ÌËfl, ËÌÓ„‰‡ ‚˚Ï˚¯ÎÂÌÌ˚Â. ÄappleÚ-Ó·˙ÂÍÚ˚ ‚˚·Ëapple‡ÎËÒ¸ 

ËÁ ÏÂÌÂ‰ÊÂappleÓ‚-‰Ó·appleÓ‚ÓÎ¸ˆÂ‚ ‚ÒÂı ÛappleÓ‚ÌÂÈ, Ó·Î‡‰‡˛- 

˘Ëı ÚÂappleÔÂÌËÂÏ Ë ËÌÚÂappleÂÒÛ˛˘ËıÒfl ÒÓ‚appleÂÏÂÌÌ˚Ï ËÒ- 

ÍÛÒÒÚ‚ÓÏ. 25, 26 Ï‡appleÚ‡. 

ÌËfl Â‰ËÌÓ„Ó ÏÂ‰Ë‡-‡appleÚ-ˆÂÌÚapple‡. 

ë 24 Ï‡appleÚ‡. 

åÛÁ˚Í‡. É‡Î‡-ÍÓÌˆÂappleÚ ÒÓÎËÒÚÓ‚ 

ÓÔÂappleÌÓÈ åÂÍÍË – ÎÓÌ‰ÓÌÒÍÓ„Ó 

äÓappleÓÎÂ‚ÒÍÓ„Ó ÚÂ‡Úapple‡ äÓ‚ÂÌÚ-É‡apple- 

‰ÂÌ ÒÚ‡ÌÂÚ Ì‡ÒÚÓfl˘ËÏ ÔÓ‰‡appleÍÓÏ 

‰Îfl Î˛·ËÚÂÎÂÈ ÒÂapple¸ÂÁÌÓÈ ÌÂ·apple‡- 

‚ÛappleÌÓÈ ÏÛÁ˚ÍË. åÛÁ˚Í‡ÌÚ˚ ÏÓ- 

ÎÓ‰Ó„Ó ÔÓÍÓÎÂÌËfl, ÛÒÔÂ¯ÌÓ „‡ÒÚappleÓÎËappleÛ˛˘ËÂ 

ÔÓ ‚ÒÂÏÛ ÏËappleÛ, – 

·‡Ò-·‡appleËÚÓÌ åÂÚ¸˛ êÓÛÁ, ÚÂÌÓapple 

ÑÊÂÈÏÒ ù‰‚‡apple‰Ò, ÒÓÔapple‡ÌÓ à‚ÂÚÚ 

ÅÓÌÌ Ë ÇËÍÚÓappleËfl ç‡‚‡, ‚˚ÒÚÛÔflÚ 

Ò ÉÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚ÂÌÌ˚Ï ÒËÏÙÓÌË˜Â- 

ÒÍËÏ ÓappleÍÂÒÚappleÓÏ êÓÒÒËË ‚ á‡ÎÂ 

ó‡ÈÍÓ‚ÒÍÓ„Ó. Ç ÔappleÓ„apple‡ÏÏÂ ‚Â˜Âapple‡ 

– ‡appleËË ËÁ ÓÔÂapple åÓˆ‡appleÚ‡, ÑÓÌË- 

íÂÍÒÚ: å‡apple„‡appleËÚ‡ ì‰Ó‚Ë˜ÂÌÍÓ, ÙÓÚÓ: àíÄê-íÄëë

два года фсфр: успехии провалы

You also want an ePaper? Increase the reach of your titles

Delete template?

Save as template?