Impact Coatings - Framtidsutsikter, en beräkning Impact Coatings ...

Impact Coatings - Framtidsutsikter, en beräkning
Jag har här gjort en liten beräkning på en möjlig framtida kursutveckling av Impact Coatings.
Detta är ett rent hypotetiskt scenario och kan till och med av många anses som icke trovärdigt.
Jag anser dock att detta INTE är en helt orealistiskt beräkning utifrån vad vi idag vet. Jag har skrivit
paragrafer för att styrka och förklara mina antaganden. Jag är inget ”proffs”, bara en helt vanlig
lekman som tror starkt på företaget. Läs själv, bedöm och kom gärna med kommentarer och
synpunkter. Och kom ihåg att detta är sätt utifrån ett långsiktigt perspektiv.
Impact Coatings AB
Utvecklar och kommersialiserar innovativ teknologi för PVD ytbeläggning. PVD är en metod att i
vakuum framställa tunna skikt av metaller och keramer.
Företagets huvudprodukter är beläggningssystemen InlineCoater och ReelCoater, som
rationaliserar PVD-beläggning av massproducerade komponenter. Bolaget är också delaktigt
i utveckling och kommersialisering av det nya skiktmaterialet Maxfas, som kan ersätta guld för
plätering av elektriska kontakter.
Målgruppen består främst av tillverkare av konsumentelektronik, vars produkter kan förses
med bättre och billigare elektriska kontakter, snyggare och nötningståligare skal samt effektivare
energiförsörjning.
Verksamheten startade 1997 och efter en fas av utveckling och etablering av produkter och tjänster
har den globala exploateringen inletts. Bolagets aktie handlas sedan 2004 på OMX Stockholm First
North. Bolagets certified adviser är Remium AB.
Beräkning
Enligt Impact egen marknadsanalys 1 så ska ”potentialen för Impacts teknologi enbart för
mobiltelefonområdet uppgå till 25 miljarder kronor” 2 per år.
Låt säga att Impact ”endast” lyckas ta 10 % av marknadssegmentet.
Detta skulle generera en aktiekurs på drygt 1232kr (undantaget split) om några år. 3
Detta får vi fram genom att använder oss av vanliga nyckeltal. 4
Inkomst = 10% av 25 miljarder -> 2,5 miljarder.
Om Impact har en vinstmarginal på 40 % 5 så gäller följande: 40% av 2,5 miljarder -> 1 miljard.
Antalet aktier i Impact är idag endast 16 222 000.
Detta ger en ”vinst per aktie” på 1 000 000 000 / 16 222 000 = 61,644.
Antag att vi får ett p/e–tal på 20 6 , vilket inte är helt tokigt för ett snabbt växande företag.
Detta skulle ge en aktiekurs på 20x61,644 = 1232,89kr.
Och detta är bara beräknat med 10 % utav potentialen för Impacts teknologi, enbart på
mobiltelefonområdet. 2

1 http://www.impactcoatings.se/media%5CMarknadsstudie%20konsumentelektronik.pdf
2 Eftersom den totala marknaden inom Impacts segment med elektriska kontakter (Maxfas),
elektroder (Bränsleceller), dekorativa applikationer (Deko) uppgår till så mycket som över 100
Miljarder per år, väljer vi här att koncentrera oss på det marknadssegment som ligger ”näst på tur”,
nämligen mobiltelefoni.
3 Enligt Impact Coatings VD Henrik Ljungcrantz kommer, genom de senaste årens beställningar och
framsteg, Impact Coatings vid slutet av 2009 att ha kapacitet att förse mer än 10 % av alla
mobiltelefoner som tillverkas i världen med en eller flera Impact -behandlade komponenter. Därmed
är ett stort steg mot uppfyllandet av Impact Coatings vision taget.
Han säger vidare att Impact Coatings nu kan betraktas som en etablerad leverantör i branschen,
accepterad av några av marknadsledarna inom området. Impacts unika beläggningsprocesser har
också verifierats tekniskt och kommersiellt. Vägen ligger därmed öppen mot ett världsledarskap inom
samtliga tre affärsområden.
Detta får mig att undra om inte 10 % utav ett marknadssegment (mobiltelefoni) är att ta lite i
underkant. Impact Coatings är ensamma i världen med sitt patenterade material Maxfas vilket leder
till höga vinstmarginaler och en låg (obefintlig) konkurrens från andra företag inom området.
4 Jämförelsetal om företag. Talen är viktiga för att bedöma företagets ekonomiska ställning och
möjliga utveckling. Exempel är vinst per aktie, lönsamhet, räntabilitet, förädlingsvärde,
självfinansieringsgrad, soliditet och likviditet.
5 Rörelsemarginalerna är en mer osäker faktor då Impact Coatings själva inte har nämnt några exakta
siffror. Siffran 40 % har jag estimerat utifrån följande information:
”Vi anser själva att vi kan ta ut mycket bra marginaler och eftersom vi inte har tyngt balansräkningen
med balanserade utvecklingskostnader så går det inte åt så många system för att denna marginal
även ska slå igenom på resultatet. Hur stor marginalen är har vi emellertid valt att inte kommunicera,
då detta skulle kunna försvåra förhandlingarna med våra kunder.”
”Vi har förmånen att kunna jobba med en kundnyttoanpassad prissättning och eftersom vi hittat
marknadsnischer där kundnyttan är hög kan man förvänta sig goda marginaler.”
Ovanstående uttalanden samt det faktum att Impact Coatings är ensamma i världen med sitt
patenterade material Maxfas, vilket leder till en låg (obefintlig) konkurrens från andra företag inom
området samt ett stort försprång jämt emot framtida eventuella konkurrenter, får mig att tro på
siffror runt 40 %. Detta är en hög siffra, för att jämföra har elkraftbolagen en vinstmarginal på runt
30-40 %. Impact själva säger dock att "Framtida intäkts strömmar kan mycket väl bestå av lika
tredjedelar system, eftermarknad och processroyalties".
Detta är mycket intressant då bruttomarginalen för processroyalties är 100 %. Kostnaderna är tagna i
ett tidigare skede och man låter nu kunden producera för fulla muggar vilket leder till att man får
intäkter utan att behöva lägga ner några kostnader (eller väldigt lite kostnader).
När det gäller royalties kan intäkterna bli hur stora som helst utan att Impacts Coatings
arbetsinsatser eller kostnader ökar. Kan man generera en tredjedel av intäkterna genom royalties
(som de själva hoppas och jobbar mot) så kan bolaget få en mycket god rörelsemarginal.
6 Ett snabbt växande företag har oftast ett högre p/e-tal än det normala värdet på runt 10-15.

Sammanfattningsvis
Det är många osäkra parametrar i denna beräkning, som det alltid är när man ska försöka estimera
ett företags potential, framförallt vinstmarginalerna som vi idag vet väldigt lite om. Låt till exempel
säga att Impact Coatings som mest endast når upp till en omsättning på 250 miljoner och har en
vinstmarginal på 10 %. Detta tillsamman med ett p/e-tal på 10 skulle ge en framtida kurs på blott
19,2kr. Detta är dock inte troligt då Impact Coatings redan i år (2009-02-04) erhållit en order på 20st
InlineCoaters 500 som bara den är värd mellan 250–500 miljoner, beroende på mängden
förbrukningsmaterial och service.
Jag är övertygad om att Impact Coatings går en strålande framtid till mötes med stor omsättning.
Hoppas detta har hjälpt någon att i varje fall inse vilken enorm potential bolaget, och därmed också
aktien, faktiskt har. mvh, mrericsson

På gång 12 Feb, 2009 (ofullständigt)
Elektriska kontakter (Maxfas)
Verkställandet av affärsöverenskommelsen med en av världens fem största mobiltelefontillverkare
och dess kontaktdonstillverkare fortskrider enligt planerna. Utvecklingsfasen för den industriella
versionen av beläggningssystemet ReelCoater övergick under perioden till tillverkning av en första
enhet för leverans under första halvåret 2009. Dialogen om att ersätta guld med Maxfas fördjupades
med ytterligare en större mobiltelefontillverkare. Anpassning av Maxfas till denna kunds
specifikationer har intensifierats då den aktuella potentialen är betydande.
- tillverkning, test och leverans av Reelcoater 1 och 2 till Asien till den första Mobiltillverkaren.
Systemen beräknas levereras och tas i drift i början av 2009.
- diskussioner med en andra Mobiltelefontillverkaren som planerar att gå över till Maxfas, ett flertal
beläggningssystem i potten.
- utveckling av projektet med Volvo Cars och fler anslutna slutkunder för Maxfas på
släpvagnskontakter till personbilar (principöverenskommelse avseende leverans av en ReelCoater har
tecknats).
- utfallsprover har också levererats till ett antal kontaktdonstillverkare, främst i Sydkorea (i
samarbete med svenska exportrådet).
Dekorativa applikationer (Deko)
Installationen i Filipinerna av den första enheten av beläggningssystemet InlineCoater 300 fortgick
under perioden. Leverans av kundens andra beläggningssystem avvaktar resultatet från den
inledande driften av det första systemet.
Under perioden levererades också ett första system till samarbetspartnern Interplex fabrik i
Ungern. Systemet har tagits i drift och demonstrerats för den mobiltelefonkund som avser att nyttja
kapaciteten. På grund av nytillkomna krav har emellertid flera omtag gjorts och det slutliga tekniska
godkännandet av beläggningarna har försenats. I väntan på dessa resultat
förbereder parterna en total processvalidering i ett komplett produktionsflöde i mars 2009.
Trots reduceringar av mobiltelefonindustrins prognoser för antalet tillverkade enheter,
förväntas en kraftigt ökad volym vad gäller telefonmodeller med PVD -belagda metallskal.
Utvecklingen av InlineCoater 500, som ska möta behoven av maximal kapacitet, inleddes därför
under perioden och tillverkningen av två enheter påbörjades.
- formalisering av samarbetet med Interplex, leverans av I300 och batch till kund för tester.
Väntar på resultaten från testerna och beslut om löpande produktion och därmed fler
beläggningssystem. Interplex är en nyckelkund inom handhållen konsumentelektronik.
Start av tillverkning av två I500 system.
- produktionsavtalet med Orrefors – bolaget går dåligt, en osäker faktor.
- 2st I300 system till Lindbergs i Fillipinerna samt Danmark(?).

Elektroder (Bränsleceller)
Inte heller under årets avslutande kvartal påbörjades den volymtillverkning av bränsleceller
där Impact Coatings ytbehandling av flödesplattorna avtalats. Under perioden inleddes
istället samarbete för test och kvalificering av Impact Coatings lösningar med ett antal andra
kunder. Bolaget gör även fortsättningsvis en positiv bedömning av affärsområdet men viss osäkerhet
råder avseende när volymproduktion kan inledas.
- Cell Impact (samarbetspartner) började provpressa plattor i sin andra lina i november. Vidare går
att läsa i Q2 att en första nyckelkund då hade för avsikt att inleda volymproduktion under hösten
efter att ha verifierat och godkänt företagets lösning.
- två forskningsprojekt för den långsiktiga utvecklingen av beläggningar för bränsleceller och bipolära
batterier som drivs I samarbete med Uppsala Universitet, KTH och SP Sveriges Teknologiska Institut.
- ett kundfinansierat utvecklingsprojekt för ytterligare en elektrodapplikation.
Övrigt
- investeringsbeslut och färdigstallande av produktionslinan i Linköping (planerad till Q4, 08).
- anställningsannonser som resulterat i 14 nya anställningar (100% tillväxt).
-närvaro vid mässor och aktieträffar (t.ex. FC Expo i Japan, i Morphic Impacts regi).
- orderstock och system under tillverkning (InlineCoaters, ReelCoaters). Mer och mer kvalitativ
information ges.
- patentansökningar av smartcards (se wipo’s hemsida) Inte sa mycket nytt på den fronten under
2008 (officiellt) men bör komma under 2009 som konsekvens av forskning och förfining av processer
och utveckling av beläggningssystem.
Källor
http://www.impactcoatings.se/media%5CMarknadsstudie%20konsumentelekt...
http://feed.ne.cision.com/client/impactcoatings//Commands/File.aspx?...
http://www.redeye.se/aktiebloggen/4176/impact-coatings-samtal-med-to...
http://www.redeye.se/medlemsanalys/22903
http://www.redeye.se/aktiebloggen/1471/maxfas-den-viktigaste-uppfinningen-sen-stalet
http://www.redeye.se/vdintervju/18626
http://www.avanza.se/aza/insider/forum/forum.jsp?u=310000000000337690&page=1&pageid=1