Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004

Innehåll.2004 i sammandrag 1Vd har ordet 2ÖversiktSjätte AP-fonden i sammandrag 4Sjätte AP-fondens rolli pensionssystemet 6Uppdrag, mål och strategi 7Sjätte AP-fondens organisation 8MarknadPrivate equity-marknaden 10Organisationsmodell privateequity-fond 12Sjätte AP-fondens delav marknaden 14PortföljerLife Science Ventures 16Technology Ventures 18Products & Services 20AP Direktinvesteringar 22Verksamhetsstyrning – riskhanteringEkonomisk styrning 24Ägarstyrning 26Utvärderingsmodellför private equity-fonder 28Principer för informationsgivning 30Ordlista 31Sjätte AP-fonden förvaltarallmänna pensionsmedel meduppdraget att skapa långsiktigthög avkastning och hålla en tillfredsställanderiskspridning genomplacering av riskkapital i små ochmedelstora, svenska tillväxtföretagoch därigenom bidra till utvecklingenav det svenska näringslivet.Sjätte AP-fonden är en sfäroberoendeinvesterare i ett urvalprivate equity-fonder samtdirektägare i ett antal medelstoraonoterade företag.Ekonomisk redovisningFörvaltningsberättelse 32Resultaträkning 36Balansräkning 37Noter 38Revisionsberättelse 43Styrelse 44Ledning 46Medarbetare 47Bolagslistor 48Definitioner

Fondkapital, Mdr2004 i sammandrag.201510596 97 98 99 00 01 02 03 04Totalavkastning 8,6 %Sjätte AP-fondens totalavkastning efter kostnader uppgick till 8,6 procent under2004 (10,7). Avkastningen beräknad före kostnader uppgick till 11,5 procent.Resultat 1 110 MkrSjätte AP-fondens resultat för år 2004 uppgick till 1 110 miljoner kronor (1 153).Fondkapitalets fördelningLikviditetsförvaltningen39%Fondkapital 13,9 MdrSjätte AP-fondens fondkapital uppgick vid årsskiftet till 13,9 miljarder kronor (12,8).• Fondkapitalet ökade under året i värde med 1,1 miljarder kronor.• Sedan starten 1996 har fondkapitalet ökat i värde med 3,5 miljarder kronor.Private equityverksamheten61%Resultat per portfölj före kostnader,MkrLife Science VenturesTechnology VenturesProducts & ServicesAP DirektinvesteringarLikviditetsförvaltningen0 100 200 300 400 500 600Sjätte AP-fonden tillämparvedertagna benämningarför den del av riskkapitalmarknadendär Sjätte APfondenverkar. För förklaringarse ordlistan sidan 31.Sjätte AP-fondens verksamhet är uppdelad i Private equity-verksamhetenoch Likviditetsförvaltningen.Private equity-verksamhetenPrivate equity-verksamhetens resultatefter kostnader för 2004 uppgick till867 miljoner kronor vilket motsvararen avkastning på 11,9 procent.Värdet på Private equity-verksamhetensportföljer uppgick vid årsskiftettill 8,5 miljarder kronor.Sjätte AP-fonden har under 2004 gjortny- och tilläggsinvesteringar i bolagoch fondandelar till ett värde av 1 300miljoner kronor. 1 200 miljoner kronorhar återbetalats från private equityfonderoch direktägda bolag i sambandmed försäljningar.Av Sjätte AP-fondens totala kapital varvid årsskiftet 12,1 miljarder kronorutfäst. Av det utfästa kapitalet är cirka3,6 miljarder kronor ännu inte utbetalt.LikviditetsförvaltningenLikviditetsförvaltningens resultat efterkostnader för 2004 uppgick till 243miljoner vilket motsvarar en avkastningpå 4,4 procent.Likviditetsförvaltningen hade per 31december 2004 ett förvaltat kapitalom 5,4 miljarder kronor.

VD HAR ORDETTillfredsställande resultat– renodling på strukturerad marknad.Under 2004 har många av Sjätte AP-fondens innehav utvecklats positivt. Fondkapitalet uppgickvid årsskiftet till 13,9 miljarder kronor varav värdet av investeringar i onoterade bolag uppgick till8,5 miljarder kronor eller 61 procent. Vi redovisar för året ett resultat på 1 110 miljoner kronorvilket innebär en totalavkastning på 8,6 procent.Avkastningen överträffar målet om.6,4 procent, motsvarande 775miljoner kronor, vilket är glädjande.Resultatet från Private equity-verksamhetenuppgick till cirka 900 miljonerkronor, motsvarande en avkastning på11,9 procent vilket överträffade målet.Resultatet hänför sig till värdeförändringari portföljbolagen samt till realiseraderesultat för sålda bolag. Portföljen avonoterade investeringar innehåller betydandevärden som ska realiseras underkommande år.Snabba förändringarVårt uppdrag är att med ett strikt avkastningskravinvestera allmänna pensionsmedelpå marknaden för onoterat riskkapital.Vi upplever en snabb förändringav marknaden. Det ställer, i kombinationmed vårt uppdrag, höga krav på organisationen.Vi ska vara lyhörda och kunnaanpassa vårt agerande till förändrademarknadsförutsättningar, samtidigt somvi fortsätter att utveckla ett aktivt ägandeoch ställer krav på god etik i de verksamheterdär vi deltar.Vi kan konstatera att marknaden förriskkapital till små och medelstora företagi Sverige återhämtade sig under 2004samtidigt som vi upplevde att skillnadernamellan olika marknadssegmentaccentuerades. Detta kräver tydlighet omSjätte AP-fondens position och strategier.Stabil utveckling inom buyoutDe första svenska private equity-fondernainom buyout bildades under senare delenav 1980-talet och har under de senastefemton åren utvecklats relativt stabilt.Segmentet domineras av ett begränsatantal stora private equity-fonder som ärväl etablerade och mycket professionella.Ett bevis på det är att private equity-fondernahar dragit in betydande kapitalunder senare år, huvudsakligen fråninternationella institutionella placerare.Avkastningen från dessa private equityfondervisar den högsta genomsnittligaavkastningen inom private equity. Enav de framtida utmaningarna för segmentetär att skapa en ökad trovärdigheti den övriga riskkapitalmarknaden.AP Direktinvesteringar verkar inombuyout-segmentet. Här fungerar SjätteAP-fonden som riskkapitalbolag förutvalda företag.Utslagning inom venture capitalUtvecklingen inom segmentet venturecapital har i motsats till buyout i vissadelar varit kaosartad. Huvuddelen avmarknaden etablerades under den så kalladebubbelekonomin i slutet av 1990-talet. Då förekom avtalsvillkor, affärsmodelleroch investeringsstrategier somnu, med facit i hand, visat sig mindreframgångsrika. Marknadssegmentetkarakteriserades av mycket stor tillgångtill kapital i kombination med bristandeerfarenhet i en mängd managementteam.Portföljbolag som hade blivit utlovadeaktiva ägare drabbades.Ända sedan början av 2000 har detdärför varit en mycket kraftig utslagninginom venture capital. Ett stort antalaktörer, både managementteam ochinvesterare, har lämnat marknadssegmentet.Vi kunde under 2001/2002 konstateraatt en del av våra fonders portföljbolaginom venture capital inte utvecklades iden riktning vi hade förväntat oss. Vikunde också konstatera att vi var inlåsta itioåriga avtal med fonderna, hade relativtlite att säga till om och att flera beslutkrävde enighet bland alla parter, tillexempel för att kunna ändra ingångnaavtal. Att rösta med fötterna var ingetalternativ för oss. Vi gjorde då ett strategisktval att ta vårt ansvar och att försökamedverka till att felaktigheterna inomsegmentet minskades. Detta har inneburitatt vi tvingats till ett kraftfullt agerandevilket naturligtvis har väckt irritationhos vissa aktörer.Vi kan nu se en mer stabil utvecklingoch vissa managementteam inom venturecapital kan börja mäta sig med de bättreteamen inom buyout-segmentet. Vikommer att utveckla vår styrning ochuppföljning i nära samarbete med parternainom venture capital-segmentet.2 Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004

• Investeringar i etablerade privateequity-fonder inom venture capitaloch buyout. Med rätt blandning avkravställande, rådgivning och beslutsmedverkankan vi medverka i värdeskapandet.Rent diskretionära investeringaravstår vi från.”Vi upplever en snabb förändring avmarknaden. Det ställer, i kombination medvårt uppdrag, höga krav på organisationen.”• Utveckling av private equity-fonder.Inom områdena life science och teknologisamt vid nystart av specialiserademanagementteam inom venture capitalkrävs ett särskilt nära samarbete mellaninvesterare och managementteam.• Direktägande i bolag inom buyout-segmentet.Med unika förutsättningar ochlåga förvaltningskostnader ska vi fortsättaskapa värde genom direktägande.Inom områdena life science och teknologigör behovet av specialistkunskaperoch närhet till portföljbolagen att vikommer att fortsätta ett nära samarbetemed private equity-fonderna.Utfäst kapitalAv Sjätte AP-fondens 13,9 miljarder kronorär 12,1 miljarder kronor utfästa tillinvesteringar i private equity.Det utfästa kapitalet utgörs till entredjedel av venture capital och två tredjedelarav buyout. Fördelningen stämmeröverens med vår långsiktiga allokeringsplanför investeringar inom privateequity.Av det utfästa kapitalet är cirka 3,6miljarder ännu inte utbetalt. Detta kapitalhar vi huvudsakligen placerat i räntebärandetillgångar. Att hålla utfäst kapitali beredskap påverkar Sjätte AP-fondenstotala avkastning. Vårt arbete med likviditetsprognosergör dock att vi framöverkan minska vår likviditetsreserv.FörvaltningskostnaderEn hög kostnad för oss inom privateequity är förvaltningskostnaderna. AvSjätte AP-fondens totala förvaltningskostnaderom 340 miljoner kronorutgör två tredjedelar kostnader förmanagementteamen. Det är idag förtidigt att dra slutsatsen om kostnadernaär relevanta i relation till förväntad avkastning,men vi kan konstatera att våranuvarande förvaltningskostnader understigersnittet i marknaden för motsvarandeförvaltning.Fortsatt renodlingUnder 2005 fortsätter vi vårt arbete medatt bygga upp Sjätte AP-fondens strukturkapital.Det innebär fortsatt satsningpå utveckling av företag och privateequity-fonder.För att uppnå god avkastning medbalanserad risk i enlighet med vårt uppdragkoncentrerar vi verksamheten mottre kompletterande investeringsstrategier.Sjätte AP-fonden med sitt specifika uppdragoch sin särskilda ställning som förvaltareav pensionsmedel i en stängdfond har sedan starten genomgått kraftigaförändringar. Min bedömning är attförändringstakten fortsatt kommer attvara hög. Den kraftiga tillströmningen avkapital till private equity-marknaden ochde villkor som kommit att tillämpas skaparutrymme för helt nya affärslogiker.Vi noterar bland annat en framväxt avinvesteringskonsulter till institutionellaplacerare, mer projektorienterade riskkapitalbolagoch en svag men gryendeandrahandsmarknad för fondandelar.Vi kommer att följa utvecklingen nogaför att ha beredskap att göra investeringari nya affärsmodeller som kan gegod avkastning med balanserad risk.Göteborg 23 februari 2005Erling GustafssonSjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004 3

Sjätte AP-fondenDetta är Sjätte AP-fonden.Sjätte AP-fonden förvaltar allmännapensionsmedel med uppdraget attskapa långsiktigt hög avkastning ochhålla en tillfredsställande riskspridninggenom placering av riskkapital i små ochmedelstora, svenska tillväxtföretag ochdärigenom bidra till utvecklingen av detsvenska näringslivet.Sjätte AP-fonden är en sfäroberoendeinvesterare i ett urval private equityfondersamt direktägare i ett antalmedelstora onoterade företag.Sjätte AP-fonden skapar värdetillväxtgenom långsiktig och uthållig utvecklingav företag inom sektorer där Sjätte APfondensnätverk och kunskap kan utnyttjas.Fokus ligger på sektorerna- läkemedel, bioteknik och medicinteknik- IT, telekom och media/underhållning- industri- och tjänsteföretag- varu- och tjänsteproduktion.Sjätte AP-fonden bedriver sin Privateequity-verksamhet inom portföljerna- Life Science Ventures- Technology Ventures- Products & Services- AP Direktinvesteringar.Sjätte AP-fonden bedriver inom ramenför sin verksamhet en likviditetsförvaltning.Likviditetsförvaltningen förvaltarden del av det utfästa kapitalet somännu inte är investerat i Private equityverksamheten.Sjätte AP-fonden investerar i private equity.Inom området riskkaptal till små ochmedelstora företag finns det två kommersiellamarknadssegment – buyoutoch venture capital. Buyout arbetar medmogna företag och venture capital medföretag i tidigare faser.Sjätte AP-fondens investeringssstrategierInvesterareSjätte AP-fonden är verksam i båda segmentenoch har valt följande investeringsstrategier– investeringar i privateequity fonder inom buyout respektiveventure capital, samt direktinvesteringari onoterade medelstora företag.Renodlad investerareSjätte AP-fondens investeringsfokus skiljersig mellan segmenten. Investeringari venture capital samt samarbete medexterna managementteam präglar huvuddelenav investeringarna inom Life ScienceVentures och Technology Ventures.Inom venturefasen har direktinvesteringarvalts bort av Sjätte AP-fonden.Investeringar i buyout-fasen återfinnsi portföljerna Products & Services ochAP Direktinvesteringar.Venture capitalIckekommersielltUtveckling av närstående managementteamBuyoutEgna direktinvesteringarManagementteamSjätte AP-fonden tillämpar tre kompletterande investeringsstrategier på private equity-marknaden.4 Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004

i sammandrag.Så skapar Sjätte AP-fonden värde.Sjätte AP-fondenLife ScienceVenturesTechnologyVenturesProducts& ServicesAP DirektinvesteringarPrivateequityfonderPortföljbolagParallellinvesteringSjätte AP-fondens investerade kapitalarbetar i flera hundra små och medelstoraföretag. I vissa företag har SjätteAP-fonden direktinvesterat medanhuvuddelen av Sjätte AP-fondens kapitalhar investerats i private equity-fonder,vilka i sin tur investerat i företag. Värdeskapas genom att portföljbolagen utvecklasoch att private equity-fonderna gergod avkastning.För val av private equity-fonder respektivebolag arbetar Sjätte AP-fonden meden systematiserad sök- och investeringsprocess.Managementteamen som sköterprivate equity-fonderna behöver kravställandeinvesterare. Portföljbolagen i fondernabehöver i sin tur engagerade ochaktiva ägare med kompetens om företagsutvecklingoch som arbetar i styrelser ochnära företagsledningarna.Sjätte AP-fonden koncentrerar verksamhetenmot tre kompletterande investeringsstrategier:•Investeringar i etablerade private equityfonder– aktiv investerarroll genomkravställande och uppföljning gentemotmanagementteamen via de olikaforum där Sjätte AP-fonden kan delta.•Utveckling av private equity-fonder– aktiv ägar- och investerarroll imanagementteam som är relativtnystartade eller verkar inom speciellamarknadsnischer.•Direktägande i bolag – aktivt ägandegenom styrelsearbete och rådgivningtill bolagens företagsledningar.Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004 5

Sjätte AP-fondens uppdrag, mål och strategi.Sjätte AP-fonden förvaltar allmänna pensionsmedel med uppdraget att skapa långsiktigt hög avkastningoch hålla en tillfredsställande riskspridning genom investeringar i små och medelstora, svenska tillväxtföretagoch därigenom bidra till utvecklingen av det svenska näringslivet.MålSjätte AP-fondens mål är formulerat somett absolut avkastningsmål och fastställsårligen av styrelsen. Målet beräknas efteratt styrelsen fastslagit allokeringen avSjätte AP-fondens tillgångar. Varje tillgångsslagtilldelas ett riskpåslag somadderas till den för tiden gällande reporäntan.Portföljens olika avkastningsmålvägs därefter samman till ett för SjätteAP-fonden totalt avkastningsmål.Avkastningsmålet för verksamhetsåret2004 uppgick till 6,4 procent.StrategiSjätte AP-fonden har en roll som aktivoch engagerad ägare och investerare påden svenska private equity-marknaden.• Sjätte AP-fonden eftersträvar optimalallokering i sin investeringsportföljmed hänsyn till avkastning, risk,sektor, fas och årgång.• Sjätte AP-fonden investerar i privateequity-fonder inom venture capitaloch buyout.• Sjätte AP-fonden investerar i medelstoraonoterade företag.• Sjätte AP-fonden är en aktör på andrahandsmarknadenför fondandelar iprivate equity-fonder.Sjätte AP-fonden som ägareSjätte AP-fonden har sedan starten 1996varit aktiv på den svenska private equitymarknaden.Arbetet som aktiv ägare bygger påSjätte AP-fondens värderingar:Sjätte AP-fonden är långsiktig• investerar i uthålligt kapital• förstår industriell företagsutvecklingSjätte AP-fonden tar ansvar• är medveten om att den handharallmänna pensionsmedel• står för god etik• arbetar med ett aktivt miljömedvetandeSjätte AP-fonden är professionell• utvecklar och systematiserarkompetens• sätter ambitiösa mål och tar personligtansvar för att nå demSjätte AP-fonden skapar värde• medverkar till lönsam expansion• vågar avstå från dåliga affärerSjätte AP-fonden visar respekt• har kunskap och erfarenhet ominvesteringsföretagens verksamhet• sätter företagens utveckling framförpersonlig vinningBeräkning av absolutavkastningsmålReporänta+ Riskpremie, aktierisk i noteradeoch onoterade bolag+ Likviditetsrisk, risk att investera imindre private equity-placeringar– Kostnad för investeringsberedskapför gjorda investeringsåtagande= Absolut avkastningsmålSjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004 7

Sjätte AP-fondens organisation.Sjätte AP-fonden agerar dels som investerare i private equity-fonder, dels som investerare direkti bolag. Sjätte AP-fonden bidrar med kapital, kompetens och nätverk. Organisationen är anpassadför att driva och följa upp det komplexa investerings- och affärsflödet i verksamheten.Private equity-verksamhetenPrivate equity-verksamheten inom SjätteAP-fonden är uppdelad i portföljer däransvaret för investeringarna ligger. Inomportföljerna bedrivs investeringsarbete iform av analys och genomgång av potentiellaoch befintliga investeringar i privateequity-fonder och bolag. Strategi, marknad,produkt, teknologi, bransch ochpositionering är huvudområden för analysen.Investerare i private equity-fonderSjätte AP-fonden utövar aktivt ägande iprivate equity-fonder. Rollen som investerarebedrivs genom att vara kravställandeinvesterare gentemot managementteamen.Arbetet bedrivs genom olika styrelseroch kommittéer, där representanterfrån Sjätte AP-fonden kan delta.Det viktigaste verktyget som användsför uppföljning och styrning av hur enfonds portfölj utvecklas är de ägarplanersom managementteamet utarbetar försina portföljbolag. Av dessa framgår hurmanagementteamet ska utveckla bolagenoch skapa värde.Genom att använda metodiken medägarplan och affärsplan säkerställs attägarna, styrelsen och ledningen arbetar åtsamma håll. Arbetssättet tydliggör rollermellan ägare, styrelse och ledning samtskapar ett gemensamt språkbruk.Sjätte AP-fonden har även valt att gåin som delägare i vissa managementbolagsom är relativt nystartade eller som förvaltarfonder i vilka Sjätte AP-fondengjort betydande investeringar. Ägarinflytandeti managementbolag utövas genomstyrelsearbete och löpande kontaktermed managementteamet. Sjätte AP-fondensroll är bland annat att initiera attmanagementbolaget bygger fungerandeprocesser, med särskilt fokus på värdeskapandei portföljbolagen.Aktivt ägande i direktägda bolagDet aktiva ägandet i Sjätte AP-fondensdirektinvesteringar utövas genom styrelsearbeteoch rådgivning till portföljbolagensföretagsledningar. Varje engagemanghar en tydlig ägarplan med fastställdamål. Det aktiva ägandet handlarfrämst om att verka för att skapa värdegenom utveckling av nya affärsmodelleroch effektiviseringar i företagens operativaarbete. Sjätte AP-fonden bidrar medatt identifiera affärsmodeller, tillföraaffärsförståelse och analytiska redskap vidförvärv samt att utveckla strategier förvärdeskapande.SpecialistfunktionerPrivate equity-verksamhetenLife ScienceVenturesTechnologyVenturesPrivate equity-fonderVerkställande DirektörProducts& ServicesLikviditetsförvaltningAP DirektinvesteringarLikviditetsförvaltningenSjätte AP-fondens likviditet förvaltas i enseparat portfölj. Uppdraget är att säkerställabetalningsberedskapen i finansiellaåtaganden och förväntade framtida utflödeninom Private equity-verksamheten.Arbetet med förvaltningen innebär dagligabeslut om Sjätte AP-fondens riskexponeringmot ränte- och aktiemarknaden.Det sker en löpande utvärderingPortföljbolagOrganisationsmodell8 Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004

och uppföljning av positioner ochavkastning. Likviditetsförvaltningenansvarar också för Sjätte AP-fondensrelationer med motparter på finansmarknaden.SpecialistfunktionerJuristfunktionenUtgör en integrerad del av affärsprojekteni samtliga faser i investeringsprocessen.Sjätte AP-fondens jurister har långerfarenhet av villkor och strukturer förolika typer av affärsupplägg på privateequity-marknaden. Juristfunktionen hari affärsprojekten särskilt ansvar för ledning,samordning och kvalitetssäkring avexterna juristtjänster.EkonomifunktionenAnsvarar för den interna och externaredovisningen med tillhörande skattefrågor.Ekonomifunktionen genomförSjätte AP-fondens betalningar och haransvar för administrationen av flödet ochuppföljningen av finansiella data i investeringsprocessen.IT-funktionenAnsvarar för den löpande driften ochsupporten av Sjätte AP-fondens IT-infrastruktursamt systemstruktur. IT-funktionenansvarar för att i samarbete medövrig organisation leverera IT-systemsom syftar till att förbättra och förenklade interna verksamhetsprocesserna ochdå framförallt affärsprocesserna. Under2004 genomfördes ett utvecklingsprojektsom resulterade i ett nytt system förinvesteringsstödjande aktiviteter.Risk management-funktionenUtgör en självständig enhet för uppföljningav Sjätte AP-fondens risktagandeoch avkastning inom Likviditetsförvaltningenoch Private equity-verksamheten.Funktionen säkerställer en oberoendekontroll och rapportering av risker sompris-, ränte-, valuta-, likviditets- ochkreditrisk samt operationell risk.I enhetens ansvar ingår att löpandemäta och utvärdera TWR (tidsvägdavkastning) och IRR (genomsnittlig förräntning)samt att prognostisera SjätteAP-fondens kassaflöde.InformationsfunktionenSer till att de informationskrav som finnspå Sjätte AP-fonden, som en del av detallmänna svenska pensionssystemet, uppfylls.Informationsfunktionen ansvararäven för marknadskommunikationensamt press- och mediakontakter.NätverkSjätte AP-fonden arbetar sedan börjanav 2002 med att etablera nätverköver hela Sverige. Nätverken byggerpå relationer med entreprenörer, denakademiska världen, banker, revisorer,advokater, samhällsorganisationeroch andra aktörer som harintresse av företagande och näringslivetsutveckling.Genom nätverken kan Sjätte APfondensprida kunskap om riskkapitaloch private equity-fonder. Sjätte APfondenfår också tillfälle att långsiktigtpåverka attityder till entreprenörskap,företagande och tillväxt.Nätverken är ett viktigt instrumentför att ge Sjätte AP-fonden en långsiktigtgod regional förankring. Nätverkenförmedlar Sjätte AP-fondensintresse av investeringar till lämpligaföretag ute i landet. Investeringsbeslutenfattas därefter i särskild ordningenligt varje fonds egna kriterier.Viktiga förutsättningar för framgångi nätverksarbetet är ett dubbelriktatinformationsutbyte, flexibilitethos de inblandade aktörerna ochfrånvaro av byråkrati. Till det krävsett långsiktigt förhållningssätt, enuthållighet, som visar på förtroendeoch ärliga avsikter. Sjätte AP-fondentänker fortsätta nätverksarbetet iden andan.Läs vidare på www.apfond6.seSjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004 9

MARKNADPrivate equity-marknaden.Investeringar i onoterade företag där ägarengagemanget är aktivt och tidsbegränsatbenämns private equity. I Sverige har investeringstakten ökat under 2004.Detta är private equityRiskkapital utgör ett samlat begrepp förinvesteringar i företags egna kapital ochomfattar både noterade och onoteradeföretag. Investeringar i onoterade företagdär ägarengagemanget är aktivt ochtidsbegränsat benämns private equity.RiskkapitalmarknadenUtfäst kapital per år och marknad, Mdr15001200900600300IndustrikoncernerLånekapitalAndra investeringarMezzaninLevebrödsföretagNoterade företagInvesteringar sker dels i små och medelstoratillväxtföretag som befinner sig isådd-, uppstarts- eller expansionsfas, delsi mogna företag. I de tre tidiga fasernabrukar investeringarna benämnas venturecapital och i den mogna fasen brukar debenämnas buyout.97 98 99 00 01 02 03USA Europa SverigeRiskkapitalInvestering i företagets egna kapitalOnoterade företagPrivate equityAktivt och tidsbegränsat ägarengagemangSådd Uppstart Expansion MogetKälla: Thomson Venture Economics & National Venture Capital AssociationEVCA Survey of Pan-European Private Equity and Venture Capital Activity 2003SVCA/NUTEK Riskkapitalbolagens aktiviteter, Fjärde Kvartalet 2003Tillflödet av kapital har stabiliseratsPrivate equity-marknadens storlek mätsvanligen i totalt utfäst kapital. I Sverigeuppgår totalt utfäst kapital till cirka 220miljarder kronor. Det utgör cirka 15 procentav den europeiska marknaden, somtotalt uppgår till 1 400 miljarder kronor.Den amerikanska marknaden är fyragånger så stor som den europeiska.Årligt utfäst kapital ökade från mittenav nittiotalet och var som störst år 2000.Därefter har det minskat. Av diagrammetnedan till vänster framgår att minskningeninte har varit lika stor i Sverigeoch Europa som i USA. Sedan 2002 hartillflödet av nytt kapital stabiliserats ochen viss ökning kan till och med noteras.Private equity-marknaden i Europa fårfortfarande betraktas som ung. Statistikfrån EVCA över årligt utfäst kapitalunder perioden 1980 till 2002 visar att70 procent av totalt tillfört kapital utfästesunder de sista sju åren av perioden.Ökad andel kapitalfrån fond-i-fond aktörerInstitutionella investerare som pensionsfonder,försäkringsbolag och banker ärden viktigaste kapitalkällan för privateequity. Av diagrammet till höger framgårhur nytt utfäst kapital i Sverige under2003 fördelade sig mellan olika typer avinvesterare.10 Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004

Jämfört med 2002 har andelen utfästkapital från fond-i-fond aktörer ökatsamtidigt som andelen kapital från pensionsfonderminskat i motsvarandeomfattning. En förklaring är att internationellapensionsfonder i större utsträckningutfäster kapital till private equityutanför sin hemmamarknad via fond-ifonder.Ökad investeringstakt i SverigeI Sverige är hälften av totalt utfäst kapital,cirka 110 miljarder kronor, investerat.Buyout-investeringar står för tvåtredjedelar av investerat kapital och venturecapital för en tredjedel.Under 2003 investerades cirka 10miljarder kronor på den svenska privateequity-marknaden. Motsvarande siffra iEuropa var cirka 260 miljarder kronoroch i USA cirka 800 miljarder kronor.Under 2004 har investeringstakten iSverige varit högre jämfört med 2003.Till och med tredje kvartalet 2004 uppgickinvesterat kapital till cirka 10,4miljarder kronor.I Sverige avyttrades under 2003 cirka200 bolag med ett sammanlagt transaktionsvärdeom drygt 15 miljarder kronor.För de tre första kvartalen under 2004har 127 bolag avyttrats med ett sammanlagttransaktionsvärde på drygt 13 miljarderkronor.Avkastning i private equity-fonderDet råder fortsatt osäkerhet kring denstatistik som finns tillgänglig beträffandeprivate equity-fonders avkastning. Dethar sin grund i dels att tillgången påinformation bygger på frivillig rapportering,dels att flera marknader har korthistorik. Den amerikanska statistikenanses som mest tillförlitlig då densträcker sig över en relativt lång periodoch omfattar en stor andel av de amerikanskaprivate equity-fonderna.Det vanligaste avkastningsmåttet ärårlig nettoavkastning mätt som IRR(Internal Rate of Return). Branschstatistikenpresenteras oftast som IRR förolika tidsperioder. Tabellen till högervisar årlig genomsnittlig IRR för privateequity-fonder i USA respektive Europaper den 31 december 2003. Avkastningenär presenterad för tidsperiodernaett, tre, fem och tio år. Det saknas samladstatistik över svenska private equityfondersavkastning.Vid analys av avkastningsstatistik är detviktigt att uppmärksamma att det råderstor variation i avkastning mellan olikafonder. En investerare bör därför varaselektiv vid val av private equity-fond.Kapital utfäst under 2003 i Sverige,fördelat på typ av investerareFörsäkringsbolag19%Fond-i-fond28%Banker16% Pensionsfonder20%Storföretag11%Privatpersoner1%Universitet ochhögskolor 3% Finansmarknaden 2%Källa: SVCA juni 2004IRR, %, för private equity-fonderper 31 december 2003Mätperiod 1 år 3 år 5 år 10 årEuropaVenturecapital –7,5 –9,0 2,3 8,3Buyout 1,6 1,0 9,6 12,7USAVenturecapital 8,1 –18,9 22,8 25,4Buyout 24,1 –2,1 2,2 7,8Källa: Thomson Venture EconomicsTextkällor: SVCA kvartalsrapporter 2003 och2004 MoneyTree Survey av Pricewaterhouse-Coopers/Thomson Venture Economics/NVCASVCA/NUTEK Riskkapitalbolagens aktiviteter,Fjärde Kvartalet 2003EVCA Survey of Pan-European Private Equityand Venture Capital Activity 2003Global Private Equity, PricewaterhouseCoopersSjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004 11

MARKNADORGANISATIONSMODELL PRIVATE EQUITY-FONDLivslängden för en private equity-fondär normalt omkring tio år.Den vanligaste organisationsformen för en private equity-fond är ett kommanditbolag. Ett managementteamleder arbetet i fonden och ansvarar för att söka upp, analysera, genomföra och senare avyttrainvesteringar som finansieras med fondens kapital.Första fasen i etableringen av en privateequity-fond är kapitalanskaffningen.Ett managementteam presenteraren fondprodukt för olika investerare,vilka därefter inleder en utvärdering avmanagementteamet och den erbjudnaprodukten. Som en viktig del i utvärderingeningår att managementteamet ochinvesterarna kommer överens om fondensinriktning och övriga villkor – vilkaformaliseras i ett avtal. Etableringen aven fond är ett tidskrävande arbete ochbrukar pågå under sex till arton månader.Olika legala bolagsformerEn private equity-fond kan organiserasgenom olika legala bolagsformer. Denvanligaste formen, både i Sverige ochutomlands, är kommanditbolag. Andraformer är till exempel aktiebolag ochenkla bolag.En fond har vanligen flera, av varandraoberoende, investerare. De utgörstill stor del av institutionella placeraresom pensionsfonder, banker och försäkringsbolag.Investerarna förbinder sig attinvestera ett visst belopp i fonden, såkallat utfäst kapital. Även managementteametinvesterar i fonden, oftast en tilltvå procent av fondens totala kapital.Inbetalning av det utfästa kapitalet görssuccessivt i takt med att fonden genomförinvesteringar i portföljbolag eller föratt täcka fondens kostnader.Investerare Investerare Investerare InvesterarePrivate equity-fondManagementbolagPortföljbolagEtt managementteam driver ofta flera fonder parallellt. När investeringsperioden i en fond upphörtkan managementteamet etablera en ny private equity-fond.Investeringsperiod på tre till fem årEn private equity-fonds livslängd är normaltcirka tio år. Fondens investeringsperiod,det vill säga den period då investeringargenomförs i nya portföljbolag,brukar omfatta de första tre till fem åren.Därefter görs inga investeringar i nyaportföljbolag. Däremot kan tilläggsinvesteringari befintliga portföljbolag ske. Efterhand som investeringarna avyttras, delasvinstmedlen efter eventuell vinstdelningut till investerarna. När samtliga portföljbolaghar avyttrats upplöses fonden.Managementteametutvecklar investeringarnaManagementteamet ansvarar för att sökaupp, analysera, genomföra och i ettsenare skede avyttra investeringar somfinansieras med fondens kapital. Managementteametarbetar under ägandefasenaktivt med att utveckla investeringarna,bland annat genom arbete i portföljbolagensstyrelser.Många managementteam har vetenskapligaeller industriella råd, så kalladeadvisory boards, till sin hjälp. De fungerardels som viktiga kanaler till vetenskapliganätverk och branschnätverk, delssom rådgivare till managementteametavseende investeringar.12 Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004

Flera fonder parallelltEtt managementteam driver ofta flerafonder parallellt. När investeringsperiodeni en fond upphört kan managementteametetablera en ny private equity-fond.Investerarnas rollInvesterarnas roll och inflytande i enprivate equity-fond varierar mellan olikafonder. Generellt kan sägas att investerarnainte deltar i den löpande förvaltningenav private equity-fonden ellerdet dagliga arbetet med portföljbolagen.Investerarinflytande utövas istället genomolika styrelser, kommittéer och delägarmöten.De flesta fonder har en kommitté, utseddav investerarna, som behandlarintressekonflikter och värderingar av portföljbolag.I vissa fonder är en kommittédessutom involverad i beslut om investeringaroch försäljningar. Inflytandet kanutövas genom en faktisk beslutande- ellervetorätt eller genom att synpunkter framförspå den föreslagna investeringen ellerförsäljningen.Investerarna har de senaste åren krävtstörre insyn och inflytande i frågor sommedför väsentliga förändringar i fondeneller managementteamet. Det kan tillexempel gälla om nyckelpersoner lämnareller ansluter till teamet eller om managementteametinte sköter förvaltningen påett lojalt och avtalsenligt sätt. Investerarnakan därmed ha rätt att fatta vissabeslut. De kan bestämma att investeringsperiodenska upphöra, att fondenska likvideras eller att managementteametutesluts och en ny förvaltare anlitas.Det är även vanligt att avtalen ger investerarnarätt att med kvalificerad majoritetbesluta att likvidera fonden i förtid elleratt utesluta managementteamet, utanangivande av skäl.Löpande informationManagementteamet ansvarar för attlöpande informera investerarna omfondens och portföljbolagens utveckling.Det sker oftast kvartalsvis genom skriftligarapporter. Managementteametordnar också en till två gånger om åretinvesterarmöte med föredragningar ochdiskussioner om fondens utveckling.Fokus på förvaltningskostnaderPrivate equity-fonden betalar en årligförvaltningsavgift, så kallad managementfee, till managementbolaget. Managementfee ska täcka kostnader för förvaltningensom till exempel personalkostnader,kontorsomkostnader samt övrigakostnader.Investerarna har under de senaste årenhaft särskilt fokus på förvaltningskostnaderna.Det har lett till något lägre nivåerpå management fee för fonder som haretablerats under denna period. Det harockså blivit vanligare att investerarna villse en budget för managementbolagetsom underlag för bedömning av nivån påmanagement fee.Management fee beräknas underinvesteringsperioden vanligen som enprocentsats på utfäst kapital, det vill sägaoberoende av hur mycket kapital sominvesterats i portföljbolagen. För buyoutfonderligger nivån på 1,5–2,25 procentoch för venture capital-fonder på 2–3procent. Skillnaden mellan buyout ochventure capital beror främst på att buyout-fonderoftast har ett större totaltutfäst kapital samtidigt som arbetsinsatseninte ökar proportionellt med storlekenpå förvaltat kapital. Det finns ävenandra metoder för beräkning av managementfee. Till exempel budgetbaseradmanagement fee som fastställs årligenefter godkännande av investerarna.Arbetsinsatsen minskar efter handEfter utgången av en fonds investeringsperiodreduceras management fee i taktmed att fondens portföljbolag avyttras.Motiven för detta är dels att managementteametinte längre utvärderar nyainvesteringar för fondens räkning, delsatt arbetsinsatsen minskar i takt med attportföljbolag avyttras.Utvecklingen går mot en snabbare takti reduceringen av management fee. Orsakentill denna förändring är framföralltatt managementteamet vid investeringsperiodensutgång etablerar en ny fond.Det innebär att managementbolagetsgenerella kostnader kan fördelas mellanflera fonder.Får del i vinstManagementteamet får del i den vinstsom genereras vid försäljning av privateequity-fondens investeringar, så kalladcarried interest. Det finns en bred floraav olika vinstdelningsmodeller. Utvecklingenhar gått mot att vinstdelning skerefter det att investerarna fått tillbaka alltkapital som investerarna inbetalat tillfonden samt en viss nivå på avkastning,en så kallad hurdle rate eller preferredreturn. Vinst över denna avkastningsnivåfördelas i normalfallet med 80 procenttill investerarna och 20 procent tillmanagementteamet.Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004 13

MARKNADSJÄTTE AP-FONDENS DEL AV MARKNADENSjätte AP-fondens marknadsstrategi.Inom området riskkapital till små och medelstora företag framträder tre marknadssegment. Buyout avserinvesteringar i mer mogna företag och venture capital avser investeringar i företag i expansionsfas. Dettredje segmentet är ett icke kommersiellt segment där främst näringspolitiskt motiverade investeringarsker. Inom buyout och venture capital tillämpar Sjätte AP-fonden tre kompletterande investeringsstrategier.Sjätte AP-fondens uppdrag är att medett strikt avkastningskrav investeraallmänna pensionsmedel på marknadenför onoterat riskkapital. Detta kräver ennoggrann marknadsanalys och tydligainvesteringsmodeller.Tre olika marknadssegmentLogiken inom branscherna och villkorenmellan investerare och fonder bestäms avden utvecklingsfas managementteam ochportföljbolag befinner sig i.Marknaden består av segmenten buyout,venture capital och icke kommersiellainvesteringar. I respektive segment ärrollerna helt olika för investerare ochmanagementteam.BuyoutSegmentet innefattar finansiering avexpansion i portföljbolag i mogna stadier,ofta för global strukturering.Det är ett marknadssegment inom privateequity som riskkapitalbolagen attraheratbetydande nytt kapital till undersenare år, varav huvuddelen kommer fråninternationella institutionella placerare.Inom buyout består private equityfondernaav ett begränsat antal storasvenska aktörer samtidigt som allt flerinternationella private equity-fonder etablerarsig i Sverige. Dessa specialiseradebuyout-fonder är i praktiken moderbolagi stora så kallade oäkta koncerner av konglomeratkaraktär.Fonderna kan liknasvid börsnoterade investmentbolag, somarbetar med styrelser och ledningar i professionellaportföljbolag.Marknadssegmentet buyout redovisarden högsta genomsnittliga avkastningenoch den lägsta spridningen i avkastningsnivå.Många managementteam och vissainvesterare betraktar investeringar i senabuyout-fonder närmast som diskretionära.Sjätte AP-fonden gör bedömningenatt portföljbolagsrisken är låg medan denfinansiella är relativt hög då portföljbolagenoftast har en hög lånefinansiering isamband med utköpen. Villkoren förfondinvesteringar präglas av höga omkostnader,främst för management fee.RiskkapitalmarknadenIndustrikoncernerLånekapitalAndra investeringarMezzaninVenture capitalI segmentet sker expansionsfinansiering iportföljbolag, ofta för lokal tillväxt. Ut-LevebrödsföretagNoterade företagRiskkapitalInvestering i företagets egna kapitalOnoterade företagPrivate equityAktivt och tidsbegränsat ägarengagemangVenture capitalvecklingen av främst bolagen, inte produkterna,kräver betydande förändringar ochen inledande nationell eller nordisk strukturering.Här arbetar kapital från privatpersoneroch många institutionella investerare,både svenska och internationella.Investeringarna sker främst genom privateequity-fonder. De sköts av allt merspecialiserade och professionella managementteam,vilka arbetar nära ledningarnai portföljbolagen. Segmentet är inte färdigstruktureratutan innehåller ävenmanagementteam med begränsad erfarenhet,vilket ger utrymme för utveckling avmanagementteam eller nystart av privateequity-fonder.Inom venture capital skiljer sig affärslogikernamellan olika branscher. Inomteknologi handlar det ofta om företagsom genom utveckling eller strukturaffä-BuyoutRiskkapital utgör ett samlingsbegrepp för investeringar i företags egna kapital som omfattar bådenoterade och onoterade företag. Investeringar i onoterade företag där ägarengagemanget är aktivtoch tidsbegränsat benämns private equity.14 Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004

er ska ta ett språng. Inom läkemedel ochmedicinteknik avser investeringarna snarareproduktutveckling än bolag. I mertraditionell industri och service gäller iregel ett mer genomgripande och långsiktigtarbete med att utveckla företaget.Sjätte AP-fonden bedömer att investeringari venture capital innebär betydanderisker men kan ge god avkastning.Villkoren för fondinvesteringar medförväsentliga kostnader, som inte alltid germotsvarande inflytande.Icke kommersiellt segmentSegmentet utgörs av inledande kommersialiseringav forskningsresultat, affärsidéeroch produkter.Här investeras främst statliga näringspolitiskamedel vid sidan av starkt begränsadeinvesteringar av privatpersoner.Investeringarna är väldigt personalintensiva.Sjätte AP-fonden bedömer investeringari segmentet som förenade meden för Sjätte AP-fonden för hög risk.Tre investeringsstrategierInom buyout och venture capital tillämparSjätte AP-fonden tre huvudsakligastrategier – renodlad investerare i privateequity-fonder, utveckling av närståendeSjätte AP-fondens investeringssstrategierIckekommersielltVenture capitalInvesterareUtveckling av närstående managementteammanagementteam samt direktinvesteringargenom ett eget managementteam.Investeringsstrategierna ställer skildakrav på uppträdande gentemot andra investerare,managementteam och portföljbolag.Gemensamt för strategierna är attvarje engagemang i ett portföljbolag skaha en tydlig ägarplan med fastställda mål.Renodlad investerareI denna roll investerar Sjätte AP-fonden iprofessionella private equity-fonder inombuyout och venture capital.Sjätte AP-fonden:• Väljer etablerade förvaltare med bevisaderesultat.• Agerar som aktiv investerare vid utvärdering,uppföljning och kontroll avfonderna.• Avväger kravställande, rådgivning ochmedverkan till beslut med hänsyn tillrespektive fond och övriga aktörer.• Eftersträvar god balans mellan investerareoch managementteam i fördelningenav avkastning.Utveckling av närståendemanagementteamI denna roll medverkar Sjätte AP-fondeni utveckling av private equity-fonder, ihuvudsak inom venture capital.Renodlad investerareBuyoutSjätte AP-fonden:• Satsar i nystartade private equity-fonderoch managementteam inom läkemedel,medicinteknik och teknologieller andra områden där Sjätte AP-fondenkan tillföra särskild kompetens.• Deltar i att etablera nya förvaltare medfokuserade investeringsstrategier.• Är aktiv i utvecklingen av managementteamoch portföljbolag.• Verkar för rimlig och ändamålsenligfördelning av inflytande och avkastningmellan investerare och managementteam.Egna direktinvesteringarI denna roll investerar Sjätte AP-fondendirekt i onoterade medelstora företag, ihuvudsak inom buyout.Sjätte AP-fonden:• Är mycket aktiv vid utvecklingen avportföljbolagen genom främst styrelsearbeteoch rådgivning till företagsledningar.• Utnyttjar ett starkt varumärke och godtillgång till expertis.• Har möjlighet till betydande uthållighetsom icke tidsbegränsad fond.Investeringar som Sjätte AP-fondenavstår ifrånSjätte AP-fonden har mot bakgrund avsitt uppdrag och analysen av marknadenvalt bort vissa investeringsstrategier.Tre områden har identifierats:• Investeringar i den icke kommersiella,mycket tidiga, delen av marknaden.• Direktinvesteringar i venture capital.• Så kallade diskretionära investeringar,utan någon form av inflytande. Förekommeroftast i sen buyout.Egna direktinvesteringarManagementteamSjätte AP-fonden tillämpar tre kompletterande investeringsstrategier på private equity-marknaden.Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004 15

PORTFÖLJERPortföljansvarig Lars IngelmarkLife Science VenturesFörsiktighet har präglat branschen.Life Science Ventures investerar i private equity-fonder och bolag med inriktning på läkemedel,bioteknik och medicinteknik. Området är forskningsintensivt och Life Science Ventures verkardärför nära de naturvetenskapliga och medicinska fakulteterna vid Sveriges universitet.Händelser under året• Försäljning av 50 procent av innehaveti Carnegie Global Health CareFund.• Mölnlycke Health Care har ökat sittkassaflöde väsentligt under 2004.En efterträdare till koncernchefenFinn Johnsson har rekryterats.• Aktivt deltagit i arbetet med attgenomföra en nyemission i Karo Bio.• För att utnyttja potentialen i lovandeportföljbolag i Scandinavian Life ScienceKB och Medicon Valley CapitalKB har ytterligare medel utfästs tillsammansmed övriga investerare.•I fonden Health & Brands har strukturenrenodlats.• Life Science Ventures har investerati HealthCaps annexfonder.Under 2004 har utvecklingen inomlife science varit svag i både USAoch Europa. Affärsvärldens HealthcareIndex sjönk med 10,6 procent. Flerastora läkemedelsbolag har drabbats avmotgångar. Detta i form av både oväntadebiverkningar på registrerade läkemedeloch negativa reaktioner på ansökningarinlämnade till det amerikanskaläkemedelsverket FDA. Ett antal förvärvhar genomförts i USA medan aktivitetenvarit låg på den svenska marknaden.Priserna har sjunkit på onoterade lifescience-bolag i Sverige. Dels har investerarnavarit försiktiga, dels har flera privateequity-fonder och private equitybolagsvag likviditet. En anledning är attförsäljningsprocessen tagit längre tid änplanerat. Flera fonder, som inte haft tillräckligtmed kapital tillgängligt för enandra och tredje investeringsrunda harstartat annexfonder. Andra fonder somhar saknat likviditet har fått se sina innehavutspädas när de inte har kunnatinvestera sin pro rata andel. För portföljbolagenhar bristen på kapital lett till ekonomiskasvårigheter och sänkta värdenunder 2004. Mindre framgångsrika bolagriskerar till och med att likvideras.ResultatMarknadsvärdet på portföljen uppgickvid årsskiftet till 2 331 miljoner kronor.Resultatet före kostnader blev 47 miljonerkronor. Det motsvarar en avkastning på2,1 procent.%27,5%Resultat Life Science Ventures2004 2003Marknadsvärderat investerat kapital, Mkr 2 331 2 220Resultat, Mkr* 47 274Avkastning, %* 2,1 14,4Utfäst kapital, Mkr 3 189 3 047* före kostnaderAndel av Private equityverksamhetenskapital16 Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004

En private equity-fonds managementteam har ansvaret för hela processen, från investering till avyttring av ett portföljbolag.Managementteamets sammansättning, erfarenhet och kompetens är därför avgörande för framgång i varje private equity-fond.Nedan följer en kort presentation av de managementteam som Sjätte AP-fonden har valt att samverka med, samt de fonderSjätte AP-fonden har investerat i.ManagementteamGATENBECK, ZACKRISSON & PARTNERS www.hbcapital.seInvesteringsfas VentureBranschpreferens Life scienceInvesteringsregion NordenFörvaltat kapital 1 500 MSEKVDLars GatenbeckKAROLINSKA INVESTMENT FUND www.karolinskafund.comInvesteringsfas VentureBranschpreferens Läkemedel, bioteknik och medicinteknikInvesteringsregion NordenFörvaltat kapital 600 MSEKVDKjell SimonssonODLANDER, FREDRIKSSON & CO www.ofco.seInvesteringsfas VentureBranschpreferens Bio- och medicinteknikInvesteringsregion GlobaltFörvaltat kapital 6 344 MSEKVDBjörn OdlanderSCANDINAVIAN LIFE SCIENCE VENTURE www.slsventure.comInvesteringsfas VentureBranschpreferens Läkemedel, bioteknik och medicinteknikInvesteringsregion NordenFörvaltat kapital 2 500 MSEKVDJonas FrickDirektägda bolagMÖLNLYCKE HEALTH CARE är sedan fleraårtionden känt inom den professionella sjukvården.Företaget, som är en internationellkoncern, utvecklar, producerar och marknadsförprofessionella engångsprodukter för kirurgiskaingrepp och sårvård.Affärsområde Operation tillverkar ochmarknadsför engångsprodukter för kirurgiskaingrepp under varumärkena Barrier®, Klinidrape®och ProcedurePak. AffärsområdeSårvård marknadsför sina produkter undervarumärket Tendra®. Sortimentet bestårframförallt av avancerade förband förbehandling av kroniska och traumatiskasår.Mölnlycke Health Care AB har ca 3 800anställda i ca 30 länder och huvudkontori Göteborg.Omsättning 2003 4 246 MSEKVD Finn JohnssonvVD Ulf Mattssonwww.molnlycke.netLife Science Ventures portföljUtfästkapital,FONDER Andel % Förvaltas av Årgång MkrCarnegie Global Healthcare Fund 9,3 Carnegie E/T 26H&B II:s Sweden 15,7 Gatenbeck, Zackrisson & Partners 1999 134HealthCap 12,1 Odlander, Fredriksson & Co 1997 31HealthCap 1999 10,0 Odlander, Fredriksson & Co 2000 200HealthCap Annex Fund I-II 38,9 Odlander, Fredriksson & Co 2003 100HealthCap CoInvest 24,4 Odlander, Fredriksson & Co 1997 100HealthCap III Sidefund 22,7 Odlander, Fredriksson & Co 2004 50Innoventus Life Science I 32,7 Scandinavian Life Science Venture 2001 100Karolinska Investment Fund 24,0 Karolinska Investment Fund 2000 144Medicon Valley Capital 43,3 Scandinavian Life Science Venture 2000 219Medicon Valley Capital Two 65,7 Scandinavian Life Science Venture 2002 197Scandinavian Life Science Venture 98,5 Scandinavian Life Science Venture 2002 944Scandinavian Life Science Venture Two 70,4 Scandinavian Life Science Venture 2002 500Swedestart Life Science 16,3 CapMan, se Technology Ventures 2001 75DIREKTÄGDA BOLAG Andel % VerksamhetA+ Science 36,7 Kommersialisering av universitetsforskning — —BioInvent International 2,7 Utvecklar nya proteinbaserade läkemedel — —Karo Bio 2,4 Utvecklar vävnadsselektiva läkemedelssubstanser — —Mölnlycke Health Care 19,1 Engångsprodukter för kirurgiska ingrepp och sårvård — —Tripep 1,1 Utvecklar läkemedelskandidater för behandling av bland annat HIV — —Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004 17

PORTFÖLJERPortföljansvarig Mats AugurellTechnology VenturesTrenden går mot ökade värden.Technology Ventures investerar i venture capital-fonder med inriktning på tidiga faser inom IT, telekomoch media/underhållning. Technology Ventures ska vara huvudinvesterare i de olika innehaven och genomaktivt ägande utveckla starka venture capital-fonder i syfte att skapa hög avkastning.Händelser under året• Ökad omsättning och bättre marknadspositioneri portföljbolagen.• Värdeförändringar i portföljbolagengav positivt resultat.• Stark internationell utveckling i portföljbolagen.• Portföljen börjar bli mogen – flerförsäljningar de närmaste åren.Den nordiska marknaden förteknologiinvesteringar har förbättratsunder året. Den internationellautvecklingen har samtidigt stärkts. Värderingenav portföljbolag i USA ochEuropa noterade en svagt stigande trend.Den svenska marknaden har utvecklatstill en viktig marknad för ny teknologi.Sverige är, tillsammans med Finland,USA och Israel, det mest innovativateknikområdet i världen.Hög kvalitetBland fondinnehaven finns CapMan,IT Provider och BrainHeart Capital,vilka främst investerar i expansionsfasen,samt Creandum och Företagsbyggarnamed inriktning på investeringar i uppstartsfasen.Det är hög kvalitet på de flesta portföljbolagoch de har under slutet av 2004generellt ökat omsättningen och förbättratmarknadspositionerna. Under 2005finns goda förutsättningar för att ett flertalförsäljningar genomförs. Sannolikt ärdet en trend som sedan kommer att hållai sig då portföljen börjar bli mogen.ResultatMarknadsvärdet på portföljen uppgickvid årsskiftet till 1 372 miljoner kronor.Resultatet före kostnader blev 170 miljonerkronor. Det motsvarar en avkastningpå 17,0 procent. Det positiva resultatetförklaras huvudsaken av värdeförändringari portföljinnehaven.%Resultat Technology Ventures2004 2003Marknadsvärderat investerat kapital, Mkr 1 372 840Resultat, Mkr* 170 –46Avkastning, %* 17,0 –6,4Utfäst kapital, Mkr 2 721 2 41116,2%* före kostnaderAndel av Private equityverksamhetenskapital18 Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004

En private equity-fonds managementteam har ansvaret för hela processen, från investering till avyttring av ett portföljbolag.Managementteamets sammansättning, erfarenhet och kompetens är därför avgörande för framgång i varje private equity-fond.Nedan följer en kort presentation av de managementteam som Sjätte AP-fonden har valt att samverka med, samt de fonderSjätte AP-fonden har investerat i.ManagementteamBRAINHEART CAPITAL www.brainheart.comInvesteringsfas VentureBranschpreferens Trådlösa teknologierInvesteringsregion NordenFörvaltat kapital 1 500 MSEKVDUlf JonströmerCAPMAN www.capman.comInvesteringsfas Venture och buyoutBranschpreferens Teknologi, life science och buyoutInvesteringsregion NordenFörvaltat kapital 10 520 MSEKVDAri TolppanenCREANDUM www.creandum.comInvesteringsfas VentureBranschpreferens Innovationer med högt teknikinnehålloch global konkurrenskraftInvesteringsregion NordenFörvaltat kapital 300 MSEKVDStaffan HelgessonFÖRETAGSBYGGARNA www.foretagsbyggarna.seInvesteringsfas VentureBranschpreferens IT, telekom, media och life scienceInvesteringsregion SverigeFörvaltat kapital 900 MSEKVDLars LindgrenINNOVATIONSKAPITAL www.innkap.seInvesteringsfas VentureBranschpreferens ICT och life scienceInvesteringsregion NordenFörvaltat kapital 1 800 MSEKVDStaffan IngebornITACT www.itact.comInvesteringsfas VentureBranschpreferens IT och teknikInvesteringsregion SverigeFörvaltat kapital 300 MSEKVDFredric GunnarsonIT PROVIDER www.itprovider.comInvesteringsfas VentureBranschpreferens IT och teknikInvesteringsregion NordenFörvaltat kapital 3 000 MSEKVDJohan HernmarckVISION CAPITAL www.visioncap.comInvesteringsfas VentureBranschfokus IT och teknikInvesteringsregion Europa med tyngdpunkt i Norden,Irland och Skottland samt alpregionenFörvaltat kapital 200 MUSDVDDag SyrristDirektägda bolagTODOS erbjuder egna lösningar för säkerhetskontrolloch fjärridentifikation och ärhuvudsakligen verksamt i Europa och Asien.Todos fokuserar idag på lösningar föranslutning till bank via Internet, fast- ochmobiltelefoni, betalningslösningar förInternethandel samt smart card-läsare tillelektroniska bankaffärer. Todos har erfarenhetav att utveckla kostnadseffektiva smartcard-baserade säkerhetslösningar för volymmarknader.Utvecklingen sker genom egen kompetensoch ett nära samarbete med konsumenteroch strategiska partners.Omsättning 2003 20 MSEKVD Per JacobssonVD Todos Asia och grundareMaw Tsong-Lin www.todos.seTechnology Ventures portföljUtfästkapital,FONDER Andel % Förvaltas av Årgång MkrBrainHeart Capital 39,2 BrainHeart Capital 2001 507BrainHeart Capital Annex 53,6 BrainHeart Capital 2005 90CapMan Equity Sweden 21,3 CapMan 2002 583Creandum 49,3 Creandum 2003 148FöretagsByggarna E/T FöretagsByggarna 2002 E/TInnKap 2 Partners 5,4 InnovationsKapital 1999 19InnKap 2 Co Investment Scheme 5,4 InnovationsKapital 2003 2InnovationsKapital Fond I 28,6 InnovationsKapital 1997 50InnovationsKapital Fond I – tilläggsfond I 40,0 InnovationsKapital 2000 10InnovationsKapital Fond I – tilläggsfond II 40,0 InnovationsKapital 2002 12IT Provider Century Fund 32,5 IT Provider 2001 163IT Provider Fund IV 25,2 IT Provider 2003 300Nth Power Technologies 7,9 Nth Power Technologies 1997 33Slottsbacken Fund Two 37,5 FöretagsByggarna 2000 133Slottsbacken Venture Capital 100,0 FöretagsByggarna 1996 178Swedestart II 21,1 CapMan 1998 50Swedestart Tech 20,6 CapMan 2000 150V2 Co-investment Alfa 50,0 ITACT 2002 18V2 Fund 18,0 ITACT 2000 50Vision Capital 6,0 Vision Capital 1997 17Vision Capital III 18,8 Vision Capital 2001 66Vision Extension 6,2 Vision Capital 1999 28DIREKTÄGDA BOLAG Andel % VerksamhetLogitall 7,1 Inköpsportal för IT och IT-relaterade produkter — —Solibro 32,5 Utveckling och tillverkning av solceller för elproduktion — —TDS Todos Data System 84,4 Levererar tekniska säkerhetslösningar för fjärridentifiering — —Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004 19

PORTFÖLJERPortföljansvarig Per RinderProducts & ServicesNya fonder har etablerats under 2004.Products & Services investerar i private equity-fonder med inriktning på industri- och tjänsteföretag.De portföljbolag som fonderna investerar i befinner sig i expansions- eller mognadsfas och har storutvecklings- och tillväxtpotential.Händelser under året• Omfattande köp och försäljningari fonderna.• Accent Equity Partners etableradeen ny fond om 250 miljoner eurovarav Sjätte AP-fonden utfäste 50miljoner euro.• Engelsberg Industriutveckling grundadesgemensamt av Sjätte AP-fondenoch Nordstjernan med ett utfästkapital om 300 miljoner kronor.• EQT etablerade fond IV om 2 500miljoner euro varav Sjätte AP-fondenutfäste 50 miljoner euro.%Det råder god tillgång på kapital iprivate equity-fonder som investerari svenska tillväxtbolag och mognaföretag. Det internationella kapitalet harvisat stort intresse av att delta på densvenska buyout-marknaden. I AccentEquity Partners nya fond var drygt hälftenav det utfästa kapitalet från utlandet.I den tidiga tillväxtfasen är det däremotbrist både på kapital och managementresurser.Engelsberg Industriutveckling ären satsning av Sjätte AP-fonden ochNordstjernan för att utveckla företag idenna fas.Långsiktigt värdeskapandeVerksamheten i buyout-fonder har gåttfrån att vara kortsiktigt transaktionsorienteradtill att bli långsiktigt värdeskapandegenom utveckling av portföljbolagen.Tilltagande konkurrens om förvärven harResultat Products & Serviceslett till att fonderna behåller portföljbolagenlängre och medverkar i flerutvecklingssteg än tidigare.Buyout-fondernas utköp av börsnoteradebolag skapar möjlighet att på korttid genomföra kapitalkrävande åtgärderför långsiktig utveckling.Börsintroduktioner har inte heller i årvarit någon framgångsrik väg för avyttringar.Industriella och finansiella köparehar i allmänhet värderat portföljbolagenhögre.ResultatMarknadsvärdet på portföljen uppgickvid årsskiftet till 2 017 miljoner kronor.Resultatet före kostnader blev 398 miljonerkronor. Det motsvarar en avkastningpå 22,1 procent. Försäljningar av portföljbolaghar i allmänhet gjorts till priser somöverstiger tidigare marknadsvärderingar.2004 2003Marknadsvärderat investerat kapital, Mkr 2 017 1 867Resultat, Mkr* 398 235Avkastning, %* 22,1 13,8Utfäst kapital, Mkr 4 327 3 573* före kostnader23,8%Andel av Private equityverksamhetenskapital20 Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004

En private equity-fonds managementteam har ansvaret för hela processen, från investering till avyttring av ett portföljbolag.Managementteamets sammansättning, erfarenhet och kompetens är därför avgörande för framgång i varje private equity-fond.Nedan följer en kort presentation av de managementteam som Sjätte AP-fonden har valt att samverka med, samt de fonderSjätte AP-fonden investerat i.ManagementteamACCENT EQUITY PARTNERS www.accentequity.seInvesteringsfas BuyoutBranschpreferens IngenInvesteringsregion NordenFörvaltat kapital 3 000 MSEKVDJan OhlssonEQT www.eqt.seInvesteringsfasBranschpreferensInvesteringsregionFörvaltat kapitalVDBuyoutIngenNordeuropa med fokus på Norden51 100 MSEKConni JonssonAMPLICO KAPITAL AB www.amplico.seInvesteringsfas Rekonstruktion och buyoutBranschpreferens IngenInvesteringsregion SverigeFörvaltat kapital 160 MSEKVDMats LindahlNORDIC CAPITAL www.nordiccapital.comInvesteringsfas BuyoutBranschpreferens IngenInvesteringsregion NordenFörvaltat kapital 22 000 MSEKVDRobert AndreenENGELSBERG www.engelsberg.seInvesteringsfas VentureBranschpreferens Industri med högt teknikinnehållInvesteringsregion SverigeFörvaltat kapital 300 MSEKVDMats Kraitsik KalvikDirektägda bolagGÖTAVERKEN MILJÖ AB är ett högkvalificeratmiljöföretag specialiserat på emissionskontrolloch energiåtervinning.Bolaget levererar färdiga anläggningar ochutför service samt ingenjörs- och konsultuppdrag.Kärnverksamheten är koncentreradtill våta rökgasreningssystem för avskiljningav HCl, SO2, HF, NH3 samt tungmetallerinklusive världsledande teknologierför dioxin- och kvicksilveravskiljning.Omsättning 2004 cirka 100 MSEKVD Lennart Gustafssonwww.gmab.seProducts & Services portföljUtfästkapital,FONDER Andel % Förvaltas av Årgång MkrAccent Equity 2003 20,0 Accent Equity Partners 2003 450Amplico I 93,8 Amplico Kapital AB 1999 150Baltic Rim Fund 22,8 Accent Equity Partners 1997 85Engelsberg 40,0 Engelsberg 2004 150EQT II – grundfond 3,5 EQT 1998 200EQT II – tilläggsfond 21,9 EQT 2002 100EQT III 3,4 EQT 2001 603EQT IV 2,0 EQT 2004 450Industrial Development & Investment Equity 14,7 Industrial Development & Investment Equity 1997 150Nordic Capital III 9,4 Nordic Capital 1998 300Nordic Capital IV 7,1 Nordic Capital 2000 500Nordic Capital V 3,3 Nordic Capital 2003 450Nordico I 24,8 Accent Equity Partners 1999 E/TNordico II 37,1 Accent Equity Partners 2000 124Nordico III 99,3 Accent Equity Partners 2002 543DIREKTÄGDA BOLAG Andel % VerksamhetEkström Management and Investment 20,0 Venture capital-bolag inom IT och telekom — —Gar Förvaltnings 100,0 Rökgasrening och energiåtervinning — —Götaverken Miljö 100,0 Rökgasrening och energiåtervinning — —Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004 21

PORTFÖLJERPortföljansvarig Urmas KruusvalAP DirektinvesteringarAktiviteten i marknaden har ökat under 2004.AP Direktinvesteringar investerar enbart direkt i bolag. Investeringarna sker i väletablerade företaginom varu- och tjänsteproducerande branscher där det med hjälp av förändrade finansiella ellerstrukturella förutsättningar finns en stark tillväxtpotential.Händelser under året•Tilläggsinvestering i MECApå 100 miljoner kronor.• Nyinvestering i Sportexpå 36 miljoner kronor.Resultat AP Direktinvesteringar2004 2003Marknadsvärderatinvesterat kapital, Mkr 2 749 2 330Resultat, Mkr* 537 636Avkastning, %* 23,3 39,0Utfäst kapital, Mkr 1 844 2 223* före kostnaderAktiviteten i marknaden har ökatunder 2004. Prisnivån på tillgängligainvesteringar har stigit väsentligtberoende på den stora tillgången på kapitaloch att andelen auktioner ökat i sambandmed försäljningar av företag. Denbegränsade möjligheten att notera bolagpå börsen har lett till att försäljningarmellan private equity-aktörer blivit vanligare.Ett flertal bolag har blivit föremålför utköp från börsen.Välskötta familjeföretagAP Direktinvesteringar har investeratdrygt två miljarder i svenska onoteradeföretag. Gemensamt för innehaven ärdet långsiktiga utvecklingsperspektivet.Fokus ligger på att skapa långsiktigvärdetillväxt. Investeringar sker i företagmed stark marknadsposition och god tillväxtpotential.Bland de företag som hargoda förutsättningar att skapa större ochstarkare företagskonstellationer finnsmånga välskötta familjeföretag med behovatt genomföra ett generationsskifte.Att genomföra ett generationsskifte därentreprenören kvarstår som delägareinnebär flera fördelar. Dels kan de ekonomiskafamiljebanden lösas, dels gesmöjlighet till utveckling inom ramen föratt långsiktigheten i ägandet behålls.ResultatMarknadsvärdet på portföljen uppgickvid årsskiftet till 2 749 miljoner kronor.Resultatet före kostnader blev 537 miljonerkronor. Det motsvarar en avkastningpå 23,3 procent.AP Direktinvesteringars portfölj%32,5%BOLAG Andel % VerksamhetLindab Intressenter 23,9 Ventilations- och profilsystem till byggindustrinMECA Invest 91,7 Erbjuder produktförsörjning och verkstadskoncept till friståendebilverkstäderNS Holding (Norrporten) 33,3 Förvaltar och utvecklar kommersiella, centrala fastigheterSportex 60,0 Detaljhandelsföretag inom sporthandelnTradex Holding 20,0 Erbjuder system baserade på självhäftandekomponenter till telekomindustrinAndel av Private equityverksamhetenskapital22 Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004

Direktägda bolagLINDAB är världsledande i sin bransch ochutvecklar, tillverkar, marknadsför och distribuerarprodukter och systemlösningar itunnplåt för bättre inomhusklimat och förenklatbyggande. Affärsområde Ventilationvänder sig till ventilationsindustrin, ocherbjuder ett brett produktprogram med alltfrån ventilationskomponenter till komplettalösningar för inomhusklimat. AffärsområdeProfile erbjuder ett brett sortiment av effektiva,ekonomiska och estetiska byggnadslösningarför bostäder och kommersiellafastigheter.Huvudkontoret ligger i Grevie utanförBåstad och koncernen har mer än 3 700medarbetare i 26 länder.Försäljning ca 5 500 MSEKVD Kjell Åkessonwww.lindab.seMECA är ett av Skandinaviens ledandeföretag inom bilreservdels- och biltillbehörsmarknadenhuvudsakligen till märkesoberoendebilverkstäder. MECA bedriver verksamheti Sverige, Danmark och Norge.Utöver effektiv produktförsörjning till bilverkstädererbjuder MECA också utveckladeverkstads- och servicekoncept –MECA Car Service och Bosch Car Service.Bilreservdelsmarknaden genomgår enförändring bland annat till följd av dentekniska utvecklingen och förändradespelregler genom att EUs gruppundantagupphör. Detta skapar goda förutsättningarför vidareutveckling av MECAs affärsmöjligheteroch marknadsposition.Försäljning ca 1 400 MSEKVD Rickard Grannwww.meca.seNORRPORTENS affärsidé är att förvärva,utveckla och förvalta fastigheter i regionaltbetydelsefulla orter i Sverige. Fastighetsbeståndetomfattar centralt belägna, i huvudsakkommersiella, fastigheter med hög kvalitet,långa hyresavtal och intressanta hyresgäster.Norrportens cirka 200 fastigheter återfinnsi Luleå, Umeå, Sundsvall, Gävle, Uppsala,Karlstad, Örebro, Linköping, Jönköping, Växjö,Kristianstad och Helsingborg. Fastigheternahar en total yta om 1,3 miljoner kvm, etthyresvärde om 1,4 miljarder kr och ett totaltvärde om 12 miljarder kr. Norrporten harför avsikt att växa ytterligare inom ramenför vald strategi samtidigt som renodlingenav verksamheten kommer att fortgå.Förvaltat kapital 12 Mdr SEKVD Anders Wiklanderwww.norrporten.seSPORTEX är ett detaljhandelsföretag inomcykel och sport med en marknadsledandeposition inom cykel. Sportex kommer attexpandera sin verksamhet genom nyetableringaroch förvärv i syfte att bli enledande detaljhandelsaktör inom sport ochaktiv fritid. Som ett led i utvecklingen harSportex förvärvat den frivilliga fackhandelskedjan– Sportringen. Sportexgruppenomfattar ca 70 butiker varav 23 egenägdaSportexbutiker geografiskt spridda i helalandet. Målet är att skapa en rikstäckandebutikskedja som av konsumentenuppfattas som ”en riktig sportaffär” medett brett produktsortiment inom sportoch aktiv fritid.Försäljning ca 300 MSEKVD Lars-Åke Tollemarkwww.sportex.seTRADEX är ett världsledande företaginriktat på utveckling och tillverkning avsjälvhäftande komponenter och systemför sammansättning av mobiltelefoneroch liknande produkter. Verksamhetenstillverkande enheter finns förutom iSverige även i Kina och Sydkorea ochrenodlade försäljningskontor finns i USA,Singapore och Japan. Tillsammans medde största kunderna Nokia, Motorolaoch Siemens bedrivs ett nära samarbeteför att kunna leva upp till mobiltelefonmarknadenshöga krav på innovation ochflexibilitet.Försäljning ca 500 MSEKVD Hans Erikssonwww.tradex.seSjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004 23

VERKSAMHETSSTYRNING – RISKHANTERINGEKONOMISK STYRNINGLikviditetsprognos – en viktig deli den ekonomiska styrningen.Likviditetsprognosen är ett viktigt verktyg för Sjätte AP-fonden när det gäller bedömning av tillgängligtinvesteringsutrymme och fördelning av tillgångar. Likviditetsprognosen ska ge en tydlig uppfattning ochen plan för förväntade in- och utflöden. Det handlar om två typer av kapital – dels det som är investerati fonder, dels det som är utfäst men ännu inte har betalats ut.AvkastningsmålSjätte AP-fonden har ett absolut avkastningsmål.Målet är uppbyggt utifrån denriskfria räntan, definierat som Riksbankensreporänta, med tillägg för en riskpremie.Sjätte AP-fonden har utvecklat enriskpremiemodell för att gradera risken ienskilda investeringar och därmed kunnage dem relevanta avkastningskrav.Modellen används även för att fastställanivån på det absoluta avkastningsmåletför hela Private equity-verksamheten.Modellen bygger på att risknivån ochden förväntade avkastningen är olika förolika investeringar beroende på branschoch utvecklingsfas. Generellt gäller attrisknivån är högre för investeringsobjekti tidiga utvecklingsfaser än för mognaobjekt. Risknivån är också högre försnabbväxande och forskningsintensivabranscher som teknologi och bioteknikän för mogna branscher som fastighetoch industri.Uppbyggnaden av målet innebär attdet kommer att variera över tiden, beroendepå att räntenivåer samt Sjätte APfondenstillgångsallokering förändras.Likviditetsprognos – värdeutvecklingEn investering i en private equity-fondinnebär ett ekonomiskt åtagande över enlängre period. Normalt har en fond enavtalstid på cirka tio år, sedan ska portföljbolagenvara avyttrade och medlen ifonden ha återbetalats till investerarna.Under en fonds livslängd finns det tvåtyper av kapital för en investerare. Dels detsom är investerat i fonden, dels det somär utfäst för investeringar i fonden mensom ännu inte utbetalats. För en investerareär det viktigt att kunna planera sinlikviditet och därför görs likviditetsprognoseröver förväntade in- och utflöden.Likviditetsprognosen är av centralbetydelse för Sjätte AP-fondens bedömningav tillgängligt investeringsutrymmeoch fördelning av tillgångar. Prognosenanvänds också för att uppskatta avkastningensutveckling på private equity-fonderna.IRR (Internal Rate of Return)Avkastningen på en private equity-investeringmäts oftast med IRR. IRR beskriveren investerings årliga avkastning,baserad på dess kassaflöden. Beräkningenav IRR tar hänsyn till tidsaspekten avseendedet kapital som tillförs respektivedistribueras från en fond.För att kunna bedöma ett fondinnehavsvärdeutveckling beräknar Sjätte APfondenprognostiserad IRR – utifrånutfall och lagd likviditetsprognos. Likviditetsprognosernainnehåller informationkring grund- och tilläggsinvesteringar,förvaltningskostnader samt tänkta försäljningsvärden.Prognosen täcker fondensavtalstid, med daterade flöden.Prognostiserad IRR indikerar utvecklingenav fondens värde utifrån de avyttringsstrategiersom lagts fast i ägarplanen.Under de första verksamhetsåren fören fond är IRR ofta låg eller negativ.Orsaken är utbetalningar av förvaltningsavgiftersamt investeringar i portföljbolag.Normalt värderas innehaven tillanskaffningsvärdet och det kan dröjaett par år innan effekterna av det aktivaägandet motiverar en högre värdering.Värdeökningarna i en portfölj realiserasofta under en fonds senare år då portföljbolagenhar mognat och eventuella övervärdenkan realiseras genom försäljningar.Avkastning på en private equity-investeringIRRUnder de första verksamhetsåren för en fond är IRR ofta lågeller negativ. Det kan dröja ett par år innan effekterna av detaktiva ägandet motiverar en högre värdering.Tid24 Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004

Värdeutvecklingi Sjätte AP-fondens portföljSjätte AP-fondens private equity-portföljhar byggts upp sedan 1997 och har framtill idag varit en portfölj bestående avrelativt unga innehav. Sjätte AP-fondentar löpande fram likviditetsprognoseröver fondernas planerade investeringsochavyttringsstrategier. Med dem somutgångspunkt är bedömningen att detunder de kommande åren kommer attrealiseras betydande värden i takt med attbolagen mognar och avyttras.Det är viktigt att komma ihåg att förväntadavkastning baserad på likviditetsprognosenbart ger en indikation på huravkastningen blir. Det slutliga resultatet ien fond får man först efter att alla innehaveni en fond realiserats.AllokeringBegreppet optimal allokering användsför att beskriva den tillgångsportfölj somöver tiden förväntas ge bäst relation mellanavkastning och risk – utifrån den risken investerare är villig att ta. En optimalportfölj inom private equity är svårare attberäkna än en optimal noterad portfölj.Det beror på att inga löpande prisnoteringarfinns vilket gör att avkastning, riskoch korrelation inte kan beräknas exakt.Branschen är dessutom ung och det finnsdärför endast kort historik att analysera.Utifrån den information som finnstillgänglig för private equity-marknadenhar Sjätte AP-fonden beräknat en optimaltallokerad private equity-portfölj.Resultatet av en sådan beräkning är enportfölj som innehåller en stor del buyout-investeringar,cirka 70 procent, kompletteradmed en mindre andel venturecapital-investeringar inom teknologi ochlife science.Anledningen till att andelen buyoutinvesteringarblir hög är att de historisktsett har haft betydligt lägre risk än venturecapital, men har jämförbara avkastningstal.En optimal portfölj innehållerändå venture capital-investeringar eftersomsamvariationen mellan venture capitaloch buyout är relativt låg. Portföljenstotalrisk kan därför sänkas.ResultatResultatet inom Private equity-verksamhetenbestår av realiserat och orealiseratresultat.Det orealiserade resultatet kan antingenvara en upp- eller nedvärdering av ettinnehavs värde i förhållande till detbokförda värdet vid föregående rapportperiod.Sjätte AP-fonden marknadsvärderarsamtliga innehav och använder EVCAs(European Private Equity & VentureCapital Association) riktlinjer som utgångspunktför värderingen. Generelltgäller att innehaven skall uppvisa verkligtvärde med beaktande av försiktighet ochkonsekvens i värderingarna. För yngreinnehav innebär det att dessa skall värderastill anskaffningskostnad, om inte enny finansieringsrunda eller delförsäljningägt rum där en väsentlig investeringgjorts av tredje part. Då bör värderingenbaseras på fastlagt pris vid transaktionen.Ett annat undantag är om det bedömsatt en stadigvarande och väsentlig minskningav värdet av investeringen ägt rum.I det fallet ska en nedvärdering göras.Övriga innehav ska tas upp till verkligtvärde, vilket innebär att en marknadsvärderinggörs i enlighet med branschenstillämpliga värderingsmodeller.Det realiserade resultatet består delsav skillnaden mellan försäljningsintäktoch bokfört värde vid avyttring av innehav,dels av eventuella nedskrivningar avbokförda värden. En nedskrivning harsom regel föregåtts av en nedvärdering.Därmed sker en omföring mellan orealiseratoch realiserat resultat. Denna påverkarinte det totala resultatet.Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004 25

VERKSAMHETSSTYRNING – RISKHANTERINGÄGARSTYRNINGVärdeskapande företagsutvecklinggenom ägarstyrning.En private equity-investerare har en tidsbegränsad ägarhorisont, normalt tre till sju år.Investeringar görs med målet att skapa avkastning på investerat kapital. Nyckeln tillvärdeskapande är att förstå vad det är som driver värdet i det specifika bolaget.Värdeskapande företagsutvecklingVärde/resultatVärdeutvecklingResultatutvecklingVärdeutveckling skapas av att företagetsvärde ökar genom utveckling avföretaget. Resultatutveckling skapasav att företaget genererar ett resultati sin rörelse. Värde- och resultatutvecklingsker inte alltid parallellt.TidFörutsättningarna på private equitymarknadenhar förändrats under detsenaste decenniet. Det finns fler aktöreroch tillgången på kapital har ökat. Marknadenhar blivit mer konkurrensutsatt.Mot bakgrund av den ökade konkurrensenär det betydligt svårare idag attköpa intressanta portföljbolag billigt. Föratt skapa avkastning ställs därför högrekrav på värdeskapande i portföljbolagenunder ägandefasen.En väsentlig del av processen inför ettförvärv är att göra en plan för utvecklingav bolaget under ägandefasen. När förvärvetsedan genomförs har ägaren entydlig bild av hur företaget ska utvecklasfram till försäljning.Företagsutveckling kan till exempelbestå i att ett företag som arbetar på enlokal marknad etablerar sig på en globalmarknad eller att det förflyttar sig i värdekedjanfrån att vara grossist till att säljavarorna direkt till slutkund genom attbygga ett distributionsnät.Mäta värdeutvecklingVärdeutvecklingen för aktierna i ettbolag följer inte alltid resultatutvecklingeni bolaget. Ett utvecklingsföretaginom teknik eller life science har undermånga år kostnader för att utveckla tillexempel en ny teknik eller ett nytt läkemedel.Under en sådan period redovisarofta företaget ett negativt resultat. Värdetpå aktierna kan däremot ha utvecklats vältill exempel genom att produktutvecklingeni företaget givit upphov till ettunikt patent med stor marknadspotential.Motsvarande kan gälla för investeringari mer mogna företag. I det inledandeskedet av ägandet är det inte ovanligtatt genomgripande förändringar görs– till exempel omstruktureringar ocheffektiviseringar – som påverkar resultatetnegativt. I det långsiktiga perspektivetkan åtgärderna ha varit helt nödvändigaför att skapa ett konkurrenskraftigt företag.I företag där värdeutvecklingen påaktierna inte överensstämmer med resultatutvecklingenär det viktigt att definieraandra nyckeltal som visar om företagetutvecklas på ett för ägarna positivtsätt.Metodik – ägarplan och affärsplanSjätte AP-fonden har utarbetat en metodikför att arbeta med värdeutveckling avinnehav under ägandefasen. Metodikeninnehåller två hörnstenar – ägarplan ochaffärsplan.Ägaren ansvarar för att upprätta enägarplan som ska ange ägarens mål medinnehavet. Ägarplanen ska innehålla ägarensstrategi för avyttring inklusive enanalys av kritiska framgångsfaktorer förvald strategi, tänkt typ av köpare, förväntatvärde samt tidpunkt för avyttringen.Planen ska även specificera de resurserägaren avser tillföra i form av kapital ochpersonella resurser.Ägarplanen utgör grund för uppdragetsom ägarna ger till styrelsen i bolaget.26 Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004

Styrelsen ansvarar för att tillsammansmed bolagets ledning upprätta en affärsplansom är utformad på ett sådant sättatt ägarens mål med bolaget kan förverkligas.Affärsplanen utgör styrelsens ochledningens åtagande gentemot ägarna attutveckla företaget i linje med ägarens målmed investeringen.Vilka effekter kan uppnås?Arbetet med ägarplaner är ett långsiktigtarbete och kräver kontinuerlig utveckling.Sjätte AP-fonden har på kort tidsett positiva effekter av arbetssättet.Sjätte AP-fonden och de fonder SjätteAP-fonden investerat i äger vanligen ettportföljbolag tillsammans med till exempelföretagets grundare, ledning ellerandra private equity-aktörer. I sådanasamägda investeringar är det viktigt attägarna från början har enats kring engemensam syn på hur företaget skautvecklas.Genom att använda metodiken medägarplan och affärsplan säkerställs attägarna, styrelsen och ledningen arbetar åtsamma håll. Arbetssättet tydliggör rollermellan ägare, styrelse och ledning samtskapar ett gemensamt språkbruk.Ökat fokus på strategiska frågorArbetet med ägarplaner och affärsplanerhar även resulterat i ökat fokus på strategiskafrågor och åtgärder som driver värdetpå aktierna i portföljbolagen. Genomatt ägarplanen definierar de faktorer somskapar värde vid försäljning av ett bolaghar metoden även resulterat i bättre uppföljningoch styrning.Den viktigaste effekten av arbetet äratt fokus flyttats från kortsiktig resultatutvecklingtill långsiktigt värdebyggande.Målsättningen är att skapa konkurrenskraftigaoch friska företag som även nästaägare kan utveckla vidare. Detta är ocksåen viktig del i att skapa förtroende förprivate equity som tillgångsslag.Metodik – ägarplan och affärsplanÄgareÄgarplanÄgarens uppdragtill styrelsenStyrelsens åtagandegentemot ägarenAffärsplanStyrelseÄgarplanen utgör grund för uppdraget som ägarna ger till styrelsen i bolaget. Affärsplanen utgörstyrelsens och ledningens åtagande gentemot ägarna att utveckla företaget i linje med ägarensmål med investeringen.Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004 27

VERKSAMHETSSTYRNING – RISKHANTERINGUTVÄRDERINGSMODELL FÖR PRIVATE EQUITY-FONDERFondvillkor säkerställergemensam målbild.Sjätte AP-fonden har utarbetat en modell för utvärdering av private equity-fonder.Fondvillkoren är en separat del i utvärderingen. Fondvillkoren ska ge en rimlig fördelningav ansvar, inflytande och värdetillväxt mellan investerarna och managementteamet.Sjätte AP-fondens modell för utvärderingav private equity-fonder användsvid utvärdering av såväl nya managementteamsom vid utvärdering av managementteamsom är väletablerade eller somSjätte AP-fonden tidigare utfäst kapital till.Utvärdering av private equity-fonderomfattar investeringsstrategi, internaprocesser, managementteam samt fondvillkor.InvesteringsstrategiPrivate equity-fondens investeringsfokusavseende bland annat bransch, fas ochgeografi utvärderas och jämförs medSjätte AP-fondens allokeringsplan samtSjätte AP-fondens bedömning av denrelevanta marknaden. En utvärderinggörs dessutom av fondens övriga investeringskriterier,som storlek på portföljbolag,ägarandel samt innehavstid.Vidare bedöms fondens position påmarknaden jämfört konkurrenterna.Interna processerInvesterings-, företagsutvecklings- ochförsäljningsprocess utgör en private equity-fondsnyckelprocesser. Särskilt fokusvid utvärderingen läggs på bedömning avförmågan att bygga fungerande processersamt att arbeta metodiskt efter dessa.ManagementteamManagementteamets sammansättningutvärderas utifrån att det ska innehakompetens som stödjer vald investeringsstrategisamt ha kompetens och erfarenhetinom de tre nyckelprocesserna.Utvärderingen inkluderar bland annatbedömning av förmåga att skapa kvalitativtaffärsflöde, förmåga att byggavärden under ägandefasen samt kunskapom och erfarenhet av relevanta avyttringsmarknader.En analys görs av denavkastning (netto IRR) som managementteametstidigare fonder genererat.FondvillkorEn separat del av Sjätte AP-fondensutvärderingsmodell avser fondvillkor.Villkor för private equity-fonder är intestandardiserade på samma sätt som villkorför noterade produkter. Villkorenutformas istället i samband med fondensetablering och tillkommer genom förhandlingmellan investerarna och managementteamet.Villkoren kan därförvariera mellan olika fonder beroende påexempelvis andelen internationella investerareoch om fonden är övertecknad.Sjätte AP-fonden har formulerat engrundsyn för fondvillkor som användsvid utvärdering av fonder. Den ska syftatill att de avtal som förhandlas fram geren rimlig fördelning av ansvar, inflytandeoch värdetillväxt mellan investerarna ochmanagement. Grundsynen ska stödjaSjätte AP-fondens mål att som privateequity-investerare skapa hög avkastningpå investerat kapital inom ramen för enövervägd risk.IntressegemenskapFondvillkoren ska säkerställa att managementteametoch investerarna har gemensammaintressen och mål med fondensverksamhet. Managementteamets incitamentska vara utformade så att teametstyrs att fatta beslut och i övrigt agera påsätt som ligger i linje med investerarnasintresse.• Managementteamets kapitalinsats- Managementteamet ska investera ettsubstantiellt belopp i fonden. Det skasäkerställa att private equity-fondensavkastning är av stor betydelse förmanagementteamet.•Vinstdelning- Vinstdelningsmodellen i en fond skabygga på att managementteamet fårdel i vinsten först när investerarna görvinst på investeringen. Det innebär28 Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004

land annat att alla fondens kostnaderbör beaktas innan vinstdelning skersamt att vinstdelningen bör baseras påfondens totala resultat.- Det ska finnas väl avvägda principerför fördelning av vinst inom managementteametoch hantering av successionsfrågor.• Management fee- Management fee ska i princip motsvarafaktiska kostnader för förvaltningensett över en fonds livslängd.Vid bedömningen av lämplig nivå påmanagement fee ska bland annat tashänsyn till hur resurskrävande förvaltningenär. De skalfördelar som uppkommergenom att ett team förvaltarflera fonder parallellt bör också beaktas.- Managementteamet ska erhållamarknadsmässig lön och andra ersättningar.Det ska säkerställa att de fonderSjätte AP-fonden investerat i kan attraherakompetenta människor.- Vid utvärderingen av en fond villSjätte AP-fonden erhålla en budgetför förvaltningskostnaderna i managementbolaget.Det behövs för att bedömavad som är en rimlig nivå påmanagement fee. Sjätte AP-fonden villdessutom kunna följa upp de faktiskaförvaltningskostnaderna löpande underprivate equity-fondens livslängd.Ansvar för anförtrodda medelAvtalsvillkoren ska vara utformade påsådant sätt att investerarna har möjlighetatt ta ansvar för anförtrodda medel. Eninvesterares åtagande sträcker sig över tioår och det är viktigt att det råder balansmellan investerarna och managementunder perioden. Mot bakgrund av dennautgångspunkt anser Sjätte AP-fonden att:• Graden av inflytande från investerarnaska anpassas till respektive fond. Investerarnabör ha ett större inflytandei fonder i tidiga faser och i fondersom förvaltas av nyetablerade managementteam.• I fonder i tidiga faser och fonder somförvaltas av nyetablerade managementteambör det finnas en styrelse ellerkommitté utsedd av investerarna somdeltar i beslut om investeringar i ochavyttringar av portföljbolag.• Investerarna ska ha möjlighet att ingripavid större förändringar i managementteameteller om det på annatsätt inträffar väsentliga förändringar ifonden. Lämpliga åtgärder kan innefattabeslut om investeringsperiodensupphörande, likvidation av fonden iförtid eller att utse ny förvaltare avfonden.• Investerarna ska kontinuerligt få informationgenom delägarmöten samtregelbunden rapportering. Rapporteringoch värdering av innehav skafölja EVCAs principer.Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004 29

VERKSAMHETSSTYRNING – RISKHANTERINGPRINCIPER FÖR INFORMATIONSGIVNINGTransparens är avgörande för styrning och god etik.Sjätte AP-fonden ska svara mot högt ställda krav ifråga om ansvarstagande och öppenhet.För att säkerställa detta och för att bidra till ökad konkurrenskraft för tillgångsslaget privateequity har Sjätte AP-fonden formulerat principer för informationsgivning kring private equity.Sjätte AP-fondens principer för informationsgivningkring private equity:Fullständig informationtill investerareManagementteamen ska förse investerarnamed fullständig informationså att de ges möjlighet att ta ansvarför sin investering.SekretesskyddDet är nödvändigt med strikt sekretessför att skydda private equityverksamhetenskärna av ägarfrågorrörande onoterade portföljbolag– förvärv, struktur- och utvecklingsinsatser,värderingar och försäljningar.ÖppenhetFör att motverka risker för osundainslag i branschen, skapa förtroendeför branschen och öka konkurrenskraftenför tillgångsslaget, krävsoffentlighet kring strukturer och aktörerpå private equity-marknaden.Informationsgivningen bör i erforderliggrad omfatta bland annat legalastrukturer, vilka som investerat i fonden,managementteams och fondersverksamhet och ekonomiska villkorsamt beskrivning av portföljbolagensverksamhet.Tillväxt skapas av företag som utvecklasoch växer. För det krävsaffärsidéer, kompetens och riskkapitalsamt en väl utvecklad riskkapitalmarknadsom fungerar som mötesplats.På riskkapitalmarknaden deltar bärareav affärsidéer, kompetenta företagsutvecklareoch investerare av riskkapital.De skapar värden i onoterade företag,vilket bidrar till tillväxt i ekonomin.Marknaden i sig ska ge en rimlig fördelningav ansvar, legitimt inflytande ochvärdetillväxt mellan kapital och kompetens.Sjätte AP-fondens utgångspunkt äratt ägarna ska styra bolag så att värdeskapas genom att utveckla nya affärsmodelleroch effektivisera verksamheten.Private equity ska vara ett konkurrenskraftigttillgångsslag. Därmed krävs högetik, strikt sekretess i affärsfrågor rörandeägandet av onoterade företag samt högtransparens kring aktörerna. Det säkerställerförmågan att attrahera investerare,ökar möjligheterna för framgångsrikaförvärv och avyttringar av portföljbolagsamt skapar förtroende hos allmänheten.Private equity för företagsutvecklingPrivate equity ska ge investerare avkastninggenom att skapa värde i innehaven.Att skapa värde kräver professionell företagsutveckling,ömsesidig respekt mellansamverkande parter och gemensamtansvar.I varje private equity-fond ska detfinnas investerare som utövar aktivtägande. Formerna för inflytande kanvariera – från aktivt styrelsearbete tillmöjlighet att lämna investeringen – ochbör systematiseras med hänsyn till blandannat private equity-fondens storlekoch inriktning samt managementteametserfarenhet.I såväl managementbolag, privateequity-fonder som portföljbolag ska ettväl fungerande styrelsearbete baseras påöppenhet mellan parterna och ägaransvarför frågor om ersättning till ledningen.Sjätte AP-fonden ska – som investerarei private equity-fonder och som direktinvesterarei bolag – svara mot högtställda krav ifråga om ansvarstagandeoch öppenhet.InformationsgivningTransparens är en avgörande faktor försäkerställande av styrning och etik. Densom ansvarar för ställningstaganden sombehöver tåla granskning offentligt ellerav tydliga uppdragsgivare, tenderar attfatta ansvarsfulla beslut inom ramen fören god etik. Inom private equity bör detdärför utvecklas en samsyn om behovetoch omfattningen av transparens.30 Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004

Ordlista.Nedanstående ordlista tar upp ett antal begrepp som är vanliga i samband med riskkapitalmarknaden.Ordlistan är inte fullständig, men ger viss vägledning vid läsningen av årsredovisningen.AndrahandsmarknadenHandel med aktier i onoterade bolag ochandelar i private equity-fonder.AnnexfondFond som startas i anslutning till en befintligfond och som endast investerari den befintliga fondens portföljbolag.BuyoutInvestering som avser utköp av en verksamhetfrån ett företag eller en ägargrupp.Carried interestDen del av vinsten i en private equity-fondsom tillfaller managementteamet.Direkta investeringarInvestering som görs direkt i ett portföljbolag.EVCAEuropean Private Equity & VentureCapital Association. En europeisk riskkapitalföreningsom bland annat ger utrekommendationer kring rapportering ochvärdering av private equity-fonders innehav.ExpansionsfasSe Tillväxtfas.Fond-i-fondEn fond som investerar i andra fonder somi sin tur investerar i aktier och andra aktierelateradeinstrument.HedgefondEn fond med friare placeringsregler än entraditionell fond och som strävar efter attha absolut avkastning.Hurdle rateDen avkastning på investerat belopp somska tillfalla investerarna innan managementteamethar rätt till vinstdelning i enprivate equity-fond.Indirekt investeringInvestering som görs i en fond eller bolagsom i sin tur investerar i ett portföljbolag.IRRInternal rate of Return/Internränta Beskriveravkastningen på en investering i formav en årlig genomsnittlig ränta.J-kurvaIllustrerar utvecklingen av en private equityfondsavkastning. Kurvan bildar grafisktformen av ett J.Management feeÅrlig förvaltningsavgift som betalas till ettmanagementteam för driften av en fond.ManagementbolagDet bolag i vilket managementteamet äranställt.ManagementteamEn grupp personer som för en fonds räkningförvaltar fondens ägande i portföljbolag.Mogen fasEtt företag sägs vara i en mogen fas när dethar passerat sin första tillväxtperiod och harbörjat stabiliseras och konsolideras.Noterat företagFöretag vars aktier är registrerade vid enauktoriserad börs.Onoterat företagFöretag vars aktier inte är registrerade viden auktoriserad börs.PortföljbolagBolagen som en private equity-fondinvesterar i kallas ofta för portföljbolag.Preferred returnSe Hurdle rate.Private equityInvestering i onoterade företags egna kapitalmed aktivt och tidsbegränsat ägarengagemang.Private equity-fondFond som investerar i onoterade bolag ochdär ägarengagemanget är aktivt och tidsbegränsat.Pro rataEn viss ägares andel.ReporäntaEn av Riksbankens styrräntor som styrden korta marknadsräntan.RiskpremieDen kompensation som en placerarekräver av en placering i till exempel aktieristället för att placera i en riskfri tillgång.Sharpe-kvotEtt mått på en portföljs riskjusteradeavkastning. Beräknas som avkastningenutöver den riskfria räntan i relation tillinvesteringens risk definierad som standardavvikelse.StandardavvikelseEtt statistiskt mått som anger spridningeni en datamängd. Standardavvikelsen fören avkastningsserie beräknas normaltsett på dagsavkastningar och omräknastill årsbasis.StrukturkapitalEtt företags eller en organisations gemensammakunskapskapital samlat och dokumenterati företagets/organisationenssystem.SåddfasEn verksamhet i såddfasen är i en myckettidig fas där en uppfinnare eller entreprenörutvärderar eller provar ett koncepteller en idé för att utveckla en produktinnan företaget har etablerats eller där ettforskningsprojekt bedöms ha en kommersiellpotential.TillväxtfasDen fas för ett företag då det finns produktoch kunder, där tillverkning/försäljningökar stadigt men där företaget intehar börjat visa vinster.Time Weighted Return (TWR)Tidsvägd avkastning beräknad på dagligbasis.UppstartsfasEtt nyetablerat företag där produkteninte är kommersiellt testad sägs vara iuppstartsfasen. Företaget står inför attkommersiellt bevisa produkten samt attaktivt börja satsa på marknadsföring.Utfäst kapitalDet kapital som en investerare har utfästsom riskkapital till en fond/bolag över enbestämd tidsperiod.Venture capitalRiskkapital som investerats i bolag isådd-, uppstarts- eller expansionsfasen.Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004 31

EKONOMISK REDOVISNINGFörvaltningsberättelse.Styrelsen och verkställande direktören i Sjätte AP-fondenfår härmed avge årsredovisning för verksamheten förräkenskapsåret 2004. Efterföljande resultat- och balansräkningar,specifikationer och bokslutskommentarer utgör enintegrerad del av årsredovisningen.VERKSAMHETSÅRET 2004Resultat och avkastningÅrets resultat uppgår till 1 110 miljoner kronor (1 153). Totalavkastningenpå samtliga placeringar uppgick till 8,6 procent(10,7). Detta ska jämföras med det absoluta avkastningsmåletför 2004 som uppgick till 6,4 procent. Avkastningen överträffadedärmed målet med 2,2 procentenheter.Sjätte AP-fondens avkastningsmål är ett absolut avkastningsmål.Målet är uppbyggt utifrån den riskfria räntan,definierat som reporäntan, samt en riskpremie. För 2004har det absoluta avkastningsmålet uppgått till 6,4 procent.Reporäntan har i genomsnitt legat på 2,2 procent.Av Sjätte AP-fondens resultat, före kostnader, fördelar sig1 152 miljoner kronor (1 099) på Private equity-verksamhetenoch 298 miljoner kronor (394) på Likviditetsförvaltningen.Avkastningen efter kostnader för Private equity-verksamhetenuppgick till 11,9 procent (14,6) och för Likviditetsförvaltningentill 4,4 procent (6,7). Avkastningen överträffadedärmed det absoluta avkastningsmålet med 3,2 procentenheterför Private equity-verksamheten och med 0,7 procentenheterför Likviditetsförvaltningen.Resultatet utgörs av värdeförändringar – realiserade ochorealiserade – i Sjätte AP-fondens tillgångar, avkastning iform av räntor, utdelningar samt optionspremier. Kostnadernautgörs av interna och externa förvaltningskostnader. Det realiseraderesultatet består dels av skillnaden mellan försäljningsintäktoch bokfört värde vid avyttring av innehav, dels aveventuella nedskrivningar av bokförda värden.Aktieutdelningar uppgick till 99 miljoner kronor (71).Sjätte AP-fondens totala förvaltningskostnader uppgickunder året till 340 miljoner kronor (340). Under 2004 harSjätte AP-fondens resultat belastats med externa förvaltningskostnaderom 219 miljoner kronor (187). Beloppet utgörersättning för förvaltning av private equity-fonder ochLikviditetsförvaltningens externt förvaltade fonder.Sjätte AP-fondens placeringstillgångar värderas till verkligtvärde. Noterade innehav värderas till senaste betalkurs påbalansdagen, och onoterade innehav genom en värdering enligtAvkastningsutveckling 1999–2004(%) 1999 2000 2001 2002 2003 2004Private equity-verksamheten 33,3 17,0 11,1 –21,7 14,6 11,9Likviditetsförvaltningen 60,4 –6,3 –13,8 –34,7 6,7 4,4Totalt, Sjätte AP-fonden 55,8 –1,3 –8,0 –30,9 10,7 8,6SIX Avkastningsindex 1999–2002. Absolut avkastningmål 2003–2004. 67,4 –11,9 –14,2 –35,7 7,4 6,4Resultatsammanfattning(Mkr) 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004Private equity-verksamheten 0 0 –23 504 624 503 –1 276 1 099 1 152Likviditetsförvaltningen 124 853 967 6 283 –870 –1 911 –3 529 394 298Förvaltningskostnader –4 –35 –63 –78 –122 –148 –150 –153 –121Externa förvaltningskostnader 0 –2 –21 –37 –60 –124 –152 –187 –219Årets resultat 120 816 860 6 672 –428 –1 680 –5 107 1 153 1 110Fondkapital(Mdr) 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004Private equity-verksamheten — 0,4 0,9 2,6 3,7 6,0 5,9 7,3 8,5Likviditetsförvaltningen 10,5 10,9 11,3 16,2 14,7 10,7 5,7 5,5 5,4Totalt kapital 10,5 11,3 12,2 18,8 18,4 16,7 11,6 12,8 13,9Ovanstående uppställning avser intern portföljsammanställning.Delbeloppen i uppställningen är inte direkt avstämningsbara mot balansräkningen.32 Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004

EVCAs principer (se Not 1 Redovisningsprinciper sidan 38).Det innebär att Sjätte AP-fonden förutom realiserat resultatredovisar de orealiserade värdeförändringar som uppkommitunder den aktuella redovisningsperioden.FondkapitalSjätte AP-fondens fondkapital ökade i värde under året med1,1 miljarder kronor.Fondkapitalet har sedan starten 1996 ökat i värde med3,5 miljarder kronor till 13,9 miljarder kronor vid utgångenav 2004. Sjätte AP-fondens totala värdetillväxt på investeratkapital uppgår sedan starten 1996 till 34 procent.Sjätte AP-fonden har inga krav på sig att årligen återföramedel för att balansera det allmänna pensionssystemets betalningsflöden.Det innebär att vinster kan återinvesteras samteventuella förluster måste täckas av fondkapitalet. Sjätte APfondensinvesteringar är finansierade med eget kapital, vilketger en låg finansiell risk i portföljen. Det ger Sjätte AP-fondenstyrka att agera långsiktigt.Av Sjätte AP-fondens kapital var vid årsskiftet 12,1 miljarderkronor utfäst till investeringar i private equity-fonder ellerbolag ägda direkt av Sjätte AP-fonden. Av det utfästa kapitaletär cirka 3,6 miljarder kronor ännu inte utbetalt.Fondkapital, portföljer och utfäst kapital, Mdr150016 00012 0008 0004 000Private equity-verksamhetenSjätte AP-fonden bedriver Private equity-verksamheten i fyraportföljer. Vid utgången av 2004 ägde Sjätte AP-fondenandelar i mer än 320 olika bolag, varav majoriteten ägs via de51 private equity-fonder som Sjätte AP-fonden investerat i.Marknadsvärdet för Private equity-verksamheten uppgick perden 31 december till 8,5 miljarder kronor (7,3). Under årethar Sjätte AP-fonden gjort ny- och tilläggsinvesteringar uppgåendetill cirka 1 300 miljoner kronor. I samband med försäljningarav portföljbolag i private equity-fonder och direktägdabolag har under året cirka 1 200 miljoner kronor återbetalatstill Sjätte AP-fonden.Private equity-verksamhetens kapitalfördelat på bransch och fas, %Fastigheter/Övriga Life ProdukterPer 2004-12-31 finansiella tjänster science och tjänster Teknologi SummaVenture capital 0 15 1 16 32Buyout 11 13 44 0 68Summa 11 28 45 16 100Life Science VenturesMarknadsvärdet på portföljen uppgick vid årsskiftet till 2 331miljoner kronor. Resultatet för 2004 blev före kostnader 47miljoner kronor, vilket motsvarar en avkastning på 2,1 procent.Under året har 50 procent av innehavet i Carnegie Health CareFund sålts vilket gav ett positivt resultat på 76 miljoner kronor.Värdeutvecklingen för innehaven i Mölnlycke Health Careoch Carnegie Health Care Fund har varit positiv.För att utnyttja potentialen i lovande portföljbolag harytterligare 200 miljoner kronor utfästs till de befintliga fondernaScandinavian Life Science Venture och Medicon ValleyCapital. Därutöver har 50 miljoner kronor utfästs till Health-Cap III Sidefund.Det ännu ej utbetalda utfästa kapitalet förvaltas av Likviditetsförvaltningen.FondkapitalPrivate equity-verksamhetenLikviditetsförvaltningenUtfäst kapitalÄnnu ej utbetaltTechnology VenturesMarknadsvärdet på portföljen uppgick vid årsskiftet till 1 372miljoner kronor. Resultatet för 2004 blev före kostnader 170miljoner kronor, vilket motsvarar en avkastning på 17,0 procent.Resultatet förklaras framförallt av att värdeutvecklingeni flera portföljbolag har varit positiv under året.Nytt kapital, 90 miljoner kronor, har under året utfästs tillBrainHeart Capital Annexfond. Ytterligare andelar har förvärvatsi fonderna BrainHeart Capital och Slottsbacken FundTwo vilket tillsammans gett en ökning av det utfästa kapitaletpå cirka 250 miljoner kronor.Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004 33

EKONOMISK REDOVISNINGFÖRVALTNINGSBERÄTTELSEProducts & ServicesMarknadsvärdet på portföljen uppgick vid årsskiftet till 2 017miljoner kronor. Resultatet för 2004 före kostnader blev 398miljoner kronor, vilket motsvarar en avkastning på 22,1 procent.Året har präglats av omfattande köp och försäljningar ifonderna.Det positiva resultatet förklaras främst av Nordic Capitalsförsäljning av Wilson Logistics Holding AB, EQTs försäljningav Eldon Thule Intressenter AB och Dahl Intressenter ABsamt värdeförändring i portföljerna hos EQT, Nordic Capitaloch Accent.Under året har vardera 50 miljoner euro utfästs till de nyafonderna EQT IV och Accent Equity 2003. Tillsammans medNordstjernan har Engelsberg Industriutveckling grundats.Den nya fonden har ett utfäst kapital om 300 miljonerkronor.Bolagen Aspen Invest och Norr Sådd Holding har avyttrats.AP DirektinvesteringarMarknadsvärdet på AP Direktinvesteringars portfölj uppgickvid årsskiftet till 2 749 miljoner kronor. Resultatet för 2004blev före kostnader 537 miljoner kronor, vilket motsvarar enavkastning på 23,3 procent.Under sommaren 2004 genomfördes en nyinvestering iSportex AB om 36 miljoner kronor. I december genomfördesen nyemission i MECA på 100 miljoner kronor.Resultatet i portföljen förklaras främst av positiva värdeförändringari portföljbolagen.LikviditetsförvaltningenLikviditetsförvaltningens resultat före kostnader uppgick till298 miljoner kronor för 2004 (394). Avkastningen efter kostnaderuppgick till 4,4 procent (6,7) och översteg därmedavkastningsmålet, som uppgick till 3,7 procent.Likviditetsförvaltningen förvaltar den del av Sjätte AP-fondenskapital som ännu inte är investerat i Private equity-verksamheten,i dagsläget 5,4 miljarder kronor. Av 5,4 miljarderkronor är 3,6 miljarder kronor redan utfäst att investeras i deprivate equity-fonder och bolag som Sjätte AP-fonden ägerandelar i. Likviditetsprognoser används för att bedöma när itiden ut- och inbetalningar kommer att ske till och från fonderoch bolag. Prognoserna styr därmed tidshorisonten i förvaltningenav kapitalet. Det kortsiktiga likviditetsbehovet placerasi tillgångsslag med låg risk.Likviditetsförvaltningen har under året arbetat aktivt medatt begränsa risken i förvaltningen. Förvaltarrisken har reduceratsgenom investeringar i ett antal nya fonder samt genom ettantal omallokeringar i portföljen. Vid utgången av 2004 hadeLikviditetsförvaltningen tolv externa förvaltare jämfört medsju vid utgången av 2003. Marknadsrisken har totalt sett hållitspå en låg nivå, bland annat genom att skydda portföljenmed indexderivat och genom att utnyttja den låga eller negativakorrelationen mellan aktier och obligationer. Detta harresulterat i en mycket låg risk under året. Standardavvikelsenuppgick till 2,48 procent. Den riskjusterade avkastningenmätt som Sharpe-kvot uppgick till 1,20.Private equity-verksamhetenResultat * Avkastning *Per 2004-12-31 Kapital, Mkr Mkr %Life Science Ventures 2 331 47 2,1Technology Ventures 1 372 170 17,0Products & Services 2 017 398 22,1AP Direktinvesteringar 2 749 537 23,3Totalt 8 469 1 152PRODUCTS & SERVICES 2004 2003Marknadsvärderat investerat kapital, Mkr 2 017 1 867Resultat*, Mkr 398 235Avkastning*, % 22,1 13,8Utfäst kapital, Mkr 4 327 3 573LIFE SCIENCE VENTURES 2004 2003Marknadsvärderat investerat kapital, Mkr 2 331 2 220Resultat*, Mkr 47 274Avkastning*, % 2,1 14,4Utfäst kapital, Mkr 3 189 3 047AP DIREKTINVESTERINGAR 2004 2003Marknadsvärderat investerat kapital, Mkr 2 749 2 330Resultat*, Mkr 537 636Avkastning*, % 23,3 39,0Utfäst kapital, Mkr 1 844 2 223TECHNOLOGY VENTURES 2004 2003Marknadsvärderat investerat kapital, Mkr 1 372 840Resultat*, Mkr 170 –46Avkastning*, % 17,0 –6,4Utfäst kapital, Mkr 2 721 2 411* före kostnaderLikviditetsförvaltningen2004 2003Marknadsvärderat kapital, Mkr 5 413 5 516Resultat, Mkr 243 394Avkastning, % 4,4 6,734 Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004

FörvaltningskostnaderFörvaltningen inom Sjätte AP-fonden liknar en fond-i-fondstruktur.I syfte att följa upp Sjätte AP-fondens kostnader ochjämföra dem med andra förvaltare har ett index för förvaltningskostnaderskapats. Jämförelsen mot detta index visar attSjätte AP-fondens kostnader i relation till förvaltat kapitalligger lägre än kostnaderna för annan jämförbar förvaltning.Sjätte AP-fondens förvaltningskostnader består av internaoch externa kostnader. De interna kostnaderna består av personalkostnaderoch övriga förvaltningskostnader.De totala förvaltningskostnaderna för Sjätte AP-fondenuppgick under 2004 till totalt 340 miljoner kronor (340)fördelat på personalkostnader om 55 miljoner kronor (62),övriga förvaltningskostnader om 66 miljoner kronor(91) samt externa förvaltningskostnader om 219 miljonerkronor (187).Sjätte AP-fondens personalkostnader utgörs av kostnaderför förvaltningen av Sjätte AP-fondens investeringar i privateequity-fonder och direktägda bolag, förvaltningen av likviditeten,företagsledningen samt specialistfunktionerna.De övriga förvaltningskostnaderna avser främst kostnaderför lokaler, konsulter, resor, IT samt allmänna kontorskostnader.Externa förvaltningskostnader avser förvaltningsavgifter,management fee, som betalas till de managementteam somförvaltar fonder som Sjätte AP-fonden är delägare i. Den avtaladeavgiften uppgår normalt till 1,5–3,0 procent av detkapital som utfästs till fonderna. Efter utgången av fondensinvesteringsperiod reduceras management fee i takt med attfondens portföljbolag avyttras. Management fee täcker normaltfondens löpande kostnader för förvaltningen. Ökningenav kostnaden för 2004 jämfört med 2003 förklaras av attSjätte AP-fonden utfäst kapital till ett antal nya fonder.I motsats till en del andra aktörer i marknaden har SjätteAP-fonden valt att kostnadsföra samtliga management fees.PersonalAntalet anställda inom Sjätte AP-fonden uppgick vid årsskiftettill 27 (32) personer. Ytterligare personaluppgifter samt enbeskrivning av Sjätte AP-fondens incitamentsprogram återfinnsunder not 6.Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004 35

EKONOMISK REDOVISNINGResultaträkning.Mkr Not 2004 2003Private equity-verksamhetenRealisationsresultat –218 –442Orealiserat resultat 2 1 266 1 465Aktieutdelning 18 21Räntenetto 90 72Övriga finansiella kostnader 3 –4 –17Summa Private equity-verksamheten 1 152 1 099LikviditetsförvaltningenRealisationsresultat 4 –37 –1 113Orealiserat resultat 5 245 1 386Aktieutdelning 81 50Räntenetto 9 71Summa Likviditetsförvaltningen 298 394KostnaderPersonalkostnader 6 –55 –62Övriga förvaltningskostnader 7 –66 –91Externa förvaltningskostnader –219 –187Summa kostnader –340 –340Årets resultat 1 110 1 15336 Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004

Balansräkning.Mkr Not 2004-12-31 2003-12-31TILLGÅNGARPlaceringstillgångarAktier och andelar i noterade bolag 8 2 537 2 658Aktier och andelar i onoterade bolag 9 7 334 6 337Aktier och andelar i onoterade dotterbolag 10 1 699 1 400Övriga räntebärande värdepapper 11 1 838 2 740Summa placeringstillgångar 13 408 13 135Fordringar och andra tillgångarInventarier och övriga materiella tillgångar 2 2Övriga kortfristiga fordringar 1 131 497Likvida medel 49 6Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 12 19 31Summa fordringar och andra tillgångar 1 201 536Summa tillgångar 14 609 13 671FONDKAPITAL OCH SKULDERFondkapitalGrundkapital 10 366 10 366Balanserat resultat 2 409 1 256Årets resultat 1 110 1 153Summa fondkapital 13 885 12 775Kortfristiga skulderUpplupna kostnader 20 37Övriga kortfristiga skulder 13 704 859Summa kortfristiga skulder 724 896Summa fondkapital och skulder 14 609 13 671Ställda säkerheter 10 23Ansvarsförbindelser 13 19Åtaganden,– avtalsenliga förpliktelser om kapitaltillskott 3 594 2 939Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004 37

EKONOMISK REDOVISNINGNoter.Alla siffror i miljoner kronor om inget annat angesNot 1 RedovisningsprinciperSjätte AP-fonden följer de regler som finns i Lag (2000:193)om Sjätte AP-fonden. Denna lag trädde i kraft 1 januari 2001.Årsredovisningen har upprättats enligt god redovisningssed.Till följd av den lag som styr Sjätte AP-fonden, ska placeringarvärderas till verkligt värde i Sjätte AP-fondens redovisning.Redovisning och värdering av onoterade värdepapperSjätte AP-fonden värderar samtliga innehav löpande till verkligtvärde och använder EVCAs (European Private Equity & VentureCapital Association, www.evca.com) riktlinjer som utgångspunktför värderingen. Generellt gäller att innehaven ska uppvisa verkligtvärde med beaktande av försiktighet och konsekvens i värderingen.För yngre innehav innebär det att dessa ska värderas tillanskaffningskostnad, om inte en ny finansieringsrunda eller delförsäljningägt rum där en väsentlig investering gjorts av tredjepart. Då bör värderingen baseras på fastlagt pris vid transaktionen.Ett annat undantag är om bedömningen är att en stadigvarandeoch väsentlig minskning av värdet på investeringen ägtrum. I det fallet ska en nedvärdering av värdet göras.Köp och försäljning av finansiella instrument redovisas påaffärsdagen.Konvertibla lån ingår i posten Aktier och andelar onoteradebolag eftersom Sjätte AP-fonden har för avsikt att konverteradessa till aktier.Premier som erlagts för positioner i onoterade derivatinstrumenthar skuldförts. Redovisningen sker tillsammans med instrumentetsunderliggande tillgång.Värdeförändringar på onoterade värdepapper, såväl realiseradesom orealiserade, redovisas över resultaträkningen och ingår iårets resultat.Det realiserade resultatet består dels av skillnaden mellanförsäljningsintäkt och bokfört värde vid avyttring av innehav, delsav eventuella nedskrivningar av bokförda värden. En nedskrivninghar som regel föregåtts av en nedvärdering. Därmed kommer enomföring att ske mellan orealiserat och realiserat resultat. Dennaomföring påverkar inte det totala resultatet.Med anskaffningsvärde på fond avses alla utbetalningar somgjorts exklusive management fee.Redovisning och värdering av noterade värdepapperDe tillgångar i vilka fondmedel placerats upptas i årsredovisningentill verkligt värde.Det verkliga värdet baseras på noterade priser vid marknadensstängning på årets sista handelsdag.Köp och försäljning av finansiella instrument redovisas påaffärsdagen.Denna princip omfattar transaktioner på penning- och obligationsmarknadensamt aktiemarknaden. Transaktioner som avseravista, options-, termins- och swapavtal redovisas vid den tidpunktdå de väsentliga riskerna och rättigheterna övergår mellanparterna, det vill säga den dag som affären genomförs.Anskaffningsvärdet på aktier och övriga värdepapper inkluderarcourtage och andra direkta kostnader i samband med köpet.Vid beräkning av realisationsvinster och -förluster har genomsnittsmetodenanvänts.Räntebärande värdepapper redovisas till verkligt värde medhänsyn tagen till periodisering av över- och underkurser över värdepapperetskvarvarande löptid.Värdering sker i första hand till senaste betalkurs under åretssista handelsdag.Om det vid särskilda förhållanden på viss marknad bedöms attslutkursen (betalkurs) inte är representativ kan kurs vid annantidpunkt ligga till grund för beräkning av det verkliga värdet.Positioner i derivatinstrument värderas till verkligt värde ochredovisas under samma balanspost som respektive instrumentsunderliggande tillgångsslag.Värdeförändringar, såväl realiserade som orealiserade, redovisasöver resultaträkningen och ingår i årets resultat.Med realisationsresultat menas skillnaden mellan försäljningsintäktoch anskaffningskostnad. Realisationsresultat avser resultatsom uppkommit vid försäljning av placeringstillgångar.Arvoden till externa förvaltareFörvaltningskostnader i private equity-fonderna redovisas som enlöpande kostnad i resultaträkningen, oberoende av valet av förvaltningsform,betalningssätt eller hur det legala avtalet är utformat.Dessa kostnader redovisas separat från Sjätte AP-fondensegna förvaltningskostnader.Generella redovisningsprinciperKoncernredovisning har ej upprättats eftersom dotterföretagenbedöms vara av ringa betydelse med hänsyn till kravet om rättvisandebild och aktier och andelar i dotterbolag värderas tillverkligt värde.Fordringar upptas till det belopp som de beräknas inflyta till.Avskrivningstid för inventarier och övriga materiella tillgångaruppgår till 3–5 år.Sjätte AP-fonden är befriad från inkomstskatt vid placeringarinom Sverige.Fondkapitalet består av grundkapital och balanserade vinstmedel.Grundkapitalet består av en överföring från de tidigare1:a–3:e Fondstyrelserna samt 366 Mkr som återstod från avvecklingsstyrelsenför Fond 92–94. På Sjätte AP-fonden åligger ingakrav på in- och utbetalningar till Försäkringskassan.Poster inom linjenVid en investering i en private equity-fond görs en avtalsmässigutfästelse att investera ett visst kapital. Kapitalet investerasefter hand och utbetalningen görs i takt med investeringarna.Skillnaden mellan utfäst kapital och investerat kapital, medtillägg av eventuellt återinvesteringsbart belopp, återfinns somett åtagande under Poster inom linjen.38 Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004

Not 2 Orealiserat resultat, Private equity-verksamheten2004 2003Periodens värdeförändring 1 037 887Återläggning av tidigare värdeförändring 229 578Totalt 1 266 1 465Not 3 Övriga finansiella kostnader,Private equity-verksamheten2004 2003Lämnade villkorade aktieägartillskott 4 17Totalt 4 17Not 4 Realisationsresultat Likviditetsförvaltningen2004 2003Realisationsvinster, nettoAktier och andelar 35 —Obligationer och övrigaräntebärande värdepapper 13 8Totalt 48 8Realisationsförluster, nettoAktier och andelar — –897Derivat –85 –224Totalt –85 –1 121Totalt –37 –1 113Not 5 Orealiserat resultat Likviditetsförvaltningen2004 2003Orealiserat resultat, nettoAktier och andelar 257 1 385Obligationer och andra värdepapper –12 1Totalt 245 1 386Not 6 Personalkostnader2004 2003Lön och arvodenStyrelseordförande 0,1 0,1VD 2,5 2,2Styrelsen exklusive ordförande 0,3 0,2Ledningsgruppen exklusive VD 8,4 8,2Övriga anställda 18,6 17,5Totalt 29,9 28,2IncitamentsprogramVD — 1,0Ledningsgruppen exklusive VD 1,4 3,7Övriga anställda 1,9 4,1Totalt 3,3 8,8Sociala kostnaderStyrelseordförande 0,0 0,0(varav pensionskostnader) (0,0) (0,0)VD 2,2 2,3(varav pensionskostnader) (1,4) (1,3)Styrelsen exklusive ordförande 0,1 0,1(varav pensionskostnader) (0,0) (0,0)Ledningsgrupp exklusive VD 5,5 6,0(varav pensionskostnader) (2,9) (3,5)Övriga anställda 12,0 13,5(varav pensionskostnader) (6,4) (7,4)Totalt 19,8 21,9(varav pensionskostnader) (10,7) (12,2)Övriga personalkostnader 2,3 3,0Totalt 55,3 61,9Medelantal anställda 26 30(varav kvinnor) (15) (16)Antal anställda 31 december 27 32(varav kvinnor) (14) (22)Verkställande direktörens anställningsavtal innehåller särskildabestämmelser om pensionsförmåner och avgångsvederlag.Årlig avsättning till pension görs med ett belopp motsvarande35 procent av bruttolönen. Bestämmelserna innebär pensioneringvid 62 års ålder, rätt till avgångsvederlag i 18 månader samt enuppsägningstid på 6 månader. Avräkning sker för annan ersättningverkställande direktören erhåller. Verkställande direktörendeltar inte i incitamentsprogram.Sjätte AP-fondens ledningsgrupps, inklusive verkställande direktören,sammanlagda ersättningar uppgår till 11 668 tkr exklusiveutfall av incitamentsprogram. Ledningsgruppens ledamöter harpensionsavtal som är individuellt förhandlade med pensionsavsättningsom andel av fast lön tills anställning upphör. Åtagandefrån Sjätte AP-fonden om framtida pension och pensionsvillkorföreligger ej. I ledningsgruppen uppgår den genomsnittliga uppsägningstidentill 12 månader. Utfall av incitamentsprogram ärej pensionsgrundande.All personal på Sjätte AP-fonden exklusive verkställande direktörenomfattas av ett incitamentsprogam. Ersättning under programmetfaller ut om avkastningsmålet för hela Sjätte AP-fondenöverträffas. Maximalt utfall är begränsat till två månadslöner.Sjätte AP-fondens totalavkastning för 2004 uppgår till 8,6 procentvilket innebär att det absoluta avkastningsmålet har överträffatsmed 2,2 procentenheter.Sjätte AP-fondens resultat är belastat med 3 330 tkr (exklusivesociala avgifter) för utfall av incitamentsprogram.Ingen ersättning utöver styrelsearvode har betalats till SjätteAP-fondens styrelse. Under året har sjukfrånvaron uppgått tilltotalt 38,5 dagar för Sjätte AP-fondens samtliga anställda. Ingenuppdelning på män respektive kvinnor eller åldersgrupper görs,då enskilda individer kan härledas.Berednings- och beslutsprocessStyrelsearvoden fastställs av regeringen. Styrelsen fastställerårligen verkställande direktörens lön och personalens generellalöneutveckling. Eventuellt incitamentsprogram fastställs årligenav styrelsen.Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004 39

EKONOMISK REDOVISNINGNOTERNot 7 Övriga förvaltningskostnader2004 2003Lokalkostnader 9 8Informations- och datakostnader 6 7Köpta tjänster 28 39Övrigt 23 37Totalt 66 91I köpta tjänster ingår ersättningar till revisorer (exklusive moms)2004 2003RevisionsarvodenKPMG 1,1 0,7Öhrlings PricewaterhouseCoopers 0,2 0,3Totalt 1,3 1,0Andra uppdrag revisionsföretagKPMG 0,1 0,2Öhrlings PricewaterhouseCoopers — 0,1Totalt 0,1 0,3Not 8 Aktier och andelar i noterade bolagAntal Kapital- Röst- Marknads-Aktie andelar andel i % andel i % värde, MkrBioInvent International 792 949 2,7 2,7 7Ericsson B 1 400 000 0,0 0,0 30Karo Bio 732 208 2,3 2,3 9Tripep 147 231 1,1 1,1 1Didner & Gerge Aktiefond 284 598 202Eikos 430 77Enter Sverige Fokus 417 539 436Graal 576 866 77Lannebo Total 981 540 1 300HQ Nordic Hedge 443 835 51Odin Sverige II 1 287 575 159RAM ONE 64 499 61Yield 66 180 76Aktiederivat 51Totalt 2 537Totalt 1,4 1,3Erlagt courtage uppgår under 2004 till ca 9,1 Mkr.Utställda köpoptionerUtställda köpoptioner (Mkr)Anskaffnings-Teckningsoptioner Lösendatum Lösenvärde värdeBure 05-04-01 23,1 3,6Bure 05-10-03 29,9 4,3Totalt 53,0 7,9Not 9 Aktier och andelar i onoterade bolagStyrelsens Antal Röstandel Kapital- Anskaffnings-Bolag Org.nr säte andelar i % andel i % värdeA+ Science AB 556544-2521 Göteborg 26 677 283 36,7 * 36,7 0Accent Equity Partners AB 556601-2315 Stockholm 1 000 10,0 10,0 0AEP 2003 KB 969694-5196 Stockholm 15,8 0CashCap AB 556533-1930 Stockholm 12 062 12,1 12,1 0Cognition AB 556520-8930 Göteborg 1 300 000 0,8 0,4 0Creandum Advisor AB 556644-0300 Stockholm 23 865 21,5 * 21,5 0DISAB Vacuum Technology AB 556421-2941 Eslöv 29 700 4,0 4,0 2Ekström Management and Investment AB 556540-2889 Umeå 10 160 20,0 * 20,0 25Findus AB 556571-2709 Bjuv 17 733 989 7,9 7,9 120InnovationsKapital Management i Gbg AB 556541-0064 Göteborg 1 300 13,0 13,0 0Innoventus AB 556602-2728 Uppsala 4 200 30,0 * 30,0 3Kreatel Communications AB 556518-5831 Linköping 10 906 0,1 0,1 22Lindab Intressenter AB 556606-5446 Båstad 238 610 23,9 * 23,9 525Logitall AB 556493-9535 Stockholm 869 564 7,1 7,1 20Medicon Valley Capital Management AB 556581-4307 Göteborg 1 773 37,6 * 37,6 1MVC Holding AB 556623-1816 Göteborg 66 667 66,7 * 66,7 0Mölnlycke Health Care AB 556547-5489 Göteborg 15 731 914 19,1 19,1 303NE Advisory AB 556577-4493 Stockholm 18 422 18,4 18,4 0NS Holding AB 556594-3999 Sundsvall 1 213 256 33,3 * 33,3 1 100Nybron International Flooring 2 305 182 23,1 * 23,1 128Simpleworld AB 1) 556399-2790 Stockholm 30 000 8,5 8,5 0Slottsbacken Fund II 2003 AB 556648-9729 Stockholm 545 54,5 * 54,5 0SLS Venture GP AB 556628-4641 Göteborg 6 723 82,3 * 82,3 6SLS Venture Two GP AB 556628-4674 Göteborg 889 36,5 * 36,5 0Solibro AB 556603-1596 Uppsala 45 455 32,5 * 32,5 5Tradex Holding AB 556523-6881 Kungälv 2 690 559 20,0 * 20,0 85Volcano Communications Technologies AB 556551-3503 Göteborg 750 4,8 4,8 5Totalt bolag 2 35040 Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004

Forts Not 9Styrelsens Kapital- Anskaffnings-Bolag Org.nr säte andel i % värdeFonderAccent Equity 2003 KB 969694-7739 Stockholm 51,5 * 97Amplico I KB 969656-4088 Göteborg 93,8 * 95Baltic Rim Fund Ltd 22,8 * 40BrainHeart Capital ANX KB 969703-4685 Stockholm 59,4 * –2BrainHeart Capital KB 969674-4102 Stockholm 43,4 * 340CapMan Equity Sweden KB 969683-1321 Stockholm 96,5 * 224Creandum KB 969690-4771 Stockholm 49,3 * 4Engelsberg Industriutveckling AB 556625-0923 Stockholm 40,0 * 53EQT II 4,8 114EQT IV 2004 KB 969697-5888 Stockholm 100,0 * 2Femfond KB 969687-5062 Stockholm 3,3 147H&B II:s Sweden KB 969664-6570 Stockholm 49,5 * 91HealthCap 1999 KB 969656-1647 Stockholm 10,5 130HealthCap Annex Fund I-II KB 969690-2049 Stockholm 38,9 * 56HealthCap CoInvest KB 969625-6255 Stockholm 24,4 * 77HealthCap III Sidefund KB 969699-4830 Stockholm 22,7 * 38HealthCap KB 969614-4162 Stockholm 12,1 7Industrial Development &Investment Equity KB 969640-9631 Stockholm 14,7 22InnKap 2 Partners KB 969661-4735 Göteborg 5,4 8InnovationsKapital Fond I AB 556541-0056 Göteborg 31,3 * 35Innoventus Life Science I KB 969677-8530 Uppsala 32,7 * 36IT Provider Century Fund KB 969673-0853 Stockholm 98,5 * 71IT Provider Fund IV KB 969687-5468 Stockholm 59,1 * 27Karolinska Investment Fund KB 969665-3444 Solna 24,0 * 64Medicon Valley Capital KB 969657-5886 Göteborg 86,5 * 139Medicon Valley Capital Two KB 969680-3056 Göteborg 98,5 * 30Nordic Capital III 9,4 175Nordico I KB 969660-1518 Stockholm 37,1 * 0Nordico II KB 969660-1500 Stockholm 37,1 * 96Nordico III KB 969680-3007 Stockholm 99,3 * 112Northern Europe Private Equity KB 969670-3405 Stockholm 69,1 * 407Scandinavian Life Science Venture KB 969680-2991 Göteborg 98,5 * 631Scandinavian Life Science Venture Two KB 969680-5291 Göteborg 70,4 * 76Slottsbacken Fund Two KB 969660-9875 Stockholm 54,5 * 46Swedestart II KB 969648-6431 Stockholm 21,1 * 27Swedestart Life Science KB 969675-2337 Stockholm 16,3 28Swedestart Tech KB 969674-7725 Stockholm 20,6 * 63V2 Co-investment Alfa KB 969677-6989 Stockholm 50,0 * 19V2 Fund KB 969665-1281 Lund 18,0 27Totalt fonder 3 652Totalt anskaffningsvärde 6 002TOTALT MARKNADSVÄRDE 7 334* Bolaget är ett intressebolag 1) Bolaget är försatt i konkursNot 10 Aktier och andelar i onoterade dotterbolagStyrelsens Antal Röstandel Kapital- Anskaffnings-Aktier och andelar Org. nr säte andelar i % andel i % värdeAP Riskkapital AB 556536-4139 Göteborg 30 000 100,0 100,0 53Aumar AB 556631-5932 Göteborg 1 000 100,0 100,0 28Auvimo AB 556587-9565 Göteborg 1 000 100,0 100,0 0Auvimo KB 969621-7729 Göteborg 100,0 102Creandum AB 556544-8791 Göteborg 1 000 100,0 100,0 0Ferox Syd AB 556591-2259 Malmö 1 110 100,0 100,0 10Fyrfond AB 556591-7027 Göteborg 1 000 100,0 100,0 0Fyrfond KB 969661-3109 Göteborg 100,0 325Gar Förvaltnings AB 556312-2968 Göteborg 168 182 100,0 100,0 0Götaverken Miljö AB 556652-2743 Göteborg 5 000 100,0 100,0 20Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004 41

EKONOMISK REDOVISNINGNOTERForts Not 10Styrelsens Antal Röstandel Kapital- Anskaffnings-Aktier och andelar Org. nr säte andelar i % andel i % värdeHealthcare Göteborg AB 556572-2088 Göteborg 1 000 100,0 100,0 0Healthcare Göteborg KB 969654-8396 Göteborg 100,0 26Ilö Förvaltnings AB 556542-6151 Göteborg 1 000 100,0 100,0 0NetSys Software Group AB 1) 556253-4015 GöteborgIndustrial Equity (I.E.) AB 556599-9702 Göteborg 1 000 100,0 100,0 0MECA Invest AB 556601-9757 Malmö 85 916 91,0 91,7 418NetSys Technology Group Holding AB 556550-2191 Mölndal 100 000 100,0 100,0 0Scandinavian Life Science Venture AB 556587-9771 Göteborg 1 000 100,0 100,0 0Sjätte AP-fonden Syd KB 969667-4309 Göteborg 100,0 26Slottsbacken Venture Capital AB 556531-2245 Stockholm 1 000 100,0 100,0 0Slottsbacken Venture Capital KB 969626-1313 Stockholm 100,0 58Sportex AB 556220-0674 Göteborg 61 500 60,0 60,0 36TDS Todos Data System AB 556343-7218 Göteborg 12 136 043 94,7 84,4 86Unionskapital Management i Kalmar AB 2) 556556-8333 Kalmar 1 000 100,0 100,0 1Totalt anskaffningsvärde 1 189Totalt marknadsvärde 1 6991) Bolaget är försatt i konkurs 2) Bolaget är under likvidationNot 11 Övriga räntebärande värdepapper2004 2003RäntefonderSHB Obligationsfond — 101SHB Räntefond 587 886SEB Penningmarknadsfond 774 1 088Öhman Obligationsfond 108 100Nektarfonden — 46Totalt 1 469 2 221ÖvrigtDagslån 260 380Pantsatta bankmedel 10 23Lån till onoterade bolag 1 5Övriga instrument, noterade 98 111Totalt 369 519Totalt 1 838 2 740Not 12 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter2004 2003Upplupna ränteintäkter 17 16Upplupna utdelningar — 9Övriga förutbetalda kostnader och intäkter 2 6Totalt 19 31Not 13 Övriga kortfristiga skulder2004 2003Lån från dotterbolag 37 225Skuld till kreditinstitut, affärer somej gått i likvid på balansdagen 61 28Övriga skulder kreditinstitut 600 600Övrigt 6 6Totalt 704 859Göteborg,23 februari 2005Jan-Olle Folkesson Lennart Jeansson Gunilla AlmgrenStyrelseordförandeVice styrelseordförandeGöran Axell Eva-Britt Gustafsson Erling GustafssonVerkställande direktör42 Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004

Revisionsberättelse.Org nr 855104-0721Vi har granskat årsredovisningen och bokföringen samt styrelsensförvaltning i Sjätte AP-fonden för år 2004. Det är styrelsensom har ansvaret för räkenskapshandlingarna och förvaltningenoch för att lagen om allmänna pensionsfonder tillämpasvid upprättandet av årsredovisningen. Vårt ansvar är attuttala oss om årsredovisningen och förvaltningen på grundvalav vår revision.Revisionen har utförts i enlighet med god revisionssed iSverige. Det innebär att vi planerat och genomfört revisionenför att i rimlig grad försäkra oss om att årsredovisningen inteinnehåller väsentliga fel. En revision innefattar att granskaett urval av underlagen för belopp och annan information iräkenskapshandlingarna. I en revision ingår också att prövaredovisningsprinciperna och styrelsens tillämpning av demsamt att bedöma den samlade informationen i årsredovisningen.Vi anser att vår revision ger oss rimlig grund för vårauttalanden nedan.Årsredovisningen har upprättats i enlighet med Lag omSjätte AP-fonden och ger därmed en rättvisande bild avSjätte AP-fondens resultat och ställning i enlighet med godredovisningssed i Sverige. Förvaltningsberättelsen är förenligmed årsredovisningens övriga delar.Revisionen har icke givit anledning till anmärkning beträffandeårsredovisningen, de i densamma upptagna resultatochbalansräkningarna, bokföringen eller inventeringen avtillgångarna eller i övrigt mot förvaltningen.Vi tillstyrker att resultaträkningen och balansräkningenfastställes.Göteborg23 februari 2005Anders BäckströmAuktoriserad revisorFörordnad av regeringenGöran JacobssonAuktoriserad revisorFörordnad av regeringenSjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004 43

Styrelse och verkställande direktör.JAN-OLLE FOLKESSONStyrelseordförandeFödd 1939, invald 1996.Andra uppdrag: Styrelseordförande i Desam Fashion Group AB,CBN Chamber Business Network AB, Sporthaus Moxter AB,Svensk Snabbmat AB, Handelns Forskningsstiftelse, Word FinderInternational AB och TRADOS Scandinavia AB. Styrelseledamoti Lennart Wallenstam Byggnadsaktiebolag och SahlgrenskaAkademins styrelse.Innehav i onoterade bolag: 4 000 aktier i LightLab AB, 155 000teckningsoptioner i LightLab AB, 20 000 teckningsoptioner iTDS Todos Data System AB, 30 aktier i CBN AB.LENNART JEANSSONVice ordförandeFödd 1941, invald 2004.Andra uppdrag: Vice verkställande direktör i AB Volvo. Styrelseordförandei Stena AB. Styrelseledamot i Stena Metall AB ochFörsäkringsaktiebolaget Skandia. Vice ordförande i styrelsen förStiftelsen Chalmers Tekniska Högskola.GUNILLA ALMGRENFödd 1955, invald 2001.Verkställande direktör i REGAB Reglerarmatur ABAndra uppdrag: Ordförande i Företagarnas Folkhögskola. Andrevice ordförande i Företagarnas riksorganisation. Styrelseledamoti Sveriges allmänna utrikeshandelsförening, FöreningsSparbankeni Göteborg, Almi Väst AB och styrelsen för Börssällskapet.EVA-BRITT GUSTAFSSONFödd 1950, invald 1996.Andra uppdrag: Verkställande direktör i Venantius AB. Styrelseordförandei Specialfastigheter Sverige AB. Styrelseledamot iVasakronan AB, Statens Ban- och Väginvest AB och Euler-HermesKreditförsäkring Norden AB. Suppleant i Botniabanan AB.Överst fr v: Jan-Olle Folkesson,Lennart Jeansson, GunillaAlmgren, Eva-Britt Gustafsson,Göran Axell, Erling Gustafsson.GÖRAN AXELLFödd 1936, invald 1996.Andra uppdrag: IngaERLING GUSTAFSSON, Verkställande direktörFödd 1958, anställningsår 1997.Andra uppdrag: Styrelseledamot i Scandinavian Life ScienceVenture, Engelsberg Industriutveckling AB och Aviation CapacityResources AB.44 Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004

Styrelsens arbete.Sjätte AP-fondens styrelse ska enligt lag bestå av fem ledamötersom årligen utses av regeringen. Sjätte AP-fondenhar sex ordinarie sammanträden per år och extra styrelsemötenhålls när behov så finns.Arbetssätt för styrelsen är fastställt i ”Arbetsordning förStyrelsen i Sjätte AP-fonden”. Arbetsordningen innehållerrutiner för uppföljning, avrapportering och beslut.Styrelsens viktigaste styrinstrument är: affärsplan (innehållandestrategisk plan, verksamhetsplan samt allokeringsplan),finanspolicy, ägarpolicy, arbetsmiljöpolicy och jämställdhetspolicy.Styrinstrument och policies fastställs årligen och revideraslöpande vid behov. Styrelsen fattar också beslut i väsentligafrågor avseende Private equity-verksamheten, total årlig lönejusteringsamt eventuella bonusprogram för Sjätte AP-fondenspersonal.Varje år ska styrelsen avge en egen utvärdering avseende förvaltningenav fondmedlen (resultatuppföljning) samt att styrelsenårligen ska utvärdera sitt eget arbete.Revisorer.Anders BäckströmAuktoriserad revisorKPMGGöran JacobssonAuktoriserad revisorÖhrlings PricewaterhouseCoopersSjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004 45

Ledning.Stående fr v: Per Rinder, Erling Gustafsson.Sittande fr v: Urmas Kruusval, Jan-ErikSundquist, Stefan Holmgren, Lars Ingelmark,Mats Augurell.ERLING GUSTAFSSONVerkställande direktörFödd år 1958, anställd år 1997.CivilekonomTidigare befattningar: Vice VD Sjätte AP-fonden,Ekonomichef AB Framtiden, Administrativchef Securum Väst AB, Ekonomidirektör ComponentaAB, Ekonomidirektör BPA-koncernensamt revisor inom KPMG.Styrelseuppdrag: Styrelseledamot iScandinavian Life Science Venture, EngelsbergIndustriutveckling AB och Aviation CapacityResources AB.Inga innehav i onoterade företag.PER RINDERPortföljansvarig Products & ServicesFödd år 1948, Anställd år 2002.Jur kand, hovrättsfiskalTidigare befattningar: Chef Base Industries,Nordea Securities, chef för affärsutvecklingvid Castellum och bolagsjurist Boliden.Styrelseuppdrag: Ordförande i MECA InvestAB. Styrelseledamot i Götaverken Miljö AB,GAR Förvaltnings AB, Engelsberg IndustriutvecklingAB och Accent Equity Partners AB.Inga innehav i onoterade företag.LARS INGELMARKPortföljansvarig Life Science VenturesFödd år 1949, anställd år 1998.Medicine kandidat, IFL-diplomering i marknadsföringTidigare befattningar: Olika befattningar i koncernledningeninom Kabi, Kabi-Pharmacia ochPharmacia & UpJohn såsom vice VD, divisionschefläkemedel, regionchef Asien, chef koncernstabersamt Senior Vice President CorporateProjects. Ledamot och senare ordförandei Läkemedelsindustriföreningen i Sverige ochledamot i europeiska styrelsen.Styrelseuppdrag: Ordförande i ScandinavianLife Science Venture och Svensk Våtmarksfond.Ledamot i Karo Bio AB, Mölnlycke HealthCare AB, A Carlsson Research AB, CamurusAB, Clinical Data Care in Lund AB, InnoventusAB, Karolinska Investment Fund, Cefar MedicalAB och Svenska Jägareförbundet.Innehav i onoterade företag: 80 000 aktier iMölnlycke Health Care AB och samtliga aktieri Skedala säteri AB.MATS AUGURELLPortföljansvarig Technology VenturesFödd år 1958, anställd år 2000.Bsc Business AdministrationTidigare befattningar: VD i Guide IT Managementoch med i koncernledningen i Guide.Styrelseuppdrag: Ledamot i TDS Todos DataSystem AB, Slottsbacken Venture Capital AB,Creandum AB, SVCA och Solibro AB. Ordförande/ledamoti Investment committee/Advisoryboard i BrainHeart (ordf), CapMan VII(ordf), IT Provider (led), Swedestart (led) ochVision Capital (led).Inga innehav i onoterade företag.URMAS KRUUSVALPortföljansvarig AP DirektinvesteringarFödd år 1951, anställd år 2000.CivilekonomTidigare befattningar: VD och koncernchef ABVolvofinans, VD-uppdrag inom regionalflyg ochtekoindustri.Styrelseuppdrag: Ordförande i AB Volvofinansoch Sportex AB. Suppleant i Lindab AB ochLindab Intressenter AB.Inga innehav i onoterade företag.STEFAN HOLMGRENPortföljansvarig LikviditetsförvaltningenFödd år 1961, anställd år 2000.JuristTidigare befattningar: Administrativ chefSjätte AP-fonden, Chef SEB CommercialBanking Marketing Sverige, Chef CommercialBanking UK/London, Enskilda Corporate ochbiträdande Regionchef S-E-Banken Västsverige.Styrelseuppdrag: Ordförande i GötaverkenMiljö AB och GKSS Event AB. Vice ordförandei Göteborgs Kungliga Segelsällskap GKSS.Ledamot i Riskkapitalbolaget Amplico ochGAR Förvaltnings AB.Inga innehav i onoterade företag.JAN-ERIK SUNDQUISTAdministrativ chef fr o m 1 januari 2005Född 1953, anställd år 2005.CivilekonomTidigare befattningar: Financial Manager InterIKEA Centre Development A/S, Ekonomi- ochfinansdirektör Diligentia AB, Financial ControllerEnskilda Corporate, Financial Controller SASFinance, Divisionscontroller SAS IT, egenmanagementkonsult samt olika ekonomi- ochcontrollerbefattningar inom DAGAB.Styrelseuppdrag: IngaInga innehav i onoterade företag.46 Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004

Medarbetare.Bakre raden fr v: Jonas Lidholm, Gerd Oving Dalgren, Urmas KruusvalFrämre raden fr v: Håkan Bohlin, Monica Lingdén, Per LindahlBakre raden fr v: Per Rinder, Cecilia Gross Friberger, Jan-Erik SundquistFrämre raden fr v: Annika Ahl Åkesson, Karin OsslindBakre raden fr v: Susanne Olofsson, Mats Augurell, Per Lindmark,Charlotte André KarlssonFrämre raden fr v: Carina Langeland, Stefan HolmgrenBakre raden fr v: Lisbeth Ekelund, Till Gutzen, Marianne Bergersen,Lars IngelmarkFrämre raden fr v: Fabian Dahl, Helena Jerksten, Magnus DahlgrenSaknas på bilderna gör: Christina Brinck, Alexandra Nilsson och Birgitta Rabe.Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004 47

Bolagslista per 30 september 2004.Life Science VenturesFondPortföljbolagH&B II:s Sweden Aerocrine www.aerocrine.seBestHandwww.besthand.seBiovitrumwww.biovitrum.seBoblbeewww.boblbee.comCellaVisionwww.cellavision.seGyroswww.gyros.seHormos Medical www.hormos.fiNeoventa Medical www.neoventa.seProbiwww.probi.seProfdocwww.profdoc.comHealthCap 1999 Affibody www.affibody.seArpidawww.arpida.comBioLipoxwww.biolipox.comChemoCentryxwww.chemocentryx.comCreative Peptides www.pepnet.comSwedenCytos Biotechnology www.cytos.comDynavax Technologies www.dynavax.comCorporationGlobal Genomics www.globalgenomics.comInionwww.inion.fiOdyssey Therapeutics www.odesseythera.comOrexowww.orexo.sePTC Therapeutics www.ptcbio.comSopherion Therapeutics www.sopherion.comTopoTargetwww.topotarget.dkHealthCap Annex Fund I-II Aerocrine www.aerocrine.seBiostratumwww.biostratum.comBiotagewww.biotage.seClinical Data Care www.clinicalin Lunddatacare.comNeuroNovawww.neuronova.comResistentiawww.resistentia.sePharmaceuticalsTopoTargetwww.topotarget.dkHealthCap CoInvest Aerocrine www.aerocrine.seBiostratumwww.biostratum.comBiotagewww.biotage.seClinical Data Care www.clinicalin Lunddatacare.comGyroswww.gyros.seHybrigenicswww.hybrigenics.comNeuroNovawww.neuronova.comNicOxwww.nicox.comOrchid BioSciences www.orchid.comResistentiawww.resistentia.sePharmaceuticalsSynt:emwww.syntem.comTopoTargetwww.topotarget.dkXCounterwww.xcounter.seHealthCap III Sidefund Arpida www.arpida.comChemoCentryxwww.chemocentryx.comCreative Peptides www.pepnet.comSwedenOrexowww.orexo.seSopherion Therapeutics www.sopherion.comHealthCap Aerocrine www.aerocrine.seBiostratumwww.biostratum.comBiotagewww.biotage.seCarmedawww.carmeda.seClinical Data Care www.clinicalin Lunddatacare.comGyroswww.gyros.seHybrigenicswww.hybrigenics.comNeoventa Medical www.neoventa.seFondPortföljbolagforts. HealthCap NeuroNova www.neuronova.comNicOxwww.nicox.comOrchid BioSciences www.orchid.comPharmexawww.pharmexa.comResistentiawww.resistentia.sePharmaceuticalsSequenomwww.sequenom.comSynt:emwww.syntem.comTopoTargetwww.topotarget.dkXCounterwww.xcounter.seInnoventus Life Science I Innoventus Project www.innoventus.seKarolinska Investment Fund Accuro Immunology www.accuro.netAngioGenetics Sweden www.angiogenetics.seCanAgwww.canag.seCellectriconwww.cellectricon.seDemetechwww.demetech.seGlobal Genomics www.globalgenomics.comGyroswww.gyros.seIndependentwww.newscience.sePharmaceuticaNsGenewww.nsgene.dkPhaseinwww.phasein.seSIDEC Technologies www.sidectech.comMedicon Valley Capital Arpida www.arpida.comExiqonwww.exiqon.dkPreciSensewww.precisense.comSophion Bioscience www.sophion.dkSymphogenwww.symphogen.comT-Cellicwww.t-cellic.comUltrazonix DNTwww.ultrazonix.comMedicon Valley Capital Two AdvanDx www.advandx.comMillimed Holdings www.millimed.comNuevolutionwww.nuevolution.comQuiatechwww.quiatech.comSanos Bioscience www.sanosbioscience.comScandinavian Life A Carlsson Research www.carlssonScience Ventureresearch.comAerocrinewww.aerocrine.seAngioGenetics Sweden www.angiogenetics.seCamuruswww.camurus.seCarmedawww.carmeda.seCarmel Pharma www.carmelpharma.seClinical Data Care www.clinicalin Lunddatacare.comDemetechwww.demetech.seDoxawww.doxa.seGyroswww.gyros.seNeoventa Medical www.neoventa.seNeuroNovawww.neuronova.comSurgical Science www.surgicalscience.comScandinavian Life AdvanDx www.advandx.comScience Venture TwoMillimed Holdings www.millimed.comNuevolutionwww.nuevolution.comQuiatechwww.quiatech.comSanos Bioscience www.sanosbioscience.comSwedestart Life Science Eutech Medical www.eutechmed.seIndex Pharmaceuticals www.indexpharmab.comInionwww.inion.fiJolifewww.jolife.comOtrewww.otre.seSilex Microsystems www.silexmicrosystems.com48 Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004

Products & ServicesFondPortföljbolagAccent Equity 2003 Cefar www.cefar.seJötulwww.jotul.comWernerssons Ost www.wernerssonost.seAmplico I AP&T www.apt.seBending Groupwww.bendinggroup.seInpacwww.inpac.seMTV Produktion www.mtv.seNetwork Technicals www.nwtech.seSILVA Swedenwww.silva.seBaltic Rim Fund 3 Step IT www.3stepit.fiAlignment Systems www.alignmentsystems.seDCMwww.dcm.seDISAB Vacuumwww.disab.seTechnologyLäckeby Waterwww.lackebywater.seME-FAwww.me-fa.comHolding GamesEngelsbergAccra TeknikAptilo Networks www.aptilo.comClimateWellwww.climatewell.comEQT II – grundfond Eldon Enclosures www.eldon.comEldon Thulewww.thule.comFinduswww.findus.seHemoCuewww.hemocue.seInternational Health www.ihi.comInsurance DanmarkSalcompwww.salcomp.comTradexwww.tradexconverting.comEQT II – tilläggsfond Salcomp www.salcomp.comEQT III ComHem www.comhem.seDometicwww.dometic.comDuniwww.duni.seFinnPowerwww.finnpower.comLeybold Opticswww.leybold.optics.dePlantasjenwww.plantasjen.noSirona Dental System www.sirona.comSymrisewww.symrise.comVTI Technologies www.vti.fiIDI Abaris www.abaris.seSQS Securitywww.sqs-security.comCube SystemUniversumwww.universum.seNordic Capital III Ahlsell www.ahlsell.comBE Groupwww.begroup.seNopco Paper Technology www.nopco.netNybron International www.nybron.comFlooringReynoldsSonionwww.sonion.comNordic Capital IV Ahlsell www.ahlsell.comAnticimexwww.anticimex.seBE Groupwww.begroup.seBiovitrumwww.biovitrum.seC More Groupwww.canalplus.seDynal Biotechwww.dynalbiotech.comGuide Konsultwww.guide.seMarioffwww.marioff.fiMölnlycke Health Care www.molnlycke.netNybron International www.nybron.comFlooringReynoldsSats Sports Club www.sats.comFondPortföljbolagNordic Capital V Ahlsell www.ahlsell.comBE Groupwww.begroup.sePersonec Group www.personec.comReynoldsNordico I SAS Holding www.glitter.seTurnITwww.turnit.seNordico II Euroflorist www.euroflorist.seParocwww.paroc.seTurnITwww.turnit.seWedins Skor &www.wedins.seAccessoarerNordico III Aveva Group www.aveva.comHydrauto Group www.hydrauto.seSQS Securitywww.sqs-security.comCube SystemSörman Information www.sorman.seTechnology VenturesFondPortföljbolagBrainHeart Capital Clinitrac www.clinitrac.comExcilanwww.excilan.comMeru Networkswww.merunetworks.comMobeonwww.mobeon.comPossiowww.possio.comRadionetwww.radionet.comService Factorywww.servicefactory.seSpinboxwww.spinbox.seSweFourwww.swefour.seWireless Car Sweden www.wirelesscar.seWireless Car NA www.wirelesscar.comWireless Maingate www.maingate.seÅkerströmswww.akerstroms.seCapMan Equity Sweden Anhydro Holding www.anhydrogroup.comAscadewww.ascade.seAvitecwww.avitec.seDistocraftwww.distocraft.comEco Danwww.eco-dan.comGammadata Mätteknik www.gammadata.sei UppsalaNoirowww.noiro.comLocuswww.locus.noMetallfabriken Ljunghäll www.ljunghall.seNexuswww.nexus.seNK HoldingNorthlightwww.northlightoptronicsoptronics.comRGS 90www.rgs90.comSecgowww.secgo.comSetecwww.setec.comSilex Microsystem www.silexmicrosystems.comSolid Information www.solidtech.comTechnologyTieturiwww.tieturi.fiTokmanniwww.tokmanni.comCreandum Nanoxis www.nanoxis.seSiConwww.sicon.seTekkiwww.tekki.seSjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004 49

Bolagslista per 30 september 2004.forts Technology VenturesFondPortföljbolagFöretagsbyggarna I General Wireless www.generalwireless.seScandinaviaHidden Dinosaur www.hidden.seLudesiwww.ludesi.comMarratechwww.marratech.comPrimelogwww.primelog.comReplisauruswww.replisaurus.comTime Carewww.timecare.seInnkap 2 Partners Heptagon www.heptagon.fiKreatelwww.kreatel.seQuiatechwww.quiatech.comResistentiawww.resistentia.seSantariswww.santaris.comInnkap 2 Co Heptagon www.heptagon.fiInvestment SchemeKreatelwww.kreatel.seQuiatechwww.quiatech.comResistentiawww.resistentia.seSantariswww.santaris.comInnovationsKapital Fond I Arexis www.arexis.comBioInvent International www.bioinvent.seCarmen Systems www.carmen.seMitra Medical Technology www.mitramedical.comSpotfirewww.spotfire.comInnovationsKapital Fond I Carmen Systems www.carmen.setilläggsfond ISpotfirewww.spotfire.comInnovationsKapital Fond I Arexis www.arexis.comtilläggsfond IIMitra Medical Technology www.mitramedical.comSpotfirewww.spotfire.comIT Provider Century Fund Blue Factory www.bluefactory.comCellpointwww.cellpoint.comCorus Technologies www.corustechnologies.comCypacwww.cypak.comEnvoxwww.envox.comEssNetwww.essnet.seMedinsitewww.medinsite.comPolytrustwww.polytrust.comSmartner Information www.smartner.comTerraplay Systems www.terraplay.comTradera Nordicwww.tradera.seVXOwww.ellipsus.seIT Provider Fund IV All Set Marine Security www.allset.seComputaswww.computas.comDruttwww.drutt.comTFS Technologywww.tfstechnology.comNth Power Technologies AllConnect.com www.allconnect.comEvergreen Solar www.evergreensolar.comMaximum Performance www.maxpg.comGroupMetallic Powerwww.metallicpower.comNano Gramwww.nanogram.comNeoPhotonicswww.neophotonics.comWellspring International www.wellspringinternational.comSlottsbacken Fund Two Alice Systems www.alicesystems.comConfigITwww.configit.dkRadionetwww.radionet.comTiFiCwww.tific.comTpackwww.tpack.dkzapera.comwww.zapera.comFondPortföljbolagSlottsbacken Venture Capital DropIT www.dropit.seGroup Systems.com www.groupsystems.comMarratechwww.marratech.comMedical Link 3W www.medicallink.sePharmaSoftwww.pharmasoft.comProbewww.probe.dkSecodewww.secode.seXlentwww.xlent.seSwedestart II Entific Medical Systems www.entific.comNeopharma Production www.neopharma.seProstaLundwww.prostalund.seQlikTech International www.qliktech.comRunawarewww.runaware.comTritech Teknikww.tritech.seSwedestart Tech Ascade www.ascade.seAvitecwww.avitec.seDistocraftwww.distocraft.comEco Danwww.eco-dan.comEM 4www.em4inc.comNorthlight Optronics www.northlightoptronics.comSetecwww.setec.comSilex Microsystem www.silexmicrosystems.comSolid Information www.solidtech.comTechnologyTritech Teknikww.tritech.seXlentwww.xlent.seV2 Co-investment Alfa Ilevo www.ilevo.comOptillionwww.optillion.comV2 Fund Comhat www.comhat.seGoalartwww.goalart.comIlevowww.ilevo.comOptillionwww.optillion.comVision Capital III Media Lario www.media-lario.itMore Magic Holdings www.moremagic.comNano Musclewww.nanomuscle.comSphera Corporation www.sphera.comVirtutechwww.virtutech.comVisual Wirelesswww.visualwireless.comVision Capital Agere www.agere.comAtempowww.atempo.comAvalonwww.avalon.chDigilenswww.digilens.comInfitelwww.infitel.comOneMind Connect www.expensable.comSaqqarawww.saqqara.comVision Extension Agere www.agere.comAtempowww.atempo.comAvalonwww.avalon.chDigilenswww.digilens.comInfitelwww.infitel.comOneMind Connect www.expensable.comSaqqarawww.saqqara.com50 Sjätte AP-fonden | Årsredovisning 2004

Definitioner.Absolut avkastningAvkastning efter kostnader mätt i kronoreller i procent av ursprungligt investeringsbelopp.Avkastning/TotalavkastningTidsvägd avkastning efter kostnaderberäknad på daglig basis (TWR).Avkastning Private equityverksamhetensportföljerResultat före kostnader divideratmed genomsnittligt kapital.FondkapitalDet grundkapital som tilldelades SjätteAP-fonden vid starten tillsammans medbalanserat resultat och årets resultat.Motsvarar det egna kapitalet i ett aktiebolag.Marknadsvärderat kapitalNoterade värdepapper värderade till marknadsvärdepå bokslutsdagen samt onoteradevärdepapper värderade enligt EVCAsprinciper.ResultatSumma värdeförändringar – realiseradeoch orealiserade – i tillgångar, avkastningi form av räntor, utdelningar och optionspremierminskat med förvaltningskostnaderoch externa förvaltningsarvoden.

SJÄTTE AP-FONDENÖstra Hamngatan 18, 411 09 GöteborgTelefon 031-741 10 00Telefax 031-741 10 98www.apfond6.seSolberg • Foto: Anna Danielsson m fl • Tryck: GöteborgstryckerietSjätte AP-fonden Årsredovisning 20040