Månadsbrev December 2011 - Catella

Recommendations

Info

RÄNTEINVESTERINGAR AV HENRIK KARACS Trenden med fallande svenska långräntor och stigande korträntor fortsatte under november. Tre månaders stibor steg 12 punkter från 2,56 % till 2,68 % medan räntan på en femårig statsobligation sjönk från 1,42 % till 1,14 % vilket motsvarar ett fall på 28 punkter. Tioårsräntan svängde kraftigt under månaden men slutade i princip oförändrad på 1,78 %. Samtidigt som svenska statsobligationsräntor når rekordlåga nivåer skenar räntorna ute i Europa. Fokus har vänts från Grekland till Italien där italienska tioårsräntan steg kraftigt från 6,09 % i början av månaden till 7,02 %. Nedanstående tabell visar tioåriga obligationsräntor per sista november för de största ekonomierna i Europa. 10 åriga statsobligationsräntor Sverige 1,78 % Tyskland 2,28 % Frankrike 3,39 % Spanien 6,23 % Italien 7,02 % Kreditkrisen sätter hård press på bankerna i Europa som i sin tur stryper utlåningen och därmed skapar finansiella problem för företag som behöver låna. En naturlig följd av detta blir att allt fler företag väljer att ge ut egna obligationer för att därmed skapa ett ökat oberoende mot bankerna. Samtidigt ger det möjligheter för investerare att få bra villkor vid köp av företagsobligationer. Det stökiga NORDENPORTFÖLJEN AV HÅKAN TELANDER Under november gick Nordenportföljen ned med 0,6% samtidigt som börsen gick ner med 1,4%. De bästa bidragsgivarna under november var Elekta, Alfa Laval och Ericsson. De aktier som hade sämst kursutveckling var Ratos, SHB och Volvo. Sedan start 4 maj 2005 har Nordenportföljen gått upp med 101% att jämföra med börsen som stigit med 63% under samma period. Under året 2011 har det varit stor skillnad på kursutveckling för olika branscher på Stockholmsbörsen. De bästa branscherna under 2011 har varit Energi, Hälsovård och Dagligvaror. De sämsta branscherna har varit Industri, Råvaror och Finans. Osäkerheten för hur skuldkrisen i Europa kommer att påverka den globala efterfrågan och i förlängningen företagens vinstutveckling har inneburit en svag utveckling för börsen. Många bolag i Nordenportföljen har hittills inte påverkats negativt, men vi förväntar oss att rådande osäkerhet kan komma att påverka tillväxt och resultat 2012. Till stor del är detta redan diskonterat på aktiemarknaden, då de nordiska börserna värderas till p/e 11 och ger en direktavkastning på 4,5%. Meda och Elekta är två bolag i Nordenportföljen som rapporterat fortsatt goda resultat som ännu inte påverkats av den finansiella oron. Elekta är ett medicinteknikföretag med inriktning mot cancerbehandling. Bolaget förvärvade Nucletron som är världens ledande företag inom planering och genomförande av strålbehandlingsformen brachy-terapi. Genom samgåendet kommer Elekta att kunna erbjuda ett heltäckande utbud av teknik för planering och genomförande av strålbehandling. Elekta kom med en stark Q2-rapport (brutet räkenskapsår), där orderingången ökade med 14% under andra kvartalet 2011. I Asien och Stillahavsregionen har orderingången fortsatt att öka. Kina, Indien och Australien var de marknader som gav störst bidrag till ökningen. Cancervård kommer att vara ett fortsatt prioriterat område för investeringar inom sjukvården och för vårdgivare. Elekta är marknadsledande på de flesta tillväxtmarknader, vilka under första halvåret stod för cirka 30% av koncernens nettoomsättning. Elekta räknar med att marknadsklimatet har påverkat marknaden för företagsobligationer med stigande kreditspreadar vilket innebär högre räntor och därmed förbättrade avkastningsmöjligheter för de som väljer att investera i dessa värdepapper. För den som vill ha kort löptid på sin placering finns det företagsobligationer med räntor på upp till tre procent. Är man beredd att placera kapitalet i längre löptider utökas möjligheterna med räntebärande värdepapper som erbjuder räntor från 5 % upp till 18 %. Exempel på företagsobligationer i svenska kronor som finns tillgängliga för investerare idag. Danske Bank förlagslån: Ränta 8,59 % - En av de mest välkapitaliserade bankena i Europa med sjunkande kreditförluster. Begränsad exponering mot statsskulder i PIIGS-länder. Fastighetspartner: Ränta 6,75 % - Fastighetsportfölj där över 70 % är baserad i Stockholmsregionen. Defensiv skuldsättning med Loan-to-value 64 %. SAS obligation: Ränta 17,73 % - Ett flygbolag som det flesta känner till. Hög risk men också hög potential. Den som vill veta mer om samtliga placeringsalternativ på räntesidan är välkommen att kontakta sin förvaltare. 160% 140% 120% 100% -20% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 för räkenskapsåret 2011/12 kommer nettoomsättningen öka med mer än 20% i lokal valuta och rörelseresultatet i kronor förväntas öka med mer än 20%. Elekta har en marknadsledande ställning i Kina inom avancerad strålterapi där man förväntar sig en fortsatt ökning av investeringarna i cancerbehandling. Vi förväntar oss att den organiska tillväxten för cancerbehandling kommer vara fortsatt stark, framför allt i tillväxtmarknader. Med de goda tillväxt- och lönsamhetsförutsättningar som finns för Elekta innebär att vi fortsätter att ha en hög vikt i Nordenportföljen. Meda är ett internationellt specialty pharmaföretag (inlicencierar eller köper andras läkemedel, utvecklar dem och säljer vidare), med egna bolag i 50 länder. Meda är nu det 50:e största läkemedelsbolaget internationellt. Medas rapport för kvartal tre visade en försäljningstillväxt på 25%. Meda växer starkt i tillväxtmarknader och ser ut att kunna fortsätta växa kraftigt genom etablering på nya tillväxtmarknader, lansering av nya läkemedel och ökad satsning på receptfria läkemedel. Under 2011 har bolaget etablerat marknadsbolag på marknader som t ex Australien, Kina, Sydafrika samt ytterligare länder i Balkan- och Mellanösternområdet. Detta har kortsiktigt påverkat marginalen negativt i bolaget. Samarbeterna bedöms ge starka tillskott i form av royaltyintäkter från bla Retigabine för behandling av epilepsi. Under det fjärde kvartalet fortsätter www.catellaformogenhetsforvaltning.se epost: kundtjanst@catella.se tfn: 08 440 11 40 80% 60% 40% 20% 0% Catella Nordenportfölj Six Return index
lanseringsförberedelserna för nya produkter med stor potential, t ex allergimedicinen Dymista. Dessa investeringar kommer att börja bära frukt under nästa år. Bolaget har ett starkt kassaflöde och en balansräkning som möjliggör ytterligare expansion och tilläggsförvärv. Meda värderas attraktivt med ett p/e på 11 på nästa års vinstprognos. Det starka kassaflödet och den låga värderingen samt det faktum att VD Anders Lönners avtal med Meda löper ut 2012 gör Meda till en uppköpskandidat. Största innehav: H&M: Fortsatt stark expansion i nya länder. God tillväxt med höga marginaler. Bra direktavkastning SCA: Liten påverkan av konjunkturcykeln. Kombination av aviserade prishöjningar på egna produkter samtidigt som råvarupriserna vänder ner kommer att innebära en god vinsttillväxt 2012. SMÅBOLAGSPORTFÖLJEN AV PETER LINDVALL Under november sjönk börsens mindre bolag i linje med börsen i snitt. Carnegie small cap index (CSX) sjönk med 1,3%. Småbolagsportföljen tappade 3,4%. Sedan starten mars 2009 är småbolagsportföljen upp 106% och CSX med 70%. Börsen breda index SIX Return har under samma period stigit med 65%. Trots ett för småbolag svagt 2011 så stöder utvecklingen så här långt vår tro att man kan erhålla en högre avkastning på längre sikt genom att komplettera sin portfölj med investeringar i mindre bolag. Orsakerna till det är bla att mindre bolag kan växa snabbare är större bolag och att mindre bolag ofta är sämre bevakade av analytiker och har därför ofta en lägre värdering . Den sämre likviditeten i aktierna innebär också att det åsätts en rabatt som minskar i takt med att bolagen växer och blir större. Under november minskade småbolagsportföljen i fastighetsbolaget Sagax för att kunna investera i fastighetsbolaget Balder. Genom detta uppnås en bättre riskspridning i portföljen. Både Balder och Sagax värderas klart lägre avseende P/CE (Pris / kassaflöde) än branschen i snitt. Även Balders värdering mot substans är klart lägre än övriga fastighetsbolag. Medans Sagax är helt inriktat på lager och logistik består 50% av Balders bestånd av bostäder vilket är tryggare. Balder har finansiellt utrymme att förvärva och man har talat om Danmark (Köpenhamn) som en intressant ny marknad. Förvärv av nya fastigheter kan öka vinst per aktie. Balders aktie pressas förmodligen av att Balder köpt 35% i finansbolaget Collector. Affären är förmodligen resultatmässigt mycket bra för Balder men helt artfrämmande, vilket inte uppskattas av många investerare som ofta helst vill se renodlade bolag. Detta skapar givetvis frågor om Erik Selin (huvudägare, VD) kommer att göra fler artfrämmande investeringar vilket isåfall försvårar en värdering av bolaget. Vi räknar med att det inte kommer att ske och att vi kan se Balder som ett renodlat fastighetsbolag. Eventuellt kommer Balder att ingå i EPRA index, ett europeiskt fastighetsindex, vilket kan gynna kursutvecklingen om det sker någon gång i början av 2012. Under november rapporterade Nibe resultatet för kvartal tre. Det var första gången som det förvärvade Schulthess ingick vilket gjorde rapporten extra intressant. Stark tillväxt i kombination med god kostnadskontroll bidrog till att aktien steg med 6% under månaden. Nibes värmepumpar är energibesparande och gynnas av krav på en långsiktig hållbar utveckling. Genom förvärvet av Schweiziska Schulthess får Nibe en bra plattform att sälja och tillverka värmepumpar på den Europeiska marknaden som spås växa med 15- 20% årligen. Det innebär att Nibe kan växa 8-10% årligen i många år framöver. Under november förvärvade Nibe 10% av ett amerikansk Meda: Meda är ett internationellt specialty pharmaföretag. Bolaget har goda tillväxtförutsättningar under kommande år. Bolaget fortsätter att förvärva, framför allt i tillväxtländer. Ser även bolaget som en uppköpskandidat. SHB: Den mest motståndskraftiga banken i Europa under pågående krisen och mycket överkapitaliserat. Volvo: Stark vinsttillväxt, Nordamerikas lastvagnsmarknad överraskar och attraktiv värdering 250% 200% 150% 100% www.catellaformogenhetsforvaltning.se epost: kundtjanst@catella.se tfn: 08 440 11 40 50% 0% -50% 2009 2010 2011 Catella Småbolagsportfölj Carnegie Small Cap Index värmepumpsbolag vilket är Nibes första steg på den amerikanska marknaden. Den låga penetrationen av energieffektiva värmepumpar i Europa är låg och kommer ge en god och stabil vinsttillväxt i många år vilket inte återspeglas i nuvarande låga värdering där Nibe värderas till 14 ggr årsvinsten. Största innehav: New Wave: Grossist inom profilprodukter och sport och fritid. Växer snabbt med låg värdering. Proffice: Snabbväxande nordiskt bemanningsbolag. Tillväxten för bemanningstjänster är strukturell och växer även när konjunkturen är svag. Itab: Ledande europeiskt bolag inom butiksinredning. Säljer till de största europeiska kedjorna. Ny helautomatisk kassadisk kan ge ett betydande värde. Bahnhof: Snabbväxande internetoperatör med stabila intäkter. Nya tjänster driver tillväxten 2012. CDON: Nordens största e-handelsbolag . Kraftig tillväxt. Nelly.com lanseras i flera europeiska länder.
Page 1: - Portföljserie LÅNGSIKTIGT - CAT

Månadsbrev December 2011 - Catella

You also want an ePaper? Increase the reach of your titles

Delete template?

Save as template?