AVENSIA

INTRODUCE.SE
AVENSIA
First North
2016-10-24
KURS (SEK): 8,15
Informationsteknik
• Ytterligare ett starkt kvartal
• Internationella Storefront-avtal
• Höjda estimat
Ytterligare ett starkt kvartal. Omsättningen uppgick till 27,8
MSEK (20,5) motsvarande en tillväxt om 35% jämfört med
samma period ifjol. Vår prognos var 25,7 MSEK. EBIT blev
3,5 MSEK (1,2) motsvarande en rörelsemarginal om 12,7%
(5,7), överstigande de 10,3% vi väntades oss. Den goda
rörelsemarginalen härrör främst från höjda timtaxor och en
stark beläggning under kvartalet, där fjolårets satsningar på
Storefront torde svara för en betydande del av förbättringen
relativt ifjol. Därtill har bolaget sannolikt haft högre
licensintäkter än vad vi väntat oss vilket, i kombination med
ovanstående, givit det annars (för konsultbolag)
lågmarginaltypiska sommarkvartalet en relativt stark
rörelsemarginal. Vidare har Avensia under kvartalet utvecklat
en ny sajt åt Lyko.se som givet sin prestanda uppmärksammats
positivt. Sajten nyttjar Avensias nya arkitektur SCOPE vilken
ger sajten en snabb och mer ”applik” användarupplevelse.
Därtill gör tekniken sajten fullt brukbar även i områden med
bristfällig nätverkstäckning.
Internationella Storefront-avtal. Under kvartalet har Avensia
tecknat Storefront-avtal med Jean Coutu Group i Kanada, samt
kunder i Tyskland och Nya Zeeland. Därtill kommer Avensia
att leverera ”professional services” vilket innefattar ett fåtal
konsulter med Storefront-expertis, vilka bistår lokala aktörer.
Sammanlagt, baserat på tidigare kommunikation från bolaget,
räknar vi till åtminstone sex stycken Storefront-kunder. Enligt
ledningen har kunderna i genomsnitt varit något större än vad
Avensia räknat med, varpå intäkterna per kund hittills kan
antas vara högre än vad som tidigare kommunicerats. Däremot
har majoriteten av kunderna hittills valt molnbaserade avtal
vilket medför att intäkterna sprids ut över längre perioder.
Höjda estimat. Avensias Q3-rapport gav oss flera anledningar
att höja våra estimat. Dels utvecklades den underliggande
konsultverksamheten tillsynes starkare än vad vi räknat med
och givet bolagets expansion med nya kontor samt ökade
timtaxor väntar vi oss fortsatt god efterfrågan. Därtill talar
flertalet Storefront-avtal, där merparten avser större kunder
och molnlicenser, för en stark utveckling kommande år.
NYCKELDATA
KURSUTVECKLING
289,7 1 mån (%) 12,9
Nettoskuld (MSEK) -5,6 3 mån (%) 12,9
Enterprise Value (MSEK) 284,1 12 mån (%) 49,5
Soliditet (%) 59,1 YTD (%) 58,6
Antal aktier f. utsp. (m) 35,5 52-V Högst 7,3
Antal aktier e. utsp. (m) 35,5 52-V Lägst 4,8
Free Float (%) 33,7 Kortnamn AVEN
2014A 2015A 2016E 2017E
Omsättning (MSEK) 111,8 96,6 125,1 153,5
EBITDA (MSEK) 10,9 2,6 15,4 21,5
EBIT (MSEK) 9,8 2,4 14,4 20,8
EBT (MSEK) 9,8 2,4 14,4 20,8
EPS (just.SEK) 0,34 0,13 0,32 0,46
DPS (SEK) 1,10 0,10 0,15 0,20
Omsättningstillväxt (%) 40,7 -13,6 29,5 22,6
EPS tillväxt (%) 67 -63 157 42
EBIT-marginal (%) 8,7 2,7 11,5 13,5
2014A 2015A 2016E 2017E
P/E (x) 24,2 62,2 25,3 17,8
P/BV (x) 11,1 14,4 10,2 7,4
EV/Omsättning (x) 2,54 2,94 2,27 1,85
EV/EBITDA (x) 26,1 100,1 18,4 13,2
EV/EBIT (x) 29,1 108,2 19,7 13,7
Direktavkastning (%) 13,5 1,2 1,8 2,5
KURSUTVECKLING
HUVUDÄGARE
KAPITAL
A5 Invest AB 27,6% 27,6%
Valid Asset M. (Per Wargéus) 25,3% 25,3%
BOLAGSBESKRIVNING Hhw Invest 13,5% 13,5%
Avensia är ett expertbolag inom e-handel som hjälper handlare att Anders Wehtje 10,2% 10,2%
maximera sin försäljning i samtliga kanaler. Bolaget hette tidigare
InXL men efter att dotterbolagen Mashie och Grade såldes bytte LEDNING
FINANSIELL KALENDER
koncernen namn till Avensia och fokuserar nu på e-handelslösningar. Ordf. Per Wargéus 4Q-rapport 2017-02-17
Analytiker: Fredrik Nilsson
fredrik.nilsson@remium.com, 08 454 32 78
Marknadsvärde (MSEK)
8,0
7,5
7,0
6,5
6,0
5,5
5,0
4,5
4,0
2015-12-01 2016-03-01 2016-05-27 2016-08-23
AVEN
Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings
OMXSPI (ombaserad)
RÖSTER
VD Robin Gustafsson 1Q-rapport 2017-05-17
Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet
Remium Nordic AB 1

INTRODUCE.SE
RESULTATRÄKNING
MSEK
1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16E 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E
Omsättning 23,9 23,2 20,5 29,0 30,2 30,4 27,8 36,8 79,5 111,8 96,6 125,1 153,5 181,1
Övriga intäkter 1,3 1,6 0,5 0,6 0,6 0,9 0,4 0,4 1,3 0,5 3,9 2,3 2,0 2,0
Rörelsekostnader -23,5 -27,6 -19,8 -26,9 -27,3 -28,1 -24,4 -32,3 -73,7 -101,5 -97,7 -112,0 -134,0 -154,8
EO-poster 0,0 0,0 0,0 -0,2 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 -0,2 0,0 0,0 0,0
EBITDA 1,7 -2,8 1,2 2,5 3,5 3,2 3,8 4,9 7,0 10,9 2,6 15,4 21,5 28,3
Avskrivningar 0,0 -0,1 -0,1 -0,1 -0,3 -0,3 -0,3 -0,2 -1,4 -1,1 -0,2 -1,1 -0,7 -0,7
EBIT 1,7 -2,9 1,2 2,5 3,3 2,9 3,5 4,7 5,7 9,8 2,4 14,4 20,8 27,5
Finansnetto 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 -0,1 0,0 0,0 0,0 0,1 0,2
EBT 1,6 -2,9 1,2 2,5 3,2 2,9 3,5 4,7 5,6 9,8 2,4 14,4 20,8 27,7
Skatt 0,1 0,1 0,1 1,8 -0,7 -0,4 -0,7 -1,0 1,3 1,6 2,1 -2,9 -4,6 -6,1
Nettoresultat 1,7 -2,8 1,2 4,3 2,5 2,5 2,8 3,7 6,9 11,5 4,5 11,5 16,3 21,6
EPS f. utsp. (SEK) 0,05 -0,08 0,03 0,13 0,07 0,07 0,08 0,10 0,20 0,34 0,13 0,32 0,46 0,61
EPS e. utsp. (SEK) 0,05 -0,08 0,03 0,13 0,07 0,07 0,08 0,10 0,20 0,34 0,13 0,32 0,46 0,61
Omsättningstillväxt Q/Q* 10,0% -2,9% -11,5% 41,1% 4,1% 0,7% -8,4% 32,2% N/A N/A N/A N/A N/A N/A
Omsättningstillväxt Y/Y* 37,2% 12,2% 15,8% 34,2% 28,8% 31,0% 35,5% 27,0% 27,6% 40,7% -13,6% 29,5% 22,6% 18,0%
Just. EBITDA marginal 7,2% -12,2% 6,0% 9,4% 11,6% 10,4% 13,8% 13,4% 8,9% 9,7% 2,9% 12,3% 14,0% 15,6%
Just. EBIT marginal 7,0% -12,4% 5,7% 9,2% 10,8% 9,5% 12,7% 12,8% 7,1% 8,7% 2,7% 11,5% 13,5% 15,2%
Just. EBT marginal 6,9% -12,4% 5,7% 9,2% 10,7% 9,5% 12,7% 12,9% 7,1% 8,7% 2,7% 11,5% 13,6% 15,3%
* Tillväxt Q1 2015 och framåt är tillväxt enbart kopplad till Avensia.
KASSAFLÖDE
DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL
MSEK 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E SEK 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E
Kassaflöde från rörelsen 7 11 4 14 17 22 EPS 0,20 0,34 0,13 0,32 0,46 0,61
Förändring rörelsekapital -3 0 1 0 -1 -2 Just. EPS 0,20 0,34 0,13 0,32 0,46 0,61
Kassaflöde löpande verksamheten 4 11 5 14 16 20 BVPS 0,47 0,73 0,56 0,80 1,11 1,51
Kassaflöde investeringar -1 -1 22 -3 -3 -4 CEPS 0,12 0,31 0,13 0,39 0,45 0,57
Fritt kassaflöde 3 10 27 11 13 17 DPS 0,07 1,10 0,10 0,15 0,20 0,30
Kassaflöde fin. verksamheten -3 -3 -36 -5 -5 -7 ROE 43% 46% 22% 40% 41% 40%
Nettokassaflöde -1 7 -9 6 8 10 Just. ROE 43% 46% 23% 40% 41% 40%
Soliditet 39% 44% 52% 56% 57% 61%
BALANSRÄKNING
MSEK
Immateriella tillgångar
Likvida medel
Totala tillgångar
Eget kapital
Nettoskuld
Rörelsekapital (Netto)
2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E
AKTIESTRUKTUR
9 0 4 5 7 10 Antal A-aktier (m) -
4 10 2 8 15 25 Antal B-aktier (m) 35,5
40 56 39 50 68 88 Totalt antal aktier (m) 35,5 +46(0)46 37 30 00
16 25 20 28 39 54 www.avensia.se
-3 -10 -2 -8 -15 -25
0 26 7 10 11 13
Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic
BOLAGSKONTAKT
Gasverksgatan 1
222 29 Lund
ESTIMATFÖRÄNDRINGAR
3Q 2016A
2016E
2017E
MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring
Omsättning
25,7 27,8 8% 119,5 125,1 5% 138,6 153,5 11%
EBIT 2,7 3,5 31% 12,5 14,4 15% 16,0 20,8 30%
Just. EPS (SEK) 0,06 0,08 32% 0,28 0,32 15% 0,35 0,46 31%
Remium Nordic AB 2

Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4E
INTRODUCE.SE
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL
OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK)
OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK)
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E
30
25
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
40
35
30
25
20
15
10
5
0
2011 2012 2013 2014 2015 2016
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
Omsättning
EBIT
Omsättning
EBIT-marginal
TILLVÄXT & BALANSRÄKNING
OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3
2013 2014 2015 2016
NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA
5
0
-5
-10
-15
-20
-25
-30
2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E
Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA
0,6X
0,4X
0,2X
0,0X
-0,2X
-0,4X
-0,6X
-0,8X
-1,0X
-1,2X
Remium Nordic AB 3

INTRODUCE.SE
BOLAGSBESKRIVNING
Avensia AB (f.d. InXL) är en relativt ny IT-koncern som skapats genom samgående mellan de tre etablerade bolagen Avensia, INXL och LUVIT
våren 2007. Avensia bedriver försäljning, konsultation och produktutveckling av såväl egna som kunders IT-relaterade produkter med fokus på e-
handelslösningar. Under 2015 lanserade man sin första e-handelsprodukt Avensia Storefront med sikte på bland annat internationell expansion.
Efter att Mashie och Grade såldes bytte bolaget namn till Avensia för att bättre spegla kvarvarande verksamhet.
Remium Nordic AB 4

INTRODUCE.SE
Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic AB (Remium)
Analys utarbetad av: Fredrik Nilsson, analytiker, Remium.
DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION
DISCLAIMER
Innehåll och källor
Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig
information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna
analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och
uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i
dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser,
som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [”köp”,
”sälj” och ”behåll”] se www.introduce.se/analys/.
Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta
dokument med något företag som omnämns.
Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande.
Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning.
Risker
Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och
erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte
heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett
investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk.
Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk
utveckling ingen garanti för framtida avkastning.
Intressekonflikter
Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i
förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar.
Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika
eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/Remium.
Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av,
och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight.
Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan
medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen.
Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Avensia: Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört
tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Bolagen i texten. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har
positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som
rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av
Remiums corporate finance-uppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser.
Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal):
Köp: 57%
Behåll: 38%
Sälj: 5%
Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti
och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal):
Köp: 14%
Behåll: 12%
Sälj: 0%
Ingen rekommendation: 74%
Spridning av detta dokument
Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt,
registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller
kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder.
Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas.
Om Remium
Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn.
Remium Nordic AB 5