BILLIGE AKTIER - Sydbank Schweiz AG

TeksT: aktieanalysechef Bjørn Schwarz, Kapitalforvaltning FOTO: shutterstock
AkTieR
Strømmen af dårlige økonomiske nøgletal og
nyheder fra virksomhederne vil tynge aktiekurserne
i starten af 2009.
Aktier har udsigt til en
svær start på året
Situationens alvor er ved at gå op for virksomheder, regeringer og central-
banker, der står over for enorme udfordringer.
2008 har været et forfærdeligt år for
investorer over hele verden. Mange
aktier er faldet mere end 40 % i værdi i år
– til niveauer som lige efter it-kollapset i
2003 eller til niveauer fra sidst i
1990’erne, jf. figur 1 til 3. Trængslerne på
aktiemarkederne synes at fortsætte ind i
2009, da meldingerne fra virksomhe-
derne er dystre, og de økonomiske
nøgletal vil vise en tilbagegang i væksten
i en lang række lande. Regeringer og
centralbanker verden over forsøger at
modarbejde den globale recession med
blandt andet større offentlige udgifter,
redningspakker til finanssektoren og
statstilskud til andre industrier. Central-
bankerne bidrager med rekordstore
rentenedsættelser og mange andre tiltag
– og prøver dermed at afholde økono-
mien fra at havne i en langvarig
recession.
Spørgsmålet er, hvornår tiltagene for
alvor begynder at virke. Læren af det
seneste halve års tid med redningspakker
er, at der går lidt længere tid, før tiltagene
Figur 1
Udvikling i S&P 500 og Nasdaq
siden 1970´erne
5000
4500
4000
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
S&P 500
Nasdaq
0
71 75 79 83 87 91 95 99 03 07
får effekt. Tiden er dog den knappe faktor
i forsøget på at undgå den værste
økonomiske nedtur siden 1930’erne,
som også er baggrunden for, at alvoren er
gået op for de fleste regeringer og
centralbanker. Meget tyder derfor på, at
efterårets politiske tiltag følges op af nye
omfattende tiltag allerede i begyndelsen
af 2009.
Dårlige nyheder tynger aktierne
Med en svag årsafslutning i mange
brancher er der lagt op til yderst
forsigtige forventninger til 2009 fra
virksomhederne, når de i løbet af 1.
kvartal fremlægger deres årsregnskaber.
Mange virksomheder har oplevet et
markant fald i ordreindgangen i de
seneste måneder, og det har resulteret i
tidlig juleferie og produktionsstop de
sidste uger af 2008. Situationen ser
desværre ikke ud til at ændres nævne-
værdigt i starten af det nye år, hvilket
øger presset på lønsomheden i mange
virksomheder efter en årrække med
Figur 2
Udvikling i C20, S30 og DAX siden 1996
500
450
400
350
300
250
200
150
100
C20
S30
DAX
50
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08
stigende lønsomhed, jf. figur 7.
Situationen forværres af, at kreditgi-
verne strammer likviditeten over for
kunder og leverandører, at bankerne
”slanker” deres balancer, og at forbruger-
nes er mere og mere tilbageholdende
med at bruge penge. Og det øger fokus på
virksomhedernes evne til at optimere
deres omkostninger.
I det lys kommer det belejligt for især
mange amerikanske og europæiske
virksomheder og forbrugere, at råvarepri-
serne er faldet kraftigt siden sommeren.
Alligevel forventer vi, at mange virksom-
heder verden over i løbet af de kom-
mende måneder vil bebude afskedigelser
og andre kapacitetstilpasninger for at
ruste sig til et lavere aktivitetsniveau i 1.
halvår 2009.
Drøj start på 2009
Set med danske eksportørers øjne er
heller ikke valutakursernes udvikling
opløftende læsning. En svækkelse af
såvel den svenske som norske krone, det
Figur 3
Udvikling i i Nikkei, EM og verdensindekset siden
1995
400
350
300
250
200
150
100
50
Nikkei
Verden
EM
0
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08
sydbank investering I december 2008
10 sydbank investering I december 2008 11