Hvornår sænker ECB renten? - Sydbank Schweiz AG

More documents

Recommendations

Info

ECB Hvornår overgiver ECB sig og sænker renten? Trods finansiel krise og svage vækstudsigter vil Den Europæiske Centralbank ECB næppe puste liv i økonomien ved at sænke styringsrenten i år. Af Jan Hovmand-Olsen Trods svagere vækstudsigter og uroen på de finansielle markeder har Den Europæiske Centralbank ECB indtil nu afvist at sænke styringsrenten på grund af den uønsket høje inflation i Europa. Derfor må man kigge i vejviseren efter rentenedsættelser til at stimulere den økonomiske vækst i Euroland – trods pres fra flere sider. Omvendt vil de modvinde, der blæser ind over europæisk økonomi, være med til at reducere inflationspresset på lidt længere sigt. Det relevante spørgsmål er derfor: Hvor meget skal vækst- og inflations- Det er mest sandsynligt, at styringsrenten i Euroland fastholdes uændret resten af året. Rentenedsættelser kan dog komme på tale, hvis økonomien går kraftigt ned i kadence som i USA, mener Jan Hovmand-Olsen. 4 Investering – april 2008 billedet ændre sig, før ECB sænker renten? Renten sat ned før I ECB’s forholdsvis korte levetid har banken indledt to perioder med rentenedsættelser – i april 1999 og maj 2001. ECB’s vækstprognose på omkring 1,75 % i år og 2009 kan meget vel vise sig for optimistisk. Selv om økonomiske nøgletal ikke indeholder al den information, ECB benytter ved rentebeslutninger, har vi sammenlignet nogle af de mest relevante for at skildre den økonomiske situation dengang og nu – og tallene afslører forskelle. Tabel 1 · Vigtige nøgletal ved ECB’s rentebeslutninger Især inflationsbilledet er noget mere bekymrende i dag end i 1999 og til dels i 2001. Inflationen er p.t. den højeste i centralbankens historie – både opgjort som stigningen i de samlede forbrugerpriser samt renset for energi og fødevarer. Samtidig peger flere fremadrettede indikatorer på fortsat højt prispres. Især den stigende lønstigningstaktbekymrer, da den risikerer at presse inflationen yderligere op. Det er også værd at bemærke, at forbrugernes inflationsforventninger er høje, og at pengemængdevæksten er langt over ECB’s målsætning. 1999 2001 2008 Gns. siden 1999 Aktuel inflation 0,9 % 2,3 % 3,4 % 2,1 % – renset for fødevarer og energi 1,3 % 1,6 % 2,5 % 1,8 % Inflationsforventninger 10 28 27 18 Arbejdsløshed 9,6 % 7,8 % 7,1 % 8,4 % Lønstigningstakt 2,7 % 3,8 % 2,8 % 3,0 % M3 5,8 % 3,9 % 11,4 % 7,2 % PMI industri 49,3 50,9 51,7 52,5 PMI service 53,6 53,7 51,8 54,8 IFO 92,2 95,7 103,8 97,1 Economic Sentiment 104,9 110,3 100,5 102,0 De anførte nøgletal er gennemsnittet af de tre seneste observationer op til rentenedsættelsen. For 2008 er det de seneste tre observationer.
ECB-økonomerne forventer, at inflationen i år samlet bliver 2,9 % og kun falder til 2,1 % i 2009 – det taler isoleret set for renteforhøjelser. Til sammenligning var inflationspresset behersket i 1999, mens inflationen i foråret 2001 også var over grænsen. Til gengæld vurderede ECB få måneder inden 2001-rentenedsættelsen, at inflationspresset ville aftage til lige under 2 % på de relevante et-to års sigt. Mudret vækstbillede De vigtigste fremadrettede indikatorer giver et ”mudret” vækstbillede i historisk sammenligning. Det tyske IFO-indeks vurderer den nuværende situation mest positivt, men også PMI Industri – der måler optimisme hos indkøbschefer i industrivirksomheder – viser fornuftige udsigter for industrien. Derimod er vækstudsigterne i både PMI-indekset for servicesektoren og forbruger- og erhvervstillidsindekset Economic Sentiment på væsentligt lavere niveau end før rentesænkningerne i 1999 og 2001. Trenden i de tre Euroland-indeks er ned, og det stemmer overens med vores forventning om, at den økonomiske vækst i Euroland bliver noget lavere i år end de seneste par år. ECB’s Figur 1 Styringsrente, 3 måneders rente og estimeret model inklusiv prognose 6 5 4 3 2 1 0 3m vækstprognose på omkring 1,75 % i år og 2009 kan meget vel vise sig for optimistisk. Inflation holder rente i skak For et bud på hvor styringsrenten bør ligge p.t., har vi lavet en model for den korte europæiske rente ud fra inflationsudviklingen og vækstudsigterne målt ved Economic Sentiment. Figuren viser, at de nuværende 4 % synes rimelige, og med vores skøn på inflationen og vækstudsigterne tyder det på en svagt stigende styringsrente på kort sigt, men at renten kan sænkes markant i løbet af efteråret. Modellen har dog sine begrænsninger – blandt andet tager den ikke helt højde for, hvordan finanskrisen påvirker ECB. Modellen kan derfor overvurdere det passende renteniveau, da krisen må forventes at føre til lavere vækst og inflation. ECB-kritikere argumenterer blandt andet for, at virksomheder og husholdninger rammes af stigende renter, generelt strammere kreditvilkår og ikke mindst den markante EUR-styrkelse, der skader konkurrenceevnen. Det taler for snarlige rentenedsættelser. Omvendt er der betydelig risiko for, at den nuværende høje inflation og det Model Styringsrente Prognose 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 Fakta ECB Den Europæiske Centralbanks mandat er at sikre prisstabilitet – defineret som inflationstakt på under 2 % på mellem- langt (1-2 års) sigt. Det gøres blandt andet ved at fastsætte styringsrenten i Euroland – og dermed også indirekte i Danmark på grund af vores fastkurspoli- tik. ECB’s mandat står i kontrast til den amerikanske centralbank, Fed, som fast- sætter styringsrenten i USa med hensyn- tagen til vækst- og inflationsudsigterne. ECB opadgående lønpres bider sig fast og fører til permanent høj inflation. Det vil ECB for alt i verden forhindre, og banken sænker formentlig ikke renten, før kompasnålen entydigt peger på, at inflationen er på vej under 2 %. Det forudsætter blandt andet, at energi- og fødevareprisernes himmelflugt dæmpes, samtidig med at lønforhandlingerne i Euroland ikke skrider. Vurdering: Renten fastholdes Vi vurderer, at det er mest sandsynligt, at renten fastholdes uændret resten af året. Rentenedsættelser kan dog komme på tale, hvis økonomien går kraftigt ned i kadence som i USA. Det er der dog foreløbig ikke udsigt til. ■ Investering – april 2008 5
Page 1 and 2: Sydbank Markets informerer april 20
Page 3: Plej dine lån De fleste danskere h
Page 7 and 8: ikke gjort stort væsen af sig. Ste
Page 9 and 10: Den globale økonomi Investering -
Page 11 and 12: gerpriser eksklusiv energi og føde
Page 13 and 14: nedkølning. Spæde tegn på, at fi
Page 15 and 16: mende ugers regnskaber vil bidrage
Page 17 and 18: Tabel 1 Årligt afkast før skat fo
Page 19 and 20: lige afkast før skat for udvalgte
Page 21 and 22: Figur 2 Afkast på aktiemarkederne
Page 23 and 24: lande kan forvente fortsat høj eks
Page 25 and 26: Særlige begivenheder, der kan påv
Page 27 and 28: Esbjerg investeringschef Bente Boru

Hvornår sænker ECB renten? - Sydbank Schweiz AG

You also want an ePaper? Increase the reach of your titles

Delete template?

Save as template?