Derivate Magazin E-Paper 1/2013

10 Euro /sFr. 19 | Ausgabe 1 | 2013 | März_April_Mai
Erfolgreich in Derivate investieren!
CFD-Broker
und der MetaTrader
100-Prozent-Chancen
mit Osteuropa-Währungszertifikaten | S. 22
Dynamische Asset-Allokation
auf Basis trendfolgender Indikatoren | S. 44
Trading
MAGAZIN
und die conditio humana | S. 66

Editorial
Zu Beginn jeden Jahres geben die Analysten sämtlicher Großbanken ihre Kurs­
ziele bis Ende Dezember bekannt. Dabei kennt der Optimismus kaum Gren­
zen. Für den DAX werden z. B. Kursziele zwischen 8000 und 10 000 Punkten
genannt. Daher denken wohl viele Investoren daran, ihre Aktienquote zu er­
höhen. Jedoch sollte man sich über die Risiken im Klaren sein.
Keine Frage: Die kürzlich veröffentlichten Konjunkturdaten fielen in wich­
tigen Industriestaaten, vor allem den USA und China, erfreulich aus. Selbst
die volkswirtschaftlichen Zahlen aus dem krisengeplagten Europa deuten auf
eine Verbesserung der Lage hin. Dennoch gibt es viele Unsicherheitsfaktoren:
Mindestens 11 der 17 Euro­Staaten befinden sich in der Rezession, die Arbeits­
losigkeit ist auf einem Rekordhoch, hinzu kommt die politische Instabilität in
Südeuropa.
Wichtigste Kaufargumente weiterhin: Die Investitionsquote bei privaten und
Institutionellen ist sehr niedrig und die Renditen am Anleihemarkt liegen
historisch auf einem extrem „dürftigen“ Niveau. Vereinzelt wurden sehr posi­
tive Unternehmensmeldungen verkündet. Per saldo wird es im Jahr 2013 an
der Börse voraussichtlich keine negativen Überraschungen geben. Eine ex­
treme Hausse erwarten wir aber im Moment noch nicht. Ausnahmen gibt es
natürlich, wie die Turbos auf Hochtief – einzige spekulative Zertifikatevorstel­
lung der letzten Ausgabe des Derivate Magazins –, die in drei Monaten über
250 Prozent zulegten.
Mehr Bewegung dürfte in den Devisenmärkten sein. In der Dollar/Euro­ Parität
sollte es weiterhin deutliche Schwankungen geben, die man für profitable
Trades ausnutzen kann. Immer mehr deutsche Anleger beschäftigen sich
mit dem Forex­Trading, speziell vor dem Hintergrund (halb­) automatischer
Handelssysteme. In der aktuellen Ausgabe wollen wir etwas genauer auf den
MetaTrader, das beliebteste Systementwicklungsprogramm, eingehen und
verschiedene Broker vorstellen, die sich auf den Handel mit dem MetaTrader
spezialisiert haben.
Ein gutes Jahr 2013 wünscht Ihnen
Ihr Andreas Schmidt
Herausgeber | Chefredakteur
Neue Höchststände im Dax
im Jahr 2013?
FOREX
FX OPTIONEN
BINÄRE OPTIONEN
CFDs
Mindesteinzahlung nur 500 €
EURUSD ab 0,8 Pips
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4
Inhalt
!Derivate Titel
6 CFD-Broker und der Metatrader
!Derivate Märkte
Der Handel mit Differenzkontrakten, den sogenann-
ten CFDs (Contracts for Difference), erfreut sich
hierzulande immer grö ßerer Beliebtheit. Die von der
Firma MetaQuotes Software entwickelte Plattform
MetaTrader 4 ist eine der weltweit am meisten
genutzten Handelsapplikationen für den Forex- und
CFD-Handel. Und das aus gutem Grund. Im aktuellen
Heft außerdem eine Übersicht über die wichtigsten
Metatrader-Broker.
22 Ostbörsen
100-Prozent-Chancen mit Osteuropa-Währungs-
zertifikaten
28 Interview mit Zoltán Cséfalvay, ungarischer
Staatssekretär
30 Forex-Märkte
!Derivate Produkte
Neue Runde im Währungswettlauf – Die großen
Trends im Devisenmarkt sind weiter intakt
34 Zertifikate im Fokus
!Derivate Interview
Inliner auf Metalle überzeugen auf der ganzen
Linie | Münchener Rück: Top-Ergebnis und Rekord-
Dividende! | Rückblick über die vorgestellten Pro-
dukte – Hochtief Turbo mit 240 % im Gewinn
42 Interview mit Dominik Auricht von der
HVB onemarkets
!Derivate Strategie
44 Dynamische Asset-Allokation auf Basis trendfol-
gender Indikatoren – Teil 2
Im ersten Teil der Artikelreihe über den Einsatz von
trendfolgenden Indikatoren in der dynamischen
Asset-Allokation ging es um Handelsansätze auf
Basis der 200-Tage-Linie. In Teil 2 stehen sehr pro-
fitable Handelssysteme mit dem MACD, dem wohl
bekanntesten Trendfolge-Indikator, im Mittelpunkt
– mit erstaunlichen Ergebnissen.
52 Buchbesprechung: Newstrading mit Optionen
!Derivate Börsen
54 Die Zukunft ist grün
Leipziger Energiebörse EEX setzt auf erneuerbare
Energieträger und auf eine stärkere globale Ausrich-
tung
!Derivate ETFs
58 Asiatische Anleihen immer attraktiver
61 Mit ETPs auf Währungen setzen
63 Flexibilität ist Trumpf
!Derivate Trading
66 Trading und die conditio humana
Kennen Sie den Mythos von Sisyphos? Ja?
Nein? Ein bisschen … ?!
72 Broker News
!Derivate Kolumne
74 Grüner Kolumne
Wahlzyklus in den USA 2012 und 2013
78 Vorschau | Impressum
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013
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Das Handeln mit Forex, CFDs und Futures kann zum Totalverlust Ihres eingesetzten Kapitals führen und darüber
hinausgehende Verluste nach sich ziehen.
ActivTrades Plc ist als Finanzdienstleister durch die britische Financial Services Authority (“FSA”) zugelassen und
unterliegt deren Aufsicht (FSA - Registrierungsnummer 434413).

6
Titel
CFD-Broker
und der MetaTrader
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013

CFDs – Teil 2
Die von der Firma MetaQuotes Software entwickelte
Plattform MetaTrader 4 ist eine der beliebtesten und
weltweit am meisten genutzten Handelsapplikationen
für den Forex- und CFD-Handel. Und das aus gutem
Grund.
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013
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Titel
Bereits im Jahre 2000 entwickelte MetaQuotes mit FX Charts
eine Charting­Software für den Forex­Handel. Da diese Platt­
form auf handelsüblichen Windows­Rechnern lief und keine
großen Anforderungen an spezielles technisches Equipment
stellte, konnte sich FX Charts schon bald größerer Popula­
rität erfreuen. Im Laufe der Zeit wurde die Plattform unter
dem Namen MetaTrader weiterentwickelt. War die Software
ursprünglich für den Handel verschiedener Währungspaare
konzipiert, konnten bald auch andere Instrumente wie CFDs
oder Futures über die MetaTrader­Plattform gehandelt wer­
den. Besonders beliebt ist bei Tradern die Programmierspra­
che MQL, welche die Möglichkeit bietet, Handelsstrategien
und Indikatoren für den automatischen Handel zu entwi­
ckeln.
Viele Broker bieten ihren Kunden daher den MetaTrader 4 als
Trading­Plattform an und entwickeln ebenso automatische
Handelsprogramme, sogenannte „Expert Advisors“ (EAs)
und zusätzliche Add­ons, welche von den Händlern gern ge­
nutzt werden. Die neueste Version der Software, der Meta­
Trader 5, kommt schon von Hause aus mit einigen Features
daher, welche die Broker bisher als separates Add­on ange­
boten haben. So lassen sich beispielsweise Stop­Loss­ und
Take­Profit­Orders direkt im Chart verändern oder Positionen
sich mit einem Mausklick schließen. Auch Wirtschafts­ und
Finanznachrichten sind in der fünften Version des Meta­
Trader abrufbar. Des Weiteren werden technische Einschät­
zungen zu verschiedenen Märkten und Währungspaaren
veröffentlicht, welche dem Trader Hinweise auf mögliche
Handelschancen geben sollen.
Trotz dieser Verbesserungen nutzen viele Händler weiterhin
den MetaTrader 4, da sich hier beispielsweise die Positionen
einzeln managen lassen.
Schauen wir uns die Angebote einiger MetaTrader­Broker auf
den folgenden Seiten einmal genauer an:
7

8
Titel
ActivTrades
Der auf den CFD­ und Forex­Handel spezialisierte britische
Broker ActivTrades ist mit seinem Angebot seit einigen Jah­
ren auf dem deutschen Markt aktiv. Die Firmenphilosophie
lautet, den Kunden mit allen Instrumenten auszustatten, die
er benötigt, um sein Handelspotenzial vollständig ausschöp­
fen zu können und seinen Erfolg im Trading zu steigern.
Für den Handel mit CFDs und Devisenpaaren bietet Activ­
Trades seinen Kunden die Handelsplattformen MetaTrader 4
und MetaTrader 5 an. Während in der neuesten Version der
MetaTrader­Software solch wichtige Funktionen wie das
Anpassen von Stop­Loss­ und Limit­Orders direkt aus dem
Chart heraus und das sofortige Schließen einer Position mit
nur einem Mausklick bereits von vornherein vorhanden sind,
stellt ActivTrades seinen Kunden diese Features im MetaTra­
der 4 mit separaten Software­Tools wie den Programmen
„SmartOrder2“ und „SmartChart“ zur Verfügung. Dies ist
aber nur ein Unterschied zwischen den beiden Plattformen.
Die Palette handelbarer Produkte umfasst 46 Währungs­
paare, die Rohstoffe Gold und Silber sowie CFDs auf ca. 35
Indizes, Rohstoffe und Zinssätze. Hier muss der Kunde ein
wenig aufpassen. Während auf der Plattform MT4 beispiels­
weise ein CFD auf den deutschen Aktienindex DAX mit zehn
Euro pro Punkt handelbar ist (bei Ordergöße ein Lot), wird
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013

10
Titel
in der Nachfolgeversion MT5 der Handel auf den DAX­Future
(FDAX) via CFD­Ableitung angeboten. Hier liegt der Gegen­
wert pro ein Punkt Indexveränderung bei 25 Euro. Somit
ist der Handel eines DAX­CFDs im MT5 zweieinhalb mal so
„schwer“ wie im MT4 von ActivTrades.
Im Handel mit Devisenpaaren (Forex) bietet ActivTrades sei­
nen Kunden im MT5 bereits einen Spread von 0,8 Pips im
volumenstärksten Währungspaar EUR/USD an. Dasselbe
Währungspaar wird im MetraTrader 4 von ActivTrades mit in
der Regel 1,3 Pips Spread bepreist.
Einige wirklich schöne Funktionen bietet das Add­on zum
MT4, das Programm „SmartOrder2“. So können beispiels­
weise Trades nicht nur mittels eines Mausklicks geöffnet und
geschlossen, sondern Handelstickets auch zu bestimmten
Zeiten geöffnet werden. Außerdem bieten die Funktionen
„Close on Time“ und „Close All on Equity“ dem Händler
die Möglichkeit, bestimmte Handelspositionen nach Ablauf
einer gewissen Zeit zu schließen oder sämtliche Positionen
glatt zu stellen, sollte ein bestimmter Kontostand über­ oder
unterschritten werden. Auch teilweise sind Schließungen
von Positionen mit diesem Tool möglich. Mit einer maxima­
len Hebelwirkung von 1:400 ausgestattet und der Möglich­
keit, auch Mini­ oder Micro­Lots zu handeln, kann der Kunde
bei ActivTrades sein Money­Management perfekt auf seine
finanzielle Situation abstimmen.
GKFX
Seit 2012 bietet der britische Broker GKFX seine Dienstleis­
tungen und Services im Forex­ und CFD­Handel über sein
Frankfurter Büro auch in Deutschland an. Kunden von GKFX
nutzen für ihre Handelsgeschäfte die beliebte Handelsplatt­
form MetaTrader 4. Hiermit lassen sich weit über 100 Devi­
senpaare, wichtige Rohstoffe, wie Öl, Gold oder Silber, und
CFDs auf dutzende Einzelaktien sowie die weltweit wich­
Wer seine Handelslogiken automatisiert ablaufen lassen
möchte, kommt bei ActivTrades ebenfalls auf seine Kosten.
So sind einige der sogenannten Expert Advisors bereits vor­
installiert, andere lassen sich bequem implementieren. Indi­
katoren lassen sich hierbei ebenso programmieren wie kom­
plett fertige Handelsalgorithmen. Mit dem Modul „Strategy
Tester“ kann der Händler solche Handelsabläufe auf Profita­
bilität testen und modifizieren.
Außerdem kann ein Kunde von ActivTrades die Intraday­
Analyse­Software „Autochartist“ kostenfrei nutzen. Der „Au­
tochartist“ erkennt beispielsweise Chart­Formationen und
Fibonacci­Muster und hilft dabei, profitable Handelsgele­
genheiten schnell und unkompliziert wahrzunehmen.
Der Bereich „Ausbildung und Schulung“ lässt bei Ac­
tivTrades kaum Wünsche offen. So findet sich neben umfang­
reichem Schulungsmaterial zum Thema „MetaTrader“ auch
die Möglichkeit, kostenfrei an Webinaren und Seminaren
teilzunehmen. Hier werden nicht nur Infos und Tipps zur
Handelsplattform gegeben, sondern auch handelsrelevante
Themen wie Risiko­ und Money­Management, Trading­Psy­
chologie und planvolles Traden besprochen.
Die Kundengelder werden von firmeneigenen Geldern ge­
trennt aufbewahrt. ActivTrades wird von der britischen Fi­
nanzdienstleistungsbehörde (FSA) überwacht. Somit liegt
die Einlagensicherung der Kunden bei maximal 50 000 Bri­
tische Pfund.
tigsten Indizes handeln. GKFX berechnet für den Handel
mit CFDs und Devisen keine separaten Gebühren. Sämtliche
Kosten für das Öffnen und Schließen einer Handelsposition
werden über den Spread abgedeckt. Dieser beträgt in dem
beliebtesten Handelsinstrument, einem CFD auf den deut­
schen Aktienindex DAX, gerade einmal einen Punkt. Das
Währungspaar EUR/USD ist ab 1,5 Pips Spread handelbar.
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013

Da GKFX den Handel von Mini­ und Micro­Kontrakten an­
bietet, kann der Kunde den DAX­Index beispielsweise bereits
mit einer Wertigkeit von 0,10 Euro pro Indexpunkt handeln.
Dies ist vor allem für Anfänger im Trading interessant.
Jemand, der seine ersten Gehversuche auf dem glatten Bör­
senparkett wagt, möchte sicher nicht gleich „Haus und Hof“
riskieren. Bei GKFX gibt es keine Mindesteinzahlungssum­
me, der maximale Hebel beträgt 400:1. So kann sich ein Neu­
ling schrittweise und ohne großes Risiko dem Börsenhandel
nähern. Mit dem Handel von 0,1 Kontrakten wird man zwar
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013
Titel
sicherlich nicht reich, jedoch kann der Novize hiermit ver­
schiedene Handelsstrategien erst einmal testen, bevor er
dann Schritt für Schritt die Handelsgröße nach oben anpasst.
Das Trading von Microlots bietet außerdem die Möglichkeit,
eine Art Feintuning im Money­ und Positionsmanagement
zu betreiben. Hilfreich hierfür ist das Software­Tool „MYFX“,
welches als Plug­in für das MetaTrader­Konto von GKFX an­
geboten wird. Mit „MYFX“ lassen sich Positionen einfach ma­
nagen, indem zum Beispiel schrittweise Ausstiege aus Trades
geplant werden können. Auch bietet diese Zusatz­Software
die Möglichkeit, Positionen teilweise zu schließen oder mit­
11

12
Titel
tels eines Mausklicks auf Break­even zu stellen. Stop­Loss­
und Take­Profit­Orders können simpel und intuitiv verwaltet
werden und bei aktiviertem Stop­Loss zeigt die Plattform
das aktuelle Risiko für jede einzelne Position wie auch für
das gesamte Handelskonto an. Für schnelles Scalpen eignet
sich die „One Click Trading“­Funktion. Hier kann sich der
Händler einen Trade­Monitor seiner favorisierten Handels­
instrumente zusammenstellen und mit nur einem Klick auf
„Kaufen“ oder „Verkaufen“ Positionen öffnen und schließen.
Auch auf die Aus­ und Weiterbildung wird bei GKFX viel Wert
gelegt. So kann der Kunde über regelmäßig stattfindende We­
binare Trading­Setups erlernen oder sich über den aktuellen
Admiral Markets
Von seiner Berliner Niederlassung aus bietet der aus Estland
stammende Devisen­ und CFD­Broker Admiral Markets seit
2011 seine Dienstleistungen und Services auch in Deutsch­
land an. Unter dem Motto „Trading for everyone“ kann der
Kunde mehr als 50 Währungspaare, die wichtigsten Roh­
stoffe, die bekanntesten und beliebtesten Indizes, sowie
und möglichen künftigen Marktverlauf informieren. Einfüh­
rungswebinare zur Handelsplattform oder zum Handel von
Derivaten allgemein werden ebenso angeboten wie spezielle
Schulungen zum automatisierten Handel. Auf der Webseite
finden sich außerdem umfangreiche Schulungsvideos zum
Thema Handelsstrategien, welche von bekannten Trading­
Profis moderiert werden. Auch unterwegs ist der Handel bei
GKFX möglich. Es finden sich Applikationen zum iPhone und
iPad ebenso, wie für Android Smartphones und Tablets.
Die Kundengelder bei GKFX sind zu 100 Prozent segregiert,
werden also nicht für die Geschäftstätigkeit des Brokers ver­
wendet.
CFDs auf diverse Einzelaktien handeln. Admiral Markets
offeriert hierfür seinen Kunden die beliebteste und am meis­
ten genutzte Handelsplattform weltweit, den MetaTrader 4.
Dieser kommt aktuell als Supreme Edition daher und bietet
damit zahlreiche Features und Verbesserungen der origi­
nären MetaTrader­4­Software. So wird das Handeln noch
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013

DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013
Interview mit Heiko Müller
Geschäftsführer Alpari Deutschland
DM: Welche Rolle spielt bei Ihnen der automatisierte
Handel?
Müller: Das automatisierte Handeln ist und bleibt ein Wachs­
tumsbereich im Devisenhandel. Es gibt immer mehr Anleger,
die zu Programmierern ihrer eigenen Strategie werden und
dabei ständig neue Ansätze finden. Alpari ist ein Vorreiter
unter den Brokern bei diesem Thema gewesen. Auch deshalb
haben wir im Jahr 2012 die „Automated Trading Champion­
ship“ als Hauptsponsor begleitet. Eine internationale Meis­
terschaft für automatisiertes Handeln.
DM: Warum ist gerade MetaTrader beim Forex-Trading so
beliebt?
Müller: Dafür gibt es mehrere Gründe. Erstens ist es eine of­
fene Plattform, die von mehreren Brokern parallel angeboten
werden kann. Zweitens ist es eine Plattform, die sich leicht
an die Bedürfnisse von Endanlegern anpassen lässt. Meta­
Trader 4 beispielsweise ist besser geeignet für den durch­
schnittlichen Forex­Trader. MetaTrader 5 wiederum ist eher
für große bzw. institutionelle Anleger geeignet. Automati­
sierte Handelssysteme lassen sich ebenfalls hervorragend im
MetaTrader einbinden. Version 5 ist übrigens keine Weiter­
entwicklung, wie die Nummer vermuten lassen könnte, son­
dern eher eine Anpassung an bestimmte Kundengruppen.
Last but not least sind die Herausgeber von MetaTrader sehr
innovativ. Sie erfassen recht schnell, in welche Richtung sich
der Forex­Handel bewegt, und entwickeln dann zeitnah eine
aktualisierte Version ihrer Plattform.
DM: Welchen Vorteil bietet Alpari seinen Kunden gegen-
über Mittbewerbern?
Müller: Alpari konnte sich in den letzten Jahren bei vielen
Anlegern als verlässlicher Partner für den Devisenhandel
Titel
durchsetzen. Das hat sicherlich mehrere Gründe. Erstens
spricht die Größe von Alpari für sich. Wir sind weltweit unter
den Top drei der Forex­Anbieter. Wir hatten allein im Janu­
ar 2013 ein Handelsvolumen von 210 Milliarden US­Dollar.
Zweitens antizipieren wir immer Trends im Devisenhandel
und versuchen diese frühzeitig Anlegern anzubieten. Bei­
spielsweise ist zu Beginn dieses Jahres unsere Social­Tra­
ding­Plattform TraderConnect an den Start gegangen. Ein
eigenes soziales Netzwerk, in dem Anleger sich über ihre
Trades austauschen, die Handelsstrategien anderer Anleger
übernehmen und eigene Erfahrungen weitergeben können.
Sicherlich ist auch unsere Flexibilität ein großer Vorteil. Wir
schauen uns zunächst an, welche interessierten Anleger­
gruppen es gibt – also beispielsweise den aktiven Trader,
den professionellen Investor, den Vermögensverwalter und
so weiter. Erst dann erarbeiten wir passgenaue Angebote für
die Anlegergruppen, welche wir dann meist weltweit heraus­
bringen. Somit können wir allen Anlegern immer genau den
Service bieten, der für sie am meisten Sinn macht.
DM: Welche Märkte eigenen sich besonders für den auto-
matisierten Handel?
Müller: Es ist kein Zufall, dass automatisierte Handelssys­
teme und Forex­Broker meist nicht weit voneinander entfernt
sind. Der Devisenmarkt hat die höchste Liquidität weltweit
und damit funktioniert hier ein automatisierter Handel am
besten. Es kommt selten zu Gaps und die Ausführungen sind
meist besser als in anderen Märkten. Neben dem Devisen­
markt eignen sich sicherlich aufgrund der hohen Liquidität
auch Indizes für den automatisierten Handel. Grundsätzlich
lässt sich sagen, dass jeder Markt automatisiert gehandelt
werden kann, aber die Handelsansätze meist sehr unter­
schiedlich ausfallen.
13

14
Titel
einfacher, komfortabler und schneller. Mit dem „TradeTermi­
nal“ lassen sich nicht nur per „One Click“ Order­Positionen
schneller öffnen oder schließen, es gibt dem Händler auch
die Möglichkeit, seine Orders und Positionen zu überwachen
und zu steuern. So können zum Beispiel Positionen teilweise
geschlossen werden, mittels eines Mausklicks alle offenen
Tickets auf „Break­even“ gesetzt oder auch sämtliche im
Gewinn oder Verlust liegenden Trades geschlossen werden.
Das Setzen von Stop­Loss­ oder Take­Profit­Orders ist eben­
falls direkt mittels Trade­Aufgabe im Order­Fenster des Tra­
deTerminal möglich. Doch auch in puncto „Trading aus dem
Chart heraus“ kann sich die Supreme Edition sehen lassen.
So lassen sich nicht nur Orders im Chart direkt verschieben
und platzieren, es können beispielsweise auch Trendlinien
als Stop für bestehende Positionen dienen. Ein „MiniTermi­
nal“ kann direkt in den Chart eingefügt werden. So hat der
Kunde immer den aktuellen Kursverlauf vor Augen und kann
schnell, mit der „One Click“­Order­Funktion, seine Aufträge
platzieren. Selbstverständlich lassen sich auch hierbei Stop­
Loss und Gewinnziel vordefinieren.
Admiral Markets bietet seinen Kunden außerdem verschie­
dene Handelskonten an. Für die meisten Kunden ist sicher­
lich das Standardkonto die richtige Wahl. Getreu dem Motto
„Trading for everyone“ liegt hierbei die Mindesteinlage bei
zehn Euro. Der Hebel kann mit bis zu 1:500 recht aggressiv
gefahren werden. Devisenpaare lassen sich beim Standard­
konto ab nur einem Pip handeln und der bei deutschen Tra­
dern so beliebte CFD auf den DAX ist bis 22 Uhr durchgängig
mit nur einem Punkt Spread handelbar. Wer hauptsächlich
Währungen handelt und hier auch kleinste Preisverände­
rungen für sich nutzen möchte, bedient sich dafür des Admi­
ral.Pro­Kontos. Bei diesem ECN­Account bekommt der Kun­
de die direkte Kursstellung von mehr als einem Dutzend der
weltweit größten Banken, wie UBS, Morgan Stanley oder der
Deutschen Bank. Des Weiteren hat der Trader die Möglich­
keit, das Order­Buch, also die aktuelle Markttiefe inklusive
des verfügbaren Volumens, einzusehen. Im Admiral.Pro­
Konto liegt der durchschnittliche Spread bei nur 0,5 Pips.
Möchte ein Kunde seine Trades lieber vollautomatisch durch­
führen und dafür erprobte Strategien erfolgreicher Forex­
Händler nutzen, bietet Admiral Markets mit „Zulu Trade“
auch für diesen Zweck ein Konto an. Mit dem Konto Admiral.
Currensee kann ein Kunde, der nicht selbstständig handeln
möchte, auch die Trades anderer Händler automatisch spie­
geln und so von den Handelserfahrungen der Profis direkt
profitieren.
Auch im Bereich Bildung und Ausbildung bleibt Admiral
Markets seinem Motto treu. In den regelmäßig stattfin­
denden Seminaren und Webinaren werden Hintergründe
und Strategien im Devisen­ und CFD­Handel erklärt sowie
die Handelsplattform MetaTrader 4 mit allen Möglichkeiten
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013

vorgestellt. In speziellen Live­Trading­Webinaren kann man
einem Profi­Händler über die Schulter schauen und seine
Fragen beantworten lassen. In der Admiral Academy findet
ein angehender Händler in 23 Videos zusätzlich wichtiges
Hintergrundwissen zu den Themen Börsenhandel allgemein,
Money­Management und Handelspsychologie.
Alpari
Der auf den CFD­ und Forex­Handel spezialisierte britische
Broker Alpari (UK) betreut von seiner Niederlassung in
Frankfurt am Main aus private und institutionelle Investoren
im deutschsprachigen Raum. Weltweit verwaltet Alpari (UK)
mehr als 170 000 aktive Handelskonten mit einem monat­
lichen Handelsvolumen von über 210 Milliarden US­Dollar.
Für den Handel mit Währungspaaren bietet Alpari (UK) die
populäre Handelsplattform MetaTrader 4 an. Auch der Nach­
folger MetaTrader 5 wird von dem Devisenbroker offeriert. Der
Kunde kann bis zu 57 Devisenpaare, die weltweit wichtigsten
Indizes, diverse Rohstoffe und die Edelmetalle Silber und
Gold mit einem maximalen Hebel von 1:500 handeln. Ab­
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013
Titel
Die Kundengelder werden bei Admiral Markets nicht mit den
Firmengeldern vermischt. Die Einlagensicherung beträgt
20 000 Euro pro Kunde.
hängig von der Kontoart können dabei Währungen ab einem
Spread von null Pips und ohne Dealing­Desk­Funktion oder
Re­Quotes getradet werden. In regelmäßig stattfindenden
Webinareinheiten werden dem Kunden des UK­Brokers wich­
tiges Hintergrundwissen über den Devisenhandel, charttech­
nisches Grundverständnis sowie Kenntnisse im Money­ und
Risiko­Management vermittelt. Außerdem findet sich im We­
binar­Archiv auf der Homepage des Onlinebrokers ein Video­
Tutorial zur Bedienung der Handelsplattform MetaTrader 4
und Videos zur Einführung in den Devisen­ bzw. CFD­Han­
del. Mit dem Software­Tool „Autochartist“ unterstützt Alpari
(UK) seine Kunden dabei, fundierte Handelsentscheidungen
15

16
Titel
treffen zu können. Hier wird man schnell und einfach auf
Trading­Gelegenheiten aufmerksam gemacht, welche sich
aus klassischen Chart­Mustern oder Fibonacci­Patterns er­
geben. Mittels des Audio­Streams „Alpari Squawk“ erhält
der Zuhörer Marktkommentare professioneller Analysten
aus London sowie Live­Nachrichten und Wirtschaftsdaten in
Echtzeit. So können Handelschancen schneller wahrgenom­
men und umgesetzt werden. Eine Besonderheit stellt der von
Alpari (UK) angebotene Expert Advisor „TraderConnect“ dar.
Mittels dieses Social Trading Network kann man nicht nur
die Trades und die Performance anderer Händler sehen und
kopieren, sondern auch eigene Trades oder Trading­Ideen
posten und anderen Händlern in der internationalen Com­
munity zur Verfügung stellen. Interessant dabei ist, dass sich
Positionen auf dem Handelskonto direkt und unmittelbar
über dieses Netzwerk platzieren und schließen lassen.
Neulinge im Devisenhandel eröffnen bei Alpari (UK) ein
Micro­Konto. Dieses ist bereits ab einer Mindesteinlage von
200 US­Dollar verfügbar und bietet die Möglichkeit, Micro­
Lots, d. h. Handelspositionen von 1000 Währungseinheiten
zu handeln. So kann man sich erst einmal mit kleinem, aber
echtem Geld mit dem Handel von Devisen vertraut machen
und die Eigenheiten des Währungsmarktes kennen lernen.
Professionelle Devisenhändler nutzen dagegen das Pro­Kon­
to, handeln ab null Pips in der direkten Kursstellung mehre­
rer internationaler Banken und haben ebenfalls Einblick in
die Markttiefe, d. h. in die aktuell verfügbaren Volumina auf
der Geld­ und Briefseite.
Auch für den Handel von unterwegs bietet Alpari (UK) eine
Lösung an. Mit der MT4­iPhone­App lassen sich Positionen
und Trades von jedem Ort der Welt aus eingehen und ma­
nagen.
Die technische Analyse von Kursverläufen ist hierbei eben­
falls möglich. Alpari (UK) ist als britischer Broker von der
FSA, der Financial Service Authority, reguliert.
Die Einlagen der Kunden sind gemäß FSA­Regularien von
den Firmengeldern getrennt, die Höhe der Einlagensiche­
rung beträgt 50 000 Britische Pfund.
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013

FXCM
Seit 2010 ist der auf den Devisenhandel spezialisierte und
börsennotierte US­Broker Forex Capital Markets (FXCM) mit
seiner Berliner Niederlassung auch auf dem deutschen Markt
aktiv. FXCM fungiert im Bereich Devisenhandel nicht als
Market Maker, sondern bietet seinen Kunden die No­Dealing­
Desk­Order­Ausführung an. Was bedeutet das?
Die meisten Mitbewerber im Forex­Handel treten als soge­
nannte Market Maker auf. Sie stellen permanent Quotes zum
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013
Titel
Kauf und Verkauf von Devisenpaaren, auf die der Kunde
dann seine Trades platzieren kann. Dabei können sie kurz­
fristig auch die Gegenseite der Kunden­Order einnehmen,
sofern sie sich nicht bei einem anderen Marktteilnehmer
hedgen, sprich die Position des Kunden weitergeben. FXCM
tritt nun nicht als Market Maker auf und übernimmt auch
zu keinem Zeitpunkt die Gegenposition der Kunden­Order.
Der Broker bedient sich bei der Order­Ausführung aus einem
Liquiditätspool verschiedener Devisenhandelsbanken und
17

18
Titel
gibt deren Quotes zzgl. eines eigenen Aufschlags an seine
Kunden weiter. Der Spread für den Kunden liegt beim Haupt­
handelspaar EUR/USD somit normalerweise bei 2,6 Pips.
Neben der von FXCM entwickelten Handelsplattfom „Trading
Station“ bietet der Forexbroker auch den Handel über die
beliebte Software MetaTrader 4 an. Wer mit der gewohnten
Oberfläche des MT4, aber ohne Dealing­Desk­Funktion Devi­
sen handeln möchte, kann dies nun mit dem MetaTrader 4
von FXCM tun. Hier sind 56 Währungspaare, die beliebten
Edelmetalle Gold und Silber sowie CFDs auf 14 Indizes und
diverse Rohstoffe handelbar.
Ein umfangreiches Schulungsangebot aus Webinaren und
Seminaren führt den Kunden Schritt für Schritt an das Thema
„Devisenhandel“ heran.
Besonders hervorzuheben ist in diesem Zusammenhang das
Onlineportal „DailyFX“ von FXCM. Hier findet man nicht
nur Marktnachrichten, technische Analysen verschiedener
Märkte und einen Wirtschaftsdatenkalender, sondern auch
FXFlat
Jeden Morgen um 10:30 Uhr bietet FXCM ein Morning Mee­
ting an. Hier werden mittels Webinar der aktuelle Handels­
verlauf kommentiert, Trading­Ideen vorgestellt und Fragen
rund ums Trading beantwortet. Live­Trading­Events mit
wechselnden Referenten und Profi­Tradern runden dieses
Angebot ab. Wer also Grundkenntnisse aufbauen oder sein
Trading kontinuierlich verbessern möchte, dem sei der Be­
reich „Daily FX“ wärmstens empfohlen.
Die Kundengelder bei FXCM sind in Anlehnung an die bri­
tischen Finanzmarktregulierungen zugriffsbeschränkt. Dies
bedeutet, dass Kundengelder im unwahrscheinlichen Fall
einer Insolvenz des Brokers nicht dazu dienen können, die
Ansprüche anderer Gläubiger zu bedienen.
konkrete Strategien und Tipps zur Erstellung eines Han­
delsplans, wertvolle Hinweise zum Thema Risiko­ und Mo­
ney­Management, zur Positionsgrößenberechnung und ein
„Schritt für Schritt“­Schulungsprogramm für angehende und
fortgeschrittene Trader. Auch die Excel­Vorlage eines Trading­
Journals, welches man zur Kontrolle und Auswertung seiner
eigenen Trades nutzen kann, ist in diesem Forum zu finden.
„FXCM stellt seinen Kunden zahlreiche kostenfreie
Skripte und Indikatoren zur Verfügung und unter-
stützt sie auch bei der Programmierung von automati-
sierten Handelssystemen (EAs) für den MetaTrader 4.
Selbstverständlich bekommt der Kunde auch auf dem
MT4 unsere faire No-Dealing-Desk-Oder-Ausführung
ohne Re-Quotes. Darüber hinaus empfehlen wir
unseren aktiven Kunden die kostenfreie Nutzung
eines Virtual Private Servers (VPS), um von möglichen
Problemen wie Strom- oder Internetausfällen beim
heimischen PC unabhängig zu sein.“
Torsten Gellert, Managing Director, FXCM Deutschland
Handeln Sie den liquidesten Markt der
Welt. Bei FXFlat bewegen Sie den Devi-
senmarkt bereits ab 0,8 Pips. Nutzen
Sie dazu die meistgenutzte Plattform,
den MetaTrader 4.
Rafael Neustadt, Geschäftsführer von FXFlat
Im Jahre 2007 gründete die auf Vermögensberatung und
Vermögensverwaltung spezialisierte Heyder, Krüger und Kol­
legen GmbH den international ausgerichteten Onlinebroker
FXFlat. Seit dem hat sich der CFD­ und Devisenbroker fest
im deutschen Markt etabliert. Dies unterstreicht nicht nur
die zweimalige Auszeichnung „Bester CFD Broker“ im „CFD­
Broker­Test“ der Zeitschrift „Euro am Sonntag“. FXFlat nutzt
für sein Handelsangebot das Know­how und die Technolo­
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013

gie des britischen Brokers GFT. Die meisten Kunden handeln
Differenzkontrakte bei FXFlat über die Trading­Plattform Flat
Trader. Doch auch Fans der bekanntesten Trading­Software
MetaTrader 4 kommen bei diesem Broker auf ihre Kosten.
Der automatisierte Handel von Devisenpaaren ist damit
ebenso möglich, wie ein Backtesting verschiedener Trading­
Strategien oder das Programmieren eigener Indikatoren und
Handelssysteme. Ausgestattet mit einem maximalen Hebel
von bis zu 1:400 können über den MT4 mehr als 120 Wäh­
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013
Titel
rungspaare rund um die Uhr gehandelt werden. Mit dem
Modul „Autochartist“ bekommt der Kunde einen Scanner für
lukrative Handelsideen an die Hand. Der „Autochartist“ wer­
tet alle gewünschten CFD­ und Forexmärkte aus, um Chart­
Muster und Formationen für potenzielle Kursbewegungen zu
finden. Eine umfangreiche Videodatenbank hält die Websei­
te des Forexbrokers bereit. Hier kann man sich nicht nur mit
der Funktionsweise der Handelsplattform vertraut machen,
sondern findet ebenso Informationen zu Grundlagen der
19

20
Titel
technischen Analyse, zu Indikatoren oder Fibonacci­Forma­
tionen.
Zahlreiche und regelmäßig stattfindende Seminare, We­
binare und Live­Trading­Events runden das Angebot des
Onlinebrokers ab. Wer zu den angebotenen Webinarzeiten
verhindert ist, sollte einmal im Webinararchiv von FXFlat
stöbern. Zahlreiche Videos vergangener Webinare zu Themen
wie CFD­Handel, Chartanalyse, Risiko­ und Money­Manage­
ment sowie Live­Tradings mit verschiedenen professionellen
Händlern und bekannten Namen der Trading­Szene sind hier
jederzeit abrufbar.
Die Kundeneinlagen werden von FXFlat auf separaten Kon­
ten deponiert. Eine Vermischung mit Firmengeldern findet
nicht statt. Nach den Regeln der FSA sind Kundengelder bis
zu einer Höhe von 50 000 Britische Pfund zu 100 Prozent
abgesichert.
Thomas Struppek
Trader – www.struppek-trading.com
Broker Website Pro Contra MetaTrader:
Besonderheiten
IG Markets igmarkets.de DMA-Zugang, Handel über alternative Handelsplätze,
Flatfee bei Aktien-CFDs
WH Selfinvest whselfinvest.de Umfangreiche Produktpalette, hervorragender
Kunden service, Xetra-Quotes bei Aktien-CFDs
Schlechte Infos über Risiko in
Verhältnis zum Eigenkapital
Relativ teuer bei kleineren
Ordergrößen
Kein MetaTrader-Broker
Kein MetaTrader-Broker
FXCM fxcm.de Sehr guter Schulungsbereich im „Daily FX-Portal“ Eingeschränkte Produktvielfalt No Dealing Desk
Saxobank saxobank.de DMA-Zugang, sehr umfangreiche Produktpalette Verhältnismäßig teuer im
Vergleich zu anderen
RBS Marketindex
marketindex.de Handel auch für kleinere Konten interessant,
Airbag-Funktion
Q-Trade qtrade.de Handelskonto ab 250 Euro möglich, hoher Hebel
(bis 1:400)
XTB
Online Trades
xtb.de Xetra-Quotes bei Aktien-CFDs, automatische
Handels systeme möglich
comdirect comdirect.de Umfangreiche Produktpalette, Aktien-CFDs zu
Xetra-Spreads
ActivTrades activtrades.de EUR/USD ab 0,8 Pips, Handelskonto ab 250 Euro
möglich, hoher Hebel (bis 1:400)
Kein MetaTrader-Broker
Keine Einzelaktien-CFDs Kein MetaTrader-Broker
Keine Einzelaktien-CFDs
Aktien-CFDs im Meta-
Trader
Kein MetaTrader-Broker
Keine Einzelaktien-CFDs Smart Order2/ Smart
Chart
CMC Markets cmcmarkets.de Hebel frei wählbar, mehr als 3000 CFDs handelbar Kein MetaTrader-Broker
Admiral Markets admiralmarkets.de Handelskonto ab 10 Euro möglich, Hebel bis zu 1:500 Fixe Lot-Sizes bei Aktien-CFDs Supreme Edition
Flatex flatex.de 0,05 % Kommission bei Aktien-CFDs (Minimum
5 Euro)
s-Broker sbroker.de 0,08 % Kommission bei Aktien-CFDs (Minimum
8 Euro)
Kein telefonischer Handel
möglich
Kein telefonischer Handel
möglich
GKFX gkfx.de Keine Mindesteinzahlung, hoher Hebel (bis 1:400) Keine Aktien-CFDs MyFX
Alpari alpari.de Hebel bis zu 1:500, Handelskonto ab 200 US-Dollar
möglich
Kein MetaTrader-Broker
Kein MetaTrader-Broker
Keine Aktien-CFDs trader connect
FXFlat fxflat.de Hebel bis 1:400, mehr als 120 Währungspaare Nur Forex im
MetaTrader 4
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013

22
Märkte
100-Prozent-Chancen
mit Osteuropa-Währungszertifikaten
von Andreas Männicke (Chefredakteur des EAST STOCK TRENDS, www.eaststock.de)
+++ Zentralosteuropa/Baltikum besser als Russland +++ Türkei mit viel Potenzial +++ Ungarn trotz schwacher
Wirtschaftsentwicklung bis September 2012 einer der Top-Performer in Osteuropa +++ Polen auf gutem Weg +++
Moskauer Börse unterbewertet +++ Balkan-Länder mit Nachholpotenzial +++ 100-Prozent-Chancen mit Osteuropa-
Währungszertifikaten +++
Die Börsen aus Osteuropa entwickelten sich im letzten Jahr
sehr unterschiedlich. Während in den vergangenen Jahren
die Moskauer Börse mit einer Kursverdreifachung seit Anfang
2009 bis 2011 der Top­Performer unter den Ostbörsen war,
waren im letzten Jahr die zentralosteuropäischen Börsen aus
Polen und dem Baltikum mehr gefragt. Im zweiten Halbjahr
stiegen aber auch die südosteuropäischen Länder um 20 bis
30 Prozent. Die Budapester Börse erfreute deutsche Anleger
hingegen in erster Linie durch deutliche Währungsgewinne
beim Forint. Es gibt also kein einheitliches Osteuropa; jedes
Land und jede Region hat eine eigene „Länder­Story“.
Paprika ins Depot mit ungarischen Aktien
Die Budapester Börse war seit 1990 einer der Vorreiter un­
ter den Ostbörsen und hatte anfangs auch Vorbildfunktion,
denn hier konzentrierte sich zunächst nach der Wende das
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013
cbro

westliche „Pionierkapital“. Diese Zeiten sind jetzt jedoch vor­
bei, denn die anderen Ostbörsen haben schnell aufgeholt.
Die Vorreiterrolle in Zentralosteuropa übernahm schnell die
sehr gut regulierte und auch relativ liquide Warschauer Bör­
se, an der jetzt auch immer mehr IPOs von ukrainischen Un­
ternehmen stattfinden. Dagegen gab es in Ungarn nur wenige
Privatisierungserfolge und seit der Börseneinführung kaum
IPOs von Bedeutung. Im Gegenteil: Seit einigen Jahren gab
es mehr Delistings als IPOs, so dass die Budapester Börse im
Zeitablauf an Attraktivität für westliche Anleger verlor.
Seit Anbeginn dominieren nur fünf Gesellschaften den
BUX­Index, und daran hat sich bis heute nichts geändert.
Die Marktschwergewichte bilden die OTP Bank (Sparkasse),
zusammen mit dem Ölwert MOL Magyar, gefolgt von der
T­Aktie Magyar Telekom, an der auch die Deutsche Telekom
mehrheitlich beteiligt ist, und die beiden Pharmawerte Egis
und Richter Gedeon. Diese Unternehmen haben sich durch­
aus positiv entwickelt und sie sind auch immer noch preis­
wert, wobei die beiden Pharmawerte Richter Gedeon und
Egis auch ihr Exportpotenzial in Russland und den GUS­
Republiken ausschöpfen. Besonders erfreulich war in die­
sem Jahr die Kursentwicklung der Öl­/Gasgesellschaft MOL,
die den BUX­Index nach oben zog.
Ungarn hängt aber noch am Tropf des IWF, weil die Pro­
Kopf­Verschuldung mit die höchste in Osteuropa darstellt
und der Haushalt chronisch defizitär ist. Die Regierung stieß
Kursentwicklung BUX Budapest Stock Index Kursentwicklung MOL Magyar
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013
Märkte
auch westliche Anleger mit sehr eigenwilligen, fast nationa­
listisch und europafeindlich anmutenden Gesetzen vor den
Kopf, wie vor allem im Mediensektor mit Zensuren und im
Finanzsektor mit ungewöhnlichen Steuern und Abgaben.
Der Aufschrei der EU­Politiker in Brüssel fand Gehör und die
Empfehlungen des IWF zum Teil auch, so dass die vorherige
Regierungspolitik geändert wurde. Es ist aber noch zu keiner
Einigung mit dem IWF gekommen. Der ungarische Premier
Orban nannte die Bedingungen des IWF „inakzeptabel“. Es
wird aber Zeit, dass der IWF und die ungarische Regierung
wieder an den Verhandlungstisch kommen, damit die Refi­
nanzierung der ungarischen Anleihen nicht zum Problem
für das ganze Land oder in einer Kettenreaktion für ganz
Osteuropa wird. Im 3. Quartal 2012 brach die Wirtschafts­
leistung in Ungarn stärker ein als erwartet. Die Regierung
beschloss zum Jahresende ein weiteres Sparprogramm, das
den Energie sektor und die Banken abermals belasten wird.
Große Chancen mit Osteuropa-Währungszertifikaten
Auch wirtschaftlich läuft es noch nicht rund in Ungarn. Das
Land befindet sich in einer leichten Rezession, in der es auch
der Regierung schwerfällt, die Haushaltsdisziplin trotz der
Steuer­ und Abgabenerhöhungen zu wahren. Aufgrund des
schwachen Wachstumsausblicks senkte die ungarische Na­
tionalbank den Leitzins, der aber immer noch der höchste
in Zentralosteuropa ist. Durch den hohen Zins­Spread wur­
de der Forint sehr stark, so dass für westliche Anleger sogar
Währungsgewinne von über zehn Prozent in diesem Jahr bei
23

24
Märkte
ungarischen Aktien entstanden. Dies traf aber auch auf den
Zloty zu, der zum Euro bis Oktober sehr stark war. Ausnutzen
können dies die Anleger auch mit Osteuropa-Währungszer-
tifikaten der RBS wie dem EUR/HUF-Mini-Short-Zertifikat
(WKN AA3RUW) oder dem EUR/PLN-Mini-Short-Zertifikat
(WKN RBS5S8). Die beiden Zertifikate konnten im letzten
Jahr beide um über 100 Prozent zulegen. In diesem Jahr
erscheinen aber die jeweiligen Pendants EUR/HUF-Mini-
Long-Zertifikat (WKN AAD5R) oder das EUR/PLN-Mini-
long-Zertifikat (WKN AA20QD) aussichtsreicher. Der Forint
war im Dezember die schwächste Währung in Zentralosteu­
ropa. Die ungarische Notenbank senkte im Dezember den
Leitzins um 0,25 Basispunkte auf 5,25 Prozent, obwohl die
Inflation mit 5,25 Prozent weiterhin deutlich über dem Ziel­
korridor liegt. In Polen zeichnen sich auch weitere Zinssen­
kungen ab, so dass sich der Anleihen­Spread zu Euro­Anlei­
hen einengt.
Der Rubel rollt wieder: Auch das EUR/RUB-Mini-Short-
Zertifikat (WKN AA18BG) stieg 2012 aufgrund des relativ
starken Rubels um 72 Prozent. Russland hat aufgrund der
hohen Öl­/Gasexporteinahmen weiterhin hohe Handels­
bilanzüberschüsse und sogar einen Haushaltsbilanzüber­
schuss, was temporär den Rubel zum Euro stärkte. Falls der
Euro aber wieder an Stärke gegenüber den besagten Osteu­
ropa­Währungen gewinnt, kann der Anleger auch auf das
jeweilige Pendant, also ein EUR/HUF­, EUR/PLN­ oder ein
EUR­RUB­Mini­Long­Zertifikat umwechseln. Hier kommt es
sehr auf das Timing an.
ISE 30-Index (Türkei), WIG-Index (Polen) und OMX
Tallinn-Index (Estland) als Outperformer in 2012
Auch der BUX­Index erfreute die Anleger im letzten Jahr trotz
Wirtschaftsflaute bis Ende September 2012 mit einem Plus
von 20 Prozent, was Anleger mit einem BUX Index Endlos-
Zertifikat (WKN 393751) ausnutzen konnten. Davon waren
zehn Prozent allerdings Währungsgewinne. Zum Schluss
verblieb auf Forintbasis nur ein mageres Plus von sieben Pro­
zent, da die Budapester Börse in den letzten beiden Monaten
Endlos-Zertifikat WKN Performance in %
Top-Performer:
Dezember 2012
Türkei ISE 30 ABNSTL +7,53 +66,94
CECE Banking AA0CM6 +6,13 +36,6
OMX Tallinn AA0D5E +8,42 +34,31
RTS Consumer AA0KEH +5,98 +32,72
CECE Oil&Gas AA0CMM +7,91 +32,51
WIG20 (Polen) 393750 +8,43 +31,81
CEE Real Estate AA0M67 +0,21 +29,0
MIDWIG (Polen) AA0DSU +2,24 +27,81
PE Rumänien AA0F6D +6,43 +26,85
CECE ABN0EW +7,43 +24,34
ROTX (Rumänien) ABN6US +9,48 +25,57
CECE Extended ABN443 +7,36 +22,5
OMX Baltic AA0C6R +6,75 +21,1
RTS Industry AA0KEJ +6,01 +17,02
OMX Vilnius AA0G69 +2,45 +18,60
BUX (Ungarn) 393751 −2,31 +14,94
Osteuropa Dividends
Mittelfeld:
AA0FHL +2,37 +14,06
PXD (Tschechien) 393572 +5,37 +14,02
RTS-Oil&Gas AA0KEL +5,32 +14,7
RDX (Russland) 852670 +4,62 +13,42
RTS AA0E8X +5,33 +8,43
CECE Mid cap AA0RRB +6,59 +8,36
Slowenien Blue Chip AA0DMM +8,62 +7,66
DAX Global Russia ABN98G +4,79 +6,51
SOFIX AA0CET +4,91 +5,1
Relative Underperformer:
CECE Health Care AA0CML +3,37 +3,26
SETX ABN459 +5,41 +3,0
CROBEX AA0F67 −1,22 −0,73
Kasachstan AA0KAZ +3,25 +0,47
Top-Loser:
RTS Metals Mining AA0KEK +4,27 −3,18
BELEX (Serbien) AA0SBS +5,58 −4,40
CECE Infrastructure AA0M63 +1,49 −24,60
Ukraine AA0UKR +19,22 −34,0
Mongolei AA3AAK +1,68 −52,19
Quelle: ESI GmbH (www.eaststock.de)
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013

in 2012 scharf korrigierte, während fast alle anderen Ostbör­
sen anstiegen. Wesentlich besser schnitt als Index­Zertifikat
in 2012 das OMX Tallinn Index-Zertifikat (WKN AA0D5E,
Estland) mit einem Plus von 34 Prozent ab. Estland dürfte
nicht nur für Ungarn ein Vorbild sein, was Haushaltdiszi­
plin und Wachstum angeht. Wenn man die Türkei noch zur
Osteuropa­Region zählt, was viele Osteuropafonds fälschli­
cherweise machen, dann war das Türkei ISE 30-Zertifikat
(WKN ABNSTL) mit einem Plus von über 60 Prozent der Top­
Performer unter den „Ostbörsen“.
Aber auch Polen überzeugt weiterhin mit robustem Wachs­
tum und einem intakten Binnenmarkt. Das WIG20 Endlos-
Zertifikat (WKN 393750) stieg im letzten Jahr schon um
31 Prozent und damit in etwa genauso stark wie der DAX,
wobei es hier auch Währungsgewinne beim Zloty von über
zehn Prozent gab. Wer insgesamt auf Zentralosteuropa mit
den Ländern Ungarn, Polen und Tschechien (also ohne Rus­
sland) setzen will, wählt das CECE Index Endlos-Zertifikat
(WKN ABN0EW), wobei hier wiederum die Branchen Öl/Gas
und Banken mit einem Plus von 32 Prozent outperformten.
Moskauer Börse unterbewertet
Die Moskauer Börse enttäuschte im letzten Jahr mit nur leicht
steigenden Kursen von acht Prozent, wobei sich hier die Bran­
chen sehr unterschiedlich entwickelten. Die nicht gerade für
die Demokratie förderlichen Gesetze der Regierung wie die
Einschränkung der Meinungs­ und Demonstrationsfreiheit
sowie die fragwürdigen Urteile gegen Mitglieder der Musik­
Kursentwicklung Open-End-Zertifikat auf OMX Tallinn TR Kursentwicklung RTS
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013
© Anton Gvozdikov - Fotolia.com
Märkte
gruppe „Pussy Riot“, aber auch die anhaltenden Anti­Putin­
Demonstrationen kamen beim westlichen Anleger nicht gut
an.
An der Moskauer Börse finden sich die größten und liqui­
desten Aktien zwar im Rohstoffsektor, aber – und dies wird
vielfach in den Medien viel zu wenig beachtet – die am bes­
ten performenden Aktien im Konsumsektor. Der Handel
entwickelt sich zunehmend zu einer wichtigen Stütze der
russischen Wirtschaft. Zudem stiegen die Realeinkommen
beträchtlich und die Arbeitslosenquote sank auf das nied­
rigste Niveau seit Bestehen der Russischen Föderation. Dies
förderte vor allem die Einzelhandelsumsätze.
25

26
Märkte
Ausnutzen können dies die Anleger mit Branchen­Zertifi­
katen wie dem RTS Consumer&Retail-Zertifikat, das im
letzten Jahr schon um 32 Prozent zulegen konnte und damit
das RTS Index­Zertifikat mit „nur“ +8,4 Prozent oder das RDX
Index­Zertifikat mit +13,3 Prozent klar outperformen konnte.
Oft sind die Verlierer der Vergangenheit aber die Gewinner
des Folgejahres in Emerging Markets. Wenn dieser Grundsatz
stimmt, wären jetzt das RTS Metals Mining- oder das RTS
Oil&Gas-Zertifikat aussichtsreicher. Im Gegensatz zu den
anderen Ländern gibt es zumindest für Russland schon at­
traktive Branchen­Zertifikate, wobei auch das RTS Telekom-
Zertifikat nicht ohne Reiz ist.
Der Öl­/Gassektor in Russland ist mit einem KGV von fünf im
Durchschnitt unterbewertet und aufgrund der hohen Markt­
gewichtung der Öl­/Gaswerte auch die Moskauer Börse ins­
gesamt. Metallaktien hängen sehr von der Konjunktur ab,
sind aber auch schon aufgrund der stark gesunkenen Eisen­
erz­ und Stahlpreise im Kurs dramatisch gefallen, so dass sie
jetzt Aufholpotenzial haben, falls es nicht zu einer globalen
Rezession kommt. Russland bleibt – wie auch Kasachstan –
zwar in erster Linie eine „Rohstoffstory“, zumal der Haushalt
zu 50 Prozent von den Öl­/Gaseinahmen abhängt, aber die
Top­Performer befinden sich meistens in anderen Branchen.
Hohes Wachstumspotenzial hat auch weiterhin der IT­Sektor
Erst informieren, dann investieren!
in Russland. So hat die Suchmachine Yandex, die weit bes­
ser performte als Facebook, mit 60 Prozent in Russland einen
wesentlich höheren Marktanteil als Google. Sehr chancen­
reich ist auch der Chemie­ und Agrarsektor in Russland, auch
nach dem WTO­Beitritt. Für westliche Unternehmen wie VW
und Nestlé bleibt Russland der attraktivste Exportmarkt in
Europa.
Balkanländer und Ukraine mit Nachholpotenzial
Am meisten enttäuschten im letzten Jahr, aber auch schon im
Vorjahr, die Börsen aus Südosteuropa, die vom Griechenland­
Virus infiziert wurden, und die Börse Kiew (Ukraine), wo sich
institutionelle Investoren auch aufgrund politischer Risiken
zurückzogen. So gaben die Börsen in Serbien (Belgrad) 2012
um vier Prozent und die Börse in der Ukraine (Kiew) sogar
um 33 Prozent nach. Wie schnell sich diese „Exotenbörsen“
aus Osteuropa aber auch wieder erholen können, erlebten
die Anleger in der zweiten Jahreshälfte, als die Börse in Slo­
wenien (Börse Ljubljana) in einem Monat um 17 Prozent an­
stieg, übrigens parallel zur Börse Athen in Griechenland. In
Slowenien fehlen den maroden Banken vier Milliarden Euro,
wo der Staat nun neue Rettungsprogramme vorgeschlagen
hat, die zu dem starken Kursanstieg führten. Bis September
2012 enttäuschte aber die Börse Ljubljana, weil sie zuvor
durch das Herunterstufen der slowenischen Anleihen durch
Da die Börsen aus Osteuropa sehr volatil und unterschiedlich sind und es beim Ein- und Ausstieg sehr auf das
richtige Timing ankommt, sollten sich die Anleger erst informieren, bevor sie investieren. Dies ist möglich durch
den monatlich erscheinenden Börsenbrief EAST STOCK TRENDS (www.eaststock.de) oder durch die Ostbörsen-
Seminare „Go East!“ des Autoren. Das nächste Seminar findet am 17. Mai 2013 um 17.00 Uhr in Frankfurt/M
statt. Für mutige, risikofreudige Anleger bleibt das Credo: „Go east – in der Krise liegt die Chance!“
Anmeldung und Infos unter: www.eaststock.de (unter „Seminar“) | E-Mail: info@eaststock.de
Telefon: 040/6570883 | Die täglich aktualisierte Ostbörsen-Hotline für Trader: 0900-1-861400 (1,86 €/min)
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013

Kursentwicklung Open-End Zertifikat auf
RBS Ukraine Index II ER
die Rating­Agentur Standard and Poor‘s zum Verkauf gestellt
wurde. Zum Jahresende begann aber die erfolgreiche Aufhol­
jagd an den Börsen aus Südosteuropa, die dann auch in eine
fulminante Jahresanfangsrallye mündete.
EU-Verschuldungskrise als Hindernis
Die EU­Verschuldungskrise und damit zusammenhängend
die Eurokrise wird aber alle Länder Osteuropas in den nächs­
ten Jahren beschäftigen. Alle osteuropäischen Regierungen
müssen „irgendwie“ den Spagat schaffen, gleichzeitig zu
sparen und zu wachsen. Wie das geht, macht das Baltikum
im Moment vorbildlich vor. Dabei sind die meisten osteu­
ropäischen Länder nicht so hoch verschuldet wie die west­
lichen Industrieländer inklusive Deutschland.
Russland hat sogar nur eine Auslandsverschuldung des
Staates in Höhe von elf Prozent des Bruttosozialprodukts. Da
kann die „Spar­Expertin“ Angela Merkel nur neidisch wer­
den. Wenn aber bei den westlichen Industrieländern, allen
voran den USA, in 2013 die schon jetzt beängstigende Ver­
schuldungssituation wieder zunehmen sollte und erneut die
„Rating­Keule“ herumgereicht wird, werden auch die Länder
Osteuropas wegen der dann wieder zunehmenden Risikoa­
version darunter leiden, auch wenn dies in dem Maße nicht
gerechtfertigt ist. Rechnen Sie daher auch fortan mit hoher
Volatilität, was aber auch neue Trading­Chancen eröffnet.
Die Märkte in Südosteuropa sind ohnehin klein, illiquide und
ausgetrocknet, so dass große institutionelle Anleger diese
Region meiden. Dabei gibt es auch hier Chancen für mutige
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013
Kursentwicklung Open-End-Zertifikat auf
SETX Raiffeisen Centrobank AG
Dipl.-Kfm. Andreas Männicke
Geschäftsführer der ESI East Stock
Informationsdienste GmbH
Herausgeber und Chefredakteur des
EAST STOCK TRENDS
Jüthornstr. 88| 22043 Hamburg
Telefon 040/6570883 | Fax 040/6570884
info@eaststock.de | www.eaststock.de
Märkte
Privatanleger, da die Bewertungen niedrig und Dividenden­
renditen oft hoch sind. So soll Kroatien im Juli der EU bei­
treten und auch Serbien und andere Länder Ex­Jugosla wiens
planen den EU­Beitritt trotz Eurokrise. Freilich sind die Be­
denken jetzt auch nach den schlechten Erfahrungen mit
Griechenland und Portugal größer, so dass der EU­Beitritt
besonders kritisch beäugt wird, und das ist gut so. Oft sind
die Verwaltungen in diesen Ländern den EU­Anforderungen
noch nicht gewachsen und das Hauptproblem liegt hier in
der Korruption und bürokratischen Hemmnissen.
Die Börsen in den Balkan­Ländern und auch in der Ukra­
ine sind jetzt jedoch immer noch über 70 bis 80 Prozent von
ihren Höchstkursen in 2007/2008 entfernt, und das sucht
in der Welt seinesgleichen. Wer also einen langen Atem hat,
kann sich auch einige „Exoten­Zertifikate“ aus dem Balkan
wie das SETX Index Endlos-Zertifikat (WKN RCB3NS,
Schwerpunkte Slowenien und Kroatien) als Sammelbecken
für Südosteuropa und/oder Zertifikate der Ukraine mit ins
Depot nehmen, nach dem Motto: Die Verlierer der Vergan­
genheit werden die Gewinner der Zukunft sein!
27

28
Märkte
Interview mit Zoltán Cséfalvay
Ungarischer Wirtschaftsstaatsekretär
DM: Wie steht Ungarn zur Finanz-
transaktionssteuer, über die in vielen
Ländern der EU diskutiert wurde?
Cséfalvay: Am 1. Januar wird in Un­
garn eine Finanztrans aktionssteuer
eingeführt. Gegenstand dieser Be­
steuerung wird bei uns allerdings die
Geldtransaktion sein, zum Beispiel die
Überweisung von Geld und der Geld­
verkehr. Dies wird mit einem sehr nied­
rigen Steuersatz von 0,2 Prozent belegt.
Eines der Ziele, die wir dabei verfolgen,
besteht darin, die Schattenwirtschaft in
Ungarn etwas auszuleuchten.
DM: Welche Maßnahmen ergreift
Ungarn, um die Pro-Kopf-Verschuldung
zu reduzieren?
Cséfalvay: Es sind jedenfalls die bes­
ten Maßnahmen. Wenn Sie sich die
neuesten Zahlen der Europäischen
Union anschauen, dann sehen Sie, wie
erfolgreich Ungarn dabei ist und dass
wir hier inzwischen zu einer Trendwen­
de gelangt sind. Der Schuldenstand im
Verhältnis zum Bruttoinlandsprodukt
liegt derzeit bei 73 Prozent.
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013

Wenn man sich die Tabellen detailliert anschaut, sieht man,
dass es nur drei Ländern in der EU gelang, die Staatsverschul­
dung zurückführen: Deutschland, Schweden und Ungarn.
Durchschnittlich fünf Prozentpunkte werden es im Zeitraum
zwischen 2010 und 2014 bei uns sein. In allen anderen Län­
dern der EU dagegen ist die Verschuldung gewachsen.
DM: Welche Prioritäten verfolgt Ungarn in der Steuer-
politik?
Cséfalvay: Wir haben uns vorgenommen, dass Steuersystem
zu vereinfachen, die Einkommensteuer zu verringern und
die Konsumsteuern zu erhöhen. Und wir wollen dies in mög­
lichst kurzer Zeit schaffen.
DM: Trotz der Wirtschaftskrise wurden kürzlich verschie-
dene Investitionsprojekte von ausländischen Konzernen
bekannt. Welche Faktoren machen Ungarn für Konzerne
wie Daimler oder Audi so interessant?
Cséfalvay: Man muss sich hier zunächst die Zahlen an­
schauen. Die Auslandsinvestitionen stehen im Verhältnis
von 72 Prozent zu unserem Bruttoinlandsprodukt. Dies hat
natürlich immense Konsequenzen auf die Modernisierung
und verändert das Land entscheidend. Vor allem macht es
Ungarn krisenstabiler.
In meiner Position bin ich ja ständig mit Auslandsinvestoren
im Gespräch und meine Erfahrung ist folgende: Als erster
positiver Entscheidungsfaktor für den Standort werden die
Fähigkeiten der Ungarn erwähnt. Die Flexibilität und die
Bildung stehen hier an erster Stelle. Die Zufriedenheit dar­
über wird mir von Unternehmensvertretern ständig genannt,
neben anderen wichtigen Faktoren, wie zum Beispiel die
Infrastruktur in unserem Land.
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013
Märkte
DM: Stehen weitere größere Privatisierungen von Staats-
betrieben auf der Agenda? Glauben Sie, dass davon eine
Wiederbelebung der Börse ausgehen könnte?
Cséfalvay: Noch vor der Wende begannen in Ungarn die Pri­
vatisierungen, unser Land war in dieser Hinsicht sicherlich
ein Vorreiter. Zunächst gab es eine kleine Privatisierungswel­
le und in den Neunzigern folgte dann eine weitaus größere
Welle. Ich erwarte aber von der Privatisierung keine Bele­
bung der Börsenkultur.
DM: Mit welchen Eindrücken gehen Sie vom Deutsch- Unga-
rischen Forum zurück in Ihre Heimat?
Cséfalvay: Mein Eindruck ist, dass die Deutschen die Fak­
ten der ungarischen Staatsfinanzen und ihre Stabilität an­
erkennen. Dass das Defizit unter drei Prozent liegt, wurde
von allen hervorgehoben. Wenn ein Land seine Hausaufga­
ben ordentlich erledigt, wird das sicherlich honoriert. Jetzt
erwarten wir, dass sich deutsche Unternehmen bei uns ein­
bringen und die Rahmenbedingungen nutzen, die wir ge­
schaffen haben. Zum gemeinsamen gegenseitigen Nutzen.
Gleichzeitig gehen wir auf deutsche Unternehmen zu, um
zu lernen, wo Verbesserungen bei uns möglich sind. Gera­
de Unternehmen, die über ein oder zwei Jahrzehnte mit uns
zusammenarbeiten, können hier sehr nützlich sein.
Herr Cséfalvay, vielen Dank für das Gespräch!
29

30
Märkte
Forex-Märkte
Neue Runde im Währungswettlauf
Die großen Trends im Devisenmarkt sind weiter intakt
Zur Zeit des Beitrags für die letzte Ausgabe im Oktober ver­
gangenen Jahres kostete ein US­Dollar noch rund 80 Yen.
Seitdem hat die japanische Währung 16 Prozent gegenüber
dem Greenback verloren und es müssen rund 93 Yen für ei­
nen Dollar gezahlt werden. Gegenüber dem Euro fällt das
Minus mit 25 Prozent noch deutlicher aus, aktuell notiert
der Euro bei über 127 Yen. Und es waren Kursverluste mit
Ansage. Denn seit Oktober vergangenen Jahres spekulierten
die Investoren zuerst auf Neuwahlen und dann auf einen
Machtwechsel in Japan. Im Dezember kam mit Shinzo Abe
dann zwar kein ganz neuer, vielmehr nur ein „regenerierter“
Premier an die Macht. Dieser aber handelt seitdem ganz im
Sinne der auf einen fallenden Yen spekulierenden Anleger.
Dieser hat, so wie es aktuell scheint und es weltweit auch
mehr und mehr salonfähig geworden ist, das Wort „Haus­
haltsdisziplin“ aus seinem Wortschatz komplett gestrichen
und will Japan, finanziert durch die Notenpresse der Bank
of Japan, nun endlich aus Deflation und Rezession führen.
Die Wirtschaft soll wieder um drei Prozent pro Jahr wach­
sen und eine Inflation von zwei Prozent soll nicht nur den
inländischen Konsum antreiben und die eigene Währung
schwächen, sondern dabei auf lange Sicht auch ganz ne­
benbei den Schuldenberg Japans in Höhe von 240 Prozent
der jährlichen Wirtschaftsleistung abbauen. Denn die Rech­
nung ist ganz einfach: Drei Prozent reales BIP­Wachstum
plus zwei Prozent Inflation ergeben fünf Prozent nominales
Wachstum. Bei angenommen gleichbleibenden fünf Prozent
nominalem Wachstum in den nächsten 15 Jahren hätte sich
Japans reale Schuldenquote auf einen Schlag auf nur noch
120 Prozent des BIP halbiert, ohne dass das Land auch nur
einen Yen seiner Schulden zurückgezahlt hätte.
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013

In Zeiten wirtschaftlicher Stagnation, verbunden mit deflati­
onären Tendenzen wie zur Zeit in Japan dagegen, bleibt diese
im besten Falle gleich bzw. erhöht sie sich wie gesehen mit
über den Einnahmen liegenden Staatsausgaben verständ­
licherweise immer weiter. Deshalb muss dringend wieder
Wachstum her, welches durch die Bank of Japan und frische
Yens in Billionenhöhe aus der Notenpresse finanziert wer­
den soll. Dazu wurde im Januar das Inflationsziel erst einmal
von einem auf zwei Prozent erhöht und ein weiteres unbe­
grenztes Anleihekaufprogramm für 2014 beschlossen. Dass
der Druck der Regierung auf den aktuellen Notenbank­Chef
nach diesen Maßnahmen nicht nachgelassen hat, zeigt sich
daran, dass dieser nun schon im März, und damit drei Wo­
Märkte
chen früher als geplant, seinen Stuhl für einen dem Premier
wohlgesonnenen Nachfolger räumen muss. Und so wird es
nur eine Frage der Zeit sein, bis die Bank of Japan noch einen
Gang höher schaltet und den Zinssatz für bei der Notenbank
geparktes Geld von 0,1 Prozent ganz auf 0 oder sogar darun­
ter senkt. Das aber wäre ein gewagtes Spiel, weil man nicht
weiß, wie schnell aus der Mischung einer weiter vor sich hin
dümpelnden Wirtschaft, eines durch Konjunkturpakete wei­
ter steigenden Schuldenbergs und der immer schneller rotie­
renden Notenpresse eine Kapitalflucht beginnt, die dann zu
steigenden Zinsen führt, was auch schon in geringem Aus­
maß bei einer 240­Prozent­Verschuldung vom BIP gefährlich
werden könnte.
31

32 Märkte
Denn werden die strukturellen Probleme in der japanischen
Wirtschaft nicht parallel zu allen konjunkturstimulierenden
Maßnahmen angepackt, könnte die für eine nachhaltige In­
flation so zwingende Nachfrage wie schon vor fünf Jahren
ausfallen, als auch Nippon sich nicht von der weltweiten
Preisteuerung abkoppeln konnte, und der Effekt erneut ver­
puffen. Da sich der neue Premier Abe noch nicht wirklich zu
solchen Themen wie Deregulierung vor allem der Landwirt­
schaft und Öffnung der japanischen Wirtschaft für auslän­
dische Investoren geäußert hat, ist der Zeitpunkt einer tat­
sächlichen Rückkehr von Nippons Wirtschaft zu alter Stärke
mit Skepsis zu betrachten. Hinzu kommt die schnelle Alte­
rung der japanischen Bevölkerung, die sich als langfristiger
Klotz am Bein erweisen könnte, weil sie – so hart es auch
klingt – nur Kosten verursacht und wenig Nutzen im Sinne
von Produktivität und Konsum bringt.
Die Wirtschafts­ und Finanzpolitik der neuen Regierung hat
damit ein neues Kapitel im Wettlauf um die schwächste Wäh­
rung aufgeschlagen und damit die Grundlage für eine histo­
rische Trendwende von Nippons Währung gelegt. Der Anfang
ist gemacht, der Yen ist aus den jahrelangen Aufwärtstrends
gegenüber den wichtigsten Währungen ausgebrochen und
hat in 2012 erstmals seit sechs Jahren wieder an Wert verlo­
ren. Voraussichtlich wird dieser Trend in 2013 weiter anhal­
ten und ist ein Kurs des US­Dollars gegenüber dem Yen von
über 100 USD/JPY und des Euro von über 130 EUR/JPY auf
Sicht der nächsten zwölf Monate als realistisch anzusehen.
Auch das Britische Pfund wird zu den Verlierern
des Jahres 2013 gehören
Wie nicht anders zu erwarten war, ist die Wirtschaft Groß­
britanniens zum Jahresende 2012 wieder zurück im Ab­
wärtstrend angekommen, nachdem das Vorquartal (da gab
es noch ein Plus von 0,9 Prozent) unter anderem wegen der
Olympischen Spiele aus dem Rahmen eines insgesamt ent­
täuschend verlaufenen Jahres fiel. Ein Minus von 0,3 Prozent
bedeutet auch den Auftakt zu einem sogenannten „Triple­
Dip“, die Briten stehen nun mit einem Bein, oder besser
Quartal, in der dritten Rezession seit 2008. Und es spricht
derzeit vieles dafür, dass das laufende Quartal ebenfalls kein
Wachstum bringt.
Schatzkanzler Osborne will an seinem strikten Sparkurs,
den damit verbundenen Steuererhöhungen und sinkenden
Staatsausgaben festhalten. Forderungen vom Internationa­
len Währungsfonds (IWF), diesen aufzuweichen, erteilte er
eine Absage. Der IWF hat seine Wachstumsprognose nun für
Großbritannien für 2013 auf 1,0 (von 1,1) Prozent und für
2014 auf 1,9 (von 2,3) Prozent gesenkt. Einzig für Japan un­
ter den Industrienationen wurden die Erwartungen im World
Economic Outlook im Januar noch deutlicher zurückgenom­
men.
Hinzu kommt nun noch die Diskussion um einen EU­Austritt
Großbritanniens. Diese könnte sich am Ende als höchst kon­
traproduktiv erweisen. Die Wahrscheinlichkeit eines Aus­
tritts Großbritanniens aus der EU ist wohl nicht sehr hoch,
aber die Unsicherheit darüber, ob das Land in vier Jahren
noch dazu gehört oder nicht, könnte sowohl inländische
als auch vor allem ausländische Investoren einmal mehr
über geplante Projekte nachdenken lassen. Und das gera­
de in einem Land, welches genau genommen nur von einer
Branche wirklich getragen wird, der Finanzbranche. Und die
steht aktuell alles andere als rosig da. Über 130 000 der rund
eine Million Arbeitsplätze wurden hier seit der Finanzkrise
gestrichen, allein im vierten Quartal 2012 waren es 25 000.
Noch hält sich die Notenbank mit weiteren geldpolitischen
Lockerungsmaßnahmen zurück und zweifelt an der Effekti­
vität weiterer Schritte in diese Richtung. In diesem Punkt ist
eine Änderung der Haltung spätestens ab Juli zu erwarten,
wenn es zu einem Wechsel an der Spitze der Bank of England
hin zu Mark Carney kommt. Dieser ist jetzt noch Chef der
kanadischen Notenbank und steht genau wie sein US­Kol­
lege Ben Bernanke eher für eine Kreditfinanzierung aus der
Notenpresse, was dafür gesorgt hat, dass die kanadischen
Haushalte jetzt annähernd so hoch verschuldet sind wie die
in den USA vor der Subprime­Krise.
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013

Die sich voraussichtlich nicht verbessernden wirtschaft­
lichen Daten in den nächsten Monaten, gepaart mit der
Aussicht auf dann notwendige weitere geldpolitische Maß­
nahmen, sollten das Pfund weiterhin schwächen. Zu Recht
drei Mal abgeprallt an der Marke von 1,63 GBP/USD hat das
„Cable“ jetzt den Rückwärtsgang eingelegt. Für die ameri­
kanische Geldpolitik sind in diesem Jahr aufgrund einer wie­
der anziehenden Konjunktur eher leichte verbale Verzöge­
rungen der expansiven Schritte zu erwarten, was den Dollar
im Jahresverlauf stärken sollte. Kurse um 1,5250 GBP/USD
sollten daher nur ein Zwischenziel auf dem Weg zu einem
weiter schwächeren Pfund auf Sicht von sechs bis zwölf Mo­
naten darstellen.
Wann legt die Europäische Zentralbank im
Währungswettlauf nach?
Was in Japan Shinzo Abe, ist für die Eurozone der franzö­
sische Präsident François Hollande, der den eigenen Wech­
selkurs am liebsten so steuern würde, wie es der Export­
wirtschaft und damit der Wettbewerbsfähigkeit am ehesten
entgegenkommt. Und er steht mit seiner Meinung nicht al­
lein. Kaum stieg der Euro Ende Januar über die Marke von
1,37 US­Dollar, debattierten Politik und Wirtschaft dar­
über, ob der Euro auf diesem Niveau schon wieder zu stark
ist und ob er die tatsächliche Verfassung der Wirtschaft in
der Eurozone widerspiegelt. Diese Frage ist generell für alle
Währungsräume nicht einfach zu beantworten, beim Euro
kommt aber noch das Problem hinzu, dass die Unterschiede
innerhalb der Eurozone so gewaltig sind. Für Länder wie
Griechenland, Spanien, Italien, aber auch das von Hollan­
de regierte Frankreich erschwert ein steigender Euro gerade
die Reform­ und Sparanstrengungen, die zur Sanierung ihrer
Haushalte notwendig sind. Denn das dafür nötige Wachstum
wird durch eine unter dem steigenden Eurokurs leidende Ex­
portwirtschaft schon wieder im Keim erstickt.
Natürlich kann und darf von diesen Ländern am Ende nicht
allein ein steigender Euro für ausbleibende Reformen hin­
sichtlich mehr Wettbewerbsfähigkeit verantwortlich ge­
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013
Märkte
macht werden. Mit Blick gerade nach Japan, aber auch den
USA sollte man sich seitens der Europäischen Zentralbank
(EZB) nicht zu sehr darauf verlassen, dass andere Noten­
banken die Maßstäbe einhalten, die die Frankfurter selbst an
ihre eigene Geldpolitik anlegen. Die EZB tut gut daran, die
Tür für eine expansive Geldpolitik weiter offen zu halten und
auch eine Zinssenkung nicht auszuschließen.
Es sollte nicht das Ziel der EZB sein, die erste der großen
Notenbanken zu sein, die nach der Finanzkrise zu einer
restriktiven Geldpolitik zurückkehrt. Den damit entspre­
chend letzten Platz unter den Großen im Wettlauf um die
schwächste Währung sollte sie den Ländern überlassen, de­
ren Wachstumsaussichten weit höher einzuschätzen sind als
die wirtschaftliche Zukunft der Eurozone, allen voran den
USA. Die Fed wird wohl noch in diesem Jahr die Zügel leicht
anziehen und zumindest verbal eine Wende in der Geldpo­
litik einleiten, eine weiterhin positive Entwicklung der US­
Konjunktur und speziell des amerikanischen Arbeitsmarkts
ist wahrscheinlich. Im Gegenzug wird die EZB zwar jeden
Zweifel zerstreuen, sie würde Wechselkurspolitik betreiben,
aber durch geeignete Worte und am Ende auch Taten weiter
dafür sorgen, dass der Euro nicht zu stark wird. Eine weitere
Zinssenkung noch im ersten Halbjahr ist aufgrund der wirt­
schaftlichen Entwicklung gerade in Ländern wie Spanien
und Frankreich nicht ausgeschlossen.
In Erwartung dieser unterschiedlichen Richtungen in der
Geldpolitik ist weiterhin von einem eher schwächeren Euro
gegenüber dem US­Dollar auszugehen und sind für die näch­
sten sechs bis zwölf Monate wieder Kurse um die Marke von
1,30 US­Dollar zu erwarten.
Torsten Gellert,
Managing Director FXCM Deutschland
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© unpict-fotolia.com
Produkte
Zertifikate
im Fokus
Inliner auf Metalle überzeugen auf der ganzen Linie
Silber und Kupfer könnten sich in diesem Jahr verteuern, aber der Goldpreis dürfte in einem Seitwärtstrend hin und her
pendeln. Unabhängig davon können Anleger mit Inline-Optionsscheinen auf diese Metalle üppige Renditen erzielen.
Er ist der Gründer und Vorstandschef der Hedgefonds-Gesellschaft Elliot Management. Und er erwartet eine Goldpreis-
Rallye. Die Rede ist von Paul Singer, der mit seiner Einschätzung nicht alleine dasteht. Auch die Milliardäre George Soros
und John Paulson glauben, dass sich das gelblich glänzende Edelmetall verteuern wird. Von den Meinungen dieser Finanz-
experten sollten sich Anleger allerdings nicht zum Kauf von Long-Zertifikaten verleiten lassen. Denn unter fundamentalen
Aspekten ist ein deutlicher Anstieg des Goldpreises mittelfristig ein ziemlich unwahrscheinliches Szenario. Zum einen, weil
die Angst vor einer zunehmenden Inflation derzeit gering ist. Und zum anderen, weil sich viele Finanzinvestoren bereits in
den zurückliegenden Jahren mit dem Edelmetall eingedeckt haben. Manche Notenbanken werden ihre Goldbestände zwar
weiter aufstocken, aber deren Käufe dürften den Preis kaum nach oben treiben, zumal die Nachfrage der Schmuckindustrie
voraussichtlich abnehmen wird.
Silberbedarf dürfte steigen
Bei Silber – dem „kleinen Bruder des Goldes“ – stehen die Chancen auf steigende Preise gut. Schließlich entfällt etwa die
Hälfte der Silbernachfrage auf den Industriesektor, weswegen die Konjunkturbelebung in China und das moderate Wachs-
tum der Wirtschaft in Amerika auf eine Zunahme des Bedarfs hindeuten. Offenbar haben sich zahlreiche Investoren bereits
entsprechend positioniert, da physisch hinterlegte Silber-ETCs im Dezember 2012 stattliche Mittelzuflüsse verbucht haben.
Unter charttechnischen Aspekten von großer Bedeutung ist
bei dem Silber die aktuell bei 30,65 US-Dollar verlaufende
200-Tage-Linie. Solange der Preis nicht unter diesen glei-
tenden Durchschnitt abtaucht, ist alles im grünen Bereich.
Abgesehen davon dürfte der Preisanstieg wahrscheinlich
bei etwa 35,00 US-Dollar enden, da sich hier ein starker
charttechnischer Widerstand befindet.
Kupferpreis hat Potenzial nach oben
Von den Industriemetallen dürfte sich in den kommenden
Monaten vor allem Kupfer verteuern. Schließlich investiert
Chinas Regierung massiv in den Ausbau der Infrastruktur,
© Sashkin - Fotolia.com
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013

weshalb das Land viel Kupfer benötigt – vor allem für die
Herstellung von Rohren und Stromkabeln. Überdies ist
in Amerika im zweiten Halbjahr 2012 die Zahl der erteil-
ten Baugenehmigungen deutlich gestiegen. Dies spricht
ebenfalls für eine zunehmende Kupfernachfrage, da für den
Bau eines Hauses in den USA mehr als 200 Kilogramm des
rötlich schimmernden Metalls benötigt werden. Deshalb
gehen die Analysten von Fitch Ratings davon aus, dass der
weltweite Kupferverbrauch in diesem und im nächsten Jahr
jeweils um rund vier Prozent zunehmen wird. Gut ins Bild
passt dazu eine Prognose der Rohstoffanalysten der DZ
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013
Quelle: ariva.de
Produkte
Bank – sie erwarten einen Anstieg des Kupferpreises auf 9100 US-Dollar bis Ende 2013. Dieses Preisziel ist durchaus realis-
tisch, obwohl bei Kupfer mit einer Zunahme des Angebots gerechnet werden muss, da der Bergbaukonzern Rio Tinto voraus-
sichtlich noch im ersten Halbjahr 2013 die riesige Kupfer- und Goldmine Oyu Tolgoi in der Mongolei in Betrieb nehmen wird.
Inliner auf Metalle sind lukrative Investments
Bei Silber und Kupfer könnte es sich lohnen, mit Long-Zertifikaten auf steigende Preise zu spekulieren. Aber abgesehen
davon bieten einige Inline-Optionsscheine auf die beiden Metalle zurzeit ein hervorragendes Chance-Risiko-Verhältnis.
Darüber hinaus können Anleger mit Inlinern optimal von der zu erwartenden Seitwärtsbewegung des Goldpreises profitie-
ren. Denn mit diesen Finanzprodukten lassen sich auch dann üppige Renditen erzielen, wenn sich der Preis des Basiswertes
während der Laufzeit per saldo kaum bewegt. Allerdings verliert ein Inliner deutlich an Wert, wenn sich der Preis des Under-
lyings dem Niveau einer der beiden Knock-out-Schwellen annähert. Und falls eine der Schwellen verletzt wird, hat dies den
Totalverlust des eingesetzten Kapitals zur Folge.
Vier Kaufkandidaten
Zugreifen können Anleger bei einem Kupfer-Inliner (WKN: SG3PJQ), der im September 2013 fällig wird und mit Knock-out-
Schwellen bei 6800 und 10 200 US-Dollar ausgestattet ist. Ebenfalls kaufenswert ist ein Kupfer-Inliner mit der WKN SG3PJN
mit derselben Laufzeit – hier liegen die Untergrenze bei 6000 US-Dollar und die Obergrenze bei 10 000 US-Dollar. Mit guten
Konditionen lockt auch ein Silber-Inliner (WKN: SG2168) mit Knock-out-Schwellen bei 26,00 und 40,00 US-Dollar. Damit
kann bis zum 21. Juni 2013 eine Rendite von 29,5 Prozent erzielt werden. Die Chance auf eine Rendite von 25,8 Prozent
bietet ein Gold-Inliner (WKN: SG3MX9), der im Dezember 2013 fällig wird. Bei diesem Produkt haben die Derivate-Experten
des Bankhauses Société Générale die Schwellen bei 1350 und 2100 US-Dollar fixiert.
Inline-Optionsscheine auf Metalle
WKN Emittent Basiswert Knock-out-Schwellen Rendite Fälligkeit
SG3PJQ Société Générale Kupfer 6800 und 10 200 US-Dollar 37,93 % 20.09.2013
SG3PJN Société Générale Kupfer 6000 und 10 000 US-Dollar 18,62 % 20.09.2013
SG2168 Société Générale Silber 26,00 und 40,00 US-Dollar 29,53 % 21.06.2013
SG3MX9 Société Générale Gold 1350 und 2100 US-Dollar 25,79 % 20.12.2013
Stand: 05.02.2013
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Produkte
Begehrtes Leichtmetall
Das Management des US-Konzerns Alcoa erwartet in diesem
Jahr eine deutliche Zunahme des weltweiten Aluminiumver-
brauchs. Daher dürfte der Preis des vielseitig verwendbaren
Metalls steigen.
Im Januar hat Alcoa als erstes US-Unternehmen Zahlen für
das vierte Quartal 2012 veröffentlicht – und ebensolche
können sich sehen lassen. Zwar verringerte sich der Umsatz
des Aluminiumherstellers um zwei Prozent auf knapp 5,9 Milliarden US-Dollar. Allerdings verbesserte sich das Ergebnis pro
Aktie von minus 0,18 US-Dollar im Vorjahreszeitraum auf plus 0,21 US-Dollar. Positiv zu werten ist auch die Verringerung der
Nettoverschuldung auf sieben Milliarden US-Dollar – das ist der niedrigste Stand seit 2006.
Aluminium wird in vielen Branchen benötigt
Überzeugt hat Alcoa die Analysten sowohl mit den Quartalsergebnissen als auch mit dem Ausblick, gemäß dem der globale
Aluminiumbedarf 2013 um sieben Prozent steigen wird. Im Luftfahrtsektor dürfte die Nachfrage sogar um neun bis zehn Pro-
zent anziehen. Aluminium wird in diesem Bereich für den Bau des Rumpfes und der Tragflächen von Flugzeugen verwendet.
In der Autoindustrie wird der Bedarf um ein bis vier Prozent zunehmen. Hier entstehen unter anderem Karosserien, Motor-
blöcke und Kolben komplett oder teilweise aus dem Leichtmetall. Mit Aluminium werden außerdem industrielle Gasturbinen
und Weltraumtechnik-Komponenten gebaut. Des Weiteren wird das Leichtmetall in der Verpackungsbranche zu Getränke-
und Konservendosen sowie zu Aluminiumfolie verarbeitet.
Auf das Leichtmetall setzen – mit oder ohne Hebel
Angesichts der erfreulichen Prognose des Alcoa-Managements prognostizieren die Rohstoffexperten der Commerzbank in
diesem Jahr einen Anstieg des Aluminiumpreises auf 2350 US-Dollar pro Tonne. Zuletzt kostete eine Tonne des Leichtmetalls
Quelle: ariva.de
2134 US-Dollar (Stand: 04.02.2013). An dem zu erwar-
tenden Preisanstieg können Anleger mit einem von der
HypoVereinsbank/UniCredit emittierten Tracker-Zertifikat
(WKN: HV3ALU) im Verhältnis eins zu eins partizipieren.
Eine Alternative für risikofreudige Börsianer ist ein Long-
Zertifikat (WKN: SG0Z2Y) vom französischen Bankhaus
Société Générale, dessen Hebel derzeit 3,0 beträgt. Beide
Finanzprodukte basieren auf dem nächstfälligen Aluminium-
Future, der an der Metallbörse in London gehandelt wird.
Chancenreiche Alternative zur Alcoa-Aktie
© Stephen Sweet - Fotolia.com
Verteuert sich Aluminium im Laufe dieses Jahres, dürften
auch die weiteren Quartalsberichte von Alcoa positiv ausfal-
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013

DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013
Produkte
len. Dennoch sollten Anleger keine großen Kurszuwächse erwarten. Denn basierend auf der aktuellen Gewinnschätzung von
0,63 US-Dollar pro Aktie errechnet sich ein 2013er KGV von 14,3 – der Dow-Jones-Titel ist also kein Schnäppchen. Deshalb
bietet sich der Kauf eines Capped-Bonus-Zertifikats (WKN: VT579J) auf die Alcoa-Aktie vom Schweizer Bankhaus Vontobel an.
Damit lässt sich bis zum 27. September 2013 eine Rendite von 16,4 Prozent erzielen, wenn der Kurs des Basiswertes wäh-
rend der Laufzeit nie die 7,50-US-Dollar-Marke erreicht oder unterschreitet. Dieses Bonuspapier ist nicht währungsgesichert,
weswegen sich eine Abwertung des Euro in Relation zum US-Dollar negativ auf die Wertentwicklung auswirken würde. Ein
solches Szenario ist jedoch ziemlich unwahrscheinlich.
Capped-Bonus-Zertifikat
WKN Emittent Laufzeit Quanto Bonusbetrag/Cap Barriere Kurs
VT579J Vontobel 27.09.13 nein 12,00 US-Dollar 7,50 US-Dollar 7,51 Euro
Stand: 14.02.2013
Tracker- und Long-Zertifikat
WKN Emittent Laufzeit Quanto Basispreis Knock-out-Schwelle Hebel Kurs
HV3ALU HypoVereinsbank/UniCredit open end nein – – – 13,60 Euro
SG0Z2Y Société Générale open end nein 1417,61 US-Dollar 1487,27 US-Dollar 3,0 4,01 Euro
Stand: 14.03.2013
Münchener Rück: Top-Ergebnis und Rekord-Dividende!
Mit Versicherungsaktien im Allgemeinen und damit natür-
lich auch mit den Anteilscheinen der Münchener Rück war
lange Zeit nicht wirklich viel zu verdienen. Seit Sommer
letzten Jahres gehörten die Papiere des weltgrößten Rück-
versicherers jedoch zu den Out-Performern im deutschen
Premium-Index DAX und auch für das laufende Jahr sind die
Aussichten alles andere als schlecht.
Echte Value-Perle
Denn die Aktien der Münchener Rück sind eine echte Value-
Perle. Operativ sind die Bayern nicht nur im Rückversiche-
rungsgeschäft erstklassig aufgestellt, sondern über die Ergo
Gruppe auch im Direktgeschäft. Für Überraschung an der
Quelle: ariva.de
Börse und einen Satz nach oben hat die letzte Meldung über die Entwicklung im abgelaufen Geschäftsjahr 2012 gesorgt:
Nach Steuern verdiente der Konzern 3,2 Milliarden Euro – rund dreieinhalb Mal so viel wie noch 2011, trotz Belastung durch
Hurrikan Sandy. Zudem können sich die Aktionäre mit 7,00 Euro auf eine deutlich höhere Dividende freuen. Zahlreiche
Analysten hoben nach den positiven Zahlen zudem ihre Kursziele an.
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Produkte
Steigende Prämieneinnahmen durch Hurrikan Sandy
Davon abgesehen scheint das letzte Wort in Sachen Gewinn für 2013 noch nicht gesprochen. Hintergrund: Die erheblichen
Schäden durch Hurrikan Sandy werden zu steigenden Prämieneinnahmen führen. Damit hat die Natur-Katastrophe – so
schlimm sie auch war – vor allem für deutsche Versicherer auch eine positive Auswirkung. Unlängst hat die Allianz durch-
blicken lassen, dass sich die Schadenzahlungen in einem überschaubaren Rahmen halten und locker in das hierfür veran-
schlagte Budget passen. Und auch die Münchener Rück sollte einigermaßen glimpflich davongekommen sein. Damit wird
der Konzern von den steigenden Versicherungsprämien profitieren, ohne übermäßig starken Belastungen ausgesetzt zu
sein. Wohl auch deshalb gehen einige Analysten davon aus, dass sich der Gewinn der Münchener Rück auch im laufenden
Jahr über 17 Euro je Anteilschein bewegen wird. Sofern sich diese Prognose bewahrheitet, wäre die Aktie des Konzerns
selbst auf dem mittlerweile erkennbar erhöhten Kurs-Niveau ein echtes Schnäppchen.
Aktienrückkauf-Programm könnte kommen
Zur angekündigten Dividendenerhöhung kommen noch die Erwartungen an ein immer wieder in der Diskussion stehendes
Aktien-Rückkaufprogramm, hat der Konzern in diesem Zusammenhang zwar gedämpft. Dennoch sollte angesichts der aktu-
ellen Kapitalisierung des Versicherungsriesen ein gewisser Spielraum für eine solche kursstützende Maßnahme bestehen.
Im Regelfall werden diese Papiere eingezogen, was zu einem steigenden Gewinn pro Aktie führt. Sollte es dazu kommen, ist
nicht auszuschließen, dass das 2013er KGV auf unter sieben sinkt. Und ganz ehrlich: Wann bekommt man einen Weltmarkt-
führer schon einmal zu einem derartigen Spottpreis.
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013
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Charttechnik: Aufwärtstrend trotz Korrektur intakt
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013
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Und auch charttechnisch scheinen die Bullen das Zepter nicht wirklich aus der Hand geben zu wollen. Der primäre Aufwärts-
trend seit Sommer ist vollumfänglich intakt und sorgte dafür, dass sich der Aktienkurs oberhalb seiner 200-Tage-Linie
festsetzen konnte. Gleichzeitig wurden im Zuge der Rallye diverse wichtige Widerstände nach oben durchbrochen. Aktuell
kämpft das Papier wegen der eingangs erwähnten Rücksetzer zwar mit der 38-Tage-Linie, aber es darf davon ausgegangen
werden, dass dieser Kampf gewonnen wird. Denn der MACD generiert nach wie vor ein Kaufsignal. Vorübergehend sind
nochmalige Korrekturen zwar nicht gänzlich ausgeschlossen, da die Stochastik auf Verkaufen gedreht hat und auch das
Momentum sowie der RSI in den bärischen Bereich vorgedrungen sind. Solange der starke Unterstützungsbereich zwischen
125 und 127 Euro nicht nach unten durchbrochen wird, stehen die technischen Ampeln aber unverändert tendenziell auf
Grün.
Für spekulative und konservative Anleger gleichermaßen interessant
Alles in allem erscheint die Aktie der Münchener Rück als Underlying sowohl für spekulative als auch für konservative
Anleger geeignet zu sein. Risikobereite Investoren dürften mit dem Turbo-Long-Zertifikat der HypoVereinsbank mit der
WKN HV7TQ4 gut bedient sein. Bei einem Basispreis von 111,12 Euro sowie einer Knock-out-Schwelle bei 115 Euro verfügt das
Open-End-Produkt über einen Hebel von 5,9. Damit ist das Zertifikat einerseits nicht zu aggressiv, zum anderen lassen sich
selbst bei überschaubaren Kurs-Zuwächsen ansehnliche Gewinne erzielen.
Eine spekulativere Variante für Day Trader wäre der Turbo Open-end mit der WKN HV9QLF, dieser hat einen Hebel von 28
und einen Basispreis sowie Knock-out von 131,25 Euro. (Zu beachten ist, dass sich der Basispreis bei den Turbo-Endlos-
Produkten jeden Tag etwas erhöht.) Dieser Schein ist allerdings nur für „Profis“ geeignet, die ständig am Markt sind und
konsequent Stop-Limits gesetzt haben.
Für konservative Anleger empfiehlt sich ein Blick auf u. a. Bonus-Zertifikate der UBS mit der WKN UA0N47. Das Produkt mit
einer Laufzeit bis zum 18.06.2014 ist mit einer Bonus-Barriere bei 110 Euro sowie einem Bonuslevel bei 175 Euro ausgestat-
tet. Damit errechnet sich eine Seitwärtsrendite von knapp 16,5 Prozent per anno. Für einen Schein mit einem vergleichswei-
se geringen Risiko stellt dies einen absolut vernünftigen Ertrag dar, vor allem da das Produkt über keinen Cap verfügt, so
dass Anleger an Kursen oberhalb der Bonus-Schwelle vollumfänglich partizipieren, was nach den letzten Meldungen sogar
durchaus möglich ist.
Turbo Long
WKN Emittent Basis Laufzeit Hebel Kurs
HV9QLF HVB 131,6 Open End 8,8 1,66 Euro
Bonus-Zertifikat
WKN Emittent Barriere Bonus-Level Laufzeit Seitwärtsrendite Kurs
UA0N47 UBS 110 175 27.06.2014 12,20 % 155,8 Euro
Stand: 14.03.2013
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Produkte
Rückblick über die vorgestellten Produkte
Die im Bereich Zertifikate im Fokus vorgestellten Produkte
entwickelten sich in den letzten sechs Monaten per saldo
sehr positiv. Besprochen wurden in Ausgabe Q3/2012 die
Basiswerte Barrick Gold, Lukoil sowie Facebook. In Ausgabe
Q4/2012 wurden Produkte auf Hochtief, Danone und AMD
vorgestellt. Lediglich Barrick Gold notiert zum aktuellen
Zeitpunkt unter dem Empfehlungskurs, die anderen Werte
konnten teils deutlich zulegen.
Die jeweils vorgestellten konservativen Produkte sind somit
durchweg, bis auf Barrick Gold, 15 bis 35 Prozent im Gewinn.
Bei den spekulativen Varianten haben wir einige Kursrake-
ten ergattert. Grundsätzlich ist es ratsam, ein Portfolio von
verschiedenen Zertifikaten aufzubauen. Zudem sollte man
den Hebel nicht zu aggressiv wählen, verfolgt man nicht
täglich die Kurse.
Bei Investments in Hebelprodukte ist es wichtig, immer ein
Stop-Limit zu setzen, um mögliche Verluste zu begrenzen.
Auch die Gewinne sollte man durch Limits absichern und
diese gegebenenfalls anheben– nach dem Motto „The trend
is your friend“.
Mit einer Trailing-Stop-Verkaufsorder (von einigen Brokern
angeboten) kann man in steigenden Märkten Gewinne in
einer Position mit einem sich dynamisch anpassenden Absi-
cherungsniveau kontrolliert laufen lassen. Das Nachziehen
des gewählten Stop-Limit erfolgt dabei automatisch.
Trailing Stop (Verkaufsorder mit Stop Loss bei
9,00 € und Trailing Abstand von 0,70 €)
16
15
14
13
12
11
10
9
8
– Kurs Wertpapier XY
Quelle: ariva.de
DM Q4/2012 – 15. Oktober 2012: Turbo long auf Hochtief –
WKN BN3RT0 – Kurs 7,70 Euro – aktuell 24,02 Euro: +240 %
(einzige spekulative Vorstellung in DM Q4)
DM Q3/2012 – 26 Juli 2012: Turbo long auf Barrick Gold: in der
Spitze +100 %, im Februar 2013 ausgeknockt | Turbo long auf Lukoil
– WKN CK8ZTS – Kurs 7,53 Euro – aktuell 13,20 Euro: +75 % |
Bonus-Offensive auf Facebook – WKN VT5VVR – Kurs 15,15 Euro –
aktuell 22,40 Euro: +49 %
Interessant ist auch die One-Cancels-the-Other-Order, diese
besteht im Prinzip aus zwei Orders gleichzeitig, von denen
bei Ausführung der einen die jeweils andere gelöscht wird.
Bei Orderaufgabe wählt man im Falle eines Verkaufs neben
einem Stop-Limit zur Absicherung der Position nach unten
gleichzeitig ein oberes Verkaufslimit, um erzielte Gewinne
zu realisieren. Man ist demnach sowohl für fallende als auch
für steigende Kursentwicklungen positioniert, ohne ständig
den Markt beobachten zu müssen.
OCO (Verkaufsorder mit Stop Loss bei 9,00 €
und Verkaufslimit bei 14,20 €)
16
15
14
13
12
11
10
9
8
– Kurs Wertpapier XY
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013

ETFs,
Markus Jordan
Crashkurs ETFs
176 Seiten / broschiert
17,90 € (A: 18,40 €)
ISBN: 978-3-941493-72-8
TRADING,
Sebastian Steyer
Crashkurs Trading
ISBN: 978-3-941493-48-3
Sebastian Grebe / Sascha
Grundmann / Frank Phillipps
Crashkurs Börse
ISBN: 978-3-938350-67-6
Markus Horntrich
Crashkurs Charttechnik
ISBN: 978-3-938350-57-7
bücher für ihr geld.
www.boersenbuchverlag.de
BÖRSE, CHARTTECHNIK,
EMERGING MARKETS,
ZERTIFIKATE und
FONDS einfach erklärt
Leon Müller
Crashkurs Emerging Markets
ISBN: 978-3-938350-58-4
Alexander Natter
Crashkurs Zertifi kate
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Alexander Natter
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42
DM: Sehr geehrter Herr Auricht, die Handelsumsätze an
den Börsen sind in den letzten Jahren deutlich gefallen,
insbesondere auch im Zertifikatehandel. Darüber hinaus
führt die Abgeltungssteuer möglicherweise zu niedrigeren
Handelsaktivitäten. Wie sehen Sie die Entwicklung in
Zukunft?
Auricht: Betrachtet man die letzten drei Jahre, hatten wir
in 2011 sogar einen deutlichen Anstieg der Handelsumsät­
ze im Zertifikatebereich. 2012 liegen die Umsätze mit rund
137 Milliarden Euro immer noch auf hohem Niveau. Auch
das ausstehende Volumen hat seit 2008 wieder zugenom­
men und lag im September 2012 bei rund 100 Milliarden
Euro. Die Anleger haben inzwischen sehr gut verstanden,
welche Vorteile Zertifikate bieten. Wenn es darum geht, at­
traktive Renditealternativen in Niedrigzinsphasen zu finden,
bestimmte Marktschwankungen auszunutzen, und das maß­
geschneidert für jede Risikoneigung, sind Zertifikate ihrer
Transparenz, Handelbarkeit und regulatorischen Vorausset­
zungen wegen unübertroffen.
DM: Welche Schwerpunkte hat HypoVereinsbank one-
markets in seinem Angebot? Welche Länder decken Sie
mit Produkten ab?
Auricht: Wir sind inzwischen Komplettanbieter von Anla­
ge­ und Hebelprodukten. Unser Angebot richtet sich sowohl
an den Beratungskunden als auch an den Selbstentscheider
und Trader in Deutschland, Österreich und CEE. Gleichzei­
tig bieten wir über alle Anlageklassen hinweg unterschied­
lichste Emissionsvehikel an – vom Zertifikat über die Anleihe
bis hin zum strukturierten Fonds. Im Hebelproduktebereich
haben wir ganz klar unsere Stärken.
Interview
mit Dominik Auricht
HypoVereinsbank onemarkets
DM: Wie unterscheiden Sie sich im Hebelproduktebereich
vom Wettbewerb?
Auricht: Hier liegen die Schwerpunkte auf den von Anle­
gern am stärksten nachgefragten deutschen und europä­
ischen Werten aus dem DAX ® , MDAX ® , TecDAX ® und dem
EURO STOXX 50 ® Index. Wir konzentrieren uns auf das,
was die meisten Kunden haben wollen: Produkte auf deut­
sche Aktien, auch die aus der zweiten und dritten Reihe.
Wir werden auch das internationale Portfolio ausbauen,
aber deutsche Aktien werden unser Kernmarkt sein. Da­
bei setzen wir über den Preis Akzente. In Österreich sind
wir der einzige Emittent, der diese Produkte auf den ATX
und die meisten darin enthaltenen Einzeltitel anbietet.
DM: Sie haben regelmäßig Free-Trade-Aktionen mit ver-
schiedenen Direktbanken, wird dieses Angebot stark
genutzt?
Auricht: Als Newcomer in diesem Bereich laden wir mit die­
sen Aktionen ein, unsere Produkte und unseren Service zu
testen. Die Entwicklung ist durchaus positiv.
DM: Werden Sie auch Produkte herausbringen, die von
einem Seitwärtstrend profitieren?
Auricht: Sie sprechen Inline­Optionsscheine an. Da es sich
hierbei um Nischenprodukte handelt, werden wir erst einmal
die Strukturen anbieten, die von den Anlegern am meisten
nachgefragt werden, wie z. B. Bonuszertifikate und Discount­
Optionsscheine, die ja auch von einer Seitwärtsrendite pro­
fitieren.
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013

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DM: Welche Rolle spielt heute noch die Bonität des
Emittenten?
Auricht: Die Anleger sind sich heute der Bonität eines Emit­
tenten durchaus bewusst. Auch wissen sie, dass je niedriger
die Bonität ist, z. B. die fixen Zinszahlungen umso höher
sind. Deshalb entscheiden sie hier nach persönlicher Ren­
diteerwartung und Risikoneigung. Im Hebelproduktebereich
spielt diese Überlegung jedoch keine Rolle.
DM: Ende letzten Jahres sah es danach aus, als könnte der
DAX noch einmal nach unten abtauchen, dann legte er aber
eine beeindruckende Rallye hin und erreichte Ende Januar
sogar neue Mehrjahreshochs. Wie erklären Sie sich den
plötzlichen Stimmungsumschwung?
Ein dem Kapitalmarktgesetz entsprechender, von der Finanzmarktaufsichtsbehörde gebilligter und nach Deutschland notifizierter Prospekt
(samt allfälliger ändernder oder ergänzender Angaben) ist bei der Österreichische Kontrollbank AG als Meldestelle hinterlegt und auf der
Website der Raiffeisen Centrobank AG unter www.rcb.at/Wertpapierprospekte abrufbar. Weitere Risikohinweise – siehe Basisprospekt.
Raiffeisen Centrobank AG, 1010 Wien, Tegetthoffstrasse 1, eingetragen im Firmenbuch des Handelsgerichtes Wien zu FN 117507 f.
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013
Weitere Informationen unter www.rcb.at oder der produkt-Hotline, T: +43 (1) 515 20 - 484
Interview
Auricht: Unsere Anlagestrategen sehen die Katalysatoren
für den überraschend kräftigen Kursanstieg in 2012 in der
Stabilisierung der Eurozone und der hohen Liquidität. Auch
die Ausblicke einiger Konzernchefs bei Umsatz und Gewinn
dürften neue Rekorde eingefahren haben. Deutsche Unter­
nehmen sind global gut positioniert, historisch attraktiv be­
wertet, bieten eine hohe Dividendenrendite und mittelfristig
starkes Wachstumspotenzial.
DM: Hat der Aktienmarkt möglicherweise Potenzial, einen
Anlauf auf die alten Höchststände zu nehmen?
Auricht: Unsere Analysten rechnen mit einem neuen DAX­
Allzeithoch von 8200 Punkten bis zum Jahresende 2013.
Herr Auricht, vielen Dank für das Gespräch!
43
Raiffeisen Centrobank AG
Wachstumsmarkt türkei
index- und turbo-Zertifikate
IndIzes der WIener Börse AnlAge- Und HeBelprodUkte für den steIgenden MArkt
IBtX ® dIe 20 UMsAtzstÄrksten AktIen der Börse In IstAnBUl
IBtX Bnk ® 7 UnterneHMen des türkIsCHen BAnkensektors
oHne lAUfzeItBegrenzUng oHne MAnAgeMentgeBüHr eMIttentenrIsIko

44
Strategie
Teil 2
Dynamische Asset-Allokation
auf Basis trendfolgender Indikatoren
Zu den Grundlagen des trendfolgenden Ansatzes sowie zum
Konzept der dynamischen Asset­Allokation im Zusammen­
hang mit Erkenntnissen aus der Forschung zur Behavioral
Finance lässt sich zusammenfassend Folgendes feststellen:
n Nachhaltige Kursbewegungen entwickeln sich langsam
und halten dann über längere Zeiträume an. Ganz im Sinne
des Postulats von Charles Dow: Ein Trend hat eher die Ten­
denz, sich fortzusetzen, als umzukehren.
n Trends entwickeln sich, weil sich im Markt ein zuneh­
mender Konsens über zukünftige Preise einstellt und da­
durch erst im Laufe der Zeit ein neues Kursniveau heraus­
gebildet wird, das von der Mehrzahl der Marktteilnehmer
© skvoor - Fotolia.com
Im ersten Teil der Artikelreihe
über den Einsatz von trendfol-
genden Indikatoren in der dyna-
mischen Asset-Allokation ging
es um Handelsansätze auf Basis
der 200-Tage-Linie. In Teil 2
stehen sehr profitable Handels-
systeme mit dem MACD, dem
wohl bekann testen Trendfolge-
Indikator, im Mittelpunkt – mit
erstaunlichen Ergebnissen.
als fair betrachtet wird. Dabei verläuft ein Trend nicht
geradlinig in eine Richtung, sondern wird durch Korrek­
turphasen unterbrochen, also durch kleinere Bewegungen
entgegen der Trendrichtung.
n Sollen Trendfolgestrategien Erfolg haben, müssen sich die
Märkte überwiegend in Trends bewegen, und eben nicht in
Seitwärtsphasen (Trading Range). Man kann aber davon
ausgehen, dass sich Märkte insgesamt zu etwa zwei Drit­
teln der Zeit in Trendphasen bewegen, so dass grundsätz­
lich Trendfolgestrategien zum Erfolg führen können.
n Das Problem jeder Trendfolgestrategie liegt darin zu erken­
nen, wann es sich bei einer Kursbewegung um eine Trend­
wende handelt und wann nur um eine Korrektur. Denn
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013

jede Trendwende beginnt zunächst mit einer Korrektur
und lässt sich erst im Nachhinein einfach erkennen. Daher
benötigt jeder trendfolgende Investor einen Indikator, der
ihm anzeigt, wann ein Trend gebrochen ist und er agieren
muss.
n Trendfolgende Handelssysteme warten, bis sich ein Trend
etabliert hat, und springen dann auf den fahrenden Zug
auf. Sie bleiben solange investiert, bis der Trend wieder ge­
dreht hat. Der Trendfolger verpasst grundsätzlich den An­
fang eines Trends und gibt am Ende wieder einen Teil der
Gewinne ab. Er zieht seinen Gewinn aus dem Mittelstück
eines Trends.
n Dynamische Allokationsstrategien versuchen zudem, da­
durch eine höhere Rendite zu erzielen, dass der Investor in
fallenden Märkten entweder nicht investiert ist (Long­only­
Strategie) oder eine Short­Position eingeht (Long­short­
Strategie).
n Trendfolge­Systeme werden nicht auf die höchste Treffer­
quote hin optimiert. Sie weisen normalerweise eher eine
Trefferquote von unter 50 Prozent auf. Dafür ist der durch­
schnittliche Gewinn mehr als doppelt so hoch im Vergleich
zum durchschnittlichen Verlust, wodurch diese Systeme
profitabel arbeiten.
Der trendfolgende Indikator MACD
Der MACD (Moving Average Convergence Divergence) wurde
von Gerald Appel entwickelt und ist heute sicher der bekann­
teste Trendfolgeindikator.
Berechnet wird der MACD aus exponenziell gleitenden
Durchschnitten (EGD) und besteht aus zwei Linien, der
MACD­Indikatorlinie und der Signallinie.
Konstruktion:
MACD-Linie: 12 Tage EGD – 26 Tage EGD
Signallinie: 9 Tage EGD der MACD­Linie
Die Signallinie ist wiederum eine 9­fache exponenzielle Glät­
tung der MACD­Indikatorlinie.
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013
Signalgebung :
Strategie
Kaufsignal: Die MACD­Linie schneidet die Signallinie von
unten nach oben.
Verkaufssignal: Die MACD­Linie schneidet die Signallinie
von oben nach unten.
Spätes Kauf- bzw. Verkaufssignal: Die MACD­Linie schnei­
det die Nulllinie von unten nach oben (Kauf) bzw. von oben
nach unten (Verkauf). Hierbei findet die Signallinie keine
Anwendung.
Interpretation:
n Der MACD beruht auf gleitendem Durchschnitt, d. h. die
Signalgebung kommt zeitverzögert für Kauf und Verkauf.
n Der MACD ist daher nur in Trendphasen geeignet, viele
Fehlsignale in Seitwärtsphasen!
n Trendbestätigung: Wenn die MACD­Linie nach dem Cross­
over­Kaufsignal unterhalb der Nulllinie diese dann über­
schreitet (Bestätigung des Aufwärtstrends) beziehungs­
weise nach dem Cross­over­Verkaufssignal oberhalb der
Nulllinie diese dann unterschreitet (Bestätigung des Ab­
wärtstrends).
n Je weiter der Schnittpunkt der MACD­Linie mit seiner Sig­
nallinie von der Mittellinie entfernt ist, umso eindeutiger
das Signal.
n Divergenzen zwischen Kursverlauf und MACD als Warnzei­
chen für baldigenTrendwechsel
n Der MACD liefert auf Wochenbasis wesentlich weniger
Fehlsignale als auf Tagesbasis.
n Bessere „Trefferquote“, wenn der MACD in der gehandelten
und in der Zeitperiode darüber das gleiche Signal anzeigt
(z. B. Wochen­ und Tageschart­MACD geben beide ein Ver­
kaufssignal).
Tipps zur Anwendung des MACD:
n Andere Periodenlängen als die Standardeinstellung (12,
26, 9) ausprobieren
n Das Signal erfolgt prinzipiell schon bei Richtungsänderung
des MACD (z. B. im MACD­Histogramm gut zu erkennen),
45

46
Strategie
aber das Kreuzen der Signallinie ist eine Bestätigung. Das
Kreuzen der Nulllinie ist dann ebenso eine weitere Bestä­
tigung.
n Kaufsignale (Verkaufssignale) sind verlässlicher, wenn der
MACD seit dem letzten Verkaufssignal (Kaufsignal) unter
die Nulllinie gefallen ist (über die Nulllinie gestiegen ist).
n Beim Kaufsignal (Verkaufssignal) selbst muss er aber nicht
mehr unter (über) der Nulllinie verlaufen.
Abbildung 1 zeigt den MACD angewendet auf den DAX. Im
Beispiel ist der Wochenchart zu sehen. Die MACD­Perioden­
einstellungen beziehen sich daher auf (12, 26, 9) Wochen
(entspricht 60, 130, 45 Tagen) sowie (50, 110, 9) Wochen
(entspricht 250, 550, 45 Tagen). Eingekreist sind die Pro­
blembereiche in jeder Einstellung. Es wird deutlich, dass in
der kürzeren Einstellung gehäuft Fehlsignale auftreten, in
der längerfristigen diese herausgeglättet werden.
Betrachten wir jetzt eine konkrete Strategie der dynamischen
Asset­Allokation, die auf dem MACD­Indikator aufbaut. An­
hand der Parametereinstellung des MACD ist ersichtlich,
dass dies eine langfristige Strategie ist, die daher insbe­
sondere in der Vermögensverwaltung erfolgreich eingesetzt
werden kann. Getestet wurde diese Strategie auf zwei unter­
schiedliche Anlageuniversen, nämlich auf 25 Länderindizes
und auf 19 Branchenindizes.
Strategie 1: Dynamische Asset-Allokation mit dem
MACD auf 25 Länderindizes
Wir betrachten zunächst ein Investitionsuniversum aus 25
Länderindizes, wenn vorhanden aus dem MSCI, die über ei­
nen ETF investierbar sind. Die Indizes wurden entsprechend
der Höhe des Bruttosozialproduktes der jeweiligen Länder
ausgesucht.
Diese Indizes sind: MSCI Australia, MSCI Canada, MSCI
Germany, MSCI Greece, MSCI Japan, MSCI Switzerland, MSCI
UK, MSCI USA, MSCI Brazil, MSCI China, MSCI India, MSCI
Indonesia, MSCI Korea, MSCI Malaysia, MSCI Mexico, MSCI
Poland, MSCI Russia, MSCI S Africa, MSCI Spain, MSCI Tai­
wan, MSCI Thailand, MSCI Turkey, ATX, CAC 40, FTSE MIB.
Der Handelsansatz: Strategie „MACD auf 25 Länderindizes
(in Euro)“
Der MACD ist hier in der Periodenlänge der gleitenden Durch­
schnitte 60 und 130 eingestellt.
Abbildung 1 – Der MACD angewendet auf
den Dax mit verschiedenen Periodeneinstellungen
Quelle: Gregor Bauer, drbauer-consult.de
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013

Als Signalebene fungiert nur die Nulllinie, nicht die eigent­
liche Signallinie. Diese wird in diesem Ansatz gar nicht ge­
braucht. Zudem muss die MACD­Linie fünf Tage über der
Nulllinie verlaufen, bevor der Long­Einstieg erfolgt. Verläuft
die MACD­Linie dann wieder fünf Tage unterhalb der Null­
linie, wird die Position geschlossen. Das System ist ein reines
Long­only­System, wir gehen keine Short­Positionen ein.
Abbildung 2 – Signalgebung des Handelssystems
am Beispiel des MSCI USA
Quelle: Oliver Paesler, captimizer.de
Abbildung 3 – Signalgebung des
Handelssystems am Beispiel des MSCI
Griechenland Market
Quelle: Oliver Paesler, captimizer.de
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013
Strategie
Jede Position wird mit 1/25 des Anlagekapitals eröffnet, hal­
ten wir keine 25 Positionen, da nicht alle Indizes Kaufsignale
generieren, wird der entsprechende Betrag im Geldmarkt ge­
parkt.
Tabelle 1 auf der nächsten Seite stellt die Handelsparameter
noch einmal im Überblick dar.
47

48
Strategie
Tabelle 1 – Strategie 1 „Asset-Allokation mit dem MACD auf 25
Länderindizes“
Einstieg MACD 60-130 des Landesindex in Euro für fünf Tage
> 0
Ausstieg MACD 60-130 des Landesindex in Euro für fünf Tage
< 0
Stop nur Ausstiegssignal
Positionsgröße ~ 1/25 des Anlagekapitals
Handelsrichtung Long (steigende Kurse)
Anlageuniversum 25 Länderindizes nach BSP mit ETFs investierbar
Umsetzung ETFs
Benchmark MSCI World in Euro und gleich gewichtetes Portfolio
mit jährlichem Rebalancing
Dazu einige Beispiele:
Abbildung 2 verdeutlicht die Signalgebung am Beispiel des
MSCI Deutschland. Die grün markierten Bereiche stellen die
Zeiträume der Investition dar, während der rot markierten
Phasen war das System in diesem Index nicht investiert.
Abbildung 2 zeigt als weiteres Beispiel die Positionierungen
des Systems in den USA.
Abbildung 3 zeigt das Beispiel Griechenlands. Gut zu erken­
nen ist, dass das System während der langen Abwärtsphase
seit Anfang 2012 nie investiert war und dadurch hohe Ver­
luste vermieden hat. Erst Ende 2012 sind wir wieder in Grie­
chenland investiert, und zwar zu einem frühen Zeitpunkt,
nämlich kurz oberhalb des langjährigen Tiefs.
Ergebnisse der Simulation von Strategie 1:
Abbildung 4 zeigt die zugehörige Kapitalkurve im Vergleich
zur Benchmark (25 Länderindizes, gleichgewichtet, mit jähr­
lichem Rebalancing).
Tabelle 2 stellt die Ergebnisse der Simulation noch einmal
im Überblick dar. Getestet wurde im Zeitraum zwischen
31.12.2002 und 31.12.2012, mit einem Startkapital von
100 000 Euro.
Der Vergleich der Charts zeigt, dass die Kapitalkurve der
Strategie in den Hausse­Jahren 2003 bis 2007 die Bench­
mark sogar outperformen konnte und auch insgesamt glatter
verläuft. Insbesondere während der langen Drawdown­
Phase zwischen 2007 und 2009 konnten höhere Verluste
vermieden werden, da in den Geldmarkt umgeschichtet wur­
de. Der Vergleich zeigt aber auch, dass die Strategie mit ei­
ner Zeitverzögerung erst Mitte des Jahres 2009 wieder inves­
tiert war, dann aber an dem folgenden Anstieg partizipieren
konnte. Auch in den Jahren ab 2011 verlief die Kapitalkurve
der Strategie glatter und mit geringeren Verlusten als die
Benchmark, auch wenn Verluste nicht vollständig vermieden
werden konnten und die Höchststände zu Beginn des Jahres
2011 noch nicht ganz wieder erreicht wurden.
Der Gewinn über den Testzeitraum lag bei insgesamt
200 275,67 Euro, was einer geometrischen Rendite von
11,58 Prozent pro Jahr entspricht. Der Profitfaktor liegt bei
hohen 9,58. Der mittlere Verlust über den Testzeitraum bei
nur 7,29 Prozent, der zwischenzeitlich maximale Kapitalver­
lust betrug −23,37 Prozent, wobei es knapp zwei Jahre dau­
erte, diesen wieder aufzuholen.
Die Volatilität über den Testzeitraum lag bei 11,16 Prozent.
Die risikoadjustierte Überrendite (Sharpe­Ratio) lag bei 0,86
(wobei ein risikoloser Zins von zwei Prozent p. a. zugrunde
gelegt wurde).
Hervorzuheben ist hier auch die für ein trendfolgendes Sys­
tem hohe Trefferquote von 68 Prozent, wobei das Verhältnis
des durchschnittlichen Gewinns zum durchschnittlichen
Tabelle 2 – Die Ergebnisse der Strategie
„MACD auf 25 Länderindizes“
Startkapital 100 000,00 €
Endkapital 300 275,67 €
Gewinn 200 275,67 €
Jährlicher Gewinn (geometr.) 11,58 %
Profitfaktor (Prozent) 9,58
Max. Kapitalverlust −23,37 %
Max. Dauer nächster Höchststand 1,97 Jahre
Volatilität p. a. 11,16 %
Sharpe-Ratio 0,86
Trefferquote 68,29 %
Durchschnittl. Gewinn 45,29 %
Durchschnittl. Verlust −7,29 %
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013

Abbildung 4 – Die Kapitalkurve der Strategie
„MACD auf 25 Länderindizes“ im Vergleich
zur Benchmark (25 Länderindizes, gleichgewichtet,
mit jährlichem Rebalancing)
Quelle: Oliver Paesler, captimizer.de
Verlust ebenfalls sehr gut ist. Im System lag der durchschnitt­
liche Gewinn bei 45,29 Prozent, der durchschnittliche Ver­
lust jedoch nur bei −7,08 Prozent.
Strategie 2: Dynamische Asset-Allokation mit dem
MACD auf 19 Branchenindizes
Die gleiche Strategie wurde nun auf ein anderes Anlageuni­
versum angewendet, nämlich auf 19 Branchenindizes des
Stoxx600 SuperSectors. Dabei werden jetzt jeweils 1/19 des
Anlagekapitals pro Position investiert.
Tabelle 3 zeigt die Parameter im Überblick.
Tabelle 3 – Strategie 2
„Asset-Allokation mit dem MACD auf 19 Branchenindizes“
Einstieg MACD 60-130 des Branchenindex für fünf Tage > 0
Ausstieg MACD 60-130 des Branchenindex für fünf Tage < 0
Stop –
Positionsgröße ~ 1/19 des Anlagekapitals
Handelsrichtung Long (steigende Kurse)
Anlageuniversum Stoxx 600 SuperSectors (19 europäische
Branchenindizes)
Umsetzung ETFs
Benchmark Stoxx 600
Ergebnisse der Simulation:
Abbildung 5 zeigt die Kapitalkurve der Strategie „MACD auf
19 Branchenindizes“ im Vergleich zum Stoxx 600 Index, der
Benchmark der Strategie.
Strategie
Tabelle 4 stellt die Ergebnisse der Simulation noch einmal
im Überblick dar, der Testzeitraum war mit dem von Strate-
gie 1 identisch. Der Vergleich der Charts zeigt, dass die Kapi­
talkurve der Strategie 2 vergleichbar ist mit der aus Strate-
gie 1. Wiederum zeigt sich ein glatterer Verlauf im Vergleich
zu Buy­and­Hold und insbesondere die Drawdown­Phase
zwischen 2007 und 2009 ist jetzt noch geringer ausgeprägt.
Auch der Re­Entry in die Aktienmärkte erfolgte im Rahmen
der Konstruktion eines trendfolgenden Indikators natürlich
wieder spät. Die Strategie zeigte seit Anfang 2010 einen
glatteren Verlauf, hinsichtlich der Performance schnitt die
Benchmark hier aber etwas besser ab.
Der Gewinn über den Testzeitraum lag bei insgesamt
147 242,05 Euro, die geometrische Rendite bei 9,44 Prozent
pro Jahr. Der Profitfaktor betrug 7,04. Der mittlere Verlust
über den Testzeitraum lag bei 7,39 Prozent, der zwischen­
zeitlich maximale Kapitalverlust bei 14,8 Prozent, der aber
nach etwas mehr als zwei Jahren wieder aufgeholt werden
konnte.
Die Volatilität über den Testzeitraum lag bei 8,33 Prozent
und ist damit etwas niedriger als diejenige aus Strategie 1.
Die risikoadjustierte Überrendite (Sharpe­Ratio) lag bei 0,89,
wobei ebenfalls ein risikoloser Zins von zwei Prozent p. a. zu­
grunde gelegt wurde.
49

50
Strategie
Abbildung 5 – Die Kapitalkurve der Strategie
„MACD auf 19 Branchenindizes“ im Vergleich
zum MSCI Stoxx 600 Index, der Benchmark
der Strategie
Quelle: Oliver Paesler, captimizer.de
Auch die Treffquote ist mit etwa 61 Prozent für einen Trend­
folger sehr hoch. Der durchschnittliche Gewinn betrug dabei
etwa 36 Prozent, der durchschnittliche Verlust jedoch nur
knapp −7,4 Prozent.
Tabelle 4 – Die Ergebnisse der Strategie
„MACD auf 19 Branchenindizes“
Startkapital 100 000,00 €
Endkapital 247 242,05 €
Gewinn 147 242,05 €
Jährlicher Gewinn (geometr.) 9,44 %
Profitfaktor 7,04
Max. Kapitalverlust −14,8 %
Max. Dauer nächster Höchststand 2,30 Jahre
Volatilität p. a. 8,33 %
Sharpe-Ratio 0,89
Trefferquote 61,17 %
Durchschnittl. Gewinn 36,92 %
Durchschnittl. Verlust −7,39 %
Fazit:
Im Vergleich zu Buy­and­Hold zeigt auch die dynamische
Asset­Allokation auf Basis des MACD­Indikators auf unter­
schiedliche Anlageuniversen eine deutliche Verbesserung
der Equity­Kurve im Vergleich zu den jeweiligen Benchmarks.
Insbesondere der Drawdown in den Jahren 2007 und 2009
fällt wesentlich geringer aus, das System war im Geldmarkt
investiert. Besonders bemerkenswert sind hier die hohen
Trefferquoten, auch bedingt durch die langfristige Perioden­
einstellung des MACD und die späte Signalgebung, wodurch
viele kurzfristige Fehlsignale gefiltert werden konnten.
Wie in dieser Artikelreihe zu Strategien auf Basis trendfol­
gender technischer Indikatoren deutlich wird – Teil 1: auf
Basis der 200­Tage­Linie, Teil 2: auf Basis des MACD –, funk­
tionieren sie sehr gut, erfordern jedoch eine längerfristige
Perspektive und Disziplin bei der Umsetzung. Der „Hin­und­
her­macht­Taschen­leer­Effekt“ kann dabei aber vermieden
werden.
Diese Strategien lassen sich daher insbesondere von mittel­
bis langfristig orientierten Vermögensverwaltern mit ETFs,
aber auch mit Aktien, sowie mithilfe einer geeigneten pro­
fessionellen Software sehr gut und mit geringem Aufwand
umsetzen und können auf alle Märkte angewendet werden.
Dr. Gregor Bauer arbeitet als selbständiger
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52
Strategie
Newstrading mit Optionen
Von John Shon und Ping Zhou
Wer sich mit Trading befasst, kennt die Problematik: Wann kommen welche Zahlen und wie beeinflussen diese die Märkte?
John Shon und Ping Zhou haben sich dieser Frage angenommen und geben in ihrem Buch „Newstrading mit Optionen“ einen
spannenden Einblick ins Thema. Obwohl die beiden sich auf den Handel mit Optionen konzentrieren, bietet das Buch für alle
Trader wertvolle Informationen über den Einfluss von Unternehmensnachrichten.
Beide Autoren befassen sich mit quantitativen Analysen. Während Zhou jedoch als Portfolio­Manager bei der Quantitative
Investment Group arbeitet und diese Methoden praktisch anwendet, ist Shon Professor an der Fordham University und unter­
sucht die Systematik, die dahinter steht. Doch keine Sorge: Bei dem Buch handelt es sich nicht um ein akademisches Traktat,
dem nur Vollprofis folgen können. Vielmehr haben sich die Autoren auch beim Schreiben von ihrem Trading­Motto leiten
lassen: „Keep It Simple, Stupid“, kurz: KISS.
Herausgekommen ist ein lesenswertes Buch, das sich des namensgebenden Themas in seiner vollen Bandbreite annimmt.
Besonderes Augenmerk legen die Autoren dabei auf die zugrunde liegenden Theorien, die in den ersten Kapiteln behandelt
werden: In Kapitel zwei bis vier werden die neuesten wissenschaftlichen Forschungen zu Ergebnismeldungen und Gewinn­
überraschungen besprochen. Danach kommen die Theorien und Belege zur Sprache, die hinter den Reaktionen der Märkte
stehen. Diese empirische Regelhaftigkeit der Marktreaktionen auf Ergebnismeldungen und Gewinnüberraschungen stellt das
Fundament dar, auf dem später die Optionstrades entwickelt werden.
Kapitel sieben behandelt empirische Belege zu Unternehmen, auf die es Optionen gibt, und das spezifische Verhalten der
Optionen im Umfeld von Gewinnmeldungen, bevor Kapitel acht sich den praktischen Aspekten in Zusammenhang mit der
Umsetzung der Trades widmet. Die Hauptstrategien für den Optionshandel werden in den Kapiteln neun bis elf geschildert.
Dabei handelt es sich um kurzfristige Trades, die auf Quartalsmeldungen von Geschäftsergebnissen abzielen. Illustriert wer­
den die Ausführungen von Gewinnmeldungen aus der jüngeren Vergangenheit. Den Abschluss des Buches bilden drei Kapitel
zu Theorien und empirischen Regeln, die die Chancen bei der praktischen Umsetzung profitabler Optionstrades verbessern.
Bibliographie:
John Shon, Ping Zhou:
Newstrading mit Optionen
Preis: 34,90 € (A: 35,90 €)
ca. 258 Seiten, gebunden
ISBN: 978-3-864700-47-7
Kulmbach, Dezember 2012
FAZIT
John Shon und Ping Zhou haben ein spannendes und ab­
solut lesenswertes Buch geschrieben. Auch wenn sich die
enthaltenen Trading­Strategien vorwiegend auf den Handel
mit Optionen konzentrieren – durch die Tiefe, mit der die zu­
grunde liegenden Faktoren des Newstrading behandelt wer­
den, kommen auch Trader auf ihre Kosten, die mit dieser Art
Finanzprodukt (noch) nichts anfangen können.
Kent Gaertner
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013

54
Börsen
Die Zukunft ist grün
Leipziger Energiebörse EEX setzt auf erneuerbare Energieträger
und auf eine stärkere globale Ausrichtung
Wohl kaum etwas elektrisiert die Menschen so sehr wie
Energie. Das sollte auch so sein; denn Energie ist – in
ihren unterschiedlichen Erscheinungsformen – die Lebens-
grundlage der Menschheit. Zu oft jedoch nimmt der
Mensch Energie als etwas Gegebenes hin und weiß deren
Wert nicht zu schätzen. Das hat sich in den vergangenen
Jahrzehnten geändert, denn der Energiemarkt ist im Fluss
wie selten zuvor. Die Herausforderungen an die Energie-
Zukunft jedenfalls sind riesig.
Davon weiß auch Peter Reitz (Foto) ein Lied zu
singen. Wegen des vielfältigen Umbruchs des
Energiemarktes seien die Ansprüche an die
in Leipzig ansässige frühere Strombörse, die
sich längst zu einer breit gefächerten Ener­
giebörse entwickelt habe, enorm, sagt der
Vorstandsvorsitzende der European Energy
Exchange (EEX) im Gespräch mit dem Deri­
© Itestro - Fotolia.com
vate Magazin. Der aus der Fusion von der Frankfurter EEX
und der Leipziger LPX hervorgegangenen Rohstoffbörse ist es
in der vergangenen Dekade unter anderem gelungen, Strom
als Börsenprodukt handelbar zu machen. Sie konnte damit
so manchen Skeptiker Lügen strafen.
Europas größte Energiebörse will zudem der von der Regie­
rung Merkel ausgerufenen Energiewende durch neue Pro­
dukte und Dienstleistungen und nicht zuletzt auch durch
neue Kooperationen begegnen. Dafür soll die Zukunft der
Börse stärker in Richtung Internationalisierung ausgerichtet
werden. Bereits durch die von Reitz’ Vorgänger Hans­Bernd
Menzel initiierte einmalige Kooperation mit Frankreichs
Strombörse Powernext hat die EEX ihre internationale Prä­
gung sehr frühzeitig unter Beweis gestellt.
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013

Jetzt sind weitere Globalisierungsschritte erforderlich, denn
der Welt­Energiemarkt stellt seine Akteure vor immer neue
Herausforderungen. So wird die von der Bundesregierung
in Berlin ausgerufene Wende weg von fossilen hin zu erneu­
erbaren Energieträgern die Aktivitäten der EEX in den kom­
menden Monaten wesentlich prägen, wie Peter Reitz am Ran­
de einer Energietagung in Berlin ankündigte.
Der Großhandel mit Strom, der den größten Anteil am
EEX­Geschäft ausmacht, vollzieht sich vor allem auf drei
unterschiedlichen Märkten. Zum einen am Spot­Markt der
EEX­Tochter EPEX SPOT in Paris sowie am Terminmarkt der
EEX in Leipzig und zum anderen außerbörslich am soge­
nannten OTC­Markt, an dem trotz des Siegeszugs der Strom­
börsen nach wie vor ein Vielfaches des Börsenumsatzes um­
gesetzt wird. Dies ist vor allem daran zu erkennen, dass am
EPEX­Spot­Markt momentan rund 40 Prozent des deutschen
Stromverbrauchs gehandelt werden, während Schätzungen
davon ausgehen, dass am OTC­Markt mehr als die zehnfache
Menge des physikalischen Stromverbrauchs gehandelt wird.
Neben Strom bietet die EEX auch den Handel mit Erdgas,
CO 2 ­Emissionsrechten sowie mit Kohle an.
Derzeit denkt Reitz über eine Ausweitung der Produktpalet­
te um derivative Finanzprodukte auf das Wetter nach. Die­
se sollen nach den Vorstellungen von Reitz eine sinnvolle
Ergänzung für den zunehmend durch wetterabhängige
erneuerbare Energien bestimmten Strommarkt darstellen.
Wetter-Derivate werden bereits an anderen Terminbör­
sen gehandelt – mit unterschiedlichem Erfolg. Mit Rohöl-
Terminkontrakten, die an anderen Derivatebörsen in der
Welt riesige Erfolge feiern, beschäftigt sich die EEX weiter­
hin nicht. Hier hatten Reitz’ Vorgänger in der Vergangenheit
bereits das Handtuch geworfen. Auch beim Thema Wasser­
Futures gibt es derzeit keine konkreten Überlegungen. Dies
vor allem deshalb, weil die Standardisierung von Wasser
ein bislang ungelöstes Thema ist, wie der Rückzug anderer
Börsen (Chicago, Sydney) auf diesem Gebiet zeigt.
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013

56
Börsen
Zudem soll das Angebot an Stromprodukten, die die Länder
Deutschland, Frankreich, Österreich und Schweiz umfassen,
ergänzt werden. Dabei will sich die EEX zum einen den Er­
fordernissen des Marktes anpassen und zum anderen den
Herausforderungen der von der Regierung Merkel ausgeru­
fenen Energiewende stellen. „Wir denken darüber nach, die
Grünstrom-Eigenschaften von Elektrizität handelbar zu
machen“, kündigt Reitz an. Konkret heißt das: Die EEX will
Terminkontrakte auf Wasserkraft aus Skandinavien und der
Alpenregion (vornehmlich aus der Schweiz) sowie auf Off­
shore­Windkraft (Nordsee/Ostsee) mit entsprechenden Her­
kunftsnachweisen in den Börsenhandel einführen. Zu einem
späteren Zeitpunkt sei auch daran zu denken, einen Spot­
Markt auf diese drei Stromarten zu etablieren, sagt Reitz.
Aus den an den Finanz­ und Rohstoffmärkten weltweit abseh­
baren strengeren rechtlichen Handelsvorschriften erwachsen
für die EEX und ihre Marktteilnehmer neue Risiken, aber auch
Chancen. Enormes Wachstumspotenzial sieht Reitz in diesem
Kontext für das als Wertpapierhandelsbank aufgestellte EEX­
Clearinghaus European Commodity Clearing (ECC), das von
sechs Partnerbörsen genutzt wird. „Die Anforderungen an das
Clearing von Strom nehmen zu“, sagt Reitz.
Der EEX­Vorstandschef wird in dieser Sicht der Dinge von
Alexander Kox von der Stadtwerke­Kooperation Trianel un­
terstützt. „Energie­Derivate dürften in Zukunft weitgehend in
einem geclearten Markt abgewickelt werden“, sagt Kox. Im
Rahmen der in diesem Kontext beschlossenen europäischen
Regelwerke wie der EMIR (European Market Infrastructure
Regulation) werde es in Zukunft zu einer Clearing­Verpflich­
tung bei derivativen Energiegeschäften kommen.
Daher wird vor allem die ECC als europaweit größtes Ener­
gie­Clearinghaus in Zukunft zum einen von den Akteuren
des OTC­Marktes genutzt werden und darüber hinaus eine
weitere globale Ausrichtung erfahren. Kürzlich hat sich die
Prager Börse PXE der ECC angeschlossen. Und derzeit lau­
fen auch Gespräche mit Energiebörsen in der Türkei und in
Brasilien. Wo diese Gespräche hinführen könnten, sei derzeit
noch offen, sagt Reitz, der aber sowohl auf grenzüberschrei­
tende Aktivitäten im Energiehandel als auch im Clearing
setzt.
Trianel­Mann Kox blickt in diesem Kontext über das Clea­
ring­Spektrum hinaus auf die Energiehandels­Landschaft.
„Grundsätzlich begrüßen wir Regularien, die für mehr Trans­
parenz und Vertrauen an den Energiemärkten sorgen“, sagt
er, schränkt jedoch mit Blick auf die 2013 anstehenden
Verschärfungen der Finanz­ und Energiemarktregeln gleich­
zeitig ein, dass „diese Regularien und Transparenz­Pflichten
für Marktteilnehmer keine unangemessenen Eintritts bar rie­
ren schaffen oder sie zum Marktrückzug zwingen dürfen“.
Grundsätzlich ist zu erwarten, dass die beiden großen Mega­
themen Energiewende und Finanzmarktregulierung sowohl
für die EEX als auch für den OTC­Energiemarkt eine große
Aufgabe sein werden.
Zurück zur EEX: Das Geschäftsjahr 2012 sei für die EEX finan­
ziell ein erfolgreiches Jahr gewesen, sagt Reitz. Man habe das
Jahr deutlich in der Gewinnzone abgeschlossen, kündigt er
einen positiven Geschäftsbericht für das vergangene Jahr an.
Konkrete Zahlen liegen derzeit noch nicht vor. Auch wenn
andere Börsen­Unternehmen in der Welt zuletzt den Gang
an die Aktienbörse und die Beschaffung von frischem Ei­
genkapital wagten, sei dies für die EEX derzeit kein Thema,
sagt Reitz. In den vergangenen Jahren hatte es immer wieder
entsprechende Spekulationen gegeben. Nachdem die Deut­
sche­Börse­Tochter Eurex vor geraumer Zeit ihre Beteiligung
jedoch auf 56 Prozent des EEX­Aktienkapitals angehoben
hatte, ist nichts mehr von IPO­Plänen zu hören. „Mir ist der­
zeit auch von absehbaren größeren Veränderungen im Aktio­
närskreis nichts bekannt“, sagt Reitz.
Udo G. Rettberg hat als Handelsblatt-
Finanz-Korrespondent 95 Länder in der Welt
bereist. Schwerpunkte seiner Berichterstattung
sind die globalen Finanzmärkte im Allgemeinen
sowie Derivate- und Rohstoff-Themen
im Besonderen.
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013

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58
ETFs
Asiatische Anleihen immer attraktiver
Staatsanleihen entwickelter Industriestaaten aus Europa
oder den USA galten lange Zeit als sicherer Hafen, Anlei-
hen aus Schwellenländern dagegen als Risikoinvestments.
Doch angesichts der Staatsschuldenkrise in zahlreichen
Industriestaaten bei gleichzeitig schwachen Wachstums-
raten beginnt sich diese Wahrnehmung nun umzukehren.
Der Blick vieler Anleger richtet sich bei Staatsanleihen
zunehmend in Richtung Asien.
Der Markt für asiatische Anleihen wächst rasant. Insbesonde­
re Anleihen auf inländische Währungen erleben seit einigen
Jahren einen fulminanten Aufstieg. Betrug das Gesamtvolu­
men im Jahr 1995 gerade einmal 126 Milliarden US­Dollar,
so lag es Ende 2011 bereits bei 5,6 Billionen US­Dollar. Allein
auf den chinesischen Anleihemarkt entfallen 3,4 Billionen
US­Dollar. Drei Viertel davon sind Staatsanleihen. Auch Süd­
korea setzt voll auf Bonds, die in der eigenen Währung de­
nominiert sind. Der Markt beläuft sich dort auf 1,2 Billionen
US­Dollar. Führend ist das ostasiatische Land aber auch im
Bereich asiatische Anleihen, die in ausländischer Währung
denominiert sind. 35 Prozent des 400 Milliarden US­Dollar
umfassenden asiatischen Gesamtmarktes entfallen auf Süd­
korea, gefolgt von Hongkong (20 Prozent).
Wachstum befeuert Rentenmärkte
Das rasante Wachstum am Anleihemarkt in dieser Region
erklärt sich durch das starke Wirtschaftswachstum Asiens,
das sich laut Dr. Eugen Löffler, Chief Investment Officer Fixed
Income Asia Pacific von Allianz Global Investors, zum „Gravi­
tationszentrum des 21. Jahrhunderts“ entwickelt hat. Allein
29 Prozent der weltweit erwirtschafteten produzierten Güter
kommen aus Asien. Angesichts der Tatsache, dass in Asien
mit 4,2 Milliarden Menschen rund 60 Prozent der Erdbevölke­
rung leben, ist dies bisher noch vergleichsweise wenig. Doch
bis zum Jahr 2036 wird nach Prognosen von Oxford Econo­
mics der Anteil der globalen Wertschöpfung auf 50 Prozent
ansteigen. Der Trend wird sich aufgrund des Wachstums­
rückgangs der Industriestaaten zudem noch beschleunigen.
Nach Ansicht der Organisation für wirtschaftliche Zusam­
menarbeit und Entwicklung (OECD) wird China zusammen
mit Indien bereits bis zum Jahr 2016 ein größeres Bruttoin­
landsprodukt erwirtschaften als die sieben führenden Wirt­
schaftsnationen G7 zusammen. Das Pro­Kopf­Einkommen in
Ländern wie China und Indien dürfte sich danach bis zum
Jahr 2060 versiebenfachen. Verdeutlicht wird dieser Prozess
durch die durchschnittlich prognostizierten Wachstums­
zahlen von 2012 bis 2021 von Allianz Economic Research:
So erwartet die Gesellschaft in diesem Zeitraum für China ein
durchschnittliches Wachstum von 7,5 Prozent, für Indien
von 7,5 Prozent, für Indonesien von 5,1 Prozent und für Ma­
laysia von 4,7 Prozent. Zum Vergleich: Für Industriestaaten
wie die USA und Japan wird mit einem Plus von 2,3 bzw. 1,7
Prozent gerechnet.
Markus Jordan ist Herausgeber des
EXtra-Magazins – www.extrafunds.de
Hohes Wachstum, geringe Defizite, bessere Bonität
Das führt auch zu Leistungsbilanzüberschüssen und immer
höheren Devisenreserven. Insbesondere China steigerte sei­
ne Reserven von 650 Milliarden US­Dollar im Jahr 2005 auf
über 3,2 Billionen US­Dollar. Das Gesamtdevisenvolumen
der wichtigsten asiatischen Länder beträgt aktuell 5,2 Bil­
lionen US­Dollar. Dies macht die Länder weit krisenfester
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013

Mit diesen ETFs können Sie in asiatische Staatsanleihen investieren
Index KAG WKN Kosten(TER) Kurs Volumen in
Mio. €
Barclays EM
Asia Local
Curr. Gvt.
Bond
Citi Asian
Government
Bond
Investable
Quelle: extra-funds.de, Stand: 21.01.2013
Schweiz
Brasilien
Kanada
Eurozone
USA
Japan
Singapur
Südkorea
Pakistan
Mexiko
Philippinen
Russland
Taiwan
Thailand
Indonesien
Südafrika
China
Hong Kong
Indien
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013
−70 % −50 % −30 % −10 % 10 % 30 % 50 % 70 %
als in der Vergangenheit. Während sich die entwickelten
Industriestaaten immer mehr auf Pump finanzieren und die
Verschuldungsquote weiter steigt, bauen die asiatischen
Staaten ihre Verschuldungsquote systematisch ab. Schon
jetzt liegt die durchschnittliche Verschuldungsquote asia­
tischer Staaten nach Untersuchungen des Internationalen
Währungsfonds (IWF) mit 46 Prozent vom BIP deutlich unter
der entwickelter Industriestaaten (G7­Staaten: 115 Prozent).
Dies schlägt sich auch in der Kreditwürdigkeit dieser Länder
nieder: Zahlreiche Industriestaaten werden seit einigen Jah­
Index-
abbildung
Fonds-
Währung
Aus-
schüttung
ETFs
Entwicklung
lfd. Jahr
iShares A1J0ZB 0,50 % 79,01 € 27,80 optimiert USD Ja 0,20 %
SPDR A1JV42 0,50 % 80,13 € 21,78 optimiert EUR Ja 0,15 %
Kaufkraftvergleich anhand des Big-Mac-Index*
n Überbewertung
n Unterbewertung
* Vergleicht die Preise eines Big Mac in verschiedenen Ländern der Erde. Durch die Umrechnung der jeweiligen Währung zum aktuellen
USD-Kurs werden die Währungen untereinander verglichen. EU: Gewichteter Durchschnitt der Mitgliedsländer, USA: Durchschnitt von
4 Städten, Indien: Maharaja Mac, China: Durchschnitt von 5 Städten.
Quelle: The Economist; Allianz Global Investors Capital Markets & Thematic Research, Januar 2012
ren von den Rating­Agenturen herabgestuft. Der gegenteilige
Effekt zeigt sich in vielen asiatischen Ländern. So verbesserte
sich die Bonität Chinas laut Allianz Global Investors von BBB
im Jahr 2002 auf AA­ (S&P), Hongkong erhielt die begehrte
Bestnote AAA, Thailand statt BBB­ nun BBB+ und Indien,
zuvor BB, jetzt BBB­. In der Folge müssen asiatische Länder
wie Singapur und Taiwan geringere Kreditzinsen zahlen als
Frankreich, Indonesien oder die Philippinen geringere Zin­
sen als Italien oder Spanien. Doch trotz teilweise geringerer
Risiken sind die Renditen asiatischer Staatsanleihen noch
59

60
12
10
8
6
4
2
0
ETFs
Asiatische Staaten bieten attraktive Renditen
(in %, lokale Währung)
n Dezember 2006
n Juni 2012
USA
UK
Italien
vergleichsweise hoch. So betrug die Durchschnittsrendite
asiatischer Anleihen per Juni 2012 4,2 Prozent, die von An­
leihen der großen G7­Staaten brachten zu diesem Zeitpunkt
2,2 Prozent.
Kanada
Frankreich
Deutschland
Japan
Indonesien
Gewinne durch Aufwertung
Infolge der Verbesserung der Wirtschaftsdaten kommt es zu­
dem zu einem zunehmenden Aufwertungsdruck asiatischer
Länder. Geht es nach dem Kaufkraftvergleich anhand des
Big­Mac­Index, sind zahlreiche Währungen asiatischer Län­
der von 10 bis 60 Prozent unterbewertet (siehe Chart).
ETFs auf asiatische Anleihen
Anleger, die via ETFs in asiatische Anleihen investieren
möchten, können auf zwei verschiedene Produkte zurück­
greifen, den iShares Barclays EM Asia Local Government
Capped Bond ETF (WKN: A1J0ZB) sowie den SPDR Citi
Asia Local Government Bond UCITS ETF (WKN: A1JV42).
Der Barclays Capital Emerging Markets Asia Local Curren­
cy Government Country Capped Index als Basiswert des
iShares­Produktes ist ein breit gefasster Index auf asiatische
Staatsanleihen in lokaler Währung. Derzeit sind 66 Anleihen
aus sechs Ländern im Index enthalten: Indonesien, Malay­
sia, Philippinen, Südkorea, Thailand und China. Um eine
Diversifizierung innerhalb des Index sicherzustellen, ist die
Gewichtung einzelner Länder auf 40 Prozent begrenzt.
Indien
Der Basiswert des SPDR­ETFs Citi Asian Government Bond
Investable Index misst die Wertentwicklung asiatischer
Staatsanleihen, mit Ausnahme japanischer, die von den
Philippinen
Thailand
Südkorea
Malaysia
Quelle: Datastream, Allianz Global Investors Capital Markets & Thematic Research
China
Singapur
∅ Asien (4,2 %)
∅ G7 (2,2 %)
Taiwan
Regierungen von China (Offshore­Emissionen), Hongkong,
Indonesien, Korea, Malaysia, den Philippinen, Singapur
und Thailand emittiert wurden. Derzeit umfasst der Index
136 Anleihen. Aufgenommen werden nur Anleihen mit ei­
ner Laufzeit von über einem Jahr. Der Index verwendet die
Gewichtung nach Marktkapitalisierung mit einer Gewich­
tungsobergrenze von 20 Prozent je Land. Anleihen müssen
von S&P oder Moody’s mindestens mit C bewertet sein. Die
durchschnittliche Restlaufzeit der im Index vertretenen An­
leihen beträgt aktuell 8,4 Jahre.
Fazit
Zu den Top­Performern des vergangenen Jahres zählten die
beiden ETFs im Rentenbereich allerdings nicht. Hier do­
minierten Staatsanleihenfonds auf die Eurozone aufgrund
der künstlichen Geldschwemme der Europäischen Zen­
tralbank. Langfristig dürften aber ETFs auf Anleihen der
prosperierenden asiatischen Schwellenländer die bessere
Wahl sein, insbesondere in puncto Sicherheit. Beachtet
werden muss jedoch das Währungsrisiko zum US­Dollar
(Fondswährung). n
Bonitätsverbesserung asiatischer Länder
AAA
AA+
AA
AA-
A+
A
A-
BBB+
BBB
BBB-
BB+
BB
BB-
B+
B
B-

Mit ETPs auf Währungen setzen
Die Euro-Schuldenkrise ist noch nicht ausgestanden.
Mit breit diversifizierten ETFs auf Fremdwährungen oder
Devisen-ETCs, die nur wenig mit dem Aktienmarkt korre-
lieren, kann der Anleger sein Anlagerisiko minimieren.
Er ist der größte Anlagemarkt der Welt – der Devisenmarkt.
Weltweit gibt es mehr als 160 Währungen, allerdings sind
nicht alle davon frei auf dem Markt handelbar. Jeden Tag wer­
den nach Angaben der Bank für internationalen Zahlungs­
ausgleich (BIZ) Währungen im Wert von vier bis fünf Billi­
onen US­Dollar gehandelt. Die Weltwährungsreserven lagen
im zweiten Quartal 2012 bei rund 10,4 Billionen US­Dollar.
Das ist das Siebenfache der Devisenreserven von 1995. Der
Großteil des heutigen Bestandes entfällt dabei mit 61,9 Pro­
zent auf den US­Dollar (USD), rund 25 Prozent sind im Euro
(EUR) investiert. Der Rest verteilt sich mehr oder weniger auf
das Britische Pfund (GBP), den japanischen Yen (JPY) und
den Schweizer Franken (CHF). Das Anwerfen der Notenpres­
sen in zahlreichen Industriestaaten minimiert jedoch das
Vertrauen in die Geldwertstabilität. Viele Investoren suchen
deshalb nach Alternativen. Immer mehr geht daher der Trend
zu Währungen außerhalb dieser Währungszonen. So gelten
seit Jahresbeginn auch der Australische Dollar (AUD) und
der Kanadische Dollar (CAD) als offizielle Weltreservewäh­
rung des Internationalen Währungsfonds (IWF). Bereits jetzt
halten die Zentralbanken weltweit Bestände dieser beiden
Währungen in Höhe von rund 200 Milliarden US­Dollar. Wei­
tere Währungen, insbesondere aus den Schwellenländern,
dürften in den kommenden Jahren folgen. Ein Beispiel dafür
ist der chinesische Renminbi. Doch dieser ist derzeit noch
nicht frei konvertierbar. In zwei bis drei Jahren dürfte dies al­
lerdings nach Plänen der chinesischen Regierung vollzogen
sein. Es ist also nur eine Frage der Zeit, dass dann auch der
Renminbi als Weltreservewährung gilt.
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013
© Schlierner - Fotolia.com
Devisen korrelieren wenig mit Aktien
ETFs
Insbesondere Trader setzen gerne auf den Devisenmarkt.
Denn einerseits ist er aufgrund seiner Größe ein sehr liquider
Markt und volkswirtschaftliche Daten sind leicht zugänglich.
Andererseits wird der Devisenmarkt noch immer vorwiegend
vor allem von professionellen Händlern bestimmt, chart­
technische Modelle als Basis des Tradings erzielen hier häu­
fig eine höhere Trefferquote.
Aber auch für langfristig orientierte, weniger spekulativ ver­
anlagte Anleger bieten Devisen interessante Anlagemöglich­
keiten. Denn mit Devisen kann man sein Depot breiter streu­
en. Die Korrelation zu den Aktienmärkten ist sehr gering. So
hat das Währungspaar Euro/US­Dollar gerade einmal eine
Korrelation zum DAX von 0,33, beim Währungspaar Euro/
Britisches Pfund beträgt die Korrelation sogar −0,05. Eine
Korrelation von 1,0 bedeutet einen identischen Kursverlauf,
eine Korrelation von 0 signalisiert keinen Zusammenhang
hinsichtlich der Wertentwicklung und eine Korrelation von
−1 entspricht einer gegenläufigen Kursentwicklung. Zudem
bieten Währungen außerhalb des Euro­Raumes mehr Si­
cherheit bei Währungsproblemen. Außerdem versprechen
Fremdwährungen oftmals höhere Zinsen.
61

62
ETFs
Währungen schwanken stark
Doch Spekulationen auf Währungen sind nicht ohne Risiken.
So schwanken manche Währungen manchmal innerhalb
einer Woche um mehrere Prozent. Währungsschwankungen
von zwanzig Prozent in einem Jahr sind keine Seltenheit
(siehe Tabelle). Wichtig ist jedoch auch die richtige Auswahl.
In Frage kommen dabei für langfristigere Investments einer­
seits Rohstoff­Währungen wie der Kanadische Dollar (CAD),
die Norwegische Krone (NOR), der Australische Dollar (AUD).
Interessant sind andererseits Währungen von Ländern mit
solider Haushaltsdisziplin wie der Schweizer Franken (CHF)
oder die Schwedische Krone (SEK) sowie Währungen von
Wachstumsregionen mit niedriger Staatsverschuldung und
geringem Demografieproblem wie die Türkische Lira (TRL)
oder die Indonesische Rupie (IDR). Wichtig ist dabei jedoch
auch zu beachten, dass die Inflationsrate nicht die Zinsge­
winne auffrisst.
Mit ETCs auf Einzelwährungen setzen
Spekulative Anleger mit einem hohen Wissen und dem rich­
tigen Gefühl bei der Beurteilung bestimmter Währungspaare
können dies sehr gut über spezielle Exchange Traded Certifi­
cates (ETCs) tun. ETF­Securities bietet ETCs auf verschiedene
Währungen an (USD, GBP, AUD, CAD, JPY, CNY, NZD, NOR,
SEK, CHF, INR), mit denen man sowohl auf Ab­ als auch auf
Aufwertungen betreffender Währungen gegenüber dem Euro
spekulieren kann. Mittels des neuen ETC­Tools (Suche und
Gesamtliste) auf der Website www.extra­funds.de kann man
sehr leicht die entsprechenden Produkte selektieren.
Devisenstrategien auf ETF-Basis
Wer sein Währungsrisiko reduzieren möchte, kann sich ei­
nen Währungskorb mit den wichtigsten Devisen anlegen.
Eine Möglichkeit bieten dazu Devisen­ETFs, die bestimmte
Devisenanlagestrategien nutzen. Renditeträchtigster ETF
auf kurz­ wie auch mittelfristige Sicht ist aktuell der db x-
trackers Carry ETF (WKN: DBX1AY). Gekauft werden die
drei G10­Währungen mit den höchsten Zinsen bei 3­Monats­
Auf- und Abwertung ausgesuchter Währungen
Rote Zahlen: Euro verliert gegenüber Fremdwährung an Wert
Graue Zahlen: Euro wertet gegenüber Fremdwährung auf
Währung 6 Monate 1 Jahr 3 Jahre
EUR / USD 9,12 % 5,45 % -7,85 %
EUR / CHF 1,73 % 1,26 % -17,32 %
EUR / GBP 5,34 % 0,12 % -7,08 %
EUR / JPY 23,39 % 22,72 % -9,63 %
EUR / HKD 8,86 % 5,18 % -8,04 %
EUR / CNY 6,19 % 3,65 % -16,18 %
EUR / RUB 3,93 % 15,16 % -19,68 %
EUR / SEK 0,14 % -3,10 % -15,37 %
EUR / NOK -1,25 % -4,08 % -10,02 %
EUR / CAD 5,49 % 1,46 % -11,96 %
EUR / AUD 5,95 % 3,11 % -19,23 %
EUR / NZD 3,88 % -0,12 % -18,57 %
Quelle: finanztreff.de, Stand 14.01.2013
Terminkontrakten (long), verkauft werden dagegen die Wäh­
rungen mit den niedrigsten Zinsen (short). Long sind derzeit
die Norwegische Krone (NOR), der Neuseeländische Dollar
(NZD) sowie der Australische Dollar. Geshortet wird der US­
Dollar (USD), der japanische Yen (JPY) sowie der Schweizer
Franken (CHF) (Stand: 15.1.2013). Auf Jahressicht erwirt­
schaftete der ETF immerhin eine Rendite von 11,1 Prozent,
auf Sicht von drei Jahren von 10,7 Prozent.
Der db x-trackers Currency Momentum (WKN: DBX1AX)
setzt dagegen auf das Momentum von Währungen. Dabei
werden diejenigen G10­Währungen gekauft, bei der 1­Mo­
nats­Terminkontrakte im vorangegangenen 12­Monats­Zeit­
raum den größten Wertzuwachs erzielten (long), die mit dem
geringsten Wertzuwachs dagegen werden verkauft (short).
Auf der Kaufliste stehen derzeit die Schwedische Krone
(SEK), der Australische Dollar (AUD) und Schweizer Franken
(CHF), verkauft werden dagegen der US­Dollar (USD), der
japanische Yen (JPY) und der Kanadische Dollar (CAD). In
den vergangenen drei Jahren ging diese Strategie allerdings
wenig auf. Auf Jahressicht erzielte der db x­trackers Curren­
cy Momentum gerade einmal ein Plus von 0,04 Prozent, auf
3­Jahres­Sicht dagegen ein Minus von 7,06 Prozent. Seit Jah­
resbeginn ist er allerdings mit 2,1 Prozent im Plus.
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013

Der db x-trackers Valuation (WKN: DBX1AW) dagegen setzt
auf die 3­Monats­Terminkontrakte mit den drei am meisten
unterbewerteten G10­Währungen, verkauft werden dagegen
die drei am meisten überbewerteten G10­Währungen. Auf der
Kaufliste stehen aktuell das Britische Pfund (GBP), der Euro
(EUR) und der US­Dollar (USD), verkauft werden dagegen
die Norwegische Krone (NOR), der Australische Dollar (AUD)
sowie der Schweizer Franken (CHF). Langfristig scheint das
Konzept aufzugehen. Seit Auflage des ETF im Januar 2008
erbrachte die Strategie ein Plus von 13,2 Prozent. Kurzfristig
ging das Konzept nicht auf. Auf Jahressicht erlitten Anleger
Verluste von rund vier Prozent, auf 3­Jahres­Sicht beträgt der
Verlust rund zehn Prozent. Auch seit Jahresbeginn ist die An­
lagestrategie bereits mit knapp einem Prozent im Minus.
Flexibilität ist Trumpf
Mit einer defensiven und innovativen Anlagestrategie
punktet der apo Vivace INKA. Dieser Multi-Asset-Fonds
wird regelbasiert gemanagt und kann auf Trends an den
Aktien-, Renten-, Rohstoff- und weiteren Märkten
flexibel reagieren.
Erstens kommt es anders und zweitens als man denkt – an
diese Redewendung des Dichters und Zeichners Wilhelm
Busch sollten sich Anleger gelegentlich erinnern, wenn sie
die Kommentare von Analysten lesen. Denn keiner kann die
Entwicklung an den Finanzmärkten exakt vorhersagen. Zu­
dem sind die Märkte immer stärker von politischen Entschei­
dungen beeinflusst, so dass sie sich schwer prognostizieren
lassen. Deshalb kommt es inzwischen vor allem darauf an,
breit gestreut zu investieren sowie flexibel auf Markttrends
zu reagieren. Eine entsprechende Strategie liegt dem Multi-
Asset-Fonds apo Vivace INKA (WKN: A0M2BQ) zugrun­
de. Derzeit deckt das Portfolio dieses im Februar 2008 von
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013
ETFs
Allerdings ist es für den Anleger nicht leicht vorauszusehen,
welche Einzelstrategie gerade im betreffenden Jahr aufgeht.
Im db x-trackers Currency Returns (WKN: DBX1AZ) sind
alle drei Devisenstrategien zu jeweils einem Drittel enthalten.
Langfristig ist dieser ETF auch erfolgreich. Seit Auflage 2008
erbrachte er ein Plus von über zwölf Prozent. Und seit Jahres­
beginn schlägt bereits ein Plus von etwas über einem Prozent
zu Buche. n
der Apo Asset Management GmbH aufgelegten Fonds 16
Asset­Klassen (siehe Tabelle) ab, wobei völlig verschiedene
Regionen und Vermögensklassen weltweit berücksichtigt
werden. Aufgrund einer hohen Rentenquote und einer insge­
samt breiten Diversifikation ist das Gesamtrisiko des Fonds
eher gering.
Computerprogramm liefert Signale
© Sashkin - Fotolia.com
Der wichtigste Eckpfeiler der Anlagestrategie dieses Multi­
Asset­Fonds ist das sogenannte „Best­of­Two­Konzept“. Da­
bei handelt es sich um einen prognosefreien und regelbasier­
ten Allokationsmechanismus. Konkret bedeutet dies, dass in
63

64 ETFs
jedem Asset­Klassen­Modul des Portfolios immer zum Jahres­
beginn lediglich 50 Prozent des hierfür eingeplanten Fonds­
vermögens investiert werden. Mit der anderen Hälfte des
Geldes werden kerneuropäische Staatsanleihen mit AAA­Ra­
ting sowie deutsche Pfandbriefe gekauft. Während des Jah­
res werden jeweils am Monatsanfang die Gewichtungen der
Anleihen und der jeweiligen risiko­ und chancenbehafteten
Asset­Klasse innerhalb der „Module“ verändert. Dies erfolgt
basierend auf den Signalen, die ein Computerprogramm lie­
fert – es wertet unter anderem die Performance­Differenz, die
jeweiligen Volatilitäten, die Restlaufzeit bis zum Jahresende
und den Grad des Zusammenhangs zwischen der jeweiligen
Asset­Klasse und den Bonds aus.
Trends nutzen, Risiken vermeiden
„Entwickelt sich eine Asset­Klasse positiv, sind wir in ihr
manchmal schon im April oder Mai nahezu mit 100 Prozent
des eingeplanten Kapitals investiert“, erklärt Claus Sendel­
bach im Gespräch. „Die negative Wertentwicklung einer
Vermögensklasse kann aber auch dazu führen, dass in dem
jeweiligen Fonds­Modul nach wenigen Monaten nur noch
Staatsanleihen enthalten sind“, betont der Apo Asset­Ge­
schäftsführer. Aus Anlegersicht wichtig ist, dass der Fonds
aufgrund der konsequenten Umsetzung des Best­of­Two­
Konzepts von Trends an den Kapitalmärkten profitiert, ohne
dass hierfür große Risiken eingegangen werden.
„Die Achillesferse sind allerdings gleichlaufende trend­
schwache Märkte mit unterjährigen Einbrüchen, die die
Jahresperformance des Fonds belasten können“, verrät Sen­
delbach. Dies war beispielsweise ab Mitte März bis Anfang
Juni 2012 der Fall, als Aktien­ und Rohstoffmärkte deutlich
eingebrochen sind. Deshalb hat sich ein Anteil des apo Viva­
ce INKA im vergangenen Jahr lediglich um 1,9 Prozent ver­
teuert. Anzumerken sind diesbezüglich zwei Sachverhalte:
Zum einen steht der Sicherheitsaspekt beim apo Vivace INKA
im Vordergrund. Und zum anderen haben manche vergleich­
baren Fonds im selben Zeitraum bis zu zehn Prozent ihres
Wertes eingebüßt. Davon abgesehen ist Sendelbach aber
Allokation des apo Vivace INKA zum 11.01.2013
Anlageklasse
Euro Staatsanleihen
Deutsche Pfandbriefe
Gold
Aktien Japan
Rohstoffe
Aktien USA
Aktien Korea
Globale REITs
Aktien Deutschland
Aktien China
Kasse
Aktien Private Equity
Aktien Europa
Aktien skandinavische Länder
Aktien Brasilien
Anleihen Emerging Markets
Quelle: apo Asset Management, Stand 11.01.2013
% Gewichtung
35,46
12,26
4,93
4,02
3,98
3,58
3,40
3,01
2,99
2,91
2,89
2,56
2,52
2,52
2,50
2,47
überzeugt, dass mit der aktuellen Modulauswahl in diesem
Jahr eine gute Performance erzielt werden kann. Er weist je­
doch darauf hin, dass die Anlagestrategie des Fonds für den
langfristigen Vermögensaufbau konzipiert ist.
Geringe Transaktionskosten
Indem Anleger Geld in den apo Vivace INKA investieren,
verringern sie ihre Verlustrisiken. Dies ist insbesondere für
Langfristinvestoren, die sich nicht ständig um ihr Portfolio
kümmern wollen, von großer Bedeutung. Aktive Investoren
machen oft den Fehler, dass sie sich in die Aktien, Fonds
und Zertifikate in ihren Depots „verlieben“ und dadurch viel
zu große Risiken eingehen. Durch die jährliche „Rückset­
zung“ auf 50/50 im „Best­of­Two­Konzept“ werden dagegen
aufgelaufene Gewinne „realisiert“ – eine klar antizyklische
Komponente dieser Vorgehensweise. Ein weiterer Vorteil des
Multi­Asset­Fonds ist die Tatsache, dass dessen Strategie
überwiegend mit hochliquiden und günstigen ETFs bezie­
hungsweise ETCs umgesetzt wird, weswegen die Transak­
tionskosten relativ gering sind.
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013

Vergleich des apo Vivace und anderen ETF-(Dachfonds-)Lösungen
Zeitraum 1. Juli 2009 bis 31. Dezember 2012 | Währung: Euro | Ursprungsdaten: Total, Monthly Return
Rendinte
15
12
9
6
3
0
-3
0 3 6 9 12 15 18
Risiko (Standardabweichung)
Quelle: Morningstar Direct
Anzeige
n APO Vivace INKA
n db x-trackers Port TotRet Index ETF 1C
● ARERO – Der Weltfonds
Artus Welt Core Sat Strat HI Fonds
ETF-DACHFONDS QUANT
Gerling Portfolio Multi ETF Strat(4)
ARTUS Europa Core Satellits Strat HI Fds
ARTUS Global Selection HI Fonds
BV Global Balance Fonds
ETF-DACHFONDS Emerging Markts
Plus Money
ETF-Dachfonds P
ETF-Dachfonds VDH
ETF-Portfolio Global
PAM-KS Index Flex B
ETF-Dachfonds Aktien P
ETF-Dachfonds Renten P
Gerling Portfolio Global ETF Aktien
AVANTA IndexTrend Europa Control I
AVANTA IndexTrend Europa Dynamic I
Parworld ETF Flexible Allocation C C
Strategie-Ausschuss tagt
am Jahresende
ETFs
Die Anzahl der abzudeckenden Asset­Klas­
sen („Module“) sowie deren Gewichtung im
Portfolio werden von einem Strategie­Aus­
schuss der Apo Asset Management GmbH
jeweils am Jahresende festgelegt. Zum Jah­
resbeginn erfolgt dann die Umsetzung der
neuen Allokation. Zurzeit werden im Port­
folio des apo Vivace INKA mit ETFs unter
anderem amerikanische Blue Chips und
Mid Caps sowie der japanische und südko­
reanische Aktienmarkt abgedeckt. Letztere
sind laut Sendelbach chancenreiche Märkte,
die in vielen weltweit investierenden Fonds
aktu ell niedrig gewichtet sind. n
65

66
Trading
Trading und die
conditio humana
von Michael Voigt, Berufshändler und Autor des Bestsellers
„Das Große Buch der Markttechnik“ und der Buchserie „Der Händler“
Kennen Sie eigentlich den Mythos von Sisyphos?
P Ja? P Nein? P So ein bisschen … ?!
Sisyphos, er war nicht nur König der von ihm gegründeten
und erbauten herrlichen Stadt Korinth, sondern auch der
verschlagenste aller Menschen. In seinem Übermut wagte er
es einst sogar, den Unwillen des Göttervaters Zeus auf sich
zu ziehen: Dem Flussgott Asopos verriet er, dass jener seine
Tochter, die liebliche Nymphe Aigina, entführt und verführt
hatte. Zeus war selbstredend aufs Höchste erzürnt und be­
schloss, den Fürwitzigen zu bestrafen. Er schickte Thanatos,
den Gott des Todes. Aber der listige Sisyphos zeigte sich stär­
ker als Gevatter Tod, er zwang ihn sogar in seine Gewalt und
legte ihn in so starke Fesseln, dass seine Macht gebrochen
war. Daraufhin entstand große Verwirrung auf Erden, denn
niemand konnte mehr sterben. Dass er seine Gegner auf dem
Schlachtfeld nicht mehr töten konnte, erzürnte nun wiede­
rum Ares, den mächtigen Gott des Krieges; ihm gelang es,
Thanatos zu befreien. Sisyphos aber wurde endlich ins Reich
der Schatten gebracht.
Doch entging der gewitzte Korintherkönig seiner Haft im To­
tenreich mit einer weiteren List: Er hatte nämlich seiner Frau
verboten, die rituellen Totenopfer für ihn darzubringen, und
laut jammernd überredete er Hades, den Gott der Unterwelt,
ihn noch einmal in die Welt der Sterblichen zurückzuschi­
cken, damit er seine Frau an den Vollzug der Opferhand­
lungen gemahnen könne. Zurück zu Hause, dachte Sisyphos
jedoch keineswegs daran, wieder in die Unterwelt zurückzu­
kehren. Stattdessen genoss er, dabei kräftig über den Gott
der Unterwelt spottend, das Leben an der Seite seiner Frau
in vollen Zügen. Die Geduld des Göttervaters indes war nun
erschöpft. Wiederum sandte er Thanatos aus, und als dieser
erneut vor Sisyphos stand, grollte er: „Diesmal wirst du mich
nicht überlisten!“ Erbarmungslos zerrte der Tod den plötz­
lich ganz schwach und klein gewordenen Sisyphos hinab in
die Unterwelt …
... Schreckliche Folter
Schrecklich war die Strafe, die Zeus dem Frevler bestimmt
hatte: Sisyphos wurde die Aufgabe gestellt, einen mächtigen
Felsbrocken einen Hügel hinaufzuwälzen. Unter unsäglicher
Mühe ging der Verurteilte ans Werk, stemmte sich mit aller
Kraft seiner Hände und Füße gegen den ungefügigen Stein­
koloss und zwang ihn auch wirklich bis zur Höhe. Schon
glaubte er, ihn auf den Gipfel gewälzt zu haben, da entrollte
– im allerletzten Augenblick – der Felsblock kraft seines ei­
genen Gewichts seinen Händen und stürzte in die Tiefe! Aufs
Neue musste sich Sisyphos ans Werk machen. Wieder wälzte
er den Fels bis zur Höhe, und wieder entwich er gerade in
jenem Augenblick, als der Geplagte glaubte, den Gipfel er­
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013
© Sogmiller - Fotolia.com

eicht zu haben. Immer wieder musste Sisyphos unter unsäg­
lichen Mühen ans Werk gehen, doch immer wieder blieb ihm
der Erfolg versagt.
Tag um Tag und Jahr um Jahr muss er den Stein die Anhö­
he hinaufwälzen, doch niemals soll es ihm gelingen, seine
Aufgabe zu erfüllen … Welch schreckliche Bestrafung! Nicht
ohne Grund waren die Götter überzeugt davon, dass es keine
grausamere und fürchterlichere Strafe geben könne, als bis
in alle Ewigkeit unnütze und aussichtslose Arbeit, und damit
Tun ohne Sinn, verrichten zu müssen.
Aber was verbindet denn nun ausgerechnet Sisyphos, also
eine Gestalt der fernen griechischen Mythologie, mit dem
Trading des 21. Jahrhunderts?
… Der Bezug zum Trading ist schnell erbracht
Sisyphos ist ein Sinnbild für den Menschen im Absurden. Im
Widersinnigen. Im Unsinnigen. Das Absurde ist dabei das
Gefühl der Fremdheit des Menschen in der Welt, seines Hin­
und Hergerissenwerdens zwischen „Hoffnung“ und endgül­
tiger „Gewissheit“. Vielleicht macht auch ein Trader in seinen
ersten Lehrjahren die Erfahrung der „Absurdität“ und findet
sich auf jener ewigen und gleichermaßen vergeblichen Suche
nach dem „Heiligen Gral“ wieder, der keine
Minustrades mehr zulässt?
Aber vielleicht bekommt ein Trader in sei­
nen Anfangsjahren das Absurde auch da­
durch zu spüren, dass er, sobald er bewusst
über sein Leben als Händler nachdenkt,
das tagtägliche Fehlen der Übereinstim­
mung zwischen Absicht und Verhalten als
Fremdheit oder gar Ausgestoßensein emp­
finden muss?
Es mag während der ersten Monate und Jah­
re so manchem Trader vorkommen, als hät­
ten ihm die „Götter des Tradings“ die Strafe
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013
Trading
des Sisyphos auferlegt. Bloß zeigen sich der Felsbrocken und
der Berg nun in anderer Gestalt: Konto oben. Konto unten.
Plustrades. Minustrades. Regelwerk A. Nein, besser Regel­
werk B. Dann doch wieder Regelwerk A, dann doch wieder C.
Kaum oben angekommen rollt der Felsbrocken seines Konto­
stands wieder ins Tal und der Trader steigt aus der eben noch
empfundenen Euphorie über das fast erreichte Ziel wieder in
die Niederungen seiner Verluste hinab, um diese Arbeit von
Neuem zu verrichten. Und diese scheinbar „sinnlose Arbeit“
nimmt und nimmt kein Ende …
Oder nehmen wir die sich im Alltagsleben eines Traders stän­
dig wiederholende „Widerspenstigkeit“: Tagtäglich folgen
ein und denselben Handlungen verschiedenste Ergebnisse,
denn immer ist man dem Zusammenspiel aller anderen
Marktteilnehmer ausgeliefert und niemals kann der Trader
einen Plustrade „aktiv“ herbeiführen.
Oder nehmen wir schlussendlich einen Blick auf jene Phase,
in der ein Trader trotz unzähliger mit der Lektüre von Büchern
und dem Besuch von Seminaren verbrachter Stunden nach
so manchem Handelstag erkennt, dass sich seine Erwartung
nicht erfüllt hat – und er seine Aufgabe des „Lernens“, und
damit die „Vorstufe“ als erfolgreicher Händler, wieder einmal
Eindrücklich schildert Homer die Qual des einst so hochmütigen Königs:
Jahrhundert um Jahrhundert musste er den Stein die Anhöhe hinaufwälzen,
doch niemals sollte es ihm gelingen, seine Aufgabe zu erfüllen …
„Und den Sisyphos sah ich, von schrecklicher Mühe gefoltert,
Einen schweren Marmor, mit großer Gewalt fortheben.
Angestemmt arbeitet’ er stark mit Händen und Füßen,
Ihn von der Au aufwälzend zum Berge. Doch glaubt’ er ihn jetzo
Auf den Gipfel zu drehen: da mit einmal stürzte die Last um;
Hurtig mit Donnergepolter entrollte der tückische Marmor.
Und von vorn arbeitet’ er, angestemmt, daß der Angstschweiß
Seinen Gliedern entfloss, und Staub sein Antlitz umwölkte.“
(Odyssee, 11. Gesang, 593–600, übertragen von Johann Heinrich Voß)
67

68
Trading
als eine Art sinnlose Qual erlebt hat. Wie Sisyphos fühlt auch
er sich an den Anfang aller Mühe zurückversetzt – und das,
obwohl er seine Arbeit doch mit Fleiß gemacht hat!
… Den prachtvollen Früchten steht die Verzweiflung
oftmals gegenüber
Mit anderen Worten: Aus dem gleichzeitigen Neben­ und
Gegeneinander des einerseits menschlichen Grundverlan­
gens nach sicherer Erkenntnis, Einheit und Sinn und der
andererseits vorhandenen Widerspenstigkeit des Börsen­
handels entsteht für manchen Trader, analog der Strafe des
Sisyphos, das „Absurde“ und dieses stellt gleichzeitig die
einzige Bindung zwischen ihm und dem Chartverlauf dar.
Eigentlich möchte der Tradinganfänger sein Leben als Bör­
senhändler sinnvoll führen, in „Geborgenheit“, „Vertrauen“
und „Sicherheit“. Stattdessen sieht er sich dem Wechsel des
Orderbuches, des scheinbaren Zufalls und dem unverständ­
lichen Verhalten anderer Marktteilnehmer unterworfen. Er
möchte frei und glücklich sein und steht dennoch tagtäglich
dem „Konto­Tod“ gegenüber, der allem ein Ende macht! Alle
die Bücher, die Internetforen, Seminare und unzähligen Rat­
schläge erscheinen fremd, monoton und sinnlos. Die Welt
des Börsenhandels bleibt unverständlich und bietet ihm kei­
ne Heimat, egal was er unternimmt, um sich in der Welt des
Tradings einzurichten. Aber: Es gibt auch kein Zurück mehr
in die Klarheit der vorherigen „Scheinwelt“.
Kurzum: Dem Willen zum Traden und dessen prachtvollen
Früchten steht die Verzweiflung am Traden gegenüber. Das
„Absurde“ ergibt sich aus dem Widerspruch von … Achtung:
Traden­Wollen und Verlieren­Müssen. Und so sieht sich so
mancher Tradinganfänger in einem existenziellen Dilemma
gefangen, nämlich nur nach dem verlangen zu können, was
sich ihm immer wieder entzieht, und dabei, unabhängig von
jeglicher Erkenntnis über diesen Zustand, keine andere Wahl
zu haben, als diesen Widerspruch auszuhalten … Aushalten!
– Welch Wort! Und vor allem: welch Zustand!
… Bruch in seiner gewohnten Weltsicht
Sobald ihm klar wird, dass die Zukunft aufgrund dieser un­
aufhörlichen Widersprüche zum Tod seines Kontos führen
könnte, wird die unaufhaltsam verrinnende Zeit für einen
Trader in den Anfangsjahren zum schlimmsten Feind. Er
fühlt sich, als lebe, kämpfe und leide er so sinn­ wie namen­
los. Denn was ihm bei der Kontoeröffnung noch als ein in
sich geschlossenes, sinnvolles Ganzes erschien, stellt sich
mittlerweile als ein sinn­ und zusammenhangloses Chaos
dar, das er unmöglich mit seinem Selbstverständnis in Ein­
klang bringen kann. Die Erkenntnis, den Charts vollkommen
„umsonst“ sowohl Zeit als auch Geld zu opfern, bedeutet
daher für so manchen Tradinganfänger einen so schwerwie­
genden Bruch in seiner gewohnten Weltsicht, dass er danach
seinen Lebensrhythmus nur noch als monotone Wiederkehr
eines immer gleich leeren, sinnlosen und vor allem absurden
Mechanismus erlebt, welcher in ihm nur noch Überdruss bis
Ekel hervorruft und verantwortlich ist für seine wachsende
Überzeugung, so todunglücklich zu sein wie kein zweiter Tra­
der auf der Welt …
… Noch einmal zurück zu Sisyphos und seiner Last
Stellen wir uns Sisyphos genau vor, wie sein Körper sich an­
spannt bei der Anstrengung, den gewaltigen Felsbrocken zu
bewegen, ihn den Berg hinaufzuwälzen. Wir sehen sein ver­
zerrtes Gesicht vor uns, die Wange, die an dem Felsen klebt,
die Schulter, die sich dagegenstemmt, den Arm, in dem sich
die Kraft sammelt – alles, um den verdammten Koloss ein
kleines Stückchen nur zu bewegen! Schließlich erreicht Si­
syphos nach dieser langen Anstrengung, die sich an einem
Raum ohne Himmel und einer Zeit ohne Tiefe misst, sein Ziel.
Glaubt er zumindest, denn nun rollt der Fels innerhalb weni­
ger Augenblicke wieder in jene niedere Welt hinab, aus der
er stammt. Und Sisyphos kennt seine Aufgabe, er weiß, dass
er den Brocken wieder hoch auf den Gipfel wälzen muss. Auf
dem Rückweg in die Ebene, während dieser „Pause“, sehen
wir, dass sein Gesicht, das sich so nahe dem schweren Stein
abmühte, selbst bereits Stein ist! Wir sehen deutlich, wie die­
ser Mann schwerfälligen, aber gleichmäßigen Schrittes zu
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013

seiner „Qual“ hinuntergeht – und er weiß nicht … Achtung!
… wann oder ob sie enden wird! Dieser Mythos ist tragisch!
Denn: Der Stein ist nichts anderes als Sisyphos’ Schicksal.
Und Sisyphos überblickt während seiner Abstiege das gan­
ze Ausmaß seiner conditio humana, sprich: Er reflektiert
auf sich als Menschen schlechthin, auf das Wesen des Men­
schen, also auf das vorgegebene „Ewige“ in ihm und an ihm.
Er reflektiert. Er überdenkt. Er denkt. Er sucht. Eine Suche
nach Identität. Und schlussendlich hat Sisyphos nur zwei
Möglichkeiten: Entweder, sich dem Stein vollständig zu un­
terwerfen, unter Preisgabe all dessen, was er an Erkenntnis­
sen gewonnen hat. Das hieße, jedes Mal, wenn er zu seinem
Felsbrocken im Tal zurückkehrte, würde der ganze Schmerz
von Neuem beginnen und die gewaltige Not schier unerträg­
lich werden! Denn wenn die Bilder des Steines zu sehr im Ge­
dächtnis haften, wenn das Glück zu sehr auf seine Erfüllung
drängt, dann steigt im Herzen des Menschen die Trauer auf,
kurzum: Das wäre der Sieg des Felsens!
Sisyphos entscheidet sich aber für eine andere Möglichkeit:
Am Ende identifiziert er sich und verschmilzt mit seinem
Steinbrocken als seiner ureigensten Sache und wird so wie­
der zu einem Teil der Welt und damit des Universums. Das
erfüllt ihn mit Glück. Jene Identität findet Sisyphos in dem
Moment, in dem er den Stein, seinen Stein, den Berg hinauf­
wälzt! Hier spürt und erlebt er sich als Mensch. In dieser An­
strengung liegt seine gesuchte Aufgabe, die ihn in Bezug zu
sich selbst und der Natur setzt. Den Berg hinauf beschäftigt
er sich nicht mit der Frage, ob der Stein auf dem Gipfel liegen
bleiben wird, sondern ist völlig in Anspruch genommen von
der schweren Arbeit, die in diesem Augenblick das einzige
ist, was zählt. Wenn das Ziel erreicht ist und der Stein wieder
in die Tiefe rollt, macht auch Sisyphos sich wieder auf den
Weg hinunter in die Ebene. Der Rückweg ist daher die Stun­
de seines Bewusstseins. In diesen Augenblicken, in denen er
den Gipfel verlässt, ist er seinem Schicksal überlegen! Er ist
stärker als der Stein.
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013
… und das Resultat?
Trading
Die Klarsichtigkeit des Absurden, sprich: das Wissen über
die Erfolglosigkeit seiner Arbeit, das nach den Göttern die
Ursache seiner Qual sein sollte, vollendet zugleich seinen
Sieg. Sisyphos wurde zum „Held des Absurden“, denn er
hält alles für gut, so wie es ist! Er erwartet nicht mehr, dass
der Stein auf dem Gipfel liegen bleibt! Damit gewinnt sein
Leben an Intensität, denn nun verrichtet er seine Aufgabe
nicht mehr nur mit seinem Leib, sondern mit ganzem Her­
zen und ganzer Seele. Die Absicht der Götter, Sisyphos an der
Sinnlosigkeit seiner Arbeit verzweifeln zu lassen, ist durch
das gewachsene Bewusstsein des Bestraften fehlgeschlagen.
Die Götter haben keine Macht mehr über Sisyphos, denn er
ist frei innerhalb seines Tuns. Sein Universum, das von nun
an keinen Herrn mehr kennt, kommt ihm weder unfruchtbar
noch wertlos vor. Jedes Gramm dieses Felsens ist von nun an
eine Welt für sich. Wir müssen uns Sisyphos demnach – so
es der Philosoph Albert Camus beschrieb – als einen glück­
lichen Menschen vorstellen, da er sich über sein Schicksal
hinwegzusetzen weiß. Er erträgt sein Los und entfaltet ein
reiches Bewusstsein, wenn er, von seiner Last befreit, den
Weg zurück ins Tal nimmt. Kurzum: Er nutzt sein Bewusst­
sein, um sich als Mensch zu erleben und um seinem Dasein
einen Inhalt zu geben.
… Parallel ist klar erkennbar
Somit ist Sisyphos ein Bild des Menschen auf der Suche nach
dem Sinn des Lebens und nach seiner Identität.
n Wer kennt das nicht als Mensch?
n Wer kennt das nicht als … Trader?
In Lebenskrisen drängt sich diese Frage besonders auf und
will beantwortet werden. Jene Lebenskrisen, die das bis­
herige Leben völlig in Frage stellen, sind aber auch für die
Entwicklung der eigenen Persönlichkeit notwendig. Für
das Durchleben von Schmerz, Trauer und Zweifel wird man
letztendlich mit einer neuen Bewusstheit belohnt, die einen
Neuanfang ermöglicht. Ist es nicht so, dass jeder Mensch ein
69

70
Trading
zentrales Lebensthema hat, das sich im Laufe der Zeit in ver­
schiedenen Lebensphasen wiederholt? Es geht also darum,
die individuelle Lebensaufgabe zu erkennen und diese letz­
ten Endes auch zu bewältigen.
Auch ein Trader kreist ständig um ein und dieselben The­
men, denen er immer wieder gegenübersteht. Jedoch ist er
jedes Mal gereifter und erfahrener und kann deshalb erneut
an seinen Aufgaben wachsen. Wie bei einer Spirale wird ihm
durch die Wiederholung jedes Mal bewusst, was er dazuge­
lernt hat. Und davon wiederum profitieren sein Selbstwert
als Händler sowie seine Lust, im Lernen voranzuschreiten.
… Wichtige Betonung!
Ausdrücklich möchte ich betonen, dass mit dem Sisyphos­Ver­
gleich nicht der Börsenhandel als „absurde Angelegenheit“
verstanden werden soll! Vielmehr kann das Beispiel des my­
thologischen Helden uns dazu bringen, uns mit dem Thema
– mit seinem Thema – des Absurden zu beschäftigen. Die Aus­
einandersetzung mit dem nur scheinbar (!) „Absurden“ – bei­
spielsweise dem fachlich sauberen Minustrade – bringt den
Trader zu sich selbst und verschafft ihm einen ungeheuren Zu­
wachs. Denn sich seiner selbst und seines Daseins als Trader
bewusst zu sein, bedeutet die ständige Anwesenheit bei sich
selbst. Es geht darum, die falsche Erwartung loszuwerden,
dass der Fels oben liegen bleiben muss. Es geht darum, dass
der Trader keine Enttäuschung mehr erlebt, wenn beispiels­
weise ein Trade trotz aller Fachlichkeit im Minus endet, sozu­
sagen den Berg hinabrollt, und er daraufhin von vorn anfan­
gen muss … leicht daher gesagte Worte … wohl wahr!
… Schicksal akzeptieren?
Sisyphos beendet seine Qual, indem er in der Gegenwart und
mit den in ihr geltenden Wahrheiten lebt. Genau wie Sisyphos,
der „Ja“ zu seinem Fels sagt, muss es auch einem Trader gelin­
gen, sein „Schicksal“ zu akzeptieren, nämlich dass er sein Geld
nur mittels der anderen Marktteilnehmer, und daher nicht
mittels hundertprozentiger Trefferquote, sprich beständig um­
setzbarem Perfektionismus, verdienen kann. Das Leben als
Trader fordert uns daher heraus, trotz aller scheinbaren Wider­
spenstigkeit und erlebter oder nachträglich erkannter „Sinnlo­
sigkeit“ – selbst bei fachlich sauber durchgeführten Trades –
Beständigkeit und Duplizierbarkeit als die positiven Werte zu
erkennen, die uns gegeben sind, und an der Arbeit festzuhalten!
Die hieraus resultierende Überlegenheit erfüllt – wie einst
Sisyphos – den erfahrenen Händler mit tiefer Zufriedenheit.
Oder mit anderen Worten: Ein spekulativ ausgerichteter Tra­
der, der aufgrund langen Nachdenkens auf seinen „Rückwe­
gen zum Felsen im Tal“ ein gewisses Bewusstsein erlangt hat
und den Kreislauf des Orderbuches, in dem alles wiederkehrt,
akzeptiert, kann sich auf seine eigene Art und Weise in diesem
Kreislauf bewegen und sein Dasein als Mensch und Trader da­
rin vollends begründen. Indem er diese Freiheit innerhalb des
Kreislaufs ausnützt, nimmt er aktiv Einfluss auf seinen Weg, ja
auf sein Schicksal. Je bewusster der Trader durch seinen Han­
delstag geht, desto größer ist die Anzahl der Erfahrungen, die
er mit sich, den Charts und seiner Umwelt macht – und desto
näher kommt er sich selbst. Fazit? Es klingt selbstverständlich
und ist doch manchmal so schwer: Ein Tradinganfänger soll
und muss daher zu Beginn zumindest unaufhörlich Erfah­
rungen machen, um sich so darin gegen die scheinbare „Ab­
surdität des Lebens als Trader“ aufzulehnen, so wie Sisyphos,
der unablässig seinen Felsen wälzte …
… Fazit
Nun, es soll dieser Artikel daran erinnern, sich nicht von
seinem vermeintlich harten Los überwältigen zu lassen, son­
dern stattdessen sein Leben als Trader selbst in die Hand zu
nehmen! Berechtigterweise mag nun jemand stöhnend fra­
gen: Wozu braucht ein Trader immer solche langen Artikel;
oder auf meine Bücher bezogen: Wozu braucht man immer
diese Geschichten? Hätten Sie nicht gleich das Endergebnis
kurz und knapp beschreiben können?
Gewiss, man hätte! – Aber genauso gut könnte man fragen:
Wozu braucht die Menschheit seit Urzeiten eigentlich My­
then? Natürlich hätte man auch gleich schreiben können:
Sisyphos – er ist stärker als sein Felsbrocken! Es gibt kein
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013

Schicksal, das durch Verachtung nicht überwunden werden
kann! Selbst die erdrückendsten Wahrheiten verlieren an Ge­
wicht, sobald sie erkannt werden. Darin besteht letztendlich
die verborgene Freude oder die Genugtuung des Sisyphos.
Genauso hätte ich beispielsweise meine Bücher – begin­
nend mit dem Großen Buch der Markttechnik und den
nachfolgenden HÄNDLER-Bänden – bzw. deren Essenz in
einige kurze, griffige Definitonssätze packen können. Etwa
so: „Halten Sie sich an ein kluges Geldmanagement, damit
Ihnen und Ihrer Familie kein Unheil geschieht!“ Aber, seien
wir ehrlich: Die Wahrheit allein befreit niemanden, denn
Einstellungen werden nicht durch Tatsachen und Defini­
tionen verändert!
Somit wendet sich dieser Artikel nicht vordergründig an das
logisch­rationale Denken oder an die Fähigkeit, Aus sagen
empirisch­objektiv zu überprüfen – dazu hätte die oben
Aufbauend auf dem Bestseller DAS GROSSE BUCH DER
MARKTTECHNIK hat Michael Voigt die achtteilige Buchreihe
DER HÄNDLER verfasst
Darin hält er dem Leser den Spiegel vor, ohne diesem neue Regeln
zu diktieren. Ferner gibt es keinen dominierenden Horizont, der
ein allgemeingültiges Regelwerk betont. Anstelle der üblichen
oberflächlichen Phrasen über Börsenpsychologie beschreibt er ge-
nau das, was den Trader antreibt, als erhabenes, bezeichnendes
Moment, vor allem aus pragmatischer Perspektive. Der Leser pro-
fitiert von praktischen Verweisen auf Lösungen und tiefgründigen
Überlegungen. Bestellungen unter: www.der-haendler.com
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013
Weitere Infos zu Michael Voigt und seinen
Büchern:
Mail: mv@der-haendler.com
www.der-haendler.com
www.trainingswochen.de
www.webinarguide.com
Trading
erwähnte bloße Zusammenstellung von Definitionssätzen
genügt. Vielmehr geht es darum, wie in der Geschichte von
Sisyphos, eine Situation in ihrem vielschichtigen Zusam­
menspiel konkreter und symbolischer Bedeutungen intuitiv
zu erfassen, um mit wachsender Verständnisbereitschaft zu
den inneren Dimensionen der Zeilen vorzudringen und dabei
immer weitere – eigene! – Sinnebenen zu entfalten. Denken
Sie an Sisyphos: Sein Schicksal gehört ihm. Sein Felsbrocken
ist seine Sache. Gleiches gilt auch für einen Trader: Sein
Schicksal gehört ihm. Sein Trade ist sein Felsbrocken. Der
Chart ist seine persönliche Sache …
Neu: Band 7 und 8
Michael Voigt
der Bestseller-Buchreihe von Michael Voigt
erscheinen Ende April im Campello Verlag;
www.der-haendler.com
71

72
Trading
Broker NEWS
Alpari führt das soziale Netzwerk TraderConnect ein
Alpari (UK), einer der führenden globalen Devisenbroker,
startet in Deutschland das soziale Netzwerk TraderConnect.
Das Netzwerk wird weltweit aufgespannt und ermöglicht
Anlegern, ihre Erfahrungen mit anderen zu teilen und selbst
auf Anlagestrategien anderer zurückzugreifen.
TraderConnect eröffnet Devisenhändlern eine neue Welt
des Handelns. Über TraderConnect werden Anleger welt-
weit miteinander vernetzt. Erfahrene Anleger können
einem globalen Publikum ihre Strategien, Tipps und Tricks
mitteilen und erhalten eine direkte Rückmeldung anderer
Mitglieder.
Die Mitglieder auf TraderConnect können außerdem die
Handelsaktivitäten anderer Mitglieder auf ihre Live- oder De-
mo-Konten kopieren. Es besteht die Möglichkeit, Favoriten
zum Portfolio hinzuzufügen und einzelnen Handelsaktionen
automatisch zu folgen. Sobald eine Position der Favoriten
geöffnet oder geschlossen wird, kann diese ebenfalls im
eigenen Konto automatisch ausgeführt werden.
Darüber hinaus hat jedes TraderConnect-Mitglied die Mög-
lichkeit, seine Performance mit hilfreichen Charts zu ana-
lysieren. TraderConnect ist ein soziales Netzwerk, das den
Gedanken des Devisenhandels, wie er heute sein soll,
revolutioniert: der perfekte Ort für Händler, ihre Fähigkeiten
zu entwickeln.
www.traderconnect.com
Die MetaTrader 4 Supreme Edition von Admiral
Markets bietet jetzt noch mehr Funktionen
Nachdem der internationale Forex- und CFD-Broker Admiral
Markets im November 2012 seinen Kunden die neue Su-
preme Edition der MetaTrader-Software vorgestellt hat, legt
er nun bereits nach: Ab sofort können sich die Kunden des
Brokers über noch mehr Funktionen freuen, die das Traden
über die Plattform erleichtern.
Der MetaTrader 4 ist eine der populärsten Plattformen für
den Forex- und CFD-Handel weltweit. Doch MetaTrader ist
nicht gleich MetaTrader: Je nach Broker bietet die Software
unterschiedliche Funktionen, die den Handel vereinfa-
chen. Bislang standen den Kunden bereits viele praktische
und exklusive Features wie OCO-Trading, prozentuales
Stop-Setting und sogar Stop/Risiko in Euro-Beträgen zur
Verfügung. Nun kommen weitere Funktionen hinzu, die das
Traden vereinfachen und eleganter machen: echtes Trading
aus dem Chart, die gewünschten Stop-Loss- und Take-Profit-
Limits werden als Linien im Chart dargestellt, die per Maus
verschoben werden können. Dabei wird automatisch der
Stop angepasst. Analog können auch Pending Orders über
eine aktive Order-Linie im Chart angepasst werden. Und als
Highlight: Sogar diagonale Trendlinien sind ab sofort als
Stop aktivierbar.
„Sehr erfahrene Kunden konnten den MetaTrader schon
bisher durch kleine Programme, sogenannte Expert
Advisors, mit Zusatzfunktionen aufrüsten“, erläutert Jens
Rainer Sturm | pixelio
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013

Chrzanowski, Managing Director von Admiral Markets AS.
„Vieles, was im Internet zu finden ist, ist jedoch eher unaus-
gereift und mühsam. Unser neues Angebot wurde umfang-
reich getestet, läuft stabil und ist sogar Multi-Chart-fähig.
Und komplett individuell anpassbar, von den Linienfarben
bis zu den Order-Bezeichnungen.“
Eingeführt und entwickelt wurden die neuen Features auf
Basis von Kundenwünschen. „Nach unserem Wissen ist
Admiral Markets damit weltweit Vorreiter – kein anderer
MT4-Anbieter erlaubt diese stark nachgefragten Trading-
Möglichkeiten, die vorinstalliert sind und ausführlich mit
Handbüchern erläutert werden“, so Chrzanowski weiter.
„Herausgekommen ist nun das optimale Werkzeug für den
Forex- und CFD-Handel. So elegant, so bequem und einfach
haben Sie mit dem MetaTrader bisher noch nie handeln
können.“
Die neuen Funktionen sind ab sofort verfügbar. Das kosten-
freie Update der Software steht für Kunden von Admiral
Markets auf der Homepage bereit: www.admiralmarkets.de.
WH Selfinvest erweitert sein Angebot
WH Selfinvest erweitert sein Angebot in den Bereichen
Forex-Handel und Bildung. So wird die Devise des chine-
sischen Renminbi in den Handel integriert. Für Live-Kunden
gibt es viele neue Videos mit prominenten Gästen zum
Thema Trading.
Die Tradingplattform WHS ProStation ist nun auch für den
Amazon Kindle Fire verfügbar und wie gewohnt kostenlos.
Kunden können sich mit ihrer bestehenden User-ID einlog-
gen. Damit stehen Kunden von WH Selfinvest neben einer
Voll- und Webversion der WHS ProStation auch jene für
Apple, Android und Kindle zur Verfügung.
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013
Trading
X-Trade Brokers startet tägliches Breakfast Trading
X-Trade Brokers (XTB), ein führendes europäisches Bro-
kerhaus, hat seinen Ausbildungsbereich um tägliche
Live-Trading-Webinare erweitert. In den Webinaren von
10.00 bis 11.00 Uhr morgens geht der hausinterne Analyst
Konstantin Oldenburger zusammen mit Kunden auf interes-
sante Marktbewegungen, Trading-Ideen und Ereignisse ein.
Insbesondere Elliott-Wellen und Fibonacci-Trading, wie auch
Indikatoren und Oszillatoren werden gezielt angesprochen,
um Kursveränderungen besser vorhersehen zu können und
den richtigen Einstiegszeitpunkt für einen Trade zu finden.
Das Webinar soll Kunden anhand von Live-Trading-Beispie-
len weiteres Wissen vermitteln und die persönliche Trading-
Erfahrung durch verschiedene Methoden und Produkte
erweitern.
Konstantin Oldenburger ist als Experte für Devisen im Hause
XTB mit der Fluktuation der Märkte beschäftigt. Sein Fokus
liegt hierbei vor allem auf der technischen Chartanalyse
sowie Elliott-Wellen und Fibonacci-Trading mit Devisenpaa-
ren. Nach seiner Bankausbildung, der Händlerprüfung für
den Kassamarkt und seinem Studium sowie langjähriger
Erfahrung im Finanzmarkt steht der Analyst Kunden von
XTB bei Fragen rund um das Thema Trading und Devisen zur
Verfügung.
Für aktuelle Live-Trading-Webinare können Sie sich hier
anmelden: www.xtb.de/Live-Trading
73

74
Kolumne
Wahlzyklus in den USA
2012 und 2013
Der Wahljahreszyklus in den USA sollte stets beachtet wer­
den. Zu wichtig ist dieser Effekt auf die globalen Aktienmär­
kte. Grundsätzlich sind die ersten beiden Jahre schwächer
als die letzten beiden Jahre einer Präsidentschaft, da der
Präsident gerne die unpopulären Entscheidungen in die
ersten beiden Jahre seiner Amtszeit legt, um anschließend
den Grundstein für seine Wiederwahl – bzw. für die Wahl­
chancen seines Parteifreundes, der ihm nachfolgen soll – zu
legen. Für 2012 gab es eine weitere Besonderheit: Wird ein
demokratischer Präsident wiedergewählt oder der republika­
nische Herausforderer zieht ins Weiße Haus ein, dann sind
die Märkte signifikant positiv (siehe Tabelle). Der favorisierte
Amtsinhaber Barack Obama wurde wiedergewählt und der
S&P 500 hat sich fast genau an seinen statistischen Durch­
schnittswert gehalten. Wurde seit 1929 ein Demokrat wieder­
gewählt, legte der S&P 500 im Schnitt 14,8 Prozent zu. 2012
erreichte der S&P 500 ein Plus von 13,41 Prozent. Treffer!
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013
© kropic - Fotolia.com

Wahlzyklus USA (Performance S&P 500 in Dollar von 1925 bis 2012)
Obamas erstes Jahr seiner zweiten Amtszeit unter
einem statistisch guten Stern
Die historischen Daten zeigen uns, dass sich die US­Aktien­
märkte auf Basis des S&P 500 im ersten Jahr der Amtszeit
eines Präsidenten mit +8,1 Prozent nur unterdurchschnitt­
lich entwickeln. Das erste Jahr der Präsidentschaft ist die
schwächste Periode im Zyklus. Die anderen drei Jahre sind
mit +8,7 Prozent, +18,5 Prozent und +11,1 Prozent besser.
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013
erstes Jahr zweites Jahr drittes Jahr viertes Jahr
R Coolidge 1925 -- 1926 11,6 % 1927 37,5 % 1928 43,6 %
R Hoover 1929 –8,4 % 1930 –24,9 % 1931 –43,3 % 1932 –8,2 %
D FDR – 1st 1933 54,0 % 1934 –1,4 % 1935 47,7 % 1936 33,9 %
D FDR – 2nd 1937 –35,0 % 1938 31,1 % 1939 –0,4 % 1940 –9,8 %
D FDR – 3rd 1941 –11,6 % 1942 20,3 % 1943 25,9 % 1944 19,8 %
D FDR / Truman 1945 36,4 % 1946 -8,1 % 1947 5,7 % 1948 5,5 %
D Truman 1949 18,8 % 1950 31,7 % 1951 24,0 % 1952 18,4 %
R Ike – 1st 1953 –1,0 % 1954 52,6 % 1955 31,6 % 1956 6,6 %
R Ike – 2nd 1957 –10,8 % 1958 43,4 % 1959 12,0 % 1960 0,5 %
D Kennedy / Johnson 1961 26,9 % 1962 –8,7 % 1963 22,8 % 1964 16,5 %
D Johnson 1965 12,5 % 1966 –10,1 % 1967 24,0 % 1968 11,1 %
R Nixon 1969 –8,5 % 1970 4,0 % 1971 14,3 % 1972 19,0 %
R Nixon / Ford 1973 –14,7 % 1974 –26,5 % 1975 37,2 % 1976 23,8 %
D Carter 1977 –7,2 % 1978 6,6 % 1979 18,4 % 1980 32,4 %
R Reagan – 1st 1981 –4,9 % 1982 21,4 % 1983 22,5 % 1984 6,3 %
R Reagan – 2nd 1985 32,2 % 1986 18,5 % 1987 5,2 % 1988 16,8 %
R Bush 1989 31,5 % 1990 –3,2 % 1991 30,6 % 1992 7,6 %
D Clinton – 1st 1993 10,0 % 1994 1,3 % 1995 37,5 % 1996 22,9 %
D Clinton – 2nd 1997 33,3 % 1998 28,6 % 1999 21,0 % 2000 –9,1 %
R Bush, G.W. – 1st 2001 –11,9 % 2002 –22,1 % 2003 28,7 % 2004 10,9 %
R Bush, G.W. – 2nd 2005 4,9 % 2006 13,6 % 2007 3,5 % 2008 –38,5 %
D Obama – 1st 2009 23,5 % 2010 12,8 % 2011 0,0 % 2012 13,4 %
D Obama – 2nd 2013 ?
Durchschnitt aller Jahre +8,1 % +8,7 % +18,5 % +11,1 %
Anzahl positive Jahre 11 14 19 18
Anzahl negative Jahre 10 8 3 4
Quelle: Eigene Berechnungen Grüner Fisher Investments, www.gruener-fisher.de
Historische Performance des S&P 500 in Wahljahren von 1929 bis 2011
Demokrat Republikaner
Neuwahl –2,7% 18,8%
Wiederwahl 14,5% 10,6%
Kolumne
2013 ist das erste Jahr im Zyklus. Besteht also ein Grund zur
Besorgnis? Ist ein eher schwaches Jahr aus dieser Statistik
abzuleiten? Betrachtet man sich die einzelnen Daten ge­
nauer, so fällt erneut – wie bereits 2012 – eine statistische
Besonderheit für 2013 auf: Das erste Amtsjahr eines demo­
kratischen Präsidenten ist statistisch wesentlich besser als
das eines Republikaners. Wird ein als eher wirtschaftsfeind­
lich geltender Demokrat gewählt und stellt sich als „nicht so
übel wie erwartet und befürchtet“ heraus, können die Märkte
in Folge einer Erleichterungsrallye deutlich ansteigen.
75

76
Kolumne
2013 wird das erste Amtsjahr eines wiedergewählten demo­
kratischen Präsidenten. Diese Konstellation ist zwar nicht
so positiv wie das erste Amtsjahr eines neugewählten De­
mokraten, jedoch immerhin noch wesentlich besser als die
ersten Amtsjahre eines neu­ oder wiedergewählten Republi­
kaners.
Seit 1925 ergeben sich folgende Ergebnisse und Durch­
schnitte (siehe Tabellen). Im Durchschnitt legt der S&P 500
im ersten Jahr der Präsidentschaft eines Demokraten um
8,9 Prozent zu, wenn er wiedergewählt wurde (dies ist jetzt
für 2013 der Fall) und sogar um 21,8 Prozent, wenn er neu
gewählt wurde. In der jüngeren Vergangenheit stehen die
ersten Jahre von Demokrat Bill Clinton bei seiner Neuwahl
Erstes Jahr der Amtsperiode (Rendite S&P 500)
Quelle: Grüner Fisher Investments, www.gruener-fisher.de
Viertes Jahr (Wahljahr) Erstes Jahr der Amtsperiode
Neu gewählter Demokrat –2,7 % 21,8 %
Neu gewählter Republikaner 18,8 % –0,6 %
Wiedergewählter Demokrat 14,5 % 8,9 %
Wiedergewählter Republikaner 10,6 % 2,7 %
Aktienrenditen im ersten Jahr der demokratischen Amtsperiode
mit 10,1 Prozent, seiner Wiederwahl mit 33,4 Prozent und
Obamas erstem Amtsjahr mit 26,5 Prozent deutlich positiv
in den Statistiken.
Die derzeitige Konstellation spricht dafür, dass uns das po­
litische Patt ab 2013 in den Machtverhältnissen zwischen
Präsident, Kongress und Senat noch mindestens zwei Jahre
erhalten bleibt. Finanzmärkte mögen diesen Stillstand, da
der Unsicherheitsfaktor „größerer Gesetzesvorhaben“ ent­
fällt. Das legislative Risiko bleibt überschaubar. Aus Sicht
des Wahljahreszyklus steht daher positiven Märkten in 2013
nichts entgegen. In Deutschland sieht dies im Umfeld der
Bundestagswahl anders aus. Das legislative Risiko könnte
unter bestimmten Umständen signifikant ansteigen.
Jahr Präsident Rendite
1945 FDR/Truman 36,5 %
1949 Truman 18,1 %
1961 JFK/Johnson 26,8 %
1965 Johnson 12,4 %
1977 Carter –7,2 %
1993 Clinton 10,1 %
1997 Clinton 33,4 %
2009 Obama 26,5 %
Thomas Grüner ist Gründer und geschäftsführender Gesellschafter von Grüner Fisher Investments (www.gruenerfisher.de).
Die Vermögensverwaltung hat ihren Sitz im pfälzischen Rodenbach bei Kaiserslautern und unterhält ein
Büro in Frankfurt am Main. Termine werden auch vor Ort beim Kunden wahrgenommen. Partner ist der amerikanische
Milliardär Ken Fisher.
Die detaillierte Prognose für 2013 kann kostenlos unter www.gruener-fisher.de oder telefonisch unter 06374 9911-0
angefordert werden.
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013

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78
Vorschau | Impressum
VORSCHAU:
Follow me – Social Trading: ein neuer Trend
Nachdem Social Networks sich zum Megatrend der letz-
ten Jahre entwickelt haben, nimmt diese Entwicklung nun
auch beim Trading ihren Lauf. Mehr und mehr Plattformen
kommen auf den Markt, die es ermöglichen, anderen bei
ihren Trades zu folgen. Erfolgreiche Trader können zudem
auch Signale liefern und erhalten von den Brokern wiederum
eine Vergütung für die von den „Followers“ durchgeführten
Trades.
Termin- und Derivatebörsen
Wenn in Europa Privatanleger-Derivate wie Zertifikate,
Aktienanleihen und Warrants als „das große Ding“ gesehen
werden, dann ist eine Richtigstellung erforderlich. Dieser
Markt ist der bei weitem kleinste unter den drei großen Deri-
vatemärkten. Privaten Anlegern kann grundsätzlich empfoh-
len werden, sich nicht nur auf diesen Markt zu fokussieren,
sondern sich wesentlich stärker mit börsengehandelten
Derivaten wie Optionen und Futures zu beschäftigen. Das
Geschehen an Termin- und Derivatebörsen ist liquider und
fairer, weil hier nicht nur die Emissionsbank auf der anderen
Seite des Marktes steht, sondern eine Vielzahl von Nutzern,
durch die letztlich ein fairer Preis garantiert ist.
Energierohstoffe sowie Öl- und Gasaktien als
Basisinvestment
Nachdem die Euphorie bei den Solarwerten wie eine Seifen-
blase geplatzt ist, sollte man den Öl-und-Gas-Sektor genau
unter die Lupe nehmen. Zahlreiche Öl-Multis fahren spru-
delnde Gewinne ein und sind extrem niedrig bewertet. Auch
ausgewählte Investments in Zertifikaten auf Öl versprechen
überdurchschnittliche Gewinne.
Weitere Themen:
Devisen | Möglichkeiten gibt es immer
Broker News | Alles Neue von den Brokern und Direktbanken
CFDs | Weiterhin ein interessantes Thema
Trading | Die besten Analysemethoden, um erfolgreich an
der Börse zu traden
ETFs | Investieren ohne Emittentenrisiko
Das nächste Heft erscheint im Mai 2013.
Impressum:
Herausgeber:
Andreas Schmidt (V. i. S. d. P.)
Mitarbeit:
Marc Nitzsche
Autoren:
Dr. Gregor Bauer, Kent Gaertner, Torsten Gellert,
Thomas Grüner, Markus Jordan, Andreas Männicke,
Martin Münzenmayer, Udo Rettberg, Andreas Schmidt,
Thomas Struppek, Michael Voigt
Lektorat: Nadja Hußmann
Layout/Graphik: Claudia Brose
Druck: Tiskarna H.R.G. spol. s.r.o.
Bildquellen: Bildnachweise am Foto, außer in Anzeigen,
Portraits und Firmenfotos
Titelbild: kk-artworks-Fotolia.com
Erscheinung: quartalsweise
Auflage: 5000
Bezugspreis: 10 Euro/Ausgabe
Redaktionsanschrift:
DMG Derivate Magazin GmbH
[HRB 105521 B]
Kurfürstendamm 125a
D-10711 Berlin
Telefon +49 (0)30 89540234
Fax +49 (0)30 89540235
Internet www.derivate-magazin.de
Geschäftsführer:
Stefan Ossenkop
abo@derivate-magazin.de
Risikohinweis: Alle Informationen beruhen auf Quellen, die
wir für glaubwürdig halten. Trotz sorgfältiger Bearbeitung
können wir für die Richtigkeit der Angaben keinerlei Gewähr
übernehmen. Zudem müssen wir darauf hinweisen, dass
Wertpapiergeschäfte ein hohes Risiko beinhalten.
Ein Totalverlust ist niemals auszuschließen. Sie sollten nur
mit Kapital spekulieren, dessen Verlust Sie auch verkraften
können. Nachdruck (auch auszugsweise) nur mit schriftlicher
Genehmigung des Verlages bzw. des Herausgebers
gestattet.
DERIVATE MAGAZIN 01 | 2013

Eine Veranstaltung der
Forex- und MetaTrader-Kongress
Der Forex- und MetaTrader-Kongress ist in diesem Jahr die wichtigste Veranstaltung zum
Thema Devisenhandel und Handelssysteme. Hier können Sie sich als interessierter Forex-
Händler breitgefächert und doch zielgerichtet informieren:
Seminare, Vorträge & Workshops
Live-Trading & Podiumsdiskussionen
Aussteller & Informationen
Datum: 17. Mai 2013
Ort: MOC München
Kostenfrei
Mehr Informationen unter
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