Der interne Informationsprozess, Durchführung und ... - MathFinance

UNIVERSIDAD SAN PABLO-CEU 

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES 

Departamento de Empresa 

Der interne Informationsprozess, Durchführung 

und Kontrolle von Devisengeschäften 

Analyse des Devisenhandels einer deutschen 

Universalbank 

DISSERTATION 

Autorin: Maria de la O Hervás Zurita 

Direktor: Prof. Dr. D. Antonio Sáinz Fuertes 

Madrid, 2005

UNIVERSIDAD SAN PABLO-CEU 

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES 

Departamento de Empresa 

Der interne Informationsprozess, Durchführung 

und Kontrolle von Devisengeschäften 

Analyse des Devisenhandels einer deutschen 

Universalbank 

Direktor: Prof. Dr. D. Antonio Sáinz Fuertes 

Maria de la O Hervás Zurita 

Madrid, 2005

Danksagung V 

Vorwort 

Ich möchte meine spezielle Danksagung an meinen Doktorvater, Herrn Prof. 

Dr. D. Antonio Sáinz Fuertes, richten für sein Vertrauen und seine Hilfe in 

den letzten Jahren und an Frau Dr. Karin Mayer, Arbeitskollegin bei der 

Commerzbank AG in Frankfurt am Main, Deutschland für all ihre 

bedingungslose Unterstützung während nahezu der letzten fünf Jahre sowie 

insbesondere ihrer Hilfe in dem Abschnitt, der das regulatorische Netting 

behandelt. 

Im Hinblick auf die durchgeführten Interviews, die während der gesamten 

Untersuchung durchgeführt worden sind, danke ich insbesondere für die Hilfe 

von: 

Frau Dr. Bernatzki (Abteilung Bilanz und Steuern der Commerzbank AG), 

Herrn Binder (Rechtsabteilung der Commerzbank AG), Frau Esther 

Bleckmann (Reuters Dealing 3000 AG), Herrn Jörg Böhler (Direkte 

Kreditlinien und Kreditlimitcontroller der Devisengeschäfte der Commerzbank 

AG),Herrn Dietmar Dutine (Broker des Brokerunternehmens Kliem GmbH in 

Frankfurt am Main), Frau Katja Harion (Risikocontrolling-Devisengeschäfte 

der Commerzbank AG), Frau Hochstadt (Rechtsabteilung der Commerzbank 

AG), Herrn Kanstein (Händler Precious Metals der Commerzbank AG), Frau 

Veronique Latz (Back-Office-Abteilung Devisengeschäfte der Commerzbank 

AG), Herrn Oliver Loeck (Rechtsabteilung der Commerzbank AG), Herrn 

Marius Müller (Risikocontrolling der Commerzbank AG), Herrn Potter 

(Händler Emerging Markets der Commerzbank AG), Herrn Rumpel (Chef der 

Kreditabteilung Investment Banking (Kreditlimite und Kreditlinienvergabe) der 

Commerzbank AG), Herrn Tino Senge (Handelsabteilung Devisenhandel mit 

dem Schwerpunkt Financial Engineering der Commerzbank AG), Herrn 

Joseph Torsten (Reuters Kobra), Herrn Thomas Weber (EBS Spot Dealing 

Systems Group Limited).

Inhaltsverzeichnis VI 

Komplettes Inhaltsverzeichnis 

Inhaltsverzeichnis 

Tabellenverzeichnis 

Abbildungsverzeichnis 

Teil I 

Konzeptioneller Rahmen 

Kapitel 1 Einführung:Ökonomische Methodologie und Ziele 

1.1 Rechtfertigung der Untersuchung 

1.2 Ziele der Untersuchung 

1.3 Methodologie der Untersuchung 

Kapitel 2 Der Devisenmarkt 

2.1 Einleitung 

2.2 Geschichte und Theorie 

2.2.1 Kurzer historischer Abriss 

2.2.2 Unterschiedliche Währungssysteme 

2.2.3 Faktoren die die Devisennachfrage beeinflussen und Wechselkurstheorien 

2.2.4 Internationale Organisationen 

2.3 Statistische Daten über den Devisenmarkt 

2.4 Der Devisenmarkt in dem Finanzsystem 

Teil II 

Juristische Fundamente und Vorproduktionsprozesse 

Kapitel 3 Regulatorischer Rahmen der Durchführung der Geschäfte 


3.2 Normen über die Kontrolle und Abfolge der Handelsgeschäfte in der Bank 

3.2.1 Internationale Aspekte 

3.2.1.1 Group of Thirty 

3.2.1.2 Bank für Internationalen Zahlungsausgleich 

3.2.1.3 IOSCO 

3.2.2 Deutsche Aspekte: spezielle Referenz


3.2.2.1 Umfeld der Anwendung und generelle Erfordernisse 

3.2.2.2 Risikocontrolling, Risikomanagement und Organisation der Aktivität der 

Devisenhändler und andere Aspekte 

3.3 Normen bezogen auf den Abschluss der Kontrakte 

3.4 Die OTC Kontrakte (ausserbörslich) 

3.4.1 Beispiel der OTC Kontrakte ISDA und Deutsch 

3.4.2 Die Bedeutung des Netting und seine Berechnung 

3.4.2.1 Annerkennung des Netting in der deutschen und internationalen Rechtssprechung 

3.4.2.2 Die Berechnung des Netting in deutschem Recht: Beispiel 

3.4.4.3 Die Collateral Agreements 

3.5 Dis Systemverträge 

3.6 Kurzreferenz: die spanischen Normen 

3.7 Berechnung des Wertes der Finanzprodukte: Referenzen in dem deutschen Recht 

Kapitel 4 Die Organisation der Vorproduktionsprozesse 


4.2 Die FX Produkte 

4.2.1 Beschreibung der Gruppen der FX Produkte 

4.2.1.1 Klassifikation und Definition der FX Produkte Spot, Forwards und Swaps 

4.2.1.2 Klassifikation und Definition der FX Optionen 

4.2.2 Neue Produkteinführung und Normen 

4.3 Die Parameter 

4.3.1 Der Wechselkurs 

4.3.2 Die Zinssätze 

4.3.3 Die Volatilität 

4.3.4 Die Future Preise 

4.4 Organisation der Handelsabteilung 

4.5 Die Portfolien 

4.6 Trading Support 

Teil III 

Das Front Office 

Kapitel 5 Die Durchführung der Devisengeschäfte. Informationsprozess 


5.2 Durchführung der Devisengeschäfte in den Spot Markt 

5.3 Das Spot Geschäft 

VII


5.4 Analyse des Prozessablaufes für den Fall des Spotgeschäftes 

5.4.1 Die Durchführung der Devisengeschäfte (FX Spot) 

5.4.2 Der Handelsaal (Trading Floor) 

5.4.3 Der Handelstisch 

5.4.4 Die Durchführung der Operationen im Interbankenmarkt 

5.4.5 Die Durchführung der Operationen per Broker 

5.4.6 Die Durchführung der Operationen per Konversationssystem 

5.4.7 Die Durchführung der Operationen per Matchingsystem 

5.4.8 Die Durchführung der Operationen per „In house“ System 

5.4.9 Die Durchführung der Operationen in Internet (Spot) 

5.5 Einzigartigkeiten des Handelsprozesses: Fall der Forwards und Swaps 

5.6 Einzigartigkeiten des Handelsprozesses: Fall der Precious Metals und Devisen 

5.7 Einzigartigkeiten des Handelsprozesses: Fall der OTC Optionen und Optionen und 

Börsengehandelte Futures 

Kapitel 6 Risk Management Systems 


6.2 Darstellung der Konzepte 

6.3 Hauptfunktionen 

6.4 Die Praxis in den Systemen des Riskocontrolling 

Teil IV 

Riskocontrolling 

Kapitel 7 Profit and Loss in Devisen 


7.2 Darstellung der Konzepte 

7.3 Tägliche Spot P&L in der Praxis 

7.4 Tägliche Forward P&L in der Praxis 

7.5 Die Plain Vanilla Options- P&L in der Praxis 

7.5.1 Beispiel für die Analyse ausgewählt 

7.5.2 Berechnung des Optionspreises 

7.5.3 Berechnung des Profit and Loss einer Plain Vanilla Option 

Kapitel 8 Devisen Value at Risk 


8.2 Value at Risk in der Theorie 

VIII


8.2.1 Risikokonzept 

8.2.2 Risikotypen der Devisen 

8.2.3 Messung der Risiken 

8.2.3.1 Korrelationsmethode 

8.2.3.2 Simulationsmethode 

8.3 FX Value at Risk in der Praxis 

8.3.1 Value at Risk: praktische Beispiel eines Spot 

8.3.2 Value at Risk: praktische Beispiel eines Forward 

8.3.3 Value at Risk: praktische Beispiel einer Plain Vanilla Option 

Teil V 

Das Back Office 

Kapitel 9 Back Office 


9.2 Funktionen des Back Office 

9.3 Das FX Back Office in der Praxis 

Teil VI 

Schlussbetrachtung und Ausblick 

Kapitel 10 Schlussbetrachtung und Ausblick 

10.1 Der komplette Prozess: Beispiel für den Spothandel 

10.2 Schlussbetrachtung und Ausblick 

Literatur 

Bücher, Seminare und andere Dokumente 

Internet Adressen 

Teil VII 

Anhang 

Anhang 1 Devisen der Welt und ihre ISO Codes 

Anhang 2 Der deutsche Rahmenvertrag und der der ISDA 

Anhang 3 MaH 

Anhang 4 Dealing Conversation Scripts 

Anhang 5 Spot Deals ausgewählt für die Analyse in dem Spot Profit und Loss Abschnitt 

IX


Anhang 6 Wechselkurse 01.03.03-31.01.03 

Anhang 7 Berechnungskonventionen für die wichtigsten Devisen 

Anhang 8 Wechselkurse und Zinssätze verwendet in Abschnitt 7.4 

Anhang 9 Wechselkurse EUR/USD Abschnitt 7.4 

Anhang 10 Zinssätze genutzt für die Forward Berechnung 

Anhang 11 Beispiel der Interpolation in den präsentierten Berechnungen 

Anhang 12 Durchgeführte Interviews 

Anhang 13 Daten genutzt für die P&L Berechnung der Plain Vanilla Option 

Anhang 14 Annerkennungsschreiben der Doktorarbeit durch das Rechnungswesen der Bank 

Anhang 15 Matrizen genutzt für die Berechnung der VaR 

Anhang 15.1 Marktwerte für Zinssätze, Volatilitäten und Wechselkurse 

Anhang 15.2 Basis Matrizen für die VaR Berechnung: Fall Forward 

Anhang 15.3 Basis Matrizen für die VaR Berechnung: Fall Plain Vanilla Option 

Anhang 16 Tabelle der Normalverteilung 

Anhang 17 Beispiel der Bestätigung und Zahlung nach Swift 

Anhang 18 Beispiel traditionelle Tickets 

Inhaltsverzeichnis der Übersetzung 

KOMPLETTES INHALTSVERZEICHNIS ...............................................................................VI 

INHALTSVERZEICHNIS DER ÜBERSETZUNG.....................................................................X 

TABELLENVERZEICHNIS ...................................................................................................XIII 

VERZEICHNIS DER ABBILDUNGEN .................................................................................. XV 

TEIL I........................................................................................................................................1 

KONZEPTIONELLER RAHMEN .............................................................................................1 

KAPITEL 1 EINFÜHRUNG ................................................................................................2 

1.1 RECHTFERTIGUNG DER UNTERSUCHUNG .................................................................................2 

1.2 ZIELE DER UNTERSUCHUNG.....................................................................................................6 

1.3 METHODOLOGIE DER UNTERSUCHUNG..................................................................................12 

KAPITEL 2 DER DEVISENMARKT.................................................................................13 

2.1 EINLEITUNG...........................................................................................................................13 

2.2 STATISTISCHE DATEN ÜBEN DEN DEVISENMARKT.................................................................18 

TEIL II.....................................................................................................................................23 

JURISTISCHE FUNDAMENTE UND VORPRODUKTIONSPROZESSE .............................23 

KAPITEL 3 REGULATORISHER RAHMEN DER DURCHFÜHRUNG DER 

GESCHÄFTE ......................................................................................................................24 

3.1 EINLEITUNG...........................................................................................................................24 

3.2 NORMEN ÜBER DIE KONTROLLE UND ABFOLGE DER HANDELSGESCHÄFTE IN DER BANK .....27 

3.2.1 Internationale Aspekte...................................................................................................27 

X


3.2.2 Deutsche Aspekte: spezielle Referenz........................................................................... 29 

3.2.2.1 Umfeld der Anwendung und generelle Erfordernisse............................................... 30 

3.3 NORMEN BEZOGEN AUF DEN ABSCHLUß DER KONTRAKTE.................................................... 41 

3.4 DIE OTC KONTRAKTE (AUSSERBÖRSLICH): EIN BEISPIEL DER ISDA UND DER DEUTSCHE 

RAHMENVERTRAG ............................................................................................................................ 42 

3.4.1 Die Bedeutung des Nettings und seine Berechnung ..................................................... 46 

3.4.1.1 Die Berechnung des Netting im deutschem Recht:Beispiel ...................................... 47 

3.4.2 Collateral agreements .................................................................................................. 52 

3.5 KURZREFERENZ: DIE SPANISCHEN NORMEN.......................................................................... 54 

3.6 BERECHNUNG DER WERTE DER FINANZPRODUKTE: REFERENZEN IN DEM DEUTSCHEN RECHT. 

.............................................................................................................................................. 55 

KAPITEL 4 ORGANISATION DER VORPRODUKTIONSPROZESSE.......................... 56 

4.1 EINLEITUNG .......................................................................................................................... 56 

4.2 DIE FX PRODUKTE (DEVISEN) .............................................................................................. 62 

4.2.1 Beschreibung der Gruppen der FX Produkte............................................................... 63 

4.2.1.1 Klassifikation und Definition der FX Optionen (Devisen) ....................................... 66 

4.2.2 Neue Produkteinführung und Normen.......................................................................... 69 

4.3 DIE PARAMETER ................................................................................................................... 72 

4.4 ORGANISATION DER HANDELSABTEILUNG (TRADING DEPARTMENT)................................... 75 

4.5 DIE PORTFOLIEN ................................................................................................................... 77 

TEIL III.................................................................................................................................... 81 

DAS FRONT OFFICE ............................................................................................................ 81 

KAPITEL 5 DIE DURCHFÜHRUNG DER DEVISENGESCHÄFTE. 

INFORMATIONSPROZESS .................................................................................................. 82 

5.1 EINLEITUNG .......................................................................................................................... 82 

5.2 DURCHFÜHRUNG VON DEVISENGESCHÄFTE IN DEM SPOTMARKT ......................................... 86 

5.3 DAS SPOTGESCHÄFT (DEAL)................................................................................................. 87 

5.4 ANALYSE DES PROZESSABLAUFS FÜR DEN FALL DES SPOTSGESCHÄFTES ............................. 87 

5.4.1 Durchführung der Devisengeschäfte (FX spot)............................................................ 88 

5.4.2 Der Handelssaal (Trading floor).................................................................................. 89 

5.4.3 Der Handelstisch.......................................................................................................... 89 

5.4.4 Die Durchführung der Operationen im Interbankenmarkt........................................... 91 

5.4.5 Die Durchführung der Operationen per Broker........................................................... 91 

5.4.6 Die Durchführung der Operationen per Konversationssytem...................................... 96 

5.4.7 Die Durchführung der Operationen per Matchingsystem.......................................... 102 

5.5 BEISPIEL EINER KONVERSATION WEGEN EINES FORWARDS ................................................ 109 

5.6 BEISPIEL EINER KONVERSATION WEGEN EINER OPTION...................................................... 111 

TEIL IV ................................................................................................................................. 112 

RISIKOCONTROLLING ...................................................................................................... 112 

KAPITEL 6 PROFIT AND LOSS (P&L) IM DEVISENHANDEL FX.............................. 113 

6.1 EINLEITUNG ........................................................................................................................ 113 

6.2 DARSTELLUNG DER KONZEPTE ........................................................................................... 115 

6.3 TÄGLICHE SPOT P&L IN DER PRAXIS.................................................................................. 118 

6.4 TÄGLICHE FORWARD P&L IN DER PRAXIS.......................................................................... 136 

6.5 DIE PLAIN VANILLA OPTIONS- P&L IN DER PRAXIS............................................................ 156 

6.5.1 Beispiel für die Analyse ausgewählt........................................................................... 156 

6.5.2 Berechnung des Optionspreises ................................................................................. 159 

6.5.3 Berechnung des Profit and Loss einer Plain Vanilla Option ..................................... 167 

KAPITEL 7 FX (DEVISEN) VALUE AT RISK ............................................................... 175 

7.1 EINLEITUNG ........................................................................................................................ 175 

7.2 VALUE AT RISK IN DER FX (DEVISEN) PRAXIS ................................................................... 177 

7.2.1 Value at Risk: Praktisches Beispiel eines Spotgeschäfts............................................ 177 

XI


7.2.2 Value at Risk: Praktisches Beispiel eines Forward.....................................................188 

7.2.3 Value at Risk: Praktisches Beispiel einer Plain Vanilla Option .................................190 

TEIL V...................................................................................................................................194 

SCHLUSSBETRACHTUNG UND AUSBLICK....................................................................194 

KAPITEL 8 SCHLUSSBETRACHTUNG UND AUSBLICK...........................................195 

8.1 DER KOMPLETTE PROZESS: BEISPIEL FÜR DEN SPOTHANDEL...............................................195 

8.2 SCHLUSSBETRACHTUNG UND AUSBLICK..............................................................................202 

LITERATUR ........................................................................................................................ XVII 

Bücher, Seminare und anderer Dokumente .............................................................................. XVII 

Gefundene und empfolene Seiten aus dem Internet........................................................................ L 

TEIL VI................................................................................................................................LXIV 

ANHANG............................................................................................................................LXIV 

ANHANG 1 DEVISEN DER WELT UND IHRE ISO CODES........................................LXV 

ANHANG 2 DEALING CONVERSATION SCRIPTS .................................................LXVIII 

ANHANG 3 SPOT DEALS AUSGEWÄHLT FÜR DIE ANALYSE IN DEM SPOT PROFIT 

UND LOSS ABSCHNITT ...................................................................................................LXXI 

ANHANG 4 WECHSELKURSE 01.01.03-31.01.03 ................................................ LXXVIII 

ANHANG 5 WECHSELKURSE UND ZINSSÄTZE VERWENDET IN ABSCHNITT 7.4..... 

............................................................................................................... LXXIX 

ANHANG 6 WECHSELKURSE EUR/USD ABSCHNITT 7.4 .................................... LXXX 

ANHANG 7 ZINSSÄTZE GENUTZT FÜR DIE FORWARD BERECHNUNG........... LXXXI 

ANHANG 8 DURCHGEFÜHRTE INTERVIEWS...................................................... LXXXII 

ANHANG 9 DATEN GENUTZT FÜR DIE P&L BERECHNUNG DER PLAIN VANILLA 

OPTION ............................................................................................................. LXXXVI 

ANHANG 10 ANNERKENNUNGSCHREIBEN DER DOKTORARBEIT DURCH DAS 

RECHNUNGSWESEN DER BANK ......................................................................................XC 

ANHANG 11 MATRIZEN BENUTZT FÜR DIE BERECHNUNG DES VAR ....................XCI 

ANHANG 11.1 MARKTWERTE FÜR ZINSSÄTZE, VOLATILITÄTEN UND WECHSELKURSE .............XCI 

ANHANG 11.2 BASISMATRIZEN FÜR DIE VAR BERECHNUNG: FALL FORWARD....................... XCIII 

ANHANG 11.3 BASISMATRIZEN FÜR DIE VAR BERECHNUNG DES FALLS DER PLAIN VANILLA 

OPTIONEN .......................................................................................................................... XCV 

ANHANG 12 TABELLE DER NORMALVERTEILUNG.............................................. XCVIII 

ANHANG 13 BEISPIEL FÜR TRADITIONELLE TICKETS.......................................... XCIX 

XII

Tabellenverzeichnis XIII 


TABELLE 2.1: STATISTIKEN FX (DEVISEN)BASEL. GESAMTE GESCHÄFTVOLUMINA IM DEVISENMARKT 

........................................................................................................................................ 19 

TABELLE 2.2: STATISTIKEN FX (DEVISEN) BASEL. VOLUMINA UND VOLATILITÄT DER HAUPTSÄCHLICH 

GEHANDELTEN DEVISEN .................................................................................................... 20 

TABELLE 2.3: STATISTIKEN FX (DEVISEN) BASEL. GESCHÄFTSVOLUMINA IN DEVISEN NACH 

KONTRAHENTTYP. ............................................................................................................. 20 

TABELLE 2.4: STATISTIKEN FX (DEVISEN) BASEL. VERTEILUNG DES GESCHÄFTSVOLUMENS IM 

DEVISENMARKT JE NACH DEVISEN...................................................................................... 20 

TABELLE 2.5: STATISTIKEN FX (DEVISEN) BASEL. KONZENTRATION IN DER BANKENINDUSTRIE .... 21 

TABELLE 2.6: STATISTIKEN FX (DEVISEN) BASEL. VERTRAGSVOLUMINA DER DEVISEN JE NACH 

WÄHRUNGSPAAR .............................................................................................................. 22 

TABELLE 3.1: HISTORISCHE ENTWICKLUNG DER DEUTSCHEN MAH. ............................................ 29 

TABELLE 3.2: MAH. AUFGABEN DES MANAGEMENTS GEMÄß DER DEUTSCHEN MAH..................... 31 

TABELLE 3.3: HAUPTMERKMALE DES DEUTSCHEN RAHMENVERTRAGES UND ISDA ...................... 46 

TABELLE3.4: PRAXISBEISPIEL ÜBER DIE BERECHNUNG DES NETTING (I) ...................................... 48 

TABELLE 3.5: PRAXISBEISPIEL DER NETTINGBERECHNUNG (II).................................................... 49 

TABELLE 4.1: MÖGLICHE OPTIONEN TYPEN IN FX(DEVISEN) JE NACH STRIKETYP, ZEITPUNKT DER 

AUSÜBUNG UND ART DER AUSZAHLUNG IN DEN FALL VON AUSÜBUNG ................................. 68 

TABELLE 4.2: SPOTKURSE AUS REUTERS .................................................................................. 73 

TABELLE 4.3: ZINSSÄTZE (KURZFRISTIG) FÜR EINIGE DEVISEN.................................................... 74 

TABELLE 4.4: VOLATILITÄTEN AUS VERSCHIEDENE DEVISEN (CURRENCY PAIRS) .......................... 74 

TABELLE 5.1: DER DEVISENMARKT JE NACH MÖGLICHEN TRANSAKTIONSARTEN........................... 84 

TABELLE 5.2: DIE AKTIVITÄTEN DES FRONT OFFICE ................................................................... 85 

TABELLE 5.3: QUOTIERUNGSFORM IN DEM DEVISENMARKT......................................................... 87 

TABELLE 5.4: AUTOMATISCHES TICKET GENERIERT DURCH EIN KONVERSATIONSSYSTEM:TEIL DES 

VERKAUFS ...................................................................................................................... 101 

TABELLE 5.5: AUTOMATISCHES TICKET GENERIERT DURCH EIN KONVERSATIONSSYSTEM:.......... 102 

TABELLE 5.6: DEALING SPOT MIT DEM MATCHING SPOT (ELEKTRONISCHER BROKER) VON 

REUTERS. BEISPIEL EINES BILDSCHIRMES ........................................................................ 104 

TABELLE 5.7: SPOTMARKT REUTERS MATCHING ...................................................................... 105 

TABELLE 5.8: PROZESS FÜR DEN HÄNDLER DER AN REUTERS MATCHING ALS MARKET MAKER 

TEILNIMMT....................................................................................................................... 105 

TABELLE 5.9: PROZESS FÜR DEN HÄNDLER DER AM MARKT ALS AGRESSOR TEILNIMMT ............. 106 

TABELLE 5.10: BILDSCHIRM VON EBS ..................................................................................... 108 

TABELLE 5.11: DEALING 3000 FORWARDS MATCHING.REUTERS DEALING. ............................... 110 

TABELLE6.1 ANFANGSPOSITIONEN ZUM ERSTEN JANUAR 2003................................................. 121 

TABELLE6.2 P&L (GUV) SPOT ZUM ERSTEN JANUAR 2003....................................................... 121 

TABELLE6.3 SPOTGESCHÄFTE DURCHGEFÜHRT AM 2. JANUAR 2003 ........................................ 124 

TABELLE 6.4: POSITIONEN DURCH DEN KAUF VON DEVISEN: BEISPIEL DER SPOTGESCHÄFTE..... 127 

TABELLE 6.5: POSITIONEN DURCH DEN VERKAUF VON DEVISEN: BEISPIEL SPOTGESCHÄFTE...... 128 

TABELLE 6.6 GESAMTPOSITION: BEISPIEL SPOTGESCHÄFTE..................................................... 129 

TABELLE 6.7: NETTOPOSITIONEN DURCH KAUF-VERKAUF DER DEVISEN: BEISPIEL SPOTGESCHÄFTE 

...................................................................................................................................... 130 

TABELLE 6.8: TECHNISCHE SICHT DER TÄGLICHEN P&L BERECHNUNG: BEISPIEL DER 

SPOTGESCHÄFTE (I)........................................................................................................ 131 


SPOTGESCHÄFTE (II)....................................................................................................... 132 


SPOTGESCHÄFTE (III)...................................................................................................... 133 

TABELLE6.11: DATEN DER FX FORWARDTRANSAKTION............................................................ 137 

TABELLE 6.12: KALENDER DES MONATS JANUAR 2003. ........................................................... 140 

TABELLE 6.13: PRÄSENTATION DER ERGEBNISSE DER P&L BERECHNUNG EINES FX FORWARDS 

KORRESPONDIEREND ZU DER GESAMTPERIODE DER ANALYSE........................................... 144


TABELLE 6.14: ZAHLENMÄßIGE P&L ERGEBNISSE DES FX FORWARD DEALS.............................152 

TABELLE 6.15: KALENDER DES MONATS JANUAR 2003. BEISPIEL FX FORWARD: ERKLÄRUNG. ..153 

TABELLE 6.16: TRANSAKTIONDATEN DER PLAIN VANILLA DEVISENOPTION .................................156 

TABELLE 6.17: KALENDER DES MONATS DEZEMBER 2003. BEISPIEL PLAIN VANILLA 

DEVISENOPTION : ERKLÄRUNG.........................................................................................157 

TABELLE 6.18: BASISDATEN FÜR DIE PREISBERECHNUNG EINER PLAIN VANILLA OPTION ............160 

TABELLE 6.19:BERECHNUNG DER TAGE BIS ZUM VERFALL DER OPTION: FALL DER VOLATILITÄT.161 

TABELLE 6.20: BERECHNUNG DER TAGE BIS ZUM VERFALL DER OPTION: FALL DER ZINSSÄTZE ..161 

TABELLE 6.21: BERECHNUNG DES OPTIONSPREISES SCHRITT FÜR SCHRITT. TEIL I ...................162 

TABELLE 6.22: BERECHNUNG DES OPTIONSPREISES SCHRITT FÜR SCHRITT. TEIL II ..................163 

TABELLE 6.23: BERECHNUNG DES OPTIONSPREISES SCHRITT FÜR SCHRITT. TEIL III .................164 

TABELLE 6.24: BERECHNUNG DES OPTIONSPREISES SCHRITT FÜR SCHRITT. TEIL IV .................165 

TABELLE 6.25: BERECHNUNG DES OPTIONSPREISES SCHRITT FÜR SCHRITT. TEIL V ..................166 

TABELLE 6.26: BERECHNUNG DES OPTIONSPREISES SCHRITT FÜR SCHRITT. TEIL VI .................166 

TABELLE 6.27: BERECHNUNG DES PROFIT AND LOSS DER PLAIN VANILLA OPTION .....................171 

TABELLE 6.28: ERGEBNISSE DES PROFIT AND LOSS DER PLAIN VANILLA OPTION.......................174 

TABELLE 1.1: ISO CODES (DEVISEN).................................................................................... LXVII 

TABELLE 9.1: DISKONTIERTE WECHSELKURSE. PLAIN VANILLA OPTION P&L ...................... LXXXVI 

TABELLE 9.2: USD ZINSSÄTZE. PLAIN VANILLA OPTION P&L ............................................ LXXXVII 

TABELLE 9.3: EUR ZINSSÄTZE. PLAIN VANILLA OPTION P&L ........................................... LXXXVIII 

TABELLE 9.4: EUR/USD VOLATILITÄT. OPTION PLAIN VANILLA P&L .................................. LXXXIX 

XIV

Verzeichnis der Abbildungen XV 

Verzeichnis der Abbildungen 

ABBILDUNG 2.1: DAS MARKTWIRTSCHAFTLICHE SYSTEM ALS SUBSYSTEM IN DEM GLOBALEN 

SYSTEM DER SOZIALEN ORGANISATION .............................................................................. 14 

ABBILDUNG 2.2:.DAS FINANZSYSTEM UNTER DEM MARKTWIRTSCHAFTLICHEN SYSTEM ................ 15 

ABBILDUNG 2.3: PRODUKTIONSPROZESS DER DEVISENGESCHÄFTE ............................................ 17 

ABBILDUNG 3.1: DARSTELLUNG DES RECHTLICHEN RAHMENS DER VORPRODUKTIONSPROZESSE .24 

ABBILDUNG 3.2: INTERNER JURISTISCHER PROZESS IN EINER DEUTSCHEN BANK BEI 

VERTRAGSABSCHLUSS MIT EINEM NEUKUNDEN................................................................... 41 

ABBILDUNG 4.1: INTERNE UND EXTERNE FAKTOREN DES ORGANISATIONSPROZESSES DER 

DEVISENGESCHÄFTE ..... 56 

ABBILDUNG 4.2: AKTIVITÄTEN DER VORPRODUKTIONSPROZESSE................................................ 57 

ABBILDUNG 4.3: DIE VORPRODUKTIONSPROZESSE ALS HAUPTELEMENTE BEVOR DIE PRODUKTION 

ANFÄNGT .......................................................................................................................... 58 

ABBILDUNG 4.4: PRODUKTIONSPROZESS: FRONT OFFICE........................................................... 59 

ABBILDUNG 4.5: DER KOMPLETTE PRODUKTIONSPROZESS ......................................................... 60 

ABBILDUNG 4.6: ERGEBNISSCHEMA MIT DEN PHASEN DES INFORMATIONSPROZESSES VORGESEHEN 

FÜR DIE EINFÜHRUNG EINES NEUEN PRODUKTES ................................................................ 71 

ABBILDUNG 4.7: ORGANIGRAMM DER DEVISENHANDELSABTEILUNG EINER BANK ......................... 76 

ABBILDUNG 4.8: EINFÜHRUNG EIN NEUES/MODIFIZIERUNG/RESTRUKTURIERUNG EINER 

PORTFOLIO/PORTFOLIOSTRUKTUR ..................................................................................... 79 

ABBILDUNG 4.9: ORGANISATION DER PORTFOLIEN FÜR DIE GRUPPE DER OPTIONEN.................... 79 

ABBILDUNG 4.10: ORGANISATION DER SALES PORTFOLIOS (INTERNATIONAL).............................. 80 

ABBILDUNG 5.1: LOKALISIERUNG DES TRADINGS IN DEM GESAMTEN PRODUKTIONSPROZESS DER 

DEVISENGESCHÄFTE ......................................................................................................... 82 

ABBILDUNG 5.2: ENTWICKLUNG EINES HANDELSGESCHÄFTS IM SPOTMARKT ............................... 86 

ABBILDUNG 5.3: DER PROZEß DER DURCHFÜHRUNG EINES SPOTGESCHÄFTS DURCH 

TRADITIONELLE BROKER.................................................................................................... 95 

ABBILDUNG 5.4: PROZESS DES DEALS VOM ABSCHLUSS BIS ZUR EINGABE IN DAS 

RISIKOCONTROLLING SYSTEM............................................................................................ 98 

ABBILDUNG 5.5: PROZESS DER DURCHFÜHRUNG DES DEALS DURCH DIE KONVERSATION .......... 100 

ABBILDUNG 5.6: DEALING SPOT AND FORWARD CURRENCY MATRIX (MATRIX MIT DEN 

MINDESTBETRÄGEN, DIE MAN IM SYSTEM HANDELN SOLL IN REUTERS DEALING) ................ 107 

ABBILDUNG 6.1: PRODUKTIONSPROZESS DER DEVISENHANDELSGESCHÄFTE, PROFIT AND LOSS 113 

ABBILDUNG 7.1: PRODUKTIONSPROZESS DER DEVISENGESCHÄFTE: VALUE AT RISK.................. 176 

ABBILDUNG 7.2: VAR. MATRIX MIT DEN WECHSELKURSMARKTDATEN........................................ 178 

ABBILDUNG 7.3: VAR.MATRIX MIT DEN MARKTDATEN DER ZINSSÄTZE: USD ............................. 179 

ABBILDUNG 7.4: VAR.MATRIX MIT DEN MARKTDATEN DER ZINSSÄTZE: EUR ............................. 179 

ABBILDUNG 7.5: VAR.MATRIX MIT DEN ERGEBNISSEN DER WECHSELKURSE WENN MAN DIE 

PROZENTUALEN VERÄNDERUNGEN ANWENDET ................................................................. 182 

ABBILDUNG 7.6: VAR.MATRIX MIT DEN ERGEBNISSEN DER ZINSSÄTZE USD.FALL SPOT............ 184 

ABBILDUNG 7.7: VAR. MATRIX MIT DEN ERGEBNISSEN DER ZINSSÄTZE EUR.FALL SPOT ........... 185 

ABBILDUNG 7.8: VAR.MATRIX MIT DEN TOTALEN ERGEBNISSEN DER VALUE AT RISK BERECHNUNG 

IN EUR. FALL SPOT ........................................................................................................ 186 

ABBILDUNG 7.9: VAR. SPOT.GRAPHISCHE DARSTELLUNG ALLER WERTE .................................. 187 

ABBILDUNG 7.10: VAR. ZUSAMMENFASSUNG DER PROZESSE UM DAS VALUE AT RISK ZU 

BERECHNEN. FALL SPOT.................................................................................................. 187 

ABBILDUNG 7.11: VAR. MATRIX MIT DEN TOTALEN ERGEBNISSEN DES VALUE AT RISK IN EUR. FALL 

FORWARD....................................................................................................................... 189 

ABBILDUNG 7.12: VAR. FORWARD. GRAPHISCHE DARSTELLUNG ALLER ERGEBNISSE................ 189 

ABBILDUNG 7.13: VAR. MATRIX MIT DEN ERGEBNISSEN DER VOLATILITÄTEN WENN MAN DIE 

PROZENTUALNE VERÄNDERUNGEN ANGEWENDET HAT. FALL: PLAIN VANILLA OPTION ......... 191 

ABBILDUNG 7.14: VAR. MATRIX MIT DEN ERGEBNISSEN DER ANWENDUNG DER PROZENTUALEN 

VERÄNDERUNGEN DER VOLATILITÄT ZU DER BASISVOLATILITÄT (22.04.04).FALL PLAIN 

VANILLA OPTION ............................................................................................................. 192

Verzeichnis der Abbildungen 

ABBILDUNG 7.15: VAR. MATRIX MIT DEN TOTALEN ERGEBNISSEN DES VALUE AT RISK. FALL PLAIN 

VANILLA OPTION..............................................................................................................192 

ABBILDUNG 7.16: VAR.OPTION. GRAPHISCHE DARSTELLUNG VON ALLEN WERTEN....................193 

ABBILDUNG 8.1: DER KOMPLETTE PROZESS(I). SPOT DEAL.......................................................196 

ABBILDUNG 8.2: DER KOMPLETTE PROZESS(II). SPOT DEAL......................................................197 

ABBILDUNG 8.3: DER KOMPLETTE PROZESS (III). SPOT DEAL ....................................................198 

ABBILDUNG 8.4: DER KOMPLETTE PROZESS(IV). SPOT DEAL ....................................................199 

ABBILDUNG 8.5: DER KOMPLETTE PROZESS(V). SPOT DEAL .....................................................200 

ABBILDUNG 8.6: DER KOMPLETTE PROZESS(VI). SPOT DEAL ....................................................201 

ABBILDUNG 11.1:EUR/USD WECHSELKURSE VERWENDET FÜR DAS VAR. SPOT MARKTWERTE.XCI 

ABBILDUNG 11.2: EUR ZINSSÄTZE VERWENDET IN DER BERECHNUNG DES VAR. MARKTWERTE.XCI 

ABBILDUNG 11.3: USD ZINSSÄTZE VERWENDET IN DER BERECHNUNG DER VAR. MARKTWERTEXCII 

ABBILDUNG 11.4: EUR/USD VOLATILITÄT VERWENDET IN DER VAR BERECHNUNG. MARKTWERTE 

......................................................................................................................................XCII 

ABBILDUNG 11.5: EUR/USD WECHSELKURSE VERWENDET IN DER BERECHNUNG DES VAR. 

ABSOLUTE VERÄNDERUNGEN DER ZINSSÄTZE (EUR) UND ZINSSÄTZE BERECHNET AUF DER 

BASIS DER VERÄNDERUNGEN FORWARD FX(DEVISEN) ...................................................XCIII 

ABBILDUNG 11.6: EUR/USD WECHSELKURSE VERWENDET IN DER BERECHNUNG DES VAR. 

ABSOLUTE VERÄNDERUNGEN DER ZINSSÄTZE (EUR) UND ZINSSÄTZE BERECHNET AUF BASIS 

VON DEN VERÄNDERUNGEN DER FORWARD FX(DEVISEN) .............................................. XCIV 

ABBILDUNG 11.7: ABSOLUTE VERÄNDERUNGEN DER USD ZINSSÄTZTE UND ZINSSÄTZE BERECHNET 

AUF BASIS DER VERÄNDERUNGEN. FALL FORWARD FX (DEVISEN).................................. XCIV 

ABBILDUNG 11.8: ABSOLUTE VERÄNDERUNGEN DER USD ZINSSÄTZE UND ZINSSÄTZE BERECHNET 

AUF BASIS DER VERÄNDERUNGEN. FALL PLAIN VANILLA OPTION...................................... XCV 

ABBILDUNG 11.9: ABSOLUTE VERÄNDERUNGEN DER EUR ZINSSÄTZE UND ZINSSÄTZE BERECHNET 

AUF BASIS DER VERÄNDERUNGEN. FALL PLAN VANILLA OPTION ..................................... XCVI 

ABBILDUNG 11.10: VOLATILITÄTEN NACH LAUFZEITEN UND PROZENTUALE VERÄNDERUNGEN .. XCVI 

ABBILDUNG 11.11: BERECHNETE VOLATILITÄTEN AUF BASIS DER PROZENTUALEN VERÄNDERUNGEN 

................................................................................................................................... XCVII 

XVI

TEIL I 

KONZEPTIONELLER RAHMEN

Kapitel 1: Einführung Ökonomische Methodologie und Ziele 

Rechtfertigung der Untersuchung 

KAPITEL 1 EINFÜHRUNG 

ÖKONOMISCHE METHODOLOGIE UND ZIELE 

1.1 Rechtfertigung der Untersuchung 

Die steigenden Volumina der Bankgeschäfte in den letzten Jahren hat die 

Entwicklung neuer Verarbeitungssysteme, neuer Arten des 

Geschäftsabschlusses sowie neuer Methoden des Controlling und der 

Berechnung der Geschäfte zur Folge gehabt. Wenn vor einigen Jahren die 

Handelsgeschäfte noch telefonisch oder über Broker abgeschlossen wurden, 

werden diese heute teilweise ganz durch die elektronischen Brokersysteme 

ersetzt. Diese Änderungen der letzten Jahre bedeuten für die Banken eine 

Anpassung an die modernen Zeiten und als Konsequenz eine interne 

Reorganisation der Prozesse, insbesondere derjenigen die bisher manuell 

getätigt worden sind. 

Die Automatisierung der Durchführung der Handelsgeschäfte und ihrer 

Datenverarbeitung hat zur Folge gehabt, dass die Handelsvolumina größer 

geworden sind. Die geringe Distanz zwischen den verschiedenen Ländern 

durch neue Informationstechnologien wie E-Mail oder Internet haben einen 

großen Beitrag zu diesem Fortschritt geleistet. 

Die internen Prozesse der Datenverarbeitung haben sich dadurch geändert. 

Die kontinuierliche Entwicklung, die teilweise durch Privatunternehmen 

vorgenommen wird, von Datenverarbeitungssystemen, 

Risikocontrollingsystemen und automatischen Verbindungen zwischen den 

verschiedenen Systemen, die in den gesamten Prozess integriert sind, ist 

bereits Realität. Aber in manchen Fällen geht dieser Fortschritt so schnell 

vonstatten, dass eine adäquate Anpassung nicht ohne erheblichen Aufwand 

zu bewerkstelligen ist. Die Anpassung selbst ist oftmals eine langsamer und 

kostenintensiver Prozess, da in einer großen Organisation viele Änderungen 

2



vorzunehmen sind. Das ist einer der Gründe weswegen in vielen Fällen in 

der Organisationsstruktur neue und alte Systeme und Prozesse 

nebeneinander existieren. 

Der Devisenmarkt ist einer der größten Märkte der Welt. Jedes Finanzinstitut, 

das auf dem Finanzmarkt aktiv ist, muss eine Abteilung unterhalten, die sich 

mit Devisengeschäften beschäftigt. Die Hauptfrage mit der diese 

Untersuchung anfängt ist die Art und Weise wie diese Abteilung organisiert 

ist, welche die Hauptarbeitsflüsse sind und wie die Informationsverarbeitung 

organisiert ist. Das ausgewählte Beispiel ist das einer deutschen Großbank, 

die im Devisengeschäft und Geschäft mit Derivaten auf Devisen weltweit 

operiert. 

Dem Produktcontroller (Aufgabe der Kontrolle der Handelsgeschäfte und 

tägliche Berechnung der Gewinne und Verluste (Bewertung) der 

Handelsgeschäfte) müssen diese Prozesse bekannt sein. Man findet in der 

Literatur wenig Definitionen der in der Praxis verwendeten Terminologie wie 

Front Office und Back Office. Man findet auch nicht viel über den 

Produktionsprozess der Handelsgeschäfte einer Bank. 

Auch Risikocontrollingsysteme werden insbesondere unter 

betriebwirtschaftlichen Aspekten nicht in der Literatur analysiert. Lediglich die 

Benutzerhandbücher, die von den Unternehmen, die das Produkt (Systeme) 

entwickelt haben, erstellt wurden, vermitteln eine Idee der Funktionen, 

Vorteile und Nachteile der Systeme. Aber die Benutzerhandbücher sind in 

die meisten Fällen sehr technisch geschrieben. Diese Systeme und ihre 

Analyse bieten ein sehr weites Feld für die betriebswirtschaftliche Analyse. 

Jeder Berufstätige, der sich mit der Finanzanalyse beschäftigt, muss sich 

heutzutage mit diesen Systemen konfrontieren. Die Systeme unterscheiden 

sich in der Serviceleistung, oder auch in verschiedenen anderen Merkmalen, 

da sie häufig von verschiedenen Unternehmen entwickelt wurden. 

3



Die Literatur bietet eine große Anzahl von Büchern, die sich mit den 

verschiedenen Finanzprodukttypen und ihrer Bewertung beschäftigen. Aber 

in den meisten Fällen sind dies theoretische Beispiele. Das wichtigste sind 

die Praxiskenntnisse. Um diese zu erlangen, muss man auch verstehen wie 

die Realisation von Transaktionen organisiert ist, wie sie in Portfolien 

abgebildet werden, gegliedert nach Produkttypen, Kunden, etc.. Ebenso 

muss man die Art und Weise verstehen wie die Geschäfte behandelt werden 

und die Kontrollen die mit den Geschäften bei ihrem Abschluss, während 

ihrer Laufzeit und bei Fälligkeit vorgenommen werden. 

Die Frage der Behandlung der Berechnung der täglichen Gewinne und 

Verluste (Bewertung) die durch die abgeschlossene Handelsgeschäfte 

entstanden sind, wird in dem entsprechenden Kapitel über die P&L 

(Abkürzung in der Praxis für die Bewertung von Gewinn und Verlust (Profit 

and Loss auch PnL)) behandelt. In diesem wird nicht nur untersucht, wie man 

die P&L berechnet, sondern es wird auch analysiert, was mit der Berechnung 

während der gesamten Laufzeit der Geschäfte und nach die Laufzeit der 

Transaktion passiert. Da die Praxis viel komplizierter als die Theorie ist und 

da auch so eine Untersuchung ihre eigenen Limitierungen hat, hat der Autor 

sich entschieden, als Basis der Untersuchung die grundlegenden 

Devisenprodukte also, Spot (Devisenkasse), Forwards (Devisentermin) und 

Devisenoptionen (Plain Vanilla) als Beispiel zu wählen. Die Praxis hingegen 

ist mit diesen drei Basisprodukten keineswegs voll dargestellt. Die Praxis 

geht wesentlich weiter und präsentiert in vielen Fällen kombinierte Formen 

der Basisprodukte oder Kombinationen von Derivaten auf diese, deren 

Berechnung äußerst kompliziert ist. 

Die tägliche P&L-Berechnung kann man nicht isoliert betrachten. So 

interessiert es auch das Risiko zu sehen, das das Unternehmen bei 

Geschäftsabschluss und während der Laufzeit der Geschäfte eingegangen 

ist. Aus diesem Grund wird in einem weiteren Kapitel dieser Analyse die 

Risikoberechnung der Geschäfte behandelt. Der Autor versucht mit dieser 

4



Analyse zusammenfassend eine vereinfachte Sicht des internen 

Informationsprozesses des Devisenhandels darzustellen. Ferner wird auch 

der Prozess des Abschlusses der Geschäfte analysiert, womit der Autor die 

Frage beantwortet, wie und welche verschiedenen Möglichkeiten existieren 

um ein Devisenhandelsgeschäft abzuschließen und wie die Kontrolle der 

abgeschlossenen Devisenhandelsgeschäfte vorgenommen wird. 

Auf diese Weise soll ein besseres Verständnis des Prozesses ermöglicht 

werden, da in der Praxis die korrekte Information häufig fehlt oder die 

Literatur diese spezielle Materie nur unzusammenhängend vermittelt. 

5


Ziele der Untersuchung 

1.2 Ziele der Untersuchung 

Das Hauptziel der Untersuchung ist es, die verschiedenen Teile des 

Produktionsprozesses des Devisenhandelsgeschäfts zu analysieren und aus 

der internen Sicht der Bank zu zeigen. Dies wird logischerweise unter der 

Voraussetzung stattfinden, dass für Realisation, Bestätigung und Bezahlung 

der Geschäfte eine externe Beziehung existiert. Das Ergebnis der 

durchgeführten Analyse stellt das Hauptthema dar, in dem alle Teile des 

Prozesses enthalten sind. 

Die Motivation oder Hauptidee, die zur Realisation dieser Analyse geführt 

hat, liegt in erste Linie darin, in einer Abteilung der Bank zu arbeiten, die sich 

mit der Kontrolle und der täglichen P&L-Berechnung (Bewertung) der 

Devisenhandelsgeschäfte befasst sowie diesbezüglich der konsequenten 

Vorbereitung und Verteilung von Berichten an den Vorstand. Der Mangel an 

Literatur, die sich en detail mit den Prozessen beschäftigt, um die Arbeit der 

Analyse, Kontrolle und Unterschützung der Durchführung der 

Devisenhandelaktivitäten zu verstehen und ausüben zu können, war eine der 

Hauptmotivationen. 

Das zweite Kapitel beginnt mit einer theoretischen Einleitung über die 

Devisenmärkte. Die Hauptidee ergibt sich aus der Systemtheorie. Nach 

dieser versteht man den Devisenmarkt wie ein System in dem die 

verschiedenen Elemente miteinander in Beziehung stehen. Innerhalb dieses 

Systems begreift man die Bank als ein Element aus dem die verschiedenen 

Prozessteile für die Analyse extrahiert werden. Der Prozess selbst enthält 

ebenfalls verschiedene Elemente die ihrerseits Informationen produzieren 

und Aktivitäten verursachen, die allesamt miteinander verbunden sind. Auf 

diese Weise will der Autor die Idee vermitteln, wie wichtig es ist, das System 

als ganzes zu verstehen und nicht nur mit Teilen des Prozesses zu arbeiten. 

6



Jeder Prozess benötigt auch Voraktivitäten oder bestimmte Voraussetzungen 

um den Prozess überhaupt durchführen zu können.. Die juristischen Aspekte 

werden deswegen in dem dritten Kapitel behandelt. Diese Aspekten werden 

aus der Perspektive der Organisation und Kontrolle der Geschäfte 

dargestellt. Die Begrenzung der rechtlichen Aspekte findet aus der Definition 

der Analyse heraus statt, also bezogen auf eine deutsche Bank die an dem 

Devisenmarkt teilnimmt. Aus diesem Grund wurden so wichtige Themen wie 

der Abschluss der Verträge mit den Kunden, das Netting oder die Collateral 

Agreements (Vereinbarungen zwischen zwei Geschäftspartnern um 

bestimmte Sicherheiten für den Fall der Insolvenz zu leisten bzw. zu 

empfangen). 

Nachdem die rechtlichen Aspekte behandelt worden sind, in deren Rahmen 

die Devisenhandelsoperationen einer deutschen Bank durchführt 

durchgeführt werden, fehlt einer der Faktoren die ebenfalls entscheidend die 

interne Organisation beeinflussen und daraus abgeleitet die Aufgaben und 

Notwendigkeiten, die die Systeme erfüllen müssen. Daher werden in dem 

vierten Kapitel die Prozesse untersucht, die vor Abschluss eines Geschäfts 

stattfinden. Man analisiert so wichtige Aspekte wie die Portfolios, in denen 

die Geschäfte gesammelt werden, die verschiedenen Geschäftsarten und die 

Bestätigungsprozesse um in der Bank den Handel mit neuen Produktarten 

beginnen zu können. Man darf auch nicht die Marktparameter vergessen, die 

wesentlich und notwendig sind, um die Geschäfte bewerten zu können. 

Wenn die Vorphase gelaufen ist, fängt das Tagesgeschäft an, um den 

Handel mit den ausgewählten Geschäftsarten Spot, Forwards und Optionen 

aufnehmen und durchführen zu können. In dem fünften Kapitel wird eine 

tiefere Analyse vorgenommen, zur Darstellung aller möglichen Wege eines 

Geschäftsabschlusses auch hier unter der Voraussetzung der getroffenen 

Annahmen, die Konzentration auf die Geschäftsarten Spot, Forwards und 

Optionen. Ferner werden mit größerer Intensität die beiden 

7



meistbeauftragten Broker im Devisenhandel analysiert, die Reuters Dealing 

3000 AG und EBS Spot Dealing Systems Group Limited. 

In dem sechsten Kapitel wird unter einem allgemeinen Gesichtspunkt 

analysiert, was ein Risikocontrollingsystem ist, die Funktionen die es 

repräsentiert oder repräsentieren kann je nachdem welches System oder 

welche Systeme die bestimmte Bank verwendet. Diese Kapitel diene als 

Basis für spätere Studien, Analysen und Untersuchungen die die 

Betriebswirte vornehmen, um ein besserer Verständnis von der Art und 

Weise ihrer Struktur zu erlangen, wie das der Information die Sie liefern und 

die Vorteile und Nachteile die jedes repräsentiert. 

In dem siebten Kapitel wird in der Tiefe der betriebwirtschaftliche Prozess der 

Bewertung analysiert, der nach Geschäftsabschluss beginnt. Auch hier 

dienen wieder die drei Geschäftsarten Spot, Forward und Optionen als 

Grundlage der Untersuchung. Für den Fall der Spot-Geschäfte ist das 

analysierte System das Wall Street System und für den Fall der Forwards 

und Plain Vanilla Optionen ist es Murex Currency+. Die genutzten Daten sind 

freundlicherweise durch eine deutsche Grossbank zur Verfügung gestellt 

worden. 

In dem achten Kapitel analysiert wird die Funktion des Back Office analysiert. 

Ohne das Back Office gäbe es keine P&L-Berechnung am nächsten Tag, da 

die Geschäfte erst einmal überprüft und bestätigt werden müssen. Der 

Prozess der in diesem Zusammenhang stattfindet, wird detailliert analysiert. 

Ein sehr wichtiger Aspekt, den der Leser im Zusammenhang mit den 

Analysen, die in dieser Dissertation durchgeführt werden, verstehen muss, ist 

die Trennung die zwischen den Aktivitäten, die einerseits im Front Office zum 

Abschluss der Geschäfte andererseits nach Abschluss der Geschäfte 

stattfinden. Diese Aktivitäten finden statt, nachdem die Eingabe des 

Geschäftes in das Risikocontrollingsystem von dem Händler (oder 

8



automatisch durch das Brokersystem) vorgenommen wurde. In diesem 

Moment ist das Risikocontrollingsystem der Protagonist. Dieses System, 

nach der Eingabe der Geschäfte durch die Händler oder durch das 

Brokersystem, hat einen internen Prozess an dem das Element des Middle 

Office teilnimmt, für den Fall von Änderungen, Modifizierungen und 

Stornierungen der eingegebenen Geschäfte. Das Back Office bestätigt und 

überprüft die Geschäfte und gibt die Impulse, um die entsprechenden 

Zahlungen vorzunehmen. An dem Folgetag finden sowohl die Berechnung 

der P&L statt als auch des Risikos in dem Portfolio, das die Bank mit 

Abschluss der Geschäfte eingeht. 

Aus diesem Grund die vereinfachende Modellannahme zur Analyse der 

Hauptflüsse der Devisengeschäfte durch Konzentration auf Spot, Forward 

und Optionen. 

Bei der Analyse des Prozesses hinterfragt man kritisch die 

Schlüsselbetrachtung 

vorgestellte System. 

und erstellt Verbesserungsvorschläge für das 

Um die Analyse durchführen zu können, hat man die Realität vereinfacht 

darstellen müssen. Ohne diese Prämisse wäre die Analyse möglicherweise 

schwieriger zu strukturieren, da der Devisenhandel eine Fülle von 

Einzelfällen in sich birgt, die jedoch nicht als Hauptziel dieser Arbeit definiert 

sind. 

Eine Prämisse, die nicht in Vergessenheit geraten darf ist die, dass in der 

vorliegenden Analyse man als Beispiel eine deutsche Bank gewählt hat, die 

im Devisengeschäft tätig ist. Es ist ein Einzelfall der als Basis gewählt wurde, 

um die Art und Weise darzustellen wie die Informationsflüsse die sich direkt 

auf die ausgewählten Geschäfte beziehen, organisiert sind. Das allgemeine 

Schema, das gemacht worden ist bezieht sich auf den analysierten Einzelfall. 

9



Dennoch kann man ihren Hauptteil auf jede Bank anwenden, die im 

Devisengeschäft tätig ist. 

Die Art und Weise wie die Aufgaben gelöst werden oder die Art der 

Gestaltung der Informationsflüsse kann von der einen Bank zur anderen 

variieren. Man stelle sich an dieser Stelle den Unterschied zwischen einem 

Kreditinstitut vor, das sämtliche Eingaben der getätigten Geschäftsarten in 

dem Risikocontrollingsystem automatisiert hat und einem Kreditinstitut, das 

diese Eingaben noch manuell vornehmen muss. Ein weiteres Beispiel ist der 

Unterschied zwischen einer Bank mit einem integrierten 

Risikocontrollingsystem für alle Geschäftsarten und einer Bank, die für jede 

Geschäftsart (Aktienhandel, Devisenhandel, Zinsrisikomanagement, 

Festverzinsliche Papiere) unterschiedliche Risikocontrollingsysteme nutzt. 

Aspekte wie der Vergleich der Strukturen angewendeter 

Datenverarbeitungssysteme in verschiedenen Banken (auf nationaler oder 

internationaler Ebene), der Automatisierungsgrad der verschiedenen 

Aufgaben die durch die Protagonisten der verschiedenen Phasen des 

Prozesses vorgenommen worden sind, Untersuchung der meisten benutzen 

Systeme in die Banken, Identifikation von Funktionen die mehr nachgefragt 

werden, etc.. Dies alles sind Fragen, die als Basis für eine weitere 

Dissertationen dienen könnten. 

Zahlreich sind die Faktoren von denen es abhängt, ob in einer Bank ein oder 

mehrere Risikocontrollingsysteme verwendet werden, die über mehr oder 

weniger fortgeschrittene Funktionalitäten verfügen. Zunächst ist die 

Entscheidung von der Strategie abhängig, die die Bank verfolgen will, 

sodann von den aktuellen und potentiellen Kunden und darüber von den 

Geschäftsvolumina, ferner den Investitionsgrad, den die Geschäftsleitung 

eingehen will, der Größe der Bank (Bilanzsumme), die Kosten, der Grad der 

Ausbildung des Personals, usw.. Alle genannten Punkte sind Restriktionen 

die Ziele die im Zusammenhang mit diesen Arbeit gestellt wurden und die zu 

10



berücksichtigen sind wenn man sich in die folgende Dissertation einlesen 

will. 

Zur Beendung dieses Abschnitts sei noch darauf hingewiesen, dass keine 

Analyse der Rechnungslegung als Teil des Prozesses vorgenommen wurde 

(Jahresabschluss, Bilanz und Gewinn- und Verlustrechnung nach HGB und 

IAS/IFRS) obwohl diese in die schematische Gesamtübersicht des 

Prozesses aufgenommen wurde. Der Grund liegt in der stofflichen Fülle des 

Themas, die ebenfalls die Basis für die Erstellung einer eigenen Dissertation 

bieten würde. 

11


Methodologie der Untersuchung 

1.3 Methodologie der Untersuchung 

Die Dissertation die hier vorstellt wird, ist eine Analyse. Um diese Analyse 

durchzuführen, wurde die Realität als ersten Referenzpunkt gewählt. 

Aufgrund der Beobachtung, Analyse und Studie der Realität, wurde eine 

Zusammenfassung und ein Modell oder Schema erstellt, auf dem die 

Analyse beruht. Von der Vorgehensweise her wurden keine Hypothesen 

aufgestellt, die durch die Untersuchung der Realität bestätigt werden sollten, 

sondern es wurde die Realität selbst analysiert. 

Die Methodologie, die verfolgt wurde ist die der so genannten 

Präsenzbefragung durch die durch die Durchführung von Interviews mit 

verschiedenen Experten der analysierten Bank. Die Interviews, die gemacht 

worden sind, sind vom Charakter her analytische Interviews und haben als 

Ziel in der Tiefe zu gehen in jeder der verschiedenen Phasen des 

Produktionsprozesses einer Bank, die Devisengeschäfte tätigt und 

Gegenstand der Untersuchung ist. Es wurden auch verschiedene analytische 

Arbeiten erstellt mit einigen der Experten der Bank, wie beispielsweise in den 

Kapiteln 7 und 8 in denen verschiedene betriebswirtschaftliche 

Berechnungen vorgenommen werden, um die Geschäfte zu bewerten. Die 

meisten Interviews sind in der analysierten Bank durchgeführt worden. Einige 

sind mit Experten außerhalb der Bank durchgeführt worden. 

Die Zahl der durchgeführten Interviews beträgt einundzwanzig. Der 

Hauptinhalt der Interviews wird in Anhang 12 vorgestellt. 

Diese auf Deutsch präsentierte Übersetzung stellt eine Zusammenfassung 

der wichtigsten Teile und einiger Analysen dar, die in der spanischen Version 

erstellt worden sind. 

12

Kapitel 2:Der Devisenmarkt 

Einleitung 

KAPITEL 2 DER DEVISENMARKT 


Der Devisenmarkt stellt ein System dar. In der Systemtheorie gab es eine 

Entwicklung 1 . Hierauf basiert die Analyse, die in den nächsten Seiten 

beginnt. Ein System kann man definieren als: „Eine Zusammenfassung von 

definierten Elementen, die sich aufeinander beziehen, einseitig und 

gegenseitig, woraus als Folge Beziehungen entstehen zur Verfolgung 2 

bestimmter gemeinsamer Ziele. Der Devisenmarkt seinerseits ist in einem 

System enthalten. Dieses System ist in erste Linie das Finanzsystem, ein 

System das auch andere Subsysteme enthält, unter ihnen das Subsystem 

Devisenmarkt. Das Finanzsystem seinerseits ist in dem Marktsystem 

enthalten 3 , das nicht nur durch das Finanzsystem 4 gebildet wird sondern 

auch durch andere Markttypen. Alle Marktsubsysteme sind in das 

marktwirtschaftliche System eingebettet. Dieses System ist ebenfalls von 

1 

Über die Geschichte der Systemtheorie siehe SAINZ FUERTES, A. (1994a), 

S.10-75. 

2 

NOTIZEN ÜBER SYSTEMTHEORIE 5 JAHR VON 

3 

BETRIEBSWIRTSCHAFTSTUDIUM, C.E.U, Unterricht von Dr. Don Antonio 

Sáinz Fuertes. 

INSTITUTO SUPERIOR DE TÉCNICAS Y PRÁCTICAS BANCARIAS (1999), 

S.447-454, definiert Markt als “Den physischen Ort in dem verschiedene 

Wirtschaftssubjekte aufeinandertreffen um Güter zu kaufen und zu verkaufen“. 

Es existieren auch zahlreiche Definitionen von Markttypen wie den Terminmarkt, 

Kassamarkt, offenen Markt, Aktivmarkt, Versteigerungsmarkt, 

Wettbewerbsmarkt, Kontinuierlicher Markt, Kapitalmarkt, 

Akklimatisierungsmarkt, Koeffizientenmarkt, Käufermarkt, Spotmarkt, 

4 

Kreditmarkt, Optionsmarkt, Depotmarkt… 

In der Literatur findet sich die Definition des Banksystems: INSTITUTO 

SUPERIOR DE TÉCNICAS Y PRÁCTICAS BANCARIAS (1999), S.610. Es wird 

wie folgt definiert: „Die Privatbankengruppen, Sparkassen und 

Kreditkooperativen sind Institutionen deren gemeinsames Hauptmerkmal die 

Hauptfinanzierungsquelle die Beschaffung von transferierbarer Depositen ist, die 

hauptsächlich aus dem Privatsektor kommen. Aus dieser Sicht kann man sagen, 

dass das Banksystem die Zusammenfassung monetärer Institutionen darstellt, 

unterschieden von der jeweiligen Zentralbank. Man versteht dann darunter eine 

Zusammenfassung diejenigen Institute, die eine wichtige Rolle für die 

Geldbeschaffung und Verwaltung spielen, außer die offiziellen Kreditentitäten. 

Das Banksystem ist auch Teil des Kreditsystems, das durch die Entitäten, die 

Bestandteil des Banksystem sind, gebildet wird.“ 

13


Einleitung 

vielen verschiedenen Faktoren abhängig, wie in der folgendenden Abbildung 

dargestellt wird: 

Gesellschaft/Kultur 


Technologie 

Abbildung 2.1: Das marktwirtschaftliche System als Subsystem in dem globalen System der 

sozialen Organisation 

Quelle: Eigene Darstellung 

Wirtschaft 

Umwelt 

Marktsubsystem 

Subsystem 

Unternehmen 

Subsystem 

Heimatwirtschaft 

Marktwirtschaftliches Marktwirtschaftliches System 

System 

Demographie 

Subsystem der 

Wirtschaftssubjekte 

Subsystem 

Institutionen 

Politik 

Rechtliche 

An dieser Stelle ist es interessant, einen Blick auf das Subsystem Markt zu 

werfen, den man auch als System verstehen kann, wenn man ihn isoliert und 

getrennt analysiert. Das Marktsystem, wird durch andere Subsysteme 

zusammengesetzt, diese sind die verschiedenen Markttypen die existieren 

und die man in Abhängigkeit von der verwendeten Klassifizierung mehr oder 

weniger unterteilen kann. Unter den verschiedenen Subsystemen hat man 

das Finanzsystem (in der Rolle eines Subsystems) wenn man es isolieren 

würde. Den Finanzmarkt kann man auch isolieren, um Ihn individuell zu 

studieren und wenn man ihn weiter unterteilt, kann man kann verschiedene 

Subsysteme beobachten, die mehr oder weniger organisiert sind und auch 

eigene interne Beziehungen haben und somit auch Beziehungen zueinander. 

Zwischen diesen Subsystemen findet man den Devisenmarkt, der in dieser 

Dissertation analysiert wird. 

14 

Markt


Einleitung 





Technologie 

Abbildung 2.2:.Das Finanzsystem unter dem marktwirtschaftlichen System 


Umwelt 

FINANZSYSTEM 

FINANZSYSTEM 

Wirtschaft Demographie 

Banken 

Bundesbank 

Banken 

Subsystem 

Finanzmarkt 

NICHT BANKEN 

Sparkassen 

Investmentgesellschaften 

Versicherungenc 

Gehen direkt am 

Finanzmarkt 

Subsystem 

Institutionen/Finanzvermittler 

Gehen Gehen Gehen Gehen durch durch durch durch 

Finanzvermittler Finanzvermittler Finanzvermittler Finanzvermittler an an an an 

Finanzmarkt 

Finanzmarkt 

Finanzmarkt 

Finanzmarkt 

Rechtliche 

Gehen Gehen Gehen Gehen durch durch durch durch 

Finanzvermittler Finanzvermittler Finanzvermittler Finanzvermittler an an an an 

Finanzmarkt 

Finanzmarkt 

Finanzmarkt 

Finanzmarkt 

Unternehmens- 

Typ 

B 

Man isoliert den Devisenmarkt, um ihn getrennt zu analysieren. Dieser Markt 

ist durch verschiedene Elemente zusammengesetzt, die miteinander 

organisiert sind und untereinander kommunizieren. In diesem System 

wiederum existieren einige voneinander verschiedene Subsysteme. 

Einerseits existiert der organisierte Markt (Börsenhandel) andererseits der 

nicht organisierte Markt (OTC-Markt (over the counter)). Obwohl der 

organisierte Markt sehr wichtig ist, muss man in dem Fall der Devisen 

speziell auf den nicht organisierten Teil achten, da in diesem Markt die 

größten Volumina bewegt werden. Aus diesem Grund wird in dieser 

Dissertation, obwohl auch die Produkte des organisierten Marktes (Futures 

und Optionen) behandelt werden, intensiv der nicht organisierte Teil der 

Devisenmärkte behandelt. Auf dem Devisenmarkt auf internationaler Ebene 

findet man als Hauptelemente des Systems Banken, Finanzinstitutionen und 

Unternehmen die direkt am Markt teilnehmen, der Staat nicht zu vergessen. 

Wenn man ein Schritt weiter macht in die konkrete Situation der Dissertation 

und man sich auf eines der Hauptelemente des Devisenmarkts konzentriert, 

wählt man eine Bank aus als Gegenstand der Analyse und ihrer Rolle in dem 

Politik 

15 

Unternehmenstyp 

A 

A 

Heimatwirtschaft


Einleitung 

Devisenmarkt. Isoliert man die Bank, kann dann eine Analyse der Prozesse, 

der Organisation, der Durchführung und Kontrolle der Geschäfte 

vorgenommen werden, die in diesem System 5 stattfinden bzw. zugrunde 

liegen. Unter den Banken, die es gibt, wurde eine deutsche Grossbank 6 

ausgewählt. 

Bis hierher wurden die Hauptkomponenten und Grenzen der Dissertation 

vorgestellt. Darüber hinaus wurde auch das Hauptverständnis präsentiert das 

dahinter steht, also das Verständnis der Prozesse als ein System, und das 

die internen Prozesse eine existierenden Bank analysiert werden, die im 

Devisengeschäft tätig ist. Man studiert detailliert die Art und Weise wie man 

den gesamten Prozess der stattfindet darstellen kann. Man wird sehen, dass 

in diesen Prozess viele wichtige Elemente zusammentreffen und mitwirken. 

Es ist ein sehr komplizierter Prozess in dem Kommunikation und direkte 

Informationsflüsse stattfinden, aber es gibt auch Kreuzungen unter diesen. 

Nachfolgende Abbildung stellt die Grundidee zur Analyse des gesamten 

Prozesses vor unter Berücksichtigung der Analysen, die durchgeführt 

werden: 

5 Wenn man SAINZ FUERTES, A. (1993a) S.23 folgt, kann man zwei Hypothesen 

verfolgen: „Entweder alles als Ganzes zu analysieren, wozu man entweder die 

allgemeinen Phänomene auswählt, die sich in verschiedenen Parzellen 

wiederholen, oder in verschiedene empirische Felder einordnet mit einer 

bestimmten Hierarchie in Bezug auf die organische Komplexität“. Eine komplette 

Klassifizierung der Systeme kann man hier auch finden sowie die Information 

über die Systemtheorie. 

6 BÜSCHGEN, H.-E. (1994b). Diese Autor schreibt über das Banksystem in 

Deutschland sowie über die Form und Struktur einer Bank und ihre 

verschiedenen Aktivitäten. Auch ADRIAN/HEIDORN (1998) und 

GRILL/PERCZYNSKI (1992), sind ausgewählte Literatur über allgemeine 

Funktionen, Aktivitäten und Kenntnisse über das Bankgeschäft. Diese mögen 

dem Leser als informative Grundlage dienen, zur Erweiterung der Kenntnisse 

über das Bankensystem in Deutschland. 

16


Einleitung 

VORPROZEß 

KAP 3 y 4 

•Rechtlichen Aspekten 

•Produkte und Märkte 

• Prozess Der Einführung von 

neue Produkte und Märkte 

• Parameter 

• Prozess der Einführung von 

neue Parametern 

• Organisation der 

Handelsabteilung 

•Portfolien 

• Einführungsprozess von neuen 

Portfolien 

•Das Trading Support 

Abbildung 2.3: Produktionsprozess der Devisengeschäfte 


PRODUKTIONSPROZEß VON DEVISENGESCHÄFTE 

TRADING HANDELT 

•SPOT 

•FORWARDS 

•SWAPS 

•OPCIONEN 

•FUTURES 

DURCH: 

KAP 5 

•TELEPHON 

• TRADING SYSTEM 

•BROKERS 

•BANK TO BANK 

•BÖRSE 

PRODUKTIONSPROZEß 

FRONT OFFICE 

INPUT DER 

GESCHÄFT IN 

DAS RISK 

MANAGEMENT 

SYSTEM TEIL 

FRONT OFFICE 

(in das 

entsprechende 

Portafolio) 

MIDDLE 

OFFICE 

Änderungen 

P&L 

VALUE AT RISK 

BACK OFFICE 

KAP 6 

RISK MANAGEMENT SYSTEMS 

An denselben Tag der Durchführung des 

Geschäftes 

KAP KAP KAP KAP 7 7 7 7 y y y y 88 

88 

CAP 9 

• KONTROLLE 

• ÜBERPRÜFUNG 

• PAYMENT ORDERS (Spot/ 

Prämie in zwei Tage) 

KAP 6 

RISK RISK MANAGEMENT MANAGEMENT SYSTEMS SYSTEMS 

PAYMENT ORDERS (Spot/ 

Prämien/Forwards über 

2 Tage) 

ACCOUNTING 

Die Abbildung stellt den Produktionsprozess der Devisengeschäfte 7 dar und 

bezieht sich auf den internen Prozess der Bank von dem 

Geschäftsabschluss über die Laufzeit des Geschäfts bis zu dessen 

Beendigung (Realisation). Auf dieser Schema bezieht sich die gesamte 

Dissertation. Als Hauptelemente wurden folgende ausgewählt: 

Vorproduktionsprozess, Front Office, Back Office und Rechnungslegung. In 

diesen Hauptelementen, je nach dem in welchem Grad man die Analyse von 

ihnen vornehmen will, kann man sie als Elemente oder Subsysteme 

behandeln. Unter diesen Hauptelementen betrachtet man verschiedene 

Hauptprozesse, die man in jedem Kapitel dieser Dissertation analysiert, 

obwohl der Hauptpunkt dieser Dissertation das Front Office und das 

Risikocontrolling 8 sind. 

7 In Bezug auf die Analyse, die in dieser Dissertation vorgestellt wird und die 

dargestellten Schemata kann man, wenn man SAINZ FUERTES, A. (1993a) 

folgt, bestätigt sehen, dass man in dieser Dissertation eine strukturelle Analyse 

macht, mit den verschiedenen Flüssen und Prozessen des Systems. Man wird 

auch über die verschiedenen Funktionen sprechen, die in den verschiedenen 

Prozessteilen stattfinden, weswegen man auch über die Realisierung einer 

Funktionalanalyse sprechen könnte. 

8 Risikocontrolling = Risikokontrolle. 

17 

DARSTELLUNG DER 

ERGEBNISSE 

•CONTROLLING 

•G u V 

•BILANZ 

• STEUERN 

• AUDITING 

•NORMEN


Statistische Daten über den Devisenmarkt 

2.2 Statistische Daten üben den Devisenmarkt 

Die Hauptquelle über die Bewegung und Funktionen des Devisenmarktes ist 

ohne Zweifel die Bank for International Settlements 9 

Der letzte Report der BIS über den Devisenmarkt ist von 2001. Teilnehmer 

dieser Reports sind 48 Zentralbanken und monetäre Autoritäten, die Daten 

für den Monat April 2001 zusammengefasst haben. Die Hauptergebnisse 10 

dieses Reports werden hier präsentiert. Die letzte Statistik wurde im April 

2001 durchgeführt. Die Vergleiche sind mit dem letzten Dreijahresreport vom 

April 1998 vorgenommen worden. 

Allgemein spricht man davon, dass die Marktbewegung in den 

Devisenmärkten zwischen 1998 und 2001 zurückgegangen ist. Von einer 

ursprünglichen täglichen Bewegung von rund 1.490 Billionen USD 1998 ist 

ein Rückgang auf eine tägliche Bewegung von 1.200 Billionen USD in 2001 

zu beobachten. Die Handelsvolumina 11 der Produkttypen sind nicht mit der 

gleichen Höhe zurückgegangen. Die Spotgeschäfte zum Beispiel sind 

deutlich nach unten gegangen ebenso wie das Handelsvolumen Swaps, 

deren Wert sich hingegen erhöht hat. Mit Referenz auf die Analyse der 

Handelsgeschäfte zwischen Händlern ist das Geschäftsvolumen von 64 % 

des Gesamtgeschäftsvolumens auf 59 % in 2001 zurückgegangen. Das 

Phänomen kann man erklären durch die steigende Präsenz elektronischer 

Broker in dem Interbankenspotgeschäft. Der Handel zwischen Banken und 

Kunden, die keine Finanzinstitution sind, ist von 17 % auf 13 % gesunken, 

wahrscheinlich wegen des Konsolidierungsprozesses in diesem Sektor. Im 

Gegensatz zu den präsentierten Daten, sind die Transaktionen zwischen 

9 Bank für Internationalen Zahlungsausgleich http://www.bis.org 

RE: Triennial Central Bank Survey (March 2002) Foreign exchange and 

derivatives market activity in 2001. 

10 Alle kommentierten Daten sind aus dieser dreijährigen statistischen Erhebung 

extrahiert worden. Die Übersetzung und Interpretationen entstammen eigener 

Herstellung. 

11 Durchführung der Handelsgeschäfte. 

18



Banken und Kunden 12 von Finanzinstitutionen von 20 % auf 28 % gestiegen. 

In der Eurozone sind die Transaktionen seit der Einführung der Euro als 

eigene Währung weniger geworden. USD/EUR war die am häufigsten 

durchgeführte Transaktion in 2001 und repräsentiert 30 % der gesamten 

Transaktionsvolumina. Die Transaktion, die am zweithäufigsten durchgeführt 

wurde, war USD/YEN mit 20 % gefolgt von USD/GBP mit 11 % des 

gesamten Transaktionsvolumens. Im Fall der Emerging Markets sind die 

Transaktionen von 3 % in 1998 auf 5 % gestiegen. Wegen des 

Bankkonsolidierungsprozesses der letzten Jahren ist zu beobachten, dass 

die Zahl der Banken, die Reports für diese Statistiken präsentiert haben, 

gesunken ist sowie eine Reduktion der Anzahl der Händlerräume. 

In Bezug auf die Ländergeschäftsvolumina kann man eine Steigerung in 

Japan als auch in Ländern wie Schweden, Kanada oder Australien 

beobachten. 

Im Hinblick auf die Geschäfte mit Derivaten ist das Ländergeschäftsvolumen 

von 1998 bis 2001 allgemein gestiegen (ungefähr um 10 %). London und 

New York sind die Hauptorte (Hauptmarktplätze) an den Devisengeschäfte 

getätigt worden. Danach kommt Frankfurt mit einen verdienten dritten 

Position gegenüber Tokio. 

in in Bill. Bill. . USD USD 1989 1989 1992 1992 1995 1995 1998 1998 2001 

2001 

Spotgeschäfte Spotgeschäfte 317 317 394 394 494 494 568 568 387 

387 

Outright Outright Forwards Forwards 27 27 58 58 97 97 128 128 131 

131 

Foreign Foreign Exchange Exchange Swaps Swaps 190 190 324 324 546 546 734 734 656 

656 

Gaps Gaps Schätzung Schätzung 56 56 44 44 53 53 60 60 26 

26 

Gesamt 590 820 1190 1490 1200 

Tabelle 2.1: Statistiken FX (Devisen)Basel. Gesamte Geschäftvolumina im Devisenmarkt 

Quelle: Basel, Bank für Internationalen Zahlungsausgleich. http://www.bis.org RE: Triennial Central Bank Survey 

(March 2002) Foreign Exchange and derivatives market activity in 2001. 


Gesamte Geschäftsvolumina im Devisenmarkt 

19



Volumina und Volatilität der hauptsächlich gehandelte Devisen 

In Bill. USD 

April-92 

Volumina Volatilität 

April-95 


April-98 


April-01 

Volumina Volatilität Volatilität Volatilität Volatilität 

USD/EUR 192 10 254 10,45 290 5,72 354 15,61 15,61 15,61 15,61 

USD/JPY 155 8,12 242 17,05 256 11,75 231 10,82 

USD/GBP 77 77 77 77 9,66 9,66 9,66 9,66 78 78 78 78 5,65 117 5,31 125 9,08 

USD/CHF 49 49 49 49 11,47 11,47 11,47 11,47 61 12,71 79 7,9 57 14,94 

EUR/JPY 18 8,73 8,73 8,73 8,73 24 16,76 24 10,99 30 19,97 

EUR/GBP 23 5,84 5,84 5,84 5,84 21 8,47 31 6,04 24 24 24 24 8,65 8,65 8,65 8,65 

USD/CHF 13 13 13 13 4,57 4,57 4,57 4,57 18 3,62 18 3,88 12 12 12 12 3,05 3,05 3,05 3,05 

Tabelle 2.2: Statistiken FX (Devisen) Basel. Volumina und Volatilität der hauptsächlich 

gehandelten Devisen 



Geschäftsvolumina in Devisen nach Kontrahenttyp 

in Bill. . USD USD 1992 1995 1998 2001 

Gesamt 776 1137 1429 1173 

Trading zwischen reporting dealers 540 729 908 689 

mit anderen Finanzinstitutionen 97 230 279 329 

mit non Finanzkunden 137 178 242 156 

Locals 317 526 657 499 

Cross border 392 611 772 674 

Tabelle 2.3: Statistiken FX (Devisen) Basel. Geschäftsvolumina in Devisen nach 

Kontrahenttyp. 

Quelle: Basel, Bank für Internationalenzahlungsausgleich. http://www.bis.org RE: Triennial Central Bank Survey 


Verteilung des Geschäftsvolumens im Devisenmarkt je nach Devisen 

In Prozent von den 

Gesamt Volumen 1989 1992 1995 1998 2001 

USD 90 82 83,3 87,3 90,4 

Euro … … … … 37,6 

DEM 27 39,6 36,1 30,1 … 

FFR 

ECU und andere Devisen 

2 3,8 7,9 5,1 … 

EMS 4 11,8 15,7 17,3 … 

JPY 27 23,4 24,1 20,2 22,7 

GBP 15 13,6 9,4 11 13,2 

CHF 10 8,4 7,3 7,1 6,1 

CAD 1 3,3 3,4 3,6 4,5 

AUD 2 2,5 2,7 3,1 4,2 

SEK … 1,3 0,6 0,4 2,6 

HKD … 1,1 0,9 1,3 2,3 

SGD … 0,3 0,3 1,2 1,1 

Emerging Markets … 0,5 0,4 3 5,2 

Other 22 8,5 7,9 9,3 10,2 

All currencies 200 200 200 200 200 

Tabelle 2.4: Statistiken FX (Devisen) Basel. Verteilung des Geschäftsvolumens im 

Devisenmarkt je nach Devisen 



20



In den präsentierten Tabellen lässt sich der Effekt beobachten, der weiter 

oben bereits besprochen wurde. Der USD ist die dominierende 

Transaktionswährung, gefolgt von EURO, JPY und GBP. Man kann auch 

feststellen, dass der Handel zwischen den Händlern abgenommen hat, da 

immer mehr die elektronischen Handelsysteme (bspw. Reuters Dealing oder 

EBS im Fall der Devisengeschäfte) als alternativer Transaktionstyp 

verwenden werden. 

Zahl der Teilnehmer 

Konzentration der Bankenindustrie 

1992 1995 1998 2001 

Großbritannien 352 313 293 257 

E.E.U.U. 180 130 93 79 

Japan 330 345 356 342 

Singapur 208 218 206 192 

Deutschland 81 80 57 33 

Schweiz 105 114 64 42 

Hong Kong 375 376 366 272 

Australien 72 75 66 54 

Frankreich 50 77 84 113 

Kanada 45 38 36 28 

Tabelle 2.5: Statistiken FX (Devisen) Basel. Konzentration in der Bankenindustrie 



21



Vertragsvolumina der Devisen je nach Währungspaar 

in bill USD 1992 1995 1998 2001 

USD/EUR … … … 354 

USD/DEM 192 254 290 … 

USD/FRF 19 51 58 … 

USD/ECU 

USD/ other 

13 18 17 … 

EMS 43 104 172 … 

USD/YEN 155 242 256 231 

USD/GBP 77 78 117 125 

USD/CHF 49 61 79 57 

USD/CAD 25 38 50 50 

USD/AUD 18 29 42 47 

USD/ other 48 72 167 195 

EUR/JPY … … … 30 

EUR/GBP … … … 24 

EUR/CHF … … … 12 

EUR/other … … … 21 

DEM/JPY 18 24 24 … 

DEM/GBP 23 21 31 … 

DEM/CHF 13 18 18 … 

DEM/FRF 10 34 10 … 

EUR/other 6 6 3 … 

DEM/ECU 21 38 34 … 

DEM/ other 

EMS 

other 

EMS/other 

20 16 20 … 

EMS 3 3 4 … 

Other 

currency pairs 

All currency 

23 30 38 27 

pairs 776 1.137 1.430 1.173 

Tabelle 2.6: Statistiken FX (Devisen) Basel. Vertragsvolumina der Devisen je nach 

Währungspaar 



Großbritannien und den USA üben zweifelsohne die Vorherrschaft in der 

internationalen Bankenindustrie aus, gefolgt von Japan und Singapur. In 

Bezug auf die Daten der Derivativen 13 Geschäften lässt sich feststellen, dass 

die Forwards und Forex Swaps im Vergleich zum Gesamtvolumen zu 92,1 % 

gehandelt werden. Die FX-Optionen stellen 7 % dar und der Rest zu 0,8 % 

Currency Swaps. In Bezug auf die geographische Verteilung liegt die 

Vorherrschaft bei Japan, Frankreich und Deutschland. 

13 In der Zahl der derivativen Transaktionen beobachtet man eine Erhöhung der 

Zahl der Geschäfte, in einem Bericht aus Basel, veröffentlicht in der zweiten 

Hälfte 2002 http//www.bis.org/press/p030508.htm. 

22

TEIL II 

JURISTISCHE FUNDAMENTE UND 

VORPRODUKTIONSPROZESSE

Kapitel 3: Regulatorische Rahmen der Durchführung der Geschäfte 

Einleitung 

KAPITEL 3 REGULATORISHER RAHMEN DER 

DURCHFÜHRUNG DER GESCHÄFTE 14 


Bevor man die Handelgeschäfte überhaupt durchführen darf, müssen 

zunächst organisatorische Maßnahmen gemäß der entsprechenden Normen 

und rechtlichen Aspekten vorgenommen werden. 

Wenn man die dargestellte Abbildung beobachtet dominieren die rechtlichen 

Aspekte, die zu berücksichtigen sind. Diese basieren auf dem deutschen 

Recht, die für die Analyse eine deutsche Bank gewählt wurde. 

VORPROZESS 

•Rechtliche Aspekte 

Abbildung 3.1: Darstellung des rechtlichen Rahmens der Vorproduktionsprozesse 

Quelle: Eigene Darstellung. 

PRODUKTIONSPROZESS DER DEVISENGESCHÄFTE 

KAP 5 


PRODUKTIONSPROZESS 

FRONT OFFICE BACK OFFICE 

KAP 6 


KAP 9 

KAP KAP 7 7 und und KAP KAP 88 

KAP 6 


24 


ERGEBNISSE


Einleitung 

Nun soll auf Basis der Analyse über die internen organisatorischen Prozesse 

und Kontrollprozesse der Devisenhandelsgeschäfte, die später durchgeführt 

wird, die Frage nach den regulatorischen Aspekten gestellt werden. 

Diese Punkte sind zusammenfassend folgende: 

• Organisation und interne Kontrolle der Handelsgeschäfte auf 

internationaler und deutscher Ebene 

• OTC-Verträge (außerbörslich) zur Durchführung von Handelsgeschäfte 

zwischen zwei Parteien aus internationaler und deutscher Sicht. 

• Verträge über die man die Benutzung von elektronischen 

Brokersystemen reguliert und dadurch auch diejenigen Verträge, um mit 

den traditionellen Brokerhäusern arbeiten zu dürfen. 

• Verträge für die Realisierung von Handelsgechäften an der Börse (in 

dem Fall von Devisen sind dies die so genannten Currency Futures und 

Option Currency Futures) 15 . 

• Die Bewertung der abgeschlossenen Handelsgeschäfte 

Diese rechtlichen Aspekten werden im folgenden Kapitel behandelt. Die 

Studien werden aus der Perspektive der Analyse, die hier präsentiert wird, 

betrieben. Es wird auch der Einfluss auf die Organisation der 

Produktionsprozesse vorgestellt und es wird der Einfluss auf die Phasen vor, 

während und nach dem Abschluss der Geschäfte dargestellt. Die Geschäfte 

vor deren Hintergrund die Prozesse analysiert werden sind die 

Devisengeschäfte. Diese sind hauptsächlich Spot, Forwards, Optionen und 

Futures. Aus diesem Grund kann man auch annehmen, dass die Geschäfte, 

die in dieser Dissertation behandelt werden meist außerbörslich 

abgeschlossen werden. 

Grundsätzlich kann man sagen, dass für den Fall des Devisenhandels das 

Privatrecht 16 vorherrschend ist, obwohl es auch Hinweise in verschiedenen 

15 Diese werden nicht in dieser Dissertation behandelt aber doch in dieser 

Zusammenfassung genannt. 

25


Einleitung 

anderen Teilen der deutschen Gesetzgebung 17 .in diesen Hinsicht gibt. Es 

existiert auch internationales Recht und internationale Usancen in dieser 

Ordnung, die auch berücksichtigt werden müssen, wenn man fixiert, wie man 

in die verschiedenen Situationen vorzugehen hat. In dem Devisenmarkt 

existiert zum einen der nicht organisierte Markt und zum anderen der 

organisierte Markt. Aus diesem Grund muss man je nach Geschäftstyp 

unterscheiden zwischen: 

- Regelungen für den OTC-Markt 18 

-Regelungen für den regulierten Markt 

16 Eine sehr große Sammlung von Devisenrechts aus deutscher Perspektive kann 

man finden in: SCHEFOLD, D. (2001), pp. 3984-4020/pp. 3901-3983/pp. 3829- 

3900. 

17 KWG (Kreditwesengesetz, deutsches Gesetz für Kreditinstitute), Grundsatz I 

(Kontrolle des Eigenkapitals), Insolvenzordnung (Deutsche Rechtsnorm für 

Insolvenzordnung). 

18 Es gibt nicht offizielle Normen, die man als Verhaltenscodex, Tätigkeitsnormen, 

best practices bezeichnen kann. Diese werden am Devisenmarkt respektiert 

sowie an anderen Märkten je nach dem über welchen Fall man spricht. Diese 

Normen sind von Organisationen wie die Financial Services Authority in London 

(ACI) aufgestellt worden. Der ACI repräsentiert den Internationalen 

Devisenhändler Club. Einige der wichtigsten Dokumente dieser Organisation 

sind: 

• FINANCIAL SERVICES AUTHORITY (June 1999a) 

• FINANCIAL SERVICES AUTHORITY (June 1999b) 

• ACI (2000) 

• http://www.fxfxnet.com/members/regulation/fxmastco/fxmastco.htm (Februar 

2002) 

Re: International Foreign Exchange Master agreement. 

Es gibt auch andere Verhaltenscodices, die in dieser Liste nicht genannt 

wurden, dennoch zu konsultieren sind unter: 

http//www.aciforex.com/mktpractice/other_codes.htm. 

26


Normen über die Kontrolle/Abfolge der Handelsgeschäfte in der Bank 

3.2 Normen über die Kontrolle und Abfolge der Handelsgeschäfte in 

der Bank 19 

3.2.1 Internationale Aspekte 

Auf der internationalen Ebene sind viele Studien in den letzten Jahren 

herausgegeben worden, die sich ganz direkt mit der Entwicklung der 

deutschen Verlautbarungen über die Organisation und Kontrolle von 

Handelsgeschäften, die in der Bank getätigt worden sind, befasst haben. 

Wenn man die Literatur 20 verfolgt, die über die Materie geschrieben worden 

ist, ist eine von den internationalen Normen, die am meisten die deutschen 

Normen beeinflusst haben, von der “Group of Thirty“ 21 im Jahr 1993 

veröffentlicht worden. Danach präsentierten die Bank für Internationalen 

Zahlungsausgleich (Basel) 22 und der IOSCO 23 (Internationale Organisation 

der Comisiones de Valores) die Hauptlinien auf denen ein solides 

Risikomanagementsystem beruhen sollte. Bei der Bildung eines solchen 

19 Durchführung der Handelsgeschäfte 

20 C&L DEUTSCHE REVISION, (1998), S. 17. 

21 GROUP OF THIRTY (July 1993).Die Group of Thirty wurde 1978 gegründet und 

sie ist eine internationale private Organisation ohne Gewinnerzielungsabsicht. 

Die Group of Thirty ist zusammengesetzt durch Repräsentanten des öffentlichen 

und privaten Sektors wie der Universitätswelt. Ihre Hauptfunktion besteht in dem 

Verständnis der internationalen Wirtschaft und der Finanzen, der Untersuchung 

der Auswirkungen der auf nationaler und internationaler Ebene getroffenen 

Entscheidungen. Diese Aufgaben beziehen sich sowohl auf den privaten wie 

den öffentlichen Sektor. Dabei handelt es sich darum, die möglichen 

Alternativen zu untersuchen, die den Akteuren des Marktes sowie der 

Entscheidungsträger des Themengebietes zur Verfügung stehen. Sie wird 

unterstützt durch Beiträge aus der Privatwirtschaft wie Stiftungen, Banken, 

Körperschaften des Nichtbankensektors wie Privatpersonen. 

22 Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich ist die älteste Finanzinstitution 

auf internationaler Ebene und heutzutage ist sie das internationale 

Kooperationszentrum. Sie wurde 1930 gegründet. Ihre Hauptfunktionen kann 

man zusammenfassen als die Promotion eines Forums für die Kooperation 

zwischen den Zentralbanken, Betriebswirtschaftlichen Untersuchungen, 

Statistiken als Beitrag für die finanz und monetäre Stabilität und auch die 

Formulierung von Empfehlungen für die Finanzgemeinschaft. Im Notfall nimmt 

die BIS Finanzierungen vor, um das internationale Finanzsystem zu 

unterstützen, Reserven für Goldhandel, Transaktionen für Kunden von 

Zentralbanken und internationale Organisationen. 

23 El IOSCO agrupa las comisiones e instancias de supervisión en materia de 

valores. Der Iosco beinhaltet Kommissionen und Instanzen der 

Wertüberwachung. 

27



Risikomanagementsystems spielten die Zentralbanken eine ganz wichtige 

Rolle, um die Etablierung einer Rahmen-Normative zu garantieren. An diese 

Normative sollten sich sie Institutionen anpassen und so wurde die 

Etablierung eines einheitlichen Kontrollmechanismus garantiert. 

Die internationalen Linien sind folgende: 

1. Group of Thirty. 

- Derivatives: practices and principles 24 (1993). 

2. BIS. 

- Amendment to the Capital Accord to incorporate market risks 25 

(1996). 

- Risk Management Guidelines for derivatives 26 (July 1994) 

3. IOSCO 

- Operational and Financial Risk Management control 

Mechanisms for Over the Counter Derivatives Activities of the 

Regulated Securities Firms (julio 1994) 27 . 

24 Derivaten: Prinzipien und Praktiken. 

25 Korrektur zu den Kapitalvereinbarumg um die Marktrisiken mitreinzunehmen. 

26 Führer von Risikokontroll von Derivaten. 

27 Kontrollmecanismen für Kapitallgesellchaften (Geschäfte und Finazrisiken) für 

ausserbörsliche Aktivitäten mit Derivaten. 

28



3.2.2 Deutsche Aspekte: spezielle Referenz 28 

Vorher wurden die internationalen Einflusse auf die MaH betrachtet. Da die 

Analyse über eine deutsche Bank handelt, werden jetzt in einer speziellen 

Betrachtung die deutschen MaH in ihren wichtigsten Komponenten 

analysiert. Da diese Übersetzung der Originaldissertation eine 

Zusammenfassung darstellt, werden die wichtigsten Aspekte nur teilweise 

hier dargestellt. 

BAK 29 .Schreiben I 4 – 32 24 Februar 1975. 

Mindestanforderungen für bankinterne Kontrollmaßnahmen bei Devisengeschäften- Kassa und Termin. 

BAK. Schreiben V3-Gr. 8/77 30 Dezember 1980. 

Anforderungen an das Wertpapierhandelsgeschäft der Kreditinstitute. 

BAK. Schreiben zu Saldenbestätigungen. 

BAK. Schreiben zu Geschäften mit Marktabweichenden Kursen. 

BAK. Schreiben zu Prolongationsgeschäften auf historischer Kursbasis. 

BAK. Schreiben zur valutagerechten Buchung von schwebenden Devisen-, Wertpapier- 

Geldhandelsgeschäften. 

BAK. 23 Oktober 1995. 

und 

Veröffentlichung 

Kreditinstitute. 

der Mindestanforderungen an das Betreiben von Handelsgeschäften der 

BAK. Schreiben 4/98 MaH. 

Erklärungen über einige Anforderungen beinhaltet in den Mindestanforderungen an das Betreiben von 

Handelsgeschäften. 

Tabelle 3.1: Historische Entwicklung der deutschen MaH 30 . 

Quelle: eigene Herstellung in Anlehnung an C&L DEUTSCHE REVISION, (2001), s. 9. 

Die Hauptverlautbarung auf der der Handel einer deutschen Bank in 

Deutschland basiert sind die Mindestanforderungen an das Betreiben von 

Handelsgeschäften der Kreditinstitute oder abgekürzt MaH. 31 

Die Hauptthemen in die die Verlautbarung untergliedert ist sind: 

28 HODGSON, S. (1996), S. 189-198, in seine Artikel gibt eine Zusammenfassung 

über die regulatorische und legalen Aspekten der Handel mit Derivaten in 

Deutschland. 

29 Bundesaufsichtsamt für das Kreditwesen (das heutige BaFin). 

30 Mindestanforderungen an das Betreiben von Handelsgeschäften. 

31 Englische Übersetzung “Minimum requirements for credit institutions for the 

performance of trading transactions”. 23 Oktober 1995, Bundesaufsichtsamt für 

das Kreditwesen. 

29



1. Allgemeine Anforderungen 

2. Risikocontrolling und -management 

3. Organisation der Handelstätigkeit 

4. Revisionen 

5. Regelungen für spezielle Geschäftsarten 

Von spezieller Wichtigkeit in Bezug auf die Analyse die später präsentiert 

wird, ist der dritte Punkt der Verlautbarung, der sich mit der Organisation der 

Handelstätigkeit beschäftigt 32 . 

3.2.2.1 Umfeld der Anwendung und generelle Erfordernisse 

Sinnvoll ist, kurz die Anwendungsbereiche dieser Verlautbarung 

zusammenzufassen. Die Verlautbarung erklärt, dass die Anwendung gültig 

ist für alle Institutionen (nicht nur Banken) die Handelsgeschäfte betreiben. 

Die Mindestanforderungen sind zu verfeinern je nach der Art und Weise und 

dem Typ der Geschäfte, die das einzelne Kreditinstitut tätigt. 

Die Handelsgeschäfte, die im Sinne dieser Anforderung definiert sind, sind: 

Geldmarktgeschäfte, Wertpapiergeschäfte, Devisengeschäfte, 

Edelmetallgeschäfte und Geschäfte in Derivaten. 33 34 . Die allgemeinen 

Anforderungen der MaH behandeln die Verantwortung der 

Geschäftsleitung 3536 . Die folgende Tabelle fasst die Hauptaktivitäten der 

Geschäftsleitung laut MaH zusammen: 

32 Herausgezogen und persönlich analisiert aus der original deutschen Fassung. 

33 Wurden nicht in dieser Dissertation berücksichtigt. 

34 Man findet auch eine Definition über Derivate in dem deutschen 

Wertpapierhandelsgesetz vom 9 September 1998, WpHG § 2. 

35 Man findet auch eine Definition der Geschäftsleitung unter: KWG § 1 Abs. 2. 

36 BUNDESAUFSICHTAMT FUER DAS KREDITWESEN (23 Oktober 1995), 2.1. 

30



DIE 

GESCHÄFTSGRUNDLAGE 

1. Strategien 

• Market Maker 

• Position Taker 

• Arbitrageuer 

2. Märkte 

Börse, außerhalb der Börse 

(OTC), geographische Märkte, 

Devisenmärkte, spezifische 

Instrumente. 

3. Vertragsschließende 

Banken, Finanzinstitutionen, 

Versicherungsunternehmen... 

4. Limit oder akzeptierte 

Position (risk position) 

RISIKOCONTROLLING ORGANISATION 

1. Methoden 

• Identifizierung 

• Quantifizierung 

• Kontrolle 

2. Risikotypen 

1. Messbar (Markt, Devise, 

Zinssatz...). 

2. Teilweise messbar 

3. 

(lMarktliquidität). 

Sehr schwer messbar 

(Unternehmen, 

rechtliche 

Liquidität) 

Risiken, 

3. Festellung der Position 

4. Limite in Bezug auf die 

Unternehmensstruktur: 

• Volumina 

• Position 

• Prämien 

• Sensibilität 

• Value at Risk 

5. Reports 37 

Tabelle 3.2: MaH 38 . Aufgaben des Managements gemäß der deutschen MaH 

Quelle: Eigene Erarbeitung auf Basis C&L DEUTSCHE REVISION, (1998) 

31 

1. Dokumentation, Verträge 

(ISDA), Netting, Mittel um das 

Geschäft vorzunehmen. 

2. Kompetenzen 

• Trading 

• Back Office 

• Risikocontrolling und - 

management 

• Rechnungswesen 

• Kosten 

• Leitung 

• Revision 

• Organisation 

3. Informationstechnologie 

4. Externe und interne 

Rechnungslegung 

5. Mitarbeiterqualifizierung 

rund um das Thema 

Unternehmensarbeitsprozesse. 

6. Vertraulichkeit. 

Der Teil der sich auf den Handel mit neuen Produkten oder neue Märkte 

bezieht ist sehr wichtig für diese Dissertation, da sich das nächste Kapitel mit 

der Einleitung neuer Produkte und Märkte einer deutschen Bank befasst. 

Die Verlautbarung legt viel Wert auf die Qualifikation des Personals und 

seines Verhaltens 39 . 

37 

Über neue Produkte und Märkte, der Prozess der Implantation, Ergebnisse des 

Risikocontrolling, spezielle Geschäfte, Gesamtposition, Zuteilung des 

Hauptlimitvolumens mit wichtigen Geschäftspartnern, schwebende Geschäfte 

mit wichtigen Geschäftspartnern, Handelsergebnis, Rechnungslegung, spezielle 

Risiken, Reports der internen Revision... 

38 

Mindestanforderungen 

Kreditinstitute. 

an das Betreiben von Handelsgeschäften der



Andere Punkte die man zumindest nennen soll sind folgende: 

• Die Transaktionen müssen marktkonform sein. 

• Alle Transaktionen müssen archiviert werden 40 . Geschäft, Kontrolle 

und Folgearbeiten müssen dokumentiert und aufbewahrt werden 

mindestens während des laufenden Jahres und des Folgejahrs 41 . 

Im Bezug auf das Risikocontrolling zeigt sich folgendes: „ Zur Begrenzung 

der mit den Handelsgeschäften verbundenen Risiken ist ein System 42 zur 

Messung und Überwachung der Risikopositionen 43 und zur Analyse des mit 

ihnen verbundenen Verlustpotenzials (Risiko-Controlling) sowie zu deren 

Steuerung (Risiko-Management) einzurichten“. 

In der Verlautbarung wird speziell gesagt, dass “ Die Aufgaben des Risiko- 

Controlling 44 sind einer vom Handel 45 weisungsunabhängigen Stelle zu 

übertragen”. 

Im Hinblick auf die Anforderungen an die Systeme, sind die genannten 

Hauptpunkte folgende: 

• Systeme die genügend ausgestaltet sind. 

• Systeme die auf das Handelsvolumen, Komplexität und Risikoart 

ausgerichtet sind 46 . 

39 

BUNDESAUFSICHTSAMT FUER DAS KREDITWESEN (23 Oktober 1995), Teil 

2.4 der Verlautbarung. 

40 

Unter der Dokumentation versteht man: Geschäftsdokumentation, 

Geschäftskontrolle, Verfolgung des Geschäfts. 

41 



42 

Die Systeme die in der Praxis verwendet werden um diese Kontrolle 

durchzuführen sind folgende, wie man später sehen wird wenn man sich mit 

P&L und Risiko-Management befasst: Informationssysteme, Risiko- 

Managementsysteme, Modelle der Preisfeststellung… 

43 

Allgemein die Risikoposition wird definiert als offene Salden, die aus der 

Addition der Positionen aus Kauf und Verkauf resultieren, sei es aus Devisen 

oder aus Zinsgeschäften, um ein Beispiel zu nennen. 

44 

Die Hauptfunktionen des Managements und des Risikocontrollings sind bereits 

in Tabelle 5.3 dargestellt. Man muss anmerken, dass im Fall von Banken oder 

kleinen Unternehmen die Risikocontrollingfunktion sich mit dem 

Rechnungswesen vereint. Das passiert oft in den Niederlassungen der Banken 

im Ausland. 

45 

Trading. 

32



• Unternehmensweite einheitliche Systeme, die die Marktpreisrisiken die 

mit den Handelsoperationen einhergehen, erkennen 47 . 

• Systeme die sich an die Marktbedingungen und Veränderungen 

anpassen können 48 . 

• Die Systemelemente 49 , ihre Methodologie und Berechnungsmethode 

die sie nutzen für die Quantifizierung der Risiken wie die Parameter 

müssen einmal im Jahr aktualisiert werden. Die Parameter 50 werden 

aktualisiert so wie im Markt die Veränderungen stattfinden 51 . 

46 


3.1.1 der Verlautbarung). 

47 

Je komplexer die Geschäfte sind, desto komplexer werden die 

Risikoberechnungen. Deswegen muss das System gemäß den Anforderungen 

des Unternehmens entwickelt werden. Für den Fall dass die Zahlungseingänge 

sehr abhängig sind von der zukünftigen Entwicklung und unsicher sind (im Fall 

komplexer Derivate) desto größer ist das Risiko. 

48 

BUNDESAUFSICHTSAMT FUER DAS KREDITWESEN (23 Oktober 1995), 

Teil 3.1.1 der Verlautbarung. 

49 

System ist ein Schlüsselwort das sich auf die Basis der Studie bezieht. Das 

System auf dem die Handelsoperationen basieren ist eine Zusammenstellung 

verschiedener Elemente, die untereinander kommunizieren und die eine Aktivität 

entwickeln, die höchst effizient sein muss. Diese Elemente verteilen sich über 

die gesamte Finanzinstitution und dringen von der Geschäftsleitung, die die 

Hauptelemente der Entwicklung der Geschäfte fixiert, bis in den Handel vor, das 

Risikocontrolling und die interne Revision. Ein anderes wichtiges Element ist die 

Technologie (Hardware und Software) die zu der Entwicklung dieser Funktionen 

genutzt wird. In der Analyse der im Devisenhandel angewendeten Prozesse wird 

man das Zusammenspiel der verschiedenen Elemente und Aktivitäten des 

Systems erkennen. 

50 

In dem nächsten Kapitel, das sich mit dem Thema der Vorproduktionsprozesse 

einer Finanzinstitution befasst, wird man sehen wie die Fixierung der Parameter 

und ihre Dokumentation eine sehr hohe Bedeutung hat. Die Folge der 

Vorproduktionsprozesse ist die entsprechende Berechnung der Positionen und 

der täglichen GuV. Die Dokumentation und Kontrolle der Parameter wird von 

einer unabhängigen Stelle außerhalb des Handels vorgenommen. Das ist eine 

wichtige Voraussetzung für eine adäquate Entwicklung eines internen 

Controllings der Transaktionen. 

51 


3.1.2 der Verlautbarung. 

33



„Die Handelsgeschäfte werden regelmäßig auf ihren Risikogehalt geprüft“ 52 . 

Die Verlautbarung spezifiziert, dass die außergewöhnlichen Änderungen der 

Marktpreise 

müssen 

oder Liquiditätsprobleme speziell berücksichtigt werden 

53 . 

Im Bezug auf die Risikolimite wird angezeigt dass: 

• Die Geschäftsführung hat die Verantwortung die Risikolimiten in 

Bezug auf die Eigenkapital- und die Ertragslage der Bank zu fixieren. Ein 

System das das beobachtet muss implementiert werden. Die Limiten werden 

nachgeprüft in Bezug auf die neue Geschäftslage wenn es notwendig ist 54 . 

• Ohne die Bestätigung der Geschäftsführung können auch keine 

bestimmten Transaktionen, auf die man keine Risikolimite fixiert hat, 

durchgeführt werden 55 . 

• Man muss festhalten das alle Handelsgeschäfte die man in der Bank 

macht unter die vorfixierten Limits fallen. Jeder Händler muss seine Limits 

kennen 56 . 

• Die Risikoabteilung wird einmal am Tag die Risikopositionen 

berechnen und konsolidieren. Das passiert spätestens an dem Folgetag. 57 

52 Es existiert die Tendenz und das ist der Fall der analysierten Bank, dass eine 

tägliche Ermittlung der Gewinn und Verlustrechnung über die Transaktionen die 

durchgeführt wurden vorgenommen wird. Man nutzt dafür die Markt-to-market 

Methode. Das wird man in dem Kapitel über die Bewertung der Geschäfte und 

die tägliche Risikoberechnung sehen. Aus der internationalen Perspektive 

heraus muss man den Baseler Eigenkapitalakkord berücksichtigen. Sowohl im 

Eigenkapitalakkord, als auch aus deutscher Sicht nach der 6. KWG Novelle, 

wird eine tägliche Berechnung der potentiellen Verluste fixiert. Die Tatsache der 

Implementierung von Risikoberechnungsmethoden in denen Extremszenarien 

berücksichtigt werden, ist eine zu bedenkende Vorgehensweise. C&L Deutsche 

Revision, (1998), S. 74. 

53 BUNDESAUFSICHTSAMT FUER DAS KREDITWESEN (23 Oktober 1995), Teil 




55 Die Basis für die Fixierung der Limite in den Finanzinstitutionen sind deren 

Eigenkapital und die Geschäftsergebnisse. Aber nicht nur diese Ziffern sind 

relevant, sondern auch die Finanzinstitution selbst, ihre Reserven, ihre 

Zukunftsplanung, ihre Entwicklung in der Vergangenheit… 



34



In den MaH werden die verschiedenen Risikotypen dargestellt: 

• Die Transaktionen werden nur gemacht mit den Geschäftspartnern mit 

denen man eine Kreditlinie hat (außer Börsengeschäfte oder Kassageschäfte 

die komplett abgedeckt sind). Die Kreditlinien werden von einer 

unabhängigen Abteilung außerhalb des Handels vorgegeben 5859 . Die 

Kreditlimite werden individuell festgelegt 60 . Man muss unterscheiden 

zwischen Risiken die von schwebenden Geschäften stammen und diejenigen 

die aus beendeten und nicht bezahlten Geschäften kommen 61 . 

• Wenn notwendig werden Sicherheitsleistungen eingefordert 62 . 

• In den Preisänderungsrisiken wird die aktuelle Marktsituation 

berücksichtigt 63 . 

• Für die Limite von individuellen Produkten oder Portfolios werden 

unter anderem die allgemeine und spezielle Erfahrung mit den Produkten 



58 Die Kreditabteilung der Bank hat eine spezielle Abteilung für die Kontrolle und 

Überwachung der Kreditlimite. 

59 Siehe Verträge um OTC Geschäfte abzuschließen zu dürfen. 



61 Das Insolvenzrisiko des Geschäftspartners ist der allgemeine Begriff mit dem 

man die Wahrscheinlichkeit bezeichnet, dass er nicht die entsprechenden 

Zahlungen termingerecht leisten kann. Dieses Risiko kann von der eigenen 

Insolvenz des Kontrahenten kommen oder von der Zahlungsunfähigkeit der 

Nation in der der Kontrahent ansässig ist. Von Beginn des Geschäftes mit dem 

Kontrahenten bis zur Beendigung und danach existiert ein Insolvenzrisiko. Es 

kann passieren, dass das Geschäft beendet ist und die erwarteten 

Zahlungsströme ausbleiben. Spezielle Berücksichtigung verdient das 

Insolvenzrisiko mit derivativen Finanzinstrumenten. Um das besser zu 

verstehen, sei ein Beispiel einer Long Option gegeben. In diesem Fall ist das 

erste Risiko das existiert die ausbleibende Prämienzahlung des Kontrahenten. 

In dem Fall dass diese Prämie zum Verfalltag der Option geleistet wird, entsteht 

das Insolvenzrisiko zum Verfalltag. Aber auch während der Laufzeit der Option 

existiert das Insolvenzrisiko derart, dass sich der Preis des Underlyings so 

günstig entwickelt das die Option ausgeübt wird und der Stillhalter bei der 

Eindeckung soviel Geld verliert, dass es zur Insolvenz führt. 

62 Siehe in diesem Fall die Collateral Agreements. 

63 Hauptsächlich und in direktem Bezug auf diese Dissertation sind die Risiken aus 

Wechselkursänderungen und die typischen Optionsrisiken (Delta, Gamma, 

Vega, Rho, Theta). C&L DEUTSCHE REVISION, (1998), S. 93. 

35



berücksichtigt, die persönliche Qualifikation des Teams und die Mannschaft 

die zur Berechnung der notwendigen Daten zu Verfügung steht 64 . 

• Das Marktliquiditätsrisiko speziell im Bezug auf die OTC Märkte 65 , 

unmögliche Verbesserung der Position durch Kauf/Verkauf anderer 

Geschäfte 66 , unmöglicher marktgerechter Vertragsabschluß 67 … muss man 

in der Limitfixierung berücksichtigen. 

• Über das rechtliche Risiko wird gesagt, dass die Handelsgeschäfte 

und alle Vereinbarungen klar und korrekt dokumentiert werden 68 

(hauptsächlich die außerbörslichen Geschäfte). Diese müssen auch von 

Spezialisten beobachtet werden 69 . 

• Über das operative Risiko wird zusammenfassend gesagt dass die 

Datenbanken, die in den verschiedenen Systemen benutzt werden, 

regelmäßig überwacht werden in Bezug auf Aspekte wie: Marktpreise, 

Volatilität, Plausibilität, Marktkonformität… Die Systeme müssen in einer 

Linie sein mit den Bedürfnissen des Unternehmens. Eine Notfallplanung hat 

sicherzustellen dass im Ernstfall ausreichend Technologie zur Weiterarbeit 

zur Verfügung steht. Dieser Notfallplan muss für alle Bereiche des 

Unternehmens durchgeführt werden (Handel, Arbeitsprozesse und 

Dokumentationen…)”. 

Der nächste Punkt bezieht sich auf die Organisation der Handelstätigkeit. Die 

Hauptpunkte sind folgende: 

• Die klare Trennung zwischen Handel und anderen Bereichen 

(Trading, settlement, interne Kontrolle, Rechnungswesen, Kontrolle 

64 



65 

Das ist beispielsweise der Fall bei exotischen Optionen. 

66 

Situation in der das Finanzinstitut oder Unternehmen nicht über ausreichend 

Liquidität verfügt um seinen Zahlungsverpflichtungen nachzukommen. 

67 



68 

Mit den entsprechenden Verträgen. Über diesen Aspekt wird man in den 

nächsten Teil dieses Kapitels lesen. 

69 



36



und Monitoring der Geschäfte). Diese Trennung muss von dem 

Management überwacht werden. 

• Die Benutzung der verschiedenen Software muss die Trennung auch 

berücksichtigen. Die Spezifikationen der Programmierung werden von 

jemandem unabhängig vorgegeben. 

• Jede Transaktion muss gespeichert werden (beispielsweise: 

Geschäftsart, Volumen, Datum, Deal-ID, Stunde…). Für die 

Börsengeschäfte kann man andere Dokumentationsarten 

verwenden. 70 

• Es wird kontrolliert, dass die manuelle Eingabe der Transaktionen von 

dem Händler nur durch ihn selbst in seinem Namen vorgenommen 

wird 71 . Datum und Uhrzeit dürfen von ihm nicht geändert werden. Es 

wird überwacht, dass die Daten, die der Händler eingegeben hat, 

marktkonform sind. 

Die Verlautbarung deutet speziell an, dass „Geschäfte die nach 

Erfassungsschluss der Abwicklungsstelle abgeschlossen werden 

(Spätgeschäfte), sind als solche zu kennzeichnen und bei den Positionen 

des Abschlusstages zu berücksichtigen“. Als Folge davon sind die Tickets, 

die sich auf die Spätgeschäfte beziehen auch an eine vom Handel 

unabhängige Stelle zu leiten. Ebenso Geschäfte, die außerhalb der 

Geschäftsräume abgeschlossen werden, werden auch schriftlich fixiert und 

an das Management weitergeleitet. Die Geschäftsleitung muss solche 

Geschäfte auch genehmigen. Dann werden in dem Abschnitt 4.2 der 

Verlautbarung die Funktionen der Abwicklung und Kontrolle vorgestellt. Als 

Hauptfunktionen werden die „Geschäftsbestätigungen bzw. Abrechnungen 

70 


Abschnitt 4.1 der Verlautbarung. 

71 

In diesem praxisbezogenen Fall, ist die Gruppe systemverantwortlich, die aus 

technischer Sicht damit betraut ist, die Aufrechterhaltung der Funktionsfähigkeit 

des Systems und somit der Rechte eines jeden Nutzers zu gewährleisten. 

Der Händler und der Kontroller haben hierbei unterschiedliche Rechte. 

Normalerweise hat der Händler das Recht, die Geschäfte einzugeben, 

wohingegen der Controller dieses Recht nicht hat, um ein Beispiel zu geben. 

37



und weitere Abwicklung“ genannt. Es wird auch die spezielle Kontrolle, die in 

diesen Abteilungen erfolgen soll genannt: Vollständigkeit der Dokumentation 

der Transaktion, Richtigkeit der Handelsangaben gegenüber denjenigen, die 

der Broker gegeben hat oder denjenigen, die aus dem Handelsystem 

kommen, Überprüfung der Geschäfte auf Konformität zur Tätigkeit und zu 

den festgelegten Limits, Marktgerechtigkeit, Abweichungen in Bezug auf die 

fixierten Standards (auch solche die vereinbart worden sind). 72 Genauso 

erklärt auch die Verlautbarung, dass die Kontrollen dokumentiert werden 

müssen und dass die Unstimmigkeiten gleich zu klären sind. Der Fall dass 

was zu klären ist auch in der Verlautbarung vorgesehen und es wird auch 

gesagt, dass entweder das Management selbst eine Erklärung präsentieren 

soll oder jemand der für solche Fälle berechtigt ist. Nochmals wird 

angewiesen dass auch in diesem Fall eine Dokumentation zu machen ist. 

In der Verlautbarung ist in diesem Abschnitt auch von den Bestätigungen und 

der Vorgehensweise dabei die Rede. Noch einmal wird die Dokumentierung 

angewiesen und auch das sie bestimmte Geschäftsangaben enthalten soll 

inklusive den Geschäftsabschluss selbst. Zu beobachten ist auch der 

fristgerechte Eingang der Gegenbestätigungen und dass auch diese nicht an 

Handel direkt gehen. Es ist auch zu beobachten dass das Geschäft 

Vollständig bestätigt wird. Wenn nicht, müssen diese umgehend reklamiert 

werden. 73 

Eine Ausnahme macht die Verlautbarung für den Fall von Geschäften, die in 

die Börse getätigt werden. Für den Fall das man mit den Kontrahenten 

Netting vereinbart hat, müssen trotzdem die Geschäfte einzeln 

dokumentieren und laut Verlautbarung erfasst werden. Die Verlautbarung 

lässt aber zu, dass die in den Portfolios des Instituts erfassten 

Einzelgeschäfte „mit Ihren Kursen und Ihrem Saldo in Form einer 

Sammelbestätigung mit den Geschäftspartner abgestimmt werden können“. 

72 


Abschnitt 4.2 der Verlautbarung. 

73 

Auszahlungen, Einzahlungen. 

38



Es ist auch zulässig, dass für die Bezahlung nur der Saldo ausgeglichen 

wird. Die Systeme, die für die Erfassung und Abwicklung der Geschäfte 

eingesetzt worden sind werden so gestaltet, dass alle Kontrollen und 

Dokumentationen möglich sind. 74 

Der Abschnitt 4.3 der MaH behandelt die Aspekte des Rechnungswesens. 

Da dieses sich jedoch außerhalb der Ziele dieser Analyse befindet, wird es 

hier nicht betrachtet. Der nächste und letzte Abschnitt, der hier speziell 

betrachtet werden soll, bezieht sich auf die Überwachung des Risikos das 

durch Handelsgeschäfte generiert wird. In Zusammenfassung wird in der 

Abschnitt 4.4 der Verlautbarung gesagt, dass „Der Risikogehalt der 

Handelsgeschäfte zeitnah zu überwachen ist“. Es wird speziell auch 

angesprochen, dass diese Aufgabe eine unabhängige Stelle außerhalb des 

Handels erfüllen soll. Als nicht delegierbare Aufgaben werden folgende 

genannt: Tägliche Information an das Management über die Risikopositionen 

und die Handelsergebnisse 75 , verständliche Vorstellung der Risikopositionen 

je nach Geschäftsart, Portfolio oder Abteilung und das vereinbarte Limit und 

die im Moment ausgenutzten Limits, Berücksichtigung von Spätgeschäften, 

Information über die grenzüberschreitenden Limits, klare Trennung zwischen 

der täglichen, monatlichen und jährlichen P&L (GuV) nach Handelbereichen. 

Das Management soll mindestens einmal im Monat über die schwebenden 

Termingeschäfte (Optionen, Pensionsgeschäfte und nicht unverzüglich 

abgerechnete Geschäfte) informiert werden. Die Information wird auf 

wichtige Kontrahenten bezogen. Mindestens einmal im Monat soll die 

74 Die Grundsätze, die in der Verlautbarung des Bundesaufsichtsamtes für das 

Kreditwesen stehen (BaK-13-362-3/82- 16 Oktober 1992 (berichtigt durch 

Sammelschrieben an die Spitzenverbände der deutschen Kreditinstitute vom 

28.12.1992) beinhalten Grundsätze zur grenzüberschreitenden 

Datenfernverarbeitung im Bankwesen und gelten sinngemäß für die Abwicklung 

von Handelsgeschäften über im Ausland gelegene 

Datenfernverarbeitungsanlagen. 

75 Dieser Aspekt ist eines der Ziele dieser Dissertation und es wird demonstriert, 

wie aus den Handelsgeschäften die man im Front-Office generiert hat, das 

Reporting generiert wird (P&L (GuV) Rechnung auf täglicher Basis). Diese 

Tätigkeit ist ein Teil des gesamten Prozesses der Kontrolle der “täglichen 

Produktion” und bezieht sich auf den letzten Teil des “Front-Office 

Produktionsprozesses”. 

39



zuständige Geschäftsleitung andere Stellen über die Entwicklung der Risikound 

Ertragslage informieren. Es soll insbesondere über die besonderen 

Risiken und wichtige Limitüberschreitungen sowie besondere 

Geschäftsabschlüsse informiert werden. Die Hintergründe sind auch zu 

dokumentieren. Laut der Verlautbarung ist auch zu beachten, dass 

besondere und kontinuierliche Verletzungen dieser Anforderungen an das 

Management zu berichten sind 76 . 

76 BUNDESAUFSICHTSAMT FÜR DAS KREDITWESEN (23 Oktober 1995), 

Abschnitt 4.4 der Verlautbarung (beispielsweise Verletzungen der internen 

Anweisungen, nicht marktgerechte Bedingungen) 

40


Normen bezogen auf den Abschluß der Kontrakte 

3.3 Normen bezogen auf den Abschluß der Kontrakte 

Bei der Betrachtung der rechtlichen Aspekte stellen die Verträge eine 

wichtige Komponente dar. Da diese Dissertation sich hauptsächlich mit 

außerbörslichen Geschäften befasst, sind die OTC Verträge zu analysieren. 

Da die Analyse über eine deutsche Bank gemacht wurde, werden 

insbesondere die internationalen und deutschen Aspekten der Verträge 

analysiert. Bevor die Bank mit einem neuen Kontrahenten einen Vertrag 

abschließt, findet ein interner Prozess zur Vermeidung des rechtlichen 

Risikos statt. Folgendes Schema stellt zusammenfassend diesen internen 

Prozess dar: 

KUNDE (Bank, 

Unternehmen…) 

BANK A 

TRADER A 

FX 

KREDIT - 

ABTEILUNG 

BANK A 

RECHTS- - 

ABTEILUNG 

BANK A 

Abbildung 3.2: Interner juristischer Prozess in einer deutschen Bank bei Vertragsabschluss 

mit einem Neukunden 

Quelle: Eigene Herstellung 

Kunde will Geschäft 

machen mit… 

Gehe zu… 

Gehe zu... 

Befasst sich mit: 

• Die Handelsabteilung 

muss die Information 

liefern 

•Fragt ••Fragt 

• die 

Kreditabteilung - 

Bestätigt die Solvenz der 

Kunde 

•Macht den Vetrag 

Für den Fall dass 

Alles in Ordnung ist, der der der der 

Kunde bekommt sein 

Vertrag. Der Vertrag 

kann sein (auf Basis): 

•ISDA 

•AFB 

• Deutscher 

Rahmenvertrag Rahmenvertrag Rahmenvertrag Rahmenvertrag für 

Finanztermingeschäfte 

(„DRV“) 

• Rahmenvertrag von 

Finanzgeschäfte 




(CMOF) 

41



3.4 Die OTC Kontrakte (ausserbörslich): ein Beispiel der ISDA und der 

deutsche Rahmenvertrag 

Wenn man die Rahmenverträge analysieren will, muss man auch deren 

internationale und nationale Perspektive analysieren. In dem im Rahmen 

dieser Analyse vorgestellten Fall stellt die nationale Perspektive die deutsche 

Perspektive dar und die internationale die der ISDA. 

Eines der Hauptmerkmale eines Rahmenvertrags ist, dass mit Ihm eine 

unlimitierte Zahl von Transaktionen gemacht werden kann, die die gleichen 

Merkmale haben wie diejenigen, die man in dem Vertrag abgeschlossen hat, 

mit der Berücksichtigung des Nettings. Das bedeutet, das die Art und Weise, 

wie man Geschäftsnehmer und Geschäftsgeber behandelt identisch ist. 

Die Rahmenverträge wie man Sie heutzutage kennt wurden seit 1987 

abgeschlossen. Der Hauptziel dieser Verträge ist, dass die beiden 

Geschäftspartner einen Regelwerk haben, in dem sämtliche Aspekte die sich 

auf die Geschäfte beziehen vorab geregelt sind. 

Der in der Praxis normalerweise am meisten genutzte Vertrag ist der der 

ISDA (International Swaps and Derivatives Association) 77 .In Deutschland 

wird logischerweise auch der deutsche Rahmenvertrag verwendet, nicht zu 

vergessen der französische Rahmenvertrag (AFB), der auch manchmal auf 

internationaler Ebene Verwendung findet. Um diese Rahmenverträge in ihren 

Hauptmerkmalen zu verstehen, sollte man sich zuerst mit deren 

Hauptbegrifflichkeiten vertraut machen. 

77 Es gibt auch ein sogenanntes European Master Agreement, das man zur Zeit 

nur für Pensionsgeschäfte und Leihen verwendet. 

42



Zuerst sei das so genannte close out netting 78 genannt. Das ist eine spezielle 

Geschäftsklausel die es vertraglich erlaubt, die Realisierung des close out 

netting im Insolvenzfall der Vertragspartner vorzunehmen und auch andere 

Arten wie das “event of default” in den Fällen, die so proklamiert werden. 

Man kann sich fragen, was ein close out netting ist und aus welchem Grund 

es einen sehr wichtigen Aspekt im Vertragsabschluß darstellt. In dem Fall der 

Insolvenz eines Vertragspartners oder dem „event of default”, hat man 

dennoch mit diesem vorher eine Zahl von Geschäften abgeschlossen. Diese 

Geschäfte kann man miteinander saldieren so dass der übrig bleibende 

Betrag (Forderung/Verbindlichkeit) geringer wird, als in dem Fall der 

Einzelgeschäftsbetrachtung. Das ist es, was man in der englischen 

Terminologie als “close out netting” bezeichnet. Aber das Netting ist nicht 

immer in allen Ländern möglich. Deswegen es ist es ganz wichtig, 

besonderes Augenmerk auf diese Klausel bei Abschluss eines 

Rahmenvertrags mit einem Geschäftspartner zu legen. Das “close out 

netting” ist nur anwendbar in dem Fall der Insolvenz oder dem “event of 

default”. In diesem Fall muss man mit der Insolvenzordnung des Land des 

Sitzes der Geschäftspartner übereinstimmen, in Bezug auf die Akzeptanz 

78 § 118 Insolvenzordnung (BT-Drucks.12/2443). In diesen Paragraph der 

deutschen Insolvenzverordnung definiert man das Netting als die Saldierung von 

offener Geschäfte zwischen zwei Geschäftspartnern (Geschäftsnehmer und 

Geschäftsgeber). (Siehe hierzu auch § 104 Abs. 2 und 3 der 

Insolvenzverordnung) In einem Bericht der Bank für Internationalen 

Zahlungsausgleich wird das Netting genannt. Dieser Bericht von 1988 hatte zum 

Titel: Internationale Konvergenz der Eigenkapitalmessung und 

Eigenkapitalforderungen. In dem Bericht wurde spezifiziert, dass international 

operierende Banken einen bestimmten Prozentsatz auf ihre Aktiva berechnen 

müssen. Der aus dieser Berechnung resultierende Prozentsatz muss im 

Eigenkapital des Kreditinstituts hinterlegt werden. Eine erste Intention hierzu hat 

man aus europäischer Sicht durch die Direktive 89/647/EWG über die Solvenz. 

Technische Auswirkung dieser ist die Berechnung der Nettingmöglichkeiten zur 

Risikoreduktion Man hat auch die Baseler Kapitalvereinbarung zu nennen. Die 

nächste Direktive in Bezug auf dieser Themengebiet ist aus dem Jahr 1993 

93/6/EWG. In dieser hat man erklärt, welche OTC Geschäfte mit Eigenkapital zu 

hinterlegen sind. Die Hauptdirektive kam im Jahr 1996 96/10/EG, um die Bitte 

der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich zu bestätigen und offiziell 

anzuerkennen durch ein Dokument mit dem Titel: “Vorschlag für die offizielle 

Annerkennung des Netting für die Eigenkapitalberechnung in Bezug auf die 

Baseler Kapitalvereinbarung”. Notiz aus: JAHN, U. (1997), S. 3120. 

43



des Netting, da in dem Insolvenzfall die anwendbare Gesetzgebung und 

zuständige Gerichtsbarkeit diejenige der Insolvenzpartner ist. 

In diesen Verträgen hat das so genannte payment netting eine spezielle 

Bedeutung. Dieses bezieht sich auf den Fall von Geschäftsansammlungen 

und dass in diesem Fall nur die Spitzen nach Saldierung ausgeglichen 

werden und nicht jedes Einzelgeschäft, für den Fall das das Settlement 

identisch wird. Das Problem, dass heutzutage noch existiert, ist das des so 

genannten netting accross different types of transactions. In diesem Fall und 

unter Berücksichtigung der aktuellen Systeme ist es nicht möglich die Salden 

von verschiedenen Transaktionstypen zu berechnen. Es ist nur möglich in 

der Praxis das Netting zu berechnen wenn man über Transaktionen der 

gleich Art spricht, gleiche Devisen, und gleiches settlement date. Dann lässt 

sich das payment netting durchführen. 

44



MERKMALE DEUTSCHER RAHMENVERTRAG ISDA 79 

Verfassende Bundesverband Deutscher Banken 1993 International Swaps and Derivatives 

Institution 

Association 1992 

Markt OTC OTC 

Produkte -Devisen (Spots, Forwards, Swaps und Optionen) 

-Zinssätze (Swaps, FRAS...) 

-Optionen auf Index und Aktien 

-Precious Metals 

Gedeckte Risiken -Marktrisiko 

-Insolvenzrisiko 

-Rechtliches Risiko 

Hauptmerkmale -Zusammenfassung aller Geschäfte in einen einzelnen Vertrag 80 . 

-Payment Netting der Geschäfte die man an dem gleichen Verfallstag und in 

derselben Währung gemacht hat. 81 

-Vertragsabschluss in dem Insolvenzfall oder Zahlungsverzögerung. Fall eines 

wichtigen Grundes (“event of default”) oder Insolvenz. 

-Liquidierung durch close out netting 82 . 

Rechtsprechung Deutsches Recht (unter anderem) Englisches Recht 

Vertragsteile 1.Ziele der Verträge 

2.Individuellen Transaktionen 

3.Bezahlungen 

4.Bankarbeitstage 

1.Interpretation 

2.Pflichten 

3.Vorstellungen 

4.Vereinbarung 

79 ISDA ist eine Gesellschaft deren Ziel es ist, die wichtigen Teilnehmern in der 

Derivateindustrie zu repräsentieren. Dies beinhaltet Geschäfte in Derivaten, 

Zinsen, Devisen, Wertpapiere, Kredite, und Aktienswaps sowie alle Produkte 

wie caps, collars, floors und swapoptions. 1985 gegründet zählt die ISDA heute 

575 Mitglieder aus 44 Ländern in sechs Kontinenten. Eine ihrer Hauptmerkmale 

ist die Identifikation und Reduzierung des Risikos aus Geschäften mit 

Derivaten.(www.isda.org/wwa/wwa_nav.html). HUDSON, A. (1996), S. 82-95, 

spricht über die Internationalen Master Agreements. Andererseits werden auch 

Themengebiete wie die collaterals behandelt, involvierte Produkten und 

Wertigkeiten neben anderen. 

80 Im Insolvenzfall soll sich der Kontrahent für die Gesamtzahl der Geschäfte 

verantworten, die auf Basis des einzelnen unterschriebenen Vertrages mit dem 

Kontrahenten. 

81 Wie man vorher gesehen hat, ist es heutzutage noch schwer, das sogenannte 

netting across different types of transactions vorzunehmen, da man noch nicht 

das Netting quer durch verschiedene Transaktionstypen machen kann. In dem 

Fall der Devisengeschäfte, da Sie in zwei Währungen sind, beispielweise 

EUR/USD, kann man kein Netting machen. Was doch in dem Devisenbereich 

existiert ist das sogenannte FX Payment Netting, womit die Saldierung der 

Geschäfte gemeint ist, die man an dem gleichen Tag in den gleichen Devisen 

auszahlt/einzahlt . 

82 Später wird man die Vorteile der Durchführung des Nettings in der Tiefe sehen. 

45



MERKMALE DEUTSCHER RAHMENVERTRAG ISDA 79 

5.Darstellungsumfang 

5.Fall der Insolvenz und 

6.Berechnungsform für Zinsinduzierte Vertragsbeendigung 

Geschäfte 

6.Early Termination 

7.Beendigung des Vertrages 

7.Übertragung der Rechte und 

8. Zahlungsausgleich für den Fall der Pflichten 

Beendigung des Vertrags 

8.Kontraktierte Devise 

9.Letzte Zahlung 

9.Verschiedenes 

10.Übertragung der Rechte und Pflichten 10.Büros/Multibranch parties 

11.Verschiedenes 

11.Entschädigung im Insolvenzfall 

12.Notizen 

13.Rechtsprechung und 

anzuwendendes Recht 

14.Definitionen 

Anwendung Deutschland International 

Anhänge Für verschiedene Produkttypen: 

-Devisen- und Currency options 

-Optionen auf Börsenindizes und 

Aktien 

-Sicherheiten 

-Vorzeitige Beendigung des 

Geschäftes 

Tabelle 3.3: Hauptmerkmale des deutschen Rahmenvertrages und ISDA 84 

Quelle: eigene Ausarbeitung auf Basis der beiden Rahmenverträge 

3.4.1 Die Bedeutung des Nettings und seine Berechnung 

46 

-Schedule to the Master Agreement 

. 83 

-ISDA Credit Support Annex 

(englische Law (1995) und New York 

Law (1994)) 

-Credit Support Deed (1995). 

-1991 Definitions 

-1992 FX and Currency options 

Definitions 

-1993 Commodity Derivatives 

Definitions 

-1994 Equity options Definitions 

-1996 Equity Derivatives Definitions 

1997 Bullion Definitions 

1999 Credit Derivatives Definitions 

Wie man in den vorherigen Seiten gesehen hat, ist es ganz wichtig, dass in 

den Vertragsklauseln das Netting vereinbart wird. Die Wurzeln findet man in 

der Baseler Eigenkapitalvereinbarung von 1993, in der die Anerkennung des 

83 Konzepterklärungen der Begriffe die man in dem Vertrag verwendet. 

84 Extrainformation über Devisen und ihre Definitionen findet man in folgenden 

Dokumenten der ISDA: ISDA (1998a)/ISDA (1998b).



Netting empfohlen wird. Später wurde dieses auf europäischem Niveau 

anerkannt. Das bedeutete zunächst, dass man in nationalem Recht einige 

Änderungen durchführen musste. Im Fall Deutschlands wurden teilweise die 

KWG Novelle und der Grundsatz I modifiziert. Insbesondere in dem 

Paragraph 12 Abs.1 Grundsatz I reguliert man die Anpassung an die 

europäische Direktive 1996/10/EG. 

3.4.1.1 Die Berechnung des Netting im deutschem Recht 85 :Beispiel 

Die Netto-Positionen des Handels müssen mit Eigenkapital gesichert 

werden. Für den Fall, dass diese Geschäfte einzeln betrachtet werden, ist 

der Betrag, den man mit Eigenkapital sicheren soll größer, für den Fall der 

Insolvenz des Kontrahenten. 

Interessant wird die Analyse eines Beispiels in dem man für 

Devisengeschäfte positionsbezogen die Prozentsätze berechnet, mit denen 

das Eigenkapital hinterlegt sein muss, für den Fall der Anwendung des 

Netting und für den Fall in dem das Netting nicht angewendet wird. Jedes 

Jahr werden von dem Bafin die so genannten “legal opinions” zu Verfügung 

gestellt was gleichbedeutend ist mit einem Gerichtsurteil das man den 

Kontrahenten bekannt macht, mit denen man das Netting machen darf. 

Diese Gerichtsurteile werden den Kontrahenten der Bank einmal im Jahr zur 

Verfügung gestellt. 

Der Methode, die die analysierte Bank verwendet, ist das so genannte 

Marktwert oder “close out netting”. Die Schritte die man hierbei verfolgt sind 

folgende: 

85 Mehr Information über das Netting findet man unter: SCHWEERS, J. (2000), 

S.115-132. Auch in C&L DEUTSCHE REVISION (2000.), S. 314-317. WEBER, 

M. in ROLAND, E./GRUBER, W./REIF, M. (1999), in dem Artikel über das 

Netting: Ein Instrument um das Kreditrisiko in derivativen Geschäften zu 

reduzieren. 

47



1. Berechnung des Insolvenzrisikos für jedes Geschäft. In diesem Teil des 

Prozesses betrachtet man nicht ob die Geschäfte alle Voraussetzungen 

erfüllen, das Netting zu berechnen. Gegeben seien folgende 

Devisenforward Geschäfte mit ihren Marktwerten: 

Geschäft Marktwert 

1 +3 

2 -3 

3 +5 

4 -3 

5 +4 

Tabelle3.4: Praxisbeispiel über die Berechnung des Netting (I) 


Das Insolvenzrisiko wird wie folgt berechnet: 

In so lv e n zrisik o = M a rk tw e rt + Add.o 

n 

Add.on=Add.on Faktor × Nom inal 

Der Marktwert soll definiert werden. Der Marktwert kann positiv oder negativ 

sein. Beispielsweise wurde heute eine Transaktion durchgeführt, der Kauf 

von 100 USD zu dem Preis von 90 Euros(T0) und den Kauf von 100 USD zu 

dem Preis von 110 Euros (T1). Man hat in T0 ein Termingeschäft 

abgeschlossen in den man vereinbart hat dass man 100 USD kaufen wird. In 

T1, bei Beobachtung des Marktwertes und Bewertung des Insolvenzrisikos, 

wäre der Preis 110 Euros. Sollte das Geschäft dann abgeschlossen werden, 

wäre es teurer. Man hat ein „gutes“ Geschäft abgeschlossen und deswegen 

ist der Marktwert positiv, also von 20 Euros (110-90). 

In dem Fall, dass in T1 100 USD 50 Euro kosten, wenn man die USD kaufen 

würde, würden sie dem Beispiel folgend weniger Kosten als der 

Originalkaufpreis. In diesem Fall würde man Geld verlieren (-90+50=-40) und 

in der Folge wäre der Marktwert negativ. Für die Berechnung des 

Insolvenzrisikos nimmt man nur die positiven Marktwerte, weil man sich auf 

den Standpunkt stellt, dass wenn der Kontrahent hypothetisch insolvent 

wäre, man die P&L von 20 Euros verlöre, da das Geschäft, das man mit ihm 

86 Nur für positive Werte und Null. 

86 

48



gemacht hat, nicht zum Ende der Laufzeit kommen kann. In dem Fall dass 

der Marktwert kleiner ist und der Kontrahent den Insolvenzfall präsentiert, 

wäre die Situation nicht so schlecht, da man das Produkt am Markt billiger 

kaufen könnte. Für die positiven Werte berecht man das so genannte “add 

on”. Den Marktwert berechnet man mit seiner entsprechenden Formel und 

nach dem Present Value Ansatz. In der folgenden Tabelle hat man folgende 

Marktwerte. 

2. Man prüft, ob die Geschäfte sämtliche Bedingungen erfüllen, nach denen 

man Netting machen darf. Diese Verifikation wird jedoch nicht nach 

Kontrahenten vorgenommen. 

3. Es können folgende Fälle eintreten. In dem Fall, dass es Geschäfte gibt 

womit man kein Netting machen darf, weil eines der Geschäfte eine der 

Bedingungen nicht erfüllt hat, dann berechnet man das Insolvenzrisiko 

nach den Methode, die in dem ersten Punkt genannt wurde. Für den Fall, 

dass die Geschäfte genettet werden dürfen, nimmt man folgende 

Berechnungen vor. 

4. Das “add on”, ist der zweite Teil der Formel um das Insolvenzrisiko zu 

berechnen und repräsentiert ein mögliches und zukünftiges Risiko das 

man wie folgt ausdrückt: “die potentielle Veränderung des Marktrisikos“ 87 . 

Alle Werte werden mit den aktuellen Spotkursen in Euro umgerechnet 

und rechnerisch mit dem entsprechenden “add on” versehen. 

Geschäftsnummer Marktwert Add on Nominal Total add 

on 

1 +3 1%X100 100 1 +4 

2 -3 1%X100 100 1 1 

3 +5 5%X100 100 5 +10 

4 -3 7,5%X100 100 7,5 +7,5 

5 +4 1%X100 100 1 +5 

Total 6 15,5 15,5 27,5 

Tabelle 3.5: Praxisbeispiel der Nettingberechnung (II) 


Total 

87 Für FX und laut §10 des deutsche Grundsatzes, für Geschäfte mit weniger als 1 

Jahr Laufzeit 1%, mit Laufzeit von 1-5 Jahre 5% und für Geschäfte von mehr als 

5 Jahre 7,5%. 

49



Der Wert von 27,5 ist als Risikoaktiva bekannt, also das Risiko, das die 

schwebenden Geschäfte haben, bevor man das Netting macht. 

5. Später um das Gesamtvolumen zu ermitteln, mit dem man das 

Eigenkapital unterlegen muss, nimmt man folgende Berechnung vor: 

Risikogewichtete Aktiva=Risiko der Aktiva × Solvavilitätskoefizient der Kontrahenten 

20 

Risikogewichtete Aktiva=27,5 

mein Risiko 

× = 5, 5 

100 

6. Die Risikogewichteten Aktiva multipliziert man mit dem Solvenzkoefizient, 

der immer der gleiche ist, eine beschlossene Kapitaladäquanz von (8 %). 

Risiko gewichtete Aktiva = Risiko der Aktiva × 

8 

Solvenzkoefizient der Kontrahent 

Risiko gewichtete Aktiva=5,5 × 

100 

= 0, 44 

Das ist der Wert des Eigenkapitals den man in der Bilanz disponiert haben 

muss, wenn man nicht das Netting machen dürfte. 

7. Nun wird das Netting angewendet. Dazu sind jedoch die 

Voraussetzungen zu kontrollieren, die die Geschäfte erfüllen müssen, 

wenn das Netting zur Anwendung kommen soll. Man kann das Netting 

machen wenn mit dem Kontrahent ein Rahmenvertrag existiert, bereits 

entsprechende Gerichtsurteile existieren und dass die Geschäfte die man 

netten möchte in der Cooke Empfehlung enthalten sind und in 

verschiedenen Verlautbarungen des Bazin. Auf alle Fälle, die Geschäfte 

müssen die Voraussetzungen erfüllen, die man in dem Rahmenvertrag 

vereinbart hat. Das Netthing kann man nur durchführen mit Geschäften 

die mit dem gleichen Kontrahent gemacht worden sind und es muss nicht 

unbedingt sein, dass die Geschäfte in denselben Währung gemacht 

worden sind und auch nicht den gleichen Geschäftstyp haben. Ferner 

muss nicht erfüllt sein, dass die Geschäfte an demselben Tag gemacht 

werden oder dass sie an demselben Tag fällig sind. 

8. Man wird in diesem Beispiel von der Basis ausgehen, dass alle Geschäfte 

die man mit dem gleichen Kontrahenten gemacht hat alle 

Voraussetzungen erfüllen, und dass man mit allen Netthing machen darf. 

50



Die Formel in dem Grundsatz I ist folgendende: 

Z=0,4× S+0,6× 

V × S 

S = S um m e aller "add ons" 

Sum m e der Marktwerte + und - 

V= 

Sum m e der positiven Marktwerte 

S = 15,5 

V = 

6 

12 

= 0,5 

ersetzen, 

Z = 0,4 × 15,5 + 0,6 × 0,5 × 15,5 = 10,85 

und zur Beendigung, 

6+10,85=16,85 

Insolvenzrisiko 

nach der Netting 

20 8 

16,85× × = 0,2696 

100 100 

add 

o n sa ld ie rt 

9. Alle diese Schritte macht man pro Kontrahent die Kunden der 

Finanzinstitution sind und dann addiert man alle Werte zusammen. 

10. Man sieht deutlich, dass wenn man das Netting verwendet, der Wert der 

Aktiva, die man der Bilanz entnehmen muss, um die potentiellen 

Risiken zu decken deutlich niedriger ist als wenn man das Netting nicht 

verwendet. 

11. Es wurde gezeigt, dass in dem deutschen Recht zwei mögliche Nettings 

existieren: close out und novation, in dem Grundsatz I werden beide 

genannt. Unter dem close out netting nennt man auch die so genannte 

“duration Methode” die auch neben der Marktwertmethode am meisten 

in der Praxis verwendet wird und die für Finanzinstitute erdacht wurde 

die keine Handelsgeschäfte betreiben. Das close out netting ist nach 

dem Marktwertnetting die offiziell anerkannte Methode. 

51



3.4.2 Collateral agreements 88 

Eine häufig genutzte Art, um sich besser der Vertragsbedingungen der 

Rahmenverträge 

Agreements”. 

zu versichern, sind die so genannten “Collateral 

Das Collateral allgemein ist ein Anhang zu dem Rahmenvertrag. In diesem 

Anhang versucht man mehr Sicherheiten zu setzten als diejenigen, die man 

schon in dem Rahmenvertrag vereinbart hat. Der Sinn des Collateral ist das 

Insolvenzrisiko zu reduzieren und somit den Teil der Eigenkapitaldeckung zu 

reduzieren. 89 Damit kann die entsprechende Bank mit mehreren Kunden 

beziehungsweise mit mehr Kapital Geschäfte machen. Das Collateral kann 

auch als eine Extraversicherung gegen das Insolvenzrisiko definiert werden, 

für die Kontrahenten die miteinander OTC Geschäfte abschließen möchten. 

In Bezug auf die Anhänge zu den Rahmenverträgen soll noch folgendes 

genannt werden: 90 

- In Deutschland der Anhang zu dem Rahmenvertrag, der seit April 2001 

existiert. Hauptmerkmal ist, dass der Empfänger der Sicherheiten voll 

über diese disponieren kann. 

- Aus der Internationale Sicht soll man zumindest folgende nennen: 

1. Jahrgang 1994 ISDA Credit Support Annex (nach Recht des 

amerikanischen Bundesstaats New York). 

88 

In dem deutschen Recht existieren nicht direkt Normen über diese Sicherheiten 

und Pfänder. Indirekt findet man in dem Paragraph § 13 Grundsatz I, § 10a und 

§ 20 GroMiKV, Verlautbarungen des Bafin über die Normen in der GroMiKV und 

in dem Grundsatz I, § 20 KWG. Aus europäischer Sicht existieren folgende: 

Direktive 2002/47/EG über die Finanzsicherheiten und aus der internationalen 

Perspektive die Haager Convention und „Unidroit“. Man kann auch Information 

von der ISDA (1999) finden. Informationen sind auch unter (18 August 2002) 

RE: ISDA collateral survey probes reasons why collateralization keeps growing 

in privately negociated derivatives industry. http://www.europa.eu.int (18 August 

2002) RE: Proposed directive on financial collateral agreements-frequently 

asked questions. 

89 

Man kann in diesem Kapitel auch über die Wichtigkeit des Nettings lesen. 

90 

Hochstadt, M. (2001), S. 3-7. 

52



2. Jahrgang 1995 ISDA Credit Support Annex (nach englischem 

Recht). 

3. Jahrgang 1995 ISDA Credit Support Deed (nach englischem 

Recht). 

4. Jahrgang 1995 ISDA Credit Support Annex (nach japanischem 

Recht). 

- In Frankreich verwendet man den so genannte Anhang “Annex Remises 

en Garantie à la Convention Cadre relative aux opèrations de marché à 

terme”. 

Die Anerkennung der Sicherheiten auf europäischer Ebene war durch die 

Direktive: 2002/47/EG über Finanzsicherheiten mit folgenden Hauptaspekten 

gegeben: Anerkennung der Vollrechtsübertragung, Reduzierung der 

Formalitäten um Sicherheiten zu bieten und auch in ihrer Implementierung, 

einschließlich der Sicherheiten in den Nettingagreements, Fixierung der 

Insolvenz. Es wird auch spezifisch betont, dass die Normen die zur 

Anwendung kommen sollen diejenigen sind von der Nation in der das Konto 

oder das Depot geführt wird. Das ist ein sehr wichtiger Aspekt, da es 

manchmal auf internationaler Ebene schwer ist einzugrenzen, welches Recht 

anzuwenden ist und es existiert ein Versuch auch auf internationaler Ebene 

die Kriterien zu vereinheitlichen. 

53


Kurz Referenz: die spanische Normen 

3.5 Kurzreferenz: die spanischen Normen 91 

In Bezug auf die deutschen MaH 92 , kann man bestätigen, dass keine 

ähnlichen spanischen Normen existieren. Es existiert das Rundschreiben der 

spanischen Zentralbank mit der Nummer 4/1991 vom 14 Juni über 

“Rechnungslegungsnormen und die Finanz-, Vermögens- und Ertragslage 

der Finanzinstitute“. Es gibt auch ein Rundschreiben 22/1992 vom 18 

Dezember von der spanische Zentralbank über „Funktionsweise des 

Devisenmarktes in Spanien“. 

In dem Gesetz 26/1988, vom 29 Juli (BOE von 30) über “ Disziplin und 

Intervention der Finanzinstitutionen”, reflektiert man die Inspektionskapazität 

und Sanktionskapazität der spanische Nationalbank. Es wird auch häufig 

über die Kontroll- und Führungsmechanismen geschrieben, aber man 

spezifiziert nicht konkret in Rechtsnormen, wie dies in den MaH geschehen 

ist. 

Andere Rundschreiben, die in diesem Zusammenhang zu nennen sind: 

• Der spanischen Nationalbank N O 1/1987 vom 7 Juni “ Kreditinstitute, 

Wechselkursrisiken”. 

• Der spanischen Nationalbank N O 5/1987 vom 13 März über 

“Kreditinstitute. Einnahme und Investition von Vermögen in Devisen”. 

• Der spanischen Nationalbank N O 15/1989 vom 27 Juli über “Deckung 

von Zinssatzrisiken (Vereinbarungen über zukünftige Zinssätze-FRA-bis zu 

Finanzgeschäften in Futures “ 

• Königliches Dekret 6/1995 (Regelung über die Derivativen Märkte). 

91 Quelle: SAINZ CEBRECOS, E. (1990), S. 447-486. 

92 Mindestanforderungen für das Betreiben von Handelsgeschäften. 

54


Berechnung der Werte der Finanzprodukte 

3.6 Berechnung der Werte der Finanzprodukte: Referenzen in dem 

deutschen Recht 

Wenn man der 6. KWG Novelle folgt, soll je nach der Größe der Bank eine 

tägliche Berechnung der Gewinne und Verluste der Geschäfte mit dem 

entsprechenden Marktpreis vorgenommen werden. Das ist, was in der Praxis 

in einer Abteilung wie der Gruppe Daily P&L vorgenommen wird. 

In Bezug auf die regulatorischen Aspekte, die betrachten wie man ein 

Finanzprodukt bewerten soll, gibt es kein spezifisches Gesetz drüber 93 . Man 

kann unter anderem folgende Gesetze nennen, die etwas in der Richtung 

sagen: GoB, die teilweise verankert sind in den §§ 246 ff. HGB, § 5 Abs. 1 

EStG, § 252 HGB, § 249, § 264 Abs. 2 HGB. 

Über die Verpflichtung, täglich Gewinn und Verlust zu berechnen ist zu 

nennen: § 340c HGB. Die Umrechnung der Devisen ist in § 340h HGB und 

Termingeschäfte unter § 36 RechKredV geregelt. 

93 In Bezug auf die Formeln, die man für die Berechnung verwenden soll, gibt es 

zumindest in den MaH die Aussage, dass die Mark to Market Methode 

verwenden werden soll. 

55

Kapitel 4: Die Organisation der Vorproduktionsprozesse 

Einleitung 

KAPITEL 4 ORGANISATION DER 

VORPRODUKTIONSPROZESSE 


Um zu verstehen wie die Durchführung der Devisengeschäfte in einer Bank 

organisiert ist, soll der Vorproduktionsprozess unter der Sicht des gesamten 

Prozesses verstanden werden. In diesem Kapitel wird man die Vorprozesse, 

die in einer Bank stattfinden bevor die Geschäfte durchgeführt werden 

kennenlernen. Ohne diese wäre es nicht möglich, eine spätere und adäquate 

Kontrolle der Geschäfte die in diesem Markt gemacht werden zu 

implementieren. 

Vorstellung der Informationssysteme „Handelsgeschäfte in 

dem Devisenmarkt“ 

Abbildung 4.1: Interne und externe Faktoren des Organisationsprozesses der 

Devisengeschäfte 


(Investment Banking) 

EXTERNE FAKTOREN 

•Interbankfinanzmarkt ••Interbankfinanzmarkt 

• 

und an der Börse (meist der erste) (Globalisierung, Teilnehmern) 

Geschäftsvolumina, Wettbewerber...): Organisation 

• Vermittler (Broker) 

• Externe Informationslieferanten (Reuters, Telerate...) 

• Gesetzte und Normen 

• Technologische Entwicklung 

• Andere 

INTERNE FAKTOREN: ORGANISATION 

• Organisation der Handelsabteilung und der Händlergruppen 

• Strategien und nationale/internationale/globale Projektion nationaler/internationaler/ 

globaler Ziele 

• • Supportabteilungen Supportabteilungen des des Handels 

Handels 

• • Angebotene Angebotene Produkte 

Produkte 

• • Informationssysteme mit denen gearbeitet wird (Information, Kontrolle, Zahlungen 

und und Bilanz) Bilanz) 

•Organisation •Organisation der der Geschäfte Geschäfte zu zu deren deren Kontrolle Kontrolle : : Portfolien 

Portfolien 

•Die • Parameter 

•Andere 

•Andere 

56


Einleitung 

Allgemein soll die Analyse der Geschäfte mit einer globalen Vision über die 

internen und externen Faktoren beginnen, die den gesamten Prozess 

beeinflussen. In der Abbildung der letzte Seite hat man eine Übersicht der 

Faktoren dargestellt: 

Vorstellung der Informationssysteme „Handelsgeschäfte in dem 

Devisenmarkt“ 


Abbildung 4.2: Aktivitäten der Vorproduktionsprozesse 


INTERNE ORGANISATION 

Vorproduktionsphase 

• Einführungsprozess neuer Produkte oder Modifikation neuer Produkte 

• Einführungsprozess an neuen Märkten 

•Organisation der Portfolien 

• Einführung neuer Systeme (FO, BO, Accounting) 

• Organisation der Geschäfte und Zahlungsströme 

• Kommunikation und Organisation der Supportabteilungen 

• Andere 

Nach der Analyse der Faktoren, soll man die Vorproduktionsprozesse 

fixieren. Unter diesen sind diejenigen von besonderer Bedeutung, die in 

dieser Abbildung vorgestellt worden sind. Dieses Schema beinhaltet einige 

Punkte die in diesem Kapitel behandelt werden. 

Die eigentliche Produktion kommt später. Man versteht aber unter Produktion 

nicht genau das gleiche wie in einer Fabrik beispielsweise die Produktion von 

Autos. In diesem Fall beginnt die Produktion mit der Durchführung der 

Geschäfte und geht bis zu der Buchung der positiven wie negativen 

Ergebnisse, obwohl der Teil der Rechnungslegung unter die Vorstellung der 

generierten Information der Prozesse, die davor passiert sind, anzusiedeln 

ist. 

57


Einleitung 

Allgemein zeigt das nächste Schema eine komplette Vision des Prozesses 

und bezieht sich speziell auf den Teil den man in diesem Kapitel analysiert. 

VORPROZEß 


• Prozess der Einführung neuer 

Produkte und Märkte 

• Parameter 


Parametern 



• Portfolien 


Portfolien 

•Der Trading Support 

Abbildung 4.3: Die Vorproduktionsprozesse als Hauptelemente bevor die Produktion anfängt 

Quelle: einige Herstellung 

PRODUKTIONSPROZEß VON DEVISENGESCHÄFTE 

KAP 5 

PRODUKTIONSPROZEß 

FRONT OFFICE 

KAP 6 

MIDDLE 

OFFICE 

KAP 6 

BACK OFFICE 

KAP 9 

KAP KAP KAP 7 7 7 und und und 88 

8 

Unter den Aktivitäten des Front Office werden die wichtigsten in dem 

Schema der nächsten Seite dargestellt. Das Front Office ist der erste Teil der 

Analyse. 

Unter dem Front Office versteht man einerseits die eigenen Aktivitäten des 

Handels (Durchführung der Geschäfte) und andererseits die Aktivitäten die 

mit der Analyse und Kontrolle dieser Aktivitäten durchgeführt werden. 

In dem letzten Schema dieser Einleitung wird das gesamte 

Informationssystem mit seinen wichtigsten Datenflüssen vorgestellt. Diese 

Datenflüssen werden ab dem nächsten Kapitel behandelt werden. 

58 


ERGEBNISSE 

ACCOUNTING


Einleitung 

FRONT OFFICE MIDDLE OFFICE BACK OFFICE 

ACCOUNTING 

ACCOUNTING 

Abbildung 4.4: Produktionsprozess: Front Office 

Quelle: einige Herstellung 




INTERNE ORGANISATION 

Produktionsphase 

TRADING 

• Organisation der Handelsabteilung 

• Ziele und Strategien der Abteilung 

• Produkte die gehandelt werden 

•Supportabteilungen 

•Durchführung des Handelsgeschäftes 

• Handelssysteme (anonym oder per Konversation) 

• Informationssysteme (via Reuters, Telerate, Kontakte, Presse...) 

• Risikobewertungssysteme, Berechnung der Preise und der P&L 

•Die Portfolios 

• Die Parameter 

FRONT OFFICE SYSTEMS ODER 

• Gelieferte Daten 


• Berechnung der Risiken 

• P&L Berechnung 

• Berechnung der Position (Long oder Short) 

• Benutzung für die Finanzanalyse 

• Daten von Kunden, Brokern, Bezahlungsmethoden... 

• Andere 

In der Grafik der nächsten Seite sieht man den Durchlauf der demnächst 

analysiert wird. Dieser Durchlauf ist nichts anderes als derjenige den die 

Transaktion macht während ihrer ersten Etappe oder Bestätigung durch das 

Neuproduktkomitee bis zur Realisierung der Geschäfte. Auf Bestätigung und 

Prüfung folgen anschließend deren Verbuchung in die Bücher der Bank 

durch die Systeme die man dafür verwendet, sowohl die Front Office 

Systeme als auch die Back Office Systeme. 

59


Einleitung 

•Interbankenmarkt und an der Börse (meist ersterer) 

• Finanzintermediäre 

• Externe Informationsanbieter (Reuters, Telerate...) 

• Andere Faktoren 

Frankfurt 

TRADING DESK „A“ 

Handelt mit: 

Portfolio SPOT/JPY 

Portfolio SPOT/USD 

Tokio 

Hongkong 

TRADER FX 

New York 

Geschäfte die er handelt: 

USD/JPY 

JPY/USD 

Singapur 

London 

Abbildung 4.5: Der komplette Produktionsprozess 





DEAL 

Informationssysteme: 

Reuters Banken 

Telerate Kontakte 

EXTERNE FAKTOREN 

BANK„A“ (System der Organisation und Information der Devisengeschäfte) 

registriertes 

Geschäft in 

REUTERS 

Input in 

FO 

FO 

Informationssysteme 

der 

Bank 

GRUPPE BO 

Bestätigung 


Verifizierung 

Automatisch Manuell 

BANK B 

UMFELD DES CONTROLLING UND 

RISIKOCONTROLLING 

* Daily P&L * Value at Risk (daily) * Reports 

JA 

NEIN 

BO 

System 

General 

Ledger 

BILANZ 

UND GuV 

60


Einleitung 

Zum Verständnis des komplexen Informationsprozesses der Durchführung 

von Devisengeschäften ist es notwendig herauszuarbeiten, wie dieser in 

einer Bank organisiert ist. Ziel dieses Kapitels ist zu analysieren und zu 

untersuchen, wie die interne organisatorische Struktur der verschiedenen 

Devisengeschäftsarten aussieht. 

Die Organisation der Geschäfte muss man aus verschiedenen Sichten 

betrachten. Zunächst die Personen, die die Geschäfte machen, also die 

Händler. Zweitens, der physische Platz wo die Geschäfte gemacht werden, 

wo man auch das notwendige Instrumentarium hat, um die Geschäfte 

abschließen zu können. Drittens die Produkte und die Kunden, die man 

handelt und mit denen man jeweils handelt. Viertens die Organisation der 

Geschäfte für die Rechnungslegung und das Controlling. Letztens auch die 

geschäftspolitischen Strategien, mit der internationalen, nationalen, 

regionalen Projektion... der Finanzinstitution und nicht zu vergessen die 

regulatorischen Aspekte. 

Aus diesem Grund ist es das Hauptziel dieses Kapitels, eine Analyse von der 

Organisation der Handelsgeschäfte einer Bank speziell bezogen auf die 

Devisengeschäfte vorzustellen. Um dieses Ziel zu erreichen müssen 

verschiedene Punkte behandelt werden. Alle zusammen ergehen eine 

komplette Sicht in Bezug auf die Art und Weise wie alles organisiert ist. 

61


Die FX Produkte (Devisen) 

4.2 Die FX Produkte (Devisen) 

Die Basis auf die man handelt sind die Produkte selbst. Daher ist es ohne 

adäquate Produktkenntnisse unmöglich eine rigorose Organisation in einer 

Bank zu etablieren. Das Produkt ist erstens der Input und die Basis auf der 

der gesamte Organisationsprozess basiert und zweitens Ziel dieser 

Dissertation. Deswegen soll jede Bank die sich mit dem Devisenhandel 

beschäftigt mit einer gute ausgebildeten Gruppe arbeiten, die sich auf die 

Materie richtig spezialisiert hat. In Bezug auf die Produkte existiert in den 

Banken, die im Investment Banking tätig sind, eine Gruppe die sich speziell 

auf die Produkte und deren Analyse spezialisiert hat. 

Diese Analyse muss unter verschiedenen Sichten erfolgen: Strategisch, 

Finanz, Marketing, Operativ und Registrierung, Kontrolle und Buchung der 

Geschäfte. Unter der strategischen Sicht soll man die Linie verstehen, die die 

Finanzinstitution im allgemeinen Sinne verfolgen will. Man muss dann 

analysieren, ob man die Ziele der Bank verfolgt oder nicht. Aus der 

mathematischen Sicht erfolgt die Analyse, ob die Wandlung der Produkte in 

mathematische Formeln möglich ist, um die Bewertung vorzunehmen, je 

nachdem wie komplex das Produkt ist. Aus der Finanzsicht soll man die 

Kapazität die das Produkt hat verstehen um Gewinne für die Finanzinstitution 

zu ermöglichen. Das Marketing wird dann analysieren in wieweit das Produkt 

vermarktbar ist, je nach der geschäftspolitischen Strategien der Bank (kurz, 

mittel und langfristig) und auch im Rahmen der Kundenanalyse der 

Akzeptanzgrad des Produktes. Für den Fall der Operativität der Produkte 

spielen Faktoren wie die Arten/Weisen wie das Produkt intern in der Bank 

behandelt werden darf in Bezug auf die verschiedenen Systeme, die die 

Bank zur Verfügung hat. 

In Bezug auf die Registrierung und Kontrolle der Geschäfte, und auch auf die 

Buchung soll man berücksichtigen, ob es möglich ist das Produkt in eine 

Informationskette zu wandeln. Diese Information muss die Charakteristik der 

62



Verständlichkeit verfolgen analog der System mit denen man die Kontrolle 

und den Eingang in die Bilanz registriert. Für den Fall zum Beispiel, dass ein 

Händler ein neues Produkt vorschlägt, muss die Finanzinstitution aus allen 

möglichen Perspektiven die Akzeptanz des Produktes analysieren. Für den 

Fall, dass die Systeme nicht das neue Produkt behandeln können, wird man 

dann die Experten fragen, ob dessen Darstellung noch sinnvoll sei. Das 

gleiche würde passieren, wenn das Produkt in dem Bilanzsystem nicht 

darstellbar wäre. 

In Zusammenfassung, die Analyse, Dokumentation und Einführung eines 

neuen Produktes als auch die Beibehaltung von den schon existierenden, 

stellt ein Informationsprozess in sich selbst in der Finanzinstitution dar. Es ist 

ein interner Informationsprozess und Kontrollprozess der Produkte. Ohne 

diesen Prozess wäre der Handel am Markt chaotisch und ohne Organisation. 

Zunächst werden deswegen die Devisenprodukte kurz vorgestellt und dann 

die verschiedenen Vorproduktionsprozesse. 

4.2.1 Beschreibung der Gruppen der FX Produkte 

Unter Devisengeschäften versteht man allgemein diejenigen Geschäfte in 

ihren verschiedenen Modalitäten, die sind: Spot, Forwards, Swaps, Optionen 

und Futures sowie auch die exotischen Derivaten dieser Modalitäten, in 

denen auch eine Devise teilnimmt. Die Hauptmerkmale die jedes Produkt 

definiert sind folgende: 

1. Name des Produktes 

2. Definition 

3. Allgemeine Information für seine Behandlung: 94 

94 Man muss hier sehen, dass je nach dem mit welchem Informationssystem die 

Finanzinstitution Geschäfte macht werden mehr oder weniger Informationen 

gebraucht. Hier präsentiert man die standardmässigen Daten. Die 

Standarddaten werden auch immer benötigt. Jedes System, das von 

verschiedenen Unternehmen gemacht worden ist hat auch seine eigenen 

Merkmale, wie man auch demnächst sehen wird. 

63



• Kunde oder Finanzinstitutionsname womit man das Geschäft macht 

und Ort des Geschäfts. 

• Datum. 

• Settlement Datum oder Daten (je nach dem welche Geschäftsart). 

• Name und Betrag der Devise. 

• Wechselkurse. 

• Kauf/Verkauf. 

• Name der Devisen die an dem Geschäft teilnehmen. 

• Name des Händlers der das Geschäft gemacht hat. 

• Art wie das Geschäft gemacht worden ist (durch direct dealing, Broker 

oder direkt). 

• Zahlungsanweisungen des Geschäfts. 

Den Spot 95 kann man allgemein definieren als einen bilateralen Vertrag, in 

dem man sich verpflichtet, einen bestimmten Betrag einer Devise gegen eine 

andere zu liefern zu einem bestimmtem vereinbarten Wechselkurs. Die 

Beträge werden in zwei Geschäftstagen abgegeben. In dem Fall des 

kanadischen Dollar werden diese in drei Tagen geliefert. Unter Spot werden 

auch die so genannten currency crosses gemacht. Das heißt Spot-Geschäfte 

gegen eine andere Devise, die nicht der Dollar ist. Eine andere Variation 

stellen die so genannten Emerging Markets dar. Wie der Name auch sagt 

sind das Geschäfte, die in nicht so weit entwickelten Ländern gehandelt 

werden. In der Praxis sind das verschiedene Händlergruppen in der Bank die 

sich spezialisiert haben. Über dieses Basisprodukt kann man auch Derivate 

handeln. 

Die FORWARD FX (Devisen) sind allgemein der langfristige Kauf oder 

Verkauf einer Devise. Unter diesem Markt sind auch die SWAPS zu 

verstehen. Die Unterschied besteht darin, dass der Forward eine langfristige 

95 

Man kann in dem Anhang eine komplette Auflistung der Devisen finden und 

deren ISO Codes. 

64



Spottransaktion ist und der Swap eine Kombination aus Spot und Forward 

darstellt. 

Ein Forward kann normalerweise eine Laufzeit zwischen einem und drei 

Jahren haben. Für den Fall von Swaps mit einjähriger Laufzeit lässt sich 

diese auch verlängern. 

Ein dritte Gruppe der Produkte sind die Optionen. Allgemein ist eine Option 

ein Vertrag zwischen zwei Parteien, Käufer und Verkäufer, womit man das 

Recht hat aber nicht die Verpflichtung eine bestimmte Devise zu kaufen oder 

zu verkaufen zu einem bestimmten Zeitpunkt und zu einem bestimmten 

vereinbarten Wechselkurs. Je nach dem ob die Option amerikanisch oder 

europäisch gestaltet ist, wird der Zeitpunkt der Ausübung am Ende oder 

während der Laufzeit sein. Der Inhaber dieses Rechtes muss einen Preis 

dafür bezahlen, den man als Prämie bezeichnet. 

Die vierte Hauptgruppe sind die Futures. Allgemein ist ein Future ein Vertrag 

um eine bestimmte Devise zu kaufen oder zu verkaufen zu einem 

bestimmten und vereinbarten Preis in der Zukunft. In diesem Fall der Vertrag 

verpflichtet zum Kauf, was bei den Optionen nicht den Fall ist und die 

Futures werden an geregelten Märkten gehandelt. 

Man könnte allgemein die Produkte nach folgenden Kriterien klassifizieren: 

• Produktart (SPOT, FORWARD, SWAP, OPTIONEN und FUTURE). 

• Ob das Produkt „Plain Vanilla“ oder ein strukturiertes Produkt ist. Plain 

Vanilla ist ein einfaches Geschäft und ein strukturiertes ist eine 

Kombination verschiedener Produkte. 

• Wie man das Setllement macht (cash settlement oder physical 

settlement). Cash settlement ist die Bezahlung für den Saldo der 

Transaktionen zwischen zwei Banken oder Geschäftspartnern. Physical 

Settlement bedeutet, dass für jedes Geschäft, dass man macht, eine 

Auszahlung stattfindet, ohne die Berechnung der Salden. 

65



• Märkt in den man das Geschäft handelt: Den Devisenmarkt kann man als 

hauptsächlichen Interbankenmarkt verstehen. Die Teilnehmern sind die 

Zentralbanken, Banken, Investment Banken, andere Institutionen, 

Kunden (Unternehmen) und Broker. Es ist auch ein zentralisierter und 

freier Markt (London, New York, Tokio, Frankfurt). Es wird auch an 

spezialisierten Börsen gehandelt 96 , durch Broker, Bank to Bank und durch 

Händlersysteme oder auch bankintern. Es ist auch organisiert. Es hat 

hauptsachlich zwei Märkte, einmal den Spot Markt und der Terminmarkt. 

Für die Optionen existieren auch zwei Märkte: einmal der offizielle Markt 

an dem man zum Beispiel Options auf Futures handelt und der OTC 

Markt an man andere Exoten und die Plain Vanillas handelt. 

• Komponenten der Geschäfte: gehandelter Betrag (C), Datum (FN), 

Kunde/Finanzinstitution (NC), Datum oder Daten (FV), Wechselkurse 

(TC), Kauf oder Verkauf (C/V), Name der Devise (siehe Anhang mit der 

Liste von der ISO Currency Kodierung), Händlername (X/Y), Art wie das 

Geschäft gemacht worden ist (B (Broker)/Bank(BA)/System (S), 

Geschäftsinstruktionen um das Geschäft zu machen, Prämie, PUT oder 

CALL, Strike (S), Optionsart 

4.2.1.1 Klassifikation und Definition der FX Optionen (Devisen) 

Die Optionen werden normalerweise in den OTC Märkten (Over The Counter 

Markt) gehandelt. Sie werden aber auch an der Börse gehandelt. Für den 

Fall, dass man an dem organisierten Markt Optionen handelt, werden diese 

als Warrants 97 bezeichnet. In dem Futures Markt werden Optionen auf 

Futures gehandelt aber nicht Optionen pur. 

Call ist die Terminologie, die man für den Kauf einer Option verwendet. Ein 

Call kann Long oder Short sein. Long ist der Termin für eine lange Position 

96 

Fall von currency futures und options on curreny futures, in diesem Fall wird der 

Markt als physischer Markt verstanden. 

97 

Für weitere Informationen über Warrants, siehe unter: AVILÉS GARCÍA, F. 

(2000), S. 229-265. 

66



beziehungsweise der Kauf einer Kaufoption. Die Short Position ist der 

Verkauf einer Kaufoption. 

Put ist eine Verkaufsoption. In diesem Fall ist eine Shortposition der Verkauf 

einer Verkaufsoption und eine Longposition der Kauf eine Verkaufsoption. 

Jede Option kann American, European oder bermudan styled sein. European 

und American sind bereits vorher definiert worden. Bermudan ist eine 

Mischung beider. Dieser Begriff wird verwendet für Optionen, bei denen man 

in verschiedenen spezifizierten Momenten ausüben darf. 

Jede Option kann auch Forward, Quanto und ein Basket sein. Eine Option ist 

Quanto, wenn die Ausübung in einer anderen Devise gemacht wird, als die 

die man als Basis fixiert hat und auf die Option sich bezieht. Beispielsweise 

eine Option wird über EUR/USD, die Auszahlung in CHF/EUR und der Strike 

in JPY/USD fixiert. In dem Typ Forward kennt man den Strike nicht bis zu 

einem späteren Zeitpunkt, der in dem Vertrag fixiert ist. Logischerweise der 

Ausübungszeitpunkt dieser Option liegt hinter dem Zeitpunkt, den man für die 

Fixierung des Strikes gestellt hat. 

Die Basket Optionen haben als Merkmal, dass die Basis nicht eine einzelne 

Devise ist, sondern eine Kombination von Devisen, also ein Basket. Die 

Basis ist die gewichtete Summe der Devisen (zum Beispiel EUR/USD, 

EUR/JPY, EUR/CHF...). 

Es gibt zahlreiche Literatur 98 über die Optionstypen und man wird hier nur 

eine Klassifizierung auswählen, die als Basis zu verstehen ist. 

Die ausgewählte Klassifizierung ist in der folgenden Tabelle repräsentiert. Es 

ist die einfachste Klassifizierung und sie bezieht sich auf den Fall, ob die 

Option Plain Vanilla ist oder strukturiert, ratio spread oder exotisch (mit oder 

98 Siehe zum Beispiel Cornelius, L. (1995), S. 233-305. Auch in dem Buch von 

TOMPKINS, R. (1994), S. 496-499. 

67



ohne Änderungen in dem Strike oder Ausübungspreis), Average und 

Spreads mit einer Option und Devisen. Jede Option kann auch CALL/LONG 

oder SHORT, PUT/LONG oder SHORT; EUROPEAN (E), AMERICAN (A) 

oder BERMUDA (B); PLAIN VANILLA (PV), FORWARD START (FS), 

QUANTO (Q) oder BASKET (B) gestaltet sein. 

In der Tabelle wird zur Fortsetzung eine erklärende Perspektive der 

möglichen Kombinationen der Optionen dargestellt. Im Anschluss wird zu 

einer detaillierten Klassifizierung übergeleitet, mit den mit den Optionen 

korrespondierenden Namen und deren Definition. 

OPTIONSTYPEN 99 

Strike 

Plain Vanilla 

Strike in T0 

Forward Start 

Strike in T0+n 

Exercise 

AMERICAN 

EUROPEAN 

BERMUDAN 

PV Q PV Q PV Q 

PV Q PV Q PV Q 

Tabelle 4.1: Mögliche Optionen Typen in FX(Devisen) je nach Striketyp, Zeitpunkt der 

Ausübung und Art der Auszahlung in den Fall von Ausübung 


Man sieht in der Tabelle die verschiedenen Kombinationsmöglichkeiten einer 

Option. Man sieht dass, aus die allgemeinen Strategien also PUT und CALL, 

vieles mitspielen kann. In Bezug auf das Ausübungsdatum (E/A/B) in Bezug auf 

die Art und Weise wie man den Strike fixiert in der Ausübungszeitpunkt, 

entweder Plain Vanilla, dann es ist den Spot in der Ausübungszeitpunkt, oder 

Forward Start, und in diesen Fall fixiert man den Strike in eine Zeitpunkt nach 

den man die Option gekauft hat, auch fixiert in den Vertrag. Die dritte Möglichkeit 

99 

Bezieht sich auf A american, B auf bermudan und E auf european. Q ist quanto, 

B ist basket und R ist rainbow. 

68



ist dass, in den Fall dass man die Option ausübt man das Standard macht, also 

das man bezahlten in der Devise auf den sich die options basiert (PV) oder das 

man in eine dritte und verschiedene Devise bezahlt auf den sich primär die 

Option nicht basiert (quanto), oder dass man eine Liquidation macht aus die 

Differenz zwischen den Strike und das maximale wert der die Devise in 

verschiedene Ländern erreicht hat (Beispielweise in New York, Tokyo, Singapur ) 

in diesen Fall spricht man von eine Option der Typ Rainbow. 

In Zusammenfassung, man sieht hier die Mögliche Kombination der Optionen 

Typen wenn man zuerst der Kriterien von Kauf oder Verkauf verfolgt, Long 

oder Short, man hat schon vier Kombinationen die sich wiederum 

multiplizieren wenn man die Fixierung der Strike noch betrachtet (Normal 

oder Forward). Mehrerer Typen gibt es wenn man noch eine andere Kriterien 

auch betrachtet, also der Zeitpunkt der Ausübung (European, Amerikanisch 

oder Bermudan). Und mehrere Typen gibt es noch wenn aus die 

Kombination von die vorherigen Merkmalen man noch die Art der 

Auszahlung betrachtet in den Fall der Ausübung, seien dann die meist 

verwendete Varianten, die Normal, also in die gleiche Devise, Quanto in eine 

dritte, Basket in eine gewichtete Mittelwert und Rainbow (maximale Wert von 

Werte die in eine bestimmte Laufzeit waren). 

4.2.2 Neue Produkteinführung und Normen 

In eine Bank, genauso wie in ein Unternehmen die, Beispielweise, Autos 

produziert, müsst man an Markt sein und die neue Tendenzen und 

Marktorientierungen kennen. Wenn irgendeine neue Produkt oder 

Kombination aktuell ist und gehandelt wird am Markt, muss die Bank auch 

reagieren. Wenn den Fall ist, startet ein Prozess in der Bank, in den man die 

zukünftige neue Produkte testet. 

Die erste Idee kommt aus dem Handel. Die sind am besten am Markt und 

können am besten erkennen wenn ein neues Produkt in Trend gehandelt 

wird oder ein neuer Markt startet. Aus betriebliche Kontrolle Gründen, Kosten 

69



und Sicherheit, zwischen andere, bis ein neues Produkt am Markt kommt 

und die Kunden in der Bank das Produkt greifen können, musst durch ein 

internes Prozess laufen. 

Normalerweise, die Idee kommt aus der Handelabteilung, und die 

kommunizieren es an der Abteilungsdirektor oder Chef der Geschäftsarea. 

Der Chef del Abteilung oder Sektion gibt seine Zustimmung damit der 

Testprozess starten kann. Einer Bank hat, normalerweise, eine so genannte 

“guideline”, wo man genau beschrieb was ein neuer Markt ist oder ein neues 

Produkt und welche Abteilungen involviert sind wenn ein neues Produkt oder 

Markt kommt. 

Eine Bank hat normalerweise eine Datenbank wo man alle Produkte und 

Märkte archiviert womit man handelt darf. 

Die Kontrolle der Einführung von neue Produkte und Märkte wird man in eine 

Bank, normalerweise durch eine spezielle Gruppe der sich aus verschiedene 

Abteilungen zusammenfasst. Die treffen sich oft zusammen mit dem Ziel die 

Ziele zu fixieren und die mögliche Verbesserungsvorschläge in den 

Produkten und Märkten wo man tätig ist. Es werden auch die verschiedene 

neue Produkte und die Produkte die in Testphase sind kontrolliert. Diese 

Abteilungen sind: Bilanz und Steuern, Abwicklung, Technisch, Controlling, 

Risiko, Handelsabteilung, Rechtabteilung, Compliance, Interne Revision, und 

die Kreditabteilung. 

Es werden auch Analyen wie Kosten und Gewinne die das neue Produkt 

verursacht gemacht. Je nach den welches Produkt ist wird ein zusätzliche 

Koste für die Bank sein oder auch nicht. Die Hauptinformation über das 

Produkt wird an alle zuständigen Abteilungen geschickt mit der bitte zu 

Bestätigung. 

70



Für den Fall, dass man für das neue Produkt mit den Bestätigungen aller 

Abteilungen rechnet, kann man bereits mit der Testphase beginnen. In dieser 

Phase wird der Handel eine Nummer von Geschäften machen mit geringen 

Volumina und wird auch darüber informieren wenn er das gemacht hat. Dann 

kann man noch mögliche Probleme feststellen. Die Testphase hat eine 

bestimmte Dauer, normalerweise nicht länger als sechs Monate. Danach 

beginnt die Produktionsphase. 

TRADINGABTEILUNG 

Kommuniziert direkt an 

das Handelsabteilung 

Direktor 

TRADING: 

Neue Idee über ein 

Produkt: 

-Ganz neue 

- Modifikation von ein 

Produkt 

-Markt 

-Marktsegment 

Abbildung 4.6: Ergebnisschema mit den Phasen des Informationsprozesses vorgesehen für 

die Einführung eines neuen Produktes 


Nicht 

genehmigt 

Genehmigt 

Man füllt ein 

Formular aus 

Treff des Ausschusses 

für neue Produkte 

Es werden die 

entsprechenden 

Studien über die 

Bestätigung und 

Wirtschaftlichkeit 

vorgenommen 

Dieses Formular schickt 

man an folgende 

Abteilungen: 

-Rechnungswesen und 

Steuern 

-Interne Revision 

-Kredit 

-Abwicklung 

-Technik 

-Controlling 

-Risiko 

-Handel 

-Rechtsabteilung 

-Compliance 

71 

Ablehnung durch eine oder alle Abteilungen 

Bestätigung von 

allen Abteilungen 

TESTPHASE 

Positive 

Ergebnisse 

Negatives 

Ergebnis 

Produktionsphase 

Analyse der 

Motive der 

Ablehnung 

Erarbeitung 

einer 

Lösung oder 

Ablehnung 

des 

Produktes


Die Parameter 

4.3 Die Parameter 

In jedem Informationssystem das man in einer Bank verwendet braucht man 

die sogenannten Parameter. Diese werden für vieles benötigt, bspw. für die 

tägliche und monatliche Berechnung der Gewinn- und Verlustrechnung, 

Risiken, Positionen. 

Allgemein kann man die Finanzparameter definieren als Einheitswert die eine 

bestimmte Finanzprodukt in dem Mark erreicht hat. Die Parameter können 

Wechselkurse, Zinssätze, Volatilitäten zwischen andere... sein. 

In den Fall von der Devisenmarkt, die Parameter die man für die 

Berechnungen benutzt sind: die Wechselkurse, Volatilität, Zinssätze und die 

Quotierung der Currency Futures (wenn man in Currency Future handelt). 

Interessiert hier zu wissen wie die Parameter kontrolliert und in System 

eingegeben werden. Nach der Eingabe der Geschäfte in eine Front Office 

System sind die Parameter eine der Haupteingänge in ein System. Ohne die 

Parametern können nicht die Analyse und die entsprechende Berechnungen 

wir Value at Risk gemacht werden. 

Wie das in eine Bank organisiert ist verschieden. Die besseren 

Parameternkenner sind die Händler. Das MaH verlangt eine Kontrolle der 

Parameter außerhalb der Handelabteilung. Je nach dem inwieweit die 

Entwicklung der entsprechende Bank ist es werden die automatische 

Prozesse sehr Wahrscheinlich mehr sein und werden weniger Manuelle 

Einträge gemacht. Aber zum Beispiel in den Devisenmarkt es ist Notwendig 

für den Fall der Volatilitäten dass die Händler es machen da eine OTC Markt 

ist. Deswegen eine externe Kontrolle müsst gemacht werden. Es wird dann 

Notwendig sein dass eine externe Kontrolle die Parameter prüft und die P&L 

Effekte die daraus resultieren. 

72


Die Parameter 

Die Kontrolle der Parameter ist keine einfache Aufgabe. Einer der 

Schwierigkeiten ist dass die Haltbarkeit der Quelle ist nicht für immer und 

man auch kontrollieren müsst ob die Quelle immer noch aktuell ist oder nicht. 

Um die Parametern zu kontrollieren kann man in der Praxis folgenden 

Prozess verfolgen. Es werden Normalerweise, Parametern unabhängig von 

Handel erzeugt. Die Uhrzeit müsst bestimmt werden. Normalerweise wird 

zwischen 17:00 und 18:00 Uhr sein. Am nächsten Tag es werden nach 

Parametertypen die Parameter verglichen. Es werden dann auch die 

Differenzen berechnet und Konfidenzintervallen festgestellt. Die normalen 

Quellen die man für die Erzeugung der Parametern nimmt sind: Reuters, 

Telerate y Bloomberg. Die Quellen müssen regelmäßig auch aktualisiert 

werden. Es existiert auch in der Praxis eine sehr genaue Kontrolle von der 

Quelle der Parameter wenn man in die unabhängige Dateien (wo die 

Parameter für die Kontrolle erzeugt werden) die Quelle ändern will. In 

folgende es werden als Beispiel Parametern aus die Praxis gezeigt: 

Tabelle 4.2: Spotkurse aus Reuters 

Quelle: Reuters 

73


Die Parameter 

Tabelle 4.3: Zinssätze (Kurzfristig) für einige Devisen 


Tabelle 4.4: Volatilitäten aus verschiedene Devisen (currency pairs) 


74


Organisation der Handelsabteilung 

4.4 Organisation der Handelsabteilung (Trading Department) 

Man soll zuerst einige Begriffe erklären bevor man weiter mit der Analyse 

folgt. 

Als Trading versteht man das Geschäftsprozess oder der Tausch. Diesen 

englischen Termin verwendet man in der Bankpraxis um die Geschäfte zu 

definieren die man in die Finanzmärkte macht. Diese Finanzmärkte sind auf 

Bankebene und nicht auf individuelle Transaktion gedacht. 

Aus Trading kommt Trader (Händler). Der kann man als die Physische 

Person definieren die das Trading macht. Der Trader (Händler) 100 , 

normalerweise, soll eine bestimmte Charakter und Persönlichkeit haben die 

von andere Gruppen in der Bank Ihn unterscheiden. Die Händler sind, 

normalerweise Jung, hoch qualifiziert und haben keine Angst sich gegenüber 

den PC Stunden Lang zu setzten und handeln. Die sind Risikoliebhaber und 

die sind letzten Endes die Protagonisten oder Hauptinput in dem gesamten 

Informationsprozess. Die machen das Geschäft oder “Deal”. 

Deal, ist auch ein englischer Termin der man für das Geschäft verwendet. 

Sie ist sehr benutz in der Praxis. Trading desk ist auch ein sehr verwendetes 

Begriff. Die bezieht sich auf die Händlertisch wo die setzen und wo letzten 

Endes die Geschäfte getätigt werden. Da die Devisenmärkte 24 Stunden 

Märkte sind es ist ganz Normal dass die International tätige Banken auch 

Filialen in Ausland hat. Damit kann man die Stunden decken die nicht von 

den Händlern in eigenes Haus gedeckt werden können. 

100 Er zählt in seiner Händler Tisch mit die Trader Workstation, Informationsquellen 

wie Reuters, Fernsehen mit Nachrichten, Instrumentrar für die graphische 

Analyse, Techniken... 

75


Organisation der Handelsabteilung 

Der Devisenabteilung ist, normalerweise, ein Teil der Treasury Abteilung 

einer Bank. Das es ist so weil es gibt sehr viele Beziehungen zwischen der 

Treasury und die Devisen Geschäfte. 

Die Devisen Gruppe haben auch verschiedene Subgruppen die 

verschiedene Märkte decken. Es kann verschiedenes strukturiert sein je 

nach Bank. Normalerweise ist nach Produktypen und Kunden geteilt. Sei 

dieses Organigramm als Beispiel dafür. 

SPOT 

FRANKFURT 

SPOT 

EM 

FORWARDS 

TOKIO 

LONDON 

SPOT 

SPOT 

FORWARDS 

NEW YORK 

SPOT 

Abbildung 4.7: Organigramm der Devisenhandelsabteilung einer Bank 

Quelle: Einige Herstellung 

OPTIONEN 

FRANKFURT 

TOKIO 

LONDON 

NEW YORK 

SINGAPUR 

ORGANIGRAM DER DEVISENHANDELSABTEILUNG 

BANKNOTEN 

LONDRES 

BANKNOTEN INTERNAT. 

MÜNZEN SAMMLER 

ABTEILUNGSDIREKTOR 

Treasury 

LOGISTIK 

Devisen 

Mutter 

PRECIOUS METALS 

FRANKFURT 

SALES 

INSTITUTIONALS 

CORPORATES 

BANKEN 

BANKEN 

NON RECIPROCAL BANK 

GROß KUNDEN 

FILIALEN 

76 

SUPPORT 

INTERN 

UNTERSUCHUNG 

MIDDLE OFFICE 

TRADING SYSTEMS


Die Portfolien 

4.5 Die Portfolien 

Die Handelgeschäfte die man in einer Bank täglich macht sind sehr groß. 

Deswegen es musst alles organisiert werden. Die Organisation von den 

Geschäften musst rationell gemacht werden damit danach die Analyse und 

die Kontrolle der Geschäfte einfacher, adequät und logisch wird. Das 

Portfolio hat diese Aufgabe. Ein Portfolio kann man definieren wie, eine 

organisatorische Einheit die sich mit eine vorherige Klassifizierung 

übereinstimmt und die als Ziel hat eine klarer Vision der Geschäft zu 

ermöglichen. Es ist auch das erste organisatorische Einheit in der Bank die 

für die Geschäftskontrolle etabliert worden ist. 

Die Portfolios sind deswegen eine Art der rationellen Organisation des 

Geschäfts einer Bank. Die repräsentieren den ersten Schritt von der 

Informationbehandlung nach dem ein Geschäft eingegeben worden ist. Die 

können auch nach vielen Kriterien organisiert werden. Das Geschäft und die 

Strategie sind eine des Haupts organisatorische Regeln. Man musst auch 

denken dass die Portfolio werden nicht nur von Handel benutz sonder auch 

von die Produkt Kontrollern und die Risikocontroller. Die Klassifizieren die 

Geschäfte die getätigt werden. 

Je nach dem welche Bank man spricht wird ein oder anderes 

Risikocontrollingsystem haben. Es kommt auch drauf an wie groß die Bank 

ist worüber man spricht. Je größer desto mehrerer Risikocontrollingsysteme 

je nach Geschäftsart haben wird. Je nach Risikocontrollingsystem ist die Art 

wie die Portfolios gestellt und organisiert wird ein bisschen anderes. Die 

werden auch durch verschiedene Firmen gemacht. 

Wie die Portfolios genannte werden wird an die Bank überlassen. Es gibt 

keine fixierte regeln und die werden je nach Geschäftsart anderes genannt. 

Für den Fall der in dieser Dissertation speziell betrifft die werden je nach 

Devisengruppe organisiert. Für die Warrants, beispielsweise werden speziell 

77



organisiert. Die Organisation der Portfolios sieht auch wie ein Organigramm 

aus. Wenn zum Beispiel Crosses gehandelt werden es könnte mit der Name 

der Transaktion (CHF/JPY) der Portfolios genannt werden. Man trennt auch 

in der Praxis, normalerweise zwischen Sales Gruppen und Händlergruppen. 

Wenn man auch zum Beispiel Auslandfilialen hat kann man auch spezielle 

Portfolios für die Auslandstellen legen. 

Wichtig ist dass die Trennung nach folgenden Kriterien zu machen ist: 

- Geschäftsbereiche der Bank der in Devisen tätig ist 

- Händlergruppen 

- Kunden 

- Märkte 

- Produkten 

- Systemen 

- Orten 

- P&L(GuV)/Rechnungslegung/Risiko/Transaktionen 

Intern existiert in einer Bank ein Prozess jedes Mal wenn man ein neues 

Portfolio in ein Risikocontrollingsystem einrichten will. Es gibt genauso auch 

einen Prozess wenn man eine Modifizierung von einer existierenden Struktur 

durchführen will. 

Es ganz wichtig dass diese Kontrolle stattfindet da die Portfolios die Basis für 

spätere Kontrollen, Analysen wie die Positionsabstimmung oder tägliche Gut 

Berechnung benutz werden. 

Sind deswegen die Portfolios die Basis auf die man auch die Kontrolle der 

Handelsaktivitäten macht. Die Portfolios können Singles oder Combined 

sein. Single bedeutet dass ein einziges Portfolio ist und combined bedeutet 

dass unter Ihn einige Portfolios hängen. 

78



In die folgenden Seiten präsentiert man einige Graphiken die erklären was 

man hier analysiert hat. 

HANDELSABTEILUNG 

Kommuniziert direkt an 

das Handelsabteilung 

Direktor 

TRADING: 

Notwendigkeit ein neue 

Portfolio 

Portfolio 

-Neue 

- Modifizierung eine 

bereits existierende 

Portfolio 

- Restrukturierung 

Abbildung 4.8: Einführung ein Neues/Modifizierung/Restrukturierung einer 

Portfolio/Portfoliostruktur 


Wie schon angesprochen, die Art und Weise wie die Portfolio in der Praxis 

organisiert werden ist sehr verschieden. Seien hier zwei Beispiele wie man 

die Portfoliostruktur in Devisen Bereich einer Bank finden kann: 

Abbildung 4.9: Organisation der Portfolien für die Gruppe der Optionen 


NICHT 

GENEHMIGT 

GENEHMIGT 

Man füllt ein 

Formular aus 

ABLEHNUNG BESTÄTIGUNG 

Dieses Formular schickt 

man folgende 

Abteilungen: 

-Rechnungslegung und 

Steuern 

-Interne Revision 

-Kredit 

- Abwicklung 

-Technik 

-Controlling 

-Risiko 

-Trading 

-Rechtsabteilung 

-Compliance 

Portfoliostruktur nach Produktarten: 

Optionen 

OPTIONEN 

Einrichtung der neue 

Portfolio/Modifizierung/Re 

strukturierung in das 

Risikocontrolling- 

System/Back 

Office/Rechnungswesen 

Das wird durch die 

Bilanzabteilung gemacht 

Kommunizierung 

an alle Abteilungen 

von die Einrichtung 

der neue Portfolio 

BENUTZUNG 

DER 

PORTFOLIO IN 

PRODUKTION 

EMERGING MARKETS COMMODITIES EUROPA EXOTEN LONDON GBP JPY 

ARS 

BRL 

CNY 

CZK 

HKD 

HUF 

IDR 

ILS 

INR 

KRW 

PHP 

PLN 

SGD 

THB 

TWD 

ZAR 

FINANZIERUNG 

AUD 

CAD 

EDELLMETALLE 

FINANZIERUNG 

CHF 

GBP 

SEK 

BASKET 

FINANZIERUNG 

WARRANTS CHF 

WARRANTS GBP 

WARRANTS GBP/USD 

WARRANTS JPY 

WARRANTS XAU 

WARRANTS ZAR 

79



Abbildung 4.10: Organisation der Sales Portfolios (international) 


PORTFOLIOS SALES 

SALES INTERNATIONAL 

PARIS 

MAILAND 

BRÜSSEL 

TOKIO 

SINGAPUR 

LONDON 

MADRID 

PRAG 

BUDAPEST 

HONG KONG 

NEW YORK 

MOSKAU 

PARFX 

PAROPT 

PAREXOT 

MILFX 

BRFX 

BROPT 

80

TEIL III 

DAS FRONT OFFICE

Kapitel 5 Die Durchführung der Devisengeschäfte.Informationsprozess 

Einleitung 

KAPITEL 5 DIE DURCHFÜHRUNG DER 

DEVISENGESCHÄFTE. INFORMATIONSPROZESS 


In diesem Kapitel wird analisiert wie der Devisenmarkt organisiert ist. Die 

Analyse wird für die Geschäftstypen: Spot, Forwards und Swaps 

vorgenommen sowie für die Edelmetalle als auch für den körperlichen 

Austausch der Devisen. Ferner wird kritisch analysiert, wie der Handel in der 

Praxis durchgeführt wird. 

VORPROZESS 





• Parameter 


Parametern 





Portfolien 


Abbildung 5.1: Lokalisierung des Tradings in dem gesamten Produktionsprozess der 





•SPOT 

•FORWARDS 

•SWAPS 

•OPCIONEN 

•FUTURES 

DURCH: 

KAP 5 

•TELEPHON 


•BROKERS 


•BÖRSE 


FRONT OFFICE 

MIDDLE 

OFFICE 

BACK OFFICE 

KAP 6 


KAP 9 


KAP 6 


Der Devisenmarkt ist einer der größten Märkte der Welt an dem 24 Stunden 

gehandelt wird. In dieser Analyse wird man den Markt als ein Ganzes 

82 


ERGEBNISSE 

ACCOUNTING

Kapitel Die Durchführung der Devisengeschäfte.Informationsprozess 

Einleitung 

verstehen und in diesem Ganzen wird man die Submärkte analysieren, je 

nach dem welche Produkttypen gehandelt werden. 

Der Grund weswegen man den Devisenmarkt aus Sicht der Durchführung 

der Geschäfte analysiert ist eines der ursprünglichen Ziele dieser 

Dissertation. Unter diesem Gesichtspunkt interessieren die verschiedenen 

Möglichkeiten, mit denen ein Händler ein Geschäft abschließen kann. In 

diesem Kapital wird man sehen, dass man ein Devisengeschäft durch eine 

spezialisierte Börse, Brokergesellschaften, Bank-to-Bank oder durch 

Handelssysteme abschließen kann. 

Unter dem Frontoffice einer Bank muss man die Händlergruppen, die die 

Geschäfte machen von denjenigen, die die danach die Geschäftskontrolle, 

P&L, VaR zur Aufgabe haben differenzieren. Der Handel hat 

Marktinformationssysteme, wie Reuters, Telerate oder Bloomberg und ihnen 

stehen auch Trading Systeme zum Geschäftsabschluss wie dem 

Risikocontrolling zur Kontrolle der Handelspositionen zur Verfügung. 

Andererseits findet man die Gruppe des Middleoffice, die sich sowohl um die 

Kontrolle der Geschäfte und deren Modifikationen kümmert als auch sofern 

nötig um den Input der Geschäfte. Alle Gruppierungen stellen eine 

Gesamtheit dar. Die Systeme, die die Händler zur Risikokontrolle verwenden, 

werden auch zur Kontrolle der Geschäfte verwendet. Diese letzte Funktion 

wird durch unabhängige Handelsabteilungen durchgeführt. 

Der Verstand der Struktur ist essentiell. Wenn man als „Productcontroller“ 

nicht versteht wie alles organisiert ist kann man nicht komplexe 

Zusammenhänge nachvollziehen wie den zwischen der täglichen GuV, 

Risikoberechnug und die drauffolgende Entscheidung um ggf. die damit 

einhergehenden Probleme zu lösen. 

Eine der größten Schwierigkeiten ist es auch, dass viele verschiedene 

Produktarten in der Bank gehandelt werden und die Systeme selbst zahlreich 

83


Einleitung 

sind. Diese muss man alles verstehen um die Entscheidungen richtig treffen 

zu können. 

SPEZIALISIERTE 

BÖRSE 

• Currency Futures 

• Options in Currency 

Futures 

• CCYSWAPOPTION 

• CCY SWAPS 

• Warrants 

Tabelle 5.1: Der Devisenmarkt je nach möglichen Transaktionsarten 


BROKERS 

Indirect dealing 

• FX SPOT 

• FORWARDS 

• SWAPS 

• OPCIONES 

• EDELLMETALLE 

• BANKNOTEN 

DEVISENMARKT 

Bank to Bank 

• FX SPOT 

• FORWARDS 

• SWAPS 

• OPCIONES 

• EDELLMETALLE 

• BANKNOTEN 

In dieser Tabelle kann man sehen wie man den Devisenmarkt unterteilen 

kann je nach Art oder Weise wie man ein Geschäft abschließt, entweder an 

einer spezialisierten Börse, wie der Chicago Mercantile Exchange oder durch 

Broker oder auch durch Handelssysteme. Deswegen es ist das Kapitel 

zweigeteilt: Zunächst wird man sich sehr intensiv mit den Spotgeschäften 

beschäftigen und die verschiedenen Arten wie man die Spotgeschäfte 

abschliessen kann; danach wird man auch die Forwards, Precious Metals 

und Optionen speziell betrachten. 

Man analysiert wie die automatischen Handelssysteme funktionieren weil sie 

die Systeme der Zukunft sind und durch sie werden heutzutage viele 

Geschäfte getätigt. Damit hat man auch die möglichen Fehler reduziert und 

die Qualität und Schnelligkeit hat sich auch erhöht. 

84 

Dealing through 

System 

• Reuters Dealing 3000 

(Matching & Conversation) 

• EBS (Matching)basado en 

Internet. 

• Internet 

• Systemen entwickelt durch die 

Banken 

• Matching: Produkte die mat 

damit handelt: Spot , Forwards, 

Swaps, je nach System 

• Konversation: möglich sind 

jeder Produktart


Einleitung 

AKTIVITÄTEN DES FRONT OFFICE 

REALISATION 

DER 

GESCHÄFTE 

• Verschiedene 

möglichkeiten um 

Geschäfte zu machen 

• Marktinformationssystemen 

• Rsikocontrollsysteme 

und Positionskontrollsystemen 

Tabelle 5.2: Die Aktivitäten des Front Office 


KONTROLLE 

UND 

ORGANISATION 

DER 

GESCHÄFTE 

• Middle Office 

• Risikocontrollinsysteme 

und Berechnung der 

P&L 

Wie man schon vorher angedeutet hat lassen sich unter dem Front Office 

Bereich zwei Hauptaktivitäten verstehen. Einmal werden darunter die 

Aktivitäten des Handels verstanden und zweitens die Kontrolle der 

Handelaktivitäten (P&L und Value at Risk). Das alles auf einer gemeinsamen 

Plattform die man als Risikomanagementsystem bezeichnet kann. Dieses 

Kapitel wird sich mit dem Handel beschäftigen. 

85


Durchführung von Devisengeschäfte in den Spot Markt 

5.2 Durchführung von Devisengeschäfte in dem Spotmarkt 

Wenn man den Handel in dem Spotmarkt analysieren will muss man sich mit 

den verschiedenen Arten oder Weisen wie man ein Geschäft machen kann 

befassen. Aus der Untersuchung die man gemacht hat und durch intensive 

Interviews, hat man folgende Schlussbetrachtung gezogen, die wird in den 

nächsten Seiten vorgestellt wird. 

Hauptsächlich kann man ein Geschäft durch einen indirekten Weg also durch 

Broker oder durch einen direkten Weg durch Telefon tätigen. Diese beiden 

Hauptformen wird hier dann vertieft. Wenn früher die Geschäftvolumina klein 

waren und die Art und Weise wie man die Geschäfte abgeschlossen hat 

einfach war, sind heutzutage die Geschäftsvolumina ist sehr groß an dem 

Devisenmarkt. 

Die Hauptidee des Handels ist die Kommunikation zwischen zwei Händlern 

die zwei verschiedene Banken repräsentieren, um ein Geschäft 

abzuschließen durch das sich beide Parteien erhoffen, einen Ertrag zu 

generieren. Folgende Abbildung zeigt wie das Geschäft zeitlich abläuft: 

Entwicklung eines Handelsgeschäfts im Spotmarkt 

1. PHASE 

Bank to Bank 

Brokers 

2. PHASE 

Bank to Bank 

Brokers 

3. PHASE 

Bank to Bank 

Brokers 

Abbildung 5.2: Entwicklung eines Handelsgeschäfts im Spotmarkt 


durch... 

durch... 

durch... 

Telefon 

Telefon (normal) 

Telefon direkte Linie 

TELEX 

Magnet Band 

Instrumenten der Phase 2 

Electronic Trading Systems 

Internet 

86


Das Spot Geschäft 

5.3 Das Spotgeschäft (Deal) 

Es ist hauptsächlich ein Austausch zwischen zwei Parteien. Die erste Partei 

verpflichtet sich einen bestimmten Betrag einer vereinbarten Devise zu 

einem bestimmten Preis zu liefern. Die andere Partei verpflichtet sich 

ebenfalls die andere Devise zu dem vereinbarten Spotkurs zu liefern. In der 

Praxis findet die Abgabe in zwei Geschäftstagen statt mit Ausnahme des 

Kanadischen Dollar der in drei Tagen geliefert wird. Andere Ausnahme sind 

die asiatische Märkte die Freitags schließen aber dafür Samstags aufhaben. 

Jede Devise hat eine Standardkodierung, den sogenannten ISO-Code 

(International Organisation for Standardization). Er identifiziert die Devise. 

Folgende Abbildung zeigt wie die Quotierung in dem Devisenmarkt 

funktioniert. 

Tabelle 5.3: Quotierungsform in dem Devisenmarkt 


EUR/USD 

Bid Ask 

0,8886 0,8889 

5.4 Analyse des Prozessablaufs für den Fall des Spotsgeschäftes 

Innerhalb des Prozesses der Produktion der Bank, das erste grundlegende 

Stadium, ist der reine Handel (Durchführung von Geschäften). Die Form in 

der es durchgeführt wird stellt auch die Art und Weise dar, in der der Markt 

arbeitet und sie ist Ziel dieses Abschnitts. Die Analyse dieses Prozesses 

erleichtert das Verständnis davon, wie der erste Eintritt in die 

Produktionskette stattfindet. 

87



5.4.1 Durchführung der Devisengeschäfte (FX spot) 

Die erste grundlegende Figur, Protagonist dieser Analyse ist der Händler. 

Händler oder Trader ist der, der in der letzten Bezeichnung verantwortlich ist, 

das Geschäft im Markt durchzuführen. In Bezug auf die Eigenschaften die er 

hat muss gesagt werden, dass sie einzigartig sind und dass nicht alle 

Menschen in der Lage sind, sich in seinen Stuhl zu setzten und im Markt zu 

handeln. Allgemein ist der Händler eine Person, die mit einer hohen 

Qualifikation und mit der Kapazität, Momente der Spannung zu widerstehen, 

ausgerüstet ist. 

Es muss berücksichtigt werden, dass er jederzeit die Bank vertritt, und dass 

jede positive oder negative Entscheidung die er trifft, Konsequenzen im 

Management haben wird. Verantwortlichkeit, Geschwindigkeit, Gelassenheit, 

gute Sicht der Dinge, Ethik, Geistesbeweglichkeit, Kameradschaft, Energie, 

Ernsthaftigkeit, Sittlichkeitsgefühl, Disziplin und Diskretion sind Qualitäten auf 

die dort zu zählen ist. 

Im Handelsraum oder man nennt ihn auch den „Trading Floor“ gibt es 

Momente in denen die Spannung erhöht wird. Es ist ein Augenblick in dem 

die Qualität des Händlers und seine Kapazität für die Beschlussfassung und 

seine Energie der Steuerung gemessen werden kann. 

Innerhalb der Welt der Devisenhändler besteht eine Reihe von 

Organisationen oder Vereinen 101 , die sich damit befassen Kontakte 

beizubehalten und herzustellen, Codes zu herzuleiten und Informationen zu 

geben. Die Händler haben ihre eigene internationale Verbindung, das A.C.I. 

Es ist der weithin bekannte FOREX Verein. Dieser Verein zählt auf 

101 http://dir.clubs.yahoo.com/Business___Finance/Investments/Currency/. (RE: 

Directorio de Clubs for Currency 12.03.2002). 

88



Anwesenheit in Amerika, in Asien und im pazifischen Raum, Europa, 

Mittlerei-Osten und Afrika. In diesem Verein sind die weithin bekannten 

Normen der Führung "The Model Code“ aufgeschrieben worden. Diese 

Normen waren mit der Einrichtung des freien Systems der Änderung 

entstanden, die Volumina der Transaktionen, die Kapazität der Banken.... 

Der erste Verhaltenskodex ist 1975 veröffentlicht worden. In der Sprache der 

Händler kann die Ethik, mit der die Durchführung eines Geschäftes 

vorgenommen wird, in der Phrase zusammengefasst werden: „das mein 

Wort meine Bindung ist". Diese Phrase bedeutet, dass im Devisenhandel 

viele Geschäfte durch nur einen Telefonanruf getätigt werden. Aus diesem 

Verhalten bilden sich die Handelusancen, die erfüllt werden müssen. Diese 

Verbindung wurde in Paris 1955 gegründet. Der Verhaltenscodex wird durch 

die Zentralbanken einiger Länder der OECD indossiert, die Behörden der 

Financial Services Großbritanniens, des Change Komitees von New York, 

von Tokio und von Singapur. 

5.4.2 Der Handelssaal (Trading floor) 

In jeder Bank gibt es eine Etage oder zwei in der Zentrale, die besonders 

dem Handel gewidmet ist (Vollendung von Handelsgeschäften). Der 

Handelssaal ist der erste Ort innerhalb des Systems in dem der erste Input 

stattfindet durch den Händler selbst. Der Handelssaal (Trading floor) ist 

folglich die Bezeichnung der angelsächsischen Sprache für den Raum in 

dem die Geschäftsabschlüsse stattfinden. 

5.4.3 Der Handelstisch 

Der Händler, um seine Geschäfte durchzuführen hat eine Reihe von 

Instrumenten, die ihm seine Arbeit durchzuführen helfen. Die hohe 

Geschwindigkeit mit der die Geschäfte heutzutage durchgeführt werden und 

89



die hohen Volumina erfordern ständig erneuerte Technologie und 

Informationssysteme. 

Zusammenfassend und ausgehend von der Ausbildung von der Praxis, 

arbeitet der Händler auf seinem Tisch mit folgenden Systemen: 

-Marktinformationssysteme (Reuters, Telerate, Bloomberg) 

-Handelssysteme (Reuters, EBS, andere) 

-Systeme von Kontrollen der Position und Risiken und Input der Geschäfte 

-Telefon zur direkten Kommunikation mit dem Broker 

-Systeme und Techniken zur Preisfixierung 

Aktuell es ist eine eindrucksvolle Plattform, die aus drei Schirmen besteht die 

die Händler programmieren und verteilen können wie Sie wollen. 

Die Händler haben einige grundlegende Tätigkeiten, die morgens zur ersten 

Stunde anfangen. An erster Stelle müssen die Positionen und die 

Bewegungen des Marktes überschaut werden. Die Kreditlinien werden mit 

der Kreditabteilung überprüft und für den Fall eines Neukunden die 

Informationen an die entsprechenden Abteilungen weitergeleitet werden. Die 

Hauptaufgabe ist die Vollendung des Deals, Eingabe in das entsprechende 

Kontrollsystem und am Ende des Tages seine P&L vorzustellen. Die werden 

auch täglich seine Positionen kontrollieren und die Geschäfte die mit Brokern 

abgeschlossen wurden kontrolliert. Im Vergleich zu dem Spothändler, hat der 

Optionshändler andere zusätzliche Aufgaben. 

Falls die Optionen an dem Tag fällig sind, müssen die Ausübungen gemacht 

werden. Die müssen auch zusätzlich die Volatilitäten überwachen. Wenn 

man die Ausübungen macht, ist es ein sehr stressiger Moment da man 

aufpassen muss welche Optionen interessant oder nicht interessant für die 

Bank sind. 

90



5.4.4 Die Durchführung der Operationen im Interbankenmarkt 

Es ist eine einfache Art das Trading direkt zwischen zwei Banken ohne den 

Broker vorzunehmen. Es hat trotzdem ein paar eigene Merkmale die man 

vielleicht kurz skizzieren sollte. Dieser Handel wird normalerweise durch die 

Market maker gemacht und es ist deswegen ein aggressiver Handel. 

Diejenigen die nur die Preisen akzeptieren und nicht direkt die Preise stellen 

haben in diesem Markt keine Chance. Der Handel wird beispielweise zu 

Uhrzeiten außerhalb die normalen Handelszeiten gemacht. Man muß auch 

über die notwendigen Kontakte dafür verfügen. Wie der Broker stellt der 

Market Maker der anderen Bank Bid und Ask Preise (zwei letzten Pips->02- 

03). Aber das ist die einzige Ähnlichkeit. Diese Quoten werden akzeptiert 

oder nicht und variieren nicht mit der Geschwindigkeit wie am Brokermarkt. 

Wenn der Preis nicht genommen wird kann man zu anderen Banken gehen 

und fragen ob Sie den Preis nehmen würden. 

Man kann auch als kleine Bank nach Preisen in dem Interbankenmarkt 

fragen. Das ist jedoch nicht die normale Vorgehensweise. 

5.4.5 Die Durchführung der Operationen per Broker 

Der Handel durch Broker war bis 1992 die Art wie der Handel am häufigsten 

durchgeführt worden ist. Nach diesen Datum kamen die ersten 

elektronischen Broker und dann hat sich langsam der Markt auf die beiden 

Optionen aufgeteilt wobei heutzutage meistens in dem Fall der 

Spotgeschäfte der elektronische Broker genutzt wird. 

In dem Spot Markt nimmt der Broker keine eigenen Positionen. Um zu 

analysieren wie der Prozess stattfindet, um ein Geschäft durch einen Broker 

abzuschließen, wurde eine Brokergesellschaft in Frankfurt am Main besucht. 

Zu unterscheiden ist zwischen den Aktienbrokern und den Devisenbrokern 

CORNELIUS, L. (1995, 135). Während der Aktienbroker nicht nur Angebot 

und Nachfrage verbindet sondern auch eigene Positionen nimmt, verbindet 

der Devisenbroker nur Angebot und Nachfrage. Die Art und Weise wie der 

91



Abschluss eines Geschäfte läuft für den Fall dass man durch ein Broker 

handelt ist wichtig zu verstehen und die Basis für die aktuellen elektronischen 

Brokersysteme. Die Markteilnehmer die ein Markt to Market Verhalten haben 

müssen logischerweise dafür nicht bezahlen, da sie den Marktpreis stellen. 

Andererseits für den Fall dass ein Markteilnehmer das Angebot oder die 

Nachfrage abnimmt muss dann der Broker dafür bezahlt werden. Das ist 

letzten Endes das Grundprinzip. Der Broker stellt diesen 

„Verbindungsservice“ dar. 

Die Hauptfunktionen eines Brokers kann man wie folgt darstellen: 

CORNELIUS, L. (1995, 135) 

• Verbindung von Angebot und Nachfrage an dem Devisenmarkt 

• Preisoptimierung 

• Schnelligkeit, Präzision und Gutwillen, wenn sie die Orders von den 

Händlern der Banken durchführen. 

Es ist zu präzisieren, dass ein Geschäft in dem Spot Markt folgender Kette 

folgt: Bank-Broker-Bank. Findet die Verknüpfung durch einen elektronischen 

Broker statt: Bank-elektronischer Broker-Bank. 

Der Prozess ist zu analysieren ab der Art und Weise wie der Handel mit dem 

Broker organisiert ist. Jeder Broker hat ein Gerät auf seinem Tisch (meist 

Softtouchscreen) mit vielen Tasten, die eine direkte Verbindung zu den 

Banken bedeuten. Der Kunde also die Bank hat eine direkte Linie mit den 

Brokern. Diese Linie ist exklusiv zwischen beiden (Standleitung). Jedes Mal 

wenn der Kunde ein Angebot machen will, muss er nur eine Taste drücken 

und wird direkt mit dem Brokerbüro verbunden. Das Bild von einem Broker 

der nur ans Telefon geht ist mehr als real. 

Um die Analyse des Prozesses zu beginnen sei eine Brokergesellschaft 

„Real Time X“ gegeben, die sich auf den Handel von EUR/USD und 

USD/GBP spezialisiert hat. Das Brokerhause hat insgesamt sechs Broker. 

92



Diese Broker haben sich die Kunden verteilt (12 Banken insgesamt). Der Tag 

fängt um 8:00 AM an mit der Öffnung der Telefonlinien. 

Die Art wie Angebot und Nachfrage kommuniziert wird ist auch eine 

besondere. Um diese besser zu verstehen sollte man den Vergleich mit 

einem Warenmarkt ziehen an dem verschiedene Anbieter von der gleichen 

Ware existieren. Die Anbieter bieten verschiedene Preise an je Kilo der 

Ware. Man bedenke, dass es sich um einen Markt handelt, an dem die 

Nachfragepreise und Angebotspreise laut genannt werden. Ein Brokersaal 

funktioniert ähnlich aber mit einigen Restriktionen. 

Denken Sie mal an den Kauf und Verkauf von EUR/USD. Die Banken sind 

mit den Brokern verbunden. Seit die Linie um 8:00 AM geöffnet wurde, 

werden die Preise gehört. Jeder Broker ist mit einer bestimmten Anzahl von 

Banken verbunden. Die Händler der Bank X hören jetzt die Preise die der 

Broker in diesem Moment “singt”. Die Regel ist, dass die Händler der Banken 

die Preise hören aber nicht den Namen der Bank die den Preis angeboten 

hat. Die wissen auch nicht welchen Gesamtbetrag man im Moment am Markt 

als Angebot hat. Es werden nur standardisierte Beträge „gesungen“. Also die 

Händler werden nicht den Betrag kennen, den andere Banken im einzelnen 

gekauft oder verkauft haben. Die kennen auch nicht den Gesamtbetrag den 

die anderen Banken insgesamt als Angebot oder Nachfrage gestellt haben. 

Diese Volumina können wenn einzeln oder teilweise gekauft oder verkaut 

werden von den anderen Banken (es kann mehr als eine Bank geben die das 

Bid und Ask Optimum angeboten haben und die bereit sind zu handeln) für 

den Kauf und den Verkauf. 

Die Anonymität der Banken die ein Angebot machen über eine bestimmte 

Devise ist eine Sicherheit damit der Devisenmarkt effizient funktioniert. Es 

interessiert auch wie der Broker den Preis bildet. Der Preis wird durch die 

Bid- und Askpreise die von den Banken gestellt werden gebildet. Man muss 

in dem Prozess unterscheiden zwischen dem Moment der Kommunikation 

93



zwischen Broker-kunde/en und dem kontinuierlichen Momenten in denen die 

Kunden die Preise von dem Markt hören. Je nach der Aktivität am Markt 

werden die Preise so oder so gebildet. Sei ein Tag der sehr ruhig und 

bekomme der Broker nur einen Preis dann wird dieser für den Tag 

angeboten als Extremfall. Es kann aber auch passieren, dass der Broker 

mehrere Preisen als Angebot bekommt. Dann muss er schnell in der Lage 

sein zu reagieren und den besten Preis anzubieten. 

Um diese Idee zu verstehen sollte man sich folgendes Beispiel 

veranschaulichen: EUR/USD wird als 0,9020 Bid und 0,9030 Ask genannt. 

Der Broker nennt kontinuierlich “20-30 in 5”, was bedeutet Bid 20 Pips und 

Ask 30 Pips für 5 Millonen Euros 102 . Es könnte passieren, dass in einem 

bestimmten Moment des Tages der Broker folgende Angebote bekommt von 

den Banken: 

Bank A 0,9010 - 0,9015 

Bank B 0,9030 - 0,9035 

Bank C 0,9009 - 0,9015 

Bank D 0,9030 - 0,9040 

Wie wird dann der Preis gebildet? Bid ist der Preis zu dem die Händler bereit 

sind, die Devise zu kaufen. Der Bidpreis es ist immer kleiner als der 

Askpreis. Der Ask ist der Preis zu dem die Händler bereit sind zu verkaufen 

und deswegen ist dieser größer als der Bid. 

Der Broker muss den Preis optimieren in Bezug auf sämtliche Angebots- und 

Nachfragepreise die er zu einer Währungskombination bekommt. Deswegen 

wird er auf der Bid-Seite den höchsten (teuersten) nehmen und auf der Ask- 

Seite den niedrigsten (billigsten). In diesem Fall wäre es dann 0,9030- 

0,9015. Man kann in dier folgenden Abbildung den gesamten Prozess sehen: 

102 Standarisierter Betrag um Geschäft zu machen. Mindestbetrag den man 

nehmen muss um ein Geschäft abzuschließen. 

94



Prozess der Geschäftsdurchführung durch voice brokers 

Bank A Bank B 

Broker A 

Bank C Banco D 

Abbildung 5.3: Der Prozeß der Durchführung eines Spotgeschäfts durch traditionelle Broker 


EUR/USD 

1,003/1,004 

1. Aus den angebotenen und 

In 5 

nachgefragten Preisen bildet er 

den besten Marktpreis. In einem 

Moment X mit einem 

Bank C 

angebotenen Betrag Y und 

nachgefragten Betrag Z für ein 

Devisenpaar EUR/USD. 

Der Broker hat ein 

Verkaufsangebot der 

Bank C über 10 Mio 

zum Preis von 1,004 

Bróker tiene una 

oferta del Banco D de 

compra de 10 mio al 

precio de 1,003 

2. Der Broker nennt den Preis des 

Gesamtheit des Marktes 

(Kunden) in einem Moment X. Die 

Kunden wissen nicht welches der 

angebotene Betrag und welches 

der nachgefragte Betrag zu 

diesem Preis ist. Die Kunden 

kennen auch nicht die anbietende 

Bank. Es wird nur ein 

Standardbetrag genannt. Bank A will 10 Mio 

Bank A 

Bank B 


kaufen kaufen kaufen Sie ruft den 

Broker an 

Bank A prüft die 

Kreditlinie mit Bank C 

und Bank C macht das 

gleiche. 

Banco B compueba la 

línea de crédito con 

Banco D y Banco D 

hace lo mismo. 

Bank C 

Positiver Fall 

Negativer Fall 

Positiver Fall 

Negativer Fall 

Bank B will 10 Mio 


verkaufen verkaufen Sie ruft 

den Broker an 

Der Deal wird abgeschlossen. Der 

Broker schickt eine Bestätigung an 

beide Parteien. Beide Parteien 

kontaktieren sich. 

Kein Deal oder der Broker sucht 

einen Dritten mit dem eine der beiden 

Banken eine Kreditlinie unterhält. 

Der Deal wird abgeschlossen. Der 

Broker schickt eine Bestätigung an 

beide Parteien. Beide Parteien 

kontaktieren sich. 

Kein Deal oder der Broker sucht 

einen Dritten mit dem eine der beiden 

Banken eine Kreditlinie unterhält. 

95



5.4.6 Die Durchführung der Operationen per Konversationssytem 

Um den Prozess zu analysieren wurde das System von Reuters genommen 

das am meisten in dem Markt verwendet wird. 

In dem Devisenmarkt kann man Geschäfte abschliessen durch eine Art 

System das man als Konversationsystem bezeichnet. In diesem System 

kontaktiert der Händler von Bank A den Händler von Bank B. Es ist eine Art 

ein Geschäft zu machen die man als “dealing through system” oder „direct 

dealing“ bezeichnet. Das Geschäft wird in schriftlicher Form abgeschlossen. 

Mit Reuters sind einige Interviews durchgeführt worden um zu erkennen wie 

das Konversationssystem funktioniert. 

Das sogenannte “Konversation” System das in Reuters dealing 3000 

Konversation integriert ist, ist ein Handelssystem das man für den 

Devisenhandel verwenden kann. Damit kann man Händler und Broker auf 

der ganzen Welt kontaktieren und mit diesen Geschäfte abschliessen. 

Die Konversation hat den Vorteil, dass man alles schriftlich abschließt und 

das dann gegenüber der Telefonlinie nichts verloren gehen kann. Man kann 

immer wieder die Konversation aufrufen und die Daten der Konversation 

überprüfen. In dem System wird der Kontakt mit der Bank oder dem Broker 

die man erreichen will durch die manuelle Eingabe von einem Kodex mit vier 

Ziffern hergestellt, die die Bank oder den Broker identifizieren. Jede Bank die 

an dem Reuterssystem teilnimmt hat ihre eigene Kodierung, beispielsweise 

Bank A mit CZJI und Bank B mit HJZI. 

Die Kodierung 103 ist eine pro Bank und wird von Reuters von Zeit zu Zeit 

aktualisiert (normalerweise einmal in der Woche). Mit dem System kann der 

Händler bis zu vier oder mehrere Konversationen gleichzeitig führen. 

103 Die befinden sich in dem sogenannten „dealing directory“ von Reuters. 

96



Für den Fortgang der Untersuchung ist es von Bedeutung, den Ablauf einer 

Konversation zu analysieren. Gegeben sei folgendes Beispiel: 

Ein Händler, der für die Bank A arbeitet mit dem Reuters Code GBBA 

entscheidet sich an einem bestimmten Geschäftstag, Kontakt zu Bank B 

aufzunehmen. Der Händler will 10.000.000 USA kaufen zu dem Preis 

EUR/USD von 0,8899. Das versucht er durch die Konversation in Reuters 

dealing 3000 conversation. 

Um das Geschäft machen zu können, muss die Bank A Kredit bei der Bank B 

haben. Der Kredit den jeder Händler zu Verfügung hat ist limitiert und 

normalerweise steht der Betrag pro Handelstag zu Verfügung. Man geht in 

diesem allgemeinen Beispiel davon aus, dass die Bank A bei der Bank B 

eine Kreditlinie hat. Wenn man ein Geschäft durch eine Konversation 

abschließt “deal is deal” dann kann dieses erstmal nicht rückgängig gemacht 

werden. Jedes Geschäft generiert ein Ticket in der Praxis. Das ist die erste 

Information die man über das Geschäft hat. 

Nicht jedes Geschäft das man durch die Konversation macht generiert ein 

automatisches Ticket. Traditioneller Weise geht das Ticket dann durch drei 

Hände: zunächst durch die Hände des Händlers der das Ticket ausfüllt, 

zweitens das Middle Office wo manchmal die Geschäfte in das 

Risikomanagement System eingeben werden obwohl der Handel die 

Geschäfte eingeben solle (Front Office) und drittens das Back Office wo das 

Geschäft überprüft und bestätigt wird. 

An dem nächsten Tag werden die Risiken kontrolliert und gemessen und 

später bei Realisiation in die Bilanz und GuV eingearbeitet. Heutzutage ist 

Reuters Dealing 3000 in der Lage, sowohl einige Geschäfte automatisch in 

die Risikomanagement Systeme zu transferieren als auch in die Back Office 

Systeme. Für den Fall der Devisengeschäfte sind dies Spot, Outright, 

97



Depo/Repo, FRA, Banknoten, Gold und Silber. Der Rest der Geschäfte muss 

noch manuell eingegeben werden. 104 . 

TRADER 

Abbildung 5.4: Prozess des Deals vom Abschluss bis zur Eingabe in das Risikocontrolling 

System. 


BUY OR 

SELL 

SPOT 

BASISPROZEß EINES SPOTGESCHÄFTS 

Der Weg vom Deal bis in das 

Risikocontrollingsystem 

TICKET 

Manuell 

Automatisch 

INPUT DER 

GESCHÄFT IN DAS 

RISIKO- 

CONTROLLING- 

SYSTEM 

FO 

Die Bank A in dem Beispiel, die mit Reuters Konversation zusammenarbeitet 

drückt CONTACT, um eine Konversation zu initialisieren. Diese Konversation 

kann durch „Deal“ beendet werden, muss aber nicht zwangsläufig. Man muss 

dazu die Kodierung der Bank mit der man kontaktieren will eingeben. 

Anschliessend wird der Ruf mit „TRANSMIT“ transferiert. Das System hat 

auch akustische Signale durch die man auch weiß ob eine Nachricht 

gekommen ist. Es gibt viele mögliche Nachrichtentypen (ein Kontrahent oder 

mehrere gleichzeitig 105 ). 

104 Die manuellen Eingaben der Geschäfte die von den Händlern gemacht werden, 

hängen nicht nur von dem Reuters System selbst sondern auch von der 

Infrastruktur der Bank ab. Zum Beispiel, Bank A kann ein Konversationssystem 

von Reuters haben aber trotzdem müssen die Händler die Geschäfte in das 

Risikocontrollingsystem (Front Office) manuell eingeben da das System 

beispielweise zu einem früheren Zeitpunkt gekauft worden ist und nicht in der 

Lage ist, den Feed zu erkennen und automatisch einzuarbeiten. 

105 Man sollte hier denken, dass die Möglichkeit mehr als eine Konversation 

gleichzeitig zu machen auch bedeutet, dass man in weniger Zeit mehr als ein 

Geschäft abschliessen kann. Die Schnelligkeit und Genauigkeit (teilweise 

möglich durch Automatisierung) wie der gesamte Informationsprozess abläuft ist 

ohne Zweifel ein Vorteil für die Bank gegenüber der Konkurrenz und ermöglicht 

später ein einfacheres und effizienteres späteres Risikocontrolling. 

98



Die Konversation kann folgende Stati präsentieren wenn man Sie initiiert 

hat: 106 

- Free: Einer der Kontrahenten ist frei hat aber noch nicht geantwortet. 

- Queued: In der Warteschleife. 

- Busy: Die Warteschlange ist voll und man muss abwarten bis sie 

abgearbeitet ist. 

- Off System: Der Kontrahent ist nicht in Reuters in dem Moment 

angemeldet. 

Die Bank A hat zunächst der Bank B ganz kurz formuliert „USD in 10“, was 

bedeutet, dass die Bank A wissen will wieviel der Preis des USD/EUR (für 10 

Mio. EUR) ist. Bank A will USD kaufen und fragt nach dem Preis des USD. 

Normalerweise lautet die Antwort der Bank in Pips. Für dieses Beispiel ist 

das: “76 77”. 

Man geht logischerweise immer davon aus, dass der USD/EUR Kurs 

bekannt ist also “1,25” 107 . Dieses Angebot bedeutet, dass der Händler der 

Bank B bereit ist, USD gegen EUR für den Preis von 1,2576 (USD/EUR) zu 

kaufen und zu dem Preis von 1,2577 zu verkaufen. 76 ist in der Praxis als 

Bid bekannt und 77 ist als Offer bekannt. Das Bid ist normalerweise kleiner 

als die Offer. 108 Das Bid steht immer auf der linken Seite und das Ask auf der 

rechten Seite. Der Händler der Bank A hat das Angebot bekommen. Nun 

muss er reagieren und antworten ob er es akzeptiert oder nicht. Man geht 

hier davon aus, dass der Händler das Angebot akzeptiert hat. Dann schickt 

er eine Meldung an Bank B, wie:“I buy”. 

Bank B schickt dann eine Nachricht zurück: “To confirm 10 Mio. USD agreed 

at 1,2577. I sell USD val DDMMYY 109 . My EUR to Bank Y. Thanks and bye.” 

106 Siehe Seite 35 in Reuters dealing 3000 spot matching, User Guide. 

107 Die varieren normalerweise nicht so schnell wie man an dem Spotmarkt handelt. 

108 Logischerweise der Preis zu dem die Bank B bereit ist zu kaufen ist immer 

kleiner als der Preis zu dem die Bank B bereit ist zu verkaufen. 

109 Tag, Monat und Jahr in dieser Ordnung. Wenn man das Geschäft heute 

abschließt findet der Austausch zwei Werktage später statt. 

99



Wenn man schon die Bestätigung der Bank bekommen hat, die Bank A 

antwortet wie folgt: “To confirm at 1,2577 I buy 10 Mio. USD Val DDMMYY. 

My USD to Bank K. Thanks and bye”. Damit ist das Geschäft abgeschlossen. 

In dem Fall, dass die Konversation nicht in einem Deal endet, wird die Bank 

antworten “I do not accept” und damit ist die Konversation beendet. 

Folgendes Schema beinhaltet den gesamten Prozessablauf: 

Abbildung 5.5: Prozess der Durchführung des Deals durch die Konversation 110 


Banken aus Europa Banken aus Asien 

Banken aus Amerika 

BANK A (London) 

CONVERSATION 

Banken und Brokers 

Banken aus Australien 

SENDER EMPFÄNGER 

Fügt den Erkennungscode der Bank B 

ein „CZJI“, Kontaktierung der Bank B 

Die Nachricht ist „USD in 10“ Empfangene Nachricht ist „USD 

in 10“ 

Das Angebot muss in Sekunden 

gelesen 

Die Antwort ist: „76 77“ 

und verstanden werden, 

To To confirm confirm 10 10 Mio Mio USD USD agreed 

agreed 

in Fall der Zustimmung 

at at 1,2577. 1,2577. I I sell sell USD USD val 

val 

Die Antwort ist: „I buy“ 

DDMMYY. My EUR to Bank Y. 

Thanks Thanks and and bye. 

bye. 

To confirm at 1,2577 I buy 10 

Mio USD val DDMMYY. My 

USD to Bank K. Thanks and 

bye. 

DER DEAL IST GEMACHT 

Banken aus Afrika 

BANK A (Frankfurt) 

Ticket Bank A A 

Ticket Bank B 

B 

In diesem Fall ist das Geschäft gemacht und es wird ein Ticket generiert, wie 

in der nächsten Abbildung dargestellt: 

110 Im Anhang findet man Beispiele von Konversationen für verschiedene 

Produkttypen. Diese Modelle sind freundlicherweise von Reuters zur Verfügung 

gestellt. 

100



Bank B - - Teil des Verkaufs 

USD SPOT WE SELL 10.000.000 USD at 1,2577 

Dealing with CBKI Dealing 2000 FFM 

Give: 10.000.000 USD 23MAY2001 

USD Bank K 

Rcve: 12.576.000 EUR 23MAY2001 

EUR Bank Y 

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5 

Our User CZJI = Banco B Terminal Controller CBKI 

CONVERSATION STARTING 1156GMT MON 21MAY01 

6 

Review 2366 TICKET CBKI0001 CONFIRMED 1208GMT MON 21MAY01 

Tabelle 5.4: Automatisches Ticket generiert durch ein Konversationssystem:Teil des 

Verkaufs 

Quelle: Eigene Herstellung auf die Basis von Information aus Reuters 

Wie man in der Abbildung erkennen kann, ist das das Ticket für Bank B und 

es ist in dem Fall automatisch generiert worden. In (1) kommt auf die linke 

Seite der Geschäftstyp, den man abgeschlossen hat. In dem Fall handelt es 

sich um den Verkauf von zehn Millionen USD zu dem Preis von 1,2577. In 

(2) sagt man mit welchem Broker oder welcher Bank man das Geschäft 

abgeschlossen hat, gekennzeichnet mit der user-id CBKI. Es folgt, in der 

gleichen Linie die Information über das System mit dem man das Geschäft 

gemacht hat. Unter (3) gibt es die Information über das, was die Bank B 

verkauft hat, in diesem Fall zehn Millionen USD zu dem Preis von 1,2577 mit 

der Spot Valuta (also zwei Werktage nachdem das Geschäft abgeschlossen 

worden ist). In dem Beispiel ist das der 21. Mai 2001. Der Teil (4) zeigt den 

Betrag in Euros, den die Bank B in zwei Werktagen bekommen wird. Diesen 

Betrag berechnet man mit dem vereinbarten Spotkurs. In Teil (5) könnte man 

Kommentierungen machen und man stellt die Kodierung der Bank B und das 

Terminal dar, mit dem man die Transaktion gemacht hat. Unter (6) ist die 

Nummer des generierten Tickets über die Konversation genannt. Diese fängt 

an mit der Kodierung der Bank A (Bank mit der man gehandelt hat). Es wird 

auch über die Uhrzeit des Geschäftesabschlusses informiert. Der Stand des 

2 

4 

1 

3 

101



Geschäfts kommt auch als Information. In diesem Fall ist es bestätigt. In der 

nächste Seite folgt der Teil des Kaufs. 

Bank A A - - Teil des Kaufs 

USD SPOT WE BUY 10.000.000 USD at 1,2577 

Dealing with CZJI Dealing 2000 FFM 

Give: 12.576.000 EUR 23MAY2001 

EUR Bank Y 

Rcve: 10.000.000 USD 23MAY2001 

USD Bank K 

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Our User CBKI = Banco A Terminal Controller CZJI 


Review 2366 TICKET CZJI0001 CONFIRMED 1208GMT MON 21MAY01 

Tabelle 5.5: Automatisches Ticket generiert durch ein Konversationssystem: 

Teil des Kaufs 

Quelle: Eigene Herstellung auf die Basis von Information aus Reuters 

5.4.7 Die Durchführung der Operationen per Matchingsystem 

In der Originaldissertation wurde sehr ausführlich das Netting definiert und 

analysiert. Hier wird nur eine Definition des Matchingssystems vorgestellt 

sowie ein paar Abbildungen, die dem Leser zumindest einen Überblick 

verschaffen sollten. Es handelt sich allgemein um ein elektronisch-anonymes 

System, an dem Broker und Banken als Teilnehmer des Systems mit 

eingebunden sind. Das System ist der Intermediär zwischen Angebot und 

Nachfrage am Devisenmarkt. Die Grundphilosophie ist, dass es den Broker 

ersetzen soll. 

102



Die zwei Unternehmen, die diesen Markt hauptsächlich betreiben sind 

Reuters und EBS. Auf der nächsten Seite ist eine Abbildung des Reuters 

Matching Spot Systems zu sehen. Die nachfolgenden Abbildungen 

analysieren den Prozess der Geschäftsdurchführung durch ein Matching 

Systems. 

103



Tabelle 5.6: Dealing Spot mit dem Matching Spot (Elektronischer Broker) von Reuters. Beispiel eines Bildschirmes 

Quelle: Freundlichkeit von Reuters 

104



MARKT 

SPOT REUTERS 

MATCHING 

MATCHING 

BANK A 

SPOT DESK 

TRADER A 

EUR/USD 

BANK BANK A 

A 

BANK BANK C 

C 

BANK BANK D 

D 

BANK BANK E 

E 

BANK BANK F 

F 

Tabelle 5.7: Spotmarkt Reuters Matching 

Quelle: Eigene Herstellung mit Information von Reuters 

BID 

OFFER 

EUR/USD 

0,8925 

10 mio 

EUR/USD 

0,893 

10 mio 

Tabelle 5.8: Prozess für den Händler der an Reuters Matching als Market Maker teilnimmt 


SPOTMARKT REUTERS 

MATCHING 

MATCHING 

BANK BANK L 

L 

BANK BANK K 

K 

BANK BANK M 

M 

BANK BANK I 

I 

BANK BANK G 

G 

MATCHING PROZESS SPOT MARKET MAKER 

SPOT REUTERS 

MATCHING 

Überträgt 

MERCADO 

SPOT REUTERS 

MATCHING 

Überträgt 

BANK BANK B 

B 

BANK BANK N 

N 

BANK BANK H 

H 

BANK BANK J 

J 

BANK BANK O 

O 

Market price 

Best price 

Beiden 

Market price 

Best price 

Beiden 

BANK BANK B 

B 

BANK C 

BANK D 

BANK BANK BANK BANK BANK BANK BANK B 

B 

BANK BANK BANK BANK BANK BANK BANK BANK C CC 

C CC 

CC 

CC 

BANK BANK BANK BANK BANK BANK BANK BANK D DD 

D DD 

DD 

DD 

YOURS 

2 MIO EUR 

YOURS 

3 MIO EUR 

YOURS 

5 MIO EUR 

MINE 

2 MIO EUR 

MINE 

3 MIO EUR 

MINE 

5 MIO EUR 

En In diesen Moment kennt man die Bank mit den . man ein Geschäft macht, 

bis dahin kennt man nur die Angebot , aber nich die , Bank womit man Geschäft macht. 

105



MATCHING PROZEß SPOT AGRESSOR 

BANK BANK BANK BANK BANK BANK BANK BANK B 

BB 

BB 

B BB 

B 

BANK C 

BANK D 

BANK BANK B 

BB 

BB 

B BB 

B 

BANK BANK BANK BANK BANK BANK BANK BANK BANK BANK C 

BANK D 

BEST PRICE 

YOURS 

2 MIO EUR 

YOURS 

3 MIO EUR 

YOURS 

5 MIO EUR 

MINE 

2 MIO EUR 

MINE 

3 MIO EUR 

MINE 

5 MIO EUR 

DEAL 

BANK A 

BANK A 

BANK A 

BANK A 

BANK A 

BANK A 

Tabelle 5.9: Prozess für den Händler der am Markt als Agressor teilnimmt 


106



Abbildung 5.6: Dealing spot and Forward currency Matrix (Matrix mit den Mindestbeträgen, die man im System handeln soll in Reuters Dealing) 


DEALING SPOT & FORWARD CURRENCY MATRIX 

MINIMUM 

QUAN TITY 

R EGU L AR 

SPOT FO RW ARDS 

STA NDARD 

Q U ANTIT Y 

MINIMU M 

Q U AN TITY 

MINIMUM 

QUAN TITY 

MINIMUM 

QUAN TITY 

MIN IMU M 

QUAN TITY 

overnite t/n s/n 1 w eek 2 & 3 week 

MINIMU M 

Q U ANTIT Y 

MINIMUM 

Q U AN TITY 

4,5,7,8,10,11 

mths 

1,2,3,6,9 

mths 

MINIMU M 

QUAN TITY 

M INIMU M 

QUAN TITY 

1 year IMM dates 

AUD/JPY AUD 1 MIO AUD 6 MIO+ AUD/JPY 

AUD/NZD AUD 1 MIO AUD 6 MIO+ AUD/NZD 

AUD/USD AUD 1MIO AUD 10 MIO+ AUD 25 MIO AUD 25 MIO AUD 25 MIO AUD 10 MIO AUD 10 MIO AUD 10 MIO AUD 10 MIO AUD 10 MIO AUD/USD 

EUR/AUD EUR 1 MIO EUR 10 M IO + EUR/AUD 

EUR/CAD EUR 1 MIO EUR 10 M IO + EUR/CAD 

EUR/CHF EUR 1 MIO EUR 10 MIO+ EUR 25 MIO EUR 25 MIO EUR 25 MIO EUR 10 MIO EUR 10 MIO EUR 10 MIO EUR 10 MIO EUR 10 MIO EUR 10 MIO EUR/CHF 

EUR/CZK EUR 1 MIO EUR 10 M IO + EUR/CZK 

EUR/DKK EUR 1 MIO EUR 25 MIO+ DKK 200 MIO DKK 200 MIO DKK 200 MIO EUR 10 MIO EUR 10 MIO EUR 10 MIO EUR 10 MIO EUR 10 MIO EUR/DKK 

EUR/GBP EUR 1 MIO EUR 10 MIO+ EUR 10 MIO+ EUR 25 MIO EUR 25 MIO EUR 25 MIO EUR 10 MIO EUR 10 MIO EUR 10 MIO EUR 10 MIO EUR 10 MIO EUR 10 MIO EUR/GBP 

EUR/HUF EUR 1 MIO EUR 10 MIO+ EUR 3 MIO EUR 3 MIO EUR 3 MIO EUR 3 MIO EUR 3 MIO EUR 3 IO EUR 3 MIO EUR 3 MIO EUR/HUF 

EUR/JPY EUR 1 MIO EUR 10 MIO+ EUR 10 MIO+ EUR 25 MIO EUR 25 MIO EUR 25 MIO EUR 10 MIO EUR 10 MIO EUR 10 MIO EUR 10 MIO EUR 10 MIO EUR 10 MIO EUR/JPY 

EUR/NOK EUR 1 MIO EUR 10 MIO+ NOK 100 MIO NOK 100 MIO NOK 100 MIO EUR 10 MIO EUR 10 MIO EUR 10 MIO EUR 10 MIO EUR 10 MIO EUR/NOK 

EUR/NZD EUR 1 MIO EUR 10 M IO + EUR/NZD 

EUR/PLN EUR 1 MIO EUR 10 MIO+ EUR 5 MIO EUR 5 MIO EUR 5 MIO EUR 5 MIO EUR 5 MIO EUR 5 MIO EUR 5 MIO EUR 5 MIO EUR/PLN 

EUR/SEK EUR 1 MIO EUR 10 MIO+ SEK 200 MIO SEK 200 MIO SEK 200 MIO EUR 10 MIO EUR 10 MIO EUR 10 MIO EUR 10 MIO EUR 10 MIO EUR/SEK 

EUR/SKK EUR 1 MIO EUR 10 M IO + EUR/SKK 

Today EUR/TRL EUR 1 MIO EUR 10 M IO + Today EUR/TRL 

Tom EUR/TRL EUR 1 MIO EUR 10 M IO + Tom EUR/TRL 

EUR/USD EUR 1 MIO EUR 10 MIO+ EUR 10 MIO+ EUR 25 MIO EUR 25 MIO EUR 25 MIO EUR 10 MIO EUR 10 MIO EUR 10 MIO EUR 10 MIO EUR 10 MIO EUR 10 MIO EUR/USD 

EUR/ZAR EUR 1 MIO EUR 10 M IO + EUR/ZAR 

GBP/EUR GBP 1 MIO GBP 6 MIO+ GBP 10 MIO+ GBP 25 MIO GBP 25 MIO GBP 25 MIO GBP 10 MIO GBP 10 MIO GBP 10 MIO GBP 10 MIO GBP 10 MIO GBP 10 MIO GBP/EUR 

GBP/JPY GBP 1 MIO GBP 6 MIO+ GBP/JPY 

GBP/USD GBP 1 MIO GBP 6 MIO+ GBP 5 MIO GBP 25 MIO GBP 25 MIO GBP 25 MIO GBP 10 MIO GBP 10 MIO GBP 10 MIO GBP 5 MIO GBP 10 MIO GBP/USD 

JPY/USD See note JPY 3 YDS JPY 3 YDS JPY 3 YDS JPY 1 YD JPY 1 YD JPY 1 YD JPY 1 YD JPY 1 YD JPY/USD 

NZD/USD N ZD 1 M IO N ZD 6 M IO + N Z D 2 5 M IO N Z D 2 5 M IO N Z D 2 5 M IO N ZD 10 M IO N Z D 1 0 M IO N Z D 1 0 M IO N Z D 1 0 M IO N ZD 10 M IO NZD/USD 

USD/CAD USD 1 MIO USD 10 MIO+ CAD 25 MIO CAD 25 MIO CAD 25 MIO CAD 25 MIO CAD 25 MIO CAD 25 MIO CAD 25 MIO CAD 25 MIO USD/CAD 

USD/CHF U S D 1 M IO U S D 1 0 M IO + U SD 2 5 M IO U S D 2 5 M IO U S D 2 5 M IO U S D 10 M IO US D 1 0 M IO U S D 1 0 M IO U S D 1 0 M IO U S D 10 M IO U S D 1 0 M IO USD/CHF 

USD/CZK USD 1 MIO USD 10 MIO+ USD 10 MIO USD 10 MIO USD 10 MIO USD 5 MIO USD 5 MIO USD 5 MIO USD 5 MIO USD 5 MIO USD/CZK 

USD/DKK USD 1 MIO USD 10 MIO+ DKK 100 MIO DKK 100 MIO DKK 100 MIO USD 10 MIO USD 10 MIO USD 10 MIO USD 10 MIO USD 10 MIO USD/DKK 

USD/HKD USD 1 MIO USD 10 MIO+ USD 5 MIO USD 5 MIO USD 5 MIO USD 5 MIO USD 5 MIO USD 5 MIO USD 5 MIO USD 5 MIO USD/HKD 

USD/HUF USD 1 MIO USD 10 MIO+ USD 3 MIO USD 3 MIO USD 3 MIO USD 3 MIO USD 3 MIO USD 3 MIO USD 3 MIO USD 3 MIO USD/HUF 

USD/ILS USD 1 MIO USD 10 MIO+ ILS 15 MIO ILS 15 MIO USD 5 MIO USD 5 MIO USD 5 MIO USD 5 MIO USD 5 MIO USD 5 MIO USD/ILS 

USD/INR USD 1 MIO USD 10 MIO+ USD 1 MIO USD 1 MIO USD 1 MIO USD 1 MIO USD 1 MIO USD 1 MIO USD 1 MIO USD 1 MIO USD/INR 

USD/JPY U S D 1 M IO U S D 1 0 M IO + U S D 1 0 M IO + U SD 1 0 M IO U S D 2 5 M IO U S D 2 5 M IO U S D 10 M IO US D 1 0 M IO U S D 1 0 M IO U S D 1 0 M IO U S D 10 M IO U S D 1 0 M IO USD/JPY 

Spot USD/M XN USD 1 MIO USD 10 MIO+ USD 5 MIO+ USD 5 MIO USD 5 MIO USD 5 MIO USD 5 MIO USD 5 MIO USD 5 MIO USD 5 MIO USD 5 MIO Spot USD/MXN 

Hoy USD/MXN USD 1 MIO USD 10 MIO+ Hoy USD/MXN 

Mañana USD/MXN USD 1 MIO USD 10 MIO+ Mañana USD/MXN 

USD/NOK USD 1 MIO USD 10 MIO+ NOK 100 MIO NOK 100 MIO NOK 100 MIO USD 10 MIO USD 10 MIO USD 10 MIO USD 10 MIO USD 10 MIO USD/NOK 

USD/PLN USD 1 MIO USD 10 MIO+ PLN 5 MIO PLN 5 MIO PLN 5 MIO USD 5 MIO USD 5 MIO USD 5 MIO USD 5 MIO USD 5 MIO USD/PLN 

Today USD/RUB USD 1 MIO USD 10 MIO+ Today USD/RUB 

Tom USD/RUB USD 1 MIO USD 10 MIO+ Tom USD/RUB 

USD/SAR U S D 1 M IO U S D 1 0 M IO + U SD 1 0 M IO U S D 1 0 M IO U S D 1 0 M IO U S D 10 M IO US D 1 0 M IO U S D 1 0 M IO U S D 1 0 M IO U S D 10 M IO USD/SAR 

USD/SEK USD 1 MIO USD 10 MIO+ SEK 100 MIO SEK 100 MIO SEK 100 MIO USD 10 MIO USD 10 MIO USD 10 MIO USD 10 MIO USD 10 MIO USD/SEK 

USD/SGD USD 1 MIO USD 6 MIO+ USD 5MIO USD 5 MIO USD 5 MIO USD 5 MIO USD 5 MIO USD 5 MIO USD 5 MIO USD 5 MIO USD/SGD 

USD/SKK See note USD 3MIO USD 3 MIO USD 3 MIO USD 3 MIO USD 3 MIO USD 3 MIO USD 3 MIO USD/SKK 

Today USD/TRL USD 1 MIO USD 10 MIO+ Today USD/TRL 

Tom USD/TRL USD 1 MIO USD 10 MIO+ Tom USD/TRL 

USD/ZAR USD 1 MIO USD 10 MIO+ ZAR 5 MIO ZAR 5 MIO ZAR 5 MIO USD 5 MIO USD 5 MIO USD 5 MIO USD 5 MIO USD 5 MIO USD/ZAR 

17-nov-03 

NOTES: Additionally, we do have today/ordinary in minimum quantities of USD 5 million for the USD/MXN. 

The spot Russian Rouble & the spot and forward Indian Rupee should only be traded by dom estic banks. 

The forward JPY/USD runs are based upon a spot USD/JPY price. The forward USD/SKK are based upon derived rate from spot USD/EUR & EUR/SKK 

M INIMUM 

QUAN TITY 

107



1 

2 

3 

4 

5 

6 

7 

8 

9 

10 

Tabelle 5.10: Bildschirm von EBS 

Quelle:www.ebs.com 

108


Besipiel einer Konversation wegen eines Forwards 

5.5 Beispiel einer Konversation wegen eines Forwards 

In der Originaldissertation sind auch diese Konversationen detailliert 

analysiert worden. Hier es wird hier nur ein Beispiel einer Konversation 

gezeigt. 

KONVERSATION A 

16071 RC L13 04/04/20 16:13:10 

> FROM HVPN BPH PBK S.A. * 1409GMT 200404 */2232 

> CNV 

> Our terminal : CBKF Our user : 

> 1Y SWP PLN 15 

> # Bank A> HIHI 

> # 1830-60 

> Bank B> 60 

> # OK 4.0020 + 4.1880 

> # BRE + COBA NY PLS 

> # THANKS AND HAVE A NICE DAY, BYE *AAA* 

> I S/B 15 MIO USD AT 1860 

> VAL 22APR2004 AND 22APR2005 

> MY PLN TO NARODOWY BANK POLSKI , WARSAW 

> MY USD TO JP MORGAN CHASE BANK, NEW YORK 

> THX VM FOR THE DEAL AND HAVE A NICE DAY BIIBIB 

> #END REMOTE# 

> ^ ##ENDED AT 14:13 GMT## 

109


Besipiel einer Konversation wegen eines Forwards 

Full Run 

Tabelle 5.11: Dealing 3000 Forwards Matching.Reuters Dealing. 


Dealing 3000 Forwards M atching 

110


Beispiel einer Konversation wegen eine Option 

5.6 Beispiel einer Konversation wegen einer Option 

Gegeben sei hier auch ein Beispiel über die Transaktion einer exotischen 

Option, die durch eine Konversation gemacht worden ist. 

# HIHIHI 

AD> HIHIHIIH 

YOU SELL 10 GBP A LEG TO XXX 

1.7575 STRADDLE 

10-14 JUNE 2004 

VOL 11.1 

SOPOT 1.7620 

PRICE TOTAL 445.75 USD PIPS 

GBP PUT 225.75 

GBP CALL 220 

SPW -50.5 

# OK ALL AGREED 

THANK YOU FOR TRADE FRNDS SPEAK 2 U SOON BIBIBIBI 

# TKU BIBIB 

# #END LOCAL# 

# 

In der Konversation sieht man, dass es sich um eine Straddle Option handelt. 

Eine Straddle Option hat zwei sogenannte „legs“, die man in der 

Konversation erkennen kann. Es ist der Verkauf von 10 Mio. GBP über eine 

Straddle Option. Es ist ein USD/GBP Geschäft. Strike ist 1,7575 und der 

aktuelle Marktwert des Spots beträgt 1,7520. Die Valuta für die zwei „legs“ ist 

von 10. bis 14. Juni mit einer Volatilität von 11,1%. Die Prämie oder der Preis 

der Option beträgt 445,75 USD. Später in der Konversation wird auch der 

Preis von beiden „legs“ genannt. In diesem Fall ist es ein „Short“ da es ein 

Verkauf ist. 

111

TEIL IV 

RISIKOCONTROLLING

Kapitel 6: Profit and Loss in Devisen 

Einleitung 

KAPITEL 6 Profit and Loss (P&L) im Devisenhandel FX 


Sobald die Operation durchgeführt worden ist und diese mit dem Klienten 

oder allgemein den angerufenen Counterpart überprüft worden ist, wird die 

Operation im System des Front Office, in der ersten Instanz registriert. In 

diesem System wie es in dem Kapitel dargestellt wurde, das der Gesamtsicht 

der Organisationssysteme wie des Produktionsprozesses gewidmet ist, ist 

das Front Office System der erste Ort, in dem die Operationen registriert 

werden und das Informationen über Gewinne oder Verluste zur Verfügung 

stellen kann (tatsächliche und wahrscheinliche). 

VORPROZESS 





• Parameter 


Parametern 



•Portfolien 


Portfolien 




•SPOT 

•FORWARDS 

•SWAPS 

•OPCIONEN 

•FUTURES 

DURCH: 

KAP 5 

•TELEPHON 


•BROKERS 


•BÖRSE 


FRONT OFFICE 

INPUT DER 

GESCHÄFT IN 

DAS RISK 

MANAGEMENT 

SYSTEM TEIL 

FRONT OFFICE 

(in das 

entsprechende 

Portafolio) 

MIDDLE 

OFFICE 

Änderungen 

Abbildung 6.1: Produktionsprozess der Devisenhandelsgeschäfte, Profit and Loss 

Quelle : eigene Herstellung 

In diesem Fall wurde nicht von den abschließenden Gewinnen und Verlusten 

gesprochen, denen sich die Bank gegenübergestellt sieht. Es handelt sich 

darum zu sehen in welcher Position Bank X heute ist, in Betracht der Rechte 

und Verpflichtungen, die durch die Betriebe Operationen generiert worden 

sind, die sie durchgeführt haben. Dieser Abschnitt wird sich mit dieser Sicht 

P&L 

BACK OFFICE 

KAP 6 

RISK MANAGEMENT SYSTEMS SYSTEMS 

An dem selben Tag der Durchführung des 

Geschäftes 

KAP 9 

• KONTROLLE 



Prämie in zwei Tagen) 


KAP 6 


PAYMENT ORDERS 

(Spot/ 


2 Tage) 

113 


ERGEBNISSE 

ACCOUNTING


Einleitung 

der Ergebnisse beschäftigen. Es wird vom praktischen Gesichtspunkt aus 

analysiert, wie die Operationen in den Systemen behandelt werden, die als 

Front Office bekannt sind. 

Der Idee der Systeme folgend, mit der die Studie angefangen worden ist, 

erscheint in der folgenden Seite eine Abbildung des Prozesses der 

Produktion von Devisengeschäften in einer Bank, bereits bei 

vorhergehenden Gelegenheiten präsentiert. In diesem Fall präsentiert mit 

spezieller Referenz auf den Abschnitt dieses Kapitels, der sich mit der 

Gewinn- und Verlustrechnung von Devisenhandelsgeschäften befasst (Profit 

and Loss), konkret mit einer Operation des Typs Spot, Forward und Plain 

Vanilla. 

Es wird auch Präzision anzuwenden sein, obgleich jetzt die Berechnung der 

Verluste und der Gewinne und im Anschluss die Berechnung des Value at 

Risk vorgenommen wird. Diese Operationen werden nicht durchgeführt, bis 

das Back Office seine Aufgaben, die in Kapitel neun analysiert werden, 

durchgeführt hat. Zu diesen zählen insbesondere die notwendige 

Bestätigung, ohne die nicht das Tagesende (end-of-day Prozedur) im System 

eingeleitet werden kann. 

114


Darstellung der Konzepte 

6.2 Darstellung der Konzepte 111 

Hauptsächlich ist die Zielsetzung dieser Analyse, die sich als eine 

Zusammenstellung der vorgenommenen Untersuchungen präsentiert, in 

detaillierter Form zu zeigen, wie die Operationen in den Front Office 

Systemen behandelt werden und wie die P&L (GuV) ermittelt wird. 

In der Bankterminologie steht P&L für die Abkürzung, die verwendet wird, um 

Profit und Verlust 112 zu definieren, englischer Herkunft. Das P&L kann vom 

Gesichtspunkt des Risikos und vom Gesichtspunkt der Buchhaltung 

verstanden werden. In diesem Kapitel ist man vom Gesichtspunkt des 

Risikos ausgegangen. Die grundlegende Idee liegt in der Tatsache, dass 

eine Emissionsbank X, in der Devisenhandelsabteilung eine Reihe von 

Geschäften mit anderen Banken und Marktinstituten sowie mit Klienten 

durchgeführt hat. Diese Geschäfte sind registriert worden und begründen 

Rechte und Verpflichtungen, auf die die Bank reagieren muss. Durch sie hofft 

sie, einen Nutzen zu erreichen. In einigen Fällen können sie auch einen 

Verlust erzeugen. 

Während die Operationen nicht zu ihrem Ende gekommen sind, das heißt, 

wurde der beabsichtigte Austausch der Devisen noch nicht vorgenommen, 

sind der Verlust oder der Gewinn schwebend. Das heißt, abhängig von den 

Bezeichnungen, die konkret im Handelsgeschäft vereinbart wurden (man 

bedenke den Fall der Forwards), erzeugt die erworbene Position täglich 

mögliche Verluste oder Gewinne. Wenn die vereinbarte Laufzeit des 

Geschäftes beendet ist, wird der Gewinn oder Verlust, der durch dieses 

Geschäft generiert wurde realisiert. Hierbei handelt es sich um den Fall der 

täglichen P&L (tägliche GuV). Die Hauptfunktion dieser täglichen Tätigkeit in 

der Bank ist der Wunsch zu wissen, wie viel heute in den akquirierten 

111 In BREALEY,R.A./MYERS, S.C. (1991), S. 11-43 befindet sich eine Erläuterung 

wie der Present Value ermittelt wird. Ausserdem gibt es ein Kapitel in 

SCHULTE, M. (1997), S. 35-147 gewidmet der Berechnung der Gewinne bis zu 

den Kosten von dem Gesichtspunkt der Theorie aus. 

112 Profit and Loss (Gewinne und Verluste). 

115



Positionen gewonnen oder verloren würde, zum heutigenwert des Marktes. 

Anders ausgedrückt sollen die gegenwärtigen Konditionen des Marktes 

ermittelt werden. Wenn heute die abgeschlossenen Geschäfte mit 

vorteilhaften Marktkonditionen bewertet würden, würde die Bank einen 

determinierten Betrag verdienen. Aber wenn die Zustände des Marktes 

(immer die Geschäfte zu bestimmten Marktkonditionen abgeschlossenen), 

ungünstig sind, würde die Bank einen bestimmten Betrag verlieren. 

Die grundlegende Frage auf die diese Analyse von Gewinn und Verlust 

versucht eine Antwort zu geben, ist die wo sich die Bank heute, die 

abgeschlossenen Geschäfte zugrunde gelegt, befindet. Die Frage kann auch 

folgendermaßen formuliert werden: Wie viel würde die Bank verlieren oder 

gewinnen, wenn heute sie alle ihre Positionen im Markt liquidierte? 

Zusammenfassend, ist bisher von den realisierten oder unrealisierten 

Verlusten oder Gewinnen gesprochen worden. Diese beiden sind die 

Grundmodelle, die nun behandelt werden. Ferner muss man in Betracht 

ziehen, dass normalerweise im Geschäft des Finanzproduktverkaufes an 

Kunden (dieses ist von dem des Trading zu unterscheiden) hierfür eine 

Marge erhoben wird. In diesem Fall ist die Marge festgesetzt und nicht dem 

Risiko unterworfen, da sie normalerweise in der Landeswährung (EURO) 

erhoben wird. Gäbe es ein Wechselkursrisiko, würde die Marge in einer 

anderen Währung als der Landeswährung erhoben. 

Das Geschäft des Handels (Durchführung einer Geschäftsabschlusses), wie 

das Wort selbst andeutet, setzt das Eingehen eines Risikos voraus und setzt 

die Akquisition einer Long- oder Shortposition in Fremdwährung in einem 

bestimmten Produkt voraus (Spot, Forwards, Futures und Optionen). Mit 

anderen Worten, resultiert aus der Akquisition des Kaufs und des Verkaufs 

ein Effekt auf eigene Rechnung der Bank X. 

116



Zur Fortsetzung wird folglich das Ende des ersten Teiles des Prozesses im 

Front Office vorgestellt, in dem die Geschäfte bereits registriert sind und nun 

auf die Frage antworten, wie die Operationen organisiert sind und wie 

vorgegangen werden muss, um das Verlustrisiko oder die 

Gewinnwahrscheinlichkeit zu berechnen. Das Resultat ist folglich die 

Geldmenge ausgedrückt in Einheiten der Landeswährung, in diesem Fall 

Euros, die die Bank heute am Tag X verlieren oder gewinnen würde, würde 

sie die Position am Markt liquidieren. 

Wegen des hohen Komplexitätsgrads, den diese Berechnungen in der Praxis 

bei ihrer Durchführung und anschließender Präsentation erzeugen, befinden 

sich in den Einheiten der Bank Systeme, die die folgende tägliche 

Berechnung der Geschäfte erleichtern. Basierend darauf wird das 

Management informiert, damit diesem eine Entscheidungsgrundlage zur 

Verfügung steht. Auf diese Weise kann die Kontrolle relativ einfach 

vorgenommen werden. Dank der Informatik ist dies heutzutage möglich. 

Folglich wird man mit der Analyse der Operationen beginnen. Es wird mit den 

einfachsten Geschäften begonnen, den Spotgeschäften, anschließend wird 

man die Forwards und die Plain Vanilla Optionen analysieren. Schließlich 

wird dem Teil des Risikocontrollings unter dem praktischen Gesichtspunkt 

des Value-at-Risk die Aufmerksamkeit gewidmet. Dieser letzte Abschnitt wird 

nicht so detailliert analysiert, wie der P&L Berechnung. 

117


Tägliche Spot P&L in der Praxis 

6.3 Tägliche Spot P&L in der Praxis 

Der Prozess, der verfolgt wird, um ein Spotgeschäft durchzuführen wurde 

bereits in dem Kapitel analysiert, das diesem gewidmet ist. In diesem Teil der 

Analyse befinden sich die Deals bereits in dem Front Office System. Diese 

wurden manuell eingegeben wie bestätigt und sind nun Geschäfte durch die 

die Bank X sich verpflichtet hat sowie die bereits oben genannte Position 

eröffnet hat. 

Der Fall der nun analysiert wird, handelt ausschließlich von Spotgeschäften, 

um auf diese Weise exakt beobachten zu können, was geschieht und wie die 

Geschäfte behandelt werden. 

Um diese Analyse vornehmen zu können, wurde in der Praxis eine Datenreihe 

erhoben, extrahiert aus einem Informationssystem 113 der Bank. Die Datenreihe 

korrespondiert mit einem kompletten Berichtsmonat (Januar 2003) und sie 

umfassen in einem Portfolio ausschließlich Spotgeschäfte. 

In Anhang 12.4 werden die für die Durchführung der Bewertungen und 

Ermittlung der Ergebnisse, die nachfolgend gezeigt werden, genutzten Daten 

komplett präsentiert. Wie diesem Anhang entnommen werden kann, geben die 

fraglichen Daten Information über das durchgeführte Handelsgeschäft. Diese 

Ebene korrespondiert mit der übergeordneten Ebene, auf der sich das 

konkrete Portfolio als Objekt der Analyse befindet. Die Spalte, in der „Buy“ 114 

erscheint, bezieht sich auf die Menge der gekauften Fremdwährung. Im 

Folgenden erscheint das “ CCY BUY”, das bezeichnet die Devise, die gekauft 

wurde. Diese Devise wird für gewöhnlich in den Informationssystemen mit 

dem der Abkürzung zugehörigen ISO-Code dargestellt. Dieser wird in dem 

Anhang 12.1 dargestellt. Darauf folgend erscheint das „sell” 115 , das die 

verkaufte Menge Fremdwährung darstellt deretwegen der Austausch 

113 Wall Street Systems. 

114 Kauf, auf Englisch. 

115 Verkauf, auf Englisch. 

118



stattfindet. Der Terminus “CCY SELL” zeigt die Devise, die verkauft wurde mit 

ihrem zugehörigen ISO-Code. Zur Fortsetzung erscheint die “rate” oder 

Wechselkurs zu dem in zwei Tagen die Transaktion stattfinden wird. Es ist 

Wert, die Wichtigkeit der drei Daten, die in der Tabelle des Anhangs 

erscheinen hervorzuheben. Das erste referenziert sich auf das Eintrittsdatum 

des Geschäfts im System (entry date), das zweite ist das Datum des 

Handelstags des Geschäfts, das normalerweise das gleiche sein sollte wie 

das entry-date im System. Das value-date ist das Datum, an dem der 

Austausch der Fremdwährungen stattfindet, zwei Tage nach 

Geschäftsabschluss. Die Spalten des “Settlement Payers“ und “Settlement 

Receivers”, zeigen den Namen der Bankeinheiten, mit denen die 

abgeschlossenen Volumina transferiert werden müssen. Schließlich ist die 

“trade number” die Nummer der Transaktion, die die Bank nutzt, um diesen 

Geschäftstyp eineindeutig erkennen und systemseitig nutzen zu können. 

Normalerweise wird die Transaktionsnummer aus den Digits des aktuellen 

Jahres gefolgt von den Digits des aktuellen Monats und denen des aktuellen 

Tages gebildet. Die übrigen Digits setzen sich aus der zugehörigen 

Handelsnummer zusammen. 

Sobald die korrespondierenden Präzisierungen gegeben wurden, wird direkt 

die Analyse der im Anhang enthaltenen Geschäfte aus Sicht der P&L- 

Ermittlung (GuV) vorgenommen. 

Die Hauptfrage, die diese Analyse zu beantworten versucht ist, wie in der 

Praxis der Fluss der Geschäfte funktioniert, wie sie systematisch im System 

organisiert werden, wie die zugehörigen Positionen entstehen und zum 

Schluss wie die P&L (GuV) berechnet wird. Ferner wird die Frage beantwortet, 

welche Bedeutung die Information hat, die täglich der Direktion einer Bank zur 

Entscheidung vorgelegt wird. 

119



Es muss präzisiert werden, dass die Geschäfte, die für die Analyse 

ausgewählt wurden Handelsgeschäfte 116 sind, in denen keine Marge für den 

Verkauf an Kunden enthalten ist. Für den Fall, dass es sich doch um 

Kundengeschäfte handeln würde, wäre die Marge eine feste P&L in der 

Devise Euro, die keinem Risiko unterliegt. 

Beginnend beim Anfang, die vorgestellten Geschäfte haben folgende Devisen 

als Basis: AUD, CAD, CHF, EUR, GBP, JPY, MXN, NOK, SEK, USD und 

ZAR. 

Die Periode der Analyse korrespondiert wie bereits weiter oben erwähnt mit 

dem Zeitraum eines Monat, konkret mit dem Januar 2003. Die Analyse wird 

vom Beginn des Monats (01 Januar 2003) bis zum 31 Januar 2003 

durchgeführt. 

Für die Berechnung der täglichen P&L werden die Wechselkurse sämtlicher 

Arbeitstage des Monats Januar 2003 notwendig sein. Die genutzten 

Wechselkurse sind die echten, herausgezogen aus Reuters um 16:30 Uhr 

eines jeden Tages. Diese werden in dem Anhang 12.5. präsentiert. 

Um zu verstehen, wie der Prozess funktioniert, gehe man an den ersten 

Januar 2003. Dieser Tag ist kein Arbeitstag, weswegen keine neuen 

Geschäfte abgeschlossen werden können. Dennoch existiert normalerweise 

eine geschlossene Position, ausgehend von der Basis, dass das Portfolio 

bereits im Vorjahr aktiv genutzt wurde. Dies bedeutet eine Position, die in ihrer 

Zusammensetzung weder Gewinne noch Verluste produziert. Die Position, um 

die es sich handelt sei die folgende: 

116 Handelsgeschäfte (Abschluss der geschäfte), abgeschlossen für eigene 

Rechnung der Bank uner Einbeziehung des Risikos.. 

120



AUD 

01/01/2003 

-66.500,00 

CAD 60.325,00 

CHF 548.526,16 

EUR 4.656.239,27 

GBP 182.670,96 

JPY 19.446.500,00 

MXN 

NOK 

-337.500,00 

SEK 1.092.500,00 

USD -5.812.909,47 

ZAR 82.000,00 

Tabelle6.1 Anfangspositionen zum ersten Januar 2003. 

Quelle: eigene Herstellung. 

Wie man der Tabelle 9.1 entnehmen kann, bestanden die Anfangspositionen 

in den erwähnten Devisen bereits vorher, auf die sich das Beispiel beziehen 

wird. Die Positionen unter Nutzung des Wechselkurses vom ersten Januar 

2003 (siehe Anhang 12.5) konvertiert in Euro, ergeben eine P&L von null, wie 

man der folgenden Tabelle entnehmen kann: 

AUD 

01/01/2003 

-35.862,59 

CAD 36.610,75 

CHF 377.335,47 

EUR 4.656.239,27 

GBP 280.631,59 

JPY 157.096,95 

MXN 

NOK 

-31.276,57 

SEK 119.380,21 

USD -5.569.254,58 

ZAR 9.099,50 

TOTAL 0,00 

Tabelle6.2 P&L (GuV) Spot zum ersten Januar 2003. 

Quelle: eigene Herstellung. 

Interessant ist es ab dem zweiten Januar 2003, wenn das neue Jahr beginnt, 

die Bewegungen der Positionen zu beobachten. Die Berechnung, die bisher 

vorgenommen wurde, ist einfach: Die Positionen in den verschiedenen 

121



Fremdwährungen wurden in Euro konvertiert, um die P&L (GuV) zu erhalten 

oder was dem entspricht: 

⎛ CCY Pos. ⎞ 

P& L= ⎜+ / − 

⎟ 

⎝ Wechselkurs ⎠ 

117 

Bevor analysiert wird, was in den Folgetagen passiert, müssen in dieser 

Hinsicht eine Reihe von Präzisionen gegeben werden. Zunächst, worauf die 

Position sich bezieht, resultiert aus den kreditorischen und debitorischen 

Bewegungen aus Kauf und Verkauf der unterschiedlichen Fremdwährungen. 

Um die Position der Devise X zu errechnen, müssen deren gekaufte und 

verkaufte Beträge summiert werden. Sobald ein Saldo der Devise X aus 

gekauften und verkauften Beträgen positiv ist, drückt dies eine so genannte 

Long-Position aus. In dem Fall, das der Saldo aus Kauf- und Verkaufbeträgen 

der Devise X negativ ist, handelt es sich um eine so genannte Short-Position. 

Die P&L (GuV) ist das Ergebnis, wie aus der Berechnung der Positionen und 

deren Konvertierung in Euro erklärt wurde. 

Dennoch ist es zuerst von Bedeutung, zu wissen wie die Positionen in den 

verschiedenen Fremdwährungen gebildet werden, wie konkret die Summe aus 

den zahlreichen Kauf- und Verkaufvorgängen in den Fremdwährungen 

resultiert. Ist einmal die Position berechnet, so kann deutlich die Form 

gesehen werden, in der die P&L (GuV) ermittelt wird und wie diese P&L ihren 

Beitrag zur Position der Fremdwährung leistet. Die P&L Berechnung wird mit 

anderen Worten auch als mark-to-market bezeichnet. In der P&L (GuV) 

Terminologie für den Fall der Spotgeschäfte 118 wird zwischen der so 

genannten täglichen P&L (day-to-date), der monatlichen P&L (month-to-date) 

und der P&L auf Jahresbasis (year-to-date) unterschieden. In dem Beispiel, 

das im Folgenden entwickelt wird, kann man perfekt deren Bedeutung 

117 

CCY Pos., will auf Englisch ausdrücken “currency position” oder was der Position 

der Devise X entspricht 

118 

Obwohl diese Bezeichnung auch generell verwendet wird. 

122



verstehen. Diese Begriffe zunächst generell vorgestellt, seien hier von ihrer 

Basisbezeichnung her präsentiert. 

Die tägliche P&L ist die P&L, die von einem Tag zum anderen Tag reicht und 

sie wird beeinflusst durch: 

• die Neugeschäfte des Vortages, 

• die bereits existierenden Positionen, 

• die stornierten, modifizierten und gelöschten Geschäfte. 

Die monthly P&L ist die P&L auf Monatsbasis und die yearly P&L die P&L auf 

Jahresbasis. Die gemeinsame Form ist der die Präsentation dieser Daten 

erfolgt ist die folgende: Man nehme an, dass heute beispielsweise der 15. 

Februar 2003 sei, dann wäre die tägliche P&L, die sich aus der Veränderung 

der Position vom 13. Februar 2003 auf den 14. Februar 2003 ergeben hätte. 

Noch kann nicht die P&L vom 15. Januar 2003 berechnet werden, da dies der 

gegenwärtig laufende Tag ist und man noch nicht dessen Veränderungen 

kennt. Die monatliche P&L sei in diesem Fall die Zusammenfassung seit dem 

1. Februar 2003 bis zum 14. Februar 2003. Die jährliche P&L sei in diesem die 

gleiche Logik folgend die Zusammenfassung seit dem 31. Dezember 2002 119 

bis zum 14. Februar 2003. 

Außerdem ist zu präzisieren, dass die Form in der die Geschäfte und die P&L 

behandelt werden die einfachste ist, das heißt ohne Ermittlung des Present 

Value Effektes. Mit diesem ist der Effekt der Abzinsung analog die Arbeitstage 

zwischen dem Geschäftseintritt und „Laufzeitende“ eines Spotgeschäfts auf 

den Beobachtungstag gemeint. 

119 In Abhängigkeit der Funktionsweise des Front Office Systems mit dem gearbeitet 

wird, kann es sein, dass bereits der 31. Dezember als ein Tag mehr zählt oder 

dass dieser ausgeschlossen wird. Das bedeutet, dass am ersten Januar 2003 mit 

der Zählung begonnen wird, wenn nicht dann mit dem 2. Januar 2003. 

123



Am zweiten Januar 2003 wurden dem Beispiel aus Anhang 12.4 folgend zwei 

Geschäfte abgeschlossen: 

Area Portfolio Buy 

CCY 

BUY Sell 

CCY 

SELL Rate Entry Date Value Date 

PROP PROP-1 5.812.909 USD -5.546.669 EUR 1,048 2-1-03 11:34 AM 3-1-03 12:00 AM 

PROP PROP-1 5.547.421 EUR -5.812.909 USD 1,047858 2-1-03 11:34 AM 6-1-03 12:00 AM 

Tabelle6.3 Spotgeschäfte durchgeführt am 2. Januar 2003 

Quelle: Eigene Herstellung. 

In der Tabelle 7.3 werden die beiden Geschäfte (Deals) dargestellt, die am 2. 

Januar 2003 durchgeführt wurden. In dem ersten von beiden wurden USD 

+5.812.909,47 gekauft und dagegen wurden EUR –5.546.669,34 verkauft. In 

dem zweiten wurden EUR + 5.547.421,- gekauft und USD –5.812.909,47 

verkauft. 

Diese beiden Geschäfte generieren eine neue Position. In schematischer 

Darstellung ergibt sich folgendes: 

Im Fall der Euro: -5.546.669,34 + 5.547.421 = +751,66 EUR 

Im Fall der Dollar: +5.812.909,47 – 5.812.909,47 = 0 USD 

Die neue Position beträgt nun +751,66 EUR. 

Hierbei handelt es sich um eine Longposition, das bedeutet, dass es sich um 

ein positive oder Kaufposition handelt. Da sie in diesem Fall auf Euro lautet, 

muss sie nicht mit dem korrespondierenden Wechselkurs konvertiert werden. 

Die Positionen in den übrigen Fremdwährungen bleiben konstant, es hat keine 

Veränderung gegeben. 

Was passiert nun der Position vom ersten Januar bis zum zweiten Februar? 

In diesem Fall ist es sehr einfach, da die bewegte Menge in dem Portfolio 

bereits Euro sind und es erfolgte ein Anstieg der Position in Euro. Die P&L 

wird berechnet, sobald die neue Position in Euro summiert wurde. Die 

Summierung der Ergebnisse wird aufgeteilt nach dem korrespondierenden 

Typ des Wechselkurses und getrennt für jede einzelne Position in jeder 

Fremdwährung vorgenommen. 

124



Die ermittelte P&L ist eine daily P&L. Diese P&L wie man in der Tabelle sehen 

kann, die in der Folge vorgestellt wird, ist negativ und in Euro berechnet. Die 

Schlüsselfrage zum Verständnis des Prozesses, die sich nun stellt ist: Wie 

funktioniert der Mechanismus der Berechnung der Position und der 

Berechnung der P&L? 

Die Antwort umfasst zwei Teile: zunächst hat man diesem einfachen Beispiel 

gesehen, dass das was gemacht wird die Berechnung der neuen 

Nettoposition ist, die mit den neuen Geschäften einhergeht. Ist diese neue 

Position einmal berechnet, so wird sie zu der des Vortages summiert. Auf 

diese Weise wird die neue korrespondierende Devisenposition ermittelt. Diese 

Positionen in jedes einzelnen Fremdwährung werden in Euro berechnet. Auf 

diese Weise wird konkret die P&L für diesen Tag ermittelt. Der folgende Teil 

befasst sich jetzt mit der Behandlung der P&L, die durch die Geschäfte 

generiert wurde. In diesem Fall stellt die P&L ein Ergebnis in der 

„Fremdwährung“ Euro dar. Diese P&L kann positiv oder negativ sein. In dem 

Fall, dass die resultierende P&L positiv ist, bedeutet dies, dass aktuell 

bezogen auf den heutigen Tag kein Verlustrisiko in dem Portfolio besteht, 

obgleich sich die ermittelte P&L in der Gesamtposition in Euros für den 

Folgetag reduziert. In dem Fall, dass die aus der Position resultierende P&L 

negativ ist, so stellt sich das Gegenteil ein. Das bedeutet, dass die Position in 

Euro um den Verlustbetrag steigt. 

Dies funktioniert auf diese Weise, da die Position, die in einer determinierten 

Devise gehalten wird, in diesem Moment ein echtes Risiko darstellt, derart 

dass der Wechselkurs steigt oder fällt im Hinblick auf die Long- oder 

Shortposition. Für den Fall, dass die Position „Long“ ist, steige beispielsweise 

der Wechselkurs des USD in Relation zum EUR. Obgleich es sich um eine 

Position handelt, in der ein determinierter Devisenbetrag X gekauft wird, wird 

Geld verloren, da dieser Betrag am Markt gekauft würde, würde er mehr Geld 

kosten. Wenn im Gegenteil USD gekauft werden sollen und der Wechselkurs 

des EUR in Relation zum USD steigt, sind die EUR teurer für die Besitzer des 

125



USD. In diesem Fall wird Geld verdient. Im gegenläufigen Fall entsteht eine 

Short- oder Verkaufsposition. 

Zusammenfassend für den Fall einer Longposition und eines positiven 

Bewertungsergebnisses in der P&L, reduziert sich die Position in EUR um 

diesen Betrag der positiven P&L, die außerdem das Risiko reduziert. Für den 

Fall einer Longposition mit negativer P&L, steigt die Position in EUR um 

diesen Betrag der negativen P&L und das Risiko steigt ebenfalls. In dem Fall, 

dass die Position „Short“ oder negativ ist und die P&L positiv, so erhöht sich 

die Position um diesen Betrag der positiven P&L. 

In dem gegenläufigen Fall einer Shortposition mit positivem Ergebnis, bleibt 

dies in der Gesamtsumme der Position negativ. 

Nachdem diese Präzisionen im Hinblick auf die Funktionsweise der 

Berechnung der Positionen und der täglichen P&L gegeben wurden, werden 

in den nachfolgenden Tabellen die mit der für einen gesamten Monat 

durchgeführten Analyse korrespondierenden Ergebnisse dargestellt. 

Vor der Präsentation sei an dieser Stelle noch die Methode, die bei der 

Durchführung der Analyse angewendet wurde vorgestellt: 

1. Tägliche Berechnung der neuen Nettopositionen je Devise. 

Unterscheidung zwischen CCY BOUGHT und CCY SOLD 120 . 

2. Addition der Nettoposition in der Tabelle CCY BOUGHT und CCY 

SOLD. 

3. Tabelle mit den Vortagspositionen gefolgt von denen des neuen Tages. 

Zur Fortsetzung gibt es eine Spalte mit den Ergebnissen in Euro des Vortags, 

die aufsummiert werden oder in Abhängigkeit davon ob sie positiv oder 

negativ sind im Hinblick auf die Gesamtposition in Euro verbleiben. Dies 

wurde bereits weiter obern erwähnt. 

120 Devisen gekauft und verkauft. 

126



Summe von Buy CCY BUY 

Trade Date AUD CHF EUR GBP JPY NOK SEK USD ZAR Gesamtergebnis 

02/01/2003 5.547.421,00 5.812.909,47 11.360.330,47 

03/01/2003 5.616.587,28 5.812.909,47 11.429.496,75 

06/01/2003 5.557.519,23 5.812.909,47 11.370.428,70 

07/01/2003 5.901.225,88 38.893.000,00 5.812.909,47 50.607.135,35 

07/01/2003 5.201.500,00 5.201.500,00 

08/01/2003 743.356,33 19.446.500,00 611.409,47 20.801.265,80 

09/01/2003 15.000.000,00 1.097.052,32 1.488.431,45 19.446.500,00 611.409,47 37.643.393,24 

10/01/2003 15.000.000,00 7.463.526,16 17.448.627,00 9.287.409,47 49.199.562,63 

13/01/2003 15.000.000,00 7.463.526,16 26.942.456,04 14.287.409,47 63.693.391,67 

14/01/2003 30.000.000,00 7.463.526,16 37.392.534,27 6.595.000,00 19.202.409,47 8.840.000,00 109.493.469,90 

15/01/2003 35.000.000,00 28.267.026,16 68.091.774,80 11.589.000,00 58.928.409,47 8.635.000,00 210.511.210,43 

16/01/2003 20.000.000,00 57.912.473,84 42.400.987,75 8.289.500,00 8.635.000,00 137.237.961,59 

17/01/2003 20.000.000,00 51.330.026,16 55.363.291,45 8.289.500,00 587.250.000,00 21.660.500,00 8.635.000,00 752.528.317,61 

20/01/2003 30.000.000,00 5.691.026,16 31.687.412,65 587.250.000,00 35.483.318,94 8.635.000,00 698.746.757,75 

21/01/2003 10.000.000,00 5.691.026,16 48.506.488,61 587.250.000,00 146.895.000,00 14.409.909,47 8.635.000,00 821.387.424,24 

22/01/2003 5.691.026,16 8.056.590,64 3.501.909,47 8.635.000,00 25.884.526,27 

23/01/2003 1.149.973,84 3.081.812,18 1.498.090,53 17.540.000,00 23.269.876,55 

24/01/2003 1.149.973,84 1.247.351,31 498.090,53 2.895.415,68 

27/01/2003 1.149.973,84 1.242.030,15 498.090,53 2.890.094,52 

28/01/2003 1.149.973,84 1.480.498,18 9.924.750,00 2.185.000,00 14.545.090,53 29.285.312,55 

29/01/2003 24.000.000,00 20.115.073,84 62.285.718,10 26.437.250,00 1.092.500,00 14.545.090,53 148.475.632,47 

30/01/2003 103.917.474,00 131.510.385,35 26.349.750,00 74.260.000,00 1.092.500,00 460.290,53 337.590.399,88 

31/01/2003 1.384.473,84 29.452.744,07 74.260.000,00 1.092.500,00 460.290,53 106.650.008,44 

Gesamtergebnis 214.000.000,00 308.087.152,48 591.045.243,72 97.474.750,00 1.839.536.000,00 295.415.000,00 5.462.500,00 238.942.266,29 78.190.000,00 3.668.152.912,49 

Tabelle 6.4: Positionen durch den Kauf von Devisen: Beispiel der Spotgeschäfte 


127



Summe von Sell CCY SELL 

Trade Date AUD CHF EUR GBP JPY NOK SEK USD ZAR Gesamtergebnis 

2-1-03 11:34 AM -5.546.669,34 -5.812.909,47 -11.359.578,82 

3-1-03 10:29 AM -5.616.337,65 -5.812.909,47 -11.429.247,12 

6-1-03 10:43 AM -5.557.274,83 -5.812.909,47 -11.370.184,30 

7-1-03 10:06 AM -5.900.991,14 -38.892.998,98 -5.812.909,47 -50.606.899,59 

7-1-03 10:09 AM -5.000.000,00 -5.000.000,00 

8-1-03 12:05 PM -743.341,36 -19.446.500,56 -611.409,47 -20.801.251,40 

9-1-03 12:39 PM -1.097.052,33 -1.488.478,49 -19.446.500,56 -9.287.409,47 -31.319.440,85 

10-1-03 11:06 AM -15.000.000,00 -548.526,16 -17.447.886,73 -14.287.409,47 -47.283.822,35 

13-1-03 11:06 AM -15.000.000,00 -7.463.526,16 -26.941.799,59 -14.287.409,76 -63.692.735,51 

14-1-03 12:06 PM -20.000.000,00 -7.463.526,15 -42.391.626,16 -3.288.500,00 -24.037.909,47 -17.475.000,00 -114.656.561,77 

15-1-03 12:06 PM -39.999.999,87 -61.805.026,16 -68.090.703,60 -6.606.000,00 -39.970.909,26 -8.634.999,97 -225.107.638,86 

16-1-03 12:06 PM -20.000.000,00 -26.074.473,84 -42.395.970,38 -13.289.500,00 -15.000.000,00 -8.635.000,00 -125.394.944,23 

17-1-03 12:06 PM -39.999.999,99 -51.402.526,15 -50.363.094,60 -11.586.000,00 -15.000.000,00 -8.635.000,03 -176.986.620,77 

20-1-03 12:06 PM -20.000.000,00 -5.691.026,17 -31.687.977,14 -587.249.999,38 -41.388.318,94 -8.635.000,00 -694.652.321,62 

21-1-03 12:06 PM -9.999.999,99 -5.691.026,17 -48.506.541,58 -587.249.999,41 -146.995.000,00 -14.409.909,47 -8.635.000,02 -821.487.476,63 

22-1-03 12:06 PM -5.691.026,16 -8.056.981,51 -3.501.909,47 -8.635.000,04 -25.884.917,18 

23-1-03 12:06 PM -1.149.973,84 -3.082.680,03 -2.498.090,53 -8.635.000,00 -15.365.744,39 

24-1-03 12:06 PM -1.149.973,84 -1.247.325,84 -498.090,53 -2.895.390,21 

27-1-03 12:06 PM -1.149.973,84 -1.241.999,56 -498.090,53 -2.890.063,93 

28-1-03 12:06 PM -12.000.000,00 -10.676.273,85 -16.480.471,15 -2.184.999,72 -498.090,53 -41.839.835,25 

29-1-03 12:06 PM -11.999.999,99 -10.676.273,85 -67.286.084,18 -23.122.249,75 -1.092.500,50 -28.629.890,53 -142.806.998,80 

30-1-03 12:06 PM -104.064.473,83 -121.508.681,33 -39.483.750,00 -1.092.499,97 -460.290,53 -266.609.695,67 

31-1-03 12:06 PM -1.384.473,84 -11.451.859,73 -1.030.720.000,00 -148.915.000,02 -1.092.500,03 -460.290,53 -1.194.024.124,15 

Gesamtergebnis -203.999.999,85 -303.179.152,33 -588.034.775,93 -97.375.999,75 -2.283.005.998,89 -295.910.000,02 -5.462.500,22 -248.577.066,38 -77.920.000,05 -4.103.465.493,41 

Tabelle 6.5: Positionen durch den Verkauf von Devisen: Beispiel Spotgeschäfte 


128



CCY SOLD+BOUGHT AUD CHF EUR GBP JPY NOK SEK USD ZAR TOTAL 

02/01/2003 0,00 0,00 751,66 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 751,65 

03/01/2003 0,00 0,00 249,63 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 249,63 

06/01/2003 0,00 0,00 244,40 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 244,40 

07/01/2003 0,00 0,00 234,74 0,00 1,02 0,00 0,00 0,00 0,00 235,76 

07/01/2003 0,00 0,00 -5.000.000,00 0,00 0,00 0,00 0,00 5.201.500,00 0,00 201.500,00 

08/01/2003 0,00 0,00 14,97 0,00 -0,56 0,00 0,00 0,00 0,00 14,40 

09/01/2003 15.000.000,00 -0,01 -47,04 0,00 -0,56 0,00 0,00 -8.676.000,00 0,00 6.323.952,39 

10/01/2003 0,00 6.915.000,00 740,27 0,00 0,00 0,00 0,00 -5.000.000,00 0,00 1.915.740,28 

13/01/2003 0,00 0,00 656,45 0,00 0,00 0,00 0,00 -0,29 0,00 656,16 

14/01/2003 10.000.000,00 0,01 -4.999.091,89 3.306.500,00 0,00 0,00 0,00 -4.835.500,00 -8.635.000,00 -5.163.091,87 

15/01/2003 -4.999.999,87 -33.538.000,00 1.071,20 4.983.000,00 0,00 0,00 0,00 18.957.500,21 0,03 -14.596.428,43 

16/01/2003 0,00 31.838.000,00 5.017,37 -5.000.000,00 0,00 0,00 0,00 -15.000.000,00 0,00 11.843.017,36 

17/01/2003 -19.999.999,99 -72.499,99 5.000.196,85 -3.296.500,00 587.250.000,00 0,00 0,00 6.660.500,00 -0,03 575.541.696,84 

20/01/2003 10.000.000,00 -0,01 -564,49 0,00 0,62 0,00 0,00 -5.905.000,00 0,00 4.094.436,13 

21/01/2003 0,01 -0,01 -52,97 0,00 0,59 -100.000,00 0,00 0,00 -0,02 -100.052,39 

22/01/2003 0,00 0,00 -390,87 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 -0,04 -390,91 

23/01/2003 0,00 0,00 -867,85 0,00 0,00 0,00 0,00 -1.000.000,00 8.905.000,00 7.904.132,16 

24/01/2003 0,00 0,00 25,47 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 25,47 

27/01/2003 0,00 0,00 30,59 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 30,59 

28/01/2003 -12.000.000,00 -9.526.300,01 -14.999.972,97 9.924.750,00 0,00 0,00 0,28 14.047.000,00 0,00 -12.554.522,70 

29/01/2003 12.000.000,01 9.438.799,99 -5.000.366,08 3.315.000,25 0,00 0,00 -0,50 -14.084.800,00 0,00 5.668.633,67 

30/01/2003 0,00 -146.999,83 10.001.704,02 -13.134.000,00 0,00 74.260.000,00 0,03 0,00 0,00 70.980.704,21 

31/01/2003 0,00 0,00 18.000.884,34 0,00 -1.030.720.000,00 -74.655.000,02 -0,03 0,00 0,00 -1.087.374.115,71 

Gesamtergebnis 10.000.000,15 4.908.000,15 3.010.467,79 98.750,25 -443.469.998,89 -495.000,02 -0,22 -9.634.800,09 269.999,95 -435.312.580,92 

Tabelle 6.6 Gesamtposition: Beispiel Spotgeschäfte 


129



DATUM AUD CAD CHF EUR GBP JPY MXN NOK SEK USD ZAR TOTAL 

01/01/2003 -35.862,59 36.610,75 377.335,47 4.656.239,27 280.631,59 157.096,95 -31.276,57 0,00 119.380,21 -5.569.254,58 9.099,50 0,00 

02/01/2003 -36.021,10 36.956,94 377.187,31 4.656.990,93 281.407,17 156.495,22 -31.334,70 0,00 119.971,53 -5.600.645,02 9.274,33 -29.717,39 

03/01/2003 -36.062,07 36.933,68 376.577,49 4.686.957,95 281.011,93 155.820,26 -31.188,84 0,00 120.147,41 -5.580.214,52 9.294,78 19.278,07 

06/01/2003 -36.474,09 36.884,50 376.458,15 4.667.924,29 280.805,61 156.289,36 -30.909,07 0,00 120.122,21 -5.547.728,28 9.239,57 32.612,24 

07/01/2003 -36.644,42 36.993,88 376.443,12 -364.453,22 281.178,93 155.129,92 -31.273,72 0,00 120.522,45 -585.529,11 9.168,59 -38.463,57 

08/01/2003 -36.709,97 37.139,28 375.897,18 -325.974,68 281.267,71 156.231,66 -31.419,52 0,00 120.244,34 -588.827,93 9.148,15 -3.003,77 

09/01/2003 8.226.642,05 36.952,61 375.634,41 -323.017,95 279.946,15 155.520,50 -30.901,68 0,00 119.780,72 -8.862.455,27 9.122,47 -12.776,01 

10/01/2003 8.236.000,07 36.951,25 5.106.487,12 -309.501,67 278.741,59 154.285,57 -30.654,03 0,00 119.435,56 -13.541.284,69 9.154,03 59.614,79 

13/01/2003 8.244.813,00 37.064,80 5.109.732,84 -368.462,01 278.068,89 154.694,22 -30.314,25 0,00 119.246,08 -13.546.458,81 8.978,29 7.363,05 

14/01/2003 13.779.967,08 37.038,42 5.101.500,72 -5.374.916,94 5.303.803,78 155.851,30 -30.205,32 0,00 119.148,15 -18.066.045,79 -918.476,98 107.664,42 

15/01/2003 11.014.419,56 37.087,06 -17.809.605,73 -5.481.510,16 12.832.131,42 155.774,29 -30.449,02 0,00 119.011,18 -156.289,76 -916.263,89 -235.695,05 

16/01/2003 11.066.935,84 37.108,20 3.940.901,69 -5.240.797,75 5.274.545,58 156.063,07 -30.381,98 0,00 118.866,56 -14.350.991,02 -922.357,02 49.893,18 

17/01/2003 -36.908,01 36.941,20 3.897.920,65 -290.494,08 266.595,55 4.834.110,82 -29.903,39 0,00 118.880,91 -7.986.955,56 -910.412,72 -100.224,63 

20/01/2003 5.506.705,28 36.913,53 3.896.903,19 -190.833,93 264.865,87 4.816.999,11 -29.840,17 0,00 118.815,87 -13.516.470,88 -902.440,80 1.617,06 

21/01/2003 -36.615,41 36.967,55 3.895.217,88 -192.503,96 264.986,09 87.607,22 -29.775,59 -13.561,88 118.922,68 -3.286.480,66 -888.293,05 -43.529,13 

22/01/2003 -36.414,52 36.759,44 -786.410,96 -149.365,70 264.635,01 87.595,41 -29.201,51 -13.539,98 118.086,90 1.399.888,36 -890.511,12 1.521,34 

23/01/2003 -36.501,32 36.787,59 -785.849,25 -151.754,88 265.036,53 87.616,35 -29.062,90 -13.436,48 118.126,78 462.758,91 37.300,38 -8.978,29 

24/01/2003 -36.461,69 36.668,03 -784.350,25 -142.751,12 264.931,98 87.092,81 -28.830,99 -13.437,13 118.241,12 460.619,18 37.022,35 -1.255,71 

27/01/2003 -36.216,27 36.589,41 -782.254,81 -141.464,83 265.230,83 86.182,79 -28.679,82 -13.396,26 118.376,80 460.235,65 37.075,86 1.679,34 

28/01/2003 -6.564.979,89 36.421,47 -7.271.948,32 -15.143.117,14 15.303.668,12 86.451,45 -28.724,93 -13.381,78 118.262,46 13.458.331,10 37.180,33 18.162,85 

29/01/2003 -36.228,18 36.469,10 -842.941,36 -20.161.644,77 20.347.700,05 86.504,92 -28.281,78 -13.383,45 118.524,87 423.937,87 37.719,59 -31.623,15 

30/01/2003 -36.261,48 36.649,29 -942.358,83 -10.128.317,60 430.845,70 86.582,64 -28.930,37 10.002.810,74 119.203,62 428.018,03 37.867,82 6.109,55 

31/01/2003 -36.314,32 36.575,43 -942.517,05 7.866.457,18 430.561,02 -7.909.020,87 -28.763,83 -66.441,61 118.232,65 427.839,13 38.188,89 -65.203,39 

Tabelle 6.7: Nettopositionen durch Kauf-Verkauf der Devisen: Beispiel Spotgeschäfte 


130



DATUM AUD CAD CHF EUR GBP JPY MXN NOK SEK USD ZAR 

01/01/2003 -66.500 60.325 548.526 4.656.239 182.671 19.446.500 -337.500 1.092.500 -5.812.909 82.000 

Neupositionen 02/01/2003 0 0 752 0 0 0 0 0 0 

P&L 01/01/2003 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 

Totalposition 02/01/2003 -66.500 60.325 548.526 4.656.991 182.671 19.446.500 -337.500 1.092.500 -5.812.909 82.000 


P&L 02/01/2003 29.717 



P&L 03/01/2003 -19.278 


Neupositionen 07/01/2003 0 0 -4.999.765 0 1 0 0 5.201.500 0 

P&L 06/01/2003 -32.612 

Totalposition 07/01/2003 -66.500 60.325 548.526 -364.453 182.671 19.446.500 -337.500 1.092.500 -611.409 82.000 

Neupositionen 08/01/2003 0 0 15 0 -1 0 0 0 0 

P&L 07/01/2003 38.464 

Totalposition 08/01/2003 -66.500 60.325 548.526 -325.975 182.671 19.446.500 -337.500 1.092.500 -611.409 82.000 

Neupositionen 09/01/2003 15.000.000 0 -47 0 -1 0 0 -8.676.000 0 

P&L 08/01/2003 3.004 

Totalposition 09/01/2003 14.933.500 60.325 548.526 -323.018 182.671 19.446.500 -337.500 1.092.500 -9.287.409 82.000 

Neupositionen 10/01/2003 0 6.915.000 740 0 0 0 0 -5.000.000 0 

P&L 09/01/2003 12.776 

Totalposition 10/01/2003 14.933.500 60.325 7.463.526 -309.502 182.671 19.446.500 -337.500 1.092.500 -14.287.409 82.000 


Tabelle 6.8: Technische Sicht der täglichen P&L Berechnung: Beispiel der Spotgeschäfte (I) 


131




P&L 10/01/2003 -59.615 

Totalposition 13/01/2003 14.933.500 60.325 7.463.526 -368.462 182.671 19.446.500 -337.500 1.092.500 -14.287.409 82.000 

Neupositionen 14/01/2003 10.000.000 0 -4.999.092 3.306.500 0 0 0 -4.835.500 -8.635.000 

P&L 13/01/2003 -7.363 

Totalposition 14/01/2003 24.933.500 60.325 7.463.526 -5.374.917 3.489.171 19.446.500 -337.500 1.092.500 -19.122.909 -8.553.000 

Neupositionen 15/01/2003 -5.000.000 -33.538.000 1.071 4.983.000 0 0 0 18.957.500 0 

P&L 14/01/2003 -107.664 

Totalposition 15/01/2003 19.933.500 60.325 -26.074.474 -5.481.510 8.472.171 19.446.500 -337.500 1.092.500 -165.409 -8.553.000 

Neupositionen 16/01/2003 0 31.838.000 5.017 -5.000.000 0 0 0 -15.000.000 0 

P&L 15/01/2003 235.695 

Totalposition 16/01/2003 19.933.500 60.325 5.763.526 -5.240.798 3.472.171 19.446.500 -337.500 1.092.500 -15.165.409 -8.553.000 

Neupositionen 17/01/2003 -20.000.000 -72.500 5.000.197 -3.296.500 587.250.000 0 0 6.660.500 0 

P&L 16/01/2003 -49.893 

Totalposition 17/01/2003 -66.500 60.325 5.691.026 -290.494 175.671 606.696.500 -337.500 1.092.500 -8.504.909 -8.553.000 

Neupositionen 20/01/2003 10.000.000 0 -564 0 1 0 0 -5.905.000 0 

P&L 17/01/2003 100.225 

Totalposition 20/01/2003 9.933.500 60.325 5.691.026 -190.834 175.671 606.696.500 -337.500 1.092.500 -14.409.909 -8.553.000 

Neupositionen 21/01/2003 -10.000.000 0 -53 0 1 -100.000 0 10.908.000 0 

P&L 20/01/2003 -1.617 

Totalposition 21/01/2003 -66.500 60.325 5.691.026 -192.504 175.671 11.096.500 -337.500 -100.000 1.092.500 -3.501.909 -8.553.000 

Neupositionen 22/01/2003 0 -6.841.000 -391 0 0 0 0 5.000.000 0 

P&L 21/01/2003 43.529 

Tabelle 6.9: Technische Sicht der täglichen P&L Berechnung: Beispiel der Spotgeschäfte (II) 


132




Totalposition 22/01/2003 -66.500 60.325 -1.149.974 -149.366 175.671 11.096.500 -337.500 -100.000 1.092.500 1.498.091 -8.553.000 

Neupositionen 23/01/2003 0 0 -868 0 0 0 0 -1.000.000 8.905.000 

P&L 22/01/2003 -1.521 

Totalposition 23/01/2003 -66.500 60.325 -1.149.974 -151.755 175.671 11.096.500 -337.500 -100.000 1.092.500 498.091 352.000 


P&L 23/01/2003 8.978 



P&L 24/01/2003 1.256 


Neupositionen 28/01/2003 -12.000.000 -9.526.300 -14.999.973 9.924.750 0 0 0 14.047.000 0 

P&L 27/01/2003 -1.679 

Totalposition 28/01/2003 -12.066.500 60.325 -10.676.274 -15.143.117 10.100.421 11.096.500 -337.500 -100.000 1.092.500 14.545.091 352.000 

Neupositionen 29/01/2003 12.000.000 9.438.800 -5.000.366 3.315.000 0 0 -1 -14.084.800 0 

P&L 28/01/2003 -18.163 

Totalposition 29/01/2003 -66.500 60.325 -1.237.474 -20.161.645 13.415.421 11.096.500 -337.500 -100.000 1.092.500 460.291 352.000 

Neupositionen 30/01/2003 0 -147.000 10.001.704 -13.134.000 0 74.260.000 0 0 0 

P&L 29/01/2003 31.623 

Totalposition 30/01/2003 -66.500 60.325 -1.384.474 -10.128.318 281.421 11.096.500 -337.500 74.160.000 1.092.500 460.291 352.000 

Neupositionen 31/01/2003 0 0 18.000.884 0 -1.030.720.000 -74.655.000 0 0 0 

P&L 30/01/2003 -6.110 

Totalposition 31/01/2003 -66.500 60.325 -1.384.474 7.866.457 281.421 -1.019.623.500 -337.500 -495.000 1.092.500 460.291 352.000 

Tabelle 6.10: Technische Sicht der täglichen P&L Berechnung: Beispiel der Spotgeschäfte (III) 


133



In obigen Tabellen, wie bereits zusammenfassend weiter oben bemerkt 

wurde, werden die Ergebnisse der P&L Berechnung für eine Reihe von Deals 

dargestellt, die in einem vordefinierten Portfolio enthalten sind und in dem 

ausschließlich Spotgeschäfte gehandelt werden. 

Für den Fall der Spot P&L wurde die Methode der Positionsberechnung 

hervorgehoben und über die Position berechnet sich die P&L. Es ist in 

diesem Punkt der Studie interessant zu sagen, dass die tatsächlichen 

Kenntnisse des Prozesses und seines Ablaufs in der Realität sehr wichtig 

sind eingedenk der Tatsache, dass die Systeme die Daten fast vorbereitet 

ausgeben. Nur diese exakten Kenntnisse erlauben die beste Entwicklung auf 

dem Feld des Risikocontrollings sowie die Entwicklung neuer Methoden die 

eine bessere Kontrolle der Geschäfte und ihre Beobachtung ermöglichen. Mit 

anderen Worten, soll die perfekte Kenntnis und Quantifizierung der Position 

der Bank A in einem vorgegebenen Augenblick angestrebt werden. 

Die beiden ersten Tabellen zeigen wie der erste Schritt vorgenommen 

werden muss für die Berechnung der P&L. Im Fall der Spotgeschäfte ist es 

die Summe pro Währungspaar getrennt nach Kauf- und 

Verkaufsoperationen. 

Anschließend in der Tabelle 7.6, werden die Summen der Kauf- und 

Verkaufsoperationen je Devise nach Geschäftstag der Operation gezeigt. In 

dem Anhang sind sämtliche Operationen aufgeführt, die für die Präsentation 

dieser Ergebnisse genutzt wurden. 

Die Tabelle 7.10 zeigt die technische Sicht der Bildung der P&L. Diese 

Tabelle ist von großer Bedeutung, zeigt sie doch deutlich, wie sich die 

Positionen noch in der Originaldevise befinden. Worauf besonders Acht 

gegeben werden muss, ist die Position des Euro. Wie bereits vorher 

festgestellt wurde, gibt es jetzt die Möglichkeit, die komplette tägliche 

Berechnung fortzusetzen. Die resultierende P&L des Vortages summiert sich 

oder verbleibt in der Europosition am Folgetag. Sie wird summiert, wenn die 

134



P&L negativ ist was bereits einen Anstieg des Risikos impliziert. Sie verbleibt 

wenn die P&L positiv ist, was mit einer Reduktion des Risikos 

gleichbedeutend ist. Schließlich wird die P&L berechnet durch Konvertierung 

einer jeder Fremdwährung mit dem aktuellen Wechselkurs in Euro, der 

Basiswährung. Diese P&L, die berechnet wird, ist eine tägliche P&L. Diese 

wird durch Summierung zur Berechnung der wöchentlichen, monatlichen und 

jährlichen P&L verwendet. 

135


Tägliche Forward P&L in der Praxis 

6.4 Tägliche Forward P&L in der Praxis 

An dieser Stelle wird ähnlich wie die intensive Analyse der täglichen Spot P&L, die 

vom Standpunkt der Bewertung her als marking-to-market bezeichnet werden kann, 

die Analyse der Devisenforwardgeschäfte 121 präsentiert. In diesem Punkt 

angekommen, muss eine Präzisierung im Hinblick auf den Charakter der 

Geschäfte, auf den die Analyse sich bezieht, vorgenommen werden. 

Die Beispiele, die präsentiert werden, sind der Praxis entnommen und die 

Berechnungen, die durchgeführt worden sind, sind mit Bezug zur Bankpraxis 

vorgenommen worden. Als Referenzsystem der Durchführung, Berechnung, 

Controlling der Operationen und dem Rechnungswesen wurde Murex C+ gewählt. 

Um zu beginnen und unter der Zielsetzung, das Geschäft von ihrem Beginn bis hin 

zu ihrem Laufzeitende sowie die der Beendigung vorausgehende Behandlung 

darzustellen, wurde ein sehr typisches Forwardgeschäft ausgewählt. Zur 

Fortsetzung in dem folgenden Rahmen, werden die Charakteristiken der 

ausgewählten Operation vorgestellt, in anderen Worten die Eckdaten 

derselbigen 122 : 

121 DEROSA, D.F. (1998), S. 35-45 in Hinblick auf die Forwardgeschäfte in 

Fremdwährung. Sie werden auch mit den Futureskontrakten in Verbindung gebracht. 

Siehe auch HULL, J. (1996), S. 51-87. Im Hinblick auf die Forwardpreise und die 

Futures 

122 Dieser Teil der Studien ist die Zusammenfassung der Untersuchung. In ihr zeigt sich, 

was mit der Operation geschieht, was während und nach ihrem Abschluss passiert. Die 

Form, wie die Daten im System in der Realität präsentiert werden unterscheidet sich 

von der Form der Präsentation in dieser Analyse. Dennoch handelt es sich bei diesen 

Studien um eine Analyse auf Grundlage der Originalbehandlung der Daten im System 

in der Praxis. 

136



Data of the transaction: 

•Transaction number: 301080400 123 

•Date/Time: 8 January 2003 124 

•Contract: EUR/USD 125 

•Counterpart: Bank D 126 

•USD SELL: 5.000.000 127 

•EUR BUY: 4.820.717,52 128 

•Net Price: 1,03719 EUR/USD 129 

•Delivery: 21 January 2003 130 

Tabelle6.11: Daten der FX Forwardtransaktion 


Wie man der Tabelle 7.11 entnehmen kann, werden die Eckdaten der Transaktion, 

die Gegenstand der Analyse ist, vorgestellt. Hierzu wurde direkt die englische 

Terminologie verwendet, da diese in der Praxis am häufigsten zur Anwendung 

kommt. 

Die Daten der ausgewählten Transaktion beobachtend, kann man sehen, dass die 

Schlüsseldaten, die die Transaktion eindeutig als Forward identifizieren, date/time 

und delivery sind. Bereits bei den Spottransaktionen wurde erklärt, dass das 

delivery in zwei Arbeitstagen stattfindet. Aus diesem Grund handelt es sich 

eindeutig um ein Termingeschäft. 

Sobald sich die Transaktion in dem Front Office System befindet, besteht der 

nächste Schritt darin, was sich täglich im Hinblick auf Profit und Loss ereignet. 

Die Hauptkomponenten des P&L 131 im Fall eines FX Forwards sind: 

• Capital gain (unrealized+realized) 

• Present Value Effect 

123 Transaktionsnummer. 

124 Datum. 

125 Kontrakt. 

126 Kunde, in allgemeinen Worten. 

127 Verkauf der Dollar. 

128 Kauf der Euro. 

129 Nettopreis. 

130 Datum der Durchführung des Austauschs der Devisen eines Spotgeschäftes 

(Spotvalutadatum). 

131 Man beachte, dass diese Komponenten ausschließlich Relationen mit dem 

Bruttoverlust und Bruttogewinn darstellen, ohne die direkten Kosten der Transaktion 

(Brokerage, die positiv sein kann wenn es sich um einen Verkauf für den Kunden 

handelt oder negativ, wenn ein Broker zwischengeschaltet werden muss) oder die 

Finanzierungskosten (positiv oder negativ) zu beachten 

137



Die erste Komponente lässt sich übersetzen als “Verdienst über oder durch das 

Kapital” und die zweite Komponente lässt sich als „Effekt des Gegenwartswertes“ 

bezeichnen. Diese beiden Werte werden in der weiteren Folge der Transaktion im 

Hinblick auf den Kalender bis zum Laufzeitende und die anschließende Behandlung 

genutzt. Die Parameter, die zur Berechnung genutzt worden sind, sind Parameter 

echter Geschäfte, die sich zu den Terminen durch die abgeschlossene Transaktion 

ergaben, zu denen nun folgende Werte ermittelt werden. Die grundlegenden 

Formeln, die zur Ermittlung des P&L genutzt werden sind: 


( f p ) 

CG = Q × − 

p 

f 

h 

wo, 

= 

1 

P 

h 

1 

= mit F 

F 

h 

= 

S 

× 

1 

1 

+ 

+ 

r 

r 


base 

× 

× 

ACT 

360 

ACT 

360 

CG = der theoretische Gewinn oder Verlust des Finanzproduktes in diesem Fall der 

eines FX Forwards. Er zeigt während der Laufzeit des Produktes die Gewinn- oder 

Verlustposition, die der sich die abgeschlossene Transaktion befindet. Es wird mit 

anderen Worten die aktuelle Position des Produktes am Markt bestimmt. Solange 

die Laufzeit des Produktes andauert, handelt es sich um einen unrealisierten 

Gewinn oder Verlust. Am Ende der Laufzeit wird der Erfolg vereinnahmt, wie man in 

der Entwicklung des Beispiels sehen wird. Hierbei handelt es sich auch um die 

mark-to-market Bewertung des Geschäftes. Anders ausgedrückt wird berechnet, 

welchen Wert die Position heute hat, fixiert an der aktuellen Marktsituation. 

Q = Wert der gekauften Devise, die in diesem Fall auf Euro lautet, dargestellt 


als “currency at Risk” und die Abkürzung „und“ bedeutet „underlying“. 

f = 

1 

F 

, ist die Notation, die für den Forward genutzt wird. In diesem Fall ist es 

die inverse Notierung des normalen Wechselkurses, das heißt USD/EUR und nicht 

138



EUR/USD. Diese Information sei im Hinblick auf das zu entwickelnde Beispiel 

gegeben. 

F 

= 

S 

× 

1 

1 

+ 

+ 

r 

r 


base 

× 

× 

ACT 

360 

ACT 

360 

F = Formel zur Berechnung des Forwardwechselkurses. 

r = Zinssatz in dem Moment des Geschäftsabschlusses. In diesem Fall lautet 


das „underlying“ auf EUR. Da es in der Praxis nicht immer den Zinssatz gibt, der 

exakt zu den Tagen bis zum Laufzeitende des Forwards passt, muss dieser durch 

Interpolation ermittelt werden. 

r = Zinssatz in dem Moment des Geschäftsabschlusses. In diesem Fall lautet 

base 

die „base currency“ auf USD. Auch im Hinblick auf die „base currency“ muss der 

Zinssatz teilweise durch Interpolation ermittelt werden. 

ACT 

360 

= “ACT“ drückt die Tage aus, die bis zum Laufzeitende verbleiben. Es 

existieren diesbezüglich verschiedene Konventionen, in Abhängigkeit des 

Geschäftstyps. Im Anhang werden die unterschiedlichen Konventionen dargestellt, 

je nach Fremdwährungstyp (360 oder 365 Tage). In diesem Fall haben die beiden 

Devisen EUR und USD die gleiche Konvention. 

p 

h 

1 

= Eins dividiert durch den Spotwechselkurs, der für das Laufzeitende des 

P 

h 

Geschäftes ermittelt wurde. Für diesen Fall sei die Konvention EUR/USD obgleich 

sie USD/EUR wäre. 

S = aktueller Spotwechelkurs. 

⎡ 1 

⎤ 

PV Effect = CG × ⎢ − 1 ⎥ 

⎢ (1 + r × t )(1 + r × t )(1 + r × t ) ⎥ 

wo, 

⎣ O / N base O / N T / N base T / N base VV ⎦ 

139



rO/ N × t 

base O/ N = Zinssatz “overnight”: Bedeutet normalerweise den Zinssatz von einem 

Werktag zum anderen, multipliziert mit der korrespondierenden Zeit, in diesem Fall 

ein Tag in Relation zum den 360 Tagen des Jahres. 

rT / N × t 

base T / N = Zinssatz “Tom next” 132 : Bedeutet der Zinssatz von morgen auf 

übermorgen, multipliziert mit der korrespondierenden Zeit. 

rbase × tVV= 

Zinssatz zum Verfalltag des Geschäftes, in diesem Fall sind es die 

Arbeitstage, die bis zum Ende der Laufzeit verbleiben in Relation zu den 360 

Arbeitstagen des Jahres. 

Dem Kalender des aktuellen Jahres folgend 133 , ergibt sich für den Monat 

Januar folgendes Schema der Werk- und Feiertage für die Dauer des Geschäftes: 

Januar 2003 

Montag Dienstag Mittwoch Donnerstag Freitag Samstag Sonntag 

1 2 3 4 5 

6 7 8 9 10 11 12 

13 14 15 16 17 18 19 

20 21 22 23 24 25 26 

27 28 29 30 31 

Tabelle 6.12: Kalender des Monats Januar 2003. 


In Hellgrün wurde in der vorangehenden Tabelle der Beginn des 

Forwardgeschäftes dargestellt und in Dunkelgrün das Datum des Laufzeitendes 

des Forwardgeschäftes. Die Wochenenden des Monats Januar 2003 sind hellgelb 

gekennzeichnet. Der 20. Januar ist ein lokaler Festtag in der EU, der mit einer 

speziellen Farbe gekennzeichnet wurde. Dieser wird bei der späteren Berechnung 

der P&L eine Rolle spielen. 

In diesem Punkt muss präzisiert werden, dass in dem OTC Markt (ungeregelten 

Markt) die Kontrakte ihre eigene Definition haben und dass Usancen existieren für 

jeden Produkttyp, die unter den Marktteilnehmern respektiert werden. Die Front 

Office Systeme je nachdem ob sie von Unternehmen oder Banken gekauft wurden, 

sind Systeme, die in Hinsicht auf das Land und die Bewertungsformen zu 

132 Es existiert in der Praxis auch die Bezeichnung S/N für spot next. 

133 Man befindet sich gedanklich im Jahr 2003. 

140



definieren, die diese nutzen. Diese Systeme bieten „brutto“ viele Möglichkeiten, die 

an die konkreten Bedürfnisse der Bank um die es sich handelt angepasst werden 

müssen. Hier handelt es sich um eine deutsche Bank, die sich in der Eurozone 

befindet und deren Basiswährung (Bilanzwährung) der Euro ist. Handelte es sich 

um eine japanische Bank, wäre ihre Berechnungsbasis der YEN. 

Nun wird zur Fortsetzung die tägliche Analyse der P&L Berechnung erfolgen. Diese 

Analyse wird bis zum 24. Januar 2003 durchgeführt, dem Datum vor Beendigung 

des Kontraktes. Auf diese Weise lässt sich beobachten, was mit der Operation 

passiert, nachdem diese geschlossen worden ist. 

Bevor die Ergebnisse dieser Analyse gegeben werden, müssen eine Reihe von 

Hinweisen gegeben werden. Zuerst hinsichtlich des Komplexitätsgrads der 

Berechnung, der nicht Gegenstand der Analyse ist, wird nicht komplett für jeden 

Tag der Studien die komplette Interpolation 134 der Zinssätze selbst berechnet. 

Diese wurden direkt dem System Murex C+ entnommen. Auf diese Weise werden 

im Anhang die Spotwechselkurse für jeden Tag sowie die Zinssätze präsentiert, die 

als Basis für die Interpolation gedient haben. Sämtliche Berechnungen wurden im 

Einklang mit der Praxis 135 vorgenommen. 

134 

Vergleiche hierzu aus einer vereinfachten Sichtweise CREMERS, H. (1998), p. 85. 

135 

Man beachte, dass aus Platzgründen einige Dezimalstellen in der Berechnung 

weggelassen wurden. 

141



DATUM DATEN BERECHNUNG DES FORWARD CAPITAL GAIN PV EFFECT 

8. 

Januar 

2003 

1 1 

p h = → 

Ph 

1,03719EUR 

/ USD 

→ 0,96414350312USD 

/ EUR 

S = 1,03845E UR / USD 

ti 

EUR (interpolado) = 2,8679970488 

ti 

USD (interpolado) = 1,3775431603 

ACT 

1+ 

rund 

× 

F = 1,03845× 

360 

ACT 

1+ 

rbase 

× 

360 

1,37754316038 11 

1+ 

× 

F = 1,03845× 

100 360 

⇒ 

2,86799704886 11 

1+ 

× 

100 360 

F = 1,03797748686EUR 

/ USD 

CG = Qund × ( f − ph 

) ⇔ 

⎛ 1 

⎞ 

+ 5.000.000USD × ⎜ 

−0,96414350312⎟ 

1,03797748686 

⎟ 

⎝ ⎠USD 

/ EUR 

=− 3.657,35457EUR o sea + 3.657,35EUR 

PV Effect= 

CG 

/ base / 

PV Effect= 

PV Effect= 

-3,776698 EUR 

1 

/ base / 

1 

9. 

Januar 

2003 

10. 

Januar 

2003 

13. 

Januar 

2003 

1 1 

p h = → 

ACT 

1+ 

r 

Ph 

1,03719 

und × 

EUR / USD 

F = 1,047650× 

360 

→ 0,96414350312USD 

/ EUR 

ACT 

1+ 

rbase 

× 

360 

S = 1,047650E UR / USD 

1,3775 8 

1+ 

× 

ti 

EUR (interpolado) = 2,8671722604 F = 1,047650× 

100 360 

⇒ 

ti 

USD(interpolado) = 1,3775 

2,86717226041 8 

1+ 

× 

100 360 

F = 1,04730340858EUR 

/ USD 

p h = 

1 

Ph 

→ 

1 

1,03719EUR 

/ USD 

→ 0,96414350312USD 

/ EUR 

S = 1,053650E UR / USD 

ti 


ti 

USD(interpolado) = 1,32 

ACT 

1+ 


× 

F = 1,053650× 

360 

ACT 

1+ 

rbase 

× 

360 

1, 32 7 

1+ × 

F = 1,053650× 

100 360 

⇒ 

2,845 7 

1+ 

× 

100 360 

F = 1,05333773636EUR 

/ USD 

1 1 

p h = → 

ACT 

1+ 

r 

Ph 

1,03719 

und × 

EUR / USD 

F = 1,054950× 

360 

→ 0,96414350312USD 

/ EUR 

ACT 

1+ 

rbase 

× 

360 

S = 1,054950E UR / USD 

1,31997580173 6 

1+ 

× 

ti 

EUR (interpolado) = 2,8448876058 F = 1,054950× 

100 360 

⇒ 

ti 


2,84488760587 6 

1+ 

× 

100 360 

F = 1,05468200946EUR 

/ USD 

( ) 

CG = Qund × f − ph 

⇔ 

⎛ 1 

⎞ 

+ 5.000.000USD × ⎜ 

−0,96414350312⎟ 

1,04730340858 

⎟ 

⎝ ⎠USD 

/ EUR 

=− 46.551,825EUR o sea + 46.551,825EUR 

( ) 


⇔ 

⎛ 1 

⎞ 

+ 5.000.000USD × ⎜ 

−0,96414350312⎟ 

1,05333773625 

⎟ 

⎝ ⎠USD 

/ EUR 

=− 73.901,9141750EUR o sea + 73.901,9141750EUR 

( ) 


⇔ 

⎛ 1 

⎞ 

+ 5.000.000USD × ⎜ 

−0,96414350312⎟ 

1,05468200945 

⎟ 

⎝ ⎠USD 

/ EUR 

=− 79.952,0951250EUR o sea + 79.952,095EUR 

⎡ ⎤ 

× ⎢ − 1 ⎥ 

⎢ (1 + rO N × tO N )(1 + rT N × tT N )(1 + rbase × tV 

V ) ⎥ 

⎣ ⎦ 

142 

⎡ ⎤ 

⎢ ⎥ 

+3.657,35457 × ⎢ − 1 ⎥ 

⎢ 1 1 11 ⎥ 

⎢ (1+ 0,0283 × )(1+ 0,0283 × )(1+ 0,0286799704 × ) 

360 360 360 ⎥ 

⎣ ⎦ 

PV Effect= 

⎡ 

1 

⎤ 

CG × ⎢ − 1 ⎥ 

⎢ (1 + rO / N × tO / N )(1 + rT / N × tT / N )(1 + rbase × tV 

V ) ⎥ 

⎣ base base 

⎦ 

PV Effect= 

⎡ ⎤ 

⎢ 1 

⎥ 

+46.551,825× ⎢ − 1 ⎥ 

⎢ 1 3 8 ⎥ 

⎢ (1+ 0,028 × )(1+ 0,028 × )(1+ 0,0286717226041 × ) 

360 360 360 ⎥ 

⎣ ⎦ 

PV Effect= 

-44,11149 EUR 

PV Effect= 

⎡ 

1 

⎤ 

CG × ⎢ − 1 ⎥ 


V ) ⎥ 

⎣ base base 

⎦ 

PV Effect= 

⎡ ⎤ 

⎢ 1 

⎥ 

+73.901,9141750 × ⎢ − 1 ⎥ 

⎢ 3 1 7 ⎥ 

⎢ (1+ 0,02805 × )(1+ 0,02805 × )(1+ 0,02845 × ) 

360 360 360 ⎥ 

⎣ ⎦ 

PV Effect= 

-63,87372535 EUR 

PV Effect= 

⎡ 

1 

⎤ 

CG × ⎢ − 1 ⎥ 


V ) ⎥ 

⎣ base base 

⎦ 

PV Effect= 

⎡ ⎤ 

⎢ 1 

⎥ 

+79.952,09 × ⎢ − 1 ⎥ 

⎢ 1 1 6 ⎥ 

⎢ (1+ 0,02805 × )(1+ 0,02805 × )(1+ 0,028448876 × ) 

360 360 360 ⎥ 

⎣ ⎦ 

PV Effect= 

-50,34 EUR




14. 

Januar 

2003 

1 1 

p h = → 

Ph 

1,03719EUR 

/ USD 

→ 0,96414350312USD 

/ EUR 

S = 1,0583E UR / USD 

ti 


ti 


ACT 

1+ 


× 

F = 1,0583× 

360 

ACT 

1+ 

rbase 

× 

360 

1,30995233481 5 

1+ 

× 

F = 1,03845× 

100 360 

⇒ 

2,84577506425 5 

1+ 

× 

100 360 

F = 1,05807434457EUR 

/ USD 


) ⇔ 

⎛ 1 

⎞ 

+ 5.000.000USD × ⎜ 

−0,96414350312⎟ 

1,05807434458 

⎟ 

⎝ ⎠USD 

/ EUR 

=− 95.151,6556850EUR o sea + 95.151,6556850EUR 

PV Effect= 

CG 

/ base / 

PV Effect= 

PV Effect= 

-52,65 EUR 

1 

/ base / 

1 

15. 

Januar 

2003 

16. 

Januar 

2003 

17. 

Januar 

2003 

p h = 

1 

Ph 

→ 

1 

1,03719EUR 

/ USD 

→ 0,96414350312USD 

/ EUR 

S = 1,0575E UR / USD 

ti 


ti 


p h = 

1 

Ph 

→ 

1 

1,03719EUR 

/ USD 

→ 0,96414350312USD 

/ EUR 

S = 1,05725E UR / USD 

ti 

EUR O/N&T/N = 2,805 

ti 

USDO/N = 1,3 

p h = 

1 

Ph 

→ 

1 

1,03719EUR 

/ USD 

→ 0,96414350312USD 

/ EUR 

S = 1,0656E UR / USD 

ti 

EUR S/N = 2,84432569999 

ti 

USD O/N&T/N = 1,2958333 

ACT 

1+ 


× 

F = 1,0575× 

360 

ACT 

1+ 

rbase 

× 

360 

1,3099285 4 

1+ 

× 

F = 1,0575× 

100 360 

⇒ 

2,84716226083 4 

1+ 

× 

100 360 

F = 1,05731943216EUR 

/ USD 

F = S 

ACT 

1+ 


× 

F = 1,0656× 

360 

ACT 

1+ 

rbase 

× 

360 

2,84432569999 1 

1+ 

× 

F = 1,0656× 

100 360 

⇒ 

1,2958333 1 

1+ 

× 

100 360 

F = 1,06564583373EUR 

/ USD 

( ) 


⇔ 

⎛ 1 

⎞ 

+ 5.000.000USD × ⎜ 

−0,96414350312⎟ 

1,05731943216 

⎟ 

⎝ ⎠USD 

/ EUR 

=− 91.777,662690EUR o sea + 91.777,662690EUR 

( ) 


⇔ 

⎛ 1 

⎞ 

+ 5.000.000USD × ⎜ 

−0,96414350312⎟ 

1,05725 

⎟ 

⎝ ⎠USD 

/ EUR 

=− 91.467,10179EUR o sea + 91.467,10179EUR 

( ) 


⇔ 

⎛ 1 

⎞ 

+ 5.000.000USD × ⎜ 

−0,96414350312⎟ 

1,06564583373 

⎟ 

⎝ ⎠USD 

/ EUR 

=− 128.727,135925EUR o sea + 128.727,135925EUR 

⎡ ⎤ 

× ⎢ − 1 ⎥ 

⎢ (1 + rO N × tO N )(1 + rT N × tT N )(1 + rbase × tV 

V ) ⎥ 

⎣ ⎦ 

⎡ ⎤ 

⎢ ⎥ 

+95.151,65× ⎢ − 1 ⎥ 

⎢ 1 1 5 ⎥ 

⎢ (1+ 0,0285 × )(1+ 0,0285 × )(1+ 0,028457 × ) 

360 360 360 ⎥ 

⎣ ⎦ 

PV Effect= 

⎡ 

1 

⎤ 

CG × ⎢ − 1 ⎥ 

⎢ (1 + rO / N × tO / N )(1 + rT / N × tT / N )(1 + rbase × tVV 

) ⎥ 

⎣ base base 

⎦ 

PV Effect= 

⎡ ⎤ 

⎢ 1 

⎥ 

+91.777,66 × ⎢ − 1 ⎥ 

⎢ 1 1 4 ⎥ 

⎢ (1+ 0,0285 × )(1+ 0,0285 × )(1+ 0,02847 × ) 

360 360 360 ⎥ 

⎣ ⎦ 

PV Effect= 

-43,5499499321 EUR 

PV Effect= 

⎡ 

1 

⎤ 

CG × ⎢ − 1 ⎥ 


) ⎥ 

⎣ base base 

⎦ 

PV Effect= 

⎡ ⎤ 

⎢ 1 

⎥ 

+91.467,1× ⎢ − 1 ⎥ 

⎢ 1 3 1 ⎥ 

⎢ (1+ 0,02805 × )(1+ 0,02805 × )(1+ 0,02805 × ) 

360 360 360 ⎥ 

⎣ ⎦ 

PV Effect= 

-35,62406 EUR 

PV Effect= 

⎡ 

1 

⎤ 

CG × ⎢ − 1 ⎥ 


) ⎥ 

⎣ base base 

⎦ 

PV Effect= 

⎡ ⎤ 

⎢ 1 

⎥ 

+128.727,135925× ⎢ − 1⎥ 

⎢ 3 1 ⎥ 

⎢ (1+ 0,02815 × )(1+ 0,02815 × ) 

360 360 ⎥ 

⎣ ⎦ 

PV Effect= 

-40,25275 EUR 

143




20. 

Januar 

2003 

1 1 

p h = → 

Ph 

1,03719EUR 

/ USD 

→ 0,96414350312USD 

/ EUR 

S = 1,066450E UR / USD 

ti 

EUR O / N = 2,805 

ti 

USD O / N = 1,2958333 

ACT 

1+ 


× 

F = 1,066450× 

360 

ACT 

1+ 

rbase 

× 

360 

2,805 1 

1+ 

× 

F = 1,066450× 

100 360 

⇒ 

1,2958333 1 

1+ 

× 

100 360 

F = 1,06649470536EUR 

/ USD 


) ⇔ 

⎛ 1 

⎞ 

+ 5.000.000USD × ⎜ 

−0,96414350312⎟ 

1,06649470536 

⎟ 

⎝ ⎠USD 

/ EUR 

=− 132.461,704415EUR o sea + 132.461,704415EUR 

PV Effect= 

1 

CG 

/ base / / base / 

PV Effect= 

⎡ ⎤ 

⎢ 1 

⎥ 

+132.461,704415× ⎢ − 1⎥ 

⎢ 1 ⎥ 

⎢ (1+ 0,02805 × ) 

360 ⎥ 

⎣ ⎦ 

PV Effect= 

-10,3201707355 EUR 

21. 

Januar 

2003 

22. 

Januar 

2003 

23. 

Januar 

2003 

Tabelle 6.13: Präsentation der Ergebnisse der P&L Berechnung eines FX Forwards korrespondierend zu der Gesamtperiode der Analyse 


p h = 

1 

Ph 

→ 

1 

1,03719EUR 

/ USD 

→ 0,96414350312USD 

/ EUR 

S = 1,0653E UR / USD 

ti 

EUR (O /N & T /N ) = 2,805 

ti 

USD (O /N & T /N ) = 1,13158333 

p h = 

1 

Ph 

→ 

1 

1,03719EUR 

/ USD 

→ 0,96414350312USD 

/ EUR 

S = 1,06975E UR / USD 

ti 

EUR (O /N & T /N ) = 2,35 

ti 

USD (O /N & T /N ) = 1,3133333 

p h = 

1 

Ph 

→ 

1 

1,03719EUR 

/ USD 

→ 0,96414350312USD 

/ EUR 

S = 1,0767E UR / USD 

ti 

EUR (O /N & T /N ) = 1,855 

ti 

USD (O /N & T /N ) = 1,3091667 

ACT 

1+ 


× 

F = 1,0653× 

360 

ACT 

1+ 

rbase 

× 

360 

2,805 2 

1+ 

× 

F = 1,0653× 

100 360 

⇒ 

1,13158333 2 

1+ 

× 

100 360 

F = 1,06538812740EUR 

/ USD 

ACT 

1+ 


× 

F = 1,06975× 

360 

ACT 

1+ 

rbase 

× 

360 

2,35 2 

1+ 

× 

F = 1,06975× 

100 360 

⇒ 

1,3133333 2 

1+ 

× 

100 360 

F = 1,06981160519EUR 

/ USD 

ACT 

1+ 


× 

F = 1,0767× 

360 

ACT 

1+ 

rbase 

× 

360 

1, 855 4 

1+ 

× 

F = 1,0767× 

100 360 

⇒ 

1,3091667 4 

1+ 

× 

100 360 

F = 1,07676529036EUR 

/ USD 

( ) 


⇔ 

⎛ 1 

⎞ 

+ 5.000.000USD × ⎜ 

−0,96414350312⎟ 

1,06538812740 

⎟ 

⎝ ⎠USD 

/ EUR 

=− 127.592,192155EUR o sea + 127.592,192155EUR 

( ) 


⇔ 

⎛ 1 

⎞ 

+ 5.000.000USD × ⎜ 

−0,96414350312⎟ 

1,06981160519 

⎟ 

⎝ ⎠USD 

/ EUR 

=− 146.997,417835EUR o sea + 146.997,41835EUR 

( ) 


⇔ 

⎛ 1 

⎞ 

+ 5.000.000USD × ⎜ 

−0,96414350312⎟ 

1,07676529036 

⎟ 

⎝ ⎠USD 

/ EUR 

=− 177.180,019EUR o sea + 177.180,019EUR 

⎡ ⎤ 

× ⎢ − 1 ⎥ 

⎢ (1 + rO N × tO N )(1 + rT N × tT N )(1 + rbase × tVV 

) ⎥ 

⎣ ⎦ 

PV Effect= 

⎡ 

1 

⎤ 

CG × ⎢ − 1 ⎥ 


) ⎥ 

⎣ base base 

⎦ 

PV Effect= 

0 

PV Effect= 

⎡ 

1 

⎤ 

CG × ⎢ − 1 ⎥ 


) ⎥ 

⎣ base base 

⎦ 

PV Effect= 

0 

PV Effect= 

⎡ 

1 

⎤ 

CG × ⎢ − 1 ⎥ 


) ⎥ 

⎣ base base 

⎦ 

PV Effect= 

0 

144



Auf den vorausgehenden Seiten werden die P&L Ergebnisse der 

Beobachtung über die Laufzeit eines FX Forwards dargestellt. Ferner wird 

dessen Behandlung nach dem Laufzeitende dargestellt. Zahlreich sind die 

Beobachtungen und Konsequenzen, die dieser Analyse entnommen werden 

können. Diese werden auf den folgenden Seiten dargestellt. 

Zur Erleichterung des späteren Verständnisses, ist es zunächst notwendig, die 

Teile der Tabelle im Einzelnen vorzustellen. Erstens erscheint das Datum, 

zweitens die notwendigen Daten für die Berechnung der P&L. Wie man sehen 

kann, sind die Basisdaten die aktuellen Wechselkurse, die künftigen 

Wechselkurse sowie die Zinssätze in EUR und USD. 

Diese Zinssätze sind interpoliert und korrespondieren mit den Zinssätzen im 

Hinblick auf den Fortgang der Tage innerhalb der beobachteten Periode der 

FX Forwards. Am ersten Tag handelt es sich um den eintägigen Zinssatz, ab 

dem zweiten Berechnungstag wird für die Interpolation der achttägige Zins 

verwendet und so weiter. Anschließend bezogen auf die aufbereitete 

Datenbasis wird die Berechnung des FX Forwards vorgenommen, notwendig 

um anschließend den Capital gain zu ermitteln. Dieser ist nichts anderes als 

die Resultierende der Differenz zwischen dem künftigen Wechselkurs und 

dem berechneten Forwardwechselkurs, gegeben die aktuellen 

Zukunftsbezogenen Daten. Aus dieser Differenz entsteht die P&L. Das 

bedeutet, dass die Devise günstiger in der Zukunft erworben werden kann 

oder zu einem höheren Preis. Schließlich zeigt der Present Value Effekt den 

Effekt der Diskontierung bis zu dem aktuellen Datum. Die Form in der die 

Tagesdaten berechnet werden und in der sie für die Berechnungen verwendet 

werden, wird später dargestellt. 

Am 8. Januar 2003 wurde in dem Beispiel eine FX Forward Transaktion 

abgeschlossen in der Bank X abgeschlossen. Es handelt sich um ein 

typisches und gewöhnliches Geschäft, bestehend aus dem Austausch USD 

und EUR, zwei Devisen, die den Hauptanteil des Marktes für sich 

vereinnahmen. 

145



Der zukünftige Wechselkurs, der für den Austausch festgesetzt wurde, ist der 

des 21. Januar 2003. In der Praxis zwei Tage später im Hinblick auf den 

physischen Austausch der festgesetzten Devisenbeträge. 

Der für den 21. Januar 2003 festgesetzte Wechselkurs EUR/USD für den 

physischen Austausch beträgt 1,03719 EUR/USD. Dies ist die Basis für den 

Vergleich mit den gegebenen Zukunftsdaten und somit die Ermittlung des 

Ergebnisses. Der 8. Januar 2003 ist andererseits der erste Tag an dem die 

Transaktion stattgefunden hat und nicht deren Endtag. Bezogen auf diesen 

Tag kann der ermittelte Erfolg nur theoretischer Natur sein. Dieser ist noch 

nicht realisiert. Dieser Aspekt ist sehr wichtig, da er die Basis der Idee des 

“markt to market profit and loss” 136 darstellt. Auch hier wir die Position der 

Bank zum heutigen Tag anhand der aktuellen Marktkonditionen bewertet. Es 

wird die Frage gestellt: „Was könnte die Bank bezogen auf den heutigen Tag 

gewinnen oder verlieren?“ 

Diese Frage geht mit einer grundlegenden Sicht der Situation der Bank einher, 

die in dieser Studie auf Beispiele bezogen von den Wurzeln an dargestellt 

wird. Dies ermöglicht das Verständnis des Gesamtzusammenhangs, wenn 

man an die grosse Menge derartiger Transaktionen denkt, die in einer 

Universalbank täglich abgeschlossen werden. Der aktuelle Spotwechselkurs 

ist ein anderer als der der Schlüsseldaten. Der des 8. Januar 2003 betrug 

1,03845 EUR/USD. Die Zinssätze ihrerseits sind die im Bezug auf die Periode 

von elf Tagen interpolierten bis zum Verfalldatum der Transaktion. Die 

Tatsache, dass die Zinssätze täglich neu interpoliert werden müssen, erhöht 

die Komplexität dieses Geschäftstyps, da in der Praxis die Zinssätze für jeden 

136 Die dargestellte Berechnungsform ist die, die in dem System Murex C+ verwendet 

wird. Sie ist im Hinblick auf Devisenoperationen die in der Bank am häufigsten 

verwendete Form. Die Nutzung anderer Systeme für die Bewertung derselben 

Position würde zu ähnlichen Ergebnissen führen, aber möglicherweise mit kleinen 

Abweichungen in der Berechnung, sei es durch die Art der Interpolation der 

Zinssätze, sei es durch die Art der Berechnung der Tage (man beachte die 

Feiertage im Land des Hauptsitzes der Bank. Es existiert auch ein Manual der 

Commerzbank (1996a), in dem sich grundlegende Definitionen der 

Finanzprodukte befinden und deren Basiskomponenten für die wirtschaftliche 

Bewertung. 

146



einzelnen Tag der Periode nicht am Markt verfügbar sind 137 . Wegen dieser 

Kompexität wurden die Zinssätze direkt dem System entnommen. Am Ende 

der Analyse wird im Anhang ein Beispiel dargestellt, wie die Interpolation 

durchgeführt wird. 

Der entsprechende Forward wurde anhand der Formeln in der Tabelle 

ermittelt unter Nutzung der interpolierten Zinssätze und der aktuellen 

Wechselkurses 138 . Die Tage, die bis zur Fälligkeit der Transaktion verbleiben, 

sind ebenfalls Bestandteil der Formel. Der USD Zinssatz wird in dem oberen 

Teil als Dividend und der EUR Zinssatz in dem unteren Teil der Formel als 

Divisor dargestellt. Diese Anordnungsform der Zinssätze in der Formel hat 

auch eine Bedeutung. Die Transaktion besteht aus dem Kauf der EUR und 

dem Verkauf USD auf Termin. Der Zinssatz, der in der Formel den Dividenden 

darstellt trägt die Bezeichnung „und“ für Underlying. Dies bedeutet, dass es 

sich um die von der Basisfremdwährung verschiedene Fremdwährung 

handelt, die in diesem Fall der EUR ist, da es sich um eine Bank handelt, die 

zwar international handelt, jedoch ihren Geschäftssitz in der Eurozone hat. 

Man bedenke, dass die Berechnungsformel des FX Forward, die besprochen 

wird, bezogen auf die aktuellen Zinssätze die Aufgabe hat, ausgehend vom 

Spotdatum den Wert in elf Tagen zu berechnen. 

Im folgenden Teil wird die Vorgehensweise besprochen, sobald einmal die 

Vorberechnungen stattgefunden haben zur Ermittlung des P&L auf 

Jahresbasis. Der Terminus „jährlich“, der am Ende genutzt wurde, ist ebenfalls 

von hoher Wichtigkeit, da die Berechnungen, die in jedem Augenblick der drei 

Tabellen vorgenommen werden, Jahres bezogen sind. Diese wiederum 

137 Diesen Effekt kann man dem Anhang entnehmen, wo die Zinssätze des EUR und 

des USD dargestellt werden, im Hinblick auf die gemeinsamen Perioden, die im 

Markt verfügbar sind. 

138 Der Wechselkurs wird in Abhängigkeit des Finanzinstituts stundenbezogen 

determiniert. Da es sich bei dem Devisenmarkt um einen Markt handelt, der 24 

stündig aktiv ist, muss eine feste Stunde festgesetzt werden, um täglich die 

Positionen berechnen zu können. Zu dieser Stunde werden die Wechselkurse, 

die Zinsätze sowie die Volatilitäten festgesetzt. In dieser Studie wird Bezug 

genommen auf einen Zeitpunkt zwischen 16:30 Uhr und 17:00 Uhr. 

147



dienen als Basis für die Berechnung des täglichen, wöchentlichen und 

monatlichen P&L. 

Der Capital gain wird ermittelt aus dem Ergebnis, das aus der Differenz 

zwischen dem Forward und dem künftigen Wechselkurs fixiert auf das 

Laufzeitende des Geschäfts entsteht. Diese Differenz multipliziert in diesem 

konkreten Fall multipliziert mit dem Betrag der USD, gibt theoretisch den 

Erfolg des eingesetzten Kapitals bezogen auf das Datum des Laufzeitendes. 

Am 8. Januar 2003 ist der Capital gain theoretisch, das heißt unrealisiert, 

ausgedrückt durch einen Betrag von +3.657,35 EUR. Wird jedoch im Hinblick 

auf die Bewertung der Position nicht der Diskonteffekt ermittelt, würde ein 

Ergebnis errechnet, dass sich auf den 21. Januar 2003 bezieht und nicht auf 

den 8. Januar 2003, der tatsächlich bewertet werden soll. Aus diesem Grund 

ist die Diskontierung der P&L vom 21. Januar 2003 auf den 8. Januar 2003 

nötig. Dies geschieht in der letzten Spalte der Tabelle, in der der Present 

Value Effekt errechnet wird. 

Jedoch bevor diese letzte Spalte analysiert wird, muss eine Klarstellung im 

Hinblick auf die Bedeutung des Capital gain gegeben werden, der in der 

Tabelle mit “-3.651,35457 EUR beziehungsweise +3.657,35 EUR” dargestellt 

wird. Die Erklärung erfolgt im Anschluss. 

Die P&L muss aus Sicht der Bank verstanden werden und nicht aus Sicht des 

Klienten. Diese Idee dient dem besseren Verständnis. In dem konkreten 

Beispiel soll dies bedeuten, dass die Bank am 8. Januar 2003 einen OTC 

Kontrakt abgeschlossen hat, der es ihr erlaubt, am 21. Januar 2003 ein 

Devisenspotgeschäft EUR gegen USD zum Preis von 1,03719 EUR/USD 

durchzuführen. Der Forward gibt mit den aktuellen Marktkonditionen einen 

Wechselkurs von 1,03797748686 EUR/USD. Das bedeutet im Hinblick auf die 

Bedingungen des Kontraktes nach dem USD verkauft und EUR gekauft 

werden, dass zur Akquisition der EUR weniger USD nach zum Forwardpreis 

zu zahlen sind. Daher wird durch die Operation zum Zeitpunkt des 8. Januar 

2003 Geld verdient. 

148



Zur Beendung der kompletten Analyse des ersten Tages im Leben des 

Geschäfts, muss Bezug auf den PV Effekt genommen werden. Wie bereits 

weiter oben gesagt wurde, würde es sich um den Capital gain per se handeln, 

bezöge sich dieser auf den Tag des Verfalls des Geschäfts. Die Absicht ist 

jedoch durch Diskontierung das Geschäft am 8. Januar 2003 zu bewerten. In 

der Praxis wird in diesem Fall wird mit dem EUR Zinssatz diskontiert, 

interpoliert auf die elf Tage der Dauer bis zum Verfall des Geschäftes. Für die 

übrigen Tage 139 wird mit dem Overnight (O/N) Zinssatz und dem 

TomNext(T/N) 140 Zinssatz diskontiert, die direkt am Markt verfügbar sind. Die 

Berechnung der Tage, die für diese beiden letzten Zinssätze fehlen, wird 

später vorgestellt. 

Die auf den 8. Januar 2003 folgenden Tage sind ähnlich zu verstehen. Der 

einzige Unterschied zum ersten Tag ist der, dass das Verfalldatum des 

Geschäftes immer näher rückt. Dies nimmt konkret Bezug auf die Tage 9, 10, 

13, 14 und 15 des Januar 2003. 

Ab dem 16. Januar 2003 wird die Beobachtung der Bewertung wieder 

interessant. Mit Blick auf den Kalender (zu Beginn dieses Abschnitts) lässt 

sich erkennen, dass der 20. Januar 2003 ein lokaler Feiertag in der EU ist. 

Dies bedeutet, dass in der Realität für den 21. Januar 2003 (Verfallsdatum) 

zwei Arbeitstage bleiben. Somit ist das Ende des Geschäfts ein Spot und kein 

Forward mehr. Die unmittelbare Konsequenz besteht darin, dass der Forward 

als solcher, der vorher berechnet wurde eigentlich nicht existiert. Zwei Tage 

vor Endfälligkeit des Geschäfts ist der Forward mit dem Spot gleichzusetzen, 

wie es auch in der Finanztheorie erklärt wird. Am 16. Januar 2003 würde 

praktisch der Spot gekauft, auf den man in der Realität ein Anrecht innerhalb 

zweier Tage hätte. Zwei Tage vor Endfälligkeit der Operation und zwei Tage in 

einem normalen Spotkontrakt sind für beide Seiten bezogen auf dieses Datum 

identisch. 

139 Dies ist leichter Verständlich im Zusammenhang mit dem Teil der Analyse, der 

der Ermittlung der Tage gewidmet ist. 

140 Overnight und Tomorrow Next, in der Praxis. 

149



An dieser Stelle könnte die Frage auftreten, weswegen die P&L für die 

Folgetage inklusive dem 20. Januar 2003 berechnet wird. 

Die Antwort liegt einfach darin, dass die Bank, die Gegenstand dieser Analyse 

ist, ihr Stammsitz im Deutschland hat und somit der 20. Februar 2003 kein 

Feiertag (wie in Spanien) ist. Aus diesem Grund muss die Berechnung der 

unrealisierten P&L fortgesetzt werden. Nach diesem Tag, wird am 17. Januar 

2003 ein „Forward“ berechnet, dem in der Realität ein Arbeitstag fehlt zum 

Austausch der Fremdwährungsbeträge. Dies ist die einzige Spezialität für den 

17. Januar 2003. 

Am 20. Januar 2003 angekommen, wird für diesen, wie oben bereits erwähnt, 

auch die P&L berechnet. Diese Ausnahme für diesen Tag besteht ebenfalls 

darin, dass nur noch ein Tag bis zur Endfälligkeit vorhanden ist. 

Eine weitere Besonderheit der Bewertung beginnt ab dem 17. Januar zu 

erscheinen. Diese ist sehr wichtig für die Berechung. Sie besteht darin, dass 

für die Berechnung des Forwards sich die Abfolge der Zinssätze dreht. In den 

Zählern erscheinen nun die Zinssätze des EUR und in den Nennern die 

Zinssätze des USD. Dies ist genau das Gegenteil zu dem, was bis zum 15. 

Januar 2003 geschah. Der Grund hierfür liegt darin, dass ab dem 17. Januar 

2003 der Spot am 22. Januar 2003 ausgetauscht würde. Das würde ein Tag 

nach Endfälligkeit der Forwards aus dem Beispiel bedeuten. Dennoch muss in 

diesem Augenblick immer die Gleichung F=S berücksichtig werden. 

Was nun geschieht ist dass von dem Augenblick an ab dem das Geschäft ein 

Spotgeschäft ist, findet der Austausch der Devisen statt. Das heißt, dass der 

vereinbarte Eurobetrag für den vereinbarten Dollarbetrag empfangen wird. Die 

Behandlung der P&L Berechnung ist von diesem Moment an die gleiche wie 

die der Spot. Aus diesem Grund ist „der Forward von hinten“ zu berechnen, 

um eine Erklärung zu liefern. Vom Standpunkt der Finanztechnik aus 

gesehen, verändert sich das Geschäft in dem Moment in dem es aufhört ein 

Forward zu sein in ein Spotgeschäft. 

150



Zur Fortsetzung werden in Form eines Resümees die P&L präsentiert, die für 

jeden Tag ermittelt wurde, getrennt nach daily P&L und yearly P&L. Innerhalb 

dieser Unterscheidung, teilt sich der Capital gain in einen realisierten und 

einen unrealisierten Teil und den Present Value Effekt. In nachfolgender 

Tabelle auf der nächsten Seite werden die Gesamtergebnisse der Operation 

nach Tagen und unterteilt in realisiertes und unrealisiertes Ergebnis sowie in 

den damit einhergehenden Diskonteffekt dargestellt. 

Jetzt nach der intensiven Analyse, die vorher präsentiert wurde, bleibt nur 

noch der Aspekt anzumerken, dass die Ermittlung der P&L ein Teil der 

Aufgabe des Risikocontrolling ist, unter dem Gesichtspunkt der Realität als 

marking-to-market bekannt. In dieser Form der Berechnung inklusive bis zum 

Ende der Laufzeit des Geschäftes wird dieses betrachtet, als wäre es ein 

Spotgeschäft. In der Realität ist diese Position in EUR nun realisiert ab dem 

Datum der Endfälligkeit und die Bank kann es in die Gewinn- und 

Verlustrechnung vereinnahmen. Der Profit und Loss ist nur bis zur 

Endfälligkeit des Geschäfts unrealisiert, wie man in der Tabelle der 

nachfolgenden Seite sehen kann. Die P&L, die anschließend berechnet wird 

ist realisiert, vorausgesetzt das Fälligkeitsdatum liegt davor. Der Present 

Value Effekt existiert aufgrund der Endfälligkeit des Geschäftes auch nicht 

mehr. Man stellt sich vor, dieses Beispiel wäre nicht im Eigenhandel sondern 

eine Salessabteilung vorgenommen worden, so wäre von Anfang an dem 

Klienten eine Handelsmarge für Geschäftsausführung berechnet worden. 

Diese Marge hätte gleich zu Beginn realisiert werden können, obwohl das 

Geschäft selbst noch schwebend wäre. 

151



DATUM 

(Ergebnisse in EUR) 

YEARLY P&L DAILY P&L 

realized unrealized PV Total realized unrealized PV Total 

8. Januar 2003 +3.657,35 -3,78 +3.653,58 +3.657,35 -3,78 +3.653,58 

9. Januar 2003 +46.551,83 -44,11 +46.507,71 +42.894,48 -40,33 +42.854,15 

10. Januar 2003 +73.901,91 -63,87 +73.838,04 +27.350,08 -19,76 +27.330,32 

13. Januar 2003 +79.952,10 -50,34 +79.901,75 +33.400,27 -6,23 +33.394,04 

14. Januar 2003 +95.151,66 -52,65 +95.099,00 +15.199,56 -2,31 +15.197,25 

15. Januar 2003 +91.777,66 -43,55 +91.734,11 -3.374,00 +9,10 -3.364,90 

16. Januar 2003 +91.467,10 -35,72 +91.431,38 -310,56 +7,83 -302,73 

17. Januar 2003 +128.727,14 -40,25 +128.686,88 +37.260,03 -4,53 +37.255,51 

20. Januar 2003 132.461,70 -10,32 +132.451,38 +3.734,50 +29,93 +3.764,50 

21. Januar 2003 +127.592,21 +127.592,21 +127.592,21 +132.461,7 +10,32 -4.859,17 

22. Januar 2003 +146.997,43 +146.997,43 +19.405,22 +19.405,22 

23. Januar 2003 +177.180,04 +177.531,23 +30.182,61 +30.182,61 

Tabelle 6.14: Zahlenmäßige P&L Ergebnisse des FX Forward Deals 


152



Um in dieser Dissertation diesen teil der Studien zu beenden, ist es noch 

nötig, die Form in der die Werte “ACT” in den weiter oben präsentierten 

Formeln klarzustellen. Es kann sich die Frage nach dem Sinn dahinter stellen, 

um ein zusammenhängendes und komplettes Bild der Analyse zu erhalten. 

Zur Erläuterung muss am 8. Januar 2003 begonnen werden. An diesem Tag 

wurde in der Formel zur Berechnung der Forward in dem ACT elf Tage der 

Differenz bis zur Endfälligkeit verwendet. Zu dessen Verständnis ist eine 

grafische Darstellung hilfreich: 

Montag Dienstag Mittwoch 

Januar 2003 

Donnerstag Freitag Samstag Sonntag 

1 2 3 4 5 

6 7 8 9 10 11 12 

13 14 15 16 17 18 19 

20 21 22 23 24 25 26 

27 28 29 30 31 

Tabelle 6.15: Kalender des Monats Januar 2003. Beispiel FX Forward: Erklärung. 


Bis zum 21. Januar 2003 sind es kalendarisch neun Tage. In der Praxis 

funktionieren die Kontrakte derart, dass zu diesem Datum das Recht entsteht, 

ein Spotgeschäft durchzuführen, das heißt in zwei Tagen. Daher muss bis 

zum 23. Januar 2003 gezählt werden, wenn man dem deutschen Kalender 

folgt oder bis zum 24. Januar 2003, wenn man dem europäischen Kalender 

folgt, da hier der 20. Januar 2003 ein Feiertag ist. Das entsprechende Datum 

wurde in obiger Tabelle rosa hinterlegt. Für die Berechnung des PV Effektes 

werden die restlichen Tage verwendet, also elf Tage und außerdem die 

beiden bekannten wie O/N und T/N. Die Tage O/N sind in diesem Fall die, die 

sowohl mit dem deutschen als auch mit dem europäischen Kalender 

übereinstimmen, genauso wie die Tage T/N. Nun kann sich die Frage stellen, 

was das exakt bedeutet. Overnight ist die angelsächsische Terminologie, die 

in der Praxis verwendet wird, um in der Praxis den Zinssatz von einem Tag 

zum anderen Tag zu bezeichnen. In diesem Fall ist der O/N für einen Tag 

nötig. T/N ist die Zahl der Tage zwischen morgen und übermorgen, dass heißt 

153



von dem 9. Januar 2003 bis zum 10. Januar 2003 und dennoch gibt es noch 

einen Tag dazwischen. Mit dieser besonderen Überlegung befindet man sich 

bei der Berechnung des Effektes des aktualisierten Nettowertes der Spottage. 

Ab dem 9. Januar 2003 bleiben acht Tage übrig bis zum Ende der Laufzeit. Es 

sind die Tage zwischen dem 10. Januar 2003 und dem 17. Januar 2003, da 

der 20. Januar 2003 Feiertag in der EU ist, in Total sechs Tage plus zwei 

übrige bis zum 23. Januar 2003. In diesem Fall wird für drei Tage der T/N 

verwendet, da sich ein Wochenende dazwischen befindet. Um die 

Berechnungen korrekt durchführen zu können, muss man dies in Betracht 

ziehen. 

Bis zum 15. Januar 2003 ist die vorher erklärte Systematik die gleiche. 

Logischerweise sinkt der Wert des Geschäftes in dem ACT, da die Nummer 

der Tage bis zur Endfälligkeit sinkt. 

Ab dem 16. Januar 2003 wird die Berechnung speziell. Ab diesem Tag gleicht 

der Forward einem Spotgeschäft. Die Tage, die in der Formel für den Present 

Value Effekt verwendet werden, sind einer für die O/N, 3 für die T/N und einer 

für den Rest. Dem Kalender folgend, stellt O/N keine weitere Schwierigkeit dar 

in Relation zu den vorherigen Fällen. Der T/N ist der dreitätige, wegen des 

Wochenendes, das sich in der Mitte befindet. Die dritte Berechnung, die der 

übrigen Tage, wird für einen durchgeführt. Der Grund ist einfach, da es sich 

nur um den 17. Januar 2003 handelt und da der folgende Tag (20. Januar 

2003) ein Feiertag ist. Danach erfolgt das Ende der Laufzeit des Geschäftes. 

In diesem Fall bleiben für die Berechnung des Present Value Effektes nur O/N 

und T/N übrig, da der Rest der Tage schon nicht mehr zählt, wegen des 

Feiertages am 20. Januar 2003 in der EU. Mit O/N werden drei Tage 

berechnet vom 17. Januar 2003 bis zum 20. Januar 2003 und mit T/N wird ein 

Tag berechnet (zwischen dem 20. Januar 2003 und dem 21. Januar 2003). 

154



Es gibt eine weitere Besonderheit im Hinblick darauf, dass der Zins des EUR 

für die Forward Berechnung verwendet wird, die hier näher erläutert werden 

soll. Für die Berechnung des Forwards am 17. Januar 2003 wird der Eurozins 

S/N in Relation zum O/N des USD verwendet. Mit S/N (Spot Next) wird die 

Zinszeit bezeichnet in zwei Tagen für einen Tag. Wenn Spot der 23. Januar 

2003 ist und bis zum 24. Januar 2003 geht, dann für einen Tag. Dieser Fall ist 

der einzige der in der Berechnung vorkommt und er wird nur für den Fall der 

Forwardberechnung genutzt. 

Für den Rest der Tage ab dem 21. Januar 2003 ist die Behandlung wie die für 

ein Spotgeschäft. 

Als Rückschluss auf dieser Ebene der Studien, bleibt eine große Tür für die 

detaillierte Analyse aus betriebswirtschaftlicher Sicht offen, im Hinblick auf 

das, was in der Praxis passiert einfach in der Berechnung der FX Forwards. 

Im Hinblick auf dieses einfache Beispiel hier kann man erkennen, wie die 

Realität die Theorie übersteigt aber auch in vielen Fällen die Theorie in der 

Realität implementiert wird. Aus diesem Grund muss der 

betriebswirtschaftliche Praktiker weite Teile der Theorie kennen. Nur auf diese 

Weise werden kleinen wie größere Probleme der Praxis gelöst werden 

können. 

155


Die Plain Vanilla Option P&L in der Praxis 

6.5 Die Plain vanilla Options- P&L in der Praxis 141 

6.5.1 Beispiel für die Analyse ausgewählt 

In diesem Teil des Kapitels sechs wird eine P&L Berechnung einer 

„einfachen“ Devisenoption analysiert, in der Banksprache auch “plain vanilla 

option” genannt. Wie in dem Fall des FX Forward, der im vorangegangenen 

Abschnitt analysiert wurde, wurde auch für die Analyse der FX plain vanilla 

Option der Praxis ein Beispiel entnommen. Das Beispiel sei folgendes: 

Data of the transaction: 

•Transaction number: 312030168 

•Date/Time: 3 December 2003 

•Contract: EUR/USD 

•Counterpart: Bank D 

•Sell Call USD/Put EUR 

•Strike: 1,19 EUR/USD 

•Maturity/cut: 12 December 2003 (New York) 

•Settlement: 16 December 2003 

•USD: 35.700.000 

•EUR: 30.000.000 

•Premium: 0,275 USD/100 EUR 82.500 value 5 December 

2003 

Tabelle 6.16: Transaktiondaten der Plain Vanilla Devisenoption 


In dieser kleinen Tabelle wurden an erster Stelle die Transaktionsdaten 

präsentiert. Es handelt sich genauer um eine European styled Option bei der 

der Klient die Option im Gegensatz zur American styled Option nur am 

Endfälligkeitsdatum (maturity date) ausüben kann. Nun ist es wichtig, sich 

dem Kalender zuzuwenden und die Schlüsseltagesdaten zu ermitteln, die bei 

der Berechnung der P&L dieser plain vanilla option berücksichtigt werden 

müssen. 

141 Um sich weiter in exotischeren Bewertungsmodellen für Devisenoptionen zu 

vertiefen vergleiche BATES, D.S. (1998), S. 203-232, JORION, P. (1998), S. 

233-252, CHESNEY, M./SCOTT, L. (1998), S. 253-272, RITCHKEN, P. (1998), 

S. 276-203, GEMAN, H./YOR, M. (1998), S. 290-302, HUI, C. (1998), S. 303- 

309, LEVY, E. (1998), S. 310-325, DERMAN, E./KARASINSKI, P./WECKER, J. 

(1998), S. 329-339, PIROS, C.D. (1998), S. 340-353 und DRAVID, 

A./RICHARDSON, M./SUN, T-S (1998), S. 354-381. Im Hinblick auf diesen 

Aspekt auch das Werk von WILMOTT, P. (2000), S. 179-245. 

156




Dezember 2003 


1 2 3 4 5 6 7 

8 9 10 11 12 13 14 

15 16 17 18 19 20 21 

22 23 24 25 26 27 28 

29 30 31 

Tabelle 6.17: Kalender des Monats Dezember 2003. Beispiel Plain Vanilla Devisenoption : 

Erklärung. 


In den Daten der Transaktion die auf dieser Seite vorstellt wird, hat man die 

Option an den Kunde an dem 3. Dezember 2003 verkauft. Ab diesem 

Zeitpunkt muss man Sie in der täglichen Berechnung der Gewinne und 

Verluste berücksichtigen. Am 5. Dezember 2003 bekommt man die Prämie 

der Option. 

Diese Prämie wird von dem Kunden bezahlt, da die Option verkauft worden 

ist. Der 12. Dezember ist der Ausübungstag der Option. In der Praxis verfällt 

die Option wenn der Kunde nicht die Option ausübt und es gibt keine Einoder 

Auszahlung, außer der bereits bezahlten Prämie. In dem Beispiel ist 

das Ausübungsdatum der (Bezahlungen zu dem vereinbarten Preis) der 16. 

Dezember 2003. Um die Berechnung von Profit and Loss vorzunehmen, 

muss man zuerst einiges präzisieren. Zunächst um Profit and Loss zu 

berechnen, muss man den Preis der Option am Markt berechnen. Das macht 

man jeden Tag mit den Parametern, die in dem Front Office System 

enthalten sind. Diese Parameter sind die letzten, die in dem End Of Day 

Prozess in das System geladen worden sind. Um diese Berechnung zu 

machen braucht man die Formeln von Black-Scholes 142 . 

142 STEINER, M./BRUNS, C. (1993), S. 243-322. Gibt eine sehr ausführliche Idee 

über die Berechnung einer Option, die Sensitivitätsmessungen, das Black- 

Scholes Modell und stellt Beispiele vor. Auch die Artikel von GARMAN, 

M.B./KOHLHAGEN, S.W. (1998), S. 59-66, INGERSOLL, J.E. (1998), S. 67-90, 

BARONE-ADESI, G./WHALEY, R.E. (1998), S. 91-111, BLACK,F. (1998), pp. 

135-147 y HULL, J. (1998), S.322-323 über Devisenoptionen. Es ist auch zu 

berücksichtigen die Berechnung des Optionspreises nach der Black-Scholes 

Formel WILMOTT, P. (2000), S. 71-122 und ein Abschnitt der sich mit 

157



Der Kenntnis des Optionspreises an dem Tag “X” ist der erste Schritt um 

danach Profit and Loss berechnen zu können. 

Die Originalformel der Preisberechnung einer Option lautet: 143 

ACT ACT 

⎛ 1 − rf× ⎞ ⎛ 1 

− rd× 

⎞ 

365 365 

P = ⎜ × N ( d ) × e ⎟ − ⎜ × N ( d ) × e 

call 

1 2 

⎟ 

⎝ S ⎠ ⎝ K 

⎠ 

wo: 

S = Wechselkurs der EUR/USD im Zeitpunkt t0. 

N ( d 1) y N ( d 2) 

= Ergebnisse der Berechnung einer 

Standardnormalverteilung. 

r = kontinuierlicher Zinssatz der ausländischen Devise. 

f 

ACT = restliche Tage bis zu dem Optionsverfallsdatum. 

K = Strike, oder vereinbarter Preis der Option. Mit anderen Worten der 

Preis von EUR/USD womit man in der Bank die Devise kaufen kann. 

r = d kontinuierlicher Zinssatz der ausländischen Devise 

Der Spot und die Strike sind umgekehrt angeordnet. Das ist weil die Option 

des Beispiel lautet “Call USD und PUT EUR” und nicht “Call EUR und PUT 

USD”; in den Fall wären es dann ungekehrt. 

Die Formel für die Berechnung eine Standardnormalverteilung lautet wie 

folgt: 144 

d 

1 

= 

( ) 

( ) 2 

LN 

⎛ 

⎜ 

⎜ 

⎜ 

⎝ 

1 

S 

1 

K 

⎞ 

⎟ 

⎟ + r 

⎟ 

⎠ 

c EUR − r cUSD 

× 

t Zinssätze 

365 

⎛ 

⎜ VOL 

+ ⎜ 

⎜ 

100 

⎜ 

⎝ 2 

⎞ 

⎟ 

⎟ × 

⎟ 

⎠ 

t 

365 

VOL tV 

olatilität 

100 365 

_ _ V o la tilitä t 

Erweiterungen des Modells beschäftigt S. 249-396 und AVILÉS GARCÍA, F. 

(2000), S. 503-524. 

143 COSTA RAN, L./FONT VILALTA, M. (May 1995), S. 214-217. 

144 Angepasst für die Berechnung einer Plain Vanilla Option. Man hat gewählt die 

Excel Formel da Sie präziser ist als die manuellen Berechnungen es sind. 

Trotzdem um eine komplette Information zu präsentieren hat man hier in der 

Seite die angepasste Formel vorgestellt. 

145 Im Anhang findet man die komplette Tabelle mit den Ergebnissen einer 

Normalverteilung. Und auch ein Beispiel der Berechnung von N(d1) y de N(d2). 

158 

145



tV 

o la tilitä t 

VOL 

d 2 = d 1 − 

100 365 

wobei, 

LN = Neperianischer Logarithmus. r _ c EUR = kontinuierlicher Zinssatz in EUR. 

r _ cUSD 

= kontinuierlicher Zinssatz in USD. 

t Zinssätze = Zeit bis zur Endfälligkeit der Zinssätze. 

tV 

o la tilitä t = Zeit bis zur Endfällig 

k e it d e r V o la tilitä t. 

VOL = Interpolierte V olatilität. 

Demnächst wird dann der Optionspreis berechnet bis zur Fälligkeit. 

6.5.2 Berechnung des Optionspreises 

Zuerst muss man wissen welche Daten man braucht. Die ersten Daten die 

man braucht sind die Spots von alle Tagen des Lebens der Option. In diesem 

Fall braucht man die Information von dem 3. Dezember 2003 bis zu dem 11. 

Dezember 2003. 

Die zweite Information die man braucht sind die Zinssätze in USD und in 

EUR in diesem Fall. Die werden aus Reuters oder aus einer anderen Quelle 

gezogen. Die Zinssätze sind interpoliert, wie in dem Fall von den Forwards. 

Der Prozess der Interpolation wird hier nicht vorgestellt. Die dritte 

Informationsquelle ist die Volatilität. Diese Information findet man auch durch 

Reuters oder durch den Broker. Die Volatilitäten die man hier nimmt sind 

interpoliert und aus Murex C+. In den nächsten Tabellen zeigt man Schritt für 

Schritt die Berechnung des Preises der Option für das ausgewählte 

Optionsbeispiel. Die letzte Tabelle zeigt das Ergebnis des Preises der Option 

für jeden Tag. 

159



Datum Spot Strike t i EUR (interpoliert) 

(S) (K) 

03.12.03 1,2098 1,19 2,131440% 

04.12.03 1,2088 

05.12.03 1,2114 

08.12.03 1,2208 

09.12.03 1,2213 

10.12.03 1,2245 

11.12.03 1,2152 

1,19 2,109518% 

1,19 2,065000% 

1,19 2,063940% 

1,19 2,062031% 

1,19 2,039477% 

1,19 1,853841% 

t iUSD 

(interpoliert) 

1,123403% 

1,120075% 

1,050000% 

1,054985% 

1,054969% 

1,041015% 

0,786450% 

Tabelle 6.18: Basisdaten für die Preisberechnung einer Plain Vanilla Option 


t ti 

VOL 

11 11,47% 

8 11,34% 

7 11,50% 

6 13,57% 

5 12,77% 

4 13,01% 

1 14,25% 

Die erste Spalte zeigt das Datum von dem Tag des Verkaufs der Option bis 

zu dem Tag der Endfälligkeit. Die zweite Spalte enthält den Spotkurs. Der 

Strike ist der gleiche für alle Tage (in der Spalte drei). Die beiden nächsten 

Spalten enthalten die bereits interpolierten Zinssätze. Interessant ist die 

Spalte tti. Die bezieht sich auf die Zeit bis zu der Endfälligkeit der Zinssätze 

und unterscheidet sich von tvol. Die Zeit bis zu der Endfälligkeit der Volatilität 

wird berechnet mit Referenz auf den Tag des Verkaufs der Option (3.12.03) 

und den Tag der Endfälligkeit der Option (12.12.03). Beispielweise sind für 

den ersten Tag neun Tage zu berechnen bis zum Endfälligkeitsdatum 

(12.03.03). Man soll hier bedenken, dass die Option bis zu dem 

Endfälligkeitsdatum ein Risiko trägt, da man nicht weiß ob sie ausgeübt wird 

oder nicht. 

160 

t vol 

9 

8 

7 

4 

3 

2 

1




Dezember 2003 


5 6 7 8 9 

1 2 3 4 

Tabelle 6.19:Berechnung der Tage bis zum Verfall der Option: Fall der Volatilität 


Für den Fall der Berechnung der Zinssätze nimmt man als Referenz zwei 

Tage später nach dem Verkauf der Option (tspot), also der 5. Dezember 2003 

und den Tag der Bezahlungen in dem Fall der Ausübung (also der 16. 

Dezember 2003). Deswegen sind es 11 Tage die bis zu dem Settlement 

fehlen an dem ersten Tag (3. Dezember 2003). 


Dezember 2003 


1 2 

3 4 5 6 7 8 9 

10 11 

Tabelle 6.20: Berechnung der Tage bis zum Verfall der Option: Fall der Zinssätze 


Die nächste Tabelle präsentiert Schritt für Schritt die Ergebnisse der 

Berechnung von N(d1) und N(d2). 

161



146 

147 

Tabelle 6.21: Berechnung des Optionspreises Schritt für Schritt. Teil I 


d 

Datum 1 

S 

f 

= 

1 

⎛ ACT ⎞ 

⎜ 1 + r × ⎟ 

⎝ 360 ⎠ 

( ) 

LN d 

f 

r _ c = − 

⎛ ACT ⎞ 

⎜ ⎟ 

⎝ 365 ⎠ 

1 

K 

⎛ S ⎞ 

LN ⎜ ⎟ 

⎝ K ⎠ 

d 

f 

( EUR) 

d r _ c EUR r _ c USD 

146 ( USD) 

f 

147 

( r _ c r _ c ) 

EUR USD 

Zinssätze 

03.12.03 0,82658290 0,84033613 -0,01650175 0,99934915 0,9996568 2,16% 1,14% 0,0307858% 

04.12.03 0,82730093 0,84033613 -0,015633461 0,99953143 0,9997511 2,14% 1,14% 0,0219797% 

05.12.03 0,82552524 0,84033613 -0,017782133 0,99959863 0,9997958 2,09% 1,06% 0,0197301% 

08.12.03 0,81916854 0,84033613 -0,025512117 0,99965612 0,9998242 2,09% 1,07% 0,0168116% 

09.12.03 0,81883316 0,84033613 -0,025921617 0,99971368 0,9998534 2,09% 1,07% 0,0139839% 

10.12.03 0,81669320 0,84033613 -0,028538456 0,99977344 0,9998843 2,07% 1,06% 0,0110921% 

t 

365 

− × 

11.12.03 0,8229436 0,8403361 -0,020914219 0,99994850 0,9999781 1,88% 0,80% 0,0029649% 

162



In der Tabelle der letzten Seite präsentiert man die Berechnung von der Typ 

des Diskontsatzes und der Typ des kontinuierlichen Diskontsatzes. 

Datum ( ) 2 

VOL 

100 

2 

t V olatilität 

365 

( ) 2 

VOL 

100 

2 

× 

t 

365 

V o latilität 

( VOL) 

100 

t 

V o latilität 

365 

03.12.03 0,006576521 0,024657534 0,000162161 0,018008931 

04.12.03 0,00643444 0,021917808 0,000141029 0,016794571 

05.12.03 0,0066125 0,019178082 0,000126815 0,01592577 

08.12.03 0,009207031 0,010958904 0,000100899 0,01420556 

09.12.03 0,008149479 0,008219178 6,6982E-05 0,011574284 

10.12.03 0,0084625 0,005479452 4,63699E-05 0,009630147 

11.12.03 0,010153125 0,002739726 2,78168E-05 0,007458791 

Tabelle 6.22: Berechnung des Optionspreises Schritt für Schritt. Teil II 


Diese zweite Tabelle stellt die notwendigen Berechnungen vor mit der 

EUER/USD Volatilität. Wenn man die Werte von den letzten beiden Tabellen 

hat, kann man dann die d1 y d2 berechnen nach der Formel einer 

standardisierten Normalverteilung. Sie wir auch von der Black-Scholes 

Formel verwendet. Die Werte von N ( d 1 ) und N ( d 2 ) sind mit Excel 

berechnet worden da es genauer ist 148 . 

148 Siehe die Tabelle mit den Werten im Anhang. 

× 

163



Datum 

d = 

1 

⎛ ⎞ ⎛ ⎞ 

⎜ 

LN ⎜ 

⎜ 

1 

S 

1 

⎟ 

⎟ + ( r _ c 

EUR 

⎟ 

− r _ c 

USD ) × 

t 

Zinssätze 

365 

2 

⎜ ( VOL) 

⎟ 

+ ⎜ ⎟ × 

100 

⎜ ⎟ 

t 

V olatilität 

365 

K 

2 

⎝ ⎠ 

VOL t V o la tilität 

100 365 

⎝ ⎠ 

d = 

2 

⎛ ⎞ ⎛ ⎞ 

164 

⎜ 

LN ⎜ 

⎜ 

1 

S 

1 

⎟ 

⎟ + ( r _ c 

EUR 

⎟ 

− r _ c ) × 

USD 

t 

tipos de interes 

365 

2 

⎜ ( VOL) 

⎟ 

− ⎜ ⎟ × 

100 

⎜ ⎟ 

t 

v o latilid a d 

365 

K 

2 

⎝ ⎠ 

VOL t volatilidad 

100 365 

03.12.03 -0,890210022 -0,908218952 

04.12.03 -0,909379226 -0,926173797 

05.12.03 -1,096211804 -1,112137573 

08.12.03 -1,776987428 -1,791192989 

09.12.03 -2,22171813 -2,233292414 

10.12.03 -2,947116605 -2,956746752 

11.12.03 -2,796264662 -2,803723453 

Tabelle 6.23: Berechnung des Optionspreises Schritt für Schritt. Teil III 


⎝ ⎠



Datum N ( d 1 ) N ( d 2 ) 

03.12.03 0,186676525 

04.12.03 0,181574962 

05.12.03 0,136493087 

08.12.03 0,037785105 

09.12.03 0,013151136 

10.12.03 0,00160383 

11.12.03 0,002584912 

0,181881246 

0,17717781 

0,133039546 

0,036631114 

0,012764791 

0,001554585 

0,002525871 

Tabelle 6.24: Berechnung des Optionspreises Schritt für Schritt. Teil IV 


Jetzt hat man mit N ( d 1 ) und ( 2 ) 

165 

N d schon die benötigten Daten um den 

Optionspreis zu berechnen. Der Wert des Optionspreises kann in der Praxis 

viele Möglichkeiten bieten... In diesem ausgewählten Beispiel man hat die zu 

den Preis “EUR für 100 USD” gewählt, was bedeutet: 

30.000.000 

EUR 

0,275 

USD /100 

EUR 

82.500 

USD 

× 100 ⇒ 

Das ist der Verkaufspreis und den muss man auch verwenden wenn man 

den Optionspreis berechnen will, mit den aktuellen Marktparametern.



1 

Datum × N ( d ) 

S 

1 

tZinssatz 

− r_c × 

USD 365 

e 

1 

S 

N( d ) 1 

tZinssatz 

− r_c × 

USD 365 

e 

1 

× × ( ) 

K 

× N d 2 

tZinssatz 

− r_c × 

EUR 365 

e 

tZinssatz 

1 − r_c × 

EUR 365 

× N( d ) × e 

2 

S 

03.12.03 0,154303625 0,999656856 0,154250676 0,152841383 0,999349151 0,152741906 

04.12.03 0,150217135 0,999751156 0,150179754 0,148888916 0,999531438 0,148819152 

05.12.03 0,112678489 0,999795875 0,112655488 0,111797938 0,999598633 0,111753066 

08.12.03 0,030952369 0,9998242 0,030946928 0,030782448 0,999656128 0,030771863 

09.12.03 0,010768586 0,999853498 0,010767008 0,010726715 0,999713689 0,010723644 

10.12.03 0,001309837 0,999884345 0,001309685 0,001306374 0,999773443 0,001306078 

11.12.03 0,002127237 0,999978155 0,002127191 0,002122581 0,999948507 0,002122472 

Tabelle 6.25: Berechnung des Optionspreises Schritt für Schritt. Teil V 


⎛ ⎞ ⎛ ⎞ 

⎜ ⎟ ⎜ ⎟ 

⎝ ⎠ ⎝ ⎠ 

P 

call 

= × N d 

1 

× 

t Zinssatz 

− r_c × 

USD 365 

e − × N d 

2 

× 

t Zinssatz 

− r_c × 

EUR 365 

e 

S K 

1 1 

Datum ( ) ( ) 

03.12.03 0,150876975 EUR per 100 USD 

04.12.03 0,136060193 EUR per 100 USD 

05.12.03 0,090242226 EUR per 100 USD 

08.12.03 0,017506491 EUR per 100 USD 

09.12.03 0,004336417 EUR per 100 USD 

10.12.03 0,000360688 EUR per 100 USD 

11.12.03 0,000471909 EUR per 100 USD 

Tabelle 6.26: Berechnung des Optionspreises Schritt für Schritt. Teil VI 


166



6.5.3 Berechnung des Profit and Loss einer Plain Vanilla Option 

Die Daten die man dafür benötigt sind der Wechselkurs, der Strike, der 

aktuelle Preis der Option (mit den aktuellen Marktparametern), die 

vereinbarte Prämie und der Betrag der ausländischen Devise. Die P&L 

Berechnung hat zwei verschiedene Teile. Der erste oder nicht realisierte Teil, 

bekannt in der Praxis als “unrealized”, der zweite der realisiert Preis oder 

“realized” und der “Present Value Effect”. Die Formel die man für die 

Berechnung in den nächsten Seiten verwendet sind folgende: 

( r ) 

CG = Q 


× p − p 

h 

wo, 

CG = Capital gain. Es ist die Summe des realisierten Gewinns oder Verlusts 

und des unrealisierte Gewinns oder Verlusts. 

Q und = Mengebetrag der Devise ausgedrückt in Fremdwährung. 

p r = Marktoptionspreis 

p h = Prämie. 

Der Present Value Effect wird wie folgt berechnet: 149 

1 

( r ) + r / × t / + r / × t / 

⎡ ⎤ 

PV Effect= 

Q × ⎢ − 1⎥ 


× p − p 

h ⎢ (1 )(1 ) 

⎣ O N ⎥ 

base O N T N base T N ⎦ 

Die Ergebnisse, die man präsentiert sind für jeden Tag des Lebens der 

Option bis zu der Ausübungszeitpunkt berechnet. In den folgenden Tabellen 

wird man eine Zusammenfassung der Ergebnisse vorstellen. An dem Tag 

des Verkaufs der Option ist sie bereits registriert und bestätigt in den Front 

Office Systemen. 

Am 3. Dezember berechnet man den Marktpreis der Option. Dann wird man 

den Preis der Prämie in Euro umgerechnet mit dem Preis der Prämie am 

Markt auch in Euro umgerechnet vergleichen. Die daraus resultierte Differenz 

149 Siehe die Erklärung über die verschiedenen Teile der Formel des Present Value 

Effects in dem Abschnitt über den Forward. 

167



ist das sogenannte „Capital Gain“. Es wird letzten Endes verglichen was am 

Markt verdient wurde und was man tatsächlich verdient hat. In diesem Fall 

soll man aus der Sicht der Bank den Gewinne oder Verlust verstehen. In den 

Beispiel handelt es sich um den Verkauf einer Option die das Recht gibt am 

Verfallsdatum zu kaufen. Wenn der Käufer an den Markt gehen würde, 

könnte er die Option zu dem Preis von (3. Dezember 2003) 53.863,08 EUR 

kaufen. Der Kaufpreis betrug aber 68.193,0897 EUR, deswegen verliert er 

jetzt im Moment Geld. Aber der Verkäufer der Option, also die Bank, hat die 

Option zu einen teuerer Preis verkauft, also gewinnt sie an dem Tag Geld. 

Das ist die Essenz der Berechnung von Profit and Loss für den Fall einer 

Plain Vanilla Option. Eine andere wichtige Komponente die man auch 

berücksichtigen muss ist der Present Value Effect (Effekt der Aktualisierung 

der Prämie zu dem Datum 3. Dezember 2003). Man soll hier betonen, dass 

in diesen Fall der Plain Vanilla Option die Aktualisierung von zwei Werktagen 

ist, Tagen die man immer bis zu einer normalen Spotauszahlung berechnet. 

Diese Ergebnisse des Profit and Loss sind Jahresbasis bezogen. Wenn man 

eine tägliche Berechnung durchführen will, muss man die Differenz zwischen 

zwei Tagen machen. 

An dem 4. Dezember arbeitet man nach dem gleichen Prinzip. Hier sollte 

man kurz einige Erklärungen über den Present Value Effekt geben. Dieses 

Datum ist ganz wichtig, da an dem nächsten Tag die Bezahlung der Prämie 

stattfindet und es in diesem Fall ein Wochenende dazwischen gibt. Wie man 

in der nächsten Tabelle sehen kann hat man diskontiert, obwohl es auch 

möglich gewesen wäre, dass man einer normalen Prozedur gefolgt wäre wie 

an dem 3. Dezember, andererseits die Prämie (ein Tag bis zu der Bezahlung 

mit dem mit EUR/USD diskontierten Kurs). Der Marktwert der Prämie bezieht 

sich auf zwei Tage. Da aber ein Wochenende dazwischenliegt, hat man 

einerseits die Prämie diskontiert (ein Tag Valuta) und andererseits die 

andere Prämie die in zwei Tagen Valuta zu diskontieren ist (in diesem Fall 

vier da ein Wochenende dazwischen ist). Das ist in diesem Fall der einzige 

Tag an dem nicht die Present Value Effekte zusammen berechnet werden. 

168



An den anderen Tagen wird wie an dem ersten Tag berechnet. Diese 

Präzisierung ist aus dem System Murex C+ und sie bedeutet eine exaktere 

Methodik, um genau den Present Value Effekt zu berechnen. 

Ab dem 5. Dezember, wenn die Prämie schon bezahlt worden ist, wird mit 

dem diskontierten Spotkurs in Euro umgerechnet und nicht mit dem 

normalen Spotkurs. Das macht man ab diesem Zeitpunkt und auch nach 

dem Verfall der Options. Man soll hier auch die Berechnung für den 12. 

Dezember 2003 analysieren. In diesem Zeitpunkt hat der Käufer das Recht, 

die Option auszuüben. In dem Fall, dass man die Option nicht ausübt (den 

Fall den man in diesen Beispiel gestellt hat) ist die Prämie der Profit and 

Loss und ab dem 12. Dezember ist es der realisierte Profit and Loss der nur 

noch ein Währungsrisiko trägt. Man kann sich hier fragen was passiert wenn 

die Option ausgeübt wird. Normalerweise generiert das Informationssystem 

der Bank automatisch ein Spotgeschäft. Dieses Spotgeschäft wird zu dem 

vereinbarten Wechselkurs (Strike) bewertet. In der analysierten Transaktion 

findet der Kauf USD/EUR zu dem Preis von 1,19 EUR/USD statt. Das Spot 

Geschäft würde dann diese Parameter erhalten. Mit anderen Worten, für die 

Bank ist es eine Long Position in Euros und eine Short Position in Dollars. 

Ein anderer Aspekt, den man hier nicht berücksichtig hat aber in der Praxis 

auch von einer grossen Wichtigkeit ist, ist die Berechnung des Financing in 

dem Profit and Loss. Der Grund ist der, dass die Position die die Bank in der 

Devise hält am Markt finanziert werden muss. Je nach dem ob es sich um 

eine Long oder Short Position handelt, bekommt man Geld oder es muss 

dafür Geld bezahlet werden. In dem Fall der Option während ihres ganzen 

Lebens ab Erhalt der Prämie bis zur Endfälligkeit muss der Zinseffekt in dem 

Profit and Loss mitberechnet werden. Dieser „zusätzliche“ Profit and Loss 

kann tatsächlich anfallen wenn die Händler Geschäfte getätigt haben oder 

fiktiv bleiben wenn keine Geschäfte getätigt wurden und die Berechnung sich 

auf die Risikocontrollingsysteme beschränkt. 

169



In dem Fall den man hier analysiert hat man eine Long Position in USD von 

82.500 USD (Prämie), die man finanzieren muss. Der Profit and Loss der für 

den 8. Dezember (erster Tag an den man die Prämie hat) resultiert ist 

folgender: 

3 

⎛ 1 ⎞ 

82.500 × ⎜ 1 + 0,01× ⎟ − 1 

360 

⎡ ⎤ 

⎢ ⎥ 

⎢ 

⎣ 

⎝ ⎠ ⎥ 

⎦ 

1,220750 

EUR / USD 

⇒ + 5,63194 

EUR 

Das Ergebnisse der Finanzierung ist die Kapitalisierung der Prämie, die man 

an dem 5. Dezember bekommt und tatsächlich an dem 8. Dezember 

vereinnahmt. Die wird dann drei Tage lang kapitalisiert. An dem nächsten 

Tag wird sie vier Tage lang kapitalisiert und so weiter. 

Die letzten Ergebnisse ohne die Finanzierungen werden in der letzten 

Tabelle dieses Kapitels dargestellt. Man hat die Tabelle, wie für den Fall des 

Forwards in sie realisierte Komponente, die unrealisierte Komponente und 

den Present Value Effekt getrennt. Es ist vielleicht notwendig zu betonen, 

dass die Prämie an dem Verfallsdatum der Option realisiert wird und nicht an 

der Datum der Auszahlung der Prämie (5. Dezember 2003). 

Wie bereits angesprochen, generiert in dem Fall der Ausübung der Option 

das System automatisch ein Spotgeschäft, da der EUR Kauf und USD 

Verkauf zu dem vereinbarten Wechselkurs oder Spotpreis (Strike) physisch 

stattfindet. In dem Fall, dass die Option nicht ausgeübt wird, entspricht der 

Profit and Loss nur der vereinbarten Prämie und der entsprechenden 

Finanzierung. 

170



Tabelle 6.27: Berechnung des Profit and Loss der Plain Vanilla Option 


P CALL 

Datum p 

r 

= × USD 

vereinbarte 

100 ( Betrag ) 

03.12.03 

04.12.03 

05.12.03 150 

0, 15087697511 

× 35.700.000 

USD 

= 

100 

+ 53.863, 08 

EUR 

0, 13606019255 

× 35.700.000 

USD 

= 

100 

+ 48.573, 488 

EUR 

0, 09024222588 

× 35.700.000 

USD 

= 

100 

+ 32.216, 47463 

EUR 

Prämie 

p 

h 

= CG = ( P - P ) 

Spot 

82.500 

USD 

= 

1, 2098 

EUR / USD 

+ 68.193, 0897 

EUR 

82.500 

USD 

= 

1, 208750 

EUR / USD 

+ 68.252, 32678 

EUR 

82.500 

USD 

= 

1, 21148997153479 

EUR / USD 

+ 68.097, 96361 

EUR 

( ) 

CG = 53.863,08EUR − 68.193,0897EUR = −14.330 

EUR 

o sea, +14.330 EUR 

( ) 

CG = 48.573,4887EUR − 68.252,3267EUR = −19.678, 

8380426 

EUR 

o sea, +19.678,838 EUR 

( ) 

CG = 32.216,47463EUR − 68.097,9636EUR = −35.881, 

4889 

EUR 

o sea, +35.881,4889748 

EUR 

r h Present Value 

1 

PVE = + 14.330 

EUR 

× ⎢ − 1⎥ 

⇒ 

⎢⎛ 2, 05 1 ⎞ ⎛ 2, 05 1 ⎞ ⎥ 

1+ × × 1+ 

× 

⎢⎜ ⎟ ⎜ ⎟ 

100 360 100 360 ⎥ 

−1, 

63188 

EUR 

⎡ ⎤ 

⎢ ⎥ 

⎣⎝ ⎠ ⎝ ⎠ ⎦ 

171 

⎡ 1 

⎤ 

⎢ 82.500EUR 

× 

1 

⎛ ⎞⎥ 

⎢ 

⎛ ⎞ 

⎜1+ 0,01× 

⎟ 

⎜ ⎟⎥ 

⎢ 360 

1 

⎥ 

PVE = 

⎝ ⎠ 

48.573,4887 

⎜ ⎟ 

⎢ − 

1,20889101132511 

EUR × 

⎜ 

EUR / USD 

1 3 ⎟⎥ 

⎢ ⎛ ⎞⎛ ⎞ 

⎜ 1+ 0,0205× 1+ 0,0205× 

⎟⎥ 

⎢ ⎜⎜ ⎟⎜ ⎟ 

360 360 ⎟ 

⎝ ⎠⎝ ⎠ ⎥ 

⎢ 

⎝ ⎠ 

⎢⎣ ⎥ ⎥⎦ 

⎡ 82.500 0,13606019255 ⎤ 

− ⎢ − × 35.700.000⎥ 

⇒ 

⎢⎣1,208750 100 

⎥⎦ 

( 19.680, 

04 

EUR 

− 19.678, 83 

EUR ) ⇒ 

+ 1, 20 

EUR 

1 

PVE = − 32.216, 474 

EUR 

× ⎢ − 1⎥ 

⇒ 

⎢⎛ 2, 04 3 ⎞ ⎛ 2, 04 1 ⎞ ⎥ 

1+ × × 1+ 

× 

⎢⎜ ⎟ ⎜ ⎟ 

100 360 100 360 ⎥ 

+ 7, 30105 

EUR 

⎡ ⎤ 

⎢ ⎥ 

⎣⎝ ⎠ ⎝ ⎠ ⎦ 

150 

Ab dem Auszahlungsdatum der Prämie mit zwei Tagen Spotvaluta, rechnet man mit dem diskontierten Spotsatz. Es ist eine 

zusätzliche Präzisierung für die P&L Berechnung. Als Beispiel präsentiert man die Berechnung des diskontierten Spotsatzes für den 

5. Dezember 2003, den Valutatag der Prämie der Option. 

⎛ 2, 040 3 ⎞⎛ 2, 040 1 ⎞ 

⎜1+ × ⎟⎜1+ × ⎟ 

⎝ 100 360 ⎠⎝ 100 360 ⎠ 

1, 21135 × ⇒ 

⎛ 1 3 ⎞⎛ 1 1 ⎞ 

⎜1+ × ⎟⎜1+ × ⎟ 

⎝ 100 360 ⎠⎝ 100 360 ⎠ 

1, 21148997154 

EUR / USD



P CALL 

Datum p 

r 

= × USD 

vereinbarte 


08.12.03 

09.12.03 

10.12.03 

11.12.03 

12.12.03 

0, 01750649063 

× 35.700.000 

USD 

= 

100 

+ 6.249, 817 

EUR 

0, 00433641732 

× 35.700.000 

USD 

= 

100 

+ 1.548, 1009 

EUR 

0, 00036068840 

× 35.700.000 

USD 

= 

100 

+ 128, 76575 

EUR 

0, 00047190856 

× 35.700.000 

USD 

= 

100 

+ 168, 471355 

EUR 

Prämie 

p 

h 

= CG = ( P - P ) 

Spot 

82.500 

USD 

= 

1, 22082053128179 

EUR / USD 

+ 67.577, 5004 

EUR 

82.500 

USD 

= 

1, 22132056017029 

EUR / USD 

+ 67.549, 83309 

EUR 

82.500 

USD 

= 

1, 22452006480606 

EUR / USD 

+ 67.373, 3345590 

EUR 

82.500 

USD 

= 

1, 21528906049 

EUR / USD 

+ 67.885, 084036 

EUR 

82.500 

USD 

= 

1, 22494152568276 

EUR / USD 

+ 

67.350, 1536 

EUR 

( ) 

CG = 6.249,817EUR − 67.577,50044EUR = −61.327, 

683 

EUR 

o sea, +61.327,683 

EUR 

( ) 

CG = 1.548,1009EUR − 67.549,83309EUR = −66.001, 

73211 

EUR 

o sea, +66.001,732115 

EUR 

( ) 

CG = 128,7657EUR − 67.373,33455EUR = −67.244, 

5688002 

EUR 

o sea, +67.244,5688002 

EUR 

( ) 

CG = 168,47135592EUR − 67.885,0840365EUR = −67.716, 

6126806 

EUR 

o sea, +67.716,6126806 

EUR 


1 

PVE = − 6.249, 81715 

EUR 

× ⎢ − 1⎥ 

⇒ 

⎢⎛ 2, 04 1 ⎞ ⎛ 2, 04 1 ⎞ ⎥ 

1+ × × 1+ 

× 

⎢⎜ ⎟ ⎜ ⎟ 

100 360 100 360 ⎥ 

+ 0, 70825244 

EUR 

⎡ ⎤ 

⎢ ⎥ 

⎣⎝ ⎠ ⎝ ⎠ ⎦ 

1 

PVE = − 1.548, 10 

EUR 

× ⎢ − 1⎥ 

⇒ 

⎢⎛ 2, 04 1 ⎞ ⎛ 2, 04 1 ⎞ ⎥ 

1+ × × 1+ 

× 

⎢⎜ ⎟ ⎜ ⎟ 

100 360 100 360 ⎥ 

+ 0, 17543642 

EUR 

⎡ ⎤ 

⎢ ⎥ 

⎣⎝ ⎠ ⎝ ⎠ ⎦ 

1 

PVE = − 128, 76575 

EUR 

× ⎢ − 1⎥ 

⇒ 

⎢⎛ 2, 030 1 ⎞ ⎛ 2, 030 1 ⎞ ⎥ 

1+ × × 1+ 

× 

⎢⎜ ⎟ ⎜ ⎟ 

100 360 100 360 ⎥ 

+ 0, 0145206 

EUR 

⎡ ⎤ 

⎢ ⎥ 

⎣⎝ ⎠ ⎝ ⎠ ⎦ 

172 

1 

PVE = − 168, 47135592 

EUR 

× ⎢ − 1⎥ 

⇒ 

⎢⎛ 2, 030 1 ⎞ ⎛ 2, 030 3 ⎞ ⎥ 

1+ × × 1+ 

× 

⎢⎜ ⎟ ⎜ ⎟ 

100 360 100 360 ⎥ 

+ 0, 03799268844 

EUR 

⎡ ⎤ 

⎢ ⎥ 

⎣⎝ ⎠ ⎝ ⎠ ⎦



P CALL 

Datum p 

r 

= × USD 

vereinbarte 


15.12.03 

16.12.03 

17.12.03 

18.12.03 

Prämie 

p 

h 

= CG = ( P - P ) 

Spot 

82.500 

USD 

= 

1, 22822164113805 

EUR / USD 

+ 67.170, 28689 

EUR 

82.500 

USD 

= 

1, 23172116105117 

EUR / USD 

+ 66.979, 44519 

EUR 

82.500 

USD 

= 

1, 23811190155 

EUR / USD 

+ 66.633, 7185 

EUR 

82.500 

USD 

= 

1, 23882386085 

EUR / USD 

+ 

66.595, 4237783 

EUR 


173



Datum 

(in EUR) 

YEARLY (P&L) DAILY (GuV) 

realized unrealized PV Total realized unrealized PV Total 

3. Dezember 2003 +14.330,01 -1,63 +14.328,38 +14.330,01 -1,63 +14.328,38 

4. Dezember 2003 +19.678,84 +1,20 +19.680,04 +5.348,83 +2,84 +5.351,67 

5. Dezember 2003 +35.881,49 +7,30 +35.888,79 +16.202,65 +6,10 +16.208,75 

8. Dezember 2003 +61.327,68 +0,71 +61.328,39 +25.446,19 -6,59 +25.439,60 

9. Dezember 2003 +66.001,73 +0,18 +66.001,91 +4.674,05 -0,53 +4.673,52 

10. Dezember 2003 +67.244,58 +0,01 +67.244,58 +1.242,68 -0,16 +1.242,68 

11. Dezember 2003 +67.716,61 +0,03 +67.716,65 +472,07 +0,02 +472,07 

12. Dezember 2003 +67.350,15 +67.350,15 -366,46 -0,04 -366,50 

15. Dezember 2003 +67.170,29 +67.170,29 -179,87 -179,87 

16. Dezember 2003 +66.979,45 +66.979,45 -190,84 -190,84 

17. Dezember 2003 +66.633,72 +66.633,72 -345,73 -345,73 

18. Dezember 2003 +66.595,42 +66.595,42 -38,29 -38,29 

Tabelle 6.28: Ergebnisse des Profit and Loss der Plain Vanilla Option 


174

Kapitel 7: FX (Devisen) Value at Risk 

Einleitung 

KAPITEL 7 FX (Devisen) Value at Risk 151 


Der tägliche Berechnung des Profit and Loss hat eine sehr große Wichtigkeit 

in der Praxis, diese soll aber auch mit der Risikoberechnung kombiniert 

werden, um jederzeit zu wissen wie hoch der maximale Verlust mit den 

aktuellen Positionen wäre. Profit and Loss zusammen mit der 

Risikoberechnung geben dem Management einen kompletten Überblick über 

die täglichen und aktuellen Position der Finanzinstitution. 

Mit diesem Kapitel will man die Analyse des Risikocontrollingteils der 

Dissertation beenden. Die Analyse der Aktivitäten des Frontoffice hatte man 

zweigeteilt, einmal die Analyse die sich mit der Durchführung der Geschäfte 

beschäftigt und zum anderen in diejenige die sich mit der Kontrolle und 

Berechnung der Positionen befasst. 

In der vollständigen Dissertation wurde auch eine theoretische Einleitung 

vorgenommen. Hier wird man nur die Praxis der Berechnung des Value at 

Risk vorstellen und als Beispiel wird man die Methode der Historischen 

Simulation verwenden. 

Auf der nächsten Seite ist das Hauptschema zu sehen das man über die 

gesamte Arbeit verfolgt hat. In diesem Fall und bei der Analyse des 

Produktionsprozesses der Devisengeschäfte befasst man sich mit der Value 

at Risk Berechnung. Wie man in der gesamten Analyse vorgegangen ist, 

wird der gesamte Prozess der Durchführung und Kontrolle der 

Devisengeschäfte als ein System betrachtet. Jetzt stellt man einen 

zusätzlichen Teil des Prozesses dar, konkret die tägliche Berechnung des 

Value at Risk in der Bank. 

151 Bewertung der Risiken 

175


Einleitung 

VORPROZESS 





• Parameter 


Parametern 





Portfolien 


Abbildung 7.1: Produktionsprozess der Devisengeschäfte: Value at Risk 




•SPOT 

•FORWARDS 

•SWAPS 

•OPCIONEN 

•FUTURES 

DURCH: 

KAP 5 

•TELEPHON 


•BROKERS 


•BÖRSE 


FRONT OFFICE 

INPUT DER 

GESCHÄFT IN 

DAS RISK 

MANAGEMENT 

SYSTEM TEIL 

FRONT OFFICE 

(in das 

entsprechende 

Portafolio) 

MIDDLE 

OFFICE 

Änderungen 

VALUE AT RISK 

BACK OFFICE 

KAP 6 


An dem selben Tag der Durchführung des 

Geschäftes 

KAP 9 

• KONTROLLE 



Prämie in zwei Tagen) 


KAP 6 


PAYMENT ORDERS 

(Spot/ 


2 Tage) 

176 


ERGEBNISSE 

ACCOUNTING


Value at Risk in der FX (Devisen) Praxis 

7.2 Value at Risk in der FX (Devisen) Praxis 152 

Nachfolgend und im Hinblick auf die Ziele die man sich am Anfang der 

Dissertation gestellt hat (Analyse der Informations-, Durchführungs- und 

Kontrollprozesse der Devisengeschäfte), wird der Value at Risk für drei 

ausgewählte Hauptprodukte durchgeführt: Spot, Forward und Plain Vanilla 

Optionen. Die Methode für die Value at Risk Berechnung ist die historische 

Simulation, da diese in der ausgewählten deutschen Bank für die gesamte 

Analyse verwendet wird. 

7.2.1 Value at Risk: Praktisches Beispiel eines Spotgeschäfts 

Die Transaktion die man für die Value at Risk Berechnung ausgewählt hat ist 

folgende (Berechnung nach der Methode der historische Simulation): 

TRN in FO System: 404190191 

Date/Time: 19 Apr.2004/9:28:52 

Portfolio: OEURUSD 

Counterpart: Bank Y 

USD Buy: 2.413.800,00 

EUR Sell: 2.000.000,00 

Delivery: 21 Apr.2004 

Net Price: 1,2069 

Um das Value at Risk für das Spot Geschäft zu berechnen muss man ein 

bestimmtes Datum auswählen, an dem man die historische Simulation laufen 

lässt. Das ausgewählte Datum ist der 20. April 2004. Die Analyse wird nach 

dem Schritt für die Berechnung des Value at Risk dargestellt. In dem Fall des 

Spots sind die Parameter die seine Werte beeinflussen der Wechselkurs und 

die Zinssätze. Für die Value at Risk Berechnung (nach der Methode der 

historischen Simulation) soll man folgende Voraussetzungen 

berücksichtigen: 

152 

In dem Anhang sind alle verwendeten Daten für die Berechnungen dieser 

Kapitel zusammengefasst. 

177



• Der Wert den man ermittelt ist der maximale Verlust von allen unter 

folgenden Voraussetzungen: 

• Konfidenzintervall: 97,5%. 

• Zeithorizont: Ein Jahr, worauf die verwendeten Parameter für die 

historische Simulation basieren. 

• Zeitintervall: ein Tag. 

• unter normalen Marktbedingungen (kein Stresstesting). 

Der erste Schritt ist es, eine Matrix mit den Marktdaten aufzubauen, also den 

Wechselkursen und die dazugehörigen Zinssätze. Der Zahl der Parameter ist 

die von 255 Tagen. Der erste der Parameter ist derjenige der sich auf den 

aktuellen Tag bezieht, also den 20. April 2004, in dem vorgestellten Beispiel. 

Der Rest der Parameter sind 254 Stück, die man ab dem Datum des 20. April 

2004 rückgängig über 254 Tage erhebt. 

⎛ Count Datum W echselkurs⎞ 

⎜ 0 20/04/2004 1,19015 ⎟ 

⎜ 1 19/04/2004 1,20285 ⎟ 

⎜ 2 16/04/2004 1,20085 ⎟ 

⎜ 3 15/04/2004 1,19465 ⎟ 

⎜ 4 14/04/2004 1,1929 ⎟ 

5 13/04/2004 1,19225 

⎜ ⎟ 

6 12/04/2004 1,206 

⎜ ⎟ 

7 09/04/2004 1,2105 

⎜ ⎟ 

8 08/04/2004 1,2094 

⎜ ⎟ 

9 07/04/2004 1,2119 

⎜ ⎟ 

10 06/04/2004 1,20475 

⎜ ⎟ 

11 05/04/2004 1,20245 

⎜ ⎟ 

12 02/04/2004 1,2126 

⎜ ⎟ 

13 01/04/2004 1,23505 

⎜ ⎟ 

14 31/03/2004 1,2248 

⎜ ⎟ 

15 30/03/2004 1,21845 

⎜ ⎟ 

16 29/03/2004 1,21615 

⎜ ⎟ 

17 26/03/2004 1,21315 

⎜ 18 25/03/2004 1,21585 ⎟ 

⎜ 19 24/03/2004 1,22075 ⎟ 

⎜ 20 23/03/2004 1,22955 ⎟ 

⎜ ... 

⎟ 

⎜ 161 04/09/2003 1,08825 ⎟ 

⎜ 162 03/09/2003 1,08135 ⎟ 

⎜ 163 02/09/2003 1,0868 ⎟ 

⎜ 164 01/09/2003 1,09725 ⎟ 

⎜ 165 29/08/2003 1,0963 ⎟ 

⎜ 166 28/08/2003 1,09055 ⎟ 

⎜ 167 27/08/2003 1,08925 ⎟ 

168 26/08/2003 1,08495 

⎜ ⎟ 

... ⎜ ⎟ 

251 01/05/2003 1,12415 

⎜ ⎟ 

252 30/04/2003 1,11505 

⎜ ⎟ 

253 29/04/2003 1,09795 

⎜ ⎟ 

254 28/04/2003 1,10175 

⎜ ⎟ 

⎝⎜ ⎠⎟ 

Abbildung 7.2: VaR. Matrix mit den Wechselkursmarktdaten 

Quelle: Reuters und das interne Informationssystem der Bank 

178



⎛ Count Date 1D 2D 1W 1M 2M 1Y ⎞ 

⎜ 0 20/04/2004 0,009821916 0,010121322 0,01066716 0,01105954 0,011382328 0,016336062⎟ 

⎜ 1 19/04/2004 0,009821916 0,010117758 0,010657091 0,011069561 0,011355781 0,015931999⎟ 

⎜ 2 16/04/2004 0,009821652 0,009821652 0,010342006 0,010964468 0,011235763 0,015843931⎟ 

⎜ 3 15/04/2004 0,010455579 0,010659299 0,010841598 0,011078717 0,011288598 0,016284374⎟ 

⎜ 4 14/04/2004 0,010455579 0,010594589 0,010847633 0,011097314 0,011313513 0,016378658⎟ 

⎜ 5 13/04/2004 0,010455579 0,010594589 0,010847633 0,011089777 0,011313053 0,015551352⎟ 

⎜ 6 12/04/2004 0,010455579 0,010576767 0,010797288 0,011097944 0,011313358 0,015191178⎟ 

⎜ 7 09/04/2004 0,01045528 0,01045528 0,010660861 0,011036968 0,011273599 0,014913178⎟ 

⎜ 8 08/04/2004 0,010455579 0,010633162 0,010792042 0,011070533 0,011286028 0,015002924⎟ 

⎜ 9 07/04/2004 0,009821916 0,010128451 0,010687299 0,011064152 0,01129823 0,014837302⎟ 

10 06/04/2004 0,010455579 0,010580332 0,010807357 0,011088827 0,011312586 0,014985892 

⎜ ⎟ 

11 05/04/2004 0,010455579 0,010573203 0,010787218 0,011097707 0,011313241 0,01528958 

⎜ ⎟ 

12 02/04/2004 0,009821652 0,009821652 0,0103299 0,010883772 0,011054269 0,013931241 

⎜ ⎟ 

13 01/04/2004 0,010455579 0,010643616 0,010811865 0,010996652 0,011106982 0,013578832 

⎜ ⎟ 

14 31/03/2004 0,010455579 0,01058746 0,010827495 0,011009597 0,011120943 0,013569614 

⎜ ⎟ 

15 30/03/2004 0,010455579 0,010598153 0,010857702 0,011012602 0,011121067 0,013408052 

⎜ ⎟ 

16 29/03/2004 0,010455579 0,010615975 0,010908047 0,01101725 0,01112209 0,013496689 

⎜ ⎟ 

17 26/03/2004 0,01045528 0,01045528 0,010715335 0,010971605 0,011092386 0,013024876 

⎜ ⎟ 

18 25/03/2004 0,010455579 0,010677615 0,010876326 0,01100722 0,011109748 0,012931171 

⎜ ⎟ 

19 24/03/2004 0,009821916 0,010151633 0,010752788 0,01098595 0,011106654 0,012869711 

⎜ ⎟ 

20 23/03/2004 0,009821916 0,010153401 0,010757782 0,010982954 0,011106485 0,01293434 

⎜... ⎟ 

⎜ ⎟ 

236 22/05/2003 0,0123566 0,0124397 0,0127372 0,0130987 0,0127431 0,0120779 

⎜ 237 21/05/2003 0,0126734 0,012723 0,013112 0,0131704 0,012618 0,0118457 ⎟ 

⎜ 238 20/05/2003 0,0123566 0,0124389 0, 0130851 0,0132028 0,0125599 0,0117988 ⎟ 

⎜ 239 19/05/2003 0,0129902 0,0130182 0,0132371 0,0132825 0,0126402 0,011738 ⎟ 

⎜ 240 16/05/2003 0,0123561 0,0123561 0,0128029 0,0132328 0,0128087 0,0122204 ⎟ 

⎜ 241 15/05/2003 0,0136239 0,0136025 0,0134962 0,0133834 0,012991 0,0126902 

⎜ 

⎟ 

⎜ 

⎟ 

⎝... ⎟⎠ 

Abbildung 7.3: VaR.Matrix mit den Marktdaten der Zinssätze: USD 153 


⎛ Date 1D 2D 1W 1M 2M 1Y ⎞ 

⎜ 0 20/04/2004 0,020479981 0,020568374 0,02072719 0,020791536 0,020758698 0,021794652⎟ 

⎜ 1 19/04/2004 0,020581364 0,020646946 0,020764117 0,020787879 0,02075642 0,021505201⎟ 

⎜ 2 16/04/2004 0,020580204 0,020580204 0,020690727 0,020779808 0,020768994 0,021536441⎟ 

⎜ 3 15/04/2004 0,020581364 0,020672779 0,020753785 0,020787944 0,02077569 0,021752691⎟ 

⎜ 4 14/04/2004 0,020682747 0,020719816 0,020784937 0,020792461 0,020777678 0,021778233⎟ 

⎜ 5 13/04/2004 0,020682747 0,020716964 0,020776883 0,020790944 0,020692941 0,021539061⎟ 

⎜ 6 12/04/2004 0,020682747 0,020714113 0,020768829 0,020782319 0,020682631 0,0210232 ⎟ 

⎜ 7 09/04/2004 0,020681575 0,020681575 0,020733994 0,020774384 0,020686757 0,020997294⎟ 

⎜ 8 08/04/2004 0,020682747 0,020728159 0,020767944 0,020782306 0,020691539 0,021008146⎟ 

⎜ 9 07/04/2004 0,02788088 0,025887779 0,022247019 0,021134489 0,020862247 0,020997964⎟ 

10 06/04/2004 0,02291317 0,02231723 0,021226862 0,020929112 0,020822129 0,02115886 

⎜ ⎟ 

11 05/04/2004 0,020479981 0,020556969 0,020694974 0,020822617 0,020783377 0,021498658 

⎜ ⎟ 

12 02/04/2004 0,020478832 0,020478832 0,020599046 0,020702748 0,020540404 0,02170631 

⎜ ⎟ 

13 01/04/2004 0,020885514 0,020772013 0,020669417 0,020523818 0,020175425 0,020442627 

⎜ ⎟ 

14 31/03/2004 0,02078413 0,020729954 0,020628571 0,020522506 0,020145641 0,019774739 

⎜ ⎟ 

15 30/03/2004 0,020885514 0,020854148 0,020794361 0,020543986 0,020169773 0,019559876 

⎜ ⎟ 

16 29/03/2004 0,02078413 0,020849713 0,020966833 0,020456652 0,02012727 0,019705506 

⎜ ⎟ 

17 26/03/2004 0,020782947 0,020782947 0,020898295 0,020541223 0,020263301 0,019276115 

⎜ ⎟ 

18 25/03/2004 0,02078413 0,02089226 0,020988222 0,020623638 0,020376598 0,019294729 

⎜ ⎟ 

19 24/03/2004 0,020581364 0,020718231 0,020965463 0,02071724 0,020548212 0,019756917 

⎜ ⎟ 

20 23/03/2004 0,020378598 0,020506911 0,020738585 0,020681022 0,020559733 0,020261676 

⎜ ⎟ 

... 

⎜ ⎟ 

234 26/05/2003 0,0224063 0,0227603 0,0255374 0,0245461 0,0233632 0,0212186 

⎜ 235 23/05/2003 0,0260542 0,0260542 0,0262683 0,0251502 0,0236702 0,0213406 ⎟ 

⎜ 236 22/05/2003 0,0276781 0,0275909 0,0271577 0,0256659 0,0240563 0,021737 ⎟ 

⎜ 237 21/05/2003 0,0262588 0,0263314 0,026898 0,0257131 0,0240803 0,0216677 ⎟ 

⎜ 238 20/05/2003 0,0259546 0,0259825 0,0261975 0,0257328 0,0240655 0,0217092 ⎟ 

⎜ 239 19/05/2003 0,0259546 0,0259656 0,0260479 0,0258686 0,0241097 0,021678 

⎜ 

⎟ 

⎜⎝ ... 

⎟⎠ 

Abbildung 7.4: VaR.Matrix mit den Marktdaten der Zinssätze: EUR 154 


Der erste Schritt wird durch diesen Matrizen repräsentiert (diese Seite und 

die vorherige). Dies sind die Marktdaten die als Basis für die Value at Risk 

Berechnung verwenden werden. Die Daten zählen von 0 bis 254, wie man 

153 In Prozent. 

154 In Prozent. 

179



schon vorher erklärt hat. Die Ziffer 0 markiert das aktuelle Datum und die 

Ziffer 254 das letzte Datum, das sich rückwirkend mit der Datumszählung 

von 255 Werktagen ergibt, also in diesem Fall der 28. April 2003. 

Der nächste Schritt besteht in der Berechnung der Abweichungen der 

Marktparameter. Die Matrizen mit den Marktwerte (siehe vorherige Seiten) 

seien hier bereits vorgegeben. 

Bevor man die Ergebnisse der Berechnung vorstellt soll man folgendes 

verstehen (sowohl wie die prozentualen Abweichungen für die Wechselkurse 

berechnet werden als auch die absolute Veränderung für die Zinssätze): 

Im ersten Fall funktionieren die Wechselkurse 155 wie folgt: 

1 + 

( FX Spot(t)-FX Spot(t-1) ) 

FX Spot(t-1) 

Angewendet auf das Beispiel: 

( 1,19015-1,20285) 

1 + = 0, 98944174253 

1,20285 

Später mit der Matrix prozentualer Veränderungen wird man dann die 

Wechselkurse berechnen (mit den entsprechenden prozentualen 

Veränderungen). Der Wechselkurs den man als Basis verwendet ist der 

aktuelle Spotkurs (also 20.04.04). Auf diesen Spotkurs werden die 

entsprechenden prozentualen Veränderungen angewendet. Die Berechnung 

ist wie folgt: 

1,19015 × 98, 944174 

EUR/USD (W echselkurs 20.04.04) perzentuelle Veränderung 

100 

= 1 177584087 

, EUR / USD 

In der Formel nimmt man als Basis für die Berechnung der 254 Simulationen 

den Wechselkurs an dem 20 April 2004, dem Datum an dem die vorgestellte 

Berechnung durchgeführt wurde. Was von einem Tag zu dem anderen 

variiert ist die prozentuale Veränderung, die in jedem Fall (Tag) verschieden 

155 Dieses Beispiel für die Berechnung der prozentualen Veränderung der 

Wechselkurse diene auch als Basis für den Forward und die Plain Vanilla Option 

(es wird dort nicht nocheinmal wiederholt). 

180



ist. Der in der Formel berechnete Wechselkurs ist mit der prozentuelle 

Veränderung von einen Tag auf den andere berechnet worden. 

Bei der Berechnung der Zinssätze, ist die Art wie man die absolute 

Veränderung berechnet folgende: 

t t − 

i () t − i ( t 1) 

Das macht man wie in dem Fall der Wechselkurse für jeden Tag der 254 

Tage und in dem Fall der Zinssätze macht man das für jede Laufzeit der 

Zinssätze. In den Matrizen die man hier präsentiert werden nicht alle 

Laufzeiten vorgestellt die bis zu 30 Jahre gehen, da für die Berechnung des 

Wertes des Spots die Laufzeiten zwei Jahre betragen und die verwendeten 

Zinssätze O/N und T/N sind. 

Mit den Daten des Beispiels berechnet man jetzt die absolute Veränderung 

der Zinssätze 156 : 

0, 009821916 − 0, 009821652 = 0, 00000026400 

19. 04. 04O / N 16. 04. 04O 

/ N 

Angewendet zu dem aktuellen Zinssatz O/N ergibt sich: 

0, 00982191 + 0, 000000264 = 0, 00982218 

USD 20. 04. 04O 

/ N USD absolute Veränderung USD Zinsatz O/N zu Verwenden in die historische Simulation (Szenario 2) 

Die Matrix der absoluten Veränderungen ist aus den absoluten 

Veränderungen der Zinssätze der letzen 254 Werktage zusammengesetzt. 

Diese Veränderungen sind nach Tagen und Valutatagen der Zinssätze (1 

Tag, 2 Tage, 1 Woche, 1 Monat...) orientiert. Jetzt nimmt man als Basis die 

Zinssätze von dem 20. April 2004, dem Datum an dem die Berechnung 

gemacht wird und es werden die absoluten Veränderungen der Zinssätze 

angewendet (für jeden Tag und für jede Laufzeit). Man bildet dann eine neue 

Zinssatzmatrix, die sich aus den aktuellen Zinssätzen und den absoluten 

Veränderungen für jeden der 254 Werktag und jede Laufzeit berechnet. 

Mit diesen zwei Matrizen und den Daten des Geschäfts führt man die 

Berechnung des Profit and Losses für die letzten 254 Werktage und das 

aktuelle Datum (20.04.04) durch. 

156 Sei dieses Besipiel die Basis für die spätere Berechnung des Forward Value at 

Risk und des Plain Vanilla Option Value at Risk. 

181



Zuerst werden die Matrizen mit den prozentualen Veränderungen von den 

Wechselkursen und den absoluten Veränderungen der Zinssätze präsentiert. 

Diese werden, wie schon gesagt, für die Berechnung des Profit and Loss 

verwendet. 

⎛ A B C D ⎞ 

⎜ 0 1,19015 

⎟ 

⎜ 1 0,98944174 -1,055826 1,177584087⎟ 

⎜ 2 1,00166549 0,166549 1,192132183⎟ 

⎜ 3 1,0051898 0,51898 1,19632664 ⎟ 

4 1,00146701 0,146701 1,191895962 

⎜ ⎟ 

5 1,00054519 0,054519 1,190798858 

⎜ ⎟ 

6 0,98859867 -1,140133 1,176580707 

⎜ ⎟ 

7 0,99628253 -0,371747 1,185725653 

⎜ ⎟ 

8 1,00090954 0,090954 1,191232489 

⎜ ⎟ 

9 0,99793712 -0,206288 1,187694863 

⎜ ⎟ 

10 1,00593484 0,593484 1,19721335 

⎜ ⎟ 

11 1,00191276 0,191276 1,192426471 

⎜ ⎟ 

12 0,99162956 -0,837044 1,180187921 

⎜ ⎟ 

13 0,9818226 -1,81774 1,168516167 

⎜ ⎟ 

14 1,00836871 0,836871 1,20011002 

⎜ ⎟ 

15 1,00521154 0,521154 1,196352514 

⎜ ⎟ 

16 1,00189121 0,189121 1,192400824 

⎜ 17 1,0024729 0,24729 1,193093122⎟ 

⎜ 18 0,99777933 -0,222067 1,18750707 ⎟ 

⎜ 19 0,99598607 -0,401393 1,185372821⎟ 

⎜ 20 0,99284291 -0,715709 1,181631989⎟ 

⎜ ... 

⎟ 

⎜ 158 1,00116201 0,116201 1,191532966⎟ 

⎜ 159 1,00920121 0,920121 1,20110082 ⎟ 

⎜ 160 1,00571558 0,571558 1,196952398⎟ 

⎜ 161 1,01286469 1,286469 1,205460911⎟ 

⎜ 162 1,00638091 0,638091 1,19774424 ⎟ 

⎜ 163 0,99498528 -0,501472 1,184181731⎟ 

⎜ 164 0,99047619 -0,952381 1,178815238⎟ 

165 1,00086655 0,086655 1,191181324 

⎜ ⎟ 

... ⎜ ⎟ 

251 0,99977761 -0,022239 1,189885323 

⎜ ⎟ 

252 1,00816107 0,816107 1,199862897 

⎜ ⎟ 

253 1,01557448 1,557448 1,208685967 

⎜ ⎟ 

254 0,99655094 -0,344906 1,186045101 

⎜ ⎟ 

⎝⎜ ⎠⎟ 

Abbildung 7.5: VaR.Matrix mit den Ergebnissen der Wechselkurse wenn man die 

prozentualen Veränderungen anwendet 


Diese Matrix repräsentiert in der Spalte A die Anzahl der Werktage bis zur 

Ziffer 254. In die Spalte B repräsentiert man mit 0 den aktuellen Wechselkurs 

und ab 1 repräsentieren die Daten die prozentualen Veränderungen der 

Wechselkurse für jeden Werktag. Die Spalte C ist die prozentuale 

Veränderung mal 100. Die Spalte D beinhaltet die schon mit den 

prozentualen Veränderungen (letzte 254 Werktage) berechneten 

Wechselkursen. Diese Wechselkurse sind diejenigen die man für die 

Berechnung des Profit and Loss verwendet (254 mal). 

182



Die nächsten Seiten präsentieren die Matrizen mit den Ergebnissen der 

Berechnung der absolute Veränderungen der Zinssätze für USD und EUR. 

Mit der Matrix, die die Ergebnisse der prozentualen Veränderungen vorstellt, 

präsentiert man auch die Matrix die resultiert wenn man die absoluten 

Veränderungen auf die Zinssätze (20.04.04) anwendet. Beispielsweise die 

Wertnummer 161 sowohl in der Zinssatzmatrix als auch in der 

Wechselkursmatrix repräsentiert die Werte die angewendet auf die 

ausgewählte Transaktion den siebentgrössten Verlust verursacht. 

In dem obersten Teil der Matrix der Zinssätze sind die Laufzeiten dargestellt. 

Auf der linken Seite wird mit 0 der aktuelle Wert der Zinssätze (am 20.04.04) 

gezeigt und ab 1 beginnen die entsprechenden Szenarien. Also die 

Zinssatzkurve muss man von links nach rechts lesen. 

183



⎛ 1 2 7 30 61 304 335 365 ⎞ ⎛ 

1 2 7 30 61 304 335 365 ⎞ 

⎜ 0 0,00982192 0,01012132 0,01066716 0,01105954 0,01138233 0,01511522 0,01558659 0,01633606 ⎟ ⎜ 0 0,00982192 0,01012132 0,01066716 0,01105954 0,01138233 0,01511522 0,01558659 0,01633606⎟ 

⎜ 1 0 0,00000356 0,00001007 -0,00001002 0,00002655 0,0003192 0,00036205 0,00040406 ⎟ ⎜ 1 0,00982192 0,01012488 0,01067723 0,01104952 0,01140888 0,01543442 0,01594864 0,01674012⎟ 

⎜ 2 0,00000026 0,00029611 0,00031509 0,00010509 0,00012002 0,00007522 0,0001056 0,00008807 ⎟ ⎜ 2 0,00982218 0,01041743 0,01098225 0,01116463 0,01150235 0,01519044 0,01569219 0,01642413⎟ 

⎜ 3 -0,00063393 -0,00083765 -0,00049959 -0,00011425 -0,00005284 -0,00039801 -0,00042385 -0,00044044⎟ 

⎜ 3 0,00918799 0,00928367 0,01016757 0,01094529 0,01132949 0,01471721 0,01516274 0,01589562⎟ 

4 0 0,00006471 -0,00000604 -0,0000186 -0,00002491 -0,00009714 -0,00010168 -0,00009428 4 0,00982192 0,01018603 0,01066112 0,01104094 0,01135742 0,01501808 0,01548491 0,01624178 

⎜ ⎟ ⎜ 

⎟ 

5 0 0 0 0,00000754 0,00000046 0,00073555 0,00077115 0,00082731 5 0,00982192 0,01012132 0,01066716 0,01106708 0,01138279 0,01585077 0,01635774 0,01716337 

⎜ ⎟ ⎜ 

⎟ 

6 0 0,00001782 0,00005035 -0,00000817 -0,00000031 0,00029069 0,00031708 0,00036017 6 0,00982192 0,01013914 0,01071751 0,01105137 0,01138202 0,01540591 0,01590367 0,01669623 

⎜ ⎟ ⎜ ⎟ 

7 0,0000003 0,00012149 0,00013643 0,00006098 0,00003976 0,00022232 0,00022907 0,000278 

7 0,00982222 0,01024281 0,01080359 0,01112052 0,01142209 0,01533754 0,01581566 0,01661406 

⎜ ⎟ ⎜ ⎟ 

8 -0,0000003 -0,00017788 -0,00013118 -0,00003357 -0,00001243 -0,00007688 -0,00008736 -0,00008975 8 0,00982162 0,00994344 0,01053598 0,01102597 0,0113699 0,01503834 0,01549923 0,01624631 

⎜ ⎟ ⎜ ⎟ 

9 0,00063366 0,00050471 0,00010474 0,00000638 -0,0000122 0,00011201 0,000128 0,00016562 9 0,01045558 0,01062603 0,0107719 0,01106592 0,01137013 0,01522723 0,01571459 0,01650168 

⎜ ⎟ ⎜ ⎟ 

10 -0,00063366 -0,00045188 -0,00012006 -0,00002468 -0,00001436 -0,00009762 -0,00012328 -0,00014859 10 0,00918826 0,00966944 0,0105471 0,01103486 0,01136797 0,0150176 0,01546331 0,01618747 

⎜ ⎟ ⎜ ⎟ 

11 0 0,00000713 0,00002014 -0,00000888 -0,00000066 -0,00027438 -0,00029368 -0,00030369 11 0,00982192 0,01012845 0,0106873 0,01105066 0,01138167 0,01484084 0,01529291 0,01603237 

⎜ ⎟ ⎜ ⎟ 

12 0,00063393 0,00075155 0,00045732 0,00021393 0,00025897 0,00103096 0,00116455 0,00135834 12 0,01045585 0,01087287 0,01112448 0,01127347 0,0116413 0,01614618 0,01675114 0,0176944 

⎜ ⎟ ⎜ ⎟ 

13 -0,00063393 -0,00082196 -0,00048196 -0,00011288 -0,00005271 0,00036856 0,0003546 0,00035241 13 0,00918799 0,00929936 0,0101852 0,01094666 0,01132962 0,01548378 0,01594119 0,01668847 

⎜ ⎟ ⎜ ⎟ 

14 0 0,00005616 -0,00001563 -0,00001295 -0,00001396 0,00002535 0,00001476 0,00000922 14 0,00982192 0,01017748 0,01065153 0,01104659 0,01136837 0,01514057 0,01560135 0,01634528 

⎜ ⎟ ⎜ ⎟ 

15 0 -0,00001069 -0,00003021 -0,000003 -0,00000012 0,00012161 0,00012784 0,00016156 15 0,00982192 0,01011063 0,01063695 0,01105654 0,01138221 0,01523683 0,01571443 0,01649762 

⎜ ⎟ ⎜ ⎟ 

16 0 -0,00001782 -0,00005035 -0,00000465 -0,00000102 -0,00007488 -0,00009514 -0,00008864 16 0,00982192 0,0101035 0,01061681 0,01105489 0,01138131 0,01504034 0,01549145 0,01624742 

⎜ ⎟ ⎜ ⎟ 

... 

... 

⎜ 158 0 0 0 -0,0000043 -0,000015 -0,0001123 -0,0001393 -0,0001617 ⎟ ⎜ 158 0,00982192 0,01012132 0,01066716 0,01105524 0,01136733 0,01500292 0,01544729 0,01617436⎟ 

⎜ 159 -0,00063368 -0,00058507 -0,0002034 -0,0000357 -0,0000175 0,0000541 0,0000632 0,0000707 ⎟ ⎜ 159 0,00918824 0,00953625 0,01046376 0,01102384 0,01136483 0,01516932 0,01564979 0,01640676⎟ 

⎜ 160 0,00063395 0,00069095 0,0005481 0,0001333 0,0000398 -0,0003142 -0,0003973 -0,0004662 ⎟ ⎜ 160 0,01045587 0,01081227 0,01121526 0,01119284 0,01142213 0,01480102 0,01518929 0,01586986⎟ 

⎜ 161 -0,00000027 -0,00010785 -0,0000558 -0,0000607 -0,0000812 -0,0004904 -0,0006084 -0,0007066 ⎟ ⎜ 161 0,00982165 0,01001347 0,01061136 0,01099884 0,01130113 0,01462482 0,01497819 0,01562946⎟ 

⎜ 162 -0,00063368 -0,0005831 -0,0004923 -0,0001248 -0,0000742 -0,0002501 -0,0003017 -0,0003444 ⎟ ⎜ 162 0,00918824 0,00953822 0,01017486 0,01093474 0,01130813 0,01486512 0,01528489 0,01599166⎟ 

⎜ 163 -0,0006336 -0,000583 -0,0001846 -0,0000152 0,0000183 0,0000531 0,0000563 0,0000588 ⎟ ⎜ 163 0,00918832 0,00953832 0,01048256 0,01104434 0,01140063 0,01516832 0,01564289 0,01639486⎟ 

⎜ 164 0,00126728 0,00116174 0,0003319 0,0001002 0,0000493 0,0001834 0,0002131 0,0002379 ⎟ ⎜ 164 0,0110892 0,01128306 0,01099906 0,01115974 0,01143163 0,01529862 0,01579969 0,01657396⎟ 

⎜ 165 -0,00063318 -0,00052124 0,0001145 0,0000479 0,000017 0,000102 0,0001305 0,0001376 ⎟ ⎜ 165 0,00918874 0,00960008 0,01078166 0,01110744 0,01139933 0,01521722 0,01571709 0,01647366⎟ 

⎜ ... 

⎟ ⎜ ... 

⎟ 

⎜ 251 -0,0006343 -0,0006635 -0,0004825 -0,0001447 -0,000053 0,0002861 0,0003285 0,0003719 ⎟ ⎜ 251 0,00918762 0,00945782 0,01018466 0,01091484 0,01132933 0,01540132 0,01591509 0,01670796⎟ 

⎜ 252 -0,0006337 -0,0005834 -0,0003111 -0,0001148 -0,0001707 -0,0005954 -0,0006238 -0,0006781 ⎟ ⎜ 252 0,00918822 0,00953792 0,01035606 0,01094474 0,01121163 0,01451982 0,01496279 0,01565796⎟ 

253 0,0006337 0,0005798 0,0001566 0,0000388 -0,0000305 -0,0004311 -0,0004711 -0,0005295 253 0,01045562 0,01070112 0,01082376 0,01109834 0,01135183 0,01468412 0,01511549 0,01580656 

⎜ ⎟ ⎜ ⎟ 

254 0 -0,0000063 -0,0000562 0,0000444 0,0000771 0,0003412 0,0003609 0,0003688 254 0,00982192 0,01011502 0,01061096 0,01110394 0,01145943 0,01545642 0,01594749 0,01670486 

⎜ ⎟ ⎜ ⎟ 

⎝⎜ ⎠⎟ 

⎝⎜ 

⎠⎟ 

Abbildung 7.6: VaR.Matrix mit den Ergebnissen der Zinssätze USD 157 .Fall Spot 


157 Die erste repräsentiert die absoluten Veränderungen. Die zweite repräsentiert die Zinssätze wenn man schon auf die Zinssätze vom 

20.04.04 die absolute Veränderungen angewendet hat. Die Zinssätze sind prozentual angegeben. 

184



⎛ 1 2 7 30 61 304 335 365 ⎞ ⎛ 

1 2 7 30 61 304 335 365 ⎞ 

⎜ 0 0,02047998 0,02056837 0,02072719 0,02079154 0,0207587 0,02132595 0,02149103 0,02179465 ⎟ ⎜ 0 0,02047998 0,02056837 0,02072719 0,02079154 0,0207587 0,02132595 0,02149103 0,02179465⎟ 

⎜ 1 -0,00010138 -0,00007857 -0,00003693 0,00000366 0,00000228 0,00023575 0,00026488 0,00028945 ⎟ ⎜ 1 0,0203786 0,0204898 0,02069026 0,0207952 0,02076098 0,0215617 0,02175591 0,0220841 ⎟ 

⎜ 2 0,00000116 0,00006674 0,00007339 0,00000807 -0,00001257 -0,00002788 -0,00002011 -0,00003124⎟ 

⎜ 2 0,02048114 0,02063511 0,02080058 0,02079961 0,02074613 0,02129807 0,02147092 0,02176341⎟ 

⎜ 3 -0,00000116 -0,00009257 -0,00006306 -0,00000814 -0,0000067 -0,00018664 -0,00020057 -0,00021625⎟ 

⎜ 3 0,02047882 0,0204758 0,02066413 0,0207834 0,020752 0,02113931 0,02129046 0,0215784 ⎟ 

4 -0,00010138 -0,00004704 -0,00003115 -0,00000452 -0,00000199 -0,00001318 -0,00002052 -0,00002554 4 0,0203786 0,02052133 0,02069604 0,02078702 0,02075671 0,02131277 0,02147051 0,02176911 

⎜ ⎟ ⎜ 

⎟ 

5 0 0,00000285 0,00000805 0,00000152 0,00008474 0,00020097 0,0002137 0,00023917 5 0,02047998 0,02057122 0,02073524 0,02079306 0,02084344 0,02152692 0,02170473 0,02203382 

⎜ ⎟ ⎜ 

⎟ 

6 0 0,00000285 0,00000805 0,00000863 0,00001031 0,0004353 0,00046643 0,00051586 6 0,02047998 0,02057122 0,02073524 0,02080017 0,02076901 0,02176125 0,02195746 0,02231051 

⎜ ⎟ ⎜ 

⎟ 

7 0,00000117 0,00003254 0,00003484 0,00000793 -0,00000413 0,00001262 0,00001156 0,00002591 7 0,02048115 0,02060091 0,02076203 0,02079947 0,02075457 0,02133857 0,02150259 0,02182056 

⎜ ⎟ ⎜ 

⎟ 

8 -0,00000117 -0,00004658 -0,00003395 -0,00000792 -0,00000478 -0,00000553 -0,0000093 -0,00001085 8 0,02047881 0,02052179 0,02069324 0,02078362 0,02075392 0,02132042 0,02148173 0,0217838 

⎜ ⎟ ⎜ 

⎟ 

9 -0,00719813 -0,00515962 -0,00147908 -0,00035218 -0,00017071 -0,00000383 0,00000072 0,00001018 9 0,01328185 0,01540875 0,01924811 0,02043936 0,02058799 0,02132212 0,02149175 0,02180483 

⎜ ⎟ ⎜ 

⎟ 

10 0,00496771 0,00357055 0,00102016 0,00020538 0,00004012 -0,00014267 -0,00015184 -0,0001609 10 0,02544769 0,02413892 0,02174735 0,02099692 0,02079882 0,02118328 0,02133919 0,02163375 

⎜ ⎟ ⎜ 

⎟ 

11 0,00243319 0,00176026 0,00053189 0,0001065 0,00003875 -0,00031472 -0,0003306 -0,0003398 11 0,02291317 0,02232863 0,02125908 0,02089804 0,02079745 0,02101123 0,02116043 0,02145485 

⎜ ⎟ ⎜ 

⎟ 

12 0,00000115 0,00007814 0,00009593 0,00011987 0,00024297 -0,00017588 -0,00020339 -0,00020765 12 0,02048113 0,02064651 0,02082312 0,02091141 0,02100167 0,02115007 0,02128764 0,021587 

⎜ ⎟ ⎜ 

⎟ 

13 -0,00040668 -0,00029318 -0,00007037 0,00017893 0,00036498 0,00111149 0,00118314 0,00126368 13 0,0200733 0,02027519 0,02065682 0,02097047 0,02112368 0,02243744 0,02267417 0,02305833 

⎜ ⎟ ⎜ 

⎟ 

14 0,00010138 0,00004206 0,00004085 0,00000131 0,00002978 0,00067703 0,00067523 0,00066789 14 0,02058136 0,02061043 0,02076804 0,02079285 0,02078848 0,02200298 0,02216626 0,02246254 

⎜ ⎟ ⎜ 

⎟ 

15 -0,00010138 -0,00012419 -0,00016579 -0,00002148 -0,00002413 0,00017488 0,00018741 0,00021486 15 0,0203786 0,02044418 0,0205614 0,02077006 0,02073457 0,02150083 0,02167844 0,02200951 

⎜ ⎟ ⎜ 

⎟ 

16 0,00010138 0,00000444 -0,00017247 0,00008733 0,0000425 -0,00014074 -0,00014858 -0,00014563 16 0,02058136 0,02057281 0,02055472 0,02087887 0,0208012 0,02118521 0,02134245 0,02164902 

⎜ ... 

⎟ ⎜ ... 

⎟ 

⎜ 158 0 -0,0000017 -0,0000149 0,0000091 0,0000044 0,0000142 -0,0000011 -0,0000138 ⎟ ⎜ 158 0,02047998 0,02056667 0,02071229 0,02080064 0,0207631 0,02134015 0,02148993 0,02178085⎟ 

⎜ 159 0 -0,0000008 -0,0000075 -0,0000251 -0,000038 -0,0000341 -0,0000309 -0,0000284 ⎟ ⎜ 159 0,02047998 0,02056757 0,02071969 0,02076644 0,0207207 0,02129185 0,02146013 0,02176625⎟ 

⎜ 160 0,0000012 0,0000248 0,0000759 0,0000561 0,0000276 -0,000223 -0,0002723 -0,0003132 ⎟ ⎜ 160 0,02048118 0,02059317 0,02080309 0,02084764 0,0207863 0,02110295 0,02121873 0,02148145⎟ 

⎜ 161 -0,0001026 -0,0001205 -0,0000798 -0,0000102 -0,000005 -0,0004071 -0,0004813 -0,0005429 ⎟ ⎜ 161 0,02037738 0,02044787 0,02064739 0,02078134 0,0207537 0,02091885 0,02100973 0,02125175⎟ 

⎜ 162 0 -0,0000015 -0,0000601 -0,0000319 -0,0000413 -0,0001809 -0,0002155 -0,0002441 ⎟ ⎜ 162 0,02047998 0,02056687 0,02066709 0,02075964 0,0207174 0,02114505 0,02127553 0,02155055⎟ 

⎜ 163 0 -0,0000025 -0,0000224 0,0000043 0,0000021 0,0001045 0,0001135 0,0001209 ⎟ ⎜ 163 0,02047998 0,02056587 0,02070479 0,02079584 0,0207608 0,02143045 0,02160453 0,02191555⎟ 

⎜ 164 -0,0005069 -0,0004672 -0,0001552 0,0000149 0,0000586 0,000436 0,0005075 0,0005669 ⎟ ⎜ 164 0,01997308 0,02010117 0,02057199 0,02080644 0,0208173 0,02176195 0,02199853 0,02236155⎟ 

⎜ 165 0,0005082 0,0004904 0,0002024 0,0000347 -0,0000051 -0,000011 -0,0000045 -0,0000084 ⎟ ⎜ 165 0,02098818 0,02105877 0,02092959 0,02082624 0,0207536 0,02131495 0,02148653 0,02178625⎟ 

⎜ ... 

⎟ ⎜ ... 

⎟ 

⎜ 251 -0,000002 0,0000471 -0,0000092 -0,00002 -0,0000769 0,0002758 0,0003014 0,0003179 ⎟ ⎜ 251 0,02047798 0,02061547 0,02071799 0,02077154 0,0206818 0,02160175 0,02179243 0,02211255⎟ 

⎜ 252 0,0009134 0,0008643 0,0005034 0,0001035 -0,0000431 -0,0005204 -0,0005643 -0,0006094 ⎟ ⎜ 252 0,02139338 0,02143267 0,02123059 0,02089504 0,0207156 0,02080555 0,02092673 0,02118525⎟ 

253 -0,000001 -0,0000284 -0,0000868 -0,0000085 -0,0000762 -0,0004403 -0,000459 -0,0004784 253 0,02047898 0,02053997 0,02064039 0,02078304 0,0206825 0,02088565 0,02103203 0,02131625 

⎜ 

⎟ ⎜ ⎟ 

254 0 -0,0000089 -0,0001141 -0,0000087 0,0000066 0,0002264 0,0002451 0,000267 

254 0,02047998 0,02055947 0,02061309 0,02078284 0,0207653 0,02155235 0,02173613 0,02206165 

⎜ 

⎟ ⎜ ⎟ 

⎝⎜ ⎠⎟ 

⎝⎜ 

⎠⎟ 

Abbildung 7.7: VaR. Matrix mit den Ergebnissen der Zinssätze EUR 158 .Fall Spot 


158 Die erste repräsentiert die absoluten Veränderungen. Die zweite repräsentiert die Zinssätze wenn man schon auf die Zinssätze vom 

20.04.04 die absoluten Veränderungen angewendet hat. Die Zinssätze sind in prozentual angegeben. 

185



Wenn man schon die entsprechenden Daten hat, also die simulierten 

Wechselkurse (mit den prozentualen Veränderungen) und die simulierten 

Zinssätze (mit den absoluten Veränderungen), wird man den Profit and Loss 

berechnen für jeden Tag (aktuell ./. 254 zurück). Der Profit and Loss wird 

berechnet genauso wie in dem letzten Kapitel. Das Ergebnis ist eine andere 

Matrix mit 255 Werten, positiven und negativen. Die Frage ist jetzt: Welcher 

von allen Werten ist das Value at Risk? Die Antwort ist, dass mit einem 

festgesetzten Konfidenzintervall von 97,5% man zwischen die sechst und 

siebtschlechtesten Werte 159 . Das ist der Wert der Simulation Nummer 161. 

Die nachfolgende Matrix präsentiert schon die Value at Risk Zahlen (bereits 

berechnet): 

⎛ THEO/Valu THEO/Value@ REL(scen,dif ⎞ 

⎜ Base Scenario 28.205 0 

⎟ 

⎜ Scenario 1 49.846 21.641 

⎟ 

⎜ Scenario 2 24.833 -3.372 

⎟ 

⎜ Scenario 3 17.738 -10.468 

⎟ 

⎜ Scenario 4 25.234 -2.971 

⎟ 

Scenario 5 27.100 -1.105 

⎜ ⎟ 

Scenario 6 51.595 23.390 

⎜ ⎟ 

Scenario 7 35.773 7.568 

⎜ ⎟ 

... ⎜ ⎟ 

Scenario 31 28.540 334 

⎜ ⎟ 

Scenario 32 31.391 3.186 

⎜ ⎟ 

Scenario 33 -9.134 -37.339 2 

⎜ ⎟ 

Scenario 34 22.708 -5.497 

⎜ ⎟ 

Scenario 35 66.597 38.392 

⎜ ⎟ 

Scenario 36 37.951 9.746 

⎜ ⎟ 

... 

⎜ ⎟ 

Scenario 65 18.877 -9.328 

⎜ ⎟ 

Scenario 66 170 -28.036 4 

⎜ Scenario 67 32.138 3.933 

⎟ 

⎜ Scenario 68 61.074 32.869 

⎟ 

⎜ ... 

⎟ 

⎜ Scenario 143 30.287 2.082 

⎟ 

⎜ Scenario 144 -17.978 -46.183 1 ⎟ 

⎜ Scenario 145 31.214 3.009 

⎟ 

⎜ Scenario 146 35.096 6.890 

⎟ 

⎜ ... 

⎟ 

⎜ Scenario 159 9.718 -18.487 

⎟ 

⎜ Scenario 160 16.676 -11.529 

⎟ 

⎜ Scenario 161 2.445 -25.760 7 ⎟ 

Scenario 162 15.350 -12.856 

⎜ ⎟ 

Scenario 163 38.430 10.225 

⎜ ⎟ 

... ⎜ ⎟ 

Scenario 226 50.529 22.323 

⎜ ⎟ 

Scenario 227 2.246 -25.960 6 

⎜ ⎟ 

Scenario 228 32.890 4.685 

⎜ ⎟ 

Scenario 229 26.134 -2.071 

⎜ ⎟ 

... 

⎜ ⎟ 

Scenario 253 -2.900 -31.106 3 

⎜ ⎟ 

Scenario 254 35.225 7.019 

⎜ ⎟ 

⎝⎜ ⎠⎟ 

Abbildung 7.8: VaR.Matrix mit den totalen Ergebnissen der Value at Risk Berechnung in 

EUR. Fall Spot 


159 Zum Beispiel wenn der schlechsteste Wert -90 EUR beträgt gefolgt von den 

Werten -80, -70, -60, -50 und –40. (Gegeben sei nun der aktuelle Wert des Profit 

and Loss von 100) Das VaR betrage dann -40-100. Also -140 EUR wird man in 

dem schlechstesten Fall verlieren mit einer Wahrscheinlichkeit von 97,5% für 

den Tag des 20.04.04. 

186



In dieser Matrix (vorherige Seite) sind die Ergebnisse vorgestellt worden. 

Man hat die sieben schlechtesten ausgewählt, da mit einem 

Konfidenzintervall von 97,5% der schlechteste Wert zwischen 6-7 ist. 

Der nächsten Graphik zeigt die graphische Darstellung aller Werte, als 

Ergebnisse der Berechnungen: 

Abbildung 7.9: VaR. Spot.Graphische Darstellung aller Werte 

Quelle: Freundlichkeit der Bank 

Als Zusammenfassung der Prozess sieht wie folgt aus: 

⎛ Matrix der 0 ⎞ ⎛Matrix der 0 ⎞ ⎛Matrix der 0 ⎞ 

⎜ ⎟ ⎜ ⎟ ⎜ ⎟ 

⎜Wechsel − ... ⎟ ⎜Zins− ... ⎟ ⎜Zins− ... ⎟⇒ 

⎜ −Kursen 254⎟ ⎜ −Sätze 

254⎟ ⎜ Sätze 254⎟ 

⎝ EUR / USD ⎠ ⎝ EUR ⎠ ⎝ USD ⎠ 

⎛ Matrix der 

0 ⎞ ⎛ Matrix der 0 ⎞ ⎛ Matrix der 0 ⎞ 

⎜ ⎟ ⎜ ⎟ ⎜ ⎟ 

⎜perzentuelle Veränderung ... ⎟ ⎜absolute Veränderung ... ⎟ ⎜absolute Veränderungen ... ⎟⇒ 

⎜ 

⎝ der Wechselkurse EUR / USD 254⎟ 

⎜ 

⎠ der Zinssätze EUR 254⎟ ⎜ der Zinssätze USD 254⎟ 

⎝ ⎠ ⎝ ⎠ 

⎛ Matrix mit 

0 ⎞ ⎛ Matrix mit 0 ⎞ ⎛ Matrix mit 0 ⎞ 

⎜ ⎟ ⎜ ⎟ ⎜ 

⎟ 

⎜Wechselkurse berechnet 

... ⎟ ⎜die Zinssätze EUR berechnet ... ⎟ ⎜die Zinssätze USD 

berechnet ... ⎟ 

⎜ auf den Basis der perzentuelle Veranderungen 

254⎟ ⎜ auf den Basis von der absolute Veränderungen 254⎟ ⎜ 

⎝ ⎠ ⎝ ⎠ ⎝ auf den Basis von der absolute Veränderungen 254 ⎟ 

⎠ 

⎛ ⎞ 

⎜ ⎟ 

⎜ ⎟ 

⎜ Matrix mit 0 ⎟ 

⎜ ⎟ 

⎜die Bewertung der Produkt (Geschäft oder das gesamte Portafolio) calculado ... ⎟ ⇒ 

⎜ von die Wechselkurse und die Zinssätzen ⎟ 

⎜ ⎟ 

⎜ auf den Basis mit die historische Veränderungen 254⎟ 

⎜ (perzentuell und absolut) 

⎟ 

⎝ ⎠ 

VaR ⇒ 

Siebte-sechste schlechsteste Wert resultiert aus dem Vergleich der Szenarien mit dem Basis Szenario 

Abbildung 7.10: VaR. Zusammenfassung der Prozesse um das Value at Risk zu berechnen. 

Fall Spot160 


160 Dieses Schema kann man auch für den Fall der Forwards anwenden. Für den 

Fall der Plain Vanilla Option auch, außer dass man auch die Volatilitäten für die 

Berechnung dazunehmen muss. 

187

Capítulo 8: FX (divisas) value at risk 

Value at risk en la práctica de FX (divisas) 

7.2.2 Value at Risk: Praktisches Beispiel eines Forward 

Das Geschäft das analysiert wurde ist folgendes: 

TRN in FO system: 405180364 

Date/time: 18 May 2004/12:47:52 

Portfolio: Z_IRFXH 

Counterpart: Bank Y 

USD Buy: 477.766,00 

EUR Sell: 400.000,00 

Delivery: 23 Dec. 2004 

Net price: 1,194415 

Da man schon in dem Fall des Spots gesehen hat, wie der Prozess der 

Berechnung abläuft, wird man in dem Fall des Forwards keine weitere 

Präzisierungen machen, da das Prinzip das gleiche ist. Man soll vielleicht 

betonen, dass der Profit and Loss für den Forward nach den Formeln der 

vorherigen Kapitel berechnet wird und dass der Unterschied hauptsächlich in 

der Formel der Berechnung des Profit and Loss liegt, dass der Fall des 

Forwards komplexer ist als der Fall der Plain Vanilla Option. Die 

Berechnungen des Value at Risk sind für den 25. Mai 2004 gemacht worden. 

Alle Ergebnisse sind in dem Anhang vorgestellt aber aus Platzgründen als 

Zusammenfassung und nicht mit allen Tagesdaten. 

In diesem Fall stellt man die Matrix von den Endergebnissen und deren 

graphische Darstellung vor. 

188



⎛ THEO/Value THEO/Value@REL(scen,diff) ⎞ 

⎜ Base Scenario -4.036,30 0,00 

⎟ 

⎜ Scenario 1 -8.476,95 -4.440,66 ⎟ 

⎜ Scenario 2 -2.280,33 1.755,96 

⎟ 

⎜ Scenario 3 -6.462,52 -2.426,23 ⎟ 

⎜ ... 

⎟ 

⎜ Scenario 7 -9.443,56 -5.407,27 4 ⎟ 

⎜ ... 

⎟ 

⎜ Scenario 57 -3.419,10 617,19 

⎟ 

⎜ Scenario 58 -11.216,74 -7.180,44 2 ⎟ 

⎜ Scenario 59 -5.055,01 -1.018,71 ⎟ 

Scenario 60 3.373,61 7.409,90 

⎜ ⎟ 

Scenario 61 -2.183,45 1.852,85 

⎜ ⎟ 

... ⎜ ⎟ 

Scenario 91 -9.483,72 -5.447,42 3 

⎜ ⎟ 

... ⎜ ⎟ 

Scenario 169 -13.023,75 -8.987,45 1 

⎜ ⎟ 

... 

⎜ ⎟ 

Scenario 174 -3.335,24 701,05 

⎜ ⎟ 

Scenario 175 -9.195,73 -5.159,44 5 

⎜ ⎟ 

... 

⎜ ⎟ 

Scenario 185 -6.254,99 -2.218,69 

⎜ ⎟ 

Scenario 186 -8.993,47 -4.957,18 7 

⎜ ⎟ 

... 

⎜ Scenario 252 -9.079,42 -5.043,13 6 ⎟ 

⎜ Scenario 253 -3.061,29 975,00 

⎟ 

⎜ Scenario 254 -4.439,01 -402,71 

⎟ 

⎜ 

⎟ 

⎝ ⎟⎠ 

Abbildung 7.11: VaR. Matrix mit den totalen Ergebnissen des Value at Risk in EUR. Fall 

Forward 


Abbildung 7.12: VaR. Forward. Graphische Darstellung aller Ergebnisse 


Wie man in der Ergebnismatrix und in der graphischen Darstellung sehen 

kann, ist der Value at Risk Wert für den 25. Mai 2004 (mit der Anwendung 

der entsprechenden Wechselkurse und Zinssätze und wenn man die 

prozentualen Veränderungen und die absoluten Veränderungen auch 

189



angewendet hat) der 186 Wert, der den siebent schlechtesten Wert 

repräsentiert. 

7.2.3 Value at Risk: Praktisches Beispiel einer Plain Vanilla Option 

In diesem Fall ist das ausgewählte Beispiel folgendes: 

TRN in FO system: 404210589 

Date/Time: 21 Apr.2004/12:01:09 

Portfolio: USD book 

Counterpart: Bank Z 

Contract: EUR/USD 

CALL/PUT buy Call USD Put EUR 

strike: 1,1668 EUR/USD 

Maturity: 31 Aug. 2004 NY 

Settlement: 2 Sep.2004 

USD: 40.838.000 

EUR: 35.000.000 

Premium:2,16 % EUR Flat: 756.000 

Value: 23 Apr. 2004 

Es ist eine Plain Vanilla Option, von der man bereits in dem vorherigen 

Kapitel den Profit and Loss berechnet hat. Diese Art der Berechnung ist auch 

diejenige, die man für die Berechnung der 255 Werte verwendet hat. 

In dem Fall der Optionen stellen folgende Parameter die 

Hauptbeeinflussungen dar: die Wechselkurse, die Zinssätze und die 

Volatilität. Die Art der Berechnung für die Zinssätze und die Wechselkurse ist 

die gleiche wie bei den Spots und Forwards. Die Ergebnisse sind genauso 

wie bei den Forwards in dem Anhang dargestellt, ebenfalls in einer 

Zusammenfassung und aus Platzgründen nicht vollständig. Man soll hier 

aber zusätzlich die Art wie die Volatilitäten behandelt werden vorstellen. Das 

ist der einzige neue Parameter in der Berechnung da man sich hier mit einer 

Plain Vanilla Option befasst. Die Veränderung der Volatilität wird auch 

190



prozentual berechnet. Gegeben sei folgendes Beispiel zur Erklärung, wie die 

Veränderung der Volatilität berechnet wird: 

1 + 

( FX Vol(t)-FX Vol(t-1) ) 

FX Vol(t-1) 

( 0,12 -0,122 

) 

Vol EUR/USD 1W 22.04.04 Vol EUR/USD 1W 21.04.04 

0,122 

Vol EUR/USD 1W 21.04.04 

+ 1 = 0, 98360655738 

191 

perzentuelle Veränderung EUR/USD 

Die Berechnung der Volatilität mit der prozentualen Veränderung ist wie folgt 

(für das erste Szenario): 

0, 12 × 98, 3606557 

EUR/USD (Volatilität 1W 22.04.04) perzentuelle Veränderung 

100 

= 0 118032786 

, EUR / USD 

Die folgenden Matrizen repräsentieren die prozentualen Veränderungen von 

einem der 255 Szenarien und die neuen Werte die man aus der 

Basisvolatilität (0) bekommen hat wenn man die prozentualen 

Veränderungen angewendet hat. 

⎛ 1 7 30 365 730 1460 103650 ⎞ 

⎜00,137500 0,120000 0,114500 0,112000 0,111300 0,109876 0,109372⎟ 

⎜11,000000 0,983607 0,970339 1,000000 1,002703 1,000000 1,000000⎟ 

⎜20,948276 1,051724 1,021645 1,009009 0,991071 0,990981 0,994289⎟ 

⎜31,000000 1,054545 1,017621 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000⎟ 

⎜41,000000 0,948276 1,004425 0,991071 1,000000 1,000000 1,000000⎟ 

⎜51,000000 0,958678 0,978355 0,995556 1,000000 1,000000 1,047619⎟ 

⎜60,906250 1,000000 0,950617 0,991189 1,018182 1,018369 1,000000⎟ 

⎜71,000000 0,971888 1,021008 1,013393 1,000000 1,000000 1,000000⎟ 

⎜81,000000 1,111607 1,025862 1,000000 1,001588 1,001417 1,000000⎟ 

⎜91,000000 0,986784 1,035714 1,004484 0,998414 0,998585 1,000000⎟ 

10 1,000000 1,091346 0,995556 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 

⎜ ⎟ 

11 1,000000 0,976526 1,004464 1,004505 1,000000 1,000000 1,000000 

⎜ ⎟ 

12 1,000000 1,014286 0,978166 0,995516 1,000000 1,000000 1,000000 

⎜ ⎟ 

13 1,000000 0,972222 0,995652 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 

⎜ ⎟ 

14 1,000000 0,885246 1,013216 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 

⎜ ⎟ 

15 1,481481 0,924242 0,978448 0,995536 0,995475 0,995429 1,000000 

⎜ ⎟ 

... 

⎜ ⎟ 

153 0,660714 0,978678 0,986456 0,990847 1,053659 1,023765 1,067500 

⎜ ⎟ 

154 1,000000 1,017354 1,027842 1,028235 1,000000 1,000000 1,000000 

⎜ ⎟ 

155 1,000000 1,059770 1,014118 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 

⎜ ⎟ 

156 1,000000 0,990888 0,990676 1,004728 1,000000 1,000000 1,000000 

⎜ ⎟ 

157 1,000000 0,936034 1,004684 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 

⎜ ⎟ 

158 1,000000 1,021786 1,004706 1,004751 1,000000 1,000000 1,000000 

⎜159 1,000000 1,026846 0,981524 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000⎟ 

⎜... ⎟ 

⎜252 1,000000 0,875912 0,977330 0,978520 1,000000 1,000000 1,000000⎟ 

⎜253 1,000000 0,980907 0,970660 0,995249 1,000000 1,000000 1,016629⎟ 

⎜254 1,000000 1,050125 1,025063 1,014458 1,000000 1,000000 1,000000 

⎜ 

⎟ 

⎜⎝ ⎟⎠ 

Abbildung 7.13: VaR. Matrix mit den Ergebnissen der Volatilitäten wenn man die 

prozentualne Veränderungen angewendet hat. Fall: Plain Vanilla Option 

Quelle: Eigene Herstellung



⎛ 1 7 30 365 730 1460 1825 103650 ⎞ 

⎜ 0 0,137500 0,120000 0,114500 0,112000 0,111300 0,109876 0,109500 0,109372 ⎟ 

⎜1 0,13750000 0,11803279 0,11110381 0,11200000 0,11160081 0,10987607 0,10950000 0,10937180⎟ 

⎜ 2 0,13038793 0,12620690 0,11697835 0,11300901 0,11030625 0,10888510 0,10850905 0,10874719⎟ 

⎜ 3 0,13750000 0,12654545 0,11651762 0,11200000 0,11130000 0,10987607 0,10950000 0,10937180⎟ 

⎜ 4 0,13750000 0,11379310 0,11500664 0,11100000 0,11130000 0,10987607 0,10950000 0,10937180⎟ 

⎜ 5 0,13750000 0,11504132 0,11202165 0,11150222 0,11130000 0,10987607 0,10950000 0,11457998⎟ 

⎜ 6 0,12460938 0,12000000 0,10884568 0,11101322 0,11332364 0,11189442 0,11151843 0,10937180⎟ 

⎜ 7 0,13750000 0,11662651 0,11690546 0,11350000 0,11130000 0,10987607 0,10950000 0,10937180⎟ 

⎜ 8 0,13750000 0,13339286 0,11746121 0,11200000 0,11147677 0,11003173 0,10950000 0,10937180⎟ 

⎜ 9 0,13750000 0,11841410 0,11858929 0,11250224 0,11112351 0,10972063 0,10950000 0,10937180⎟ 

10 0,13750000 0,13096154 0,11399111 0,11200000 0,11130000 0,10987607 0,10950000 0,10937180 

⎜ ⎟ 

11 0,13750000 0,11718310 0,11501116 0,11250450 0,11130000 0,10987607 0,10950000 0,10937180 

⎜ ⎟ 

12 0,13750000 0,12171429 0,11200000 0,11149776 0,11130000 0,10987607 0,10950000 0,10937180 

⎜ ⎟ 

13 0,13750000 0,11666667 0,11400217 0,11200000 0,11130000 0,10987607 0,10950000 0,10937180 

⎜ ⎟ 

14 0,13750000 0,10622951 0,11601322 0,11200000 0,11130000 0,10987607 0,10950000 0,10937180 

⎜ ⎟ 

15 0,20370370 0,11090909 0,11203233 0,11150000 0,11079638 0,10937379 0,10899771 0,10937180 

⎜ ⎟ 

... 

⎜ ⎟ 

153 0,09084821 0,11744136 0,11294921 0,11097483 0,11727220 0,11248723 0,11109466 0,11675440 

⎜ ⎟ 

154 0,13750000 0,12208243 0,11768794 0,11516235 0,11130000 0,10987607 0,10950000 0,10937180 

⎜ ⎟ 

155 0,13750000 0,12717241 0,11611647 0,11200000 0,11130000 0,10987607 0,10950000 0,10937180 

⎜ ⎟ 

156 0,13750000 0,11890661 0,11343240 0,11252955 0,11130000 0,10987607 0,10950000 0,10937180 

⎜ ⎟ 

157 0,13750000 0,11232409 0,11503630 0,11200000 0,11130000 0,10987607 0,10950000 0,10937180 

⎜ 

⎟ 

158 0,13750000 0,12261438 0,11503882 0,11253207 0,11130000 0,10987607 0,10950000 0,10937180 

⎜159 

0,13750000 0,12322148 0,11238453 0,11200000 0,11130000 0,10987607 0,10950000 0,10937180⎟ 

⎜... 

⎟ 

⎜ 252 0,13750000 0,10510949 0,11190428 0,10959427 0,11130000 0,10987607 0,10950000 0,10937180⎟ 

⎜ 253 0,13750000 0,11770883 0,11114059 0,11146793 0,11130000 0,10987607 0,10950000 0,11119054⎟ 

⎜ 254 0,13750000 0,12601504 0,11736967 0,11361928 0,11130000 0,10987607 0,10950000 0,10937180 

⎜ 

⎟ 

⎜⎝ ⎠⎟ 

Abbildung 7.14: VaR. Matrix mit den Ergebnissen der Anwendung der prozentualen 

Veränderungen der Volatilität zu der Basisvolatilität (22.04.04).Fall Plain Vanilla Option 


Wenn man die entsprechenden Matrizen berechnet hat (Volatilität, Zinssätze 

und Wechselkurse), wird dann der Profit and Loss berechnet für die 255 

Szenarien. Dann erhält man den Value at Risk Wert, den man hier als 

Zusammenfassung vorgestellt hat: 

⎛ 

THEO/Value THEO/Value@REL(scen,diff) ⎞ 

⎜Base 

Scenario 703.540 0 

⎟ 

⎜ Scenario 1 738.417 34.877 ⎟ 

⎜ Scenario 2 709.466 5.927 ⎟ 

⎜ Scenario 3 877.161 173.622 ⎟ 

⎜ Scenario 4 662.496 -41.044 ⎟ 

⎜Scenario 5 627.673 -75.866 ⎟ 

⎜... ⎟ 

⎜Scenario 26 530.420 -173.120 4 ⎟ 

⎜... ⎟ 

⎜Scenario 35 463.546 -239.994 1 ⎟ 

... ⎜ ⎟ 

Scenario 67 645.173 -58.366 

⎜ ⎟ 

Scenario 68 531.740 -171.800 5 

⎜ ⎟ 

Scenario 69 729.946 26.406 

⎜ ⎟ 

... ⎜ ⎟ 

Scenario 146 478.982 -224.558 2 

⎜ ⎟ 

... 

⎜ ⎟ 

Scenario 158 555.739 -147.800 7 

⎜ ⎟ 

Scenario 159 739.770 36.230 

⎜ ⎟ 

Scenario 160 689.376 -14.164 

⎜ ⎟ 

Scenario 161 590.905 -112.635 

⎜ ⎟ 

Scenario 162 630.416 -73.124 

⎜ ⎟ 

Scenario 163 529.838 -173.701 3 

⎜... ⎟ 

⎜Scenario 229 541.025 -162.515 6 ⎟ 

⎜... ⎟ 

⎜Scenario 253 694.700 -8.840 ⎟ 

⎜Scenario 254 605.863 -97.677 

⎜ 

⎟ 

⎝⎜ 

⎟⎠ 

Abbildung 7.15: VaR. Matrix mit den totalen Ergebnissen des Value at Risk. Fall Plain 

Vanilla Option 


192



Der Value at Risk für dieses Beispiel ist derjenige der aus dem Szenario 158 

resultiert. 

Abbildung 7.16: VaR.Option. Graphische Darstellung von allen Werten 


In diesem Fall sieht man auch wie der Wert des Value at Risk derjenige ist 

der aus der Simulation 158 resultiert. Das Datum für das man die 

Berechnungen gemacht hat war der 22.04.04. 

193

TEIL V 

SCHLUSSBETRACHTUNG UND AUSBLICK

Kapitel 8: Schlussbetrachtung und Ausblick 

Der komplete Prozess: Beispiel für den Spothandel 

KAPITEL 8 SCHLUSSBETRACHTUNG UND AUSBLICK 

8.1 Der komplette Prozess 161 : Beispiel für den Spothandel 

Als Zusammenfassung der dargestellten Analyse die man in den 

vorangegangenen Kapitel gemacht hat, wird hier der gesamte Prozess der 

Realisation und Kontrolle für den Fall des Spot zusammengestellt. Die 

nächsten Seiten präsentieren die Zusammenfassung von fast allem was 

analysiert wurde von dem Front Office bis zu der Präsentation der täglichen 

Ergebnisse von den entsprechenden Verantwortungseinheiten. Das 

Hauptziel war die Verfolgung eines Geschäftes von seinem Abschluss (durch 

allen Möglichkeiten ein Geschäft abzuschliessen) über den Input in das 

Risikocontrollingsystem in ein bestimmtes Portfolio, die Kontrolle und die 

Bestätigung durch das Back Office einbezogen die Ergebnisse und 

Bewertungen der Risiken die diese Geschäfte verursachen. 

Man hat hier das Spotbeispiel gewählt da man während der gesamten 

Analyse intensiver darüber gesprochen hat. Die Besonderheiten die die 

Durchführung der Geschäfte von Optionen und Forwards repräsentiert 

wurden schon in den entsprechenden Kapiteln festgestellt. 

Die detaillierte Realisation der Prozesse pro Geschäftstyp könnte Grund für 

eine weitere Dissertation sein, da die Individualität und Komplexität der 

Praxis viel Analyse braucht. Man könnte beispielweise an die Vielzahl von 

Systemen des Risikonkontrollings denken die es in der Praxis gibt. Jedes hat 

seine Vor- und Nachteile und verschiedene Möglichkeiten die Geschäfte zu 

behandeln. Ein System das Front- und Back-Leistungen anbietet ist etwas 

anderes als ein System das nur Back oder Front oder teilweise die 

Dienstleistung anbieten kann. 

161 http://de.images.search.yahoo.com/images/de?x=wrb&va=Trading+Floors&vl=lan 

g_de&ei=UTF-8&ve= 

RE: Bilder von Handelsälen. 

195


Der komplete Prozess: Beispiel für den Spothandel 

Externe Einflüsse: 

•Finanzmarkt: konkret der 

Devisenmarkt. 

•Intermediäre. Kunden. 

Institutionen, andere 

Banken... 

•Externe 

Informationsanbieter 

•Anderer (politische, 

soziales, ökonomische 

Konjuntur…). 

Interne Einflüsse Bank A: 

•Organisation. 

• Strategien und 

Ziele(National, International, 

Global). 

• Kapazität. 

Abbildung 8.1: Der komplette Prozess(I). Spot deal 


VORPROZESS: SPOT GESCHÄFT 

BANK A 

TRADING DEPARTMENT: INVESTMENT BANKING 

HANDELSSAAL 

FX FX 

DEALERS DEALERS 

LEITUNG 

196


Der komplete Prozess: Beispiel für den Spothandel 197 

Risk 

Controlling 

BANK A 

Rechnungs- 

Wesen/Jurist 

ische 

Abteilung 

Back Office 


LIETUNG DES 

TRADINGS FX 

In Bezug auf: 

•Geschäft 

•Strategien 

•Ziele 

Einverstanden mit: 

•Juristischen Aspekten 

(MaH, Verträge…) 

•Organisation und 

Kapazitäten 

Trading Floor Konkret… 

Abbildung 8.2: Der komplette Prozess(II). Spot deal 


FX SPOT DESK 

•Neues Produkt FX Spot 

/MarktBESTÄTIGUNG 

/MarktBESTÄTIGUNG 

•Modifizierung eines 

existierendes Produktes 

• Handel eines bereits 

existierendes 

Produktes 

PROZESS A PROZESS B



Abbildung 8.3: Der komplette Prozess (III). Spot deal 


BANK A 

Handelt durch: 

• Dealing Systems 

•Voice Brokers 

•Kontakten 

•Bank to Bank 

PROZESS B 

Trading Desk Spot- 

Trader A 


Kontakt mit: 

Tokio 

New York 

London 

DEAL durch 

Voice Broker 

Informations 

systeme 

• Reuters 

•Telerate 

•TV 

•Kontakte 

•Kollege 

Handelt: 

EUR/USD 

Bestätigung der 

Voice Bróker 

Input in das Front Office 

System X 

Deal Nr. 0001 

EUR/USD 

Portfolio: LONDON FX 

Profit Center: FOREX 

TRADING 

Bank A A - 

- Teil des des Verkäufers Verkäufers 

USD SPOT WE BUY 10.000.000 USD at 1,2577 

Dealing withCZJI Dealing2000 FFM 

Give: 12.576.000 EUR 23MAY2001 

EUR Bank Y 

Rcve: 10.000.000 USD 23MAY2001 

USD Bank K 

Comment 

Comment 

Our User CBKI = BancoA Terminal Controller CZJI 


Review2366 TICKET CZJI0001 CONFIRMED 1208GMT MON 21MAY0 1



BANK A 

Transferieren das 

MIDDLE Geschäft an das 

OFFICE Back Office für die 

Bestätigung 

BO- 

Bestätigung 

• Support 

•Vorankündigung und 

Führung für die Risiko 

Controllers 

• Betriebswirte 

•Finanzanalysten 

BO- 

• Vorankündigung von 

Commitment 

rechtlichen Aspekten 

•Korrekturen und 

Modifizierungen in den 

Transaktionen 

Abbildung 8.4: Der komplette Prozess(IV). Spot deal 


PROZESS B 


An den nächsten Tag…. 

Risk 

Controller 

• P&L • VaR



BANK A 

PROZESS B 

AUD 

01/01/2003 

-35.862,59 

CAD 36.610,75 

CHF 377.335,47 

EUR 4.656.239,27 

GBP 280.631,59 

JPY 157.096,95 

MXN 

NOK 

-31.276,57 

SEK 119.380,21 

USD -5.569.254,58 

ZAR 9.099,50 

TOTAL 0,00 

Anfangsposition in 

Fremdwährung 

Abbildung 8.5: Der komplette Prozess(V). Spot deal 



PROFIT AND LOSS 


Profit Center: FOREX Trading 

DATUM DATUM AUD AUD CAD CAD CHF CHF EUR EUR GBP GBP JPY JPY MXN MXN NOK NOK SEK SEK USD USD ZAR 

ZAR 

01/01/2003 01/01/2003 -66.500,00 -66.500,00 60.325,00 60.325,00 548.526,16 548.526,16 4.656.239,27 4.656.239,27 182.670,96 182.670,96 19.446.500,00 19.446.500,00 -337.500,00 -337.500,00 1.092.500,00 1.092.500,00 -5.812.909,47 -5.812.909,47 82.000,00 

82.000,00 

Realisierte Realisierte Geschäfte: 

Geschäfte: 

Neue Neue Positionen Positionen 02/01/2003 02/01/2003 0,00 0,00 0,00 0,00 751,66 751,66 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 

0,00 

P&L P&L 01/01/2003 01/01/2003 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 

GESAMT POSITION 02/01/2003 -66.500,00 60.325,00 548.526,16 4.656.990,93 182.670,96 19.446.500,00 -337.500,00 1.092.500,00 -5.812.909,47 82.000,00 

Area Area Portfolio Portfolio Buy 

Buy 

Neue Deals 2 Januar 2003 

Fall Euro : -5.546.669,34 + 5.547.421 = +751,66 EUR 

Fall Dollar : +5.812.909,47 – 5.812.909,47 = 0 USD 

Die neue Position ist +751,66 EUR. 

Neue Position 

CCY 

BUY Sell 

CCY 

SELL Rate Entry Date Trade Date Value Date 

PROP PROP-1 5.812.909,47USD -5.546.669,34 EUR 1,048 2-1-03 11:34 AM2-1-03 11:34 AM 3-1-03 12:00 AM 

PROP PROP-1 5.547.421,00EUR -5.812.909,47 USD 1,047858 2-1-03 11:34 AM2-1-03 11:34 AM 6-1-03 12:00 AM 

Gesamte Position pro 

Fremdwährung 2 Januar



Abbildung 8.6: Der komplette Prozess(VI). Spot deal 


BANK A 

PROZESS B 

Beinhaltete Information in.. 

FRONT OFFICE 

ODER RISK 

MANAGEMENT 

SYSTEM 




PROFIT AND LOSS 



AUD CAD 

CHF 

EUR 

GBP 

JPY MXN 

NOK 

SEK 

USD 

ZAR TOTAL 

-35.862,59 36.610,75 377.335,47 4.656.239,27 280.631,59 157.096,95 -31.276,57 0,00 119.380,21 -5.569.254,58 9.099,50 0,00 

-36.021,10 36.956,94 377.187,31 4.656.990,93 281.407,17 156.495,22 -31.334,70 0,00 119.971,53 -5.600.645,02 9.274,33 -29.717,39 

Profit and Loss 

RISK 

CONTROLLER 

(P&L) 

Kontrolle der FX 

Positionen 

Kontrolle der 


P&L Berechnung 

Vorbereitung der 

Information für die 

Geschäftsleitung 

Management 

Identifikation 

Beratung 

Arbeitet mit dem Back 

Office Teil des Risk 

Management Systems 

Reports 

für die 

Geschäfts 

leitung



8.2 Schlussbetrachtung und Ausblick 

Das Ziel der Dissertation war die Vertiefung des internen Prozesses der 

Information, Durchführung und Kontrolle der Devisengeschäfte einer Bank, in 

dem konkreten Fall einer deutschen Universalbank. 

Es ist ein Analysetyp worüber man nicht viel Literatur gefunden hat, die sich 

mit der Praxis der Informationsprozesse im Devisengeschäft einer Bank 

befasst. Die Literatur die man gefunden hat ist mehr über die verschiedenen 

Produkttypen, Rechnungswesen, Theorie, Finanzmathematik, allgemein über 

die Devisenmärkte mit eigene Beiträgen über die Funktionsweise des 

Devisenmarktes. Als Basis für die Realisierung der Analyse hat man erst die 

notwendige Praxis, wenn man in dem Bereich von Produkt Control (Devisen) 

tätig ist. Ein sehr wichtiges Buch das die in die Richtung dieser Analyse geht 

ist das von CORNELIUS, L. (1994), das mehr als einmal in der Analyse 

genannt wurde. 

Die erste Schlussbetrachtung die man aus der Analyse extrahieren kann ist 

die Schwierigkeit den Prozess wie er in der Praxis stattfindet zu 

generalisieren. Die Realität ist normalerweise kompliziert und in einigen 

Fällen muss die Realisierung eines Modells bei dem Versuch diese Realität 

der Prozesse der Durchführung der Geschäfte zu vereinfachen und zu 

erklären von einem allgemeinen Standpunkt beginnen, ohne gross in Details 

gehen zu dürfen. Die Betrachtung der Einzelheiten des Prozesses als auch 

die Analyse von komplizierten Transaktionen könnte ein Grund für 

eineweitere Dissertation sein. Aus diesem Grund wurden für diese 

Dissertation als Hauptprodukte des Devisenhandels folgende ausgewählt: 

Spot, Forwards und Optionen. Man könnte diese Analyse auch als Basis für 

weitere Dissertationen verwenden. Das Verständnis des Prozesses, der in 

einer Bank stattfindet ist komplizierter als in einem Industrieunternehmen. 

Der Basisprozess den man als Schlussbetrachtung nennen kann ist: ein 

Vorprozess oder notwendiger Prozess sowohl um Geschäfte machen zu 

202

Kapitel 8: Schlussbetrachtung und Ausblick 203 


dürfen als auch für die Durchführung, die in dem Front Office stattfindet, der 

Eintritt der Geschäfte in das Risikocontrollingsystem und die spätere 

Bestätigung und Kontrolle der Geschäfte durch das Back Office. Dazwischen 

befindet sich das Middle Office zur Unterschützung und Durchführung 

entsprechender Änderungen der Geschäfte. Nach diesen Prozessen ist das 

Geschäft an dem nächsten Tag Teil des Profit and Loss Reports. 

Das Front Office, also die Händler, nehmen auch die Kontrolle der European 

Styled Options (Ausübung während der Laufzeit) vor, die an dem heutigen 

Tag endfällig werden (insbesondere diejenigen bei denen man 

Ausübungsrechte hat). Sie kontrollieren auch die American Styled Options 

(Ausübung nur am Endfälligkeitstermin) durch die man Ausübungsrechte hat 

in dem Fall, dass die Ausübung sinnvoll ist. Das Back Office macht auch 

täglich die entsprechenden Auszahlungen und kontrolliert die Einzahlungen 

mit Valuta heute. An dem nächsten Tag werden der Risikocontroller und der 

Produkt Controller diese in den entsprechenden Report einarbeiten. Das 

Geschäft das man gestern mit eine bestimmte Marktwert eingegeben hat, hat 

einen Gewinn oder einen Verlust verursacht und kann einen potentiellen 

Verlust (größer oder kleiner, je nach dem) generieren oder verursachen. 

Sowohl die Verbesserung der Informationssysteme die in dem gesamten 

Prozess verwendet werden, als auch der Eintritt von mehreren Geschäften in 

den Systemen ist in die letzten Jahren zu beobachten. Das hat zur Folge, 

dass man eine Verbesserung der Organisation machen soll wenn man eine 

bessere und sichere Kontrolle gestalten will. Die Mitarbeiter die diese 

Aufgabe erledigen sollen über eine umfassende Ausbildung verfügen. Nur so 

können die entsprechenden Aufgaben mit Erfolg bewältigt werden. Die 

meisten Risikocontrollingsysteme die man heutzutage verwendet disponieren 

über komplizierte Techniken die die Analyse der Geschäfte aus viele 

Blickwinkeln ermöglichen, je nachdem was in dem Moment nötig ist. Aber um 

diese ökonomische Analyse machen zu können soll man die genaue



betriebswirtschaftliche Bedeutung kennen, um die Ergebnisse interpretieren 

zu können, die das System präsentiert hat. 

Die Literatur bietet nicht vieles über das Thema, wie bereits angedeutet 

wurde. In der Bank in der die Analyse durchgeführt wurde ist die Existenz 

vieler Systeme für die Datenverarbeitung des Geschäftes zu beobachten (in 

Bezug auf den Prozessfluss). Dies bedeutet die Notwendigkeit von mehr 

Personal. Für die Verantwortlichen, die die Geschäftsberichte und die 

verschiedenen Reports für die Geschäftsleitung präsentieren müssen macht 

es die Aufgabe schwieriger. Der Aufgabe der Kontrolle, Präsentation der 

Ergebnisse und das Risikoncontrolling ist nicht einfach wenn man nicht weiß 

was in dem gesamten Informationsprozess passiert. Deswegen wurde die 

Analyse vom Anfang bis zum Ende des Prozesses durchgeführt. Das 

Verständnis der Aufgaben der Händler hat eine sehr große Bedeutung. Er ist 

derjenige der das Geschäft letzten Endes macht. 

Die Vertiefung in der Berechnung der Geschäfte ist ein anderer wichtiger 

Aspekt der Analyse. Da es in der Praxis ziemlich kompliziert ist, wurden die 

drei Hauptdevisengeschäftstypen analysiert. Eines der Probleme die die 

Berechnung präsentiert sind die Parameter. Die Systeme die man weltweit 

verwendet um die tägliche GuV zu berechnen sollten die gleichen Parameter 

enthalten. Auch die Benutzung von verschiedenen Systemen hat zur Folge, 

dass man unterschiedliche Berechnungsmethoden nutzt und deswegen 

könnte man für das gleiche Produkt kleine Abweichungen haben in der 

Bewertung (wenn man sie in den verschiedenen Systemen vergleicht). Diese 

Thematik könnte auch ein Grund für eine weitere Dissertationen sein. Die 

Beschaffung der richtigen Parameter wie Volatilitäten oder Zinssätze, 

insbesondere in dem OTC Bereich ist in der Praxis manchmal kompliziert. 

Je einfacher die Systeme sind in ihrem Aufbau und Benutzung, desto 

einfacher ist auch deren Verständnis. Eine sehr interessante Analyse könnte 

sich mit den verschiedenen Risikocontrollingsystemen die am Markt



existieren befassen. Man könnte dann die Prozesse in den verschiedenen 

Systemen analysieren seit das Geschäft in dem System auftaucht 

(Bildschirm, Organisation der Eingabefelder, 

Automatisierungsmöglichkeiten…), Organisation der Portfolios, Menus, 

Berechnungsmöglichkeiten, Ausdruck der verschiedenen Reports, Layout 

der verschiedenen Profit and Loss Komponenten (in Bezug auf die Klarheit 

und Darstellung), wie man die Geschäfte im System verfolgen kann (Fall, 

zum Beispiel von einer Modifizierung eines Geschäftes, Stornierung oder 

Löschung eines Geschäftes…) und eine Vielzahl von Nutzen die diese 

Systeme einer Bank bringen sollen. Man soll aber nicht nur den Front Office 

Teil verstehen sondern auch den Back Office Teil. In dem neunten Kapitel 

der Originalfassung hat man die Hauptfunktionen analysiert. Das 

übergreifendeVerständnis zwischen den Front Office Aktivitäten und den 

Back Office Aktivitäten ist auch von großer Wichtigkeit. Die Systeme die 

beide Funktionen haben sind kompakter und vereinfachen die Präsentation 

einer Systemstruktur einer Bank. Systeme die nur teilweise die eine oder die 

andere Funktionalität haben sind für die Praxis komplizierter für die tägliche 

Arbeit in allen Bereichen. Die Praxis demonstriert die Eigenheiten über die 

jedes System verfügt in Bezug auf die Funktionen die das System 

beherrscht. 

Wie man bisher gesehen hat, gibt es noch viele offene Punkte und noch 

vieles in der Praxis zu verbessern. Sei diese Analyse ein erster Eintritt in die 

komplexe Welt der Verfolg und Kontrolle der Handelsgeschäfte einer Bank, 

bezogen auf den Fall der Devisengeschäfte. Es bleibt jetzt auch eine offene 

Tür für weitere ähnliche Analysen wie für Aktien, Fixed Income oder OTC 

Zinsprodukten. Zum Abschluss gibt es in dem Hauptschema der Dissertation 

einen letzten Teil des Prozesses: das Rechnungswesen. Dieser Aspekt ist 

nicht behandelt worden da man ihn außerhalb der Ziele dieser Arbeit 

gesehen hat. Trotzdem könnte man diese als Basis nutzen oder als Idee für 

eine Analyse der Verfolgung der Handelsgeschäfte aus der Sicht des 

Rechnungswesens, dessen Präsentation in der offiziellen Berichterstattung



(Bilanz, GuV und Anhang) als auch dessen Behandlung gemäss der 

internationalen Rechnungslegungsnormen (IAS/IFRS, US-GAAP). Auf Ebene 

der Konzernrechnungslegung müssen ab diesem Jahr (2005) mit kleinen 

Ausnahmen, Abschlüsse nach IAS/IFRS in Europa erstellt werden. Man 

könnte hierbei auch die jeweilige nationale Perspektive (steuerliche 

Fragestellung) mit berücksichtigen.

Literatur 

Bücher, Seminare und anderer Dokumente 

LITERATUR 

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TEIL VI 

ANHANG

Anhang 

Anhang 1 

ANHANG 1 Devisen der Welt und ihre ISO Codes 162 

Country ISO-Code Currency Unit 

Afghanistan AFA Afghani 

Egypt EGP Ägyptisches Pfund 

Albania ALL Lek 

Algeria DZD Algerischer Dinar 

Argentina ARS Argentinischer Peso 

Ethiopia ETB Birr 

Australia AUD Australischer Dollar 

Bahamas BSD Bahama-Dollar 

Bahrein BHD Bahrain-Dinar 

Bangladesh BDT Taka 

Belarus BYR Belarus-Rubel 

Bolivia BOB Boliviaño 

Botsuana BWP Pula 

Brasil BRL Brasilianischer Real 

Brunei Darussalam BND Brunei-Dollar 

Bulgaria BGN Lew 

Burkina Faso XOF CFA-Franc 

Burundi BIF Burundi Franc 

Chile CLP Chilenischer Peso 

China CNY Renminbi Yuan 

Costa Rica CRC Costa-Rica-Colon 

Denmark DKK Dänische Krone 

Dominican Republic DOP Dominikanischer Peso 

Ecuador USD US-Dollar 

El Salvador SVC El-Salvador-Colon 

Estonia EEK Estonische Krone 

euro Zone EUR euro 

Fiji FJD Fidschi-Dollar 

Gambia GMD Dalasi 

Ghana GHC Cedi 

Great Britain GBP Pfund Sterling 

Guatemala GTQ Quetzal 

Guinea GNF Guinea-Franc 

Haiti HTG Gourde 

Honduras HNL Lempira 

Hong Kong HKD Hongkong-Dollar 

Indía INR Indische Rupie 

Indonesia IDR Rupiah 

Iraq IQD Irak-Dinar 

Iran IRR Rial 

Island ISK Isländische Krone 

LXV 

162 

Unter der Adresse http://www.forex.com/currencytable1.htm findet man andere 

Tabellen mit Informationen.

Anhang 

Anhang 1 

Israel ILS Neuer Schekel 


Japan JPY Yen 

Yemen YER Jemen-Rial 

Jordan JOD Jordan-Dinar 

Yugoslavia YUM Jugoslawischer Neuer Dinar 

Canada CAD Kanadischer Dollar 

Cap Verde CVE Kap-Verde-Escudo 

Kazakhstan KZT Tenge 

Qatar QAR Katar-Riyal 

Kenya KES Kenia-Schilling 

Colombia COP Kolumbianischer Peso 

Kongo/ West Africa XAF CFA-Franc 

Kongo, Dem.Republic (Zaire) CDF Kongo-Franc 

Croatia HRK Kuna 

Kuwait KWD Kuwait-Dinar 

Laos LAK Kip 

Lesotho LSL Loti 

Latvia LVL Lats 

Lebañon LBP Libanesisches Pfund 

Lybia LYD Lybischer Dinar 

Lithuania LTL Litas 

Madagaskar MGF Madagaskar-Franc 

Malawi MWK Malawi-Kwacha 

Malaysia MYR Malayischer-Ringgit 

Malediven MVR Rufiyaa 

Malta MTL Maltesische Lira 

Marocco MAD Dirham 

Mauretania MRO Ouguiya 

Mauritius MUR Mauritius-Rupie 

Mexico MXN Mexikanischer Peso 

Moldau, Rep. MDL Molda-Leu 

Myanmar MMK Kyat 

Namibia NAD Namibia-Dollar = ZAR 

Nepal NPR Nepalesische Rupie 

Neukaledonien XPF CFP-Franc 

New Zealand NZD Neuseeland-Dollar 

Nicaragua NIO Cordoba 

Netherl.Antillen ANG Niederl.-Antillen-Gulden 

Nigeria NGN Naira 

Norway NOK Norwegische Krone 

Oman OMR Rial Omani 

Ostkaribik (St.Lucia…) XCD Ostkaribischer Dollar 

Pakistan PKR Pakistanischer Rupie 

Panama PAB Balboa 

Papua-Neuguinea PGK Kina 

Peru PEN Neuer Sol 

LXVI

Anhang 

Anhang 1 

Philippinen PHP Philippinischer Peso 

Poland PLN Zloty 


Romania ROL Leu 

Russia RUB Rubel 

Sambia ZMK Kwacha 

Sao Tome and Principe STD Dobra 

Saudi-Arabia SAR Saudi Ryal 

Sweden SEK Schwedische Krone 

Switzerland CHF Schweizer Franken 

Seychellen SCR Seychellen-Rupie 

Zimbabwe ZWD Simbabwe-Dollar 

Singapore SGD Singapur-Dollar 

Slovakia SKK Slowakische Krone 

Slovenia SIT Tolar 

Somalia SOS Somalia-Schilling 

Sri Lanka LKR Sri-Lanka-Rupie 

Sudan SDD Sudanesischer Dinar 

South Africa, Rep. ZAR Rand 

South Korea, Rep. KRW Won 

Swasiland SZL Lilangeni 

Syria SYP Syrisches Pfund 

Taiwan TWD Neuer Taiwan-Dollar 

Tanzania TZS Tansania-Schilling 

Thailand THB Baht 

Trinidad and Tobago TTD Trin.-und-Tobago-Dollar 

Czech Republic CZK Tschechische Krone 

Tunisia TND Tunesischer Dinar 

Turkey TRL Türkische Lira 

USA USD US-Dollar 

Uganda UGX Uganda-Schilling 

Ukraine UAH Ukraine Griwna 

Hungary HUF Forint 

Uruguay UYU Uruguaischer Peso 

Uzbekistan UZS Usbekistan-Sum 

Venezuela VEB Bolivar 

United Arab Emirates AED Dirham 

Vietnam VND Dong 

Cyprus CYP Zypern-Pfund 

Gold XAU 

Tabelle 1.1: ISO Codes (Devisen) 

Quelle: EigeneHerstellung 

LXVII

Anhang 

Anhang 2 

ANHANG 2 Dealing Conversation Scripts 163 

Spot deal (Initiator) 

CONTACT HLPA EUR IN 1 MIO 

(↓) I SELL 

TO CONFIRM…… 

(3)VAL…... 

(7)MY USD TO 

(3)BARCLAYS 

(6)LONDON 

END CONTACT 

CONFIRM 

END CONTACT 

spot deal (Contrayentey) 

ACCEPT 

72 77 

(1)TO CONFIRM….. 

(3)VAL….. 

(7)MY EUR TO 

(4)CHASE 

(7)NEW YORK 

END CONTACT 

CONFIRM 

END CONTACT 

Swap deal (Initiator) 

CONTACT HLPA EUR 4M SWP 40 MIO 

(↓) I SELL AND BUY 


RATES….. 

(3)VAL….. 

(7)MY USD TO 

(3)BARCLAYS 

(6)LONDON 

(7)MY EUR TO 

(6)CITIBANK 

(6)LONDON 

END CONTACT 

CONFIRM 

END CONTACT 

Swap deal (Contrayentey) 

ACCEPT 

90/88 

163 Quelle: Reuters. 

LXVIII

Anhang 

Anhang 2 


(2)RATES…. 

(3)VAL….. 

(7)MY EUR TO 

(4)CHASE 

(7)NEW YORK 

(7)MY USD TO 

(5)CHEMICAL BANK 

(7)NEW YORK 

END CONTACT 

CONFIRM 

END CONTACT 

O/R deal (Initiator) 

CONTACT HLPA 1W OUT EUR 

(↑) I BUY 

10 MIO AT 1.5738 


(3)VAL….. 

(7)MY EUR TO 

(3)BARCLAYS 

(6)LONDON 

END CONTACT 

CONFIRM 

END CONTACT 

O/R deal (Contrayentey) 

ACCEPT 

39 48 1.56 80/90 


(3)VAL….. 

(7)MY USD TO 

(2)BARCLAYS 

(7)NEW YORK 

END CONTACT 

CONFIRM 

END CONTACT 

FRA deal (Initiator) 

CONTACT HLPA EUR FRA 5*8 IN 50 MIO 

(↓) I GIVE 


(2)DATES…..

Anhang 

Anhang 2 

END CONTACT 

FRA deal (Contrayentey) 

ACCEPT 

2.84/2.96 


(2)DATES…. 

(3)DATES…. 

(7)IF ANY MY EUR TO 

(4)CHASE 

(7)NEW YORK 

END CONTACT 

CONFIRM 

END CONTACT 

Depo deal (Initiator) 

CONTACT HLPA EUR 3M DEP IN 30 

(↓) I GIVE 

30 MIO 


(3)VAL….. 

(7)MY EUR TO 

(3)BARCLAYS 

(6)LONDON 

END CONTACT 

CONFIRM 

END CONTACT 

Depo deal (Contrayentey) 

ACCEPT 

2.84-96 


(3)VAL….. 

(7)MY EUR TO 

(4)CHASE 

(7)NEW YORK 

END CONTACT 

CONFIRM 

END CONTACT 

LXX

Anhang 

Anhang 3 

ANHANG 3 Spot Deals ausgewählt für die Analyse in dem Spot Profit und Loss Abschnitt 

Área Portfolio Kunde Buy 

CCY 

BUY Sell 

CCY 

SELL Rate Broker Trader Entry Date Trade Date Value Date 

Settlement 

Payer 

LXXI 

Settlement 

Receiver Trade number 

PROP PROP-1 Y 5.812.909,47 USD -5.546.669,34 EUR 1,048 XYZ Z 2-1-03 11:34 AM 2-1-03 11:34 AM 3-1-03 12:00 AM BANK X NY BANK Y NY 2003010200505 

PROP PROP-1 Z 5.547.421,00 EUR -5.812.909,47 USD 1,047858 XYZ Z 2-1-03 11:34 AM 2-1-03 11:34 AM 6-1-03 12:00 AM BANK X NY BANK Y NY 2003010200506 

PROP PROP-1 Z 5812909,47 USD -5.616.337,65 EUR 1,035 XYZ Z 3-1-03 10:29 AM 3-1-03 10:29 AM 6-1-03 12:00 AM BANK X NY BANK Y NY 2003010300507 

PROP PROP-1 Y 5616587,28 EUR -5.812.909,47 USD 1,034954 XYZ Y 3-1-03 10:29 AM 3-1-03 10:29 AM 7-1-03 12:00 AM BANK X NY BANK Y NY 2003010300508 

PROP PROP-1 Z 5812909,47 USD -5.557.274,83 EUR 1,046 XYZ Z 6-1-03 10:43 AM 6-1-03 10:43 AM 7-1-03 12:00 AM BANK X NY BANK Y NY 2003010600509 

PROP PROP-1 Y 5557519,23 EUR -5.812.909,47 USD 1,045954 XYZ C 6-1-03 10:43 AM 6-1-03 10:43 AM 8-1-03 12:00 AM BANK X NY BANK Y NY 2003010600510 

PROP PROP-1 Z 155.821,31 EUR -19.446.499,49 JPY 124,8 XYZ Y 7-1-03 10:06 AM 7-1-03 10:06 AM 8-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003010700511 

PROP PROP-1 Y 155.821,31 EUR -19.446.499,49 JPY 124,8 YZK Z 7-1-03 10:06 AM 7-1-03 10:06 AM 8-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003010700512 

PROP PROP-1 Z 19.446.500,00 JPY -155.821,31 EUR 124,8 YZK C 7-1-03 10:06 AM 7-1-03 10:06 AM 8-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003010700513 

PROP PROP-1 Y 5.812.909,47 USD -5.589.336,03 EUR 1,04 YZK Y 7-1-03 10:06 AM 7-1-03 10:06 AM 8-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003010700514 

PROP PROP-1 Z 5.589.583,26 EUR -5.812.909,47 USD 1,039954 YZK Z 7-1-03 10:06 AM 7-1-03 10:06 AM 9-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003010700515 

PROP PROP-1 Y 19.446.500,00 JPY -155.833,80 EUR 124,79 YZK C 7-1-03 10:06 AM 7-1-03 10:06 AM 9-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003010700516 

PROP PROP-1 Z 5.201.500,00 USD -5.000.000,00 EUR 1,0403 YZK Y 7-1-03 10:09 AM 7-1-03 10:09 AM 9-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003010700517 

PROP PROP-1 Y 155.435,47 EUR -19.446.500,56 JPY 125,1098 YZK Z 8-1-03 12:05 PM 8-1-03 12:05 PM 9-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003010800518 

PROP PROP-1 Z 611.409,47 USD -587.893,72 EUR 1,04 YZK C 8-1-03 12:05 PM 8-1-03 12:05 PM 9-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003010800519 

PROP PROP-1 Y 587.920,86 EUR -611.409,47 USD 1,039952 YZK Y 8-1-03 12:05 PM 8-1-03 12:05 PM 9-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003010800520 

PROP PROP-1 Z 19.446.500,00 JPY -155.447,64 EUR 125,1 YZK Z 8-1-03 12:05 PM 8-1-03 12:05 PM 10-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003010800521 

PROP PROP-1 Y 375.886,42 EUR -548.526,17 CHF 1,459287 YZK C 9-1-03 12:39 PM 9-1-03 12:39 PM 10-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003010900522 

PROP PROP-1 Z 375.886,42 EUR -548.526,17 CHF 1,459287 YZK C 9-1-03 12:39 PM 9-1-03 12:39 PM 10-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003010900523 

PROP PROP-1 Y 155.249,83 EUR -19.446.500,56 JPY 125,2594 YZK C 9-1-03 12:39 PM 9-1-03 12:39 PM 10-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003010900524 

PROP PROP-1 Z 548.526,16 CHF -375.886,42 EUR 1,459287 YZK C 9-1-03 12:39 PM 9-1-03 12:39 PM 10-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003010900525 

PROP PROP-1 Y 611.409,47 USD -581.333,04 EUR 1,051737 YZK C 9-1-03 12:39 PM 9-1-03 12:39 PM 10-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003010900526 

PROP PROP-1 Z 581.408,78 EUR -611.409,47 USD 1,0516 YZK C 9-1-03 12:39 PM 9-1-03 12:39 PM 13-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003010900527 

PROP PROP-1 Y 548.526,16 CHF -375.960,36 EUR 1,459 YZK C 9-1-03 12:39 PM 9-1-03 12:39 PM 13-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003010900528 

PROP PROP-1 Z 19.446.500,00 JPY -155.298,67 EUR 125,22 YZK C 9-1-03 12:39 PM 9-1-03 12:39 PM 14-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003010900529 

PROP PROP-1 Z 10.000.000,00 AUD -5.784.000,00 USD 0,5784 YZK C 9-1-03 12:39 PM 9-1-03 12:39 PM 14-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003010900530 

PROP PROP-2 Z 5.000.000,00 AUD -2.892.000,00 USD 0,5784 YZK C 9-1-03 12:39 PM 9-1-03 12:39 PM 14-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003010900531

Anhang 

Anhang 3 

CCY 

CCY 

Settlement Settlement 

Área Portfolio Kunde Buy BUY Sell SELL Rate Broker Trader Entry Date Trade Date Value Date Payer Receiver Trade number 

PROP PROP-1 Y 8.241.758,24 EUR -15.000.000,00 AUD 1,82 YZK C 10-1-03 11:06 AM 10-1-03 11:06 AM 13-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011000532 

PROP PROP-1 Z 378.163,50 EUR -548.526,16 CHF 1,4505 YZK C 10-1-03 11:06 AM 10-1-03 11:06 AM 13-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011000533 

PROP PROP-1 Y 9.287.409,47 USD -8.828.336,00 EUR 1,052 YZK C 10-1-03 11:06 AM 10-1-03 11:06 AM 13-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011000534 

PROP PROP-1 Z 8.828.705,26 EUR -9.287.409,47 USD 1,051956 YZK C 10-1-03 11:06 AM 10-1-03 11:06 AM 14-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011000535 

PROP PROP-1 Y 15.000.000,00 AUD -8.241.364,29 EUR 1,820087 YZK C 10-1-03 11:06 AM 10-1-03 11:06 AM 14-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011000536 

PROP PROP-1 Z 548.526,16 CHF -378.186,45 EUR 1,450412 YZK C 10-1-03 11:06 AM 10-1-03 11:06 AM 14-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011000537 

PROP PROP-1 Z 6.915.000,00 CHF -5.000.000,00 USD 1,383 YZK C 10-1-03 11:06 AM 10-1-03 11:06 AM 14-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011000538 

PROP PROP-1 Y 8.287.292,82 EUR -15.000.000,00 AUD 1,81 YZK C 13-1-03 11:06 AM 13-1-03 11:06 AM 14-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011300539 

PROP PROP-1 Z 5.112.004,22 EUR -7.463.526,16 CHF 1,46 YZK Y 13-1-03 11:06 AM 13-1-03 11:06 AM 14-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011300540 

PROP PROP-1 Y 14.287.409,47 USD -13.542.568,22 EUR 1,055 YZK Y 13-1-03 11:06 AM 13-1-03 11:06 AM 14-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011300541 

PROP PROP-1 Z 13.543.159,00 EUR -14.287.409,76 USD 1,054954 YZK Y 13-1-03 11:06 AM 13-1-03 11:06 AM 15-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011300542 

PROP PROP-1 Y 15.000.000,00 AUD -8.286.894,50 EUR 1,810087 YZK Y 13-1-03 11:06 AM 13-1-03 11:06 AM 15-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011300543 

PROP PROP-1 Z 7.463.526,16 CHF -5.112.336,87 EUR 1,459905 YZK Y 13-1-03 11:06 AM 13-1-03 11:06 AM 15-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011300544 

PROP PROP-1 Y 11.055.831,95 EUR -20.000.000,00 AUD 1,809 YZK Y 14-1-03 12:06 PM 14-1-03 12:06 PM 15-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011400545 

PROP PROP-1 Z 5.101.887,80 EUR -7.463.526,15 CHF 1,462895 YZK Z 14-1-03 12:06 PM 14-1-03 12:06 PM 15-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011400546 

PROP PROP-1 Y 17.202.409,47 USD -16.234.125,08 EUR 1,059645 YZK Z 14-1-03 12:06 PM 14-1-03 12:06 PM 15-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011400547 

PROP PROP-1 Z 16.234.814,52 EUR -17.202.409,47 USD 1,0596 YZK Z 14-1-03 12:06 PM 14-1-03 12:06 PM 16-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011400548 

PROP PROP-1 Y 5.000.000,00 EUR -3.288.500,00 GBP 0,6577 YZK Z 14-1-03 12:06 PM 14-1-03 12:06 PM 16-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011400549 

PROP PROP-1 Z 20.000.000,00 AUD -11.055.281,94 EUR 1,80909 YZK Z 14-1-03 12:06 PM 14-1-03 12:06 PM 16-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011400550 

PROP PROP-1 Y 7.463.526,16 CHF -5.102.219,14 EUR 1,4628 YZK Z 14-1-03 12:06 PM 14-1-03 12:06 PM 16-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011400551 

PROP PROP-1 Z 6.595.000,00 GBP -10.000.000,00 EUR 0,6595 YZK Z 14-1-03 12:06 PM 14-1-03 12:06 PM 16-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011400552 

PROP PROP-1 Z 5.000.000,00 AUD -2.915.000,00 USD 0,583 YZK Z 14-1-03 12:06 PM 14-1-03 12:06 PM 16-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011400553 

PROP PROP-1 Z 5.000.000,00 AUD -2.920.500,00 USD 0,5841 YZK Z 14-1-03 12:06 PM 14-1-03 12:06 PM 16-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011400554 

PROP PROP-1 Z 2.000.000,00 USD -17.475.000,00 ZAR 8,7375 YZK Z 14-1-03 12:06 PM 14-1-03 12:06 PM 16-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011400555 

PROP PROP-1 Z 8.840.000,00 ZAR -1.000.000,00 USD 8,84 YZK Z 14-1-03 12:06 PM 14-1-03 12:06 PM 16-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011400556 

PROP PROP-1 Y 13.860.398,00 EUR -24.999.999,87 AUD 1,8037 YZK Z 15-1-03 12:06 PM 15-1-03 12:06 PM 16-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011500557 



PROP PROP-1 Z 19.122.909,47 USD -18.169.958,73 EUR 1,0524465 YZK Z 15-1-03 12:06 PM 15-1-03 12:06 PM 16-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011500560 

PROP PROP-1 Y 8.635.000,00 ZAR -928.494,62 EUR 9,3 YZK Z 15-1-03 12:06 PM 15-1-03 12:06 PM 16-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011500561 

PROP PROP-1 Z 18.170.770,00 EUR -19.122.909,26 USD 1,0523995 YZK Z 15-1-03 12:06 PM 15-1-03 12:06 PM 17-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011500562 

LXXII

Anhang 

Anhang 3 

CCY 

CCY 



PROP PROP-1 Y 928.232,12 EUR -8.634.999,97 ZAR 9,30263 YZK Z 15-1-03 12:06 PM 15-1-03 12:06 PM 17-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011500563 



PROP PROP-1 Z 3.282.500,00 GBP -5.000.000,00 EUR 0,6565 YZK Z 15-1-03 12:06 PM 15-1-03 12:06 PM 17-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011500566 

PROP PROP-1 Z 7.463.526,16 CHF -5.097.688,79 EUR 1,4641 YZK G 15-1-03 12:06 PM 15-1-03 12:06 PM 17-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011500567 

PROP PROP-1 Y 3.306.500,00 GBP -5.034.847,26 EUR 0,656723 YZK G 15-1-03 12:06 PM 15-1-03 12:06 PM 17-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011500568 

PROP PROP-1 Z 21.056.000,00 USD -20.000.000,00 EUR 1,0528 YZK G 15-1-03 12:06 PM 15-1-03 12:06 PM 17-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011500569 

PROP PROP-1 Z 8.749.500,00 USD -15.000.000,00 AUD 0,5833 YZK G 15-1-03 12:06 PM 15-1-03 12:06 PM 17-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011500570 

PROP PROP-1 Z 10.000.000,00 USD -13.915.000,00 CHF 1,3915 YZK G 15-1-03 12:06 PM 15-1-03 12:06 PM 17-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011500571 

PROP PROP-1 Z 10.000.000,00 AUD -5.848.000,00 USD 0,5848 YZK G 15-1-03 12:06 PM 15-1-03 12:06 PM 17-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011500572 

PROP PROP-1 Z 20.803.500,00 CHF -15.000.000,00 USD 1,3869 YZK G 15-1-03 12:06 PM 15-1-03 12:06 PM 17-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011500573 

PROP PROP-1 Z 5.000.000,00 GBP -11.152.500,00 CHF 2,2305 YZK G 15-1-03 12:06 PM 15-1-03 12:06 PM 17-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011500574 

PROP PROP-1 Z 25.000.000,00 AUD -13.859.714,19 EUR 1,803789 YZK G 15-1-03 12:06 PM 15-1-03 12:06 PM 17-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011500575 

PROP PROP-1 Y 11.080.332,41 EUR -20.000.000,00 AUD 1,805 YZK G 16-1-03 12:06 PM 16-1-03 12:06 PM 17-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011600576 

PROP PROP-1 Z 12.578.907,44 EUR -8.289.500,00 GBP 0,659 YZK G 16-1-03 12:06 PM 16-1-03 12:06 PM 17-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011600577 

PROP PROP-1 Y 26.074.473,84 CHF -17.816.517,83 EUR 1,4635 YZK G 16-1-03 12:06 PM 16-1-03 12:06 PM 17-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011600578 

PROP PROP-1 Z 8.635.000,00 ZAR -922.542,74 EUR 9,36 YZK G 16-1-03 12:06 PM 16-1-03 12:06 PM 17-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011600579 

PROP PROP-1 Y 17.819.988,07 EUR -26.074.473,84 CHF 1,463215 YZK G 16-1-03 12:06 PM 16-1-03 12:06 PM 20-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011600580 

PROP PROP-1 Z 921.759,83 EUR -8.635.000,00 ZAR 9,36795 YZK G 16-1-03 12:06 PM 16-1-03 12:06 PM 20-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011600581 

PROP PROP-1 Y 20.000.000,00 AUD -11.078.632,25 EUR 1,805277 YZK G 16-1-03 12:06 PM 16-1-03 12:06 PM 20-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011600582 

PROP PROP-1 Z 8.289.500,00 GBP -12.578.277,57 EUR 0,659033 YZK G 16-1-03 12:06 PM 16-1-03 12:06 PM 20-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011600583 

PROP PROP-1 Z 20.740.500,00 CHF -15.000.000,00 USD 1,3827 YZK G 16-1-03 12:06 PM 16-1-03 12:06 PM 20-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011600584 

PROP PROP-1 Z 11.097.500,00 CHF -5.000.000,00 GBP 2,2195 YZK G 16-1-03 12:06 PM 16-1-03 12:06 PM 20-1-03 12:00 AM BANK X JP BANK Y NY 2003011600585 

PROP PROP-1 Y 21.821.780,79 EUR -31.837.999,99 CHF 1,459001 YZK G 17-1-03 12:06 PM 17-1-03 12:06 PM 17-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003011700586 

PROP PROP-1 Z 4.817.329,04 GBP -7.310.059,24 EUR 0,659 YZK G 17-1-03 12:06 PM 17-1-03 12:06 PM 17-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003011700587 

PROP PROP-1 Y 11.098.779,13 EUR -19.999.999,99 AUD 1,802 YZK G 17-1-03 12:06 PM 17-1-03 12:06 PM 20-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003011700588 

PROP PROP-1 Z 3.950.323,65 EUR -5.763.526,16 CHF 1,459001 YZK G 17-1-03 12:06 PM 17-1-03 12:06 PM 20-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003011700589 

PROP PROP-1 Y 7.310.059,24 EUR -4.817.329,04 GBP 0,659 YZK G 17-1-03 12:06 PM 17-1-03 12:06 PM 20-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003011700590 

PROP PROP-1 Z 5.268.848,19 EUR -3.472.170,96 GBP 0,659 YZK G 17-1-03 12:06 PM 17-1-03 12:06 PM 20-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003011700591 

PROP PROP-1 Y 31.838.000,00 CHF -21.821.780,79 EUR 1,459001 YZK G 17-1-03 12:06 PM 17-1-03 12:06 PM 20-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003011700592 

PROP PROP-1 Z 8.635.000,00 ZAR -913.756,61 EUR 9,45 YZK G 17-1-03 12:06 PM 17-1-03 12:06 PM 20-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003011700593 

LXXIII

Anhang 

Anhang 3 

CCY 

CCY 



PROP PROP-1 Y 913.500,45 EUR -8.635.000,03 ZAR 9,45265 YZK G 17-1-03 12:06 PM 17-1-03 12:06 PM 21-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003011700594 


PROP PROP-1 Y 20.000.000,00 AUD -11.098.212,52 EUR 1,802092 YZK G 17-1-03 12:06 PM 17-1-03 12:06 PM 21-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003011700596 

PROP PROP-1 Z 5.763.526,16 CHF -3.950.597,13 EUR 1,4589 YZK G 17-1-03 12:06 PM 17-1-03 12:06 PM 21-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003011700597 

PROP PROP-1 Y 3.472.170,96 GBP -5.268.688,29 EUR 0,65902 YZK G 17-1-03 12:06 PM 17-1-03 12:06 PM 21-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003011700598 

PROP PROP-1 Y 11.660.500,00 USD -20.000.000,00 AUD 0,583025 YZK G 17-1-03 12:06 PM 17-1-03 12:06 PM 21-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003011700599 

PROP PROP-1 Y 6.885.500,00 CHF -5.000.000,00 USD 1,3771 YZK G 17-1-03 12:06 PM 17-1-03 12:06 PM 21-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003011700600 

PROP PROP-1 Y 6.843.000,00 CHF -5.000.000,00 USD 1,3686 YZK G 17-1-03 12:06 PM 17-1-03 12:06 PM 21-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003011700601 

PROP PROP-1 Y 10.000.000,00 USD -13.801.000,00 CHF 1,3801 YZK G 17-1-03 12:06 PM 17-1-03 12:06 PM 21-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003011700602 

PROP PROP-1 Y 587.250.000,00 JPY -5.000.000,00 USD 117,45 YZK G 17-1-03 12:06 PM 17-1-03 12:06 PM 21-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003011700603 

PROP PROP-1 Z 15.165.409,47 USD -14.227.170,27 EUR 1,065947 YZK G 20-1-03 12:06 PM 20-1-03 12:06 PM 20-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012000604 

PROP PROP-1 Y 3.898.505,18 EUR -5.691.026,17 CHF 1,459797 YZK P 20-1-03 12:06 PM 20-1-03 12:06 PM 21-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012000605 

PROP PROP-1 Z 4.666.258,24 EUR -587.249.999,38 JPY 125,8503 YZK P 20-1-03 12:06 PM 20-1-03 12:06 PM 21-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012000606 

PROP PROP-1 Y 14.227.170,27 EUR -15.165.409,47 USD 1,065947 YZK P 20-1-03 12:06 PM 20-1-03 12:06 PM 21-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012000607 

PROP PROP-1 Z 8.504.909,47 USD -7.978.735,78 EUR 1,065947 YZK P 20-1-03 12:06 PM 20-1-03 12:06 PM 21-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012000608 

PROP PROP-1 Y 8.635.000,00 ZAR -916.666,67 EUR 9,42 YZK P 20-1-03 12:06 PM 20-1-03 12:06 PM 21-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012000609 

PROP PROP-1 Z 7.979.087,60 EUR -8.504.909,47 USD 1,0659 YZK G 20-1-03 12:06 PM 20-1-03 12:06 PM 22-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012000610 

PROP PROP-1 Y 916.391,36 EUR -8.635.000,00 ZAR 9,42283 YZK G 20-1-03 12:06 PM 20-1-03 12:06 PM 22-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012000611 


PROP PROP-1 Y 587.250.000,00 JPY -4.666.640,18 EUR 125,84 YZK P 20-1-03 12:06 PM 20-1-03 12:06 PM 22-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012000613 

PROP PROP-1 Y 10.000.000,00 AUD -5.905.000,00 USD 0,5905 YZK P 20-1-03 12:06 PM 20-1-03 12:06 PM 22-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012000614 



PROP PROP-1 Y 5.907.000,00 USD -10.000.000,00 AUD 0,5907 YZK P 20-1-03 12:06 PM 20-1-03 12:06 PM 22-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012000617 

PROP PROP-1 Y 5.906.000,00 USD -10.000.000,00 AUD 0,5906 YZK P 20-1-03 12:06 PM 20-1-03 12:06 PM 22-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012000618 

PROP PROP-1 Z 5.528.832,86 EUR -9.999.999,99 AUD 1,8087 YZK P 21-1-03 12:06 PM 21-1-03 12:06 PM 22-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012100619 


PROP PROP-1 Z 4.634.591,37 EUR -587.249.999,41 JPY 126,7102 YZK P 21-1-03 12:06 PM 21-1-03 12:06 PM 22-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012100621 

PROP PROP-1 Y 14.409.909,47 USD -13.536.786,73 EUR 1,0645 YZK P 21-1-03 12:06 PM 21-1-03 12:06 PM 22-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012100622 


PROP PROP-1 Y 13.537.371,71 EUR -14.409.909,47 USD 1,064454 YZK G 21-1-03 12:06 PM 21-1-03 12:06 PM 23-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012100624 

LXXIV

Anhang 

Anhang 3 

CCY 

CCY 



PROP PROP-1 Z 912.518,68 EUR -8.635.000,02 ZAR 9,46282 YZK G 21-1-03 12:06 PM 21-1-03 12:06 PM 23-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012100625 

PROP PROP-1 Y 10.000.000,00 EUR -73.495.000,00 NOK 7,3495 YZK P 21-1-03 12:06 PM 21-1-03 12:06 PM 23-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012100626 

PROP PROP-1 Z 10.000.000,00 EUR -73.500.000,00 NOK 7,35 YZK P 21-1-03 12:06 PM 21-1-03 12:06 PM 23-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012100627 

PROP PROP-1 Y 10.000.000,00 AUD -5.528.569,99 EUR 1,808786 YZK P 21-1-03 12:06 PM 21-1-03 12:06 PM 23-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012100628 

PROP PROP-1 Z 5.691.026,16 CHF -3.893.429,68 EUR 1,4617 YZK P 21-1-03 12:06 PM 21-1-03 12:06 PM 23-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012100629 

PROP PROP-1 Y 587.250.000,00 JPY -4.634.964,48 EUR 126,7 YZK P 21-1-03 12:06 PM 21-1-03 12:06 PM 23-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012100630 

PROP PROP-1 Z 73.400.000,00 NOK -10.000.000,00 EUR 7,34 YZK G 21-1-03 12:06 PM 21-1-03 12:06 PM 23-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012100631 

PROP PROP-1 Y 73.495.000,00 NOK -10.000.000,00 EUR 7,3495 YZK G 21-1-03 12:06 PM 21-1-03 12:06 PM 23-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012100632 

PROP PROP-1 Z 3.892.928,98 EUR -5.691.026,16 CHF 1,461888 YZK G 22-1-03 12:06 PM 22-1-03 12:06 PM 23-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012200633 


PROP PROP-1 Z 8.635.000,00 ZAR -891.124,87 EUR 9,69 YZK P 22-1-03 12:06 PM 22-1-03 12:06 PM 23-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012200635 

PROP PROP-1 Z 3.272.812,59 EUR -3.501.909,47 USD 1,07 YZK P 22-1-03 12:06 PM 22-1-03 12:06 PM 24-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012200636 

PROP PROP-1 Y 890.849,07 EUR -8.635.000,04 ZAR 9,693 YZK P 22-1-03 12:06 PM 22-1-03 12:06 PM 24-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012200637 

PROP PROP-1 Z 5.691.026,16 CHF -3.893.163,33 EUR 1,4618 YZK P 22-1-03 12:06 PM 22-1-03 12:06 PM 24-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012200638 

PROP PROP-1 Y 1.392.740,18 EUR -1.498.090,53 USD 1,0756425 YZK G 23-1-03 12:06 PM 23-1-03 12:06 PM 24-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012300639 

PROP PROP-1 Z 1.149.973,84 CHF -785.566,18 EUR 1,463879 YZK G 23-1-03 12:06 PM 23-1-03 12:06 PM 24-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012300640 


PROP PROP-1 Y 785.715,93 EUR -1.149.973,84 CHF 1,4636 YZK P 23-1-03 12:06 PM 23-1-03 12:06 PM 27-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012300651 

PROP PROP-1 Z 903.356,07 EUR -8.635.000,00 ZAR 9,5588 YZK P 23-1-03 12:06 PM 23-1-03 12:06 PM 27-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012300652 


PROP PROP-1 Y 8.905.000,00 ZAR -1.000.000,00 USD 8,905 YZK P 23-1-03 12:06 PM 23-1-03 12:06 PM 27-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012300654 

PROP PROP-1 Z 462.393,73 EUR -498.090,53 USD 1,0772 YZK P 24-1-03 12:06 PM 24-1-03 12:06 PM 27-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012400655 

PROP PROP-1 Z 1.149.973,84 CHF -784.911,50 EUR 1,4651 YZK P 24-1-03 12:06 PM 24-1-03 12:06 PM 27-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012400656 

PROP PROP-1 Y 784.957,58 EUR -1.149.973,84 CHF 1,465014 YZK G 24-1-03 12:06 PM 24-1-03 12:06 PM 27-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012400657 

PROP PROP-1 Z 498.090,53 USD -462.414,34 EUR 1,077152 YZK G 24-1-03 12:06 PM 24-1-03 12:06 PM 28-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012400658 

PROP PROP-1 Y 457.867,97 EUR -498.090,53 USD 1,0878475 YZK G 27-1-03 12:06 PM 27-1-03 12:06 PM 28-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012700659 


PROP PROP-1 Z 784.162,18 EUR -1.149.973,84 CHF 1,4665 YZK P 27-1-03 12:06 PM 27-1-03 12:06 PM 29-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012700661 

PROP PROP-1 Y 498.090,53 USD -457.888,18 EUR 1,0877995 YZK P 27-1-03 12:06 PM 27-1-03 12:06 PM 29-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012700662 

PROP PROP-1 Y 118.364,03 EUR -1.092.500,00 SEK 9,23 YZK P 28-1-03 12:06 PM 28-1-03 12:06 PM 29-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012800663 

LXXV

Anhang 

Anhang 3 

CCY 

CCY 



PROP PROP-1 Z 461.217,36 EUR -498.090,53 USD 1,0799475 YZK G 28-1-03 12:06 PM 28-1-03 12:06 PM 29-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012800664 

PROP PROP-1 Z 1.149.973,84 CHF -782.508,06 EUR 1,4696 YZK G 28-1-03 12:06 PM 28-1-03 12:06 PM 29-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012800665 

PROP PROP-1 Y 1.092.500,00 SEK -118.364,03 EUR 9,23 YZK G 28-1-03 12:06 PM 28-1-03 12:06 PM 29-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012800666 

PROP PROP-1 Z 782.552,79 EUR -1.149.973,85 CHF 1,469516 YZK P 28-1-03 12:06 PM 28-1-03 12:06 PM 30-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012800667 

PROP PROP-1 Y 9.924.750,00 GBP -15.000.000,00 EUR 0,66165 YZK P 28-1-03 12:06 PM 28-1-03 12:06 PM 30-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012800668 

PROP PROP-1 Z 1.092.500,00 SEK -118.361,21 EUR 9,23022 YZK P 28-1-03 12:06 PM 28-1-03 12:06 PM 30-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012800669 

PROP PROP-1 Z 498.090,53 USD -461.237,86 EUR 1,0798995 YZK P 28-1-03 12:06 PM 28-1-03 12:06 PM 30-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012800670 

PROP PROP-1 Y 118.364,00 EUR -1.092.499,72 SEK 9,23 YZK G 28-1-03 12:06 PM 28-1-03 12:06 PM 30-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012800671 



PROP PROP-2 Y 7.000.000,00 USD -9.526.300,00 CHF 1,3609 YZK G 28-1-03 12:06 PM 28-1-03 12:06 PM 30-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012800674 

PROP PROP-1 Z 13.369.288,36 EUR -14.545.090,53 USD 1,087948 YZK G 29-1-03 12:06 PM 29-1-03 12:06 PM 30-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012900675 

PROP PROP-1 Z 12.000.000,00 AUD -6.514.657,98 EUR 1,842 YZK G 29-1-03 12:06 PM 29-1-03 12:06 PM 30-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012900676 

PROP PROP-1 Y 10.676.273,84 CHF -7.268.704,96 EUR 1,4688 YZK P 29-1-03 12:06 PM 29-1-03 12:06 PM 30-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012900678 

PROP PROP-1 Y 6.514.268,96 EUR -11.999.999,99 AUD 1,84211 YZK P 29-1-03 12:06 PM 29-1-03 12:06 PM 31-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012900679 

PROP PROP-1 Z 7.269.110,78 EUR -10.676.273,85 CHF 1,468718 YZK P 29-1-03 12:06 PM 29-1-03 12:06 PM 31-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012900680 

PROP PROP-1 Z 10.000.000,00 EUR -6.597.500,00 GBP 0,65975 YZK P 29-1-03 12:06 PM 29-1-03 12:06 PM 31-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012900681 

PROP PROP-1 Y 10.000.000,00 EUR -6.600.000,00 GBP 0,66 YZK P 29-1-03 12:06 PM 29-1-03 12:06 PM 31-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012900682 


PROP PROP-1 Z 1.092.500,00 SEK -118.297,06 EUR 9,235225 YZK G 29-1-03 12:06 PM 29-1-03 12:06 PM 31-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012900684 

PROP PROP-1 Z 14.545.090,53 USD -13.369.878,23 EUR 1,0879 YZK G 29-1-03 12:06 PM 29-1-03 12:06 PM 31-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012900685 



PROP PROP-1 Y 9.438.800,00 CHF -7.000.000,00 USD 1,3484 YZK P 29-1-03 12:06 PM 29-1-03 12:06 PM 31-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012900688 


PROP PROP-1 Y 118.300,00 EUR -1.092.500,50 SEK 9,235 YZK P 29-1-03 12:06 PM 29-1-03 12:06 PM 31-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003012900690 


PROP PROP-1 Z 118.814,57 EUR -1.092.499,97 SEK 9,195 YZK P 30-1-03 12:06 PM 30-1-03 12:06 PM 31-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003013000692 

PROP PROP-1 Z 427.978,18 EUR -460.290,53 USD 1,0755 YZK P 30-1-03 12:06 PM 30-1-03 12:06 PM 31-1-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003013000693 


LXXVI

Anhang 

Anhang 3 

CCY 

CCY 




PROP PROP-1 Y 5.000.000,00 EUR -3.283.500,00 GBP 0,6567 YZK G 30-1-03 12:06 PM 30-1-03 12:06 PM 3-2-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003013000696 



PROP PROP-1 Y 842.391,99 EUR -1.237.473,83 CHF 1,469 YZK P 30-1-03 12:06 PM 30-1-03 12:06 PM 3-2-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003013000699 




PROP PROP-1 Y 30.000.000,00 EUR -44.031.000,00 CHF 1,4677 YZK G 30-1-03 12:06 PM 30-1-03 12:06 PM 3-2-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003013000703 


PROP PROP-1 Z 1.092.500,00 SEK -118.805,66 EUR 9,19569 YZK G 30-1-03 12:06 PM 30-1-03 12:06 PM 3-2-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003013000705 

PROP PROP-1 Z 460.290,53 USD -428.033,50 EUR 1,075361 YZK P 30-1-03 12:06 PM 30-1-03 12:06 PM 3-2-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003013000706 

PROP PROP-1 Z 74.260.000,00 NOK -10.000.000,00 EUR 7,426 YZK P 30-1-03 12:06 PM 30-1-03 12:06 PM 3-2-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003013000707 

PROP PROP-1 Y 14.702.000,00 CHF -10.000.000,00 EUR 1,4702 YZK P 30-1-03 12:06 PM 30-1-03 12:06 PM 3-2-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003013000708 


PROP PROP-1 Z 6.555.000,00 GBP -10.000.000,00 EUR 0,6555 YZK P 30-1-03 12:06 PM 30-1-03 12:06 PM 3-2-03 12:06 PM BANK X JP BANK Y NY 2003013000710 


PROP PROP-1 Z 43992000 CHF -30000000 EUR 1,4664 YZK G 30-1-03 12:06 PM 30-1-03 12:06 PM 37655,50417 BANK X JP BANK Y NY 2003013000712 

PROP PROP-1 Y 9965110,04 EUR -74260000,02 NOK 7,452 YZK G 31-1-03 12:06 PM 31-1-03 12:06 PM 37655,50417 BANK X JP BANK Y NY 2003013100713 

PROP PROP-1 Y 118685,5 EUR -1092500,028 SEK 9,205 YZK P 31-1-03 12:06 PM 31-1-03 12:06 PM 37655,50417 BANK X JP BANK Y NY 2003013100714 

PROP PROP-1 Z 425525,13 EUR -460290,5331 USD 1,0817 YZK P 31-1-03 12:06 PM 31-1-03 12:06 PM 37655,50417 BANK X JP BANK Y NY 2003013100715 

PROP PROP-1 Z 1384473,84 CHF -943365,5449 EUR 1,46759 YZK P 31-1-03 12:06 PM 31-1-03 12:06 PM 37655,50417 BANK X JP BANK Y NY 2003013100716 

PROP PROP-1 Z 8000000 EUR -1030720000 JPY 128,84 YZK P 31-1-03 12:06 PM 31-1-03 12:06 PM 37655,50417 BANK X JP BANK Y NY 2003013100717 

PROP PROP-1 Y 943423,4 EUR -1384473,84 CHF 1,4675 YZK P 31-1-03 12:06 PM 31-1-03 12:06 PM 37656,50417 BANK X JP BANK Y NY 2003013100718 

PROP PROP-1 Y 10000000 EUR -74655000 NOK 7,4655 YZK P 31-1-03 12:06 PM 31-1-03 12:06 PM 37656,50417 BANK X JP BANK Y NY 2003013100719 

PROP PROP-1 Z 74260000 NOK -9964267,648 EUR 7,45263 YZK P 31-1-03 12:06 PM 31-1-03 12:06 PM 37656,50417 BANK X JP BANK Y NY 2003013100720 

PROP PROP-1 Y 1092500 SEK -118682,5316 EUR 9,20523 YZK P 31-1-03 12:06 PM 31-1-03 12:06 PM 37656,50417 BANK X JP BANK Y NY 2003013100721 

PROP PROP-1 Y 460290,53 USD -425544,0105 EUR 1,081652 YZK P 31-1-03 12:06 PM 31-1-03 12:06 PM 37656,50417 BANK X JP BANK Y NY 2003013100722 

LXXVII

Anhang 

Anhang 4 

ANHANG 4 Wechselkurse 01.01.03-31.01.03 

LXXVIII 

EUR 

Wechselkurse AUD CAD CHF EUR GBP JPY MXN NOK SEK USD ZAR 

01/01/2003 1,85430000 1,64774000 1,45368300 1,00000000 0,65092800 123,78661400 10,79082400 9,15143300 1,04375000 9,01148600 

02/01/2003 1,84614000 1,63230500 1,45425400 1,00000000 0,64913400 124,26257900 10,77080700 9,10632700 1,03790000 8,84161200 

03/01/2003 1,84404300 1,63333300 1,45660900 1,00000000 0,65004700 124,80084200 10,82117700 9,09299700 1,04170000 8,82215200 

06/01/2003 1,82321211 1,63551104 1,45707074 1,00000000 0,65052462 124,42625800 10,91912500 7,24448950 9,09490460 1,04779996 8,87486800 

07/01/2003 1,81473757 1,63067496 1,45712894 1,00000000 0,64966092 125,35621600 10,79180800 7,23547164 9,06470120 1,04419996 8,94357500 

08/01/2003 1,81149686 1,62429094 1,45924521 1,00000000 0,64945584 124,47221000 10,74173150 7,23293866 9,08566679 1,03834998 8,96355750 

09/01/2003 1,81526070 1,63249654 1,46026599 1,00000000 0,65252179 125,04139650 10,92173515 7,23216538 9,12083345 1,04794994 8,98879300 

10/01/2003 1,81319814 1,63255628 1,46157740 1,00000000 0,65534161 126,04225100 11,00997100 7,24368529 9,14719195 1,05510000 8,95780400 

13/01/2003 1,81126000 1,62755500 1,46064900 1,00000000 0,65692700 125,70928300 11,13337700 7,30820300 9,16172700 1,05469700 9,13314500 

14/01/2003 1,80940200 1,62871400 1,46300600 1,00000000 0,65786200 124,77598600 11,17352700 7,32026900 9,16925700 1,05850000 9,31215500 

15/01/2003 1,80976400 1,62657800 1,46406800 1,00000000 0,66023100 124,83767400 11,08410000 7,30896500 9,17981000 1,05835000 9,33464700 

16/01/2003 1,80117607 1,62565139 1,46248920 1,00000000 0,65828817 124,60667700 11,10855675 7,26684780 9,19097820 1,05674998 9,27298200 

17/01/2003 1,80177665 1,63300074 1,46001591 1,00000000 0,65894183 125,50322550 11,28634590 7,27931498 9,18986892 1,06484998 9,39464025 

20/01/2003 1,80389171 1,63422470 1,46039711 1,00000000 0,66324499 125,94905800 11,31025540 7,32538647 9,19489958 1,06609999 9,47763000 

21/01/2003 1,81617522 1,63183660 1,46102897 1,00000000 0,66294407 126,66193900 11,33478900 7,37360740 9,18664109 1,06555000 9,62857925 

22/01/2003 1,82619454 1,64107504 1,46230648 1,00000000 0,66382358 126,67900750 11,55762025 7,38553334 9,25166093 1,07015000 9,60459650 

23/01/2003 1,82185173 1,63981925 1,46335171 1,00000000 0,66281791 126,64872900 11,61274265 7,44242270 9,24853825 1,07634994 9,43690050 

24/01/2003 1,82383204 1,64516589 1,46614836 1,00000000 0,66307948 127,41005930 11,70615396 7,44206670 9,23959445 1,08134996 9,50776938 

27/01/2003 1,83619118 1,64870130 1,47007576 1,00000000 0,66233236 128,75541130 11,76785714 7,46477273 9,22900433 1,08225108 9,49404762 

28/01/2003 1,83801020 1,65630345 1,46814490 1,00000000 0,66000000 128,35528250 11,74937425 7,47284625 9,23792753 1,08074994 9,46737250 

29/01/2003 1,83558749 1,65414016 1,46804262 1,00000000 0,65930896 128,27593750 11,93347915 7,47191458 9,21747508 1,08574998 9,33202200 

30/01/2003 1,83390177 1,64600728 1,46915781 1,00000000 0,65318270 128,16080100 11,66594120 7,41391614 9,16499016 1,07539985 9,29549125 

31/01/2003 1,83123337 1,64933120 1,46891119 1,00000000 0,65361458 128,91905540 11,73348442 7,45015054 9,24025644 1,07584954 9,21733960

Anhang 

Anhang 5 

ANHANG 5 Wechselkurse und Zinssätze verwendet in Abschnitt 7.4 

ZINSSÄTZE ABSCHNITT 7.4 

EUR O/N T/N S/N 1W 1M 2M 3M 6M 9M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y 

08-Jan-03 2,83 2,83 2,86954 2,87 2,8675 2,86 2,85 2,75101 2,68571 2,66297 2,8541 3,13179 3,415 3,66 4,425 

09-Jan-03 2,8 2,8 2,86682 2,8675 2,8675 2,8575 2,845 2,75563 2,69961 2,6819 2,87839 3,15315 3,4238 3,6688 4,4338 

10-Jan-03 2,805 2,805 2,84433 2,845 2,855 2,8475 2,835 2,74098 2,66726 2,65774 2,84165 3,11364 3,3975 3,6425 4,4175 

13-Jan-03 2,805 2,805 2,84433 2,845 2,855 2,8475 2,835 3,74 2,679 2,65756 2,84408 3,11397 3,3975 3,6425 4,4175 

14-Jan-03 2,85 2,85 2,84533 2,846 2,853 2,845 2,829 2,7407 2,68156 2,66313 2,85828 3,13205 3,41888 3,6613 4,43 

15-Jan-03 2,85 2,85 2,84705 2,8475 2,8575 2,85 2,8325 2,7467 2,68895 2,67078 2,85937 3,13089 3,4 3,645 4,4088 

16-Jan-03 2,805 2,805 2,84433 2,845 2,86 2,85 2,80206 2,78351 2,77042 2,74108 2,87953 3,14807 3,4163 3,6563 4,4138 

17-Jan-03 2,815 2,815 2,84433 2,845 2,855 2,845 2,79268 2,72312 2,66944 2,65043 2,82256 3,07948 3,34 3,5788 4,3438 

20-Jan-03 2,805 2,805 2,84183 2,8425 2,8525 2,845 2,79548 2,71591 2,65363 2,62925 2,79006 3,04031 3,2988 3,5375 4,31 

21-Jan-03 2,805 2,805 2,84183 2,8425 2,8525 2,845 2,79374 2,71406 2,65228 2,62844 2,78988 3,04043 3,2988 3,5375 4,31 

22-Jan-03 2,35 2,35 2,82456 2,825 2,84 2,835 2,7837 2,70252 2,63695 2,61053 2,76699 3,01292 3,285 3,52 4,2763 

23-Jan-03 1,855 1,855 2,83683 2,8375 2,84 2,835 2,77914 2,69262 2,62817 2,60211 2,7646 301781 3,2738 3,51 4,26 

USD O/N T/N S/N 1W 1M 2M 3M 6M 9M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y 

08-Jan-03 1,2775 1,2775 1,37739 1,3775 1,378 1,38 1,38 1,38141 1,41378 1,48984 2,01258 2,54942 2,98528 3,3516 4,38744 

09-Jan-03 1,2775 1,2775 1,37732 1,3775 1,378 1,38 1,38 1,38262 1,41732 1,49195 2,02043 2,55691 2,99472 3,35895 4,38747 

10-Jan-03 1,31 1,31 1,31985 1,32 1,37 1,375 1,38 1,38081 1,41822 1,50181 2,10372 2,71102 3,18672 3,57704 4,58311 

13-Jan-03 1,31 1,31 1,31985 1,32 1,37 1,373 1,375 1,37612 1,41418 1,498 2,1075 2,71333 3,18824 3,57478 4,60129 

14-Jan-03 1,3 1,3 1,30986 1,31 1,36 1,365 1,37 1,36577 1,40137 1,47866 2,06573 2,66184 3,12707 3,49922 4,54174 

15-Jan-03 1,3 1,3 1,30993 1,31 1,36 1,365 1,37 1,36602 1,39443 1,46785 2,02373 2,60662 3,0647 3,43302 4,48525 

16-Jan-03 1,3 1,30007 1,33943 1,31329 1,36549 1,36813 1,37221 1,36703 1,39539 1,46907 2,02672 2,6104 3,06842 3,43656 4,48806 

17-Jan-03 1,29583 1,29583 1,30569 1,30583 1,356 1,356 1,34409 1,33888 1,3664 1,43406 1,9778 2,55429 3,01025 3,38044 4,43183 

20-Jan-03 1,29583 1,29583 1,30569 1,30583 1,356 1,356 1,34409 1,33888 1,3664 1,43406 1,9778 2,55429 3,01025 3,38044 4,43183 

21-Jan-03 1,31583 1,31583 1,33568 1,33583 1,356 1,356 1,34367 1,33885 1,36764 1,43804 1,98273 2,55729 3,01423 3,3844 4,43485 

22-Jan-03 1,31333 1,31333 1,33323 1,33333 1,353 1,353 1,33439 1,32231 1,34571 1,41196 1,93157 2,50357 2,95633 3,32337 4,38041 

23-Jan-03 1,30917 1,30917 1,32902 1,32917 1,349 1,349 1,33141 1,33141 1,3483 1,41728 1,94687 2,50778 2,95598 3,31549 4,36633 

LXXIX

Anhang 

Anhang 6 

ANHANG 6 Wechselkurse EUR/USD Abschnitt 7.4 

EUR/USD 

08-Jan-03 1,03845 

09-Jan-03 1,04765 

10-Jan-03 1,05365 

13-Jan-03 1,05495 

14-Jan-03 1,0583 

15-Jan-03 1,0575 

16-Jan-03 1,05725 

17-Jan-03 1,0656 

20-Jan-03 1,06645 

21-Jan-03 1,0653 

22-Jan-03 1,06975 

23-Jan-03 1,0767 

LXXX

Anhang 

Anhang 7 

LXXXI 

ANHANG 7 Zinssätze genutzt für die Forward Berechnung 

EUR O/N T/N S/N 1W 1M 2M 3M 6M 9M 1Y 

08-Jan-03 2,83 2,83 2,86954 2,87 2,8675 2,86 2,85 2,75101 2,68571 2,66297 

09-Jan-03 2,8 2,8 2,86682 2,8675 2,8675 2,8575 2,845 2,75563 2,69961 2,6819 

10-Jan-03 2,805 2,805 2,84433 2,845 2,855 2,8475 2,835 2,74098 2,66726 2,65774 

13-Jan-03 2,805 2,805 2,84433 2,845 2,855 2,8475 2,835 3,74 2,679 2,65756 

14-Jan-03 2,85 2,85 2,84533 2,846 2,853 2,845 2,829 2,7407 2,68156 2,66313 

15-Jan-03 2,85 2,85 2,84705 2,8475 2,8575 2,85 2,8325 2,7467 2,68895 2,67078 

16-Jan-03 2,805 2,805 2,84433 2,845 2,86 2,85 2,80206 2,78351 2,77042 2,74108 

17-Jan-03 2,815 2,815 2,84433 2,845 2,855 2,845 2,79268 2,72312 2,66944 2,65043 

20-Jan-03 2,805 2,805 2,84183 2,8425 2,8525 2,845 2,79548 2,71591 2,65363 2,62925 

21-Jan-03 2,805 2,805 2,84183 2,8425 2,8525 2,845 2,79374 2,71406 2,65228 2,62844 

22-Jan-03 2,35 2,35 2,82456 2,825 2,84 2,835 2,7837 2,70252 2,63695 2,61053 

23-Jan-03 1,855 1,855 2,83683 2,8375 2,84 2,835 2,77914 2,69262 2,62817 2,60211 

USD O/N T/N S/N 1W 1M 2M 3M 6M 9M 1Y 

08-Jan-03 1,2775 1,2775 1,37739 1,3775 1,378 1,38 1,38 1,38141 1,41378 1,48984 

09-Jan-03 1,2775 1,2775 1,37732 1,3775 1,378 1,38 1,38 1,38262 1,41732 1,49195 

10-Jan-03 1,31 1,31 1,31985 1,32 1,37 1,375 1,38 1,38081 1,41822 1,50181 

13-Jan-03 1,31 1,31 1,31985 1,32 1,37 1,373 1,375 1,37612 1,41418 1,498 

14-Jan-03 1,3 1,3 1,30986 1,31 1,36 1,365 1,37 1,36577 1,40137 1,47866 

15-Jan-03 1,3 1,3 1,30993 1,31 1,36 1,365 1,37 1,36602 1,39443 1,46785 

16-Jan-03 1,3 1,30007 1,33943 1,31329 1,36549 1,36813 1,37221 1,36703 1,39539 1,46907 

17-Jan-03 1,29583 1,29583 1,30569 1,30583 1,356 1,356 1,34409 1,33888 1,3664 1,43406 

20-Jan-03 1,29583 1,29583 1,30569 1,30583 1,356 1,356 1,34409 1,33888 1,3664 1,43406 

21-Jan-03 1,31583 1,31583 1,33568 1,33583 1,356 1,356 1,34367 1,33885 1,36764 1,43804 

22-Jan-03 1,31333 1,31333 1,33323 1,33333 1,353 1,353 1,33439 1,32231 1,34571 1,41196 

23-Jan-03 1,30917 1,30917 1,32902 1,32917 1,349 1,349 1,33141 1,33141 1,3483 1,41728

Anhang 

Anhang 8 

ANHANG 8 Durchgeführte Interviews 

LXXXII 

Man stellt hier die Hauptpunkte vor die in den Interviews diskutiert worden 

sind. Einige Interviews sind mehr als einmal gemacht worden, um die 

Analyse zu vervollständigen. 

1. Back Office 

1. Hauptaufgaben des Back Office. 

2. Prozess der Kontrolle, Bestätigung und Auszahlung von Geschäften. 

3. Prozess der Bezahlungen (Ein und Auszahlungen). Abläufe in der 

Praxis. 

4. Systeme die man für die Realisierung der Back Office Aufgaben 

verwendet. 

5. Detaillierte Analyse. 

2. Reuters dealing 3000 matching 

1. Systeme die Reuters im Angebot hat. 

2. Prozess um ein Geschäft zu machen durch die Systeme. 

3. Konversation: Prozess, Automatisierung. 

4. Produkte dien man handeln darf. 

5. Detaillierte Analyse durch die Vertiefung in den Interviews und spätere 

Nachkontakte. 

6. Verbindungen mit den Front Office Systemen. 


3. KONDOR + 

1. Hauptmerkmale des Systems. 

2. Funktionen. 

3. Struktur. 

4. Produktarten die das System verarbeiten kann. 

5. Mögliche Analyse mit dem System. 


4. EBS 

1. Systeme im Angebot.

Anhang 

Anhang 8 

LXXXIII 

2. Produkte im Angebot. 

3. Logik des System, Struktur, Arbeitsweise. 

4. Prozess der Durchführung des Geschäfts. 

5. Detaillierte Analyse durch die Vertiefung in den Interviews und spätere 

Nachkontakte. 

6. Verbindungen mit den Front Office Systemen. 


5. KREDITABTEILUNG (LIMITE) 

1. Praxis der Kreditlimiten. 

2. Erhöhung der Kreditlimite. 


6. BROKER HAUSE 

1. Marktarbeitsweise und Fixierung der Preise. 

2. Täglich Praxis der Arbeit eines Brokers. 


7. PRODUKTE 

1. Produktarten in FX. 

2. Praxis der neuen Einführung eines Produktes/Portfolios/Märkte und 

seine Kontrolle. 


8. JURISTISCHE ASPEKTE: VERTRÄGE 

1. Rahmenverträge. 

2. Praxis (Rechtliche Aspekte) in Deutschland und International. 

3. Normen. 

4. Prozesse. 


9. COLLATERALS 

3. Definition und Funktionen. 


4. Praxis. 

5. Vorteile des Collateral. 

6. Detaillierte Analyse.

Anhang 

Anhang 8 

LXXXIV 

10. NETTING 

1. Bedeutung des Netting. 


1. Praxisbeispiel. 

2. Bedeutung und Wichtigkeit seiner Benutzung. 

3. Analyse. 

11. ALLGEMEINE RECHTLICHEN ASPEKTEN DES DEVISENMARKTES 

1. Deutschland. 

2. Wichtige Aspekte. 

12. RECHTLICHEN ASPEKTEN DER SYSTEMEN 



13. SPOT P&L (GuV) 

1. Analyse der Praxis. 

2. Hilfe von Experten. 

3. P&L (GuV) 

4. Tägliche Analyse (seit das Geschäft gemacht wurde bis zu Valuta und 

danach). 

14. FORWARD P&L (GuV) 


2. Hilfe von Experten. 

3. P&L (GuV) 


danach). 

15. OPTIONEN P&L (Gut) 


2. Black and Scholes. 

3. P&L (GuV). 

4. Analyse. 


danach).

Anhang 

Anhang 8 

LXXXV 

16. VaR 

1. Hauptkonzepte. 

2. Arbeitsweise (wie es funktioniert). 

17. VaR Praxis Beispiele 

1. Fall die analysierte Bank. 

2. Prozess der Berechnung nach der Methode der historischen 

Simulation. 

18. VaR spot, forwards und plain vanilla 

1. Praxis Analyse. 

2. Daten Verschaffung. 

3. Ergänzende Information. 

4. Datenverarbeitung und Analyse der Ergebnisse. 

19. FORWARD HÄNDLER 

1. Mögliche Wege um ein Geschäft zu machen. 

2. Praxis. 

3. Konversationen: Beispiele. 

4. Analyse der Konversationen. 

5. Letztes Interview um die Ergebnisse der Analyse vorzustellen. 

20. PRECIOUS METALS HÄNDLER 

1. Mögliche Wege um ein Geschäft zu machen. 

2. Praxis. 

3. Konversationen: Beispiele. 

4. Analyse der Konversationen. 

5. Letztes Interview um die Ergebnisse der Analyse vorzustellen.

Anhang 

Anhang 9 

LXXXVI 

ANHANG 9 Daten genutzt für die P&L Berechnung der Plain 

Vanilla Option 

Datum Diskontierte Wechselkurs 

03.12.03 1,20889101132511 

04.12.03 1,21148997153479 

05.12.03 1,22082053128179 

08.12.03 1,22132056017029 

09.12.03 1,22452006480606 

10.12.03 1,22452006480606 

11.12.03 1,21528906049379 

12.12.03 1,22494152568276 

15.12.03 1,22822164113805 

16.12.03 1,23172116105117 

17.12.03 1,23811190155427 

18.12.03 1,23882386085119 

Tabelle 9.1: Diskontierte Wechselkurse. Plain Vanilla Option P&L 


Anhang 

Anhang 9 

Laufzeit 

Datum 

LXXXVII 

03.12.03 04.12.03 05.12.03 08.12.03 09.12.03 10.12.03 11.12.03 12.12.03 15.12.03 16.12.03 17.12.03 18.12.03 

O/N 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 

T/N 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 

S/N 1,0499 1,1497 1,0499 1,0549 1,0549 1,0224 0,7865 0,4455 1,0599 1,0498 1,0499 1,1496 

1W 1,05 1,0611 1,05 1,055 1,055 1,0650 1,06 1,06 1,06 1,050 1,05 1,061 

17/12/03 1,1341 1,1660 1,1212 

1M 1,1690 1,1792 1,17 1,148 1,1482 1,1478 1,1451 1,1397 1,148 1,1520 1,1530 1,1625 

2M 1,1805 1,1860 1,179 1,1602 1,1602 1,1604 1,1585 1,1521 1,156 1,1590 1,161 1,1659 

3M 1,1846 1,1885 1,1823 1,1649 1,1649 1,1648 1,1626 1,1561 1,1630 1,1670 1,168 1,1716 

17/03/04 1,1857 1,1893 1,1829 1,1657 

4M 1,2167 1,2201 1,2201 1,1417 1,1917 1,1920 1,1943 1,1744 1,1889 1,1871 1,1864 1,1894 

5M 1,2501 1,2533 1,2509 1,21 1,21 1,2117 1,2156 1,1860 1,2023 1,1983 1,1973 1,998 

6M 1,2747 1,2776 1,2717 1,2239 1,2239 1,2262 1,2287 1,1937 1,2138 1,2089 1,2109 1,2132 

15/06/04 1,28 1,2828 1,2756 1,2261 1,2261 1,2270 1,2291 1,2266 1,2524 1,2457 1,242 1,2442 

Tabelle 9.2: USD Zinssätze. Plain Vanilla Option P&L 


Anhang 

Anhang 9 

Datum 

Laufzeit 

LXXXVIII 

03.12.03 04.12.03 05.12.03 08.12.03 09.12.03 10.12.03 11.12.03 12.12.03 15.12.03 16.12.03 17.12.03 18.12.03 

O/N 2,05 2,05 2,040 2,040 2,040 2,030 2,030 2,040 2,05 2,040 1,9 1,9 

T/N 2,05 2,05 2,040 2,040 2,040 2,030 2,030 2,040 2,05 2,040 1,9 1,9 

S/N 2,0788 2,0666 2,0646 2,0666 2,0499 2,0252 1,8538 1,5755 2,0626 2,0634 2,0006 2,0007 

1W 2,0790 2,0670 2,0650 2,0670 2,0630 2,0580 2,0580 2,0590 2,0630 2,0640 2,001 2,0010 

17/12/03 2,1391 2,1426 2,1378 2,086 2,1244 2,1226 2,1226 2,1229 

1M 2,1530 2,1490 2,148 2,095 2,1344 2,1338 2,1340 2,1339 2,1350 2,1320 2,1230 2,1230 

2M 2,1590 2,1521 2,1515 2,104 2,1390 2,1386 2,1340 2,1387 2,1420 2,1390 2,134 2,1340 

3M 2,1622 2,1542 2,1539 2,0987 2,1620 2,1618 2,1386 2,1623 2,1480 2,1460 2,1440 2,1440 

17/03/04 2,1845 2,1766 2,1764 2,0987 2,1567 2,1597 2,1622,16101 2,1642 

4M 2,1928 2,1815 2,1841 2,0959 2,1686 2,1743 2,1767 2,1808 2,161 2,1605 2,1549 2,1549 

5M 2,2252 2,2075 2,2040 2,1233 2,1782 2,1861 2,1861 2,2287 2,1684 2,1692 2,1619 2,1624 

6M 2,2495 2,2240 2,2199 2,1084 2,2147 2,2223 2,2232 2,1923 2,1754 2,1778 2,1713 2,1717 

15/06/04 2,2899 2,2630 2,2585 2,1199 2,2087 2,2176 2,2215 2,23 

Tabelle 9.3: EUR Zinssätze. Plain Vanilla Option P&L 


Anhang 

Anhang 9 

Laufzeit 

Datum 

03.12.03 04.12.03 05.12.03 08.12.03 09.12.03 10.12.03 11.12.03 12.12.03 

O/N 14,5% 14,5% 9% 13% 13% 13% 14,25% 7,50% 

1W 11,75% 11,5% 11,5% 11,5% 10,75% 11% 11% 10,5% 

1M 10,80% 10,5% 10,5% 10,65% 10,4% 10,45% 10,15% 10,15% 

2M 11% 10,9% 10,85% 11,05% 10,75% 10,73% 10,6% 10,6% 

3M 11,1% 11% 10,95% 11,15% 11% 10,90% 10,85% 10,85% 

6M 11,20% 11,1% 11,1% 11,25% 11,1% 11,05% 11% 11% 

9M 11,20% 11,15% 11,15% 11,30% 11,15% 11,1% 11,05% 11,05% 

1Y 11,25% 11,20% 11,20% 11,35 11,15% 11,15% 11,11% 11,1% 

2Y 11,20% 11,10% 11,1% 11,25% 11% 11% 11% 11% 

3Y 11,05% 10,95% 10,95% 11,1% 11% 11% 11% 11% 

4Y 11,1% 10,90% 10,9% 11,05% 10,9% 10,9% 10,9% 10,9% 

5Y 11% 10,90% 10,9% 11,05% 10,9% 10,9% 10,9% 10,9% 

7Y 11,18% 

10Y 10,45% 10,45% 10,45% 11,60% 11,60% 11,60% 11,6% 11,6% 

15Y 10% 10% 10% 11,15% 10,15% 10,15% 10,15% 11,15% 

20Y 10,15% 10,15% 

30Y 10,15% 10,15% 

Tabelle 9.4: EUR/USD Volatilität. Option Plain Vanilla P&L 


LXXXIX

Anhang 

Anhang 10 

ANHANG 10 Annerkennungschreiben der Doktorarbeit durch 

das Rechnungswesen der Bank 

XC

Anhang 

Anhang 11 

ANHANG 11 Matrizen benutzt für die Berechnung des VaR 

Anhang 11.1 Marktwerte für Zinssätze, Volatilitäten und 

Wechselkurse 164 

SZENARIO PLAIN 

VANILLA 159 (1,11765) 

SZENARIO SPOT 

161 (1,08825) 

SZENARIO FORWARD 

186 (1,08825) 

⎛ EUR/USD⎞ 

⎜ 2004 05 25 1,21025 ⎟ 

⎜ 2004 05 24 1,19645 ⎟ 

⎜ 2004 05 21 1,20205 ⎟ 

⎜ 2004 05 20 1,19455 ⎟ 

⎜ 2004 05 19 1,20095 ⎟ 

⎜ 2004 05 18 1,19765 ⎟ 

2004 05 17 1,20255 

⎜ ⎟ 

2004 05 14 1,18575 

⎜ ⎟ 

2004 05 13 1,18475 

⎜ ⎟ 

2004 05 12 1,18965 

⎜ ⎟ 

2004 05 11 1,18145 

⎜ ⎟ 

... 

⎜ ⎟ 

2003 09 12 1,13035 

⎜ ⎟ 

2003 09 11 1,11765 

⎜ ⎟ 

2003 09 10 1,12005 

⎜ ⎟ 

2003 09 09 1,11875 

⎜ 2003 09 08 1,10855 ⎟ 

⎜ 2003 09 05 1,10225 ⎟ 

⎜ 2003 09 04 1,08825 ⎟ 

⎜ 2003 09 03 1,08135 ⎟ 

⎜ 2003 09 02 1,0868 ⎟ 

⎜ 2003 09 01 1,09725 ⎟ 

⎜ 2003 08 29 1,0963 ⎟ 

⎜ 2003 08 28 1,09055 ⎟ 

⎜ 2003 08 27 1,08925 ⎟ 

⎜ 2003 08 26 1,08495 ⎟ 

⎜ 2003 08 25 1,08925 ⎟ 

⎜... ⎟ 

⎜ 2003 06 30 1,14765 ⎟ 

⎜ 2003 06 27 1,14405 ⎟ 

⎜ 2003 06 26 1,1439 

⎜ ⎟ 

⎝⎜ ⎠⎟ 

Abbildung 11.1:EUR/USD Wechselkurse verwendet für das VaR. Spot Marktwerte 

Quelle: Eigene Herstellung und Freundlichkeit der Bank 

⎛Datum 1D 2D 1W 1M 2M 3M 8M 9M 11M 1Y ⎞ 

⎜ 2004 05 25 0,020581364 0,020649798 0,020772171 0,020955315 0,021093039 0,021140993 0,022063742 0,022299084 0,022915374 0,023216332⎟ 

⎜ 2004 05 24 0,020581364 0,020646946 0,020764117 0,020939489 0,021084996 0,021135661 0,022147115 0,02240139 0,023036798 0,023348471⎟ 

⎜ 2004 05 21 0,020478832 0,020478832 0,020628094 0,02086809 0,021048712 0,021111602 0,021937081 0,022164009 0,022728906 0,023020355⎟ 

⎜ 2004 05 20 0,020479981 0,020596491 0,020699988 0,0208919 0,021085612 0,02115306 0,022107153 0,022365916 0,022989224 0,023313085⎟ 

⎜ 2004 05 19 0,020581364 0,020635541 0,020731902 0,020900666 0,021090067 0,021156014 0,022161746 0,022437015 0,023085987 0,023426726⎟ 

⎜ 2004 05 18 0,020581364 0,020638392 0,020739955 0,020884838 0,021057223 0,021117245 0,021945573 0,022188527 0,022754969 0,023056694⎟ 

⎜ 2004 05 17 0,020581364 0,020638392 0,020739955 0,020873604 0,021051514 0,02111346 0,021912061 0,0221418 0,022682938 0,022978165⎟ 

⎜... ⎟ 

⎜ 2003 09 11 0,0210883 0,0211079 0,0212661 0,021626 0,0216817 0,0216994 0,0220896 0,0221783 0,0226559 0,0228522 ⎟ 

⎜ 2003 09 10 0,0210883 0,0211094 0,0212727 0,0216276 0,0216824 0,0217 0,0220102 0,0220794 0,0225146 0,0226972 ⎟ 

⎜ 2003 09 09 0,0210883 0,0211111 0,0212876 0,0216185 0,021678 0,021697 0,0219786 0,0220571 0,0225157 0,022711 ⎟ 

⎜ 2003 09 08 0,0210883 0,0211119 0,0212951 0,0216436 0,021716 0,021739 0,0220221 0,0221014 0,0225466 0,0227394 ⎟ 

2003 09 05 0,0210871 0,0210871 0,0212192 0,0215875 0,0216884 0,0217206 0,0221808 0,0222991 0,0228189 0,0230526 

⎜ ⎟ 

2003 09 04 0,0211897 0,0212076 0,021299 0,0215977 0,0216934 0,0217239 0,0224586 0,0226424 0,0233002 0,0235955 

⎜ ⎟ 

... ⎜ ⎟ 

2003 06 30 0,0216966 0,0217067 0,0217836 0,0218196 0,0218163 0,0214854 0,0203049 0,0202134 0,0201181 0,0201371 

⎜ ⎟ 

2003 06 27 0,0214925 0,0214925 0,0216475 0,021797 0,0217932 0,0215639 0,0205392 0,0204669 0,0204081 0,0204337 

⎜ ⎟ 

2003 06 26 0,0214938 0,0215413 0,0217805 0,0218312 0,0217794 0,0215067 0,0203788 0,0202918 0,0202006 0,0202068 

⎜ ⎟ 

⎝ ⎠ 

Abbildung 11.2: EUR Zinssätze verwendet in der Berechnung des VaR. Marktwerte 


164 Man hat die Anfangswerte, die Werte die den siebenthöchsten Verlust 

generieren und die lezten präsentiert. Man präsentiert nicht alle Werte der 

Zinssatzkurve aus Platzgründen. Für die Berechnungen der Beispiel ist ein Jahr 

genügend. 

XCI

Anhang 

Anhang 11 

⎛Datum 1D 2D 1W 1M 2M 3M 8M 9M 11M 1Y ⎞ 

⎜ 2004 05 25 0,010138748 0,010366867 0,010782569 0,012047414 0,013264906 0,013688823 0,017790015 0,018567629 0,020215159 0,0209739 ⎟ 

⎜ 2004 05 24 0,009821916 0,010149837 0,010747713 0,011958599 0,013281873 0,013742622 0,017966413 0,018775142 0,020469364 0,021256842⎟ 

⎜ 2004 05 21 0,009821652 0,009821652 0,010378322 0,011521429 0,013022444 0,01354508 0,017420254 0,018194125 0,019774573 0,020532298⎟ 

⎜ 2004 05 20 0,009821916 0,010313162 0,010753108 0,01150897 0,013078214 0,013624607 0,017655117 0,01846486 0,020102218 0,020895058⎟ 

⎜ 2004 05 19 0,009821916 0,010142708 0,010727575 0,011425584 0,013097938 0,013680232 0,017752167 0,018573644 0,020217838 0,021021853⎟ 

⎜ 2004 05 18 0,010455579 0,010598153 0,010857702 0,011327129 0,012973383 0,01354659 0,017423057 0,01822491 0,019807294 0,020587149⎟ 

⎜ 2004 05 17 0,010455579 0,010594589 0,010847633 0,011205735 0,012837168 0,013405214 0,017080319 0,017852753 0,019375318 0,020136901⎟ 

⎜... ⎟ 

⎜ 2003 09 11 0,00982192 0,00992845 0,0105207 0,0112841 0,0114022 0,0114398 0,0121412 0,0122884 0,0129577 0,0132315 ⎟ 

⎜ 2003 09 10 0,00982192 0,00992753 0,0107566 0,0113391 0,0114292 0,011458 0,0120875 0,0122236 0,0128855 0,0131611 ⎟ 

⎜ 2003 09 09 0,00982192 0,00992753 0,0107566 0,0113434 0,0114442 0,0114763 0,0121619 0,0123182 0,0130248 0,0133228 ⎟ 

⎜ 2003 09 08 0,0104556 0,0105126 0,01096 0,0113791 0,0114617 0,0114881 0,0121365 0,0122842 0,0129616 0,0132521 ⎟ 

2003 09 05 0,00982165 0,00982165 0,0104119 0,0112458 0,0114219 0,0114781 0,0123403 0,0125506 0,0133589 0,0137183 

⎜ 

⎟ 

2003 09 04 0,00982192 0,0099295 0,0104677 0,0113065 0,0115031 0,0115658 0,0126671 0,0129491 0,0139673 0,0144249 

⎜ 

⎟ 

... ⎜ 

⎟ 

2003 06 30 0,0136239 0,013438 0,0119768 0,0114894 0,0113963 0,0112971 0,0112057 0,0112773 0,0114856 0,0116371 

⎜ 

⎟ 

2003 06 27 0,0114057 0,0114057 0,0114628 0,0113708 0,0113175 0,011255 0,0112899 0,0113823 0,0116727 0,011846 

⎜ 

⎟ 

2003 06 26 0,0117229 0,0116953 0,0115575 0,0113398 0,0112747 0,0111693 0,0111959 0,0112689 0,0115248 0,0116792 

⎜ 

⎟ 

⎝ ⎠ 

Abbildung 11.3: USD Zinssätze verwendet in der Berechnung der VaR. Marktwerte 


⎛Date 1D 1W 1M 2M 3M 6M 9M 1Y ⎞ 

⎜ 2004 04 29 0,13 0,1125 0,112 0,1135 0,113 0,112 0,1115 0,1115 ⎟ 

⎜ 2004 04 28 0,135 0,1055 0,1115 0,1105 0,1105 0,1105 0,111 0,1105 ⎟ 

⎜ 2004 04 27 0,1375 0,106 0,1115 0,113 0,1125 0,1115 0,1115 0,111 ⎟ 

⎜ 2004 04 26 0,1375 0,11 0,114 0,1135 0,1125 0,112 0,112 0,1115 ⎟ 

⎜ 2004 04 23 0,1375 0,114 0,1125 0,1125 0,1125 0,112 0,112 0,1115 ⎟ 

⎜ 2004 04 22 0,1375 0,12 0,1145 0,115 0,1145 0,113 0,112 0,112 ⎟ 

⎜ 2004 04 21 0,1375 0,122 0,118 0,1145 0,1145 0,113 0,1125 0,112 ⎟ 

⎜ 2004 04 20 0,145 0,116 0,1155 0,114 0,1125 0,112 0,1115 0,111 ⎟ 

⎜ 2004 04 19 0,145 0,11 0,1135 0,1125 0,1115 0,1115 0,1115 0,111 ⎟ 

⎜ 2004 04 16 0,145 0,116 0,113 0,114 0,1145 0,1125 0,1125 0,112 ⎟ 

⎜ 2004 04 15 0,145 0,121 0,1155 0,1155 0,1145 0,1135 0,1125 0,1125 ⎟ 

⎜ 2004 04 14 0,16 0,121 0,1215 0,1165 0,1165 0,115 0,114 0,1135 ⎟ 

... ⎜ ⎟ 

2003 09 11 0,14 0,11475 0,10625 0,1065 0,107 0,106 0,106 0,10525 

⎜ ⎟ 

2003 09 10 0,14 0,11175 0,10825 0,1065 0,1065 0,1055 0,1055 0,10525 

⎜ ⎟ 

2003 09 09 0,14 0,11225 0,10775 0,1055 0,106 0,1055 0,105 0,10475 

⎜ ⎟ 

2003 09 08 0,1525 0,10675 0,10575 0,1045 0,1045 0,104 0,1035 0,10375 

⎜ ⎟ 

2003 09 05 0,1525 0,11275 0,10425 0,1035 0,1035 0,1035 0,10325 0,10275 

⎜ ⎟ 

2003 09 04 0,1525 0,11325 0,10425 0,104 0,104 0,104 0,1035 0,10275 

⎜ ⎟ 

2003 09 03 0,1525 0,11425 0,10875 0,1055 0,1055 0,1045 0,104 0,10375 

⎜ ⎟ 

... 

⎜ ⎟ 

2003 05 19 0,13 0,11575 0,11175 0,109 0,109 0,108 0,10725 0,10725 

⎜ 2003 05 16 0,13 0,11475 0,10675 0,1065 0,106 0,1055 0,10575 0,10525⎟ 

⎜ 2003 05 15 0,13 0,11575 0,10525 0,1055 0,1055 0,105 0,10475 0,10475⎟ 

⎜ ⎟ 

⎝ ⎟⎠ 

Abbildung 11.4: EUR/USD Volatilität verwendet in der VAR Berechnung. Marktwerte 


XCII

Anhang 

Anhang 11 

Anhang 11.2 Basismatrizen für die VaR Berechnung: Fall Forward 

⎛ A B C D ⎞ 

⎜01,21025 121,025 21,025 1,464705063⎟ 

⎜11,01153412 101,153412 1,153412 1,224209169⎟ 

⎜20,99534129 99,534129 -0,465871 1,204611796⎟ 

⎜31,00627851 100,627851 0,627851 1,217848567⎟ 

⎜40,99467089 99,467089 -0,532911 1,203800445⎟ 

⎜51,0027554 100,27554 0,27554 1,213584723⎟ 

⎜60,99592533 99,592533 -0,407467 1,205318631⎟ 

⎜71,01416825 101,416825 1,416825 1,227397125⎟ 

⎜81,00084406 100,084406 0,084406 1,211271524⎟ 

165 

⎜90,99588114 99,588114 -0,411886 1,20526515 ⎟ 

⎜10 1,00694062 100,694062 0,694062 1,218649885⎟ 

⎜11 0,99658372 99,658372 -0,341628 1,206115447⎟ 

12 0,9931306 99,31306 -0,68694 1,201936309 

⎜ ⎟ 

::: ⎜ ⎟ 

184 1,00920121 100,920121 0,920121 1,221385764 

⎜ ⎟ 

185 1,00571558 100,571558 0,571558 1,217167281 

⎜ ⎟ 

186 1,01286469 101,286469 1,286469 1,225819491 

⎜ ⎟ 

187 1,00638091 100,638091 0,638091 1,217972496 

⎜ ⎟ 

188 0,99498528 99,498528 -0,501472 1,204180935 

⎜ ⎟ 

::: 

⎜ ⎟ 

251 0,98910887 98,910887 -1,089113 1,19706901 

⎜ ⎟ 

252 1,01295647 101,295647 1,295647 1,225930568 

⎜253 0,99769625 99,769625 -0,230375 1,207461887⎟ 

⎜254 1,00102494 100,102494 0,102494 1,211490434⎟ 

⎜ ⎟ 

⎝ ⎟⎠ 

⎛ 1 2 7 30 61 243 273 335 365 ⎞ 

⎜0 0,02058136 0,0206498 0,02077217 0,02095532 0,02109304 0,02206374 0,02229908 0,02291537 0,02321633 ⎟ 

⎜1 0 0,00000285 0,00000805 0,00001583 0,00000804 -0,00008337 -0,00010231 -0,00012142 -0,00013214⎟ 

⎜ 2 0,00010253 0,00016811 0,00013602 0,0000714 0,00003628 0,00021003 0,00023738 0,00030789 0,00032812 ⎟ 

⎜3 -0,00000115 -0,00011766 -0,00007189 -0,00002381 -0,0000369 -0,00017007 -0,00020191 -0,00026032 -0,00029273⎟ 

⎜ 4 -0,00010138 -0,00003905 -0,00003191 -0,00000877 -0,00000445 -0,00005459 -0,0000711 -0,00009676 -0,00011364⎟ 

⎜5 0 -0,00000285 -0,00000805 0,00001583 0,00003284 0,00021617 0,00024849 0,00033102 0,00037003 ⎟ 

⎜ 6 0 0 0 0,00001123 0,00000571 0,00003351 0,00004673 0,00007203 0,00007853 ⎟ 

⎜7 0,00000116 0,00005819 0,00007344 0,00002641 -0,00002482 -0,00016028 -0,00020453 -0,00025842 -0,00029513⎟ 

⎜8 -0,00000116 -0,00007585 -0,00005555 -0,00001039 -0,00000042 -0,00012847 -0,00015931 -0,00020327 -0,00022795⎟ 

⎜::: ⎟ 

⎜183 0 -0,0000017 -0,0000149 0,0000091 0,0000044 0,0000316 0,0000223 -0,0000011 -0,0000138 ⎟ 

⎜184 0 -0,0000008 -0,0000075 -0,0000251 -0,000038 -0,0000435 -0,0000443 -0,0000309 -0,0000284 ⎟ 

185 0,0000012 0,0000248 0,0000759 0,0000561 0,0000276 -0,0001587 -0,0001977 -0,0002723 -0,0003132 

⎜ ⎟ 

186 -0,0001026 -0,0001205 -0,0000798 -0,0000102 -0,000005 -0,0002778 -0,0003433 -0,0004813 -0,0005429 

⎜ ⎟ 

187 0 -0,0000015 -0,0000601 -0,0000319 -0,0000413 -0,0001349 -0,0001596 -0,0002155 -0,0002441 

⎜ ⎟ 

188 0 -0,0000025 -0,0000224 0,0000043 0,0000021 0,0000776 0,0000859 0,0001135 0,0001209 

⎜ ⎟ 

::: 

⎜ ⎟ 

252 -0,0031428 -0,0029569 -0,0010853 -0,000523 -0,0004366 -0,0004812 -0,0004997 -0,0005428 -0,0005609 

⎜ ⎟ 

253 0,0003041 -0,000022 -0,0025832 -0,0010788 -0,0005306 -0,0001205 -0,000097 -0,0000538 -0,0000364 

⎜ ⎟ 

254 0 -0,0000312 -0,0002767 -0,000216 -0,0001831 -0,0003394 -0,0003729 -0,0004521 -0,0004865 

⎜ ⎟ 

⎝ 

⎟ 

⎠ 

Abbildung 11.5: EUR/USD Wechselkurse verwendet in der Berechnung des VaR. Absolute 

Veränderungen der Zinssätze (EUR) und Zinssätze berechnet auf der Basis der 

Veränderungen Forward FX(Devisen) 166 


XCIII 

165 Man soll in den Matrizen der vorherigen Seite und denen der nächsten Seite für 

die Wechselkurse berücksichtigen: 

A -> Wechselkurse (22.04.04) und prozentualle Veränderungen 

B -> % Veränderung*100 

C-> % Veränderung 

D-> Wechselkurse (verwendet in die historische Simulation) 

166 Man soll auch berücksichtigen, dass nicht alle Werte der Simulation aus 

logischen Platzgründen mitreingenommen wurden. In der Matrix der Zinssätze 

sind die Laufzeiten die in der Praxis vorkommen mitreingenommen worden. 

Diese sind (in Tagen) 1, 2, 7, 30, 61, 91, 122, 152, 182, 213, 243, 273, 304, 335, 

365, 730, 1095, 1460, 1825, 2190, 2555, 2920, 3285, 3650, 5475, 7300, 10950. 

Die erste Matrix beinhaltet die absoluten Veränderungen und die zweite die 

berechneten Zinssätzte, auf den Basisdaten vom 22.05.2004 und es sind die 

entsprechenden absoluten Veränderungen auch angewendet.

Anhang 

Anhang 11 

⎛ 1 2 7 30 61 243 273 335 365 ⎞ 

⎜ 0 0,02058136 0,0206498 0,02077217 0,02095532 0,02109304 0,02206374 0,02229908 0,02291537 0,02321633⎟ 

⎜1 0,02058136 0,02058421 0,02058941 0,02059719 0,0205894 0,02049799 0,02047905 0,02045994 0,02044922⎟ 

⎜ 2 0,02068389 0,02074947 0,02071738 0,02065276 0,02061764 0,02079139 0,02081874 0,02088925 0,02090948⎟ 

⎜ 3 0,02058021 0,0204637 0,02050947 0,02055755 0,02054446 0,02041129 0,02037945 0,02032104 0,02028863⎟ 

⎜ 4 0,02047998 0,02054231 0,02054945 0,02057259 0,02057691 0,02052677 0,02051026 0,0204846 0,02046772⎟ 

⎜ 5 0,02058136 0,02057851 0,02057331 0,02059719 0,0206142 0,02079753 0,02082985 0,02091238 0,02095139⎟ 

⎜ 6 0,02058136 0,02058136 0,02058136 0,02059259 0,02058707 0,02061487 0,02062809 0,02065339 0,02065989⎟ 

⎜ 7 0,02058252 0,02063955 0,0206548 0,02060777 0,02055654 0,02042108 0,02037683 0,02032294 0,02028623⎟ 

⎜ 8 0,0205802 0,02050551 0,02052581 0,02057097 0,02058094 0,02045289 0,02042205 0,02037809 0,02035341⎟ 

⎜::: ⎟ 

⎜183 0,02058136 0,02057966 0,02056646 0,02059046 0,02058576 0,02061296 0,02060366 0,02058026 0,02056756⎟ 

⎜184 0,02058136 0,02058056 0,02057386 0,02055626 0,02054336 0,02053786 0,02053706 0,02055046 0,02055296⎟ 

185 0,02058256 0,02060616 0,02065726 0,02063746 0,02060896 0,02042266 0,02038366 0,02030906 0,02026816 

⎜ ⎟ 

186 0,02047876 0,02046086 0,02050156 0,02057116 0,02057636 0,02030356 0,02023806 0,02010006 0,02003846 

⎜ ⎟ 

187 0,02058136 0,02057986 0,02052126 0,02054946 0,02054006 0,02044646 0,02042176 0,02036586 0,02033726 

⎜ ⎟ 

188 0,02058136 0,02057886 0,02055896 0,02058566 0,02058346 0,02065896 0,02066726 0,02069486 0,02070226 

⎜ ⎟ 

::: 

⎜ ⎟ 

252 0,01743856 0,01762446 0,01949606 0,02005836 0,02014476 0,02010016 0,02008166 0,02003856 0,02002046 

⎜ ⎟ 

253 0,02088546 0,02055936 0,01799816 0,01950256 0,02005076 0,02046086 0,02048436 0,02052756 0,02054496 

⎜ ⎟ 

254 0,02058136 0,02055016 0,02030466 0,02036536 0,02039826 0,02024196 0,02020846 0,02012926 0,02009486 

⎜ ⎟ 

⎝ 

⎟ 

⎠ 

Abbildung 11.6: EUR/USD Wechselkurse verwendet in der Berechnung des VaR. Absolute 

Veränderungen der Zinssätze (EUR) und Zinssätze berechnet auf Basis von den 

Veränderungen der Forward FX(Devisen) 167 


⎛ 

⎜ 0 

⎜1 ⎜ 2 

⎜ 3 

⎜ 4 

⎜ 5 

⎜ 6 

⎜ 7 

⎜ 8 

⎜ ... 

183 ⎜ 

184 ⎜ 

185 ⎜ 

186 ⎜ 

187 ⎜ 

188 

⎜ 

.... 

⎜ 

252 

⎜ 253 

⎜ 254 ⎜ 

⎝ 

1 

0,01013875 

0,00031683 

0,00000026 

-0,00000026 

0 

-0,00063366 

0 

0,00063393 

-0,00000026 

0 

-0,00063368 

0,00063395 

-0,00000027 

-0,00063368 

-0,0006336 

0,0003168 

0 

-0,0009504 

2 

0,01036687 

0,00021703 

0,00032818 

-0,00049151 

0,00017045 

-0,00045545 

0,00000356 

0,00077294 

-0,00046537 

0 

-0,00058507 

0,00069095 

-0,00010785 

-0,0005831 

-0,000583 

0,0002839 

-0,0000085 

-0,0008713 

7 

0,01078257 

0,00003486 

0,00036939 

-0,00037479 

0,00002553 

-0,00013013 

0,00001007 

0,00048747 

-0,00034339 

0 

-0,0002034 

0,0005481 

-0,0000558 

-0,0004923 

-0,0001846 

-0,0000936 

-0,0000748 

-0,0002489 

30 

0,01204741 

0,00008882 

0,00043717 

0,00001246 

0,00008339 

0,00009846 

0,00012139 

0,00022995 

-0,0000735 

-0,0000043 

-0,0000357 

0,0001333 

-0,0000607 

-0,0001248 

-0,0000152 

-0,0002235 

-0,0002817 

-0,0001815 

61 

0,01326491 

-0,00001697 

0,00025943 

-0,00005577 

-0,00001972 

0,00012456 

0,00013622 

0,00003872 

0,00004375 

-0,000015 

-0,0000175 

0,0000398 

-0,0000812 

-0,0000742 

0,0000183 

-0,0002383 

-0,0003441 

-0,0001917 

243 

0,01779001 

-0,0001764 

0,00054616 

-0,00023486 

-0,00009705 

0,00032911 

0,00034274 

-0,00044535 

0,00007269 

-0,0000744 

0,0000254 

-0,0002038 

-0,0003268 

-0,0001824 

0,0000348 

-0,0002725 

-0,0004898 

-0,0003071 

273 

0,01856763 

-0,00020751 

0,00058102 

-0,00027073 

-0,00010878 

0,00034873 

0,00037216 

-0,00053115 

0,00005321 

-0,0000946 

0,000034 

-0,0002664 

-0,0003985 

-0,0002188 

0,0000353 

-0,0002704 

-0,0005022 

-0,0003228 

335 

0,02021516 

-0,0002542 

0,00069479 

-0,00032765 

-0,00011562 

0,00041054 

0,00043198 

-0,00063029 

0,00003242 

-0,0001393 

0,0000632 

-0,0003973 

-0,0006084 

-0,0003017 

0,0000563 

-0,0002502 

-0,0005331 

-0,0003525 

365 ⎞ 

0,0209739 ⎟ 

-0,00028294⎟ 

0,00072454 ⎟ 

-0,00036276⎟ 

-0,00012679⎟ 

0,0004347 ⎟ 

0,00045025 ⎟ 

-0,00069844⎟ 

0,00001322 ⎟ 

⎟ 

-0,0001617 ⎟ 

0,0000707 ⎟ 

-0,0004662 ⎟ 

-0,0007066 ⎟ 

-0,0003444 ⎟ 

0,0000588 

⎟ 

⎟ 

-0,0002418 

⎟ 

-0,0005479 

⎟ 

-0,0003662 ⎟ 

⎠ 

⎛ 1 2 7 30 61 243 273 335 365 ⎞ 

⎜ 0 0,01013875 0,01036687 0,01078257 0,01204741 0,01326491 0,01779001 0,01856763 0,02021516 0,0209739 ⎟ 

⎜1 0,01045558 0,01035578 0,01017361 0,01022757 0,01012178 0,00996235 0,00993124 0,00988455 0,00985581⎟ 

⎜ 2 0,01013901 0,01046693 0,01050814 0,01057592 0,01039818 0,01068491 0,01071977 0,01083354 0,01086329⎟ 

⎜ 3 0,01013849 0,00964724 0,00976396 0,01015121 0,01008298 0,00990389 0,00986802 0,0098111 0,00977599⎟ 

⎜ 4 0,01013875 0,0103092 0,01016428 0,01022214 0,01011903 0,0100417 0,01002997 0,01002313 0,01001196⎟ 

⎜ 5 0,00950509 0,0096833 0,01000862 0,01023721 0,01026331 0,01046786 0,01048748 0,01054929 0,01057345⎟ 

⎜ 6 0,01013875 0,01014231 0,01014882 0,01026014 0,01027497 0,01048149 0,01051091 0,01057073 0,010589 ⎟ 

⎜ 7 0,01077268 0,01091169 0,01062622 0,0103687 0,01017747 0,0096934 0,0096076 0,00950846 0,00944031⎟ 

⎜ 8 0,01013849 0,00967338 0,00979536 0,01006525 0,0101825 0,01021144 0,01019196 0,01017117 0,01015197⎟ 

⎜... ⎟ 

⎜183 0,01013875 0,01013875 0,01013875 0,01013445 0,01012375 0,01006435 0,01004415 0,00999945 0,00997705⎟ 

⎜184 0,00950507 0,00955368 0,00993535 0,01010305 0,01012125 0,01016415 0,01017275 0,01020195 0,01020945⎟ 

185 0,0107727 0,0108297 0,01068685 0,01027205 0,01017855 0,00993495 0,00987235 0,00974145 0,00967255 

⎜ ⎟ 

186 0,01013848 0,0100309 0,01008295 0,01007805 0,01005755 0,00981195 0,00974025 0,00953035 0,00943215 

⎜ ⎟ 

187 0,00950507 0,00955565 0,00964645 0,01001395 0,01006455 0,00995635 0,00991995 0,00983705 0,00979435 

⎜ ⎟ 

188 0,00950515 0,00955575 0,00995415 0,01012355 0,01015705 0,01017355 0,01017405 0,01019505 0,01019755 

⎜ ⎟ 

... 

⎜ ⎟ 

252 0,01045555 0,01042265 0,01004515 0,00991525 0,00990045 0,00986625 0,00986835 0,00988855 0,00989695 

⎜ ⎟ 

253 0,01013875 0,01013025 0,01006395 0,00985705 0,00979465 0,00964895 0,00963655 0,00960565 0,00959085 

⎜ ⎟ 

254 0,00918835 0,00926745 0,00988985 0,00995725 0,00994705 0,00983165 0,00981595 0,00978625 0,00977255 

⎜ ⎟ 

⎝ 

⎟ 

⎠ 

Abbildung 11.7: Absolute Veränderungen der USD Zinssätzte und Zinssätze berechnet auf 

Basis der Veränderungen. Fall Forward FX (Devisen) 


XCIV 

167 Man soll auch berücksichtigen, dass nicht alle Werte der Simulation aus 

logischen Platzgründen mitreingenommen wurden. In der Matrix der Zinssätze 

sind die Laufzeiten die in der Praxis vorkommen mitreingenommen worden. 

Diese sind (in Tagen) 1, 2, 7, 30, 61, 91, 122, 152, 182, 213, 243, 273, 304, 335, 

365, 730, 1095, 1460, 1825, 2190, 2555, 2920, 3285, 3650, 5475, 7300, 10950. 

Die erste Matrix beinhaltet die absoluten Veränderungen und die zweite die 

berechneten Zinssätzte, auf den Basisdaten vom 22.05.2004 und es sind die 

entsprechenden absoluten Veränderungen auch angewendet.

Anhang 

Anhang 11 

Anhang 11.3 Basismatrizen für die VaR Berechnung des Falls der 

Plain Vanilla Optionen 

⎛ 

A B C D 

⎞ 

⎜0 

1,18785 

⎟ 

⎜1 

0,99764834 99,76483400000 -0,235166 1,185056581⎟ 

⎜2 

1,00042012 100,04201200000 0,042012 1,18834904 ⎟ 

⎜3 

0,98944174 98,94417400000 -1,055826 1,175308371⎟ 

⎜4 

1,00166549 100,16654900000 0,166549 1,189828352⎟ 

⎜5 

1,0051898 100,51898000000 0,51898 1,194014704⎟ 

⎜6 

1,00146701 100,14670100000 0,146701 1,189592588⎟ 

⎜7 

1,00054519 100,05451900000 0,054519 1,188497604⎟ 

⎜8 

0,98859867 98,85986700000 -1,140133 1,17430693 ⎟ 

⎜9 

0,99628253 99,62825300000 -0,371747 1,183434203⎟ 

⎜10 

1,00090954 100,09095400000 0,090954 1,188930397⎟ 

⎜11 

0,99793712 99,79371200000 -0,206288 1,185399608⎟ 

12 1,00593484 100,59348400000 0,593484 1,1948997 

⎜ 

⎟ 

... ⎜ 

⎟ 

157 0,99955766 99,95576600000 -0,044234 1,187324566 

⎜ 

⎟ 

158 1,01136313 101,13631300000 1,136313 1,201347694 

⎜ 

⎟ 

159 0,99785724 99,78572400000 -0,214276 1,185304723 

⎜ 

⎟ 

160 1,00116201 100,11620100000 0,116201 1,189230294 

⎜ 

⎟ 

161 1,00920121 100,92012100000 0,920121 1,198779657 

⎜ 

⎟ 

162 1,00571558 100,57155800000 0,571558 1,194639252 

⎜ 

⎟ 

... 

⎜ ⎟ 

252 1,00191298 100,19129800000 0,191298 1,190122333 

⎜253 0,99977761 99,97776100000 -0,022239 1,187585834⎟ 

⎜254 1,00816107 100,81610700000 0,816107 1,197544127⎟ 

⎜ ⎟ 

⎝ 

⎟⎠ ⎛ 1 2 7 30 61 243 273 335 365 ⎞ 

⎜0 0,009821920 0,010287020 0,010703550 0,011040590 0,011500140 0,014282910 0,015021160 0,016126390 0,016898480 ⎟ 

⎜1 0,000000000 0,000169270 0,000046460 -0,000023890 -0,000003170 0,000109910 0,000120260 0,000146270 0,000142400 ⎟ 

⎜ 2 0,000000000 -0,000003560 -0,000010070 0,000004940 0,000120980 0,000330960 0,000350510 0,000393530 0,000420010 ⎟ 

⎜3 0,000000000 0,000003560 0,000010070 -0,000010020 0,000026550 0,000233680 0,000281260 0,000362050 0,000404060 ⎟ 

⎜ 4 0,000000260 0,000296110 0,000315090 0,000105090 0,000120020 0,000094330 0,000083700 0,000105600 0,000088070 ⎟ 

⎜5 -0,000633930 -0,000837650 -0,000499590 -0,000114250 -0,000052840 -0,000319690 -0,000363260 -0,000423850 -0,000440440⎟ 

6 0,000000000 0,000064710 -0,000006040 -0,000018600 -0,000024910 -0,000099300 -0,000091030 -0,000101680 -0,000094280 

⎜ ⎟ 

7 0,000000000 0,000000000 0,000000000 0,000007540 0,000000460 0,000612940 0,000687670 0,000771150 0,000827310 

⎜ ⎟ 

8 0,000000000 0,000017820 0,000050350 -0,000008170 -0,000000310 0,000198490 0,000255200 0,000317080 0,000360170 

⎜ ⎟ 

... 

⎜ ⎟ 

154 0,000000000 -0,000002250 -0,000299100 -0,000091200 -0,000052500 0,000047300 0,000069200 0,000111700 0,000138000 

⎜ ⎟ 

155 0,000000000 -0,000004220 -0,000037400 -0,000001700 0,000000100 -0,000102400 -0,000104700 -0,000122400 -0,000118800 

⎜ ⎟ 

156 -0,001267280 -0,001163830 -0,000350700 -0,000081200 -0,000038600 -0,000065800 -0,000086900 -0,000127800 -0,000138000 

⎜ ⎟ 

157 0,000633900 0,000635000 0,000362000 0,000119100 0,000056100 0,000192100 0,000210400 0,000293700 0,000315900 

⎜ ⎟ 

158 0,000633380 0,000526850 0,000215200 -0,000074500 -0,000027000 -0,000174800 -0,000218000 -0,000338200 -0,000390000 

⎜ ⎟ 

159 0,000000000 0,000000920 -0,000235900 -0,000055000 -0,000027000 0,000053700 0,000064800 0,000072200 0,000070400 

⎜... ⎟ 

⎜ 251 0,000000000 0,000000000 0,000000000 0,000000100 -0,000026300 -0,000048900 -0,000060500 -0,000082000 -0,000104200⎟ 

⎜ 252 0,000000700 0,000077800 0,000396300 0,000088500 0,000076800 0,000331000 0,000356300 0,000419600 0,000443100 ⎟ 

⎜ 253 -0,000634300 -0,000663500 -0,000482500 -0,000144700 -0,000053000 0,000232400 0,000263100 0,000328500 0,000371900 ⎟ 

⎜ 254 -0,000633700 -0,000583400 -0,000311100 -0,000114800 -0,000170700 -0,000515600 -0,000560200 -0,000623800 -0,000678100⎟ 

⎜ ⎟ 

⎝ ⎟⎠ 

⎛ 1 2 7 30 61 243 273 335 365 ⎞ 

⎜0 0,00982192 0,01028702 0,01070355 0,01104059 0,01150014 0,01428291 0,01502116 0,01612639 0,01689848⎟ 

⎜1 0,00982192 0,01045629 0,01075001 0,0110167 0,01149697 0,01439282 0,01514142 0,01627266 0,01704088⎟ 

⎜ 2 0,00982192 0,01028346 0,01069348 0,01104553 0,01162112 0,01461387 0,01537167 0,01651992 0,01731849⎟ 

⎜3 0,00982192 0,01029058 0,01071362 0,01103057 0,01152669 0,01451659 0,01530242 0,01648844 0,01730254⎟ 

⎜ 4 0,00982218 0,01058313 0,01101864 0,01114568 0,01162016 0,01437724 0,01510486 0,01623199 0,01698655⎟ 

⎜5 0,00918799 0,00944937 0,01020396 0,01092634 0,0114473 0,01396322 0,0146579 0,01570254 0,01645804⎟ 

6 0,00982192 0,01035173 0,01069751 0,01102199 0,01147523 0,01418361 0,01493013 0,01602471 0,0168042 

⎜ ⎟ 

7 0,00982192 0,01028702 0,01070355 0,01104813 0,0115006 0,01489585 0,01570883 0,01689754 0,01772579 

⎜ ⎟ 

8 0,00982192 0,01030484 0,0107539 0,01103242 0,01149983 0,0144814 0,01527636 0,01644347 0,01725865 

⎜ ⎟ 

... 

⎜ ⎟ 

154 0,00982192 0,01028477 0,01040445 0,01094939 0,01144764 0,01433021 0,01509036 0,01623809 0,01703648 

⎜ ⎟ 

155 0,00982192 0,0102828 0,01066615 0,01103889 0,01150024 0,01418051 0,01491646 0,01600399 0,01677968 

⎜ ⎟ 

156 0,00855464 0,00912319 0,01035285 0,01095939 0,01146154 0,01421711 0,01493426 0,01599859 0,01676048 

⎜ 

⎟ 

157 0,01045582 0,01092202 0,01106555 0,01115969 0,01155624 0,01447501 0,01523156 0,01642009 0,01721438 

⎜ 

⎟ 

158 0,0104553 0,01081387 0,01091875 0,01096609 0,01147314 0,01410811 0,01480316 0,01578819 0,01650848 

⎜ 

⎟ 

159 0,00982192 0,01028794 0,01046765 0,01098559 0,01147314 0,01433661 0,01508596 0,01619859 0,01696888 

⎜ 

⎟ 

⎜ 251 0,00982192 0,01028702 0,01070355 0,01104069 0,01147384 0,01423401 0,01496066 0,01604439 0,01679428⎟ 

⎜ 252 0,00982262 0,01036482 0,01109985 0,01112909 0,01157694 0,01461391 0,01537746 0,01654599 0,01734158⎟ 

⎜ 253 0,00918762 0,00962352 0,01022105 0,01089589 0,01144714 0,01451531 0,01528426 0,01645489 0,01727038⎟ 

⎜ 254 0,00918822 0,00970362 0,01039245 0,01092579 0,01132944 0,01376731 0,01446096 0,01550259 0,01622038⎟ 

⎜⎝ ⎠⎟ 

Abbildung 11.8: Absolute Veränderungen der USD Zinssätze und Zinssätze berechnet auf 

Basis der Veränderungen. Fall Plain Vanilla Option 


XCV

Anhang 

Anhang 11 

⎛ 

1 2 7 30 61 243 273 335 365 ⎞ 

⎜0 

0,02047998 0,02062158 0,02074755 0,02079205 0,02078125 0,02097631 0,02119306 0,02153154 0,02182317 ⎟ 

⎜1 0 0,00005891 0,00003647 0,00000146 -0,00002826 -0,00000024 -0,0000059 -0,00000833 -0,00001618⎟ 

⎜ 2 0 -0,0000057 -0,00001611 -0,00000094 0,00005081 0,00007595 0,0000617 0,00004884 0,00004469 ⎟ 

⎜3 -0,00010138 -0,00007857 -0,00003693 0,00000366 0,00000228 0,00016757 0,0002055 0,00026488 0,00028945 ⎟ 

⎜ 4 0,00000116 0,00006674 0,00007339 0,00000807 -0,00001257 0,00000347 -0,00001397 -0,00002011 -0,00003124⎟ 

⎜5 -0,00000116 -0,00009257 -0,00006306 -0,00000814 -0,0000067 -0,00014441 -0,0001679 -0,00020057 -0,00021625⎟ 

⎜ 6 -0,00010138 -0,00004704 -0,00003115 -0,00000452 -0,00000199 0,00000165 -0,0000033 -0,00002052 -0,00002554⎟ 

⎜7 0 0,00000285 0,00000805 0,00000152 0,00008474 0,00015618 0,00018385 0,0002137 0,00023917 ⎟ 

⎜8 0 0,00000285 0,00000805 0,00000863 0,00001031 0,00033723 0,00039345 0,00046643 0,00051586 ⎟ 

⎜... ⎟ 

⎜154 -0,0001014 -0,0001003 -0,0001366 -0,0000543 -0,000042 -0,0001133 -0,0001235 -0,0001561 -0,0001621 ⎟ 

⎜155 0 -0,0000051 -0,0000449 -0,0000272 -0,000001 -0,0000389 -0,0000402 -0,0000695 -0,0000745 ⎟ 

156 0 0,0000017 0,000015 0,0000173 0,0000002 0,0000168 0,000015 0,0000173 0,0000224 

⎜ ⎟ 

157 0,0000012 0,0000206 0,0000615 0,000036 0,0000153 -0,00001 -0,0000089 0,0000079 0,0000072 

⎜ ⎟ 

158 -0,0000012 -0,0000208 -0,0000699 -0,0001598 -0,0000609 -0,0001647 -0,0002082 -0,0003328 -0,0003853 

⎜ ⎟ 

159 0 -0,0000015 -0,0000066 -0,0000016 -0,0000007 0,0000794 0,0000989 0,0001413 0,000155 

⎜ ⎟ 

... 

⎜ ⎟ 

252 -0,0009104 -0,000891 -0,0004429 -0,0001047 -0,0001237 0,0000593 0,0000753 0,0001097 0,0001255 

⎜ ⎟ 

253 -0,000002 0,0000471 -0,0000092 -0,00002 -0,0000769 0,0002075 0,0002465 0,0003014 0,0003179 

⎜ ⎟ 

254 0,0009134 0,0008643 0,0005034 0,0001035 -0,0000431 -0,000417 -0,0004773 -0,0005643 -0,0006094 

⎜ ⎟ 

⎝ 

⎟ 

⎠ 

⎛ 

1 2 7 30 61 243 273 335 365 ⎞ 

⎜0 

0,02047998 0,02062158 0,02074755 0,02079205 0,02078125 0,02097631 0,02119306 0,02153154 0,02182317 ⎟ 

⎜1 0 0,00005891 0,00003647 0,00000146 -0,00002826 -0,00000024 -0,0000059 -0,00000833 -0,00001618⎟ 

⎜ 2 0 -0,0000057 -0,00001611 -0,00000094 0,00005081 0,00007595 0,0000617 0,00004884 0,00004469 ⎟ 

⎜3 -0,00010138 -0,00007857 -0,00003693 0,00000366 0,00000228 0,00016757 0,0002055 0,00026488 0,00028945 ⎟ 

⎜ 4 0,00000116 0,00006674 0,00007339 0,00000807 -0,00001257 0,00000347 -0,00001397 -0,00002011 -0,00003124⎟ 

⎜5 -0,00000116 -0,00009257 -0,00006306 -0,00000814 -0,0000067 -0,00014441 -0,0001679 -0,00020057 -0,00021625⎟ 

⎜ 6 -0,00010138 -0,00004704 -0,00003115 -0,00000452 -0,00000199 0,00000165 -0,0000033 -0,00002052 -0,00002554⎟ 

⎜7 0 0,00000285 0,00000805 0,00000152 0,00008474 0,00015618 0,00018385 0,0002137 0,00023917 ⎟ 

⎜8 0 0,00000285 0,00000805 0,00000863 0,00001031 0,00033723 0,00039345 0,00046643 0,00051586 ⎟ 

⎜... ⎟ 

⎜154 -0,0001014 -0,0001003 -0,0001366 -0,0000543 -0,000042 -0,0001133 -0,0001235 -0,0001561 -0,0001621 ⎟ 

⎜155 0 -0,0000051 -0,0000449 -0,0000272 -0,000001 -0,0000389 -0,0000402 -0,0000695 -0,0000745 ⎟ 

156 0 0,0000017 0,000015 0,0000173 0,0000002 0,0000168 0,000015 0,0000173 0,0000224 

⎜ ⎟ 

157 0,0000012 0,0000206 0,0000615 0,000036 0,0000153 -0,00001 -0,0000089 0,0000079 0,0000072 

⎜ ⎟ 

158 -0,0000012 -0,0000208 -0,0000699 -0,0001598 -0,0000609 -0,0001647 -0,0002082 -0,0003328 -0,0003853 

⎜ ⎟ 

159 0 -0,0000015 -0,0000066 -0,0000016 -0,0000007 0,0000794 0,0000989 0,0001413 0,000155 

⎜ ⎟ 

... 

⎜ ⎟ 

252 -0,0009104 -0,000891 -0,0004429 -0,0001047 -0,0001237 0,0000593 0,0000753 0,0001097 0,0001255 

⎜ ⎟ 

253 -0,000002 0,0000471 -0,0000092 -0,00002 -0,0000769 0,0002075 0,0002465 0,0003014 0,0003179 

⎜ ⎟ 

254 0,0009134 0,0008643 0,0005034 0,0001035 -0,0000431 -0,000417 -0,0004773 -0,0005643 -0,0006094 

⎜ ⎟ 

⎝ 

⎟ 

⎠ 

Abbildung 11.9: Absolute Veränderungen der EUR Zinssätze und Zinssätze berechnet auf 

Basis der Veränderungen. Fall Plan Vanilla Option 


⎛ 1 7 30 61 91 182 273 365 730 1095 1460 1825 103650 ⎞ 

⎜0 0,137500 0,120000 0,114500 0,115000 0,114500 0,113000 0,112000 0,112000 0,111300 0,110500 0,109876 0,109500 0,109372⎟ 

⎜1 1,000000 0,983607 0,970339 1,004367 1,000000 1,000000 0,995556 1,000000 1,002703 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000⎟ 

⎜ 2 0,948276 1,051724 1,021645 1,004386 1,017778 1,008929 1,008969 1,009009 0,991071 0,991031 0,990981 0,990950 0,994289⎟ 

⎜3 1,000000 1,054545 1,017621 1,013333 1,008969 1,004484 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000⎟ 

⎜ 4 1,000000 0,948276 1,004425 0,986842 0,973799 0,991111 0,991111 0,991071 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000⎟ 

⎜5 1,000000 0,958678 0,978355 0,987013 1,000000 0,991189 1,000000 0,995556 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,047619⎟ 

6 0,906250 1,000000 0,950617 0,991416 0,982833 0,986957 0,986842 0,991189 1,018182 1,018265 1,018369 1,018433 1,000000 

⎜ ⎟ 

7 1,000000 0,971888 1,021008 1,000000 1,017467 1,017699 1,013333 1,013393 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 

⎜ ⎟ 

8 1,000000 1,111607 1,025862 1,008658 1,008811 1,000000 1,000000 1,000000 1,001588 1,003748 1,001417 1,000000 1,000000 

⎜ ⎟ 

9 1,000000 0,986784 1,035714 1,026667 1,017937 1,013453 1,008969 1,004484 0,998414 0,996266 0,998585 1,000000 1,000000 

⎜ ⎟ 

... 

⎜ ⎟ 

154 1,000000 1,017354 1,027842 1,051643 1,042056 1,023364 1,028169 1,028235 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 

⎜ ⎟ 

155 1,000000 1,059770 1,014118 1,000000 1,004695 1,004695 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 

⎜ ⎟ 

156 1,000000 0,990888 0,990676 0,990698 0,995327 1,000000 1,000000 1,004728 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 

⎜ ⎟ 

157 1,000000 0,936034 1,004684 1,000000 0,995349 1,000000 1,002353 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 

⎜ ⎟ 

158 1,000000 1,021786 1,004706 1,009390 1,004673 1,004717 1,002358 1,004751 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 

⎜159 1,000000 1,026846 0,981524 1,000000 1,004695 1,004739 1,004739 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000⎟ 

⎜... ⎟ 

⎜ 252 1,000000 0,875912 0,977330 0,960976 0,970244 0,980769 0,980815 0,978520 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000⎟ 

⎜ 253 1,000000 0,980907 0,970660 0,990338 0,980861 0,995215 0,990499 0,995249 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,016629⎟ 

⎜ 254 1,000000 1,050125 1,025063 1,019704 1,019512 1,009662 1,014458 1,014458 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000⎟ 

⎜ ⎟ 

⎝ ⎟⎠ 

Abbildung 11.10: Volatilitäten nach Laufzeiten und prozentuale Veränderungen 


XCVI

Anhang 

Anhang 11 

XCVII 

⎛ 1 7 30 61 91 182 273 365 730 1095 1460 1825 103650 ⎞ 

⎜0 0,137500 0,120000 0,114500 0,115000 0,114500 0,113000 0,112000 0,112000 0,111300 0,110500 0,109876 0,109500 0,109372 ⎟ 

⎜1 0,13750000 0,11803279 0,11110381 0,11550218 0,11450000 0,11300000 0,11150222 0,11200000 0,11160081 0,11050000 0,10987607 0,10950000 0,10937180⎟ 

⎜ 2 0,13038793 0,12620690 0,11697835 0,11550439 0,11653556 0,11400893 0,11300448 0,11300901 0,11030625 0,10950897 0,10888510 0,10850905 0,10874719⎟ 

⎜3 0,13750000 0,12654545 0,11651762 0,11653333 0,11552691 0,11350673 0,11200000 0,11200000 0,11130000 0,11050000 0,10987607 0,10950000 0,10937180⎟ 

⎜ 4 0,13750000 0,11379310 0,11500664 0,11348684 0,11150000 0,11199556 0,11100444 0,11100000 0,11130000 0,11050000 0,10987607 0,10950000 0,10937180⎟ 

⎜5 0,13750000 0,11504132 0,11202165 0,11350649 0,11450000 0,11200441 0,11200000 0,11150222 0,11130000 0,11050000 0,10987607 0,10950000 0,11457998⎟ 

6 0,12460938 0,12000000 0,10884568 0,11401288 0,11253433 0,11152609 0,11052632 0,11101322 0,11332364 0,11251826 0,11189442 0,11151843 0,10937180 

⎜ ⎟ 

7 0,13750000 0,11662651 0,11690546 0,11500000 0,11650000 0,11500000 0,11349333 0,11350000 0,11130000 0,11050000 0,10987607 0,10950000 0,10937180 

⎜ ⎟ 

8 0,13750000 0,13339286 0,11746121 0,11599567 0,11550881 0,11300000 0,11200000 0,11200000 0,11147677 0,11091415 0,11003173 0,10950000 0,10937180 

⎜ ⎟ 

... 

⎜ ⎟ 

154 0,13750000 0,12208243 0,11768794 0,12093897 0,11931542 0,11564019 0,11515493 0,11516235 0,11130000 0,11050000 0,10987607 0,10950000 0,10937180 

⎜ ⎟ 

155 0,13750000 0,12717241 0,11611647 0,11500000 0,11503756 0,11353052 0,11200000 0,11200000 0,11130000 0,11050000 0,10987607 0,10950000 0,10937180 

⎜ ⎟ 

156 0,13750000 0,11890661 0,11343240 0,11393023 0,11396495 0,11300000 0,11200000 0,11252955 0,11130000 0,11050000 0,10987607 0,10950000 0,10937180 

⎜ ⎟ 

157 0,13750000 0,11232409 0,11503630 0,11500000 0,11396744 0,11300000 0,11226353 0,11200000 0,11130000 0,11050000 0,10987607 0,10950000 0,10937180 

⎜ ⎟ 

158 0,13750000 0,12261438 0,11503882 0,11607981 0,11503505 0,11353302 0,11226415 0,11253207 0,11130000 0,11050000 0,10987607 0,10950000 0,10937180 

⎜ ⎟ 

159 0,13750000 0,12322148 0,11238453 0,11500000 0,11503756 0,11353555 0,11253081 0,11200000 0,11130000 0,11050000 0,10987607 0,10950000 0,10937180 

⎜... ⎟ 

⎜ 251 0,12767857 0,14166667 0,12364820 0,12258883 0,12088989 0,11687745 0,11583374 0,11500488 0,11590365 0,11580786 0,11515686 0,11476442 0,11102180⎟ 

⎜ 252 0,13750000 0,10510949 0,11190428 0,11051220 0,11109293 0,11082692 0,10985132 0,10959427 0,11130000 0,11050000 0,10987607 0,10950000 0,10937180⎟ 

⎜ 253 0,13750000 0,11770883 0,11114059 0,11388889 0,11230861 0,11245933 0,11093587 0,11146793 0,11130000 0,11050000 0,10987607 0,10950000 0,11119054⎟ 

⎜ 254 0,13750000 0,12601504 0,11736967 0,11726601 0,11673415 0,11409179 0,11361928 0,11361928 0,11130000 0,11050000 0,10987607 0,10950000 0,10937180⎟ 

⎜ ⎟ 

⎝ ⎟⎠ 

Abbildung 11.11: Berechnete Volatilitäten auf Basis der prozentualen Veränderungen 

Quelle: Eigene Herstellung und Freundlichkeit der Bank

Anhang 

Anhang 12 

ANHANG 12 Tabelle der Normalverteilung 168 

168 Quelle: HEIDORN, T. (1994). 

XCVIII

Anhang 

Anhang 13 

ANHANG 13 Beispiel für traditionelle Tickets 

XCIX

Der interne Informationsprozess, Durchführung und ... - MathFinance

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