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GERMANY<br />
2012 Institutional Investment Management Market Report<br />
Keys to the citadel<br />
September 2012<br />
6, rue Lincoln - 75008 Paris - France - Tel: +33 (0)1 5688 3470 - Website: http://www.iandf.eu - email: contact@imagefinance.fr
Germany – 2012 Institutional Investment Market Report – Keys to the citadel<br />
Objectives and methodology<br />
The objective of the 2012 Investment Management Market Report<br />
on the German institutional market is to provide asset managers<br />
with an in-depth analysis of the “open” <strong>com</strong>petitive marketplace<br />
(the latter being defined as the share of financial assets managed by<br />
third-party asset management <strong>com</strong>panies on behalf of institutional<br />
investors and wholesale distributors).<br />
The study provides a segmentation of the client base, an analysis of<br />
the key market trends, quantifies development opportunities for<br />
asset managers and formulates re<strong>com</strong>mendations for would-be new<br />
entrants.<br />
The research is based on the proven I&F methodology (10-year track<br />
record) that relies on both quantitative and qualitative inputs<br />
obtained from public sources and/or interviews with a number of<br />
key investment decision-makers at major institutions. 65 interviews<br />
were thus conducted by the I&F team between April and July 2012<br />
with finance directors and investment decision-makers at<br />
institutional investors as well as market experts and asset managers.<br />
Benefits for third-party managers<br />
The report includes a wide array of strategic insights and<br />
operational results for use by business development and marketing<br />
departments at third-party asset management <strong>com</strong>panies:<br />
• Comprehensive operational segmentation of the market,<br />
identification of key client segments and list of accounts;<br />
• Analysis of regulatory environment;<br />
• Full mapping of market structure;<br />
• Quantitative assessment of assets under management for each<br />
client segment;<br />
• Analysis of asset allocations;<br />
• Detailed analysis of the third-party asset management market<br />
and evaluation of assets delegated to external providers by<br />
asset class;<br />
• Key success factors for asset managers and development<br />
opportunities for asset managers.<br />
Data gathered from nearly 330 institutional<br />
investors representing €285 bn of third-party<br />
asset management business.<br />
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Germany – 2012 Institutional Investment Market Report – Keys to the citadel<br />
Scope of the report<br />
The report covers the largest German institutional investors in key<br />
market segments.<br />
According to the I&F definition, institutional investors en<strong>com</strong>pass<br />
all institutions that manage assets for their own account on a longterm<br />
basis (so-called “asset owners”). The following investors are<br />
covered in the report:<br />
• Pension institutions, including mono- and multi-employer<br />
corporate pension schemes, pension plans for the selfemployed<br />
and civil servants;<br />
• Insurance <strong>com</strong>panies;<br />
• Non-profit organisations, including Church-related<br />
institutions and pension schemes as well as foundations.<br />
A fourth market segment is covered in the report (banks for their<br />
proprietary investment portfolio), through a qualitative analysis at<br />
sector level.<br />
The following are not covered: corporate treasuries and long term<br />
reserves (including assets held against nuclear power plant<br />
de<strong>com</strong>missioning liabilities) and “quasi-institutional” segments<br />
such as mid-sized corporate holdings (Mittelstand <strong>com</strong>panies) and<br />
family offices.<br />
In addition, none of the “distribution” market segments<br />
(multimanagers, private banks, retail banks, independent financial<br />
advisors, online distributors…) are included in this report. They will<br />
be covered in a specific I&F research to be released soon.<br />
Asset management products and services surveyed<br />
The report primarily focuses on the following third-party asset<br />
management products:<br />
• Segregated institutional funds (Spezialfonds);<br />
• Mandates;<br />
• Open funds (UCITS, German Publikumsfonds), including<br />
exchange-traded funds (ETFs).<br />
The following are also tracked down and highlighted whenever<br />
significant in the analysis of a given client segment:<br />
• Closed-end funds (mainly in private equity, real estate and<br />
infrastructure);<br />
• Offshore funds (hedge funds);<br />
• Structured products and derivatives;<br />
• Bank deposits (for cash balances).<br />
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Germany – 2012 Institutional Investment Market Report – Keys to the citadel<br />
CONTENTS<br />
Executive summary ........................................................................... 4<br />
Objectives and methodology .............................................................. 7<br />
Glossary ............................................................................................ 11<br />
I. Pension institutions .............................................................. 14<br />
I.A - Introduction to the German pension system .................... 15<br />
I.B - Corporate pension institutions .......................................... 18<br />
Description of pension schemes, client segmentation (mono vs. multiemployer<br />
institutions), asset base and allocation analysis, third-party<br />
delegation market analysis<br />
I.C - “Non-corporate” pension institutions ............................... 33<br />
Description of institutions (Zusatz- / Versorgungskassen), asset base<br />
and allocation analysis, third-party delegation market analysis<br />
II. Insurance <strong>com</strong>panies ............................................................ 41<br />
II.A - The I&F panel .................................................................... 42<br />
II.B - Analysis of insurance <strong>com</strong>panies’ investments ................. 46<br />
Asset allocations analysis, interest rate challenge, Solvency II<br />
challenge<br />
II.C - Analysis of the third-party delegation market................... 55<br />
III. Non-profit institutions ......................................................... 59<br />
III.A - Typology of investors ........................................................ 60<br />
III.B - Analysis of non-profit institution investments ................. 64<br />
III.C - Analysis of the third-party delegation market ................... 67<br />
IV. Banks’ own account investments (qualitative analysis) ........ 71<br />
IV.A - The German banking industry: key features ..................... 72<br />
IV.B - Typology of players and relevant segments for asset<br />
managers ....................................................................................... 73<br />
IV.C - Analysis of the Sparkassen market segment ..................... 75<br />
V. Appendix .............................................................................. 78<br />
V.A - Master-KAG ....................................................................... 79<br />
V.B - German Spezialfonds ........................................................ 83<br />
V.C - Regulatory environment and investment limits ............... 84<br />
V.D - Competitive environment ................................................. 86<br />
V.E - List of institutional investors covered in the I&F panel ... 88<br />
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Germany – 2012 Institutional Investment Market Report – Keys to the citadel<br />
The panel for the I&F “Germany – 2012 Institutional Investment Market Report”(public sources and/or interviews)<br />
Corporate pension institutions, Mono-employers*<br />
Corporate pension institutions, Mono-employers (in alphabetical order)<br />
Adidas Eisenhütte Westfalia Pensionskasse Lanxess Pension Trust RWE<br />
Alstom Pension Trust Elexis Pension Trust Linde Sandvik Pension Trust<br />
Audi Enovos Deutschland Pensionskasse Lippische Pensionsfonds SAP<br />
BASF European Patent Office Lotsenbrüderschaft Elbe Pensionskasse Schenker & Co Pensionskasse<br />
Bayerische Beamten Versicherung<br />
Evonik Pensionskasse Lufthansa Pension Trust Scheufelen Versorgungskasse<br />
Pensionskasse<br />
Beiersdorf Frankfurter Bank Pensionskasse MAN Schoeller & Hoesch Pensionskasse<br />
Berolina Pensionskasse Frankfurter Sparkasse Pensionskasse Maxingvest Schülke & Mayr Pensionskasse<br />
Bertelsmann Pension Trust Franz Haniel Merck Siemens<br />
Bewag Pensionskasse Generali Deutschland Pensionskasse Nestlé Signal Versicherung Pensionskasse<br />
BMW Trust Georg Fischer Pensionskasse Novartis Pharma Pensionskasse Thuringia Versicherungs Pensionskasse<br />
Bogestra Versicherung Pensionskasse Gerling Versorgungskasse NSN Pension Trust ThyssenKrupp<br />
Carl Schenck Pensionskasse<br />
Carl Zeiss<br />
Gothaer (Pensionskasse der Berlin-<br />
Kölnische - Gothaer Vers. Bank<br />
Versorgungskasse)<br />
Grün + Bilfinger Wohlfahrts-und<br />
Pensionskasse<br />
Pensionskasse der Angestellten der<br />
ehemaligen Gasolin AG<br />
TÜV Nord Pension Trust<br />
Pensionskasse der BHW Bausparkasse Vereinigte Pensionskassen<br />
Celesio HEAG Pensionszuschusskasse Pensionskasse der Edeka Organisation Verseidag-Werks-Pensionskasse<br />
Commerzbank Heidelberg-Cement Pensionskasse der Hamburger Hochbahn<br />
Versorgungskasse der Angestellten der<br />
GEA Group<br />
Continental Heidelberger Druckmaschinen<br />
Pensionskasse der Vereinigten<br />
Hagelversicherung<br />
Versorgungskasse der Angestellten der<br />
Norddeutschen Affinerie<br />
Versorgungskasse der Arbeiter und<br />
Daimler Pension Trust Helaba Pension Trust Pensionskasse der VHV Versicherungen<br />
Angestellten der ehemalig. Großkraftwerk<br />
Franken<br />
Versorgungskasse der Firma M. DuMont<br />
DEKA Treuhand Helvetia International Pensionskasse Pensionskasse der Wacker Chemie<br />
Schauberg Expedition der Kölnischen<br />
Zeitung<br />
Deutsche Bahn Pension Trust Hochtief Pension Trust Pensionskasse Dynamit Nobel Versorgungskasse Radio Bremen<br />
Deutsche Börse<br />
Hoffmann's Pensions- und<br />
Unterstützungskasse<br />
Pensionskasse Maxhütte VGH Verbund Pensionskasse<br />
Deutsche Post / DHL Hohner Pensionskasse Pensionskasse Peugeot Deutschland Villeroy & Boch<br />
Deutsche Steinzeug Cremer & Breuer<br />
Pension Trust<br />
HT Troplast Pensionskasse Pensionskasse Raiffeisen-Schulze-Delitzsch Volkswagen Pension Trust<br />
Deutsche Telekom IBM Deutschland Pensionskasse Philips Pensionskasse West LB<br />
DEVK Pensionsfonds Infineon Pension Trust Postbank Pensionskasse Wincor Nixdorf Pension Trust<br />
Dresdener Pensionskasse IVG Pension Trust Rentenzuschußkasse der N-ERGIE WWK Pensionsfonds<br />
DZ Bank Pension Trust J.P. Morgan Pension Trust Rheinmetall<br />
E.ON Klöckner Robert Bosch<br />
EADS KPMG Pension Trust Ruhegeldkasse der Bremer Straßenbahn<br />
Note: *When the <strong>com</strong>pany oversees more than one pension scheme, all are regrouped under the <strong>com</strong>pany name.<br />
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Germany – 2012 Institutional Investment Market Report – Keys to the citadel<br />
Corporate pension institutions, Multi-employers<br />
Corporate pension institutions, Multi-employer institutions (in alphabetical order)<br />
Allgemeine Rentenanstalt Geno Pensionskasse<br />
Pensionskasse der SV<br />
SparkassenVersicherung<br />
Versicherungskammer Bayern<br />
Pensionskasse<br />
Allianz Pensionskassen Gothaer Pensionskasse<br />
Pensionskasse der Wasserwirtschaftlichen<br />
Verbände<br />
Versorgungsausgleichskasse Pensionskasse<br />
Alte Leipziger (Pensionskasse -<br />
Pensionsfonds)<br />
Hamburger Pensionsverwaltung Pensionskasse der Württembergischen<br />
Versorgungskasse der Angest. der<br />
Vereinigte Deutsche Metallwerke<br />
Alters- und Hinterbliebenen Versicherung<br />
der TUV<br />
Hamburgischer Versorgungsfonds<br />
Pensionskasse des Bundesverband<br />
Rehabilitation<br />
Versorgungskasse der Bayerischen<br />
Milchindustrie Landshut<br />
AXA Konzern Pensionskassen Hannoversche Versicherung Pensionskasse Pensionskasse des ZDF<br />
Versorgungskasse der Deutscher Herold<br />
Versicherungsgesellschaften<br />
Babcock Pensionskasse Höchst Group Pensionskassen<br />
Pensionskasse Deutscher Eisenbahnen und<br />
Straßenbahnen<br />
Versorgungskasse des Norddeutschen<br />
Lloyd<br />
Baden-Badener Pensionskasse HypoVereinsbank Pensionskasse Pensionskasse für die Deutsche Wirtschaft Versorgungskasse Deutscher Unternehmen<br />
Barmer Ersatzkasse Pensionskasse Kölner Pensionskasse Pensionskasse Rundfunk Versorgungskasse Energie<br />
Bayer Pensionskasse LVM Pensionsfonds<br />
Pensionskasse Westdeutscher<br />
Genossenschaften<br />
Versorgungskasse der Angestellten<br />
der Metallgesellschaft<br />
BVV Versicherungsverein des<br />
Bankgewerbes<br />
MER-Pensionskasse R+V (Pensionsfonds-Pensionskasse)<br />
Versorgungslasten-Ausgleichskasse des<br />
Genossenschaftsverbandes<br />
Norddeutschland<br />
Chemie Pensionsfonds Metallrente Rheinische Pensionskasse Wuppertaler Pensionskasse<br />
Debeka Pensionskasse Müllerei-Pensionskasse<br />
Ruhegeldkasse d. Bergischen Elektrizitäts-<br />
Versorgungs<br />
Zusatzversorgungskasse der Steine- und<br />
Erden-Industrie u. des<br />
Betonsteinhandwerks<br />
Delta Lloyd Pensionskasse<br />
NÜRNBERGER Versicherung<br />
(Pensionsfonds-Pensionskasse)<br />
Signal Iduna Pensionskasse<br />
Zusatzversorgungskasse des<br />
Dachdeckerhandwerks<br />
Deutsche Pensionskasse<br />
Pensionsanstalt für die Rechtsanwälte<br />
Bayerns<br />
SOKA Bau<br />
Zusatzversorgungskasse des Maler- u.<br />
Lackiererhandwerks<br />
Deutsche Steuerberater-Versicherung<br />
Pensionskasse<br />
Pensionskasse der Angestellten der<br />
ehemaligen Aschaffenburger Zellstoffwerke<br />
Sparkassen Pensionsmanagement<br />
Zusatzversorgungskasse des Steinmetzund<br />
Steinbildhauerhandwerks<br />
Deutscher Pensionsfonds<br />
Pensionskasse der Betriebsangehörigen der<br />
Elektrizitätswerk Mittelbaden<br />
Swiss Life Pensionskasse<br />
Zusatzversorgungskasse für die<br />
Beschäftigten der Deutschen Brot- und<br />
Backwarenindustrie<br />
ERGO Pensionsfonds<br />
Pensionskasse der<br />
Genossenschaftsorganisation<br />
Talanx Pension (Pensionsfonds-<br />
Pensionskassen)<br />
Zusatzversorgungskasse für die<br />
Beschäftigten des Deutschen<br />
Bäckerhandwerks<br />
Generali Deutschland Pensor<br />
Pensionskasse der Rechtsanwälte und<br />
Notare<br />
VdW Pensionsfonds<br />
Zusatzversorgungswerk für Arbeitnehmer<br />
in der Land- und Forstwirtschaft-ZLF<br />
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“Non-corporate” pension institutions, Versorgungskassen<br />
Apothekerversorgung Berlin Berliner Ärzteversorgung<br />
Apothekerversorgung Niedersachsen<br />
Hanseatische<br />
Rechtsanwaltsversorgung Bremen<br />
Ärzteversorgung Land Brandenburg Nordrheinische Ärzteversorgung<br />
Ärzteversorgung Mecklenburg-<br />
Vorpommern<br />
Rechtsanwaltsversorgung<br />
Niedersachsen<br />
Ärzteversorgung Niedersachsen Sächsische Ärzteversorgung<br />
Ärzteversorgung Sachsen-Anhalt Tierärzteversorgung Niedersachsen<br />
Ärzteversorgung Thüringen<br />
Ärzteversorgung Westfalen-Lippe<br />
Baden-Württembergische<br />
Versorgungsanstalt für Ärzte,<br />
Zahnärzte und Tierärzte<br />
Bayerische Versorgungskammer<br />
(BVK)<br />
Versorgungseinrichtung der<br />
Bezirksärztekammer Koblenz<br />
Versorgungskassen (in alphabetical order)<br />
Versorgungswerk der<br />
Apothekerkammer Westfalen-Lippe<br />
Versorgungswerk der<br />
Architektenkammer Baden-<br />
Württemberg<br />
Versorgungswerk der<br />
Architektenkammer Berlin<br />
Versorgungswerk der<br />
Architektenkammer Nordrhein-<br />
Westfalen<br />
Versorgungswerk der<br />
Architektenkammer Sachsen<br />
Versorgungswerk der Ärztekammer<br />
Bremen<br />
Versorgungswerk der Ärztekammer<br />
des Saarlandes<br />
Versorgungswerk der Ärztekammer<br />
Hamburg<br />
Versorgungswerk der<br />
Ingenieurkammer Niedersachsen<br />
Versorgungswerk der<br />
Landesapothekerkammer Hessen<br />
Versorgungswerk der<br />
Landesärztekammer Hessen<br />
Versorgungswerk der<br />
Landestierärztekammer Hessen<br />
Versorgungswerk der Rechtsanwälte<br />
im Lande Nordrhein-Westfalen<br />
Versorgungswerk der Rechtsanwälte<br />
in Baden-Württemberg<br />
Versorgungswerk der Rechtsanwälte<br />
in Berlin<br />
Versorgungswerk der Steuerberater im<br />
Land Nordrhein-Westfalen<br />
Versorgungswerk der Steuerberater in<br />
Baden-Württemberg<br />
Versorgungswerk der Steuerberater in<br />
Hessen<br />
Versorgungswerk der<br />
Tierärztekammer Nordrhein<br />
Versorgungswerk der<br />
Wirtschaftsprüfer und der Vereidigten<br />
Buchprüfer im Lande Nordrhein-<br />
Westfalen<br />
Versorgungswerk der<br />
Zahnärztekammer Berlin<br />
Zahnärzteversorgung Sachsen<br />
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“Non-corporate” pension institutions, Zusatzversorgungskassen<br />
Emder Zusatzversorgungskasse für<br />
Sparkassen<br />
Kommunale Versorgungskasse<br />
Kurhessen-Waldeck<br />
Kommunale Zusatzversorgungskasse<br />
Mecklenburg-Vorpommern<br />
Kommunale Zusatzversorgungskasse<br />
Westfalen-Lippe in Münster<br />
Non-profit institutions<br />
Alfried Krupp Von Bohlen und<br />
Halbach - Stiftung<br />
Altersversorgungskasse des<br />
Kaiserswerther Verbandes<br />
Baden-Württemberg Stiftung<br />
Bertelsmann Stiftung<br />
BGAG-Stiftung<br />
Zusatzversorgungskassen (in alphabetical order)<br />
Kommunaler Versorgungsverband<br />
Baden-Württemberg<br />
Kommunaler<br />
Versorgungsverband Sachsen-Anhalt<br />
Rheinische Versorgungskassen<br />
Versorgungsanstalt des Bundes und<br />
der Länder<br />
Zusatzversorgungskasse beim<br />
Kommunalen<br />
Versorgungsverband Brandenburg<br />
Zusatzversorgungskasse beim<br />
Kommunalen<br />
Versorgungsverband Thüringen<br />
Zusatzversorgungskasse der<br />
bayerischen Gemeinden<br />
Zusatzversorgungskasse der<br />
Stadt Frankfurt am Main<br />
Non-profit institutions (in alphabetical order)<br />
Evangelische Landeskirche Hannover<br />
Evangelische Lutherische<br />
Landeskirche in Bayern<br />
Evangelische Ruhegehaltskasse in<br />
Darmstadt<br />
Evangelische Zusatzversorgungskasse<br />
Hessen<br />
Evangelisch-Lutherische Kirche in<br />
Norddeutschland<br />
Kirchliche Zusatzversorgungskasse des<br />
Verbandes der Diözesen Deutschlands<br />
Kirchliche Zusatzversorgungskasse<br />
Nordrhein-Westfalen<br />
Zusatzversorgungskasse der<br />
Stadt Hannover<br />
Zusatzversorgungskasse des<br />
Kommunalen Versorgungsverbandes<br />
Sachsen<br />
Software AG Stiftung<br />
Stifterverband für die Deutsche<br />
Wissenschaft<br />
Klaus-Tschira-Stiftung VERKA Kirchliche Pensionskasse<br />
Körber Stiftung<br />
Versorgungskasse für die Pfarrer und<br />
Kirchenbeamten der Bremischen<br />
Evangelischen Kirche<br />
KZVK-Hannover Volkswagen Stiftung<br />
Deutsche Bundesstiftung Umwelt Fritz Thyssen Stiftung RAG-Stiftung Zeit-Stiftung<br />
Dietmar Hopp Stiftung Hertie-Stiftung Robert Bosch Stiftung<br />
Else-Kröner-Fresenius Stiftung Joachim Herz Stiftung Selbsthilfe Pensionskasse der Caritas<br />
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Germany – 2012 Institutional Investment Market Report – Keys to the citadel<br />
Insurance <strong>com</strong>panies<br />
Insurance <strong>com</strong>panies (in alphabetical order)<br />
Allianz Gothaer Mannheimer Versicherung Stuttgarter Versicherung<br />
Alte Leipziger Grundeigentümer Versicherung Münchener Verein SV SparkassenVersicherung<br />
ARAG GVO Versicherung Munich Re Swiss Life<br />
AXA GVV Versicherung myLife Lebensversicherung Talanx<br />
Barmenia HanseMerkur Nürnberger Versicherung uniVersa Versicherung<br />
BBV Heidelberger Leben NV-Versicherung Versicherungskammer Bayern<br />
BGV Helvetia Versicherung Ostdeutsche Kommunalversicherung VGH Verbund<br />
Concordia Versicherung HUK Coburg Protektor Lebensversicherung VHV Versicherung<br />
Continentale Versicherung IDEAL Versicherung Provinzial Nordwest Volkswohl-Bund Versicherung<br />
DARAG Inter Versicherung Provinzial Rheinland VPV<br />
Debeka InterRisk Versicherung PSVAG Waldenburger Versicherung<br />
DEVK Itzehoer Versicherung R+V WGV Versicherung<br />
Euro-Aviation Versicherung Landeskrankenhilfe Roland Versicherung Würzburger Versicherung<br />
Extremus Versicherung Lebensversicherung von 1871 Schleswiger Versicherungsverein Wüstenrot & Württembergische<br />
FAMK LSH Versicherung Signal Iduna WWK<br />
Generali LVM Versicherung Sparkassen-Versicherung Sachsen Zürich Gruppe<br />
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Image & Finance (“I&F”) is the market research arm of INDEFI Group, a strategy consulting <strong>com</strong>pany dedicated to the investment management industry. I&F<br />
has 25 years of experience in providing a full range of market intelligence, research and advisory services for financial products providers (asset managers,<br />
private equity and infrastructure GPs, investment banks, insurance <strong>com</strong>panies).<br />
Our team of <strong>com</strong>mitted consultants help our clients identify market trends, develop their business and make better strategic decisions.<br />
I&F provides insights into the key markets and investor segments that our clients address:<br />
• Institutional investors / asset owners (pension funds, insurance <strong>com</strong>panies, banks’ own accounts, foundations and endowments)<br />
• Corporate investors (treasuries, employee saving and pension schemes)<br />
• Wholesale distributors and platforms<br />
• Retail investors (through distribution networks)<br />
We offer a wide range of strategic consulting services:<br />
• Corporate and business development strategy<br />
• International client satisfaction and brand awareness studies<br />
• Specific market research<br />
We focus on all European markets but maintain an ability to conduct research around the globe.<br />
Based in Paris, France, we are a team of dedicated consultants with seasoned experience in the investment management and related industries.<br />
* * *<br />
For additional information, please feel free to contact: Richard BRUYERE<br />
Chief Executive Officer<br />
rbruyere@imagefinance.fr<br />
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