brak-mitteilungen 2005, 13 - Hanseatische Rechtsanwaltskammer ...

BRAK-Mitteilungen
Übersicht 4 19 : EBIT- und Umsatzmultiplikatoren sowie daraus abgeleitete Risikozuschläge in verschiedenen
Branchen
Branche Smallcap Mid- and Largecap
Beratende Dienst-
leistungen
9. Resümee
Zusammenfassend bleibt festzuhalten, dass die Umsatzmethode geeignet ist, dem Erwerber/Veräußerer mit
einfachen Mitteln einen ersten Überblick über den zu ermittelnden Kanzleiwert zu verschaffen. Während der
Substanzwert auf vergleichsweise einfache Weise zu ermitteln ist, liegt die große Schwäche dieses Verfahrens
sicherlich in der Berücksichtigung und zutreffenden Quantifizierung der Kostenstruktur. Die partielle oder gänzliche
Vernachlässigung würde c.p. zu völlig falschen Kanzleiwerten führen. Zudem ist mit dem in den BRAK-Mitteilungen
genannten Multiplikatorintervall von 0 bis 1,3 eine Restriktion vorgegeben, die bei bestimmten Kostenstrukturen
sicherlich nicht zu rechtfertigen ist.
EBIT-
Multiple
Umsatz-
Multiple
Risikozuschlag
Ein geeignetes Verfahren, mindestens zur Verifizierung ggf. zuvor per Umsatzmethode ermittelter Kanzleiwerte,
stellt das Ertragswertverfahren dar. Die Ertragswertmethode erfordert dabei lediglich grundlegende Kenntnisse der
finanzmathematischen "Zins- und Zinseszinsmechanik". Zu beachten ist in diesem Zusammenhang, dass das in den
vorstehenden Ausführungen dargestellte Modell zu Demonstrationszwecken stark vereinfacht wurde. In der Praxis
wären bei Anwendung des Ertragswertverfahrens, insbesondere bei hohen Kalkulationszinssätzen, detaillierte
Prognosen der ersten Phasen notwendig. Die Einbeziehung von Steuern in das Ertragswertkalkül würde den
Unternehmenswert ggf. verändern. Die geeignete Bestimmung der diversen Kalkulationszinsbestandteile hätte
neben der zutreffenden Prognose der nachhaltigen Rückflüsse das entscheidende Gewicht bei der Wertbemessung
und stellt die wichtigste Aufgabe dieses Verfahrens dar. Aufgrund vermutlich unvollständiger oder gänzlich fehlender
Daten scheiden moderne Bewertungsverfahren, wie z.B. discounted-cash-flow-Verfahren bei kleinen und
mittelgroßen Anwaltsbüros, als Methode zur Bestimmung des Kanzleiwertes aus.
Im Hinblick auf die Folgen falscher Wert- und/oder Preiseinschätzung von Rechtsanwaltskanzleien sollte das
in %
EBIT-
Multiple
Umsatz-
Multiple
Risikozuschlag
in %
von bis von bis von bis von bis von bis von bis
5,3 7,8 0,60 1,30 13,37 7,32 6,0 10,3 0,75 1,93 11,17 4,21
Software 5,5 11,0 0,65 1,80 12,68 3,59 6,0 9,5 0,90 1,75 11,17 5,03
Telekommunikation 6,0 9,0 0,68 1,38 11,17 5,61 6,0 8,6 0,70 1,25 11,17 6,13
Medien 5,5 7,5 0,55 1,23 12,68 7,83 5,5 8,5 0,40 1,00 12,68 6,26
Handel/E-Commerce 4,5 8,0 0,35 0,80 16,72 7,00 5,0 7,8 0,53 0,83 14,50 7,32
Transport & Logistik 4,0 6,8 0,37 0,92 19,50 9,21 5,8 9,4 0,48 1,13 11,74 5,14
Elektrotechnik/
Elektronik
Fahrzeugbau und
Zubehör
Maschinen- und
Anlagenbau
5,0 11,0 0,60 1,37 14,50 3,59 6,3 10,2 0,57 1,23 10,37 4,30
5,4 8,2 0,48 0,73 13,02 6,70 6,0 8,8 0,48 0,70 11,17 5,86
3,5 5,0 0,60 1,00 23,07 14,50 4,5 8,8 0,43 0,75 16,72 5,86
Chemie 4,5 8,0 0,55 0,95 16,72 7,00 5,7 9,7 0,58 1,15 12,04 4,81
Pharma 7,0 9,9 0,63 1,25 8,79 4,60 7,7 13,0 0,83 2,15 7,49 2,19
Textil und Bekleidung 3,0 5,0 0,30 0,80 27,83 14,50 4,3 7,2 0,33 0,73 17,76 8,39
Nahrungs- und
Genussmittel
4,6 8,0 0,63 0,95 16,24 7,00 6,2 9,4 0,54 0,93 10,63 5,14
Gas, Strom, Wasser 4,3 8,7 0,50 1,33 17,76 5,99 6,3 10,7 0,90 2,03 10,37 3,85
Umwelttechnologie
Entsorgung/Recycling
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4,0 7,3 0,43 1,00 19,50 8,20 5,1 8,0 0,73 1,23 14,11 7,00
Bau und Handwerk 2,5 6,0 0,65 0,87 34,50 11,17 3,2 9,3 0,41 1,40 25,75 5,25
http://www.brak-mitteilungen.de/brak/brakapp?DIS_IEkU_pfvolltext&time=1278660...
09.07.2010