Die Technik und der Handel von ETF - 10x10

Ausgabe 05/07
23.08.2007
1. Jahrgang
www.10x10.ch
info@10x10.ch
Die Technik und
der Handel von
Exchange Traded
Funds
C: 41 M: 94 Y: 34 K:24 C: 41 M: 94 Y: 34 K:24
Die regulatorische Ausgestaltung
von ETFs ist derjenigen von klassischen
Indexfonds sehr ähnlich, mit
der einen Ausnahme, dass ETFs an
Börsenplätzen gelistet und handelbar
sind.
von Thomas Burgmeier
Exchange Traded Funds (ETFs) sind
organisiert als Dachfondsgesellschaften,
die aus einer beliebigen Anzahl
Subfonds bestehen. Im angelsächsischen
Sprachraum spricht man von
sog. Umbrella Open-End Investment
Companies (OEIC), im französischen
von Sociétés d’Investissement à Capital
Variable (SICAV). In der Schweiz
zugelassene ausländische Anlagefonds
müssen als UCITS Fonds (Undertakings
for Collective Investments in Transferable
Securities) ausgestaltet sein.
«ETFs sind oftmals aus steuertechnischen
Gründen als
Offshore-Dachfondsgesellschaften
aufgebaut,»
die in Irland, Luxemburg oder Grossbritannien
domiziliert sind. Vorteil dieser
Struktur ist, dass der Vertrieb in jedem
EU-Mitgliedstaat erlaubt ist, während er
für nicht-UCITS-ausgestaltete ETFs nur
im Domizilland gestattet ist. Ein ETF beinhaltet
einen rechtmässigen Anspruch
an einem Anteil des Trusts, welcher
wiederum ein Recht am Aktienkorb
verspricht. Besitzt ein Market Maker
ETF-Anteile, kann er diese auf dem Sekundärmarkt
handeln und der breiten
Öffentlichkeit zur Verfügung stellen.
Die Technik hinter dem ETF
Der Bildungsprozess eines ETF beginnt,
indem ein ETF-Manager (Sponsor)
bei der Börsenaufsicht sein Interesse
bekundet, einen ETF zu kreieren.
Mit einer vertraglichen Vereinbarung
beauftragt er einen autorisierten Marktteilnehmer,
in der Regel einen Market
Maker, ETF-Anteile zu bilden bzw.
aufzulösen (wenn der Sponsor selbst
über ein solches Recht verfügt, tritt er
gleichzeitig auch als autorisierter Marktteilnehmer
auf). Der Market Maker leiht
Aktien von institutionellen Investoren
– zumeist Pensionskassen – und hinterlegt
diese bei einer Fondsgesellschaft
(ETF Custodian) in Form eines Trusts;
im Gegenzug erhält er ETF-Anteile.
Kurzum: Der Market Maker gibt die
Aktienkörbe (Baskets of Securities)
an die Fondsgesellschaft weiter, diese
wiederum tauscht den Aktienkorb
gegen ein Bündel von ETFs (Creation
Units) ein. Hierbei wird von einem sog.
in-kind trade gesprochen, einem Han-
>
Editorial
Dynamik pur
Wer hätte zu Beginn des Jahres
noch gedacht, dass bis im Sommer
2007 51 neue Exchange Traded
Funds zum Handel zugelassen
werden. Und ein Ende scheint nicht
in Sicht. Es stehen noch eine Reihe
neuer ETFs in der Pipeline der
Produktanbieter. Aber nicht nur
Neulancierungen und neue ETF-
Anbieter sorgen für Stimmung.
Fast noch spannender sind neue,
innovative Basiswerte (Indizes).
Anleger haben Zugriff auf neue
Anlageklassen wie beispielsweise
Private Equity, Rohstoffe oder bald
gar Kreditderivate. Zudem profitieren
sie von neuen Strategien, die in
einen Index verpackt werden. Auch
in sinkenden und sogar seitwärts
tendierenden Märkten lässt sich
nun auch in der Schweiz mit ETF
Geld verdienen. Das alles bieten die
strukturierten Produkte übrigens
schon seit Jahren an. Doch für einige
institutionelle Anleger war es
infolge eines strengen Regelwerks
teilweise schwierig, grössere Vermögenswerte
in strukturierte Produkte
anzulegen. Mit Exchange
Traded Funds haben sie nun eine
Alternative. Aber wichtig scheint
mir – ob nun traditionelle Anlagefonds,
Exchange Traded Funds
oder strukturierte Produkte –, dass
alle drei Produktsegmente ihre
Daseinsberechtigung haben und
komplementär betrachtet werden
sollten. Am Schluss entscheidet
der Investor, in welches Produkt er
investieren möchte.
Rino Borini
Herausgeber
Seite 3 Seite 5 & 6 Seite 7 - 9
Interview:
Alain Picard
ETF Frontal: Lyxor ETF PRIVEX
Index Frontal: AMEX Gold Bugs index
Alle an der SWX kotierten ETFs im
Überblick
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BRENNPUNKT
del von Wertpapieren gegen Wertpapiere, bei welchem kein
Geldfluss stattfindet. Das Tauschgeschäft zwischen Market
Maker und ETF Custodian stellt einen Vorteil des Creation/
Redemption-Prozesses dar, weil dabei keine Kosten für Transaktionen
innerhalb des Fonds anfallen.
Creation/Redemption-Prozess von ETFs
ETF-Anteils, der aus der Multiplikation der im Fondsvermögen
gehaltenen Wertpapiere mit den entsprechenden Marktkursen
berechnet wird. Der Nettoinventarwert der aktuellen
ETF-Kurse – in der Regel pro Anteil angegeben – wird permanent
von den Market Makern berechnet und veröffentlicht, bei
herkömmlichen Anlagefonds hingegen nur einmal täglich. Mit
der Berechnung des iNAV wird auf Basis der aktuellen Kurse
der tatsächliche Wert eines ETF-Anteils eruiert.
Im Unterschied zu herkömmlichen Aktien ist die Preisbildung
bei ETFs nicht von Angebot und Nachfrage abhängig,
sondern vielmehr von der Möglichkeit, unter Ausnützung des
Creation/Redemption-Prozesses Arbitragegeschäfte zu tätigen.
Erst diese Arbitragemöglichkeit garantiert das Zustandekommen
eines fairen Preises. Ein Gleichgewichtspreis kommt
nur zustande, wenn viele autorisierte Marktteilnehmer die
Möglichkeit haben, Leerverkäufe zu tätigen sowie ETF-Anteile
zu bilden und aufzulösen. Jede Abweichung vom fairen
Preis eröffnet für Arbitrageure die Möglichkeit eines risikolosen
Gewinnes.
Quelle: London Stock Exchange
Die Bildung bzw. die Auflösung eines ETF lässt sich in drei
Transaktionen aufteilen: Autorisierte Market Maker kaufen
vom ETF Custodian auf dem Kapitalmarkt vorgegebene Aktienportfolios
(Baskets of Securities). Dieses Aktienportfolio
wird vom ETF Custodian in ein Bündel von ETF-Anteilen (ETF
Creation Units) umgetauscht. Mit diesem Inventar an ETF-Anteilen
kann der Market Maker Kauf- und Verkaufsaufträgen am
Sekundärmarkt nachkommen. Der Auflösungsprozess eines
ETF funktioniert in entgegengesetzter Richtung. Der Market
Maker tauscht ETF-Anteile gegen das entsprechende Aktienportfolio
beim ETF Custodian ein und verkauft dieses über
den Sekundärmarkt.
Indikativer Net Asset-Value (iNAV) und Arbitrage
Beim iNAV handelt es sich um den Nettoinventarwert eines
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«Jede Abweichung vom fairen Preis eröffnet
für Arbitrageure die Möglichkeit eines risikolosen
Gewinnes.»
Steigt der ETF-Wert über das Nettovermögen des Indexes,
können institutionelle Investoren short in ETFs und long ins Indexportfolio
gehen. Mit dem gekauften Indexportfolio bilden
sie ETFs, mit welchen sie die offene short-Position mit einem
risikolosen Gewinn schliessen können. Sinkt der ETF-Preis
unter das Nettovermögen des Indexportfolios, agieren institutionelle
Investoren in umgekehrter Weise, um die Arbitrage
auszunützen. Grössere Auf- bzw. Abschläge vom Marktwert
zum iNAV werden durch die Möglichkeit, Arbitragegewinne
zu realisieren, eliminiert. Dies führt dazu, dass der Marktpreis
von ETFs sich nur geringfügig von seinem inneren Wert unterscheidet.
Die Bid/Ask-Spread für private Investoren
Während institutionelle Investoren die Möglichkeit haben,
im Rahmen des Creation/Redemption-Prozesses ETF-Anteile
gegen Aktien zu tauschen, müssen private Investoren zur
Liquidierung von ETFs diese am Sekundärmarkt verkaufen.
Dies bringt einerseits Courtagen, andererseits aber auch Unterschiede
im Kaufs-/Verkaufspreis (sog. Bid/Ask-Spread)
mit sich. Der Market Maker ist verpflichtet, für Beträge von
mindestens EUR 50 000 auf jeder Seite Geld/Brief-Kurse zu
stellen, die für Aktienindizes in der Regel eine Bid/Ask-Spread
von 2 Prozent nicht übersteigen (jeweils 1 Prozent auf beiden
Seiten des Nettovermögens). Die Bid/Ask-Spread hängt vor
allem von der Liquidität des Sekundärmarktes ab – je liquider
der Markt, desto geringer der Unterschied im An- und Verkaufskurs.
Je nachdem, ob er als Käufer oder Verkäufer am
Markt auftritt, übernimmt der Investor die eine oder andere
Hälfte der teilweise asymmetrischen Bid/Ask-Spread. Viele
volumenstarke ETFs weisen jedoch wegen hoher Liquidität
eine sehr kleine Bid/Ask-Spread auf. Der Unterschied zwischen
An- und Verkaufspreis bewegt sich meist im Rahmen
von ca. 0,2–0,5 Prozent.
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2

GESPRÄCHSSTOFF
Interview mit Alain Picard
Die Exchange Traded Funds gehören
zweifelsohne zu einem der erfolgreichsten
Produktsegmente der
SWX Swiss Exchange. Alain Picard,
zuständig für ETFs an der SWX Swiss
Exchange & virt-x, im Gespräch mit
10x10 zu dieser Erfolgsgeschichte.
Portrait
Alain Picard arbeitet seit 6 Jahren bei
der SWX Swiss Exchange und betreut
die ETF-Segmente von SWX & virt-x.
Alain Picard ist Betriebsökonom FH
und beendete letztes Jahr ein Nachdiplomstudium
in Private Banking &
Wealth Management am IFZ in Zug.
von Rino Borini
Die Produktpalette im ETF-Segment
hat sich seit Anfang Jahr nahezu
verdoppelt. Auch die Umsatzentwicklung
wurde im ersten Halbjahr
gegenüber der Vorjahresperiode um
55 Prozent gesteigert. Was sind die
Erfolgsfaktoren in diesem Segment?
Der grösste Erfolgsfaktor ist wohl die
vielseitige Einsetzbarkeit dieser transparenten
und kostengünstigen Produkte.
Sie werden sowohl von Privatkunden
wie auch von professionellen Anlegern
nachgefragt und sowohl als langfristiges
Investment wie auch als kurzfristiges
Handelsinstrument eingesetzt. Das
immer breitere und attraktivere Angebot
leistet einen zusätzlichen Beitrag zu
diesem Erfolg.
Noch sind hauptsächlich institutionelle
Investoren im ETF-Segment
aktiv. Wie sieht es bei den Retail-Investoren
aus? Haben Sie Fakten, wie
viele Private bereits in ETFs investieren?
Wir sehen nicht, was für eine Partei
sich hinter einem Börsenabschluss eines
Börsenmitglieds befindet. Aufgrund
der Abschlussgrösse können aber Aussagen
gemacht werden. Zum Beispiel
wurden im ersten Halbjahr 2007 an der
SWX/virt-x über 22 000 Abschlüsse (28
Prozent) unter CHF 10 000.– in ETFs
getätigt. Dies lässt auf Retail-Investoren
schliessen.
Zunehmend werden auch die Basiswerte
ausgefallener: Mittlerweise
gibt es Short- oder gehebelte Indizes,
und auch verpackte Derivat-Strategien
werden mittels Indizes abgedeckt.
Wird das Universum dadurch nicht
noch komplexer?
Solange die Transparenz gewahrt ist
und man nachvollziehen kann, wie diese
passiv gemanagten Produkte funktionieren,
ist das keine grosse Gefahr.
Alle ETFs, welche an der SWX kotiert
sind, basieren auf klaren und transparenten
Index-Regeln. Das wird auch in
Zukunft ein wichtiges Kriterium sein.
Zudem wird jeder dieser Indexfonds
von der Eidgenössischen Bankenkommission
reguliert, was für den Investor
eine zusätzliche Sicherheit bedeutet.
Bis vor wenigen Jahren verlangte die
SWX zu jedem ETF mindestens zwei
verschiedene Market Maker, die für
die notwendige Liquidität sorgen.
Nun genügt einer. Ist dies aus Investorensicht
nicht ein Nachteil?
Natürlich ist es immer besser, wenn
mehr als ein Market Maker in einem
Produkt verpflichtet ist. Es gibt aber
auch für Investoren interessante Produkte,
welche für den Market Maker
weniger attraktiv sind oder für die sich
aus irgendwelchen Gründen nur ein
Market Maker finden lässt. Es wäre für
solche Nischen-Produkte schwierig,
überhaupt an den Markt zu kommen.
Um die Handelskapazität an der
Schweizer Börse zu erhöhen, hat die
SWX das Programm «Trading for the
Future» lanciert. Wann profitiert das
ETF-Segment davon?
Wir wollen die ETF-Segmente der
SWX und virt-x in den nächsten Monaten
auf die Quote-Plattform bringen,
welche schon bei den Warrants und
strukturierten Produkten sowie bei den
International Bonds erfolgreich eingesetzt
wird. Dies bringt den Market Makern
Vorteile, da sie über eine eigene
Kapazitätszuteilung verfügen. Damit
verfolgen wir unter anderem das Ziel,
möglichst viele Market Maker pro Produkt
zu engagieren. Für die Investoren
sollte das in Zukunft engere Geld-Brief-
Spannen und einen noch attraktiveren
Markt bedeuten.
Wo steht der Schweizer ETF-Markt
im internationalen Vergleich?
Mit 131 Produkten, 11 Emittenten,
15 internationalen Market Makern und
einem Umsatz von CHF 14,1 Mrd. in
den ersten 6 Monaten des Jahres 2007
stehen SWX/virt-x im Vergleich mit den
anderen grossen Börsen in Europa gut
da. Wenn man aber die Umsätze in den
USA als Massstab nimmt, dann sind die
Volumen in Europa immer noch relativ
klein.
Was steckt noch in der Pipeline bis
Ende 2007?
Es sind in diesem Jahr schon 51 neue
Produkte kotiert worden, was sehr viel
ist. Zurzeit haben wir Kenntnis, dass bis
Ende Jahr weitere 15–30 ETFs dazukommen
werden.
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KOMPAKT
+++ SLI Swiss Leader Index lanciert +++
Am 2. Juli 2007 startete der SLI Swiss Leader Index. Und
als erster Anbieter brachte die Credit Suisse den ersten
XMTCH auf den SLI. Wie bereits beim SMI und SMIM
hat die Credit Suisse eine «first mover»-Rolle übernommen.
Der XMTCH on SLI wird derzeit mit einer Management-Fee
von 40 Basispunkten gehandelt. Per
Anfang August wies der ETF bereits ein Volumen von
51 Mio. Schweizer Franken auf. Aus Marktkreisen hört
man bereits, dass möglicherweise demnächst ein weiterer
Anbieter mit einem ETF auf den SLI-Index kommen
wird. Die Investoren dürfen gespannt sein, auch auf die
Konditionenentwicklung. +++
+++ Starkes Umsatzwachstum der ETFs +++
Die Umsätze der Exchange Traded Funds an der SWX
Swiss Exchange verzeichnen im ersten Semester im
Vergleich zum Vorjahres-Semester ein Wachstum von
50,8 Prozent. Auch im Juli konnte das ETF-Segment zulegen,
trotz der weltweiten Börsenbaisse. Gesamthaft
wurden im Juli ETFs in der Höhe von 2,2 Milliarden
Schweizer Franken gehandelt. Das entspricht einem
Umsatzplus von 20,5 Prozent.
In den ersten sieben Monaten in diesem Jahr lagen die
folgenden ETFs in der Gunst der Anleger: XMTCH on
SMI, XMTCH (Lux) on MSCI Euro, XMTCH on SMIM,
UBS-ETF SMI und Lyxor ETF DAX. Diese fünf ETFs haben
bis Ende Juli über 54 Prozent des gesamten ETF-
Umsatzes generiert. +++
+++ Europaweiter Anstieg der Umsätze +++
Nicht nur in der Schweiz läuft das ETF-Segment wie
geschmiert. Auch alle anderen europäischen ETF-
Märkte weisen zweistellige Wachstumsraten auf. In
Italien stiegen die Umsätze im ersten Semester im Vergleich
zur Vorjahresperiode um knapp 55 Prozent. Das
ETF-Segment an der Euronext, nextTrack, verzeichnete
gar ein Plus von 98 Prozent. Der grösste ETF-Markt ist
weiterhin Deutschland, mit einem gehandelten Umsatz
im ersten Semester 2007 von 50 Milliarden Euro, gefolgt
von der Euronext mit 30,8 Milliarden und der Borsa Italiana
(13,9 Milliarden Euro).
Diese Zahlen zeigen eindrücklich, dass passives Investieren
bei den Anlegern, vor allem seitens der professionellen
Investoren, stark im Trend liegt. Gemäss diversen
Experten ist dies jedoch erst der Anfang. +++
+++ Credit Suisse weiterhin an der Spitze +++
Die Credit Suisse belegt am ETF-Segment der Schweizer
Börse seit Jahren unangefochten den ersten Platz bezüglich
ETF-Umsatz. Im ersten Halbjahr 2007 vereinte die
CS knapp 47 Prozent des börsengehandelten ETF-Umsatzes
für sich, gefolgt von iShares mit 21,5 Prozent und
der UBS mit 13,9 Prozent. Das stärkste Umsatzplus im
Vergleich zur Vorjahresperiode verzeichnete Lyxor
International Asset Management. Aktuell weist Lyxor
einen Marktanteil von beinahe 10 Prozent auf, in der gleichen
Berichtsperiode 2006 lag dieser noch bei rund 1,3
Prozent. +++
+++ Neue Anlageklassen +++
In Deutschland sind im Juli die ersten Kreditderivate-
ETFs in Europa gelistet. Über Kreditderivate geben vor
allem Banken das Ausfallrisiko ihrer Kreditnehmer
an Dritte weiter, wofür diese eine Prämie erhalten. Im
Gegenzug verpflichten sich Sicherungsgeber, bei Eintritt
eines Zahlungsverzugs oder -ausfalls des Kreditnehmers
eine Ausgleichszahlung an die Bank zu leisten). +++
+++ Die Party geht weiter +++
Nicht nur die Umsätze sind seit Monaten im Steigflug,
sondern auch die Anzahl der Neulancierungen. So wurden
in diesem Jahr 51 neue ETFs an der Schweizer Börse
zugelassen. In den ersten Augusttagen brachte die Deutsche
Bank unter dem Markennamen db x-trackers 13
neue ETFs. Ein Novum für den Schweizer ETF-Markt:
Investoren können ab sofort mittels ETFs auf fallende
Märkte setzen. Die Deutsche Bank hat je einen ETF auf
den ShortDAX Index (Symbol: XSDX) und den DJ Euro
Stoxx 50 Short Index (XSSX) im Angebot. Das Tolle an
Short ETFs ist, dass man nicht die übliche Short-Selling-
Technik anwenden muss, sondern einfach den jeweiligen
Short ETF kauft und bei einem fallenden Markt zusieht,
wie der Kurs des betreffenden Short ETF steigt. Die neuen
Produkte sind ab der Seite 7 in der ETF-Übersichtsliste
aufgeführt und speziell gekennzeichnet. +++
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4

ETF FRONTAL
Lyxor ETF PRIVEX
Beschreibung
Im März 2007 lancierte Lyxor Asset Management den ersten ETF auf Private
Equity. Die Anlageklasse Private Equity wird primär von institutionellen Investoren
zunehmend in den Fokus genommen. Private Equity weisen langfristig attraktive
Renditen auf und haben eine niedrige Korrelation zu den traditionellen Anlageklassen.
In Zusammenarbeit mit Dow Jones
Indices hat die Société Générale den Private
Equity Total Return Index (PRIVEX) aufgelegt, der den weltweiten Private-Equity-Sektor
abbildet. Der Index ist als Total Return Index konzipiert, so dass
anfallende Dividenden reinvestiert werden und ETF-Anleger vollständig von ihnen
profitieren. Der PRIVEX umfasst die 25 grössten, liquidesten börsengehandelten
Private-Equity-Unternehmen. Er deckt sowohl die verschiedenen Regionen, in denen
Private-Equity-Unternehmen tätig sind (Asien, Europa und die USA), als auch
die verschiedenen Tätigkeitsbereiche der Branche ab.
Sektorgewichtung %
Top-10-Holdings
Short Cuts
Anbieter
Lyxor
Referenzindex
PRIVEX
Ratio 1:100
Währung Referenzindex
USD
Währung ETF
EUR
Lancierungsdatum 20.03.2007
Ausschüttung
reinvestiert
Letzte Ausschüttung –
Ende Geschäftsjahr –
Fondsdomizil
Frankreich
Handelsplätze
Valoren-Nr. 2857843
ISIN
FR0010407197
Börsensymbol
LYPVX
Bloomberg
LYPVX SW
Wertentwicklung per 22.08.2007
3l Group 14.98
Amer Cap Strat 14.58
Wendel Invest 9.52
Allied Capital 8.26
Eurazeo 7.79
Ratos 5.83
Intermediate Cap 5.48
Svg Capital 5.01
Jafco 3.91
Apollo Investment 3.88
ETF Kennzahlen
Management Fee p.a 0.70%
Total Expense Ratio (TER) 0.70%
Tracking-Error 0.02%
Aktuelle Daten
vom 22.8.2007
Letzter Kurs EUR 8.50
Spread 1.17%
52-Wochen-Hoch CHF 9.68
52-Wochen-Tief CHF 8.22
Fondsvermögen EUR 49.93 Mio.
Market Makers
Société Générale
Performance in % per 22.08.2007
Steuern
Verrechnungssteuer
EU-Zinsbesteuerung
ETFs auf ähnlichen Index
nein
nein
1 Monate 3 Monate 6 Monate 1 Jahr 3 Jahre
Index USD -9.50 -9.34 -7.49 - -
in CHF -9.23 -10.25 -9.92 - -
ETF EUR -8.50 -8.90 - - -
in CHF -10.54 -10.48 - - -
YTD 2006 2005 2004 2003
Index USD -0.19 - - - -
in CHF -1.40 - - - -
ETF EUR -5.56 - - - -
ETF CHF -5.58 - - - -
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Anbieter
ISIN
– –
5

INDEX FRONTAL
AMEX Gold Bugs Index
Beschreibung
Der AMEX Gold Bugs Index wird oftmals als die Benchmark
der «ungehedgten» Goldminen-Aktien definiert. Der
Goldminen-Index besteht aus 15 börsengehandelten Minenaktien
mit unterschiedlicher Grösse und Gewichtung. Viele
Goldminen verkaufen ihre Produktion auf mehrere Jahre im
Voraus zu einem festgelegten Preis, um sich so vor Kursschwankungen
abzusichern. Durch dieses Hedging kann aber
das Aufwärtspotenzial von Minenaktien eingeschränkt werden.
Der Gold Bugs Index berücksichtigt ausschliesslich Unternehmen,
deren Terminverkäufe ihrer Goldproduktion weniger
als 1,5 Jahre betragen. Da sich viele Gesellschaften über
weitaus längere Zeiträume absichern, reagiert der AMEX Gold
Bugs Index deutlich stärker auf Goldpreisbewegungen. Ein Investment
in den Index wird deshalb häufig auch als Hebel für
Gold interpretiert. Bugs bedeutet «Basket of Unhedged Gold
Stocks». Der Index konzentriert sich auf bedeutende Goldminen-Aktien,
was die Investition in einige vielversprechende
Junior-Explorer einschränkt.
Short Cuts
Anbieter
AMEX
Lancierung 15.03.1996
ISIN
XC0009699965
Anzahl Titel im Index 15
Indexgewichtung
USD gleichgewichtet
Indexart
Aktienindex
Dividenden
keine
Wertentwicklung seit Januar 2000
Performance in % per 16.8.2007
YTD 1 Monat 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre
USD -7.50 -14.90 -8.24 54.31 152.32
CHF -7.91 -14.11 -9.73 51.14 105.57
Länderverteilung
Kennzahlen
Top-Holdings im Index
Marktkapitalisierung
n.a.
Free-Float
n.a.
Volatilität 30 Tage 29.75%
Dividendenrendite
keine
ETFs auf den AMEX Gold Bugs Index
Anbieter ISIN CCY Ratio Fees
p.a.
Preis
16.8.07
ABN AMRO LU0259322260 USD 1:1 0.70% CHF 129.50
Barrick Gold 17.06%
Newmont Mining 15.06%
Goldcorp Inc 9.85%
Agnico Eagle Mines 6.01%
Iamgoldcorp 5.77%
Randgold Resources Ads 5.21%
Meridian Gold 5.16%
Coeur d‘alene Mines 5.12%
Golden Star Resources 4.75%
Kinross Gold 4.75%
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6

ETF ÜBERSICHT
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Commodities
Global
Underlying Valor Issuer CCY Dividend Perf YTD Perf YTD
RJ / CRB Non-energy
RJ / CRB TR
Rogers Int‘l Agric. TR
Rogers Int‘l Comm. TR
Rogers Int‘l Metal TR
S&P GSCI TR
2633226
2529323
2617070
2503175
2617059
1967784
Lyxor
Lyxor
ABN AMRO
ABN AMRO
ABN AMRO
AXA
USD
USD
USD
USD
USD
USD
retained
retained
retained
retained
retained
retained
2.24%
9.08%
-0.99%
3.17%
3.87%
14.55%
CHF
1.44%
8.22%
-3.90%
0.18%
0.86%
13.65%
Perf 1Y
-6.27%
-14.31%
Perf 1Y
CHF
-8.31%
-16.17%
Mgmt
Fees
0.35%
0.35%
0.85%
0.50%
0.85%
0.45%
Precious Metals
AMEX Gold Bugs TR
Gold 1Kg
Palladium 1Kg
Platinum 0.5Kg
Silver 30Kg
2617084
2439100
2979268
2979270
2979271
ABN AMRO
ZKB
ZKB
ZKB
ZKB
USD
CHF
CHF
CHF
CHF
retained
none
none
none
none
0.15%
1.89%
-1.22%
-5.52%
-3.68%
-2.75%
1.89%
-1.22%
-5.52%
-3.68%
-0.64% -0.64%
0.70%
0.40%
0.50%
0.50%
0.60%
Equities (Developped Market)
Large Caps
European Union
DAX
DAX
DJ Euro Stoxx 50
DJ Euro Stoxx 50
DJ Euro Stoxx 50
DJ Euro Stoxx 50
DJ Euro Stoxx 50
DJ Euro Stoxx 50
DJ Euro Stoxx 50 BuyWrite
NEW DJ Euro Stoxx 50 Short
DJ Euro Stoxx Growth
DJ Euro Stoxx Sel. Div. 30
NEW DJ Euro Stoxx Sel. Div. 30
DJ Euro Stoxx Value
DJ Stoxx 50
DJ Stoxx 50
DJ Stoxx Sel. Div. 30
EPRA/NAREIT Eur. Ex UK Fd Div+
FTSE 100
FTSE UK Div+
FTSEurofirst 100
FTSEurofirst 80
MSCI EMU Growth
MSCI EMU Value
MSCI Euro
MSCI Europe
MSCI Europe ex UK
MSCI Europe TR
S&P/MIB
NEW ShortDAX
2532201
2825575
1065278
2825565
1507750
1174969
1189343
1272980
2860331
3071334
2308814
2308797
3067379
2308806
1174967
1065255
2751936
2308855
1272999
2308843
1315453
1179040
2114988
2103115
1480005
2384728
2585447
2825415
2825593
3067452
Lyxor
Deutsche Bank
iShares
Deutsche Bank
UBS
INDexCHANGE
Lyxor
UBS
Lyxor
Deutsche Bank
iShares
iShares
Deutsche Bank
iShares
INDexCHANGE
iShares
Lyxor
iShares
UBS
iShares
iShares
iShares
Lyxor
Lyxor
Credit Suisse
Lyxor
iShares
Deutsche Bank
Deutsche Bank
Deutsche Bank
EUR
CHF
CHF
CHF
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
CHF
CHF
CHF
CHF
CHF
EUR
CHF
EUR
CHF
CHF
CHF
CHF
CHF
EUR
EUR
EUR
EUR
CHF
USD
CHF
CHF
retained
retained
quarterly
annual
semi-annual
quarterly
annual
semi-annual
retained
retained
quarterly
quarterly
annual
quarterly
annual
quarterly
annual
quarterly
semi-annual
quarterly
semi-annual
semi-annual
annual
annual
semi-annual
annual
quarterly
retained
annual
retained
12.37%
1.14%
4.85%
-1.88%
2.58%
5.01%
5.72%
2.47%
1.58%
10.84%
4.88%
8.91%
-1.47%
0.87%
-2.16%
-12.07%
0.82%
0.19%
4.93%
8.02%
7.37%
2.30%
4.74%
5.72%
8.30%
-0.45%
-7.88%
14.65%
1.14%
4.85%
-1.88%
4.88%
7.35%
8.08%
4.77%
3.52%
10.84%
4.88%
8.91%
0.74%
0.87%
-0.29%
-12.07%
0.82%
0.19%
4.93%
8.02%
9.78%
4.59%
7.08%
8.09%
8.30%
-1.48%
-7.88%
22.57%
16.92%
18.15%
17.07%
17.19%
24.65%
27.18%
27.67%
7.76%
13.51%
14.34%
12.62%
21.34%
16.19%
22.82%
21.23%
19.29%
19.75%
22.57%
22.38%
23.67%
22.53%
22.66%
24.65%
27.18%
27.67%
12.79%
13.51%
14.34%
12.62%
21.34%
16.19%
22.82%
26.89%
24.86%
25.34%
0.15%
0.15%
0.15%
0.15%
0.10%
0.15%
0.25%
0.30%
0.40%
0.40%
0.40%
0.40%
0.35%
0.40%
0.50%
0.35%
0.30%
0.40%
0.50%
0.40%
0.40%
0.40%
0.40%
0.40%
0.40%
0.35%
0.40%
0.30%
0.30%
0.40%
Switzerland
NEWSLI
Swiss Leader
SMI
SMI
SMI
SMI
3176893
1210415
1714271
2825604
889976
Credit Suisse
INDexCHANGE
UBS
Deutsche Bank
Credit Suisse
CHF
CHF
CHF
CHF
CHF
semi-annual
annual
semi-annual
annual
semi-annual
-3.39%
-1.91%
1.28%
-5.36%
-0.16%
-3.39%
-1.91%
1.28%
-5.36%
-0.16%
9.97%
14.32%
12.22%
9.97%
14.32%
12.22%
0.40%
0.50%
0.35%
0.30%
0.35%
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ETF ÜBERSICHT
Underlying Valor Issuer CCY Dividend Perf YTD Perf YTD
CHF
North America
Perf 1Y
Perf 1Y
CHF
Mgmt
Fees
Equities (Developped Market)
DJ Industrial Average
DJ Industrial Average
DJ US Large-Cap
DJ US Large-Cap Tech
EPRA/NAREIT US Div+
MSCI North America
MSCI USA
MSCI USA TR
Nasdaq 100
S&P 500
Asia
DJ Asia Pacific Sel. Div. 30
DJ Japan 100
DJ Japan 100
EPRA/NAREIT Asia Div+
MSCI Japan
MSCI Japan TR
TOPIX 100
1239077
1272983
1272989
1272992
2778490
2585425
2748010
2825453
1527010
1396252
2585454
2597285
1272995
2758517
1965564
2825426
2747787
Lyxor
UBS
UBS
UBS
iShares
iShares
Lyxor
Deutsche Bank
PowerShares
iShares
iShares
UBS
UBS
iShares
iShares
Deutsche Bank
Lyxor
EUR
CHF
CHF
CHF
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
JPY
CHF
USD
JPY
JPY
JPY
annual
semi-annual
semi-annual
semi-annual
quarterly
quarterly
annual
retained
quarterly
quarterly
quarterly
semi-annual
semi-annual
quarterly
semi-annual
retained
annual
4.29%
5.02%
1.75%
7.66%
-8.03%
4.58%
2.54%
-0.89%
11.39%
4.07%
10.27%
2.83%
0.10%
-1.40%
0.97%
-1.38%
3.40%
6.62%
5.02%
1.75%
7.66%
-8.64%
3.76%
-0.92%
-1.92%
10.52%
3.25%
9.41%
2.30%
0.10%
-2.20%
0.44%
-0.87%
1.60%
11.21%
19.09%
13.77%
30.62%
32.31%
16.67%
6.24%
10.72%
16.40%
19.09%
13.77%
30.62%
29.43%
14.13%
6.24%
4.87%
0.50%
0.50%
0.30%
0.60%
0.40%
0.40%
0.35%
0.30%
1.00%
0.40%
0.59%
0.20%
0.50%
0.59%
0.59%
0.50%
0.50%
Global
DJ Global Titans 50
DJ Islamic Market Titans 100
NEW DJ Stoxx Global Sel. Div. 100
EPRA/NAREIT Global Div+
MSCI World
MSCI World
MSCI World TR
Macquarie Global Infrastructure 100
Private Equity TR
1472964
2857546
3067384
2758588
2308773
2747772
2825395
2758574
2857843
Lyxor
AXA
Deutsche Bank
iShares
iShares
Lyxor
Deutsche Bank
iShares
Lyxor
EUR
USD
CHF
USD
USD
USD
USD
USD
EUR
annual
none
annual
quarterly
quarterly
annual
retained
quarterly
retained
-0.71%
8.83%
-14.83%
6.52%
6.84%
-1.89%
-2.23%
-2.00%
1.51%
4.57%
-15.40%
5.69%
3.24%
-2.90%
-2.88%
-0.68%
7.73%
18.90%
12.76%
16.31%
0.40%
0.50%
0.50%
0.59%
0.50%
0.45%
0.50%
0.65%
0.70%
Small/Mid Caps
Switzerland
SMI Mid Cap 1985280 Credit Suisse CHF semi-annual 11.87% 11.87% 44.97% 44.97% 0.45%
European Union
DJ Euro Stoxx Mid Cap
DJ Euro Stoxx Small Cap
MSCI EMU Small Cap
1963443
1963445
2103103
iShares
iShares
Lyxor
CHF
CHF
EUR
quarterly
quarterly
annual
4.98%
4.84%
13.88%
4.98%
4.84%
16.42%
27.50%
30.48%
33.40%
27.50%
30.48%
39.62%
0.40%
0.40%
0.40%
Large Caps
Equities (Emerging Market)
Asia
FTSE/Xinhua China 25
NEW FTSE/Xinhua China 25
MSCI AC Far East ex Japan
NEW MSCI EM Asia TR
MSCI India
MSCI Korea
NEW MSCI Korea TR
MSCI Taiwan
NEW MSCI Taiwan TR
NEW S&P CNX Nifty
Eastern Europe
CECE EUR
DJ RUS Titans 10
DJ Turkey Titans 20
DJ Turkey Titans 20
MSCI EM Eastern Europe
MSCI Turkey
1963428
3067374
2308878
3067298
2706388
2308859
3067371
2308884
3067312
3067365
2224269
2586861
2874596
2578650
2308782
2778493
iShares
Deutsche Bank
iShares
Deutsche Bank
Lyxor
iShares
Deutsche Bank
iShares
Deutsche Bank
Deutsche Bank
Lyxor
Lyxor
ABN AMRO
Lyxor
iShares
iShares
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
EUR
USD
USD
EUR
USD
USD
quarterly
retained
quarterly
retained
annual
semi-annual
retained
semi-annual
retained
retained
annual
annual
annual
annual
quarterly
semi-annual
18.69%
21.24%
16.98%
35.56%
11.43%
13.69%
3.80%
12.69%
32.04%
10.16%
20.94%
17.76%
20.30%
12.95%
34.50%
10.55%
16.23%
2.99%
9.43%
34.16%
9.30%
19.95%
78.16% 74.29%
49.45% 46.20%
47.54% 44.33%
35.48% 32.53%
31.82% 28.96%
0.74%
0.60%
0.74%
0.70%
0.85%
0.74%
0.70%
0.74%
0.70%
0.85%
0.50%
0.65%
0.60%
0.65%
0.74%
0.74%
South America
BOVESPA
MSCI Brazil
NEW MSCI Brazil TR
NEW MSCI EM Latin America TR
2843722
2308866
3067317
3067303
Lyxor
iShares
Deutsche Bank
Deutsche Bank
USD
USD
USD
USD
retained
quarterly
retained
retained
32.13%
30.79%
31.29%
29.77% 66.00% 62.39%
0.65%
0.74%
0.70%
0.70%
Ausgabe 05/07 – www.10x10.ch
8

ETF ÜBERSICHT / MARKTBLICK
Underlying Valor Issuer CCY Dividend Perf YTD Perf YTD
CHF
Global
NEW MSCI EM EMEA TR
3067309 Deutsche Bank USD retained
MSCI Emerging Market
MSCI Emerging Market
NEW MSCI Emerging Market TR
2553407
2308849
3067289
Credit Suisse
iShares
Deutsche Bank
USD
USD
USD
semi-annual
quarterly
retained
21.75%
22.11%
20.80%
21.15%
Perf 1Y
50.99%
49.93%
Perf 1Y
CHF
47.70%
46.67%
Mgmt
Fees
0.70%
0.45%
0.75%
0.70%
Euro-Zone
Fixed Income
Barclays EUR Govt Bond 1-3Y
Barclays EUR Govt Bond 15-30Y
Barclays EUR Govt Bond 3-5Y
Barclays EUR Govt Bond 7-10Y
Barclays EUR Govt IL Bond
IBOXX EUR Liquid Corp
Switzerland
2585405
2803854
2803883
2803943
2308827
1582841
iShares
iShares
iShares
iShares
iShares
iShares
CHF
CHF
CHF
CHF
CHF
CHF
semi-annual
semi-annual
semi-annual
semi-annual
none
quarterly
2.12%
-1.73%
-0.77%
-0.60%
1.78%
-1.13%
2.12%
-1.73%
-0.77%
-0.60%
1.78%
-1.13%
4.51%
0.97%
4.51%
0.97%
0.20%
0.20%
0.20%
0.20%
0.25%
0.20%
SBI DOM Government 3-7 P
SBI DOM Government 7+P
1699984
1699986
Credit Suisse
Credit Suisse
CHF
CHF
semi-annual
semi-annual
-2.67%
-7.11%
-2.67%
-7.11%
-3.00%
-4.56%
-3.00%
-4.56%
0.08%
0.08%
USA
Barclays US Govt IL Bond
Barclays USD Treasury Bond 1-3Y
Barclays USD Treasury Bond 7-10Y
IBOXX USD Liquid IG TR
2803924
2585461
2803820
1613957
iShares
iShares
iShares
iShares
USD
USD
USD
USD
monthly
semi-annual
semi-annual
monthly
1.66%
1.25%
-0.44%
-3.01%
1.11%
0.45%
-1.11%
-3.77% 0.01% -2.17%
0.25%
0.20%
0.20%
0.20%
Marktblick
Top-3-ETF im Juli 2007
iShares MSCI Turkey Market Access Turkey Titans 20 Index Fund Lyxor ETF DJ Turkey Titans 20
Anbieter
iShares
ISIN
IE00B1FZS574
Symbol
ITKY
TER 0.74%
AuM in Mio. USD 86.98
Dividende
halbjährlich
Performance YTD -5.16%
Anbieter
ABN AMRO
ISIN
LU0269999362
Symbol
MDJT
TER 0.60%
AuM in Mio. –
Dividende
järhrlich
Performance YTD 7.05%
Anbieter
Lyxor
ISIN
FR0010326256
Symbol
LYTUR
TER 0.65%
AuM in Mio. 142.29
Dividende
jährlich
Performance YTD 10.41%
Top-10-Umsatz Juli 2007
Basiswert ISIN Symbol Anbieter TER CCY Ratio Umsatz
(Mio. CHF)
SMI
CH0008899764 XMSMI Credit Suisse 0.38% CHF 100 505.59
MSCI Euro
LU0154139132 XMMSE Credit Suisse 0.53% EUR 10 167.27
SLI Swiss Leader
CH0031768937 XMSLI Credit Suisse 0.40% CHF 10 117.13
SMI Mid Cap
CH0019852802 XMSMM Credit Suisse 0.49% CHF 10 98.48
DAX
LU0252633754 LYDAX Lyxor
0.15% EUR 100 96.88
SMI
CH0017142719 FRESMI UBS
0.35% CHF 100 64.76
MSCI World
IE00B0M62Q58 IWRD iShares 0.50% USD 10 52.33
MSCI AC Far East ex Japan IE00B0M63730 IFFF iShares 0.74% USD 200 50.96
S&P 500
IE0031442068 IUSA iShares 0.40% USD 100 49.41
Gold 1Kg
CH0024391002 ZGLD ZKB
0.40% CHF 1 46.25
Ausgabe 05/07 – www.10x10.ch
# of Trades
3‘388
775
1‘007
1‘027
101
734
189
146
466
321
9

WISSEN
Tracking Error, das Mass für Replikationsgüte
Eine Kennzahl, die jedem Anleger die Entscheidung leichter
machen kann, ist der so genannte «Tracking Error». Der Tracking
Error wird als Mass für die Qualität der Benchmarknachbildung
angesehen. Will der Fondsmanager den Tracking Error
vollständig eliminieren, um seinen Fonds passiv zu verwalten,
muss er alle in seinem Vergleichsindex repräsentierten Titel
gemäss ihrer dortigen Gewichtung auch in seinem Fonds halten.
In diesem Zusammenhang spricht man von «Full Replication».
Differenz zwischen der Portfolio- und der Benchmarkrendite
in zwei von drei Jahren in einem Korridor zwischen +5 Prozent
und –5 Prozent liegt. Der Tracking Error kann auch als Risikomass
interpretiert werden, die Rendite der Benchmark zu
verfehlen oder zu übertreffen.
Mit dem Tracking Error kann der Investor auch einschätzen,
welches Risiko er bei einem Fondsprodukt einzugehen gewillt
sein muss. Jeder Anleger kann somit auf der Basis seiner individuellen
Verlust-Toleranzgrenze unter Zuhilfenahme des Tracking
Errors entscheiden, ob er ein spezielles Investment tätigen
will oder nicht. Diese Kennzahl als alleiniges Risikomass
hat aber Schwächen.
Tracking Error bei ETFs
Da die passiv gemanagten Exchange Traded Funds versuchen,
einen bestimmten Index möglichst exakt nachzubilden,
also im Verhältnis 1:1 – auch «Tracking» genannt –, müsste der
Tracking Error «null» betragen. Aufgrund der anfallenden Gebühren
gelingt es dem Management nicht, die Performance
des zugrunde liegenden Index hundertprozentig identisch
nachzubilden.
Der Tracking Error ist aufgrund der äusserst niedrigen Managementgebühren
bei passiven ETFs bedeutend niedriger
als bei herkömmlichen aktiv verwalteten Fonds. Während bei
ETFs der Tracking Error generell unter einem Prozent liegt, im
Durchschnitt zwischen 0.2 und 0.5 Prozent, sollten wirklich
aktive Aktienfonds-Manager – je nach Fondskategorie – schon
einen Wert von fünf Prozent aufweisen. Ein Tracking Error von
beispielsweise fünf Prozent bedeutet, dass die annualisierte
Tracking Errors
Der Tracking Error ist die Standardabweichung der Differenzen
zwischen Portfolio und Benchmark. Er wird als ein
relatives Risikomass angesehen. Ein niedriger Tracking Error
steht für eine sehr ähnliche Wertentwicklung wie der
zugrunde liegende Index bzw. Benchmark. Der Tracking
Error ist höher, je grösser die durchschnittliche Abweichung
der Fondsentwicklung von der Wertentwicklung
der Vergleichsgruppe ist. Für einen perfekten Indexfonds
wäre der Tracking Error «null».
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Niklaus Merker
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