ICF - Research - biolitec AG

iolitec AG ISIN: DE0005213409 Aufnahme der Coverage
Globaler Marktführer in der Lasertherapie
auf sichtbarem Expansionspfad
� Hoch profitables Geschäftskonzept mit EBIT-Marge > 15%
� Technologieführerschaft bei Dioden-Lasergeräten, Lichtwellenleitern,
und in der Photodynamischen Therapie
� Weltmarktführer in der minimal-invasiven Venentherapie
� Überproportionales Umsatz- und Ertragswachstum insbesondere
am Schlüsselmarkt USA
� Geplanter Kauf relevanter Assets von Diomed (AMEX:DIO)
lässt Festigung der erreichten Marktposition in den USA
erwarten
� Mit der dermatologischen Kompetenz ist biolitec ausgezeichnet
dafür positioniert, um in naher Zukunft im profitablen
Ästhetikmarkt Fuß zu fassen
Die biolitec AG ist Spezialist in der Entwicklung innovativer
Lasertherapien, der die Fortschritte der laserbasierten
Medizintechnik mit neuen pharmakologischen
Wirkprinzipien kombiniert. Kennzeichnend hierbei ist die
minimal-invasive Vorgehensweise, die sowohl aus
medizinischer als auch aus pharmako-ökonomischer
Sicht erhebliche Vorteile bietet. Schwerpunkte im
Geschäftsbereich der medizinischen Anwendungen sind
die Behandlung venöser Erkrankungen wie Varizen
(Krampfadern), die benigne Prostatahyperplasie (BPH),
sowie die photodynamische Therapie (PDT) benigner
und maligner Pathologien.
Als einziger voll integrierter Anbieter in der photodynamischen
Therapie bietet die biolitec AG das Produktsortiment
auf allen relevanten Märkten global an.
Sowohl das vom Unternehmen entwickelte Venentherapie-Verfahren
(ELVeS, Endo Laser Vein System), das
BPH-Behandlungssystem (LIFE), als auch das Medikament
Foscan ® für die PDT werden zunehmend von den
Gesundheitsbehörden anerkannt. Seit Januar 2008 wird
die Laser-Vaporisierung zur Behandlung der BPH in der
Urologie von den gesetzlichen Krankenkassen in
Deutschland als Leistung erstattet.
Medical Technology · Germany
Fairer Wert: € 14,30 - 14,80
vorher: nicht bewertet
Price Chart
200,00
150,00
100,00
50,00
A 07
M 07
1y biolitec AG vs. Prime IG MedTech (rel.)
J 07
J 07
A 07
S 07
O 07
N 07
D 07
J 08
biolitec AG Prime IG MedTech
Key data · €
Price 8.18
Year Hi/Lo 17.94 / 7.94
Market Cap. (m) 86.0
Free Float (%) 25.7
Reuters Code BIBG.DE
Bloomberg Code BIB
Financials · € · IAS
FY 30/06 06/07a 07/08e 08/09e 09/10e
Sales (m) 39.0 48.3 69.8 96.3
(prev.) n.a. n.a. n.a. n.a.
EBIT 6.70 8.5 12.4 16.2
(prev.) n.a. n.a. n.a. n.a.
EPS 0.56 0.60 0.75 1.25
(prev.) n.a. n.a. n.a. n.a.
Valuation · IAS
FY 30/06 06/07a 07/08e 08/09e 09/10e
MC/Sales 2.2 1.8 1.2 0.9
PE 14.7 13.7 11.0 6.6
Analyst
Name Rüdiger Holzammer
Phone +49 69-90.55.79-55
eMail RH@RedHerring-FFM.com
Institutional Sales +49 69 92877-107
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F 08
M 08
16. April 2008

iolitec AG
Inhaltsverzeichnis
Investitionskriterien 3
Geschäftsmodell 4
Historie 4
Unternehmensausrichtung 5
Unternehmensstruktur 6
Management 7
Technologie und Produkte 7
Technologie 7
Die Produktpalette 9
Markt und Wettbewerb 14
Gefäßchirurgie 14
Urologie (BPH) 16
Dermatologie (dermatolog. Neoplasien: s. Onkologie) 16
Ästhetik 17
Onkologie 17
SWOT - Analyse 18
Finanzanalyse 21
Bewertung 22
Ertragsfaktoren am Sekundärmarkt über eine Peer-Group 22
Unternehmensbewertung unter Berücksichtigung zukünftiger
freier Cash-Flows (FCF) 24
Zusammenfassung 25
Aktie 26
Bilanz 27
Gewinn- und Verlustrechnung 28
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iolitec AG
Investitionskriterien
1. Hoch profitables Unternehmen mit einer EBIT-Marge von 12% -
Die hohe Ertragsmarge kann biolitec aufgrund der erreichten
Marktstellung in den kommenden Jahren beibehalten! Unter
Berücksichtigung der hohen Entwicklungsaufwendungen nimmt
die biolitec AG in der PeerGroup eine Spitzenposition ein.
2. Umsatz- und Unternehmenswachstum 25% bis 30% p.a.
3. Hohes Umsatz- und Ertragswachstum bei den Verbrauchsmaterialien
für Urologielaser (BPH) und zur Venenbehandlung
(Krampfadern)
4. Das bisherige Unternehmenswachstum wird zukünftig durch
therapeutische Verfahren im Bereich der Ästhetik ergänzt. Mit
LaEvita ist der biolitec die Markteinführung eines wirksamen
Verfahrens zur Behandlung der Cellulite gelungen.
5. In der Ästetik werden von der biolitec AG z.Zt. weitere Laser-
Behandlungsverfahren für „Bodyforming“ und „Liposuktion“ eingeführt.
6. biolitec ist Weltmarktführer in der Indikation Laser-Venenbehandlung
(biolitec ELVeS Verfahren)
Kontinuierliche Investitionen in F&E führen zu stetigen Produktverbesserungen
u.a. „ELVeSPainLess“ (u.a. veränderte Wellenlänge
und verbesserte Kathetersysteme)
7. Marktanteil bei Urologielasern (BPH) in den USA 20% steigend,
da z.Zt. der Übergang vom Klinikmarkt in den „Officemarkt“
stattfindet (Abrechnungsanreiz bei Fachärzten)
8. Eine medizinische Abrechnungs-/Behandlungsziffer (für gesetzliche
Krankenkassen) zur Behandlung der benignen Prostata
Hyperplasie (BPH) mit dem biolitec Urologie-Laser (biolitec
LIFE Verfahren) wurde ab Januar 2008 in Deutschland
eingerichtet - davor Kostenübernahme nur bei Privatpatienten.
9. Mitte März 2008 gab biolitec eine Absichtserklärung ab, relevante
Assets der DIOMED Holdings, Inc. (AMEX: DIO), einem der
führenden Entwickler und Vermarkter von minimal invasiven
medizinischen Technologien sowie Laserbehandlungen von
Krampfadern in den USA zu kaufen. Sollte dem Management
dieser Schritt gelingen, würde sich die biolitec mit dem gesamten
Sortiment nachhaltig am US-Markt etablieren können.
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iolitec AG
Geschäftsmodell
Die biolitec AG entwickelt, produziert und vermarktet Produkte für
innovative medizinische Therapien und kosmetische Anwendungen.
Im Mittelpunkt der Aktivitäten stehen Produkte für minimal-invasive
lasergestützte Therapien, insbesondere für die Therapie venöser und
urologischer Erkrankungen, sowie für die photodynamische Therapie.
Die biolitec ist weltweit der einzige Anbieter für die photodynamische
Therapie, der über alle relevanten Kernkompetenzen, d.h. Photosensitizer,
Laser und Lichtwellenleiter verfügt. Neben minimalinvasiven
Laserbehandlungen und dem Geschäftsfeld Onkologie hat
sich die Gesellschaft in jüngster Zeit am Markt im Bereich der Ästhetik
einen Namen gemacht.
Historie
Das Unternehmen entstand aus der 1987 von Dr. Wolfgang
Neuberger als Mehrheitsgesellschafter gegründeten CeramOptec
GmbH (heute ist CeramOptec eine der Tochtergesellschaften der
biolitec AG). Mit Gründung der CeramOptec Inc. (heute biolitec Inc.)
gelang 1989 der Sprung in die USA. Im Jahre 1990 begann die
Gruppe mit der Entwicklung und Vermarktung von Lichtwellenleitern
für die Angioplastie. Ein Jahr später wurde die CeramOptec Sdn. Bhd.
(heute biolitec Sdn. Bhd.) in Malaysia ins Leben gerufen. 1995 wurde
eine Mehrheitsbeteiligung an der lettischen AndaOptec Ltd. erworben.
Im Jahr darauf entwickelte die Gesellschaft den ersten medizinischen
Diodenlaser mit 980 nm Wellenlänge. 1998 wurde der erste PDT-
Diodenlaser mit 630 nm Wellenlänge vorgestellt. Seit dem Jahr 1999
wird intensiv der Auf- und Ausbau der Produktgruppe Photosensitizer
am Standort Jena vorangetrieben.
Im November 2000 erfolgte die Zulassung der Aktien der biolitec AG
zum Geregelten Markt mit Aufnahme des Handels am Neuen Markt
an der Frankfurter Wertpapierbörse. Durch den Börsengang flossen
der Gesellschaft Mittel i.H.v. brutto rund €32 Mio. zu. (Biolitec ist eines
der wenigen NM-Unternehmen, welches den Emissionspreis in
späteren Jahren wieder übersteigen konnte.)
Im April 2002 erwarb biolitec sämtliche Assets der QuantaNova Ltd.,
UK Hersteller des Photosensitizers Foscan ® . Im Zuge der
Neusegmentierung des deutschen Aktienmarktes hat die biolitec AG
die Zulassung zum Prime Standard im Januar 2003 erhalten. Um den
Biolitec ist weltweit der
einzige Anbieter mit allen
Kernkompetenzen in der
photodynamischen
Therapie
Markteintritt in den USA
erfolgte schon in den 90er
Jahren
IPO in 2000. Die biolitec AG
ist eines der wenigen
Unternehmen, die den
Emissionspreis wieder
erreicht haben.
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iolitec AG
Anteil am medizinischen Laser- und Gerätemarkt weiter zu erhöhen,
wurde im April 2003 ein weiteres Joint Venture, die biolitec Italia,
gegründet. Im März 2004 unterzeichnet biolitec einen Exklusivvertrag
mit der südkoreanischen Daewoong Pharm. Co. Ltd. für den Vertrieb
des photodynamischen Therapeutikums Foscan ® .
Mit Gründung des Joint Ventures „bioliotec Japan“ in 2005 weitete
biolitec seine Präsenz im asiatischen Markt aus.
Heute ist die biolitec am US-Markt etabliert und die Lasertherapieverfahren
der Gesellschaft werden sukzessive von den deutschen
und europäischen Kassen anerkannt.
Unternehmensausrichtung
biolitec ist ein international präsentes Unternehmen mit ca. 240
Mitarbeitern verteilt auf Europa, USA und Asien. Die Unternehmensgruppe
verfügt über Produktionsstätten in Deutschland, USA, Lettland
und Malaysia. Die Absatzmärkte sind im Wesentlichen die USA
(51%), Europa (39%) und ROW (10%).
Zu den Kunden von biolitec gehören Kliniken, niedergelassene
Mediziner, Händler (Wiederverkäufer) und Medizinunternehmen.
biolitec verfügt über eigene Vertriebsniederlassungen in Deutschland,
USA, Dubai, Indien, Mexico, Argentinien, Italien und kooperiert mit
East Longmeadow USA
50 50 Mitarbeiter
Dublin, Irland
20 20 Mitarbeiter
(Pharma, Total)
Jena & Bonn,
Deutschland
100 Mitarbeiter
Livani, Lettland
55 55 Mitarbeiter
Mailand, Italien
12 12 freie Mitarbeiter
Internationale Präsenz auf
den wichtigsten Weltmärkten
Petaling Jaya , ,
Malaysia
13 13 Mitarbeiter
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iolitec AG
spezialisierten Händlern oder Vertriebsunternehmen, mit denen in der
Regel auf Jahresbasis Exklusivvereinbarungen mit garantierten
Mindestabnahmemengen geschlossen werden.
Unternehmensstruktur
Die organisatorische Struktur sowie wesentliche Beteiligungsverhältnisse
der biolitec AG stellen sich wie folgt dar:
biolitec Research
GmbH
100%
Jena, Germany
biolitec Pharma
Marketing Ltd.
100%
Malaysia
biolitec Pharma
Ltd.
100%
Ireland
_______________
Quelle: biolitec AG
Glycosense AG
75%
Jena, Germany
Bioliprod GmbH
100%
Jena, Germany
biolitec Gruppe
biolitec Inc.
90%
USA
biolitec Italia SRL
51%
Italy
biolitec FZ
100%
Dubai
biolitec AG
Jena, Germany
biolitec SIA
100%
Latvia
biolitec India Ltd.
100%
India
biolitec S.A.
100%
Argentina
biolitec (M) Sdn Bhd
99,9%
Malaysia
CeramOptec GmbH
100%
Bonn, Germany
CeramOptec
Industries Inc.
90%
USA
biolitec K.K.
80%
Japan
biolitec ooo SPb
80%
Russia
Pharma Medical Industrial
Die operativen Einheiten wie oben dargestellt werden als eigenständige
Gesellschaften jeweils von Geschäftsführern geleitet.
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iolitec AG
Management
Der Vorstand der biolitec AG besteht aus dem Unternehmensgründer,
Herrn Dr. Wolfgang Neuberger (Vorsitz) mit den Verantwortungsbereichen
strategische Partnerschaften und Organisation. Herr Dr.
Neuberger ist Physiker mit Management-Postgraduierung (INSEAD).
Herr Dr. Stefan Spaniol leitet als Chief Operating Officer die Ressorts
Forschung & Entwicklung, Operations und klinische Studien. Herr Dr.
Spaniol ist Physiker und ein Pionier in der Forschung der Photodynamischen
Therapie.
Beide Vorstandsmitglieder begleiten ihr Amt seit Firmengründung und
verfügen über langjährige Industrie- bzw. Laborerfahrung.
Technologie und Produkte
Technologie
Medizinische Lasersysteme
biolitec ist ein Systemanbieter für laserbasierte Therapien. Hierbei
wird die physikalische Wirkung des Laserlichts in mehreren
medizinischen Indikationen ausgenutzt, bei denen es im weitesten
Sinne um die thermische Abtragung (Gewebeablation) und Verödung
von Gewebe (Venentherapie) geht. Auf Basis dieser Wirkprinzipien
entwickelte das Unternehmen sein Therapieverfahren ELVeS zur
Behandlung von Krampfadern sowie seine Produktlinie LIFE für
BPH, EVOLVE für die HNO-Chirurgie und andere chirurgische
Anwendungen.
Besonders erfolgreich hat sich biolitec´s Venentherapiesystem
ELVeS entwickelt. Dieses in Europa und den USA zugelassene
Verfahren wird unserer Auffassung nach die konventionelle Stripping-
Therapie mehr und mehr verdrängen. Diese Einschätzung wird
untermauert durch die Vorteile des biolitec-Verfahrens gegenüber der
herkömmlichen Therapie:
• Schneller und weitgehend schmerzloser Eingriff (PainLess TM )
• Kürzere Behandlungsdauer
• Ambulant (2 Stunden) statt stationär (2-5 Tage)
• Schnellere Erholung (1 Tag vs. 7-14 Tage)
• Signifikant hohe Verschlussrate (> 98%)
Management zeichnet sich aus
durch spezifisches Know-how
und langjährige Industrieerfahrung
Spezialist für
minimal-invasive
lasergestützte
Therapieverfahren
Überlegenes
Therapieverfahren
für Krampfadern
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iolitec AG
• Vermeidung von intraoperativen Blutungen mit anschließender
Hämatombildung
Die von biolitec entwickelten Diodenlaser verfügen über einen deutlich
höheren Wirkungsgrad als die herkömmlichen Festkörper-Laser. Sie
zeichnen sich durch ihre im Vergleich geringe Größe und hohe
Lebensdauer bei geringer Wartungsfrequenz aus.
Photodynamische Therapie
Die Kombination von Laserlicht mit dem photoaktivierbaren, und dann
zellzerstörend wirkende biolitec-Medikament Foscan ® bildet die
Grundlage für die photodynamische Therapie von Tumoren. Hierbei
reichert sich die Substanz nach systemischer Applikation in den
Tumorzellen an und wird dann durch Laserbestrahlung aktiviert. Als
Folge davon werden die Tumorzellen zerstört.
Zur Zeit ist Foscan ® in der Indikation „palliative (lindernde) Behandlung
von Hals- und Kopftumoren“ in Europa zugelassen. Dies
beschränkt i.d.R. die Kostenerstattung des Medikaments durch
Kostenträger auf Fälle, in denen konventionelle Behandlungsschemata
wie Operation, Bestrahlungs- und Chemotherapie nicht zu einem
Erfolg geführt haben, bzw. aus medizinischen Gründen nicht
anwendbar sind. biolitec ist aktuell im Gespräch mit der amerikanischen
FDA hinsichtlich der Abstimmung des Designs einer Phase II
und III-Studie mit Foscan ® für die kurative (heilende) Behandlung von
Hals- und Kopftumoren; dies würde bei erfolgreichem Ausgang der
Studien das Indikationsgebiet deutlich ausweiten und damit das
Umsatzpotential dieser Therapie signifikant erhöhen. Für den US-
Markt setzt biolitec auf die Indikation Cholangioma. Hierfür ist eine
Studie mit der neu-entwickelten Temoporfin-Formulierung Fospeg
geplant. In diese Studie soll bereits ein Partner mit einbezogen
werden, der später auch die Vermarktung des Produkts übernehmen
wird. Diesbezüglich führt das Unternehmen bereits Gespräche mit
mehreren potentiellen Partnern.
Eine beschleunigte Zulassung dieser Indikationserweiterung der
Foscan-basierten Therapie seitens der europäischen Behörde ist auf
Basis einer US-Zulassung wahrscheinlich.
Weiterhin plant das Unternehmen klinische Studien für die
Indikationen Prostata-, Cervix- und Vulvatumore sowie Basaliome
(eine Form des Hautkrebses). SpectraCure führt derzeit eine klinische
Studie in Schweden für die Erstbehandlung von Prostatakrebs durch.
biolitec stellt dafür das Medikament zur Verfügung.
Vor diesem Hintergrund werden auch neue galenische
Formulierungen des Medikaments in den klinischen Studien zum
Einsatz kommen.
Proprietäres und integrales
Verfahren für die photodynamische
Therapie
Klinische Studien für die
US-Zulassung geplant
Indikationserweiterung
für die PDT
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iolitec AG
Lichtwellenleiter
Das Tochterunternehmen CeramOptec GmbH produziert optische
Fasern für industrielle Anwendungen. Dazu gehören Q/Q-, PCS-
sowie Hardcladlichtwellenleiter von ca. 50 µm bis 2000 µm
Glasdurchmesser, industrielle und medizinische Lasersonden, Katheter,
Verbindungskabel, High-Power-Kabel und Faserbündel für die
UV- und IR-Spektroskopie. Im Applikationsbereich Spektroskopie und
der Power Laser hat das Unternehmen einen weltweiten Marktanteil
von ca. 25%. Ein breites Produktionsspektrum ermöglicht dabei
schnelles Reagieren auf Kundenwünsche und kundenspezifische
Anforderungen. Zu den Kunden des Unternehmens gehören u.a.
weltweit führende Hersteller in den Bereichen Spektroskopie, Online
Processing und Power Laser.
Die Gesellschaft erzielt in diesem Geschäftsfeld stabile Umsätze und
attraktive Margen, da es sich bei diesen Produkten um Verbrauchsartikel
und Zubehör handelt.
Die Produktpalette
Phlebologie [ELVeS]
Biolitec’s Laser ELVeS eignet sich zur Behandlung von Varizen
(Krampfadern). Da nur eine lokale Anästhesie benötigt wird, bietet
das Verfahren eine minimal invasive, gering traumatisierende und
kosmetisch optimale Lösung zur Behandlung der Veneninsuffizienz.
Diese endovenöse Technik hinterlässt keine Narben und minimiert
das Risiko von Infektionen und post-operativen Schmerzen. Die durch
die Laserenergie induzierte irreversible thermische Schädigung führt
zu einem kompletten Verschluss der Vene.
Bei stark reduzierten Behandlungskosten können exzellente klinische
und ästhetische Ergebnisse beobachtet werden. Die gesamte
Behandlung dauert 30 - 45 Minuten. Der Patient kann kurz danach die
Klinik bzw. Praxis verlassen und seinen gewohnten Aktivitäten
nachgehen. Zur weiteren Perfektionierung der Behandlung hat biolitec
kürzlich das PainLess-Verfahren mit der Wellenlänge 1470 nm und
verbesserten Kathetern vorgestellt.
Urologie [LIFE / EVOLVE-Lasersystem]
Die Anwendung mit dem biolitec LIFE-System erfolgt über selektive
Lichtvaporisation (SLV), um überflüssiges Weichgewebe mit dem
Evolve-Lasersystem und der Fusion-Faser schonend abzutragen.
Durch die aufeinander abgestimmten Wellenlängen-, Pulsdauer- und
Strahlungscharakteristika werden mit dem EVOLVE-Lasersystem
Marktführer bei bestimmten
medizinischen und
industriellen
Lichtwellenleitern
ELVeS TM -Laser liefert
exzellente klinische und
ästhetische Ergebnisse in
der Venenbehandlung.
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iolitec AG
Ergebnisse erzielt, die sowohl Gewebeschäden als auch Narbenbildung
vermeiden.
Da Weichgewebe einen hohen Wasseranteil enthält, muss ein
chirurgischer Laser zur optimalen Abtragung des Gewebes eine hohe
Absorption in Wasser aufweisen. Von ebenso großer Bedeutung für
eine karbonisationsfreie Koagulation und eine erfolgreiche Hämostase
ist die Absorption in Hämoglobin. Die besondere Eigenschaft des
EVOLVE-Lasersystems ist, dass es bei derselben Wellenlänge
gleichzeitig eine hohe Absorption in Wasser und Hämoglobin hat. Die
Strahlungscharakteristik der Faser gewährleistet eine effektive
Abtragung und Koagulation des verbleibenden Gewebes. Diese
Eigenschaft sorgt für geringe Blutverluste während der Operation.
Deshalb eignet sich dieses Verfahren auch und vor allem für
Risikopatienten.
Das EVOLVE 150 Lasersystem ist derzeit das leistungsfähigste
medizinische Lasersystem der Welt hinsichtlich Geschwindigkeit und
Effektivität. Die Vorteile der EVOLVE-Technologie von biolitec
gehen weit über die Behandlung der BPH hinaus. Das System kann
auf den folgenden Einsatzgebieten verwendet werden.
• Gutartige Prostatahyperplasie (BPH)
• Entfernung von Blasentumoren
• Harnleiterstenosen
• Beschneidungen
• Kondylomentfernung
• Warzenbehandlung
• Hämorrhoidenbehandlung
• Entfernung von Zysten
Zum Gerät passend wird der medizinische Eingriff mit einer speziell
entwickelten, patentierten Fusion-Faser durchgeführt. Diese verfügt
über eine verschmolzene Kappe und eine einzigartige Side-Fibre-
Funktion für urologische Verfahren an Weichgewebe. Diese Konfiguration
ist der Garant für ein optimales OP-Ergebnis, sowie die Zuverlässigkeit
und den Komfort in der Handhabe.
Ästhetik [LaEvita]
Die biolitec hat die Ästhetik als strategisches Wachstumsfeld definiert.
Hier bietet die Gesellschaft mit dem Laser LaEvita in der
Schönheitschirurgie ein Instrument um ästhetische Verbesserungen
selbst kleinster Regionen minimal-invasiv vorzunehmen. Die Wellenlänge
von 980 nm erlaubt ein schonendes Arbeiten im subkutanen
Gewebe. Die Parameter lassen sich so einstellen, dass verschiedene
ästhetische Behandlungen durchgeführt werden können - vom
Bodyforming bis hin zur Laser-Liposuktion.
Urologie-Laser EVOLVE TM
ist „State-of-the-Art“ in der
BPH-Behandlung.
Urologe in den USA wurde
jüngst mit THIRLBY AWARD
2007 ausgezeichnet.
Ästhetik wurde als strate-
gisches Wachstumsfeld
definiert.
LaEvita hat die Merkmale, um
sich am Markt zu behaupten
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iolitec AG
Ophthalmologie [Ceralas-Laser]
In der Ophthalmologie werden Laser der biolitec AG für zwei Behandlungsarten
eingesetzt, und zwar zur Therapie der:
• Netzhautablösung mittels Photokoagulation;
• Altersbedingten Makuladegeneration (AMD) mittels
der Photodynamischen Therapie.
Der grüne Laser ist das „Standard-Werkzeug“ in der ophthalmologischen
Lasermedizin. Das grüne Laserlicht wird besonders gut vom
Blut und den Pigmenten der Netzhaut absorbiert. Die Erhitzung führt
zur Koagulation. Dadurch wird die Netzhautablösung zum Stillstand
gebracht.
Die feuchte Form der Makuladegeneration ist erst seit kurzer Zeit
therapierbar; sie wird mit dem Photosensitizer Visudyne ® behandelt.
Zunächst wird dieser Photosensitizer intravenös injiziert. Nach 15
Minuten beginnt die Behandlung: Die Netzhaut wird mit Laserlicht der
Wellenlänge 689 nm beleuchtet.
Orthopädie [EVOLVE]
EVOLVE für die Perkutane Laser Diskus Dekompression (PLDD)
und Laser Desensibilisierung bei Bandscheibenvorfall, -vorwölbung,
und -verschleiß.
Die Schrumpfung von Bandscheibengewebe mit Laser ist ein
innovatives, mikro-invasives Verfahren. Es hat die therapeutischen
Möglichkeiten nicht nur erweitert, sondern die Bandscheibenchirurgie
revolutioniert. Dieses System kombiniert die Absorptionseigenschaften
der Wellenlänge von 980nm mit den innovativen und
sicheren biolitec PLDD Behandlungskits, welche einen mikroinvasiven
Zugang (18 bzw. 21G) in die Bandscheibe bzw. in das zu
behandelnde Zielgebiet ermöglichen.
Wirkungsweise der Perkutanen Laser Diskus Dekompression:
• Denaturierung und Schrumpfung des Bandscheibengewebes
• Verödung sensibler, schmerzender Nerven innerhalb der
Bandscheibe
• Unterdrückung der Produktion reizerregender Stoffe im
Bereich der geschädigten Bandscheibe
• Festigung des Bandscheiben-Faserrings
„Grüner“ Laser der biolitec
ist Standard-Werkzeug in
Ophthalmologie
Mit EVOLVE TM -Laser wird
therapeutische Möglichkeit
in der Bandscheibentherapie
erweitert.
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iolitec AG
HNO - Tonsillotomie - Ambulant statt stationär
Die Tonsillotomie ist eine relativ neue Alternative zur klassischen
Tonsillektomie. Statt die Tonsillen komplett mit einem Skalpell
herauszuschneiden, werden sie mit einem Laser nur teilweise
abgetragen. Die Kapsel bleibt unberührt, was das Risiko von
Blutungen senkt, so eine retrospektive Studie an der Alfred I. duPont
Kinderklinik in Wilmington im US-Staat Delaware (Richard Schmidt).
Die Vergrößerung der Gaumenmandeln geht einher mit vergrößerten
Rachenmandeln (Adenotomie, Polypen). Infolgedessen kommt es zu
einer behinderten Nasenatmung mit ausgeprägter Mundatmung und
Schnarchen. Oftmals leiden die Kinder dann auch an chronischen
Infektionen der oberen Atemwege bis hin zu Mittelohrentzündungen
und Paukenergüssen.
Tonsillotomie wird mit dem ELVES Diodenlaser behandelt und kann
so problemlos ambulant durchgeführt werden. Ein mehrstündiger
Aufenthalt in einer Tagesklinik postoperativ nach Vollnarkose dient
der Kontrolle der OP-Schmerzen.
Für den weiteren Heilungsprozess ist ein weiterer, mehrtägiger
Krankenhausaufenthalt nicht mehr nötig.
Onkologie - Photodynamische Therapie (PDT)
Die Photodynamische Therapie (PDT) ist eine schonende Form der
Tumorbehandlung. Den Patienten wird ein Photosensitizer verabreicht,
der sich selektiv in den Tumorzellen anreichert. Die Aktivierung
des Photosensitizers durch eine kontrollierte Bestrahlung mit Laserlicht
wird durch eine phototoxische Reaktion ausgelöst. Diese
Reaktion führt zum Absterben der Tumorzellen. Umliegendes
gesundes Gewebe bleibt intakt.
Um die unterschiedlichen photodynamischen Wirkstoffe aktivieren zu
können, sind Laser mit unterschiedlicher Wellenlänge nötig. Vor
diesem Hintergrund hat die biolitec AG Laser-Systeme mit modernster
Diodentechnologie entwickelt, die mit den gängigen Photosensitizern
kompatibel sind.
Bis zu sechs Anschlüsse erlauben die simultane Bestrahlung des
Tumors mit unabhängig einstellbaren Applikatoren. Der Vorteil:
Laserlicht kann von verschiedenen Positionen aus gleichmäßig in
voluminöse Tumore appliziert werden. Komplizierte Tumore werden
so leichter und schneller behandelbar.
Zur optimalen Bestrahlung verschiedener Tumore hat die biolitec AG
ideal adaptierte optische Fasern entwickelt. Diese werden zur oberflächlichen
und interstitiellen Bestrahlung bzw. zur Hohlraum-Bestrahlung
eingesetzt.
Lasereinsatz zur Reduktion
vergrößerter Mandeln
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iolitec AG
Bei oberflächlichen Tumoren eignet sich der Microlens-Diffusor, da er
eine homogene Lichtverteilung gewährleistet. Zylindrische Diffusoren
oder Bare fibres kommen bei kompakten Tumoren interstitiell zum
Einsatz. Ein Positionierungsgitter für Injektionskanülen sorgt für eine
gleichmäßige Bestrahlung.
Zur Bestrahlung von Hohlräumen wie z. B. Lunge, Ösophagus oder
Cervix bietet die biolitec AG Ballondiffusoren an. Nach dem Aufblasen
steht eine aktive Länge von 20 bis 40 mm zur Verfügung. Durch
exakte Anpassung an die Körperhöhlen wird das Laserlicht lokal nur
auf den Tumor gerichtet. Umliegendes Gewebe wird geschont.
Zahnheilkunde [SmilePro980]
Der SmilePro findet in der innovativen Lasermedizin der Zahnheilkunde
Anwendung.
Therapieschwerpunkt ist das Bleachen verfärbter Zähne. Aber auch
bei vielen Anwendungen in der Oralchirurgie oder Implantologie ist ein
Laser unverzichtbar.
Die spezielle Wellenlänge des SmilePro-Lasers wird in der oralen
Weichgewebechirurgie eingesetzt. Eine hohe Absorption in Wasser
und gleichzeitig in Hämoglobin verbindet präzise Schneideeigenschaften
mit gleichzeitiger Koagulation.
Gerade bei oralchirurgischen Anwendungen wie Wurzelkanalsterilisationen,
Implantatfreilegung oder der Periimplantitis ist diese
Kombination von Vorteil. Die geringere thermische Eindringtiefe
ermöglicht sicheres und genaues Arbeiten auch an kritischen Strukturen.
Angrenzendes Gewebe wird dabei geschont.
Das CoolPro Laserhandstück sprüht parallel zum Laserstrahl
Wasser mittels Luftdruck in das Behandlungsfeld ein. Dadurch wird
die Gewebeoberfläche kontinuierlich gekühlt und eine Karbonisierung
der Oberfläche weitgehend ausgeschlossen. Eine Überhitzung wird
vermieden. Eine freie Sicht auf das OP-Feld und eine Behandlung
ohne unangenehme Geruchsentwicklung sind weitere positive
Effekte. Die Behandlung ist wesentlich schonender durch die verbesserte
Gewebewechselwirkung. Daraus resultiert eine beschleunigte
Wundheilung.
Spezieller biolitec Laser
für die Oralchirurgie und
die Implantologie
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iolitec AG
Markt und Wettbewerb
Das weltweite Marktvolumen für Lasersysteme (Lasergeräte und
Lichtübertragungssysteme) beträgt rund € 3 Mrd. weltweit. Hierin sind
jedoch Lichtübertragungssysteme für rein technische Zwecke, bspw.
Telekommunikation enthalten. Nachfolgend möchten wir jedoch
lediglich medizintechnische Verwendungszwecke betrachten, um
somit den relevanten Markt für biolitec abzubilden.
International sind derzeit die USA mit ca. 62% der größte Markt für
medizinische Laser, gefolgt von Europa mit ca. 23% und Asien mit
15%. Der weltweite Umsatz mit Diodenlasern inkl. Verbrauchsmaterialien
(Lichtwellenleiter/Lasersonden), wie sie von biolitec entwickelt
und in der medizinische Anwendungen vertrieben werden, betrug in
2006 nach Angaben von Laser Focus World ca. $ 600 Mio.
(Marketplace 2007) und ist im Vergleich zum Vorjahr (2005) um 35%
gestiegen. Der zukünftige Trend ist deutlich ansteigend.
Quelle:
RedHerring oHG, biolitec AG
Gefäßchirurgie
In Deutschland leiden mehr als 8 Millionen und in den USA mehr als
30 Millionen Menschen unter Krampfadern (Varizen). Pro Jahr werden
in Deutschland ca. 300.000 Patienten operiert. Verglichen mit
Deutschland wird die Prävalenz in den USA mit etwa dem 3-fachen
Wert angegeben. Das Management der biolitec AG geht von
>450.000 Venenbehandlungen allein in den USA aus, die im
vergangenen Jahr durchgeführt wurden. Die Tendenz ist stark steigend;
das Wachstum in den kommenden 5 Jahren wird mit >15%
geschätzt.
Mit ELVeS verfügt die biolitec über ein Laserverfahren zur Behandlung
von Krampfadern. Es ist ein vielseitiges System, das die schonen
Ergiebige, schnell
wachsende Märkte;
Bedeutendster Markt: USA
Ä S T H E T I K
Anwendungen Venentherapie Bodyforming Cellulite BPH/Urologie
Wettbewerber Diomed/VNUS Intermedics LPB etc. Laserscope/AMS
Lumenis
Position Marktführer Innovatives Design Patente, erste Einziges Ablationsverfahren
biolitec Zentren für den Officemarkt
Wirksames Verfahren Patentanmeldungen
integrierte Fertigung
Strategische Fehler von AMS
aktuelle/geplante Neue Wellenlänge Referenzkliniken Klinische Studie Ausbau des Vertriebs
Massnahmen "PainLess" Vertrieb/Partner Referenzkliniken Akquisition
biolitec Katheterdesign Vertrieb/Partner Klinische Studie
Leistungsregelung
Zulassung - Japan
Klinische Studie
ELVeS zur
Behandlung vielfältiger
venöser Erkrankungen
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iolitec AG
de Behandlung verschiedener Varizenformen mit moderner Lasertechnologie
ermöglicht. Mit ELVeS können neben den Krampfadern
auch die Besenreiser, die sich unbehandelt, zu Krampfadern
entwickeln können, sowie Ulcera (offene Wunden) behandelt werden.
Der größte Teil der Umsätze im Segment Lichtwellenleiter/
Lasersonden geht auf Verkäufe im Zusammenhang mit biolitec´s
Venentherapie System ELVeS zurück. Das System ist in den USA,
in der EU sowie in zahlreichen Ländern Asiens und Südamerika’s
zugelassen.
Marktführer minimal-invasiver Medizingeräte zur Behandlung von
Krampfadern in den USA ist VNUS mit ca. 43% Marktanteil, gefolgt
von Diomed mit einem Marktanteil von 21%. Die biolitec AG hat in
dieser Betrachtung einen Marktanteil von 2,5% des US-Marktes.
Dieser Markt kann weiterhin in den ELA- und ERFA-Markt unterteilt
werden:
Der ERFA-Markt (endovenous radio frequency ablation) wurde
bislang ausschließlich von VNUS bedient; zwischenzeitlich ist
Olympus über die celon AG in diesen Markt eingedrungen. Dieser
Teilmarkt wird jedoch von VNUS beherrscht. Betrachtet man den
isolierten ELA-Markt (endovenous laser ablation) unter diesem
Blickwinkel, so rückt die Diomed mit 44% Marktanteil auf Platz 1 und
die biolitec AG mit einem Marktanteil von 4,5% als sechstgrößter
Anbieter weiter nach vorn.
Im Jahr 2006 wurden allein in den USA 120.000 Venenbehandlungen
nach dem ELA-Verfahren durchgeführt, was einer Steigerung ggü.
dem Vorjahr knapp 40% entspricht. (ERFA: ca. 62.000 Behandlungen).
Die Behandlungen nach ELA werden mit einem CAGR von ca. 20%
binnen der kommenden 5 Jahre weiter ansteigen.
Die Anzahl der laserbasierten Behandlungen wird im Zeitablauf
stärker ansteigen als die radiologische Alternativmethode. Gründe
dafür liegen einerseits darin, dass die ERFA-Methode lediglich von
zwei Marktteilnehmern angeboten werden, wogegen die laserbasierte
Methodik von ca. 10 Marktteilnehmern an die Ärzteschaft
herangetragen wird und deshalb eine höhere Durchdringung wahrscheinlich
ist. Auch bietet die Lasertechnologie höhere medizinische
Vorteile verglichen mit der ERFA-Methode.
Der Marktwert medizinischer Geräte für die Venenbehandlungen
betrug im Jahr 2006 in den USA ca. $ 105 Mio. Das hohe Marktwachstum
wird durch die zunehmende Wahrnehmung minimalinvasiver
Behandlungen erreicht, verbunden mit den für den Arzt
reichlich bemessenen Abrechnungsmöglichkeiten.
Die biolitec wird in diesem Markt nicht nur aufgrund der zusätzlich
abgesetzten Geräte (ELVeS) profitieren, sondern auch vom
steigenden Bedarf an Lichtwellenleitern, die auch in fremden Geräten
verwendet werden.
Laserbasierte Systeme zur Behandlung von Krampfadern werden von
den amerikanischen Unternehmen Diomed, Inc. (s.a. Onkologie) und
Vascular Solutions, Inc., angeboten. Bis Ende 2003 wurden von
Diomed ca. 1.250 ihrer EVLT ® -Systeme installiert. Das Vari-Lase-
Marktführer für
Venenbehandlungssysteme in
den USA ist VNUS.
biolitec nimmt in den USA
Rang 6 ein.
Laserbasierte Venenbehandlungsmethode
(ELA) wird
stärker wachsen als die
radiologische Methode (ERFA)
Marktwert für med. Geräte der
Venenbehandlung $105 Mio.
CAGR 24%
biolitec profitiert nicht nur
vom höheren Absatz der
Geräte sondern auch von
Verbrauchsmaterialien
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iolitec AG
System von Vascular Solutions wurde in 2003 in den USA und im
März 2004 in Europa zugelassen.
Urologie
(BPH)
Der US-amerikanische Markt medizinischer Geräte für die
Behandlung der Prostata Hyperplasie (BPH) hatte im Jahr ein
$-Volumen von
$180 Mio. Wir schätzen das globale Marktvolumen auf
ca. $450 Mio. ein, wovon $120 Mio. in Europa liegen dürften.
Der BPH-Markt umfasst gem. einer Sektorstudie der Deutsche Bank
Research (2008) die Subsegmente Mikrowellentherapie (MT),
selektive Lichtvaporisation (SLV), radiologische Behandlung (RF),
transureale Verkleinerung der Prostata (TURP), sowie Prostata
Stents.
Die biolitec ist lediglich im SLV-Markt (selektive Lichtvaporisation)
tätig, welcher nach der Mikrowellentherapie mit einem Volumen von
$ 62 Mio. in den USA der zweitgrößte, jedoch das am stärksten wachsende
Subsegment ist.
Wir gehen davon aus, dass die Behandlungsmethodik mit dem SLV
(biolitec-Verfahren) die Mikrowellentherapie (MT) noch im Jahr 2007
von der Führungsposition ablösen wird. Gründe dafür sind die
nachgewiesenen med. Eigenschaften,
sowie die Möglichkeit das
Laservaporisationsverfahren als ambulante Praxisbehandlung (also
nicht in der Klinik mit stationärer Behandlung) durchzuführen.
Dermatologie
(dermatolog. Neoplasien: s. Onkologie)
biolitec entwickelt in Zusammenarbeit mit Instituten und Universitäten
eine effiziente Behandlung gegen unterschiedliche medikamentenresistente
Bakterienstämme. Gute Erfahrungen bei der Heilung von
diabetesinduzierten und Dekubitus-Wunden hat der klinische Einsatz
des 980 nm Diodenlaser erbracht. Miravant Medical Technologies
testet derzeit seinen Sensitizer MV9411 für die Indikation
Psoriasis (klinische Phase II).
CandelaCorp., größten Teils aktiv im kosmetischen Sektor, hat einen
speziellen Laser für die Behandlung von Psoriasis entwickelt.
Laser-Vaporisation (SLV)
löst Mikrowellentherapie
(MT) als bislang noch
favorisierte Anwendung ab
PDT als antimikrobielle
Therapie
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iolitec AG
Ästhetik
Häufig sind Unternehmen,
die Laseranwendungen für dermatologi-
sche Pathologien entwickeln,
auch im Wachstumssegment der
ästhetischen Anwendungen und plastischen Chirurgie aktiv. So auch
biolitec.
Im kosmetischen Bereich entwickelt biolitec verschiedene Produkte,
u.a. ein patentiertes photodynamisches Permanent - Enthaarungs
verfahren, Verfahren zur Fettentfernung, Cellulitereduktion sowie
Augen- und Körperstraffung („Body Forming Methode“).
Der weltweite Umsatz im Segment ästhetische Laserchirurgie bewegt
sich im mittleren einstelligen Milliardenbereich.
Als Wettbewerber
mit der Fokussierung auf ästhetische Anwendungen
mittels Laserlicht sind die amerikanischen, öffentlich notierten
Unternehmen Candela Corp., MA, Cutera, Inc., CA, sowie Palomar
Medical Technologies, Inc., MA. zu nennen.
Onkologie
ls- und
Kopf-, Prostata-, Leber-, Haut- und Gallengangstumore, Barrett-
Syndrom und Dysplasien.
edikament
dlung im Kopf- und Halsbereich.
Studie gezeigt werden, dass bei Patienten mit fortgeschrittenen Kopfund
Halstumoren signifikante klinische Vorteile und Verbesserungen
der Lebensqualität erzielt werden konnten. In 2003 erhielt biolitec
verlängerten Patentschutz für Foscan ® in europäischen Ländern bis
2014. Die Umsätze mit Foscan ® belaufen sich im GJ 2006/07 mit
noch ca. €1.6 Mio. auf einem relativ niedrigem Niveau, jedoch plante
das Management auch mit keinen wesentlichen Zuwächsen im
Vergleich zum Vorjahr. Einen Anstieg der Umsätze mit Foscan ®
biolitec entwickelt und produziert Photosensitizer, Laser sowie
Applikationssysteme für die Behandlung verschiedener gut- und
bösartiger Tumore. Die Hauptanwendungsgebiete sind Ha
2002 hat biolitec Patente und Zulassung an dem PDT-M
Foscan
erwarten wir erst ab dem Gj. 2009/10, sobald sich stärkere Akzeptanz
in der Behandlungsmethodologie für PDT-Verfahren eingestellt hat.
® zur Behandlung von Kopf- und Halstumoren erworben. In
den europäischen Ländern werden jährlich ca. 96.000 Fälle von Kopfund
Halstumoren registriert. Gemäß biolitec sind die Kosten einer
Foscan ® Behandlung von Tumoren im Kopf- und Halsbereich etwa 30
bis 40% niedriger als alternative Behandlungsformen wie Chemotherapie
oder Operation. Durch den zunehmenden Kostendruck im
Gesundheitswesen erwartet biolitec eine vermehrte Anwendung von
Foscan ® bei der Tumorbehan
Kürzlich wurden die Ergebnisse der Foscan ® confirmatory study
veröffentlicht. Unter Anwendung der WHO-Kriterien konnte in dieser
Ästhetische Anwendungen
mittels Lasertherapie bieten
enormes Marktpotential
Hohe Kostenersparnis durch
Einsatz von Foscan ®
Auf Foscan ® liegt ein
Patentschutz bis 2014
Seite 17 von 30

iolitec AG
Ein wichtiger Wettbewerber auf dem Gebiet der Tumorbehandlung mit
t das kanadische Unternehmen Axcan Pharma mit dem
ensitizer Photofrin ® PDT is
Photos
für den Einsatz bei Speiseröhrenkrebs
(Barett-Syndrom) und Gallengangskarzinom. Das Medikament wurde
2003 in USA und Kanada zur Behandlung von Speiseröhrenkrebs
zugelassen (Marktpotenzial: $30-$50 Mio. in den nächsten 5-7
Jahren). In der EU erfolgte die Zulassung in 2004. Außerdem befindet
sich Photofrin
aktinische Keratosen, die in 10% der Fälle in Hautkrebs ausarten,
können effizient mit Photosensitizern behandelt werden) zugelassen.
® zur Zeit in der klinischen Phase III für die Indikation
Gallengangskarzinom. Hinsichtlich der für die Behandlung mit Photofrin
® eingesetzten Laser arbeitet Axcan neben biolitec auch mit dem
Laserproduzenten Diomed Inc. zusammen.
Ein weiterer Wettbewerber im Segment der PDT ist DUSA Pharmaceuticals
(USA). Das Unternehmen testet seinen Photosensitizer
Levulan ® für die Behandlung von Dysplasien im Zusammenhang mit
dem Barett-Syndrom sowie anderer Krebsformen. Dieses Medikament
wurde von der FDA zur Behandlung der aktinischen Keratose
(eine im Gesicht und an den Händen auftretende Gewebeverhornung;
Zur Zeit wird das Medikament auch für andere dermatologische
Anwendungen getestet.
Das schwedische Unternehmen PhotoCure verfügt mit Metvix ® über
ein in europäischen Schlüsselmärkten sowie in Australien und
Neuseeland zugelassenes PDT-Pharmazeutikum für die Behandlung
der aktinische Keratose und Basiliomen. Die Zulassung in den USA
erfolgte in 2004. Weiterhin hat das Unternehmen die Zulassung für
das PDT-Pharmazeutikum Hexvix ® (Diagnose: Harnblasenkrebs)
beantragt. Ein weiterer Photosensitizer, Benzvix ® (Diagnose:
Speiseröhrenkrebs) ist noch in der Entwicklung.
SWOT
- Analyse
• biolitec ist globaler Marktführer im Segment Lichtwellenleiter und
Laserdioden.
• Das zwischenzeitlich voll integrierte Geschäftsmodell für lasergestützte
Therapieverfahren in der PDT hat ein hohes, schnell wachsendes
Marktpotential und eröffnet der Gesellschaft im Rahmen
der operativen Ausrichtung hohe Synergie-Effekte auf allen
Ebenen der Wertschöpfungskette.
• biolitec ist mit eigenen Vertriebsgesellschaften oder über
Kooperationsabkommen auf allen relevanten Märkten global
vertreten.
• Die Gesellschaft ist frei von Fremdkapital; Investitionen werden
überwiegend aus dem freien Cash-flow finanziert. So verfügt die
Stärken
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iolitec AG
• Gesellschaft über den notwendigen Spielraum für unterneh-
merische Entscheidungen.
• Die Gesellschaft hat Patentschutz für das Therapeutikum Foscan ®
bis zum Jahr 2014 und verfügt damit über attraktive Umsatzpotentiale
im Pharmabereich.
• Der Hauptaktionär der Gesellschaft (die Biomed Technology
Holdings Ltd.) hält derzeit 74,3% aller ausstehenden Aktien (im
Nov 2007 noch 78.5%). Zwar arbeitet biolitec an der Erhöhung
des Freefloat, doch ist dieser derzeit noch relativ gering, so dass
• Zwar ist die Umsatzhöhe der biolitec AG für das Segment beachtlich,
doch treten Wettbewerber
mit einem breiteren Sortiment bei
den Fachärzten an und erlösen deshalb erheblich höhere Umsatzvolumina
(kritische Unternehmensgröße insbesondere im Hinblick
auf internationalen Auftritt)
• Alle Segmente, in denen biolitec derzeit tätig ist, versprechen
langfristig attraktive Wachstumspotentiale. Die zukünftig verstärkte
Ausrichtung auf den Bereich Ästhetik passt u.E. gut in das
Geschäftsmodell und in das Produktprogramm der biolitec um
weitere Marktanteile zu gewinnen und das überregionale Image
zu erhöhen.
• Die Anstrengungen,
welche die biolitec mit den Urologielasern bei
der BPH-Behandlung hinsichtlich der Therapieverlagerung vom
Krankenhausmarkt in den sog. Officemarkt (ambulante Behandlung)
unternimmt, könnte der biolitec neben den ohnehin besseren
Therapievorteilen einen weiteren Vorsprung zur Konkurrenz
eröffnen.
•
•
die Handelbarkeit in der Aktie noch
als „eingeschränkt“ zu
beurteilen ist. Eine Verbesserung wurde von biolitec im November
zwar angestrebt, doch wird eine weitere Umplacierung bzw.
Kapitalerhöhung notwendig sein, um das Defizit zu beiseitigen.
• biolitec steht in einigen Marktsegmenten im Wettbewerb mit
etablierten, global operierenden Medizintechnikunternehmen,
welche über weitaus höhere finanzielle Ressourcen verfügen. In
der Regel haben diese Unternehmen einen größeren, ebenfalls
spezialisierten Außendienst im Vergleich zur biolitec.
Im Pharmabereich steht die Gesellschaft noch am Anfang. Die
Zulassung des Medikaments Foscan ® für Europa liegt vor. Eine
internationale Zulassung auf die erweiterten Indikationsgebiete
wird angestrebt; Markteinführung und zugleich ein zusätzlicher
Umsatzschub wird in ca. fünf Jahren erwartet.
Nach hohen Markteinführungskosten im Pharmabereich kann die
Gesellschaft nun profitabel wachsen.
Schwächen
Chancen
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iolitec AG
• Die photodynamische Therapie
ist von vielen Anwendern noch
nicht als Standard anerkannt. Zum Teil sind erhebliche Aufwendungen
erforderlich, um die Anwender von den Vorteilen der
Produkte zu überzeugen.
• Derzeit wird die photodynamische Therapie nur begrenzt von
öffentlichen Kostenträgern anerkannt. Unzureichende oder ausbleibende
Anerkennung und Vergütung durch die nationalen
Gesundheitssysteme können die Wachstumsaussichten der
Gesellschaft negativ beeinflussen. Gleichwohl erzielte die biolitec
in jüngster Zeit in dieser Hinsicht weitere Erfolge, so bspw. im
Erlangen einer Abrechnungsziffer für die neue Urologie-
Lasertherapie LIFE gegen Prostatavergrößerung.
Risiken
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iolitec AG
Finanzanalyse
Aktuelle Umsatz-, Kosten- und Finanzlage
Im Oktober 2007 legte die biolitec ein im abweichenden Geschäftsjahr
überdurchschnittliches
Geschäftsergebnis 2006/07 vor.
Mit einer Umsatzsteigerung von 34% p.a. auf € 39 Mio. brillierte das
Unternehmen
mit einem Jahresüberschuss von € 5.6 Mio., d.h. mit
einer
Nettoergebnismarge von > rd. 14%.
Angetrieben
wurde das Unternehmen vom hohen Absatz an Laser-
geräten, insbesondere in den USA. Doch auch die Verbrauchsmateri
alien stiegen um 17% im Jahresvergleich. Zwischenzeitlich ist USA >
50% vom Gesamtumsatz der Hauptabsatzmarkt der biolitec AG.
Im November gelang es dem Unternehmen in einer Kapitalerhöhung
500.750 neue Aktien bei institutionellen Investoren zu placieren.
Dadurch flossen dem Unternehmen ca. 7 Mio. an Eigenmitteln zu.
Mit starker Bilanz und einem Barmittelbestand von rd. €10 Mio. tritt
die biolitec seit Jahreswechsel nun adäquat am US-Markt auf, um die
bisher erworbene Marktposition weiter zu festigen. Unter diesem
Blickwinkel sollte die im März 2008 vom Management abgegebene
Absichtserklärung verstanden werden, ausgewählte Aktiva der
Diomed Holdings, Inc. zu übernehmen - einem auf dem Gebiet der
minimal-invasiven Venentherapie ausgezeichnet positionierten
Unternehmen.
Wir gehen davon aus, dass biolitec den angekündigten Kauf der
Diomed Assets durchführen wird, das Unternehmen vom Diomed-
Umsatz (2007 ca. $21 Mio.) jedoch erst im Jahr 2009 mindestens
50% verbuchen kann.
Betrachten wir das EBIT der Gesellschaft in Retrospektive, so
errechnen wir eine Steigerung von durchschnittlich 25% p.a. im 5-
Jahreszeitraum. Im Hinblick auf die aggressive Expansionsstrategie
der Gesellschaft projizieren wir eine zukünftige EBIT-Marge von
knapp 20% in den kommenden 5 Jahren, sowie ein Umsatzwachstum
von etwa 40% p.a.
Ausblick
Durch weitere Produktverbesserungen und die zusätzliche Marktdurchdringung
im Bereich der minimal-invasiven Lasertechnologie
sehen wir die biolitec AG auf allen regionalen Teilmärkten adäquat am
Markt positioniert.
Bedingt durch die hohe Wertschöpfungskette bei Diodenlasern wird
die biolitec mit stets wettbewerbsfähigeren Preisen im Markt auftreten
können und Situationen nutzen, die hohen Margen in verschiedenen
regionalen Teilmärkten abzuschöpfen.
USA ist für die biolitec der
wichtigste Absatzmarkt
� Umsatzanteil > 50%
Durch Kapitalerhöhung
wurden im Nov. 2007
rd. € 7 Mio. erlöst.
Barmittelbestand > €10 Mio.
Steigerung der EBIT-Marge
Durchschn. ca. 20% p.a.
(5J-Vergleich)
Hohe Wertschöpfungskette
ist Garant der Wettbewerbsfähigkeit
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iolitec AG
Die Weiterentwicklung des Unternehmens in den Ästhetikmarkt
werten wir umsatz- und ergebnisrelevant zwar vorsichtig, doch als
klare Zukunftschance
für dieses junge Wachstumsunternehmen.
Bewertung Die nachfolgende Unternehmensbewertung basiert
auf zwei
Verfahren, aus welchen wir einen fairen Unternehmenswert der
biolitec AG ableiten:
1. In der Kapitalmarktbetrachtung vergleichen wir relevante,
öffentlich notierte Konkurrenzunternehmen (peers) der biolitec, um
darüber einen Bewertungsmaßstab hinsichtlich deren Ertragspotentiale
an unser Vergleichsunternehmen anzulegen.
2. Die Gegenrechnung (aus Sicht des Unternehmens) führen wir
über ein Residualverfahren (FCF-Ertragswertverfahren) durch.
Hierüber ermitteln wir die zukünftig jährlichen freien cash-flows
anhand unserer eigenen Umsatz- und Ertragsprognosen, diskontieren
diese ab und erhalten über die Zeitreihe den Unternehmenswert.
Ertragsfaktoren
am Sekundärmarkt über eine Peer-Group
Wir haben eine relevante peer group mit Unternehmen zusammen- KGV der PeerGroup
gestellt, die auf dem Sektor der Laser-basierten Medizintechnik tätig bei ca. 12X
sind. Durch Unterteilung in internationale und nationale Vergleichsunternehmen
versuchen wir, sowohl den regional unterschiedlichen
Bewertungsmaßstäben als auch der internationalen Ausrichtung der
biolitec AG gerecht zu werden.
Die Ermittlung des fairen Wertes basiert auf den Gewinnschätzungen
(KGVs) des Folgejahres (2009). Zur Glättung der Extremwerte haben
wir uns des Medians bedient. Unter diesem Blickwinkel erhalten wir
folgende Ergebnisse:
� PeerGroup international: KGV 15,6X
� PeerGroup national: KGV 8.2X
Auf das erwartete Ergebnis i.H.v. € 0,75/pro biolitec Aktie im Jahr
2009 projiziert, lässt sich folgender Börsenkurs ableiten:
� PeerGroup international: € 11,37
� PeerGroup national: € 10,14 € 10,75 (Mischkurs)
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iolitec AG
Betrachten wir die biolitec im Blickwinkel der zukünftigen KGVs im
Vergleich zur nationalen und internationalen Geer Group, so ist eine
derzeitige Unterbewertung von mind. 40% nicht von der Hand zu
weisen.
Generell werden internationale, insbesondere US-amerikanische Med
Tech-Unternehmen
höher bewertet als deren deutsche peers.
Die biolitec hat ihre Absatzkanäle stark international ausgerichtet, so
dass wir eher zu einem Vergleich mit deren internationaler Konkurrenz
tendieren.
Hinsichtlich der SmallCap
Charakteristika der biolitec-Aktie (incl. free-
float
Problematik = 25.7%) schlagen wir einen Liquiditätsabschlag von
20% auf den errechneten Mischkurs von € 10.75 vor.
Hiernach
ermitteln wir aus der Kapitalmarktbetrachtung einen derzeit
fairen
Wert der biolitec-Aktie i.H.v. € 8.60
Peer Group-Analyse
Fairer Wert aus der Bewertung
über Multiples: € 8,60
Aktien Kurs* in
Internationale Peer Group
(Mio.) Euro M.Kap EPS 07 EPS 08 EPS 09 EPS 10
KGV 07 KGV 08 KGV 09 KGV 10
Biolase 24,124 1,81 43,61 0,00 0,13 0,32 -- n.a. 14,2 5,7 n.a.
Candela 23,160 1,71 39,53 0,17 -0,20 0,17 -- 10,0 -8,5 10,1 n.a.
Cutera 12,742 7,96 101,40 0,63 0,51 0,60 -- 12,5 15,7 13,3 n.a.
DUSA Pharmaceuticals Inc. 24,079 1,30 31,35 -0,10 0,02 -- -- -12,8 82,1 n.a. n.a.
Pharmacyclics Inc. 25,994 0,58 15,12 -0,69 -0,61 -0,58
-0,46 -0,8 -1,0 -1,0 -1,3
Palomar 18,338 8,96 164,37 0,68 0,50 0,74
-- 13,2 17,8 12,1 n.a.
Axcan 55,375 14,91 825,68 1,00 0,86 0,60 n/a
14,9 17,3 24,9 n.a.
QLT 74,620 2,32 173,16 0,05 0,12 0,12
Vascular 15,753 4,42 69,60 -0,18 0,18 0,23 0,32
Photocure ASA 22,093 4,33 95,64 -0,42 -0,41 0,00 0,57
Angio Daynamics 24,112 7,87 189,76 0,32 0,32 0,42 0,39
Cynosure 9,541 12,64 120,62 0,91 1,14 1,35 --
Photomedex 63,032 0,54 33,87 -0,03 0,02 -- --
--
n.a. 7,7
24,3 24,8 18,8 20,3
13,8 11,1 9,4 n.a.
-16,9 28,2 n.a. n.a.
Vascular Solutions 15,735
3,90 61,40 -0,18 0,18 0,23 -- -21,7 21,7 17,0 n.a.
Vnus Medical Technologies 15,777 12,41 195,77 -0,23 0,13 0,30 --
Quelle: Thomson Financial, Bloomberg
-54,3 97,8 41,2 n.a.
4,6 17,8 15,2 10,8
Aktien Kurs* in
Nationale
Peer Group (Mio.) Euro M.Kap EPS 07 EPS 08 EPS 09 EPS 10 KGV 07 KGV 08 KGV 09 KGV 10
Wavelight Laser Technologie 6,577 17, 50 115,10 -0,55 -0,40 0,10 -- -31,8 -43,8 175,0 n.a.
Carl Zeiss Meditec AG 81, 310 9, 69 787,89 0,61 0,64 0,72 0,82 15,9 15,1 13,5 11,8
Pulsion Medical
Systems AG 9, 577 5, 37 51,43 0,33 0,52 0,75 -- 16,3 10,3 7,2 n.a.
World of
Medicine 9,000 9,73 87,57 0,43 0,33 0,16 -- 22,6 29,5 60,8 n.a.
-8,6 -55,8 11,2 n.a.
Median 15,9 10,3 13,5 11,8
biolitec
10,516 8,18 86,02 0,56 0,60 0,75 1,37 14,6 13,6 10,9 6,0
*Kurse
vom 15.4.2008
Kurs auf Basis KGV 2009
Median
elexxion AG 3,6 3,4 12,13 -0,4 -0,1 0,3 n.a.
Quelle: Thomson Financial, Bloomberg Implizierter Aktienkurs (International)
11,37
Implizierter Aktienkurs (National)
10,14
Mischkurs 10,75
20% Abschlag w./ geringer Liquidität: 2,15
Fairer Wert nach Liquiditätsberichtigung 8,60
46,5 19,5 19,6 n.a.
-24,9 25,1 19,5 13,9
-10,3 -10,7
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iolitec AG
Unternehmensbewertung
unter Berücksichtigung zukünftiger
freier Cash-Flows
(FCF)
Zur Bewertung des langfristigen Potentials von biolitec haben wir ein
drei-stufiges Discounted Cash Flow Modell (Entity Ansatz) zu Grunde
gelegt. Dabei haben wir als explizite Planungsperiode den Zeitraum
2007/08 bis 2010/11
und als mittlere Wachstumsphase den Zeitraum
2011/12 bis 2015/16 unterstellt.
Unsere im DCF-Modell enthaltenen Umsatz- und Ergebnisprognosen
implizieren ein weiteres Wachstum im Basisgeschäft
während der
kommenden zwei Jahre, anfängliche Umsätze im Ästhetikmarkt und
belebtere Absätze im Pharmageschäft mit dem Therapeutikum
Foscan aus dem Kauf der Diomed
Assets mit $ 7 Mio. an Investitionen einfließen lassen, welche zusätzliche
Umsätze i.H.v. € 5 Mio. in 2009 und € 7.0 Mio. in 2010 auslösen.
® . Weiterhin haben wir die Effekte
Die Berechnung des Diskontierungssatzes (WACC) für die zukünftigen
freien cash-flows beruht auf folgenden Annahmen:
Modellannahmen
EK-Kosten 8,40%
FK-Kosten 8,00%
Markt Beta 1,0
Proxy MSCI Europe
in Terminal Value
Demgemäss erhalten wir über unsere Residualmethode (FCF-Modell)
einen Marktwert des Eigenkapitals i.H.v. € 215 Mio., dies entspricht
einem Wert je Aktie von € 20,49.
Aus der nachfolgenden Ergebnistabelle lassen sich die Umsätze, und
Betriebsergebnisse, sowie die Barwerte der einzelnen Perioden
entnehmen. Eine Sensitivitätsanalyse des NPV im Endwert ist
abgebildet.
1,0
Risikoloser Zinssatz
10-jährige deutsche Staatsanleihen
4,12%
Marktrendite
10y MSCI EMU
8,60%
Unternehmensaufschlag 1%
WACC 9,43%
im Endwert (TV)
9,58%
Wachstumsrate des Endwertes 1,00%
Im FCF-Verfahren liegt der
Marktwert des Eigenkapitals
bei € 20.49/Aktie
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iolitec AG
FCF-Analyse biolitec AG
Zahlungsreihen actual
Phase I Phase II
Phase III
Angaben in Tausend € 2006/07a
2007/08e 2008/09e 2009/10e 2010/11e 2011/12e 2012/13e 2013/14e 2014/15e 2015/16e ...
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Umsatz 39.036 48.307 69.799 96.343 118.502 136.277 156.718 175.525 193.077 212.385 Terminal
EBIT 6.711 8.453 12.423 16.767 20.145 20.442 23.508 26.329 28.962 31.858 Value
- (fiktive) Steuern auf EBIT 1.738 2.163 3.181 4.267 4.029 4.088 4.702 5.266 5.792 6.372
+ Abschreibungen
1.330 1.559 1.990 2.382 2.715 3.095 3.528
- Investitionen 2.947 4.147 4.347 4.547 4.820 5.109 5.416 5.740 6.085 6.450 rate = 1,0%)
-/+ Mind. /Erh. der langfr. Rückstellungen 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
-/+ Erh./Mind. des Nettoumlaufvermögens 3.129,6 695,3 -144,5 -138,0 -1.670 0,00 0,00
0,00 0,00 0,00
+ Finanzanlageergebnis 0,104 0,200 0,300 0,300 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Freier Cash Flow 227 3.007 7.030 10.473 15.681 14.339 16.919 19.345 21.670 24.264 285.468
Barwert 227 2.810 6.004 8.175 11.185 9.347 10.078 10.530 10.779 11.029 128.159
NPV of Free
Cash-Flows
in '000
NPV Free
Cash-Flows Phase I 28.174
NPV Free Cash-Flows
Phase II 51.763
NPV Free
Cash-Flows Phase III 128.159
Value Operating
Business 208.096
+ Liquid Funds 7.404
Total Company Value 215.500
- Market Value
Debt 0,4
+/- Minorities 0,2
Value of Equity
215.500
No. Shares ('000) 10.516
Value per Share in € 20,49
Anzahl voll verwässerter Aktien (in Tsd.) 10.516
Wert je Aktie in € 20,49
_____________________________
Quelle/Prognosen: RedHerring oHG
Aus der DCF-Bewertung (Unternehmersicht) lässt sich eine noch
deutlichere Unterbewertung der biolitec-Aktie erkennen. Der ermittelte
Wert berücksichtigt natürlich nicht die derzeitige Kapitalmarktverfassung
(Schwäche der Aktien-, insbes. SmallCap-Märkte), wir erkennen
jedoch auch aus dieser Bewertung, dass der Kapitalmarkt das
zukünftig mögliche Geschäftspotential aus der Diomed-Transaktion
noch nicht ins Kalkül gezogen hat.
Zusammenfassung
Wachstumsrate
Terminal Value
Wir gewichten beide Verfahren in gleichem Masse, d.h. mit 50% und
erhalten nachfolgenden Unternehmenswert:
� Wert aus der Kapitalmarktbewertung: € 8.60
� Wert aus der DCF-Analyse € 20.49
Unternehmenswert: € 29,09 : 2 = €14,55
4.022 4.586 5.228 (Wachstums-
Sensitivitätsanalyse
NPV Terminal Value
Discount rate
ß=1,00 8,5% 9,0% 9,5% 10,0% 10,5% 11,0% 11,5% 9,58%
0,5% 22,50 21,14 19,95 18,91 17,99 17,17 16,44 19,77
1,0% 23,52 22,01 20,70 19,55 18,55 17,66 16,87 20,49
1,5% 24,69 23,00 21,54 20,27 19,17 18,20 17,34 21,31
2,0% 26,04 24,12 22,49 21,08 19,86 18,80 17,86 22,24
2,5% 27,61 25,42 23,58 22,00 20,65 19,47 18,44 23,29
Fairer Wert der Aktie:
bei € 14,55
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iolitec AG
Als Handelsspanne legen
wir eine Bewertung von € 14,30 bis € 14.80
pro biolitec Aktie unter dem im Kontext dargestellten Unternehmensszenario
nahe.
In Perspektive zum derzeitigen Aktienkurs stellt die vorliegende
Bewertung zwar Kurspotential der biolitec-Aktie von 80% dar; im
Hinblick auf die hohen Kurseinbußen des Wertes in der jüngsten
Vergangenheit halten wir die vorliegende Bewertung für realistisch,
insbesondere dann, wenn es der biolitec gelingen sollte, wesentliche
Umsatzanteile der Diomed noch in diesem Jahr verbuchen zu
können.
Aktie
Nach erfolgreicher Aktienplacierung im November 2007 konnte die
biolitec noch deutliche Kurssteigerungen verbuchen.
Seit Jahreswechsel und insbesondere seit Veröffentlichung des
Zwischenabschlusses zum Halbjahr 2007/08 war eine Zurückhaltung
der Investoren zu erkennen. Wir sehen die derzeitige Schwäche der
biolitec-Aktie ausgelöst durch die seit Jahresbeginn vorherrschenden
Kapitalmarktturbulenzen. Darüber hinaus schwächte sich das
Umsatzmomentum der biolitec, berichtet im 1. Halbjahr 2008, insbes.
in den USA leicht ab. Wir gehen davon aus, dass Investoren die
biolitec deswegen meiden, weil die Risiken im Zusammenhang mit
der Expansion am US- Markt gestiegen sind. Es ist vorstellbar, dass
ebendiese Investoren nach
der Aufhellung der Marktsituation in den
USA und der Positionierung
von biolitec wieder zu Ihrem Engage-
ment
zurückkehren.
Die biolitec-Aktie bietet ein
Kurspotential von ca. 80%
Aktie musste in den vergangenen
3 Monaten nahezu eine
Halbierung im Kurs hinnehmen.
Möglicher Grund: erhöhtes
Risiko bedingt durch US-
Expansion.
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iolitec AG
Bilanz
(IST-
und Prognosedaten)
in € Mio.
Fiscal Year 30/06 • IAS 04/05 05/06a 06/07a 07/08e 08/09e 09/10e 04/05 05/06a
06/07a 07/08e 08/09e 09/10e
Aktiva
% of Balance Sheet Total
Sachanlagen 7,1 8,0 9,4 12,0 14,3 16,5 18,1 18,0
17,7 19,2 19,5 18,3
Sonstiges Anlagevermögen
7,5 7,6 8,0 10,0 10,0 10,0 19,1 17,0 15,1 16,0 13,6 11,1
dav. Goodwill
3,4 3,4 3,4 5,4 4,4 3,9 8,8 7,7 6,5 8,7 6,0 4,4
Latente Steuern 2,8 1,7 1,1
Anlagevermögen 14,5 18,4 19,0 21,9 24,3 26,5 37,2 41,3 36,0 35,3 33,1 29,4
Vorratsvermögen
10,9 11,3 13,3 14,9 15,7 16,4 27,9 25,5 25,1 24,0 21,3 18,2
Forderungen
7,6 8,5 12,9 14,8 17,0 19,1 19,4 19,2 24,4 23,8 23,1 21,2
Barmittel
2,8 3,2 4,3 7,4 13,4 25,0 7,1 7,3 8,1 11,9 18,2 27,8
Sonstiges Umlaufvermögen 3,3 3,0 3,4 3,2 3,2 3,2 8,5 6,7 6,4 5,1 4,4 3,6
Umlaufvermögen 24,6 26,1 33,8 40,3 49,2 63,7 62,9 58,7 63,9 64,8 67,0 70,7
Bilanzsumme 39,1 44,5 52,9 62,2 73,5 90,1 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
Passiva
% of Balance Sheet Total
Gezeichnetes Kapital 10,0 10,0 10,0 10,0 10,0 10,0 25,6 22, 5 18,9 16,1 13,6 11,1
Kapitalrücklagen 27,8 27,8 27,8 27,8 27,8 27,8 71,1 62, 4 52,5 44,7 37,8 30,8
Gewinnrücklagen -3,4 -1,3 4,2 10,5 18,3 31,5 -8,7 -3, 0 8,0 16,9 25,0 34,9
Sonstige Rücklagen 2,0 2,0 1,9 1,8 1,8 1,8 5,1 4, 5 3, 6 3,0 2,5 2,0
Eige nkapital 36,4 38,4 43,9 50,1 58,0 71,1 93,0 86,4
83,0 80,6 78,9 78,9
Mind erheitenanteile 0,9 0,8 0,3 0,3 0,3 0,3 2,4 1,
7 0,5 0,4 0,4 0,3
Eigenkapital inkl. Anteile Dritter 37,3 39,2 44,2 50,4 58,3 71,4 95,4 88,1 83,5 81,0 79,3 79,2
Rückstellungen 1,7 2,2 3,4 2,0 2,0 2,0 4,3 4, 9 6,5 3,2 2,7 2,2
dav. Pensionsrückstellungen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
0,0 0,0
Sonst.
Verbindlichkeiten 0,1 3,1 5,3 9,8 13,2 16,7
Verbindlichkeiten 1,8 5,3 8,7 11,8 15,2 18,7 4,6 11,9 16,5 19,0 20,7 20,8
dav. langfristige Verbindl. 0,3 0,6 0,4 0,4 0,6 0,9 0,8 1,3 0,7 0,7 0,9 1,0
dav. kurzfristige Verbindl.

iolitec AG
Gewinn- und Verlustrechnung
(IST- und Prognosedaten)
in € Mio.
Fiscal Year 30/06 • IAS 04/05 05/06a 06/07a 07/08e 08/09e 09/10e 05/06a 06/07a 07/08e 08/09e 09/10e 5Y ø
y-o-y changes (%)
Gesamtleistung 24,9 29,1 39,0 48,3 69,8 96,3 17 34 24 44 38 31
Herstellkosten 7,0 9,3 12,6 14,5 20,9 28,9 34 35 15 44 38 33
Rohertrag 17,9 19,8 26,5 33,8 48,9 67,4 10 34 28 44 38 31
Sonst. Betriebl. Erträge/Aufw. (saldiert) 1,8 1,5 1,1 1,0 1,0 1,0 -21 -24 -9 0 0 -11
Vertriebsaufwand 7,2 7,1 9,0 11,1 16,1 22,2 -2 27 24 44 38 26
Verwaltungsaufwand 5,4 6,3 6,1 8,0 10,9 15,1 16 -3 31 36 38 24
F&E 5,9 5,5 5,5 7,2 10,5 14,5 -7 1 31 44 38 21
Betriebsergebnis 1,3 2,4 6,9 8,45 12,42 16,77 91 183 22 47 35 76
Sonstige Erträge/Aufwendungen 0,2
Währungsgewinne/-verluste 0,1 -0,1 -0,4 0,0 0,0 0,0 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.
Sonstige Steuern 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.
EBIT 1,4 2,3 6,7 8,5 12,4 16,8
Zinserträge/-aufwendungen 0,0 0,0 0,1 0,2 0,3 0,3 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.
Sonstiger Finanzanlageaufwand 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.
Finanzanlageergebnis 0,0 0,0 0,1 0,2 0,3 0,3 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.
Ergebnis vor Steuern (EBT) 1,4 2,3 6,8 8,7 12,7 17,1 63 197 27 47 34 74
Ertragssteuern 0,6 0,4 1,7 2,2 3,2 4,3 -38 338 24 47 34 81
Ergebnis nach St. u. v. Minderheiten 0,8 1,9 5,1 6,5 9,5 12,8 148 167 28 47 34 85
Anteile Dritter 0,3 0,2 0,5 0,3 0,3 0,3 -33 154 -39 0 0 16
Adjustierungen 0,0 0,0 0,0 -0,5 -2,0 0,0 0,0 0,0 0,0 1,0 0
Nettoergebnis 1,0 2,1 5,6 6,3 7,8 13,1 98 170 13 25 67 74
Abschreibungen auf Sachanlagen 1,7 1,5 1,3 1,6 2,0 2,4 -16 -8 17 28 20 8
Betriebserg. v. Abschr. (EBITDA) 3,0 3,9 8,3 10,0 14,4 19,1 29 112 21 44 33 48
Personalaufwand 8,5 9,2 15,7 21,4 32,0 42,6 8 70 37 50 33 39
Vertriebs- und
Marketingaufwand 7,2 7,1 11,8 14,6 21,1 29,2 -2 68 24 44 38 34
F&E-Kosten
3,9 5,5 5,5 7,2 10,5 14,5 40 1 31 44 38 31
Adj. Anzahl der Aktien 10,0 10,0 10,0 10,5 10,5 10,5 0 0 5 0 0 1
Adj. Ergebnis/Aktie (EpA) 0,08 0,21 0,56 0,60 0,75 1,25 169 170 8 25 67 88
Adj.
Cash Earnings (CE)/Aktie 0,26 0,40 0,69 0,75 0,93 1,47 56 72 8 25 57 44
Kapitalflussrechnung
in € Mio.
Fiscal
Year 30/06 • IAS 04/05 05/06a 06/07a 07/08e 08/09e 09/10e 05/06a 06/07a 07/08e 08/09e 09/10e 5Y ø
y-o-y changes (%)
Nettoergebnis 1,0 2,1 5,6 6,3 7,8 13,1 97,8 169,6 13,0 24,7 67,0 74,4
+ Abschreibung 1,7 1,5 1,3 1,6 2,0 2,4 -16,1 -8,3 17,3 27,6 19,7 8,0
+ Veränd. der langfr. Rückstellungen -0,2 0,5 0,0 0,0 0,0 0,0
= Cash Earnings 2,6 4,0 6,9 7,8 9,8 15,5 55,7 72,4 13,8 25,3 57,5 44,9
- Anteile Dritter 0,3 0,2 0,5 0,3 0,3 0,3 -33,4 153,9 -38,5 0,0 0,0 16,4
- Veränderungen im Net Working Capital 0,7 1,0 3,1 0,7 -0,1 -0,1 36,0 224,9 -77,8 -120,8 -4,5
+/- latente Steuern 0,0 0,2 0,0 0,0 0,0 0,0
= Operativer Cash Flow 1,6 3,1 3,3 6,9 9,7 15,3 96,8 5,9 109,1 41,2 58,3 62,3
- Investitionen in Anlagevermögen 2,1 2,4 2,9 4,1 4,3 4,5 14,6 24,0 40,7 4,8 4,6 17,7
= Freier Cash Flow -0,5 0,7 0,3 2,7 5,3 10,8 -242,7 -53,9 9,7 102,1 106,9
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