Unternehmensfinanzierung In Der Praxis

Unternehmensfinanzierung in der Praxis 

Humboldt – Universität zu Berlin 

Annika Wolf, LL.M | Group Intensive Care | International Clients Western Europe | 03.11.2011

„Jede Wirtschaft beruht auf einem Kreditsystem, 

das heißt auf der irrtümlichen Annahme, der 

andere würde gepumptes Geld zurückzahlen.“ 

Kurt Tucholsky, 1931 

Annika Wolf, LL.M | Group Intensive Care | International Clients Western Europe | 03.11.2011 

1

Agenda 

1. Einführung Seite 3 

2. Eigenkapital Seite 12 

3. Mezzanine Seite 15 

4. Fremdkapital Seite 18 

5. Fallbeispiel Seite 31 


2

1. Einführung 


3

Definition Unternehmensfinanzierung 

Corporate Finance 

Mergers & Acquisitions 

Unternehmensfinanzierung 

Unternehmenskauf/-verkauf 

Öffentliche Übernahme 

Fusion 

Innenfinanzierung 

Working – Capital – 

Management 

Außenfinanzierung 

Eigenkapital 

Fremdkapital 

Mezzanine 


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Mergers & Acquisitions 

Unternehmenskauf/-verkauf 

• Asset Deal: Veräußerung von Vermögenswerten 

• Share Deal: Veräußerung von Beteiligungsrechten 

Öffentliche Übernahme 

• Erwerb von Aktien einer börsennotierten AG und KGaA durch öffentliches Angebot an die 

Aktionäre 

Fusion 

• Verschmelzung durch Aufnahme 

• Verschmelzung durch Neugründung 


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Instrumente der Unternehmensfinanzierung 

Außenfinanzierung* 

Eigenkapital 

Mezzanine 

Fremdkapital 

Öffentliches Kapital 

Gesellsch.-Darlehen 

Schuldverschreibung Bankkredit Sonderfinanzierungen 

Privates Kapital 

Genussscheine 

Nachr. Darlehen 

Privatplatzierung 

Anleihen 

Kontokorrent 

Darlehen 

Leasing 

Factoring 

Rahmenkredit 

Borrowing Base 

Avalkredit 

Structured Finance 

Akkreditivkredit 

ABS 

Derivatelinie 

Restrukturierung 

Syndizierter Kredit 

*nicht abschließend 


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Finanzinstrumente – „Rangordnung“, Risiko und Rendite 

Rendite 

>20% 

Eigenkapital 

„Gesucht: Bonität und Sicherheiten“ 

„Rangordnung" 

Stammaktie / Ordinary Shares 

Vorzugsaktie / Preference Shares 

15% Gesellschafterdarlehen / Shareholder Loan 

Mezzanine 

Mezzanine Debt / Nachrangiges Kapital 

Wandelanleihe / Convertible Bond 

10% Nachrangiger Kredit / Junior Subordinated Debt 

Fremdkapital 

Unbesicherter Kredit / Senior Subordinated Debt 

Besicherter Kredit / Senior Secured Debt 

5% 

Risiko 


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Bonität 

Prognose des Unternehmensrisikos als Ausfallwahrscheinlichkeit 


...ist die systematische Auswertung der ratingrelevanten und 

verfügbaren Informationen eines Unternehmens. 

...gibt eine verdichtete Aussage über die wirtschaftliche Fähigkeit 

Bonitätsrating … 

eines Kreditnehmers (Prognose der Ausfallwahrscheinlichkeit = 

Probability of Default), seinen vertraglichen 

Zahlungsverpflichtungen vollständig und termingerecht 

nachzukommen. 

...trifft eine Aussage zur Häufigkeit von Verlustereignissen und nicht 

über die mögliche Schadenshöhe (Expected Loss). 


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Sicherheiten 


Rechte an Vermögenswerten 

oder 

Schuldrechtliche Ansprüche 

Dingliche 

Obligatorische 

Eigentumsvorbehalt 

Bürgschaft 

Sicherungsabtretung 

Garantie 

Pfandrecht 

Patronatserklärung 

Hypothek 

Schuldbeitritt 

Grundschuld 


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„Covenants“ – Auflagen & Kennzahlen 


Verpflichtungserklärungen 

Finanzierungsauflagen 

Schutzklauseln 

Negativerklärungen 

"Beschränkung bei ..." 

Finanzkennzahlen 

Financial Covenants 

Obligatorische Klauseln 

Positiverklärungen 

Mittelverwendung 

Aufnahme von Fremdkapital 

Bestellung von Sicherheiten 

Abgabe von Garantien f. Töchter 

Veräußerung von Vermögen 

Geschäften mit Aktionären 

Geschäften mit Töchtern 

Verschmelzungen 

Zahlung von Dividenden 

Eingehen von Leasing 

Ausgaben für Investitionen 

Wechsel von Eigentümern 

Gesamtverschuldung ./. EBITDA 

Total Senior Debt ./. EBITDA 

Zinsdeckungsgrad 

Fixed Charge Coverage 

Current Ratio 

Zusätzlichem Cashflow 

Verkauf von Assets 

Aufnahme von Fremdkapital 

Emission von Eigenkapital 


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Prozess der Unternehmensfinanzierung aus Banksicht 

Ratingermittlung 

Informationsaufbereitung/ 

-analyse 

Kapitaldienstfähigkeit 

Sicherheiten 

Konditionsgestaltung 

• Analyse 

quantitativer 

Informationen 

sowie qualitativer 

Einflussfaktoren 

• Ermittlung eines 

bankinternen oder 

externen Ratings 

mittels eines 

Ratingverfahrens 

• qualitative Aspekte 

sowie 

• quantitative 

Aspekte der 

Darlehensvergabe 

• Kapitaldienstrechnung 

• Ermittlung von Kennziffern 

zur Beurteilung 

der Verschuldungsfähigkeit 

• Kapitalmarkt vs. 

Kreditmarkt 

Ziel ist die Sicherstellung einer stabilen Gesamtfinanzierung des Unternehmens 


11

2. Eigenkapital 


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Öffentliches Beteiligungskapital 

Kapitalmarkttransaktion 

Finanzierung des Unternehmens erfolgt über einen Börsengang und die damit in der Regel 

verbundene öffentliche Platzierung von Aktien des Unternehmens 

durch Kapitalerhöhung geschaffene neue Aktien oder 

bestehende Aktien der Altaktionäre an interessierte Investoren 

Abgrenzung zwischen öffentlichem Angebot und Privatplatzierung 


13

Privates Beteiligungskapital 

Venture Capital 

• Finanzierung von nicht börsennotierten, jungen Wachstumsunternehmen mit Eigenkapital 

• Risikokapitalgeber bleibt meist Minderheitsgesellschafter 

Private Equity 

Finanzierung von nicht börsennotierten, etablierten Wachstumsunternehmen mit Eigenkapital: 

Management Buy – In (MBI) oder Management Buy – Out (MBO) 

Management Buy – In (MBI) 

Management Buy – Out (MBO) => Leveraged Buy - Out 


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3. Mezzanine 


15

Mezzanine: „Zwischengeschoss“ 

Hybride Finanzierungsform: Stellung zwischen Eigen – und Fremdkapital: 

Bilanzielle Behandlung wie EK und Verzinsung als FK (Betriebsausgaben) 

Mezzanine- 

Kapital 

Anleihe / 

Schuldscheindarlehen 

/ 

ABS 

Kredit / 

Leasing / 

Factoring 

Eigenmittel- 

Thesaurierung 

Gesellschafteranteile 

/ Aktien 

Fremdkapital 

Eigenkapital 


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Arten von Mezzanine-Kapital 

Nachrangdarlehen *Typische stille Beteiligung Atypische stille Beteiligung Genussscheine 

Rechtliche Position Gläubiger Kontrollrecht über den 

Jahresabschluss; Gläubiger 

mit Gewinnbeteiligung 

Kontrollrecht über den 

Jahresabschluss 

Gläubiger, kein Miteigentum, 

keine Stimmrechte 

Haftung 

Nein, Rangrücktritt ggü. 

anderem Fremdkapital 



Ja 



Verlustbeteiligung 

Bis zur Höhe der Einlage; 

keine Verlustbeteiligung 

Bis zur Höhe der Einlage, 

Verlust auch ausschließbar 





Vermögensbeteiligung Keine Keine Beteiligung am 

Liquidationserlös („typisch“) 

Beteiligung an stillen 

Reserven, Firmenwert, 

Liquidationserlös 

Anteil am Liquidationserlös 

Vergütung 

Laufende Zinszahlungen, 

meist endfälliges Kapital 

Anspruch auf 

Gewinnbeteiligung; 


ausschließbar 

Anspruch auf 

Gewinnbeteiligung; 



Erfolgsabhängig, keine 

garantierte Verzinsung, 



Bilanzielle 

Auswirkungen** 

Kapital ist als 

Verbindlichkeit 

Fremdkapital der Firma 

Kapital (oder Teile davon) 

werden wie Eigenkapital 

bilanziert 

Kapital der Anleger ist 

Eigenkapital der Firma 

Kapital (oder Teile davon) 

werden wie Eigenkapital 

bilanziert 

*"still" = Gesellschafter tritt nach außen nicht in Erscheinung, kein Geschäftsführer. 

**Betrachtung nur unter HGB-Gesichtspunkten. 


17

4. Fremdkapital 


18

Privatplatzierung: Schuldscheindarlehen 

Verbriefung durch Schuldschein bzw. Darlehensurkunde lediglich zu Beweiszwecken, 

keine börsenfähigen Wertpapiere, kein Emissionsprospekt 

Platzierung bei Kapitalsammelstellen wie Versicherungen oder Banken, Platzierungsgarantie 

möglich 

Keine Kündigungsmöglichkeit für einzelne Darlehensgläubiger oder Darlehensnehmer 

Unternehmensanleihe 

Festverzinsliches Wertpapier zur langfristigen Fremdfinanzierung. 

Handel über die Börse, daher vor allem für Adressen mit externem Rating 

Sonderformen 

– Wandelanleihe 

– Optionsanleihe 

– Nullkuponanleihe (Zerobonds) 


19

Aktuelle Marktbedingungen – Kapitalmarkt 

Marktsituation 

Markt ist aufnahmefähig für etablierte Namen mit guter Bonität. 

Unternehmen mit schlechter Bonität haben bereits Schwierigkeiten, 

sich über den Kapitalmarkt zu refinanzieren, mehrere High – Yield – 

Platzieren wurden verschoben. 

Marktkonditionen 

Anleihelaufzeiten abhängig vom Unternehmen, vermehrt werden 

Anleihen auch besichert. 

Ausblick 

Weiterhin kurzweilige „windows of opportunity“ 

Unsicherheit im Umgang mit der „Staatenkrise“ lässt Kapitalmarkt 

nicht aufatmen, weiterhin angespannte Lage. 


20

Syndizierter Kredit 

Ein Konsortialkredit (Syndicated Loan) ist ein Kredit, der von mindestens zwei 

Gläubigern einem Schuldner oder einem Schuldnerkreis unter für alle Vertragsparteien 

einheitlichen Bedingungen zur Verfügung gestellt wird. 

Ein Club Deal ist eine Sonderform des Konsortialkredites mit eingeschränktem Bankenkreis 

für 

Betriebsmittelfinanzierungen 

Investitionsfinanzierungen 

Einbindung von öffentlichen Refinanzierungsmitteln 

Borrowing Base Finanzierungen 

Akquisition von Unternehmen 

Refinanzierungen 

Ziel: Zusammenfassung bilateraler Kreditlinien, Homogenisierung des Bankenkreises 


21

Was sind die Vorteile einer Konsortialfinanzierung? 

Ein 

Ansprechpartner 

für den Kunden 

Gleichbehandlung aller 

beteiligten Banken 

wird sichergestellt 

Anforderungen 

des Kunden an Betrag, 

Darlehensstruktur und 

Zusammensetzung des 

Bankenkonsortiums 

können erfüllt werden 

Einheitliche 

Dokumentation 

Risikoverteilung auf 

mehrere Banken 

Club Deal 

Sicherstellung des 

Liquiditätsbedarfes 

während der Laufzeit 

des Club Deals 

Gute Ausgangslage 

bei Bedarf an 

weiteren 

Finanzierungsmitteln 

Vereinfachung der 

Administration während 

der Darlehenslaufzeit 

Kündigungsmöglichkeiten 

seitens der 

Banken nur in definierten 

Fällen und meist nur 

mit Mehrheitsentscheidung 


22

Aktuelle Marktbedingungen – Syndizierungsmarkt 

Notwendige Finanzierungen lassen sich im gegenwärtigen 

Umfeld als Club Deal realisieren. 



Ausblick 

Es stehen weniger Banken für Beteiligungen als Partizipanten 

zur Verfügung. 

Weitgehendes Ausbleiben der Auslandsbanken für 

Mittelstandsfinanzierungen. 

Tendenziell kürzere Kreditlaufzeiten und höhere Margen 

aufgrund gestiegener Liquiditätskosten. 

Banken erwarten konservativere Strukturen. 

Banken sind im gegenwärtigen Marktumfeld vorsichtig - 

wahrscheinlich mittelfristiger Trend. 

Gute und vertrauensvolle Geschäftsbeziehungen sind 

wesentlich für eine erfolgreiche Syndizierung. 


23

Borrowing Base – Finanzierung 

Sonderform der Umlaufvermögens-Finanzierung mit flexibler Inanspruchnahmemöglichkeit 

Sicherheit (erstrangiges Sicherungsrechts) an Warenbeständen und Forderungen 

Entwicklung des Net Working Capital und der Borrowing Base im Zeitverlauf 

Musterchart einer Borrowing Base Finanzierung 

Berechung der zur Verfügung gestellten 

Borrowing Base Linie 

Warenbestand: 

Nettowarenbestand 

./. Lieferantenverbindlichkeiten 

Betrag in E uro 

./. weitere Abzüge 

./. Bewertungsabschlag 

Borrowing Base Waren 

Forderungen: 

Bruttoforderungsbestand 

./. diverse Abzüge 

Januar Februar März April Mai Juni Juli August September Oktober November Dezember 

Monat 

vereinbarte Kreditobergrenze 

Wert der Waren und Forderungen vor Bewertungsabschlag 

Borrowing Base = tatsächliche Kreditlinie (Sicherheitenwert nach Bewertungsabschlag) 

tatsächliche Kreditinanspruchnahme zum jeweiligen Monatsultimo 

./. Bewertungsabschlag 

Borrowing Base Forderungen 

Borrowing Base gesamt 


24

Borrowing Base – Aktuelle Marktbedingungen 


Borrowing Base Finanzierungen gewinnen insbesondere bei 

mittelständischen Unternehmen an Beliebtheit. 

Es stehen ausreichend (inländische) Banken für Beteiligungen als 

Partizipanten in Borrowing Base Transaktionen zur Verfügung. 


Kreditlaufzeiten bis zu max. 3 Jahren sind darstellbar. Margen 

reflektieren PD des Kunden aber auch Besicherung. 

Beteiligte Banken begrüßen enges monatliches Monitoring. 

Ausblick 

Aufgrund der besonderen Vorzüge für Unternehmen mit starken 

Schwankungen im Betriebsmittelbedarf ist grundsätzlich für diese 

Klientel sowie für Wachstumsunternehmen dieses Produkt gut 

platzierbar. 

Erfahrungen aus der Vergangenheit zeigen, dass etablierte BB- 

Strukturen auch in „Schönwetterphasen“ beibehalten werden. 


25

Structured Finance 

Finanzierungsstruktur Leveraged Buy – Out 

Überwiegend durch Fremdkapital finanzierte Unternehmensübername von Investoren und 

i.d.R. Management des Unternehmens 

Geringer Einsatz von Eigenkapital = hoher Leverage – Effekt 


26

Aktuelle Marktbedingungen – Structured Finance 


Seit 2008 ist das Volumen strukturierter Finanzierungen 

überschaubar. 

Wenige neue Finanzierungen zu alten Strukturen aufgrund der 

aktuellen Liquidität im Markt. 


Die Kreditlaufzeiten bewegen sich zwischen drei bis sieben Jahre. 

Die Marge spiegelt Risiko wider. 

Ausblick 

Nach vorübergehender Rückkehr zu konservativen Strukturen 

aktuell wieder vermehrt aggressive Strukturen. Fraglich ist die 

Refinanzierung aktueller bestehender Strukturen. 


27

Asset – Based – Securities 

Handel mit Kreditrisiken durch Verbriefung 

Verbriefung setzt organisatorische Änderung des Kreditgeschäfts und dessen 

Finanzierungsbedingungen voraus 

Geschäftsmodell der Banken im Wandel: vom Risikohalter zum Risikomanager 

ABS – Transaktion: „True Sale Struktur“ 


28

Asset – Based – Securities 

ABS – Transaktion: „CDO auf ABS - Struktur“ 

CDO = Credit Debt Obligation 

umfassen Instrumente, die auf die ABS-Strukturen zurückgreifen und dabei mit Schuldtiteln 

unterlegt werden 


29

Aktuelle Marktbedingungen – Asset Based Securities 


Seit 2008 ist der Markt an ABS – Papieren eingebrochen, derzeit 

keine neuen Finanzierungen, sondern Sekundärmarkt - 

Transaktionen 


Ausblick 

Die instabilen Marktbedingungen erschweren die Wiederaufnahme 

der ABS – Programme. 


30

5. Fallbeispiel 


31

Humboldt Konzern – Bilanzielle Verhältnisse 

Humboldt GuV 

(in TEUR) KONZERN AKTUELL KONZERN VORJAHR 

Umsatzerlöse 339.780,0 333.059,0 

Herstellungskosten -196.155,0 -190.006,5 

Bruttoergebnis vom Umsatz 143.625,0 143.052,5 

Vertriebs- und Verwaltungskosten -121.418,0 -117.430,5 

Sonst. betriebl. Erträge 8.348,5 11.676,0 

Sonst. betriebl. Aufwendungen -5.489,0 -5.379,0 

Ordentlicher Betriebserfolg 25.066,5 31.901,0 

Erträge aus Beteiligungen 489,5 1.163,5 

EBITDA 

Erträge aus anderen Wertpapieren 212,0 240,0 

25.768,0 33.304,5 

Sonst. Zinsen und ähnl. Erträge 700,5 1.289,5 

Abschreibungen auf Finanzanlagen -1.199,0 -9,0 

Zinsen und ähnl. Aufwendungen -2.646,0 -3.126,0 

Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit 22.623,5 31.459,0 

Steuern 8.292,0 15.660,5 

Jahresüberschuss 14.331,5 15.798,5 

Konzernjahresüberschuss 14.222,5 15.475,0 

Gewinnvortrag 8.335,5 18.215,5 

Konzernbilanzgewinn 22.578,0 33.690,5 


32


Humboldt Aktiva 


Anlagevermögen 

Immat. Vermögensgegenstände 4.109,5 2.280 

Sachanlagen 62.416,5 59.442,0 

Finanzanlagen 7.786,0 9.284,0 

Umlaufvermögen 

Vorräte 63.662,0 55.718,0 

Forderungen & sonst. Verm.geg. 62.759,0 55.682,5 

Wertpapiere 495,5 2.840,0 

Schecks, Kassenbestand, 

Guthaben bei Kreditinstituten 

8.749,0 15.449,0 

Rechnungsabgrenzungsposten 8.451,5 6.152,5 

Bilanzsumme 218.429,0 208.848,0 


33


Humboldt Passiva 


Eigenkapital 

Gez. Kap. 28.500,0 28.500,0 

Kapitalrücklage 25.600,0 25.600,0 

Gewinnrücklage 18.812,5 357,0 

Bilanzgewinn 22.578,0 33.690,5 

Anteile anderer Gesellschafter 2.003,5 1.971,5 

Rückstellungen 83.230,0 79.436,5 

Verbindlichkeiten 

ggü Kreditinstituten 12.359,0 16.193,5 

Verbindlickeiten LuL 12.758,0 11.805,0 

Sonstige Verbindlichkeiten 9.526,0 10.988,5 

Rechnungsabgrenzungsposten 26,5 259,5 

Bilanzsumme 218.429,0 208.848,0 


34

Eckdaten 

Bei Humboldt erwägt man die Investition in ein neues Universitätsgebäude. 

Der Preis soll nach einer ersten Schätzung EUR 80 Mio. betragen. Nach ersten Gesprächen 

mit Banken wurde eine Übersicht der wichtigsten Eckdaten und Angebote erstellt. 

Was sind die Vor- und Nachteile der nachfolgenden Finanzierungspakete und welches davon 

würden Sie weiterverfolgen, wenn Sie von einem stabilen Cashflow von EUR 10,3 Mio. 

ausgehen, der nach der Investition für den Kapitaldienst zur Verfügung stehen soll 

(Annahme: 3-Monats EURIBOR bei 3% p. a.)? 


35

Exkurs: Cashflow-Rechnung (i. e. S.) 

Jahresüberschuss/ -fehlbetrag 

Verluste / Gewinne aus dem Verkauf von Anlagevermögen 

Abschreibungen / Zuschreibungen auf Anlagevermögen 

Dotierung / Auflösung langfristiger Rückstellungen 

Auflösung nichtrückzahlbarer Investitionszuschüsse 

Sonst. zahlungswirksame Aufwendungen / Erträge 

Cashflow aus dem Ergebnis 

+/- 

+/- 

+/- 

- 

+/- 

+/- 

+/- 

+/- 

+/- 

+/- 

Senkung / Erhöhung von Vorräten inkl. gel. Anzahlungen 

Erhöhung / Senkung von erhaltenen Anzahlungen 

Senkung / Erhöhung von Forderungen LuL, Konzernforderungen LuL 

und sonstige Forderungen 

Erhöhung / Senkung von Verbindlichkeiten aus LuL, 

Schuldwechseln, Konzernverb. LuL und sonstige Verbindlichkeiten 

Erhöhung / Senkung kurzfristiger Rückstellungen 

Cashflow aus dem operativen Bereich 


36

Exkurs: Cashflow-Rechnung (im weiteren Sinn) 

Im Sinne der internationalen Cashflow-Standards und der Definition anderer Finanzflusskennzahlen ist es 

zweckmäßig, den operativen Cashflow in eine Kapitalflussrechnung einzubauen. 

Zu diesem Zweck werden noch folgende Ergänzungen erforderlich sein: 

Cashflow aus dem operativen Bereich 

Cashflow aus Investitionsaktivitäten 

Cashflow aus Finanzierungsaktivitäten 

Zahlungswirksame Veränderung der liquiden Mittel 

+/- 

+/- 

+/- 

+/- 

+/- 

Wechselkursbedingte Wertänderung der liquiden Mittel 

Anfangsbestand der liquiden Mittel 

Endbestand der liquiden Mittel 


37

Finanzierungsalternativen 

Bankkredit: 

80 Mio. EUR 

- Laufzeit 7 Jahre 

- Zinssatz 5% p. a. 

- Tilgung laufend ratierlich 

- Besicherung Grundschuld, 

Zession 

Anleihe: 

80 Mio. EUR 



- Tilgung endfällig 

- Besicherung keine 

Senior Loan: 

45 Mio. EUR 



- Tilgung laufend ratierlich 

- Besicherung Zession 

Junior Loan: 

35 Mio. EUR 



- Tilgung endfällig 

Keine Besicherung; Zinsen sind nachrangig zu 

bedienen 

Debt Mezzanine: 

45 Mio. EUR 


- Zinssatz EURIBOR + 4% p. a. 

- Tilgung laufend nachrangig 


bedienen 

Equity Mezzanine: 

35 Mio. EUR 


- Zinssatz EURIBOR + 4% p. a. 

- Tilgung endfällig, 

Wandlungsrecht 


bedienen 


38

Humboldt Konzern – Bilanzielle Auswirkungen 

Bankkredit 


(in TEUR) KONZERN AKTUELL Simulation 

Eigenkapital 

Gez. Kap. 28.500,0 

Kapitalrücklage 25.600,0 

Gewinnrücklage 18.812,5 

Bilanzgewinn 22.578,0 

Anteile anderer Gesellschafter 2.003,5 

Rückstellungen 83.230,0 


Ggü. Kreditinstituten 12.359,0 + 80.000,0 

Verbindlichkeiten LuL 12.758,0 

Sonstige Verbindlichkeiten 9.526,0 

Rechnungsabgrenzungsposten 26,5 

Bilanzsumme 218.429,0 298.429,0 

Vermögen: 

• EK-Quote sinkt von 

43,7% auf 32,0% 

Rentabilität: 

• Zinsaufwand in Höhe von 

TEUR 4.000 → JÜ sinkt 

(Steuereffekt) 

Liquidität: 

• Net Debt/EBITDA steigt 

von 0,14 auf 3,2 

• Prognostizierter CF i.H.v. 

TEUR 10.300 p. a. reicht 

für Zins und Tilgung 

(im ersten Jahr TEUR 

15.429 und im zweiten 

Jahr TEUR 14.857) 

nicht aus 


39


Anleihe 



Eigenkapital 

Gez. Kap. 28.500,0 







Ggü. Kreditinstituten 12.359,0 


Anleihen 0,0 + 80.000,0 



Bilanzsumme 218.429,0 298.429,0 

Vermögen: 


43,7% auf 32,0% 





• Sehr hohe Nebenkosten 

ca. 4% des Emissionserlöses 

(Rating, 

Platzierung usw.) 

Liquidität: 


von 0,14 auf 3,2 



für Zinszahlungen aus 

(TEUR 4.000) 


40


Senior & 

Junior Loan 



Eigenkapital 

Gez. Kap. 28.500,0 







Ggü. Kreditinstituten kfr./mfr. 12.359,0 + 45.000,0 

Ggü. Kreditinstituten lfr. 0,0 + 35.000,0 




Bilanzsumme 218.429,0 298.429,0 

Vermögen: 


43,7% auf 32,0% 





Liquidität: 


von 0,14 auf 3,2 






Jahr TEUR 11.157) 

knapp nicht aus 


41


Mezzanine 



Eigenkapital 

Gez. Kap. 28.500,0 





Stille Beteiligung + 35.000,0 



Nachrangdarlehen + 45.000,0 

Ggü. Kreditinstituten 12.359,0 




Bilanzsumme 218.429,0 298.429,0 

Vermögen: 

• EK-Quote bleibt 

unverändert bei 43,7% 




(7% p. a. gesamt; 

Steuereffekt) 

Liquidität: 


von 0,14 auf 1,9 






Jahr TEUR 10.250) aus 


42

Strukturierung der Finanzierung – Fallbeispiel 

Finanzierungsentscheidung für Mezzanine-Variante. 

Kombination könnte ggf. mit Senior Loan kombiniert werden. 

Strukturierung erfolgt unter Berücksichtigung der risikopolitischen Grundsätze des 

Unternehmens. 

Einbeziehung von Zinssicherungsinstrumenten (und deren Kosten). 


43

? 


44

Annika Wolf, LL.M. 

Commerzbank AG 

Group Risk Management - Intensive Care 

International Clients Western Europe 

E-Mail: annika.wolf@commerzbank.com 

30 Gresham Street, 

London, EC2P 2XY 

United Kingdom 

www.commerzbank.de 

Postfachanschrift 

60261 Frankfurt am Main 

Tel. +49 (0)69 / 136-20 

Mail info@commerzbank.com 


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