KOF Bulletin, Nr. 61, März 2013 - KOF - ETH Zürich

75 Jahre
KOF Bulletin
Nr. 61, März 2013
KONJUNKTUR UND FORSCHUNG
Eurokrise schlug sich 2012 nur teilweise im Schweizer Aussenhandel nieder >>
Der Euroraum im Dauertief >>
KOF Investitionsumfrage: Erwarteter Anstieg des Investitionsvolumens >>
Inflationserwartungen: Wie oft und wann passen wir unsere Erwartungen an? >>
KOF INDIKATOREN
KOF Geschäftslageindikator: Erneut verbesserte Geschäftslage >>
KOF Konjunkturbarometer: Rückgang verlangsamt sich >>
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ÖKONOMENSTIMME
Die Eurokrise und der Schweizer Franken >>
Europäische Ungleichgewichte >>
Ökonomenaufrufe zur Bankenunion: Wem folgt die Politik? >>
AGENDA
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Nr. 61, März 2013
KONJUNKTUR UND FORSCHUNG

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Nr. 61, März 2013
Demnach dürfte der «patent cliff», der 2012 und 2013 auslaufende Patentschutz für eine Vielzahl an
Medikamenten, im vergangenen Jahr zumindest in den Gesamtexporten nicht spürbar gewesen
sein oder wurde von den Unternehmen kompensiert. Starke Rückgänge mussten bei den Ausfuhren
von Maschinen, Apparaten und Elektronik (–12.7%) sowie von Metallen (–4.5%) verbucht werden.
Gemäss Gliederung der nominellen Zahlen nach Ländern beeinflusste die ausserordentlich schwache
Wirtschaftsentwicklung in Europa deren Nachfrage nach Schweizer Produkten deutlich (–0.8%).
Ebenso bemerkbar machte sich die Abschwächung in China. Dies konnte jedoch durch den kräftigen
Nachfrageanstieg aus den USA, Japan sowie den Schwellen- und Entwicklungsländern kompensiert
werden.
SCHWACHE ENTWICKLUNG DER WARENIMPORTE
Die Importe von Waren wuchsen trotz den währungsbedingt anhaltend tiefen Preisen ausländischer
Güter und der robusten Binnenwirtschaft um nur 0.5% (real). Nominell stiegen die Einfuhren um
1.3% und die Einfuhrpreise um 0.7%. Das schwache Wachstum ging insbesondere von den Importen
von Rohstoffen und Halbfabrikaten (–2.2%) sowie von Investitionsgütern (–2.7%) aus und dürfte die
pessimistischen Erwartungen in Bezug auf die Nachfrage nach Exporten reflektieren.
Im Gegenzug stützen die Einfuhren von Energieträgern (4%) und von Konsumgütern (3.1%) die
Importnachfrage der Schweiz. Neben den Lieferungen von Personenwagen, die im vergangenen Jahr
etwas an Dynamik verloren (2%), legten die Importe von chemischen Erzeugnissen zu (6.8%), während
sich die Einfuhren von Maschinen, Apparaten und Elektronik (–4.8%) sowie von Uhren (–9.7%)
verlangsamten. Die Gliederung der nominellen Zahlen nach Ländern zeigt, dass die rückläufigen
Lieferungen von Waren aus Europa durch die steigende Nachfrage nach Gütern aus den übrigen
Regionen kompensiert wurden. Die Handelsbilanz erzielte daher 2012 einen erneuten Überschuss,
der sich auf 24.4 Mrd. Franken belief.
Im Januar 2013 zogen die realen Exporte erneut breit gestützt an, während sich die Importe aufgrund
der rückläufigen Konsumgütereinfuhren – insbesondere der Importe von Arzneiwaren – verlangsamten.
Nominell verbuchten wegen sinkender Export- und steigender Importpreise jedoch sowohl
die Ausfuhren als auch die Einfuhren ein Plus. Gegliedert nach Ländern zeigten die nominellen
Angaben der Eidgenössischen Zollverwaltung (EZV) einen Rückgang der Einfuhren aus der EU und
den USA an, während die Exporte positive Wachstumsraten in diese Regionen verzeichneten. Im
Weiteren nahmen die Lieferungen aus den OPEC-Ländern kräftig zu.
Das KOF Working Paper «Exchange Rate Transmission and Export Activity at the Firm Level» No. 331
von Andrea Lassmann finden Sie unter:
www.kof.ethz.ch/de/publikationen/p/kof-working-papers/331/ >>
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DER EURORAUM IM DAUERTIEF
Der Euroraum befindet sich bereits seit fünf Quartalen in der Rezession. Der Rückgang der Produktion
hat sich im 4. Quartal des vergangenen Jahres beschleunigt. Basierend auf der ersten Schätzung des
europäischen Statistikamtes Eurostat ging das Bruttoinlandprodukt (BIP) in allen grossen Ländern
der Währungsunion zurück. Jedoch deuten Frühindikatoren darauf hin, dass der Euroraum das Gröbste
überstanden haben dürfte. Allerdings gibt es dabei deutliche Unterschiede zwischen den einzelnen
Ländern.
Die gesamtwirtschaftliche Produktion in Deutschland schrumpfte im 4. Quartal 2012 um 0.6%. Wie
von der KOF im Dezember 2012 prognostiziert, entwickelten sich sowohl der private als auch der
öffentliche Konsum recht stabil, während sich der Rückgang der Ausrüstungsinvestitionen erneut
beschleunigte. Schwach verlief jedoch vor allem der Aussenhandel. Sowohl die Ausfuhren als auch
die Einfuhren gingen im Vergleich zum Vorquartal zurück, so dass der Aussenhandel einen deutlich
negativen Beitrag zum BIP lieferte. Aufgrund des Rückgangs im 4. Quartal startete die deutsche
Wirtschaft rein statistisch gesehen mit einem Bremsklotz am Bein ins neue Jahr. Selbst wenn die
Wirtschaft in allen folgenden Quartalen bloss stagniert, würde das BIP im Jahresdurchschnitt rein
rechnerisch trotzdem um 0.3% schrumpfen.
Allerdings ist der Ausblick für das 1. Quartal 2013
eher positiv: So stieg der Stimmungsindikator der
Europäischen Kommission für Deutschland bereits
zum dritten Mal (siehe G 3), der Geschäftsklimaindex
des ifo Instituts für Wirtschaftsforschung sogar
zum vierten Mal in Folge. Dies deutet auf eine höhere
konjunkturelle Dynamik im laufenden und im kommenden
Quartal hin.
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Deutschland
Quelle: Europäische Kommision
Die französische Wirtschaft schrumpfte im Schlussquartal
des Jahres 2012 ebenfalls, mit – 0.3% jedoch
Grossbritannien
Frankreich
Italien
nicht so stark wie Deutschland. Massgeblich waren
dafür ein starker Rückgang der Ausrüstungsinvestitionen als auch ein weiterer Abbau der Lager. Auf
das ganze Jahr 2012 hochgerechnet stagnierte die französische Wirtschaft. Mit etwas Verzögerung
gegenüber Deutschland zeigen sich auch in Frankreich für das laufende Jahr leichte Verbesserungen. So
stieg der Geschäftsklimaindex für das verarbeitende Gewerbe im Februar überraschend stark. Er
befindet sich aktuell jedoch noch deutlich unterhalb des Expansionsbereichs.
120
114
108
102
96
90
84
78
72
66
60
G G 3: Stimmungsindikator der Europäischen
Kommission in ausgewählten Ländern
Auch die Industrieproduktion und die Auftragseingänge
deuten auf ein eher schwaches erstes Quartal
hin. Insgesamt hat die Erholung der französischen
Wirtschaft noch kaum eingesetzt. So befindet sich
die gesamtwirtschaftliche Produktion aktuell noch
immer unter dem Vorkrisenniveau (siehe G 4). Dabei
bleibt anzufügen, dass bisher einzig die deutsche
Wirtschaft von den grossen Ländern im Euroraum
wieder zum damaligen Niveau aufschliessen und
dieses sogar übertreffen konnte.
102
96
90
G 4: Entwicklung des BIP im Euroraum
(Index 2008 Q1=100)
2008 2009 2010 2011 2012
Deutschland
Frankreich
Italien
Euroraum
Grossbritannien
Quelle: Eurostat, eigene Berechnungen
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In Italien brach die Wirtschaftsleistung im 4. Quartal 2012 mit 0.9% deutlich ein. Damit war das
Schlussquartal des vergangenen Jahres das bisher negativste in der bereits seit über einem Jahr
andauernden Rezession. Insgesamt schrumpfte die italienische Wirtschaft im letzten Jahr um 2.2%.
Details zur Entwicklung im 4. Quartal wurden noch keine veröffentlicht. Dennoch ist davon auszugehen,
dass nur der Aussenhandel positive Impulse lieferte.
Der Ausblick für Italien bleibt verhalten. Zwar hellte sich die Stimmung (gemessen am Indikator der
Europäischen Kommission) in der Wirtschaft im September etwas auf. Dies dürfte auf die Ankündigung
der Europäischen Zentralbank (EZB), unbegrenzt Staatsanleihen zu kaufen, zurückzuführen
sein. Seit Dezember stagniert der Indikator jedoch auf einem niedrigen Niveau. Dazu beitragen
haben dürfte wohl auch die Unsicherheit bezüglich des Wahlausgangs der italienischen Parlamentswahlen.
Doch auch nach der Wahl dürfte die Unsicherheit weiterhin hoch bleiben, bis sich
eine tragbare Koalition gebildet hat oder Neuwahlen durchgeführt wurden. Da keine Partei ein
klares Mandat bekommen hat und zudem eine Änderung des Wahlrechts gefordert wird, könnte dieser
Zustand der Verunsicherung noch andauern. Auch die Industrieproduktion und die Auftragseingänge
deuten auf mindestens ein weiteres schwaches Quartal hin.
Im Vereinigten Königreich sank die Produktion zum Jahresende gemäss vorläufigen Zahlen um 0.3%.
Hauptgrund dafür dürfte der Rückgang im verarbeitenden Gewerbe sein. Insgesamt stagnierte die
britische Wirtschaft im Jahr 2012.
Im Euroraum schrumpfte die Wirtschaftsleistung um 0.6% (EU27: –0.5%). Auch der Start in das neue
Jahr dürfte verhalten ausgefallen sein. Die verfügbaren Konjunkturindikatoren deuten jedoch darauf
hin, dass das 4. Quartal den Tiefpunkt der Rezession gebildet haben dürfte und dass in den kommenden
Quartalen ein langsamer Erholungsprozess einsetzen wird. Dies ist nicht allein auf die
gestiegene Zuversicht in Deutschland zurückzuführen. Vielmehr verbessert sich der Stimmungs -
indikator der Europäischen Kommission auch für die Länder des übrigen Euroraums.
KOF INVESTITIONSUMFRAGE: ERWARTETER ANSTIEG DES INVESTITIONSVOLUMENS
Die Investitionstätigkeit der Unternehmen in der Schweiz wies im vergangenen Jahr eine leichte
Wachstumsdelle auf. Dieses Jahr dürfte sich das Wachstum aber wieder beschleunigen. Dies zeigen
die Resultate der KOF Investitionsumfrage vom Herbst 2012, deren Auswertung nun vorliegt.
Da für 2012 nun bereits drei verschiedene Umfragen zur Investitionstätigkeit in der Schweiz vorliegen,
ist ein Vergleich der Investitionserwartungen über die Zeit möglich. Vor der Herbstumfrage 2012
wurden die Unternehmen bereits in der Frühjahrsumfrage 2012 und der Herbstumfrage 2011 über
ihre Investitionsplanungen für das Jahr 2012 befragt. Rechneten die Befragten 2011 noch mit einer
nominalen Zunahme der Investitionen um 10% für das Jahr 2012, dämpften sich die Erwartungen im
Frühjahr 2012 und die Unternehmen gingen von einer leichten Abnahme von 3% aus.
Im Herbst 2012 stellte sich die erwartete Abnahme von 3% jedoch als etwas zu pessimistisch heraus
und die Unternehmen revidierten ihre Schätzungen leicht nach oben. Mittlerweile rechnen die
Unternehmen für 2012 mit einer Abnahme der Anlageinvestitionen von 1%. Für das laufende Jahr
sind die Unternehmen zuversichtlicher; sie erwarten einen Anstieg der Investitionen um 10%.
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BAUUNTERNEHMEN AM PESSIMISTISCHSTEN
In der Industrie dürfte sich im Hinblick auf die erwarteten Veränderungsraten die Investitionstätigkeit
in diesem Jahr erholen. Nachdem die Bruttoinvestitionen 2012 leicht rückläufig waren, wollen die
befragten Industrieunternehmen sie 2013 um annähernd 10% erhöhen. Die Bauunternehmen sind
für das Jahr 2013 etwas pessimistischer; sie rechnen mit einem Rückgang ihrer Bruttoinvestitionen
um rund 5%. Im Dienstleistungssektor erwarten die Unternehmen für das laufende Jahr eine Veränderungsrate
der Bruttoinvestitionen von rund 10%. Für alle Sektoren gilt, dass die Ausrüstungsinvestitionen
stärker wachsen dürften als die Bauinvestitionen.
Bei den genannten Veränderungsraten handelt es
sich um Werte, welche auf Plänen und Erwartungen
der befragten Unternehmen basieren. Um die Qualität
dieser Erwartungen zu bewerten, werden die
Unternehmen zusätzlich nach der Realisierungs -
sicherheit der angegebenen Investitionspläne
gefragt. Die Ergebnisse der Herbstumfrage zeigen,
dass sich die Realisierungssicherheit auf einem sehr
niedrigen Niveau befindet. In der Industrie und im
Bausektor liegt sie sogar auf dem niedrigsten Stand
seit Einführung der Frage im Jahr 2001 (siehe G 5).
100
95
90
85
80
75
G 5: Planungssicherheit so gering wie nie
(Anteile der Firmen mit «sehr» und «ziemlich»
sicheren Investitionsplänen», in %)
2002 2004 2006 2008 2010 2012
Industrie
Baugewerbe
Dienstleistungen
Wie die Erfahrung zeigt, können geplante und realisierte Investitionen oft weit auseinander liegen.
Deshalb ist bei der Interpretation der Wachstumsraten Vorsicht geboten. Berücksichtig man zudem
die historisch tiefe Realisierungssicherheit, sollte man die errechneten Veränderungsraten für 2013
höchstens als Tendenzaussage, auf keinen Fall aber als in Stein gemeisselt ansehen.
Mit einer weitaus grösseren Sicherheit lässt sich aus
den Ergebnissen jedoch ableiten, welche Zwecke
Investitionen im Jahr 2012 verfolgten: Ersatzinvestitionen
standen an vorderster Stelle. Daneben gaben
knapp ein Drittel der Unternehmen an, dass sie
Investitionen zum Zwecke der Rationalisierung
sowie Erweiterung getätigt haben. Lediglich ein
Fünftel der Teilnehmer investierte in den Umweltschutz.
Damit befinden sich die Investitionen in den
Umweltschutz nach 2011 erneut auf einem tieferen
Niveau als in den Jahren zuvor (siehe G 6).
40
20
0
G 6: Umweltschutzinvestitionen mit
niedrigem Stellenwert
(Anteil der Firmen mit Investitionen in den Umweltschutz, in%)
60
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Industrie
Baugewerbe
Dienstleistungen
DIENSTLEISTUNGSSEKTOR UND
KLEINUNTERNEHMEN INVESTIEREN AM MEISTEN
Neben der zeitlichen Entwicklung der Investitionstätigkeit und den primären Investitionszielen lassen
sich aus der KOF Investitionsumfrage auch Schlüsse über den Ursprung der Investitionen ziehen.
Von den in die Umfrage einbezogenen Branchen fand der weitaus grösste Teil der im Jahr 2012 getätigten
Investitionen im Dienstleistungssektor statt (64%). Die Industrie trug rund 33.4% bei und der
Bausektor 2.4%.
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Angesichts der Beschäftigtenanteile der einzelnen Sektoren verwundern diese Resultate kaum. Der
Dienstleistungssektor ist beschäftigungsmässig viel gewichtiger als beispielsweise der Bausektor.
Um dieser Tatsache gerecht zu werden, werden die Investitionen der einzelnen Sektoren gemäss
ihren Anteilen an den Beschäftigten gewichtet. Betrachtet man dafür die Investitionen pro Beschäftigtem,
so sind diese in der Industrie rund sechs Mal und im Dienstleistungssektor rund drei Mal
höher als im Bausektor.
Das gesamte Investitionsvolumen im vergangenen Jahr lässt sich auch nach Grössenklassen aufteilen:
Die Kleinunternehmen liefern mit 45.2% den grössten Anteil, gefolgt von den Unternehmen mittlerer
Grösse (34.4%) und den Grossunternehmen mit 20.4%. Gewichtet man die einzelnen Grössenklassen
mit den dazugehörigen Anteilen an der Gesamtbeschäftigung und berechnet die Investitionen pro
Beschäftigten zeigt sich, dass zwischen den einzelnen Grössenklassen die Unterschiede gering sind.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass der Dienstleitungssektor und die Kleinunternehmen absolut
gesehen den grössten Beitrag zu den Bruttoinvestitionen liefern. Betrachtet man den Anteil des
Dienstleistungssektors bzw. der Kleinunternehmen an der gesamten Volkswirtschaft, so lässt sich
dieser im ersten Moment vielleicht überraschende Schluss einfach erklären.
INFLATIONSERWARTUNGEN: WIE OFT UND WANN PASSEN WIR UNSERE ERWARTUNGEN AN?
Die Erwartungen ökonomischer Akteure sind wichtig für eine Volkswirtschaft. Heutige Entscheidungen
werden getroffen, indem man potenzielle zukünftige Entwicklungen berücksichtigt: So
werden zusätzliche Maschinen gekauft, wenn man einen zunehmenden Absatz erwartet, und
Löhne werden so angepasst, dass die erwartete Inflation die Kaufkraft der Löhne nicht reduziert.
Trotz dieser Bedeutung von Erwartungen für alltägliche Entscheidungen wissen wir relativ wenig
darüber, wie Erwartungen gebildet werden. Unklar ist auch, welche Faktoren dafür verantwortlich
sind, dass wir unsere Ansichten über die Zukunft verändern.
Die meisten heutzutage verwendeten ökonomischen Modelle gehen davon aus, dass die Bevölkerung
«perfekte» Erwartungen hat. Das bedeutet, man nimmt an, dass Erwartungen vollkommen rational
gebildet werden und die Konsumenten alle relevanten Informationen zur Verfügung haben, um ihre
Erwartungen über die Teuerung zu bilden. Beide Annahmen sind naturgemäss sehr strikt und treffen
in der Realität höchstwahrscheinlich nicht zu.
Neuere Forschungsansätze weichen diese strikten Annahmen auf und zeigen, dass dies einen grossen
Einfluss auf die Forschungsergebnisse hat. Geht man davon aus, dass Konsumenten nicht über alle
Informationen zur Bildung ihrer Preiserwartungen verfügen, können sie nicht optimal bzw. nur
verzögert auf wichtige Geschehnisse wie beispielsweise das Ausbrechen einer Wirtschaftskrise
reagieren. Deshalb ist es wichtig, zu erfahren, wie Erwartungen gebildet werden.
Ein aktuelles Forschungspapier geht genau dieser Frage nach. Die Analyse basiert auf einem Mikrodatensatz
mit Informationen zu Konsumenten aus den USA. Mit diesem Datensatz lassen sich die
Inflationserwartungen von einzelnen Teilnehmern abfragen und deren Veränderung über einen
Zeitraum von sechs Monaten beobachten. Dies hilft bei der exakten Identifikation der Zusammenhänge,
da die Anpassung der Inflationserwartungen genau einzelnen (anonymisierten) Personen
zugeordnet werden kann.
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ERWARTUNGEN ÜBER PREISENTWICKLUNG IST NICHT STARR
Bei der Analyse ist festzustellen, dass 75% der G 7: Anteil der Personen mit
Befragten in der Stichprobe ihre Erwartungen über angepassten Erwartungen
die Teuerung innerhalb von sechs Monaten angepasst
haben. Dies ist deutlich öfter, als bisher
erwartet und geschätzt wurde (siehe G 7). Es lässt
sich zeigen, dass sich dieser Anteil über den Zeitverlauf
verändert. So gibt es Zeiten, in denen recht
viele Personen ihre Erwartungen anpassen, und
Perioden, wo dies seltener der Fall ist. Die Konsumenten
können die zukünftige Inflationsrate also
genauer einschätzen, so dass die Erwartungs -
anpassung die Qualität der Inflationserwartungen
Zeit
verbessert. Genauer gesagt erhöht eine Anpassung
der Erwartungen die Präzision der Inflations -
erwartung um knapp 1%.
Angepasste Erwartungen
0 .1 .2 .3 .4 .5 .6 .7 .8 .9 1
1990 1995 2000 2005 2010
WARUM PASSEN WIR UNSERE ERWARTUNGEN AN?
Gemäss der Theorie der Rationalen Unaufmerksamkeit («rational inattention») verhalten sich
Personen je nach allgemeiner wirtschaftlicher Lage sehr unterschiedlich. In guten Zeiten achten sie
wenig auf Veränderungen. In unruhigen Zeiten sind sie hingegen auf der Hut und reagieren
entsprechend rascher auf neue Entwicklungen. Dies entspricht durchaus einer rationalen Strategie –
daher auch der Name. Ausserdem können neue Nachrichten über Inflationsentwicklungen, die man
beispielsweise über die Medien erfährt, eine Anpassung der Erwartungen bewirken. Zuletzt könnte
es sein, dass Fehler in der Vergangenheit dazu führen, dass man seine Ansicht über die Zukunft verändert.
Die Untersuchung zeigt zudem, dass grössere Schwankungen der Inflationsraten zu einer Anpassung
von Erwartungen führen. Wenn zudem vermehrt über Inflation in den Medien berichtet wird,
erhöht dies die Wahrscheinlichkeit, dass die Erwartungen angepasst werden. Es zeigt sich auch, dass
eine Fehleinschätzung eine neue Ausrichtung der Erwartungen bewirkt.
Untersucht wurde zudem, ob dieselben Faktoren, die eine Anpassung der Inflationserwartungen
auslösen, auch einen Einfluss auf die Prognosegenauigkeit der Konsumenten nach der Anpassung
haben. Auch hier finden sich Hinweise darauf, dass die Theorie der Rationalen Unaufmerksamkeit
gut geeignet ist, um die Bildung von Inflationserwartungen zu beschreiben. Interessanterweise führen
jedoch Nachrichten über Inflation dazu, dass die Prognosegenauigkeit abnimmt. Dieser überraschende
Effekt kommt daher, dass negative Inflationsmeldungen stärker wahrgenommen werden
als positive Neuigkeiten über fallende Preise und es so z. B. zu einer Überreaktion kommen könnte.
Bleibt zuletzt die Frage: Hat die Anpassung von Inflationserwartungen auch einen Einfluss auf
andere Märkte? Dies lässt sich gut anhand des Wertpapiermarktes untersuchen. Hier werden
sowohl nominale Wertpapiere gehandelt als auch solche, deren Rendite an die zukünftige Inflationsentwicklung
angepasst wird. Es zeigt sich, dass ein höherer Anteil an Konsumenten mit angepassten
Inflationserwartungen mit einer grösseren Veränderung der Renditedifferenz zwischen nominalen
und inflationsindexierten Wertpapieren zusammenhängt. Konkret bedeutet dies: Revidieren Konsumenten
ihre Erwartungen sehr deutlich, führt dies auch zu mehr Bewegungen an den Finanzmärkten.
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Insgesamt zeigt die Studie, dass die Anpassung von Inflationserwartungen bei Konsumenten in den
USA gut mit den Hypothesen der Theorie der Rationalen Unaufmerksamkeit beschrieben werden
kann. Eine Anpassung ist nicht nur wichtig für die Prognosegenauigkeit der Inflationserwartungen,
sondern hat auch Effekte auf Renditedifferenzen im Wertpapiermarkt.
Das KOF Working Paper «Imperfect Information and Inflation Expectations: Evidence from Microdata»
No. 329 von Lena Dräger und Michael J. Lamla finden Sie unter:
http://www.kof.ethz.ch/de/publikationen/p/kof-working-papers/329/ >>
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KOF INDIKATOREN

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KOF KONJUNKTURBAROMETER: RÜCKGANG VERLANGSAMT SICH
Das KOF Konjunkturbarometer erreichte 1.03 Punkte im Februar. Das Barometer setzte seinen Rückgang
fort, allerdings mit abnehmender Geschwindigkeit. Der Ausblick für die Schweizer Wirtschaft
bleibt moderat positiv.
Im Februar 2013 zeigte das KOF Konjunkturbarometer
einen sehr leichten Rückgang von 0.09 Zähler im
Vergleich zum Januar (siehe G 10). Die Höhe des
Rückgangs fällt dabei etwa halb so gross aus wie in
den letzten zwei Monaten. Ohne Revision würde
das Barometer zudem praktisch stagnieren. Das
Schwei zer Bruttoinlandprodukt (BIP) dürfte somit
gegenüber der Vorjahresperiode wachsen, allerdings
mit einem langsamen Tempo.
G 10: KOF Konjunkturbarometer und BIP
(mit BIP gemäss ESVG95)
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
-5
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
KOF Konjunkturbarometer (multisektorales Design)
Reales BIP (Veränderung gegenüber Vorjahresquartal, in %)
Provisorische BIP-Werte: 2011, 2012 (BFS/Seco)
Das KOF Konjunkturbarometer mit seinem multisektoralen
Design basiert auf drei Modulen: Dem Modul
«Kern-BIP» (Gesamtwirtschaft ohne Baugewerbe und Kreditgewerbe), dem Modul «Baugewerbe»
und dem Modul «Kreditgewerbe». Das Modul «Kern-BIP» zeigt eine leicht negative Dynamik. Die
Module «Baugewerbe» und «Kreditgewerbe» zeigen ebenfalls leicht abwärts. Das Modul «Kern-BIP»,
das gut 90% der gesamtwirtschaftlichen Entwicklung umfasst, dominiert das KOF Konjunkturbarometer.
Die ihm zugrunde liegenden Messmodelle sind «Schweizer Industrie», «Schweizer Konsum»
und «Exportdestination EU». Das Messmodell «Schweizer Konsum» entwickelte sich seitwärts. Das
Messmodell «Exportdestination EU» wirkt negativ auf die Gesamtdynamik des «Kern-BIP»-
Moduls; dies wird durch die moderat positive Entwicklung des Messmodells «Schweizer Industrie»
ausgeglichen.
WEITERE KOF PUBLIKATIONEN
Bei uns auf der Webseite finden Sie die vollständige Liste aller KOF Publikationen (KOF Analysen, KOF
Working Papers und KOF Studien).
http://kof.ethz.ch/de/publikationen/ >>
KOF KONJUNKTURPROGNOSE
Was erwartet die KOF für dieses Jahr für ein BIP-Wachstum? Wie entwickelt sich der Arbeitsmarkt?
Hier finden Sie die jüngsten KOF Konjunkturprognosen.
http://kof.ethz.ch/static_media/bulletin/61/kof_bulletin_forecasts_2013_03_de.pdf >>
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ÖKONOMENSTIMME >
EUROPÄISCHE UNGLEICHGEWICHTE
Drei zusammenhängende Krisen plagen Europa: eine Zahlungsbilanz-, eine Staatsschulden- und
eine Bankenkrise. Während die beiden letzteren von der Politik zumindest angegangen wurden,
bleiben die grossen internen Ungleichgewichte in Europa bestehen. Dies muss sich ändern.
Giuseppe Bertola, John Driffill, Harold James, Hans-Werner Sinn, Jan-Egbert Sturm, und
Akos Valentinyi
www.oekonomenstimme.org/artikel/2013/02/europaeische-ungleichgewichte/ >>
ÖKONOMENAUFRUFE ZUR BANKENUNION: WEM FOLGT DIE POLITIK?
Der Aufruf der Ökonomen unter der Federführung von Prof. Walter Krämer vom letzten Sommer
warf hohe Wellen. Nicht zuletzt provozierte er einen Gegenaufruf. Was – neben inhaltlich konträren
Ansichten zur Bankenunion – unterscheidet die zwei Lager noch?
Jennifer Achten und Diana Bungartz
www.oekonomenstimme.org/artikel/2013/02/oekonomenaufrufe-zur-bankenunion-wem-folgt-die-politik/ >>
EMAIL DIGEST DER ÖKONOMENSTIMME
Hier können Sie sich für den Email Digest der Ökonomenstimme eintragen
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AGENDA >
KOF Research Seminar:
Target balances and the crisis in the euro area
Philippine Cour-Thimann, European Central Bank
ETH Zurich, 13 March 2013
http://www.kof.ethz.ch/de/veranstaltungen/k/kof-research-seminar/ >>
tba
Nadja Dwenger, Max Planck Institute for Tax Law and Public Finance
ETH Zurich, 24 April 2013
http://www.kof.ethz.ch/de/veranstaltungen/k/kof-research-seminar/ >>
tba
Michael W. Klein, Tufts University
ETH Zurich, 29 April 2013
http://www.kof.ethz.ch/de/veranstaltungen/k/kof-research-seminar/ >>
tba
Mirko Draca, University of Warwick
ETH Zurich, 8 May 2013
http://www.kof.ethz.ch/de/veranstaltungen/k/kof-research-seminar/ >>
KOF-ETH-UZH International Economic Policy Seminar:
Cooperation in WTO's Tariff Waters
Marcelo Olarreaga, University of Geneva:
ETH Zurich, 7 March 2013
http://www.kof.ethz.ch/de/veranstaltungen/k/kof-eth-uzh-seminar-in-internationaleconomic-policy/
>>
tba
Daniel Bernhofen, University of Nottingham
ETH Zurich, 14 March 2013
http://www.kof.ethz.ch/de/veranstaltungen/k/kof-eth-uzh-seminar-in-internationaleconomic-policy/
>>
tba
Bernd Süssmuth, University of Leipzig
ETH Zurich, 21 March 2013
http://www.kof.ethz.ch/de/veranstaltungen/k/kof-eth-uzh-seminar-in-internationaleconomic-policy/
>>
Copyright © ETH Zürich, KOF Konjunkturforschungsstelle, 2013
13

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What Hinders Investment in the Aftermath of Financial Crises: Insolvent Firms or Illiquid Banks?
Sebnem Kalemli-Ozcan, University of Maryland
ETH Zurich, 26 March 2013
http://www.kof.ethz.ch/de/veranstaltungen/k/kof-eth-uzh-seminar-in-internationaleconomic-policy/
>>
Epidemic Trade
Battista Severgnini, Copenhagen Business School
ETH Zurich, 11 April 2013
http://www.kof.ethz.ch/de/veranstaltungen/k/kof-eth-uzh-seminar-in-internationaleconomic-policy/
>>
tba
Beatrice Weder di Mauro, University of Mainz
ETH Zurich, 25 April 2013
http://www.kof.ethz.ch/de/veranstaltungen/k/kof-eth-uzh-seminar-in-internationaleconomic-policy/
>>
tba
Marcel Fratzscher, DIW Berlin
ETH Zurich, 30 May 2013
http://www.kof.ethz.ch/de/veranstaltungen/k/kof-eth-uzh-seminar-in-internationaleconomic-policy/
>>
KOF Medienagenda: www.kof.ethz.ch/de/medien/agenda/ >>
EXTERNE VERANSTALTUNGEN
European Public Choice Society Meeting 2013
Zurich (Switzerland), 3 – 6 April 2013
epcs2013.org/ >>
CESifo–Delphi Conferences: The Economics of Firm Exporting
Munich (Germany), 26 –27 April 2013
www.cesifo-group.de/ifoHome/events/academic-conferences/forthcoming.html >>
Jahrestagung 2013 Verein für Socialpolitik
Wettbewerbspolitik und Regulierung in einer globalen Wirtschaftsordnung
Düsseldorf (Germany), 4–7 September 2013
www.socialpolitik.org/vfs.php?mode=jahrestagung >>
Walking the talk? Challenges for monetary policy actions and communication in uncertain times
(Call for Papers: 12 April 2013)
Waterloo (Canada), 9–10 September 2013
viessmanncentre.ca/ >>
7th Annual Conference on the Political Economy of International Organizations
(Call for Papers: 31 August 2013)
Princeton (USA), 16–18 January 2014
www.peio.me/ >>
Anlass hinzufügen: www.kof.ethz.ch/de/publikationen/kof-bulletin/ >>
Copyright © ETH Zürich, KOF Konjunkturforschungsstelle, 2013
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ISSN 1662-4262
IMPRESSUM

KOF Bulletin
Nr. 61, März 2013
TABELLEN – KOF Winterprognose 2012 /2013
Bruttoinlandprodukt nach Verwendung
Veränderung in % gegenüber
Vorquartal (glatte Komponente, auf Jahresbasis)
2002- 2011 2012 2013
2011 2012 2013
2010 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
Privater Konsum 1.4 0.5 0.5 1.7 3.0 3.2 1.8 0.8 1.2 2.0 2.6 2.4 2.1 1.2 2.2 1.9
Staatlicher Konsum 0.7 2.3 2.9 3.3 1.2 -0.6 -0.4 0.4 1.0 1.5 1.1 0.6 1.3 2.0 0.8 1.0
Anlageinvestitionen 1.4 3.8 -0.1 -0.1 2.9 4.5 1.5 -0.5 0.5 2.7 4.3 5.0 4.0 4.0 1.8 2.5
– Bau 1.6 3.6 -0.2 -2.5 -1.4 1.1 2.9 2.5 0.8 -0.1 0.6 2.2 3.0 2.4 0.5 1.1
– Ausrüstungen 1.3 3.5 -0.3 2.1 7.8 6.7 -0.6 -2.8 1.1 5.2 7.9 7.4 4.3 5.2 3.0 3.7
Exporte insgesamt 4.0 7.2 -1.3 -3.2 2.0 1.2 -0.4 1.6 1.9 1.2 3.3 4.2 4.4 3.8 0.4 2.3
– Waren 3.6 10.7 4.0 1.2 2.4 0.4 0.8 3.3 1.6 -0.1 1.5 3.1 4.7 6.3 1.7 1.8
– Dienstleistungen 4.9 -1.2 -10.2 -9.6 -1.1 0.8 -2.6 -1.9 2.4 4.4 6.8 6.8 4.0 -1.4 -2.4 3.4
Importe insgesamt (1) 3.2 2.4 1.8 3.2 6.0 3.4 0.7 0.4 0.6 1.2 3.3 5.3 5.7 3.9 2.7 2.1
– Waren (1) 2.8 1.4 -0.3 1.7 4.4 2.2 0.8 1.5 2.3 2.1 4.0 6.0 6.0 3.1 2.1 3.0
– Dienstleistungen 5.1 3.7 7.7 10.8 13.1 9.6 1.0 -5.3 -6.1 -2.1 0.7 1.6 4.2 7.3 5.1 -1.6
Lagerveränderung (2) 0.0 0.8 2.1 0.8 0.5 0.9 0.5 -0.5 0.2 0.0 -0.9 -0.9 -0.2 0.3 0.6 -0.3
Bruttoinlandprodukt 1.8 2.3 0.7 0.2 0.9 1.3 0.9 1.0 1.1 0.9 1.3 1.6 1.8 1.9 1.0 1.2
(1) ohne Wertsachen (Edelmetalle, Edel- und Schmucksteine sowie Kunstgegenstände und Antiquitäten)
(2) Wachstumsbeitrag zum Bruttoinlandprodukt, in %
Vorjahr
Weitere gesamtwirtschaftlich wichtige Grössen
2002- 2011 2012 2013
2011 2012 2013
2010 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
Realer Aussenwert des Frankens 1.1 8.7 16.4 22.9 -25.9 -0.6 -1.8 -7.5 1.1 1.7 0.9 -2.3 1.8 10.0 -3.5 -0.5
Dreimonats-Libor CHF (1) 1.1 0.2 0.2 0.1 0.0 0.1 0.1 0.1 0.0 0.0 0.0 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1
10-jähriger Kassazinssatz der
Bundesobligationen (1)
2.5 1.9 1.9 1.2 0.9 0.8 0.7 0.6 0.6 0.7 0.9 1.1 1.3 1.5 0.6 1.0
Konsumentenpreise 0.9 0.6 0.4 0.4 -0.5 -0.9 -1.0 -0.5 -0.3 -0.2 0.1 0.2 0.6 0.2 -0.7 0.2
Vollzeitäquivalente
Beschäftigung (2)
0.8 1.3 1.1 1.1 1.4 1.7 2.0 1.7 1.0 0.7 0.8 0.8 0.9 1.1 1.5 1.0
Arbeitslosenquote (1,3) 3.3 3.1 2.8 2.7 2.8 2.8 2.9 2.9 3.0 3.1 3.1 3.2 3.2 2.8 2.9 3.2
(1) Niveau absolut
(2) Veränderung gegenüber Vorquartal (saisonbereinigt, auf Jahresbasis)
(3) Arbeitslose in % der Erwerbspersonen gemäss Volkszählung 2000
Veränderung in % gegenüber
Vorjahresquartal
Vorjahr
WELTWIRTSCHAFT
Vorquartal (saisonbereinigt, auf Jahresbasis)
Vorjahr
2002- 2011 2012 2013
2011 2012 2013
2010 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
Bruttoinlandprodukt, real
– OECD total 1.7 0.7 1.5 2.5 1.2 1.8 0.8 0.8 -0.1 0.5 1.3 1.7 1.9 1.8 1.3 0.8
– Europäische Union (EU-27) 1.3 2.6 1.1 0.8 -1.3 -0.1 -0.6 0.5 -0.6 0.0 0.6 1.0 1.0 1.6 -0.2 0.2
– USA 1.6 0.1 2.5 1.3 4.1 2.0 1.3 2.7 0.7 0.9 1.9 2.2 2.5 1.8 2.2 1.6
– Japan 0.8 -8.0 -2.1 9.5 -1.2 5.2 0.3 -3.5 -0.7 1.1 1.7 2.2 3.1 -0.7 1.6 0.5
Ölpreis ($/Barrel) (1) 58.2 104.9 117.1 112.5 109.3 118.5 108.9 110.0 110.0 110.6 111.2 111.8 112.4 111.0 111.8 111.5
(1) Niveau absolut
Veränderung in % gegenüber
® KOF, ETH Zürich
Copyright © ETH Zürich, KOF Konjunkturforschungsstelle, 2013
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