Inflations-Schutz mit den passenden Zertifikaten - Handelsblatt

ZERTIFIKATENEWS
Aussichtsreiche Märkte, unabhängige Analysen, ausgewählte Anlagezertifikate
Topthema
Schutz vor Inflation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
Strategie
Puma und Adidas mit Rekorden . . . 4
Strategie
Kurssturz bei Silber . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
Neu: Chartanalyse
Bayer und Vivendi interessant . . . . . . . 8
Wiedervorlage
Lukrative Familienfirmen . . . . . . . . . . . . . 10
Aktienanleihen
Beste Anleihen auf Dax-Werte . . . . . . 11
Inflations-Schutz mit den
passenden Zertifikaten
Inflation ist wieder ein Thema. Anleger, die sich vor der
schleichenden Geldentwertung mithilfe von Zertifikaten
schützen wollen, sollten Papiere mit dem passenden Basiswert
wählen. Und auch auf die Konditionen achten.
Die Inflation ist da. Und zwar nicht nur als
Gespenst oder gefühlt, sondern in Zahlen
ablesbar. Die letzte offizielle Verbraucherpreis-Steigerungsrate
liegt in Deutschland
laut Statistischem Bundesamt bei 2,6
Prozent für März 2011. Die Preissteigerungsrate
für den April wird in den kommenden
Tagen veröffentlicht. Die Schätzungen
liegen derzeit bei 2,4 Prozent, die
Wunschmarke der Europäischen Zentralbank
(EZB) liegt bei nur 2,0 Prozent. Jede
Preissteigerung darüber soll bekämpft
werden. Die Konsequenz: Die Leitzinsen
werden nun schrittweise erhöht.
Die EZB hat Anfang April mit einer Erhöhung
des Leitzinses um 0,25 Prozentpunkte
auf aktuell 1,25 Prozent den Anfang
gemacht. „Weitere Zinsschritte werden
folgen. Darauf deuten auch die sogenannten
Zins-Forward-Kurven hin, die die
Erwartung der Marktteilnehmer zur künftigen
Zinsentwicklung beschreiben“,
Illustration: Adja Schwietring
11. 5. 2011 | Nr. 10
Produkte
Ausgewählte Neuemissionen . . . . . . 13
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www.handelsblatt.com/z-video
Liebe
Leserinnen
und Leser,
am Thema Chartanalyse
scheiden sich die
Geister: Für die einen
ist das Kaufen und Verkaufen
von Aktien aufgrund
von eingezeichneten
Linien Unfug. Andere
wiederum halten sich sklavisch
daran. Kurzfristiges Trading ist beispielsweise
ohne Chartbetrachtung
nicht denkbar. Egal auf welcher Seite
man steht: Chartanalyse gewinnt an
Bedeutung, wie das wachsende Angebot
von Chart-Seminaren zeigt.
Deswegen bieten wir Ihnen ab sofort
eine entsprechende Rubrik. Renommierte
Chartanalysten stellen dort regelmäßig
interessante Basiswerte
vor – und wir ermitteln dazu die passenden
Produkte. Dabei geht es nicht
nur um Aktien, Indizes oder Rohstoffe,
die in der nächsten Zeit rasant
steigen oder fallen müssen. Auch solche,
die in einem mehrjährigen Seitwärtstrend
gefangen sind, können interessant
sein. Schließlich bieten manche
Zertifikate auch eine Rendite,
wenn der Kurs sich nicht bewegt.
Auch wenn Sie sich nicht für Chartanalyse
interessieren sollten. Einige
Chartlinien bieten interessante Anhaltspunkte
– zum Beispiel, um die
Verluste zu begrenzen.
Viel Spaß beim Lesen und viel Erfolg
bei Ihren Börsengeschäften
Jürgen Röder

sagt Dominik Auricht, Experte für Wertpapier-Anlagelösungen
der Hypo-Vereinsbank
Onemarkets.
So ist es kein Wunder, dass Anleger angesichts
steigender Zinsen und steigender
Verbraucherpreise auch vermehrt
Wertpapiere suchen, die einen möglichen
weiteren Preisauftrieb mitmachen und
steigende Renditen bieten. Die Zertifikate-Branche
kommt ihnen hier entgegen.
Es gibt derzeit eine ganze Reihe von
Neuemissionen, die unter dem Begriff „Inflationsschutz“
angeboten werden. Deren
Prinzip ist auf den ersten Blick sehr ähnlich:
Die Zertifikate bieten vierteljährlich
eine Kuponzahlung. Die Höhe des Kupons
richtet sich danach, ob der Basiswert des
jeweiligen Zertifikats steigt oder fällt. Als
Basiswert wird ein Inflations-Indikator herangezogen.
Und genau hier sollten Anleger
genau hinsehen. Denn die Auswahl
des Basiswertes entscheidet darüber, ob
das Geld gut angelegt ist.
Verbraucherpreis-Index gegen
Interbankenzins
Als Basiswerte für Inflationszertifikate stehen
mehrere Indizes zur Verfügung, wovon
insbesondere zwei Varianten derzeit
die Hitliste anführen: zum einen der sogenannte
Harmonisierte Verbraucherpreis
Index (HVPI) ohne Tabak für Deutschland
oder Europa und zum anderen die Euro Interbank
Offered Rate (Euribor). Das ist
der durchschnittliche Zinssatz, zu dem
sich in Europa die Banken gegenseitig
Geld leihen.
Der HVPI dient der Europäischen Zentralbank
als Referenzwert zur Berechnung
der Inflation. Doch das heißt nicht,
dass dieser Index auch als Basiswert für Inflationszertifikate
am besten geeignet ist.
Der Grund: „Der HVPI ist letztlich ein politischer
Index“, sagt Sasa Perovic von der Ratingagentur
Scope. Denn der HVPI hat in
Europa eine Aufgabe. Er spiegelt die Preisentwicklung
für einen definierten Warenund
Dienstleistungskorb (ausgenommen
Tabakindustrie) in der Euro-Zone wider.
Der Index wird vom europäischen Statistikamt
Eurostat für die gesamte Euro-
Zone berechnet. Grundlage für die Berechnung
sind die nationalen HVPIs der EU-Mitgliedsstaaten.
Der Verbraucherpreisindex liefert ein
Gesamtbild der Teuerung in den einzel-
ZERTIFIKATENEWS SEITE 2
Wertentwicklung im Vergleich
Basis: 01.01.1999 = 100
135
130
125
120
115
110
105
100
Stand: 29.04.2011
© Handelsblatt
Europa
HVPI ex Tabak
1999 2005
2010
nen Ländern. Basis für die Berechnung ist
jeweils ein Warenkorb aus Mieten, Nahrungsmitteln,
Bekleidung und verschiedenen
Dienstleistungen wie Friseur-, Reinigungs-
oder Reparaturkosten. Dieser Warenkorb
wird monatlich neu berechnet.
Unter dem Strich erscheint eine Zahl, die
sowohl der EZB als auch den EU-Regierungen
als Richtwert für Entscheidungen
dient. Und weil das so ist, werden die statistischen
Methoden und die Zusammensetzung
der Warenkörbe häufiger auch
mal geändert. Anleger können das nur
staunend zur Kenntnis nehmen.
Eine weitere Unsicherheit beim HVPI ist
die Wirkung des Index auf die Zinsen.
Denn Verbraucherpreise und allgemeine
Zinsentwicklung stehen nur in indirektem
Verhältnis zueinander. „Es ist durchaus
möglich, dass die Kapitalmarktzinsen steigen
und die Verbraucherpreise nicht –
oder umgekehrt“, sagt Peter Bösenberg
von der Société Générale. „Dabei sollte Anleger
nur die Zinsseite interessieren. Eine
Mindestverzinsung, gekoppelt mit einer
Steigerungsmöglichkeit bei steigendem
Zinsniveau ist wesentlich sinnvoller als
eine Wette auf steigende Preise für Brot,
Fernseher und Haareschneiden“, so Bösenberg.
Floater passen Verzinsung an
Als Basiswert für Zertifikate, deren Kupon
sich bei steigenden Zinsen erhöht, ist deshalb
beispielsweise der 3-Monats-Euribor
deutlich besser geeignet. Der Wert
Kostenloses Experten-Know-how
für Investoren und Trader.
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Euroribor-3-Monate
Deutschland
HVPI ex Tabak
Quelle: Eurostat
TOPTHEMA
11.5. 11 | Nr. 10

Infl ations-Zertifi kate
Basiswert
Stand: 09.05.2011 3-Monats-Euribor
Name IHS Serie 714 „Zinsfl oater“ 3,2% Min-Max-Floater 06/11 – 06/17 Zins-Garantie-Anleihe HVB 3%-Euribor-Floater Infl ationsanleihe
WKN LBB5P0 BC0CMR SG19FF HV2AC6 HV2ADB
Emittent LB Berlin Barclays Société Générale Hypo-Vereinsbank Hypo-Vereinsbank
Zeichnung bis 27.05.2011 27.05.2011 01.06.2011 13.05.2011 27.05.2011
Laufzeit 31.05.2016 05.06.2017 09.06.2016 19.05.2014 31.05.2016
Partizipation 100% 100% 100% 100% 100%
Auszahlung der Kupos vierteljährlich vierteljährlich vierteljährlich vierteljährlich vierteljährlich
Kupon im ersten Jahr 2,50% 3,20% 3,10% 2,25% 3,00%
Mindestkupon p.a.
in den Folgejahren
2,50%
Kupon mind. in Höhe des Kupons
der vorangegangenen Periode
3,10% 2,25% 3,00%
Maximalkupon p.a. 5,00% 5,25% - 5,00% 6,00%
Nennwert 1 000,00 € 1 000,00 € 1 000,00 € 100,00 € 100,00 €
Ausgabeaufschlag 1,00% 1,50% 1,50% 1,25% 1,25%
Innenvergütung 1,00% 1,00% 1,00% 0,75% 1,00%
Credit Spread * - 121,55 118,77 94,42 94,42
* Grundsätzlich gilt: Ein geringer Credit Spread, also eine geringe Risikoprämie, spricht für eine hohe Bonität und umgekehrt.
Alle Zertifi kate werden zu 100 Prozent nominal zurückgezahlt.
gibt den durchschnittlichen Zinssatz wieder,
zu dem 57 europäische Banken (die
sogenannten Panel-Banken) einander Anleihen
in Euro mit einer Restlaufzeit von
drei Monaten gewähren. Bei der Festsetzung
der Euribor-Werte werden die höchsten
und niedrigsten 15 Prozent der gemeldeten
Werte nicht berücksichtigt. Der Euribor
ist also kein einzelner Zinssatz, sondern
ein Durchschnittswert, der täglich
neu berechnet wird – ohne politischen Willen
und Einfluss. Steigende Zinsen am Kapitalmarkt
bedeuten für Inflationszertifikate
mit dem Euribor als Basiswert automatisch
steigende Kuponzahlungen.
Caps bremsen die Verzinsung
Im Angebot finden sich derzeit vor allem
sogenannte Floater. Das sind letztlich Anleihen
mit variablem Kupon. Die Auszahlungen
erfolgen in der Regel vierteljährlich.
Die Höhe des Kupons orientiert sich
an einem der Euribor-Indizes, meistens
handelt es sich dabei um den 3-Monats-
Euribor. Die Kuponzahlungen starten oft
mit einer Mindestverzinsung, die oberhalb
des aktuellen Euribor-Wertes liegt. Steigt
der Euribor über diese Mindestverzinsung
hinaus, steigt auch die Auszahlungshöhe
entsprechend. Vorteil dieses Konzepts:
Anleger schwimmen auf der Zinswelle immer
oben mit – und zwar bei höherer Verzinsung
als Tagesgelder bringen.
Der Preis für den Renditevorteil liegt darin,
dass die Emittenten für die meisten
dieser Papiere einen Cap, also eine Ge-
ZERTIFIKATENEWS SEITE 3
winnbegrenzung, eingezogen haben.
Steigt der Euribor über diesen Wert hinaus,
geht der Kupon nicht mehr mit. Ob
und wie hoch der Cap angesetzt wird,
hängt vor allem von der Laufzeit des jeweiligen
Zertifikats ab. „Je länger die Laufzeit
des Zertifikats ist, desto höher können
Emittenten den Cap setzen. Denn umso
höher ist der Abzinsungsfaktor, der zur Finanzierung
des Ertragsmechanismus
dient", sagt Auricht. Ein schönes Beispiel
dafür sind zwei Euribor-Floater von der
Hypo-Vereinsbank. Der HVB 2,25%-Euribor-Cap-Floater
(WKN: HV2AC6) startet
mit einer Verzinsung von 2,25 Prozent,
der Cap liegt bei fünf Prozent. Beim HVB
3%-Euribor-Cap-Floater (WKN: HV2ADB)
beginnt die Verzinsung bei drei Prozent
und kann je nach Entwicklung des Euribor
bis auf sechs Prozent steigen. Der Unterschied
in den Konditionen ist durch die
verschiedenen Laufzeiten möglich: Der
3%-Floater läuft zwei Jahre länger.
In direkter Konkurrenz zum 3%-Floater
der Hypo-Vereinsbank steht ein Floored-
Floater von der Société Générale (WKN:
SG19FF). Hier startet die Mindestverzinsung
bei 3,1 Prozent, und die Laufzeit ist
vergleichbar mit dem Hypo-Vereinsbank-
Zertifikat. Vorteil des Société Générale-
Zertifikats: Es gibt hier keinen Cap.
Zertifikate aus erster Hand
Auffallend bei den Floatern ist, dass nur
wenige der emittierten Produkte im Sekundärmarkt
gehandelt werden. „Bei die-
TOPTHEMA
11.5. 11 | Nr. 10
sem Typ von Zertifikat handelt es sich oft
um Zeichnungsprodukte“, erklärt Sasa Perovic
von Scope. „Im Sekundärmarkt werden
die Produkte seltener nachgefragt“,
so Perovic. Für Anleger, die in Inflationszertifikate
investieren wollen, lohnt sich
deshalb der Blick in die Emissionskalender
der Banken.
Fazit: Anleger, die in Zinspapiere investieren
wollen und davon ausgehen, dass
die Zinsen wegen der zunehmenden Inflation
weiter steigen werden, haben mehrere
Möglichkeiten, darauf zu reagieren:
Sie können, wenn sie sich im Markt auskennen,
in hochverzinsliche Anleihen mit kurzer
Laufzeit investieren und ihr Kapital immer
wieder umschichten. Der bequemere
Weg ist es, in sogenannte Floater zu investieren,
deren Verzinsung mit den Marktzinsen
steigt.
Hier sollten sie die Emissionslisten der
Anbieter gut miteinander vergleichen und
neben der Verzinsung auch auf die Punkte
Laufzeit, eventuelle Caps und die Gebühren
achten. Auch ein Blick auf die Credit
Spreads kann nicht schaden. Je niedriger
der Credit Spread einer Bank ist, desto
besser wird ihre Bonität eingeschätzt. Da
Floater wie andere Zertifikate auch ein
Emittenten-Risiko beinhalten, kann sich
der rechtzeitige Blick auf den Credit
Spread eines Emittenten durchaus lohnen.
Die Zins-Floater laufen in der Regel
fünf oder sechs Jahre. In dieser Zeit kann
viel passieren.
Matthias von Arnim

Adidas und Puma fahren
Rekordergebnisse ein
Hohe Rohstoffkosten, die Folgen des Erdbebens in Japan:
Eigentlich stand das erste Quartal für Sportartikel-Hersteller
unter keinem guten Stern. Doch es war ein Rekordquartal.
Adidas hat im ersten Quartal 2011 trotz höherer
Rohstoffkosten ein Rekordergebnis
eingefahren. Der Umsatz sei von Januar
bis März um 22,4 Prozent auf 3,27 Milliarden
Euro gestiegen, der Überschuss um
ein Viertel auf 209 Millionen, teilte der
Branchenzweite nach Nike am Donnerstag
vergangener Woche in Herzogenaurach
mit. Von der Nachrichtenagentur
Reuters befragte Analysten hatten mit Erlösen
von drei Milliarden und einem Nettogewinn
von 186 Millionen Euro gerechnet.
In Nordamerika, China und Russland zog
die Nachfrage nach Produkten mit den
drei Streifen stark an.
Der Dax-Konzern hob daraufhin zum
zweiten Mal in diesem Jahr die Umsatzprognose
an: Vorstandschef Herbert Hainer
erwartet 2011 nun einen währungsbereinigten
Zuwachs im hohen einstelligen
Prozent-Bereich. Bisher war von etwa
fünf bis knapp zehn Prozent die Rede.
Beim Konzerngewinn rechnen die Franken
weiterhin mit 625 bis 650 Millionen
Euro. Die bisherige Bestmarke aus dem
Jahr 2008 steht bei 642 Millionen Euro.
Zum Optimismus des Managements
trug bei, dass Adidas die höheren Kosten
Attraktive
Kupons angeln!
Mit Aktienanleihen
der Société Générale!
ZERTIFIKATENEWS SEITE 4
Wertentwicklung im Vergleich
Basis: 01.05.2009 = 100
200
180
160
140
120
100
80
Mai ’09 Mai ’11
Stand: 10.05.2011
© Handelsblatt
Puma
Euro Stoxx
Consumer Goods
Adidas
Dax
Quelle: Thomson Reuters
für Öl, Gummi und Baumwolle sowie steigende
Löhne in den asiatischen Produktionsländern
ausgleichen konnte. Adidas
verzichtete auf Rabattschlachten und die
eigenen Shops trugen einen höheren Anteil
zum Umsatz bei. Hainer hat bereits
Preiserhöhungen bei manchen Produkten
angekündigt, um die steigenden Beschaffungskosten
aufzufangen. Ähnlich gehen
Nike und der Lokalrivale Puma vor.
Adidas-Kennzahlen
2010 2011 2012*
Gewinn je
Aktie (€)
2,71 3,16 3,75
Dividende (€) 0,90 1,12 1,27
KGV 19,4 16,6 14,0
KCFV** 12,0 12,2 10,3
Dividendenrendite
(%)
1,7 2,1 2,4
Puma-Kennzahlen
STRATEGIE
11.5. 11 | Nr. 10
2010 2011 2012*
Gewinn je
Aktie (€)
15,42 15,19 16,71
Dividende (€) 2,57 2,93 3,23
KGV 14,4 14,7 13,3
KCFV** 19,9 11,5 10,2
Dividendenrendite
(%)
1,2 1,3 1,5
* Schätzungen von IBES; Basis der Berechnung der
KGV‘s und der Dividendenrenditen sind die Kurse
vom 06.05.2011.
** Kurs-Cash-Flow-Verhältnis
Quelle: Thomson Reuters
Hainer warnte aber vor Euphorie: „Die
tragischen Ereignisse in Japan werden unser
Geschäft in diesem wichtigen Markt
kurzfristig beeinträchtigen.“ Umsatzrückgänge
dort drückten auf die Marge.
www.sg-zertifikate.de 0800-818 30 50
Es besteht im ungünstigen Fall ein Verlustrisiko bis hin zu einem Totalverlustrisiko des eingesetzten Kapitals. Der Anleger trägt das Risiko des Geldverlusts wegen Zahlungsverzugs oder Zahlungsunfähigkeit sowohl der Garantin und Treugeberin als auch der Emittentin. Rechtsverbindlich und maßgeblich
sind allein die Angaben des bei der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht hinterlegten und veröffentlichten Basisprospekts einschließlich eventueller Nachträge samt endgültiger Bedingungen gemäß dem Wertpapierprospektgesetz. Die rechtlichen Dokumente werden bei der Société Générale
S.A., Zweigniederlassung, Neue Mainzer Straße 46-50, 60311 Frankfurt am Main, zur kostenlosen Ausgabe bereitgehalten und sind unter www.sg-zertifikate.de abrufbar.

Puma zurück zu alter Stärke
Auch die Raubkatze ist so gut in Form wie
schon lange nicht mehr. Zu Jahresbeginn
hat Puma deutlich mehr Turnschuhe und
Trainingsanzüge verkauft als die Analysten
erwartet hatten. Doch nicht nur das
gute Quartalsergebnis sorgte für einen
Kurssprung der im MDax notierten Aktien.
Der scheidende Puma-Chef Jochen Zeitz
beflügelte die Fantasie der Anleger, indem
er für 2011 einen Rekordumsatz von
drei Milliarden Euro ankündigte.
Mit einem Umsatzplus von mehr als 13
Prozent in den ersten drei Monaten
schließt der drittgrößte Sportartikelanbieter
der Welt langsam wieder an Wachstumsraten
an, die er zuletzt zu Beginn des
neuen Jahrtausends erzielt hatte. Damals
legte Puma über mehrere Jahre hinweg so
stark zu wie kein anderer der führenden
Konzerne der Branche.
Seit einigen Jahren aber glich der Puma
eher einer zahmen Hauskatze denn dem
angriffslustigen Raubtier, das es einmal
war. Nun hat der Konzern aus Herzogenaurach
offenbar wieder die richtigen Produkte
im Angebot, um die Kunden in die
Läden zu locken. Insgesamt nahm Puma
im ersten Quartal 773 Millionen ein, gut 20
Millionen mehr, als die Banker vorhergesagt
hatten.
„Wir sind sehr zufrieden mit der Entwicklung“,
betonte Zeitz. Der Manager
gibt nach fast zwei Jahrzehnten an der
Spitze in den nächsten Wochen sein Amt
an Franz Koch ab. Der erst 32-Jährige
übernimmt eine Firma, die auf dem
Sprung ist: Puma baut seine Läden um
und fokussiert sich auf zwölf ausgewählte
Länder weltweit. Darüber hinaus beschränkt
sich der Konzern im Wesentlichen
auf sechs wichtige Sportarten.
Die im vergangenen Herbst vorgestellte
neue Strategie zahlt sich jetzt schon aus.
Der Gewinn ist im ersten Quartal um mehr
als sieben Prozent auf knapp 78 Millionen
Euro geklettert. Das Plus ist umso bemerkenswerter,
als Puma zu Jahresbeginn gut
ein Fünftel mehr in Marketing, Vertrieb
und Produktentwicklung gesteckt hat als
vergangenes Jahr.
Die Katastrophe in Japan hat das Traditionsunternehmen
dabei ebenso wenig gebremst
wie höhere Beschaffungskosten.
Die gesamte Sportbranche leidet unter gestiegenen
Löhnen in China, teuren Roh-
ZERTIFIKATENEWS SEITE 5
Discountzertifi kate für risikobewusste Anleger
Basiswert (WKN) / Kurs
Stand: 09.05.2011 Adidas (A1EWWW) / 53,02 € Puma (696960) / 221,45 €
WKN CM19UE TB7C4K
Emittent Commerzbank HSBC
Laufzeit 22.12.2011 30.12.2011
Cap 48,00 € 200,00 €
Outperformance bis 55,82 € 234,20 €
Briefkurs /
Spread
45,62 € /
0,07 %
stoffen wie Gummi und Baumwolle sowie
kletternden Frachtraten. Details zu den
Preissteigerungen wollte Zeitz nicht nennen.
Der Manager ließ gestern aber durchblicken,
dass sein Unternehmen rechtzeitig
eingekauft hatte und deshalb für die
Rohwaren weniger auf den Tisch legen
musste, als dies heute der Fall ist.
Die Analysten der LBBW waren angesichts
dieses schwierigen Umfelds vor allem
von der Bruttomarge angetan. Dass
die Franken die 52,4 Prozent vom Vorjahr
gehalten haben, sei „sehr positiv“, so die
45,62 € /
0,07 %
Discount 13,92 % 13,92 %
Seitwärtsrendite /
Seitwärtsrendite p.a.
Max. Rendite /
Max. Rendite p.a.
5,09 % /
8,45 %
5,09 % /
8,45 %
5,09 % /
8,45 %
5,09 % /
8,45 %
Capped Bonuszertifi kate für chancenorientierte Anleger
Basiswert (WKN) / Kurs
Stand: 09.05.2011
Adidas (A1EWWW) /
53,02 €
Puma (696960) /
221,45 €
WKN VT0YLX TB9S8D MQ13MK MQ13MG
Emittent Vontobel HSBC Macquarie Opp. Macquarie Opp.
Laufzeit 23.12.2011 23.03.2012 23.03.2012 23.12.2011
Briefkurs /
54,31 € /
53,30 € /
227,86 € / 229,42 € /
Spread
0,07 %
0,09 %
0,13 %
0,13 %
Bonuslevel 58,00 € 58,00 € 245,00 € 240,00 €
Aufgeld 2,39 % 0,60 % 2,89 % 3,49 %
Cap 58,00 € 58,00 € 245,00 € 240,00 €
Absicherungsniveau 41,63 € 42,00 € 170,00 € 170,00 €
Sicherheitspuffer 21,50 % 20,70 % 23,23 % 23,54 %
Bonusrendite /
6,79 % /
8,84 % /
7,52 % /
4,58 % /
Bonusrendite p.a.
10,91 %
10,14 %
8,63 %
7,36 %
Max. Rendite /
6,79 % /
8,84 % /
7,52 % /
4,58 % /
Max. Rendite p.a.
10,91 %
10,14 %
8,63 %
7,36 %
Sprintzertifi kat für risikobewusste Anleger
Basiswert / Kurs
Stand: 09.05.2011
Adidas (A1EWWW) /
53,02 €
Puma (696960) /
221,45 €
WKN DZ266T DZ2Z32
Emittent DZ Bank DZ Bank
Laufzeit 23.12.2011 23.12.2011
Briefkurs / Spread 52,89 € / 0,06 % 53,34 € / 0,06 %
Max. Rendite / max. Rendite p.a. 22,83 % / 37,76 % 19,98 % / 33,06 %
Partizipation 200,00% 200,00 %
untere Grenze / obere Grenze 55,00 € / 60,00 € 52,00 € / 58,00 €
STRATEGIE
11.5. 11 | Nr. 10
Experten. Die Bruttorendite wird gerne herangezogen,
um die einzelnen Anbieter in
der Sportbranche zu vergleichen. Sie gibt
an, wie viel eine Marke nach Abzug der
Herstellungskosten verdient. Dabei
schneidet Puma seit Jahren extrem gut
ab. Erzrivale Adidas kommt auf rund 48,5
Prozent. Bei Weltmarktführer Nike ist die
Marge um einen Punkt auf unter 46 Prozent
gerutscht. Der US-Konzern hat die Investoren
bereits darauf eingestellt, dass
es weiter abwärts geht.
Joachim Hofer / HB

Berg- und Talfahrt
Am Silberpreis scheiden sich derzeit die Geister – zu hoch
oder zu tief? Zumindest sorgt das jüngste Auf und Ab für
attraktive Konditionen bei Silber-Discountern.
Eine rasante Talfahrt gab es beim Silber:
Innerhalb weniger Tage ist der Preis für
das Edelmetall von knapp 50 Dollar auf unter
34 Dollar gefallen. Mittlerweile hat sich
der Preis kurzfristig beruhigt, derzeit wird
Silber bei knapp unter 40 Dollar gehandelt.
Analysten hatten zuletzt angesichts
der extremen Preissprünge – seit Jahresbeginn
hatte Silber in der Spitze mehr als
60 Prozent zugelegt – bereits vor einer Absturzgefahr
gewarnt.
Ein Grund für die jüngste Talfahrt waren
die erhöhten Sicherheitsanforderungen
der Rohstoffbörse Comex, die den Handel
mit Silber-Derivaten verteuert hat. Für
den Kauf eines einzigen Silber-Futures,
der für 5 000 Feinunzen des Edelmetalls
im Wert von etwa 220 000 Dollar steht,
müssen jetzt 12 000 Dollar als Sicherheitsleistung
hinterlegt werden. Dies sind rund
50 Prozent mehr als zuvor.
Dazu kommt, dass nach einem Bericht
des Wall Street Journal hat ein prominenter
Investor auch bereits die Lust am Silber
verloren. Soros Fund Management,
die Hedge-Fonds-Gesellschaft von Investment-Legende
George Soros, habe einen
Großteil seiner Bestände an Silber verkauft,
schreibt das Blatt mit Verweis auf
nicht näher genannte Quellen.
Vor dem Absturz hatte der Silberpreis
ZERTIFIKATENEWS SEITE 6
Große Bühne für Ihre Investments:
Silber
in US$ je Feinunze
Stand: 10.05.2011
© Handelsblatt
Wer bei uns Contango tanzt,
wird laufend korrigiert.
50
45
40
35
30
25
20
15
10
Mai ’09 Mai ’11
Quelle: Thomson Reuters
noch einen Sprung auf 50 Dollar gemacht.
Nach Einschätzung des Industrieunternehmens
Heraeus ging dies in großem Maße
auf Geschäfte spekulativ orientierter Investoren
zurück. „Die industrielle Nachfrage
ist bei weitem nicht so stark gestiegen,
wie das der Silberpreis suggeriert“,
sagte Firmenchef Frank Heinricht am vergangenen
Montag während der Bilanzpressekonferenz
in Frankfurt. Das Hanauer
Industrieunternehmen ist auch im
Edelmetallhandel aktiv. „Aufgrund der erhöhten
industriellen Nachfrage wäre
Discountzertifi kate für
risikobewusste Anleger
Basiswert /Kurs
Stand: 09.05.2011 Silber / 35,32 €
WKN SG1V7Z SG131B
Emittent
Société
Générale
Zertifikate auf rolloptimierte Pure Beta-Indizes von Barclays bilden die Erträge am Spotmarkt
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Société
Générale
Laufzeit 22.09.2011 22.09.2011
Cap 28,00 € 30,00 €
Outperformance bis 37,12 € 37,60 €
Briefkurs /
26,64 € / 28,18 € /
Spread
0,23 % 0,21 %
Discount 24,57 % 20,21 %
Seitwärtsrendite / 5,11 % / 6,46 % /
Seitwärtsrendite p.a. 13,54 % 17,13 %
Max. Rendite /
5,11 % / 6,46 % /
Max. Rendite p.a. 13,54 % 17,13 %
Capped Bonuszertifi kat für
chancenorientierte Anleger
Basiswert / Kurs
Stand: 09.05.2011 Silber / 35,32 €
WKN DZ2WDA
Emittent DZ Bank
Laufzeit 25.11.2011
Briefkurs 35,67 €
Bonuslevel / Cap 40,10 € / 40,10 €
Absicherungsniveau 24,00 €
Sicherheitspuffer 32,04 %
Bonusrendite /
Bonusrendite p.a.
Max. Rendite /
Max. Rendite p.a.
währungsgesichert ja
STRATEGIE
11.5. 11 | Nr. 10
12,48 % /
22,73 %
12,48 % /
22,73 %

ein Silberpreis von zehn bis 20 Dollar je
Feinunze gerechtfertigt. Alles was darüber
hinaus geht ist durch Spekulation getrieben.“
Auch viele Rohstoffanalysten sehen
aufgrund der Preisniveaus von Gold
und Silber eine Preisblase. So deute die
deutlich gestiegene Volatilität auf eine
„zunehmende Nervosität der Marktteilnehmer“
hin und könnte dafür sprechen,
dass sich die Preisrally bei Silber dem
Ende nähere. Fundamental sei das hohe
Niveau ohnehin schon länger nicht mehr
zu rechtfertigen.
Doch es gibt auch Gegenstimmen – beispielsweise
von Hannes Zipfel. Edelmetallanalyst
der Solit Kapital GmbH. „Das Preispotenzial
bei Silber ist bei weitem noch
nicht ausgeschöpft“, schreibt er. „Wir erwarten
eine Verdopplung der Gold- und
Silberpreise bis Mai 2012.“ Denn die monetären
Edelmetalle dürften nicht auf ihre
Bedeutung für die verarbeitende Industrie
reduziert werden. In der Elektronik,
Oberflächenbeschichtung und bei
Schmuck steige zwar die Nachfrage sehr
dynamisch mit zweistelligen Wachstumsraten
an. Wertsteigerungen von 100 Prozent
und mehr pro Jahr könnten viele Analysten
jedoch nicht nachvollziehen. Sie
würden die physische Nachfrage von Investoren
als spekulatives und lediglich
temporäres Phänomen fehlinterpretieren.
Diese Nachfrage sei jedoch weder spekulativ
noch temporär. Im Gegenteil: Sie
wachse seit mehr als zehn Jahren kontinuierlich
– entgegengesetzt zur Solidität der
ZERTIFIKATENEWS SEITE 7
Jetzt günstig einsteigen!
Ab einem Volumen von 500 Euro können Sie ab sofort bis
zum 30. Juni 2011 alle Discount Zertifikate von Bank of
America Merrill Lynch außerbörslich bei Onvista Bank ohne
Gebühren und Provisionen handeln.
Jetzt außerbörslich gebührenfrei online handeln auf: www.onvista-bank.de
Bonuszertifi kat für Chancenorientierte
Basiswert / Kurs
Stand: 09.05.2011 Silber / 35,32 €
WKN AA26N2
Emittent RBS
Laufzeit 21.12.2011
Briefkurs 36,98 €
Bonuslevel 38,00 €
Absicherungsniveau 26,00 €
Sicherheitspuffer 26,38 %
Bonusrendite /
Bonusrendite p.a.
Max. Rendite /
Max. Rendite p.a.
währungsgesichert ja
Reverse Capped Bonuszertifi kat
für chancenorientierte Anleger
Basiswert / Kurs
Stand: 09.05.2011
2,76 % /
4,45 %
2,76 % /
4,45 %
Silber /
35,32 €
WKN DZ2MGE
Emittent DZ Bank
Laufzeit 25.11.2011
Briefkurs 98,80 €
Bonuslevel / Cap 27,51 €
Absicherungsniveau 52,00 €
Sicherheitspuffer 47,22 %
Bonusrendite /
19,92 % /
Bonusrendite p.a.
36,26 %
Max. Rendite /
19,92 % /
Max. Rendite p.a.
36,26 %
währungsgesichert ja
OECD-Staatsfinanzen und der Kaufkraft
des US-Dollars.
Eine ähnliche Situation bei der Wertentwicklung
des Silbers gab es bereits 1980.
Damals hatten die Gebrüder Hunt den Sil-
STRATEGIE
11.5. 11 | Nr. 10
bermarkt manipuliert, indem sie den Kauf
von Silber mit Kredit finanzierten und
dem Markt vorgaukelten, dass es bald
kein Silber mehr geben wird, schreibt die
Investmentbank Vontobel in ihrem Rohstoffkommentar.
Als allerdings herauskam,
dass nur die Gebrüder Hunt hinter
der Verknappung beim Silber standen,
flog der Schwindel auf und die beiden Brüder
mussten ihr Silber quasi über Nacht
verkaufen, was den Preis von 50 auf unter
20 Dollar einbrechen ließ. Heute sollte
sich die Situation jedoch anders gestalten,
lautet die Einschätzung von Vontobel.
Silber ist als physisches Investment
nicht nur schwieriger zu handhaben, sondern
auch mit höheren Kosten als bei Gold
behaftet. Wer Silberbarren kauft, muss darauf
19 Prozent Mehrwertsteuer entrichten,
bei Münzen aus reinem Silber fällt immerhin
noch der ermäßigte Satz von sieben
Prozent an. Außerdem fallen große
Summen schnell ins Gewicht: Wer etwa
100 000 Euro in Silber anlegen möchte,
muss mehr als vier Zentner Edelmetall einlagern.
Für Anleger, die Wert auf Flexibilität
legen, sind deshalb meist verbriefte
Produkte auf Silber sinnvoller.
Ob es ein Bonusprodukt, mit dem man
auf steigende Kurse setzt, oder ein Reverse-Bonusprodukte
sein soll, hängt von
der persönlichen Markterwartung ab. Die
hohe Volatilität hat auf jeden Fall zu attraktiven
Konditionen bei Discountern geführt
(siehe Tabellen).
HB
“Bank of America Merrill Lynch” ist der Marketingname für das weltweite Bank- und Kapitalmarktgeschäft der Bank of America Corporation.
Die hierin beschriebenen Wertpapiere, emittiert von der Merrill Lynch International & Co. C.V. und garantiert von der Bank of America Corporation, sind nicht für den Verkauf in den Vereinigten Staaten oder an US-Personen bestimmt. Die vorliegenden Informationen stellen weder ein Angebot zum Verkauf
noch eine Aufforderung zur Abgabe eines Kaufangebots für die genannten Produkte dar und sind auch nicht als Anlageberatung zu verstehen. Es ist möglich, dass sich die hier genannten Bedingungen kurzfristig ändern oder bereits geändert haben. Der Erwerb eines der hier genannten Produkte muss
daher auf Basis des jeweiligen Wertpapierprospektes erfolgen. Der Wertpapierprospekt ist erhältlich bei der BNP PARIBAS Frankfurt Securities, Grüneburgweg 14, D-60322 Frankfurt am Main, Deutschland. Bank of America Merrill Lynch ist nur im institutionellen Kundenbereich tätig, bezüglich Beratung
und Erwerb des beschriebenen Produktes wenden Sie sich bitte an Ihre Hausbank und Ihren Steuerberater. Herausgegeben von Merrill Lynch International, eine Tochtergesellschaft der Bank of America Corporation, zugelassen und beaufsichtigt durch die Financial Services Authority. Eingetragener
Geschäftssitz: 2 King Edward Street, London EC1A 1HQ. Registernummer in England: 147 150.

Starke Widerstandszonen
Die Bayer-Aktie steht vor dem Durchbruch, das Papier
von Vivendi bleibt im Seitwärtstrend gefangen.
Jörg Scherer
ist Leiter der Technischen
Analyse bei
HSBC Trinkaus. Der
Certified Financial
Technican (CFTe) ist
Gewinner des 2007er Awards der
Technischen Analysten Deutschlands
und Verfasser des Newsletters
„HSBC Daily Trading“.
Es wird spannend beim Chemiekonzern
Bayer. Der Aktienkurs des Unternehmens
notiert knapp unter einer wichtigen Widerstandszone.
Das zeigt der Chart an. Gelingt
der Sprung über die aktuellen Widerstände,
könnte das die Initialzündung für
weitere Kursgewinne sein.
Bayer befindet sich in einem Aufwärtstrend,
der bereits im Jahr 2003 begonnen
hat, doch alte, zwischenzeitlich erreichte
Hochpunkte seit Herbst 2008 versperren
noch den weiteren Weg nach oben. Diese
Widerstandszone verläuft zwischen 57,58
und 59,44 Euro.
Die Erwartung der Chartanalysten: Anleger
werden sich auch in Zukunft so verhalten
wie in der Vergangenheit. Je öfter eine
Aktie bislang an einem Widerstand gescheitert
ist, umso schwerer wird es diesen
zu überwinden. Gelingt der Bayer-Aktie
dennoch der erwartete Ausbruch, hat
Aktienkurs Bayer
Basis: 01.12.2003, logarithmische Skala
70
60
50
40
30
20
10
8
200-Tage-Durchschnitt
2003 2004 2005 2006
Stand: 11.5.2011, Wochenwerte
© Handelsblatt
ZERTIFIKATENEWS SEITE 8
der Kurs genügend Auftrieb. Gleichzeitig
wird die Widerstandszone zur Unterstützungszone.
Sie dürfte dann ein zu starkes
Absinken verhindern.
Bei einem Durchstoßen des Deckels,
können offensive Anleger mit Outperformance-
oder Sprintzertifikaten überproportional
von weiteren Kurssteigerungen
der Bayer-Aktie profitieren. Diese Produkte
haben den Vorteil, dass im Gegenzug
zu den üblichen Hebelprodukten oder
Optionsscheinen bei Kursrückgängen
keine gehebelten Verluste entstehen.
Falls der Widerstand gebrochen und die
Bayer-Aktie ihr charttechnisches Maximalziel,
das Jörg Scherer im Bereich des bisherigen
Rekordhochs bei 66,46 Euro sieht,
erreichen sollte, entwickeln vor allem
Sprintzertifikate (WKN: DZ267M und
DZ2Z4M) ihren Charme: Innerhalb dieser
Spanne zwischen Widerstand und Maximalziel
wird der Kursgewinn verdoppelt.
Ein Investment für konservative Anleger
ist das ausgewählte Bonusprodukt
(WKN: CM8J50) Die Seitwärtsrendite ist
zwar gering, dafür profitieren Anleger in
vollem Umfang, falls die Aktie über 63
Euro steigen sollte. Bei der Auswahl der
Produkte haben wir eher kürzere Laufzeiten
ausgewählt – maximal ein Jahr.
Das untere Ende des Aufwärtstrends, das
jüngste Verlaufstief und die 200-Tage-Linie
– alle etwa bei 50 Euro – sind eine solide
Absicherung bei Kursrückschlägen.
2007 2008 2009 2010 2011
Quelle: Thomson Datastream
In ZertifikateNews stellen Experten
aus charttechnischer Sicht aussichtsreiche
Basiswerte vor. Anhand der
analysierten Marken (Trends, Widerstände
und Unterstützungslinien)
sucht die Handelsblatt-Redaktion
zum jeweiligen Szenario passende
Zertifikate aus.
Bonuszertifi kat
Basiswert (WKN) /
Kurs
Stand: 10.05.2011
Outperformance-Zertifi kat
Basiswert (WKN) /
Kurs
Stand: 10.05.2011
Sprint-Zertifi kate
Basiswert (WKN) /
Kurs
Stand: 10.05.2011
CHARTANALYSE
11.5. 11 | Nr. 10
Bayer (BAY001) /
58,43 €
WKN CM8J50
Emittent Commerzbank
Laufzeit 15.12.2011
Briefkurs / Spread 59,94 € / 0,05%
Aufgeld 4,19%
Bonuslevel 60 €
Absicherungsniveau 47 €
Sicherheitspuffer 19,63%
Bonusrendite /
0,08% /
Bonusrendite p.a. 0,14%
max. Rendite /
max. Rendite p.a.
unbegrenzt
Bayer (BAY001)
58,43 €
WKN DZ6X9Y
Emittent DZ Bank
Laufzeit 16.12.2011
Briefkurs / Spread 61,09 € / 0,05%
Partizipation oberhalb 150%
Strike 60 €
Abstand zum Strike 2,55%
max. Rendite unbegrenzt
Bayer (BAY001) /
58,43 €
WKN DZ267M DZ2Z4M
Emittent DZ Bank DZ Bank
Laufzeit 16.12.2011 16.12.2011
Briefkurs /
59,64 € / 60,59 € /
Spread
0,03% 0,03%
untere /
60,00 € / 60,00 € /
obere Grenze
66,00 € 68,00 €
Partizipation
im Sprintbereich
200% 200%
Aufgeld p.a. -2,00% 5,70%
Seitwärtsrendite p.a. -3,12% -5,72%
Max. Rendite /
20,76% / 25,43% /
Max. Rendite p.a 34,35% 42,20%

Vivendi läuft weiter seitwärts
Gefangen in einem mehrjährigen Bodenbildungsprozess
ist die Aktie von Vivendi.
Das Wertpapier des französischen Telekom-
und Medienkonzerns notiert seit
Ende 2009 in einer Spanne zwischen dem
Widerstand von rund 22 Euro und einer
Unterstützungslinie von gut 16 Euro, die
auch während des Börsencrashs Ende
2008 nicht durchbrochen wurde. Die
Wichtigkeit der Hürde von 22 Euro untermauert
nach Meinung von Scherer auch
die fallende 200-Wochen-Durchschnittslinie,
die derzeit bei 22,16 Euro notiert.
Anleger, die an eine Fortsetzung dieser
Seitwärtsphase glauben, können mit sogenannten
Capped-Bonusprodukten profi-
Aktienkurs Vivendi
Basis: 01.12.2006, logarithmische Skala
34
32
30
28
26
24
22
20
18
16
2006
Stand: 11.5.2011, Wochenwerte
© Handelsblatt
tieren (siehe Tabelle). Durch den Cap, eine
Begrenzung der maximalen Rendite, erzielen
Anleger aber eine höhere Seitwärtsrendite
oder können bei gleicher Bonusrendite
einen tieferen Sicherheitspuffer wählen
als bei klassischen Bonuszertifikaten
ohne Gewinnbegrenzung.
Bei der Auswahl des entsprechenden
Capped-Bonuszertifikates ist auch die
Höhe des Aufgeldes wichtig. Einige Produkte
bieten zwar mit einem hohen Aufgeld
höhere Renditen als andere mit vergleichbaren
Ausstattungsmerkmalen.
Doch falls doch die Sicherheitsschwelle
reißen sollte, sind die Verluste deutlich höher
als bei einem Direktinvestment. Denn
das Aufgeld muss dann zum Verlust der
Top 10 der meistgehandelten Anlagezertifikate vom 08.04. - 05.05.2011
WKN Emittent Briefkurs in €
ZERTIFIKATENEWS SEITE 9
200-Tage-Durchschnitt
2007 2008 2009 2010 2011
Quelle: Thomson Datastream
Wertentwicklung der Vivendi-Aktie in
dem Fall dazu addiert werden. Aktuell
muss für eine Rendite von gut zehn Prozent
und einer maximalen einjährigen
Laufzeit ein Aufgeld von fünf Prozent in
Kauf genommen werden (WKN:
TB99EA).
Anleger, die Wert auf Sicherheit legen,
aber lieber ein Bonusprodukt ohne Gewinnbegrenzung
kaufen wollen, müssen
bei ähnlichem Aufgeld und Renditvorstellungen
eine längere Laufzeit in Kauf nehmen
(WKN: MS0EGN).
Jürgen Röder
Stefan Schneider
Zertifi kate zu Vivendi
Basiswert (WKN) /
Kurs
Stand: 10.05.2010
Vivendi (591068) /
19,01 €
WKN TB99EA MS0EGN
Emittent
Zertifi katetyp
HSBC
Trinkaus
Capped
Bonus
Morgan
Stanley
Bonus
Laufzeit 16.12.2011 21.12.2012
Briefkurs /
Spread
19,74 /
0,1%
Aufgeld 5,87%
20,01 €/
0,3%
20,01 € /
5,01%
Bonuslevel / Cap 21,00 € 25,00 €
Absicherungsniveau 15,00 € 15,00 €
Sicherheitspuffer 21,38% 21,38%
Bonusrendite / 6,38% / 24,94% /
Bonusrendite p.a. 10,59% 14,74%
max. Rendite / 6,38% / unbe-
max. Rendite p.a. 10,59% grenzt
rel. Spread
in % Basiswert Name Umsatz in € Trades Zertifikatetyp
A0AB82 RBS 34,49 0,14 Silber 25 357 410 1 618 Indexzertifikat
709335 DBK 74,61 0,00 Dax (Performance-Index) 114 990 085 1 381 Indexzertifikat
DB2XAG DBK 35,88 0,14 Silber 18 239 610 714 Indexzertifikat
ABN14R RBS 49,92 0,12 Brent Crude Oil Future 8 329 875 588 Indexzertifikat
DB3XAG DBK 26,37 0,15 Silber 11 519 755 555 Indexzertifikat
DB3DNA DBK 70,87 0,10 Brent Crude Oil Future 10 443 624 523 Indexzertifikat
DB0SEX DBK 145,74 0,04 Gold 11 842 641 490 Indexzertifikat
163575 RBS 26,39 0,15 Silber 8 881 083 403 Indexzertifikat
CZ33EA CBK 148,95 1,31 Commerzbank Seltene Erden Index 2 437 139 390 Indexzertifikat
DB5BLN DBK 106,41 0,12 Euro Stoxx 50 10 763 846 379 Express-Zertifikat
Die Top 10 Liste basiert auf Umsatzdaten aus Börsengeschäften und dem außerbörslichem Handel. Die außerbörslichen Umsätze beinhalten auch Geschäfte mit Österreich,
Schweiz und Luxemburg. Datenquelle ist hierbei die Gruppe Deutsche Börse. Aufbereitet wurden die Daten durch certox (zertifikatesuche.de).
Weitere Informationen zu den Daten erhalten Sie unter mda.backoffice@deutsche-boerse.com oder +49 (0) 69 211-18559
zertifikatesuche.de
Zertifikate Daten Analysen
CHARTANALYSE
11.5. 11 | Nr. 10

Lukrative Familienbande
Inhabergeführte Firmen schneiden gut ab. Viele
börsengelistete Unternehmen gelten als Geheimtipp.
Laut Mannheimer Unternehmenspanel
sind 93,2 Prozent aller Firmen in Deutschland
Familienunternehmen. Der Anteil am
Umsatz der Gesamtwirtschaft liegt bei 49
Prozent. Inhabergeführte Firmen beschäftigen
zusammen mehr als 57 Prozent aller
Arbeitnehmer und sind die eigentlichen
Motoren deutscher Wirtschaftsentwicklung
– und das nicht nur quantitativ, sondern
vor allem in der Qualität. Mehrere
Studien kamen zu dem Ergebnis, dass Familienunternehmen
langfristig erfolgreicher
sind und höhere Gewinne erzielen
als managergeführte Publikumsgesellschaften.
Das zahlt sich in der Regel auch
an der Börse aus. Die Stiftung Familienunternehmen
hat in einer Studie vom Oktober
2009 errechnet, dass Aktien börsennotierter
Familienunternehmen zwischen
1998 und 2008 durchschnittliche Renditen
von jährlich 18,8 Prozent erzielten.
Nicht-Familienunternehmen kamen im
Schnitt auf 16,3 Prozent. Untersuchungen
der Credit Suisse kamen zu einem ähnlichen
Ergebnis. Als Erfolgsfaktor identifizierte
die Studie vor allem die Eigentümerstruktur.
Indizes für Familienunternehmen
Fast jede dritte börsennotierte Firma, die
den Prime-Standard der Deutschen Börse
erfüllt, ist ein Familienunternehmen. Zusammen
machen sie rund 20 Prozent der Marktkapitalisierung
an deutschen Börsen aus.
Umso erstaunlicher ist, dass die Investition
in eigentümergeführte Firmen immer noch
als Geheimtipp gilt. So gibt es erst seit vier
Jahren ein entsprechendes Börsenbarometer,
den „German Entrepreneur Index“, kurz
Indexzertifi kate für chancenorientierte Anleger
Basiswert / Kurs
Stand: 09.05.2011
GEX German-Entrepreneurial-Index
Performance / 2 020,01 Punkte
Gex genannt. Der Gex umfasst Aktien von
deutschen mittelständischen Familienunternehmen,
die in Frankfurt im Prime-Standard
notiert sind. Alle Gex-Unternehmen
sind eigentümergeführt: Vorstände, Aufsichtsrats-Mitglieder
oder deren Familien
besitzen zwischen einem Viertel und drei
Viertel der Stimmrechte.
Der Anteil eines Aktien-Titels am Gex ist
auf zehn Prozent beschränkt – so wird für
eine angemessene Streuung im Index gesorgt.
Dass die Börse ein hohes Vertrauen
in Manager-Familien hat, zeigt der Blick auf
die Kurs-Performance des Gex. Seit seiner
Auflegung im Januar 2005 hat er rund 68
Prozent an Wert zugelegt. Der Dax schaffte
im gleichen Zeitraum 75 Prozent.
Allerdings fliegen Unternehmen, deren
Börsengang länger als zehn Jahre zurückliegt,
aus dem Index. Kritiker weisen darauf
hin, dass der Gex deshalb nicht als
klassischer Index tauge. Wer ein Indexzertifikat
auf den Gex kauft, sollte sich informieren,
wann Titel, die heute den Index dominieren,
herausfallen. Gerade die Vorteile
langfristigen Handelns, die für inhabergeführte
Unternehmen sprechen, kommen
damit kaum zum Tragen.
Vielleicht ist das auch der Grund, warum
die Deutsche Börse am 4. Januar 2010 noch
zwei weitere Familien-Indizes aufgelegt
hat, den Dax Plus Family Index und den Dax
Plus Family 30 Index, der die 30 größten
und liquidesten Werte des Dax Plus Family
Index umfasst. Beide Indizes wurden wie
der Gex mit der Technischen Universität
München (TUM) entwickelt. Wichtigster Unterschied
zum Gex: Bei den Indexmitgliedern
der Dax Plus-Unternehmen üben die
Daxplus Family 30 /
2 512,50 Punkte
WKN SG16HM TB9785 HV0A09 VT0DL4 HV1DB4
Emittent Société Générale HSBC
Hypo-
Vereinsbank
Vontobel
Hypo-
Vereinsbank
Laufzeit 23.12.2016 open end open end open end open end
Briefkurs /
Spread
ZERTIFIKATENEWS SEITE 10
20,24 € /
0,74 %
20,25 € /
0,99 %
20,17 € /
0,54 %
252,40 € /
0,50 %
29,40 € /
0,31 %
Managementgebühr - - - - 0,25 %
Währungsgesichert nein nein nein nein nein
Dividenden ja ja ja nein ja
Gründerfamilien noch ihren Einfluss im Management
aus. Aktuell qualifizieren sich 118
Unternehmen für den Index.
Matthias von Arnim
Jürgen Röder
Kennzahlen im Vergleich
Wertentwicklung im Vergleich
Basis: 01.01.2005 = 100
240
220
200
180
160
140
120
100
Dax
80
Jan. ’05 Mai ’11
Stand: 10 05 2011
Basis: 01.01.2010 = 100
130
125
120
115
110
105
100
95
90
seit 01.01.2005 seit 01.01.2010
Perf.
in %
Stand: 10.05.2011
© Handelsblatt
Vola-100d
in %
WIEDERVORLAGE
11.5. 11 | Nr. 10
In dieser Rubrik werden regelmäßig
Zertifikate vorgestellt, die
schon auf dem Markt sind.
Oftmals bieten diese Produkte
aktuell ein attraktiveres Chance-
Risikoprofil als bei der Emission.
Perf.
in %
Gex
Wertentwicklung im Vergleich
DaxFamily 30
Dax
Vola-100d
in %
Gex 67,5 14,94 26,4 15,45
Dax 74,6 16,08 23,9 16,08
Handelsblatt Quelle: Bloomberg
85
Jan. ’10 Mai ’11
Quelle: Thomson Reuters

ZERTIFIKATENEWS SEITE 11
Die attraktivsten Aktienanleihen
auf die besten Dax-Werte
In Zusammenarbeit mit ausgewählten Emittenten veröffentlicht
ZertifikateNews regelmäßig die von Analysten aktuell am besten
bewerteten Dax-Aktien und die attraktivsten Aktienanleihen darauf.
Ein neues, exklusives Informationsangebot bietet Handelsblatt
ZertifikateNews. Regelmäßig veröffentlichen wir in Zusammenarbeit
mit ausgewählten Emittenten die derzeit attraktivsten Aktienanleihen
aus den jeweiligen Anbieter-Portfolios auf die von
Analysten am besten bewerteten Dax-Werte. Ziel ist es, durch
die Auswahl der „besten Produkte auf die besten Basiswerte“
den Anlageerfolg systematisch zu optimieren.
Alle 14 Tage ermittelt die Handelsblatt Redaktion in Zusammenarbeit
mit dem Informationsdienstleister Bloomberg die fünf
Dax-Aktien, die von Analysten am aussichtsreichsten bewertet
werden (erste Tabelle). Dazu wird, abhängig von den Kauf-,
Halte- und Verkaufempfehlungen, eine Durchschnittsnote ermittelt.
Die Spanne der möglichen Rating-Noten reicht von „1“ bis
„5“. Je größer der Wert, desto höher steht die Aktie in der Gunst
der Analysten.
Jeder Emittent, der an dem Informationsangebot beteiligt ist,
stellt ergänzend in einer separaten Tabelle seine derzeit besten
fünf klassischen Aktienanleihen auf diese Dax-Top-Werte vor.
Die besten Dax-Werte (Stand: 10.05.2011)
Handelsblatt Analysten-Ranking der Dax-Aktien auf Basis der Bloomberg-Premiumdatenbank
Note * Noten- Analysteneinschätzung 12-Monats- durchschn.
Platz Basiswert Aktienkurs (Skala 1-5) trend * Kaufen Halten Verkaufen Kursziel Kurspotenzial
1 Volkswagen 130,50 € 4,59 � 32 5 2 160,82 € 23,23%
2 BASF SE 66,30 € 4,53 � 34 8 1 73,58 € 10,99%
3 Deutsche Post 13,66 € 4,49 � 30 5 2 16,90 € 23,69%
4 Fresenius SE 72,58 € 72,58 � 24 7 0 76,15 € 4,92%
5 Allianz 101,00 € 101,00 � 33 13 1 116,12 € 14,97%
* Das Ranking der besten Dax-Werte richtet sich nach der von Bloomberg laufend berechneten Analystennote für die jeweilige Aktie. In die Note fließen alle erfassten
Analystenempfehlungen der vergangenen 12 Monate ein. Der Notentrend drückt die Veränderung der Analystennote während der vergangenen 30 Tage aus.
Die attraktivsten Aktienanleihen auf die besten Dax-Aktien − ausgewählt von Vontobel
(Stand: 10.05.2011)
Platz Basiswert WKN Briefkurs Fälligkeit Kupon Basispreis Abstand Basispreis Max. Rendite p.a.
1 Volkswagen VT1ST9 99,90% 15.06.2012 11,45% 120,00 € 6,91% 10,25%
2 BASF SE VT1FKB 101,68% 16.03.2012 9,05% 57,00 € 8,86% 6,51%
3 Deutsche Post VT0FN5 101,12% 15.06.2012 10,35% 12,00 € 7,83% 6,88%
4 Fresenius SE VT1SUS 101,22% 15.06.2012 10,10% 70,00 € 2,72% 7,68%
5 Allianz VT067B 99,38% 15.06.2012 10,20% 90,00 € 3,77% 8,02%
�Weitere Informationen zu den einzelnen Aktienanleihen erhalten Sie, indem Sie in die entsprechende Zeile klicken.
Die attraktivsten Aktienanleihen auf die besten Dax-Aktien − ausgewählt von der LBBW
(Stand: 10.05.2011)
Platz Basiswert WKN Briefkurs Fälligkeit Kupon Basispreis Abstand Basispreis Max. Rendite p.a.
1 Volkswagen LB0EGH 99,27% 23.12.2011 8,00% 112,70 € 19,52% 9,12%
2 BASF SE LB0E20 100,27% 22.06.2012 8,00% 53,60 € 10,44% 5,82%
3 Deutsche Post LB0DVE 99,41% 27.04.2012 6,00% 12,00 € 12,44% 6,64%
4 Fresenius SE LB0FX0 102,22% 27.04.2012 8,00% 68,30 € 6,72% 5,56%
5 Allianz LB0E9L 99,47% 27.07.2012 6,00% 83,30 € 14,55% 6,44%
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PARTNERANGEBOT
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Discountzertifi kate auf den Dax mit Top-Scope-Rating (mindestens )
Stand: 10.05.2011 Discount mindestens 10 % Discount mindestens 20 % Discount mindestens 30%
WKN VT01UD CM9XA1 ML0LBG CK0TB4 CK0TAP ML0LA8
Emittent Vontobel Commerzbank Bank of America Commerzbank Commerzbank Bank of America
Laufzeit 16.12.2011 17.11.2011 16.03.2012 19.04.2012 19.04.2012 16.03.2012
Briefkurs 63,89 64,26 56,72 56,52 49,87 49,55
Cap 6650 6650 5900 5900 5150 5100
Discount 13,8% 13,3% 23,4% 23,7% 32,7% 33,1%
Seitwärtsrendite 4,1% 3,5% 4,0% 4,4% 3,3% 2,9%
Seitwärtsrendite p.a 6,9% 6,8% 4,7% 4,6% 3,5% 3,4%
Risikoklasse 3 3 2 2 2 2
Rating
CDS im oberen
Drittel Discount mindestens 10 % Discount mindestens 20 % Discount mindestens 30%
WKN BN8N0S DE4CP3 DE5PQ8 UB7DJ6 DE5PPT UB31F2
Emittent BNP Paribas Deutsche Bank Deutsche Bank UBS Deutsche Bank UBS
Laufzeit 16.12.2011 25.11.2011 27.04.2012 27.04.2012 27.04.2012 27.04.2012
Briefkurs 63,97 64,21 56,49 56,5 49,85 49,86
Cap 6650 6650 5900 5900 5150 5150
Discount 13,7% 13,3% 23,8% 23,7% 32,7% 32,7%
Seitwärtsrendite 4,0% 3,6% 4,4% 4,4% 3,3% 3,3%
Seitwärtsrendite p.a 6,6% 6,6% 4,6% 4,6% 3,4% 3,4%
Risikoklasse 3 3 2 2 1 1
Rating
Discountzertifi kate auf den Dax mit Top-EDG-Rating (mindestens )
Stand: 10.05.2011 Discount mindestens 10 % Discount mindestens 20 % Discount mindestens 30%
WKN VT01T2 WGZ3FT GS367V WLZ3BP DE5PPV HV5E4L
Emittent Vontobel WGZ Goldman Sachs WestLB Deutsche Bank HypoVereinsbank
Laufzeit 16.03.2012 16.03.2012 11.04.2012 16.03.2012 27.04.2012 15.03.2012
Briefkurs 66,46 62,69 59,01 54,13 50,77 47,3
Cap 7150.0 6600.0 6200.0 5600.0 5250.0 4850.0
Discount 10,32% 15,40% 20,37% 26,96% 31,49% 36,17%
Seitwärtsrendite 7,58% 5,28% 5,07% 3,45% 3,41% 2,54%
Seitwärtsrendite p.a 8,99% 6,25% 5,52% 4,08% 3,54% 3,00%
Risikoklasse 2 2 2 1 1 1
Rating
CDS im oberen
Drittel Discount mindestens 10 % Discount mindestens 20 % Discount mindestens 30%
WKN BN8N1F DE4S09 DE5PQE BN6949 DE5PPV HV5E4L
Emittent BNP Paribas Deutsche Bank Deutsche Bank BNP Paribas Deutsche Bank HypoVereinsbank
Laufzeit 16.03.2012 24.02.2012 27.04.2012 16.03.2012 27.04.2012 15.03.2012
Briefkurs 66,68999 62,79 59,04 54,17 50,77 47,3
Cap 7150.0 6600.0 6200.0 5600.0 5250.0 4850.0
Discount 10,01% 15,27% 20,33% 26,90% 31,49% 36,17%
Seitwärtsrendite 7,21% 5,11% 5,01% 3,38% 3,41% 2,54%
Seitwärtsrendite p.a 8,55% 6,50% 5,20% 3,99% 3,54% 3,00%
Risikoklasse 2 2 2 1 1 1
Rating
Regelmäßig veröffentlicht Handelsblatt
Zertifikate-News in Zusammenarbeit mit
der Ratingagentur Scope und der European
Derivatives Group (EDG) die attraktivsten
Discountzertifikate auf den Dax
mit einer kurzen Restlaufzeit von sechs
ZERTIFIKATENEWS SEITE 12
bis zwölf Monaten. In jeweils zwei Tabellen
finden Sie die Discountzertifikate, die
von Scope bzw. EDG mit den besten Ratingergebnissen
bewertet werden – jeweils
unterteilt nach Mindestdiscountklassen.
In der ersten Tabelle stammen die Ra-
PRODUKTE
11.5. 11 | Nr. 10
battpapiere aus der Grundmenge aller in
Deutschland gehandelten Discountzertifikate.
In die zweite Tabelle schaffen es dagegen
nur Papiere, deren Emittenten über
eine Bonität verfügen, die im oberen Drittel
der Bonitätsliste aller Banken liegt.

Ausgewählte Neuemissionen
Basiswert /
Anlageklasse /
Zertifikatetyp Kurzbeschreibung
S&P Bric 40 Euro
Index /
internationale Aktien /
Garantiezertifikat
Solactive Fossil Energy
Mix Perf.-Index /
internationale Aktien /
Indexzertifikat
Euro Stoxx 50 /
europäische Aktien /
Garantiezertifikat
Brent Crude Ölpreis /
Rohstoffe /
Garantiezertifikat
LBBW-Top-10-Rohstoff-
Korb /
Rohstoffe /
Indexzertifikat
Rohstoffe /
Alternative Energien /
Garantiezertifikat
Erscheinungsweise: 14-täglich mittwochs
Abonnenten: 25 600
Redaktion: Jürgen Röder
(Verantwortlicher im Sinne des §55 Abs.2 RStV),
Georgios Kokologiannis, Eva Neukirchen,
Stefan Schneider
Produktion: Heide Braasch
Internet: www.handelsblatt.com/zertifikate
Kontakt: handelsblatt.com@vhb.de
+49(0)211/887-0
Anzeigenverkauf:
iq media marketing gmbh,
www.iqm.de/newsletter
Kontakt: Horst Weingarten,
horst.weingarten@iqm.de
+49(0)211-887-1351
ZERTIFIKATENEWS SEITE 13
Anleger investieren in die Aktien von 40 Unternehmen aus den Bric-
Staaten. Je nach Schwankungsbreite des zugrunde liegenden Index wird der
Investitionsgrad im Zertifikat angepasst, das heißt bei steigender Volatilität
wird die Investition in den Index reduziert. Vollständiger Kapitalschutz zum
Laufzeitende in fünf Jahren.
Der Performance-Index umfasst jeweils die 15 nach Marktkapitalisierung
größten Unternehmen in den Sektoren Kohle, Öl und Gas, die einen
signifikanten Anteil der Unternehmensumsätze gegenwärtig aus mindestens
einem der drei Sektoren und/oder aus zugehörigen Geschäftsbereichen
erwirtschaften. Unbegrenzte Laufzeit.
Vollständiger Kapitalschutz zum Laufzeitende. Wenn die Performance
des Index am letzten Bewertungstag in fünf Jahren, bezogen auf den
anfänglichen Referenzpreis positiv ist, erfolgt die Verzinsung zur Fälligkeit in
Höhe der Performance des Index. Ist die Performance negativ, gibt es keine
Verzinsung. Zwei Prozent Ausgabeaufschlag.
Anleger partizipieren an der Entwicklung des Ölpreises bis zu einer
Obergrenze von 155 Prozent. Bis zu 1,5 Prozent Ausgabeaufschlag.
Bis zum Cap in Höhe von 150 Prozent nehmen Anleger vollständig an der
Entwicklung des Index teil. Bei Fälligkeit in sechs Jahren ist das Kapital
komplett geschützt. Zwei Prozent Ausgabeaufschlag.
Der Basiswert Suisse Global Alternative Energy Index umfasst fünf Sektoren,
darunter Wind, Solar und Bioenergie/Biokraftstoffe. Anleger partizipieren an
der Wertentwicklung eins zu eins bis zum Cap von mindestens 142 Prozent
des Startwerts. Die fünf Sektoren sind gleich gewichtet und enthalten
jeweils sechs nach ihrer Marktkapitalisierung gewichtete Unternehmen. Die
Laufzeit des kapitalgeschützten Produktes beträgt fünfeinhalb Jahre. Der
Ausgabaufschlag beträgt zwei Prozent.
Emittent /
WKN
Hypo-
Vereinsbank /
HV5CUL
Vontobel /
VT2EME
WestLB /
WLB3MS
Verlag: Handelsblatt GmbH
(Verleger im Sinne des Presserechts)
Kasernenstraße 67, 40213 Düsseldorf
Email: handelsblatt.com@vhb.de,
Tel.: 01805 365365 (EUR 0,14/Min.)
Geschäftsführung:
Dr. Tobias Schulz-Isenbeck, Dr. Michael Stollarz
AG Düsseldorf HRB 38183, UID: DE 812813090
Dieser Newsletter über ausgewählte Zertifikate
und Finanzinstrumente stellt ausdrücklich
keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf
dar. Es wird keine Haftung für die Richtigkeit
der Angaben und Quellen übernommen.
Die ausgewählten Anlageinstrumente
können je nach den speziellen Anlagezielen,
dem Anlagehorizont oder der individuellen
Société Générale /
SG18RP
LBBW /
LB0F0B
Credit Suisse /
CS8AG5
Ende der
Zeichnungsfrist
wird ab dem 17.05.
gehandelt
wird ab dem 19.05.
gehandelt
20.05.2011
23.05.2011
30.05.2011
09.06.2011
Vermögenslage für einzelne Anleger nicht
oder nur bedingt geeignet sein. Die in diesem
Dokument enthaltenen Empfehlungen
und Meinungen wurden von der Redaktion
nach bestem Urteilsvermögen geprüft und
entsprechen dem Stand zum Zeitpunkt der
Erstellung des Dokuments und können sich
aufgrund künftiger Ereignisse oder Entwicklungen
ändern. Dieses Dokument darf in anderen
Ländern nur in Einklang mit dort geltendem
Recht verteilt werden, und Personen,
die in den Besitz dieses Dokuments gelangen,
sollten sich über die dort geltenden
Rechtsvorschriften informieren und diese
befolgen. Kein Teil dieses Newsletters darf
ohne schriftliche Genehmigung des Verlages
verändert oder vervielfältigt werden.
ZERTIFIKATENEWS: Die nächste Ausgabe erscheint am 25.05.2011.
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PRODUKTE
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