CDINEWSLINK - Asia Pacific Consult KG

Corporate Development International: CDI
CDI ist eine 1973 gegründete internationale Gruppe von M&A Beratern. Die Gruppe unterhält derzeit 47 Büros in 32 Ländern Europas, Nord–
und Südamerikas, Asiens sowie in Australien. Weltweit arbeiten mehr als 200 Professionals für sie. In den 30 Jahren ihres Bestehens hat sie an
über 1000 Transaktionen mitgewirkt. Wichtiger Bestandteil dieses globalen Netzwerkes ist die zur Erste Bank gehörende CDI Central Europe,
mit Büros in Wien, Düsseldorf, Warschau, Prag, Bratislava, Budapest und Zagreb. Durch die enge Zusammenarbeit mit der Erste Bank Gruppe
kann CDI Central Europe ihren Kunden den vollen Service eines Corporate Finance Dienstleisters anbieten, von M&A über Finanz– und Strategieberatung,
Bewertungen, Privatisierungen bis zur Projektfinanzierung.
Dezember 2004
CDINEWSLINK
Frohe Weihnachten und ein
erfolgreiches neues Jahr
wünscht Ihnen das CDI-Team Wien
Manfred Simonet Kevin Brereton Thierry Gibert Peter Nowak Franz Deim Wolfgang Dimmel Franz Niklesz
Christine Schramm Monika Prohaska Bettina Fürst
www.cdiglobal.com

CDINEWSLINK
Asien
Changing China - Aktuelle Trends und Chancen für internationale Unternehmen
Zwei Drittel der Vorstände von über 100
bedeutenden internationalen Unternehmen
beurteilen die Entwicklung des M&A
Marktes optimistisch wie aus der aktuellen
KPMG-Umfrage „Global Dealmonitor
2004“ hervorgeht. Im vergangenen Jahr
galt das nur für die Hälfte der befragten
Unternehmen. Als wichtigstes Ziel für geplante
Auslandsinvestitionen in den nächsten
drei Jahren wurde China genannt.
Auf Platz zwei folgt mit
erheblichem Abstand das restliche
Asien, auf Platz drei stehen die
Reformstaaten Mittel– und Osteuropas.
Chinas Wirtschaft befindet sich
seit 25 Jahren in einer Aufschwungphase,
die allerdings nicht gleichförmig
verlief. In dieser Periode lag das
jährliche reale Wachstum des Bruttoinlandsprodukts
neun Mal über der 10-
Prozent-Marke und nur zwei Mal (1990
und 1991) unter fünf Prozent. In den ersten
sechs Monaten des laufenden Jahres wuchs
das Bruttoinlandsprodukt mit einer Jahresrate
von 9,7 Prozent. Der Anstieg der
Verbraucherpreise tendiert zwar wieder
nach oben, hält sich mit 3,8 Prozent aber
nach wie vor in Grenzen.
„The risk of not
being in China is
greater than the risk
of being in China.“
(H. von Pierer,
Chairman, Siemens
Die Industrieproduktion nahm im ersten
Halbjahr 2004 um 17,3 Prozent zu, die
Anlageinvestitionen steigen um 31,1 Prozent
und die Importe nahmen gar um 41,3
Prozent zu. Die Einzelhandelsumsätze hatten
ein Plus von 12,8 Prozent zu verzeichnen
und die verfügbaren Einkommen in den
Städten, in denen in den letzten zwölf Monaten
acht Millionen neue Jobs entstanden,
wuchsen um 8,9 Prozent.
Als wesentliche Treibfeder für den anhaltenden
Wirtschaftsaufschwung Chinas gilt
das positive Investitionsklima im Land. Die
Güterproduktion befindet sich heute zu
etwa gleichen Teilen in Händen privater
Unternehmen, ausländischer Investoren und
der öffentlichen Hand. Die Investitionen
verbunden mit der Hoffnung auf
einen riesigen Absatzmarkt von
mehr als einer Milliarde Menschen
sind es auch, die den gegenwärtigen
Aufschwung stützen,
denn der inländische Konsum
befindet sich nach wie vor auf
einem relativ niedrigen Niveau.
Für das laufende Jahrzehnt erwartet Morgan
Stanley, dass sich das nominelle Bruttoinlandsprodukt
Chinas um 200 Prozent
erhöhen wird. Für denselben Zeitraum billigt
diese Untersuchung den USA ein Plus
von 55 Prozent und Japan ein solches von
20 Prozent zu. 2010 sollte Chinas Bruttoinlandsprodukt
die 3-Billionen-Dollar-Grenze
überschreiten. Das Land ist derzeit die
sechstgrößte Volkswirtschaft der Welt.
2008 sollte Deutschland, 2015 Japan und
2039 die USA überholt sein, womit China
zur Nummer eins würde.
Bei aller China-Euphorie sollten aber auch
mögliche Stolpersteine auf dem Weg an die
Spitze nicht übersehen werden. Die hohe
Arbeitslosigkeit, speziell in den ländlichen
Gebieten und die wachsende Ungleichheit
in der Einkommensverteilung zwischen den
relativ wohlhabenden Küstenregionen und
dem übrigen Land könnte zu sozialen Unruhen
führen. Auch die zunehmende Überalterung
könnte dem Land zu schaffen machen.
Sind derzeit 7,1 Prozent der Bevölkerung
über 65 Jahre alt, so werden es 2050
bereits 24 Prozent sein.
Drohende Überhitzungserscheinungen in
einzelnen Branchen (Stahl, Automobil,
Immobilien) sind für das weitere Wachstum
ebenso eine Gefahr wie Engpässe in der
Energie- und Trinkwasserversorgung. Und
schließlich könnte auch der Finanzwirtschaft
des Landes ein Kollaps drohen. Da
die Kreditpolitik der Banken sehr wesentlich
durch politische Entscheidungen beeinflusst
wird, ist rund die Hälfte der aushaftenden
Kredite gefährdet. Langfristig könnten
auch Nahrungsmittelknappheit
(Stichwort: Landflucht) und Umweltverschmutzung
dem Land Probleme bereiten.
So wie die um sich greifende Korruption,
die das schon heute tut.
Die gesamte Präsentation „Changing China“
von Jürgen Kracht, CDI Partner in
China, und das Programm zum Business
Circle Wirtschaftsforum „Investieren in
China“ am 25. und 26. Jänner 2005 in
Wien können Sie unter
newslink@cdiglobal.at mit Betreff:
„Changing China“ anfordern.
Bei Anmeldung zum Wirtschaftsforum über
CDI Wien erhalten Teilnehmer einen Rabatt
von EUR 80.
Asien
Indischer Unternehmens-Markt in Bewegung
In den indischen M&A Markt ist Bewegung geraten. Wie aus einer Untersuchung des neuen CDI-Partners Ardeshir Contractor A&A Corporate
Finance hervorgeht, kam es im ersten Halbjahr 2004 zu 195 Transaktionen im Gesamtwert von 2,8 Mrd. Dollar, das waren wertmäßig um
200 Mio. Dollar mehr als im zweiten Halbjahr 2003. Der durchschnittliche Wert einer Transaktion war heuer um 64 Prozent höher als im Vorjahr.
Besonders stark war heuer das Engagement ausländischer Unternehmen in Indien. So entfielen 62 Prozent des Transaktionsvolumens auf ausländische
Käufer. Dominierender Sektor war die Informationstechnologie mit 40 Transaktionen. Auf diese Branche entfallen auch 39 Prozent
des gesamten Transaktionswerts. An zweiter Stelle rangiert die Telekommunikation mit neuen Transaktionen und einem Viertel des gesamten
Transaktionswerts. Wertmäßig zehn Prozent aller Transaktionen entfielen auf die Energieerzeugung, acht Prozent auf Pharma und Gesundheit,
der Rest teilt sich auf mehrere Branchen auf.
Auch indische Unternehmen gehen im Ausland auf Einkaufstour, wenngleich noch etwas zaghaft. Im vergangenen Jahr wurden 75 ausländische
Unternehmen von indischen Gesellschaften aufgekauft. Den Gesamtwert der Transaktionen in den letzten zwölf Monaten beziffert Ardeshir
Contractor mit 1,05 Mrd. Dollar.
Die indische Volkswirtschaft ist in den letzten zwölf Jahren jährlich um mehr als sieben Prozent gewachsen. Für die nächsten 30 Jahre sieht
Goldmann Sachs BRICs Report (Brazil-Russia-India-China) ein jährliches Wachstum von mehr als fünf Prozent und bis 2050 sollte Indien die
drittgrößte Volkswirtschaft der Welt (nach China und den USA) sein.
Zu den positiven Aspekten in Indien zählt der wachsende Inlandsmarkt, das steigende Bildungsniveau und die verbesserte Produktivität. Weiters
ist die durchschnittliche Eigenmittelrendite in den letzten fünf Jahren um 500 Basispunkte auf 15 Prozent gestiegen und sollte im kommenden
Jahr die 16-Prozent-Marke übertreffen. Negativ ist anzumerken, dass exzessive staatliche Regulierungen, Subventionen und Protektionismus
eine höhere Effizienz und bessere Wettbewerbsfähigkeit der Wirtschaft behindern. Auch das hohe Budgetdefizit und die niedrige Sparrate
sind kontraproduktiv.
2

September 2004
Österreich-Deutschland-Schweiz
2400 grenzüberschreitende Transaktionen im deutschsprachigen Raum
Deutsche Interessenten haben sich bei größeren
Akquisitionsvorhaben sowohl in Österreich
als auch in der Schweiz zuletzt relativ
schwer getan. In den einzelnen Situationen
sind wohl weniger strategische als viel mehr
kulturelle, nationale und emotionale Gründe
hinderlich gewesen. Tatsächlich ist über
viele Jahre in den drei Länder auch der Bereich
der Unternehmenstransaktionen eng
verflochten und die Transaktionsaktivität
sehr hoch. Nach Angaben der M&A Datenbank
der Universität St. Gallen konnten in
den letzten 20 Jahren 2400 Transaktionen
erfolgreich zum Abschluss gebracht werden,
in welchen wechselweise deutsche, schweizerische
und österreichische Unternehmen
involviert waren.
Deutschland hat in Österreich 508 Unternehmen
erworben und in der Schweiz 690. Insgesamt
traten die Deutschen in dieser Region
also 1198-mal als Käufer auf.
Schweizer Unternehmen kauften sich bei
695 deutschen und 69 österreichischen Firmen
ein, was insgesamt 764 Einkäufe ergibt.
Im langfristigen Vergleich war Österreich
vergleichsweise zurückhaltend. In Deutschland
wurden 379 Unternehmen und in der
Schweiz 59 erworben, zusammen also 438
Unternehmen. In der jüngeren Vergangenheit
zeigen sich österreichische Unternehmen
aber deutlich aktiver. So stand im Jahr 2003
Österreich mit 45 Akquisitionen nach USA
an zweiter Stelle vor Großbritannien und der
Schweiz.
Österreich wichtiger Transaktionspartner
Aus deutscher Sicht ist Österreich neben der
Schweiz und den USA wichtigster Transaktionspartner,
gemessen an der Größe der
Volkswirtschaft liegen die Schweiz und
Österreich auf den Plätzen 1 und 2.
Gerade im Bereich der größeren KMUs (50-
250 Mitarbeiter) eröffnet sich zwischen Österreich
und Deutschland beträchtliches Konsolidierungspotential.
In Österreich fallen in
diesen Bereich rund 4400, in Deutschland
170.000 Unternehmen.
Während für österreichische Unternehmen
die Akquisitionsstrategie Deutschland auf
Markterweiterung, Produktlinien, Kompetenz
und Technologie fokussiert, stehen für
deutsche Unternehmen in Österreich der
Zugang zu den Zentral und Südosteuropäischen
Märkten sowie steuerliche Aspekte im
Vordergrund.
Steuerreform 2005
Die wesentlichsten Punkte der österreichischen
Steuerreform 2005 sind
⇒ Senkung des KÖST-Satzes von 34% auf
25%
⇒ FK-Zinsen bei Beteiligungserwerb steuerlich
absetzbar
⇒ Gruppenbesteuerung löst Organschaft ab
3
(Ergebnissaldierung der einzelnen -
Gesellschaften, grenzüberschreitende
Verlustverrechnung möglich, Firmenwertabschreibung
bei Erwerb im Inland
– Beteiligung >50%)
⇒ Firmenwert-Abschreibung (gilt für Kapitalgesellschaften)
auf 15 Jahre begrenzt
auf max. 50% des Kaufpreises
Deutscher Buyout Markt setzt seinen
Aufholprozess fort
Trotz eines relativ dynamischen Wachstums
in den letzten Jahren hat der deutsche Markt
für Unternehmensübernahmen sein Potenzial
noch lang nicht ausgeschöpft. Sowohl gemessen
an der Anzahl der Transaktionen als
auch im Hinblick auf das wertmäßige Volumen
liegt er noch deutlich hinter Europas
reifsten Markt auf diesem Gebiet, dem britischen,
zurück.
Laut Thomson International Financing Review
werden alle Buyouts in Deutschland
heuer einen Wert von 14 Mrd. Dollar erreichen
verglichen mit 20 Mrd. Dollar in Großbritannien.
Auch anzahlmäßig fällt der Vergleich
klar zugunsten Großbritanniens aus,
wo es zu knapp 280 Transaktionen kam gegenüber
40 in Deutschland.
„Deutschland ist bei buy-outs noch immer
nicht so aktiv wie einige andere europäischen
Märkte, aber es holt allmählich aus“,
konstatiert KKR-Direktor Johannes Huth,
der dem Land noch ein erhebliches Aufholpotential
prognostiziert. Er rechnet aber damit,
dass der Markt in den nächsten 18 Monaten
kräftig zulegen wird, da er bei immer
mehr Unternehmen einen Wunsch nach Restrukturierung
und Fokussierung ortet.
„Übernommene“ Unternehmen sind
erfolgreicher
Wie aus einer deutschen Untersuchung von
45 in den Jahren 1997 bis 1999 übernommenen
Unternehmen hervorgeht, konnte diese
ihren Umsatz in den Jahren 1998 bis 2003 im
Jahresdurchschnitt um 7,4 Prozent steigern.
Im Vergleich dazu betrug das Plus bei
anderen vergleichbaren Firmen nur 3,9 Prozent.
Auch konnte die Zahl der Beschäftigten
bei übernommenen Firmen in dieser Periode
im Jahresdurchschnitt um 4,5 Prozent gesteigert
werden gegenüber 2,2, Prozent bei den
Vergleichsfirmen.
Quelle: ifrbuyouts Europe, Issue 02
In Großbritannien fällt der Unterschied bei
einem ähnlichen Vergleich deutlich geringer
aus. Beim Umsatz steht einem Plus von 11
Prozent bei übernommenen Firmen ein solches
von 10 Prozent bei den übrigen gegenüber.
Und auch der Beschäftigungseffekt
fällt mit 7 Prozent zu 6 Prozent nicht ganz so
kräftig aus.
Sind Großbritannien und Deutschland die
wichtigsten Buyout Märkte in Europa, so
liegt bei einer Gliederung nach Branchen
klar die Industrie voran (siehe Grafik). An
zweiter Stelle wertmäßig der Einzelhandel
und gemessen an der Anzahl der Transaktionen
Konsumgütererzeugung und Dienstleistungen,
Nummer 4 ist wertmäßig die Medien–
und Unterhaltungsbranche, gefolgt von
Rohstofferzeugung, Immobilien und Gesundheitsbereich.

CDI
Merger End Game
Konsolidierung in vier Phasen
Konsolidierungsprozesse verlaufen in allen Branchen nach dem gleichen Muster. Zu dieser Schlussfolgerung gelangt
eine „Value-Building-Growth“ Studie der Unternehmensberatung A. T. Kearney, in der Informationen über mehr als
30.000 Unternehmen aus 54 Ländern über einen Zeitraum von 15 Jahren analysiert wurden. Grafisch lässt sich das globale
Fusions-Endspiel in einer liegenden S-Kurve darstellen, entlang der die einzelnen Branchen vier Phasen durchlaufen:
Öffnung, Kumulation, Fokussierung und Balance.
In der Eröffnungs-Phase sinkt der Konzentrationsgrad, also der addierte Marktanteil der drei größten Unternehmen
einer Branche, auf 15 Prozent. In dieser Phase befinden sich derzeit die wichtigsten Finanzdienstleister, wie Banken und
Versicherungen, aber auch „junge“ Branchen, wie Telekommunikation.
In der Kumulations-Phase gewinnt die Größe an Bedeutung und der Konzentrationsgrad steigt auf bis zu 45 Prozent.
Es bilden sich Hauptakteure heraus, die aggressiv konsolidieren. In dieser Phase befinden sich derzeit „klassische“
Branchen, wie Chemie, Pharma, Lebensmitteleinzelhandel, Brauerein oder Maschinenbau.
In der anschließenden Fokussierungs-Phase festigen die Hauptanbieter ihre Kernkompetenzen. Die Autohersteller sind
in dieser Phase ebenso angelangt, wie die Gummi- und Reifenindustrie, die Nahrungsmittelerzeugung und die Bekleidungsindustrie.
Der Konzentrationsgrad reicht in dieser Phase bis zu 70 Prozent.
In der Balance-Phase bestimmen nur noch wenige Anbieter den Markt und der Konzentrationsgrad steigt bis auf 90
Prozent. Weil Fusionen schwieriger werden, kommt es zu Allianzen. Den Zeitraum für das Erreichen der Balance-Phase
setzt die A.T. Kearney- Studie mit knapp 20 Jahren an. Sie räumt aber ein, dass sich dieser Prozess durch die fortschreitende
Globalisierung weiter beschleunigen kann.
Quelle: Handelsblatt, Ausgabe 16.11.2004; AT Kearney
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Bangkok
Beijing
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