Kapitalstrukturpolitik und Kapitalgeberinteressen - Schmalenbach ...

KontaKtstudium
Die insgesamt herausgehobene Stellung der Anteilseigner spiegelt sich in den finanziellen
Oberzielgrößen der Unternehmen wider. So gibt die Mehrzahl der Unternehmen
(3 ; 70,5% ) hier (auch) eine wertorientierte Kennzahl – am häufigsten den Economic
Value Added (EVA) – an, mit der das strategische Leitbild des Shareholder Value Management
operationalisiert wird. Es fällt nicht nur auf, dass sich darunter vor allem diejenigen
Unternehmen befinden, bei denen die Interessen der Anteilseigner besonders im Fokus
der Unternehmenspolitik stehen. Es kann zudem nachgewiesen werden, dass eine statistisch
signifikante diesbezügliche Abhängigkeit besteht (p-Wert Fisher; 1-seitig = 0,0 **; Cramérs
V = 0,375). Zwölf Unternehmen ( 7,3%) verwenden dagegen ausschließlich traditionelle
Performancemaße, wie z.B. Earnings before Interest and Tax (EBIT) und Earnings before
Interest, Tax, Depreciation and Amortization (EBITDA) bzw. Umsatzkennziffern zur Steuerung
des Unternehmens. Ein Unternehmen ( ,3%) gibt an, keine Performancezielgröße zu
definieren.
5.2 motive der Kapitalstrukturpolitik
Mit Fokus auf den zentralen Untersuchungsgegenstand der Kapitalstrukturpolitik ist
zunächst festzustellen, dass die befragten Unternehmen sich zum überwiegenden Teil
( ; 93, %) dezidiert mit der Ausgestaltung der Kapitalstruktur auseinandersetzen. Ein nur
sehr geringer Teil der Unternehmen (3; 6,8%) gibt hingegen an, die Kapitalstruktur sei
ausschließlich Ergebnis (der Finanzierung) aktivseitiger Maßnahmen/Entscheidungen
und damit Ausfluss der Investitionspolitik bzw. des operativen Geschäfts. Diese Unternehmen
begründen die fehlende Fokussierung auf die Kapitalstruktur hauptsächlich mit
Besonderheiten ihres (projekt- bzw. programmorientierten) Geschäftsmodells. Eine auf
den „Nutzen“ einer bestimmten Ausgestaltung der Kapitalstruktur ausgerichtete Politik
wird von ihnen dabei als potenzieller „Hemmschuh“ angesehen und daher vermieden.
Bei über 80 Prozent (3 ) der Unternehmen, die sich dezidiert mit der Ausgestaltung ihrer
Kapitalstruktur auseinandersetzen, kann ein primärer Fokus der Überlegungen hinsichtlich
des Financial Leverage auf die Erhaltung strategischer Flexibilität identifiziert werden (vgl.
Abbildung 2). Dies korrespondiert mit der relativ hohen Bedeutung der Gewährleistung
finanzieller Unabhängigkeit in Bezug auf die (potenzielle) Inanspruchnahme verschiedener
Finanzierungsquellen und -märkte.
33 Die prozentualen Angaben in diesem Abschnitt beziehen sich auf alle an der Untersuchung teilnehmenden
Unternehmen.
zfbf 61 mai 2009 323-354 333