Ing. Dipl.-Wirt.-Ing. Hasso Gien Leiter Gasgeschäft Nord und Leiter ...
Ing. Dipl.-Wirt.-Ing. Hasso Gien Leiter Gasgeschäft Nord und Leiter ...
Ing. Dipl.-Wirt.-Ing. Hasso Gien Leiter Gasgeschäft Nord und Leiter ...
Erfolgreiche ePaper selbst erstellen
Machen Sie aus Ihren PDF Publikationen ein blätterbares Flipbook mit unserer einzigartigen Google optimierten e-Paper Software.
1<br />
Gasbeschaffung für Stadtwerke <strong>und</strong> Industrie<br />
in Deutschland – Gasmarkt im Wandel<br />
Erdgasmarkttagung im Trafo Baden<br />
Baden, 25. Mai 2009<br />
<strong>Dipl</strong>.-<strong>Ing</strong> <strong>Dipl</strong>.-<strong>Wirt</strong>.-<strong>Ing</strong>. <strong>Hasso</strong> <strong>Gien</strong><br />
<strong>Leiter</strong> <strong>Gasgeschäft</strong> <strong>Nord</strong> <strong>und</strong> <strong>Leiter</strong> Industriek<strong>und</strong>envertrieb <strong>Nord</strong><br />
novogate GmbH <strong>und</strong> Bayerngas GmbH<br />
1
Gasmarkt im Wandel<br />
Überblick<br />
1. novogate <strong>und</strong> Bayerngas – wer sind wir?<br />
2. R<strong>und</strong>um sorglos – die alte Beschaffungswelt<br />
3. Was kommt danach? Der neue Gasmarkt<br />
4. Beschaffungsmodelle im neuen Gasmarkt<br />
5. Strategien der Beschaffung<br />
6. Zusammenfassung <strong>und</strong> Ausblick<br />
7. Anhang<br />
2
1. novogate <strong>und</strong> Bayerngas GmbH – wer sind<br />
wir?<br />
3
novogate:<br />
Gasbeschaffungsplattform für Stadtwerke<br />
� Gründung: 2006<br />
� Gesellschafter ab 2009:<br />
Bayerngas, Gelsenwasser AG, SEL AG<br />
� novogate hat bisher ca. 10 TWh Erdgas an Stadtwerke<br />
vermarktet<br />
� Die K<strong>und</strong>en <strong>und</strong> Partner der novogate profitieren von den<br />
Erfahrungen der Gesellschafter als etablierte Versorger<br />
in unterschiedlichen Regionen<br />
Neue Konstellation<br />
im deutschen Gasmarkt<br />
4
novogate Gesellschafter<br />
70% 20% 10%<br />
5
Produkte der novogate<br />
� Physische<br />
Produkte<br />
� Zielpreis-modell<br />
� Tranchen-modell<br />
� Bündelung<br />
� Einkaufsplattform<br />
in<br />
Entwicklung<br />
Physische Lieferprodukte<br />
Zugang zu<br />
Beschaffungsmengen<br />
<strong>und</strong><br />
-märkten<br />
in Kooperation mit den<br />
Gesellschaftern<br />
Dienstleistungs-produkte<br />
Mehrwert für Stadtwerke:<br />
Professioneller Aufbau einer optimierten Beschaffung<br />
� Seminare: Knowhow-Transfer<br />
� Prognose<br />
� ToBi-Gas<br />
� (Schatten-)<br />
Portfoliomanagement<br />
6
Bayerngas – Gas-Beschaffungsplattform für Deutschland<br />
�Zu 100% (unabhängig)<br />
�Ziel: Portfolio-Optimierung / kurz (1 Jahr) – langfristig (20 Jahre/upstream)<br />
�Großes Bündelungspotenzial (~ 70 TWh) verschafft gute Verhandlungs-<br />
position <strong>und</strong> Diversifizierungspotenzial<br />
�davon ca. 25 TWh-Industrieportfolio<br />
�Großer Untertagespeicher für Saisonausgleich <strong>und</strong> Strukturierung<br />
�Marktgebietsnetzbetreiber mit NCG (EEX) ab 1. Oktober 2008<br />
�Technischer Anwendungsservice: Effizienzanalysen <strong>und</strong><br />
Emissionsmessungen, Beratung<br />
HS/MI 2009<br />
7
HS/MI 2009<br />
Bayerngas GmbH: Gesellschafter<br />
REWAG Regensburger<br />
Energie- <strong>und</strong><br />
Wasserversorgung AG & Co.<br />
KG 8,6%<br />
SWU Stadtwerke Ulm/Neu-Ulm GmbH 5,0%<br />
Stadtwerke <strong>Ing</strong>olstadt Beteiligungen<br />
GmbH / Stadtwerke <strong>Ing</strong>olstadt<br />
Eigenbetrieb Wasserversorgung<br />
4,2%<br />
Landshut 4,2%<br />
Stadtwerke Augsburg Energie GmbH<br />
27,5%<br />
8<br />
TIGAS-Erdgas Tirol<br />
GmbH 6,0%<br />
Stadtwerke München GmbH 44,5%
2. R<strong>und</strong>um sorglos – die alte Beschaffungswelt<br />
9
Überblick über<br />
die traditionelle Lieferkette<br />
Produktion<br />
Transport<br />
Verkauf<br />
Deutsche Produktion<br />
(20%)<br />
Ferngasgesellschaften<br />
(Import / Produktion)<br />
Importe<br />
(80%)<br />
Regionalgasgesellschaften<br />
(kein direkter Import / Produktion)<br />
Stadtwerke<br />
~15% ~18%<br />
~67%<br />
Gesamtverbrauch ~ 1.000 TWh<br />
47% 27%<br />
Haushalt <strong>und</strong> Gewerbe<br />
14%<br />
14%<br />
Kraft-<br />
Industrie<br />
werke<br />
Sonstiges<br />
E.ON-Ruhrgas, VNG, Shell,<br />
Exxon, Wingas, RWE<br />
Bayerngas, Erdgas Münster,<br />
GVS, SFG, E.ON-Avacon,<br />
E.ON-Hanse, Gas-Union, EWE<br />
etc.<br />
Source: Annual Report RWE<br />
10
Vollversorgung damals:<br />
R<strong>und</strong>um-Sorglos-Paket<br />
MW<br />
Okt<br />
Okt<br />
11
Gasbeschaffung vor der<br />
Marktöffnung<br />
gestern: � Ruhrgas heute: � Vielfalt & Europa<br />
� langfristig � lang & kurz<br />
� sorglos � Risiko & Volatilität<br />
� Vollversorgung = „R<strong>und</strong> um Sorglos“:<br />
- Einlieferantenmodell entlang Lieferkette<br />
- Ölpreisbindung / Rheinschiene<br />
- Ggf. günstiges „Kraftwerksgas“ oder „Industriek<strong>und</strong>engas“<br />
� Quasi „Null Risiko“ beim Stadtwerk/Inustriek<strong>und</strong>e durch<br />
- Gesichertem Absatz<br />
- Gesicherte Margen<br />
12
3. Was kommt danach? Der neue Gasmarkt<br />
13
Großhandelsmarkt 2000<br />
Bacton<br />
Zeebrugge<br />
Lampertheim<br />
Nach Öffnung der nationalen<br />
Märkte war kaum „freies“ Gas<br />
für Händler verfügbar.<br />
Zeebrugge bzw. Bacton<br />
waren die einzigen liquiden<br />
Marktplätze.<br />
Erste Händlerlieferung in<br />
Deutschland ab Mai 2000:<br />
Lieferung aus Zeebrugge an<br />
die Stadtwerke Aachen.<br />
Enron versuchte verschiedene<br />
Handelsplätze zu entwickeln<br />
(z. B. Lampertheim <strong>und</strong><br />
Oberkappel).<br />
Diese Bemühungen<br />
scheiterten 2001 mit der<br />
Insolvenz von Enron.<br />
14
Großhandelsmarkt 2009<br />
NBP<br />
Bacton<br />
Balgzand<br />
Zeebrugge<br />
TTF<br />
Wallbach<br />
Eynatten<br />
Ell<strong>und</strong><br />
EEX-VP<br />
GUD-H<br />
EEX-VP<br />
NCG-H<br />
Waidhaus<br />
Zeebrugge / B<br />
- Leitungen aus UK, N, F, NL, D<br />
- LNG als Speicherersatz<br />
- Nur H-Gas<br />
- Anbindung an NBP über<br />
Interconnector<br />
TTF / NL<br />
- Leitungen aus D, B <strong>und</strong> GB<br />
- Handelssystem in NL<br />
- H-Gas <strong>und</strong> L-Gas<br />
- Anbindung an NBP über<br />
Interconnector<br />
Fazit: Gasangebot Wallbach<br />
hat sich in den letzten Jahren signifikant erhöht.<br />
EEX / D<br />
- EEX: GUD-H-VP <strong>und</strong> NCG-H-VP<br />
- Hubs wie z.B. Waidhaus,<br />
Wallbach verlieren an<br />
Bedeutung<br />
15
Vergleich Börsenprodukte<br />
Börsen EEX Endex (longterm)<br />
apx (shortterm)<br />
Virtuelle Punkt(e) GUD-H <strong>und</strong> NCG-H TTF<br />
Gasjahre nein nein<br />
Kalenderjahre max. 6 max. 3<br />
Sommer/Winter-Halbjahr nein ja<br />
Quartale max. 7 max. 4<br />
Monate max. 6 max. 3<br />
BOM (Restliche Tage des<br />
lfd. Monats)<br />
WDNW (Werktage der<br />
nächsten Woche)<br />
ja nein<br />
nein ja<br />
Day ahead ja + 2 days ahead ja<br />
Intraday nein ja<br />
Min. Handelsgröße 1 - 10 MW 10 – 30 MW<br />
16
TTF-Terminmarkt via Endex<br />
www.endex.nl<br />
17
TTF Spotmarkt via apx<br />
www.apxgroup.com<br />
18
EEX-Gas<br />
www.eex.com<br />
19
Platts<br />
Preistelegramm<br />
GO 0,1% fob barges<br />
Rotterdam [$/t]<br />
20
Handelsmenge <strong>und</strong><br />
physische Lieferung TTF<br />
(Churn-Rate = Handelsmenge / Physische Lieferung)<br />
21
Handelsvolumen GUD-VP<br />
monatliche Mengen in GWh<br />
9'000<br />
8'000<br />
7'000<br />
6'000<br />
5'000<br />
4'000<br />
3'000<br />
2'000<br />
1'000<br />
0<br />
GUD-VHP<br />
150'000<br />
125'000<br />
100'000<br />
75'000<br />
50'000<br />
25'000<br />
(Churn-Rate = Handelsmenge/ Physische Lieferung) ≈ 2<br />
0<br />
kumulierte Mengen in GWh<br />
Handel am<br />
virtuellen Punkt<br />
GWh H-Gas<br />
Handel am<br />
virtuellen Punkt<br />
GWh L-Gas<br />
Handel am<br />
virtuellen Punkt<br />
kumulative<br />
Mengen (GWh)<br />
22
Gehandelte Mengen an den<br />
Handelspunkten NCG, GUD <strong>und</strong> TTF<br />
120'000<br />
100'000<br />
GWh<br />
80'000<br />
60'000<br />
40'000<br />
20'000<br />
0<br />
Gehandelte Volumina an NCG, GUD <strong>und</strong> TTF<br />
*Churn rate = Gehandeltes Volumen / physisch geliefertes Volumen<br />
5.00<br />
4.50<br />
4.00<br />
3.50<br />
3.00<br />
Churn-Rate<br />
2.50<br />
2.00<br />
1.50<br />
1.00<br />
0.50<br />
0.00<br />
NCG gesamte<br />
gehandelte<br />
Menge in GWh<br />
GUD gesamte<br />
gehandelte<br />
Menge in GWh<br />
TTF gesamte<br />
gehandelte<br />
Menge in GWh<br />
EGT Churn-Rate<br />
TTF Churn-Rate<br />
23
4. Beschaffungsmodelle im neuen Gasmarkt<br />
24
Marktzugang über Aufbau eines<br />
Lieferantenportfolios möglich<br />
Gasbörse<br />
Anonymer Markt<br />
OTC<br />
Bilateraler Markt<br />
� Gasbörse: Derzeit geringe Liquidität, nur NCG <strong>und</strong> Gasunie<br />
Marktgebiete, hohe Mindestkontraktgröße, Margining (Hinterlegung<br />
von Sicherheiten)<br />
� OTC: Hohe Liquidität, Unterschiedliche Bezugsverträge bspw.<br />
Abschluss von EFET Verträgen, bilaterale Verträge<br />
25
Gr<strong>und</strong>lage neue Beschaffungsmodelle:<br />
strukturierte Beschaffung<br />
MW<br />
Okt<br />
Jahresprognose<br />
Verbrauch<br />
Okt<br />
26
Modelle der neuen Gasbeschaffung<br />
Klassische Beschaffung<br />
Vollversorgung<br />
oder<br />
Band + offener Liefervertrag<br />
Produktmix<br />
Portfoliomanagement mit<br />
Spot-<br />
Standardprodukten<br />
marktSpotmarkt Terminprodukte +<br />
flexible Verträge +<br />
Spotoptimierung<br />
Terminprodukte +<br />
Spotoptimierung<br />
Verträge mit Flexibilitäten - bis hin zur Vollversorgung -<br />
werden auch zukünftig eine bedeutende Rolle spielen<br />
27
Darstellung der Struktur<br />
über den Spotmarkt - Zahlenbeispiel<br />
� Risikomanagement!<br />
28
Jede Form der Gasbeschaffung<br />
beinhaltet Risiken<br />
Modelle 1:<br />
Voll-/Residualvers.<br />
• Produkte: Bänder +<br />
Vollversorgung<br />
• Logik:<br />
• Pauschaler<br />
Lieferpreis<br />
• Geringe<br />
Komplexität<br />
• Nur ein<br />
Einkaufszeitpunkt!<br />
Einfach, aber riskant<br />
Model 2: Flexible<br />
Fahrplanlieferungen<br />
• Produkte: Tagesflex.,<br />
(St<strong>und</strong>enflex.)<br />
• Logik:<br />
• Pauschaler<br />
Lieferpreis<br />
• Größere<br />
Komplexität<br />
• Regelenergie!<br />
Unabhängigkeit +<br />
Regelenergie<br />
Model 3:<br />
Portfoliomanagement<br />
• Produkt: Einkauf/ggf.<br />
Verkauf von<br />
Standardprodukten<br />
• Logik:<br />
• Marktzugang<br />
erforderlich<br />
• Kleinteilige<br />
Beschaffung<br />
möglich<br />
• Hoher Aufwand!<br />
Risikostreuung, aber<br />
aufwendig<br />
29
Vorteile des Portfoliomanagements<br />
liegen in der Beeinflussbarkeit<br />
des Preises<br />
Hoch<br />
Beeinflussbarkeit<br />
der<br />
Preisstruktur<br />
vor <strong>und</strong><br />
während der<br />
Belieferung<br />
niedrig<br />
Vollversorgung<br />
Flexible<br />
Fahrplanlieferungen<br />
Portfoliomanagement<br />
niedrig hoch<br />
Abwicklungsaufwand<br />
30
Vergleich GÜP Gas <strong>und</strong> Spotpreise<br />
TTF<br />
� Risikomanagement!<br />
31
Erdgaspreis<br />
gestern <strong>und</strong> heute<br />
€/MWh<br />
All in one<br />
Marge<br />
Preisstruktur:<br />
Erdgassteuer<br />
Konzessionsabgabe<br />
Leistungspreis<br />
Arbeitspreis<br />
€/MWh<br />
Netzbetreiber<br />
Börse /<br />
Großhandel<br />
Gasbezug im<br />
Wettbewerb<br />
Handelsspanne<br />
Erdgassteuer<br />
Konzessionsabgabe<br />
Transportentgelte<br />
Strukturierung<br />
Marktpreis/<br />
Standardprodukte<br />
32
Tendenzen auf dem<br />
deutschen Gasmarkt<br />
Etablierung von Gas-Börsen + Liquidität bei OTC-Geschäften im<br />
NCG schon groß<br />
=> Steigende Wettbewerbsintensität im<br />
Stadtwerke/Endk<strong>und</strong>enmarkt<br />
Steigende Volatilität im Gas durch große Volatilität im weltweiten<br />
Ölmarkt<br />
Festpreise gewinnen gegenüber ölgeb<strong>und</strong>enen Preisformeln<br />
langsam an Bedeutung<br />
Es wird sich nur ein Gaspreis herauskristallisieren, d.h.<br />
mittelfristig ein Preisniveau für Kommunal-, Industrie- <strong>und</strong><br />
Kraftwerksgas.<br />
33
5. Strategien der Beschaffung<br />
34
Unterschiedliche<br />
Beschaffungsstrategien<br />
Varianten einer Beschaffungsstrategie:<br />
� Preisorientiert<br />
- Absatzmengen werden für die Zukunft geschätzt<br />
- Mengen werden zu günstigen Zeitpunkten für Zukunft eingekauft<br />
� Absatzorientiert<br />
- Durch eigenen Vertrieb abgesetzte Mengen werden im engen<br />
zeitlichen Zusammenhang entsprechend beschafft<br />
� Mischformen (z.B. nach K<strong>und</strong>ensegmenten)<br />
35
Beispiel A: Preisorientierte<br />
Beschaffung<br />
Marktpreis baseload<br />
Mögliche Einkaufszeitpunkte<br />
0 Zeitraum vor der Belieferung<br />
Lieferzeitraum<br />
Resultierender<br />
Durchschnittpreis im<br />
Lieferzeitraum<br />
36
Ölpreisformel mit<br />
Festpreis-Swap<br />
Marktpreisentwicklung<br />
Vertragsschluss Ölformel<br />
Festpreis-Swaps<br />
von Teilmengen<br />
0 Zeitraum vor der Belieferung<br />
Lieferzeitraum<br />
Resultierender<br />
Durchschnittspreis im<br />
Lieferzeitraum Ölformel<br />
Resultierender<br />
Durchschnittpreis im<br />
Lieferzeitraum Festpreis<br />
37
Beispiel B:<br />
Absatzorientierte Beschaffung<br />
Volumen (Mio m 3 )<br />
0<br />
Kurzfristiger<br />
Bezug<br />
mittelfristiger Bezug<br />
(2-5 Jahre)<br />
langfristiger Bezug<br />
(größer 5 Jahre)<br />
Erwartetes Absatzvolumen<br />
Absatzvolumen mit<br />
hoher Erfüllungswahrscheinlichkeit<br />
2 Jahre 5 Jahre<br />
Überwiegend Handel am<br />
Spotmarkt zur<br />
Bedarfsdeckung<br />
Standardprodukte<br />
Terminmarkt<br />
Ggf. flexible<br />
Langfristverträge<br />
Bilaterale Verhandlungen<br />
mit Upstream Produzenten<br />
Zeit bis zur Belieferung<br />
38
Interne Herausforderung<br />
Gasvertrieb<br />
Gaseinkauf<br />
39
Beispiel Abgleich Einkauf/Verkauf<br />
TTF<br />
Release Gas<br />
Einkaufsportfolio<br />
Fix<br />
260 GWh<br />
HS<br />
100 GWh<br />
HEL<br />
200 GWh<br />
� Risikomanagement!<br />
Verkaufsportfolio<br />
30 GWh TTF<br />
130 GWh<br />
HS<br />
100 GWh<br />
HEL<br />
300 GWh<br />
K u n d e n<br />
40
Beispiel C:<br />
K<strong>und</strong>ensegmentorientierung<br />
Aufteilung des Stadtwerke - Portfolio in ein<br />
SLP - K<strong>und</strong>ensegment<br />
Viele kleine K<strong>und</strong>en mit relativ<br />
hoher Trägheit => gute Mittel- <strong>und</strong><br />
Langfristprognose möglich<br />
„Rollierende“ Beschaffung in die<br />
Zukunft – Stadtwerke geht „long“<br />
(Portfolioaufbau)<br />
RLM - K<strong>und</strong>ensegment<br />
Relativ wenige K<strong>und</strong>en, jedoch große<br />
Mengen; hoch preissensibel <strong>und</strong> weniger<br />
träge => nur sehr unsichere Mittel- <strong>und</strong><br />
Langfristprognose möglich<br />
Beschaffung möglichst „back-to-back“, sehr<br />
zeitnah, keine „long“ oder „short“ Position<br />
41
Integrale<br />
Beschaffungsoptimierung<br />
Durch Synchronisation der Beschaffungsstrategien <strong>und</strong> Ergänzung<br />
durch einen Mehr-Lieferantenpool<br />
0<br />
SLP<br />
SLP<br />
Lieferanten-<br />
pool<br />
RLM<br />
42
Risiken in der neuen<br />
Beschaffungswelt<br />
Zusammenfassung Hauptrisiken:<br />
� Marktpreisrisiko bei der Beschaffung<br />
� z.B. Verteilung Einkaufszeitpunkte, Fixpreis-Swap<br />
� Abgleich Beschaffung/Vertrieb<br />
� Verzahnung<br />
� Mengenrisiko durch z.B. Abweichung Prognose<br />
/Ist-Verbrauch, K<strong>und</strong>enzugang/-verlust<br />
� Zukauf/Abverkauf<br />
43
6. Zusammenfassung <strong>und</strong><br />
Ausblick<br />
� Die meisten Rahmenbedingungen <strong>und</strong> Tendenzen entwickeln sich<br />
positiv (Marktliquidität, Tagesbilanzausgleich, Marktzugang,<br />
Anbietervielfalt)<br />
� Beschäftigen Sie sich jetzt <strong>und</strong> frühzeitig mit Ihrer zukünftigen<br />
Gasbeschaffung, insbesondere:<br />
- Know-how-Aufbau<br />
- Prognoseaufbau<br />
- Integration neuer Beschaffungsprodukte<br />
- Schatten-Portfoliomanagement<br />
44
Vielen Dank für Ihre<br />
Aufmerksamkeit<br />
Kontakt<br />
<strong>Dipl</strong>.-<strong>Ing</strong>. <strong>Dipl</strong>.-<strong>Wirt</strong>.-<strong>Ing</strong>.<br />
<strong>Hasso</strong> <strong>Gien</strong><br />
<strong>Leiter</strong> <strong>Gasgeschäft</strong> <strong>Nord</strong> <strong>und</strong> <strong>Leiter</strong><br />
Industriek<strong>und</strong>envertrieb <strong>Nord</strong><br />
novogate GmbH <strong>und</strong> Bayerngas GmbH<br />
hasso.gien@novogate.de<br />
Tel.: (0211) 169 736-20<br />
Fax: (0211) 169 736-10<br />
45
7. Anhang<br />
46
Neue Produkte für<br />
Vollversorgungsk<strong>und</strong>en<br />
� Ziel: Risikoreduktion!<br />
- Verlagerung von Teilbeschaffungen auf möglichst viele<br />
Einkaufszeitpunkte<br />
- Einbettung von Kurz-, Mittel- <strong>und</strong> Langfristprodukten<br />
� Im Wesentlichen durch 2 Varianten:<br />
1) Tranchenmodelle<br />
2) Ölpreisformel mit mehreren Festpreis-Swaps<br />
- Teilmengenbeschaffung im Lieferzeitraum (Spotmarkt)<br />
47
Das Tranchenmodell (1)<br />
MW<br />
70<br />
7<br />
Okt<br />
Flexibilität<br />
Sept<br />
Monatsbänder<br />
Mengenäquivalente Strukturierung des<br />
Stadtwerke-Lastgangs in gleiche 10 Monatsbänder<br />
48
Das Tranchenmodell …<br />
… als Vollversorgung:<br />
� Kopplung einer Tranchenbeschaffung an EEX-basierte Formel, z.B.:<br />
TP = A + B * base (Q1) + C * base (Q2) … + E * base (Q4)<br />
� Flexibilität + Ausgleichsenergie: Pauschalpreis<br />
� Monatsbandtranche: Arbeitspreis (Festpreis oder ggf. Ölformel)<br />
TP = Po(t) + 0,07 * (Hel [6-3-3] – 40)<br />
49
Ölpreisformel mit<br />
Festpreis-Swap<br />
Marktpreisentwicklung<br />
Vertragsschluss Ölformel<br />
Festpreis-Swaps<br />
von Teilmengen<br />
0 Zeitraum vor der Belieferung<br />
Lieferzeitraum<br />
Resultierender<br />
Durchschnittspreis im<br />
Lieferzeitraum Ölformel<br />
Resultierender<br />
Durchschnittpreis im<br />
Lieferzeitraum Festpreis<br />
50
Zielpreismodelle<br />
Po – Optimierung mit Zielpreismodellen:<br />
Ölformel = Kaufe Festpreise + Verkaufe Ölquartale<br />
Marktpreisentwicklung<br />
Preisentwicklung Ölformelindex<br />
Po<br />
Po<br />
Festpreis-<br />
Entwicklung<br />
(z.B. EEX)<br />
0 Beschaffungs-Zeitraum<br />
Po<br />
Po<br />
Beschaffungszeitpunkt<br />
Verkaufe Ölfutures<br />
Kaufe Festpreis-<br />
Forwards<br />
51