speziellen Risikohinweise - Heidelberger Vermögensverwaltung ...

Risikohinweise allgemein
Heidelberger
Vermögensverwaltung GmbH
Bei einer Durchführung von Vermögensanlagen bestehen erhebliche Risiken bis hin zu dem
Risiko des Totalverlustes. Bitte lesen Sie daher aufmerksam die folgenden Hinweise.
Risikohinweise - Aufklärung
1. Der Auftraggeber muß sich die Entscheidungen des Depotverwalters in seinem Konto in
vollem Umfang zurechnen lassen.
2. Es handelt sich bei den Geschäften, die der Depotverwalter für den Auftraggeber vornehmen
wird, um spekulative Vermögensanlagen und insbesondere hochspekulative Aktien in
Nebenwerten, Rohstoffaktien und auch nicht bösennotierten Aktien. Diese Form der Anlage
beinhaltet erhebliche Risiken einschließlich eines Totalverlustes.
3. Es besteht keine allgemeine Vermögensverwaltung, sondern die Depotverwaltung beschränkt
sich auf spekulative Vermögensanlagen.
4. Die anfallenden Kosten müssen berücksichtigt werden. Sie müssen erst am Markt verdient
werden, bevor das Depot einen Ertrag zeigt. Dies gilt auch für die Kosten des Depotverwalters.
5. Aufgrund der auftragsbezogenen Vergütungen des Depotverwalters und der möglichen
Gebührenrückvergütungen (z.B. in Form von Kauf- und Verkaufsprovisionen,
Bestandsprovisionen, Marketingzuschüssen oder Gewährung von geldwerten Vorteilen) besteht
eine Interessenkollission des Depotverwalters mit den Interessen des Auftraggebers. Bei
umsatzabhängigen Vergütungen führt eine hohe Anzahl von Geschäften für den Auftraggeber zu
einer entsprechenden hohen Kostenbelastung und zu höheren Vergütungen zugunsten des
Depotverwalters. Der Depotverwalter hat deswegen ein Interesse an möglichst häufigen Handel,
was nicht den Interessen des Auftraggebers entsprechen kann. Auch bei Privatplatzierungen
(Private Placements) kann es zu Rückvergütungen von der emittierenden Gesellschaft an den
Depotverwalter kommen. Bei durch Dritte gewährten Gebührenrückvergütungen besteht eine
Interessenkollission des Depotverwalters darin, daß er möglicherweise nicht die besten Anlagen
für den Auftraggeber auswählt, sondern die Anlagen bevorzugt, bei denen er die höchsten
Gebührenrückvergütungen erhält, auch wenn diese wirtschaftlich nicht im besten Interesse des
Auftraggebers liegen.
6. Sofern die Vermögensanlagen auf eine ausländische Währung oder Rechnungseinheit lauten
oder das Konto in ausländischer Währung geführt wird, besteht ein Währungsrisiko.
7. Bei einer Spekulation auf Kredit erhöht sich das Risiko neben den Marktrisiken nochmals um
die Kreditkosten und die Kreditrisiken. Verlieren die Vermögensanlagen an Wert, müssen
trotzdem die Kredite zurückgezahlt werden, die oft gerade wegen des Wegfalles der Sicherheiten
bei Wertverlusten fälliggestellt werden. Spekulative Vermögensanlagen sollten auf keinen Fall mit
Kredit finanziert werden.
Bitte beachten Sie die speziellen Risikohinweise für Aktien auf den folgenden Seiten.
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Risikohinweise für Aktien
Die Vermögensanlage in Aktien oder anderen Anlagen ist mit Risiken
verbunden, die Sie kennen sollten und die Sie sich bewusst machen sollten. Die
von Ihnen beabsichtigte Vermögensanlage ist keine herkömmliche Anlage,
sondern eine spekulative Anlage mit erheblichen Risiken. Bitte lesen Sie die
folgenden Risikohinweise genau und überfliegen Sie diese nicht nur.
Diese Risikoübersicht gliedert sich in folgende Punkte, die alle beachtet werden müssen und wichtig sind.
Heidelberger
Vermögensverwaltung GmbH
� Allgemeine Risiken einer Aktien (siehe Ziffer 1)
� Besondere Risiken bei SPEZIALWERTEN (z.B. Rohstoffaktien) (siehe Ziffer 2.)
� Besondere Risiken und Gegebenheiten BEI NEBENWERTEN (US-WERTE, andere Nebenwerte, Spezialwerte, ROHSTOFFAKTIEN)
(siehe Ziffer 3)
� Zusätzliche Risiken aus marktengen Nebenwerten und sog. „Penny Stocks“ (siehe Ziffer 4)
� Besondere Risiken bei außerbörslichen Aktienkäufen (Siehe Ziffer 5)
� Risiko der Transaktionskosten (siehe Ziffer 6)
� Risiken aus bestimmten Auftragsarten, Währungsrisiko, Risiko einer Kreditfinanzierung (Ziffern 7-9)
� Spezielle Risiken bei der Anlagestrategie der HDV und der Vermögensverwaltung der HDV (Ziffer 10)
Grundsatz: Bei einer Durchführung von Vermögensanlagen bestehen erhebliche Risiken bis hin zu dem Risiko des Totalverlustes.
Im Folgenden sollen die wichtigsten Risikofaktoren bei Vermögensanlagen und insbesondere bei Aktienanlagen und Aktienanlagen in
Nebenwerten und Spezialwerten (Rohstoffaktien, Solartechnologiewerten, Innovationsunternehmen) im Überblick aufgezeigt werden.
1. Risiken bei Aktien
1.1. Wesen einer Aktie
Bei einer Aktie handelt es sich um ein s.g. Anteils- oder
Teilhaberpapier. Sie verbrieft das Anteilsrecht, also das
wirtschaftliche Miteigentum an einer Aktiengesellschaft. Der
Inhaber bzw. der Eigentümer einer Aktie ist nicht Gläubiger des
Unternehmens, sondern er ist an diesem mitgliedschaftlich
beteiligt. Aus dieser Teilhaberschaft ergeben sich bestimmte
Rechte aber auch Risiken, da der Wert der Aktie im Wesentlichen
von der Entwicklung des Unternehmens abhängt.
1.2. Allgemeine Risiken einer Beteiligung
Die Risiken des Unternehmens liegen in der allgemeinen
wirtschaftlichen Entwicklung (Konjunktur) und der besonderen
Situation des Unternehmens, das sich besser oder schlechter als
andere Unternehmen im Markt behaupten kann. Diese Faktoren
beeinflussen den Wert und damit den Wiederverkaufspreis der
Aktie. Dieses Risiko kann sich bei sehr negativer allgemeiner
oder unternehmensspezifischer Entwicklung bis zum Totalverlust
des Aktienwertes durch Insolvenz des Unternehmens
verwirklichen. Dieses Risiko kann nicht ausgeschlossen werden.
Das Risiko einer unternehmerischen Beteiligung ist nie
vorherzusagen. Es gibt keine Garantie für den Erfolg eines
Unternehmens. Die Wertentwicklung der Aktie ist abhängig vom
wirtschaftlichen Erfolg der Gesellschaft.
Bei Spezialwerten ist der Erfolg der Gesellschaft oft an einen
bestimmten engen Tätigkeitsbereich gebunden und daher
risikoreicher. Bei Aktien auf Unternehmen, die neue Technologien
zum Gegenstand haben (zB. Solartechnologie oder andere
Innovationen) ist der Erfolg dieser Technologien kaum absehbar
und von vielen Faktoren abhängig. Die Unternehmen verfügen oft
auch nicht über eine entsprechende Unternehmensgeschichte
und bisherigen Unternehmenserfolg. Diese Aktien unterliegen
daher erheblichen zusätzlichen Risiken.
Bei Rohstoffaktien besteht neben der Spezialisierung ein
besonderes Risiko und spekulatives Element, da die
Bewertung von Unternehmen, die sich mit Rohstoffen
beschäftigen stark von der Preisentwicklung der Rohstoffe
abhängen. Weiter besteht ein wesentlicher Bewertungsfaktor
darin, ob es dem Unternehmen gelingt, entsprechende
Rohstoffvorkommen zu finden, die Rechte daran zu sichern und
diese Rohstoffe erfolgreich zu fördern.
1.3. Risiken der Rahmenbedingungen und der
Marktpsychologie
Zu den Rahmenbedingungen gehören die Inflationsrate, die
Festsetzung der Leitzinsen und andere volkswirtschaftliche
Faktoren, die von den Börsen positiv oder negativ verarbeitet
werden. Diese Faktoren können den Marktwert auch von
Standardaktien erheblich beeinflussen. So können Aktienkurse
auf breiter Front in zweistelligen Prozentbeträgen einbrechen,
ohne dass sich an der Substanz oder der Ertragskraft des
Unternehmens etwas geändert hätte. Einbrüche, auch bei
Standardaktien, von 30 bis 40% innerhalb relativ kurzer Zeit sind
durchaus möglich. Diese Risiken bestehen in besonderem
weiterem Maße bei Nebenwerten oder spekulativen Aktien (zB.
Spezialwerte, Rohstoffaktien).
1.4. Länderrisiko und Risiken der Rechtewahrnehmung,
Informationsrisiko
Erwirbt der Anleger ausländische Aktien oder unterhält er sein
Wertpapierdepot im Ausland, so kann er
Kapitaltransferbeschränkungen ausgesetzt sein, die es ihm für
kürzere oder längere Zeiträume unmöglich machen, Dividenden
oder den Verkaufserlös aus solchen Papieren aus dem
betreffenden Land herauszutransferieren. Will der Anleger
darüberhinaus seine Rechte gegenüber der Gesellschaft
wahrnehmen, bewegt er sich in einem ausländischen Rechtskreis
und möglicherweise in einer fremden Sprache. Unter Umständen
muss er ausländische Anwälte und Gerichte zu Hilfe nehmen.
Dies ist mit zusätzlichen Kosten und Schwierigkeiten verbunden.
Ebenso ist es häufig für einen deutschen Anleger schwieriger,
sich die Informationen über die Aktien aus dem Ausland zu
beschaffen. Ankündigungen von Hauptversammlungen,
Dividenden u.ä. werden für diese Aktien in Deutschen Zeitungen
meist nicht veröffentlicht.
Die Abwicklung von Wertpapiertransaktionen kann ebenfalls
erheblichen Schwierigkeiten unterliegen und von zusätzlichen
Kosten begleitet werden.
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1.5. Liquiditätsrisiko
Bei Aktien, die nicht an einer Börse oder einem anderen
allgemein zugänglichen Sekundärmarkt (Wiederverkaufsmarkt)
gehandelt werden, besteht das Risiko, dass der Anleger mangels
eines Abnehmers nur unter erheblichen Abschlägen vom Wert
oder überhaupt keinen Verkäufer findet. Dieses Risiko existiert
häufig auch bei Nebenwerten oder Penny Stocks, auch wenn sie
an einer Börse gehandelt werden. Der Kreis der Interessenten ist
oft so klein, dass der Verkauf solcher Aktien nur unter schlechten
Bedingungen möglich ist. Darüberhinaus sind solche Aktien, die
nur einen engen Markt aufweisen, anfälliger für
Preismanipulationen. Bei ausländischen Aktien muss der Anleger
auch beachten, dass er über den Verkaufspreis der Aktie bei
einer Veräusserung erst nach längeren Fristen oder nach einer
Umschreibung verfügen kann. Manche Aktien sind sogar für eine
bestimmte Zeit vom Handel ausgeschlossen.
2. Besondere Risiken bei SPEZIALWERTEN
(z.B. Rohstoffaktien)
2.1. Spezialwerte sind Aktien von Unternehmen, die sich auf ein
oft enges Spezialgebiet spezialisiert haben (zB. Solartechnologie
und andere innovative Technologien) und nur in diesem Bereich
tätig sind. Es handelt sich meist um junge Unternehmen, die
keine gesicherte unternehmerische Grundlage in der
Vergangenheit haben und sich im Aufbau befinden. Sie sind oft
von der Entwicklung eines Produktes und dessen Erfolg in einem
oft engen Markt abhängig. Es bestehen hier oft erhebliche
unternehmerische Risiken und Fehlentwicklungen können sich
entscheidend zu Lasten der Unternehmen auswirken. In der
Regel bestehen keine Reserven, die erlauben eine negative
unternehmerische Entwicklung oder unvorgesehene Probleme zu
überstehen. Es handelt sich hier in der Regel um spekulative
Werte mit erhöhtem Risiko.
2.2. Rohstoffaktien sind Aktien von Unternehmen, die sich
weitgehend oder nur mit der Erschließung, Förderung und
Vermarktung von Rohstoffen beschäftigen. Hier bestehen zu den
genannten Risikofaktoren besondere Risikofaktoren und es
verschärfen sich die genannten Risikofaktoren. Solche Aktien
hängen oft eng mit der Bewertung des Rohstoffes, mit dem sich
die Gesellschaft hauptsächlich beschäftigt, zusammen.
Rohstoffpreise sind besonders anfällig für Marktreaktionen, die
sich auf Ereignisse aller Art einstellen können (zB. politische
Krisen, Terroranschläge, Embargos etc.). Die Nachfrage und das
Angebot in Rohstoffen unterliegt ebenfalls vielen Faktoren und
weist erhebliche Schwankungen auf. Die Erschließung und
Vermarktung von Rohstoffen ist ein hoch riskantes Unternehmen,
welches eine erhebliche Anzahl von Unsicherheitsfaktoren
beinhaltet. Besonders kleinere Firmen sind solchen Einflüssen
verschärft ausgesetzt, da sie sich meist auf einen Bereich oder
ein Projekt beschränken. Es handelt sich damit bei
Rohstoffaktien immer um spekulative Werte !
2.3. Daneben sind Spezialwerte und Rohstoffwerte oft nur an
kleineren Börsen mit geringer Marktliquidität und verminderten
Zulassungs- und Aufsichtsregeln notiert. Es handelt sich oft um
Nebenwerte. Die diesbezüglichen Risiken finden daher auf
Spezialwerte und Rohstoffaktien meist Anwendung.
3. Besondere Risiken und Gegebenheiten
BEI NEBENWERTEN (US-WERTE, andere Nebenwerte,
Spezialwerte, ROHSTOFFAKTIEN)
3.1. Aktien und insbesondere Spezialwerte und Rohstoffaktien
werden vielfach an ausländischen und insbesondere
amerikanischen Märkten gehandelt. Hier bestehen zusätzlich
besondere Risikofaktoren und Hintergründe. Sie müssen bei
ausländischen Vermögensanlagen und Aktien immer die
Gegebenheiten des Heimatmarktes beachten. Beispielhaft sollen
diese besonderen Risikofaktoren anhand des amerikanischen
Marktes aufgezeigt werden. Die Risiken bestehen aber auch an
allen anderen entsprechenden Märkten.
3.2. US - Aufsichtsregeln
In den USA ist die Regel, dass alle Gesellschaften, die Aktien
öffentlich anbieten, gegenüber der Wertpapieraufsichtsbehörde
(Securities and Exchange Commission) berichtspflichtig sind
(sogenannte reporting companies). Es sind regelmässig die
Jahresabschlüsse und eine Fülle zusätzlicher Informationen
einzureichen. Darüberhinaus müssen wesentliche
Veränderungen innerhalb der Gesellschaft mitgeteilt werden.
Ferner muss auch das öffentliche Angebot einer Aktie in den USA
bei der SEC registriert werden (registered securities). Diese
Registrierung enthält die für den Anleger wesentlichen
Informationen über die Emission und den Emittenten. Sämtliche
Informationen kann jeder bei dieser Behörde abrufen. Sie sind
über das Internet zugänglich.
3.3. Blankoscheck-Aktien, Penny-Stock-Aktien und
Gesellschaften im Entwicklungsstadium
Die Gesetzgebung in den USA kennt folgende Arten von
Gesellschaften bzw. Emissionen, die eine besondere Beachtung
verdienen:
� blank ckeck (Blanko Scheck-) – Angebote . Dies sind
Angebote, bei denen der Emittent keinen besonderen
Geschäftsplan vorlegt oder der Plan darin besteht, mit
einem nicht genauer umschriebenen Unternehmen zu
fusionieren bzw. ein solches Unternehmen zu erwerben.
� Development Stage Company (Gesellschaft im
Entwicklungsstadium). Es handelt sich um junge
Gesellschaften, die ihren Geschäftsbetrieb gerade
aufnehmen bzw. deren Geschäftsbetrieb noch keine
wesentlichen Erlöse abwirft.
� „Penny stocks“ (Pfennigaktien). Dies sind die bereits
oben näher bezeichneten Aktien, die nicht an einer
nationalen US-Börse gehandelt werden, deren
Nettoverkaufspreis (nicht Nennwert) , also ohne
Transaktionskosten, sich auf weniger als US$ 5 beläuft
(ausführlich unter 4.)
3.4. Ausnahmen von der Registrierungspflicht
Von den Registrierungs- und Berichtspflichten gibt es zwei für
deutsche Anleger wesentliche Ausnahmen:
3.4.1. Für das erste öffentliche Angebot oder die ersten
öffentlichen Angebote von Emissionen einer Gesellschaft bis zu
einem Gesamtbetrag von US$ 1 Million ist es nicht notwendig,
dass die Emittentin die Anforderungen an eine normale
Registrierung der Emission bei der SEC erfüllt. Die Emittentin
muss auch nicht bei der SEC berichtspflichtig sein. Für solche
Angebote stehen deshalb weniger und nicht von der SEC
überprüfte Informationen zur Verfügung. Diese Ausnahme steht
allerdings für Blankoscheckemissionen und für Gesellschaften im
Entwicklungsstadium nicht zur Verfügung.
3.4.2. Regulation S – Aktien.
Die zweite wichtigere Ausnahme von der Registrierungspflicht
und gegebenenfalls auch von der Berichtspflicht der Emittentin
sind Verkäufe von US-Aktien außerhalb der USA, die bestimmte
Bedingungen erfüllen. (Sogenannte Regulations S oder Reg S –
Aktien). Das Angebot darf nicht an US-Personen gerichtet sein,
d.h. im Prinzip an Personen, die in den USA ansässig sind.
Während einer Frist von 12 Monaten darf die Aktie nicht in die
USA verkauft werden. Der Käufer muss versichern, dass er keine
US-Person ist. Er muss damit einverstanden sein, die Aktien nur
in Übereinstimmung mit diesen Vorschriften weiterzuverkaufen.
Die Aktienzertifikate müssen einen Aufdruck tragen, dass ihre
Übertragung, es sei denn in Übereinstimmung mit Regulation S
unzulässig ist. Der Emittent muss die Umschreibung einer
unzulässigerweise übertragenen Aktie verweigern. Dies bedeutet,
dass derartige Aktien während eines Jahres nicht in den USA
verkauft werden können, vor allem aber ohne vorherige
Registrierung bei der SEC nicht an US-Börsen oder Märkten
eingeführt werden können. Dies gilt auch für die weiter unten
erwähnten Freiverkehrs- bzw. OTC-Märkte. Dies bedeutet
gleichzeitig, dass sie auch nicht an einer anderen Börse
eingeführt werden können, wenn die Gefahr besteht, dass sie vor
Ablauf der Wartefrist in die Hände des US-Publikums geraten
können.
3.5. US – Wertpapiermärkte
In den USA teilen sich die Wertpapiermärkte in zwei große
Gruppen:
� Börsen (einschließlich NASDAQ . National Market und
SmallCap Market)
� Freiverkehr (OTC- Aktien, Over-the-Counter – Märkte).
Bei dem Handel in Nebenwerten an den Börsen gelten die oben
beschriebenen allgemeinen Risiken für Nebenwerte in engen
Märkten. In den sogenannten OTC-Märkten verschärfen sich
jedoch diese Risiken. Die wichtigsten OTC-Märkte in den USA
sind
� der Bulletin Board der NASDAQ
� die Pink Sheets (Rosa Seiten) des National Quotation
Bureau, Inc.
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Der Bulletin Board ist eine Computerplattform für US- Broker-
Dealer, an der Ankaufs- und Verkaufskurse gestellt und
Abschlusspreise notiert werden. Der Handel selbst findet großteils
über das Telefon statt. Kurse dürfen am Bulletin Board seit Mitte
1999 nur noch für solche Gesellschaften gestellt und notiert
werden, die bei der SEC oder einer anderen Aufsichtsbehörde
berichtspflichtig sind und ihren Berichtspflichten auch
nachkommen. Damit ist bei diesen Gesellschaften gewährleistet,
dass dem Anleger die wichtigsten Informationen über die
Gesellschaft zur Verfügung stehen.
Bei den Pink Sheets, die in wöchentlichem Turnus veröffentlicht
werden, werden Preise für solche Aktien gestellt oder mitgeteilt,
die sich nicht für einen Handel oder die Notierung an einer Börse
oder am Bulletin Board qualifizieren können. Der Handel findet
per Telefon, neuerdings wohl auch über Internet oder sonstige
Kommunikationsmedien statt.
Ähnliche oft noch weniger regulierte Börsen finden sich auch
in anderen Ländern.
4. Zusätzliche Risiken aus marktengen Nebenwerten
und sog. „Penny Stocks“
Penny Stocks ist der Oberbegriff für sog.. „Billigaktien“ und
Nebenwerten, die in der Regel unter einem bestimmten
Preisniveau (bspw. unter US$ 5,00) notieren. Diese haben in der
Regel eine geringe Marktkapitalisierung, die zusätzlich zu
einer lediglich eingeschränkten Handelbarkeit und Problemen
bei der Preisfeststellung der Aktien führt. Penny Stocks werden
vornehmlich im Freiverkehr gehandelt. Bei einer Anlage in diese
oder anderen „marktengen“ Aktien und Nebenwerten sind
folgende besondere Risiken, neben den mit dem Aktienhandel
generell verbundenen, zu beachten:
4.1. Preisbildung (Ask-Bid Kurse), Möglichkeit zur Preismanipulation
Den Freiverkehrsmärkten ist gemeinsam, dass die Preisbildung
stark von den Aktivitäten bestimmter Broker-Händler
(Wertpapierhandelsinstitute) beeinflusst werden, die als Market
Maker auftreten, d.h. den Organisatoren (bspw. NASDAQ, NQB)
mitgeteilt haben, dass sie sich besonders um dieses Papiere
kümmern und bestimmten Pflichten im Hinblick auf diese Papiere
nachkommen. In vielen Fällen hat eine Aktie nur einen einzigen
Market Maker und dieser ist auch der einzige Interessent für den
Fall, dass der Anleger die von ihm erworbene Aktie veräußern
will. Die Market Maker treten meist als Eigenhändler auf. Sie
kaufen und verkaufen die Aktien nicht im Auftrag eines anderen
Kunden als Broker, sondern auf eigene Rechnung als
Eigenhändler.
Die Preise werden von ihnen nach eigenem Gutdünken und im
eigenen Interesse festgesetzt. Hierbei besteht ihre Vergütung in
der Spanne („Spread“) zwischen dem Ankaufspreis (sog. bid oder
Geldkurs) und dem Verkaufspreis (ask oder Briefkurs). Diese
Spanne zwischen dem Ankaufspreis und Verkaufspreis wird als
„spread“ bezeichnet. Sie ist wichtig bei der Beurteilung dieser
Aktien. Diese Spanne beträgt nicht wie in liquiden Märkten nur
wenige Punkte, sondern kann bei penny stocks extrem hoch sein.
So kann der Ankaufspreis (bei einem Rückkauf vom Anleger)
unter gleichen Marktbedingungen, also zum gleichen Zeitpunkt
durchaus nur die Hälfte des Verkaufspreises betragen, zu dem
die Aktie am Markt den Anlegern angeboten wird. Dies entspricht
einem Abschlag von 50% auf den Verkaufspreis und einem
Aufschlag von 100% auf den Ankaufspreis, ohne dass sich
irgendetwas im Marktpreis, Ertragswert oder Vermögenswert der
Aktie geändert hätte. Diese Situation soll zur Verdeutlichung
nochmals an folgendem Beispiel dargestellt werden:
Beispiel : Die Aktie der ABC Inc. wird an dem
amerikanischen OTC Markt gehandelt. Der Preis für die
Aktie wird wie folgt „gestellt“ : Bid Kurs 0,20 US$; Ask
Kurs 0,30 US$.
Kauft der Anleger 1000 Stück der ABC Aktien, muß er
den Ask Kurs (Verkaufspreis) von 0,30 USD bezahlen. Er
zahlt für die 1000 Stücke der ABC Aktien 300,- US$ netto
(1000 Aktien x 0,30). Bei Verkauf dieser soeben
gekauften 1000 ABC Aktien noch am selben Tag erhält er
nur den Bid Kurs (Ankaufspreis) von 0,20 USD. Der
Anleger würde beim Verkauf am selben Tag lediglich 200
USD (1000 Aktien x 0,20) erzielen.
Die enge Marktsituation und die Alleinstellung der Broker/Händler
führt dabei zu der Möglichkeit von Manipulationen und einer nicht
fairen Preisbildung.
Das Fehlen einer normalen Angebots- und
Nachfragesituation oder eines allgemeinen Interesses und
der dadurch bedingte Einfluss weniger Personen auf die
Preise gibt die Möglichkeit und erhöht die Wahrscheinlichkeit
von Manipulationen der Preise zu Lasten insbesondere auch
ausländischer Anleger.
Solche Preisnotierung oder Preisstellungen haben dann wenig
oder nichts mit Börsenpreisen oder fairen Marktpreisen zu tun,
die sich aus einer normalen Angebots- und Nachfragesituation
ergeben.
Diese Probleme bestehen auch dann, wenn es für die Papiere
mehrere Market Maker gibt. Die Preise sind auch dann keine
Preise, die durch eine normale Angebot- und Nachfragesituation
hergestellt werden, sondern Ermessenspreise dieser Händler, die
allein in deren eigenem Interesse gestellt werden.
Bei der Notierung von Preisen in diesen Märkten ist auch zu
beachten, ob es sich nur um gestellte Preise handelt, d.h. Preise,
denen gar keine Abschlüsse zugrunde liegen oder die zu
überhaupt keinen Abschlüssen führen oder aber um die Preise
tatsächlicher Abschlüsse.
Der Anleger riskiert, dass er solche Papiere auch wenn er sie
über die Börse erwirbt zu hohen Willkürpreisen erwirbt,
jedoch diese Preise, sobald das Interesse der für die
Emission bzw. ihren Vertrieb Verantwortlichen und des
bisherigen Market Makers oder der bisherigen Market Maker
an der Kurspflege erlahmt, zusammenbrechen und den
angeblichen Depotwert auch auf dem Papier vernichten. Die
bisherigen Market Maker geben in diesen Fällen regelmässig
auch formell ihre Funktion als Market Maker auf, was
jederzeit möglich ist.
Praktisch gesehen hat der Anleger in solchen Fällen einen
finanziellen Totalverlust hinzunehmen. Dieses Risiko gilt
insbesondere bei Blankoscheck-Gesellschaften oder
Gesellschaften im Entwicklungsstadium.
4.2 Hohe Mißbrauchsmöglichkeiten in engen Märkten
Penny Stocks und Nebenwerte werden häufig nur durch einen
Market Maker vertrieben, der oft in engem Kontakt mit dem
Emittenten steht. Nicht selten handeln Emittent und Market Maker
zu Lasten der Anleger zusammen, indem sie einen geringen
Emissionspreis vereinbaren, der sodann, mit einem erheblichen
Aufschlag durch den Market Maker versehen, dem Anleger
angeboten wird. Im Ergebnis profitieren von dem Aufschlag
sodann nicht nur der Market Maker sondern auch hinter den
Emittenten stehende Privatpersonen, die sich die Gewinne aus
der Aktienemission zu Lasten der Anleger und zu Lasten ihres
eigenen Unternehmens in die eigene Tasche wirtschaften.
Fingierte Aktienkäufe bzw. Verkäufe werden häufig verzeichnet,
um die Aktienkurse nach oben zu treiben (sog. Cross-Trading).
Die Berechnung überhöhter Spreads ist an der Tagesordnung.
Die Ausnutzung der bereits vorstehend geschilderten
Besonderheiten des OTC-Marktes oder vergleichbaren
Freiverkehr - Märkten liegt auf der Hand. Insbesondere die
verzerrte Darstellung der wirtschaftlichen Hintergründe und
Gewinnaussichten der einzelnen Unternehmen, die für den
Anleger mangels Zugänglichkeit der eigentlichen Daten nicht
nachvollziehbar sind, stellen ein ernstzunehmendes Risiko dar.
Unter der Vielzahl der angebotenen Papiere mag es auch
Gesellschaften geben, die einen ordentlichen Geschäftsbetrieb
haben und das ihnen von den Aktionären zur Verfügung gestellte
Kapital in ein entsprechendes Vermögen oder in angemessene
Geschäftsaussichten verwandeln. Der nicht professionelle private
Anleger, der mit den Informationen z.B. der SEC Datenbank für
berichtspflichtige Gesellschaften nur bedingt etwas anfangen
kann, ist hier auf Zufallstreffer angewiesen oder auf den
Ratschlag kompetenter Finanzdienstleister, die das Unternehmen
analysiert haben. Solche Ratschläge sind aber auch nur dann
etwas wert, wenn der Berater von der Emittentin unabhängig ist.
4.3. Eingeschränkte Handelbarkeit
Der Tagesumsatz von Nebenwerten oder Penny Stocks ist häufig
so gering, daß ein Anleger, der seine Aktien verkaufen will, oft
tage- oder wochenlang keinen Käufer findet. Folglich trägt der
Anleger das unvorhersehbare Verlustrisiko bis zum Verkaufstag.
4.4. Informationsdefizit und Informationsmonopole
Häufig sind die im Freiverkehr gehandelten Werte
Aktienemissionen von Unternehmen, die nahezu keinen
Bekanntheitsgrad in der Öffentlichkeit haben. Folglich schenkt
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auch die einschlägige Börsenpresse solchen Werten keine
größere Beachtung, so daß es für den Normalanleger äußerst
schwierig ist, den Kursverlauf nachzuvollziehen. Allenfalls durch
die sogenannten Pink Sheets oder ähnliche Publikationen lassen
sich die Börsenkurse dieser Werte nachvollziehen. Diese
erscheinen jedoch nicht in der Fachpresse, sondern sind
gesondert, in der Regel über den Broker selbst zu beziehen. Eine
weitere eingeschränkte Möglichkeit die einschlägigen
Börsenkurse zu erfragen besteht inzwischen über verschiedene
Internetplattformen.
Was die Hintergrundinformationen zu den einschlägigen
Unternehmen angeht, so ist der Anleger ausschließlich auf die im
Emissionsprospekt enthaltenen Angaben angewiesen. Zwar ist
der Emissionsprospekt oft bei der Börsenaufsichtsbehörde (z.B.
SEC) zu hinterlegen, er wird von dieser i. d. R. jedoch nicht auf
seine inhaltliche Richtigkeit überprüft. Oft stellt sich erst zu spät
heraus, daß die Angaben im Emissionsprospekt beschönigt oder
gar frei erfunden sind.
Der Anleger hängt hier damit oft einseitig von den für ihn nicht
oder kaum überprüfbaren Informationen durch den Anbieter ab.
4.5. Hohe Kursschwankungen
Da sich der Börsenfachhandel des hohen Risikos von
Nebenwerten bewußt ist, reagiert er sehr empfindlich auf negative
Mitteilungen, die sich womöglich auf den Aktienkurs auswirken
könnten. Fällt daher ein beispielsweise mit US$ 2,00 notierter
Nebenwert oder Penny Stock im Wert um 50 Cent, so bedeutet
dies bereits einen Kursverlust in Höhe von 25 %.
Kursschwankungen von bis zu 80 % an einem Börsentag sind
keine Seltenheit und werden gerade bei Nebenwerten häufig
beobachtet.
4.6. Geringe Kreditwürdigkeit des Emittenten
Gerade Unternehmen, die Penny Stocks oder Nebenwerte
emittieren und damit in den Pink Sheets oder vergleichbaren
Märkten gelistet werden, besitzen oft keine andere Möglichkeit
der Kapitalbeschaffung. Sie können selbst den minimalen
Börsenzulassungsvoraussetzungen, bspw. denen des NASDAQ
Marktes, nicht entsprechen. Häufig finden sich sogar Aktien von
Emittenten in den Pink Sheets, die zwischenzeitlich ihre
Geschäftstätigkeit eingestellt haben, sich in Konkurs oder
Liquidation befinden oder schon seit jeher nur eine
Briefkastenfirma waren.
5. Besondere Risiken bei außerbörslichen Aktienkäufen
Außerbörsliche Aktien sind Aktien, die zum jetzigen Zeitpunkt an
keinem regulierten Markt gehandelt werden. Sie sind nicht an
einer Börse notiert. Dies bedeutet für den Anleger zusätzliche
Risiken zu den bereits bestehenden Risiken beim Erwerb von
Aktien (Nebenwerte und Spezialaktien).
5.1. Mangelnde Liquidität
Es besteht im Falle von außerbörslichen Aktien in der Regel nur
die theoretische Möglichkeit der Übertragung. Die Aktien sind an
keinem Markt notiert. Es gibt daher keinen organisierten Markt, an
dem oder über den die Aktien gehandelt werden könnten. Der
Anleger kann daher in der Praxis nicht jederzeit damit rechnen,
für die von ihm erworbenen Aktien wieder einen Käufer zu finden.
Bei Aktien, die nicht an einer Börse oder einem anderen
allgemein zugänglichen Sekundärmarkt (Wiederverkaufsmarkt)
gehandelt werden, besteht das Risiko, dass der Anleger mangels
eines Abnehmers -wenn überhaupt- nur unter erheblichen
Abschlägen vom Wert (Kaufpreis) oder überhaupt keinen Käufer
findet.
5.2. Keine Garantie einer späteren Börsennotierung
Eine eventuell beabsichtigte (spätere) Notierung der Aktien an
einer Börse oder einem anderen Markt, stellt eine
Absichtserklärung dar. Es ist ungeklärt wann und ob eine
Notierung der Aktien erfolgen wird und ob im Falle einer
Notierung sich ein liquider Markt etablieren wird.
5.3. Keine Übertragbarkeit bei Restriktionen
Aktien unterliegen bei bestimmten Emissionen und insbesondere
bei Neuemission in ihrer Übertragbarkeit oft Einschränkungen. So
können erworbene Aktien in diesem Falle oft nur nach Ablauf
eines bestimmten Zeitraumes übertragen werden. Sofern bei
diesen Aktien solche Restriktionen bestehen, ist hiermit ebenfalls
eine Einschränkung der Übertragbarkeit und damit des
Weiterverkaufs verbunden.
5.4. Risiken der Bewertung bei nicht börsennotierten Aktien
Bei Aktien, die nicht an einem Markt oder einer Börse notiert sind,
fehlt jegliche Bewertung des Wertes einer Aktie durch andere
Marktteilnehmer oder sog. Market Maker. Der Preis für solche
Aktien wird oft durch den Emittenten oder den Verkäufer frei
festgelegt und muss nicht dem auf die Aktie an sich entfallendem
Unternehmenswert entsprechen, sondern kann weit darüber
liegen. Der wesentliche Faktor für die Bestimmung des
Kaufpreises sind daher rein subjektive Einschätzungen bezüglich
des Wertes der jeweiligen Aktien. Es besteht also ein
zusätzliches erhebliches Bewertungsrisiko, der Erwerber kann
Aktien zu einem weit überhöhten Preis erwerben.
5.5. Mittelzufluss
Der Kaufpreis fließt der Verkäuferin der Aktien zu. Nur wenn es
sich um einen Erwerb der Aktien direkt von der
Aktiengesellschaft, z.B. im Rahmen einer Kapitalerhöhung
handelt, fließt der Kaufpreis der Aktiengesellschaft selbst zu und
führt dann zu einer Erhöhung der Vermögenswerte der AG.
Werden die Aktien von einem Dritten, z.B. einem Altaktionär,
verkauft, fließt der Kaufpreis diesem zu und nicht der
Aktiengesellschaft.
5.6. Erhöhtes Emittentenrisiko
Bei außerbörslichen Aktien insbesondere aus Privatplazierungen
besteht ein erhöhtes Emittentenrisiko. Die emittierende
Gesellschaft hat in der Regel nur eine geringe Kapitaldecke, so
daß ein erhöhtes Risiko der Insolvenz besteht.
5.7. Erhöhte Risiken
Bei dem Erwerb nicht notierten Aktien oder aus einer
Privatplatzierung bestehen daher die Risiken einer Aktienanlage
in besonders hohem Maße.
6. Risiko der Transaktionskosten
6.1. Grundsatz:
Alle Arten von Kosten (u.a. Provisionen, Gebühren, Courtagen,
Kapitalverkehrssteuern) verteuern den Preis für die erworbene
Aktie oder Vermögensanlage. Sie schmälern damit die
Gewinnchance und erhöhen umgekehrt das Verlustrisiko. Sie
müssen sich bewußt machen, daß der Börsenpreis in der Regel
die bereits spekulativen Erwartungen des Börsenfachhandels an
das Produkt widerspiegelt. Der Börsenfachhandel berücksichtigt
keine Kosten. Jede Art von Kostenfaktoren verändert die
Bewertung der Vermögensanlage, da sie zum einen deren Preis
erhöht, aber darüber hinaus auch deren Wesen verändert.
Sofern keine sachgemäße Preisfeststellung erfolgt oder etwa wie
bei nicht liquiden Märkten oder nicht börsennotierten Anlagen
eine Preisfeststellung oft willkürlich ist, wird dieses
Ungleichgewicht zulasten des Anlegers durch hohe Kosten noch
verschärft.
Eine Art des Kostenrisikos besteht auch in der Preisspanne, die
erst durch eine positive Entwicklung des zukünftigen
Aktienpreises bzw. Rückkaufspreises verdient werden muß.
Diese Spanne muß noch neben den weiteren Transaktionskosten
verdient werden, bevor sich die Anlage für den Anleger als positiv
herausstellt.
6.2. Besondere Risiken bei umsatzbezogenen Kosten
(Gefahr der Provisionsschinderei)
Bei umsatzbezogenen Kosten verschärft sich die
Kostenproblematik, da diese Kosten mit jeder Markthandlung
anfallen und bei häufigen Geschäften zu einer erheblichen
Kostenbelastung führen. Bei umsatzabhängigen Kosten besteht
eine Interessenkollision zwischen dem Kunden und dem
Handelsdisponenten. Da dieser bei jeder Markthandlung verdient,
hat er ein Interesse, möglichst viele Markthandlungen
durchzuführen, auch wenn diese wirtschaftlich sinnlos und nicht
im Interesse des Kunden sind. Dieses Risiko besteht insbesondere
bei der Vereinbarung von Gebührenrückvergütungen.
6.3. Risiken bei Gebührenrückvergütungen („Kick Backs“)
Bei Gebührenrückvergütung für jedes getätigte Geschäft
bestehen erhebliche Interessenkollissionen zwischen den
Interessen des Kunden und denen des Verwalters. Der Verwalter
hat zunächst ein Interesse, den Kunden an einen Anbieter oder
ein kontenführendes Institut zu vermitteln, bei dem er hohe
Rückvergütungen erhält, auch wenn dies nicht den besten
Interessen des Kunden entsprechen könnte. Es besteht also ein
Anreiz, dass der Verwalter Anlagen aussucht, bei denen er die
höchsten Gebührenrückvergütungen erhält, obwohl diese nicht
die für den Anleger wirtschaftlich die besten Anlagen sind.
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Weiter besteht hier ein zusätzlicher Anreiz für den Verwalter,
Geschäfte nicht im Interesse des Kunden, sondern nur im
Interesse des Verwalters zu führen, da der Verwalter mit jedem
Geschäft Rückvergütungen erhält. Dies kann zu wirtschaftlich
sinnlosen Geschäfte für den Kunden führen.
6.3. Bitte vergegenwärtigen Sie sich daher die anfallenden
Kosten und deren Auswirkungen auf Ihre Vermögensanlagen.
7. Stop Aufträge/Limitaufträge
Das Setzen sog stopp-loss Aufträge stellt keinen sicheren Schutz
vor Verlusten dar. Bei einem stop-loss Auftrag handelt es sich um
einen Verkaufsauftrag, der bei Erreichung einer bestimmten
Kursmarke ausgeführt werden soll. Dies setzt aber eine
Ausführbarkeit zu diesem Kurs voraus. Wird der Kurs, etwa bei
stark volatilen Märkten, überlaufen, so wird er zu dem
bestmöglichen Kurs ausgeführt. Der tatsächlich mögliche Kurs
kann dabei weit unter der Stop-Marke liegen. Dies ist
insbesondere dann der Fall, wenn Aktien über Nacht oder
während der Börsensitzung stark an Wert verlieren und es zu
dem gesetzten Stopp – Kurs keine oder nur wenig Käufer gibt.
8. Währungsrisiko
Ausländische Aktien repräsentieren häufig einen Wert in fremder
Währung. Neben den der Aktie eigentümlichen Risiken trägt der
Anleger zusätzlich das Währungsrisiko. Verluste können sich
allein aus der Tatsache ergeben oder vergrößern, dass sich die
Aktienwährung gegenüber der heimischen Währung
verschlechtert. Bei Vermögensanlagen in Verbindung mit
ausländischen Währungen besteht immer ein Währungsrisiko.
9. Risiko einer Kreditfinanzierung
Finanziert der Anleger seinen Aktienerwerb oder eine andere
Anlage mit Krediten, so tritt eine Hebelwirkung ein. Der absolute
Wertverlust einer Aktie oder Vermögensanlage ist in Bezug zum
Eigenkapitaleinsatz erheblich höher. Marktverluste erhöhen sich
und Erträge verringern sich um die Kosten und Zinsen der
Kreditaufnahme. Darüberhinaus haben Kreditfinanzierungen
häufig die Folge, dass bei Kursverlusten die Beleihungsgrenze für
diese Aktien oft überschritten wird, so dass der Kreditgeber den
Nachschuss weiterer Sicherheiten fordert oder durch einen
Zwangsverkauf der Aktien zu einem möglicherweise
ungünstigsten Kurs durchführen wird. Grundsätzlich muß der
Kredit mit Kosten und Zinsen auch bei Verlusten in der
Vermögensanlage zurückgezahlt werden.
Eine spekulative Vermögensanlage (z.B. Aktien) sollte daher
nicht mit Kredit finanziert werden.
10. Spezielle Risiken bei der Anlagestrategie der HDV
und der Vermögensverwaltung der HDV
10.1. Der Anleger muß sich bei unserer Anlagestrategie im Klaren
sein, dass die geschilderten Risiken bis hin zum Totalverlust des
investierten Kapitals bestehen. Wir beschränken uns in der Regel
auf ausländische, spekulative Nebenwerte und Spezialwerte
(insbesondere: Rohstoffaktien), die in der Regel im Freiverkehr
gehandelt werden und die oft auch die oben unter Ziffer 4. näher
erläuterten Nebenwerte oder sog. Penny Stocks darstellen. Im
Rahmen unserer Tätigkeit können aber auch die unter Ziffer 5
erläuterten nicht börsennotierten Aktien erworben werden.
Es findet keine allgemeine Vermögensverwaltung statt, sondern
wir sind nur im Bereich spekulativer Anlagen tätig und dabei
hauptsächlich im Schwerpunkt mit dem Sonderbereich der
Spezialwerte (Rohstoffaktien). Es findet damit keine oder nur eine
geringe Diversifikation statt.
10.2. Die in Ziffer 4 dargestellten Sachverhalte wie z.B. die relativ
geringe Anzahl der ausgegebenen Aktien einer Gesellschaft,
können dazu führen, dass die Gesamtheit der Kunden der HDV
eine überproportional große Position eines Wertes, in Einzelfällen
sogar die Mehrheit der Aktien an einer Gesellschaft halten.
10.3. Der Anleger muß sich im Klaren darüber sein, dass aus
möglichen Erfolgen der Vergangenheit unmöglich auf Erfolge der
Zukunft geschlossen werden kann. Ein bestimmter Erfolg wird
durch uns nicht geschuldet.
10.4. Diese Anlageform sollte nur von Anlegern gewählt werden,
die sich eingehend mit den Risiken dieser Art von Anlagen
beschäftigt haben und diese auch verstanden haben.
Die geschilderten Risiken bestehen in jedem Fall gerade auch bei
Nebenwerten und Spezialwerten (Rohstoffaktien) und auch bei
einer Durchführung der Geschäfte über uns. Diese Risiken lassen
sich weder durch Beratung durch einen Finanzdienstleister, noch
durch irgendeine technische Ausrüstung oder durch
Computerprogramme sicher ausschließen. Sofern Ihnen jemand
gegenteilige Angaben macht, ist dies nicht richtig.
Wenn Ihnen jemand erklärt, die genannten Risiken seien nicht
vorhanden, oder Ihnen sogar Gewinne garantiert werden sollten,
so handelt er unbefugt. Bitte benachrichtigen Sie uns in diesem
Fall.
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