Gründe für alternative Investments

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Gründe für alternative Investments 4 Bestimmte Hedgefonds setzen beispielsweise häufig Hebelungen (Leverage) und weitere spekulative Investmentpraktiken ein, durch die sich das Risiko von Anlageverlusten erhöht. Sie können äußerst illiquide sein, sind nicht dazu verpflichtet, den Anlegern regelmäßig Preis- oder Bewertungsangaben zur Verfügung zu stellen, können komplexe steuerliche Konstrukte mit sich bringen, veröffentlichen wichtige steuerliche Informationen eventuell mit zeitlicher Verzögerung, unterliegen nicht denselben regulatorischen Anforderungen wie Investmentfonds und verlangen vielfach höhere Gebühren. Das Universum alternativer Investments Alternative Investments sind keine Assetklasse an sich. Vielmehr erstreckt sich das Universum alternativer Investments u. a. über folgende Bereiche: • nicht traditionelle börsengehandelte Assetklassen (außerhalb von Aktien und Anleihen) wie Rohstoffe und Währungen; • auch reale Vermögenswerte mit Nischencharakter wie Waldland, Wein, Antiquitäten und Kunst sowie immaterielle Vermögenswerte wie Patente, Lizenzansprüche und Einkünfte aus Flugzeug-Leasing gelten als „alternativ“ im Verhältnis zu klassischen Anlagen; • Handelsstrategien, die traditionellen Long Only-Managern nicht zur Verfügung stehen, etwa Leerverkäufe, Hedging mit Derivaten und Leverage (Hebelwirkung); • Anlagestrategien, die auf privaten Verträgen beruhen (und weniger liquide sind) wie Private Equity, Private Debt, Private Real Estate Equity / Debt sowie Infrastrukturbeteiligungen (Eigen-/Fremdkapital), sowie • alternative Investmentvehikel, die diese Assets / Strategien als Limited Liability Companies (LLCs), Limited Partnerships (LPs) und Cayman-Fonds strukturieren, deren Manager weniger Beschränkungen bei der Umsetzung entsprechender Strategien unterliegen. 4 In diesem Sinne lassen sich alternative Investments zum einen nach der (Il)Liquidität des zugrunde liegenden Assets oder Anlagestils, zum anderen nach dem Liquiditätsgrad ihres Vehikels einteilen (siehe Schaubild 2). Nach der Finanzkrise haben Kunden zunehmend eine stärkere Angleichung zwischen der Liquidität des zugrunde liegenden Assets und der Liquidität des Vehikels gefordert. Drei große Trends Die Alternative Investment-Branche wurde in den vergangenen Jahren von drei großen Trends geprägt: 1. Institutionalisierung, d. h. eine Verschiebung der dominierenden Investorenbasis von risikotoleranten hin zu eher risikoscheuen institutionellen Investoren (siehe Schaubild 3): Diese Veränderung der Kapitalzuflüsse führte innerhalb der Branche zu einem Anstieg alternativer Anlagestrategien mit konservativem Rendite-Risiko-Profil. Gleichzeitig gehen immer mehr institutionelle Anleger ihr Engagement in alternativen Anlagen direkt über entsprechende Assetmanager ein anstatt über Anbieter von Dachfonds. Schaubild 2: Zweidimensionale Darstellung der Liquidität alternativer Investments Hoch Liquidität des Vehikels Börsen-gehandelte Private Equity-Fonds Illiquide alternative Investments Infrastruktur REITs Private Equity Private Real Estate Liquide alternative Investments Event Driven- Hedgefonds Equity Long/Short-Hedgefonds (OGAW oder gemäß US Investment Company Act von 1940) Equity Long/Short-Hedgefonds (Cayman Islands), monatliche Liquidität, keine Kündigungsfrist, keine Sperrfrist, keine Rücknahmebeschränkungen Equity Long/Short-Hedgefonds (Cayman Islands), vierteljährliche Liquidität, 60 Tage Kündigungs frist, Sperrfrist und Rücknahmebeschränkungen Niedrig Niedrig Liquidität des zugrunde liegenden Assets oder Anlagestils Hoch Quelle: AllianzGI. Platzierung und Auswahl von Assetklassen dienen lediglich der Veranschaulichung. Wertentwicklungen der Vergangenheit erlauben keine Prognose für die Zukunft. 7
Schaubild 3: Investorenlandschaft – Verschiebung hin zu eher risikoscheuen institutionellen Investoren Hedgefondsbranche: zugrundeliegendes Kapital, in Mrd. US-Dollar $4.000 $3.500 $3.000 $3,56 Bio. 74% $2.500 Mrd. US-Dollar $2.000 $1.500 $1,64 Bio. 62% $1,25 Bio. 26% $1.000 $500 Mrd. $500 $0 80% $125 Mrd. 20% $991 Mrd. 38% 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014P 2015P 2016P 2017P 2018P Pensionsfonds, Staatsfonds, Stiftungen Vermögende Privatpersonen und Family Offices Quelle: Citi Investor Services, auf Basis von Hedge Fund Research-Daten und Interviews. Wertentwicklungen der Vergangenheit erlauben keine Prognose für die Zukunft. Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. 2. Ausweitung des Anlegerkreises auf Privatinvestoren – „Retailization“: Das rasante Wachstum der vollständig regulierten alternativen Investmentfonds in den USA bzw. der alternativen OGAW -Fonds 5 in Europa und Asien ermöglicht auch Privatanlegern den Zugriff auf alternative Strategien, die zuvor nur großen institutionellen Investoren vorbehalten waren. 3. Regulierung: In Europa haben Offshore- Fonds wie jene der Cayman Islands aus Gründen der Steuertransparenz und aufgrund der europäischen AIFM-Richtlinie 6 Marktanteile an vollständig regulierte OGAW-Fonds verloren. Die Erfolgsgeschichte alternativer Investments Alternative Investments haben in den letzten Jahren rapide an Bedeutung gewonnen. Ihr Marktvolumen ist seit 2005 doppelt so schnell gewachsen wie das herkömmlicher Anlagen. Laut McKinsey ist das verwaltete Vermögen im Bereich alternativer Investments von 2005 bis 2013 von 3,2 Billionen auf 7,2 Billionen US-Dollar gestiegen (siehe Schaubild 4). Zu diesem Wachstum haben alle Untergattungen alternativer Investments beigetragen (hier definiert als Hedgefonds, Private Equity und reale Vermögenswerte). 7 Während alternative Investments sich weiter etablieren, könnte ihr Volumen gemäß einer Studie von PwC bis 2020 auf 13 Billionen US-Dollar steigen. 8 Breite Auswahl an Investmentmöglichkeiten Alternative Anlagestrategien, etwa Hedgefondsstrategien, waren in der Vergangenheit ausschließlich im Rahmen wenig liquider Vehikel wie Cayman-Fonds und LPs für einen eingeschränkten Investorenkreis zugänglich. In letzter Zeit sind solche Strategien in Form von Publikumsfonds und OGAW-Fonds aber auch für Anleger verfügbar geworden, die regulierte Anlagevehikel bevorzugen bzw. nur solche erwerben dürfen. Im Rahmen derartiger „liquider alternativer Investments“ werden vielfältige Strategien angeboten. Allerdings sollten Anleger darauf achten, dass die zugrundeliegenden Vermögenswerte bzw. der Anlagestil der Strategie möglichst gut zur Liquidität des jeweiligen Fondsvehikels passen. Nach Angaben von Hedge Fund Research (HFR) lassen sich mindestens vier Hauptkategorien unterscheiden, die sich noch weiter unterteilen lassen: 5 Bei „Organismen für gemeinsame Anlagen in Wertpapieren“ (OGAW), auch bekannt als „Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities“ (UCITS), handelt es sich um Investmentfonds, die dem gemeinsamen Rechtsrahmen der Europäischen Union unterliegen. Sie umfassen etwa 75 % der kollektiven Kapitalanlage kleiner Anleger in Europa. Siehe EU- Kommission. OGAW- Fonds können global vertrieben werden, mit Ausnahme der USA. 6 Richtlinie 2011 / 61 / EU über die Verwalter alternativer Investmentfonds. 7 Siehe McKinsey & Company (2014): „The Trillion- Dollar Convergence: Capturing the Next Wave of Growth in Alternative Investments“, S. 7f. 8 Siehe PwC (2014): „Asset Management 2020: A Brave New World“, S. 8. 8
Seite 1 und 2: Behavioral Analysen & Finance Trend
Seite 3 und 4: Gründe für alternative Investment
Seite 5: native Anlagestrategien mit konserv
Seite 9 und 10: Alternative Investments als Diversi
Seite 11 und 12: Schaubild 6: Performancemuster Zehn
Seite 13 und 14: Notizen 14
Seite 15 und 16: Investieren birgt Risiken. Der Wert

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