Kryptokompass-Ausgabe28-Oktober-2019

DER ERSTE BÖRSENBRIEF FÜR DIGITALE WÄHRUNGEN 10/2019 

AKTIEN, ANLEIHEN UND FONDs 

So kann man mit traditionellen Wertpapieren 

in den Krypto-Markt investieren 

KRYPTOKOMPASS-SPEZIAL 

Wie lege ich Geld 

mit DeFi an? 

DIGITAL | UNABHÄNGIG | KRYPTOAFFIN

Inhaltsverzeichnis 

Vorwort..............................................................................................................................................3 

Titelstory ...........................................................................................................................................4 

Aktien, Anleihen und Fonds – So kann man mit traditionellen Wertpapieren in den Krypto-Markt investieren4 

Investmentrelevante Krypto-News im Blitz-Check .................................................................................. 13 

Blockchain-Strategie der Bundesregierung: Progressiv mit einer Ausnahme 13 

EZB und Fed schießen aus allen Löchern und fördern damit das Bitcoin-Image 13 

Einbrüche der Bitcoin Hashrate sorgen für Verunsicherung 14 

Coin des Monats ............................................................................................................................... 15 

MKR Token – Kryptowährung für das digitale Pfandleihaus 15 

Technische Kursanalyse ..................................................................................................................... 17 

Kurzbetrachtung der Top-10-Kryptowährungen ...................................................................................... 22 

Investment-Interview ......................................................................................................................... 24 

Interview mit Cashlink CEO Michael Duttlinger zur Rolle von STO-Plattformen: „Wir haben uns für Ethereum entschieden” 

24 

Unternehmen des Monats: EDAG ......................................................................................................... 27 

EDAG: Hidden Champion mit IOTA-Affinität27 

Kryptokompass-Spezial ..................................................................................................................... 30 

Wie lege ich Geld in DeFi an?30 

Airdrops und Hard Forks .................................................................................................................... 38 

Die BTC-ECHO-Musterdepots ............................................................................................................. 39 

Portfolio Konservativ 39 

Portfolio Medium40 

Portfolio Risiko 41 

STO-, ICO- und IEO-Analyse ................................................................................................................ 42 

KRYPTOKOMPASS 10/2019 2

VORWORT 

Bis zur letzten September-Woche stagnierten die Krypto-Kurse, 

um dann signifikant einzubrechen. Mit einer gesamten Marktkapitalisierung 

von unter 220 Milliarden US-Dollar erreichte der 

Krypto-Markt ein Tief wie zuletzt im Mai dieses Jahres. Viele Investoren 

hatten sich mehr von den neuen Bitcoin Futures der 

Börse Bakkt erwartet. Auch wurde der VanEck Bitcoin ETF aus 

seinem Genehmigungsverfahren zurückgezogen. Die Finanzmarkt-Adaption 

am Krypto-Markt läuft, trotz einer zunehmenden 

Zahl an Krypto-Finanzprodukten, schleppend. 

Mark Preuß 

Um einen besseren Eindruck von den existierenden klassischen 

Wertpapieren zu bekommen, die Bitcoin und Co. abbilden, untersuchen 

wir Aktien, Anleihen und Fonds, die vorgeben, in die 

Krypto-Ökonomie zu investieren. Dabei analysieren wir, welche 

Wertpapiere sich für Anleger eignen, die das direkte Token-Investment 

scheuen. 

Sven Wagenknecht 

Im Kryptokompass Spezial liefern wir eine praktische Einführung 

in Decentralized Finance, kurz DeFi. Unser Schwerpunkt liegt 

dabei auf dem MakerDAO-Ökosystem. Wie der Investment Case 

funktioniert und welche Möglichkeiten sich Anlegern bietet, zeigen 

wir praxisnah auf. 

Dr. Philipp Giese 

Unser Coin des Monats ist der MKR Token – ein Investment Case 

für Investoren mit Weitblick. Wie sich die Kryptowährungen in das 

MakerDAO-Ökosystem einfügt und wie eine Wertsteigerung möglich 

ist, erfahren Investoren hier. 

Phillip Horch 

Für unser Investment-Interview haben wir uns mit Michael 

Duttlinger, CEO von Cashlink, getroffen. Die STO-Plattform bietet 

Unternehmen an, ihre Anteile zu tokenisieren und als digitale Wertpapiere 

herauszugeben. Warum es STO-Plattformen braucht und 

wieso Investmentbanken sowie Zentralverwahrer damit obsolet 

werden, hat er uns in einem ausführlichen Interview erzählt. 

Christopher Klee 

Viel Erfolg beim Investieren in Kryptowährungen wünscht, 

Mark Preuß, CEO BTC-ECHO 


Titelstory 

Aktien, Anleihen und Fonds – So kann man 

mit traditionellen Wertpapieren in den Krypto- 

Markt investieren 

So sehr sich die Investmentmöglichkeiten in 

Kryptowährungen und Blockchain-Start-ups verbessert 

haben, befinden wir uns noch in einer 

absoluten Nische. Das Gros der Investoren, vor allem 

solche mit großem Kapital, bleiben der Krypto-Ökonomie 

weitestgehend fern. Neben hoher 

Volatilität, starker Intransparenz und Unklarheit, 

ob sich die jeweilige Kryptowährung oder das 

jeweilige Blockchain-Unternehmen durchsetzen 

kann, ist es vor allem ein ganz bestimmtes Hindernis: 

Das neue Medium Token. 

Im Gegensatz zu traditionellen Wertpapieren können 

diese nicht bequem wie Aktien und Fonds im 

eigenen Wertpapierdepot bei der Bank verwahrt 

werden. Auch findet keine automatische Abführung 

der Steuer an das Finanzamt statt. Stattdessen 

muss neuen Speichertechnologien wie Hardware 

Wallets vertraut werden. Auch kann man 

keine neue PIN beantragen, wenn man diese verloren 

beziehungsweise vergessen hat. 


Ist der Private Key, also das Äquivalent zur PIN, 

weg, dann sind es auch die Vermögenseinlagen. 

Kurz um: Für einen Großteil der Bevölkerung ist 

die Investition in Token noch zu umständlich und 

zu unsicher. Nur die wenigsten Investoren wollen 

wirklich ihre eigene Bank gemäß des Bitcoin-Narrativs 

sein. Investoren, die Gelder Dritter verwalten, 

dürfen dies im Normallfall auch nicht. Selbst, 

wenn sie Bitcoin oder einen anderen Coin oder 

Token kaufen wollen, dann würde ihnen die Regulierung 

einen Riegel davorschieben. 

In den nächsten Jahren wird sich dieses Problem 

von selbst lösen. Schließlich werden für Token 

bankenähnliche und regulierte Verwahrdienstleistungen 

geschaffen. Bereits heute gibt es zahlreiche 

neue Intermediäre, die sich genau darauf 

konzentrieren. Folglich geht es also nur um den 

Übergang, um die rund nächsten zehn Jahre, wo 

urkundlich verbriefte Wertpapiere und Token 

parallel nebeneinander existieren. Durch die zunehmende 

Digitalisierung in der Finanzbranche 

wird in Zukunft jedes Wertpapier in digitaler Tokenform 

herausgegeben werden. Anstatt durch 

einen Zentralverwahrer werden die Eigentumsrechte 

über eine Blockchain gesichert. Während 

einige Finanz-Intermediäre verschwinden, wird 

es an anderer Stelle Neue geben. 

Bei aller Offenheit gegenüber der Token-Ökonomie 

gibt es also nach wie vor Motive, die ein traditionelles 

Investmentvehikel gegenüber einem 

Token den Vorzug geben. Wie die konkreten Möglichkeiten 

bei den jeweiligen Wertpapierformen 

aussehen, wird im Folgenden gezeigt. Den Start 

macht die Anlageklasse der Aktien. 

Aktien: Wie ist es um börsennotierte 

Aktiengesellschaften mit 

Krypto-Schwerpunkt bestellt? 

Logischerweise bieten Aktien von 

Unternehmen, die im Krypto-Sektor aktiv 

sind, nicht die Möglichkeit, an den Kursen 

von Kryptowährungen wie Bitcoin und Co. zu 

partizipieren. Dennoch ist es möglich, dass das 

Geschäftsmodell des Unternehmens in starker 

Abhängigkeit zum Krypto-Markt steht. So wird 

Die Token-Transformation verstehen: 

Von der Schallplatte zur MP3-Datei in der 

Cloud 

Vereinfacht kann man sich den Übergang von 

urkundlich verbrieften Wertpapieren, die bei 

einem Zentralverwahrer liegen, wie den Übergang 

in der Tonträgertechnologie vorstellen. 

1983 war die Compact Disk (CD) als Tonträger 

und Datenspeicher noch kaum verbreitet. Nachdem 

sich dann über mehrere Jahre die CD als 

neuer Datenträger durchgesetzt hatte, kam das 

nächste Speichermedium. MP3-Player und Hardwaresysteme, 

die keinen physischen Tonträger 

mehr erforderten und den Austausch über das 

Internet ermöglichten. Das physische Tonträgermedium 

wurde vollends digitalisiert. Genau vor 

diesem Schritt steht nun der Wertpapiersektor: 

die vollständige Digitalisierung von Vermögenswerten 

durch Token, die über ein dezentrales Register 

zugeordnet beziehungsweise „verwahrt“ 

werden. Anstatt um Tonträger geht es in diesem 

Fall um Werte-Träger. Da der Finanzsektor viel 

komplexer und schwergewichtiger als die Musikbranche 

ist, wird trotz gestiegenem Digitalisierungsgrad 

der Evolutionsprozess nicht schneller 

gehen. Bis alle Wertpapieremittenten und die 

letzte Provinz-Sparkasse auf Token-Infrastruktur 

umgerüstet haben, wird es sicherlich noch 

zehn, wenn nicht gar 15 Jahre dauern. Der Endverbraucher 

wird dabei kaum einen Unterschied 

zu seinem Wertpapierdepot von heute bemerken. 

die Aktie eines Bitcoin-Börsenbetreibers genauso 

wie die Aktie eines Bitcoin-Mining-Unternehmens 

Korrelationen zum Marktgeschehen der 

Kryptowährungen aufweisen. Grundsätzlich 

stellt sich dabei aber die Frage, ob es überhaupt 

substanzielle Krypto-Unternehmen gibt, die 

börsennotiert sind. Schließlich zeichnen sich 

Unternehmen im Blockchain-Bereich dadurch 

aus, einen Token herauszugeben, sei es durch ein 

ICO, IEO oder neuerdings STO. 


Das tokenlose IPO mag in Teilen als geradezu widersprüchlich 

erscheinen. Entsprechend findet 

man kein Unternehmen als börsennotierte Aktiengesellschaft, 

dessen Geschäftsmodell auf einer token-basierten 

Blockchain-Plattform aufbaut. Protokolle 

wie Ethereum, Tezos, NEO etc. stehen im 

Widerspruch zu einem IPO, da ihre Finanzierung 

durch Utility Token geleistet wird. Übrig bleiben 

also nur börsennotierte Unternehmen, die Dienstleistungen 

im Krypto-Sektor erbringen, ohne 

selbst auf einer innovativen Blockchain-Plattform 

aufzubauen. Tippt man auf einschlägigen 

Finanzplattformen wie onvista oder finanzen.net 

den Begriff Bitcoin ein, dann werden unter anderem 

folgende Aktien angezeigt: 

Aktiengesellschaften mit „Bitcoin“ im Namen 

Aktiengesellschaft 

und WKN 

Land der 

Gesellschaft 

Geschäftsfeld 

Anmerkungen und Bewertung 

Bitcoin Group SE 

(A1TNV9) 

Deutschland 

Holding, die wiederum 

den deutschen Bitcoin- 

Marktplatz bitcoin.de als 

Asset inkludiert. 

Starke Abhängigkeit vom Bitcoin- 

Handelsvolumen. 

Einziger Krypto-Handelsplatz mit 

deutscher Lizenz. 

Gegenüber anderen Krypto- 

Handelsplätzen wenig innovativ. 

Bitcoin Services 

(A2AF92) 

USA 

Mit Klick auf die 

Unternehmensseite wird 

man auf eine Bitcoin- 

Casino-Vergleichsseite 

weitergeleitet. 

Absolutes Negativbeispiel; 

praktisch kein Geschäftsbetrieb 

vorhanden, „Zombie-Aktie“. 

Bitcoin Group 

(A2DG32) 

Australien 

Investmentgesellschaft 

Seit 2014 angeblich über 

300 Millionen US-Dollar in 

Blockchain-Unternehmen auf der 

ganzen Welt investiert. Allerdings 

fehlt es hier an Transparenz, 

wohin das Geld geflossen ist. 

Börsenhandel wurde bereits 

ausgesetzt. 


Northern Bitcoin 

(A0SMU8) 

Deutschland 

Bitcoin Mining 

Als eher kleines Mining- 

Unternehmen einem enormen 

Marktrisiko ausgesetzt. 

Advanced Bitcoin 

Technologies 

(A2YPJ2) 

Deutschland 

Beteiligungsgesellschaft 

hinter Savedroid. 

Das Blockchain-Start-up Savedroid 

hat traurige Bekanntheit erlangt, 

indem es bei seinem Token Sale 

einen Exit-Scam vorgetäuscht 

hat. Das Unternehmen existiert 

zwar noch, das Vertrauen ist aber 

gebrochen, die Aussichten düster. 

Grayscale Bitcoin 

Trust (A2PB2L) 

USA 

Verbriefter Trust, der 

wiederum Bitcoin hält. 

Der ausschließliche Sinn des 

Aktienunternehmens ist die 

Verwaltung von Bitcoin, um 

wiederum Anlegern via Aktie 

eine Bitcoin-Partizipation zu 

ermöglichen. Ein Produkt, das 

aktuell funktionieren mag, 

aber aufgrund seiner teureren 

und überkomplexen Struktur, 

spätestens mit Aufkommen von 

Bitcoin ETFs, aussortiert werden 

kann. 

Fazit 

Das Bild ist eindeutig: Finger weg von Aktien, 

die Bitcoin im Namen haben. Zwar kann es 

auch vereinzelt seriöse Aktiengesellschaften 

mit ernstzunehmendem Geschäftsbetrieb 

geben – eine Bitcoin Group SE wäre hier 

zu nennen – das Gros der „Bitcoin-Aktien” 

ist aber definitiv nicht zu empfehlen. Für 

keine der Aktiengesellschaften kann eine 

durchweg positive Bewertung (Farbe 

Grün) abgegeben werden. Doch wie sieht es 

aus, wenn man den Begriff Bitcoin durch 

Blockchain ersetzt? 


Aktiengesellschaften mit Blockchain im Namen 

Aktiengesellschaft 

und WKN oder ISIN 

Land der 

Gesellschaft 

Geschäftsfeld 

Anmerkungen und Bewertung 

Riot Blockchain 

(A2H51D) 

USA 

Investiert in Krypto- 

Unternehmen, 

insbesondere im 

Bitcoin-Mining- 

Bereich. 

An vielen Börsen handelbar, 

allerdings unbekannte 

Unternehmen im Portfolio und 

kaum Informationen verfügbar. 

Blockchain Foundry 

(A2JL2F) 

Kanada 

Tech-Beratung, 

die bei der 

Implementierung 

von Blockchain Use 

Cases hilft. 

Hat echte Projekte nachzuweisen. 

Unter anderem das Projekt Syscoin. 

Dennoch unklar, wie nachhaltig 

Beratungsaufträge aus der ICO- 

Zeit sind und zur Etablierung des 

Unternehmens im Markt beitragen. 

Blockchain Power Trust 

Trust Units (A2JA8S) 

Kanada 

Aufbau 

regenerativer 

Energien in 

Rumänien, 

gekoppelt an 

Mining von 

Kryptowährungen. 

Steht in starker Abhängigkeit zum 

Bitcoin-Kurs. So wurde das Bitcoin 

Mining durch den Preisverfall in 

2018 auf Eis gelegt. Inzwischen 

konzentriert sich die Gesellschaft 

nur noch auf den Aufbau auf 

Windparks oder Solaranlagen. Mit 

Blockchain bzw. Kryptowährungen 

hat die Geschäftstätigkeit praktisch 

nichts mehr zu tun. 

Fazit 

Es wurden nur Aktien berücksichtigt, die 

an Börsen gelistet sind, ergo überhaupt 

zugänglich für Anleger sind. Bei vielen 

Aktien mit „Blockchain“ im Namen war dies 

nicht der Fall. Auch sind viele Krypto-Aktien 

klassische Pennystocks, deren Handelbarkeit 

stark eingeschränkt ist. Neben mangelnder 

Liquidität ist hier die Gefahr von Pumpand-Dump-Systemen, 

also das künstliche 

Hochtreiben des Kurses durch Insider, sehr 

groß. Ganz gleich, ob Bitcoin oder Blockchain 

im Namen steckt, ist die Informationslage 

insgesamt sehr dünn und der Geschäftsbetrieb 

sehr intransparent. 


Wie sehen die Alternativen im 

Aktien-Sektor aus? 

Sinnvoller kann es sein, sich auf Aktienunternehmen 

zu fokussieren, die bereits länger am Markt 

sind und sich nicht explizit der Blockchain-Technologie 

verschrieben haben. Viele etablierte Unternehmen 

wie IBM oder Microsoft forschen an 

Blockchain-Lösungen. Auch zählt man Grafikkartenhersteller 

wie AMD zu Krypto-Aktien, da ihre 

Grafikkarten für das Mining von Kryptowährungen 

benötigt werden. 

Allerdings dürfte bei diesen Tech-Giganten die 

Blockchain-Forschung kaum ins Gewicht fallen. 

Hier von Blockchain-Aktien zu sprechen, ist doch 

etwas weit hergeholt. Genau dieses Tricks oder 

„Blockchain Labeling“ bedienen sich allerdings 

auch Fonds- oder Zertifikatslösungen. So gibt es 

beispielsweise ein Zertifikat von der Landesbank 

Baden-Württemberg, den LBBW Research Blockchain-Favoriten 

Aktien-Index (LB5FBC) oder den 

HansaInvest-Fonds Chanberry Equity R (A2JF88). 

Beide werben damit, in Unternehmen zu investieren, 

die im Blockchain-Bereich aktiv sind. 

In Wahrheit dürften Anleger hier aber solide 

Unternehmen wie SAP oder IBM finden, die den 

Großteil des Portfolios ausmachen. Lediglich zu 

einem sehr kleinen Prozentsatz sind hier Unternehmen 

im Portfolio, die wirklich einen starken 

Blockchain-Fokus haben und den strengen Prüfungen 

der Analysten bestehen. Diese haben dann 

aber kein „Blockchain“ oder „Bitcoin“ im Namen. 

Ein Beispiel dafür wäre das Unternehmen Interbit 

(A2PBRM), ehemals BTL Group. Zwar mag dieses 

Unternehmen seriös sein und Blockchain-Lösungen 

für Unternehmen entwickeln, doch ist die 

Performance unterirdisch. Ganze 86 Prozent Minus 

in den letzten 12 Monaten. Entsprechend sollten 

sich Anleger nicht von der sichereren Fondslösung 

blenden lassen. 

Das erste reine Krypto-Unternehmen mit einem 

klassischen IPO, das zur Abwechslung eine 

Marktkapitalisierung von mehreren hundert Millionen 

US-Dollar mitbringt, dürfte Bitmain sein. 

Der Bitcoin-Mining-Gigant plante bereits in der 

Vergangenheit einen Börsengang in Hong Kong. 

Durch den Anteilsverkauf sollten drei Milliarden 

US-Dollar eingenommen werden. Die Genehmigung 

von den Behörden blieb allerdings aus, 

sodass Bitmain nun angeblich sein Glück in den 

USA versuchen möchte. Konkrete und offizielle 

Informationen fehlen hierzu allerdings noch. 

Keine wirklichen Wertpapiere: Die 

Zockerinstrumente CFDs 

Die einfachste Möglichkeit, um an den Kursen 

von Bitcoin, Ether und Co. außerhalb der Token-Ökonomie 

zu partizipieren, sind Differenzkontrakte, 

kurz CFDs. Hierbei erwirbt man keine 

Kryptowährungen oder einen etwaigen Besitzanspruch, 

sondern schließt lediglich eine Kurswette 

mit der Betreiberfirma auf den jeweiligen Basiswert 

ab. Kurz um: Die meisten Anleger verlieren 

Geld, wenn sie in CFDs investieren. Wer mittelbis 

langfristig in Kryptowährungen investieren 

möchte, sollte zweifelsfrei einen Bogen um CFDs 

machen. Allein schon die Gebühren, die mit dem 

Halten von CFDs verbunden sind, würden selbst 

bei stagnierendem Kurs die Einlagen auffressen. 

Anders sieht es bei Daytradern aus. Wer an vielen 

Trades innerhalb kurzer Zeit interessiert ist, 

hat mit CFDs ein praktikables Instrument. Folglich 

sind CFDs für Daytrader und Investoren mit 

ausgeprägtem Zockerbedürfnis ein optimales Finanzinstrument. 

Alle anderen sollten hingegen 

die Finger davonlassen. 

Anleihen und Zertifikate: Alles 

kann, nichts muss 

Um es kurz zu machen: Die Begebung einer Standardanleihe 

– keine Token-Anleihe, sondern klassische 

Verbriefung – von einem Krypto-Unternehmen 

hat es noch nicht gegeben beziehungsweise 

war für Anleger an den regulierten Handelsbörsen 

nicht frei zugänglich. Anders sieht es bei Zertifikaten 

aus. 

Zertifikate sind Finanzprodukte mit hochgradig 

individuellen Ausgestaltungsmöglichkeiten und 

Spielregeln. Sprich: Was man nicht via Aktien 

oder Standard-Anleihen abbilden oder abdecken 

kann, kann man mit Zertifikaten nachbauen. 


Rechtlich handelt es sich um Schuldverschreibungen 

mit derivativem Charakter auf einen bestimmten 

Basiswert. Als Basiswert kommt jeder 

handelbare Vermögenswert in Frage. Angefangen 

von Aktien, über Rohstoffe bis hin zu Kryptowährungen. 

Der Vorteil einer vollkommen flexiblen Ausgestaltung 

ist auch gleichzeitig ihr Nachteil. Nur Finanzprofis 

verstehen wirklich, wie das jeweilige 

Zertifikat funktioniert und auf Bewegungen des 

Basiswertes reagiert. Banken bzw. Emittenten 

haben sogar ein Interesse daran, dass Zertifikatskonstruktionen 

nur auf den ersten Blick simpel 

zu verstehen sind. Durch komplexe Gebühren-, 

Finanzierungs- und Hebelstrukturen lässt sich 

so zum Nachteil der Anleger eine gute Marge erzielen. 

Wer also nur daran interessiert ist, einen 

klassischen Basiswert möglichst 1:1 nachzubilden, 

der sollte in der verbrieften Weltpapierwelt 

lieber nach Indexfonds (ETFs) Ausschau halten. 

Nun gibt es für Bitcoin noch keinen ETF, weshalb 

aufgrund geringer Hürden und Standards Zertifikate 

herausgegeben worden sind. 

Ein bekanntes Zertifikat auf Bitcoin wurde von 

der Schweizer Vontobel Bank herausgegeben. So 

versucht das Open End Partizipationszertifikat 

(WKN: VL3TBC), den Bitcoin-Kurs nahezu 1:1 abzubilden. 

In der gleichen Ausgestaltung gibt es 

auch ein äquivalentes Partizipationszertifikat auf 

Ether (WKN: VF0ETH). Von der BaFin reguliert 

und für Kleinanleger zugelassen eine durchaus 

passable Möglichkeit, wenn man via Wertpapierdepot 

an Bitcoin oder Ether partizipieren möchte. 

Allerdings darf man nicht die jährlich anfallende 

Managementgebühr von 1,5 Prozent und den 

Ausgabeaufschlag von 2,4 Prozent bei Erwerb von 

Zertifikatsanteilen vergessen. 

An genau dieser Stelle zeigt sich auch ein Nachteil 

gegenüber direkten Investments in den Token 

und der eigenverantwortlichen Aufbewahrung 

im Wallet. Jedes Finanzprodukt und jede Aufbewahrung 

der Wertpapiere, ist mit Kosten verbunden. 

Gleichzeitig kann sich der Emittent auch das 

Recht herausnehmen das Zertifikat zu kündigen. 

Besitzer von Token haben dieses Problem bzw. 

diese Abhängigkeit nicht. 

Futures und Optionsscheine: 

Rasantes Produktwachstum für 

Profi-Anleger 

Futures und Optionsscheine können rechtlich 

ebenfalls zur Gruppe der Zertifikate beziehungsweise 

derivativen Finanzkonstruktionen zugeordnet 

werden. Mit beiden Produkten lässt sich 

sowohl auf fallende als auch auf steigende Kurse 

wetten. Während es noch keine Optionsscheine 

auf Kryptowährungen gibt, wurden Bitcoin Futures 

bereits aufgelegt. Mit Herausgabe von Bitcoin 

Futures der in Chicago angesiedelten Börsen CME 

und CBOE war es im Dezember 2017 somit erstmals 

möglich, mit einem regulierten Wertpapier 

auch auf fallende Bitcoin-Kurse zu wetten. Auch 

bei Futures gilt, dass es sich um Finanzmarktinstrumente 

für Profis handelt, die unter anderem 

mit gehebelten Kapitaleinsatz agieren möchten. 

Bei den ohnehin volatilen Krypto-Märkten kein 

geringes Risiko. Nennenswerte Verstärkung erhielt 

die Produktgruppe letzten Monat durch die 

Börse Bakkt aus New York, die nun ebenfalls Bitcoin 

Futures anbietet. 

Die Finanzmarkt-Adaption geht konsequent weiter, 

sodass mit vielen weiteren Börsen zu rechnen 

ist, die Bitcoin-Futures-Kontrakte anbieten. Auch 

wurde bereits von der CME angekündigt, die in 

Teilen noch komplexeren Optionsscheine anzubieten. 

Die Optionsscheine mit Basiswert Bitcoin 

werden in Q1 2020 erwartet. Entgegen der Hochrisikospekulation 

können Zertifikate, Futures 

und Optionsscheine auch zur Risikoabsicherung 

eingesetzt werden. Selbst für Token-Investoren 

kann der zusätzliche Erwerb von Short-Produkten 

Sinn machen. So kann man beispielsweise die 

Kursverluste bei fallenden Bitcoin-Kursen durch 

ein Bitcoin-Short-Produkt kompensieren. Der Anlagehorizont 

ist hierbei allerdings eher kurz- bis 

mittelfristig anzusiedeln. Der klassische Bitcoin 

Hodler wird wohl kaum ein solch aktives Portfoliomanagement 

betreiben. 


Die Königsklasse: Exchange Traded 

Funds 

Während Finanzprodukte wie Bitcoin Futures zu 

einer Reifung der Anlageklasse führen, löste ihre 

Einführung in der Vergangenheit dennoch kein 

Kursfeuerwerk am Krypto-Markt aus. So positiv 

deren Etablierung für den Vermögenswert Bitcoin 

ist, ist deren direkter Einfluss eher gering. 

Anders würde es bei einem börsengehandelten 

Indexfonds (ETF) aussehen, der auch für Kleinanleger 

zugänglich ist. Es ist davon auszugehen, 

dass die Zulassung eines Bitcoin ETFs auch den 

Kurs nach oben treibt. Wie sehr, darüber ist man 

sich allerdings nicht einig. Bislang sind alle Antragsversuche 

zur Zulassung eines solchen ETFs 

vor der US-Wertpapierbehörde SEC gescheitert. 

Gegenstand der Kritik sind die zu gering regulierten 

Krypto-Börsen. Die enorm hohe Manipulationsanfälligkeit 

im Bitcoin-Handel ist den 

Behörden ein Dorn im Auge. Dennoch ist es nur 

eine Frage der Zeit, bis Bitcoin ETFs allen Anlegergruppen 

zur Verfügung stehen werden. Schließlich 

nimmt der Grad an Regulierung im Krypto-Ökosystem 

tagtäglich zu. Auch wenn es dieses 

Jahr nicht mehr klappen sollte, dann sehr wahrscheinlich 

nächstes Jahr. 

Der Grund für den zu erwartenden hohen Kapitalzufluss 

sind die Eigenschaften eines solchen 

ETFs: 

• Vergleichsweise geringe Gebühren: Der 

Erwerb eines Bitcoin ETF würde die günstigste 

Möglichkeit sein, ein reguliertes Finanzprodukt 

mit Basiswert Bitcoin zu erhalten. 

• Hohe regulatorische Standards und kein 

Bonitätsrisiko: Die Hürden für eine Genehmigung 

sind hoch und das Vermögen 

wird getrennt vom Vermögen der emittierenden 

Gesellschaft aufbewahrt (bei Zertifikaten 

nicht der Fall). 

• Hohe Transparenz: ETFs sind im Normalfall 

passive Vehikel, sodass der Anleger 

immer genau nachvollziehen kann, wie 

sein Kapital eingesetzt wird. Es wird also 

ein Index 1:1 nachgebildet, was die Kostenquote 

im Vergleich zum aktiven Fondsmanagement 

deutlich reduziert. 

• Hohe Liquidität an Börsen: Da ETFs in erster 

Linie über Börsenplätze gehandelt werden, 

machen sich Anleger nicht mehr von 

einem einzelnen Fondsemittenten abhängig 

und können sich gleichzeitig über eine 

oftmals hohe Liquidität freuen. 

• Geeignet für das Big Money: Große Vermögensverwaltungen 

und Pensionskassen 

sind gesetzlich in der Auswahl der Assets 

eingeschränkt. Institutionellen Anlegern, 

denen es bislang untersagt war, in Bitcoin 

zu investieren, hätten mit einem ETF deutlich 

größere Chancen, ihre verwalteten 

Gelder in dieses Asset zu lenken. 

Die genannten Gründe machen ETFs also sowohl 

für Kleinanleger als auch für institutionelle Investoren 

attraktiv und versprechen einen positiven 

Einfluss auf den Bitcoin-Kurs. Was passieren 

kann, wenn ein ETF für ein neues Asset erlaubt 

wird, konnte man beim Gold bzw. Goldpreis beobachten. 

Als 2003 der erste Gold ETF auf den 

Markt kam, flossen in den darauffolgenden Monaten 

und Jahren viele Milliarden US-Dollar in den 

Markt und unterstützen den Gold-Kurs. Allein der 

größte Gold ETF, der SPDR Gold Trust, verwaltet 

aktuell über 40 Milliarden US-Dollar. Genau dieses 

Narrativ ist es, dass viele Bitcoin-Investoren 

aufhorchen lässt, wenn die Rede von einem Bitcoin 

ETF ist. Verglichen mit allen Nicht-Token-Alternativen 

wäre ein Bitcoin ETF die beste Möglichkeit, 

um in Bitcoin und Co. zu investieren. 

Wer nicht zu lange warten möchte, kann auf Alternative 

Investmentfonds, kurz AIFs zurückgreifen. 

Diese Spezialfonds sind bereits auf dem 

Markt und können von professionellen Anlegern, 

durch Anbieter wie zum Beispiel Postera Capital 

oder Blockwall Capital aus Deutschland, erworben 

werden. Die Gewichtung der einzelnen Krypto-Assets 

ist dabei hoch individuell. Im Gegensatz 

zu einem Bitcoin ETF können auch andere Kryptowährungen 

inkludiert sein. Kleinanleger können 

von dieser Option allerdings keinen Gebrauch 

machen. Verglichen mit einem ETF sind die Kosten 

und sonstigen Konditionen eher nachteilig. 


Fazit 

Es gibt auch heute schon Mittel und Wege, mit Hilfe 

von regulierten Wertpapieren in die Krypto-Ökonomie 

zu investieren. Das Angebot wird sich auch 

in den nächsten Monaten kontinuierlich verbessern. 

Dennoch bleibt die günstigste Methode das 

direkte Token-Investment. Investoren, die selbst 

über die Anlageform entscheiden dürfen, sollten 

sich daher mit den Themen Krypto-Börsen und 

Wallets auseinandersetzen. Man muss kein Krypto-Profi 

sein, um eine sichere Aufbewahrung von 

Token zu gewährleisten. Neben dem Kosten-Aspekt 

eines direkten Token-Erwerbs überwiegt 

der Vorteil der Transparenz. Als Investor weiß 

man ganz genau, was man in seiner Wallet hält, 

ohne Angst haben zu müssen, von komplexen Mechanismen 

oder Konditionen wie bei Zertifikaten 

übervorteilt zu werden. 

Quellen und Hintergrundinformationen: 

• Blockchain-Strategie der Bundesregierung 

• Tokenisierung – Eine Einordnung der 

Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht 

(BaFin) 

• Entwicklung von Gold ETFs und Liste der 

größten Gold ETFs 

• Liste von Aktien mit Krypto-Bezug 

Am Ende gilt, dass jedes Investment eine Einzelfallentscheidung 

ist und zum Anlegertyp passen 

muss. Nur weil ein Finanzprodukt reguliert ist, 

heißt das nicht, dass es ein sicheres oder vielversprechendes 

Investment ist. Insbesondere bei 

Aktien oder Fonds, die Bitcoin oder Blockchain 

im Namen tragen, sollte man mehr als vorsichtig 

sein. In ein paar Jahren wird dieser Diskurs allerdings 

obsolet sein, wenn Token zum Standardmedium 

im Wertpapiersektor avanciert sind. Dass 

es dazu kommen soll, wurde diesen September 

durch die Blockchain-Strategie der Bundesregierung 

klar kommuniziert. Die Ära der Token hat 

damit auch den politischen Segen. 


Investmentrelevante 

Krypto-News im Blitz-Check 

Blockchain-Strategie der Bundesregierung: 

Progressiv mit einer Ausnahme 

Die im September verabschiedete Blockchain-Strategie 

der Bundesregierung ist insgesamt erstaunlich progressiv 

ausgefallen. Insbesondere in Bezug auf die Tokenisierung 

von Assets kann man sich hinsichtlich der 

Regulierungsvorhaben erfreut zeigen. Die Vorhaben 

dürften europaweit Standards setzen und Deutschland 

als Token-Finanzplatz stärken. Korrespondierend dazu 

passt die Eröffnung des Token-Handelsplatzes der Börse 

Stuttgart, ebenfalls im September. Damit wird eine exzellente 

internationale Grundlage für den Handel von 

Security Token und anderen Krypto-Assets geschaffen. 

Negativ fällt allerdings die Haltung der Bundespolitik 

gegenüber privaten Stable Coins, in Anlehnung an Facebooks 

Libra, auf. So wird eine zum Teil aggressive Anti-Stable-Coin-Position, 

wie beispielsweise von Finanzminister 

Olaf Scholz, vertreten. Die ansonsten positiv 

zu bewertenden Blockchain-Vorhaben der Bundesregierung 

werden durch die ablehnende Haltung gegenüber 

privaten Stable Coins etwas eingetrübt. 

EZB und Fed schießen aus allen 

Löchern und fördern damit das 

Bitcoin-Image 

Wenn eine Zentralbank die Zinsen senkt, folgen sehr 

wahrscheinlich die anderen. Im Race to the Bottom haben 

sich im September sowohl die US-amerikanische 

als auch die europäische Notenbank nichts geschenkt. 

Die Leitzinsen wurden in beiden Währungsräumen 

weiter gesenkt und es wurde unmissverständlich signalisiert, 

dass man mit der expansiven Geldpolitik noch 

lange nicht am Ende ist. Entsprechend machen sich immer 

stärker Ängste breit, dass inflationäre Szenarien 

eintreten können. Zwar sind wir davon in der Realwirtschaft 

weit entfernt, dennoch unterstützt der Vertrauensverlust 

ins bestehende Geldsystem anti-deflationäre 


Währungen wie Bitcoin. Auch wenn keine unmittelbaren 

Effekte auf den Bitcoin-Kurs messbar sind, dürfte 

das digitale Gold vor allem auch bei konservativen Anlegern 

an Attraktivität hinzugewonnen haben. So sehr 

man sich wirtschaftliche Stabilität wünscht, sind die 

negativen Wirtschaftsberichte der letzten Wochen und 

die damit einhergehenden Rezessionsängste ein guter 

Impuls für viele Vermögensverwalter, um ihr Depot defensiv 

aufzustellen. Da Bitcoin als Asset kaum zu traditionellen 

Vermögenswerten korreliert, ergibt sich hieraus 

eine ideale Portfoliobeimischung. 

Einbrüche der Bitcoin Hashrate sorgen 

für Verunsicherung 

Es existiert kein dezentrales Blockchain-Netzwerk, 

das sicherer ist als Bitcoin. Dennoch kommt es immer 

wieder zu größeren Schwankungen der Hashrate. Sie 

gibt an, wie viel Energie die Mining-Unternehmen zur 

Schürfung von Bitcoin aufwenden und damit das Netzwerk 

absichern. So ist es als technisch-fundamental positiv 

zu bewerten, dass diese bei Bitcoin in den letzten 

Monaten kontinuierlich angestiegen ist. Korrespondierend 

zum Bitcoin-Kurseinbruch Ende September kam 

es allerdings zu einem kurzzeitigen Abfall der Bitcoin 

Hashrate von rund 40 Prozent. Entsprechend gab es vereinzelt 

Panikreaktionen in Sorge um die Sicherheit des 

Bitcoin-Netzwerkes. Wäre es bei dem Einbruch um 40 

Prozent nicht zu einer zeitnahen Erholung gekommen, 

dann hätte man dies durchaus auch als klar negativen 

Faktor werten können. Der fundamentale Wert von Bitcoin 

hätte sich damit verringert und die Sorge der Investoren 

wäre berechtigt gewesen. Dazu kam es allerdings 

nicht, das Netzwerk erholte sich umgehend. Die 

einsehbare Hashrate ist nur ein Schätzwert, der massiv 

schwanken kann, wenn es zu Anpassungen einzelner 

Faktoren (zum Beispiel Mining Difficulty) kommt. Bitcoin-Investoren 

sollten sich von kurzzeitigen Schwankungen 

der Hashrate also nicht beunruhigen lassen. 


Coin des Monats 

MKR Token – Kryptowährung für das 

digitale Pfandleihaus 

Der Maker Token (MKR) ist vor allem für 

Investoren mit Weitblick interessant. Als 

Bestandteil des MakerDAO-Ökosystems könnte 

er sich zum Baustein für eine Killer-App im 

Wachstumsmarkt Decentralized Finance (DeFi) 

entwickeln. 

MakerDAO im Schnelldurchlauf 

MakerDAO bietet die Möglichkeit, Ether- 

Positionen als Absicherung für einen Kredit 

zu nutzen – und fungiert damit als eine Art 

digitales, dezentrales Pfandhaus. Als Dezentrale 

Autonome Organisation (DAO) kommt sie dabei 

ohne zentralen Vermittler aus, die einzelnen 

Teilnehmer treten in direkten Kontakt. Der Use 

Case der MakerDAO ist Krypto-Lending: Man 

kann seine Krypto-Einlagen (bislang noch in 

ETH) in einem Smart Contract „parken“ und erhält 

dafür DAI-Token – ein vom US-Dollar gedeckter 

Stable Coin. Später kann man die ETH bei Bedarf 

zurückkaufen, die entsprechenden DAI werden 

dann zurückgegeben und verbrannt. Bis zu diesem 

Punkt sind jedoch einige Zwischenschritte nötig. 

So müssen Nutzer ihre Ether zunächst in Wrapped 

Ether (WETH), dann in Pooled Ether (PETH) und 

schließlich in DAI umwandeln. Diese lassen sich 

dann wiederum verkaufen, während die Ether 

im Maker Smart Contract (Collateralized Debt 

Position, CDP) „geparkt“ sind – ein relativ langer 

Weg, der jedes Mal mit Transaktionsgebühren 

verbunden ist. 

Die Rolle des Maker Token (MKR) 

Da der Ether-Kurs verhältnismäßig volatil ist, 

muss man beim Ether-Lending eine Stabilitätsgebühr 

zahlen. Hier kommt der Maker Token (MKR) 

ins Spiel. Wenn der Ether-Kurs zu stark sinkt oder 

der Kredit nicht mehr genügend gedeckt ist, sorgt 

der Smart Contract dafür, dass die Position aufgelöst 

wird. Halter der MKR Token verfügen damit 

über eine gewisse Macht im MakerDAO-Ökosystem; 

bestimmen sie doch letztlich, in welchem 

Verhältnis zu den hinterlegten Ether DAI ausgeschüttet 

werden. 

Damit kontrollieren MKR Holder und der Token 

selbst die Stabilität des DAI Stable Coin. Fällt der 

DAI-Kurs, kann eine Erhöhung der Gebühren 

dazu führen, dass Anleger ihre CDPs schneller 

schließen. Dies führt wiederum dazu, dass sie 

DAI einzahlen. Dadurch wird die Anzahl der DAI 

auf dem Markt verringert, bei gleichbleibender 

Nachfrage kann der Wert des DAI Token steigen. 

Investmentcase MKR 

Für jede CDP müssen Anleger eine Stabilitätsgebühr 

zahlen. Sie zahlen etwas mehr DAI ein, als 

sie sich geliehen haben. Werden diese Gebühren 

bezahlt, werden MKR aus Sekundärmärkten gekauft 

und verbrannt. Durch dieses sinkende Angebot 

an MKR Token kann man bei gleichbleibender 

Nachfrage von einer Wertsteigerung des MKR 

ausgehen. Kurzfristige starke Kursanstiege sind 

hier weniger zu erwarten, als Langzeit-Investment 

ist MKR dafür interessant. Das Gegenteil geschieht 

im Fall von großen Liquidationen. Sollte 

der DAI Token trotz Erhöhung der Stabili- 


tätsgebühr nicht die Kopplung an den US-Dollar 

halten können, verkaufen Token Holder einen Teil 

der MKR gegen DAI. Damit verringern sie ebenfalls 

die Anzahl an DAI Token auf dem Markt. Der 

MKR Token ist damit vor allem als längerfristiger 

Wertspeicher interessant. Langzeit-Investoren 

setzen darauf, dass die Anzahl der Token mit der 

Zeit sinken wird, während die Nachfrage idealerweise 

auf lange Sicht steigt oder zumindest gleichbleibt. 

MKR als Ether Hedge 

Auch kann man den MKR Token in weiterem Sinne 

als Hedge gegen den Ether-Kurs sehen. Ether 

Holder können sich für einen fallenden ETH-Kurs 

absichern, indem sie zusätzlich auf den MKR Token 

setzen. Damit kann man ihn als Portfolio-Erweiterung 

in Betracht ziehen. Betrachtet man 

die weiteren Pläne von MakerDAO, kann sich 

MKR theoretisch ein breiteres Anwendungsfeld 

erschließen. Denn MakerDAO plant eine Ausweitung 

des Krypto-Lendings auf andere Kryptowährungen. 

Dazu sollen auch andere Assets 

wie beispielsweise Rohstoffe kommen. Die möglichen 

Anwendungsfälle sind hier enorm, allerdings 

stellt sich die Frage, ob sich MakerDAO auf 

lange Sicht durchsetzen wird. Das Potential zur 

Killer-App als dezentrale Verleih-Plattform für 

Kryptowährungen und andere Assets ist in jedem 

Fall vorhanden. Hier liegen aber auch Risiken: Ist 

das Absichern von DAI über ein einzelnes Asset 

bereits kompliziert, kann es bei selbiger mit verschiedenen 

Assets umso komplizierter werden, 

vor allem wenn sich die zugrundeliegenden Technologien 

unterscheiden. Zum anderen können 

Smart Contracts fehleranfällig sein – bei jedem 

der nötigen Zwischenschritte beim Ether Lending 

potenziert sich diese mögliche Fehlerquelle. 

Fazit 

Potential zur Killer-App mit einigen technischen 

Hürden. MKR ist auf lange Sicht interessant, allerdings 

nur im Falle einer größeren Adaption des 

MakerDAO-Ökosystems. Dann könnte MakerDAO 

als dezentrales, digitales Pfandleihaus für verschiedenste 

Assets zu einem bedeutenden Player 

im noch jungen Sektor der Decentralized Finance 

werden. 

Was für ein Investment spricht 

Was gegen ein Investment spricht 

Potential zur Blockchain-Killer-App 

Teilhabe an MakerDAO mit Stimmrecht 

Hedge für Ether Holder 

Technische Hürden 

Unsichere Adaption 

Mögliche Fehlerquellen 

Portfolio-Erweiterung 


Technische Kursanalyse 

In diesem Teil geht es um die rein kurstechnische Betrachtung der drei führenden digitalen Assets. Es werden 

Indikatoren und charttechnische Muster nach gängiger Analyseart ausgewertet, ähnlich wie im Devisenhandel. 

In den folgenden Abschnitten wird die Kursbewegung 

von Bitcoin, Ethereum und XRP untersucht. 

Gemeinsam machen diese drei digitalen Assets 

ungefähr 81 Prozent der Marktkapitalisierung aller 

Kryptowährungen aus. 

Die Analysen wurden am 25. September 2019 erstellt. 

Repräsentativ wurden Kursbewegungen 

auf einzelnen Exchanges betrachtet. Diese Exchanges 

sind in Klammern hinter dem betrachteten 

Kurs angegeben. 

Die Seitwärtsbewegung Btcoins fand ein dramatsiches 

Ende. Bewegte sich der Bitcoin-Kurs seit 

Ende Juni in einem Triangle Pattern stürzte der 

Kurs am 24. September 2019 unter den Support, 

den der gleitende Mittelwert der letzten 20 Wochen 

darstellte. Mit Bitcoin stürzten die übrigen 

Kryptowährungen in die Tiefe. Wie es bei derartigen 

Kursstürzen häufig ist ist die Situation bei 

einem Großteil der Kryptowährungen deutlich 

dramatischer als bei Bitcoin. Binance Coin fiel beispielsweise 

um über 40 Prozent, während Bitcoin 

SV 37 Prozent und damit unter die hundert-Dollar-Marke 

fiel. 

Die große Frage ist: Wo findet der Kurs einen Boden? 

Aktuell testet Bitcoin einen wichtigen, durch 

den gleitenden Mittelwert der letzten 200 Tage beschriebenen 

Support. Sollte dieser halten können 

wäre das auch für die Altcoins ein gutes Zeichen. 


Infobox Charts 

Linienfarbe 

Interpretation 

dunkelgrün 

Gleitender Mittelwert der letzten 20 Wochen. Bitcoin war immer in einem Bullenmarkt, wenn der Kurs 

über diesem Mittelwert lag. 

blau 

Gleitender Mittelwert der letzten 150 Wochen. Nach einem dramatischen Sturz unter den obigen 

gleitenden Mittelwert fungierte dieser in den letzten beiden Bärenmärkten als wichtige Resistance. 

rot 

Gleitender Mittelwert der letzten 200 Wochen. Bisheriger Boden in den letzten beiden Bärenmärkten. 

Einschätzung 

Interpretation 

Bullish 

Hier kann man getrost eine Long Position mit nahem Entry eröffnen. 

Eher bullish 

Etwas Abwarten ist geraten, bevor man eine Long Position eröffnet. 

Neutral 

Bevor man sich für eine Long oder Short Position entscheidet, muss der Kurs sich in die eine oder 

andere Richtung entwickeln. 

Eher bearish 

Unter einem bestimmten Level bietet sich eine Short Position an. 

Bearish 

Schon jetzt bietet sich eine Short Position an. 


BTC/USD (Bitstamp) 

Die Seitwärtsphase, die die letzten zwei Monate bestimmte, fand ein Ende. Leider in die Richtung, die 

Investoren mit einer Long Position nicht gefällt: Es ging abwärts. Mit einem dramatischen Kurssturz 

um bis zu 18 Prozent fiel der Kurs unter den gleitenden Mittelwert der letzten 20 Wochen und testet 

aktuell den gleitenden Mittelwert der letzten 200 Tage. 

Entwicklung 

Monat 

Einschätzung Strategie Entry Stop Loss Target Bemerkung 

-18.2% Bearish 

Short 7.511,41 8.300,00 6.404,6 

Long 9.985,28 8.300,00 10.949,00 

Weiteres Target: 5.386,80 US- 

Dollar auf Höhe des Plateaus 

von April 2019. Stop Loss 

orientiert sich am gleitenden 

Mittelwert der letzten 200 Tage. 

Entry orientiert sich am 

gleitenden Mittelwert der 

letzten 20 Wochen. Stop Loss 

orientiert sich am gleitenden 

Mittelwert der letzten 200 Tage. 

Weiteres Target: 12.061,10 US- 

Dollar 


ETH/USD (Kraken) 

Auf Monatsbasis betrachtet hat es den Ethereum-Kurs nicht so schlimm erwischt wie den Bitcoin-Kurs. 

Der Eindruck täuscht jedoch: Bis zum 19. September konnte er einen massiven Anstieg erfahren, der 

im jüngsten Kursverlust komplett abgegeben wurde. Vom 19. September aus betrachtet verlor der 

Ethereum-Kurs bis zu 32 Prozent. 

Entwicklung 

Monat 


-12,9% Bearish 

Short 152,40 165,93 134,67 

Stop Loss orientiert sich 

am gleitenden Mittelwert 

der letzten 50 Tage, Target 

orientiert sich am Plateau, 

welches der Kurs um März 

2019 durchlaufen hat. Weiteres 

Target: 105,86 US-Dollar. 

Long 184,56 165,93 223,00 

Weiteres Target bei 305,97 US- 

Dollar 


XRP/USD (Bitfinex) 

XRP entwickelte sich ähnlich wie Ethereum: Bis 19. September konnte der Kurs satte 19 Prozent zulegen, 

im allgemeinen Dump jedoch fiel der XRP-Kurs um 33 Prozent. Er testete damit einen Support, der seit 

Ende 2017 nicht mehr berührt wurde. Von den Indikatoren her ist die Situation immer noch bearish 

zu bewerten. Jedoch erreichte der Kurs Minima, die schon lange nicht mehr galten, was durchaus zu 

einem Reversal führen kann. 

Entwicklung 

Monat 


-13,3% 

Eher 

bearish 

Short 0,22 0,24 0,17 

Long 0,27 0,25 0,31 

Entry und Target orientieren 

sich an den Kursleveln von Ende 

2017. Weiteres Target: 0,15 

US-Dollar 

Target orientiert sich am 

Maximum des Monats 

September. 


Kurzbetrachtung der 

Top-10-Kryptowährungen 

Nachdem die Kurse der Top-3-Kryptowährungen anhand von Charts diskutiert wurden, soll diese Tabelle eine 

Übersicht über die Top-10 geben. Neben der relativen Kursänderung im Monat wird eine Kurseinschätzung 

getroffen und eine entsprechende Handelsstrategie vorgeschlagen. 

In die Top 10 kamen keine neuen Kryptowährungen, 

jedoch drehte sich das Besetzungskarussell 

dramatisch. Insbesondere konnte 

Tether zeitweilig auf Platz vier der Kryptowährungen 

steigen. Aktuell konnte Bitcoin Cash 

diesen Platz wieder erobern, jedoch ist der Unterschied 

zwischen den Marktkapitalisierungen von 

Bitcoin Cash und Tether gering. 

Aktuell kommt man über Betrachtung der Indikatoren 

auf bearishe Einschätzungen. Einzige 

Ausnahme – und auch die mit Abstrichen – stellt 

XRP dar, der aktuell einen sehr langfristigen 

Support testet. Wir schlagen in allen Fällen Short 

Positions vor. 

Marktkapitalisierung 

in 

Mrd. USD 

Kurs 

in US-Dollar 

% Prozentänderung 

(1M) 

Prognose 

(Charts) 

Strategie 

Entry 

in US-Dollar 

Stop Loss 

in US-Dollar 

Target 

in US-Dollar 

Bitcoin 150,45 8.420,98 -18,2% bearish Short 7.511,41 8.300,00 6.404,60 

Ethereum 18,06 168,72 -12,9% bearish Short 152,40 165,93 134,67 

XRP 10,52 0,25 -13,3% 

eher 

bearish 

Short 0,22 0,24 0,17 

Bitcoin Cash 4,00 223,50 -27,1% bearish Short 214,79 255,06 167,18 

Litecoin 3,50 55,76 -24,0% bearish Short 47,48 60,30 32,88 

Binance Coin 2,40 15,58 -40,9% bearish Short 13,90 16,00 10,64 

EOS 2,91 2,85 -22,9% bearish Short 3,30 4,06 2,37 

Tether 3,56 1,00 -0,2% -- -- -- -- -- 

Bitcoin SV 1,53 85,55 -36,2% bearish Short 79,11 92,54 57,64 

Cardano 1,19 0,04 -24,2% bearish Short 0,03 0,02 0,05 


Netzwerkstatus der 

Top-3-Kryptowährungen 

Bitcoin Ethereum XRP 

Hash Rate 86 EH/s +++ 193 TH/s 0 

Transaktionsdauer / s 557 ++ 13,5 0 3,8 0 

Performance und Nutzung 

Transaktionsgebühr / € 1,03 + 0,42 ---

Investment-Interview 

Interview mit Cashlink CEO Michael Duttlinger 

zur Rolle von STO-Plattformen: „Wir haben 

uns für Ethereum entschieden” 

Es drängen immer mehr Plattformen auf den 

Markt, die digitale Börsengänge anbieten. Eine 

dieser Plattformen, über die man ein Security Token 

Offering durchführen kann, ist Cashlink aus 

der Finanzmetropole Frankfurt. Auch die BTC- 

ECHO GmbH hat sich von der STO-Plattform tokenisieren 

lassen, um Wertpapiere herauszugeben. 

Im Zuge dieser intensiven Auseinandersetzung 

ist dieses Interview entstanden. So erklärt der 

CEO von Cashlink, Michael Duttlinger, warum 

er STOs für zukunftsweisend hält und wie er die 

weitere Entwicklung dieser digitalen Börsengänge 

einschätzt. 

BTC-ECHO: Was sind deiner Meinung nach die drei 

größten Vorteile von Security Token Offerings gegenüber 

traditionellen Initial Public Offerings? 

Michael Duttlinger: Den ersten großen Vorteil 

von Security Token Offerings gegenüber Initial 

Public Offerings sehe ich bei den Kosten. Da die 

Anzahl der Mittler sehr viel geringer ausfällt und 

beispielsweise Investmentbanken, Zentralverwahrer 

und Börsen bei einem STO nicht benötigt 

werden. So kann eine Ausgabe digitaler Wertpapiere 

deutlich kostengünstiger ausfallen als ein 

IPO und auch eine klassische GmbH Beteiligung 

über den Notar. 

Als zweiten großen Vorteil sehe ich die Flexibilität 

der digitalen Wertpapiere. Diese sind einfach 

und zu jedem Zeitpunkt übertragbar. Handelszeiten 

der Börsen spielen beispielsweise bei einem 

STO keine Rolle. Und auch die Ausgabe der 

Wertpapiere gestaltet sich sehr flexibel und wird 

zeitlich den Bedürfnissen des ausgebenden Unternehmens 

angepasst. Eine Ausgabe digitaler Wertpapiere 

kann in einem sehr kurzen Zeitraum – in 

nur wenigen Wochen – umgesetzt werden. 

Das Alleinstellungsmerkmal von Security Token 

sind schließlich die Smart Contracts, die sie enthalten. 

Das ist in meinen Augen der dritte große 

Vorteil eines Security Token Offerings gegenüber 

einem Initial Public Offering. Über diesen Smart 

Contract können bestimmte Verpflichtungen aus 

dem Wertpapier, zum Beispiel Dividendenzahlungen, 

automatisch durchgeführt werden. Dies 

ist ein immenser Vorteil der Blockchain-Technologie, 

mit deren Hilfe ein Security Token Offering 

technisch abgewickelt wird. 

BTC-ECHO: Was sind die Kernfunktionen von 

STO-Plattformen? Wofür brauchen wir Cashlink und 

Co.? 

Michael Duttlinger: Einerseits bieten STO-Plattformen 

eine technische Infrastruktur an, damit 

sich Unternehmen bei der Durchführung eines 


STOs nicht mit der technischen Komplexität und 

den Sicherheitsanforderungen auseinandersetzen 

müssen. Zweitens ist es möglich, diese digitalen 

Wertpapiere zu standardisieren und die 

Ausgabe in einem automatisierten Prozess durchzuführen. 

Dadurch ermöglichen STO-Plattformen 

einen hohen Kostenvorteil für das ausgebende 

Unternehmen. Drittens sollte bedacht werden, 

dass ein STO mit sehr strikten regulatorischen 

Vorgaben versehen ist. Das sehe ich im Übrigen 

auch als Vorteil in Deutschland, denn der Schutz 

für Anleger hat für uns oberste Priorität. 

Eine wichtige Kernfunktion der STO-Plattformen 

besteht außerdem in ihrer Serviceleistung und 

Verbindungsfunktion zwischen dem Herausgeber 

digitaler Wertpapiere und anderen am STO 

beteiligten Dienstleistern. Beispielsweise vermitteln 

diese Plattformen an ein Haftungsdach oder 

eine Verwahrlösung. Die Kunden können dabei 

enorm von der Erfahrung der Plattformen profitieren, 

die das Ökosystem rund um digitale Wertpapiere 

sehr gut kennen und verstehen. 

Und nicht zuletzt bringen sie Kompetenzen mit, 

die man anderweitig bei verschiedenen Anbietern 

sehr teuer zukaufen müsste oder in welche die 

Unternehmen hohe Entwicklungskosten investieren 

müssten: Hier denke ich insbesondere an die 

vertragsrechtlichen Vereinbarungen, für die wir 

beispielsweise mit der international renommierten 

Kanzlei Ashurst zusammengearbeitet haben. 

Aber ich denke auch an die konstante Weiterentwicklung 

der genutzten Blockchain-Technologie. 

Hier sehe ich bei den STO-Plattformen ein hohes 

Maß an gebündeltem Wissen. 

BTC-ECHO: Etwas spitz formuliert: Es gibt mehr 

STO-Plattformen als STOs und viele der STOs sind 

wiederum von den STO-Plattformen selbst. Teilst du 

diese ernüchternde Bestandsaufnahme? 

Michael Duttlinger: Ich denke, bei dieser Überlegung 

sollte bedacht werden, dass das Ökosystem 

noch ganz am Anfang steht. Um eine solche Plattform 

zu entwickeln, investieren Unternehmen 

erst einmal in ein Team, das schließlich ein Produkt 

entwickelt und dieses an den Markt bringt. 

Der erste Schritt, um dieses Produkt zu testen, besteht 

schließlich darin, selbst digitale Wertpapiere 

auszugeben. Dies erklärt also, weshalb die Unternehmen 

selbst digitale Wertpapiere ausgeben. 

Der nächste Schritt ist dann die Durchführung 

externer digitaler Wertpapierausgaben. Und dazu 

musst du natürlich erst einmal Vertrauen aufbauen. 

Das braucht Zeit, ist aber ein ganz natürlicher 

Prozess. Im Grunde ist es sogar positiv, dass das 

System langsam entsteht und nicht durch einen 

Hype schnell überreguliert werden muss. 

Innovationen entwickeln sich über die Zeit in einem 

Kollaborationsprozess zwischen Erfindern 

und Nutzern und gewinnen dadurch an Marktreife. 

Bis dahin braucht es viel Bildungsaufwand 

auf beiden Seiten, denn die Nutzer müssen das 

Produkt verstehen und das Produkt ergo das Unternehmen 

die Bedürfnisse der Nutzer. Und bei 

einem Blockchain-Produkt ist dieser Erklärungsaufwand 

natürlich besonders hoch, weil es sich 

um eine komplexe Thematik handelt. Aber gerade 

das macht sie interessant. 

BTC-ECHO: Bislang gab es keine STOs für Kleinanleger, 

die wirklich erfolgreich waren. Das Gros der 

stattfindenden STOs findet nur im institutionellen 

Anlegerkreis statt. Was sind deiner Meinung nach die 

Gründe, dass Retail STOs so zu kämpfen haben? 

Michael Duttlinger: Dies ist in meinen Augen 

eine Nachwirkung der zahlreichen Initial Coin 

Offerings, die in manchen Fällen wenig verantwortungsvoll 

durchgeführt wurden. Deshalb 

bin ich auch sehr froh, dass die Ausgabe digitaler 

Wertpapiere in Form von Security Token mit 

hohen Auflagen verbunden ist, welche Anleger 

schützen. Auch der Grund, weshalb das Gros der 

stattfindenden STOs sich an professionelle Anleger 

wendet, ist auf die Regulatorik zurückzuführen. 

Denn diese können die Risiken aufgrund 

ihrer Erfahrungswerte besser einschätzen als Retail-Investoren. 

Grundsätzlich stehen die digitalen Wertpapiere 

und das Ökosystem noch ganz am Anfang. Ich denke, 

dass die Anwendung steigen wird, wenn die 

komplexe Technologie in den Hintergrund gerät. 

Auch durch neue Marktteilnehmer wird meines 

Erachtens die generelle Nachfrage nach digitalen 

Wertpapieren steigen – auch im Retail-Bereich. 


BTC-ECHO: Ihr kooperiert mit den Krypto-Verwahrdienstleistern 

Finoa und Upvest. Investoren, die nicht 

selbst ihre Security Token aufbewahren möchten 

oder dürfen, können diese Intermediäre in Anspruch 

nehmen. Siehst du hier eine Nachfrage von Investorenseite 

oder wird tendenziell die Selbstverwahrung 

bevorzugt? 

Michael Duttlinger: In unserem Fall sehen wir 

eine leichte Tendenz, die zur Selbstverwahrung 

geht. Dies liegt vor allem an der Neuheit des Marktes 

und dem Fakt, dass das Vertrauen erst langsam 

aufgebaut werden muss. Deshalb denke ich, dass 

sich die Nachfrage langfristig in Richtung der 

Verwahrlösungen entwickeln wird. Diese sind so 

einfach zu nutzen wie ein herkömmliches Wertpapierdepot 

und sind für den Investor sehr sicher, 

da der Private Key nicht verloren gehen kann. 

BTC-ECHO: Wenn sich in den nächsten Monaten und 

Jahren ein Sekundärmarkt, sprich Börsenhandel, für 

Security Token herausbildet, werden dann alle bestehenden 

Security Token dort gehandelt werden 

können oder was werden deiner Meinung nach die 

Kriterien sein? 

Michael Duttlinger: Ich gehe davon aus, dass sich 

für digitale Wertpapiere kurzfristig kein zentraler 

Handelsplatz ergibt, auf dem alle digitalen 

Wertpapiere gehandelt werden können. Ich denke 

auch, dass die Liquidität nicht direkt auf dem 

gleichen Niveau liegen wird wie die der Unternehmen 

im DAX. Hier muss man allerdings auch 

beachten, dass es sich bei den aktuellen STOs um 

deutlich kleinere Unternehmen handelt als bei 

klassischen Börsen gelisteten Unternehmen. Dadurch 

ergibt sich eine ganz andere Liquidität. 

BTC-ECHO: Für welchen Blockchain- bzw. Token-Standard 

habt ihr euch entschieden und warum? 

Michael Duttlinger: Wir haben uns für Ethereum 

entschieden, weil es die größte DLT-Plattform 

ist, die unsere Anforderungen erfüllt. Wir 

haben einen eigenen Token-Standard entworfen, 

der kompatibel zu ERC-20 ist, aber mehr Funktionen 

bietet, mit denen man digitale Wertpapiere 

abbilden kann. 

BTC-ECHO: Was würdest du Investoren raten, die bereit 

sind, in Unternehmen zu investieren, die Security 

Token herausgeben? Sind es die gleichen Ratschläge 

wie bei klassischen börsennotierten Aktiengesellschaften 

oder siehst du hier Unterschiede? 

Michael Duttlinger: Das kommt natürlich ganz 

auf den Investor an. Grundsätzlich würde ich 

ihnen raten, dass sie nach einer Lösung suchen, 

die perfekt auf die eigenen Bedürfnisse und die 

eigene Risikobereitschaft abgestimmt sind. Das 

ist einfach sehr unterschiedlich. Investoren sollten 

sich damit auseinandersetzen, was für sie ein 

geeignetes Investment ist, wie sie ihr Investment 

verwahren wollen und wie das Wertpapier strukturiert 

ist. Das sind viele Kriterien, die für Investoren 

mitunter neu sind. Deshalb versuchen wir, 

Aufklärung zu betreiben. 

Disclaimer: Das Security Token Offering von BTC- 

ECHO wird über die Cashlink-Plattform abgewickelt. 

Es sind zahlreiche Faktoren, die hier hineinspielen: 

Die Preisgestaltung der Börsen, die Vorteile 

des OTC-Handels und viele mehr. Ein weiterer 

Faktor, den wir bei unseren Kunden beobachten, 

ist, dass viele Unternehmen überhaupt nicht anstreben, 

dass ihre Wertpapiere frei handelbar 

sind. Stattdessen bevorzugen viele Unternehmen 

eine private Platzierung der Wertpapiere mit einem 

Peer-to-Peer-Handel nach der Emission. 


Unternehmen des Monats: EDAG 

EDAG: Hidden Champion mit IOTA-Affinität 

Edag ist ein so genannter „Hidden Champion“: 

Ein verhältnismäßig unbekanntes mittelständisches 

Unternehmen, das dennoch über große Umsatz- 

und Mitarbeiterzahlen verfügt. Edag ist ein 

Anbieter von Ingenieursdienstleistungen in der 

Automobilbranche – und nach eigenen Angaben 

der größte unabhängige Anbieter der Branche. 

IAA: Autowirtschaft in der Krise 

Die auch in diesem Jahr weiter gesunkenen Besucher- 

und Ausstellerzahlen der Internationalen 

Automobilausstellung IAA haben vor allem eines 

gezeigt: die Branche ist in der Krise. Gerade im 

Bereich der E-Mobilität liefern ausgerechnet die 

Hersteller der Auto-Nation Deutschland bislang 

ernüchternde Ergebnisse. Wirkliche Innovation 

fehlt, der rußschwarze Peter wird von der Branche 

beharrlich in die Hand der Politik geschoben 

– und vice versa. 

Dass es Innovationen im Bereich der Mobilität 

braucht, darüber herrscht indes branchenübergreifender 

Konsens. Allein, wenn es darum geht, 

wie die Mobilität der Zukunft genau ausgestaltet 

werden soll, gehen die Meinungen weit auseinander. 

Die EDAG-Gruppe hat auf der IAA einen Prototypen 

eines „Roboter-Taxis“ vorgestellt, der zeigt, 

wohin die Reise gehen kann – auch ohne Fahrer. 

Der CityBot: Autonom, Intelligent, 

IOTA 

Bei dem CityBot handelt es sich nicht nur um 

ein autonomes Taxi. Das modular angelegte Roboter-Vehikel 

soll sich beispielsweise als mobile 

Lounge, als Transporter, für die Stadtreinigung 

oder als mobile Party Location nutzen lassen 

können – je nachdem, welches Modul verwendet 

wird. 

Damit CityBot eines Tages wirklich autonom agieren 

kann, muss das Vehikel in das Internet der 

Dinge eingebettet werden, welches sich bekannt- 


lich noch in der Frühphase befindet. Und damit 

sich im Internet der Dinge Toaster, Kühlschrank, 

Auto und Strom- (oder Wasserstoff-)zapfsäule miteinander 

unterhalten können, bedarf es einer gemeinsamen 

Sprache. Für Edag ist die Sache klar: 

Das Unternehmen setzt für IoT-Kommunikation 

auf IOTA. Die Entscheidung liegt nahe, schließlich 

vermarktet sich IOTA offensiv als das Netzwerk 

für das Internet der Dinge und hat schon zahlreiche 

vielversprechende Ankündigungen zu Kooperationspartnern 

gemacht. 

Trive.park: IOTA im Einsatz 

Nutzbare Anwendungen sind aus den IOTA-Partnerschaften 

bislang wenige hervorgegangen. Eine 

lobenswerte Ausnahme bildet die Parkhaus-App 

der EDAG-Tochter trive.me: Hier können die Benutzer 

mit ihrem Smartphone Parkplätze suchen, 

reservieren und bezahlen. Das Innovative: 

Die Kommunikation zwischen Smartphone und 

Schranke funktioniert mittels IOTA. Der Nutzer 

kriegt davon freilich nichts mit: Er bezahlt innerhalb 

der App per Kreditkarte. 

So wie Smartphone und Schranke im Kleinen miteinander 

kommunizieren, wird es auch für das 

gesamte IoT einen gemeinsamen industriellen 

Standard brauchen. Ob IOTA diesen liefern kann, 

bleibt abzuwarten. 

Durchwachsene Geschäftszahlen 

2019 

Ebenfalls offen ist die Frage, ob sich die EDAG-Aktie 

aus ihrem anhaltenden Abwärtstrend befreien 

kann: Zu Redaktionsschluss handelt sie bei rund 

10 Euro – und musste seit dem IPO 2016 über 50 

Prozent einbüßen. Der Ende August veröffentlichte 

Halbjahresbericht zum Geschäftsjahr liefert 

unterdessen wenig Anlass, von einer baldigen Erholung 

der EDAG-Aktie auszugehen. Zwar konnte 

der Ingenieurdienstleister sein Auftragsvolumen 

um 29,3 Millionen Euro auf 462,9 Millionen Euro 

steigern; der Umsatz stagniert mit 390,4 Millionen 

Euro jedoch auf Vorjahresniveau. 

Von den drei Geschäftsfeldern – Fahrzeugbau, 

Elektronik, Produktionslösungen – konnte lediglich 

das Elektroniksegment eine signifikante 

Umsatzsteigerung (14,2 Prozent) verbuchen. Das 

wichtigste Segment, der Fahrzeugbau, kann nur 

ein zartes Plus von 3,1 Prozent im Vergleich zum 

Vorjahr verbuchen. Einen veritablen Umsatzeinbruch 

erlitt der Bereich Produktionslösungen. Der 

Umsatz fiel hier um über 25 Prozent. Als Grund 

dafür führt das Unternehmen „Verzögerungen 

in der Auftragsvergabe“ sowie „Budget-Verschiebungen 

bei großen Kunden an“. Die Deutsche 

Bank hat nach Veröffentlichung des Halbjahresberichts 

das Kursziel für die Edag-Aktie von 13 

auf 10 Euro gesenkt – rät jedoch zum Halten. 

Krise als Chance? 

Tatsächlich leiden die Edag-Kunden am krankenden 

globalen Automobilgeschäft. Nach einem 

schwachen 2018 ist auch für das laufende Jahr 

kaum Besserung in Sicht, im Gegenteil: Analysten 

gehen davon aus, dass der weltweite PKW-Absatz 

erneut sinken wird – so stark wie seit 20 Jahren 

nicht mehr. Die Gründe sind vielfältig, jedoch gehört 

der schwächelnde Absatz in China zu den 

größeren Herausforderungen der Branche. 

Im Gesamtbild stellt die Umstellung auf alternative 

Antriebsmethoden die größte Herausforderung 

für die Automobilindustrie dar. Schließlich müssen 

dafür unter anderem ganze Produktionsstätten 

umgerüstet werden. Bei Edag könnte dadurch 

vor allem das angeschlagene Segment Production 

Solution profitieren – sofern sich die Autobauer 

trotz der aktuellen Marktlage dazu entscheiden, 

Aufträge zu vergeben und „Budget-Verschiebungen“ 

in diese Richtung vorzunehmen. 

Mit dem CityBot wird Edag kurzfristig zwar 

kein Geld verdienen. Smart Cities, auf deren 

staubefreiten Straßen autonome Fahrzeuge 

mit Schwarmintelligenz den Personen- und 

Warenverkehr regeln, sind schließlich noch 

Zukunftsmusik. Edag zeigt mit dem CityBot und 

seiner IOTA-Kooperation zumindest den Mut, 

neuartige Konzepte voranzutreiben. Frei nach 

dem Motto: Wer nicht wagt, der nicht gewinnt. 

Fragt sich nur, wann der Leidensdruck in der 

Automobilbranche groß genug ist, dass auch die 

Hersteller sich dieses Credo zu Herzen nehmen. 


Gründe, die für ein Edag-Investment sprechen 

Gründe, die gegen ein Edag-Investment sprechen 

Gut positioniert, um Innovationsbedarf der 

Autobranche zu bedienen 

Iota-Kooperation mit tangiblen Ergebnissen 

Dividendenrendite von 4,72 Prozent 

Schwache Umsatzzahlen im laufenden Jahr -> 

Gewinnwarnung 

Unsicheres Marktumfeld, das von vielen externen 

Faktoren abhängt 

Hohes Kurs-Gewinn-Verhältnis (knapp 12): Aktie ist 

vergleichsweise teuer 



Wie lege ich Geld in DeFi an? 

Vor einigen Monaten haben wir bereits über das 

Thema dezentrale Finanzsysteme oder Decentralized 

Finance gesprochen. In der Kryptokompass-Ausgabe 

vom April 2019 war das Ziel, eine 

gewisse Helikopter-Perspektive auf das Thema zu 

liefern. 

In den letzten Monaten hat sich das Ökosystem insbesondere 

auf Ethereum-Basis weiterentwickelt. 

Entsprechend ist es sinnvoll, einen weiteren Blick 

auf diesen wichtigen Use Case im Ethereum-System 

zu werfen. Dieser soll den ersten Artikel um 

einen etwas praktischeren Einblick mit einem Investment-Fokus 

ergänzen. Der erste Blick gilt der 

Basis: Wir werden den Investment Case Ethereum 

im Licht von Decentralized Finance kurz diskutieren. 

In diesem Kontext werden wir auch auf 

den Wert von Ethereum Classic, Ethereums größter 

Fork, zu sprechen kommen. 

Der Hauptteil des Artikels soll jedoch auf einige 

Anwendungen im Decentralized-Finance-Ökosystem 

eingehen. Entsprechend wird das Maker- 

DAO-Ökosystem und Projekte wie Compound, 

Uniswap und InstaDapp vorgestellt. 

Außerdem wird Ethereum in allen #defi-Anwendungen 

auf der Ethereum-Blockchain benötigt. 

Ob man sich über MakerDAO einen Betrag im Stable 

Coin DAI auszahlen, via Compound DAI verleihen 

oder auf Uniswap mit verschiedenen Token 

handeln möchte, alle derartige Prozesse benötigen 

Gas. 

Gas ist eine andere Bezeichnung für die Gebühren 

im Ethereum-Ökosystem. Wer also an Decentralized 

Finance auf der Ethereum-Blockchain 

teilnehmen möchte, braucht auf jeden Fall Ethereum. 

Wächst die Nachfrage nach MakerDAO, 

Compound oder anderen #defi-Anwendungsfällen 

steigt auch der Bedarf an Ether. 

Im Jargon der Szene spricht man hier kurz von 

DeFi oder #defi. Dem griffigen Begriff zuliebe 

passen wir uns in diesem Artikel dieser Schreibweise 

an. 

Ethereum: Die Basis aller 

dezentralern Finanz-Plattformen 

Zugegeben, die Überschrift ist etwas provokant. 

Natürlich ist Bitcoin die Basis für das Lightning 

Network. Ebenso haben auch andere Kryptowährungen 

das Potenzial für ein dezentrales Finanz-Ökosystem. 

Der Begriff #defi ist jedoch am 

meisten mit dem Ethereum-Ökosystem verbunden, 

so dass für einen Investor das Potenzial für 

den Ethereum-Kurs skizziert werden sollte. 



Der Ethereum-Maximalist Ryan Sean Adams, 

der über seinen Newsletter „Bankless“ viel Aufklärungsarbeit 

bezüglich #defi betreibt, stellte 

jüngst auf Twitter seine Vision von Decentralized 

Finance vor. Seiner Ansicht nach sind MakerDAOs 

Stable Coin DAI und so viele andere Anwendungsfälle 

im #defi-Bereich nichts anderes als Derivate. 

Ein Blick auf die Weltmärkte zeigt: Das Potenzial 

für Derivate ist gewaltig: 

Asset 

Marktgröße in Billionen US- 

Dollar 

Ethereum 0,02 

Größte 

Unternehmen 

Reichste 

Personen 

Gold 8 

Börsenmärkte 73 

Staatsanleihen 215 

Derivate 544 

Geht diese Rechnung auf, könnte das die 

Ether-Kursentwicklungen im Zuge des ICO-Booms 

2017 in den Schatten stellen. 

Ethereum selbst kann, ganz unabhängig von 

DeFi, ein interessanter Investment Case werden. 

Mit der geplanten Einführung von Ethereum 2.0 

soll der Konsensmechanismus von Proof of Work 

auf Proof of Stake wechseln. An diesem Konsens 

teilnehmen - und profitieren - können jene, die in 

einer Wallet 32 ETH halten. Bei einem aktuellen 

Ether-Kurs von rund 200 US-Dollar ist also ein 

Investment von 6.400 US-Dollar notwendig. Nicht 

wenig, aber eine durchaus realistische Summe. 

1 

2 

Zusätzlich könnte der Übergang von Ethereum 

1.0 auf Ethereum 2.0 für Ethereum Classic eine 

Wertsteigerung bedeuten. Alex Van de Sande postulierte 

jüngst, dass beim Update von Ethereum 

einige #defi-Anwendungen auf Ethereum Classic 

weiterleben können. Auch wenn das bisher sehr 

spekulativ ist, sollte man diese Möglichkeit, falls 

manche Anwendungen nur auf dem bisherigen 

Ethereum-Protokoll funktionieren können, im 

Hinterkopf behalten. 

MakerDAO: Der erste Schritt in 

die DeFi-Welt 

MakerDAO ist ein dezentrales Lending-Protokoll 

mit den Token MKR und DAI als nativen Token. 

Während der Fokus des aktuellen Altcoin des Monats 

auf erstgenannten liegt, fokussieren wir uns 

hier auf den DAI-Token, wie man ihn erhält und 

warum der Kauf von DAI-Token sich lohnen könnte. 

Handelt es sich bei Ethereum selbst noch um das 

Rückgrat oder das Öl im Defi-Ökosystem, ist MakerDAO 

für viele der erste Schritt in diese Welt. 

Und dieser Schritt beginnt mit einem Kredit. Genauer 

gesagt mit einer collateralized debt position 

oder kurz CDP: Für einen bestimmten Betrag an 

Ether kann man einen Stable Coin namens DAI 

erhalten. Bei einer CDP handelt es sich also um 

einen abgesicherten Kredit. 

War es früher noch notwendig, bis zum Erhalt 

von DAI mehrere Token-Tauschs händisch auszuführen 

und sich mit obskuren WETH- und 

PETH-Token zu beschäftigen, ist es inzwischen 

recht einfach geworden. MakerDAO selbst bietet 

dafür eine Plattform, die den Weg vom Ethereum 

bis zum DAI automatisiert. 

David Hoffmann von Coinmonks konstruierte 

eine Analogie zum klassischen Anleihenmarkt. 

Während man am klassischen Markt Staatsanleihen 

oder ähnliches erwirbt und auf dieser Basis 

Gewinne macht, können das Staker tun, indem sie 

32 ETH zur Seite legen. Auch hier scheuen Freunde 

von Ethereum keine großen Vergleiche wie 

obige Tabelle zeigt. 



Wie komme ich zu DAI? 

„Ohne Moos nix los“ sagt der Volksmund. Ähnlich 

gilt im DeFi-Ökosystem „Ohne Gas verpasst 

du was“. Anleger, die von DeFi profitieren wollen, 

brauchen etwas Ethereum in einer zugänglichen 

Wallet. Zwar existieren noch andere Lösungen 

wie die Nutzung der eigenen Hardware Wallet, 

aber gerade für die ersten Schritte bietet sich eine 

Browser Wallet an. Nutzer von Chrome-basierten 

Browsern wie Google Chrome oder Brave sind 

dabei im Vorteil: Hier lässt sich die bekannte Ether-Wallet 

Metamask schnell als Plugin installieren.Hat 

man dies getan und einen kleinen Betrag 

an Ether in der Wallet, kann man eine CDP eröffnen. 

Der Debitor in spe muss dabei angeben, wie 

viel Ether er als Kollateral ablegen und wie viel 

DAI er dafür bekommen möchte: 

Es wird automatisch berechnet, wie stark der Kredit 

abgesichert ist. Eine Absicherung unter 150 

Prozent wird nicht akzeptiert, je höher die Absicherung 

ist, desto sicherer ist der Kredit. 

Die DAI stehen dann frei zur Verfügung. Anleger 

können damit tun was sie wollen. Ihnen muss jedoch 

klar sein, dass das Ausleihen nicht kostenlos 

geschieht: Debitoren haben eine Stability Fee 

zu zahlen. Die Stabilitätsgebühr wird seitens MakerDAO 

erhoben, um so den DAI-Kurs stabil zu 

halten. Aktuell entspricht diese einem effektiven 

Jahreszins von 12,5 Prozent. Debitoren sollte also 

immer bewusst sein, dass sie mehr DAI einzahlen 

müssen als sie erhalten haben. 

Da die Stabilitätsgebühr als ein effektiver Jahreszins 

angegeben ist, können Anleger schnell 

ausrechnen, mit welchen Zusatzkosten sie zu 

welchem Zeitpunkt rechnen müssen. Die Formel 

hierfür ist: 

Wenn also ein Investor eine CDP eröffnet und 

1.000 DAI entnimmt und diese nach einem Monat 

zurückgeben möchte, muss er bei der aktuellen 

Stabilitätsgebühr ungefähr 1.010 DAI zurückzahlen. 

Rückzuzahlender Betrag = Kredit * (1 + Stability Fee) 

Kreditalter in Tagen 

365 

Investoren sollten aus einem anderen Grund noch 

vorsichtig sein: Sollte der Wert der CDP den Wert 

der geliehenen DAI nicht mehr zu über 150 Prozent 

überschreiten, wird die gesamte Position 

liquidiert. Als Beispiel: Ein Anleger legt 10 Ether 

in MakerDAO ab und eröffnet so eine CDP. Bei einem 

Ether-Kurs von aktuell 216 US-Dollar könnte 

er theoretisch 1.440 DAI aus dem System ziehen 

- Gas-Kosten für die Transaktion nicht beachtet. 

Fällt der Ether-Kurs auf 215 US-Dollar, bedeutet 

das, dass die CDP nur noch zu 149 Prozent abgesichert 

ist. Es kommt dann zu einer Liquidation: Die 

eingelagerten Ether werden verkauft, sofern man 

nicht innerhalb kürzester Zeit die DAI plus eine 

Liquidations-Gebühr sowie die schon angefallene 

Stabilitätsgebühr zahlt. Die Liquidations-Gebühr 

beträgt aktuell 13 Prozent. Über zehn Prozent Verluste 

muss ein Anleger im Liquidationsfall auf jeden 

Fall verkraften. 

Auch bei besser abgesicherten Kollateralen sollte 

man immer die Volatilität Ethereums berücksichtigen. 

Um beim obigen Beispiel zu bleiben nehmen 

wir an, dass der Anleger nur 1.000 DAI entnimmt 

und als Kollateral 10 Ether hinterlegt. Sein Kredit 

wäre also zu 216 Prozent abgesichert. Sollte es jedoch 

zu einem Kurssturz kommen, der den Ether- 

Kurs unter 150 US-Dollar drückt, würde es auch 

wieder zu einer Liquidierung kommen. 31 Prozent 

Kursverlust sind viel, aber im Krypto-Markt 

durchaus möglich. Erst im Juli 2019 brauchte der 

Ethereum-Kurs für einen derartigen Dump nur 

fünf Tage. 

Warum sollte ich MakerDAO 

nutzen? 

Fassen wir zusammen: MakerDAO ist ein Lending-Protokoll, 

ein Protokoll zur Kreditvergabe. 

Gegen Einlage eines Kollaterals in Ether erhält 

der Debitor einen Stable Coin namens DAI. Der 

Wert dieses Stable Coins entspricht einem US-Dollar. 



Nun erscheint auf den ersten Blick das Prinzip 

hinter MakerDAO wie ein merkwürdiger Tausch: 

Debitoren müssen zum Erhalt eines Stable Coins 

Ether mit einem deutlich höheren Wert als Kollateral 

ablegen. Zusätzlich haben sie für die Dauer 

der geliehenen DAI-Token beim Schließen der Position 

eine Stabilitäts-Gebühr zu zahlen. Schließlich 

riskiert der Anleger seine Ether im Fall eines 

Kurssturzes. Mit der bullishen Ethereum-Prognose 

von weiter oben stellt sich noch mehr die Frage: 

Wieso sollte ich Ether für DAI tauschen? 

Natürlich kann DAI zum einen als Zahlungsmittel 

Verwendung finden. Für Händler könnte die 

Akzeptanz von DAI zusätzlich wegen der geringen 

Volatilität interessant sein, für Anleger stellt 

sich jedoch weiter die Frage, warum er Ether-Token 

gegen DAI auf eine komplizierte Art tauschen 

sollte. Die Volatilität von DAI liegt unter der von 

üblichen Kryptowährungen, ist jedoch höher als 

die von Tether: 

Für Investoren lohnt sich dieser Tausch aus verschiedenen 

Gründen: Zum einen ist DAI, ähnlich 

wie das Tauschen von Kryptowährungen in eine 

Fiat- oder Stable-Coin-Position eine Absicherung 

in bärischen Zeiten – ganz ohne die Angst vor dem 

Damoklesschwert namens Tether. 

Margin Trading dezentral: Dank 

DAI die Ether-Position aufbessern 

Interessanter ist es gerade in bullishen Zeiten: 

Wenn ein Anleger seine Ethereum-Position ohne 

weiteres Frischkapital stärken möchte, bietet DAI 

eine Art Margin-Trading-Möglichkeit. In dem Fall 

legen Anleger eine CDP an, leihen sich so einen 

bestimmten Betrag DAI und kaufen für diese DAI 

weitere Ether-Token. Die lassen sich freilich wieder 

für eine CDP verwenden, so dass man sukzessive 

seinen Bestand an Ethereum erhöhen kann. 

Wenn wir das weiter oben zitierte Beispiel nutzen, 

kann ein Anleger, der einen Kollateral von 10 

ETH als Einlage hinterlegte und 1.000 DAI dafür 

entnimmt, bei einem aktuellen Ether-Kurs die 

DAI in weitere 4,62 ETH investieren. Diese kann 

er nun wieder nutzen, um eine weitere CDP zu eröffnen. 

Er kann maximal 666 DAI auf diese Weise 

erhalten - mit einer Absicherung von 150 Prozent. 



Wenn der Anleger wie im oben vorgerechneten 

Beispiel wieder eine Absicherung von 216 Prozent 

wählt, würde er weitere 462 DAI erzeugt haben. 

Aus 10 ETH hätte er auf die Weise - auf den ersten 

Blick 14,62 ETH und 462 DAI generiert. Die 462 

DAI kann der Anleger nun wieder in knapp 2,14 

ETH investieren. 

Mit derartigen Rechnungen muss man freilich 

vorsichtig sein. Anders als die 10 ETH gehören 

ihm die übrigen Beträge nicht, sondern sind ihm 

- gegen eine Absicherung - geliehen worden. Für 

die CDPs wird der Anleger eine Stabilitätsgebühr 

zahlen müssen. Er schuldet MakerDAO also 1.462 

DAI zuzüglich der genannten Stabilitätsgebühr. 

Wie oben erwähnt, entspricht diese einem effektiven 

Jahreszins von aktuell 12,5 Prozent. Nach 

einem Monat muss er also immerhin schon 1.477 

DAI zurückzahlen, um seine 1.462 ETH zu erhalten. 

Sollte der Investor neben den oben erwähnten 

2,14 ETH keine weiteren Einlagen besitzen, 

muss der Ether-Kurs auf 690 US-Dollar steigen, 

damit er diese gegen 1.477 DAI einlösen kann. 

Es bräuchte also einen Preisanstieg um rund 320 

Prozent. Ein derartiger Monats-Gewinn ist auch 

im Krypto-Markt eher selten, der Anleger sollte 

sich bezüglich eines Bull Runs also wirklich sicher 

sein. Sollte dies passieren, hätte er aus einem 

Investment von 2.160 US-Dollar satte 10.087,80 

US-Dollar erwirtschaftet. Im Vergleich zum einfachen 

Halten der 10 Ether wäre das ein Gewinn 

von 46 Prozent – ganz ohne ein Vertrauen auf zentralisierte 

Börsen, die Margin Trading anbieten. 

#DeFi – mehr als nur MakerDAO 

Besonders interessant für Anleger ist jedoch die 

Welt, die auf MakerDAO und DAI aufbaut. Verschiedene 

Apps bilden insgesamt ein miteinander 

verwobenes Netzwerk an Finanz-Anwendungen, 

die allesamt auf DAI (und natürlich auf Gas) aufbauen. 

Eine Auswahl dieser dApps möchten wir 

jetzt betrachten. 

Compound – das dezentrale 

Tagesgeldkonto 

Eine einfache Art, die DAI zu Geld zu machen, 

ist, nun auch diese zu verleihen. Compound bietet 

das an. Anleger können in diese dApp Geld 

einzahlen und für die Zeit, die man das Geld in 

Compound lagert, Zinsen erhalten. Decentralized 

Finance bietet so jedem eine Art dezentrales Tagesgeldkonto. 

Bei Compound handelt es sich nicht 

um ein Staking-Protokoll, sondern um einen Kredit-Marktplatz. 

Anders als bei MakerDAO, in der 

der Kreditor immer das Projekt selbst ist, kann 

hier ein Anleger diese Rolle einnehmen. Zwar 

können sich Anleger auch als Debitoren auf Compound 

Geld ähnlich wie bei MakerDAO leihen, 

jedoch ist die Kreditvergabe für Investoren besonders 

attraktiv. Er lagert dabei beispielsweise 

DAI in Compound Finance. Das tut er, um einige 

Zinsen zu erhalten. Im Fall einer DAI-Einlage auf 

Compound sprechen wir hier immerhin von einem 

effektiven Jahreszins von immerhin 7,3 Prozent. 

Zwar ist das im Vergleich zu den Bull Runs, 

die Krypto-Enthusiasten kennen, eher wenig, 

aber dafür eine sichere Wertsteigerung. 

Wie kommt es nun zu der Zinsausschüttung? Zur 

Erklärung ist es wichtig, zu betonen, dass Anleger 

für die eingelagerten Token Compound-eigene Token 

erhalten. So kann sich ein Anleger nach Einlage 

von DAI, über cDAI-Token in seiner Wallet 

freuen. Der Kurs von cDAI oder Compound-DAI 

unterscheidet sich dabei von dem DAI-Kurs. Aktuell 

erhält man pro DAI knapp 48 cDAI. Der Wert 

von cDAI steigt mit jedem Block, sodass Anleger, 

wenn sie die cDAI-Token wieder in den Compound 

Smart Contract zahlen, mehr DAI erhalten. 

cDAI kann jedoch auch weitergegeben werden. 

Sie können als geldwerte Token Anwendung finden. 

Für jene, die cDAI akzeptieren, ist der Gedanke 

des Wertgewinns doch sehr attraktiv. 

Auch wenn in diesem Artikel der Fokus auf MakerDAO 

und damit DAI liegt, ist zu betonen, dass 

Compound auch für andere Assets derartige Zinsen 

bietet. Diese Zinsen liegen jedoch für Assets 

wie Ethereum oder 0x deutlich unter denen für 

DAI, so dass dies für Investoren deutlich attraktiver 

ist. 



Eine CDP dafür zu eröffnen, um auf Compound 

via Lending Geld zu erhalten, kann ein schlechtes 

Investment sein. Wenn die Stability Fee bei MakerDAO 

größer ist als das, was über Compound zu 

erwirtschaften ist, sollte man eher überlegen, auf 

dezentralen Börsen DAI zu erwerben und sie zu 

verleihen. 

Uniswap – dezentrale Börse meets 

Lending 

Uniswap ist eine solche dezentrale Börse und 

kann, wie auch dex.blue, Eth2DAI oder Kyberswap 

eine Alternativquelle für DAI sein. „Dezentrale 

Börse“ trifft dabei jedoch nicht exakt zu. Wie 

der Name Uniswap suggeriert, ist Uniswap eine 

Plattform für den schnellen Tausch - Swap - zwischen 

verschiedenen ERC-20-basierten Assets. 

Insgesamt erinnert die Plattform entsprechend 

eher an einen Broker denn eine offene Börse mit 

Order Books und ähnlichem. 

Wie kommt Uniswap zu Einlagen für interessierte 

Kunden? Dies geschieht über einen dezentralen 

Liquidity Pool. Der Liquidity Pool ist eine Einlage, 

die für Liquidität auf der Börse sorgt. Anleger 

können hier, ähnlich wie bei Compound, Geld 

einzahlen und so den Liquidity Pool aufbessern. 

Im Gegenzug profitieren sie von den Handelsgebühren. 

Auch ähnlich wie bei Compound erhält 

jemand, der sich am Liquidity Pool beteiligt, einen 

Token hierfür. Der Uniswap Token ist jedoch 

ein rein innerhalb der dApp genutzter Token und 

wird nicht auf externen Marktplätzen gehandelt. 

Er stellt ein Maß dafür da, wie viel Liquidität der 

Anleger dem Markt zur Verfügung gestellt hat 

und bietet damit eine Basis dafür, wie stark Anleger 

von Handelsgebühren profitieren. 

InstaDapp – #defi unter einer 

Haube 

Man sieht, dass #defi-Lösungen häufig mit denselben 

Token arbeiten. Irgendwo spielt beispielsweise 

immer DAI eine Rolle. Entsprechend bietet 

es sich an, verschiedene Anwendungen in einer 

Plattform zu vereinen. InstaDapp bietet genau 

das. Anleger können über InstaDapp ihre CDPs in 

MakerDAO wie auch ihre Einlagen bei Compound 

oder Uniswap verwalten. Ebenso können sie via 

Uniswap neue Token erwerben oder verkaufen. 

Auch jenseits der hier besprochenen DeFi-dApps 

bietet InstaDapp Anwendungsmöglichkeiten. Eine 

dApp namens „Lend and Earn“ ist wieder eine Art 

Liquidity Pool, den Anleger nutzen können, um 

für eine Kreditvergabe Zinsen zu erhalten. Eine 

weitere interessante Funktion von InstaDapp ist 

die „Protocol bridge“. Wie der Name andeutet, handelt 

es sich dabei um eine Brücke zwischen dem 

MakerDAO- und dem Compound-Protokoll. Über 

diese Funktion kann eine CDP auf MakerDAO in 

einen Kredit auf Compound verwandelt werden. 

Da in beiden Protokollen andere Leihgebühren 

zu zahlen sind, kann es sinnvoll sein, den Kredit 

zu verschieben. MakerDAO, Compound, Uniswap 

und InstaDapp sind nur ein erster Schritt. Im 

DeFi-Ökosystem existieren viele weitere Anwendungen. 

Mit Set existieren beispielsweise erste 

dezentral verwaltete Trading-Bots. dYdX ist auf 

den ersten Blick eine übliche dezentrale Börse, ermöglicht 

jedoch Dinge wie Shorting, Trading mit 

Hebel oder den Handel mit Krypto-Derivaten. bZx 

geht in eine ähnliche Richtung: Auch hier sind 

Dinge wie Margin Trading möglich. 

Risiken 

Soviel zu den Möglichkeiten. Investoren sollten 

sich jedoch immer auch der Risiken bewusst werden. 

Ein wenig haben wir dieses Thema bezüglich 

der MakerDAO angeschnitten. Liquidierungen 

sollte man vermeiden, ebenso sollte einem immer 

klar sein, dass die Anzahl der DAI, die man zahlen 

muss, mit der Zeit ansteigt. All in zu gehen und 

kein Geld zum Nachschießen zu haben, kann bei 

dramatischen Kursstürzen eine Gefahr sein. 



Anleger sollten immer genügend Geld in der Hinterhand 

haben, um eine CDP mit frischem Ether 

zu verbessern und so einer Liquidation entgehen. 

Wie viel DAI sollte man einer CDP 

entnehmen? 

Als konkretes Investment-Beispiel betrachteten 

wir, inwiefern Anleger über eine CDP in Maker- 

DAO eine Art Margin Trading durchführen können. 

Dazu würden Anleger die DAI, die sie aus 

einer CDP erhalten haben, wieder investieren. 

Als einfaches Investment-Schema überlegten wir, 

die DAI in Ethereum zu tauschen und durch eine 

Zweite CDP (oder eine Aufbesserung der bestehenden 

Position) weitere DAI zu erzeugen. Diese 

tauschten wir wieder in Ethereum - in der Hoffnung 

auf einen dramatischen Kursanstieg. 

Was für eine Kollateral-Höhe wäre hier das optimale 

Verhältnis zwischen Risiko und Profit? Zwei 

Größen machen den Kredit unsicher: 

• Die Gefahr einer Liquidierung 

• Die Schwierigkeit, mit dem akquirierten 

DAI aus der zweiten CDP gekauften Ether 

die Gesamtschuld zu begleichen 

Ein gutes Gesamtmaß für das Risiko wäre also 

das Verhältnis zwischen nötigem Profit und Liquidationsgefahr. 

Das Minimum wäre dabei das 

optimale Verhältnis, welches Anleger bei dieser 

Investment-Strategie nutzen sollten: 

Eine CDP sollte gemäß dieses Modells zu 340 Prozent 

abgesichert sein. Das bedeutet, dass man bei 

einer Einlage von 10 Ether beim aktuellen Kurs 

von 216 US-Dollar 635,29 DAI entnehmen könnte. 

Zur Liquidation kommt es erst bei einem Kursverlust 

von 56 Prozent. Dafür müsste er auch auf 

einen Kursanstieg von Ethereum von 440 Prozent 

setzen. Sollte es jedoch dazu kommen, hätte er, 

abzüglich der Stabilitätsgebühr, sein Vermögen 

mehr als verfünffacht. 

Jenseits des eigenen Kredits – auf 

welche Größen Anleger achten 

sollten 

Unabhängig davon, ob Anleger via MakerDAO 

eine Leverage-Position aufbauen wollen, in bärischen 

Zeiten einen gewissen Werterhalt erhoffen 

oder via anderen dApps selbst Kredite verleihen 

wollen: Sie sollten den Markt in seiner Totalen 

wahrnehmen. Größen, die ein Investor anschauen 

sollte, kann man aufteilen in Ethereum-spezifische, 

DeFi-spezifische und dApp-spezifische. 

Auf Ethereum bezogen sind die aktuellen Bewegungen 

vom Ether-Kurs eine Größe, die man im 

Auge behalten sollte. Dramatische Kursstürze 

können zur Liquidierung von Krediten bei Maker- 

DAO führen – was für das gesamte DeFi-Ökosystem 

schlecht wäre. Anleger sollten außerdem die 

aktuelle Gas-Nutzung betrachten. Mit dem Spekulationsboom 

von Ende 2017 kam auch Cryptokitties 

auf und legte das gesamte Netz lahm. Sollte 

etwas Derartiges passieren, können ebenfalls im 

DeFi-Bereich negative Auswirkungen auftreten. 

Den DAI-Kurs sollten DeFi-Anleger ebenfalls 

im Auge behalten. Zwar ist im DeFi-Ökosystem 

die US-Dollar-Kopplung unabhängig und MakerDAO-Nutzer 

müssen auf die entnommene 

DAI-Menge ihre Zinsen zahlen. Dennoch sind 

starke Abweichungen von der Kopplung an den 

US-Dollar immer ein Zeichen für seltsame Entwicklungen 

im Ökosystem: Dass Anleger ihre DAI 

nicht mehr zurückzahlen oder dass es zu einer 

großen Menge an Liquidierungen kam. 

Die Nutzung einzelner dApps ist gerade im Rahmen 

von #defi eine wichtige Größe. Handelsvolumen 

auf dezentralen Börsen, eingelagertes 

Kapital und, speziell im Fall der MakerDAO, Absicherung 

der Kredite wären weitere Größen, die 

Anleger im Auge behalten sollten. Wenn ein Großteil 

der Kredite schlecht abgesichert ist, kann es 



zu einer großen Liquidierung kommen, die einen 

negativen Einfluss auf das gesamte System hat. 

Die Höhe des eingelagerten Kapitals ist für Lending-Protokolle 

eine Größe, die die tatsächliche 

Nutzung misst und damit ein gutes Pendant zum 

Handelsvolumen auf (dezentralen) Börsen. 

Schließlich ist zu betonen: #defi ist Neuland. Die 

Smart Contracts sind zwar nachhaltig überprüft 

und werden konstant weiter auditiert. Dennoch 

zeigen Fälle wie The DAO oder die Parity Multisignature 

Wallet, dass selbst bei genauester Überprüfung 

Fehler geschehen können. Wie in jedem 

Investment gilt auch hier: Investiere nur das, was 

Du auch verlieren kannst. 

Weitere Lese-Empfehlungen 

• David Hoffman – Ethereum: the digital 

finance stack 

• Awesome MakerDAO | DAI 

• Edwin Ong – Awesome Decentralized 

Finance 

• DeFi Weekly 

• The Defiant 

• Bankless 


Airdrops und Hard Forks 

Datum Kryptowährung/Token Kategorie Anmerkung 

01.10.19 Auxilium Airdrop Airdrop für Token Holder von Auxilium 

01.10.19 StrongHands Token Swap 

01.10.19 ThoreNet Token Swap 

Im StrongHands (SHND)-Ökosystem soll ein 1000:1-Token- 

Swap stattfinden 

Die ERC-20-Token sollen gegen THX-Token auf Waves 

getauscht werden 

01.10.19 Bitcoin Rhodium Airdrop Airdrop für Token Holder von Bitcoin Rhodium 

01.10.19 Havy Token Burn Beginn der wöchentlichen Token Burns 

10.10.19 Sparkpoint Token Burn Vierter Token Burn im Jahr 2019 

15.10.19 Kambria Token Swap 

16.10.19 Qtum Hard Fork 

31.10.19 Spendcoin Token Swap 

Wechsel von einem ERC-20-Token zu einem auf der 

Binance Chain 

Mit dieser Hard Fork soll QTUM 2.0 im Main Net aktiviert 

werden 

Mit diesem Token Swap sollen die Token nun im Main Net 

verwendet werden können 

Airdrop 

Bounty 

Coin Burn/Token 

Burn 

Hard Fork 

Contentious Hard 

Fork 

Snap Shot 

Token Swap 

Geschenkte Token, häufig unter gewissen Bedingungen wie Halten einer bestimmten Kryptowährung 

oder Registrierung auf einer Exchange 

Verteilung von Token unter bestimmten Bedingungen, beispielsweise an Nutzer, die in der Community 

besonders aktiv sind. 

Verringerung des Gesamtvorrats einer Kryptowährung. 

Signifikantes Protokoll-Update (beispielsweise Wechsel auf Proof-Of-Stake). 

Aufspaltung der Blockchain. Nach dieser Hard Fork hat sich eine weitere Kryptowährung gebildet. 

Jene, die Token auf der alten Blockchain besessen haben, besitzen nun auch auf der neu gebildeten 

Blockchain Token. 

Genese eines neuen Tokens auf der Basis des Ledger-Status einer bestehenden Blockchain. Jene, die 

Token auf der alten Blockchain besessen haben, besitzen nun auch neue Token. 

Wechsel einer Kryptowährung auf ein neues System. Beispielsweise Wechsel von einem Ethereumbasierten 

Token hin zu einer neuen Blockchain-Lösung. 


Die BTC-ECHO-Musterdepots 

Portfolio Konservativ 

• Ein Portfolio, welches in Bezug auf Kryptowährungen 

vergleichsweise risikoarm ist. Es wird aus zehn älteren 

Kryptowährungen und einer Cash- oder Stable-Coin- 

Position gebildet. 

• Dem Bitcoin-Kurs ähnlich bewegte sich das Portfolio 

Konservativ seitwärts. Das ist sowohl der großen Bitcoin- als 

auch der großen Stable-Coin-Position zuzuschreiben. Auch 

wenn das Portfolio am 24. September 2019 gemeinsam mit 

dem Krypto-Markt in die Tiefe gerissen wurde, sind die Verluste, 

sowohl verglichen mit den Top 3 Kryptowährungen 

als auch mit den übrigen Vergleichsportfolios, gering. 

Assetname Performance Volatilität Alte Zusammensetzung Zusammensetzung 

BTC -0,56 2,89 16,3 16 

LTC -0,79 4,28 9,6 9,3 

DASH -0,73 4,56 5,6 5,6 

XMR -0,91 4,31 2 2 

XRP -0,35 3,83 2 2 

ETH -0,31 4,22 5,6 5,3 

NXT -0,98 5,26 3,5 6 

USDT 0 0,10 26,7 26,3 

XCP 0,48 4,33 10,5 10,2 

OMNI -0,54 6,05 11,6 11,3 

SC -0,76 5,81 6,6 6,3 

Portfolio Konservativ -0,35 2,14 -- -- 


Portfolio Medium 

• Hierbei handelt es sich um einen Kompromiss aus 

Portfolio Konservativ und Portfolio Risiko. Dieses Portfolio 

ist aus neueren Kryptowährungen gebildet, im Vergleich 

zu den Assets im Portfolio Risiko sind diese jedoch schon 

etwas bewährter. 

• Wie im Vormonat schloss das Portfolio Medium am 

schlechtesten von allen Musterportfolios ab. Zwar ist die 

mittlere Performance etwas besser als die des Portfolio 

Risiko, jedoch steht der Portfolio-Wert aktuell unter dem 

des genannten Portfolios. 


EOS -0,63 5,72 7,5 7 

ADA -0,85 4,45 8,4 8 

TRX -0,92 5,24 16,6 15,8 

XLM -0,6 7,02 12 11,2 

ETC -1,08 4,51 4 7,5 

GBYTE -0,48 4,59 8 9 

LSK -1,07 3,42 16,1 15,3 

STRAT -1,29 5,11 6 6 

XEM -1,04 4,05 9,4 9 

ZEC -0,99 4,35 12 11,2 

Portfolio Medium -0,89 3,98 -- -- 


Portfolio Risiko 

• Bei Portfolio Risiko handelt es sich um ein Depot für 

Risikofreudige. Dieses Portfolio setzt sich aus ausgewählten 

ERC-20-Token und sehr jungen Kryptowährungen zusammen. 

• Das Portfolio Risiko machte seinem Namen alle Ehre: 

Es hat die höchste Volatilität. Zwischenzeitlich konnte das 

Portfolio dramatische Wertzuwächse vorweisen, fiel jedoch 

mit dem allgemeinen Kurssturz auf dem Kryptomarkt, wie 

auch die anderen Portfolios, ins Negative. 


PAY -0,26 7,96 24,9 24,6 

VET -1,11 4,67 5,4 5,2 

BNB -1,55 4,44 17,5 17,2 

OMG 1,38 4,67 8,8 8,6 

REP -0,32 5,77 5,4 5,2 

BAT -0,73 4,14 6,8 6,6 

ZIL -1,59 5,13 7 9 

ZRX 0,33 5,8 3,8 3,6 

XTZ -0,9 4,35 14,6 14,4 

AE -1,36 5,27 5,8 5,6 

Portfolio Risiko -0,90 4,71 -- -- 


STO-, ICO- und IEO-Analyse 

In der Juli-Ausgabe 2018 des Kryptokompass 

stellten wir unser Bewertungsframework vor. Für 

Security Token und Initial Exchange Offerings 

haben wir das Bewertungsframework erweitert. 

Auch wenn es gewisse Überschneidungen bei 

ICOs, IEOs und STOs gibt, trennen wir sie in der 

Betrachtung. 

Die folgenden Tabellen stellen einen Querschnitt 

jener im August relevanten STOs, ICOs 

und IEOs dar, bei denen unsere Analysten keine 

Null-Wertung vornehmen mussten. Neben einer 

kurzen Beschreibung des Projekts sind Start und 

Ende des Token Sales beziehungsweise des Pre 

Sales, Soft und Hard Cap und die für die Token- 

Emission verwendete Plattform vorgestellt. Im 

Fall von Security Token Offerings ist noch die 

Art des Security Tokens und gegebenenfalls eine 

Security-Börse, über welche der Token Sale stattfindet, 

angegeben. 

Etwas ähnliches findet sich bei Initial Exchange 

Offerings: Neben dem Protokoll, welches die Basis 

für die emittierten Token ist, ist die Börse, auf 

welcher der Token Sale stattfinden soll, benannt. 

Die rechte Spalte stellt schließlich in Diagrammform 

die Bewertungen hinsichtlich Team, 

Community, Technologie, Roadmap, Token, 

Regulierung und Business Case dar. Im Fall von 

Initial Exchange Offerings kann noch eine Bewertung 

hinsichtlich der der den Token Sale 

veranstaltenden Börse sowie der Token-Nutzung 

entnommen werden. 


STO-Tabelle 

Start Ende Soft Cap Hard Cap Plattform Bewertung 

Fundament Group 

Bond 

Token 

Pre Sale 01.07.19 31.12.19 250.000.000 Euro 

Ethereum/ 

eig. Plattform 

Die Fundament Group ist ein Tokenisierungs-Anbieter mit aktuellen Fokus auf Real Estate. 

1 Euro Minimalinvestment, 1 FUND = 1 EUR, Prospekt vorhanden. An Tokenholder werden Mietanteile ausgezahlt. 

Mit Florian Glatz bekannten Advisor aus Deutschland. Wertpapierprospekt vorhanden. 

Rokkex 

Bond 

Token 

Pre-sale 26.08.19 22.09.19 1.000.000 RKX 

Ethereum/ 

iComplyICO 

Ziel von Rokkex ist der Aufbau einer neuen Krypto-Börse mit Fokus auf Nutzersicherheit und Security Token. 

0,85 EUR pro RKX im Pre-Sale, später mehr. Minimalinvestment 100 US-Dollar, BTC, ETH, BCH und Fiat akzeptiert, 

An Tokenholder werden 15% der Profite vom Issuer ausgeschüttet. MVP ist vorhanden. 

SmartChem 

Equity 

Token 

Pre-Sale 10.09.19 1.250.000 EUR 24.250.000 EUR Ethereum 

SmartChem entwickelte und patentierte intelligent fluids ® , einem Stoff, mit dem chemische Säuberungsprozesse 

auf eine nachhaltige Weise geschehen können. Diese Lösung soll über einen STO Marktreife erlangen. 

Investoren werden an Dividendenausschüttung beteiligt. 250.000 Euro Minimalinvestment, 1SCM = 0,08 EUR, 

MVP vorhanden. 

Team Owner 

Equity 

Token 

Public 

Sale 

17.10.19 1.500.000 EUR 2.490.000 EUR Ethereum 

Mit Team Owner soll es einerseits einfachen Fans möglich sein, in ihr Team zu investieren, andererseits sollen 

Vereine so eine Möglichkeit erhalten, schnell Funding zu bekommen. 

Minimalinvestment 25 EUR, Maximalinvestment 10.000 EUR, 1 GOL = 1 EUR. Investoren werden, nach einer Sperrfrist 

von 5 Jahren, am Verkauf des Teams beteiligt. 

Eqwity 

Stocks 

Public 

Sale 

02.02.19 10.12.20 30.000.000 USD Ethereum 

Eqwity möchte ein dezentrales Ökosystem schaffen, mit dem Unternehmen schnell einen STO-Aufsetzen können. 

Das soll AI-gesteuert verlaufen 

1 EQYS = 1 USD, Token Holder erhalten Abstimm-Rechte und eine Dividende 


ICO-Tabelle 


2local 

Pre-ICO 01.10.19 31.10.19 2.000.000 USD Stellar 

Über 2 Local möchte man einen Marktplatz schaffen, mit dem lokale und nachhaltige Produkte unterstützt 

werden. 

1 L2L = 0,0003 USD, MVP vorhanden 

Drone Payo 

ICO 01.10.19 31.12.19 25.000.000 USD 75.000.000 USD Ethereum 

Ziel des Projekts ist, Anlegern das Investment in ein Portfolio an Drohnen-Projekten zu ermöglichen. 

1 DNP = 0,08 USD, ETH akzeptiert 

Zimrii 

Pre-ICO 02.09.19 27.09.19 130.000.000 ZMR Ethereum 

Zimrii soll eine dezentrale Plattform für die Kreativwirtschaft werden, in der nicht nur Kunsthandel, sondern auch 

eine Kooperation ermöglicht werden soll. 

1 ZMR = 0,15 USD, ETH akzeptiert, Minimalinvestment 0,1 ETH 

Nervos 

Pre-ICO 01.10.19 15.10.19 

ICO 15.10.19 30.10.19 

67.200.000 USD Ethereum 

Mit Nervos möchte man ein System aus mehreren Blockchains, State Chains und Sidechains schaffen und so 

eine hohe Skalierbarkeit gewährleisten. 

1 CKB = 0,01 USD, BTC, ETH, USD akzeptiert, Teammitglieder arbeiteten auch als Developer mit Ethereum- und 

Bitcoin-Core-Developern. Testnet steht schon 

Coinstantine 

ICO 01.10.19 30.11.19 120.000 USD 240.000 USD EOS 

Ziel von Coinstantine ist, eine Plattform für Airdrops und andere Token Distributions zu schaffen. 

1 CSN = 0,25 USD, ETH, BNB akzeptiert 


IEO-Tabelle 


Emjac 

Pre-IEO 01.09.19 10.09.19 8.000.000 USD 35.000.000 USD 

Ziel des Projekts ist die Entwicklung einer blockchain-basierten Recycling-Lösung. 

1 EMJ = 0,08 USD im Pre-Sale, danach 1 EMJ = 0,11 USD - 0,18 USD, BTC, ETH, EUR, USDC akzeptiert 

DEXA Coin 

IEO 06.10.19 16.10.19 20.000 USD 120.000 USD 

Ethereum/Exmarkets 

Ethereum/Probit 

Launchpad 

DEXA Coin möchte eine peer-to-peer Lösung für Messaging und Payment schaffen. 

1 DEXA = 0,00005 USD. ETH, BTC, USDT, XRP, PROB akzeptiert 

Bitway 

IEO 01.07.19 01.12.19 2.000.000 USD 21.000.000 USD 

Ethereum/ 

LAToken 

Bitway hat zum Ziel, ein Cloud-Mining-Netzwerk für Bitcoin und Ethereum, später auch für Bitcoin Cash und 

Ethereum Classic, aufzubauen. 

1 BTWN = 0,2788 USD, ETH akzeptiert 

BeatzCoin 

IEO 30.09.19 03.10.19 733.333.369 USD 

Tron/Probit 

Launchpad 

BeatzCoin möchte eine Peer-to-Peer-Plattform für künstlerisch Tätige und daran Interessierte schaffen 

1 BTZC = 0,008 USD, PROB, USDT, BTC, ETH und TRX akzeptiert 

Jobchain 

IEO 28.05.19 31.10.19 5.000.000 USD 50.000.000 USD 

Ethereum/Probit 

Launchpad 

Mit Jobchain möchte das Team hinter dem Projekt eine dezentrale Job-Plattform schaffen, auf der Arbeitnehmer 

in Kryptowährungen bezahlt werden. 

1 JOB = 0,01 USD, 10 USD Minimalinvestment, USDT, BTC, ETH, XRP, EOS akzeptiert 


0 1 2 3 4 5 

Team 

Vorgegebene 

(technische) 

Expertise nicht 

nachweisbar 

Community gekaufte Community Nicht existente 

Community 

Technologie 

Roadmap 

Token (ICO) 

Token (STO) 

Regulierung 

Business 

Case 

Börse (IEO) 

Lösungsansatz ist 

ein Plagiat 

Roadmap ist 

vollkommen 

unrealistisch, extrem 

generisch oder mit 

unrealistischen 

Zeitangaben 

Token zum großen 

Teil fürs Unternehmen 

vorgesehen, Großteil 

bei Projekt/MLM- 

Token 

Es handelt sich um 

Utility Token 

Sind von der BaFin oä 

abgelehnt 

Unrealistische 

Behauptungen ohne 

Erklärung 

Börse ist offen 

bekannt als Betrüger, 

IEO wird von Projekt 

nicht erwähnt 

Team nicht vorgestellt Technische Expertise 

nicht vorhanden, aber 

reflektiert 

Lösungsansatz wird 

nicht dargestellt 

Roadmap nicht 

vorhanden 

Unklarer Use Case, 

unfaire Verteilung 


einen normalen 

ERC20 Token oder 

Implementierung als 

Security Token nicht 

nachvollziehbar 

Haben sich bisher 

nicht um die 

Fragestellungen 

gekümmert und sind 

sich der Implikationen 

kaum bewusst 

Markt wird dargestellt, 

Verwendungszweck 

und Marktbegleiter 

nicht 

Hoher Anteil an Wash- 

Trading 

Lediglich eine 

Anlaufstelle, die 

nicht genutzt wird 

Lösungsansatz 

ist nicht innovativ, 

Grund für Nutzung 

von Blockchain nicht 


Grobe Schritte in 

Roadmap beschrieben 

Unklar, 

was der Sinn des 

Token sein soll, 

sinnvolle Verteilung 


einen modifizierten 

ERC20 Token 

Haben sich noch 

nicht um die 

Fragestellungen 

gekümmert, 

wissen aber um die 

Implikationen 

Markt und 

Verwendungszweck 

werden dargestellt, 

Marktbegleiter nicht 

Börse praktiziert 

Trans-Fee-Mining 

Technische Expertise 

mit kleinen Mängeln 

nachgewiesen 

Diverse inaktive 

communities, jedoch 

auch eine aktive 

community 


nicht innovativ aber 


Detailreiche 

Roadmap mit 

sinnvollen 

Meilensteinen, steht 

jedoch noch am 

Anfang 

Sinnvoller Utility 

Token oder Security 

Token, sinnvolle 

Token Verteilung 

Es handelt 

sich um einen 

selbstgemachten 

Standard, der 


die Security- 

Anforderungen erfüllt 

Keine Prospektpflicht 

Unzureichende 

Darstellung von 

Marktbeleitern 

Diskrepanz zwischen 

Sichtbarkeit und 

Handelsvolumen 

Technische Expertise 

nachgewiesen 

Diverse aktive 

Communities 


innovativ und 


Detailreiche 

Roadmap, kann einen 

fortgeschrittenen 

Arbeitsstand 

nachweisen 

Utility Token, dessen 

Smart Contract 

bereits überprüfbar 

ist, sinnvolle Token 

Verteilung 

Ein bewährter 

Tokenstandard wird 

genutzt 

Keine Prospektpflicht, 

AML/KYC etc. ist 

durchgeführt 

Nachvollziehbare 

Darstellung des 

Business Cases mit 

kleinen Mängeln 

Börse liefert 

ausführliche Reports 

Expertise ist 

nachgewiesen und es 

sind aktive Teilnehmer 

der Crypto-Community 

im Team 

Bounty Program, 

Github, diverse aktive 

und szenerelevante 

Communities 


disruptiv und 

nachvollziehbar; 

Risiken sind genannt 

Detailreiche Roadmap, 

MVP, Prototyp oder 

ähnliches vorhanden 

Innovativer Utility 

Token, dessen Smart 

Contract überprüfbar 

ist, sinnvolle Token 

Allocation 

Ein bewährter 

Tokenstandard wird 

genutzt und es kann 

ein gutes Audit 

vorgewiesen werden 

Kann Prospekt vorweisen 

und ist von der 

zuständigen Finanzaufsichtsbehörde 

abgesegnet 

Eindeutige, 

vollkommen 

nachvollziehbare 

Darstellung des 

Business Case (Markt, 

Verwendungszweck, 

Business Model, 

Marktbegleiter) 

Börse als ehrlich 

bekannt 

Börseneigener 

Token(IEO) 

Absurder MLM 

Token/Token mit 

Schneeballsystem mit 

Verwendungspflicht 

bei IEO 

Hoher Stake 

notwendig zur 

Teilnahme notwendig 

Teilnahme nur über 

börseneigenen Token 

möglich 

Börseneigener Token 

führt nur zu Bonus 

Gibt keine 

Börseneigene token 

Teilnahme mit anderen 

Kryptowährungen 

gleichwertig 


Disclaimer: Sämtliche durch die BTC-ECHO 

GmbH in dieser Ausgabe des Kryptokompass 

veröffentlichten Empfehlungen sind keine Aufforderungen 

zur Anschaffung oder Veräußerung 

von konkreten digitalen Währungen im Sinne 

einer Anlageberatung oder -vermittlung. Für die 

Richtigkeit und Vollständigkeit der dargestellten 

Informationen sowie für aus den dargestellten 

Informationen resultierende Vermögensschäden 

haftet BTC-ECHO GmbH nicht, sofern nicht nachgewiesen 

werden kann, dass den dargestellten 

Informationen eine vorsätzlich oder grob 

fahrlässig unsorgfältige Recherche durch BTC- 

ECHO GmbH zugrunde liegt. Die dargestellten 

Informationen werden von BTC-ECHO GmbH 

sorgfältig recherchiert und nach bestem Wissen 

und Gewissen erstellt. Ohne dazu verpflichtet 

zu sein, weist BTC-ECHO GmbH darauf hin, dass 

jedes Investment in digitale Währungen höchst 

spekulativ und somit sowohl mit Chancen als 

auch mit Verlustrisiken bis hin zum Totalverlust 

des eingesetzten Kapitals verbunden sind. 


Bildquellen: 

Seite 26: Bild stammt aus der Mediathek der EDAG Group. 

Sämtliche anderen Bilder stammen von Shutterstock. 

Chartanalysen und Musterdepots: 

Eigene Grafiken. Die Chartanalysen wurden mithilfe von R und Tradingview erstellt. 

Impressum: 

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Tiergartenstraße 35 (2. OG) 

47533 Kleve 

Deutschland

Kryptokompass-Ausgabe28-Oktober-2019

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