"Portfolio" 5/2005 - SEB

Portfolio 

WISSENSWERTES FÜR UNTERNEHMEN UND INSTITUTIONEN SEPT./OKT. 2005

Ansprechpartner 

Firmenkunden & 

Institutionen 

Leitung: Jürgen Nedvidek 

Telefon: (0 69) 2 58-54 81 

Fax: (0 69) 2 58-68 33 

stellv. Leiter: Andreas Fiedler 

Telefon: (0 69) 2 58-68 31 

Adresse: 

Filiale Berlin 

Ulmenstraße 30 

60283 Frankfurt a.M. 

Leitung: Andreas Fischer 

Telefon: (0 30) 31 14-3 03 

Fax: (0 30) 31 14-3 09 

Adresse: Uhlandstraße 7–8 

10623 Berlin 

Filiale Bremen 

Leitung: Norbert Kluck-Kühn 

Telefon: (04 21) 36 63-2 65 

Fax: (04 21) 36 63-3 25 

Adresse: Schüsselkorb 3 

28195 Bremen 

Filiale Düsseldorf 

Leitung: Dietmar Liebchen 

Telefon: (02 01) 1701-2 60 

Fax: (02 11) 5 83 40-4 99 

Adresse: 

Filiale Essen 

Berliner Allee 57 

40212 Düsseldorf 

Leitung: Dietmar Liebchen 

Telefon: (02 01) 1701-2 60 

Fax: (02 01) 17 01-1 61 

Adresse: Lindenallee 6–8 

45127 Essen 

Filiale Frankfurt 

Leitung: Rolf Augustin 

Telefon: (0 69) 2 58-6872 oder 

-6873 

Fax: (0 69) 2 58-6875 

Adresse: Ulmenstraße 30 


Filiale Hamburg 

Leitung: Norbert Kluck-Kühn 

Telefon: (0 40) 34 95-23 87 

Fax: (0 40) 34 95-23 83 

Adresse: Valentinskamp 89–90 

20354 Hamburg 

Filiale Hannover 

Leitung: Stefan Bohn 

Telefon: (05 11) 36 63-1 22 

Fax: (05 11) 36 63-1 32 

Adresse: 

Filiale Köln 

Rathenaustraße 3 

30159 Hannover 

Leitung: Verena Klix 

Telefon: (02 21) 916 50-3 00 

Fax: (02 21) 916 50-3 35 

Adresse: Gürzenichstraße 7 

50667 Köln 

Filiale Leipzig 

Leitung: Andreas Fischer 

Telefon: (03 41) 21 40-701 

Fax: (03 41) 21 15-0 76 

Adresse: Dittrichring 18–20 A 

04109 Leipzig 

Filiale München 

Leitung: Holger Kirst 

Telefon: (0 89) 2 90 99-2 96 

Fax: (0 89) 2 90 99-377 

Adresse: Tal 15 

80331 München 

Filiale Stuttgart 

Leitung: Stephanie Meyrahn 

Telefon: (0711) 20 55-2 17 

Fax: (07 11) 20 55-2 20 

Adresse: Gymnasiumstraße 43 

70174 Stuttgart 

2 

Großunternehmen, 

Versicherungen, Banken 

Leitung: Thomas L. Roser 

Telefon: (0 69) 2 58-61 69 

Fax: (0 69) 2 58-61 63 



Stahl, Maschinenbau 

Thilo Zimmermann 

Telefon: (0 69) 2 58-61 73 

Fax: (0 69) 2 58-61 63 

Handel, Konsumgüter 

Jürgen Baudisch 

Telefon: (0 69) 2 58-70 17 

Fax: (0 69) 2 58-61 63 

Automobil-, -Zulieferindustrie, 

Telekommunikation 

Michael Leitzbach 

Telefon: (0 69) 2 58-51 71 

Fax: (0 69) 2 58-61 63 

Transport, Elektronik 

Rudolf Mösmang 

Telefon: (0 69) 2 58-51 75 

Fax: (0 69) 2 58-61 63 

Versorger, Pharma, Chemie 

Andrea Sommerfeld 

Telefon: (0 69) 2 58-5476 

Fax: (0 69) 2 58-61 63 

Versicherungen 

Camilo A. Pieschacón 

Telefon: (0 69) 2 58-54 22 

Fax: (0 69) 2 58-61 63 

Banken 

Albert Kanschik 

Telefon: (0 69) 2 58-6878 

Fax: (0 69) 2 58-61 63 

Immobilienkunden 

Leitung: Karl-Heinz Briese 

Telefon: (0 69) 2 58-61 76 

Fax: (0 69) 2 58-61 32 

Adresse: 

Filiale Berlin 



Leitung: Boris Matuszczak 

Telefon: (0 30) 31 14-2 13 

Fax: (0 30) 31 14-3 28 

Adresse: Uhlandstraße 7– 8 

10623 Berlin 

Filiale Düsseldorf 

Leitung: Wolfgang Nitsche 

Telefon: (02 11) 5 83 40-1 11 

Fax: (02 11) 5 83 40-1 99 

Adresse: Berliner Allee 57 

40212 Düsseldorf 

Filiale Frankfurt 

Leitung: Sabine Nass 

Telefon: (0 69) 2 58-61 00 

Fax: (0 69) 2 58-7378 


60283 Frankfurt a. M. 

Filiale Hamburg 

Leitung: Rüdiger Jessen 

Telefon: (0 40) 34 95-22 17 

Fax: (0 40) 34 95-22 94 

Adresse: Valentinskamp 89 –90 

20354 Hamburg 

Filiale Hannover 

Leitung: Rüdiger Jessen 

Telefon: (05 11) 36 63-2 68 

Fax: (05 11) 36 63-1 16 

Adresse: Rathenaustraße 3 

30159 Hannover 

Filiale München 


Telefon: (0 89) 2 90 99-2 08 

Fax: (0 89) 2 90 99-5 31 

Adresse: Tal 15 

80331 München 

Filiale Stuttgart 


Telefon: (07 11) 20 55-3 61 

Fax: (07 11) 20 55-4 70 

Adresse: Hospitalstraße 22 – 24 

70174 Stuttgart 

Trading & Capital Markets 

(Handel) 

Leitung: William Paus 

Telefon: (0 69) 2 58-6732 

Fax: (0 69) 2 58-54 50 

stellv. Leiter: Benjamin Swedberg 

Telefon: (0 69) 2 58-79 13 



Portfolio Management 

Leitung: Peter Swiatek 

Telefon: (0 69) 2 58-56 80 

Fax: (0 69) 2 58-5679 



Equity Sales 

Adrian Cole 

Telefon: (0 69) 9727-12 61 

Fax: (0 69) 2 58-52 09 

Structured Trading 

Adrian Cole 

Telefon: (0 69) 9727-12 61 

Fax: (0 69) 2 58-52 09 

Futures & Options 

Wolfgang Kuhl 

Telefon: (0 69) 9727-12 81 

Fax: (0 69) 2 58-69 45 

Securities Lending 

Magnus Ward 

Telefon: (0 69) 9727-12 02 

Fax: (0 69) 2 58-52 09 

Foreign Exchange (FX) 

Leitung: Detlef Jöhnk 

Telefon: (0 69) 9727-12 22 

Fax: (0 69) 2 58-6767 

Trading Sales/FX Trading 

Telefon: (0 69) 9727-12 52 

Fax: (0 69) 2 58-6785 

Money Market 

Jürgen Weber 

Telefon: (0 69) 9727-11 99 

Fax: (0 69) 2 58-6767 

Capital Markets 

Leitung: Michael Frisch 

Telefon: (0 69) 9727-11 89 

Fax: (0 69) 2 58-69 38 

Derivatives Sales 

Martina Wieneke 

Telefon: (0 69) 9727-12 47 

Fax: (0 69) 2 58-69 38 

Origination 

Otmar Schwarz 

Telefon: (0 69) 9727-11 61 

Fax: (0 69) 2 58-6785 

Structured Products 

Holger Cassens 

Telefon: (0 69) 9727-11 08 

Fax: (0 69) 2 58-6785 

Securisation/Loan Origination 

Christoph Plattenteich 

Telefon: (0 69) 2 58-52 27 

Fax: (0 69) 2 58-54 50 

Trading Strategy 

Thomas Köbel 

Telefon: (0 69) 2 58-7775 

Cash Management 



Cash Management Sales 

Leitung: Stefan Schneider 

Telefon: (0 69) 2 58-5130 

Fax: (0 69) 2 58-51 96 

Cash Management Support 

Leitung: Karl Schäfer 

Telefon: (0 69) 2 58-5149 

Fax: (0 69) 2 58-5196 

Electronic Banking 

Leitung: Walter Wegner 

Telefon: (0 69) 2 58-53 31 

Fax: (0 69) 2 58-5195 

Securities Services 

Stefan Martyris 

Telefon: (0 69) 2 58-5570 

Fax: (0 69) 2 58-5577 

Structured Finance 



Export & Project Finance 

Leitung: Kristian Andersson 

Telefon: (0 69) 2 58-5757 

Fax: (0 69) 2 58-52 48 

Trade Finance 

Leitung: Lars Hagne 

Telefon: (0 69) 2 58-51 46 

Fax: (0 69) 2 58-51 47 

SEB Finans GmbH (Leasing) 

Leitung: Claes Lindesvärd 

Telefon: (0 69) 2 58-51 65 

Fax: (0 69) 2 58-51 58 

Acquisition Finance 

Alexandre Godard 

Telefon: (0 69) 2 58-54 34 

Fax: (0 69) 2 58-54 54 

SEB AG Gruppe Inland 

SEB Hypothekenbank AG 

Vorstand: Rudger Blennow 

Karlheinz Müller 

Jens Remmers 

Telefon: (0 69) 9 20 48-0 

Fax: (0 69) 9 20 48-1 19 

Adresse: Weißfrauenstraße 10 


SEB Investment-Fonds GmbH 

Geschäftsführung: 

Thomas Nahmer 

Telefon: (0 69) 9 50 23-0 

Fax: (0 69) 9 5023-3 33 

Adresse: Ben-Gurion-Ring 160 


SEB Immobilien-Investment 

Gesellschaft mbH 

Geschäftsführung: 

Barbara Knoflach 

Axel Kraus 

Telefon: (0 69) 78 0701-0 

Fax: (0 69) 78 0701-9 20 

Adresse: Stützeläckerweg 14 

60489 Frankfurt a.M.

Liselotte Hjorth 

Vorstand, Commercial Real Estate 

Inhalt 

Wirtschaft 

Deutschland: Silberstreifen am Horizont 4 

Telegramm 

Leichter Rückgang bei Unternehmensinsolvenzen +++ Geringeres Potenzialwachstum 

in der Eurozone +++ Beruhigung der Immobilienpreise in Großbritannien 6 

Kapitalmarkt 

Hohe Kosten für Energie und Sicherheit werden zu Wachstumsbremsen für die 

Weltwirtschaft 7 

Zusammenfassung 12 

Besondere Dienstleistung 

SEB Merchant Banking realisiert BKK Bonusprogramm 12 

Immobilientrends 

Qualität unter einem Dach: SEB AG erhält eine Pfandbrieflizenz 15 

Finanzentwicklung 

Liquidität effizient managen 17 

Stichwort 

Auch die Hotels setzen jetzt auf das Internet 19 

SEB Invest News 

Performance ist nicht alles 20 

Feuilleton 

Übernachten im blauen Eis 22 

Impressum 

Editorial/Inhalt 

Liebe Leserinnen und Leser, 

aufgrund der schwierigen wirtschaftlichen Rahmenbedingungen steht die deutsche 

Immobilienwirtschaft auch dieses Jahr wieder vor anspruchsvollen Herausforderungen. 

Doch darin liegen auch Chancen! 

Daher hat die SEB AG ihre Kompetenzen und Ressourcen im Immobiliengeschäft neu 

fokussiert. Seit September 2004 hat das kommerzielle Immobilienkundengeschäft des 

SEB-Konzerns seinen Sitz in Frankfurt. Bewusst haben wir uns dazu entschlossen, alle 

internationalen Immobilienaktivitäten der Bank hier zu bündeln und auch im Vorstand 

der SEB AG in Deutschland personell zu verankern. Damit machen wir klar: Das 

kommerzielle Immobiliengeschäft ist Kerngeschäft des SEB-Konzerns und Deutschland 

nimmt eine wichtige Rolle bei der zukünftigen Entwicklung des Geschäftsbereichs ein. 

Darüber hinaus streben wir aufgrund der Chancen eine weitere Expansion in den 

nordischen Ländern, Polen und im Baltikum an. Wir sind uns sicher: Gerade diese 

Märkte bieten viele Chancen. 

Am 19. Juli 2005 ist das neue Pfandbriefgesetz in Kraft getreten. Darin sehen wir 

eine gute Möglichkeit, unsere Abläufe effizienter und schneller zu gestalten. 

Wir freuen uns, dass wir als erste deutsche Geschäftsbank die dafür notwendige 

Pfandbrieflizenz von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht erhalten haben. 

Mehr dazu erfahren Sie im Heft auf der Seite 15. 

Die ersten Erfolge zeichnen sich bereits ab. Bis Juli haben wir in Deutschland ein 

Neugeschäft von ca. 850 Mio. Euro mit Ihnen, unseren Kunden, realisieren können. 

Dies zeigt: Mit Ihnen können wir die vielfältigen Chancen im Immobiliengeschäft 

nutzen. Lassen Sie uns gemeinsam erfolgreich sein! 

Ihre 

Liselotte Hjorth 

Herausgeber: 

SEB AG 

Redaktion: 

Ingrid Schick-Kreß 

Redaktionsbeirat: 

Johan Berger 

Holger Cassens 

Andreas Fiedler 

Thomas L. Roser 

Dr. Klaus Schrüfer 

Thorsten Storm 

Auflage: 

2.850 

Anschrift der Redaktion: 


Merchant Banking 

Business Control & Support 

– Portfolio – 


60283 Frankfurt am Main 

Tel.: (0 69) 2 58-61 16 

Fax: (0 69) 2 58-68 53 

Nachdruck exklusive Fotos und Quellenangabe 

gestattet. 

Bildnachweis: 


3

Wirtschaft 

Deutschland: Silberstreifen am Horizont 

Die Konjunkturerholung in Deutschland wird sich im 2. Halbjahr 2005 und in 2006 

infolge der robusten Weltkonjunktur und einer leichten Belebung der Binnennachfrage 

etwas verstärken. Dabei bleiben die Inflationsrisiken trotz des hohen Ölpreises begrenzt. 

Deutschland wird im nächsten Jahr den Stabilitäts- und Wachstumspakt erneut verletzen. 

Die deutsche Wirtschaft stagnierte im 

2. Quartal 2005, nachdem sie zu Jahresbeginn 

preis- und saisonbereinigt kräftig 

um 0,8 % zulegen konnte. Zurückzuführen 

ist diese Verlangsamung vor allem 

darauf, dass der Außenbeitrag von April 

bis Juni leicht negativ ausfiel. Obwohl 

die Exporte erneut expandierten (+1,2 % 

gegenüber dem Vorquartal), wurde dieser 

Effekt durch den deutlichen Anstieg 

der Importe von 2,5 % mehr als ausgeglichen. 

Bei Letzterem handelt es sich 

auch um eine Gegenbewegung auf den 

Rückgang im Winterquartal. 

Dagegen nahm die Binnennachfrage, 

die in den ersten drei Monaten im 

Quartalsvergleich noch bremsend wirkte, 

leicht zu. Hierzu haben vor allem die 

Ausrüstungsinvestitionen (+0,6 %) beigetragen. 

Dagegen gingen die Bauinvestitionen 

(–0,2 %) und die privaten 

Konsumausgaben (–0,3 %) leicht zurück. 

Insgesamt ist der Funke der robusten 

Exporttätigkeit noch nicht auf die 

Binnennachfrage übergesprungen. 

Die im Frühjahr verhaltene Konjunkturentwicklung 

kommt auch beim Vergleich 

zum entsprechenden Vorjahreszeitraum 

zum Ausdruck. Unter Ausschluss 

von Arbeitstageseffekten hat die gesamtwirtschaftliche 

Produktion im 2. Quartal 

nur um 0,6 % zugenommen, nach einem 

Plus von 0,8 % zu Jahresbeginn. 

4 

Leichte Belebung im 2. Halbjahr 

2005 

Zuletzt haben sich jedoch die Aussichten 

verbessert, dass die konjunkturelle 

Schwächephase in den kommenden 

Monaten überwunden wird. Der ifo- 

Geschäftsklimaindex ist ebenso gestiegen 

wie die ZEW-Konjunkturerwartungen. 

„Harte“ Konjunkturindikatoren wie die 

Auftragseingänge konnten zuletzt 

ebenfalls zulegen, auch wenn hier Großaufträge 

den Trend überzeichnen dürften. 

Dabei hat zuletzt auch die Binnennachfrage 

angezogen. 

Die Impulse werden voraussichtlich 

weiterhin vor allem von den Exporten 

kommen. Das robuste Wachstum der 

Weltkonjunktur hat sich im Vergleich zum 

Rekordjahr 2004 etwas verlangsamt. Trotz 

mehrerer Zinserhöhungen der amerikanischen 

Notenbank und fehlender Spielräume 

für eine expansive Fiskalpolitik in 

nahezu allen Volkswirtschaften sowie der 

rekordhohen Ölpreise gibt es aber keine 

sichtbaren Anzeichen für ein bevorstehendes 

Ende des kräftigen Aufschwungs. 

Die hohen Ölpreise wirken nicht nur 

negativ auf die deutsche Wirtschaft. 

Die Ölförderstaaten fragen mit den 

Mehreinnahmen vor allem auch Investitionsgüter 

nach, bei denen deutsche 

Unternehmen über eine ausgezeichnete 

Wettbewerbsposition verfügen. Positiv 

wirkt zudem die leichte Abwertung des 

Euro seit Jahresbeginn. Dadurch hat 

sich die preisliche Wettbewerbsfähigkeit 

wieder etwas verbessert. 

Zunehmende Unternehmensinvestitionen 

Die steigende Nachfrage nach Investitionsgütern 

signalisiert, dass sich der 

Anstieg bei den Ausrüstungsinvestitionen 

fortsetzen dürfte. Zudem nehmen 

die Unternehmensgewinne spürbar zu, 

da die Lohnstückkosten aufgrund der 

Lohnzurückhaltung der Arbeitnehmer 

sich kaum verändern. Allerdings 

liegt der Schwerpunkt weiterhin bei 

Ersatz- und Rationalisierungsinvestitionen 

und weniger bei Erweiterungsinvestitionen. 

Dagegen zeichnet sich bei den 

Bauinvestitionen ein Ende der seit Mitte 

der 90er-Jahre bestehenden Talfahrt 

bisher nicht ab. Gegen eine nachhaltige 

Erholung spricht im Wohnungsbau die 

große Unsicherheit der privaten Haushalte 

infolge der hohen Arbeitslosigkeit 

und kaum steigender verfügbarer Einkommen. 

Aufgrund hoher Leerstände 

bei Büroimmobilien wird sich auch bei 

Wirtschaftsbauten der Rückgang fortsetzen. 

Lediglich bei den öffentlichen 

Bauinvestitionen ist zumindest eine 

Stabilisierung in Sicht, wenn die Einnahmen 

aus der Lkw-Maut für eine 

Verbesserung der Verkehrsinfrastruktur 

eingesetzt werden. 

Anhaltende Konsumschwäche 

Bisher gibt es wenig Anzeichen, dass 

die seit rund vier Jahren bestehende 

ausgeprägte Konsumzurückhaltung 

bald überwunden wird. Die privaten 

Haushalte halten sich infolge der 

Arbeitsplatzunsicherheit, höherer 

Gesundheitskosten, kaum zunehmender 

Realeinkommen und der Notwendigkeit 

einer stärkeren privaten Altersvorsorge

zurück. Stattdessen haben sie die 

Sparquote, d.h. den Anteil des Sparens 

am verfügbaren Einkommen, von 9,2% 

im Jahr 2000 auf 10,6 % im vergangenen 

Jahr erhöht. 

Das verfügbare Einkommen, der 

wichtigste Einflussfaktor, nimmt trotz der 

zu Jahresbeginn wirksam gewordenen 

Steuerentlastungen von über 6 Mrd. Euro 

im laufenden Jahr nur moderat zu. Dem 

stehen allerdings zusätzliche Belastungen 

in der Gesetzlichen Kranken- und in der 

Pflegeversicherung gegenüber. Infolge 

der Nullrunde und des auch von den 

Rentnern zu leistenden Zusatzbeitrages 

zur GKV sinken die ausgezahlten Renten. 

Der Rückgang der Beschäftigung 

dürfte, gemessen an der Zahl der 

Arbeitsstunden, im laufenden Jahr zum 

Stillstand kommen. Allerdings stocken 

die Unternehmen infolge der sich nur 

zögerlich entwickelnden Nachfrage die 

Beschäftigung kaum auf. Geschmälert 

wird die Kaufkraft durch den rekordhohen 

Ölpreis. Die Verbraucher können 

dem kräftigen Anstieg bei Benzin- und 

Heizölpreisen kurzfristig nur schwer 

ausweichen. 

Begrenzte Inflationsrisiken 

Infolge der spürbaren Verteuerung von 

Energie kommt es im laufenden Jahr 

nicht zu dem erwarteten Rückgang der 

Inflationsrate. Vielmehr liegt sie im 

Jahresdurchschnitt 2005 erneut bei knapp 

2%. Klammert man die Energiepreise 

Wirtschaft 

aus, beträgt die so genannte Kernrate 

jedoch nur gut 1 %. 

In dieser großen Differenz spiegelt 

sich wider, dass die Lohnerhöhungen 

trotz des kräftig gestiegenen Ölpreises 

und den damit verbundenen Kaufkrafttransfers 

in die Ölförderstaaten nur 

moderat ausgefallen sind. 

Erneute Verletzung des 

Stabilitätspakts 

Bei den öffentlichen Finanzen zeichnet 

sich bisher keine nachhaltige Trendwende 

ab. Die Defizitquote, d.h. der 

Anteil der Neuverschuldung am nominalen 

Bruttoinlandsprodukt, wird trotz 

großer Anstrengungen zu Einsparungen 

auf der Ausgabenseite voraussichtlich 

5

Wirtschaft/Telegramm 

mit 3,6 % gegenüber dem Vorjahr 

keine Verbesserung aufweisen. Zurückzuführen 

ist dies auf stagnierende 

Steuereinnahmen infolge von Steuersenkungen 

und einer verhaltenen 

Konjunkturentwicklung. 

Im kommenden Jahr werden die 

Einnahmen des Staates voraussichtlich 

etwas stärker zunehmen. 

Dies wird aber nicht ausreichen um zu 

verhindern, dass Deutschland 2006 

zum fünften Mal in Folge den 

Stabilitäts- und Wachstumspakt verletzen 

wird. 

Höheres Wachstum in 2006 

Insgesamt dürfte die deutsche Wirtschaft 

im laufenden Jahr um 0,8 % 

wachsen. Gegenüber dem Vorjahr 

bedeutet dies eine Halbierung 

des Wachstums, wobei dies zum Teil 

auf eine geringere Zahl von Arbeitstagen 

zurückgeht. 

+ + Telegramm + + + Telegramm + + + Telegramm + + + Telegramm + + + Telegramm + + + Telegramm + + + Telegramm + + 

Leichter Rückgang bei 

Unternehmensinsolvenzen 

Nach Angaben des Statistischen Bundesamtes 

geht die Zahl der Unternehmensinsolvenzen 

seit Jahresbeginn 2005 wieder 

leicht zurück. Insgesamt lag sie in den 

ersten fünf Monaten 4,8 % unter dem 

entsprechenden Vorjahreszeitraum. 

Dagegen hält bei den Verbraucherinsolvenzen 

der kräftige Anstieg weiter 

an. Von Januar bis Mai übertrafen sie das 

Vorjahresniveau um 41,8 %. 

6 

ifo signalisiert moderate Erholung 

in % 

5 

4 

3 

2 

1 

0 

–1 

–2 

–3 

1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 

reale Veränderung des saisonbereinigten BIP ggü. Vorjahr in % 

(linke Skala) 

Quelle: Statistisches Bundesamt, ifo-Institut, 3. Q. 2005 eigene Prognose 

Hält das robuste Wachstum der Weltwirtschaft 

mit entsprechenden Impulsen 

für die deutschen Exporte an und wird 

die leichte Belebung der Binnennachfrage 

etwas stärker, dann dürfte das reale 

Bruttoinlandsprodukt in 2006 trotz 

Geringeres Potenzialwachstum in 

der Eurozone 

Unter Potenzialwachstum versteht man 

den Anstieg des Produktionsniveaus, bei 

dem weder ein Inflations- noch ein Deflationsdruck 

erzeugt wird. Die Schätzung 

der EZB, die sie bei der Bestimmung 

des langfristigen Geldmengenwachstums 

unterstellt, lag bisher bei 2 bis 2,5 %. 

Infolge der ungünstigen demografischen 

Entwicklung und des damit verbundenen 

geringeren Wachstums der Bevölkerung 

im erwerbsfähigen Alter besteht das 

Risiko, dass das Potenzialwachstum auf 

mittel- und langfristige Sicht unter die 

bisherige Untergrenze fällt. 

ifo-Geschäftsklima Deutschland, 2000 = 100 

(rechte Skala) 

erneut weniger Arbeitstage um 1 bis 

1,5 % wachsen. 

Dr. Klaus Schrüfer 

Leiter Asset Strategy, SEB AG 

Telefon (0 69) 258-63 96 

Beruhigung der Immobilienpreise 

in Großbritannien 

In Großbritannien hat sich der Anstieg 

bei den Preisen für Wohnimmobilien, die 

von Ende 1994 bis Mitte 2004 um mehr 

als 150 % zugenommen haben, in den 

letzten Monaten deutlich verlangsamt. 

Damit zeigen die Zinserhöhungen der 

Bank of England zwischen November 

2003 und Juni 2004 die gewünschte Wirkung. 

Um einen deutlichen Rückgang 

bei den Wohnimmobilienpreisen und 

damit eine Verstärkung der Konjunkturberuhigung 

zu vermeiden, hat die britische 

Notenbank ihren Leitzins Anfang 

Juli 2005 erstmals wieder gesenkt. 

106 

102 

98 

94 

90 

86 

82 

78 

74

Hohe Kosten für Energie und Sicherheit werden zu 

Wachstumsbremsen für die Weltwirtschaft 

Das Bruttoinlandsprodukt der Weltwirtschaft 

wird in den Jahren 2005 und 2006 

vermutlich um 4 % wachsen. Im vorigen 

Jahr 2004 erreichte es mit einer Rate von 

5 % den stärksten Zuwachs seit 30 Jahren. 

Die einzelnen Regionen der Weltwirtschaft 

zeigen zwar einen unterschiedlichen 

Anstieg der Konjunkturaktivitäten, 

doch die weit vorangeschrittene Globalisierung 

der Märkte hat dazu geführt, 

dass der Trend in der Richtung einheitlich 

verläuft. Die Vereinigten Staaten, 

auf die rund 30 % der Weltwirtschaft 

entfallen, müssen sich mit geringeren 

Zuwachsraten abfinden, sie dürften in 

Richtung 3 % nachgeben. China und 

Indien weisen die höchsten Raten auf. 

Dagegen verläuft die Konjunktur in der 

Eurozone und in Japan weiter verhalten. 

Die starke Verteuerung der Energie und 

hohe Kosten für Sicherheit und Terrorabwehr 

machen sich jetzt doch als 

Wachstumsbremse bemerkbar. Hoffnungen, 

dass der Ölpreis wieder deutlicher 

nachgibt, sind auch im bisherigen Jahresverlauf 

2005 enttäuscht worden. Und 

wenn das Welt-BIP auch im nächsten 

Jahr 2006 so robust ausfällt wie in 2005, 

wird sich die Welt mit dauerhaft hohen 

Energiepreisen abfinden müssen. 

Sicherheit kostet Geld und 

belastet Wachstum 

Produktionsstätten mögen ohne ins 

Gewicht fallenden Aufwand vor Terroranschlägen 

geschützt werden können, 

weniger aber der Handel mit seinen 

langen Transportwegen. Der Bundesverband 

des Deutschen Groß- und 

Außenhandels (BGA) rechnet für die 

Weltwirtschaft in den kommenden zwei 

bis drei Jahren mit einem Anstieg der 

Kosten für Sicherheitsmaßnahmen auf 

ein Zehntel der weltweiten Logistikkosten. 

Mehr als 100 Mrd. Euro im 

Jahr zusätzlich. Auf die deutsche Wirtschaft 

entfallen davon rund 10 %, also 

gut 10 Mrd. Euro. 

Seit dem 11. September 2001 

haben sich besonders in den USA 

die Sicherheitsbestimmungen 

deutlich verschärft. Mittlerweile 

ist die Sicherheit in 

der Logistikkette – und 

damit der Abbau von 

Handelshemmnissen – 

auch in der EU zum Politikum 

geworden. Gleichzeitig 

wird wiederum in der 

Welthandelsorganisation 

(WTO) um Handelserleichterungen 

gestritten. 

Die Wirtschaft hält zwar Maßnahmen 

zum Schutz der Sicherheit 

für unbedingt notwendig, 

kritisiert aber andererseits – so der 

BGA – den „Kompetenzwirrwarr“ bei der 

Zusammenarbeit der europäischen 

Sicherheitsbehörden und warnt vor 

Wettbewerbsverzerrungen. Die EU will 

sogar mit ihren Plänen die Vorgaben der 

USA zur Sicherheit im Warenverkehr 

noch übertreffen. 

So muss eine angemessene Balance 

zwischen Sicherheitsanforderungen 

einerseits und Handelsinteressen 

andererseits gefunden werden. Bei allen 

Maßnahmen zum Schutz vor Terrorismus 

muss geprüft werden, ob sie wirklich 

geeignet, notwendig und verhältnis- 

Kapitalmarkt 

7

Kapitalmarkt 

mäßig sind. Bei Containerschiffen verlangen 

die USA zum Beispiel, dass die 

Fracht schon im Entsendehafen geprüft 

wird. Reedereien und Spediteure sind 

verpflichtet, die Frachtdaten mindestens 

24 Stunden vor Beladung des Schiffes 

dem US-Zoll zu melden, wodurch 

erheblich in die Ablauforganisationen 

der Transportkette eingegriffen wird und 

die Flexibilität leidet. Künftig sollen diese 

Vorschriften auch für die Luftfracht gelten. 

Auch der Bundesverband der Deutschen 

Industrie (BDI) bezweifelt, ob die 

neuen Vorschriften überhaupt mehr 

Sicherheit bringen, obwohl sie teuer sind. 

Auf den Welthandel hat der gestiegene 

Zwang zur Terrorabwehr bislang 

aber insgesamt wenig Auswirkungen. 

Der Welthandel wird 2005 vermutlich 

mit 6 % nach knapp 9 % in 2004 erneut 

kräftig wachsen. Das Institut der Deutschen 

Wirtschaft (IW) ist der Ansicht, für 

den Welthandel sei es wichtiger, wie sich 

die Konjunktur in den beiden wichtigsten 

Wachstumsregionen, den USA und 

China, entwickelt. Die Kosten für die 

Sicherheit fallen nicht so sehr ins 

Gewicht. Die Belastung des Handels 

durch die gestiegenen Energiepreise ist 

deutlich höher. 

Folgerung: Maßnahmen zur Erhöhung 

der Sicherheit im Welthandel sind 

international ein Kostenproblem. Die 

WTO hat hierzu noch keine Lösungen 

gefunden. Die 148 WTO-Mitglieder sind 

zerstritten. 

Rohöl: kein Verlass auf die 

Oil Futures 

Wie weit steigen die Ölpreise noch? Dies 

ist wohl die meist gestellte Frage des 

Jahres 2005. Die Preise für Rohöl kletterten 

von rund 25 Dollar pro Barrel (d/b) 

der Sorte West Texas Intermediate (WTI) 

8 

West Texas Intermediate Ölpreis – Spotpreis und Futures 

Dollars pro Barrel 

58 

53 

48 

43 

38 

33 

28 

23 

Februar 2003 

Dezember 2001 

18 

2001 2002 2003 2004 2005 2006 

im Frühjahr 2002 auf mehr als 60 Dollar 

im August 2005. Seit Jahresbeginn 

beträgt die Verteuerung des Rohöls in 

Dollar gemessen rund 50 %, in Euro 

sogar rund 70 %. Der starke Anstieg hat 

in der ganzen Welt erhebliche Unsicherheit 

über die weitere Preisentwicklung 

ausgelöst. Werden die hohen Preise 

bestehen bleiben oder werden sie sich 

bei einem Ausgleich von Angebot und 

Nachfrage wieder beruhigen. In diesem 

Zusammenhang finden die Oil Futures 

als mögliche Quelle für Informationen 

über die künftigen Preise hohe Beachtung. 

Die Futures geben den Preis für 

einen Kontrakt zur Auslieferung an 

einen bestimmten künftigen Termin an. 

Obwohl eigentlich anzunehmen wäre, 

dass diese Kontraktpreise künftige Spotpreise 

zumindest ungefähr wiedergeben, 

zeigt sich, dass die Oil Futures in der 

Vergangenheit keine verlässlichen Vorhersagen 

geben konnten. Die Spotpreise 

spiegeln die gegenwärtigen Angebotsund 

Nachfragekonditionen wider, tragen 

aber auch eine Zukunftskomponente. 

Februar 

2004 

Oktober 2004 

August 2004 

Mai 2004 

März 2005 

Juni 2005* 

Dezember 2004 

* Average of daily data through June 21, 2005 

Spotpreise Futures Quelle: FRED 

Spots und Futures bewegen sich in der 

Regel parallel. 

Wie das Chart zeigt waren die Futures 

(gestrichelte Linien) in der gesamten 

Anstiegsphase in 2004 ständig niedriger 

als die Spotpreise (durchgezogene Linie). 

Die Futures haben also permanent künftige 

Preisrückgänge angezeigt. Dieses 

Phänomen ist auf den Rohstoffmärkten 

bekannt als „backwardation“. Solange 

das Ölvorkommen im Boden verbleibt, 

hat der Betreiber der Quelle immer die 

Möglichkeit, die Produktion zu einem 

späteren Zeitpunkt zu erhöhen, wodurch 

dann die Preise wieder sinken. 

Auch Lagerkosten und Zinsbelastungen 

beeinflussen die Preisunterschiede 

zwischen Spotpreisen und Futures. Wer 

keinen direkten Zugriff zu einer Ölquelle 

hat, muss durch sein Versprechen, Öl zu 

einem künftigen Termin zu liefern, dann 

auf dem Spotmarkt kaufen und Zinsbelastungen 

zur Finanzierung dieser 

Käufe sowie Lagerhaltungskosten tragen. 

Wenn die Futures dauerhaft stiegen, 

wäre eine Strategie „Kaufen und Halten“

(Petroleum products) USD/unit 

1.000 

900 

800 

700 

600 

500 

400 

300 

200 

100 

profitabel. Dann aber würden die Spotpreise 

steigen und die Futures nachgeben. 

In den letzten Monaten 2005 

allerdings sind die Futures über die 

Spotpreise gestiegen, im Jargon der Rohstoffmärkte 

als „contango“ bezeichnet. 

Eine mögliche Erklärung für diese Situation 

ist, die Futures signalisieren die 

Erwartungen steigender Spotpreise. Doch 

der zzt. hohe Ölpreis für sofortige Lieferung 

sollte eigentlich die Produzenten zu 

einem höheren Output drängen. 

Folgerung: Die Futures geben wenig 

Informationen über künftige Spotpreise. 

USA: der unersättliche Durst 

Amerikas auf Öl 

Die Vereinigten Staaten konsumieren 

25 % der weltweiten Ölförderung, China 

8 %. Besonders stark wachsen wird in 

den nächsten Jahren der chinesische 

Bedarf. Dennoch wird es auf absehbare 

Zeit in der Welt nicht an Öl mangeln. 

Doch die Vorkommen liegen zu 2 ⁄3 am 

Persischen Golf und damit in einer 

Preis für Rohöl 

0 

Rohöl Sorte WTI in Dollar pro Barrel (d/b) Heizöl 

politisch unstabilen Region. Der gegenwärtige 

Preis von rund 60 d/b wird von 

vielen Institutionen (z.B. IEA, DOE) als 

„Schmerzgrenze“ für die Konjunkturentwicklung 

erachtet. Korrigiert um die 

Inflationsraten müsste er aber noch auf 

80 d/b (Quelle: IEA) steigen, um sein 

bisher höchstes Niveau vom März 1981 

zu erreichen. In den vergangenen 

25 Jahren hat sich der Wirkungsgrad 

technologischer Prozesse laufend verbessert, 

sodass jetzt weniger Energie 

erforderlich ist, um das gleiche BIP zu 

erreichen. Unter Berücksichtigung dieses 

technischen Fortschritts schätzt die 

US-Administration einen Anstieg des 

Verbrauchs von 20 Millionen Barrel pro 

Tag (b/d) im Jahr 2003 auf 27,9 Millionen 

b/d im Jahr 2025. Um den steigenden 

Bedarf zu decken und die Abhängigkeit 

des US-Ölbedarfs von den Vorkommen 

im Mittleren Osten zu verringern, 

bietet sich nur eine Lösung an: Sparen 

und nach Alternativen suchen. Auf 

diesem Gebiet ist die US-Administration 

Jun Aug Okt Dez Feb Apr Jun Aug Okt Dez Feb Apr Jun Aug Okt Dez 

02 03 

04 

Feb Apr 

05 

Jun 

60 

50 

40 

30 

20 

10 

0 

Dollar 

Quelle: IEA 

Kapitalmarkt 

9

Kapitalmarkt 

Geschäftsklimaindex und Industrieproduktion in der Eurozone 

Beurteilungspunkte 

2 

1 

0 

–1 

–2 

–3 

optimistisch, dass neue Techniken und 

Energiequellen, wie z.B. Wasserstofftechnik, 

langfristig den Importbedarf 

senken werden. Das Department of 

Energy (www.energy.gov/) hat schon 

eine ganze Reihe von Verbesserungsmöglichkeiten 

veröffentlicht. Mit diesen 

Programmen soll ein Preisanstieg und 

Steuererhöhungen vermieden werden. 

Doch bis zum Ende der Amtszeit von 

Präsident Bush in 2008 werden konkrete 

Auswirkungen kaum zu erwarten sein. 

Im Verlauf der nächsten Jahre werden 

die Marktkräfte den Verbrauch bestimmen. 

Doch vielleicht in zehn Jahren 

könnten die Angebots-/Nachfragerelationen 

von Energie ganz anders 

sein. Zunächst rechnet die US-Regierung 

für die nächsten 20 Jahre mit einem 

jährlichen Anstieg der Ölnachfrage 

von 1,5 %. – Die Unsicherheit über die 

künftige Entwicklung der Energieversorgung 

würde durch Störungen 

des politischen Gleichgewichtes am 

Persischen Golf und durch Terroranschläge 

noch vergrößert. Aber auch 

10 

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 

Geschäftsklima Industrieproduktion 

die US-Politik könnte sich ändern, 

z.B. durch protektionistische Maßnahmen. 

Folgerung: Für die Vereinigten 

Staaten mit ihrem Anteil von 25 % des 

Weltölverbrauchs und nur 3 % der Vorkommen 

wird es langfristig schwierig 

sein, energiepolitische Unabhängigkeit 

zu erreichen. 

Euro-Raum: gestiegenes Industrievertrauen 

gibt Konjunkturhoffnung 

In der Eurozone zeigen sich die privaten 

Haushalte in ihrem Konsumverhalten 

weiter sehr zurückhaltend. Dagegen ist das 

Industrievertrauen stärker gestiegen als 

erwartet. Der Geschäftsklimaindex der 

Europäischen Kommission (blaue Linie) 

signalisierte in den vergangenen 10 Jahren 

recht zuverlässig die Industrieproduktion 

(grüne Linie). Die euroraumweit befragten 

Unternehmen schätzen ihre Auftragslage 

und die aktuelle Produktion deutlich 

besser ein als zuvor. Von den drei Unterkomponenten 

fielen im Juli Auftragsbestand 

und Lager besser aus als im 

8 

6 

4 

2 

0 

–2 

–4 

–6 

–8 

Wachstumsrate gegenüber Vorjahr 

Quelle: Europäische Kommission 

Vormonat, die Produktionserwartungen 

blieben unverändert. Die Verbesserung 

des Klimas hat ihren Hintergrund in der 

Abschwächung des EUR/USD-Wechselkurses 

um 12 % im ersten Halbjahr, in der 

Stabilisierung des Ölpreises und der 

anhaltend robusten Dynamik der Weltwirtschaft. 

Die verbesserte Auftragslage 

deutet darauf hin, dass möglicherweise 

weitere Investitionen anstehen. 

Dennoch bleibt abzuwarten, ob der seit 

November 2004 bestehende Abwärtstrend 

nachhaltig gebrochen ist. Von einer 

Trendwende zu sprechen, ist verfrüht. 

An den Devisenmärkten kann die Tendenz 

schnell wieder umschlagen. Und der 

Ölpreis bleibt vermutlich weiter auf 

hohem Niveau, wodurch er sich als 

Kostenbelastung und Wachstumsbremse 

auswirkt. Die Preisentwicklung im 

Euro-Raum zeigt weiterhin ein hohes Maß 

an Stabilität und schwankt um die 

Zweiprozentmarke. Die EZB sieht Preisstabilität, 

wenn der HVPI mittelfristig 

„unter, aber nahe 2 %“ erreicht. 

Folgerung: Das verbesserte Industrievertrauen 

kann ein Indiz dafür sein, dass 

sich die konjunkturelle Entwicklung im 

Euro-Raum nach dem schwachen zweiten 

und dritten Quartal im Herbst wieder 

etwas aufhellt. 

Prognose für den Euro-Raum: 

reales BIP-Plus 2004: 1,8 %; 2005: 1,5 %; 

2006: 2,0 %. 

Chinas „Peg“ war Amerikas Stütze 

Lange haben die Devisenmärkte auf die 

von den USA geforderte Abkoppelung 

des Yuan vom US-Dollar warten 

müssen. Die Nachricht, dass China seine 

Währung künftig an einem Währungskorb 

orientieren will, hat im Devisenhandel 

so hektische Aktivitäten ausgelöst, 

dass die People’s Bank of China

unverzüglich mit einigen wagen 

Erklärungen Spekulanten zu entmutigen 

suchte. Von der US-Administration ist 

die Abkoppelung offiziell begrüßt 

worden. Doch jetzt steigt die Nervosität, 

denn der „Peg“ hat noch eine andere 

Seite, die der US-Wirtschaft zu Preisstabilität 

und dem Treasury zu sehr 

Finanzierung des US-Leistungsbilanzdefizits verschiebt sich 

auf festverzinsliche Instrumente… 

in % 

des BIP 

20 

10 

0 

–10 

–20 

–30 

–40 

1980 

1984 1988 1992 1996 2000 

festverzinsliche Finanzierungsinstrumente 

andere Finanzierungsinstrumente 

niedrigen Sollzinsen verholfen hat. 

Durch die Dollar-Stützungskäufe hat 

China seine Währungsreserven auf 

inzwischen USD 700 Mrd. aufgestockt, 

größtenteils durch den Kauf von amerikanischen 

Staatsanleihen, wodurch die 

Haushalts- und Leistungsbilanzdefizite in 

den USA finanziert werden konnten. 

Eine Stütze für die US-Konjunktur fällt 

jetzt weg. Eigentlich braucht China keine 

Konjunkturstütze durch die Bindung seiner 

Währung an den US-Dollar („Peg“), 

sondern die USA benötigen eine Stütze 

in Form von Kapitalzuflüssen aus dem 

Ausland. Ohne diese würden die 

Renditen der Staatsanleihen kräftig 

steigen und die hoch verschuldete 

US-Volkswirtschaft abbremsen. Die 

Zuflüsse (Total capital Flows, rote Linie 

rechts, Quelle: IWF) stammen überwiegend 

von Zentralbanken (blaue Balken, 

rechts) und konzentrieren sich auf 

Festverzinsliche (grüne Balken, links). 

Netto-Auslandsposition der USA 

20 

10 

0 

–10 

–20 

–30 

–40 

in % 

des BIP 

6 

5 

4 

3 

2 

1 

0 

–1 

1980 

Kapitalmarkt 

…und wird zunehmend abhängig von ausländischen 

Notenbanken 

1984 1988 1992 1996 2000 2004 

Zuflüsse von privaten Quellen 

Zuflüsse von Notenbanken 

Nach der Abkoppelung gibt es an den 

Devisenmärkten nur eine Richtung 

für den USD: Kursschwäche. Wieweit 

diese geht, ist bis zur Stunde noch 

nicht abzusehen. Sicher werden Chinas 

Käufe von US-Treasuries anhalten, 

aber sie werden zurückgehen. Wie sollen 

dann die Defizite finanziert werden? 

Die privaten Haushalte in den USA 

haben eine Sparquote von nur 

minus 0,5 % des verfügbaren Einkommens, 

die US-Volkswirtschaft muss 

im Ausland Kredite aufnehmen. Das 

chinesische Signal inspiriert auch 

andere Zentralbanken, wie z.B. Malaysia. 

Weitere werden folgen. 

Folgerung: Eigentlich macht es wenig 

Sinn, die Aufwertung einer Währung 

wie des Yuan zu verhindern. Eine 

steigende Währung verhilft zu mehr 

Kaufkraft, senkt die Zinsen und erhöht 

den Lebensstandard, eine fallende das 

Gegenteil. 

gesamte Kapitalzuflüsse 

Quelle: Internationaler Währungsfonds 

11 

6 

5 

4 

3 

2 

1 

0 

–1

Kapitalmarkt/Besondere Dienstleistung 

Zusammenfassung 

SEB Merchant Banking realisiert BKK Bonusprogramm – 

Deutlich über den Erwartungen 

Im Juli 2004 erhielt SEB Merchant Banking von der Betriebskrankenkasse Salzgitter, 

einem ihrer langjährigen Kunden, eine eher untypische Anfrage: Die Bank sollte die 

Abwicklung eines Bonusprogramms für Mitglieder der BKK Salzgitter realisieren. 

Die SEB nahm sich ohne Zögern der Aufgabe an. Im ersten Schritt wurden die 

Abteilungen identifiziert, die zur Umsetzung des Projekts nötig waren. Kurze Zeit 

später konnte die Bank der BKK Salzgitter eine maßgeschneiderte Lösung präsentieren. 

Im Oktober 2004 wurde das Projekt BKK Bonusprogramm umgesetzt. 

Die Firma ITSC GmbH ist als Spezialist für Abrechnungs- und Zahlungsprogramme 

rund um das von der ARGE IS KV entwickelte Informationssystem IS KV für Krankenkassen 

und somit als Dienstleister für die BKK Salzgitter tätig. Martin Behmann, 

Geschäftsführer der ITSC GmbH in Hannover, sprach mit den Projektverantwortlichen 

Werner Weiß, Vorstand der BKK Salzgitter und BKK TUI, Swantje Schramm, 

Leiterin Development & Steuerung bei der SEB AG Service und dem zuständigen 

SEB Merchant Banking Kundenbetreuer Peter Jenner. 

12 

Konjunktur und Finanzmärkte 

Konjunktur: Die Weltwirtschaft ist im 

Jahr 2004 besonders kräftig gewachsen 

und setzt in 2005 und 2006 den 

Wachstumspfad in vermindertem 

Tempo fort. Hohe Kosten für Energie 

und Sicherheit machen sich jetzt doch 

bemerkbar. Auf der Ebene des privaten 

Konsums wird sich das hohe Maß 

an Preisstabilität nicht ganz halten lassen. 

Wichtigster Belastungsfaktor ist 

das Defizit in der amerikanischen 

Leistungsbilanz, das wegen fehlender 

Ersparnisse der privaten US-Haushalte 

durch Kreditaufnahmen im Ausland 

finanziert werden muss. Durch 

die Entscheidung Chinas, seine Währung 

nicht mehr so eng an den US- 

Dollar zu koppeln – weitere Notenbanken 

folgen diesem Beispiel –, ist 

an den Devisenmärkten ein höheres 

Maß an Flexibilität eingeleitet. 

Geldmärkte: Die Geldmarktzinsen 

driften zwischen den USA einerseits und 

der Eurozone sowie Japan andererseits 

auseinander. Doch der gegenwärtige 

Zinserhöhungszyklus der US-Notenbank 

dürfte wegen der sich abzeichnenden 

Beruhigung der amerikanischen 

Wirtschaft bald auslaufen. Die Notenbanken 

in der Eurozone und Japan 

werden restriktive Maßnahmen solange 

wie möglich hinauszögern, da die Preisstabilität 

noch anhält. 

Rentenmärkte: Die Differenz zwischen 

den Renditen der US-Treasuries 

und der Bunds hat sich im Jahresverlauf 

2005 auf rund 100 Basispunkte (Bp) 

ausgeweitet. Bei geringen Inflationsgefahren 

bleibt das Risiko eines spürbaren 

Anstiegs der Renditen von 

europäischen Staatsanleihen aus fundamentaler 

Sicht vorerst begrenzt. Bei 

einer neu einsetzenden Dollarschwäche 

könnte sich der Spread noch weiter 

ausdehnen. 

Aktienmärkte: Die deutschen und 

einige europäische Aktienmärkte konnten 

sich im bisherigen Jahresverlauf 

2005 von den Vorgaben der Wallstreet 

abkoppeln und eine überdurchschnittliche 

Performance erzielen. Vor dem 

Hintergrund niedriger Geldmarktzinsen 

und unattraktiver Rentenrenditen finden 

insbesondere Aktien mit hoher Dividendenrendite 

das Interesse der Investoren. 

Die Börse setzt darauf, dass die 

zuversichtlicheren Frühindikatoren in 

einem besseren Konjunkturverlauf 

ihre Bestätigung finden. Bei einem 

Gewinnwachstum der DAX-Unternehmen 

um ca. 14 % im Jahr 2006 beträgt 

das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) 

rund 12. Störungen für den Aktienmarkt 

könnten von den Devisenmärkten 

ausgehen. 

Dr. Eberhardt Unger 

Chefvolkswirt 

Analysehaus Fairesearch 

Frau Schramm, wie kam es beim BKK 

Bonusprogramm zur Zusammenarbeit 

zwischen der SEB und der BKK Salzgitter? 

Swantje Schramm: 

Peter Jenner von der SEB-Filiale 

Firmenkunden und Institutionen in 

Hannover betreut seit Jahren die BKK 

Salzgitter. Im Juli 2004 fragte die BKK, 

ob SEB Merchant Banking ein Bonusprogramm 

für ihre Mitglieder abwickeln 

könnte. Dabei ging es vor allem um die 

komplette Abwicklung des Bonus per 

Scheck an rund 20.000 Versicherte.

Herr Weiß, können Sie uns aus Ihrer 

Sicht schildern, welche besondere 

Dienstleistung die SEB AG für Sie 

übernimmt? 

Werner Weiß: 

Zur Abwicklung unseres Bonusprogramms 

hat uns die SEB als Lösung ein 

Full-Service-Paket aus einer Hand vorgeschlagen, 

das uns gleich überzeugt hat. 

Die Bank ist für die komplette Abwicklung 

des Zahlungsverkehrs zuständig. 

Das heißt, sie produziert anhand von 

angelieferten Datensätzen Verrechnungsschecks, 

übernimmt die Buchhaltung und 

Auswertung der eingelösten Schecks 

sowie die Rücklaufkontrolle der Scheckeinlösungen 

der Einzelbeträge und liefert 

auch regelmäßig die für die Finanzbuchhal-tung 

nötigen Daten. Außerdem ist 

die SEB für die Erstellung der Anschreiben, 

den Druck, die Etikettierung und 

für den Versand verantwortlich. Ein für 

uns wichtiger Vorteil bei diesem 

Kundenservice ist die Gewährleistung 

banküblicher Sicherheitsstandards, 

gekoppelt mit effizienter Abwicklung. 

Eigentlich würde man eine solche 

Dienstleistung nicht bei einer Bank vermuten. 

Wie sind Sie darauf gekommen, 

die SEB in Ihr Vorhaben einzubinden? 

Werner Weiß: 

Wir haben einen Teil des Know-hows, 

nämlich die sichere, effiziente und 

buchungstechnisch einwandfreie Abwicklung 

der Zahlungen, schon bei der SEB 

vermutet. Unsere Erfahrungen mit der 

SEB als Hausbank sind durchweg positiv. 

Die Zusammenarbeit hat über Jahrzehnte 

immer reibungslos funktioniert. Deshalb 

sind wir auch mit unserem Anliegen 

bezüglich des Bonusprogramms sofort 

auf die SEB zugegangen. Dass sie allerdings 

viel weiter gehende Dienstleistungen 

anbieten kann, hat uns dann 

positiv überrascht. 

Was hat Sie letztendlich sicher gemacht, 

dass die SEB AG das Konzept zu Ihrer 

Zufriedenheit umsetzen kann? 

Werner Weiß: 

Wie gesagt, einerseits waren es die 

guten Ideen und Leistungen der Bank bei 

zahlreichen Projekten über viele Jahre hinweg. 

Etwas so Komplexes wie das Bonusprogramm 

war allerdings neu. Insofern 

sind wir natürlich ein gewisses Risiko eingegangen. 

Dann aber haben wir schon in 

der Vorbereitungsphase festgestellt, dass 

sich die Bank genau auf unsere Bedürfnisse 

einstellt und wie immer sorgfältig, 

nachhaltig und verbindlich arbeitet. 

Herr Jenner, kommt es öfter vor, dass 

Kunden so individuelle Anforderungen 

stellen wie die BKK? 

Peter Jenner: 

Natürlich hat jeder Kunde sehr individuelle 

Bedürfnisse. Die Anfrage der 

BKK Salzgitter bezüglich des Bonusprogramms 

war auch für mich als langjähriger 

Kundenbetreuer etwas Neues. 

Wir verstehen uns als Partner, der dem 

Kunden mit Rat und vor allem mit 

Tat zur Seite steht. Deshalb haben wir 

versucht, auch hier die bestmögliche 

Lösung zu bieten. 

Was machte denn diese Anfrage so 

besonders? 

Peter Jenner: 

Die Anfrage ist zwar dem banknahen 

Bereich anzuordnen, aber nicht so nah, 


dass man damit zwangsweise eine Bank 

beauftragt. Darüber hinaus war es der 

Umfang und die Vielfältigkeit der zu 

erbringenden Leistungen bei diesem 

Projekt. Innerhalb kurzer Zeit mussten 

wir eine individuelle Lösung für eine 

umfassende Aufgabenstellung finden. 

Deshalb sind wir sehr stolz, dass wir 

dieses Projekt in nur zwei Monaten, 

vom ersten Kontakt bis zum offiziellen 

Start des Bonusprogramms, umgesetzt 

haben. 

Warum war die Umsetzung dieser eher 

bank-ungewöhnlichen Dienstleistung 

für die SEB so interessant? 


Wenn wir es schaffen, dass Kunden 

über die Kontoverbindung hinaus weitere 

Services der SEB nutzen, wie beispielsweise 

Mailing-Aktionen mit Scheckversand, 

Überweisungsdruck etc., 

dann können wir für den Kunden einen 

echten Mehrwert generieren. Dadurch 

wiederum lässt sich die Kundenbindung 

stärken und wir können unsere Kapazitäten 

effizienter ausnutzen. 

Bereits im Oktober 2004 konnte das 

Projekt umgesetzt werden. Wie haben 

Sie das so schnell geschafft? 


Die schnelle Erarbeitung und 

Umsetzung haben wir vor allem der 

positiven Grundstimmung im kurzfristig 

gebildeten, gemischten „Projektteam“ 

aus Kollegen der BKK Salzgitter, der 

SEB Merchant Banking und der 

SEB AG Service zu verdanken. Das war 

sicher die Basis für die nötige ehrliche 

und vertrauensvolle Kommunikation 

zwischen den Partnern. 

13


Werner Weiß: 

SEB und BKK haben in vorbildlicher 

Weise zusammengearbeitet. Probleme 

wurden schnell erkannt, offen angesprochen 

und gemeinsam gelöst. 

Wie beurteilen Sie die Qualität und 

das Preis-Leistungs-Verhältnis der 

Umsetzung? 

Werner Weiß: 

Der SEB-Vorschlag für das Bonusprogramm 

hat uns sehr gut gefallen. 

Deshalb wurde er auch eins zu eins 

umgesetzt. Und im Preis-Leistungs- 

Verhältnis gibt es keine Alternativen, 

weil weder wir selbst noch andere die 

Vernetzung von Mailing- und Bankdienstleistungen 

in dieser Qualität hätten 

sicherstellen können. 

Wie lange werden Sie die Dienstleistung 

voraussichtlich in Anspruch nehmen? 

Und welchen Umfang hat das Programm? 

Werner Weiß: 

Unsere Bonusprogramme laufen seit 

September 2004 und sind auf Dauer 

angelegt. Im ersten Jahr wurden rund 

50.000 Briefe mit anhängendem Scheck 

verschickt. Wenn man bedenkt, dass 

die Kasse hierfür keine zusätzlichen 

personellen Ressourcen schaffen musste, 

wird deutlich, wie umfangreich die 

Unterstützung durch die SEB ist. 

Wie hat sich Ihre Einschätzung der 

SEB AG seit Umsetzung des Programms 

verändert? 

Werner Weiß: 

Der Gesamteindruck ist durchweg 

positiv. Unsere gute und vertrauensvolle 

Zusammenarbeit hat sich weiter gefestigt. 

14 

Und wir konnten erfahren, dass die SEB 

um einiges vielseitiger ist, als man einer 

Bank dies auf den ersten Blick zutraut. 

Das ist neu für uns und hat die Einschätzung 

dessen, was wir heute 

als bankübliche Leistungen betrachten 

können, erweitert. 

Wie ist die Zusammenarbeit beim 

Bonusprogramm bisher verlaufen? 

Werner Weiß: 

Inzwischen hat sich das Projekt im 

positiven Sinn fast zu einem Routineverfahren 

entwickelt. Natürlich wird es 

noch sorgfältiger beobachtet als andere 

Verfahren; allein schon, weil jede Panne 

einen großen Imageschaden verursachen 

würde. Erfreulicherweise hat es keine 

nennenswerten Schwierigkeiten seit dem 

Start gegeben. 


Nachdem mehrere Läufe abgewickelt 

waren, trafen sich die Projekt-Partner 

beim Besuch des Technischen Zentrums 

der SEB in Niedereschbach, um Verbesserungen 

für 2005 zu besprechen. 

Wir konnten der BKK auch zeigen, wie 

die Abwicklung des Bonusprogramms 

im Detail funktioniert – wo was für die 

BKK gedruckt, verarbeitet, kuvertiert und 

verschickt wird. 

Herr Jenner, wie würden Sie die 

Entwicklung der Geschäftsbeziehung 

zwischen BKK und SEB beschreiben? 

Peter Jenner: 

Ein ganz großes Lob gilt hier der BKK. 

Es ist enorm wichtig, bei diesen Anfragen 

schnell und offen zu kommunizieren, klare 

Bedingungen und Ziele zu setzen. Die 

Zusammenarbeit ist in meinen Augen ein 

Paradebeispiel für fairen, partnerschaftlichen 

Umgang und spiegelt ebenso das 

Vertrauen der Partner zueinander wider. 

Gab es auch Probleme bei der 

Zusammenarbeit? 


Sicherlich gab es in der Vergangenheit 

auch kleinere Produktionsprobleme, 

wir konnten das aber gemeinsam 

sehr schnell lösen. Besonders hier zeigte 

sich, dass die Chemie zwischen den 

Beteiligten stimmte. Statt sich in 

endlosen Diskussionen zu verlieren, 

wurden immer gemeinsame Lösungen 

gefunden. 

Ist es angedacht, das Konzept „Bonusprogramm“ 

weiter zu vermarkten? 

Werner Weiß: 

Die Vermarktung solcher Ideen ist für 

die gesetzliche Krankenversicherung 

natürlich nicht möglich, auch wenn die 

Idee noch so gut ist. Es steht aber jeder 

Kasse frei, sich diese Entwicklungen 

zunutze zu machen. Was die SEB betrifft, 

haben wir bewusst auf vertragliche 

Exklusivität verzichtet, um der Bank die 

Möglichkeit zu geben, auch mit anderen 

Partnern zu kooperieren. 


Es liegen bereits weitere Anfragen 

für den Einsatz des Bonusprogramms 

vor, ebenfalls für die Durchführung 

von größeren Mailing-Aktionen durch 

die SEB. Wir haben Gelegenheit, diese 

Dienstleistungen auf einer der kommenden 

ITSC-Veranstaltung vorzustellen. 

Martin Behmann: 

Vielen Dank für das Gespräch.

Qualität unter einem Dach: SEB AG erhält eine Pfandbrieflizenz 

Die SEB AG hat als erste deutsche 

Geschäftsbank von der Bundesanstalt für 

Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) 

eine Pfandbrieflizenz erhalten, und nutzt 

hiermit frühzeitig die Möglichkeiten, die 

sich aus dem neuen Pfandbriefgesetz 

ergeben. Unter den neuen Rahmenbedingungen 

wird die bisherige SEB 

Hypothekenbank, in der neben der 

Emission von Pfandbriefen und dem 

Kommunaldarlehensgeschäft insbesondere 

das Hypothekenkreditgeschäft 

Gera Arcaden 

betrieben wird, mit der SEB AG 

zusammengelegt. Mit Eintritt der Verschmelzung 

wird die Pfandbrieflizenz 

der SEB AG wirksam. 

Durch die Verschmelzung beider 

Institute wird die Schlagkraft durch 

Bündelung der Immobilienaktivitäten 

und -kompetenz unter einem Dach 

wesentlich gestärkt. Darin sehen 

wir eine gute Möglichkeit, die Abläufe 

für Sie effizienter und schneller zu 

gestalten. 


Insbesondere werden die Wachstumschancen 

im Bereich Hypothekenkredit/ 

Baufinanzierungen und die damit verbundenen 

günstigen Refinanzierungsmöglichkeiten 

durch Pfandbriefemissionen, 

die bislang nur der SEB Hyp 

zugänglich waren, durch die Zusammenführung 

verbessert. 

Diese neuen Spielräume sollen im 

Rahmen der strategischen Weiterentwicklung 

des Immobiliengeschäftes 

genutzt werden. Wir sind sicher: 

15


Dies bietet Ihnen ein noch leistungsfähigeres 

und stärkeres Spektrum 

im Bereich der professionellen Immobilien 

an. 

Bereits im Herbst 2004 wurden im 

SEB Konzern die Aktivitäten in Europa 

im kommerziellen Immobiliengeschäft 

im neuen Geschäftsfeld Commercial 

Real Estate (CRE) mit Sitz in Frankfurt 

zusammengefasst. Neben der Immobiliendivision 

der SEB AG gehört in 

Deutschland die SEB Hypothekenbank 

zu diesem Bereich. Sie ist seither fest in 

die Strukturen von Commercial 

Real Estate eingebunden und stellt 

u.a. auch wegen des bis zum 19. 07. 05 

geltenden Pfandbriefprivilegs einen 

wichtigen strategischen Bestandteil am 

Standort Deutschland dar. 

Bislang besteht zwischen der SEB 

Hyp, der Immobiliensparte der SEB AG, 

dem Privatkundensektor und dem 

Bereich SEB AG Merchant Banking eine 

enge Zusammenarbeit, die Ihnen schon 

jetzt viele Vorteile bietet. Im Bereich der 

Kooperation mit der Immobiliensparte 

der SEB AG werden großvolumige 

Finanzierungen gemeinsam betreut, 

wobei nach der Aufbaufinanzierung bei 

16 

der SEB AG die langfristige Bestandsfinanzierung 

unter Nutzung der günstigen 

Refinanzierung durch Pfandbriefe 

bei der SEB Hyp abgebildet wird. Bei 

der Zusammenarbeit wurde trotz der 

Aktivitäten aus zwei Häusern bereits auf 

die Kundenbetreuung aus einer Hand 

und auf die Kontinuität der Ansprechpartner 

geachtet. Service auf den Punkt 

gebracht! 

Die bisherigen Aktivitäten der 

SEB Hypothekenbank, das Hypothekenkredit- 

und das Kommunaldarlehensgeschäft 

sowie die Emission von Pfandbriefen 

werden in der SEB AG künftig 

in dem Bereich „Hypotheken und Pfandbriefbanking“ 

zusammengefasst. Die 

Mitarbeiter der SEB Hyp gehen mit der 

Fusion in die SEB AG über. Es ergeben 

sich dadurch für Sie keine Änderungen 

und die Kontinuität der Ansprechpartner 

bleibt erhalten. 

Auf Basis der als fusioniertes Institut 

erweiterten Möglichkeiten des Aufbaus 

von Deckungsmassen, sowohl im Hypotheken- 

als auch Kommunaldarlehensbereich 

und dem damit verbundenen 

erweiterten Potenzial der Emission von 

Pfandbriefen, wird die SEB AG als 

Pfandbriefbank nachhaltig mit Hypotheken- 

und öffentlichen Pfandbriefen 

am Kapitalmarkt präsent sein. Das 

bislang sehr gute Kapitalmarktstanding 

der SEB Hyp, das durch die von 

Standard & Poor’s mit AAA gerateten 

öffentlichen Pfandbriefe untermauert 

wird, überträgt sich sicherlich auf die 

SEB AG. 

Dies hat die kürzlich durch S&P 

ergangene Pressenotiz bestätigt, in der 

durch die Fusion keine Auswirkungen 

auf die Ratingeinstufungen gesehen 

werden. Zum weiterhin guten Kapitalmarktstanding 

der zukünftig unter dem 

Namen SEB AG emittierten Pfandbriefe 

tragen auch die guten Bonitätseinstufungen 

der Muttergesellschaft SEB AB, 

Stockholm (S&P: A, Moodys: Aa3, 

Fitch: A+) und der SEB AG (Fitch: A+) 

bei. 

Sie sehen, die Weichen sind gestellt: 

Mit Ihnen können wir die vielfältigen 

Chancen im Immobilienmarkt 

nutzen! 

Karlheinz Müller 

Vorstand SEB Hypothekenbank AG 

Commercial Real Estate

Liquidität effizient managen 

Planungstool der SEB – Prozesskosten senken und Kreditbedarf optimieren 

In der globalisierten Wirtschaftswelt ist organisations- und länderübergreifendes 

Cash Management zu einem wichtigen Erfolgsfaktor für Unternehmen und 

Institutionen geworden. Neben dem reinen Zahlungsverkehr ist der Bereich 

Cash Management zuständig für die Optimierung der internen und externen 

Liquiditätsprozesse von Unternehmen, die interne Verrechnung von Zahlungsströmen 

und die Liquiditätskonzentration und -kontrolle. Dennoch fehlen in vielen 

Unternehmen geeignete Techniken und Prozesse, um die Liquidität effizient 

zu managen. Eine aktuelle Umfrage von GTNews zeigt, dass nur eine 

Minderheit von 26 Prozent aller Treasurer mit der Präzision ihrer Liquiditätsplanung 

zufrieden ist. Als Hauptprobleme werden mangelnde Systemintegration, 

schlechte unternehmensinterne Kommunikation und ungenaue Umsatzprognosen 

genannt. Sammeln von Plandaten scheint demnach ein großes Problem im 

Treasury-Prozess darzustellen. Geeignete Liquiditätsmanagement-Systeme können 

hier Abhilfe schaffen. 

Die Nachfrage nach verbesserten 

Cash-Management-Techniken steigt 

vor allem aufgrund steigender globaler 

Präsenz. Unternehmen müssen sich 

zunehmend an internationalen Richtlinien 

und Entwicklungen orientieren, 

wie beispielsweise der Einführung der 

International Accounting Standards (IAS) 

oder der Fokussierung auf Corporate 

Governance. Sowohl IAS 39 als auch 

Sarbanes Oxley Act (SOX) fordern neben 

einer langfristigen Finanzplanung eine 

konzernweite kurz- und mittelfristige 

Liquiditätsplanung, die auf strukturierten 

und zuverlässigen Liquiditätsprognosen 

aufbaut. 

Die Notwendigkeit eines effizienten 

Liquiditätsmanagements ist offensichtlich. 

Viele Unternehmen sehen sich 

jedoch im Hinblick auf die Einführung 

geeigneter Planungsprozesse mit 

diversen Schwierigkeiten konfrontiert, 

die sie vor diesem Schritt zurückschrecken 

lassen: Oft sind bereitzustellende 

Plandaten über die gesamte 

Unternehmensgruppe verteilt, Infor- 

mationen zur Unternehmensliquidität 

sind zu heterogen für eine automatische 

Konsolidierung, die zu analysierenden 

Daten sind sehr komplex oder der Vergleich 

von Ist- und Plandaten bereitet 

Schwierigkeiten. Einige Unternehmen 

nutzen deshalb weiterhin eigene Lösungen 

zur Liquiditätsplanung, die den 

Anforderungen nicht gerecht werden 

können. Aufgrund unterschiedlicher 

Reportingprozesse wird dann oftmals 

eine effiziente Planung, die mehrere Zeitperioden 

umfasst, schwierig. Feedback 

in Form einer Ergebnisanalyse existiert 

meist nicht. 

Nutzen akkurater Liquiditätsplanung 

Fehlende Transparenz der Unternehmensliquidität 

bedeutet immer 

eine erhöhte Insolvenzgefahr. Unternehmen 

benötigen Liquiditätsprognosen, 

um ihre Schuldendienstfähigkeit 

und -politik zu überwachen. Im Falle 

einer signifikant steigenden Schuldenhöhe 

muss eine Finanzabteilung 


sicherstellen, dass jederzeit ausreichend 

Mittel zum Ausgleich zur Verfügung 

stehen. 

Neben der Finanzierung ist eine 

Liquiditätsplanung essenziell bei der 

Erstellung einer Investment-Strategie. 

Eine Liquiditätsprognose zeigt, für welchen 

Zeithorizont Vermögen angelegt 

werden kann. Gemäß den Bedürfnissen 

eines Unternehmens werden Sicherheit 

und Ertrag einer Anlage gewichtet. 

Wenn eine exakte Liquiditätsplanung 

fehlt, sind Flexibilität und Sicherheit 

besonders wichtig. Für eine höhere 

Flexibilität muss aber im Regelfall ein 

niedrigerer Ertrag in Kauf genommen 

werden. 

Eine akkurate Liquiditätsplanung 

führt letztlich immer zu einem effizienteren 

Working Capital Management. 

Je besser die Planung, desto geringer die 

Liquiditätsreserve, die ein Unternehmen 

vorhalten muss, um eine Zahlungsunfähigkeit 

zu verhindern. Auf diese 

Weise wird Kapital für neue Unternehmensprojekte 

frei. Außerdem sind 

Informationen in Real-time und automatische 

Routinen zum Aktualisieren 

der Liquiditätsplanung gefragt, damit 

überschüssige Mittel optimal investiert 

werden können. 

Gerade für Sozialversicherungsträger 

– wie beispielsweise die Krankenkassen – 

ist eine akkurate Liquiditätsplanung 

besonders wichtig. In ihre Planung 

müssen neben der Entwicklung der 

Mitgliederanzahl auch externe Faktoren 

wie die Berechnung des Risikostrukturausgleichs 

einbezogen werden. Erhöhter 

Liquiditätsbedarf muss frühzeitig erkannt 

werden, da eine Aufnahme von Fremd- 

17


mitteln nur mit der Genehmigung der 

jeweiligen Aufsichtsbehörde und nicht 

unbegrenzt möglich ist. 

SEB Planungstool WebForecast 

Die SEB hat das internet-basierte 

Planungstool WebForecast entwickelt. 

Es dient zur Disposition von ein- und 

ausgehenden Zahlungsströmen und 

schafft eine deutlich höhere Prognosesicherheit. 

Mit diesem Tool ist ein valider 

Soll-Ist-Vergleich des Finanzbedarfs 

zeitnah realisierbar. 

Der erste Schritt bei effizientem 

Liquiditätsmanagement ist die möglichst 

schnelle Konsolidierung großer, meist 

über mehrere Länder verteilter Datenmengen. 

Nur so erhält ein Unternehmen 

die Kontrolle und den Überblick über 

die gesamte Liquiditätsposition. An dieser 

Stelle spielt Internet/Intranet-Technologie 

eine entscheidende Rolle: Daten 

werden schnell und exakt übertragen 

und der gleiche Reportingprozess kann 

im gesamten Unternehmen angewandt 

werden – unabhängig von Zeit und Ort. 

Auf diese Weise wird die Erstellung 

eines Planungsreports stark verkürzt und 

18 

Cut-off-Zeiten können besser kontrolliert 

werden. 

WebForecast ermöglicht einen weltweiten 

Zugriff auf alle Kontoinformationen 

über ein System, unabhängig davon, 

bei welcher Bank ein Konto geführt 

wird. Zu diesen Daten können Informationen 

aus dem Buchhaltungssystem 

oder weiteren Systemen hinzugefügt 

werden. Dies ist vor allem für Unternehmen 

interessant, in denen verschiedene 

Systeme eingesetzt werden oder 

bei denen nicht alle Tochterunternehmen 

in einem Buchhaltungssystem integriert 

sind. 

Das System kann aufgrund seiner 

Flexibilität prinzipiell entlang jeder Organisationsstruktur 

aufgebaut werden. Im 

Regelfall werden Tochterunternehmen als 

einzelne Planungseinheiten in den Prozess 

integriert, da ihnen die besten Informationen 

für Planungszwecke vorliegen. 

So kann beispielsweise jede Tochtergesellschaft 

einmal wöchentlich alle 

erwarteten Ein- und Auszahlungen auf 

täglicher Basis melden. Die Planungsperiode 

kann flexibel an die Unternehmensbedürfnisse 

angepasst werden. 

Alle Planungseinheiten müssen für einen 

im Voraus festgelegten Zeitraum – in der 

Regel vier Wochen – ihre Vorhersagen 

erstellen, die dann automatisch konsolidiert 

werden. Zudem werden die Kontoinformationen 

aller Banken gesammelt. 

Daraufhin können die Zentralstelle des 

Treasury-Bereichs und auch einzelne 

Tochterunternehmen entsprechende 

Daten, wie zu erwartende Kontostände 

je Bank, in einem Report abrufen. 

Die Planungseinheiten können täglich 

eine kurze Überprüfung der tagesaktuellen 

Vorhersage vornehmen und 

gegebenenfalls exaktere Information 

bereitstellen. 

Mit einem Vergleich von geplanter 

und tatsächlicher Liquidität sowie einem 

automatischen Feedback-Prozess an die 

berichtenden Einheiten kann die Genauigkeit 

der Liquiditätsplanung fortlaufend 

verbessert werden. 

WebForecast ist sehr benutzerfreundlich, 

da es auf bekannten Windows- 

Oberflächen aufbaut. Ein weiterer Vorteil: 

Mit nur einer Installation lässt sich 

das System allen Nutzern über das Intranet 

zur Verfügung stellen. 

Bei der Entwicklung des Liquiditätsplanungs-Tools 

hat sich die SEB sehr 

stark an den Bedürfnissen ihrer 

Kunden orientiert. Kundenwünsche 

werden auch zukünftig nach Möglichkeit 

aufgegriffen und zur kontinuierlichen 

Weiterentwicklung des Planungstools 

verwendet. 

Sie möchten weitere Informationen 

zu diesem Thema? 

Dann wenden Sie sich bitte an: 

Ann-Kathrin Hellmann 

Cash Management Sales 

Telefon (069) 258-51 37

Auch die Hotels setzen jetzt auf das Internet 

Am Reisemarkt waren die Niedrigpreis- 

Fluggesellschaften die Ersten, die das 

Internet zu nutzen verstanden. Bei 

Unternehmen wie EasyJet und Ryanair 

buchen inzwischen europaweit deutlich 

mehr als 90 Prozent der Passagiere 

online. In Deutschland geht die Entwicklung 

in die gleiche Richtung, wie der 

Branchenführer Air Berlin berichtet. 

Angestammte Fluggesellschaften wie 

Air France/KLM und British Airways 

sind schon zwei Schritte weiter 

gegangen. Die Passagiere können auch 

elektronisch einchecken und neuerdings 

sogar die Bordkarte auf dem betrieblichen 

oder häuslichen PC ausdrucken. 

Die Hotels dagegen haben sich jahrelang 

mit dem Internet schwer getan. Die 

meisten Unternehmen vertrauten lange 

auf veraltete oder die alten Buchungsmethoden. 

Reisebüros, spezielle Hotelvermittler, 

Fluggesellschaften und auch 

direkte Kontakte zu den Kunden 

brachten die Gäste ins Haus. Da sich 

lange Zeit niemand bemühte, aus dieser 

Phalanx auszubrechen, kam der Anstoß 

schließlich von außen. Auf den Websites 

der Niedrigpreis-Fluggesellschaften 

tauchten plötzlich spezielle Hotelvermittler 

auf, die die gewünschten 

Zimmer nur online buchten und bestätigten. 

Das wiederum zwang jetzt auch 

angestammte Hotelvermittlungs-Agenturen, 

in die elektronische Buchungswelt 

vorzustoßen. 

Für viele Hotelketten und Einzelhotels 

war damit ein unsanftes Erwachen 

verbunden. Plötzlich wurde ihr Produkt 

über einen ihnen bislang wenig vertrauten 

Weg vertrieben, auf den sie keinen 

Einfluss hatten. Noch ärgerlicher war, 

dass sich auch die Vermittler munter in 

die Preisgestaltung einmischten und bald 

begannen, die Ketten gegeneinander auszuspielen. 

Kein Hotelunternehmen war 

gezwungen, mitzumachen. Dennoch – 

wer nicht mitmachte, sah sich bald unter 

Druck, denn die eigenen Zimmer 

wurden plötzlich nicht mehr angeboten. 

Blieben sie aber im Angebot, dann häufig 

zu Preisen, die sie für die Mehrzahl 

der online Buchenden uninteressant 

machten. 

In den zurückliegenden zwei, drei 

Jahren sind die meisten Ketten aufgewacht. 

Sie richteten eigene Buchungswebsites 

ein oder gestalteten frühere 

Online-Seiten so, dass das inzwischen 

an hoch entwickelte moderne Systeme 

gewohnte Publikum gut damit zurecht 

kam. Gleich ob Hilton, Holiday Inn, 

Intercontinental oder die große Mehrheit 

der anderen bekannten Namen aus der 

Hotellerie – sie begannen fast alle so zu 

verfahren. Damit ließen die Buchungen 

nicht lange auf sich warten. Die Freude 

der Hotels über diesen Erfolg hielt sich 

allerdings in Grenzen, denn nicht selten 

wurden die auf den eigenen Websites 

genannten Preise von den unabhängigen 

Online-Vermittlern unterboten. Erst seit 

dem vergangenen Jahr sind die Hotelunternehmen 

ernsthaft bemüht, in der 

Preisgestaltung für das eigene Produkt 

das Heft wieder selbst in die Hand zu 

bekommen. Diese Anstrengungen tragen 

inzwischen Früchte. Dazu trägt wesentlich 

bei, dass verschiedene Ketten online 

Buchenden eine Preisgarantie bieten. 

Sollte die gleiche Zimmerkategorie 

woanders billiger angeboten werden, 

steigt man in diese Preise ein. Zugleich 

Stichwort 

haben die Hotel-Unternehmen damit 

begonnen, ihre Loyalitätsprogramme viel 

stärker auszuspielen. Das bedeutet, dass 

Stammkunden – etwa bei Zimmerknappheit 

– besser bedient werden als bislang 

Unbekannte, eine Politik, die unabhängige 

Online-Vermittler nicht so leicht 

mitmachen können. Hinzu kommt, 

dass die Buchungscomputer der großen 

Ketten längst wissen, ob der einzelne 

Gast lieber ein Raucher- oder Nichtraucher-Zimmer 

wählt. Die Folge ist, 

dass heute zahlreiche Hotelketten bereits 

mehr als die Hälfte aller Buchungen 

über die eigenen Websites erhalten. 

Soweit es sich dabei um Mitarbeiter von 

Firmen handelt, die mit den gleichen 

Ketten pauschale Preisvereinbarungen 

getroffen haben, sind die Letzteren kein 

Hindernis. Die entsprechende Code- 

Nummer wird eben vom Bucher online 

eingegeben. 

Alle Erfolge der Hotelketten im 

Online-Vertrieb können aber nicht 

darüber hinwegtäuschen, dass die Mehrheit 

der Reisenden zunächst den Flug 

und erst dann das Hotelzimmer bucht. 

Wenn das über die gleiche Website 

möglich ist – umso besser. Die unabhängigen 

Vermittler versuchen das auf 

unterschiedliche Weise zu fördern. Wer 

geschäftlich oder privat kostenbewusst 

bucht, sollte daher immer wieder den 

Vergleich zwischen hoteleigner Website 

und jener der unabhängigen Vermittler 

anstellen. Bislang ist alles andere als entschieden, 

was letztlich den niedrigeren 

Zimmerpreis sichert. 

Peter Odrich 

Wirtschaftsjournalist 

19


Performance ist nicht alles! 

Risiko-Controlling als „Anleger-Anwalt“ beim Fondsmanagement 

Stand vor wenigen Jahren die „Performance“ 

einer Fondsanlage als Gütekriterium 

des Investments noch deutlich im 

Vordergrund, so rückt die Erfolgsgröße 

„Risiko“ bei der Vermögensplanung 

immer mehr in den Blickpunkt des Interesses. 

Dies gilt für Institutionelle und 

Privatanleger gleichermaßen. So ist heute 

ein Fondsrating ohne Einbeziehung von 

Risikokennzahlen wie Volatilität und 

Sharpe Ratio nicht mehr denkbar. 

Nicht nur auf der institutionellen 

Seite, auch gerade auf der Publikumsfondsseite 

ist das Verlangen nach modernen, 

risikobewussten Fondsprodukten 

gewachsen. Dieses Bedürfnis nach 

„Sicherheit“ drückt sich in den letzten 

Jahren deutlich im gestiegenen Absatz 

von Garantieprodukten jeglicher Art aus, 

bei denen das Risiko nach „unten“ 

begrenzt ist. 

20 

Dieser Entwicklung Rechnung tragend, 

ist das Risiko-Controlling z.B. bei der 

SEB Invest inzwischen im Rahmen eines 

umfassenden Risiko-Managementprozesses 

integraler Bestandteil der Produktphilosophie. 

Der Fehler, das Risiko- 

Controlling in einer losgelösten Serviceeinheit 

anzusiedeln, wird so vermieden 

und damit die Gefahr, am Ende nur 

Reports zu produzieren und den engen 

Kontakt zum eigentlichen Produkt zu 

verlieren. Gerade aufgrund der Wesensstruktur 

der Publikumsfonds, wo keine 

direkte Verbindung zwischen dem 

Risiko-Management und dem 

Privatanleger zustande kommen kann, 

ist der enge Kontakt beider Seiten zum 

Vertrieb wichtig. Nur so kann die 

Berücksichtigung der Kundenwünsche 

schon bei der Planung des Produktes 

sichergestellt werden. 

Neben der Beratung des Fondsmanagements 

einerseits versteht sich das Risiko- 

Controlling zunehmend als Ansprechpartner 

für die institutionellen Kunden. 

Es nimmt deren Bedürfnisse hinsichtlich 

Risikosteuerung auf, begleitet die Umsetzung 

in das Anlagekonzept und überwacht 

deren Interessen. Wichtig bei diesem 

Ansatz ist es auch, den Kunden bei 

der Risikosteuerung des gesamten 

Wertpapiervermögens zu begleiten, um 

das Mandat optimal in seine Gesamtdisposition 

einzubetten. 

In diesem Zusammenhang gewinnen 

Risikokennzahlen wie Value-at-Risk, 

maximaler Tracking Error und Wertuntergrenzen 

zunehmend Einfluss auf 

die Gestaltung des Investmentprozesses 

und den Managementstil. Hier ist dann 

die enge Verzahnung zwischen Risiko- 

Management und Fondsmanagement für

Traditionelle Architektur im Spezialfondsgeschäft 

Kunde 

Moderne Architektur im Spezialfondsgeschäft 

Kunde 

RISK 

Einlage 

die Qualität des Mandates und Erreichung 

der Zielvorgaben des Kunden 

unabdingbar. 

Das Reporting ist bei diesem Prozess 

modular, also quasi in „Bausteinen“, 

aufgebaut und lässt sich so leicht an die 

Bedürfnisse des Kunden anpassen. 

Zunehmend unterstützt und berät die 

SEB Invest auch institutionelle Kunden 

bei der Erfüllung ihrer aufsichtsrechtlichen 

Reportingaufgaben wie z.B. 

Stresstests für Versicherungen. Das 

gewährleistet eine individuelle Betreuung 

und erweitert die Produktpalette um 

ein anspruchsvolles Dienstleistungs- 

KAG 

Fondsmanagement 

KAG 

Vertrieb 

Vertrieb 

Fondsmanagement 

angebot. Nicht der einzelne Fonds 

steht im Vordergrund, sondern die maßgeschneiderte 

Lösung individueller 

Kundenanforderungen. 

Diese Expertise wird selbstverständlich 

auch für Publikumsfondsprodukte 

genutzt. 

Dies gilt einerseits für die Entwicklung 

und das Management als auch für 

die fachliche Unterstützung des Vertriebs 

im Hinblick auf die Vermögensberatung 

von Privatkunden. 

Die Risikosteuerung bei institutionellen 

Mandaten hat mit dem gegenwärtigen 

Stand noch kein Ende erreicht, 

Vorteile der modernen 

Architektur 

Unterstützung bei der Formulierung 

von Risikovorgaben für das 

Fondsmandat 

Beratung bei der Auswahl der 

Asset Allocation 

Transformation der Risikovorgaben 

in den Investmentprozess 

Einbettung des Mandates in die 

Risikoanforderungen (z.B. Risikobudget) 

Überwachung und Kontrolle der 

Risikovorgaben 

Beratung in Fragen der Derivateverordnung 

„Vermittler“ zwischen Kunde und 

Fondsmanagement („Anwalt des 

Kunden“) 

Unterstützung in Fragen des 

Asset-Liability Managements 

denn die Anforderungen der Bundesanstalt 

für Finanzdienstleistungsaufsicht 

und die Entwicklung in Richtung 

Solvency II bei Versicherungskunden 

werden die Notwendigkeit einer 

umfassenden Risikosteuerung und 

-budgetierung noch weiter fördern 

und beeinflussen. Davon werden selbstverständlich 

auch Neu- und Weiterentwicklungen 

von Publikumsfondsprodukten 

profitieren. 

Uwe Werner 

Riskmanager, SEB Invest 


21

Feuilleton 

22

Übernachten im blauen Eis 

Winterurlaub im größten Eishotel der Welt 

4.000 Tonnen klares, bläulich schimmerndes Eis, 30.000 Tonnen Schnee, mehr als 60 

Zimmer und Suiten ganz aus Eis: Rund 200 Kilometer nördlich des Polarkreises wird jedes 

Jahr gegen Ende Oktober in dem kleinen nordschwedischen Dorf Jukkasjärvi das größte 

Eishotel der Welt errichtet. Von Mitte Dezember bis Mitte April bietet die vergängliche 

Behausung jährlich 14.000 Übernachtungsgästen und 45.000 Tagesbesuchern Platz. 

Im Norden Schwedens sind Eis und 

Schnee zum Bauen nichts Ungewöhnliches 

– diese natürlichen Baustoffe gibt es 

hier schließlich im Überfluss. Zudem 

sind sie stabil und isolieren sehr gut 

gegen die klirrende Kälte von minus 

30 Grad. Als der lokale Tourismusverein 

überlegte, wie man Jukkasjärvi mit 

seinen langen, kalten Polarnächten im 

Winter attraktiver für Touristen machen 

könnte, kam man auf die Idee, ein Eishotel 

zu bauen. 

1990 wurde zunächst die „Arctic Hall“ 

realisiert – ein zylinderförmiger Iglu 

auf dem Eis des nahe gelegenen 

Torneflusses mit einer Ausstellung des 

französischen Malers Jannot Derid. 

Einige Gäste übernachteten spontan 

in der Halle mit warmen Schlafsäcken 

auf Rentierfellen. Bereits im nächsten 

Jahr wurde zum ersten Mal ein Gebäude 

aus Schnee und Eis als Hotel gebaut. 

Der Gebäudekomplex wurde Jahr für 

Jahr erweitert. Inzwischen nimmt die 

Anlage insgesamt 4.500 Quadratmeter 

ein: Neben der Empfangshalle, den 

Schlafräumen und der Bar gibt es 

auch eine Kirche, ein Kino und eine 

Kunstgalerie. Seit 2003 kommen sogar 

Theaterfreunde auf ihre Kosten: Im 

Eistheater – einem Nachbau des Londoner 

Globe Theatre – werden klassische 

Schauspiele aufgeführt. 

Kunstwerk Eishotel 

Der gesamte Bau des Eishotels in 

Jukkasjärvi ist ein Kunstwerk für sich. 

Zahlreiche internationale Künstler und 

Bauleute sind direkt an der alljährlichen 

Entstehung und Gestaltung des kurzlebigen 

Bauprojekts beteiligt. Viele 

Künstler sehen gerade die Vergänglichkeit 

des Eishotels als Chance, denn jedes 

Jahr lässt es sich neu erfinden. Neben 

den einzigartig gestalteten Zimmern 

werden beispielsweise die Suiten zusätzlich 

mit Eisskulpturen dekoriert. Ein 

weiteres Highlight ist die Eisbar mit 

Eiskronleuchter; dass hier der Vodka aus 

Eisgläsern getrunken wird, versteht sich 

von selbst. 

Ingrid Schick-Kreß 

Redaktion 

Feuilleton 

Schlafen mit Mütze und Schal 

Auch wenn es draußen deutlich kälter 

als minus 30 Grad ist müssen sich die 

Gäste im Eishotel keine Sorgen machen. 

In den Hotelräumen beträgt die 

Temperatur konstant fünf Grad unter 

Null. In der Nacht sorgen spezielle 

Schlafsäcke, Rentierfelle und zur Not 

Mütze und Schal für eine gemütliche 

Wärme. Morgens wird man vom 

Personal mit heißen Getränken geweckt, 

damit man richtig gut in den neuen Tag 

starten kann. Wem das noch nicht reicht, 

der kann seinen Körper in der Morgensauna 

richtig aufheizen. 

Aktivitäten rund ums Eishotel 

Für Abwechslung bei einem Aufenthalt im 

Eishotel in Jukkasjärvi sorgen zahlreiche 

Freizeitangebote in der Umgebung: 

Schneemobilfahrten, Hundeschlittensafaris, 

eine Schneeschuhwanderung 

durch verschneite Landschaften oder ein 

Ausflug zu den Elchen auf der Winterweide, 

bei dem man die Möglichkeit hat, 

die Könige des Waldes bei der Fütterung 

aus der Nähe zu betrachten, machen 

einen Besuch im nördlichen Schweden 

zum unvergesslichen Erlebnis. 

23

Immobilien sind beständig – wir auch! 

Seit vielen Jahren arbeiten wir professionell mit Immobilieninvestoren, Wohnungsunternehmen, 

Bauträgern und Projektentwicklern zusammen und verfolgen eine gezielte Wachstumsstrategie: 

Stein auf Stein. Gehören auch Sie dazu. 

Der Bereich Commercial Real Estate der SEB AG bietet individuelle, innovative Finanzierungslösungen. 

Aber wir können auch mehr für Sie tun. Wir begleiten Sie mit einem 

aktiven Zinsmanagement und stellen ein umfassendes Angebot für Kapitalanlagen zur 

Verfügung. 

Zur Optimierung Ihres Zahlungsverkehrs stehen verschiedene SEB Produkte zur 

Verfügung. Bei Bedarf vermitteln wir Kooperationspartner, die Sie auf Ihrem Weg zum 

Erfolg tatkräftig unterstützen. 

Gerne erläutere ich Ihnen persönlich, welche Vorteile sich für Sie in einer Zusammenarbeit 

mit uns ergeben. 


Commercial Real Estate 

Karl-Heinz Briese 

Leiter Immobilienkunden 

Telefon: (069) 258-61 76 

E-Mail: karl-heinz.briese@SEB.de

"Portfolio" 5/2005 - SEB

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