ideas - Schweiz - Commerzbank AG

ideas 

November/Dezember 

Ihr Magazin für Strukturierte Produkte und ETFs für die Schweiz 

2012 | Ausgabe 33 

www.zertifi kate.commerzbank.ch 

Rückblick 2012 – 

Ausblick 2013

INHALT 

In dieser Ausgabe: 

4 DAX trotzt der Krise 

Festhalten am deutschen 

Aktienmarkt 

9 Rückblick 2012 – Ausblick 2013 

Schweizer Blue Chips spielen 

ganz vorne mit 

12 Chart-Idee 

STOXX Insurance und Swiss Re 

14 Aktienstrategie 

DAX steckt in einer 

Herbstkonsolidierung 

16 Volatilitätsmonitor 

17 Structured Product Pick 

18 Produktübersicht 

23 Rohstoffkurvenmonitor 

24 Rohstoffstrategie 

Zentralbanken sorgen 

für steigenden Ölpreis 

27 Währungsstrategie 

Die Monetary Authority of 

Singapore und der Singapur-Dollar 

30 ETF of the Month 

Pharma- und Gesundheitsbranche 

32 Academy 

Kapitalmassnahmen von A bis Z: 

Teil 1 – ordentliche Kapitalerhöhung 

34 Mini on Tour 

35 Buch-Idee 

Klein, Darst: Investieren wie 

Benjamin Graham. Value-Investing- 

Strategien von Warren Buffetts 

Lehrmeister 

36 Company 

Hotel Grischa**** S 

38 Infoblock 

4 DAX trotzt der Krise – 

Festhalten am deutschen Aktienmarkt 

9 Rückblick 2012 – Ausblick 2013 

24 Rohstoffstrategie: ateg gie: Zentralbanken Zen Zentral 

sorgen für 

steigenden Ölpreis

Immer in Bewegung 

Es ist unglaublich, wie die Zeit vergeht. Das Jahr neigt sich schon wieder dem Ende zu und die Planungen der Commerzbank 

für 2013 sind bereits seit Wochen in vollem Gange. 2012 war wieder ein ereignisreiches Jahr, das sich hier 

im Editorial unmöglich in zwei, drei Sätzen zusammenfassen lässt. Lesen Sie dazu in der vorliegenden ideas-Ausgabe 

unseren ausführlichen Rückblick auf Seite 9, in dem wir das vergangene Jahr noch einmal Revue passieren lassen. 

Nicht nur die Märkte und das politische Umfeld waren 2012 stets in Bewegung, auch wir waren konstant auf Achse 

und beinahe jeden Monat bei verschiedenen Events in der ganzen Schweiz vor Ort präsent. Wir haben uns sehr 

gefreut, viele von unseren treuen Kunden persönlich kennenlernen zu dürfen sowie interessante und auch unterhaltsame 

Gespräche zu führen. Denn am Ende des Tages sind es oft Sie, geschätzte Kundinnen und Kunden, die uns auf 

gute Ideen bringen und uns dazu bewegen, entsprechende Produkte oder Dienstleistungen anzubieten. Daher an 

dieser Stelle ein grosses Dankeschön an Sie! 

Die Faktor-Zertifi kate haben offensichtlich den Nerv der Zeit getroffen und wir konnten ein weiter steigendes Interesse 

für diese Produkte beobachten. Deshalb möchte ich Ihnen schon jetzt verraten, dass wir auch nächstes Jahr einige 

neue Produkte in diesem Bereich anbieten werden können. Dies sicherlich dann auch begleitet mit entsprechenden 

Roadshows. Sie als ideas-Leser werden dann selbstverständlich als Erste darüber informiert werden. 

Nicht nur wir bei der Commerzbank in Zürich, sondern auch viele von 

Ihnen werden sich wohl bereits heute fragen, wie sich das neue Jahr 

entwickeln wird. Leider haben wir keine Kristallkugel, dafür aber viele 

Experten im Haus, die über das entsprechende Wissen in ihren jeweiligen 

Bereichen verfügen. Ich bin überzeugt, dass sie Ihnen auch nächstes Jahr 

kompetente Einblicke in die verschiedenen Märkte geben und so bei Ihren 

Anlageentscheidungen unterstützen werden. 

Geschätzte ideas-Abonnenten, ich wünsche Ihnen allen ein schönes 

Weihnachtsfest, ein erfolgreiches neues Jahr und vor allem viel Gesundheit 

und Freude für Sie und Ihre Familien. 

Ihr 

Dominique Böhler, Head of Public Distribution Switzerland 

EDITORIAL 

Impressum 

Herausgeber: Commerzbank AG, Zweigniederlassung Zürich, Public Distribution, Utoquai 55, 8034 Zürich, Schweiz 

Redaktion: Dominique Böhler, Carsten Fritsch, Andreas Hürkamp, Dr. Iskra Kalođera-Schmiedecke, Charlie Lay, Achim Matzke, Marc Pribram, Laura Schwierzeck, 

Andreas Wex, Sophia Wurm 

Redaktionsschluss: 19. November 2012 

Kontakt: Telefon 0800 11 77 11, derivatives.swiss@commerzbank.com 

Design und Realisation: ACM Unternehmensgruppe, D-65205 Wiesbaden-Nordenstadt, www.acmedien.de, grafi sche Leitung: J. Dreizehnter-Ringer 

Bildnachweis: Veer (Titel, Seite 9, 14, 26), Plainpicture (Seite 4, 24/25, 27, 33), Jörg Ladwig (Seite 12, 13), iStockphoto (Seite 16, 28, 31), 

Photocase (Seite 38/Fotograf: cydonna) 

ISSN 1663-8662 

ideas erscheint als Service-Magazin des Bereichs Equity Markets & Commodities – Public Distribution neunmal im Jahr. 

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DAX TROTZT DER KRISE 

DAX trotzt der Krise – 

LAURA SCHWIERZECK, ANDREAS WEX (Leiter Investmentstrategie Aktien – Private Kunden) 

Der Kampf Europas gegen die Schuldenkrise hält an. Im Zuge dessen stellten die 

Euroländer Anfang Oktober dem in Luxemburg angesiedelten Euro-Rettungsfonds 

ESM insgesamt 700 Milliarden Euro zur Verfügung – davon 620 Milliarden als 

Garantien und 80 Milliarden in bar. Als grösste Wirtschaftskraft der Eurozone bringt 

Deutschland den grössten Anteil auf: Die Bundesregierung muss knapp 22 Milliarden 

Euro in bar überweisen und übernimmt Garantien in Höhe von 168 Milliarden Euro.


Festhalten am 

deutschen Aktienmarkt 

Doch trotz der Probleme rund um die anhaltende 

Schuldenproblematik waren die vergangenen Monate 

für Börsianer – vor allem in Deutschland – sehr erfreulich. 

So legte der DAX zu Beginn des Jahres 2012 

einen fulminanten Start hin und kletterte im ersten 

Quartal von einem Stand um 5.900 Punkte auf ein 

Zwischenhoch von knapp über 7.000 Punkten. Nach 

einem Kursrücksetzer auf 6.000 Punkte im Juni setzte 

der Deutsche Leitindex erneut zu einer von dem Gros 

der Marktteilnehmer tendenziell unerwarteten Rallye 

an und erreichte Mitte September sein neues Jahreshoch 

von knapp 7.500 Punkten. 

Doch wie geht es weiter und warum ist die Stimmung 

an den Aktienmärkten trotz Schuldenkrise so positiv? 

Markiert der DAX noch weitere Hochs oder geht dem 

Leitindex zum Jahresende doch 

noch die Luft aus? Oder müssen 

Anleger gar mit stärkeren Kursrücksetzern 

und fallenden Aktienkursen 

rechnen? 

Antworten auf diese Fragen geben 

Ihnen im Folgenden unsere Anlagestrategen. 

Erfahren Sie mehr über die aktuelle Situation 

Deutschlands und die Entwicklungsperspektiven 

des deutschen Aktienmarkts. Nutzen Sie die Anregungen 

unserer Experten, gewinnen Sie neue Perspektiven 

und entdecken Sie Investitionsmöglichkeiten, 

um die künftigen Börsenphasen gewinnbringend 

zu überbrücken. 

DEUTSCHLAND BLEIBT DER FAVORISIERTE 

MARKT IN EUROPA (Andreas Wex, Leiter 

Investmentstrategie Aktien – Private Kunden) 

EZB und Fed sorgen für Schwung am Aktienmarkt 

Der Blick zurück auf die vergangenen Wochen zeigte 

das bekannte Muster. Die Aktienmärkte stiegen und 

dafür waren nicht die Makrodaten verantwortlich, 

sondern erneut dienten die Notenbanken als Treiber. 

Die Geldpolitik ist auch weiterhin einer der bedeutendsten 

Faktoren am Markt und gerade die überraschend 

offensiven Aktionen der EZB und der Fed 

in den vergangenen Wochen sorgten für neuen 

Schwung. Aber die jüngste kleine Korrektur zeigt 

auch, dass der grösste Schwung vorbei ist und die 

konjunkturelle Lage stärker Beachtung fi ndet. Denn 

bisher hatten viele Investoren im 

Wesentlichen auf die geldpolitischen 

Massnahmen vertraut, in 

Verbindung mit der Hoffnung, 

dass diese früher oder später 

auch die Konjunktur ankurbeln 

würden. Die Ankündigungen der 

EZB und das neuerliche »Quantitative 

Easing«, also weitere Anleihenkäufe der Fed, 

um die Zinsen niedrig zu halten, haben wohl tatsächlich 

die Risiken für die konjunkturelle Entwicklung 

verringert und zugleich das Risiko eines »unkontrollierten« 

Zusammenbruchs des Euro deutlich reduziert. 

Dies hat sich letztendlich (da die Unternehmensgewinnerwartungen 

weiter gesunken sind) in 

»Doch wie geht es weiter 

und warum ist die Stimmung 

an den Aktienmärkten trotz 

Schuldenkrise so positiv?« 

5


einer steigenden Bewertung am Aktienmarkt 

niedergeschlagen, wozu auch die 

Umschichtungen von global investierenden 

institu tionellen Anlegern beigetragen 

haben. 

Revisionen der Unternehmensgewinnschätzungen 

mit deutlich 

nachlassender Dynamik 

Die Unsicherheit über die weitere konjunkturelle 

Entwicklung weltweit sorgt 

weiterhin für rückläu- 

fi ge Gewinnschätzungen. 

Die in anderen 

Regionen bzw. Ländern 

erkennbare Verlangsamung 

der Dynamik 

dieses Trends ist 

am deutschen Markt 

allerdings noch nicht zu erkennen. Hier 

scheinen sich die Analysten doch stärker 

vom schwächeren Makrotrend leiten zu 

lassen (siehe Grafi k 1). 

Belastet werden die Gewinnaussichten in 

erster Linie weiterhin durch die schwache 

Konjunktur im Euro raum, der mit einem 

durchschnittlichen erwarteten Ertragsanteil 

in diesem Jahr von knapp 60 Prozent 

(Deutschland 31 Prozent; Euro raum ex 

Deutschland 29 Prozent) immer noch der 

wichtigste Markt für die DAX-Unternehmen 

ist. Im MDAX beträgt der durchschnittliche 

Anteil sogar 72 Prozent. Die 

Marktteilnehmer lassen sich von dieser 

Entwicklung aber offensichtlich nicht 

beeindrucken, wie die Kursent wicklung 

zeigt. Denn der deutsche Markt hat sich 

nicht nur vom Trend der Gewinnschätzungen, 

sondern auch von der negativen 

6 

konjunkturellen Erwartungshaltung, gg, globale gl l Nachfrage und 3. die hohe Unsi- 

die der ifo-Geschäftsklimaindex 

cherheit ch h durch die Staatsschulden krise. 

beschreibt, abgekoppelt. 

Letztere Le e hat nach der Ankündigung der 

EZB, EZ 

unter gewissen Bedingungen unbe- 

Rezessionsgefahr noch nicht gebannt, grenzt Staats anleihen der strauchelnden 

aber Zeichen der Hoffnung 

Peri phe rie länder zu kaufen, deutlich 

Die Gefahr für den Markt besteht nun nachgelassen. Die Risikoaufschläge für 

darin, dass sich die positiven Impulse Peripherie anleihen sind deutlich gesun- 

nicht so schnell wie erhofft materialisieken. Da bisher die hohe Verunsicherung 

ren. Denn die bisherigen Daten sind kein auch die Stimmung in der Realwirtschaft 

Grund für Euphorie, zeigen aber zaghafte massiv beeinträchtigt hat, dürfte der EZBpositive 

Ansätze. So ist Beschluss auch der Konjunktur helfen. 

»Belastet werden die Gewinnaussichten 

in erster Linie 

der Einkaufsmanagerindex 

(PMI) für die 

Industrie im Euroraum 

Mit ihm haben sich die Chancen merklich 

verbessert, dass die Wirtschaft im Euroraum 

wie von uns prognostiziert zum 

weiterhin durch die schwache im September überra- Jahresende aufhört zu schrumpfen. Auch 

Konjunktur im Euro raum.« schend deutlich um in Deutschland dürfte sich die Konjunktur 

1 Punkt auf 46,1 Punk- allmählich erholen. Denn grundsätzlich 

te gestiegen. Der zwei- sind die konjunkturellen Rahmenbedinte 

Anstieg in Folge nährt die Hoffnung, gungen für die deutsche Wirtschaft sehr 

dass der Index die Trendwende nach oben gut. Die Geldpolitik ist ausserordentlich 

geschafft hat. Ohne den scharfen Rück- expansiv und die preisliche Wettbewerbsgang 

des Index in Frankreich (von 46,0 auf fähigkeit Deutschlands wird durch die 

42,7 Punkte) wäre der Anstieg noch höher stetige Abwertung des Euro weiter erhöht. 

ausgefallen. In Deutschland sprang der Derzeit werden diese guten Rahmenbedin- 

Index von 44,7 auf 47,4 Punkte. Grund gungen noch von anderen Faktoren wie 

hierfür dürfte sein, dass sowohl Produk- der Staatsschul denkrise und dem niedrition 

wie Auftragseingänge in Deutschland geren Wachstum in den Schwellenländern 

basisbedingt im Vorjahresvergleich – an überdeckt. Diese Faktoren dürften jedoch 

dem sich die Unternehmen massgeblich an Bedeutung verlieren. Denn nach der 

orientieren – deutlich steigen. Eine allge- Lockerung der Geldpolitik in den Emermeine 

Entwarnung kann gleichwohl noch ging Markets dürfte sich im Verlauf von 

nicht gegeben werden. So ist der Einkaufs- 2013 die Nach frage aus diesen Ländern 

managerindex im Dienstleistungssektor nach deutschen Produkten beleben. Zu- 

um 1,2 Punkte auf 46,0 Punkte eingebrodem dürfte die Staatsschuldenkrise allchen. 

Dies ist der niedrigste Wert seit Juli mählich abebben, da die europäischen 

2009. Die Rezession im Euro raum ist vor Regierungen und die EZB wohl den Weg 

allem auf drei Faktoren zurückzuführen: in die Haftungsunion weitergehen werden. 

1. den harten Konsolidierungskurs in den Der bremsende Effekt der Unsicherheit auf 

Peripherieländern, 2. die schwächere die Investitionen dürfte deshalb nachlas- 

Grafik 1: DAX – Gewinnerwartungen für 2012 werden 

weiter zurückgenommen (ifo-Geschäftserwartungen für die 

gewerbliche Wirtschaft in Deutschland; Revisionen der DAX-Gewinnerwartungen 

für 2012 in den vorhergehenden 3 Monaten, in %) 

15 

115 

10 

110 

5 

105 

0 

100 

–5 

95 

–10 

90 

–15 2011 

Gewinnrevisionen (links) 

ifo-Geschäftserwartungen (rechts) 

2012 

85 

Stand: 8. Oktober 2012; Quelle: Datastream, Commerzbank Research 

Grafik 2: ifo-Geschäftserwartungen vs. DAX 

8.500 115 

7.500 

6.500 

5.500 

4.500 

105 

3.500 75 

2008 2009 2010 2011 2012 

DAX Performance-Index (links) 

ifo-Geschäftserwartungen (rechts) 

Stand: 5. Oktober 2012; Quelle: Thomson Datastream 

95 

85

sen. Unter dem Strich dürfte die deutsche 

Wirtschaft auch 2013 nur um 0,5 Prozent 

expandieren, wobei das Wachstum in der 

zweiten Jahreshälfte deutlich an Schwung 

gewinnen dürfte. 

Was bedeutet dies für den deutschen 

Aktienmarkt im Besonderen? 

Der Gipfel und die Äusserungen der EZB 

haben dafür gesorgt, dass die systemischen 

Risiken eines schnellen, unkontrollierten 

Zusammenbruchs des Euro klar 

gesunken sind. Dies macht die positive 

Reaktion an den Aktienmärkten auch 

mehr als verständlich. Die Rezession in 

Europa (unter Führung des Euroraums) 

im kommenden Quartal ist so gut wie 

Fakt, lediglich über das Ausmass sind 

sich die Volkswirte nicht einig. Zwar läuft 

es auch in Deutschland nicht überall rund, 

aber man dürfte hier um die Rezession 

knapp herumkommen (das dritte Quartal 

dürfte aber wohl ins Minus rutschen), 

sodass Deutschland auch angesichts des 

relativ hohen Exportanteils und der günstigen 

Bewertung ein Favorit innerhalb der 

Region bleibt. Dabei bleibt die Lage aber 

unsicher, wie der zwar noch im expansiven 

Bereich befi ndliche, aber rückläufi ge 

ifo-Geschäftsklimaindex zeigt (siehe Grafi 

k 2). 

Nach dem jüngsten Kursanstieg hat sich 

auch die Bewertung erhöht, aber dennoch 

bewegt sich der DAX unverändert auf 

einem interessanten Bewertungsniveau 

für 2012, was das Abwärtspotenzial im 

Falle neuerlicher Turbulenzen verringern 

sollte. Der Buchwert liegt aktuell bei 

5.700 Punkten. 

Damit bleibt der deutsche Markt auch 

nach dem deutlichen Kursanstieg unser 

favorisierter Markt innerhalb Europas. 

Fazit: 

Es bleibt dabei. Die Makrodaten sind es 

nicht, die die Aktienmärkte steigen lassen. 

Die Investoren blicken durch die aktuelle 

Konjunkturschwäche hindurch und setzen 

darauf, dass die Geldpolitik früher oder 

später für die Wende sorgen wird. Wenn 

sich die Konjunkturhoffnungen tatsächlich 

materialisieren – was wir, wie unsere 

volkswirtschaftlichen Prognosen zeigen, 

in letzter Konsequenz auch erwarten –, 

gibt es auch im deutschen Markt noch 

wei teres Kurspotenzial. Bis dahin bleibt 

die Entwicklung am Aktien markt eine 

Gratwanderung. So oder so erwarten wir, 

dass das Aufwärtstempo stark nachlässt 

und wir eher in eine Seitwärtsbewegung 

übergehen. Eine weitere nachhaltige Aufwärtsbewegung 

ist unseres Erachtens 

ohne eine Verbesserung bei den Makrodaten 

unwahrscheinlich. Die nachlassenden 

systemischen Risiken und eine sich 

andeutende Trendwende in der Dynamik 

der Abwärtsrevisio- 

nen bei den Unternehmensgewinnschätzungen 

sollten 

Rückschläge dabei 

nicht zu stark werden 

lassen. Deutschland 

bleibt aufgrund des unserer Einschätzung 

nach besten Chance-Risiko-Verhältnisses 

innerhalb der Region bevorzugt. 

FÜR JEDES MARKTSZENARIO DAS 

PASSENDE PRODUKT 

Sollten die Erwartungen unserer Investmentstrategen 

in Erfüllung gehen und der 

Aufwärtstrend, welchen der DAX in den 

vergangenen Monaten gezeigt hat, nachlassen 

und gar in eine Seitwärtsbewegung 

übergehen, stellt sich die Frage, wie sich 

Anleger am besten positionieren sollten. 

Unabhängig davon, wie es an den Aktienmärkten 

in den kommenden Monaten 

weitergeht, steht Investoren eine Vielzahl 

an Anlagemöglichkeiten zur Verfügung. 

So bieten Optionsscheine und Zertifi kate 

Anlegern die Mög lichkeit, je nach persönlichem 

Chance-Risiko-Profi l unterschiedliche 

Marktszenarien umzusetzen und 

gewinnbringend zu überbrücken. 

Während sich Optionsscheine und Turbo- 

Zertifi kate anbieten, um auf schnelle und 

kurzfristige Marktveränderungen zu reagieren, 

können Anleger beispielsweise 

mit Discount-Zertifi katen Börsenphasen 

leicht steigender und seitwärts tendieren- 

»Wenn sich die Konjunkturhoffnungen 

materialisieren, gibt es 

auch im deutschen Markt noch 

weiteres Kurs potenzial.« 


der Aktienmärkte für sich nutzen. Im 

Folgenden möchten wir Ihnen ein paar 

Produktvarianten vorstellen, mit denen 

Sie an der von unseren Experten erwarteten 

Marktentwicklung partizipieren 

können. 

Clever investieren mit Discount- 

Zertifi katen: 

Discount-Zertifi kate bieten aufgrund ihrer 

individuellen Ausgestaltungsmöglichkeiten 

vor allem in leicht steigenden oder 

seitwärts verlaufenden Märkten eine clevere 

Anlagealternative. Discount-Zertifi kate 

ermöglichen es, einen Basiswert (zum 

Beispiel eine Aktie 

oder einen Index) zu 

einem günstigeren 

als dem aktuellen 

Kurs zu erwerben. Im 

Gegenzug für diesen 

Abschlag (Discount) 

verzichten Anleger – verglichen mit einem 

Direktinvestment – auf die Möglichkeit, 

unbegrenzt an Kurssteigerungen des 

Basiswerts zu partizipieren. Das Interessante 

dabei: Für eine positive Rendite 

sind Investoren nicht von steigenden Kursen 

des Basiswerts abhängig. Es genügt 

bereits, wenn sich der Basiswert nicht 

wesentlich verändert. Zusätzlich sind 

die Vorteile nicht an ein erhöhtes Risiko 

(im Vergleich zum Direktinvestment) gebunden, 

denn im ungünstigen Fall von 

etwaigen Kursrückgängen unter den Cap 

spiegeln Discount-Zertifi kate per Fälligkeit 

die Kursentwicklung des zugrunde 

liegenden Basiswerts wider. 

Attraktive Seitwärtsrenditen mit 

Aktienanleihen 

Die grundlegende Funktionsweise einer 

Aktienan leihe ähnelt der eines Discount- 

Zertifi kats, mit dem Unterschied, dass 

Anleger nicht in den Genuss eines Abschlags 

auf den Kurs des Basiswerts kommen, 

sondern ein fi xer, deutlich über dem 

aktuellen Marktniveau liegender Kupon 

ausgezahlt wird. Im Gegenzug für diesen 

überdurchschnittlich hohen Zins verzichten 

Anleger – wie auch bei Discount- 

Zertifi katen – auf die 

Möglichkeit, un begrenzt 

7


an Kurssteigerungen des Basiswerts zu 

partizipieren. Es gilt entsprechend: Für 

eine positive Rendite sind Investoren 

nicht von steigenden Kursen des Basiswerts 

abhängig. Es genügt bereits, wenn 

sich der Basiswert nicht wesentlich verändert. 

Zusätzlich sind die Vorteile nicht 

an ein erhöhtes Risiko (im Vergleich zum 

Direkt investment) 

gebunden, denn im 

ungünstigen Fall 

von etwaigen Kursrückgängen 

unter 

den Basispreis spiegeln 

Aktienanleihen 

per Fälligkeit die 

Kursentwicklung des zugrunde liegenden 

Basiswerts wider. Dabei fungieren die 

Zinszahlungen, die unabhängig von der 

Aktienkursentwicklung gezahlt werden, 

als Sicherheitspuffer. 

Komfortabler Sicherheitspuffer mit 

Capped Bonus-Zertifi katen: 

Capped Bonus-Zertifi kate zeichnen sich 

im Vergleich zur klassischen Variante 

eines Bonus-Zertifi kats durch ein defensiveres 

Chance-Risiko-Profi l aus. Der Grund 

liegt darin, dass die Cap-Variante in der 

Regel mit einer niedriger liegenden Barriere 

ausgestattet ist. Ihr steht die Einlösung 

des Zertifi kats zum maximal erzielbaren 

Höchstbetrag (Cap) gegenüber, da 

die Teilnahme an Kursbewegungen des 

Basiswerts über den Bonuslevel hinaus 

beschränkt wird. Damit entspricht der 

maximale Anlageerfolg zwar »nur« dem 

Höchstbetrag (Cap), die Capped-Variante 

liefert aber bei gleicher Barriere einen 

höheren Bonusbetrag im Vergleich zur 

Classic-Variante. Umgekehrt können Anleger 

mit einem »Mehr« an Sicherheit einen 

mit dem der Classic-Variante vergleichbaren 

Bonusertrag erzielen, indem sie 

eine niedrigere Barriere wählen und so 

den Puffer gegen erste Kursrückgänge 

vergrössern. 

8 

»Unabhängig davon, wie es an den 

Aktienmärkten weitergeht, steht 

Investoren eine Vielzahl an Anlagemöglichkeiten 

zur Verfügung.« 

Immer in der Spur bleiben mit 

Inline- Optionsscheinen: 

Während Anleger mit klassischen Optionsscheinen 

auf möglichst stark steigende 

(Call) oder möglichst stark fallende (Put) 

Kurse des Basiswerts setzen, können sie 

mit Inline-Optionsscheinen profi tieren, 

wenn genau diese starken Bewegungen in 

die eine oder ande- 

re Richtung ausbleiben. 

Dieser 

besondere Optionsscheintyp 

ist somit 

vor allem für Anleger 

geeignet, die in 

einem bestimmten 

Zeitraum von einer Seitwärtsbewegung 

des zugrunde liegenden Basiswerts ausgehen. 

Entscheidend für die Rückzahlung 

an den Anleger sind zwei Barrieren, die 

den sogenannten Inline-Korridor nach 

oben und nach unten begrenzen. Wenn 

der offi zielle Börsenkurs des Basiswerts 

während der Laufzeit keine dieser Barrieren 

erreicht, erhalten Anleger bei Fälligkeit 

des Optionsscheins einen Höchstbetrag 

von 10 Euro. Kommt es hingegen 

bei einer der beiden Barrieren zu einer 

Berührung, wird der Inline-Optionsschein 

vorzeitig fällig und verfällt wertlos. 

Da Inline-Optionsscheine während der 

Laufzeit sehr stark auf Marktänderungen 

reagieren, können sie unabhängig von der 

eigentlichen Laufzeit auch für sehr kurzfristige 

Anlagen interessant sein. Hierbei 

gilt die Faustregel, dass der Preis der 

Inline-Optionsscheine am höchsten ist, 

wenn sich der Kurs des Basiswerts in der 

Mitte des Inline-Korridors bewegt. Er ist 

entsprechend niedrig, wenn der Kurs des 

Basiswerts in der Nähe eines der beiden 

Ränder des Korridors notiert. 

Clever kombiniert mit Discount Call 

Optionsscheinen: 

Bei diesem Optionsscheintyp verzichten 

Anleger auf die volle Kurschance eines 

klassischen Optionsscheins, erhalten im 

Gegenzug aber einen »Preisnachlass« 

(Discount) beim Kauf. Dieser Discount 

sorgt dafür, dass bei moderaten Kursbewegungen 

oder gar stagnierenden Kursen 

des Basiswerts in der Regel höhere Gewinne 

erzielt werden können als mit der 

klassischen Variante. Bei einem Discount- 

Optionsschein sind zwei Kursmarken zu 

beachten. Zum einen der Basispreis, ab 

dem der Anleger an Bewegungen des 

jeweils abgebildeten Basiswerts partizipiert. 

Und zum anderen der Cap, der die 

Obergrenze für die Beteiligung an diesen 

Kursbewegungen vorgibt. Bei Discount 

Call Optionsscheinen liegt dieser Cap 

oberhalb des Basispreises. 

Bei Fälligkeit eines Discount Calls erhält 

der Anleger wie bei einem klassischen 

Call Optionsschein die Differenz zwischen 

dem am Laufzeitende festgestellten Kurs 

des Basiswerts bereinigt um den Basispreis 

und das Bezugsverhältnis ausgezahlt. 

Die Höhe dieser Auszahlung wird 

anders als beim klassischen Call allerdings 

nach oben durch den Cap begrenzt. 

Der maximale Rückzahlungswert ergibt 

sich folglich aus dem Abstand zwischen 

Basispreis und Cap, wobei für Discount- 

Optionsscheine auf Indizes meist ein 

Höchstbetrag von 3 oder von 5 Euro 

vorgesehen ist. Dies entspricht unter 

Berücksichtigung des bei Indexprodukten 

üblichen Bezugsverhältnisses von 100:1 

genau 300 bzw. 500 Indexpunkten. 

Wie Inline-Optionsscheine eignen sich 

auch Discount Call Optionsscheine vor 

allem für spekulative Investoren, die für 

die kommenden zwölf Monate von zumindest 

stabilen Kursen ausgehen. So sollten 

Anleger das Risiko nicht völlig ausser 

Acht lassen, dass bei beiden Produkten 

ein Totalverlust möglich ist. 

Weitere Informationen zur Funktionsweise 

der einzelnen Optionsschein- und 

Zertifi katstypen, eine Übersicht über die 

gesamte Produktpalette der Commerzbank 

sowie die massgeblichen Produktinformationen 

stehen im Internet unter 

www.zertifi kate.commerzbank.ch zur 

Verfügung.

RÜCKBLICK 2012 – AUSBLICK 2013 

Das Börsenjahr 2012: 

Schweizer Blue Chips 

spielen ganz vorne mit 

DOMINIQUE BÖHLER 

Die Kapitalmärkte haben ein ereignisreiches Jahr hinter sich. Mit einem Anstieg 

von weit mehr als einem Zehntel liegt der SMI vor vielen internationalen Indizes. 

Wir zeigen die wichtigsten Ereignisse und Entwicklungen auf. 

Der Start in das Jahr 2012 fi el relativ bescheiden 

aus. Nachdem der SMI mehrere 

Wochen auf der Stelle getreten war, folgte 

zwar bis März eine 400-Punkte-Rallye, 

allerdings währte dieser Sprinterfolg über 

die 6.000er-Marke nur kurz. Im darauffolgenden 

Quartal sauste der Leitindex auf das 

Jahrestief bei 5.712 Zählern hinab. Pünktlich 

zum Halbjahr wurde dann die zweite, 

wesentlich erfolgreichere Runde gestartet. 

Insgesamt legte der SMI um 12,8 Prozent 

zu. Damit haben die 20 heimischen Blue 

Chips im internationalen Ranking die Nase 

weit vorne. Die USA, Europa und auch 

Japan konnten mit diesem Tempo nicht 

Schritt halten. Einzig die Chinesen lagen 

vor der Schweiz. Apropos China. Das 

Reich der Mitte spielte 2012 eine wesentliche 

Rolle an den Kapitalmärkten. Denn 

die sich dort abschwächende Konjunktur 

schickte in un regelmässigen Abständen 

Schockwellen über den Globus. Das Wirtschaftswachstum 

schwächte sich auf unter 

8 Prozent ab, was zwar deutlich über 

den Raten der westlichen Industrienatio- 

nen liegt, aber unter dem historischen 

Durchschnitt der vergangenen zehn Jahre 

von rund 10 Prozent. Die Regierung in 

Peking wie auch die Notenbank versuchen 

nun mit milliardenschweren Infrastrukturprogrammen 

und billigem Geld den Abschwung 

zu stoppen. Unsere hauseigenen 

Ökonomen glauben an einen Erfolg der 

Massnahmen und rechnen damit, dass sich 

das Wirtschaftswachstum in den kommenden 

Monaten stabilisieren wird. Erste 

Indikatoren wie der Einkaufsmanagerindex 

zeigen bereits wieder Expansion an. 

9


Standardwerte mit Rückenwind 

Dies ist ein entscheidender Faktor auch 

für so manchen Schweizer Konzern. Denn 

die Eurokrise war das ganze Jahr 2012 

präsent und wird es wohl auch im kommenden 

Jahr sein. Zwar sollte sich Europa 

laut Prognosen 2013 wieder aus der 

Rezession befreien können, doch liegen 

noch einige schwache Quartale vor den 

Unternehmen. Wohl dem, der international 

aufgestellt und in Wachstumsmärkten 

aktiv ist. Nestlé hat beispielsweise seine 

Geschäfte weltweit ausgebaut und die 

Abhängigkeit vom alten Kontinent stark 

reduziert. Lag der europäische Umsatzanteil 

vor fünf Jahren noch bei mehr als 

einem Viertel, sind es im laufenden Jahr 

lediglich rund 16 Prozent. Zwar liegt die 

Performance des SMI-Schwergewichts 

2012 »nur« auf Gesamtmarktniveau, allerdings 

befi ndet sich der Titel seit Jahren 

auf einer stetigen Klettertour. Diese 

gipfelte im Oktober vorerst auf einem 

Rekordhoch bei 62,30 Franken. 

Zu den Spitzenreitern im laufenden Jahr 

zählt neben Swiss Re auch Actelion mit 

einem Zuwachs von knapp 40 Prozent. 

Überraschend hohe Gewinne und die Aussicht 

auf ein neues Medikament schoben 

die Biotech-Aktie an. Der neue Hoffnungsträger 

heisst Macitentan. Dem Lungenmedikament, 

das den ehemaligen Blockbuster 

Tracleer ablösen soll, trauen Experten 

1,7 Milliarden Franken Jahresumsatz zu. 

Bereits im dritten Quartal 2013 könnte das 

Präparat auf den Markt kommen. Getreu 

dem Motto »Luxus hat immer Konjunktur« 

zog Richemont in die Top 3 im SMI ein. 

Der Hersteller von Cartier-Schmuck und 

Uhren der Marken IWC und Jaeger-Le- 

Coultre legte ungeachtet der Krise sogar 

Grafik 1: SMI – Mehr als nur auf Augenhöhe 

Performance 2012 (in %) 

20 

19,80 

15 

10 

5 

0 

10 

Hang 

Seng 

12,80 

10,90 

6,10 

4,60 

SMI S&P 500 Nikkei ES50 

Stand: 8. November 2012; Quelle: Reuters, 

Commerzbank Corporates & Markets 

in Europa zu. In den ersten fünf Monaten 

des Geschäftsjahres 2012/2013 stiegen die 

Erlöse um 19 Prozent. Der Konzern rechnet 

im ersten Halbjahr mit einem Gewinnplus 

von 20 bis 40 Prozent. Sollten den Worten 

Taten folgen, könnte der jüngst erreichte 

Höchst bei 65,45 Franken nicht das Ende 

der Fahnenstange bedeuten. 

Bank ist nicht gleich Bank 

Wie nahezu jedes Jahr seit der Finanz- 

und Eurokrise haben auch die Banken das 

Interesse der Anlegergemeinde stark auf 

sich vereint. Allerdings 

ging es 2012 nicht im 

Kollektiv auf- oder 

abwärts. Die heimischen 

Valoren schlugen völlig 

unterschiedliche Richtungen 

ein. Am besten 

schnitt UBS mit einem 

Zugwinn von 30 Prozent ab. Das hat auch 

einen Grund: Operativ ist die Grossbank 

auf dem Weg der Besserung. Vor allem 

Mittel zufl üsse im Wealth Management 

stimmen Börsianer positiv. Dieser Trend 

könnte in den nächsten Quartalen anhalten, 

denn der Reichtum in den Schwellenländern 

nimmt stetig zu. 

Weniger beliebt waren im laufenden Jahr 

dagegen die Valoren von Credit Suisse. Der 

Umbauprozess bei der Nummer 2 scheint 

nicht so schnell voranzukommen wie beim 

Konkurrenten. Unterm Strich steht für die 

CS-Aktie ein Nullsummenspiel. Die rote 

Laterne im SMI trägt der dritte Bank-Valor, 

Julius Bär. Zwar hat das Institut mit der 

Übernahme des ausländischen Vermögensverwaltungsgeschäfts 

der Bank of America 

den veränderten Bedingungen im Bankgeschäft 

bereits Rechnung getragen, aller- 

Grafik 2: Die besten fünf Titel aus dem SMI 

Top 5 (in %) 

40 

39,9 38,5 

35,4 

30 

31,9 

30,0 

20 

10 

0 

Swiss Re Actelion Richemont Syngenta UBS 



»Die konjunkturelle Entwicklung 

jenseits des Atlantiks 

spielt ebenso wie China eine 

wichtige Rolle für die heimischen 

Konzerne.« 

dings rief der Plan auch Zweifel hervor. Ein 

hoher Preis, eine Kapitalerhöhung und eine 

lang jährige Integration des zugekauften 

Geschäfts bremsten den Kurs letztendlich 

aus. 

Am gleichen Strang zogen dagegen mehrheitlich 

die Euro-Banken. Das vorgestellte 

»Rettungsschirmdoppel« aus ESM und EZB 

in der zweiten Jahreshälfte stellt für Marktteilnehmer 

ein glaubwürdiges Leitplankensystem 

dar und lässt die Wahrscheinlichkeit 

der Wiederkehr von Extrem szenarien 

gegen null tendieren. 

Dies war auch ein Befreiungsschlag 

für die 

Finanzinstitute. Seit 

Beginn des Jahres legte 

der Sektor-Index STOXX 

Europe 600 Banks um 

rund 16 Prozent zu. Seit 

diesem Jahr haben Anleger die Möglichkeit, 

mit den beliebten Faktor-Zertifi katen 

auf eine Auswahl von zwölf euro päischen 

Banken zu setzen – sowohl auf der Long- 

wie auch auf der Short-Seite. 

Zweite Reihe hat das Nachsehen 

Nur etwas mehr als die Hälfte des Anstiegs 

der Blue Chips konnte der SMIM auf 

seinem Performancekonto verbuchen. 

Negativ auf den Index wirkten sich die Titel 

von Nobel Biocare und Meyer Burger aus. 

Während der Dentalimplantate hersteller mit 

einer Gewinnwarnung die Investoren vergraulte, 

rutschte der Solarzulieferer in die 

roten Zahlen. Erstmals seit dem Börsengang 

2006 wies die Firma im ersten Halbjahr 

einen Verlust aus. Die Überkapazitäten 

im Markt und sinkende Preise drücken auf 

die Margen. Eine schnelle Besserung 

scheint nicht in Sicht, Konzernchef Peter 

Grafik 3: Die schwächsten fünf Titel aus 

dem SMI Flop 5 (in %) 

6 5,80 

4 

2 

3,30 

0 

0,10 

–2 

–4 

–6 

–0,70 

–8 

–8,10 

–10 

Novartis Givaudan CS Group ABB Julius 

Bär 


Commerzbank Corporates & Markets

Pauli sprach von einer »Durststrecke«. 

Börsianer dürften eher von einem »Desaster« 

reden, der Valor stürzte allein in 

diesem Jahr um mehr als 40 Prozent ab. 

Auch Lonza kam in die Bredouille. 

Vor allem Anfang des Jahres hatte der 

Life Science-Konzern mit Querelen im 

Management und schwachen Zahlen zu 

kämpfen. Zuletzt machte der Pharma- 

Auftragshersteller aber Boden gut: Nach 

einem guten Halbjahresbericht zeigte 

auch die Formkurve an der Börse wieder 

nach oben. Trotz der Aufholjagd schaffe 

es der Titel bisher nicht, die Delle im Chart 

vollständig auszumerzen. Auf 14 Prozent 

beläuft sich das Minus seit Jahresbeginn. 

Unangefochtene Nummer 1 im SMIM ist 

OC Oerlikon in 2012. Nach einem gelungenen 

Umbau des Industriekonzerns ist 

dem Valor auch die Wende am Kapitalmarkt 

ge glückt. Satte 84 Prozent packte der 

Kurs zum Jahreswechsel 2011/2012 drauf. 

Dies zeigt eindrucksvoll, welche Chancen 

ein Turnaround eröffnen kann. 

USA zeigen Stabilität 

Die konjunkturelle Entwicklung jenseits 

des Atlantiks spielt ebenso wie China 

eine wichtige Rolle für die heimischen 

Konzerne, denn die USA zählen zu 

den grössten Exportländern der Schweiz. 

In den zwö lf Quartalen seit Ende der 

Rezession Mitte 2009 lag die durchschnittliche 

Wachstumsrate bei 2,2 Prozent. 

Das ist zwar, gemessen an den Erholungen 

nach frü heren Rezessionen, nicht sonderlich 

hoch, doch sollte die Steigerung ausreichen, 

die Arbeitslosigkeit weiter abzubauen. 

Zur Unterstützung der Wirtschaft 

bleiben die Leitzinsen noch lange Zeit 

nahe null, und die Notenbank läutete be- 

Grafik 4: BIP-Wachstumsraten (annualisiert) 

(in %) 

10 

Schweiz Eurozone USA China 

8 

8,10 

7,60 7,40 7,70 

6 

4 

2,40 

2 

1,20 

2,10 

0,50 

2,30 

0,90 

1,70 

0,90 

0 

0,00 

–0,50 –0,60 –0,40 

–2 

1. Quartal 2. Quartal 3. Quartal 4. Quartal 

Stand: 8. November 2012; Quelle: Commerzbank 

Economic Research, Thomson Reuters 

reits die dritte Runde 

der quantitativen Lockerung 

ein. Mit der Wiederwahl 

von Barack 

Obama als US-Präsident 

dürfte sich an dieser 

Politik so schnell nichts 

ändern. Alles wird 

dem Ziel der Konjunktur 

stimulierung untergeordnet. 

Während die 

Nation also wirtschaftlich 

mehr oder weniger 

»dahinplätschert«, gab 

es aus Unternehmenssicht 

weitaus spannendere 

Momente. Der 

verkorkste Börsengang 

von Facebook schlug zum 

Beispiel Wellen bis in 

die Schweiz. Die UBS 

verlor mit dem IPO des 

sozialen Netzwerks knapp 350 Millionen 

Franken. Wesentlich erfolgreicher 

präsentierte sich Kultkonzern Apple, der 

zwischenzeitlich zum teuersten Unternehmen 

der Welt aufstieg. 

Anlagethemen der besonderen Art 

Zu interessanten Bewegungen kam es 

auch in anderen Anlageklassen. Beispiel 

Volatilität. Zwar reduzierte sich die 

Schwankungsbreite des VSTOXX in 2012 

im Mittel von 30 auf 25,7 Prozent, doch 

kam es immer wieder zu heftigen Ausschlägen. 

Mitte des Jahres zog die Volatilität 

im Zuge einer drohenden Pleite Griechenlands 

auf 38 Prozent an. Entsprechende 

Faktor-Zertifi kate bieten versierten Anlegern 

einen Zugang zu dieser Assetklasse. 

In schwierigen Zeiten sind auch Dividenden 

ein gefragtes Thema, da sie für eine 

Grafik 5: SMI vs. SMIM seit Jahresbeginn 

(in %) 

115 

110 

105 

100 

SMI PR 

SWISS MARK MID CAPS PR 

95 

Jan 12 Mrz 12 Mai 12 Jul 12 Sep 12 Nov 12 



Auswahl an Faktor-Zertifkaten 


Basiswert Valor (Long) Hebel Valor (Short) Hebel 

Actelion 11380769 3 11380789 3 

Richemont 18500265 5 18500276 5 

Nestlé 11380775 3 11380795 3 

Credit Suisse 11380771 3 11380791 3 

Julius Bär 11380773 3 11380793 3 

UBS 13739838 5 13739843 5 

Nobel Biocare 18422880 3 18422892 3 

Lonza 18500262 5 18500273 5 

Meyer Burger 18422879 3 

Apple 18600501 3 18600519 3 

VSTOXX 13327915 2 13327914 2 

Auswahl an ComStage ETFs 

Basiswert Valor Kosten p. a. 

SMI 4878600 0,25 % 

STOXX Europe 600 Banks 4561494 0,25 % 

DivDAX TR 12603139 0,25 % 

stetige Verzinsung des Investments sorgen. 

Nicht zuletzt spielen Dividendenaktien 

auch aufgrund der vergleichsweise hohen 

Ausschüttungen gegenüber den Renditen 

von Staatsanleihen derzeit ihre Vorteile aus. 

Der deutsche DivDAX, der die Entwicklung 

von 15 DAX-Unternehmen mit der höchsten 

Dividendenrendite abbildet, legte im 

laufenden Jahr um mehr als ein Fünftel zu. 

Umfragen zufolge werden die meisten 

europäischen Firmen trotz Eurokrise im 

kommenden Jahr ihre Ausschüttungen 

stabil halten oder sogar moderat erhöhen. 

Anleger mit Weitblick können bereits jetzt 

auf die nächste Dividendensaison mit dem 

ComStage ETF auf den DivDAX setzen. 

Mit einer Gesamtkostenquote von 0,25 Prozent 

pro Jahr zählt das Produkt zu den 

günstigsten ETFs in der ComStage-Palette. 

Wie geht’s 2013 weiter? 

Die Frage nach der Richtung der nächsten 

grossen Kursbewegung gewinnt mit jedem 

verbleibenden Tag in 2012 an Bedeutung. 

Bleiben die Anleger im »Risk-on«-Modus, 

geht es also im kommenden Jahr weiter 

nach oben? Oder kehren doch wieder 

die Krisenszenarien zurück? Speziell 

Griechenland und Spanien werden je nach 

Fort- oder Rückschritt die Marktstimmung 

beeinfl ussen. Welche Aktien und 

Märkte in 2013 Potenzial versprechen, 

welche Trends angesagt sind und wie 

sich An leger positionieren können, werden 

wir ausführlich in der kommenden 

Aus gabe von ideas auf zeigen. 

11

12 

CHART-IDEE 

STOXX Insurance: Zwölfjährige 

Baisse vor dem Ende 

ANALYSE 

Achim Matzke, Leiter Technical Analysis & Index Research 

Der STOXX Europe 600 Insurance vereint 

die führenden europäischen Versicherungen 

bzw. Rückversicherungen und umfasst 

aktuell 33 Titel. Eingeführt wurde der Sektorindex 

Ende 1991 mit einem Wert von 

100 Punkten. Nach der Bilderbuch-Hausse 

der Neunzigerjahre (Gesamtkursanstieg 

von 84,5 Punkten im August 1992 auf die 

bisherigen Allzeithochs um 473,7 Punkte 

im November 2000) war der Sektorindex 

ab dem Jahr 2000 in eine langfristige, 

ausgeprägte Baissebewegung übergegangen. 

Der zentrale Trend dieser Bewegung, 

der bis heute Bestand hat, liegt aktuell 

um 200 Punkte. Innerhalb davon kam der 

STOXX Insurance – nach einer Zwischenerholung 

in den Jahren 2003 bis 2007 – im 

Zuge der Finanzmarktkrise erneut kräftig 

unter Druck und ist mit einem Wasserfalleffekt 

auf historische Tiefstkurse um 73,8 

Punkte (März 2009) zurückgefallen. In 

dieser Phase etablierte der Sektor eine 

ausgeprägte Relative Schwäche gegenüber 

dem STOXX Europe 600. Der Sektoranteil 

des STOXX Insurance am STOXX Europe 

600 reduzierte sich ausgehend von etwa 

7,3 Prozent Ende 2006 auf 5,0 Prozent 

STOXX Europe 600 Insurance 

Punkte 

520 

480 474 Pkt. 

440 

400 

360 

320 

280 

200-Tage-Linie 

240 

200 

160 

120 

80 

Stand: 14. November 2012; Quelle: Reuters, Commerzbank Corporates & Markets 

Ende Februar 2009. Die übergeordnete 

Baissebewegung lief erst nach einem 

Sell-Off im Frühjahr 2009 aus und der 

Sektorindex ging in eine langfristige 

technische Bodenformation über. Diese 

wird durch eine Widerstandszone bei 

166 bis 182 Punkten begrenzt. 

Innerhalb der übergeordneten Bodenformation 

ergab sich ab Sommer 2011 eine 

Aufwärtsbewegung, welche den STOXX 

Insurance im Spätsommer 2012 bis an 

bzw. in die langfristige Widerstandszone 

(166 bis 182 Punkte) hineingeführt hat. 

Diese positive Entwicklung wird von einer 

ansprechenden technischen Marktbreite 

begleitet, was bedeutet, dass diese von 

vielen Sektortiteln begleitet wird. Neben 

einer verbesserten technischen Lage 

beim Sektorleader Allianz (Indexgewicht 

ca. 14,0 Prozent), die eine vergleichbare 

Gesamtlage aufweist wie der Sektorindex 

selbst, sind insbesondere die britische 

Prudential (Nummer 3 im Index, Gewicht 

ca. 8,9 Prozent) sowie die Rückversicherer 

Münchener Rück, Swiss Re und Hannover 

Rück aus mittel- und langfristiger tech- 

V Zentraler 

305 Pkt. 

Baissetrend 

104 Pkt. 

K = Kaufsignal 

V = Verkaufssignal 

TP = Take-Profit-Signal 

V 

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 

V 

V 

Sell-Off 

74 Pkt. 

166 Pkt. 

182 Pkt. 

108 Pkt. 

200 Pkt. 

137 Pkt. 

nischer Sicht attraktiv. Auch im Bereich 

der mittelgrossen und kleineren Sektorwerte 

gibt es mit Sampo, Standard Life, 

Forsikring und Topdanmark Aktien, die 

sich in intakten Haussebewegungen bzw. 

technischen Neubewertungen befi nden. 

Aktuell durchläuft der STOXX Insurance 

eine Konsolidierung im direkten Umfeld 

der langfristigen Widerstandszone bei 

UMSETZUNG 

Public Distribution, Schweiz 

Um das mit einem Einzelinvestment 

verbundene Risiko zu umgehen, bietet 

sich ein breit gestreutes Investment mittels 

eines Indexfonds an. Mit Exchange 

Traded Funds kann kostengünstig auf 

steigende STOXX Insurance-Kurse gesetzt 

werden. Das Produkt hat eine sehr niedrige 

Verwaltungsgebühr von nur 0,25 Prozent 

p.a. und steht sowohl in Euro als auch 

in Schweizer Franken an der Schweizer 

Börse (SIX) zur Verfügung. Die grössten 

Positionen im ETF stellen derzeit Allianz, 

Zurich Financial Services und Prudential. 

Aktuelle Informationen zum ETF 

fi nden Sie börsentäglich unter 

www.comstage-etf.ch. 

Produktkategorie Exchange Traded 

Funds 

Valor 4561519 

Laufzeit Open End 

Verwaltungsgebühr 0,25 % p.a. 

Handelsplatz SIX 

Kurs Produkt 34,70 CHF 

Kurs Basiswert 

Stand: 15. November 2012 

287,30

166 bis 182 Punkten. Diese sollte aus technischer 

Sicht einen trendbestätigenden 

Charakter nach oben aufweisen. Aufgrund 

des langfristigen Charakters dieser Widerstandszone 

sollte es allerdings nicht überraschen, 

wenn der Sektorindex mehrere 

Versuche benötigt, um diese mit einem 

neuen Investment-Kaufsignal zu überwinden. 

Vor dem Hintergrund der ansprechenden 

technischen Marktbreite sollten 

die technischen Chancen allerdings gut 

stehen, dass der STOXX Insurance die 

langfristige technische Bodenformation 

abschliesst und damit die Aufarbeitung der 

zwölfjährigen Baisse in Schwung kommt. 

Das nächste technische Etappenziel sollte 

dann das Heranlaufen an den zentralen 

Baissetrend um 200 Punkte sein. < 

Swiss Re 

CHF 

130 119,4 CHF 

120 

110 

100 

90 

80 V 

70 

60 

50 

40 

30 

20 

K = Kaufsignal 

V = Verkaufssignal 

TP = Take-Profit-Signal 

35,4 CHF 

V 

200-Tage-Linie 

Stand: 14. November 2012; Quelle: Reuters, Commerzbank Corporates & Markets 

K 

K 

11,9 CHF 

Die Aktie von Swiss Re (Nummer 7 im 

Sektor, Gewicht ca. 6,1 Prozent) durchlief 

ab Anfang 2001 – ähnlich wie der STOXX 

Insurance – eine übergeordnete, bis heute 

intakte Baissebewegung (zentraler Baissetrend 

aktuell um 80,0 Schweizer Franken). 

Nach einem Gesamtkursrückgang von 

200,2 Schweizer Franken im Januar 2001 

auf 11,9 Schweizer Franken im März 2009 

konnte Swiss Re hierbei – ebenfalls parallel 

zu der Entwicklung im STOXX Insurance 

– eine langfristige Stabilisierung in Form 

einer technischen Bodenformation etablieren. 

Diese wurde durch eine gestaffelte 

Widerstandszone um 55 bis 60 Schweizer 

Franken begrenzt. Ausgehend von 35,1 

Schweizer Franken im August 2011 startete 

Swiss Re eine neue (Zwischen-)Hausse, 

die durch einen Aufwärtstrend um 64,0 

Schweizer Franken charakterisiert ist und 

Swiss Re im Sommer 2012 bis an die langfristige 

Wider-standszone heranführte. In 

den folgenden Monaten durchlief Swiss Re 

eine Konsolidierung (Kernzone: 58,5 bis 

62,5 Schweizer Franken) im direkten Umfeld 

dieser Widerstandszone. Diese hatte 

CHART-IDEE 

Swiss Re: 

Intakte Aufwärtsbewegung 

ANALYSE 

Sophia Wurm, Technical Analysis & Index Research 

Zentraler Baissetrend 

53,8 CHF 

60,0 CHF 

35,1 CHF 

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 

K 

K 

80,0 CHF 

60,0 CHF 

aus technischer Sicht einen trendbestätigenden 

Charakter nach oben. Anfang 

Oktober 2012 konnte Swiss Re die Widerstandszone 

überwinden und die langfristige 

Bodenformation mit einem Investment-Kaufsignal 

abschliessen. Als Konsequenz 

sollte als nächstes Etappenziel ein 

Test des langfristigen Baissetrends um 

80,0 Schweizer Franken auf der technischen 

Agenda stehen, bevor dann die Aufarbeitung 

der vorherigen übergeordneten 

Baisse in Schwung kommen sollte. < 

UMSETZUNG 

Public Distribution, Schweiz 

Sowohl auf steigende als auch auf fallende 

Kurse kann mit den neuen Open End Faktor-Zertifi 

katen auf den schweizerischen 

Rückversicherer Swiss Re gesetzt werden. 

Die Produkte haben im Unterschied zu 

Knock-Out Warrants oder Mini-Futures 

keinen Knock-Out, zudem sind die Produkte 

volatilitätsneutral und weisen einen 

konstanten Hebel auf. Mittels CBLRE5 

kann mit 5-fachem Hebel auf einen weiteren 

Trend der Aufwertung gesetzt werden. 

Geht der Trend jedoch in die andere 

Richtung, bieten sich die Short-Produkte 

mit Hebel 5 CBSRE5 an. 

Produktkategorie Hebelprodukte 

Produkttyp Faktor-Zertifi kate 

Subtyp Long 

Symbol CBLRE5 

Valor 13739837 

Laufzeit Open End 

Hebel 5 

Spread 0,40 CHF 

Handelsplatz Scoach Schweiz 

Kurs Produkt 50,70 CHF 

Kurs Basiswert 

Stand: 15. November 2012 

66,45 CHF 

13

DAX steckt in einer 

Herbstkonsolidierung 

14 

ANDREAS HÜRKAMP, Leiter Aktienmarktstrategie (CM Research) 

Negative Faktoren wie schwache Unternehmensberichte, enttäuschende Frühindikatoren 

und anhaltende Sorgen um Griechenland und Spanien haben im Herbst 

eine Konsolidierung an den Aktienmärkten ausgelöst, die mehrere Wochen anhalten 

könnte. Mittelfristig sollte der Aktienmarkt seinen Aufwärtstrend dank dem energischen 

Eingreifen der globalen Notenbanken dann wieder aufnehmen können. 

Grafik 1: Dow Transport schwächer als der S&P 500 

5.600 

5.200 

4.800 

4.400 

4.000 

3.600 

3.200 

2.800 

2.400 

2.000 

Okt 07 Okt 08 Okt 09 Okt 10 Okt 11 Okt 12 

Stand: 16. Oktober 2012; Quelle: Datastream, Commerzbank Research 

Grafik 2: Attraktive DAX-Dividendenrendite 

DAX-Dividendenrendite und BBB-Unternehmensanleihen in % 

8,0 

7,0 

6,0 

5,0 

4,0 

3,0 

2,0 

1,0 

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 

DAX-Dividendenrendite BBB-Unternehmensanleihen 

Stand: 16. Oktober 2012; Quelle: Factset, FTSE, Datastream, 

Commerzbank Research

In dden 

vergangenen Wochen sind eine 

Reihe Rei von negativen Faktoren in den Fokus 

der 

Investoren gerückt: schwache Unter- 

neh 

mensberichte (u.a. Daimler und Infi neon 

in Deutschland; Caterpillar und FedEx 

in den USA), enttäuschende Konjunkturdaten 

(u.a. Ifo-Index) und die anhaltende 

Unsicherheit hinsichtlich der Entwicklung 

in Spanien und in Griechenland. 

Zudem verweisen Pessimisten derzeit auf 

die rela relativ schwache Entwicklung des US 

Dow Tr Transport Index (Grafi k 1). Auch die 

wöchen wöchentlichen Transportdaten im US- 

Eisenb Eisenbahnsektor für Chemie und Metalle 

zeigen 

zuletzt eine mässige Entwicklung, 

was auf eine abwartende Geschäftstätigkeit 

im Vorfeld der US-Wahlen hindeutet. 

Die Optimisten an den Aktienmärkten 

verweisen dagegen auf die jüngsten Mittelzufl 

üsse in Aktienfonds, sodass sich die 

»wall of money« in den kommenden Monaten 

nachhaltig Richtung Aktienmärkte 

verschieben könnte. So liegt die erwartete 

DAX-Dividendenrendite mit 3,7 Prozent 

weiterhin über der Rendite von BBB- 

Unternehmensanleihen (Euro, Nicht- 

Finanzwerte) von 3,2 Prozent (Grafi k 2). 

Und die Aktie des DAX-Globalisierungsgewinners 

BASF bietet beispielsweise 

eine erwartete Dividendenrendite von 

Tabelle 1: Commerzbank DAX-Dividendenprognosen für das Geschäftsjahr 2012 

Preis 

in Euro 

AKTIENSTRATEGIE 

4,2 Prozent, während die Rendite für die 

Unternehmensanleihe (Laufzeit 2017) 

lediglich bei 1,2 Prozent notiert (Tabelle 1). 

In den kommenden Wochen könnten 

daher zunächst Warnsignale wie der 

schwache US Dow Transport Index und 

die enttäuschenden Unternehmensberichte 

zu einer anhaltenden DAX-Konsolidierung 

führen. Dank des energischen Eingreifens 

der globalen Notenbanken und 

der attraktiven DAX-Dividendenrendite 

von 3,7 Prozent sind die Chancen jedoch 

unserer Meinung nach gut, dass der DAX 

nach der Konsolidierung seinen Aufwärtstrend 

fortsetzen wird. 

Dividende für das Geschäftsjahr in Euro Rendite 

in % 

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 

adidas 

67,0 0,33 0,33 0,42 0,50 0,50 0,35 0,80 1,00 1,25 1,87 

Allianz 

92,9 1,75 2,00 3,80 5,50 3,50 4,10 4,50 4,50 4,50 4,84 

BASF 

64,9 0,85 1,00 1,50 1,95 1,95 1,70 2,20 2,50 2,70 4,16 

BMW 60,5 0,62 0,64 0,70 1,06 0,30 0,30 1,30 2,30 2,50 4,13 

Bayer 68,3 0,55 0,95 1,00 1,35 1,40 1,40 1,50 1,65 1,70 2,49 

Beiersdorf 58,5 0,53 0,57 0,60 0,70 0,90 0,70 0,70 0,70 0,80 1,37 

Continental 78,0 0,77 0,97 1,94 1,94 0,00 0,00 0,00 1,50 1,50 1,92 

Daimler 38,2 1,50 1,50 1,50 2,00 0,60 0,00 1,85 2,20 2,20 5,76 

Deutsche Bank 32,9 1,70 2,50 4,00 4,50 0,50 0,75 0,75 0,75 0,75 10,02 

Deutsche Börse 41,1 0,35 1,05 1,70 2,10 2,10 2,10 2,10 2,30/1,00 2,50 6,08 

Deutsche Post 15,4 0,50 0,70 0,75 0,90 0,60 0,60 0,65 0,70 0,75 4,88 

Deutsche Telekom 9,0 0,62 0,72 0,72 0,78 0,78 0,78 0,70 0,70 0,70 7,74 

E.ON 18,2 0,75 0,92 1,12 1,37 1,50 1,50 1,50 1,00 1,10 6,05 

Fresenius 95,6 0,45 0,49 0,57 0,66 0,70 0,75 0,86 0,95 1,10 1,15 

Fresenius Medical Care 57,9 0,37 0,41 0,47 0,54 0,58 0,61 0,65 0,69 0,75 1,30 

HeidelbergCement 40,1 0,55 1,15 1,25 1,30 0,12 0,12 0,25 0,35 0,25 0,62 

Henkel 63,4 0,43 0,45 0,50 0,53 0,53 0,53 0,72 0,80 0,90 1,42 

Infi neon 5,0 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,10 0,12 0,12 2,42 

K+S 36,5 0,33 0,45 0,50 0,50 2,40 0,20 1,00 1,30 1,45 3,97 

Lanxess 60,6 0,00 0,00 0,25 1,00 0,50 0,50 0,70 0,85 1,00 1,65 

Linde 132,3 1,19 1,34 1,50 1,70 1,80 1,80 2,20 2,50 2,70 2,04 

Lufthansa 10,8 0,30 0,50 0,70 1,25 0,70 0,00 0,60 0,25 0,25 2,32 

Merck 98,5 1,05 1,35 2,00 3,15 2,00 0,25 2,00 2,30 2,30 2,33 

Münchener Rück 124,6 2,00 3,10 4,50 5,50 5,50 5,75 6,25 6,25 6,50 5,22 

RWE 34,8 1,50 1,75 3,50 3,15 4,50 3,50 3,50 2,00 2,00 5,75 

SAP 54,9 0,28 0,36 0,46 0,50 0,50 0,50 0,60 0,75/0,35 0,85 2,01 

Siemens 76,4 1,25 1,35 1,45 1,60 1,60 1,60 2,70 3,00 3,00 3,93 

ThyssenKrupp 17,7 0,60 0,80 1,00 1,30 1,30 0,30 0,45 0,45 0,45 2,54 

Volkswagen Vz. 145,5 1,11 1,21 1,31 1,86 1,99 1,66 2,26 3,06 5,05 3,47 

Stand: 15. Oktober 2012; Quelle: Commerzbank Erwartungen, Factset 

Die Tabelle enthält lediglich 29 der 30 DAX-Werte, da keine Prognosen zum eigenen Unternehmen veröffentlicht werden dürfen. 

15

Kaum verändert: 

Implizite Volatilität 

Implizite Volatilitäten haben sich im vergangenen Monat kaum 

verändert. Betrachtet man alle Vermögensklassen, war auch 

kaum ein klares Muster erkennbar. Der 3,3-Punkte-Anstieg des 

VIX bleibt die einzige Ausnahme. Das Abfl achen der VIX-Future- 

Kurve am kurzen Ende vor einem Monat ist nun entsprechend 

am langen Ende übergeschwappt. Die VIX-Future-Kurve ist 

heute wesentlich fl acher als sonst, was eine gewisse Vorsicht 

gegenüber riskanteren Anlagen signalisiert. Die impliziten 

Volatilitäten von Öl haben im Vergleich zum letzten Volatilitätsmonitor 

leicht schwächer geschlossen. 

Euro-Währungspaare sahen einen Anstieg der impliziten 

FX-Volatilitäten. Am deutlichsten beim Euro/Yen-Wechselkurs 

mit einem Anstieg von 0,4 Prozentpunkten gegenüber dem 

12-Monats-Tief von 10,1 Prozent. Da die US-Dollar/Yen- und 

US-Dollar/kanadischer Dollar-Wechselkurse rückläufi ge implizite 

Volatilitäten verbucht haben, ist der gewichtete Durchschnitt 

allerdings stabil geblieben. 

16 

VOLATILITÄTSMONITOR 

DOMINIQUE BÖHLER 

Grafik 1: Steilheit VIX-Futures-Kurve 

in % 

28 

26 

24 

22 

20 

18 

16 

VIX 10-Jahres-Durchschnitt 

14 

12 

VIX-Index 1. Future 2. Future 3. Future 4. Future 5. Future 6. Future 

09.11.2012 vor 1 Woche vor 1 Monat 

Stand: November 2012 

Quelle: Datastream, Bloomberg, Commerzbank Corporates & Markets 

Grafik 2: Implizite Aktienvolatilitätsschiefe 

in % 

60 

50 

40 

30 

20 

10 

Jan 10 Jul 10 Jan 11 Jul 11 Jan 12 Jul 12 


Quelle: Datastream, Bloomberg, Commerzbank Corporates & Markets 

Grafik 3: Implizite und realisierte FX-Volatilität 

in % 

16 

14 

12 

10 

8 

6 

Jan 10 

VIX 

VSTOXX VDAX 

VIX 10-Jahres-Durchschnitt 

Jul 10 Jan 11 Jul 11 Jan 12 Jul 12 

Gewichtete realisierte FX-Vol. (G10, 60T) 

Gewichtete implizite FX-Vol. (G10, 3M) 


Quelle: Datastream, Bloomberg, Commerzbank Corporates & Markets

STRUCTURED PRODUCT PICK 

»Gefällt mir«: Faktor-Zertifi kate 

Long und Short auf Facebook 

KEY FEATURES 

• Zwei Richtungen: Long oder Short 

• Konstanter Hebel von 3 

• Kein Volatilitätseinfl uss 

• Kein Knock-Out 

• Open-End-Struktur 

Investmentcase 

Erfolgsgeschichten sehen anders aus: Als 

Facebook im Mai unter grossen Erwartungen 

seinen Einstand an der Nasdaq gab, 

lief vieles schief. Der Börsenbetreiber 

war dem Ansturm der Investoren nicht 

gewachsen und konnte teilweise keine 

Geschäfte mehr abwickeln. Zudem war 

der Druck auf die Aktie so enorm, dass 

die Konsortialbanken den Kurs stützen 

mussten. Wer sich die Aktie zum Einstiegspreis 

von 38 Dollar ins Depot holte, 

musste zwischenzeitlich einen Verlust 

von mehr als der Hälfte hinnehmen. 

Seit August schwankt der Tech-Titel nun 

um die 20-Dollar-Marke. In dieser langen 

Seitwärtsphase scheint die Aktie aus technischer 

Sicht einen tragfähigen Boden 

ausgebaut zu haben. Unterstützung 

kommt auch von operativer Seite. Anfang 

Oktober konnte Facebook die Marke von 

einer Milliarde Nutzern knacken – ein 

Zuwachs von 26 Prozent gegenüber dem 

Vorjahr. Zudem macht das soziale Netzwerk 

Fortschritte bei seinem Sorgenkind 

»mobiles Internet«. In diesem Segment 

verbuchte das Unternehmen im dritten 

Quartal deutlich mehr Werbegelder als 

erwartet. Der Umsatz legte insgesamt 

um nahezu ein Drittel 

auf 1,26 Milliarden US-Dollar 

zu. Wie wichtig das Anzeigengeschäft 

für Facebook ist, zeigt 

sich in der Zusammensetzung 

der Erlöse. 86 Prozent stammen 

aus der Werbung, der kleine 

Rest überwiegend von kostenpfl 

ichtigen Online-Spielen. Da 

mehr als die Hälfte der Nutzer 

die Facebook-Seite über Smartphones 

und Tablets aufruft, ist das Anzeigengeschäft 

in dieser Sparte für einen nachhaltigen 

Erfolg von höchster Bedeutung. 

»Ich möchte den Mythos zerstreuen, dass 

Facebook kein Geld im mobilen Geschäft 

verdienen kann«, kommentierte Gründer 

und Konzern-Chef Mark Zuckerberg die 

Entwicklung. Anzeigen auf Smartphones 

und Tablets machen inzwischen 14 Prozent 

der Werbeeinnahmen aus. 

Auch wenn Facebook aufgrund hoher 

Kosten im abgelaufenen Quartal erneut 

rote Zahlen schrieb, die Finanzgemeinde 

zeigte sich hocherfreut über die positiven 

Überraschungen. Die Aktie legte am Tag 

der Zahlenbekanntgabe um mehr als ein 

Zehntel zu. Der jüngste Vorstoss scheiterte 

zwar an dem Widerstand bei 24 Dollar, 

allerdings ist die darauffolgende Konsolidierung 

kein Beinbruch. Die Facebook- 

Aktie ist nun dabei, das Gap vom 24. Oktober 

zu schliessen, und könnte dann 

seine Aufwärtsbewegung fortsetzen. 

Negativ wäre zu werten, wenn der Valor 

deutlich unter die 20-Dollar-Marke abrutscht. 

Dies würde ein bearishes Szenario 

eröffnen. Auch die Fundamentaldaten 

bedürfen höchster Aufmerksamkeit. 

Sollte der eingeschlagene positive Trend 

bei den Werbeeinnahmen wieder abreissen, 

wäre die Enttäuschung gross und 

könnte empfi ndliche Rücksetzer nach 

sich ziehen. 

Produktbeschreibung 

Anleger, die an weitere Fortschritte im 

mobilen Anzeigengeschäft glauben, können 

mit einem Faktor-Zertifi kat der Ausrichtung 

»Long« und einem Hebel von 3 

auf weitere Avancen setzen. Das Produkt 

mit dem beliebten Kürzel »ILIKE« vereint 

zahlreiche Vorteile auf sich: Faktor-Zertifi 

kate verfügen über eine unbegrenzte 

Laufzeit, einen konstanten Hebel und 

die Volatilität nimmt – anders als bei 

Warrants – keinen Einfl uss auf die Preisgestaltung 

des Produkts. Zudem müssen 

sich Anleger keine Gedanken über einen 

Knock-Out wie beispielsweise bei Mini- 

Futures machen, eine Barriere ist in der 

Struktur nicht vorhanden. Dieses Paket 

an Innovationen bekommen Anleger zu 

einem günstigen Preis von 0,7 Prozent 

p.a. Gleiche Funktionsweise, nur in die 

entgegengesetzte Richtung, weist das 

entsprechende Faktor-Zertifi kat Short auf 

Facebook auf, das unter dem treffenden 

Symbol »UNLIKE« börsentäglich handelbar 

ist. Vorsicht: Sollte der Basiswert 

nicht die gewünschte Richtung einschlagen, 

drohen überproportionale Verluste. 

Faktor-Zertifi kate auf Facebook 

Strategie Hebel Symbol Valor 

Long 3 ILIKE 18600506 

Short 3 UNLIKE 18679601 

17

PRODUKTÜBERSICHT 

Einfl uss von Dividenden 

auf Faktor-Zertifi kate 

Am Tag der Ex-Dividende 

fällt der Kurs einer Aktie um 

den Betrag der Dividende. 

Für diesen Tag wird der bei 

Faktor-Zertifi katen zugrunde 

liegende Index auf Basis 

eines um den Dividendenkorrekturbetrag 

erhöhten 

Aktienkurses berechnet. 

Wenn beispielsweise die 

Aktie vor der Dividendenausschüttung 

einen Wert 

von 10 Schweizer Franken 

hat, wird sie nach der 

Ausschüttung von 1 Schweizer 

Franken Dividende nur 

noch 9 Schweizer Franken 

an Wert haben. Für diesen 

Tag wird zu den 9 Schweizer 

Franken nun der 1 Schweizer 

Franken Dividende 

addiert, sodass sowohl 

Faktor-Zertifi kate Long als 

auch Short nicht vom 

Dividendenabgang betroffen 

sind. 

Übrigens ist dies in ähnlicher 

Weise bei allen Hebelprodukten 

der Fall. Der 

grosse Unterschied zu 

anderen Hebelprodukten 

wie beispielsweise Warrants 

oder Mini-Futures besteht 

darin, dass Dividendenerwartungsänderungen 

keinen 

Einfl uss auf das Pricing bei 

Faktor-Zertifi katen haben. 

Würde die Dividendenerwartung 

steigen, so würden 

Call Warrants an Wert 

verlieren und Puts gewinnen. 

18 

Valor Basiswert Coupon p.a. Verfall Ccy Geldkurs 

Floater Barrier Reverse Convertibles 

11789592 DJ Euro Stoxx 50 3% plus 3M 13.10.15 

CHF Libor 

CHF 102,54 

Valor Basiswert Verfall Ccy Geldkurs 

Tracker-Zertifi kate 

10945251 ComStage ETF Basket Costa 29.01.13 EUR 118,40 

11002594 ideasTV Chancen Index CHF Open End CHF 168,20 

11002634 ideasTV Chancen Index EUR Open End EUR 139,70 

11002534 ideasTV Sicherheit Index CHF Open End CHF 126,80 

11002607 ideasTV Sicherheit Index EUR 

Tracker-Zertifi kate (ex Dresdner Kleinwort) 

Open End EUR 105,30 

1350972 CECE Index Open End 9,37 

1350969 CTL INDEX Open End 19,18 

1350979 DAX PERFORMANCEINDEX Open End 52,70 

1324390 DJ TITAN NON CYC Open End 27,879 

1324400 DJ TITAN RETAIL Open End 24,39 

1324401 DJ TITAN TECH Open End 53,457 

1324402 DJ TITAN TELECM Open End 24,345 

1324403 DJ TITAN UTIL Open End 10,867 

1324383 DJ TITANS AUTO Open End 21,284 

1324384 DJ TITANS BANK Open End 10,403 

1324385 DJ TITANS BASIC Open End 11,313 

1324386 DJ TITANS CHEM Open End 16,761 

1324389 DJ TITANS CYCL Open End 18,587 

1324391 DJ TITANS ENRGY Open End 24,974 

1324392 DJ TITANS FINCL Open End 33,112 

1324393 DJ TITANS FOOD Open End 21,282 

1324399 DJ TITANS HLTHCR Open End 34,397 

1324395 DJ TITANS INDS Open End 20,733 

1324387 DJ TITANS INDS Open End 9,912 

1324397 DJ TITANS INS Open End 27,766 

1324398 DJ TITANS MEDIA Open End 31,247 

1338743 DOW JO.EU.ST.CON.NON-CYC. Open End 39,73 

1338737 DOW JONES EU.ST.BAS.RES. Open End 19,89 

1338741 DOW JONES EU.ST.CONSTR. Open End 23,13 

1338745 DOW JONES EU.ST.FIN.SERV. Open End 23,92 

1338746 DOW JONES EU.ST.FOOD+BEV. Open End 21,83 

1338747 DOW JONES EU.ST.INDUSTR. Open End 35,81 

1338748 DOW JONES EU.ST.INSURANCE Open End 34,65 

1338753 DOW JONES EU.ST.TECHNOLO. Open End 50,94 

1338754 DOW JONES EU.ST.TELECOM Open End 50,00 

1338755 DOW JONES EU.ST.UTILITY Open End 28,69 

1338739 DOW JONES EURO ST.CHEM. Open End 34,47 

1338744 DOW JONES EURO ST.ENERGY Open End 31,45 

1338749 DOW JONES EURO ST.MEDIA Open End 32,15 

1338752 DOW JONES EURO ST.RETAIL Open End 31,08 

1338735 DOW JONES EURO STOXX AUTO Open End 21,34 

1338736 DOW JONES EURO STOXX BANK Open End 27,66 

1338751 Dow Jones Euro Stoxx Pharma Open End 52,80 

1350978 DOW JONES INDUSTRIAL AVG Open End 10,35 

1447557 Gold Open End Certifi cate Open End 10,35 

1350970 HTL INDEX Open End 11,20 

1350971 PTL INDEX Open End 32,17 

1350976 S&P 500 INDEX Open End 11,74 

3299248 Zertifi kat auf den Short DAX Open End 60,12 

Faktor-Zertifi kate – SMI-Aktien 

11380768 Faktor Triple Long ABB Open End CHF 4,56 

13739835 Faktor 5x Long ABB Open End CHF 4,85 

11380769 Faktor Triple Long Actelion Open End CHF 5,67 

11380770 Faktor Triple Long Adecco Open End CHF 2,21 

18500260 Faktor 5x Long Adecco Index Open End CHF 9,84 

11380771 Faktor Triple Long Credit Suisse Open End CHF 0,53 

13739836 Faktor 5x Long Credit Suisse Open End CHF 0,96 

11380772 Faktor Triple Long Holcim Open End CHF 3,72 

18500261 Faktor 5x Long Holcim Index Open End CHF 15,50 

18422876 Faktor Triple Long Givaudan Open End CHF 10,85 

11380773 Faktor Triple Long Julius Bär Open End CHF 5,61 

11380774 Faktor Triple Long Lonza Open End CHF 1,06 

18500262 Faktor 5x Long Lonza Index Open End CHF 6,56 

Valor Basiswert Verfall Ccy Geldkurs 

11380775 Faktor Triple Long Nestlé Open End CHF 15,65 

18500263 Faktor 5x Long Nestle Index Open End CHF 13,90 

11380776 Faktor Triple Long Novartis Open End CHF 11,75 

18500264 Faktor 5x Long Novartis Index Open End CHF 18,30 

11380777 Faktor Triple Long Richemont Open End CHF 21,95 

18500265 Faktor 5x Long Richemont Index Open End CHF 11,35 

11380778 Faktor Triple Long Roche Open End CHF 14,30 

18500266 Faktor 5x Long Roche Index Open End CHF 13,65 

11380779 Faktor Triple Long SGS Open End CHF 21,60 

18500267 Faktor 5x Long SGS Index Open End CHF 18,25 

11380780 Faktor Triple Long Swatch Open End CHF 12,75 

18500268 Faktor 5x Long Swatch Index Open End CHF 6,79 

11380781 Faktor Triple Long Swiss Life Open End CHF 5,14 

11380782 Faktor Triple Long Swiss Re Open End CHF 23,40 

13739837 Faktor 5x Long Swiss Re Open End CHF 51,25 

11380783 Faktor Triple Long Swisscom Open End CHF 12,30 

11380784 Faktor Triple Long Syngenta Open End CHF 17,95 

18500269 Faktor 5x Long Syngenta Index Open End CHF 14,65 

11595771 Faktor Triple Long Transocean Open End CHF 2,53 

18500270 Faktor 5x Long Transocean Index Open End CHF 5,87 

11380786 Faktor Triple Long UBS Open End CHF 3,40 

13739838 Faktor 5x Long UBS Open End CHF 5,02 

11380787 Faktor Triple Long Zurich Open End CHF 9,11 

13739839 Faktor 5x Long Zurich Open End CHF 24,70 

11380788 Faktor Triple Short ABB Open End CHF 3,88 

13739840 Faktor 5x Short ABB Index Open End CHF 1,87 

11380789 Faktor Triple Short Actelion Open End CHF 1,68 

11380790 Faktor Triple Short Adecco Open End CHF 2,61 

18500271 Faktor 5x Short Adecco Index Open End CHF 2,48 

11380791 Faktor Triple Short Credit Suisse Open End CHF 8,31 

13739841 Faktor 5x Short Credit Suisse Open End CHF 0,33 

11380792 Faktor Triple Short Holcim Open End CHF 3,86 

18500272 Faktor 5x Short Holcim Index Open End CHF 3,07 

18422890 Faktor Triple Short Givaudan Open End CHF 7,92 

11380793 Faktor Triple Short Julius Bär Open End CHF 1,98 

11380794 Faktor Triple Short Lonza Open End CHF 8,63 

18500273 Faktor 5x Short Lonza Index Open End CHF 3,47 

11380795 Faktor Triple Short Nestlé Open End CHF 3,82 

18500274 Faktor 5x Short Nestle Index Open End CHF 5,94 

11380796 Faktor Triple Short Novartis Open End CHF 4,05 

18500275 Faktor 5x Short Novartis Index Open End CHF 4,54 

11380797 Faktor Triple Short Richemont Open End CHF 0,32 

18500276 Faktor 5x Short Richemont Index Open End CHF 1,73 

11380798 Faktor Triple Short Roche Open End CHF 3,00 

18500277 Faktor 5x Short Roche Index Open End CHF 5,42 

11380799 Faktor Triple Short SGS Open End CHF 1,44 

18500278 Faktor 5x Short SGS Index Open End CHF 3,78 

11380800 Faktor Triple Short Swatch Open End CHF 0,82 

18500279 Faktor 5x Short Swatch Index Open End CHF 4,73 

11380801 Faktor Triple Short Swiss Life Open End CHF 1,35 

11380802 Faktor Triple Short Swiss Re Open End CHF 0,76 

13739842 Faktor 5x Short Swiss Re Open End CHF 0,17 

11380803 Faktor Triple Short Swisscom Open End CHF 5,04 

11380804 Faktor Triple Short Syngenta Open End CHF 1,36 

18500280 Faktor 5x Short Syngenta Index Open End CHF 4,01 

11595782 Faktor Triple Short Transocean Open End CHF 1,60 

18500281 Faktor 5x Short Transocean Index Open End CHF 5,27 

11380806 Faktor Triple Short UBS Open End CHF 1,62 

13739843 Faktor 5x Short UBS Open End CHF 0,17 

11380807 Faktor Triple Short Zurich Open End CHF 2,55 

13739844 Faktor 5x Short Zurich 

Faktor-Zertifi kate – SPI-Aktien 

Open End CHF 0,52 

18422872 Faktor Triple Long Baloise Open End CHF 13,45 

18422873 Faktor Triple Long Clariant Open End CHF 5,78 

18422874 Faktor Triple Long Galenica Open End CHF 4,95 

18422875 Faktor Triple Long Geberit Open End CHF 8,97 

18422877 Faktor Triple Long Kühne Nagel Open End CHF 10,40 

18422878 Faktor Triple Long Logitech Open End CHF 5,86 

18422879 Faktor Triple Long Meyer Burger Open End CHF 0,88 

18422880 Faktor Triple Long Nobel Biocare Open End CHF 2,36

Valor Basiswert Verfall Ccy Geldkurs Valor Basiswert Verfall Ccy Geldkurs 

18422881 Faktor Triple Long Panalpina Open End CHF 7,57 18600504 Faktor Triple Long Cognizant Index Open End USD 28,75 

18422882 Faktor Triple Long Schindler Open End CHF 10,35 18600505 Faktor Triple Long General Electric Index Open End USD 27,85 

18422883 Faktor Triple Long Sonova Open End CHF 8,96 18600506 Faktor Triple Long Facebook Index Open End USD 2,47 

18422884 Faktor Triple Long Swissquote Open End CHF 4,06 18600507 Faktor Triple Long Google Index Open End USD 29,40 

18422885 Faktor Triple Long Temenos Open End CHF 2,63 18600508 Faktor Triple Long IBM Index Open End USD 20,40 

18422886 Faktor Triple Short Baloise Open End CHF 5,80 18600509 Faktor Triple Long Intel Index Open End USD 10,60 

18422887 Faktor Triple Short Clariant Open End CHF 9,21 18600510 Faktor Triple Long McDonald's Index Open End USD 20,70 

18422888 Faktor Triple Short Galenica Open End CHF 16,20 18600511 Faktor Triple Long Whole Foods Market Index Open End USD 25,85 

18422889 Faktor Triple Short Geberit Open End CHF 8,79 18600512 Faktor Triple Long Gazprom Index Open End USD 20,60 

18422891 Faktor Triple Short Kühne Nagel Open End CHF 7,33 18600513 Faktor Triple Long Lukoil Index Open End USD 33,55 

18422892 Faktor Triple Short Nobel Biocare Open End CHF 22,30 18600514 Faktor Triple Long Petróleo Brasileiro Index Open End USD 19,45 

18422893 Faktor Triple Short Panalpina Open End CHF 8,16 18600515 Faktor Triple Long CEMEX Index Open End USD 80,20 

18422894 Faktor Triple Short Schindler Open End CHF 8,17 18600516 Faktor Triple Long Vale Index Open End USD 18,60 

18422895 Faktor Triple Short Sonova Open End CHF 6,84 18600517 Faktor Triple Short Alcoa Index Open End USD 21,85 

18422896 Faktor Triple Short Swissquote Open End CHF 12,55 18600518 Faktor Triple Short Amazon Index Open End USD 17,80 

Faktor-Zertifi kate – Europäische Aktien 

18600519 Faktor Triple Short Apple Index Open End USD 19,25 

19042739 Faktor Triple Long Deutsche Bank Index Open End EUR 19,05 

18600520 Faktor Triple Short Barrick Gold Index Open End USD 22,70 

19042740 Faktor Triple Long Commerzbank Index Open End EUR 9,79 

18600521 Faktor Triple Short Citigroup Index Open End USD 6,84 

19042741 Faktor Triple Long ING Groep Index Open End EUR 17,45 

18600522 Faktor Triple Short Cognizant Index Open End USD 14,00 

19042742 Faktor Triple Long BBVA Index Open End EUR 16,80 

18600523 Faktor Triple Short General Electric Index Open End USD 18,55 

19042743 Faktor Triple Long Banco Santander Index Open End EUR 16,70 

18679601 Faktor Triple Short Facebook Index Open End USD 13,80 

19042744 Faktor Triple Long BNP Paribas Index Open End EUR 21,45 

18600524 Faktor Triple Short Google Index Open End USD 16,55 

19042745 Faktor Triple Long Crédit Agricole Index Open End EUR 32,30 

18600525 Faktor Triple Short IBM Index Open End USD 25,95 

19042746 Faktor Triple Long Société Générale Index Open End EUR 23,45 

18600526 Faktor Triple Short Intel Index Open End USD 45,80 

19042747 Faktor Triple Long Intesa SanPaolo Index Open End EUR 14,90 

18600527 Faktor Triple Short McDonald's Index Open End USD 26,75 

19042748 Faktor Triple Long UniCredit Index Open End EUR 18,70 

18600528 Faktor Triple Short Whole Foods Market Index Open End USD 15,45 

19042749 Faktor 5x Long Deutsche Bank Index Open End EUR 21,00 

18600529 Faktor Triple Short Gazprom Index Open End USD 18,35 

19042750 Faktor 5x Long Commerzbank Index Open End EUR 6,56 

18600530 Faktor Triple Short Lukoil Index Open End USD 13,35 

19042751 Faktor 5x Long ING Groep Index Open End EUR 19,40 

18600531 Faktor Triple Short Petróleo Brasileiro Index Open End USD 16,40 

19042752 Faktor 5x Long BBVA Index Open End EUR 16,95 

18600532 Faktor Triple Short CEMEX Index Open End USD 3,08 

19042753 Faktor 5x Long Banco Santander Index Open End EUR 17,15 

18600533 Faktor Triple Short Vale Index Open End USD 19,65 

19042754 Faktor 5x Long BNP Paribas Index Open End EUR 27,65 Faktor-Zertifi kate – Indizes 

19042755 Faktor 5x Long Crédit Agricole Index Open End EUR 41,80 11617885 Faktor Triple Short DAXF Index Open End EUR 3,29 

19042756 Faktor 5x Long Société Générale Index Open End EUR 28,30 11617870 Faktor 4x Short DAXF Index Open End EUR 1,79 

19042757 Faktor 5x Long Intesa SanPaolo Index Open End EUR 12,55 11617847 Faktor Triple Long DAXF Index Open End EUR 9,98 

19042758 Faktor 5x Long UniCredit Index Open End EUR 19,05 11617861 Faktor 4x Long DAXF Index Open End EUR 7,77 

19042759 Faktor Triple Short Deutsche Bank Index Open End EUR 2,76 11656032 Faktor Triple Short SMIF Index Open End EUR 4,80 

19042760 Faktor Triple Short Commerzbank Index Open End EUR 5,05 11656069 Faktor 4x Short SMIF Index Open End EUR 3,38 

19042761 Faktor Triple Short ING Groep Index Open End EUR 3,51 11656082 Faktor Triple Long SMIF Index Open End EUR 12,00 

19042762 Faktor Triple Short BBVA Index Open End EUR 3,01 11656090 Faktor 4x Long SMIF Index Open End EUR 11,40 

19042763 Faktor Triple Short Banco Santander Index Open End EUR 3,20 

Faktor-Zertifi kate – Edelmetalle 

19042764 Faktor Triple Short BNP Paribas Index Open End EUR 2,74 

11814640 Faktor Triple Short Gold Index Open End CHF 2,62 

19042765 Faktor Triple Short Crédit Agricole Index Open End EUR 1,11 

11814641 Faktor 4x Short Gold Index Open End CHF 1,49 

19042766 Faktor Triple Short Société Générale Index Open End EUR 1,96 

11814642 Faktor Triple Long Gold Index Open End CHF 15,85 

19042767 Faktor Triple Short Intesa SanPaolo Index Open End EUR 2,87 

11814643 Faktor 4x Long Gold Index Open End CHF 16,25 

19042768 Faktor Triple Short UniCredit Index Open End EUR 2,42 

11814644 Faktor Triple Short Silver Index Open End CHF 0,40 

19042769 Faktor 5x Short Deutsche Bank Index Open End EUR 0,78 

11814645 Faktor 4x Short Silver Index Open End CHF 0,07 

19042770 Faktor 5x Short Commerzbank Index Open End EUR 2,15 

11814646 Faktor Triple Long Silver Index Open End CHF 7,79 

19042771 Faktor 5x Short ING Groep Index Open End EUR 1,31 

11814647 Faktor 4x Long Silver Index Open End CHF 2,38 

19042772 Faktor 5x Short BBVA Index Open End EUR 0,84 

13006924 Faktor Triple Long Silver Index Open End CHF 2,68 

19042773 Faktor 5x Short Banco Santander Index Open End EUR 0,98 

13006925 Faktor 4x Long Silver Index Open End CHF 0,73 

19042774 Faktor 5x Short BNP Paribas Index Open End EUR 0,83 

13006926 Faktor Triple Short Silver Index Open End CHF 3,21 

19042775 Faktor 5x Short Crédit Agricole Index Open End EUR 0,13 

13006927 Faktor 4x Short Silver Index Open End CHF 1,45 

19042776 Faktor 5x Short Société Générale Index Open End EUR 0,39 

13861769 Faktor 4x Long Palladium Index Open End CHF 3,81 

19042777 Faktor 5x Short Intesa SanPaolo Index Open End EUR 0,69 

13861770 Faktor 4x Short Palladium Index Open End CHF 3,14 

19042778 Faktor 5x Short UniCredit Index Open End EUR 0,57 

13861771 Faktor 4x Long Platin Index Open End CHF 4,74 

19042779 Faktor Triple Long Barclays Index Open End CHF 44,05 

13861772 Faktor 4x Short Platin Index Open End CHF 7,30 

19042780 Faktor Triple Long Royal Bank of Scotland Index Open End CHF 34,45 

19042781 Faktor 5x Long Barclays Index Open End CHF 70,45 

Faktor-Zertifi kate – Energie 

19042782 Faktor 5x Long Royal Bank of Scotland Index Open End CHF 46,70 

11779907 Faktor Triple Short Brent Oil Index Open End CHF 1,21 

19042783 Faktor Triple Short Barclays Index Open End CHF 2,98 

11779977 Faktor 4x Short Brent Oil Index Open End CHF 0,48 

19042784 Faktor Triple Short Royal Bank of Scotland Index Open End CHF 3,95 

11779389 Faktor Triple Long Brent Oil Index Open End CHF 22,55 

19042785 Faktor 5x Short Barclays Index Open End CHF 0,72 

11779839 Faktor 4x Long Brent Oil Index Open End CHF 23,65 

19042786 Faktor 5x Short Royal Bank of Scotland Index Open End CHF 1,22 

13006922 Faktor 4x Long WTI Oil Index Open End CHF 1,73 

13006923 Faktor 4x Short WTI Oil Index Open End CHF 5,44 

Faktor-Zertifi kate – US-Aktien 

13861767 Faktor 4x Long Heating Oil Index Open End CHF 7,85 

18600499 Faktor Triple Long Alcoa Index Open End USD 19,90 13861768 Faktor 4x Short Heating Oil Index Open End CHF 4,88 

18600500 Faktor Triple Long Amazon Index Open End USD 25,35 13006920 Faktor 4x Long Natural Gas Index Open End CHF 0,12 

18600501 Faktor Triple Long Apple Index Open End USD 23,75 13006921 Faktor 4x Short Natural Gas Index Open End CHF 6,03 

18600502 Faktor Triple Long Barrick Gold Index Open End USD 15,90 18377042 Faktor 4x Long Natural Gas Index II Open End CHF 19,50 

18600503 Faktor Triple Long Citigroup Index Open End USD 49,55 


Faktor-Zertifi kate mit 

Hebel 5 auf euro päische 

Banken 

Wir haben unsere Palette 

der Faktor-Zertifi kate 

er weitert und bieten neue 

Produkte mit Hebel 3 und 

Hebel 5 (Long und Short) 

auf ausgewählte europäische 

Banken an. 

Neben deutschen Banken 

sind französische, spanische, 

italienische und 

britische Banken im 

Angebot. 

Das einzige Hebelprodukt 

auf Heizöl in der Schweiz 

Die Commerzbank bietet 

das erste Hebelprodukt auf 

Heizöl an. Mit den Faktor- 

Zertifi katen können Anleger 

sowohl auf steigende (Long, 

CBLHO4) als auch auf 

fallende (Short, CBSHO4) 

Notierungen setzen mit 

einem konstanten Hebel 

von 4. Die preisgekrönten 

Faktor-Zertifi kate basieren 

auf einer Indexlösung. Eine 

Praxis, die eine deutliche 

Abgrenzung gegenüber 

klassischen Knock-Out 

Warrants oder Mini-Futures 

mitbringt: Weder die Volatilität 

noch der regelmässige 

Austausch des Terminkontrakts 

(Roll-Over) nehmen 

Einfl uss auf die Preisgestaltung. 

19


Den Warrant simulieren 

mit Livepreisen 

Bei der Direktabfrage 

eines Warrants auf www. 

zertifi kate.commerzbank.ch 

unter dem Tab Warrants 

Calculator können alle 

Commerzbank-Warrants 

simuliert werden. Dabei 

kann auf spielerische Weise 

die theoretische künftige 

Entwicklung eines Optionsscheins 

berechnet werden. 

Der wichtigste Einfl ussfaktor 

eines Warrants ist 

neben dem zugrunde 

liegenden Aktienwert die 

Schwankungsbreite einer 

Aktie (Volatilität). Anleger 

sollten sich im Klaren darüber 

sein, wie eine Volatilitätsänderung 

den Wert 

eines Warrants verändern 

kann. Neben der Volatilität 

haben auch die Restlaufzeit, 

Zinsen und Dividenden 

einen Einfl uss auf den 

Preis. Neben dem simulierten 

Optionspreis werden 

auch sämtliche Kennzahlen 

wie zum Beispiel die Griechen 

(Delta, Gamma etc.) 

angezeigt. Bei Fragen zum 

Simulator steht Ihnen das 

Commerzbank-Derivateteam 

gerne zur Verfügung. 

Französische Zinsen 

Die Eurex hat kürzlich mit 

dem Euro-OAT-Future das 

Pendant zum deutschen 

Bund-Future geschaffen. Je 

nachdem, wie sich der neue 

Regierungschef François 

Hollande in den kommenden 

Monaten schlagen 

wird, werden die Kurse der 

französischen Staatsanleihen 

steigen oder fallen. 

Anleger können mit neuen 

Faktor-Zertifi katen in beide 

Richtungen investieren: 

Long und Short. 

20 

Valor Basiswert Verfall Ccy Geldkurs Valor Basiswert Strike C/P Verfall Geldkurs 

Faktor-Zertifi kate – Rohstoffe 

18659313 Adecco SA CHF 46.00 Call 19.12.12 0,050 

12306935 Faktor 4x Long Copper Index Open End CHF 1,38 18659314 Adecco SA CHF 48.00 Call 19.12.12 0,020 

12306906 Faktor 4x Short Copper Index Open End CHF 6,39 14993024 Comp. Financiere Richemont SA CHF 64.00 Call 19.12.12 0,130 

12842999 Faktor 4x Long Cocao Index Open End CHF 1,30 14993025 Comp. Financiere Richemont SA CHF 50.00 Put 19.12.12 0,001 

12843000 Faktor 4x Short Cocoa Index Open End CHF 5,81 18125976 Comp. Financiere Richemont SA CHF 60.00 Call 19.12.12 0,270 

12843001 Faktor 4x Long Coffee Index Open End CHF 0,21 14638086 Credit Suisse Group AG CHF 23.83 Call 19.12.12 0,001 

12843002 Faktor 4x Short Coffee Index Open End CHF 36,30 14638087 Credit Suisse Group AG CHF 25.81 Call 19.12.12 0,001 

12843003 Faktor 4x Long Corn Index Open End CHF 18,70 18659315 Credit Suisse Group AG CHF 18.86 Call 19.12.12 0,230 

12843004 Faktor 4x Short Corn Index Open End CHF 2,49 18125979 Credit Suisse Group AG CHF 29.78 Call 13.03.13 0,001 

12843005 Faktor 4x Long Sugar Index Open End CHF 2,23 14993035 Credit Suisse Group AG CHF 24.82 Call 19.12.12 0,001 

12843006 Faktor 4x Short Sugar Index Open End CHF 2,83 14993036 Credit Suisse Group AG CHF 25.81 Call 19.12.12 0,001 

12843007 Faktor 4x Long Wheat Index Open End CHF 35,55 14993037 Credit Suisse Group AG CHF 26.80 Call 19.12.12 0,001 

12843008 Faktor 4x Short Wheat Index Open End CHF 0,78 14993038 Credit Suisse Group AG CHF 27.80 Call 19.12.12 0,001 

18338282 Faktor Triple Long CO Index 2 Open End CHF 12,20 14993040 Credit Suisse Group AG CHF 29.78 Call 19.12.12 0,001 

18377039 Faktor Triple Short CO Index 2 Open End CHF 3,05 14993041 Credit Suisse Group AG CHF 24.82 Put 19.12.12 0,190 

18377040 Faktor 4x Long Cotton Index Open End CHF 4,41 14993042 Credit Suisse Group AG CHF 22.83 Put 19.12.12 0,100 

18377041 Faktor 4x Short Cotton Index Open End CHF 8,80 18125980 Credit Suisse Group AG CHF 28.79 Call 13.03.13 0,001 

Faktor-Zertifi kate – Bund Future 

14993039 Credit Suisse Group AG CHF 28.79 Call 19.12.12 0,001 

11834730 Faktor 5x Long Bund Future Open End EUR 18,15 


11834726 Faktor 5x Short Bund Future Open End EUR 4,11 


11834731 Faktor 10x Long Bund Future Open End EUR 25,00 


11834728 Faktor 10x Short Bund Future Open End EUR 1,27 



Faktor-Zertifi kate – Zinsen 


13006928 Faktor 20x Short EURIBORF Index Open End EUR 8,19 


13006929 Faktor 40x Short EURIBORF Index Open End EUR 6,66 


13006930 Faktor 20x Long EURIBORF Index Open End EUR 12,00 


13006931 Faktor 40x Long EURIBORF Index Open End EUR 14,30 

18659329 Credit Suisse Group AG CHF 17.87 Put 19.12.12 0,010 

13006932 Faktor 5x Short 10-Year U.S. T-Notes Index Open End EUR 4,62 


13006933 Faktor 10x Short 10-Year U.S. T-Notes Index Open End EUR 2,04 


13006934 Faktor 5x Long 10-Year U.S. T-Notes Index Open End EUR 16,95 


13006935 Faktor 10x Long 10-Year U.S. T-Notes Index Open End EUR 27,60 


18566921 Faktor 5x Long OATF Index Open End EUR 14,80 


18566922 Faktor 10x Long OATF Index Open End EUR 21,05 


18566923 Faktor 5x Short OATF Index Open End EUR 6,35 


18566924 Faktor 10x Short OATF Index Open End EUR 3,86 


Faktor-Zertifi kate – Volatilität 


13197437 Faktor Single Short VIXF Index Open End CHF 7,6 19166540 Credit Suisse Group AG CHF 19.50 Call 19.12.12 0,170 

13197438 Faktor Single Long VIXF Index Open End CHF 8,6 19166541 Credit Suisse Group AG CHF 20.00 Call 19.12.12 0,130 

13327912 Faktor Double Short VIXF Index Open End CHF 9,6 19166542 Credit Suisse Group AG CHF 21.00 Call 19.12.12 0,080 

13327913 Faktor Double Long VIXF Index Open End CHF 10,6 19166543 Credit Suisse Group AG CHF 22.00 Call 19.12.12 0,030 

13197439 Faktor Single Short VSTOXXF Index Open End CHF 11,6 19166544 Credit Suisse Group AG CHF 16.00 Call 20.03.13 0,520 

13197440 Faktor Single Long VSTOXXF Index Open End CHF 12,6 19166545 Credit Suisse Group AG CHF 16.50 Call 20.03.13 0,470 

13327914 Faktor Double Short VSTOXXF Index Open End CHF 13,6 19166546 Credit Suisse Group AG CHF 17.50 Call 20.03.13 0,390 

13327915 Faktor Double Long VSTOXXF Index Open End CHF 14,6 19166547 Credit Suisse Group AG CHF 18.00 Call 20.03.13 0,350 

Valor Basiswert Strike C/P Verfall Geldkurs 

19166548 Credit Suisse Group AG 

19166549 Credit Suisse Group AG 

CHF 18.50 

CHF 19.00 

Call 

Call 

20.03.13 

20.03.13 

0,320 

0,280 

Warrants 


14539944 ABB LTD CHF 19.00 Call 19.12.12 0,001 19166551 Credit Suisse Group AG CHF 20.00 Call 20.03.13 0,220 



14539947 ABB LTD CHF 22.00 Call 19.12.12 0,001 19166554 Credit Suisse Group AG CHF 17.50 Put 19.12.12 0,000 





18659302 ABB LTD CHF 15.00 Put 19.12.12 0,000 19166559 Credit Suisse Group AG CHF 14.00 Put 19.12.12 0,001 

18659303 ABB LTD CHF 14.00 Put 19.12.12 0,001 19166560 Credit Suisse Group AG CHF 17.50 Put 20.03.13 0,050 






19289732 ABB LTD CHF 21.00 Call 13.03.13 0,001 14638091 Holcim Ltd. CHF 58.00 Call 19.12.12 0,190 

19289733 ABB LTD CHF 22.00 Call 13.03.13 0,001 14993047 Holcim Ltd. CHF 63.00 Call 19.12.12 0,050 

18659309 ABB LTD CHF 15.00 Put 20.03.13 0,050 14993048 Holcim Ltd. CHF 65.00 Call 19.12.12 0,030 

14993022 Adecco SA CHF 50.00 Call 19.12.12 0,010 14993049 Holcim Ltd. CHF 55.00 Put 19.12.12 0,000 

14993023 Adecco SA CHF 56.00 Call 19.12.12 0,001 18125984 Holcim Ltd. CHF 70.00 Call 19.12.12 0,001 

18659310 Adecco SA CHF 40.00 Call 19.12.12 0,230 18659331 Holcim Ltd. CHF 60.00 Call 19.12.12 0,110 

18659311 Adecco SA CHF 42.00 Call 19.12.12 0,150 14993053 Lonza Group AG CHF 58.00 Call 19.12.12 0,001 

18659312 Adecco SA CHF 44.00 Call 19.12.12 0,090 18125987 Lonza Group AG CHF 55.00 Call 19.12.12 0,001

Valor Basiswert Strike C/P Verfall Geldkurs Valor Basiswert Strike C/P Verfall Geldkurs 

18659332 Lonza Group AG CHF 42.00 Call 19.12.12 0,080 




19289737 Lonza Group AG CHF 40.00 Put 13.03.13 0,070 

14638094 Nestle SA CHF 58.00 Call 19.12.12 0,130 

14993058 Nestle SA CHF 50.00 Put 19.12.12 0,001 









19289741 Nestle SA CHF 55.00 Put 13.03.13 0,040 

14638097 Novartis AG CHF 58.00 Call 19.12.12 0,020 


14993065 Novartis AG CHF 50.00 Put 19.12.12 0,000 






19289745 Novartis AG CHF 50.00 Put 13.03.13 0,030 

14638102 Roche Holding AG CHF 185.00 Call 19.12.12 0,010 


14993068 Roche Holding AG CHF 150.00 Put 19.12.12 0,001 






19289754 Roche Holding AG CHF 160.00 Put 13.03.13 0,060 

13898741 SMI Index 5300 Call 19.12.12 1,250 

13898742 SMI Index 5400 Call 19.12.12 1,150 

13898743 SMI Index 5600 Call 19.12.12 0,950 

13898744 SMI Index 5800 Call 19.12.12 0,760 

13898745 SMI Index 6000 Call 19.12.12 0,560 

13898746 SMI Index 5600 Put 19.12.12 0,001 

13898747 SMI Index 5400 Put 19.12.12 0,010 

13898748 SMI Index 5200 Put 19.12.12 0,010 

13898749 SMI Index 5000 Put 19.12.12 0,010 

13898750 SMI Index 4800 Put 19.12.12 0,001 

14737556 SMI Index 6100 Call 19.12.12 0,470 

14737557 SMI Index 6200 Call 19.12.12 0,370 

14737558 SMI Index 6300 Call 19.12.12 0,280 

14737559 SMI Index 6400 Call 19.12.12 0,200 

14737560 SMI Index 6500 Call 19.12.12 0,130 

14737561 SMI Index 6600 Call 19.12.12 0,080 

14737562 SMI Index 5700 Put 19.12.12 0,001 

14737563 SMI Index 5800 Put 19.12.12 0,010 

14737564 SMI Index 5900 Put 19.12.12 0,010 

14737565 SMI Index 6000 Put 19.12.12 0,020 

19056766 SMI Index 5700 Call 20.03.13 0,820 

19056767 SMI Index 5800 Call 20.03.13 0,730 

19056768 SMI Index 5900 Call 20.03.13 0,640 

19056769 SMI Index 6000 Call 20.03.13 0,560 

19056770 SMI Index 6100 Call 20.03.13 0,480 

19056771 SMI Index 6200 Call 20.03.13 0,400 

19056772 SMI Index 6300 Call 20.03.13 0,330 

19056773 SMI Index 6400 Call 20.03.13 0,270 

19056774 SMI Index 6500 Call 20.03.13 0,210 

19056775 SMI Index 6600 Call 20.03.13 0,150 

19056776 SMI Index 5000 Put 20.03.13 0,020 

19056777 SMI Index 5100 Put 20.03.13 0,020 

19056778 SMI Index 5200 Put 20.03.13 0,020 

19056779 SMI Index 5300 Put 20.03.13 0,030 

19056780 SMI Index 5400 Put 20.03.13 0,030 

19056781 SMI Index 5500 Put 20.03.13 0,040 

19056782 SMI Index 5600 Put 20.03.13 0,040 

19056783 SMI Index 5700 Put 20.03.13 0,050 

19056784 SMI Index 5800 Put 20.03.13 0,060 

19056785 SMI Index 5900 Put 20.03.13 0,070 

19056786 SMI Index 6000 Put 20.03.13 0,080 

19056787 SMI Index 6100 Put 20.03.13 0,110 

19056788 SMI Index 6200 Put 20.03.13 0,120 

19056789 SMI Index 6300 Put 20.03.13 0,150 

19056790 SMI Index 5700 Call 19.06.13 0,780 

19056791 SMI Index 5800 Call 19.06.13 0,700 

19056792 SMI Index 5900 Call 19.06.13 0,620 

19056793 SMI Index 6000 Call 19.06.13 0,530 

19056794 SMI Index 6100 Call 19.06.13 0,470 

19056795 SMI Index 6200 Call 19.06.13 0,410 

19056796 SMI Index 6300 Call 19.06.13 0,340 

19056797 SMI Index 6400 Call 19.06.13 0,280 

19056798 SMI Index 6500 Call 19.06.13 0,230 

19056799 SMI Index 6600 Call 19.06.13 0,190 

19056800 SMI Index 6700 Call 19.06.13 0,150 

19056801 SMI Index 6800 Call 19.06.13 0,120 

19056802 SMI Index 5000 Put 19.06.13 0,040 

19056803 SMI Index 5100 Put 19.06.13 0,050 

19056804 SMI Index 5200 Put 19.06.13 0,060 

19056805 SMI Index 5300 Put 19.06.13 0,070 

19056806 SMI Index 5400 Put 19.06.13 0,080 

19056807 SMI Index 5500 Put 19.06.13 0,090 

19056808 SMI Index 5600 Put 19.06.13 0,100 

19056809 SMI Index 5700 Put 19.06.13 0,120 

19056810 SMI Index 5800 Put 19.06.13 0,130 

19056811 SMI Index 5900 Put 19.06.13 0,160 

19056812 SMI Index 6000 Put 19.06.13 0,180 

19056813 SMI Index 6100 Put 19.06.13 0,210 

19056814 SMI Index 6200 Put 19.06.13 0,250 

19056815 SMI Index 6300 Put 19.06.13 0,280 

14993073 Swiss Re Ltd CHF 58.00 Call 19.12.12 0,370 







19289749 Swiss Re Ltd CHF 50.00 Put 13.03.13 0,000 

18125991 Swatch CHF 450.00 Call 19.12.12 0,020 





19166566 Swatch CHF 400 Call 20.03.13 0,170 






18125993 Syngenta AG CHF 350.00 Call 19.12.12 0,110 



18125996 Transocean Ltd CHF 55.00 Call 19.12.12 0,001 



14638110 UBS AG CHF 12.50 Call 19.12.12 0,270 




14993086 UBS AG CHF 12.00 Put 19.12.12 0,000 










Wissen – alles was Sie 

über Optionscheine 

wissen müssen 

Das Bedürfnis nach Aufklärung 

und Produkttransparenz 

rückt für viele Anleger 

immer mehr in den Vordergrund. 

Denn detailliertes 

Wissen und Erfahrungen 

aus der Praxis sind nach 

wie vor entscheidungsrelevant 

für eine erfolgreiche 

Geldanlage. Um den alltäglichen 

Umgang mit Optionsscheinen, 

Zertifi katen und 

Aktienanleihen für Sie zu 

erleichtern, haben wir eine 

Wissens-Rubrik im Internet 

eingeführt. Dort fi nden Sie 

neben den vergangenen 

Beiträgen aus der ideas- 

Academy Inter essantes 

rund um das Thema Derivate. 

Themen wie »Was ist 

Volatilität?«, Optionstheorie 

und Optionsschein-Strategien 

sowie detaillierte Erklärungen 

zu Produkten warten 

auf Sie. Jetzt reinschauen 

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commerzbank.ch (Rubrik 

»Wissen«). 

21


Gold Bugs ETF 

Der ComStage ETF (Valor 

11058258) auf den NYSE 

Arca Gold BUGS TM Index 

gibt Ihnen die Möglichkeit, 

an der Performance von 

Unternehmen aus dem 

Goldabbau und in diesem 

Zusammenhang an steigenden 

Goldpreisen zu 

partizipieren. 

Denn die Entwicklung des 

Index ist eng mit dem Goldpreis 

verbunden, was sich 

historisch in einer hohen 

Korrelation widerspiegelt. 

Der NYSE Arca Gold 

BUGS TM Index bildet die 16 

grössten Goldminenunternehmen 

ab, die in den USA 

gehandelt werden. Darüber 

hinaus sichern die im Index 

enthaltenen Unternehmen 

ihre Goldproduktion über 

18 Monate hinaus nicht ab, 

was sich bei steigendem 

Goldpreis vorteilhaft auswirken 

dürfte. Sie fi nden 

hier bekannte Werte wie 

Goldcorp. Inc., Barrick 

Gold Corp. und Newmont 

Mining Corp. 

Mit dem ComStage ETF 

partizipieren Sie an der 

Indexentwicklung, das 

heisst, Sie nehmen mit 

diesem ETF sowohl an 

positiven als auch an 

negativen Veränderungen 

des Index in gleichem 

Masse teil. 

22 

Valor Basiswert Strike C/P Verfall Geldkurs 

Valor Basiswert Ccy Geldkurs 

18659343 UBS AG CHF 10.00 Put 19.12.12 0,001 11058133 ETF S&P 500 CHF 134,12 

19166572 UBS AG CHF 12.00 Call 19.12.12 0,420 4878600 ETF SMI CHF 73,11 

19166573 UBS AG CHF 13.00 Call 19.12.12 0,250 12603146 ETF SPI CHF 60,67 

19166574 UBS AG CHF 12.00 Call 20.03.13 0,470 4878606 ETF Topix CHF 8,91 


ComStage ETFs auf Stile und Strategien 


10631071 ETF CAC 40 Short TR CHF 62,01 


10631081 ETF CAC 40 Leverage CHF 8,32 

14993088 Zurich Financial Services AG CHF 260.00 Call 19.12.12 0,001 

4878608 ETF EURO STOXX 50 Short TR CHF 37,15 

18126002 Zurich Financial Services AG CHF 250.00 Call 19.12.12 0,001 4878611 ETF EURO STOXX 50 Leveraged CHF 17,51 

18126003 Zurich Financial Services AG CHF 275.00 Call 19.12.12 0,001 4561438 ETF EURO STOXX Select Dividend 30 TR CHF 29,35 

18659344 Zurich Financial Services AG CHF 210.00 Call 19.12.12 0,170 11058178 ETF FTSE 100 Short Strategy TR CHF 42,77 

18659345 Zurich Financial Services AG CHF 220.00 Call 19.12.12 0,140 11058182 ETF FTSE 100 Leveraged TR CHF 49,61 

18659346 Zurich Financial Services AG CHF 230.00 







18625611 FACEBOOK USD 35.00 

18625612 FACEBOOK USD 40.00 

18625613 FACEBOOK USD 45.00 

18625614 FACEBOOK USD 50.00 

18625615 FACEBOOK USD 55.00 

18625616 FACEBOOK USD 55.00 

18625617 FACEBOOK USD 60.00 

18625618 FACEBOOK USD 60.00 

18625619 FACEBOOK USD 70.00 

18625620 FACEBOOK USD 80.00 

Call 

Call 

Call 

Call 

Put 

Call 

Put 

Call 

Call 

Call 

Call 

Call 

Call 

Call 

Call 

Call 

Call 

19.12.12 

19.12.12 

20.03.13 

20.03.13 

19.12.12 

13.03.13 

13.03.13 

19.12.12 

19.12.12 

19.12.12 

19.12.12 

19.12.12 

20.03.13 

19.12.12 

20.03.13 

19.06.13 

19.06.13 

0,050 

0,010 

0,160 

0,050 

0,000 

0,010 

0,060 

0,001 

0,001 

0,001 

0,001 

0,001 

0,001 

0,001 

0,001 

0,001 

0,001 

ComStage ETFs auf Sektoren 

4561484 ETF STOXX 600 Automobiles & Parts TR 

4561494 ETF STOXX 600 Banks TR 

4561479 ETF STOXX 600 Basic Resources TR 

4561499 ETF STOXX 600 Chemicals TR 

4561502 ETF STOXX 600 Construction & Materials TR 

4561507 ETF STOXX 600 Financial Services TR 

4561511 ETF STOXX 600 Food & Beverage TR 

4561515 ETF STOXX 600 Health Care TR 

4561518 ETF STOXX 600 Industrial Goods & Services TR 

4561519 ETF STOXX 600 Insurance TR 

4561523 ETF STOXX 600 Media TR 

4561526 ETF STOXX 600 Oil & Gas TR 

4561567 ETF STOXX 600 Personal & Household Goods TR 

4561571 ETF STOXX 600 Real Estate TR 

4561576 ETF STOXX 600 Retail TR 

4561599 ETF STOXX 600 Technology TR 

CHF 

CHF 

CHF 

CHF 

CHF 

CHF 

CHF 

CHF 

CHF 

CHF 

CHF 

CHF 

CHF 

CHF 

CHF 

CHF 

56,83 

37,49 

94,05 

133,75 

50,51 

54,92 

91,80 

88,71 

63,33 

35,37 

36,83 

79,42 

103,03 

22,10 

56,20 

35,33 

Valor Basiswert Ccy Geldkurs 4561604 ETF STOXX 600 Telecommunications TR CHF 56,88 

ComStage ETFs auf Länder und Regionen 

4878674 ETF ATX 

10631063 ETF CAC 40 

CHF 

CHF 

28,58 

45,35 

4561607 ETF STOXX 600 Travel & Leisure TR 

4561610 ETF STOXX 600 Utilities TR 

11058258 ETF NYSE Arca Gold BUGS 

CHF 

CHF 

CHF 

28,79 

68,71 

44,65 

11058197 ETF FR DAX CHF 47,00 ComStage ETFs auf Rohstoffe 

4561632 ETF DAX TR CHF 85,64 10239604 ETF Commerzbank Commodity ex-Agriculture EW Index TR CHF 136,73 

12603144 ETF SDAX 

12603139 ETF DivDAX 

4561638 ETF DJ Industrial Average 

4561475 ETF DJ STOXX 600 TR 

CHF 

CHF 

CHF 

CHF 

58,78 

21,10 

129,00 

57,66 

ComStage ETFs auf Geldmärkte 

4561617 ETF Commerzbank EONIA Index TR CHF 

4561626 ETF Commerzbank FED Funds Effective Rate Index TR CHF 

124,40 

95,25 

11058201 ETF EURO STOXX 50 FR CHF 29,91 ComStage ETFs auf Anleihenmärkte 

4561435 ETF EURO STOXX 50 TR CHF 53,53 11058224 ETF iBoxx € Germany Covered Capped 3-5 TR CHF 230,12 

11058191 ETF HSCEI CHF 13,06 11058229 ETF iBoxx € Germany Covered Capped 5-7 TR CHF 250,73 

11058186 ETF HSI CHF 27,21 11058232 ETF iBoxx € Germany Covered Capped 7-10 TR CHF 269,91 

11058173 ETF FTSE All-Share TR CHF 64,03 11058254 ETF iBoxx € Germany Covered Capped Overall TR CHF 228,81 

11058139 ETF FTSE 100 TR CHF 59,95 10632210 ETF iBoxx € Liquid Sovereigns Diversifi ed 10-15 TR CHF 154,82 

11058172 ETF FTSE 250 TR CHF 112,17 10631104 ETF iBoxx € Liquid Sovereigns Diversifi ed 1-3 TR CHF 151,22 

4878178 ETF MSCI EM Eastern Europe TRN CHF 38,57 10632211 ETF iBoxx € Liquid Sovereigns Diversifi ed 15+ TR CHF 163,32 

4878173 ETF MSCI EMU TRN CHF 19,47 10632213 ETF iBoxx € Liquid Sovereigns Diversifi ed 25+ TR CHF 158,73 

4878593 ETF MSCI Europe Large Cap TRN CHF 72,44 10631138 ETF iBoxx € Liquid Sovereigns Diversifi ed 3-5 TR CHF 156,72 

4878596 ETF MSCI Europe Mid cap TRN CHF 64,27 10631093 ETF iBoxx € Liquid Sovereigns Diversifi ed 3m-1 TR CHF 124,49 

4878599 ETF MSCI Europe Small Cap TRN CHF 23,93 10632204 ETF iBoxx € Liquid Sovereigns Diversifi ed 5-7 TR CHF 163,18 

4878087 ETF MSCI Europe TRN CHF 41,96 10632209 ETF iBoxx € Liquid Sovereigns Diversifi ed 7-10 TR CHF 159,97 

4878180 ETF MSCI Japan TRN CHF 32,37 10631091 ETF iBoxx € Liquid Sovereigns Diversifi ed Overall TR CHF 159,36 

4878174 ETF MSCI North America TRN CHF 35,17 10632219 ETF iBoxx € Sovereigns Germany Capped 10+ TR CHF 180,41 

4878177 ETF MSCI Pacifi c ex Japan TRN CHF 43,26 10632217 ETF iBoxx € Sovereigns Germany Capped 1-5 TR CHF 133,72 

4878176 ETF MSCI Pacifi c TRN CHF 36,14 10632216 ETF iBoxx € Sovereigns Germany Capped 3m-2 TR CHF 124,42 

4878183 ETF MSCI Russia 30 % Capped TRN CHF 143,28 10632218 ETF iBoxx € Sovereigns Germany Capped 5-10 TR CHF 153,65 

4878185 ETF MSCI Taiwan TRN CHF 16,37 10632222 ETF iBoxx € Sovereigns Infl ation-Linked Euro-Infl ation TR CHF 137,80 

4878187 

4878188 

4878591 

4878186 

4878086 

4561643 

ETF MSCI USA Large Cap TRN 

ETF MSCI USA Mid Cap TRN 

ETF MSCI USA Small Cap TRN 

ETF MSCI USA TRN 

ETF MSCI World TRN 

ETF Nasdaq-100 

CHF 

CHF 

CHF 

CHF 

CHF 

CHF 

93,29 

93,50 

21,39 

31,65 

30,33 

24,46 

ComStage ETFs auf Zinsstrategien 

11398824 ETF Commerzbank Bund-Future TR 

11555642 ETF Commerzbank Bund-Future Leveraged TR 

11555644 ETF Commerzbank Bund-Future Short TR 

11555647 ETF Commerzbank Bund-Future Double Short TR 

CHF 

CHF 

CHF 

CHF 

156,32 

197,65 

93,80 

71,17 

4561428 ETF Nikkei 225 CHF 10,69 

Ccy = Währung, C/P = Call/Put; Alle Angaben ohne Gewähr. Diese Ausarbeitung ist keine Anlageempfehlung. 

Alle Preise und Daten stammen vom 14. November 2012.

Noch ist der Schlussstrich unter das 

Börsenjahr 2012 nicht gezogen. Was die 

Rohstoffmärkte anbelangt, stehen die 

Chancen jedoch gut, dass die Bilanz Agrarwaren 

als Sieger hervorbringt. Anfang 

November stand für den DJ-UBS Agriculture 

Index gegenüber dem 2011er-Ultimo 

ein Plus von mehr 

als einem Zehntel zu 

Buche. Mit Avancen 

von gut 9 Prozent 

konnten lediglich 

Edelmetalle in etwa 

Schritt halten, während Industriemetalle 

und Energie rote Vorzeichen tragen. Das 

beachtliche Comeback der Agrarrohstoffe 

– 2011 musste der Sektor noch deutlich 

Federn lassen – begann Mitte des Jahres. 

Beispielsweise verteuerte sich Weizen im 

Juni und Juli innerhalb von fünf Wochen 

um nahezu 50 Prozent. Insbesondere 

eine extreme Dürre in den USA trieb die 

Getreidepreise. Wobei auch die Ernte in 

ROHSTOFFKURVENMONITOR 

Jahresbilanz 2012 – 

Überraschung an der Spitze 

Während der Ölpreis seine anfänglichen Kursgewinne nicht halten 

konnte, könnten Agrarrohstoffe die Gewinner des Jahres 2012 sein. 

Grafik 1: Rohstoffgattungen 2012 

(auf Basis der DJ-UBS-Sektorenindizes) 

130 

120 

110 

100 

90 

80 

70 

Dez 11 Feb 12 Apr 12 Jun 12 Aug 12 Okt 12 

Energie 

Stand: November 2012; Quelle: Reuters 

»Die Chancen stehen gut, dass 

die Jahresbilanz Agrarwaren als 

Sieger hervorbringt.« 

Agrar Industriemetalle Edelmetalle 

den Kornkammern Osteuropas aufgrund 

von Wetterkapriolen deutlich zurückging. 

Zwar hat sich die Lage in der Zwischenzeit 

etwas beruhigt, doch der am Chicago 

Board of Trade (CBOT) gehandelte nächstfällige 

Kontrakt auf Weizen notiert nicht 

allzu weit entfernt vom 2012er-Top. Mitte 

Juli gipfelte die 

Rallye bei 947,25 

US-Cent je Scheffel. 

»Angesichts der 

Aussicht auf ein 

in 2012/2013 zum 

dritten Mal in Folge rückläufi ges globales 

Lager-Verbrauchs-Verhältnis überrascht 

das hohe Preis niveau nicht«, kommentieren 

die Rohstoffanalysten der Commerzbank 

die aktuelle Situation. 

Spuren haben die Avancen auch in den 

Terminkurven hinterlassen. Ende 2011 

notierte Weizen noch eindeutig im 

Contango. Das heisst, mit der Laufzeit 

Grafik 2: Terminkurve Weizen (CBOT) 

in US-Cent je Scheffel 

910 

890 

870 

850 

830 

810 

790 

2M 7M 11M 17M 21M 26M 

aktuell vor einer Woche vor einem Monat 

Stand: November 2012; Quelle: CBOT, Bloomberg, 


des jeweiligen Kontrakts stiegen die 

Preise. Aufgrund von Lager- und Versicherungskosten 

ist das eine im Rohstoffgeschäft 

normale Konstellation. Momentan 

zeigt die Kurve allenfalls im vorderen 

Bereich leicht nach oben – auf lange Sicht 

geht es mit den Notierungen dagegen 

nach unten. Diese im Fachjargon Backwardation 

genannte Ausprägung ist 

typisch für Phasen, in denen die Marktteilnehmer 

Engpässe befürchten. Noch 

eindeutiger fällt die Backwardation bei 

Mais und Sojabohnen aus. 

Eine angespannte Versorgungslage signalisiert 

auch die Terminkurve für Brent- 

Rohöl. Das ganze Jahr über hielt sich die 

europäische Sorte in der Backwardation. 

Neben dem Atomkonfl ikt des Westens 

mit dem wichtigen Lieferland Iran macht 

sich hier eine rückläufi ge Förderung in 

der Nordsee bemerkbar. Gleichwohl kann 

von einer Unterversorgung nicht die Rede 

sein. Beispielsweise taxiert die Internationale 

Energieagentur (IEA) den Bedarf an 

OPEC-Öl bis 2017 auf 31 Millionen Barrel 

pro Tag. »Das ist weniger als die OPEC 

derzeit produziert«, meinen die Commerzbank-Analysten. 

Insofern überrascht es 

nicht, dass Brent nach einem starken 

ersten Quartal nach unten drehte. Mittlerweile 

notiert die Nordseesorte wieder 

in etwa auf dem Niveau von Ende 2011. 

Da das US-Pendant Western Texas Intermediate 

(WTI) im bisherigen Jahresverlauf 

mehr als ein Zehntel an Wert verlor, 

ging die Preisschere zwischen den beiden 

Gattungen noch weiter auf. Gleichzeitig 

verharrt WTI – zumindest am kurzen Ende 

der Terminkurve – in der klassischen 

Contango-Form. 

23

24 

Zentralbanken 

sorgen für 

steigenden 

Ölpreis 

CARSTEN FRITSCH, CM Commodity Research 

Die Ölpreise dürften trotz der Eintrübung der 

Konjunkturaussichten und eines reichlich 

versorgten globalen Ölmarkts weiter steigen. 

Neben Angebotsrisiken machen wir hierfür 

die ultralockere Geldpolitik der Zentralbanken 

verantwortlich. Anleger fl üchten in Sachwerte, 

um sich vor Infl ation und Währungsabwertung 

zu schützen. Ölproduzenten verlangen höhere 

Preise, um ihre Kaufkraft zu erhalten. Die 

Fundamentaldaten dürften den Preisanstieg 

lediglich begrenzen. 

Trotz einer Eintrübung der globalen Konjunkturaussichten 

und einer weiterhin reichlichen Versorgung 

des Ölmarkts kann sich der Brent-Ölpreis über 110 

US-Dollar je Barrel behaupten. Preisrückgänge unter 

diese Marke haben sich als kurzzeitig erwiesen. Wie 

lässt sich die anhaltende Stärke des Ölpreises erklären, 

obwohl sich die Nachfrage eher schleppend 

entwickelt und keine wirkliche Angebotsknappheit 

besteht? Zu nennen sind die weiterhin bestehenden 

Angebotsrisiken, welche den Preis nach unten absichern. 

So hat das verbale Säbelrasseln zwischen 

dem Iran und Israel in den letzten Wochen spürbar 

zugenommen, was die Angst vor einem israelischen 

Militärschlag auf die iranischen Atomanlagen schürt. 

Zudem erholt sich die Nordseeförderung nach den 

Wartungsarbeiten langsamer als erwartet. Darüber 

hinaus droht die Türkei in den Bürgerkrieg im benachbarten 

Syrien hineingezogen zu werden, was 

wichtige Öltransitwege aus dem Norden des Irak 

gefährden könnte.

Die wahrscheinlich wichtigste Rolle für 

die relative Stärke des Ölpreises spielt 

aber die ultralockere Geldpolitik der Zentralbanken 

(Grafi k 1). Mitte September hat 

der Fed-Vorsitzende Bernanke verkündet, 

dass die US-Notenbank pro Monat bis zu 

40 Milliarden US-Dollar an hypothekenbesichertenDarle- 

hen erwerben wird. 

Darüber hinaus werden 

bis zum Jahresende 

jeden Monat 45 

Milliarden US-Dollar 

an kurzlaufenden 

in langlaufende US- 

Staatsanleihen getauscht (Operation 

Twist). Zudem hat die Fed angekündigt, 

falls erforderlich das Kaufprogramm auszuweiten 

und unbefristet fortzusetzen. 

Es spricht somit einiges dafür, dass die 

Bilanzsumme der Fed diesmal stärker 

ausgeweitet wird als während der letzten 

Runde von Anleihenkäufen (»QE2«) im 

Herbst 2010. Damals erwarb die US-Notenbank 

über einen Zeitraum von sechs 

Monaten für insgesamt 600 Milliarden 

US-Dollar US-Staatsanleihen. Bereits 

Anfang September hatte EZB-Präsident 

Draghi bekannt gegeben, dass die EZB 

falls nötig unbegrenzt ein- bis dreijährige 

Staatsanleihen von kriselnden Eurostaaten 

aufkaufen wird. Daneben hat auch die 

Bank von Japan die Ausweitung ihres 

Wertpapierkaufprogramms beschlossen. 

Die chinesische Zentralbank dürfte angesichts 

der konjunkturellen Abkühlung im 

Reich der Mitte die Geldpolitik ebenfalls 

weiter lockern. 

Im Herbst 2010 stieg der Ölpreis nach 

der Bekanntgabe von »QE2« durch die 

US-Notenbank binnen vier Monaten um 

knapp 30 Prozent, wobei ein Grossteil 

des Anstiegs bereits mit der erstmaligen 

Ankündigung der Massnahmen vor dem 

eigentlichen Beginn der Anleihenkäufe 

erfolgte (Grafi k 2). Das gleichzeitige Gelddrucken 

rund um den Globus dürfte auch 

diesmal zu steigenden Ölpreisen führen. 

Dadurch fl iesst frische Liquidität in das 

Finanzsystem, was steigende Vermögenspreise 

zur Folge haben wird. Zu erkennen 

ist dies bereits an steigenden Aktienkursen 

und Rohstoffpreisen. Die Angst vor 

einer anziehenden Infl ation und einem 

»Der Ölpreisanstieg hat den 

Wertverlust des US-Dollar ausgeglichen 

und eine Verbilligung 

des Rohstoffs Rohöl verhindert.« 

ROHSTOFFSTRATEGIE 

Abwertungswettlauf der Haupthandelswährungen 

dürfte die Anleger verstärkt in 

Sachwerte fl üchten lassen, wozu neben 

Aktien auch Rohstoffe zählen. Durch die 

monetäre Expansion wird auch der Wert 

der jeweiligen Währungen unterminiert. 

Da die meisten Rohstoffe, darunter auch 

Rohöl, in US-Dollar 

notieren, hat dies 

einen preissteigernden 

Effekt zur Folge. 

Bliebe der Preis 

des Rohstoffs in 

US-Dollar unverändert, 

würde der 

reale Wert des Rohstoffs sinken. Als Erklärung 

für diesen Zusammenhang kann der 

Gold-Öl-Koeffi zient dienen. Dieser gibt an, 

wie viel Barrel Rohöl einer Feinunze Gold 

entsprechen. Steigt der Koeffi zient, verbilligt 

sich Öl, fällt der Koeffi zient, verteuert 

sich Öl relativ zu Gold. Seit dem Jahr 2010 

schwankt dieser Koeffi zient in einer Spanne 

zwischen 12 und 18 und liegt aktuell 

genau in der Mitte bei 15, obwohl der 

Ölpreis in den letzten zwei Jahren um 

mehr als 50 Prozent gestiegen ist (Grafi 

k 3). Der Ölpreisanstieg hat also in erster 

Linie den Wertverlust des US-Dollar 

ausgeglichen und eine Verbilligung des 

Rohstoffs Rohöl verhindert. 

Die Ölproduzenten werden als Ausgleich 

für den schwächeren US-Dollar einen 

höheren Preis verlangen, um die Kaufkraft 

ihrer Exporteinnahmen zu erhalten, und 

ansonsten das Angebot reduzieren. Zudem 

sind die Produzenten auf höhere 

Einnahmen angewiesen, da die Produktionskosten 

und/oder der für die Haushaltsplanung 

benötigte Ölpreis infolge der 

Geldmengenausweitung ebenfalls steigen 

werden. Viele Ölproduzenten haben ihre 

Währungen an den US-Dollar gekoppelt 

und müssen daher die Geldpolitik der Fed 

nachvollziehen. Gleichzeitig steigt mit 

der zusätzlichen Liquidität an den Finanzmärkten 

die gefühlte Kaufkraft der Verbraucher 

und Anleger, was sich positiv 

auf die Nachfrage auswirken dürfte. All 

dies zusammen führt zu steigenden Preisen. 

Der Ölpreisanstieg um 15 Prozent im 

dritten Quartal ist auch auf Spekulationen 

auf das Öffnen der Geldschleusen durch 

die Zentralbanken zurückzuführen. 

25

26 

ROHSTOFFSTRATEGIE RATEGIE 

Zwischen Ende Juni und Mitte September 

kam es zu einem Anstieg der spekulativen 

Netto-Long-Positionen bei Rohöl um mehr 

als das Doppelte (Grafi k 4). Der Preisanstieg 

dürfte daher wie im Jahr 2010 teilweise 

vorweggenommen worden sein, 

sodass wir bis zum Jahresende nur noch 

ein begrenztes Aufwärtspotenzial bis 

115 US-Dollar je Barrel sehen. 

Einem stärkeren Preisanstieg stehen auch 

die Fundamentaldaten am Ölmarkt entgegen. 

Schätzungen der drei führenden 

Ölagenturen zufolge wurde bis zuletzt 

mehr Rohöl gefördert als benötigt. Die 

Internationale Energieagentur eagentur hat in 

ihrem Mittelfristigen Ölmarktbericht 

(MTOMR) ihre Schätzung ung für das Wachstum 

der weltweiten Ölnachfrage lnachfrage im Zeitraum 

2011 bis 2016 um 500.000 Barrel 

pro Tag nach unten revidiert evidiert und den 

Bedarf an OPEC-Öl bis is 2017 auf 31 Millio- 

Grafik 1: Die Bilanzsummen von Fed und 

EZB dürften sich weiter ausweiten 

in Mrd. US-Dollar bzw. Mrd. Euro 

3.000 

2.500 

2.000 

1.500 

1.000 

QE1 

QE2 

500 

2008 2009 2010 2011 2012 

Bilanzsumme EZB (EUR) 

Bilanzsumme Fed (USD) 

Stand: Oktober 2012; Quelle: Bloomberg, 


SMP 

+LTRO 

Grafik 3: Ölpreisanstieg vor allem aufgrund 

von US-Dollar-Schwäche 

18 

17 

16 

15 

14 

13 

12 

11 

Jan 10 Jul 10 Jan 11 Jul 11 Jan 12 Jul 12 

Gold-Öl-Koeffizient (links) 

Ölpreis in US-Dollar je Barrel (rechts) 



130 

120 

110 

100 

90 

80 

70 

60 

nen Barrel pro Tag beziffert. Das ist weni- der Streitigkeiten mit dem Sudan udan seine 

ger als die OPEC derzeit produziert (Gra- seit Jahresbeginn unterbrochene hene Ölprofi 

k 5). Das Überangebot wird in den komduktion demnächst wieder aufnehmen. ufnehmen.menden 

Monaten sogar steigen, da sich All dies dürfte die sanktionsbedingten bedingten 

die Nachfragedynamik saisonal und kon- Angebotsausfälle aus dem Iran ran und den 

junkturell bedingt abschwächen dürfte, strukturellen Rückgang der Ölproduktion 

während das Angebot kontinuierlich 

wächst. Die Ölproduktion in Russland ist 

in der Nordsee mehr als ausgleichen. gleichen. 

auf den höchsten Stand seit dem Ende Sollte der Ölpreis weiter steigen, gen, dürfte in 

der Sowjetunion gestiegen. Saudi-Arabien den USA und anderen Verbrauchsländern 

auchsländern 

fördert derzeit so viel Öl wie zuletzt vor die Diskussion über eine Freigabe eigabe der 

mehr als 30 Jah- 

strategischen gischen Ölren. 

Die US-Ölproduktion 

erreichte 

Anfang Oktober 

»Die ultralockere Geldpolitik der 

Zentralbanken dürfte auch zu einer 

reservenven wieder 

auffl ammen. mmen. Eine 

derartige ige Debatte 

das höchste Ni- 

Erholung der globalen Konjunktur hatte massgeblich 

veau seit dem Jah Jahr 

1995. Auch im Ira Irak 

im kommenden Jahr beitragen.« dazu beigetragen, 

dass der Ölpreisan- 

und in Libyen wir wird 

stieg im m März und 

die Ölproduktion 

nach dem Ende der September ausgebremst wurde. rde. Zudem 

Bürgerkriege kon kontinuierlich ausgeweitet. dürfte der weltgrösste Ölexporteur porteur Saudi- Saudi- 

Der Südsudan dür 

dürfte nach der Beilegung Arabien eine reichliche Versorgung orgunggarantieren, damit der Preis nicht cht weiter 

steigt. Dies kann den Preisanstieg nstieg aber 

Grafik 2: »QE2« liess Ölpreis im Herbst 2010 

kräftig steigen 

lediglich aufhalten, nicht jedoch doch verhin 

dern, solange die Zentralbanken mit ihrer 

in Mrd. US-Dollar 

Politik des unbegrenzt billigen Geldes 

3.000 

130 fortfahren. Im Gegensatz zu 2010 sind die 

2.800 

2.600 

2.400 

2.200 

2.000 

1.800 

Erstmalige Ankündigung 

von »QE2« 

110 

90 

70 

50 

30 

Anleihenkäufe der Fed diesmal nicht zeitlich 

beschränkt, sodass der preissteigernde 

Effekt länger anhalten sollte. Zudem 

beteiligen sich neben der Fed diesmal 

auch andere Zentralbanken am Gelddrucken. 

Die ultralockere Geldpolitik 

der Zentralbanken dürfte auch zu einer 

1.600 

10 Erholung der globalen Konjunktur im 

2009 2010 2011 2012 

kommenden Jahr beitragen. Wir rechnen 

Brent-Ölpreis in US-Dollar je Barrel (rechts) 

Bilanzsumme Fed (links) 



daher mit einem fortgesetzten Preisanstieg 

auf 125 US-Dollar je Barrel bis 

Ende 2013. 

Grafik 4: »QE3« bereits teilweise vorweggenommen 

Spekulative Netto-Long-Positionen in Tsd. Kontrakte 

240 

140 

200 

160 

120 

80 

20 

Jun 11 Sep 11 Dez 11 Mrz 12 Jun 12 Sep 12 

Brent (rechts) 

WTI (links) 

Stand: Oktober 2012; Quelle: CFTC, ICE, Bloomberg, 


110 

80 

50 

Grafik 5: OPEC produziert mehr Rohöl als 

benötigt 

in Mio. Barrel pro Tag 

33 

32 

31 

30 

29 

28 

27 

2007 2008 2009 2010 2011 2012 

von der IEA geschätzter Bedarf an OPEC-Öl 

Stand: Oktober 2012; Quelle: IEA, Bloomberg, 

Commerzbank Corporates & Markets

Die Monetary Authority 

of Singapore und der 

Singapur-Dollar 

CHARLIE LAY, FX Strategy Research – Singapore Branch 

Die Notenbank Singapurs, die Monetary Authority of 

Singapore (MAS), steuert seit den frühen Achtzigerjahren 

die Geldpolitik nicht über den Zins, sondern über 

den Wechselkurs, indem sie den Singapur-Dollar (SGD) 

in einer Bandbreite gegenüber einem Korb von anderen 

Währungen hält, die aber angepasst werden kann. 

Entgegen der erwarteten Lockerung ihrer Politik aufgrund 

schwächeren Wachstums blieb die Notenbank 

zuletzt restriktiv. Sie beschloss keinerlei Änderungen, 

weder beim Aufwertungstempo noch bei der Bandbreite 

oder dem Bandmittelpunkt. Wir rechnen aber damit, 

dass die MAS aufgrund von Sorgen über das Weltwirtschaftswachstum 

keine übermässige Aufwertung des 

Singapur-Dollars zulässt. 

WÄHRUNGSSTRATEGIE 

In Singapur ist nicht der Zins, sondern 

der Wechselkurs das Instrument zur Steuerung 

der Geldpolitik. Die Gründe dafür 

sind die kleine und offene Wirtschaft mit 

freiem Kapitalverkehr und Singapurs Position 

als wichtiges Finanzzentrum. Mittels 

der Anpassung der Bandbreite des nominal 

effektiven Wechselkurses des Singapur-Dollars 

gegenüber einem Korb aus 

anderen Währungen versucht die MAS 

zum einen, die importierte Infl ation einzudämmen 

und die Infl ationserwartungen 

zu verankern, zum anderen nachhaltiges 

Wachstum zu garantieren. Ihren geldpolitischen 

Bericht veröffentlicht sie 

Geschäftiges Treiben: Der Hafen von Singapur ist einer der bedeutendsten Container-Umschlagplätze. 

27

28 


jeweils im April und im Oktober. Anpassungen des 

Wechselkurses fi nden also immer nur halbjährlich 

statt. 

Was den Singapur-Dollar und die MAS so interessant 

macht, ist die Tatsache, dass die MAS mittlerweile 

die letzte restriktive Notenbank in Asien ist – wohingegen 

in aller Welt die Geldpolitik gelockert wird. 

Anscheinend ist die MAS derzeit bereit, aufgrund der 

globalen Konjunkturschwäche eine Phase niedrigeren 

Wachstums zu akzeptieren. Ausserdem fördert 

sie mittels der Aufwertung des Singapur-Dollars offenbar 

eine Umstrukturierung der Wirtschaft weg von 

den weniger wettbewerbsfähigen Exportindustrien, 

die ein starker Singapur-Dollar am schwersten belasten 

würde, und hin zu Sektoren mit einer höheren 

Wertschöpfung, wie beispielsweise Tourismus oder 

Finanzdienstleistungen. Zur Ankurbelung der Binnenkonjunktur 

unterstützt sie überdies das Baugewerbe. 

Allerdings dürfte sie in Zukunft angesichts 

der Wachstumsrisiken den Singapur-Dollar nicht 

allzu stark aufwerten lassen. 

Die MAS hat ihre Geldpolitik seit April 2010 gestrafft, 

da es Anzeichen für eine Verbesserung der weltwirtschaftlichen 

Lage gab und der Infl ationsdruck stieg. 

Allerdings war Letzteres hauptsächlich auf Entwicklungen 

im Inland zurückzuführen. Die MAS kann 

grundsätzlich ihre Geldpolitik an drei Stellschrauben 

justieren: 

1. Bandbreite: Die MAS lässt eine Fluktuation des 

nominalen effektiven Wechselkurses (NEER) des 

Singapur-Dollars innerhalb einer bestimmten Spanne 

zu (siehe Grafi k 1). Die Breite der Spanne gibt die 

MAS dabei nicht bekannt. Wir schätzen diese Spanne 

auf ±2 Prozent um den Mittelpunkt. Die MAS kann 

die Spanne ausweiten oder enger ziehen. In der 

jüngsten Entscheidung zur Geldpolitik im Oktober 

wurde diese Spanne nicht verändert. 

2. Tempo: Die MAS hat das Aufwertungstempo des 

nominalen effektiven Wechselkurses des Singapur- 

Dollars seit April 2010 mehrmals angepasst (sprich 

die Steigung des Bandes, siehe die orange Linie in 

Grafi k 1). Im Oktober 2011 drosselte sie es wegen 

ihrer »Erwartung einer moderateren Entwicklung 

der Kerninfl ation«, vollzog im April 2012 jedoch eine 

Kehrtwende, indem sie angesichts des »anhaltenden 

Kerninfl ationsdrucks« das Tempo »etwas erhöhte«. 

Auch das Aufwertungstempo gibt die MAS nicht 

bekannt. Wir schätzen das derzeitige Aufwertungstempo 

auf etwa +3 Prozent pro Jahr. 

3. Zentrierung (Mittelpunkt): Die Bandbreite wurde 

zuletzt im April 2010 neu zentriert, das heisst auf 

das damals aktuelle Niveau angehoben. Seit dieser 

einmaligen Aufwertung ist der Mittelpunkt bisher 

unverändert geblieben (siehe die schwarze Linie in 

Grafi k 1). Im Gleichklang mit der jeweiligen Steigung 

des Bandes (dem Aufwertungstempo) steigt somit 

auch der Mittelpunkt. 

Wo notiert eigentlich der nominale effektive Wechselkurs 

des Singapur-Dollars genau? 

Angesichts der Tatsache, dass viele Details zur Geldpolitik 

von der MAS nicht veröffentlicht werden, ist 

die Frage berechtigt, wo genau eigentlich der nominale 

effektive Wechselkurs des Singapur-Dollars 

handelt und welchem Niveau des US-Dollar/Singapur-Dollar-Wechselkurses 

das entspricht. Wir können 

hier mangels detaillierter Informationen in erster 

Linie nur Schätzungen abgeben. 

Vor der MAS-Sitzung Mitte Oktober hielt sich der 

nominale effektive Wechselkurs des Singapur-Dollars 

nach unserer Einschätzung bei +1,7 Prozent über 

dem Mittelpunkt; der US-Dollar/Singapur-Dollar- 

Wechselkurs lag bei 1,2290, der Euro/US-Dollar- 

Wechselkurs bei 1,2930. Nach Verkündung der 

Entscheidung sank der US-Dollar/Singapur-Dollar- 

Wechselkurs auf 1,2200; seitdem hält sich der Kurs 

bei gleichzeitig unverändertem Euro/US-Dollar- 

Wechselkurs bei derzeit etwa 1,2220. Nach unseren 

Schätzungen hat der nominale effektive Wechselkurs 

des Singapur-Dollars auf +2,1 Prozent über dem 

Mittelpunkt aufgewertet und liegt damit knapp ausserhalb 

der geschätzten Bandbreite von ±2 Prozent. 

In den letzten zwei Monaten hat der nominale effektive 

Wechselkurs des Singapur-Dollars diese Obergrenze 

zweimal überschritten. Kurzfristig kann er 

über dieser Schwelle verharren, aber wohl nicht auf 

Dauer. Bei ansonsten gleichen Bedingungen schätzen 

wir, dass ein Niveau von +2,5 Prozent bzw. +3,0 

Prozent über dem Mittelpunkt derzeit einem US- 

Dollar/Singapur-Dollar-Wechselkurs von 1,2170 bzw. 

1,2110 entspricht. Der Mittelpunkt entspricht einem 

US-Dollar/Singapur-Dollar-Wechselkurs von 1,2480.

Was erwarten wir für den US-Dollar/Singapur- 

Dollar-Wechselkurs? 

Die MAS scheint bezüglich des Infl ationsausblicks 

extrem auf der Hut zu sein. Sie sieht die Kernrate 

2012 mit 2,5 Prozent zwar am unteren Ende ihrer 

Projektion von 2,5 bis 3 Prozent und rechnet für 2013 

mit einem moderaten Rückgang auf 2 bis 3 Prozent. 

Bei der Gesamtrate scheint die MAS hingegen zunächst 

weiter von einem hohen Niveau auszugehen. 

Sie sieht die Gesamtrate 2012 mit 4,5 Prozent am 

oberen Ende ihrer Projektion von 3,5 bis 4,5 Prozent 

und rechnet für 2013 mit 3,5 bis 4,5 Prozent. Die 

MAS hat letztendlich wegen der Infl ationsrisiken ihre 

straffe Geldpolitik beibehalten und ist bereit zuzulassen, 

dass das Wachstum aufgrund der restriktiveren 

Geldpolitik – sprich der Aufwertung des Singapur- 

Dollars – gewisse Zeit unter der Trendrate liegt, die 

auf 3 bis 5 Prozent geschätzt wird. Zwar kann ein 

starker Singapur-Dollar die Ursache der Infl ation 

nicht unmittelbar beseitigen. Er sollte aber dazu 

beitragen, die importierte Infl ation im Zaum zu 

halten. Dies dürfte helfen, die Infl ationserwartungen 

zu zügeln. Allerdings dürften weitere makroprudenzielle 

Massnahmen nötig sein, um die Grundursachen 

der Infl ation anzugehen, das heisst die 

steigenden Immobilien preise, die Mieten und die 

Verkehrs kosten. 

Die Ausgaben der Regierung für öffent liche Infrastruktur 

und Baumassnahmen dürften kurzfristig 

zwar einen kleinen Wachstumsschub in Singapur 

generieren. Für den Ausblick der Weltwirtschaft 

Grafik 2: BIP im dritten Quartal schwächer, aber noch bei 1,3 Prozent 

BIP, Güter- und Dienstleistungssektor gegenüber Vorjahr in Prozent 

40 

30 

20 

10 

0 

–10 

–20 

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 

BIP Gütersektor Dienstleistungssektor 

Stand: 16. Oktober 2012; Quelle: Commerzbank Corporates & Markets 


Grafik 1: Nominaler effektiver Wechselkurs (NEER) des 

Singapur-Dollars (SGD) wieder am oberen Ende der Bandbreite, 

aber ein weiterer Anstieg dürfte langsamer verlaufen 

Nominaler effektiver Wechselkurs des Singapur-Dollars, Mittelpunkt, Tempo 

und Bandbreite 

115 

110 

105 

100 

95 

Jan 08 Jan 09 Jan 10 Jan 11 Jan 12 

Stand: 16. Oktober 2012; Quelle: Bloomberg, Commerzbank Corporates & Markets 

und die Lage an den Finanzmärkten sind wir jedoch 

weiterhin skeptisch. Als grösste Risiken betrachten 

wir die Entwicklung in der Eurozone, die fi skalische 

Klippe in den USA, einen Abschwung in China und 

geopolitische Risiken in Asien, beispielsweise China/ 

Japan, sowie im Nahen Osten, die den Ölpreis in die 

Höhe treiben könnten. Aufgrund dieser Risiken, die 

natürlich auch eine Gefahr für das Wachstum in Singapur 

darstellen, denken wir, dass die MAS keine 

übermässige Aufwertung des Singapur-Dollars zulassen 

wird. Schliesslich ist die Wirtschaft des Stadtstaates 

extrem offen und damit anfällig. Das bedeutet: 

Auch wenn die MAS im Moment ein etwas schwächeres 

Wachstum hinnimmt, um über einen aufwertenden 

Singapur-Dollar die Infl ation im Zaum zu 

halten, so hat sie sicherlich eine Schmerzgrenze und 

wird die Gefahr für die heimische Wirtschaft nicht 

zu gross werden lassen. Daher sind der Aufwertungsgeschwindigkeit 

des Singapur-Dollars unseres 

Erachtens Grenzen gesetzt. 

Grafik 3: … aber weiterhin Abwärtsrisiken beim Export 

Nichtölexporte, Elektronik- und Nichtelektronikexporte 

40 

30 

20 

10 

0 

–10 

–20 

–30 

Aufwertung des SGD 

Bandbreite ±2 % 

Mittelpunkt, letzte Änderung im 

April 2010 auf jetziges Niveau 

NEER Mittelpunkt +2 % –2 % 

Aufwertungstempo: +3 % p.a. 

Gleitender 3-Monats-Durchschnitt gegenüber Vorjahr in Prozent 

–40 

2004 2007 2009 2012 

Nichtölexporte Nichtelektronikexporte Elektronikexporte 

Stand: 16. Oktober 2012; Quelle: Commerzbank Corporates & Markets 

29

30 

ETF OF THE MONTH 

Pharma- & Gesundheitsbranche 

Produkteinführungen und auslaufende Patente sind 

in defensiver Pharma- und Gesundheitsbranche 

entscheidend 

Seit über anderthalb Jahren weist die Pharmabranche 

nun eine konstant positive Entwicklung auf. Zum Teil 

sogar besser als der Gesamtmarkt. Wie lange kann 

dieser Trend noch anhalten? 

Eine wachsende Weltbevölkerung, immer älter werdende 

Menschen und steigender Wohlstand in den 

Schwellenländern – diese erwarteten Entwicklungen 

sind gewichtige Aspekte, die nach wie vor für langfristig 

aussichtsreiche Perspektiven im Gesundheitssektor 

sprechen. Mehr als 7 Milliarden Menschen 

leben auf der Erde und jedes Jahr kommen etwa 

80 Millionen hinzu*. Die grössten Zuwächse werden 

in den Entwicklungsländern erwartet. So sollte der 

dort prognostizierte steigende Wohlstand immer 

mehr Menschen in die Lage versetzen, sich verbesserte 

Versorgungsmöglichkeiten leisten zu können, 

und somit zu einer höheren Lebenserwartung führen. 

Überdurchschnittliche Perspektiven 

Allein diese demografi schen Entwicklungen implizieren 

eine steigende Nachfrage nach Medikamenten 

sowie anderen Produkten und Dienstleistungen aus 

dem Gesundheitsbereich. Die Commerzbank sieht als 

weitere treibende Kräfte die Zunahme chronischer 

und typischer Zivilisationskrankheiten, wie zum 

Beispiel Diabetes und Herz-Kreislauf-Störungen. 

Verbesserte Behandlungsmethoden, die den 

Krankheitsverlauf abmildern können und vielleicht 

*Quelle: Datenreport 2012 der Stiftung für Weltbevölkerung (DSW) 

sogar ganz stoppen, dürften die Wachstumseuphorie 

in die Pharmatitel zurückkehren lassen. 

Die Pharmabranche weist zudem kaum saisonale 

Ertragsschwankungen auf und ist nur wenig von der 

allgemeinen konjunkturellen Entwicklung abhängig. 

Gerade vor dem Hintergrund der aktuell unsicheren 

Entwicklung der Weltwirtschaft spricht dieser defensive 

Charakter für den Gesundheitssektor. 

Patentabläufe und Preisdruck 

Ein potenziell bremsender Faktor ist der Verlust des 

Patentschutzes vieler etablierter, milliardenschwerer 

Medikamente, die nicht durch neue Wirkstoffe kompensiert 

werden können. Dadurch wächst zusätzlich 

die Konkurrenz durch Nachahmerpräparate (Generika). 

Da dieser Umstand jedoch schon länger bekannt 

ist, sollte für gewöhnlich keine Negativreaktion 

erfolgen. Jedoch belastet der weltweite Preisdruck 

in der Gesundheitsbranche, der sich vor dem Hintergrund 

hoher Haushaltsdefi zite und Staatsschulden 

und des damit verbundenen Spardrucks noch verstärken 

dürfte. 

Die Gesundheitsbranche reagiert vielfältig auf die 

Herausforderungen. So wird vermehrt sehr zielgerichtet 

geforscht. Da aber trotzdem die Suche und 

Entwicklung neuer Wirkstoffe, Medikamente und 

medizinischer Geräte zeit- und kostenintensiv ist,

kaufen viele Unternehmen vermehrt auch Know-how 

und aussichtsreiche Forschungsfortschritte ein. Dank 

hoher operativer Cashfl ows werden zudem Zukäufe 

und Fusionen forciert, um die Marktstellung regional 

und produktseitig auszubauen oder um Synergien zu 

heben. Darüber hinaus werden neue Ertragsquellen 

erschlossen (zum Beispiel Tiermedizin, frei verkäufliche 

Präparate und Diagnostik). 

Europas Gesundheitsunternehmen in einem Index 

Für Investoren, die von den langfristig aussichtsreich 

erscheinenden Wachstumsperspektiven des Gesundheitsbereichs 

profi tieren wollen, könnte ein ETF auf 

den STOXX ® Europe 600 Health Care Net Return 

Index interessant sein. Der Index bildet die Wertentwicklung 

der nach Marktkapitalisierung im 

Streubesitz befi ndlichen grössten europäischen 

Unternehmen (derzeit 35) des Gesundheitssektors 

ab. Pharmafi rmen sind derzeit mit 85,2 Prozent am 

stärksten gewichtet. Im Index werden Dividenden 

berücksichtigt. 

Die zehn grössten Positionen des 

STOXX ® Europe 600 Health Care NR Index 

Novartis 20,94 % 

Roche 15,58 % 

GlaxoSmithKline 14,14 % 

Sanofi 13,37 % 

Novo Nordisk 7,94 % 

AstraZeneca 7,40 % 

Essilor International 2,46 % 

Shire 2,04 % 

Fresenius 1,82 % 

Fresenius Medical Care 1,80 % 

Stand: 19. September 2012; Quelle: Commerzbank 

ETF auf die Gesundheitsbranche 

Valor ETF auf Pauschalgebühr 

p. a. 

4561515 STOXX ® Europe 600 Health Care NR 0,25 % 

Stand: 19. September 2012; Quelle: ComStage 

31

32 

ACADEMY 

Kapitalmassnahmen von A bis Z: Teil 1 – 

ordentliche Kapitalerhöhung 

DR. ISKRA KALOĐERA-SCHMIEDECKE 

Jeden Investor, der Aktien oder Zertifi kate und Optionsscheine auf Aktien hält, kann 

es erwischen: eine Kapitalmassnahme. Doch was bedeutet dies eigentlich genau? 

Bei Kapitalmassnahmen handelt es sich 

um Massnahmen einer Aktiengesellschaft, 

welche die Kapital- und Stimmrechtsanteile 

der Aktionäre betreffen. Dabei 

kann es beispielsweise zu einer Veränderung 

des Grundkapitals kommen oder 

zu einer Veränderung in der Aktien- und 

Stimmrechtsstruktur. In den folgenden 

Ausgaben möchten wir Ihnen die wichtigsten 

Kapitalmassnahmen vorstellen. Lernen 

Sie anhand von anschaulichen Beispielen, 

wie sich die entsprechenden Massnahmen 

auf Options scheine und Zertifi kate auswirken 

können. 

Zunächst möchten wir uns der Kapitalerhöhung 

widmen. Unter einer Kapitalerhöhung 

werden, wie der Name bereits 

sagt, diejenigen Massnahmen verstanden, 

die das Eigenkapital des Unternehmens 

erhöhen. Bei einer Aktiengesellschaft wird 

zwischen der effektiven und nominellen 

Kapitalerhöhung unterschieden. Bei der 

Ersteren fl iessen die Mittel von aussen 

der Gesellschaft zu, während es bei der 

Letzteren zu einer Umschichtung der 

Mittel innerhalb der Passivseite der 

Bilanz der Aktiengesellschaft kommt 

(zugunsten des Grundkapitals und zulasten 

der Rücklagen). Unabhängig davon, 

ob effektiv oder nominell – jede Kapitalerhöhung 

muss durch die Hauptversammlung 

beschlossen werden. 

Der am häufi gsten eintretende Fall einer 

effektiven Kapitalerhöhung ist die sogenannte 

ordentliche Kapitalerhöhung. Dabei 

werden junge bzw. neue Aktien zu einem 

zuvor festgelegten Emissionspreis ausgegeben. 

Die Ausgabe von jungen Aktien 

kann entweder mit oder ohne Bezugsrecht 

erfolgen. Bei einer Kapitalerhöhung mit 

Bezugsrecht haben Altaktionäre das Recht, 

im Verhältnis zum bisherigen Anteil am 

Grundkapital neue Aktien zu einem festgelegten 

Bezugskurs zu erwerben. So 

bekommen die Altaktionäre die Möglichkeit, 

sich vor dem sogenannten Verwässerungseffekt 

zu schützen, und können ihre 

prozentuale Beteiligung am Unternehmen 

halten. Da der Bezugskurs von jungen 

Aktien unter dem aktuellen Aktienkurs 

liegt, verteilt sich die Marktkapitalisierung 

nach der Kapitalerhöhung auf eine höhere 

Zahl von Aktien und der (neue) Aktienkurs 

sinkt nach der Kapitalerhöhung. 

Der theoretische neue Aktienkurs errechnet 

sich als arithmetisches Mittel: 

Aktienkurs (neu) = (Aktienkurs (alt) x 

Anzahl von alten Aktien + Bezugskurs der 

jungen Aktie x Anzahl von jungen Aktien) / 

(Anzahl von alten Aktien + Anzahl von 

jungen Aktien) 

Macht ein Altaktionär keinen Gebrauch 

von seinem Recht, kann er die Bezugsrechte 

an der Börse verkaufen. Dadurch 

wird er für den Kursverlust entschädigt, 

der aufgrund der Verwässerung des Eigenkapitals 

entsteht. 

Was passiert nun mit einem Optionsschein 

oder einem Zertifi kat, wenn die 

zugrunde liegende Aktie plötzlich 

aufgrund der Kapitalmassnahme tiefer 

notiert? 

Natürlich müssen auch Inhaber von 

Optionsscheinen und Zertifi katen, analog 

zu den Altaktionären, eine Art Wieder- 

gutmachung bekommen. Ansonsten würde 

zum Beispiel ein Call Optionsschein-Inhaber 

einen Verlust erleiden, während ein 

Put Optionsschein-Inhaber einen plötzlichen 

Gewinn verzeichnen würde. Daher 

werden die Optionsscheine und Zertifi kate 

wertneutral angepasst, sodass sie nach 

einer Kapitalmassnahme so notieren, als 

ob es keinen Preisrückgang in der zugrunde 

liegenden Aktie gegeben hätte. 

Um eine wertneutrale Anpassung der 

Produkte zu gewährleisten, wird im ersten 

Schritt ein sogenannter R-Faktor ermittelt, 

mit dem die Produkte angepasst werden. 

Dieser R-Faktor gibt das Verhältnis zwischen 

dem neuen und alten Aktienkurs an. 

Die Ermittlung des R-Faktors erfolgt immer 

zum Handelsschluss am Tag vor dem 

Bezugsrechtshandel (»Cum-Handelstag«). 

Zur Festlegung wird dabei der offi zielle 

Schlusskurs (Schlussauktionspreis) der 

Aktie am letzten Cum-Handelstag herangezogen. 

R-Faktor = Aktienkurs (neu) / 

Aktienkurs (alt) 

Alternativ: 

R-Faktor = ((Anzahl Aktien alt / Anzahl 

Aktien neu) x (1 – (Ausgabepreis neue 

Aktien / Schlusskurs))) + (Ausgabepreis 

neue Aktien / Schlusskurs) 

Im zweiten Schritt erfolgt die konkrete 

Anpassung der entsprechenden Optionsscheine 

und Zertifi kate. Je nach Optionsschein- 

oder Zertifi katstyp kann es hier zu 

unterschiedlichen Vorgehensweisen kommen. 

So wird in der Regel das Bezugs-

verhältnis mit dem R-Faktor multipliziert, 

während beispielsweise der Basispreis 

eines Optionsscheins, der Cap eines 

Discount-Zertifi kats und die Obergrenze 

bzw. die Barriere eines Bonus-Zertifi kats 

durch den R-Faktor dividiert werden. Bei 

Turbo-Zertifi katen erfolgt die Anpassung 

auf eine andere Weise: Zunächst wird die 

Differenz zwischen dem alten und neuen 

Aktienkurs berechnet. Diese Differenz 

wird dann (analog einer Dividendenzahlung) 

vom jeweiligen Basispreis und der 

Knock-Out-Barriere abgezogen, um den 

neuen Basispreis und die neue Knock- 

Out-Barriere zu erhalten. Das Bezugsverhältnis 

bleibt in diesem Fall unverändert. 

Praxisbeispiel: 

»Der Vorstand der IVG Immobilien AG hatte 

am 30. November 2011 mit Zustimmung 

des Aufsichtsrats eine Kapitalerhöhung mit 

Bezugsrecht für die Aktionäre von IVG 

Immobilien AG beschlossen. Das Bezugs- 

verhältnis betrug 2:1. Der Bezugspreis 

der neuen Aktien belief sich auf 2,10 Euro. 

Die Bezugsfrist für die neuen Aktien 

begann am 1. Dezember 2011. 

Bezugsverhältnis: 2:1, das heisst, zwei alte 

Aktien der IVG Immobilien AG berechtigen 

zum Bezug von einer neuen Aktie der IVG 

Immobilien AG.« 

Der Schlusskurs der IVG Immobilien-Aktie 

am 30. November 

2012 betrug 2,671 Euro. 

Der R-Faktor wurde mit acht 

Dezimal stellen ermittelt und 

be rechnete sich wie folgt: 

R-Faktor = ((Anzahl Aktien alt / Anzahl 

Aktien neu) x (1 – (Ausgabepreis neue 

Aktien / Schlusskurs))) + (Ausgabepreis 

neue Aktien / Schlusskurs) = ((2 / 3) x 

(1 – (2,10 / 2,671))) + (2,10 / 2,671) = 

0,9287408 

ACADEMY 

Da bei einigen Produkten nach der Kapitalmassnahme 

Bezugsverhältnisse mit 

Nachkommastellen ausgewiesen werden, 

kann bei Fälligkeit ein Teil der Rückzahlung 

in bar erfolgen. Notiert beispielsweise 

die IVG Immobilien-Aktie am 

Bewertungs tag über 2,41 Euro, wird bei 

dem Discount-Zerti fi kat der Cap in Höhe 

von 2,41 Euro ausgezahlt. Allerdings hat 

der Zertifi kate- 

Inhaber Anspruch 

auf 

1,078838 Aktien 

pro Zertifi 

kat. Die 

Gesamtrück - 

zahlung beträgt demnach 2,41 Euro x 

1,078838 = 2,60 Euro, was dem alten 

Cap entspricht. Notiert die Aktie hingegen 

bei Fälligkeit bei 2,00 Euro, bekommt der 

Anleger die Aktie eingebucht sowie einen 

Baranteil in Höhe von 0,16 Euro (Baranteil 

= 2,00 Euro x 0,078838). 

»Der R-Faktor gibt das Verhältnis 

zwischen dem neuen 

und alten Aktienkurs an.« 

33

34 

MINI ON TOUR 

Partnerseminar mit Swissquote 

Vom 8. bis 10. Oktober 2012 besuchten 

Investoren unser Seminar »Faktor- 

Zertifi kate: Hebeln Sie die Märkte 

konstant und kommissionsfrei« in den 

Städten Zürich, Lausanne und Bern. 

Auf diesem Event wurden Eigenarten 

und Facetten von Faktor-Zertifi katen 

beleuchtet und mit Alternativen im 

Markt verglichen. 

Messebesucher entdecken das Potenzial 

der strukturierten Produkte 

Die sechste Ausgabe der Strukturierte Produkte 

Messe zog am 24. und 25. Oktober 2012 professionelle 

und private Anleger ins Kongresshaus Zürich. 

Die Besucher liessen sich auf der gemeinsam vom 

Schweizerischen Verband für Strukturierte Produkte 

SVSP und von der Scoach Schweiz AG organisierten 

Messe aus erster Hand über Anlagelösungen und 

Anbieter informieren. Grossen Zuspruchs erfreuten 

sich auch die verschiedenen Referate, Roundtables, 

Wissensforen, Produkt- und Themenpräsentationen. 

Nächste Veranstaltung: 6./7. Februar 2013: FONDS’13, Zürich, www.fondsmesse.ch

BUCH-IDEE 

Investieren wie Benjamin Graham 

Value-Investing-Strategien von 

Warren Buffetts Lehrmeister 

Benjamin Graham, der Vater des Value 

Investing, ist nach wie vor einer der 

meist beachteten Denker der Finanzwelt. 

Seine Werke gehören zu den Klassikern 

der Finanzliteratur. 

Doch warum sollte sich irgendjemand, der 

kein fanatischer Börsenhistoriker ist, für 

die nun fast 100 Jahre alten Schriften 

eines Investmentanfängers interessieren? 

Erstens: Hier fi ndet der Leser Absätze, 

Charts und Tabellen, mit denen man problemlos 

die wahren Anfänge der ernsthaften, 

durchdachten und gründlichen Wertpapieranalyse 

identifi zieren kann. Sogar 

in Grahams frühesten Artikeln begegnet 

man der Betonung der Analyse von unten 

nach oben, der auf Fakten basierenden 

Auswertung jedes Unternehmens, was 

dessen fundamentale geschäftliche Eigenschaften 

betrifft. 

Das sorgfältige Studium dieser Essays 

bringt noch aus einem zweiten Grund 

Einsichten und Erkenntnisse, denn sie 

werfen ein helles Licht auf die Entwicklung 

von Grahams Denkprozessen. Beim 

Studium von Grahams Arbeiten stösst 

der Leser immer wieder auf geistige 

Offenheit, Flexibilität und gesunden 

Menschenverstand. Obwohl er den Wert 

einer bestimmten Aktie oder Branche 

stets objektiv beurteilt, zeigt Graham 

immer wieder den Willen, sorgfältig seine 

eigenen Schlussfolgerungen zu erarbeiten 

und in Titel zu investieren, die andere in 

der Regel meiden oder ignorieren. 

Wie man Wachstumstitel identifi ziert 

Grahams Methode mischt und kombiniert 

ständig selektives Vorgehen, Geduld und 

Vorsicht. Seine Texte sind voller Ermahnungen, 

Gegenargumente und diplomatisch 

formulierter Anweisungen. Weil er 

zunächst die Verlustvermeidung betont, 

schätzt Graham den Schutz des eingesetzten 

Kapitals hoch ein und versucht stets 

mit einer Sicherheitsmarge zu investieren. 

Mit unerschütterlicher Ehrlichkeit und 

Realismus erkennt Graham, dass der 

Kurs etwas anderes ist als der Wert. Nach 

Rodney G. Klein und David M. Darst 

Investieren wie Benjamin Graham 

Value-Investing-Strategien von 

Warren Buffetts Lehrmeister 

450 Seiten, Hardcover 

ISBN 978-3-89879-498-5 

FinanzBuch Verlag, München 2012 

Grahams Überzeugung wird der Kurs 

von den Zufälligkeiten, Launen, Übertreibungen, 

von der Begeisterung und 

Verzweifl ung an der Börse bestimmt, die 

von Menschen bevölkert ist. Mit Strenge, 

Selektivität und Disziplin strebt er immer 

wieder danach darzulegen, dass der Wert 

von der Fähigkeit abhängt, Cash zu generieren, 

sowie vom Timing, der Duration, 

dem Ausmass und der Zuverlässigkeit der 

Barmittelzufl üsse. Schon in diesen frühen 

Schriften beruht Grahams Analyse nicht 

auf Hoffnung und Antizipation, sondern 

auf Fakten und Realismus. 

Fazit: 

Schritt für Schritt zeigt Graham den 

Lesern, wie man über den inneren Wert 

eines Wertpapiers denken und ihn eingrenzen 

sollte, statt zu versuchen, ihn 

exakt zu defi nieren. Nach Grahams Überzeugung 

kommt langfristiger Anlageerfolg 

durch die Identifi kation des Kaufpreises 

eines Assets, der deutlich unter dessen 

innerem Wert liegt. So kann der Anleger 

profi tieren, wenn die Marktkurse den 

inneren Wert zu refl ektieren beginnen. 

35

COMPANY 

Das Hotel eines Unternehmers, 

der etwas unternimmt: 

Hotel Grischa**** s 

36 

MARC PRIBRAM 

Um den Tourismus in der Schweiz steht es nicht zum Besten. Die Branche kämpft mit 

der Frankenstärke, ausbleibenden Touristen, dem schlechten Wetter und dem allgemein 

schwierigen wirtschaftlichen Umfeld. Das alles hat Maurice Parrée nicht davon 

abgehalten, das 4-Sterne-Superior-Hotel Grischa in Davos zu eröffnen. Clever, oder…? 

Maurice Parrée 

35 Millionen Franken. Mit einer solchen 

Summe kann man ungefähr 580.000 

Nestlé-Aktien oder 1,5 Millionen Aktien 

der Credit Suisse kaufen. Oder aber 

mit hilfe des Finanzierungspartners 

Graubündner Kantonalbank ein Hotel 

mit 12.344 Qua dratmetern überbauter 

Fläche mit 55 Zimmern und 38 Suiten in 

bester Lage von Davos eröffnen. Genau 

das hat der gebürtige Niederländer 

Maurice Parrée nach einer Planungs- und 

Umbauphase von vier Jahren getan. 

Design – mitten in den Bergen 

»Mir war von Anfang an wichtig, ein Hotel 

zu realisieren, das es so in Davos noch 

nicht gibt«, sagt Parrée. Dieser Anspruch 

bestätigt sich bereits beim Betreten der 

Lobby, die einen kosmopolitischen Empfang 

mitten in den Bergen bietet. Hierzu 

trägt eine in Murano handgegossene und 

mundgeblasene zwei mal sieben Meter 

grosse Lichtskulptur, bestehend aus 1.400 

Glaspendeln, entscheidend bei. Der hohe 

Designanspruch des Hotels Grischa setzt 

sich bei der Gestaltung der grosszügigen 

Zimmer und Suiten fort: Holztapeten, 

Polstermöbel mit seidenglänzendem Velours 

und Shabbyeffekt und ein gekonnter 

Mix von modernen Formen mit Louis- 

Philippe-Stücken schaffen für Gäste eine 

stil- und charaktervolle Atmosphäre. 

Gastro-Vielfalt – für jede Gelegenheit 

das richtige Angebot 

Ungewöhnlich ist auch das Gastro-Konzept 

des Hoteliers. Mit gleich fünf Restaurants 

ist die Auswahl für ein Hotel dieser 

Grösse bemerkenswert. Das kleine und 

feine »Leonto« ist ein Gourmet-Restaurant 

mit nur 25 Sitzplätzen, dessen Küche 

gerade mit 14 Gault-Millau-Punkten ausgezeichnet 

wurde. Im »Monta« werden 

Fleisch-, Fisch- und Gefl ügelgerichte vor 

den Augen der Gäste auf einem Holzkohlegrill 

zubereitet. Das »Golden Dragon« 

zelebriert authentische kantonesische 

Küche für bis zu 74 Gäste. In der mit Holz 

ausgebauten »Pulsa Fonduestube« werden 

Fondue- und Raclettespezialitäten 

serviert. Die »Pulsa Bar & Lounge« ist der 

lebendige Treffpunkt für Einheimische 

und Hotelgäste. Weitere Highlights sind 

die »Zino Platinum Cigar Lounge« und der 

Degustations-Weinkeller.

Die grösste Hotel-Solaranlage von Davos 

Ökologie und Ökonomie sind im Hotel Grischa kein 

Widerspruch. Die Solaranlage auf dem Dach des 

modernen Gebäudes ist 266 Quadratmeter gross und 

liefert jährlich rund 180.000 Kilowattstunden. Zusammen 

mit dem Einsatz einer Wärmepumpe spart das 

Hotel so jährlich 40.000 Liter Heizöl. Zusätzliche 

20.000 Liter Heizöl im Jahr werden durch ein Wärmerückgewinnungs-System, 

welches die Abwärme der 

Kühlanlagen nutzt, eingespart. Der trotz dieser und 

weiterer Energieeinsparmassnahmen benötigte 

Strom wird zu 100 Prozent aus ökologisch produzierter 

Davoser Wasserkraft bezogen. 

Das neue und unkonventionelle Hotel, das sich direkt 

am Bahnhof Davos Platz und somit in unmittelbarer 

Nähe eines grossen Skigebiets befi ndet, ist aber auch 

ein wichtiger Arbeitgeber in der Region. Über 90 

Mitarbeitende versuchen den hohen Serviceanspruch 

von Maurice Parrée und seinem Führungsteam Tag 

für Tag zu verwirklichen. Das scheint gut zu gelingen: 

Zumindest sind die einschlägigen Bewertungsforen 

im Internet voll des Lobes. 

Weitere Informationen fi nden Sie im Internet: 

www.hotelgrischa.ch 

COMPANY 

Leonto – Gourmet-Restaurant 

Monta – Grill-Restaurant 

Suite Schwarzhorn 

37

38 

INFOBLOCK 

Da steckt noch mehr drin: 

Bestellen Sie unsere 

Publikationen – kostenlos 

Per E-Mail: derivatives.swiss@commerzbank.com 

oder info@comstage-etf.ch 

Im Internet: www.zertifi kate.commerzbank.ch 

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Per Telefon: 0800 11 77 11 (kostenfrei) 

Per Post: Commerzbank AG, 

Zweigniederlassung Zürich, 

Public Distribution, Utoquai 55, 

8034 Zürich, Schweiz 

Faktor-Zertifikate 

Gemeinsam mehr erreichen 

Faktor-Zertifikate: 

Die Alternative zu Knock-out-Warrants und Mini-Futures 

3 5 3 5 

Nutzen Sie die neue Generation von Hebelprodukten, mit denen Sie auf einfache 

Vorteile auf einen Blick: 

Art und Weise von Kursbewegungen eines Basiswertes profitieren können. Jedes 

Faktor-Zertifikat hat eine unbegrenzte Laufzeit und bezieht sich auf einen von der 

Commerzbank berechneten Index. Jedem Index liegt ein Basiswert zugrunde, 

�� 

dessen Rendite auf Tagesbasis berechnet wird. Sie haben die Möglichkeit, auf 

�� 

steigende (Long) oder fallende (Short) Kurse zu setzen. Damit können Sie Ihr individuelles 

Zertifikat mit verschiedenen Hebeln erwerben und sich für die kommenden 

�� 

Marktbewegungen positionieren. Der ausgewählte Hebel gewährt Ihnen eine über- 

�� 

proportionale Partizipation an den täglichen Bewegungen. Dadurch eignen sich die 

Zertifikate für Anleger, die bereits eine konkrete Marktmeinung über einen Basiswert 

�� 

haben. So können Sie zum Beispiel einen ausgeprägten Trend verlauf mit Ihrem 

Hebel begleiten oder kurzfristige Kurs bewegungen für sich nutzen. 

Details und Risiken finden Sie in 

Die Produkte haben im Unterschied zu Knock-out-Warrants oder Mini-Futures 

der Broschüre «Faktor-Zertifikate» 

keinen Knock Out, zudem sind die Produkte volatilitätsneutral und weisen einen 

unter der Rubrik «Broschüren/ 

konstanten Hebel auf. Im Weiteren zeichnen sich die Produkte durch die Open-End- 

Publikationen» auf: 

Laufzeit aus und sind nicht dem Zeitwertverlust ausgesetzt. Der Rollvorgang und 

www.zertifikate.commerzbank.ch die erwartete Dividendenzahlungen haben zudem keinen Einfluss auf die tägliche 

Rendite der Faktor-Zertifikate. 

Unsere Faktor-Zertifikate 

Basiswert Faktor Long (auf steigende Kurse) Faktor Short (auf fallende Kurse) 

Schweizer Hebel Hebel Hebel Hebel Standardwerte (SMI) 

ABB CBLAB CBLAB5 CBSAB CBSAB5 

Actelion 

11380768 13739835 11380788 13739840 

CBLAC 11380769 CBSAC 11380789 

Adecco CBLAD 11380770 CBSAD 11380790 

Credit Suisse 

CBLAD5 NEU 18500260 CBSAD5 NEU 18500271 

CBLCR 11380771 CBLCS5 NEU 13739836 CBSCR 11380791 CBSCS5 13739841 

Holcim CBLHO 11380772 CBLHO5 NEU 18500261 CBSHO 11380792 CBSHO5 NEU 18500272 

NEU Givaudan CBLGI3 18422876 CBSGI3 18422890 

Julius Bär CBLJU 11380773 CBSJU 11380793 

Lonza CBLLO 11380774 CBSLO 11380794 

Nestlé 

CBLLO5 NEU 18500262 CBSLO5 NEU 18500273 

CBLNE 11380775 CBLNE5 NEU 18500263 CBSNE 11380795 CBSNE5 NEU 18500274 

Novartis CBLNO 11380776 CBLNO5 NEU 18500264 CBSNO 11380796 CBSNO5 NEU 18500275 

Richemont CBLRI 11380777 CBLRI5 NEU 18500265 CBSRI 11380797 CBSRI5 NEU 18500276 

Roche CBLRO 11380778 CBLRO5 NEU 18500266 CBSRO 11380798 CBSRO5 NEU 18500277 

SGS CBLSG 11380779 CBLSG5 NEU 18500267 CBSSG 11380799 CBSSG5 NEU 18500278 

Swatch CBLSW 11380780 CBLSW5 NEU 18500268 CBSSW 11380800 CBSSW5 NEU 18500279 

Swiss Life CBLSL 11380781 CBSSL 11380801 

Swiss Re CBLSR 11380782 CBSSR 11380802 

Swisscom 

CBLRE5 13739837 CBSRE5 13739842 

CBLSC 11380783 CBSSC 11380803 

Syngenta CBLSY 11380784 CBSSY 11380804 

Transocean 

CBLSY5 NEU 18500269 CBSSY5 NEU 18500280 

CBLTR 11595771 CBLTR5 NEU 18500270 CBSTR 11595782 CBSTR5 NEU 18500281 

UBS CBLUB 11380786 CBLUB5 13739838 CBSUB 11380806 CBSUB5 13739843 

Zurich Financial CBLZU 11380787 CBLZU5 13739839 CBSZU 11380807 CBSZU5 13739844 

Services 

Commerzbank AG 

Internet www.zertifikate.commerzbank.ch 

Zweigniederlassung Zürich E-Mail derivatives.swiss@commerzbank.com 

Utoquai 55 

Telefon 0800 11 77 11* 

CH-8034 Zürich 

*Bitte nehmen Sie zur Kenntnis, dass die Gespräche auf dieser Tele- Gemeinsam mehr erreichen 

fonlinie aufgezeichnet werden. Wir gehen von Ihrer Zustimmung aus. 

Quick-Guide: Faktor-Zertifikate 

Nutzen Sie die neue Generation von Hebelprodukten, mit denen Sie auf 

einfache Art und Weise von Kursbewegungen eines Basiswertes profitieren Vorteile auf einen Blick: 

�� 

�� 

eine überproportionale Partizipation an den täglichen Bewegungen des Basis- �� tägliche 

wertes. 

Performance 

�� 

�� 

�� 

einen konstanten Hebel auf. Im Weiteren zeichnen sich die Produkte durch 

Einsatzmöglichkeiten: 

�� 

��- 

�� 

�� 

� �� 

��- �� 

meinung über einen Basiswert haben. 

Faktor-Zertifikate Short 

�� 

Bitte wählen Sie ein anderes 

Die Funktionsweise anhand eines Beispiels 

Produkt 

Sie erwarten einen Kursanstieg in einem Basiswert. Sie kaufen darauf ein 

�� 

�� Rollvorgang bei Futures: 

��- 

��- �� 

�� 

�� 

�� 

�� 

�� 

Basispreises oder einer Barriere 

�� 

�� 

�� 

�� 

Prozentuelle 

entspricht dem Indexwert vor 

�� 

�� 

Faktor-Zertifikat � �� 

�� 

�� 

�� 

Weil sich Faktor-Zertifikate auf 

�� 

Prozentuelle 

�� 

�� die tägliche, prozentuale Kursent- 

�� Basiswert X �� 

Ausgangs- Tag 1 Tag 2 Tag 3 Tag 4 Tag 5 

wert 

nicht auf absolute Kurse oder 

Indexstände beziehen. 

Basiswert X % Bewegung Faktor-Zertifikat % Bewegung 

Basiswert 3x Long 

Faktor-Zertifikat Dividenden: 

3x Long 

Ausgangswert 100 10 

�� 

Tag 1 101.00 �� 10.30 �� der Kurs einer Aktie um den 

Tag 2 100.50 �� 10.15 �� 

Tag 3 100.24 �� 10.07 �� 

Tag 4 101.00 �� 10.30 �� Index auf Basis einer um den 

Tag 5 102.26 �� 10.68 �� 

höhten Aktie berechnet 

Total Perform. 2.26 % 6.82 % 

Commerzbank AG 

Internet www.zertifikate.commerzbank.ch 

Zweigniederlassung Zürich E-Mail derivatives.swiss@commerzbank.com 

Utoquai 55 

Telefon 0800 11 77 11* 

CH-8034 Zürich 

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fonlinie aufgezeichnet werden. Wir gehen von Ihrer Zustimmung aus. 

�� 

�� 

�� 

�� 

�� 

�� 

�� 

�� 

�� 

�� 

�� 

�� 

Key Facts 

�� 

�� 

Volatilität als Investment 

�� 

��Diversifikation 

�� 

��Absicherung 

��Handelsstrategien 

�� 

Faktor-Zertifikate 

��Transparenz 

Volatilität diversifiziert ein Portfolio 

��Long und Short 

�� 

��konstanter Hebel 

�� 

von 1 und 2 

�� 

��Open End Laufzeit 

�� 

�� 

�� 

�� 

�� 

�� 

�� 

�� 

�� 

�� 

�� 

24. August 2011 


Faktor-Zertifi kate – Broschüre 

In dieser Broschüre wird Ihnen im Detail erklärt, 

wie Faktor-Zertifi kate funktionieren und wie 

deren Preisverhalten ist. 

Erhältlich auch in französischer Sprache 

Faktor-Zertifi kate – Übersicht 

Mit der immer aktualisierten Faktor-Zerti fi kate- 

Übersicht haben Sie alle Produkte auf einen Blick 

und fi nden Ihre Favoriten kompakt auf zwei 

Seiten. 

Erhältlich auch in französischer Sprache 

Faktor-Zertifi kate – Quick-Guide 

Im Quick-Guide werden kompakt auf zwei Seiten 

die wichtigsten Details zu Faktor-Zertifi katen 

vermittelt. 

Aktienvolatilität – ein starkes Investment 

In diesem Booklet wird Ihnen die Volatilität und 

deren Verhalten erklärt. Zudem zeigen wir Ihnen 

hier Faktor-Zertifi kate für jedes Szenario. 

ETF Research-Flash 

Alle zwei Wochen wird hier ein Index im Detail 

analysiert und zum Index der passende ETF 

präsentiert. 

ideas 

Ihr Magazin für Strukturierte Produkte und ETFs für die Schweiz 

Rückblick 2012 – 

Ausblick 2013 

Disclaimer 

November/Dezember 2012 | Ausgabe 33 

www.zertifi kate.commerzbank.ch 

Handbuch der Rohstoffe 

Ihr Leitfaden für erfolgreiche Rohstoffinvestments 


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zu Trends und Produkten. Mit unserem kostenlosen 

Magazin erhalten Sie engen Kontakt zur 

Commerzbank und zum Zertifi kate- und ETF- 

Markt. 

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Überblick über das weltweite Indexuniversum 

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Die in ideas veröffentlichten Beiträge sind urheberrechtlich geschützt. Nachdruck 

– auch auszugsweise – nur mit schriftlicher Genehmigung der Redaktion. 

Nicht namentlich gezeichnete Beiträge stammen aus der Redaktion. Diese behält 

sich vor, Autorenbeiträge zu bearbeiten. Dieser Ausarbeitung liegen Informationen 

zugrunde, die wir für verlässlich halten. Eine Gewähr für deren Genauigkeit oder 

Eignung für einen bestimmten Zweck, Richtigkeit und Vollständigkeit können wir 

allerdings nicht übernehmen. 

Für die Erstellung dieser Ausarbeitung ist der Bereich Corporates & Markets der 

Commerzbank AG, Frankfurt am Main, bzw. etwaig in der Ausarbeitung genannte 

Konzerngesellschaften (»Commerzbank«) verantwortlich. 

Dieses Dokument stellt keinen vereinfachten Prospekt gemäss Artikel 5 des 

schweizerischen Kollektivanlagegesetzes dar. Die Zertifi kate stellen keine Kollektivanlagen 

im Sinne des Kollektivanlagegesetzes dar und unterstehen weder 

einer Genehmigungspfl icht noch der Aufsicht der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht 

FINMA. 

Dieses Dokument dient ausschliesslich Informationszwecken und stellt weder eine 

individuelle Anlageempfehlung noch ein Angebot zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren 

oder sonstigen Finanzinstrumenten dar. Es soll lediglich eine selbstständige 

Anlageentscheidung des Kunden erleichtern und ersetzt nicht eine anleger- und 

anlagegerechte Beratung. 

Die genannten Wertpapiere werden lediglich in Kurzform beschrieben. Eine 

Anlageentscheidung sollte nur auf der Grundlage der Informationen in den Endgültigen 

Bedingungen und den darin enthaltenen allein mass geblichen vollständigen

Commerzbank ausgezeichnet 

als »Bestes Emissionshaus« 

Bereits zum zweiten Mal in Folge 

ver lieh die Zeitschrift Euromoney zusammen 

mit der Derivate-Plattform 

www.StructuredRetailProducts.com 

der Commerzbank den Award für den 

»Best overall Manufacturer 2012« im 

Save The Date 

Am 6. und 7. Februar 2013 fi ndet 

die bedeutendste Fondsmesse 

der Schweiz bereits zum fünfzehnten 

Mal statt. Wiederum 

werden rund 100 Aussteller 

den professionellen 

und privaten Anlegern 

ihre Produkte und 

Dienstleistungen präsentieren. 

Eine einmalige Gelegenheit, 

in so konzentrierter Form 

neu lancierte Fonds kennenzulernen 

www.fondsmesse.ch 

Bereich der strukturierten Produkte für 

Privatkunden. Die Commerzbank konnte 

somit auch in 2012 durch ihr vielfältiges 

Produktangebot, eine hervorragende 

Preisstellung und einen erstklassigen 

Kundenservice überzeugen. 

oder allgemeine Inspirationen 

für die Vermögensanlage 

zu 

bekommen, sich 

über die Entwicklungbestehender 

Fonds 

auszutauschen 

und generell den 

Wissenshunger in 

Anlagefragen zu stillen. 

Emissionsbedingungen getroffen werden. Die Endgültigen Bedingungen sind im 

Zusammenhang mit dem jeweils zugehörigen Basis prospekt zu lesen. Die Endgültigen 

Bedingungen können zusammen mit dem Basisprospekt und dem vereinfachten 

Prospekt (sofern vorhanden) kostenlos sowohl elektronisch unter www.zertifi 

kate.commerzbank.ch wie auch physisch unter Angabe der WKN bei der 

Commerzbank AG, ZTB M 2.3.3, Neuemis sionen, Kaiserplatz, 60261 Frankfurt am 

Main, Deutschland, und bei der Commerzbank Aktiengesellschaft, Zweigniederlassung 

Zürich, Färber strasse 6, 8008 Zürich, Schweiz, angefordert werden. Bei 

ComStage ETF handelt es sich um einen luxemburger Investment fonds (SICAV), der 

als Umbrella-Fonds den Bestimmungen der europäischen Fonds regulierung 

bezüglich UCITS III unterliegt. 

Einschätzungen und Bewertungen refl ektieren die Meinung des Verfassers im Zeitpunkt 

der Erstellung der Ausarbeitung und können sich ohne vorherige Ankündigung 

ändern. Ob und in welchem zeitlichen Abstand eine Aktualisierung dieser 

Ausarbeitung erfolgt, ist vorab nicht festgelegt worden. Die Commerzbank ist nicht 

dazu verpfl ichtet, diese Publikation zu aktualisieren, abzuändern oder zu ergänzen 

oder deren Empfänger auf andere Weise zu informieren, wenn sich ein in dieser 

Publikation genannter Umstand oder eine darin enthaltene Stellungnahme, Schätzung 

oder Prognose ändert oder unzutreffend wird. 

Die in der Vergangenheit gezeigte Kursentwicklung von Finanzinstrumenten erlaubt 

keine verlässliche Aussage über deren zukünftigen Verlauf. Eine Gewähr für 

den zukünftigen Kurs, Wert oder Ertrag eines in dieser Publikation genannten Finanzinstruments 

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