PVC Chain(2)

PVC Chain(2)
2006.08.24
옥탄올 부족에 따른 코스트 푸시
DOP-옥탄올 스프레드 확대
적어도 단기적 실적 호전을
기대해 볼 시점
비교적 양호한 중국 수요와 함께 가소제 원재료 시황도 최근 가소제 가격 강세의 배경으로
자리하고 있다. DOP를 기준으로 볼 때 가소제 핵심원료는 PA와 옥탄올이다. PA는 O-X(오
르쏘-자일렌), 옥탄올(2-EH)은 프로필렌으로부터 얻어지기 때문에 이들 중간원료 시황도
중요한 변수가 된다. O-X 및 프로필렌이 최근 지속적 가격 상승을 나타내어 온 것은 잘 알
려져 있지만, 최근에는 부탄올과 병산되는 옥탄올 시황도 변수가 되고 있다. 병산 시스템으
로 인해 부탄올과 옥탄올 생산은 상충적인데, 최근 부탄올 대비 옥탄올 생산이 위축되면서
옥탄올의 공급부족과 가격 급등이 야기되었고 이는 코스트 푸시에 의해 DOP가격 상승으로
이어지고 있다.
옥탄올 등 원재료 가격 상승은 2005년 4/4분기부터 2006년 1/4분기까지 가소제 업체들의
원가 부담으로 작용해 왔지만, 최근 들어 가소제 수요의 일부 회복 등으로 DOP가격이 원재
료 가격 이상의 상승 폭을 나타내면서 관련 업체들의 수익성 개선 가능성을 시사하고 있다.
국내 DOP최대 생산업체인 애경유화의 경우 분기별 영업이익과 DOP-옥탄올 가격의 스프레
드는 유사한 궤적을 보여왔다. 코스트 푸시에 의한 DOP 가격 상승이 본격화된 2006년 2/4
분기에 애경유화는 30억원의 영업이익을 올려 3분기만에 의미있는 실적 전환을 이루었다.
애경유화 영업이익과 가소제-옥탄올 스프레드의 추이
(억원)
60
50
40
30
20
10
0
(10)
(20)
분기영업이익(좌) 스프레드(우)
04/01 04/10 05/07 06/04
자료: 애경유화, KITA, 미래에셋증권 리서치센터
($/ton)
400
그 동안 나타났던 높은 시황 변동성과 그에 수반된 영업이익 진폭 등은 여전히 관련 업계에
불확실성 요인이다. 또한 DOP등의 환경 유해 이슈, O-X등 원재료의 수급 문제, 중국 내
PVC 증설에 뒤이은 가소제 증설 움직임 등 중장기적으로 가소제 시황에 부담을 줄 수 있는
요인은 여전히 상존한다. 그럼에도 불구하고, 최근 확대되고 있는 가소제와 원재료 가격 스
프레드는 오랫동안 시황 부진으로 시름하던 관련 업체들에게 비록 단기적이나마 실적 개선
의 실마리를 풀어줄 계기로 작용할 것이다.
300
200
100
0
(100)
(200)
3