סוגיות במטבע חוץ פירוק הרכיב הבלתי צפוי של שער החליפין

ההזמשוואה(7')מפרקת את הרכיב הבלתי צפוילגורמים יסודיים יותר:‏ באגף ימין של המשוואהניתן לזהות שלושה מקורות לסטייה של שער הפורוורד משער החליפין שהתממש:‏ סטייה משוויון(ε PPP),( ε RIPפערי הריביות הריאליות )סטייה משוויון כוח הקניה היחסיוסטייה משוויון פישר*.( ε Fisher, εFisher)את הגורמים הללו אנו מחלקים לשלוש קבוצות ומפרשים אותם כך:‏הבדלים בין מדינות בריבית הריאלית -שווים לסטייה משוויון פערי הריביות הריאליות.1. ε RIP תיאורטית,‏ לא אמורים להיות הבדלים כאלו אולם מעשית הבדלים אלו קיימים ומצטרפיםε de ומושפע ממנו.‏כגורם המשפיע על2. חוסר התאמה בין שיעור האינפלציה לבין השינוי בשער החליפין - שווה לסטייה משוויוןכוח הקניה היחסי. ε PPP בהנחה שקיים קשר ארוך טווח בין שיעור האינפלציה לבין השינוי בשערהחליפין,‏ הרי שסטייה מקשר זה עשויה לנבוע מהבדלים בתזמון ובקצבי ההתאמה של המחיריםביחס לשער החליפין.‏*. ε Fisherε Fisher והזרטעויות בציפיות האינפלציוניות- שוות לסטיות משוויון פישר המקומי.3היכולת של הציבור לדייק בציפיות האינפלציוניות שונהבין השוק המקומי והשוק הזר.‏ככלשהמערכת הנומינלית בשוק יציבה יותר צפויות טעויות אלו להיות קטנות יותר וההפך.‏הפירוק מאפשר פרשנות רחבה יותר של ההתנהגות הפיננסית בשוק מטבע חוץ.‏הוא כורךבמשוואה אחת שיקולים פיננסיים משבעה שווקים בארץ ובחו"ל המקיימים בינם לבין עצמם היזוןחוזר.‏בעזרת הפירוק ניתן לאתר מקורות לחוסר יציבות בשער החליפין הנומינלי המתבטאיםברכיבהבלתי צפוי של שער החליפין.‏כך למשל קיומו של רכיב כזהלאורך זמן יכול לנבוע מסטייהמשוויון פערי האינפלציה המחייבת התייחסות שונה ממצב בו קיומה של הסטייה נובע מהבדליםבין מדיניות בריבית הריאלית.‏ ניתוח על פני זמן עשוי להראות,‏ כי התרומה היחסית של כל אחתמקבוצות המקורות לרכיב הבלתי צפוי של שער החליפין עשויה להשתנות מעת לעת.‏13