Agentes - Rofex

de recuperación de la demanda y aumento de los salarios
reales, una nueva crisis comenzaba a gestarse. Los ciclos
de stop and go presentaron esta dinámica hasta la década
del setenta.
A partir de la década del setenta y fundamentalmente
en los noventa, los ciclos de stop and go continuaron
pero con algunos cambios. El go (fase de crecimiento)
que terminaba con la escasez de divisas producida por el
déficit comercial, ahora podría prolongarse por medio del
ingreso de capitales.
De esta manera, el superávit de la cuenta financiera (ahorro
externo) financiaba el déficit comercial retrasando el
proceso de estrangulamiento externo. Bajo esta versión
el stop no se produjo con una devaluación del tipo de
cambio sino mediante el desempleo/recesión producto
del atraso cambiario y por medio del endeudamiento externo.
Un futuro diferente
Durante los últimos años nuestro país presentó una marcada
mejoría en sus términos de intercambio, principalmente
a través del aumento de los precios de nuestras
exportaciones pero también por la tendencia decreciente
de los precios de los productos que importamos (hasta el
2004). Este comportamiento fue muy marcado durante la
década anterior y tiene como principal factor explicativo
al dinamismo de las economías Asiáticas de desarrollo
tardío.
En este contexto, el período post-convertibilidad es inédito
en las últimas décadas en cuanto a la coexistencia
de un fuerte crecimiento económico y un superávit de
cuenta corriente. Este proceso tuvo lugar por primera vez
desde la posguerra. Durante este período, nuestra economía
experimentó una prolongada marcha (go) gracias al
excelente desempeño del sector exportador sin la escasez
de divisas que generara una contramarcha (stop).
El buen desempeño exportador se encuentra muy vinculado
al complejo agroindustrial sojero. Argentina es el
principal exportador de harina y aceita de soja a nivel
mundial con un destino diversificado, y se ubica en la
cima en cuanto a competitividad y eficiencia siendo el
país con mayor capacidad diaria de procesamiento.
Los fundamentos de estos buenos términos de intercambio
no son transitorios. La incorporación de 3 mil millones
de personas a las clases medias en las próximas dos
décadas (85% en Asia - OECD) y sus implicancias en los
cambios alimenticios, junto con el crecimiento de la producción
agrícola por debajo del aumento de la demanda
indicarían la no transitoriedad de los buenos términos de
intercambio.
En el mismo sentido, las últimas estimaciones del USDA
proyectan un aumento del 51% en el consumo total de
soja por parte de China en los próximos 10 años, lo que
equivaldría a un incremento de más de 30 millones de
toneladas en sus importaciones.
Desafíos
Este nuevo mundo le brinda a nuestro país la oportunidad
de crecer los próximos años eludiendo la restricción
externa de las décadas anteriores. Los buenos términos
de intercambio continuarán aunque con alta volatilidad
dada la coyuntura internacional. Además, como resultado
de la reestructuración de la deuda y el fuerte crecimiento
económico de los últimos años, la carga de intereses ya
no forma parte de la restricción externa.
El 2012 dejará nuevamente un superávit del balance comercial.
El componente estructural que determinaba la
escasez de divisas durante las décadas anteriores no
tiene lugar en los últimos años. Sin embargo, la fuerte
salida de capitales (ya sea a través del atesoramiento de
dólares o por medio del giro de utilidades por parte de
las empresas), absorbe cada vez una mayor proporción de
las divisas generadas por el sector exportador. En 2011,
el Banco Central perdió más de 5.000 millones de dólares
de reservas para financiar dicha fuga.
Nuestro país necesita aprovechar esta oportunidad y trabajar
fuertemente para disminuir la salida de capitales y
la demanda de dólares por parte del sector privado. La
escasez de dólares ya no tiene un componente estructural
como en el pasado, sería una picardía autogenerarnos
una situación como esta y desaprovechar esta nueva
oportunidad de dejar atrás los ciclos de stop and go.
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