REVISTA FEBRERO - Procapitales

Cada índice tiene sus reglas de selección y de rebalanceo. Para el caso
del índice en nuevos soles (cuyo símbolo Bloomberg es DJLPGP), se
consideran los bonos emitidos por el Ministerio de Economía y
Finanzas (MEF) dentro del Programa de Creadores de Mercado y
excluyendo los bonos TES, con cupón fijo. El rebalanceo del índice es
mensual.
En el caso del índice en dólares norteamericanos (cuyo símbolo
Bloomberg es DJLGPGD), se consideran los bonos emitidos por el MEF
(excluyendo los bonos TES), de cupón fijo y el rebalanceo también es
mensual.
En 2010, el rendimiento mostrado por el índice de deuda soberana
peruana en soles (DJ LATixx Peru Government Nuevos Soles Bond Index)
fue de 3.06%, mientras que el índice de la deuda soberana en dólares,
en el mismo período, fue de 10.65% (DJ LATixx Global Peru Government
USD Bond Index), tal y como se aprecia a continuación:
1320
1300
1280
1260
1240
1220
1200
1180
1160
1140
1120
Indice de Deuda Gubernamental
Peruana en Soles
Dow Jones LATixx
01/01/10
01/02/10
01/03/10
01/04/10
01/05/10
01/06/10
01/07/10
01/08/10
01/09/10
01/10/10
01/11/10
01/12/10
01/01/11
Indice de Deuda Gubernamental
Peruana en Dólares
Dow Jones LATixx
PEN
1520
1470
1420
1370
1320
1270
1220
1170
1120
USD
01/01/10
01/02/10
01/03/10
01/04/10
01/05/10
01/06/10
01/07/10
01/08/10
01/09/10
01/10/10
01/11/10
01/12/10
01/01/11
Este desarrollo es de suma importancia para el Perú pues a partir de
estos índices se puede tener una idea general sobre la evolución del
mercado de deuda pública local resumiéndola en una sola cifra, la cual
se puede consultar periódicamente. Cabe mencionar que estos índices
no pretenden reemplazar la información contenida en las curvas de
rendimientos, sino simplemente tener un indicador que refleje la
rentabilidad que tendría una inversión.
Los administradores de portafolio profesionales suelen compararse
con alguna referencia para saber qué tan bien o qué tan mal están
gestionando los recursos a su cargo. Una manera directa de cumplir
con este precepto es diseñar sus propios índices o medirse contra la
competencia. Sin embargo, el primer caso conlleva un conflicto de
interés y el segundo, indirectamente, lleva a lo que se conoce como
“efecto manada”, es decir, que todos los administradores terminen
operando en el promedio.
Es así como el administrador de portafolios debe darse a la tarea de
buscar índices o construirlos con un tercero independiente. Y este es el
rol que puede ser desempeñado de manera inicial por estos índices de
deuda gubernamental peruana vigentes.
Otro de los usos de los índices es para la construcción de productos
financieros siendo el más conocido el Exchange Traded Funds (ETF). En
el mundo existen más de 2,300 ETF con más de un billón (millón de
millones) de dólares de activos administrados, según datos publicados
por BlackRock en octubre de 2010. Los ETF son instrumentos
financieros listados en los mercados de valores que buscan replicar el
rendimiento que ofrece algún índice y pueden ser ETF de acciones,
deuda, entre otros. Una de las ventajas que ofrecen los ETF para los
administradores de portafolio es que reducen los gastos
incurridos en las transacciones.
L A R E V I S TA D E P R O C A P I TA L E S
En el Perú no hay ETF listados; sin embargo, existe el IShares MSCI All
Peru Capped Index Fund (EPU), que es un ETF de las principales acciones
peruanas listado en la Bolsa de Nueva York, cuyo éxito ha sido notable.
Durante 2010, el rendimiento de este instrumento fue del 60%. La
existencia de vehículos listados globales que den acceso a los mercados
locales se traduce en una mayor oferta de recursos de inversión para las
economías locales y fomenta por lo tanto el crecimiento económico y la
mejora en el nivel de vida de las personas.
¿Cómo identificar un buen índice?
Un índice debe cumplir al menos con las siguientes condiciones:
1. Reglas claras. El proveedor debe dar a conocer tanto el criterio de
selección, como la metodología de cálculo y no debe ser ambiguo.
2. Precios de los subyacentes. Los activos que componen los índices
deben contener precios de mercado generados por un proveedor
de precios independiente.
3. Replicabilidad (debe ser invertible). Los activos que componen el
índice deben estar disponibles para el administrador de fondos, a
precios similares a los de valuación.
4. Representatividad. Debe ser un indicador confiable de los
movimientos del segmento de mercado al que esta siguiendo.
5. Objetividad/Independencia/Transparencia. No debe existir
conflicto de interés por el proveedor del índice.
6. Disponibilidad/Acceso. El proveedor debe dar información
oportuna y real del comportamiento del índice así como de los
instrumentos que lo conforman.
7. Soporte/Mantenimiento. Se debe verificar que el índice y sus
componentes estén actualizados. No menos importante es que el
proveedor tenga la capacidad de tener información sobre los
eventos patrimoniales que afectan a los instrumentos incluidos.
8. Métricas completas e historia. El índice debe contar con
información histórica para realizar un buen análisis del mismo.
9. Rebalanceo/revisión frecuente. El índice debe ser revisado y en su
caso actualizado dependiendo de los criterios fijados. El rebalanceo
puede ser diario, mensual, trimestral o anual. El más utilizado es
mensual pues permite al administrador contar con un benchmark
más alcanzable en términos de replicabilidad y para aquel que
construye algún producto estructurado le disminuye los gastos de
replicabilidad. Los criterios de rebalanceo deben ser claros y
predecibles.
10. Solvencia moral/reputación/liderazgo del proveedor. Este principio
es fundamental pues de ello depende el éxito para usarlo como
referencia o para generar productos estructurados.
Como se puede desprender de todo lo previamente mencionado, el
tema da para más, siendo importante destacar que en la medida
que el país evoluciona, este tipo de herramientas se hace necesario
para empezar a desarrollar nuevos productos financieros que
repercutirán positivamente en la administración de los activos y pasivos
en el país.
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