PEGD-IN-X-040-R2 Parte II.pdf - Ministerio de Minas y Energía

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ELABORACIÓN DEL ESTUDIO PARA ESTABLECER EL
MARCO CONCEPTUAL Y METODOLÓGICO CON EL FIN DE
VALORAR ECONÓMICAMENTE LOS MÁRGENES DE LA
CADENA DE DISTRIBUCIÓN DE COMBUSTIBLES
INFORME 4
DOCUMENTO N o
EGD-IN-X-040
HOJA N o 67 DE 198
REV 2, 03-DIC-10
Como puede observarse los mayores volúmenes de ventas se logran con márgenes
cercanos a 10 $/galón, no obstante dichos márgenes pueden incorporar economías de
escala, por lo anterior se propone utilizar un margen determinado con la mediana de
valores obtenidos de los agentes, lo cual día como resultado un costo de Back office 13
$/galón.
1.4.7. RECONOCIMIENTO DEL INVENTARIO EN TRÁNSITO
Tal como señalamos anteriormente, el lleno de línea es el volumen de combustibles
requerido para la operación del sistema. Para su remuneración se adoptará un
esquema similar al adoptado por la CREG mediante Resolución CREG-122 de 2008, en
el cual se establecerá un cargo estampilla que será cubierto por todos los usuarios de la
red de poliductos independientemente del tramo de poliducto utilizado.
FUENTE: Documento creg-076 de 2008, soporte de la Resolución CREG-122 de 2008.
En el caso del transporte y almacenamiento de líquidos el inventario en tránsito incluye
el producto en líneas y tanques de almacenamiento equivalente al volumen para
atender la capacidad de trabajo, el inventario de seguridad y el remanente, conforme se
indica en la siguiente gráfica tomada del estudio de ADL (2010)5
5 Arthur D. Little (2010) “Estudio para determinar la capacidad de almacenamiento y el inventario en
tránsito
#
requeridos en los sistemas de poliductos de Ecopetrol
! ! "

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FUENTE: ADL (2010)
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INFORME 4
DOCUMENTO N o
EGD-IN-X-040
HOJA N o 68 DE 198
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Con base en lo anterior, y teniendo en cuenta los resultados del estudio mencionado el
volumen de producto requerido para atender la operación de la red de poliductos y
tanques de almacenamiento es de 2.2 Millones de barriles como se indica en el
siguiente gráfico obtenido del estudio mencionado:
FUENTE: ADL (2010)
De acuerdo con la fórmula propuesta el costo del Lleno de línea sería equivalente al
volumen de lleno de línea establecido por el promedio ponderado de los precios del
bache típico. ll siguiente tabla muestra el promedio ponderado del Bache típico:

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INFORME 4
DOCUMENTO N o
EGD-IN-X-040
HOJA N o 69 DE 198
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Precio promedio de combustible según Bache Típico (Nov. 2010)
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( % " &
)'* % " &
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FUENTE: Cálculos ITANSUCA, con base a Bache establecido por ADL
.
Con base en lo anterior y teniendo en cuenta el precio promedio determinado señalado,
el valor 2.2 Millones de barriles sería equivalente a $ 497.840 Millones, cuyo costo
anual equivalente, determinado con la Tasa de retorno utilizada para remunerar la
infraestructura de las Plantas de Abasto de los mayoristas y un plazo de repago de 20
años, sería de $ 72737 Millones. Esta suma distribuida entre las ventas anuales da
como resultado un valor de lleno de línea de 17 $/Galón.
1.4.8. DETERMINACIÓN DEL MARGEN DE COMERCIALIZACIÓN
Dado que la actividad de comercialización, no es intensiva en capital, el procedimiento
para establecer la rentabilidad del inversionista se base en el reconocimiento de un
margen sobre sus ingresos. Para tal efecto se determinó un margen de operación para
el mayorista a partir de un margen de operación representativo de una actividad de
riesgo y rentabilidad comparable. En este caso se tomó como sector de referencia el
Sector 29-(Comercio al Por Mayor); Subsector Código CIIU 5151 (Comercio al por
mayor de combustibles sólidos, líquidos y gaseosos), de las empresas vigiladas por la
Superintendencia de Sociedades. El Margen Operacional se define en los siguientes
términos
La metodología para seleccionar el margen de referencia incluye un análisis de
tendencia central como el más válido para eliminar “outliers” y excluir empresas con
márgenes negativos. Los márgenes de operación obtenidos para los últimos 8 años se
muestran en la siguiente tabla:

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Margen
Operacional
2002 1,6%
2003 1,8%
2004 1,6%
2005 1,3%
2006 1,9%
2007 1,2%
2008 2,2%
2009 2,0%
Promedio 1,70%
DOCUMENTO N o
EGD-IN-X-040
HOJA N o 70 DE 198
REV 2, 03-DIC-10
El margen operacional así determinado da como resultado un promedio del 1.7% para
los últimos ocho años y un 1% para el último. Dado que dicho margen debe cubrir
depreciaciones, impuestos y rentabilidad del inversionista, los cuales están incluidos en
el cargo de logística, que se aproxima en promedio a los 100 $/galón, es decir
aproximadamente un 50% del margen, se propone un margen de comercialización a 1%
de los ingresos brutos del Distribuidor (comercializador) Mayorista.
De conformidad con lo anterior, y de acuerdo con los ingresos operacionales por galón,
el margen a reconocer sería el siguiente:
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1.4.9. CÁLCULO DE MÁRGENES DE DISTRIBUCIÓN MAYORISTA
Con base en los elementos considerados anteriormente, el margen de distribuciòn
mayorista para cada una de los tipos de Planta se muestra en la siguiente tabla:

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Con base en estos resultados se proponen adoptar dos márgenes:
• Margen Mayorista para plantas Tipo 1, 2, 3, 5, y 6: $ 233 $/galón.
DOCUMENTO N o
EGD-IN-X-040
HOJA N o 71 DE 198
REV 2, 03-DIC-10
• Margen Mayorista para Plantas Tipo 4: $ 346 $/galón para plantas de abasto no
conectadas a la red de poliductos localizadas en zonas apartadas principalmente
localizadas en los nuevos departamentos de la Orinoquía, Amazonía y en la Costa
Pacífica.
DISTRIBUCIÓN MINORISTA
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En este capítulo se desarrolla la propuesta metodológica que sirve para determinar y calcular
los márgenes que remunerarían la distribución minorista en Colombia, es decir, la actividad de

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comercialización a usuario final de los combustibles líquidos derivados del petróleo a través de
estaciones de servicio.
2.1. TIPIFICACIÓN DE ESTACIONES DE DISTRIBUCIÓN MINORISTA
En esta sección se desarrolla el ejercicio de tipificación de estaciones de servicio, que busca
agrupar los diferentes esquemas de operación que se utilizan en el mercado para determinar la
remuneración de la actividad.
Figura 6. Esquema de una EDS
Fuente: Consultor
2.1.1. TIPIFICACIÓN POR LOCALIZACIÓN
La ubicación de las estaciones de servicio automotriz se encuentra definida por el Plan de
Ordenamiento Territorial (POT) de cada ciudad o municipio, correspondiendo a las oficinas de
planeación para que el diseño de las estaciones de servicio se ajusten a las normas
relacionadas a aislamientos, separaciones, ubicación de accesos, parámetros y demás; así
como todo lo relacionado al uso del suelo.
Las Estaciones de Servicio pueden ser urbanas o rurales, y estas últimas, si están ubicadas
sobre vías nacionales además de las normas de planeación municipales deberán cumplir con
los requisitos exigidos por las concesiones viales en cuanto a los accesos viales, carriles de
aceleración y desaceleración, entre otros.
Como criterios comerciales dentro de las ciudades, las estaciones de servicio pueden definir su
ubicación, así (Ver Figura):
• Esquina cercana al semáforo: Es aquel lote ubicado en vía principal que se encuentra
cercana al semáforo.
• Esquinas lejana al semáforo: Es aquel lote que se encuentra en vía principal pero
ubicado después del semáforo

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• Medianera: Lote ubicado en la mitad de una cuadra.
• Manzana completa: Como su nombre lo indica es aquel lote que contempla la totalidad
de la manaza o bloque y posee vía en tres o más lados.
Para nuestro caso, se analizará la estación de servicio con esquina lejana por ser está
ubicación, la más exigente en costo y norma constructiva 6 .
Figura 7. Ubicación estaciones de servicio en zonas urbanas – Criterios comerciales
Fuente: Consultor.
Sobre estos criterios de ubicación se elaboran los diseños de estación de servicio que se
determinan más adelante. En el Anexo 3 se incluye una descripción detallada de los demás
criterios referenciados para desarrollar el diseño.
2.1.2. TIPIFICACIÓN POR VENTAS
A partir de los criterios descritos en el Anexo 3 y considerando que en todo proyecto de
inversión, la rentabilidad se encuentra directamente ligada con los ingresos; para el caso de
estudio, el volumen de venta de las estaciones de servicio es el criterio fundamental y más
6 Aunque un lote ubicado en esquina lejana es un lote comercialmente preferido, en la práctica, como
resultado del estudio de tráfico que debe realizarse, éste se ha vuelto de mayor restricción normativa
dada la exigencia por parte de las secretarías de movilidad de prohibir la entrada y salida vehicular por
vía principal.

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importante para establecer la tipología, la cual se establece en función del volumen así:
Tabla 48. Tipología de estaciones de servicio en función del volumen y ubicación
Tipo de Estación
de Servicio
Volumen de venta Ubicación
Tipo 1 Menor de 50.000 galones / mes. Rural / Urbana
Tipo 2
Entre 50.000 – 100.000 galones /
mes.
Entre 100.000 – 150.000 galones /
Rural / Urbana
Tipo 3
mes, estaciones de servicio tipo
urbana. Rural / Urbana
Tipo 4
100.000 – 150.000 galones / mes,
estación de servicio tipo camionera.
Fuente: Consultor
Rural / Urbana
Este criterio de complementa con la ubicación, que lo relaciona directamente con el mercado.
Para la identificación de un sitio potencial para la ubicación de una Estación de Servicio se debe
calcular el volumen potencial de venta de la misma, el cual depende fundamentalmente del
número de vehículos que pasan al frente del sitio y del mercado cautivo del área de influencia,
una vez establecido el volumen potencial de este nuevo sitio, procedemos a diseñar la estación
de servicio y hacer los cálculos de la inversión y los costos de operar. Adicional a lo anterior, se
debe tener en cuenta la ubicación del lote de acuerdo con los criterios comerciales descritos en
el Anexo 3 y en un estudio de mercado del sector de influencia.
En Colombia, los Distribuidores Mayoristas han utilizado como un criterio de diseño, cuatro días
calendario de inventario como mínimo de almacenamiento por parte de las Estaciones de
Servicio, para establecer el número de tanque a instalar; este criterio se basa en el tiempo
crítico que podría presentar el suministro o abastecimiento de combustibles durante un fin de
semana con día festivo incluido (viernes, sábado, domingo y lunes) por parte de un
transportador en función de la distancia entre las plantas de abasto y las estaciones de
servicio.. Esta situación procede, con el fin de asegurar el servicio de venta de combustible sin
crear ningún tipo de inconveniente al cliente.
Por último, se identifican los tipos de estación de servicio según el número de islas, número de
tanques, productos ofrecidos, cliente tipo y volumen de ventas (Ver Tabla 64). Se determina un
área de funcionamiento por cada tipo de estación, el cual resulta de tener en cuenta un área
para zonas verdes, andenes, edificio administrativo, islas y patio de maniobras. Este cuadro de
áreas puede verse con mayor detalle en la Tabla 65 en donde también se tiene en cuenta el
área para los tanques de almacenamiento (tanques de almacenamiento subterráneo) y para el
canopy, proporcional a cada tipo de estación.
Tabla 49. Estación de servicio tipo

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TIPO DE
ESTACIONES DE
SERVICIO
? ' 4 4
TOTAL
LOTE
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. / . 0
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Fuente: Consultor
Tabla 50. Áreas por estación de servicio tipo
ZONAS
VERDES
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HOJA N o 75 DE 198
REV 2, 03-DIC-10
3 2503 849 397 40 273 944 195
4 4070 1770 0 60 510 1730 240
Fuente: Consultor.
2.2. ESTACIÓN DE SERVICIO TIPO 1
La estación de servicio tipo 1 posee las siguientes características:
;
;
;
;
;
;
;
;
ANDENES
AREA (m 2 )
EDIFICIO
ADMINISTRACION
Tabla 51. Características estación de servicio tipo 1
Volumen de ventas: Menores de 50.000 galones/mes
Productos: Gasolina corriente, Gasolina Extra y Diesel.
Número de islas 7 : Una (1) isla equivalente a dos (2) posiciones de llenado.
Número tanques: • Un (1) tanque de 10.000 galones de capacidad.
• Un tanque bicompartido 8 de 7.000 galones y 3.000
galones.
7 Una isla equivale a 2 posiciones de llenado.
8 Tanque bicompartido es aquel tanque de almacenamiento que dentro de su misma estructura posee dos compartimentos.
Generalmente los tanques bicompartidos son usados por el sector de hidrocarburos para el almacenaje de dos clases de
combustibles, por ejemplo gasolina motor y diesel.
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&
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ISLAS Y
TANQUES
PATIO
MANIOBRA
S
CANOPY
1 1640 594 303 40 134 570 56
2 2038 715 349 40 204 730 126

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Estructura organizacional:
(Ver figura 14)
Cuadro de áreas:
2.3. ESTACIÓN DE SERVICIO TIPO 2
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• Un (1) Gerente (Administrador),
• Cuatro (4) vendedores de isla (isleros)
• Servicios contratados.
DOCUMENTO N o
EGD-IN-X-040
HOJA N o 76 DE 198
REV 2, 03-DIC-10
Total lote (Zonas verdes, andenes, edificio de
administración, islas, patio de maniobras): 1.640,25 m 2 (Ver
Tabla 65)
Canopy: 56,00 m 2
Figura 8. Organigrama estación de servicio tipo 1
Fuente: Consultor.
La Estación de Servicio Tipo 2 posee las siguientes características:
Tabla 52. Características estación de servicio tipo 2
Volumen de ventas: Entre 50.000 galones y 100.000 galones/mes
Productos: Gasolina corriente, Gasolina extra y Diesel.
Número de islas: Dos (2) islas equivalente a 4 posiciones de llenado.
Número tanques: • Un (1) tanque de 10.000 galones de capacidad.
• Un (1) tanque bicompartido de 7.000 galones y 3.000
Estructura organizacional:
(Ver Figura 15)
galones.
• Un (1) Gerente (Administrador)
• Un (1) jefe de patios (Asistente)

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Cuadro de áreas
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DOCUMENTO N o
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HOJA N o 77 DE 198
REV 2, 03-DIC-10
• Siete (7) vendedores de isla (isleros)
• Servicios contratados.
Total lote (Zonas verdes, andenes, edificio de
administración, islas, patio de maniobras): 2.037,70 m 2 (Ver
Tabla 65)
Canopy: 126,00 m 2
Figura 9. Organigrama estación de servicio tipo 2
Fuente: Consultor.
2.4. ESTACIÓN DE SERVICIO TIPO 3
La Estación de Servicio Tipo 3 posee las siguientes características:
Tabla 53. Características estación de servicio tipo 3
Volumen de ventas: Entre 100.000 galones y 150.000 galones/mes
Productos: Gasolina corriente, Gasolina extra y Diesel.
Número de islas: Tres (3) islas equivalente a seis (6) posiciones de llenado.
Número tanques:
Estructura organizacional: (Ver
• Un (1) tanque de 10.000 galones de capacidad.
• Un (1) tanque bicompartido de 7.000 galones y 3.000 galones.
• Un (1) Gerente (Administrador)
• Nueve (9) vendedores de isla (isleros)

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Figura 16) • Servicios contratados.
Cuadro de áreas:
DOCUMENTO N o
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HOJA N o 78 DE 198
REV 2, 03-DIC-10
• Total lote (Zonas verdes, andenes, edificio de administración,
islas, patio de maniobras): 2.503,25m 2 (Ver Tabla 65)
• Canopy: 195,00 m 2
Figura 10. Organigrama estación de servicio tipo 3
2.5. ESTACIÓN DE SERVICIO TIPO 4
Fuente: Consultor.
La Estación de Servicio Tipo 4 o también llamada “Estación Camionera”, posee las siguientes
características:
Tabla 54. Características estación de servicio tipo 4
Volumen de ventas: Entre 100.000 galones y 150.000 galones/mes
Productos: Gasolina corriente, Gasolina Extra y Diesel.
Número de islas: Tres (3) islas equivalente a seis (6) posiciones de llenado.
Número tanques: • Dos (2) tanques de 10.000 galones de capacidad cada
uno, dedicados al almacenamiento de diesel.
• Un (1) tanque bicompartido de 7.000 galones y 3.000
galones para el almacenamiento de gasolina corriente y
Estructura organizacional:
(Ver Figura 17)
gasolina extra respectivamente.
• Un (1) Gerente (Administrador)
• Un (1) jefe de patios (Asistente)
• Nueve (9) vendedores de isla (isleros)
• Servicios contratados.

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DOCUMENTO N o
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HOJA N o 79 DE 198
REV 2, 03-DIC-10
Cuadro de áreas: • Total lote (Zonas verdes, andenes, edificio de
administración, islas, patio de maniobras): 4070m 2 (Ver
Tabla 65)
• Canopy: 240,00 m 2
Incluye: • Obras civiles adicionales, carriles de desaceleración y
obras de urbanismo especial por INVIAS.
Figura 11. Organigrama estación de servicio tipo 4 “Camionera”
Fuente: Consultor.
2.6. ESTACIÓN DE SERVICIO ALTERNATIVAS
Se han identificado estaciones de “Servicio Alternativas”, adicionales a las Estaciones de
Servicio identificadas, las cuales se encuentran ubicadas generalmente en terrenos pequeños
de bajo costo, con infraestructura muy antigua; ya que por sus volúmenes y el alto riesgo
ambiental usualmente las compañías mayoristas pierden el interés de inversión en ellas y
generalmente son operadas por miembros pertenecientes al entorno familiar.
2.6.1. TIPO A
Las Estaciones de Servicio tipo A están típicamente ubicadas en zonas rurales, poblaciones
pequeñas, carreteras y lugares apartados de la geografía nacional.
En cuanto a la estructura administrativa ésta se desarrolla en el entorno familiar pues es el Jefe
de la Familia quien se desempeña como Gerente, Administrador, mecánico para
mantenimiento, transporta el dinero al banco y llega incluso con algún miembro de su familia a
despachar el combustible en los casos que el volumen sea inferior a 8.000 galones/ mes (no se
presenta contratación de personal).

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DOCUMENTO N o
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HOJA N o 80 DE 198
REV 2, 03-DIC-10
Estas estaciones de servicio escasamente operan 12 horas y no más allá de 16 horas al día.
Tabla 55. Características estación de servicio tipo A
Volumen de ventas: Menor a 15.000 galones/mes
Productos: Gasolina corriente, y Diesel.
Número de islas: Una (1) isla equivalente a dos (2) posiciones de llenado.
Número tanques: • Dos (2) tanques de 10.000 galones de capacidad cada
Estructura organizacional:
(Ver Figura 18)
uno, dedicados al almacenamiento de diesel.
• Un (1) Gerente (Administrador-Propietario)
• Un (1) vendedor de isla (islero)
• Servicios contratados.
Cuadro de áreas: • Total lote (Zonas verdes, andenes, edificio de
administración, islas, patio de maniobras): 1640m 2 (Ver
Tabla 65)
Figura 12. Organigrama estación de servicio alternativa “Tipo A”

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2.6.2. TIPO B
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Fuente: Consultor
DOCUMENTO N o
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HOJA N o 81 DE 198
REV 2, 03-DIC-10
Las Estaciones de Servicio tipo B generalmente se ubican en zonas rurales, poblaciones
pequeñas, carreteras y lugares geográficos de difícil acceso; operando entre 12 y 16 horas al
día. Puede presentar contratación de personal aunque generalmente la operación y el
mantenimiento es realizado por el jefe de familia o miembros de su familia.
Tabla 56. Características estación de servicio tipo B
Volumen de ventas: Entre 15.000 y 30.000 galones/mes
Productos: Gasolina corriente y Diesel.
Número de islas: Una (1) isla equivalente a dos (2) posiciones de llenado.
Número tanques: • Dos (2) tanques de 10.000 galones de capacidad cada
Estructura organizacional:
(Ver Figura 19)
uno, dedicados al almacenamiento de diesel.
• Un (1) Gerente (Administrador-Propietario))
• Dos (2) vendedores de isla (isleros)
• Servicios contratados.
Cuadro de áreas: • Total lote (Zonas verdes, andenes, edificio de
administración, islas, patio de maniobras): 1640 m 2 (Ver
Tabla 65)

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Figura 13. Organigrama estación de servicio alternativa “Tipo B”
Fuente: Consultor.
DOCUMENTO N o
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HOJA N o 82 DE 198
REV 2, 03-DIC-10
2.7. DETERMINACIÓN DE INVERSIONES PARA ESTACIONES DE SERVICIO
A continuación se presenta el análisis de los costos de inversión en estaciones de servicio de
distribución minorista para las diferentes tipologías que se identificaron anteriormente.
En los costos de inversión se hace referencia a todo lo que sea necesario para que la Estación
de Servicio entre en operación, esto incluye desde el diseño, trámite de licencias y permisos,
obras civiles, hasta que la Estación de Servicio esté lista para empezar a operar.
Las inversiones que bien podrían producirse en una Estación de Servicio se hacen antes de la
puesta en marcha del negocio, aunque podría presentarse que algunas inversiones se pudieran
realizar durante el periodo de operación, por lo general, estas inversiones se tratan de
reemplazo de accesorios o equipos que se hubieren podido desgastar o que por la operación
misma de la estación de servicio se hace necesario el incremento o eficiencia del equipo o
accesorio, posiblemente por una crecimiento de la demanda o algún problema de tipo técnico 9 .
Para nuestro caso, las inversiones que se realizan en una estación de servicios son las
concernientes a poner en operación la estación de servicio para una determinada vida útil, son
9 Miranda, Juan José. Gestión de proyecto: Identificación, formulación, evaluación financiera - Capítulo “Estructura Financiera del
Proyecto”. p. 177.
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EGD-IN-X-040
HOJA N o 83 DE 198
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entre otras: construcciones civiles como edificios o andenes, vías de acceso, parqueaderos,
cerramientos, maquinarias, equipos, accesorios, herramientas, muebles, etc,.
Los terrenos son los únicos activos fijos que con el tiempo no pierden valor a consecuencia de
su uso, los demás activos van perdiendo valor 10 en el transcurso del tiempo, bien sea por
deterioro físico o por efecto de la obsolescencia debido al desarrollo tecnológico.
A continuación relacionamos los rubros que hacen parte de un presupuesto de costos directos
de obra:
• Diseños y trámites : Incluye el componente de estudios y registros ambientales,
licencia de construcción, planos y diseños hidraúlico, sanitario, eléctrico, estructural y
estudios preliminares de suelos, hidrogeoligicos y de tránsito
• Preliminares : Campamento seguridad, seguridad
• Movimientos de tierras: corte, rellenos y adecuación del terreno
• Instalación de tanques. Excavación, instalación de tanques, rellenos y pozos de
observación
• Tubería y accesorios: De suministro de combustible, llenado, desfogue y accesorios
de control ambiental, cajas contenedoras, spill contaimenent
• Instalaciones eléctricas: Acometida general y parciales a islas y edicio de
administración.
• Pavimento flexible. En zonas de tránsito y de acceso a la EDS
• Pavimiento rígido: En zona de tanques y en las islas de suministro de combustible
• Urbanismos: Andenes, sardineles, jardines, plataformas peatonales.
• Islas y Canopy : base de canpy y soporte estructural
• Telemedidores. Sistema de control de fugas y de inventarios
• Sistema ambiental: Trampa de grasas, caseta de lodos, rejillas, pozos monitores
• Edificio Administrativo: Oficina de administracción y baños provados y de público
• Para la Estacion de Servicio Camionera se incluyo el costo de los carriles de
Aceleracion y Desaceleracion exigidos por la norma.
Dentro del costo de obras civiles no se tuvo en cuenta:
• Lavadero.
• Pasivos ambientales 11 .
• Tiendas de conveniencia 12 .
• Servicios adicionales 13 .
10 Contablemente esa pérdida de valor comercial que se presenta por efectos del deterioro físico u obsolescencia se clasifica como
depreciación de activos fijos, valor que se registra en la contabilidad de la Estación de Servicio.
11 Pasivo ambiental es un concepto que puede materializarse o no en un sitio geográfico contaminado por la liberación de
materiales, residuos extraños o aleatorios, que no fueron remediados oportunamente y siguen causando efectos negativos al
ambiente. http://es.wikipedia.org/wiki/Pasivo_ambiental
12 El Decreto 1521 de 1998 artículo 2, manifiesta que las estaciones de servicio también podrán operar mini-mercados, tiendas de
comidas rápidas, cajeros automáticos, tiendas de videos y otros servicios afines a estos.
13 Los servicios adicionales son los contemplados en el Decreto 1521 de 1998 tales como: lubricación, lavador general y/o motor,
cambio y reparación de llantas, alineación y balanceo, servicio de diagnóstico, trabajos menores de mantenimiento automotor, venta
de llantas, neumáticos, lubricantes, baterías y accesorios y demás servicios afines.

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Para la elaboración del cuadro de cantidades de obra se asume lo siguiente:
DOCUMENTO N o
EGD-IN-X-040
HOJA N o 84 DE 198
REV 2, 03-DIC-10
• Se calcula el costo de la obra independiente de la ciudad donde se construya.
• Asumimos un terreno en el que el trabajo de suelos se limita a la excavación normal
• Se calcula para un lote tipo.
• No se incluye tienda de conveniencia u otro negocio adicional construido.
• No se incluye el costo del lote.
Teniendo en cuenta la Tabla 65 Áreas por estación de servicio tipo, realizamos el presupuesto
de costos directos de obra. El Costo total de obra resulta de aplicar un porcentaje de AIU 14 +
IVA (Utilidad) a los costos directos de obra. (El AIU promedio del sector oscila entre un 18% y
22%. Para nuestro estudio trabajaremos con un AIU del 20%. (Ver Tabla 72).
14 AIU: Administración, Imprevistos y Utilidades.

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INFORME 4
DOCUMENTO N o
EGD-IN-X-040
HOJA N o 85 DE 198
REV 2, 03-DIC-10
Tabla 57. Presupuesto costos directos de obra
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Fuente: Consultor.

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2.7.1. EQUIPOS Y ACCESORIOS
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INFORME 4
DOCUMENTO N o
EGD-IN-X-040
HOJA N o 86 DE 198
REV 2, 03-DIC-10
Son los equipos y accesorios requeridos según las exigencias normativas para poner en
funcionamiento una estación de servicio.
En la Tabla 73 se presenta el presupuesto de tanques de almacenamiento, equipos y
accesorios.
Tabla 58. Presupuesto de tanques de almacenamiento, equipos y accesorios
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Fuente: Consultor.
2.7.2. SISTEMA DE AUTOMATIZACIÓN – TELEMETRÍA
En la Tabla 74 se presenta un análisis unitario de un sistema de automatización – Telemetría y
detección de fugas, este es uno de los tanto sistemas que se ofrecen en el mercado, también
existen otras alternativas con costos similares.
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Tabla 59. Análisis unitario de un sistema de automatización – Telemetría
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Fuente: Consultor. Valores en dólares americanos.
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2.7.3. RESUMEN TOTAL DE OBRAS CIVILES, EQUIPOS Y ACCESORIOS
En Tabla 75 se presenta un resumen de obras civiles, equipos y accesorios.
Tabla 60. Resumen de obras civiles, equipos y accesorios
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DOCUMENTO N o
EGD-IN-X-040
HOJA N o 87 DE 198
REV 2, 03-DIC-10
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Fuente: Consultor.
En términos generales puede afirmarse que existe una diferencia marginal en los costos de
inversión de las EDS de los cuatro tipos identificados, lo cual podría indicar que desde este
punto de vista no sería necesario distinguir o calcular márgenes independientes para cada tipo.
No obstante lo anterior, es necesario analizar el tema de la demanda a utilizar para obtener una
conclusión contundente.
2.7.4. ÁREAS Y PLANO DE LOCALIZACIÓN DE EQUIPOS
En el Anexo 4, se incluyen los planos por cada tipo de estación en función de su
ubicación, no obstante, es oportuno aclarar que para efectos del cálculo de costos de
obra y demás, se tomará la condición de mayor área.
2.7.5. DETERMINACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO
En esta sección se presenta el análisis del capital de trabajo para los distribuidores minoristas.
En este caso, se analizaron 3 tipos de estaciones de servicio a partir de los utilizados para la
tipificación de inversiones, determinados por el volumen de ventas con el que pueden operar
esto es:
• Tipo 1: Ventas de 30.000 galones/mes.
• Tipo 2: Ventas de 50.000 galones/mes.
• Tipo 3: Mayores a 100.001 galones/mes o EDS con vocación camionera.
Para cada caso, se simuló un flujo de caja diario para modelar el comportamiento del ciclo de
efectivo relacionado con la compra y la venta de combustibles, es decir los plazos de pago a
proveedores, las ventas a crédito y las ventas de contado, así como el valor de los inventarios
para determinar el capital de trabajo. A continuación se presentan los resultados obtenidos.
Para el primer caso, se supone lo siguiente:

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DOCUMENTO N o
EGD-IN-X-040
HOJA N o 88 DE 198
REV 2, 03-DIC-10
• Estos minoristas deben prepagar al mayorista para que les despache el combustible.
• Son EDS que tienen un porcentaje representativo de ventas a crédito con plazo de 15
días.
• Inventario equivalente a 2 días de ventas.
Como se presenta en el cuadro a continuación, y considerando que no se cuenta con
información relativa al nivel de ventas a crédito, el objetivo del ejercicio fue determinar el
porcentaje máximo de este tipo de ventas de tal forma que no se afecte el flujo de caja de la
operación. De esta forma, se obtiene que una EDS con este nivel de ventas y con estas
condiciones de pago podría tener ventas a crédito hasta en un 50% de las ventas totales.
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No obstante lo anterior, y dado que este tipo de minoristas es difícil que tengan acceso a
mayores plazos de pago, sería necesario incluir como parte de los gastos administrativos un
costo financiero correspondiente al capital ($45.000.000) con el que deben contar para efectos
de sostener la operación de compra y venta de combustibles. De conformidad con el modelo de
flujo de caja realizado este costo sería $7 millones anuales.
En el segundo caso (ventas mensuales de 50.000 gal/mes), se realizó el mismo ejercicio
anterior, con los siguientes supuestos:
• Plazo de 3 días para el pago al mayorista.
• Ventas a crédito con plazo de 15 días.
• Inventario equivalente a 2 días de ventas.

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INFORME 4
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DOCUMENTO N o
EGD-IN-X-040
HOJA N o 89 DE 198
REV 2, 03-DIC-10
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En este caso, debido a que se cuenta con un plazo de pago a proveedores de 3 días, se puede
financiar la operación con las ventas de contado y no se requeriría un capital de trabajo para
ventas a crédito inferiores a un 10% de las ventas totales.
Finalmente, en el caso de las estaciones de servicio con vocación camionera, se llevó a cabo la
simulación con los siguientes supuestos:
• Plazo de pago 3 días para el pago al mayorista.
• Ventas a crédito con plazo mínimo de 30 días.
• Inventario equivalente a 2 días de ventas.

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DOCUMENTO N o
EGD-IN-X-040
HOJA N o 90 DE 198
REV 2, 03-DIC-10
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En este caso, el modelo indica que este tipo de EDS podría operar sin afectar su flujo de caja
con un nivel de ventas a crédito de hasta el 30% de las ventas totales. Ahora bien, teniendo en
cuenta los plazos de pago que se otorgan a los compradores (podrían llegar a ser de hasta 60
días), se requeriría contar con un capital de trabajo que permita soportar la operación de
compra y venta de combustibles ($685 millones). Tal como se propone para el primer caso, se
incluye un costo financiero como parte de los gastos de administración, el cual sería de $107
millones/año.
2.8. DETERMINACIÓN DE GASTOS DE ADMINISTRACIÓN, OPERACIÓN Y
MANTENIMIENTO
En esta sección se determinan aquellos gastos en que incurre un distribuidor minorista
mensualmente en la Estación de Servicio para cubrir las labores de administración, operación y
mantenimiento preventivo y correctivo de la misma.
Para el presente estudio se han denominado como costos de operación y mantenimiento lo
siguientes ítems:
• Salarios y Beneficios:
o Salario 15 : es el pago que recibe de forma periódica un trabajador de mano de su
empleador a cambio de que éste trabaje durante un tiempo determinado para el que
fue contratado produzca una determinada cantidad de mercancías equivalentes a
15 Disponible en

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HOJA N o 91 DE 198
REV 2, 03-DIC-10
ese tiempo de trabajo. El empleado recibe un salario a cambio de poner su trabajo a
disposición del jefe, siendo éstas las obligaciones principales de su relación
contractual. Ver Tabla 77.
o Prestaciones sociales: Son beneficios legales que el empleador debe pagar a sus
trabajadores adicionalmente al salario ordinario, para atender necesidades o cubrir
riesgos originados durante el desarrollo de su actividad laboral. Las prestaciones
legales son: primas de servicios, vacaciones, auxilio de cesantías, intereses de
cesantía, subsidio familiar, subsidio de transporte y aunque éstas varían según la
actividad que se desarrolle para Estaciones de Servicio se estima una carga
prestación del 53,12%. (Ver Tabla 76).
Tabla 61. Prestaciones sociales: Porcentajes
Fuente. Consultor.
Tabla 62. Cuantificación salarios más prestaciones para Estación de Servicio Tipo 1, 2, 3 y 4 y
para estaciones de servicio alternativas Tipo A y Tipo B
Gerente (Administrador) - Incluye Sal. Variable 1.500.000,00
Asistente - Incluye Sal. Variable 850.000,00
Jefe de Patios 700.000,00
Islero (Salario mínimo + subsidio) 600.000,00
Fuente: Consultor.
Estación de Servicio Tipo 1, 2, 3 y 4
Estación de Servicio Alternativas Tipo A y Tipo B
Número de vacantes Cuantificación salarios mensuales
Sueldo básico
mensual Tipo A Tipo B Tipo 1 Tipo 2 Tipo 3
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0 0 0 0 -
0 0 0 0
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Sumatoria 918.720,00
Fee (%) 0% Subtotal -
IVA (16%) -
Total + Fee Emp.Temp. 918.720,00
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1.837.440,0
1.837.440,00
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1.837.440,00
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HOJA N o 92 DE 198
REV 2, 03-DIC-10
• Mantenimiento de inmuebles:
Incluye las actividades de pintura de edificios, baños y arreglo de pisos. No se incluye la
pintura del canopy, pues esta labor es desarrollada generalmente por el distribuidor
mayorista. Generalmente esta actividad es desarrollada cada 2 años.
! F7 !! F7
• Mantenimiento preventivo de equipos:
Incluye las actividades de visita mensual por un técnico a la estación de servicio para
realizar ajustes, calibraciones, limpieza de filtros, limpieza de accesorios e identificación de
necesidades que se tienen con el mantenimiento correctivo. Generalmente se incluye la
mano de obra de las actividades que éste demanda.
• Mantenimiento correctivo y consumibles:
Incluye cambios de: tapas de boquereles, swivel, breakaway, pistolas, mangueras, arreglos
de impresoras de equipos, cambio de válvulas, entre otros, y todas las actividades
relacionadas con los equipos y surtidores. Supone un periodo de vida útil del equipo y que
este está en un estado general aceptable.
• Mantenimiento ambiental:
Incluye todas las practicas relacionados con el cumplimiento de la normatividad y de los
sistemas de control de calidad de los combustibles, tales como prueba y limpieza de
tanques, limpieza de trampa de grasas, disposición de RESPEL (residuos peligros),
caracterización de vertimentos, limpieza de pozos monitores, inspecciones de prácticas de
verificación ambiental.
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DOCUMENTO N o
EGD-IN-X-040
HOJA N o 93 DE 198
REV 2, 03-DIC-10
• Certificación Decreto 4299 de 2005
Incluye el proceso de certificación al iniciar operaciones o al primer año o re-certificación a
los tres años más el valor que corresponde a las visitas de seguimiento que son anuales. Se
estima sobre el valor comercial cobrado por las empresas certificadoras en Colombia.
• Mercadeo y publicidad:
Aunque no es una práctica que las estaciones de servicio establezcan por sí mismas
estrategias de mercadeo y publicidad, sí se acogen a los programas que desarrollan las
compañías mayoristas para promocionar la fidelización de clientes y atraer mayores
consumos hacia la estación, por ejemplo: rifas de carros, sorteos de dinero, programas de
calidad y cantidad; cuyos costos son compartidos con los distribuidores mayoristas.
En este rubro se incluye también los gastos de participación en convenciones anuales de
las compañías y las afiliaciones a las federaciones de combustibles.
• Otros AOM:
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Específicamente se incluye:
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Seguros todo riesgo:
Impuestos:
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DOCUMENTO N o
EGD-IN-X-040
HOJA N o 94 DE 198
REV 2, 03-DIC-10
o Gravamen movimientos financieros (GMF): 4x1000.
o Impuesto de industria y comercio, avisos y tableros 16 : El impuesto de industria
y comercio ICA es un gravamen, considerado impuesto directo, de carácter
municipal que grava toda actividad industrial, comercial o de servicios.
Afiliaciones a agremiaciones:
o SOLDICOM: Fondo de Protección Solidaria “SOLDICOM” creado por la Ley 26
de 1989.
Gastos bancarios:
9 3 3
o Sobregiros, talonario de cheques, comisiones por aceptación de tarjetas de
crédito 17 , entre otros.
Los datos son información suministrada al consultor por una compañía operadora de estaciones
de servicio.
2.8.1. GASTOS DE ARRENDAMIENTO DE TERRENOS
Para efectos de establecer un valor de arrendamiento de los terrenos donde opera una EDS, se
llevo a cabo una investigación de precios de compra para lotes en varias ciudades del país
utilizando como metodología la consulta en las páginas web de METROCUADRADO y en los
avisos clasificados de los periódicos EL TIEMPO para Bogotá y EL COLOMBIANO para
Medellín.
METROCUADRADO es una herramienta especializada para la compra y venta de inmuebles en
todo el país en la que se encuentran los precios y descripciones de los lotes requeridos en el
presente estudio. Dicha herramienta refleja de una manera objetiva los precios de los inmuebles
que son establecidos por el mercado puro.
16 Consulta en línea septiembre 21 de 2010, disponible en:
! F7 !! F7
< http://www.shd.gov.co/portal/page/portal/portal_internet/impuestos/impuestos_imp/icaat_imp_imp>
17 Las comisiones por aceptación de tarjetas de crédito puede ser un porcentaje o un valor fijo que depende del número de
transacciones que se realicen por un determinado tiempo, con el objeto de aceptar tarjetas de crédito en el momento de la venta de
combustible. Consultado en < http://www.negocios-internet.com/aceptar_tarjetas_de_credito.html>
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INFORME 4
Las consultas se llevaron a cabo durante la semana del 4 al 8 de octubre de 2010.
DOCUMENTO N o
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HOJA N o 95 DE 198
REV 2, 03-DIC-10
Se consultaron las zonas en las que se encontraron lotes disponibles que cumplían con los
requerimientos de ubicación y tamaño para una posible construcción de una planta de abasto y
para una estación de servicio.
Se consultaron los precios en las zonas más características de cada ciudad cumpliendo criterios
de estratificación y localización.
En términos generales y como era de esperarse, para cada ciudad se encontró una gran
diversidad de precios que dependen de la zona consultada. Además de lo anterior, la diversidad
de precios dentro de cada zona también es alta ya que sobre las vías principales dependiendo
de la ubicación y/o estrato, los precios presentan diferencias considerables.
Los resultados de las búsquedas fueron los siguientes:
BOGOTA:
MEDELLIN:
CALI:
Valor de los lotes (m 2 )
Sobre vías Sobre vías
secundarias principales
Centro 500,000 2,400,000
Chapinero 1,000,000 2,700,000
Noroccidente 280,000 1,500,000
Norte 875,000 2,550,000
Oriente 1,600,000
Sur 800,000
Valor de los lotes (m 2 )
Sobre vías
secundarias
Sobre vías
principales
El Poblado 1,000,000
Envigado 1,500,000
Belén 1,050,000
Valor de los lotes (m 2 )
Sobre vías Sobre vías
secundarias principales
El Ingenio 582,000
Centro 350,000
Pance 300,000
Aranjuez 1,000,000

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BARRANQUILLA:
CARTAGENA:
NEIVA:
PEREIRA:
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Valor de los lotes (m 2 )
Sobre vías Sobre vías
secundarias principales
Prado 900,000
Cordialidad 310,000
Ciudad Jardín 450,000
Valor de los lotes (m 2 )
Sobre vías Sobre vías
secundarias principales
Barú 600,000
Manga 500,000
Crespo 1,000,000
El Laquito 3,600,000
Bocagrande 2,800,000
La Boquilla 1,800,000
Valor de los lotes (m 2 )
Sobre vías Sobre vías
secundarias principales
Centro 220,000 650,000
Valor de los lotes (m 2 )
Sobre vías Sobre vías
secundarias principales
Centro 350,000 1,000,000
Vía a Armenia 350,000
DOCUMENTO N o
EGD-IN-X-040
HOJA N o 96 DE 198
REV 2, 03-DIC-10
Con referencia a lo anterior, en la siguiente tabla, se presenta el valor propuesto de los terrenos
por metro cuadrado por ciudad, que será considerado para efectos de establecer el margen de
distribución minorista.

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Tabla 63. Valor de los terrenos por ciudad
Ubicación / Ciudad Valor por m 2 ($/m 2 )
Bogotá 1.550.000
Medellín 1.000.000
Cali 720.000
Barranquilla 720.000
Rural 200.000
Fuente: Consultor.
DOCUMENTO N o
EGD-IN-X-040
HOJA N o 97 DE 198
REV 2, 03-DIC-10
Como criterio para la inclusión de este concepto en la estructura de gastos administrativos, se
consideran las siguientes alternativas:
o Remuneración del canon de arrendamiento como parte de la estructura de gastos
administrativos.
o Reconocimiento de un costo de oportunidad para el capital que se debe tener
invertido en el lote, desde que se inicia la operación y por el período establecido para
la recuperación de la inversión en la EDS (20 años).
Tabla 64. Gasto administrativo a incluir en los AOM por concepto de los terrenos
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Fuente: Consultor
2.8.2. RESUMEN DE GASTOS AOM
En la Tabla 65. , presentamos el resumen de AOM.
Fuente: Consultor
Tabla 65. Resumen AOM
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2.8.3. RESUMEN AOM PARA ESTACIONES DE SERVICIO ALTERNATIVAS
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En La Tabla 81, se presenta el resumen de AOM de Estaciones de Servicio Alternativas Tipo A
y Tipo B.
Tabla 66. Resumen AOM de Estaciones de Servicio Alternativas
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Fuente: Consultor.
En el caso de los gastos de AOM se observa que el rubro más representativo corresponde al
costo del personal. Adicionalmente, el rubro total de AOM se incrementa en menor proporción al
incremento de la capacidad de venta de la EDS, lo cual puede indicar la presencia de
economías de escala en esta actividad.
2.9. ANÁLISIS INFORMACIÓN ENTREGADA POR PETROBRAS, BRIO, BIOMAX,
EXXON MOBIL Y TERPEL
En la Tabla 82 se presenta un cuadro resumen de la información suministrada al Ministerio de
Minas y Energía por las firmas Petrobras, Brio, Biomax, Exxon Mobil y Terpel. Esta tabla junto

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con las Figura 20 y 21 muestran matemáticamente la desviación que dicha información provee
con respecto a la información presente en este Estudio en numerales anteriores.
Basado en los datos recibidos, llama la atención las considerables diferencias entre la
información presentada por cada uno de los distribuidores mayoristas. Por ejemplo, el costo de
inversión de una estación de servicio Tipo 3 en Bogotá que presenta Exxon Mobil es de
1618,55 (millones) comparado con 910 (Millones) de Petrobras. Debido a la consolidación de la
información presentada en valores absolutos, no se puede identificar la composición de estos
valores, por ende no se puede determinar cuál es el origen de esta diferencia significativa. De la
misma forma, este evento se presenta cuando se analizan los gastos AOM, por ejemplo, Brio
manifiesta que los gastos AOM no incluyen los gastos de fletes planta de abastos – EDS,
depreciación y amortización, sin embargo, sí se tuvieran en cuenta la diferencia podría ser aún
más significativa con respecto al presente estudio y a las demás compañías.
En el tema específico de la inversión, Brio manifiesta que la información presentada cuenta con
adecuaciones y obras en lotes de mayor envergadura y por un descenso en el nivel de ventas
por mayor competencia de las Estaciones de servicio. No obstante, al comparar esta
información con las demás empresas especialmente en las estaciones de servicio Tipo 2 y 3 se
continúan presentando diferencias que no poseen un comportamiento de acuerdo a lo
esperado, sí se tiene en cuenta obras con dichas característica.
De acuerdo con los datos recibidos de estas compañías relacionados con Estaciones de
Servicio Tipo 4 (Camionera), el valor correspondiente a la construcción de carriles de
desaceleración exigidos por el Ministerio de Transporte, no fueron incluidos. Terpel manifestó
que esta obra tiene un presupuesto estimado de 400 millones de pesos. Si se tuviera en cuenta
este costo, el costo de inversión aumentaría impactando los márgenes.
Se hace referencia, que la firma Biomax manifiesta que la información corresponde al año 2009
y que para actualizarla tan solo se debe aplicar la inflación, la cual para el año 2009 fue del 2%,
esta consideración tan solo afectaría en un mayor porcentaje de desviación.
Figura 14. Costos de Inversión: Desviación por tipo de estación de servicio (Información
suministrada por Petrobras, Brio, Biomax, Terpel y Exxon Mobil)
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Fuente: Consultor.
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HOJA N o 100 DE 198
REV 2, 03-DIC-10
Figura 15. Gastos de Administración, Operación y Mantenimiento (AOM) desviación por tipo de
Estación de Servicio (Información suministrada por Petrobras, Brio, Biomax, Terpel y Exxon
Mobil)
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Fuente: Consultor.
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HOJA N o 101 DE 198
REV 2, 03-DIC-10
Tabla 67. Cuadro Resumen por tipo de Estación de Servicio entregada por Petrobras, Terpel, Brio, Biomax, Exxon Mobil:
Costo de inversión – AOM
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2.10. METODOLOGÍAS DE REMUNERACIÓN DE LA ACTIVIDAD
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A continuación se analizan las diferentes alternativas metodológicas para establecer la
remuneración de la actividad de distribución minorista, con el objeto de identificar y recomendar
la que mejor se ajuste a la situación actual de mercado.
2.10.1. REGULACIÓN POR COSTO MEDIO
En esta sección se analizan las diferentes metodologías que pueden utilizarse para establecer
el costo medio, las cuales difieren principalmente en la asignación de riesgos de demanda que
realizan. Al finalizar, se recomendará el cálculo que más se ajuste a las características de la
actividad.
2.10.1.1. Precios máximos e incentivos
Se recomienda desarrollar y aplicar una metodología de Precio máximo para fijar el margen de
distribución minorista, ya sea para las tarifas reguladas o para el cargo de referencia en las
tarifas en régimen vigilado. Esto por cuanto el nivel de desarrollo de la industria, el nivel de
demanda y la evolución de la misma, el nivel de cobertura y de capacidad de suministro
disponible, la oferta y el número de Distribuidores Minoristas en el mercado.
Este servicio está en un estado completamente maduro en el país, existe multiplicidad de
agentes y un número importante de EDS en todo el país, en este contexto no se requiere dar
señales de ingreso o de rentabilidad asegurada, y por el contrario se requiere dar señales de
eficiencia y calidad.
Se definirá entonces el nivel de competencia para definir qué mercados tendrán precio máximo
regulado, y este mismo precio será usado como precio de referencia en los mercados liberados.
Debe sin embargo ejercerse un control y seguimiento de tal manera que se asegure que este
precio máximo es un tope y no un mínimo, pues entonces se perdería el sentido económico de
su determinación y cálculo.
Este precio máximo se calculará como el costo medio, generado por la definición de los
ingresos eficientes requeridos en relación con la demanda establecida como típica y deseable
por EDS, como combinación de los diferentes combustibles, a la cual se le aplicará el cargo
calculado para recuperar dichos ingresos esperados.
Esto implica que el riesgo de demanda es del prestador del servicio, si la demanda real es
mayor que la estimada en el cargo medio, los ingresos aumentan respecto a los estimados, y si
la demanda real es menor a la usada en la estimación, los ingresos son menores a los
calculados para la tarifa.
Este cargo se debe fijar para un periodo tarifario, que debe definirse según estándares
nacionales e internacionales, el cual deberá ser actualizado periódicamente para mantener el

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valor del dinero en el tiempo. Es decir, que se debe determinarse el ingreso a remunerar como
el valor de la anualidad tanto de la inversión como de los gastos de AOM, así como el valor de
la demanda anual sobre la cual se va a recaudar este ingreso estimado.
En este orden de ideas, se debe analizar el estado del servicio y la situación del mercado para
definir temas como:
• Mercado estable o en crecimiento.
• Inversión ya realizada o en ejecución.
• Demanda atendida y nivel de cobertura, comportamiento estable o en evolución, y
capacidad y requerimientos de expansión.
• Gastos eficientes, eficiencia y nivel y potencialidad de productividad sectorial
Dependiendo de este análisis, se define si el costo medio es histórico, de mediano plazo o
inclusive de largo plazo. Igualmente, dependiendo del nivel de riesgo asociado, se puede definir
si se mantiene un precio máximo o se define un ingreso máximo como metodología tarifaria,
con el consecuente ajuste a la tasa de descuento aplicada, según el riesgo asociado.
Para este caso, se considera que la Distribución Minorista es un negocio estable pero saturado,
con suficiente capacidad construida y disponible, con la demanda ya madura, y enfrentando
riesgos del negocio controlados. Al definir una metodología de costo medio histórico para definir
el precio máximo a aplicar, se estaría respondiendo a los requerimientos del servicio.
El mayor riesgo que enfrenta la distribución minorista en el mercado es la competencia y la
disminución de su demanda, hecho que se genera por una falla en las decisiones empresariales
o por una rentabilidad excesiva que se corrige por el mercado. Temporalmente se puede
enfrentar un exceso de oferta como respuesta del mercado, el cual se irá ajustando hasta lograr
el punto de equilibrio, siempre y cuando exista competencia suficiente.
Dado que no existe un periodo tarifario definido en la actualidad, como parámetro general de
revisión, se propone que se establezca la duración del mismo como vigencia de la fórmula
tarifaria definida en cinco (5), coherente y simultáneo con el periodo de la definición y cálculo
del cargo del distribuidor mayorista, cuidando que no se desfasen y se creen incentivos por esta
desincronización entre remuneración de actividades.
Este periodo tarifario sería el primero aplicado con una fórmula explicita y con un periodo
determinado, de tal manera que para la fijación del Cargo Medio, se partirá de la información
reportada por las empresas distribuidoras con actividad minoristas, y en su defecto, en los
cálculos de ingeniería y según la experiencia del consultor y/o referencias internacionales.
La inversión entonces se define como aquella necesaria para prestar el servicio a los usuarios,
considerando que independiente de la demanda mínima, se requiere disponer de una
infraestructura mínima que no puede ser desagregada mas allá de una capacidad mínima
distribuidas en tanques para una combinación de disponibilidad de combustibles y los surtidores
de atención al público, según se describe en detalle en este estudio.

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HOJA N o 104 DE 198
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Esta inversión se recupera con un uso eficiente, el cual si está por debajo de una demanda
mínima, genera una capacidad instalada no usada óptimamente, que afecta la actividad y que
debe ajustarse por el mercado.
La inversión para efectos regulatorios y tarifarios se valora a valor de reposición a nuevo, de tal
manera que se da la señal de calidad y reposición, y se asegura de que la tarifa permite
remunerar la inversión eficiente necesaria para prestar un servicio de calidad, y que se cuenta
con los recursos para su reposición. Se debe estimar una vida útil, si se cuenta con esta
información, o de lo contrario se debe establecer el tiempo de recuperación de dicha inversión,
de tal manera que al aplicarle una tasa de descuento, se pueda calcular la anualidad de la
recuperación de la inversión en estas condiciones. Así, no necesariamente se debe definir la
vida útil real o la vida útil regulatoria, sino el periodo de recuperación y de reposición de la
inversión.
La tasa de descuento, para efectos prácticos puede ser determinada usando una metodología
replicable, transparente y aceptada universalmente, como es el caso de la aplicación del WACC
(Weigthed Average Cost of Capital), metodología que se aplica conociendo las fuentes de las
variables a aplicar, el histórico de valores de dichas variables, y las referencias a mercados
sectoriales competitivos para referenciar su riesgo particular.
La infraestructura entonces se debe tipificar con un criterio de eficiencia, de acuerdo a la
capacidad instalada pero también a la demanda asociada con la misma y con algunas
características particulares de la operación.
La inversión en infraestructura, se espera recuperar en un tiempo de reposición, no menor a
veinte (20) años, de esta manera, la anualidad a incluir en el costo medio se calcula utilizando la
valoración eficiente de la infraestructura a valor de reposición a nuevo, a una tasa de descuento
definida como el valor del WACC y a un plazo de veinte (20) años. De tal manera, que es
responsabilidad del Distribuidor Minorista realizar la inversión requerida, mantenerla, operarla, y
reponerla en el momento que se requiera para asegurar la continuidad en la prestación del
servicio.
El ingreso a definir en el costo medio, esta además compuesto por la anualidad correspondiente
a la recuperación de gastos de administración, operación y mantenimiento –AOM-. Estos se
deben definir de manera eficiente y suficiente para asegurar la prestación adecuada del
servicio, y en general está asociada al nivel de la inversión y del uso de la misma. Debe
considerarse que por la naturaleza de esta actividad el componente de AOM es de mayor
proporción al componente de la inversión, por lo que se debe ser riguroso en realizar las
reservas de inversión para reposición, y es especialmente crítico el control de la calidad final del
servicio.
Existen diferentes métodos para fijar el valor de los gastos AOM, pero dado que es la primera
vez que se fijan de manera desagregada, se partirá de la información reportada por los
mayoristas y según referencias de gestión del consultor, como operación típica aplicada en
Colombia e internacionalmente.

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Se debe generar entonces, una anualidad compuesta por la anualidad de remuneración de la
inversión más la anualidad de los gastos de AOM. De esta manera se tendría el numerador
base para el cálculo del cargo medio, para el año base.
Las tarifas se calculan para una fecha base, por ejemplo para el último mes, del año anterior al
año de cálculo, y este valor es el aprobado y es al cual se le aplica, tato el factor de
productividad periódico (normalmente anual) si se aplica, y se actualiza por un indexador de
actualización de precio, para cada periodo establecido previamente (típicamente mensual), de
manera tal que los cambios respecto a la tarifa base puedan ser conocidos previamente y
estimados de manera transparente, clara y sencilla. Este indexador debe ser un indicador
público, disponible, referenciable y que sea acorde con los componentes de precio de la
inversión y el AOM. Generalmente se aplica el IPP o el IPC, dependiendo de los componentes
usados principalmente el cálculo, en este caso y en la mayoría de las actividades productivas
los insumos son de producción, por lo tanto es adecuado aplicar el IPP (índice de precios de
producción).
La productividad se debe calcular ya sea a través de un estudio específico sectorial o se puede
usar alguna referencia de la economía, nacional o internacional. Se debe entonces definir que
parte de la productividad se le asigna a la empresa y cual a los usuarios, de manera tal que se
logren los incentivos adecuados y se beneficie al usuario final.
Esta metodología de costo medio, genera los incentivos de eficiencia requeridos, es más
estable y su control y seguimiento es más factible, dado que siempre hay un valor de precio
máximo conocido, el cual no es manipulable una vez se haya establecido, y de esta manera,
aunque no se libera el regulador de efectuar los controles ex post de verificación de la
aplicación, su revisión es más directa.
Finalmente se debe anotar, que aplicando la metodología tarifaria de Costo Medio, se logra dar
incentivos para mejorar eficiencia y para optimizar costos: Sin embargo como se ha advertido,
los beneficios se pueden lograr con eficiencia puede quedar solo beneficiando a la empresa,
sino se asegura la integralidad de la tarifa, no trasladándoselos a los usuarios. Esto, sino se
exige un nivel de calidad óptimo asociado a la tarifa aprobada, nivel que debe ser un mínimo
establecido. De tal manera que la empresa no pueda bajar costos indiscriminadamente a costa
de la calidad y en perjuicio de los usuarios.
Regulatoriamente, se deben establecer dichos niveles de calidad, en el tiempo, es decir para el
periodo tarifario establecido, e igualmente debe existir un mecanismo de reporte e información,
para seguimiento de estos indicadores y niveles. En el caso de que no se cumplan los niveles
mínimos de calidad, debe existir un ajuste en el costo medio, ya sea ajustando los ingresos, o
causando unas compensaciones a los usuarios.
En el caso de la Distribución Minorista, no existe un nivel de calidad establecido explícitamente,
y por lo tanto tampoco existe un sistema de reporte o control de dichos niveles de calidad. Lo
que existe actualmente es una revisión ex post de cumplimiento técnico de las instalaciones, sin
incidencia en la tarifa.

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Lo que implica que además de definir el precio máximo, que debe ser máximo y no mínimo, se
debe establecer un programa de calidad para los siguientes cinco (5) años, de acuerdo al
periodo tarifario, que puede ser gradual, pero sobre el cual se requiere establecer un esquema
de consolidación de base de datos, reportes y control.
En este contexto, se puede calcular un precio máximo para la distribución minorista. De esta
manera, al final se tendría uno cargo tarifario, con las siguientes características:
• Precio máximo regulado o de referencia para los mercados en competencia.
• Calculado con el costo medio histórico para el tipo de EDS eficiente definida.
• Expresado en pesos colombianos de la fecha base.
• Actualizado mensualmente con el IPP.
• Revisado cada cinco años.
La formulación matemática que permitiría calcular el cargo mensual sería la siguiente:
Donde:
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−
= Margen de distribución minorista expresado en pesos por galón,
correspondiente al mes m de prestación del servicio.
= Margen de distribución minorista aprobado por el Ministerio de Minas y
Energía, expresado en pesos por galón de la fecha base.
= Factor de productividad mensual aplicable a la actividad de distribución
minorista (si aplica).
−
= Índice de Precios al Productor reportado por el DANE para el mes m-1.
= Índice de Precios al Productor reportado por el DANE para mes
correspondiente a la Fecha Base.
nm = Número de meses transcurrido desde la entrada en vigencia del margen de
distribución minorista aprobado por el Ministerio de Minas y Energía hasta el mes m.
Este precio máximo, como su naturaleza lo indica es un tope, sobre el cual se pueden otorgar
descuentos, sin embargo el Distribuidor Minorista debe tener en cuenta que debe recuperar sus
costos, y asegurar la reposición de los activos cuando sea necesario, para asegurar la
sostenibilidad del servicio. Igualmente debe asegurar una operación, administración y
mantenimiento eficiente, para mantener los niveles de calidad mínimos exigidos, y buscar la
−

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HOJA N o 107 DE 198
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mejora en eficiencia y productividad potencialmente alcanzable, sobre cuyos beneficios puede
trasladar a su mercado para efectos comerciales.
Sin embargo, debe tenerse en cuenta que el cálculo del costo medio incluye la remuneración de
la infraestructura y el servicio asociado con la actividad minorista, por tanto los descuentos que
se otorguen debería tener una coherencia económica y comercial, ya que los cargos fijados,
deberían responder a los requerimientos de inversión y AOM de esa actividad, y por tanto se
espera que se cuente con la capacidad de responder a los requerimientos de calidad técnica y
de servicio, y de reposición adecuada de los activos asociados a la actividad minorista.
2.10.1.2. Ingreso Máximo
El análisis de la aplicación de la metodología de ingreso máximo es similar al realizado para la
distribución Mayorista.
El Ingreso máximo es una metodología aplicada en actividades reguladas, donde igualmente se
requiere definir los ingresos a remunerar, los gastos de AOM a recuperar y la demanda sobre la
cual se va a recuperar dicho ingreso a una fecha base dada.
La diferencia consiste, en que el riesgo de demanda se asigna a los usuarios, de tal manera
que los cargos tarifarios se van actualizando en función de la demanda real, para asegurar que
el ingreso se mantiene. Potencialmente la Distribución Minorista es más competitiva que la
Distribución Mayorista, es decir con menor propensión a requerir un ingreso máximo asegurado.
Esta metodología requiere igualmente, hacer todos los cálculos y adoptar todas las decisiones
descritas para la metodología del Costo Medio, pero adicionalmente se requiere asignar la
función de revisión de la demanda y el ajuste del cargo según esta revisión periódica de la
demanda real.
Esta metodología se aplica cuando se quiere asegurar expansión por que la infraestructura se
requiere, no solo para prestar el servicio, sino porque es una condición de aseguramiento de la
competencia, al asegurar acceso y capacidad del servicio, requerido para una actividad y varios
agentes para llevar beneficios de competencia a los usuarios finales.
Finalmente, esta metodología de ingreso máximo se aplica generalmente cuando el riesgo de
demanda es bajo, o cuando es alto pero por alguna razón particular se quiere liberar de dicho
riesgo a la empresa.
Para el caso de la Distribución Minorista, no se cumplen las condiciones que busca un
regulador al aplicar dicha metodología. Es un sector con infraestructura suficiente, ya
desarrollado y con un mantenimiento del nivel de demanda. No enfrenta problemas de
competencia, y por el contrario parecería que el mercado requiere ajustar la capacidad
productiva a la demanda unitaria por EDS.

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Por lo tanto, no solo no se requiere, sino que si se fijara una tarifa por ingreso máximo, el
control de la aplicación de la misma sería muy difícil de aplicar, puesto que no existe un ente
único que haga el control de la operación de las EDS del país, y pueda determinar cómo
tercero, la demanda real y los ajustes a la tarifa requeridos en cada una de las EDS
establecidas en el país. Por tanto, se estaría bajo la discrecionalidad de los Distribuidores
Minoristas, donde cada uno debería aplicar este ajuste, con todo el incentivo de disminuir
demanda para aumentar los cargos, pudiendo generar un problema de eficiencia, de control,
pero sobre todo de manejo recursos potencialmente no contabilizados. Es totalmente
injustificado, establecer un ingreso máximo en un mercado altamente competitivo, cediendo
excedente del consumidor a la oferta sin buscar el precio óptimo de equilibrio del mercado.
Por lo anterior no se recomienda esta metodología para el cálculo y aplicación tarifaria en esta
actividad.
2.10.1.3. Demanda a utilizar
Para efectos de establecer la demanda a utilizar para el cálculo del costo medio, es relevante
analizar el comportamiento de los costos de inversión y los gastos de AOM en función del
volumen de ventas, el cual permitirá identificar si existen economías de escala en la operación
de una EDS.
En primer lugar, de acuerdo a los análisis realizados por el Consultor se pudo establecer que la
mayor proporción de los gastos de AOM se pueden clasificar como gastos fijos que no se
modifican en función del volumen de ventas, según se presentó anteriormente.
En este sentido, cuando se modifica el nivel de ventas mensuales de los diferentes tipos de
estaciones de servicio analizados (Tipo 1, Tipo 2 y Tipo 3) se observan economías de escala
representativas en ésta actividad económica, tal como se presenta en la siguiente Figura que
muestra la evolución que tiene el costo unitario por unidad de venta ($/galón) de una EDS,
incluyendo la remuneración de la inversión y los gastos de AOM mensuales. Para efectos de
establecer el costo de inversión expresado en términos mensuales se calcula un valor periódico
con el WACC antes de impuestos y un horizonte de proyección de 20 años.
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Lo anterior indicaría que se debe definir la instalación capacidad optima económica para
generar una señal de planta óptimo, es decir de capacidad de EDS esperada. Lo que esto
generaría es una señal de utilización eficiente, tal que las instalaciones actuales deben
propender por lograr una demanda cercana al valor de demanda de referencia y sus ingresos
dependerían de su comportamiento respecto a esta señal.
Se debe cuidar que la calidad y el control de las condiciones de servicio no se deterioren para
compensar los efectos de esta potencial falla de decisión empresarial. Es posible que el efecto
sea una depuración de la oferta, por que el mercado operaría eficientemente, el costo se
ajustaría beneficiando a los usuarios.
Es decir que se debe optimizar el ingreso, como el producto de la cantidad por el margen,
incrementando la cantidad, y ajustando el margen. Hoy en día, se observan volúmenes no
sostenibles a márgenes superiores a los valores de referencia.
Mantener un margen alto, beneficia en mayor grado a las EDS de mayor volumen de demanda,
que enfrenta costos menores unitarios por mayor volumen. Mantener este margen alto, sin el
volumen requerido implica un mayor precio al usuario final sin garantizar la viabilidad a un
número importante de EDS que hoy no tienen demanda en el mercado suficiente. Es decir se
tienen los dos elementos indeseables, EDS enfrentando el riesgo de sostenibilidad a pesar de
aplicar márgenes altos.
En este contexto, entonces se sugiere determinar un único margen regulado como precio
máximo a aplicar con la metodología establecida por el periodo tarifario definido previamente.
Ahora bien, para aquellas estaciones de servicio ubicadas en áreas rurales donde es deseable
que operen con el objeto de garantizar el abastecimiento de la demanda en dichas regiones, se
propone establecer un margen específico que, como se puede observar en la gráfica, sería
mayor que el definido como referencia para los demás mercados pero que aseguraría la
suficiencia financiera de las operaciones en dichas áreas. Para el efecto, es necesario que el
Ministerio de Minas y Energía desarrolle herramientas que le permitan identificar con precisión
estas EDS, de lo contrario podría existir el riesgo de otorgar una renta injustificada si
simplemente se define este margen diferencial para todas las EDS rurales.
2.10.2. DESARROLLO METODOLÓGICO DEL CÁLCULO DEL MDM
A partir del análisis de las secciones anteriores, y considerando la recomendación de establecer
los márgenes regulados con base en un precio máximo calculado como un costo medio
histórico, la fórmula aplicable sería la siguiente:
Donde:
=
+

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= Margen de distribución minorista aprobado por el Ministerio de Minas y
Energía expresado en pesos colombiano de la fecha base.
= Costo anual equivalente de inversiones en activos asociados a la prestación
del servicio de distribución minorista, calculado para un período de 20 años y con una tasa de
descuento igual al WACC de la actividad minorista (Ver Capítulo 3).
= Gastos anuales eficientes de administración, operación y mantenimiento
asociados a la prestación del servicio de distribución minorista.
= Demanda anual del año anterior al año de cálculo, expresada en galones.
2.10.3. RECONOCIMIENTO DE COSTOS DE TRANSPORTE MAYORISTA –
MINORISTA
En la actualidad el costo de transporte terrestre correspondiente al trayecto entre la terminal o
planta de abasto del mayorista y la EDS del distribuidor minorista, se incluye en la estructura de
precios de referencia a través de un componente independiente. Este valor corresponde a una
referencia general que se aplica a nivel nacional y por lo tanto puede diferir de la realidad
particular de las EDS, en la medida que se trata de una cifra fija, independientemente de la
distancia que se recorra.
Así mismo, esta metodología puede dificultar la función de vigilancia del comportamiento de los
precios en las EDS en los mercados donde se aplica el esquema de libertad vigilada, ya que un
agente puede argumentar diferencias de precios de venta de los combustibles con diferencias
en los costos de transporte con respecto al componente de la estructura de precios de
referencia. En efecto, desde este punto de vista sería deseable contar con una metodología que
refleje el costo real de este transporte terrestre y éste sea fácilmente determinable y verificable.
A continuación se muestra la estructura actual del precio de la gasolina y el ACPM, donde se
muestra la participación del transporte.
Gasolina Corriente Oxigenada
Componentes de la estructura del precio
gasolina motor
corriente
oxigenada
(pesos por galón)
1. Proporción - Ingreso al Productor de la Gasolina Motor
Corriente (92%)
3,715.22
2. Proporción - Ingreso al Productor del Alcohol Carburante
(8%)
583.19
3. Ingreso al productor de la Gasolina Motor Corriente
Oxigenada
4,298.41
4. IIVA 482,92

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5. Impuesto Global 701,63
6. Tarifa de Marcación 6,15
7. Proporción - Tarifa de Transporte por poliductos de la
Gasolina Motor Corriente (92%)
293,15
8. Proporción - Tarifa de Transporte del Alcohol
Carburante (8%)
34,36
9. Margen plan de continuidad abastecimiento 86,42
10. Precio Máximo de Venta al Distribuidor Mayorista 5.903,04
11. Sobretasa 1.168,12
12. Margen al distribuidor mayorista 240,19
13. Precio Máximo en Planta de Abastecimiento
Mayorista
7.311,35
14. Margen del distribuidor minorista 416,16 (*)
15. Pérdida por evaporación 29,25
16. Transporte de la planta de abastecimiento mayorista a
estación.
9,03
17. Precio de Referencia de Venta por galón Incluida la
Sobretasa.
Nota:*Este margen es libre
7.765,79
ACPM
Componentes de la estructura del precio ACPM
(Pesos por
Galón)
1. Proporción - Ingreso al Productor del ACPM (93%) 3,782.83
2. Proporción - Ingreso al Productor del Biocombustible
534.08
para uso en motores diesel (7%)
3. Ingreso al productor de la mezcla ACPM –
biocombustible para uso en motores diesel (B-7)
4,316.91
4. IVA 470,65
5. Impuesto Global 470,07
6. Tarifa de Marcación 5,23
7. Tarifa de Transporte por poliductos del B-2 318,64
8. Proporción - Tarifa de Transporte del biocombustible
para uso en motores diesel (7%)
19,28
9. Margen plan de continuidad abastecimiento 86,42
10. Precio Máximo de Venta al Distribuidor Mayorista 5.687,20

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HOJA N o 112 DE 198
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11. Margen al distribuidor mayorista 252,83
12. Precio Máximo en Planta de Abastecimiento Mayorista 5.940,03
13. Margen del distribuidor minorista 416,16 (*)
14. Transporte de la planta de abastecimiento mayorista a
Estación.
9,03
15. Sobretasa 301,48
16. Precio Máximo de Venta por galón Incluida la Sobretasa 6.666,70
Nota: *Este margen es libre
Como se observa, actualmente se determina un valor único, de 9,03 pesos por Galón.
La propuesta que se hace en el presente estudio, consiste en cambiar esta manera de
remunerar, tratando de que se haga por distancia, para reflejar su costo real.
Se sugiere establecer una tarifa para cada combustible en pesos por kilómetro – galón. Esto
reflejaría mejor los costos reales de dicho servicio. Sería recomendable también estructurar una
tabla de distancias entre las diferentes plantas de abasto del país y cada una de las ciudades
capitales a las cuales abastecen.
De hecho, el transporte para algunas zonas de frontera, reconoce un ingreso por transporte,
que está basado en la distancia.
Este valor, será utilizado para calcular el precio de venta al público de referencia de los
combustibles tanto en los mercados donde se aplica el esquema de libertad vigilada, como
donde se aplica la libertad regulada.
La idea es que los mismos distribuidores minoristas calculen el valor de la tarifa que
corresponde a su propia estación. Este valor debe ser informado al MME para que
eventualmente pueda verificar, y para que lo publique por Resolución, y lo coloque en el
SICOM, para su divulgación.
La propuesta es que el valor no sea cambiado en forma individual por el Minorista, sin que
antes el valor no haya sido aprobado y publicado por el MME.
También se requiere definir cada cuanto se ha de revisar este valor. Se plantea que esta
actualización se haga en forma mensual, en donde cada Minorista enviará el valor respectivo al
MME para su publicación, de no enviarse, se tomará el valor del mes anterior.
Con el fin de ilustrar un ejemplo que sirva como referente para calcular una cifra, en el caso de
la compensación de transporte entre Yumbo y Pasto, estudio que periódicamente la UPME
actualiza, actualmente se reconocen $323,92 pesos por galón pero únicamente por el 92% del
líquido ya que el 8% de alcohol y de biodiesel que se mezcla en dicha zona no se les compensa
por lo que un valor de comparación debería ser $352.09 pesos por galón que equivaldría al
100% del líquido.

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Entre Yumbo y Pasto hay aproximadamente unos 360 kilómetros lo que nos arroja un valor de
$0.98 pesos por galón por kilómetro.
La metodología para la determinación del costo de compensación de transporte de
combustibles líquidos derivados del petróleo entre Yumbo y pasto, se establece a partir de
análisis de información primaria y secundaria, mediante la cual se establece el censo del parque
automotor que transporta la gasolina y ACPM desde la terminal del poliducto en Yumbo hacia el
departamento de Nariño, la capacidad de transporte máxima, el número de viajes realizados en
el mes por cada uno de estos vehículos y la totalidad de los costos en que se incurre por viaje
(gasolina, viáticos, llantas, mantenimientos, etc).
Para el caso que nos compete, se debería tomar como referencia preliminar los $0.98 pesos por
galón como reconocimiento del transporte entre la planta de abasto a su estación de servicio el
cual variará para cada uno dependiendo de su localización.
Es de notar que con este cálculo, si la estación se encuentra a más de 10 kilómetros de la
planta de abasto, recibirá un valor superior al actualmente reconocido.
Este número se deberá actualizar en forma anual como máximo, para reflejar los cambios en
los costos de transporte, tanto al alza como a la baja.
2.11. DETERMINACIÓN DE MARGEN MINORISTA
Según los análisis realizados en el entregable 3, existen dos enfoques regulatorios para
la actividad Minorista:
• Un Margen de Distribución Minorista en régimen de libertad vigilada para
aquellos municipios cuyo índice de concentración HHI sea menor a 1000 y para
aquellas estaciones de servicio con vocación “caminonera” localizadas en las
vías nacionales.
• Un Margen de Distribución Minorista en régimen de libertad regulada para todos
los demás municipios del país
Con este enfoque regulatorio, a continuación se presenta la propuesta metodológica
para determinar el Margen de Distribución Minorista, haciendo énfasis en las
particularidades de las ventas en las ciudades pequeñas.
Para el cálculo del margen regulado de distribución minorista, la información utilizada
proviene de los diseños de Planta Tipo realizados por la firma consultora y de la

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HOJA N o 114 DE 198
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información de capacidades de Planta y volúmenes de ventas del SICOM. Es
importante mencionar que aunque se obtuvo información de algunos Distribuidores
Minoristas, el grado de dispersión de esta información no permitió utilizarla en el
presente estudio como se indica en el numeral 2.9 de este documento.
De otra parte, conviene señalar que ITANSUCA ha interactuado con el grupo consultor
que desarrolla el estudio de FlexFuel para el Ministerio de Minas y Energía, con el
objeto de incorporar los requerimientos de gastos y de inversiones que demande el uso
de estos combustibles.
2.11.1. CARACTERIZACIÓN DE LAS VENTAS DE LAS ESTACIÓN DE SERVICIO
MINORISTA
Uno de los parámetros fundamentales del cálculo del Costo Medio de atender una
estación de servicio y con ello el Margen de Distribución correspondiente es la
determinación de la demanda de combustibles de la Estación. Para tal efecto se tomó el
mes con información más reciente de despachos de gasolinas y ACPM reportados por
4355 EDS al SICOM durante el mes de noviembre de 2010. Los resultados
consolidados nacionales muestran una gran dispersión de volúmenes vendidos por
estaciones de servicio en el país 18 .
18 La distribución de ventas a nivel nacional muestra un promedio de 54.584 galones/mes, con una desviación estándar de 69.623
Gls/mes.
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HOJA N o 115 DE 198
REV 2, 03-DIC-10
Con la distribución de ventas mostradas y las fuertes economías de escala de esta
actividad, la determinación de un único margen puede generar dificultades financieras a
aquellos agentes cuya demanda esté por debajo de las ventas medias y rentas a
aquellos agentes cuyas ventas estén por encima de este parámetro.
Con base en lo anterior, y buscando identificar grupos de EDS más comparables se
efectuó un análisis de la distribución de ventas para tres tipos de ciudades: i) Capitales
de Departamento, excluyendo las capitales de la Orinoquía, la Amazonía y San
Andrés 19 . Las EDS ubicadas en estos lugares actualmente tienen un régimen de
libertad regulada de precios; ii) Ciudades de más de 100.000 según los resultados del
censo de 2005 20 ; y iii) ciudades de menos de 100.000 habitantes. Los resultados de
este análisis gráficamente se muestran a continuación:
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8 ; 8? : )8 2 )8 $ ;1* *)8; 4):2 )*; 8
19 Incluye Arauca, Armenia, Barranquilla, Bogotá, Bucaramanga, Cali, Cartagena, Ibagué, Manizales, Medellín, Montería, Neica,
Pasto, Pereira, Quibdo, Riohacha, Santa Marta, Sincelejo, Tunja, Valledupar, Yopal; Popayan, Cúcuta, Villavicencio y Florencia.
20 Incluye Rionegro, Malambo, Zipaquirá, Ciénaga, Pitalito, Duitama, Facatativa, Fisagasugá,, Ipiales, Lorica, Bugalagrande,
Sogamoso, Piedecuesta, Uribia,, Magangué, Turbo, Maicao, Cartago, Apartadó, Girón, Tumaco, Envigado, Disquebradas, Tulua,
Barrancabermeja, Itagui, Floridablanca, Palmira, Buenaventura, Bello, Soacha, Soledad.

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DOCUMENTO N o
EGD-IN-X-040
HOJA N o 116 DE 198
REV 2, 03-DIC-10
La distribución de frecuencia indica que aunque se mantienen altas dispersiones en las
ventas por EDS, podrían extraerse las siguientes conclusiones de interés:
• El mayor número de estaciones está situado en ciudades de menos de 100.000
habitantes (56%)
• El mayor volumen de ventas se presenta en capitales de departamento (53%)
• Cerca del 80% de las EDS en pequeñas ciudades vende menos de 50.000
galones/mes.
• Cerca del 60% de las EDS localizadas en ciudades capitales venden entre
50.000 galones/mes y 200.000 galones/mes.
• Cerca del 85% de las EDS localizadas en ciudades intermedias venden entre 0 y
100.000 galones/mes.
La tabla siguiente muestra las estadísticas relevantes de cada uno de los tipos de
ciudades analizadas:
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FUENTE: Itansuca con base en información del SICOM de Abril y Mayo de 2010
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HOJA N o 117 DE 198
REV 2, 03-DIC-10
Con base en lo anterior, se propone utilizar los siguientes volúmenes de ventas para
cada uno de los tipos de estación de servicio propuestas:
• Estación de servicio Tipo I, Una Isla, ventas de 0 – 50.000 galones/mes.
Corresponderían a las estaciones tipo para ciudades de menos de 100.000
habitantes. El Margen se calcularía con las ventas promedio de ese tipo de
ciudades, aproximadamente 40.000 galones/mes 21 .
• Estación de servicio Tipo II, Dos Islas, ventas de 50.000 – 100.000
galones/mes. Correspondería a las estaciones de servicio tipo para ciudades
intermedias de más de 100.000 habitantes. El Margen se calcularía con las
ventas promedio para ese tipo de esas ciudades, aproximadamente 60.000
galones/mes.
• Estaciones de servicio Tipo III, Tres islas, ventas de 100.000 a 150.000
galones/mes. Correspondería a estaciones de servicio tipo para capitales de
departamento. El Margen se calcularía con las ventas promedio para ese tipo de
ciudades, aproximadamente 100.000 galones/mes.
• Estaciones de servicio Tipo IV. “Camioneras”. Dada la dificultad de obtener
estadísticas específicas para este tipo de EDS y dado que se propone que sean
sometidas al régimen de libertad vigilada se propone unas ventas de referencia
de 200.000 galones/mes para efectos de cálculo de un margen de referencia
que le permita al Ministerio el ejercicio de sus funciones.
2.11.2. CARACTERIZACIÓN DE LAS VENTAS DE LAS ESTACIÓN DE SERVICIO
MINORISTA EN MUNICIPIOS PEQUEÑOS
Teniendo en cuenta que más del 50% de la población de EDS se sitúa en municipios de
menos de 100.000 habitantes, y que el volumen de ventas para este tipo de Estaciones
21 El redondeo frente a los valores obtenidos en el SICOM obedece a que el mes de Abril incluye la
Semana Santa por lo tanto el consumo en un mes normal es ligeramente mayor.

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HOJA N o 118 DE 198
REV 2, 03-DIC-10
es muy bajo, se consideró necesario analizar con mayor detenimiento las
características de la demanda de este segmento de la distribución minorista y el
esquema tipo de EDS para atenderlas.
Al respecto, los histogramas que se presentan a continuación, indican que cerca del
60% de los municipios del país consumen menos de 20.000 galones mes, lo cual
refuerza la necesidad de considerar esta situación en la determinación de los
volúmenes de venta por EDS.
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7 )8 2 )8
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De otra parte, se observa que en 771 municipios del país se consumen en promedio
cerca de 30.000 galones – mes, aunque éstos representan solamente un 18% del
consumo total del país.
Habitantes
Consumo
promedio
Gal- No.
por Mpio mes/Mpio Municipios % Consumo
< 20000 30.597 771 18%
< 50000 47.665 1.005 27%
< 100000 64.192 1.063 39%
< 150000 72.955 1.086 45%
>100000 1.890.556 57 62%
>150000 2.819.100 34 55%
Con base en estas cifras se considera necesario disponer de un esquema alternativo de
EDS para la prestación de servicio en municipios pequeños, como se indica a
continuación.
• Estación de servicio Tipo A, Están ubicadas en zonas rurales, disponen de
una Isla, dos posiciones de llenado, dos tanques de 10.000 galones y ventas de
0 – 15.000 galones/mes. El Margen se calcularía con las ventas promedio para
ese tipo de ciudades, aproximadamente 10.000 galones/mes.

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• Estación de servicio Tipo B, Están ubicadas en zonas rurales y
poblaciones pequeñas Dos Islas, disponen de una Isla, dos posiciones de
llenado, dos tanques de 10.000 galones y ventas de 15.000 – 30.000
galones/mes. El Margen se calcularía con las ventas promedio para ese tipo de
ciudades, aproximadamente 20.000 galones/mes.
2.11.3. METODOLOGÍA PARA LA DETERMINACIÓN DEL MARGEN DE
DISTRIBUCIÓN MINORISTA
Para la determinación del Margen Minorista se calculará el costo medio de inversión y
operación de la Planta de Distribución Minorista que corresponda, según la siguiente
expresión:
CAE i + AOM i
Cargo de Logística i = ------------------------------------------
Donde:
Vol i
CAE i : Costo anual equivalente de inversión determinado con una tasa de retorno
equivalente al WACC del Distribuidor Minorista, determinado en el
presente estudio 14,873 %, con un período de recuperación de la
inversión de 20 años.
AOM i: Gastos anuales de administración, operación y mantenimiento de la Planta
i.
Vol i : Volumen anual de ventas correspondiente al grupo de EDS i.
En resumen, los principales elementos de la metodología son los siguientes:
• Precio Máximo determinado con costos medios históricos.
• Inversión a costo de reposición a nuevo por tipo de estación.
• AOM de acuerdo con empresa tipo
• Demanda representativa del segmento correspondiente.
• Revisión quinquenal de margen

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HOJA N o 120 DE 198
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• Nominación en moneda local e indexación con IPC
• Margen regulado para ciudades intermedias y menores de 100.000 habitantes.
• Margen libre para capitales y HHI menor a 1000, así como para estaciones
camioneras.
Los valores a utilizar en cada uno de estos parámetros se explicarán a continuación:
2.11.4. DETERMINACIÓN DE LA COMPONENTE DE INVERSIÓN DEL MARGEN
MINORISTA
Tal como lo manifestamos en el numeral 2.2 del presente documento, las inversiones
requeridas para los diferentes tipos de EDS se han establecido con base en costos de
reposición a nuevo e incluyen todos los bienes y equipos necesarios para cumplir las
disposiciones ambientales, urbanísticas y sectoriales vigentes. Los montos de inversión
asignables globalmente a la distribución de gasolina corriente, gasolina extra y ACPM,
con los porcentajes de etanol y biodiesel que establezca el Ministerio de Minas y
Energía, son los siguientes:
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FUENTE: ITANSUCA
El monto de las inversiones arriba señalado sólo cubre aquellos activos
correspondientes exclusivamente a la distribución minorista de combustibles. No
incluyen inversiones correspondientes a la venta de bienes y servicios, como es el caso
de las tiendas de conveniencia, servicios de mantenimiento automotriz o venta de
lubricantes, entre otros. Así mismo, incluye todos los equipos requeridos para la
operación de la EDS independientemente de que en situaciones particulares algunos
equipos sean financiados por el Distribuidor Mayorista. Para las Estaciones Tipo A y
Tipo B se tomará el 50% de la inversión correspondiente a la EDS Tipo 1.
Se propone que el período de recuperación de esta inversión sea de 20 años, acorde
con la práctica adoptada a nivel nacional para la remuneración de otros servicios
públicos como la distribución y el transporte de gas natural. La rentabilidad
correspondiente será equivalente a una tasa de 14,873% en términos reales antes de
impuestos.

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2.11.5. DETERMINACIÓN DE LA COMPONENTE DE GASTOS DE AOM POR
ESTACIÓN DE SERVICIO
De conformidad con los análisis efectuados en el numeral 2.8 del presente documento,
a continuación se presentan los gastos mensuales de AOM correspondientes a los tipos
de EDS propuestas.
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FUENTE: ITANSUCA
De otra parte, los gastos mensuales de AOM para las denominadas estaciones Tipo A y
Tipo B, se resumen a continuación:
FUENTE: ITANSUCA
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2.11.6. DETERMINACIÓN DE LOS COSTOS DE TERRENOS POR ESTACIÓN DE
SERVICIO
Para el reconocimiento de la remuneración por concepto de terrenos, pueden
considerarse las siguientes alternativas:
• Separación de la inversión en terrenos de la actividad del Distribuidor
Minorista: Dado que la valorización de los terrenos asegura que los inmuebles
en el tiempo valen más que cuando se adquieren no se requeriría reconocimiento
adicional al inversionista por este concepto, tal como se argumento en el Informe
3 de este Estudio
• Remuneración como negocio de Finca Raíz: Bajo esta alternativa se
reconocería un canon típico de arrendamiento de la actividad de finca raíz en el
país (e.g. 0,67% mensual)
• Remuneración a costo de Oportunidad: Bajo esta alternativa se consideraría
que la distribución de combustibles líquidos no es un negocio de finca raíz y que
solo debe remunerarse el costo de oportunidad del dinero invertido en un terreno.
Dado que efectivamente el inversionista inmoviliza un monto equivalente al valor del
terreno, se propone reconocer el costo de oportunidad del dinero invertido a una tasa
típica de rendimientos de depósitos a término en el país (4.8% EA a 48 meses).
De acuerdo con la alternativa de remuneración planteada, los costos unitarios tenidos
en cuenta para establecer la remuneración por concepto de terrenos son los siguientes:
Estación Tipo I y II: Dado que este tipo de EDS correspondería a ciudades de menos
de 100.000 habitantes se tomó el valor de ciudades intermedias como Neiva y Armenia
($ 350.000/m 2 ) obtenido en el numeral 2.8.1 de este documento.
Estación Tipo III : Dado que este tipo de EDS correspondería a ciudades capitales de
departamento se tomó un valor cercano al promedio del costo del terreno en Bogotá
D.C. ($ 1.550.000/m 2 ) obtenido en el numeral 2.8.1 de este documento.
2.11.7. CÁLCULO DE LOS MÁRGENES DE DISTRIBUCIÓN MINORISTA
Con base en las cifras de inversión presentadas, así como en los gastos de AOM
descritos, la tasa de rentabilidad propuesta y las demandas obtenidas, los siguientes
serían los resultados y la información utilizada para el cálculo de los Márgenes de
Distribución Minoristas:

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MARCO CONCEPTUAL Y METODOLÓGICO CON EL FIN DE
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HOJA N o 123 DE 198
REV 2, 03-DIC-10
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Como puede observarse en la siguiente gráfica, los costos medios de prestación de
servicio, es decir los márgenes de distribución, presentan fuertes economías de escala
dependiendo del volumen de ventas, lo cual podrá hacer recomendable adoptar para
cada segmento un margen independiente, especialmente para las EDS con ventas
entre 0 y 40.000 galones-mes
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DOCUMENTO N o
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HOJA N o 124 DE 198
REV 2, 03-DIC-10
No obstante lo anterior, dado que el esquema empresarial presentado por ITANSUCA
para as EDS Tipo 1,2,3 y4 no refleja las condiciones reales de prestación de servicio en
el sector rural y en las poblaciones de menos de 20.000 habitantes, a continuación se
presenta el Margen de Distribución Minorista para Estaciones de servicio Tipo A y B en
dichas ciudades.
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Con base en lo anterior, y en la propuesta metodológica planteada para establecer el
régimen regulatorio aplicable a las EDS los márgenes obtenidos para las EDS Tipo III y
Tipo IV aplicables a ciudades capitales y estaciones “caminoneras” de servicio
automotriz localizadas en vías primarias nacionales serían de referencia para el
ejercicio de las funciones de vigilancia y monitoreo del mercado de distribución de
combustibles líquidos sometidos al régimen de libertad vigilada.
Conviene señalar el caso de los márgenes obtenidos para las estaciones Tipo A, en las
cuales la viabilidad de su funcionamiento con volúmenes tan bajos de venta, depende
del desarrollo de otras actividades anexas a las de distribución de combustibles o del
grado de depreciación de los activos correspondientes.

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DOCUMENTO N o
EGD-IN-X-040
HOJA N o 125 DE 198
REV 2, 03-DIC-10
Con base en lo anterior se proponen los siguientes Regímenes y Márgenes de
Distribución Minorista:
• Estaciones con vocación camionera ubicadas en vías nacionales: Régimen
de Libertad Vigilada, con un Margen de Distribución Minorista de referencia de $
263/galón.
• Estaciones de servicio ubicadas en capitales de departamento con índices
de concentración HHI inferior a 1000: Régimen de Libertad Vigilada, con un
Margen de Distribución Minorista de referencia de $ 515/galón.
• Las demás Estaciones de servicio: Régimen de Libertad Regulada, con un
Margen de Distribución Minorista de referencia de $ 624/galón.
2.11.8. DETERMINACIÓN DE LOS ÍNDICES DE ACTUALIZACIÓN DEL MARGEN
MINORISTA
La tabla que se muestra a continuación presenta una desagregación porcentual de los
componentes anualizados de inversiones y de gastos de AOM. Puede observarse que
los componentes que más pesan en la determinación de los Márgenes Mayorista y
Minorista son los correspondientes a obras civiles, gastos de arrendamiento y gastos de
personal. Dado que los componentes que varían con el Índice de Precios del Productor
representan más del 50% de los componentes de gastos e inversiones, se propone una
indexación de los márgenes de distribución con el IPP.
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COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL (WACC)
DOCUMENTO N o
EGD-IN-X-040
HOJA N o 126 DE 198
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A continuación se presenta la aplicación de las metodologías del WACC (Weighted Average
Cost of Capital) y del CAPM (Capital Asset Pricing Model) para el cálculo del costo de
oportunidad óptimo de las actividades de distribución de combustibles líquidos derivados del
petróleo en Colombia. El modelo CAPM corresponde a un modelo modificado, en la medida que
su formulación original del CAPM no contempla impuestos, costos de transacción, la ineficiencia
del mercado de capitales y por supuesto el hecho de invertir en una economía emergente, tal
como lo representa el mercado de capitales y valores colombiano. En primera instancia se
detallan los aspectos teóricos y conceptuales más importantes de estas metodologías y de los
ajustes que debe realizarse sobre éstas, en la medida que su aplicabilidad pueda extenderse,
sin pérdida de generalidad y rigor teórico, a mercados de capitales emergentes como el
colombiano. En esta sección del documento se muestra la aplicación de la metodología para
ambas actividades, la distribución mayorista y minorista. Todo el soporte de los cálculos se
encuentra a continuación.
Una vez se han detallado y explicitado los aspectos teóricos y conceptuales más relevantes, se
procede con el cálculo del costo de oportunidad óptimo para los sectores de distribución
mayorista y minorista en Colombia, el cual corresponde al costo según las condiciones de
eficiencia del mercado. Se utiliza esta aproximación metodológica pues el objetivo de la
regulación es incentivar la eficiencia de las compañías que realizan las actividades de
distribución mayorista y minorista en Colombia, así como remunerarlas con una tasa justa de
acuerdo con su riesgo. Otras aproximaciones metodológicas como el WACC histórico o el
marginal, no cumplen conceptualmente con estos objetivos.
La metodología de cálculo se basa en el referenciamiento de mercados eficientes y en la
construcción de canastas de empresas comparables para cada uno de los sectores de interés.
Ahora bien, estas dos canastas de empresas, deben respetar diferentes criterios.
Específicamente, que las empresas se dediquen exclusivamente a la distribución mayorista ó
minorista de combustibles líquidos y que coticen en mercados de valores que cumplan por lo
menos con la hipótesis ‘semi-fuerte’ de eficiencia donde sea posible diversificar el riesgo no
sistemático. En la actividad mayorista se incluyeron en la canasta empresas que tuvieran la
actividad de almacenamiento, puesto que en Colombia, el distribuidor mayorista cumple con
una función muy cercana a la de un almacenador en los términos internacionales, ya que en
general realiza un actividad logística y no realiza la actividad de importación. De esta manera se
logra construir canastas comparables con las empresas colombianas dedicadas a estas
actividades. En general, las empresas seleccionadas cotizan en Estados Unidos y en países
asiáticos dentro de los que se encuentran, China, Japón y Korea, principalmente. Un número
menor de empresas en Europa y UK. Infortunadamente no se obtuvieron empresas de
mercados latinoamericanos comparables y eficientes: Brasil y Chile. Esto es explicado por la
tendencia mundial hacia la integración vertical en la distribución de combustibles líquidos.

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DOCUMENTO N o
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HOJA N o 127 DE 198
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Como se mostrará en detalle a continuación, los valores calculados para los costos de
oportunidad nominales óptimos de los distribuidores mayoristas y minoristas de combustibles
líquidos son respectivamente de 10.905% y 11.932% después de impuestos. Aunque ambos
valores son cercanos, los resultados implican que un agente del sector de distribución al por
menor asume un riesgo mayor al de un agente el sector al distribuidor al por mayor. Así las
cosas, los resultados que se presentan en este documento, deben analizarse a la luz de las
realidades colombianas de la distribución al por mayor/menor de hidrocarburos líquidos
teniendo en cuenta que los costos de capital nominales después de impuestos estimados, se
basan en el referenciamiento a mercados que operan bajo condiciones de eficiencia y un ajuste
de la formulación teórica (CAPM) que permite representar las condiciones particulares del
mercado colombiano.
3.1. JUSTIFICACIÓN TEÓRICA
Para la determinación de la remuneración justa de un agente sujeto a regulación, se deben
considerar dos elementos fundamentales: el primero de ellos son los factores que determinan el
comportamiento de los flujos de caja libre de sus actividades (inversiones de capital, costos y
gastos de operación, administración y mantenimiento (AOM), capital de trabajo necesario para
la operación e impuestos); el segundo está relacionado con la tasa de rentabilidad que debe
recibir el agente, la cual debe remunerar el valor del dinero en el tiempo y el riesgo sistemático
o de mercado asumido por este.
Una vez determinados los anteriores elementos, el establecimiento de un costo de oportunidad
parte del principio de suficiencia financiera del agente sujeto a regulación, en donde dicha tasa
es aquella que le garantice al agente obtener unos ingresos tales que le permitan cubrir todos
los costos y gastos, el capital de trabajo y hacer las inversiones de capital necesarias, al igual
que obtener una rentabilidad justa dado el riesgo que asume. Conceptualmente esta tasa debe
ser igual a la que el agente obtendría por la operación de una actividad con un riesgo similar.
Financieramente, lo anterior implica que el Valor Presente Neto de la actividad o negocio debe
ser igual a cero, descontando todos los flujos a la tasa de descuento o costo de oportunidad
apropiado. Un Valor Presente Neto mayor a cero solo debe ser justificado por mayores
eficiencias del agente en la operación del negocio, pues ya se le ha reconocido el costo de
oportunidad apropiado.
Esto se puede definir así:
= +
Así las cosas, el valor presente de los ingresos del agente deben cubrir el valor presente de las
inversiones y de todos los egresos asociados a la operación, administración y mantenimiento de
la infraestructura € de distribución al por mayor ó al por menor de los combustibles líquidos
derivados del petróleo. En este caso los ingresos están directamente asociados a los márgenes
de distribución mayorista y minorista. Para determinar el valor presente es necesario el uso de
una tasa de descuento i (costo de oportunidad), que en este caso es la tasa de rentabilidad
mínima que debe recibir el operador dado el riesgo que asume.

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HOJA N o 128 DE 198
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Esta tasa de rentabilidad mínima refleja la existencia de un costo de oportunidad, que es una
tasa de interés mayor a cero. Esta tasa de descuento o de rentabilidad mínima debe incorporar
el valor del dinero en el tiempo, bajo el principio de que un peso hoy es más valioso que un
peso del futuro por el solo hecho de la existencia de inflación. Adicionalmente debe tener en
cuenta la incertidumbre que existe sobre los flujos futuros y por lo tanto reflejar el nivel de riesgo
asociado a los mismos.
En consecuencia, la determinación de la tasa de descuento o de la tasa de rentabilidad mínima
para el agente sujeto de regulación es uno de los elementos fundamentales cuando se va a
establecer algún tipo de regulación de márgenes (ingresos) o modificar la regulación existente.
Adicionalmente, es importante pues permite concluir si la rentabilidad efectiva del negocio o
actividad corresponde a la justa o sí está por encima o por debajo. Si está por encima, y no hay
barreras de entrada, lo que debería suceder teóricamente, si no hay barreras de entrada, es
que muchos agentes busquen entrar a la actividad porque esperan altas rentabilidades para el
riesgo que asumirán, así las cosas y con la entrada de nuevos agentes, la rentabilidad debe
comenzar a caer hasta acercarse a la rentabilidad justa. En el caso contrario, si la rentabilidad
efectiva es menor a la justa, lo que sucedería es que se desincentive la inversión y algunos
agentes empiecen a salir del negocio, pues en valor presente los ingresos no permiten cubrir los
costos de AOM y las inversiones en capital requeridas.
En su versión más sencilla, la tasa de descuento ó costo de oportunidad es igual a una tasa
libre de riesgo (rf) más una prima por el riesgo asumido (Costo de Oportunidad = rf + Prima por
riesgo). En otras palabras, la tasa utilizada para descontar flujos de caja debe ser ajustada por
dos factores fundamentales en la teoría financiera, el valor del dinero en el tiempo y el riesgo
(incertidumbre) de los flujos.
3.2. EXPLICACIÓN DE LA METODOLOGÍA DEL WACC
Un enfoque teóricamente muy robusto y ampliamente utilizado en el campo financiero para
estimar la tasa de descuento o el costo de oportunidad, con el cual se descuentan los flujos de
caja, es a través del Costo Promedio Ponderado de Capital – WACC por las siglas del inglés
Weighted Average Cost of Capital.
El Costo Promedio Ponderado de Capital, o WACC, es la estimación del costo de oportunidad a
partir del costo de cada una de las fuentes de financiación utilizadas (ya sea mecanismos de
deuda o de patrimonio (Equity)), en este caso para la inversión en activos para la distribución al
por mayor ó al por menor de combustibles líquidos. Conceptualmente la tasa mínima de
rentabilidad es aquella que remunera todas las fuentes de financiación utilizadas en la actividad
así:
=
=
=

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Donde pueden haber N fuentes de financiación, wj es la ponderación o peso de la fuente j en la
estructura de financiación y Kj el costo efectivo de dicha fuente.
Así las cosas, para obtener una adecuada estimación de la tasa de descuento para cada una de
las actividades de interés: distribución mayorista y minorista de combustibles líquidos, a través
del Costo Promedio Ponderado del Capital – WACC, es necesario promediar de manera
ponderada el costo de los mecanismos de financiación usados. De esta manera, un primer
punto a estimar en esta consultoría, es cuál es la combinación de fuentes de financiación
usadas por compañías que se dediquen a la actividad de operación de redes de transporte de
hidrocarburos, teniendo en cuenta tanto referencias locales como internacionales, al igual que
comportamientos óptimos.
El Costo Promedio Ponderado del Capital - WACC parte del supuesto que se conoce el precio
de mercado de los mecanismos de financiación (securities) y se puede deducir el costo de cada
fuente a precios de mercado, lo cual es solamente válido para mercados que se consideren
eficientes 22 y de igual manera, para mercados líquidos en donde son altamente bursátiles los
instrumentos financieros que transan en ellos. Por lo anterior, su aplicación desde el punto de
vista teórico es válida en economías cuyos mercados financieros cumplan lo anterior y en
donde los parámetros sean observables en el mercado.
Sin embargo, es posible utilizar el Costo Promedio Ponderado de Capital - WACC en una
economía en la cual no exista un mercado profundo de capitales tal como se consideran
algunos mercados emergentes, como lo es Colombia, si se consideran factores adicionales
(como el riesgo país) que tienen en cuenta el hecho de que el mercado no es eficiente, que no
cumple con algunos supuestos básicos detrás del Costo Promedio Ponderado de Capital –
WACC 23 y que permiten representar la realidad del mercado.
La tasa de retorno (WACC), tiene como función reconocer la tasa de retorno justa que deben
recibir los inversionistas, dado el costo de fondear el proyecto. Este tiene en cuenta las fuentes
de financiación externas así como el capital propio. Esquemáticamente el costo de capital se
puede expresar de la siguiente manera para un mercado eficiente 24 .
22
Financieramente la eficiencia se define cómo que el precio de un instrumento financiero refleja toda la información disponible
acerca del mismo.
23
Es importante recordar que el modelo del WACC, se deriva directamente del C.A.P.M. (Capital Asset Pricing Model) que es a su
vez se obtiene directamente del desarrollo del modelo de equilibrio parcial de CML (Capital Market Line). Como tal dos supuestos
son importantes: se debe cumplir con la forma al menos semi-fuerte de la eficiencia del mercado (MEH) e igual se supone que
existe la posibilidad de diversificar el riesgo no sistemático, lo que implica un mercado al menos un mínimo de profundidad.
24
Posteriormente se realizan los ajustes para su aplicación en mercados no eficientes como el colombiano.

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INFORME 4
Figura 16. Estructura general del 'WACC' óptimo
Fuente: Consultor.
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HOJA N o 130 DE 198
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Por un lado, se encuentra el costo de la deuda, el cual tiene en cuenta el costo de
endeudamiento para una empresa en particular, es decir, la tasa de interés que le es cobrada
por la deuda que adquiera. En un mundo en el cual se asume ausencia de impuestos, ausencia
de costos de transacción y que los inversionistas son racionales y adversos al riesgo, este costo
de la deuda es equivalente a la tasa libre de riesgo de una economía con un mercado de
capitales que cumpla por lo menos la forma semi-fuerte de eficiencia. Es decir, en el modelo
original desarrollado para un mercado eficiente, cualquier inversionista puede tomar y prestar a
la tasa libre de riesgo. Esta parte del costo de capital, si es tomada después de impuestos, tiene
en cuenta el ahorro fiscal que se tiene por incurrir en el gasto financiero de la deuda.
Por otro parte, está el costo del capital propio ó costo del patrimonio (Equity), el cuál es
tradicionalmente calculado usando el modelo de Capital Asset Pricing Model (CAPM). Este
modelo establece que, si no hay costos de transacción ni información privada, el inversionista
debe recibir una tasa de retorno por su capital, acorde con el riesgo que debe asumir. El modelo
de WACC y el cálculo de los costos de las fuentes de financiación presentados en la ilustración
anterior, corresponden a la versión directamente aplicable a un mercado eficiente.
EL modelo CAPM original se aplica directamente a un mercado que cumpla con los siguientes
supuestos:
1. Los inversionistas son racionales y adversos al riesgo.
2. Ausencia de impuestos, de costos de transacción y de costos de información.
3. Cualquier inversionista puede prestar o tomar prestado a la tasa libre de riesgo.