Sale de compras - Reforma

México, Análisis y Estrategia
Lab
SALE DE COMPRAS
Comprando Nuevas Marcas
El día de ayer, Genomma Lab dio a conocer que había llevado a cabo un contrato
para la cesión de derechos de las marcas Vanart y Pomada de la Campana , con
sus respectivas fórmulas y registros en 13 países, incluyendo México y EUA.
Adicionalmente, la emisora también anunció la adquisición de las marcas Affair y
Galaflex así como Santé, marcas de fuerte arraigamiento en las categorías de
tintes, shampoos y acondicionadores. Las adquisiciones, serán por un total de
$1,049.2mdp, siendo financiadas parcialmente con recursos propios y el resto a
través de un financiamiento a largo plazo, que se encuentra en proceso de
obtención por la compañía.
Compran Nombre
Las marcas adquiridas por LAB, son marcas de gran tradición dentro del mercado
Mexicano, siendo muy “recordadas” por los consumidores. Lo anterior, es
consistente con el patrón que sigue la empresa cuando hace adquisiciones. Los
productos de cuidado personal, tienen mejores márgenes que los medicamentos y
permiten una lealtad de marca superior a la que se obtiene a partir de los
productos OTC. Las marcas Vanart , Galaflex y Santé participan en la categoría
de shampoo, aunque enfocado hacia distintos nichos, en el caso de Vanart son
productos de consumo general, Galaflex es una línea de uso profesional y Santé
es líder en la venta de shampoo naturista en México con ingredientes especiales
para atacar problemas relacionados con el cuero cabelludo. Por otro lado, Affair se
encuentra dentro de la categoría de tintes para cabello. El historial de Genomma
en este tipo de adquisiciones es “Extraordinario”. Algunos de los casos de éxito
más conocidos son Ma-Evans, Tío Nacho y Bengue. Adicionalmente, en el mes
de junio de este mismo año, la empresa anunció la compra de otras marcas entre
las que destacan English leather, Micotex y Ossart, por lo que esta compra viene
a complementar la oferta de productos de cuidado personal de la compañía, en un
sector con un valor aproximado de $82mmdp.
Gran Potencial…
Las marcas recientemente adquiridas, si se sumaran directamente a los ingresos
esperados para Genomma en el 2011, estarían representando alrededor de un
6.0% adicional sobre los ingresos estimados para dicho año. La contribución al
Ebitda, estimamos podría rondar el 7.0%. Sin embargo, la historia nos recuerda,
que Genomma ha sido capaz de llevar marcas “olvidadas” a los primeros lugares
de participación de mercado dentro de la categoría en la que compiten, después de
un tiempo de relanzar el producto. El impacto de estas adquisiciones, se verá
reflejado en el 2011, debido a que existe un período de tiempo entre el “vaciado de
canal”, donde se agotan inventarios actuales y el rediseño del producto, con el
objeto de que sea relanzado nuevamente de manera posterior.
Reiteramos Compra
Las adquisiciones realizadas durante este año, sumadas al crecimiento orgánico
de la emisora por un buen desempeño en México (mayores canales de venta,
incluyendo Oxxos y Farmacias Primer Nivel), la asociación de Televisa (EUA) y el
potencial de Brasil con mayor penetración de marcas, harán del 2011 un año de
buenos crecimientos para LAB. El próximo 28 de Octubre, la empresa estará
publicando sus resultados correspondientes al 3T10, después de lo cual
revisaremos nuestros estimados definitivos para el 2011, aunque anticipamos será
otro año con crecimientos por arriba del 35.0%. Reiteramos recomendación de
Compra y PO2010E de $30.0.
Nota de la Empresa
Octubre 22,2010
Compra
Precio Objetivo - 2010
P$ 30.0
“La belleza no mira, sólo es mirada."
Albert Einstein
Raquel Moscoso
rmoscoso@ixe.com.mx
+52 55-5268-9928
RECOMENDACIÓN (Ver Contraportada)
Emisora IPyC
Precio Actual 25.9 34,960
Precio Objetivo ‘10 30.0 36,900
Var % (Nominal) 15.4% 5.6%
Diferencia vs IPyC +9.8%
OTROS INDICADORES
Indicadores 22/10/2010
52 - Semanas (Máx / Min) 26.16/ 10.97
Cap. de Mdo (US$ mn) 2,220
Free Float 32.3%
FV/Ebitda (2010e) 16.0x
Apalancamiento actual -
Crec. Nom. Ebitda (%) ‘10 48.0%
Margen EBITDA (%) ‘10 25.8%
** Deuda Neta / Ebitda U12m
SELECCIÓN (¿Cuál?) / 7 Criterios Fundam.
Perspectiva del Sector
Positiva
Perspectiva Individual
Positiva
Mercado (Exportaciones)
Positiva
Estructura Financiera
Positiva
Valuación
Positiva
Bursatilidad
Positiva
Otros
Positiva
DISTRIBUCIÓN (¿Cómo?) vs. IPyC
Estrategia “C3” En IPyC Condición
4.0% 0.7% Sobreponderar
MOMENTO (¿Cuándo?)
Tendencia Prom. Móvil
LAB Dentro 20 días
IPyC Dentro 31 días
LAB x IPyC (base=100)
129%
109%
89%
69%
49%
29%
9%
-11%
21-Oct-2009 14-Dic-2009 05-Feb-2010 30-Mar-2010 21-May -2010 12-Jul-2010 31-Ago-2010 22-Oct-2010
Indice BMV (Mercado) Lab B
Fuente: Ixe Casa de Bolsa
129%
109%
89%
69%
49%
29%
9%
-11%

Nota de la Empresa
Responsabilidad del analista, Política de Recomendación y Estrategia Integral “C3”
RESPONSABILIDAD: Los analistas mencionados en este informe certifican que: 1) Todos los datos y opiniones provienen de fuentes
consideradas como fidedignas; 2) No existe para ellos remuneración relacionada directamente o indirectamente con las recomendaciones
o las opiniones específicas expresadas en su investigación; y 3) No tienen valores emitidos por la compañía mencionada en este informe
que exceda el 5% de sus activos.
POLITICA DE RECOMENDACIÓN: Las calificaciones de la inversión atienden a la variación nominal esperada para el precio de la acción
de la fecha de publicación del documento hasta final del año en curso (precio objetivo), RESPECTO A LA VARIACIÓN ESPERADA PARA EL
ÍNDICE DE PRECIOS COTIZACIONES (IPyC) en el mismo plazo (se utiliza el rango medio del pronóstico oficial del IPyC). La lógica de esta
medida obedece a considerar el IPyC, como el parámetro a vencer (“benchmark”) de cualquier inversionista de Bolsa en México. La tabla
siguiente indica el grado de diferencia en puntos porcentuales (pp) que determina cada calificación.
CALIFICACION
Compra
Mantener
Venta
pp: puntos porcentuales
Variación (pp) vs. IPyC
Mayor a 5.00 pp
Rango mayor o menor a 4.99 pp
Menor a 5.00 pp
ESTRATEGIA INTEGRAL “C3”: Congruente con una asesoría INTEGRAL (distinta y más completa) sobre la manera en que sugerimos
participan en el mercado accionario priorizando el cuidado de riesgos de inversión, los cuales se presentan en distintas etapas:
SELECCIÓN (¿cuáles acciones comprar?), DISTRIBUCIÓN (¿Cómo estructuro un portafolio, es decir cuánto asigno o pondero el “peso” de
la acción respecto a lo que significa para el IPyC?) y MOMENTO (¿Cuándo compro o vendo con objeto de reaccionar de manera oportuna
a un cambio de tendencia en la acción o en el mercado en general), nuestros documentos de Inicio de Cobertura incluyen en la portada
aspectos relacionados con dichas etapas, las cuales se revisan cada semana en el documento Estrategia Semanal (Estrategia Integral
“C3”). Un documento de inicio de cobertura o de revisión de estimado atiende la etapa de SELECCIÓN cuyos filtros de opinión son los
siete criterios fundamentales que usamos de manera consistente y que se resumen en la página 2.
DIRECCIONES MÉXICO
México, Matriz México, Reforma Lomas México, Altavista Ixe Plaza México, Ixe Fondos Matriz Puebla
Paseo de la Reforma
Av. Paseo de la Reforma
No. 505
Nº 215
Periférico Sur N° 314 P.B. Paseo de la Reforma Nº 505 39 Poniente No. 3515
Piso 45 Col. Cuahutémoc EsT. Prado Norte Col. San Ángel Tlacopac Piso 45 Col. Cuauhtémoc Col. Fracc. Las Ánimas
Ciudad de México. Col. Lomas de Chapultepec Deleg. Álvaro Obregón C.P. 06500 C.P. 72400
Tel. 52.68.90.00 México, D.F. México, D.F. Ciudad de México Tels.: (22) 2169.7316
C.P. 11000 C.P. 01049 Tels.: 52-689494
Tel. (55) 52.49.64.00 Tels.: 5174.2275 al 2280
Ciudad Juárez Guadalajara León Monterrey Querétaro
Av. Paseo Triunfo de la Av. Americas 1905
Av. Cerro Gordo N° 130 Int.
República
4to. Piso
1004
Av. Vasconcelos N° 115 Ote. Av. Tecnológico No. 100
Nº 215 Local 12 – P.B. Col. Colomos Providencia Col. Cerro Gordo Col. Residencial San Agustín Loc. 11
Col. San Lorenzo Guadalajara, Jalisco León Guanajuato Garza García, Nuevo León Col. El Carrizal
Cd. Juárez, Chihuahua C.P. 44660 C.P. 37150 C.P. 66260 Qro, Qro
C.P. 32320
Conmutador (33)
Tel. 01 (477) 214.27.00
Conmutador (81)
46.24.13.00
83.78.51.11
C.P. 76030
Tel. (656) 618.46.56 Fax: (33) 46.24.13.29 Fax: 01 (477) 214.17.48 Tel. (81) 83.78.45.99 Tels.: (44) 2242.4508
(01 800) 712.77.29 (01 800) 493.99.99 Fax: (81) 83.78.43.66
Fax: (656) 618.46.55
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