La teoría cuantitativa del dinero - IDEA

Capítulo 6El dinero y la inflaciónEste capítulo:• La inflación: la subida general de los precios• La tasa de inflación: la variación porcentual del nivelgeneral de precios• La teoría clásica de las causas, los efectos y los costessociales de la inflación (supone que los precios sonflexibles) describe la economía a largo plazo• Para comprender la inflación: comprender el dinero (lademanda y la oferta de dinero)1

EE.UU. inflacion y tendencia, 1960-200615%% cambio en IPC12%9%tendencia6%3%0%1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005slide 3La conecciòn entredinero y precios• Tasa de inflaciòn = porcentage decrecimiento del nivel promedio de precios.• Precio = quantidad de dinero necesariapara comprar un bien.• Como los precios se definal en terminesnominales, necesitamos considerar lanaturaleza de dinero, su oferta, y como secontrola.2

Este capítulo:1. ¿ Qué es el dinero?2. La cantidad de dinero determina el nivel de preciosLa tasa de crecimiento de la cantidad de dinerodetermina la tasa de inflación.3. Los ingresos que obtiene el Estado imprimiendo dinero4.El efecto de la inflación sobre el tipo de interés nominal5. El efecto del tipo de interés nominal en la cantidad dedinero que desea tener la gente6. ¿Es la inflación un importante problema social?7. La hiperinflaciónCantidad de activosEl dinero Utilizado para transaccionesUn tipo de riquezaEl dinero = la cantidad de activos que puedenutilizarse fácilmente para realizar transacciones3

La oferta monetaria = la cantidad de dinero existente enuna economíaEl control de la oferta monetaria: Política monetariaEl banco central controla la oferta monetaria, por mediode las operaciones de mercado abierto.US. Treasury BondThe bearer of the United StatesTreasury bond is hereby promisedthe repayment of the principlevalue plus the interest which itincurs through the terms statedthereof.The United States will justly repayits bearers in its entirety andwill not default under anycircumstances.Signature of the President___________________• Para aumentar la oferta monetaria:El banco central compra bonos del Estado.• Para reducir la oferta monetaria:El banco central vende bonos del Estado.6

¿Cómo se mide la cantidad de dinero?C - efectivoM1 - Efectivo + depósitos a la vista, cheques de viaje yotros depósitosM2 - M1 + saldos de los fondos de inversión en el mercadode dinero+ depósitos de ahorro+ depósitos a corto plazoM3 - M2 + depósitos a largo plazo+ acuerdos de recompra, eurodólares, saldos delos fondos de inversión en el mercado de dineropara institucionesL - M3 + otros activos líquidos como bonos de ahorro yy letras del Tesoro a corto plazoestrecha y amplia definiciòn de dinero agregado(1980-2002)Fig. 8.02% of GDP% of GDP100908070605040302010080706050403020100UKM4/GDPM0/GDP1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001Euro areaM2/GDPM1/GDP1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001% of GDP% of GDP7060504030201080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.00USAM2/GDPM1/GDP01980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 20010.00DenmarkMoney+Quasi-Money/GDPMoney/GDP1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 20017

La teoría cuantitativa del dinero• Un teorìa simple que conencta tasa deinflacion y tasade crecimiento de dinero.• Empieza con el concepto de velocidadtransaccionesdel dinero …velocidad-transacciones deldinero• concepto bàsico: mide el titmo a la quecircula el dinero en la economía• definiciòn: el numero de veces elpromedio dollar $ cambia manos en uncierto periodo (un mes, 3 meses etc.)• ejemplo: En 2007,– $500 billiones en transacciones– Oferta de dinero= $100 billiones– El dollar se ha usado en 5 transacciones en2007– Entonces, velocidad = 58

La ecuación cuantitativa• La ecuación cuantitativa• M ×V = P ×Yresulta de la definiciòn de velocidad.La ecuación n cuantitativa es unaidentidad: las definiciones de las 4variables hacen que sea cierta.• M/P = saldos monetarios reales: miden elpoder adquisitivo de la cantidad de dinero .• Una funciòn de demanda de dinero simple:(M/P ) d = kYdondek (exogeno): mide cuanto dinero quiere tener lagente por cada euro que gana• La ecuación indica que: la cantidad demandadade saldos monetarios reales es proporcional a larenta real.10

1. demanda de dinero: (M/P) d = kY2. ecuación cuantitativa: M ×V = P ×Y• La conecciòn entre (1) y (2): k = 1/V• Cuando la gente mantiene mucho dinerorelativamente de su renta (k es alto),el dinero cambia manos menos a menudo(V es baja).La teorìa cuantitatìva• Empieza con la ecuaciòn cuantitativa• Supuesto: V es constante y exogeno: V = V• Con este supuesto, la ecuaciòncuantitativa se puede scribir comoM × V = P × Y11

La teorìa cuantitatìva, cont.M × V = P × YComo se determinan los precios:– Con V constante, la oferta de dinerodetermina PIB nominal (P ×Y ).– PIB real esta determinado de los factores deproducciòn K y L y la funci[on deproducci[on (Cap 3).– El nivel de los precios:P = (PIB nominal)/(PIB real).La teorìa cuantitatìva, cont.• Con tasas de crecimiento• La teorìa cuantitatìva en tasa decrecimiento:ΔM ΔV ΔP ΔY+ = +M V P Y• Pero V es constante12

La teorìa cuantitatìva, cont.π (letra griega“pi”)es La tasa de inflaciòn:El resultado de ladiapositivaprocedente fue:Resolver parael π pararecuperar:π =ΔPPΔM ΔP ΔY= +M P YΔMπ = −MΔYYLa teorìa cuantitatìva, cont.ΔMπ = −MΔYY• El crecimiento economico estacompatible con una dada tasa decrecimiento de dinero para facilitar lastransacciones del crecimiento.• Si la tasa de crecimiento de dinero esmas alta, esto implica inflaciòn.13

La teorìa cuantitatìva, cont.ΔMπ = −MΔYYΔY/Y depende del crecimiento (mirafactores de modelo de Solow que paraeste modelo son exogenas).Entonces, la teorìa cuantitativa implicaONE RELACION UNO/POR/UNO entrela tasa de crecimiento de dinero ycambios en la inflaciòn.La teorìa cuantitatìva en los datosLa teorìa cuantitatìva implica1. Paìses con mas altas tasas de crecimiento dedinero tienen mas inflaciòn.2. La tendencia en el comportamiento deinflaciòn en un paìs tiene que ser similar conla tedencia del crecimiento de dinero.Se confronta la teorìa en los datos?14

La teoría cuantitativa del dinero establece que:•el Banco Central, que controla la oferta monetaria, tiene elcontrol último de la tasa de inflación•Si el Banco Central mantiene la oferta monetaria constante, elnivel de precios será estable•Si el Banco Central eleva la oferta monetaria rápidamente, elnivel de precios sube rápidamenteMoney, inflation and the nominal exchangerate in the long run: OECD countries,1970-199818%16%14%12%CPI inflation10%IEIRL8%DEN SFN AUSFRN6%BA CDNUSA NLJ4%NZLDCH2%M1 growth rate0%0% 5% 10% 15% 20%PGR6%4%2%0%-2%-4%ExchangeratedepreciationEIDENJCHADNLBSFN FRUK NCDNAUSIRLNZL-6%PGRInflation differential-8%-10% -5% 0% 5%16

El El tipo de de interés que paga el el banco = tipo de de interés nominalEl El aumento de de nuestro poder adquisitivo = tipo de de interés realr = i – πr r --el el tipo de de interés reali i --el el tipo de de interés nominalπ --la la tasa de de inflación (la (la variación porcentual en en P) P)La ecuación de Fisher - la diferencia entre el tipo de interésnominal y el tipo de interés realLa ecuación de Fisher:La relación unívoca entre latasa de inflación y el tipo deinterés nominal se llamaefecto de Fisher.El tipo de interésnominali = r + πEl tipo deinterés realLa tasa de inflaciónMuestra que el tipo de interés nominal puede variar por doscausas: porque el tipo de interés real varía o porque la tasa deinflación varía.18

La teoría cuantitativa y la ecuación de Fisher indican como la tasa decrecimiento del dinero afecta al tipo de interés nominalLa teoría cuantitativa: un aumento de la tasa de crecimiento del dinerode un 1% provoca un aumento de la tasa de inflación de un 1%.La ecuación de Fisher: un aumento de un 1% de la tasa de inflaciónprovoca un aumento de un 1% del tipo de interés nominal.Var. % en M + Var. % en V = Var. % en P + Var. % en YVar. % en M + Var. % en V = π + Var. % en Yi = r + πpercentper year1510Inflation and nominal interestrates in the U.S., 1955-2006nominalinterest rate50inflation rate-51955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 200519

Inflation and nominal interest ratesacross countriesNominal 100100Interest Rate Rate(percent,logarithmic scale) scale)BrazilRomaniaZimbabweBulgaria10 10IsraelGermanySwitzerlandU.S.10.1 0.1 1 10 10 100 100 1000Inflation Rate Rate(percent, logarithmic scale) scale)problema:Supone que V es constante, M crece con 5%al año, Y crece con 2% al año, y r = 4.a. Calcula i.b. Si el BC aumenta la tasa de crecimiento de M2 porcentages per año, calcula Δi.c. Si la tasa de crecimiento de Y baja por 1% alaño.• Que efectos tenra sobre π ?• Que tiene que hacer el BC para mantener πconstante?20

solucion:a. solucionar π = 5 − 2 = 3.y despues calcular i = r + π = 4 + 3 = 7.b. Δi = 2, como la tasa de crecimiento dedinero.c. Si el BC no reacciona, Δπ = 1.para prevenir el aumento,el BC tiene que bajar la tasa de crecimientode dinero de 1%.El tipo de interés real ex ante - el tipo de interés que el prestatario y elprestamista esperan cuando se efectúa el préstamo.El tipo de interés ex post - el tipo de interés que ocurre realmente.π − la inflación futura efectivaπ e - la inflación esperadaEl tipo de interés ex ante es i - π eEl tipo de interés ex post es i - π¿Cómo modifica esta distinción entre la inflación efectiva y la esperadael efecto de Fisher?i i= = r r+ + π ee21

La oferta monetaria y la demanda de dineroM = C + DLa oferta monetaria Efectivo Depósitos a la vistaAhora veremos que la oferta monetaria está determinada no sólo por lapolítica del Banco Central sino también por la conducta de las personasque tienen el dinero y de los bancos22

Los depósitos que han recibido los los bancos y que no no han prestado se sellaman reservas.Consideramos el el caso en en el el que todos los los depositos se se mantienencomo reservas: los los bancos aceptan los los depósitos, colocan el el dinero en enreservas y dejan el el dinero ahí ahíhasta que el el depositante retira el el dineroo escribe un un cheque contra su su cuenta.En En un un sistema bancario con reservas de de 100%, todos los los depósitos se semantienen en en forma de de reservas y el el sistema bancario no no influye en en la laoferta monetaria.En En la la medida en en que la la cantidad de de nuevos depósitos seaaproximadamente igual a la la cantidad de de dinero retirado, un un bancono no necesita tener todos sus depósitos en en forma de de reservas.El El cociente entre las las reservas y los los depósitos --la la proporción de dedepósitos que se se mantiene en en reservas.El El sistema bancario de de reservas fraccionarias -- un un sistema en en el elque los los bancos sólo tienen en en forma de de reservas una proporción de desus depósitos.En En un un sistema bancario de de reservas fraccionarias los los bancoscrean dinero.23

Supongamos que cada banco mantiene un cociente reservas/depósitos (rr) de 20% y el depósito iniciales de $1000.Banco IEl BalanceBanco IIEl BalanceBanco IIIEl BalancaActivos Pasivos Activos Pasivos Activos PasivosReservas $200 Depósitos $1,000Préstamos $800Reservas $160 Depósitos $800Préstamos $640Reservas $128 Depósitos $640Préstamos $512La cantidad de dinero creada por los $1000 iniciales es:Depósito inicial =$1000Préstamo del Banco I = (1-rr) × $1000Préstamo del Banco II = (1-rr) 2 × $1000Préstamo del Banco III = (1-rr) 3 × $1000Préstamo del Banco IV = (1-rr) 4 × $1000.El El proceso de de transferir fondos de delos los ahorradores a los los prestatarios se sedenomina intermediación financiera.Oferta monetaria total = [1 + (1-rr) + (1-rr) 2 + (1-rr) 3 + …] × $1000= (1/rr) × $1000= (1/.2) × $1000= $5000 Creación de de dinero dineroy de de liquidezTres variables exógenas:-La base monetaria B - la cantidad total de euros en manos del públicoen forma de efectivo, C, y en los bancos en forma de reservas, R.- El cociente entre las reservas y los depósitos rr - la proporción dedepósitos D que tienen los bancos en forma de reservas R.- El cociente entre el efectivo y los depósitos cr - la cantidad deefectivo C que tiene la gente en proporción a sus tenencias de depósitosa la vista D.M=C+D - la oferta monetariaB =C+R - la base monetariaM cómo una función de las 3 variables exógenas:M/B = C/D + 1C/D + R/Dcr + 1M =cr + rr × BSe denomina multiplicador del dinero, m.24

M M= = m × BOferta monetariaEl multiplicadordel dineroBase monetariaComo la la base monetaria produce un un efecto multiplicador en en la la ofertamonetaria a veces se se denomina dinero de de alta potencia.De que manera las variaciones de las 3 variables exógenashacen que varíe la oferta monetaria?1. La oferta monetaria M es proporcional a la base monetariaB. Un aumento de la base monetaria aumenta la oferta monetariaen el mismo porcentaje.2. Cuanto menor el cociente reservas-depósitos rr (R/D), máspréstamos conceden los bancos y más dinero crean con cada eurode reservas.3. Cuanto menor el cociente efectivo-depósitos cr (C/D) , menosdinero de la base monetaria tiene el público en efectivo, máseuros de la base monetaria tienen los bancos en forma de reservasy más dinero crean.25

¿Cómo controla el Banco Central la ofertamonetaria?1) Las operaciones de mercado abierto (las compras y ventas debonos del Estado por parte del banco central).2) Las reservas exigidas (el instrumento que menos utiliza el bancocentral).3) El tipo de descuento - el tipo de interés que cobra el bancocentral cuando concede préstamos a los bancosCaso práctico - Las quiebras bancarias y la ofertabancaria en los años ‘30 en los EE.UUAgosto de1929Marzo de1933Oferta monetaria (M) 26.5 19Base monetaria (H) 7.1 8.4Multiplicador monetario (m) 3.7 2.3Prop reservas-depósitos ( c) 0.14 0.21Prop efectivo-depósitos (e) 0.17 0.4126

Caso práctico - Las quiebras bancarias y la ofertabancaria en los años ‘30 en los EE.UUAgosto de 1929 - Marzo de 1933•la oferta monetaria de los EE.UU disminuyó un 28%•la base monetaria aumentó un 18%•el multiplicador del dinero se redujo un 38%Explicación:- el gran número de quiebras bancarias registradas aprincipios de los años ‘30- las quiebras bancarias elevaron el cociente entre elefectivo y los depósitos- las quiebras bancarias elevaron el cociente entre lasreservas y los depósitosCaso práctico - Las quiebras bancarias y la ofertabancaria en los años ‘30 en los EE.UUAlgunos economistas culpan al Banco Central:- debería haber desempeñado un papel más activo,actuando como prestamista de última instancia- podría haber aumentado la base monetaria aún más de loque la aumentó, como respuesta a la disminución delmultiplicador del dinero27

La teoría clásica de dineroLa teoría cuantitativa del dinero: (M/P) d = kY, donde k es una constante quemide la cantidad de dinero que quiere tener la gente por cada euro de renta.La demanda de dineroUna función de demanda de dinero más realista y más general:(M/P) d = L(i, Y).Teorías de la cartera de activos- subrayan el papel del dinero como depósito de valor: la gente tiene dinerocomo parte de su cartera de activos-la idea clave: el dinero ofrece una combinación de riesgo y rendimientodiferente de otros activos-el dinero ofrece un rendimiento seguro, mientras que los precios de las accionesy los bonos pueden subir o bajarTeorías de las transacciones-subrayan el papel del dinero como medio de cambio-el modelo más destacado: el modelo Baumol-Tobin.Coste total = Intereses perdidos + Coste de los desplazamientosCoste total = iY/(2N) + FNtipo deinterésgastonúmero de Coste fijodesplazamientos de ir albancoHay un valor de N que minimiza el coste total. El valor óptimo de Nes N*:N* = iY/2FTenencias medias de dinero = Y/2(N*)= YF/2i28

La expresión muestra que el individuo tiene más dinero si el costefijo de ir al banco, F, es mayor, si el gasto, Y, es mayor, o si eltipo de interés, i, es más bajo.Una implicación importante:Cualquier variación del coste fijo de acudir al banco, F, altera lafunción de demanda de dineroEjemplos:- la difusión de los cajeros automáticos- la introducción de la banca por internet- una subida de los salarios reales eleva F- un aumento de las comisiones que cobran los bancos eleva FPor que es un problema social la inflación?La respuesta de una persona media: porque le empobrece.Cap. 3, 4, 5 – los aumentos del poder adquisitivo del trabajoproceden de la acumulación del capital y del progresotecnológico.el salario real no depende de la cantidad dedinero que decide imprimir el Gobierno29

Average hourly earnings and theCPI, 1964-2006$20250$18$16200hourly wage$14$12$10$8$6$4CPI (right scale) 50wage in current dollars$2wage in 2006 dollars$001964 1970 1976 1982 1988 1994 2000 2006150100CPI (1982-84 = 100)•La distorsión del impuesto de la inflación sobre lacantidad de dinero que tiene la gente (coste en suelade zapatos - shoe-leather cost).•Una elevada inflación induce a las empresas acambiar mas a menudo los precios anunciados(costes de menú).•La empresas que se enfrentan a costes de menúalteran los precios pocas veces; cuanto mas alta es lainflación, mayor es la variabilidad de los preciosrelativos30

• La legislación tributaria – muchas disposiciones de lalegislación ni tienen en cuenta los efectos de lainflación (ejemplo: el tratamiento fiscal de lasganancias de capital que mide la renta como laganancia de capital nominal en lugar de la real)•La incomodidad de vivir en un mundo en el que variael nivel de precios• La inflación imprevista redistribuye arbitrariamente lariqueza entre las personas•Ejemplos: los prestamos a largo plazo, la personas queperciben una pensión fija•Cuanto más variable es la tasa de inflación, mayor es laincertidumbre tanto de los deudores como de losacreedores.Posible solución: formular los contratos en términos reales(con respecto a alguna medida del nivel de precios, en unamoneda extranjera mas estable)31

La hiperinflación es una inflación superior a un 50% almes, es decir, algo mas de un 1% al día.Los costes de la hiperinflación:-Los costes en suela de zapatos-Los costes de menú-La hiperinflación distorsiona los sistemas tributarios(debido al retraso que existe entre el momento en el que sedevenga un impuesto y el momento en el que se paga alEstado)Con el paso del tiempo, el dinero pierde su papel comodeposito de valor, unidad de cuenta y medio de cambio.A few examples of hyperinflationIsrael, 1983-85Poland, 1989-90Brazil, 1987-94Argentina, 1988-90Peru, 1988-90Nicaragua, 1987-91Bolivia, 1984-85moneygrowth(%)29534413501264297449914208inflation(%)2754001323191238495261651532

Las causas de la hiperinflación:-Un excesivo crecimiento de la oferta monetaria-La política fiscal: el Estado no tiene suficientes ingresosfiscales para cubrir sus gastos y decide imprimir masdineroCon el rápido crecimiento del dinero y la hiperinflación,los problemas fiscales se agravan aun mas.Rápida creación dedineroHiperinflaciónUn aumento del déficitpresupuestario34

Variables reales – las variables medidas en unidades físicas (elPIB real, el stock de capital, el salario real, el tipo de interés real)Variables nominales – las variables expresadas en dinero (el nivelde precios, la tasa de inflación, el salario monetario que gana unapersona)Dicotomía clásica – la distinción teórica entre las variables realesy las nominales.Se debe a que las variaciones de la oferta monetaria no influyenen las variables realesLa falta de relevancia del dinero sobre las variables reales sedenomina neutralidad monetaria. Para estudiar cuestiones alargo plazo la neutralidad monetaria es más o menos correcta.35