Andres Langebaek - Davivienda - ANIF

Mercados Financieros y turbulenciainternacional

Fuentes de la turbulenciainternacional• El problema de los altos niveles de deuda de los paísesdesarrollados. (Incluye el abismo fiscal de EEUU).• Debilidad de los sistemas financieros.• Efecto de los QE1, QE2, QE3….• Los desequilibrios en la cuenta corriente y losproblemas de competitividad en Europa.• Crecimiento económico de China.• Otros problemas estructurales.

Crecimiento del PIB y deuda como proporción del PIBPaísPeríodoPor debajode 30 30 a 60 60 a 90 Mas de 90Australia 1902-2009 3.1 4.1 2.3 4.6Austria 1880-2009 4.3 3 2.3 n.dBélgica 1835-2009 3 2.6 2.1 3.3Canada 1925-2009 2 2.5 3 2.2Dinamarca 1880-2009 3.2 1.7 2.4 n.dFinlandia 1913-2009 3.2 3 4.3 1.9Francia 1880-2009 1.9 2.7 2.8 2.3Alemania 1880-2009 3.6 0.9 n.d n.dGrecia 1884-2009 4 0.3 4.8 2.5Irlanda 1949-2009 4.4 4.5 4 2.4Italia 1880-2009 5.4 4.9 1.9 0.7Japón 1885-2009 4.9 3.7 3.9 0.7Holanda 1880-2009 4 2.8 2.4 2Nueva Zelandia 1932-2009 2.5 2.9 3.9 3.6Noruega 1880-2009 2.9 4.4 n.d n.dPortugal 1851-2009 4.8 2.5 1.4 n.dEspaña 1850-2009 1.6 3.3 1.3 2.2Suecia 1880-2009 2.9 2.9 2.7 n.dReino Unido 1830-2009 2.5 2.2 2.1 1.8Estados Unidos 1790-2009 4 3.4 3.3 -1.8Fuente: Rogoff y Reinhart

Proyecciones PIB para 2012 y 2013ConstrucciónEdificacionesConstrucciónO. CivilesPIB sin Minasy construcciónMinasPIB2011 14.5% 4.9% 8.0% 5.1% 5.9%2012 9.0% 13.1% 6.0% 3.9% 4.6%2013 9.1% 17.4% 8.5% 3.5% 4.6%Fuente: Davivienda

Evolución EMBI+28923918913989ene-11 feb-11 abr-11 jun-11 ago-11 oct-11 dic-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12Panamá Colombia Brasil PerúFuente: Bloomberg

Comparativo Comportamiento Bolsas( Índice Enero 3 2012 = 100 )125Colombia EEUU Perú Europa12011511010510095Colombia109(14,153 pts)9085ene-12 feb-12 mar-12 may-12 jun-12 ago-12 sep-12 nov-12Fuente: Bloomberg

“… and the euro is irreversible…” Mario DraghiFechaDecisión*Se autoriza al EFSF/ESM a comprar deuda soberana.28 y 29 de junio *El BCE se convertiría en el supervisor único de los bancosen Europa.13 de julio6 de septiembre13 de septiembreMedidas de política a nivel mundialEl Consejo de Ministros en España aprueba aumento del IVAy reducción de gastos que permitiría generar recursos por€56.000 millones hasta el 2014.El BCE aprueba la compra de bonos de deuda soberana en elmercado secundario sin fijar límites y sin trato de acreedorpreferente.La FED anuncia la compra mensual e indefinida deUS$40.000 (QE3).

Conclusiones1. El crecimiento de la economía para 2013 será bueno incluso bajoturbulencia internacional.2. Renta fija:• Es difícil esperar valorizaciones por cuenta de reducción en la tasa deintervención del BR.• El buen manejo fiscal puede explicar valorizaciones adicionales. Esaltamente probable una mejora de la calificación de riesgo para Colombia.No es evidente la amenaza de un aumento inflacionario.• Reforma tributaria: los beneficios del aumento de la participación deColombia en los índices ya parecen descontados.3 Renta variable:• Mercados internacionales sobre-reaccionaron al QE3 en EEUU yanuncios de política en Europa.• La situación de Europa sigue siendo el principal riesgo del crecimiento dela economía internacional.• El comportamiento de la acción de Ecopetrol es importante.