NOTE D'INFORMATION DE L'INITIATEUR RELATIVE A L ... - LaCie

La présente Offre et le présent projet de Note d'Information restent soumis à l'examen de l'Autorité des marchés financiers.
fourni un budget établi par le management allant de décembre 2011 à juin 2013. Ce budget a
ensuite été extrapolé sur la période 2014-2017.
L’activité de LaCie a subi une forte pression au cours des dernières années (déclin du chiffre
d’affaires cumulé moyen de 12% entre 2008 et 2011) étant donné que son marché final principal
(produits de technologie HDD vendus essentiellement à des particuliers) connait des
perspectives de croissance très limitées liées au transfert des technologies de stockage HDD en
faveur des technologies de stockage flash et cloud. De plus, le suivi de LaCie par des analystes
de recherche est très limité puisque seul un analyste financier (CM-CICS) publie régulièrement
des notes sur la société.
Les principales hypothèses du plan d’affaires de LaCie dans le cas de l’extrapolation du budget
du management sont les suivantes :
- Une croissance annuelle moyenne du chiffre d’affaires supposée stable à 1% après un déclin
de 7% en 2012 et de et 2% en 2013 selon les budgets fournis, ce qui est plus optimiste que le
déclin subit par LaCie entre 2009 et 2011 ;
- Une marge d’EBITDA touchant un creux en 2013 sous les 5% puis supposée stable à
environ 6.5% (5% de marge d’EBIT) obtenue par la rationalisation des dépenses
opérationnelles sur la période 2013-2014, mais inférieure à la marge atteinte en 2012
puisque celle-ci était positivement affectée par la perturbation du marché liée aux
inondations en Thaïlande ;
- Taux d’imposition normalisé à 27% ;
- Investissements en cours d’approximativement €2.5 MM par année (1.0% du chiffre
d’affaires) ;
- Faible besoin en fonds de roulement (stable à 5% de la variation du chiffre d’affaires).
Le coût moyen pondéré du capital (« CMPC ») est calculé comme la moyenne pondérée du coût
des fonds propres (estimé à partir du Modèle d'Équilibre des Actifs Financiers, « MEDAF ») et
du coût de la dette. Le coût moyen pondéré du capital de LaCie ressort à 12,3% et repose sur les
hypothèses suivantes :
- Taux sans risque de 4.0% ;
- Prime de marché ajustée de 5.8% ;
- Beta endetté de 1.48 (Source : Barra Predicted Beta) ;
- Coût de la dette avant impôts de 8.0% avec 27% de taux d’imposition ;
- Niveau de dette nette / capitalisation totale de 4.5%.
La valeur terminale a été calculée à partir d’un flux normatif fondé sur les hypothèses suivantes :
- Marge d’EBITDA de 6.4% ;
25