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COMMUNIQUE DE PRESSE
Paris, 15 octobre 2007
COFACE MET L’ESPAGNE SOUS SURVEILLANCE NEGATIVE
ET MAINTIENT CELLES PLACEES AU 2 ème TRIMESTRE 2007
SUR LES ETATS UNIS ET LE ROYAUME UNI
L’Espagne est le troisième grand pays industrialisé placé sous surveillance négative par
Coface en 2007. En effet, L’Espagne présente un risque de contagion de la crise immobilière
analogue à ceux des Etats-Unis et du Royaume Uni, placés respectivement sous surveillance
négative depuis avril et juillet dernier par Coface.
Dans les pays de l’Europe émergente, la note A4 de la Roumanie est également mise sous
surveillance négative. La devise roumaine se révèle être la plus fragile des pays émergents et
rend le pays vulnérable à une crise de défiance. La progression de la dette du secteur privé
laisse craindre une dégradation du comportement de paiements des entreprises.
L’Espagne vulnérable à un risque de contagion de la crise immobilière
américaine
Le taux d’endettement des ménages atteint des proportions comparables en Espagne à celles du
Royaume Uni, et des Etats-Unis (respectivement 130%, 163% et 138%). L’investissement des
entreprises, également très endettées, pâtira aussi du resserrement du crédit.
La croissance espagnole devrait ralentir et passer à 2,9% en 2008 contre 3,8% cette année, en raison
notamment de la chute de l’investissement résidentiel, qui contribue significativement à la croissance
et à l’emploi, et du ralentissement de la consommation des ménages de 3,2% à 2,7%.
Les comportements de paiement jusqu’à présent satisfaisants risquent de se dégrader. Les PME liées
aux marchés du logement (second-œuvre, agences immobilières, fabricants et distributeurs de
matériaux et équipements pour la maison), et qui se sont multipliées récemment, sont souvent
endettées et se trouvent alors très exposées au ralentissement de la croissance.
L’Espagne est le troisième pays industrialisé mis sous surveillance négative par Coface depuis le
début de l’année. « L’Espagne partage avec les Etats-Unis et le Royaume-Uni le dangereux cocktail
bulle immobilière – surendettement des ménages » explique Yves Zlotowski, chef économiste de
Coface.
Maintien des USA et du Royaume Uni sous surveillance négative
Coface maintient la surveillance négative qui avait été placée le 10 avril dernier sur les Etats-Unis.
Coface avait alors souligné les signes de ralentissement de l’économie américaine, les difficultés du
marché immobilier ainsi que le resserrement du crédit et leur possible impact sur la santé financière
des entreprises.
La situation au Royaume Uni présentant de fortes similitudes avec celle des USA, Coface maintient
également la surveillance négative qu’elle avait placée le 10 juillet sur ce pays.
Selon nous, le ralentissement américain pourrait se prolonger en 2008. Si les comportements de
paiement restent globalement bons, certaines entreprises, notamment celles financées par LBO,
pourraient être fragilisées, et cela d’autant plus si elles doivent faire face à un « credit crunch ».
Un ralentissement s’annonce également au Royaume Uni. Le secteur du commerce de détail et
secteurs connexes sont les plus vulnérables.

Risque de crise de change en Roumanie
La Roumanie est particulièrement touchée par la crise financière déclenchée cet été aux Etats-Unis :
le leu a sensiblement chuté. C’est la monnaie la plus fragile de tous les pays émergents. La
vulnérabilité à une crise de change est d’autant plus forte que le déficit courant se situe à un niveau
difficilement soutenable (14% du PIB prévu cette année).
La croissance rapide de l’endettement des entreprises est également préoccupante. Ces dernières
seraient sérieusement fragilisées en cas de dévaluation de la devise ou de ralentissement de l’activité.
Enfin, les dissensions à la tête de l’Etat ont ralenti le rythme des réformes, dont celles portant sur la
gouvernance.
Contact presse : Nathalie Ott - Tél : 01 49 02 16 29 - E-mail : nathalie_ott@coface.com
A propos de Coface
Coface, notée AA+ par Fitch Ratings, AA par S&P et Aa3 par Moody’s, est filiale de Natixis dont les
fonds propres (tier 1) s’élèvent à fin juin 2007 à 11,6 milliards d’euros. Coface a pour mission de
faciliter les échanges entre toutes les entreprises partout dans le monde. Pour cela, Coface offre à
ses 105 000 clients quatre outils pour externaliser en tout ou partie la gestion, le financement et la
protection de leur Poste clients : l’assurance-crédit, l’information et la notation d’entreprise, la gestion
de créances et l’affacturage. Coface propose également, en France, la gestion des garanties
publiques à l’exportation pour le compte de l’Etat. Grâce à un service de proximité de qualité et 6 000
collaborateurs répartis dans 64 pays d’implantation directe, plus de 45% des 500 plus grands groupes
mondiaux sont déjà clients de Coface.
www.coface.fr

Méthodologie risque pays :
La note pays @rating attribuée par Coface, mesure le niveau moyen de risque d'impayé à court
terme présenté par les entreprises d'un pays. Elle indique dans quelle mesure un engagement
financier d'une entreprise est influencé par les perspectives économiques, financières et politiques du
pays concerné.
Ces notes s'appuient sur la double expertise développée par Coface :
- expertise macroéconomique en matière d'appréciation des risques pays au travers d'une batterie
d'indicateurs macroéconomiques, financiers et politiques
- expertise microéconomique à travers le suivi sur ses bases de données de 44 millions d'entreprises
dans le monde entier, et 50 ans d'expérience en matière de paiement sur les flux qu'elle garantit.
7 familles de risques sont combinées pour aboutir à une note synthétique attribuée à chacun des 154
pays suivis. Les notes se situent sur une échelle de 7 niveaux, A1, A2, A3, A4, B, C, D dans l'ordre
croissant du risque. Ces 7 familles de risques sont :
- la vulnérabilité de la conjoncture
- le risque de crise de liquidité en devises
- le surendettement extérieur
- la vulnérabilité financière de l'Etat
- la fragilité du secteur bancaire
- les fragilités de l'environnement géopolitique et de la gouvernance.
- le comportement de paiements des entreprises
Les informations détaillées par pays sont disponibles sur www.cofacerating.fr
A1 La situation politique et économique très stable influe favorablement sur le comportement
de paiement des entreprises généralement bon. La probabilité de défaut est très faible
A2 La probabilité de défaut reste faible même si l'environnement économique et politique du
pays ou le comportement de paiement des entreprises du pays est un peu moins bon que
pour les pays notés A1.
A3 Le comportement de paiement généralement moins bon que pour les catégories
précédentes pourrait être affecté par une modification de l'environnement économique et
politique du pays, même si la probabilité que cela conduise à un défaut de paiement reste
peu élevée
A4 Le comportement de paiement souvent assez moyen pourrait en outre être affecté par un
environnement économique et politique qui pourrait se détériorer, la probabilité que cela
conduise à un défaut de paiement reste acceptable
B Un environnement économique et politique incertain est susceptible d'affecter des
comportements de paiement souvent médiocres.
C L'environnement économique et politique du pays très incertain pourrait détériorer un
comportement de paiement déjà souvent mauvais
D Environnement économique et politique du pays présentant un risque très élevé qui
aggravera des comportements de paiement généralement exécrables.