HSBC Portfolios - World Selection 4

Contexte de marchés à fin novembre 2013
AMFR_INT_236_2013
Les développements de la politique monétaire américaine ont continué à influencer le moral des investisseurs. La
performances des marchés émergents a été décevante. Le rendement des obligations des pays européens les mieux
notés a progressé (autrement dit, leurs cours a baissé). La plupart des marchés actions des pays développés ont
progressé sur l’ensemble du mois.
La publication de solides données économiques aux États-Unis a soutenu les marchés d’actions. La possibilité d’un
allégement progressif du programme d’assouplissement quantitatif (Quantitative Easing ou QE) de la Réserve Fédérale
américaine (Fed) sur fond de reprise économique a toutefois continué à peser sur le moral. Une première estimation du
PIB américain au 3 ème trimestre a montré une accélération plus rapide que prévu de la croissance à 2,8 %, contre une
attente du marché de 2 % en rythme annualisé. Cette bonne surprise, qui s’explique par une accumulation des stocks
plus importante que prévu, pourrait toutefois être de courte durée et même freiner la croissance au 4 ème trimestre. La
publication d’autres données laisse penser que l’économie américaine s’est bien comportée tout au long du « shutdown »
(fermeture partielle des services fédéraux) au mois d’octobre. L’indice ISM des services s'est hissé à 55,4 points en
octobre, contre 54,4 points en septembre, dépassant ainsi le chiffre prévu de 54 points. Les ventes de détail sont
ressorties supérieures aux attentes à 0,4 %, contre un consensus de 0,1 %, soulignant au passage la résilience des
dépenses des ménages. Les créations d’emplois en octobre ont également été supérieures aux attentes, atteignant le
chiffre inattendu de 204 000, contre un chiffre révisé de 163 000 en septembre (148 000 précédemment). Sur le front de
la politique monétaire, la publication du compte rendu de la réunion du Federal Open Market Committee (le Comité de
politique monétaire de la Réserve Fédérale américaine) des 29-30 octobre a révélé que la Fed envisageait toujours de
réduire la taille de ses achats mensuels d’actifs (Quantitative Easing ou QE) en cas d’amélioration soutenue de
l'économie. Les déclarations de Janet Yellen, qui prendra la responsabilité de la FED, fin janvier prochain, ont signalé la
possibilité d’un maintien des mesures de relance sous son mandat. Cette dernière a également réaffirmé qu'il était
nécessaire de continuer à soutenir l'économie. Ses commentaires ont dynamisé les marchés actions.
Une première estimation du PIB de la zone euro au 3 ème trimestre a montré une croissance très modeste de 0,1 % en
glissement trimestriel, en ligne avec le consensus, mais malgré tout inférieure au 0,3 % enregistré au 2 ème trimestre.
Au niveau des pays, l'économie allemande a progressé de 0,3 %, comme prévu. La France, contre toute attente, s’est en
revanche contractée de 0,1 %. Le PMI flash manufacturier de la zone euro a légèrement progressé en novembre, se
hissant à 51,5 points, contre 51,3 points en octobre, tandis que le PMI des services a chuté de manière surprenante.
L’indice composite, une moyenne pondérée des enquêtes de services et manufacturières, s’est par conséquent
légèrement modéré à 51,5 points, contre 51,9 points. La Banque Centrale Européenne (BCE) a pris les marchés de court
en réduisant son taux directeur de 0,25 % à un plus bas historique de 0,25 %. Cette initiative fait suite aux inquiétudes
croissantes du directoire de la BCE concernant une « période prolongée d'inflation basse ».
La Banque du Japon a laissé sa politique monétaire inchangée devant les signes d’un retour de l’inflation. L’IPC japonais
« core » (inflation globale hors produits alimentaires) a atteint un plus haut de 0,9 % en glissement annuel, en ligne avec
le consensus, contre 0,7 % en septembre. Le PIB au 3 ème trimestre a dépassé les prévisions en ressortant à 1,9 %, en
glissement trimestriel annualisé, contre une attente du marché de +1,6 %. Ce résultat surprenant est principalement dû à
une déflation inférieure aux attentes.
Sur les marchés émergents, le PMI flash manufacturier chinois HSBC-Markit est resté au-dessus des 50 points en
novembre (contre 50,8 points), confirmant la stabilisation en cours dans la plus grande économie émergente. Le troisième
plénum du dix-huitième comité central du Parti communiste chinois s’est conclu à la mi-novembre. Le communiqué publié
à l’issue du congrès a dévoilé un ordre du jour de réformes plus ambitieux que la plupart des acteurs du marché ne
l’avaient anticipé et devrait, de l’avis des investisseurs, soutenir la performance économique future et faciliter les
investissements étrangers.
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