Rapport annuel 2003 - 2004 - BCGE

RAPPORT ANNUEL 

JAHRESBERICHT 

SYNCHRONY MARKET FUND 

- Swiss Equity 

- European Equity 

- US Equity 

- Swiss Government Bonds 

DIRECTION DE FONDS DE PLACEMENT 

FONDSLEITUNG 

2003-2004

SYNCHRONY MARKET FUND 

Rapport annuel au 15 mars 2004 

Jahresbericht per 15. März 2004 

Table des matières 

Inhaltsverzeichnis 

• Direction et organisation / Direktion und Organisation 3 

• Comité de placement / Anlagekomitee 4 

• Distribution du revenu net 2003-2004 / 5 

Ausschüttung des Nettoertrags 2003-2004 

• SYNCHRONY MARKET FUND – Swiss Equity 6-11 

• SYNCHRONY MARKET FUND – European Equity 12-21 

• SYNCHRONY MARKET FUND – US Equity 22-30 

• SYNCHRONY MARKET FUND – Swiss Government Bonds 31-34 

• Commissions / Kommissionen 35 

• Offices de dépôt à l’étranger / Depotstellen im Ausland 36 

• SPPS – Déclaration de conformité / SPPS – Übereinstimmungserklärung 37-38 

• Rapports de performance / Performance-Berichte 39-46 

• Attestation de conformité aux SPPS / SPPS – Übereinstimmungsbescheinigung 47 

• Rapport de l’organe de révision / Bericht der Revisionsstelle 48

Direction et organisation Direktion und Organisation 

Conseil d’administration jusqu’au 31.12.2003 

Verwaltungsrat bis zum 31.12.2003 

Jacques BROSSARD (jusqu’au /bis zum 02.07.2003) 

Président / Präsident 

Directeur général, BCV / Generaldirektor, BCV 

Michel SCHWITZGUEBEL 

Vice-président / Vizepräsident 

Directeur, BCV / Direktor, BCV 

Christian BEYELER 

Membre / Mitglied 

Directeur, Gérifonds SA / Direktor, Gérifonds SA 

Bruno BOCHUD 



Eric BREVAL 


Directeur adjoint, Gérifonds SA / Stellvertretender Direktor, Gérifonds SA 

François MATTHEY 



Christian PELLA 


Premier conseiller juridique, BCV / Erster Rechtsberater, BCV 

Conseil d’administration depuis le 01.01.2004 

Verwaltungsrat seit dem 01.01.2004 

Christopher PRESTON 

Président / Präsident 

Directeur général, BCV / Generaldirektor, BCV 

François MATTHEY 

Vice-président / Vizepräsident 


Christian PELLA 


Premier conseiller juridique, BCV / Erster Rechtsberater, BCV 

Christian BEYELER 



Christian CARRON 


Sous-directeur, Gérifonds SA / Vizedirektor, Gérifonds SA 

3 

Organe de révision 

Revisionsstelle 

KPMG Fides Peat 

14, chemin De-Normandie, 1206 Genève 

Société de direction 

Fondsleitung 

Gérifonds SA 

Rue Mauborget 9, C.P. 2827, 1002 Lausanne 

Christian BEYELER, directeur / Direktor 

Christian CARRON, sous-directeur / Vizedirektor 

Nicolas BIFFIGER, sous-directeur / Vizedirektor 

Bertrand GILLABERT, sous-directeur / Vizedirektor 

Banque dépositaire 

Depotbank 

BCV, Lausanne 

Distributeurs 

Vertriebsgesellschaften 

• Synchrony Asset Management SA, Genève 

• Banque Cantonale de Genève, Genève 

• Anker Bank, Zurich 

• BCV, Lausanne 

• Gérifonds SA, Lausanne 

• Banque Piguet & Cie SA, Yverdon-les-Bains 

• Swissca Fund Desk, Londres, en tant 

qu’intermédiaire des banques cantonales / 

als Vertreter der Kantonalbanken 

• A.I.T Advanced Investment Techniques SA, Genève 

• Bordier & Cie, Genève 

• Crédit Lyonnais (Suisse) SA, Genève 

• Credit Suisse Fides, Zurich 

• Heritage Bank & Trust SA, Genève 

• I.F.P. Intermoney Financial Products SA, Pully 

Domiciles de souscription et de paiement 

Zeichnungs- und Zahlstellen 

Banque Cantonale de Genève, Genève 

BCV, Lausanne 

Gestion du fonds 

Fondsverwaltung 

Gérifonds SA a confié la gestion des segments du SYNCHRONY MARKET FUND 

à Synchrony Asset Management, Genève 

(convention de délégation de gestion du 07.05.2002). 

Gérifonds SA hat die Verwaltung der Segmente des SYNCHRONY MARKET FUND 

der Synchrony Asset Management, Genf, anvertraut 

(Vereinbarung über die Verwaltungsübertragung vom 07.05.2002).

Comité de placement Anlagekomitee 

Du 16.03.2003 au 31.12.2003 

Mathys LEHMANN Eric BREVAL Stéphane CROISIER Samuel GUILLET 

Président Vice-président Membre Membre 

Präsident Vizepräsident Mitglied Mitglied 

Synchrony Asset Gérifonds SA Synchrony Asset Synchrony Asset 

Management SA Management SA Management SA 

Du 01.01.2004 au 15.03.2004 

Pierre WEISS Christian CARRON Stéphane CROISIER Samuel GUILLET 

Président Vice-président Membre Membre 

Präsident Vizepräsident Mitglied Mitglied 

Synchrony Asset Gérifonds SA Synchrony Asset Synchrony Asset 

Management SA Management SA Management SA 

4

Distribution du revenu net 2003/2004 Ausschüttung des Nettoertrags 2003/2004 

Par part – Swiss Equity – European – US Equity – Swiss 

Pro Anteil Equity Government 

Bonds 

Aux porteurs de parts domiciliés en Suisse 

An in der Schweiz domizilierte 

Anteilscheininhaber 

* Uniquement pour les segments -European Equity et -US Equity. 

Nur für die Segmente -European Equity und -US Equity. 

CHF EUR USD CHF 

Montant brut 8.40 8.10 1.00 31.00 

Bruttobetrag 

Impôt étranger récupéré 1.30 

Rückvergütete ausländische Steuer 

Impôt anticipé suisse de 35% 2.94 3.29 0.35 10.85 

Eidg. Verrechnungssteuer 35% 

Montant net par part 5.46 6.11 0.65 20.15 

Nettobetrag pro Anteil 

Aux porteurs de parts non domiciliés en Suisse, 

avec déclaration bancaire* 

An nicht in der Schweiz domizilierte 

Anteilscheininhaber, mit Bankenerklärung* 

Montant net par part 5.46 8.10 1.00 20.15 

Nettobetrag pro Anteil 

Coupon n o 10 9 3 9 

Date ex / Ex-Datum 18.06.2004 18.06.2004 18.06.2004 18.06.2004 

Date de paiement 23.06.2004 23.06.2004 23.06.2004 23.06.2004 

Zahlungstermin 

5

SYNCHRONY MARKET FUND – Swiss Equity 

Politique d’investissement 

Rétrospective 

La période en question s’est caractérisée par une forte hausse du Swiss 

Performance Index (SPI) de 44.97%. Néanmoins, les attentats à Madrid 

du 11 mars ont provoqué une correction marquée des marchés en 

fin de période. 

L’amélioration graduelle de la perspective des entreprises peut être 

mise sur le compte de trois facteurs. Tout d’abord, l’amélioration des 

structures de coûts qui ont été réduits de manière drastique. Ensuite, 

l’environnement monétaire a été favorable aux marchés, avec une forte 

liquidité grâce à des politiques monétaires accommodantes menées 

par les Banques Centrales. Puis, graduellement, on a assisté à une 

diminution de la prime de risque sur les actions, due à une amélioration 

des facteurs psychologiques liés notamment au terrorisme. 

Sur la période, les petites et moyennes capitalisations ont réalisé de 

meilleures performances que les grandes, comme en témoigne la différence 

de rendement entre le SPI et le SMI (indice des grandes capitalisations 

suisses): +5.00%. 

Parmi les importantes capitalisations de l’indice, Zurich Financial a réalisé 

la meilleure performance avec +85.65%. A noter également celle 

de Credit Suisse Group avec une hausse de 80.04%. La plus mauvaise 

performance, parmi les plus grandes capitalisations, est celle de Swisscom 

avec +2.87%. Ainsi, toutes les valeurs du segment ont réalisé 

une plus-value sur la période sous revue. Le secteur technologique 

s’est envolé de +94.75%, les investisseurs privilégiant les titres à forte 

volatilité, au détriment de valeurs comme Nestlé ou Novartis. 

Evolution du segment 

Durant la période sous revue, les valeurs mobilières, dans lesquelles 

le segment est investi, ont enregistré (hors frais et hors dividendes) 

une hausse de 41.50%, alors que l’indice de référence, le Swiss Performance 

Index ex dividendes (SPIX), a augmenté de 42.33%. 

Les valeurs mobilières, dans lesquelles le segment est investi, ont enregistré 

(y compris les frais et les dividendes) une hausse de 42.69%. 

Il convient de souligner que sur le marché suisse (comme sur le 

marché européen) les dividendes versés par les titres contenus dans 

le segment sont supérieurs aux frais de gestion, et que, par conséquent, 

le segment surperforme systématiquement son indice de référence, 

calculé, lui, hors dividendes. 

Le tracking error, sur trois ans et sur une base de cours de fin de mois 

(du 1 er janvier 2001 au 1 er janvier 2004) se situe à 0.78%, ce qui est 

très proche de son niveau à long terme (0.74%). 

Evolution du nombre de parts 

Le nombre de parts a légèrement augmenté sur la période considérée 

(+0.99%). 

Perspectives 

Au niveau géopolitique, une énorme incertitude persiste vis-à-vis du 

terrorisme, suite aux attentats de Madrid. Néanmoins, les indicateurs 

pour la Suisse sont positifs avec, entre autres, une hausse des importations 

de biens d’équipement et un baromètre conjoncturel (KOF) anticipant 

une amélioration. Il est probable que les marchés évolueront 

dans une bande de fluctuation importante, mais rien ne laisse pour 

l’instant supposer qu’ils subiront des corrections marquées. Le plus 

important est sans doute d’anticiper les futures hausses de taux d’intérêt 

qui se produiront et qui auront un impact, actuellement difficile 

à évaluer. 

Mars 2004 

6 

Anlagepolitik 

Rückblick 

Der Berichtszeitraum war durch eine starke Hausse des Swiss Performance 

Index (SPI) um 44.97% gekennzeichnet. Allerdings haben die 

Attentate von Madrid am 11. März eine deutliche Korrektur der Märkte 

zum Ende der Berichtsperiode verursacht. 

Die allmähliche Besserung der Aussichten der Unternehmen kann drei 

Faktoren zugeschrieben werden. Zuallererst der Verbesserung der 

Kostenstrukturen, die drastisch gesenkt wurden. Des Weiteren war das 

monetäre Umfeld mit einer – dank der entgegenkommenden Politik 

der Zentralbanken – hohen Liquidität den Märkten günstig gesonnen. 

Und schliesslich kam es infolge einer Besserung der insbesondere mit 

dem Terrorismus verbundenen psychologischen Faktoren allmählich 

zu einer Abnahme der Risikoprämie auf die Aktien. 

Im Berichtszeitraum erzielten die kleinen und mittleren Kapitalisierungen 

bessere Performances als die grossen, wie die Renditedifferenz 

zwischen dem SPI und dem SMI (Index der grossen Schweizer 

Kapitalisierungen) zeigt: +5.00%. 

Unter den wichtigen Kapitalisierungen des Index erzielte Zurich Financial 

mit +85.65% die beste Performance. Beachtenswert ist auch die 

von Credit Suisse Group mit einer Hausse von 80.04%. Die schlechteste 

Performance unter den grössten Kapitalisierungen ist die von 

Swisscom mit +2.87%. Somit erzielten alle Werte des Segments im 

Berichtszeitraum einen Wertzuwachs. Der Technologie-Sektor schnellte 

um +94.75% in die Höhe, da die Anleger die Titel mit starker Volatilität 

auf Kosten von Werten wie Nestlé oder Novartis bevorzugten. 

Entwicklung des Segments 

Im Berichtszeitraum verzeichneten die Wertpapiere, in die das Segment 

investiert ist (ohne Kosten und ohne Dividenden) einen Anstieg 

von 41.50%, während der Referenzindex, der Swiss Performance Index 

ex Dividenden (SPIX), 42.33% gewann. 

Die Effekten, in die das Segment angelegt ist, verzeichneten (einschliesslich 

Kosten und Dividenden) eine Hausse von 42.69%. Es sei 

darauf hingewiesen, dass auf dem Schweizer Markt (wie auch auf 

dem europäischen Markt) die von den im Segment enthaltenen Titeln 

ausgeschütteten Dividenden höher sind als die Verwaltungskosten, 

und dass folglich das Segment seinen ohne Dividenden berechneten 

Referenzindex systematisch überperformt. 

Der Tracking Error über drei Jahre und auf einer Kursgrundlage zum 

Monatsende (vom 1. Januar 2001 bis zum 1. Januar 2004) liegt bei 

0.78%, das heisst sehr nahe seinem langfristigen Niveau (0.74%). 

Entwicklung der Anzahl Anteile 

Die Anzahl Anteile hat im Berichtszeitraum leicht zugenommen 

(+0.99%). 

Aussichten 

In geopolitischer Hinsicht besteht nach wie vor und besonders nach 

den Attentaten von Madrid eine enorme, durch den Terrorismus 

bedingte Unsicherheit. Dennoch sind die Indikatoren für die Schweiz 

positiv mit unter anderem einer Zunahme der Importe von Investitionsgütern 

und einem Konjunkturbarometer (KOF), das eine Besserung 

vorhersieht. Wahrscheinlich werden die Märkte sich innerhalb einer 

erheblichen Schwankungsbreite bewegen, aber nichts lässt im Moment 

darauf schliessen, dass sie erheblichen Korrekturen ausgesetzt sein 

werden. Das Wichtigste ist zweifellos, die zukünftigen Erhöhungen der 

Zinssätze zu berücksichtigen, die eintreten werden und deren Impakt 

gegenwärtig schwer abzuschätzen ist. 

März 2004


Inventaire de la fortune du segment au 15 mars 2004 

Inventar des Segmentvermögens per 15. März 2004 

No Désignation Total Achat 1) Vente 2) Total Monnaie Cours Valeur % de la 

de valeur boursière fortune 

Valoren- Bezeichnung Total Kauf 1) Verkauf 2) Total Währung Kurs Kurswert % des 

nummer 15.03.2003 15.03.2004 CHF Vermögens 

VALEURS MOBILIÈRES NÉGOCIÉES EN BOURSE / WERTPAPIERE, DIE AN EINER BÖRSE KOTIERT SIND 

Actions / Aktien 

624156 Hero 1’500 1’500 0 CHF 0.00 0.00 

1205604 Nestlé 51’000 21’896 18’046 54’850 CHF 329.50 18’073’075.00 17.32 

ALIMENTAIRE / NAHRUNGSMITTEL 18’073’075.00 17.32 

1241051 Bâloise-Holding 10’300 2’200 4’900 7’600 CHF 57.45 436’620.00 0.42 

1299771 Converium Holding 11’800 5’900 5’900 CHF 64.20 378’780.00 0.36 

1485278 Swiss Life 1’530 2’410 1’490 2’450 CHF 199.00 487’550.00 0.47 

1233237 Swiss Re 40’090 15’100 13’200 41’990 CHF 86.25 3’621’637.50 3.47 

ASSURANCES / VERSICHERUNGEN 4’924’587.50 4.72 

1208300 Julius Baer Holding 1’360 1’480 1’540 1’300 CHF 381.50 495’950.00 0.48 

1203203 UBS 160’278 64’366 75’800 148’844 CHF 92.50 13’768’070.00 13.20 

1233554 Vontobel Holding 3’650 3’650 CHF 29.30 106’945.00 0.10 

BANQUES / BANKEN 14’370’965.00 13.78 

1273145 Cie Financière Richemont -A- 72’300 21’700 23’000 71’000 CHF 31.65 2’247’150.00 2.16 

350485 Kuoni Reisen Holding -B- 520 520 CHF 438.00 227’760.00 0.22 

1225515 The Swatch Group 3’850 2’200 1’200 4’850 CHF 153.00 742’050.00 0.71 

1225514 The Swatch Group 9’300 3’600 12’900 CHF 30.90 398’610.00 0.38 

BIENS ET SERVICES CYCLIQUES / ZYKL. GÜTER UND DIENSTLEISTUNGEN 3’615’570.00 3.47 

1222171 ABB 145’704 167’630 49’000 264’334 CHF 7.06 1’866’198.04 1.79 

1213860 Adecco 14’600 5’600 4’900 15’300 CHF 64.85 992’205.00 0.95 

367144 Rieter Holding 1’330 1’470 820 1’980 CHF 310.50 614’790.00 0.59 

1391410 Schindler Holding 890 500 440 950 CHF 350.00 332’500.00 0.32 

249745 SGS Société Générale de Surveillance Holding 920 220 340 800 CHF 689.00 551’200.00 0.53 

1202249 SIG Holding 2’200 800 1’400 CHF 185.75 260’050.00 0.25 

237645 Sulzer 555 555 CHF 316.00 175’380.00 0.17 

BIENS ET SERVICES INDUSTRIELS / INDUSTRIEGÜTER UND DIENSTLEISTUNGEN 4’792’323.04 4.60 

1064593 Givaudan 1’540 520 500 1’560 CHF 644.00 1’004’640.00 0.96 

208897 Valora Holding 1’530 770 760 CHF 315.00 239’400.00 0.23 

BIENS ET SERVICES NON CYCLIQUES / NICHT ZYKL. GÜTER UND DIENSTLEISTUNGEN 1’244’040.00 1.19 

581972 Ciba Spécialités Chimiques 10’582 3’795 3’100 11’277 CHF 88.75 1’000’833.75 0.96 

1214263 Clariant 20’500 5’500 6’500 19’500 CHF 17.50 341’250.00 0.33 

1644035 EMS Chemie 5’000 5’000 CHF 101.00 505’000.00 0.48 

158703 EMS-Chemie Holding 69 54 123 0 CHF 0.00 0.00 

1384101 Lonza Group 8’750 2’400 2’100 9’050 CHF 62.75 567’887.50 0.54 

1103746 Syngenta 15’116 3’300 4’800 13’616 CHF 88.00 1’198’208.00 1.15 

CHIMIE / CHEMIE 3’613’179.25 3.46 

7






354151 Forbo Holding 730 540 360 910 CHF 385.00 350’350.00 0.33 

803822 Geberit 930 1’100 930 1’100 CHF 648.00 712’800.00 0.68 

1221406 Holcim 4’403 4’403 0 CHF 0.00 0.00 

1221405 Holcim 28’215 7’200 21’015 CHF 63.80 1’340’757.00 1.29 

CONSTRUCTION / BAUWESEN 2’403’907.00 2.30 

693777 Charles Vögele Holding 1’440 1’600 3’040 CHF 80.50 244’720.00 0.23 

66846 Jelmoli Holding 370 370 CHF 1’485.00 549’450.00 0.53 

DISTRIBUTION / VERTRIEB 794’170.00 0.76 

1386215 Xstrata 24’700 29’800 54’500 CHF 15.90 866’550.00 0.83 

MATIÈRES PREMIÈRES / ROHSTOFFE 866’550.00 0.83 

462630 Publigroupe 320 320 CHF 417.50 133’600.00 0.13 

MÉDIAS / MEDIEN 133’600.00 0.13 

1053247 Actelion 2’040 1’100 3’140 CHF 142.00 445’880.00 0.43 

654485 Centerpulse 1’529 170 1’699 0 CHF 0.00 0.00 

166330 Disetronic Holding 480 480 0 CHF 0.00 0.00 

1403004 Nobel Biocare Holding 4’800 1’200 3’600 CHF 172.00 619’200.00 0.59 

1200526 Novartis 340’540 132’702 127’959 345’283 CHF 53.75 18’558’961.25 17.79 

1254978 Phonak Holding 10’700 10’700 CHF 30.55 326’885.00 0.31 

1203211 Roche Holding 6’900 6’900 0 CHF 0.00 0.00 

1203204 Roche Holding 91’400 39’000 33’484 96’916 CHF 127.25 12’332’561.00 11.82 

1075192 Serono -B- 953 270 260 963 CHF 820.00 789’660.00 0.76 

559417 Synthes-Stratec 560 140 210 490 CHF 1’320.00 646’800.00 0.62 

SANTÉ / GESUNDHEITSWESEN 33’719’947.25 32.32 

1213853 CS Group 150’624 66’555 57’300 159’879 CHF 45.10 7’210’542.90 6.91 

217375 Pargesa Holding 150 30 60 120 CHF 3’425.00 411’000.00 0.39 

1107539 Zurich Financial Services 17’916 7’019 5’900 19’035 CHF 197.25 3’754’653.75 3.60 

SERVICES FINANCIERS / FINANZDIENSTLEISTUNGEN 11’376’196.65 10.90 

1133920 Ascom Holding 2’200 9’000 11’200 CHF 11.45 128’240.00 0.12 

1226836 Kudelski 2’940 3’100 6’040 CHF 41.05 247’942.00 0.24 

1260719 Logitech International 6’200 6’200 CHF 55.75 345’650.00 0.33 

1233742 Micronas Semiconductor Holding 5’400 5’400 CHF 58.95 318’330.00 0.31 

1232462 Swisslog Holding 1’050 1’050 0 CHF 0.00 0.00 

81682 Unaxis Holding 2’100 2’100 CHF 170.50 358’050.00 0.34 

TECHNOLOGIE / TECHNOLOGIE 1’398’212.00 1.34 

874251 Swisscom 3’460 1’730 1’090 4’100 CHF 412.00 1’689’200.00 1.62 

TÉLÉCOMMUNICATIONS / TELEKOMMUNIKATION 1’689’200.00 1.62 

Divers / Übrige 

1712685 ABB, drt 09.12.03 143’704 143’704 0 CHF 0.00 0.00 

1728030 Ascom, drt 8.12.03 11’200 11’200 0 CHF 0.00 0.00 

1736333 Swiss Life, drt 16.12.03 2’450 2’450 0 CHF 0.00 0.00 

1588295 Xstrata, drt 02.06.03 37’050 37’050 0 CHF 0.00 0.00 

8 

0.00 0.00






Instruments financiers dérivés ouverts à la fin de la période 

Am Ende der Berichtsperiode offene derivative Finanzinstrumente 

7473061 Future SMI Juin 04 8 8 CHF 5’561.00 –3’760.00 0.00 

Instruments financiers dérivés clôturés durant la période 

Während der Berichtsperiode getätigte derivative Finanzinstrumente 

9 

–3’760.00 0.00 

7199638 Future SMI Mars 04 16 16 0 CHF 0.00 0.00 

6931443 Future SMI Déc 03 28 28 0 CHF 0.00 0.00 

0.00 0.00 

Actions et autres titres de participation Aktien und andere Beteiligungspapiere 103’015’522.69 98.74 

Instruments financiers dérivés Derivative Finanzinstrumente –3’760.— 0.00 

Avoirs en banque à vue Bankguthaben auf Sicht 792’507.05 0.76 

Autres actifs Sonstige Vermögenswerte 520’620.83 0.50 

FORTUNE TOTALE DU SEGMENT GESAMTSEGMENTVERMÖGEN 104’324’890.57 100.00 

Engagements Verbindlichkeiten –184’209.26 

FORTUNE NETTE DU SEGMENT NETTOSEGMENTVERMÖGEN 104’140’681.31 

Opérations hors bilan / Ausserbilanzgeschäfte 

A la date du bilan, il n’y avait aucun recours au crédit ni de titre prêté. La valeur boursière des instruments financiers dérivés ouverts s’élevait à CHF –3’760.––. 

Per Bilanzstichtag bestanden keine aufgenommenen Kredite und keine ausgeliehenen Wertpapiere. Der Marktwert der offenen Kontrakte in derivativen Finanzinstrumenten 

betrug CHF –3’760.––. 

Valeurs des actifs liés aux instruments financiers dérivés ouverts 

Marktwert der offenen Kontrakte in derivativen Finanzinstrumenten 

No de valeur Description Quantité Taille contrat Cours Engagement 

Valorennummer Basiswert Anzahl Kontraktgrösse Kurs Engagement 

7473061 Future SMI Juin 04 8 10 CHF 5’561.–– CHF 444’880.— 

Légende / Legende 

1) Les achats englobent les transactions suivantes: 

achats / titres gratuits / conversions / changement de raison sociale / splits / dividendes en actions/en espèces / répartitions des titres / transferts / échanges entre sociétés / 

distributions droits de souscription et d‘options 

2) Les ventes englobent les transactions suivantes: 

ventes / tirages au sort / sortie après échéance / exercice de droits de souscription et d‘options / conversions / reverse-splits / remboursements / transferts / échanges entre 

sociétés 

1) KKääuuffee umfassen die Transaktionen: 

Käufe / Gratistitel / Konversionen / Namensänderung / Split / Stock-/Wahldividenden / Titelaufteilungen / Überträge / Umtausch zwischen Gesellschaften / Zuteilungen aus 

Bezugs- / Optionsrechten 

2) VVeerrkkääuuffee umfassen die Transaktionen: 

Verkäufe / Auslosungen / Ausbuchung infolge Verfall / Ausübung von Bezugs- / Optionsrechten / Konversionen / Reverse Split / Rückzahlungen / Überträge / Umtausch 

zwischen Gesellschaften


Aperçu Übersicht 

10 

15.03.04 15.03.03 31.10.02 

Fortune nette du segment en millions Nettosegmentvermögen in Millionen CHF 104.1 72.3 63.5 

Parts en circulation Anteile im Umlauf 63’787 63’159 45’104 

Valeur nette d’inventaire par part Nettoinventarwert je Anteil CHF 1’632.63 1’145.21 1’407.75 

Distribution par part Ausschüttung je Anteil CHF 8.40 1.25 8.10 

TER TER 0.70% 

Numéro de valeur Valorennummer 401’529 

Compte de fortune Vermögensrechnung 15.03.2004 15.03.2003 

(VALEUR VÉNALE) (ZU VERKEHRSWERTEN) 

Valeurs mobilières Effekten 

Actions et autres titres de participation Aktien und andere Beteiligungspapiere CHF 103’015’522.69 CHF 71’208’460.05 

Instruments financiers dérivés Derivative Finanzinstrumente –3’760.— 0.— 

Avoirs en banque à vue Bankguthaben auf Sicht CHF 792’507.05 CHF 956’419.50 

Autres actifs Sonstige Vermögenswerte CHF 520’620.83 CHF 266’435.78 

FORTUNE TOTALE DU SEGMENT GESAMTSEGMENTVERMÖGEN CHF 104’324’890.57 CHF 72’431’315.33 

Engagements Verbindlichkeiten CHF –184’209.26 CHF –100’743.15 

FORTUNE NETTE DU SEGMENT NETTOSEGMENTVERMÖGEN CHF 104’140’681.31 CHF 72’330’572.18 

Evolution du nombre de parts Entwicklung der Anzahl Anteile 16.03.03-15.03.04 01.11.02-15.03.03 

Nombre / Anzahl Nombre / Anzahl 

Position au début de la période Bestand Anfang Rechnungsperiode 63’159 45’104 

Parts émises Ausgegebene Anteile 25’063 27’416 

Parts rachetées Zurückgenommene Anteile –24’435 –9’361 

Position à la fin de la période Bestand Ende Rechnungsperiode 63’787 63’159 

VALEUR NETTE D’INVENTAIRE D’UNE PART NETTOINVENTARWERT JE ANTEIL CHF 1’632.63 CHF 1’145.21 

Variation de la fortune nette Veränderung des 16.03.03-15.03.04 01.11.02-15.03.03 

du segment Nettosegmentvermögens 

Fortune nette du segment Nettosegmentvermögen zu 

au début de la période Anfang Rechnungsperiode CHF 72’330’572.18 CHF 63’495’315.13 

Distribution Ausschüttung CHF –78’948.75 CHF –365’342.40 

Solde des mouvements de parts Saldo aus dem Anteilverkehr CHF 1’267’410.51 CHF 26’901’287.30 

Résultat total Gesamterfolg CHF 30’621’647.37 CHF –17’700’687.85 

FORTUNE NETTE DU SEGMENT NETTOSEGMENTVERMÖGEN ENDE CHF 104’140’681.31 CHF 72’330’572.18 

À LA FIN DE LA PÉRIODE RECHNUNGSPERIODE


Compte de résultats Erfolgsrechnung 16.03.03-15.03.04 01.11.02-15.03.03 

REVENUS ERTRAG 

Revenus des papiers-valeurs Erträge der Effekten 

Actions et autres titres de participation Aktien und andere Beteiligungspapiere CHF 1’523’790.62 CHF 323’513.— 

Revenus des avoirs en banque à vue Erträge der Bankguthaben auf Sicht CHF 1’077.93 CHF 3’337.19 

Revenus sur prêts de titres Erträge auf Securities Lending CHF 3’574.63 CHF 0.— 

Autres revenus Sonstige Erträge CHF 0.02 0.— 

TOTAL DES REVENUS ENCAISSÉS TOTAL ERWIRTSCHAFTETE ERTRÄGE CHF 1’528’443.20 CHF 326’850.19 

Participation des souscripteurs Einkauf laufender Erträge bei der Ausgabe CHF 363’877.39 CHF –1’519.79 

aux revenus courus von Anteilen 

TOTAL DES REVENUS TOTAL ERTRAG CHF 1’892’320.59 CHF 325’330.40 

CHARGES AUFWAND 

Bonifications réglementaires Reglementarische Vergütungen 

– Direction de fonds – Fondsleitung CHF –568’029.45 CHF –175’511.15 

– Banque dépositaire – Depotbank CHF –58’076.96 CHF –17’970.40 

Frais de révision Revisionsaufwand CHF –10’572.— CHF –16’834.40 

Autres charges Sonstige Aufwendungen CHF –6’055.45 CHF –18’251.61 

TOTAL DES CHARGES DIRECTES TOTAL DIREKTER AUFWAND CHF –642’733.86 CHF –228’567.56 

Participation des porteurs sortants Ausrichtung laufender Erträge bei der 

aux revenus courus Rücknahme von Anteilen CHF –343’622.55 CHF 4’469.49 

TOTAL DES CHARGES TOTAL AUFWAND CHF –986’356.41 CHF –224’098.07 

RÉSULTAT NET NETTOERFOLG CHF 905’964.18 CHF 101’232.33 

Gains / pertes du capital réalisés(-es) Realisierte Kapitalgewinne / -verluste CHF –644’743.99 CHF –931’465.48 

RÉSULTAT RÉALISÉ REALISIERTER ERFOLG CHF 261’220.19 CHF –830’233.15 

Gains / pertes du capital non réalisés(-es) Nicht realisierte Kapitalgewinne / -verluste CHF 30’360’427.18 CHF –16’870’454.70 

RÉSULTAT TOTAL GESAMTERFOLG CHF 30’621’647.37 CHF –17’700’687.85 

UTILISATION DU RÉSULTAT VERWENDUNG DES ERFOLGES 

Résultat disponible pour être réparti Zur Verteilung verfügbarer Erfolg 16.03.03-15.03.04 01.11.02-15.03.03 

Résultat net Nettoerfolg CHF 905’964.18 CHF 101’232.33 

Report de l’année précédente Vortrag des Vorjahres CHF 61’803.25 CHF 39’519.67 

TOTAL TOTAL CHF 967’767.43 CHF 140’752.— 

UTILISATION VERWENDUNG 

Résultat prévu pour être distribué Zur Ausschüttung an die Anleger 

aux investisseurs vorgesehener Erfolg CHF 535’810.80 CHF 78’948.75 

Report à compte nouveau Vortrag auf neue Rechnung CHF 431’956.63 CHF 61’803.25 

TOTAL TOTAL CHF 967’767.43 CHF 140’752.— 

11

SYNCHRONY MARKET FUND – European Equity 



La période considérée s’est caractérisée par une forte hausse de l’indice 

FTSE World Europe ex Switzerland de 29.86%. L’indice a atteint 

son plus haut le 4 mars 2004, réalisant une performance de 37.60%. 

Malheureusement, les jours suivants furent moins roses, puisque 

l’indice a perdu 5.62% durant la dernière semaine de la période. La 

croissance en Europe est toujours relativement anémique, mais reste 

soutenue par la croissance outre-Atlantique qui, elle, est bien réelle. 

L’amélioration de la structure de coûts des entreprises, l’environnement 

monétaire favorable grâce à des politiques monétaires accommodantes, 

et la réduction de la prime de risque sur les actions grâce 

à une peur du terrorisme de moins en moins présente, ont permis 

aux marchés européens de réaliser cette belle performance. 

Au niveau monétaire, la livre anglaise est restée relativement stable 

face à l’euro sur l’ensemble de la période, n’influençant par conséquent 

pas la performance du fonds, évalué en euro. 

Géographiquement, le marché réalisant la meilleure performance est 

l’Allemagne, dont le Dax 30 s’est apprécié de 58.57%. Celui qui 

est resté à la traîne, en réalisant malgré tout une performance très 

satisfaisante, est le marché italien dont le Milan MIB 30 a progressé 

de 21.86%. 


Les valeurs mobilières, dans lesquelles le segment est investi, ont 

enregistré (hors frais et hors dividendes) une hausse de 28.82% sur 

la période, contre 29.86% pour FTSE World Europe ex Switzerland 

(calculé hors dividendes). 



Les dividendes versés par les titres du segment sont supérieurs aux 

frais de gestion, par conséquent, le segment surperforme systématiquement 

son indice de référence, calculé, lui, hors dividendes. 


(du 1 er janvier 2001 au 1 er janvier 2004) se situe à 1.16%. La volatilité 

sur l’année 2003 a été relativement faible, 16.29% pour le portefeuille, 

contre 17.00% pour son indice de référence. 


Le nombre de parts a fortement diminué sur la période considérée 

(–13.30%). 

Perspectives 

On peut espérer une amélioration économique plus marquée des principaux 

pays européens sur les prochains mois, mais il reste encore 

beaucoup de questions en suspens. La zone européenne se caractérise 

par une diversité économique variée en son sein avec, par 

exemple, une Espagne presque en surchauffe et une Allemagne figée 

dans un marasme conjoncturel. Cette situation complique passablement 

le travail de la BCE en matière de politique monétaire, qui a 

plus de contraintes que sa cousine américaine, la FED. Un souci majeur 

reste la force de l’euro vis-à-vis du dollar américain, car la reprise 

européenne se base encore en grande partie sur ses exportations. 

Il faut s’attendre à des périodes de corrections des marchés, mais rien 

ne laisse penser que celles-ci seront de longues durées. 


12 

Anlagepolitik 

Rückblick 

Der betrachtete Zeitraum war durch eine starke Hausse des Index 

FTSE World Europe ex Switzerland von 29.86% gekennzeichnet. Am 

4. März 2004 erreichte der Index mit einer Performance von 37.60% 

seinen Höhepunkt. Leider waren die folgenden Tage weniger rosig, 

da der Index während der letzten Woche des Berichtszeitraums 5.62% 

verlor. Das Wachstum ist in Europa noch immer relativ anämisch, wird 

jedoch durch das sehr reale Wachstum jenseits des Atlantiks gestützt. 

Die Verbesserung der Kostenstruktur der Unternehmen, das dank der 

entgegenkommenden Geldpolitiken günstige monetäre Umfeld und 

die Reduzierung der Risikoprämie auf die Aktien infolge der stetig 

abnehmenden Furcht vor Terrorismus gestatteten es den europäischen 

Märkten, diese schöne Performance zu erzielen. 

Auf der Devisenseite blieb das englische Pfund über den gesamten 

Berichtszeitraum gegenüber dem Euro relativ stabil und beeinflusste 

folglich die Performance des in Euro bewerteten Fonds nicht. 

In geographischer Hinsicht wies der deutsche Markt die beste Performance 

aus: Sein Dax 30 legte 58.57% zu. Das Schlusslicht bildete, 

wenn auch mit einer noch immer sehr zufriedenstellenden Performance, 

der italienische Markt, dessen Milan MIB 30 21.86% zulegte. 


Die Effekten, in die das Segment investiert ist, haben (ohne Kosten 

und ohne Dividenden) im Berichtszeitraum eine Hausse von 28.82% 

verzeichnet, gegenüber 29.86% für den FTSE World Europe ex Switzerland 

(ohne Dividenden berechnet). 

Die Wertpapiere, in die das Segment angelegt ist, erzielten (einschliesslich 

Kosten und Dividenden) einen Anstieg von 30.62%. Die 

von den Titeln des Segments ausgeschütteten Dividenden sind höher 

als die Verwaltungskosten; folglich überperformt das Segment systematisch 

seinen Referenzindex, der ohne Dividenden berechnet wird. 

Der Tracking Error über drei Jahre und auf einer Kursbasis zum Monatsende 

(vom 1. Januar 2001 bis zum 1. Januar 2004) liegt bei 1.16%. 

Die Volatilität war im Jahr 2003 relativ gering, 16.29% für das Portefeuille 

gegenüber 17.00% für seinen Referenzindex. 


Die Anzahl Anteile hat im Berichtszeitraum stark abgenommen 

(–13.30%). 

Aussichten 

Man kann auf eine deutlichere Besserung der Wirtschaft der wichtigsten 

europäischen Länder in den nächsten Monaten hoffen, auch wenn 

noch viele Fragen offen bleiben. Die europäische Zone zeichnet sich 

durch eine wirtschaftliche Vielfalt aus mit zum Beispiel Spanien, das 

sich fast in einer gewissen Überhitzung befindet, und Deutschland, 

das in einer Konjunkturflaute steckt. Diese Situation kompliziert die 

Arbeit der EZB in Bezug auf ihre Geldpolitik, unterliegt sie doch zahlreicheren 

Zwängen als ihre amerikanische Cousine, die Fed. Eine 

wesentliche Sorge bleibt die Stärke des Euro gegenüber dem Dollar, 

da der europäische Aufschwung noch zum grossen Teil auf den Ausfuhren 

beruht. Man muss mit Korrekturperioden der Märkte rechnen, 

aber nichts deutet darauf hin, dass sie von langer Dauer sein werden. 








nummer 15.03.2003 15.03.2004 EUR Vermögens 



322646 Allianz 773 600 1’373 EUR 90.00 123’570.00 0.75 

323600 BASF 2’660 2’660 EUR 40.80 108’528.00 0.65 

324230 Bayer 4’800 1’700 3’100 EUR 20.94 64’914.00 0.39 

324500 Bayerische Hypo- und Vereinsbank 2’543 2’543 EUR 16.16 41’094.88 0.25 

324410 BMW 1’400 1’400 EUR 33.37 46’718.00 0.28 

327650 Commerzbank 6’550 3’000 3’550 EUR 13.90 49’345.00 0.30 

945657 DaimlerChrysler 4’712 4’712 EUR 33.40 157’380.80 0.95 

829257 Deutsche Bank 2’678 2’678 EUR 68.51 183’469.78 1.11 

1026592 Deutsche Telekom 9’657 4’000 13’657 EUR 14.64 199’938.48 1.21 

351020 E.ON 2’888 2’888 EUR 52.36 151’215.68 0.91 

1681216 Hypo Real Estate Holding 636 636 EUR 22.83 14’519.88 0.09 

1038049 Infineon Technologies 1’650 1’650 EUR 10.88 17’952.00 0.11 

492663 Metro 1’440 1’440 1’440 1’440 EUR 33.37 48’052.80 0.29 

341960 Münchener Rückversicherung 210 210 EUR 87.80 18’438.00 0.11 

1158883 RWE -A- 3’700 1’400 2’300 EUR 35.45 81’535.00 0.49 

345952 SAP 960 960 EUR 121.49 116’630.40 0.71 

347045 Schering 1’400 1’400 EUR 39.73 55’622.00 0.34 

827766 Siemens 3’785 3’785 EUR 58.83 222’671.55 1.34 

412006 ThyssenKrupp 3’400 3’400 EUR 14.33 48’722.00 0.29 

352780 Volkswagen 1’450 1’450 EUR 35.92 52’084.00 0.31 

ALLEMAGNE / DEUTSCHLAND 1’802’402.25 10.88 

485822 Accor 1’200 1’200 EUR 33.42 40’104.00 0.24 

502455 Air Liquide 796 300 496 EUR 138.50 68’696.00 0.41 

485864 Alcatel -A- 6’450 6’450 EUR 12.34 79’593.00 0.48 

201655 Assurances Générales de France 1’580 1’300 280 EUR 49.92 13’977.60 0.08 

511029 Aventis 2’900 2’900 EUR 63.40 183’860.00 1.11 

486352 Axa 7’380 1’800 5’580 EUR 16.71 93’241.80 0.56 

123397 BNP Paribas 3’790 700 3’090 EUR 47.55 146’929.50 0.89 

487662 Bouygues 1’200 1’200 EUR 28.30 33’960.00 0.20 

488070 Cap Gemini 940 940 EUR 30.36 28’538.40 0.17 

488167 Carrefour 2’980 2’980 EUR 40.66 121’166.80 0.73 

490580 Cie de Saint-Gobain 1’600 1’600 EUR 39.09 62’544.00 0.38 

821338 Crédit Lyonnais 1’100 1’100 0 EUR 0.00 0.00 

720128 France Telecom 2’128 2’500 4’628 EUR 20.70 95’799.60 0.58 

487663 Groupe Danone 600 300 900 EUR 133.40 120’060.00 0.72 

504482 Lafarge 900 900 EUR 64.75 58’275.00 0.35 

24495 Lagardère 1’400 1’400 EUR 44.98 62’972.00 0.38 

502805 L’Oréal 1’400 1’400 EUR 62.45 87’430.00 0.53 

507170 LVMH Louis Vuitton Moet Hennessy 1’445 1’445 EUR 57.10 82’509.50 0.50 

508070 Peugeot 1’060 1’060 EUR 40.26 42’675.60 0.26 

21591 Pinault Printemps Redoute 625 625 EUR 81.55 50’968.75 0.31 

293557 Renault 1’500 1’500 EUR 55.15 82’725.00 0.50 

699381 Sanofi Synthelabo 1’416 1’416 EUR 55.30 78’304.80 0.47 

509120 Schneider Electric 1’850 1’850 EUR 51.65 95’552.50 0.58 

519928 Société Générale de Paris -A- 1’512 1’512 EUR 67.85 102’589.20 0.62 

509031 Sodexho Alliance 1’200 1’200 EUR 24.72 29’664.00 0.18 

324774 STMicroelectronics 3’000 3’000 EUR 19.05 57’150.00 0.34 

522001 Suez 4’050 4’050 EUR 16.19 65’569.50 0.40 

524660 TF1 1’900 1’900 EUR 25.61 48’659.00 0.30 

13






524773 Total 2’601 600 600 2’601 EUR 147.00 382’347.00 2.31 

1098758 Veolia Environnement 1’900 1’900 EUR 22.73 43’187.00 0.26 

1165915 Vivendi Universal 6’618 2’200 4’418 EUR 20.95 92’557.10 0.56 

FRANCE / FRANKREICH 2’551’606.65 15.40 

368849 Abbey National 9’600 9’600 GBP 4.565 64’348.99 0.39 

628384 Alliance & Leicester 2’000 2’000 GBP 8.64 25’373.09 0.15 

879187 Allied Domecq 12’500 5’000 7’500 GBP 4.37 48’125.18 0.29 

918100 Amersham 7’000 3’000 4’000 GBP 7.94 46’634.81 0.28 

389901 Amvescap 6’500 6’500 GBP 4.14 39’513.31 0.24 

964823 Anglo American 7’200 7’200 GBP 12.88 136’168.94 0.82 

982352 Astrazeneca 6’430 1’500 1’200 6’730 GBP 26.70 263’849.35 1.59 

379609 Aviva 6’068 6’068 GBP 5.41 48’202.83 0.29 

374246 BAA 10’000 10’000 GBP 5.235 76’868.14 0.46 

874077 BAE Systems 11’000 11’000 GBP 1.8775 30’325.11 0.18 

1399446 Barclays 28’000 28’000 GBP 4.8225 198’271.35 1.19 

1007667 BG Group 12’428 12’428 GBP 3.2275 58’897.55 0.36 

675391 BHP Billiton 11’221 11’221 GBP 4.8325 79’622.01 0.48 

373312 Boc Group 3’000 3’000 GBP 8.815 38’830.53 0.23 

1521432 Boots Group 3’400 3’400 GBP 7.30 36’444.46 0.22 

844183 BP 83’200 20’000 22’000 81’200 GBP 4.48 534’150.63 3.22 

1260552 Brambles Industries 8’400 8’400 GBP 1.985 24’483.27 0.15 

909525 British American Tobacco 6’800 6’800 GBP 8.11 80’976.59 0.49 

325444 British Sky Broadcasting Group 5’700 5’700 GBP 7.055 59’047.51 0.36 

1292393 BT Group 32’700 32’700 GBP 1.8425 88’467.74 0.53 

102157 Cable & Wireless 16’785 16’785 GBP 1.28 31’547.21 0.19 

624531 Cadbury Schweppes 12’400 12’400 GBP 4.3325 78’884.19 0.48 

638265 Centrica 33’800 33’800 GBP 2.20 109’186.53 0.66 

1171824 Compass Group 14’717 7’000 7’717 GBP 3.575 40’509.25 0.24 

837159 Diageo 14’804 3’000 11’804 GBP 7.35 127’393.20 0.77 

1041501 Dixons Group 17’000 17’000 GBP 1.485 37’068.51 0.22 

665879 EMI Group 9’000 9’000 GBP 2.46 32’509.28 0.20 

1263030 GKN 8’400 8’400 GBP 2.3975 29’571.11 0.18 

1102657 GlaxoSmithKline 22’340 5’200 3’900 23’640 GBP 10.92 379’052.89 2.29 

1094390 Granada 32’717 32’717 0 GBP 0.00 0.00 

1778728 Granada, red 28.02.2004 630 630 0 GBP 0.00 0.00 

386676 Gus 4’205 4’205 GBP 7.425 45’845.02 0.28 

583722 Hanson 8’000 8’000 0 GBP 0.00 0.00 

1663908 Hanson 8’000 8’000 GBP 4.1225 48’426.20 0.29 

1254856 HBOS 15’325 15’325 GBP 7.125 160’330.10 0.97 

392110 Hilton Group 7’000 7’000 GBP 2.145 22’047.28 0.13 

411161 HSBC Holdings 37’300 15’000 7’000 45’300 GBP 8.42 560’067.01 3.38 

242167 3I Group 6’100 6’100 GBP 6.15 55’085.16 0.33 

517719 Imperial Tobacco Group 5’600 1’900 3’700 GBP 12.15 66’009.69 0.40 

1561964 Intercontinental Hotels Group 6’112 6’112 GBP 5.125 45’994.61 0.28 

380794 International Power 10’000 10’000 GBP 1.34 19’675.90 0.12 

405440 Invensys 18’388 11’492 29’880 0 GBP 0.00 0.00 

1743249 ITV 8’717 8’717 GBP 1.235 15’807.52 0.10 

1593108 KESA Electricals 2’254 2’254 0 GBP 0.00 0.00 

1275329 Kingfisher 11’272 11’272 0 GBP 0.00 0.00 

1626624 Kingfisher 9’863 9’863 GBP 2.9725 43’048.76 0.26 

1455850 Land Securities Group 6’037 6’037 GBP 10.59 93’874.33 0.57 

457145 Legal & General Group 44’300 27’000 17’300 GBP 0.955 24’259.35 0.15 

23800 Lloyds TSB Group 20’700 20’700 GBP 4.30 130’697.87 0.79 

1365056 Marks & Spencer Group 13’033 13’033 GBP 2.795 53’487.94 0.32 

1561957 Mitchells & Butlers 2’112 2’112 0 GBP 0.00 0.00 

1722294 Mitchells & Butlers 1’491 1’491 0 GBP 0.00 0.00 

14






1292397 MM02 53’700 53’700 GBP 1.005 79’244.67 0.48 

396765 Morrison Supermarkets 10’000 10’000 GBP 2.4725 36’304.96 0.22 

1344298 National Grid Transco 18’650 18’650 GBP 4.18 114’468.19 0.69 

1501134 Next 4’000 2’400 1’600 GBP 13.70 32’186.24 0.19 

803022 Old Mutual 34’000 34’000 GBP 0.945 47’178.10 0.28 

400018 Pearson 6’618 6’618 GBP 5.94 57’722.20 0.35 

401267 Prudential 12’500 6’000 6’500 GBP 4.675 44’619.50 0.27 

550550 Reckitt Benckiser 2’600 2’600 GBP 13.56 51’768.16 0.31 

616162 Reed Elsevier 7’000 7’000 GBP 4.6775 48’077.46 0.29 

647054 Rentokil Initial 17’400 17’400 GBP 1.85 47’266.20 0.29 

832614 Reuters Group 11’040 11’040 GBP 3.615 58’601.28 0.35 

402589 Rio Tinto 5’200 5’200 GBP 13.43 102’543.72 0.62 

664573 Royal & Sun Alliance Insurance Group 7’000 7’000 GBP 0.8875 9’122.13 0.06 

403197 Royal Bank of Scotland Group 10’836 2’600 1’700 11’736 GBP 16.52 284’681.89 1.72 

981602 Sabmiller 8’100 8’100 GBP 5.93 70’529.27 0.43 

370340 Safeway 10’000 10’000 0 GBP 0.00 0.00 

403712 Sainsbury J. 12’200 12’200 GBP 2.88 51’591.96 0.31 

404256 Scottish & Newcastle 6’400 6’400 GBP 4.1775 39’257.82 0.24 

389233 Scottish and Southern Energy 7’400 7’400 GBP 6.72 73’018.13 0.44 

808607 Scottish Power 9’200 9’200 GBP 3.67 49’577.38 0.30 

405160 Shell Transport & Trading 36’800 36’800 GBP 3.685 199’120.06 1.20 

434895 Shire Pharmaceuticals Group 3’700 3’700 GBP 5.25 28’522.71 0.17 

840024 Six Continents 2’493 2’493 0 GBP 0.00 0.00 

1103058 Smith & Nephew 5’000 5’000 GBP 5.16 37’883.44 0.23 

405890 Smiths Group 6’000 6’000 GBP 6.45 56’825.16 0.34 

1110646 Standard Chartered 5’200 5’200 GBP 9.25 70’627.65 0.43 

408910 Tesco 24’900 24’900 GBP 2.52 92’136.05 0.56 

654168 Unilever 10’436 10’436 GBP 5.475 83’897.28 0.51 

398621 United Utilities 6’000 6’000 GBP 5.15 45’372.03 0.27 

416029 Vodafone Group 258’381 59’000 60’000 257’381 GBP 1.3025 492’247.95 2.97 

415366 Wolseley 7’000 4’000 3’000 GBP 8.04 35’416.61 0.21 

1261380 Woolworths 6’200 6’200 0 GBP 0.00 0.00 

415619 WPP Group 8’100 8’100 GBP 5.61 66’723.31 0.40 

GRANDE-BRETAGNE / GROSSBRITANNIEN 6’735’511.81 40.65 

566030 Assicurazioni Generali 5’578 5’578 EUR 20.76 115’799.28 0.70 

357775 Autostrade -A- 6’200 6’200 0 EUR 0.00 0.00 

575913 Banca Intesa 31’354 784 13’000 19’138 EUR 2.775 53’107.95 0.32 

1250633 ENEL Ente Nazionale per l’Energia Elett. 10’950 10’950 EUR 6.08 66’576.00 0.40 

1252314 ENI 12’300 12’300 EUR 16.05 197’415.00 1.19 

872949 Fiat 3’800 3’800 EUR 5.84 22’192.00 0.13 

1031917 Finmeccanica 62’000 62’000 EUR 0.658 40’796.00 0.25 

678563 Ing. C. Olivetti 48’184 48’184 0 EUR 0.00 0.00 

137650 Mediaset 6’100 6’100 EUR 8.62 52’582.00 0.32 

574959 Mediobanca 4’100 4’100 EUR 9.76 40’016.00 0.24 

964338 SanPaolo IMI 7’235 7’235 EUR 9.58 69’311.30 0.42 

680799 Telecom Italia 12’411 12’411 0 EUR 0.00 0.00 

1642910 Telecom Italia 63’688 20’000 43’688 EUR 2.42 105’724.96 0.64 

1602293 Telecom Italia 35’319 35’319 EUR 1.73 61’101.87 0.37 

369506 Telecom Italia Mobile 16’900 16’900 EUR 4.34 73’346.00 0.44 

681155 Telecom Italia, risp 10’700 10’700 0 EUR 0.00 0.00 

569105 Unicredito Italiano 25’000 25’000 EUR 4.08 102’000.00 0.62 

ITALIE / ITALIEN 999’968.36 6.04 

882371 Altadis 2’000 2’000 EUR 24.98 49’960.00 0.30 

1689696 Antena 3 de Television 79 79 0 EUR 0.00 0.00 

15






1019417 Banco Popular Espanol 2’400 800 1’600 EUR 46.23 73’968.00 0.45 

817651 Banco Santander Central Hispano 21’968 4’000 17’968 EUR 8.44 151’649.92 0.92 

931474 BBVA 12’417 12’417 EUR 10.22 126’901.74 0.76 

682405 Endesa 5’850 5’850 EUR 14.44 84’474.00 0.51 

36226 Iberdrola 7’000 7’000 EUR 15.66 109’620.00 0.66 

675467 Repsol YPF 5’400 5’400 EUR 16.17 87’318.00 0.53 

826858 Telefonica 23’843 467 23’376 EUR 12.02 280’979.52 1.69 

469126 Union Fenosa 2’500 2’500 EUR 15.85 39’625.00 0.24 

ESPAGNE / SPANIEN 1’004’496.18 6.06 

1150721 Danske Bank 4’000 4’000 DKK 143 76’766.28 0.46 

1211668 Novo-Nordisk -B- 1’640 1’640 DKK 275 60’527.26 0.37 

811010 TDC 1’800 1’800 DKK 235.50 56’890.25 0.34 

1081674 Vestas Wind Systems 800 800 0 DKK 0.00 0.00 

DANEMARK / DÄNEMARK 194’183.79 1.17 

612883 Electrolux -B- 1’800 1’800 SEK 154.00 30’001.60 0.18 

614663 Ericsson -B- 45’800 13’700 59’500 SEK 20.70 133’302.57 0.80 

212308 Foereningssparbanken -A- 4’300 4’300 SEK 137.50 63’991.51 0.38 

613906 Hennes & Mauritz -B- 2’200 2’200 SEK 193.50 46’073.89 0.28 

613968 Investor -B- 3’200 3’200 SEK 76.50 26’494.92 0.16 

831257 Nordea Bank 11’000 11’000 SEK 51.00 60’717.53 0.37 

1081665 Sandvik 1’300 1’300 SEK 232.00 32’642.43 0.20 

614796 Securitas -B- 2’700 2’700 SEK 111.00 32’436.80 0.20 

613808 Skandia Foersaekring 4’800 4’800 SEK 29.80 15’481.35 0.09 

614292 Skandinaviska Enskilda Banken -A- 5’400 5’400 SEK 105.00 61’366.91 0.37 

614418 Svenska Cellulosa -B- 2’010 2’010 SEK 303.50 66’024.63 0.40 

25270 Svenska Handelsbanken -A- 2’800 2’800 SEK 137.50 41’668.89 0.25 

613304 Volvo -B- 2’000 2’000 SEK 236.50 51’193.21 0.31 

SUÈDE / SCHWEDEN 661’396.24 3.99 

599373 Norsk Hydro 1’800 1’800 NOK 478.50 101’576.46 0.61 

NORVÈGE / NORWEGEN 101’576.46 0.61 

472672 Nokia 17’900 4’500 2’800 19’600 EUR 16.97 332’612.00 2.01 

8696 Stora Enso -R- 6’000 6’000 EUR 10.52 63’120.00 0.38 

43972 UPM-Kymmene 2’600 2’600 2’300 2’900 EUR 15.18 44’022.00 0.26 

FINLANDE / FINNLAND 439’754.00 2.65 

603768 ABN AMRO Holding 7’380 7’380 EUR 18.02 132’987.60 0.80 

1079721 Aegon 2’949 117 3’066 EUR 10.55 32’346.30 0.20 

608511 Ahold 5’086 3’390 8’476 EUR 6.56 55’602.56 0.34 

857349 Akzo Nobel 2’000 2’000 EUR 29.97 59’940.00 0.36 

1072820 ASML Holding 4’100 4’100 EUR 13.94 57’154.00 0.34 

1229159 Heineken 1’590 1’590 EUR 32.61 51’849.90 0.31 

1256533 ING Groep 8’194 8’194 EUR 18.13 148’557.22 0.90 

1076509 KPN 10’000 10’000 EUR 6.34 63’400.00 0.38 

841757 Numico 1’716 1’716 EUR 23.12 39’673.92 0.24 

273044 Reed Elsevier 6’100 3’000 3’100 EUR 10.39 32’209.00 0.19 

587843 Royal Dutch Petroleum 8’050 800 800 8’050 EUR 39.24 315’882.00 1.91 

1106818 Royal Philips Electronics 6’371 1’600 4’771# EUR 22.52 107’442.92 0.65 

912384 TPG 2’031 2’031 EUR 16.85 34’222.35 0.21 

16






748805 Unilever 2’202 2’202 EUR 55.75 122’761.50 0.74 

1014711 VNU 2’477 1’300 1’177 EUR 23.49 27’647.73 0.17 

674614 Wolters Kluwer 1’462 1’462 EUR 13.93 20’365.66 0.12 

PAYS-BAS / NIEDERLANDE 1’302’042.66 7.86 

1250079 Dexia 3’000 3’000 EUR 14.15 42’450.00 0.26 

443134 Electrabel 200 200 400 EUR 258.50 103’400.00 0.62 

1313410 Fortis 3’562 3’562 0 EUR 0.00 0.00 

443306 Groupe Delhaize 900 900 EUR 38.65 34’785.00 0.21 

1147290 Interbrew 900 900 EUR 22.25 20’025.00 0.12 

BELGIQUE / BELGIEN 200’660.00 1.21 

605209 Banco Comercial Portugues 26’028 7’436 18’592 EUR 2.00 37’184.00 0.22 

605621 Electricidade de Portugal 34’000 34’000 EUR 2.27 77’180.00 0.47 

372301 Portugal Telecom SGPS 10’760 4’000 6’760 EUR 9.09 61’448.40 0.37 

PORTUGAL / PORTUGAL 175’812.40 1.06 

558453 Allied Irish Banks 5’100 5’100 EUR 12.06 61’506.00 0.37 

1269463 Bank of Ireland 6’500 6’500 EUR 10.16 66’040.00 0.40 

558474 CRH 2’800 2’800 EUR 16.73 46’844.00 0.28 

558650 Elan 2’000 2’000 0 EUR 0.00 0.00 

IRLANDE / IRLAND 174’390.00 1.05 

Divers / Übrige 

1589450 Allianz, drt 29.04.03 773 773 0 EUR 0.00 0.00 

1569126 Banco Comercial Portugues, drt 31.03.03 18’592 18’592 0 EUR 0.00 0.00 

1636257 Fiat, drt 30.07.03 3’800 3’800 0 EUR 0.00 0.00 

1581448 France Telecom, drt 04.04.03 2’128 2’128 0 EUR 0.00 0.00 

1625276 Lafarge, drt 02.07.04 900 900 0 EUR 0.00 0.00 

1703631 Münchener Rückversicherung, drt 10.11.03 210 210 0 EUR 0.00 0.00 

1673949 Royal Sun Alliance, drt 15.10.03 7’000 7’000 0 GBP 0.00 0.00 

934649 Suez, strip 4’625 4’625 EUR 0.01 46.25 0.00 

1569974 Telefonica, drt 25.03.03 23’376 23’376 0 EUR 0.00 0.00 

788355 Total, strip 1’215 1’215 EUR 0.01 12.15 0.00 

1650603 United Utilites, issue 03 3’333 3’333 0 GBP 0.00 0.00 

Instruments financiers dérivés ouverts à la fin de la période 

Am Ende der Berichtsperiode offene derivative Finanzinstrumente 

17 

58.40 0.00 

1180707 Casino Guichard Perrachon, bs -B- 77 77 EUR 0.48 36.96 0.00 

1257316 France Telecom, cert. 24.06.04 1’200 1’200 EUR 14.99 17’988.00 0.11 

1342906 Vivendi Environnement, bs 1’900 1’900 EUR 0.03 57.00 0.00 

18’081.96 0.11








1684038 AXA, bs 03.10.03 7’380 7’380 0 EUR 0.00 0.00 

1180703 Casino Guichard Perrachon, bs -A- 77 77 0 EUR 0.00 0.00 

Future CAC 40 24.10.03 5 5 0 EUR 0.00 0.00 

Future CAC 40 19.03.04 2 2 0 EUR 0.00 0.00 

Future DAX 21.03.03 3 3 0 EUR 0.00 0.00 

Future DAX 20.06.03 3 3 0 EUR 0.00 0.00 

Future DAX 19.09.03 3 3 0 EUR 0.00 0.00 

Future DAX 19.12.03 1 1 0 EUR 0.00 0.00 

Future DAX 19.03.04 1 1 0 EUR 0.00 0.00 

Future FTSE 21.03.03 4 4 0 EUR 0.00 0.00 





18 

0.00 0.00 


Autres droits et papiers-valeurs Andere Wertpapiere und Rechte 58.40 0.00 

Instruments financiers dérivés Derivative Finanzinstrumente 18’081.96 0.11 






# Titres prêtés / Ausgeliehene Wertpapiere 


A la date du bilan, il n'y avait aucun recours au crédit. La valeur boursière des titres prêtés s'élevait à EUR 107'442.92. La valeur boursière des instruments financiers dérivés 

ouverts s'élevait à EUR 92’126.07. 

Per Bilanzstichtag bestanden keine aufgenommenen Kredite. Der Marktwert der ausgeliehenen Wertpapiere betrug EUR 107'442.92. Der Marktwert der offenen Kontrakte 

in derivativen Finanzinstrumenten betrug EUR 92'126.07. 

Valeurs des actifs liés aux instruments financiers dérivés ouverts 

Marktwert der offenen Kontrakte in derivativen Finanzinstrumenten 

N o de valeur Description Quantité Taille contrat Cours Engagement 

Valorennummer Basiswert Anzahl Kontraktgrösse Kurs Engagement 

1180707 Casino Guichard Perrachon, bs -B- 77 (2:1) EUR 135.— EUR 5’197.50 

1257316 France Telecom, cert. 24.06.04 1’200 (1:1) EUR 60.— EUR 72’000.— 

1342906 Vivendi Environnement, bs 1’900 (7:1) EUR 55.— EUR 14’928.57 

EUR 92'126.07


Changement de raison sociale / Änderung des Firmennamens 

ancien / alt nouveau / neu 

524773 Total Fina Elf Total 

1098758 Vivendi Environnement Veolia Environnement 

357775 Autostrade Concessioni e Construzioni Autostrade 

678563 Ing. C. Olivetti Telecom Italia 

831257 Nordea Nordea Bank 

1663908 Hanson Building Materials Hanson 

Cours de change / Wechselkurs 

Grande-Bretagne Grossbritannien GBP 1.— = EUR 1.468350384 

Danemark Dänemark DKK 100.— = EUR 13.42067775 

Suède Schweden SEK 100.— = EUR 10.82308824 

Norvège Norwegen NOK 100.— = EUR 11.79338875 



achats / titres gratuits / conversions / changement de raison sociale / splits / dividendes en actions/en espèces / répartitions des titres / transferts / échanges entre 

sociétés / distributions droits de souscription et d’options 


ventes / tirages au sort / sortie après échéance / exercice de droits de souscription et d’options / conversions / reverse-splits / remboursements / transferts / échanges 

entre sociétés 

1) Käufe umfassen die Transaktionen: 

Käufe / Gratistitel / Konversionen / Namensänderung / Split / Stock-/Wahldividenden / Titelaufteilungen / Überträge / Umtausch zwischen Gesellschaften / Zuteilungen 

aus Bezugs-/Optionsrechten 

2) Verkäufe umfassen die Transaktionen: 

Verkäufe / Auslosungen / Ausbuchung infolge Verfall / Ausübung von Bezugs-/Optionsrechten / Konversionen / Reverse Split / Rückzahlungen / Überträge / Umtausch 

zwischen Gesellschaften 

19



20 

15.03.04 15.03.03 31.10.02 

Fortune nette du segment en millions Nettosegmentvermögen in Millionen EUR 16.5 14.6 26.8 


Valeur nette d’inventaire par part Nettoinventarwert je Anteil EUR 855.81 656.93 783.83 

Distribution par part Ausschüttung je Anteil EUR 8.10 2.— 13.10 

TER TER 1.30% 





Actions et autres titres de participation Aktien und andere Beteiligungspapiere EUR 16’343’800.80 EUR 13’235’140.93 

Autres droits et papiers-valeurs Andere Wertpapiere und Rechte EUR 58.40 EUR 17’161.77 

Instruments financiers dérivés Derivative Finanzinstrumente EUR 18’081.96 EUR 0.— 

Avoirs en banque à vue Bankguthaben auf Sicht EUR 157’958.96 EUR 1’378’510.20 

Autres actifs Sonstige Vermögenswerte EUR 51’465.97 EUR 118’800.72 

FORTUNE TOTALE DU SEGMENT GESAMTSEGMENTVERMÖGEN EUR 16’571’366.09 EUR 14’749’613.62 

Engagements Verbindlichkeiten EUR –79’889.80 EUR –148’119.32 

FORTUNE NETTE DU SEGMENT NETTOSEGMENTVERMÖGEN EUR 16’491’476.29 EUR 14’601’494.30 







VALEUR NETTE D’INVENTAIRE D’UNE PART NETTOINVENTARWERT JE ANTEIL EUR 855.81 EUR 656.93 




au début de la période Anfang Rechnungsperiode EUR 14’601’494.30 EUR 26’828’285.39 

Distribution Ausschüttung EUR –44’454.— EUR –448’373.70 

Solde des mouvements de parts Saldo aus dem Anteilverkehr EUR –2’392’458.03 EUR –8’048’156.36 

Résultat total Gesamterfolg EUR 4’326’894.02 EUR –3’730’261.03 

FORTUNE NETTE DU SEGMENT NETTOSEGMENTVERMÖGEN ENDE EUR 16’491’476.29 EUR 14’601’494.30 






Actions et autres titres de participation Aktien und andere Beteiligungspapiere EUR 428’457.87 EUR 135’523.56 

Actions gratuites Gratisaktien EUR 44’477.63 EUR 1’043.— 

Revenus des avoirs en banque à vue Erträge der Bankguthaben auf Sicht EUR 19’106.96 EUR 20’766.41 

Revenus sur prêts de titres Erträge auf Securities Lending EUR 5’078.75 EUR 0.— 

Autres revenus Sonstige Erträge 99.52 0.— 

TOTAL DES REVENUS ENCAISSÉS TOTAL ERWIRTSCHAFTETE ERTRÄGE EUR 497’220.73 EUR 157’332.97 

Participation des souscripteurs Einkauf laufender Erträge bei der Ausgabe EUR 15’217.59 EUR 1’778.82 


TOTAL DES REVENUS TOTAL ERTRAG EUR 512’438.32 EUR 159’111.79 



– Direction de fonds – Fondsleitung EUR –168’935.15 EUR –73’328.— 

– Banque dépositaire – Depotbank EUR –11’168.02 EUR –9’692.42 

Frais de révision Revisionsaufwand EUR –14’207.44 EUR –9’998.14 

Autres charges Sonstige Aufwendungen EUR –23’577.76 EUR –10’219.05 

TOTAL DES CHARGES DIRECTES TOTAL DIREKTER AUFWAND EUR –217’888.37 EUR –103’237.61 


aux revenus courus Rücknahme von Anteilen EUR –48’518.46 EUR –26’376.22 

TOTAL DES CHARGES TOTAL AUFWAND EUR –266’406.83 EUR –129’613.83 

RÉSULTAT NET NETTOERFOLG EUR 246’031.49 EUR 29’497.96 

Gains / pertes du capital réalisés(-es) Realisierte Kapitalgewinne / -verluste EUR –406’608.43 EUR –2’610’654.65 

RÉSULTAT RÉALISÉ REALISIERTER ERFOLG EUR –160’576.94 EUR –2’581’156.69 

Gains / pertes du capital non réalisés(-es) Nicht realisierte Kapitalgewinne / -verluste EUR 4’487’470.96 EUR –1’149’104.34 

RÉSULTAT TOTAL GESAMTERFOLG EUR 4’326’894.02 EUR –3’730’261.03 



Résultat net Nettoerfolg EUR 246’031.49 EUR 29’497.96 

Report de l’année précédente Vortrag des Vorjahres EUR 34’378.08 EUR 49’334.12 

TOTAL TOTAL EUR 280’409.57 EUR 78’832.08 



aux investisseurs vorgesehener Erfolg EUR 156’087.— EUR 44’454.— 

Report à compte nouveau Vortrag auf neue Rechnung EUR 124’322.57 EUR 34’378.08 

TOTAL TOTAL EUR 280’409.57 EUR 78’832.08 

21

SYNCHRONY MARKET FUND – US Equity 



Le marché des actions américaines a réalisé une belle performance 

sur la période considérée, avec une hausse de 32.55% (S&P 500). 

Il a fait mieux que son homologue européen, avec +29.86%. 

L’amélioration graduelle de la perspective des entreprises peut être 

mise sur le compte de trois facteurs. Tout d’abord, il y a l’amélioration 

de leur structure de coûts, lesquels ont souvent été réduits à leur 

minimum dans la période de crise de ces dernières années. Ensuite, 

l’environnement monétaire était très favorable aux marchés, avec une 

forte liquidité grâce à des politiques monétaires accommodantes 

menées par les Banques Centrales. Enfin, et graduellement sur la 

période, on a assisté à une diminution de la prime de risque sur les 

actions, due à une amélioration des facteurs psychologiques liés au 

terrorisme. A ces considérations relativement générales, il convient 

d’ajouter le refinancement des hypothèques américaines, mesure qui 

a permis de relancer en partie la consommation des ménages américains, 

nous laissant, par conséquent, présager un retour à une croissance 

soutenue aux Etats-Unis. 

Au niveau monétaire, la baisse du dollar US face à l’euro a aussi joué 

en faveur de l’économie américaine par le biais de la hausse des 

exportations et de la relance des investissements étrangers. 

Parmi les grandes capitalisations de l’indice, la meilleure performance 

est celle de Citigroup (+45.54%), la moins bonne est celle de Johnson 

& Johnson (–8.37%). Les petites capitalisations ont réalisé de bien 

meilleures performances que les grandes, entraînant l’indice à la 

hausse. Le S&P 100 (indice des grandes capitalisations) et le S&P 600 

(indice des petites capitalisations) ont respectivement progressé de 

27.87% et 54.89%. 



une hausse (hors frais et hors dividendes) de 31.14% sur la 

période, contre +32.55% pour le S&P 500 (indice de référence). 




(du 1 er janvier 2001 au 1 er janvier 2004) se situe à 0.64%, ce qui est 

bien en dessous de son niveau à long terme (0.91%), conséquence 

d’une faible volatilité du marché sur la période. En effet, pour le 

segment et son indice de référence, la volatilité sur l’année 2003 se 

situe à respectivement 10.74% et 10.90% et leur niveau à long terme 

à 17.18% et 17.35%. 


Le nombre de parts a fortement diminué sur la période considérée 

(–11.64%). 

Perspectives 

Au-delà d’une incertitude, à nouveau d’actualité, face à des risques 

géopolitiques (terrorisme), les Etats-Unis semblent être rentrés dans 

le cercle vertueux de la croissance. Cependant, sa durabilité pourrait 

être remise en cause par des déséquilibres budgétaires importants et 

une éventuelle hausse des taux dont l’impact négatif est difficile à mesurer. 

La FED semble néanmoins décidée à poursuivre une politique 

accommodante aussi longtemps que l’emploi restera anémique. A noter 

les élections présidentielles, en novembre 2004, qui rajoutent une incertitude 

quant aux réactions des marchés suivant les résultats. 


22 

Anlagepolitik 

Rückblick 

Der amerikanische Aktienmarkt erzielte im Berichtszeitraum eine 

schöne Performance mit einer Hausse von 32.55% (S&P 500). Er schnitt 

besser ab als sein europäischer Gegenpart mit +29.86%. 

Die allmähliche Besserung der Aussichten der Unternehmen ist drei 

Faktoren zuzuschreiben. Zuallererst ist da die Verbesserung ihrer Kostenstruktur, 

die in der Krisenperiode der letzten Jahre häufig auf ein Mindestmass 

gesenkt wurden. Des Weiteren war das monetäre Umfeld 

mit einer starken Liquidität dank der entgegenkommenden Geldpolitiken 

der Zentralbanken den Märkten sehr günstig gesonnen. Letztlich 

war während des Berichtszeitraums nach und nach eine Verminderung 

der Risikoprämie auf die Aktien infolge einer Besserung der mit 

dem Terrorismus zusammenhängenden psychologischen Faktoren zu 

beobachten. Diesen relativ allgemeinen Betrachtungen ist die Refinanzierung 

der amerikanischen Hypotheken hinzuzufügen, eine Massnahme, 

welche die teilweise Wiederankurbelung des Konsums der 

amerikanischen Privathaushalte gestattete und uns folglich veranlasst, 

eine Rückkehr zu einem kräftigen Wachstum in den USA zu prophezeien. 

Auf monetärer Ebene wirkte sich die Baisse des US-Dollars gegenüber 

dem Euro über die Erhöhung der Ausfuhren und die Ankurbelung der 

ausländischen Investitionen ebenfalls zugunsten der amerikanischen 

Wirtschaft aus. 

Unter den grossen Kapitalisierungen des Index verzeichneten Citigroup 

(+45.54%) die beste und Johnson & Johnson die schlechteste Performance 

(–8.37%). Die kleinen Kapitalisierungen erzielten wesentlich 

bessere Performances als die grossen und zogen den Index nach oben. 

Der S&P 100 (Index der grossen Kapitalisierungen) und der S&P 600 

(Index der kleinen Kapitalisierungen) legten 27.87% bzw. 54.89% zu. 


Die Wertpapiere, in die das Segment investiert ist, verzeichneten über 

den Berichtszeitraum eine Hausse (ohne Kosten und ohne Dividenden) 

von 31.14% gegenüber +32.55% für den S&P 500 (Referenzindex). 

Die Effekten, in die das Segment angelegt ist, verzeichneten (einschliesslich 

Kosten und Dividenden) eine Hausse von 30.80%. 

Der Tracking Error über drei Jahre und auf einer Kursbasis zum Monatsende 

(1. Januar 2001 bis 1. Januar 2004) liegt bei 0.64%, das heisst 

beträchtlich unter seinem langfristigen Niveau (0.91%), die Folge einer 

geringen Volatilität des Marktes während des Berichtszeitraums. Für 

das Segment und seinen Referenzindex liegt die über das Jahr 2003 

berechnete Volatilität bei 10.74% bzw. 10.90% und ihr langfristiges 

Niveau bei 17.18% bzw. 17.35%. 


Die Anzahl Anteile hat im Berichtszeitraum stark abgenommen 

(–11.64%). 

Aussichten 

Von einer angesichts der geopolitischen Risiken (Terrorismus) wieder 

aktuell gewordenen Unsicherheit abgesehen, scheinen die USA in den 

tugendhaften Kreislauf des Wachstums zurückgekehrt zu sein. Dessen 

Dauerhaftigkeit könnte allerdings durch die erhebliche Unausgewogenheit 

der Staatsfinanzen und eine eventuelle Erhöhung der Zinsen, deren 

negative Auswirkung schwierig zu messen ist, in Frage gestellt werden. 

Die FED scheint jedoch entschlossen zu sein, eine entgegenkommende 

Geldpolitik so lange weiter zu führen, bis die Arbeitslosenzahlen sich 

entscheidend gebessert haben. Und dann kommt in diesem Jahr 2004 

noch die folgende Unsicherheit hinzu: Wie werden die Märkte auf das 

Ergebnis der Präsidentschaftswahlen im November reagieren? 








nummer 15.03.2003 15.03.2004 USD Vermögens 



907704 Anadarko Petroleum 1’260 1’260 USD 51.13 64’423.80 0.37 

910918 Baker Hughes 1’430 1’430 USD 35.55 50’836.50 0.29 

1281709 Chevrontexaco 2’480 2’480 USD 87.66 217’396.80 1.24 

1330331 ConocoPhillips 2’150 2’150 USD 68.54 147’361.00 0.84 

808963 Exxon Mobil 12’960 800 3’950 9’810 USD 41.78 409’861.80 2.33 

958611 Occidental Petroleum 1’550 1’550 USD 44.95 69’672.50 0.40 

555100 Schlumberger 2’070 500 1’570 USD 62.66 98’376.20 0.56 

ÉNERGIE / ENERGIE 1’057’928.60 6.03 

903838 Air Products & Chemicals 920 920 USD 47.02 43’258.40 0.25 

986052 Alcoa 2’750 2’750 USD 34.11 93’802.50 0.53 

925686 Dow Chemical 1’950 1’950 USD 38.33 74’743.50 0.42 

927399 E.I. Du Pont De Nemours 2’010 2’010 USD 41.01 82’430.10 0.47 

942105 International Paper 1’230 1’230 USD 40.54 49’864.20 0.28 

956952 Newmont Mining 1’610 1’610 USD 41.99 67’603.90 0.39 

963722 PPG Industries 860 860 USD 56.56 48’641.60 0.28 

MATÉRIAUX / MATERIAL 460’344.20 2.62 

913253 Boeing 2’470 2’470 USD 39.78 98’256.60 0.56 

916546 Caterpillar 1’260 400 860 USD 73.98 63’622.80 0.36 

923916 Danaher 570 570 USD 88.40 50’388.00 0.29 

924235 Deere & Co 980 980 USD 63.75 62’475.00 0.36 

928215 Emerson Electric 1’320 1’320 USD 60.64 80’044.80 0.45 

933035 General Dynamics 690 690 USD 87.00 60’030.00 0.34 

933071 General Electric 17’960 1’200 3’100 16’060 USD 30.30 486’618.00 2.77 

952258 Honeywell International 2’150 2’150 USD 32.59 70’068.50 0.40 

940785 Illinois Tool Works 980 980 USD 76.18 74’656.40 0.43 

351011 Lockheed Martin 920 920 USD 44.34 40’792.80 0.23 

950004 Masco 1’610 1’610 USD 29.10 46’851.00 0.27 

957862 Northrop Grumman 400 400 USD 97.10 38’840.00 0.22 

1234740 Raytheon 920 920 USD 30.26 27’839.20 0.16 

674698 Tyco International 4’360 4’360 USD 27.74 120’946.40 0.69 

980943 United Technologies 1’090 1’090 USD 87.90 95’811.00 0.55 

985869 Weyerhaeuser 800 800 USD 61.64 49’312.00 0.28 

BIENS D’ÉQUIPEMENT / INVESTITIONSGÜTER 1’466’552.50 8.36 

910042 Automatic Data Processing 1’890 1’890 USD 41.14 77’754.60 0.44 

793305 Cendant 2’700 2’700 USD 22.76 61’452.00 0.35 

379212 Concord EFS 1’840 1’840 0 USD 0.00 0.00 

930601 First Data 1’840 672 1 2’511 USD 41.79 104’934.69 0.60 

960724 Paychex 1’150 1’150 USD 32.48 37’352.00 0.21 

933404 Waste Management 2’040 2’040 USD 29.00 59’160.00 0.34 

SERVICES COMMERCIAUX / DIENSTLEISTUNGEN 340’653.29 1.94 

23






412618 Burlington Northern Santa Fe 920 920 USD 30.60 28’152.00 0.16 

1039039 Fedex 920 920 USD 67.10 61’732.00 0.35 

971801 Southwest Airlines 3’360 3’360 USD 13.21 44’385.60 0.25 

979840 Union Pacific 920 920 USD 61.98 57’021.60 0.33 

1016553 United Parcel Service - B 2’410 2’410 USD 67.98 163’831.80 0.93 

TRANSPORTS / TRANSPORT 355’123.00 2.02 

1106820 Ford Motor 4’410 4’410 USD 13.02 57’418.20 0.33 

933261 General Motors 2’040 2’040 USD 44.97 91’738.80 0.52 

937735 Harley Davidson 1’200 1’200 USD 51.22 61’464.00 0.35 

AUTOMOBILES / AUTOMOBIL 210’621.00 1.20 

935333 Golden West Financial 290 290 0 USD 0.00 0.00 

957150 Nike -B- 750 750 USD 74.40 55’800.00 0.32 

BIENS DE CONSOMMATION DURABLES / ZYKLISCHE KONSUMGÜTER 55’800.00 0.32 

806354 Carnival 1’380 1’380 0 USD 0.00 0.00 

1585458 Carnival 1’380 1’380 USD 41.47 57’228.60 0.33 

950605 McDonald’s 3’900 3’900 USD 28.45 110’955.00 0.63 

HÔTELS, RESTAURANTS ET LOISIRS / HOTELS, RESTAURANTS UND FREIZEIT 168’183.60 0.96 

1174973 AOL Time Warner 8’640 8’640 0 USD 0.00 0.00 

919082 Clear Channel Communications 1’320 1’320 USD 40.79 53’842.80 0.30 

1508590 Comcast -A- 720 2’000 2’720 USD 28.94 78’716.80 0.45 

932430 Gannett 570 570 USD 85.30 48’621.00 0.28 

950670 McGrow-Hill 570 570 USD 76.30 43’491.00 0.25 

959048 Omnicom Group 460 460 USD 75.29 34’633.40 0.20 

1700642 Time Warner 8’640 8’640 USD 16.22 140’140.80 0.80 

979144 Tribune 980 980 USD 50.02 49’019.60 0.28 

983374 Viacom -B- 3’320 3’320 USD 37.11 123’205.20 0.70 

984192 Walt Disney 4’590 4’590 USD 25.33 116’264.70 0.66 

MÉDIAS / MEDIEN 687’935.30 3.92 

912064 Bed Bath & Beyond 520 520 USD 39.03 20’295.60 0.12 

912551 Best Buy 950 950 USD 47.48 45’106.00 0.26 

903618 Costco Wholesale 800 800 USD 37.34 29’872.00 0.17 

932450 Gap 2’870 2’870 USD 20.53 58’921.10 0.33 

939360 Home Depot 4’270 4’270 USD 35.41 151’200.70 0.86 

939710 Household International 1’330 1’330 0 USD 0.00 0.00 

945739 Kohls 920 920 USD 50.48 46’441.60 0.26 

947590 Limited Brands 2’410 2’410 USD 18.98 45’741.80 0.26 

948564 Lowe’s Companies 1’610 1’610 USD 52.49 84’508.90 0.48 

950142 May Department Stores 1’550 1’550 USD 32.47 50’328.50 0.29 

969309 Sears Roebuck 1’320 1’320 USD 44.36 58’555.20 0.33 

978121 TJX Cos 1’610 1’610 USD 23.64 38’060.40 0.22 

1036943 Target 1’950 1’950 USD 45.14 88’023.00 0.50 

984101 Wal-Mart Stores 8’030 2’100 5’930 USD 57.90 343’347.00 1.96 

956191 eBay 750 750 1’500 USD 67.82 101’730.00 0.58 

COMMERCE DE DÉTAIL / DETAILHANDEL 1’162’131.80 6.62 

24






904188 Albertson 1’550 1’550 USD 22.12 34’286.00 0.20 

548525 CVS 1’320 1’320 USD 34.49 45’526.80 0.26 

945916 Kroger 2’410 2’410 USD 16.49 39’740.90 0.22 

1166180 Progress Energy 980 980 USD 46.23 45’305.40 0.26 

968165 Safeway 1’030 1’030 USD 20.35 20’960.50 0.12 

975351 Sysco 1’660 1’660 USD 39.30 65’238.00 0.37 

984158 Walgreen 1’840 1’840 USD 33.95 62’468.00 0.36 

ALIMENTATION ET MÉDICAMENTS / NAHRUNGSMITTEL UND MEDIKAMENTE 313’525.60 1.79 

1331740 Altria Group 5’400 1’800 3’600 USD 53.77 193’572.00 1.10 

908039 Anheuser-Busch 1’950 1’950 USD 52.02 101’439.00 0.58 

915875 Campbell Soup 1’430 1’430 USD 27.02 38’638.60 0.22 

919390 Coca-Cola 4’820 600 4’220 USD 47.71 201’336.20 1.15 

920226 Conagra 1’950 1’950 USD 26.82 52’299.00 0.30 

933225 General Mills 1’030 1’030 USD 46.35 47’740.50 0.27 

938349 H.J. Heinz 1’200 1’200 USD 37.48 44’976.00 0.25 

938631 Hershey Foods 630 400 230 USD 84.22 19’370.60 0.11 

944624 Kellogg 1’260 1’260 USD 38.66 48’711.60 0.28 

961618 PepsiCo 3’350 600 2’750 USD 51.35 141’212.50 0.80 

968372 Sara Lee 1’890 1’890 USD 22.13 41’825.70 0.24 

987295 William JR. Wrigley 860 860 USD 58.54 50’344.40 0.29 

BOISSONS, TABAC / GETRÄNKE, TABAK 981’466.10 5.59 

910249 Avon Products 460 460 USD 71.30 32’798.00 0.19 

934767 Gillette 2’520 800 1’720 USD 37.47 64’448.40 0.36 

945034 Kimberly-Clark 1’200 1’200 USD 61.41 73’692.00 0.42 

963896 Procter & Gamble 2’470 400 2’070 USD 102.52 212’216.40 1.21 

BIENS DOMESTIQUES / HAUSHALTSPRODUKTE 383’154.80 2.18 

911702 Baxter International 1’090 1’090 USD 29.36 32’002.40 0.18 

913577 Boston Scientific 980 980 1’960 USD 40.29 78’968.40 0.45 

196652 Cardinal Health 1’150 1’150 USD 65.89 75’773.50 0.43 

918438 Cigna 400 400 0 USD 0.00 0.00 

919477 Colgate-Palmolive 920 920 USD 54.48 50’121.60 0.29 

306375 Guidant 690 690 USD 66.72 46’036.80 0.26 

1088772 HCA 1’320 1’320 USD 41.30 54’516.00 0.31 

991041 McKesson 860 860 0 USD 0.00 0.00 

1430073 Medco Health Solutions 477 477 USD 31.52 15’035.04 0.09 

950980 Medtronic 2’640 2’640 USD 49.91 131’762.40 0.75 

353733 Tenet Healthcare 1’120 1’120 0 USD 0.00 0.00 

1078451 Unitedhealth Group 690 690 1’380 USD 62.12 85’725.60 0.49 

SANTÉ / GESUNDHEITSWESEN 569’941.74 3.25 

903037 Abbott Laboratories 2’810 2’810 USD 40.70 114’367.00 0.65 

904552 Allergan 570 570 USD 85.80 48’906.00 0.28 

907582 Amgen 2’390 2’390 USD 59.46 142’109.40 0.81 

914188 Bristol Myers Squibb 4’070 4’070 USD 25.19 102’523.30 0.58 

947556 Eli Lilly 2’010 2’010 USD 69.68 140’056.80 0.80 

931402 Forest Laboratories 570 570 USD 70.48 40’173.60 0.23 

933787 Genzyme 570 570 USD 47.03 26’807.10 0.15 

943981 Johnson & Johnson 5’490 1’300 4’190 USD 50.57 211’888.30 1.21 

951052 Medimmune 690 690 0 USD 0.00 0.00 

951138 Merck 3’960 3’960 USD 44.85 177’606.00 1.01 

25






962004 Pfizer 11’130 4’164 4’700 10’594 USD 34.95 370’260.30 2.11 

1067784 Pharmacia 2’260 2’260 0 USD 0.00 0.00 

968660 Schering-Plough 2’410 2’410 USD 16.45 39’644.50 0.23 

974330 Stryker 630 630 USD 87.99 55’433.70 0.31 

1382944 Wyeth 2’580 2’580 USD 37.46 96’646.80 0.55 

PHARMA ET BIOTECH / PHARMA UND BIOTECH 1’566’422.80 8.92 

38468 ACE 1’150 1’150 USD 42.54 48’921.00 0.28 

748628 Bank of America 2’900 400 2’500 USD 79.46 198’650.00 1.13 

911172 Bank of New York 1’320 1’320 USD 31.42 41’474.40 0.24 

956671 Bank One 2’450 2’450 USD 53.17 130’266.50 0.74 

919905 Comerica 630 630 USD 53.97 34’001.10 0.19 

930217 Fifth Third Bankcorp 1’150 1’150 USD 54.26 62’399.00 0.36 

1020750 Fleetboston Financial 2’580 2’580 USD 44.10 113’778.00 0.65 

830650 HSBC Holdings 711 711 0 USD 0.00 0.00 

202895 Keycorp 1’840 1’840 USD 30.55 56’212.00 0.32 

1000249 Mellon Financial 1’430 1’430 USD 31.10 44’473.00 0.25 

954890 National City 1’480 1’480 USD 35.55 52’614.00 0.30 

963345 PNC Financial Services 690 690 USD 56.36 38’888.40 0.22 

974940 Suntrust Banks 750 750 USD 69.55 52’162.50 0.30 

1201389 US Bancorp 4’210 1’100 3’110 USD 27.65 85’991.50 0.49 

1290361 Wachovia 2’770 2’770 USD 47.48 131’519.60 0.75 

325959 Washington Mutual 2’210 700 1’510 USD 43.14 65’141.40 0.37 

467840 Wellpoint Health Networks 460 400 60 USD 112.25 6’735.00 0.04 

966021 Wells Fargo 3’100 600 2’500 USD 57.78 144’450.00 0.82 

BANQUES / BANKEN 1’307’677.40 7.45 

906153 American Express 2’470 2’470 USD 50.95 125’846.50 0.72 

322351 Capital One Financial 630 630 USD 72.77 45’845.10 0.26 

968789 Charles Schwab 2’580 2’580 USD 11.09 28’612.20 0.16 

942676 Citigroup 9’260 900 2’000 8’160 USD 49.12 400’819.20 2.29 

929694 Fannie Mae 1’720 1’720 USD 75.20 129’344.00 0.74 

931882 Franklin Resources 1’200 1’200 USD 55.27 66’324.00 0.38 

929673 Freddie Mac 1’150 1’150 USD 60.28 69’322.00 0.39 

714968 Goldman Sachs Group 1’260 1’260 USD 102.82 129’553.20 0.74 

1161460 JP Morgan Chase 5’190 900 4’290 USD 40.93 175’589.70 1.00 

234293 Lehman Brothers Holdings 570 570 USD 84.65 48’250.50 0.27 

1405105 3M 750 750 1’500 USD 74.87 112’305.00 0.64 

948876 MBNA 3’660 3’660 USD 26.75 97’905.00 0.56 

951177 Merrill Lynch & Co 1’840 700 2’540 USD 60.69 154’152.60 0.88 

653571 Morgan Stanley 2’070 2’070 USD 59.20 122’544.00 0.70 

1633703 Piper Jaffray 42 42 USD 53.80 2’259.60 0.01 

1385033 SLM 340 680 1’020 USD 41.04 41’860.80 0.24 

627419 State Street 570 570 USD 49.88 28’431.60 0.16 

SOCIÉTÉS FINANCIÈRES / FINANZGESELLSCHAFTEN 1’778’965.00 10.14 

903835 Aflac 690 690 USD 39.34 27’144.60 0.15 

72015 Allstate 1’320 1’320 USD 43.94 58’000.80 0.33 

906483 American International Group 4’580 600 3’980 USD 70.06 278’838.80 1.59 

1040047 John Hanckok Financial Services 800 800 USD 40.68 32’544.00 0.19 

948190 Loews 690 690 USD 60.17 41’517.30 0.24 

949811 Marsh & McLennan 920 920 USD 45.89 42’218.80 0.24 

963989 Progressive 520 520 USD 84.15 43’758.00 0.25 

26






1331041 Prudential Financial 1’900 1’900 USD 44.48 84’512.00 0.48 

968194 St. Paul Companies 920 920 USD 39.52 36’358.40 0.21 

635026 The Hartford Financial Services Group 920 920 USD 61.88 56’929.60 0.32 

997544 XL Capital -A- 340 340 USD 72.44 24’629.60 0.14 

ASSURANCES / VERSICHERUNGEN 726’451.90 4.14 

675838 Equity Office Properties 2’070 2’070 USD 29.04 60’112.80 0.34 

IMMOBILIER / IMMOBILIEN 60’112.80 0.34 

907697 Analog Devices 1’150 1’150 USD 46.60 53’590.00 0.31 

908542 Applied Materials 4’020 4’020 USD 20.72 83’294.40 0.47 

918546 Cisco Systems 13’830 1’900 11’930 USD 22.77 271’646.10 1.55 

920139 Computer Associates International 1’550 1’550 USD 25.80 39’990.00 0.23 

1647069 Dell 5’220 5’220 USD 33.00 172’260.00 0.98 

924406 Dell Computer 5’220 5’220 0 USD 0.00 0.00 

485068 Electronic Data Systems 1’090 1’090 USD 19.27 21’004.30 0.12 

926696 EMC 4’420 4’420 USD 12.70 56’134.00 0.32 

938718 Hewlett-Packard 5’850 5’850 USD 21.71 127’003.50 0.72 

941800 IBM 3’210 400 2’810 USD 91.82 258’014.20 1.47 

941595 Intel 12’570 1’500 11’070 USD 27.09 299’886.30 1.71 

60141 Intuit 520 520 USD 41.69 21’678.80 0.13 

945590 KLA-Tencor 570 570 USD 51.80 29’526.00 0.17 

947670 Linear Technology 1’320 1’320 USD 36.89 48’694.80 0.28 

950127 Maxim Integrated Products 1’030 1’030 USD 45.88 47’256.40 0.27 

951692 Microsoft 27’540 9’400 18’140 USD 25.19 456’946.60 2.60 

953743 Motorola 5’520 5’520 USD 16.33 90’141.60 0.51 

959184 Oracle 11’190 11’190 USD 11.64 130’251.60 0.74 

961440 Peoplesoft 980 980 0 USD 0.00 0.00 

962890 Pitney Bowes 1’030 1’030 USD 41.39 42’631.70 0.24 

964930 Qualcomm 1’550 1’550 USD 62.82 97’371.00 0.55 

4019024 Seagate Technology 1’000 1’000 0 USD 0.00 0.00 

974846 Sun Microsystems 6’830 6’830 USD 4.16 28’412.80 0.16 

976910 Texas Instruments 3’730 3’730 USD 29.12 108’617.60 0.62 

987549 Xilinx 690 690 USD 37.53 25’895.70 0.15 

453745 Yahoo 1’550 1’550 USD 41.73 64’681.50 0.37 

TECHNOLOGIE / TECHNOLOGIE 2’574’928.90 14.67 

904858 Alltel 1’030 1’030 USD 50.25 51’757.50 0.29 

1509330 AT & T 1’650 1’650 USD 18.87 31’135.50 0.18 

1253381 AT & T Wireless Services 5’250 5’250 USD 13.52 70’980.00 0.41 

634178 BB & T 1’840 1’840 USD 36.20 66’608.00 0.38 

912243 Bellsouth 3’390 3’390 USD 26.97 91’428.30 0.52 

1025316 Metlife 1’780 1’780 USD 34.01 60’537.80 0.34 

958005 Northern Trust 460 460 USD 46.16 21’233.60 0.12 

330544 SBC Communications 5’980 5’980 USD 24.18 144’596.40 0.82 

968094 Sprint 1’320 1’320 USD 16.97 22’400.40 0.13 

1095642 Verizon Communications 5’060 5’060 USD 37.30 188’738.00 1.08 

TÉLÉCOMMUNICATIONS / TELEKOMMUNIKATION 749’415.50 4.27 

905988 American Electric Power 1’090 1’090 USD 33.33 36’329.70 0.21 

1034750 Dominion Resources 860 860 USD 64.33 55’323.80 0.31 

926074 Duke Energy 1’780 1’780 USD 21.42 38’127.60 0.22 

27






1029733 Exelon 710 710 USD 66.83 47’449.30 0.27 

931620 FPL Group 690 690 USD 66.60 45’954.00 0.26 

788881 Firstenergy 1’430 1’430 USD 37.85 54’125.50 0.31 

971500 Southern 1’610 1’610 USD 30.36 48’879.60 0.28 

1085401 TXU 1’090 1’090 USD 27.53 30’007.70 0.17 

SERVICES PUBLICS / VERSORGUNG 356’197.20 2.03 








A la date du bilan, il n’y avait aucun contrat d’instrument financier dérivé ouvert, aucun recours au crédit ni de titre prêté. 

Per Bilanzstichtag bestanden keine offenen Kontrakte in derivativen Finanzinstrumenten, keine aufgenommenen Kredite und keine ausgeliehenen Wertpapiere. 



achats / titres gratuits / conversions / changement de raison sociale / splits / dividendes en actions/en espèces / répartitions des titres / transferts / échanges entre 

sociétés / distributions droits de souscription et d’options 


ventes / tirages au sort / sortie après échéance / exercice de droits de souscription et d’options / conversions / reverse-splits / 

remboursements / transferts / échanges entre sociétés 


Käufe / Gratistitel / Konversionen / Namensänderung / Splits / Stock-/Wahldividenden / Titelaufteilungen / Überträge / Umtausch zwischen Gesellschaften / 

Zuteilungen aus Bezugs-/Optionsrechten 


Verkäufe / Auslosungen / Ausbuchung infolge Verfall / Ausübung von Bezugs-/Optionsrechten / Konversionen / Reverse Split / Rückzahlungen / Überträge / 

Umtausch zwischen Gesellschaften 

28



29 

15.03.04 15.03.03 31.10.02 

Fortune nette du segment en millions Nettosegmentvermögen in Millionen USD 17.5 15.1 31.4 


Valeur nette d’inventaire par part Nettoinventarwert je Anteil USD 1’112.47 851.14 910.70 

Distribution par part Ausschüttung je Anteil USD 1.— 0.70 1.20 

TER TER 1.20% 





Actions et autres titres de participation Aktien und andere Beteiligungspapiere USD 17’333’533.03 USD 14’392’696.90 

Avoirs en banque à vue Bankguthaben auf Sicht USD 200’464.50 USD 774’608.20 

Autres actifs Sonstige Vermögenswerte USD 18’009.53 USD 24’054.95 

FORTUNE TOTALE DU SEGMENT GESAMTSEGMENTVERMÖGEN USD 17’552’007.06 USD 15’191’360.05 

Engagements Verbindlichkeiten USD –59’496.74 USD –45’304.05 

FORTUNE NETTE DU SEGMENT NETTOSEGMENTVERMÖGEN USD 17’492’510.32 USD 15’146’056.–– 




Parts émises Ausgegebene Anteile 1’131 419 



VALEUR NETTE D’INVENTAIRE D’UNE PART NETTOINVENTARWERT JE ANTEIL USD 1’112.47 USD 851.14 




au début de la période Anfang Rechnungsperiode USD 15’146’056.— USD 31’383’538.37 

Distribution Ausschüttung USD –12’456.50 USD –41’353.20 

Solde des mouvements de parts Saldo aus dem Anteilverkehr USD –2’286’976.81 USD –14’520’126.81 

Résultat total Gesamterfolg USD 4’645’887.63 USD –1’676’002.36 

FORTUNE NETTE DU SEGMENT NETTOSEGMENTVERMÖGEN ENDE USD 17’492’510.32 USD 15’146’056.— 






Actions et autres titres de participation Aktien und andere Beteiligungspapiere USD 226’599.96 USD 141’208.44 

Actions gratuites Gratisaktien USD 161.37 USD 50.22 

Revenus des avoirs en banque à vue Erträge der Bankguthaben auf Sicht USD 5’226.56 USD 5’526.83 

TOTAL DES REVENUS ENCAISSÉS TOTAL ERWIRTSCHAFTETE ERTRÄGE USD 231’987.89 USD 146’785.49 

Participation des souscripteurs Einkauf laufender Erträge bei der Ausgabe USD 735.64 USD 160.55 


TOTAL DES REVENUS TOTAL ERTRAG USD 232’723.53 USD 146’946.04 



– Direction de fonds – Fondsleitung USD –180’246.90 USD –87’019.40 

– Banque dépositaire – Depotbank USD –10’885.04 USD –11’209.79 

Frais de révision Revisionsaufwand USD –19’158.41 USD –8’030.32 

Autres charges Sonstige Aufwendungen USD –3’265.90 USD –10’331.05 

TOTAL DES CHARGES DIRECTES TOTAL DIREKTER AUFWAND USD –213’556.25 USD –116’590.56 


aux revenus courus Rücknahme von Anteilen USD –2’325.83 USD –12’947.01 

TOTAL DES CHARGES TOTAL AUFWAND USD –215’882.08 USD –129’537.57 

RÉSULTAT NET NETTOERFOLG USD 16’841.45 USD 17’408.47 

Gains / pertes du capital réalisés(-es) Realisierte Kapitalgewinne / -verluste USD 59’343.18 USD –7’084’971.36 

RÉSULTAT RÉALISÉ REALISIERTER ERFOLG USD 76’184.63 USD –7’067’562.89 

Gains / pertes du capital non réalisés(-es) Nicht realisierte Kapitalgewinne / -verluste USD 4’569’703.— USD 5’391’560.53 

RÉSULTAT TOTAL GESAMTERFOLG USD 4’645’887.63 USD –1’676’002.36 



Résultat net Nettoerfolg USD 16’841.45 USD 17’408.47 

Report de l’année précédente Vortrag des Vorjahres USD 9’167.86 USD 4’215.89 

TOTAL TOTAL USD 26’009.31 USD 21’624.36 



aux investisseurs vorgesehener Erfolg USD 15’724.— USD 12’456.50 

Report à compte nouveau Vortrag auf neue Rechnung USD 10’285.31 USD 9’167.86 

TOTAL TOTAL USD 26’009.31 USD 21’624.36 

30

SYNCHRONY MARKET FUND – Swiss Government Bonds 



La période considérée est caractérisée par une hausse de 2.29% de 

l’indice de référence, le Swiss Domestic Bonds Government (SDBG). 

Pourtant, durant la première partie de la période, le marché obligataire 

a évolué à la baisse, à tel point que le 4 septembre 2003, l’indice 

a perdu 3.26%. La suite a été plus réjouissante puisqu’il a gagné 

5.73% en l’espace de six mois pour clôturer la période en hausse. 

Nous avons assisté sur cette période à un phénomène relativement 

inhabituel, une tendance haussière à la fois des marchés des actions 

et des obligations. Ceci s’est produit grâce aux Banques Centrales qui 

ont continué à pratiquer des politiques monétaires accommodantes, 

plus favorables que prévu pour les obligations, les amenant à clôturer 

la période à leur plus haut. Les obligations de la Confédération, 

malgré le fait d’avoir un rating maximum, réalisent une performance 

proche de celle de l’indice de toutes les obligations émises en Suisse. 

En effet, le Swiss Bond Index (SBI) progresse de 2.50%, 21 points 

de base au-dessus du SDBG. La différence est relativement faible, 

celle-ci étant due au regain de confiance des investisseurs dans 

l’économie suisse. 



(hors frais) une hausse de 2.29% durant la période sous revue, 

exactement en ligne avec son indice de référence, le Swiss Domestic 

Bonds Government (SDBG). Ces mêmes valeurs mobilières ont 

enregistré (frais inclus) une hausse de 1.71%. 

La volatilité du segment s’est établie à 3.74%, sur un an et sur une 

base de cours de fin de mois (du 1 er janvier 2003 au 1 er janvier 2004). 

Le tracking error, sur trois ans, se situe à 0.16%, exactement comme 

son niveau à long terme. Le bêta et la corrélation du segment visà-vis 

de son indice de référence attestent que le segment remplit 

pleinement son rôle indiciel, ces deux mesures étant égales à un. 


Le nombre de parts du segment a fortement diminué sur la période 

(–26.89%). 

Perspectives 

Au niveau géopolitique, une incertitude persiste vis-à-vis du terrorisme, 

suite aux attentats de Madrid. Néanmoins, les indicateurs pour la Suisse 

sont positifs avec, entre autre, une hausse des importations de biens 

d’équipement et un baromètre conjoncturel (KOF) anticipant une amélioration. 

Il est probable que les marchés évolueront dans une bande 

de fluctuation importante, mais sur horizon de 12 mois, la BNS aura 

du mal à maintenir longtemps ses taux directeurs aussi bas. Néanmoins, 

à court terme, au vu de la conjoncture actuelle, il est trop tôt 

pour assister à un véritable retournement sur le marché obligataire 

suisse, et tant que la BCE n’aura pas modifié sa politique, la BNS 

optera probablement pour le statu quo. 


31 

Anlagepolitik 

Rückblick 

Der Berichtszeitraum zeichnete sich durch eine Hausse des Referenzindex, 

des Swiss Domestic Bonds Government (SDBG), um 2.29% aus. 

Dies obwohl sich der Obligationenmarkt im ersten Teil der Berichtsperiode 

nach unten entwickelte, und zwar so sehr, dass der Index am 

4. September 2003 3.26% verlor. Anschliessend wurde die Situation 

erfreulicher, da er innerhalb von sechs Monaten 5.73% gewann und 

den Berichtszeitraum mit einem Anstieg beendete. 

Wir erlebten während dieser Zeit ein relativ ungewöhnliches Phänomen 

– eine gleichzeitige Haussetendenz der Aktien- und der Obligationenmärkte. 

Dies ist den Zentralbanken zu verdanken, die bei ihren 

entgegenkommenden Geldpolitiken blieben, welche sich günstiger als 

erwartet für die Obligationen auswirkten und dazu führten, dass sie 

den Berichtszeitraum auf ihrem Höchststand beendeten. Die Obligationen 

der Eidgenossenschaft erzielten trotz der Tatsache, dass sie ein 

maximales Rating haben, eine Performance, die nahe bei jener des 

Index aller in der Schweiz ausgegebenen Obligationen liegt. Der Swiss 

Bond Index (SBI) gewann 2.50% und liegt damit 21 Basispunkte über 

dem SDBG. Die Differenz ist relativ gering und ist durch das wiedergefundene 

Vertrauen der Anleger in die Schweizer Wirtschaft 

bedingt. 


Die Effekten, in die das Segment investiert ist, verzeichneten während 

des Berichtszeitraums (ohne Kosten) einen Anstieg von 2.29%, der 

genau auf einer Linie mit seinem Referenzindex, dem Swiss Domestic 

Bonds Government (SDBG) liegt. Diese gleichen Wertpapiere 

verzeichneten (einschliesslich Kosten) eine Hausse von 1.71%. 

Die Volatilität des Segments betrug 3.74% über ein Jahr und auf einer 

Kursbasis zum Monatsende (1. Januar 2003 bis 1. Januar 2004). 

Der Tracking Error über drei Jahre liegt bei 0.16%, das heisst genau 

auf seinem langfristigen Niveau. Das Beta und die Korrelation des 

Segments mit seinem Referenzindex bestätigen, dass das Segment 

seine Indexrolle voll erfüllt, da diese beiden Masse egal eins sind. 


Die Anzahl Anteile des Segments ist während des Berichtszeitraums 

stark zurückgegangen (–26.89%). 

Aussichten 

Auf der geopolitischen Ebene herrscht nach den Attentaten von Madrid 

weiterhin Unsicherheit. Dennoch sind die Indikatoren für die Schweiz 

positiv mit unter anderem einer Zunahme der Importe von Investitionsgütern 

und einem Konjunkturbarometer (KOF), das eine Besserung 

vorhersieht. Wahrscheinlich werden sich die Märkte innerhalb einer 

erheblichen Schwankungsbreite entwickeln, aber die SNB wird wohl 

kaum mit Blick auf die nächsten 12 Monate ihre Leitzinsen noch lange 

auf einem so niedrigen Niveau halten können. Dennoch ist es auf kurze 

Sicht und angesichts der gegenwärtigen Konjunktur noch zu früh für 

eine wirkliche Wende auf dem Schweizer Obligationenmarkt, und 

solange die EZB ihre Politik nicht ändert, wird die SNB sich wahrscheinlich 

für den Status quo entscheiden. 










Obligations / Obligationen 

1563345 2 1 ⁄2 % Confédération Suisse 03-16 1’300’000 1’300’000 CHF 98.93 1’286’090.00 3.24 

805564 2 3 ⁄4 % Confédération Suisse 99-12 4’480’000 1’080’000 3’400’000 CHF 104.60 3’556’400.00 8.96 

1522166 3 % Confédération Suisse 03-18 550’000 750’000 1’300’000 CHF 101.90 1’324’700.00 3.34 


1580323 3 1 ⁄2 % Confédération Suisse 03-33 1’000’000 1’000’000 CHF 102.50 1’025’000.00 2.58 

680990 3 1 ⁄2 % Confédération Suisse 97-10 4’350’000 100’000 1’450’000 3’000’000 CHF 110.05 3’301’500.00 8.31 

1084089 4 % Confédération Suisse 00-11 5’150’000 1’500’000 3’650’000 CHF 113.60 4’146’400.00 10.44 

1037930 4 % Confédération Suisse 00-13 3’400’000 500’000 2’900’000 CHF 114.03 3’306’870.00 8.33 

843556 4 % Confédération Suisse 98-23 1’800’000 500’000 300’000 2’000’000 CHF 111.80 2’236’000.00 5.63 

868037 4 % Confédération Suisse 98-28 3’000’000 200’000 800’000 2’400’000 CHF 110.75 2’658’000.00 6.69 

148008 4 1 ⁄4 % Confédération Suisse 94-14 2’750’000 600’000 2’150’000 CHF 116.20 2’498’300.00 6.29 



117433 4 1 ⁄2 % Confédération Suisse 93-04 3’300’000 2’650’000 650’000 CHF 102.31 665’015.00 1.67 

61893 4 1 ⁄2 % Confédération Suisse 93-06 2’700’000 1’800’000 900’000 CHF 107.78 970’020.00 2.44 


322523 5 1 ⁄2 % Confédération Suisse 95-05 1’150’000 300’000 950’000 500’000 CHF 104.10 520’500.00 1.31 

CHF 38’640’360.00 97.29 



6865095 Future Conf Déc 03 4 4 0 CHF 0.00 0.00 

7164896 Future Conf Mars 04 8 8 0 CHF 0.00 0.00 

32 

0.00 0.00 

Obligations, obligations convertibles Obligationen, Wandelobligationen 38’640’360.— 97.29 







A la date du bilan, il n’y avait aucun contrat d’instrument financier dérivé ouvert, aucun recours au crédit ni de titre prêté. 

Per Bilanzstichtag bestanden keine offenen Kontrakte in derivativen Finanzinstrumenten, keine aufgenommenen Kredite und keine ausgeliehenen Wertpapiere. 



achats / titres gratuits / conversions / changement de raison sociale / splits / dividendes en actions/en espèces / répartitions des titres / transferts / 

échanges entre sociétés / distributions droits de souscription et d’options 


ventes / tirages au sort / sortie après échéance / exercice de droits de souscription et d’options / conversions / reverse-splits / remboursements / transferts / 

échanges entre sociétés 


Käufe / Gratistitel / Konversionen / Namensänderung / Split / Stock-/Wahldividenden / Titelaufteilungen / Überträge / Umtausch zwischen Gesellschaften / 

Zuteilungen aus Bezugs-/Optionsrechten 


Verkäufe / Auslosungen / Ausbuchung infolge Verfall / Ausübung von Bezugs-/Optionsrechten / Konversionen / Reverse Split / Rückzahlungen / Überträge / 

Umtausch zwischen Gesellschaften



33 

15.03.04 15.03.03 31.10.02 

Fortune nette du segment en millions Nettosegmentvermögen in Millionen CHF 39.7 54.0 68.9 


Valeur nette d’inventaire par part Nettoinventarwert je Anteil CHF 1’086.64 1’081.17 1’070.64 

Distribution par part Ausschüttung je Anteil CHF 31.— 12.80 34.— 

TER TER 0.51% 





Obligations, obligations convertibles Obligationen, Wandelobligationen CHF 38’640’360.— CHF 52’304’965.— 

Avoirs en banque à vue Bankguthaben auf Sicht CHF 175’103.50 CHF 480’379.45 

Autres actifs Sonstige Vermögenswerte CHF 901’993.19 CHF 1’255’162.66 

FORTUNE TOTALE DU SEGMENT GESAMTSEGMENTVERMÖGEN CHF 39’717’456.69 CHF 54’040’507.11 

Engagements Verbindlichkeiten CHF –62’568.78 CHF –70’712.20 

FORTUNE NETTE DU SEGMENT NETTOSEGMENTVERMÖGEN CHF 39’654’887.91 CHF 53’969’794.91 







VALEUR NETTE D’INVENTAIRE D’UNE PART NETTOINVENTARWERT JE ANTEIL CHF 1’086.64 CHF 1’081.17 




au début de la période Anfang Rechnungsperiode CHF 53’969’794.91 CHF 68’918’928.44 

Distribution Ausschüttung CHF –638’950.40 CHF –2’188’648.— 

Solde des mouvements de parts Saldo aus dem Anteilverkehr CHF –14’046’081.65 CHF –15’444’627.61 

Résultat total Gesamterfolg CHF 370’125.05 CHF 2’684’142.08 

FORTUNE NETTE DU SEGMENT NETTOSEGMENTVERMÖGEN ENDE CHF 39’654’887.91 CHF 53’969’794.91 






Obligations, obligations convertibles Obligationen, Wandelobligationen CHF 1’421’691.30 CHF 881’225.99 

Revenus des avoirs en banque à vue Erträge der Bankguthaben auf Sicht CHF 432.92 CHF 407.70 

Revenus sur prêts de titres Erträge auf Securities Lending CHF 126.50 CHF 0.— 

Autres revenus Sonstige Erträge CHF 0.51 CHF 0.— 

TOTAL DES REVENUS ENCAISSÉS TOTAL ERWIRTSCHAFTETE ERTRÄGE CHF 1’422’251.23 CHF 881’633.69 

Participation des souscripteurs Einkauf laufender Erträge bei der Ausgabe CHF 56’795.61 CHF 9’740.46 


TOTAL DES REVENUS TOTAL ERTRAG CHF 1’479’046.84 CHF 891’374.15 



– Direction de fonds – Fondsleitung CHF –163’609.85 CHF –92’127.20 

– Banque dépositaire – Depotbank CHF –28’691.68 CHF –18’790.73 

Frais de révision Revisionsaufwand CHF –13’872.–– CHF –10’198.80 

Intérêts passifs Bankzinsaufwand CHF 0.–– CHF –99.38 

Autres charges Sonstige Aufwendungen CHF –6’142.70 CHF –18’251.56 

TOTAL DES CHARGES DIRECTES TOTAL DIREKTER AUFWAND CHF –212’316.23 CHF –139’467.67 


aux revenus courus Rücknahme von Anteilen CHF –135’646.56 CHF –165’033.45 

TOTAL DES CHARGES TOTAL AUFWAND CHF –347’962.79 CHF –304’501.12 

RÉSULTAT NET NETTOERFOLG CHF 1’131’084.05 CHF 586’873.03 

Gains / pertes du capital réalisés(-es) Realisierte Kapitalgewinne / -verluste CHF 539’158.87 CHF 1’099’091.44 

RÉSULTAT RÉALISÉ REALISIERTER ERFOLG CHF 1’670’242.92 CHF 1’685’964.47 

Gains / pertes du capital non réalisés(-es) Nicht realisierte Kapitalgewinne / -verluste CHF –1’300’117.87 CHF 998’177.61 

RÉSULTAT TOTAL GESAMTERFOLG CHF 370’125.05 CHF 2’684’142.08 



Résultat net Nettoerfolg CHF 1’131’084.05 CHF 586’873.03 

Report de l’année précédente Vortrag des Vorjahres CHF 1’069.65 CHF 53’147.02 

TOTAL TOTAL CHF 1’132’153.70 CHF 640’020.05 



aux investisseurs vorgesehener Erfolg CHF 1’131’283.— CHF 638’950.40 

Report à compte nouveau Vortrag auf neue Rechnung CHF 870.70 CHF 1’069.65 

TOTAL TOTAL CHF 1’132’153.70 CHF 640’020.05 

34

Commissions 

Kommissionen 

Segment Commission Commission Commission de Commission de Frais accessoires 

d’émission en de rachat direction banque en faveur du fonds 

faveur des appliquée par dépositaire 

distributeurs trimestre par trimestre 

Ausgabe- Rücknahme- Angewendete Depotbank- Extrakosten zu 

kommission kommission Fondsleitungs- gebühren pro Gunsten des Fonds 

für den kommission Quartal 

Vertrieb pro Quartal A Au 

l’émission rachat 

Bei der Bei der 

Ausgabe Rücknahme 

– Swiss Equity max. 2.5% 0% 0.15% 0.015% 0.15% 0.15% 

– European Equity max. 2.5% 0% 0.25% 0.015% 0.35% 0.15% 

– US Equity max. 2.5% 0% 0.25% 0.015% 0.15% 0.15% 

– Swiss Government Bonds max. 2.5% 0% 0.10% 0.015% 0.15% 0.15% 

35

Offices de dépôt à l’étranger 

Depotstellen im Ausland 

Au / Per – Swiss Equity – European Equity – US Equity – Swiss 

15.03.2004 Government Bonds 

SIS Segaintersettle, Zurich • • 

ABN Amro Bank, Amsterdam • 

Banco Comercial Portugues, 

Lisbonne 

Banco Español de Credito, 

Madrid 

BNP Paribas, Paris • 

Deutsche Bank, Francfort • 

Den Danske Bank, Copenhague • 

Euroclear, Bruxelles • 

HSBC Bank, Londres • 

Intesabci, Milan • 

Lehman Brothers, Londres* • 

Nordea Bank, Oslo • 

Skandinaviska-Enskilda Banken, 

Stockholm 

Citibank NA, New York • 

* En prêt / Securities Lending 

36 

• 

• 

•

Swiss Performance Presentation Standards (SPPS) 

Déclaration de conformité 

Gérifonds SA a établi et présente ce rapport conformément aux 

normes Standards de Présentation de Performances Suisses 

(SPPS), la version suisse des Global Investment Performance 

Standards (GIPS). 

Description 

Les Swiss Performance Presentation Standards (SPPS) sont des 

recommandations de l’Association suisse des banquiers (ASB) 

qui ont pour but la présentation uniformisée et moderne des 

performances. Il s’agit d’un ensemble de règles qui ont été 

37 

conçues en vue d’améliorer la transparence et de permettre la 

comparaison des performances entre les gérants de fortune. 

Les Swiss Performance Presentation Standards (SPPS) ont été 

introduits en 1997. Le Conseil d’administration de l’ASB a décidé, 

au début de l’année 2002, l’entrée en vigueur des SPPS révisés. 

Ceux-ci sont conçus comme une version suisse des «Global 

Investment Performance Standards» (GIPS). Ces standards 

permettent aux gérants de fortune et à leur clientèle de mieux 

comparer et apprécier les performances de leurs placements sur 

un plan international. 

Définitions 

• Firme: la firme Gérifonds SA, créée en 1970, est composée de tous les fonds dont Gérifonds est la société de direction. 

Cependant, Gérifonds a signé une convention de délégation de gestion 

avec les sociétés suivantes pour les fonds: 

BCV, Lausanne, BCV FONDS STRATÉGIQUE, AMC PROFESSIONAL FUND et AMC ALTERNATIVE FUND 

BCV EMERGING MARKETS FUND, Japac Fund 

Synchrony Asset Management, Genève, SYNCHRONY MARKET FUND 

Banque Cantonale de Genève, Genève, BCGE RAINBOW FUND 

A.I.T Advanced Investment Techniques SA, Genève, AIT Swiss Equity Fund, AIT European Equity Fund et AIT International Bond Fund 

Heritage Bank & Trust SA, Genève, HERITAGE ALTERNATIVE FUND 

Bearbull Gestion Institutionnelle, Genève, BBGI FUND 

I.F.P. Intermoney Financial Products SA, Pully IFP Global Convertible Bonds (CHF) 

• Composite: chaque fonds de placement représente un composite dans le sens des SPPS. Il existe 34 composites totalisant une 

fortune de 3’609.7 millions de CHF au 15.03.2004, à savoir: 

BCV FONDS STRATÉGIQUE (-BCV Stratégie Obligation, -BCV Stratégie Revenu, -BCV Stratégie Croissance, -BCV Stratégie Dynamique, 

-BCV Stratégie Actions Suisses, -BCV Stratégie Actions Monde); 

AMC PROFESSIONAL FUND (-Pro Europe Equity, -Pro US Equity, -Pro International Bonds); 

AMC ALTERNATIVE FUND (-AMC Directional Alternative Fund (CHF), -AMC Defensive Alternative Fund (CHF)); 

Japac Fund; 

BCV EMERGING MARKETS FUND (-Seapac Fund, -Chinac Fund, -Latinac Fund, -Euromed Fund, -Euromac Fund, -Indiac Fund); 

AIT Swiss Equity Fund, AIT European Equity Fund, AIT International Bond Fund; 

BCGE RAINBOW FUND (-Diamant (CHF)); 

SYNCHRONY MARKET FUND (-Swiss Equity, -European Equity, -US Equity, -Swiss Government Bonds); 

HERITAGE ALTERNATIVE FUND (-Heritage Total Return (CHF)); 

BBGI FUND (-BBGI Tactical Switzerland A, -BBGI Tactical Europe A, -BBGI Tactical World A, -BBGI Total Return CHF A, -BBGI Total 

Return EUR A, -BBGI Total Return USD A); 

IFP FUND (-Global Convertible Bonds (CHF)). 

Méthodologie 

1. Les titres sont évalués au cours du marché, en date de comptabilisation. 

2. La performance est calculée sur la valeur nette d’inventaire (VNI) des fonds en tenant compte de la distribution. 

3. La fréquence de calcul de la performance des fonds est journalière. 

4. La performance nette est calculée hors frais de gestion et d’opération sans aucune déduction fiscale. 

5. Les rendements sont chaînés géométriquement (méthode «time-weighted return»). 

6. Les mesures de risque présentées (corrélation, volatilité, tracking error, bêta et ratio de Sharpe) sont calculées par année civile entière 

par le gestionnaire du fonds sur une base mensuelle. Les mesures antérieurement publiées par Gérifonds sur une base journalière 

ont été modifiées dans ce sens. En cas de changement de fréquence en cours d’année de la série analysée, les mesures sont 

calculées comme la moyenne des différentes sous-séries annualisées. 

7. Corrélation: corrélation entre la performance du fonds et celle de son indice. 

8. Volatilité: écart-type annualisé de la série de rendements. 

9. Tracking Error: écart-type annualisé de la différence de la performance du fonds et de son indice. 

10. Bêta: pente résultante d’une régression linéaire entre la performance du fonds et celle de son indice. 

11. Ratio de Sharpe: moyenne des rendements annualisés du fonds moins le taux sans risque divisé par la volatilité de la performance 

du fonds. 

12. Annualisation: multiplication par la racine de 250 pour une série journalière, 52 pour une série hebdomadaire et 12 pour une série 

mensuelle.

Swiss Performance Presentation Standards (SPPS) 

Übereinstimmungserklärung 

Die Erstellung und Präsentation dieses Berichts durch Gérifonds 

SA erfolgten gemäss den Normen der Swiss Performance 

Presentation Standards (SPPS), der Schweizer Version der 

Global Investment Performance Standards (GIPS). 

Beschreibung 

Die Swiss Performance Presentation Standards (SPPS) sind 

Empfehlungen der Schweizerischen Bankiervereinigung (SBV), 

deren Ziel die vereinheitlichte und moderne Präsentation der 

Performances ist. Es handelt sich um eine Sammlung von Richtlinien, 

die entwickelt wurden, um die Transparenz zu verbes- 

38 

sern und den Vergleich der Performances zwischen den Vermögensverwaltern 

zu ermöglichen. 

Die Swiss Performance Presentation Standards (SPPS) wurden 

1997 eingeführt. Der Verwaltungsrat der SBV beschloss zu 

Anfang des Jahres 2002 das In-Kraft-Treten der revidierten SPPS. 

Diese sind als Schweizer Version der «Global Investment Performance 

Standards» (GIPS) konzipiert. Diese Standards 

gestatten es den Vermögensverwaltern und ihrer Kundschaft, 

die Performances ihrer Anlagen auf internationaler Ebene besser 

zu vergleichen und zu beurteilen. 

Definitionen 

• Firma: Die 1970 gegründete Firma Gérifonds umfasst alle Fonds, für die Gérifonds die Fondsleitungsgesellschaft ist. 

Jedoch ist Gérifonds eine Vereinbarung über die Verwaltungsübertragung eingegangen 

mit für die Fonds 

BCV, Lausanne, BCV FONDS STRATÉGIQUE, AMC PROFESSIONAL FUND et AMC ALTERNATIVE FUND 

BCV EMERGING MARKETS FUND, Japac Fund 

Synchrony Asset Management, Genf, SYNCHRONY MARKET FUND 

Banque Cantonale de Genève, Genf, BCGE RAINBOW FUND 

A.I.T Advanced Investment Techniques SA, Genf, AIT Swiss Equity Fund, AIT European Equity Fund et AIT International Bond Fund 

Heritage Bank & Trust SA, Genf, HERITAGE ALTERNATIVE FUND 

Bearbull Gestion Institutionnelle, Genf, BBGI FUND 

I.F.P. Intermoney Financial Products SA, Pully IFP Global Convertible Bonds (CHF) 

• Composite: Jeder Anlagefonds stellt ein Composite im Sinne der SPPS dar. Es existieren 34 Composites, die zum 15.03.2004 ein 

Gesamtvermögen von 3’609.7 Millionen CHF darstellen, nämlich: 

BCV FONDS STRATÉGIQUE (-BCV Stratégie Obligation, -BCV Stratégie Revenu, -BCV Stratégie Croissance, -BCV Stratégie Dynamique, 

-BCV Stratégie Actions Suisses, -BCV Stratégie Actions Monde); 

AMC PROFESSIONAL FUND (-Pro Europe Equity, -Pro US Equity, -Pro International Bonds); 

AMC ALTERNATIVE FUND (-AMC Directional Alternative Fund (CHF), -AMC Defensive Alternative Fund (CHF)); 

Japac Fund; 

BCV EMERGING MARKETS FUND (-Seapac Fund, -Chinac Fund, -Latinac Fund, -Euromed Fund, -Euromac Fund, -Indiac Fund); 

AIT Swiss Equity Fund, AIT European Equity Fund, AIT International Bond Fund; 

BCGE RAINBOW FUND (-Diamant (CHF)); 

SYNCHRONY MARKET FUND (-Swiss Equity, -European Equity, -US Equity, -Swiss Government Bonds); 

HERITAGE ALTERNATIVE FUND (-Heritage Total Return (CHF)); 

BBGI FUND (-BBGI Tactical Switzerland A, -BBGI Tactical Europe A, -BBGI Tactical World A, -BBGI Total Return CHF A, -BBGI Total 

Return EUR A, -BBGI Total Return USD A); 

IFP FUND (-Global Convertible Bonds (CHF)). 

Methodologie 

1. Die Effekten werden zum Datum der Verbuchung zum Marktkurs bewertet. 

2. Die Performance wird auf den Netto-Inventarwert (NIV) der Fonds unter Berücksichtigung der Ausschüttung berechnet. 

3. Die Berechnung der Performance der Fonds erfolgt täglich. 

4. Die Netto-Performance wird ohne Verwaltungs- und Betriebskosten ohne steuerlichen Abzug berechnet. 

5. Die Erträge werden geometrisch verknüpft (Methode des zeitgewichteten Ertrags - «time-weighted return»). 

6. Die vorgelegten Risikomessungen (Korrelation, Volatilität, Tracking Error, Beta und Sharpe-Ratio) werden für ein vollständiges Kalenderjahr 

durch den Fondsmanager auf einer monatlichen Basis kalkuliert. Bereits in der Vergangenheit von Gérifonds veröffentliche 

Messungen, welche auf einer täglichen Basis beruhten, wurden in diesem Sinne geändert. Im Fall einer Häufigkeitsänderung während 

des Jahres der analysierten Serie werden die Messungen als der Mittelwert der verschiedenen jährlich berechneten Subserien kalkuliert. 

7. Korrelation: Korrelation zwischen der Performance des Fonds und derjenigen seines Index. 

8. Volatilität: auf das Jahr berechnete Standardabweichung der Serie von Erträgen. 

9. Tracking Error: auf das Jahr berechnete Standardabweichung des Unterschieds zwischen der Performance des Fonds und derjenigen 

seines Index. 

10. Beta: Gefälle, das aus einer linearen Regression zwischen der Performance des Fonds und derjenigen seines Index resultiert. 

11. Sharpe Ratio: Mittelwert der auf das Jahr berechneten Erträge des Fonds abzüglich risikofreie Rate geteilt durch die Volatilität der 

Performance des Fonds. 

12. Jährliche Berechnung: Multiplikation mit der Wurzel aus 250 für eine tägliche Serie, 52 für eine wöchentliche Serie und 12 für eine 

monatliche Serie.


Date de création: 13.03.1996 

Caractéristiques: La fortune de ce segment, indexé sur le «SPI ® » ex dividendes, est investie dans des actions de sociétés qui font partie de 

l’indice de référence «SPI ® » ainsi qu’en titres de sociétés qui ont annoncé qu’elles allaient officiellement entrer dans cet indice. 

Rapport de performance 

Performance en CHF 

Notes 

1999 2000 2001 2002 2003 2004 

au 

15 mars 

Rendement total net (VNI) % 10.11 11.48 –22.30 –25.63 20.67 3.08 

Nom de l’indice 

SPI Swiss Performance Index 

(ex dividendes) – en CHF 

Rendement de l’indice % 10.21 10.15 –22.93 –27.22 19.68 3.06 

Fortune nette du fonds mio CHF 86.8 94.5 73.2 75.7 96.0 104.1 

En % du total de la firme % * * * 3.02 2.86 2.88 

Fortune totale de la firme mio CHF 3’473.4 3’440.8 2’781.8 2’507.3 3’355.2 3’609.7 

Mesures externes de risque 

– Corrélation 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 

– Volatilité % 8.28 12.27 14.60 19.48 15.55 

– Risque actif (tracking error) % 0.41 0.59 1.10 0.47 0.54 

– Bêta 1.02 1.01 0.98 0.99 0.98 

– Ratio de Sharpe 1.07 0.70 –1.72 –1.38 1.31 

– Taux de placement hors risque % 1.27 2.97 2.83 1.08 0.2336 

1. La fréquence de calcul de la performance de l’indice est journalière. 

2. Aucun effet de levier significatif n’existe dans les fonds de la firme. 

3. Pourcentage du segment investi dans des régions non couvertes par l’indice: non significatif. 

* Le segment -Swiss Equity a été repris par Gérifonds SA en tant que direction du fonds le 1er mai 2002. 

Les performances réalisées à ce jour ne constituent pas une garantie pour le futur. 

39


Lancierungsdatum: 13.03.1996 

Charakteristik: Das auf den «SPI ® » ex Dividenden indexierte Vermögen dieses Segments wird in Aktien von Gesellschaften investiert, die zum 

Referenzindex «SPI» gehören, sowie in Titel von Gesellschaften, die angekündigt haben, dass sie sich offiziell diesem Index anschliessen werden. 

Performance-Bericht 

Performance in CHF 

Anmerkungen 


bis 

15. März 

Gesamtnettorendite (NIV) % 10.11 11.48 –22.30 –25.63 20.67 3.08 

Index 

SPI Swiss Performance Index 

(ex Dividenden) – in CHF 

Benchmark-Rendite % 10.21 10.15 –22.93 –27.22 19.68 3.06 

Nettovermögen des Fonds Mio. CHF 86.8 94.5 73.2 75.7 96.0 104.1 

In % des Gesamtunternehmens % * * * 3.02 2.86 2.88 

Gesamtvermögen des Unternehmens Mio. CHF 3’473.4 3’440.8 2’781.8 2’507.3 3’355.2 3’609.7 

Externe Risikomasse 

– Korrelation 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 

– Volatilität % 8.28 12.27 14.60 19.48 15.55 

– Aktives Risiko (Tracking Error) % 0.41 0.59 1.10 0.47 0.54 

– Beta 1.02 1.01 0.98 0.99 0.98 

– Sharpe Ratio 1.07 0.70 –1.72 –1.38 1.31 

– Risikofreier Zinssatz % 1.27 2.97 2.83 1.08 0.2336 

1. Die Performance des Index wird täglich berechnet. 

2. Es gibt keinen signifikanten Hebeleffekt in den Fonds der Firma. 

3. Prozentsatz des Segments, das in nicht vom Index abgedeckte Regionen investiert ist: nicht signifikant. 

* Das Segment -Swiss Equity wurde von Gérifonds SA als Fondsleitungsgesellschaft am 1. Mai 2002 übernommen. 

Die in diesem Bericht publizierten Angaben sind keine Garantie für eine zukünftige Performance. 

40



Caractéristiques: La fortune de ce segment, indexé sur le «FTSE World Index, Europe ex Switzerland», est investie dans des actions de sociétés 

qui font partie de l’indice de référence «FTSE World Index, Europe ex Switzerland» ainsi qu’en titres de sociétés qui ont annoncé qu’elles allaient 

officiellement entrer dans cet indice. 


Performance en EUR 

Notes 


au 

15 mars 

Rendement total net (VNI) % 36.93 –4.10 –16.81 –31.15 14.89 1.52 


FTSE World Index, Europe ex Switzerland 

– en EUR (voir note 4) 

Rendement de l’indice % 35.69 –5.09 –17.25 –32.44 12.95 0.09 





– Corrélation 1.00 0.99 1.00 1.00 1.00 

– Volatilité % 14.15 12.86 18.50 23.75 16.29 


– Bêta 1.03 1.00 1.00 0.99 0.95 

– Ratio de Sharpe 2.42 –0.65 –1.13 –1.44 0.77 





4. Depuis le 15 décembre 1999, l’unité de compte du segment est l’euro. Cette décision a été approuvée par la Commission fédérale des banques 

le 22 novembre 1999. 

* Le segment -European Equity a été repris par Gérifonds SA en tant que direction du fonds le 1er mai 2002. 


41



Charakteristik: Das auf den «FTSE World Index, Europe ex Switzerland» indexierte Vermögen dieses Segments wird in Aktien von Gesellschaften 

investiert, die zum Referenzindex «FTSE World Index, Europe ex Switzerland» gehören, sowie in Titel von Gesellschaften, die angekündigt haben, 

dass sie sich offiziell diesem Index anschliessen werden. 


Performance in EUR 

Anmerkungen 


bis 

15. März 

Gesamtnettorendite (NIV) % 36.93 –4.10 –16.81 –31.15 14.89 1.52 

Index 

FTSE World Index, Europe ex Switzerland 

– in EUR (siehe unter Punkt 4) 

Benchmark-Rendite % 35.69 –5.09 –17.25 –32.44 12.95 0.09 





– Korrelation 1.00 0.99 1.00 1.00 1.00 

– Volatilität % 14.15 12.86 18.50 23.75 16.29 


– Beta 1.03 1.00 1.00 0.99 0.95 

– Sharpe Ratio 2.42 –0.65 –1.13 –1.44 0.77 





4. Die Referenzwährung des Segments ist seit dem 15. Dezember 1999 der Euro. Dieser Entscheid wurde von der Eidgenössischen Bankenkommission 

am 22. November 1999 gutgeheissen. 

* Das Segment -European Equity wurde von Gérifonds SA als Fondsleitungsgesellschaft am 1. Mai 2002 übernommen. 


42



Caractéristiques: La fortune de ce segment, indexé sur le «S&P 500 ® », est investie dans des actions de sociétés qui font partie de l’indice de 

référence «S&P 500 ® » ainsi qu’en titres de sociétés qui ont annoncé qu’elles allaient officiellement entrer dans cet indice. 


Performance en USD 


au 

15 mars 

Rendement total net (VNI) % 19.14 –9.89 –14.65 –23.67 24.65 –0.95 


S&P 500 ® – en USD 

Rendement de l’indice % 19.14 –9.85 –13.04 –21.19 26.38 –0.67 





– Corrélation 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 

– Volatilité % 12.46 15.88 18.88 19.33 10.74 


– Bêta 1.00 0.99 0.99 0.98 0.98 

– Ratio de Sharpe 1.17 –0.99 –0.95 –1.30 2.20 


Notes 




* Le segment -US Equity a été repris par Gérifonds SA en tant que direction du fonds le 1er mai 2002. 


43



Charakteristik: Das auf den «S&P 500 ® » indexierte Vermögen dieses Segments wird in Aktien von Gesellschaften investiert, die zum Referenzindex 

«S&P 500 ® » gehören, sowie in Titel von Gesellschaften, die angekündigt haben, dass sie sich offiziell diesem Index anschliessen 

werden. 


Performance in USD 

Anmerkungen 


bis 

15. März 

Gesamtnettorendite (NIV) % 19.14 –9.89 –14.65 –23.67 24.65 –0.95 

Index 

S&P 500 ® – in USD 

Benchmark-Rendite % 19.14 –9.85 –13.04 –21.19 26.38 –0.67 





– Korrelation 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 

– Volatilität % 12.46 15.88 18.88 19.33 10.74 


– Beta 1.00 0.99 0.99 0.98 0.98 

– Sharpe Ratio 1.17 –0.99 –0.95 –1.30 2.20 





* Das Segment -US Equity wurde von Gérifonds SA als Fondsleitungsgesellschaft am 1. Mai 2002 übernommen. 


44



Caractéristiques: Ce segment, indexé sur le «Swiss Domestic Bonds, Government», investit au minimum deux tiers de sa fortune en valeurs 

mobilières émises ou garanties par la Confédération helvétique. Le solde peut être investi en obligations ou autres titres de créances émis et 

garantis par une collectivité de droit public suisse (cantons ou communes). 


Performance en CHF 

Notes 


au 

15 mars 

Rendement total net (VNI) % –3.15 3.34 3.30 11.58 0.47 2.16 


Swiss Domestic Bonds, Government 

– en CHF 

Rendement de l’indice % –2.66 3.88 3.89 12.47 1.29 2.43 





– Corrélation 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 

– Volatilité % 2.88 3.13 3.98 3.23 3.74 


– Bêta 0.99 0.99 0.99 0.98 1.00 

– Ratio de Sharpe –1.53 0.12 0.12 3.29 0.09 





* Le segment -Swiss Government Bonds a été repris par Gérifonds SA en tant que direction du fonds le 1er mai 2002. 


45



Charakteristik: Das auf den «Swiss Domestic Bonds, Government» indexierte Vermögen dieses Segments investiert mindestens zwei Drittel 

seines Vermögens in Wertschriften, die von der schweizerischen Eidgenossenschaft ausgegeben oder garantiert wurden. Der Rest kann in Obligationen 

oder andere von einer schweizerischen öffentlich-rechtlichen Körperschaft (Kantone oder Gemeinden) ausgegebene und garantierte 

Schuldscheine investiert werden. 


Performance in CHF 

Anmerkungen 


bis 

15. März 

Gesamtnettorendite (NIV) % –3.15 3.34 3.30 11.58 0.47 2.16 

Index 

Swiss Domestic Bonds, Government 

– in CHF 

Benchmark-Rendite % –2.66 3.88 3.89 12.47 1.29 2.43 





– Korrelation 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 

– Volatilität % 2.88 3.13 3.98 3.23 3.74 


– Beta 0.99 0.99 0.99 0.98 1.00 

– Sharpe Ratio –1.53 0.12 0.12 3.29 0.09 





* Das Segment -Swiss Government Bonds wurde von Gérifonds SA als Fondsleitungsgesellschaft am 1. Mai 2002 übernommen. 


46

Attestation de conformité aux Standards de Présentation de Performances Suisses (SPPS) 

SPPS – Übereinstimmungsbescheinigung 

En qualité d’organe de contrôle indépendant, KPMG Fides Peat 

a vérifié au 31 décembre 2003 tous les fonds de placement de 

droit suisse de GÉRIFONDS SA, conformément aux dispositions 

de vérification des Standards de Présentation de Performances 

Suisses (SPPS), la version suisse des Global Investment Performance 

Standards (GIPS) qui entraient en vigueur le 1 er janvier 

2002. La définition de la firme GÉRIFONDS SA au sens des SPPS 

inclut tous les fonds dont GÉRIFONDS SA est la société de direction. 

Comme défini par les SPPS, chaque fonds de placement 

représente un composite. 

GÉRIFONDS SA est responsable de l’établissement, de la présentation 

et du calcul de la performance, alors que notre mission 

consiste à vérifier les calculs, leur présentation et à émettre 

une appréciation les concernant. 

Notre vérification a été effectuée selon les normes de la profession 

en Suisse. Ces normes requièrent de planifier et de réaliser 

la vérification de manière telle que des anomalies significatives 

dans la présentation et le calcul de la performance puissent être 

constatées avec une assurance raisonnable. Nous avons vérifié 

les données de l’établissement et la présentation dans son 

ensemble en procédant à des analyses et à des examens par 

sondages. Nous estimons que notre vérification constitue une 

base suffisante pour former notre opinion. 

Selon notre appréciation, le calcul de la performance de tous 

les composites de GÉRIFONDS SA est établi et présenté conformément 

aux Standards de Présentation de Performances 

Suisses. GÉRIFONDS SA a respecté toutes les dispositions de 

construction des composites requises au sens de la définition 

SPPS de la firme. Les processus et procédures de GÉRIFONDS 

SA ont été définis de façon à calculer et présenter les mesures 

de performance selon les exigences des SPPS, la version suisse 

des GIPS. 


Pierre Zach Yvan Mermod 

Expert-comptable diplômé Expert-comptable diplômé 

Genève, le 31 mai 2004 

47 

Als unabhängiges Kontrollorgan hat die Firma KPMG Fides Peat 

am 31. Dezember 2003 alle Anlagefonds schweizerischen Rechts 

von GÉRIFONDS SA gemäss den Prüfbedingungen der Swiss Performance 

Presentation Standards (SPPS), der Schweizer Version 

der Global Investment Performance Standards (GIPS), geprüft, 

die am 1. Januar 2002 in Kraft traten. Die Definition der Firma 

GÉRIFONDS SA im Sinne der SPPS schliesst alle Fonds ein, für 

die GÉRIFONDS SA als Fondsleitungsgesellschaft fungiert. Wie 

von den SPPS festgelegt, stellt jeder Anlagefonds einen Composite 

dar. 

GÉRIFONDS SA ist für die Erstellung der Präsentation und die 

Berechnung der Performance verantwortlich, während unsere 

Aufgabe darin besteht, die Berechnungen und ihre Präsentation 

zu prüfen und deren Beurteilung vorzunehmen. 

Unsere Prüfung erfolgte gemäss den in der Schweiz geltenden 

Normen des Berufsstandes. Laut diesen Normen haben die 

Planung und Durchführung der Prüfung derart zu erfolgen, dass 

signifikante Anomalien in der Präsentation und Berechnung der 

Performance mit angemessener Sicherheit festgestellt werden 

können. Wir haben die zur Erstellung dienenden Daten und 

die Präsentation insgesamt durch stichprobenartige Analysen 

und Untersuchungen geprüft. Wir glauben, dass unsere Prüfung 

eine ausreichende Basis für die Formulierung unserer Meinung 

darstellt. 

Unserer Einschätzung nach wird die Berechnung der Performance 

aller Composites von GÉRIFONDS SA in Übereinstimmung mit 

den Swiss Performance Presentation Standards vorgenommen 

und präsentiert. GÉRIFONDS SA hat alle im Sinne der SPPS-Definition 

der Firma für die Bildung der Composites geforderten 

Vorschriften eingehalten. Die Abläufe und Verfahrensweisen 

von GÉRIFONDS SA wurden so festgelegt, dass die Messungen 

der Performance gemäss den Anforderungen der SPPS, der 

Schweizer Version der GIPS, berechnet und präsentiert werden. 



Dipl. Wirtschaftsprüfer Dipl. Wirtschaftsprüfer 

Genf, 31. Mai 2004

Rapport de l’organe de révision 

sur le contrôle des comptes annuels de l’exercice 2003-2004 

En notre qualité d’organe de révision légalement reconnu du fonds 

de placement de droit suisse SYNCHRONY MARKET FUND, comprenant 

les segments suivants: 

• Swiss Equity 

• European Equity 

• US Equity 

• Swiss Government Bonds 

nous avons vérifié la comptabilité et le rapport annuel pour l’exercice 

arrêté au 15 mars 2004. 

La responsabilité de l’établissement du rapport annuel incombe 

à la direction du fonds, alors que notre mission consiste à le vérifier 

et à émettre une appréciation le concernant. Nous attestons 

que nous remplissons les exigences légales de qualification et 

d’indépendance. 

Notre révision a été effectuée selon les normes de la profession 

en Suisse. Ces normes requièrent de planifier et de réaliser la vérification 

de manière telle que des anomalies significatives dans le 

rapport annuel puissent être constatées avec une assurance 

raisonnable. Nous avons révisé les postes du rapport annuel en 

procédant à des analyses et à des examens par sondages. En outre, 

nous avons apprécié la manière dont ont été appliquées les règles 

relatives à la présentation des comptes, les décisions significatives 

en matière d’évaluation ainsi que la présentation du rapport annuel 

dans son ensemble. Nous estimons que notre révision constitue 

une base suffisante pour former notre opinion. 

Selon notre appréciation: 

• les placements, les comptes de fortune et les comptes de 

résultats, les calculs de valeurs d’inventaire et l’utilisation des 

résultats sont conformes aux prescriptions suisses de la loi, des 

ordonnances, ainsi qu’au règlement et au prospectus; 

• les indications sur l’émission, le rachat et le nombre total des 

parts en circulation et la liste des achats et des ventes sont 

exactes; 

• les indications sur les offices de dépôts et les personnes auxquelles 

ont été déléguées des compétences en matière d’investissement 

ou d’autres tâches, de même que les informations 

concernant des affaires d’une importance économique ou juridique 

particulière figurent dans le rapport annuel, conformément 

aux prescriptions. 



Expert-comptable diplômé Expert-comptable diplômé 

Réviseur responsable 

Genève, le 30 juin 2004 

48 

Bericht der Revisionsstelle 

über die Kontrolle der Jahresrechnung 2003-2004 

Als gesetzlich anerkannte Revisionsstelle haben wir die Buchführung 

und den Jahresbericht des Anlagefonds SYNCHRONY MARKET FUND 

bestehend aus den Segmenten 

• Swiss Equity 

• European Equity 

• US Equity 

• Swiss Government Bonds 

für das am 15. März 2004 abgeschlossene Geschäftsjahr geprüft. 

Für den Jahresbericht ist die Fondsleitung verantwortlich, 

während unsere Aufgabe darin besteht, diesen zu prüfen und zu 

beurteilen. Wir bestätigen, dass wir die gesetzlichen Anforderungen 

hinsichtlich Befähigung und Unabhängigkeit erfüllen. 

Unsere Prüfung erfolgte nach den Grundsätzen des schweizerischen 

Berufsstandes, wonach eine Prüfung so zu planen und durchzuführen 

ist, dass wesentliche Fehlaussagen im Jahresbericht mit 

angemessener Sicherheit erkannt werden. Wir prüften die Posten 

und Angaben des Jahresberichtes mittels Analysen und Erhebungen 

auf der Basis von Stichproben. Ferner beurteilten wir die 

Anwendung der massgebenden Rechnungslegungsgrundsätze, 

die wesentlichen Bewertungsentscheide sowie die Darstellung des 

Jahresberichtes als Ganzes. Wir sind der Auffassung, dass unsere 

Prüfung eine ausreichende Grundlage für unser Urteil bildet. 

Gemäss unserer Beurteilung, 

• entsprechen die Anlagen, die Vermögens- und Erfolgsrechnungen, 

die Berechnung der Inventarwerte sowie die Verwendung 

der Erfolge den schweizerischen Vorschriften des Gesetzes, der Verordnungen 

sowie dem Fondsreglement und dem Prospekt; 

• sind die Angaben über Ausgabe, Rücknahme und Schlussbestand 

der Anteile und die Aufstellungen der Käufe und Verkäufe richtig; 

• sind die Angaben über die Hinterlegungsstellen und die Personen, 

an welche Anlageentscheide oder weitere Teilaufgaben 

delegiert wurden, sowie über Angelegenheiten von besonderer 

wirtschaftlicher und rechtlicher Bedeutung im Jahresbericht vorschriftskonform 

aufgeführt. 



dipl. Wirtschaftsprüfer dipl. Wirtschaftsprüfer 

Leitender Revisor 

Genf, 30. Juni 2004 

Die Übersetzung basiert auf dem französischen Bericht. Bei etwaigen Zweifeln 

des Verständnisses gilt die französische Interpretation.

7, rue du Mont-Blanc 

CP 2196 

CH-1211 Genève 1 

� (41) 22 909 75 75 

Fax (41) 22 909 75 00 

E-mail: info@synchrony.ch 

www.synchrony.ch 

Société de direction 

Fondsleitung 

Rue Mauborget 9 

CP 2827 

CH-1002 Lausanne 

� (41) 21 321 32 00 

Fax (41) 21 321 32 28 

E-mail: info@gerifonds.com 

www.gerifonds.com 

Edition juillet 2004 

Ausgabe Juli 2004

Rapport annuel 2003 - 2004 - BCGE

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