SK 하 이 닉 스
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반도체 Analyst 김경민<br />
02-6114-2930 claire.kim@hdsrc.com<br />
디<strong>스</strong>플레<strong>이</strong> Analyst 김동원<br />
02-6114-2913 jeff.kim@hdsrc.com<br />
주가(5/21) 30,600원<br />
적정주가 40,000원 (종전 36,000원)<br />
산업내 투자 선호도 ★★★<br />
업종명/산업명 반도체<br />
업종 투자의견 NA<br />
시가총액 21.2조원<br />
발행주식수 (보통주) 694,176,105주<br />
유동주식비율 75.4%<br />
KOSPI 지수 1981.09<br />
KOSDAQ 지수 572.69<br />
60일 평균 거래량 4,088,618주<br />
60일 평균 거래대금 1,183억원<br />
외국인보유비중 29.0%<br />
수정EPS 성장률(13~15 CAGR) NA<br />
시장 수정EPS 성장률 (3yr CAGR) 13.6%<br />
52주 최고/최저가 (보통주) 30,700원<br />
20,250원<br />
베타(12M, 일간수익률) 0.7<br />
주요주주 <strong>SK</strong>텔레콤 등 24.6%<br />
주가상승률 1개월 3개월 6개월<br />
절대 6.3% 15.0% 22.9%<br />
상대 2.3% 17.0% 16.9%<br />
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리서치센터 트위터 @QnA_Research<br />
견조한 <strong>이</strong>익증가 지속<br />
2분기 영업<strong>이</strong>익 8,019억원 예상<br />
<strong>SK</strong><strong>하</strong><strong>이</strong><strong>닉</strong><strong>스</strong> 2분기 영업<strong>이</strong>익은 전분기대비 153% 증가한 8,019억원으로 예상된다. <strong>이</strong>는 2분기<br />
PC DRAM 가격<strong>이</strong> 안정적으로 상승 (15%QoQ) 중<strong>이</strong>며, 모바일 DRAM 출<strong>하</strong>량<strong>이</strong> 증가<br />
(32%QoQ)<strong>하</strong>기 때문<strong>이</strong>다. 또한 동사 DRAM 매출의 20%인 Server DRAM도 PC DRAM 제품에<br />
연동<strong>하</strong>여 가격<strong>이</strong> 상승 (12%QoQ)<strong>하</strong>기 때문<strong>이</strong>다.<br />
<strong>하</strong>반기 영업<strong>이</strong>익 1.7조원 전망<br />
<strong>SK</strong><strong>하</strong><strong>이</strong><strong>닉</strong><strong>스</strong>의 <strong>하</strong>반기 영업<strong>이</strong>익은 1.7조원으로 상반기대비 49% 증가할 전망<strong>이</strong>다. <strong>이</strong>는 <strong>스</strong>마트폰<br />
신제품 출시에 힘입어 상반기 실적개선 추세가 <strong>하</strong>반기에도 지속되기 때문<strong>이</strong>다. 특히 9월 아<strong>이</strong>폰<br />
출시와 <strong>하</strong>반기 중국 최대 명절인 10월 국경절 (國慶節) 대비 신제품 출시가 기대된다. <strong>스</strong>마트폰<br />
핵심부품 생산<strong>이</strong> 제품 출시보다 2개월 선행한다는 점을 고려<strong>하</strong>면 신제품향 출<strong>하</strong>증가는 7월부터<br />
본격화될 전망<strong>이</strong>다. 아울러 중국 <strong>스</strong>마트폰 보급률<strong>이</strong> 18%로 아시아 평균 (26%)보다 낮다는 점을<br />
고려할 때 중저가폰을 중심으로 한 수요확대 추세는 당분간 지속될 전망<strong>이</strong>다.<br />
적정주가 40,000원으로 기존대비 11% 상향조정<br />
<strong>하</strong>반기 실적개선을 반영해 2013년, 2014년 영업<strong>이</strong>익을 2.8조원, 3.4조원으로 각각 25%, 7% 상<br />
향조정<strong>하</strong>였고 <strong>이</strong>에 따라 적정주가도 40,000원 (12개월 선행 P/B 2.1x)으로 11% 상향조정한다.<br />
<strong>SK</strong><strong>하</strong><strong>이</strong><strong>닉</strong><strong>스</strong>의 분기<strong>이</strong>익 변동성에 대한 우려가 감소함에 따라 주가 변동성도 완화되어 동사의 베<br />
타는 연초부터 5월 현재까지 지수대비 1.0을 기록<strong>하</strong>고 있다. 주가의 <strong>하</strong>방경직성<strong>이</strong> 확보되고 기간<br />
조정<strong>이</strong> 마무리되었다는 점을 고려<strong>하</strong>여 <strong>SK</strong><strong>하</strong><strong>이</strong><strong>닉</strong><strong>스</strong>를 반도체업종 Top picks로 제시한다.<br />
결산기말 12/11A 12/12A 12/13F 12/14F 12/15F<br />
(적용기준) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C)<br />
매출액 (십억원) 10,395.8 10,162.2 13,618.5 15,377.5 17,222.8<br />
영업<strong>이</strong>익 (십억원) 325.5 (227.3) 2,791.3 3,356.7 3,789.0<br />
순<strong>이</strong>익 (십억원) (56.0) (158.8) 2,389.5 2,631.0 2,963.2<br />
지배기업순<strong>이</strong>익 (십억원) (56.6) (158.9) 2,389.5 2,631.0 2,963.2<br />
EPS (원) (96) (233) 3,442 3,790 4,269<br />
수정EPS (원) (96) (222) 3,275 3,606 4,062<br />
PER* (배) NA NA 9.3 8.5 7.5<br />
PBR (배) 1.7 1.8 1.8 1.4 1.2<br />
EV/EBITDA (배) 5.0 7.6 4.0 3.3 2.7<br />
배당수익률 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0<br />
ROE (%) (0.7) (1.8) 21.9 19.6 18.2<br />
ROIC (%) (1.0) (1.8) 15.7 16.4 17.5<br />
적용기준: IFRS-C =연결재무제표, IFRS-P =개별재무제표 자료: <strong>SK</strong><strong>하</strong><strong>이</strong><strong>닉</strong><strong>스</strong>, 현대증권<br />
2013년 5월 22일 기업분석<br />
<strong>SK</strong><strong>하</strong><strong>이</strong><strong>닉</strong><strong>스</strong><br />
(000660)<br />
BUY (유지)
그림 1> <strong>SK</strong><strong>하</strong><strong>이</strong><strong>닉</strong><strong>스</strong> 밸류에<strong>이</strong>션<br />
>> <strong>SK</strong><strong>하</strong><strong>이</strong><strong>닉</strong><strong>스</strong><br />
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자료: <strong>SK</strong><strong>하</strong><strong>이</strong><strong>닉</strong><strong>스</strong>, Quantiwise, 현대증권<br />
그림 2> 4분기 아<strong>이</strong>폰 출<strong>하</strong>, +72%QoQ 전망 그림 3> 2013년 중국 <strong>스</strong>마트폰 출<strong>하</strong> 4억대 전망<br />
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참고: 2013년 기준<br />
자료: A ple,Cana cord Genuity, 현대증권<br />
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그림 4> 2012년 중국 <strong>스</strong>마트폰 보급률, 18%로 아시아평균 (26%) <strong>하</strong>회<br />
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참고: 화<strong>이</strong>트박<strong>스</strong> <strong>스</strong>마트폰 포함<br />
자료: IDC, <strong>SK</strong><strong>하</strong><strong>이</strong><strong>닉</strong><strong>스</strong>, 현대증권<br />
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참고: 휴대폰 사용자 중 <strong>스</strong>마트폰 보유자 기준<br />
자료: SA, 현대증권<br />
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그림 5> 2013년 <strong>SK</strong><strong>하</strong><strong>이</strong><strong>닉</strong><strong>스</strong> 영업<strong>이</strong>익 2.8조원 전망<br />
>> <strong>SK</strong><strong>하</strong><strong>이</strong><strong>닉</strong><strong>스</strong><br />
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자료: <strong>SK</strong><strong>하</strong><strong>이</strong><strong>닉</strong><strong>스</strong>, 현대증권<br />
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그림 6> <strong>SK</strong><strong>하</strong><strong>이</strong><strong>닉</strong><strong>스</strong> 주요가정<br />
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자료: <strong>SK</strong><strong>하</strong><strong>이</strong><strong>닉</strong><strong>스</strong>, 현대증권<br />
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그림 7> 실적추정 변경<br />
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자료: <strong>SK</strong><strong>하</strong><strong>이</strong><strong>닉</strong><strong>스</strong>, 현대증권<br />
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그림 8> 모바일 DRAM 매출비중 그림 9> <strong>SK</strong><strong>하</strong><strong>이</strong><strong>닉</strong><strong>스</strong> P/B 1.8배<br />
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자료: <strong>SK</strong><strong>하</strong><strong>이</strong><strong>닉</strong><strong>스</strong>, 현대증권 자료: Quantiwise, <strong>SK</strong><strong>하</strong><strong>이</strong><strong>닉</strong><strong>스</strong>, 현대증권<br />
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>> <strong>SK</strong><strong>하</strong><strong>이</strong><strong>닉</strong><strong>스</strong><br />
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그림 10> 2010~2012년 <strong>SK</strong><strong>하</strong><strong>이</strong><strong>닉</strong><strong>스</strong> 베타 (주가변동성), 지수대비 1.3<br />
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자료: Quantiwise, <strong>SK</strong><strong>하</strong><strong>이</strong><strong>닉</strong><strong>스</strong>, 현대증권<br />
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그림 11> 2013년 1월~5월 현재 <strong>SK</strong><strong>하</strong><strong>이</strong><strong>닉</strong><strong>스</strong> 베타 (주가변동성), 지수대비 1.0<br />
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자료: Quantiwise, <strong>SK</strong><strong>하</strong><strong>이</strong><strong>닉</strong><strong>스</strong>, 현대증권<br />
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<strong>SK</strong><strong>하</strong><strong>이</strong><strong>닉</strong><strong>스</strong><br />
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<strong>SK</strong><strong>하</strong><strong>이</strong><strong>닉</strong><strong>스</strong>: ELW발행 및 유동성 공급자(LP). 당사는 동 조사분석자료를 기관투자가 또는 제3자에게 제공한 사실<strong>이</strong> 없습니다. 본 자료 작성자는 게재된 내용들<strong>이</strong> 본인의 의견을 정확<strong>하</strong>게 반영<strong>하</strong>고 있으며, 외부의 부당한 압력<strong>이</strong><br />
나 간섭없<strong>이</strong> 신의성실<strong>하</strong>게 작성되었음을 확인함.<br />
투자의견 분류: 산업: Overweight(10%<strong>이</strong>상), Neutral(-10~10%), Underweight(-10%<strong>이</strong>상) / 기업: Strong BUY(30%<strong>이</strong>상), BUY(10~30%), Marketperform(-10~10%), Underperform(-10%<strong>이</strong>상)<br />
등급: Strong BUY = 4, BUY = 3, Marketperform = 2, Underperform = 1, Blackout/Universe탈락 = 0 ( 주가 -, 적정주가 , 등급 -)<br />
<strong>이</strong> 보고서는 고객들에게 투자에 관한 정보를 제공할 목적으로 작성된 것<strong>이</strong>며 계약의 청약 또는 청약의 유인을 구성<strong>하</strong>지 않습니다. <strong>이</strong> 보고서는 당사가 신뢰할 만<strong>하</strong>다고 판단<strong>하</strong>는 자료와 정보에 근거<strong>하</strong>여 해당일<br />
시점의 전문적인 판단을 반영한 의견<strong>이</strong>나 당사가 그 정확성<strong>이</strong>나 완전성을 보장<strong>하</strong>는 것은 아니며 통지 없<strong>이</strong> 의견<strong>이</strong> 변경될 수 있습니다. 개별 투자는 고객의 판단에 의거<strong>하</strong>여 <strong>이</strong>루어져야 <strong>하</strong>며, <strong>이</strong> 보고서는 여<strong>하</strong>한<br />
형태로도 고객의 투자판단 및 그 결과에 대한 법적 책임의 근거가 되지 않습니다. <strong>이</strong> 보고서의 저작권은 당사에 있으므로 당사의 동의 없<strong>이</strong> 무단 복제, 배포 및 변형할 수 없습니다. <strong>이</strong> 보고서는 학술 목적으로 작<br />
성된 것<strong>이</strong> 아니므로, 학술적인 목적으로 <strong>이</strong>용<strong>하</strong>려는 경우에는 당사에 사전 통보<strong>하</strong>여 동의를 얻으시기 바랍니다.<br />
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